Preparado por Nelson Seixas dos Santos

1
Universidade Federal de Pelotas
Instituto de Cincias Humanas
Departamento de Geografia e Economia
Curso de Economia
























Um modelo simples de economia intertemporal

Nelson Seixas dos Santos
























Pelotas
2005
Preparado por Nelson Seixas dos Santos
1
Poupana, recursos financeiros e ativos financeiros

Tendo em vista que nosso objetivo estudar o processo de formao de taxas de juros,
estudaremos uma economia extremamente simplificada, abstraindo todos os detalhes da economia que
no digam respeito transao de recursos entre diferentes perodos de tempo. Sendo assim,
considere uma economia onde existe apenas um bem que consumido e pode ser estocado para
consumo posterior. Suponhamos que:
1. Os indivduos preferem consumir no perodo presente a postergar o seu consumo. Os
indivduos conseguem sobreviver com qualquer quantidade positiva do bem, mas quanto menor
a quantidade disponvel para um dado perodo, pior ser a qualidade de vida do indivduo;
2. Todos os indivduos vivem exatamente dois perodos que sero chamados de juventude e
velhice. No incio do primeiro perodo, cada indivduo recebe uma quantidade igual a y
1i
do nico
bem da economia (esta quantidade chamada renda da juventude). Alm disso, no incio do
segundo perodo, os indivduos recebem uma outra quantidade a y
2i
(esta quantidade chamada
renda da velhice). O ndice i designa o indivduo;
3. No primeiro perodo, abre-se um mercado onde os indivduos podem negociar o emprstimo de
uma determinada quantidade do bem por meio de contratos onde uma das partes toma
emprestado uma parcela da renda da juventude de uma outra parte, comprometendo-se a quitar
o emprstimo quando do recebimento da renda da velhice. Este mercado abre para negociao
logo aps o momento em que os indivduos recebem a renda da juventude. Findas as
negociaes do primeiro perodo, o mercado fecha. No incio do perodo de velhice, aqueles que
tomaram de emprstimo efetuam o pagamento de sua dvida. No existe calote;
As hipteses acima so suficientes para garantir que um indivduo s se disporia a emprestar
parte da renda da sua juventude, se recebesse um prmio para compensar a perda da satisfao
decorrente do retardamento de seu consumo. Por outro lado, se, por qualquer razo, fosse proibida a
contratao do pagamento do prmio, todos ficariam inclinados a tomar emprstimos, mas no haveria
quem se dispusesse a oferec-los, gerando desequilbrio no mercado da economia.
Chamaremos o prmio pago ao indivduo de juro (real), sendo sua contratao feita em termos
de percentual da quantidade do bem que foi emprestada (taxa de juros). A seguir, apresentaremos a
formalizao matemtica do modelo, supondo existirem apenas dois indivduos na economia:
1. Preferncias dos indivduos: ( )
21 11 1
, c c u e ( )
22 12 2
, c c u com
21
1
11
1
c
u
c
u

>

e
22
2
12
2
c
u
c
u

>

.
onde c
ij
designa o consumo do indivduo i no perodo j. Esta funo de utilidade chamada de utilidade
intertemporal, uma vez que relaciona o consumo do indivduo em todos os seus diferentes perodos de
vida com a sua satisfao (felicidade) ao longo da vida.
Isto significa que a utilidade marginal do consumo no primeiro perodo maior que a utilidade
marginal do consumo no segundo perodo para ambos os indivduos, ou seja, o consumidor valoriza
mais consumir no primeiro perodo que consumir no segundo.
2. A restrio oramentria do indivduo i dada por: p
1
.c
1i
+ p
2
.c
2i
= p
1
.y
1i
+ p
2
.y
2i
, onde y
ij

designa a quantidade de bem disponvel ao indivduo i no perodo j e p
1
.y
1i
+ p
2
.y
2i
= y
Preparado por Nelson Seixas dos Santos
2
O problema dos indivduos , portanto:
( )

+ = +
i i i i
i i i
y p y p c p c p
a sujeito
c c u
Max
2 2 1 1 2 2 1 1
2 1
. . . .
,

Observao:
Se dividirmos a restrio oramentria por p
1
, evidenciaremos o preo relativo do consumo no perodo 2
em relao aos preos do perodo 1. De fato, a restrio oramentria de cada indivduo ficaria reescrita
como segue:
c
1i
+ (p
2
./ p
1
).c
2i
=y
1i
+ (p
2
. / p
1
).y
2i
.(A)
Observe que, a hiptese (1) - o consumidor valoriza mais consumir no primeiro perodo que consumir no
segundo perodo exige que a taxa marginal de substituio (TMS) seja menor que 1, tal como
mostrado abaixo:
1
2
1
<

=
i
i
i
i
c
u
c
u
TMS
Mas a condio de equilbrio do consumidor i exige que:
2
1
p
p
TMS =
Logo:
1
2
1
>
p
p
1
1
2
<
p
p

Sendo assim, a restrio oramentria (A) nos mostra que, para mensuramos o consumo (e a
renda) no perodo 2 em termos de consumo no perodo 1, preciso que multipliquemos o consumo no
perodo 2 por um fator de desconto. Ora, como medir o consumo no perodo 2 em termos de consumo
no perodo 1 o mesmo que medir o consumo do perodo 2 a valores do perodo atual, a expresso
(p
2
./ p
1
).c
2i
chamada de valor presente (ou valor atual) do consumo no perodo 2.
Note tambm que o prmio pago pelo retardamento do consumo (chamado de juro - J) dado
por:
J = c
2i
- (p
2
./ p
1
).c
2i
= y
2i
- (p
2
./ p
1
).y
2i

Logo:
J = c
2i
[1- (p
2
./ p
1
).] = y
2i
[1- (p
2
./ p
1
)]
1
2
2 2
1
p
p
y
J
c
J
i i
= =
Medindo o prmio pago pelo retardamento do consumo pode ser medido em termos percentuais
com relao ao valor presente deste consumo, temos o que chamaremos, por definio, de taxa de juro
(r):
|
|
.
|

\
|
=
|
|
.
|

\
|
=
|
|
.
|

\
|
= 1 . 1 .
2
1
1
2
2
1
1
2
2
p
p
p
p
p
p
p
p
c
J
r
i

Em suma, mostrou-se, nesta observao, como todas as frmulas bsicas da matemtica financeira
derivam diretamente do problema do consumidor. Estas observaes foram originalmente feitas por
Preparado por Nelson Seixas dos Santos
3
Irving Fisher em seu livro Theory of Interest. Por isso, Fisher tido como o pai da matemtica
financeira.
3. A condio de equilbrio de mercado, isto , oferta de recursos para o perodo 2 igualando a
demanda, isto

c
11
+ c
12
= y
11
+ y
12

e
c
21
+ c
22
= y
21
+ y
22

4. Por definio, chamaremos de poupana do indivduo i diferena entre a sua renda no
primeiro perodo e o seu consumo neste perodo. Assim, para os tomadores de emprstimo
no mercado, a poupana negativa e, para os emprestadores, a poupana positiva..
Formalmente: s
i
= y
1i
c
1i

Observe que, para um dado indivduo qualquer , vale que:
c
1i
+ s
i
= y
1i
(1)
e
c
2i
= y
2i
+ s
i
.(1 +r) (2)
A expresso (1) resulta diretamente da definio de poupana e a expresso (23) decorre do
fato de que o indivduo recebe (ou paga), no segundo perodo, o valor que emprestou (tomou
emprestado) adicionado do juro de emprstimo.
O papel do nico mercado desta economia transferir recursos (poder de consumo) do primeiro
perodo para o segundo (e vice-versa) permitindo que os indivduos ajustem seu consumo entre os
perodos de tempo da melhor forma possvel (isto , de forma que maximize a utilidade). Portanto,
neste mercado, negocia-se poder de consumo (valor).

Bibliografia
Barbosa, Fernando H. Microeconomia: teoria e modelos economtricos aplicados economia brasileira.
Rio de Janeiro: PNPE/IPEA, 1985.
McCandless, George. Introduction to Dynamic Macroeconomic Theory: An Overlapping Generations
Approach. Cambridge: Harvard University Press, 1992.