Qu pasa con el precio del oro?

, por Carlos Parodi

A lo largo de la historia el oro ha sido considerado un "activo refugio", es decir, la opcin ms segura y menos riesgosa, cuya demanda aumenta cuando otras inversiones se tornan inciertas. Hace un par de semanas, el economista Nouriel Roubini, conocido porque fue uno de los pocos que predijo el colapso inmobiliario de los Estados Unidos de 2008, public un artculo denominado, "After the Gold Rush". Roubini pronostica una cada del precio del oro de una magnitud que afectara al Per, considerando que representa la cuarta parte de nuestras exportaciones. A inicios de 2009 el precio del oro fue de 800 dlares la onza y lleg a 1900 a mediados de 2011; de ah en adelante la tendencia ha sido hacia la baja; en abril de 2013 disminuy a 1400 dlares y el pronstico es 1000 dlares en 2015. Roubini seala que hubo una burbuja, es decir, una elevacin no explicada por los fundamentos sino ms bien por la especulacin. Si recordamos 2009 fue un ao en el cual el mundo atraves una "recesin sincronizada" debido a los impactos de la crisis financiera de las economas avanzadas; en esas condiciones era esperable que los inversionistas migren hacia un activo ms seguro como el oro, aunque tambin es cierto que luego pueden desarrollarse elementos especulativos. Se invierte en oro con la idea que luego suba: "comprar barato hoy para vender caro maana". Ms all de que la prediccin sea o no correcta, resulta interesante comentar las seis razones que sostienen su visin. En primer lugar, a pesar que ante un perodo de turbulencia financiera internacional como la ocurrida a partir de 2008, el oro aparece como opcin, no siempre es rentable, pues el precio del oro es voltil. Por qu? La restriccin crediticia, tpica del escenario descrito, genera que los inversionistas vendan y compren ante la necesidad de efectivo; la volatilidad o inestabilidad reduce la seguridad de la inversin. En segundo lugar, el oro es ms atractivo cuando existen riesgos inflacionarios. Sin embargo, considerando la enorme inyeccin de liquidez de la Reserva Federal, Banco Central Europeo y Banco de Japn, esa posibilidad es muy remota, pues la inflacin es muy baja. Como consecuencia, el precio del oro est siguiendo la misma tendencia de la inflacin. En tercer lugar, a diferencia de otros activos, el oro no genera ninguna "renta", a diferencia de un bono, una accin o una simple cuenta de ahorro; la ganancia solo viene del aumento en su precio. En la medida que la economa mundial se est recuperando, otros activos comienzan a ser menos riesgosos y como generan un ingreso adicional, los inversionistas lentamente venden el oro que tienen y compran esos activos; es decir, invertir en oro sirve en la medida que la crisis y la turbulencia financiera se mantengan. En cuarto lugar, el precio del oro sube cuando el inters que generan el efectivo y otros activos es negativo, que no es el caso, dada la recuperacin de la economa mundial. Dicho de otro modo, en algn momento no lejano, la Reserva Federal dejar de inyectar dlares (Ben Bernanke, Presidente de la Reserva Federal, ya ha anunciado que lo est evaluando); en esas condiciones la tasa de inters real pasar de negativa a positiva y otros activos se tornarn atractivos. En quinto lugar, varios de los pases endeudados tienen importantes cantidades de oro guardadas; en abril de 2013, las autoridades chipriotas anunciaron que venderan una parte de sus reservas en oro para pagar sus deudas y el resultado fue una cada en el precio del oro de 13% en horas. Y ese comportamiento puede ser imitado por otras economas europeas. En sexto lugar, las monedas cumplen tres funciones: depsito de valor (ahorro), unidad de cuenta (en qu unidades se expresan los precios) y medio de cambio (el uso para comprar y vender otros bienes); el oro solo cumple la primera funcin, pues los precios no se expresan en oro ni tampoco las transacciones se hace en oro. Por lo tanto, el argumento de Roubini seala que el oro es un activo de refugio solo en episodios de turbulencia financiera internacional; en la medida que a economa mundial se est recuperando, su demanda se reducir y con ella, su precio. Los impactos sobre el Per se daran a travs de las exportaciones que mantendran as su tendencia hacia la baja. Ms all de creer o no creer en la prediccin, es una posibilidad que no podemos dejar de lado. Acertar nuevamente Roubini? Blogs de Gestin.com
Publicado el Lunes, 17 de Junio del 2013