Cobertura de riesgos de tipos de interés mediante contratos FRA

Soluciones Ejercicios Tema 5 Matemtica Financiera Actuarial 2006-2007.
1
1.-

a) Riesgo: Incremento de tipos de inters Comprador Fra

Prestamista L.P (182)
______________________________________

Tomador CP (30)
_________________

b.1) T
L
= 6 %
D = 182 30 = 152

75 , 294 . 10
6 152 000 . 36
10 152 ) 75 , 5 00 , 6 (
000 . 36
) (
=
+

=
+
=
M
DT
D N T T
C
l
F L

A favor del comprador

c)
78 , 777 . 242
000 . 36
75 , 5 152 10
000 . 36
=

= =
M NDT
I
F
F

33 , 333 . 253
000 . 36
6 152 10
000 . 36
=

= =
M NDT
I
L
L

Dif. Intereses = I
F
I
L
= 10.555,56

56 , 555 . 10 )
000 . 36
152
6 1 ( 75 , 294 . 10 )
000 . 36
1 ( = + = +
D
T C
L

En consecuencia: Prdida operacin real + Fra= Operacin cubierta

d)

Si no se hubiese contratado el Fra, sus prdidas respecto a los intereses
iniciales seran de 10.555,56

e)
Si el Fra se hubiese concertado de forma especulativa se tendra una
ganancia neta de 10.294,75.
2
b.2) T
L
= 5,40 %
D = 182 30 = 152

35 , 448 . 14
40 , 5 . 152 000 . 36
10 . 152 ) 75 , 5 40 , 5 (
000 . 36
) (
=
+
=
+
=
M
DT
D N T T
C
l
F L

A favor del vendedor

c)
78 , 777 . 242
000 . 36
75 , 5 152 10
000 . 36
=

= =
M NDT
I
F
F

000 . 228
000 . 36
40 , 5 152 10
000 . 36
=

= =
M NDT
I
L
L

Dif. Intereses = I
F
I
L
= 14.777,78

77 , 777 . 14 )
000 . 36
152
40 , 5 1 ( 35 , 448 . 14 )
000 . 36
1 ( = + = +
D
T C
L

En consecuencia: Ganancia mercado real - Fra= Operacin cubierta

d)

Si no se hubiese contratado el Fra, hubiera obtenido ganancia en el
mercado real ya que los intereses pagados a los clientes hubiesen sido
menores y no tendra que asumir el diferencial del Fra

e)

Si el Fra se hubiese concertado de forma especulativa se tendra una
prdida neta de 14.448,35.

3
2.-
a) Riesgo: Disminucin de tipos de inters Vendedor Fra

Tomador L.P (180) (4,5%)
_____________________________________________

Prestamista CP (60) (5,50%)
_________________

b.1) T
L
= 5,5 %
D = 180 60 = 120

C = 0. No existe liquidacin. Los tipos se han mantenido y la entidad
financiera podr seguir prestando al 5,5%.

b.2) T
L
= 5 %
72 , 196 . 8
5 120 000 . 36
5 120 ) 5 , 5 00 , 5 (
000 . 36
) (
=
+

=
+
=
M
DT
D N T T
C
l
F L

Como han bajado los tipos de inters la liquidacin es a favor de la
entidad (vendedor del Fra)

c)
66 , 666 . 91
000 . 36
5 , 5 120 5
000 . 36
=

= =
M NDT
I
F
F

33 , 333 . 83
000 . 36
5 120 5
000 . 36
=

= =
M NDT
I
L
L

Dif. Intereses = I
F
I
L
= 8.333,33

33 , 333 . 8 )
000 . 36
120
5 1 .( 72 , 196 . 8 )
000 . 36
1 ( = + = +
D
T C
L

En consecuencia: Prdida operacin real + Fra = Operacin cubierta. En
este caso la cobertura es total ya que el contrato Fra es al mismo tipo que
el de la operacin inicial.

Si no se hubiese contratado el Fra: Prdida en el mercado real de 8.333,33
ya que el diferencial entre ambas operaciones es del 0,5 %.

4
Si se hubiese hecho de forma especulativa ganancia neta de cuanta C.
b.3) T
L
= 6 %

93 , 169 . 8
6 120 000 . 36
5 120 ) 5 , 5 6 (
000 . 36
) (
=
+

=
+
=
M
DT
D N T T
C
l
F L

A favor del comprador (la entidad financiera deber pagar)

c)
66 , 666 . 91
000 . 36
5 , 5 120 . 5
000 . 36
=
= =
M NDT
I
F
F

000 . 100
000 . 36
6 120 . 5
000 . 36
=
= =
M NDT
I
L
L

Dif. Intereses = I
F
I
L
= 8.333,33

33 , 333 . 8 )
000 . 36
120 . 6
1 ( 93 , 169 . 8 )
000 . 36
1 ( = + = +
D
T C
L

que compensa la ganancia en el mercado real.

Si no se hubiese contratado el Fra: ganancia neta en el mercado real de
8.333,33. Si se hubiese hecho de forma especulativa prdida de 8.169,93.

5
3.-

a) Comprador del Fra: Riesgo: Subida de tipos

Prestamista 182
___________________________________________________

Tomador 30
_______________________ 152

437 , 4
152
000 . 36
30 835 , 4
1
30 835 , 4 182 518 , 4
) (
000 . 36
1
=
(

+

=
=
m M
m m
m m M M C
F
D D
D T
D T D T
T

El intermediario financiero acta como comprador del FRA. Su tipo de equilibrio es
4,437%. En base a l, cotizar en el mercado para dar contrapartida a aquellos potenciales
vendedores de FRA que deseen asegurarse este tipo mnimo para cubrirse ante bajadas de
tipos de inters.

b) Vendedor del Fra: Riesgo: Bajada de tipos

Tomador 182
___________________________________________________

Prestamista 30
_______________________ 152

647 , 4
152
000 . 36
30 684 , 4
1
30 684 , 4 182 669 , 4
) (
000 . 36
1
=
(

+

=
=
m M
m m
m m M M V
F
D D
D T
D T D T
T

En este caso el intermediario financiero acta como vendedor del FRA. As, 4,647% es su
tipo de equilibrio y en base a l cotizar en el mercado para dar contrapartida a aquellos
potenciales compradores de FRA que deseen asegurarse este tipo mximo para cubrirse
ante subidas de tipos de inters.
6
4.-

Tomador LP: 273 das
_______________________________________________________ 9 meses

Prestamista CP :91 das
____________________ 182 das
_____________________________ 6 meses

a) Riesgo: Bajada de tipos de inters
Posicin : vendedor del Fra

b)
50837 , 4
182
000 . 36
91 618 , 4
1
91 618 , 4 273 580 , 4
) (
000 . 36
1
=
(

+

=
+

=
m M
m m
m m M M V
F
D D
D T
D T D T
T

b.1) T
L
= 5,5 %

62 , 877 . 4
5 , 5 182 000 . 36
182 000 . 000 . 1 ) 50837 , 4 5 , 5 (
000 . 36
) (
=
+

=
+
=
l
F L
DT
D N T T
C

La empresa abona la cuanta C

31 , 792 . 22
000 . 36
50837 , 4 182 000 . 000 . 1
000 . 36
=

= =
F
F
NDT
I
55 , 805 . 27
000 . 36
5 , 5 182 000 . 000 . 1
000 . 36
=

= =
L
L
NDT
I

Dif. Intereses = 5.013,24

Capitalizacin de C
24 , 013 . 5 )
000 . 36
182 5 , 5
1 ( 62 , 877 . 4 )
000 . 36
1 ( = + = +

D
T C
L

operacin cubierta

7

b.2) T
L
= 4 %
15 , 519 . 2
4 . 182 000 . 36
182 000 . 000 . 1 ) 50837 , 4 4 (
000 . 36
) (
=
+

=
+
=
l
F L
DT
D N T T
C

La empresa cobra la cuanta C

31 , 792 . 22
000 . 36
50837 , 4 182 000 . 000 . 1
000 . 36
=

= =
F
F
NDT
I
22 , 222 . 20
000 . 36
4 182 000 . 000 . 1
000 . 36
=

= =
L
L
NDT
I

Dif. Intereses = 2.570,09

Capitalizacin de C
09 , 570 . 2 )
000 . 36
182
4 1 ( 15 , 519 . 2 )
000 . 36
1 ( = + = +
D
T C
L

operacin cubierta

c) En una operacin especulativa,
si T
L
= 5,5 % se hubiese perdido de forma neta la cuanta C
Si T
L
= 4 % se hubiese ganado la cantidad correspondiente.

8
5.-

Prestamista LP: 365 das (6%)
_______________________________________________________ 12 meses

Tomador CP :273 das (5,70%)
______________________________________ 92 das

Si es posible le interesara contratar un Fra 9/12 como comprador, ya que
su riesgo es que suban los tipos de inters.

Tipo terico:

% 604728 , 6
92
000 . 36
273 7 , 5
1
273 7 , 5 365 6
) (
000 . 36
1
=
(

+

=
+

=
m M
m m
m m M M
F
D D
D T
D T D T
T

El tipo obtenido es el que restablece la equivalencia financiera entre el tipo del periodo
largo y los de los periodos cortos. Representa el mximo al que debe contratar la operacin.

EQUILIBRIO FINANCIERO

Resultado del prstamo a 365 das. Periodo largo:
5.000.000 ( 1+ 6365/36.000) = 5.304.166,66

Resultado del endeudamiento: Periodo inicial y renovacin hasta 365 das:

30 , 166 . 304 . 5
000 . 36
92 6047 , 6
1
000 . 36
273 70 , 5
1 000 . 000 . 5 =
(

+
(

+

Si hubisemos tomado todos los decimales del tipo terico (6,604728%) el resultado
hubiese sido 5.304.166,66.

Dados los tipos de mercado para contratar el FRA, a la entidad s le interesar
contratar el FRA como comprador a un tipo del 6,56%.
9
6.-

a) Dado que su riesgo es que bajen los tipos de inters, le interesa contratar un Fra 6/12
como vendedor.

b) T
F
= 7,25 % T
L
= 7,5 %

Duracin: 180 das
Aumento de tipos Pagar C

241 . 60
180 5 , 7 000 . 36
180 50 ) 25 , 7 5 , 7 (
000 . 36
) (
=
+

=
+
=
M
DT
D N T T
C
l
F L

(cifra equivalente a 62.500 al final del perodo para un tipo del 7,5%)

No obstante, prestar durante ese semestre a un tipo T
P
= 7,5% 0,25% = 7,25% (esto es,
25 puntos bsicos superior al de antes)

De esta forma, esa diferencia de tipos se plasma en unos intereses adicionales iguales a
500 . 62
000 . 36
180 50 25 , 0
=
M

c) T
F
= 7,25 % T
L
= 7 %

Duracin: 180 das
Disminucin de tipos Cobrar C

386 . 60
180 7 000 . 36
180 50 ) 25 , 7 7 (
000 . 36
) (
=
+

=
+
=
M
DT
D N T T
C
l
F L

(cifra equivalente a 62.500 al final del perodo para un tipo del 7%)

No obstante, prestar durante ese semestre a un tipo T
P
= 7% 0,25%= 6,75% (25 puntos
bsicos inferior al de antes)

De esta forma, esa diferencia de tipos se plasma en unos menores intereses iguales a

500 . 62
000 . 36
180 50 25 , 0
=
M

As pues, queda cubierto del riesgo de variacin de tipos.
10

7.-

a)
Tomador L.P (270) (7,5%)
_____________________________________________

Prestamista CP (90) (8%)
_________________

Expectativa: bajada tipos de inters Vendedor FRA

% 11 , 7 % 1078 , 7
180
000 . 36
90 8
1
90 8 270 5 , 7
) (
000 . 36
1
=

+

=
+

=
m M
m m
m m M M
F
D D
D T
D T D T
T

Supongamos que los tipos evolucionan segn lo previsto: T
L
= 7,11 %

De esta forma,
T
F
= 7,75 %
T
L
= 7,11 %

Bajan tipos Recibe C

15 , 690 . 3
180 11 , 7 000 . 36
180 000 . 000 . 1 ) 11 , 7 75 , 7 (
000 . 36
) (
=
+

=
+
=
l
F L
DT
D N T T
C

11
8.
_______________________________________________________
1.06.00 15.06.00 15.12.00 15.06.01 15.12.01 15.06.02

Fecha inicio Vto

Entidad A: Pagador Fijo
Entidad B: Pagador Variable

Primer periodo de inters: T
F
= 6,5

T
v
= 6,025;

67 , 166 . 304 . 3
000 . 36
183 100 5 , 6
=

=
M
C
F

33 , 708 . 062 . 3
000 . 36
183 100 025 , 6
=

=
M
Cv
D
IF
= 241.458,33 a favor del pagador variable

Segundo periodo de inters: T
F
= 6,5

T
v
=6,620

11 3.286.111,
000 . 36
182 100 5 , 6
=

=
M
C
F

78 3.346.777,
000 . 36
182 100 620 , 6
=

=
M
Cv
D
IF
= 60.666,67 a favor del pagador fijo

Tercer periodo de inters: T
F
= 6,5

T
v
= 6,415
67 , 166 . 304 . 3
000 . 36
183 100 5 , 6
=

=
M
C
F

33 3.260.958,
000 . 36
183 100 415 , 6
=

=
M
Cv
D
IF

Cuarto periodo de inters: T
F
= 6,5

T
v
= 6,24
11 3.286.111,
000 . 36
182 100 5 , 6
=

=
M
C
F

67 3.154.666,
000 . 36
182 100 24 , 6
=

=
M
C
v

D
IF
12
9.-

Riesgo: Subida de tipos de inters
Posicin en el swap: Pagador fijo

Prestamista LP: 6 %
____________________________________________________________________

Tomador C. P. Tomador C. P. Tomador C. P. Tomador C. P.

T
F
= 5,23

Situacin de partida: Suponiendo que en el periodo inicial toma fondos al
tipo del swap

Intereses obtenidos en el prstamo
667 . 60
000 . 36
182 6 2
=

=
M
I
p

Intereses pagados en el interbancario
881 . 52
000 . 36
182 23 , 5 2
=

=
M
I
T

R= I
p
I
T
= 7.786

b) y c) Liquidacin y posicin neta de la entidad

Primer periodo de inters: T
F
= 5,23;

T
v
= 4,50

881 . 52
000 . 36
182 2 23 , 5
=

=
M
C
F

500 . 45
000 . 36
182 2 50 , 4
=

=
M
C
V

S = C
F
C
V
= 7.381 a favor del pagador variable

13
Posicin global de la entidad

Intereses captados del prstamo 667 . 60
000 . 36
182 6 2
=

=
M
I
p

Intereses pagados en el interbancario 500 . 45
000 . 36
182 5 , 4 2
=

=
M
I
T

R = I
p
I
T
Swap = 7.786

Coincidente con la situacin inicial

Segundo periodo de inters: T
F
= 5,23;

T
v
= 4,75

881 . 52
000 . 36
182 2 23 , 5
=

=
M
C
F

028 . 48
000 . 36
182 2 75 , 4
=

=
M
Cv
S = C
F
C
V
= 4.853 a favor del pagador variable


000 . 36
182 6 2
=

=
M
I
p

000 . 36
182 75 , 4 2
=

=
M
I
T

R = I
p
I
T
Swap = 7.786


Tercer periodo de inters: T
F
= 5,23;

T
v
= 5

881 . 52
000 . 36
182 2 23 , 5
=

=
M
C
F

555 . 50
000 . 36
182 2 5
=

=
M
Cv

S = 2.326 a favor del pagador variable

14

000 . 36
182 6 2
=

=
M
I
p

000 . 36
182 5 2
=

=
M
I
T

R = I
p
I
T
Swap = 7.786


Cuarto periodo de inters: T
F
= 5,23

T
v
= 5,75

881 . 52
000 . 36
182 2 23 , 5
=

=
M
C
F

139 . 58
000 . 36
182 2 75 , 5
=

=
M
Cv

S = 5.258 A favor del pagador fijo (entidad)


000 . 36
182 6 2
=

=
M
I
p

000 . 36
182 75 , 5 2
=

=
M
I
T

R = I
p
I
T
+Swap = 7.786

15
10.

TOMADOR( 4% ) 2 aos

PRESTAMISTA (5%) 3 meses.........................................................PRESTAMISTA PRESTAMISTA
___________________________

Riesgo : Disminucin de tipos: pagador variable

T
F
= 5,25

Situacin inicial:

Primer trimestre:

T
F
= 5,25
T
v
= 4,75
( ) ( )
126.388,89
000 . 36
100 91 75 , 4 25 , 5
000 . 36
=

= =

M DN T T
S
V F

Cobra Swap.

Situacin global:

315.972,22 89 , 388 . 126 33 , 583 . 189
000 . 36
100 91 ) 4 75 , 4 (
Resultado = + = +

= + = S
M
S D
I

mejor situacin que la inicial (252.777,77) debido a que contrata al 5,25%,
tipo superior al de partida, y renueva la operacin al mismo tipo que el de la
liquidacin.

77 , 777 . 252
000 . 36
100 91 ) 4 5 (
Resultado =

= =
M
D
I
16
* Si hubiese contratado al T
F
= 5% sera:

T
F
= 5%

( ) ( )
44 , 194 . 63
000 . 36
100 91 75 , 4 5
000 . 36
=

=

=
M N D T T
S
V F

77 , 777 . 252 44 , 194 . 63 33 , 583 . 189
000 . 36
100 91 ) 4 75 , 4 (
= + = +

= + = S
M
S D R
I

igual que en la situacin de partida

Sin swap
33 , 583 . 189
000 . 36
100 91 ) 4 75 , 4 (
=

=
M
D
I

prdida respecto la situacin inicial, ya que los tipos habran cado, lo que
constitua su riesgo.

Segundo trimestre

T
F
= 5,25
T
v
= 5,25

( ) ( )
0
000 . 36
100 90 25 , 5 25 , 5
000 . 36
=

=
=
M PD T T
S
V F

Situacin global:

000 . 250 0 000 . 250
000 . 36
100 90 ) 4 5 (
= =

= = S
M
S D R
I

* Si no hubiese contratado el swap

000 . 250
000 . 36
100 90 1
=

= =
M
D R
I

la situacin coincidira con la inicial salvo el nmero de das del trimestre.
17
11.
a) CALL sobre FRA

Cobertura: Riesgo de incrementos de tipos
Especulacin: Expectativas de incrementos de tipos
Opcin: Posicin de comprador en el Fra subyacente
T
F
= 5,25

a.1) T
L
= 5%
Como el tipo de liquidacin es inferior al contratado, la liquidacin en el
Fra sera a favor del vendedor. En consecuencia no se ejecutara la
opcin.

a.2.) T
L
= 6%
Liquidacin del Fra

751 . 186
91 6 000 . 36
100 91 ) 25 , 5 6 (
000 . 36
) (
=
+

=
+
=
M
DT
D N T T
C
l
F L

como la liquidacin es a favor del comprador se ejecutara la opcin.

b) PUT sobre FRA

Cobertura: Riesgo de disminucin de tipos
Especulacin: Expectativas de disminucin de tipos
Opcin: Posicin de vendedor en el Fra subyacente
T
F
= 5,25

a.1) T
L
= 5%
Como el tipo de liquidacin es inferior al contratado y la liquidacin en el
Fra sera a favor del vendedor se ejecutar la opcin
406 . 62
5 61 000 . 36
100 91 25 , 0
000 . 36
) (
=
+

=
+
=
M
DT
D N T T
C
l
F L

a.2.) T
L
= 6%
La liquidacin sera a favor del comprador. Por tanto no se ejecutara la
opcin
18
12.

Referencia ejercicio 8
Entidad A: Pagador Fijo
Entidad B: Pagador variable

Periodos T
F
T
V
Liquidacin
Primer periodo
T
F
=6,5 T
V
=6,025
A favor pagador variable (Ent. B)
Segundo periodo
T
F
=6,5 T
V
=6,620
A favor pagador fijo (Ent. A)
Tercer periodo
T
F
=6,5 T
V
=6,415
Cuarto periodo
T
F
=6,5 T
V
=6,24

CALL
Suponiendo que se ejercite la opcin en el primer periodo de inters para el
comprador de la opcin este ejercicio se hara en el segundo periodo.
El comprador de la opcin percibira la segunda liquidacin y pagara la
tercera y la cuarta, que seran favorables al vendedor de la opcin.

PUT
Suponiendo que se ejercite la opcin en el primer periodo de inters para el
comprador de la opcin este ejercicio se hara en el primer periodo.
El comprador de la opcin percibira la primera, tercera y cuarta liquidacin y
pagara la segunda liquidacin, que sera favorable al vendedor de la opcin.
19
13.

a) Floor.
T
F
= 5,5%
a.1) T
L
= 7%
T
F
< T
L
no se ejecuta la opcin
a.2) T
L
= 5%
T
F
>T
L
78 , 777 . 252
000 . 36
182 100 5 , 0
000 . 36
. )
=

= |
.
|
\
|
=
M D N T T
F
L F

a.3) T
L
= 5,5%
T
F
= T
L
no se ejecuta la opcin

b) Collar prestamista.
T
F
= 5,5% ; T
C
= 6%

b.1) T
L
= 7%
T
C
< T
L
El comprador del cap ejecutara la opcin y la empresa que es
vendedora del cap asumira el diferencial de intereses
555 . 505
000 . 36
182 100 1
000 . 36
. )
=

= |
.
|
\
|
=
M D N T T
C
C L

b.2) T
L
= 5%
T
F
>T
L
En este caso el comprador del collar (la empresa, que es la
compradora del floor) ejecutara y recibira el diferencial de
intereses.
78 , 777 . 252
000 . 36
182 100 5 , 0
000 . 36
. )
=

= |
.
|
\
|
=
M D N T T
F
L F

b.3) T
L
= 5,5%
El tipo esta entre los del collar. No hay movimiento.
20
14.

a) Cap.
T
C
= 5,5%
a.1) T
L
= 7%
T
C
< T
L
Habr ejercicio de la opcin
000 . 375
000 . 36
90 100 5 , 1
000 . 36
. )
=

= |
.
|
\
|
=
M D N T T
C
C L

a.2) T
L
= 5%
T
C
>T
L
No hay movimiento

a.3) T
L
= 4 %
T
C
>T
L
No hay movimiento

b) Collar prestatario
T
F
= 5% ; T
C
= 5,5%
b.1) T
L
= 7%
T
C
< T
L
Se ejecutara la opcin y la empresa que es compradora del cap
cobrara el diferencial de intereses
000 . 375
000 . 36
90 100 5 , 1
000 . 36
)
=

= |
.
|
\
|
=
M D N T T
C
C L

b.2) T
L
= 5%
T
F
= T
L
No hay movimiento

b.3) T
L
= 4 %
T
F
> T
L

El tipo de liquidacin es inferior al del floor, luego su comprador
ejecutara y el vendedor deber asumir el diferencial de intereses.
000 . 250
000 . 36
90 . 100 . 1
000 . 36
. )
= = |
.
|
\
|
=
M D N T T
F
L F

21
15.
Euribor 3 meses + 1+0,25 6%
Euribor 3 meses 4,75%, tipo al que debe contratar

T
C
= 4,75%

a) Euribor 4 %
Como el tipo es inferior al contratado no hay movimiento en el cap.
Situacin de la empresa:
Intereses del prstamo
000 . 250 . 6
000 . 36
90 5 500
=

=
M
I
P

tipo del prstamo 4% + 1 punto = 5%

Comisin cap
500 . 312
000 . 36
90 25 , 0 500
=

=
M
Com

R= I
p
+ Com = 6.562.500

000 . 36
90 500
500 . 562 . 6

=
T M

T = 5,25% coste para la empresa

b) Euribor 4,75 %

Como el tipo es igual al contratado no hay movimiento en el cap.

500 . 187 . 7
000 . 36
90 75 , 5 500
=

=
M
I
P

tipo del prstamo 4,75% + 1 punto = 5,75%

Comisin cap
500 . 312
000 . 36
90 25 , 0 500
=

=
M
Com
R= I
p
+ Com = 7.500.000
22

000 . 36
90 . . 500
000 . 500 . 7
T M
=
T = 6% coste mximo

c) Euribor 5,25 %
Como el tipo es mayor se ejecutar el cap.

000 . 625
000 . 36
90 . 500 . 5 , 0
000 . 36
. )
= = |
.
|
\
|
=
M D N T T
C
C L

500 . 812 . 7
000 . 36
90 . 25 , 6 . 500
= =
M
I
P

tipo del prstamo 5,25% + 1 punto
Comisin cap
500 . 312
000 . 36
90 . 25 , 0 . 500
= =
M
Com
R= I
p
+ Com - Cap = 7.500.000

000 . 36
90 . . 500
000 . 500 . 7
T M
=
T = 6% coste mximo

23
16.

a)
Euribor + 0,25 - 0,10 3,75
Euribor 3,60 tipo al que debe contratar

T
F
= 3,60%

b)
b.1) Euribor 3,60 %
Como el tipo es igual al contratado no hay movimiento en el floor.
67 , 041 . 16
000 . 36
30 85 , 3 5
=

=
M
I
P

tipo del prstamo: 3,60+ 0,25 = 3,85%

Comisin floor
67 , 416
000 . 36
30 . 10 , 0 . 5
= =
M
Com

R= I
p
C
om.
= 15.625

000 . 36
30 5
625 . 15

=
T M

T = 3,75%

b.2) Euribor 4 %
Como el tipo es superior al contratado no hay movimiento en el floor.
33 , 708 . 17
000 . 36
30 . 25 , 4 . 5
= =
M
I
P

tipo del prstamo: 4% + 0,25 puntos = 4,25%

24
Comisin floor
67 , 416
000 . 36
30 10 , 0 5
=

=
M
Com

R= I
p
- C
om
= 17.291,66

000 . 36
30 . . 5
66 , 291 . 17
T M
=
T =4,15%
b.3) Euribor 3,25 %
Como el tipo es inferior se ejecutar la opcin.

94 , 506 . 1
000 . 36
31 5 35 , 0
000 . 36
) (
=

= |
.
|
\
|
=
M D N T T
F
L F

44 , 069 . 15
000 . 36
31 50 , 3 5
=

=
M
I
P

tipo del prstamo 3,25% + 0,25 puntos = 3,5%
Comisin floor
55 , 430
000 . 36
31 10 , 0 5
=

=
M
Com

R = I
p
- C
om.
+ F = 16.145,83

000 . 36
31 5
83 , 145 . 16

=
T M

T = 3,75% (tipo mnimo).
25
17.

7,90 7,90 7,90 7,90 7,90+100
___________________________________________________

28.02.98 28.02.99 28.02.00 28.02.01 28.02.02
V=18.03.98

( ) | |( ) 6856 , 108 055 , 1 055 , 1 100 9 , 7
365
18
4
055 , 0
= =

+
4
a
V

Cupn corrido

39 , 0
365
18 90 , 7
365
=
=
dascupon Cupn
CC

Factor de conversin:

082956 , 1
100
39 , 0 6856 , 108
100
=
=
CC V
F
z
c

18.

a) Riesgo a cubrir: disminucin de tipos de inters (subida precio)

b) Operatoria

P
f,c
= 96,78
P
f,v
= 98,00

100 . 6
100
5 000 . 100 ) 78 , 96 98 (
=

= R

Al deshacer la posicin vendiendo el mismo nmero de contratos la
liquidacin es a su favor ya que los tipos de inters han bajado (el precio del
bono es mayor).

26
19.

Ref 1 .- (104,68.0,9639102)-98,45= 2,45211
Ref 2.- ( 104,68.1,0563636)-109,13=1,45014
Ref 3.- ( 104,68.1,1410177)-118,39=1,05173
Ref 4.- ( 104,68.1,2188791)-126,78=0,81226

Entregable ms barato = Ref 1

6 6 6 6 ............6+100
___________________________________________________

31.01.XX 31.01.XX+1 31.01.XX+2 31.01.XX+3 31.01.XX+9

V=18.03.XX

Cupn corrido:

7561 , 0
365
46 6
365
=
=
dascupon Cupn
CC

N ttulos = 100.000/1.000= 100

I= P
f
f
c
+ CC

I = 104,68 0,9639102+0,7561= 101,65821197
Precio ttulo: 1.016,58

I
T
= Precio N ttulos
I
T
= 1016,58100=101.658
27
20.
Hoy 3 meses

29.diciembre XX marzo XX+1 marzo XX+ 3 meses
P
f
(mar00)=96,35 Vto del futuro

a)
Riesgo: Incremento de tipos de inters
Posicin: venta futuros
Nmero de contratos
contratos
contrato dias
prestamo dias
N 5
90
90
000 . 000 . 1
000 . 000 . 5
contrato Nominal
prstamo Nominal
= = =

Posicin en el mercado de futuros
P
F =
96,35
i
f
= 100-96,35 = 3,65

b) Resultado de la cobertura
b.1.) euribor 3 meses = 4,25%
100-4,25 = 95,75
P
f
= 96,35
P
l
= 95,75
d = P
f
- P
l
= 96,35 95,75 = 0,60
liquidacin a favor
500 . 7 5 000 . 000 . 1
360
90
100
60 , 0
contratos nmero nominal
360 100
= = =
dias d
R

P
f
= P
l
No hay movimiento

100-3,15 = 96,85
P
f
= 96,35
P
l
= 96,85
d = P
f
- P
l
= 96,85 96,35 = 0,50
debe pagar la liquidacin
250 . 6 5 000 . 000 . 1
360
90
100
50 , 0
360 100
= = =
dias d
R
28
21.
Hoy 3 meses

Jun. 2003 junio 2003+ 3 meses
P
f
= 96,15 Vto del futuro
a )
Riesgo: Disminucin de tipos de inters
Posicin: compra futuros
Nmero de contratos
contratos
contrato dias
prestamo dias
N 1
90
90
000 . 000 . 1
000 . 000 . 1
contrato Nominal
prstamo Nominal
= = =

Posicin en el mercado de futuros
P
F =
96,15
i
f
= 100-96,15 = 3,85

b) Resultado de la cobertura
100-3,5 = 96,5
P
f
= 96,15
P
l
= 96,50

d = P
f
- P
l
= 96,50 96,15 = 0,35
liquidacin a favor
875 1 000 . 000 . 1
360
90
100
35 , 0
360 100
= = =
dias d
R

c) Ajuste de la posicin

3
90
270
000 . 000 . 1
000 . 000 . 1
contrato Nominal
contado Nominal
= = =
futuro Das
contado Das
N
O

29
22.

______________________________________
90 das

Junio Septiembre Diciembre

Riesgo: Disminucin de tipos de inters

a)

Operatoria en futuros
Posicin: compra de futuros
i
F
= 4,45 ; P
F
= 95,55
i
L
= 4,15 ; P
L
= 95,85

d = P
f
- P
l
= 95,85 95,55= 0,30
Liquidacin a favor de la empresa al vencimiento del futuro ya que los
tipos han descendido.

200
90 . 1
90 200
.
.
.
.
= = =
M
M
futuro Dias
contado Dias
contrato Nominal
contado Volumen
N
000 . 150 200 . 000 . 000 . 1
360
90
100
30 , 0
= = R

b)
Operatoria con Fras
Posicin: vendedor Fra
T
F
= 4,45
T
L
= 4,15

73 , 459 . 148
15 , 4 90 000 . 36
200 90 ) 15 , 4 45 , 4 (
000 . 36
) (
=
+

=
+
=
M
DT
D N T T
C
l
F L

000 . 150
000 . 36
90
15 , 4 1 73 , 459 . 148 =
(

Cobertura de riesgos de tipos de interés mediante contratos FRA

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