Metodologa bsica para el anlisis financiero de una plantacin forestal

Todo proyecto de inversin debe pasar por diferentes tipos de anlisis antes de su ejecucin; anlisis tcnicos, ambientales y socioeconmicos. Estos anlisis buscan generar diferentes escenarios para poder tomar decisiones acertadas en cada uno de sus aspectos. Hasta el momento se han desarrollado diferentes aspectos de carcter tcnico-ambiental para el desarrollo de una plantacin forestal, quedando pendiente desarrollar aspectos socioeconmicos que permitan generar criterios de decisin en el proyecto de reforestacin que se adelantar o que est en desarrollo. Un estudio socioeconmico implica conocer y manejar diferentes variables sociales (disponibilidad de mano de obra, cultura, conflicto armado, etc) y econmicas (inflacin, incentivos, impuestos, salarios, etc), que puedan afectar el desarrollo del proyecto de reforestacin. Como no es el fin de este documento realizar un estudio socioeconmico exhaustivo para llevar a cabo una reforestacin, se limita a explicar una metodologa de anlisis financiero que permita generar parmetros de decisin y en la cual se deben tener en cuenta las condiciones tcnicas, ambientales y socioeconmicas especficas de la regin donde se desarrollar el proyecto, las cuales se deben reflejar en la afectacin de los costos e ingresos del mismo. Por las razones anteriores no es posible un esquema nico, cada proyecto tiene condiciones propias particulares, por lo que a manera de ilustracin y gua, se presenta una metodologa general, con un ejemplo documentado con Teca - Tectona grandis, realizado para el Segundo Seminario de Plantaciones Forestales por el Ing. Mauricio Sierra, Gerente de El semillero, tomando informacin metodolgica base del Proyecto DFID Colombia. El anlisis financiero es un proceso que comprende la recopilacin, interpretacin, comparacin y estudio de datos acerca de los costos generados durante la produccin (mano de obra, fertilizantes, semillas y dems materiales), y los ingresos recibidos por el aprovechamiento en los distintos sistemas de produccin (venta de madera, etc.). La contribucin ms importante del anlisis financiero es que sirve de herramienta para generar criterios de decisin en cuanto a la sostenibilidad financiera de la plantacin forestal. Esto contribuye de dos maneras:

Motivando la bsqueda de opciones rentables y mejores oportunidades de mercado. Dando los argumentos necesarios para solicitar el apoyo financiero por parte de la sociedad, o instituciones, para compensar la baja rentabilidad, a travs de incentivos a estos proyectos, o el pago de servicios ambientales

Al realizar el anlisis financiero para plantaciones forestales, se estar beneficiando ya que:

Se determina la rentabilidad y sostenibilidad financiera del proyecto. Genera indicadores financieros que pueden ser comparados con el rendimiento financiero de otras actividades productivas y obtener criterios de decisin para reforestar o no. Revelan orientaciones para los distintos actores que participan (productores, gobierno, instituciones). Proporciona informacin sobre cundo se necesitarn los fondos para cubrir costos y cuando se espera recibir los ingresos, Es una herramienta que ayuda a generar tecnologas y recomendaciones rentables (transferencia de tecnologa) con alto potencial de aplicacin para disminuir costos, o aumentar ingresos. Ayuda a evaluar la conveniencia de adoptar un sistema de produccin. Permite desarrollar un registro organizado y confiable de los ingresos y desembolsos Promueve el manejo sostenible de los recursos forestales. Permite conocer con anticipacin las probabilidades de ganar o perder dinero. Ayuda a definir polticas de incentivos forestales

Permite identificar si se cuenta con los recursos para desarrollar el proyecto o las necesidades de financiamiento.

Procedimiento general
Un anlisis financiero. Se ofrece una metodologa bsica que permita evaluar el proyecto. La realizacin de este tipo de estudios amerita una asesora especializada.

Definir el perodo de anlisis: Normalmente se emplean perodos de un ao, aunque puede ser cualquier lapso de tiempo. Este perodo est determinado por el turno del aprovechamiento final de la plantacin. Cada especie en particular tiene un ciclo de vida, es indispensable estimarlo para posibilitar los clculos; en algunas especies hay turnos largos como el caso de la Ceiba roja (Pochota quinata) con ms de 25 aos, la Teca con un mnimo de 15 aos, en otras por el contrario es posible calcular con turnos de 7 aos, por ejemplo para Eucalyptus, Melina menos de 10 aos, Acacia mangium- Teca blanca, de 8-12 aos, aunque hay reportes desde 4 aos. Esta cifra es muy importante y depende de la especie, la calidad de sitio y el tipo de productos que se proyecten. Definir el tamao y la unidad de inversin: Pueden definirse unidades de rea: Hectreas, fanegadas (Por ejemplo: 100 Ha. de Teca, 200 Ha. de melina, 300 Ha. con caucho.), Unidades de longitud: Metro o el kilmetro (Por ejemplo 5.000 metros de cortinas rompevientos, 3 Km. de cercas vivas o 3 Km. de linderos) Preparar el flujo de costos e ingresos: Calcular o registrar los costos e ingresos por actividad desde el establecimiento hasta el aprovechamiento de la plantacin. Se debe registrar el tiempo en que ocurren los costos y los ingresos. En este aspecto es importante definir los ingresos de acuerdo al producto que se proyecte vender teniendo en cuenta el comportamiento de los precios del mercado donde se comercializaran los productos Igualmente para los costos, estos deben contemplar tanto las actividades para la produccin de los productos como todos los costos de transformacin y fletes hasta el mercado final. Definir la tasa de descuento: Existe una prdida de poder adquisitivo del dinero a travs del tiempo, ya que cinco mil pesos en el ao 2.000, no son los mismos cinco mil pesos del ao 2007, porque no se puede comprar con estos cinco mil pesos la misma cantidad de artculos en el ao 2007 de la que se compraba en el 2000, esto se debe principalmente al efecto inflacionario (aumento continuo y general del nivel de precios) que existe en la economa. Como el dinero a invertir en el proyecto estar afectado por la inflacin, se debe definir una tasa de inters mnima a la cual nos rentara el dinero si se invirtiera en otras alternativas, por ejemplo en una cuenta de ahorros o en otro negocio. En primer lugar, debe definirse si se trabaja con una tasa de descuento real o nominal, para ello primero se pregunta si los ingresos y costos de cada perodo son a precios constantes o a precios corrientes. Precios Corrientes: Cuando cada ao se incrementan los valores de ingresos y costos por efectos de la inflacin; en este caso se utiliza una tasa de descuento nominal la cual incluye la inflacin, por lo que se utiliza esta tasa debe conocerse la tasa de inflacin del ltimo ao. La tasa nominal se puede obtener como promedio de las tasas de inters bancarias, es decir, las tasas de inters que pagan los bancos por los ahorros. (Se emplea tasa de descuento nominal). Precios Constantes: Cuando la unidad de medida es la misma del ao del clculo, esto quiere decir, se toman los valores en todos los perodos del proyecto con base a los precios o valores de un mismo ao (ao de clculo). Por lo tanto no se involucra el efecto inflacionario en el transcurso de los perodos. (Se emplea tasa de descuento real). El tipo de anlisis ms comn utiliza flujos de costos e ingresos a precios constantes, y requiere por lo tanto la aplicacin de una tasa de descuento real, (descontada la inflacin). Esto ocurre cuando de hacen proyecciones de costos e ingresos para un perodo futuro, utilizando precios actuales. Para calcular la tasa de descuento real, requerida para la mayora de los anlisis financieros, se puede utilizar la siguiente frmula: Ejemplo:

Tasa real = ((1+ tasa nominal) / ((1+ tasa de inflacin)) - 1 (Siendo 1 una constante) Si, la tasa nominal es 18%, la tasa de inflacin es 4.85% el clculo sera: Tasa real = (1 + 0.18) / (1 + 0.0485) - 1 Tasa real = ((1.18) / (1.0485)) - 1 = 0.125 x 100 Tasa real = 12.5% Calcular los indicadores financieros: Con la informacin mencionada en los pasos anteriores se procede a calcular los indicadores financieros, tales como: Valor Actual Neto(VAN), Valor Presente Neto (VPN), relacin Beneficio - Costo (B/C), y la Tasa Interna de Retorno (TIR); este anlisis se puede realizar a travs de un mtodo manual (calculadora) o utilizando el programa Excel de una computadora. El Valor Actual Neto (VAN): El proyecto de reforestacin implica unos costos e ingresos en el tiempo. Cada cantidad debe traerse a valor presente a una tasa de inters peridica (tasa de descuento). Valor Presente Neto (VPN) Es la suma y resta de los costos e ingresos trados al presente o momento cero a una tasa de inters peridica (tasa de descuento), y su resultado ser la ganancia neta que se obtiene durante la vida del proyecto, ser un valor (+) o (-) y con ese resultado opina: Si da positiva (+), el proyecto est recuperando todos los costos, y los ingresos estn por encima de los costos generando unas ganancias, por lo tanto el proyecto es rentable. Si da negativa (-), lo contrario, y no sera rentable invertir en este proyecto. La relacin Beneficio Costo (B/C): Es un indicador que refleja el beneficio neto obtenido por cada unidad monetaria de inversin. As, una relacin B/C de 1.15 pesos significa que por cada peso invertido se obtiene un beneficio bruto de $ 1.15 y un beneficio neto de $0.15, en valor actual. La Tasa Interna de Retorno (TIR): Es un indicador del rendimiento financiero (porcentaje de ganancias) de la inversin realizada en el proyecto, que se puede comparar con el costo de oportunidad del dinero o con el rendimiento financiero promedio de otras alternativas de inversin a las que se tiene acceso. Por ejemplo, una inversin forestal con una TIR del 16% tendr ventajas comparativas en una regin donde las inversiones agrcolas tienen un rendimiento promedio del 14%. En sntesis las inversiones son rentables cuando el VPN es mayor que cero, la relacin B/C es mayor que uno y la TIR es mayor que el costo de oportunidad de no invertir en otras alternativas. En los casos en que no hay informacin sobre la rentabilidad de otras alternativas de inversin, se puede comparar la TIR con las tasas de inters que pagan los bancos por los ahorros (DTF), considerando las diferencias lgicas de accesibilidad y riesgos. Al comparar diferentes alternativas de inversin debe optar por aquellas que tienen los indicadores financieros ms altos. Anlisis de sensibilidad: Se refiere a la modificacin de las principales variables que influyen en el proyecto de inversin y el anlisis de la variacin de los indicadores financieros. Normalmente, se hacen variaciones sobre el precio de los productos a obtener o un incremento o disminucin de los rendimientos esperados. Igualmente con los costos se hacen variaciones sobre las actividades principales como costos de mano de obra y valor de los insumos. Para recordar: El anlisis financiero: Es una herramienta para generar criterios de decisin Determina la rentabilidad financiera

 Informa sobre necesidad de fondos para cubrir costos Permite conocer con anticipacin la prdida o ganancia de dinero Cada anlisis financiero tiene un flujo de caja y una rentabilidad diferente de acuerdo con las variables del proyecto (especie, sitio, uso, turno, densidad de siembra, rendimientos, mercado, etc) y condiciones particulares del inversionista (como crdito, incentivos tributarios, otros). UN EJEMPLO: Despus de los anlisis tcnico- ambientales se ha definido que en una Finca es factible utilizar la especie Teca (Tectona grandis), con una densidad inicial de 1.500 rboles por hectrea, en un rea de 50 Ha, para obtener principalmente madera de aserro en un periodo de 20 aos. Definir el perodo de anlisis: El periodo de anlisis ser anual, con un turno de 20 aos. Definir el tamao y la unidad de inversin: El tamao de la unidad de inversin es la hectrea, el proyecto se desarrollar para 20 Ha. Preparar el flujo de costos e ingresos: Despus de hacer un sondeo del mercado de la madera de Teca y teniendo en cuenta que se realizarn entresacas en los aos 5, 10 y 15 y un aprovechamiento final en el ao 20, tenemos el siguiente flujo de ingresos en el tiempo:

Del mismo modo, una vez determinado el sistema de produccin a utilizar, y que la madera se vender en pie, el flujo de costos es el siguiente:

Definir la tasa de descuento:

Se trabajar con precios contantes del ao 2.006, con una tasa nominal del 18%, y una inflacin del ao 2005 de 4,85%, por lo tanto, el clculo de la tasa real es: Tasa real = ((1+ tasa nominal) / ((1+ tasa de inflacin)) - 1 (Siendo 1 una constante) Si, la tasa nominal es 18%, la tasa de inflacin es 4.85% el clculo sera: Tasa real = (1 + 0.18) / (1 + 0.0485) - 1 Tasa real = ((1.18) / (1.0485)) - 1 = 0.125 x 100 ; Tasa real = 12.5

Calcular los indicadores financieros:

Empleando los ingresos, menos los egresos y la tasa de descuento hallada se calculan los principales indicadores financieros:

Con base en los indicadores financieros encontrados, su interpretacin es la siguiente:

Anlisis de sensibilidad: Para identificar la sensibilidad del proyecto al precio y a los rendimientos en madera, se hace un anlisis de sensibilidad de la variacin de estos dos aspectos, se compara el escenario del proyecto actual en el primer cuadro, en el segundo se analiza una variacin solo en el precio o en el volumen de la madera en un 20%, y en el tercer cuadro se analiza la unin de cambio de precio y de la madera al mismo tiempo en un 20% encontrndose los siguientes resultados en los indicadores:

Con base en el cuadro anterior una de las conclusiones del anlisis de sensibilidad, es que el proyecto es viable cuando vara solo una variable (precio o rendimiento), aunque se baja la Tasa interna de retorno en 4 puntos. Sin embargo, cuando se unen las dos variables el proyecto no es viable, ya que el Valor Presente Neto es negativo, y la relacin costo beneficio es inferior a uno.