abc du dficit budgtaire 2/3

Par Bill Mitchell Traduction et autorisation Aliena, avec nos remerciements Paru sur sur le blog aliena economic hub 21 Fevrier 2009 Bill Mitchell est Professeur de recherche en conomie et Directeur du Centre du Plein Emploi et quit (CofFEE), a lUniversit de Newcastle, NSW Australia. Les quelques prcisions en bleu entre crochet sont de postjorion ____________________________________________ Cest le second article de blog sur la srie que je suis en train dcrire pour expliquer pourquoi nous ne devons pas avoir peur des dficits. Dans cet article nous claircissons quelques mythes qui entourent le prtendu financement des dficits budgtaires. En particulier, je traite le mythe qui affirme que les dficits sont inflationnistes et/ou augmentent le besoin du gouvernement a emprunter. La conclusion importante retenir est que le gouvernement nest pas contraint financirement et peut dpenser autant quil le choisit dans la limite des biens qui sont offert la vente. Il ny a aucun caractre invitable que ces dpenses seront inflationnistes et cela ne demande pas ncessairement une augmentation de la dette publique. La premire chose a se rappeler de la premire partie est que les dpenses des citoyens privs sont contraintes par la source des fonds disponibles, incluant les revenus de toute origine, la vente dactif et lemprunt. Les dpenses du gouvernement, cependant, sont largement facilites par les chques mit par le gouvernement et couvert par la banque centrale. Larrangement que le gouvernement a avec sa banque centrale pour lexpliquer est largement sans importance [en France, la Banque de France gre les comptes du Trsor Public qui a donc cette particularit de recevoir des paiements d'impts et autres en monnaie de banque - monnaie secondaire - et de la transformer par le jeu des compensations interbancaires en monnaie de base. Ce raisonnement est valable l'inverse lorsque le T.P. paye ses fournisseurs ou ses fonctionnaires: c'est le systme dcrit ci dessous par Bill Mitchell] . Quand les bnficiaires de ces chques (vendeurs de biens et services au gouvernement) les dposent leur banque, les chques sont compenss au travers de la chambre de compensation de la banque centrale (rserves), et un crdit apparait sur ces comptes dans le systme bancaire commercial. En dautre terme, le gouvernement dpense simplement en crditant les comptes bancaires du secteur priv a la banque centrale. Oprationnellement, ce processus est indpendant de tous revenus antrieurs, y compris de la taxation et lemprunt. Lapprovisionnement des comptes ne rduit ou ne diminue pas les actifs du gouvernement ou sa capacit de dpense. Alternativement, quand les taxes sont payes par les chques du secteur priv (ou par transferts bancaires), qui sont prlevs sur les comptes privs dtenus par les banques commerciales, la banque centrale dbite un compte bancaire

du secteur priv. Aucune ressources relles na t transfres au gouvernement. La capacit du gouvernement dpenser na pas non plus t augmente par le dbit de ces comptes privs. En gnral, la science conomique dominante se trompe en brouillant les diffrences entre le budget des mnages privs et le budget du gouvernement. Une dclarations comme celle-ci, venant dun conomiste rput Robert Barro, qui prtend que nous pouvons reprsenter lpargne et la dspargne du gouvernement exactement comme nous reprsentons lpargne et la dspargne des mnages est compltement fausse. La science conomique dominante utilise le cadre de la Contrainte Budgtaire Gouvernementale (CBG) pour analyser trois formes prsumes de financement public: (1) Augmenter les impts; (2) Vendre de la dette publique porteuse dintrts au secteur priv (obligations); et (3) mettre de la monnaie de base (rserves) non porteuse dintrt (cration de monnaie). Plusieurs scnarios sont construits pour montrer que tous les dficits sont inflationnistes sils sont financs par la monnaie de base (montisation de la dette), ou compressent la dpense du secteur priv, sils sont financs par mission obligataire. Alors quen ralit le CBG (contrainte budgtaire gouvernementale) est juste une identit comptable ex post (aprs lvnement), la science conomique orthodoxe prtend que cest une contrainte financire sur les dpenses de gouvernement ex ante (avant lvnement). Le cadre du CBG amne les tudiants croire qu moins que le gouvernement veuille imprimer de la monnaie et causer de linflation, le gouvernement doit augmenter les impts ou vendre des obligations pour trouver largent et pouvoir dpenser. Les gens ont cette comprhension errone que la taxation et la vente dobligation fournissent de largent au gouvernement quil utilise pour dpenser. Donc si le gouvernement augmente son dficit (dpense plus quil ne taxe) alors il doit augmenter ses ventes dobligations ou imprimer de la monnaie , deux solutions juges indsirable. Mais la ralit est bien loin de cette conception errone sur la faon dont le gouvernement conduit son budget. Premirement, un mnage, utilise la monnaie, et par consquent doit financer sa dpense pralablement, ex ante, alors que le gouvernement, qui est lmetteur de la monnaie, doit dpenser ncessairement en premier lieu (provisionner les comptes bancaire du secteur priv) avant de pouvoir dbiter ces comptes privs ultrieurement. Le gouvernement est la source des fonds dont le secteur priv a besoin pour payer ses impts et pargner (y compris le besoin de maintenir les soldes des transactions). Clairement le gouvernement est toujours solvable quant sa propre monnaie dmission. La science conomique dominante donne aussi une image inexacte de ce quelle appelle la cration montaire . Dans le populaire manuel macroconomique, Olivier Blanchard (1997) dit que le gouvernement: peut aussi faire quelque chose qui ni vous ni moi ne pouvons

faire. Il peut en effet, financer le dficit par cration montaire. La raison de lutilisation de la phrase en effet , et que le gouvernement ne cre pas de monnaie; la banque centrale cre la monnaie. Mais avec la coopration de la banque centrale, le gouvernement peut en effet se financer lui-mme par la cration montaire. Il peut mettre des obligations et demander a la banque centrale de les acheter. La banque centrale paye le gouvernement avec la monnaie quelle cre, et le gouvernement utilise cette monnaie pour financer le dficit. Ce processus est appel montisation de la dette. Cest ce que les conomistes dominants appellent imprimer de la monnaie . Cependant, cest une conception errone en terme de systme montaire. Montiser veut dire convertir en monnaie. Lor tait montis quand le gouvernement mettait des gold certificates pour acheter cet or. Montiser se produit aussi quand la banque centrale achte des devises trangres. Acheter des devises trangres converti (ou montise), cette devise trangre dans la monnaie dmission. La banque centrale offre alors des obligations la vente, pour permettre aux dollars, qui viennent juste dtre ajouts au systme bancaire, une place o gagner des intrts. Ce procd fait rfrence la strilisation. Au sens large du terme, la dette dun gouvernement souverain metteur dune monnaie fiduciaire (fiat) est de la monnaie, et le dficit budgtaire est le processus de montisation de ce que le gouvernement achte. Cest en fait vident mais toutes les dpenses du gouvernement impliquent la cration montaire. Mais ce nest pas le sens du concept de montisation de la dette qui est frquemment employ dans les discussions de politique montaire, dans les manuels dconomie et dans le dbat public en gnral. En suivant la conception de Blanchard, la montisation de la dette fait gnralement rfrence au procd par lequel la banque centrale achte les obligations du gouvernement directement au Trsor. En dautre terme, le gouvernement emprunte de la monnaie la banque centrale plutt quau public. La montisation de la dette est le procd qui laisse entendre quun gouvernement est dit quil imprime de la monnaie. La montisation de la dette, toute chose gale, est dite responsable de laugmentation de la masse montaire et pourrait mener une svre inflation. Toutefois, la peur de la montisation de la dette est infonde, non seulement parce que le gouvernement na pas besoin de monnaie pour dpenser mais aussi parce que la banque centrale na pas loption de montiser la dette en cours du gouvernement ou la dette toute nouvellement mise. Dans la troisime partie je montrerai que, aussi longtemps que la banque centrale a le mandat de maintenir une cible pour le taux dintrt court terme, la taille des achats et ventes de dette nest pas discrtionnaire. Le manque de contrle de la banque centrale sur la quantit de rserve met en vidence limpossibilit de la montisation de la dette. La banque centrale est

incapable de montiser la dette du gouvernement en achetant des obligations son gr parce que faire cela causerai la chute du taux dintrt court terme et/ou de tout autre taux de support quelle a mise en place pour les rserves excdentaires. Nous allons examiner cela petit petit dans la troisime partie. En rsum, nous pouvons conclure de lanalyse ci-dessus, que le gouvernement dpense (introduit des actifs financiers nets dans lconomie) en crditant les comptes bancaires en addition de lmission de chques ou despces. En outre, cette dpense nest pas contrainte par le revenu. Un gouvernement metteur de sa propre monnaie fiduciaire (fiat) na pas de contrainte financire sur sa dpense, ce qui nest pas la mme chose que de reconnaitre les contraintes budgtaires auto-imposes (politiques). Une fois que lon ralise que la dpense du gouvernement nest pas contrainte par les revenus alors nous devons analyser les fonctions de la taxation sous un autre angle. La taxation fonctionne de faon encourager les offres faites au gouvernement par des individus privs, de biens et services en change pour les fonds ncessaire lextinction de la dette dimpts. La conception orthodoxe est que la taxation fournit les revenus au gouvernement quil exige afin de pouvoir dpenser. En fait, linverse est la ralit. La dpense du gouvernement fournit les revenus au secteur nongouvernemental ce qui alors lui permet dteindre sa dette dimpt. Donc les fonds ncessaire pour payer ces impts sont fourni au secteur nongouvernemental par la dpense du gouvernement. Il sensuit que lassujettissement limpt cre une demande pour la monnaie du gouvernement dans le secteur non-gouvernemental, ce qui permet au gouvernement de poursuivre ses programmes conomiques et sociaux. Cet aperu nous permet de voir une autre dimension de la taxation qui est perdue dans lanalyse de la science conomique dominante. tant donn que le secteur non-gouvernemental requiert la monnaie fiduciaire (fiat) pour payer ses impts, dans le premier cas, limposition de taxes (sans injection concomitante de monnaie) cre, par dessin, du chmage (des personnes cherchant un travail rmunr) dans le secteur non-gouvernemental. Les chmeurs ou les ressources inactives du secteur priv peuvent tre alors utiliss travers une injection de demande via la dpense du gouvernement, ce qui quivaut a un transfert de biens et services du secteur nongouvernemental au secteur du gouvernement. En retour, ce transfert facilite les programmes socio-conomiques du gouvernement. Tandis que les ressources relles sont transfres du secteur non-gouvernemental sous la forme de biens et services qui sont achets par le gouvernement, la motivation de fournir ces ressources prend son origine dans le besoin dacqurir la monnaie fiduciaire pour teindre la dette dimpt. De plus, bien que des ressources relles soient transfres, la taxation ne fournit pas de capacit fiscale additionnelle au gouvernement metteur. Conceptualiser la relation entre les secteurs gouvernemental et nongouvernemental de cette faon rend clair que cest la dpense du gouvernement qui fournit le travail rmunr qui, a son tour, limine le chmage cr par la taxation. Donc il est maintenant possible de voir pourquoi le chmage de masse surgit.

Cest lintroduction de la Monnaie dtat (que nous dfinissons par la dpense et la taxation du gouvernement) dans une conomie non-montaire qui rige le spectre du chmage involontaire. En terme comptable, pour que la production totale soit vendue, la dpense totale doit tre gale au revenu total (que le revenu actuel gnr par la production soit dpens entirement ou non sur chaque priode). Le chmage involontaire est la main duvre inactive offerte la vente mais qui ne trouve pas dacheteur au prix en cours (salaires). Le chmage se produit quand le secteur priv, globalement, dsire gagner lunit montaire de compte travers loffre de travail mais ne dsire pas dpenser tout ce quil gagne, toutes choses tant gales. Il en rsulte une accumulation involontaire de stocks parmi les vendeurs de biens et services et cela se traduit par une baisse de la production et de lemploi. Dans cette situation, la baisse du salaire nominal (ou rel) en soi ne fait pas baisser le taux de chmage, moins que ces baisses arrivent liminer le dsir dpargne du secteur priv et de ce fait, augmente sa dpense. Donc le but de la Monnaie dtat est de faciliter le mouvement de biens et services rels du secteur non-gouvernemental (largement priv) au domaine du gouvernement (public). Le gouvernement ralise ce transfert premirement en levant des taxes, ce qui cre une demande notionnelle pour sa monnaie dmission. Pour obtenir les fonds afin de payer leurs taxes et pargner, les agents du secteur nongouvernemental offrent des biens et services rels en change des units montaire ncessaires. Cela inclut, bien sur, loffre de travail par les chmeurs. La conclusion vidente est que le chmage se produit quand la dpense du gouvernement est trop faible pour accommoder les besoins montaire ncessaire au paiement des taxes et au dsir dpargne. Cette analyse pose aussi les limites de la dpense du gouvernement. Il est clair que la dpense du gouvernement doit tre suffisante pour permettre aux taxes dtre payes. De plus, la dpense nette du gouvernement est requise pour satisfaire le dsir dpargne du secteur priv (accumuler des actifs financiers). Daprs le premier paragraphe, il est aussi clair que si le gouvernement ne dpense pas assez pour couvrir la taxation et le dsir dpargne du secteur non-gouvernemental, la manifestation de cette dficience sera le chmage. Les Keynsiens ont utiliss le terme de chmage engendr par une demande dficiente. Dans notre conception, les bases de cette dficience sont en tout temps la dpense inadquate du gouvernement, tant donn les dcisions de dpense (pargne) par le secteur priv, luvre quelque soit le moment particulier. Pour un temps, ce qui peut apparaitre comme des niveaux inadquats de dpense publique peuvent continuer sans provoquer laugmentation du chmage. Dans ces situations, comme le prouvent les tats-Unis et lAustralie pendant ces dernires annes, la croissance du PIB peut continuer par lexpansion de la dette prive. Le problme avec cette stratgie est que, quand le service de la dette prive atteint un certain seuil du pourcentage des revenus, le secteur priv va puiser ses capacits demprunt parce que le revenu limite le service de la dette. Le secteur priv a tendance restructurer

son bilan pour le rendre moins prcaire et cela a pour consquence de ralentir lexpansion de la demande globale et lconomie vacille. Dans ce cas, le boulet fiscal [fiscal drag] (niveau inadquat de dpense publique) commence a se manifester sous forme de chmage. Le point est que pour une structure dimpt donne, si les gens veulent travailler mais ne veulent pas continuer consommer (et sendetter plus encore) au rythme prcdent, alors le gouvernement doit augmenter sa dpense et acheter les biens et services produit et le plein emploi est maintenu. Lalternative est le chmage et une conomie en rcession. Il est difficile dimaginer quun dficit en augmentation soit inflationniste dans une rcession parce quil y a beaucoup de ressources inutilises, la fois en capital et en travail [ce que nous savons depuis Ricardo]. En effet, comme je le fait remarquer continuellement, la premire chose que le gouvernement doit faire est doffrir toute la main duvre que personne ne veut un emploi et doit les payer le salaire minimum avec tous les droit sociaux additionnels (assurance maladie et retraite). Par dfinition, les chmeurs nont pas de prix de march parce quil ny a pas de demande pour leur travail. Offrir dacheter un service pour lequel il ny a pas de prix nest pas un acte inflationniste. Dans la troisime partie, nous considrerons largument selon lequel les dficits publics font monter les taux dintrts parce que lemprunt du gouvernement fait pression sur les fonds disponibles sur les marchs de capitaux. Comme vous le devinez djcest un autre mythe no-libral dont le but est de rendre le gouvernement inactif.