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Ingnierie Financire
Marc Debers

Universit de Technologie de Compigne

Mercredi 28 novembre 2007

Plan de cours
Introduction : Lingnierie Financire Chapitre 1 Chapitre 2 Chapitre 3 Chapitre 4 : Les Taux dIntrt : Les flux dIntrt : Un peu de Mathmatiques : Prix dun instrument financier

INTRODUCTION : LINGENIERIE FINANCIERE

Finance : Une multitude de mtiers

Investment Banking Private Equity Asset Management Back Office Hedge fund Brokerage STP Banque de dtail
Assurance

Compliance Custody

Banque prive Middle office

Etc

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INTRODUCTION : LINGENIERIE FINANCIERE

Finance : Cas de la gestion dactifs

L'asset management, en franais " gestions d'actifs " est l'activit qui recouvre la gestion des OPCVM, c'est dire la gestion collective. La gestion collective est effectue au travers des OPCVM (Organismes de Placement Collectif en Valeurs Mobilires), plus communment appels Fonds dInvestissement. On parle de gestion collective car les actionnaires ou porteurs de parts poursuivent une politique commune dinvestissement en valeurs mobilires au sein dune mme entit juridique ; quil sagisse dune SICAV ou dun FCP, cela na aucune incidence en matire de gestion. La gestion d'actifs dfinit la politique d'investissement en relation troite avec l'ensemble des grants, et administre les fonds de la Banque. La gestion de capitaux est adapte aux impratifs lis un environnement changeant, grce une analyse en profondeur de la conjoncture conomique et boursire Cest en cela lAsset Management soppose lInvestment Banking
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INTRODUCTION : LINGENIERIE FINANCIERE

Gestion dactifs / Banque dinvestissement

ASSET MANAGEMENT

INVESTMENT BANKING

= Gestion de fonds ou de portefeuille => Vision long terme => Argent de lpargne collective

= Salle de Marchs => Vision instantanne => Argent de la banque

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INTRODUCTION : LINGENIERIE FINANCIERE

Marchs Financiers : Dfinitions de base

Un march financier est un lieu (physique ou non) o se rencontrent une offre et une demande pour un produit donn.

Ces produits sont varis : Actions, Obligations, devises, contrats

Les marchs financiers assurent : - Le financement de lconomie (mise en relations prteurs-emprunteurs) - Lchange des devises

Les instruments financiers permettent le transfert des richesses ou des risques.

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INTRODUCTION : LINGENIERIE FINANCIERE

Marchs Financiers : Dfinitions de base

Un march financier est un lieu (physique ou non) o se rencontrent une offre et une demande pour un produit donn.

Ces produits sont varis : Actions, Obligations, devises, contrats

Les marchs financiers assurent : - Le financement de lconomie (mise en relations prteurs-emprunteurs) - Lchange des devises

Les instruments financiers permettent le transfert des richesses ou des risques.

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INTRODUCTION : LINGENIERIE FINANCIERE

La finance au service de lconomie

EMPRUNTEURS DE CAPITAUX ETATS BANQUES CENTRALES ENTREPRISES

INTERMEDIAIRES FINANCIERS INVESTISSEURS INSTITUTIONNELS

BANQUES COMMERCIALES

FOURNISSEURS DE CAPITAUX

INVESTISSEURS BOURSIERS

PARTICULIERS

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INTRODUCTION : LINGENIERIE FINANCIERE

Les acteurs de la salle de march

CLIENTS

INTERMEDIAIRES FINANCIERS = SALLE DE MARCHE

ENTREPRISES AUTRE SALLE DE MARCHE

BANQUES COMMERCIALES

Teneur pour compte propre

INVESTISSEURS INSTITUTIONNELS TRADERS

INVESTISSEURS BOURSIERS

MARCHE ORGANISE

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INTRODUCTION : LINGENIERIE FINANCIERE

Les forces qui influencent lconomie

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INTRODUCTION : LINGENIERIE FINANCIERE

Traitement micro dun ordre

Analyse du portefeuille

Prise de dcision dinvestir

Ordres crs directement

Vrification & contrle des rgles

Envoi des Ordres au desk

Ordre accept

Ordre assign un trader

Ordre confirm

Prix accept Ordre excut

Ordre plac avec un/des brokers

Choix du/des brokers

Envoi de lordre aux brokers

Ordre accept par le trader

Instructions de livraison envoyes au dpositaire

Rapprochement Middle/broker

Envoi de la transaction au Back office

Envoi de la transaction au Valorisateur

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INTRODUCTION : LINGENIERIE FINANCIERE

Traitement macro dun ordre

Grant
Analyse du portefeuille Prise de dcision dinvestir

Risk Manager
Ordres crs directement Vrification & contrle des rgles Envoi des Ordres au desk Ordre accept

Trader
Ordre assign un trader

Ordre confirm

Prix accept Ordre excut

Ordre plac avec un/des brokers

Middle/Back Office
Choix du/des brokers Envoi de lordre aux brokers

Broker
Ordre accept par le trader

Dpositaire
Instructions de livraison envoyes au dpositaire Rapprochement Middle/broker

Envoi de la transaction au Back office

Envoi de la transaction au Valorisateur

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Valorisateur

INTRODUCTION : LINGENIERIE FINANCIERE

La modlisation financire
Exemple 1

La finance de march concerne les oprations ralises sur les marchs financiers. Un ingnieur financier doit donc matriser les instruments financiers et leur modlisation. Exemple 2 Derrire la modlisation financire et la comprhension des instruments financiers se cache la notion de cash flow ou de flux. temps

temps

Retenez : La modlisation financire de base consiste au trac dun diagramme de flux.

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INTRODUCTION : LINGENIERIE FINANCIERE

Les flux financiers

Cette notion de flux est en ralit plus complexe. Les flux peuvent tre connus, inconnus, alatoires, discrets, continus, prsents, futurs, prcompts

Continu 62 60 58 56 54 52 50 48 46 44 t t+dt t+2dt t+3dt t+4dt t+5dt t+6dt t+7dt t+8dt t+9dt
62 60 58 56 54 52 50 48 0 1 2 3 4

Discret

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11

Retenez dans un premier temps : Les flux peuvent tre continus ou discrets.
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CHAPITRE 1 : LES TAUX DINTERT

Prologue

Quelque soit le type de flux, continu ou discret , il est essentiel de comprendre que la notion de taux dintrt est capitale et permet de comparer des flux. Nous nous plaons dans un premier temps en temps discret. Question : Vaut-il mieux avoir 100 K aujourdhui ou 100 K dans un an ?

100

Tx = 5%

105 temps

Retenez : Les taux dintrt sont au centre de la modlisation financire.

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CHAPITRE 1 : LES TAUX DINTERT

Taux discret

Un taux dintrt discret est un taux dactualisation ponctuel

Taux dintrt discret simple Un intrt simple s'obtient en multipliant ce taux d'intrt par le montant qui porte intrt et par la dure de l'opration L'usage du taux d'intrt simple tant rpandu dans le march montaire, on le nomme quelquefois "taux montaire". Ce taux dintrt simple correspond un taux de prt/demprunt infrieur 1 an.

Nbj r F1 = F0 1 + Base
Retenez : F1 = F0 1 +
Nbj r Base

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CHAPITRE 1 : LES TAUX DINTERT

Taux discret

Taux dintrt discret simple post-compt Lintrt peut tre post-compt. Il se calcule partir du flux initial de l'opration et s'ajoute celui-ci pour dterminer le flux final.

100

Tx = 5%

105 temps

Taux dintrt discret simple pr-compt Lintrt peut tre pr-compt. Il se calcule partir du flux final de l'opration et se retranche de celui-ci pour dterminer le flux initial.

95

Tx = 5%

100 temps
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CHAPITRE 1 : LES TAUX DINTERT

Taux discret

Taux dintrt discret compos Un intrt compos s'obtient en composant le taux d'intrt de sorte les intrts rapportent leur tour des intrts. Ce taux dintrt simple correspond un taux de prt/demprunt suprieur 1 an.

FT = Ft (1 + r )(T t )

(T t ) Retenez : FT = Ft (1 + r )
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CHAPITRE 1 : LES TAUX DINTERT

Taux continu

Un taux dintrt continu est un taux qui volue tout instant. Un taux continu r est un taux qui s'applique sur chaque action infinitsimale du temps dt, la manire d'un taux d'intrt simple. Le produit des intrts, ainsi calcul en continu, est capitalis chaque instant, si bien que la variation dFt du montant plac rsulte de l'accumulation de ces intrts.

dFt = Ft rdt Ft = F0 e r (t t0 )

Exercice 1

F0

Tx = r

Ft

temps

La notion de taux simple ou compos est inexistante.

Retenez : Ft = F0 e r (t t0 )
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CHAPITRE 1 : LES TAUX DINTERT

Taux actuariel

Un taux actuariel i est un taux d'intrt compos, annuel, constant de base Exact/Exact

etc F0 r F1 r F2 temps

Retenez : Un taux actuariel est un taux qui sapplique toutes les priodes.
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CHAPITRE 1 : LES TAUX DINTERT

Taux comptant(spot) / terme(forward)

Un taux dintrt comptant est un taux dintrt vu depuis une date initiale (r0,1 et r0,2) Un taux dintrt forward est un taux dintrt futur vu depuis une date initiale (r1,2)

temps

r0,1 r0,2

r1,2

Retenez : Taux forward = taux futur

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CHAPITRE 1 : LES TAUX DINTERT

Questions ?

Questions ?

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CHAPITRE 2 : FLUX DINTERT

Capitalisation

Principe de capitalisation Un flux capitalis est un flux futur qui tient compte des intrts que rapporte un flux initial pendant une priode dtermine.

100

Tx = 5%

105 temps

Retenez : Capitaliser un flux cest dterminer sa valeur future sachant sa valeur prsente.
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CHAPITRE 2 : FLUX DINTERT

Actualisation

Principe dactualisation Un flux actualis est un flux futur ramen une date initiale afin de calculer un flux initial dit actualis.

100

Tx = 5% 105

temps

Retenez : Actualiser un flux cest dterminer sa valeur prsente sachant sa valeur future.
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CHAPITRE 2 : FLUX DINTERT

Thorie Financire : Investissement

Investissement Un investissement est une dpense prsente faite dans lespoir de recevoir, en retour, des recettes futures qui peuvent tre chelonns dans le temps. Comment retenir ou rejeter un projet dinvestissement ? -> Exemple : Projet A Projet B -1000 100 900 0 0 Projet C -1000 300 300 400 10000

Investissement Flux 1 Flux 2 Flux 3 Flux 4

-1000 900 100 0 0

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CHAPITRE 2 : FLUX DINTERT

Valeur Actuelle Nette (V.A.N.)

V.A.N. La V.A.N. est la valeur actuelle, la date initiale (t0), de tous les cash flows futurs que pourra engendrer un projet, diminu de la dpense initiale. Si la V.A.N. est positive alors on doit investir dans le projet. Si la V.A.N. est ngative alors on ne doit pas investir dans le projet.

VAN = I +

(1 + r )
Fi
i =1

En temps discret

Retenez :

VAN = I +

(1 + r )
Fi
i =1

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CHAPITRE 2 : FLUX DINTERT

Instrument Financier

Instrument Financier : Dfinition Un actif ou un instrument financier est un moyen deffectuer des transferts intemporels de richesse et de risque sur cette richesse. Il permet aux intervenants de schanger des flux financiers prsents et futurs, connus ou encore incertains au moment de la mise en place de linstrument financier. Un actif ou un instrument financier se dcompose en flux et il sinterprte comme un projet dinvestissement. La difficult pour lvaluer correctement (le pricer), cest de connatre avec exactitude les flux qui le composent.

Retenez : Un instrument financier est dcrit comme une somme de flux.

Un instrument financier permet dchanger de la richesse ou du risque.
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CHAPITRE 2 : FLUX DINTERT

Prix dune action

Action Une action est un titre de proprit sur une entreprise qui donne le droit entre autre au versement dune partie des bnfices futurs ou dividendes. Une action est un titre financier ngociable qui reprsente une fraction du capital social dune entreprise. Le capital social dune entreprise est gal au nombre de titres mis multipli par la valeur faciale (ou nominale) des actions, cest dire la valeur de laction la cration de lentreprise. Une action est un titre risqu, soit un titre pouvant ne pas verser de dividendes ou un titre li une ventuelle faillite de lentreprise.

Retenez : Lvolution du prix dun instrument financier est alatoire. Une action reprsente
une socit.
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CHAPITRE 2 : FLUX DINTERT

Prix dune action

Prix dune action Le principe dactualisation donne :

P=

D(1) D (2) D(T ) + + ... + + ... 2 1 + r (1 + r ) (1 + r ) T

Retenez : Le prix dune action correspond thoriquement lactualisation de ses dividendes.

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CHAPITRE 2 : FLUX DINTERT

Prix gnral dun instrument

Prix des autres instruments financiers Le principe dactualisation sera toujours employ mais les flux nont aucune raison dtre connus (valeur ou date).

VAN = I +

(1 + r )
Fi
i =1

=> prix =

(1 + r )
i =1

E P (Fi )
i

Ce principe reste valable pour valoriser une action.

Retenez : Les flux ou les dates dun instrument financier peuvent tre inconnus, risqus
et donc ils sont alatoires.
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CHAPITRE 2 : FLUX DINTERT

Questions ?

Questions ?

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