FACULTAD DE ADMINISTRACIÓN Y

CONTABILIDAD

Trabajo Final de Instrumentos Derivados: Pago

a ejecutivos con opciones sobre acciones

Integrantes:
Maricela Castillo
Diana Nano
Andrés Mac
Sebastián Ortiz
Profesor: David Wong Cam
Fecha: 24/11/2008
 Tema: Pago a ejecutivos con opciones sobre acciones

I.- En medio de la recesión ¿se deben eliminar las stock options? ¿Por
qué? Los pagos, en la actual recesión en los países desarrollados,
¿son excesivos?

Dada la reciente crisis que atravesamos a nivel mundial, un tema que sale a
controversia es el reciente revuelo generado alrededor de las stock options
(opciones sobre acciones), abusos por parte de altos ejecutivos, el desplome del
mercado y el debate sobre su contabilización como gasto, han abierto un amplio
interrogante ante esta popular forma de motivación y retribución para altos
funcionarios.

Desde hace algunos años, los altos ejecutivos vienen disfrutando de

sorprendentes pagos, que en algunos casos son equivalentes a casi 20 veces el
sueldo de un trabajador común y corriente, y que ha dado lugar a una nueva clase
de ricos empresarios en EE. UU. Por eso hoy en día, las stock option u opciones
sobre acciones son comúnmente relacionadas con “altos ejecutivos fuera de
control en grandes corporaciones que ganan millones de dólares haciendo
efectivas sus opciones mientras que sus empresas se van a la quiebra”1.

Estos hechos ponen en tela de juicio si las stock options representan el modo
adecuado para motivar y retener a un alto ejecutivo. Las stock options también
llamadas Opciones de compra de acciones, consisten en posibilitar la
incorporación como accionista con el objetivo fundamental de que el beneficiario
permanezca en la compañía un largo plazo y a su vez agregue valor a la empresa.
Así, dependiendo de la evolución del valor de las acciones de la empresa en la
bolsa de valores, el portador optará por ejercer o no su derecho de compra
dependiendo de cual le genere mayores beneficios.

Normalmente los altos ejecutivos sacan provecho de estas opciones y logran

grandes beneficios que separan más las brechas entre el pago que reciben estos
últimos con respecto al resto de trabajadores y peor controversia generan cuando
reciben grandes pagos mientras la empresas que dirigen no van bien. De hecho,
en el artículo “In the Money” se afirma que el principal error en los últimos 15
años ha sido dar grandes concesiones de opciones sobre acciones a muchas
personas en términos demasiado generosos.

A pesar de ello, eliminarlas no sería la mejor opción. El abandono brusco de las

stock options podría perjudicar los resultados de la empresa. Es más, a pesar de
los recientes abusos, las stock options, si tienen la adecuada estructura y
utilización, son una manera muy efectiva de recompensar a los directivos ya que
los alientan a generar valor en la empresa para que las acciones suban y puedan
beneficiarse ellos mismos. Aparte no es probable que las empresas abandonen
sus programas de stock options, incluso a pesar de que la mala prensa por las
siguientes razones:
• Que últimamente se esté hablando de las stock options es bueno por que
significa que le prestarán más atención a esta forma de incentivo y promoverá
el escrutinio y regulación pertinente para que no hayan abusos por parte de los
directivos.
1
Encontrar en: http://www.wharton.universia.net/index.cfm?fa=viewArticle&id=408
• A pesar que los pagos a los directivos son extremadamente caros en algunos
casos son más que necesarios un ejemplo es el caso de Gillette, empresa que
estaba en problemas hasta que entro el Sr. Kilts a la empresa y en un par de
años puedo revalorizar sus activos y vender una unidad de negocio a P&G en
$57 billones.

A nuestro parecer, a pesar de todo lo bueno que pueden aportar a una empresa si
debería existir un control más exhaustivo y una regulación más firme y clara que
norme esta modalidad para evitar comportamientos indebidos por parte de los
ejecutivos, si se ponen los parámetros claros y se define bien su correcta
utilización ya no sería necesario la utilización de topes de ganancia máxima y
seguiría siendo una manera válida para conseguir el máximo rendimiento de los
altos ejecutivos.

II.-¿Cómo se contabilizan las opciones?

En la actualidad el pago a los ejecutivos con opciones sobre acciones no se ve en

los estados financieros propiamente dichos, más bien, aparecen mencionados en
las notas a los estados financieros, ahí figuran los montos y motivos por los que se
emitieron estas opciones. El hecho de que solo figuren en las notas hace que su
cuantía no tenga efectos en la contabilidad real, para analizar su efecto el lector
de estas notas tiene que asumir como este gasto afectaría los resultados de la
empresa.

Existen muchos argumentos por parte de las empresas para no contabilizar como
gasto el uso de las opciones, entre ellos se encuentran la caída de sus utilidades,
el poner en evidencia el monto real que se le paga a los ejecutivos de esta forma
ya que ahora sería visible dentro del estado financiero y no escondido en una
nota, también alegan que tendría un efecto adverso para la opción misma ya que
contabilizarlas como gasto reduciría el valor de las acciones y con esta caída el
valor de opción también se reduciría.

Pero la verdadera respuesta a si se debería contabilizar como gasto o dejar este

pago con opciones viene de definir la labor de la contabilidad en una empresa,
que es representar de manera veraz el comportamiento financiero de una
empresa. Entonces si esto hace la contabilidad y las empresas toman estas
medidas de pago en opciones y estas son cuantificables se deberían contabilizar
como un gasto ya que es parte del sueldo de los ejecutivos de alguna manera.
III.-¿Qué es el backdating?

Tal como se mencionó anteriormente, en los últimos 15 años el principal error en

la gestión de opciones sobre acciones fue la concesión descontrolada en lo que
respecta a la generosidad de las condiciones de las mismas. Esta situación se ha
visto agravada por prácticas deshonestas concernientes a la paga de los
ejecutivos empresariales. Una evidencia de esto es el hecho de que en la
actualidad 34 altos ejecutivos y directores se encuentran en investigación por
backdating2 y más de 100 empresas han sido objeto de sospecha del mismo (Ver
Anexo 1).

El backdating es una práctica que consiste en pretender que las opciones sobre
acciones se concedieron a una fecha anterior a la verdadera, cuando los títulos
cotizaban a un precio bajo en la Bolsa de Valores. Es así como las empresas
otorgan estas opciones a un precio de ejercicio igual al mínimo alcanzado en los
últimos meses con el objetivo de que sus ejecutivos puedan acceder a una mayor
rentabilidad. (Ver Anexo 2).

El descubrimiento hasta la fecha más importante de la aplicación de esta práctica

se llevó a cabo el 15 de octubre del presente año. Esto ocurrió cuando tras la
presentación de un informe de la junta de un bufete de abogados, se llegó a la
conclusión de que William McGuire, jefe de UnitedHealth Group3, se había
beneficiado del backdating. No obstante, dadas las previas negociaciones con la
empresa que le permitían la aplicación de opciones sobre acciones no hubo
sanción alguna sino más bien un beneficio calculado en mil millones de dólares.

Es así como podemos ver los conflictos jurídicos y contables relacionados a esta
práctica ya que en sí ni el backdating ni la concesión de opciones sobre acciones
con descuento son ilegales. Sí lo es por el contrario la impropia divulgación tanto
de los registros financieros como de las presentaciones realizadas a la Comisión
de Bolsa y Valores de Estados Unidos4 (SEC, Security and Exchange Comission)

Sin embargo, existe una serie de condiciones que de ser cumplidas conllevan a
que la aplicación del backdating de opciones sobre acciones no necesariamente
sea ilegal: Legalidad de la documentación presentada, claridad en la
comunicación con los accionistas de la compañía sobre los ingresos percibidos y el
adecuado registro de los impuestos (Ver Anexo 3). Lamentablemente, estas
condiciones rara vez se cumplen de manera simultánea lo cual conlleva al
backdating a una condición de ilegalidad. La principal causa de la falta de
transparencia en el actuar de las empresas son las implicaciones de impuestos y
efectos negativos sobre los ingresos que generan la divulgación de opciones
“antedatadas”.
El efecto último del backdating es la desvirtuación del propósito con el que se
crearon originalmente las opciones sobre acciones: la incorporación de los
2
Iniciada por los inversionistas, medios de comunicación y entidades jurídicas.
3
Empresa aseguradora de salud con un valor de $63.4 millones.
4
En el año 1992, esta institución impuso una norma que exigía a las empresas a presentar un
informe ejecutivo detallado de las opciones sobre acciones emitidas. No obstante, el retraso de la
presentación de los mismos ha imposibilitado la averiguación sobre la aplicación de la práctica. Más
aún existe una creciente tendencia a falsificar los documentos presentados a los inversores y
reguladores, como parte de un esfuerzo por ocultar el backdating.
ejecutivos como accionistas con el objetivo fundamental de que el beneficiario
permanezca en la compañía un largo plazo y a su vez agregue valor a la
empresa5.

5
En oposición, es una práctica que se encuentra al límite entre la ética y la legalidad ya que mal
aplicada supone un engaño que implica necesariamente un proceso de “reajuste” de las cuentas
anuales, modificaciones de impuestos, descrédito antes los inversores y analistas, multas y castigos
para las empresas y sus ejecutivos entre otros efectos negativos.
 Anexos

 Anexo 1: Compañías involucradas en práctica de “backdating”

 Anexo2: Efecto que tiene el backdating en el precio de ejercicio de las
opciones sobre acciones.

Fuente: “Options backdating: A

primer”

Ejemplo: Hoy la acción de GAP está negociando en $10, pero hace

4 meses atrás la acción estaba en $5. GAP le dió a su CEO 1000
opciones sobre sus acciones hoy como un sobresueldo. La empresa
decidió que para aumentar el sobresueldo del CEO, las opciones
van a usar una fecha de hace cuatro meses cuando el precio estaba
en $5. Si las opciones no habían sido antedatadas, el CEO recibiría
sus acciones en $10 en vez de $5, y por lo tanto tendría menos
ganancias cuando vende sus opciones.
 Anexo 3: Información requerida por la SEC para regular pago a ejecutivos.

Información requerida por la SEC

(Para el CEO, CFO y los tres ejecutivos con paquetes retributivos más altos, excluyendo
pensiones y compensación diferida, de forma individual y de los últimos tres años)
Salario
Bonos
Premios vinculadosal capital (acciones, opciones sobre acciones, medidos a valor mercado
en la fecha de concesión y separadamente.
Modificación anual del valor actuarial actual de los beneficios por pensiones
Cualquier otro tipo de compensaciòn, incluída la retribución en especie
Descripción detallada de cualquier pago o beneficio relacionado con la extinción de la
relación.
Otra información relacionada con el backdating(valor de mercado en la fecha de
concesión, fecha de concesión, valor al cierre de mercado en fecha de concesión, fecha de
aprobación del comité de compensación, si no coincide con la de concesión.
Fuente: SEC
Bibliografía

Lectura principal:

 “In the Money, a special report on executive pay”. The Economist, 20 de

enero del 2007.
www.watsonwyatt.com/news/mythsandrealities/images/Econ_Article_jan20_
bp3.pdf [Consulta: 21 de octubre del 2008]

Lecturas complementarias

 “Options Backdating”. The Economist, 19 de octubre del 2006. Encontrar

en: http://www.economist.com/business/displaystory.cfm?story_id=8057657
[Consulta: 22 de octubre del 2008].
 Adam Lashinsky. “Why options backdating is a big deal”. The Fortune, 26
de julio del 2006. Encontrar en: http:
//money.cnn.com/2006/07/26/magazines/fortune/lashinsky.fortune
/index.html. [Consulta: 22 de octubre del 2008].
 Adam Lashinsky. “Options gone wild!”. The Fortune, 30 de junio del 2006.
Encontrar en
http://money.cnn.com/magazines/fortune/fortune_archive/2006/07/10/8380
800/index.html. [Consulta: 22 de octubre del 2008].
 “En tu futuro ¿seguirán existiendo las stock options?” Wharton School, de
Universia.net, 12 de marzo del 2003. Encontrar en:
http://wharton.universia.net/index.cfm?fa =viewArticle&ID=542. [Consulta:
22 de octubre del 2008].
 “EE UU estudia contabilizar las opciones sobre acciones como gasto”
CincoDias.com, 13 de marzo del 2003. Encontrar en:
http://www.cincodias.com/articulo/empresas/EE-UU-estudia-contabilizar-
opciones-acciones-gasto/20030313cdscdiemp_2/cdsemp/
 “EU debe contabilizar opciones como gastos” la prensa web, 31 de mayo
del 2005. Encontrar en: http://mensual.prensa.com/mensual/contenido/2002
/05/31/hoy/negocios/577929.html. [Consulta: 22 de octubre del 2008].
 Dr. Sunil Panikkath, Matthew Evans, Dr. Patrick Conroy, Erik Stettler, and
Nathan Saperia “Options Backdating: A primer”. Nera Economic Consulting,
5 de octubre del 2006. Encontrar en:
www.nera.com/image/PUB_Backdating_Part_1_Primer_SEC1381_final.pdf.
[Consulta: 22 de octubre del 2008].