Anticipar, es prever para actuar

17 de mayo de 2009

Contenido

1- Perspectiva
Crisis sistmica global: Junio de 2009 Cuando el mundo sale definitivamente del marco de referencia de los ltimos sesenta aos
El surrealismo financiero que ha presidido las evoluciones burstiles, los indicadores financieros y comentarios polticos estos dos ltimos meses es el canto del cisne del marco de referencia en el cual el mundo vive desde 1945... (pg. 2)

2- Telescopio
Fracaso de los planes de estmulos econmicos estadounidense y chino: la barrera de la capacidad de absorcin
A pesar del impresionante presupuesto, los dos planes de estmulo econmico ms grande hasta la fecha, los lanzados por los gobiernos de Estados Unidos y Repblica la Popular de China, estn condenados al fracaso. Para el LEAP/E2020, en los prximos meses, su implementacin colisionar de pleno con un obstculo insuperable a corto plazo, la barrera de la capacidad de absorcin (pg. 7)

Reino Unido - Cita con el FMI a fines del verano de 2009

Hace 33 aos, entre Marzo y Diciembre de 1976, el mundo se enfrentaba a las consecuencias de la crisis del petrleo y el Reino Unido deba recurrir a la ayuda del FMI (3,9 Mil millones USD, el mayor prstamo jams efectuado hasta entonces por esta institucin). Para el LEAP/E2020, Gran Bretaa tendr que recurrir nuevamente a la ayuda del FMI antes de fines de este verano boreal (pg. 15)

3- Focus
Tres consejos y recomendaciones estratgicas . En que indicadores confiar durante la crisis? . Bienes Races: Cundo comprar y dnde? . Obligaciones, Bonos del Tesoro: cules elegir? (pg. 19)

4- GlobalEurometre
Resultados & Anlisis
Una fuerte mayora (el 67%) piensan que el gobierno britnico no podr evitar recurrir al FMI antes de fines de este verano 2009 (pg. 23)

1 Carta confidencial GlobalEurope Anticipation Bulletin N35 17 de mayo de 2009

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1- Perspectiva
Crisis sistmica global: Junio de 2009 Cuando el mundo sale definitivamente del marco de referencia de los ltimos sesenta aos

El surrealismo financiero que ha presidido las evoluciones burstiles, los indicadores financieros y los comentarios polticos estos dos ltimos meses es el canto del cisne del marco de referencia en el cual el mundo vive desde 1945. De la misma manera que en enero de 2007, en el GEAB N11, el LEAP/E2020 haba descripto la bisagra 2006/2007 como caracterizada por una niebla estadstica tpica de la entrada en recesin y utilizada para hacer dudar a los pasajeros del Titanic que ste se hunde 1. Hoy, nuestro equipo considera que el final de la primavera boreal de 2009 marca la salida definitiva del referencial respecto al cual los protagonistas mundiales econmicos, financieros y polticos han tomado sus decisiones desde hace unos sesenta aos, y en particular de su versin simplificada , utilizada masivamente desde 1989 cuando se derrumb el bloque comunista. Ms all de todo aspecto terico, concretamente esto significa que los indicadores que se estaban habituados a utilizar para las decisiones de inversin, de rentabilidad, de colocacin, de colaboracin, se volvieron obsoleto y que hay que buscar en lo sucesivo en otro lugar los ndices pertinentes para evitar tomar decisiones desastrosas. Este fenmeno de obsolescencia se acentu fuertemente desde hace algunos meses bajo la presin de dos tendencias: . por una parte, los intentos desesperados por salvar al sistema financiero mundial, en particular a los estadounidense y britnico, y las manipulaciones de todo tipo realizadas por las instituciones financieras, los Estados y los bancos centrales en cuestin, han roto los instrumentos de navegacin. De estos indicadores enloquecidos y aterradores, las bolsas se han convertido en el mejor ejemplo. Mas adelante, en las recomendaciones de este GEAB N 35, lo ampliaremos. Los dos grficos siguientes ilustran magistralmente cmo estos esfuerzos desesperados no han impedido la gran convulsin en la clasificacin de los grandes bancos del mundo (esencialmente, es en 2007 que se inicia el fin de la dominacin histrica de Estados Unidos y el Reino Unido en este ranking). . por otra parte, la astronmica liquidez inyectada en un ao al sistema financiero mundial, y en particular al sistema al estadounidense, han llevado al conjunto de los actores financieros y polticos a una prdida total de contacto con la realidad. De hecho, en este estadio, todos ellos parecen sufrir del sndrome de la embriaguez de las profundidades, que produce a quienes los afecta la imposibilidad de orientarse en las profundidades marinas, llevndolos a sumergirse cada vez ms profundamente creyendo que estn emergiendo. La embriaguez de las profundidades financieras tiene visiblemente los mismos efectos que su homlogo marino. Sensores destruidos o adulterados y prdida del sentido de la orientacin de los dirigentes financieros y polticos, son los dos factores claves que aceleran la salida del sistema internacional del referencial de las ltimas dcadas.

Nuestro equipo su momento dijo: Como en todo cambio de fase, el pasaje por el punto cero est caracterizado por lo que se puede llamar la niebla estadstica , en la que los indicadores apuntan a direcciones opuestas y las medidas dan resultados contradictorios, con mrgenes de error, durante esa transicin, superiores o iguales a las medidas mismas.En este caso para el mundo el ao 2007, el naufragio que lo preocupar es el de Estados Unidos, al que el LEAP/E2020 decidi llamarlo la Grandsima Depresin , porque la denominacin Gran Depresin se utiliza para hacer referencia a la crisis de 1929 y a los aos que le siguieron; adems para nuestros investigadores, la naturaleza y la magnitud de lo que ocurrir es de otra dimensin. Fuente: GEAB N11, 15/01/2007.

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Las 20 instituciones financieras mundiales ms importantes por capitalizacin burstil en 1999 (en mil millones de USD) - Fuente: Financial Times, 05/2009

Las 20 instituciones financieras mundiales ms importantes por capitalizacin burstil en 2009 (en mil millones de USD) - Fuente: Financial Times, 05/2009

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Es desde luego una de las caractersticas de toda crisis sistmica. Por otra parte, podemos comprobar fcilmente como en el sistema internacional al que estamos habituados se ven multiplicarse acontecimientos y tendencias que se salen de los marcos de referencia multiseculares, lo cual demuestra hasta qu punto esta crisis es de una naturaleza sin equivalente en la historia moderna. La nica forma de medir la amplitud de los cambios actuales es tomar una distancia de varios siglos, slo as se tiene la suficiente perspectiva. Al limitarnos a las estadsticas de algunas dcadas, percibimos slo los detalles de esta crisis sistmica global; no tenemos una visin de conjunto. El LEAP/E2020 cita aqu como ejemplo tres casos que demuestran que vivimos una poca de quiebre como slo ocurre una vez cada dos o tres siglos: 1. La tasa de inters del Banco de Inglaterra est hoy en su nivel ms bajo desde la creacin de esta venerable institucin (0,5%) es decir desde 1694 (315 aos).

Evolucin de la principal tasa de inters del Banco de Inglaterra desde su creacin en 1694 Fuente: Banco de Inglaterra, 05/2009

2. La Caisse des Dpts, brazo financiero del Estado francs desde 1816, durante todos los regmenes (reino, imperio, repblica) ha conocido en 2008 su primera prdida anual (193 aos)2. 3. China se ha convertido en el primer socio comercial del Brasil en abril de 2009, una posicin que desde hace siglos anticipa fielmente las rupturas importantes de liderazgo mundial. Despus que hace doscientos aos, el Reino Unido haba dado fin a tres siglos de hegemona portuguesa, es la segunda vez que un pas accede a esta posicin. En efecto, Estados Unidos suplant al Reino Unido a principio de los aos 1930 como el primer socio de Brasil3. No volveremos de nuevo aqu sobre el aumento de las tendencias consustnciales a Estados Unidos, tambin, estn fuera de los referenciales nacionales de estos cien ltimos aos (ms all que ese pas no tiene verdaderamente referencial utilizable para comparaciones pertinentes): prdida valor del USD, dficit pblico, deuda pblica y dficit comerciales acumulados, hundimiento del mercado inmobiliario, prdidas de los establecimientos financieros,4 Aunque, por supuesto, en el pas central de la crisis sistmica global, los ejemplos de esta naturaleza son legiones, ya de sobra comentados en las ediciones del GEAB desde 2006. Este aumento es sintomtico de esta salida del referencial global. Si slo hubiera un pas o una zona afectada, se tratara slo de un perodo extraordinario tal pas o sector. Pero, son numerosos los pases, en el corazn del sistema internacional y una multitud de sectores econmicos y financieros que estn afectados simultneamente por esta salida del camino multisecular .

2 3

Fuente: France24, 16/04/2009 Fuente: TheLatinAmericanist, 06/05/2009 4 Los dirigentes polticos y los expertos siguen intentando comparar la crisis actual a la crisis de 1929 como si se tratara de una referencia insuperable. Con todo, en Estados Unidos, en particular, las tendencias en curso superaron en numerosos sectores las evoluciones que caracterizaron la Gran Depresin . El LEAP/E2020, por otra parte recuerda en el GEAB N31 que es necesario ahora buscar las referencias en la gran crisis mundial de 1873-1896.

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Evolucin de los mercados burstiles, corregida por inflacin, durante las cuatro ltimas grandes crisis econmicas (de color gris: 1929, en rojo: 1973, en verde: 2000 y en azul: crisis actual) Fuente: Dshort/Commerzbank, 17/04/2009 As, para concluir con esta perspectiva histrica, nos limitaremos a subrayar que esta salida del referencial multisecular es grficamente visible bajo la forma de una curva que, sencillamente, sale del marco que permita, con todo, desde hace siglos representar la evolucin del fenmeno o del valor en cuestin. La tendencia a la salida de estos marcos de referencia tradicionales se acelera, involucrando un nmero de sectores y de pases cada vez ms importante. Este fenmeno refuerza automticamente la prdida de significado de los indicadores utilizados cotidianamente o mensualmente por las bolsas, los gobiernos o los institutos de estadsticas; y se acelera la conciencia generalizada por cuanto los indicadores usuales ya no permiten comprender, ni siquiera representar, la evolucin actual del mundo. El mundo abordar el prximo verano boreal sin ninguna referencia confiable. Por supuesto, cada uno es libre pensar que la variacin mensual en algunos puntos, en ms o en menos, de tal o cual indicador econmico o financiero, muy afectado por las mltiples intervenciones de las autoridades pblicas y los bancos, tiene mayor sentido e informacin respecto a la evolucin de la crisis actual que estas salidas de referenciales multiseculares. Cada uno es absolutamente libre creer que los que no han previsto la crisis, ni su intensidad, estn ahora en condiciones de saber la fecha exacta de su finalizacin. Nuestro equipo aconseja a estos ltimos ver (o rever) la pelcula Matrix y reflexionar sobre las consecuencias, respecto a la percepcin de un entorno, de la manipulacin de los sensores y los ndices que describen este entorno. Esto no ser intil porque, al igual que en Matrix5 , como se detallar en el GEAB N 36, Especial del Verano Boreal 2009, los prximos meses se titularn Crisis Reloaded6 .
5

En la serie de las pelculas Matrix, los seres humanos viven en un medio en el que su percepcin es manipulada informticamente. Ellos se imaginan vivir una vida rica mientras que viven en una triste miseria, porque sus percepciones (vista, odo, olfato, tacto, gusto) son totalmente manipulada. 6 Igual al ttulo del segundo episodio de la serie Matrix, literalmente Crisis recargada .

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En este GEAB N35, formulamos por otro lado nuestros consejos concernientes a los indicadores que en este perodo de transicin entre dos referenciales se hallan en situacin de proveer informaciones pertinentes sobre la evolucin de la crisis y del entorno econmico y financiero. Los dos grandes temas restantes de este nmero del GEAB de mayo de 2009 son, por una parte, el fracaso programado de los dos principales planes de estmulo econmico, los planes estadounidense y chino; y por otra, el acudir del Reino Unido al FMI de aqu a fines de este boreal. Por ltimo, en materia de recomendaciones, nuestro equipo anticipa en este N 35 la evolucin de los principales mercados inmobiliarios mundiales, as como el mercado de los bonos del Tesoro.

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2- Telescopio
Fracaso de los planes de estmulo econmico estadounidense y chino: la barrera de la capacidad de absorcin
A pesar del impresionante presupuesto, los dos planes de estmulo econmico ms grande hasta la fecha, los lanzados por los gobiernos de Estados Unidos y la Repblica Popular China, estn condenados al fracaso o en el mejor de los casos a limitar marginalmente las peores consecuencias de la crisis actual. Ms all de las caractersticas muy diferentes de estos dos planes y estas dos economas, para el LEAP/E2020, en los prximos meses, su implementacin colisionar de pleno con un obstculo insuperable a corto plazo, la barrera de la capacidad de absorcin. Es una limitacin que la Unin Europea conoce bien por haberse topado con ella repetidamente durante los ltimos veinte aos, a raz del aumento de los fondos estructurales y las distintas ampliaciones. Como el traspaso de la barrera del sonido en aviacin, este obstculo exige para ser franqueado el desarrollo de procedimientos y metodologas completamente nuevas que requieren numerosos aos de instauracin. La experiencia europea mostr que se necesita tiempo, en realidad mucho tiempo, para gastar eficazmente cientos de miles millones de Euros, Dlares o Yuanes. Pero, en los casos estadounidense y chino lo que falta precisamente es tiempo, lo que garantiza que los planes de estmulo econmico se dirigen hacia dos callejones sin salida bien conocidos por los Estados miembros de la UE: derroche y corrupcin, por un lado y subvenciones no consumidas por otro. En los dos casos, el impacto en cuanto al crecimiento ser nulo o incluso negativo.

Comparacin de la evolucin de los principales indicadores econmicos estadounidense entre 1982 y 2009 - Fuente: ContraryInvestor, 05/2009

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Antes de anticipar el desarrollo de los planes de Washington y Pekn, el equipo del LEAP/E2020 estima til pormenorizar las enseanzas europeas en materia de capacidad de absorcin. De hecho, es con las polticas europeas, los fondos estructurales en primer lugar, el programa PHARE y todos los fondos que acompaan a las ampliaciones, que a partir de principios de la dcada del 90 los dirigentes y autoridades presupuestarias de la UE descubrieron la barrera que constituye la capacidad de absorcin de un pas con relacin a las ayudas concedidas para su desarrollo econmico7. Esta toma de conciencia tambin se hizo en el marco de la ayuda para el desarrollo, en el que la UE pudo comprobar que hasta los pases desarrollados y ricos podan revelarse incapaces de utilizar las ayudas ofrecidas8. En los dos casos que nos interesan aqu, Estados Unidos y China, es ese aspecto el que nos parece pertinente9.

Redistribucin sectorial del plan de estimulo econmico chino - Fuente: Economic Observer Online

Existe una vasta literatura europea sobre la materia. Entre los numerosos estudios, es instructivo el publicado por la Universidad de Munich el 10/01/2009. 8 Asimismo hasta el rico y desarrollado Luxemburgo, que rebosa de banqueros y expertos financieros en todo gnero, sin embargo no llega a utilizar todos los magros fondos europeos que le son concedidos. Fuente: Europaforum.lu, 02/07/2008. Adems, segn las cifras publicadas en febrero de 2009 por la Comisin Europea en relacin al nivel de consumo de los cuatro Fondos Estructurales (FEDER, FSE, FEOGA, pesca) para el perodo 2000-2006, encontramos que incluso los buenos alumnos, como Espaa, logran utilizar los fondos, no mas de un 87% (a pesar de ms de veinte aos de experiencia) y que un miembro fundador de la UE, como Italia se sita en el 85%. El mayor los nuevos Estados miembros, Polonia, consume menos del 76% de los fondos disponibles. Finlandia, Austria y Alemania se encuentran en primer lugar con una cifra del 95%. Si nos fijamos en el Fondo de Cohesin, un instrumento especfico para los nuevos Estados miembros que proporciona la mayor parte de los recursos para los grandes proyectos como los planes de estmulo estadounidense y chino, nos encontramos con que tiene la tasa ms baja de todos, con un promedio de slo el 65% de uso del presupuesto disponible. Con relacin a este fondo, Espaa cae al 75% y Polonia al 52%. Slo unos pocos pequeos estados miembros llegan a tener buenos puntuaciones de utilizacin, como Irlanda con 80%, seguida por Malta en 80% y Estonia al 75%. El tamao limitado de estos proyectos podra explicar estos resultados, lo que es un buen augurio para la utilizacin de los fondos para los principales estados y regiones de Estados Unidos y China. El 30% de no uso de los planes de estimulo, por lo tanto, es una cifra muy conservadora. 9 Irnicamente, es tambin una parte de los fondos europeos no usados lo que alimenta el pequeo plan de reactivacin econmica iniciado por la UE. Fuente: SecteurPublic, 30/01/2009

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Los importes presupuestarios afectados al plan estadounidense y chino son alrededor de tres veces superiores a los fondos europeos que colisionarn con la barrera de la capacidad de absorcin. Dichos planes de estmulo econmico estn dotados de un presupuesto de 785 Mil millones USD y 4.000 Mil millones Yuan, respectivamente 577 Mil millones y 430 Mil millones para 2009 y 2010. Es necesario, sin embargo, restar 288 Mil millones USD de reduccin de impuestos del plan Obama para obtener el importe de los fondos gerenciados por las administraciones y agencias estadounidenses, lo que representa 365 Mil millones . Eso es pues importes anuales de alrededor de 182 Mil millones para Washington y de 215 Mil millones para Pekn. A ttulo de comparacin, los estados miembros de la UE actualmente se benefician con la cofinanciacin europea que se eleva a 347 mil millones de euros asignados a los Fondos estructurales para el perodo 2007-2013, alrededor de 70 Mil millones por ao. Se constata que los planes de estmulo lanzado por los dirigentes estadounidenses y chinos exigen una capacidad de absorcin de los fondos pblicos todava ms importantes que la requerida por los fondos europeos desde hace alrededor de veinte aos10. En trminos de perfiles econmicos, se puede considerar que la diversidad de las situaciones y estructuras econmicas de los pases de la UE constituyen una muestra pertinente para una comparacin con la diversidad de las situaciones estadounidense y china. Como la UE, estas dos entidades polticas muy extensas tienen provincias o Estados cuyo PNB/habitantes varan mucho, tamao el demogrfico y el peso econmico son muy diferentes e incluso las infraestructuras administrativas, tecnolgicas y econmicas son tambin muy distintas11.

Redistribucin sectorial del plan de estmulo econmico estadounidense - Fuente: EconomyLeague

Puede subrayarse, sin embargo, dos diferencias importantes que son pertinentes en materia de asistencia pblica: de una manera general, en Estados Unidos, la infraestructura administrativa de los estados es ms bien dbil; mientras que en China, la administracin pblica, a todo nivel, est muy desarrollada. Los Estado-miembros del UE se encuentran en general a la mitad de camino entre estos dos extremos.

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En el caso de China, podemos sin embargo considerar que la nueva dotacin presupuestaria es slo una modesta extensin de los fondos pblicos ncleo del crecimiento chino de estos ltimos aos. Lo que paradjicamente la hace poco eficazs por la razn inversa al plan estadounidense como lo veremos ms adelante. 11 Los problemas tambin. As en Estados Unidos, el estado ms rico est al borde de la quiebra, anunciado para julio de 2009 por el jefe de los servicios presupuestarios del Congreso californiano. Fuente: Los Angeles Times, 07/05/2009

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Ahora, varias dcadas de experiencia europea, en cuanto a grandes programas pblicos de ayuda al desarrollo econmico regional y nacional, permitieron establecer que si el ritmo y la capacidad de los Estados miembros de absorber los fondos de la UE vara, por supuesto, de pas a pas, las principales dificultades de absorcin de los recursos en cuestin est vinculada o a la falta de capacidad administrativa (falta de formacin o de polticas de planificacin y de presupuestos apropiados), a la suspensin de pagos o a los retrasos en la adopcin de los programas operativos (es decir a la finalizacin exacta de los proyectos financiados). Existe una vasta literatura europea sobre la cuestin de la capacidad de absorcin de los fondos europeos. Estas se focalizan en los pases que ms se beneficiaban, especialmente los dos extremos, los muy buenos alumnos y los muy malos alumnos , aquellos utilizaron muy bien los fondos europeos (por lo menos consiguiendo gastarlos integralmente) y los no ha logrado utilizarlos (incluso se le han suspendido el acceso de estos fondos). En el primer grupo se encuentra Espaa e Irlanda; en el segundo figuran particularmente Grecia, Rumania y Bulgaria12. Pero, tambin, pases como Francia o Italia se han topado con el problema de la capacidad de absorcin que implica, en particular, la recuperacin por Bruselas de miles de millones no gastados en los plazos establecidos.

Cartografa de la evolucin del empleo en Estados Unidos entre Febrero de 2008 y Febrero de 2009 (azul: creacin; rojo: supresin) - Fuente: Bureau of Labor Statistics / NYT

Desde hace una dcada, la UE ha implementado, poco a poco, procesos de apoyo para fortalecer la capacidad administrativa de los distintos organismos pblicos involucrados en el uso de los fondos de la UE para aumentar la eficiencia de su ayuda y asegurndose que les rinda eficazmente a los pases en cuestin y a su economa. Eso pasa por la formacin ad hoc de los dirigentes polticos, para que comprendan las grandes lneas de las limitaciones vinculadas a la utilizacin de los recursos respectivos. Frecuentemente es necesario explicarles que necesitan equipos administrativos muy formados y correctamente dotados de personal.
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A la vista las situaciones econmicas actuales de Espaa y de Irlanda, su estatuto de buenos alumnos en cuanto a la utilizacin de los fondos europeos merecera ser reevaluado profundamente porque las burbujas de construcciones inmobiliarias que conocieron estos dos pases, ciertamente, no son extraas para este buen consumo de los mil millones de la UE. sta decidi suspender el pago de los fondos europeos a Bulgaria a causa de una corrupcin muy fuerte conexa a la utilizacin de estos recursos. Es universalmente conocido que en Italia las diferentes mafias hicieron una especialidad el desvo de fondos europeos. Y en Francia, la centralizacin administrativa del pas provoc durante mucho tiempo una fuerte subutilizacin de los fondos europeos disponibles.

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Caso contrario automticamente se crea un cuello de botella en este nivel, limitando el nmero de proyectos financiables, generando crecientes retrasos en la validacin de los proyectos presentados; o incluso, se necesita movilizar verdaderas 13 sumas complementarias para poder beneficiar con ayudas, a menudo concebidas como complementos de los importes aportados por la regin o el estado. Tambin hace falta implementar sesiones de capacitacin administrativa para que los funcionarios comprendidos sepan cmo administrar los expedientes especficos en esos planes de desarrollo de infraestructura, de apoyo al empleo, de ayuda a las PYME, a la educacin, a las nuevas tecnologas,todo esto demanda tiempo, mucho tiempo. Es preciso concebir los procedimientos (a nivel europeo para el UE, y en los casos que nos interesan aqu a nivel federal para Estados Unidos y al nivel nacional para China). Sin embargo, cada burocracia adora inventar procedimientos ad hoc, complejos y exigentes en trminos de tiempo de elaboracin, como de difusin. Luego es necesario ensear a los funcionarios y otros socios locales/regionales (empresas, agencias paraestatales, ONG, bancos) a aplicar los procedimientos. Hace falta asistir igualmente a los proveedores de los proyectos (estados, regiones, ciudades, instituciones pblicas, empresas, asociaciones.) para que sepan presentar un proyecto que pueda ser elegible para las ayudas disponibles. Estos ltimos necesitan tener un sector interno (de una persona o verdaderos equipos, segn los proyectos e importes considerados) especializados en este tipo de financiacin. Y no abordaremos aqu la cuestin del control y de la evaluacin de los gastos de estos recursos pblicos que aaden un nivel suplementario de dificultad administrativa y financiera, as como los plazos suplementarios14.

Planes de recuperacin asiticos (China, Japn, Corea del Sur e India): reparto entre fondos finalidad ambiental y otros fondos (verde oscuro: fines ambientales / verde claro: Otros fondos))
- Fuente: Reegle, 05/05/2009

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A menudo, los dirigentes polticos piensan que basta como punto de partida con anunciar una ayuda local complementaria para que esto active la ayuda propuesta por el nivel nacional o federal. Pero generalmente, las verificaciones mltiples y administrativas acaban en callejones sin salida tiempo ms tarde. 14 Por ejemplo, en el plan estadounidense, las ayudas para los aislamientos trmicos favorecen a los estados del Norte de Estados Unidos ms a los del Sur. Fundamentalmente, en un caso concreto, nos damos cuenta que estas ayudas son ms que simblicas (ms de la mitad del pas se sita en la categora de ayudas de 30 dlar mximo por persona elegible, es decir, con ingresos bajas). El costo del tratamiento administrativo de la ayuda es de hecho superior a la ayuda misma. Fuente : USAToday, 07/05/2009

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Todos estos elementos se unen y agrupan entre s como piedras que conforman una barrera, la de la capacidad de absorcin de polticas de las grandes subvenciones pblicas. Sin una preparacin especial, los objetivos de estas polticas estn condenados, sin excepcin, a destruirse contra esta barrera. Los Euros, Dlares, o Yuanes, invertidos por el poder pblico generan, en mano, menos valor aadido; ya sea porque no pueden gastarse o porque se los gasta muy mal. Podemos considerar que, en el peor de los casos, los efectos del estmulo econmico pueden incluso ser negativos, provocando la creacin de burbujas locales o regionales, la implementacin de proyectos intiles y/o sin ningn efecto de estmulo en la economa15, la sustitucin pura y simple, sin valor aadido, de proyectos que se habran realizado de manera diferentes16 y, por supuesto peor an, un fuerte aumento de la corrupcin de las autoridades pblicas locales y regionales a cargo de la distribucin de los recursos en cuestin. Lejos de nosotros est la idea que los procedimientos de los fondos europeos sean una exigencia insuperable para los programas de estmulo econmico estadounidense y chino. Al contrario, los procedimientos comunitarios son muy engorrosos, burocrticos y confusos, es evidente que podran mejorarse mucho en cuanto a flexibilidad y facilidad de aplicacin, especialmente para el acceso de los pequeos operadores (PYME, ONG.), grandes generadores de empleo (uno de los grandes objetivos de los planes estadounidense y chino). Sin embargo, segn el LEAP/E2020, debemos ser lcidos. Las administraciones no tienen una tendencia natural a producir programas simples, fciles de aplicar y giles desde el punto de vista administrativo, todo lo contrario. En Estados Unidos, la intervencin del Congreso en el proceso slo puede llevar a complicar an ms el marco que suministrar la administracin de Obama17. En China, su burocracia y el histrico centralismo del pas18 no podrn evitar un enfoque de seguimiento muy pesado de todo el plan de estmulo19. En los dos casos, los niveles locales y regionales (estados, condados, ciudades en Estados Unidos y provincias, distritos y ciudades en China) estn actualmente desprovistos de formacin y de experiencia para dominar los procedimientos de estos planes20. Ahora bien, el ejemplo europeo pone de manifiesto que este factor humano no puede mejorarse significativamente sin un trabajo de capacitacin de varios aos y una participacin previa de los niveles locales/regionales en la definicin de las prioridades21. Este fenmeno se manifiesta en todos los Estados miembros de la UE, estn muy desarrollados o no. Esta precisin puede ser til para poner fin a toda argumentacin simplista de tipo s, pero en nuestro pas es diferente 22. Hay por cierto diferencias pero, frente a nuevos programas y nuevos procedimientos y al imperativo de gastos de fondos pblicos para proyectos concretos, las dificultades siguen, fundamentalmente, siendo las mismas.
15

Una de las prioridades del plan chino es el mejoramiento del sistema de salud, en particular en el campo, es indiscutiblemente una idea til; pero es poco probable que tenga el menor impacto a corto plazo para frenar la crisis econmica. Fuente: EastAsiaForum, 02/04/2009 16 En la UE, estos fondos hasta pueden marginar a actores econmicos competentes en su sector en provecho de actores que esencialmente disponen de capacidades administrativas de tratamiento de los expedientes que permiten acceder a los fondos europeos. No hay duda que en Estados Unidos como en China esta situacin tambin existir.
17

Ya podemos ver que la transparencia del plan de estmulo econmico, aunque deseada por el presidente estadounidense, con un sitio Web para supervisar la ayuda, ya est comprometida. En el sitio, no hay informacin precisa sobre los proyectos, porque los organismos encargados de la aplicacin del programa slo podrn informar a partir de octubre de 2009, y quizs (lo que en lenguaje administrativo significa decir seguramente, no antes de) en la primavera de 2010... es decir, cuando ya no sirva de gran cosa. Fuente: USAToday, 06/05/2009 18 De hecho, podramos decir que el plan chino es slo un ensayo del que ya se hace. Fuente: Msnbc, 17/04/2009 19 Ya podemos ver algunas aberraciones burocrticas en funcionamiento con la intimacin judicial en contra de funcionarios del distrito Gongan (provincia de Hubei), al fumar 23.000 paquetes de cigarrillos ms al ao de de la marca producida localmente, con el fin de estimular la economa del distrito. Si, a raz de la protesta desencadenada por esta noticia, la decisin fue revocada, no cabe duda de que en todo el pas se repite ms o menos discretamente esta aplicacin al pie de la letra el objetivo de estmulo econmico. Fuente: ABC, 04/05/2009 20 Por otra parte los primeros anlisis ensean que en Estados Unidos, los estados tienen dificultades para utilizar el dinero del plan Obama, especialmente porque la crisis las obliga a despedir personal administrativo en el momento en que la implementacin del plan exigira reforzar este personal. Y a los estados les cuestan trabajo comprender los procedimientos previstos, lo mismo que los objetivos finales, como los empleos creados o mantenidos . Fuente: Reuters, 24/04/2009 21 As pues, el problema de la decadencia del abastecimiento de agua en gran parte de Estados Unidos se trata marginalmente en el plan de Obama, con slo 6 millones en dos aos, aunque es una de las principales fuentes de despilfarro (muchas de fugas y crecientes) y de salud pblica. A titulo comparativo, la agencia de Proteccin Ambiental estadounidense (EPA) estima que para mantener el sistema de agua hay que invertir US $ 335 mil millones en 20 aos. Fuente: New York Times, 17/04/2009 22 Estados Unidos dio un ejemplo desastroso con su gestin del vasto plan de reconstruccin econmica de Irak. Y China no ha demostrado, hasta ahora, una gran aptitud para administrar grandes programas de reconstruccin como los que suceden a los terremotos.

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Los diez peores perodos de prdidas de empleo en Estados Unidos - Fuente: US Bureau of Labor Statistics / Christian Hill

En conclusin, el LEAP/E2020 estima que, habida cuenta de la experiencia europea del problema de la capacidad de absorcin, las enormes cantidades comprometidas en los dos programas para estimular el crecimiento econmico chino y estadounidense, acoplados con el voluntarismo poltico de resultados urgentes, alimentarn esencialmente un enorme despilfarro de recursos pblicos aumentado por la gran dificultad para garantizar el uso efectivo de los importes asignados. Este segundo punto corre peligro, por otra parte, de aumentar la presin poltica para efectuar a toda costa los gastos a partir de fines de 2009, a fin de evitar tener que comprobar el fracaso evidente del plan de estmulo motivado por una proporcin importante de subvenciones no usadas (se puede perfectamente imaginar un nivel del 30 % no usado in fine). Esto se har, desde luego, en detrimento de la eficiencia econmica de los gastos realizados. Por todas estas razones, nuestro equipo considera que estos dos planes tendrn un impacto marginal en el desarrollo de la crisis tanto en Estados Unidos como en China123. Servirn temporalmente para atenuar provisoria y marginalmente el aumento del desempleo24. Permitirn, a ms tardar hasta este otoo europeo, frenar el ritmo de declive econmico en ambos pases 25. Pero en esencia, principalmente tendrn, sobre todo, como resultado un aumento fuerte y sostenido del dficit de Estados Unidos 26, y en gran medida reducir las reservas financieras de China27.

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Como en Estados Unidos, pero en un contexto legal muy diferente, los empleados chinos tambin pierden mucho ms que su trabajo hacindose despedir: pierden su proteccin social. Y el problema de Pekn consiste en desarrollar suficientemente rpido un sistema de proteccin social a la europea como para evitar una crisis poltica y social. La carrera de velocidad parece muy mal encarada. Fuente:: Asia Times, 06/05/2009 24 Pero ya alcanzamos la cifra de cerca de 25 millones de estadounidenses desempleados o subempleados, lo que relativiza mucho el anuncio poco fundado de cerca de 3 millones de empleos que se debe crear segn el plan Obama. Por otra parte, la conclusin est muy extendida, como lo haba anticipado el LEAP/E2020 ahora hace ms de dos aos que la clase media estadounidense est literalmente sacrificada y se hunde en la pobreza. Fuentes: MyBudget360, 09/05/2009; Der Spiegel, 23/04/2009
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Pero no es muy evidente por los cientos de barcos que se acumulan cada da ms, en el puerto de Singapur, uno de los principales puertos de comercio entre Asia y los Estados Unidos. Fuentes: New-York Times, 12/05/2009; Telegraph, 12/05/2009; ChinaSpeakersBureau, 24/04/2009 26 La ayuda del estado federal se coloca as por primera vez en la primera fila de las fuentes de ingreso de los estados estadounidense. Es una realidad que ser muy difcil de modificar en los prximos aos, y que pesar duramente y de forma continua sobre las finanzas federales. Fuentes: USAToday, 04/05/2009; New York Times, 03/05/2009 27 Por otra parte China se dirige cada vez ms rpidamente hacia la solucin del bloque regional aumentando las colaboraciones con Japn y Asean. Fuente: China Daily, 29/04/2009

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Evolucin de las importaciones y exportaciones chinas en valores - Fuente: Econoday, 09/04/2009

En materia de poltica pblica y de desarrollo econmico, el tiempo es una cosa que no se compra. Y en una crisis sistmica, es justamente el tiempo el que se convierte en el factor determinante, como lo ilustran los mtodos disponibles para reducir la barrera de la capacidad de absorcin. Paradjicamente, dotaciones presupuestarias menos importantes pueden revelarse mejor manejables y consecuentemente en condiciones de aportar un estimulo econmico ms eficaz. De la misma manera, la eficacia ser lo tanto ms grande cuando los fondos se canalicen por circuitos existentes, donde los procedimientos ya son bien conocidos por los distintos participantes. Aunque es necesario disponer de antemano de estos circuitos! Para darse cuenta de todo eso, es necesario comprender que el dinero no se transforma en actividad econmica real por simple traslado electrnico de una cuenta bancaria a otra. Washington, donde la poltica econmica de Obama est en manos de los financista, podra desconocerlo. Y Pekn, donde el voluntarismo poltico hace las veces de religin de estado, ni siquiera podra pensarse en ello.

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Reino Unido - Cita con el FMI a fines del verano de 2009

Hace 33 aos, entre Marzo y Diciembre de 1976, el mundo se enfrentaba a las consecuencias de la crisis del petrleo y el Reino Unido deba recurrir a la ayuda del FMI (3,9 Mil millones USD, el mayor prstamo jams efectuado hasta entonces por esta institucin)28. Para el LEAP/E2020, Gran Bretaa tendr que recurrir nuevamente a la ayuda del FMI29 antes del final del este verano boreal. La progresiones tanto de la economa britnica, de la Libra Esterlina y del centro financiero londinense convergen todas hacia una importante crisis en dicha fecha, lo que obligar a los dirigentes del pas a buscar urgentemente soluciones externas. Se esta desarrollando un escenario a la islandesa en el Reino Unido30, o un repeticin de 197631. La diferencia con relacin a 1976, es que el hermano mayor americano tambin est en un idntico proceso o de bancarrota generalizada y no existe la Guerra Fra 32, el mundo se enfrenta a una crisis an ms peligrosa que una crisis del petrleo de la dcada del 70 33, la Libra Esterlina no es ms que una divisa internacional secundaria34 y no habr un segundo descubrimiento del petrleo del Mar del Norte para originar un milagro35. Esta crisis anunciada afectar muy dolorosamente a toda la poblacin britnica que, en realidad, hasta ahora ha visto el comienzo del futuro colapso socio-econmico36. Por otra parte el FMI no cree en lo ms mnimo en las optimistas perspectivas econmicas y presupuestarias sostenidas por el Ministro de Hacienda Alistair Darling en su muy reciente presupuesto37.

28 29

Fuente: UK National Archives Y quizs simultneamente con una ayuda de la Unin Europea porque el FMI, hasta con ms fondos, sera incapaz de salvar al Reino Unido por si solo como lo analiza Philippe Maystadt, director de la Banque Europenne d'Investissement. Fuente: MoneyWeek, 24/04/2009 30 Como la haba anticipado el equipo de LEAP/E2020 hace ms de un ao. 31 Fuentes: New York Times, 14/04/2009; Times, 28/03/2009; Le Devoir, 12/04/2009
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En retrospectiva histrica, es reconocido que James Callaghan, primer ministro de la poca, tuvo que rogar a Estados Unidos para obtener una flexibilizacin de las condiciones impuestas por el FMI para poder, polticamente, hacer aceptar el acuerdo por el Parlamento de Westminster. Y uno de los argumentos pes en Washington fue el riesgo de que el Reino Unido retirara todas sus tropas de Alemania Occidental, y no poder comprar los misiles nucleares Polaris. El contexto de la Guerra Fra fue de gran ayuda para 10 Downing Street para hacer valer su punto de vista a Washington. Todas estas condiciones han desaparecido, dejando mucho ms indefensos al actual gobierno britnico con respecto a la comunidad internacional. Fuente: BBC, 29/12/2006
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En contraste con la crisis del petrleo, la crisis actual afecta a absolutamente todos los pases del mundo, sin excepcin. Si, en la segunda mitad de la dcada de 1970, Londres fue capaz de atraer petrodolares a gran escala para rescatar a la City, esta vez ninguna parte del mundo traer sus excedentes financieros en el Reino Unido. Ms bien ocurre lo contrario, debido a la cada de los bancos britnicos.
34

Con una participacin de alrededor del 3% de las reservas internacionales en divisa, la Libra britnica ya no es, verdaderamente, un componente clave del sistema monetario internacional a diferencia de los aos setenta. La introduccin de este pequeo artculo del Jakarta Post del 17/03/2008, sobre las monedas de reserva, ilustra perfectamente esta evolucin. 35 Fuente: Wikipedia
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Los britnicos deben, entonces, prepararse a trabajar ms all de los 70 aos si el pas quiere llegar a dominar el gasto pblico en la prxima dcada. Y no hay duda que el resto del mundo (va el FMI) se encargar de presionar para tener un buen control de este gasto pblico en los prximos aos. Fuente: Telegraph, 06/05/2009 37 Fuente: Telegraph, 27/04/2009

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Evolucin del PNB britnico (azul: por trimestre; en negro: media anual) - Fuente: UK National Statistics, 24/04/2009

De hecho, el Banco de Inglaterra no tiene otra eleccin que aumentar su quantitative easing , es decir sus compras, por una parte, de bonos del Tesoro britnico (los Gilts) con el fin de financiar el creciente dficit pblico (oficialmente un dficit anual del 12% del PNB en 2010, pero ms bien del orden del 16/17% en esa fecha segn el LEAP/E2020, y una deuda que se encamina al 100% del PNB)y por otra, de otros activos de dudoso valor emitidos por instituciones financieras, empresas, o incluso las familias directamente (prstamos hipotecarios) a fin de evitar su cesacin de pago. Al igual que lo que ocurre en Estados Unidos, pero sin los recursos financieros, econmicos y estratgicos estadounidenses, el banco central britnico debe sustituir a todos los agentes financieros del pas y a muchos operadores extranjeros que han alimentado la City en los ltimos aos38. A falta de recuperacin econmica, y de hecho, por el contrario, con una agravacin de la crisis en los prximos meses, el Banco de Inglaterra encontrar, de ahora a octubre de 2009, frente a una tarea imposible39: evitar un hundimiento de la Libra, una rpida suba de las tasas de inters britnicas40 y sostener el plan de reactivacin econmico gubernamental y el nivel de los gastos pblicos.

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La City est ahora tratando de evaluar sus posibilidades de supervivencia como un importante centro financiero mundial. Es hora de la humildad, como el ttulo del New York Times del 28/04/2009. 39 Por otra parte, es una de las pocas instituciones britnicas que han entrado mal en las ltimas semanas a la euforia de los mercados financieros, medios de comunicacin y funcionarios gubernamentales. Fuente: Telegraph, 14/05/2009
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En materia de tasa de inters, el Banco de Inglaterra, como sus homlogos estadounidense y japoneses, est desde ahora en ms por el piso. Ha sido condenada a recurrir al quantitative easing , expresin que se traduce en todas las dems lenguas del mundo como imprimir billetes o equivalente, para intentar contrarrestar financieramente los efectos de la crisis. El cuadro ms abajo permite evaluar la amplitud del trabajo que tendr que efectuar con la impresin de billetes para tratar de contrabalancear la actual recesin en los pases mencionados. Esta evaluacin proviene de la aplicacin de la regla de Taylor que pretende poder determinar el tipo de inters ideal para hacer converger el PNB real de una economa y su PNB potencial. Como bien se puede comprobar, desde ahora todas estas tasas son negativas a causa de la intensidad de la crisis; y particularmente lo son en Japn y Estados Unidos. Segn nuestro equipo, en vista de la situacin britnica, sus tasas britnicas deberan ser todava inferiores a las indicadas aqu para los Estados Unidos, aproximndose a -10 %. Estas consideraciones muy tericas permiten sin embargo medir la amplitud de la tarea que le espera el Banco de Inglaterra y anticipar los prximos anuncios de compra de bonos del tesoro britnico por varias centenas de miles de millones de Libras.

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Evolucin de la tasa de inters ptima segn la regla de Taylor (en negro grueso: Estados Unidos, de color gris grueso: Japn en negro fino: Eurozona) - Fuente: Goldman Sachs, 05/2009

De aqu al mes de Julio, comenzarn a llegar las primeras grandes olas desempleados sin cobertura de desempleo, conjuntamente al arribo al mercado laboral de los jvenes que finalizan sus estudios. Al mismo tiempo, el Banco de Inglaterra tendr que anunciar otra vez un crecimiento sustancial de sus compras de bonos del tesoro, empujando a la Libra por debajo del ndice simblico 1 = 1 USD. En este contexto, las instituciones financieras britnicas continuarn deteriorndose, afectadas por las quiebras de empresas, el creciente desempleo de sus clientes individuales y el retiro de los inversores extranjeros (incluso los britnicos de altos ingresos, en respuesta a los recientes anuncios de subas impositivas 41). Esta situacin conducir a los bancos a pedir nuevas inyecciones de capitales pblicos al sistema bancario (aunque ya lo hablan Barclays y HSBC) e inducir la tercera ola de la crisis financiera en el Reino Unido 42, mientras que ser imposible para el gobierno aumentar sus dficits pblicos ya extraordinarios. Ahora se observa en el mbito militar (como en 1976) la aparicin de proyectos de recortes drsticos en los grandes programas como el de la Eurofighter, por ejemplo43; as como el surgimiento de graves dificultades financieras en el mbito de las infraestructuras pblicas44. El peso social de la totalidad de los acontecimientos comenzar cuando estos aumenten fuertemente en el verano.

41 42 43 44

Fuente: Fuente: Fuente: Fuente:

Telegraph, 10/05/2009 Guardian: 08/05/2009 Financial Times, 14/05/2009 Guardian, 10/05/2009

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Tasa de empleo de la poblacin en edad activa & tasa de desempleo (en azul claro: ajustado a las variaciones estacionales / en azul obscuro: tendencia) - Fuente: UK National Statistics, 12/05/2009 En el plano social, econmico, monetario y financiero, el prximo verano europeo ser un perodo particularmente difcil en la historia moderna del Reino Unido con, segn el LEAP/E2020, las horcas caudinas del FMI al final del camino.

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3- Focus
Tres consejos y recomendaciones estratgicas
1. En qu indicadores confiar durante la crisis? En el marco histrico del proceso de cambio del referencia actual, es esencial centrarse en lo real, teniendo en cuenta nicamente los indicadores y datos procedentes, por una parte, de las actividades econmicas (no de las actividades financieras), y, por otra parte, de los operadores econmicos (no de los gobiernos o grupos de presin, lobbies). En efecto, como se analizara en la introduccin de este GEAB N 35, el proceso de cambio del referencial, juntamente con la tremenda manipulacin de todo el sector financiero despus un ao ha hecho perder toda la confiabilidad en los ndices financieros y/o en los indicadores que deben evaluar el estado de los agentes del mundo de las finanzas. Ya sea las declaraciones de los bancos sobre sus ganancias actuales o futuras, el estado de su solvencia, el valor de sus activos, los indicadores sobre el estado de tal o cual mercado de productos financieros, en todas el mundo financiero ahora dice cualquier cosa para tratar de salvarse a s mismo. De todas formas, ahora los fundamentos de los mercados financieros estn tan manipulado para evitar a toda costa nuevas quiebras que, segn el LEAP/E2020, nadie entiende exactamente lo que est sucediendo. Una cosa es cierta: si no hay recuperacin econmica hasta fines de este verano europeo, todo este castillo de naipes se derrumbar nuevamente as como todas las estrategias pblicas y privadas basadas en la esperanza, implementadas desde hace un ao. Esperanzas absolutamente vanas para nuestro equipo. En cualquier caso, sobre todo, mantngase fuera del sector financiero! En lo que se refiere a los Estados y otras autoridades de control no hacen otra cosa que limitarse a correr detrs de las necesidades de capitales de los bancos, mientras manipulan todos los indicadores disponibles a fin de hacer creer a los agentes econmicos y la opinin pblica que lo peor ha pasado 45. Un buen ejemplo de las operaciones manipulacin del control lo da el stress test de los bancos estadounidenses o el prximo de los bancos europeos 46. El objetivo fue hacer creer que todo iba casi para mejor, sin avergonzarse por la evidente manipulacin, esa fue a la conclusin a que se leg sin convencer a nadie por otra parte. Ms all de los indicadores financieros, los Estados trituran de cada vez ms las cifras oficiales del desempleo, las que, en general, en todos los pases, segn nuestro equipo no reflejan ms que un 50% al 70% de la realidad en materia de prdidas de empleo. Pero brecha con la realidad aumentar ms an ya que los polticos y los burcratas prefieren siempre mentir antes reconocer su fracaso. Se convencen de la legitimidad de dicha actitud diciendo que es necesario ganar tiempo . Sin embargo, en materia de desempleo, son las vctimas de su propia comunicacin. En efecto, se ve aumentar las afirmaciones categricas de economistas acreditados (que en general han descubierto la crisis y su gravedad en los
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Lo que ser un ejercicio de cada vez ms difcil en vista de las decenas de millones de nuevos desempleados que se acumulan en todas las regiones del mundo.
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En cuanto a los stress tests , el LEAP/E2020 desea enfatizar aqu, que el dirigido por las autoridades estadounidense es, como lo anticipamos, una verdadera mascarada. Adems el hecho de que las hiptesis del peor escenario previsto en el test ya fueron ampliamente superado por la realidad (lo que garantiza, por tanto que las malas sorpresas estn al final del camino en los prximos meses), el doloroso espectculo de los reguladores (las autoridades estadounidenses) en vas de negociar con los regulados (los bancos) ilustra hasta qu punto la recomendacin de LEAP/E2020 en el G20 sobre la necesidad de una investigacin externa en cuanto al estado de las plazas de Nueva York, Londres y Suiza estaba justificada, ya que la nica cosa prctica que se deduce del stress test estadounidense, es que sus bancos tuvieron siempre un grave problema de solvencia (los 75 mil millones de necesario para recapitalizar anunciados slo son probablemente un dcimo del importe que finalmente sern necesario de aqu al 2010). Mientras que un observador externo no vaya a ver lo que sucede, la plaza de Nueva York seguir siendo un agujero negro financiero. En cuanto al proyecto de stress test europeo anunciado recientemente, el LEAP/E2020 espera una tentativa de camuflaje de los idnticos problemas que han tenido lugar al otro lado del Atlntico. Sin embargo, la naturaleza policntrica de la UE y la competencia interna entre Estados, instituciones comunes y plazas financieras puede dar la oportunidad de una verdadera inmersin en la realidad de lo que ocurre, especialmente en Londres. En materia de malos golpes entre amigos , la UE jams decepciona.

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principales medios de comunicacin) garantizando que la tasa de desempleo es un indicador desfasado en el tiempo, un indicador retrasado en suma. Esto es muy interesante y probablemente cierto en crisis clsicas , no sistmica, pero en el caso de la crisis actual es incorrecto. La magnitud y la rapidez con que aumenta el desempleo han creado una enorme ola destructiva de consumo, inversin, puestos de trabajo que comenzar a dejarse sentir en Estados Unidos, el Reino Unido, la zona del euro, Japn y China en el prximo verano boreal. Esta vez, el desempleo, por lo tanto, no ser un indicador retrasado, sino uno de los principales indicadores, ya que genera su propia fase de la crisis47. En resumen, siga la evolucin del comercio internacional, los resultados o previsiones de los transportistas y productores de los sectores claves: metalurgia, electrnica, materias primas No demorarse demasiado en los servicios porque tienen una tendencia natural a ser difcilmente cuantificables, fuera de los resultados del ejercicio. Sin embargo, y es una de las realidades de los ltimos meses, un gran nmero de empresas, especialmente en Estados Unidos, han esencialmente disminuido sus costos para tratar de dar buena impresin. Sin estas reducciones de costos, habran tenido resultados mucho peores. Esperamos verlos llegar en los prximos meses. ltimo indicador a tener siempre en mente: los grandes equilibrios. Permiten prever el sentido de la evolucin. Por ejemplo, en el siguiente cuadro en el que detallan los importes de activos gestionados por operadores financieros, se puede tener una buena estimacin de la riqueza mundial en trminos de activos. Si se pone estas cifras en paralelo con el de activos-fantasmas , 30.000 mil millones de USD segn las ltimas estimaciones del LEAP/E2020, se observa que la crisis actual va suprimir pura y simplemente alrededor del 30% del valor de los activos de todo el mundo. Como las estimaciones actuales indican que al mximo 10.000 mil millones de activos se han hecho humo, se puede deducir de que estamos slo en el primer tercio de la crisis.

Activos mundiales bajo gestin profesional (2006-2007) - Fuente: Wikipedia

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Incluso es uno de los factores determinantes de la fase de desarticulacin geopoltica que comenzarn a finales 2009.

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2. Bienes Races: Cundo comprar y dnde? Los bienes inmuebles comerciales (hostelera, centros comerciales, oficinas.) evitarlos en todas partes, como lo anticip el LEAP / E2020 hace ya un ao. Es por otra parte una de las causas principales de las quiebras bancarias, particularmente en los Estados Unidos y en el Reino Unido, que afecta en especial a los pequeos bancos. Los bienes inmuebles residenciales continan su cada, aunque den noticias positivas los anunciantes profesionales. Por consiguiente, para LEAP/E2020, es un mercado del que hay que huir absolutamente en todos lados! En el mercado residencial, seguramente comenzar a verse una estabilizacin en el transcurso del primer semestre del ao 2010 en la Eurozona (excepto en Espaa e Irlanda). Despus del verano 2009, puede ser interesante, para aquellos que desean regresar a este mercado, comenzar a buscar. Pero sin precipitacin dado que la baja seguir varios meses ms. En Estados Unidos y el Reino Unido en cambio la cada continuar por lo menos un ao porque las ejecuciones de bienes continuar creciendo bajo el doble efecto de aumento del desempleo y una nueva ola de incumplimiento de las hipotecas. Es preciso seguir evitando todos los mercados de bienes inmuebles de veraneo (Marruecos, Tnez, Costa Rica,) que slo pueden registrar un fuerte descenso en el prximo ao. Continuar evitando los condominios ya que, incluso si su situacin es slida, la crisis hace muy incierta la situacin econmica de los dems co-propietarios pudiendo dar lugar a sorpresas muy desagradables.

Evolucin de las adquisiciones extranjeros de ttulos de las empresas patrocinadas por el gobierno de EEUU (Fannie, Freddie,...) sin duda, la FED compensa el colapso de esas compras Fuente: ContraryInvestor, 04/2009

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3. Obligaciones, bonos del Tesoro: cules elegir? Confirmamos que es urgente salir de los bonos del Tesoro estadounidense, de los Gilts y en general de los bonos de tesoreras de estados fuertemente endeudadas y que han lanzado la quantitative easing , la impresin de billetes . Recordamos para informacin que los bonos del Tesoro estadounidense a 30 aos han perdido el 20% de su valor en seis meses. En cambio, cuando el estado no est sobre endeudado y no crea dinero de la nada, estos valores son de inters sobre todo si los bonos estn protegidos contra la inflacin, una inflacin que se espera en todo el mundo despus del verano. En lo que respecta a bonos de empresas, es esencial que se limite a las empresas con fuerte efectivo y ninguna deuda. Evitar a toda costa los que no tienen estas dos caractersticas. Y en Estados Unidos, cuidado! observar lo que est sucediendo con Chrysler y GM... los pequeos accionistas estn por ser completamente expoliados por estado que conduce las operaciones de rescate48.

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Aunque visto desde Europa, un salvamento por la FIAT deja a la inmensa mayora de los observadores, incluido al LEAP / E2020, particularmente pensativos!

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4- El GlobalEurometre 49
GlobalEurometre de Mayo 2009 - RESULTADOS
GlobalEurometre 05-2009 1. Cree que la UE ser capaz de elaborar y adoptar una reforma de sus instituciones despus de las prximas elecciones europeas (en junio 2009)? 2. Cree que un secretariado poltico y econmico permanente de la Eurozona debera instaurarse? 3. Cree que Cumbres de la Eurozona deberan instaurarse cada trimestre, previamente a cada Cumbre europea? 4. Piensa que el gobierno de su pas refleja las expectativas de su pueblo en materia de construccin europea? 5. El gobierno de su pas refleja sus propias expectativas en materia de construccin europea? 6. Piensa que los pases de la Eurozona deben construir su propia respuesta a la crisis global, independientemente de los otros estados miembros de la UE? 7. Piensa que el gobierno de su pas responde de manera adecuada a la crisis? 8. Piensa que el Banco Central Europeo debe continuar disminuyendo su principal tasa de inters? 9. Teme perder su empleo en los prximos meses a causa de la crisis global? 10. Teme perder su dinero en los prximos meses a causa de la crisis global? 11. Piensa que el USD colapsar con relacin a todas las principales divisas? 12. Piensa que la crisis global finalizar en 2012? 13. Cree que Estados Unidos puede salvar a su industria automotriz? 14. Cree usted que Reino Unido ser capaz de evitar acudir al FMI en los prximos meses? 15. Teme disturbios sociales y polticos en su pas? SI No No sabe 0% 1% 0% 1% 0% 1% 0% 18% 12% 2% 1% 14% 7% 13% 6%

1% 93% 94% 2% 1% 80% 7% 6% 21% 66% 87% 13% 1% 20% 58%

99% 6% 6% 97% 99% 19% 93% 76% 67% 32% 12% 73% 92% 67% 36%

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Cada mes, el equipo del GEAB consulta para Usted 200 lideres de opinan europea

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GlobalEurometre de Mayo de 2009 - ANLISIS

Gobernanza UE: La credibilidad es inexistente acerca la reactivacin institucional de la UE antes de las sus elecciones de junio de 2009 / Es estable la gran mayora a favor de la creacin de una secretara permanente de la Eurozona y de la celebracin de una Cumbre de Eurolandia antes de cada Cumbre de la UE / Nuevamente por las nubes el desfase entre las expectativas de la poblacin y acciones de los lderes de la UE / Se fortalece la mayora a favor de una respuesta especfica de la Eurozona a la crisis global / Retorno a una casi unanimidad de las opiniones negativas sobre la eficacia de la accin de su Gobierno contra la crisis / Estabilidad la fuerte mayora que estima que el BCE debe cesar de reducir su tasa de inters / Sube el temor de prdida de empleo por efecto de la crisis / Es estable la mayora que est preocupada por perder dinero a causa de la crisis sistmica global La prdida de credibilidad en la reactivacin institucional de la UE del verano 2009 es total, ahora la opinin negativa de los encuestados alcanza el 99% en lo que respecta a la revitalizacin de las instituciones europeas de aqu a Junio de 2009. Estas elecciones, caracterizadas por la ausencia casi total de campaa poltica, sin duda reflejar esta opinin unnime y sancionar duramente a las dos grandes familias polticas en el poder en Europa (socialistas y conservadores). Los encuestados en favor de la creacin de una secretara permanente de la Eurozona se estabilizan en un nivel muy elevado (93%). En lo que respecta a la celebracin de cumbres de la Eurozona, todos los trimestres, inmediatamente antes de las cumbres de la UE, se asiste a un retorno a nivel muy alto de las opiniones favorable del mes de Marzo: 94% (contra 88% en Abril). Se observa una fuerte alza en la mayora de los encuestados que considera que la Eurozona debe aplicar su propia respuesta a la crisis global, independientemente del resto de la UE. Estamos en 80% favorables, (65% en abril). El descontento de los ciudadanos por las elites comunitarias sube a niveles estratosfricos en lo que concierne a la accin de los gobiernos respecto a las expectativas de sus poblaciones (con 97% y 99% de opiniones negativas). Por otra parte, sigue la modesta mejora de abril ltimo respecto a la opinin sobre la accin de los gobiernos nacionales contra la crisis vuelve a ser casi unnimemente negativa (93%).Como supusimos el mes anterior la mejora era un efecto inducido por la gran comunicacin respecto al G20. Una mayora siempre importante (76% contra 78% en Abril) considera que el BCE debe detener su poltica de disminucin de las tasas de inters. El BCE al seguir con las reducciones de las tasas ha decidido, sin embargo, desconocer la opinin de los europeos en la materia. Es lamentable pues, segn el LEAP/E2020, los ciudadanos son mucho ms lcidos en la materia que el Consejo de los Gobernadores del BCE. El miedo a perder su empleo a causa de la crisis global aumenta, alcanzando ahora el 21% de los encuestados contra el 13% el mes pasado. El miedo a perder dinero a causa de la crisis permanece aproximadamente estable, ampliamente mayoritario (el 66% contra el 64% el mes anterior). Relaciones UE/Resto del mundo: Ligero refuerzo de la gran mayora que espera un derrumbe del USD en los prximos meses / Estable la mayora que cree que la crisis global no se finalizar antes de 2012 / Casi unnime la creencia de que Estados Unidos no lograr salvar su industria automotriz / Una gran mayora considera que Reino Unido no podr evitar recurrir al FMI desde aqu hasta el fines del verano 2009 / Una gran mayora teme por los riesgos de inestabilidad poltica y social en su pas. El 87% de los encuestados esperan un derrumbe del dlar USD en los prximos meses (contra 84% el mes pasado), se observa un ligero aumento de las dudas europeas sobre la perennidad del valor de la moneda estadounidense. Se registra una ligera baja de la mayora que consideran que la crisis no se finalizar antes de 2012: 73% frente al 75% el mes pasado. Es una dbil variacin, cuando se considera la difusin de declaraciones oficiales y de artculos que anuncian el fin de la crisis para maana, a falta seguramente de poder anunciarla para ayer. Observadores particularmente pertinentes sobre la materia, los europeos, respecto al papel central que debe jugar FIAT, sociedad europea, en el plano de salvamento automotriz estadounidense, son casi-unnimes en estimar que Estados Unidos no lograr salvar su industria automotriz. Es el estado de la industria estadounidense o las caractersticas del salvador europeo , o de los dos que los hacen tan pesimistas? El porvenir lo develar muy rpido. Ser tambin para saber si Reino Unido deber recurrir al FMI de aqu hasta el fines de este verano 2009. Una fuerte mayora (el 67%) piensan que el gobierno britnico no podr evitar tal situacin. Son igualmente una mayora (el 58%, que temen desrdenes polticos y sociales en su pas).

24 Carta confidencial GlobalEurope Anticipation Bulletin N35 17 de mayo de 2009

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