UNIVERSIDAD NACIONAL AUTNOMA DE MXICO

FACULTAD DE CONTADURA Y ADMINISTRACIN

DIVISIN DEL SISTEMA DE UNIVERSIDAD ABIERTA (SUA)

ANLISIS FINANCIERO GERENCIAL

Alumna:
DULCE PATRICIA AMADOR TRUJILLO

Profesora:
MINERVA ROSALA ROSALES SORIANO

Dulce Patricia Amador Trujillo

I.

BASES DEL ANLISIS FINANCIERO

El anlisis financiero es un mtodo para establecer las consecuencias financieras de las decisiones de negocios, aplicando diversas tcnicas que permiten seleccionar la informacin relevante, realizar mediciones y establecer conclusiones. Las conclusiones son respuestas a preguntas tales como: Cul es el rendimiento de una determinada inversin que va a realizar la empresa? Cul es el rendimiento que actualmente tiene un negocio? Resulta atractivo este rendimiento? Qu grado de riesgo tiene una inversin? El flujo de fondos de la empresa ser suficiente para hacer frente a los pagos de inters y capital de los pasivos? Esta empresa es atractiva como cliente? En qu condiciones debera concederse crdito? Para qu se realiza el anlisis financiero? La administracin financiera de negocios busca identificar los cursos de accin que tienen el mayor efecto positivo en el valor de la empresa para sus propietarios. Para esto es necesario establecer cul es el valor de la empresa en el momento de la decisin y a travs de qu caminos puede aumentarse este valor (actuando sobre los recursos que se emplean y los medios de financiamiento que se utilizan). El anlisis financiero proporciona a los directivos y propietarios una medida del efecto esperado que tienen las decisiones estratgicas y de gestin en el valor de la empresa. Los inversores y prestamistas tambin usan el anlisis financiero para evaluar el grado en que podrn alcanzar sus objetivos con las decisiones que tomen. Los inversores de capital examinan la conveniencia de aportar dinero a una empresa (por ejemplo, comprando sus acciones). Por ello, estn interesados en interpretar correctamente las ganancias actuales de la empresa y las perspectivas de ganancias futuras y de los fondos que estarn disponibles para dividendos. Los acreedores comerciales y los prestamistas (acreedores financieros) buscan establecer de un modo adecuado la capacidad de pago de la empresa a la cual le conceden crdito. Para ello tambin se interesan en las perspectivas de la generacin de fondos de la empresa y en la evolucin de sus condiciones patrimoniales y de desempeo competitivo. Es importante que los directivos y propietarios comprendan cul es la evaluacin de la empresa que realizan los inversores y los acreedores, a fin de negociar mejor las operaciones de aportes de capital o contratacin de pasivos. Es

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necesario, entonces, que analicen aquellos aspectos y explicaciones que afectan esa evaluacin.

Una descripcin financiera de la empresa Una empresa es una unidad de intercambio de dinero y recursos que involucra en ltima instancia a los individuos (clientes, proveedores, personal, propietarios, prestamistas. El esquema 1.1 muestra la circulacin financiera bsica entre empresas, mercados, individuos y el Estado.

El dinero para financiar los activos de la empresa se obtiene de los individuos, directamente o con intermediarios en los mercados financieros. La existencia de mercados financieros facilita las transacciones con las que, finalmente, se financian las empresas. Las operaciones con esos activos (que involucran transacciones con otras empresas y con individuos) implican cobros y pagos, y generan un excedente, el cual se destina a nuevas inversiones en activos, a intereses de las deudas y dividendos de los propietarios, a pago de las deudas y a impuestos. Los individuos cierran la circulacin. Son los individuos los que reciben y entregan el dinero, como retribuciones por trabajo, pagos de productos y servicios, aportes

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de capital, prstamos, dividendos, intereses, impuestos. En el circuito financiero de una economa existe una gran cantidad de etapas, en las que intervienen instituciones (empresas de negocios, intermediarios financieros, Estado), que son proveedores y clientes unas de otras. Los individuos actan en esas organizaciones: es el trabajo directivo o el trabajo operativo, con el cual funciona el sistema. Pero cada una de esas organizaciones nunca es tan completa como el conjunto de la economa: la gente no vive en ellas. Es claro que los consumidores y los poseedores de capital (financiero y humano) son, en ltima instancia, los individuos. Las personas individuales, en unidades familiares, y no las instituciones. Los matices organizativos que tiene una economa resultan de la diversidad de formas jurdicas que pueden utilizarse para realizar las actividades. Los tres componentes bsicos de las finanzas de una empresa Una empresa implica inversin en recursos, cuya adquisicin se financia con aportes de capital o con deudas. Esos recursos se destinan a las actividades de los negocios de la empresa (por ejemplo, un negocio de produccin de alimentos, o de prestacin de servicios de comunicacin, o de extraccin de petrleo, o de venta de rodamientos). Por esto se denominan recursos operativos; forman la capacidad operativa de funcionamiento (capacidad de produccin y capacidad comercial); sta es la que proporciona los excedentes estrictamente empresarios, aquellos que son resultado de los negocios a los que se orienta la empresa. Tambin hay recursos que se destinan a actividades conexas no relacionadas directamente con los negocios. Estas inversiones pueden existir o no en una empresa; no afectan el desempeo operativo (desempeo de los negocios de la empresa). Son recursos para renta fuera del negocio: inversiones financieras (tales como depsitos bancarios a inters, bonos y acciones en otras sociedades) o reales (bienes para alquiler). Las inversiones operativas forman el activo operativo, que es el medio para concretar la estrategia de los negocios. De sta resulta la magnitud del excedente operativo, el excedente por los negocios de la empresa. Las inversiones para renta forman el activo no operativo de la empresa, que se mantiene bsicamente por su potencial de renta, y que puede venderse o liquidarse sin afectar el excedente operativo. El activo total (operativo y no operativo) puede financiarse exclusivamente con capital de los propietarios de la empresa. Tambin se utilizan las deudas como forma de financiamiento, cuando esto resulta conveniente por el costo o por la disponibilidad de capital para el crecimiento de los negocios. Las deudas implican un compromiso de retribucin (intereses) y de devolucin del importe prestado. En principio, una empresa puede seleccionar de un modo
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autnomo su forma de financiamiento (con qu parte de capital y qu parte de deuda financiar los recursos). Autnomo significa que la forma de financiamiento no afecta el desempeo de los negocios en los que est la empresa. Retengamos estos tres componentes financieros: 1) Los recursos destinados a los negocios y el excedente que generan (activo operativo y excedente operativo) 2) 2) Los recursos destinados a otras actividades y las rentas que producen esos activos no operativos 3) 3) Las fuentes de financiamiento (capital y deuda) 4) Son los elementos que permiten realizar el anlisis financiero de una manera ntida y coherente. Ciclos financieros de un negocio La circulacin financiera implica ciclos sucesivos de dineroabienesadinero entre empresas e individuos. Las operaciones de un negocio se manifiestan en dos tipos de ciclos financieros, que difieren en su ritmo. El ciclo financiero corto resulta del hecho de que se destinan fondos para insumos o productos, dinero que se recupera con el cobro de las ventas. El ciclo financiero largo es el de los recursos fijos: el activo fijo (equipamiento, intangibles tales como patentes, marcas, etc.). Los fondos que se destinan a esos recursos retornan como dinero en sucesivos perodos, a travs de las ventas que se realizan utilizando esa capacidad. Entonces, a diferencia de los fondos que se destinan a insumos, que se recuperan con la venta de los productos, la recuperacin de las inversiones fijas no se produce principalmente con la venta de esos activos, sino a travs de la generacin operativa de fondos que resulta del uso del activo fijo. El esquema 1.2 muestra los principales elementos de los dos ciclos financieros. Las caractersticas de los ciclos en cada empresa tienen consecuencias en la magnitud de recursos que deben financiarse.

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Herramientas del anlisis financiero Para el anlisis financiero de una empresa es necesario identificar la informacin pertinente y utilizar herramientas que permitan un tratamiento adecuado de esa informacin. En el anlisis financiero se usan cuatro tipos de tcnicas: 1) tcnicas de interpretacin de datos (tanto de la empresa como de los mercados de bienes y financieros) 2) tcnicas de evaluacin competitiva y estratgica 3) tcnicas de pronstico y proyeccin 4) tcnicas de clculo financiero En todas las situaciones en que se aplica el anlisis financiero se realiza alguna forma de interpretacin de la situacin actual de la empresa (diagnstico de la empresa) y de proyeccin de su desempeo esperado (considerando situaciones alternativas). Diagnstico: qu excedente se obtiene actualmente? es adecuado segn el crecimiento y el financiamiento? Proyeccin: cul sera el excedente si se decide una inversin adicional, o se modifica el modo de gestin? (por ejemplo, si se modifican las condiciones de venta a los clientes, o se cambia el proceso de produccin).

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La proporcin de diagnstico y de evaluacin de alternativas que contiene el anlisis depende de la decisin que se considera y la posicin del interesado (interno o externo a la empresa). Sin embargo, hasta la ms simple interpretacin de la situacin actual implica algn juicio acerca del desempeo esperado; en muchos casos, este juicio consiste en una sencilla extrapolacin de la situacin actual. (Qu pasa si se mantienen las condiciones actuales, tanto de los mercados como de la gestin de los recursos?) Principales usos del anlisis financiero El anlisis financiero permite establecer las consecuencias financieras en todas las situaciones de negocios. Hasta ahora podemos decir que las consecuencias financieras se manifiestan como la magnitud de los recursos necesarios y el efecto en el excedente econmico que se produce con los negocios. El anlisis financiero de una empresa puede realizarse 1) para las decisiones de un tercero que va a relacionarse con la empresa o 2) para las decisiones de la direccin de la empresa en la adquisicin o gestin de sus recursos. Por esto, los usos del anlisis financiero se pueden considerar en dos grupos. Con el anlisis financiero se establece un diagnstico para evaluar la decisin de crdito a un cliente, o la evaluacin del crdito que realiza un prestamista, o para la decisin de realizar aportes de capital a una empresa, o para comprar o vender acciones de la empresa en el mercado, o en el acuerdo para el saneamiento financiero de una empresa. Tambin se utiliza el anlisis financiero para la valuacin de un activo especfico (para su venta, o para la medicin contable del valor tcnico). El anlisis financiero tambin se utiliza para establecer los efectos de alternativas de decisiones de inversin, de las polticas comerciales (margen o precio, promocin y publicidad, reas geogrficas, distribucin) y de las polticas operativas y de recursos humanos (programas de desarrollo de procesos y productos, de remuneraciones). O de las alternativas de financiamiento, o las polticas de dividendos. Informacin para el anlisis financiero Hay seis tipos de fuentes de informacin para el anlisis financiero de una empresa: 1) la contabilidad de la empresa 2) las estadsticas comerciales y operativas de la empresa (composicin de ventas y costos, medidas de productividad) 3) el relevamiento de precios y composicin de los mercados y sectores pertinentes (mercados de insumos y de productos)
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4) los pronsticos acerca del desenvolvimiento de los mercados y los sectores 5) el relevamiento y las perspectivas de la tecnologa (de procesos y productos) aplicable en la empresa y en el sector en que compite 6) las condiciones legales, impositivas y de regulacin de la empresa y el sector La seleccin de la informacin depende del anlisis que se requiere y de la posicin del analista. El tipo y la calidad de la informacin disponible dependen de la posicin, con respecto a la empresa, de la persona que realiza el anlisis. Posicin del analista y perspectiva del anlisis El tipo y la calidad de la informacin disponible dependen de la posicin, con respecto a la empresa, de la persona que realiza el anlisis. El anlisis puede ser para uso interno de la empresa o para uso de terceros. En este ltimo caso, puede existir, o no, relacin con la empresa que se analiza. En el esquema 1.3 se tipifican estas situaciones en trminos de la disponibilidad de informacin, tanto histrica como de evolucin de la empresa y el sector). Esquema 1.3 Anlisis financiero para uso interno y externo Anlisis para uso interno Diagnostico o Evaluacin de alternativas
Se dispone de todos los datos de la empresa, tanto contables como estadsticos, as como de las perspectivas de los directivos acerca del sector (productos y tecnologa), y de las consideraciones estratgicas que realizan. Se dispone de los datos requeridos, pero en menor medida de informacin confiable acerca de las perspectivas y la estrategia de la empresa. Es el caso del anlisis para crdito, o para avanzar en procesos de compra de la empresa, o para formular juicios de orientacin a inversores financieros. Slo se dispone de la informacin que es pblica acerca de la empresa y de los mercados en que acta. Es el caso del anlisis preliminar para compra de la empresa; cuando este proceso avanza, se llega a la situacin 1.

ANLISIS PARA USO EXTERNO Diagnstico de la empresa

1. El anlisis se realiza manteniendo comunicacin con la empresa 2. El anlisis se realiza sin tener comunicacin con la empresa

El anlisis financiero que se estudia aqu Con este panorama del anlisis financiero se puede delinear el anlisis que se explica en este manual: es el anlisis financiero basado principalmente en la informacin contable de la empresa. Los estados contables suelen considerarse la informacin bsica para el anlisis de la situacin de la empresa; el anlisis financiero, en parte, es anlisis de estados contables.

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El anlisis financiero con informacin contable (AFIC) es un mtodo para utilizar de un modo congruente las cifras contables de la empresa. Al observar las cifras contables aparecen algunas preguntas iniciales: Cmo se interpreta la situacin de la empresa a partir de las cifras contables? Qu informacin adicional se requiere para formular un juicio acerca de esa situacin? Cmo se pueden identificar las limitaciones de las conclusiones de ese anlisis? Qu datos deben utilizarse? Cules son las herramientas para resumir y obtener medidas con significado econmico y financiero? El mtodo est centrado en la informacin contable. Por ello, en muchos casos los resultados que se obtienen son parciales, ya que deben agregarse otras tcnicas para interpretar la informacin de los mercados reales (de insumos y de productos de la empresa) y financieros. El AFIC permite obtener conclusiones acerca de la situacin de la empresa para diversas finalidades: Para un proveedor o prestamista: Concesin de crdito comercial o financiero Para un inversor: Aporte de capital en la empresa Para la direccin general: Desempeo de la empresa Para la direccin general: Medidas para alternativas estratgicas o de gestin Para la direccin funcional: Medidas de desempeo comercial y operativo

El AFIC no se refiere nicamente al pasado, al desempeo observado de la empresa. Siempre est implcito un juicio acerca del futuro, acerca de cmo ser la situacin y el desempeo de la empresa: cualquier anlisis del pasado se realiza para formular una inferencia del posible futuro. En este anlisis tambin se utilizan herramientas de proyeccin, tanto de la situacin general de la empresa como de polticas especficas de gestin (de clientes, de costos). Segn sea la posicin del analista (para uso interno o para uso externo) ser el tipo de informacin que se refleja en las conclusiones. El anlisis para decisiones siempre tiene un componente de AFIC. Este es necesario para formarse un juicio acerca de la representatividad de las cifras que describen los aspectos relevantes de la empresa, y cmo puede calificarse su desempeo. La interpretacin de la situacin econmica y financiera requiere un diagnstico competitivo y directivo de la empresa. El AFIC utiliza las conclusiones de la

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evaluacin competitiva de la empresa para formar una opinin acerca del problema que se considera. Procedimiento del anlisis financiero con informacin contable Si bien los usos del AFIC y la perspectiva que se tiene de la empresa son muy variados es posible establecer una secuencia de trabajo con las tareas a realizar: Etapa 1 Estipular la finalidad del anlisis, los aspectos del problema y el enfoque que se Utilizar Etapa 2 Obtener y ajustar la informacin contable, evaluando su confiabilidad Etapa 3 Calcular los indicadores contables de desempeo que se requieren para el anlisis Etapa 4 Cuando es necesario, expresar el flujo de fondos de la empresa Etapa 5 Realizar la evaluacin competitiva del sector y de la empresa Etapa 6 Especificar y formular la proyeccin de las actividades de la empresa que se requiere para el anlisis Etapa 7 Realizar la evaluacin final, relacionando la finalidad con los aspectos relevantes observados y proyectados Etapa 8 Comunicar las conclusiones y fundamentos del anlisis En el esquema 1.4 se enuncia este orden de trabajo, haciendo una distincin entre las etapas en donde bsicamente se aplican tcnicas del AFIC y las etapas en las que predomina el criterio del analista.

La finalidad (el objetivo) proporciona el criterio para evaluar la intensidad de las correspondientes tareas. Ser el primer paso para el estudio. Es importante tener en cuenta que el anlisis financiero nunca es neutral. Quien realiza el anlisis llega a una conclusin acerca de lo que es significativo en la situacin de la empresa para la decisin que se considera. Es en virtud de sta que se realiza el anlisis, y el juicio formado (las conclusiones) pretende

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persuadir acerca del curso de accin adecuado. Este juicio es la conviccin del analista acerca de qu debe decidirse. Por esto, una parte importante del anlisis es la comunicacin de los resultados. Esta debe ser persuasiva, en el sentido de convencer al destinatario de que ese juicio es correcto. La secuencia de pasos para realizar el anlisis slo es indicativa; cada uno llega a la conclusin siguiendo su camino. Pero el grado de persuasin depende de cmo se puedan responder las preguntas significativas; y la respuesta convincente depende de que se hayan cubierto todas estas instancias, aunque sea en un orden distinto. La presentacin de los temas en este Manual no sigue este orden de las etapas del procedimiento de anlisis. Se har un recorrido didctico de familiaridad sucesiva tanto con los conceptos y las tcnicas para el anlisis como con la forma de trabajo. En el esquema 1.5 se enuncian los principales pasos de este recorrido.

Es un orden para aprender cmo se pueden observar las cifras y cules pueden ser las preguntas que el anlisis suscitar en sus destinatarios. La respuesta consistente de estas preguntas es indispensable para la credibilidad de las conclusiones. Vale la pena reiterar: un anlisis para decisiones que no es persuasivo es un anlisis intil.

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La persuasin requiere credibilidad, y sta depende de la familiaridad que tiene el analista con los aspectos fundamentales de la empresa, y de la aplicacin de las tcnicas correctas a los datos significativos, evitando los juicios apresurados (los prejuicios del analista acerca de la empresa, el sector o el problema).

Identificacin de la finalidad del anlisis El AFIC es una metodologa, y como tal no puede sustituir al criterio del analista. El anlisis no es una tarea automatizable, ya que existe una gran variedad de informacin y es necesario seleccionar la que es relevante. Adems, no en todos los casos existen estndares explcitos acerca de la situacin econmica y financiera de las empresas de un sector con los cuales pueden evaluarse los indicadores de una empresa en particular. El mtodo de trabajo ayuda a ordenar la tarea para obtener las conclusiones buscadas. El anlisis financiero por lo general termina con algunas expresiones cuantitativas, pero su objetivo no es realizar clculos sino responder a una o varias preguntas importantes. Estas preguntas establecen con nitidez el objetivo del anlisis, aquello que el anlisis debe resolver. Por ejemplo, para decidir la concesin de un prstamo de plazo corto (digamos, a 6 meses) destinado a financiar un requerimiento estacional de recursos (del cliente de un banco) las preguntas son: 1) se concede o no el prstamo, y 2) si se concede, hasta qu monto. De este objetivo surgen los aspectos del problema que se deben considerar: cul es la situacin de liquidez de la empresa? y qu expectativas se pueden establecer acerca del flujo de fondos en el perodo del prstamo? As se pueden aplicar las tcnicas de anlisis para responder a cuestiones tcnicas tales como la liquidez corriente, la rotacin del activo corriente, los compromisos no operativos en el perodo, el flujo de fondos proyectado, y la historia de cumplimiento del cliente (ms adelante veremos el significado de estos conceptos). Estos son aspectos especficamente cuantificables o que se pueden calificar de un modo ntido. De esta forma se decide cules son las tcnicas de anlisis que se utilizarn (indicadores, proyecciones) y qu datos son necesarios (contables y de otro origen). Finalidad y enfoque del anlisis Al establecer el objetivo del anlisis se dilucida el grado en que se comprende realmente el problema de decisin en el cual se van a utilizar las respuestas.

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Mientras no se haya identificado con nitidez el objetivo, y por ello se pueda expresar en unas pocas preguntas bsicas, posiblemente la definicin del problema no ser clara, o bien estar "contaminada" con consideraciones que son puramente tcnicas del anlisis. Por ejemplo, es frecuente que se tienda a avanzar demasiado rpido hacia la determinacin de indicadores, la realizacin de proyecciones, etc., sin que est clara la funcin de estos resultados en el anlisis. La claridad de las preguntas es una condicin de la utilidad de las respuestas. Otra de las condiciones es que el propio trabajo tcnico est bien hecho. La finalidad es el marco de aplicacin de las tcnicas y de interpretacin de los resultados. Las tcnicas de anlisis facilitan la interpretacin de la informacin; permiten un cierto tipo de respuesta a las preguntas; pero de ninguna manera los resultados de las tcnicas sustituyen a estas preguntas. Para interpretar las respuestas se requiere calificar los factores analizados, estableciendo si los resultados (indicadores, flujo de fondos, posicin competitiva) reflejan una cualidad de la empresa que puede juzgarse como positiva o negativa. Slo es posible realizar esta calificacin si se considera algn tipo de estndar. Los estndares pertinentes se establecen con el enfoque del anlisis, que es la respuesta a la pregunta cules son las condiciones sanas o deseables de la empresa? Contra estas condiciones se comparan los indicadores y otros resultados observados o esperados de la empresa. Mtodo de anlisis Observamos que la finalidad implica identificar el horizonte relevante de la decisin y la flexibilidad que tendr el decididor. Esto es vlido tanto en el anlisis para uso externo (diagnstico de la empresa) como en el anlisis para uso interno (habitualmente orientado a evaluacin de alternativas). El trabajo del analista comienza en el primer paso; no es slo un receptor de ciertas preguntas, a la espera de que se aclaren lo suficiente, sino que tiene un rol activo en esta dilucidacin. Su experiencia, tanto en el anlisis como en el problema de decisin que se considera, condiciona el grado en que ser activo en este paso inicial. Si bien esta metodologa est centrada en el anlisis financiero con informacin contable, ningn anlisis puede basarse exclusivamente en informacin contable: el anlisis no es til para decisiones de negocios cuando slo se refiere a una situacin pasada. Las principales tcnicas a aplicar en el anlisis financiero con informacin contable permiten utilizar eficientemente esa informacin (medidas del flujo de fondos de la

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empresa y determinacin de indicadores contables), en s misma y en proyecciones econmicas y financieras. Para realizar proyecciones y evaluar e interpretar indicadores es necesario comprender el perfil competitivo de la empresa. Qu amplitud debe tener esta comprensin competitiva? Esto depende del tipo de problema. En algunos casos, es suficiente una visin somera de las caractersticas del sector y de la posicin de la empresa en l; en otros es necesario identificar con claridad la evolucin esperada del sector y los elementos de la estrategia de la empresa que deberan acompaar a la misma. En resumen, la finalidad del anlisis permite establecer 1) qu alcance deber tener el uso de los elementos observados y proyectados, y 2) hasta qu punto es necesario avanzar en el estudio de la situacin competitiva de la empresa para que las conclusiones sean relevantes en la decisin. 1. Los estados financieros de propsito general

Se han clasificado los estados financieros contables como de propsito general (se presentan sin estimaciones estadsticas bajo cierres definitivos de fin de ejercicio; ejemplo, se consolidan individualmente las prestaciones sociales dependientes de pagar, se hacen inventarios fsicos, arqueos, etc.) y de propsito especial (se presentan en periodos intermedios y en algunos se pueden utilizar estimaciones estadsticas, ejemplo provisiones para prestaciones sociales; a veces no es necesario efectuar inventarios fsicos totales. son estados financieros de propsito general aquellos que se preparan a cierre de un periodo para ser reconocidos por usuarios indeterminados, con el nimo principal de satisfacer el inters comn del publico en evaluar la capacidad del ente econmico para generar flujos favorables de fondos, los cuales se deben caracterizar por su concisin, claridad, neutralidad y fcil consulta. Los estados financieros de propsito general se dividen en bsicos y consolidados, perteneciendo a esos grupos los siguientes estados financieros: Balance General o Estado de Situacin o Estado de posicin Financiera Estado de Resultados o de Prdidas y Ganancias o Ganancias y prdidas o de Ingresos y Egresos. Estado de Cambios en el Patrimonio o de Capital Contable Estados de Cambios en la Situacin Financiera o de Fuentes y Usos o de Cambios en el Capital de trabajo. Estado de Flujos de Efectivo por el Mtodo directo o por el mtodo indirecto. 1. El Balance General Reporta la Estructura de recursos de la empresa de sus principales y cantidades de activos, como de su estructura financiera de sus importantes cantidades de

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activos, como de su estructura financiera de sus importantes cantidades de pasivos y capital, los que siempre deben estar en equilibrio bajo el principio de contabilidad de la partida doble; Activos=Pasivos+ Capital. El balance de una empresa ayuda a los usuarios externos a: a) determinar la liquidez, flexibilidad financiera y capacidad de operacin de una empresa y b) evaluar la informacin sobre su desempeo de produccin de ingresos durante el periodo. 2. Estado de Resultados Es el que resume los resultados por ingresos y egresos operacionales y no operacionales de un ente econmico durante un ejercicio o periodos intermedios desde enero a la fecha intermedia; sus cuentas se cierran y se cancelan al final del periodo. 3. Estado de cambios en el patrimonio Revela los cambios que ha experimentado el patrimonio en un ejercicio comparado con el ao anterior por aumento o disminucin de capital, reparto de dividendos o participaciones, reservas, donaciones, mantenimiento del patrimonio por efecto de la inflacin, utilidades o prdidas del ejercicio y valorizaciones por determinaciones de los valores actuales de propiedad, planta y equipo as como de las inversiones permanentes. 4. Estado de Cambios en la situacin financiera.

Muestra los recursos o las fuentes de fondos de las operaciones y de financiamiento de largo plazo, como sus usos o utilizacin de recursos por inversiones a largo plazo, reparto de dividendos o participaciones, es decir, los aumentos de capital de trabajo por efecto de las cuentas contables de largo plazo, es decir, las no circulantes o corrientes. Se presenta adicionalmente una conciliacin que muestra los cambios en el capital de trabajo en las variaciones tanto del activo como del pasivo circulante o corriente, cuyo neto debe ser igual a la variacin del capital de trabajo del informe correspondiente a las cuentas de largo plazo. En conclusin este estado consta de 2 partes: 1) los movimientos de las cuentas a largo plazo denominado Estado de cambios en la situacin financiera y 2) los movimientos de las cuentas de corto plazo o corrientes denominado anlisis de cambios en el capital de trabajo. 5. Estado de flujos de efectivo

Con base en flujo de efectivos es presentar datos relevantes sobre las entradas y los desembolsos de efectivo de un ciclo contable mostrando los flujos de efectivo de las operaciones, las inversiones a largo plazo realizadas y su forma de financiacin, como sus nuevos aportes y reparto de dividendos, es decir muestra separadamente las tres actividades bsicas de una empresa: operativa, inversin y financiacin.

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Ayuda a los usuarios a determinar: 1) La capacidad del ente econmico para generar flujos de efectivo futuros positivos. 2) La solvencia del ente para cumplir con sus obligaciones y pagar dividendos o participaciones. 3) La necesidad de financiamiento externo de la empresa. 4) Las razones de las diferencias entre el ingreso neto de la organizacin y las entradas y desembolsos de efectivo correspondientes. 5) Las inversiones y financiaciones de entrada y salida de efectivo realizadas durante el periodo. Los estados de flujos de efectivo indican la capacidad real de generar efectivo durante un periodo que ya paso y su capacidad de pago realizada. De all la importancia de que las instituciones financieras conozcan de sus clientes los flujos de efectivo hacia el futuro para conocer con que capacidad cuenta una empresa a la hora de cumplir con sus obligaciones. Mediante el flujo de efectivo puede determinarse la liquidez de la empresa, liquidez que se puede calificar de desacertada La informacin de los mercados financieros El Anlisis en los Mercados Financieros es muy importante para una adecuada toma de decisiones. Se utilizan varias herramientas muy tcnicas, sin embargo nada es seguro, solo probable. Mercados de Acciones. NYSE / NASDAQ. Mercados Futuros CME / CBOT. Mercado Spot Divisas. FOREX Mercado de Deuda. BONOS Fondos de Inversin. ETFs / Mutual Funds. Consiste en el estudio y efecto de los datos Macroeconmicos, eventos Sociales, Polticos & Financieros en los precios de los Activos Financieros. Monitoreo de las Tasas de Inters. Monitoreo de los Precios de los Bienes Estratgicos (Petrleo, Oro, etc.) Estudio de los precios utilizando Grficos y Modelos Estadsticos. Se utiliza para determinar puntos de compra o venta de un activo financiero. Tres Principios Fundamentales. 1. El Grafico lo Descuenta Todo 2. Los Precios se Mueven el Tendencias 3. La Historia se Repite Tcnicas del anlisis financiero Las tcnicas ms utilizadas en el anlisis de los estados financieros son las siguientes: Comparacin
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Porcentajes (anlisis estructural) Nmeros ndice Representacin grfica Ratios

1. Comparacin: Determinar las analogas y diferencias existentes entre las distintas magnitudes que contienen un balance y dems estados contables, con el objeto de ponderar su cuanta en funcin de valores absolutos y relativos para diagnosticar las mutaciones y variaciones habidas. Una cuenta puede medirse comparndola: - Con el importe total del Activo, del Pasivo o de los Resultados - Con el total del grupo o masa patrimonial a que corresponda - Con la misma cuenta de un balance anterior o posterior - Con otros epgrafes con los que tenga cierta relacin y que convenga analizar - Con otras empresas o estndares de referencia. 2. Porcentajes (anlisis estructural): Disponindoles verticalmente se puede apreciar con facilidad la composicin relativa de activo, pasivo y resultados. *Significacin relevante en el anlisis de balances. . Nmeros ndices: Estudio de la tendencia de cada grupo de cuentas o de stas entre s, tomando como base un ejercicio normal, o si ello no es posible, el promedio ponderado de una serie de aos. *Especial aplicacin para dar a conocer las tendencias. 4. Representacin grfica: Consiste en mostrar los datos contables mediante superficies u otras dimensiones conforme a ciertas normas diagrmicas y segn se refiera al anlisis estructural o dimensional de la empresa. 5. Ratios: Consiste en relacionar diferentes elementos o magnitudes que puedan tener una especial significacin. Sirven para determinar la magnitud y direccin de los cambios sufridos en la empresa durante un periodo de tiempo. Los ratios se pueden clasificar: Por su origen: Internos y externos Por la unidad de medida: De valor y de cantidad Por su relacin: Estticos, dinmicos y mixtos Por su objeto: De estructura financiera, de estructura de capital; de liquidez y solvencia, de actividad comercial y de rendimiento econmico 5.1 Ratios de liquidez
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 Miden la capacidad de pago que tiene la empresa para hacer frente a sus deudas de corto plazo: Dinero en efectivo del que dispone para cancelar las deudas. Expresan la habilidad gerencial para convertir en efectivo determinados activos y pasivos corrientes. Facilitan examinar la situacin financiera de la compaa frente a otras. 1. Ratio de Solvencia (G.a. distr. + Act.circulante) (Ingresos a distrib. + Acr. C.P. +Prov. R y G C.P.) Si es > 1 El Activo Circulante supera el Pasivo Circulante y la empresa podr hacer frente a sus deudas a corto plazo. Si el valor es demasiado alto, puede indicar activos inaplicados y por lo tanto una menor rentabilidad total 2. Ratio de liquidez general o Ratio de Circulante ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE Este ratio es la principal medida de liquidez: muestra qu proporcin de deudas de corto plazo son cubiertas por elementos del activo, cuya conversin en dinero corresponde aproximadamente al vencimiento de las deudas. Cuanto mayor sea el valor de esta razn, mayor ser la capacidad de la empresa de pagar sus deudas. Ratio de solvencia total: ST = Activo Total / Capitales Ajenos Ratio de solvencia tcnica o circulante: RC = Activo Circulante / Exigible a C/P Ratio de tesorera o prueba del cido: PA = (Disponible + Realizable) / Exigible a C/P Ratio de disponibilidad inmediata: D = Disponible / Exigible a C/P Ratio de liquidez = (Disponible + Realizable) / Activo Total Ratio de Fondo de Rotacin: FRR = Fondo de Maniobra / Activo Total Ratio de Fondo Capital Circulante sobre Ventas = Fondo de Maniobra / Ventas

3. Ratio prueba defensiva o de tesorera TESORERA PASIVO CIRCULANTE Permite medir la capacidad efectiva de la empresa en el corto plazo; considera nicamente los activos mantenidos en Caja-Bancos y los valores
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negociables, descartando la influencia del variable tiempo y la incertidumbre de los precios de las dems cuentas del activo corriente. Nos indica la capacidad de la empresa para operar con sus activos ms lquidos, sin recurrir a sus flujos de venta. Ratios de gestin o eficiencia Miden la efectividad y eficiencia de la gestin, expresan los efectos de decisiones y polticas seguidas por la empresa, con respecto a la utilizacin de sus fondos. Evidencian cmo se manej la empresa en lo referente a cobranzas, ventas al contado, inventarios y ventas totales. Estos ratios implican una comparacin entre ventas y activos necesarios para soportar el nivel de ventas, considerando que existe un apropiado valor de correspondencia entre estos conceptos. Expresan la rapidez con que las cuentas por cobrar o los inventarios se convierten en efectivo. Ratio rotacin de activos - RA Ratio = Ventas Totales Netas / Activos Totales Netos Mide la intensidad del uso del activo en las ventas de la compaa. Un valor muy elevado puede indicar que la empresa es muy eficiente, o que est llegando al lmite de su capacidad productiva y en caso de no invertir en nuevos activos puede afectar en un futuro a la viabilidad del negocio (inversin de reposicin). Permite conocer indirectamente la estructura de costes directos e indirectos al considerar las ventas. Una RA o RI muy inferior a las mostradas por empresas del sector, puede indicar una gestin ineficiente o una actividad de naturaleza diferente (por ejemplo, el sector se dedica a productos perecederos). Generalmente las empresas con costes elevados y precios relativos altos presentan rotaciones reducidas. Ratio de ventas diarias - Vd Ratio = Ventas Totales Netas / 365 Inconveniente: considera todos los das del ao, incluyendo los das inhbiles Ratio de compras diarias - Cd Ratio = Ventas Totales Netas / 365 Inconveniente: no diferencia entre compras y entregas, desconociendo s la poltica de aprovisionamiento de la empresa (tamao del lote) Perodo medio de cobro a deudores - PMCC Ratio = Saldo medio de deudores / Ventas netas diarias Interpretacin:

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 S el ratio presenta un valor pequeo, la empresa cobra rpidamente los crditos concedidos a clientes. Si adems la empresa es capaz de mantener un volumen de ventas elevado, podemos decir que la empresa sigue una poltica de cobro ptima . Al comparar con el sector, un valor inferior puede indicar que la empresa est sacrificando ventas o cuota de mercado por no flexibilizar el cobro . Un PMCC muy elevado acompaado de una RA elevada indica que la compaa est transformando en ventas la flexibilizacin de la poltica de cobro. S el PMMC no se refleja en un MB, se deber ajustar el PMMC a los niveles del sector. PMMC AC FM ATM RA Perodo medio de pago a proveedores - PMPP Ratio = Saldo medio de proveedores / Compras netas diarias Interpretacin: S el ratio presenta un valor elevado, puede indicar un elevado poder de negociacin respecto a proveedores, o problemas de liquidez. S el ratio disminuye a lo largo del tiempo, puede indicar un deterioro de la capacidad de negociacin frente a proveedores, afectando negativamente a la liquidez. Suele estar correlacionado positivamente con RI, dado que las empresas que ms rotan sus inventarios, tienen ms poder relativo de negociacin sobre los proveedores, obteniendo mejores condiciones de pago. Ratio de rotacin de existencias - RI Ratio = Ventas Totales Netas / Saldo medio de existencias Interpretacin: Sirve para predecir el beneficio de la empresa. La gestin de inventarios es crucial por el impacto en los costes. Las existencias eliminan incertidumbres sobre aprovisionamiento pero requieren ser financiadas. Gastos financieros sobre ventas - GFV Ratio = Gastos financieros / Ventas Interpretacin: Las empresas altamente apalancadas tendrn mayores valores de este ratio, que aquellas con mayor autonoma financiera. S RECP lleva aparejado un GFV se debe a que los acreedores estn cargando intereses. Gastos de personal sobre ventas - GPV Ratio = Gastos de personal / Ventas Interpretacin: Indicador de productividad esencial en la comparacin entre empresas Suelen acusar el efecto de las polticas de recursos humanos con cierto retardo Depreciacin sobre ventas - DV Ratio = Depreciacin / Ventas
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Interpretacin: Indica la rapidez con la que se est recuperando el coste de los activos va amortizaciones. Un incremento de DV acompaado de una reduccin de RA indica un proceso de renovacin. Este grupo de ratios tiene dos finalidades bsicas: Determinar cul es la evolucin de los pasivos permanentes (relacin entre Deuda y FP) Determinacin de cul es el apalancamiento o riesgo que los accionistas van a absorber (cuantificado mediante la volatilidad) Ratios de endeudamiento Ratio de autonoma financiera: GA Ratio = FP / (FP + Valor Contable Deudas a L/P) Ratio de dependencia financiera: GD Ratio = Valor Contable Deudas a L/P / (FP + Valor Contable Deudas a L/P) Obviamente GA + GD = 1 Interpretacin: Si su incremento no va ligado a un esfuerzo inversor de renovacin de activo, el mayor endeudamiento puede estar destinado a salvar una situacin de crisis. Si el incremento del endeudamiento va unido a una reduccin del PER, el mercado est penalizando a la compaa por el mayor riesgo financiero (prima de riesgo). Ratio de endeudamiento a L/P - L Ratio = Valor Contable Deudas a L/P / FP Ratio = GD / GA Ratio de endeudamiento a C/P - RECP Ratio = (Acreedores a C/P) / Exigible total Exigible total = Deudas a L/P + Deudas a C/P Ratio de cobertura financiera Ratio = [BAIT GF * (1-t)] / GF Ratio = [BN + GF * (1-t)] / GF Interpretacin: Se analiza hasta qu punto la empresa es capaz de hacer frente al pago de las cargas financieras o intereses de la deuda con su autofinanciacin

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 Se han de interpretar los cambios en el apalancamiento financiero de la compaa con la evolucin de este ratio, para ver su sostenibilidad. Ratios de rentabilidad Miden la capacidad de generacin de utilidad por parte de la empresa. Tienen por objetivo apreciar el resultado neto obtenido a partir de ciertas decisiones y polticas en la administracin de los fondos de la empresa. Evalan los resultados econmicos de la actividad empresarial. Expresan el rendimiento de la empresa en relacin con sus ventas, activos o capital. Relacionan directamente la capacidad de generar fondos en operaciones de corto plazo. Miden la eficiencia con la que la empresa gestiona los recursos que han aportado los proveedores de fondos, i.e, accionistas y acreedores. Su numerador contiene alguna definicin particular del beneficio, mientras que su denominador presenta inversiones de distinta naturaleza efectuadas por la empresa. La estabilidad de los beneficios es siempre un atractivo para el inversor, as ratios de rentabilidad estables, indican capacidad de adaptacin al entorno. Rentabilidad Econmica - ROA - Return on Assets Ratio = BAIT / ATM Interpretacin: Mide la eficiencia del uso del activo (estructura econmica) Un ROA ms bajo del sector, puede indicar que la compaa ha iniciado un proceso de renovacin de activo y que es altamente intensiva en capital Se ve afectado negativamente en fusiones y adquisiciones, dado que hasta que no se produce la integracin completa de las compaas y se eliminan los solapamientos, no aparecen los beneficios de las sinergias. Ventaja: no tiene en cuenta la estructura financiera de la compaa Inconvenientes: Numerador a precios actuales, denominador a precios histricos problemas de homogeneidad en pocas de elevada inflacin. As hay que determinar s los datos analizados estn no deflactados (ilusin monetaria) La estructura econmica de la empresa est condicionada por la del sector dificultad de comparaciones intersectoriales Rentabilidad Financiera ROE Return on Equity Ratio = Resultado neto / FP Ratio = ROA + D/FP * (ROA Coste Deuda) Efecto apalancamiento financiero

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Interpretacin: Mide la eficiencia del uso del activo considerando la forma en la que se ha financiado su adquisicin. Se utiliza para analizar la performance del management de las compaas En las PYMES el efecto de apalancamiento financiero (ROE-ROA) suele ser negativo, dado que se suelen financiar a corto plazo, carecen de ingresos financieros y venden a crdito sin intereses. Inconvenientes: Numerador a precios actuales, denominador a precios histricos problemas de homogeneidad en pocas de elevada inflacin La estructura financiera de la empresa est condicionada por la del sector dificultad de comparaciones intersectoriales Influencia de la poltica de dividendos: al retener beneficios en forma de reserva estatutaria o legal, aumenta la base de FP, disminuyendo el ROE. Ganancias por Accin EPS - Earnings per Share Ratio = Resultado neto / Nmero de acciones Interpretacin: Mide el rendimiento del negocio Se utiliza para predecir los dividendos y precios de las acciones

Inconvenientes: Dimensional derivado del nmero de acciones. As, empresas con el mismo ROE y Beneficio Neto pueden tener distinto EPS. El nmero de acciones no es una variable con peso econmico Margen Bruto - MB Ratio = Resultado de Explotacin / Ingresos de Explotacin Interpretacin: Mide la capacidad de transformacin de la compaa de los ingresos por ventas en beneficios de explotacin Margen Comercial - MC Ratio = Resultado de Ordinario / Ingresos de Explotacin Interpretacin: Mide que fraccin de los ingresos por ventas se transforman en beneficios de ordinarios (considera la carga financiera)

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Una reduccin de mrgenes puede indicar una ausencia de control de costes de la compaa, dado que si se reducen los precios en el mercado, debera ajustar su estructura de costes. Ratio de Distribucin de Dividendos - Payout Ratio = Dividendos / Resultado del ejercicio Interpretacin: ayuda a determinar la poltica de retribucin de los accionistas Ratio de Ingresos de Explotacin sobre Inversiones de Explotacin Ratio = Ingresos de Explotacin / Inversiones de Explotacin Interpretacin: determinacin del funcionamiento de la empresa en relacin a su actividad principal (core business) Rentabilidad por trabajador Ratio = Resultado de Explotacin / Plantilla media Interpretacin: medida de productividad de la plantilla CFROI (Cash Flow Return on Investment) CFROI = (Flujo de caja recurrente - Amortizacin financiera)/Activo bruto total actualizado l CFROI pretende medir la rentabilidad media de todos los proyectos existentes en una empresa en un momento determinado CVA (Cash Value Added) CVA = + Beneficio antes de intereses y despus de impuestos (BAIDT) + Amortizaciones - Amortizacin financiera - Remuneracin exigida al capital ((RA + RP) x CMPC) La diferencia bsica entre EVA y CVA se encuentra en que este ltimo medidor se centra ms en el flujo de caja generado, ya que suma las amortizaciones (que no son flujos de caja de salida) y resta la amortizacin financiera (dinero necesario para reponer los activos). Anlisis Du-Pont Este ratio relaciona los ndices de gestin y los mrgenes de utilidad, mostrando la interaccin de ello en la rentabilidad del activo. La matriz del Sistema DUPONT nos permite visualizar en un solo cuadro, las principales cuentas del balance general, as como las principales cuentas del estado de resultados. As mismo, observamos las principales razones financieras de liquidez, de actividad, de endeudamiento y de rentabilidad.

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 Para explicar por ejemplo, los bajos mrgenes netos de venta y corregir la distorsin que esto produce, es indispensable combinar esta razn con otra y obtener as una posicin ms realista de la empresa. A esto nos ayuda el anlisis DUPONT. Ratios de valor de mercado
Ratio precio - beneficio (PER) = precio de la accin beneficios por accin

Previsin

del PER

BPA

P0 1 medio

Div 1 1 x BPA 1 r -g

Rentabilid ad por dividendos =

dividendo por accin precio de la accin

Precio por accin = P0 =

Div 1 r -g
precio de la accin Price to Book valor contable por accin

Ratio de valor de mercado a valor contable =

Los ratios tienen una serie de limitaciones: 1. Dificultades para comparar varias empresas, por las diferencias existentes en los mtodos contables de valorizacin de inventarios, cuentas por cobrar y activo fijo. 2. Comparan la utilidad en evaluacin con una suma que contiene esa misma utilidad. 3. Siempre estn referidos al pasado y no son sino meramente indicativos de lo que podr suceder. Anlisis Econmico: Objetivos El anlisis econmico trata de medir la rentabilidad de la empresa, como uno de los parmetros que afectan a la eficiencia. La consecucin de este objetivo supone efectuar un anlisis de la cuenta de Prdidas y Ganancias Metodolgicamente, se estudian los componentes de la cuenta de resultados, a travs de ndices verticales y horizontales, as como diferentes ratios.

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La presentacin de la cuenta de resultados puede ser muy variada. Desde una perspectiva de anlisis se prefiere, considerarla en cascada.

ROE y BE

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ROA y EVA

Anlisis del resultado La cuenta de resultados analtica Se presenta a efectos de la realizacin del Anlisis Econmico de la empresa. Se trata de llegar al Resultado del ejercicio partiendo de las Ventas. Su estructura es la siguiente: Ventas Netas - Coste de ventas = Margen Bruto sobre Ventas - Gastos Operacionales (de Explotacin) +/- Resultados Extraordinarios = Impuesto sobre Beneficios - Impuestos = Resultado del Ejercicio Anlisis por porcentajes Verticales y Horizontales: Porcentajes Verticales: Se trata de ver lo que representa cada uno de los Componentes de la Cuenta de Resultados con respecto a las Ventas tomando como referencia la Cifra de Ventas Netas. Porcentajes Horizontales: Se trata de ver lo que representa cada una de las Partidas que componente la Cuenta de Resultados, con respecto al ao anterior. Anlisis del resultado El anlisis del punto muerto Punto muerto: es el Volumen de Ventas que hace el Beneficio igual a cero (Volumen de Ventas donde los Ingresos son Iguales a los Costes). Puede expresarse en unidades fsicas (u.f.) o en unidades monetarias (u.m.):

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 Apalancamiento operativo (AO): anlisis de sensibilidad del beneficio ante una variacin en las unidades vendidas. A mayores CF, mayor AO. El AO es un indicador de riesgo econmico Contribucin: Diferencia entre el precio de venta y el coste variable unitario. Anlisis de la Variacin del Margen Bruto: se trata de buscar y cuantificar cuales son las causas que hacen que el Margen Bruto vare de un ao a otro. La Variacin del Margen Bruto puede venir dada por la Variacin de cualquiera de las siguientes variables: U = Nmero de unidades vendidas P = Precio de venta unitario C = Coste de Venta unitario

Margen de seguridad: Diferencia entre el volumen de ventas realizado y el correspondiente al punto muerto.

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TEMA II: ANLISIS DE LAS INVERSIONES Y LA ESTRUCTURA FINANCIERA EMPRESARIAL Anlisis de la liquidez Hay dos maneras de analizar la liquidez La liquidez desde el punto de vista del activo, de la inversin y liquidez desde el punto de vista de la empresa. a) Liquidez desde el punto de vista del activo.- se dice que un activo es lquido cuando se puede convertir rpidamente en efectivo. b) Liquidez desde el punto de vista de la empresa.- Es la capacidad que tiene una empresa de afrontar de manera ordenada. Una empresa tiene una buena situacin de liquidez si cada vez que debe pagar una obligacin lo puede hacer de manera ordenada, es decir, si la empresa al momento de afrontar su obligacin lo hace sin que esto represente perjuicio importante para la compaa. Para analizar la liquidez debemos evaluar bsicamente el Estado de Flujos de Efectivo y el Flujo de Caja Presupuestado. Anlisis de endeudamiento y solvencia Es la capacidad que tiene una empresa de conseguir un financiamiento externo. Una empresa est en buena situacin de endeudamiento cuando en algn momento necesita un prstamo y tiene cierta facilidad de conseguirlo. Esto se relaciona con el concepto de solvencia. La empresa es solvente cuando es sujeto de crdito, es decir, solicita un crdito y te lo conceden.

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TEMA III: ANLISIS DE LA GENERACIN DE VALOR POR LA EMPRESA 1. Anlisis de la utilidad, la rentabilidad y el apalancamiento operativo Anlisis Costo-Volumen Utilidad, es otra herramienta de planeacin financiera utilizada por el encargado de finanzas a fin de tomar mejores decisiones. Consiste en ir cambiando algunas variables, como los mrgenes de utilidad bruta, gastos de publicidad, gastos administrativos, volumen vendido, etc., y ver su incidencia en los estados financieros y otros reportes a fin de tomar decisiones financieras. Es un anlisis de sensibilidad que permite tomar decisiones a priori. Anlisis del punto de equilibrio Existen diversos tipos de punto de equilibrio Punto de equilibrio contable: Lo definimos como el nivel de ventas que hacen que la utilidad sea cero; es decir, aquel nivel de ventas que cubre los costos fijos y variables. Podemos deducir la expresin que nos permite calcular el punto de equilibrio contable: Utilidad=Ingreso Total Costo total=0 Ingreso total=Costo total Precio x cantidad = Costo fijo + Costo variable Donde: Costo variable=Costo Variable Unitario x Cantidad Utilizando smbolos y lgebra:

Por ejemplo, supongamos el caso de una empresa que fabrica un producto, el cual es vendido a un precio de S/.2. Si se sabe que el costo variable unitario de dicho producto es S/.40000 entonces podemos hallar el nivel mnimo de ventas que hace que la empresa pueda afrontar sus costos totales:

Punto de Equilibrio Financiero

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Debemos notar que el punto de equilibrio hallado anteriormente no garantiza la obtencin de fondos para cubrir con las obligaciones de la empresa, pues se basa en el principio de lo devengado y no en lo que realmente es desembolsado, que es lo que finalmente tiene mayor relevancia en nuestras decisiones. En el caso de considerar lo anterior debemos ajustar la utilidad neta despus de impuestos al flujo de caja; es decir, adicionando la depreciacin (y otras partidas similares con amortizacin de intangibles, provisin para desvalorizacin de existencias, etc.) y restando las amortizaciones por financiamiento, el pago de impuestos y el nivel mnimo de caja. Si asumimos que el cobro de las ventas es al contado, el punto de equilibrio financiero se calcula:

Si para el ejemplo anterior asumimos que la empresa tiene una obligacin de amortizar S/. 2000 (incluye 1,800 de deuda y 200 de intereses), la depreciacin es S/. 4000, el saldo mnimo de caja deseado es S/. 3000 y la tasa impositiva es de 30%, entonces:

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Rentabilidad

Para crear valor es fundamental que la rentabilidad de los fondos propios supere al coste de oportunidad depende de la rentabilidad que podran obtener los accionistas en otras inversiones de riesgo similar. Para evaluar la rentabilidad se pueden analizar los factores que contribuyen a la misma: margen, rotacin y apalancamiento.
Tcnicas a emplear Rentabilidad de los fondos propios= Resultado / Patrimonio neto Este ratio puede descomponerse en margen, rotacin y apalancamiento para explicar las causas que mejore o empeore: Resultado x Ventas x Activo Ventas Activo P. neto Rendimiento del activo = BAII/activo Este ratio puede descomponerse en margen y rotacin para explicar las causas que hacen que mejore o empeore: BAII x Ventas Ventas Activo Mayor que el coste de la deuda para que la deuda sea rentable y, por tanto, el apalancamie nto financiero favorable. Que el rendimiento sea muy bajo o incluso negativo. Valor ptimo Mayor que el coste de oportunidad de los accionistas Problemas que se pueden producir Que la rentabilidad sea muy baja e incluso negativa. Recomendaciones para solucionar los problemas Aumentar el margen (aumentar ingresos o reducir gastos) o la rotacin (vender ms o reducir activos). Aumentar el uso de la deuda, si esta es rentable para la empresa. Aumentar el margen (aumentar ingresos o reducir gastos) o la rotacin (vender ms o reducir activos).

Para analizar las causas que inciden en la rentabilidad es til descomponerla en el producto de los tres ratios siguientes:

O sea:

Los ratios anteriores nos muestran que para aumentar la rentabilidad, la empresa ha de: Elevar el margen (aumentando ingresos y/o reduciendo gastos), Elevar la rotacin (aumentando los ingresos, reduciendo los activos o mejorando la eficiencia de los mismos).

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 Y aprovecharse del apalancamiento financiero. Es decir, aumentando el peso de los activos en relacin con el patrimonio neto (siempre que el uso de la deuda sea rentable). Cuando el rendimiento de los activos supera el coste de la deuda se puede afirmar que la deuda es rentable). Cuando el rendimiento de los activos supera el coste de la deuda se puede afirmar que la deuda aumentara la rentabilidad de los capitales propios. Si se da esta situacin, el apalancamiento financiero sera favorable. Apalancamiento financiero es favorable si De todas formas, el incremento de deuda slo ser recomendable cuando la empresa tenga unos niveles de endeudamiento aceptables que permitan aumentar la deuda sin que la solvencia este en peligro.

2. Anlisis de los flujos de efectivo Las inferencias del anlisis de los flujos de efectivo incluyen averiguar donde comprometi la gerencia los recursos, donde redujo las inversiones, de donde se derivo el efectivo adicional, y donde se redujeron las obligaciones de la compaa. Las inferencias tambin se refieren a la disposicin de las utilidades y la inversin de flujos de efectivo discrecionales. El anlisis tambin permite inferir el tamao, la composicin, el patrn y la estabilidad de los flujos de efectivo discrecionales. El anlisis tambin permite inferir el tamao, la composicin, el patrn y la estabilidad de los flujos de efectivo de operacin. El ciclo de operacin describe la inversin de efectivo a corto plazo en inventarios, el aumento en las cuentas por cobrar. La inversin en activos de operacin a largo plazo, como inmuebles, plantas y equipo, sigue un ciclo mucho mas prolongado. Finalmente, todos los usos productivos del efectivo influyen en el proceso de venta y se convierten en cuenteas por cobrar o en efectivo. Las operaciones rentables producen recuperaciones de efectivo superiores a las cantidades invertidas y, en consecuencia, aumentan las entradas de efectivo. Las perdidas producen el efecto contrario. Es necesario examinar los componentes de los flujos de efectivo de operacin. Los componentes suelen arrojar pistas importantes sobre la estabilidad de las fuentes de efectivo. Por ejemplo, los aumentos en los flujos de efectivo de operacin que resultan de la bursatilizacin de las cuentas por cobrar, o de la reduccin en los inventarios, no son por lo general una fuente confiable de efectivo. Esto se debe a que las entradas de efectivo provenientes de la reduccin continua de las cuentas por cobrar son limitadas. De igual modo, aunque es posible reducir el exceso en los inventarios sin producir efectos perjudiciales, en algn momento las reducciones en los inventarios afectan negativamente las ventas y es necesario gastar dinero para reabastecer el inventario.

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Los ingresos en los flujos de efectivo de operacin que provienen de los incrementos en el pasivo circulante tampoco son por lo general, una fuente sustentable de entradas de efectivo. Por ejemplo, las empresas pueden apoyarse en los proveedores (aumentar las cuentas por pagar a proveedores) para aumentar el flujo de efectivo de la operacin. Sin embargo en cierto momento los proveedores respondern cargando costos ms altos o interrumpido los embarques de productos (se incurren en costos ms altos y flujos de efectivo de operacin ms bajos a medida que aumenta el nivel de las cuentas por cobrar). De manera semejante, las acumulaciones representan pasivos sin pagar que se han registrado actualmente como un gasto. Los salarios acumulados tienen que pagarse, lo mismo que los pagos de alquiler acumulados y as sucesivamente. Los aumentos en las acumulaciones de modo caracterstico representan un aplazamiento a corto plazo de un desembolso de efectivo. Mediciones alternativas del flujo de efectivo En ocasiones, los usuarios calculan el ingreso neto ms la depreciacin y amortizacin como un sustituto elemental del flujo de efectivo de operacin. Una variante de esta medicin es la popular EBITDA (siglas de Earnin before inters, taxes, depreciation and amortization: utilidades antes de inters, impuestos, depreciacin y amortizacin). Sin embargo, esta medicin entraa varios problemas: 1. La restitucin de la depreciacin a veces se interpreta con el significado de que el gasto no es legtimo. Esto no es correcto. El agotamiento de los activos depreciables a largo plazo es un gasto real que no debe pasarse por alto. 2. Algunos interpretan que la restitucin de la depreciacin indica que se ha proporcionado efectivo para el reabastecimiento de activos a largo plazo. Tambin esto es incorrecto. La restitucin del gasto de depreciacin no genera efectivo. Simplemente reduce a cero el gasto no efectivo del ingreso neto. 3. El ingreso neto mas la depreciacin es una medicin que pasa por alto los cambios en las cuentas de capital de trabajo, que comprende el resto de los flujos netos de efectivo procedentes de las actividades de operacin. Sin embargo, los cambios en las cuentas del capital de trabajo a menudo abarcan gran parte de los flujos de efectivo de las actividades de operacin. El examen de los componentes del capital de trabajo ayuda a entender la persistencia de los flujos de efectivo de operacin. Flujo libre de efectivo Un derivado analtico til del estado de flujos de efectivo es el clculo de flujo libre de efectivo. Como ocurre con otras mediciones analticas, es necesario prestar atencin a los componentes del clculo. Las razones no expresadas para dar a
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conocer los componentes usados en el clculo del flujo libre de efectivo pueden afectar a veces la utilidad de este. Aunque no se ha llegado a ningn acuerdo sobre su definicin exacta, una de las mediciones mas tiles del flujo libre de efectivo es: Flujos de efectivo de las operaciones -Gastos netos de capital para mantener la capacidad productiva -Dividendos sobre las acciones ordinarias y preferentes (suponiendo una poltica de liquidacin) Flujo libre de efectivo (FCF, siglas de Free cash Flow) Otra definicin que se usa comnmente y parecida en concepto es FCF=NOPATCambios en la NOA. Esta definicin define los flujos libres de efectivo para la empresa como la utilidad neta de operacin despus de impuestos (NOPAT, siglas de net opering assets). el incremento en NOA incluye el cambio en el capital de trabajo por los flujos netos de efectivo de las operaciones y el incremento en los activos de operacin a largo plazo. Sin embargo, la atencin se centra en la compaa en conjunto, sin tomar en cuenta el financiamiento. En consecuencia, los dividendos (una actividad de financiamiento) no se toman en consideracin. Un flujo libre de efectivo positivo refleja el monto disponible para las actividades empresariales despus de las provisiones destinadas a los requisitos de financiamiento e inversin para mantener la capacidad productiva en los niveles actuales. El crecimiento y la flexibilidad financiera dependen del flujo libre de efectivo adecuado. Es preciso observar la cantidad de gastos de capital necesaria para mantener la capacidad productiva por lo general no se revela. Mas bien forma parte del gasto de capital, el cual si se da a conocer, pero puede incluir desembolsos para la ampliacin de la capacidad productiva. Resulta problemtico separar los gastos de capital entre estos dos componentes. El estado de flujos de efectivo no separa los gastos de capital entre estos dos componentes. El estado de flujos de efectivo no separa los gastos de capital en los componentes de mantenimiento y ampliacin. Los flujos de efectivo como elementos de validacin El estado de flujos de efectivo es til para pronosticar los resultados de operacin con base en la capacidad productiva adquirida y planeada. Tambin sirve para evaluar la ampliacin futura de la capacidad de una empresa, sus necesidades de capital y las fuentes de entrada de efectivo es un puente imprescindible entre el estado de resultados y el balance general. Presenta las entradas y las salidas de efectivo de una compaa, as como la capacidad de esta de cumplir con sus obligaciones actuales. Adems, el estado de flujos de efectivo proporciona indicios importantes sobre: La factibilidad de financiar los gastos de capital Las fuentes de efectivo para financiar ampliaciones

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 Dependencia del financiamiento externo (pasivo en comparacin con capital). Polticas de dividendos en el futuro Capacidad de satisfacer las necesidades de servicio de la deuda Flexibilidad financiera ante necesidades y oportunidades no previstas Prcticas financieras de administracin Calidades de las utilidades. El estado de flujos de efectivo es til para identificar expectativas o resultados de operacin en engaosos o errneos. Razones especializadas del flujo de efectivo Razn de suficiencia del flujo de efectivo La razn de suficiencia del flujo de efectivo es una medida de la capacidad de la empresa de generar efectivo suficiente a partir de las operaciones para cubrir los gastos de capital, las inversiones en inventarios y los dividendos en efectivo. Para eliminar las influencias cclicas y aleatorias, tpicamente se usa un total de tres aos para calcular esta razn. La razn de suficiencia del flujo de efectivo se calcula as: Suma de tres aos de efectivo de las operaciones Suma de tres aos de gastos de capital, adiciones a inventarios y dividendos en efectivo. La inversin en otras partidas importantes del capital de trabajo, como las cuentas por cobrar, se omite porque dicha inversin se finca sobre todo con credito a corto plazo (como el crecimiento de las cuentas por pagar). En consecuencia, solo se influyen las adiciones a los inventarios. La interpretacin correcta de la razn de suficiencia del flujo de efectivo es importante. Una razn de 1 indica que la compaa cubri exactamente las necesidades de efectivo sin necesidad de financiamiento externo. Una razn por debajo de 1 deja entrever que las fuentes internas de efectivo fueron insuficientes para mantener los dividendos y los niveles actuales de crecimiento de las operaciones. Razones de reinversin del efectivo La razn de reinversin del efectivo es una medida del porcentaje de inversin en activos que representa el efectivo de operacin retenido y reinvertido en la empresa tanto para sustituir activos como para financiar el crecimiento de las operaciones. Esta razn se calcula como sigue: Flujo de efectivo de operaciones-dividendos Activo bruto de planta + inversin + otros activos + capital de trabajo Una razn de reinversin del orden de 7 a 11% se considera satisfactoria en trminos generales.
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3. Anlisis de la capacidad de generacin de valor El anlisis de la cuenta de resultados y del valor creado por una empresa permite obtener un diagnostico claro de la situacin econmica de la empresa. Por esto recibe la denominacin de anlisis econmico. De esta forma, se pueden contestar preguntas como las siguientes: Genera la empresa riqueza suficiente? Qu elementos inciden en la generacin de la riqueza? Es suficiente el nivel de autofinanciacin? Deberan aumentarse los dividendos? Tiene la empresa capacidad de pago para asumir deudas adicionales?

Anlisis de la capacidad de generar beneficios Dado que toda empresa ha de generar riqueza para sobrevivir y alcanzar sus objetivos, el anlisis de la capacidad de generar beneficios tiene una gran relevancia. Este anlisis ayuda a entender cmo generar los resultados una empresa y como mejorarlos. Normalmente, este anlisis se concentra en los resultados ordinarios ya que los excepcionales, como atpicos que son, no suelen ser representativos de la gestin desarrollada de una empresa. Anlisis de las ventas Conseguir una buena cifra de ventas es un objetivo fundamental para cualquier empresa. Para evaluar esta materia se pueden utilizar las tcnicas siguientes:
Tcnicas a emplear Crecimiento de las ventas= Ventas del ltimo ao/ ventas del ao anterior Este anlisis puede hacerse desagregado a nivel de producto o familia de productos. Cuota de mercado = Ventas empresa/ventas del sector Valor ptimo Lo ms elevado posible, debera ser mayor que la inflacin Problemas que se pueden producir Si las ventas se estancan o se reducen se pueden producir prdidas Recomendaciones para solucionar los problemas Revisar el plan de marketing (precio, producto, distribucin, publicidad,) para elevar las ventas.

Lo ms elevado posible

Innovacin = Ventas de nuevos productos / ventas totales Los productos nuevos son los que se han introducido en el mercado en los ltimos aos.

Lo ms elevado posible

Si se reduce puede indicar que la empresa est perdiendo competitividad. Si se reduce puede indicar que la empresa est dejando de ser innovadora lo que puede perjudicarle en el futuro.

Revisar el plan de marketing (precio, producto, distribucin, publicidad,) para elevar las ventas. Apostar por la innovacin.

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Punto de equilibrio = Gastos fijos/ (1-gasto variable sobre ventas) Este clculo permite conocer cuanto tiene que vender la empresa para cubrir sus gastos fijos. El gasto variable sobre ventas se calcula dividiendo los gastos variables por las ventas para ver el peso que representan. Cobertura del punto de equilibrio = ventas/ punto de equilibrio

Lo ms reducido posible

Si se incrementan en exceso la empresa puede tener dificultades para mantener los beneficios.

Reducir los gastos, tanto los fijos como los variables.

Lo ms elevado posible

Si se reduce en exceso la empresa puede generar prdidas, en caso de que se produzca una recesin que afecte a la cifra de las ventas.

Reducir los gastos, fijos como variables.

Anlisis de los gastos Para que una empresa genere un resultado adecuado, no solo tiene que vender, si no tambin ha de controlar de manera adecuada los gastos. 4. Anlisis del valor de la empresa
Tcnicas a emplear Gasto X/ ventas Este tipo de ratio puede complementarse con la cuenta de prdidas y ganancias en porcentaje sobre ventas. Entre los gastos que conviene controlar de cerca estaran el coste de los materiales, los gastos del personal, los gastos financieros, la publicidad, Gastos variables= gastos variables/ ventas Valor ptimo Lo ms reducido posible Problemas que se pueden producir Que se incrementen y provoquen perdidas Recomendaciones para solucionar los problemas Controlar los gastos para reducir su peso en relacin a las ventas

Lo ms reducido posible Lo ms reducido posible

Que se incrementen provoquen perdidas

Gastos fijos=Gastos fijos /ventas

Que se incrementen provoquen perdidas

Controlar los gastos para reducir su peso en relacin a las ventas Controlar los gastos para reducir su peso en relacin a las ventas

En caso de que convenga reducir gastos se pueden tomar medidas como las siguientes: Reduccin de activos: Reducir activos no corrientes: alquilar en lugar de comprar, vender activos, externalizar procesos, Reducir existencias: aumentar la frecuencia del aprovisionamiento de materias primas, comprar solo lo que se necesita, comprar de forma cooperativa, producir justo a tiempo, hacer tiradas ms cortas, reducir el
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nmero de componentes, que almacene el proveedor, flexibilizar la produccin, producir mientras se transporta, mejorar la logstica (conectar compras, produccin, stock y ventas), liquidar mercancas deterioradas u obsoletas. Reducir saldos de los clientes: reducir los plazos que van desde el pedido a la entrega de la mercanca y desde la entrega de la mercanca vendida hasta la facturacin, seleccionar clientes, revisar peridicamente medios y plazo de pago de los clientes, etc.

Apalancamiento Segn Sallenave, existen cuatro tipo de apalancamiento: Apalancamiento operativo, apalancamiento de produccin, apalancamiento financiero y apalancamiento de marketing sobre las cuales la empresa basa su estrategia financiera. El adecuado uso de estos tipos de apalancamiento permitir a la empresa mantener un crecimiento sostenible y una mayor participacin en el mercado. Tanto la palanca financiera como la palanca operacional so estructurales, es decir, dependen de la estructura del Balance General. La palanca de produccin y la de marketing, en cambio, son dinmicas, es decir, dependen del crecimiento de la empresa. Apalancamiento operativo Una de las variables ms importantes y ms difciles de estimar es el nivel de ventas. Por ello siempre surge la pregunta: Cmo se modificaran los niveles de utilidad o rentabilidad ante diferentes niveles de ventas? Anlisis del valor de la empresa Generar valor para el accionista significa retribuirlo, ya sea va dividendos o a travs de la plusvala obtenida con la venta de acciones. Cualquiera de estas formas de retribucin requiere que la empresa sea rentable.

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