Conceitos Fundamentais de Análise e Gestão Financeira

ISEG
MESTRADO EM GESTO E ESTRATGIA INDUSTRIAL Gesto Financeira
Gesto Financeira
MESTRADO EM GESTO E ESTRATGIA INDUSTRIAL
Parte I
Conceitos Fundamentais de Anlise e Gesto Financeira
Slides de apoio s Aulas
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Funo Financeira
`
O que a Funo Financeira?
Consiste em estudos e tarefas de preparao, execuo e controlo das decises financeiras na empresa, relativas obteno, utilizao e controlo dos meios financeiros no decorrer da actividade da empresa. Visa dotar os responsveis das organizaes e outras entidades de informaes econmicas e financeiras adequadas para a tomada das decises de gesto.
Comunicao
Relao com outras funes da empresa.
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Anlise Financeira e Gesto

Funo Financeira
Tarefas de Mdio e Longo Prazo Estratgia Financeira Poltica de:
Investimento Financiamento Distribuio de Resultados
Tarefas de Curto Prazo (ou Gesto da Tesouraria) Decises Operacionais Gesto de:
Activo Circulante Dbitos de Curto Prazo
PLANO FINANCEIRO
ORAMENTO TESOURARIA
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ISEG

`
Tarefas ao nvel da estratgia financeira

z
Vigilncia do nvel e estrutura dos capitais permanentes Anlise e controlo da rentabilidade de Investimentos Escolha das fontes de financiamento Gesto dos custos das origens de fundos
INVESTIMENTO z
z FINANCIAMENTO z
DISTRIBUIO DE RESULTADOS
Deciso sobre a melhor forma de afectar a riqueza obtida
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`
Tarefas ao nvel da Tesouraria

Gesto de disponibilidades Gesto dos recebimentos de caixa z Gesto dos crditos comerciais concedidos z Controlo de existncias z Aplicao de excedentes temporrios de caixa
z z
GESTO DO ACTIVO CIRCULANTE
GESTO DOS DBITOS DE CURTO PRAZO
Gesto dos dbitos a fornecedores Gesto dos crditos bancrios de curto prazo z Cobertura dos dfices temporrios de caixa
z z
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Funo Financeira
Objectivos: ` Assegurar o equilbrio dos fluxos econmicos e financeiros;
Entradas previstas + Saldo inicial Sadas previstas + Saldo Final Desejado ` `
Optimizar e rendibilizar os excedentes / maximizar o resultado obtido; Salvaguardar a adequao das fontes de financiamento minimizando riscos; Elaborar estudos para conhecimento da situao econmico-financeira da empresa; Providenciar informao para os responsveis dos diversos nveis.
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Objectivos da Funo Financeira

`
Qual a funo objectivo da empresa?
Compatibilizar interesses dos stakeholders Cria Criao de riqueza para o accionista accionista Maximizar o valor da empresa empresa Clientes Accionistas Trabalhadores
Fornecedores
Mercados Financeiros
Credores
Gestores
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Sociedade Estado
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Objectivos da Funo Financeira

`
Criao de valor na perspectiva financeira: Rendibilidade capacidade de gerar lucro, de traduzir vantagem competitiva em fluxos de caixa positivos.
Risco
variablidade potencial destes fluxos de caixa.
O Valor da empresa reflecte as 2 perspectivas:

Valor actual dos fluxos de caixa com base no custo de oportunidade do capital (r)
Valor da Empresa =
t=1
CF t t (1 + r )
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Limites da Funo Financeira

` `
Nem tudo se resume a dinheiro (diagnstico incompleto); Criao de valor passa pela vantagem competitiva da empresa:
Associada a Tecnologia, Mercado ou Produto;
Rendibilidade e equilbrio financeiro so condies necessrias mas no suficientes sobrevivncia da empresa; Fiabilidade dos resultados depende da qualidade da informao utilizada;
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Gesto Financeira
Gesto Financeira abrange:
Conjunto das tcnicas que visam a melhoria das decises financeiras assumidas na empresa e o respectivo controlo; Estudo das decises financeiras sobre a rendibilidade e sobre o risco financeiro global.
OBJECTIVOS:

Assegurar a estrutura financeira mais adequada; Manter a integridade do capital e promover o seu reforo; Permitir a constante solvabilidade; Assegurar a rendibilidade dos capitais.
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Gesto Financeira
`
Evoluo:
Gesto de Tesouraria Decises de Financiamento Gesto da Rendibilidade das Aplicaes de Fundos Aspectos Econmicos
Ampliao de Funes
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A Moderna Gesto Financeira

`
Relevncia dos aspectos econmicos
Rendibilidade dos capitais investidos, taxas de crescimento
Internacionalizao

Risco cambial Investimento e financiamento internacional
Acesso ao mercado de capitais

Financiamento e investimento Gesto da carteira de valores
Volatilidade dos mercados
Anlise e gesto dos riscos financeiros
Papel da Anlise Financeira

Com base em documentos histricos Integrada dentro do Controlo de Gesto Perspectiva cada vez mais previsional
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Anlise Financeira
Conjunto de tcnicas destinadas a conhecer, avaliar e interpretar a situa situao econ econmica e a situa situao financeira da empresa, partindo dos documentos contabilsticos e financeiros. Centra-se normalmente em cinco VERTENTES:

o Equilbrio Financeiro; a Rendibilidade dos Capitais Investidos; o Risco; o Crescimento; a Criao de Valor.
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Anlise Financeira
Objectivos da Anlise Financeira:
`
Diagnosticar, propor medidas e detectar tendncias futuras (ptica previsional); Dar apoio aos decisores e accionistas; Informar os diversos parceiros e interessados no desempenho da empresa; Concluir sobre a criao de valor (anlise histrica e anlise previsional); Colaborar na definio da estratgia de desenvolvimento e das polticas da empresa.
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` `
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Destinatrios da Informao Financeira

` ` ` ` ` ` `
Accionistas, Investidores Analistas Financeiros Credores (Bancos, Fornecedores) Gestores da Empresa Empregados Clientes Estado e Entidades Pblicas
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Informao Financeira
`
Informao que as empresas preparam com base em regras e princpios contabilsticos, organizada em diversos mapas. Proporciona informao acerca da posio financeira, das alteraes desta e dos resultados das operaes, para que seja til aos destinatrios dessa informao. Caractersticas da informao financeira
Compreensibilidade; Relevncia; Fiabilidade; Comparabilidade.
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Princpios Contabilsticos
1 Continuidade 2 Consistncia 3 Especializao 4 Custo histrico 5 Prudncia 6 Substncia sobre a forma 7 - Materialidade
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Fontes de Informao Financeira

` ` ` `
So fundamentalmente INTERNAS; H informao de apoio de outras reas; Completada com informao do exterior; Contas anuais so o ponto de partida.
BALANO DEMONSTRAO DE RESULTADOS ANEXOS DEMONSTRAO DE FLUXOS DE CAIXA RELATRIO DOS REVISORES DADOS SECTORIAIS
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Introduo ao Balano
`
Apresenta a situao patrimonial de uma empresa em determinada data, derivada dos fluxos econmicos e financeiros Mapa onde se vai fazer a comparao entre o Activo e o Passivo para destacar a Situao Lquida (capitais prprios)

Aspecto Esttico - conhecer a situao patrimonial da empresa num dado momento Aspecto Dinmico - conhecendo a situao patrimonial agora e a inicial podemos determinar os resultados num dado perodo
ou Aplicaes de Fundos ou Investimento
Activo
Capital Prprio + Capital Alheio (Passivo) ou Origens de Fundos ou Financiamento

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Introduo ao Balano
`
Equa Equao fundamental da contabilidade
Activo = Capitais Alheios + Capitais Pr Prprios
Activo > Capital Alheio

Activo = Passivo + Situa Situao L Lquida Aplica Aplicaes de Fundos = Origens de Fundos
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Introduo ao Balano
ACTIVO ACTIVO FIXO Imobilizaes: Incorpreas Corpreas Investimentos Financeiros ACTIVO CIRCULANTE Existncias Dvidas de Terceiros: de mdio e longo prazo de curto prazo Disponibilidades ACRSCIMOS E DIFERIMENTOS CAPITAL PRPRIO + PASSIVO CAPITAIS PRPRIOS Capital social Reservas Resultados transitados Resultado lquido DVIDAS A TERCEIROS de mdio/longo prazo de curto prazo (passivo circulante) ACRSCIMOS E DIFERIMENTOS
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ACTIVO
1 Membro do Balano
1) Activo Imobilizado ou Fixo (Liquidez Reduzida)

`
Meios de produo com carcter de permanncia que participam em vrios ciclos de produo Integra:

Imobilizaes incorpreas; Imobilizaes corpreas; Investimentos financeiros.
Deduz-se:
Amortizaes Acumuladas
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ACTIVO
1 Membro do Balano 2) Activo Circulante (Maior Liquidez)
`
Activos que so transformados e consumidos no decurso de um nico ciclo de produo. Integra:

Existncias (inclui adiantam/s por conta de compras) Dvidas de terceiros a MLP Dvidas de terceiros a CP Ttulos negociveis Depsitos bancrios e caixa
Deduz-se:
Provises Gesto Financeira

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ACTIVO
1 Membro do Balano
Disponvel Dvidas de clientes
Matrias Primas Produtos e trabalhos em curso Produtos acabados
3) Acrscimos e Diferimentos
`
Integra:

Acrscimos de Proveitos; Custos Diferidos. Gesto Financeira

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CAPITAIS PRPRIOS + PASSIVO

2 Membro do Balano 1) Capital Prprio (Exigibilidade Nula)
`
Reparte-se pelo:

Capital Social Reservas Resultados Transitados Dividendos Distribudos
Deduz-se:
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CAPITAIS PRPRIOS + PASSIVO

2 Membro do Balano 2) Capital Alheio (Diferentes Graus de Exigibilidade)
`
Reparte-se pelas:

Provises para riscos e encargos Dvidas a Terceiros de MLP/CP
3) Acrscimo e Diferimentos
`
Integra:

Acrscimos de Custos; Proveitos Diferidos.
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Introduo ao Balano
`
Ordenao das Contas no Balano
De acordo com o POC faz-se pelo grau crescente de....
ACTIVO
Grau de Liquidez a aptido reconhecida a um activo para se transformar em meios monetrios - dinheiro ou equivalente - num perodo.
PASSIVO
Grau de Exigibilidade baseia-se nos diferentes prazos de vencimento dos crditos obtidos.
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Introduo Demonstrao de Resultados Lquidos

`
Evidencia a formao dos resultados num determinado perodo (entre 2 balanos) Avaliao do desempenho econmico nesse perodo Sntese de custos e proveitos em grupos homogneos Indica a provenincia e composio do resultado do exerccio. 2 formas de elaborao (POC):

1) DR por natureza 2) DR por funes

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Demonstrao de Resultados Lquidos

Por Natureza ` Distino entre: Resultados Operacionais custos e proveitos da explorao/actividade principal da empresa
Resultados Extraordinrios custos e proveitos extra-explorao
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Por Natureza ` Distino entre:
Resultados Financeiros proveitos de aplicaes de capital, custos de financiamento e ganhos ou perdas de aplicaes financeiras

Proveitos
Rendimentos de participaes de capital Rendimentos de ttulos negociveis Outros juros e proveitos similares
Custos
Amortizaes e provises de investimentos financeiros e outras aplicaes Juros e outros custos similares
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Por Natureza
`
Tipos de Resultados
Proveitos Operacionais - Custos Operacionais = Resultados Operacionais Proveitos Financeiros - Custos Financeiros = Resultados Financeiros Proveitos e Ganhos Extraordinrios - Custos e Perdas Extraordinrios = Resultados Extraordinrios
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Por Natureza Resultados Operacionais + Resultados Financeiros = Resultados Correntes + Resultados Extraordinrios = Resultados Antes de Imposto -Imposto sobre o Rendimento do Ex = Resultado Lquido do Exerccio (RL)
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Por Funes ` Custos e proveitos agregados por funes:

Produo Distribuio Administrativa Financeira
No tem carcter obrigatrio
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Preparao dos Documentos para Anlise Financeira

`
Aspectos limitativos das Demonstraes Financeiras:

Divergncia conceptual; Carcter sinttico; No reflectem valores actuais; Algumas contas implicam estimativas; Ignoram revalorizao do imobilizado; Omite-se rubricas por dificuldade de valorizao objectiva; Diferentes critrios valorimtricos; Influncia de questes jurdico-fiscais; Insuficincias na comparabilidade.
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Preparao dos Documentos para Anlise Financeira

`
Como Proceder:
Procurar detectar e corrigir os eventuais enviesamentos Utilizar a informao disponibilizada pelo Anexo ao Balano e Demonstrao de Resultados Atender s eventuais reservas dos Revisores de Contas Aplicar tcnicas de Anlise Financeira
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Parte II
Mtodos e Tcnicas de Anlise Financeira
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Balano Funcional
` `
Anlise comparativa entre origens e aplicaes de fundos; Classifica as necessidades e os recursos financeiros de acordo com:

A sua natureza (explorao e extra-explorao) O seu grau de renovabilidade (curto prazo, mdio/longo prazo);
` `
Reala o conceito de Fundo de Maneio; Fornece informao sobre equilbrio de tesouraria e sobre decises de financiamento e investimento. CONCEITO CHAVE: Equilbrio Financeiro Funcional
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Balano Funcional
Princpio do Equilbrio Financeiro Funcional
` `
Recursos estveis devem financiar aplicaes estveis Emprstimos de curto prazo devem cobrir necessidades de tesouraria
O equilbrio financeiro deve traduzir-se simultaneamente ao nvel dos vrios ciclos financeiros autnomos H que assegurar a manuteno de uma margem de segurana:
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Balano Funcional
`
Balano Contabilstico (I)
CAPITAL PRPRIO ou SITUAO LQUIDA ACTIVO
CAPITAL ALHEIO ou PASSIVO
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Balano Funcional
`
Balano Contabilstico (II)
IMOBILIZADO
CAPITAL PRPRIO ou SITUAO LQUIDA
CIRCULANTE
PASSIVO DE MDIO/LONGO PRAZO PASSIVO DE CURTO PRAZO
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Balano Funcional
`
Balano Funcional (III)
ACTIVO FIXO CAPITAIS PERMANENTES
ACTIVO CIRCULANTE PASSIVO DE CURTO PRAZO
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Balano Funcional
`
Equilbrio Financeiro Tradicional
Existe equilibrio financeiro quando:
ACTIVO FIXO
Financiamento Financiamento
CAPITAIS PERMANENTES
ACTIVO CIRCULANTE
Financiamento Financiamento
PASSIVO DE CURTO PRAZO
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Balano Funcional
Origens e Aplicaes da empresa relacionados com os ciclos financeiros:

I - Ciclo de investimento II - Ciclo de Explorao ou Operacional III - Ciclo das Operaes Financeiras
`I
- Ciclo de Investimento:

Anlise e seleco de investimentos e desinvestimentos Resulta no volume de imobilizado
`II

- Ciclo de Explorao:
Decises quanto a stocks, produo e distribuio Corresponde a custos e proveitos operacionais Impacto nas contas Clientes, Existncias e Fornecedores Gesto Financeira
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ISEG
Balano Funcional
`
III - Ciclo de Financiamento:
Obteno de fundos para investimento e financiamento do ciclo de explorao Ciclo de Operaes de Capital z Obteno de fundos estveis para financiar activos estveis Ciclo das Operaes de Tesouraria z Gesto das disponibilidades e quase-disponibilidades
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Balano Funcional
`
Balano Funcional (III)
ACTIVO CIRCULANTE PASSIVO DE CURTO PRAZO
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Balano Funcional
`
Balano Funcional (IV)
NECESSIDADES CCLICAS RECURSOS CCLICOS TESOURARIA ACTIVA TESOURARIA PASSIVA
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Balano Funcional
`
Balano Funcional (V)

FUNDO DE MANEIO CAPITAIS PERMANENTES NECESSIDADES DE FUNDO DE MANEIO NECESSIDADES CCLICAS RECURSOS CCLICOS TESOURARIA ACTIVA TESOURARIA PASSIVA TESOURARIA LQUIDA
ACTIVO FIXO
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Balano Funcional
CICLO APLICAES
Aplicaes de Investimento ou Activo Fixo
ORIGENS
Recursos Prprios e Recursos Alheios Estveis
INVESTIMENTO
EXPLORAO OPERAES DE TESOURARIA
Necessidades Cclicas Tesouraria Activa
Recursos Cclicos
Tesouraria Passiva
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Balano Funcional
Financiar o investimento estvel (Activo Fixo)

Necessidades de Recursos
Financiar as actividades correntes (Necessidades Cclicas) Assegurar as disponibilidades e o equilbrio de tesouraria (Tesouraria Activa)
Fontes estveis no reembolsves (Capitais Prprios)

Fontes de Recursos
Fontes estveis reembolsveis (Capital Alheio Estvel) Fontes derivadas da activ. corrente (Recursos Cclicos) Fontes complementares de financiamento (Tesouraria Passiva)
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Regularizaes ao Balano Contabilstico

Activo Fixo:
`
Incluir activos com permanncia prevista > 1 ano:

Imobilizado corpreo; Investimentos financeiros; Dvidas de 3s a mdio/longo prazo ; Acrscimos e diferimentos quando > 1 ano;
Incluir emprstimos intragrupo e contas de accionistas c/ tendncia de estabilidade; Incluir imobilizado efectivamente utilizado, independentemente da posse jurdica ou forma de financiamento; Excluir imobilizado incorpreo sem capacidade de realizao (excepto alguns trespasses e patentes).
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Necessidades Cclicas: 1. Existncias
`
Incluir todas as existncias em armazm (independentemente do financiamento); Excluir aprovisionamentos estratgicos (excedente face ao normal deve ser considerado activo fixo); Verificar consistncia dos critrios valorimtricos; Decompor existncias nas suas categorias;
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Necessidades Cclicas: 2. Adiantamentos a Fornecedores:
`
Incluir adiantamentos por conta de compras.
3. Clientes:
`
Incluir Clientes c/c, Clientes com ttulos a receber e Clientes de cobrana duvidosa; Incluir letras descontadas e no vencidas (por contrapartida de emprstimos de Curto Prazo); Crditos a mais de 1 ano transitam para o activo fixo.
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Necessidades Cclicas: 4. Estado e outros entes pblicos:
`
No considerar o saldo desta conta (manter dvidas a receber e a pagar separadamente); Separar entre dvidas cclicas (ex: IVA, IRS, Segurana Social) e dvidas extra-explorao (ex: IRC).
5. Outras dvidas de explorao a receber:

`
Incluir outros devedores e acrscimos e diferimentos ligados ao ciclo de explorao.
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Tesouraria Activa:
`
Incluir activos lquidos e quase lquidos:

Depsitos bancrios e caixa; Ttulos negociveis (os no convertveis so imobilizado); Valores de outros devedores no considerados nas rbricas anteriores;
Incluir subscritores de capital/accionistas, se for valor a receber a curto prazo; Incluir acrscimos de proveitos e custos diferidos < 1 ano extraexplorao.
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Capital Prprio (ou Fundos Prprios)
`
Incluir contas de scios ou accionistas (com compromisso de manuteno ex: prestaes suplementares);
Incluir emprstimos por ttulos de participao (apesar de ser dvida tem caractersticas de capital prprio); Deduzir a conta subscritores de capital; Deduzir aos Resultados Lquidos os lucros a distribuir (dividendos
so TP);
`
Incluir provises sem encargo real.

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Capital Alheio Estvel:
`
Adicionar s dvidas de MLP, as dvidas de Curto Prazo se consideradas estveis; Incluir contas de empresas do grupo (consideram-se estveis se a empresa a empresa-me; caso contrrio so incluidas em Tesouraria Passiva); Incluir suprimentos.
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Recursos Cclicos:
`
Incluir todas as dvidas a terceiros de Curto Prazo ligadas explorao Adiantamento de clientes
Incluir Adiantamentos por conta de vendas
` `
Incluir Fornecedores c/c, facturas em recepo e ttulos a pagar Estado e outros entes pblicos
Dvidas ao Estado resultantes da explorao Dvidas a outros credores, acrscimos e diferimentos de explorao
Outros credores de explorao
Dvidas em atraso
Tesouraria Passiva.
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Tesouraria Passiva:
`
Passivo imediato ou quase imediato que resulta de decises de financiamento Incluir emprstimos de curto prazo no renovveis, outros credores e acrscimos de custos de CP no afectos explorao Excluir dvidas de curto prazo para com accionistas, empresas do grupo (caso seja empresa dominante) - so dvidas consideradas estveis e por isso incluidas no Capital Alheio Estvel Adicionar letras descontadas no vencidas Incluir E.O.E.P. (a pagar) de IRC Incluir Fornecedores de Imobilizado (c/p)
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` ` `
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Balano Funcional
+ = = Capital Prprio Capital Alheio Estvel CAPITAIS PERMANENTES Activo Fixo FUNDO DE MANEIO (C) Clientes Existncias Adiantamentos a fornecedores Estado e outros entes pblicos (a receber) Outros devedores de explorao NECESSIDADES CCLICAS (A) Fornecedores Adiantamentos de clientes Estado e outros entes Publicos (a pagar) Outros credores de explorao RECURSOS CCLICOS (B)
+ + + + =
Activo de Explorao
+ + + =
Passivo de Explorao
(A-B) NECESSIDADES EM FUNDO DE MANEIO (D) (C-D) TESOURARIA LQUIDA
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ISEG
Balano Funcional
Condio de Equilbrio
Tesouraria Lquida (TL)> 0
`
Sendo: TL = = FM FM NFM NFM ou ou TL TL = = TA TA TP TP TL Existe equilbrio financeiro quando TL > 0 e tal pode resultar de diferentes situaes financeiras: FM>0 e e NFM>0 NFM>0 e e FM>NFM FM>NFM FM>0 ou ou FM <0 <0 e e NFM<0 NFM<0 e e FM>NFM FM>NFM FM FM >0 >0 e e NFM<0 NFM<0 FM
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Balano Funcional
Crticas ao Balano Funcional 1 2 3 4 Dificuldade em reclassificar rubricas em funo do ciclo respectivo Obrigatoriedade de relao entre recursos e aplicaes Dificuldade de classificar recurso estvel Dificuldade em detectar operaes off balance sheet
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ISEG
Demonstrao de Resultados Funcional

Demonstrao de Resultados a custeio varivel
E necessrio distinguir entre:
vs
Custos cujo valor se mantm independentemente das vendas ou produo Custos com comportamento dependente da produo ou das vendas
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`
Custos Variveis:

CMVMC (deduzido da variao da produo) FSE, impostos e outros encargos com comportamento varivel
Custos Fixos:

Despesas com pessoal FSE, impostos e outros encargos no considerados como variveis Amortizaes do exerccio Ajustamentos de clientes e existncias Provises do exerccio
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ISEG
= = + = + = =
Vendas + Prestaes de Servios Custos Variveis Operacionais Margem de Contribuio Custos Fixos Operacionais Resultados Operacionais Resultados Financeiros Resultados Correntes Resultados Extraordinrios Resultados Antes de Impostos Imposto sobre Lucros (IRC) Resultado Lquido do Exerccio
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Mtodo dos Rcios

Um RCIO um quociente entre duas grandezas, retiradas dos mapas financeiros para obter informaes teis.
`
Instrumento de apoio

Comparao do desempenho econmico-financeiro das empresas Evoluo do desempenho econmico-financeiro ao longo do tempo
` ` `
Facilitam a anlise da empresa (sntese de dados); Do consistncia anlise entre empresas; Clarificam o desempenho da empresa face ao sector.
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ISEG
Tipos de Rcios
`
Depende dos objectivos da anlise
Rcios Financeiros: relacionados com aspectos financeiros (estrutura financeira, capacidade endividamento, solvabilidade) Rcios Econmicos: relativos situao econmica (estrutura de custos e proveitos, margens) Rcios Econmico-Financeiros: relativos a aspectos econmicofinanceiros (rendibilidade dos capitais, rotaes dos elementos do activo) Rcios de Funcionamento: relativos aos impactos no ciclo de explorao (prazos mdios de pagamento e recebimento, durao de existncias) Rcios Tcnicos: ligados actividade da empresa (produtividade da mo-de-obra)
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Tipos de Rcios
`
Depende das fontes de informao
Rcios Efectivos ou Reais: documentos financeiros histricos da empresa; Rcios Oramentais: oramentos da empresa; Rcios do Sector: centrais de balanos; Rcios ideais: definidos pelos analistas em funo do conhecimento do sector e da empresa;
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Rcios de Liquidez
Liquidez: capacidade da empresa para solver os seus compromissos financeiros de curto prazo.
Liquidez Geral = Activo Circulante Passivo de Curto Prazo
Liquidez Reduzida =
Activo Circulante - Existncias Passivo de Curto Prazo
Liquidez Imediata=
Disponibilidades Passivo de Curto Prazo

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Gesto Financeira
Rcios de Funcionamento
Existncias mdias MPrimas Perm. mdia de matrias-primas = Custo das matrias consumidas em armazm
x365
Perm. mdia de prod. em curso = em armazm Perm. mdia de prod. acabados = em armazm Perm. mdia de mercadorias = em armazm
Existncias mdias de prod. em curso Custo de Produo Existncias mdias de Prod. acabados Custo dos prod. vendidos Existncias mdias de mercadorias
x365
x365
x365
Custo das mercadorias vendidas
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Rotao do Activo =
Volume de Negcios Activo lquido mdio CMVMC Existncias mdias
Rotao das = Existncias Prazo Mdio = de Recebimentos Prazo Mdio de Pagamentos =
Saldo Mdio de Clientes Vendas e Prest. Servios *(1+IVAv) Saldo Mdio de Fornecedores Compras*(1+IVAc)
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`
Dias de Durao do Ciclo de Explorao: Ciclo Operacional = PMMA + PMR
Tempo que medeia entre o pagamento ao fornecedor e o recebimento do cliente. Ciclo de Caixa = PMMA + PMR - PMP
Dias de volume de negcio necessrios para cobrir as NFM (ou n de dias em que a empresa vende apenas para suprir as NFM): Ciclo Financeiro = de Explorao
NFM Vol. Negcios Dirio
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ISEG
Rcios de Alavanca Financeira e Risco
Rcio de Endividamento = Autonomia Financeira =
Capitais Alheios Capitais Totais
Capitais Prprios Capitais Totais
Estrutura do Endividamento =
Capitais Alheios curto prazo Capitais Alheios Totais

Resultado Operacional Encargos Financeiros
Cobertura dos Encargos Financeiros =
Debt to Equity Ratio =
Capitais Alheios Capitais Prprios
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Rcios de Rendibilidade
`
Rendibilidade das Vendas:

Margem de Contribuio *100 Vendas
Margem de Contribuio das Vendas =
Rendibilidade Oper. Vendas =
Resultado Operacional *100 Vendas Resultado Lquido *100 Vendas
Rendibilidade Lquida das Vendas =
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ISEG
Rcios de Rendibilidade
`
Rendibilidade do Capital Prprio

Rendibilidade do Capital Prprio = Resultado Lquido *100 Capital Prprio
Rendibilidade do Activo
Rendibilidade do Activo = Resultado Operacional *100 Activo Lquido
Res. Op. * (1+ Tx imposto) *100 Activo Lquido
Rend. do Activo (aps impostos) =
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Mtodo dos Rcios

Limitaes:
Dados quantitativos (no incluem factores qualitativos, ex: motivao, reputao); Impacto de decises de curto prazo; Diferenas nas prticas contabilsticas entre empresas (ex:critrios de amortizao); Inflao (contabilidade a custos histricos); Contexto indispensvel; Rcios reflectem passado.
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ISEG
Mtodo dos Rcios

O desempenho relativo!!!
`
Pelo que se deve sempre fazer:

Comparao com o histrico (evoluo interna) Comparao com relatrios de contas de empresas concorrentes (posicionamento da empresa face concorrncia) Comparao com centrais de balano (posicionamento da empresa no sector)
Diversificar as fontes de informao para enriquecer a anlise

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Parte III
O Equilbrio Financeiro e a sua importncia
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ISEG
Evoluo do Balano
Balano Contabilstico Balano Funcional
IMOBILIZADO
CAPITAL PRPRIO ou SITUAO LQUIDA
CIRCULANTE
PASSIVO DE MDIO/LONGO PRAZO PASSIVO DE CURTO PRAZO
NECESSIDADES CCLICAS RECURSOS CCLICOS TESOURARIA ACTIVA TESOURARIA PASSIVA
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Equilbrio Financeiro Tradicional

`
Regra do Equilbrio Financeiro Mnimo
Os capitais financeiros que financiam cada activo devero estar disposio da empresa pelo menos o tempo de durao desse activo.
ACTIVO CIRCULANTE
Preocupaes com:

PASSIVO DE CURTO PRAZO
Grau de endividamento (CA/CT) Estrutura do endividamento (CA cp ou mlp/CA total) Maximizar rendibilidade do CT em relao ao custo do CA
Existe equilbrio financeiro quando Fundo de Maneio>O

Anlise Falsa contraria Princpio da Continuidade
Gesto Financeira
ISEG
Crticas Anlise de Equilbrio Financeiro Tradicional

Fundo de Maneio > 0 Margem de Segurana
Regra do Equilbrio Mnimo Mas a liquidez do activo e exigibilidade das dvidas de cp no coincidem Rapidez das alteraes na estrutura do activo e passivo circulante
Gesto Financeira
Equilbrio Financeiro Funcional
Nova Perspectiva Funcional
FUNDO DE MANEIO
Anlise do equilbrio financeiro associado s decises dos 3 ciclos financeiros Estruturar o balano funcional em 3 componentes:
NECESSIDADES DE FUNDO DE MANEIO NECESSIDADES CCLICAS RECURSOS CCLICOS TESOURARIA ACTIVA TESOURARIA PASSIVA TESOURARIA LQUIDA
Fundo de Maneio Funcional (impacto da estratgia financeira sobre a margem de segurana) Necessidades de Fundo de Maneio Tesouraria Lquida
Regra do Equilbrio Financeiro: Tesouraria Lquida>O

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Noo de Equilbrio
`
Obrigao de fazer face aos compromissos com credores nas datas de maturidades
Anlise Patrimonial z Rcio de Liquidez, z Rcio de Solvabilidade, z Capacidade de Endividamento, z etc
Necessidade de manter equilbrio funcional entre recursos e aplicaes

Balano Funcional Com base nos ciclos financeiros z Tesouraria Liquida z Fundo de Maneio z Necessidades de Fundo de Maneio Gesto Financeira
83
Fundo de Maneio (Funcional)
ACTIVO FIXO CAPITAIS PERMANENTES FUNDO DE MANEIO FUNCIONAL
FM = = Capitais Capitais Permanentes Permanentes Activo Activo Fixo Fixo FM

`
Se FM> 0
Parte dos fundos estveis que financia o ciclo de explorao
Se FM< 0
Fundos no estveis esto a financiar o activo fixo Gesto Financeira
RISCO
ISEG
Necessidades de Fundo de Maneio

NECESSIDADES DE FU NDO DE M AN EIO RECURSOS CCLICOS
N ECESSIDADES CCLICAS
NFM = = Necessidades Necessidades Cclicas Cclicas Recursos Recursos Cclicos Cclicos NFM
`
Reune meios e executa pagamentos de carcter operacional (ciclo de explorao) Se NFM > 0
Necessidades de financiamento do ciclo de explorao
Se NFM < 0
Excedentes financeiros do ciclo de explorao
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`
Nvel das NFM depende de:

Sector de actividade (durao do ciclo) Prtica de gesto do sector (concesso de crdito) Tecnologia utilizada (eficincia da produo) Dimenso da empresa (posio negocial)
` `
Ciclos de explorao longos tm NFM maiores Ciclos de explorao curtos podem ter NFM < 0 se PMR < PMP (ex: distribuio) As NFM so menores quanto:

Menor for a permanncia mdia das m.p., dos produtos acabados em armazm; Menor for o peso das m.p. e do custo dos produtos vendidos no preo de venda; Menor for o ciclo de explorao; Maior for a margem de contribuio; Maior for o PMP.
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ISEG

`

Estruturais resultam da actividade normal, so necessidades mnimas e permanentes - NFMP Temporrias resultam de factores sazonais ou conjunturais, so necessidades espordicas - NFMT
Capitais estveis devem financiar:

Activo Fixo NFMP NFMT TP>TA (com sazonalidade)

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Endividamento de c.p. (tesouraria) deve financiar
Tesouraria Lquida
TESOURARIA ACTIVA TESOURARIA LQUIDA TESOURARIA PASSIVA
TL = = FM FM NFM NFM ou ou TL TL = = TA TA TP TP TL
`
No afectada por decises financeiras de curto prazo Informao sobre situao de liquidez Equilbrio Financeiro resulta de:

Poltica estratgica Poltica operacional
Fundo de Maneio Funcional Necessidades de Fundo de Maneio

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ISEG
Situaes Financeiras Tpicas

Tesouraria Lquida mais negativa
NFM Tipo II Tipo III Tipo I
Tesouraria Lquida nula
Tipo IV Tipo V Tipo VI
FM
Tesouraria Lquida mais positiva
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TL>0
`
TIPO I FM>0; NFM>0 e FM>NFM

Situao normal com uma certa segurana
TIPO VI FM>0; NFM<0

Fundo de maneio exagerado, possvel fazer aplicaes de capital a longo prazo para aumentar a rendibilidade
TIPO V FM<0; NFM<0 mas FM>NFM

Situao de risco, se houver reduo de actividade
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TL<0
`
TIPO II FM>0; NFM>0 e FM<NFM

Situao financeira muito frequente em empresas com grande volume de capital e ciclos de explorao longos. Parte das NFM so financiadas pela tesouraria.
TIPO III FM<0; NFM>0

Situao financeira delicada porque h insuficincia de capitais estveis
TIPO IV FM<0; NFM<0 e FM<NFM

Desequilbrio financeiro com risco elevado.
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Dilemas do Gestor
`
Recurso ao capital permanente mais estvel mas tem maior custo (rendibilidade vs risco) Empresas financiam parte do activo fixo recorrendo ao CA de curto prazo porque menos oneroso (na estratgia agressiva o objectivo maximizar rendibilidade) TL > 0 indicador de equilbrio mas TL<0 pode acontecer numa empresa equilibrada (desde que esteja na fase alta do ciclo sazonal). Adequar o objectivo de equilbrio financeiro aos objectivos da empresa.
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92
ISEG
Parte IV
Anlise dos Riscos Econmico e Financeiro
93
Conceito de Risco
Possibilidade de variao dos fluxos de caixa futuros, possvel de estimar em termos de probabilidades de ocorrncia ` incerteza no possvel prever. Quanto maior a incerteza na previso dos fluxos maior o risco. `Na anlise do risco usam-se medidas estatsticas:

Mdia - rendibilidade potencial (valor esperado ) Varincia e desvio padro - quantificao do risco Coeficiente de variao disperso da rendibilidade esperada
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94
ISEG
Tipos de Risco
possvel diminuir este risco atravs da diversificao. Especfico
Financeiro Associado estrutura financeira da empresa, cria risco adicional sobre os Capitais Prprios
RISCO
De mercado
De negcio
Associado gesto de explorao, tem impacto na variabilidade dos fluxos operacionais
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95
Risco de Negcio
` `
Baseado na Demonstrao de Resultados Risco de negcio incerteza quanto volatilidade dos resultados operacionais Origens do risco de negcio:

Expanso/recesso da economia Lanamento de novos produtos Instabilidade da procura Volatilidade do preo Volatilidade dos custos de factores Risco operacional estrutura de custos (peso dos custos fixos)
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96
ISEG
Risco de Negcio
` `
Varia entre empresas e sectores Como reduzir o risco de negcio?

Poltica de marketing reduzir volatilidade da procura e dos preos Poder negocial com clientes e fornecedores
Como quantificar o risco de negcio?

Desvio padro do Resultado Operacional Grau de Alavanca Operacional Ponto Crtico Operacional Margem de Segurana Operacional
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97
Risco de Negcio
`
Desvio-padro dos Resultados Operacionais
No incorpora valor temporal do dinheiro
Grau de Alavanca Operacional (GAO)
Sensibilidade do resultado operacional variao no volume de actividade/vendas Elasticidade do RO em relao s vendas
GAO =
V%Resultado Operacional V%Vendas
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98
ISEG
Risco de Negcio
Margem de Contribuio Resultado Operacional
GAO =
Mtodo de clculo alternativo
Inverso do rcio efeito dos custos fixos; Quanto maior o peso dos custos fixos, maior o GAO e logo maior ser o risco operacional; GAO mais elevado quanto + prximo o volume de vendas da empresa estiver do seu Ponto Crtico Operacional.
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99
Risco de Negcio
`
Exemplo:
Empresa A Vendas Custos Variveis Margem de Contribuio Custos Fixos Resultado Operacional GAO 1.000 500 500 400 100 5 Empresa B 1.000 700 300 200 100 3 Empresa A2 1.100 550 550 400 150 3,67
A diferena entre as duas empresas a estrutura de custos. Na empresa A, 1% de variao nas vendas ter um impacto de 5% nos Resultados Operacionais tem risco de negcio superior.
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100
ISEG
Risco de Negcio
Ponto Crtico Operacional

Valor das vendas para o qual a empresa tem resultado operacional = 0; Em Valor:
V0* =
em que:
% Margem =
Custos Fixos % Margem
Margem de Contribuio Vendas
Em quantidade:
Qo * =
Custos Fixos PreoVu - CustoVar. u

Gesto Financeira
101
Risco de Negcio
`
Exemplo:
Empresa A C. Fixos MC (%)
PCO
Empresa B 200 30%

667
400 50%
800
Concluso: Quanto maior o ponto crtico maior o risco de negcio; a empresa A tem maior risco.
Gesto Financeira
102
ISEG
Risco de Negcio

Custos Fixos = 40.000 Custos Variveis = 1,2 / unidade Preo de Venda = 2,0 / unidade Receitas Totais = 2*Q Custos Totais = 40,000 + 1.2*Q Ponto Crtico => Q* = 50.000 e V* =100.000 Receitas Totais Custos Totais Custos Variveis Custos Fixos 50,000 Gesto Financeira
Vendas 100,000 40,000
Ponto Crtico
Quantidade
103
Risco de Negcio
Margem de Segurana Operacional
Diferena entre nvel actual de vendas e ponto crtico de vendas Queda percentual das vendas que conduz a empresa ao ponto crtico
MSO =
V-V* V* CF = 1= 1V V MC
Gesto Financeira
104
ISEG
Risco de Negcio
`
Exemplo:
Empresa A Vendas PCO MSO 1000 800 20% Empresa B 1000 667 33%
Na empresa A se as vendas cairem 20% a empresa entra na zona de prejuzo. Concluso: Quanto menor a margem de segurana maior o risco a empresa A tem maior risco.
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105
Risco Financeiro
`
Risco Financeiro: volatilidade do resultado lquido causada pelo nvel de endividamento

Medida: Grau de Alavanca Financeira
Risco Se
associado dvida o endividamento est a ser ou no favorvel RCP?

GAF = Resultados Operacionais Resultados Correntes
Variao % nos resultados correntes face a variao % nos resultados operacionais
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106
ISEG
Risco Financeiro
`
Quando no h endividamento:

A = CP RO = RC (no h encargos financeiros) RCI = RO/CT = RC/CP = RCP (se excluirmos impostos e resultados extraordinrios)
RCI = RCP Quando h endividamento:

A = CP + CA RCP = RC/CP Para que haja preferncia pelo endividamento, rendibilidade dos capitais prprios COM dvida ter que ser maior do que SEM dvida RCPE > RCPNE RC/CP > RO/CT (...) Gesto Financeira
107
Risco Financeiro
ndice de Alavanca Financeira
(...)
RC CT * >1 RO CP
Mltiplo da Estrutura Financeira
Efeito dos Encargos Financeiros

`
Concluso: O endividamento aumenta a rendibilidade do capital prprio desde que o IAF seja superior a 1 OU a rendibilidade do activo seja superior ao custo do capital alheio Nota: O GAF o inverso do rcio do efeito dos encargos financeiros.
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108
ISEG
Risco Financeiro
Empresa SEM Dvida Custo do Capital Aheio Resultado Operacional Encargos Financeiros Resultado Corrente Activo Capitais Alheios Capitais Prprios Rendibilidade do Activo Rendibilidade Capitais Prprios Efeito dos Encargos Financeiros Estrutura Financeira Efeito de Alavanca Financeira ---1,000 0 1000 10,000 0 10,000 10% 10% 1 1 1 Empresa COM Dvida (50%) A B 8% 15% 1,000 1,000 400 750 600 250 10,000 10,000 5,000 5,000 5,000 5,000 10% 10% 12% 5% 0.60 0.25 2.0 2.0 1.2 0.5
Gesto Financeira
109
Risco Total
Grau de Alavanca Combinado ` Sensibilidade do resultado corrente variao nas vendas
GAC = Margem de Contribuio Resultado Corrente
ou
GAC = GAO * GAF
Limitaes das Alavancas: s so vlidas para pequenas oscilaes nas vendas e nos resultados porque a elasticidade dos custos no constante.
Gesto Financeira
110
ISEG
Risco Total
Ponto Crtico Total

Valor das vendas para o qual a empresa tem resultado corrente = 0; Em Valor:
VT =
em que:
Custos Fixos + Enc. Financeiros % Margem
% Margem =
Margem de Contribuio Vendas
Em quantidade:
QT =
Custos Fixos +Enc. Financeiros PreoVu - CustoVar. u

Gesto Financeira
111
Parte V
Anlise da Rendibilidade e do Crescimento da Empresa
112
ISEG
Desempenho Econmico
MERCADO Potencial de Crescimento EMPRESA Posio Concorrencial
Potencial para obteno de resultados

Criao de Vantagem Competitiva Anlise de Rendibilidade e Crescimento Sustentado Gesto Financeira
Criao de Valor
Rendibilidade do Investimento
` ` ` ` `
Indicador de desempenho dos capitais totais Independente da forma de financiamento Utilizado para comparar empresas com o mesmo risco de negcio Determina a sobrevivncia da empresa a longo prazo consequncia da forma como so usados os recursos globais ( indicador da qualidade de gesto) Indica a capacidade de gerar resultados ou seja determina o nvel de remunerao para os investidores (accionistas e credores) Utilizado na anlise de projectos, planeamento e oramentao, avaliao e controlo dos resultados
Gesto Financeira
114
ISEG
Rendibilidade do Capital Investido (RCI)
RCI = Resultado Investimento
Pode-se considerar como Investimento:
Activo Total (objectivo: avaliao total empresa) Activo Econmico (objectivo: activo controlado pela gesto) Capital Total Investido (avaliao total empresa sem activos financiados por recursos de explorao) Activo de Explorao (anlise da explorao) Gesto Financeira
Activo Fixo + NFM
A. Fixo + NFM + TA
115
Activo bruto ou lquido?

Usar activo bruto para evitar o efeito das amortizaes (s por si aumentam a rendibilidade) na gesto das divises operacionais MAS usar activo lquido na avaliao do desempenho global.
Investimento final ou mdio?

Usar investimento mdio; o investimento de final de perodo est j alterado com o capital gerado pelo investimento. De preferncia investimento mdio ponderado (empresas com sazonalidade) Gesto Financeira
116
ISEG
Pode-se considerar como Resultado:

Se denominador for activo total, activo econmico, ento usar RESULTADO OPERACIONAL Se denominador for activo de explorao deve corrigir-se o resultado operacional incluindo s RESULTADOS DE EXPLORAO Em qualquer dos casos, ROI :
z z
um rcio independente da forma de financiamento pode ser calculado depois de imposto:
RCI =
Resultado * (1- t) Investimento

117
Gesto Financeira
`
A Rendibilidade DO Capital Investido funo de:

Rendibilidade Bruta das Vendas (MC/Vendas) Efeito dos custos fixos (RO/MC) Rotao dos capitais investidos (Vendas/CT)
RCI=
RO M C RO V = * * CT V M C CT
Rendibilidade Operacional das Vendas (Margem) Rotao dos Capitais Investidos
Gesto Financeira
118
ISEG
Rendibilidade Operacional das Vendas
Desempenho acima da mdia!
Rotao dos Capitais Investidos
Gesto Financeira
119
`
Exemplo:
Vendas Custos Variveis Margem de Contribuio Custos Fixos Resultado Operacional Capital Total Investido
1.000 500 500 400 100 500
RCI =
500 100 1.000 * * = 0,2 20% 1.000 500 500

Efeito dos Rotao dos Custos Capitais Fixos Investidos
Rendibilidade Bruta das Vendas
Rendibilidade Operacional das Vendas

Rendibilidade dos Capitais Totais Investidos
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ISEG

Rendibilidade do Capital Prprio (RCP)
RCP = Resultado Lquido Capitais Prprios
Existem 2 modelos
Modelo Multiplicativo Modelos Aditivo
Gesto Financeira

Rendibilidade do Capital Prprio (RCP) ` Modelo Multiplicativo
RCP = RCI * RC RO * CT CP * RAI RC * RL RAI
Efeito Fiscal
Estrutura Efeito dos Encargos Financeiros Financeira

Endividamento (IAF Indice de Alavanca Financeira)
`
Peso da Actividade Extraordinria
Conclui-se que a rendibilidade do capital prprio depende de 4 grandes rea/polticas:

Operacional (ROI) Financeira (o peso do financiamento por CA pode ser avaliado comparando ROE com ROI) Extraordinria (tem impacto favorvel quando RAI/RC > 1) Fiscal
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Rendibilidade do Capital Prprio (RCP) ` Modelo Aditivo
RCP = RCI +
CA CP
(ROI- j)
RAI RC
RL RAI
Efeito Fiscal
Estrutura Financeira Diferencial de Rendimento

`
Peso da Actividade Extraordinria
O que uma poltica financeira favorvel RCP?
aquela em que no financiamento:

z z
j < RCI IAF > 1
Modelo Aditivo Modelo Multiplicativo
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Crescimento Sustentvel
Anlise Qualitativa Taxa de Crescimento da Indstria Definio de Estratgias
`
Quota de Mercado
Estratgia de Crescimento - pela curva de experincia - maior rendibilidade do investimento ou por vantagens comparativas (nichos) Estratgia de Carteira de Negcios - diversificao de produtos com base nas fases do ciclo de vida Estratgia Financeira como financiar o crescimento?
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ISEG
`
Como financiar o crescimento?

Aumento de capital social Aumento de emprstimos Reduo da distribuio de lucros Qualquer combinao das anteriores
Taxa de Crescimento Sustentvel a taxa mxima de crescimento potencial sem alterao da estrutura financeira (anlise quantitativa)
A empresa consegue sustentar o seu crescimento sem alterao nas condies de gesto financeira?
Gesto Financeira
` `
Pressupe que: aumento de capital deriva de lucros retidos funo de:

Rendibilidade do Capital Prprio (RCP) Taxa de distribuio de lucros (d)
Anlise do crescimento sustentvel pode ser feita integrando o efeito da distruio de dividendos nos modelos de RCP :
Modelo Aditivo:
g* = RCP * (1- d)
Modelo Multiplicativo:
g* = RCP *
Resultado Retido Resultado Lquido
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Crescimento sustentvel implica adequar estrutura financeira e distribuio de dividendos estratgia de crescimento Quando o crescimento cresce acima da capacidade interna de crescimento, h um aumento do endividamento ou um reforo da entrada de capital Maior endividamento torna o crescimento sustentvel mais voltil
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127

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O Valor da empresa reflecte as 2 perspectivas:

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ou Aplicaes de Fundos ou Investimento

Capital Prprio + Capital Alheio (Passivo) ou Origens de Fundos ou Financiamento

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1) Activo Imobilizado ou Fixo (Liquidez Reduzida)

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Activos que so transformados e consumidos no decurso de um nico ciclo de produo. Integra: