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Gesto Financeira
Parte I
ISEG
Funo Financeira
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Consiste em estudos e tarefas de preparao, execuo e controlo das decises financeiras na empresa, relativas obteno, utilizao e controlo dos meios financeiros no decorrer da actividade da empresa. Visa dotar os responsveis das organizaes e outras entidades de informaes econmicas e financeiras adequadas para a tomada das decises de gesto.
Comunicao
Gesto Financeira
MESTRADO EM GESTO E ESTRATGIA INDUSTRIAL
Tarefas de Curto Prazo (ou Gesto da Tesouraria) Decises Operacionais Gesto de:
Activo Circulante Dbitos de Curto Prazo
PLANO FINANCEIRO
ORAMENTO TESOURARIA
Gesto Financeira
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ISEG
Vigilncia do nvel e estrutura dos capitais permanentes Anlise e controlo da rentabilidade de Investimentos Escolha das fontes de financiamento Gesto dos custos das origens de fundos
INVESTIMENTO z
z FINANCIAMENTO z
DISTRIBUIO DE RESULTADOS
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MESTRADO EM GESTO E ESTRATGIA INDUSTRIAL
Gesto dos dbitos a fornecedores Gesto dos crditos bancrios de curto prazo z Cobertura dos dfices temporrios de caixa
z z
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ISEG
Funo Financeira
Objectivos: ` Assegurar o equilbrio dos fluxos econmicos e financeiros;
Entradas previstas + Saldo inicial Sadas previstas + Saldo Final Desejado ` `
Optimizar e rendibilizar os excedentes / maximizar o resultado obtido; Salvaguardar a adequao das fontes de financiamento minimizando riscos; Elaborar estudos para conhecimento da situao econmico-financeira da empresa; Providenciar informao para os responsveis dos diversos nveis.
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Compatibilizar interesses dos stakeholders Cria Criao de riqueza para o accionista accionista Maximizar o valor da empresa empresa Clientes Accionistas Trabalhadores
Fornecedores
Mercados Financeiros
Credores
Gestores
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Sociedade Estado
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ISEG
Criao de valor na perspectiva financeira: Rendibilidade capacidade de gerar lucro, de traduzir vantagem competitiva em fluxos de caixa positivos.
Risco
Valor da Empresa =
t=1
CF t t (1 + r )
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Gesto Financeira
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Nem tudo se resume a dinheiro (diagnstico incompleto); Criao de valor passa pela vantagem competitiva da empresa:
Rendibilidade e equilbrio financeiro so condies necessrias mas no suficientes sobrevivncia da empresa; Fiabilidade dos resultados depende da qualidade da informao utilizada;
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ISEG
Gesto Financeira
Gesto Financeira abrange:
Conjunto das tcnicas que visam a melhoria das decises financeiras assumidas na empresa e o respectivo controlo; Estudo das decises financeiras sobre a rendibilidade e sobre o risco financeiro global.
OBJECTIVOS:
Assegurar a estrutura financeira mais adequada; Manter a integridade do capital e promover o seu reforo; Permitir a constante solvabilidade; Assegurar a rendibilidade dos capitais.
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Gesto Financeira
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Evoluo:
Gesto de Tesouraria Decises de Financiamento Gesto da Rendibilidade das Aplicaes de Fundos Aspectos Econmicos
Ampliao de Funes
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ISEG
Internacionalizao
Com base em documentos histricos Integrada dentro do Controlo de Gesto Perspectiva cada vez mais previsional
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Anlise Financeira
Conjunto de tcnicas destinadas a conhecer, avaliar e interpretar a situa situao econ econmica e a situa situao financeira da empresa, partindo dos documentos contabilsticos e financeiros. Centra-se normalmente em cinco VERTENTES:
o Equilbrio Financeiro; a Rendibilidade dos Capitais Investidos; o Risco; o Crescimento; a Criao de Valor.
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ISEG
Anlise Financeira
Objectivos da Anlise Financeira:
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Diagnosticar, propor medidas e detectar tendncias futuras (ptica previsional); Dar apoio aos decisores e accionistas; Informar os diversos parceiros e interessados no desempenho da empresa; Concluir sobre a criao de valor (anlise histrica e anlise previsional); Colaborar na definio da estratgia de desenvolvimento e das polticas da empresa.
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Accionistas, Investidores Analistas Financeiros Credores (Bancos, Fornecedores) Gestores da Empresa Empregados Clientes Estado e Entidades Pblicas
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ISEG
Informao Financeira
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Informao que as empresas preparam com base em regras e princpios contabilsticos, organizada em diversos mapas. Proporciona informao acerca da posio financeira, das alteraes desta e dos resultados das operaes, para que seja til aos destinatrios dessa informao. Caractersticas da informao financeira
Compreensibilidade; Relevncia; Fiabilidade; Comparabilidade.
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Princpios Contabilsticos
1 Continuidade 2 Consistncia 3 Especializao 4 Custo histrico 5 Prudncia 6 Substncia sobre a forma 7 - Materialidade
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ISEG
So fundamentalmente INTERNAS; H informao de apoio de outras reas; Completada com informao do exterior; Contas anuais so o ponto de partida.
BALANO DEMONSTRAO DE RESULTADOS ANEXOS DEMONSTRAO DE FLUXOS DE CAIXA RELATRIO DOS REVISORES DADOS SECTORIAIS
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Introduo ao Balano
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Apresenta a situao patrimonial de uma empresa em determinada data, derivada dos fluxos econmicos e financeiros Mapa onde se vai fazer a comparao entre o Activo e o Passivo para destacar a Situao Lquida (capitais prprios)
Aspecto Esttico - conhecer a situao patrimonial da empresa num dado momento Aspecto Dinmico - conhecendo a situao patrimonial agora e a inicial podemos determinar os resultados num dado perodo
Activo
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ISEG
Introduo ao Balano
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Introduo ao Balano
ACTIVO ACTIVO FIXO Imobilizaes: Incorpreas Corpreas Investimentos Financeiros ACTIVO CIRCULANTE Existncias Dvidas de Terceiros: de mdio e longo prazo de curto prazo Disponibilidades ACRSCIMOS E DIFERIMENTOS CAPITAL PRPRIO + PASSIVO CAPITAIS PRPRIOS Capital social Reservas Resultados transitados Resultado lquido DVIDAS A TERCEIROS de mdio/longo prazo de curto prazo (passivo circulante) ACRSCIMOS E DIFERIMENTOS
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ISEG
ACTIVO
1 Membro do Balano
Meios de produo com carcter de permanncia que participam em vrios ciclos de produo Integra:
Deduz-se:
Amortizaes Acumuladas
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ACTIVO
1 Membro do Balano 2) Activo Circulante (Maior Liquidez)
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Existncias (inclui adiantam/s por conta de compras) Dvidas de terceiros a MLP Dvidas de terceiros a CP Ttulos negociveis Depsitos bancrios e caixa
Deduz-se:
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ISEG
ACTIVO
1 Membro do Balano
3) Acrscimos e Diferimentos
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Integra:
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Reparte-se pelo:
Deduz-se:
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ISEG
Reparte-se pelas:
3) Acrscimo e Diferimentos
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Integra:
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Introduo ao Balano
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ACTIVO
Grau de Liquidez a aptido reconhecida a um activo para se transformar em meios monetrios - dinheiro ou equivalente - num perodo.
PASSIVO
Grau de Exigibilidade baseia-se nos diferentes prazos de vencimento dos crditos obtidos.
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ISEG
Evidencia a formao dos resultados num determinado perodo (entre 2 balanos) Avaliao do desempenho econmico nesse perodo Sntese de custos e proveitos em grupos homogneos Indica a provenincia e composio do resultado do exerccio. 2 formas de elaborao (POC):
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ISEG
Resultados Financeiros proveitos de aplicaes de capital, custos de financiamento e ganhos ou perdas de aplicaes financeiras
Proveitos
Rendimentos de participaes de capital Rendimentos de ttulos negociveis Outros juros e proveitos similares
Custos
Amortizaes e provises de investimentos financeiros e outras aplicaes Juros e outros custos similares
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Tipos de Resultados
Proveitos Operacionais - Custos Operacionais = Resultados Operacionais Proveitos Financeiros - Custos Financeiros = Resultados Financeiros Proveitos e Ganhos Extraordinrios - Custos e Perdas Extraordinrios = Resultados Extraordinrios
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ISEG
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ISEG
Divergncia conceptual; Carcter sinttico; No reflectem valores actuais; Algumas contas implicam estimativas; Ignoram revalorizao do imobilizado; Omite-se rubricas por dificuldade de valorizao objectiva; Diferentes critrios valorimtricos; Influncia de questes jurdico-fiscais; Insuficincias na comparabilidade.
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Como Proceder:
Procurar detectar e corrigir os eventuais enviesamentos Utilizar a informao disponibilizada pelo Anexo ao Balano e Demonstrao de Resultados Atender s eventuais reservas dos Revisores de Contas Aplicar tcnicas de Anlise Financeira
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ISEG
Parte II
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Balano Funcional
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Anlise comparativa entre origens e aplicaes de fundos; Classifica as necessidades e os recursos financeiros de acordo com:
A sua natureza (explorao e extra-explorao) O seu grau de renovabilidade (curto prazo, mdio/longo prazo);
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Reala o conceito de Fundo de Maneio; Fornece informao sobre equilbrio de tesouraria e sobre decises de financiamento e investimento. CONCEITO CHAVE: Equilbrio Financeiro Funcional
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ISEG
Balano Funcional
Princpio do Equilbrio Financeiro Funcional
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Recursos estveis devem financiar aplicaes estveis Emprstimos de curto prazo devem cobrir necessidades de tesouraria
O equilbrio financeiro deve traduzir-se simultaneamente ao nvel dos vrios ciclos financeiros autnomos H que assegurar a manuteno de uma margem de segurana:
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Balano Funcional
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ISEG
Balano Funcional
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IMOBILIZADO
CIRCULANTE
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Balano Funcional
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Balano Funcional
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ACTIVO FIXO
Financiamento Financiamento
CAPITAIS PERMANENTES
ACTIVO CIRCULANTE
Financiamento Financiamento
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Balano Funcional
Origens e Aplicaes da empresa relacionados com os ciclos financeiros:
I - Ciclo de investimento II - Ciclo de Explorao ou Operacional III - Ciclo das Operaes Financeiras
`I
- Ciclo de Investimento:
`II
- Ciclo de Explorao:
Decises quanto a stocks, produo e distribuio Corresponde a custos e proveitos operacionais Impacto nas contas Clientes, Existncias e Fornecedores Gesto Financeira
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ISEG
Balano Funcional
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Obteno de fundos para investimento e financiamento do ciclo de explorao Ciclo de Operaes de Capital z Obteno de fundos estveis para financiar activos estveis Ciclo das Operaes de Tesouraria z Gesto das disponibilidades e quase-disponibilidades
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Balano Funcional
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Balano Funcional
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Gesto Financeira
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Balano Funcional
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ACTIVO FIXO
Gesto Financeira
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ISEG
Balano Funcional
CICLO APLICAES
Aplicaes de Investimento ou Activo Fixo
ORIGENS
Recursos Prprios e Recursos Alheios Estveis
INVESTIMENTO
Recursos Cclicos
Tesouraria Passiva
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Balano Funcional
Financiar as actividades correntes (Necessidades Cclicas) Assegurar as disponibilidades e o equilbrio de tesouraria (Tesouraria Activa)
Fontes estveis reembolsveis (Capital Alheio Estvel) Fontes derivadas da activ. corrente (Recursos Cclicos) Fontes complementares de financiamento (Tesouraria Passiva)
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ISEG
Imobilizado corpreo; Investimentos financeiros; Dvidas de 3s a mdio/longo prazo ; Acrscimos e diferimentos quando > 1 ano;
Incluir emprstimos intragrupo e contas de accionistas c/ tendncia de estabilidade; Incluir imobilizado efectivamente utilizado, independentemente da posse jurdica ou forma de financiamento; Excluir imobilizado incorpreo sem capacidade de realizao (excepto alguns trespasses e patentes).
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Incluir todas as existncias em armazm (independentemente do financiamento); Excluir aprovisionamentos estratgicos (excedente face ao normal deve ser considerado activo fixo); Verificar consistncia dos critrios valorimtricos; Decompor existncias nas suas categorias;
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ISEG
3. Clientes:
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Incluir Clientes c/c, Clientes com ttulos a receber e Clientes de cobrana duvidosa; Incluir letras descontadas e no vencidas (por contrapartida de emprstimos de Curto Prazo); Crditos a mais de 1 ano transitam para o activo fixo.
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No considerar o saldo desta conta (manter dvidas a receber e a pagar separadamente); Separar entre dvidas cclicas (ex: IVA, IRS, Segurana Social) e dvidas extra-explorao (ex: IRC).
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ISEG
Depsitos bancrios e caixa; Ttulos negociveis (os no convertveis so imobilizado); Valores de outros devedores no considerados nas rbricas anteriores;
Incluir subscritores de capital/accionistas, se for valor a receber a curto prazo; Incluir acrscimos de proveitos e custos diferidos < 1 ano extraexplorao.
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Incluir contas de scios ou accionistas (com compromisso de manuteno ex: prestaes suplementares);
Incluir emprstimos por ttulos de participao (apesar de ser dvida tem caractersticas de capital prprio); Deduzir a conta subscritores de capital; Deduzir aos Resultados Lquidos os lucros a distribuir (dividendos
so TP);
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ISEG
Adicionar s dvidas de MLP, as dvidas de Curto Prazo se consideradas estveis; Incluir contas de empresas do grupo (consideram-se estveis se a empresa a empresa-me; caso contrrio so incluidas em Tesouraria Passiva); Incluir suprimentos.
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Incluir todas as dvidas a terceiros de Curto Prazo ligadas explorao Adiantamento de clientes
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Incluir Fornecedores c/c, facturas em recepo e ttulos a pagar Estado e outros entes pblicos
Dvidas ao Estado resultantes da explorao Dvidas a outros credores, acrscimos e diferimentos de explorao
Dvidas em atraso
Tesouraria Passiva.
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ISEG
Passivo imediato ou quase imediato que resulta de decises de financiamento Incluir emprstimos de curto prazo no renovveis, outros credores e acrscimos de custos de CP no afectos explorao Excluir dvidas de curto prazo para com accionistas, empresas do grupo (caso seja empresa dominante) - so dvidas consideradas estveis e por isso incluidas no Capital Alheio Estvel Adicionar letras descontadas no vencidas Incluir E.O.E.P. (a pagar) de IRC Incluir Fornecedores de Imobilizado (c/p)
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Balano Funcional
+ = = Capital Prprio Capital Alheio Estvel CAPITAIS PERMANENTES Activo Fixo FUNDO DE MANEIO (C) Clientes Existncias Adiantamentos a fornecedores Estado e outros entes pblicos (a receber) Outros devedores de explorao NECESSIDADES CCLICAS (A) Fornecedores Adiantamentos de clientes Estado e outros entes Publicos (a pagar) Outros credores de explorao RECURSOS CCLICOS (B)
+ + + + =
Activo de Explorao
+ + + =
Passivo de Explorao
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ISEG
Balano Funcional
Condio de Equilbrio
Tesouraria Lquida (TL)> 0
`
Sendo: TL = = FM FM NFM NFM ou ou TL TL = = TA TA TP TP TL Existe equilbrio financeiro quando TL > 0 e tal pode resultar de diferentes situaes financeiras: FM>0 e e NFM>0 NFM>0 e e FM>NFM FM>NFM FM>0 ou ou FM <0 <0 e e NFM<0 NFM<0 e e FM>NFM FM>NFM FM FM >0 >0 e e NFM<0 NFM<0 FM
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Balano Funcional
Crticas ao Balano Funcional 1 2 3 4 Dificuldade em reclassificar rubricas em funo do ciclo respectivo Obrigatoriedade de relao entre recursos e aplicaes Dificuldade de classificar recurso estvel Dificuldade em detectar operaes off balance sheet
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vs
Custos cujo valor se mantm independentemente das vendas ou produo Custos com comportamento dependente da produo ou das vendas
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Custos Variveis:
CMVMC (deduzido da variao da produo) FSE, impostos e outros encargos com comportamento varivel
Custos Fixos:
Despesas com pessoal FSE, impostos e outros encargos no considerados como variveis Amortizaes do exerccio Ajustamentos de clientes e existncias Provises do exerccio
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ISEG
= = + = + = =
Vendas + Prestaes de Servios Custos Variveis Operacionais Margem de Contribuio Custos Fixos Operacionais Resultados Operacionais Resultados Financeiros Resultados Correntes Resultados Extraordinrios Resultados Antes de Impostos Imposto sobre Lucros (IRC) Resultado Lquido do Exerccio
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Instrumento de apoio
Comparao do desempenho econmico-financeiro das empresas Evoluo do desempenho econmico-financeiro ao longo do tempo
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Facilitam a anlise da empresa (sntese de dados); Do consistncia anlise entre empresas; Clarificam o desempenho da empresa face ao sector.
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ISEG
Tipos de Rcios
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Rcios Financeiros: relacionados com aspectos financeiros (estrutura financeira, capacidade endividamento, solvabilidade) Rcios Econmicos: relativos situao econmica (estrutura de custos e proveitos, margens) Rcios Econmico-Financeiros: relativos a aspectos econmicofinanceiros (rendibilidade dos capitais, rotaes dos elementos do activo) Rcios de Funcionamento: relativos aos impactos no ciclo de explorao (prazos mdios de pagamento e recebimento, durao de existncias) Rcios Tcnicos: ligados actividade da empresa (produtividade da mo-de-obra)
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Tipos de Rcios
`
Rcios Efectivos ou Reais: documentos financeiros histricos da empresa; Rcios Oramentais: oramentos da empresa; Rcios do Sector: centrais de balanos; Rcios ideais: definidos pelos analistas em funo do conhecimento do sector e da empresa;
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ISEG
Rcios de Liquidez
Liquidez: capacidade da empresa para solver os seus compromissos financeiros de curto prazo.
Liquidez Geral = Activo Circulante Passivo de Curto Prazo
Liquidez Reduzida =
Liquidez Imediata=
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Rcios de Funcionamento
Existncias mdias MPrimas Perm. mdia de matrias-primas = Custo das matrias consumidas em armazm
x365
Perm. mdia de prod. em curso = em armazm Perm. mdia de prod. acabados = em armazm Perm. mdia de mercadorias = em armazm
Existncias mdias de prod. em curso Custo de Produo Existncias mdias de Prod. acabados Custo dos prod. vendidos Existncias mdias de mercadorias
x365
x365
x365
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ISEG
Rcios de Funcionamento
Rotao do Activo =
Saldo Mdio de Clientes Vendas e Prest. Servios *(1+IVAv) Saldo Mdio de Fornecedores Compras*(1+IVAc)
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Rcios de Funcionamento
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Tempo que medeia entre o pagamento ao fornecedor e o recebimento do cliente. Ciclo de Caixa = PMMA + PMR - PMP
Dias de volume de negcio necessrios para cobrir as NFM (ou n de dias em que a empresa vende apenas para suprir as NFM): Ciclo Financeiro = de Explorao
NFM Vol. Negcios Dirio
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ISEG
Estrutura do Endividamento =
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Rcios de Rendibilidade
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ISEG
Rcios de Rendibilidade
`
Rendibilidade do Activo
Rendibilidade do Activo = Resultado Operacional *100 Activo Lquido
Res. Op. * (1+ Tx imposto) *100 Activo Lquido
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Dados quantitativos (no incluem factores qualitativos, ex: motivao, reputao); Impacto de decises de curto prazo; Diferenas nas prticas contabilsticas entre empresas (ex:critrios de amortizao); Inflao (contabilidade a custos histricos); Contexto indispensvel; Rcios reflectem passado.
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ISEG
Comparao com o histrico (evoluo interna) Comparao com relatrios de contas de empresas concorrentes (posicionamento da empresa face concorrncia) Comparao com centrais de balano (posicionamento da empresa no sector)
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Parte III
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ISEG
Evoluo do Balano
Balano Contabilstico Balano Funcional
IMOBILIZADO
CIRCULANTE
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Os capitais financeiros que financiam cada activo devero estar disposio da empresa pelo menos o tempo de durao desse activo.
ACTIVO CIRCULANTE
Preocupaes com:
Grau de endividamento (CA/CT) Estrutura do endividamento (CA cp ou mlp/CA total) Maximizar rendibilidade do CT em relao ao custo do CA
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ISEG
Regra do Equilbrio Mnimo Mas a liquidez do activo e exigibilidade das dvidas de cp no coincidem Rapidez das alteraes na estrutura do activo e passivo circulante
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FUNDO DE MANEIO
Anlise do equilbrio financeiro associado s decises dos 3 ciclos financeiros Estruturar o balano funcional em 3 componentes:
NECESSIDADES DE FUNDO DE MANEIO NECESSIDADES CCLICAS RECURSOS CCLICOS TESOURARIA ACTIVA TESOURARIA PASSIVA TESOURARIA LQUIDA
Fundo de Maneio Funcional (impacto da estratgia financeira sobre a margem de segurana) Necessidades de Fundo de Maneio Tesouraria Lquida
ISEG
Noo de Equilbrio
`
Obrigao de fazer face aos compromissos com credores nas datas de maturidades
Balano Funcional Com base nos ciclos financeiros z Tesouraria Liquida z Fundo de Maneio z Necessidades de Fundo de Maneio Gesto Financeira
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Se FM> 0
Se FM< 0
RISCO
ISEG
N ECESSIDADES CCLICAS
NFM = = Necessidades Necessidades Cclicas Cclicas Recursos Recursos Cclicos Cclicos NFM
`
Reune meios e executa pagamentos de carcter operacional (ciclo de explorao) Se NFM > 0
Se NFM < 0
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Sector de actividade (durao do ciclo) Prtica de gesto do sector (concesso de crdito) Tecnologia utilizada (eficincia da produo) Dimenso da empresa (posio negocial)
` `
Ciclos de explorao longos tm NFM maiores Ciclos de explorao curtos podem ter NFM < 0 se PMR < PMP (ex: distribuio) As NFM so menores quanto:
Menor for a permanncia mdia das m.p., dos produtos acabados em armazm; Menor for o peso das m.p. e do custo dos produtos vendidos no preo de venda; Menor for o ciclo de explorao; Maior for a margem de contribuio; Maior for o PMP.
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ISEG
Estruturais resultam da actividade normal, so necessidades mnimas e permanentes - NFMP Temporrias resultam de factores sazonais ou conjunturais, so necessidades espordicas - NFMT
Tesouraria Lquida
TESOURARIA ACTIVA TESOURARIA LQUIDA TESOURARIA PASSIVA
TL = = FM FM NFM NFM ou ou TL TL = = TA TA TP TP TL
`
No afectada por decises financeiras de curto prazo Informao sobre situao de liquidez Equilbrio Financeiro resulta de:
ISEG
FM
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Gesto Financeira
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ISEG
Dilemas do Gestor
`
Recurso ao capital permanente mais estvel mas tem maior custo (rendibilidade vs risco) Empresas financiam parte do activo fixo recorrendo ao CA de curto prazo porque menos oneroso (na estratgia agressiva o objectivo maximizar rendibilidade) TL > 0 indicador de equilbrio mas TL<0 pode acontecer numa empresa equilibrada (desde que esteja na fase alta do ciclo sazonal). Adequar o objectivo de equilbrio financeiro aos objectivos da empresa.
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ISEG
Parte IV
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Conceito de Risco
Possibilidade de variao dos fluxos de caixa futuros, possvel de estimar em termos de probabilidades de ocorrncia ` incerteza no possvel prever. Quanto maior a incerteza na previso dos fluxos maior o risco. `Na anlise do risco usam-se medidas estatsticas:
Mdia - rendibilidade potencial (valor esperado ) Varincia e desvio padro - quantificao do risco Coeficiente de variao disperso da rendibilidade esperada
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ISEG
Tipos de Risco
possvel diminuir este risco atravs da diversificao. Especfico
Financeiro Associado estrutura financeira da empresa, cria risco adicional sobre os Capitais Prprios
RISCO
De mercado
De negcio
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Risco de Negcio
` `
Baseado na Demonstrao de Resultados Risco de negcio incerteza quanto volatilidade dos resultados operacionais Origens do risco de negcio:
Expanso/recesso da economia Lanamento de novos produtos Instabilidade da procura Volatilidade do preo Volatilidade dos custos de factores Risco operacional estrutura de custos (peso dos custos fixos)
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ISEG
Risco de Negcio
` `
Poltica de marketing reduzir volatilidade da procura e dos preos Poder negocial com clientes e fornecedores
Desvio padro do Resultado Operacional Grau de Alavanca Operacional Ponto Crtico Operacional Margem de Segurana Operacional
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Risco de Negcio
`
GAO =
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ISEG
Risco de Negcio
Margem de Contribuio Resultado Operacional
GAO =
Inverso do rcio efeito dos custos fixos; Quanto maior o peso dos custos fixos, maior o GAO e logo maior ser o risco operacional; GAO mais elevado quanto + prximo o volume de vendas da empresa estiver do seu Ponto Crtico Operacional.
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99
Risco de Negcio
`
Exemplo:
Empresa A Vendas Custos Variveis Margem de Contribuio Custos Fixos Resultado Operacional GAO 1.000 500 500 400 100 5 Empresa B 1.000 700 300 200 100 3 Empresa A2 1.100 550 550 400 150 3,67
A diferena entre as duas empresas a estrutura de custos. Na empresa A, 1% de variao nas vendas ter um impacto de 5% nos Resultados Operacionais tem risco de negcio superior.
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100
ISEG
Risco de Negcio
Ponto Crtico Operacional
Valor das vendas para o qual a empresa tem resultado operacional = 0; Em Valor:
V0* =
em que:
% Margem =
Em quantidade:
Qo * =
101
Risco de Negcio
`
Exemplo:
Empresa A C. Fixos MC (%)
PCO
400 50%
800
Concluso: Quanto maior o ponto crtico maior o risco de negcio; a empresa A tem maior risco.
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102
ISEG
Risco de Negcio
Custos Fixos = 40.000 Custos Variveis = 1,2 / unidade Preo de Venda = 2,0 / unidade Receitas Totais = 2*Q Custos Totais = 40,000 + 1.2*Q Ponto Crtico => Q* = 50.000 e V* =100.000 Receitas Totais Custos Totais Custos Variveis Custos Fixos 50,000 Gesto Financeira
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Ponto Crtico
Quantidade
103
Risco de Negcio
Margem de Segurana Operacional
Diferena entre nvel actual de vendas e ponto crtico de vendas Queda percentual das vendas que conduz a empresa ao ponto crtico
MSO =
V-V* V* CF = 1= 1V V MC
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ISEG
Risco de Negcio
`
Exemplo:
Empresa A Vendas PCO MSO 1000 800 20% Empresa B 1000 667 33%
Na empresa A se as vendas cairem 20% a empresa entra na zona de prejuzo. Concluso: Quanto menor a margem de segurana maior o risco a empresa A tem maior risco.
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Risco Financeiro
`
Gesto Financeira
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106
ISEG
Risco Financeiro
`
Quando no h endividamento:
A = CP RO = RC (no h encargos financeiros) RCI = RO/CT = RC/CP = RCP (se excluirmos impostos e resultados extraordinrios)
A = CP + CA RCP = RC/CP Para que haja preferncia pelo endividamento, rendibilidade dos capitais prprios COM dvida ter que ser maior do que SEM dvida RCPE > RCPNE RC/CP > RO/CT (...) Gesto Financeira
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Risco Financeiro
ndice de Alavanca Financeira
(...)
RC CT * >1 RO CP
Mltiplo da Estrutura Financeira
Concluso: O endividamento aumenta a rendibilidade do capital prprio desde que o IAF seja superior a 1 OU a rendibilidade do activo seja superior ao custo do capital alheio Nota: O GAF o inverso do rcio do efeito dos encargos financeiros.
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ISEG
Risco Financeiro
Empresa SEM Dvida Custo do Capital Aheio Resultado Operacional Encargos Financeiros Resultado Corrente Activo Capitais Alheios Capitais Prprios Rendibilidade do Activo Rendibilidade Capitais Prprios Efeito dos Encargos Financeiros Estrutura Financeira Efeito de Alavanca Financeira ---1,000 0 1000 10,000 0 10,000 10% 10% 1 1 1 Empresa COM Dvida (50%) A B 8% 15% 1,000 1,000 400 750 600 250 10,000 10,000 5,000 5,000 5,000 5,000 10% 10% 12% 5% 0.60 0.25 2.0 2.0 1.2 0.5
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Risco Total
Grau de Alavanca Combinado ` Sensibilidade do resultado corrente variao nas vendas
GAC = Margem de Contribuio Resultado Corrente
ou
Limitaes das Alavancas: s so vlidas para pequenas oscilaes nas vendas e nos resultados porque a elasticidade dos custos no constante.
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ISEG
Risco Total
Ponto Crtico Total
Valor das vendas para o qual a empresa tem resultado corrente = 0; Em Valor:
VT =
em que:
% Margem =
Em quantidade:
QT =
111
Parte V
112
ISEG
Desempenho Econmico
MERCADO Potencial de Crescimento EMPRESA Posio Concorrencial
Criao de Valor
Rendibilidade do Investimento
` ` ` ` `
Indicador de desempenho dos capitais totais Independente da forma de financiamento Utilizado para comparar empresas com o mesmo risco de negcio Determina a sobrevivncia da empresa a longo prazo consequncia da forma como so usados os recursos globais ( indicador da qualidade de gesto) Indica a capacidade de gerar resultados ou seja determina o nvel de remunerao para os investidores (accionistas e credores) Utilizado na anlise de projectos, planeamento e oramentao, avaliao e controlo dos resultados
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114
ISEG
Rendibilidade do Investimento
Rendibilidade do Capital Investido (RCI)
RCI = Resultado Investimento
Activo Total (objectivo: avaliao total empresa) Activo Econmico (objectivo: activo controlado pela gesto) Capital Total Investido (avaliao total empresa sem activos financiados por recursos de explorao) Activo de Explorao (anlise da explorao) Gesto Financeira
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A. Fixo + NFM + TA
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Rendibilidade do Investimento
Rendibilidade do Capital Investido (RCI)
RCI = Resultado Investimento
Usar activo bruto para evitar o efeito das amortizaes (s por si aumentam a rendibilidade) na gesto das divises operacionais MAS usar activo lquido na avaliao do desempenho global.
Usar investimento mdio; o investimento de final de perodo est j alterado com o capital gerado pelo investimento. De preferncia investimento mdio ponderado (empresas com sazonalidade) Gesto Financeira
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ISEG
Rendibilidade do Investimento
Rendibilidade do Capital Investido (RCI)
RCI = Resultado Investimento
Se denominador for activo total, activo econmico, ento usar RESULTADO OPERACIONAL Se denominador for activo de explorao deve corrigir-se o resultado operacional incluindo s RESULTADOS DE EXPLORAO Em qualquer dos casos, ROI :
z z
RCI =
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Rendibilidade do Investimento
`
Rendibilidade Bruta das Vendas (MC/Vendas) Efeito dos custos fixos (RO/MC) Rotao dos capitais investidos (Vendas/CT)
RCI=
RO M C RO V = * * CT V M C CT
Rendibilidade Operacional das Vendas (Margem) Rotao dos Capitais Investidos
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ISEG
Rendibilidade do Investimento
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Rendibilidade do Investimento
`
Exemplo:
Vendas Custos Variveis Margem de Contribuio Custos Fixos Resultado Operacional Capital Total Investido
RCI =
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Existem 2 modelos
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Operacional (ROI) Financeira (o peso do financiamento por CA pode ser avaliado comparando ROE com ROI) Extraordinria (tem impacto favorvel quando RAI/RC > 1) Fiscal
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RCP = RCI +
CA CP
(ROI- j)
RAI RC
RL RAI
Efeito Fiscal
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Crescimento Sustentvel
Anlise Qualitativa Taxa de Crescimento da Indstria Definio de Estratgias
`
Quota de Mercado
Estratgia de Crescimento - pela curva de experincia - maior rendibilidade do investimento ou por vantagens comparativas (nichos) Estratgia de Carteira de Negcios - diversificao de produtos com base nas fases do ciclo de vida Estratgia Financeira como financiar o crescimento?
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Crescimento Sustentvel
`
Aumento de capital social Aumento de emprstimos Reduo da distribuio de lucros Qualquer combinao das anteriores
Taxa de Crescimento Sustentvel a taxa mxima de crescimento potencial sem alterao da estrutura financeira (anlise quantitativa)
A empresa consegue sustentar o seu crescimento sem alterao nas condies de gesto financeira?
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Crescimento Sustentvel
` `
Anlise do crescimento sustentvel pode ser feita integrando o efeito da distruio de dividendos nos modelos de RCP :
Modelo Aditivo:
g* = RCP * (1- d)
Modelo Multiplicativo:
g* = RCP *
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Crescimento Sustentvel
Crescimento sustentvel implica adequar estrutura financeira e distribuio de dividendos estratgia de crescimento Quando o crescimento cresce acima da capacidade interna de crescimento, h um aumento do endividamento ou um reforo da entrada de capital Maior endividamento torna o crescimento sustentvel mais voltil
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