Ciclo de Anlisis de Coyuntura de Punto a Punto

Claves para entender el (posible) negocio de los Cedin

El ltimo desayuno de coyuntura de Punto a Punto tuvo como eje principal de debate el blanqueo de dlares. Los mitos y verdades de la principal apuesta econmica del Gobierno, bajo la lupa de Gastn Utrera.

El Ciclo de Coyuntura reuni a una quincena de ejecutivos cordobeses en el Hotel Sheraton.

os Certificados de Depsitos para Inversin (Cedin) a esta altura podran ser rebautizados como Certificados De la Incertidumbre. El ltimo desayuno organizado por Punto a Punto en el Sheraton Crdoba Hotel y con el auspicio de Regam Pilay, Kolektor y Agustino Cueros, en el marco de su Ciclo de Coyuntura, fue una clara muestra al respecto. Es que si bien es usual que los empresarios y ejecutivos que participan del mismo debatan, expongan sus ideas

y realicen diversas consultas al economista Gastn Utrera, en esta oportunidad casi no lo dejaron hablar, encadenando una tras otra diversas preguntas y opiniones, buscando de alguna manera encontrar certezas al respecto de un plan que, desde su lanzamiento, nadie ha podido precisar ni proyectar cules sern sus alcances y efectos concretos. As, empujado por las inquietudes de los asistentes y habida cuenta que desde esta semana el blanqueo de dlares empez a aplicarse en la

prctica con la lgica expectativa que eso conlleva, Utrera resumi las claves de los Cedin a tener en cuenta para hacer (o intentar hacer) negocios con estos instrumentos.

1) No son cuasimonedas
Segn Utrera, es un error equiparar estos papeles a lo que, en su momento, fueron las Lecop. Las cuasimonedas tienen sentido para una provincia con problemas financieros y sin posibilidad de colocar deuda, porque las pro-

vincias no pueden emitir dinero, pero no tienen sentido para la Nacin, que s puede emitir. Las Lecop fueron una excepcin justamente cuando no poda emitir dinero sin respaldo por la Convertibilidad, asegur el economista. De todos modos, reconoci que es muy probable que los Cedin circulen como medio de pago, aunque subray que el monto en juego es insignificante. Suponiendo que entren US$ 4.000 millones al blanqueo, como espera el Gobierno, y que la mitad se

Tato Genaro, interesado en la opinin de Ramn Surez.

Giacomini y Fernndez Favarn no se perdieron detalle de la disertacin.

Blanco, De Biassi, Testa y Hahn siguieron atentamente el anlisis de Utrera.

Rosa y Lapid tambin expresaron su visin sobre la economa y los Cedin.

canalice va Cedin, y que la mitad de ellos comience a circular como cuasimoneda, se tratara de US$ 1.000 millones; es decir, unos $ 8.000 millones, apenas un 2% del dinero en circulacin, ejemplific.

2) No significan convertibilidad
El nico punto de contacto entre los Cedin y la Convertibilidad es que los Cedin sern medios de pago emitidos por el Banco Central respaldados en dlares. Pero slo hasta ah llega la analoga. Pensar los Cedin como algo similar a la Convertibilidad, o como una simple cuasimoneda, implica dejar fuera del anlisis sus principales aspectos, resumi Utrera.

3) Una forma legal de conseguir dlares

Quizs ste sea uno de los

puntos ms atractivos de lo expresado por Utrera, quien estim que los Cedin permitirn la aparicin de un dlar financiero legal, ya que cotizarn legalmente en pesos y en dlares. Acto seguido, puso esta posibilidad en otro ejemplo: Supongamos que un Cedin de US$ 100 no aplicado cotiza en el mercado a US$ 90 y $ 720. Ser posible comprarlo entregando $ 720 y venderlo recibiendo US$ 90. Se habrn comprado dlares a un tipo de cambio de $ 8 por dlar de un modo legal. Y supongamos que un Cedin aplicado cotiza a US$ 95 y $ 760. Tambin implica un dlar a $ 8. Este tipo de cambio seguramente competir con el paralelo, de manera que ambos sern muy parecidos, pero facilitando la intervencin del Gobierno, comprando Cedin en dlares y vendindolos en pesos cada vez que quiera bajar el tipo de cambio.

sector desarrollista. Para Utrera, muchas de las operaciones que se hagan son las mismas que se haran an sin estos papeles. Y nuevamente, apel a los nmeros para sostener su postura. El valor agregado de la construccin en Argentina (PIB) fue en 2012 de $ 117.000 millones. Este ao, sumando la inflacin, seguramente ser de alrededor de $ 150.000 millones. El valor total de todas las operaciones del sector de la

construccin ser entonces de aproximadamente $ 300.000 millones (un valor agregado de 50% del valor bruto). Ingresando US$ 2.000 millones va Cedin, a $ 7 por dlar, son $ 14.000 millones, menos del 5% del volumen total del sector, de lo que an hay que descontar los Cedin que se utilicen para operaciones que de otro modo igual se habran hecho. El porcentaje de impacto ser entonces bajo, advirti.

Y el resto de la economa?
Los Cedin son un factor ms de una economa de por s convulsionada y sobre la que tambin Utrera brind algunos tips para tener en cuenta. - La poltica monetaria es exactamente igual a la del ao pasado, pero las presiones inflacionarias pueden ser mayores este ao, porque la economa ya no absorbe tantos pesos como el ao pasado cuando se hizo la pesificacin forzada de la economa, estrategia que se est revirtiendo. - El tipo de cambio puede seguir subiendo en los prximos meses. Van a jugar dos factores contrapuestos: el Gobierno interviniendo en el mercado a travs de los Cedin, pero al mismo tiempo ms emisin monetaria agregando combustible al dlar. Y este excedente de pesos tambin presiona sobre la inflacin. - La actividad econmica apenas super en mayo el nivel de septiembre de 2011. Si continuara al mismo ritmo durante el resto del ao, 2013 cerrara con un crecimiento de 2,5%. Y si se estancara, de 1,5%. Para crecer ms de 2,5%, tendra que acelerar y no hay muchos motivos para esperar eso. - Si el Gobierno sigue con la misma poltica econmica, para 20142015 queda mayor inflacin. Si decide bajar la inflacin mediante ajustes habr problemas con la actividad econmica y el empleo.

Los invitados
Hugo Testa (Ministro de Infraestructura), Ricardo Blanco (Canal 12), Ramn Surez (Ramn Surez Automotores), Pablo Rosa (GNI), Edgardo Fernndez Favarn (Centro Motor Toyota), Pablo Bocco (Amitech), Hctor Genaro (Invertia Desarrollos), Diego Parra (Parra Automotores), Gustavo Lapid (Ip Tel), Carina Giacomini (Agustino Cueros), Rodolfo De Biassi (Regam Pilay), Paula Hahn (Economic Trends / Makers) y Juan Tognetti (Someone Media).

4) Impacto bajo en la construccin

Olvdense de que esto vaya a dar vuelta el sector inmobiliario, dispar Utrera, bajndole el optimismo a quienes esperaban que los Cedin tengan un fuerte impacto en el

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