ESCUELA POLITECNICA DEL EJRCITO INGENIERIA COMERCIAL ADMINISTRACIN FINANCIERA II GUIA PRIMER PARCIAL

ROMERO APOLO ALEXANDRA DEL ROCIO C.I. 1720085362

Actividad de aprendizaje 1.1.

1. Seleccione una empresa comercial o manufacturera y obtngase la informacin contable financiera, balance de situacin inicial, balance de resultados y estado de costos de produccin y ventas (si lo tuviese), correspondientes a los aos 2007, 2008, 2009 y 2010, y aplquese el anlisis financiero mediante la utilizacin de razones e ndices, as como tambin, el anlisis horizontal y vertical. Posteriormente comente tcnicamente los resultados obtenidos, enmarcados en las decisiones de rentabilidad, financiamiento, liquidez y actividad.

BALANCE DE GENERAL CORPORACIN FAVORITA C.A Fecha de estado financiero No. meses ejercicio Tipo de estado financiero Moneda original: USD Estados Unidos Dlar ACTIVO CIRCULANTE Caja bancos Inversin en valores Ctas x cobrar clientes locales Reserva incobrables (-) Total cuentas x cobrar netas Ctas x cobrar accionistas y relacionadas Anticipo proveedores Anticipo empleados Otras cuentas por cobrar Inventario en transito Inventario producto terminado Otros inventarios sumin, rep) Total inventario (herram, 31/12/2006 12 Anual 31/12/2007 12 Anual 31/12/2008 12 Anual 31/12/2009 12 Anual 31/12/2010 12 Anual

2,256,000 450,000 26,010,000 493,000 25,517,000 9,904,000 10,000,000 640,000 ----1,543,000 50,074,000 1,247,000 52,864,000 1,152,000 102,783,00 0 11,999,000 5,283,000 y 74,630,000 27,890,000 12,810,000 2,551,000 2,918,000

0.9 0.2 10. 4 0.2 10. 2 3.9 4 0.3 ----0.6 19. 9 0.5 21. 1 0.5 40. 9 4.8 2.1 29. 7 11. 1 5.1 1 1.2

351,000 600,000 28,643,000 651,000 27,992,000 7,493,000 10,000,000 874,000 -----2,630,000 55,495,000 2,115,000 60,240,000 776,000 108,326,00 0 14,372,000 13,593,000 76,269,000 33,174,000 14,833,000 3,073,000 3,089,000

0.1 0.2 10. 2 0.2 10 2.7 3.6 0.3 ----0.9 19. 7 0.8 21. 4 0.3 38. 5 5.1 4.8 27. 1 11. 8 5.3 1.1 1.1

1,329,000 600,000 38,106,000 623,000 37,483,000 9,369,000 10,000,000 762,000 -----5,073,000 69,795,000 2,108,000 76,976,000 1,153,000 137,672,00 0 17,783,000 3,725,000 92,878,000 44,777,000 19,364,000 4,577,000 3,393,000

0.4 0.2 10. 7 0.2 10. 5 2.6 2.8 0.2 ----1.4 19. 6 0.6 21. 7 0.3 38. 7 5 1 26. 1 12. 6 5.4 1.3 1

598,000 600,000 50,358,000 714,000 49,644,000 13,215,000 10,000,000 750,000 2,353,000 3,444,000 80,898,000 1,981,000 86,323,000 ---163,483,00 0 18,011,000 9,376,000 100,836,00 0 50,638,000 20,941,000 5,787,000 3,412,000

0.1 0.1 11. 1 0.2 10. 9 2.9 2.2 0.2 0.5 0.8 17. 8 0.4 19 ----35. 9 4 2.1 22. 2 11. 1 4.6 1.3 0.8

2,334,000 600,000 55,608,000 893,000 54,715,000 16,197,000 10,000,000 701,000 4,711,000 499,000 86,544,000 2,241,000 89,284,000 ----178,542,00 0 18,067,000 3,412,000 119,701,00 0 60,502,000 25,719,000 7,219,000 3,534,000

0.5 0.1 10.8 0.2 10.6 3.1 1.9 0.1 0.9 0.1 16.8 0.4 17.3 ----34.7

Gastos pagados por anticipado TOTAL ACTIVO CIRCULANTE ACTIVO NO CIRCULANTE Terreno(s) Construccion en proceso Edificios, instalaciones mejoras Maquinaria, equipos Muebles y enseres Otros activos fijos Vehculos

3.5 0.7 23.2 11.7 5 1.4 0.7

ESTADO DE RESULTADOS

Fecha de estado financiero No. meses ejercicio Tipo de estado financiero Moneda original: USD Estados Unidos Dlar Ventas netas Costo de venta UTILIDAD(PERDIDA) BRUTA Gastos administrativos y generales Depreciacin admin y gral Participacin empleados TOTAL GASTOS DE OPERACIN UT(PER) DE OPERACION Gastos financieros (-) (+/-) Ingresos (egresos) financieros Total ing(gto) x interes Otros ingresos no operacionales Otros gastos no operacionales (-) TOTAL OTROS INGRESOS(GTOS) UT(PER) ANTES IMPUESTOS Provisin de impuestos

31/12/2006 12 Anual

CORPORACION FAVORITA C.A 31/12/2007 31/12/2008 12 12 Anual Anual

31/12/2009 12 Anual

31/12/2010 12 Anual

526,453,00 0 416,410,00 0 89,296,000 58,970,000 6,917,000 6,873,000 72,760,000 37,283,000 1,154,000 835,000 -319,000 1,983,000 -----1,664,000 38,947,000 5,982,000

100 79.1 17.7 11.2 1.4 1.4 14.4 7.4 0.2 0.2 -0.1 0.4 -----0.3 7.7 1.2

580,205,00 0 459,523,00 0 97,794,000 65,151,000 7,732,000 8,030,000 80,913,000 39,769,000 664,000 1,150,000 486,000 5,249,000 -----5,735,000 45,504,000 6,662,000

100 79.2 17.5 11.2 1.4 1.4 14.5 7.1 0.1 0.2 0.1 0.9 -----1 8.2 1.2

680,854,00 0 538,601,00 0 142,253,00 0 73,683,000 11,848,000 8,903,000 94,434,000 47,819,000 1,680,000 1,052,000 -628,000 3,258,000 ----2,630,000 50,449,000 9,375,000

100 79.1 20.9 11.3 1.8 1.4 14.4 7.3 0.3 0.2 -0.1 0.5 -----0.4 7.7 1.4

758,883,00 0 595,595,00 0 163,288,00 0 83,213,000 14,596,000 9,861,000 107,670,00 0 55,618,000 4,139,000 1,334,000 -2,805,000 18,080,000 1,022,000 14,253,000 69,871,000 9,960,000

100 78.5 21.5 11.3 2 1.3 14.6 7.5 0.6 0.2 -0.4 2.4 0.1 1.9 9.2 1.3

872,044,00 0 678,357,00 0 193,687,00 0 93,434,000 16,154,000 12,656,000 122,244,00 0 71,443,000 3,617,000 1,247,000 -2,370,000 17,067,000 1,011,000 13,686,000 85,129,000 12,008,000

100 78 22 11 1.9 1.5 14 8.4 0.4 0.1 -0.3 2 0.1 1.6 9.8 1.4

UT(PER) ANTES EXTRAORDINARIOS Gasto despus de impuestos (-) (Bono Funcio UTILIDAD(PERDIDA) NETA Ut antes impto e int Ut antes impto,int,depr y amort Ut antes int,depr y amort Dividendos comunes Retiros RAZONES DE LIQUIDEZ CIRCULANTE

32,965,000 2,291,000 30,674,000 40,101,000 49,078,000 43,096,000 -11,500,000

6.5 0.5 6.1 7.9 9.7 8.5 -----------

38,842,000 2,676,000 36,166,000 46,168,000 55,924,000 49,262,000 -13,500,000

7 0.5 6.5 8.3 10 8.8 -----------

41,074,000 2,967,000 38,107,000 52,129,000 63,977,000 54,602,000 ------

6.3 0.5 5.8 8 9.8 8.4 ----------

59,911,000 3,287,000 56,624,000 74,010,000 88,606,000 78,646,000 ------

7.9 0.4 7.5 9.8 11.7 10.4 ----------

73,121,000 3,164,000 69,957,000 88,746,000 104,900,00 0 92,892,000 -----

8.4 0.4 8 10 12 11 ----------

= =

ActivoCirculante 137 '672.000 = = 0.9766 PasivoCirculante 140'973.000 ActivoCirculante 163'483.000 = = 0.9807 PasivoCirculante 166'706.000

(2008)

(2009)

ActivoCirculante 178'542.000 = = 0.9958 (2010) PasivoCirculante 179'292.000 = ActivoCirculante Inventarios 137 '672.000 76'976.000 = = 0.4306 PasivoCirculante 140'973.000

PRUEBA DEL ACIDO

(2008)

ActivoCirculante Inventarios 163'483.000 86'323.00 = = 0.4629 PasivoCirculante 166'706.000 ActivoCirculante Inventarios 178'542.000 89'284.000 = = 0.4978 PasivoCirculante 179'292.000

(2009)

(2010)

RAZONES DE APALANCAMIENTO DEUDA A CAPITAL

DeudaTotal 149'255.000 = = 1.0661 CapitalAccionistas 140'000.000

(2008)

DeudaTotal 181'530.000 = = 1.1346 CapitalAccionistas 160'000.000

(2009)

DeudaTotal 188'913.000 = = 1.0212 CapitalAccionistas 185'000.000

(2010)

DEUDA A ACTIVO TOTAL

DeudaTotal 149'255.000 = = 0.4199 ActivoTotal 355'469.000

(2008)

DeudaTotal 181'530.000 = = 0.3990 ActivoTotal 454'931.000

(2009)

DeudaTotal 188'913.000 = = 0.3667 ActivoTotal 515'203.000 = = =

(2010)

COBERTURA DE INTERESES

UAII 52'129.000 = = 83.0080 InteresesPagaados 628.000 UAII 74'010.000 = = 26.3850 InteresesPagaados 2'805.000 UAII 88'746.000 = = 37.4456 InteresesPagaados 2'370.000

(2008)

(2009)

(2010)

RAZONES DE ACTIVIDAD

ROTACION DE LAS CUENTAS POR COBRAR

VentasNetasAnualesCrdito 680'854.000 = = 17.8674 CuentasXCobrar 38'106.000

VentasNetasAnualesCrdito 758'883.000 = = 15.0698 CuentasXCobrar 50'358.000

VentasNetasAnualesCrdito 872'044.000 = = 15.6820 CuentasXCobrar 55'608.000

ROTACION DE LAS CUENTAS POR COBRAR EN DAS

= = =

365 365 = = 20.4 RC 17.8674 365 365 = = 24.2 RC 15.0698 365 365 = = 23.3 RC 15.6820

(2008)

(2009)

(2010)

ROTACION DEL INVENTARIO

CostoBienesVendidos 538'601.000 = = 6.7345 Inventario 76'976.000

(2008)

= =

CostoBienesVendidos 595'595.000 = = 6.8996 Inventario 86'323.000 CostoBienesVendidos 678'357.000 = = 7.5977 Inventario 89'284.000

(2009)

(2010)

ROTACION DEL INVENTARIO EN DIAS

= =

365 365 = = 54.2 RI 6.7345 365 365 = = 52.9 RI 6.8996 365 365 = = 48 RI 7.5977

(2008)

(2009)

(2010)

ROTACION DEL ACTIVO TOTAL

VentasNetas 680'854.000 = = 1.9154 ActivoTotal 355'469.000 VentasNetas 758'883.000 = = 1.6681 ActivoTotal 454'931.000

(2008)

(2009)

VentasNetas 872'044.000 = = 1.6926 ActivoTotal 515'203.000

(2010)

RAZONES DE RENTABILIDAD

MARGEN DE UTILIDAD NETA

UtilidadNetaDespues Im puestos 38'107.000 = = 0.0560 VentasNetas 680'854.000 UtilidadNetaDespues Im puestos 56'624.000 = = 0.0746 VentasNetas 758'883.000 UtilidadNetaDespues Im puestos 69'957.000 = = 0.0802 VentasNetas 872'044.000

(2008)

(2009)

(2010)

RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION

UtilidadNetaDespues Im puestos 38'107.000 = = 0.1072 ActivoTotal 355'469.000 UtilidadNetaDespues Im puestos 56'624.000 = = 0.1245 ActivoTotal 454'931.000 UtilidadNetaDespues Im puestos 69'957.000 = = 0.1358 ActivoTotal 515'203.000

(2008)

(2009)

= =

(2010)

RENDIMIENTO SOBRE EL CAPITAL

UtilidadNetaDespues Im puestos 38'107.000 = = 0.2722 CapitalAccionistas 140'000.000

(2008)

UtilidadNetaDespues Im puestos 56'624.000 = = 0.3539 CapitalAccionistas 160'000.000 UtilidadNetaDespues Im puestos 69'957.000 = = 0.3782 CapitalAccionistas 185'000.000

(2009)

(2010)

BALANCE GENERAL CORPORACIN FAVORITA C.A Fecha de estado financiero No. meses ejercicio Tipo de estado financiero Moneda original: USD Estados Unidos Dlar ACTIVO CIRCULANTE Caja bancos Inversin en valores Ctas x cobrar clientes locales Reserva incobrables (-) Total cuentas x cobrar netas Ctas x cobrar accionistas relacionadas Anticipo proveedores Anticipo empleados Otras cuentas por cobrar Inventario en transito Inventario producto terminado Otros inventarios (herram, sumin, rep) Total inventario Gastos pagados por anticipado TOTAL ACTIVO CIRCULANTE ACTIVO NO CIRCULANTE Terreno(s) Construccion en proceso Edificios, instalaciones y mejoras Maquinaria, equipos Muebles y enseres Otros activos fijos Vehculos y 31/12/2008 12 Anual 31/12/2009 12 Anual 31/12/2010 12 Anual

INEXADOS (%)

1,329,000 600,000 38,106,000 623,000 37,483,000 9,369,000 10,000,000 762,000 -----5,073,000 69,795,000 2,108,000 76,976,000 1,153,000 137,672,000

0.4 0.2 10.7 0.2 10.5 2.6 2.8 0.2 ----1.4 19.6 0.6 21.7 0.3 38.7

598,000 600,000 50,358,000 714,000 49,644,000 13,215,000 10,000,000 750,000 2,353,000 3,444,000 80,898,000 1,981,000 86,323,000 ---163,483,000

0.1 0.1 11.1 0.2 10.9 2.9 2.2 0.2 0.5 0.8 17.8 0.4 19 ----35.9

2,334,000 600,000 55,608,000 893,000 54,715,000 16,197,000 10,000,000 701,000 4,711,000 499,000 86,544,000 2,241,000 89,284,000 ----178,542,000

0.5 0.1 10.8 0.2 10.6 3.1 1.9 0.1 0.9 0.1 16.8 0.4 17.3 ----34.7

100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 -----100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00

45.0 100.00 132.2 114.6 132.4 141.1 100.00 98.4 100.00 67.9 115.9 94.0 112.1 ----118.8

175.6 100.00 145.9 143.3 145.9 172.9 100.00 92.0 200.2 9.8 124.0 106.3 116.0 ----129.7

17,783,000 3,725,000 92,878,000 44,777,000 19,364,000 4,577,000 3,393,000

5 1 26.1 12.6 5.4 1.3 1

18,011,000 9,376,000 100,836,000 50,638,000 20,941,000 5,787,000 3,412,000

4 2.1 22.2 11.1 4.6 1.3 0.8

18,067,000 3,412,000 119,701,000 60,502,000 25,719,000 7,219,000 3,534,000

3.5 0.7 23.2 11.7 5 1.4 0.7

100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00

101.3 251.7 108.6 113.1 108.1 126.4 100.6

101.6 91.6 128.9 135.1 132.8 157.7 104.2

Fecha de estado financiero No. meses ejercicio Tipo de estado financiero Moneda original: USD Estados Unidos Dlar Ventas netas Costo de venta UTILIDAD(PERDIDA) BRUTA Gastos administrativos y generales Depreciacin admin y gral Participacin empleados TOTAL GASTOS DE OPERACION UT(PER) DE OPERACION Gastos financieros (-) (+/-) Ingresos (egresos) financieros Total ing(gto) x interes Otros ingresos no operacionales Otros gastos no operacionales (-) TOTAL OTROS INGRESOS(GTOS) UT(PER) ANTES IMPUESTOS

ESTADO DE RESULTADOS CORPORACION FAVORITA C.A 31/12/2008 31/12/2009 12 12 Anual Anual

31/12/2010 12 Anual

INDEXADO (%)

680,854,000 538,601,000 142,253,000 73,683,000 11,848,000 8,903,000 94,434,000 47,819,000 1,680,000 1,052,000 -628,000 3,258,000 ----2,630,000 50,449,000

100 79.1 20.9 11.3 1.8 1.4 14.4 7.3 0.3 0.2 -0.1 0.5 -----0.4 7.7

758,883,000 595,595,000 163,288,000 83,213,000 14,596,000 9,861,000 107,670,000 55,618,000 4,139,000 1,334,000 -2,805,000 18,080,000 1,022,000 14,253,000 69,871,000

100 78.5 21.5 11.3 2 1.3 14.6 7.5 0.6 0.2 -0.4 2.4 0.1 1.9 9.2

872,044,000 678,357,000 193,687,000 93,434,000 16,154,000 12,656,000 122,244,000 71,443,000 3,617,000 1,247,000 -2,370,000 17,067,000 1,011,000 13,686,000 85,129,000

100 78 22 11 1.9 1.5 14 8.4 0.4 0.1 -0.3 2 0.1 1.6 9.8

100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 -100.00 100.00 ----100.00 100.00

111.5 110.6 114.8 112.9 123.2 110.8 114.0 116.3 246.4 126.8 -446.7 554.9 100.00 541.9 138.5

128.1 126.0 136.2 126.8 136.3 142.2 129.5 149.4 215.3 118.5 -377.4 523.9 98.9 520.4 168.7

Provisin de impuestos UT(PER) ANTES EXTRAORDINARIOS Gasto despus de impuestos (-) (Bono Funcio UTILIDAD(PERDIDA) NETA Ut antes impto e int Ut antes impto,int,depr y amort Ut antes int,depr y amort Dividendos comunes Retiros

9,375,000 41,074,000 2,967,000 38,107,000 52,129,000 63,977,000 54,602,000 ------

1.4 6.3 0.5 5.8 8 9.8 8.4 ----------

9,960,000 59,911,000 3,287,000 56,624,000 74,010,000 88,606,000 78,646,000 ------

1.3 7.9 0.4 7.5 9.8 11.7 10.4 ---------

12,008,000 73,121,000 3,164,000 69,957,000 88,746,000 104,900,000 92,892,000 -----

1.4 8.4 0.4 8 10 12 11 ---------

100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00

106.2 145.9 110.8 148.6 142.0 138.5 144.0

128.09 178.0 106.6 183.6 170.2 164.0 170.1

Anlisis Vertical y Horizontal A continuacin vamos a realizar un anlisis horizontal y vertical de los estados de resultados de la Corporacin Favorita C. A. para el periodo comprendido desde el ao 2006 hasta el ao 2010. La empresa muestra una evolucin comercial positiva manteniendo un crecimiento sostenido en sus Ventas Netas. Puesto que las mismas fueron incrementndose desde USD 526, 453,000 en el 2006 hasta USD 872, 044,000 en el 2010. El promedio del crecimiento en Ventas Netas para el periodo analizado de cinco aos fue de 13.48%. Del 2006 al 2010 el Costo de Venta expresado como una proporcin de las Ventas Netas permaneci relativamente estable, fluctuando entre el 77.79% y 79.20%. Por otro lado, si analizamos el Costo de Ventas en forma horizontal, es decir midiendo la variacin de un periodo con el inmediato anterior, evidenciamos que al igual que en las Ventas Netas existe un crecimiento constante, pero en una proporcin variable. Por lo que para fines metodolgicos vamos a utilizar un promedio del porcentaje que representa el Costo de Venta sobre las Ventas Netas totales del periodo analizado. Cuyo resultado es de 78.74%. Pese que al momento de realizar la proyeccin de los flujos de efectivo, el Margen Bruto resultara de la diferencia entre las Ventas Netas y el Costo de Ventas, previamente analizado. Podemos destacar que dichos mrgenes representaban el 16.96% de las Ventas Netas para el ao 2006, mientras que para el 2010 represento el 22.21%. Es decir se constato una mayor variacin porcentual en dicho periodo en comparacin al Costo de Ventas del mismo periodo.

Es por esta razn que se decidi calcular el Margen Bruto mediante la diferencia entre las Ventas Netas y el Costo de Ventas, lo que nos llevo a obtener un Margen Bruto de 21.26%. El mismo que a simple vista parece un margen bajo, sin embargo debemos tener presente que dado el giro de negocio de la Corporacin Favorita C.A. la ganancia se ve expresada en el volumen de las Ventas generadas. Los Gastos Administrativos permanecieron relativamente estables respecto al porcentaje de representacin sobre las Ventas Netas, manteniendo una fluctuacin de no ms del 0.52%. Siendo los Gastos Administrativos en el ao 2006 de USD 58, 970,000 y en el ao 2010 de USD 93,434,000. Al obtener el promedio porcentual de los Gastos Administrativos en relacin a las Ventas del periodo de estudio tuvimos como resultado un 10.99%. Recalcando una vez ms que el mismo rubro analizado en forma horizontal entre los distintos periodos nos reportaba resultados ms fluctuantes pero siempre incrementndose cada ano. Como en los casos anteriores de las cuentas previamente vistas, al analizar la Depreciacin en forma vertical como una proporcin de las ventas nos brindo resultados ms moderados que al examinarla en forma horizontal en relacin a otros periodos. Alcanzando un promedio porcentual de 1.63%. Cabe recalcar que dicha cuenta de Depreciacin ha presentado un crecimiento de variadas proporciones del 2006 al 2010. Al igual como se procedi con el Margen Bruto se calculo el Margen Operativo como una diferencia entre la Utilidad Bruta y los Gastos Administrativos y la Depreciacin. Dicha cuenta de Margen Operativo se ha venido incrementando en forma constante, aunque no en una misma proporcin. Adicionalmente pudimos constatar que desde el 2006 al 2010 el Margen Operativo aumento moderadamente 1.11 puntos porcentuales. La Utilidad Operativa fue de USD 71, 443,000 en el 2009 representando un Margen Operativo de 8.19%. En el 2010 la Utilidad Operativa fue de USD 37, 283,000 representando un Margen Operativo de 7.08%. Concluyendo que los resultados evidenciados son poco fluctuantes. Los Ingresos Financieros se aprecian cambiantes, evidenciando subidas y bajadas consecutivas de un periodo a otro, desde el punto de vista del anlisis horizontal. Pero mediante un anlisis vertical la evidencia se vuelve ms estable, ya que al comparar los Ingresos Financieros como una proporcin de las Ventas Netas notamos resultados menos variables entre los periodos. Por ejemplo, tenemos que en el ao 2006 los Ingresos Financieros fueron de USD 835,000 representando el 0.16% de las Ventas Netas, mientras que en el 2010 los Ingresos Financieros fueron de USD 1,247,000 representando el 0.14% de las Ventas Netas, es decir una diferencia de 0.02 puntos porcentuales entre las proporciones del 2006 y el 2010. Al obtener resultados ms convincentes, optamos por considerar el promedio de dichas proporciones como referencia para la elaboracin de los flujos proyectados, dndonos como resultado unos Ingresos Financieros que representaran el 0.17% de las Ventas Netas proyectadas. La Utilidad Antes de Intereses e Impuestos fue de USD 88, 746,000 en el 2010, representando un Margen de Utilidad Antes de Intereses e Impuestos de 10.18%. Esto representa un incremento moderado, comparado con el margen del 7.62% alcanzado en el 2006. Resultando una variacin de 2.56 puntos porcentuales desde el inicio al final del periodo analizado. Los factores que contribuyen a este nivel de rentabilidad son el incremento en el Margen de Utilidad Bruta y la disminucin en Otros Gastos durante el periodo descendiendo de 0.13% a 0.12% en relacin a las Ventas Netas. Esta cuenta de Utilidad Antes de Intereses e Impuestos se calculo en base a la suma del Margen Operativo y los Ingresos Financieros. La cuenta de Gastos Financieros se ha presentado muy fluctuante, tanto desde el punto de vista del anlisis vertical como horizontal. Sin embargo, y como en el caso de las cuentas analizadas anteriormente, los valores menos variables son los obtenidos mediante la comparacin de la proporcin de los Gastos Financieros en relacin a las Ventas de los diferentes anos. Pero debemos tener muy en cuenta que el valor de esta cuenta depende de los niveles de endeudamiento que posea la empresa tanto a corto como a largo plazo, y del costo de dichas deudas. Por lo que debemos tener muy presentes los supuestos a utilizar para poder definir los valores de los Gastos Financieros en las proyecciones a realizar. La Participacin a Trabajadores ha ido aumentando cada ano, pero en diferentes magnitudes. En el ao 2006 fueron de USD 6, 873,000 y en el 2010 fueron de USD 12, 656,000. Mientras que al contrastar la proporcin de la Participacin a Trabajadores con la Utilidad Antes de Impuestos los resultados fueron decrecientes con un pequeo aumento del 2007 al 2010 de 0.75 puntos porcentuales.

El rubro de Otros Ingresos No Operacionales, se presenta muy variable ya sea que se analice en forma horizontal o vertical. Con incrementos y decrementos de un ao a otro. Por ejemplo, los Otros Ingresos No Operacionales fueron en el ao 2006 USD 1, 983,000, en el 2007 USD 5, 249,000 en el 2008 USD 3, 258,000 terminando en el 2010 con USD 17, 067,000. Pese a esto, los valores ms sensatos fueron los encontrados al comparar las proporciones de dicho rubro en relacin a las Ventas Netas, resultando como promedio 1.22%. Que es el valor a utilizar en las proyecciones futuras. La cuenta de Otros Gastos No Operacionales no se evidencio en los aos 2006, 2007 y 2008. Pero si en los aos 2009 y 2010, presentando valores de USD 1, 022,000 y USD 1, 011,000 respectivamente. Como solo contamos con dos valores para comparar, se calculo un promedio de la proporcin de los Otros Gastos No Operacionales en relacin a las Ventas Netas, dndonos como resultado 0.13%. Cuyo valor es el que utilizaremos en la proyeccin de los flujos futuros. La Provisin de Impuestos se muestra a lo largo de los anos como creciente, no obstante el crecimiento pese a ser constante no se presenta en la misma proporcin. Los Gastos de Bonos Funcionarios se presentaron crecientes desde el ao 2006 con un valor de USD 2,291,000 hasta el ao 2010 con un valor de USD 3,287,000, luego presento una pequea baja en el ao 2009 con un valor de USD 3,164,000. Una vez ms el crecimiento no se dio en proporciones similares y recurrimos a la utilizacin de las proporciones sobre de las ventas, en donde tuvimos como resultado un promedio de 0.43%.

CALIFICACIN: 1,5/1,5
2. La empresa AUTO BUSS se encuentra evaluando su comportamiento y posicin financiera, correspondiente al ejercicio 2010, para lo cual ha decidido contratarle a usted en calidad de consultor econmico financiero. Para llevar a cabo este anlisis se ha proporcionado los estados financieros del ao 2010, as como tambin, los valores de las razones e ndices financieros de los periodos 2008 y 2009, los mismos que se presentan a continuacin:

BALANCE GENERAL 2010 ACTIVOS ACTIVOS CORRIENTES Caja Cuentas por cobrar Inventarios TOTAL ACTIVOS COORIENTES ACTIVOS FIJOS Depreciacin acumulada TOTAL ACTIVOS FIJOS TOTAL ACTIVOS 25.000,00 805.556,00 700.625,00 1.531.181,00 2.093.819,00 500.000,00 1.593.819,00 3.125.000,00 24.100,00 Ventas 763.900,00 Costo de ventas 763.445,00 Utilidad Bruta 1.551.445,00 Gastos ventas 1.691.707,00 Gastos administrativos 348.000,00 Gastos depreciacin 1.343.707,00 Gastos intereses 2.895.152,00 Utilidad Operativa 40% impuestos Utilidad despus de impuestos 230.000,00 311.000,00 75.000,00 616.000,00 1.165.250,00 1.165.250,00 1.781.250,00 1.043.750,00 300.000,00 1.343.750,00 3.125.000,00 400.500,00 370.000,00 100.902,00 871.402,00 700.000,00 700.000,00 1.571.402,00 1.043.750,00 280.000,00 1.323.750,00 2.895.152,00 5.075.000,00 3.704.000,00 1.371.000,00 650.000,00 416.000,00 152.000,00 93.000,00 60.000,00 24.000,00 36.000,00 2009 BALANCE DE RESULTADOS Al 31 de diciembre de 2010

PASIVOS PASIVOS CORRIENTES Cuentas por pagar Documentos por pagar Prestamos CP TOTAL PASIVOS CORRIENTES PASIVOS LP Prestamos LP TOTAL PASIVOS LP TOTAL PASIVOS PATRIMONIO CAPITAL SOCIAL UTILIDADES RETENIDAS TOTAL PATRIMONIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

RAZONES E NDICES FINANCIEROS

DESCRIPCIN Prueba liquidez Prueba cida Rotacin inventario Das cuentas por cobrar Rotacin de activos ndice de endeudamiento Margen de contribucin Margen neto Rentabilidad sobre activos Rentabilidad sobre patrimonio 2008 1,7 1 5,2 50,70 1,50 45,80% 0,28 0,011 1,70% 3,10% 2009 1,8 0,9 5 55,80 1,50 54,30% 0,28 0,010 1,50% 3,30% 2010 ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? INDUSTRIA 1,5 1,2 10,2 46,00 2,00 24,50% 0,26 0,012 2,40% 3,20%

CALCULAR

o o o

Calcule las razones financieras del ao 2010 Analice la posicin financiera consolidada de la empresa desde el punto de vista de: liquidez, rentabilidad, endeudamiento y actividad Realice anlisis vertical y horizontal, concluya y recomiende en funcin del anlisis parcial e integral de los tres mtodos de anlisis.

Circulante =

Activo Circulante Pasivo Circulante 1.531.181,00 = 2.5 616.000,00

Circulante =

Pr ueba cida =

Activo Circulante Inventario Pasivo Circulante 1.531.181,00 700.625,00 = 1.348 616.000,00

Pr ueba cida =

Rotacin del Inventario =

Costo de los bienes vendidos Inventario

Rotacin del Inventario =

3.704.000,00 = 5.3 700.625,00

Rotacin cuentas por cobrar =

Ventas Netas Anuales Cuentas por cobrar 5'075.000 = 6.3( RC ) 805.556

Rotacin cuentas por cobrar =

Rotacin cuentas por cobrar das =

365 RC 365 = 57.9 6.3

Rotacin cuentas por cobrar das =

Rotacin del Acrivo =

Ventas Netas Activo Total 5.075.000,00 = 1.6 3.125.000,00

Pasivo Total Activo Total

Rotacin del Activo =

Indice de Endeudamiento =

Indice de Endeudamiento =

1.781.250 = 57% 3.125.000

Ventas netas Costo de los bienes vendidos Ventas Netas

M arg en de Contribucion =

M arg en de Contribucion =

5.075.000 3.704.000 = 0.27 5.075.000

M arg en Neto =

Utilidad neta despus de impuestos Ventas Netas

M arg en Neto =

36.000 = 0.01 5.075.000

Utilidad neta despus de impuestos Activos totales

Re ntabilidad sobre Activos =

Re ntabilidad sobre Activos =

36.000 = 1.15% 3.125.000

Re ntabilidad sobre patrimonio =

Utilidad neta despus de impuestas Capital de los accionistas

Re ntabilidad sobre patrimonio =

36.000 = 3.45% 1.043.750

RAZONES E NDICES FINANCIEROS

DESCRIPCIN Prueba liquidez Prueba cida Rotacin inventario Das cuentas por cobrar Rotacin de activos ndice de endeudamiento Margen de contribucin Margen neto Rentabilidad sobre activos Rentabilidad sobre patrimonio 2008 1,7 1 5,2 50,70 1,50 45,80% 0,28 0,011 1,70% 3,10% 2009 1,8 0,9 5 55,80 1,50 54,30% 0,28 0,010 1,50% 3,30% 2010 2.5 1,4 5,3 57,9 1,6 57% 0,27 0,01 1,15% 3,45% INDUSTRIA 1,5 1,2 10,2 46,00 2,00 24,50% 0,26 0,012 2,40% 3,20%

La rentabilidad de la empresa ha disminuido con relacin a los activos no as a diferencia del rendimiento de capital el cual ha aumentado en forma constante a lo largo del periodo. Las cuentas por pagar han disminuido considerablemente, considerando que el periodo de cobro promedio es razonable. Por otra parte la rotacin del activo a aumentado lo cual pone de manifiesto la correcta utilizacin del inventario. El aumento de las cuentas por cobrar pero no as la reduccin de inventarios que se presento este periodo, no han afectado al capital de los accionistas pero si han afectado al ndice de endeudamiento llevndolo a un ndice bastante considerado. Las razones del circulante y la prueba del cido no son particularmente alentadoras. La falta de deterioro en estas razones se ve opacada por la acumulacin relativa de las cuentas por cobrar y la reduccin de los inventarios, lo cual pone de manifiesto el deterioro de la liquidez de estos dos activos. Se nota una disminucin de los mrgenes de utilidad neta y bruta. La relacin entre ambos sugiere que la empresa redujo sus gastos relativos en 2010 en particular.la reduccin de los inventarios y la acumulacin de las cuentas por cobrar se ha traducido en un aumento de la razn de rotacin de los activos y esto ha provocado el aumento de la rentabilidad sobre el patrimonio y la disminucin de la rentabilidad sobre activos. Anlisis Vertical y Horizontal

La empresa muestra una evolucin comercial positiva manteniendo un crecimiento sostenido en sus Ventas Netas. Puesto que las mismas ascienden a USD 5.075.000 en el 2010. En el 2010 el Costo de Venta expresado como una proporcin de las Ventas Netas permaneci relativamente estable, con un valor de 3.704.000 vamos a utilizar un promedio del porcentaje que representa el Costo de Venta sobre las Ventas Netas totales del periodo analizado. Cuyo resultado es de 72.99%. Pese que al momento de realizar la proyeccin de los flujos de efectivo, el Margen Bruto resultara de la diferencia entre las Ventas Netas y el Costo de Ventas, previamente analizado. Podemos destacar que dichos mrgenes representaban el 27% de las Ventas Netas para el ao 2010. Es decir se constato una mayor variacin porcentual en dicho periodo en comparacin al Costo de Ventas del mismo periodo. Es por esta razn que se decidi calcular el Margen Bruto mediante la diferencia entre las Ventas Netas y el Costo de Ventas, lo que nos llevo a obtener un Margen Bruto de 0.27 equivalente al 27%. El mismo que a simple vista parece un margen bajo, sin embargo debemos tener presente que dado el giro de negocio la ganancia se ve expresada en el volumen de las Ventas generadas. La Utilidad Antes de Intereses e Impuestos fue de USD 60.000 en el 2010, representando un Margen de Utilidad Antes de Intereses e Impuestos de 4.38%. Los factores que contribuyen a este nivel de rentabilidad son el incremento en el Margen de Utilidad Bruta y la disminucin en Otros Gastos durante el periodo en relacin a las Ventas Netas. Esta cuenta de Utilidad Antes de Intereses e Impuestos se calculo en base a la suma del Margen Operativo y los Ingresos Financieros. La cuenta de Gastos Financieros se ha presentado muy fluctuante, tanto desde el punto de vista del anlisis vertical como horizontal. Sin embargo, y como en el caso de las cuentas analizadas anteriormente, los valores menos variables son los obtenidos mediante la comparacin de la proporcin de los Gastos Financieros en relacin a las Ventas de los diferentes aos. Pero debemos tener muy en cuenta que el valor de esta cuenta depende de los niveles de endeudamiento que posea la empresa tanto a corto como a largo plazo, y del costo de dichas deudas. Por lo que debemos tener muy presentes los supuestos a utilizar para poder definir los valores de los Gastos Financieros en las proyecciones a realizar. Como conclusin se puede establecer que mediante los anlisis vertical y horizontal se puede ver de manera ms adecuada y detallada las variaciones que se presentan entre comparar un ao con otro, determinar si las acciones que se han realizado han sido las adecuadas o si se necesita incrementar una nueva posicin para tener mejore resultados, teniendo en cuenta que nuestro inters es tener mayores ingresos y no grandes deudas. Podemos concluir que el manejo ha sido adecuado para la empresa aunque hay que tomar muy en cuenta muchos aspectos que aun necesitan de atencin para un ptimo resultado

NO PRESENTA EL CALCULO DE LOS METODOS DE ANLISIS VERTICAL Y HORIZONTAL CALIFICACIN: 1/1,5

3. La empresa de servicios La Esperanza presenta la siguiente informacin:

DESCRIPCIN Efectivo y equivalentes Activos Fijos Ventas Utilidad neta Prueba cida Prueba de liquidez Das Cuentas por Cobrar Rentabilidad sobre el patrimonio

VALOR 100 283.50 1000 50 2 3 40 das 12%

La empresa no cuenta con acciones preferentes, slo acciones comunes, pasivos circulantes y deuda a largo plazo. CALCULAR o Determine las cuentas por cobrar, pasivos circulantes, activos circulantes, activos totales, rendimiento de los activos totales, patrimonio y pasivo a largo plazo.

. EFECTIVO CUENTAS POR COBRAR INVENTARIO ACTIVO CIRCULANTE ACTIVO FIJO ACTIVO TOTAL

100 111.11 105.56 316.67 283.50 600.17

VENTAS NETAS COSTO DE VENTAS UTILIDAD NETA GASTO DE VENTAS DEPRECIACIN INTERS PAGADO UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS IMPUESTOS (40%) UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTO

1000 950 50

50 20 30

CUENTAS POR PAGAR DOCUMENTO POR PAGAR OTROS PASIVOS CIRCULANTES PASIVO CIRCULANTE DEUDA A LARGO PLAZO PASIVOS TOTALES PATRIMONIO PASIVO TOTAL Y PATRIMONIO

105.56 244.61 350.17 250 600.17

CUENTAS POR COBRAR

CUENTAS POR COBRAR 360 DAS 1.000

CUENTAS POR COBRAR = 111.11 COSTO DE VENTAS

= 40

VENTAS COSTO DE VENTAS = UTILIDAD NETA 1000 COSTO DE VENTAS = 50 COSTO DE VENTAS = 950 ROTACION DE LAS CUENTAS POR COBRAR (RC)

VENTAS NETAS CUENTAS POR COBRAR

INVENTARIO

1000 = 9.0 111.11

EFECTIVO + CUENTAS POR COBRAR INVENTARIO

100 +111.11 =2 INVENTARIO

INVENTARIO = 105.56

Pasivo circulante

ACTIVO CIRCULANTE PASIVO CIRCULANTE

316.67 =3 PASIVO CIRCULANTE

PASIVO CIRCULANTE = 105.56

Rendimiento de activos totales

UTILIDAD NETA DESPUES DE IMPUESTOS ACTIVO TOTAL =

30 = 0.05 600.17
Patrimonio
UTILIDAD NETA DESPUES DE IMPUESTOS CAPITAL DE LOS ACCIONISTAS = 30 =.12 CAPITAL DE LOS ACCIONISTAS

CAPITAL DE LOS ACCIONISTAS = 250

CALIFICACIN: 1,5/1,5
4. La empresa METALES S.A. presenta la siguiente informacin: Los precios y los costos se mantienen constantes Las ventas son 80% a crdito y 20% contado Con respecto a las ventas a crdito, el 60% se cobra el siguiente mes de la venta, 30% el segundo mes y 10% el tercer mes. Las ventas histricas son las siguientes: Junio (2010) 300.000, Julio (2010) 300.000, Agosto (2010) 200.000, Septiembre (2010) 100.000, Octubre (2010) 200.000

 Las ventas para los prximos meses sern: Noviembre (2010) 250.000, Diciembre (2010) 280.000, Enero (2010) 300.000, Febrero (2011) 300.000, y Marzo (2011) 320.000 El pago de las compras de mercanca representa el 50% de las ventas del mes siguiente, las mismas que se cancelaran el 30% contado y el 70% a 30 das despus de la compra Los sueldos y salarios pronosticados son: Noviembre 50.000, Diciembre 60.000, Enero 60.000, Febrero 60.000 El arriendo de las instalaciones administrativas y de planta suman US$ 10.000 al mes Los intereses de US$ 5.000 se pagan el ltimo da de cada mes En febrero se debe cancelar US$ 60.000 de impuesto sobre la renta del ao anterior En enero se prev hacer una inversin de US$ 100.000 los cuales se pagaran el 40% al contado y la diferencia a treinta das La compaa tiene un saldo en efectivo de US$ 80.000 al 31 de octubre de 2010. El saldo en efectivo mnimo requerido es de US$ 40.000. Bajo el supuesto de existir excedentes de recursos econmicos se recomienda invertir a una tasa de 3% anual. Bajo el supuesto de existir dficit de recursos econmicos se recomienda incorporar un financiamiento de corto plazo a una tasa de 12% anual. CALCULAR Elabore el flujo de caja para la empresa METALES S.A.?

EMPRESA METALES S. A. FLUJO DE CAJA SEP 100.000 OCT 200.000 50.000 NOV 250.000 100.000 DIC 280.000 125.000 ENE 300.000 140.000 FEB 300.000 150.000 MAR 320.000 150.000 ABR 160.000

Ventas a crdito Compras representan el 50% de las ventas delsiguiente mes Entradas de efectivo 60% de las ventas se cobra el siguiente mes de la venta 30% de las ventas se cobra el segundo mes de la venta 10% de las ventas se cobra el tercer mes de la venta Total de ingreso de efectivo Egreso de efectivo Pago de las compras 30% al contado Pago de las compras 70% a 30 das despus de la compra Pago de sueldos Arriendo de las instalaciones administrativas y de planta Los intereses se pagan los ltimos das de cada mes Pago de impuesto sobre la renta Inversin Total salidas de efectivo Flujo de efectivo Saldo inicial de efectivo Saldo final de efectivo Saldo de efecto mnimo requerido Supervit de efectivo

60.000

120.000 30.000 150.000

60.000

150.000 60.000 10.000 220.000

168.000 75.000 20.000 263.000

180.000 84.000 25.000 289.000

180.000 90.000 28.000 298.000

192.000 90.000 30.000 312.000

30.000 35.000 50.000 10.000 5.000

37.500 70.000 60.000 10.000 5.000

42.000 87.500 60.000 10.000 5.000 40.000 244.500 18.500 197.500 216.000 40.000 76.000

80.000 60.000 140.000 140.000

130.000 20.000 140.000 160.000 40.000 20.000

182.500 37.500 160.000 197.500 40.000 57.500

45.000 98.000 60.000 10.000 5.000 60.000 60.000 338.000 -49.000 216.000 167.000 40.000 27.000

45.000 105.000 10.000 5.000

48.000 105.000 10.000 5.000

165.000 133.000 167.000 300.000 40.000 160.000

168.000 144.000 300.000 444.000 40.000 304.000

CONCEPTO

Nov-10

Dic-10

Ene-11

Feb-11

INGRESOS 50.000,0 56.000,0 60.000,0 60.000,0 0 0 0 0 96.000,0 120.000, 134.400, 144.000, Ventas Crdito 60% 30D 0 00 00 00 24.000,0 48.000,0 60.000,0 67.200,0 Ventas Crdito 30% 60D 0 0 0 0 16.000,0 16.000,0 20.000,0 Ventas Crdito 10% 90D 0 8.000,00 0 0 186.000 232.000 270.400 291.200 TOTAL INGRESOS ,00 ,00 ,00 ,00 140.000, 150.000, 150.000, 160.000, 150.000,00 00 00 00 00 SALIDAS Compra mercadera contado 42.000,0 45.000,0 45.000,0 48.000,0 30% 0 0 0 0 Compra mercadera crdito 87.500,0 98.000,0 105.000, 105.000, 70% 30D 0 0 00 00 50.000,0 60.000,0 60.000,0 60.000,0 Sueldos y salarios 0 0 0 0 10.000,0 10.000,0 10.000,0 10.000,0 Arriendos 0 0 0 0 Intereses 5.000,00 5.000,00 5.000,00 5.000,00 60.000,0 Impuesto a la renta 0 194.500 218.000 285.000 228.000 TOTAL SALIDAS ,00 ,00 ,00 ,00 Ventas Contado 20% INVERSIN Inversin TOTAL INVERSIN 0,00 0,00 40.000,0 0 40.000, 60.000,0 0 60.000,

00

00

SUPERAVIT / DEFICIT SALDO INICIAL CAJA BANCOS FLUJO DE CAJA (-) INVERSIONES (+) FINANCIAMIENTO (+) INTERESES FINANCIEROS INV. (-) INTERESES FINANCIEROS FIN. FLUJO DE CAJA NETO

-8.500,00 80.000,0 0

14.000,0 0 40.000,0 0

71.500,0 54.000,0 0 0 31.500,0 14.078,7 45.578,7 0 5 5 8.907,30 -3.110,93 78,75 40.000, 00 40.000, 00 113,95 40.000, 00

54.600,0 0 3.200,00 40.000,0 40.000,0 0 0 14.600,0 43.200,0 0 0

-89,07 40.000, 00

CALIFICACIN: 1/1,5

Actividad de aprendizaje 1.2.

1. INDURAMA (empresa financiada en el 100% por capital de los accionistas) tiene ventas por US$ 300.000 con un 12% de margen de ganancia antes de intereses e impuestos. Para generar este volumen de ventas la empresa mantiene una inversin en activos fijos de US$ 150.000. Actualmente tiene US$ 50.000 en activos corrientes?

CALCULAR o o Determine la rotacin de activos totales para la empresa y calcule la tasa de rendimiento sobre los activos totales antes de impuestos Calcule la tasa de rendimiento antes de impuestos sobre los activos a diferentes niveles de activos corrientes iniciando con US$ 10.000 y aumentando US$ 30.000 hasta llegar a US$ 100.000

a.

VENTAS (MILES) UTILIDAD ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS (MILES) ACTIVO TOTAL (MILES) ROTACION DEL ACTIVO TOTAL RENDIMIENTO DEL ACTIVO ANTES DE IMPUESTOS MARGEN DE UTILIDAD NETA ANTES DE IMPUESTOS

ACTUAL $300.000 36.000 50.000 6 72% 12%

EMPRESA INDURAMA ndices financieros A 300 36 5.4 30.6 7.65 22.95 50 6 46% 7.7%

Ventas Utilidad antes impuestos 15% participacin trabajadores Utilidad antes impuestos 25% Impuesto a la renta UTILIDAD NETA Activo total Rotacin activo total Rendimiento activo total Margen utilidad neta

ROTACION DEL ACTIVO TOTAL =

VENTAS NETAS ACTIVO TOTAL

RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION =

UTILIDAD NETA ACTIVO TOTAL

UTILIDAD NETA = ACTIVO TOTAL RENDIMIENTO SOBRE INVERSION RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION = MARGEN UTILIDAD NETA ROTACION DEL ACTIVO TOTAL

El margen de Utilidades Netas antes de Impuestos al igual que las Ventas y utilidades antes de Intereses e Impuestos son las mismas sin importar la poltica de liquidez empleada.

b. POLITICA VENTAS (MILES) UTILIDAD ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS (MILES) ACTIVO TOTAL (MILES) ROTACION DEL ACTIVO TOTAL RENDIMIENTO DEL ACTIVO ANTES DE IMPUESTOS MARGEN DE UTILIDAD NETA ANTES DE IMPUESTOS ACTUAL $300.000 36.000 10.000 30 360% 12% 2 $300.000 36.000 40.000 7.5 90% 12% 3 $300.000 36.000 70.000 4.2 50.4% 12% 4 $300.000 36.000 100.000 3 36% 12%

EMPRESA INDURAMA ndices financieros

Ventas Utilidad antes impuestos 15% participacin trabajadores Utilidad antes impuestos 25% Impuesto a la renta UTILIDAD NETA Activo total Rotacin activo total Rendimiento activo total Margen utilidad neta

A 300 36 5.4 30.6 7.65 22.95 10 30 230% 8%

2 300 36 5.4 30.6 7.65 22.95 40 7.5 57% 8%

3 300 36 5.4 30.6 7.65 22.95 70 4.3 33% 8%

4 300 36 5.4 30.6 7.65 22.95 100 3 23% 8%

o Determine la rotacin de activos totales para la empresa y calcule la tasa de rendimiento sobre los activos totales antes de impuestos.
Activos Totales = Activos Corrientes + Activos Fijos Activos Totales = 50.000,00 + 150.000,00 Activos Totales = 200.000,00 Rotacin de Activos Totales = Ventas Netas Activos Totales Rotacin de Activos Totales = _300.000,00_____ 200.000,00 Rotacin de Activos Totales = 1,5 La ganancia neta antes de impuestos se obtiene sacando el 12% de las ventas netas que son $300.000,00 que son $36.000,00.

Rendimiento sobre Activos = Rendimiento sobre Activos =

Ganancia Neta antes de Impuestos Activos Totales _36.000,00_____ 200.000,00

Rendimiento sobre Activos = 0,18 o 18%

o Calcule la tasa de rendimiento antes de impuestos sobre los activos a diferentes niveles de activos corrientes iniciando con US$10.000 y aumentando
US$30.000 hasta llegar a US$100.000. 1) Con Activos Corrientes de $10.000,00 Activos Totales = Activos Corrientes + Activos Fijos Activos Totales = 10.000,00 + 150.000,00 Activos Totales = 160.000,00 La ganancia neta antes de impuestos se obtiene sacando el 12% de las ventas netas que son $300.000,00 que son $36.000,00. Rendimiento sobre Activos = Rendimiento sobre Activos = Ganancia Neta antes de Impuestos Activos Totales _36.000,00_____ 160.000,00

Rendimiento sobre Activos = 0,225 o 22,50% 2) Con Activos Corrientes de $30.000,00 Activos Totales = Activos Corrientes + Activos Fijos

Activos Totales = 40.000,00 + 150.000,00 Activos Totales = 180.000,00 La ganancia neta antes de impuestos se obtiene sacando el 12% de las ventas netas que son $300.000,00 que son $36.000,00. Rendimiento sobre Activos = Rendimiento sobre Activos = Ganancia Neta antes de Impuestos Activos Totales _36.000,00_____ 190.000,00

Rendimiento sobre Activos = 0,1895 o 18,95% 3) Con Activos Corrientes de $30.000,00 Activos Totales = Activos Corrientes + Activos Fijos Activos Totales = 70.000,00 + 150.000,00 Activos Totales = 220.000,00 La ganancia neta antes de impuestos se obtiene sacando el 12% de las ventas netas que son $300.000,00 que son $36.000,00. Rendimiento sobre Activos = Rendimiento sobre Activos = Ganancia Neta antes de Impuestos Activos Totales _36.000,00_____ 220.000,00

Rendimiento sobre Activos = 0,1636 o 16,36% 4) Con Activos Corrientes de $100.000,00

Activos Totales = Activos Corrientes + Activos Fijos Activos Totales = 100.000,00 + 150.000,00 Activos Totales = 250.000,00 La ganancia neta antes de impuestos se obtiene sacando el 12% de las ventas netas que son $300.000,00 que son $36.000,00. Rendimiento sobre Activos = Rendimiento sobre Activos = Ganancia Neta antes de Impuestos Activos Totales _36.000,00_____ 250.000,00

Rendimiento sobre Activos = 0,144 o 14,40% A mayor nivel de activos y utilidad de intereses e impuestos constantes, la tasa de rendimiento ir disminuyendo como en este ejercicio y lo contrario sucede si los niveles de ventas se incrementan y los activos se mantienen constantes.

CALIFICACIN: 0,5/1,5
2. La administracin del capital de trabajo implica la definicin del porcentaje o porcin destinado para la estructuracin de un portafolio de valores comerciales, investigue en la empresa que usted tomo como estudio para el desarrollo de la pregunta 1 de la actividad 1.1 de la presente gua, cul es el porcentaje que aplica esta gestin y en que tipos de papeles comerciales o inversiones son utilizadas.

Una de las mayores decisiones que debe tomar la empresa es la composicin exacta de valores negociables que debe mantenerse, ya que es difcil de tomar porque en cierra una alternativa de oportunidad de ganar intereses sobre fondos inactivos y la compra y venta de estos Los valores negociables son instrumentos del mercado monetario que pueden convertirse fcilmente en efectivo. Los valores negociables hacen parte de los activos corrientes de la empresa.

La empresa puede tener diferentes impulsos para invertir u obtener valores negociables entre los cuales el ms importante es el de mantener liquidez en cualquier momento. Esta motivacin tambin se basa en la premisa de que una empresa debe tratar de obtener rendimientos sobre fondos temporalmente inactivos. Las caractersticas bsicas de los valores negociables tienen que ver con el grado de su posible comercializacin. Para que un valor sea verdaderamente negociable debe tener dos caractersticas bsicas, un mercado fcil con amplitud y capacidad para reducir al mnimo la cantidad de tiempo necesaria para convertirlo en efectivo y la probabilidad de prdida en su valor, ya que si el precio de mercado que se recibe al liquidar un valor se desva significativamente del monto invertido este no ser atractivo para la empresa. El tipo de valores negociables que compra una empresa depende en gran medida del motivo de la compra y se basan en motivos de seguridad, de transacciones y la especulacin.

Recursos La empresa busca con la adquisicin de valores negociables, una fuente de liquidez inmediata Seguridad Los valores negociables que se mantienen por motivo de seguridad se utilizan para atender la cuenta de caja de la empresa. Estos valores deben ser muy lquidos, ya que se compran con fondos que son necesarios ms tarde, aunque se desconozca la fecha exacta. En consecuencia protegen la empresa contra la posibilidad de no poder satisfacer demandas inesperadas de caja. Transacciones

Estos valores negociables se mantienen con propsitos transaccionales, o sea que se espera con ellos efectuar algn pago futuro, teniendo en cuenta su convertibilidad en efectivo rpidamente. Muchas empresas que deben hacer ciertos pagos e un futuro cercano ya tienen fondos en caja para efectuarlos. Para obtener algn rendimiento sobre estos fondos, los invierte en un valor negociable con una fecha de vencimiento que coincida con la fecha estipulada del pago. Como se conoce la fecha exacta de los pagos, la empresa puede invertir sus fondos en un instrumento que genere intereses hasta la fecha de pago. Especulacin Los valores negociables que se retienen porque la empresa en ocasiones no tiene una utilizacin para ciertas obligaciones, se dice que se mantienen por razones especulativas. Aunque tales situaciones no son muy comunes, ocasionalmente algunas empresas obtienen excedentes de caja, es decir caja que no esta destinada para ningn gasto en particular, hasta que la empresa encuentra una utilizacin adecuada para este dinero, como, la inversin en nuevos activos, pago de dividendo o readquisicin de acciones, lo invierte con ciertos tipos ms especulativos de valores negociables. La alternativa entre rendimientos por intereses y costos de corretaje es un factor bsico para determinar la proporcin exacta de los activos lquidos de la empresa Los valores que se mantienen ms comnmente como parte de la cartera de valores negociables de la empresa se dividen en dos grupos: las misiones del gobierno y las emisiones privadas. EMISIONES DEL GOBIERNO Los principales valores negociables emitidos por el gobierno son certificados de tesorera, bonos de crdito tributario y los bonos de tesorera. Certificados de tesorera

Los certificados de tesorera son probablemente el valor negociable ms popular; son rendimientos son relativamente bajos debido a su caracterstica de tener un riesgo muy bajo. Estas son obligaciones se venden por postura competitiva y se adjudican al mejor postor; como se expiden al portador, tienen un mercado muy activo para su comercializacin. Estos casi siempre se venden con descuentos sobre el valor nominal, el cual se recibe a su vencimiento. Bonos de crdito tributario Estos son emisiones que realizan los gobiernos para cubrir los egresos corrientes de la balanza de pagos. Su atractivo se encuentra en que estos son aceptados por los gobiernos como pago parcial o total de los impuestos del ao gravable por su valor nominal. Bonos de tesorera Los bonos de tesorera tienen vencimientos iniciales de uno a siete aos, pero debido a la existencia de un mercado secundario activo constituyen inversiones muy atractivas, ya que una empresa recibe su vencimiento a menos de un ao. EMISIONES PRIVADAS Estos son emitidos por empresas o por los bancos, normalmente estas emisiones tienen rendimientos ms altos que las emisiones hechas por el gobierno debido al riesgo que representa invertir en ellos. Los principales valores negociables privados son documentos negociables, certificados de depsito negociables, cartas de crdito y convenios de readquisicin. Documentos negociables El documento negociable es un pagar a corto plazo, sin garanta emitida por una corporacin de alta reputacin crediticia. El rendimiento sobre este tipo de valores es ms alto que el de cualquier otro tipo de valores. Certificados de depsitos negociables Son instrumentos que evidencian el depsito de una cantidad determinada de dinero por parte de una empresa en un banco comercial. Los montos y vencimientos normalmente se adaptan a las necesidades del inversionista.

Cartas de crdito Las cartas de crdito provienen de transacciones comerciales internacionales. Un importador, para financiar una compra en el exterior, gira contra su banco por un anticipo en efectivo. Cuando el banco lo acepta, el anticipo en efectivo origina un compromiso de cancelar al banco los fondos prestados, con intereses, en un momento determinado. El banco presta el dinero para pagar al exportador en el exterior el valor de las mercancas compradas por el importador. Si el banco que expide el documento no desea retener la aceptacin hasta su vencimiento, puede revenderla con descuento a un tercero que a su vez pueda retenerla hasta el vencimiento o revenderla nuevamente. Convenios de readquisicin Un convenio de readquisicin no es un valor especfico, ms bien es un convenio por medio del cual un banco o un comisionista de valores vende valores negociables especficos a una empresa y se compromete a readquirirlos a un precio determinado en una fecha especfica. A cambio de la fecha de vencimiento adaptada a la necesidad que ofrece este convenio, el banco o comisionista de valores ofrece al comprador. Al analizar cada uno de estos valores, la empresa debe crear un portafolio que le asegure la liquidez que necesite en un momento determinado, como se vio cada una de esta clase de emisiones tiene sus caractersticas propias e innatas de riesgo y rendimiento, las emisiones que realiza el gobierno son las menos riesgosas y por ende sus rendimientos son ms bajos, lo contrario sucede con las de tipo privado.

Perfil La Compaa tiene como objeto principal, la organizacin, la instalacin y administracin de almacenes, mercados y supermercados en los que se podr expender toda clase de mercaderas y artculos nacionales y extranjeros, por tanto, son propias de la com

Hechos relevantes

AUT-066-08 28.03.2008 Resolucin Junta Accionistas AUT-052-08 12.03.2008 Convocatoria Asamblea AUT-046-08 05.03.2008 Hechos relevantes AUT-016-08 21.01.2008 Desmaterializacin de Acciones- DECEVALE AUT-008-08 11.01.2008 Comunicacin Informacin financiera Activo: Pasivo: Patrimonio: Capital: Utilidad: USD 672,120,000.00 USD 203,857,000.00 USD 468,263,000.00 USD 240,000,000.00 USD 100,253,000.00

Valores inscritos en el Registro y Montos efectivos negociados por aos Ao 2000 ACCIONES 175,240,671,165.77 Ao 2001 ACCIONES 1,618,044.54 Ao 2002 ACCIONES 5,431,500.69 ACCIONES-REPORTO 877,110.00 Ao 2003 ACCIONES 74,128,136.38 ACCIONES-REPORTO 6,953,234.00 Ao 2004 ACCIONES 11,093,907.38

ACCIONES-REPORTO Ao 2005 ACCIONES ACCIONES-REPORTO Ao 2006 ACCIONES ACCIONES-REPORTO Ao 2007 ACCIONES ACCIONES-REPORTO Ao 2008 ACCIONES ACCIONES-REPORTO Ao 2009 ACCIONES-REPORTO ACCIONES Ao 2010 ACCIONES ACCIONES-REPORTO Ao 2011 ACCIONES ACCIONES-REPORTO ltimas transacciones Fecha 2011-04-25 2011-04-25

6,688,245.10 70,456,110.89 7,370,295.80 38,885,991.95 6,464,080.35 43,141,993.13 13,293,966.70 50,237,621.52 11,668,160.90 13,090,785.01 30,124,438.40 45,803,580.47 10,769,549.97 11,230,076.85 5,890,011.74 Precio 4.57 4.59 Acciones 641.00 780.00 Val. Nominal 641.00 780.00 Val. efectivo 2,929.37 3,580.20

2011-04-21 2011-04-21 2011-04-21 2011-04-21 2011-04-21 2011-04-20 2011-04-20 2011-04-20 Captilazicacin bursatil Mes USD Sep-10 1,227,240,000.00 Ago-10 1,131,480,000.00 Jul-10 1,131,480,000.00 Jun-10 1,131,480,000.00 May-10 1,207,080,000.00 Abr-10 1,207,080,000.00 Mar-10 1,173,600,000.00 Feb-10 1,188,000,000.00 Dic-10 1,192,800,000.00 Ene-10 1,192,800,000.00

4.55 4.55 4.55 4.55 4.59 4.57 4.57 4.57

250.00 450.00 500.00 1,000.00 800.00 328.00 494.00 500.00

250.00 450.00 500.00 1,000.00 800.00 328.00 494.00 500.00

1,137.50 2,047.50 2,275.00 4,550.00 3,672.00 1,498.96 2,257.58 2,285.00

Poltica de Dividendos 2009 Dividendo efectivo USD 28,000,000.00

Efectivo por Accin USD 0.12

Dividendo por accin USD 0.05

Indicadores burstiles 30-sep-10 Numero de Acciones en circulacin Utilidad por Accin Precio / utilidad Valor en libros CALIFICACIN: 1,5/1,5

252,000,000.00 0.40 12.32 1.82

3. Para aumentar las ventas de los 24 millones de dlares anuales en la actualidad, UCASA, un distribuidor al mayoreo, podra relajar los estndares de crdito. Actualmente, la empresa tiene un periodo de cobro promedio de 30 das. Piensa que con estndares de crdito ms flexibles obtendra los siguientes resultados:

DESCRIPCIN Incremento en ventas del nivel anterior (millones) Periodo de cobro promedio para ventas incrementales (das) A $2.8 45

POLTICA DE CRDITO B C $1.8 $1.2 60 90

D $0.6 144

Los precios de sus productos promedian US$ 20 / unidad y los costos variables promedian US$ 18 / unidad. No se esperan prdidas por deudas incobrables. Si la compaa tiene un costo de oportunidad antes de impuestos del 30% sobre los fondos, Qu poltica de crdito debe seguir? Por qu? (suponga un ao de 360 das).

Movimiento total de antiguas cuentas por cobrar = 360 / 30 = 12 veces

Movimiento Movimiento Movimiento Movimiento Unidades Unidades Unidades Unidades Unidades Unidades

total total total total

de de de de

nuevas nuevas nuevas nuevas

cuentas cuentas cuentas cuentas = = = = = =

por por por por

cobrar cobrar cobrar cobrar

= = = =

360 360 360 360

/ / / /

45 = 8 veces 60 = 6 veces 90 = 4 veces 144 = 2.5 veces

Politica A Poltica B Poltica C Poltica D

adicionales adicionales adicionales adicionales adicionales adicionales de de de de de las las las las las

vendidas vendidas vendidas vendidas vendidas vendidas

Incremento unidades / valor unidad 2.8 millones / $20 = 140.000 unidades 2.8 millones / $20 = 140.000 unidades 1.8 millones / $20 = 90.000 unidades 1.2 millones / $20 = 60.000 unidades 0.6 millones / $20 = 30.000 unidades = = = = = (Margen de aportacin por .3 x 140.000 = $42.000 .3 x 90.000 = $27.000 .3 x 60.000 = $18.000 .3 x 30.000 = $9.000 con con con con con las las las las las nuevas nuevas nuevas nuevas nuevas ventas ventas ventas ventas ventas = = = = =

Poltica A Poltica B Poltica C Poltica D

Rentabilidad Rentabilidad Rentabilidad Rentabilidad Rentabilidad Cuenta Cuenta Cuenta Cuenta Cuenta por por por por por

ventas ventas ventas ventas ventas

adicionales adicionales adicionales adicionales adicionales

unidad) x (Unidades adicionales vendidas) Poltica A Poltica B Poltica C Poltica D (Ingreso por nuevas ventas) / (Rotacin de las nuevas cuentas por cobrar) (140.000) / (8) = $17.500 Poltica A (90.000) / (6) = 15.000 Poltica B (60.000) / (4) = 15.000 Poltica C (30.000) / (2.5) = 12.000 Poltica D = (Costo variable por unidad / Precio de venta por unidad) x (Cuentas (.9) (.9) (.9) (.9) x x x x (17.500) (15.000) (15.000) (12.000) = = = = $15.750 Poltica A 13.500 Poltica B 13.500 Poltica C 10.800 Poltica D

cobrar cobrar cobrar cobrar cobrar

adicionales adicionales adicionales adicionales adicionales

relacionadas relacionadas relacionadas relacionadas relacionadas

Inversin en cuentas adicionales por cobrar vinculadas con las nuevas ventas adicionales por cobrar) Inversin en cuentas adicionales por cobrar vinculadas con las nuevas ventas = Inversin en cuentas adicionales por cobrar vinculadas con las nuevas ventas = Inversin en cuentas adicionales por cobrar vinculadas con las nuevas ventas = Inversin en cuentas adicionales por cobrar vinculadas con las nuevas ventas =

Nivel de cuentas por cobrar antes del cambio del periodo de crdito = (Ventas anuales a crdito) / (Rotacin de las antiguas cuentas por cobrar) Nivel de cuentas por cobrar antes del cambio del periodo de crdito = ($24.000.000) / (12) = 2.000.000

Nuevo Nuevo Nuevo Nuevo Nuevo

nivel nivel nivel nivel nivel

de de de de de

cuentas cuentas cuentas cuentas cuentas

por por por por por

cobrar cobrar cobrar cobrar cobrar

relacionado relacionado relacionado relacionado relacionado cobrar cobrar cobrar cobrar por por por por

con con con con con

las las las las las

ventas ventas ventas ventas ventas con con con con las las las las + + + +

originales originales originales originales originales ventas ventas ventas ventas

= = = = =

(Ventas anuales a crdito) / (Rotacin de las nuevas cuentas por cobrar) ($24.000.000) / (8) = $3.000.000 Poltica A ($24.000.000) / (6) = 4.000.000 Poltica B ($24.000.000) / (4) = 6.000.000 Poltica C ($24.000.000) / (2.5) = 9.600.000 Poltica D = = = = 3.000.000 4.000.000 6.000.000 9.600.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 = = = = $1.000.000 Poltica A 2.000.000 Poltica B 4.000.000 Poltica C 7.600.000 Poltica D

Inversin Inversin Inversin Inversin Inversin Inversin Inversin Inversin

en en en en

cuentas cuentas cuentas cuentas en en en en

adicionales adicionales adicionales adicionales

por por por por

asociados asociados asociados asociados = = = =

originales originales originales originales = = = =

total total total total

cuentas cuentas cuentas cuentas

adicionales adicionales adicionales adicionales la la la la la

cobrar cobrar cobrar cobrar

15.750 13.500 13.500 10.800 antes antes antes antes antes

1.000.000 2.000.000 4.000.000 7.600.000

$1.015.750 Poltica A 2.013.500 Poltica B 4.013.500 Poltica C 7.610.800 Poltica D

Rendimiento Rendimiento Rendimiento Rendimiento Rendimiento

requerido requerido requerido requerido requerido

sobre sobre sobre sobre sobre

inversin inversin inversin inversin inversin

adicional adicional adicional adicional adicional

de de de de de

impuestos impuestos impuestos impuestos impuestos

= = = = =

(Costo de oportunidad) x (Inversin total en cuentas adicionales por cobrar) (.30) x (1.015.750) = 304.725 Poltica A (.30) x (2.013.500) = 604.050 Poltica B (.30) x (4.013.500) = 1.204.050 Poltica C (.30) x (7.610.800) = 2.283.240 Poltica D

POLITICA POLITICA POLITICA POLITICA

A B C D

Rentabilidad de las ventas adicionales 42.000 27.000 18.000 9.000

Rendimiento requerido sobre la inversin adicional antes de impuestos 304.725 604.050 1.204.050 2.283.240

Podemos ver el cuadro comparativo entre la rentabilidad y el rendimiento de las diferentes polticas, por la cual la empresa debe optar por acoger la poltica D la cual es la ms adecuada.

CALIFICACIN: 1,5/1,5

4. OPEN SYSTEM realiza pedidos de cd`s con su proveedor en lotes de cajas de una docena. Dada la informacin que se proporciona a continuacin, complete la tabla siguiente y determine la cantidad econmica de orden de cd`s: Demanda anual: 26.000 docenas Costo por orden colocada: $30.00 (O) Costo de manejo: 20% (Co) Precio por docena: $7.80 Tamao de la orden (docenas) Nmero de rdenes Inventario promedio Costo de manejo Costo de la orden Costo Total 250 50 25 150 150 300 500 71 35,5 213 211.3 424.3 1.000 100 50 300 300 600 2.000 141 70,5 423 425.5 848.5 13.000 361 180,5 1.083 1080.3 2163.3 26.000 510 255 1.530 1529.4 3059.4

Tamao de la orden (docenas) Nmero de rdenes Inventario promedio Costo de manejo Costo de la orden Costo Total

250 50 125 150 150 300

500 71 250 213 211.3 424.3

1.000 100 500 300 300 600

2.000 141 1.000 423 425.5 848.5

13.000 361 6.500 1.083 1080.3 2163.3

26.000 510 13.000 1.530 1529.4 3059.4

NMERO DE RDENES

Ca =

2(O )( S ) Co 2(30)(250) = 50 6 2(30)(500) = 71 6 2(30)(1.000) = 100 6 2(30)(2.000) = 141 6 2(30)(13.000) = 361 6 2(30)(26.000) = 510 6

Ca =

Ca =

Ca =

Ca =

Ca = Ca =

INVENTARIO PROMEDIO
Ca 2

250 50 = 125, = 25 2 2 500 71 = 250, = 35.5 2 2 1.000 100 = 500 = 50 2 2 2.000 141 =1.000, = 70.5 2 2 13.000 361 = 6.500, =180.5 2 2 26.000 510 =13.000, = 255 2 2

COSTO DE MANEJO
Ca Co 2 50 6 = 150 2

 71 6 = 213 2 100 6 = 300 2 141 6 = 423 2 361 6 = 1.083 2 510 6 = 1.530 2

COSTO DE LA ORDEN
S O Ca 250 30 = 150 50 500 30 = 211.3 71

 1000 30 = 300 100 2.000 30 = 425.5 141 13.000 30 = 1.080.3 361 26.000 30 = 1.529,4 510

COSTO TOTAL
Ca S (T ) = Co + O 2 Ca 50 250 (T ) = 6 + 30 = 300 2 50 71 500 (T ) = 6 + 30 = 424.3 2 71

 100 | 1.000 (T ) = 6 + 30 = 600 2 100

141 2.000 (T ) = 6 + 30 = 848.5 2 141 361 13.000 (T ) = 6 + 30 = 2163.3 2 361 510 26.000 (T ) = 6 + 30 = 3059.4 2 510

CALIFICACIN: 1,5/1,5

Actividad de aprendizaje 1.3.

1. OPEN SYSTEM necesita aumentar su capital de trabajo en US$ 5 millones. El mercado le presenta las siguientes opciones de financiamiento (asuma un ao de 365 das): Aplicar descuentos por pago en efectivo (establecidos como 5/10, neto 30) y pagar el ltimo da del vencimiento Pedir prestado $ 5millones en un banco al 12% de inters. Esta alternativa necesita mantener el 10% de saldo de compensacin Emitir $4.5 millones en papel comercial a seis meses para obtener un neto de $4 millones. Suponga que se puede emitir nuevo papel cada seis meses (Nota: el papel comercial no estipula tasa de inters. Se vende con descuento y ese descuento determina la tasa de inters para el emisor).

Suponiendo que la empresa prefiere la flexibilidad del financiamiento bancario, siempre que el costo adicional de esta flexibilidad no sea ms del 2% anual, Qu alternativa debe seleccionar la empresa? Por qu? a) Crdito Comercial: (95% x $5 millones x 1) = 4.750.000

(5/95) (365/20) = 96.05% b) Financiamiento Bancario ($5 millones x .12) / ($5 millones) = 12% c) Papel Comercial

($500.000 / $ 4 millones) x 2 = 25% El financiamiento bancario es 13% menos costoso que el papel comercial por lo tanto sera una muy buena opcin para la empresa a) Aplicar descuentos por pago en efectivo (establecidos como 5/10, neto 30) y pagar el ltimo da del vencimiento. Si los trminos de venta son (5/10, neto 30), significa que la empresa podr usar los fondos durante 20 das adicionales si no toma el descuento y paga el ltimo da del perodo neto. Para una factura de $5.000.000,00, podra usar $4.750.000,00 durante 20 das y por este privilegio se pagar $250.000,00. Si se maneja este resultado como equivalente a un prstamo de $4.750.000,00 por 20 das con un costo de $250.000,00 de inters, se puede sacar la siguiente tasa de inters: $250.000,00 = $4.750.000,00 * X% * (20 das/365 das) Despejando X% se obtiene: X% = ($250.000,00/$4.750.000,00) * (365 das/20 das) = 96,05% b) Pedir prestado $5 millones en un banco al 12% de inters. Esta alternativa necesita mantener el 10% de saldo de compensacin. Si pide $5.000.000,00 al 12%, deber mantener $500.000,00 de saldo de compensacin, por lo tanto podr usar solo $4.500.000,00 del prstamo de $5.000.000,00. As, el costo de inters anual efectivo es igual a: $600.000,00 de intereses $4.500.000,00 en fondos disponibles = 13,33%

c) Emitir $4.5 millones en papel comercial a seis meses para obtener un neto de $4 millones. Suponga que se puede emitir nuevo papel cada seis meses (Nota: el papel comercial no estipula tasa de inters. Se vende con descuento y ese descuento determina la tasa de inters para el emisor). Primero se hace una regla de tres: $4.500.000,00 - 100% $4.000.000,00 X% = 88,89%

Ahora, se resta 88,89% del 100% para obtener la tasa de inters establecido por seis meses y el resultado es de 11,11%. As, como descuento, la tasa de inters semestral efectiva es igual a: $500.000,00 de intereses $4.000.000,00 en fondos disponibles Si se aplica al mismo ao, se obtendra una tasa del 25%. Suponiendo que la empresa prefiere la flexibilidad del financiamiento bancario, siempre que el costo adicional de esta flexibilidad no sea ms del 2% anual, qu alternativa debe seleccionar la empresa? Por qu? An cuando ninguno de los casos cumple con los requerimientos establecidos, sera de escoger la opcin B, la cual es un nivel alto de tasa de inters, pero es sin duda mejor oferta que las otras dos. = 12,50%

CALIFICACIN: 1,5/2
2. ECASA acaba de insertar un cliente representativo para sus ventas futuras. Como resultado, pronto 100.000adicionales en su capital de trabajo. Se ha considerado tres fuentes factibles de financiamiento de fondos: necesitar US$

Crdito comercial: ECASA compra cerca de $60.000 de materiales al mes en trminos de 3/30, neto 90. Por ahora aprovecha los descuentos Prstamo bancario: El banco de la empresa le prestar $110.000 al 13%. Se requiere un saldo de compensacin del 10% Factoraje: Un factor comprar las cuentas por cobrar de la compaa ($150.000 por mes), las cuales tienen un periodo de cobro promedio de 30das. El agente adelantar hasta el 75% del valor nominal de las facturas al 12% anual. El agente tambin cobrar una cuota del 2% sobre las cuentas por cobrar compradas. Se ha estimado que los servicios del agente ahorrarn a la compaa $3.000 / mes (referente a gastos del departamento de crdito y los gastos de deudas incobrables).

CALCULAR a. Qu alternativa debe seleccionar ECASA con base en el costo porcentual anualizado? Crdito Comercial Si no se aprovechan los descuentos, se puede obtener hasta $116.400 (97% x $60.000 al mes x 2 meses) a partir del segundo mes. El costo sera el siguiente (3/97)(365/60)= 18.8% Factoraje

CostodeFactoraje = 2%(150.000 x12) =36.000

No obstante, se tendra un ahorro de $30.000, con un costo de factoraje neto de $6.000. entonces, un prstamo de $100.000 sobre las cuentas por cobrar costara aproximadamente:

[ ( .12 x1000.000) + 6.000] = 18%

100.000
Prstamo Bancario Suponiendo que no se mantuviera el saldo compensatorio, el costo sera el siguiente:

110.000 x.13 = 14.4% 110.000 x.90

Por lo tanto un prstamo bancario sera la fuente ms barata de fondos.

CALIFICACIN: 2/2
3. INDURAMA est considerando la posibilidad de automatizar la unidad de corte y ensamblado. El gerente de produccin ha acumulado la siguiente informacin: El resultado de la propuesta de automatizacin ser una reduccin de costos de mano de obra de US$ 200.000 anuales Se espera que los costos por mermas y desperdicios siga en el orden de US$ 5.000 (incluso si se acepta la propuesta de automatizacin) Deber comprarse nuevo equipo con un costo de US$ 500.000. Para fines del reporte financiero, el equipo se depreciar en lnea recta durante su vida til (cinco aos). El valor de rescate final del nuevo equipo se estima en US$ 60.000 Los costos anuales de mantenimiento aumentarn de $2.000 a $8.000, si se compra el nuevo equipo La empresa est sujeta a una tasa marginal impositiva del 36.25%

CALCULAR a. Cules son los flujos de efectivo de entrada incrementales durante la vida til de la propuesta y cul es el flujo de efectivo de salida incremental en el ao 0 y vida til? FIN DE AO 2 3 200.000 200.000 6.000 6.000 222.250 74.050 (28.250) (10.240,6) (18.009,4) 204.240,6 0 119.950 43.481,9 76.468,1 150.518,1 0

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8.

Ahorro en mano de obra Mantenimiento marginal Depreciacin Cambio en las utilidades antes de impuestos Inciso 1 Inciso 2 Inciso 3 Impuestos Inciso 4 x 36.25% Cambio en las utilidades despus de impuestos Inciso 4 Inciso 5 Cambio en el flujo operativo de efectivo Inciso 6 + Inciso 3 o Inciso 1 Inciso 2 Inciso 5 Valor de recuperacin 60.000X (1 - .3625)

1 200.000 6.000 166.650 27350 9.914,4 17.435,6 184.085,6 0

4 200.000 6.000 370.500 (176.500) (63.981,3) (112.518,7) 257.981,3 38.250

9.

Flujo neto de efectivo Inciso 7 + Inciso 8

184.085,6

204.240,6

150.518,1

296.231,3

Gasto en el momento 0 (flujo de efectivo inicial) = $500.000 (en este caso, simplemente el costo del proyecto) 1 500.000 .3333 166.650 2 500.000 .4445 222.250 3 500.000 .1481 74.050 4 500.000 .741 370.500

Valor % depreciacin . SAMCR Depreciacin

La depreciacin de la maquinaria se calcula de la siguiente manera: Depreciacin de la Maquinaria = Depreciacin de la Maquinaria = Depreciacin de la Maquinaria = Valor Histrico Valor de Rescate______ Nmero de Aos $500.000,00 $60.000,00______ 5 aos $88.000,00

Paso A: Estimacin Inicial del Flujo de Salida de Efectivo Ao 0 Ao 1 Ao 2 Costo de la nueva $500.000,00 maquinaria

Ao 3

Ao 4

Ao 5

(=) Flujo de salida $500.000,00 del Efectivo Inicial Paso B: Clculo de Flujos de Efectivo Netos Incrementales Intermedios (aos 1 y 4) Ingresos $200.000,00 $200.000,00 $200.000,00 $200.000,00 (-) Costo de Mermas y $5.000,00 $5.000,00 $5.000,00 $5.000,00 Desperdicios (-) Costo de $8.000,00 $8.000,00 $8.000,00 $8.000,00 Mantenimiento (=) Cambio Neto en $187.000,00 $187.000,00 $187.000,00 $187.000,00 Ingresos de

$200.000,00 $5.000,00 $8.000,00 $187.000,00

Operacin sin Depreciacin (-) Incremento Neto $88.000,00 $88.000,00 $88.000,00 en Cargos por Depreciacin Fiscal (=) Cambio Neto en $99.000,00 $99.000,00 $99.000,00 Ingresos antes de impuestos (+/-) Incremento o $35.887,50 $35.887,50 $35.887,50 Decremento Neto en Impuestos (tasa del 36,25%) (=) Cambio Neto en $63.112,50 $63.112,50 $63.112,50 Ingresos despus de impuestos (+) Incremento Neto $88.000,00 $88.000,00 $88.000,00 en Cargos por Depreciacin Fiscal (=) Flujo de $151.112,50 $151.112,50 $151.112,50 Efectivo Netos incrementales para los 1 a 4 Paso C: Clculo del Flujo de Efectivo Neto Incremental del ltimo Ao (=) Flujo de Efectivo Incremental para el ltimo Ao antes de las Consideraciones de Finalizacin del Proyecto (+) Valor de Rescate Final de la Maquinaria (-) Impuestos por Venta o Enajenacin de Nuevos Bienes (=) Flujo de Efectivo Neto Incremental del

$88.000,00 $99.000,00 $35.887,50

$88.000,00 $99.000,00 $35.887,50

$63.112,50 $88.000,00 $151.112,50

$63.112,50 $88.000,00

$151.112,50

$60.000,00 $21.750,00 $189.362,50

ltimo Ao

CALIFICACIN: 1/2
4. AUTOMOTORES ECUADOR est contemplando la compra de una mquina de extrusin con mejor tecnologa para que reemplace a la existente en el proceso de produccin. Los jefes de turno aseguran que la nueva mquina entregar el volumen actual de produccin con mayor eficiencia. Ellos observan los siguiente hechos que apoyan su afirmacin: La mquina antigua se puede usar cuatro aos ms. Tiene un valor de rescate actual de US$ 10.000, pero si se conserva hasta el final de su vida til, el valor de rescate ser de US$ 3.000. ste ser el ltimo ao que se deprecie esa mquina y por la cantidad de US$ 4.500 La nueva mquina cuesta US$ 80.000. Su valor de rescate final se proyecta en US$15.000 al final de los cuatro aos de vida til. La nueva mquina reducir el uso de mantenimiento y mano de obra en US$ 10.000 / ao Los impuestos sobre las ganancias incrementales se pagan a una tasa marginal impositiva del 36.25%

CALCULAR Calcule los flujos de efectivo incrementales anuales esperados para los prximos cuatro aos. Al igual que el flujo de efectivo inicial de salida estimado COSTO DEL NUEVO ACTIVO + GASTOS CAPITALIZADOS (ENVIO E INSTALACION) - PRODUCTO NETO DERIVADO DE LA VENTA DEL VIEJO EQUIPO + IMPUESTOS (AHORROS FISCALES) DERIVADOS DE LA VENTA DEL VIEJO ACTIVO = SALIDA INICIAL DE EFECTIVO $ 80.000 0 4.500 $ 75.500

AO (a) (b) (c) (d) (e) (f) (g) BASE DEPRECIABLE DEL NUEVO MOLDE X % DEPRECIACION DEL SAMRC = DEPRECIACION PERIODICA DEL NUEVO MOLDE BASE DEPRECIABLE DEL VIEJO MOLDE X % DE DEPRECIACION DEL SAMRC = DEPRECIACION PERIODICA RESTANTE DEL VIEJO MOLDE INCREMENTO NETO DE LOS CARGOS POR DEPRECIACION FISCAL INCISO ( c ) INCISO (f) 1 80.000 X .3333 26.664 4500 .741 3.334,5 23.329,5 2 80.000 X .4445 35.560 0 0 35.560 3 80.000 X .1481 11.848 0 0 11.848 4 80.000 X .741 59.280 0 0 59.280

EQUIPO NUEVO VALOR CONTABLE AL FINAL DE CADA AO

0 80.000

1 33.33% 26.664 53.336

AOS 2 44.45% 35.560 17.776

3 14.81% 11.848 5.928

4 7.41% 5.928 0 FIN DE AO

80.000

1. 2. 3. 4.

AHORROS DEPRECIACION NUEVA DEPRECIACION VIEJA DEPRECIACION INCISO 2 INCISO 3 5. CAMBIO EN LAS UTILIDADES ANTES DE IMPUESTOS INCISO 1 INCISO 4 6. IMPUESTOS INCISO 5 X %36.25 7. CAMBIO EN LAS UTILIDADES DESPUES DE IMPUESTOS INCISO 5 INCISO 6 8. CAMBIO EN EL FLUJO OPERATIVO DE CAJA INCISO 7 + INCISO 4 INCISO 1 INCISO 6 9. VALOR DE RECUPERACION X (1 - .3625) 10. FLUJO NETO DE EFECTIVO INCISO 8 + INCISO 9 1 Si se vende la mquina antigua.

1 10.000 26.664 3.334,5 23.329,5 (13.329,5) (4.832) (8.497,5) 14.832 0 14.832

2 10.000 35.560 0 35.560 (25.560) (9.265,5) (16.294,5) 19.265,5 0 19.265,5

3 10.000 11.848 0 11.848 (1.848) (670) (1.178) 10.670 0 10.670

4 10.000 59.280 0 59.280 (49.280) (17.864) (31.416) 27.864 9.562,5 37.426,5

La depreciacin de la maquinaria nueva se calcula de la siguiente manera: Depreciacin de la Maquinaria Nueva = Valor Histrico Valor de Rescate______ Nmero de Aos

Depreciacin de la Maquinaria Nueva = Depreciacin de la Maquinaria Nueva =

$80.000,00 $15.000,00______ 4 aos $16.250,00

La depreciacin de la maquinaria vieja se calcula de la siguiente manera: Depreciacin de la Maquinaria Vieja = Depreciacin de la Maquinaria Vieja = Depreciacin de la Maquinaria Vieja = Valor Histrico Valor de Rescate______ Nmero de Aos $10.000,00 $3.000,00______ 4 aos $1.750,00

Paso A: Estimacin Inicial del Flujo de Salida de Efectivo Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Costo de la nueva maquinaria $80.000,00 (+) Impuestos (Ahorro Fiscal) por la $3.625,00 Venta de la Antigua Maquinaria (-) Producto Neto de la Venta de la $10.000,00 Maquinaria Vieja (=) Flujo de salida del Efectivo $73.625,00 Inicial Paso B: Clculo de Flujos de Efectivo Netos Incrementales Intermedios (aos 1 y 3) (=) Cambio Neto en Ingresos de $10.000,00 $10.000,00 $10.000,00 Operacin sin Depreciacin (-) Incremento Neto en Cargos por $16.250,00 $16.250,00 $16.250,00 Depreciacin Fiscal (=) Cambio Neto en Ingresos ($6.250,00) ($6.250,00) ($6.250,00) antes de impuestos (+/-) Incremento o Decremento Neto $0,00 $0,00 $0,00 en Impuestos (tasa del 36,25%) (=) Cambio Neto en Ingresos ($6.250,00) ($6.250,00) ($6.250,00) despus de impuestos (+) Incremento Neto en Cargos por $16.250,00 $16.250,00 $16.250,00 Depreciacin Fiscal (=) Flujo de Efectivo Netos $10.000,00 $10.000,00 $10.000,00

Ao 4

$10.000,00 $16.250,00 ($6.250,00) $0,00 ($6.250,00) $16.250,00

incrementales para los 1 a 3 Paso C: Clculo del Flujo de Efectivo Neto Incremental del ltimo Ao (=) Flujo de Efectivo Incremental para el ltimo Ao antes de las Consideraciones de Finalizacin del Proyecto (+) Valor de Rescate Final de la Maquinaria (-) Impuestos por Venta o Enajenacin de Nuevos Bienes (=) Flujo de Efectivo Neto Incremental del ltimo Ao 2 Si se conserva la mquina antigua. Paso A: Estimacin Inicial del Flujo de Salida de Efectivo Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Costo de la nueva maquinaria $80.000,00 (=) Flujo de salida del Efectivo $80.000,00 Inicial Paso B: Clculo de Flujos de Efectivo Netos Incrementales Intermedios (aos 1 y 3) (=) Cambio Neto en Ingresos de $10.000,00 $10.000,00 $10.000,00 Operacin sin Depreciacin (-) Incremento Neto en Cargos por $16.250,00 $16.250,00 $16.250,00 Depreciacin Fiscal (-) Incremento Neto en Cargos por $1.750,00 $1.750,00 $1.750,00 Depreciacin Fiscal de la Mquina Vieja (=) Cambio Neto en Ingresos ($8.000,00) ($8.000,00) ($8.000,00) antes de impuestos (+/-) Incremento o Decremento Neto $0,00 $0,00 $0,00 en Impuestos (tasa del 36,25%) (=) Cambio Neto en Ingresos ($8.000,00) ($8.000,00) ($8.000,00) despus de impuestos (+) Incremento Neto en Cargos por $16.250,00 $16.250,00 $16.250,00 Depreciacin Fiscal

$10.000,00

$15.000,00 $5.437,50 $19.562,50

Ao 4

$10.000,00 $16.250,00 $4.500,00 ($10.750,00) $0,00 ($10.750,00) $16.250,00

(+) Incremento Neto en Cargos por $1.750,00 $1.750,00 Depreciacin Fiscal de la Mquina Vieja (=) Flujo de Efectivo Netos $10.000,00 $10.000,00 incrementales para los 1 a 3 Paso C: Clculo del Flujo de Efectivo Neto Incremental del ltimo Ao (=) Flujo de Efectivo Incremental para el ltimo Ao antes de las Consideraciones de Finalizacin del Proyecto (+) Valor de Rescate Final de la Maquinaria (+) Valor de Rescate Final de la Maquinaria Antigua (-) Impuestos por Venta o Enajenacin de Nuevos Bienes (=) Flujo de Efectivo Neto Incremental del ltimo Ao

$1.750,00 $10.000,00

$4.500,00

$10.000,00

$15.000,00 $3.000,00 $3.625,00 $24.375,00

CALIFICACIN: 1/2

CALIFICACIN TOTAL: 16/20