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Fundao Centro de Cincias e Educao Superior a Distncia do Estado do Rio de Janeiro Centro de Educao Superior a Distncia do Estado do Rio de Janeiro Avaliao Presencial AP2 Perodo - 2013/1 Disciplina: Fundamentos de Finanas Coordenadora da Disciplina: Ana Luiza Barbosa da Costa Veiga

GABARITO 1 QUESTO (1,5 ponto) Assinale V para verdadeiro e F para falso

I.

A principal diferena entre arrendamento operacional e o arrendamento financeiro que o primeiro pode ser cancelado, enquanto que o segundo, no
V (x ) F( )

II.

Quando uma empresa d em arrendamento pessoa um bem de que proprietria, mediante o pagamento de prestaes determinadas, incumbindo-se de prestar assistncia permanente ao arrendatrio durante o perodo de arrendamento, temos um leasing financeiro.
V( ) F(x)

um leasing operacional III. A convertibilidade de um ttulo conversvel uma opo dada ao investidor.
V (x ) F( )

A possibilidade de converter uma opo IV. O financiamento atravs de ttulos conversveis reduz as despesas de juros.
V(x) F( )

Taxas de juros e ttulos conversveis so inferiores s taxas de ttulos sem direito converso

V.

O preo de converso e o ndice de converso so inversamente relacionados

V(x) Por definio F( )

VI.

O valor de mercado dos warrants geralmente superior a seu valor implcito, pois eles constituem uma alternativa de investimento atrativa.
V(x) F( )

Os warrants so um veculo de investimento

2 QUESTO (2,0 pontos) A Desperta S.A. apresentou lucros por ao de $ 6,0 no ano de 20X8 e pagou, no mesmo perodo, $ 1,80 de dividendos por ao. Projees feitas admitem que o crescimento dos lucros e dividendos da empresa alcance a taxa de 4% a.a. indeterminadamente. A taxa de retorno requerida pelos acionistas atinge 15,0%: a) Nas condies descritas acima, pede-se calcular o preo mximo que um investidor poderia pagar hoje por essa ao; b) Admita, por outro lado, que a taxa de crescimento dos resultados da empresa seja de 10% ao ano nos prximos quatro anos, e aps esse perodo espera-se uma estabilidade de crescimentos nos dividendos em torno de 4% ao ano. Calcular o preo dessa ao hoje. D0 = $ 1,80 D1 = D0 (1 + g) a) b) g = 4% ks = 15% D1 = $ 1,80 (1 + 0,04) = $ 1,872 $ 17,018 g2 = 4% aps os trs anos ks = 15%

P0 =

1,872 1,872 = = 0,15 0,04 0,11

D0 = $ 1,80

g1 = 10% nos prximos 4 anos

Valor presente dos dividendos durante o perodo inicial de crescimento Fim do ano (2) 1 ano 2 ano 3 ano 4 ano Valor presente dos dividendos (6) = (4) (5) 1,7226 1,6466 1,5764 1,5074 $ 6,4530

t (1) 0 1 2 3 4

D0 (3) $ 1,80 1,80 1,80 1,80 1,80

Dt = D0 (1 + 0,10)t (4) 1,9800 2,1780 2,3959 2,6354

FJVP15%,t (5) 0,870 0,756 0,658 0,572

Pela calculadora Entradas Para limpar

Funes Sadas
f CLEAR REG

1,9800 g CFj

2,1780
g CFj

2,3959
g CFj

2,6354
g CFj

15
i

f NPV 6,4508

Valor presente do preo da ao no final do perodo inicial de crescimento

P0 =

D1 ks g

P4 =

D5 ks g 2

D5 = D4 (1 + g2)

D5 = $ 2,6354 (1 + 0,04) D4 = $ 2,7108

P4 =

$2,7408 $2,7408 = = $24,9163 0,15 0,04 0,11

Convertendo o valor da ao de $ 24,9163 no final do 4 ano em um valor presente (fim do ano zero) = P4 FJVP15%, 4 anos P0 = $ 24,9163 0,572 = $ 14,2521
Entradas

4 n

15 i

24,9163 FV PV 14,2460

Funes Sadas

P0 = $ 6,4530 + $ 14,2521 = $ 20,7051 $ 20,71

3 QUESTO (2,0 pontos) A ao de uma empresa est sendo vendida atualmente a $75 por ao. A empresa tem ativo total de $1.000.000 e exigvel total, incluindo aes preferenciais, de $350.000. Se a empresa tem 10.000 de aes ordinrias em circulao, a. b. c. a. qual o valor contbil por ao? est o valor de mercado da ao super ou sub avaliado? qual poderia ser a(s) razo (es) da sua resposta em b.

$1.000.000 $350.000 = $65,00 por ao 10.000

b. superavaliada c. O valor de Mercado dos ativos maior do que o valor contbil. 4 QUESTO (2,0 pontos) A Cia Bolonha obteve um lucro anual de $ 4.500, aps o imposto de renda, sobre as vendas de $ 140.000. A Cia. produz um nico produto que vendido a $ 50 dos quais 75% representam custos variveis. A alquota de imposto de renda da empresa de 40%. a) Qual o custo fixo da Cia Belize? b) Qual o ponto de equilbrio operacional em unidades? Unidades produzidas/vendidas = $ 140.000 $ 50 = 2.800 unidades Custos variveis totais = $ 30 3.300 unidades = $ 99.000 a) LL = (LAJIR Juros) (1 0,40) - DP LAJIR = (RT CV CF) LL = [(RT CV CF) Juros] (1 0,40) - DP $ 4,500 =[($ 140.000 - $ 105.000 CF) - $ 0] (0,60) - $ 0 $ 4.500 = ($ 140.000 - $ 105.000 CF) (0,60) $ 4.500 = ($ 35.000 CF) (0,60) $ 4.500 = $ 21.000 0,60 CF 0,60 CF = $ 16.500 CF = $ 16.500 0,60 = $ 27.500 O custo fixo igual a $ 27.500 b) Ponto de equilbrio operacional = Q* = p = Preo mdio de venda por unidade Q = Quantidade de vendas por unidade (ou Nmero de unidades vendidas) F= Custo operacional fixo por perodo v = Custo operacional varivel por unidade

F (p - v)

Q* =

$27.500 = 2.200 ($50 $37,50)

O ponto de equilbrio operacional igual a 2.200 unidades

5 QUESTO (2,5 pontos) Companhia EC emitiu uma obrigao conversvel com valor de face de $ 1.000. Essa obrigao conversvel em 50 aes ordinrias. Seu cupom anual de 10% e o prazo de vencimento de 20 anos. A taxa de juros de uma obrigao simples de risco semelhante atualmente igual a 12%. a. Calcule o valor do ttulo como obrigao simples. b. Calcule o valor de converso da obrigao quando o preo de mercado da ao ordinria $ 15, $ 20, $ 23, $ 30 e $ 45. c. Para cada um dos preos da ao fornecidos no item b, a que preo voc esperaria que a obrigao fosse negociada? Por qu? d. Qual o preo mnimo pelo qual voc esperaria que a obrigao fosse negociada, independentemente do comportamento do preo da ao? M = $ 1.000 Juros = $ 1.000 0,10 = $ 100 ki = 12% n = 20 anos ndice de converso = 50 a) Valor do ttulo como obrigao simples Ano (s) Pagamentos Fator de valor presente a 12% (1) (2) 1 a 20 $ 100 7,469 20 1.000 0,104 Valor como obrigao simples Pela calculadora Valor presente (3) = (1) (2) $ 746,90 104,00 $850,90 $850,61

b) Valor de converso = Preo de mercado da ao ndice de converso

Preo de mercado (1) $ 15 $ 20 $23 $ 30 $ 45

ndice de converso (2) 50 50 50 50 50

Valor de converso (3) = (1) (2) $750 1.000 1.150 1.500 2.250

c) Como o preo das aes aumenta, o ttulo vai comear a negociao com um prmio para o valor como obrigao simples devido ao aumento da probabilidade de uma converso lucrativa. A preos mais elevados o ttulo ser negociado por seu valor de converso. Por isso o valor mnimo negociado ser de Valor como Valor mnimo obrigao simples a ser negociado $ 850,90 $850,90 1.000 1.150 1.500 2.250 A qualquer momento, o valor mnimo de mercado de um ttulo conversvel, o valor de converso ou valor como ttulo puro, o que for maior. O ttulo no ser vendido por menos do que o valor de ttulo simples, mas podera ser vendido por mais. O preo mnimo de negociao da obrigao, portanto, igual a $850,90.