El Mercado de Capitales del Per, camino hacia el Desarrollo Christian Miguel Rodrguez Loayza El Mercado de Capitales en el Per, Camino

al Desarrollo El Mercado de Capitales en el Per y sus Falencias Es conveniente empezar el presente ensayo determinando cuales son las principales debilidades del Mercado de Capitales Peruano, Dado que es imposible dar soluciones si no se conoce el problema voy a mencionar los problemas que afronta el mercado en mencin, haciendo referencia tambin en las causas que originan dichos problemas. Dentro de las principales debilidades que uno puede identificar en el mercado de capitales peruano estn: Poca Profundidad El Mercado de capitales peruano posee muy poca profundidad de llegada a la mayora de las empresas de la economa de nuestro pas, debido a la Concentracin de emisiones en unas pocas empresas (grandes empresas), debido a que existen importantes obstculos que enfrentan las empresas medianas y pequeas empresas, que intentan emitir deuda en el mercado de capitales peruano, entre dichos obstculos estn los elevados costos de emisin; dado que el Per se caracteriza por el importante porcentaje de participacin que tienen la Mediana, Pequea y Micro empresa en su economa, constituyendo mas de las tres cuartas partes del total, el acceso a la financiacin de las mismas mediante el mercado de capitales y de la emisin primaria es casi insignificante; dichos costos de emisin, que se estima ascienden entre S./ 150 000 y S./ 200 000 en el Per, solo por el derecho de emisin y estructuracin, se vuelven una fuerte barrera a la emisin de deuda, no solamente de deuda fija sino tambin variable; recurriendo asi estas empresas para financiarse al sistema financiero el cual cobra mas altas tasas de inters por el dinero y a su vez exige condiciones distintas. Otro obstculo que afrontan la mayora de las empresas para emitir instrumentos de deuda, va el mercado de capitales primario, son las exigencias en la publicacin de la informacin que solicita el ente regulador en el Per del mercado de capitales, CONASEV. La situacin de la mayora de las empresas, dado que son formales, evidencia la poca capacidad de las mismas para mantener los estndares mnimos en estructuracin y publicacin de informacin, que solicita el mercado de capitales para ingresar a l Distorsin en los instrumentos de renta fija Dado que el elemento primordial de la emisin de deuda del Estado es la emisin de CDBCRP, estos certificados de renta fija tiene una elevada preponderancia en la demanda de instrumentos de renta fija, debido a principalmente la intervencin del BCR con el objetivo de evitar la volatilidad del tipo de cambio, haciendo que la principal demanda de renta fija vaya dirigido a dichos instrumentos Abundancia de Instrumentos tradicionales y poca abertura hacia la modernizacin Si bien la Bolsa de valores de Lima obtiene ha venido obteniendo durante los ltimos aos rendimientos positivos y crecientes, a excepcin de las crisis financieras mundiales y a externalidades que solo es posible explicar atreves de anlisis fundamentales y que en el presente ensayo voy a obviar dicho tipo de anlisis debido a la brevedad del presente trabajo, el rendimiento de dicha bolsa, haciendo un anlisis tcnico, ha tenido una tendencia creciente, lo cual nos hace ver que dicha tendencia continuara por un tiempo considerable, aparte de que el desarrollo de los mercados emergentes ayuda a este mercado de capitales; se podra obtener un rendimiento mucho mayor implementando instrumentos que ya existen en otros mercados internacionales, como har mencin en las propuestas para el desarrollo.

Frente a estas importantes falencias puedo decir, a opinin muy personal, que las posibles soluciones que se podran aportar para el exitoso desarrollo del mercado de capitales peruano, son las siguientes: 1. Incentivar el acceso de ms empresas Un mercado de capitales puede lograr mayor profundidad dando las condiciones propicias para que empresas que antes no cotizaban ni emitan acciones, o deuda para financiarse mediante este medio, lo hagan, si antes no lo hacan, no era porque ellas no queran o sus socios no queran, sino que simplemente era porque las condiciones de dicho mercado no se lo permita Si bien, como he expuesto en prrafos anteriores, la estructura de la economa peruana consta de un muy importante nmero de medianas, pequeas y micro empresas, estas no cuentan con dinero suficiente para hacer frente a los costos tan elevados que significa emitir acciones o deuda ah. Para lograr un mayor acceso a dicho mercado lo que se tiene que hacer es reducir dichos costos, mediante la reduccin de los costos que implican el pago de las comisiones de estructuracin, de colocacin, costos de clasificacin, comisiones a los reguladores y diversos honorarios que son estandarizados, sin importar que la empresa que cotice sea una gran empresa o una pequea empresa. Si bien es cierto se van a reducir los ingresos referentes a los aspectos mencionados en el prrafo anterior, esto solo es el paso para el ingreso de un nmero elevado de empresas que si se diera la condicin mencionada podran ingresar a dicho mercado. Si bien es cierto para que se pueda dar este tan deseado ingreso de otras empresas pequeas y medianas a este mercado es necesario proveer informacin a los empresarios, que muchas veces por ignorancia recurren al financiamiento via sistemas financieros en lugar de va mercado de capitales. Otro factor a considerar para el ingreso de nuevas empresas son los tramites burocrticos por los que tiene que pasar para poder cotizar en dicho mercado, lo cual hace lenta la emisin y desanima a participar all. 2. Flexibilizacin de inversin en instrumentos y valores buenos. Normalmente el mercado de capitales restringe indirectamente la inversin en valores de empresas que no son clasificadas con Excelentes, dichas restricciones tacitas imposibilitan a empresas que estn en surgimiento y que por motivos de que recin estn incorporndose al mercado, no cuentan con un ranking favorable, no poseen la demandada que si poseen empresas consolidadas, con tasas de crecimiento muchas veces menores a las que ofrecen estas empresas buenas que no son excelentes. 3. Promover las prcticas de Buen Gobierno Corporativo Las habilidades, la destreza y la experiencia de los profesionales en inversin pueden ser utilizadas de una manera efectiva y eficaz para mejores prcticas de Gobierno corporativo, lo cual va a desembocar en un claro desarrollo del mercado de capitales Peruano. 4. Incentivar la apertura del accionariado de empresas familiares medianas y pequeas. Unos de los principales objetivos de las presentes propuestas es la inclusin de accionariado que normalmente no toman en cuenta esta va de financiamiento por desconocimiento o porque se sientes excluidos por las condiciones y tarifas existentes; al lograr esta inclusin los beneficiados van a ser todos. 5. Reducir la participacin del Estado en el mercado de deuda La excesiva preponderancia que toman los instrumentos de deuda emitidos por el Gobierno peruano, restringen y disminuyen la demanda hacia instrumento de renta fija emitidos por otras empresas, esto origina

una distorsin que se basa principalmente a que estos instrumentos no son propiamente Instrumentos de inversin, sino Instrumentos de Poltica monetaria, en la cual el BCRP tiene un manejo muy activo. 6. Fomento de nuevos instrumentos de inversin; y la elevacin del lmite de inversin de las AFP en el exterior. El desarrollo del mercado de capitales en los principales pases del mundo se debe a que han acogido instrumentos de inversin muy sofisticados, especializndose en el uso y manejo de los mismos, si bien son muy riesgosos, los rendimientos que otorgan son muy elevados, el riesgo se puede de una manera mitigar, mediante la especializacin de los encargados de estas inversiones, tmese que el riesgo al que me refiero no es al riesgo de mercado o sistmico que es imposible de eliminar, sino al riesgo del indebido uso de dichos instrumentos. Entre los instrumentos a los que hago mencin son futuros, opciones, Private Equity funds, Real State funds, inversiones en capitales riesgosos, los cuales hemos visto en clases como son los Buyouts y los Ventu re Capital , que si bien es cierto ya est siendo utilizados en nuestro mercado de capitales, no tienen an la trascendencia que deberan tener para un mayor y mejor desarrollo de dicho mercado, siempre que vayan acompaados de una correcta y oportuna regulacin y ms que todo una supervisin por parte del ente regulador competente. Si bien es cierto que se pueden dar muchas ms sugerencias para el desarrollo del mercado de capitales peruano, al humilde parecer del autor estas han sido las principales que deberan ser implementadas.