Crisis Mundial

Observaciones sobre la Crisis Mundial
Sus Efectos en Chile Manuel Riesco Larran BORRADOR, versin martes 30 de marzo de 2010
Crisis mundial - ndice general!
Manuel Riesco
Indice general
Palabras Preliminares !i Nomenclaturas !iii Introduccin!1
Relmpago en un da claro! 2 El curso de la crisis!2 Cobertura notable de un ao extraordinario! 3 La autocrtica del Financial Times !5
Fin de las Utopas !82

Crash! El derrumbe de los mercados mundiales !82 Oso secular!92 Burbujazo! La especulacin en mercados emergentes !106
La Gran Recesin!126
Que viene el lobo!126 Alineamiento de las provincias !150 Globalizacin CEst Fini!!166
Navidad en crisis !8
La causa aparente de la crisis, que no es tal!8 El Crdito! 13 De chupallas y rabanitos !18 Es la ganancia, estpido!24 Somos todos Keynesianos !33 Pesos pesados !35 Nobleza obliga: Respuesta a Orlando Caputo! 41
De Washington a Davos !172

El Evangelio segn San Juan! 172 Invasiones brbaras! El lado ms obscuro de la crisis!188
Seccin Segunda Provincia Sealada La Crisis en Chile

El lobo est aqu!198
Carriles ilustrados !199
Seccin Primera La Gran Crisis de Inicios del Siglo 21

Laissez Faire CEst Fini!!45
El letal Credit Crunch!45 Auge y Cada de Banqueros y Neoliberales !67
Chile derrumbe inminente de la bolsa y el peso?!199
El Fin de las AFP !210

Advertencias !210 Prdidas!225 La polmica de los multifondos !236 Utopas!249
a
Crisis mundial - ndice general!
Manuel Riesco
Adis a los aos dorados. La cada de las aseguradoras.!256 Gobierno Argentino elimina las AFJP!12 AFP CEst Fini!!273
Intervencin drstica, rpida y masiva!310 Poltica monetaria y scal!327 Educacin y salud!334 Trabajo! 342
Del desarrollo hacia afuera al desarrollo hacia adentro de Amrica Latina !288
Por si las moscas !288 Carta a la Presidenta Bachelet !289 Para llorar !292 Depender ms del mercado interno! 293 Letra muerta!293 Del desarrollo hacia afuera al desarrollo hacia adentro de Amrica Latina!296 Derrumbe!297 Mal pronstico!299 Adentro!!301 Ms acerca del Desarrollo hacia Adentro de Amrica Latina !302 Exportaciones industriales !303 Chile, potencia exportadora!304 Exportaciones A tirones! !307
Impuestos!347 Recursos naturales !349
Conclusiones !355
Fin de dcada!370 Crisis secular: Transformaciones globales, peligros y oportunidades !371
Referencias !377
El n del modelo Neoliberal !310

Tiempo de vacaciones!13 Pecado Original!13
Crisis mundial - Palabras preliminares!
Manuel Riesco La primera seccin termina con un captulo dedicado a los peligros que entraa la crisis, como caldo de cultivo de reacciones agresivas, irracionales y destructivas. La segunda seccin tiene tres captulos, el primero dedicado al impacto de la crisis en Chile y las propuestas para enfrentarla. El segundo captulo se reere al impacto de la crisis sobre el sistema de AFP, como se denomina el esquema privatizado de pensiones chileno. Finalmente, el libro termina con una reexin acerca de las debilidades del capitalismo chileno, apreciadas a la luz de la crisis mundial. Los artculos que conforman los diferentes captulos fueron publicados originalmente en el sitio web del Centro de Estudios Nacionales de desarrollo Alternativo, CENDA, de Santiago, Chile, www.cendachile.cl. Aparecieron all en forma de artculos sucesivos, tambin en las introducciones a los Informes mensuales de variacin de los fondos de pensiones AFP. A partir de octubre del 2008, en el blog de seguimiento de la crisis www.blogspot.com/crisis-mundial-manuel-riesco . En su mayor parte, han sido publicados asimismo por los diarios electrnicos El Mostrador, Generacin 80, Crnica Digital y El Ciudadano, los que tienen asimismo la gentileza de presentar en sus portadas un vnculo al blog antes referido. El semanario El Siglo y el diario La Nacin, de Santiago, han publicado asimismo varios de los artculos principales. En el presente texto, los artculos se han ordenado en captulos segn los principales temas abordados, a los que se ha agregado una breve introduccin. Cada artculo indica la fecha de publicacin original. La investigacin del autor acerca de la crisis mundial y su efecto sobre los fondos de pensiones, as como la publicacin del presente libro, han sido posibles en buena medida gracias al generoso patrocinio que la Fundacin Ford ha mantenido a CENDA a lo largo de todo este tiempo.
Palabras Preliminares
El presente libro se basa en los principales textos del autor acerca de la crisis mundial y sus efectos sobre la economa chilena y los fondos de pensiones, escritos entre agosto del 2007 y febrero del 2010. En algunos casos se han actualizado los grcos y datos hasta la fecha ms reciente. Asimismo, algunas partes del texto se han reordenado segn los temas. El libro se divide en dos secciones, la primera referida a la crisis mundial y sus lecciones generales y la segunda a su impacto en Chile y en especial en el sistema de pensiones privatizado. Se inicia con un captulo que rene los artculos referidos a la teora de las crisis. Como se dice en la introduccin, este captulo se ubic al principio para que el lector escoja a su mejor conveniencia, si empezar por este aspecto o dejarlo para el nal. El segundo captulo rene los artculos referidos a la crisis nanciera propiamente tal, el llamado credit cruch. Se ha escogido este orden porque la crisis se inici estallando en el mbito nanciero, como usualmente sucede. Los captulos siguientes, se reeren al impacto de la crisis en las bolsas de comercio, monedas, materias primas y la actividad econmica general. A continuacin, se muestra como salta de los pases desarrollados, donde se inicia, a los pases emergentes. Como una crisis remitida inicialmente al mbito nanciero del principal pas desarrollado, al cabo de pocos meses se extendi al conjunto de la economa en el mundo entero. Asimismo, cual es la trayectoria ms probable de la crisis mundial en los aos venideros. Los captulos que siguen, renen los artculos que muestran el impacto de la crisis en el mundo de las ideas. En primer lugar, la evidencia denitiva que el conocido movimiento cclico de la economa capitalista cada cierto nmero de aos, se inscribe a su vez en una trayectoria cclica cuyos perodos abarcan varios decenios. Es decir, el hecho que existen crisis grandes o seculares. Asimismo, la evidencia del desproporcionado incremento, a lo largo en las ltimas dcadas, del tamao y poder del sector nanciero y como el Neoliberalismo se hizo hegemnico a consecuencia de este fenmeno. Del mismo modo, como el derrumbe del sector nanciero ha acarreado la cada de esta corriente de pensamiento. Otro captulo est dedicado a la nueva manera de pensar que surge de la crisis, que repone el rol del Estado de manera ms equilibrada en el conjunto de la economa y la sociedad.
Crisis mundial - Nomenclaturas!
Manuel Riesco
Nomenclaturas
Apal anca mient o (leve rage) Eufemismo de endeudamiento. Las empresas usualmente arriesgan en sus negocios una parte de propio capital y una compuesta por deuda. En el caso de las empresas productivas la relacin deuda capital es del orden de una vez, es decir, su deuda es equivalente o poco ms que su capital propio. Los bancos operan con relaciones deuda capital que usualmente son inferiores a diez y deberan ser menos de siete, es decir, del dinero que prestan una parte es capital propio y siete partes son dinero que a su vez han captado de inversionistas. La crisis desvel que mediante artilugios como la banca sombra (ver nota respectiva) de hecho haban alcanzado razones de endeudamiento del orden de veinte y treinta veces y hasta sesenta veces en algunos casos. El economista Nouriel Roubini estima que las prdidas de la banca estadounidense alcanzan a ms de dos billones de dlares, en circunstancias que su capital propio llega a 1,8 billones (EM 09/02/25), es decir, se encuentra en una situacin de insolvencia.
Banc a somb ra
La crisis desvel que para eludir las regulaciones a las que se encontraba sometida, la banca comercial establecida de los principales pases desarrollados haba creado instituciones nancieras paralelas, usualmente relacionadas estrechamente con ella pero que, sin embargo, no apareca en sus balances ms all de oscuras notas al pie de pgina. La banca sombra est compuesta por instituciones ms o menos abiertas como los fondos de cobertura (hedge funds), pero asimismo otras como los denominados Structured Investment Vehicles (SIV) que no eran conocidos ni siquiera por los periodistas especializados. Slo en los EE.UU. Segn estimaciones del actual secretario del Tesoro, Timothy Geithner, la banca sombra lleg a manejar del orden de siete billones de dlares slo en los EE.UU., cifra equivalente al total de activos de la banca comercial de ese pas (ver captulo A la sombra).
iii
Manuel Riesco
Carry Trad e (Acar reo)
Consiste en la prctica especulativa de pedir dinero prestado en los pases con las tasas de inters reales ms bajas, los que usualmente presentan monedas ms estables, para invertir en cualquier cosa en otros pases que ofrecen tasas de inters reales superiores, cuyas monedas usualmente se aprecian al mismo tiempo, debido entre otras cosas al mismo carry trade. Cmo todas las especulaciones, sta dura hasta que se acaba. En ese momento el ujo se revierte violentamente, impulsado por los especuladores que rpidamente intentan revertir el carry trade. Se dice cuando los precios a futuro son superiores a los precios del momento o spot. Eran una forma comn de los llamados papeles respaldados por activos o Asset Backed Securities ABS (ver nota respectiva).
Fond os de cobe rtura (Hed ge funds ):
Cont ango Credi t Oblig ation s, Colla terali sed Debt Oblig ation s, CDO EM aa/ mm/ dd
Cita del diario El Mercurio, Santiago, Chile, en la fecha indicada en formato ao/mes/ da.
Fondos que se dedican a la especulacin nanciera. Su nombre en ingls signica literalmente cerco hecho de matorrales o zarzas. Invierten en todo tipo de instrumentos que supuestamente deben proteger a los inversionistas contra riesgos que asumen en otras inversiones. Por ejemplo, ofrecen contratos para ponerse a resguardo de uctuaciones cambiarias, burstiles, de precios de materias primas o servicios, etc. Por este motivo, to hedge se traduce tambin como un verbo equivalente a tomar un seguro. Invierten en los fondos mismos usualmente individuos adinerados, pero en aos recientes tambin inversionistas institucionales como fondos de pensiones y otros. A ellos les ofrecan un rendimiento superior a las bolsas de comercio, lo cual fue posible durante el boom previo a la crisis (ver captulo A la sombra). Sin embargo, usualmente en sus especulaciones operan muy apalancados (ver nota), es decir, arriesgan una parte pequea del propio fondo y una parte enorme compuesta por deuda. De este modo, cuando hacen buenos negocios ganan mucho, y cuando Forman parte de la llamada banca sombra, es decir, el sistema nanciero paralelo, creado principalmente por los bancos para eludir las regulaciones establecidas para esta industria. Existen literalmente miles de estos fondos y solo en Londres hay centenares, concentrados principalmente en el elegante distrito de Mayfair. En conjunto llegaron a controlar ms de dos billones de dlares antes del iv inicio de la crisis, cifra que hacia nes del 2008 se haba reducido a
Manuel Riesco
FT aa/ mm/ dd
Cita del diario Financial Times, Londres, GB, en la fecha indicada en formato ao/mes/ da.
Preci os a futur o Preci os spot Struc tured Inves tmen t Vehic les (SIV)
Hedg Ver Fondos de Cobertura. e funds Leve rage Pape les resp aldad os por activ os (Ass et Back ed Secu rities, ABS) Ver Apalancamiento. Instrumentos de inversin respaldados no por activos reales, sino por conjuntos de muchos otros instrumentos de inversin tales como crditos hipotecarios. Su nalidad era reducir el riesgo de los inversionistas, los cuales en lugar de comprar una letra hipotecaria perteneciente a un deudor especco, adquiran ABS compuestos por trocitos de muchas letras hipotecarias de muchos deudores diferentes cada uno de los cuales presentaba un nivel de solvencia distinto. Las agencias clasicadoras de riesgo les asignaban usualmente categora de altamente seguros, conocidas por secuencias de letras como AAA, puesto que supona que era muy improbable que dejasen de pagar muchos a la vez. Los ABS han sido ilustrados como verdaderas tortas de mil hojas, cada una compuesta por compuestas por cientos y a veces miles de crditos hipotecarios de diferentes niveles de riesgo, tajadas de las cuales se ofrecan a los inversionistas individuales.
Son contratos que jan un precio a futuro para un activo cualquiera. Por ejemplo, cobre o dlares para ser entregados en tres meses ms. Son los precios al da de los diferentes activos o servicios.
Fondos de inversin creados por los bancos comerciales al margen de sus balances para eludir regulaciones. Usualmente se mencionaban en aquellos apenas como notas al pie de pgina y su existencia pasaba desapercibida incluso para los periodistas especializados y an para muchos directivos banarios. Operaban usualmente con los denominados papeles respaldados por activos tales como los denominados Asset Backed Securities, ABS, Credit Obligations, Collateralised Debt Obligations, CDO (ver notas respectivas). Organismo regulador del sistema chileno de AFP, antes denominado Superintendencia de AFP. Ver www.safp.cl, o www.sp.cl.
Supe rinte nden cia de Pens iones SP
Crisis mundial - Introduccin!
Manuel Riesco
Introduccin
Al autor le correspondi el raro privilegio de presenciar el desencadenamiento y primer ao y medio de la crisis desde una de las ms hermosas capitales del viejo continente, que hasta hace poco formaba parte del campo socialista y hoy se considera una regin emergente. Su cercana al epicentro permiti seguirla desde las pginas del Financial Times de Londres, cuya edicin diaria de caracterstico color amarilloso llegaba alrededor del medioda. Era esperada con una ansiedad que rememoraba la espera del correo que traa el semanario El Peneca y otras revistas infantiles del siglo pasado, a cuya lectura el autor era tan adicto en su niez como ms tarde a los diarios. Asimismo, oportunas invitaciones a seminarios en Londres y Nueva York coincidieron con algunos de sus momentos ms dramticos. Permitieron presenciar in situ, por ejemplo, el hundimiento del Northern Rock en septiembre del 2007 y el del HBOS en mayo del 2008, en la mismsima City de Londres, as como enterarse de la debacle de Lehman, en septiembre del 2008, leyendo las tiras luminosas de noticias de ltima hora que se proyectan en Times Square de Nueva York. Sin embargo, an desde tan cerca, apareca inicialmente como una tormenta lejana cuyos aterradores truenos y relmpagos se alcanzaban a percibir al otro lado de las montaas, puesto que no golpe con violencia esa regin sino al cabo de varios meses. De este modo, era posible comprender lo que ocurra en el lejansimo Chile adonde nadie pareca darse cuenta de la ferocidad del fenmeno y la inminencia de su llegada. Varios medios nacionales daban amplia y generosa acogida a los comentarios que el autor publicaba con regularidad. En los mismos no haca sino reproducir lo ms elmente posible y con la mayor prudencia, la dramtica cobertura cotidiana del fenmeno por parte de la prensa europea y estadounidense, especialmente la del diario antes mencionado. Sin embargo, de poco y nada serva puesto que en Chile nadie crea ni una sola palabra. As lo pudo comprobar el autor durante una visita a Chile a nes del 2007, cuando un amigo muy cercano que es empresario y cuyas opiniones usualmente resultan de gran perspicacia, le pronostic que para mediados del 2008 todo habra pasado y la economa ira nuevamente hacia arriba como un avin. Ello resultaba especialmente frustrante en lo referido a las prdidas de los fondos de pensiones. stos fueron afectados severamente desde el primer da, cuando sucedi un hecho curioso que result premonitorio.
La crisis se desat con el hundimiento de unos fondos de cobertura del banco estadounidense Bear Stearns durante la segunda mitad de julio del 2007. Fue seguida en rpida sucesin por el colapso de un banco en Alemania y el cierre transitorio de un fondo de inversiones en Francia, todo lo cual provoc una severa cada de las bolsas mundiales. El autor quiso revisar que impacto haba tenido ello sobre los fondos de pensiones de las AFP chilenas, para lo cual consult la pgina web de la Superintendencia de Pensiones, que publica diariamente el valor de cada uno de los fondos y sus respectivas cuotas. Casi se cay del asiento al comprobar que la SP registraba en la semana una cada en el valor total de los fondos de 20 por ciento! De ser efectivo era una verdadera bomba, sin embargo, ningn medio chileno o internacional registraba la noticia para nada. Era un da sbado por la maana en Europa, por lo cual en Chile faltaban an varias horas para que amaneciera, sin embargo, el correo electrnico permiti comprobar que un amigo periodista que se preocupa de estas materias se encontraba trasnochando a esa hora inconveniente. Informado al respecto, se comprometi a intentar por todos los medios conrmar la informacin, an cuando ello pareca muy difcil durante el n de semana. El autor se propuso intentar vericar la informacin por su cuenta sobre la base de los datos disponibles en el sitio de la SP. Para ello confeccion un conjunto de planillas electrnicas que permitan calcular el valor de la cuota y el fondo total a partir del valor del fondo y cuota de cada fondo individual por cada AFP, que es la manera en que se publica la informacin diaria en el sitio ocial. No fue muy difcil comprobar que todo se deba a un error, lo cual se inform al periodista trasnochador apenas se levant de la cama algunas horas ms tarde. La SP haba publicado los datos totales dejando afuera a una AFP completa, nada menos que PROVIDA perteneciente al banco espaol BBVA, que es la ms grande de las cinco existentes. Las otras AFP reejaban prdidas en la semana que eran ms o menos parecidas a la cada en los mercados internacionales, que si bien haba sido fuerte no alcanzaba ms que a unos pocos puntos porcentuales. Sin embargo, del incidente quedaron las planillas de clculo, las cuales permitan ir calculando diariamente las prdidas del fondo de pensiones chileno, tomando como referencia el 25 de julio del 2007, da en que alcanzaron su mximo histrico justo antes que la crisis se desencadenara. 1
Manuel Riesco
A los pocos das, CENDA empez a publicar esta informacin en su sitio web www.cendachile.cl. Las rudimentarias planillas originales se revisaron y complementaron sucesivamente, de modo que a poco andar constituyeron un sistema muy completo de cuadros y grcos, que permiten comprobar diariamente las prdidas de los fondos AFP desde el inicio de la crisis y muchos otros aspectos relacionados. El sitio de CENDA ha venido recibiendo centenares de visitas diarias que buscan especcamente esta informacin. Los cuadros y grcos respectivos son reproducidos asimismo en varios sitios electrnicos, especialmente los pertenecientes a organizaciones sindicales. Se desarrollaron al respecto diversas otras iniciativas, que incluyeron el envo de varias cartas a autoridades, incluida la Presidenta de la Repblica, en la cual se alertaba acerca de la crisis que se avecinaba y se sugera poner los fondos de pensiones a resguardo para evitar prdidas mayores. Asimismo, se public un informe mensual de variacin de los fondos de pensiones, el cual se envi a autoridades. Las introducciones a dicho informe consignaban las observaciones acerca del curso de la crisis que el autor iba publicando paralelamente en forma de artculos en diversos medios. A partir de octubre del 2008, las observaciones fueron tantas y tan frecuentes, que empezaron a ser registradas en un blog de seguimiento diario de la crisis, mientras al mismo tiempo se continuaba con la publicacin mensual del informe de variacin de fondos de pensiones y el registro diario de sus perdidas. De este modo, el tratamiento de la crisis por parte del autor, fue aparejado desde sus inicios por el estudio de sus consecuencias sobre los fondos y el sistema privatizado de pensiones. Todo este material es la base sobre la cual se conforma el presente libro.
Relmpago en un da claro
En febrero del 2007 se produjo un hecho extraordinario. La bolsa de Shanghai se derrumb cerca de un 10 por ciento en un slo da. Nada haca presagiar en ese momento la tormenta que se avecinaba. Muy por el contrario, todo apuntaba a que la extraordinaria racha de crecimiento que venan experimentando las bolsas mundiales desde que toparon fondo el 2003, tras el estallido a principios del 2000 de lo que se llam la burbuja punto com, agravada por atentado a las torres Gemelas en septiembre del 2001.
Ese derrumbe burstil haba sido el ms pronunciado desde la crisis de 1930. En el caso del ndice de acciones tecnolgicas NASDAQ fue equivalente a la cada del Dow Jones durante la Gran Crisis, alcanzando a 80 por ciento entre su mximo en enero del 2000 y su mnimo en marzo del 2003. Muchos pensaron entonces, incluido este autor, que una crisis burstil de tales dimensiones no poda sino ser seguida de una crisis econmica de gran magnitud. Sin embargo, no pas nada. La economa de los EE.UU. sufri una muy leve recesin en el curso del 2002 slo para recuperar un vigoroso crecimiento al cabo de pocos meses. El mundo sigui creciendo como si nada, empujado por el increble fenmeno del desbocado crecimiento de los pases emergentes encabezados por China, que mantuvo tasas anuales de incremento del PIB superiores al 9 por ciento a lo largo de ms de diez aos consecutivos, alcanzando nada menos que un 13 por ciento precisamente el 2007. Slo Japn se mantuvo al margen del boom, con su enorme economa en ralent deacionario desde principios de los aos 1990. La economa chilena no se quedaba atrs y a partir del 2003 empez a recuperarse con fuerza de la prolongada aunque leve recesin que sufri desde la crisis asitica, iniciada en 1997. Las proyecciones de las autoridades y expertos nacionales auguraban crecimientos del orden del 5 por ciento para todos los aos siguientes, las que eran raticadas por los organismos internacionales. De este modo, pocos se dieron cuenta siquiera del extrao relmpago en da claro que estall en Shanghai y menos lo tomaron en cuenta para sus optimistas proyecciones. Menos an cuando comprobaron que la principal bolsa de China se recuperaba al da siguiente y reanudaba su disparado curso ascendente. Hubo, sin embargo, al menos una excepcin signicativa: el estadounidense Paul Krugman, que un ao despus sera galardonado con el premio Nobel de economa. A los pocos das escribi en su columna del New York Times Cuando los historiadores econmicos escriban acerca de este tiempo, es posible que identiquen esta seal como la campanada de inicio de la gran crisis de los aos 2000. Le achunt medio a medio.
El curso de la crisis
En el curso del mes de octubre del 2008 la crisis mundial alcanz una sucesin de clmax dramticos. Se derrumb el sistema bancario de los pases desarrollados - as como las compaas de seguros y otros actores principales del mundo 2
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nanciero -, el que tuvo que ser apuntalado mediante una nacionalizacin parcial y una inyeccin general de liquidez sin precedentes. Acto seguido se revent denitivamente la "superburbuja" que haba inado los precios de materias primas y alimentos, y que se vena desinando desde mediados de ao. Finalmente se reventaron en rpida sucesin el "burbujazo" que result haber inado las bolsas y monedas de todos los pases excepto, aparentemente, el dlar y el yen a lo largo de los ltimos cinco aos al menos!. El reventaje del burbujazo signic la evidencia del carcter mundial de la crisis, puesto que produjo una violenta cada de las bolsas y monedas especialmente en los pases emergentes que eran los que ms se haban inado. No pas ni una semana de la evidencia del burbujazo y su reventaje, cuando se puso en evidencia lo que John Authers de Financial Times denomin "la ltima burbuja" en su comentario semanal del 25 de octubre. All se veric que eran todas las monedas y bolsas del mundo incluyendo el dlar y Wall Street - las que haban sido afectadas por el burbujazo, y todas contra el yen. De este modo se pudo redibujar el mapa de valores burstiles mundiales, esta vez expresados todos en yen, a lo largo de los ltimos cinco aos y el resultado es una burbuja gigantesca que se ha reventado en las ultimas semanas. Todo esto se encuentra en pleno curso a nivel nanciero. Sin embargo, la evidencia abrumadora del inicio de una recesin en los pases desarrollados y un frenaje general en los emergentes, incluida China, ha iniciado el segundo acto de la crisis, esta vez sobre la economa real. Las autoridades han hecho esfuerzos no siempre exitosos por no perder el control de los acontecimientos y han intervenido en los mercados nancieros con bastante decisin, sin embargo, el mes termina con un nivel de incertidumbre ms elevado que nunca. Los acontecimientos se suceden da tras da, semana tras semana, cada vez ms inesperados, inmensos. Obligan a modicar constantemente, de una semana para otra, de un da para otro, la forma de percibir el funcionamiento de la economa mundial. Como ocurre con todas las crisis de cualquier naturaleza, los rasgos del organismo que las padece que usualmente se ocultan o presentan de cabeza, aparecen vueltos sobre sus pies. Los ojos asombrados de la humanidad aprecian en estos das la verdadera cara de la su criatura ms compleja, inestable y peligrosa: el rgimen de sus intercambios mercantiles a nivel mundial.
Octubre 2008
Cobertura notable de un ao extraordinario

John Authers, el analista principal de mercados delFinancial Timesha venido proporcionando una cobertura notable de la crisis a quines siguen suscolumnas, que tienen asimismo una excelente versin cotidiana en video. El ttulo de su columna diaria, "The short view" o "La mirada corta" solo es preciso en cuanto a la brevedad del texto y la respectiva nota de video, sin embargo, es muy engaador en lo que se reere a la extraordinaria profundidad y perspectiva que ofrece su contenido. En efecto, sin abandonar el propsito preciso de orientar a sus principales auditores, que son los inversionistas, ha paseado generosamente a sus lectores y auditores con un inters ms cientco por el comportamiento de la economa capitalista mundial a lo largo de los ltimos ciento cincuenta aos. Posiblemente su acierto principal fue la original ocurrencia de comparar los ciclos decenales iniciados respectivamente en 1929 y 1999 y comprobar que se parecen extraordinariamente! (Ver nota "1929 y 1999"). Asimismo ha mostrado una y otra vez el comportamiento de los mercados desde el 2000 hasta hoy, demostrando con ello que el "mercado del oso" actual se inici en realidad entonces y que ms que una crisis puntual nos encontramos ante el inicio un ciclo secular a la baja (ver nota anterior "Pesos pesados"). Muy importante en esta constatacin ha sido su afn de presentar constantemente los diferentes mercados expresados en una misma moneda lo cual ha permitido poner enevidencia, entre otras cosas, el gigantesco burbujazo que in las monedas y bolsas de pases emergentes a lo largo de los ltimos cinco aos (ver nota "Burbujazo"). Tan importante como la evidencia presentada, ha sido su constante posicin realista respecto de no ocultar la magnitud de la crisis ni dar falsas esperanzas de su solucin rpida. Tal ha sido la lnea editorial del diario, adems. Es doblemente notable, considerando que se trata de un medio orientado a los inversionistas y con una muy estrecha relacin el sector nanciero y muy especialmente con los operadores de mercados, que viven y mueren por devorar cualquier noticia optimista, aunque resulte en denitiva falsa, respecto de una prontarecuperacin. El 19 de diciembre del 2008, Authers public una nota especial, preparada en conjunto con Shannon Bond, en la cual pasa revista a los principales hitos de ese ao extraordinario. Se trata de una nota de video construida en base al comportamiento del indicador que calcula el Financial Times y que 3
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muestra el valor total de las bolsas de todo el mundo, el que se presenta en el grco que sigue.
En el mismo marca los hitos principales del ao, con la posibilidad de acceder directamente a la nota especca publicada el da respectivo. Ciertamente ser un documento inapreciable para los historiadores econmicos a lo largo de muchas dcadas. Lo inicia con el comentario que todos saban que exista una inmensa crisis nanciera en curso, sin embargo, los mercados estaban solo unos pocos puntos por debajo de los mximos histricos alcanzados pocos meses antes en el da de Halloween, el 31 de octubre del 2007. Muchos analistas pronosticaban que los mercados iban a subir el 2008! Muestra que el grco del indicador "FTSE All World" inici el ao estimando el valor global de todas las acciones del mundo en 34 billones de dlares. Es decir, dos veces y media el PIB de los EE.UU. que anda en los 14 billones de dlares. Una cada inicial muy brusca en enero, en medio de preocupaciones por la quiebra de las reaseguradoras, culmina con la noticia del gigantesco fraude detectado en el gran banco francs Societ General y da paso a una fuerte recuperacin tras un recorte rcord de tasas de la Fed estadounidense. Ello dura poco, puesto que el 17 de marzo se cae a un nuevo mnimo tras el colapso del banco de inversiones Bear Stearns, el que es forzado por los reguladores a ser adquirido por JPMorgan. Sin embargo, luego viene una fuerte recuperacin que hacia nes de mayo lleva nuevamente el valor del mercado mundial a sus niveles de principios de ao, con los analistas esperanzados que EE.UU. poda evitar la recesin y las autoridades preocupadas de la inacin y el alza de las materias primas, con los bancos centrales amenazando consubir las tasas! lo que de hecho el banco central europeo lleva a cabo a nes de junio.
A mediados de julio, sin embargo, hay pnico nuevamente en los mercados por la cada de Freddie y Fannie, los grandes bancos hipotecarios semi-pblicos estadounidenses y se alcanza un nuevo mnimo. Ese es un punto de inexin. Los precios del petrleo y materias primas y alimentos empiezan a derrumbarse y el temor de inacin de un da para otro se convierte en temor de deacin! Tras una pausa de verano boreal septiembre se inicia con la nacionalizacin de Freddie y Fannie, seguidas de la quiebra de Lehmanel 14de septiembre, la absorcin o cambio de giro de los dems bancos de inversin y la nacionalizacin de AIG. Eso precipita la catstrofe y descontrol cuando el congreso rechaza al plan de rescate de 770.000 millones de Paulson, el que luego aprueba. Se comprueba que los bancos europeos estaban mas endeudados an que los estadounidenses. Los fondos de cobertura enfrentan una desesperada corrida de fondos. Se derrumba Islandia. Washington Mutual el sexto banco estadounidense colapsa y es absorbido por el Bank of America, constituyendo el derrumbe bancario ms grande de la historia hasta ese momento. En octubre se produce la peor cada de la bolsa desde los aos 1930. Luego de resistir ms de un ao, los mercados accionarios sufren un "crash." Los gobiernos reaccionan capitalizando y asumiendo en los hechos el control de los principales bancos y bajan las tasas de inters en magnitudes sin precedentes. Las acciones serecuperancasi en 10 por ciento, sin embargo vuelven a caer frente a la evidencia del reventaje de las burbujas de materias primas a esas alturas el petrleo haba cado 100 dlares desde su mximo pocas semanas antes -, y se revienta la llamada "ltima burbuja" al retirar los especuladores sus inversiones en los mercados emergentes y regresarlos a Yen y dlares.Ello provoca el colapso de las monedas en todo el mundo ya su turno el pnico que los pases emergentes cayeran en cesacin de pagos. Es decir, un inesperado giro cambia la teora del "desacoplamiento" del mundo emergente por el temor a una crisis tpica de pases subdesarrollados. En noviembre se produce una nueva y terrible prdida de conanza cuando Paulson declara que no iban a comprar cartera vencida y las bolsas del mundo caen a su mnimo, impulsadas por la cada del S&P estadounidense a su mnimo desde 1997 ante rumores del derrumbe del Citigroup, el mayor banco del mundo. Las autoridades estadounidenses no tienen ms alternativa que salvar al Citi y anunciar que van a 4
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comprar cartera vencida y problemtica. Ello provoca un nuevo rebote un poco ms prolongado que los anteriores, que culmina con la noticia de la Gran Estafa de Madoff y la Fed recortando las tasas a cero! Authers concluye diciendo que "algunos" piensan que los mercados tocaron fondo en noviembre, pero tras un ao como ste nadie confa mucho en ello. En el curso del mismo el valor global de los mercados accionarios haba sido recortado salvajemente en nada menos que 17 billones de dlares!
20 diciembre 2008
La autocrtica del Financial Times

John Authers, del Financial Times, ha sido uno de los analistas ms agudos y profundos de la actual crisis nanciera. Desde su cargo de editor de inversiones del diario londinense, ha venido siguiendo su evolucin en sus comentarios diario "The short view," semanal "The long view" y mensual, "The last word." Los principales inversionistas mundiales forman parte de un pblico global muy numeroso, que los ha venido siguiendo ansiosamente da tras da. Authers ha aprovechado su acceso privilegiado, de primera mano, a las principales fuentes de informacin nanciera, para ofrecer una perspectiva a la vez descarnada y ponderada, de los dramticos acontecimientos que se han venido desenvolviendo. Lejos de remitirse al tpico comentario burstil, que recoge los ltimos rumores del mundillo de los operadores burstiles, Authers presenta cotidianamente una visin general de los acontecimientos. Nada ms inapropiado que el nombre de su columna diaria, puesto que en realidad ha venido presentando una visin de gran perspectiva acerca de los acontecimientos en curso. Uno de sus aciertos ms notables es ya clsico comentario del 7 de octubre del 2008, titulado"1929 y 1999,"en que compara la evolucin de la bolsa neoyorquina en las dcadas de 1930 y 2000. Su conclusin es asombrosa: la crisis actual no es sino un segundo envin de una cada que en realidad empez junto con el presente siglo. Desde que revent la burbuja de las llamadas empresas "punto com" los principales mercados mundiales han estado a la baja! A partir de ese momento, estudia la crisis en el marco de lo que en jerga burstil denomina un "ciclo secular del oso," el que se ha venido repitiendo a lo menos en tres ocasiones a lo largo del ltimo siglo. Esto lo present de modo
espectacular en sucomentario del 3 de marzo del 2009, donde muestra la evolucin de los precios de las acciones de la bolsa neoyorquina corregidos por inacin, entre 1920 y 2009.El grco es impresionante: aparecen con toda nitidez los tres grandes ciclos del ltimo siglo, que se inician en 1929, 1969 y 1999, respectivamente. El editor de inversiones del Financial Times destaca el hecho inslito que el principal mercado nanciero mundial ha estadoa prdidadurante sesenta de los ltimos noventa aos! Haba destacado misma conclusin en sucomentario del 19 de febrero del 2008, dedicado al tradicional informe "Barclays Equity Gilt Report" acerca del rendimiento de las acciones y los "gilts" o bonos del gobierno, el cual constat que a lo largo de un siglo, la mayor parte del tiempo no le haban ganado a la inacin! En su comentario del 13 de febrero del 2009, Authers public las conclusiones de un estudio del Credit Suisse, en que conrmaba que entre 1900 y 2009 las acciones haban subidoun promedio anual de slo 1,7 por ciento en Nueva York y slo un 0,4 por ciento en Londres. Los bonos resultaron an peores. De este modo, el editor de inversiones del principal diario nanciero del mundodesarmaba la utopaen la cual se basa, entre otras cosas, el sistema chileno de AFP. Otro acierto notable de Authers fue descubrir en sucomentario del 8 de junio del 2009, que "la superperformance de los emergentes se movi exactamente en lnea con la performance de los desarrollados. Es exactamente lo contrario de lo que hubiese debido ocurrir si la teora del desacoplamiento hubiese sido cierta. En lugar de eso, 2002-2007 parece haber sidoun boom especulativo empujado por el optimismo del mundo desarrollado." Authers ha estado magnco, que duda cabe. Especialmente, porque no ha tenido temor en desmiticar lo que la crisis ha desvelado: la fragilidad intrnseca de los mercados nancieros y sus modestos rendimientos, en el largo plazo. Sin embargo, reconoce que en una cosa se equivoc: no apreci debidamente el repunte que se vena a partir de marzo del 2009, que ha sido el ms prolongado de los ltimos cien aos. "OK, me equivoqu respecto del auge. Aqu est el porqu," escribe ensu columna del 31 de octubre del 2009. Su argumentacin resulta aleccionadora: "El S&P 500, el principal ndice del mayor mercado burstil del mundo, toc fondo en el ominoso nmero 666 a principios de marzo. Haba borrado todas sus ganancias de los anteriores 13 aos."
Manuel Riesco
"Por esos das, el consenso general, que yo comparta, era que la crisis no poda terminar antes que los principales bancos de los EE.UU. fueran nacionalizados. El sistema nanciero pareca requerir una medicina drstica y eso, a su turno, poda precipitar la cada catrquica nal que los mercados requeran." "El problema es que estaba fascinado con la manera en que el mltiplo cclico de la razn precio/ganancia (que compara los precios de las acciones con las ganancias promedio de los ltimos diez aos) haba topado fondo en valores de seis o cinco antes que los grandes mercados del oso hubieran terminado e iniciado su recuperacin. Histricamente, el optimismo debe ser completamente eliminado y reemplazado por pesimismo irracional antes que los mercados reboten de verdad. Eso estaba an lejos de haber ocurrido esta vez." "En cambio, los bancos han festejado con el dinero barato que los gobiernos les dieron. Cada mes de negocios articialmente bollantes les compra ms tiempo, repara sus balances y mejora las chances que puedan pasar el mal rato - aunque mi sospecha persiste que, dado el riesgo de ms default hipotecario, puedan requerir un remedio an ms drstico." "El otro supuesto errneo crtico fue China. En el momento en que anunciaron su paquete de estmulo, en octubre del 2008, pens que servira de poco ms que frenar el sangramiento. No me caba en la cabeza que los lderes chinos pudiesen pivotearla hacia el inmenso boom que se encuentra actualmente en curso. Y con China resurgiendo el mundo est en disposicin de crecer una vez ms." "Esas fueron mis dos grandes fallas de imaginacin. No cre que los grandes bancos estadounidenses pudiesen pasar la emergencia y no imagin que China pudiese rebotar tan fuerte como siempre. Despus de eso, el error que faltaba era subestimar los instintos de manada de los administradores de fondos de inversin. Con los mercados subiendo no haba incentivos para vender. Los que se perdieron el inicio del rally ahora queran entrar en patota." "Tengo alguna defensa? Si el boom de China resulta insostenible y los bancos vuelven a atravesar por problemas serios, ello podra evitarme un bochorno (pero los precios de las acciones caeran un montn)." "En lo que respecta al rally, pudiese ser difcil que contine subiendo mucho ms. Las acciones estn muy caras a juzgar por la relacin precio/ganancia, aunque no en extremos de burbuja." "El rally ha ido de la mano con un dlar en picada, pero es difcil ver como esto puede
continuar mucho ms all. Erosiona demasiado la competitividad de otras economas." "Del mismo modo, el rally en las acciones se correlaciona con una movida para presionar al alza el precio del petrleo. Esto, junto a un dlar sub valuado, podran perjudicar la economa. De este modo, los efectos colaterales del rally estn pareciendo peligrosos." "Si el freno de los mercados de las ltimas semanas resulta en una toma de conciencia que el rally ha subido mas de la cuenta, sospecho que sera una buena cosa. Sin embargo, me he equivocado antes." Es posible que todo el error de Authers no sea ms que en una cuestin de tiempo. En otras palabras, lo ms probable es que la crisis no haya topado fondo todava y luego de este repunte venga un nuevo envin a la baja que conrme sus supuestos: la nacionalizacin de los grandes bancos y "el pesimismo irracional" que arrastre los mercados burstiles a una relacin precio/ganancia de seis o cinco. Acompaada de la denitiva depreciacin de activos que sea capaz de reponer a tasa de ganancia general e reiniciar un largo ciclo ascendente. Sin perjuicio de ello, su autocrtica resulta oxigenante. Aprende Willy!
lunes 7 de diciembre de 20
Crisis mundial - La Gran Recesin!
Manuel Riesco
Crisis mundial - Navidad en crisis!
Manuel Riesco
Navidad en crisis
Apuntes acerca de la teora de las crisis
Este captulo rene algunas notas referidas a la teora de las crisis, escritas en su mayor parte en los das de navidad del 2008. De ah su extrao ttulo. Se reeren a diversos aspectos relacionados con las crisis cclicas en general, como el subconsumo, el crdito, la especulacin, la sobreproduccin, la ganancia. Asimismo, abordan las posible causas de los ciclos largos o seculares. Resumen algunos de los principales aportes al respecto de Marx, Keynes, Bagehot y Friedman, Kondratiev y Brenner, entre otros. Asimismo, importantes aspectos tericos que sin cesar son abordados por diversos autores en el intenso debate abierto con motivo de la crisis. Despus de mucho dudar respecto de donde ubicarlo en el texto, el autor ha optado por el principio, de modo que el lector pueda escoger a su mejor conveniencia si empezar por este captulo o dejarlo para el nal. Fin de ao Los das antes de navidad pueden resultar muy gratos si se logra esquivar un poco la locura de la compra de regalos. Todos los asuntos entran en un comps de espera que generalmente dura hasta pasado el ao nuevo. Por lo mismo hay tiempo para estar con la familia ylos amigos,y para reexionar un poco. Los diarios generalmente publican en estos das artculos y reportajes ms largos, balances de lo que ha sido el ao, los que resultan muy entretenidos y placenteros. La crisis lamentablemente no se detiene para navidad. Da tras da continan saliendo a la supercie, uno tras otro, aspectos del movimiento de la economa
que generalmente estn bien ocultos. Tantos que se hace difcil seguirlos y se suelen acumular varios para el n de semana. Sin embargo, parece indispensable aprovechar la tregua navidea para levantar un poco la vista, intentar mirar el fenmeno ms de lejos, preguntarse por sus causas ms profundas. Por estos motivos, intentaremos en estos das intercalar algunas reexiones tericas acerca de estos asuntos, entre tanta noticia desastrosa y escndalo que se destapa a cada rato.
LUNES 15 DE DICIEMBRE DE 2008
La causa aparente de la crisis, que no es tal El sentido comn sostiene que las crisis peridicas del capitalismo se provocan por falta de consumo de las personas, lo cual a su vez se relaciona con la concentracin de riqueza en pocas manos. Si todo el dinero se lo llevan unos cuantos y no dejan mucho para el resto, entonces muy pocos pueden comprar y la economa se viene abajo. Sin duda, esta tendencia existe en el capitalismo y se agudiza de tanto en tanto. Por ejemplo, en el curso del predominio de las ideas Neoliberales durante las ltimas tres dcadas, desde Reagan en adelante y muy especialmente durante Bush, el aumento de la concentracin de riqueza en los EE.UU. result escandalosa (ver nota siguiente Inequidad). Eso siempre resulta muy negativo para la economa. Siempre funcionan mejor, ms parejo, las economas que tienen una mejor distribucin del ingreso. Eso es bien evidente puesto que los mercados de consumo masivo resultan mucho ms estables. La gente no disminuye su consumo si no se ve forzada a ello y an en las condiciones ms difciles tiene que continuar alimentndose, por ejemplo.
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Para amortiguar las crisis, asimismo, no hay forma ms efectiva que aumentar el gasto del gobierno en polticas sociales, y muy especialmente en subsidios de cesanta y pensiones. Todo el dinero que se distribuye de esta manera la gente lo gasta de inmediato. Adicionalmente, las ms de las veces compra productos a las PYMES que a su vez cargan con la mayor parte del empleo. El dinero pblico gastado de este modo se transforma as en una verdadera inyeccin a la vena de la economa. Sin lugar a dudas, la concentracin de la riqueza y el ingreso, los estmulos scales mediante reduccin de impuestos a los ricos, la generalizacin de ingresos modestos, la extensin de la pobreza y la indigencia, no slo son malas desde el punto de vista moral. Son psimas desde el punto de vista econmico. Sin embargo, no son la causa de las crisis cclicas del capitalismo. La mejor forma de darse cuenta de ello es constatar que las crisis siempre vienen despus de los "boom" econmicos, y durante estos ltimos la gente comn y corriente gasta ms que nunca. En los momentos inmediatamente anteriores a la crisis alcanzan su mximo el nmero de personas ocupadas, sus salarios y los crditos de vivienda y de consumo. Es decir, las crisis se desatan precisamente cuando la gente normal estn gastando dinero como unos condenados.A pesar de eso la economa se viene guarda abajo. Al revs, las crisis terminan cuando la mayora de la gente andan mascando lauchas. Las recuperaciones empiezan cuando la cesanta se encuentra en niveles rcord, los salarios estn por el suelo y nadie consigue un crdito de consumo o hipotecario ni prendiendo velas. Como puede ser esto? Lo que ocurre es que la gente comn y corriente piensa que todo el mundo es como su vecino. Resulta que no es as.
Existen en la economa otros agentes que pesan ms que muchsimos vecinos juntos. Se llaman empresas. Resulta que las empresas compran ms cosas que toda la gente junta. Hace aos en Chile, la mayora de las industrias eran empresas que haban nacido como talleres familiares que con apoyo del Estado haban crecido hasta ocupar miles de obreros algunas de ellas. No pocas se iniciaron en conventillos de los arrabales de Santiago donde vivan en piezas contiguas inmigrantes que tenan pequeos talleres o boliches y obreros que llegaban desplazados por el cierre de las minas del salitre. De este modo, no era extrao queal crecerlas industrias construyeran alrededor de ellas poblaciones donde vivan sus obreros. Sin embargo, cada una de estas industrias consuma mucho ms que todos los obreros de las poblaciones circundantes. Hoy da la cosa es ms difusa. Una ciudad como Santiago es como una enorme fbrica compuestas por decenas de miles de empresas, la mayora pequeas y medianas. Sus puertas son las bocas del Metro y los paraderos del Transantiago por donde cada maana entran a trabajar millones de trabajadoras y trabajadores, los que a su vez viven en la misma ciudad. Sin embargo, igual que antes, todas las empresas consumen ms que toda la gente junta. Tomada la economa en su conjunto, hay que considerar que casi todas las cosas que la gente corriente compra han sido compradas antes por alguna empresa, y generalmente ms de una vez antes de ser consumidas. Una compra de pan, por ejemplo, tiene detrs la compra de la harina y antes la del trigo, y la levadura, pero tambin del petrleo con que se encienden los hornos y se movilizan los transportes, y muchos otros insumos directos e indirectos. Adems de todas estas cosas, las empresas compran cosas para su propio
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consumo que slo muy lentamente se traspasan al precio de sus productos. Las maquinarias y edicios, por ejemplo, y los terrenos donde estos ltimos estn ubicados. De este modo, las cosas que compran las empresas, las que se denominan medios de produccin, son generalmente ms que las cosas que compra la gente, que se llaman medios de consumo. En Chile, por ejemplo, los medios de produccin representan bastante ms de la mitad del valor total de las ventas anuales. En las importaciones y exportaciones pasa lo mismo: el grueso son medios de produccin. Basta considerar que los mayores rubros, de lejos,son respectivamente petrleo ycobre. Yque se sepa,ninguna familia consume directamente ni uno ni otro. El consumo de las personas y las empresas tiene otra diferencia muy importante. Como se ha mencionado, las primeras estn forzadas a seguir consumiendo por muy mala que est la cosa. De lo contrario se mueren de hambre. Las segundas, en cambio, pueden reducir su nivel de consumo de modo muy drstico. Si el asunto se pone feo simplemente dejan de comprar. En muchos casos van a la quiebra y cierran completamente. De este modo, lo que precipita las crisis cclicas son las empresas, las que de un da para otro reducen su consumo, el que a su vez es el gasto ms signicativo de la economa. Ms que el de las personas. Ms que el del gobierno.Al revs, las crisis terminan y se inician las recuperaciones cuando las empresas empiezan a comprar de nuevo. Hay que mencionar que el primer economista que trat este tema formalmente fue Marx, y que Lenin argument en la misma direccin de modo brillante. De hecho, la primera matriz insumo-producto fue el modelo de los sectores I y II, de medios de produccin y
consumo, que formaliza en el segundo libro de El Capital. Mucho despus, otros economistas, basndose en ella, elaboraron las que ahora sirven a los bancos centrales para medir el PIB. Es bueno recordarlo ahora, cuando ninguno de los que trabajan en el Banco Central ni en Hacienda ha ledo nunca a Marx, y piensan que Lenin es una encarnacin rusa del diablo. Esto aclara un punto muy importante. Sin embargo, abre ms preguntas que las que responde. Porqu las empresas dejan de consumir en un momento? Porqu eso ocurre cuando todos piensan que vamos bien y maana mejor?Porqu vuelven a comprar cuando nadie da un peso por la economa del pas? Porqu estos movimientos se han venido sucediendo con la regularidad de un reloj, de cada cinco a diez aos? Porqu empezaron a ocurrir de este modo slo a partir del siglo XIX? Porqu algunas crisis son ms severas y otras menos? Porqu se producen los llamados ciclos largos o seculares que asimismo se han venido presentando cada cincuenta aos, ms o menos? En otras notas se intentar entregar algunos elementos de lo que se sabe acerca de la respuesta a estas preguntas. Para dar tema de conversacin en las celebraciones de pascua y ao nuevo.
Inequidad
La inequidad no existe segn el diccionario de la Real Academia. Los que corrigen automticamente las palabras en blogs como ste tambin reclaman. Sugieren reemplazarla por iniquidad, que signica maldad o injusticia grandes. Es decir, cosas de bandidos como matar, secuestrar y violar. Eso s existe, como todo el mundo sabe. Sin embargo, hace falta una palabra para describir lo que ocurre con la distribucin del ingreso en el curso de losciclos largosque la crisis a desvelado. En las dcadas previas a la crisislos mercados nancieros crecieron en forma 10
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exagerada. Elloaument en demasa el poder de los banqueros. stos, a su vez, elevaron al olimpo las ideas neoliberales,con cuya distorsionada visin del mundo coinciden en buena medida. Ellos fueron los poderosos padrinos de los extremistas profesores que las cultivan. De este modo,otorgaron al anarquismo burgus la respetabilidadde las ctedras y los medios. Los elevaron al poder de los bancos centrales, ministerios de hacienda las instituciones de Bretton Woods.Ahora los arrastran en su cada. Todo ello concentr buena parte del ingreso en una nma minora cuyas riquezas crecieron de modo extraordinario. Ahora se han venido abajo en buena medida. ElNew York Times del 22 de agosto del 2009publica un interesante reportaje al respecto. Como se aprecia en el primer grco adjunto,tomado de esa fuente, el ingreso requerido para pertenecer al 1/10.000 de familias ms ricas se sextuplic en las ultimas tres dcadas. Segn un estudio citado por el diario, basado en datos del servicio de impuestos estadounidense, el ingreso familiar anual requerido para pertenecer a ese cogollito era de 2 millones de dlares anuales en 1977. En el 2007 haba crecido a 11.5 millones de dlares anuales. Por su parte, el ingreso familiar requerido para pertenecer al 1 por ciento ms rico se duplic en el mismo perodo, hasta alcanzar 400.000 dlares anuales el 2007. En cambio el ingreso mediano - el de la familia que est justo en la mitad - creci apenas un 20 por ciento en el mismo perodo, hasta alcanzar 50.000 dlares anuales el 2007. Las familias ms pobres aumentaron el suyo en apenas un 12 por ciento, en los ltimos treinta aos.
Lo ms interesante del asunto es que en los EE.UU. la distribucin del ingreso ha variado extraordinariamente, siguiendo los grandes ciclos econmicos del siglo. Como se aprecia en el segundo grco del New York Times, el ingreso del 1/10.000 de familias ms ricas haba alcanzado el 5 por ciento del ingreso total justo antes de la crisis de 1929, pero cay muy fuertemente durante la Gran Depresin. Se mantuvo muy bajo durante todoel gran ciclo 1929-1969. Cay ms an durante lagran crisis iniciada en 1969.
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Slo empez a subir nuevamente a principios de los aos 1980, cuando se inici la era Reagan. El ingreso del 1/10.000 ms rico volvi a alcanzar brevemente el 5 por ciento del total el 2000, cay brevemente tras la ruptura de la burbuja "punto com" y subi hasta la estratsfera el 2007. Ese ao, los super ricachones se apoderaron de ms del 6 por ciento del ingreso total. Record histrico. El club del 1 por ciento de familias ms ricas algo menos exclusivo que el anterior - se quedaba con el 24 por ciento del ingreso total en 1929. Sin embargo, sus ingresos cayeron fuertemente con la crisis y posterior depresin. Sin embargo, su parte de la torta sigui disminuyendo durante la poca de Oro de post guerra. En lostiempos del Impalaapenas se quedaban con el 10 por ciento del ingreso total, proporcin que baj ms an luego de la gran recesin iniciada en 1969. Slo se dispar nuevamente a partir del nuevoadvenimiento de los banqueros y neoliberalesen los aos 1980. Volvieron a quedarse con un 24 por ciento del ingreso el 2007, justito antes de empezar la crisis actual. Mientras tanto, la participacin en el ingreso del 90 por ciento menos rico cay al 50 por ciento del total justo antes de la Gran Crisis de 1929, pero aument considerablemente durante la Gran Depresin, es decir, los ingresos de los ms ricos cayeron ms que el resto durante la crisis. En laEra de Orosu participacin en el ingreso super el 65 por ciento, lo cual signica que el 10 por ciento ms rico se quedaba con menos del 35 por ciento. En esos aos, el 1 por ciento ms adinerado se quedaba con el 10 por ciento y el 1/10.000 super rico con poco ms del 1 por ciento del ingreso total, como se ha visto. La nueva venida de los seores banqueros signic que el 90 por ciento de la poblacin menos adinerada tuvo que volver a contentarse con slo la mitad del ingreso total. Al menos poda distraerse con las extravagancias del 10 por ciento ms feliz que disfrutaba la otra mitad. Es una situacin que los chilenos conocen bien desde 1973. Al parecer, sin embargo, la economa simplemente no aguanta tanta injusticia, puesto que la crisis ha venido a remediarla en parte. Como se aprecia en el ltimo grco presentado por el NYT, despus del 2007 los dividendos de las acciones - que se concentran en los ms adinerados - han cado un 30 por ciento; de ms de 750.000 millones de dlares el 2007 a 500.000 millones de dlares el 2009. En el mismo perodo, el nmero de inversionistas con ms de un milln de dlares en activos nancieros ha disminuido de 3 millones a 2,5 millones de personas.
Es interesante observar que en Chile ocurri ms o menos lo mismo. Durante elperodo desarrollistala distribucin del ingreso mejor extraordinariamente en el pas, como CENDA ha demostrado en el estudio "Resultados de las Estrategias del Estado a lo largo de un Siglo," basado en cifras compiladas por la Universidad Catlica. Entre 1929 y 1971 economa creci 3,7 veces, mientras los ingresos de la masa laboral - que se estiman multiplicando el salario medio por el nmero de personas en la fuerza de trabajo crecieron 6,8 veces. Es decir, la participacin de los trabajadores en el producto casi se duplic. Ello se debi principalmente al aumento de las remuneraciones reales, las que crecieron 3,54 veces en el perodo. En cambio, las mismas cayeron a la mitad inmediatamente tras el golpe militar de 1973, con la cual la participacin de los trabajadores en el PIB cay violentamente en una proporcin similar. Las remuneraciones se mantuvieron muy bajas a lo largo de la dictadura y slo empezaron a recuperarse en 1990. Sin embargo, a pesar de ello slo en diciembre de 1999 recuperaron su nivel anterior al golpe y el 2006 haban superado esa cota en apenas un 20 por ciento. De este modo, incluso considerando el extraordinario incremento de la fuerza de trabajo en las ltimas dcadas, debido principalmente a la masiva incorporacin de las mujeres, los ingresos totales de la masa laboral se multiplicaron slo 2,99 veces entre 1971 y 2006. En el mismo perodo, sin embargo, el PIB volvi a multiplicarse por 3,7. En otras palabras, en ese perodo la participacin de los trabajadores en el PIB haba decrecido poco menos de una cuarta parte. El Banco Mundial ha venido insistiendo que la distribucin del ingreso no cambia nunca. Dicen que en Amrica latina es un problema secular que se arrastra desde la Colonia. En Chile resultara tan inevitable como los terremotos. Se basan en estadsticas de encuestas de hogares como la CASEN chilena, las cuales desde luego no captan la parte del ingreso que va al 1 por ciento ms adinerado, sencillamente porque no responden la encuesta. Las cifras anteriores muestran en cambio que la distribucin del ingreso tanto en Chile como en los EE.UU. ha variado violentamente siguiendo la evolucin de los grandes ciclos econmicos. Y especialmente, la distribucin de poder en la sociedad que ha predominado en unos y otros. De este modo, en los ciclos en los cuales el capital nanciero se encarama al poder y pone al volante a los extremistas neoliberales, la 12
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distribucin del ingreso se deteriora velozmente hasta alcanzar una situacin insostenible, la que pronto viene a ser corregida por una gigantesca crisis. En cambio, cuando son otras las alianzas en el poder, se puede lograr una distribucin del ingreso ms aceptable. La misma refuerza un comportamiento mucho ms estable de la economa, como ocurri durante la poca de Oro en los EE.UU. o en los grandes pases de Europa Occidental incluso en la actualidad. Segn la Real Academia de la Lengua la inequidad no existe. Slo registra la iniquidad. Estas cifras parecen darle la razn.
sbado 22 de agosto de 2009
La riqueza de las naciones

La crisis saca a luz constantemente aspectos de la economa que en tiempos "normales" se mantienen bien ocultos. El Wall Street Journal, reproducido en El Mercurio del 13 de marzo, publica interesantes cifras respecto de la riqueza de los estadounidenses. A nes del 2008, un informe de la Reserva Federal la estima en 51,48 billones de dlares (millones de millones), lo que equivale a 3,6 veces el producto interno bruto (PIB) de ese pas, el que alcanz ese ao a poco ms de 14,3 billones de dlares nominales. El patrimonio de los estadounidenses se redujo en 17,9 por ciento el 2008 respecto del 2007, segn este informe. Sin embargo, todava contina muy inada segn la misma fuente, puesto que se duplic entre 1992 y el 2000 y luego de una breve pausa volvi a crecer un 50 por ciento antes de su colapso el 2008. La mayor parte de ese crecimiento extraordinario se debi al aumento articial en los precios de las viviendas y otras propiedades inmobiliarias, y de las bolsas de comercio (ver nota "Hyperburbujazo nanciero"). Lo probable por lo tanto es que el 2009 vuelva a caer signicativamente, con lo cual su relacin con el PIB se acercara a tres veces o menos. sta es una relacin interesante, puesto que mientras el patrimonio mide la riqueza acumulada, el PIB mide el valor nuevo creado en el ao. Como se sabe, ste ltimo se calcula como la suma de los valores agregados por las diversas actividades econmicas, el que a su vez se mide como la diferencia entre el valor total de las ventas menos el costo de las materias primas, servicios y depreciacin de instalaciones, maquinaria y equipos, que entran como insumos al proceso productivo. El comercio exterior se contabiliza
como la diferencia entre exportaciones e importaciones, es decir, nuevamente en valor neto. Es decir, el PIB resulta un muy buen estimador del valor nuevo neto creado por el trabajo (la depreciacin descuenta el aporte del capital) cada ao. De este modo, la riqueza total acumulada por los estadounidenses a lo largo de toda su historia no representa sino el triple, con suerte, del valor nuevo creado anualmente por el trabajo de ellos mismos. Es por eso que la clave de la riqueza de las naciones en el capitalismo es la calicacin y el nmero de sus trabajadores. La riqueza acumulada y los recursos no pesan mucho, en realidad. Eso explica, asimismo, porqu pases capitalistas que han resultado completamente destruidos por la guerra, como Alemania, recuperan su riqueza al cabo de pocos aos. Lo nico que no logran destruir las guerras son la calicacin de la fuerza de trabajo y, muy especialmente, las relaciones sociales sobre las cuales sta produce.
viernes 13 de marzo de 2009
El Crdito Para el poseedor del capital dinero, el proceso de produccin se le aparece meramente como un vnculo intermedio inevitable, como un mal necesario para efectos de ganar dinero. Todas las naciones con un modo capitalista de produccin son por lo tanto atenazadas peridicamente por un intento aebrado de ganar dinero sin la intervencin del proceso de produccin. Karl Marx, Das Kapital, Vol II Citado por el Financial Times en octubre 2008 Hace un momento, el ciudadano, llevado de su quimera racionalista y de su embriaguez de prosperidad, proclamaba el dinero como una vacua ilusin. No haba ms dinero que la mercanca. El grito que ahora resuena de una punta a otra del mercado mundial es No hay ms mercanca que el dinero! Y como el ciervo por agua fresca, su alma brama ahora por dinero, la nica riqueza.
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Karl Marx. Das Kapital, Vol I

Los hngaros son tipos muy especiales. Entre sus rasgos simpticos - hay otros que no lo son tanto - es que veneran un panten de hroes que incluye varios locos de remate. El segundo personaje ms importante de su historia segn una reciente encuesta - el primero es el rey Esteban que fund el reino el siglo X y el tercero el camarada Kadar que gobern desde 1957 hasta 1988 - es uno de los revolucionarios de 1848: el conde SzchenyIstvn - ponen los apellidos primero. Al regreso de un viaje a Inglaterra que lo dej maravillado con sus progresos decidi liberarpor su propia cuentaa los siervos de su feudo - la servidumbre se aboli all recin en 1867. Luego se fue a un banco y pidi un crdito para transformarlo en una moderna empresa capitalista. Como se lo negaron porque no poda hipotecarlo escribi su primer maniesto revolucionario:un libro titulado justamente El Crdito. Silo, el inspirador del Partido Humanista,atribuye asimismo los principales males del capitalismo al predominio de los banqueros.En efecto, desde hace dos o tres dcadas los nancistas se han apoderado del volante en las altas esferas de comando de la economa, imponindose sobre las otras fracciones del capital.Ello aumenta la inuencia de los tericos onda Neoliberal, que expresan en lenguaje acadmico poco ms que la manera de pensar de los banqueros. Su anarquismo anti-Estado y desprecio por la esfera de la produccin - en tiempos de Pinochetuno de los ms idiotas recomendaba a los agricultores que se comieran las vacas si no era rentable producir leche - se traduce en una serie de barbaridades que agravan enormemente la situacin.Tal como Marx seala certeramente en la primera de las citas de arriba, esto ocurre casi siempre en la vspera de las crisis. Niall Ferguson, profesor de Harvard Business School,armaen un artculo en el Financial Times del 19 de Diciembre: "El endeudamiento excesivo es la clave de esta crisis; es la razn por la cual confrontamos una recesin no ordinaria, curable mediante un simple ajuste hacia abajo en la tasa de inters. Es la razn por la cual todava tenemos que temer, si no una segunda Gran Depresin, entonces muy probablemente la ms severa recesin desde 1930. Estamos viviendo el doloroso nal de una era de endeudamiento que vio subir la deuda total privada y pblica de los EE.UU. desde alrededor de 155 por ciento del PIB a principios de los aos 1980, a algo como 342 por ciento a
mediados del 2008." Acto seguido propone un jubileo o moratoria general (ver nota anterior). Todo el mundo va a asentir. El origen de la crisis es el excesivo endeudamiento. Cualquier encuesta comprobar que la abrumadora mayora achaca la causa de la misma a la ambicin desmedida de banqueros y especuladores.Cuando se trata de sealar un culpable de lo que anda mal en la economa a nadie le cabe ninguna duda: El Crdito. Quin podra estar en desacuerdo tras un ao y medio de la ms inmensa crisis nanciera que haya existido nunca? Todos los principales bancos del mundo han cado en la insolvencia y sobreviven gracias a la inyeccin diaria de inmensas cantidades de dinero pblico. Muchos de ellos han sido nacionalizados parcial o totalmente o absorbidos por otros que todava no han cado del todo. Viene a rematarla la superconeja de Madoff (ver nota anterior). La verdad es que se lo merecen. Harto han contribuido a ello. En su egolatra de "amos del universo" hasta los propios banqueros y sus aclitos piensan que las crisis las provocan ellos mismos. Sin embargo, tambin en esto se equivocan.La causa ltima de las crisis cclicas no radica en la esfera nanciera y crediticia. Lo que si ocurre de manera general es que se maniestan all primero. Se precipitan cuando por cualquier alteracin se rompe de la cadena de pagos,como describe agudamente Marxen la segunda cita que encabeza esta nota. Se interrumpe entonces el crdito de manera general y se produce una crisis nanciera o crisis de dinero como se denominaba en aquellos tiempos. Rpidamente, la misma repercute de vuelta sobre la economa real y se desencadena all la crisis. Esto se sabe desde hace ms de un siglo y medio como constataEl Capital (1867) con ocasin de la crisis de 1846-48.La clsica obra de Walter Bagehot denominadaLombard Street(1873) describe en detalle como el papel de los bancos centrales durante las crisis nancieras consiste en inyectar dinero masivamente para evitar que los bancos caigan en iliquidez. Si ello es as, la pregunta de Harold James en el Financial Times del 16 de septiembre parece muy relevante:Como es posible entoncesque se produjese la crisis de 1930 si estas polticas llevaban ya dcadas en aplicacin? A su pregunta se puede agregar otra: Como es posible que no hayan podido contener la crisis actual en circunstancias que no slo han aplicado las recetas de Bahehot y Friedman sino adems 14
Manuel Riesco
las de Keynes, como seala el mismo Niall Ferguson?Tiene que haber causas que van ms all del mbito nanciero. La cadena de pagos se rompi en esta ocasin por la causa ms usual: el estallido de una vulgar burbuja inmobiliaria como la que se ina en la vspera de casi todas las crisis. La nica diferencia es que sta fue ms grande y ocurri en la principal economa del mundo. Las burbujas en la economa real son generalmente el resultado de sobreproduccin. Todas las crisis presentan asimismo un componente de sobreproduccin generalizada. Sin embargo, como se ver en una nota siguiente, tampoco radica all la causa de las crisis cclicas. Continuar.
La especulacin
La moderna economa mundial constituye sin lugar a dudas la creacin humana ms compleja e inmensa, al mismo tiempo terrible y asombrosa. Como tal comparte sus innumerables malas costumbres, miserias, mugres, deshonestidades y maldades. En suma, es presa de todos los vicios y pecadosde sus creadores. En estas notas se ha venido pasando revista a aquellos detalles de personalidad a los cuales mscomnmentese achaca el ser causantes de las crisis cclicas que la vienen asolando desde hace un par de siglos. De este modo se han visto hasta el momento la fea costumbre del capitalismo a concentrar el ingreso y la riqueza en manos de unos pocos mientras la mayora vive de manera muy modesta y muchos se ven reducidos a la pobreza e incluso caen en la indigencia. Asimismo, se han revisado los excesos del crdito. Sin embargo, por impresentables que sean estos rasgos, ninguno de ellos parece explicar el comportamiento bipolar de la economa, en que se suceden cclicamente momentos de "estancamiento, prosperidad, superproduccin y crisis," como los describi Engels en el prlogo a la cuarta edicin del libro I de El Capital, publicado en 1886. En la siguiente de estas notas se continuar en este afn cientcoinvestigando su tendencia a la sobreproduccin, y otros rasgos hasta intentar repasar lo que se conoce acerca del mecanismo de las crisis capitalistas. Sin embargo, parece imposible seguir adelante sin decirantes unas palabras respecto de la
inclinacin de la economa y de los seres humanos a caer de tanto en tanto en la especulacin ms desenfrenada. Ello siempre ocurre en la vspera de todas las crisis, por lo cual con frecuencia se apunta a esta mala costumbre como la causa de aquellas. En efecto, la especulacin, casi siempre acompaada del timo, de la estafa lisa y llana y el ansia irrefrenable de ganancias rpidas que los hacen posibles, han provocado a pulso no pocas crisis. En 1637 se produjo la llamada burbuja de los tulipanes, que en un momento elev el precio de un bulbo de esta bonita or al equivalente de 20 veces el ingreso anual de un artesano especializado. Se dice que es la primera crisis de la cual existe registro. En 1720 se produjo en Gran Bretaa una especulacin en acciones de la Compaa de los Mares del Sur, que elev su precio desde 128 libras a ms de 1,000 antes de derrumbarse. Hasta el mismsimo Isaac Newton perdi ms de 20.000 libras esterlinas y declar que poda predecir el movimiento de los astros pero no la locura de las gentes. Ms o menos en la misma poca hubo una especulacin parecida en Amsterdam y Pars con la Compaa del Missisippi de John Law. Sin embargo, estos fueron fenmenos aislados en un mundo en el cual la produccin capitalista todava no despegaba en ninguna parte. Marx considera que es recin la crisis de 1825 la que inaugura el perodo de su vida moderna. Lo explica porque recin en ese momento la gran industria capitalista empezaba a salir de su infancia. En otras palabras, tampoco la especulacin por si sola constituye la causa de las crisis cclicas del capitalismo. Para que stas se repitan de modo sistemtico deben concurrir otros factores.
DOMINGO 21 DE DICIEMBRE DE 2008
Moneda dura
"Si bien el oro y la plata no son dinero por obra de la naturaleza, el dinero es por naturaleza oro y plata" escribi Carlos Marx, quin siguiendo a los economistas clsicos, armaba que en la base del dinero comn y corriente tena que haber una mercanca especial, es decir, un producto del trabajo humano, valioso, durable y fcilmente divisible, que pudiera por lo mismo representar el equivalente del resto de aquellas.
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Manuel Riesco
Luego poda ser representada por papeles que representaran distintos pesos de la misma y que la gente aceptara como tales. Los mismos podan reemplazarlo con grandes ventajas en casi todas su funciones, especialmente aquellas relacionadas con el intercambio. La innita complejidad de la economa mundial y especialmente el poder cada vez mayor de los Estados y su creciente injerencia en la economa han ido acrecentando cada vez ms el rol ms o menos autnomo de sus representaciones, incluso como dinero mundial y atesoramiento. Sin embargo, haba una funcin en la cual el primero resultaba irremplazable y era la representacin del valor de las dems mercancas, para lo cual resultaba indispensable que el dinero mismo tuviese valor. Las crisis muy grandes, como la actual, parecieran mostrar que los clsicos no andaban tan descaminados cuando asignaban un rol especial a los materiales que se distinguen del resto como dinero. Especialmente el oro, que durante estos perodos se comporta exactamente al revs que el resto de las materias primas con las cuales se confunde en perodos normales. Muchas veces durante las grandes crisis cuando todas bajan, el oro sube. Del mismo modo, durante esos perodos es utilizado con frecuencia como medida referencial de valor. Todo ello de modo aproximado, desde luego, puesto que el oro mismo es a su vez objeto de la accin de los especuladores, que distorsionan asimismo su valor constantemente. John Authers del Financial Times en sucomentario del 7 de abril del 2009, muestra el grco adjunto, que muestra la evolucin del precio de materias primas como el petrleo y cobre, expresados en oro. Fija como base de comparacin 100 sus precios a principios del ao 2000, justo antes del inicio del actual ciclo largo a la baja (ver "Un siglo de capitalismo"). Se comprueba que los precios del cobre y petrleo oscilan signicativamente hacia arriba y hacia abajo, especialmente el cobre que baja hasta alcanzar un mnimo el 2003 y luego se dispara hasta duplicar su precio en el curso del 2006.
Mucho ms estable aparece la relacin del oro con el platino, metal precioso que al igual que la plata usualmente es considerado como sucedneo del oro en esta importante funcin econmica. Authers hace notar que todos estos precios se desploman brutalmente a partir del 2008. Observa, sin embargo, que dicho derrumbe incluye al platino, lo cual parece indicar que el oro mismo se ha sobrevalorizado especulativamente en los ltimos meses, al menos parcialmente. En cualquier caso, dice Authers, parece interesante constatar que expresado en este oro quizs inado ltimamente en demasa, el precio de las acciones de Wall street representada por el ndice S&P 500 ha cado un 86 por ciento desde principios del ao 2000.
martes 7 de abril de 2009
Oro chino
El dinero podr ser una basura - deca Marx pero la basura no es dinero. Otra de las ilusiones que la crisis ha venido a aventar es la suposicin que el dinero es una simple unidad de cuenta, es decir, que no se necesita ninguna mercanca para representar el valor de todas las dems. Los economistas clsicos - Smith, Ricardo, Marx - armaban, en cambio, que el valor de todas las mercancas representaba el trabajo humano contenido en ellas, el que se representaba en unidades de peso de algunas mercancas especiales. stas se separaban del resto y asuman el papel de representar el valor de todas ellas. Esa es su explicacin al enigma del dinero. Para poder asumirlo, ella tena que ser a su vez una mercanca, es decir, un producto del trabajo humano y por lo tanto portadora de valor. Como se sabe, muchas mercancas cumplieron este papel 16
Manuel Riesco
histricamente, pero el oro y la plata se establecieron como dinero desde hace milenios. Por cierto que de lo anterior no deducan que para todas las funciones del dinero se necesite oro, ni mucho menos. Al revs, para la mayor parte de las funciones del dinero no se requiere ni un gramo de oro. De hecho ya en la poca de los clsicos la mayor parte del dinero no eran monedas sino dinero-crdito. Las monedas, por su parte, no eran tampoco de oro sino papeles de curso forzoso que representaban determinados pesos de oro o plata. Es por eso que los nombres de todas las divisas (incluso esta misma palabra) nacionales recuerdan unidades de peso, como el peso y el dlar, que viene del alemn "thaler." La libra esterlina es an ms explcita puesto que recuerda una unidad de peso de plata pura "esterlina." De lo anterior tampoco deducan que la emisin monetaria tuviera que restringirse a las reservas de oro. De hecho, a partir de su experiencia concluyeron exactamente lo contrario. La crisis de 1845 se agrav extraordinariamente porque las autoridades del Banco de Inglaterra cometieron el error de reducir la cantidad de dinero porque haban bajado sus reservas de oro. El resultado fue ms o menos el mismo que obtuvo Andrew Mellon, Secretario del Tesoro que recomend austeridad monetaria al Presidente Herbert Hoover en 1929, o Sergio de Castro, Ministro de Hacienda de Pinochet en 1982 y Domingo Cavallo, Ministro de Hacienda de Argentina el 2001, quines entregaron la capacidad soberana de emitir dinero al jar el tipo de cambio en relacin al dlar. Otro tanto hizo Carlos Massad, Presidente del Banco Central de Chile en 1998, que cerr la oferta monetaria en medio de la que ms tarde sera conocida como la "Crisis Massad." Desde entonces, a los economistas ms serios les qued clarsimo que durante las crisis la banca debe emitir dinero a raudales para compensar el colapso del crdito. Como se ha recordado a raz de la crisis actual, cuando a diferencia de los aos 1930 los bancos centrales han inundado el mundo de dinero, no fue Friedman el descubridor de esta medida sino Bagefoot, quien public en 1867 - el mismo ao que El Capital de Marx - el que ha sido desde entonces el manual bsico de los banqueros centrales en este aspecto. Incluso no es necesario que para ser aceptado como dinero mundial, una moneda represente de modo explcito una medida determinada de oro. Nixon abandon en 1971 la convertibilidad 1 dlar=35 onzas de oro y a pesar de ello el dlar continu y contina siendo la moneda base del comercio y las reservas mundiales.
Hasta ahora. Desde el inicio de la crisis, la cotizacin del oro en los mercados internacionales ha mostrado un comportamiento completamente diferente al resto de las materias primas. De hecho, como ocurre con frecuencia incluso en perodos normales, se ha movido exactamente al revs que aquellas, es decir, cuando las primeras se inaron el oro lo hizo mucho menos y al revs cuando cayeron (ver nota "Moneda dura") ElFinancial Times del 24 de abril del 2009informa que China ha aumentado sus reservas de oro de 600 toneladas el 2003 hasta alcanzar 1.054 toneladas en la actualidad, superando las reservas en metlico de Suiza, Japn y Holanda para convertirse en el quinto mayor poseedor de reservas metlicas del mundo. Hou Huimin, vice-secretario general de la Asociacin China del Oro ha declarado que probablemente las continuarn aumentando hasta 5.000 toneladas. "No se trata de unos pocos cientos ni de 1.000 toneladas. China debe mantener ms por su nuevo status internacional y debido a la crisis," ha declarado. "La crisis nanciera signica que el valor del dlar est cambiando rpidamente y puede replegarse de ser la moneda de reservas internacionales. Si eso ocurre, los que tengan oro van a tener la ventaja." Rusia haba establecido el 2005 que mantendra el 10 por ciento de sus reservas en oro. Al parecer, algo les qued en la cabeza de cuando estudiaronEl Capital!
viernes 24 de abril de 2009
Brilla
El rol del oro en la economa actual es uno de los temas ms debatidos. Mientras hay quines deenden su rol como dinero de ltima instancia, otros lo niegan absolutamente. La teora clsica del dinero, que fue desarrollada y expuesta por Marx de manera brillante, dene el dinero como una mercanca especial - el oro es la ms caracterstica - que a lo largo de los siglos se distingue de todo el resto para pasar a reejar en sus cantidades el valor de todas las dems. Para poder cumplir esa funcin, sin embargo, debe ser una mercanca igual que las dems, es decir, un producto del trabajo humano que por lo mismo tenga un valor intrnseco. Asume los nombres de las diversas divisas nacionales, que siempre se derivan de medidas de peso, como el dlar (derivado del alemn thaler), la libra, el escudo y desde luego el peso (y la divisa) 17
Manuel Riesco
propiamente tal; todas las cuales, sin embargo, no representan sino determinados pesos del metal mismo. Se lo puede representar por monedas de otros metales ms baratos, por papeles, plstico o registros electrnicos sin valor alguno; que lo reemplazan en muchas de sus funciones, como la circulacin o medio de pago de crditos, por ejemplo. Asimismo, las divisas nacionales de los pases ms poderosos pueden reemplazarlo parcialmente (todos los pases siguen manteniendo parte de sus reservas en oro) como dinero mundial. Sin embargo, ninguno de tales sucedneos puede reemplazar la funcin del dinero propiamente tal o de ltima instancia - es decir del oro - como medida de valor, puesto que para ella debe tener valor en s mismo. Lo anterior, desde luego, no tiene nada que ver con la jacin de un patrn oro. Por ejemplo el dlar a 35 onzas establecido en Bretton Woods y que fuera derogado por Nixon en 1971. Eso vena siendo ms o menos lo mismo que el dlar a 39 pesos en el Chile de de Castro o la tablita de Cavallo en Argentina. Es decir, una gran tontera como armaba Keynes. Tampoco con la restriccin de la capacidad de emisin a las reservas - en oro u otras divisas - del banco central. Otra lesera de economistas, que se viene repitiendo de tanto en tanto desde la crisis de 1845, la que se agrav precisamente por este motivo, lo que fue criticado entre otros por el propio Marx. Como todos los otros enigmas econmicos, ste tambin se clarica mejor que nunca durante el curso de las grandes crisis. En estas notas se han venido reproduciendo algunas noticias econmicas que muestran como se comporta este elemento crucial de la economa mundial (ver "Oro chino").
adjunto, que muestra otro aspecto de este enigma de modo espectacular. En el mismo se muestra la evolucin del precio del oro y de las expectativas de inacin en el curso de los ltimos doce meses. Las segundas se miden en base a los rendimientos de los bonos del tesoro estadounidense a 10 aos plazo. Como se aprecia en el grco, el precio del oro expresado en dlares sigue de modo extraordinariamente coincidente las alternativas de las expectativas inacionarias de esta misma moneda. En otras palabras, las cantidades de oro que representa un dlar se ajustan constantemente segn sea la expectativa inacionaria sobre esta divisa. A lo largo de los ltimos doce meses, un dlar ha sido el nombre de cantidades de oro que han uctuado entre 1/700 y 1/1000 de onza. Alternativamente, si se quiere, 1000 dlares han sido el nombre de cantidades de oro que han uctuado entre 0,7 onzas y una onza completa. Por cierto, como en cualquier otro mercado, la especulacin distorsiona bastante el precio puntual del oro, pero al parecer mucho menos que, por ejemplo, las materias primas.
mircoles 8 de julio de 2009
De chupallas y rabanitos Las crisis son siempre soluciones violentas puramente momentneas de las contradicciones existentes, erupciones violentas que restablecen pasajeramente el equilibrio roto. Karl Marx, Das Kapital Vol III
Santiago ha cambiado muchsimo en los ltimos cincuenta aos. Era entonces una tranquila ciudad de provincia rodeada de un anillo de latifundios y parcelas donde trabajaban chacareros que la abastecan de verduras. Haba quines podan dar la vuelta casi completa a lo que hoy es el anillo de circunvalacin Amrico Vespucio, caminando sobre tierras propias, de sus parientes o al menos de "gente conocida." Los latifundios mismos producan poco y con tcnicas muy atrasadas - a menos de 8 kms de la Plaza de Armas se araba y segaba con caballos y se plantaba, cosechaba y sacaba leche, a mano. Para los latifundistas producir no era lo suyo, como se sabe, sino ms bien el goce de las prestaciones de sus inquilinos. Su riqueza no se meda por sus 18
El comentario de John Authers delFinancial Times el 8 de julio del 2009presenta el grco
Manuel Riesco
ventas sino por el nmero de aquellos. Sin embargo, dado que adicionalmente necesitaban algunas rentas en dinero, arrendaban parte de la tierra a los chacareros, las que rotaban con sus sencillos cultivos de pastos y animales para mantener su fertilidad. Los chacareros eran campesinos independientes que trabajaban junto a sus familias y algunos peones que pasaban a ser poco menos que parte de las mismas. Cada madrugada, llevaban sus verduras a La Vega Central encarretelas de rueda alta, formando con exquisito arte bellsimas rumas multicolores de rabanitos,zanahorias,lechugas, acelgas,betarragas, achicorias, apios, organos, ajos, berenjenas y toda suerte deolorosas delicias. El agua que las regaba no estaba todava contaminada del todo y se consideraba que los abundantes excrementos que contena constituan un abono excelente. La poblacin se encontraba ms o menos vacunada para soportar las infecciones, las que an as provocaban una gran cantidad de muertes por diarrea, especialmente en los nios pequeos. Los chacareros eran tiposgrandes, fuertes y alegres, que trabajaban duro pero se alimentaban muy bien - sus desayunos en La Vega eran legendarios. Sin embargo, el dinero de la venta de las verduras les alcanzaba para poco ms que pagar a los terratenientes. Por ello, estaban obligados a vivir en rucas con piso de tierra y a fabricar ellos mismos buena parte de sus aperos, ropas y ojotas. Sin embargo, haba al menos un artculo que todos ellos compraban en el mercado: chupallas de pita o paja para el sol. stas, a su vez, eran fabricadas por artesanos que como ellos eran productores independientes que las llevaban cada maana a vender en La Vega Central. As haba sido a lo largo de siglos. De todo estohoyno queda casi nada. La Reforma Agraria expropi todos los latifundios, los que Pinochet devolvi en parte a los hijos de sus antiguos dueos, quienes los dividieron ipso facto para no arriesgarse a ser expropiados de nuevo. Sin embargo, a lo menos un 40 por ciento los reparti a los chacareros segn estableca la ley. Claro est, slo recibieron parcelaaquellos considerados "leales," mientras los otros, los que ms la merecan porque apoyaron la reforma, fueron expulsados y los nombres de no pocos aparecenesculpidos en mrmolen el monumentoen el Cementerio Generala los detenidos desaparecidos y ejecutados . Casi todos los que recibieron tierra las han vendido en su mayor parte. Generalmente las compraron por unos pocos pesos especuladores
inmobiliarios que luego hicieron pinges ganancias con la extensin de la ciudad que hoy conocemos. Aunque resta un poco de produccin campesina, parte de la cual sigue yendo a La Vega y ferias libres, la mayor parte de las verduras que se consumen hoy en Santiago provienen de ecientes explotaciones capitalistas, ubicadas muchas veces en otros valles a lo largo de todo Chile. No pocos productos son saldos de segunda y tercera, no aptos para la exportacin. Las bellsimas carretelas multicolores no se ven desde hace dcadas, aunque los inconcebibles vehculos que abastecen las ferias libres siguen brindando un espectculo de realismo mgico. En cuanto a las chupallas, stas se importan casi todas desde China, donde son producidas asimismo por empresas capitalistas. Sin embargo, hasta los aos 1960 y an despus, Santiago se abasteca de verduras y chupallas mediante la pequea produccin mercantil.El precio total de las verduras y chupallas vendidas se determinaba exactamente por la cantidad total de trabajo invertido en producirlas todas ellas. Ciertamente, sin embargo, se contabilizaba slo el "trabajo socialmente necesario."ste dependa de las tcnicas de produccin, las que haban variado muy poco y todos conocan muy bien.Por otra parte, a los chacareros les daba lo mismo que la tierra fuera ms o menos productiva, puestoque el latifundista se quedaba con toda la renta de la misma. Sencillamente pagaban arriendos ms altos por las tierras mejores y ms cercanas. Es decir, si fuese por estos factores solamente, los precios habran sido exactamente los mismos todos los aos. Sin embargo, el "trabajo socialmente necesario"considera otro factor que es muchsimo ms complicado de determinar: solo crea valor el trabajo invertido en productos para los cuales existe una demanda solvente, es decir, respaldada por dinero. Achuntarle exactamente a la demanda del mercado no es nada fcil. Los chacareros eran muy experimentados puesto que lo haban venido haciendo por generaciones, sin embargo, eran miles, no tenan informacin de sus colegas y se equivocaban todos los aos.En una temporada escaseaban los rabanitos, a veces por heladas muy severas o aos muy secos, y los precios se iban a las nubes. A la siguiente - en los frtiles valles de Chile se sacan varias cosechas por ao todos plantaban rbanos y el precio se iba al suelo y haba que darlos a los chanchos o simplemente botarlos. Lo mismo con cada una de las otras verduras. 19
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En otras palabras, las cantidades y los precios se establecan como promedios de continuos episodios de sobreproduccin y escasez. Por otra parte, las perturbaciones en el mercado de los rabanitos incidan en el de las chupallas. En efecto, para poder comprar en el mercado hay que tener dinero y para tener dinero hay que previamente haber vendido alguna mercanca en el mercado. Con la produccin mundial ocurre exactamente lo mismo. Claro est, otros factores aparte del trabajo inciden en los precios cuando la produccin se hace a la manera capitalista. Las diferentes industrias requieren diferentes proporciones de inversin en maquinarias y otros medios de produccin y los capitalistas modernos, al igual que sus ancestros los mercaderes del renacimiento, exigen gananciasigualespara inversiones iguales. Para compensar esas diferencias, los precios de los productos se janpor encima o por debajodel valor determinado por el trabajo humano utilizado. Sin embargo, esas diferencias se anulan unas con otras si se considera el conjunto de la produccin mundial, cuyo valor depende exclusivamente del conjunto del trabajo humano invertido en ella. En esto los clsicos tenan toda la razn, aunque la economa posterior haya abandonado sus enseanzas y se haya ido por el camino de la subjetividad. Ello en teora, puesto que cuando se trata de determinar los costos de produccin vuelven a poner los pies en la tierrarpidamente. Los clsicos los denominaban"economistas vulgares." Al igual que antes, para poder comprar hay que tener dinero y para ello hay que haber vendido algo antes. Sin embargo, aparece ahora una inmensa masa que ya alcanza a casi dos mil millones de productores, los que sin embargo no son considerados propietarios de lo que producen. Solo se les reconoce la propiedad de su fuerza de trabajo. El valor de sta es inferior al nuevo que crea al ponerse en accin en el proceso productivo. Sin embargo, es lo nico que ellos pueden vender para comprar mercancas. stos son especcamente, los grandes aporte de Marx a la ciencia econmica.Este debate no est muerto ni mucho menos. Entre otras cosas, una de las inmensas ventajas de los sucesos de 1989 es que despejan el camino terico para el subsiguiente desarrollo de la ciencia econmica no vulgar, es decir, rescatando la teora del valor de los clsicos a travs de Marx. La crisis tiene asimismo consecuencias tericas inmensas, puesto que implica el aterrizajeforzosode una serie de ideas equivocadas.
Sin embargo, volviendo a la determinacin de los valores en la economa capitalista actual, nuevamente, slo se contabiliza el "trabajo necesario," es decir, aquel invertido con tecnologa promedio, pero muy especialmente en productos para los cuales existe una demanda solvente.Al igual que ocurra con los rabanitos, dichas cantidades slo se establecen en el mercado mundial mediante un ejercicio continuo de ensayo y error, como promedio de sucesivos episodios de sobreproduccin y escasez. De este modo, la sobreproduccin constante es un hecho de la causa de la produccin mercantil en general, tanto la de los pequeos productores y artesanos como tambin la de los capitalistas, que es de lejos la ms importante. Lo mismo ocurre con la escasez. Sin embargo, que se sepa, a lo largo de todos los siglos en que una ciudad grande como Santiago fue abastecida ntegramente por chacareros y sombrereros independientes, nunca, ni una sola vez, ocurri un episodio de sobreproduccin generalizada ni de verduras ni de chupallas. Menos, uno que ocasionara luego la cesanta masiva de chacareros y sombrereros a lo largo de muchos meses durante las cuales las tierras quedasen sin cultivar. Mucho menos, una sucesin cclica de episodios de"estancamiento, prosperidad, superproduccin y crisis." Las crisis son gigantescas interrupciones del proceso de circulacin. El intercambio mercantil en general, que se diferencia del trueque porque la venta por parte de un productor est separada de la compra de los productos de otro, crea por eso mismo la posibilidad de la crisis, en el sentido que muchos pueden vender pero luego no comprar. Sin embargo, para que ello se convierta en necesidad - como dice Marx -tienen que concurrir todava muchos otros factores. Es solamente la produccin capitalista, algunos mecanismos propios y exclusivos de este modo de produccin, los que provocan estas perturbaciones generales masivas con la regularidad de un reloj.Las mismas vienen a resolver de un plumazo todas las distorsiones acumuladas y restablecer los equilibrios perdidos. Cuales son esos mecanismos? Ser el material de las siguientes notas. Ojal a los lectores les quede algo de la calma propia de los das de estas de n de ao para preocuparse de estas cosas. Si no, quedarn para las vacaciones. Lunes 22 de diciembre de 2008
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Inventarios
La crisis es una gran profesora. Pone a la economa mundial con los pies sobre la tierra y la exhibe desnuda con todo descaro hasta en sus partes ms pudendas. Resulta particularmente brillante, desde luego, para exponer lateora de los ciclos. Un aspecto interesante de esta materia se reere al ciclo de inventarios. ste tiene que ver con el fenmeno recurrente de sobreproduccin generalizada que se produce hacia el "boom" de cada ciclo. Asimismo, con el efecto reactivador de la reposicin de inventarios, que se produce cuando la crisis topa fondo y usualmente precede la recuperacin de la demanda nal. Aunque mucho ms determinante que elsubconsumo, elcrditoo laespeculacin nanciera, lasobreproduccin generalizadano es tampoco la causa ltima de la crisis. Esta ltima hay que buscarla ms por el lado delansia de ganancia del capitalen los ciclos cortos o normales y en la emergencia de nuevas potencias capitalistas en losciclos seculares o largos. Sin embargo, comprender correctamente el funcionamiento del ciclo de inventarios resulta indispensable para analizar los ciclos capitalistas en general. John Authers del Financial Times ha tenido la gentileza de presentar una verdadera una clase magistral al respecto en sus columnas"The long view" del 17 y 18 de junioy luego en sucomentario del 4 de agosto, del 2009. En las primeras ha entrevistado a uno de los ms importantes analistas mundiales del ciclo de inventarios, David Bowers de Absolute Strategy. Bowers tiene el gran mrito de haber predicho a nes del 2008 el "rally" burstil mundial que empez en marzo del 2009, cuando nadie daba un peso por la economa y menos por las bolsas de valores.
Su explicacin se basa en los grcos adjuntos. El primero muestra la variacin anual de los despachos e inventarios de EE.UU., Japn y Corea del Sur desde 1992 hasta junio del 2009. Se puede apreciar claramente como aumentos y cadas en despachos se mueven al unsono, pero con desfase. Es decir, aumentos y cadas en despachos anteceden los de inventarios por algunos meses. Asimismo, el grco muestra que la uctuacin normal de los pedidos e inventarios signica que los mismos crecen ms o menos, pero no decrecen. Solo se reducen efectivamente durante las crisis o recesiones, por ejemplo en la crisis asitica de 1998 o en la recesin posterior a la ruptura de la burbuja "punto com," el 2001. En el primer caso bajaron un 5 por ciento y en el segundo un 10 por ciento. El grco destaca particularmente la profunda cada de los despachos durante el ltimo trimestre del 2008, la que alcanza a ms de un 20 por ciento. Asimismo, muestra que el pequeo repunte a principios del 2009 no es sino la muy leve disminucin del ritmo de cada. Es decir, los despachos se han reducido en ms de una quinta parte respecto del ao precedente, el doble de lo que cayeron el 2001 y cuatro veces lo que se redujeron en 1998. La cada de los inventarios, por su parte, no ha hecho ms comenzar, puesto que se han reducido apenas en 5 por ciento. Segn Bowers, la crisis no se precipit solamente por la burbuja inmobiliaria, sino por un aumento excesivo del nivel de inventarios respecto de los pedidos. En su opinin ste fue gigante y generalizado, afectando toda la cadena global de aprovisionamientos. En esto tiene toda la razn del mundo. En efecto, durante las fases de "boom" del 21
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ciclo econmico la sobreproduccin es generalizada y no se remite slo a un sector determinado.
Ella se reeja siempre en una disminucin de la proporcin entre los nuevos pedidos y los inventarios. sta se aprecia con claridad en el segundo grco adjunto, presentado por Authers en sucomentario del 4 de agosto del 2009. El grco muestra la razn entre los nuevos pedidos e inventarios en la industria manufacturera estadounidense, entre 1970 y julio del 2009. Al precipitarse cada crisis los pedidos se reducen considerablemente al mismo tiempo que los inventarios alcanzan sus niveles mximos, como se ilustra ms arriba en el primer grco. El resultado es que la razn entre pedidos nuevos e inventarios alcanza sus niveles mnimos, como se aprecia en el segundo grco. La reaccin de los fabricantes consiste en reducir drsticamente la produccin de modo de bajar sus niveles de inventarios en relacin a sus pedidos, los que tambin estn cayendo. Slo la reanudan cuando ello se logra. Es decir, cuando la razn entre rdenes e inventarios ha vuelto a subir. Dicha alza, sin embargo, por lo general se produce inicialmente por reduccin de inventarios y slo ms tarde se refuerza por la recuperacin de los pedidos. La clave del asunto es precisamente que el punto de inexin de esta razn se puede producir antes que los nuevos pedidos se reactiven. Y mucho antes que la demanda nal se reanime. Ello porque la razn no depende slo de los pedidos sino tambin de los inventarios. En otras palabras, si los inventarios se reducen considerablemente, la proporcin entre nuevos
pedidos e inventarios puede subir aunque los nuevos pedidos continen deprimidos. Sin embargo, los fabricantes reanudan la produccin cuando esta razn aumenta, lo cual puede ocurrir an antes que se recupere la demanda nal e incluso antes que se reanimen sus pedidos, como se ha dicho. En otras palabras, aumentan su produccin sencillamente para reponer inventarios cuando consideran que stos han cado demasiado. El aumento de produccin siempre tiene un efecto reactivador, aunque no provenga de una deprimida demanda nal sino de la necesidad de los fabricantes de reponer sus inventarios a lo largo de toda la lnea de aprovisionamiento. A su vez, la reactivacin de la demanda de los fabricantes incide sobre la demanda nal, puesto que aumentan el gasto agregado. Mediante este mecanismo, la reposicin de inventarios ayuda a que la recesin tope fondo y se inicie la reactivacin. Como se puede apreciar en el segundo grco, normalmente la relacin entre nuevos pedidos e inventarios es bastante estable y ucta entre 1 y 1,5. Es decir, en condiciones normales los pedidos nuevos representan entre una vez y una vez y media el stock de inventarios. En las grandes crisis, en cambio, las uctuaciones son mucho mayores. En los ciclos normales, la reduccin de inventarios contina hasta que igualan a los nuevos pedidos, los que por su parte pueden haber seguido cayendo. Ello equivale a decir que la razn entre ambos se hace igual a uno. En ese momento se produce la inexin y la razn empieza a crecer nuevamente. Cuando alcanza un nivel adecuado, por ejemplo 1,5, los fabricantes reanudan la produccin para reponer inventarios. Como se ha insistido, ello puede ocurrir antes que se reanime la demanda puesto que el alza en la razn puede obedecer exclusivamente a reduccin de inventarios. En las grandes crisis, como las de principios de los aos 1970 y 1980 o la actual, el elevado nivel de inventarios respecto de los pedidos, que a su vez caen en picada al precipitarse la crisis, resulta mucho mayor. Los inados inventarios exceden el reducido volumen de los nuevos pedidos y la razn entre ambos se reduce a menos de uno. Al precipitarse la crisis actual, por ejemplo, los inventarios casi duplicaron los reducidos pedidos a nes del 2008. A consecuencia de ello, la razn entre ambos se redujo a casi 0,5 como se puede apreciar en el segundo grco. En las grandes crisis, asimismo, la reduccin de inventarios respecto de los pedidos resulta mucho 22
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ms acentuada. En otras palabras, hay una sobre reaccin de los fabricantes, los que reducen la produccin y los inventarios en demasa. De este modo, la razn entre nuevos pedidos e inventarios sobrepasa el nivel mximo de uno y medio que es usual. En la crisis de principios de los aos 1970, por ejemplo, dicha proporcin estuvo cerca de 2,5. Es decir, en un momento los inventarios se redujeron tanto que los nuevos pedidos ms que los duplicaban. A nes de julio del 2009, la razn entre nuevos pedidos e inventarios est en alrededor de 1,7. Es decir, los nuevos pedidos exceden a los inventarios en un 70 por ciento. Ello excede sus mximos normales, que como se ha dicho es una y media veces. En circunstancias normales ello debera inducir a los fabricantes a reanudar vigorosamente la produccin para reponerlos. Sin embargo, como se ver, Bowers piensa que ello no ocurrir sino hasta nes del 2009. Hacia nes del 2008 los inventarios haban alcanzado niveles muy elevados a lo largo de toda la cadena global de aprovisionamiento, estimulados por el crdito abundante y barato y el aumento de precios de las materias primas. Cuando se comprob que la demanda no iba a continuar creciendo como lo vena haciendo y el crdito se interrumpi violentamente, los fabricantes redujeron bruscamente la produccin para reducir sus niveles de inventarios, los que de pronto les parecieron insostenibles. En opinin de Bowers, la reduccin de la produccin continuar a lo largo del 2009 hasta que la cada de los inventarios llegue a igualar la cada de los pedidos, es decir, hasta reducirse al menos en 20 a 25 por ciento. El primer grco apoya su idea, puesto que en todos los ciclos la cada de los inventarios iguala la de los pedidos. Solamente entonces, en su opinin, se producir un repunte de la produccin para reponer los inventarios. Pero ello no ocurrir, segn l, antes de nes del 2009. Sin embargo, segn Bowers, ms que el nivel de inventarios o despachos, la relacin relevante es la diferencia entre ambos. La diferencia entre inventarios y despachos alcanz un mnimo a nes del 2008 e inici su repunte a partir de ese momento, como se muestra en el tercer grco adjunto. Porqu los inversionistas se interesan tanto por el ciclo de inventarios y particularmente en este punto de inexin? Lo interesante, segn Bowers, es comprobar que la diferencia entre inventarios y despachos se mueve casi exactamente igual que la proporcin
entre acciones y bonos en las carteras de inversin. En otras palabras, los inversionistas conocen de memoria el efecto reactivador de la reposicin de inventarios y se apresuran a vender bonos y comprar acciones apenas aprecian que la razn entre pedidos e inventarios ha empezado a subir. Como se ha reiterado, ello puede ocurrir an antes que los fabricantes consideren que ha llegado el momento de empezar a reponer inventarios, lo cual no hacen sino una vez que dicha razn se ha elevado considerablemente. Tambin antes que se reactiven los pedidos y mucho antes que se reanime la demanda nal. El punto de inexin se puede producir simplemente porque la reduccin de los inventarios resulta ms drstica que la cada de los pedidos.
La proporcin entre acciones y bonos en las carteras de inversin la denominan "asignacin tctica de activos" y su evolucin se muestra en el tercer grco adjunto, desde principios de los aos 1990 hasta junio del 2009. En el grco se aprecia que cuando la diferencia de inventarios menos despachos empieza a subir, tambin lo hace la proporcin de inversiones en acciones respecto de los bonos. Esta correlacin llev a Bowers a predecir que los mercados accionarios iban a repuntar a principios del 2009, debido a que se iban a trasladar hacia los mismos inversiones que hasta ese momento se haban cargado hacia los bonos. Basado en el ciclo de los inventarios cual es su pronstico hacia el futuro? Bastante malo. En su opinin, el repunte de las acciones ser seguido de un repunte en los precios de materias primas. Paralelamente, segn l, la disyuncin de la cadena de abastecimientos global ha sido muy profunda y no va a ser fcil restablecerla. Ello puede producir ciertos cuellos de botella que se 23
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traduzcan en una cierta capacidad de los productores de subir los precios, lo cual hasta este momento se han visto impedidos de hacer. Por el contrario, los han rebajado fuertemente para liquidar rpido sus excesos de inventarios. Considera que ambos efectos van a incidir sobre expectativas inacionarias, lo cual va a ha hacer subir los precios de los bonos. Paralelamente, las alzas bien reales de precios de materias primas y algunos productos incidirn sobre la demanda nal, reducindola signicativamente. La suma de estos efectos redundar, en su opinin, en una nueva cada de los despachos y una nueva baja en el ciclo de inventarios durante el 2010. En resumen, Bowers pronostica una W, es decir, una recuperacin transitoria seguida de una nueva cada. Sus elucubraciones respecto del futuro resultan bastante enrevesadas, pero no hay que olvidar que en los hechos Bowers le achunt medio a medio al repunte accionario iniciado en marzo del 2009. Est por verse si repite la gracia. Lo que si queda en pie con toda claridad es el ciclo de los inventarios. Es decir, la relacin entre las variaciones en los despachos y el movimiento de los inventarios a lo largo de las diferentes fases de los ciclos econmicos. Muy especialmente, el hecho que en un momento dado de la cada, cuando los fabricantes se dan cuenta que ya han reducido los inventarios lo suciente y los mismos resultan signicativamente inferiores a los nuevos pedidos, entonces reanudan la produccin simplemente para reponerlos. Como se ha subrayado una y otra vez, ello puede suceder an antes que se reactiven sus pedidos y mucho antes que se reanime la demanda nal. Sin embargo, el hecho que los fabricantes reanuden la produccin tiene un efecto considerable sobre la demanda agregada y ayuda a reactivar la economa en su conjunto. De este modo, el ciclo topa fondo e inicia su fase de recuperacin. He aqu el gran secreto del ciclo de los inventarios! El restablecimiento del equilibrio de los inventarios a lo largo de la cadena de produccin ciertamente es una condicin necesaria para el trmino de la crisis. Sin embargo, no es condicin suciente. La cosa resulta ms complicada. En realidad, la crisis no topa fondo verdaderamente sino hasta que la destruccin de capital que provoca sea lo sucientemente grande como para restablecer la tasa general de ganancias, cuya baja fue lo que ocasion la crisis en ltima instancia (ver "La ganancia, estpido").
martes 4 de agosto de 2009
Es la ganancia, estpido
El capitalismo es en esencia un sistema productor de ganancias. Marx lo repite tantas veces enEl Capitalque a veces parece que se lo recuerdaa si mismoa cada rato. No es mala idea para no perder la brjula.Si no se entiende esto no se entiende nada. Tampoco las crisis. No es solo y ni siquiera principalmente un rgimen productor de objetos o servicios que satisfacen necesidades humanas, como todos los regmenes econmicos. Tampoco es solamente un sistema creador de valor, como todos los sistemas mercantiles. Lo que distingue al capitalismo es que su objetivo central es la produccin de ganancias. Para el campesino o artesano independiente resulta productivo el trabajo invertido en mercancas que logra vender. Para el capitalista solo es productivo el trabajo que adicionalmente genera ganancias.Todo lo dems es accesorio, o ms bien el vehculo para ello. En estricto rigor, Marx habla de produccin de plusvala. La dene como la diferencia entre el valor creado por el trabajo humano invertido en la produccin de mercancas y el valor de la fuerza de trabajo contratada por los capitalistas con este objeto. Sin embargo, junto con precisar esta diferencia descubre que estos ltimos se reparten luego la masa total de plusvalaen proporcin al capital invertido por cada uno. Tal como sus antepasados los mercaderes del renacimiento,a capitales iguales exigen ganancias iguales. En consecuencia, los precios se jan por encima o por debajo de los valores, que los clsicos descubrieron que provenan del trabajo humano, de modo de ajustar esta distribucin. De este modo, la suma total de ganancias coincide exactamentecon la masa de plusvala. Como todos adoran las primeras y muchos rechazan en cambio a la segunda como una invencin odiosa de Marx, se hablar de ganancias en lugar de plusvala. Del mismo modo, se mencionarn indistintamente precios y valores. Sin embargo, se deja constancia que las primeras no son sino una forma de distribuir la segunda mediante la jacin de los terceros por encima o por debajo de los ltimos. Cual descubridores en busca de El Dorado, hasta los capitalistas ms conservadores y carentes de imaginacin, hasta los ms "pernos" como se llama en Chile a lo que ls estadounidenses apodannerd se transforman en 24
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audaces revolucionarios a la caza de la ganancia. El mecanismo principal para lograrla consiste en aumentar la produccin constantemente, pero manteniendo siempre una ventaja respecto de los competidores en cuanto a productividad del trabajo, lo que se logra con mejoras tcnicas. Curiosamente, la tecnologa no aumenta el valor general de las mercancas ni la masa de ganancias. Ello se logra slo incrementando la masa de trabajo humano invertido de manera productiva. De hecho provoca exactamente lo contrariopuesto que reduce esta ltima.Esto se comprueba constantemente al ver como baja sucesiva y asombrosamente el valor de los productos industriales en la misma medida que mejoran su diseo y procesos. Sin embargo, ello slo se verica cuando las nuevas tecnologas se generalizan a toda una rama industrial. Mientras ello no ocurre, el valor de los productos lo determinan las ms utilizadas. De este modo, el capitalista innovador obtiene mucho ms productosa partir de la misma mano de obra contratada. Incluso si los vende un poco ms barato que sus competidores obtiene mucho ms ganancias que ellos. Resulta as un mtodo extraordinariamente efectivo de aumentar las ganancias, mucho ms que extender la jornada de trabajo o rebajar los sueldos, lo cual tampoco le viene mal. En tiempos de la teora del subdesarrollo se pensaba que por algn motivo extrao los capitalistas de laperiferiase abstenan de aumentar sus ganancias mediante este mecanismo. Otros temen que el capitalismo va a terminar con el trabajo humano, convirtiendo a la mayora de los obreros en una enorme masa de excluidos.No es ste el momento para entrar en polmica con tales augurios, los que de seguro van a reaparecer cuando la crisis dispare la cesanta. No obstante, cabe observar al respectoque no resulta muy convincente que los propios capitalistas vayan a estar dispuestos a liquidar de este modo su gallina de huevos de oro. Marx descubre adicionalmente que la herramienta ms efectiva para aumentar las ganancias termina ocasionando la baja general de las mismas. Como en el dichopopular Bueno es el cilantro, pero no para tanto! Su persecucin enloquecida genera sobre produccin, puesto que para ganar ms hay que aumentarla constantemente y abarcar sucesivamente mercados cada vez ms extensos, los que tampoco son innitos, puesto que se limitan con la capacidad de compra. sta no puede exceder la suma de todas las ventas, incluida la fuerza de trabajo. Lo cual no signica que toda
venta genere necesariamente una compra, puesto que de ser as no habra crisis (ver nota anterior "De chupallas y rabanitos"). Adicionalmente, la introduccin de tecnologas cada vez ms poderosas incrementa de modo generalla proporcin de inversin en maquinarias y otros medios de produccin requerida por la fuerza de trabajo. Por otra parte, tal como armaban los clsicos, el valor total producido depende exclusivamente de las dimensiones de esta ltima aplicada a la produccin de las mercancas que se logran vender(ver nota anterior "De chupallas y rabanitos"). Marx agrega que la masa total de ganancia es la diferencia entre aquel valor y el de la fuerza de trabajo. De este modo, la masa de ganancia depende exclusivamente de la fuerza de trabajo, y el aumento en la proporcin de las inversiones requeridas para ponerla en funciones hace descender la tasa de ganancia. A ello se agrega que existen factores de produccin que son jos, como la tierra agrcola y urbana, los minerales, el agua y ahora hasta el aire. La competencia por los mismos hace subir sus rentas a niveles estratosfricos, encareciendo adicionalmente los medios de produccin. Finalmente, la fuerza de trabajo calicada resulta asimismo escasa en un momento dado, lo que hace subir los salarios y disminuye adicionalmente la tasa de ganancia. Marx observa que debido atodos estos factores en un momento se genera lo que denomina "pltora de capital." Aparece cuando la inversin adicional que realizan los capitalistas en su conjunto aumenta la masa general de ganancias en un monto que resulta igual o menor a la inversin realizada. Se provocapor el atochamiento general de los mercados de productos y copamiento de los mercados de factores.Alcanzado ese punto, evidentementeno tiene sentido para el conjunto continuar invirtiendo productivamente. Los capitalistas individuales no captan esta situacin de inmediato. Como Marx acota agudamente, en su intento porcontinuar aumentando sus ganancias cuando ya no resulta humanamente posible,el crdito se torna desenfrenado, la especulacin y el timo liso y llano se generalizan. Florecen todo tipo de alquimias como las Subprime, teoras descabelladas como elDesacoplamiento que in las bolsas y monedas emergentes,y las vulgares estafas a loMadoff.Ello ina un burbujazo general quepor cierto revienta inevitablemente tarde o temprano y por cualquier motivo .
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En ese momento se produce la crisis nanciera, los deudores no pueden pagar, quiebran los bancos y se corta el crdito(ver notas anteriores "El crdito" y "La especulacin."). Los capitalistas braman por dinero para pagar sus deudas ydejan de invertir, con lo cual cierran bruscamente la llave de la parte ms importante del mercado: el consumo de las empresas (ver nota anterior "La causa aparente de la crisis.") De ah a que se precipite la crisis hay un solo paso. Al despearse semasican los despidos y la baja de salarios y disminuye el consumo de las personas, lo que empeora el cuadro, masicando a su vez las quiebras, agravando el derrumbe general. La crisis es como un huracn que violentamente restablece todos los equilibrios perdidos en todos los mercados. Lo que resulta clave, sin embargo, es que deprecia masivamente las materias primas, maquinarias, edicios y todos los medios de produccin en general. Adicionalmente baja los salarios. Ello recompone la tasa general de ganancias, puesto que ahora el nivel de inversiones requerido para poner en accin la fuerza de trabajo productiva disminuye fuertemente, mientras el valor producido por aquella se mantiene. Este momento los capitalistas lo captan perfectamente y les resulta nuevamente interesante invertir. Inician de ese modo la recuperacin general, que inicialmente es lenta y desganada y luego se acelera hasta alcanzar el frenes nal que culmina en la siguiente crisis. Por el mecanismo sealado, ello se maniesta del modo cclico e inevitable en que seviene sucediendo al menos desde 1825. El mecanismo de fondo sigue siendo el mismo porque el capitalismo ha crecido inmensamente en extensin ycomplejidad, pero no ha modicado su esencia.Es la ganancia, estpido! Sin embargo, aunque sus causas ms profundas son las mismas, no todos los ciclos resultan iguales, ni mucho menos. El Estado empez a ser reconocido como un actor relevante para morigerarlos o agravarlos al menos desde la crisis de 1847. Keynes estableci denitivamente las bases tericas de su incidencia en los aos 1930. Por otra parte, el estadstico y economista ruso Kondratiev descubri ya en los aos 1920 evidencia de ciclos seculares, o largos, que parecan determinar la violencia de los los ciclos normales que operaban en su interior. La Gran Depresin de los aos 1930 vino a conrmar sus observaciones, y Robert Brenner puede haber dado con sus causas estudiando la crisis grande de los aos 1970. La crisis actual pareciera aclarar
denitivamente este fenmeno mayor, mostrando que uno y otro tenan toda la razn. Todo eso se ver en las siguientes notas, las cuales conamos poder publicar antes que termine este ao 2008 francamente extraordinario. Dudamos que algn lector tenga la paciencia y el tiempo para leerlas antes que resulte seguro dar los abrazos del ao nuevo, pero quizs les puedan resultar de alguna utilidad en el curso del 2009.
Las ganancias Estp...!

Escuchar esta columna, publicada en radioADN Radio Chile (91.7FM)el 16 de abril 2009. Las ganancias de las empresas estadounidenses estn cayendo a una tasa de 35 por ciento a 40 por ciento el primer trimestre del 2009, segn El Mercurio del 13 de abril. Los sectores ms golpeados seran el consumo discrecional (automotriz), materiales y energa. Tambin mencionan los artculos de lujo y las transnacionales con operaciones en el exterior, que dependen de las exportaciones, adems de actividades de servicios relacionadas con la construccin. Es decir, pura economa "real;"a los bancos ni los nombran. En Amrica Latina, segn el Banco Santander citado por el mismo diario, las utilidades antes de pagos de intereses, impuestos, depreciacin y amortizaciones, que se conocen como EBITDA, cay en 23 por ciento en las empresas seguidas por dicho banco. Las que ms cayeron fueron las ligadas a materias primas, que lo hicieron en 42 por ciento. El banco demuestra que los pases con mayor exposicin a materias primas, como Chile, obtuvieron peores resultados. Cabe mencionar que el EBITDA es una medida mejor que las utilidades puesto que se presta menos a la manipulacin contable que estas ltimas. El EBITDA de las mineras privadas que operan en Chile, por ejemplo, alcanz a 20.000 millones de dlares anuales el 2008, 2007 y 2006 y un poco menos el 2005. Ello equivale a ms de dos tercios del presupuesto total del Estado en los aos respectivos. Les signic recuperar en cada uno de esos aos el total de las inversiones privadas en minera entre 1974 y el 2006. As nos vienen expropiando lo que nos pertenece segn la Constitucin, con la complicidad del gobierno y la oposicin, a quines nancian sus campaas. Todos se hacen los cuchos, puesto que reparten plata a manos llenas, incluidas las principales universidades, medios de 26
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comunicacin, instituciones culturales y artsticas y hasta los que se preocupan de salvar los amencos. Esas ganancias dan para todo (verUNRISD: "Acerca de rentas mineras y polticas sociales en Chile"). Es sabido que los tipos que realizan las proyecciones del crecimiento de utilidades son los campeones mundiales en materia de carriles disparatados (ver "Fuera de tiesto"). En efecto, hasta septiembre del 2008, auguraban que las ganancias iban a crecer en un 60 por ciento! y en diciembre todava pronosticaban un crecimiento de 6 por ciento. Ahora resulta que las ganancias estn cayendo casi un 40 por ciento! Cualquier ciego podra haber pronosticado eso. El comportamiento de las ganancias se encuentra en el meollo mismo del mecanismo de las crisis capitalistas (ver nota"Es la ganancia Estpido!"). En efecto, cuando el ciclo se adentra en su fase de "boom," la economa produce a todo vapor, las empresas invierten como locas, las personas consumen como enfermas con pleno empleo y elevados salarios, y el crdito est desbocado. Eso pone en tensin todos los mercados de factores los que suben de precio de modo generalizado. Por otra parte, atiborran todos los mercados de productos. El resultado inevitable es que la tasa de ganancia general disminuye, hasta el punto en que la masa general de utilidades se empieza a reducir. Ese es el momento clave que precipita las crisis. El motivo es bien sencillo: para que van a invertir los capitalistas si como resultado de tal esfuerzo no solamente no recuperan su inversin sino que la masa de ganancias disminuye en lugar de aumentar. Por lo tanto, como es lgico, dejan de hacerlo. El resultado para la economa es letal, puesto que el gasto mayor en la economa no lo hacen las personas sino las empresas. Baste considerar que casi todo lo que compran las personas lo han comprado antes las empresas; las cuales adicionalmente compran para s cosas, como mquinas o edicios, que las personas no compran nunca. Aparte de eso, las empresas pueden restringir sus compras violentamente, a diferencia de las personas, las que no pueden hacerlo a riesgo de quedarse en la calle, con los nios fuera del colegio o sencillamente sin comer. De modo que hay que jarse en las utilidades. Cuando las mismas empiezan a disminuir, es sea segura que los capitalistas dejarn de consumir, lo que precipitar y profundizar la crisis hasta que toque fondo.
Para ms remate, los consumidores tambin empezarn a gastar un poco menos, puesto que se encuentran cesantes o inseguros en la pega, con salarios que no crecen o bajan, y con el crdito cortado. La crisis, por cierto, cumple su papel de depreciar el capital y todos los precios antes desbocados. Caen los precios de los materiales y de los terrenos y de casi todo. Ahora se encuentra de todo, y barato, incluida la mano de obra especializada que antes escaseaba. En ese momento la tasa de ganancia se recompone, sube luego fuertemente. La crisis topa fondo y la economa empieza a reanimarse. El empleo demora mucho ms todava, pero a la larga se recupera. Y vamos a la otra. El mecanismo de los ciclos largos o seculares , segn Robert Brenner, tiene que ver asimismo con la tasa de ganancia en las economas desarrolladas (ver nota "Pesos pesados"). stas bajan durante perodos que duran dcadas, pero slo en los sectores transables, es decir, aquellos sometidos a la competencia debido a la competencia de potencias emergentes. Ello hace que las crisis normales resulten ms agudas durante varios ciclos, puesto que si las empresas ya venan con el agua al cuello, la cada cclica normal de la ganancia sencillamente las ahoga. El ciclo largo slo termina cuando se liquidan y reconstruyen sobre bases ms competitivas las industrias de las economas desarrolladas sometidas a esta competencia Suena a General Motors? Por lo tanto, hay que seguir las ganancias con muchsima atencin. No resulta fcil. No slo porque los que las estiman dicen lo que se les ocurre. Tambin porque las empresas informan con retraso y hasta el ltimo las maquillan para no revelar su difcil situacin. En Chile, el que sigue esta variable con mucho detalle y constancia es el economista Orlando Caputo, uno de los ms sabios de la plaza pero a quin casi nadie pesca en lo ms mnimo. Sera bueno preguntarle como v la cosa desde este ngulo.
Por las puras peras

A los lectores jvenes habr que explicarles que el viejo dicho se reere a un esfuerzo completamente intil. Es precisamente lo que ha 27
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resultado de las enormes inversiones realizadas por el conjunto de los capitalistas chilenos en los aos ms recientes. Evidentemente, aquellas fueron motivadas no slo por el altruista deseo de impulsar la prosperidad de la patria y el bienestar de sus ciudadanos. Probablemente tenan en mente, adems, la razonable idea que seran recuperadas con creces gracias al fuerte aumento de las ganancias que deberan haber generado. El resultado, sin embargo, ha sido ms bien decepcionante. El Mercurio del 2 de mayo del 2009 informa que durante el primer trimestre del 2009 dos de cada tres empresas que operan en Chile obtuvieron utilidades. Slo que fueron ms bajas que el ao anterior en un 70 por ciento! En los EE.UU. pas lo mismo, slo que no tan malo. All, las utilidades empresariales cayeron durante el primer trimestre del 2009 en un 35 por ciento! (ver nota "Es la ganancia Estup...!"). Evidentemente, para ningn capitalista individual pero tampoco para el conjunto de ellos tiene el menor sentido invertir en estas condiciones. Por lo tanto, como es lgico, dejan de hacerlo. Al menos hasta que el panorama mejore. El nico detalle es que las empresas representan la mayor parte del gasto en la economa. De hecho, gastan ms que las personas. Cualquiera puede darse cuenta que todo lo que compran estas ltimas ha sido comprado antes por alguna empresa y a veces ms de una. Aparte de eso, las empresas compran para s cosas que las personas jams se les ocurrira consumir, como mquinas, buques y otras minucias. Adicionalmente, a diferencia de las personas, las empresas pueden contraer violentamente su gasto. Por estos motivos, una contraccin en el gasto de las empresas resulta generalmente en una recesin y a veces en una crisis. Dicho ms claramente, ste es precisamente el mecanismo que genera las recesiones y las crisis. A su vez, al precipitarse stas, los salarios dejan de crecer o bajan y no pocas veces las personas pierden la pega. De este modo, se ven forzadas a restringir su consumo que era mximo precisamente en ese momento. Son recurrentes e inevitables porque la baja peridica en la masa global de ganancias se debe precisamente a que el entusiasmo de las empresas por invertir se torna eufrico en los perodos de "boom." En los perodos que anteceden a la crisis, adems, el dinero corre a raudales y de hecho casi no se necesita porque todo se compra a crdito, tambin lo que consumen las personas. La crisis generalmente empieza en el sector nanciero,
puesto que la cadena de pagos se interrumpe y todos "claman por dinero como ciervos sedientos por agua fresca," como escriba Marx hace siglo y medio. El resultado es que se tensionan todos los mercados de factores - materias primas, productos intermedios y hasta la propia mano de obra -, los que suben de precio, al tiempo que se abarrotan todos los mercados de productos. El resultado es una disminucin gradual en la tasa de ganancias a medida que la economa se eleva hacia el "boom." En parte, ella se intenta compensar con las operaciones especulativas ms enloquecidas. Finalmente se produce lo inevitable: una disminucin en la masa general de ganancias con la consecuencia natural que los capitalistas dejan de invertir. Generalmente, adems, las empresas no han invertido dineros propios sino prestados. Por lo mismo, si las ganancias no llegan, tampoco pueden pagar sus deudas, no pocos van a la quiebra y el fardo se traslada a los bancos. Generalmente de ah se desva al Estado, puesto que los inversionistas cuyo dinero a su vez prestaron los bancos generalmente son avalados por este ltimo. Sin embargo, como el Estado no cuenta tampoco con recursos innitos, el asunto termina generalmente en una licuacin de deudas mediante una devaluacin masiva de la moneda o inacin galopante, cuando no en cesacin de pagos o "default" liso y llano, como lo llaman en ingls siguiendo a los franceses que son los expertos seculares en esta materia. La crisis corrige este problema, puesto que desvaloriza masivamente el capital. Bajan los precios de todos los factores que antes haban subido, incluida la mano de obra, lamentablemente. Cuando los capitalistas husmean que la baja ha resultado sucientemente atractiva, vuelven a invertir y la recuperacin se inicia. El problema es que antes que se restablezcan las condiciones para que las inversiones incrementen la masa de ganancia, las que son bien terribles en realidad puesto que implican muchas bajas de precios, la cosa no va a empezar a mejorar. El Estado puede hacer mucho por evitar la contraccin generalizada del consumo y ahora todos le estamos prendiendo velas a Lord Keynes. Sin embargo, no es capaz de recomponer la masa de ganancias por si solo. Estos mecanismos se conocen desde hace casi dos siglos (desde 1825, cuando ocurri la primera crisis del modo de produccin capitalista) y se 28
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vienen dilucidando tericamente en buena medida desde la publicacin de El Capital, hace un siglo medio. Por esos aos (1872) se produjo adems otro fenmeno que recurri en 1929 y luego en 1969 y 1999: se ha acumulado evidencia suciente para armar que los ciclos normales o "cortos," se inscriben a su vez en una trayectoria cclica de ms largo plazo. La misma se explic tericamente de modo bastante convincente hace ms de una dcada y tambin tiene que ver con las ganancias (ver nota "Pesos pesados"). Lamentablemente, los autores que lo desentraaron han estado prohibidos en dcadas recientes. En resumen, entender las crisis no es tan complicado. Basta saber que los capitalistas jams van a invertir por las puras peras.
mircoles 6 de mayo de 2009
El misterio de las ganancias "La cuota de ganancia constituye el acicate de la produccin capitalista (que tiene como nalidad exclusiva la valorizacin del capital), su baja amortigua el ritmo de formacin de nuevos capitales independientes, presentndose as como un factor peligroso para el desarrollo de la produccin capitalista, alienta la superproduccin, la especulacin, las crisis, la existencia de capital sobrante junto a una poblacin sobrante."
Carlos Marx, El Capital, Libro III, Captulo XV. Marx relacion la causa de las crisis cclicas con el mecanismo esencial del funcionamiento del capitalismo: la ganancia (ver "Es la ganancia estpido!"). El hecho que su masa se reduzca en los momentos ms altos del ciclo econmico es lo que induce la paralizacin de las inversiones para que invertir para ganar menos que antes! y a su vez precipita las crisis. La baja de la tasa y nalmente de la masa de ganancia en esos momentos se produce principalmente debido al atochamiento general de los mercados de factores, los que suben de precio, as como de productos, los que no se pueden vender. A su vez, el atochamiento general se genera recurrentemente porque el mecanismo principal del
capitalista individual para aumentar sus ganancias consiste en aumentar constantemente la produccin e introducir mejoras tcnicas antes que sus competidores, de modo de aprovechar la ventaja transitoria que las mismas le otorgan mientras el resto no adopta la nueva tcnica. Sin embargo, el comportamiento de las ganancias en los perodos previos a las crisis generalmente no parece conrmar el razonamiento de Marx. De hecho, casi siempre parece ocurrir lo contrario, tambin en los tiempos en que escribi El Capital. Es decir, las ganancias parecen subir en lugar de bajar y todas las empresas presentan resultados espectaculares hasta justo antes de las crisis. Sus balances slo vienen a reejar la baja general de la masa de ganancias una vez que sta se ha desatado. En el primer trimestre del 2009, por ejemplo, las ganancias de las empresas estadounidenses bajaron un 35 por ciento respecto del mismo perodo del ao precedente, mientras en Chile cayeron un 70 por ciento! (ver "Por las puras peras"). La explicacin principal de este misterio es que la baja de la tasa de ganancia en el punto alto del ciclo previo a la crisis es compensada transitoriamente mediante la especulacin, como dice Marx en la cita del principio de la nota. Resulta bien impresionante comprobar como ello se veric en la crisis actual, lo que se devela con toda claridad en los grcos adjuntos, publicados por John Authers del Financial Times en sucomentario del 4 de mayo del 2009, en que entrevista autor de los mismos, Andrew W. Lo, del Instituto Tecnolgico de Massachusetts, MIT. El primero de los grcos muestra la impresionante cada de la tasa de ganancia diaria obtenida por los fondos de cobertura, conocidos en ingls como hedge funds, los que actualmente manejan buena parte del capital especulativo global. Entre 1998 y el 2007, es decir, desde el inicio del actual ciclo secular a la baja (ver "Un siglo de capitalismo"), dicha tasa se reduce casi a la sexta parte. Es decir, los negocios donde invertan los fondos arrojaban mrgenes cada vez ms estrechos.
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Manuel Riesco
Treinta veces la misma piedra

Los aspectos de la teora de las crisisque se han venido comentando en estas notasen buena medida se conocen desde hace ms de un siglo y medio.Es el caso de los efectos del consumo de las empresas y las personas, del crdito y la especulacin, de la sobreproduccin y la tendencia cclica al descenso de la tasa de ganancia (ver etiqueta navidad en crisisen este diario). Las dos que faltan en esta serie se reeren al rol del Estado y a los ciclos seculares, materias que asimismo vienen siendo tratadas ampliamente al menos desde los aos 1930. Sin embargo, pareceextraordinariamentesorprendenteque no sea una materia ms estudiada y conocida de modo general. Probablemente incide en ello el que la ciencia econmica est dominada por panegiristas del capitalismo, para quienes constituye una verdad incmoda, como dice Gore en relacin al calentamiento global. De hecho, para el fundamentalismo de mercado stos siempre buscan su equilibrio y por lo tanto las crisis obedeceran a perturbaciones externas que impiden su funcionamiento normal. Por otro lado, hasta los aos 1970 de hecho se pens que se los haba podido controlar mediante la accin del Estado. Sin duda no se trata de un fenmeno natural, como los huracanes o las mareas. Hasta el momento, la crisis es quizs el fenmeno de destruccin material ms masivo de factura puramente humana.Desde este punto de vista es an ms peor que las guerras, nuestro engendro ms horroroso. Es el fenmeno ms importante que afecta a la economa capitalista mundial, que a su vez constituye hasta el momento la construccin social ms vasta y compleja, terrible y asombrosa al mismo tiempo, como se ha dicho. El ciclo constituye por cierto la base de la comprensin de su comportamiento en cada momento.Funciona casi siempre de cabeza, ocultando su verdadera naturaleza. Durante las crisis, en cambio, se vuelve cabeza arriba y sin ningn recato muestra desnuda todas sus presas en su cruda realidad, que miradadesde muchos ngulos resulta bien fea. Asimismo, determina la seleccin de los instrumentos de poltica econmica adecuados a cada una de sus fases.Los que sirven en una resultan letales en otra y viceversa. El capitalista o ministro que no lo entiende vendra siendo como un campesino que no tomase 30
Sin embargo, como dice Authers, dicha baja no les import mucho a los fondos de cobertura, los que la compensaron endeudndose de manera creciente. Ello se aprecia en el segundo grco, que muestra como la relacin de endeudamiento de los especuladores creci casi cinco veces desde 1998 al 2007, desde dos a diez veces su propio capital.
De este modo, la baja de la tasa de ganancia se compens con un enorme incremento del volumen de sus operaciones. Es lo que ahora llaman "apalancamiento." En otras palabras, arriesgando dinero prestado lograron mantener y an elevar la tasa y la masa de sus ganancias, a pesar que la economa subyacente ya no daba ms de atochada. En esta ocasin, se beneciaron adicionalmente de la abundancia de crdito barato proporcionado por la Reserva federal estadounidense con posterioridad al pinchazo de la burbuja "punto com" el 2000.
martes 26 de mayo de 2009
Manuel Riesco
en cuenta las estaciones. No se conocen casos de lo ltimo. Aunque no sepan leer ni escribir, hasta los ms brutos saben elegir con precisin la estacin adecuada para la siembra y dems faenas. Sin embargo, resulta de hecho ms bien asombroso comprobar que tanto la masa de los capitalistas como asimismo los economistas y las autoridades tropiezan una y otra vez con la misma piedra. A lo menos treinta veces desde 1825, es decir, en promedio ms o menos cada seis aos. Siempre, pero especialmente en los perodos de "boom," aparecen quienes sostienen que "esta vez es diferente" y muchos estn ms que dispuestos a hacerles caso. De hecho, los economistas y medios ms serios han renado notablemente el estudio del ciclo econmico. Se ha investigado en detalle cada una de las recesiones, cuantos meses dur, que profundidad alcanz, cuales fueron sus caractersticas especcas, que lecciones dej. El indicador ms conable para seguir su curso es precisamente la encuesta peridica a los gerentes de compras de las empresas, que permite estimar el comportamiento de la parte del mercado que esdecisiva en las crisis. Marx se hubiese deleitado con tal estadstica. En Chile ni siquiera se registra ocialmente. En los EEUU hay un grupo de sabios ociales que determinan cuando esa economa entra en recesin y sale de ella - la denen de manera muy general como una contraccin generalizada y relativamente prolongada. Usualmente emiten su orculo meses despus que las recesiones han terminado. Ahora, por ejemplo, recin en diciembre del 2008 vinieron a determinar que se encontraba en recesin desde exactamente un ao antes. Probablemente esta vez no van a declararla terminada sino hasta bien entrado el 2010 o despus. Otros economistas se especializan en el estudio de los ciclos burstiles, como el chileno Hernn Corts que acert medio a medio en su diagnstico del carcter de la crisis precipitada el 2000 (ver nota "1929 y 1999"y clase magistral de Corts en CENDA el 2002) y nadie le tir mucha pelota. Incluso, los apstoles de "tercera va" exiliados en laCEPALdesde el "segundo piso" y ministerios de Lagos, le hicieron la vida imposible hasta forzarlo a salir de all. A Ffrench-Davis hasta le quitaron secretaria y ocina. Asimismo, las ganancias de las empresas son seguidas con enorme inters y especialmente por los estudiosos ms sabios - en Chile, por ejemplo, el economista Orlando Caputo es de los que ms cercanamente sigue su evolucin, sin que nadie lo
ine mucho en esto como tampoco en sus estudios visionarios respecto del cobre. En una nota siguiente se ver como Robert Brenner utiliza este indicador para estudiar los ciclos seculares y descubrir sus causas. Sin embargo, las estadsticas de ganancias usualmente se conocen con cierto retraso porque las empresas publican sus balances usualmente cada trimestre o ao, por lo cual no permiten pronosticar mucho. Adems, no hay nada menos conable que los balances de las empresas en perodos previos a las crisis. No hay quiebra que se respete que no sea precedida por unos estados nancieros bollantes, publicados con triple auditora a veces pocos das antes de declararse en cesacin de pagos. Por otra parte, las estimaciones al respecto de los llamados "analistas nancieros" no sirven absolutamente para nada. A esos tipos solo les interesa estimular a la gente a comprar acciones cobran pinges comisiones por ello -, para lo cual hay que mantener las utilidades elevadas a como de lugar. Como se sabe, los inversionistas en acciones se jan mucho en la relacin precio de las acciones / utilidad de las empresas. Si es alta no compran. Por lo tanto estos "analistas" siempre inan las utilidades para disminuir dicha relacin. En esta crisis simplemente se pasaron. Hasta septiembre del 2008 pronosticaron que las utilidades de las empresas iban a crecer este ao en 60 por ciento! En diciembre corrigieron su estimacin al 6 por ciento! (ver nota anterior "Fuera de tiesto"). Como se referir en la nota siguiente, ahora somos todos Keynesianos. Sin embargo, como se ha puesto de maniesto en estas notas, Marx es probablemente el economista que ms a fondo se ha adentrado en el mecanismo de los ciclos y las crisis capitalistas. De hecho, su estudio se ha puesto de moda precisamente a partir del inicio de las actuales turbulencias en 1997.Eric Hobsbawmconsigna en su magnco prlogo a la reedicin del Maniesto Comunista publicadaese aopor Verso como sta se transform en un superventas, y la compraban a montones incluso en una mesa con un pao rojo ubicada en las puertas mismas de la bolsa de Wall Street. Este ao sus escritos han sido revividos en numerosas oportunidades desde las pginas del Financial Times, en un libro publicado por un obispo alemn, y hasta en un comic japons. La editorial de la USACH ha publicado un resumen del primer libro de El Capital preparado 31
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por Alejandro Yez, ex presidente de la FEUT y lder del movimiento Universidad Para Todos de los aos 1960, que fue un xito de ventas en la reciente Feria del Libro de Santiago(ver ensayo "Sobre derrumbes".) Sin embargo, la expulsin de Marx desde las universidades chilenas durante su copamiento militar e ideolgico efectuada por la dictadura se mantiene hasta hoy, con un par de meritorias excepciones. Ello no hace ningn favor a la ciencia econmica, muy por el contrario. Quizs una de las consecuencias de la presente crisis sea justamente el recuperar una visin crtica de esta vapuleada ciencia,sin temas tabes ni autores escrachados. A lo mejor ello nos prepara mejor para lo que se nos viene encima ahora. Pero especialmente para el montn de ciclos y crisis que todava deber aguantar la humanidad antes que le llegue la hora de dar con capitalismo en el tacho de la basura y reemplazarlo por un rgimen superior. Sancho Panza, siempre tan acionado a los dichos a disgusto de Don Quijote, comentara que no hay mal que por bien no venga.
SBADO 27 DE DICIEMBRE DE 2008
Ms acerca de las ganancias

ElFinancial Times del 23 de julioha publicado un interesante grco de la evolucin de las ganancias en las empresas estadounidenses desde 1947 hasta la actualidad, el que se reproduce en esta nota.
Las ganancias se miden antes de impuestos, depreciaciones en intereses, que usualmente se prestan menos que las ganancias nales a las manipulaciones contables. Las ganancias as medidas se expresan como proporcin de las ventas. Se aprecia en el grco que el 2007 las ganancias, antes de impuestos, depreciaciones en intereses, alcanzaron la increble cifra de 34 por ciento de las ventas totales, las ms elevadas del perodo en estudio. Como siempre, las ganancias reportadas alcanzan sus mximos justo antes de precipitarse las crisis cclicas (ver nota "El misterio de las ganancias").
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Por otra parte, se observa que durante el anterior "mercado secular del oso" que se inici en 1969 (Ver nota"Un siglo de capitalismo"), las ganancias as medidas se redujeron hasta cerca de un 25 por ciento de las ventas. En cambio, su cada hasta el momento no llega todava a 28 por ciento, cerca de su promedio histrico. En otras palabras, este es otro indicador muy importante que apunta en la direccin que la crisis no ha topado fondo todava. De hecho, el diario londinense publica estos datos en un comentario de su columna Lex que titula "vuelve el sentido comn" donde analiza el desplome de los mercados la semana recin pasada y que ha continuado durante la semana en curso. Como se muestra en el primero de los grcos adjuntos, el mercado estadounidense ha cado 4,5 por ciento y el brasileo ms de 7 por ciento, mientras el petrleo y el cobre han cado 6 y 8 por ciento, respectivamente. "El hecho mismo que tantos se estn preguntando si ello signica el n de la euforia de los ltimos dos meses (Ver nota "La euforia del Willy") demuestra cuan pocos fueron los que creyeron en ella en primer lugar - escribe Lex - los inversionistas estn cada vez ms nerviosos y nunca deberan haber estado sino de esta manera."
martes 23 de junio de 2009
Somos todos Keynesianos Los postulados de la teora clsica son aplicables a un caso especial, que resulta no ser la sociedad econmica en que actualmente vivimos, con el resultado que sus enseanzas son inconducentes y desastrosas si intentamos aplicarlas en la prctica. John Maynard Keynes, Teora General del Empleo, el Inters y el Dinero, 1936.
Despus de Karl Marx no hay crtico ms poderoso de la economa poltica clsica y especialmente de sus vulgarizadores posteriores, que John Maynard Keynes. Hasta el momento, ciertamente ha resultado mucho ms inuyente en el diseo de las polticas econmicas. No es de extraar, puesto que fund la macroeconoma, ciencia que estudia precisamente la inuencia de la
accin del Estado sobre el comportamiento de la economa considerada en su conjunto. Orlando Caputo siempre empieza sus clases sobre Keynes con la notable cita que encabeza esta nota. l podra escribirla con mucho mayor propiedad puesto que esuno de los pocos economistas chilenos destacados y en actividad que lo han estudiado verdaderamente a fondo. Hugo Fazio, Ricardo Ffrench-Davis y unos pocos ms conforman este selecto grupo. El resto casi no lo conoce y casi todos lo consideran obsoleto puesto que en las escuelas de economa chilenas desde hace dcadas se ensea que en una economa abierta sus recetas no sirven para nada. Profesores de CENDA ofrecern el 2009 un curso sobre Keynes con el mismo mtodo que han venido utilizando desde los aos 1980 para ensear El Capital: la lectura colectiva de sus obras ms importantes. Completitas, de p a p, sin cortes y del puo y letra del autor, sin exgetas y vulgarizadores de por medio. Quizs al terminarlo podrn escribir algo ms original acerca de este genio fallecido hace 62 aos. Mientras tanto, escuchemos a los Keynesianos. Por ejemplo, a Martin Wolf en el Financial Times del 23 de diciembre del 2008, donde parece resumir de modo actual lo esencial de su pensamiento. La empieza con la conocida frase de Nixon que titula esta nota y a continuacin parafraseando a Marx escribe: "El fantasma de Keynes ha regresado a penarnos." Wolf destaca tres lecciones de Keynes que le parecen relevantes. La primera la formula en palabras de Hyman Minsky, uno de sus ms destacados discpulos que analiz el llamado "Momento de Minsky," el punto en que la mana nanciera se convierte en pnico. "Un banquero conable - dice Minsky explicando a Keynes - no es uno capaz de prever el peligro y evitarlo, sino uno que cuando se arruina se arruina de una manera convencional junto a sus colegas, de modo que nadie pueda realmente culparlo." En otras palabras - concluye Wolf - la nocin de "mercados ecientes" no es para l. La segunda leccin - sigue Wolf - es que la economa no puede ser analizada del mismo modo que un negocio individual. Para una empresa tiene sentido reducir gastos. Si el mundo intenta hacer lo mismo, simplemente va a contraer la demanda agregada. Un individuo no puede gastar todos sus ingresos. Pero el mundo est obligado a hacerlo. La tercera leccin de acuerdo a Wolf es que un sistema econmico no debe ser visto como un asunto moral sino como un desafo tcnico. De este modo, aunque era partidario de mantener la mayor libertad econmica posible, reconoca que el 33
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llamado "Estado mnimo" (o "Estado subsidiario" como establece la constitucin chilena) no es aceptable en una sociedad democrtica con una economa urbanizada. Era partidario de una economa de mercado - escribe Wolf - sin creer que el laisser faire logra lo mejor en el mejor de los mundos. Desde el punto de vista de las polticas pblicas la ltima leccin es la principal. En efecto, Keynes introduce el factor del Estado en la teora econmica de un modo sistemtico. Su conclusin principal desde este punto de vista es bien conocida y se puede quizs formular del modo bien sucinto en el par de prrafos que siguen. Durante las recesiones el consumo de las empresas se reduce sustancialmente puesto que para los capitalistas no resulta rentable invertir mientras los medios de produccin y salarios no se deprecien apreciablemente. El consumo de las personas tambin se reduce puesto que lacesanta vaal alza y los salarios a la baja. Hasta aqu coincide exactamente con Marx. Sin embargo, Keynes introduce un tercer actor, el Estado, el que debe en estos casos expandir su gasto para revertir la contraccin de los otros dos. Adicionalmente, debe hacerlo con dcit, es decir, sin aumentar al mismo tiempo el cobro de impuestos a empresas y personas puesto que con ello anulara este efecto. Por otra parte, la manera ms efectiva de hacerlo es aumentar los ingresos o reducir los impuestos de quines van a gastar esa diferencia de inmediato. Ello ha llevado a los Keynesianos ms destacados en la actualidad, los premiosNobelRobert Stiglitz y Paul Krugman, a armar que en estas situaciones el aumentar el gasto en subsidios de desempleo y otras polticas sociales no solo es bueno desde el punto de vista moral sino asimismo desde el punto de vista econmico (ver nota anterior). La crisis ha venido a restablecer violentamente en la mente de las autoridades e incluso en la cabezota de algunos economistas la unidad esencial que existe entre los mercados y estados modernos que se han desarrollado juntos de modo tan inseparable como el huevo y la gallina (ver "Sobre derrumbes"). Al hacerlo, ha puesto nuevamente en el centro al descubridor de la mecnica de esta relacin en el curso de las recesiones. Sin embargo, Keynes haba sido precedido mucho antes por economistas que analizaron el papel de las instituciones, al menos en las llamadas crisis de dinero. Como se ha mencionado en otras notas(ver "El Crdito"), ya la crisis de 1847 puso en evidencia el gravsimo error que se
comete cuando se reduce la oferta de dinero durante las crisis de dinero. Marx relata en El Capital (publicado en 1867) como una ley aprobada pocos aos antes haba limitado la emisin de dinero por parte de los bancos a sus reservas en oro - parecido a la tablita de Cavallo o el dlar a 39 pesos. Estas disminuyeron por importaciones masivas de alimentos debido a una mala cosecha en 1846, lo cual restringi la oferta monetaria. Al mismo tiempo, la dinmica del ciclo estaba precipitando una crisis de dinero - lo que hoy se llama crisis nanciera, es decir el momento inicial de las crisis cuando se interrumpe la cadena de pagos al crdito. Es decir, justo cuando los capitalistas empezaban a "bramar por dinero como ciervos por agua fresca," como escribe Marx, los bancos restringieron la oferta de dinero. Como resultado de ello la crisis se agrav terriblemente, y a principios de 1847 el parlamento rpidamente derog la torpe ley anterior y permiti a los bancos inundar el mercado de billetes y otras formas de dinero, lo que inmediatamente alivi la situacin. Lamentablemente, Marx no deja constancia del nombre del precursor de Bernanke que impuls dicha oportuna modicacin legal. Sin embargo, como ha sido recordado ahora varias veces por el Financial Times, pocos aos despus se public la clsica obra de Walter Bagehot denominadaLombard Street(1873). sta describe en detalle como el papel de los bancos centrales durante las crisis nancieras consiste en inyectar dinero masivamente para evitar que los bancos caigan en iliquidez. Desde aquel entonces ha sido considerada la biblia de las autoridades monetarias en tiempos de crisis. Los Bancos Centrales son asimismoinstituciones, bueno, centrales en perodos de crisis. La Reserva Federal estadounidense se cre en1913, a consecuencia de las lecciones de la crisis de 1907, cuando Mr. John Pierpont Morgan, el principal "robber baron" de la plaza, se transform en el hroe de la jornada al apuntalar a los dems bancos usando desde luego los fondos que el gobierno deposit en su banco. De este modo, la teora e instituciones de la poltica monetaria haban sido establecidas mucho antes de Keynes. Sin embargo, es a l a quin corresponde el mrito extraordinario de haber formulado tericamente y abogado por la aplicacin de las polticas scales, las cuales han logrado aliviar extraordinariamente la profundidad de las depresiones posteriores a 1930.
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El Financial Times del 30 de diciembre del 2008 trae una larga nota titulada "El indiscutible giro hacia Keynes." All resea como el 2009 se inicia con la discusin acerca si el paquete reactivador de Obama va a ser de 675.000 millones o si va a superar el billn de dlares. Lawrence Summers su jefe de asesores asegura que lo van a gastar en reconversin energtica, salud y educacin. Gordon Brown que todos los gobiernos del mundo van a tener que recurrir a la poltica scal porque la monetaria se ha agotado. Sarkozy, siempre tan lleno de frases para el bronce, lanzando el programa reactivador francs ha declarado "nuestra respuesta son las inversiones pblicas porque son la mejor manera de salvar los empleos de hoy y preparar los de maana." Los alemanes aparecen ms reacios de palabra, sin embargo sus paquetes scales son quizs los mayores en la prctica. Trichet, jefe del Banco Central Europeo aparece asimismo muy conservador, son embargo se felicita que en Europa los llamados estabilizadores automticos, es decir, los aumentos en subsidios de desempleo y otros desembolsos sociales, as como los dcit generados por la disminucin de la recaudacin scal son el doble que en los EEUU.En otras palabras - segn el Financial Times - todos estn haciendo lo mismo aunque algunos ms a regaadientes o se hacen los lesos. Al terminar el ao Olivier Blanchard el economista jefe del FMI declaraba al Financial Times del 30 de diciembre que "hay un fuerte caso en favor de hacer ms que menos" y argument que el dinero pblico haba que ponerlo en manos de quienes lo gastaran en lugar de ahorrarlo (FT . Recuerda el artculo antes citado que ello se inici en enero del 2008 cuando Dominique Strauss-Kahn, el director del FMI, asombr a los asistentes ala tradicional reunin de mandamases de la economa mundial en Davos, Suiza, cuando llam a todos los gobiernos a aplicar una nueva poltica scal agresiva como la forma adecuada de enfrentar la crisis. Summers, que comparta el podio coment que era la primera vez en 25 aos que el FMI llamaba a incrementar los dcit scales. De este modo, muri el Consenso de Washington y naci el Consenso de Davos.Bajo la sombra de Keynes. Las polticas inspiradas en sus ideas han aliviado la vida a millones suavizando el agelo de los inevitables ciclos y crisis del capitalismo y protegindolos al menos en parte de sus desastrosas consecuencias. Hasta ahora. En la nota siguiente y ltima de esta serie se revisarn los llamadas ciclos seculares o largos.
Estos acumulan a lo largo de medio siglo o algo as distorsiones que los sucesivos ciclos y crisis normales no son capaces de corregir y que al nal adquieren proporciones enormes. Por lo mismo, culminan en crisis de proporciones gigantescas. Como la actual. Estas lneas se escriben ya en el 2009.Denitivamente a estas alturas se ha agotado el tiempo de calma de las estas de n de ao, que han servido para hacer un aro en el seguimiento cotidiano de la crisis y hurgar en sus causas ms profundas. Sin embargo, quedan an los gratos das de enero cuando todo funciona a media mquina y desde luego febrero donde todo el mundo sale de vacaciones. Quizs algunos lectores van a tener as el tiempo y la paciencia para encontrar de inters esta breve resea terica. Claro que todo esto es vlido en el hemisferio sur, donde recin estn llegando las primeras brisas de la gigantesca tormenta que desde hace un ao y medio conmociona al Norte. Sea como sea, el autor cumplir su compromiso de dejarlas todos los captulos de esta breve novela por entregas a su disposicin desde el inicio del ao de este 2009 que se presenta tan turbulento.
MARTES 30 DE DICIEMBRE DE 2008
Pesos pesados
Al camarada Nikolai Dmitriyevich Kondratiev o como se lee en su sentencia, lo fusilaron el 17 de septiembre de 1938 a la edad de 46 aos. A l cabe el notable mrito de haber descubierto el fenmeno ms determinante que ha afectado al capitalismo mundial hasta el momento: los llamados ciclos largos o seculares. Exista por aquellos aos una gloriosa tradicin de economistas revolucionarios iniciada desde luego por el propio Marx. Era sin embargo un ocio ms bien peligroso. No solan terminar sus das viendo como les creca el culo a dieta de director de bancos y empresas, engordando sus inversiones, o instalados en cmodas ctedras o instituciones internacionales contabilizando las millas de premio disponibles de sus muchos viajes a conferencias alrededor del mundo. Como si no les bastaran sus constantes polmicas con sus tradicionales adversarios a la derecha en el campo de esta ciencia, usualmente se trenzaban asimismo en feroces peleas entre ellos. La ms destacada desde luego es la que enfrent a Lenin y Kautsky, ambos grandes economistas y geniales discpulos de Marxadems 35
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de lderes polticos decisivos, la que dividi al movimiento progresista a lo largo de varias dcadas con consecuencias bastante trgicas. Ciertamente el trasfondo de dichos enfrentamientos era poltico, sin embargo, no pocas veces se expresaba en fuertes discusiones econmicas.El mismo Kondratiev, por ejemplo, fue discpulo del gran economista ucraniano TuganBaranovsky, con quin Lenin mantuvo una polmica famosa respecto de su interpretacin de Marx acerca del problema de las crisis! Kondratiev tuvo su perodo ms destacado en los aos veinte, cuando fue uno de los impulsores de la Nueva Poltica Econmica o NEP, inspirada por Lenin y aplicada tras su muerte por el partido Bolchevique dirigido en ese momento por un triunvirato del que formaba parte otro brillante economista y uno de los ms estrechos y queridos colaboradores del gran lder ruso: Nikoli Bujarin. ste haba formuladopocos aos antesla teora de la posibilidad del paso directo al socialismo en pases atrasados. Fue fusilado el 13 de marzo de 1938, a los 49 aos de edad. Parece innecesario aclarar que ambos crmenes corrieron por cuenta de Stalin, quin se apoder del mando a nes de los aos 1920, puso trmino a la NEP, proclam la teora de la construccin del socialismo en un solo pas y termin ejecutando a todos los miembros de lo que haba sido el Comit Central Bolchevique menos a uno, aparte de l mismo. Hasta su muerte en 1953 fueron asesinados por motivos polticos varias decenas de miles de soviticos, millones segn algunos. Ambos economistas haban estado presos desde principios de los aos 1930 y tuvieron bastante tiempo disponible para observar la evolucin de la Gran Crisis, la que haba sido prevista por el primero en 1925. Kondratiev diriga por entonces el Instituto de Coyuntura en Mosc donde llegaron a trabajar ms de 50 economistas y public ese ao su obra Los Grandes Ciclos Econmicos. En ella identica perodos de alrededor de 50 aos de duracin, que determinan la violencia de los ciclos "normales," estudiados antes por Marx y otros, que tienen lugar en suinterior. Tena a la sazn 33 aos. Consideraba que el ciclo largo anterior haba culminado en la gran crisis de 1873 que dio inicio a lo que se conoci entonces como la "Depresin Larga" y que se prolong al menos hasta 1896. Tomando en cuenta el perodo de medio siglo estimado por Kondratiev la prxima gran crisis debera esperarse alrededor de 1930! El perodo identicado por Kondratiev pareci cumplirse fatalmente de nuevo cuando la economa mundial entr en una recesin larga y
profunda tras la crisis grande de principios de los aos 1970. sta ciertamente fue la ms severa desde 1930 y puso n a lo que Hobsbawm denomina la poca de Oro que sigui a la Segunda Guerra Mundial, durante la cual los ciclos aparecan denitivamente controlados mediante la accin del Estado. Ahora al parecer la cosa se habra adelantado, puesto que la crisis actual es ciertamente peso pesado y se desencaden no habiendo transcurrido treinta aos desde la cima del ciclo anterior. En efecto, hoyaparece claro que el ciclo secular a la baja en curso se inici en realidad el 2000 al reventarse la burbuja de las ".com" (ver nota anterior "1929 y 1999"). Hasta el momento no se han determinado con claridad las causas de este inmenso fenmeno. Casi todos los que lo han investigado, incluido Kondratiev, las atribuyen a cambios que tienen lugar al interior del sistema capitalista desarrollado. Segn estos autores, tienen que ver con innovaciones tecnolgicas, inversiones de capital en nuevas industrias, guerras, o al mismo mecanismo de los ciclos capitalistas "normales." Mentes brillantes como Schumpeter, Mandely Wallerstein, entre otros, han teorizado a este respecto. Hace pocos aos, sin embargo, se ha elaborado una teora que parece mas sugerente, especialmente a la luz de la nueva comprensin acerca de la poca actual que emerge del derrumbe del campo socialista en 1989. De acuerdo a esta teora, si bien los ciclos largos surgen desde el interior de las economas ms desarrolladas, sus causas se originan en un fenmeno econmico que proviene desde el exterior delas mismas y que es de naturaleza histrica. Su autor es el historiador estadounidenseRobert Brenner,director delCenter for Social Theory and Comparative Historyde la Universidad de California en Berkeley. No es primera vez que Brenner remece las concepciones establecidas con una idea novedosa y diferente. Un trabajo suyo dio origenen los aos 1970al llamado Debate Brenner acerca de lasracesagrarias del capitalismo europeo. Dcadas tarde, enLos Mercaderes y la Revolucin puso en discusin el verdadero carcter de los protagonistas de la revolucin inglesa del siglo XVII. El trabajo de Brenner que arroja luces acerca de los grandes ciclos de la economa capitalista fue publicado en un nmero especial (229, May-June 1998) de la revista britnica New Left Review tituladoEconomics of Global Turbulence. La revista chilena Encuentro XXIjunto a CENDA y la Editorial 36
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LOM, public una traduccin del mismo en un nmero especial (14, verano-otoo 1999) titulado Turbulencia en la Economa Mundial. Brenner postula que los perodos de grandes turbulencias de la economa mundial, es decir, aquellos en los cuales las crisis cclicas adquieren dimensiones catastrcas y dan origen a depresionesprolongadas que abarcan varios ciclos, se originan por la emergencia de nuevas potencias capitalistas que amenazan a lapredominantehasta ese momento. Las potencias jvenes tienen la gran ventaja de haber adoptado la tecnologa ms reciente en sus principales industrias de exportacin, precisamente porque no tenan grandes inversiones en las tecnologas anteriores. De este modo, pueden competir con menores precios y mejor calidad de productos. Las industrias de las potencias establecidas sufren inicialmente el embate de esta competencia en sus mercados de exportacin, de los cuales son desplazadas por los recin aparecidos.Muy pronto sufren asimismo su ataque al interior de su propio territorio. All, sin embargo, mantienen una gran fortaleza y son capaces de resistir su asedio por mucho tiempo. Para ello, echan a fondo perdido sus inversiones en capital jo - de hecho ya las tienen y la inversin ya la realizaron - y reducen sus precios de modo de hacer frente a las importaciones provenientes de sus competidores emergentes. El resultado es que pueden resistir por varias dcadas, pero a costa de reducir considerablemente su tasa de ganancia. Al cabo del tiempo, sin embargo, la obsolescencia de sus viejas plantas es completa y se ven obligados a capitular. La crisis grande los obliga entonces a reconstruir sus industrias sobre bases ms modernas. Una de las mejores cosas del trabajo de Brenner es la sencillez prctica con que explica porqu los ciclos normales se vuelven ms agudos cuando baja secularmente la tasa de ganancia. En las recesiones normales todas las empresas lo pasan mal, pero la mayora logran sobrevivir porque mantienen un margen de ganancia que les permite hacerlo. En cambio, si la tasa general de ganancia ya viene baja debido al asedio externo, si ya estn con el agua hasta el cuello, por as decirlo, entonces la recesin cclica los ahoga denitivamente y las quiebras se multiplican a montones. Junto a la genial originalidad de su enfoque, lo destacable del trabajo de Brenneres que prueba lo anterior estudiando el comportamiento de los precios y las tasas de ganancia a lo largo de la
segunda mitad del siglo XX en la potencia establecida y las emergentes del perodo, los EE.UU. y Japn y Alemania, respectivamente. Lo notable de su trabajo estadstico es que demuestra que efectivamente hay una cada secular de la tasa de ganancia en la economa dominante, pero solamente en sus industrias transables, es decir, aquellas que sufren el embate de las importaciones. Las otras ramas industriales, en cambio, aquellas que no se transan en el mercado internacional, mantienen su tasa de ganancia a lo largo de todo el perodo, descartando de este modo un origen interno de la cada secular de la ganancia. Evidentemente parece tentador extrapolar el razonamiento de Brenner a todos los ciclos largos experimentados por la economa capitalista hasta el momento. El primero, de 1825 a 1873 se explicara por la emergencia de Alemania y otros pases de Europa continental occidental, que asedian a la establecida Gran Bretaa. Durante el segundo, que abarca desde 1873 a 1929 son los emergentes EE.UU. los que amenazan a las potencias europeas. El tercer gran ciclo, que va desde 1929 hasta 1972, se explicara como dice Brenner por la emergencia de Japn y nuevamente de Alemania, que amenazan la supremaca estadounidense. Segn este razonamiento, el ltimo gran ciclo que va desde 1973 hasta el 2000 se explicara por la emergencia de China y otros tigres y jaguares, que amagan a todo el mundo desarrolladoy hacen descender secularmente la tasa de ganancia en sus industrias transables. Parece atrayente, pero habra que probarlo extendiendo el estudio de Brenner. La teora de Brenner presenta sin embargo otro ngulo que la hace muy sugerente y que se relaciona con las lecciones de 1989. No por casualidad la crisis actual ha sido comparada con la llamada "cada de los muros" puesto que en efecto ambas constituyen ocasiones en que fenmenos de enorme magnitud despejan de la cabeza de las personas ideas equivocadas acerca de la realidad que nos rodea (ver "Sobre Derrumbes"). Lo que demostr 1989 es que el mundo subdesarrollado en su conjunto, incluido el campo socialista, iba camino de convertirse en poderosas economas capitalistasemergentes. Aparentemente, las consecuencias de tal constatacin fueron ms impactantes para el pensamiento de izquierda, el que se vio obligado a aceptar que el carcter de la poca en que vive no es muy diferente a aquella en la cual le toc vivir a Marx. 37
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Sin embargo, en realidad el impacto mayor de tal constatacin lo han sufrido los estados mayores de las potencias desarrolladas. Cuando se les despej la cabeza de la borrachera de su alegra triunfal por haber derrotado al comunismo, han venido a caer en cuenta dos dcadas despus que ste era en verdad slo un fantasma, y que los amenazaen cambiola presencia bien real de gigantescos competidores capitalistas en la plenitud de su potencia y energa juvenil. Y lo peor para ellos est por venir, puesto que recin ahora se dan cuenta que es nada menos que la mitad de la humanidad la que todava permanece sometida al aislamiento de la vida campesina tradicional y se est volcando masivamente a las inmensas urbes que estn surgiendo por todo el mundo subdesarrollado y que ahora saben que no son sino la incubadora de sus temibles competidores de maana. La magnitud y velocidad del proceso descrito son sobrecogedoras. Estn migrando a razn de 50 millones por ao, de los cuales menos de cinco desembarcan en las costas de los desarrollados en el Norte mientras todo el resto se queda en sus propios pases en el Sur. Ello equivale a inyectar cada ao mano de obra equivalente a la fuerza de trabajo de un pas desarrollado promedio. Slo los migrantes ocialmente reconocidos como tales en China son ya ms de 140 millones, un nmero superior ala fuerza de trabajo estadounidense completa. Si Brenner est en lo cierto, este gigantesco fenmeno que transcurre fuera de las fronteras de la produccin capitalista desarrollada resulta ser la causa de las turbulencias ms poderosas que se agitan en su propio seno: las depresiones seculares. Hay desde luego un problema de cantidad que se transforma en una diferencia de calidad, puesto frente a esta marea gigantesca la emergencia de las potencias que habran provocado los ciclos seculares anteriores parecen pequeas ondas en una piscina, como se llama en Chile a las albercas. No sera raro por lo tanto que la fase depresiva del ciclo actual que lleva ya casi diez aos como se ha mencionado (ver nota anterior1929 y 1999)se prolongue todava por un buen tiempo con consecuencias econmicas muy severas, a pesar de los esfuerzos de los Estados por suavizarlas. Adicionalmente, cabra esperar que ocurran al menos uno o dos de estos grandes ciclos antes que se complete la emergencia del mundo en el curso del prximo medio siglo o poco ms. Es decir, el acortamiento del perodo secular que evidencia en el ciclo en curso debera
posiblemente agudizarse o al menos mantenerse en los que siguen. De ser as las cosas, los ciclos largos van a dar todava mucho que hablar. Habr que armarse los pantalones.
jueves 1 de enero de 2009
Adis al Impala
"La edad de oro," la bautiz Eric Hobsbawm. Indiana Jones la recrea con nostalgia, bomba atmica incluida. Kennedy es tan legendario como el Rey Arturo. No hay ms vuelta que darle. Durante los aos de la post guerra, los EE.UU. disfrutaron un auge econmico fabuloso.
Cada poca tiene su objeto adorado. Hoy pueden ser los telfonos mviles, antes los PC, las zapatillas Nike, en n. Aquellos fueron sin duda los aos del Impala.
Algunos preeren el Buick Roadmaster 1949, otros el Cadillac Fleetwood 1948, ambos sin duda
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joyas inigualables. Al nal es cosa de gustos. Sin embargo, nunca hubo ni habr nada que le llegue a los talones al Impala. El Impala apareci en 1959, un ao de recesin pero de eso nadie se acuerda. La General Motors haba sobrevivido la Gran Depresin ganando dinero todos los aos. Sali ms fortalecida que nunca. Se transform en la principal proveedora del extraordinario esfuerzo blico estadounidense durante la Segunda Guerra Mundial. Como se muestra en los clsicosdocumentales de Frank Capra, poco antes de entrar en la guerra como aliado de la Unin Sovitica, los EE.UU. casi no disponan de armamento moderno comparable al de Alemania. Sin embargo, el gran Estado norteamericano logr logr movilizar una gesta industrial sin precedentes y construir el mejor y lejos el mayor arsenal del mundo, en apenas dos o tres aos. Ello fue posible en buena medida gracias a la General Motors, que se reconvirti por entero hacia la produccin de armamentos. Buena parte de los tanques, camiones y otros vehculos, as como aviones y ametralladoras, incluidas las conocidas "punto treinta" y "punto cincuenta" que miles de reclutas admiramos en el servicio militar, salieron de las fbricas de la General Motors. Fue su decisivo aporte a la causa antifascista y el mundo no debe olvidarlo jams. Ganaron bastante dinero adems y luego disfrutaron merecidamente de sus aos dorados, maravillando al mundo con el Impala. La foto del Impala que se adjunta a esta nota fue fruto del deseo de una generacin completa. Dio la vuelta al mundo difundida por las revistas Life, National Geographic o Mecnica Popular, donde la seccin Noticias de Detroit se segua con la misma ansiedad que hoy los lanzamientos del iPhone o los nuevos SW de Google. Result ms letal que los tanques de Patton para avanzar la causa Yanqui durante la Guerra Fra. Especialmente en la Europa ocupada por la URSS pero tambin en Amrica latina y muchos otros lugares.
Felizmente para los soviticos, por esos aos la mayor parte de la humanidad no saba leer ni tampoco reciba el Life. En cambio todo el mundo escuch un par de aos antes, gracias a las recin aparecidas radios a pila Motorola, el bip-bip del Sputnik mientras lo vieron deslizarse entre las estrellas con sus propios ojos. Los problemas de la GM empezaron durante el "mercado secular del oso" que se inici en 1969 (ver "Un siglo de capitalismo"), cuando tuvo que enfrentar la competencia de los emergentes japoneses y re-emergentes alemanes, que producan vehculos mucho mejores, ms chicos, ecientes y baratos. De hecho, segn demuestra el historiador econmico de la Universidad de California en los ngeles, UCLA, Robert Brenner, la probable causa de la recesin larga que se inici ese ao, fue la baja secular de la tasa de ganancia, pero slo en aquellas industrias que enfrentaban competencia externa del emergente Japn y la re emergente Alemania (ver nota "Pesos pesados"). Esta ltima se repeta el plato que ya haba atragantado a la rubia Albin en el "Gran Crisis" como se llam entonces la que se inici en 1872. La propia GM fue el principal motor mediante el cual los emergentes EE.UU. arrinconaron a la hasta entonces dominante industria europea y precipitaron la Gran Depresin en 1929. En 1969 le toc el turno y la principal afectada fue la General Motors. Sin embargo, cuando en 1980 report su primera prdida en 59 aos, todava comandaba el 45 por ciento del mercado estadounidense. A esas
alturas, el glorioso Impala haba sido reemplazado por el lamentable Chevette, una de las peores matracas de la historia junto al malhadado Ford Pinto que es de la misma poca.
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En 1990 haba bajado a 35 por ciento a merced de las rmas japonesas que
continuaban asedindola instaladas ahora en su propio territorio, aparte de la emergencia ahora de los tigres asiticos y el vecino Mxico. La GM se las rebusc por un lado y otro sin que le resultara por ninguno. En los aos 1980 introdujo modelos con traccin delantera, ms modernos. En 1985 intent pactar con el enemigo y se asoci con la Toyota para construir conjuntamente algunos modelos. Inici una nueva marca, Saturn, destinada a competir con ella. Ms adelante se compr la marca de lujo sueca Saab. Modic una vez tras otra los contratos laborales, quitando sucesivas conquistas. Cambi a sus principales ejecutivos, echando al tristemente famoso Roger Smith, el archi-enemigo deMichael Moore en "Roger and Me." En 1999 vendi su proveedor Delphi, pero ste fue a la quiebra luego de exprimirle varios miles de millones de dlares a su ex casa matriz, a la cual se mantiene pegado como lapa. El 2000 lleg a un acuerdo para asociarse con FIAT, con una promesa de comprar esta ltima. Al nal la cosa no result para nada y el 2005 tuvo que pagarles a los italianos 1.550 millones de euros slo para echar atrs el convenio. El 2000 echa a la calle 10.000 trabajadores en los EE.UU. y Europa y cierra Oldsmobile, su marca ms antigua, al costo de indeminzar a los distribuidores de esta ltima en ms de 1.000 millones de dlares. El 2004 echa otros 12.400 operarios, principalmente en su lial Opel en Alemania.
ltimamente ha estado trabajando en autos elctricos. Sin embargo, al mismo tiempo empuj la moda de los SUV y vehculos cada vez ms gastadores, culminando con la compra de Hummer
La ltima tctica pareci resultar, puesto que el 2002 las ventas de todos estos mamotretos alcanzaron cifras record. No dur mucho, sin embargo, puesto que ya el 2005 report prdidas de 10.600 millones de dlares. Anuncia otros 30.000 despidos. El 2006 vende su lial nanciera, GMAC. Finalmente, el 2008 se le acab la pista y la plata. El gobierno de Obama se puso con 12.000 millones de dlares lo que le permiti sobrevivir hasta mayo del 2009. Hoy todo se ha venido abajo. El lunes 1 de junio del 2009, el orgulloso gigante nacido en 19o8 nalmente tir la toalla. Un modesto empleado de un juzgado de Nueva York recibi los papeles que solicitaban ejecutar la quiebra industrial ms grande de la historia. De ah va a salir nacionalizado por el gobierno. Pocos das antes haba quebrado la Chrysler, mientras la Ford se mantiene a ote a duras penas. La crisis ha signicado ya mas de 400.000 despidos en la industria automotriz estadounidense y la cesanta en Michigan, donde est Detroit, alcanza a ms del 10 por ciento de la fuerza de trabajo. Eso dijo el Presidente Obama cuando anunci que se haba llegado al n de un camino de decadencia que se arrastr por dcadas y anunci su plan de salvataje, en un dramtico discurso de esos que anuncian grandes catstrofes y las guerras. Lamentablemente, la brillante oratoria del joven presidente estadounidense no parece creble del todo, cuando se propone reconstruir una industria automotriz de punta que produzca los autos ecientes del futuro. El espectro de su smil inglesa, que no se recuper nunca ms, rondaba por el saln Oval de la casa Blanca mientras pronunciaba su discurso. Ojal no sea as y esta vez lo logren. Mal que mal, todava trabajan en la GM casi un cuarto de milln de personas que producen ms de 20.000 automviles y camiones cada da, alrededor de todo el mundo. Lo ms probable, sin embargo, es que los automviles del futuro que quiere Obama van a a salir de China, India y Amrica Latina. Esas son la malas noticias de Detroit. Respecto a las verdaderas causas de la Gran Crisis en curso, sin embargo, la cada de la General Motors arroja luces muchsimo ms claras que cien sesudos anlisis de otros tantos economistas. Como se ha visto, los problemas de esta industria venan de muy atrs y se originan en la competencia de las potencias emergentes. Sus prdidas fuertes empezaron el 2005, mucho antes que reventase la burbuja inmobiliaria o se precipitara la crisis nanciera por las especulaciones con hipotecas subprime. 40
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Adicionalmente, estas ltimas se producen frecuentemente sin que ello desate una hecatombe como la actual, a lo ms una recesin normal. Explicarse las causas de esta Gran Crisis por los manejos de los banqueros es como argumentar que la cada del socialismo y el paso al capitalismo en todos esos pases se debe a la traicin o inoperancia de sus dirigentes. Como argumenta Brenner, cuando las tasas de ganancia se han reducido a un mnimo en las industrias de la potencia dominante sometidas a la competencia de las nuevas potencias emergentes, entonces la crisis cclica normal se torna letal. Cuando sus ganancias son elevadas, los ciclos normales, el reventaje de burbujas, la especulacin y todo eso, daan pero no matan. En cambio, cuando las ganancias ya se han venido reduciendo a lo largo de varios aos, cuando se entra a la crisis cclica con el agua al cuello, entonces cualquiera se ahoga, hasta los ms pintados. De este modo, una crisis cclica normal termina en un "mercado secular del oso," que puede ocasionar varios ciclos normales a la baja antes que se corrijan todos estos problemas. Los anteriores episodios de este tipo duraron veinte o treinta aos (ver "Un siglo de capitalismo"). Si quiere entender la causa de la Gran Crisis en curso, recuerde al Impala. Que en paz descanse.
viernes 5 de junio de 2009
Nobleza obliga: Respuesta a Orlando Caputo

Orlando Caputo, uno de los ms importantes economistas chilenos y muy querido y respetado amigo de este autor, acaba de distinguirlo con el honor de dirigirle con nombre y apellidouna nota polmica en la cual expone su visin acerca del carcter de la actual crisis. Naturalmente, para agradecer su gentileza corresponde referirse a ella, a lo muy menos. "La mayora de los economistas - escribe Orlando -, incluyendo algunos Premios Nbel, la caracterizan [como una crisis nanciera]. Para nosotros, la crisis estalla como crisis nanciera. Pero la explicacin de la crisis no puede quedarse en la descripcin de cmo se presenta este acontecimiento. Se debe ir a las causas fundamentales que explican las ltimas crisis del capitalismo, y en trminos muy concretos, las causas de la actual crisis." El autor de estas notas concuerda con esta armacin de Caputo en todos sus trminos. Es
ms, ha argumentado exactamente lo mismo en forma reiterada. Particularmente, a nes del 2008 public eneste diario (blog)una serie de varias notas etiquetadas "Navidad en Crisis" en las cuales intenta pasar revista somera a lo que la teora ha aportado hasta el momento respecto de stos, los ms reveladores momentos en el movimiento de la economa capitalista. Dos de ellas estn dedicadas precisamente a argumentar que si bien generalmente empiezan por ah, las causas de las crisis no se encuentran nien la esfera nancierani en laespeculacin. Por este motivo, aunque este autor comparte con Orlando el disfrute de una buena polmica terica, me temo que no puede hacerse cargo de haber "insistido en varios eventos y en sus publicaciones, en caracterizar la crisis actual, como crisis nanciera," como arma en su columna. Ello sin perjuicio, naturalmente, de estudiar a fondo las proporciones sin precedentes y novedosas formas de la inmensa crisis nanciera que se ha desatado en el curso de la actual crisis mundial y quePaul Krugman ha explicado de modo magistralen su reciente visita a Chile. En estas notas se ha argumentado que las causas de las crisis capitalistas no se encuentran tampoco en elsubconsumode la poblacin ni en la sobreproduccinde las empresas, aunque ambos fenmenos tambin se presentan de uno u otro modo en todas las crisis. Al respecto, se ha llamado la atencin en estas notas acerca delnotable estudio que ha mostrado como la concentracin del ingreso en una nma minorainmensamente rica alcanz proporciones sin precedentes precisamente en la vspera de las grandes crisis seculares de 1929 y 2000. Por otra parte, se ha estudiado elmovimiento de los inventariosen el curso de la fase actual de la crisis. Asimismo, siguiendo precisamente a Orlando Caputo, se ha destacado con toda justiciael gigantesco aporte de Keynes, el gran terico del papel del Estado en las crisis, asunto que Marx no trata en parte alguna, aparte del tema monetario. En lo fundamental, se ha insistido una y otra vez que el gran descubrimiento de Marx al respecto consiste en identicar la causa de las crisis capitalistas y su recurrencia cclica en elmovimiento de la tasa de ganancia. Se ha hecho notar como ello uye en forma casi trivial de su inmensa obra de reconstruir oda la teora econmica basada de manera consecuente en la teora del valor de los clsicos. Por otra parte, se ha hecho justicia el aporte deWalter Bagehot, banquero londinense que expuso magistralmente el rol de la poltica 41
Manuel Riesco
monetaria durante las crisis, en su obraLombard Street, publicada en 1873, el mismo ao que el Libro Primero de El Capital, donde es tratada en los mismos trminos. Los desarrollos de Friedman al respecto no hacen sino profundizar en la idea de Bagehoot que durante las crisis se interrumpe la cadena de crditos y por lo tanto es necesario inundar el sistema con liquidez monetaria. De este modo, el mecanismo interno que provoca las crisis cclicas y el papel del crdito en las mismas qued ms o menos dilucidado hace casi un siglo y medio. Marx muri en 1883, diez aos despus de desatada la que se conoci como La Gran Crisis de 1872 y que inici la primeradepresin secular, que se extendi a lo largo de varios ciclos hasta 1896. Sin embargo, solamente en 1925Kondratievpostul que dicha crisis corresponda a lo que denomin una crisis "onda larga," y predijo con exactitud la Gran Depresin de 1929. Robert Brenner parece haber dado con la clave de losciclos largos, en su libro "Turbulencias en la economa mundial," publicado en Chile por CENDA y Revista Encuentro XXI en 1998. All demuestra que la depresin secular iniciada en 1969 se origina en la cada tendencial de la tasa de ganancia en la manufactura estadounidense debido a la competencia del entonces emergente Japn y la reemergente Alemania. En elprlogo a la reciente edicin espaola del mismo libro, Brenner demuestra que tras una breve interrupcin en los aos 1980, la cada de la tasa de ganancia en la manufactura estadounidense contina y se agrava hasta el 2007, debido a la sucesiva emergencia de los tigres asiticos encabezados por Corea y luego China y otras potencias. Lo notable de la explicacin de Brenner es que rescata el fenmeno del desarrollo capitalista desigual en un mundo al que le queda emergencia para rato, puesto que todava la mitad de la poblacin mundial siguen siendo campesinos tradicionales en acelerado proceso de migracin a las ciudades. Brenner descubre que no hay cada general de la tasa de ganancia en los EE.UU., sino que slo en la manufactura, la que es compensada por las ganancias del sector servicios y especialmente por las inadas ganancias del sector nanciero. De este modo, como se ha argumentado en estas notas, para explicarse las causas de crisis hay que observar lo ocurrido con laGeneral Motors. Ello puede explicar la aparente contradiccin con lo armado por Orlando Caputo, quin argumenta en su nota que la crisis actual se debe no a la cada en la tasa de ganancia sino por el contrario a
su extraordinario aumento general, lo que puede resultar compatible con lo observado por Brenner. Cabe mencionar asimismo quela tasa de ganancia reportada por las empresas en su conjunto, incluyendo las nancieras, siempre alcanza su mximo justo antes de despearse la crisis. Ello en parte es una ilusin contable por el retraso de los balances, pero por otra parte corresponde a la locura de especulacin generalizada que siempre se desata en esos momentos y que como ya anotaba Marx, intenta justamente sobreponerse a la cada de la tasa de ganancia industrial. Orlando arma que la contradiccin principal que se agita detrs la actual crisis es la que han exacerbado los capitales transnacionales que han multiplican sus ganancias a costa de los trabajadores a los cuales han sobre explotado con particular saa en aos recientes y la renta de los recursos naturales de los cuales se han apropiado. La contradiccin entre el capital industrial y el capital nanciero no es apreciada como relevante por Orlando, quin incluso arma que el primero ha tenido tantas ganancias que se ha transformado en acreedor neto del segundo. Las cifras que reiteradamente han venido publicando los principales medios nancieros no avalan esta visin de Orlando.Muy por el contrario, muestran a las clarasel inmenso y distorsionado crecimiento del sector nanciero mundial.Asimismo, como el auge de los banqueros ha ido de la mano con el del Neoliberalismo, cuyo resucitamiento y ascenso al cielo han venido apadrinando globalmente desde los tiempos Reagan y Thatcher. Del mismo modo, como ambos cayeron simultaneamente en bancarrota. De las armaciones de Orlando a veces pareciera inferirse la insinuacin que quines hacen notar dicha contradiccin estaran esquivando el conicto social y poltico de clase contra clase, en benecio de un camino de reformas que impulsadas por amplios frentes que aslen a la fraccin nanciera del capital y sus voceros con toga acadmica y tecnocrtica, as como sus representantes polticos Por cierto tiene razn en lo segundo, en cuanto a que este autor juntos a muchos ha insistido una y otra vez precisamente en la necesidad de establecer en el poder nuevo bloque con la amplitud, fuerza y decisin requeridas para emprender el profundo giro que se hace necesario, apartndose del modelo Neoliberal hoy en bancarrota. Parece del todo evidente la conveniencia de aprovechar al mximo el debilitamiento del sector 42
Manuel Riesco
nanciero durante la crisis actual. Aunque ms no fuera para terminar con las el abuso de las AFP como hizo a Presidenta Cristina Fernndez de Kirchner en Argentina. Mucho ms all de ello, sin embargo, para impulsar el restablecimiento pleno del rol del Estado en la economa, reconstruir los servicios pblicos y el servicio civil mismo, desmantelados por el Neoliberalismo, reponer la plena soberana y una adecuada regulacin sobre los recursos naturales, as como los mercados en general, impulsar con fuerza el mercado interno y consecuentemente una fuerte redistribucin del ingreso, la reindustrializacin del pas y la construccin con nuestros vecinos de instituciones Estatales supranacionales que regulen y protejan la libre circulacin de dinero, mercancas y personas sobre un espacio latinoamericano integrado de dimensiones adecuadas al siglo 21. Todo ello parece muy razonable. Ciertamente no parecera atinado que alguien perdiera de vista las condiciones que la crisis abre al respecto por las razones sealadas. Este autor coincide tambin en esta materia con Orlando Caputo, puesto que el programa expuesto es precisamente el que propone al pas en estas materias nuestro comn candidato presidencial, Jorge Arrate. Del mismo modo, la insinuacin que ello implicara el olvido del conicto social ms de fondo sera ciertamente gratuita.
sbado 7 de noviembre de 2009
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Crisis mundial - Washington a Davos!
Manuel Riesco
Seccin Primera
La Gran Crisis de Inicios del Siglo 21
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Manuel Riesco traslada principalmente a las medidas gubernamentales de rescate y la polmica contra los banqueros. La crisis nanciera se maniesta principalmente durante esos meses en el derrumbe de las bolsas de comercio. Estos aspectos son abordados en los captulos siguientes. Nuevamente la crisis bancaria pasa a primer plano durante los catastrcos das de septiembre y octubre del 2008, cuando quebr el banco Lehman Brothers y la aseguradora AIG. El captulo termina reproduciendo la brillante explicacin acerca de la crisis nanciera propuesta por el premio Nobel de economa 2008, Paul Krugman, durante su visita a Chile en octubre del 2009.
Laissez Faire CEst Fini!

Auge y cada de banqueros y Neoliberales
El letal Credit Crunch
Como casi todas las crisis econmicas, sta estall primero en el mbito nanciero. En el marco de gigantescos desequilibrios de todo orden en todos los mercados globales, acumulados a los largo de dcadas y que constituyen su verdadera causa, una perturbacin originada en la economa real - el estallido de la inmensa burbuja inmobiliaria en los EE.UU. - provoc una crisis nanciera, es decir, una interrupcin general del crdito, la que a su vez precipit la crisis general (ver nota El Crdito). La verdadera novedad fueron las dimensiones gigantescas que adquiri en esta oportunidad. Asimismo, desvel que el sistema bancario mundial se haba desdoblado en dos. A la sombra de la familiar fachada tras la cual todo el mundo deposita sus dineros, haba crecido un segundo conjunto de instituciones cuasi-bancarias, que sin estar sujetas a regulacin alguna, llegaron a manejar tanto dinero como la banca formal. La violenta interrupcin del crdito afect principalmente a esta ltima, la as denominada banca sombra, a partir de julio del 2007. Las notas que conforman este captulo siguen la evolucin de la crisis propiamente nanciera y sus intentos de solucin por parte de los Estados. Se inician con artculos publicados por el autor a partir de agosto del 2007 y hasta enero del 2008. Los mismos intentan comunicar al por entonces ajeno pblico chileno, las gigantescas dimensiones de la crisis que se estaba gestando e instaban a las autoridades a poner los fondos de pensiones a buen resguardo, para evitar que fueran afectados por la misma. Intentan asimismo, empezar a dilucidar para el pblico chileno la densa madeja de instrumentos nancieros manejados por la banca sombra. Tan complejos eran, que a veces hasta los mismos gerentes de los bancos involucrados no los comprendan en absoluto. La prensa mundial los fue desentraando y explicando en forma gradual. Cabe destacar el gran aporte en este sentido de Gillian Tett, una de las editoras del Financial Times, que obtuvo el premio a la mejor periodista nanciera del 2008 y posteriormente public un libro al respecto. A partir de enero del 2008 y hasta octubre de ese ao, el debate acerca de la crisis nanciera se
Armarse los Pantalones

Seguir la evolucin de la economa en la prensa nanciera internacional ofrece por estos das ms suspenso que la mejor novela del gnero. El misterio no consiste en saber si se va a desatar o no una crisis, sino cuando va a ocurrir y que dimensiones va a alcanzar. Esto ltimo nadie puede estimarlo con exactitud, sin embargo, existe al respecto una gran preocupacin entre los principales analistas. Parece importante que el pblico chileno conozca los principales rasgos de la situacin. En especial, tienen derecho a ser informados descarnadamente acerca del riesgo al que se encuentran expuestos sus fondos de pensiones. Las autoridades deben tomar ahora las medidas que correspondan para evitar daos mayores. La crisis ya se ha desatado en el punto ms sensible: el crdito se ha interrumpido bruscamente. El New York Times ha publicado (8/8/07) un grco que lo dice todo al respecto: En julio pasado, las emisiones de bonos totales de las corporaciones estadounidenses bajaron a la cuarta parte respecto del nivel alcanzado un par de meses antes, y los bonos para compras de empresas, hipotecarios, y otros considerados riesgosos, se redujeron a menos de la dcima parte. Lo primero signica que el crdito disponible para las corporaciones de la principal economa del mundo se redujo de 120.000 millones de dlares en mayo, a 30.400 en julio. Los segundos se redujeron desde casi 30.000 millones en mayo a 2.400 en julio. Ambas cifras signican una reduccin equivalente ni ms ni menos al 80 por ciento del PIB chileno del ao pasado en un solo mes! Estos apretones en el crdito son generalmente los detonantes de las crisis. Marx los describi vvidamente, "mientras en la vspera lo despreciaban pues todo lo compraban y vendan a
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Crisis mundial - Washington a Davos! crdito, ahora los capitalistas braman por dinero como ciervos sedientos por agua fresca." No es difcil imaginar el impacto de un corte tan brutal. Los primeros afectados han sido aquellos que precipitaron la crisis con su irresponsable comportamiento anterior: los que otorgaban prstamos hipotecarios. En pocos das se han declarado en quiebra y cerrado denitivamente varios de los principales administradores hipotecarios en los EEUU. Solo uno de ellos, que cerr la ltima semana de julio, de un da para otro ech a la calle a todo su personal, ms de 6.000 trabajadores. Otros afectados inmediatos han sido los que se dedicaron estos ltimos meses a comprar empresas aprovechando el crdito barato y aparentemente inagotable. Hacia nes de julio, los bancos que haban comprometido el nanciamiento para la compra del gigante automotriz Chrysler anunciaron que no hubo interesados en comprar los bonos que emitieron con ese objeto. Lo cual signic que ellos mismos tuvieron que poner la mayor parte de los fondos de su propio bolsillo, puesto que a los pocos bonos que lograron colocar en el mercado les aplicaron un descuento tal que les signic perder todas las comisiones de esta gigantesca operacin e incurrir en cuantiosas prdidas. El mismo da, informaron que tampoco pudieron recaudar fondos comprometidos para nanciar la compra de una gigantesca cadena de alimentos. Estas dos operaciones frustradas suman casi 20.000 millones de dlares. Sin embargo, esta enorme suma representa slo una pequea parte de los fondos ya comprometidos por los bancos para nanciar fusiones y adquisiciones, los que suman un total de
Manuel Riesco 300.000 millones de dlares, el doble del PIB chileno. Ciertamente, no estn en condiciones de nanciar esa cantidad con su propio capital, a riesgo de quedar expuestos de modo inaceptable. Nadie tiene claro en este momento hasta adonde puede alcanzar el problema, especialmente, por las dimensiones que han adquirido los llamados en general "derivados nancieros" - de hecho existen al menos dos familias 1 de los mismos, una de las cuales recibe ese nombre en sentido estricto. Se denominan de ese modo porque no tienen como respaldo capital real, como ocurre con los papeles tradicionales, sino que derivan su respaldo de otros papeles. Las acciones, bonos, y otros instrumentos tradicionales, representan maquinarias, productos, edicios, casas, y otros bienes reales. Los derivados, en cambio, tienen en su base precisamente acciones, bonos y otros de los anteriores...u otros derivados. Y as sucesivamente, en una pirmide sin n. Es til tener una idea de las dimensiones que ha alcanzado todo este asunto: el producto interno bruto (PIB) mundial alcanz el 2006 a 48 billones de dlares - es decir, 48 millones de millones de dlares, aproximadamente unas trescientas veinte veces el PIB de Chile, y poco menos de cuatro veces el PIB de los EE.UU.. Los activos nancieros tradicionales, por su parte, suman aproximadamente tres veces el PIB mundial, es decir, poco menos de 150 billones. Pues bien, el conjunto de los derivados nancieros se estima en la actualidad en seis veces el PIB mundial, es decir, alrededor de 300 billones. Claro est, no hay que confundirse con esta alquimia. Al igual que los papeles tradicionales no duplican el valor del
1 La principal familia de estos instrumentos, que se denominan derivados nancieros en sentido estricto, consiste en los llamados swaps de riesgo. Estos consisten en apuestas que dos partes toman respecto del comportamiento de una tercera. Por ejemplo, dos inversionistas apuestan en sentido inverso respecto del valor del dlar en un determinado plazo, de modo que si sube uno le paga al otro la diferencia y viceversa si baja. Otros pueden apostar a la capacidad de pago de sus bonos de una determinada empresa o pas, de modo que si no paga, gana uno y el otro si paga puntualmente. La utilidad de estos instrumentos es muy grande, puesto que si una empresa, por ejemplo, tiene un contrato con precio jo en pesos, pero ste requiere adquirir insumos en dlares, puede tomar un swap con un inversionista que le asegura que al momento de efectuar las importaciones, sus dlares no va a subir de un determinado valor. El inversionista en cuestin puede asimismo por su parte efectuar compras y ventas de dlares a futuro para precaverse a su vez en esta operacin. El poseedor de un derivado sobre un crdito concedido a la General Motors - que le acredita a obtener una ganancia si la empresa paga su obligacin a tiempo, o al revs si no lo paga, segn sea el caso -, por ejemplo, no necesita ser el titular del crdito mismo. De este modo, adquirir uno de estos swaps requiere muchsimo menos dinero que conceder los crditos originales. De este modo, los que negocian estos instrumentos - generalmente los "hedge funds" - con relativamente poco dinero pueden adquirir intrumentos que representan valores muchsimo mayores. Por este motivo, en caso que acierten en sus apuestas pueden obtener ganancias inmensas. Sin embargo, tambin puede ocurrir lo opuesto, como est sucediendo en la actualidad (NYT 31/08/2007).
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Crisis mundial - Washington a Davos! capital real que representan - se denominan capital virtual -, mucho menos estos derivados pueden duplicar el valor del capital virtual sobre el cual a su vez descansan. El problema es que, como cualquiera poda prever, la base sobre la cual descansa este inmenso castillo de naipes se ha puesto ahora a temblar. El asunto se complica ms todava por el hecho que estos derivados son manejados en parte por un nuevo tipo de empresas nancieras, los llamados "hedge funds," que literalmente se traduce como "fondos de apalancamiento." Estos fondos operan prcticamente sin ningn tipo de regulacin de las que se establecieron para los bancos como secuela de la crisis de 1929. Los principales son apenas un puado, a veces dirigidos por treintaeros vivarachos, con mucha energa, abultados cojones, y poco ms que unas tremendas computadoras a sus espaldas. Sin embargo, manejan fondos que se estiman en 1.6 billones de dlares, el doble del PIB de Mxico y mucho mas que lo que suean con manejar los bancos ms grandes. Los derivados en general son el invento muy reciente de una inteligente ingeniera nanciera destinada a disminuir el riesgo de las operaciones crediticias. Sin embargo, cual Frankenstein, sus creaciones adquirieron vida propia y dimensiones enormes, y hoy da tienen aterrorizado al mundo entero. En lugar de reducir el riesgo de operaciones sanas, se utilizaron para nanciar operaciones bien oscuras, manteniendo la ilusin de un riesgo razonable. El sector emblemtico fue el inmobiliario. Agrupando una cantidad de crditos hipotecarios, se crearon derivados - de una familia 2 que se denominan "obligaciones respaldadas por activos o "CDO" por sus iniciales en ingls - que representaban una parte pequea de ese total, los que se ofrecan como inversiones ms seguras que cada uno de los crditos individuales. Y lo eran. Sin embargo, no faltaron los vivos que descubrieron que utilizando dichos instrumentos, resultaba posible mantener un nivel de riesgo que apareca razonable a los inversionistas, an disminuyendo la calidad de los beneciarios nales. De este modo, empezaron a ofrecer crditos hipotecarios a trocha y moche sin jarse en detalles como comprobar la capacidad de pago de estos ltimos. Y mientras el dinero corra a torrentes, bajaban sucesivamente la calidad de los receptores nales en la misma medida que se
Manuel Riesco inaban los precios de terrenos y construcciones a niveles descabellados, lo cual a su vez aumentaba el espejismo de seguridad de los prstamos, al inar a su vez las supuestas garantas. Sin embargo, al igual que los rboles nunca tocan el cielo, lleg el asimismo el momento en que la burbuja inmobiliaria se pinch. Los precios haban alcanzado niveles demenciales y bast el aleteo de una mariposa para desencadenar una tormenta que puede resultar gigantesca. El primero en dar la campanada fue nada menos que uno de los bancos de inversiones ms grandes del mundo. Bear Stearns anunci a mediados de julio del 2007, de un da par otro, que cerraba dos "hedge funds," que haban montado sus ejecutivos estrella, debido a prdidas en el mercado inmobiliario. A los pocos das, anunciaba que el valor de ambos se haba reducido a cero! A nes de ese mes, el propio Bear Stearns anunci que un tercer fondo suspenda sus pagos y la renuncia de su vicepresidente. Su reemplazante debut declarando que la situacin era la ms grave que haba visto en sus 22 aos en el negocio. De inmediato se escuch el eco en Alemania! Un banco de Dusseldorf que pocos conocan (IKB), tuvo que ser rescatado de prdidas en el mercado inmobiliario estadounidense por el gobierno alemn, cuyo superintendente de bancos pas todo un n de semana desesperado llamando banqueros hasta que logr reunir un paquete de salvataje de 11.000 millones de dlares ms o menos el supervit scal chileno del ao 2006! Agotado, el "super" de bancos alemn declar que era la situacin ms grave para la banca desde 1931! Las noticias se han venido sucediendo una tras otra. Un banco francs anunci que cerraba una nanciera - denominada AXA, sigla que es de temer que pueda resultar ampliamente conocida en Chile, como se ver - por el mismo motivo. Luego vino un banco en Australia! (Macquire) y uno de los principales bancos franceses, PNB Paribas anunci el cierre de tres de sus fondos de inversin. Los bancos centrales del mundo han empezado a inyectar dinero en el sistema bancario en cifras inmensas para contrarrestar los efectos del derrumbe hipotecario estadounidense. Solo el Banco Central Europeo inyect en dos das 120,000 millones de EURO al mercado en Europa 50.000 millones ms que los que inyect tras el 11/9 del 2001!.
Una familia de derivados, conocida como "obligaciones respaldadas or activos," o "CDO" por sus iniciales en ingls consiste en papeles que representan una fraccin de un gran nmero de otros papeles que si tienen respaldo real, por ejemplo, bonos hipotecarios o bonos de empresas. De este modo, el riesgo de los CDO dependen de la capacidad de pago promedio de los emisores de los bonos originales. Existen asimismo CDO al cuadrado, es decir respaldados por otros CDO y hasta CDO al cubo. El volumen de CDO se estima en 1,5 billones de dlares, de los cuales aproximadamente unos 0,6 billones estn respaldados por crditos hipotecarios.
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Crisis mundial - Washington a Davos! Los mercados burstiles estn enloquecidos. Un da se derrumban, al da siguiente se recuperan. En las ltimas semanas han perdido alrededor de un 10 por ciento de su valor - lo que suma varios billones de dlares -, casi todas las ganancias acumuladas en el ao, que no haban sido pocas. Los que ms han perdido son los bancos, Bear Stearns ha bajado casi un 30 por ciento y el Citigroup, el mayor de todos, alrededor de un 25 por ciento. Es divertida la manera en que uno de los analistas ms inteligentes del Financial Times los compara con el Coyote - si, el gracioso personaje que persigue sin xito al Correcaminos. Segn, l a los mercados les pasa lo mismo que al Coyote cuando sale disparado corriendo por los aires desde el borde del abismo, pero no cae sino hasta que se detiene y mira hacia abajo. Entonces se saca la cresta! Bueno y encima estn los chinos. Este pueblo extraordinario, se levanta como el gigante denitivo del capitalismo a medida que este rgimen en su tercer siglo nalmente est empezando a abarcar al mundo entero como modo de produccin. Sin embargo, parece tener una debilidad irresistible por todo tipo de vicios. Ahora, decenas de millones de ellos se han acionado a jugar en las bolsas. Un da de febrero pasado, la bolsa de Shanghai se derrumb casi un diez por ciento. Muchos alrededor del mundo, incluidos los principales mercados accionarios, pensaron que se trataba del campanazo de inicio de esta crisis que se vea venir desde hace tiempo. Sin embargo, los chinos a la semana recuperaron todo lo perdido y elevaron su bolsa a nuevos records histricos. Por estos das, si caen todas las bolsas en el mundo, los chinos hacen subir la suya y cuando las otras se recuperan, la de ellos se derrumba. Cada uno de estos vaivenes en su caso es de 3 por ciento, 4 por ciento y hasta 6 por ciento algunos das, lo cual matara del corazn a los ms fogueados inversionistas de cualquier pas. Sin embargo, en China a nadie parece importarle mucho. La situacin ha intentado ser descrita en estas lneas ms o menos como la vienen pintando los principales medios nancieros del mundo y sus analistas ms responsables. No hay ni un gramo de exageracin en ello, como puede comprobarlo cualquiera que lea todos los das alguno de los peridicos mencionados. La situacin es extremadamente grave. Signica que se avecina una crisis de proporciones catastrcas? Como se menciona al inicio, eso nadie lo sabe. Lo que est claro es que la crisis ya empez y que ya ha adquirido grandes dimensiones. Si llegase a desatarse del todo, ello no signica tampoco que el mundo se va a venir abajo, ni mucho menos. De hecho, las crisis constituyen la manera en que el capitalismo resuelve todos los
Manuel Riesco inmensos desequilibrios que genera durante su expansin desbocada - y vaya desboque que se han mandado en las dcadas recientes, siguiendo las locuras neoliberales. Como todas las treinta y tantas anteriores desde que el capitalismo es capitalismo - la primera tuvo lugar en 1825 - , sta tiene sus fundamentos en el corazn de dicho sistema. El mismo mecanismo que le permite revolucionar todo, lo conduce a atochar todo de tanto en tanto. Ello ocurre con la inevitabilidad del da y la noche, pero lamentablemente no con la precisin de un reloj suizo. En ese momento se crean las condiciones para que se desate la tormenta. No todas las veces stas se desencadenan, como todo el mundo sabe. Por muy amenazador que el cielo se presente. Sin embargo, cualquiera entiende que cuando el da est feo ms vale prevenirse. Mejor quedarse en casita, pero si hay que salir, es conveniente llevar buen abrigo y zapatos y no olvidar el paraguas. El que no lo hace corre serio riesgo de empaparse.
Agosto 2007
Acabo de Mundo
Ni el mismsimo Juan El Bautista pudiera haber delirado una hecatombe como la que ha venido pintado la muy circunspecta prensa nanciera mundial: Acabo de mundo con fecha ja el lunes 17 de Septiembre! Tal como profetizaron, ese da se abrieron los cielos y un rayo del Seor pulveriz una pecaminosa casa de Gomorra.... que ni siquiera mantena contacto con los an ms pecadores de Sodoma, al otro lado del mar! Durante los que siguieron, los amos del universo mantuvieron sus barbas en remojo mientras desesperados clamaban a gritos el auxilio de la Santa Madre Iglesia y todos los poderes de la tierra. Acudieron a su rescate, echando toda la carne a la parrilla y al cabo de una semana la tormenta parece haber amainado. Sin embargo, los improbables profetas del juicio nal siguen anunciando que males an ms terribles pueden estar recocindose. De todo esto, el mundo apenas si se ha enterado mientras todos y las autoridades siguen como si no pasara nada. Desde hace semanas, los principales medios nancieros - especialmente los de la City de Londres donde se ubic el epicentro del terremoto - vienen alertando incesantemente acerca de la gravedad de la crisis mundial. sta se desencaden el 9 de Agosto con el cierre de dos sucursales del principal banco de Francia y la intervencin de Alemania para rescatar un banco de provincia, ambos expuestos al derrumbado 48
Crisis mundial - Washington a Davos! mercado hipotecario estadounidense. El efecto inmediato fue el congelamiento total del crdito en el mundo. A partir de aquel da, la famosa London Interbank Offered Rate (LIBOR) ha venido subiendo en echa, al tiempo que perda todo sentido! Segn su propia confesin, los bancos no se prestan un peso ni siquiera entre ellos mismos, a ninguna tasa ni para pasar la noche! Que queda para el resto. Esta situacin se prolonga ya por ms de un mes, pese a la masiva inyeccin de dinero de los bancos centrales - especialmente la del Banco Central Europeo (BCE) que hasta el viernes 14 de septiembre superaba el cuarto de billn de euros (aproximadamente US$350.000 millones). Los principales bancos del mundo han venido sobreviviendo da a da con este crdito de emergencia. El apuro est centrado en el mercado del llamado "crdito respaldado por activos (asset backed credit)" que empresas y nancieras utilizan para obtener dinero a corto y muy corto plazo. Solo en los EEUU, dicho mercado alcanzaba en julio a 2,2 billones de dlares segn la ms reciente estimacin de la reserva federal. Segn la misma fuente, en Europa suma alrededor de 0,6 billones de euros adicionales. Puesto que los "activos" que respaldan dichos crditos incluyen toda la desprestigiada fauna de "derivados" nancieros 3, nadie los est renovando. Los rescates en agosto sumaron ms de un cuarto de billn de dlares (US $250.000 millones) slo en los EE.UU. Esta cifra es del orden de magnitud de la que ha debido inyectar el BCE y equivale a poco menos del doble del PIB chileno. El 17 de septiembre vencan "crditos respaldados por activos" por alrededor de un billn de dlares! Puesto que nadie saba cuantos de ellos iban a ser renovados, los bancos estuvieron intentando desesperadamente juntar el dinero suciente para reembolsar eventuales retiros y evitar una "corrida" mayor. Porqu los bancos si la mayor parte de los "crditos respaldados por activos" no han sido otorgados por ellos directamente? En efecto, este inmenso volumen es manejado en buena parte por instituciones que hasta ahora casi nadie conoca, denominadas "conductos (conduits)" y "vehculos de inversin estructurada (structured investment vehicles o SIV)." En su mayor parte, stas fueron creadas por los mismos bancos, sin embargo, no las registran en sus balances aprovechndose de un resquicio de la regulacin respectiva. De este modo se han saltado las exigencias que limitan sus crditos normales a una determinada proporcin de su capital, aparte de eludir impuestos. Para dar
Manuel Riesco semblanza de solvencia a nancieras tan oscuras, los bancos que las apadrinan las dotaron de lneas de crdito ilimitadas. Lo que nunca previeron es que iban a recurrir a ellas en masa debido a que sus inversores protagonizaran una "corrida" sin precedentes. Tal negocio siempre fue irresponsablemente arriesgado, puesto que generalmente dependa de crditos de corto plazo para nanciar operaciones de largo plazo y liquidez incierta. Los referidos "papeles respaldados en activos" incluyen por ejemplo aquellos respaldados por paquetes de bonos hipotecarios. Mientras la plata dulce corra, todos los involucrados recortaban comisiones a manos llenas al tiempo que incrementaban sus operaciones a un ritmo desenfrenado. Los inversionistas se peleaban por entrar al negocio y renovaban puntualmente sus depsitos, puesto que tales operaciones ofrecan una rentabilidad muy superior a la que podan obtener en depsitos bancarios normales. Especialmente, mientras la tasa de inters se mantuvo por aos articialmente baja, en parte importante debido a la poltica reactivadora de la Reserva Federal de los EE.UU. tras el estallido de la burbuja .com el 2000. El Northern Rock Bank era hasta el viernes 14 de septiembre mucho menos conocido que la peste que afect a las gallinas de todo el mundo hace aos, originada asimismo en el condado de Newcastle ubicado sobre el norte de la costa inglesa, cerca de Escocia. Adam Applegarth, su presidente ejecutivo, ociaba hace una dcada de empresario de la construccin. Cay entonces en cuenta que obtena mucho mejores benecios de prestar plata a sus clientes, adems de construirles casas. Especialmente, cuando descubri la posibilidad de obtener nanciamiento ilimitado del entonces naciente mercado de "crditos respaldados por activos." Lo mejor del caso era que por toda garanta le aceptaban paquetes de los mismos crditos que otorgaba a sus clientes. Estos eran luego debidamente empaquetados, barajados y transformados en "instrumentos," en virtud de la milagrosa alquimia de la ingeniera nanciera. Seguidamente, eran catalogados como de bajsimo riesgo por complacientes agencias clasicadoras. Ni corto ni perezoso, Mr. Applegarth se sacudi el polvo de cemento y ladrillos y convertido en mago de las nanzas, cre un banco hipotecario que creci mas ligero que la espuma hasta convertirse en el quinto del Reino Unido. Todo funcion de maravillas hasta el 9 de agosto. Desde aquel da ningn pagar vencido fue renovado. Sus inversionistas, antes tan conados, ahora queran su dinero de vuelta. Desde entonces
3 La denominacin de "derivados nancieros" se utiliza en su sentido ms amplio de papeles que no estn respaldados por activos reales, sino por otros papeles como bonos o acciones, u otros derivados.
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Crisis mundial - Washington a Davos! Mr. Applegarth ha vivido al da. Golpe todas las puertas y se deshizo en todos los ruegos. Invent malabares para pasar cada noche y sin pegar pestaa hizo declaraciones cada maana de que aqu no pasa nada. Aguant un mes. El jueves 13 de septiembre ya no logr juntar ni de cerca lo necesario para cubrir los cuantiosos vencimientos del malhadado lunes 17. Completamente reventado tir la toalla en las puertas del Banco de Inglaterra. Mr. Adam Applegarth todava no sabe lo que le pas por encima, puesto que asegura sus clientes son todos muy solventes y pagan puntualmente sus hipotecas. Desde luego, ninguno de ellos proviene del nauseabundo pantano de los "subprime" estadounidenses. Mr. Mervyn King, gobernador del Banco de Inglaterra, tuvo que comerse sus palabras de la vspera. Haba ponticado contra el salvataje protagonizado por el BCE y la Reserva Federal estadounidense, declarando que jams el Banco de Inglaterra acudira de ese modo al rescate de prestamistas irresponsables. Sin embargo, cuando Applegarth lleg con su pastel no le qued ms remedio que extenderle una lnea de crdito ilimitada, a cambio de quedarse el mismo con las hipotecas de Northern Rock. Probablemente, stas se convertirn bien pronto en su legado, puesto que no se ve que vaya a durar mucho en el cargo despus de tamao papeln. Lo peor de todo es que el salvataje de Mr. King no le sirvi de mucho a Mr. Applegarth. Tampoco tuvieron efecto los repetidos llamados a la calma del Rt Hon Alistair Darling MP, Chancellor of the Exchequer del Reino Unido, como se llama en ese pas el ministro de hacienda. Las acciones del Northern Rock se fueron a piso al tiempo que los clientes de la sucursal London south-east proporcionaron al Financial Times la histrica foto de portada del sbado 15 de septiembre, que los muestra haciendo "cola" para retirar sus depsitos. En pocas horas haban sacado dos mil millones de libras esterlinas (US$ 4.000 millones). El lunes 17 de septiembre, Mr. King y Mr. Darling se desayunaron con la noticia que las colas de retirantes eran mas largas que las del viernes y se haban extendido hacia otros bancos! Por la tarde, el Chancellor of the Exchequer tuvo que extender una garanta estatal sin precedentes a todos los depsitos bancarios! Al da siguiente la prensa londinense se lo agradecera titulando "Thanks, Darling." Conado en que todo haba pasado, Mr. King se fue a dormir tranquilo aquella noche. No poda estar ms equivocado. A las pocas horas recibi un llamado de la asociacin de bancos del Reino Unido que peda una reunin urgente con l y los dems reguladores nancieros de la City, la que tuvo lugar el mircoles 19 y termin ya entrada la
Manuel Riesco noche. El mensaje de los banqueros no pudo ser ms claro: o el Banco de Inglaterra les supla los "crditos respaldados por activos" o varios de ellos se iban cortados, incluidos los ms grandes. A Mr. King no le qued ms remedio que capitular. Poniendo al mal tiempo buena cara o ms bien cara de palo, acudi al rescate del sistema bancario britnico tal y como el BCE y la Reserva Federal estadounidense haban hecho en las semanas precedentes. De este modo, igual como ocurri en Chile en 1982 con la "cartera vencida," los principales bancos centrales se han hecho cargo de la cartera riesgosa del sistema nanciero mundial. Es decir, "se pusieron" con el billn de dlares que venca el 17 de septiembre. Mr. Appelgarth no puede ms de rabia. Porqu no lo salvaron igual a l durante el mes que anduvo mendigando que le aceptaran sus "activos" como garanta de nuevos crditos? Tiene toda la razn. Los bancos centrales en los EE.UU, y Europa se han transformado en bancos hipotecarios con una cartera ms que dudosa. Adicionalmente, en el caso del Reino Unido todos los depsitos bancarios fueron nacionalizados y de una plumada se transformaron en deuda pblica. Mientras tanto, los dineros prestados o garantizados de este modo continan en manos privadas, como hizo notar el Financial Times. Existe un debate abierto en este momento, acerca de como los accionistas de las instituciones rescatadas van a devolver el gigantesco subsidio que han recibido en el curso de este salvataje. En Chile, todos los bancos fueron intervenidos en 1982 y los grupos que los controlaban fueron a la quiebra o quedaron reducidos a una mnima expresin. Rolf Lders, que los intervino como biministro termin l mismo en la crcel como exejecutivo del grupo Vial. Desde entonces, los bancos han venido pagando la "deuda subordinada" as adquirida, con la parte del len de sus utilidades. El perdonazo vino en los aos 1990 y beneci a los grupos que los adquirieron cuando fueron privatizados nuevamente - principalmente a los Luksic. Todava se recuerda la actitud digna de Roberto Zahler que renunci a la presidencia del Banco Central porque no acept dicho perdonazo en el caso del Banco Santiago. Al cabo de un mes, la ms gigantesca "corrida" nanciera de la historia que vena transcurriendo tras las tupidas bambalinas donde se mueve el opaco mundo de los "derivados" se haba desbordado a la calle en una corrida bancaria bien "a la antigua." En el caso de Londres la ltima que se recuerda fue el colapso del banco Overend and Gurney en 1866. Las imgenes evocan aquella que fue la ms famosa de todas y que tuvo lugar hace exactamente un siglo, en el Nueva York de 1907. Se cuenta que entonces apareci Mr. John 50
Crisis mundial - Washington a Davos! Pierpont Morgan, el mayor "robber baron" devenido en el ms respetado banquero de la plaza. Entre los aplausos de inversionistas desesperados se dice que declar: "No seor! Este no es asunto de dinero sino de conanza." Reuniendo a sus colegas, los oblig a prestarse plata unos a otros para afrontar la "corrida" de conjunto. De ese modo nacieron los bancos centrales. El mundo parece haberse salvado, al menos por ahora. Incluso es posible - as lo estima por ejemplo el Financial Times, aunque lo ve cada vez ms improbable - que las bolsas experimenten todava un ltimo espasmo de crecimiento similar al que experimentaron entre 1998 y 2000 y en ocasiones anteriores. "En tal caso - dice el medio citado - habr algunos afortunados que hagan todava algn dinero, siempre que tengan ojo para retirarse a tiempo puesto que todo va a terminar igual entre lgrimas... para gente no tan arriesgada, invertir en las bolsas ahora se parece a la codicia insensata de quien trata de recoger unas pocas monedas desparramadas en el camino de una aplanadora que avanza" (FT 09/09/2007). De acuerdo al mismo medio, lo ocurrido no es sino el primer captulo de una serie, en la cual hay que ver todava como se desenmaraan los que vienen. Entre stos, el inminente riesgo que representa una recesin en los EE.UU., el continuado reventaje de bolsas y otros mercados inmobiliarios todava en plena "burbuja." Cabe mencionar que durante el n de semana se anunci la cada del banco Standard en Rusia y la cesacin de pagos de Llanero, una constructora de tamao medio en Espaa. La mayor incgnita que mencionan, sin embargo, son los efectos de la fuerte devaluacin del dlar a consecuencia de la nueva rebaja de tasas de la Reserva Federal estadounidense. Como se sabe, este pas ha venido nanciando por dcadas su inmenso dcit en cuenta corriente mediante el sencillo expediente de emitir dlares - echando a andar la maquinita, como se deca antes. Est por verse el efecto que puede tener ahora una eventual prdida de conanza de los inversionistas mundiales en dicha moneda, aparte de otras carambolas muy complicadas que afectan a todo el
Manuel Riesco mundo. El precio del oro se ha disparado probablemente debido a esto. Nada nuevo bajo el sol? Esa es precisamente la primera conclusin de los acontecimientos del presente que han subrayado los principales medios nancieros. Lo ms peligroso - remachan constantemente por estos das - es cuando se escucha a la gente (es decir a los inversionistas) decir "esta vez es diferente." El 2000 gracias a la internet las acciones podan nalmente alcanzar el cielo. Ahora los "derivados" nancieros haban eliminado el riesgo y los negocios inmobiliarios podan elevarse a alturas insospechadas. Antes de 1990 a los japoneses no los paraba nadie igual que ahora a los chinos. Dicho sea de paso, los analistas del Financial Times transmutados ahora en El Bautista, vienen profetizando desde hace tiempo el inevitable derrumbe del mercado inmobiliario en Espaa y el colapso la bolsa china. A los chinos les importa un bledo y siguen apostando como desquiciados, de modo que si sus cotizaciones burstiles actuales fuesen reales resultara la de Shanghai la bolsa ms capitalizada del mundo. A pesar de los inmensos cambios ocurridos, los viejos ciclos del capitalismo continan funcionando de modo un general bastante regular 4. Se trata sin duda de una conclusin importante de la cual se pueden extraer lecciones en planos muy diversos. Por lo menos se puede tener la tranquilidad que el mundo no se va a acabar. Hablando de profecas ms relevantes para la inmensa mayora que no se dedica a jugar en las bolsas - pero que igual resulta afectada por lo que all ocurre -, parece oportuno recordar la extraordinaria clarividencia de las aseveraciones de Eric Hobsbawm durante su visita a Chile en 1998: "Tampoco el capitalismo se va a acabar - dijo Hobsbawm -, al menos no todava. Superar esta crisis como ha superado las anteriores. Lo que no va a sobrevivir, sin embargo, es la locura neoliberal que los mercados por si solos son capaces de resolver todos los problemas y traer prosperidad estable al mundo." (Eric Hobsbawm "Los Lmites del Poder Americano" LOM Editores - Revista Encuentro XXI, Santiago, 2005). En medio de la crisis surgen voces sensatas que apuntan en la
4 Los ciclos que acompaan al capitalismo moderno al menos desde 1825 se siguen sucediendo con la inevitabilidad de las estaciones aunque lamentablemente sin la precisin del da y la noche. Sus causas profundas siguen radicando donde mismo, es decir, en el hecho que el mismo mecanismo mediante el cual la competencia capitalista revoluciona la tecnologa y en denitiva todo, conduce inevitablemente a atochamientos peridicos en todos los mercados. La clave que determina su carcter cclico, sin embargo, es que los mismos ocasionan de modo necesario lo que en tiempos de Marx se denominaba "sobreabundancia de capital." Es decir, se llega a un punto en que las ganancias globales comprimidas por el atochamiento general de los mercados de bienes y factores - resultan inferiores a su monto anterior al ltimo ciclo inversionista, o al menos su aumento resulta inferior a aquel. En ese momento - que ni los capitalistas individuales y ni siquiera los bancos centrales son capaces de controlar y difcilmente llegan a detectar con antelacin quedan establecidas las condiciones para que cualquier detonante, usualmente perturbaciones en los mercados nancieros, desencadene la nueva contraccin.
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Crisis mundial - Washington a Davos! direccin sugerida por Hobsbawm, es decir, la necesidad de establecer regulaciones que logren morigerar estos excesos. Dos debates actualmente en curso parecen adquirir vigencia inmediata en Chile. El primero se reere a la imperiosa necesidad de ubicar cuanto antes donde se encuentran las prdidas de la actual debacle. En estos precisos momentos, se desarrolla otro drama tras bambalinas o ms bien entre las mangas negras que calzan los contadores y auditores. Los bancos deben presentar en pocos das sus balances trimestrales y existe una fuerte presin sobre los mismos para que reconozcan de una vez las prdidas completas. No todos parecen haber asumido esta necesidad. Mientras en Londres ocurran los acontecimientos descritos, en Nueva York entregaron sus resultados los cuatro principales bancos de inversin: Lehman, Morgan Stanley, Bear Stearns y Goldman-Sachs. Todos ellos haba estado en el ojo de la tormenta de agosto, cerrando hedge funds y otras nancieras y asumiendo crditos comprometidos para fusiones que ahora nadie quiere comprar. A pesar de ello, todos reportaron utilidades! Es verdad que tres de ellos rebajaron las suyas comparado con el ao anterior, en un 3%, 7% y en el caso de Bear Stearns en un 69%. Sin embargo, Goldman Sachs increment las suyas en ms de un 70% para lograr la cifra record de US$4.890 millones! "Acabo de mundo y Goldman dispara sus utilidades," titul el Financial Times. Por cierto, todos perdieron como en la guerra en las operaciones relacionadas con la hecatombe producida - el propio Goldman Sachs report miles de millones de dlares en castigos diversos. Sin embargo, todos reportan importantes utilidades, gigantescas en el caso de Goldman, en los seguros (hedge) contrados ante esta eventualidad. El caso ms increble se produjo cuando inversionistas ganaron miles de millones de libras esterlinas precsamente con el derrumbe de las acciones del Northern Rock! el mecanismo que usaron fue lo que se denomina "vender corto" sobre esas acciones, lo cual signica que las piden prestadas, las venden y las recompran una vez que bajan de precio para devolverlas a sus dueos originales. Las prdidas sin embargo, siguen existiendo, Lo nico que signican estas operaciones mgicas, es que los ms vivarachos logran traspasarle el muerto a otro. A quin? Todava no se sabe. "Todos deben valorar todos sus activos a precios de mercado de hoy da - ha declarado Josef Ackermann presidente del Deutsche Bank(FT 4/09/2007). Se argumenta que ello es necesario aunque signique rebajarlas a cero, como es
Manuel Riesco probable que ocurra en muchos casos. Slo una accin drstica en este sentido - se insiste permitira develar en toda su dimensin la magnitud de las prdidas en este momento, restablecer la conanza de los inversionistas y terminar con la "corrida" en curso. Ms adelante, cuando vuelva la calma, muchos de los activos hoy castigados recuperarn en parte su valor y los bancos que hagan bien las cosas podrn traspasar a utilidades las previsiones que ahora efecten de estas prdidas. Es precisamente lo que debera hacer la autoridad chilena en este momento respecto del valor de las inversiones de los fondos de pensiones. El otro debate en curso adquiere todava mayor signicacin. "El mundo est experimentando su primera crisis nanciera de la nueva era, la que est siguiendo un curso impredecible," ha declarado Kenneth Rogoff ex economista jefe del Fondo Monetario Internacional (FMI). "Nos encontramos ante una ventana de vulnerabilidad," ha dicho. "Hemos alcanzado un punto en que habr movidas bastante agresivas de tasas de inters y si eso no resulta suciente entonces podremos ver algunas intervenciones regulatorias dramticas." Rogoff lleg a sugerir que "la cada de un banco de tamao medio puede resultar casi una bendicin en este momento puesto que dara a los bancos centrales la conanza necesaria para hacer algo ms dramtico"(FT 10/09/2007). Estas declaraciones fueron realizadas cuatro das antes que el Northern Rock viniera a proporcionar "la cada de un banco de tamao medio" que el ex economista jefe del FMI estimaba necesario para lograr la "intervencin regulatoria dramtica" que en su opinin resulta imprescindible. Sin duda, el haber nacionalizado los depsitos y rescatado a la banca Londinense constituyen intervenciones bien dramticas. Sin embargo, por ahora no han signicado cambios en la regulacin, que es lo que pide Rogoff
23 de septiembre 2007
Pies de Plomo
El 2007 ha visto al sistema nanciero mundial enfrentar una corrida de inversionistas sin precedentes. Perdieron conanza en los productos de ingeniera nanciera que haban inado una inmensa burbuja crediticia en los aos recientes. Los principales bancos fueron rescatados con dineros pblicos. Sus prdidas hasta el momento son tan cuantiosas que su solvencia ha debido ser apuntalada por inversionistas emergentes. La cada del mercado inmobiliario de los EE.UU. que 52
Crisis mundial - Washington a Davos! contamin el crdito amenaza con extenderse al conjunto de la economa de ese pas y desde all al mundo entero. Que traer el 2008? Tal como se ve la cosa en el mundo, todo parece aconsejar andarse con pies de plomo. Desde Chile, todo esto se aprecia como truenos y relmpagos lejanos de una tormenta de verano en la cordillera. No parece afectar una economa que vive todava un auge impresionante. Solo la bolsa de comercio y las inmensas prdidas de los fondos de pensiones invertidos irresponsablemente en el extranjero empiezan a reejar las turbulencias que se viven. La prensa nanciera del mundo desarrollado ha venido proyectando la impresin de vivir diariamente al borde del abismo. No ha sido para menos. Es precisamente lo que han experimentado durante estos meses los mandamases y operadores de los principales mercados nancieros con quienes sus editores conviven a diario. Desde agosto, su principal preocupacin ha sido como van a pasar la noche! No se prestan dinero unos a otros, angustiados de como enfrentar los inmensos compromisos que se les vienen encima al tiempo que los inversionistas han venido retirando masivamente sus depsitos. Su desesperacin ha quedado grabada para la historia en el berrinche televisivo de uno de los ms populares comentaristas especializados estadounidenses que pide a gritos la intervencin del presidente de la Reserva Federal (ver a Jim Cramer en Youtube). Medios ms serios, como el Financial Times (FT) de Londres, han venido mostrando la gravedad de la situacin con una crudeza tal que han sido acusados de azuzar la crisis. Han logrado su objetivo, puesto que los bancos centrales han venido en su auxilio en la operacin de rescate ms gigantesca de la historia. La mejor medida de las dimensiones de la crisis es la cantidad de dinero que ha debido inyectar el Banco Central Europeo (BCE) para que 390 bancos de la zona EURO puedan afrontar sus compromisos de n de ao 500.000 millones de dlares, el equivalente a ms tres veces el producto interno bruto (PIB) de Chile, prestados por dos semanas (FT 18/12/2007)! En el curso de estos meses, los bancos centrales de los pases desarrollados han inyectado ms de un billn de dlares! Tales son las dimensiones del hoyo. Slo despus de esta masiva intervencin el Financial Times ha respirado ms tranquilo, estimando cautelosamente que "quizs lo peor puede haber pasado..." (FT 27/12/07). El mismo medio ha
Manuel Riesco cuestionado el papel de la banca en general, diciendo que puesto que cumple un rol pblico con dineros pblicos con justicacin contina siendo un negocio privado? (Martn Wolf, FT 12/11/07). Sin embargo, todos coinciden en que la crisis nanciera se encuentra en pleno desarrollo y corre riesgo de agravarse severamente. A rengln seguido de la armacin antes citada, el FT agrega: "...sin embargo, la preocupacin real es que el sistema bancario ha tambaleado seriamente con una perturbacin muy pequea de la economa real. Los precios de las casas han cado slo un 6 por ciento tras subir ms de un 50 por ciento en cinco aos. Pueden caer ms. Las ganancias corporativas, que siguen en niveles muy elevados, estn declinando. Sin embargo, si alguna de estas tendencias se agudizan, los bancos, y la economa real, pudieran encontrarse en problemas muchsimo ms serios" (FT 27/12/07). El New York Times (NYT), por su parte, resume este temor diciendo "Crisis crediticia? Preprense para la que viene..la severidad de la debacle "subprime" puede ser solo el prlogo del acto principal, una tragedia en el gran escenario de los mercados de crdito corporativos...el ao que se inicia puede ser el que nos muestre si la crisis fue un problema relativamente aislado en el sistema de crdito, o solo la primera indicacin de una crisis sistmica" (NYT 28/12/2007). El temor se origina en el hecho que el mismo mecanismo de ingeniera nanciera que origin la crisis de las hipotecas de vivienda ha operado en otros mercados de crdito. Algunos de stos presentan dimensiones parecidas al primero. Las prdidas en hipotecas de vivienda se estiman hasta el momento en 500.000 millones de dlares (BW 19/12/2007) mientras las hipotecas comerciales, tarjetas de crdito o prstamos automotrices, mercados pueden originar prdidas de varios centenares de miles de millones de dlares adicionales cada uno. Sin embargo, de extenderse el problema al crdito corporativo, las prdidas potenciales se disparan a lo menos en un orden de magnitud, es decir, se multiplican ms de diez veces. Es bien sabido que las dimensiones de los mercados de empresas son mucho mayores que los de consumidores, puesto que todo lo que nalmente compran estos ltimos lo han transado antes varias veces las primeras. Por ejemplo, las corporaciones estadounidenses han contratado seguros contra insolvencia de sus acreedores 5 por un total de 45 billones de dlares
5 Estos seguros contra insolvencia de acreedores se denominan "credit default swaps o CDS.
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Crisis mundial - Washington a Davos! con los fondos conocidos en ingls como "hedge funds 6 ." Esa enorme suma equivale a tres veces el producto interno bruto (PIB) de ese pas y a ms de tres veces la suma que alcanzaron all las obligaciones respaldadas por hipotecas 7 antes de la crisis. La mayor parte de este monto sideral son obligaciones que se cancelan mutuamente. Es decir, el seguro que una empresa contrata respecto de la solvencia de un acreedor termina en manos de otro inversionista que apuesta que este ltimo va a pagar - y cobra por asumir ese riesgo. Todo esto funciona de maravillas mientras todos cumplan sus compromisos 8. Los "hedge funds" son simples intermediarios - con suculentas comisiones por cierto. Sin embargo, "son aseguradores sin reservas de prdidas" (NYT 28/12/2007). En otras palabras, no pueden responder ellos mismos en el caso que fallen tanto los acreedores como los inversionistas que han apostado a su solvencia.Ello signica que la eventual falencia de los primeros bien puede terminar en la columna de prdidas del balance de los bancos que, como ocurre generalmente, estn detrs de los "hedge funds." Un mecanismo homlogo ha ocasionado la crisis crediticia actual. La falencia de algunos acreedores hipotecarios rebot en los inversionistas que, sin estar plenamente informados de ello, descubrieron que haban apostado a la solvencia de los primeros al adquirir trozos de tortas de crditos hipotecarios. Como resulta comprensible, perdieron la conanza en tales instrumentos y retiraron masivamente su dinero invertido en stos. Ello acarre la insolvencia de las instituciones intermediarias y ocasion las penurias de liquidez por las que han venido atravesando los bancos que las
Manuel Riesco apadrinaban, de las cuales los han rescatado los bancos centrales. En riesgo de perder toda credibilidad con sus clientes, los bancos se han visto forzados a asumir prdidas originadas en las hipotecas fallidas que hasta el momento suman cerca de 100.000 millones de dlares. Para evitar la insolvencia han debido a recurrir a aumentos de capital, los que en buena medida han sido suscritos por inversionistas de pases de Asia y el Medio Oriente, los que hasta el momento han aportado 40.000 millones de dlares. Un banco mediano del Reino Unido se hundi denitivamente, mientras varios de los ms grandes han perdido la mitad de su valor burstil y visto a sus jefazos caer desde las alturas, aunque casi todos mecindose suavemente en paracadas dorados. El pistoletazo de inicio a la crisis fue precisamente la insolvencia de dos "hedge funds" del banco de inversiones Bear Stearns, en julio del 2007. Sin embargo, hasta ahora la crisis no ha afectado mayormente a este tipo de entidades, recayendo en cambio sobre los fondos especiales 9 creados por los bancos para transferir a inversionistas los crditos que colocaban en el mercado inmobiliario. La mayor parte de los "hedge funds" se dedica en cambio a intermediar seguros destinados a las empresas. Al producirse la desaceleracin de la economa, es casi inevitable que se incrementen las falencias de acreedores de empresas que a su vez han contratado seguros con "hedge funds," y es muy probable que los inversionistas que han apostado a la solvencia de los primeros dejen a su vez de cumplir sus compromisos, y se retiren asimismo masivamente de este mercado como lo hicieron antes del
6 En espaol los "hedge fund" se suelen denominar "fondos de cobertura de riesgos." 7 Los denominados "collateralized debt obligations o CDO", "asset backed securities o ABS", etc. 8 Como opera este singular mercado de seguros? La mayor parte de esos contratos se cancelan unos con otros. Es decir, cada vez que los "hedge funds" vende a su cliente X un seguro contra la eventual insolvencia de un acreedor Z, compran a su vez al cliente Y un seguro por un monto similar sobre el mismo acreedor Z. El cliente Y es un inversionista que apuesta que el acreedor Z va a pagar, y cobra un margen ms o menos interesante por asumir este compromiso. El "hedge fund" acta como simple intermediario entre el cliente X que contrata el seguro y el cliente Y que est dispuesto a asumir el riesgo de asegurarlo contra la eventual insolvencia del acreedor Z - y cobra a su vez una comisin an ms sustanciosa por este servicio. Todo esto funciona mienras cada uno cumpla con sus obligaciones. Sin embargo que ocurre si el acreedor X no paga y el inversionista que se han comprometido a cubrir dichas prdidas tampoco est en condiciones de hacerlo? En tal caso, el "hedge fund" que ha prestado su nombre a la operacin se encuentra presionado a responder con sus propios fondos, a riesgo de quedarse sin clientes. Sin embargo, como no dispone de reservas, la obligacin le cae de rebote al banco de inversiones que usualmente est detrs de cada "hedge fund." De este modo, la insolvencia del acreedor X y el apostador Y puede terminar reejada como prdida en el balance de algn banco.
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Los denominados "SIV," "Conduits," etc. El NYT dice "si el 2007 aprendimos el signicado de siglas como CDO, MBS o SIV es posible que el 2008 sea el ao de los CDS y CLO " Para los que llegaron tarde, esas abreviaciones del 2007 signican obligaciones con respaldo colateral (collateralized debt obligations CDO, mortage backed securities MBS, structured investmente vehicles SIV, credit default swaps CDS y collateralized loan obligations CLO, una especie de CDO pero respaldados por deudas de empresas.
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Crisis mundial - Washington a Davos! mercado de derivados de hipotecas. De este modo, cuando las prdidas inmobiliarias recin estn haciendo su camino a la supercie, puede generarse una segunda ola muchsimo mayor que la primera. La clave, por cierto, ser la medida en que las actuales turbulencias nancieras afecten la economa real en los principales pases. Hasta el momento, la economa de los EE.UU. ha salido relativamente bien parada del derrumbe inmobiliario y el apretn crediticio. La Reserva Federal ha efectuado sucesivas rebajas de la tasa de inters. Sin embargo, se ve constreida por la fuerte baja del dlar para actuar ms agresivamente. Los consumidores han seguido gastando. La mayora de los ejecutivos de empresas planea todava sostener un ritmo inversionista, aunque ms moderado. El empleo sigue aumentando aunque muy moderadamente. En su pronstico de ao nuevo, el Financial Times ha apostado que EE.UU. no va a caer en recesin, aunque que ha armado que ello en modo alguno se puede descartar (FT 31/12/2007). Su pronstico ms general coincide con el consenso manifestado por Mervin King, presidente del Banco de Inglaterra, quin ha declarado "un frenazo es inevitable." En caso que haga patinar la economa hacia la recesin, sealan, se podran generar una situacin extremadamente complicada. En Chile, en cambio, as como en la mayora de los pases emergentes, se vive un dinamismo econmico que visto desde afuera se aprecia como extraordinario. Incluso, mirando las cosas ms de cerca al menos en Chile, hay argumentos que permiten sostener como hace el informe de n de ao de una de las rmas burstiles que "todava queda impulso, pero los riesgos son mayores" (Larran Vial, LV, 31/12/2007). Por ejemplo, llama la atencin en este sentido un informe de la asociacin de corredores de propiedades, ACOP, seala que los precios de terrenos en Santiago expresados en UF todava estn por debajo de los mximos alcanzados antes de la recesin de 1998 (EM 23/12/2007). Ello podra estar indicando que el ciclo econmico en Chile le resta algn impulso, como seala la publicacin citada. Ciertamente, el conjunto de variables econmicas as como todas las previsiones de los economistas y autoridades apuntan todava hacia un escenario de crecimiento, aunque ms moderado. Las percepciones empresariales y de los consumidores, as como sus desembolsos en inversin y consumo permanecen asimismo optimistas Se podr sostener el crecimiento de los pases emergentes frente a una recesin en los ms desarrollados? Reventarn por su propia
Manuel Riesco presin las burbujas acumuladas en los pases emergentes, agravando la situacin general? Las bolsas de comercio mundiales han reejado aproximadamente el cuadro sealado. Expresadas en EURO, perdieron durante el segundo semestre lo mucho que haban ganado en el primero, para terminar el 2007 con una pequea prdida de 3.41 por ciento, la que en al caso de EE.UU. aumenta a 6,12 por ciento y Japn 14,7 por ciento. Los pases europeos varan mucho, Finlandia, Alemania y Espaa entre otros, presentan ganancias importantes y Francia termina el ao como lo empez, mientras Gran Bretaa y especialmente Irlanda presentan prdidas fuertes. Las bolsas de los pases emergentes, en cambio, en conjunto muestran una ganancia espectacular de 23,1 por ciento, empujados por los denominados BRIC, es decir Brasil (+58,1%), Rusia (+10,8%) India (+54%) y China (+47,1%). En ese cuadro, Chile aparece mucho ms moderado, logrando sin embargo un incremento nada despreciable de +8,9 por ciento, que sin embargo aparece moderado frente los espectaculares +18,9 por ciento y +23,7 por ciento logrados en 2006 y 2005, respectivamente. Todos estos resultados estn expresados en EURO (MSCI Barra 31/12/2007). En la primer semana de enero del 2008 han vuelto a derrumbarse en todo el mundo, y en Chile ha perdido todo lo ganado el 2007.
2 de enero 2008
La Banca Sombra
Las dimensiones nancieras de la crisis son inmensas. Las estimaciones de las prdidas suben constantemente y el Fondo Monetario Internacional las ha estimado en un billn de dlares. Los principales bancos comerciales, bancos de inversin, bancos hipotecarios, y aseguradoras haban efectuado castigos que superan los 390.000 millones, segn la lista actualizada al primer trimestre que mantiene el diario Washington Post (WP 17/06/2008). Hoy da dicha cifra est ampliamente superada. Por ejemplo, la aseguradora ms grande del mundo, AIG -con importante presencia en Chile-, que hasta ese momento haba reconocido prdidas por 20.000 millones de dlares, ha superado los 30.000 millones a mediados de junio (FT 17/06/2008). Ello ha provocado la renuncia de su jefe mximo y una fuerte cada en bolsa. La atencin contina centrada en un problema que atae directamente al sistema de pensiones chilenos: despejar cuanto antes la enorme incgnita que persiste respecto de las dimensiones de las prdidas, al mismo tiempo que identicar los 55
Crisis mundial - Washington a Davos! afectados. Persiste la incgnita respecto al valor real de las carteras en poder de las instituciones nancieras. En el caso de AIG, por ejemplo, existe una investigacin en curso en los EEUU, puesto que hay evidencias que han venido ocultado las prdidas de su cartera (FT 16/06/2008). Esta ltima en parte est compuesta por fondos traspasados por aliados chilenos a las AFP que contrataron sus rentas vitalicias con su lial Interamericana S.A. Como es sabido, el negocio nanciero en general opera recibiendo depsitos de corto plazo y prestando dinero a largo plazo y un inters mayor. En las grandes crisis, el pblico suele retirar masivamente sus depsitos y las instituciones nancieras no pueden liquidar sus activos de largo plazo, quedando sin dinero para cubrir los retiros. Es lo que se denomina "corridas bancarias." Los bancos centrales se crearon tras la crisis de 1907, precisamente para proporcionar fondos a la banca comercial afectada por estas circunstancias y de ese modo restablecer la conanza del pblico y frenar la "corrida." A cambio de ello, y especialmente a partir de los aos 1930, la banca comercial se someti a una serie de restricciones, como mantener una reserva de capital proporcional a sus prstamos. La crisis actual ha signicado asimismo una gigantesca "corrida bancaria." La misma ha afectado seriamente a la banca comercial, llegando a hundir el banco Northern Rock en el Reino Unido. Sin embargo, ha afectado principalmente a la llamada "banca sombra," no sujeta a regulaciones, que ha surgido en el curso de las ltimas dcadas. Segn un informe de Timothy Geithner, presidente del Federal Reserve Bank of New York, a principios del 2007 este sector manejaba ms de 10 billones de dlares en activos, cifra equivalente a la banca comercial en su conjunto (MW 20/06/2008) 1 10. De este modo, el mundo ha experimentado una corrida bancaria que ha afectado casi a la mitad del sistema nanciero mundial que ha cado en iliquidez total, arrastrando a su vez a los bancos comerciales a cuya sombra haba orecido el sector no regulado.
Manuel Riesco Sin embargo, a diferencia de lo ocurrido en la Gran Depresin, esta vez las principales autoridades e instituciones econmicas mundiales han reconocido la gravedad de la situacin y actuado en consecuencia. Han acudido al rescate de la "banca sombra" por primera vez en la historia. Es probable que de ello resulten asimismo regulaciones para este sector similares a las que hoy existen para los bancos comerciales. Han inyectando al mercado centenares de miles de millones de dlares - slo entre enero y mayo del 2008, la Reserva Federal estadounidense ha prestado 435.000 millones de dlares a las instituciones nancieras en dicultades (WP 17/07/2008). El Banco Central Europeo ha proporcionado fondos an mayores. Asimismo, han ejecutado alguna intervenciones dramticas, como nacionalizar el Banco Northern Rock en el Gran Bretaa y hacerse cargo de la deuda de 30.000 millones de dlares del Bear Stearns, en Wall Street. Los bancos centrales de EE.UU. y Europa estudian asimismo la alternativa de compra masiva de papeles respaldados por hipotecas (FT 22/3/2008) que actualmente han recibido como garantas a los crditos de corto plazo que entregan a los bancos. Algo similar a la "cartera vencida" de los bancos chilenos que quebraron en 1982. Ello equivaldra, igual que en al caso chileno, a una estatizacin en los hechos de buena parte de la banca, al menos durante un tiempo. Ante el estruendoso fracaso de las clasicadoras estadounidenses, las autoridades Europeas han decidido establecer su propio sistema de clasicacin de riesgo. Como se sabe, dichas agencias asignaron calidad tope a las inversiones en derivados hipotecarios y las mantuvieron hasta bien entrada la crisis. Cabe consignar que segn la recientemente aprobada reforma de pensiones, la clasicacin de riesgo constituye la base principal para la regulacin de las inversiones de los fondos de pensiones en el extranjero. Adicionalmente, la Reserva Federal ha reducido drsticamente las tasas de inters. Sin perjuicio de lo anterior, su capacidad de accin es limitada frente a la enormidad de las cifras involucradas. Ya se ha visto que la "banca
10 Los "conduits", "structured investment vehicles" y otras entidades similares que los bancos mantenan fuera de sus balances y que se endeudaban en el mercado de papeles comerciales y compraban papeles de largo plazo respaldados por activos, manejaban alrededor de US$2.2 biillones in activos. Otros US$2.5 billones eran nanciados de un da para otro en el denominado mercado "repo," mientras los balances de los grandes bancos de inversin registraban activos totales de US$4 billones. Finalmente, los "hedge funds" manejaban otros US$1.8 billones (MW 20/06/2008). Apenas 10 de estos fondos (ver lista de mayores hedge funds )- los que no estn sujetos a regulacin alguna - manejan activos por ms de 2 billones de dlares, lo que equivale a ms de doce veces el PIB chileno (FT 080707). Los derivados que manejan principalmente los "hedge funds" alcanzaron un valor nominal de 516 billones de dlares el 2007 ms de treinta veces el PIB estadounidense (15b), y diez veces el PIB mundial (50b)! (Market Watch 10/3/2008). Sin embargo, la mayor parte de esos contratos se compensan unos con otros, de modo que los activos reales se reducen a los mencionados 1,8 billones de dlares.
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Crisis mundial - Washington a Davos! sombra" maneja activos de 10 billones slo en los EE.UU., mientras los prstamos hipotecarios, por ejemplo, alcanzan a ms de 12 billones de dlares en ese pas, cifra equivalente a poco menos del PIB.
Junio 2008
Manuel Riesco instituciones econmicas mundiales han reconocido la gravedad de la situacin y actuado en consecuencia. Acostumbradas a proteger a los bancos, han acudido ahora por vez primera al rescate de la "banca sombra." Es probable que de ello resulten asimismo regulaciones para este sector similares a las que hoy existen para los bancos comerciales. Han inyectando al mercado centenares de miles de millones de dlares - slo entre enero y mayo del 2008, la Reserva Federal estadounidense ha prestado 435.000 millones de dlares a las instituciones nancieras en dicultades (WP 17/07/2008). El Banco Central Europeo ha proporcionado fondos an mayores. El lunes 15 y martes 16 de septiembre del 2008 la Reserva Federal inyect 70.000 millones y el banco Central Europeo no se qued atrs, inyectando una cifra similar pero en Euros mientras el Banco de Inglaterra tambin inyectaba decenas de miles de millones de libras. Asimismo, como se ha mencionado, han ejecutado alguna intervenciones dramticas, como nacionalizar el Banco Northern Rock en el Gran Bretaa, hacerse cargo de la deuda de 30.000 millones de dlares del Bear Stearns, en Wall Street, intervenir Fannie y Freddie, inyectndoles ms de 200.000 millones de dlares adicionales y AIG a la que han aportado 85.000 millones. Ahora se proponen una intervencin general masiva de 700.000 millones de dlares adicionales. Sin embargo, un interesante artculo editorial del profesor de Princeton Harold James en el Financial Times (FT 16/09/2008 ) pone en su justa perspectiva la capacidad de respuesta de los bancos centrales de un modo que resulta preocupante. Plantea que aunque el sentido comn indica que este tipo de intervenciones es el resultado de las lecciones de los aos 1930, la verdad es que el mismo tipo de poltica fue recomendada y aplicada consecuentemente en el reino Unido ya en el siglo 19. La clsica obra de Walter Bagehot denominada Lombard Street (1873) describe en detalle como el papel de los bancos centrales durante las crisis nancieras consiste en inyectar dinero masivamente para evitar que los bancos caigan en iliquidez. Como es posible entonces - se pregunta Harold James que se produjese la crisis de 1930 si estas polticas llevaban ya dcadas en aplicacin? como result que Lehman fuese a la quiebra cuando tena a su disposicin una lnea de nanciamiento ilimitada por parte de la Reserva Federal? El problema es ms complejo - dice James puesto que no solo tiene relacin con al pnico de depositantes o inversionistas en el caso de la banca sombra actual, que retiran masivamente sus depsitos. Ello cual puede ser contrarrestado por los bancos centrales siguiendo las 57
La cada de Lehman
El banco de inversiones Lehman Bothers, el ms agresivo de Wall Street, se declar en quiebra el 15 de septiembre. Para evitar el mismo destino, Merril Lych fue absorbido ese mismo da por el Bank of America. De este modo, considerando la falencia en marzo pasado de Bear Stearns seguida de su absorcin por J.P. Morgan, tres de los seis mayores bancos de inversin del mundo han dejado de existir. Pocos das despus los dos restantes, Goldman Sachs y Morgan Stanley, eran forzados a aceptar las regulaciones normales de la banca comercial, ponindose n de ese modo a 75 aos de existencia de la llamada "banca de inversin." Varios bancos comerciales encabezados por el gigantesco Washington Mutual de los EEUU han perdido casi todo su valor accionario y se prestan a ser intervenidos del mismo modo que ya lo fue en agosto IndyMac, el mayor banco hipotecario de la costa oeste de ese pas y varios otros menores. En el caso de los bancos las crisis tradicionalmente se precipitan cuando los depositantes los retiran masivamente. Como se ha venido mostrando (ver CENDA, Informe Variacin de Fondos de Pensiones, Junio 2008), a diferencia de otras crisis bancarias, en este caso las corridas de depositantes no han afectado principalmente a los bancos comerciales puesto que se supone que los mismos estn garantizados por el gobierno an as varios se han visto afectados por "corridas" que empezaron en el Northern Rock en el Reino Unido en septiembre del 2007. La afectada ahora es la llamada "banca sombra" que los bancos crearon al margen de sus balances para escapar las regulaciones y donde manejaban los papeles que genricamente se conocen como derivados nancieros y que haba alcanzado las mismas dimensiones del mercado bancario comercial. Tanto la banca comercial como su sucedneo "sombra" llegaron a manejar activos por 10 billones de dlares cada una de ellas. Este obscuro mercado reservado solo a grandes inversionistas es el que se ha visto afectado por la "corrida" bancaria (no tradicional en este caso) ms grande de la historia a lo largo del ltimo ao. Inspiradas en lo ocurrido durante la Gran Depresin, las principales autoridades e
Crisis mundial - Washington a Davos! recomendaciones clsicas de Bagehot de proporcionar liquidez para restablecer la conanza. Dice relacin asimismo con la solvencia de las instituciones, es decir, con el valor real de sus activos comparado con sus pasivos. En el caso actual, menciona que la solvencia de las instituciones est en cuestin porque muchos de sus activos estn conformados por papeles complejos - los derivados - cuya valoracin es muy incierta. En el caso Lehman, por ejemplo todava aparecen muy superiores a sus pasivos a pesar de los castigos efectuados, lo que no evit que fuera a la quiebra. "El enjuagarse la boca con abundante liquidez no logr evitar a Lehman el desagradable sabor de la insolvencia," concluye James. Todas las instituciones mencionadas han entrado en falencia por el mismo motivo: una parte signicativa de sus activos consiste en papeles que han perdido total o parcialmente su valor porque se hayan expuestos al mercado hipotecario estadounidense y otros que se vieron afectados por inmensas burbuja especulativas que ahora se estn desinando. A su vez, a medida que otros activos reales se deprecian con la extensin de la crisis nanciera a la economa ms papeles en poder de estas instituciones se ven afectadas por el mismo fenmeno y el fenmeno crece. Los llamados derivados nancieros que supuestamente deban reducir el riesgo y la exposicin a estos inevitables vaivenes del mercado real en realidad los esparcieron por el mundo entero. Las dimensiones nancieras de la crisis son inmensas. A junio del 2008 los principales bancos comerciales, bancos de inversin, bancos hipotecarios, y aseguradoras haban efectuado castigos a sus activos por ms de 500.000 millones de dlares. Tras los acontecimientos recientes esa cifra ya ha sido ampliamente superada y puede fcilmente duplicarse o ms, como se ha mencionado (ver informes previos ). De este modo, los activos se han depreciado de modo muy fuerte, obligando a las empresas afectadas a servir las deudas que haban contrado utilizando los mismos como garantas, o a incrementar su capital para respaldarlas con otro tipo de activos. Esto es precisamente lo que han hecho los principales bancos, que han debido a recurrir a aumentos de capital que compensan en parte los gigantescos castigos que han debido hacer de sus activos. Sin embargo, cualquier aumento de capital por este motivo diluye el valor de las acciones existentes, las que adems han visto caer sus precios en las bolsas por este motivo pero asimismo porque los inversionistas han perdido la conanza en estas instituciones. Cuando las acciones caen ms all de un cierto nivel se torna a su vez imposible atraer a nuevos
Manuel Riesco inversionistas lo cual precipita su falencia, como ocurri con Lehman. Por ejemplo, Daniel Gross y Stefano Micossi, de dos de los principales "think tanks" europeos presentan la situacin de la banca del viejo continente de un modo que resulta alarmante en un artculo reciente en el Financial Times (FT 23/9/2008). Plantean que la banca estadounidense est siendo nacionalizada y se preguntan si lo mismo va ocurrir en Europa. Recuerdan que a raz de la quiebra de AIG su presidente declar que los bancos europeos tenan contratados seguros contra impagos por ms de 300.000 millones de dlares "con el objetivo de reducir su capital expuesto para efectos regulatorios, es decir, como un resquicio para escabullir de la legislacin. Expresan que la relacin deuda-capital de los 12 principales bancos europeos es de 35 veces, ms de tre veces la que reconoce sus libros y mucho mayor que la que ha llevado a la insolvencia a la banca estadounidense. Adicionalmente, en el contexto de la UE han crecido tanto que no solo no pueden caer - dicen- sino que tamoco puede ser salvados por sus respctivos pases. El Deutsche bank, por ejemplo, tiene activos de dos billones de Euros, lo que es ms que Fannie Mae y equivale al 80% del PIB germano. Ello signica que slo el Banco Central Europeo estar en condiciones de intervenirlos cuando ello se torne imprescindible.
Fuegos articiales
En el siglo pasado se vendan libremente en Chile guatapiques, cuetes, petardos y bombas, cuya explosin en ese orden, de menor a mayor, creaba un suspenso que haca las delicias de los nios y el terror de las mams en las estas de ao nuevo. En la reciente crisis estamos viendo un espectculo parecido con el reventaje sucesivo de bancos y empresas cada vez mayores. Los fondos de cobertura de Lehman que abrieron los fuegos hace poco ms de un ao nos parecan impresionantes en ese momento al esfumar un par de miles de millones de dlares en pocos momentos. Hoy parecen guatapiques. Asi fuimos subiendo en la escala pasando por cuetes y petardos, hasta llegar a las bombas que han venido reventando una tras otra en lasltimas semanas. Hasta el momento, la bomba mayor ha sido el banco Lehman mismo, que dej un "hoyo" de 128.000 millones de dlares (FT 9/10/2008), la mayor bancarrota de la historia, lejos.
9 Octubre 2008
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Manuel Riesco
MARTES 7 DE OCTUBRE DE 2008
Continua el "crash" & Los bancos cados en el da

Los bancos derrumbados el da 7 de octubre incluyen el Royal Bank of Scotland, RBS, uno de los mayores del Reino Unido, que ha perdido un 39 por ciento de su valor en el da que se agregan al 20 por ciento del da anterior, junto al Anglo Irish que ha perdido un 33 por ciento y el HBOS que ya se haba derrumbado hace unas semanas ha recado hoy perdiendo un 41,5 por ciento (FT 7/10/2008). Como se sabe (FT 6/10/2008), el domingo por la noche el gobierno y el banco central britnico, con el acuerdo de la oposicin conservadora, estudiaban un plan de nacionalizacin parcial de toda la banca. En los EE.UU. Morgan Stanley cay 24,9 por ciento en medio de rumores que habra fracasado su intento de capitalizacin por parte de Mitsubishi. Ello adems, por cierto del mismsimo Bank of America que ha continuado su cada con una baja hoy de 26,23 por ciento. Ayer anunci que necesitaba aumentar su capital en 10.000 milllones de dlares y suspenda los dividendos. El ndice de acciones bancarias de Wall Street cay un 10 por ciento, lo que constituye su segundo peor da registrado (MW 7/10/2008). En Chile, para no quedarse atrs aunque ciertamente muy lejos de condiciones de derrumbe, CorpBanca ha cado un 6.44 por ciento y el venerable Banco de Chile un 8,28 por ciento (FT 7/10/2008).
9 de octubre 2008
Reino Unido nacionaliza principales bancos

Como se prevea, en la noche del 7 de octubre el gobierno britnico anunci un plan para nacionalizar parcialmente los principales bancos, entre ellos Royal Bank of Scotland, RBS y Barclays, ambos entre los tres mayores. AdicionalmenteLloydsque ya vena absorbiendo aHBOScon apoyo gubernamental desde hace algunas semanas. El plan contempla recursos por 35.000 a 50.000 libras esterlinas (la ltima cifra cercana a 80.000 millones de dlares) o que equivale a 1.400-2000 libras por contribuyente. La cifra probablemente subir sustancialmente en los prximos das(FT 8/10/2008). MARTES 9 DE OCTUBRE DE 2008 Espaa compra cartera "txica" Espaa ha optado por un plan similar al estadounidense, creando un fondo de 30.000 a 50.000 Euros (la ltima cifra equivale a 67.000 dlares aprox) para comprar cartera "txica" a sus bancos(FT 8/10/2008).
9 de octubre 2008
Infarto al miocardio
"El sistema bancario el mundo occidental sufre el equivalente a un infarto cardaco. El corazn del sistema nanciero mundial ha dejado de latir. Debe ser puesto en marcha nuevamente. El desafo para los mdicos es tan simple y tan grande como eso." Ese es el resumen del editorial del Financial Times del lunes 13 de octubre del 2008, tras el peor crash burstil de la historia, que esfum ms de un quinto del valor delas bolsas mundiales en la semana precedente.
13 octubre 2008
El banco nico del Estado

El comentario de Authers del martes 7 de octubre del 2008, ha explicado el signicado del impresionante giro de la Reserva Federal estadounidense, que slo tres das despus de aprobarse en medio de bochornos un plan gigantesco para que el gobierno compre la cartera vencida de los bancos, ahora se ve obligado a utilizar parte importante de ese dinero para prestarlo directamente a las empresas para que puedan pagar los sueldos de n de mes! Puesto que el mercado de crdito est completamente paralizado y las empresas no pueden colocar bonos - el mercado de papeles comerciales en EEUU se ha encogido de 2,3 billones de dlares hace un ao a 1,5 billones hoy, es decir, en la misma cifra del paquete de ayuda aprobado por el congreso - ni los bancos prestarles dinero, la Reserva Federal se debe convertir en el banco estatal nico.
Castigos bancarios continan creciendo Nuevos castigos bancarios publicados en los ltimos das (FT 17/10/2008) han alterado este triste ranking, el que queda como sigue:
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Manuel Riesco basura; el FMI rpidamente ha subido su estimacin de prdidas totales ahora a 1,3 billones. La corrida general solo se ha evitado slo porque los gobiernos garantizaron los depsitos y los pagars de los bancos. An as, varios han ido quedando en el camino - 22 slo en los EE.UU., incluyendo tres que funaron la segunda semana de noviembre del 2008 -, nacionalizados por completo o forzados por los reguladores a fusionarse.A los dems, los gobiernos les han venido inyectando capital desde hace un par de meses, es decir, nacionalizndolos en parte. Incluso los ms gallitos, como los espaoles, han debido recurrir a aumentos de capital. Sin embargo, nada ha sido suciente, como lo demuestra el colapso de Citigroup,el ms grande de todos.Ya haba castigado ms de 65.000 millones de dlares en activos basura y despedido a 75.000 trabajadores de un total anterior de 375.000 en todo el mundo. El gobierno ya le haba inyectado 25.000 millones de dlares en capital. Sin embargo, ha capotado este n de semana, tras perder un 60 por ciento de su valor accionario la semana precedente, hasta acumular ms de un 95 por ciento de prdidas respecto de un ao atrs. El costo del rescate es inconmensurable: el gobierno ha agregado otros 2o.000 millones de capital a los anteriores. Adicionalmente ha asegurado ms de 300.000 millones de dlares en activos de mala calidad, con la condicin que el Citigroup cargue directamente con los primeros 29.000 millones en prdidas - es la estimacin del total a perder - y el 10 por ciento de las que eventualmente excedan esa cantidad. A cambio de este gigantesco salvataje el sco se ha asegurado 7.000 millones en acciones preferentes del banco, un 8 por ciento de inters sobre el capital prestado y prioridad en el pago de cualquier dividendo, aparte de ciertos controles a los pagos a ejecutivos y otras gabelas. Es decir, algo as como la deuda subordinada chilena. Tras un par de das de euforia burstil al respecto, todos empiezan a caer en cuenta de la triste realidad que las prdidas del Citi probablemente van a exceder de lejos los 29.000 millones estimados en este banco y que todo el resto de la banca se haya en condiciones similares. Es decir, ms que un salvataje de un banco, lo ocurrido con Citigroup es el certicado de defuncin del conjunto de la banca internacional. Que va a pasar en Chile? (para ms antecedentes ver Financial Times: In depth - Citigroup).
DOMINGO 23 DE NOVIEMBRE DE 2008
Cuadro: Castigos bancarios a octubre 2008
Banco
Castigos (miles de millones de dlares) 96.5 66.0 61.7 48.6 45.6 27.4 27.4 20.5 15.7 14.0 4,234
Wachovia Citigroup Merril Lynch UBS Washington Mutual HSBC Bank of America JP Morgan Chase Morgan Stanley IKB Sub total 10 principales
Fuente: Financial Times 17/10/2008 17 octubre 2008
R.I.P.
Las dimensionesinmensas de la crisis nanciera estuvieron claras desde un principio. Los medios nancieros internacionales ms respetados lo informaron con todas sus letras hace ms de un ao, informacin que fue reproducida en Chile por CENDA, entre otros. El conjunto de los bancos de los pases desarrollados, empezando por los ms grandes, estaban liquidados. Desde agosto del 2007 que no se prestan plata unos con otros porque desconfan hasta de su propia sombra; para que decir a sus clientes. Durante ms de un ao todos han venido sobreviviendo da a da en base a constantes transfusiones que les inyectan los bancos centrales, las que se vuelven cada da ms cuantiosas. Ya han castigado ms de un billn de dlares en hipotecas y otros activos vueltos
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Manuel Riesco sus activos totales y slo las inmobiliarias y constructorasles deben 400.000 millones de Euros,sin contar las familias que deben un billn. Como bien se sabe, las primeras estn todas quebradas - las que se mantienen a ote lo hacen en virtud que los bancos les bicicletean los crditos - mientras las segundas han triplicado su morosidad en un ao. "As que tal vez los bancos y cajas espaolas no sean tan seguros ni inmunes a la bancarrota." De este modo concluye El Pas un largo reportaje del domingo 23 de noviembre en el cual este diario en el ms puro estilo bipolar pas de negar todo al terror completo. Cuan expuesta se encuentra la economa chilena a la invencible armada?
23 de noviembre 2008
Descarada
Las crisis son ocasiones en que la economa se vuelve descarada. Una por una va mostrando sin el menor recato sus presas ms ntimas y apetitosas, que usualmente mantiene ocultas y disimuladas con la mayor coquetera.Lamentablemente en estas circunstancias slo atraen la vista del mdico de posta de urgencia. Una a una han ido saliendo a la luz las cifras de los activos que manejan los bancos comerciales (diez billones de dlares solo en los EEUU), la llamada"banca sombra" (otros diez billones) y cada uno de sus "instrumentos derivados" que se conocen con siglas raras como CDS (seguros de crdito, slo stos suman un valor nominal de 60 billones de dlares, aunque la mayora se cancela unos con otros) y muchsimas otras. Y desde luego las prdidas de los mismos (los castigos van en un billn de dlares). No es raro que manejando tales inmensas cantidades de dinero, hayan sido capaces de inar durante cinco o ms aos las bolsas y monedas, aparte de materias primas y alimentos en todo el mundo. En n, la lista es larga, no hay da en que no aparezca una cifra nueva. Ahora le ha tocado el turno a los fondos mutuos: resulta que manejaban nada menos que la friolera de 12 billones de dlares el equivalente del PIB estadounidense o poco menos! La cifra ha salido a luz porque han bajado un 20,8 por ciento en solo cinco meses! (Market Watch 25 de noviembre 2008). Mala cosa!
25 Noviembre 2008
Crunch
La muy casquivana economa mundial ha dejado caer otra prenda ntima y exhibe an ms sus partes carnosas. Cuando era una chica decente antes de la crisis las mantena bien ocultas. Paul Davies publica en el Financial Times del 27 de noviembre del 2008una interesante nota en que desentraa el carcter y las dimensiones del llamado "credit crunch." El asunto presentaba para variar una gran paradoja. Todos saban que desde hace ms de un ao los principales bancos no se prestan ni entre ellos, para que decir al resto de las empresas. Sin embargo, las cifras de crdito agregadas que publican los bancos centrales seguan subiendo, ms lento pero continuaban su curso ascendente. El 2008, por ejemplo, el stock de endeudamiento total del sector privado en los EE.UU. va a aumentar en un 3 por ciento real - el promedio de largo plazo es 4 por ciento anual -, hasta bordear los 25 billones de dlares. Como referencia, esa enorme cifra equivale a 1,75 veces el PIB de los EEUU es del orden de 14,3 billones de dlares. Ahora este misterio se ha dilucidado.Las cifras del endeudamiento total siguen subiendo porque los bancos vienen bicicleteando sus prstamos antiguos.Sin embargo, han cortado en seco los prstamos nuevos. Al menos es lo que armaMichael Biggs,economista del Deutsche Bank, en un trabajo titulado The Impact of Credit on Growth."La contraccin en los crditos nuevos en los EE.UU. es al menos un 30 por ciento ms severa que cualquiera de las anteriores de la postguerra," arma Biggs. Segn l un indicador clave al respecto es lo que denomina el impulso de crdito,
Invencible armada a pique?

Los bancos espaoles son los mejores y ms seguros del mundo. Gracias a su prudente manejo del riesgo y las estrictas regulaciones del gobierno, no tenan ni una sola hipoteca subprime ni tampoco la llamada "banca sombra" que hundi a sus pares anglosajones. El ao que pas se fueron de compras hacindose a precio de huevo de varios colegas a mal traer en el Reino Unido y otras plazas. El alarde no fue menor, por lo que nadie entendi nada cuando hace un par de semanas el buque insignia, Santander, se vio obligado a aumentar su capital y sus acciones cayeron 30 por ciento en una semana. Ahora salen a ote sus numeritos. No necesitan subprime porque las tienen en casa: su cartera inmobiliaria en Espaa alcanza al 60 por ciento de
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Crisis mundial - Washington a Davos! es decir, el cambio los crditos nuevos expresado como porcentaje del PIB. En el caso de los EE.UU. este indicador ha cado a 5,9 por ciento del PIB. Expresado en dinero, el crdito nuevo al sector privado ha cado de aproximadamente 2,2 billones hace un ao a menos de 0,7 billones en la actualidad. Se trata de la disminucin ms severa de los ltimos 60 aos. No es raro que las economas reales estn entrando en recesin.
27 noviembre 2008
Manuel Riesco medida que el conjunto de la economa real empezaba a ser afectado por la crisis. Como destaca asimismo Authers, el alza en el costo del crdito para las empresas es todava ms fuerte si se considera que al mismo tiempo el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense baj de modo dramtico a partir de octubre del 2008, con lo cual la brecha o "spread" entre ambos ha crecido todava ms.
4 de diciembre 2008
Otra de piratas
La crisis ha hundido a la banca internacional, encabezada por el ms grande de todos, Citigroup, el que ha debido ser rescatado hace una semana por el gobierno estadounidense. Ha bastado para ello que entre en falencia una parte menor de los crditos hipotecarios en los EE.UU., el Reino Unido y Espaa, principalmente. Sin embargo, el Financial Times del 29 de noviembre recuerda que la siguiente fase de la crisis se origina en la recesin generalizada, la que golpear principalmente a la deuda de las corporaciones. Las mismas constituyen un globo an mayor al inmobiliario - el que por su parte se continuar desinando todava mucho ms. La conclusin del diario londinense es que los ms afectados sern aquellos bancos que hoy aparecen salvndose por su menor exposicin al sector inmobilario. El prximo pirata candidato a caminar sobre la tabla el mismsimo Morgan (JP)!
Superconeja
"La Coneja" apareci enesos increbles das de nes de 1970, poco antes que el Presidente Allende asumiera el mando, cuando todo pareca posible y el pas viva sus mejores das de esta. "Viene La Coneja"anunciaban festivamente apgina completa los principales diarios, en avisos que mostraban una coquetona caricatura del simptico animalito. Nadie saba de que se trataba y todos hablaban del asunto. Pronto lleg. Se trataba de un negocio fabuloso. Cualquiera que depositara all sus dineros reciba casi de inmediato inmensas ganancias. Nadie saba como lo haca "La Coneja" para lograr retornos tan espectaculares, pero no importaba mucho porque las ganancias eran inmensas y efectivamente le llegaban a los felices depositantes, quines aparecan dando testimonio de ello por todos lados. Muy pronto se descubri la verdad. Se trataba de una tpica "pirmide" nanciera o esquema de Ponzi como los llaman, en honor a su descubridor Don Carlos Ponzi, inmigrante italiano en los EEUU quien lo inaugur en los "aoslocos" 1920. El que maneja el esquema sencillamente se echa al bolsillo la mayor parte del dinero de los ahorrantesy va pagando las supuestas ganancias con los nuevos depsitos que van entrando. El sistema opera de maravillas mientras el ujode nuevos depsitos alcanza para pagar los retiros y ganancias de los antiguos. Cuando disminuye por cualquier motivo la pirmide se viene abajo de un viaje. Por este motivo, una consecuencia inevitable de todas las crisis es que dejan al descubierto diferentes "Conejas" que se arman todo el tiempo en los perodos de "boom." Hay que mencionar que "La Coneja" original chilena no se necesit ninguna catstrofe mundial para ponerla a descubierto, sino simplemente funcionarios pblicos diligentes que investigaron el asunto y a los pocos meses metieron presos a sus gestores. Por esos mismos das, un puado de privilegiados vivan en cambio aterrorizados. 62
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Con las palabras que titulan esta nota concluye John Authers del Financial Times su comentario del 4 de diciembre del 2008.En el mismo presenta el grco de a izquierda, que muestra el costo del crdito de las empresas (lnea roja) y el rendimiento de los bonos de la reserva federal (lnea azul). Authers observaque las empresas no haban sido afectadas mayormente con el apretn nanciero que se inici a mediados del 2007. En efecto, el costo de su deuda se mantuvo con poca variacin a lo largo de un ao, hasta octubre del 2008. Ah se dispar, sin embargo, en la medida que los prestamistas asumieron que el riesgo de falencia de las empresas era ahora muy elevado, a
Crisis mundial - Washington a Davos! Algunos se escapaban al extranjero. Rumiaban su venganza. Se la tomaron luego con saa y aos ms tarde en das negros de la dictadura apareci "La Cutufa", versin sanguinaria del mismo animal operada por agentes de la CNI, de la cual mejor ni acordarse. La crisis actual desde luego ya dej al descubierto "La Coneja" ms gigantesca que se ha visto nunca, que no es otra que los famososdenominadosderivados nancieros de todo tipo. El esquema ms grosero es el que operaba con las llamadas hipotecas basura, que consista en encaletarle crditos con altos intereses a cualquiera, sin importar si poda pagarlo o no. Luego se empaquetaban junto a otros no tan malos, de modo de obtener categora AAA de las clasicadoras de riesgo, las que los certicaban a destajo a cambio de jugosos honorarios. Luego era coser y cantar. Se vendan trozos del paquete a inversionistas en todo el mundo como inversiones muy seguras y con retornos espectaculares. Con el producto de ello se prestaba a inmobiliarias que construan nuevas casas las que se vendan nuevamente con hipotecas basuras, y as sucesivamente. Todo funcion de maravillas mientras los incautos inversionistas continuaron agrandando la pirmide, pero todo se vino abajo cuando perdieron fe en estos "instrumentos" y empezaron a pedir su dinero de vuelta. Sin embargo no se trataba de una "Coneja" autntica. Era muy complicada y efectivamente tena casas construidas de por medio. Una "Coneja" de marca debe ser una estafa sin mayores pretensiones. Ahora, sin embargo, se ha destapado una "Coneja" de verdad. Se dice que totaliza nada menos que 50.000 millones de dlares, es decir, poco menos lo que va quedando del fondo de pensiones chileno (que luego de alcanzar 104.000 millones a mediados del 2007, va ahora como en 68.000). Es el fraude liso y llano ms grande de la historia (ver cuadro, obtenido del Financial Times 12/12/2008).
Manuel Riesco
Se destap la semana pasada cuando Mr. Bernard L. Madoff, le confes a los agentes federales que su legendario fondo de inversiones era un simple "esquema Ponzi." Nadie lo puede creer. Mister Madoffuna de las ms prominentes guras de Wall Street segn el New York Times (NYT 12/12/2008). Su fondo haba venido funcionando desde hace cuatro dcadas y era ofrecido a los clientes por los principales bancos estadounidenses e incluso por el Nomura del Japn como una muy buena alternativa. Tuvo la genialidad de ofrecer un retorno alto pero creble, del orden del 10 por ciento anual. De este modo, aprovech el boom secular que precedi a la actual crisis. Revent como guatapique cuando los inversionistas empezaron a retirar sus depsitos de todos lados. Con todo derecho, se ha ganado el ttulo de "La Superconeja."
JUEVES 18 DE DICIEMBRE DE 2008
La superconeja ech al hoyo los fondos de cobertura

La "superconeja" de Madoff sigue dando coletazos. Desde luego, aparecen perdiendo miles de millones de dlares fondos relacionados con los principales bancos, tales como Santander (3.000 millones),HBSC (1.000 millones),BBVA (300 millones de dlares), etc. Sin embargo, lo ms afectado por el superconejazo es elopaco segmento de la 63
Crisis mundial - Washington a Davos! "industria" nancierade los denominados fondos de cobertura (hedge funds). Cerca del 1 por ciento del total de recursos manejado por este sector se han perdido en la estafa. Ello ha afectado principalmente a los diez fondos de cobertura de mejores rendimientos y desde luego ha bajado el promedio del sector en su conjunto. Ms grave todava, ha acelerado al mximo la corrida de fondos que vienen sufriendo desde hace meses, y que precipit el descubrimiento de la estafa en primer lugar. A consecuencia de ello, la mayor parte de los fondos ha congelado los retiros al menos parcialmente, dejando a sus inversionistas en una especie de "corralito." El editorial del Financial Times del 15 de diciembrellama a reformar profundamente este sector, estableciendo regulaciones que den conanza a los inversionistas y especialmente, relacionando las comisiones que cobran tanto las ganancias como las prdidas obtenidas. Desde el punto de vista del pblico chileno, parece necesario que la autoridad aclare cuanto dinero del fondo de pensiones est encargado a estas manos.
Manuel Riesco Pero si no les fue tan mal dicen sus defensores! Se reeren a que los inversionistas en acciones perdieron 40 por ciento a 50 por ciento en el ao. Sin embargo, se vanagloriaban que ellos no iban a perder nunca, aunque cayeran los mercados.
MIRCOLES 7 DE ENERO DE 2009
Portillo
El Presidente de la Reserva Federal estadounidense, Ben Bernanke ha sugerido a Obama que encabece una limpieza general de los bancos en el mundo. Segn elFinancial Times del 13 de eneroello signica hacerse cargo de un monto total quelaSecurities Industry and Financial Markets Association estima en 2,8 billones (millones de millones) de dlares en los EE.UU. y en unos 2,0 billones de dlares en Europa. Esa inmensa cifra representa el total de bonos respaldados por activos que los bancos guardan en sus carteras. Est compuesta de subprime, deudas de tarjetas de crditos e hipotecas comerciales. Como referencia, el PIB estadounidense es de alrededor de 14 billones de dlares. Manso portillo!
13 enero 2009
Hedge Funds
Mal les fue el 2008 a los llamados "hedge funds." Traducidos generalmente como "fondos de cobertura" constituyen una de las ramas ms exticas del sistema nanciero paralelo que se fue creando a lo largo de las ltimas dcadas, al margen de las regulaciones que afectan a la banca. Perdieron 18 por ciento en el ao, sufrieron el retiro de decenas de miles de millones de dlares y sus administradores se han visto obligados a poner al menos la mitad de los 1,5 billones de dlares que continan manejando en un "corralito," es decir, los depositantes no pueden retirar sus fondos por un buen tiempo. Segn George Soros, uno de los ms brillantes especuladores que opera en este mercado, en su mayora no cumplieron con su primer deber que consiste en proteger a sus depositantes en perodos de dicultades - el nombre sugiere precisamente que son fondos de cobertura de riesgos. Soros estima que los fondos que manejan se reducirn en un 50 por ciento a 75 por ciento desde los 2,0 billones de dlares que llegaron a manejar antes del inicio de la crisis (FT 10/1/2008). En ese momento llegaron a representar ms de un tercio del total manejado por la banca comercial.
Otro torito
De los grandes bancos que ms han alardeado su invulnerabilidad frente a la crisis van quedando pocos en pie. primero fue el Bank of America, luego hace pocas semanas se tambale el Santander y ms recientemente el BBVA. El lunes 2 de marzo del 2009 fue el turno del enorme Hong-Kong and Shanghai Banking Corporation, HSBC, lejos el ms grande del Reino Unido. Anunci una capitalizacin de emergencia por 17.700 millones de dlares, cuya necesidad haba negado hasta hace pocos das. Sin embargo, el Financial Times comenta que sus prdidas potenciales los 54.000 millones de dlares solo en un par de tems, mucho ms que la capitalizacin acordada. Sus acciones cayeron casi 20 por ciento el lunes.
martes 3 de marzo de 2009
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Manuel Riesco "Sus comentarios son uno de los planteamientos ms claros acerca del riesgo de un banquero alemn," escribe elFinancial Times del 10 de julio del 2009. Debera saberlo. Herr Schmitz es el presidente de la Asociacin Federal de Bancos Alemanes.
lunes 10 de agosto de 2009
Numeritos
En esta crisis, como en todas, una de las razones que explica la brusca disminucin de la actividad econmica es la violenta contraccin del crdito, originada en el desplome del sistema bancario, que a su vez se origina en perturbaciones de la economa real - en este caso la implosin de la burbuja inmobiliaria. Detrs de todo este fenmeno est la disminucin de las ganancias derivada del atochamiento general producido por el "boom" previo a la crisis. Todo eso es cuento viejo. Se ha repetido ms de 30 veces desde 1825 a la fecha. Sin embargo, las dimensiones no son las mismas en cada crisis, ni mucho menos. En este caso la magnitud de la contraccin del crdito es aterradora. Segn un estudio del Citigroup citado por la editora del Financial TimesGillian Tett en su columna del 23 de abril del 2009, los crditos nuevos otorgados por la banca a empresas no nancieras bajaron de 2 billones (millones de millones) de dlares el 2007 a 1,5 billones el 2008. Sin embargo, esa cifra todava es superior a la del 2006 y el doble de la del 2004. Donde la contraccin es casi total es en la llamada "banca sombra," que manejaba los derivados nancieros de todo tipo. All, la emisin de deuda respaldada por hipotecas, tarjetas de crditos y otras deudas, baj de 1,8 billones de dlares el 2007 a slo 0,2 billones el 2008. En el 2009 es asimismo muy baja. De este modo, sumando ambas partidas, el crdito nuevo a empresas no nancieras se contrado de 3,8 billones de dlares el 2008 a 1,52 billones el 2008, es decir, baj a menos de la mitad. La reduccin del crdito a las empresas no nancieras fue de 2,3 billones de dlares, lo que equivale ms o menos a un sexto del PIB estadounidense. Con esa abundancia de crdito, menuda sorpresa que Paulman haya paralizado el Costanera Center en Chile!
jueves 23 de abril de 2009
Derivados desmiticados
ElFinancial Times del 17 de diciembre del 2009publica el interesante diagrama que se reproduce ms abajo, que muestra el volumen mundial de los famosos derivados nancieros, clasicados por tipos. La fuente es el Banco Internacional de Pagos. La cifra nominal que alcanzan los derivados es inconcebiblemente elevada: el 2009 suman 605 billones de dlares. Es decir, 605 millones de millones de dlares. Ello equivale a ms de diez veces el producto interno bruto (PIB) del mundo, que debe andar por los 60 billones de dlares y 42 veces el PIB de los EE.UU., que es de aproximadamente 14 billones. Tambin es impresionante su cada durante la crisis: entre su mximo de 680 billones el 2007 cayeron a 547 billones el 2008, es decir, se contrajeron en ms de 130 billones de dlares en un ao, casi diez veces el PIB estadounidense! Que son los derivados? Contratos entre particulares para garantizar determinadas cuestiones. El mayor nmero - ms de 435 billones de dlares - son contratos que garantizan la estabilidad de tipos de inters. Le siguen a mucha distancia los contratos que garantizan la estabilidad del tipo de cambio. En ambos casos, los "compradores" del derivado toman una especie de seguro con el "vendedor" del mismo, que se compromete a cubrir las variaciones que pueden experimentar estas variables en un plazo determinado.
Precisin alemana
Herr Andreas Schmitz tiene la cosa clara. La expresa con precisin: "Creo que hemos llegado al punto ms bajo de la crisis nanciera. Pero es obvio que todos los bancos tendrn mucho ms problemas que resolver en los 18 meses venideros, en trminos de quiebras de sus clientes y deudas impagas, que los que han tenido hasta el momento."
Por ejemplo un exportador de frutas chileno puede asegurarse de este modo contra las exageradas uctuaciones en el valor del peso 65
Crisis mundial - Washington a Davos! chileno en el curso de una temporada. De ese modo puede saber ms o menos a ciencia cierta cuantos pesos va a recibir cuando le liquiden sus ventas en dlares. Si el dlar baja del nivel garantizado, pierde el que le "vendi" el derivado, que tiene que poner la diferencia en pesos. Al revs, si el dlar sube, el otro gana el excedente en pesos por encima del tipo de cambio garantizado. Otro nmero impresionante de derivados - 36 billones de dlares - garantiza los bonos que emiten las empresas. Es decir, son seguros contra la posibilidad que el emisor del bono deje de pagarlo. Claro que esta sideral masa de derivados se esfuma en gran parte cuando se compensan unos con otros. Precisamente, el Financial Times publica en diagrama en una nota referida a las conversaciones para establecer una cmara central de compensaciones en cada pas, que permita controlar estos contratos. El valor nominal de los contratos de derivados representa el total de las transacciones aseguradas - el valor total de la fruta exportada en el ejemplo - y no el valor que realmente interesa a los que originan el contrato, que es el diferencial que le tienen que compensar al que "compra" el seguro, o el benecio que obtiene el que "vende" si el diferencial resulta en su favor. El valor nominal de los contratos se multiplica adicionalmente porque los que "venden" a su vez se ponen a resguardo contratando seguros similares con otros "vendedores"y stos con terceros y as sucesivamente. De este modo se alcanzan las absurdas cifras nominales arriba reseadas. Corregidas por estos factores el monto de transacciones reales que generan estos contratos se reduce enormemente.Adems, como normalmente se compensan unos hacia arriba y otros hacia abajo, muchas veces los diferenciales se anulan completamente. Con todo, la cifra neta de compromisos derivados de estos contratos resulta igualmente enorme: 25,3 billones de dlares segn la estimacin del Banco Internacional de Pagos (FT 12/11/2009). La cmara central de compensaciones permitira asimismo ver cual es la exposicin neta real de los "vendedores" de estos papeles. Por ejemplo, la gigantesca aseguradora estadounidense AIG fue llevada a la quiebra por una pequea lial que operaba en Londres, que se dedic a garantizar mediante contratos de este tipo a toda suerte de otros derivados como las tortas de hipotecas "subprime." La Cmara de Representantes de los EE.UU. acaba de aprobar una primera legislacin a este respecto, que limita el que los bancos - que
Manuel Riesco protan intermediando este gigantesco volumen de negocios -, sean a su vez los propietarios de las cmaras de compensacin. Sin embargo, todo el asunto sigue todava en paales, al igual que toda la nueva regulacin nanciera que est surgiendo de la crisis.
viernes 18 de diciembre de 2009
La crisis nanciera explicada por Krugman

Permtanme hablar un momento como acadmico - dijo Paul Krugman, durante su charla en Chile en octubre del 2009 -, un banco es cualquier institucin que pide prestado a corto plazo para prestar a largo plazo. Ello funciona bien mientras no se producen retiros masivos de depsitos, es decir, corridas bancarias. Despus de la Gran Depresin, el Estado estableci mecanismos para evitarlas, garantizando los depsitos y facilitando liquidez... a los bancos. El problema es que hacia 2007 ms de la mitad de los bancos... no eran bancos. Eran los llamados "bancos sombras." Por lo tanto no estaban regulados ni protegidos. La "corrida bancaria" que los afect ha sido de lejos la ms inmensa de la historia. Burbujas de activos han existido siempre y seguirn existiendo con cierta regularidad - dijo Krugman - y las que haba en 2007 eran bien evidentes en diversos sectores y varios pases. Era fcil prever que iban a reventar en algn momento. Hay que decir que el mismo Krugman fue el primero en pronosticarla, cuando en Febrero del 2007, ante una brusca cada de ms de siete por ciento en un da de la bolsa de Shanghai, una de las ms emburbujadas en ese momento, escribi en el New York Times: "tal vez, en el futuro, los historiadores de la Gran Crisis del 2007 jarn ste incidente como su primer anuncio." Lo que nadie previ - continu Krugman en su charla en Santiago de Chile - fue la magnitud del cataclismo nanciero. Nadie cay en cuenta de las dimensiones que haba alcanzado la "banca sombra." Ni siquiera los propios gerentes de los bancos que la haban creado al margen de sus balances. Nadie entenda lo que haca, salvo un puado de iniciados. De este modo sencillo, el premio Nbel invitado por Harvard Business Review y el Banco de Chile explic la crisis nanciera reciente. As cualquiera entiende, pero se necesita genio para explicarlo!
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jueves 5 de noviembre de 2009
Manuel Riesco los trabajadores ocupados productivamente. Son ellos los que revolucionan continuamente el proceso de produccin mediante la constante introduccin de nuevas tecnologas, con la nalidad de incrementar la capacidad productiva de sus trabajadores siempre por encima de sus competidores y multiplicar de este modo su potencia productora de ganancias. El ciclo de los comerciantes es ms sencillo, se reduce a invertir dinero en comprar mercancas, las que luego venden ms caro, con la ganancia consecuente. Ciertamente, tambin deben contratar trabajadores para realizar sus operaciones de compra y venta. Asimismo, algunas etapas del proceso de produccin, como el transporte, almacenamiento y embalaje, por ejemplo, quedan usualmente bajo su control, con lo cual en cierta forma son en parte industriales. El ciclo de los banqueros, en cambio, es el ms abstracto de todos: prestar dinero que a su vez piden prestado, para ganar ms dinero. Las bolsas de valores, bonos, derivados y todas las innitas complejidades del mundo nanciero, no son ms que elaboraciones cada vez ms abstractas sobre este mismo mecanismo esencial, como dice Krugman. Es decir, sus operaciones se restringen de modo casi exclusivo, al mbito del dinero. Ciertamente tienen que contratar trabajadores para realizar estas operaciones y puede que una que otra produccin de servicios reales caiga dentro de su rbita - por ejemplo, sus departamentos de estudios generan productos reales que son usualmente de gran inters -, pero nunca constituyen una parte signicativa de su giro. De este modo, por su lejana relativa al proceso de produccin y a los trabajadores productivos, su visin acerca de la produccin capitalista es la ms distorsionada de todas. De hecho, en su cabeza el proceso se invierte completamente: se forman la idea que la fuente de toda la riqueza es el dinero. Como dice Marx, para ellos la produccin y la comercializacin no constituyen sino incmodos aunque inevitables trmites en su negocio de hacer dinero a partir del dinero mismo. Como la crisis ha desvelado de modo dramtico, de tarde en tarde, los banqueros se elevan por encima de las otras fracciones del capital, e imponen al conjunto sus puntos de vista, para lo cual se sirven de profesores como los Neoliberales, que ven la economa de modo tan distorsionado como ellos. No es raro que el predominio de sus equivocados y parciales puntos de vista en las polticas pblicas, resulte tarde o temprano en cataclismos nancieros. Cuando ello ocurre, sin embargo, las otras fracciones del capital les pasan la cuenta. Levantan la voz en su nombre otros tericos, que 67
Auge y Cada de Banqueros y Neoliberales

El derrumbe de la banca mundial desvel hasta que punto, a lo largo de las ltimas tres dcadas, este sector se haba elevado por encima de las otras fracciones del capital, en podero econmico, poltico e ideolgico. Asimismo, desnud el origen del auge Neoliberal, al tiempo que precipitaba su cada. El capital ciertamente no constituye una masa homogenea, ni los innumerables capitalistas que lo poseen actan como una sla persona. Tampoco son una masa amorfa, desde luego. Muy por el contrario, ambos adquieren una consistencia y direccionalidad que imponen al conjunto de la sociedad moderna su orientacin principal. Dicho vector resulta de la composicin de fuerzas que en cada momento resulta de las alianzas que se establecen entre las distintas fracciones en que se agrupa el capital y quines lo personican, las que cambian constantemente. Uno de los grandes aportes de Marx a la teora econmica consisti en distinguir las tres fracciones principales del capital: productivo, comercial y dinero, que personican respectivamente los industriales, comerciantes y banqueros. En el segundo tomo de El Capital, Marx seala como los ciclos del capital son diferentes para cada una de estas fracciones. Para los primeros - seala Marx -, el dinero constituye un medio para comprar fuerza de trabajo y medios de produccin, con los que crean bienes y servicios, que venden por un valor superior al dinero invertido. Este mayor valor, o plusvala, generado por la fuerza de trabajo empleada productivamente, es la fuente de su propia ganancia, pero al mismo tiempo permite pagar comisiones a las otras fracciones del capital, que se encargan respectivamente de la comercializacin y de reunir el dinero necesario para que toda la operacin se renueve sin interrupciones. De este modo, los industriales, o capitalistas productores de bienes y servicios, constituyen de lejos la fraccin ms importante del capital, no slo porque manejan los recursos ms importantes, sino porque generan toda la plusvala, la que luego se distribuye entre las diferentes fracciones del capital. Adicionalmente, los industriales son los capitalistas que perciben ms directamente el funcionamiento real del capitalismo, puesto que estn ubicados en el corazn mismo: la produccin. Mantienen asimismo una relacin directa con la fuente de toda la riqueza capitalista:
Crisis mundial - Washington a Davos! siendo tan partidarios del capitalismo como los Neoliberales, tienen sin embargo una visin mucho ms cercana del funcionamiento real del capitalismo. Al igual que sucedi tras la Gran depresin con el surgimiento del Keynesianismo, ello se ha puesto de maniesto de modo dramtico en el intenso debate generado con ocasin de la crisis actual.
Manuel Riesco La causa del deceso se presenta en el grco de la izquierda. No se trata de un electrocardiograma. Muestra el porcentaje que representan los bancos e instituciones nancieras en el valor total de las bolsas de EE.UU. y Europa. Fue exhibido por John Authers del Financial Times en su comentario del 19 de enero del 2009. Como se puede apreciar, el sector nanciero lleg a representar casi un cuarto de valor total de las empresas, antes del inicio de la crisis. Actualmente, esa proporcin se ha reducido a la mitad y sigue bajando. De hecho, el mismo da en que se mostr este grco, el diario londinense llam editorialmente a nacionalizar toda la banca (ver anterior), con lo cual el graquito se va a piso y los nancistas privados salen con los pies por delante. Se preguntar el lector:Y que tiene que ver eso con la supuesta muerte del Neoliberalismo? Es bien sencillo. Esta escuela econmica extremista representa en el plano acadmico ms o menos la forma de pensar, bastante distorsionada por cierto, propia de los banqueros. Por este motivo, sale del museo de objetos freak, logra respetabilidad, se pone de moda, adquiere inuencia, slo cuando los nancistas secuestran el timn en las cabinas de mando de la economa mundial. Eso ocurre casi siempre antes de cada crisis, pero ha adquirido un carcter ms general, prolongado y global, ms o menos cada cincuenta aos (ver nota anterior "Pesos pesados"). En Chile, por ejemplo, el economista principal de CEPAL Ricardo Ffrench-Davis ha venido reclamando por aos de la inuencia desmedidaen la prensade los opinlogos ligados al sector nanciero. Ha denunciado la "nanciarizacin" de la economa. Tena toda la razn y apuntaba al corazn de la inuencia desmedida del Neoliberalismo: su ligazn con el capital nanciero. La principal distorsin de las ideas tanto de banqueros como Neoliberales es que piensan que el dinero es capaz de parir dinero por si mismo. Consideran a la produccin y el comercio como meros trmites, ms bien molestos y sucios, en su negocio de hacer crecer el dinero. Creen a pies juntillas en la utopa del inters compuesto (ver nota anterior "Fin de las utopas"). Los industriales y comerciantes piensan bien diferente, por cierto, puesto que se tienen que ensuciar las manos diariamente para terminar entregando buena tajada de sus ganancias a los bancos (ver nota anterior "El Crdito"). La crisis, por cierto, se ha encargado de poner de maniestobien clarito que ello constituye un error profundo.En el capitalismo moderno el ciclo del 68
El capitalismo salvaje ha muerto

El Financial Times ha escrito que el 15 de septiembre del 2008 ha terminado la "Era de Reagan." Pocos das despus, Nicols Sarkozy armaba que lo ocurrido ha liquidado las concepciones doctrinarias que tras la cada del Muro de Berln la democracia y el mercado resolverian todos los males. "La idea de un mercado todopoderoso sin intervencin poltica es una locura. La autoregulacin est terminado. El laisser faire est terminado. La idea del mercado todopoderoso que nunca se equivoca est terminada," arm Sarkozy (FT 26/9/2008). Para rematarlo, nada menos que el propio Henry Paulson, Secretario del Tesoro de los EEUU, ex jefe de Goldman Sachs y principal protagonista de esta crisis ha declarado "El capitalismo salvaje est muerto." (Time 18/09/2008).
Laissez faire, c'est ni

La frase de Sarkozy ciertamente gan el campeonato mundial de epitaos del Neoliberalismo. Efectivamente est bien muerto. Quite dead. Kaput.
Crisis mundial - Washington a Davos! capital dinero depende por entero del ciclo del capital productivo y del capital comercial. Son inseparables. Una vulgar burbuja inmobiliaria, como las que se producen antes de cada crisis, fue capaz de derrumbar el inmenso edicio del sistema nanciero internacional. De un solo "pape" dej en la lona a los "amos del universo." Knockout. Justo cuando stos se ufanaban de haber encontrado la piedra losofal que le permita eliminar para siempre el riesgo mediante complicados embelecos de ingeniera nanciera. Result para peor. Como chas de un domin, los volte uno tras otro alrededor del mundo entero. La otra distorsin peligrosa en la cabeza de los banqueros es que les molestan los controles fronterizos. Ellos suean con un mundo ideal en el cual puedan mover sus platas de un lado para otro sin restriccin ninguna, aprovechando cualquier oportunidad de hacerlo crecer. En esto piensan bien distinto tambin a los industriales y comerciantes, para quienes las fronteras son fundamentales para la proteccin de sus mercados de la competencia externa. Los Neoliberales, en cambio, son ms que medio anarquistas. Anarquistas burgueses claro, que comparten toda la aversin respecto del Estado, pero nada del noble espritu libertario que anima el anarquismo de los artesanos. El principal engendro de ambos, la mentada globalizacin, de hecho consisti bsicamente en el libre movimiento de capitales. Lo otro, el libre comercio y todo eso, fue ms que nada propaganda - los pases grandes nunca eliminaron las salvaguardas -, especialmente para los crdulos pases perifricos y chicos que se abrieron de patas con el resultado que era dable de esperar. Por cierto, los mercados y los estados modernos son inseparables. Nacieron y crecieron juntos, como el huevo y la gallina. La crisis se ha encargado de reponer esta unidad de un solo porrazo en la cabeza de todo el mundo, hasta los ms duros de mollera (ver nota anterior "Somos todos Keynesianos"). El nico detalle de este razonamiento es que ciertamente no va a ser la ltima vez que los banqueros se apoderen del mando. Su conclusin lgica es anunciar la siguiente venida del engendro. En efecto, lo ms probable es que sta no va a ser la ltima vez que la humanidad tendr que sufrir a los Neoliberales, o liberales clsicos, o Manchesterianos, como se llamaron en sus encarnaciones anteriores. Queda por lo menos el consuelo que tenemos varias dcadas por delante sin su desagradable y daina presencia.
Manuel Riesco
Lunes 19 de enero 2009
Hyperburbujazo nanciero
La crisis ha venido a desnudar toda una serie de distorsiones gigantescas en la economa mundial. Sucesivamente han quedado en evidencia y reventado la "burbuja" inmobiliaria en los EE.UU. y varios otros pases desarrollados, la "superburbuja," como la denomin Soros, que afect a las materias primas y alimentos en el curso del 2007 y 2008, y el "burbujazo" que afect las bolsas y monedas, especialmente las emergentes, en los aos 2000 (vernotas anteriores). Ahora, sin embargo, ha quedado en evidencia un fenmeno an ms vasto que todos los anteriores: el hyperburbujazo que vino inando los mercados nancieros a lo largo de las tres ltimas dcadas.
El mismo se aprecia a ojos vista en el extraordinario grco presentado por Martn Wolf en sucomentario del Financial Times del 24 de febrero pasado, que se adjunta. El mismo presenta el valor de las bolsas mundiales expresado como porcentaje del producto interno bruto mundial, desde 1980 hasta el 2008. Se observa como el valor de las bolsas mundiales se in desde menos de un quinto del PIB mundial al inicio de los aos 1980 hasta igualar su valor en el punto ms alto del ciclo, a inicios del 2000. Luego se ha derrumbado hasta alcanzar poco menos del 40 por ciento del PIB mundial a nes del 2008. Con la cada que ya va acumulada el 2009, que es de ms de un cuarto de su valor a inicios de ao, en este momento el valor de las bolsas mundiales debe andar ms o menos en un tercio 69
Crisis mundial - Washington a Davos! del PIB mundial. No sera raro que antes de tocar fondo vuelvan a los ms sensatos valores de tres dcadas atrs, es decir, menos de un quinto del valor del PIB mundial. Este grco muestra quizs ms claramente que ningn otro el origen del auge y cada del Neoliberalismo en el mundo. Es el extraordinario auge del capital nanciero, reejado en este grco, el que explica su predominio a lo largo de estas dcadas. Fue el capital nanciero, inado en esteroides como se aprecia en el grco, el que estuvo detrs de polticos del corte de Reagan y Thatcher y luego los "tercera va," en el mundo, as como sus smiles ms o menos desagradables en pases como Chile. Lo mismo ocurre con los economistas Neoliberales de todos los pelajes. Como se ha venido mostrando (vernotas anteriores), esta extremista escuela de pensamiento fue desenterrada por los banqueros desde el atad donde se encontraba muerta en vida desde los aos 1930. Ambos comparten una visin marcadamente anarquista respecto del rol del Estado y despiadada respecto tanto de los trabajadores como del capital productivo, entre otras distorsiones. Hoy caen tal como se inaron. Amarraditos los dos. Menos mal. Era hora.
Manuel Riesco Es bueno dejar constancia que la tercera gran distorsin del Neoliberalismo (y sus antecesores en el llamado "liberalismo clsico" o "Manchesteriano") es su actitud singularmente perversa y despiadada respecto de los trabajadores, la que signicativamente hacen extensiva a otros capitalistas, los productores y comerciantes. Slo se ponen compasivos, generosos, enternecedores, a decir verdad, con los banqueros. Pues bien, sin duda comparten este rasgo con aquellos y se puede hacer un alegato que estos ltimos resultan asimismo ms desalmados que sus pares, los industriales y comerciantes. Cualquiera que haya asistido a un curso de Microeconoma I dictado en Chile por los vulgarizadores de Friedman que coparon (y continan monopolizando) las ctedras universitarias, recordar como les brillaban los ojitos cuando repetan su monserga revolucionaria preferida: ms o menos todo lo que favorece directamente al capital y perjudica directamente a los trabajadores resulta bueno para la economa. Y vice-versa. Todos recordamos asimismo cuando en el Chile de Pinochet recomendaron a los agricultores que se comieran las vacas. Ellos tienen que entender que se los perjudica por su propio bien. Al revs, no hay peor peligro para su bienestar de largo plazo que el "populismo," es decir, cualquier cosa que vaya en su favor. Como los trabajadores, capitalistas de a pie y autoridades elegidas no entienden de estas estas revelaciones, se los trata por ello de ignorantes, gster y toda suerte de insultos. Sin embargo, ello no resulta suciente, por lo cual hay que sustraer del control democrtico a las instituciones fundamentales donde se dicta la poltica econmica: Bancos Centrales y Ministerios de Hacienda. Esta antidemocrtica concepcin ha sido parte esencial del llamado "Consenso de Washington." Por eso mismo los Neoliberales se entendieron tan bien con Pinochet. Por la misma razn, dicha concepcin fue abrazada con fervor religioso por la revanchista elite chilena, que no perdona al pueblo ni al Estado ni al sistema educacional pblico por el susto que los hicieron pasar y las expropiaciones a que sometieron a sus padres. La misma ahora debe ser erradicada. Es decir, hay que recuperar las fortalezas principales de los Neoliberales y someterlas al control democrtico. Ellas incluyen las ya mencionadas, pero adicionalmente las instituciones internacionales que los respaldan y toda la red de ctedras, facultades y universidades extranjeras donde reproducen su red. Esa es una de las claves de la 70
Banqueros y neoliberales: un detalle en el tintero

En una nota anterior se argumentaba que la causa principal del deceso del Neoliberalismo es el ocaso de sus "sponsors": los banqueros. Debido a la crisishan perdido posiciones rpidamente frente a sus pares, comerciantes eindustriales - esta ltima categora incluye al capital productivo en general, es decir, productores industriales propiamente tales, sea de bienes o servicios, agricultores, mineros, etc.. Se mencionaba que el Neoliberalismo es poco ms que un reejo a nivel acadmico del modo de pensar, bastante distorsionado, de aquellos. Se detallaban dos de las principales distorsiones que comparten: la idea que el dinero es capaz de parir dinero o utopa del inters compuesto y que la produccin y el comercio no son sino molestos intermediarios para ello. Por otra parte, el sueo de un mundo sin fronteras - para el libre movimiento de los capitales, naturalmente. Industriales y comerciantes piensan bien distinto en ambas materias.
Crisis mundial - Washington a Davos! reconstruccin del sistema nacional de universidades pblicas y especialmente de la nueva constitucin que debe reemplazar a la actual - la cual rezuma esta suerte de "principios" por todos lados. Muy bien, dir el lector, pero que pito tocan en esto los banqueros? stos constituyen una sub-clase de capitalistas particularmente desalmada, sencillamente porque estn mucho ms alejados del pueblo trabajador, con los cuales en cambio sus pares industriales y comerciantes deben lidiar a diario, sea como obreros o consumidores. Es decir, los banqueros estn sobre la "cota mil" en su ocio mismo. Al pueblo trabajador no lo conocen ni en pintura. En estricto rigor, han ido incrementando su condicin de usureros, es decir, de prestamistas a las personas. Eso los pone en contacto con millones de consumidores endeudados, especialmente para cobrarles. En esta crisis ellos se tomaron la revancha los voltearon al dejar de pagar hipotecas "sub-prime." Sin embargo, sus clientes principales fueron, son y sern siempre, los otros capitalistas, es decir, los industriales y comerciantes. Por lo tanto, su relacin con las otras ramas del capital son parecidas a la de la aviacin con la infantera. Los primeros ni ven adonde dejan caer las bombas, en cambio los segundos andan con las botas en el barro y a veces le ven la cara al enemigo bien de cerca. Por lo mismo, los banqueros resultan particularmente despiadados a la hora de exigira sus clientes"planes de restructuracin" que generalmente son sinmino de rebajas de salarios , o lisa y llanamente cortarles el crdito y mandarlos a la quiebra y a todos sus trabajadores a la cesanta. Adendum indispensable:Ciertamente, todas las actitudes criticadas en estas notas se reeren a categoras sociales y sus peculiares formas de pensar, no a personas en particular. Estas ltimas, en todos los ocios y condiciones y generalmente los mismos individuos en diferentes circunstancias, resultamos en promedio ms o menos parecidas. Todos somos ms o menos miserables y generosas, cobardes y valientes, malas y buenas, poco conables yhonradas, crueles y compasivas, monstruosas y decentes. Al n compartimos todas y todos ms o menos la condicin humana sin mucha vuelta que darle al asunto. Justamente por eso resulta imperioso sumar nuestras comunes cualidades para aplastar nuestros defectos colectivos, que nos llevan de tanto en tanto a cometer las peores atrocidades. Especialmente en tiempos de crisis.
Manuel Riesco
LUNES 19 DE ENERO DE 2009
Banqueros
La crisis ha desvelado hasta que punto los banqueros y otros operadores nancieros se haban apoderado del volante en los altos puestos de mando de la economa mundial. As mismo, como la globalizacin y el auge del extremismo Neoliberal en todo el mundo fue el resultado de lo anterior, puesto que dicha extremista escuela econmica reeja en el plano acadmico ms o menos la distorsionada manera de pensar de los banqueros (ver notas anteriores). Martin Wolf, economista principal del Financial Times, en su comentario del 28 de enero del 2009,ofrece una panormica impresionante de los extremos que alcanz este fenmeno. Muestra en el grco que se adjunta como en los EEUU la deuda total alcanz a un nivel de 358 por ciento del PIB de ese pas, es decir, tres y media veces el producto interno bruto. El record anterior fue en 1933 en que alcanz a 300 por ciento del PIB. Lo mismo ocurri en Gran Bretaa, a una escala todava mayor. Casi toda era deuda privada, la que alcanz a un 294 por ciento del PIB estadounidense y el mayor crecimiento lo experiment la deuda del sector nanciero y de las personas. Los prstamos a estas ltimas llegaron a representar casi el 100 por ciento del PIB en EE.UU. y Gran Bretaa, lo que se compara con un ms moderado 60 por ciento en la Unin Europea como un todo. Vale la pena acotar que los prstamos a las personas son la vieja usura, es decir, constituye una manera de quedarse con una parte de los ingresos de los consumidores. En cambio, los prstamos a las empresas representan el crdito capitalista propiamente tal, es decir, son prstamos destinados a la inversin productiva. Es en el ciclo del capital productivo donde se genera todas las ganancias, pero casi la mitad de las mismas terminaron en manos de los banqueros (ver nota anterior "El crdito"). En razn de esta explosin de deuda, las utilidades del sector nanciero llegaron a representar un increble 40 por ciento del total de las utilidades empresariales. El valor de los bancos y empresas nancieras lleg a representar ms de un tercio del total del valor de las empresas. Se quedaron con la parte del len. El grco muestra el violento derrumbe de los banqueros, cuyo sector ha vuelto ya a valer poco ms del 10 por ciento del total de las valor de las empresas. Una acotacin importante es la de Lord Turner, Presidente de la autoridad Financiera britnica, citado por Wolf, quin reconoce que 71
Crisis mundial - Washington a Davos! parte importante tanto el valor de los bancos como de sus utilidades "eran ilusorias." Es decir, eran producto de los siderales burbujazos especulativos que afectaron sucesiva y simultneamente a los precios inmobiliarios, de materias primas, y acciones y monedas de pases emergentes, entre muchas otras que ya han reventado. Hay otras que siguen inndose, como los bonos del gobierno estadounidense y la bolsa chilena (ver notas anteriores "La especulacin", "Burbujazo" y "Distorsin de la bolsa chilena"). El grco histrico de Wolf muestra como al cabo de algunos aos de la crisis del 30, la deuda del sector nanciero se reduce a una mnima expresin. El sector de empresas no nancieras,en cambio,aumenta su peso signicativamente. Sin embargo, el incremento principal es el que experimenta la deuda del gobierno, lo que reeja el aumento de su peso relativo en los asuntos econmicos. Chao! banqueros. Chao! Neoliberales. Vuelve el Estado y el capital productivo en gloria y majestad. Al menos por los prximos treinta aos o algo as. Algo bueno que resulte de la crisis que ellos provocaron en primer lugar.
Manuel Riesco Times del martes 14 de octubre del 2008 entrega su irrestricto apoyo al plan de salvataje puesto en prctica por el gobierno socialista britnico, que con gran decisin procedi en pocas horas a nacionalizar a tres de los principales bancos del pas y se dispone a continuar con buena parte del resto. Ello demuestra que en las actuales circunstancias lo que corresponde es la intervencin drstica, rpida y masiva del Estado en los principales mercados, los que se encuentran paralizados, desbocados y distorsionados. Para los gobernantes de todo el mundo, ese es rumbo a seguir.
14 octubre 2008
Voz autorizada
Niall Ferguson, profesor de Harvard Business School, ha publicado un artculo importante acerca de la crisis en el Financial Times del 19 de Diciembre.En el mismo da una idea de sus reales dimensiones. Adicionalmente, propone nada menos que un jubileo, es decir, un perdonazo general de deudas como en el antiguo testamento. En otra nota se argumentara porqu la solucin del problema de las deudas es sin duda muy importante en toda crisis. Sin embargo, no constituye la solucin por el mismo motivo que el endeudamiento no es la causa de las mismas, aunque sin duda las agudiza y precipita.Veamos antes antes lo que dice Ferguson. Muestra el impresionante nivel de endeudamiento alcanzado. En promedio, las familias estadounidenses han aumentado su nivel de deudas desde 75 por ciento de su ingreso anual en 1990, a 130 por ciento en la actualidad, y las del Reino Unido estn an peor. Eso lo nanciaron en parte hipotecando sucesivamente sus casas a medida que se inaba la burbuja de sus precios. Al reventar sta, al menos una de cada cinco debe ms que el valor de su casa y una de cada diez se ha retrasado en los dividendos.Las deudas del sector nanciero han crecido todava ms rpido; de los dos mayores bancos, el Citi debe ms de 88 veces su capital y el Bank of America ms de 134 veces.
Nacionalizar para salvar al libre mercado

"Gordon Brown ha venido a salvar el capitalismo, no a enterrarlo." Parafraseandode este modoa Shakespeare (Julio Csar), el editorial del Financial 72
Manuel Riesco rango de 2,8 a 6 billones de dlares. Esta ltima cifra equivale a un 40 por ciento del PIB estadounidense. La economa de ese pas se est contrayendo actualmente a una tasa anualizada de 5 por ciento. Las propiedades comerciales van a seguir a las habitacionales en su derrumbe. El ndice accionario S&P ha cado ms de 43 por ciento desde octubre del 2007. El aumento en el costo de los seguros respectivos pronostica una avalancha de empresas en cesacin de pagos. La industria automotriz ya est con respirador articial. EE.UU. se encuentra en el centro de la crisis, pero Europa y Japn siguen de cerca y probablemente sufrirn shock an mayores. En los que respecta a los BRIC - Brasil, Rusia, India y China -, estn cayendo como ladrillos (bricks), dice Ferguson. Las autoridades estn experimentando en tiempo real no con una sino con dos teoras acerca de la Gran Depresin, contina Ferguson. Por una parte Bernanke, siguiendo a su maestro Friedman quien la atribuy a la falta de liquidez monetaria, ha inundado la economa de dinero. Por otra parte, Paulson se ha transformado en un improbable discpulo de Keynes, multiplicando el dcit scal (ver grco) intentando suplir la cada de gasto privado con aumento del gasto pblico. De este modo, la crisis es tan profunda que ha logrado reconciliar el monetarismo y el Keynesianismo.De hecho, las medidas adoptadas son tan extremas, incluyendo la toma de control de los bancos por parte del gobierno, que a juicio de Ferguson se asemejan ms a las adoptadas en el curso de las guerras mundiales: estamos con nanzas de guerra sin la guerra. Todo ello elevar la deuda del gobierno hasta lmites inconcebibles. Los prstamos, inversiones y garantas asumidos por la Fed y el gobierno en el ltimo ao suman7,8 billones de dlaresen un ao. Las dimensiones de estos compromisos se aprecian al compararlos con el endeudamiento total del gobierno anterior a la crisis, que sumaba 10,0 billones de dlares. Se estima que el prximo ao dicha deuda subir al menos en 2,2 billones adicionales. Para dar una idea de la magnitud de la deuda, hay que considerar que el PIB estadounidense es de aproximadamente de 14 billones de dlares. Nial Ferguson concluye que esto es insostenible y una moratoria secular es inevitable. Tal como recomendaba hacer la biblia cada cincuenta aos y de hecho ha ocurrido con esa frecuencia en la economa mundial en los dos ltimos siglos. Recuerda que histricamente las deudas se han eliminado en una de cuatro formas: default liso y llano, reestructuracin (por ejemplo mediante quiebras), inacin, y conversin.
Entre 1975 y 2008, el endeudamiento total de las familias estadounidenses ha subido desde poco ms de un 40 por ciento a casi un 100 por ciento del PIB, el de las empresas no nancieras de un 50 por ciento a casi un 80 por ciento del PIB. Las empresas nancieras batieron todos los rcord, aumentando su deuda total desde menos de un 20 por ciento del PIB en 1975 a casi un 120 por ciento en la actualidad. Slo el gobierno ha mantenido su nivel de endeudamiento, el que ha crecido desde 40 por ciento a poco ms de un 50 por ciento del PIB. Si se suman todas las deudas pblicas y privadas, el total ha crecido desde poco ms de un 155 por ciento del PIB a principios de los aos 1980 a alrededor de un 342 por ciento del PIB a mediados del 2008 (ver grco). Ferguson pronostica que la crisis se va a agravar seriamente. Las estimaciones de las prdidas totales ocasionadas por la crisis han subido a un
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Crisis mundial - Washington a Davos! Constata que ya las familias estn siguiendo el primer camino y las empresas el segundo. Arma que la inacin no es una preocupacin inmediata puesto que el aumento de la base monetaria por parte del la Fed no est incrementando la cantidad total de dinero total disponible; los bancos estn reduciendo sus colocaciones al mismo tiempo. Recomienda la va de conversin de deudas adhiriendo a la propuesta de su colega de Harvard Martin Feldstein, quin ha sugerido un castigo parcial y renegociacin general a las deudas hipotecarias. Menos mal que nadie puede acusar a Niall Ferguson de izquierdista o agorero!
VIERNES 19 DE DICIEMBRE DE 2008
Manuel Riesco El gobierno britnico anunci un nuevo plan de rescate, que signica asegurar los activos "txicos" con la condicin que los bancos nalmente pongan sus prdidas sobre la mesa. Sin embargo, para el Financial Times todas esas medidas son completamente insucientes, como lo han venido siendo las tomadas hasta el momento. "La realidad es que este enfoque gradual est empantanado y con cada nuevo envin los EE.UU. y el Reino Unido estn avanzando por el camino sealado "nacionalizacin completa," escribe en suedicin del lunes 19 de enero del 2009. El diario londinense arma editorialmente que no hay ms alternativas que proceder de ese modo. Solo de esa manera los bancos van a empezar a funcionar nuevamente. "En ausencia de una nacionalizacin completa - escribe el FT - es difcil ver como el gobierno va a lograr que los bancos continen prestando incluso a los magros niveles del ao pasado a medida que la recesin se profundiza." Vienen anunciando la insolvencia general de la banca desde hace casi un ao y hasta el momento los hechos le han venido dando la razn. Ahora apuntan a la nica solucin viable. Vamos a ver cuanto demoran los gobiernos en actuar.
19 enero 2009
Nacionalizacin de bancos en EE.UU.

Lo que seveacomo inevitable pero nadie saba comopodaocurrir ha ocurrido. Los nueve bancos principales de los EE.UU. que quedan en piehan sido parcialmente nacionalizados, a inyectarles hoy el gobierno capital por 125.000 millones de dlares. Bank of America (incluyendoMerril Lynch que est comprando en forma forzada), JP Morgan Chase (que absorbi a Bear Stearns hace pocos meses),Citigroup,y Wells fargo reibirn 25.000 millones cada uno, mientrasGoldman Sachs y Morgan Stanley 10.000, y Bank of New York Mellon y State street entre 2.000 y 3.000 cada uno. Otros 125.000 millones estn reservados para "miles" de otros bancos menores. De este modo, todos los principales pases desarrollados se han plegado al plan de Gordon Brown de nacionalizar los principales bancos. La crisis impone la sensatez de golpe.
Enero 2009 ?
Krugman: Nacionalizacin de la banca

El premio Nobel de economa 2008, Paul Krugman, llama a nacionalizar los bancos en sucolumna del New York Times del 19 de enero del 2009. Con ello su importante voz se suma al llamadoen el mismo sentidodel Financial Times en el mismo da (vernota anterior).
martes 20 de enero de 2009
Financial Times: Nacionalizacin completa de los bancos.

El hundimiento de los bancos contina en un nuevo giro dramtico. La semana pasada se hundi el Bank of America, debiendo ser rescatado por el gobierno. Los principales bancos del Reino Unido que an continan privados, como el Barclays y HBSC - ste ltimo el mayor de todos -, sufrieron cadas en bolsa que llegaron al 25 por ciento en el primer caso. Los que ya estn en poder mayoritario o signicativo del gobierno, como el RBS y el Lloyds cayeron mucho ms, hasta un 43 por ciento en el ltimo caso.
Nacionalizaciones: El New York Times se une al coro

Se ha venido informando (ver notas anteriores) que tanto el Financial Times de Londres como el premio Nobel Paul Krugman, entre otros, se han pronunciado en favor de nacionalizar derechamente los principales bancos del mundo. El New York Times, donde este ltimo publica una columna semanal, trae un artculo principal en su edicindel lunes 26 de enero, donde informa que la nacionalizacin de los bancos est siendo considerada seriamente por el equipo de Obama. Ello ante la evidencia que "el rpido deterioro de los bancos ms grandes del pas, especialmente el Bank of America y el Citigroup, demandar 74
Crisis mundial - Washington a Davos! inversiones de dinero pblico muchsimo mayores, aparte de los 300.000 millones de dlares ya aportados a esas dos instituciones nancieras y cientos de otras."
DOMINGO 25 DE ENERO DE 2009
Manuel Riesco principales contratantes de rentas vitalicias, haba cado otro 16 por ciento! (vernota anterior).
jueves 5 de marzo de 2009
Reino Unido: Nacionalizacin de colegios privados!

El diarioThe Guardian de Londres informaque debido a la crisis muchos colegios privados en dicultades podran optar por la nacionalizacin y su transformacin en colegios pblicos. Buena idea para Chile. Existe un programa en dicho pas que permite la transformacin voluntaria de colegios privados en pblicos. Jim Knight, el ministro de educacin declar que aceptaran solicitudes de colegios particulares en dicultadesa condicin que la ubicacin de los mismos sea adecuada en el contexto del plan nacional de educacin pblica. El diario informa de cinco colegios que optaron por esta modalidad en septiembre pasado y otro en octubre.
sbado 31 de enero de 2009
Por que las nacionalizaciones aparecen inevitables

El reciente anuncio del nuevo plan de salvataje a la banca por parte de Tim Geithner, Secretario del Tesoro del gobierno de Obama recibi una acogida fra por parte de los especialistas. Las bolsas por su parte, se dispararon el da del anuncio, para caer al siguiente. Krugman denunci inmediatamente que representaba un subsidio sustancial a los bancos, al elevar mediante aportes scales el precio de venta de sus activos "txicos." Stiglitz fue ms tajante es un robo! dijo. Martin Wolf, el editor econmico del Financial Times, argumenta en sucolumna del 24 de marzo del 2009porqu este plan est destinado al fracaso. Wolf empieza recordando que si alguien tiene dudas todava que la presente crisis es la peor desde 1930, basta leer el ltimo informe del FMI, segn el cual la economa mundial se contraer entre 0,5 por ciento y 1 por ciento el 2009 y la de los pases desarrollados entre 3 por ciento y 3,5 por ciento. Adicionalmente, Wolf reconoce el clima poltico completamente adverso a los bancos, especialmente despus la indignacin provocada por el escndalo de los bonos AIG. Chile ha aportado modestamente a ese clima con el escndalo de las farmacias. Ese es el marco - argumenta Wolf - respecto del cual deben evaluarse los planes de salvataje y estmulo en curso. El problema es que el esquema de Geithner, que Wolf calica como fondo buitre o "jote" con subsidio estatal, no va a resolver el problema principal de los bancos que es de solvencia, es decir, insuciente capital para afrontar sus inmensas prdidas (ver grco presentado por Wolf). El esquema puede aminorar estas ltimas al subsidiar el depreciado valor de sus activos - dice Wolf - sin embargo, nadie piensa que puede resolver el problema de falta de capital de los mismos. Si funciona - sigue Wolf - las ganancias de los operadores vana a ser cuantiosas, lo que har ms difcil lograr la aprobacin de nuevos aportes de capital. Por otra parte, el subsidio permitir a algunos bancos hacerse los lesos por un tiempo ms respecto de su necesaria recapitalizacin.
Comunismo mejor que Socialismo: Financial Times

John Authers, editor de mercados del Financial Times, hace una observacin divertida en su comentario del 4 de marzo del 2009. Reexiona que ese da las bolsas mundiales subieron, esperanzadas y conadas en la palabra del gobierno de China. ste prometi incrementar a ms de 700.000 millones de dlares su plan de estmulo y hacerle empeo al 8 por ciento de crecimiento. Como China tienen una economa de comando, dice Authers, los inversionistas le creen ms que al gobierno de Obama, que habl hasta por los codos el da anterior slo para ver como los mercados se derrumbaban de lo lindo. O sea, dice Authers, los inversionistas parecen no le creerle a un gobierno de corte socialista, en cambio si a uno comunista. Su conclusin, slo insinuada con humor britnico por cierto, es que estn completamente majaretas. Al da siguiente las bolsas parecen haberle dado la razn, puesto que amanecieron desplomndose de lo lindo, encabezadas desde luego por las aseguradoras. A primera hora, la holandesa ING propietaria en Chile de AFP Capital y una de las
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Crisis mundial - Washington a Davos! Ese es el problema - dice Wolf - dar ms dinero a los bancos resulta cada vez ms difcil debido a la creciente rabia de la opinin pblica, mientras su nacionalizacin lisa y llana no es aceptada por banqueros todava inuyentes. El Presidente Obama podra resolver este asunto pero aparece muy tmido al respecto, concluye el economista del Financial Times. Parece que no slo en Chile tenemos este problema.
Manuel Riesco dinero para protegerse ellos mismos) o hacen apuestas desesperadas en crditos e inversiones muy riesgosas de las que podran ganar mucho pero probablemente no ganarn nada en absoluto. En cualquiera de los casos la economa sufre ms todava y los activos bancarios se deterioran an ms - creando un crculo altamente destructivo." En estas notas se ha venido mostrando como la crisis ha desvelado el corazn del auge y cada del Neoliberalismo y la globalizacin: el desmesurado crecimiento de los activos nancieros desde los aos 1980 hasta el 2000, y consecuentemente el desequilibrante poder que han adquirido los banqueros sobre las otras fracciones del capital; y su posterior derrumbe (ver nota "Hyperburbujazo nanciero"). Ellos fueron quines abrieron el atad donde yacan muertos en vida los extremistas y anarquistas profesores Neoliberales desde la crisis de 1930. No slo los sacaron de all sino que les dieron cartabn de respetabilidad al ubicarlos en distinguidas ctedras y sobre todo poderosos cargos en el Banco Mundial, Fondo Monetario Internacional, Bancos Centrales y Ministerios de Hacienda.
Banqueros al banquillo
Martin Wolf, el editor econmico del Financial Times, tiene la pelcula bien clara: el desmesurado poder de los banqueros es el principal problema que enfrentan los EE.UU. En sucolumna editorial del 14 de abril del 2009,expone el tema en toda su crudeza. Citando un artculo de Simon Johnson, ex economista jefe del FMI y actual profesor del MIT dice: "la elite de intereses de negocios - los nancistas en el caso de los EE.UU. - han jugado un rol central en crear la crisis haciendo apuestas cada vez mayores con el aval implcito del gobierno hasta el colapso inevitable." Ms an "la gran riqueza que el sector nanciero cre y concentr dio a los banqueros un inmenso poder poltico." Ahora, argumenta el profesor Johnson, el peso del sector nanciero est impidiendo la resolucin de la crisis. Los bancos "no quieren reconocer la magnitud de sus prdidas puesto que los expondra como insolventes... este comportamiento es corrosivo: los bancos poco sanos no prestan (se guardan el Wolf presenta nueva evidencia que se suma a la que antes se haba mostrado en estas notas (ver "Auge cada de banqueros y Neoliberales"). Las utilidades del sector nanciero alcanzaron la increble proporcin de 42 por ciento del total de las ganancias empresariales el 2000, y ahora han cado a poco ms de 25 por ciento, camino al fondo (ver grco). El problema, dice Wolf, es que no aojan. Su inuencia en el gobierno de Obama contina siendo decisiva. Los que critican el ltimo plan de Geithner tienen razn - dice Wolf -, si funciona es porque permiti traspasar dineros pblicos generosamente a los bancos. Sin embargo, no resolver su insolvencia bsica. Tampoco la "prueba de blancura" a que estn siendo sometidos ahora - dice Wolf - conducir a medidas que resuelvan este problema. Al igual que Japn - concluye Wolf - los EE.UU. estn atrapados entre el temor a la bancarrota de la elite y la molestia del pblico con los salvatajes.
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Crisis mundial - Washington a Davos! Al nal - dice - la quiebra y consecuentes prdidas de los banqueros y sus acreedores debe ser parte de la solucin. En caso contrario, la resolucin de esta crisis slo ser el caldo de cultivo de la siguiente. Es interesante el paralelo que se puede establecer entre el apoyo "bipartidista" a los banqueros en los EE.UU. que denuncian Wolf y Johnson y la verdadera muralla "binominal" que protege en Chile el llamado "modelo Neoliberal." ste no es otra cosa que el distorsionado y perverso capitalismo de los banqueros, como siempre ha denunciado Ricardo Ffrench-Davis. No hay mal que dure cien aos, ni tonto...
Manuel Riesco
FMI: Nacionalizar los bancos

El Fondo Monetario Internacional (FMI) ha revisado sus estimaciones de las prdidas del sector nanciero a la increble suma de 4,1 billones (millones de millones) de dlares, urgiendo a los gobiernos a tomar medidas "ms audaces" para enderezar estas instituciones, incluida la nacionalizacin cuando sea necesaria. La cifra total de prdidas equivale a un tercio del producto interno bruto (PIB) estadounidense, o ms de veinte veces el PIB chileno. Ya no se origina slo en hipotecas "subprime", sino principalmente en prstamos que no van a poder cobrar debido a la recesin global. El sistema nanciero estadounidense concentra el grueso de las prdidas, 2,7 billones, mientras Japn y Europa dan cuenta de la mayor parte del resto. Los bancos cargan con alrededor de dos tercios de las prdidas y el resto lo absorbern las aseguradoras, fondos de pensiones, fondos de cobertura (hedge funds) y otros. La conclusin nal del FMI es lapidaria: Los bancos estadounidenses requieren una capitalizacin adicional de 275.000 millones de dlares, los de la zona Euro 375.000 millones y los del Reino Unido 125.000 millones adicionales. Obviamente, slo los gobiernos pueden asumir ese respaldo, y como el mismo FMI reconoce que el pblico no est para ms regalos, sugiere nacionalizarlos si es necesario. Como nos cambia la vida!
ElFinancial Times del 21 de abril, que entrega esta informacin, incluye el grco adjunto, que muestra los castigos ya asumidos por el sistema nanciero a medida que cae el PIB estadounidense y mundial. Adicionalmente el grco muestra como ha cado el valor de mercado de bancos y aseguradoras a medida que han ido asumiendo castigos, y a pesar de las inyecciones de capital ya recibidas. Los bancos estadounidenses han reejado aproximadamente la mitad de sus prdidas, mientras sus smiles europeos poco ms de un quinto. Las aseguradoras han asumido todava mucho menos prdidas, como se puede apreciar. El valor de mercado de unos y otros, sin embargo, ha cado a la mitad desde el inicio de la crisis.
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Manuel Riesco realizado por el gobierno, puesto que de no haber existido ste tampoco existira hoy GoldmanSachs. Adicionalmente, puesto que sali mejor parado que otros como Lehman o Citigroup, pudo ganar terreno a costa de estos rivales cados en desgracia. Segn informa el banco, sus ganancias se originan en ingresos por intermediaciones nancieras, especulacin en materias primas y monedas, y comisiones por aumentos de capital en sus clientes. En otras palabras, ganan por distorsionar los mercados, especialmente los emergentes - debe recordarse que este tipo de operaciones est siendo investigado por el regulador estadounidense al menos en el caso del precio del petrleo (ver nota "Oro negro") - con las dicultades de sus rivales y los apuros de sus clientes. Para aplaudirse por su xito, los ejecutivos de Goldman se han regalado a si mismos un bono de 11.360 millones de dlares para el semestre (NYT 15/7/2009). Si las cosas siguen as, sus bonos anuales pueden llegar a 22.000 millones de dlares, lo que equivale a un promedio de 770.000 dlares para cada uno de sus 29.400 empleados, incluidos los porteros y conserjes (FT 14/7/2009). Antes, los mismos ejecutivos que se llevan la parte del len de esta torta haban vendido parte de sus acciones en el banco al mismo tiempo que quebraba Lehman y mientras el sco les pasaba 10.000 millones de dlares en fondos de rescate a ellos (FT 13/7/2009). No est mal para uno de los peores semestres de la historia bancaria mundial. Cabe sealar que slo el rescate scal de la aseguradora AIG signic el traspaso a GoldmanSachs de 13.000 millones de dlares a nes del 2008. El banco mantena seguros por ese monto con AIG, respaldando derivados nancieros cuyo valor se esfum en la crisis (ver nota "AIG: Nueva dosis"). Evidentemente, si el gobierno no hubiese rescatado a AIG, Goldman hubiese tenido prdidas adicionales por ese monto. Hoy, en cambio, la suma aportada por el sco a travs de AIG pasa casi ntegramente a los bolsillos de los ejecutivos del banco. Asimismo se recuerda que Paulson, el ex secretario del Tesoro de Bush que decidi el rescate de AIG y dejar hundirse a Lehman, el competidor de Goldman, era ejecutivo de este ltimo banco. ElNew York Times cita a la publicacin Breakingviewsque comenta: "Los favoritos de Goldman seran sabios si se sacaran el sombrero ante el aporte de los contribuyentes. Los mercados 78
Bancos: Servicio pblico

La crisis deja cada vez ms claro que el Estado debe asumir diversos mbitos de la actividad econmica, puesto que resulta la forma ms eciente de manejarlas - incluso en las economas ms desarrolladas. En la prctica, se trata de sectores que por su tamao y relevancia para el conjunto de la poblacin o del sistema econmico, o ambos, requieren tanta regulacin, subsidios, garantas y protecciones para ser gestionados por privados, que al nal resulta ms sencillo que sean gestionados por empresas o instituciones pblicas. Tal es el caso de los sistemas masivos de educacin, salud, previsin, transporte, energa, recursos naturales estratgicos y varios otros. Con contadas excepciones en el caso de los pases desarrollados, as como en casi todos los emergentes, dichos sistemas son manejados por empresas o instituciones del Estado. La crisis ha abierto el debate acerca de si el conjunto de la banca y el sistema nanciero cae dentro de la misma categora. El Financial Times, entre otros, ha venido planteando claramente el tema desde hace varios meses a raz de la debacle del sistema nanciero y la necesidad de inmensas intervenciones del Estado. En su columna Lex del 24 de abril, el diario de la City de Londres, comentando el escndalo que se ha armado a raiz de la denuncia que el gobierno Bush oblig al Bank of America a la desastrosa compra de Merril Lynch para salvar este ltimo, escribe lo siguiente: "La conclusin de este enredo es que instituciones que son al mismo tiempo sostenidas por el Estado y transadas en la bolsa son por denicin esquizofrnicas. Mientras antes se deje libres a los bancos o se los nacionalice, mejor."
Rabias
Al parecer, los banqueros no descansan en su empeo de hacer pasar rabias al resto de la humanidad. El banco estadounidense Goldman-Sachs ha anunciado ganancias record de 3.440 millones de dlares sobre ventas de 13.760 millones durante el segundo trimestre del 2009 (FT 14/7/2009). Naturalmente, ello ha sido posible en virtud del rescate bancario general del sistema nanciero
Crisis mundial - Washington a Davos! pueden ser duros, pero un riesgo pendiente para la franquicia Goldman puede ser la reaccin de los polticos y el pblico a sus ganancias y especialmente a sus bonos." Desde Chile les hacemos llegar nuestros ms sinceros votos para que incendien el banco.
Manuel Riesco
Nunca ms?
"Nunca en el campo de las nanzas tan pocos debieron tanto dinero a tantos. Se debe agregar que hasta el momento hay poca reforma real." De este modo caracteriza Mervin King, gobernador del Banco de Inglaterra, lo que ha pasado con el gran rescate bancario (FT 21/10/2009). El monto total gastado por los gobiernos de pases desarrollados en inyecciones de capital, compras de activos riesgosos, garantas y provisin de liquidez, alcanza al 30 por ciento del Producto Interno Bruto, PIB! de acuerdo al Fondo Monetario Internacional, FMI,citado por el editor econmico del Financial Times, Martin Wolf. De este modo, el gran rescate bancario de hoy ha adquirido las mismas dimensiones proporcionales del que ejecut la dictadura de Pinochet en 1982; la diferencia es que entonces en los hechos se nacionalizaron todos los bancos chilenos. Ac no ha pasado nada. Bueno, casi nada. De hecho muchos bancos importantes han reventado o sido absorbidos por otros, aparte de los ms de cien bancos menores que hasta la fecha han quebrado en los EE.UU. Sin embargo, despus del reciente rebote accionario, la capitalizacin burstil de los bancos se ha recuperado hasta alcanzar ms o menos dos tercios de su valor anterior al "crash." Los grandes ganadores, Goldman Sachs y JP Morgan, han superado su valor burstil anterior a la crisis.
Ello se aprecia en los grcos adjuntos, presentados por Martin Wolf en su comentario del 21 de octubre del 2008. Esto evidentemente no puede quedar as. La farra de los bonos grotescos a los ejecutivosy la toma de riesgos inconcebibles. Goldman Sachs ha obtenido las mayores utilidades de su historia el trimestre recin pasado, todas ellas provenientes de la especulacin en valores y mercados riesgosos con dinero baratoprestado por el gobierno. King ha llamado a seccionar los bancos, separando la parte riesgosa, de inversiones, de lo que son los depsitos y prstamos ty reservando la garanta estatal slo para estos ltimos. En agosto pasado,Lord Turner, Presidente del equivalente britnico de la Superintendencia de Bancos, haba llamado a imponer un impuesto a las transacciones nancieras internacionales (FT 19/09/2009). Nada menos que Lawrence Summers, el principal asesor econmico de Barack Obama y arquitecto del rescate estadounidense, ha declarado: "Ms o menos cadA tres aos a lo largo de la ltima generacin, un sistema bancario que supuestamente deba manejar, distribuir y controlar el riesgo, ha sido, en los hechos, la fuente del riesgo - con consecuencias devastadoras para los trabajadores, consumidores y contribuyentes." (FT 21/20/2009). Los grandes bancos pusieron a la economa mundial al borde del abismo hace apenas un ao. Hoy todo parece haber quedado en la impunidad por el hecho que la recesin mundial ha tocado fondo en esta fase, como era inevitable. Especialmente, por el rebote burstil que se ha transformado en la nueva burbuja inada con el dinero barato de los rescates. 79
Crisis mundial - Washington a Davos! La recuperacin no es ms que una ccin transitoria. Si todo se deja como antes solo se est gestando la nueva fase de la crisis. Las principales autoridades y la prensa nanciera mundial estn estn plenamente conscientes de ello. Con las AFP chilenas pasa algo parecido. El rebote burstil les ha permitido exhibir una espectacular recuperacin de los fondos ms riesgosos. Sin embargo, hasta marzo pasado haban perdido 18 billones de pesos, que es el equivalente a todo lo que ganaron entre 1981 y 2006. Las autoridades chilenas, sin embargo, no parecen darse cuenta. En lugar de poner los fondos a resguardo, las autoridades han autorizado un irresponsable incremento en los lmites y alternativas de inversin riesgosa.Han subido la apuesta.Es decir, a la otra va a resultar peor. Es la hora de tomar medidas drsticas que impidan que esto se repita.
mircoles 21 de octubre de 2009
Manuel Riesco decirle a sus rivales ingleses que la libra va cuesta abajo en la rodada. La medida es interesante. No sera raro que fuese imitada en los EE.UU. No representa gran cosa, sin embargo, muestra hasta que punto los banqueros han sido efectivamente debilitados por la crisis. Reaccionaron furiosos Las patitas! Toma nota Willy!
mircoles 9 de diciembre de 2009
Sopapo a los banqueros?

Pocas horas despus que los gobiernos del Reino Unido y Francia anunciaran que propinarn uncoscorrna los banqueros, aplicando un super impuesto de 50 por ciento a sus bonos, los 27 pases de la Unin Europea solicitaron al Fondo Monetario Internacional, FMI, que les propine un buen sopapo: la aplicacin global de un "Impuesto Tobin." Esta medida, as denominada en honor al nado James Tobin, el economista estadounidense que la propuso originalmente, consiste en aplicar un pequeo impuesto a todas las transacciones nancieras globales. El volumen de stas es inmenso. El Banco de Pagos Internacionales las estim el 2007 en 3,2 billones de dlares diarios. Esto es ms de una cuarta parte del producto interno bruto de los EE.UU. Por lo tanto una mnima tasa de impuestos puede rendir una recaudacin grande. Bernard Kouchner, ministro de relaciones exteriores de Francia, ha estimado que una tasa de 0,005 por ciento rendira entre 20 y 30 mil millones de Euros por ao. La propuesta de los UE-27 es indirecta, pero clara. En su comunicado advierten acerca de "la importancia de renovar el contrato social y econmico entre las instituciones nancieras y la sociedad a la que ellas sirven." Urgen al FMI a considerar "una gama completa de alternativas, incluyendo plizas de seguros, fondos de saneamiento, arreglos de capital de contingencia y una tasa global a las transacciones." (FT 11/12/2009). Vamos a ver en que resulta la cosa. Sin embargo, si a alguien pensaba que los banqueros y los Neoliberales que son sus portavoces acadmicos - no estn de capa cada, esto debera ayudar a convencerlos de lo contrario. Se pone fea la cosa Willy!
viernes 11 de diciembre
Coscorrn
En el siglo pasado, haba ciertos castigos fsicos a los nios que eran considerados socialmente aceptables: en orden creciente, elchirlo(que en Chile es un golpe rpido con los dedos ndice y del medio), elpellizcoy elcoscorrn. De ah para arriba la cosa no era bien vista, pero no era raro conocer lo que era unsopapoal menos una vez en la vida, por ofensas gravsimas. Ahora, los banqueros britnicos han recibido uncoscorrn. Alistair Darling, Ministro del Tesoro britnico ha anunciado un impuesto especial de 50 por ciento a los bonos que se asignan los banqueros. Eso aparte de la tasa normal de impuestos que deben pagar, que en ese pas alcanza a 50 por ciento para los sueldos elevados. Deberan usar el dinero para capitalizar los bancos en lugar de pagar bonos multimillonarios, dijo Darling (FT 10/12/2009). Doce horas despus, Nicols Sarkozy anunci una medida similar en Francia. Hace tiempo lo estbamos considerando, dijo y ahora que lo hicieron los britnicos no hay razn para no hacerlo. Incluso al adoptar una medida idntica, los ingleses y franceses no pueden dejar de intercambiarpuyas. Los primeros dijeron que el super impuesto de 50 por ciento era para todos los bonos que excedieran 25.000 libras esterlinas, que al da del anuncio eran 29.000 Euros. Sarkozy fue ms estricto. Slo dej exentos a los bonos de menos de 27.000 Euros. Es una forma sutil de
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Manuel Riesco
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Crisis mundial - Utopas !
Manuel Riesco
Fin de las Utopas

Los grandes ciclos seculares
Crash! El derrumbe de los mercados mundiales
La crisis nanciera, iniciada julio del 2007, se restringi inicialmente al mbito del crdito y los bancos. Los mercados burstiles, por su parte, tras una fuerte cada en agosto, se recuperaron en buena medida. Ms an, las bolsas y monedas emergentes continuaron su enloquecido curso ascendente hasta el 31 de octubre del 2007, el fatdico da de Halloween, como lo llama John Authers, analista de mercados del Financial Times de Londres. Continuaron pedaleando en el vaco durante varios meses, siguiendo la analoga del Coyote y el Correcaminos, popularizada por Authers. Solo cuando acertaron a mirar el abismo bajo sus pies se precipitaron en el mismo. Sin embargo, nuevamente recuperaron en parte las fuertes cadas de noviembre del 2007, de modo que iniciaron el 2008 apenas unos puntos por debajo del mximo alcanzado el da de las brujas. Sin embargo, pronto iban a despearse en un derrumbe catastrco que, en varios enviones sucesivos, iba a extenderse hasta marzo del 2009. Slo entonces, gracias a que la enrgica y masiva intervencin gubernamental logr evitar la quiebra generalizada del sistema nanciero y una depresin mundial, iniciaron un largo rebote que se prolonga hasta febrero del 2010, cuando se escriben estas lneas. Ello se muestra en el grco adjunto, tomado de www.mscibarra.com, que muestra la evolucin de las bolsas mundiales entre el 31 de octubre del 2007 y el 31 de enero del
2010. Todas estn expresadas en una moneda ms o menos estable, como es el Euro, para dar cuenta de las violentas uctuaciones en los tipos de cambio ocurridas en el perodo. Como se aprecia en el grco, medidas en esta moneda, las bolsas mundiales cayeron ms de un 50 por ciento entre su mximo de octubre del 2007 y marzo del 2009. Despus de su largo rebote iniciado entonces, en enero del 2010 se encontraban todava un 30 por ciento por debajo se sus valores mximos previos a la crisis.
Lunes Negro
El 21 de enero del 2008 ser recordado como el "lunes negro" de la presente crisis mundial. De China a Chile las bolsas de valores se derrumbaron en la peor jornada desde la cada de las torres gemelas el 11 de septiembre del 2001. Slo Wall Street se ha salvado hasta el martes, por feriado legal. Las prdidas de los fondos de pensiones chilenos han superado ya los diez mil millones de dlares. Ello signica que hasta el momento, las expectativas de pensiones de todos los aliados a las AFP se han reducido en un 10 por ciento respeto de su valor al precipitarse la crisis, en julio del 2007. Las autoridades han hecho odos sordos a las reiteradas advertencias al respecto. No han intervenido para poner a resguardo los fondos de los aliados. Al contrario, junto a las AFP continuaron estimulando su traspaso masivo al fondo ms riesgoso. Cedieron a las presiones de estas ltimas para sacar todava ms recursos al extranjero. Ha llegado el momento que los aliados tomen cartas en al asunto. Sin ms demora.
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Manuel Riesco
Como vena presagiando la principal prensa nanciera mundial, encabezada por el Financial Times de Londres, nalmente las bolsas de valores asumieron la enorme gravedad de la crisis mundial que se viene precipitando de modo creciente desde agosto del 2007. El lunes 21 de enero despunt con un terremoto en el Oriente. Las bolsas asiticas, encabezadas por Japn y China, cayeron 3,9 por ciento y ms de 5,5 por ciento, respectivamente. Un tsunami barri toda Europa, que en promedio cay ms de un 5,7 por ciento (MSCI-Barra), encabezada por Espaa, que se precipit 7,77 por ciento. La ola lleg hasta Amrica Latina, con el pinchazo del globo brasileo que se desin ms de un 6,3 por ciento y la continuada cada de Chile, que sum otro 4,97 por ciento a las prdidas de casi un 10 por ciento de la semana precedente. Slo Martin Luther King pudo salvar momentneamente de la avalancha a Wall Street, cerrado el lunes por el feriado legal en su honor. Lamentablemente, el respiro slo dura hasta el martes. Esta verdadera catstrofe se suma a las sostenidas prdidas que venan experimentando a lo largo de las primeras semanas del 2008. Antes del "lunes negro," el ndice mundial MSCI-Barra medido en Euros hasta el viernes 18 de enero, haba perdido 9,53 por ciento en las primeras tres semanas. Se esfumaron las grandes ganancias logradas en la primera mitad del 2007 y acumulaba una prdida de 14,4 por ciento en 12 meses. En los mismos perodos, EE.UU. haba perdido 9.9 por ciento y 17,78 por ciento, respectivamente. Los mercados emergentes tambin venan desinndose, sin embargo, hasta ese momento todava se mantenan en terreno positivo respecto de un ao atrs. El ndice MSCI-Barra de mercados emergentes, medido asimismo en Euros, mostraba una cada de 8,8 por ciento para los primeros 18 das del ao, sin embargo, todava mantena una ganancia de 12,18 por ciento en doce meses. La mitad de sta se esfumara el "lunes negro." La bolsa chilena, medida asimismo en Euros, acumulaba prdidas de 12,45 por ciento los primeros 18 das del 2008, y 7,56 por ciento en doce meses. Como sealan los medios citados, las bolsas estn descontando por anticipado lo que asumen ya casi como una certeza: una recesin en los EE.UU. y a lo muy menos un frenazo severo de la economa mundial. La crisis nanciera amenaza con saltar del mercado relativamente contenido de las hipotecas de vivienda, a las tarjetas de crdito y prstamos automotrices, que tienen en conjunto dimensiones similares al primero. Sin embargo, la misma
alquimia nanciera cuyo espejismo se esfum en las hipotecas, se ha utilizado en el mercado de los crditos a empresas, cuyas dimensiones superan los anteriores en un orden de magnitud. El derrumbe del mercado hipotecario se han traducido hasta el momento en provisiones de prdidas bancarias por ms de cien mil millones de dlares, cifra equivalente a dos tercios del producto interno bruto (PIB) de Chile. Se estima que el monto total de esas prdidas alcanzarn a tres o cuatro veces esa cifra, y otro tanto se estima para los otros prstamos de consumo. Sin embargo, el slo mercado de aseguramiento de crditos a empresas alcanza a 45 billones de dlares, es decir, tres veces el PIB de los EE.UU.! De este modo, las prdidas actuales pueden llegar a parecer pequeas a medida que la crisis se extienda a este mercado, como todo augura que lo har. Tal como se haba venido advirtiendo, lo que se inici como una crisis crediticia provocada por la implosin de la burbuja hipotecaria estadounidense, se ha extendido al conjunto de los mercados nancieros y a la economa real de los EE.UU., desde donde amenaza arrastrar a toda la economa mundial. La intervencin de las autoridades nancieras mundiales ha sido inmediata y masiva. Slo para asegurar liquidez han inyectado hasta el momento ms de un billn de dlares! en dinero. Sin embargo, su margen de maniobra est constreido por las dimensiones de la crisis y la magnitud de los desequilibrios acumulados a lo largo de muchos aos. El "lunes negro" se precipit inmediatamente despus que Bush anunciara, el viernes 18 de enero del 2008, un paquete de ayuda scal de 140.000 millones de dlares, equivalente al 1 por ciento del PIB estadounidense. Los mercados nancieros no le creyeron!
21 de enero 2008
El Ao que Vivimos en Peligro

La crisis mundial se apresta a cumplir un ao mientras se adentra en otro caliente verano boreal. Tras la liquidacin del banco de inversiones Bear Stearns, pareci amainar y cierto optimismo volvi a los mercados. Sin embargo, a partir de mediados de mayo, las bolsas nuevamente cayeron en picada, alcanzando nuevos mnimos. Lehman, otro importante banco de inversiones, ha entrado en virtual insolvencia. El resto de la gran banca mundial sobrevive gracias al dinero que les 83
Manuel Riesco
inyectan los bancos centrales. El desplome del mercado inmobiliario se profundiza en los EE.UU. y se extiende a otros pases. La actividad se frena en todo el mundo mientras el temor a una recesin se agranda y aparece en pases remotos. El dlar continu su cada al mismo tiempo que el petrleo, materias primas y alimentos se disparan a las nubes. La inacin est golpeando severamente, especialmente a los ms pobres, as como sectores como el transporte, los que empiezan a manifestarse masivamente por todo el mundo. Se viven tiempos de extrema turbulencia cuyo n no se ve cercano. Como seal John Authers, analista de mercados del Financial Times, ya a nes de enero del 2008, las bolsas mundiales haban entrado al "territorio del oso," como denominan los ciclos recesivos. Medidas en Euros, en todo el mundo haban cado ms de un 20% desde sus mximos alcanzados en octubre del 2007. Continuaron cayendo hasta perder 30% en los das de la intervencin del banco Bear Stearns, luego se recuperaron levemente, para volver a caer a partir de mediados de mayo hasta alcanzar nuevos mnimos. Todos los mercados mundiales han cado casi lo mismo desde que alcanzaran su mximo el da de Halloween, el 31 de octubre del 2007 (ver grco ms abajo ). Desde luego, hay bolsas que un momento han subido mucho ms que el resto, como China durante el 2007, o Brasil el 2008, sin embargo la primera ha perdido luego ms de la mitad de su valor, y la segunda ha empezado a ceder y puede derrumbarse en cualquier momento. La bolsa de Vietnam, que haba venido subiendo como la espuma, ha cado en mayo y junio un 60%! (FT 19/06/2008). Ello parece desmentir la llamada teora del desacoplamiento, que ha venido sosteniendo que el resto del mundo se poda librar de la crisis estadounidense, sostenido por el crecimiento de los pases emergentes, especialmente China. Al menos a los inversionistas burstiles esta teora no les ha resultado convincente, puesto que todos los mercados han cado parecido si se expresan en una misma moneda. Como se sabe, las bolsas demoran varios meses en volver al "territorio del toro," que es como denominan los ciclos alcistas. A veces, el oso ronda por dos o tres aos, como ocurri tras el estallido de la burbuja ".com" el ao 2000. Por cierto, ni las cadas ni las recuperaciones transcurren de modo lineal, sino mediante oscilaciones. En el caso actual, sin perjuicio de los sucesivas "rebotes de gato muerto" que jalonan su curso descendente, el departamento de estudios
del Citigroup ha estimado que todava falta que caigan un 25% desde sus niveles actuales para alcanzar el punto mnimo de los "osos" anteriores (FT 22/3/2008). Todo lo anterior muestra un cuadro de turbulencia extrema, donde lo ms probable es que los mercados burstiles continen cayendo a lo largo de varios meses,. Existe una seria posibilidad que lo que empez con la crisis inmobiliaria estadounidense se extienda al conjunto de la economa mundial, incluyendo el desplome de los precios de las materias primas en el caso de reventar esa burbuja. Todo esto tiene repercusiones muy severas para Chile y particularmente sobre los fondos de pensiones.
Junio 2008
Otra Jornada de Terror en Wall Street

El viernes 11 de julio del 2008, Wall Street abri con la cada de un 50% en las acciones de los gigantes hipotecarios semi-pblicos, apodados Fannie Mae y Freddy Mac. Estos manejan la mitad de la cartera hipotecaria de los EE.UU. que suma un total de 12 billones de dlares - el mismo orden de magnitud del PIB de ese pas -, y tres cuartas partes de las hipotecas nuevas. Slo se recuperaron parcialmente cuando Frank Paulson, Secretario del Tesoro y el propio George W. Bush anunciaron su auxilio a ambas empresas y negaron rumores de su nacionalizacin completa. Igual, terminaron el da con cadas acumuladas que superan el 80% de su valor un ao atrs. En el curso del da las acciones de Lehman Brothers, el tercer mayor banco de inversin, cayeron un 16% adicional acumulando una prdida asimismo superior al 80% en el ao, el ndice accionario Dow Jones cay a su menor nivel en dos aos y el petrleo toc un mximo de 147 dlares por barril (FT 12/07/2008). Como si fuera poco, tras el cierre de los mercados, IndyMac logr el triste rcord del mayor desplome de un banco de ahorros en la historia, al ser intervenido por las autoridades de California frente a la masiva corrida de depsitos que lo afect. Se repitieron las imgenes de las de depositantes que se vieron hace unos meses en el Northern Rock del RU. Las autoridades nuevamente pasaron el n de semana sin dormir. Desdiciendo lo que haban armado dos das antes, anunciaron la presentacin de un proyecto de ley para inyectar hasta 300.000 millones de dlares en apoyo a los 84
Manuel Riesco
dos gigantes hipotecarios en falencia. Sin embargo, el lunes 14 la bolsa volvi a caer, especialmente bancos regionales que pueden desplomarse sin ameritar intervencin estatal. Varios cayeron ms de 20 por ciento y Washington Mutual, el sptimo mayor de los EE.UU., cay 34.7 por ciento. Ese mismo da, en Espaa, la crisis inmobiliaria se cobr su primera gran vctima. La inmobiliaria Martinsa-Fadesa una de las mayores del pas ha suspendido pagos y ha presentado concurso de acreedores voluntario (EM 14/07/2008). Al mismo tiempo, en Paquistn, inversionistas indignados encendan fogatas en la calle frente a la bolsa de comercio donde haban visto esfumarse sus ahorros. En el curso de la semana continu la incertidumbre y los vaivenes, experimentndose ahora una fuerte cada en el precio del petrleo. Como seal John Authers, analista jefe de mercados del Financial Times, "otro da aterrador en Wall Street" (FT 14/07/2008). La crisis mundial desatada en el verano boreal del 2007 ha celebrado de este modo un ao de vida cayendo en un nuevo y vertiginoso vrtice descendente. Ha tenido lugar uno de los desplomes bancarios ms grandes de la historia en los EE.UU.. El resto de la gran banca mundial sobrevive gracias al dinero que les inyectan los bancos centrales. El desplome del mercado inmobiliario se profundiza en los EE.UU. y se extiende a otros pases como Espaa, el Reino Unido e Irlanda. La actividad se frena en todo el mundo mientras el temor a una recesin se agranda y aparece en pases remotos como Islandia, Nueva Zelanda, y en Dinamarca que ha sido el primero en declararla ocialmente.Al mismo tiempo, el dlar continu su cada mientras el petrleo, materias primas y alimentos se disparan a las nubes. La inacin est golpeando severamente a todo el globo, especialmente a los ms pobres, as como sectores como el transporte, los que empiezan a manifestarse masivamente por todo el mundo. Se viven tiempos de extrema turbulencia cuyo n no se ve cercano.
17 de julio 2008
Sigue la cada de bancos,Morgan Stanley cay 25 por cientoy varias grandes aseguradoras (ver nota anterior en este blog). Se han derrumbado muchas empresas con prdidas superiores a 30 por ciento y hasta 50 por ciento en el da, incluyendo algunas emblemticas como General Motors, que perdi 31,11 por ciento en el da y acumula una baja de 87 por ciento en doce meses. Ford no lo hace mucho mejor, puesto que perdi 21.8 por ciento en el da y acumula una baja de 75 por ciento en doce meses. Chrysler fue adquirida a Daimler hace un par de aos por un grupo de capital privado que la retir de bolsa, pero se encuentra en condiciones an peores (FT 9/10/2008). Todo ello ocurreA pesar de las impresionantes intervenciones de las autoridades, que aparte del plan estadounidense anunciaron hoy la nacionalizacin parcial de la banca inglesa y medidas en muchos otros pases, adems de una rebaja coordinad de tasas en todo el mundo. Nada sirvi. Lo ms probable es que una vez que el crash en curso toque fondo haya una recuperacin signicativa, al menos por un tiempo. Para entonces, muchas vctimas de este remezn no se encontrarn con nosotros.
9 de octubre 2008
Caos global
El lunes 29 de septiembre del 2008 el mundo pareci derrumbarse. El ttulo de esta nota es uno de los que ha encabezado las portadas de la prensa especializada para describir los eventos de la jornada. Diez das antes, John Authers Financial Times describa as la situacin: "Se han prohibido las "ventas cortas" en Londres y Nueva York y el mercado ha rebotado casi exactamente adonde se encontraba hace dos semanas, cuando la nacionalizacin de Fannie y Freddie. Entretanto ha cado un 25% y se ha recuperado un 33%, un banco de inversiones ha capotado y otro se ha vendido a precio de remate, se ha nacionalizado una compaa de seguros y el gobierno ha debido prometer que va a avalar a todo este lamentable desastre." Dos de los cuatro principales bancos nancieros mundiales que quedaban dejaron de existir, sumndose a un tercero que haba desaparecido en marzo pasado. Una semana antes, el gobierno haba intervenido los gigantes hipotecarios semipblicos estadounidenses, en lo que a su vez 85
Crash
Wall Street continu su derrumbe el jueves 9 de octubre, con el ndice S&P 500 cayendo un 7,6 por ciento, lo cual acumula mas de un 20 por ciento en lo que va de la semana congurando un autntico "crash" como ha concluido John Authers del Financial Times.
Manuel Riesco
constituy la nacionalizacin ms grande de la historia, para evitar que su quiebra inminente arrastrara al conjunto del sistema. La principal aseguradora del mundo entr en falencia y hubo de ser nacionalizada, lo mismo que varios otros bancos gigantescos. Los mercados accionarios se desplomaron nuevamente, especialmente en los pases emergentes donde Rusia marc la pauta perdiendo un quinto de su valor en un solo da, arrastradas en parte por el sbito pinchazo de la "superburbuja" como se la ha denominado, que se haba inado los precios de los llamados "commodities." El curso de los acontecimientos ha continuado precipitndose a una velocidad vertiginosa. El gobierno de Bush present un plan de salvataje de la banca por 700.000 millones de dlares que ha seguido un curso azaroso para ser aprobado, al que los Demcratas incluyeron provisiones que permiten efectivamente nacionalizar los bancos que la utilizan. Esa semana intervinieron el inmenso Washinton Mutual, en lo que represent un nuevo record en cuando a quiebras histricas. El lunes 29 de septiembre amaneci con la noticia que Wachovia, otro enorme banco estadounidense haba sido absorbido a precio de huevo por Citigroup, mientras Bradford & Bingley el sexto banco del Reino Unido era nacionalizado. La misma suerte corri el gigante de los pases bajos, Fortis, ste ltimo mediante una indita intervencin conjunta del Banco Central Europeo y los gobiernos de Blgica, Holanda y Luxemburgo, mientras en Alemania, Hypo Real Estate uno de los mayores nancistas de propiedades comerciales de Europa haba tenido que ser salvado por otros bancos. Francia y Blgica deban apuntalar a Dexia y el gobierno de Islandia se haca cargo de Glitnir, el tercer banco ms grande del pas. Ms preocupante an, MAN group, el mayor "hedge fund" transado del mundo en bolsa present una demanda de proteccin contra ventas cortas que estaban desplomando su cotizacin y precipitando retiros. Las noticias preocupantes acerca de esta industria de 3 billones de dlares se sucedan una tras otra. De esta manera, la crisis que viene desenvolvindose con creciente intensidad a lo largo del ltimo ao ha alcanzado un nuevo punto de clmax. A su vez, la cada de estas empresas afecta a cada uno de los que mantenan acreencias de las mismas como se ha descrito en el caso de AIG. Asimismo, el derrumbe del precio de sus acciones afecta a los propietarios de las mismas que a su vez muchas veces han contrado enormes crditos dando aquellas como garanta. Es lo que ocurre en
este momento en Rusia, por ejemplo, donde la estrepitosa cada del mercado accionario en estos das ha hecho entrar en falencia a varios de los llamados "oligarcas," que se encontraban precisamente en la situacin descrita. Como reejo de todo ello, en el curso del ltimo ao las bolsas tanto de pases desarrollados como emergentes expresadas en EURO han perdido un cuarto de su valor (ver anlisis ms abajo). Ello ha dado al trasto con la llamada "teora del desacople" que alent las esperanzas de los inversionistas de que el resto del mundo lograra evitar la crisis estadounidense. Se trata de un crisis mundial. A ello hay que agregar el pinchazo de la "superburbuja" especulativa - como la denomin George Soros - que afect el precio del petrleo, materias primas y alimentos durante los primeros meses del 2008. En las ltimas semanas estos precios han cado ms de un tercio desde sus mximos. Ello, unido a la quiebra de Lehman y a la reciente prohibicin de efectura "ventas cortas" ha dejado a muy mal traer a los llamados "hedge funds" que hasta ahora se han escapado del vendaval. Otros que tambin han sido muy afectados son los denominados fondos de capital privado, que adquieren el control de empresas comprando sus acciones y luego las sacan de bolsa para proceder a destazarlas sin las regulaciones de aquellas. Como se puede apreciar, queda mucho pao que cortar. Todo lo anterior muestra un cuadro de turbulencia extrema, donde lo ms probable es que los mercados burstiles continen cayendo a lo largo de varios meses, y con una seria posibilidad que lo que empez con la crisis inmobiliaria estadounidense se extienda al conjunto de la
economa mundial.
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Manuel Riesco
El grco adjunto, presentado por John Authers del Financial Times el 29 de septiembre del 2008, que muestra la evolucin de Wall Street durante la presente crisis, comparada con la de 1973-74 ilustra claramente esta posibilidad. Como recuerda John Authers, en caso de terminar en este momento la cada resultara ser el sptimo menos doloroso de los 23 "territorios del oso" registrados desde 1900, lo que parece difcil.
Septiembre 2008
mircoles 7 de enero de 2009
Sobre mojado
Las sorpresas de la crisis no paran. Ahora, resulta que una de las agencias clasicadoras de riesgo ha rebajado la calicacin de Warren Buffet! Segn informa elNew York Times del 13 de marzo del 2009, la clasicadora Fitch ha rebajado la calicacin de Berkshire Hathaway, la empresa de Buffet, a "AA+" desde "AAA." Fitch ha argumentado que la amplia exposicin a derivados y la dependencia de la persona de Buffet no amerita clasicacin AAA que siempre le adjudicaron. Hace poco Buffet admiti psimos resultados el 2008, durante el cual las acciones de su empresa bajaron un 34 por ciento. Adicionalmente, perdi el puesto de persona ms rica del mundo, lugar que recuper Bill Gates, ms ligado a la produccin que a las nanzas o la especulacin. Es interesante, puesto que Buffet representa "l" inversionista que ha logrado ganarle a los ndices burstiles durante un tiempo ms o menos prolongado. El da antes las clasicadoras haba rebajado por primera vez en la historia al titn General Electric. El prestigio de las clasicadoras mismas deja mucho que desear despus que calicaron los derivados subprime como "AAA." A estas alturas slo les cree a pies juntillas el Estado chileno, que ha dejado enteramente en sus manos la regulacion de las inversiones AFP.
Gato muerto
Uno de los dichos de los corredores de bolsa es que si se lanza un gato muerto desde bien alto igual rebota. Es lo que ocurre varias veces en los mercados a la baja o "del oso," que a lo largo de su cada sufren constantes "rebotes de gato muerto." John Authers del Financial Times pone a sus lectores a resguardo de esta situacin en su comentario del 7 de enero del 2008.
Ni en pintura
Observa como al ciclo en curso probablemente le faltan todava varios de stos antes de topar fondo, lo que por otra parte probablemente ocurrir en su opinin en el curso del 2009 (ver comentario anterior"Ni en pintura"). Para ilustrarlo muestra el grco adjunto, que compara la evolucin del ndice S&P500 durante el ciclo actual, que inicia su cada el da de Halloween, 31 de octubre del 2007 (lnea caf tenue), con el Nasdaq de acciones tecnolgicas en su derrumbe de las ".com" el 2000 (lnea azul con rebotes destacados), y nalmente con el Dow Jones en 1929 (lnea roja). Huelgan comentarios. John Authers, el analista de mercados del Financial Times, tras una notable revisin de lo que fue el 2008 (ver nota anterior),sugiere que al menos en lo que respecta a los mercadosaccionarios se parece a 1931 ms que a ningn otro ao.Ese ao fue el peor para los mercados durante la Gran Crisis y el S&P cay un 47 por ciento. Salvando naturalmente todas las muchas diferencias y dejando constancia que la historia nunca se repite.Podra esperarse que 1932 arroje algunas luces respecto de lo que ocurrir el 2009? Al menos vale la pena saber que pas, dice Authers en una interesante nota al respecto publicada el 2 de enero del 2009. 87
Manuel Riesco
Al iniciarse 1932 el "spread" por encima de los bonos del gobierno para prestar dinero a empresas de primera alcanz niveles solo igualados en das recin pasados. El recin elegido gobierno de Roosevelt iniciaba una poltica expansiva similar a la actual. En el curso de la primavera boreal de 1932 - es decir nuestro otoo del Sur - se produjo una corrida en contra del dlar lo que derrumb las bolsas un 50 por ciento por debajo de su mximo del mismo ao. Segn Authers ello es perfectamente posible que ocurra el 2009. Otra causa posible de lo mismo bien puede ser una brusca cada en las utilidades de las empresas. Sin embargo, a mediados de julio de 1932 sobrevino una ola de optimismo que elev los mercados accionarios en 111 por ciento en dos meses, seguido de una nueva cada de 25 por ciento a partir de septiembre. Terminaron el ao 1932 con una cada acumulada de 15 por ciento, pero nunca regresaron a los mnimos tocados en julio. Parece sugerente para el 2009 segn Authers. La peor noticia, sin embargo, es que si bien las acciones tocaron fondo en 1932 y vieron recuperaciones espectaculares, la economa no. Las quiebras y cesanta continuaron en aumento y la Gran Depresin se extendi todava por un par de aos y la economa no se recuper realmente sino hasta 1946. En 1932 las exportaciones chilenas medidas en dlares de igual poder adquisitivo haban cado al 17,8 por ciento de su valor alcanzado en 1929, es decir, se desplomaron en 82,2 por ciento. Las importaciones otro tanto. Las exportaciones de salitre cayeron de 3,2 millones de toneladas en 1929 a 438 mil en 1933, es decir, se desplomaron asimismo en ms de un 86 por ciento. La produccin de salitre no recuper nunca su nivel de 1929, que fue su mximo histrico. El 2006 alcanzaba a poco menos de 1,3 millones de toneladas. Ello demuestra de paso que fue la crisis lo que desplom esta industria. Lodel salitre sinttico que se ensea en los colegios de Chile tiene mucho de mito puesto que ste haba sido introducido por los alemanes ms de quince aos antes. La economa ms abierta del mundo de la poca fue asimismo la ms golpeada por la Gran Crisis.Ojal que no se repita ni en pintura.
2 de enero 2009
Llegando abajo
Otra constatacin importante de Authers en su comentario del 2 de marzo del 2000, en base al grco que se adjunta, es que los mercados de los pases desarrollados han cado por debajo del mnimo alcanzado en noviembre del 2008 con la
intervencin del Citigroup. En este grco Authers muestra el comportamiento del S&P 500 estadounidense, (rojo), el Nikkei japons (azul), el FTSE Eurorst (rosado) y el ndice msci de mercados emergentes. En este caso se muestra su evolucin sincronizada entre el 31 de octubre del 2007, el fatdico Halloween que inici el derrumbe general, y el 2 de marzo del 2009. En este grco todos estn expresados en dlares y se aprecia que han cado entre un 50 por ciento y un 60 por ciento.
2 de marzo 2009
Tanteando el fondo del pozo

Existe cierto consenso que la cada de las bolsas mundiales probablemente tocar fondo en el curso del presente ao. As lo ha sealado, por ejemplo, John Authers el analista de mercados del Financial Times, quin compara el 2009 con 1932. La economa real, por cierto, usualmente sigue hacia abajo durante un ao o ms despus que las bolsas tocan fondo (ver nota "Ni en pintura"). An cuando alcancen dicho punto mnimo, sin embargo, nadie espera una recuperacin rpida de las bolsas - con la excepcin del Willy por cierto. En efecto, el presidente de las AFP es el nico que se ha atrevido a vaticinar urbi et orbi que los fondos de pensiones se recuperarn como un avin. 88
Manuel Riesco
Lo ms probable, como han indicado los analistas ms serios, es que pasen veinte o treinta aos antes que los mercados burstiles recuperen su nivel anterior al inicio de la presente crisis larga, es decir, los valores de 1999. Los avala el hecho que as fue en los dos ciclos largos ocurridos en el curso del siglo 20 (ver nota "Un siglo de capitalismo"). Esa deprimente perspectiva de largo plazo le importa un bledo a los especuladores. Hace meses se estn alando los dientes para el momento en que los mercados topen fondo. Saben que usualmente se producen rebotes espectaculares, que aunque retroceden poco despus, les permiten sacar jugosas ganancias en la pasada. Esta semana, por ejemplo, las bolsas mundiales subieron fuertemente algunos das y aunque retrocedieron luego, apuntan a terminar marzo como uno de los mejores meses registrados desde los aos 1950 (MW 09/03/27). Ello ha llevado a muchos a preguntarse si habrn tocado nalmente el fondo.
Otro antecedente que apunta en la misma direccin se puede deducir de un antecedente interesante que entreg el mismo Authers hace pocos das. Coment que en el curso del siglo 20 el rebote del precio del cobre ha resultado un muy bien predictor del fondo de los "mercados del oso" largos o seculares (ver "El fondo del hoyo est forrado en cobre"). Si ello fuera cierto, parece difcil que el rebote actual del precio del cobre, que se inici en octubre del 2008 cuando alcanz valores levemente por debajo de 1,4 dlares por libra, haya sealado realmente el fondo de ese mercado. Actualmente est en poco ms de 1,8 dlares la libra. El precio de equilibrio de largo plazo del cobre se estima en alrededor de un dlar la libra. Por otra parte, usualmente los mercados a la baja se pasan de largo antes de rebotar. Como sabemos, hace apenas cinco aos el cobre alcanz un mnimo de 60 centavos de dlar la libra. Nada ha cambiado mucho en realidad en los "fundamentos" de ese mercado de entonces a ahora. De este modo, asumiendo que el cobre es un buen predictor, pareciera que a las bolsas les queda un buen trecho hacia abajo todava antes de tocar fondo. Vamos a ver que pasa.
Ms claro, echarle agua

Usualmente, las apreciaciones acerca de la evolucin del mercado accionario son cautelosas. Especialmente en momentos como el actual. Se espera que los mercados accionarios continen cayendo hasta tocar fondo hacia mediados de ao, para pegar all tremendos corcovos en direccin a una recuperacin lenta y prolongada (ver nota "Tanteando el fondo del pozo"). Se espera que pasarn veinte o treinta aos antes que las acciones recuperen su valor real alcanzado en 1999, antes del desplome del mercado secular del oso o ciclo largo actual, tal como ocurri en los dos ciclos similares del siglo 20 (ver "Un siglo de capitalismo"). Sin embargo, ante la inminencia de tocar fondo relativamente pronto, los especuladores andan como locos. En anticipacin de ese momento han generado unos brincos monumentales. Por todo lo anterior, llama la atencin el balde de agua helada que el Financial Times echa sobre sus esperanzas anticipadas en su edicin del 3 de abril del 2009. La columna Lex del diario se titula "Euforia de los mercados" y dice literalmente: 89
John Authers sale al paso de expectativas demasiado optimistas en sucomentario del 26 de marzo del 2009, donde presenta el grco que se adjunta. El mismo muestra como el castigo de los bonos corporativos por encima de los bonos del tesoro estadounidense se ha vuelto a disparar en el curso de los ltimos meses y apenas ha aojado en los ltimos das. Resulta imposible - dice Authers - conciliar el rebote de las bolsas con este aumento en el riesgo percibido en los bonos corporativos. Una de dos comenta el analista del Financial Times - o el mercado de bonos empresariales est desbocado o las bolsas no van a poder sostener su reciente alza.
Manuel Riesco
"Es la basura la que ha subido ms que todo. A lo largo del ltimo mes, mientras el FTSE [ndice accionario del mercado londinense] ha rugido un cuarto, AIG se ha ms que triplicado mientras las acciones de Citigroup se han ms que duplicado. En Europa, rmas altamente endeudadas como Debenhams o el constructor Taylor Wimpey han ganado ms de un 100 por ciento, igual que Ertse Bank, uno de los mayores prestamistas de Europa Central y las automotrices Fiat y Renault. Esto no es inversin; es especulacin. Es asimismo la marca de una euforia de mercado del oso - un breve exabrupto cuando las malas noticias se echan a un lado antes de derrumbarse de nuevo."
alrededor de un quinto ms bajo que al principio del mismo (ver nota "Ni en pintura").
Eso era antes de la euforia de las ltimas seis semanas, que han arrojado ms evidencia al respecto, la que presenta en el grco ste compara la evolucin del mercado accionario estadounidense medido por el ndice S&P 500 entre el primero de enero del 2008 y 1932 y el 26 de abril de 2009 y 1933, respectivamente. Saque sus propias conclusiones.
jueves 30 de abril de 2009
Para rematarla, John Authers el analista de mercados del diario, presenta en su columna del 2 de abril el grco adjunto, que muestra como hasta el momento el ndice accionario estadounidense S&P 500 se ha comportado exactamente igual como lo hizo durante los 388 das siguientes al "crash" de 1929. El nico detalle, dice Authers, es que luego continu cayendo todava un 70 por ciento adicional antes de topar fondo. Ms claro, echarle agua.
La euforia del Willy

Desde octubre del 2008 a esta parte, los especuladores han vuelto a sus andadas por el mundo, especialmente el emergente. Han provocado lo que los analistas ms serios y tambin la abrumadora mayora de los inversionistas, segn un reciente sondeo de Barclays Capital (FT 1/6/2009), consideran una "euforia del tonto."
1 de junio 2009
2009 y 1933
John Authers del Financial Times ha comparado antes el 2009 con 1932, cuando la Gran Crisis top fondo. Su conclusin era que si la comparacin resulta acertada, entonces lo probable es que las bolsas topen fondo alrededor de la mitad de este ao, pero con una fuerte cada adicional respecto a su nivel actual, para luego recuperarse violentamente y volver a caer hasta terminar el ao
Espejo japons
La columnaLex del Financial Times del 24 de julio del 2009analiza el reciente rebote de las bolsas mundiales. Recuerda como los pases desarrollados cayeron a la mitad desde el 2007 hasta marzo de este ao y luego se han recuperado entre un tercio y un 50 por ciento.
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Manuel Riesco
Mientras ms riesgoso el pas, mayor la oscilacin. Brasil perdi dos tercios y recuper otro tanto. China cay un 70 por ciento y luego se duplic. En todos los casos las bolsas estn por debajo de sus valores del 2007, puesto que una cada de 50 por ciento no se recupera con un alza similar. Quiere saber lo que es probable que suceda en la economa mundial en las prximas dos dcadas? Observe lo que ocurri en Japn en las dos anteriores. En 1990 la bolsa de Tokio cay a la mitad y luego se recuper vigorosamente a lo largo de cinco meses. Esto es exactamente lo que ha durado el reciente "rally" burstil. Luego dedicaron los siguientes 19 aos a bajar nuevamente a la mitad.
sbado 25 de julio de 2009
Cabe hacer notar que se trata de cifras nominales, que al ser corregidas por inacin cambiaran no poco estos resultados.
1 de octubre 2009
Una nueva burbuja

Los mercados accionarios mundiales han experimentado desde marzo del 2009 una de las ms prolongadas euforias de que se tenga recuerdo tras las fuertes cadas experimentadas en el curso de la crisis. Como se ha venido mostrando en estas notas, el rebote ha sido fuerte y prolongado en los pases desarrollados, pero ha sido la locura en las bolsas y monedas emergentes, que amplican los movimientos anteriores. A pocos les caben dudas que el primero es en parte signicativa una burbuja impulsada por los inmensas inyecciones de dinero pblico para salvataje a los bancos. Ella se amplica en la segunda como un burbujazo impulsado por el capital especulativo, similar al que afect a los mercados emergentes entre el 2003 y el 2007. Todo ello, sin embargo, se da en el marco de la crisis mundial ms severa desde la Gran Depresin, la que recin termina de caer en esta fase. Asimismo, de un mercado accionario a la baja desde el 2000.
Rebote
El rebote que vienen experimentando desde marzo del 2000 es el ms prolongado desde los puntos ms bajos de los ciclos largos anteriores. Slo se puede comparar con el rebote posterior al punto ms bajo durante la Gran Crisis. John Authers, del Financial Times, lo hace notar en sucomentario del 30 de septiembre del 2009,
en el cual presenta el segundo grco adjunto. En el mismo, compara los rebotes posteriores a los mnimos alcanzados en los grandes derrumbes burstiles del siglo 20, alcanzados en 1929, 1932, 1974 y 1982. Se puede apreciar que el rebote actual ya supera los de 1929, 1974 y 1982. Slo es comparable al que sigui al mnimo de 1932, como se ha mencionado.
El hito ms reciente de la euforia burstil se dio el 14 de octubre del 2009, cuando el conocido ndice estadounidense Dow Jones super la barrera de 10.000 puntos. John Authers del Financial Times en su comentario del 15 de octubrelo pone en perspectiva, apoyado en el grco adjunto. El mismo muestra la evolucin del Dow Jones desde 1999 cuando por primera vez super la barrera de los 10.000 puntos. Luego de caer a 91
Manuel Riesco
menos de 8.000 el 2003 trep a 14.000 el 2007, slo para derrumbarse nuevamente a menos de 7.000 en marzo pasado. El rebote en curso lo ha llevado nuevamente a los 10.000 puntos que alcanz diez aos atrs. Sin embargo, Authers muestra que, adicionalmente, mucho de ello es pura ilusin monetaria. Expresado en Euros o en dlares deactados por inacin, el valor actual del Dow equivale a 8.000 puntos de 1999. En otras palabras, en trminos reales el precio de las acciones que componen dicho ndice es hoy un 20 por ciento inferior al que tena hace diez aos. Si el ndice se expresa en oro, el valor actual equivale a 2.000 puntos de hace diez aos. Es decir, ha perdido un 80 por ciento de su valor en el perodo. Lo mismo ocurre al expresarlo en comparacin con los mercados emergentes. Authers aclara que estas ltimas comparaciones resultan de este modo porque tanto el oro como las acciones emergentes se encontraban muy deprimidas al inicio de este perodo. Cualquiera sea el punto de comparacin, lo que queda claro es que los mercados accionarios no resultan ninguna panacea en el largo plazo. Ciertamente no constituyen una base conable sobre la cual descansar, por ejemplo, los sistemas de pensiones. Toma nota Willy!
viernes 16 de octubre de 2009
de la relacin precio/utilidad de las acciones en el largo plazo. Hasta febrero del 2010, cuando se escriben estas lneas, dicho anlisis seala que el ciclo actual no ha topado fondo. Otra constatacin asombrosa fue que, considerando los ciclos seculares del oso, el rendimiento de largo plazo de los mercados nancieros resulta generalmente inferior a la inacin, es decir, se encuentran a prdida a mayor parte del tiempo. Los rendimientos promedios resultan asimismo muy modestos. De este modo, la crisis puso n a la utopa que los mercados nancieros son capaces de entregar resultados interesantes y estables en el largo plazo.
1929 y 1999
John Authers, analista de mercados del Financial Times que ha venido siguiendo da a da el curso de la crisis con una notable perspectiva, ha presentado en su comentario del 7 de octubre del 2008 una mirada novedosa acerca de la misma, comparando la dcada de 1929-1938 con la de 1999-2008, para concluir que el actual "mercado del oso" en realidad se inici el 2000. El grco que sigue, presentado por Authers, muestra esta situacin:
Oso secular
Sin duda, una de las ms importantes lecciones de la crisis es la conrmacin de la ocurrencia de los llamados ciclos largos o seculares. Parece haberse acumulado evidencia abrumadora que los ciclos normales que recorre sucesivamente la economa capitalista, cuyo un perodo es normalmente poco ms que un quinquenio, se inscriben a su vez en una trayectoria cclica cuyo perodo es de varios decenios. Ello fue descubierto por el economista sovitico Kondratiev en 1925 y haba venido siendo investigado desde entonces. Sin embargo, slo ahora se ha aceptado de modo ms o menos general (ver nota Pesos Pesados). La prensa especializada constat que el ciclo actual se inici en realidad el ao 1999. Luego, el hecho que se trata a lo menos del tercer ciclo de este tipo en el curso de los ltimos cien aos, siendo los anteriores aquellos iniciados en 1969 y 1929, respectivamente. Un aspecto de los ciclos seculares que resulta de gran inters para los inversionistas, es el estudio
El viernes 10 de octubre del 2008, al terminar la semana del gran crash, Authers anotaba que ambas lneas llegaban exactamente a la misma altura (FT 10/10/2008). Es interesante observar queello fue predicho por el experto en ciclos econmicos Hernn Corts, importante economista chileno (fallecido en 2009), doctorado en Chicago y que trabaj en el Banco Central de Chile, FMI, CEPAL y varias universidades.En una intervencin de junio de 92
Manuel Riesco
1992, en un panel en CENDA junto a Hugo Fazio y Ricardo Ffrench-Davis, Corts presenta con impresionante claridad la posibilidad de un curso prolongado de la crisis a lo largo de varios aos. Una importante reivindicacin de Corts (ver video).
10 de octubre del 2008
Fin de las utopas: Un siglo de capitalismo

John Authers, el analista de mercados del Financial Times, ha venido mostrando a travs de sucesivos comentarios que la utopa de las ganancias indenidas en los mercados nancieros en el largo plazo no es ms que eso: una utopa. En el plazo verdaderamente largo hay asimismo largos perodos de prdidas. stos ms o menos se compensan con los ciclos de ganancias, de modo que, a la larga, el precio de las acciones sube menos del 1 por ciento real por ao, en promedio (ver nota"La utopa desarmada"). En su comentario del 3 de marzo del 2009 presenta un grco fascinante, que se reproduce a continuacin, donde muestra el comportamiento de Wall Street entre 1920 y la actualidad, medido segn el ndice S&P 500 deactado por la inacin. En otras palabras, muestra la evolucin real del precio de las acciones a lo largo de un siglo de capitalismo.
La cada real desde los mximos hasta los mnimos respectivos fue de 79 por ciento en la Gran Crisis. All hubo deacin, por lo tanto la cada se explica exclusivamente por la baja de precios de las acciones. Entre 1969 hasta 1982, el segundo ciclo secular a la baja, la bolsa de Nueva York cay 62,6 por ciento en trminos reales. En este ciclo hubo alta inacin, la que explica la mayor parte de las prdidas. En el curso de la crisis actual, iniciada el 2000, la bolsa neoyorquina ha cado un 61,4 por ciento hasta el lunes 2 de marzo del 2009. La utopa de las ganancias permanentes queda al desnudo al comprobarse que tras 1929 Wall Street demor tres dcadas! en recuperar sus valores previos a la crisis. Algo parecido ocurri en el curso del segundo gran ciclo, cuando las acciones demoraron dos dcadas! en recuperar sus precios reales de 1969. Es decir, como concluye Authers, durante largusimos perodos, que en el tiempo analizado suman ms de sesenta aos, las acciones de hecho han estado a la baja en trminos reales. Han subido menos que la inacin. Hay dos consuelos, sin embargo. El primero es que el ciclo burstil actual debera tocar fondo relativamente pronto. El mismo Authers ha sugerido que probablemente ello ocurrir en el curso de este ao, probablemente hacia mediados, como ocurri en 1932 (ver comentario"Ni en pintura").Lo malo es que probablemente la crisis econmica seguir an mucho tiempo ms, como ha ocurrido en los ciclos anteriores. El segundo consuelo es que el ciclo actual en realidad lleva ya diez aos a la baja, como el propio Authers descubri en su ya clsico comentario del 7 de octubre del 2008 (ver nota"1929 y 1999"). Sin embargo, lo ms probable es que habr que esperar a lo menos diez o veinte aos para que las bolsas recuperen sus niveles mximos del 2000. Toma notaWilly!
Los rboles no tocan el cielo

En el grco se comprueba claramente que han existido al menos tres grandes ciclos largos o seculares en el ltimo siglo (ver nota anterior"Pesos pesados"). Los mismos tuvieron sus mximos en 1929, 1969 y 1999, respectivamente. En el largo plazo, corregidos por inacin, el aumento de precios de los mercados nancieros no resulta muy diferente al crecimiento promedio del producto interno bruto (PIB). Mal podra ser de otra manera, por lo dems, puesto que el dinero no nace del aire. La informacin al respecto de la bolsa ms antigua del mundo, la de Londres, 93
Manuel Riesco
resulta impresionante puesto que muestra resultados an peores. A mediados de febrero del 2008 se public - lleva 53 aos consecutivos - el "Barclays Equity Gilt Study," un estudio de acciones y bonos. El Financial Times (19/2/2008) resume as sus conclusiones: "A lo largo de la historia, el gran enemigo de los inversionistas ha sido la inacin. Las acciones han hecho poco ms que ofrecer un seguro contra ella. Entre 1899 y 1985 el retorno real de las acciones del Reino Unido (RU) comparado con los precios a consumidor del RU, fue negativo. A menudo las acciones no lograron mantener el ritmo de la inacin. Al 2007, el retorno real de las acciones del RU desde 1899 fue de 109 por ciento, todo lo cual fue logrado de hecho en los ltimos veinte aos. En el mismo perodo los bonos perdieron el 99,3 por ciento de su poder adquisitivo real." Todo el mundo sabe que los rboles crecen pero nunca alcanzan el cielo. Rendimientos burstiles como los de aos recientes no se van a repetir hacia el futuro.
Junio 2008
Fin de las utopas

En su comentario diario "Short View" del 16 de octubre del 2008, John Authers del Financial Times entrega antecedentes que vienen a poner en su lugar las ilusiones vendidas durante aos por los operadores burstiles: que las bolsas de comercio representan una suerte de varita mgica de rentabilidad extraordinaria. El analista burstil del Financial Times - una de las personas que ms sabe del tema porque lo sigue a diario, pero que es capaz de mantener una mirada objetiva y realista - demuestra que a lo largo de los ltimos cuarenta aos, la bolsa estadounidense deactada por el ndice de precios a consumidor de ese pas (lnea roja en el grco de abajo) slo ha crecido un 50 por ciento, lo cual arroja un crecimiento anual promedio de 1 por ciento. Peor es la bolsa Londres, que deactada asimismo por el ndice de precios a consumidor respectivo tiene hoy el mismo valor que cuarenta aos atrs.
Authers hace notar que si bien el valor real prcticamente no ha subido, o muy poco en ese perodo, si ha tenido ganancias desde mediados de los aos 70, y tambin los accionistas se beneciaron con los dividendos repartidos. Sin embargo, dichas ganancias no alteran signicativamente los retornos indicados. Un anlisis similar entre los mximos del Dow Jones en 1929 y el 2000 arroja asimismo niveles de ganancia del orden del 1 por ciento anual real. Un estudio presentado antes por el mismo Authers acerca de los bonos y acciones britnicas conrma estas conclusiones, mostrando que en el largo plazo apenas igualaron el alza del costo de la vida (ver nota Los rboles no llegan gasta el cielo). Todo ello muestra hasta que punto la ilusin del inters compuesto, que hace suponer que para hacerse millonario basta con mantener dineros en la bolsa durante largo tiempo, y que los operadores nancieros tienen la varita mgica capaz de crear riqueza del aire, no es sino otra de las utopas que la actual crisis viene a derrumbar. Ojal que esto restablezca la sensatez en las autoridades y legisladores y al menos se reforme el sistema de AFP para volver al viejo y probado sistema de reparto, que ha sido capaz de pagar pensiones muy decentes a lo largo de un siglo a poblaciones mucho ms maduras que la chilena.
16 de octubre 2008
Fin de las utopas: los Hedge Funds

John Authers del Financial Times ha mostrado que el crecimiento del precio de las acciones apenas igualan al IPC en el largo plazo (ver nota 94
Manuel Riesco
anterior). Sin embargo que pasa con las inversiones en los fondos de cobertura (hedge funds), que supuestamente son manejados por superexpertos nancieros? El analista ha mostrado en su comentario del 16 de octubre que los fondos de cobertura al parecer tampoco han descubierto la piedra losofal. El grco que sigue compara la perfomance de los fondos de cobertura (hedge funds), medido por uno de los ms conocidos ndices llamado HFRI - no existen mediciones tan conables como las bolsas en este caso - con las acciones de Wall Street medidas por el ndice S&P 500. En este caso ambos ndices no se han deactado por la inacin. Se aprecia que el ndice de los fondos de cobertura (lnea roja) hasta el momento se haya un 75 por ciento por encima de su nivel el 2000, mientras el ndice de las acciones (lnea azul) se encuentra un 25 por ciento por debajo de ese nivel. Como se ha mencionado, ambos ndices estn expresados en este caso en trminos nominales. Al deactarlos por inacin los rendimientos son mucho menores (ver nota anterior). Lo que interesa mostrar a Authers es que la forma de ambas curvas es muy similar, y el mejor comportamiento de los primeros se explica principalmente porque no cayeron como las acciones entre 2000 a 2003.
fondos de cobertura esquivan la cada que afect a las acciones coincide con la generosa rebaja de intereses impulsada por los bancos centrales luego de la crisis de las "punto com" y el ataque a las torres gemelas. Cuando las tasas se normalizan, el comportamiento de los hedge funds resulta muy parecido a las acciones. En su comentario semanal del 18 de octubre (FT 18/10/2008), Authers profundiza en la materia. Constata que "aparte de ser pequeos, giles y en algunos casos hbiles," los fondos de cobertura tenan tres ventajas sobre los vehculos de inversin tradicionales: a)pueden "vender corto," es decir, hacer ganancias cuando los mercados caen, b) pueden pedir prestado, con lo cual aprovechan ventajas mnimas al repetir la operacin varias veces con dinero ajeno y, c) pueden limitar los retiros de sus inversionistas, con lo cual ganan tiempo. Segn Authers, las crecientes dicultades que han venido encontrado en el curso de los ltimos meses - vienen perdiendo fuerte desde julio del 2008 - radican especialmente en el hecho de que dependan muy fuertemente del crdito barato. En el curso de los ltimos meses los activos que controlan han disminuido en 210.000 millones de dlares, y los inversionistas en fondos de cobertura han retirado 43.000 millones de dlares en depsitos slo en septiembre del 2008! (FT 18/10/2008). Las utopas de la magia nanciera si que terminan de verdad.
18 de octubre 2008
La utopa desarmada
Lacrisis ha impuesto de golpe y porrazo en la cabeza de todos una manera ms realista de mirar la economa mundial. Muchos mitos se han derrumbado estrepitosamente, pero pocos son tan signicativos como la utopa del inters compuesto. Es decir, la fe ciega de los banqueros en que los mercados producen dinero a partir del dinero mismo mediante alquimia nanciera. Desde hace meses, John Authers, analista principal de mercados del Financial Times de Londres, ha venido revisando sucesivos estudios que demuelen dicha ilusin. El mscontundente y demoledor hasta el momento ha sido el venerable Gilt Report publicado por el Banco de Inglaterra y cuyo ttulo alude a los bonos de la Corona, denominados de ese modo. En su edicin del 2008 muestra como a lo largo de toda la historia 95
A que se puede atribuir el que los fondos de cobertura no hayan cado al reventarse la burbuja de los "punto com"? Se puede atribuir a la habilidad de sus operadores y los modelos matemticos en que se basan algunos? Segn Authers, existe una explicacin mucho ms plausible, y que son las tasas de inters de crditos a las cuales tienen acceso estos fondos de modo mucho ms uido que los fondos convencionales que invierten en acciones. En el grco se muestra que el perodo en que los
Manuel Riesco
registrada del mercado nanciero ms antiguo y todava el segundo ms grande del mundo, el britnico, el precio de las acciones apenas supera el rendimiento de los bonos y ambos slo con suerte y en determinados perodos, logran superar a la inacin. En su columna The Short View del 13 de febrero del 2009, Authersrevisa un estudio del Credit Suisse que llega a una conclusin similar analizando los retornos reales, es decir corregidos por inacin, de acciones y bonos del gobierno y empresas, en los mercados estadounidense y britnico, entre 1900 y nes del 2008.
El primero de los grcos que presenta Authers, que se adjunta, comprueba que en EE.UU. el rendimiento real promedio en ese largo perodo es de 1 por ciento anual para los bonos del Tesoro (lnea roja), de 2,1 por ciento anual para losbonos de empresas (lnea rosada) y de slo 1,7 por ciento anual para los precios de las acciones (lnea gris). Se aprecia asimismo en el grco que durante perodos muy prolongados, nada menos que entre 1900 y 1950, el precio de las acciones (lnea gris) de hecho crece menos que la inacin y su comportamiento resulta inferior tanto a los modestos bonos del Tesoro como a los bonos de empresas. En otras palabras, un accionista promedio que hubiese invertido en 1900 en una cartera accionaria similar al conjunto del mercado, se encontrara medio siglo despus con la desagradable sorpresa que habra perdido dinero.
El segundo grco muestra los mismos clculos para el mercado de Londres y los resultados son an peores. Como se aprecia, los bonos de la corona, los famosos gilts, han rentado lo mismo que los bonos del Tesoro estadounidense desde 1900 hasta ahora, es decir, 1 por ciento real anual en promedio (lnea roja). Los bonos de empresas britnicas han rentado menos que sus pares estadounidenses, puesto que slo han logrado un retorno real de 1,4 por ciento promedio anual (lnea rosada). Lo ms decepcionante es el precio de las acciones en el mercado londinense, el que apenas ha aumentado un 0,4 por ciento promedio real anual, es decir, apenas por encima de la inacin (lnea gris). Cabe hacer notar del grco que a lo largo de la mayor parte del siglo, los precios de las acciones en el mercado de Londres de hecho crecieron menos que la inacin. De este modo, un accionista que hubiese mantenido desde 1900 una cartera compuesta por todas las acciones transadas en la Citi, comprobara que el valor real de las mismas era sustancialmente inferior a la inversin inicial casi todo el tiempo hasta nes de los aos 1980. Slo a partir del inicio del largo ciclo alcista que empez entonces y termin con la crisis actualmente en curso, el precio de sus acciones habra logrado superar levemente a la inacin. Se aprecia asimismo que los bonos de empresas tampoco lograron superar a la inacin durante largos perodos. Todo ello comprueba el anterior estudio de los gilts comentado al inicio de esta nota. Lindo negocio! De este modo, ni siquiera la inversin en ndicesburstiles ofrece resultados seguros en el largo plazo y ciertamente nada de atractivos. Mucho menos se puede conar en los operadores burstiles que se ufanan de su habilidad supuesta o real para comprar y vender oportunamente. Es 96
Manuel Riesco
bien sabido y mltiples estudios as lo demuestran, que en el largo plazo no hay uno solo de ellos que haya sido capaz de ganarle a los impersonales ndices burstiles. Sus boyantes proyecciones, agudas recomendaciones y certeros datos, slo le achuntan durante los contados perodos en que los mercados van para arriba. Sin embargo, como se puede apreciar en ambos grcos, dichos perodos corresponden la mitad del tiempo, o menos. El resto del tiempo los mercados van para abajo en largos ciclos seculares y lo ms probable es perder plata si se invierte en acciones. El estudio del Credit Suisse concluye que el nico negocio que ofrece un retorno de largo plazo razonable a los inversionistas en mercados nancieros son los modestos dividendos de las acciones. En efecto, este aspecto ms prosaico y concreto de la inversin en acciones, que usualmente es menospreciado por los operadores burstiles, permite elevar la rentabilidad de las mismas en unos pocos puntos porcentuales adicionales. De este modo, sumando las ganancias de capital y los dividendos, se habra logrado un retorno real total de la inversin en acciones de 6 por ciento anual promedio en el mercado estadounidense a lo largo de un siglo. Esa rentabilidad se compone del 1,7 por ciento derivado de las ganancias de capital, es decir del precio de las acciones y un 4,3 por ciento proveniente de los dividendos. En el caso del mercado londinense, los dividendos fueron equivalentes a un retorno real de 4,7 por ciento promedio anual, lo que sumado al 0,4 por ciento que aument el precio de las acciones, arrojara un retorno total de 5,1 por ciento promedio anual a lo largo del siglo. Es decir, la nica ganancia signicativa proviene de los dividendos y no del aumento de precios de las acciones, el cual como se observa es nmo, cuando no se pierde dinero. Sin embargo, el retorno as calculado por Credit Suisse parte de algunos supuestos que resulta muy difcil que se cumplan en la vida real y por lo tanto los retornos sern con toda probabilidad incluso menores que estos modestos niveles. En primer lugar, suponen que el inversionista adquiere propiedad real de acciones en todas las empresas del mercado. Ello resulta muy difcil para una persona, puesto que le signicara estar ajustando constantemente su cartera de modo de adecuarla a las proporciones de todas las que se transan en el mercado. En segundo lugar, supone que se reinvierten todos los dividendos recibidos. Ello descarta los fondos que siguen ndices accionarios, por
ejemplo, o cualquiera otra que no signique acceder a la propiedad de las acciones mismas y por lo tanto a los dividendos, los que constituyen la fuente sustantiva de las ganancias como se ha mostrado. En tercer lugar, supone que los costos de transaccin son cero, es decir, que no se pagan comisiones, ni impuestos a las ganancias, ni nada. En la realidad, las solas comisiones de los operadores resultan usualmente de varios puntos porcentuales por ao. En otras palabras, al igual que ocurre con las AFP, las comisiones de los operadores se comen buena parte sino toda la rentabilidad, que en este caso proviene casi exclusivamente de los dividendos.Finalmente, cabe recordar que el clculo del Credit Suisse se ha efectuado hasta diciembre del 2008, cuando la crisis actual se encuentra a medio camino y todo indica que los mercados accionarios van a continuar cayendo fuertemente, as como las ganancias y por lo tanto los dividendos de las empresas. De hecho, como se puede apreciar en los grcos, el ltimo tramo de la curvas accionarias apuntan claramente hacia abajo. El ciclo secular a la baja que se inici el 2000 seguramente va a continuar todava por muchos aos ms, como muestra el propio estudio del Credit Suisse y se comenta ms adelante. Es decir, las conclusiones anteriores se basan en un momento cuando todava no se corrige del todo la burbuja que in las bolsas en el curso del largusimo ciclo al alza que precedi la crisis actual y que se aprecia claramente en los grcos. En resumen, los resultados del mismo estudio realizado en diez o veinte aos ms, probablemente van a arrojar resultados an ms demoledores para la utopa del inters compuesto. Finalmente, el estudio del Credit Suisse expuesto por Authers evala la probabilidad que los mercados accionarios recuperen el nivel mximo alcanzado el ao 2000 en el curso de los prximos aos. Evala esta probabilidad basada precisamente en la historia de los cien aos anteriores, que se muestra en los grcos de ms arriba. Las conclusiones se presentan en el ltimo grco adjunto, que muestra que lo ms probable es que el precio de las acciones que componen el
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dignas a poblaciones mucho ms maduras que la chilena, en todos los pases desarrollados. Tambin en Chile para aquellos que han logrado jubilarse por el INP. Los sistemas de reparto han logrado sobrevivir con xito a lo largo de todo el siglo en que, como muestran los grcos anteriores, poco y nada se poda haber logrado de los mercados nancieros.
martes 17 de febrero de 2009
Sentido comn
La crisis ha desarmado la utopa de los mercados nancieros como fuente mgica de riquezas. A lo largo del ltimo siglo han estado a prdida la mayor parte del tiempoyen promedio han subido de precio ms o menos uno por ciento anual, considerando la inacin. Losbonos de gobierno son an peores y los ms riesgosos de empresas apenas un poco mejores. Para rematarla, ha venido a conrmar que los usualmente engredos y siempre bien remunerados operados nancieros obtienen resultados incluso por debajo de los modestos mercados mismos.
ndice estadounidense Dow Jones (lnea azul) no recuperen sus niveles del 2000 en el curso de la prxima dcada y an ms all. En efecto, las probabilidades que ello ocurra antes del 2019 son inferiores a 50 por ciento! Existe un 25 por ciento de probabilidades que dicho nivel no se recupere ni siquiera en treinta aos. Es decir, hay una probabilidad alta que todava el 2039 los precios de las acciones estadounidenses no recuperen su valor real anterior al inicio del actual ciclo secular a la baja. La suerte del FTSE britnico (lnea roja) no se ve mucho mejor en el grco. Incluso si se suman los benditos dividendos, la probabilidad de recuperar la inversin efectuada el ao 2000 es muy reducida en el curso de la prxima dcada y an dentro de veinte aos todava existe una probabilidad alta de no recuperar una inversin realizada el 2000. De este modo, los analistas internacionales responsablesestn dando un gran tapabocasa los mandamases de las AFP, que andan diciendo que dentro de muy poco van a recuperar los fondos que perdieron en sus especulaciones en los mercados nancieros alrededor del mundo. Asimismo, las autoridades y el pas entero deben enfrentar de una vez por todas que no se puede sostener un sistema de pensiones sobre una utopa y se debe volver cuanto antes al sistema de reparto. Este ltimo funciona con una lgica completamente diferente. Es un seguro de base muy amplia en el cual todos los trabajadores en actividad y sus empleadores cotizan mensualmente una prima reducida, con la cual se garantiza a todos los que ya no pueden trabajar, una pensin de por vida bastante similar a sus respectivos salarios en actividad. Este sistema no depende para nada de los mercados nancieros y por lo mismo ha sido capaz de ofrecer pensiones
John Authers del Financial Times publica el grco adjunto en sucomentario del sbado 3 de octubre del 2009, en el cual se comprueba que los fondos de inversin nuevamente tuvieron rendimientos an peores que los mercados en el curso de la actual crisis.
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Como se comprueba en el grco, los fondos que invierten en acciones rentaron menos que los precios de las acciones durante el largo boom de 2005 al 2007. Luego cayeron ms que los indices burstiles hasta principios del 2009. Finalmente, han rebotado menos que los mercados en la reciente recuperacin. Como recuerda Authers, este comportamiento ya se saba antes de la crisis, lo cual condujo al auge de los portafolios que simplemente siguen a los ndices. "Lamentablemente - comenta Authers con irona - entre todas las falsas certezas de la teora de los mercados ecientes y la moderna teora de portafolios, ste es uno de sus escasos supuestos que soportaron la prueba del shock del ao pasado." Resume del siguiente modo las conclusiones de un debate acerca del futuro de las inversiones que el diario londinense ha abierto por estos das: "Primero, los inversionistas profesionales comprobaron el ao pasado que los ms importantes supuestos sobre los cuales basaban sus carreras estaban equivocados." "Segundo, virtualmente nada ha cambiado todava. El rebote reciente vino justo a tiempo para evitar el remate al por mayor de los inversionistas profesionales que muchos haban esperado." "Tercero, nadie tiene claro lo que depara el futuro. Hay muchos intentos por ajustar nuestro conocimiento de los mercados e inversiones para tomar en cuenta lo que ha pasado, pero todava no aparece nada coherente." Te vamos a tener que bajar el sueldo Willy!
sbado 3 de octubre de 2009
escrito la editora Gillian Tett el 14 de octubre. John Authers publica en su comentario de ese dael grco que sigue, el que puede resultar ilustrativo:
Top fondo? Tras el crash viene el rebote. Siempre ocurre de ese modo. El lunes 13 de octubre las bolsas mundiales rebotaron como nunca, tras caer ms de 20 por ciento la semana anterior y luego de la ms masiva intervencin estatal de la historia. Ya el mircoles 14, sin embargo, Wall Street volvi a caer.La pregunta del milln de millones, por cierto, es top fondo? Nadie puede responderla, desde luego. Sin embargo, la idea del Financial Times es que todava falta mucho que caer, aunque posiblemente ya se ve "alguna luz real al nal del tunel," como ha
El mismo muestra la relacin precio/ganancia de las acciones de Wall Street desde 1900 hasta el 2008. Se aprecian con claridad las dos grandes alzas que apreciaron las acciones de forma enloquecida, justo antes de las cadas de 1929 y 2000. Como se muestra en un comentario anterior(ver1929 y 1999)y se conrma en este grco, Authers considera que esta cada se inici en realidad el 2000. Al mismo tiempo, se aprecian los momentos ms bajos, en 1921, 1932, 1946 y 1982, en todos los cuales la relacin precio/ganancia fue inferior a 10. Actualmente, sin embargo, se encuentra en un valor cercano a 15, parecido al promedio de largo plazo de esta relacin.
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14 de octubre 2008
perdieron un quinto de su valor, pero pronto se recuperaron en el marco de una economa en crecimiento.
Tiempo para comprar?

De ese modo titula John Authers un importante anlisis que publica el Financial Times del 10 de noviembre del 2008 (FT 10/11/2008), en que analiza el probable comportamiento de los mercados burstiles mundiales en los meses venideros.Es un interesante intento de parte de una de las personas ms autorizadas en el mundo para responder la pregunta del milln: Cuando toparn fondo?Su conclusin sugiere claramente que falta mucho todava para ello. En los grcos que siguen se compara la evolucindurante la crisis actualdel ndice S&P500, que mide las acciones de Wall Street, con cuatro episodios anteriores de magnitud signicativa: 2000-2003, 1987-1990, 1973-1976 y nalmente 1929-1932. Hasta nes de octubre del 2008, el S&P haba perdido poco menos de la mitad de su valor desde su mximo alcanzado en junio del 2007. Ello equivale al total perdido durantela reciente cada de las "punto.com." Sin embargo, si se considera el tiempo que demor aquella, estaramos todava a medio camino en la cada.
La crisis de 1973-1976, en cambio, fue la recesin ms severa de la post guerra hasta ahora. Wall Street cay asimismo alrededor de la mitad a lo largo de casi dos aos. Si bien la cada actual es comparable, faltaran todava algunos meses para tocar fondo.
La cada de 1987, como se sabe, ocurri prcticamente en un solo da en que las bolsas 100
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Finalmente, queda la comparacin con la Gran Depresin, durante la cual Wall Street cay un 83 por ciento a lo largo de tres aos. De acuerdo a esta vara de comparacin, en su punto actual las bolsas estaran todava a medio camino tanto en la cada como en el tiempo de la misma.
La conclusin de Authers, basada en estos elementos, pero asimismo en una gran cantidad de expertos entrevistados por el analista principal de mercados del Financial Times, es que todo seala hacia un prolongado tiempo de baja adicional antes de tocar fondo. Ciertamente, todo depender de la magnitud de la recesin econmica mundial que est recin empezando. Como deca el mismo diario hace algunos meses "todava no estamos ni de lejos cerca del fondo."
Una perspectiva interesante

Martin Wolf, economista jefe del Financial Times en su columna del 26 de noviembre del 2008presentaun punto de vista interesante respecto de la evolucin de la crisis. Utiliza para ello dos medidas signicativas del mercado accionario estadounidense. Ambas comparan el precio de las acciones con el valor estimado de las empresas que las emiten. En un caso el valor de las empresas se estima a partir de sus ganancias, y se conocecomnmentecomo relacin precio/ ganancia o P/E por sus siglas en ingls. Puesto que ambos valores cambian mucho de un da para otro, se utiliza la medida de Schiller que las mide como promedios de varios aos. En el segundo caso se estima a partir del valor de los activos, o valor de libro de las empresas, a precio de reposicin. Este se conoce como el ndice Q y fue introducido por el reconocido economista Tobin como una manera de ver en que empresas conviene invertir, pero ms tarde se utiliz al revs, para medir cuando los mercados van a caer. Ambos ndices coinciden, como se aprecia en el grco que sigue presentado por Wolf, que los mide desde 1900 hasta la actualidad. El grco incluye asimismo una barras grises verticales que
Otro antecedente interesante entregado por Authers es el modelo de Robert Schiller acerca del valor de las acciones con respecto a las utilidades de las empresas, es decir, la denominada relacin precio/ganancia (en ingls prot/earnings ratio o P/ E). De acuerdo al ndice elaborado por Schiller, que mide estos elementos en el largo plazo, la relacin P/E recin ha recuperado su nivel promedio de tendencia. Sin embargo, como se aprecia en el grco que sigue, en todas las recesiones anteriores se ha pasado de largo generosamente antes de empezar a subir nuevamente.
muestran los perodos en que hubo recesin. El grco es fascinante, puesto que muestra claramente los tres ciclos largos que ha 101
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manifestado la principal economa capitalista en el curso de un siglo. El primero de ellos alcanza su clmax en 1929, el segundo en 1965 y nalmente el mayor de todos, en 1999. En los tres casos, estos picos fueron seguidos de prolongados mercados a la baja o "del oso" como los llaman en Wall Street. En el primer caso dur casi 20 aos, desde 1929 hasta 1950, en el segundo caso 17 aos, desde 1965 hasta 1982. Es interesante que de acuerdo a este estudio de ciclos largos el que vivimos se inicia en 1999, lo que haba sido adelantado hace algn tiempo por John Authers del mismo diario,quien mostr la notable coincidencia de los decenios 1929-1938 y 1999-2008(ver nota anterior "1929 y 1999"). Un corolario importante es que si este ciclo largo se comportase como los dos anteriores, quedaran todava por delante alrededor de una dcada de "mercado del oso." Sera bueno que tomaran en cuenta este punto de vista todos los que andanpor ahmostrando grcos que en el largo plazo parecen solo subir, como el que publica una AFP a pgina completa en El Mercurio casi todos los das, con cargo a sus aliados naturalmente. Otra observacin que parece importante es que mientras las cadas de los dos ciclos largos anteriores estuvieron jalonadas cada una de cuatro recesiones importantes, la cada actual lleva apenas una recesin muy leve el 2002; sin contar con la que se est iniciando en este momento y que no se sabe donde puede llegar.
aos antes de caer nuevamente, pero nunca alcanzaron los niveles de nes de 1999. Es interesante la opinin de John Authers, el analista de mercados del Financial Times, quin recientemente ha entrevistado a una serie de expertos e historiadores econmicos al respecto. En varios comentarios y particularmente en uno publicado en el lunes 18 de mayo, se inclina por una VL, que viene siendo en la prctica un tipo de W, como dice Authers. El argumento principal en que se arman los que pronostican nuevas cadas, es que la razn entre precio de las acciones y las utilidades de las mismas - medidas en un promedio ajustado por los efectos cclicos -, no ha alcanzado todava los mnimos experimentados en los anteriores "mercados seculares del oso." Ello se aprecia claramente en el grco adjunto, publicado por Authers y compilado por el economista Robert Schiller. El mismo presenta una correlacin extraordinaria con los grandes ciclos experimentados a lo largo del siglo. Para que se alcancen los niveles mnimos que marcaron el fondo de los grandes ciclos anteriores, el precio de las acciones de Wall Street debera bajar hasta que el ndice S&P 500 alcanzara un nivel 400.
VLW
No es una marca de automviles, sino los pronsticos para la evolucin de la crisis. La V es la visin optimista, que supone que los mercados burstiles tocaron fondo a principios de marzo, la actual recuperacin es de verdad y la economa les seguir pronto. La L asume que la recuperacin que empez en marzo del 2009 es slo un "rebote de gato muerto," que la cada continuar pronto y luego de tocar fondo ms adelante, las bolsas continuarn por largo tiempo en niveles muy bajos, al igual que la economa. Es un escenario parecido al de Japn durante los aos 1990. La W supone que los mercados no han topado fondo todava, pero que la actual recuperacin continuar todava por varios meses, tal como ocurri despus del 2003, cuando subieron cuatro
En su punto ms bajo, a principios de marzo del 2009, el S&P lleg al ominoso nivel 666. Es decir, segn este precedente, debera caer aproximadamente un tercio desde ese punto antes de tocar fondo de verdad. A mediados de mayo del 2009 ha rebotado a un nivel superior a 900.
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Cuesta abajo cuanto falta en la rodada?

La pregunta que angustia a todos los inversionistas burstiles es cuanto falta para que la cada toque fondo? La respuesta ms sugerente parece ser la de John Authers, analista de mercados del Financial Times. Considera que estamos en un ciclo depresivo secular o largo, que se inici el 2000, que ha cado ya un 65 por ciento desde entonces en trminos reales y que probablemente topar fondo a mediados del 2009. En su opinin este ao se parece a 1932 como el 2008 es similar a 1931 En los dos ciclos depresivos largos del siglo 20, iniciados en 1929 y 1969, las cadas reales fueron de 79 por ciento y 62,9 por ciento, respectivamente 1. En ambos casos la recuperacin de los niveles de precios reales previos a a crisis demor dcadas: tres en el primer caso y dos en el segundo. Por cierto, siguiendo la misma analoga de las bolsas, la cada en la economa probablemente se prolongar hasta nes del 2010 y su recuperacin demorar asimismo dcadas (ver nota anterior "Un siglo de capitalismo"). Un enfoque alternativo consiste en comparar los ciclos como si el que est en curso se hubiese iniciado el 31 de octubre del 2007, el fatdico da de Halloween. El mismo Financial Times publica un grco al respecto en su edicin del 5 de marzo, el que se reproduce a continuacin.
El mismo compara la cada nominal del Dow Jones en el curso de la presente crisis, con las del 2000, la de 1973 y la de 1929. Como se aprecia, la pendiente se parece mucho a la ltima, en la cual sin embargo faltara todava que caiga otro tanto. Por otra parte, ya ha sobrepasado los niveles de cada del 2002 y 1974. Bola de cristal? Se puede concluir algo de observar estos grcos de tiempos pasados cuando la economa era muy diferente? Respecto de lo que va a pasar en los prximos meses, sin duda muy poco. Puede pasar cualquier cosa. La cada puede estar muy cerca del fondo y la recuperacin puede ser rpida. O puede caer todava otro 50 por ciento y la recuperacin demorar diez veinte aos en trminos reales. Lo ms probable es que siga un curso intermedio, es decir caiga todava bastante y luego demore varios aos, ms de diez, en volver a los mximos del 2000 en trminos reales. Para los que buscan consejos de inversin, ciertamente cabe resguardarse mantenindose lejos de las bolsas hasta que pase la turbulencia. Eso es lo que deberan haber hecho las AFP y las autoridades obligarlas a ello, al inicio de la crisis. Desde un punto de vista ms general, las conclusiones de la crisis mundial se van perlando de modo cada vez ms claro. Cada tantas dcadas se suceden en la economa capitalista episodios depresivos largos, durante los cuales varios ciclos capitalistas normales se suceden hacia abajo a lo largo de varios aos. Usualmente son precedidos de largos episodios al alza, donde ocurre lo contrario. Se compensan unos con otros de manera que a la larga las bolsas suben menos de un 1 por ciento anual en trminos reales; ciertamente insuciente para sustentar sistemas de pensiones, por ejemplo. En las subidas usualmente el capital nanciero gana en poder y tamao relativo. Los banqueros desentierran y ponen a cargo de las polticas pblicas a profesores liberales extremistas que piensan ms o menos como ellos. Sus polticas agravan la situacin, especialmente el anarquismo burgus de unos y otros en relacin al Estado y su actitud despiadada hacia el capital productivo y los trabajadores. Luego, en las bajadas, se rearma el rol creciente que los Estados modernos siempre han tenido en la conformacin de los modernos mercados. Lamentablemente, aparecen tambin vertientes fascistas de este intervencionismo, que
1 Durante el ciclo actual, la cada desde marzo del 2000 hasta enero del 2010 alcanzaba a 60 por ciento, medida en Euros,
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Manuel Riesco
son agresivas y peligrossimas y usualmente llevan a la guerra y la destruccin. Sin embargo, surgen asimismo respuestas racionales y compasivas, que intervienen con tanta o ms decisin y logran reactivar la economa y darle un funcionamiento ms estable construyendo generosos Estados de bienestar. Ojal que en Chile optemos por el segundo camino, como parece haber hecho EE.UU., al igual que durante la Gran Depresin.
sbado 7 de marzo de 2009
Fin de agosto 2009

La evolucin dellargo ciclo descendenteen que se encuentra la economa mundial desde hace una dcada se aprecia en el primer grco adjunto tomado dewww.mscibarra.com, aprovechando que actualizan su serie larga cada n de mes.
que la recesin ms larga de post guerra nalmente aterriz. Algunospesos pesadoscomo Francia, Alemaniay Japn han empezado a rebotar por la pista. Lo que nadie sabe es si van a levantar el vuelo o van a pasar del suelo para abajo antes de remontar de verdad. Los mercados de los pases desarrollados resultan buenos indicadores del movimiento general de la economa porque pesan mucho. Tanto, que los especuladores no se la pueden con ellos. A lo ms con algunos sectores como el Nasdaq tecnolgico antes del 2000. Pero a los ndices mayores no logran alterarlos de modo signicativo. Mal que mal, incluso en su deprimido estado actual, las bolsas de los pases desarrollados pesan algo menos que la mitad del PIB mundial. Es decir, no menos de unos treinta billones de dlares. Eso representa unas diez veces el volumen del capital especulativo, que es del orden de los tres billones de dlares.
Muestra la evolucin de las bolsas de los pases desarrollados (verde) y del mundo en su conjunto (naranja), es decir, la suma de pases desarrollados y emergentes. Todos medidos en Euros desde el 31 de marzo del 2000 hasta el 31 de agosto del 2009. Como se ha venido observando, los mercados desarrollados llevan diez aos a prdida y el conjunto del mundo tambin, puesto que los primeros representan ms del 90 por ciento del total. Sin embargo, en el grco se aprecia claramente que el rebote iniciado en marzo ha sido signicativo. Sea porreposicin de inventarios,estmulos scales en los pases desarrolladoso acaparamiento de los chinos, o sencillamente porque no hay mal que dure cien aos, el hecho es
Otra cosa es lo que son capaces con los pases emergentes. All hacen zamba canuta. El segundo graco, tomado asimismo de www.mscibarra.com, agrega a los desarrollados (verde) y el mundo en su conjunto (azul claro), el conjunto de los pases emergentes (gris) y los BRIC - Brasil, Rusia, India y China - (naranja). Todos medidos en Euros, entre el 31 de marzo del 2000 y el 31 de agosto del 2009. Pesan bien poco en el total. El mundo en su conjunto casi no se distingue de los pases desarrollados. Sin embargo, los mercados emergentes y sus monedas, puesto que estn expresados en Euros, se inaron hasta octubre del 2007.
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Luego se derrumbaron hasta octubre del 2008, para rebotar nuevamente como un resorte hasta agosto del 2009, cuando han empezado a caer nuevamente siguiendo a China. Ya se sabe que estos brincos amplicados no son sino "un boom especulativo empujado por el optimismo de los pases desarrollados" como escribe John Authers en el nancial Times el 8 de junio del 2009.
martes 1 de septiembre de 2009
Una dcada de crisis

Fin del 2009. Se ha completado la primera dcada de la gran crisis de inicios del siglo 21.Una buena manera de comprobarlo es observar la evolucin real de las bolsas de valores mundiales. La misma comprobacin se puede hacer observando, por ejemplo,el movimiento del comercio internacional, el que sigue ciclos ms o menos similares. El primer grco adjunto, tomado dewww.mscibarra.com, muestra el comportamiento de las bolsas de los pases desarrollados (verde) y del conjunto de todas las bolsas del mundo (naranja), entre el 31 de marzo del 2000 y el 31 de enero del 2010, expresadas en Euro, una moneda bastante estable en ese perodo.
Se aprecia que la crisis actual se inici junto con el presente siglo, cuando revent la burbuja de las llamadas empresas "punto com." La primera gran cadade las bolsas mundialesse extendi a lo largo de tres aos,
hasta marzo del 2003 y rebaj su valor a menos de la mitad, expresadas en Euro. Cuando se comprob que las medidas estatales haban evitado una recesin profunda, se inici una pronunciada y prolongada recuperacin burstil que culmin el 31 de octubre del 2007. Sin embargo, las bolsas no alcanzaron a recuperar sino un 80 por ciento de su valor anterior a la crisis, cuando se precipitaron nuevamente en la segunda gran cada. En los cinco meses posteriores al fatdico Halloween del 2007 su valor se reduce nuevamente a menos de la mitad. De este modo, en marzo del 2009, las bolsas mundiales se haban reducido a un 40 por ciento del valor que alcanzaron a inicios de la dcada. Es decir, perdieron un 60 por ciento de su valor anterior a la crisis secular. La recuperacin posterior ha reducido esas prdidas en cierta medida, sin embargo, al 31 de enero del 2010 estaban en un 55 por ciento de su valor de principios del presente siglo. Las cifras anteriores resultan de expresar todas las bolsas mundiales en Euros.Si la medida se expresa por ejemplo en Yen, la cada es an mayor, lo mismo que si se corrige el Euro por la moderada inacin inacin de las economas de esa zona de Europa. El grco constata asimismo el peso determinante de las bolsas de los pases desarrollados, puesto que a pesar de la enorme volatilidad de las bolsas emergentes, que se analiza en otro captulo, la lnea que representa la sumatoria de todas las bolsas del mundo apenas se diferencia de las primeras. Se conrma as que la economa mundial se encuentra en el medio de una de las crisis seculares que la han venido afectando cada cierto nmero de dcadas, desde nes del siglo 19. Durante estos perodos, el comportamiento cclico normal de la economa capitalista se inscribe en una trayectoria descendente, a lo largo de varios perodos, antes de retomar un curso ascendente. A consecuencia de ello, como constat John Authers del Financial Times en su yaclsicocomentario del 3 de marzo del 2009, las bolsas mundiales han estado a prdida durante la mayor parte del ltimo siglo. Considerando estos largos perodos a la baja, el precio real de las acciones ha subido menos de un uno por ciento anual, en promedio, durante el mismo perodo. ElWall Street Journal del 28 de diciembre del 2009 public el segundo grco que se adjunta, que muestra la evolucin del ndice selectivo Dow Jones entre 1900 y nes del 2009, tanto en valores nominales como en valores ajustados por la inacin estadounidense. 105
Manuel Riesco
El grco comprueba lo anterior. Se observa que tras la crisis de 1929 transcurrieron ms de treinta aos antes que el ndice Dow Jones alcanzara su valor previo al "crash." Lo mismo ocurre durante el "ciclo secular del oso" iniciado en 1969. Finalmente, se aprecia como el Dow Jones ha estado a prdida durante toda la primera dcada del siglo 21.
Cuanto ms va a durar la presente crisis secular? Considerando la experiencia pasada, lo ms probable es que tengan que transcurrir todava una o dos dcadas antes que las bolsas mundiales recuperen su valor de nes del siglo 20. Se ha conrmado de este modola acertada percepcin de economistas como el chileno Hernn Corts Douglas, recientemente fallecido, quin visualiz una evolucin como sta a principios de la presente dcada. Durante aos no le crey nadie e incluso forzaron su renuncia de CEPAL y la Universidad Catlica, instituciones a las que perteneci. Parece de mnima justiciarecordar sus palabras visionariasen el ltimo da de la dcada que el pronostic mejor que la mayora en cuanto a su comportamiento econmico (ver aHernn Corts Douglas hablando sobre la crisis mundial enseminario de CENDA junto a Hugo Fazio y Ricardo Ffrench-Davis, en junio del 2002).
viernes 1 de enero de 2010
otra. La produccin industrial global cay ms o menos lo mismo el 2009 que en 1930, alrededor de un 12 por ciento. El comercio exterior, en cambio, se contrajo un 20 por ciento en la primera mitad del 2009 y hasta el momento acumula una cada de 17 por ciento. En 1930 se contrajo menos de un 10 por ciento (las cifras en esta nota son aproximadas porque estn basadas en la memoria del autor de las mismas y sern precisadas en cuanto se puedan chequear con la grabacin de la charla de Krugman). Menos mal que Krugman no vio las comparaciones para el caso chileno. Segn el ndice de SOFOFA, la produccin industrial lleg a caer un 15 por ciento en el primer semestre del 2009 y el promedio mvil de 12 meses muestra una cada de 10 por ciento a septiembre del 2009. En 1930, la produccin industrial cay un 5,2 por ciento segn las cifras compiladas por Lders en la UC. El caso ms dramtico son las exportaciones. En el primer semestre del 2009 cayeron un 40 por ciento.No solo fue el cobre, sino que fue general. Fue de lejos el peor derrumbe de la historia, puesto que en 1930 cayeron un 36,1 por ciento. Sin embargo,mientras en 1929 representaban un 29 por ciento del PIB, en 2007 llegaron a representar un 46,6 por ciento del mismo. La buena noticia - dijo Krugman - es que gracias a la decidida accin de los Estados se ha logrado hasta el momento evitar una segunda Gran Depresin. En el caso chileno, la produccin industrial volvi a caer un 19 por ciento en 1931 y las exportaciones continuaron cayendo hasta completar un total de 82 por ciento entre 1929 y 1932. Sin embargo, ello no signica que la Gran Crisis haya terminado, ni mucho menos. Por el contrario, la misma se extender a lo largo de un extendido perodo de turbulencias y bajo crecimiento, que durar varios aos. En el mejor de los casos concluy el ilustre invitado de Harvard Business Review y el Banco de Chile.
mircoles 4 de noviembre de 2009
Krugman: sta es la Gran Crisis

El mensaje del premio Nbel Paul Krugman en su visita a Chile fue clarsimo: sta es la Gran Crisis y durar para rato. La nica comparable es la de 1929 - dijo - y al menos en el primer ao, sta ha sido peor que la
Burbujazo! La especulacin en mercados emergentes

Cuando estall la crisis nanciera a mediados del 2007, dijeron que se iba a remitir a los bancos de los pases desarrollados. Las bolsas, de hecho continuaron su ascenso hasta nes de octubre del 106
Manuel Riesco
2007, especialmente las de los pases emergentes, que se elevaron como la espuma. Incluso despus del fatdico Halloween de octubre de 2007, mientras se derrumbaban las bolsas mundiales, las materias primas aceleraron su alza extraordinaria, que en muchos casos ms que duplic su precio en seis meses. Lo mismo ocurri con las monedas mundiales, las que se apreciaron extraordinariamente con respecto al dlar y especialmente al yen japons. Ms all del sector inmobiliario estadounidense, la economa real tampoco pareca seriamente afectada. Se puso en boga la llamada teora del desacoplamiento, inventada y estimulada por los operadores nancieros. Segn la misma, el crecimiento de los emergentes, encabezados por China, era tan espectacular, que iba a lograr compensar la cada de los pases desarrollados. El optimismo dur poco. A mediados del 2008 todo revent simultneamente. Todos los mercados cayeron al unsono y los que ms haba subido cayeron de un modo mas estrepitoso. Sin embargo, aunque parezca increble, a los pocos meses todo ha vuelto a suceder. Estimulados por la extraordinaria abundancia de dinero inyectada por los gobiernos, los especuladores han vuelto a las andadas. Las bolsas mundiales se han recuperado y todos los mercados emergentes, incluidas sus monedas y las materias primas, se han disparado nuevamente. La teora del desacople se ha puesto de moda una vez ms Hasta cuando?
El burbujazo
La crisis puso en evidencia la gigantesca burbuja especulativa que afect a los pases emergentes en el curso de los ltimos aos. George Soros introdujo el trmino "superburbuja" en su declaracin ante el congreso estadounidense a mediados del ao 2008, en que denunci que el alza del petrleo, materias primas y alimentos durante ese ao se debi principalmente a la especulacin. El grco siguiente muestra la evolucin del precio del petrleo comparada con las acciones del mercado londinense, a lo largo de los 12 meses que terminan el 23 de octubre del 2008:
En un ao el petrleo subi casi un 70 por ciento para terminar un 25 por ciento por debajo del valor inicial. Algo parecido y an ms voltil ocurri con otras materias primas y alimentos, como se ve en otro captulo. La evidencia acerca de la "superburbuja" en el curso de ese ao parece hoy abrumadora. Ningn "fundamento de mercado," es decir la oferta y la demanda de la economa real, puede explicar alzas y bajas enormes como las que han ocurrido en tan corto plazo. Sin embargo, la "superburbuja" qued chica al lado del burbujazo que apreci a las bolsas de valores y monedas de los pases emergentes a lo largo del ltimo ciclo iniciado el 2000. El grco que sigue muestra la evolucin de ambas variables combinadas en los ndices burstiles medidos en Euro, entre octubre del 2003, cerca del fondo del pozo posterior a la crisis
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de las "puntocom" y las torres gemelas y hasta el
economas de los pases emergentes en este perodo. Ello de modo natural lleva a revaluar sus monedas y bolsas de comercio - las que reejan el valor real de sus empresas - en el largo plazo. Asimismo la mayor demanda incide en cierta tendenciaalcistade materias primas. Sin embargo, esos son fenmenos mucho ms lentos y se reejan en tendencias que se arman a lo largo de cuartos, tercios y mitades de siglo, por as decirlo. En un plazo ms breve, como la ltima dcada, lo que parece determinar estos movimiento es el movimiento desbocado de los capitales especulativos, facilitado por la desregulacin impuesta a los pases emergentes a lo largo de estos aos.
23 de octubre 2008
Monos con gillette

22 de octubre del 2008. Se observa como partiendo de un nivel 100 en octubre del 2003, las bolsas de los pases desarrollados medidas en Euro (lnea naranja) suben hasta 150 a mediados del 2007 y luego caen hasta un nivel 80 el 10 de octubre del 2008. Las bolsas de todos los pases emergentes medidas en Euro (lnea gris), en cambio,suben hasta 270 en octubre del 2007, para luego derrumbarse hasta 110 el 10 de octubre del 2008. Los que francamente "se pasan" son los llamados BRIC - Brasil, Rusia, India y China -, el subconjunto de los emergentes que fueron losiconosde los inversionistas. Sus bolsas medidas en Euro alcanzaron 390 en octubre del 2007, para luego caer en forma estrepitosa hasta 150 en octubre del 2008. Chile muestra en ese perodo un comportamiento intermedio entre los dos ltimos grupos. Es importante consignar que el grco aparece con oscilaciones tan brutales porque compone dos efectos simultneos: el valor de las bolsas de comercio y el valor relativo de las monedas. En efecto, la superburbuja especulativa por una partehizo subir los precios de las acciones de los pases emergentes, perosimultneamenterevalu signicativamente sus monedas. El efecto inverso se aprecia al precipitarse la crisis. Caen los precios de las bolsas y se devalan al mismo tiempo las monedas. El efecto compuesto de ambos fenmenos se reeja en la cada en picada de los ndices burstiles de los pases emergentes expresados en EURO. Cabe consignar que en estos fenmenos no solo hay especulacin. Tambin reejan en parte, sin duda, el mayor crecimiento relativo de las "Ms peligroso que mono con gillete" se sola decir hace algunos aos en Chile, rerindose a una persona irresponsable con cierto poder en sus manos. Es un buen calicativo para los especuladores internacionales que han zarandeado el mundo entero con sus "gracias," distorsionando horriblemente todos los mercados a lo largo de una dcada. Al n, han encontrado el triste destino de los monitos que agarran una hoja de afeitar. El problema es que han tajeado a medio mundo por el camino. En el curso del 2008, la crisis fue poniendo en evidencia sus mayores fechoras. Primero revent la ms reciente, que fue la "superburbuja" de las materias primas. Luego qued al descubierto el "burbujazo" que in las bolsas y monedas de los paises emergentes (ver notas anteriores). La semana pasada John Authers del Financial Times ha desvelado "la ltima burbuja" que in las bolsas y monedas de todo el mundo, incluidos los pases desarrollados, en contra del yen. Pedan prestado en esta moneda y luego invertan en cualquier cosa en todos los dems pases del mundo (ver nota anterior). Si eso lo hace la Sra. Watanabe, como llaman a la inversionista japonesa al menudeo, no pasa mucho. Pero si lo hacen especuladores que manejan billones de dlares la cosa cambia. Como referencia, solo los fondos de cobertura (hedge funds) cuya implosin est provocando el derrumbe burstil y de tipos de cambio en curso durante estos das, llegaron a manejar dos billones de dlares! Es decir, solo este grupete especulaba diariamente con una cifra equivalente a ms de diez veces el PIB de Chile. O veinte veces el valor 108
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mximo que alcanzaron los fondos de pensiones AFP. Dichas "administradoras" por cierto se dedicaron asiduamente y con mucho entusiasmo a la misma diversin. Parece un asunto de primera necesidad quitarle el manejo de los fondos de pensiones de los chilenos a los monos con gillete.
DOMINGO 26 DE OCTUBRE DE 2008
Y que jue...!
Aqu estamos otra vez! Los especuladores globales andan de esta. Nuevamente han logrado hacer rebotar las bolsas e inar algunas monedas emergentes, aparte del precio de algunas materias primas. La bolsa y el peso chileno (ver nota "Vamos chilito!"), se han inado extraordinariamente desde octubre pasado y aunque la distancia con las bolsas mundiales se ha acortado en los ltimos das por el rebote de aquellas, mantiene una distorsin de 20 por ciento con los pases desarrollados y 30 por ciento con los emergentes. Eso ha recuperado levemente los fondos de pensiones, los que continan sin embargo muy cerca de sus mnimos. Tambin el cobre est entre los ms afectados por este rebote que ser or de un da. Los seres humanos somos harto lesos - este autor incluido por cierto -, puesto que tropezamos no una, ni dos, sino siempre en la misma piedra: slo vemos lo que queremos ver. En este caso, lo que los operadores nancieros quieren ver. Es decir, aquellos que ganan dinero a montones precisamente a esta especulacin desenfrenada. Nadie ha dicho que se debe ponerle coto con controles de movimiento de capitales en todo el mundo. En eso Chile podra dar nuevamente el ejemplo, como lo hicieron Zahler y Ffrench-Davis en el Banco Central de los aos 1990. De nada ha servido la experiencia reciente de las burbujas inmobiliarias en EE.UU. y otros pases como Espaa. Tampoco la "superburbuja," como la llam Soros, que el ao pasado in los precios del cobre y otras materias primas y puso a la mitad de los bancos centrales, entre ellos el chileno, a subir las tasas en medio de la recesin y deacin global. Menos elburbujazoque in las bolsas y monedas de los pases emergentes a partir del 2002 y hasta el 2007. De nada sirven las advertencias del Financial Times que ha dicho que lo que sube es pura basura, como el Citigroup y algunas aseguradoras (ver nota "Mas claro, echarle agua").
Tampoco que la economa de los pases desarrollados - que es la que verdaderamente importa - est todava en bajada, aunque a un ritmo de cada menor (Roubini en FT 8/4/2009). La economa mundial todava acelera hacia abajo y la de Chile ms todava (ver "Para llorar"). Vuelven los que aseguran que la demanda china la que est haciendo subir el cobre de modo sostenible Hasta el Ministro de Minera arm eso! Efectivamente los chinos estn preocupados de asegurarse materias primas para ms adelante a precios razonables - comprar cobre barato resulta mucho mejor para ellos que tener sus reservas en dlares -, pero su economa va todava para abajo y fuerte. Como no si depende en un 47 por ciento de la demanda de los pases desarrollados. No toman en cuenta que la industria automotriz mundial, que es una de las principales consumidoras de cobre, est cayendo a tasas entre 30 por ciento y 50 por ciento, que todas las empresas estn en dicultades y pidiendo agita a los gobiernos y que la mayor de todas, la General Motors no se salva de la quiebra, junto a la Chrysler. Tampoco se jan en las utilidades de las empresas, que estn cayendo a tasas de 30 por ciento a 40 por ciento en las de EE.UU., que son las que importan (EM 13/04/2009). Eso signica que no tiene sentido invertir si luego de hacerlo la masa de ganancias disminuye. La disminucin de la inversin continuar contrayendo la economa hasta que el capital se deprecie mucho ms todava. Para que decir de otras distorsiones que la crisis debe corregir, como el desbalance inmenso entre los excedentes chinos y el dcit estadounidense, o los ahorros de los primeros versus el sobreconsumo de los ltimos, lo que es lo mismo (ver "Otro problema"). La cesanta va para arriba en todas partes y especialmente en Chile, donde se espera que en el invierno llegue a 12 por ciento por lo menos y continuar as hasta el 2010 (EM 14/04/2009). Por todos estos motivos la economa continuar hacia abajo todava por todo este ao en los EE.UU., en el mundo y especialmente en Chile. Las bolsas van a topar fondo antes de eso, pero tienen todava bastante que caer desde sus mnimos de mediados de marzo del 2009 (ver "Mas claro, echarle agua"). Mientras tanto, sigamos viviendo de ilusiones. Por un ratito. Escuchar esta columna, transmitida en radioADN Radio Chile (91.7FM)el 20 de abril 2009. 109
Manuel Riesco
A merced de los especuladores

John Authers, analista de mercados del Financial Times, dedica su comentario del 19 de mayo a alertar acerca del nuevo "desacople" de los mercados emergentes. Ello a raz de la inslita subida del mercado de India el lunes 18 de mayo, cuando subi un 17 por ciento en un slo da! Ello fue gatillado por la reeleccin del Partido del Congreso, percibido como favorable al mercado. Sin embargo, como dice Authers, las verdaderas sorpresas en los mercados son raras. Authers argumenta que la manera en que los emergentes y especialmente los BRIC vienen superando a los pases desarrollados no es sostenible y que lo ms probable es que se desinen como su burbuja de nes del 2007. "A pesar de las buenas noticias desde India concluye Authers - es tiempo de revisar una vez ms el supuesto que los BRIC se han desacoplado" (FT 19/5/2009).
Rumbo en medio de la tormenta

En el medio de una crisis como la actual puede pasar cualquier cosa. De hecho ha pasado de todo. Por ejemplo, la crisis nanciera, el llamado "credit crunch," empez en Julio del 2007. Desde ese momento y hasta ahora, los principales bancos mundiales han cado en la insolvencia generalizada, han quebrado por decenas, desconfan de sus pares, no se prestan plata entre ellos y saben que si van a pasar la noche es gracias a los dineros pblicos. Sin embargo, las bolsas de los pases emergentes continuaron inndose alegre y desaforadamente hasta el 31 de octubre del 2007, cuando se vinieron abajo estrepitosamente (ver nota "La euforia del Willy"). Luego, durante la primera parte del 2008 y al mismo tiempo que se hundan las bolsas en todo el mundo, el petrleo sbitamente se dispar hasta 140 dlares por barril y el cobre a 4 dlares por libra, mientras el trigo se cuadruplicaba y el arroz se quintuplicaba. Los bancos centrales y especialmente el chileno, se pusieron a pelear con el fantasma de la inacin, mientras todos hablaban de un agotamiento secular de alimentos, energa y materias primas.
Sin embargo, la "superburbuja de commodities" como la llam Soros, dur un suspiro. Todo se vino al suelo de un viaje, cayendo ms abajo de donde haba empezado. Las monedas de los pases emergentes se inaron y desinaron junto con las bolsas respectivas y algunas agarraron algo de la "superburbuja" de materias primas. En Chile, por ejemplo, el dlar lleg a cotizarse en 430 pesos en la primera mitad del 2008 y luego salt a ms de 670 pesos, para caer luego a los niveles de 560 pesos en que se cotiza actualmente. Es decir saltos del peso hacia arriba que alcanzaron al 50 por ciento seguidos de cadas estrepitosas. Como esta crisis larga lleva ya desenvolvindose desde el 2000, "todo pasando" desde entonces (ver "Un siglo de capitalismo"). John Authers, del Financial Times (FT), lo recuerda en sucomentario del 8 de junio del 2009, donde critica la llamada "teora del desacoplamiento," que sostena que los pases emergentes y especialmente China, iban a ser capaces de crecer por su cuenta, sin consideracin a lo que pasara en las economas desarrolladas. Demuestra que todo el gigantesco inamiento de las bolsas (y monedas) emergentes que se produjo entre el 2002 y el 2007 en realidad estaba determinado por lo que pasaba en las bolsas de los pases desarrollados. Es decir, no era ms que un reejo en las segundas de los vaivenes de las primeras, pero fuertemente distorsionado por la especulacin. A lo largo de todo ese perodo, "la superperformance de los emergentes se movi exactamente en lnea con la performance de los desarrollados," escribe Authers. "Es exactamente lo contrario de lo que hubiese debido ocurrir si la teora del desacoplamiento hubiese sido cierta. En lugar de eso, 2002-2007 parece haber sido un boom especulativo empujado por el optimismo del mundo desarrollado," concluye el analista del FT. Sin embargo, todo parece haber cambiado desde octubre del 2008 en adelante. Los mercados emergentes se volvieron a disparar mientras los desarrollados continuaron cayendo muy fuerte hasta febrero del 2009 (ver nota "La euforia del Willy"). Mientras los mercados desarrollados estn al mismo nivel de entonces, el ndice FTSE de emergentes ha subido un 72 por ciento, seala. Authers. En su opinin las razones son dos. Por una parte, la brutal cada de los emergentes durante la mayor parte del 2008 se debi a que qued en evidencia que podan ser afectados por la crisis ms an que los desarrollados. Sin embargo, ello 110
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se disip en parte debido a que lograron aguantar hasta ahora sin los temidos "defaults." Principalmente debido a la mayor disponibilidad de reservas en muchos ellos, junto la rpida accin de los bancos centrales de los pases desarrollados que vinieron en su auxilio - Authers recuerda que la Reserva Federal estadounidense comprometi ayuda directa a Brasil, Mxico, Corea del Sur y Singapur - al tiempo que el FMI apoyaba a otros. Slo los pases Blticos y Europa del Este actualmente parecen al borde de lo que ms espanta a los especuladores: las devaluaciones que terminan en corralitos y otras formas de cesacin de pagos. Por otra parte, vinieron noticias alentadoras de China luego que el gobierno de ese pas reaccionara con un gigantesco paquete de reactivacin a las ominosas seales que esa economa poda estar encaminada hacia lo impensable, dice Authers. De hecho la generacin de energa elctrica estaba disminuyendo y las exportaciones derrumbndose a un ritmo aterrador. Actualmente, dice Authers, los inversionistas han empezado a mover dineros nuevamente desde fondos europeos y estadounidenses hacia fondos emergentes, especialmente aquellos que les agradan a las AFP chilenas (que mantienen alrededor de un 10 por ciento de sus inversiones en exterior en DFA, uno de ellos, probablemente porque no las dejan retirarlos), que invierten en empresas medianas. De este modo, dice Authers, los mercados nancieros nuevamente han empezado a funcionar bajo el supuesto que China salvar al mundo Estarn en lo cierto? Hay dos campos, desde luego, dice Authers, los optimistas y los pesimistas. Los primeros alegan que al igual que los EE.UU. en la segunda mitad del siglo 19 puede generar su propio mercado interno expandindose hacia su propio territorio, hoy muy atrasado. El otro campo se ja ms bien que la generacin elctrica contina disminuyendo y las rdenes de exportacin estn estancadas. En otras palabras, el repunte de China puede deberse al estmulo estatal, al igual que sus compras de cobre y hierro obedecen en buena medida a la decisin del gobierno de formar reservas estratgicas aprovechando el bajo precio. Si vieran las cifras de mayo del 2009 en Chile tendran todava ms motivo de preocupacin (ver nota"La peste"). En su columna Lex del 2 de junio del 2009, el Financial Times deja en claro cual es su posicin. "Esta es una euforia que se daa a si misma escribe Lex - porque al inar nuevamente los precios de las materias primas y los rendimientos de los bonos, estrangula a las empresas que se
encuentran con el agua al cuello, retardando de ese modo la recuperacin y golpeando nuevamente los balances de los bancos al aumentar los atrasos en los pagos de deudas." "Adicionalmente - escribe el peridico londinense - la fuerza de la supuesta recuperacin ha sido exagerada notablemente. No hay un solo indicador de la economa estadounidense, por ejemplo, que haya dejado de caer. Desde el empleo a los pedidos de las fbricas al gasto de los consumidores todo sigue cayendo, slo que ms lentamente. Ello se explica en parte signicativa concluye el diario-, por los billones de dlares en estmulos scales unidos a tasa de inters en cero." El contar con un medio independiente como el Financial Times, que no ha ocultado en ningn momento la gravedad de la crisis ni ha cado tampoco en ninguna de las ilusiones que se han creado a lo largo de su desarrollo. Aparte del gran aporte que ha signicado el debate terico abierto desde sus pginas. Siempre es bueno que alguien mantenga el rumbo en medio de la tormenta.
sbado 6 de junio de 2009
El burbujazo, siete aos despus

El capital especulativo proviene casi en su totalidad de las grandes economas desarrolladas donde, sin desmerecer su inuencia, sta resulta ms bien nimia en la masa general de capitales (ver nota "El ciclo secular del oso, diez aos despus"). Una cosa bien diferente viene a ser el impacto que los especuladores tuvieron sobre los mercados emergentes, que todava son mucho ms dbiles que los desarrollados. All, la libre circulacin del capital especulativo - la tan cacareada globalizacin consisti en muy poco ms que eso provoc unos terremotos impresionantes. Ello se aprecia de modo espectacular en el contraste de los grcos que siguen. tomados de www.mscibarra.com el 22 de febrero del 2010. Su evolucin se ha venido siguiendo en estas notas desde los inicios de la crisis. A nes de cada mes el sitio del banco de inversiones Morgan Stanley, www.mscibarra.com, actualiza sus series largas y permite observar la evolucin del ciclo secular completo. Este se inici, como se sabe, junto con el presente siglo. Como se muestra en el primer grco, que se ha presentado anteriormente, tanto los mercados de los pases desarrollados (verde) como el conjunto de todas las bolsas del mundo (naranja), han 111
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venido cayendo en dos grandes enviones desde
marzo del 2000. Durante el primero, cayeron ms de un 50 por ciento hasta el 2003. Luego se recuperaron hasta octubre del 2007, pero slo alcanzaron alrededor de un 80 por ciento de su valor de principios de siglo. En el segundo envin cayeron nuevamente a la mitad, hasta alcanzar en marzo del 2009 un mnimo de alrededor de un 40 por ciento de su valor inicial. Es decir, hasta su punto ms bajo, los mercados nancieros mundiales cayeron del orden de un 60 por ciento, con respecto de sus precios de inicios de la dcada. Luego viene la recuperacin de los ltimos meses, que los ha dejado a nes de enero del 2010 en un 55 por ciento de su valor de hace diez aos. Es decir, todava muestran una cada de 45 por ciento en lo que va del siglo. Todo ello medido en Euros, como se ha mencionado. El primer grco muestra tambin lo poco que pesan los pases emergentes en el total. Esto se comprueba al observar que la suma de todas las bolsas del mundo (naranja), se mueve prcticamente al unsono con los pases desarrollados (verde).
En cambio, si se los muestra por separado, como se presenta en el segundo grco, los pases emergentes (azul en este grco) amplican brutalmente las oscilaciones hacia arriba y hacia abajo de los mercados desarrollados (naranja). Esto resulta todava ms grotesco en los llamados BRIC - Brasil, Rusia, India y China (verde). Un gigantesco burbujazo in las bolsas y monedas de estos pases. Entre agosto del 2003 y junio del 2007 el conjunto de los emergentes se in en 3,7 veces!. Los BRIC, por su parte, entre su mnimo de 2003 y su mximo del 2007 se dispararon 6 veces! El propio Financial Times ha comprobado que lejos de evidenciar un supuesto "desacoplamiento" de las economas emergentes, el burbujazo fue especulacin pura. En palabras antes citadas de John Authers (FT 8/6/2009): "La superperformance de los emergentes se movi exactamente en lnea con la performance de los desarrollados. Es exactamente lo contrario de lo que hubiese debido ocurrir si la teora del desacoplamiento hubiese sido cierta." (ver "Rumbo en medio de la tormenta"). Esta es una conclusin de enorme importancia. Pone los asuntos de la economa mundial en su justa perspectiva. El burbujazo lleva ya siete aos. Algo ms de cuatro para arriba, cerca de dos para abajo y uno para arriba nuevamente. Se reitera que todas las bolsas se miden en Euros, por lo cual estas lneas representan el alza o baja tanto de las bolsas como las monedas de los pases. Se ha observado que las subidas y bajadas de las bolsas no representan la causa de la crisis, sino son solo una expresin de ella. Se trata de un 112
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reejo ms o menos preciso en el caso de las bolsas de los pases desarrollados y del conjunto de todas las bolsas mundiales. En efecto, son tan masivas - alcanzaron a igualar el PIB mundial antes de la crisis y a nes del 2009 representaban ms o menos la mitad -, que el capital especulativo no es capaz de alterarlas de modo signicativo. De este modo, tienden a reejar aproximadamente las principales tendencias econmicas subyacentes. Sin embargo, ello no ocurre en el caso de las bolsas y monedas de los pases emergentes. Puesto que representan un volumen mucho ms pequeo que las primeras - a nes del 2009 su valor equivala ms o menos a un veinteavo del PIB mundial -, el capital especulativo es capaz de hacer zamba canuta con ellas. Y lo hace. No es casualidad que losBRIC los haya inventado Jim O'Neill, jefe de estudios del banco Goldman-Sachs, en su famoso estudio "Soando con Bric" publicado el 2003. Precisamente ese ao empez el burbujazo de los mercados emergentes, que se in hasta alcanzar el cielo antes de reventar el da de Halloween del 2007. El trabajo de O'Neill marc una era, sin duda alguna. Por primera vez, los estados mayores del capitalismo mundial comprendieronla leccin principal de 1989: el comunismo poda seguir siendo un fantasma, pero al caer el muro aparecieron detrs formidables competidores capitalistas de carne y hueso. A mediados de siglo los van a haber sobrepasado y el equilibrio de poderes en el mundo ser muy diferente. Sin embargo, la exageracin de ese fenmeno por parte de los banqueros tiene claramente el objetivo de mostrar a los incautos inversionistas que los emergentes van a continuar desacoplndose de los desarrollados hasta tocar las nubes. Eso es una tontera. Como concluyeJohn Authers en la cita antes referida parece haber sido un boom especulativo empujado por el optimismo del mundo desarrollado." Toma nota Willy!
muestra el ndice Nasdaq, querenelas principales acciones tecnolgicas estadounidenses, super las 5.000 unidades a principios de la presente dcada. En marzo del 2003 haba cado a poco ms de 1.000 unidades, perdiendo del orden de un 80 por ciento de su valor. La larga recuperacin de las bolsas mundiales que se extendi hasta octubre del 2007 elev el Nasdaq ms o menos a la mitad de su valor anterior al inicio de la crisis. La nueva cada lo regres a valores parecidos a los de marzo del 2003. Tras el reciente rebote burstil, el Nasdaq alcanz el 31 de diciembre del 2009 un valor de 2.269, ms o menos la mitad que al inicio de la
Resaca
A toda burbuja le aguarda un triste destino. Revientan tarde o temprano. Cuando lo hacen, tardan muchsimo en recuperarse. Para saber lo que va a ocurrir con el burbujazo emergente hay que recordar lo que fue de las "Punto com." El grco adjunto, publicado por John Authers en elFinancial Times del 29 de diciembre del 2009,
dcada. Esos valores son nominales. El valor nominal del Nasdaq est expresado en dlares. Si se lo expresa en Euros, para compararlo con las bolsas mundiales que aparecen en el grco de ms arriba, hay que rebajar su valor actual en un tercio, que es lo que se ha depreciado el dlar respecto al euro entre marzo del 2000 y diciembre del 2009. Es decir, el valor nominal actual del Nasdaq de 2.269 puntos, expresado en Euros se reducira a slo 1.514 puntos.Esto es un 30 por ciento de su valor anterior a la crisis, cuando excedi los 5.000 puntos. Es decir, si alguien hubiese invertido 100 Euros en el Nasdaq a principios de esta dcada, hoy tendra slo 30 Euros.
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Anota Willy, el capitalismo va a superar esta crisis, pero no t!

Superburbuja
Se sigue con gran inquietud el alza desbocada de los precios internacionales unida a la disminucin en la actividad. Ello trae de regreso la temida "estanacin" de los aos 1970. La inacin ha reaparecido como fenmeno mundial. Todas las metas de los bancos centrales han sido sobrepasadas con largueza. Este fenmeno no se apreciaba desde haca dcadas. Un aspecto del mismo es la fuerte depreciacin de la moneda estadounidense, a consecuencia de los enormes desequilibrios que persisten en dicha economa. Su cada se reeja casi como un espejo en el alza del petrleo, materias primas y alimentos, cuyos precios en el mercado mundial se expresan en dicha moneda. Sin embargo, el alza en estas ltimas ha superado con creces la depreciacin del dlar. Varias de ellas han duplicado y an triplicado sus precios - como es el caso del arroz - en el curso de pocos meses. En el curso de un ao, la inacin en los pases desarrollados ha crecido de menos de 2% a ms de 3% anual, mientras en los pases emergentes se ha disparado del 5% al 8,5% anual (FT 24/06/2008), y la proyeccin de consenso para el ndice de precios a consumidor del mundo en su conjunto ha aumentado de 2,4% en febrero 2007 a 4,3% en junio 2008 (FT 17/06/2008). En este momento hay una interesante discusin entre los economistas a este respecto. Algunos ponen el nfasis en el impacto de la depreciacin del dlar, por una parte y en el aumento de la demanda de las economas emergentes, por otra. Desde su punto de vista, el alza de precios es sostenible en el tiempo. Otra corriente, sin desconocer los aspectos mencionados, llama la atencin acerca del efecto sobre los mismos de la especulacin nanciera. Arman que al desplomarse el mercado inmobiliario, muchas inversiones se han desviado hacia especulacin con los precios de petrleo, materias primas y alimentos. George Soros, testicando ante una comisin del senado estadounidense que investiga esta materia ha armado "Estamos experimentando el estallido de una burbuja inmobiliaria y al mismo tiempo, un alza en el petrleo y otros 'commodities' que tiene todas las seas de otras burbuja." La ha bautizado "superburbuja." En su opinin, esta ltima se
encuentra sobrepuesta sobre una tendencia al alza de estos bienes que tiene una fuerte componente en los fundamentos del mercado. Arm que un crash en el mercado del petrleo no es inminente, pero al mismo tiempo advirti que si los inversionistas se retiran en masa de este mercado, ello puede producir un crash similar al de octubre de 1987 (FT 4/6/2008). Lehman Brothers estima que el total de activos especulativos en "commodity indexes" se ha inado desde alrededor de $70.000 millones de dlares al inicio del 2006 a 235.000 millones a mediados de abril del 2008. Calcula que de este incremento de US$165.000 millones, alrededor de US$90.000 millones son nuevas inversiones especulativas, y las restantes US$75.000 millones se deben a apreciacin de las inversiones originales. En todo caso, John Authers ha observado que el precio del petrleo parece haber tocado techo a mediadios de julio, cuando experiment una baja de ms de 10% en una semana. asimismo, los dems commodities parecen haber tocado techo en marzo del 2008, y en el caso de los metales industriales - donde se incluye el cobre -, en realidad vienen en baja desde el inicio de la crisis, en julio del 2007 (FT 21/7/2008)
Martn Wolf en el Financial Times (FT 17/06/2008) relaciona la crisis nanciera con el alza de precios de "commodities" y la inacin mundial. En su opinin, la inacin se debe a un exceso de demanda monetaria a nivel mundial y el alza ms acentuada de precios de "commodities" no es sino una vlvula de escape, debido a que en general presentan factores jos, es decir, generan renta. Segn Wolf, los factores detrs del aumento de la demanda son dos, la convergencia y los desbalances. La primera se reere a la tendencia de largo plazo al crecimiento ms acelerado del mundo en desarrollo que lo lleva a "converger" con 114
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el desarrollado. Los segundos, sin embargo, son determinantes en este caso y se reeren a las intervenciones en los mercados cambiarios para mantener la competitividad. Cita un estudio que muestra que, ajustado por poder de compra, China representa el 25% del crecimiento mundial y los pases emergentes y en desarrollo el 70% del total. Por otra parte, la acumulacin de reservas derivada de la intervencin en mercados cambiarios por parte de estos pases ha signicado 4,9 billones de dlares adicionales en ocho aos - un tercio del PIB estadounidense. Ello genera sobre calentamiento interno en los pases que intervienen principalmente pero no nicamente China - y adicionalmente en los EE.UU., hacia adonde se dirigieron en gran parte en forma de prstamos. La poltica expansiva de la Reserva Federal solo aumenta este ciclo, puesto que al reducir el valor del dlar acrecienta el ciclo de intervencin cambiaria y consecuente el circuito de sobre calentamiento sealado. Segn Wolf, "dicho en trminos sencillos, Ben Bernancke est manejando la poltica monetaria del Banco Popular de China." Otro anlisis digno de considerar ha sido expuesto por Daniel Gros, Director del Centro de Estudios de Polticas, de Bruselas (FT 10/07/2008). Argumenta que la causa principal del alza del petrleo es que los productores no aumentan la oferta - creci apenas un 1% en un ao - porque esperan que los precios van a subir en el futuro, porque apuestan a que la demanda de China representa actualmente un 10% de la demanda mundial - y otros pases emergentes continuar al ritmo de los ltimos aos. Adicionalmente, piensan que el dlar va a continuar bajando debido a la poltica monetaria expansiva estadounidense. Por lo cual preeren dejar el petrleo bajo tierra en espera de mejores precios, en lugar de acumular hoy dlares de valor incierto. El problema, segn Gros, es que no parecen sostenibles hacia el futuro las tasas de crecimiento de China - por todo lo cual el atribuye el fenmeno a la "burbuja China."
Julio 2008
cobre parece haber resultado un buen predictor del inminente rebote de los mercados. El grco adjunto, presentado por Authers, muestra por ejemplo la evolucin del precio del cobre (lnea roja) y el ndice accionario S&P 500 (azul) al momento de topar fondo en 1982 el gran mercado a la baja iniciado en 1969. Como se puede apreciar, efectivamente el cobre toc fondo un breve tiempo antes que el mercado accionario y su recuperacin marc la de ste.
Authers cita un estudio que muestra que los puntos mnimos de los otros grandes "mercados del oso" a lo largo del siglo presentan un comportamiento muy similar. Argumenta que ello puede tener una lgica en el sentido que los precios de materias primas pueden adelantar cierta conanza en el despuntar del crecimiento econmico y al mismo tiempo una baja en las expectativas inacionarias. El segundo grco muestra la evolucin del precio del cobre (lnea roja) y del ndice MSCI de mercados emergentes en los ltimos doce meses. Se aprecia la cada paralela de ambos, la que es an ms pronunciada en el caso del cobre, el que cae un 70 por ciento en el perodo mientras el ndice accionario cae 60 por ciento.
El fondo del hoyo est forrado en cobre

John Authers, editor de mercados nancieros del Financial Times, presenta en sucomentario del 24 de marzodel 2009, un anlisis que sin duda resulta de gran inters para Chile. Observa que en todos los puntos de inexin al fondo de las grandes cadas burstiles - los grandes "mercados del oso" (ver nota"Un siglo de capitalismo") - a lo largo del siglo 20, el precio del 115
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accionarios ms en general. Para Chile, ello representara un doble motivo de esperanza.

El Dr. Cobre
El cobre ha sido denominado el nico metal con PhD en economa, segnla columna Lex del Financial Times del 22 de junio del 2009y con buena razn, puesto que su historial como indicador temprano de la contraccin y recuperacin del ciclo econmico es impresionante (ver nota "El fondo del hoyo est forrado en cobre"). Su recuperacin de 75 por ciento desde sus mnimos de diciembre del 2008 hasta alcanzar en junio del 2008 un precio de 5.000 dlares por tonelada (2,27 dlares por libra) parece avalar lo que el diario londinense llama la "teora de los brotes verdes." Como se sabe, sta ha justicado el reciente rebote de los mercados mundiales mientras la economa mundial contina cayendo aceleradamente (ver "Rumbo en medio de la tormenta"). Sin embargo, para el Financial Times, "el diagnstico del Dr. Cobre puede estar equivocado en esta ocasin." Argumenta Lex que usualmente se toma el precio del cobre en lugar de los despachos como estimador del crecimiento global, sin embargo, en las actuales circunstancias ello puede conducir a equvocos. En primer lugar porque en aos recientes la oferta ha estado apretada con lo cual cualquier alteracin en la produccin o transporte hace subir el precio. Sin embargo, lo que ms afecta en este momento es la especulacin y el acaparamiento. Segn el diario londinense hay evidencia que los chinos han estado acaparando cobre, especialmente porque han concluido que el dlar va a caer y les conviene mucho ms tener sus reservas en cobre que en dlares. Parece razonable. "Un rebote pareca inevitable tras el pnico del ao pasado - concluye Lex - pero uno tan grande puede presagiar una crisis del dlar ms que una recuperacin global. Los inversionistas deberan consultar una segunda opinin."
Se aprecia asimismo la recuperacin del precio del cobre a partir octubre del 2008, la que es muy importante - hasta marzo del 2009 acumulaba nada menos que 40 por ciento - pero como se ve no representa mucho en trminos absolutos dado el mnimo nivel alcanzado previamente. En otras palabras, un alto porcentaje de crecimiento no representa mucho si la base de partida es muy baja. Sin embargo pudiera estar representando que en el caso del cobre se toc fondo y empez la recuperacin? Como un antecedente adicional, Authers agrega al grco anterior la evolucin de las expectativas inacionarias (lnea caf en el ltimo grco), que muestra la extraordinaria coincidencia entre la evolucin de estos indicadores, los que caen muy fuertemente hasta nes del 2008 cuando predominaban expectativas de deacin, pero se recuperan a partir del 2009 cuando vuelven ciertas expectativas de inacin moderada.
Si la recuperacin del precio del cobre fuera sostenible, concluye Authers, habra motivo para cierto optimismo respecto de los mercados
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Oro negro
La crisis ha desvelado muchas cosas. Ha mostrado el funcionamiento de la economa capitalista mundial al desnudo. Lo primero que qued en pelotas, como se dice en Chile y en este caso resulta una expresin adecuada, fue el mundo nanciero. La fraccin ms arrogante, codiciosa, despiadada y distorsionada de la burguesa mundial, se haba apoderado de casi la mitad de las ganancia totales de todas las empresas (ver "Banqueros"). Ellos estuvieron detrs del auge y cada del Neoliberalismo y la globalizacin (vernota). La crisis estall por ah, como muchas veces ocurre. Dej la pelera. Hoy est muy debilitada, pero contina haciendo de las suyas. Su lobby sigue siendo poderoso y hasta el momento ha logrado impedir que los gobiernos nacionalicen la banca y aseguradoras, que se mantienen en la insolvencia desde julio del 2007. Al revs, los han rescatado y los ms poderosos y polticamente conectados como el JP Morgan y Goldman Sachs se han aprovechado de esta situacin. Ellos provocaron la crisis - no la causaron pero si la precipitaron, extendieron y agravaron - y constituyen el principal obstculo para salir de ella, como han venido denunciado reiteradamente medios como el Financial Times (ver "Banqueros") y grandes economistas como Krugman y Stiglitz a nivel internacional y Ricardo Ffrench-Davis en Chile, entre otros. Su propuesta es simple: nacionalizarlos de una buena vez, porque de hecho constituyen un servicio pblico, garantizado, nanciado y sostenido por el Estado (ver "Bancos: Servicio pblico"). Uno de los resultados ms nefastos de su accionar lo provoca el movimiento incesante de inmensas masas de capital especulativo alrededor del mundo, totalmente desatado por la llamada globalizacin - que no consisti en mucho ms que eso. Su accin en relacin al conjunto del capital mundial resulta muy daina. Aparece hipertroada de modo aberrante por la reiteracin de operaciones especulativas unas encima de otras. Contabilizado de ese modo, mueve del orden de 500 billones de dlares, ms de diez veces el PIB mundial. Sin embargo, casi todas esas operaciones se cancelan unas con otras y su peso real es muchsimo menor. Los llamados fondos de cobertura llegaron a manejar el 2007 un mximo de dos billones de dlares y hoy se han reducido a
menos de la mitad (ver "Hedge funds") y los fondos mutuos alcanzaron a 12 billones ese mismo ao y hoy han cado al menos en un quinto (ver "Descarada"), por ejemplo. De hecho su capacidad de distorsionar los mercados principales de los pases desarrollados es neutralizada en buena medida porque su masa total es relativamente pequea en relacin al capital total (ver "El ciclo secular del oso, diez aos despus"). Otro cuento es lo que ocurre en los mercados emergentes por donde se pasean a voluntad gracias a la mentada globalizacin. Como elefantes en una cristalera. All su peso es capaz de distorsionar completamente todos los mercados, que todava son muy pequeos comparados con los pases desarrollados. Hoy da se reconoce que el capital especulativo fue capaz, por ejemplo, de inar casi cuatro veces los mercados accionarios y las monedas de los pases emergentes y seis veces a los llamados BRIC - Brasil, Rusia, India y China - entre el 2002 y el 2007 (ver "El burbujazo, seis aos despus"). Sin embargo, en ningn mercado su efecto ha resultado tan devastador como en los de materias primas y muy especialmente el petrleo. John Authers del Financial Times analiza este aspecto en suscomentarios del 7 y 9 de julio del 2009, donde presenta los grcos adjuntos.
El primero de ellos muestra la evolucin del precio del petrleo expresado en dlares, entre 1990 y julio del 2009. Se aprecia el gigantesco inamiento del precio durante el 2008, cuando se multiplic por seis con relacin a sus niveles anteriores al inicio de todas las burbujas, el 2002. Como contraste, se muestra como la invasin de Kuwait por parte de Sadam Hussein en 1991 aument el precio apenas en un 50 por ciento. 117
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Soros lo bautiz como la "superburbuja" (ver "Superbubuja emergente") durante las audiencias que la comisin investigadora del parlamento estadounidense celebr al respecto en octubre del 2008.
El segundo grco muestra como el inamiento del petrleo (azul) super con creces al conjunto de los mercados accionarios de los pases desarrollados, que en este grco se expresan en dlares (rojo). Es decir, el capital especulativo logr hacer con el precio del petrleo exactamente lo mismo que con las monedas y bolsas de los BRIC (ver "El burbujazo, seis aos despus"). Slo que el peak de las bolsas y monedas emergentes se alcanz el da de Halloween, el 31 de octubre del 2007 y el petrleo lleg a 145 dlares por barril unos ocho meses despus, a mediados del 2008. El derrumbe posterior fue feroz. Cay en picada o en echa como dicen los rusos. Del mismo modo, se observa en el grco como el rebote de los meses recientes, que apenas se nota en los mercados accionarios de los pases desarrollados, se amplica extraordinariamente en el precio del petrleo.
El alza del 2008 fue especulacin pura. No tuvo nada que ver con la demanda real, la que caa al mismo tiempo en echa, como se muestra en el grco adjunto. ste superpone al precio del petrleo (azul) el grco del consumo del combustible en los EE.UU. (rojo), desde el 2000 hasta julio del 2009. Como se puede observar, el consumo empieza a caer a principios del 2007, antes incluso del desplome del sector nanciero que se inicia a mediados de julio de ese ao. Es decir, los especuladores lograron inar el precio del petrleo hasta lo indecible mientras el consumo sufra su mayor cada desde los aos 1930! En estos momentos los reguladores de materias primas en los EE.UU. estn considerando poner coto a estos excesos de los especuladores. Ojal lo hagan y pronto. Como se sabe, lo que ocurre con el petrleo se repite con el conjunto de las materias primas, incluido el cobre en primersimo lugar. Tambin con los precios de los alimentos, lo cual resulta francamente criminal porque llevan hambre a millones de personas, como ocurri con las alzas del 2008. Asimismo, desde octubre del 2008 estn inando nuevamente las bolsas y monedas emergentes y el pas ms afectado es precisamente Chile (ver "La euforia del Willy, ocho meses despus"). Cuando habr que esperar para que las autoridades chilenas pongan coto a las fechoras de los especuladores internacionales, al menos en Chile? Cuanto demorarn en restablecer los inteligentes controles a la cuenta de capitales - el mundialmente reconocido "encaje" - que en su momento implementaron Roberto Zahler y Ricardo Ffrench-Davis desde el Banco Central?
jueves 9 de julio de 2009
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Burbujas de cobre
El cobre se ha transformado en la vedette predilecta de los especuladores. Como sus colegas en el ambiente, puede tambin estar induciendo una transitoria locura en sus admiradores. En este caso, los tan renombrados "mercados." Al menos eso es lo que insina John Authers del Financial Times en sucomentario del 4 de agosto del 2009. Segn Authers, el repunte actual de las bolsas mundiales tiene que ver con el ciclo de los inventarios. ste se reere al hecho que al precipitarse la crisis los inventarios generalmente son muy abultados en relacin a los pedidos, lo que lleva a los fabricantes a reducir la produccin y liquidar sus existencias. Slo reanudan la produccin con fuerza cuando han despejado sucientemente sus bodegas. En ese momento su preocupacin es simplemente reponer los inventarios. Por lo mismo, pueden reanudar la produccin antes que sus pedidos se hayan reanimado y mucho antes que la demanda nal se haya reactivado. Sin embargo, el hecho que lo hagan aumenta la demanda agregada y ayuda a reactivar la economa en general. Segn los expertos entrevistados por Authers, la recuperacin de inventarios no se iniciar sino hasta nes del 2009 y probablemente stos caern nuevamente el 2010. Ello tiene sin cuidado a los especuladores, que conocen este ciclo y compran acciones en anticipacin de lo primero (ver "Inventarios"). Sin embargo, dice Authers, el ciclo actual de reposicin de inventarios puede estar distorsionado por la demanda de ciertas materias primas por parte de China. Especialmente cobre.
Segn estos datos el nivel de compras chinas alcanz en junio del 2009 a 400.000 toneladas mensuales, ms o menos la produccin de Chile completa. Ese ritmo excede con mucho sus importaciones de principios de 2008, antes de la crisis golpeara su economa con fuerza, cuando no llegaban a 150.000 toneladas por mes. Sin embargo, como el mismo Financial Times ha venido alertando desde hace tiempo, dicho aumento en las compras chinas se debe en parte signicativa a acumulacin de stocks. En efecto, se lleva a cabo al mismo tiempo que sus exportaciones caen en ms de 20 por ciento, lo que no es compensado en trminos de demanda de cobre por el aumento de la actividad interna inducida con crdito y gasto scal (ver "Dr. Cobre"). El inters del gobierno chino consiste en transformar parte de sus inmensas reservas en dlares en otras mucho ms seguras consistentes en cobre. Por eso han aumentado fuertemente sus compras del metal. Sin embargo, ello no es sostenible y menos en estos niveles. China representa menos del 10 por ciento de la economa mundial y la demanda de cobre est cayendo fuertemente en los pases principales debido que sus principales demandantes, la industria automotriz y la construccin, se hayan prcticamente paralizadas. Sin embargo, la enorme magnitud del aumento en la demanda china ha inuido en parte en el alza experimentada por el precio del cobre, el cual casi se ha duplicado desde sus mnimos de nes del 2008.
Como se aprecia en el primer grco adjunto, China ha cuadruplicado sus compras de cobre en relacin a un ao atrs.
El resto lo hacen los especuladores. stos estn haciendo su agosto. Andan difundiendo nuevamente la teora del "desacoplamiento" de la economa china y del mundo emergente en general. 119
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Especulan como locos con todo tipo de materias primas. Sin embargo, sus incursiones no se detienen en aquellas. Se vuelcan asimismo sobre las bolsas de valores de los pases que las exportan. Particularmente, dice Authers, sobre el Per. Como se sabe, es un gran exportador de cobre. Consecuentemente, la bolsa peruana ha batido todos los rcords mundiales. Ha subido ms de un 100 por ciento en el curso del ao. El segundo grco muestra que ello mantiene una estrecha correlacin directa con la evolucin del precio del cobre. Puesto que para comprar acciones peruanas los especuladores deben comprar la moneda de ese pas, ello redunda asimismo en una sobre apreciacin de la misma. Pobre Chile De te fabula narratur!
seala el diario, los precios continan subiendo, como se muestra en el grco adjunto, publicado en la nota referida de MacNamara.
Aluminio Burbujeante
El aluminio sola ser algo que serva para fabricar aviones y latas de cerveza. Ahora es un instrumento nanciero. De este modo se inicia William MacNamara, analista del Financial Times, su nota del 18 de febrero del 2010. A continuacin seala que segn fuentes de la industria, entre un 75 por ciento y un 90 por ciento del stock fsico mundial de aluminio a esa fecha, se encuentra atado a contratos que aprovechan la diferencia de precio spot o del da y el precio a futuro. Cita a Klaus Kleineld, presidente de Alcoa, el gigante mundial del aluminio, que arma que en noviembre del 2009 casi todo el stock fsico mundial se encontraba atado a este tipo de contratos. Segn el Financial Times, el aluminio representa el caso extremo de como en las secuelas de la crisis, algunos metales industriales han incrementado su rol como inversiones en activos duros. Al mismo tiempo, dice el diario, se han vuelto menos atados a la demanda industrial de base, elevando la preocupacin que los precios actuales no son sostenibles y se encuentran sujetos a una volatilidad sin precedentes. El stock fsico de aluminio en la bolsa de metales de Londres se ha cuadruplicado en el curso de los ltimos 18 meses, hasta alcanzar 4,5 millones de toneladas. Esa cantidad, suciente para fabricar 68.000 Boeing 474, representa un sobrestock grosero, especialmente en la medida que la recuperacin de la demanda manufacturera en los pases desarrollados contina lenta. Sin embargo,
La razn, contina el Financial Times, es que el stock disponible para la industria es menos de la mitad de esa cantidad. Ese es el clculo de Julian Kettle, investigador jefe de metales en Brook Hunt, que supone que el 90 por ciento del stock de la bolsa de metales de Londres se haya atado a las operaciones especulativas y considera adicionalmente 1 - 1,2 millones de toneladas de stock no reportado que se sospecha existe en China. Los niveles ociales indicaran un stock suciente para atender la demanda mundial durante 110 das, mientras que la disponibilidad real es de 50 das, dice Kettle. Esta estrechez de facto a pesar de la enorme abundancia de oferta, ayuda a subir los precios, lo que a su vez sostiene ms contratos nancieros. La especulacin en aluminio est ofreciendo pinges ganancias a los inversionistas, contina el Financial Times, al menos mientras perduren las actuales condiciones de mercado. El metal se vende en lingotes, igual que el oro, no se oxida y es barato de almacenar. El precio del aluminio es contango. En otras palabras, el precio de entrega tres meses a futuro es alrededor de 30 dlares ms caro que el precio spot del 17 de febrero del 2010, que alcanzaba a 2.050 dlares la tonelada. Este contango permite jugosas ganancias despus de descontar los bajos costos de nanciamiento y almacenaje. Economistas de Ro Tinto, propietaria del otro
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Manuel Riesco
gigante de aluminio, Alcan, estiman dichas ganancias en 3 a 5 por ciento desde el 2009. Ello se muestra en el segundo grco adjunto, asimismo presentado por MacNamara, que indica las perdidas o ganancias de la especulacin a tres meses en aluminio a lo largo de dos dcadas. La pregunta evidente es que va a ocurrir cuando el alza en el costo de nanciamiento y otros factores conspiren en hacer poco lucrativo el negocio, como de hecho ha sido durante la mayor parte del tiempo, a juzgar por el grco mencionado. La situacin de nanciamiento de stock de aluminio es evidentemente no sostenible - dice John Meyer, jefe de recursos naturales en Fairfax de Londres - y probablemente continuar solamente hasta que los bancos centrales empiecen a retirar la masiva liquidez de sus economas. El restablecimiento de la demanda subyacente, en la medida que los fabricantes utilicen ms aluminio para fabricar cosas, es la mejor forma de eliminar el exceso, pero esto puede demorar aos. Ay mi Chile, cobre y mineral!
24 de febrero 2010
intersectaron, el crash fue sbito pero decisivo" (FT 22/10/2008) En su comentario del 23 de octubre, Authers estima que "Valor razonable es un concepto elusivo. Sin embargo, algunas de las monedas emergentes, largamente sobrevaluadas, parecen haber alcanzado ahora un valor razonable." Menciona como ejemplos el Real brasileo y el Peso mexicano, que han cado ambos un 40 por ciento en pocos das respecto del dlar, y respecto del Won coreano dice que probablemente est ahora subvaluado. "Sin embargo - agrega Authers - las cadas se han agravado por compras desesperadas de dlares de empresas locales que han perdido severamente en derivados de tipo de cambio. Un problema adicional es el sbito incremento en el costo de endeudarse. Argentina y Ucrania deben pagar ahora 25 por ciento por encima de los bonos del tesoro estadounidense, y Brasil y Rusia un 6 por ciento. Ello entraa un severo peligro de quiebras empresariales y cesacin de pagos de pases." "Esto puede ocurrir - concluye Authers - aunque el valor razonable se haya alcanzado. un activo vale solo lo que alguien esta dispuesto a pagar. Cuando muchos se han endeudado demasiado, y estn preocupados principalmente de pagar sus deudas, los precios pueden caer muy por debajo de su valor razonable por un tiempo" (FT 23/10/2008). Es interesante analizar por separado el componente tipos de cambio del burbujazo. En su comentario del 23 de octubre del 2008, John Authers muestra la evolucin respecto del dlar del real brasileo, el orn hngaro y la lira turca, durante el ao precedente. Ello se muestra en el grco siguiente:
Desine
El reventn del burbujazo emergente en octubre del 2008 tuvo dos componentes: las bolsas y las monedas de esos pases, ambos inadas por los inmensos ujos de capital especulativo que recibieron en los ltimos cinco aos. John Authers del Financial Times concuerda con este punto de vista en su comentario del 22 de octubre, en que arma "Al igual que tras las cadas burstiles, la mirada posterior muestra claramente que hubo una sobrevaluacin tipo burbuja, en este caso de todas las monedas comparadas con el dlar y el yen. Una vez que sucientes fuerzas se 121
Manuel Riesco
Agrega Authers que las monedas de todos los pases emergentes muestran un derrumbe similar en octubre del 2008, por lo cual claramente no se trata de un fenmeno interno a a sus economas, sino se origina en la gran huida de los inversionistas, los que retiran recursos para pagar sus propias deudas, y asimismo hacia la seguridad de los bonos el Tesoro estadounidense. Es interesante apreciar el fenmeno en un horizonte ms extendido, lo que se muestra en los grcos de que siguen, obtenidos desdewww.mscibarra.com el 23 de octubre del 2008. El primero muestra la relacin entre el dlar y las monedas del resto de los pases desarrollados incluyendo Europa y Japn - desde el fondo de la recesin de principios de los aos noventa y hasta el 22 de octubre del 2008. Se aprecia una tendencia clara a la prdida de posiciones del dlar con respecto al resto de los pases desarrollados a lo largo de los ltimos tres lustros. Puesto que el tipo de cambio aumenta un poco ms de dos veces, ella equivale a una devaluacin del dlar en 50 por ciento, desde el inicio hasta el punto ms alto. Ello puede corresponder en parte a la prdida de posiciones relativas de la economa estadounidense respecto del resto de los pases desarrollados, especialmente Europa en este perodo puesto que Japn sufri una largo estancamiento.Asimismo pueden inuir factores como el persistente dcit de cuenta corriente de los EEUU. Sin embargo, la correccin de los ltimos semanas de octubre del 2008 seala a las claras que dicha devaluacin se haba pasado de largo.
En ms detalle, se aprecia una fuerte depreciacin del dlar entre 1992 y mediados de 1995, que corresponde a la salida los EEUU de la recesin de esos aos. Luego un perodo de estabilidad en los tipos de cambio que dura hasta el 2003, precisamente hasta el fondo de la recesin de las "puntocom." Desde ese momento y hasta mediados del 2008, el dlar se deprecia aceleradamente frente a las monedas de los otros pases desarrollados. Finalmente, se observa la correccin de octubre del 2008, que es de aproximadamente 7,5 por ciento y resulta una de las mayores de los ltimos quince aos, si no la mayor. Resulta interesante observar que dicha correccin pareciera haber llevado de vuelta al dlar a la linea de tendencia de largo plazo de su depreciacin respecto de estas monedas. A simple vista se puede observar que dicha linea de tendencia corresponde ms o menos a la recta imaginaria que une el punto nal de la curva con su punto inicial. El grco que sigue muestra la relacin del dlar, en este caso con las monedas de los pases emergentes. Lamentablemente, solo est disponible a partir de nes de 1997, pero muestra un cuadro similar al de los pases desarrollados. Se aprecia, sin embargo, una pendiente mucho ms pronunciada, puesto que el tipo de cambio aumenta en dos veces y media, lo que equivale a una depreciacin del dlar de un 60 por ciento respecto de las monedas de los pases emergentes en solo diez aos!Ello puede obedecer en parte asimismo a la prdida de posicin relativa de la economa estadounidense respecto de las economas emergentes, que es asimismo ms pronunciada que la que evidencia con respecto de las otras economas desarrolladas. Inuye probablemente, asimismo, el persistente dcit de cuenta corriente de EEUU, y el correspondientesupervitde los pases emergentes.
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Manuel Riesco
Sin embargo, an en el caso que ello fuera efectivo, no se podra concluir que la correccin de los tipo de cambio ha terminado, puesto que usualmente estos movimientos se pasan de largo considerablemente tanto en un sentido como en el otro. Lo que si podra quizs suponerse, sin embargo, es que al parecer la correccin debera terminar relativamente pronto, o continuar durante un tiempo para rebotar ms tarde, esta vez en contra del dlar.
23 de octubre 2008
La ltima burbuja
Si se analiza esta trayectoria ms en detalle, se observa nuevamente un perodo de estabilidad en los tipos de cambio desde el momento en que se desata la crisis de los "punto.com"el 2000, hasta el punto ms bajo de la misma a mediados del 2003. Luego un largo perodo de devaluacin rpida del dlar respecto de las monedas de los pases emergentes. Finalmente, la correccin de octubre del 2008, que en este caso es asimismo mucho ms pronunciada, puesto que alcanza hasta el momento aproximadamente a un 13 por ciento. Esta es de lejos la correccin ms grande que se puede observar en los aos analizados. Nuevamente, sin embargo, pareciera que la correccin ha llevado el tipo de cambio a situarse ms o menos sobre su lnea de tendencia de largo plazo. A simple vista pareciera nuevamente que dicha tendencia corresponde ms o menos a la recta imaginaria que une el punto inicial y nal de esta curva. Como conclusin del anlisis anterior, pareciera que hay una tendencia de largo plazo a la depreciacin dlar respecto de las monedas del resto de los pases desarrollados y asimismo respecto de los emergentes. Como cabra esperar, la segunda aparece signicativamente ms pronunciada. Sin embargo, la correccin de octubre del 2008 muestra al parecer que el burbujazo sobre-revalu con respecto al dlar tanto las monedas de los otros pasesdesarrollados como, y ms an, las de los emergentes. Las fuerte correcciones de octubre del 2008 - de 7,5 por ciento en un caso y de 13 por ciento en el otro - parecieran sin embargo haber retornado los respectivos tipos de cambio ms o menos a su tendencia de largo plazo. John Authers del Financial Times, en su comentario del viernes 23 de octubre (FT 23/10/2008) y luego en su comentario semanal del 24 (FT 24/10/2008), atribuye el nuevo desplome burstil y cambiario que marc la semana "comercio de acarreo (carry trade)" o la prctica de endeudarse en yen para invertir en cualquier otra cosa alrededor del mundo. Lo titula "El fn de la ltima burbuja."
Muestra el grco adjunto y se pregunta que tiene que ver el tipo de cambio entre el yeny el euro (lnea azul) con la bolsa neoyorquina (lnea roja), que explique porqu se han movidoexactamenteal unsono durante tres aos? La causa principal, dice Authers, es el llamado comercio de acarreo (carry trade) mediante el cual los especuladores piden dinero prestado en yen, moneda establemente barata y tasas de inters bajsimas y lo invertan en cualquier cosa en cualquier parte del resto del mundo. Como deban vender inmediatamente los yen tomados en prstamo para invertir afuera, ste se devalu 123
Manuel Riesco
gradualmente respecto de todas las otras monedas, las que a su vez se revaluaron en demasa con respecto a la moneda japonesa. Por ejemplo, en enero del 2005 un Euro se cambiaba por 140 Yen, mientras a principios de octubre del 2008 dicha tasa haba aumentado a 170 Yen por Euro, lo que equivale a una revaluacin del Euro de ms de 20 por ciento. Al revertirse violentamente el carry trade en octubre del 2008, dicha tasa cay a 120 Yen por Euro, lo que equivale a una devaluacin relativa del Euro de 30 por ciento en un par de semanas! Por otro lado inaron en las bolsas y los precios de cualquier cosa con la que especularon. Hasta que revent la burbuja, los especuladores empezaron vender y empez a revaluarse el yen, lo cual los oblig a vender ms para pagar sus deudas en esa moneda antes de perderlo todo, lo que que se desat la ebre vendedora de la semana pasada. Que vendieron? Pues todo lo que tenan a mano, especialmente acciones y monedas, lo que desplom ambas alrededor del mundo. "Finalmente se pudo ver -concluye Authers -que era lo que estaba soportando las bolsas mientras caa todo el resto del sistema nanciero" "El comprender ahora, a posteriori, la inmensa magnitud de esta burbuja - contina Authers obliga a revisar la historia burstil reciente." Es lo que hace en el cuadro que sigue, que muestra la evolucin entre 1994 y la actualidad de las bolsas de Tokio(lnea ocre), Nueva York (lnea roja) y Londres (lnea azul); todas ellas expresada en yen. El cuadro es impresionante. La "ltima burbuja" aparece en toda su gigantesca dimensin.
propia moneda cae lentamente en oscilaciones, hasta reducirse a casi la mitad entre 1994 y hoy. Nueva York (lnea roja), en cambio, medida asimismo en yen, se eleva en forma enloquecida, multiplicndose 3.5 veces el 2000 en el boom de las punto.com, y alcanza luego ms de cuatro veces a mediados del 2007. Luego se viene abajo en picada y hasta el momento ha cado un 57 por ciento desde el ao pasado, expresada en yen como se ha mencionado. Londres (lnea azul) ha corrido peor suerte an puesto que "slo" alcanz 3.5 veces en su mximo el ao pasado y desde entonces se ha derrumbado dos tercios! Expresada en yen, naturalmente. Menos mal que Authers no presenta el grco de los pases emergentes en yenSera para llorar!
SBADO 25 DE OCTUBRE DE 2008
El pronstico de Roubini
Nouriel Roubini aparece un poquito 'chanta.' Hace declaraciones bombsticas. Se las da de estrella. Le ha sacado el jugo a la crisis y a estas alturas probablemente es millonario. Ms encima, segn malas lenguas envidiosas, le resulta revolverla. Puede que otros economistas sean bastante ms crebles y hayan hecho aportes ms interesantes. Sin embargo, nadie niega que hasta ahora le ha achuntado medio a medio. No ser Keynes, pero no cabe duda: Roubini es el hombre de la crisis. En unartculo publicado en el Financial Times, el 1 de noviembre del 2009, Roubini ha denunciado que a nivel global se est formando "la madre de todos los acarreos y la madre de todas las burbujas de activos inadas con crdito." En ingls lo llaman "carry trade." Consiste en pedir prestado en un pas con tasas de inters reales bajas e invertir en cualquier otro lado que tenga mayores rendimientos. La clave son los tipos de cambio, puesto que si la moneda del pas en que se pide el prstamo se devala con respecto a la del pas donde se hizo la inversin, ello signica que la deuda se achica y las ganancias se agrandan. La gracia del gambito es que si estas operaciones son masivas con respecto a las economas afectadas, pueden ellas mismas contribuir a la devaluacin de la moneda en que se pide prestado y al revs, revaluar la del pas en que se realizan las inversiones. En otras palabras, si las economas son relativamente pequeas, el 'acarreo' puede incrementar en su favor su propia diferencia de tasas reales. 124
La bolsa de Tokio (lnea ocre) expresada en su
Manuel Riesco
Hay otra consecuencia importante, que parece contrariar la lgica. El sentido comn indica que las monedas de pases con tasas de inters bajas deberan depreciarse porque los capitales tenderan a salir. Al contrario, aquellas donde las tasas de inters son elevadas deberan revaluarse por el mismo motivo. Sin embargo, la denominada "teora de paridad de inters no cubierto" demuestra de modo bastante convincente que en denitiva ocurre exactamente lo contrario. En otras palabras, debido a la reversin del 'acarreo,' las monedas de pases con tasas de inters bajas deberan a la larga revaluarse. Al revs, aquellas con tasas de inters elevadas deberan terminar devaluadas. Segn esta teora, las tasas de inters elevadas en realidad compensan la expectativa de depreciacin de la moneda en estos ltimos. De este modo, los que ingresaron dinero a pases con tasas elevadas al nal vern que el valor de sus inversiones termina por el suelo. Puesto que lo contrario ocurre donde pidieron prestado el dinero, resultan trasquilados. Esta teora demuestra que el 'acarreo,' como todos los gambitos especulativos, funciona slo hasta que revienta. Roubini hace notar el boom que vienen experimentando los precios de todo tipo de activos riesgosos alrededor del mundo desde marzo pasado, al mismo tiempo que el dlar se ha venido depreciando fuertemente. Menciona los precios del petrleo, energa y los llamados 'commodities', as como la menor diferencia entre los rendimientos de bonos riesgosos y aquellos que son ms seguros. Especialmente, el boom en los precios de acciones y las monedas de pases emergentes. Como se ha venido denunciando en estas notas,Chile se lleva las palmas en la materia, tanto por el cobre, que ciertamente es la estrella entre las materias primas, como por las acciones y el peso. Roubini argumenta que en parte el alza se debe al trmino de la recesin en casi todos los pases. Sin embargo - dice - no hay ninguna relacin entre lo modesto de la recuperacin econmica y el frenes de los precios de activos emergentes. En parte - comenta - se debe a la masiva inyeccin de dinero por parte de la Reserva Federal y los bancos centrales en general, parte de la cual termina en especulacin con activos de todo tipo. Sin embargo - en su opinin - lo decisivo es la cada del dlar. Sumado a las tasas nominales cercanas a cero en los EE.UU., ha signicado tasas de inters reales negativas de 10 y hasta 20
por ciento anual, para quines piden prestado en esa moneda en ese pas. Por cierto - arma Roubini - el dlar va a tener que dejar de caer en algn momento. Ello va a provocar el efecto exactamente opuesto.: un derrumbe monumental en los precios de activos, especialmente en los pases emergentes, similar al experimentado el 2008. Segn l, las consecuencias sern catastrcas. Toma nota Willy!
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Crisis mundial - Recesin!
Manuel Riesco
La Gran Recesin
Derrumbe de la economa mundial
La crisis bancaria se precipit a mediados del 2007, en octubre de ese ao empezaron a derrumbarse las bolsas de valores, lo que se acentu a partir de enero del 2008. Las burbujas de materias primas y alimentos reventaron en julio de ese ao. En septiembre y octubre sobrevino el Armagedn nanciero. La intervencin estatal haba sido enrgica, oportuna y masiva. La misma no se remiti esta vez al mbito monetario y nanciero, donde alcanz niveles sin precedentes. Ya en febrero del 2008, el propio director del Fondo Monetario Internacional, FMI, hablando en Davos, Suiza, ante los mandamases de las empresas y los Estados mundiales, dando un tapabocas a los Neoliberales, llam a todos los gobiernos del mundo a aumentar masivamente el gasto scal, a incurrir en dcit, para paliar la cada de la demanda agregada. Hacia nes del 2008 los Estados haban echado toda la carne a la parrilla. Sin embargo, ms all del reventn inmobiliario en los EE.UU. Y algunos otros pases, la economa real no fue noticia sino hasta nes del 2008. Slo en ese momento, el panel de sabios estadounidense que dictamina el principio y n de cada recesin declar que sta haba empezado En diciembre del 2007! El 2009 trajo la evidencia que la economa mundial haba atravesado por la recesin ms severa desde la Gran Depresin de los aos 1930. La cada econmica global fue superior al 2 por ciento (&) y cercana al 4 a 5 por ciento en los pases desarrollados. En algunos pases el derrumbe lleg a 10 y 15 por ciento. La cesanta lleg a decenas de millones de personas en todo el mundo. Quebraron dos de las tres
grandes automotrices estadounidenses. El comercio internacional se desplom, arrastrando a la industria naviera y con ella a la utopa de la globalizacin. No se escap nadie. Slo evitaron caer en recesin unas pocas economas, entre las que destaca China, que lo logr merced de masivos estmulos scales. La Gran Recesin - como ha sido bautizada por la prensa internacional mundial top fondo hacia la segunda mitad del 2009. Fue constatado por la prensa internacional hacia octubre de ese ao. Uno de los grandes debates en la crisis ha sido acerca de la posibilidad del desacople de las economas emergentes. Junto con la nueva dcada, la economa mundial ha iniciando una lenta, desigual e incierta recuperacin, en casi todas las economas, con algunas excepciones signicativas como Espaa. A dos aos y medio del inicio de esta dramtica fase de la crisis secular que se inici junto con el siglo 21, la gran pregunta es Termin la crisis junto la Gran Recesin? Se ha iniciado una recuperacin secular? Que viene el lobo
La clave de la situacin, desde luego, reside en cuanto va a afectar la crisis nanciera a la economa real. El mercado inmobiliario se ha desplomado en los EE.UU., el Reino Unido y Espaa. En EE.UU a mayo 2008, las casas iniciadas haban cado un 32,1% y los permisos de edicacin un 36,3% (MW 17/06/2008), mientras el ndice Case-Schiller de precios en 20 ciudades haba cado un 18 por ciento en trminos nominales y un 22 por ciento en trminos reales desde su peak a mediados del 2006 y abril del 2008. Este ritmo de declinacin tambin se est acelerando (FT 15/07/2008). En el Reino Unido, el banco HBOS ha pronosticado una cada en la actividad del 45% para el 2008 (FT 20/06/2008), y los precios de las viviendas han cado un 9.6% desde agosto pasado de acuerdo al ndice Hallifax, y Martin Wolf del
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Manuel Riesco
Financial Times estima que perfectamente pueden caer un 30% o quizs ms (FT 15/07/2008). En Espaa, la cada de actividad en la construccin a abril superaba un 40% (EP 5/6/2008). En todos estos pases se multiplican las moras, falencias y lanzamientos de deudores hipotecarios, as como la quiebra de empresas dedicadas al crdito hipotecario y constructoras - la ltima ha sido Martinsa, una gran empresa espaola ligada a la construccin que se declar en quiebra a mediados de julio (EP 15/07/2008) - , aparte del enorme impacto sobre los bancos ya referido. Aunque las autoridades todava no lo reconocen, los analistas de los principales bancos y medios de comunicacin especializados han declarado casi todos que la economa estadounidense se encuentra en recesin. Por otra parte, la economa se desacelera en Europa y a nivel mundial. Sin embargo, nadie sabe todava cual ser la profundidad que puede alcanzar la misma.
Julio 2008
EE.UU. en cesacin de pagos?

Es bien sabido que la mayor cesacin de pagos de la historia no ha sido Argentina, ni Rusia, ni ningn pas subdesarrollado, sino los propios EE.UU. en los aos 1930! Al parecer estn pensando en repetirse el plato. Como ha constatadoMartin Wolf(ver nota anterior), uno de los grandes desequilibrios que la actual crisis est llamada a resolver es el sostenido y enorme dcit de cuenta corriente de los EE.UU:, que el 2007 alcanz a ms de 739.000 millones de dlares. Dicho dcit ha venido siendo nanciado por los supervit respectivos de China, Japn, Alemania, Arabia Saudita, Rusia y varios otros pases entre ellos Chile. Con la mala suerte que dichos recursos fueron a parar en la burbuja inmobiliaria y toda suerte de crditos "sub-prime" que ahora han reventado y valen bien poco. Por eso mismo, Michael Mandel, uno de los editores principales de Business Week, luego de constataren el reciente nmero de dicha publicacin (BW 13/10/2008)que los prstamos recibidos por los EE.UU. en los ltimos tres aos alcanzan a tres billones de dlares, se pregunta si no ser tiempo "despus de la farra" de empezar a pensar en "compartir" los sufrimientos de la crisis con los acreedores! Sera bueno recordarle a Mandel que en 1982, luego de intervenir los bancos en Chile, el Banco Central envi un fax a los bancos acreedores de los grupos fallidos - principalmente Vial y Cruzat comunicndoles que lamentablemente sus deudores chilenos haban cado en falencia, y "lamentando la muerte del nio." No pasaron 24 horas ante que John Reed, a la sazn jefe de Citigroup y coordinador de los bancos acreedores respondiera con otro fax diciendo que si el Estado no se haca cargo de la deuda, entonces que Chile se olvidara de prstamos. Doce horas ms tarde, un nuevo fax del Banco Central comprometa el aval del Estado de Chile a las deudas de los grupos fallidos. Los tres fax se guardan en las bvedas del Banco Central y debern quedar como prueba delcarcter dbil y medroso de la dictadura de Pinochet cuando se enfrentaba no a su pueblo desarmado sino a adversarios poderosos. Como se sabe, de ah vino el famoso esquema de cambiar deuda - reconocida al 100 por ciento de su valor par - por activos de empresas estatales que se vendan a precio de huevo. Ellos quedaron consignados enlos malhadados Captulo XVIII y Captulo XIX del Compendio de Normas Internacionales del Banco Central.
Lleg?
De otro lado, el fondo de la crisis nanciera solo se va alcanzar cuando el conjunto de los gigantescos desequilibrios de la economa real a nivel mundial causados por sucesivas burbujas se hayan normalizado. Es decir, la crisis se continuar desenvolviendo hasta que topen fondo el mercado inmobiliario, el de "commodities," el de automviles de alto consumo de combustible y as sucesivamente. Hasta el momento, aparte del mercado inmobiliario de EEUU, Reino Unido, Espaa y algunos otros pases, las repercusiones de la crisis nanciera sobre la economa real no pasan de una disminucin del crecimiento en el mundo en su conjunto y reducciones no catastrcas en otros, como los propios EEUU o Europa. De ningn modo guardan relacin con las dimensiones francamente catastrcas de la crisis nanciera. No puede descartarse, sin embargo, que se produzca una recesin signicativa y generalizada, lo que agravara toda la situacin descrita que ya es muy complicada.
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Manuel Riesco
Haciendo uso y abuso de estas franquicias el Banker's Trust, por ejemplo, compr la central elctrica privatizada Pilmaiqun en menos de diez millones de dlares y los pag con pagars de deuda externa que no valan ni tres, para venderla luego en treinta. Es decir, en pocos meses multiplic los panes diez veces (ver del autor Desarrollo del Capitalismo en Chile). Bien diferente fue la actitud del Presidente Kirchner en Argentina, que negoci con sus acreedores nalmente termin pagando aproximadamente un tercio de la deuda externa contrada por los grupos privados internos es decir, en lo que vala As se hace! El nico problema es que probablemente los EEUU harn lo mismo ahora. Sugerencia urgente al ministro Velasco y ciertamente a las AFP: retiren rpidamente todos los fondos que tengan invertidos en los EE.UU.: es muy probable que directa e indirectamente (mediante una masiva devaluacin del dlar) entren en cesacin de pagos.
13 octubre 2008
parece ahora inevitable." La cifra es interesante: El crecimiento del crdito se ha frenado en un 64 por ciento desde el inicio de la crisis a mediados del 2007. El crecimiento del crdito a empresas - que representa dos tercios del volumen total - ha bajado un 57 por ciento, mientras el crecimiento del crdito a hogares - que representa un tercio del volumen - ha bajado un 76 por ciento. Las cifras son un poco enredadas pero muy signicativas, especialmente si se las expresa en dinero: a mediados del 2007, el crdito total haba crecido en 2,2 billones de dlares con respecto al mismo perodo del 2006. En este momento, el aumento con respecto al 2007 es de 0,8 billones, aproximadamente. En otras palabras, este decisivo combustible del crecimiento ha cerrado la llave signicativamente puesto que est inyectando 1,4 billones de dlares menos que hace un ao, y eso representa casi un 10 por ciento del PIB estadounidense. Parece un argumento de peso.
Recesin en EE.UU.
En su comentario diario ("Short view") del 16 de octubre del 2008, John Authers del Financial Times entrega nueva evidencia que los EE.UU. han entrado en recesin. Ella se muestra en el grco que sigue, bastante enredado, que muestra la evolucin de dos de los principales ndices de produccin industrial de ese pas, ambos en sus niveles mnimos de los ltimos veinte y treinta aos, respectivamente. El ltimo aparece por debajo de los niveles alcanzados en la depresin de nes de los aos 1970.
EE.UU.: recesin inevitable

Desde hace meses existe consenso entre los centros de estudios de los principales bancos estadounidenses - la nica ocina de estas instituciones que mantiene su prestigio - acerca de la inminencia de una recesin profunda en los EEUU. Varios, entre ellos Goldman Sachs, Citi y Morgan Stanley, por nombrar algunos, han dicho que la recesin empez ya en los primeros trimestres del 2008. Como se sabe, tcnicamente se considera en recesin un pas con dos trimestres consecutivos de "crecimiento negativo" como eufemsticamente los llaman los economistas - con la misma enrevesada lgica se podra denominar el crecimiento "contraccin negativa." Las cifras ociales no lo conrman todava, sin embargo, frecuentemente son revisadas con posterioridad, de modo que ello es perfectamente posible. Finalmente, el panel de expertos encargado de declarar ocialmente las recesiones siempre se pronuncia al respecto cuando las mismas han terminado, o prcticamente, puesto que espera que se maniesten "sealesinequvocas de una contraccin econmica generalizada y prolongada." En n. En el ltimo nmero de Business Week (BW 13/10/2008), el analista James Cooper entrega una razn muy signicativa de porqu "la recesin
16 de octubre 2008
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Manuel Riesco
La gran prueba
El Keynesianismo parece haber controlado efectivamente los efectos de las crisis sobre la economa real en los EE.UU, aunque ciertamente no ha eliminado los ciclos. En efecto, las dimensiones de la depresin de los aos 1930 no se ha repetido ni de lejos en las peores crisis posteriores. El Financial Times del 18 de octubre del 2008 recuerda las magnitudes relativas: &
Cuadro: PIB y empleo en varias depresiones
Depresin 1929-1933 1944-1947 1973-1975 1981-1982 1991-1992
Cada del PIB -25.0% -12.5% -3.0% -1.0% -0.3%
Desempleo 25%
8.5%
Fuente: FT 18/10/2008
Sin embargo, est por verse que ocurre ahora. Ser la gran prueba de la ecacia del Keynesianismo. Por el bien de millones de personas en todo el mundo, es de esperar que la supere exitosamente.
18 de octubre 2008
Meses terribles
Jamie Dimon, mandams del JP Morgan Chase, ha declarado que la cosa se pone fea tras meses "terribles" en noviembre y diciembre. "Todo ser impulsado por el desempleo - dijo Jamie - el desempleo va a producir prdidas comerciales, prdidas inmobiliarias, prdidas en todos los artculos de consumo." (FT 12/12/2008). Las prdidas para l signican que sus deudores van a retrasarse en sus pagos o dejar ir a la quiebra derechamente, obligndolo a hacer cuantiosos castigos adicionales. Las bolsas mundiales se derrumbaron despus de las declaraciones de Dimon, que dirige el banco estrella que ha idoengullendoa otros en peor condicin.
Tiene toda la razn. Se inicia la segunda etapa de la crisis: la recesin mundial generalizada en la economa real. El lobo est aqu De tanto repetir que viene el lobo! nadie se lo ha credo. Los operadores burstiles menos que nadie. Como todos, ven slo lo que les conviene. Hasta ahora, cuando ya empieza a mordernos el trasero. Sbitamente, de un da para otro, todos se han dado cuenta que a la economa mundial le est llegando "al pihuelo." Los especuladoresse pasaron rpidamente al otro extremo y arrancaron a perderse. Patitas para que te quiero! dijeron y sacaron su plata de todos lados para intentar pagar sus inmensas deudas, derrumbando de paso las monedas y bolsas de todo el mundo. Si alguien todava tiene dudas de la gravedad de la situacin econmica, basta revisar el listado de perlas que enumera el artculo de portada del Financial Times de Londres - diario que se ha caracterizado por venir publicando la verdad de los hechos desde los inicios mismos de la crisis -del sbado 25 de de octubre del 2008: "El producto del sector privado de la Eurozona se ha contrado por quinto mes consecutivo y a la tasa ms rpida de los ltimos diez aos, segn ha mostrado el ndice de gerentes de compras. El PIB britnico del tercer trimestre cay a un ritmo mucho mayor que el esperado, sugiriendo que tambin ese pas ha entrado en recesin. Los resultados corporativos subrayaron como la crisis nancierarpidamentese est convirtiendo en una crisis econmica. Un montn de empresas europeas emitieron advertencias de ganancias incluyendo PSA Peugeot-Citron que dijo que probablemente tendr prdidas en la segunda mitad del ao. Volvo de Suecia dijo que haba recibido slo 115 pedidos netos de camiones nuevos en el tercertrimestre - comparado con 41.970 en el mismo perodo del ao pasado. El ndice de los gerentes de compras de la Eurozona mostr su cada ms pronunciada desde que se empez a registrar en 1998. El mercado del trabajo de la regin parece haber dado asimismo un giro hacia lo peor, con la tasa de empleos perdidos acelerando a su mximo nivel desde agosto 2003. La economa britnica se contrajo un 0,5 por ciento en el trimestre terminado en septiembre, la mayor cada en ningn trimestre desde 1990."(FT 25/10/2008). El Pas de Madrid - que al revs del FT nunca se dio por enterado de la crisis hasta que los ladrillos le cayeron por la cabeza - publicaba ese mismo da que la economa espaolahaba destruido
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Manuel Riesco
164.300 empleos netos, reduciendo por primera vez desde la ltima recesin. "El deterioro es acelerado. - informa El Pas - En un ao, los trabajadores sin empleo han aumentado en 806.900, un 45,03 por ciento. En consecuencia, la tasa de paro ha subido el0,88 por ciento y se sita en estos momentos en el 11,33 por ciento de la poblacin activa, el porcentaje ms elevado desde el primer trimestre de 2004. En lo que va de ao 2.445 trabajadores se han ido al paro cada da" (EP 25/10/2008). El torrente de datos econmicos negativos ahora no parece tener n. El frenaje de China, la cada en el consumo de los estadounidenses, las penurias que atraviesa el sector inmobiliario en los EE.UU., Espaa e Irlanda, entre otros. En n, suma y sigue. Sin embargo, lo que nadie de la generacin del que escribe o la de sus padres pudo imaginar jams es que llegaran a estar prcticamente en quiebra, simultneamente, aquellos que por los aos 1950 se nos aparecan como los invencibles gigantes de la industria mundial que fabricaban las "joyas" de nuestros sueos: General Motors Corporation, Ford Motor Company y Chrysler.
25 de octubre 2008
Recesin mundial
En el curso del mes de noviembre del 2008 la crisis mundial pas a nueva etapa: la recesin en la economa real. En el curso del ao precedente se derrumb el sistema bancario de los pases desarrollados as como las compaas de seguros y otros actores principales del mundo nanciero. Tuvo que ser apuntalado mediante una nacionalizacin parcial y una inyeccin de liquidez sin precedentes. Acto seguido se revent denitivamente la "superburbuja" que haba inado los precios de materias primas y alimentos y que se vena desinando desde mediados de ao. En rpida sucesin estall el "burbujazo" que result haber inado las bolsas y monedas de todos los pases excepto, aparentemente, el dlar y el yen a lo largo de los ltimos cinco aos al menos!. El reventaje del burbujazo hizo evidente el carcter mundial de la crisis al producir una violenta cada de las bolsas y monedas especialmente en los pases emergentes que eran los que ms se haban inado. Todo esto se encuentra en pleno curso a nivel nanciero, mbito en el cual el mes de noviembre fue testigo del desplome del mayor banco del
mundo, Citigroup, el que tuvo que ser apuntalado por el gobierno. Se multiplicaron las cadas de bancos menores y salieron a la supercie las dicultades de otros como los espaoles. Las compaas de seguros continan en el suelo. Los fondos de cobertura (hedge funds) han perdido centenares de miles de millones de dlares y decenas de ellos han sido liquidados. En las ltimas semanas se ha vericado una suerte de burbuja al revs, a medida que la fuga de inversionistas hacia la seguridad de los bonos ha llevado el retorno de los mismo a cifras negativas e reotado articialmente el dlar. Muchos ms eventos catastrcos van a ocurrir en este mbito en los meses venideros. Sin embargo, lo nuevo en noviembre fue la evidencia abrumadora del inicio de una recesin en los pases desarrollados y un frenaje general en los emergentes, incluida China. La situacin de la economa estadounidense fue calicadas de "indescriptiblemente terrible" por el Financial Times luego que fuera declarada ocialmente en recesin desde diciembre del 2007! Cifras revisadas mostraron que se haban perdido dos millones de empleos mientras los cesantes y subempleados alcanzaban casi un quinto de la fuerza de trabajo. Las principales economas desarrolladas se encuentran todas en recesin y el mundo emergente se frena aceleradamente, mientras los pronsticos para 2009 resultan cada vez ms pesimistas. Los grandes de la industria automotriz se debaten al borde de la quiebra, implorando la ayuda del gobierno y las inmobiliarias espaolas caen como moscas, incluyendo aquellas que son concesionarias de importantes obras pblicas en Chile. El costo del crdito a las empresas subi a niveles sin precedentes, augurando la quiebra de muchas. Las autoridades han hecho esfuerzos no siempre exitosos por no perder el control de los acontecimientos y han intervenido en los mercados nancieros con bastante decisin. Ahora anuncian planes de estmulo scal asimismo sin precedentes, desde China a los EEUU exceptuando a Chile. Los nuevos giros de la crisis se continan suceden da tras da, semana tras semana, cada vez ms inesperados, inmensos. Obligan a modicar constantemente, de una semana para otra, de un da para otro, la forma de percibir el funcionamiento de la economa mundial. Como ocurre con todas las crisis de cualquier naturaleza, los rasgos principales del organismo 130
Manuel Riesco
que las padece los usualmente se ocultan o se presentan de cabeza, aparecen vueltos sobre sus pies. Los ojos asombrados de la humanidad aprecian en estos das el verdadero rostro de su criatura ms compleja y dinmica, pero al mismo tiempo ms inestable y peligrosa: el rgimen de sus intercambios mercantiles capitalistas a nivel mundial.
Noviembre 2008
de precios y extensin de crditos a personas que no podan en denitiva pagarlos. Sin embargo, como deca Herbert Stein, un economista estadounidense citado por Wolf, "cuando las cosas no pueden continuar para siempre, no lo hacen."
Diciembre 2008
Atasco Vial Si se dejan de lado consideraciones ambientales y de diseo del transporte masivo, las concesiones de carreteras y otras obras pblicas han sido un xito en Chile. Quien puede negar los resultados francamente espectaculares de esta innovadora poltica impulsada principalmente por el ex-presidente Lagos como ministro de OO.PP. y luego como presidente. La infraestructura vial a lo largo del pas ms que se duplic en pocos aos y algunas obras son de gran audacia, como la carretera bajo el ro Mapocho. Constituyen un ejemplo de como mecanismos de mercado pueden ser utilizados de modo creativo por el Estado para proveer servicios pblicos. La poltica descansa sobre la existencia de abundante nanciamiento privado de largo plazo a rmas solventes que puedan construir y administrar las obras a cambio de un aval del Estado, el que determina el tipo y caractersticas de las obras y regula las tarifas a los usuarios.El nico detalle es que a consecuencias de la crisis se cort el nanciamiento y varias de las empresas concesionarias, en particular las espaolas, han cado en la insolvencia. Por ejemplo, el 2 de diciembre del 2008 la prensa internacional informa de la debacle de las constructoras e inmobiliarias espaolas. Sacyr Vallermoso, una de las ms grandes, ha debido ser rescatada por su principal acreedor, que se ha quedado con su lial de carreteras concesionadas, llamada Itinere, a cambio de rebajar su deuda desde 18.500 millones de Euros (US$ 23.30 millones) a "slo" 12.500
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Cuando las cosas no pueden continuar para siempre, no lo hacen

Es bien sabido que las crisis son un momento necesario de la forma de movimiento de la economa capitalista. Su funcin consiste en corregir los desequilibrios de todo tipo que sta genera en forma cclica. A mayores desequilibrios ms profundas las crisis. A menos regulacin, desequilibrios y crisisms grandes. La que se encuentra en curso es la ms gigantesca en la breve historia de la produccin capitalista - la primera ocasionada por estemodo de produccintuvo lugar en 1825 - precisamenteporque viene a corregir desequilibrios que son asimismo de dimensiones siderales. Al igual que en 1930, fueron agudizados por la locura general que los mercados se regulan solos. Tal vez el mayor de todos los desequilibrios existentes es el que afecta la cuenta corriente de varias de las principales economas del mundo, y especialmente los EE.UU. Segn un libro que acaba de publicar Martin Wolf, el editor principal del Financial Times, a nes del 2007 el dcit de cuenta corriente (el saldo de la balanza comercial de bienes sumada a los servicios, que incluyen pago de intereses y retiros de utilidades) de los principales pases deudores alcanzaba a1,5 billones de dlares. De los cuales EEUU aportaba 739.000, Espaa 146.000 y el Reino Unido 136.000. Dicho dcit era ms que compensado por el superviten cuenta corrientede otro grupo de pases encabezados por China, que el mismo ao tuvo un excedente de 361.000 millones de dlares, Japn 213.000, Alemania 185.000, Arabia Saudita 101.000, Rusia 77.000 y Suiza 73.000; todas estas cifras en millones de dlares. Otros pases, incluido Chile, tuvieronsupervitpor un total adicional de 675.000 millones de dlares ese ao. El segundo grupo prest esos dineros al primero, el que los invirti principalmente en construccin inmobiliaria con el resultado de enormes burbujas
Manuel Riesco
millones de Euros.Persisten dos problemas, sin embargo.Por una parte nadie sabe como va a cubrir Sacyr la deuda que le queda y por otra la empresa que adquiri su lial de concesiones se llama Citi Infrastructure Investors. Como su nombre lo indica, es una lial de Citigroup, banco que a su vez ha debido ser rescatado de la quiebra hace pocos das por el gobierno de los EE.UU. (FT 2/12/2008). El mismo da, se anuncia que Metrovacesa, otra de las constructoras grandes, ha debido traspasar el 54 por ciento de su propiedad a los bancos acreedores ante su incapacidad de cubrir una deuda de 7.000 millones de Euros (US$ 8.800 millones).Martinsa Fadesahaba ido a la quiebra en julio pasado, con una deuda de 5.000 millones de Euros (US$6.300 millones), lo mismo que Habitat (nada que ver con la AFP chilena) la semana pasada con una deuda de 2.300 millones de Euros (US$ 2.900 millones). Los problemas de Colonial, la segunda inmobiliaria en importancia, han forzado ya a dos de sus acreedores, Banco Popular y La Caixa, a asumir el 15 por ciento del capital de la empresa (FT 2/12/2008). De este modo, bien puede ser que la crisis eche por tierra incluso el ejemplo estrella de la utilizacin del mercado en las polticas pblicas en Chile y el Estado se vea obligado a asumir al menos por un tiempo la gestin de carreteras y otras obras concesionadas. Lo que a estas alturas resulta muy difcil de entender es porqu en el caso del Transantiago, donde el esquema no ha funcionado nunca, se persiste en dilatar la inevitable estatizacin del sistema para ordenarlo de una vez. Si hay algo que puede poner en riesgo a la Concertacin esprecisamenteesta falta de decisin inaceptable.
Fuera de tiesto
Cuando alguien no anda ni cerca, cuando no le achunta a una, en Chile se usa decir que "hace sus necesidades fuera de tiesto." Los espaoles no se andan con remilgos de seorita de provincia y desde los tiempos de Don Quijote cagan y follan (en Chile se "hace el amor") sin problemaslingsticos. Uno de los regalos navideos tradicionales que hace las delicias de los nios y especialmente las niitas de Barcelona es un monito de un cataln cagando. Llaman las cosas por su nombre y en este caso dicen derechamente "cagar fuera del tiesto." La crisis ha generado la mayor masa de mierda fuera de tiesto de la historia. Nunca tantos se equivocaron tanto en tan corto tiempo. Esta cagada se la han mandado los economistas en general y los que ocian de autoridadeseconmicasen particular, los analistas y asesores nancieros con mencin especial para los clasicadores de riesgo, los medios especializados con muy pocas excepciones y los opinlogos que por regla general son todos arrendados, y muchos ms de estos personajes por lo general presumidos y desagradables casi todos ellos. El montn de sus cagadas fuera de tiesto adquiere proporciones seculares. No se puede dejar de mencionar en primer lugar al anarquismo burgus neoliberal y su olvido de la unidad inseparable de los mercados y estados modernos; as como su manera de pensar propia de banqueros que suponen que la produccin y el comercio no son ms que molestos trmites en su negocio de hacer dinero a partir del dinero. En asuntos ms puntuales, destaca la confusin que gener la superburbuja especulativa que afect por unos meses a las materias primas y alimentos y puso a todos los bancos centrales del mundo a combatir la inacin en el medio de una crisis deacionaria. Los chilenos obtuvieron distincin mundial en la categora. Al parecer De Gregorio es el nico presidente de banco central del mundo que sigue preocupado por la inacin mientras Bernanke anda tirando dinero al voleo desde un helicptero para evitar la cada de precios. Sin embargo, en la categora de precios de materias primas no debe olvidarse nunca a los giles de COCHILCO, que se vienen equivocando sistemticamente en la proyeccin del precio del cobre desde 1995! Que se sepa, ninguno ha perdido la pega. No resulta extrao puesto que para los lobbystas de las mineras privadas que determinan los nombramientos de autoridades en 132
Manuel Riesco
minera e inversin extranjera lo que en realidad les interesa es que deendan con dientes y muelas la actual legislacin minera que entrega a un puado de empresas renta que pertenece a todos los chilenos por el equivalente a dos tercios del presupuesto nacional. Eso lo han hecho bien. La clasicacin de los derivados de hipotecas basura en categora AAA y la recomendacin del fondo Madoff logran asimismo mencin honrosa. En esta categora las autoridades chilenas sacaron premio especial cuando en el medio de la crisis autorizaron a las AFP a invertir en el exterior, en acciones e incluso en derivados, hasta el 80 por ciento de los fondos de pensiones. Al nico fondo que no ha perdido precisamente porque no puede invertir en acciones lo autorizaron a hacerlo en noviembre del 2008! Mencin destacada merece su recomendacin a los aliados de no cambiarse al fondo E para no "materializar la prdida" mientras ellos corran a cambiar los propios. Claro que sta ms que cagada es sinvergenzura. En n, la lista resulta interminable y de seguro se olvidan varias cagadas dignas de mencin, como las recomendaciones de invertir en Brasil y Rusia en pleno 2008, porque se iban a "desacoplar" de la crisis, por ejemplo. ahora mismo siguen recomendando invertir en la bolsa chilena que a partir de octubre se ha inado articialmente precisamente por los fondos de las AFP. Sin embargo, al parecer son unos personajes poco conocidos para el pblico los que se llevan las palmas. Su cagada quizs no es la ms grande, pero probablemente bate el rcord de la que qued ms lejos del tiesto. Se trata de los analistas que proyectan las utilidades de las empresas. Todos los "especialistas" que proyectan los escenarios ociales se equivocan por regla general y corrigen a cada rato sus estimaciones con la mayor cara de palo. Solo andan cerca cuando resulta casi imposible equivocarse, es decir, cuando las cosas cursan con normalidad absoluta. Al menor signo de turbulencia, en cambio, sus proyecciones no sirven para nada. Las del FMI y el BM sobre el crecimiento mundial para el 2009, por ejemplo, han venido bajando desde 4 por ciento a 5 por ciento a 0 por ciento y ahora negativo, en el curso de pocos meses. Las proyecciones del crecimiento de China las han venido reduciendo desde ms de 10 por ciento hace pocos meses a 7,5 por ciento hace un mes y a 2 por ciento en la actualidad; ligerito van a pasar a negativo. Sin embargo, por lo menos sus errores se mantienen por lo general dentro del mismo orden de magnitud, es decir, el factor de error es menos
de diez. No es el caso de los analistas de utilidades. El grco, publicado por John Authers del Financial Times en su comentario del 18 de diciembre, muestra la evolucin de las proyecciones de los analistas acerca del crecimiento anual de las utilidades de las empresas del ndice S&P 500.
Como se puede apreciar, hasta septiembre del 2008 proyectaban que las utilidades de las empresas iban a crecer en un 60 por ciento! Sin embargo, en el curso de los ltimos cuatro meses han bajado sucesivamente sus estimaciones a un 6 por ciento!Cualquier persona sensata puede esperar que van a resultar negativas. Se pasaron!
18 de diciembre 2008
Fuera de tiesto: Adendum indispensable

El autor tambin se ha mandado al menos una cagada fuera de tiesto de proporciones en el curso de la crisis. Supuso que el dlar iba a seguir bajo, o al menos no previ nunca que en pocas semanas el peso se devaluara en un 50 por ciento! En su defensa puede alegar que nadie en el mundo se dio cuenta hasta octubre del 2008, del gigantesco "burbujazo" especulativo que in las bolsas y monedas de todos los pases excepto Japn, al menos desde el 2003 hasta octubre del 2008 cuando revent (ver notas anteriores).
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Manuel Riesco
Ya que andamos de adagios, mal de muchos consuelo de tontos. Es un error garrafal conar en los llamados "fundamentos" econmicos en el medio de una crisis, especialmente una de estas proporciones. En estas situaciones no sirven absolutamente de nada. Todos los mercados estn paralizados, distorsionados o derechamente desbocados. Continuarn de esta manera por bastante tiempo todava antes que las cosas se normalicen. En particular, el inamiento del dlar a partir de octubre se gener contra todo fundamento - todos los dcit y el endeudamiento estadounidense han adquirido proporciones monumentales precisamente porque al reventar el burbujazo se repatriaron dlares lo que lo in de modo transitorio. Lo ms probable es que sea algo as como "la ltima burbuja" y dure tanto como la de materias primas. De hecho se ha empezado a reventar ya en las ltimas semanas y el dlar ha cado ms de un 10 por ciento respecto del Euro en pocos das y ms todava frente al Yen. Sin embargo, aunque la tendencia secular inevitable es que el dlar contine perdiendo frente al resto de las monedas mundiales, en el corto plazo puede pasar cualquier cosa. Eso de bien poco le va a servir a los parientes y conocidos que conaron en el modesto peso chileno a recomendacin del suscrito, y perdieron como en la guerra. Menos mal que se compensaron en parte porque haciendo caso al autor pusieron hace ya ms de un ao sus inversiones a buen recaudo, incluido su fondo de pensiones en el "E." De ese modo, una cosa por otra, perdonaron este tremendo cagazo del incauto recomendador.
Carrileros
En los perodos previos a las crisis las ganancias casi siempre suben hasta alcanzar su mximo en el ciclo respectivo. Sin embargo, el espasmo nal de alza es generalmente explicado por la pura especulacin, puesto que al mismo tiempo la tasa de ganancia usualmente viene bajando rpidamente en la economa subyacente (ver "El misterio de las ganancias"). Ello se ha vericado asimismo en el curso de la crisis actual, como muestra el grco adjunto, publicado por John Authers del Financial Times en sucomentario del 11 de mayo de 2009.
El mismo muestra la evolucin real de las ganancias trimestrales de las empresas que componen el ndice S&P 500 de Wall Street, entre el 2003 y el 2008 (lnea azul). Se comprueba que las ganancias suben constantemente hasta alcanzar un mximo en el tercer trimestre del 2007. Es decir, tres meses despus del estallido de la crisis en el sector nanciero, el conjunto de las empresas estadounidenses, incluidos los bancos y nancieras, continuaban reportando aumentos espectaculares en sus ganancias. Luego stas se vienen abajo, cayendo al nivel del 2003, en el fondo del ciclo precedente. Los que no le achuntan a una son los llamados "analistas de utilidades," a los que Authers se ha encargado de poner evidencia como campeones mundiales del "carril," como se denomina extraamente en Chile a los vaticinios sin mucho fundamento (Ver "Fuera de tiesto"). Sabedores que las buenas expectativas de utilidades constituyen el mejor estmulo para los inversionistas en acciones, tales "expertos" les pintan generalmente un cuadro de color de rosa. Ello resulta muy lucrativo para sus empleadores, los operadores nancieros, quines segn el Financial Times se interesan tanto por la verdad como por sus comisiones. En el grco se aprecia que sus pronsticos de ganancias para los siguientes doce meses (lnea roja), sistemticamente excede la realidad de las mismas y continuaron pronosticando incrementos espectaculares hasta nes del 2008. Sin embargo, resultaron al parecer manaco depresivos, puesto que durante el 2009 sus pronsticos se fueron al suelo tanto que se pasaron de largo. A lo mejor fue de puro pillos, insina Authers, puesto que por muy malas que resulten las ganancias, los inversionistas van a 134
Manuel Riesco
encontrar causa de optimismo en el hecho que superen sus expectativas. Es lo que ocurri a principios de marzo del 2009, cuando resultados superiores a los catastrcos pronsticos de los "analistas" pueden haber gatillado en parte el rebote experimentado por las acciones a partir de ese momento.
rdenes de magnitud
El diario londinense Finantial Times calcula diariamente el conocido ndice burstil FTSE, conocido como "Footsie." Entre sus varias versiones en distintas categoras hay una que agrupa a todas las principales bolsas del mundo, tanto desarrolladas como emergentes y empresas medianas y grandes. Se llama FTSE All World." Por cierto, no suma el valor de todas las empresas el mundosino slo las principales que se transan en las bolsas de comercio ms relevantes. Como destaca John Authers en su balance del 2008 (ver nota "Cobertura notable de un ao extraordinario"), su valor burstil alcanzaba a 34 billones de dlares a principios de ese ao y al nal del mismo haba cado a la mitad. Es decir, en un ao haban perdido 17 billones de dlares. Es decir, mientras a inicios del 2008 el valor de las empresas que conforman el FTSE All World superaban en casi dos veces y media al PIB estadounidense, que ronda los 14 billones de dlares. Dicha proporcin haba bajado a poco ms de 1,2 veces a nes del ao. Por nuestra parte, segn datos de Banchile publicados por El Mercurio y a nivel consolidado, el IPSA local termin el 2007 con un valor de mercado de US$ 147.968,8 millones. Tras el 2008, dicho valor se redujo a US$ 88.749,9 millones; lo que equivale a una contraccin del 40 por ciento que medida en dinero equivale a una prdida de US$ 59.219 millones. Comparado con el PIB chileno, el valor de las 40 empresas que conforman IPSA se haba reducido desde el 89 por ciento del PIB al iniciar el ao hasta 49 por ciento al trmino del mismo. A nes del 2006, su valor equivala a 1,1 veces el PIB. Es interesante constatar que las empresas del mundo que mide el ndice FTSE All World tienen un valor de mercado que es aproximadamente 200 veces mayor que las que conforman el modesto IPSA Santiaguino. El Mercurio de Santiago, por su parte, ha compilado una interesante estadstica de 36 empresas no bancarias que conforman el IPSA,
para comparar su endeudamiento de corto plazo con sus ventas. Llega a la conclusin que los vencimientos que deben afrontar este ao suman 7.900 millones de dlares mientras sus ventas del 2008 alcanzaron a 47.849 millones de dlares. Es decir, debern destinar al 17 por ciento de sus ventas a cubrir sus vencimientos. Hay empresas que estn mucho ms urgidas, como la constructora Socovesa por ejemplo, que deber destinar el equivalente al 146 por ciento de sus ventas a pagar deudas, es decir, el 2009 debe pagar una vez y media lo que vendi el 2008. Otras que afrontan vencimientos muy elevados sonParque Arauco (57 por ciento de sus ventas),Multifoods (52%), Concha y Toro (35%), Falabella (29%) y Endesa (29%), entre otras. Por otra parte, llama la atencin que a principios del 2008 el valor de mercado de las 40 empresas del IPSA, que incluyen 4 bancos, equivala a casi tres aos de ventasde las 36 no bancarias. A nes del 2008 dicha relacin haba bajado a menos de dos aos de ventas.
Cuesta abajo
Tal como se haba previsto, el respiro pascuero dur poco y los mercados burstiles se han lanzado nuevamente en picada. Los que ms han cado sonlos bancos, al quedar en claro el billonario portillo quequedatodava all sin tapar (ver nota anterior).
Sin embargo, la causa principal de la reasumida carrera descendente es la evidencia de la fuerte recesin que afecta a la economa mundial. 135
Manuel Riesco
Para muestra un botn: Las ltimas cifras de ventas al detalle en los EE.UU. muestran la peor cada de la historia, segn John Authers del Financial Times, que en su comentario del 14 de enero presenta el grco adjunto para ilustrarla.
MARTES 13 DE ENERO DE 2009
Hip rah! Se acab!

Precio del cobre acumula alza de 79 por ciento en poco ms de 5 meses y la bolsa chilena llega a su mayor nivel desde diciembre de 2007! De este modo titula eufrico El Mercurio del 2 de junio del 2009. Agrega que en las AFP, el Fondo A renta 9,3 por ciento en mayo y acumula 21,1 por ciento en el ao. Ms sobrio, John Authers del Financial Times publica el grco adjunto en su comentario del lunes 1 de junio, en el cual muestra como tras el reciente rebote, las bolsas estadounidenses y europeas han logrado superar su lnea de tendencia. sta es calculada como el promedio mvil de los ltimos 200 das. Ello no ocurra de modo tan claro desde diciembre del 2007, en los primeros meses de la crisis. Este aspecto "tcnico" es seguido por los operadores de mercado, dice Authers, puesto que segn la experiencia de recesiones pasadas, cuando ello sucede es posible que la euforia de los mercados se extienda todava por algn tiempo.
Otro problema
A estas alturas parece bastante evidente que la crisis larga o secular en curso desde 1999, la tercera gran crisis en un siglo (ver "Un siglo de capitalismo"), al igual que las anteriores, tiene mucho que ver con la emergencia de nuevas potencias econmicas. Al parecer, el segundo fenmeno, la emergencia, reduce de modo secular o prolongado la tasa de ganancia en los sectores transables de las economas desarrolladas, lo que a su vez las torna mucho ms vulnerables a los ciclos normales o cortos, los que se resultan letales en estas circunstancias (ver "Pesos pesados"). De este modo, las economas desarrolladas precipitan la crisis global puesto que solo ellas tienen el peso necesario para lograrlo, pero a causa de un fenmeno que tiene lugar en la periferia. Otra manifestacin del fenmeno es el gigantesco desbalance entre el exceso de consumo en algunas economas desarrolladas y el enorme ahorro de algunas economas emergentes. Adicionalmente, dicho desbalance se maniesta entre economas de uno y otro campo, como es notorio en el caso de Alemania en el primer grupo y de Hungra o Islandia en el segundo. En opinin de connotados analistas como Martin Wolf del Financial Times o Stephen Roach, presidente de Morgan Stanley Asia, mientras no se corrijan dichos desequilibrios continuar una sucesin de burbujas y crisis. Roach, por ejemplo, en unaentrevista publicada el 7 de abrilpor el Financial Times es muy pesimista. "En lugar de una recuperacin rpida con forma de V espera una sucesin de rplicas en una economa mundial desgarrada por crisis a lo largo de varios aos."
mircoles 8 de abril de 2009
"Como es posible - se pregunta Authers - que ello ocurra el mismo da que se ha anunciado la quiebra de General Motors (ver nota siguiente), una noticia que hace slo unos meses sera considerada como un desastre inimaginable?" En parte, dice Authers, ello se debe a que hay alguna evidencia positiva de la economa. Pone como ejemplo, el ndice de gerentes de compras que acaba de ser actualizado al 1 de junio y que se muestra en el grco adjunto, publicado por el Financial Times. Este ndice es un muy buen indicador del gasto de las empresas, el cual, como se ha insistido a lo largo de estas notas (ver "La causa aparente que no estal"), es el factor que en denitiva precipita y
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pone trmino a las crisis, mucho ms que el gasto de las personas. Cuando el ndice de gerentes de compras est bajo 50, ello indica una contraccin econmica, y lo contrario ocurre cuando supera ese nivel. Como se aprecia en el grco, los ndices de gerentes de compras han rebotado desde sus mnimos en los EE.UU., la Eurozona, el Reino Unido y especialmente en China.
Sin embargo, los ndices continan muy por debajo del nivel 50 en los tres primeros, lo que indica que all la economa contina contrayndose, aunque no tan en picada como vena hacindolo hasta hace un par de meses. Slo en China el indicador supera el nivel 50 y por lo tanto apunta a una reactivacin. Sin embargo, el propio Authers ha hecho notar que es posible que dicho rebote se deba al fuerte estmulo estatal chino y que difcilmente sea sostenible en la medida que las principales economas del mundo, que a su vez son los principales clientes de China, continan cayendo.
una ms segn el Herald Tribune - versin internacional del New York Times - del 18 de noviembre del 2008. Los bancos de ambas islas se endeudaron en moneda extranjera en un monto que excede varias veces el PIB de cada una, siete veces en el caso de Islandia y tres veces en la otra isla. En parte, estos montos inmensos se compensan con sus acreencias en divisas, sin embargo, en el caso de la segunda isla el saldo deudor alcanza a 381 mil millones de dlares, cifra que excede en diez veces las reservas del banco central respectivo. Eso no importara si sus exportaciones superasen a las importaciones, sin embargo, en ambas islas ocurre lo contrario. En Islandia el dcit externo super el 10 por ciento del PIB desde el 2004 y en la segunda isla equivale al 3 por ciento del mismo, lo cual le signica a esta ltima atraer ms de 500 mil millones de dlares anuales para saldar sus cuentas. Finalmente, los estmulos scales para contrarrestar la recesin le han signicado ala segunda islaun dcit presupuestario que se estima alcanzar al 5 por ciento del PIB. Todo ello ha hecho caer su moneda en un 10 por ciento con respecto de una canasta de monedas, solo en el ltimo mes. Ello encarece sus deudas externas y al mismo tiempo diculta al gobierno obtener el nanciamiento adicional que necesita. Adivine cual es la segunda isla. Pistas: la jefa del Estado es mujer, generalmente usa unos sombreros bastante extraos y de vez en cuando se pone una corona.
18 noviembre 2008
Otra patita de la cueca...Adentro!

Como en la Cueca, el baile tradicional campesino chileno, la crisis mundial se viene desenvolviendo en varias "patas" sucesivas. La primera fue la crisis crediticia, que empez en julio del 2007 y alcanz su clmax con la quiebra del banco de inversiones Lehman Brothers en octubre del 2008. El resultado ha sido la insolvencia de toda la banca en los pases desarrollados. Desde hace un ao todos vienen sobreviviendo en base a enormes inyecciones de dinero pblico. Sin embargo, ya no dan para ms.El colapso por estos das del mayor banco de todos, el Citi, as lo demuestra. Si hasta el momento han sido nacionalizados parcialmente muchos de ellos, ahora van a tener que serlo de frentn. No parece haber otras salida.
Islas otantes
A lo largo de meses, una ojeada a los mercados de los distintos pases que publica el Financial Times, que destaca los mayores ganadores y perdedores del da, ha permitido apreciar cuales son los bancos y compaas de seguros que les ha tocado el turno de derrumbarse. Ahora hay que agregar pases completos a la tmbola. Son varios los que han debido recurrir a la ayuda del FMI, encabezados por Islandia, desde luego, seguida de cerca por Ucrania, Hungra, y varios ms. Es interesante constatar queIslandia no es la nica isla en riesgo de hundirse.Por lo menos hay
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Manuel Riesco
Esta patita de la cueca fue desencadenada por el ms pedestre y recurrente de los desequilibrios de la economa real: una vulgar burbuja inmobiliaria similar a la que viven todos los pases cada cierto tiempo. Slo que sta fue ms grande y afect a la economa ms grande. Sin embargo, ello bast para echar abajo al imponente edicio del sistema bancario y nanciero mundial, el que por aadiduravena alardeando que gracias a sus creativos "derivados" y otras alquimias haban nalmente terminado con el riesgo en si mismo! Con todo, parece raro. Por mucho que hubiese crecido el endeudamiento general y por muy golosos e irresponsables que hayan sido los banqueros, parece difcil atribuirles la omnipotencia de ser capaces de desatar una tremenda crisis mundial como la que se vive. Algo ms habr detrs. La segunda patita de esta cueca fue el sucesivo inamiento y reventaje de las "superburbujas" especulativas, como las llam Soros, en los precios del petrleo, materias primas y alimentos. Esa fue una pata cortita, pero bast para dejar en el ms soberano ridculo a todos los economistas y bancos centrales del mundo. Durante unos meses anduvieron muy preocupados de la inacin mundial, cuando en realidad lo que haba detrs era una tremenda recesin y deacin en ciernes. La tercera pata fue ms larga. Fue el violento reventaje de las bolsas ymonedas de los pases emergentes. Ambas tambin se haban continuado inando hasta por las nubes an meses despus de iniciado el "apretn crediticio" a mediados del 2007. Las bolsas emergentes siguieron subiendo hasta nes del 2007 y las monedas de estos pases continuaron revalorizndose hasta mayo del 2008. Ah se vinieron abajo violentamente unas y otras, hasta prcticamente alcanzar ya a las bolsas desarrolladas en su cada, si se las mide a todas en la misma moneda. De este modo qued en evidencia el inmenso burbujazo especulativo que haba inado todos estos precios a lo largo de varios aos, al menos desde que se inici la recuperacin de la crisis "punto.com." Sin embargo, esta es cueca larga. La "pata" que se viene es la mayor de todas: la recesin de la economa real en todo el mundo, ni ms ni menos. sta va a dar mucho que hablar en los meses que vienen. Con zapateo y huifas!
MARTES 2 DE DICIEMBRE DE 2008
Indescriptiblemente terrible
El ttulo de esta nota son las palabras que escoge el Financial Times del 5 de diciembre - las pronunci un economista citado por el diario - para referirse a las ltimas cifras de empleo en losEE.UU.Las mismas mostraron que se haban perdido medio milln de empleos en un mes, y casi dos millones desde el inicio de la crisis segn las cifras ociales revisadas. Con ello la cesanta subi a 6,7 por ciento.Sin embargo, los trabajadores sub-empleados, es decir aquellos que queriendo trabajar ms slo han conseguido trabajo a tiempo parcial, subieron de 8 por ciento en octubre a 12,5 por ciento en noviembre. Es decir, prcticamente un quinto de la fuerza de trabajo se encuentra hoy en condiciones laborales precarias, incluyendo ms de 10 millones de parados (Herald Tribune 6/12/2008). Discuten si son las peores cifras de los ltimos veinte o treinta aos.Hasta Bush tuvo que reconocer por primera vez que la economa se encontraba en recesin, asunto que el comit de sabios que ve estas cosas haba zanjado durante la semana diciendo que la misma se habainiciado en diciembre del 2007. Es decir, lleva ya doce meses, por encima de los 11 meses que en promedio han durado las recesiones de postguerra. Pronto ser la ms prolongada desde 1930. El mismo da la OECD constat un "fuerte frenaje" de todas las principales economas emergentes exceptuando a Brasil y el Budesbank rebaj an ms sus pronsticos para la recesin de Alemania, armando que se va a contraer el 2009. El petrleo cay por debajo de los 40 dlares estaba a 140 hace pocas semanas - y el cobre por debajo de 1,5 dlares la libra (FT 6/12/2008). Suma y sigue.
6 de diciembre 2008
Esta s que es una crisis real ?? & A pique

Como todas las crisis, sta se manifest primero en el mbito nanciero. Ello no signica que la causa de la misma se encuentre en ese espacio. Las nanzas slo detonan y amplican las crisis, cuyas causas radican en mecanismos ms profundos e importantes de la economa real. Es 138
Manuel Riesco
decir, hasta en esto los reyes de las nanzas son unos fantoches, atribuyndose importancia que no tienen. Sin embargo, vaya que hacen ruido. A lo largo de un ao solo se habl de los bancos y sus adlteres mientras pareca que la crisis se iba a remitir principalmente a ellos. Se deca que China y Brasil nos iban a salvar a todos y una serie de tonteras por el estilo, considerando las magnitudes respectivas. Muchas de esta palabrera era difundida por los mismos voceros de los nancistas, de los cuales la profesin de economistas y los medios de comunicacin estn llenos. Desde hace un par de meses, sin embargo, la realidad de la crisis se est imponiendo con la delicadeza de una estampida de bfalos. Los grcos que aparecen a continuacin muestran dos aspectos de la misma de modo dramtico, y fueron presentados por John Authers del Financial Times en su comentario del 16 de diciembre. El primero de ellos muestra la evolucin de las construcciones habitacionales iniciadas en los EE.UU., en una serie desde 1959 hasta noviembre del 2008, medidas en miles de casas. Como se puede apreciar, las nuevas construcciones se han paralizado, cayendo desde ms de dos millones a nes del 2006, a ms o menos 600 mil en la actualidad. Han disminuido ms de un 70 por ciento. Por otra parte, el nivel ha bajado ms que en todas las recesiones desde que se lleva esta estadstica, cuando la economa estadounidense era mucho ms pequea que ahora.
particularmente a industrias como la madera, que exportan a ese mercado El segundo grco muestra la evolucin de las millas recorridas por los automovilistas estadounidenses, en una serie que abarca desde 1998 hasta noviembre del 2008, medidas en miles de millones de millas anuales.
Es fcil imaginar el enorme impacto que esta virtual paralizacin de las construcciones tiene sobre toda la industria que las abastece. Asimismo sobre economas como la chilena, y
Asombra en primer lugar la cantidad de millas que devoran al ao: tres billones de millas manejadas en doce meses! Considerando que hay 251 millones de vehculos registrados, eso arroja un promedio de aproximadamente 12.000 millas anuales por vehculo, que equivalen a poco menos de 20.000 Kms por ao por vehculo, lo que parece alto pero razonable (lo que no es nada razonable es que el 90 por ciento de ellos viaje en automvil al trabajo y menos en unos mamotretos rodantes que engullen combustible como obesos). La reduccin ha sido fuerte. Entre 2007 y 2008 han disminuido en 100.000 millones de millas, lo que equivale poco ms de 160.000 millones de Kms en los ltimos doce meses. El rendimiento promedio el 2004 era de 13,7 litros por cada 100 Kms, lo cual signica que su consumo de combustible se ha reducido en 21.900 millones de litros de combustible, lo que a 158 litros por barril equivalen a 138 millones de barriles de petrleo. Ello equivale al 3 por ciento de las importaciones estadounidenses de petrleo, que el 2006 alcanzaron a 4.500 millones de barriles. Considerando que Venezuela exportaba poco ms de dos millones de barriles por da el 2006, la reduccin de los viajes estadounidenses equivalen a ms de dos meses de exportaciones venezolanas.
VIERNES 12 DE DICIEMBRE DE 2008
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Manuel Riesco
Mala la cosa
John Authers en su comentario del 6 de febrero del 2009 presenta el grco adjunto, que muestra las mayores prdidas de empleo en 12 meses en el curso de todas las recesiones de post guerra en los EE.UU. Como se aprecia, los casi 3,5 millones de empleos perdidos en durante el ltimo ao de la recesin en curso son lejos los peores de todos en nmeros absolutos. Lo ms probable, por otra parte, es que esta cifra crecer ms an antes de que la recesin termine.
La situacin es menos mala en porcentajes de la fuerza de trabajo, la cual ha crecido mucho respecto de las anteriores. Sin embargo an expresado en porcentaje de la fuerza de trabajo total, el 2,5 por ciento ya perdido en la recesin en curso es del nivel de las consideradas las peores anteriores en general, las de principios de los aos 1970 y 1980, respectivamente,
sbado 7 de febrero de 2009
Wolf inicia su propuesta con la siguiente descripcin de la situacin en que se encuentra el mundo: "Estamos en una situacin sombra. Durante el cuarto trimestre del ao pasado, el producto interno bruto se contrajo a una tasa anualizada de 20,8 por ciento en Corea del Sur, 12,7 por ciento en Japn, 8,2 por ciento en Alemania, 5,9 por ciento en Gran Bretaa, y 6,2 por ciento [cifra revisada con posterioridad a la publicacin del artculo] en los EE.UU. Incluso la economa China est estancada. La industria ha sido golpeada especialmente: las ltimas cifras de cada de la produccin industrial en doce meses fueron de 21 por ciento en Japn, 19 por ciento en Corea del Sur, 12 por ciento en Alemania, 10 por ciento en los EE.UU y 9 por ciento en Gran Bretaa [en Chile la Sofofa estim la cada a enero del 2009 en 10,1 por ciento]. En breve, el mundo se encuentra en una recesin profunda." "El Instituto para las Finanzas Internacionales basado en Washington - contina Wolf - ha pronosticado un colapso en los ujos de capital hacia las naciones emergentes, de 929.000 millones de dlares en 2007, a magros 125.000 millones este ao. Los ujos de crdito se espera que se contraigan en 30.000 millones de dlares. El FMI tambin proyecta una cada en el comercio mundial este ao." "Detrs de todo ello - concluye Wolf - est el colapso en la riqueza de papel y la paralizacin del crdito. Los pases con dcit dispendioso pueden haber creado estos virus. Pero no son los ms vulnerables a ellos." Parece una descripcin descarnada de lo que est ocurriendo y de lo que espera a las economas emergentes, especialmente aquellas pequeas y abiertas como Chile.
El sombro estado del mundo

Martin Wolf, editor econmico del Financial Times, ha sugerido una propuesta para el discurso que Obama debe presentar en la prxima reunin del G-20 en Londres (FT 09/02/24). Ha recordado que una reunin similar celebrada en la misma ciudad en 1933 fue la ltima posibilidad de enfrentar coordinadamente la Gran Depresin. Fracas rotundamente y el recin elegido Presidente Roosevelt se retir frustrado de la misma. Terribles acontecimientos se incubaban en Europa.
Recuperacin? La cautela de Krugman

Si de predicciones se trata, a Paul Krugman, premio Nobel de economa 2008, hay que tomarlo en serio. En febrero del 2007, en medio de la euforia general, la bolsa china de pronto cay casi un 10 por ciento en un slo da. Al da siguiente se recuper y continu su larga marcha ascendente, que durara hasta el 31 de octubre de ese ao. Fue algo as como un relmpago en un da claro. Muchos se extraaron, pero nadie le dio mucha importancia.
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Excepto Krugman. En su columna de esa semana en el New York Times (NYT) escribi que tal vez, cuando dentro de muchos aos se escriba la historia de la Gran Crisis de los 2000, algn autor va a fechar su inicio precisamente en ese incidente. Le achunt medio a medio. Que dice ahora acerca del mini-boom de marzo y abril del 2009? En su columna del NYT del 16 de abril del 2009 menciona cuatro razones para mirar con cautela esta supuesta recuperacin. 1) Las cosas todava estn empeorando. A lo ms se puede decir que hay alguna evidencia dispersa que estn empeorando menos rpido que antes. Cita la ltima edicin del llamado "Libro beige" que publican peridicamente las Reservas Federales estadounidenses, "cinco de los doce distritos anotaron una moderacin en el ritmo de declinacin." Whoopee - exclama Krugman. 2) Algunas de las buenas noticias no son convincentes. Especialmente las que provienen de los bancos, que son los que mejores noticias han dado en los ltimos das. Algunos de sus reportes de ganancias aparecen un poco... graciosos - dice el economista estadounidense. 3) Pueden haber otras cadas todava por venir. An en la Gran depresin - recuerda Krugman - la cada no fue en lnea recta. Hubo en particular una pausa en la cada que dur casi un ao y medio ms o menos donde nos encontramos ahora. 4) An cuando termine, no habr terminado. La recesin del 2001 ocialmente dur slo ocho meses, hasta noviembre de ese ao - recuerda el premio Nobel. Sin embargo, el desempleo continu aumentando todava a lo largo de un ao y medio. El empleo se recuperar eventualmente - siempre lo hace, dice Krugman. Pero probablemente no ser rpido. Su recomendacin: no contar los huevos antes que los pongan.
Brotes verdes de esperanza

Del Presidente Obama para abajo, autoridades mundiales han intentado poner al mal tiempo buena cara y han resaltado todas los indicios que la economa est empezando a mostrar "verdes brotes" de recuperacin - la imagen proviene del hemisferio norte donde est empezando la primavera. Para no ser menos, la Presidenta Bachelet se ha manifestado optimista y se ha quejado de los que
intentan mostrar la gravedad de la situacin en curso. El economista jefe del Financial Times,Martin Wolf en su columna del 21 de abril del 2009, da una respuesta contundente a tal optimismo prematuro. Ha pasado lo peor? - se pregunta Wolf y responde - En una palabra: No. La sola enumeracin de hechos que presenta Wolf merece ser tenida en cuenta: Cita un recienteinforme de la OECDque dice: "la economa mundial est en el medio de su recesin ms profunda y sincronizada de nuestras vidas, provocada por una crisis nanciera global y agravada por el colapso del comercio mundial." La declinacin de la produccin manufacturera se compara con la Gran Depresin. En Japn ha cado ahora casi lo mismo que en los EE.UU. (ver grco adjunto). La desintegracin del sistema nanciero quizs peor que entonces. Si el mundo experimenta una "Gran Recesin" en lugar de una "Gran Depresin" ser por la magnitud de la intervencin scal para evitarla. Las tasas de inters estn en los hechos en cero y el dcit scal en los pases de la OECD alcanzar a 8,7 por ciento del PIB el ao venidero. Los gobiernos de los pases ricos han puesto su saludable crdito a disposicin de la mayor socializacin del riesgo privado de mercado de la historia mundial. La crisis nanciera no es sino el sntoma de desequilibrios mucho ms profundos y difciles y lentos de corregir. Por ejemplo, el endeudamiento privado en los EEUU creci de 112 por ciento del PIB en 1976 a 295 por ciento del mismo a nes del 2008. El endeudamiento del sector nanciero creci de 16 por ciento a 121 por ciento del PIB en el mismo perodo Cuanto ha bajado? Nada. Al contrario, ha crecido ms an. El peligro - dice Wolf - es que los pequeos "brotes verdes" nutridos por la intervencin Estatal convenzan al mundo que todo volver a lo que era. Eso no ocurrir. La verdad brutal es que el sistema nanciero est todava lejos de estar saludable, el desendeudamiento privado en los pases desarrollados no ha empezado, el necesario rebalance de la demanda global en favor de los pases emergentes apenas ha comenzado y por todas estas razones, un retorno al crecimiento
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sostenido impulsado por el sector privado probablemente se encuentra muy lejos en el futuro. La economa mundial - concluye Wolf - no puede volver a lo que era antes de la crisis porque era insostenible. Se encuentra en los primeros pasos de una larga y penosa reestructuracin. Felizmente los Estados han evitado los desenlaces ms terribles. Pero hay mucho todava por hacer antes que los frgiles brotes verdes crezcan como plantas sanas.
Por otra parte, advierte que sta es una recesin sincronizada a nivel mundial y acompaada de una severa crisis nanciera. Cita un estudio del Fondo Monetario Internacional, el que estudia122 recesiones en distintos pases desde 1960 hasta ahora, y concluye que cuando las mismas presentan estas caractersticas son usualmente el doble de largas y profundas que la recesin tpica.
Osos eufricos
El Financial Times ha sido casi brutalmente explcito (ver nota "Ms claro echarle agua") para referirse al rebote burstil iniciado el pasado 9 de marzo, que ha recuperado las bolsas internacionales en ms de 24 por ciento hasta al lunes 20 de abril, cuando volvieron a caer fuertemente. Enla columna Lex de su edicin del 21 de abril, presenta nueva evidencia que justica su escepticismo respecto de esta alza, la que llama "euforia del oso," en alusin a que se trata de un rebote de los que usualmente ocurren en medio de un mercado a la baja. Seala el diario britnico, que las "euforias del oso" promediaron 30 por ciento o ms en el Japn de los aos 1990 y despus de la crisis de 1929. En el grco que se adjunta, muestra como la acumulacin de inventarios como proporcin de las ventas ha subido a un nivel sin precedentes en EE.UU. y Japn.
La implicancia de ello es que todava faltara a lo menos un ao antes que la recesin termine en EE.UU. o Europa, y todava 18 meses ms all de eso para que la recuperacin sea efectiva. La conclusin del diario "ni siquiera los mercados burstiles son capaces de ver tan lejos."
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Esquiva primavera
Mayo es plena primavera en el hemisferio norte; equivale a noviembre del sur. Consecuentemente, el clima presentaba los mejores auspicios para la economa mundial. El lunes 11 de mayo, Jean-Claude Trichet, Presidente del Banco Central Europeo, en representacin de los principales banqueros centrales del mundo reunidos en Basilea, Suiza, declar "hemos alcanzado ms o menos el fondo de la recesin." El da martes 12, el Financial Times, diario que ha venido informando acerca de las alternativas de la crisis con singular crudeza desde sus mismos inicios, titul la noticia "La recesin top fondo," a ocho columnas, agregando grcos que mostraban el n de la cada en varios indicadores. Fue la culminacin de un esfuerzo de las autoridades mundiales y los medios, iniciado un par de meses antes con las declaraciones del Presidente Obama, que dijo haber visto "brotes verdes" que indicaban un pronto n de la recesin. La frase peg y ha venido siendo repetida con insistencia en todo el mundo desde ese momento. Al mismo tiempo, los mercados accionarios mundiales rebotaron en ms de un 40 por ciento entre el 10 de marzo y el 10 de mayo del 2009. Hasta los fondos de pensiones chilenos redujeron sus prdidas desde 28.000 millones de dlares a poco ms de 20.000 millones a mediados de mayo. Fue un buen intento por cambiar las expectativas a positivo y ayudar de ese modo a recuperar la inversin y el consumo privados. Lamentablemente, ya al n de la misma semana quedaba ms o menos claro que haba fracasado. Las bolsas mundiales recibieron las declaraciones de Trichet con una cada que en Wall Street alcanz a 4,7 por ciento en la semana. El titular del sbado 16 de mayo del diario nanciero britnico anunciaba "El PIB [producto interno bruto] de la Eurozona cae en 2,5 por ciento." La noticia agrega que esta cifra, correspondiente al primer trimestre, agrava la situacin registrada en el ltimo trimestre del 2008, cuando cay 1,6 por ciento, y representa la peor contraccin europea de post-guerra. El PIB de Alemania cay en 3,8 por ciento, el de Holanda en 2,8 por ciento y Eslovaquia se llev las palmas, cayendo un 11,2 por ciento. Estos son precisamente los tres pases de la Eurozona que ms dependen del comercio exterior. Francia, en cambio, que se sostiene
principalmente en su mercado interno, cay un 1,2 por ciento (FT 16/05/2009). "La primavera todava no llega a la Eurozona," declar al diario britnico el economista jefe del banco Barclays.
lunes 18 de mayo de 2009
1929 y 2009
Las comparaciones con la Gran Depresin son importantes, puesto que la historia es la nica gua que tenemos para ms o menos barruntar lo que puede pasar. Por ejemplo, es la experiencia de muchas crisis anteriores la que nos permite predecir que sta no es tampoco el n del mundo, sino que topar fondo en algn momento y luego vendr una larga recuperacin. La teora sirve mucho, pero para intentar comprender los fenmenos slo puede jarse en unos pocos aspectos -las mejores teoras son aquellas que permiten identicar los aspectos determinantes- mientras los fenmenos concretos se determinan por todos a la vez y cada uno de ellos simultneamente por todos los dems. Probablemente la mejor comparacin es la que present John Authers en el Financial Times el 7 de octubre del 2008, en la cual conclua que el ciclo largo actual en realidad se inici en 1999 y ya lleva 10 aos de cada (ver nota "1929 y 1999"). Ello parece lo ms adecuado si se aprecian los grandes ciclos a lo largo del siglo 20 (ver nota "Un siglo de capitalismo"). Authers ha profundizado en su marco de comparacin apoyado en los estudios de diversos historiadores econmicos que, basados principalmente en la relacin de largo plazo entre el precio de las acciones y las utilidades de las empresas, concluyen que el ciclo actual todava no ha tocado fondo (ver nota "VLW"). Otra comparacin con 1929 ha sido destacada por Martin Wolf en sucolumna del Financial Times del 17 de junio del 2009. All presenta las conclusiones de Barry Eichengreen of the University of California at Berkeley and Kevin ORourke of Trinity College, Dublin en su reciente libro "Historia de Dos Depresiones."
Estos autores comparan la evolucin de la depresin actual con la de 1929, estableciendo el punto de partida de la primera en abril del 2008 y de la segunda en junio de 1929. La misma se presenta en los cuatro grcos adjuntos, tomados de la referida columna de Wolf 143
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en el Financial Times, los que se complementan con el ltimo grco que est tomado deltrabajo original de los autoresen que se basa.
La comparacin entre esos perodos resulta sin duda impresionante. & falta grco & Como se aprecia en el primer conjunto de grcos, a nivel global, la produccin industrial est cayendo al mismo ritmo que entonces pero el comercio exterior se est contrayendo ahora mucho ms rpido que entonces. Las bolsas, por su parte, estn cayendo asimismo ms rpido que entonces si se consideran estos perodos. Felizmente, como remarca Wolf, se han aprendido las lecciones de los dos principales tericos que analizaron aquella crisis: Friedman y Keynes. El primero concluy que el problema haba sido la poltica monetaria y el segundo la scal. En consecuencia, los gobiernos han expandido ahora la oferta monetaria y aumentado el gasto scal decitario mucho ms que entonces. Eso nos puede salvar de caer hasta el fondo en dos aos ms, confa Wolf. Dios lo oiga!
mircoles 17 de junio de 2009
infamia como los tres meses ms engaosos de que se tenga memoria en economa." Lacolumna Lex del Financial Times del 30 de juniomerece ser tomada en cuenta. "Ya no se habla de una segunda Gran Depresin. Los mercados burstiles estn arriba entre un dcimo y un tercio [el chileno un 60 por ciento] y los datos han mejorado en una serie de indicadores." "Ese optimismo sube el nimo. Peo la crisis fue provocada supuestamente por dcadas de fuerzas econmicas y nancieras malignas. Cambian las cosas en un trimestre? Japn, por ejemplo, lleva 20 aos en el suelo tras su derrumbe. Para que la crisis se vaya tan pronto, los inversionistas tienen que creer que el colapso inicial fue exagerado y que el viejo mundo no estaba tan enfermo despus de todo." "Muchos comparten esa opinin. Sin embargo, estos movimientos pueden ser vistos a travs de un lente ms obscuro. La cada en picada de la demanda slo se ha moderado debido a las polticas de estmulo y tasas de inters cero. Ninguna es sostenible. Hay una miniburbuja en materias primas, inada adicionalmente por acaparamiento de China. En todo el mundo, los balances de las familias, empresas (y ahora los gobiernos) estn sobre endeudados." "No es esparcir el miedo el preocuparse que el segundo trimestre fue solo un blip." Los datos de la semana, desde el empleo en los EE.UU. a la produccin industrial en Chile parecen darle la razn. ste es el diario que desde agosto del 2007 ha venido diciendo la verdad respecto de la magnitud y severidad de la crisis. Hasta el momento no se ha equivocado.
viernes 3 de julio de 2009
Cosa seria
La magnitud de la actual crisis se puede apreciar en la evolucin del empleo en la que sigue siendo de lejos principal economa del mundo, los EE.UU.
Razonable
"El segundo trimestre bien puede haber marcado el fondo. Pero tambin puede descender a la 144
Manuel Riesco
John Authers del Financial Times presenta el grco adjunto en sucomentario del 2 de julio del 2009. El mismo muestra las uctuaciones en el nmero de trabajadores ocupados en la economa estadounidense desde la entrada de ese pas en la Segunda Guerra Mundial, en 1941, hasta junio del 2009. Adicionalmente el grco muestra en barras verticales las recesiones que tuvieron lugar a lo largo del mismo perodo. Lo interesante del grco es que mide estas uctuaciones en millones de trabajadores contratados o despedidos en 12 meses. Se puede apreciar que el enorme esfuerzo blico antifascista - el mayor aporte de este gran pas a la humanidad, sin duda alguna - signic la contratacin de casi tres millones de personas adicionales. La desmovilizacin al nal de la guerra signic por su parte el despido de los mismos tres millones y provoc la recesin de 1947. Ese nmero de despidos no fue superado nunca - hasta ahora. En el transcurso del largo ciclo "del oso" que se inici en 1969 y dur hasta 1982 (ver nota "Un siglo de capitalismo") hubo tres recesiones severas, en 1972, 1975 y especialmente 1980-82. Esta ltima mantena el record de trabajadores despedidos despus de la desmovilizacin al n de la Guerra: 2,5 millones de despidos en doce meses. El gran ascenso se inici entonces, slo interrumpido por una muy breve recesin, en 1992, culmin en 1999. All se inici el ciclo recesivo largo que dura hasta ahora. El derrumbe burstil de las punto com fue letal para las bolsas, que cayeron a la mitad. Hubo asimismo dos millones de despidos, pero stos se recuperaron muy rapidamente. Luego vino la debacle actualmente en curso.
Como se aprecia en el grco, en los dos ltimos aos se han perdido casi seis millones de empleos, el doble del rcord anterior que tuvo lugar en la desmovilizacin de post-guerra. Ciertamente hay que tomar en cuenta que el nmero de despidos recientes representa lo mismo o menos que aquel en trminos porcentuales, puesto que la masa total de ocupados ha crecido mucho desde entonces. Sin embargo, el impacto econmico de estos seis millones de despidos resulta gigantesco. Es lo mismo que si del ao pasado a ste hubieran quedado cesantes todos los trabajadores chilenos - la fuerza de trabajo en este pas son poco ms de seis millones. Con la diferencia que los de all ganan ms de cinco veces ms (el salario promedio es 7.500 dlares anuales en Chile y 40.405 en EE.UU.).
lunes 6 de julio de 2009
Contina cada de economas mundiales

La economa britnica se volvi a contraer en sel segundo trimestre, completando su peor ao desde la Gran Depresin, sin considerar la Segunda Guerra. El PIB cay un 0,8 por ciento en los tres meses terminados en junio, respecto del trimestre precedente. Si bien la cada es menor del 2,4 por ciento experimentado el trimestre precedente, resulta mucho peor que las expectativas. Es el quinto trimestre seguido de cada, con lo cual se acumula unna baja de 5,7 por ciento desde que se inici la crisis (FT 24/7/2009). La cada mas acentuada es en las industrias productivas, que han cado un 5,1 por ciento en lo que va del ao. La industria automotriz, por ejemplo, ha cado un 30,2 por ciento desde hace un ao atrs y los vehculos comerciales un 60,4 por ciento. Segn un economista citado por el Financial Times, "la noticia es alarmantemente mala y elimina rmemente cualquier esperanza que la economa britnica haya salido ya de la recesin." Las malas noticias de Gran Bretaa se suman a las de Alemania, cuya economa contina cayendo aunque ms lentamente que el trimestre anterior y la de EE.UU, que contina perdiendo a razn de medio milln, lo cual si bien es menor que los 627 mil de principios de ao, contina siendo muy severo.
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Microsoft
Si alguien todava alberga ilusiones acerca de la real situacin de la economa mundial, los resultados de Microsoft deberan ser sucientes para despertarlo a la realidad. El segundo trimestre del 2009 report una baja en ventas de 17 por ciento, que redund en una cada de sus utilidades de un 29 por ciento (FT 24/7/2009). Es la primera vez en sus 24 aos de historia que bajan sus ventas y utilidades y cuanto! Los pronsticos de los "analistas" le escaparon esta vez por mil millones de dlares!
nuevas han empezado a repuntar en los EE.UU., tras una larga cada.
Optimismo
Hay que aplaudir los esfuerzos de las autoridades y los medios por levantar el estado de nimo de los ciudadanos en el medio de la peor crisis de que tengan recuerdo. Sencillamente porque eso ayuda a aliviar sus efectos. En otras palabras, sera peor si la gente anduviera con el nimo por los suelos. Reduciran sus gastos todava ms, especialmente los empresarios que son los que importan y la recesin resultara an peor.
Hay una buena noticia de verdad, que merece ser destacada. Al parecer, el mercado de la vivienda toc fondo y ha empezado a repuntar en los EE.UU. y el Reino Unido. Como se aprecia en los grcos adjuntos, presentados por John Authers del Financial Times en sucomentario del 28 de julio del 2009, los precios de las viviendas y las ventas de casas
Otro tanto se aprecia en el grco que muestra los precios de la vivienda en el Reino Unido. Considerando que la crisis se precipit precisamente en esos mercados hace dos aos, esta noticia resulta en verdad positiva. Sin embargo, el remedio del optimismo es bueno slo hasta cierto punto. Est bien poner al mal tiempo buena cara. Por otra parte, resulta irresponsable salir de paseo con poca ropa en medio de una tormenta de nieve. El problema es que los especuladores hacen su agosto con las falsas expectativas de algunos. Por este motivo, parece importante leer ms all de los optimistas titulares para apreciar de modo objetivo la gravedad de la situacin. Por ejemplo, la semana pasada se anunci con grandes titulares que la economa estadounidense haba frenado su cada a apenas un 1 por ciento en el ltimo trimestre. Eso es efectivo si se la compara con el trimestre anterior y se anualiza el ritmo de cada. Calculada de este modo es mucho menor a la del primer trimestre del 2009, cuando medida de la misma manera la economa estadounidense cay un 6,4 por ciento. Sin embargo, el hecho es que la principal economa del mundo sigue contrayndose. Comparada con los mismos perodos del ao precedente, la cada de los cuatro ltimos trimestres ha sido progresivamente mayor: 0; -1,9; -3,3; -3,9. Es decir, el ltimo trimestre ha sido el peor de la recesin hasta el momento y la economa estadounidense est cayendo a una tasa de casi 4 por ciento. Ello a pesar de un crecimiento del consumo del gobierno, que fue ms de 6 por ciento en los EE.UU. El PIB del Reino Unido, cuyo estmulo scal es tres cuartos inferior al estadounidense, 146
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est cayendo a una tasa de 6 por ciento respecto del ao precedente. El consumo de las personas, que en los EE.UU. representa alrededor de dos tercios del PIB, se contrajo un 1,2 por ciento en junio respecto del mes anterior, el doble de lo esperado. La deuda de los hogares todava est un 30 por ciento por encima de los ya elevados niveles de 90 por ciento del ingreso que fue el promedio de los aos 1990. Por lo tanto lo probable es que el consumo de las personas contine bajando. Ello conspira contra la recuperacin de inventarios, por la cual estn apostando los ms optimistas (FT 31/7/2009).
Ganancias empresariales
Las ganancias empresariales son la clave de las recesiones. Las mismas se precipitan cuando las empresas dejan de invertir al darse cuenta que, debido principalmente al atochamiento generalizado de los mercados, sus ganancias lejos de aumentar pueden incluso disminuir tras su esfuerzo inversionista. Ello contrae la demanda empresarial, que es la ms signicativa y arrastra a la de los consumidores. Al revs, las recesiones terminan cuando, debido al despeje general de los mercados debido a la crisis, las empresas recuperan la expectativa de ganancias. Ello queda meridianamente claro en el grco que sigue, presentado porJohn Authers del Financial Times en su comentario del 8 de octubre del 2009, que muestra la evolucin de las expectativas de ganancias en el tercer trimestre del 2009 para las 500 empresas que conforman el ndice burstil Standard & Poors de los EE.UU. Como se puede apreciar, la expectativa acerca de las mismas para el tercer trimestre del 2009 no deja de caer. En abril del 2009 se esperaba que cayeran un 18 por ciento respecto del ao precedente. Las estimaciones ms recientes de los analistas indican una cada de 25 por ciento. De hechostas son una de las estimaciones menos conables, puesto que usualmente se disparan en una u otra direccin. Cabe recordar que hasta nes del 2008 estos analistas pronosticaban crecimientos espectaculares de las ganancias para el presente ao. Luego se pasaron al otro extremo y estn anunciando cadas tan pronunciadas que no es difcil superarlas, con los cual las acciones reaccionan con alivio aunque las ganancias sean lamentables.
Es interesante apreciar, sin embargo, que pese a la fuerte cada experimentada en las ganancias reales en el curso del 2009, las mismas continan siendo todava muy elevadas. Ello se muestra en el grco que sigue, presentado asimismo por Authers el 8 de octubre, que muestra las ganancias de las corporaciones estadounidenses expresadas como proporcin de las ventas respectivas. Este grco muestra el enorme incremento de las ganancias corporativas estadounidenses, inadas especialmente por el sector nanciero. Medidas antes de intereses, impuestos y depreciacin, las ganancias superaron el 35 por ciento de las ventas hacia el 2008, antes de iniciar su cada.
Sin embargo, todava se encuentran muy por encima de los niveles normales entre 1950 y 1990, en que las ganancias representaban menos del 30 por ciento de las ventas. Incluso han rebotado en el ltimo trimestre, impulsadas por las grotescas utilidades de algunos bancos que recibieron ayudas millonarias del gobierno. La conclusin de Authers: difcilmente se puede esperar que sigan subiendo.
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Boches y gabachos
As apodaban a los alemanes y franceses en los tiempos que estuvieron a punto de devorarse mutuamente, aparte de otras brutalidades que mejor ni mencionar. A pesar que el gran dirigente chino Zhou Enlai deca que todava era muy temprano para estar seguros, los primeros sern recordados sin duda por la que marc la pauta a todas las revoluciones modernas. Los segundos por ser la cuna de Beethoven y Marx, entre muchos otros mritos universales. Ambos, por haber creado las instituciones estatales supranacionales que regulan y protegen de modo estable el libre trnsito de dinero, mercancas y personas sobre el primer espacio de soberana compartida de la historia. Los banqueros nunca alcanzaron all los niveles de hegemona que lograron en el resto del mundo en los ltimos treinta aos. Por este motivo, nunca se compraron realmente el delirio Neoliberal del desmantelamiento del Estado de Bienestar y la globalizacin. Ahora son los primeros pases desarrollados que han empezado a salir de la crisis. Su crecimiento de 0,3 por ciento en el segundo trimestre del 2009 respecto del trimestre precedente ha frenado la cada del conjunto de la eurozona a slo -0,1 por ciento en el mismo perodo.
ElFinancial Times del 13 de agosto del 2009, que publica el grco adjunto, escribe al respecto en su columna Lex: "Sumado al mensaje de la Fed que la economa estadounidense puede estar aterrizando, la impresin que lo peor ha pasado parece estar solidicndose." "Sin embargo - contina el diario Londinense todava es muy temprano para decir ms que eso. La recuperacin de la eurozona todava puede frustrarse, o resultar enfermiza. Con continuada debilidad en Italia y Espaa, el retorno al crecimiento en el bloque de 16 pases descansar en Francia y Alemania. Enfrentan obstculos por todos lados. El esquema de chatarreo de 148
Manuel Riesco
automviles viejos demostr ser notablemente exitoso para inducir a los frugales ciudadanos a meterse la mano al bolsillo: el crecimiento de 40 por ciento en las patentes de automviles nuevos durante el segundo trimestre estimul el consumo de los alemanes exactamente donde se necesitaba. Aproximadamente la mitad de esos automviles fueron importados, muchos desde Francia - y Francia se beneci, tambin, de un esquema levemente menos generoso. Sin embargo, el impacto del 'efectivo por cacharros' se empezar a diluir en la medida que los postulantes elegibles vayan raleando" "El segundo paquete de estmulo principal subsidios a las empresas que mantengan sus trabajadores a tiempo parcial - est prximo a terminar tambin. El Bank of Amercia estima que hasta el momento ha preservado 600.000 empleos. Sin embargo, las empresas estn llegando al punto en que no pueden mantener los empleos por ms tiempo, con o sin subsidios. Un aumento en el desempleo puede afectar seriamente el consumo." "Alemania necesitara una vigorosa recuperacin de las exportaciones para compensar aquello concluye el Financial Times -, sin embargo, a pesar de algunos signos esperanzadores de Asia, la perspectiva de la demanda global es frgil. El ndice de gerentes de compras de las eurozona estn subiendo, pero todava apuntan a una contraccin adicional (como se ve en el segundo grco, dicho ndice todava est bajo el nivel 50, lo que signica que todava se est contrayendo). Persisten las dudas acerca de la capacidad de los bancos alemanes para soportar las inversiones de las empresas. Agosto dio por una vez una sorpresa placentera. Sin embargo, otras muy feas pueden esperar en el futuro."
viernes 14 de agosto de 2009
de grcos muestra la encuesta peridica a los gerentes de compra de las industrias manufactureras. ste es considerado el mejor indicador de la actividad econmica, puesto que reeja las compras de las empresas, las que a su vez constituyen la mayor parte de la demanda agregada. En efecto,son las compras de las empresas las que al contraerse bruscamente precipitan las crisis y al reanimarse les ponen trmino. El consumo de las personas va a la zaga y el del gobierno algo puede ayudar, pero es de menor magnitud que los otros dos. Los grcos muestran la brusca cada en la demanda de las empresas a mediados del 2008, que afecta sincronizadamente a todo el mundo. Si bien alcanza su mayor violencia hacia nes del 2008, la misma no se detiene sino hasta bien entrado el 2009. En la muestra analizada, los primeros pases en los cuales se aprecia una reactivacin de los pedidos industriales son economas emergentes como China, India, Corea y Taiwan. Los EE.UU. y Japn solo pasan a terreno positivo en los ltimos dos meses. Por el contrario, los pases principales europeos se mantienen todava en terreno negativo casi todos ellos. Es decir, los pedidos industriales continan contrayndose, aunque mucho ms lentamente. La nica excepcin es Francia, que aparece en terreno positivo el ltimo mes. Los pedidos todava siguen cayendo bastante fuerte en Italia, Irlanda y especialmente en Espaa. Como se sabe, las dos ltimas economas tuvieron su propia burbuja inmobiliaria de cuyo reventn todava no logran recuperarse.
Fin de esta recesin?

No hay mal que dure cien aos, ni recesin tampoco. La ms severa de la post-guerra parece haber tocado fondo. La reactivacin parece encabezada por los pases emergentes, seguidos de los EE.UU. y con Europa a la zaga. Otra cosa es lo que viene a continuacin. Nadie espera una reactivacin vigorosa sino ms bien una larga fase recesiva, si es que se logra evitar una recada inmediata. ElNew York Times del 16 de octubre del 2009publica la serie de grcos que se reproducen a continuacin, que dan una buena idea de lo que est ocurriendo. El primer conjunto
Cabe destacar que la lectura ms reciente del ndice de gerentes de compra muestra indicios de estancamiento o recada en varios pases, incluidos los EE.UU., China, India, Corea del Sur, 149
Manuel Riesco
Gran Bretaa, Alemania y especialmente en Espaa. Ello se aprecia ms claramente en el grco adjunto, presentado por John Authers del Financial Times en su comentario del 1 de octubre del 2009. El mismo presenta los ndices de los gerentes de compras de la industria manufacturera en los EE.UU., la Eurozona, el Reino Unido y China. Todos ellos muestran claramente un estancamiento o recada en Septiembre. Precisamente este factor provoc una brusca cada en las bolsas a principios de octubre, el da en que se dio a conocer este dato en los EE.UU. El segundo conjunto de grcos del New York Times, muestra la variacin en los ndices de produccin, rdenes y empleo, en la manufactura de los mismos pases.
comparacin con el mismo mes del ao precedente. Las ventas muestran una cada de 2,5 por ciento en el mismo lapso. Esas cifras son ms moderadas que las cadas que venan mostrando en los meses anteriores, las que alcanzaron un 15 por ciento en el primer trimestre, en relacin al ao precedente. Ello se conrma, en una serie desestacionalizada, que muestra por primera vez un leve incremento de 1,2 por ciento para la produccin industrial en el trimestre terminado en agosto del 2009, comparado con el trimestre inmediatamente anterior. Es decir, un comportamiento similar al que se aprecia en los pases analizados ms arriba.
Alineamiento de las provincias

Fukuyama recuerda que Hegel decret el n de la historia cuando Napolen derrot al absolutismo Prusiano en la batalla de Jena, en 1806. Todo lo que viene despus, escribi entonces, no es sino el "alineamiento de las provincias." La verdad es que desde el punto de vista de la liquidacin del antiguo rgimen tena toda la razn. Por otra parte, desde el punto de vista de la forma de vida y trabajo que sustentanal nuevo, han transcurridocasi exactamente doscientos aos desde la batalla de Jena y slo la mitad de la humanidad ha completado, ms o menos, este doloroso trnsito mientras la otra mitad se haya todava en pleno trance. Es decir, el "alineamiento de las provincias" de Hegel tomar a lo menos dos siglos y medio. Y ciertamente no ser el n de la historia. Estas ideas han venido revoloteado todo el tiempo por encima de la crisis. Una forma que han adoptado es la llamada teora del desacoplamiento, pergueada y difundida por los operadores nancieros. Segn la misma, la pujanza de las economas emergentes, encabezadas por China, sera capaz de compensar las dicultades de la economa y la banca en los pases desarrollados. La verdad es que la crisis ha comprobado todo lo contrario. En los hechos, alcanz a todo el mundo. En muchos casos, afect an ms a quines no la haban provocado y estaban en peores condiciones para enfrentarla, como escribi el Financial Times. Record que las siete economas ms desarrolladas representan an ms de la mitad de la economa mundial y slo los EE.UU., ms de un quinto y que el resto depende en buena 150
A diferencia de los grcos anteriores que muestran los resultados de la encuesta a los gerentes de compras, estos ltimos son los ndices medidos por los respectivos institutos de estadsticas. Como se puede apreciar, la produccin y los pedidos sealan un incremento en casi todos los pases analizados, a excepcin de Italia, Espaa e Irlanda. En cambio, el empleo aparece todava cayendo en todos ellos, a excepcin de los emergentes incluidos en la muestra, los que muestran una lenta recuperacin. En el caso chileno, el ltimo informe de la SOFOFA muestra una cada de 7 por ciento en la produccin industrial de agosto del 2009, en
Manuel Riesco
medida de las exportaciones hacia ellas. Lo que salv al mundo de una segunda gran depresin no fue el supuesto desacoplamiento de las economas emergentes, sino la enrgica accin de los gobiernos. En el caso de China, dicha accin result an ms contundente y efectiva no slo porque fue una de las ms masivas, sino precisamente porque el gobierno controla directamente la banca y el tipo de cambio, entre otros resortes claves. La nica consecuencia prctica de esta teora ha sido el burbujazo especulativo en los mercados nancieros emergentes. Su superperformance, hacia arriba y hacia abajo, que no fue sino el reejo amplicado del optimismo o pesimismo, de los mercados desarrollados, como escribi el Financial Times. Demostr precisamente su escaso peso en el conjunto de los mercados mundiales, lo cual hizo posible que fueran afectados de ese modo por los capitales especulativos. Alternativamente, segn la teora ms plausible (ver nota Pesos Pesados), la causa profunda de los ciclos seculares como el que la crisis conrma que economa mundial viene atravesando desde principios del siglo 21, sera precisamente la turbulencia en las economas ms desarrolladas, provocada por la emergencia de nuevas potencias. Es decir, por el alineamiento de las provincias, de Hegel! Las notas que siguen describen la manera en que la crisis econmica se fue extendiendo del centro hacia las provincias. El tema ser retomado en la segunda seccin del libro, al describir el impacto de la misma en la lejana provincia sealada, como la llam Ercilla, es decir, Chile.
rescate del Citigroup, el mayor banco del mundo, en noviembre. La semana pasada cay el Commerze Bank, el segundo de Alemania. Esta semana se ha anunciado la liquidacin por partes del Citi y sus acciones se han derrumbado nuevamente un 23 por ciento el da 14 de enero del 2009. El Bank of America, que haba logrado mantenerse a ote gracias a una inyeccin de capital de 25.000 millones de dlares del gobierno, ha tirado asimismo la toalla y recurrido nuevamente a su salvador para "pedir agita."El jefe del JPMorgan ha declarado que lo peor est por venir y se sabe que est muy comprometido con prstamos de consumo de todo tipo (FT 14/1/2009). Sin embargo, todava quedan muchos en pie, entre ellos los bancos espaoles que tanta presencia tienen en Chile, pero que igual son muertos caminando, como demostr el Santander en diciembre cuando se vio obligado a realizar un primer aumento de capital. En cambio en Chile, los banqueros Lavn y Dlano, del grupo Penta, han dicho que lo peor de la crisis ya pas en el mbito nanciero y que ellos se aprestan a buscar oportunidades de inversin. A lo ms reconocieron algunos problemillas en su compaa de seguros. Como estaban muy locuaces ese da, aprovecharon para explayarse acerca del paquete de estmulo de Velasco, el que consideraron "muy bueno," sobre Velasco mismo, "mucho mejor que el anterior," y sobre Piera "un lujo, nos recuerda a de Castro y a Buchi"(EM 11/1/2009). Claramente, el "alineamiento de la provincia" ms lejana de todas tarda un poco ms.
14 enero 2009
Provincias
La crisis en curso ha trado la expresin nuevamente a la memoria. Cuando empez en el corazn del mundo nanciero ms desarrollado los medios y analistas ms lcidos de inmediato midieron sus dimensiones y las mostraron con toda claridad a quin quisiera escucharlos. Sin embargo, el "alineamiento de las provincias" ha tomado ya un ao y medio y recin empieza a manifestarse en las ms lejanas. El Financial Times escribi con todas sus letras hace ms de un ao que toda la banca mundial haba cado en la insolvencia y no haba otro remedio que nacionalizarla completa. En efecto, desde el colapso de Bear Stearns a principios del 2008 fueron cayendo uno tras otro, cada vez ms grandes, hasta culminar con la quiebra de Lehman en septiembre y nalmente el
Rusia: Gobierno aplica inyeccin de deuda subordinada y caen oligarcas

Rusia anunci elmircoles8 de octubre la inyeccin de 37.000 millones de dlares en prstamos subordinados a 5 aos - parecido al esquema de "deuda subordinada" chilena de 1982 - a los principales bancos. Al mismo tiempo caen algunos oligarcas comoOleg Deripaska el ms rico de Rusia, que ha sido forzado a vender el 25 por ciento de Norilsk Nickel que haba dado en prenda de un crdito de 4.500 millones de dlares y la semana pasada haba hecho lo mismo con su 20 por ciento de Magna, un fabricante de partes automotrices de Canad (FT 8/10/2008). 151
Manuel Riesco
Los magnates rusos estn quebrados, muchos de ellos, porque su fortuna consista bsicamente en las acciones de las empresas pblicas de las cuales se apropiaron y entregaron sucesivamente en prenda para obtener multimillonarios crditos bancarios, cada vez mayores a medida que suban las acciones en la bolsa como la espuma. Al derrumbarse las bolsas en las ltimas semanas, los bancos que prestaron el dinero exigieron nuevas garantas o el reembolso parcial, ninguna de las cuales estaban en condiciones de satisfacer, por cierto.
8 de octubre 2008
Todos en el mismo bote Despus de iniciada la crisis a mediados del 2007, los operadores nancieros entre ellos las AFP chilenas difundierondurante mesesla teora del "desacople" para justicar su comportamiento detahuresdesbocados con dinero ajeno,el que trasladaronsucesivamentea las bolsas de los pases emergentes y mercados de "commodities," generando "superburbujas" en todos ellos (ver nota ms abajo). Sin embargo, empezaron a reventar a partir de mayo del 2008 y de ellas ahora no queda nada. Como puede comprobarse en el grco que sigue de www.mscibarra.com, en los ltimos doce meses y expresadas todas en Euro, las bolsas de pases desarrollados y emergentes aparecen hundindosetodasen el mismo bote. Chile entre ellas.
Al 10 de octubre del 2008 tras el crash, las bolsas de pases desarrollados haban perdido un 40 por ciento en doce meses, y las de los emergentes 50 por ciento. Las de los pases BRIC haban perdido casi un 60 por ciento. Que dirn ahora los "asesores nancieros" que repartan volantes ofreciendo a los inversionistas el oro y el moro si invertan en Brasil o Rusia en medio de la crisis? Incluso, ofrecan crdito de modo que se poda apostar "con la negra." Muchos han perdido hasta la camisa. Entre ellos los aliados a las AFP. Mientras tanto los operadores, incluidas las AFP, siempre tan "vivos" ellos, cobraron suculentas comisiones por sus "servicios."
10 de octubre 2008
Mxico en problemas por depreciacin del peso El gobierno Mexicano ha anunciado una investigacin de los principales grupos econmicos arazde la quiebra de Comercial Mexicana, propietaria de la
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Manuel Riesco
cadena de supermercados Mega, debido a su exposicin a derivados nancieros afectados por la sorpresiva depreciacin del peso, que perdi 7 por ciento en un solo da y ha llegado a un mnimo en diez aos respecto del dlar. La sbita demanda por dlares ha obligado al Banco Central a gastar un 11 por ciento de sus reservas en slo 72 horas! (FT 17/10/2008).
VIERNES 17 DE OCTUBRE DE 2008
La gran huda
La crisis parece estar tomando un giro ms tradicional. Ahora los pases emergentes se han unido a la "corrida" de depositantes que ha afectado a los bancos - los Estados han debido nacionalizar parcialmente a los principales para pararla -, a la llamada "banca sombra," compaas de seguros y otros agentes nancieros que se encuentran sufriendo el vendaval en pleno. El jefe del Fondo Monetario Internacional, FMI, ha declarado "algunos pases emergentes pueden encontrarse con problemas de balanza de pagos." En el curso de las ltimas semanas del octubre del 2008 se ha venido vericando una gigantesca retirada de fondos especulativos desde las economas emergentes, lo cual esta provocando todo tipo de problemas en las mismas, principalmente, devaluacin forzada de sus monedas, derrumbe de sus bolsas de comercio, y un apretn crediticio de marca mayor. Todo ello tiene en las cuerdas a muchas empresas, bancos y conglomerados criollos en estos pases, especialmente aquellos que crecieron como las callampas con poco capital y mucho crdito. Las noticias se suceden una tras otra. El Financial Times del 17 de octubre informa, por ejemplo, como las bolsas de Rusia, Brasil y Mxico se han derrumbado un 70 por ciento, un 56 por ciento y un 40 por ciento respectivamente, en pocos meses del presente ao. Paralelamente, sus monedas se han depreciado dramticamente e incluso las principales empresas y grupos econmicos - en especial en el caso de Rusia - se encuentra en graves dicultades. De acuerdo a esta fuente "Ninguna economa est inmune. Cualquier activo remotamente riesgoso est siendo despachado y eso incluye las economas productoras de 'commodities'. Las cosas se
pondrn peor si los precios de stoscontinanbajando." (FT 17/10/2008). En la misma edicin, se informa que el ndice Reuters-Jefferies CRB, que es la medicin ms amplia de los precios de 'commodities', ha cado un 45 por ciento desde su mximo histrico alcanzado en julio del 2008! El petrleo ha cado por debajo de 70 dlares - de 145 hace pocos meses -y el cobre est en su mnimo de los ltimos 34 meses. El gobierno mexicano perdi un 11 por ciento de sus reservas en 72 horas! mientras peso mexicano cay a un mnimo de diez aos respecto del dlar y algunos grupos importante sentraron en falencia (ver nota anterior) El Won coreano cay 10,9 por ciento el jueves 16 de octubre mientras la Lira turca caa 5,2 por ciento, mientras ambas bolsas se derrumbaban. En Europa del Este, Hungra y Ucrania recurrieron al apoyo del FMI, mientras el Banco Cnetral Europeo prestaba 5.000 millones de EURO al primero. En Chile, sin ir ms lejos, el peso ha pasado en pocos meses desde 430 (433.8$/US$ el 2 de abril del 2008) a 630 (633,75 $/US$ el 14 de octubre del 2008)por dlar, es decir, en seis meses se ha devaluado casi un 50 por ciento! Eso no se vea desde la crisis de 1982. Paralelamente, la bolsa ha cado en forma signicativa. Ambos fenmenos se reejan en que la bolsa expresada en EURO ha cado casi un 50 por ciento desde octubre del 2007 (ver nota anterior). La poltica del Banco Central en el perodo francamente mueve un poco a risa. Hace pocas semanas estaba preocupado de comprar dlares porque la revalorizacin del peso pareca imparable. Con ello inyectaba miles de millones de pesos a la economa, favoreciendo en cierta medida una inacin que claramente provena de afuera y que al mismo tiempo intentaba frenar con alzas de la tasa de inters a niveles recesivos. Muy probablemente, hubiese sido mucho ms efectivo restablecer desde hace mucho tiempo los movimientos a la entrada y salida de capitales especulativos que son los que en denitiva han provocado todo esteguirigay.
17 de octubre 2008
El gran susto
Todo el mundo sabe que no hay economa capitalista que pueda crecer indenidamente, menos a tasas de 8 por ciento o 10 por ciento anual. Tampoco la de China, que bien capitalista que es en la actualidad, aunque el Estado 153
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mantiene una presencia decisiva que no ha abandonado nunca. El gran susto que nadie se atreve siquiera a mencionar, es que va a pasar cuando la economa china se venga abajo y atraviese una recesin de padre y seor mo, como va a ocurrir tarde o tempranosin duda alguna. Pues bien, el momento puede estar llegando. El Financial Times ha venido advirtiendo de esta creciente posibilidad desde hace meses, pero en su edicin del 21 de octubre del 2008 ha estimado pertinente advertir a sus lectores - los altos mandos de las nanzas y la economa en todo el mundo - que el peligro parece inminente. Su portada titula a cinco columnas "El crecimiento de China se frena bruscamente." El da anterior el Consejo de Estado anunci una serie de medidas reactivadoras, luegoel ltimo trimestre el crecimiento ha bajado a 9 por ciento muy por debajo de los pronsticos -tras cinco aos creciendo a ms del 10 por ciento. Atribuy el frenazo a la crisis nanciera iniciada en los EE.UU. Ciertamente, ser uno de los puntos focales a seguir en la evolucin de la misma.
LUNES 20 DE OCTUBRE DE 2008
El mundo despierta de un sueo imposible En los ltimos das la crisis ha dado un giro impresionante hacia los pases emergentes. A lo largo de un ao estuvo centrada en el sistema nanciero de los pases desarrollados, que se vino al suelo a raz del reventaje de la burbuja hipotecaria estadounidense. Ello alcanz su climax y resolucin hace dos semanas, con la dramtica estatizacin en la prctica de la mayor parte de la gran banca y aseguradoras de los pases desarrollados. Ello va a continuar con otros mbitos del sistema nanciero, no cabe duda, sin embargo, los Estados parecen haber tomado cartas en el asunto de modo decidido. Desde ese momento, la atencin gir bruscamente hacia las economas emergentes solo para descubrir que haban sido objeto de una superburbuja especulativa - como la denomin George Soros - inmensa. No solo afect las
materias primas a lo largo del ltimo ao, sino que los mercados burstiles y las monedas a lo largo de a lo menos cinco aos. En todos los casos, un perodo de inamiento exuberante fue seguido de un derrumbe estrepitoso en los meses y semanas recientes (ver notas anteriores:Superburbuja emergente? y El gran desinaje). Todo ello ha llevado a que en los ltimos das varios pases emergentes hayan entrado en tradicionales crisis de pagos (ver nota anterior: La gran huida). La prensa especializada vena expresando esta preocupacin en forma creciente a lo largo de meses. Sin embargo solamente en los ltimos das ello ha estallado y alcanzado plenamente las conciencias de los analistas. John Authers del Financial Times en su comentario del 22 de octubre del 2008 concluye nalmente "Al igual que en los crash burstiles, una visin en perspectiva muestra claramente que haba una sobrevaluacin tipo burbuja, en este caso, de casi todas las monedas en relacin al dlar y el yen. Una vez que sucientes fuerzas se intersectan, el crash fue sbito pero decisivo." Por su parte, Martin Wolf en el mismo ejemplar del diario londinense titula su comentario editorial "El mundo despierta del sueo idealizado del desacoplamiento." Recuerda una vez ms que por mucho que hayan crecido las emergentes, las economas de EE.UU. Europa y Japn todava representan el 62 por ciento del PIB mundial a precios de mercado. Un frenaje severo en todas ellas va a tener un impacto en todo el mundo, arma. Lo que ha alcanzado a los titulares, sin embargo, es la creciente evidencia que nada menos que China se est frenando muyrpidamentey tiene acumuladas una cantidad enorme de desequilibrios internos que hacen temer lo peor (ver comentario anterior: El gran susto)
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22 de octubre 2008
"La mezquina realidad acerca de las economas emergentes" De este modo titula John Plender su columna en el Financial Times del 12 de noviembre del 2008, en que llama la atencin acerca de un fenmeno que no haba sido considerado hasta ahora. Se trata, ni ms ni menos, que economas emergentes que aparecen con gigantescas reservas en moneda extranjera tienen acumulado un endeudamiento privado de un orden similar. El caso extremo es Rusia, que entre el 2000 y mediados el 2008 acumul 560.000 millones de dlares en reservas. Sin embargo, desde 1999 los bancos rusos aumentaron su endeudamiento externo en 480.000 millones de dlares. Por lo tanto, su "colchn" neto se reduce a una sptima parte de sus reservas - las cuales ha reducido en 120.000 millones de dlares en las ltimas semanas. Los bancos occidentales de hecho solo reciclaron las reservas rusas que recibieron en depsito como prstamos a los oligarcas del mismo pas - de un modo totalmente irresponsable. Algo similar ha ocurrido en los pases petroleros del Golfo Prsico. Finalmente, Plender recuerda que los pases con crecimientos espectaculares presentan luego cadas que resultan mucho ms violentas; menciona especcamente el caso de China. Que pasar en Chile? Cual es el grado de endeudamiento externo de los bancos? Parecen preguntas relevantes.
JUEVES 20 DE NOVIEMBRE DE 2008
diciembre acerca de otra ocurrencia considerada "imposible": Las exportaciones chinas cayeron en noviembre respecto del ao precedente, lo que no ocurra desde el 2001. El grco presentado por Authers se reproduce a continuacin, y muestra como lo mismo ha ocurrido con Corea, a pesar de la importante devaluacin de su moneda en el ltimo mes.
El grco muestra las exportaciones de ambos pases desde 1994, expresadas en miles de millones de dlares. Es interesante constatar la enorme importancia de la economa coreana, cuyas exportaciones han sido alcanzadas por China slo muy recientemente.
Acoplado Chino John Authers dedica su comentario diario del 2 de diciembre a la preocupacin creciente por la cada muy rpida de la economa de China. & falta grco & El grco de la izquierda muestra el ndice de los gerentes de compras - que cuando baja de 50 por ciento es el mejor indicador de recesin - de los EE.UU., la zona Euro y China.
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Tigres en problemas John Authers del Financial Times llama la atencin en su comentario del 10 de
Manuel Riesco
Queda en evidencia que tambin en este aspecto la economa mundial funciona en sincrona casi perfecta recuerdan la teora del desacoplamiento?
2 de diciembre 2008
Emergencia
La economa de China ha sobrepasado la de Alemania, segn las cifras revisadas de crecimiento del 2007, recin publicadas. Con ello se ha transformado en la tercera economa mundial. Segn las nuevas cifras del FMI, expresadas a precios de mercado, el PIB de China el 2007 ha quedado en 3,38 billones de dlares, mientras Alemania est en 3,32 billones. Ese mismo ao el PIB de los EE.UU. fue de 13,8 billones de dlares y el de Japn 4,38 billones. Segn Goldman Sachs, autor del ya clsico informe "Soando con los BRIC" (2004), la economa china sobrepasar a los EE.UU. alrededor del 2040. Sin embargo, segn la unidad de inteligencia de The Economist, expresado en dlares ajustados por poder de compra, denominados "purchasing power parity (ppp)," la economa china sobrepasar a la estadounidense el 2017 (FT 14/1/2008). La crisis probablemente cambiar todo esto un poco, pero no mucho.
14 de enero 2009
Otras Chinas
ElFinancial Timesdel 29 de noviembre del 2008 recuerda que la crisis ha puesto de maniesto la unidad bsica de la "nueva" Europa y sus enormes diferencias con la "vieja."Recuerda asimismo que incluyendo a Rusia, esa zona tiene 410 millones de habitantes y su PIB medido al tipo de cambio ocial resulta un 90 por ciento del de China. Visualiza de este modo alos pases del Este de Europa como otro enorme conjunto emergente. Los medios nancieros andanpor estos dasde capa cada. Por lo mismo, parece justo reconocerles al menosque ellosfueron los primeros en caer en cuenta que el mundo del siglo XXI va a ser al XX como ste lo fue al XIX, al menos en lo que a balance internacional de fuerzas se reere. Es decir, sus protagonistas principales van a cambiar de modo dramtico.
Hoy es un lugar comn armar que China e India estarn entre las tres o cuatro mayorespotencias econmicas al cabo de pocas dcadas. Sin embargo, el estudio que abri paso a esta constatacin lo public en octubre del 2003 el departamento de estudios del banco de inversiones Goldman-Sachs. Se titul "Soando con los BRIC," y calculaba que Brasil, Rusia, India y China estaran todos entre los mayores economas del mundo hacia mediados de siglo. SloEE.UU. y Japnlas acompaarn en ese selecto grupo y ninguno de ellos en el primer lugar, el que corresponder a China. Puede que los procesos de integracin en curso cambien el mapa un poco ms todava. De este modo, entre las primeras podra gurar Amrica Latina integrada.Comparada con China, tiene ms del doble de supercie, ms de 20 millones de kilmetros cuadradosdesde el Ro Grande a la Patagonia,versus un poco menos de 10 en el caso de China. La poblacin es al revs, puesto quehoy en daChina tiene 1.300 millones de habitantes y Amrica Latina (AL) 600. Sin embargo, esta ltima se multiplica ms rpido y hacia mediados de siglo ambas andarn por los 1.000 millones, si no cambian mucho la proyeccionesdemogrcasactuales. En ambas regiones la migracin interna mantiene un ritmo muy rpido y sus fuerzas de trabajo urbanas crecen en alrededor de 10 y 5 millones de inmigrantes rurales cada ao, respectivamente, lo cual explica en parte sus elevados ritmos de crecimiento econmico. Como referencia, Europa y EE.UU. reciben menos de dos millones de inmigrantes por ao cada uno. El avance de ambas regiones en el proceso de urbanizacin - que es la clave para identicar su nivel de desarrollo socio econmico - es perfectamente simtrico. AL lleva la delantera con casi un 60 por ciento de sus habitantes ya en las ciudades, mientras en China slo poco ms del 40 por ciento ha hecho esta transicin determinante. Como reejo de ello, el PIB de AL corregido por poder de compra esactualmente (2007)de alrededor de cinco billones de dlaresanualesmientras el de China es poco ms de siete. Sin embargo, su poblacin es ms del doble por lo cualel PIB per cpita resulta casi 1,8 veces mayor enAL. Chile puede ciertamente formar parte de este gigante emergente, compartiendo soberana con sus vecinos e iguales. Ello signicar un giro radical en su poltica exterior, la cual hasta el momento se ha inclinado de modo muy irresponsable hacia los EE.UU.. En perspectiva, 156
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resulta no solo corto de vista sino muy daino y peligroso optar casi siempre porla potencia rival a la que nace al otro lado de la cordillera.
Emergentes en recesin: Ahora Tailandia

La economa de Tailandia se contrajo a una tasa anualizada de 6,1 por ciento durante el cuarto trimestre del 2008. Es la primera contraccin en cuatro aos y la peor en dcadas (FT 09/02/23). Es un buen recordatorio para los que todava se refugian en la ilusin que la crisis no va a afectar a los emergentes en general y a Chile en particular. Que se olviden de ello. Para los pases emergentes la recesin ser muy severa, slo comparable a la de los aos 1930.
lunes 2 de marzo de 2009
Gigante
Martin Wolf publica un artculo acerca de India en elFinancial Times del 7 de junio del 2009, en el cual incluye los grcos adjuntos.
stos dan una interesante perspectiva comparada de India y China, los dos gigantes emergentes de ms de 1.000 millones de habitantes cada uno. Los grcos hay que leerlos empezando por el ltimo, que muestra la tasa de urbanizacin de ambos pases en 1990, 2005 y su proyeccin al 2039.
Como se puede apreciar, ambos eran naciones abrumadoramente campesinas a principios de los aos 1990, con poblaciones urbanas que no llegaban a un quinto del total. Esto es un recordatorio importante acerca de esta realidad, puesto que los campesinos continan siendo increblemente numerosos a nivel del mundo en su conjunto. Segn el "Estado de la Poblacin Mundial" publicado cada ao por NN.UU., recin el 2008 y por primera vez en la historia universal, los habitantes urbanos lograron igualar el nmero de campesinos a nivel global. Chile alcanz ese hito decisivo en 1930 y Amrica Latina en su conjunto en 1960; Inglaterra a mediados del siglo 19. Se aprecia que China inici su proceso de urbanizacin masiva muy recientemente, cuando su poblacin urbana salt de un 25 por ciento a un 40 por ciento entre 1990 y 2005. En otras palabras, un 15 por ciento de la poblacin total migr a las ciudades en ese perodo. Ello equivale a casi 180 millones de migrantes, considerando una poblacin total del orden de 1.200 millones en 1990 - en el 2007 China tena 1.331 millones de habitantes y su tasa de crecimiento anual es 0,6 por ciento. El orden de magnitud de esa cifra coincide con el nmero de migrantes internos legalmente reconocidos como tales que hay en China, la que alcanza actualmente a 140 millones de personas. Como una forma de controlar este inmenso fenmeno, las autoridades chinas establecieron que las personas mantenan ciudadana plena incluido el acceso pleno a las prestaciones sociales - slo en sus pueblos de origen. De este modo, China es quizs el primer pas donde el nmero de migrantes internos se conoce ms o menos con exactitud, aunque reconocen asimismo un nmero importante de inmigrantes internos ilegales, es decir, no registrados (ver del autorInmigracin en un contexto de desarrollo). Anualmente ha migrado en promedio un 0,94 por ciento de la poblacin total de China, ritmo parecido al que Chile exhiba en 1950 y Amrica Latina en su conjunto en 1970, cuando el 0,8 por ciento de la poblacin total migraba cada ao a las ciudades. En China, sin embargo, ello equivale hoy da a ms de doce millones de migrantes internos por ao. Para hacerse una idea de lo que ello signica, baste recordar que el nmero total de inmigrantes que antes de la crisis llegaban a la Unin Europea en un ao desde fuera de la regin era slo de 1,7 millones. Es decir, las autoridades chinas deben lidiar con ms de siete veces el nmero de inmigrantes por ao que los gobiernos de los 25 157
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pases de la UE. Y hay que ver el atado que se hacen stos ltimos con este "problemita," que al mismo tiempo les recoge la basura y suple el envejecimiento de sus ciudadanos tan bien educados y poco racistas ellos! (ver del autorInmigracin en un contexto de desarrollo). En India el proceso de urbanizacin mantiene todava el ritmo relativamente lento que es propio de las primeras etapas de este fenmeno. Como se aprecia en el grco, entre 1990 y 2005 la poblacin urbana de este inmenso pas slo subi de 24 por ciento a 29 por ciento. Es decir, los migrantes internos en India sumaron un 5 por ciento en ese perodo, lo que equivale a poco menos de 50 millones de inmigrantes internos, considerando una poblacin de 920 millones en 1990 - en el 2007 India tena 1.135 millones de habitantes y su tasas de crecimiento anual es de 1,4 por ciento. Anualmente ha migrado en promedio un 0,33 por ciento de la poblacin total de India, ritmo parecido al que Chile exhiba antes de la Gran Crisis de 1929, donde aument fuertemente. En India, sin embargo, ello equivale hoy da a ms de 3,7 millones de migrantes internos por ao. Esta cifra resulta parecida a Amrica Latina (AL) en su conjunto, donde cada ao migran tres millones de campesinos que representan el 0,5 por ciento de los 60o millones de habitantes actuales de esta regin. Claro que en AL el punto ms lgido del proceso de migracin se alcanz en los aos 1960 y 1970, cuando cada ao migraba un 0,8 por ciento de la poblacin total. Hoy da los campesinos se han reducido ya a un 40 por ciento, es decir, ms o menos como China estar en dos dcadas ms. Es interesante apreciar en el grco la proyeccin de ambos pases a 2039. En las tres dcadas siguientes la poblacin urbana de China pasar del 40 por ciento actual a 68 por ciento, mientras la de India subir del 29 por ciento actual a 48 por ciento. Es decir, la migracin alcanzar al 28 por ciento de la poblacin china y al 19 por ciento de la poblacin india. Los nmeros son asombrosos: 370 millones de campesinos en el primer caso y 230 en el segundo, lo que da un total de 600 millones de nuevos trabajadores urbanos solo en esos dos pases. Hay que considerar que el mismo fenmeno transcurre en todo el mundo subdesarrollado actual, por lo cual la cifra total de migrantes de las prximas tres dcadas facilmente superar los 1.000 millones de personas, lo cual representa exactamente la mitad de la fuerza de trabajo ocupada en la actualidad a nivel global. El impacto econmico de este fenmeno es gigantesco, puesto que cuando los campesinos
migran a las ciudades adquieren el toque de Midas. En el campo trabajaban de sol a sol, pero la mayor parte del producto de su jornada se destinaba al autoconsumo. En las ciudades continan trabajando como burros, pero todo lo que sale de sus manos se vende en el mercado y se contabiliza en el PIB. Segn la revista Business WeekUna familia china campesina vende unos 200 dlares en un ao! En cambio, una de sus hijas que migra a Shanghai gana eso en un mes y su trabajo agrega bastante ms valor que eso a lo que vende la fbrica que la emplea. De este modo, el PIB de China recibe un plus de casi un uno por ciento anual simplemente como resultado de la migracin campesina. El PIB de India se benecia con un aporte anual del orden de medio por ciento por la misma causa. En Chile, la productividad por trabajador se duplic entre 1929 y 1971, durante el perodo del Estado desarrollista que presidi sobre el grueso de la migracin campesina. Ello explica la mayor parte del crecimiento del PIB, que se multiplic 3,7 veces en ese perodo que incluye la Gran Depresin. Entre 1971 y 2006, en cambio, la productividad por trabajador aument slo un 50 por ciento y el crecimiento del PIB, que nuevamente se multiplic 3,7 veces, se explica principalmente por el crecimiento de la fuerza de trabajo, que se multiplic 2,5 veces debido a la entrada masiva de las mujeres trabajadoras, las que se multiplicaron 3,8 veces en el perodo (ver CENDA 2007,Resultados de las estrategias del Estado a lo largo de un siglo). Sin embargo, el impacto socio-econmico de la migracin masiva es muchsimo ms decisivo: es nada menos que la causa de lo que hoy se denomina la emergencia econmica y que antes se llamaba desarrollo. La aparicin de una masa inmensa de personas liberadas de las ataduras campesinas, dispuestas y al mismo tiempo forzadas a contratarse como trabajadores asalariados para ganarse el sustento, es la condicin esencial y rara vez explicitada del despegue de la produccin capitalista y los modernos mercados. Mientras ms educadas y sanas son las poblaciones trabajadoras y mejor distribuido est el ingreso, ms potente resulta la emergencia capitalista. Esto ltimo es el resultado de la accin de los Estados desarrollistas, que mientras ms poderosos y progresistas son, ms espectacular resulta la emergencia econmica. As los demuestran las ms potentes del siglo 20, que son precisamente las de Asia y los ex pases socialistas de Europa, encabezadas por Rusia.
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Chile es un ejemplo muy claro de los anterior. La emergencia capitalista del pas durante las ltimas dcadas se explica principalmente por la espectacular herencia de 50 aos de desarrollismo y especialmente de su culminacin progresista y revolucionaria durante los presidentes Frei Montalva y Allende; en trminos de dar educacin y salubridad a la fuerza de trabajo y liberarla de las ataduras campesinas mediante la reforma agraria. Sin embargo, al mismo tiempo, el aplastamiento del pueblo y desmantelamiento del Estado tras el golpe militar y tres dcadas de extremismo Neoliberal, constituyen el pecado original que explica la relativa debilidad de la emergencia capitalista chilena, en comparacin a las asiticas por ejemplo. Este conjunto de factores es lo que explica principalmente las extraordinarias tasas de crecimiento de China y en menor medida de India a lo largo de las dcadas recientes. Como se aprecia en el primero de los grcos adjuntos, el crecimiento del PIB ha promediado casi un 10 por ciento en China a lo largo del ltimo cuarto de siglo y en India se viene acelerando hasta alcanzar tasas superiores al 8 por ciento en aos recientes, a medida que la migracin campesina toma velocidad. Por las mismas causas, la economa de Brasil el ms potente y jams abandonado desarrollismo en AL -, por ejemplo, promedi un crecimiento de 6,1 por ciento anual en la dcada de 1960 y 8,5 por ciento anual en la dcada de 1970 (ver del autor "Latin America, A New Developmental Welfare State model in the making?Palgrave-Macmillan 2007). Otro de los grcos de Wolf muestra las elevadas tasas de ahorro interno e inversin en India, que actualmente se elevan a 38 por ciento del PIB por ao. Ello es caracterstico de las economas emergentes en general. Finalmente, Wolf presenta el grco de la exposicin de las economas de China e India al comercio exterior. La suma de exportaciones e importaciones lleg a representar un 65 por ciento del PIB en China antes de la actual crisis. Ahora ha cado a un 50 por ciento, igualando la exposicin de India. Este factor constituye la principal vulnerabilidad de esos gigantes, puesto que los expone mucho ms que a los pases desarrollados, por ejemplo, a la contraccin de la demanda de estos ltimos, la que se va a prolongar durante varios aos. Este es el principal argumento de quienes no creen que las economas emergentes puedan desacoplarse de la crisis mundial (ver "Rumbo en medio de la tormenta").
martes 7 de julio de 2009
Impinchables
Ha intentado alguna vez desinar un globo pinchndolo con un aller? No hay caso. Se revienta de un viaje. Por ms alado que sea el instrumento. Si est muy inado la explosin es an peor. Hay una manera de hacerlo, sin embargo. Ensaye pegar en el globo inado una cinta adhesiva, o mejor dos en cruz para asegurarse. Luego pinche el globo con decisin a travs de la cinta adhesiva. Vea que pasa. En los aos 1950, un gringo descubri que con este mtodo se podan fabricar neumticos impinchables. Probablemente le robaron el invento, pero alguien se hizo rico de todos modos. Desde entonces, los automovilistas no tienen que preocuparse que un reventn los deje botados. Los chinos estn tratando de hacer lo mismo con su bolsa de comercio. Se dieron cuenta que el heroico esfuerzo que hicieron para suplir la cada de un cuarto en sus exportaciones con gasto scal y crdito bancario estaba creando una nueva burbuja. Buena parte del crdito nuevo estaba yendo a parar a la bolsa de comercio de Shanghai. Otra parte no menor termin en los casinos de Macao. Como se sabe, el gran pueblo chino tiene una terrible debilidad por todo tipo de juegos de azar.
Las autoridades chinas aprendieron que la especulacin puede inar su bolsa hasta el innito. As les ocurri entre el 2003 y el 2007. El 2008 experimentaron que el inevitable reventn puede ser muy duro. Esta vez estn intentando desinarla de a poco.
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El primer grco adjunto, publicado por John Authers del Financial Times en sucomentario del 12 de agosto del 2009, titulado justamente "Burbuja china," compara la que afect la bolsa de Shanghai el 2007 con la que in las acciones tecnolgicas del Nasdaq estadounidense el 2000. Como se aprecia, ambas crecieron casi cinco veces en dos aos y luego cayeron un 70 por ciento en poco ms de un ao. Se aprecia asimismo como ambas rebotaron despus de topar fondo. Sin embargo, el rebote chino ha sido casi el doble que el Nasdaq en su oportunidad. Al nal del grco chino se aprecia el reciente intento de las autoridades por desinar la burbuja.
Como se aprecia, las exportaciones continan deprimidas en alrededor de un quinto respecto del 2008. A diferencia de EE.UU. o Chile, las autoridades de China pueden utilizar este instrumento. Es decir, pueden obligar a sus bancos a incrementar sus
crditos puesto que son estatales.

viernes 14 de agosto de 2009
Vamos China!
Otra cosa es que les resulte, pero por empeo no se van a quedar. El de China es quizs el nico gobierno del mundo que realmente ha hecho todo lo posible por aliviar el impacto de la crisis mundial. A nes del 2008 anunci un gigantesco paquete de estmulo scal y adicionalmente ha generado un gigantesco aumento del crdito al pblico. El grco adjunto, publicado en lacolumna Lex del nancial Times del 8 de julio del 2009, muestra como en los primeros cinco meses del ao, inyectaron crdito adicional por 885.000 millones de dlares! Eso es casi el triple del mismo perodo del ao anterior. Solo en junio inyectaron $225.000 millones de dlares. China es uno de los pocos pases que puede hacerlo, porque no carga con el lastre del lobby todava poderoso de los banqueros en sus ltimos estertores. En China los bancos son del Estado y ejecutan sus edictos, como los llama el Financial Times. En las principales potencias occidentales, en cambio, el Estado los ha rescatado inyectndoles enormes sumas, pero igual se las han guardado y no las prestan.
En el segundo grco, publicado asimismo porAuthers, muestra el gigantesco esfuerzo de expansin del crdito realizado por los bancos chinos en el ltimo ao. En total, entre enero y junio del 2009, inyectaron ms de 7,1 billones de Renmimbi (ms de un billn de dlares al cambio de 6,8 Yuan Renmimbi por dlar) en crditos bancarios nuevos. Al menos en tres ocasiones, inyectaron ms de 1,5 billones de Renmimbi (ms de 200.000 millones de dlares) mensuales en nuevos crditos. Sin embargo, en julio del 2009 dicha cifra cay bruscamente a la quinta parte, a 300.000 millones de Renmimbi (unos 40.000 millones de dlares). El apretn se not de inmediato y la bolsa de Shanghai ha cado cerca de un diez por ciento en las primeras dos semanas de agosto del 2009. El tercer grco, asimismo publicado por Authers, muestra como el incremento del crdito vino a compensar la violenta baja en las exportaciones chinas. El gobierno increment el primero un 40 por ciento al mismo tiempo que las segundas caan en un 25 por ciento, respecto del ao precedente
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La enorme inyeccin de crdito se suma al paquete reactivador aprobado por el gobierno de China a nes del 2008, que fue del orden de 586.000 millones de dlares, proporcionalmente mucho mayor que el de Obama en los EE.UU.
corrido del 2009 estn un veinte por ciento por debajo del mismo perodo del 2008. Existen fundadas dudas que a pesar del enorme esfuerzo scal y monetario del gobierno, China pueda mantener las tasas de crecimiento que vena exhibiendo. El paso del desarrollo hacia afuera al desarrollo hacia adentro no ha resultado nunca rpido e indoloro.
Viento chino
La fragil reactivacin que se aprecia en todo el mundo empez en China. Sin embargo, es bien sabido que en ese pas ello se debe a una inmenso esfuerzo reactivador del gobierno, puesto que el comercio exterior todava contina muy deprimido. Ello se puede comprobar de modo espectacular en el grco que sigue, presentado por John Authers del Financial Times en su comentario del 14 de octubre del 2009, que muestra la evolucin de las importaciones chinas y las superpone con la oferta monetaria en ese pas. Como se puede apreciar, las importaciones chinas se contrajeron brutalmente, a menos de la mitad, a nes del 2008. Sin embargo se recuperaron con fuerza en el curso del 2009.
Como resultado, la inversin en capital jo ha pegado un salto gigantesco durante el 2009. Como se observa en el segundo grco, en total creci un 20 por ciento por encima del ao precedente y los saltos en infraestructura y agricultura fueron de 40 y 60 por ciento, respectivamente. Este enorme esfuerzo del gobierno chino pretende revertir la brutal cada de las exportaciones, la que luego de venir creciendo a tasas de dos dgitos durante dcadas, en lo que va
Como lo hicieron? - se pregunta Authers y se responde - expandiendo el crdito de manera impresionante, como se aprecia asimismo en el grco. El problema con este mtodo es que evidentemente no resulta sustentable en el tiempo.
14 de octubre 2009
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La economa socialista veinte aos despus

Al caer el muro aparecieron los BRIC. Aunque suena parecido a ladrillo en ingls, la sigla representa a Brasil, Rusia, India y China. Los primeros en darse cuenta fueron los banqueros. Rpidamente cayeron en cuenta que podan ganar mucho dinero. Vienensoando con BRICdesde el 2003, cuandoJim O'Neill, jefe de estudios del banco de inversionesGoldman-Sachs, public su famoso trabajo, que lleva ese ttulo. Estim que hacia mediados del siglo, de las cinco economas mayores del mundo, cuatro iban a ser los BRIC. Ya el 2007 alcanzaron a los EE.UU. si se ajustan sus monedas por poder de compra.Si se les agregan los otros principales pases emergentes, ya habran sobrepasado a las economas desarrolladas segn una reciente publicacin(La Tercera, el 8 de noviembre 2009, pp 48-49). De este modo, puede que el comunismo contine siendo un fantasma, pero en su lugar han aparecido formidables competidores capitalistas de carne y hueso. El giro fue ms o menos doloroso, dependiendo de los pases. Al que le fue mejor fue a Polonia. Tras el derrumbe del muro su economa cay apenas un 10 por ciento, hacia 1993 se haba recuperado y al 2007 era el doble de grande que en 1990. Fue la nica economa ex-socialista que no cay durante la reciente crisis. Eslovaquia cay inicialmente un 20 por ciento, se recuper en 1996 y al 2007 estaba un 80 por ciento por encima de 1990. La crisis lo afect signicativamente, reduciendo esta ltima ventaja a un 70 por ciento. Hungra y la Repblica Checa cayeron inicialmente un 20 por ciento y no se recuperaron hasta 1996 y 1997, respectivamente. Antes de la crisis haban superado en un 40 por ciento el producto interno bruto (PIB) de 1990, antes de caer ms moderadamente. Hasta el momento. Estonia, Lituania y Letonia, los llamados tigres del Bltico, cayeron inicialmente un 30 por ciento el primero y ms de un 40 por ciento los otros dos. La recuperacin del primero no lleg sino hasta el 2000 y al 2007 su economa se encontraba un 70 por ciento arriba de 1990, ventaja que se redujo a un 40 por ciento con la crisis. Los otros tigres se recuperaron solo el 2005 y luego de subir el 2007 hasta un 20 por encima de 1990, la crisis los volvi a su nivel de 1990. Rusia y Bulgaria estn en una situacin parecida, es decir, tambin cayeron un 4o por ciento, no se
recuperaron hasta despus del 2006 y la crisis los volvi a la situacin de 1990. Es decir, no han avanzado nada en veinte aos. Rumania est hoy apenas un 10 por ciento por encima de 1990. El huevo de oro se lo lleva Ucrania: cay inicialmente un 60 por ciento, nunca ha recuperado el nivel de 1990 y con la crisis, hoy se encuentra un 40 por ciento por debajo de 1990. La evolucin del PIB de cada uno de estos pases se presenta en los grcos adjuntos, presentados porMartin Wolf en el Financial Times del 10 de noviembre del 2009. Claramente, la inuencia Neoliberal en estas transiciones fue nefasta. Al igual que en Chile, cuya evolucin en la dcada posterior al golpe militar se aprecia en el grco al nal. Como escribeEric Hobsbawm en una lcida revisin reciente de este asunto, los ex pases socialistas de Asia parecen haber hecho una transicin mucho menos destructiva. & falta grco &
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Manuel Riesco
1989
Hace exactamente 20 aos caa el muro de Berln. Meses despus, del socialismo real no quedaba nada, o casi nada. Nadie poda imaginar en ese momento lo que deparaban las dos dcadas siguientes. La idea que la humanidad tena acerca de la poca que viva simplemente no era capaz de comprender lo que estaba por ocurrir. Los cambios han sido tan increbles que todava resulta difcil asumirlos. Ha sidonecesario reconstruir por completo la idea acerca del mundo de hoy, de modo coherente con la visin anterior pero que al mismo tiempo de cuenta de lo ocurrido. Nada de fcil. De 1989 no ha escapado nadie. El comunismo ha vuelto a ser el fantasma de antes de la Gran Revolucin Rusa. Sus partidarios han debido resignarse a continuar su lucha en condiciones parecidas a las que existan en tiempos de Marx y Recabarren. Es decir, sin la luminosa esperanza que el socialismo era ya una realidad y la revolucin mundial se encontraba al alcance de la mano. Sin embargo, pueden enorgullecerse de haber sido la fuerza progresista ms relevante del siglo 20. No slo por su papel decisivo en la victoriosa lucha antifascista, que salv a la humanidad de la aniquilacin. Despus de 1989, deben sentirse orgullosos tambin por haber inspirado y encabezado varias de las mayores revoluciones y los Estados desarrollistas ms avanzados del siglo. Unas y otros prohijaron las ms potentes emergencias de hoy. Sus adversarios en las grandes potencias occidentales vivieron su minuto de euforia. Visualizaron el n de la historia Capitalismo forever! 163
Manuel Riesco
Tardaron ms deuna dcada en caer en cuenta. Tras el velo del fantasma emergieron competidores capitalistas de carne y hueso. Tan formidables que, junto a otros que emergen por doquier, les acaban de dar alcance el 2009. Hoy se dan cuenta que, en el mejor de los casos, les espera una larga y melanclica decadencia hacia su inevitable destino de potencias de segundo orden. Algo as como lo que sucedi a la arrogante Albin decimonnica, reducida a la modesta Gran Bretaa de nes del siglo 20. No resulta fcil hacerse a la idea. Para ms remate se les viene encima la crisis mundial.La Grande, como la llam Krugman. Lleva diez aos y nadie sabe cuanto le falta. Sus consecuencias se extendern a lo largo de medio siglo, igual que tras la otra Grande. Algunas ya estn claras. Afectarn a todos. Los banqueros mundiales se creen a salvo y tratan de volver por sus fueros. Se equivocan medio a medio. Se encuentran muy debilitados. La factura de sus excesos tarda pero llega. Muerta la perra se acaba la leva Le Laissez faire cst ni!El perverso anarquismo burgusoreci durante treinta aos guarecido en sus faldones. Ahora les espera una larga travesa del desierto. El Estado vuelve por sus fueros. Ha rescatado a los amos del universo que promovan su desaparicin. Bajo su regulacin y proteccin la industria y el trabajo honrado recuperan el sitial que nunca debieron perder. Los de arriba debern vivir un poco menos escandalosamente. Los de abajo podrn pasarla un poco menos mal. Todos recuerdan ahora que los modernos mercados fueron creados por los modernos Estados, que barrieron las viejas aduanas feudales cuando ambos nacieron juntos durante el siglo 19.El mercado mundial es una utopa antes que se conforme un Estado mundial. La globalizacin solo funcion para los banqueros. La libre circulacin estable de dinero, mercancas y personas solo es posible en espacios protegidos y regulados por los Estados. O en espacios ms amplios de soberana compartida entre varios Estados. Esta gran leccin de la crisis ayuda a aclarar a todo el mundo la conclusin ms asombrosa de 1989: Alrededor de todo el mundo subdesarrollado del siglo 20, fueron los Estados desarrollistas, de muchas formas e inspirados en las ms diversas ideologas, quienes crearon all las bases ms esenciales del mercado. Las mismas que en la vieja Europa haban surgido ms espontneamente un siglo antes. Principalmente, la transformacin de los campesinos en una fuerza de trabajo predominantemente urbana y en cualquier caso liberada de las ataduras agrarias tradicionales,
razonablemente sana y educada; aparte de construir la infraestructura econmica e institucional. Lo que demostr 1989 es que una vez creadas estas bases y slo entonces, result imposible impedir el surgimiento potente de las relaciones capitalistas de produccin. Por ms empeo que se le puso. Flamantes burguesas emergieron incluso all donde no existan, en parte de las maas, pero principalmente de la burocracia, es decir, del partido. Al nal, 1989 fue esencialmente eso: la capitulacin de parte de las elites de los pases socialistas frente a la inminencia de dicho giro inevitable. Estos regmenes simplemente se disolvieron. Fueron revoluciones por arriba, desde adentro. En las celebraciones de aniversario los han pretendido presentar como el fruto de la lucha popular y la sagacidad de los EE.UU.. Poco de eso es cierto. Ms verdadero es que se debe a lo que el propio Walesa ha denominado "la debilidad de Gorbachev." Mientras ms ordenado el giro del Estado desarrollista al mercado, mejor. Se conmemoran asimismo 20 aos de los luctuosos sucesos de la PlazaTian'anmen, en China. Sin embargo, hoy da pocos dudan que la conduccin del giro al mercado por parte del Partido Comunista de China ha resultado hasta el momento el ejemplo ms exitoso y en denitiva el menos doloroso y destructivo. No resulta fcil conducir un proceso en el cual, entre otras cosas, cada ao llegan a las ciudades de China doce millones de inmigrantes del interior. Ocho veces ms que todos los que llegan del exterior a la Comunidad Europea. Por el mismo motivo, los Estados desarrollistas no se distinguieron por sus mtodos democrticos, salvo contadas excepciones como la chilena. Todo lo anterior es un excelente ejemplo para la mitad de la humanidad que contina siendo campesina y todava tiene por delante todo este doloroso trnsito. Lo cual nos lleva a la leccin denitiva de 1989: Lejos de estar en su fase terminal, el capitalismo est recin en su adolescencia a nivel global. Vivimos todava el proceso de acumulacin originaria del capital, que a nivel global se encuentra exactamente a medio camino. Ello resulta de miedo. Todos sabemos los horrores que fue capaz la vieja Europa en esta precisa fase de su desarrollo. Con la diferencia que ahora los protagonistas son diez veces ms grandes y varios poseen bombas atmicas. De todos nosotros depende que logremos inocularnos la vacuna de la razn y la sensatez poltica, que son la nica vacuna contra el virus 164
Manuel Riesco
maldito que nos conduce al suicidio colectivo. A raiz de la crisis, nuevamente est mostrando las orejas.
martes 10 de noviembre de 2009
Los pasamos!
Segn las estimaciones del FMI, el producto interno bruto (PIB) de los pases emergentes alcanz en 2009 a 34,5 billones de dlares, superando a los desarrollados que este mismo ao alcanzaron un PIB de 34,3 billones. Las mediciones son en dlares internacionales, es decir, ajustados por poder de compra (ppp).
emergentes y como puede competir la OCDE? En el mismo argumentaba que los pases emergentes ya haban sobrepasado en importancia a los desarrollados! Eso es una conveniente exageracin, por decir lo menos. El clculo en que basan su armacin lo hacen con dlares corregidos por poder de compra (en ingls purchasing power parity o ppp). Sin embargo, como se muestra en el cuadro que sigue, tomado del propio estudio referido y basado en el FMI, medidos a tasas de cambio de mercado, la economa de los EE.UU. representa todava el ao 2008 el 23 por ciento del Producto Interno Bruto (PIB) mundial. China representa slo el 6,8 por ciento, menos que Japn que es la segunda economa. Los BRIC - Brasil, Rusia, India y China representan el 28 por ciento, entre todos. & falta cuadro (ver google docs global economic prospects) & Los pases del G-7, conformado por EE.UU., Japn, Alemania, Reino Unido, Francia, Italia y Espaa, representaron el ao 2008 un 53 por ciento del PIB mundial. El llamado Emergente-7 o E-7, conformado por los BRIC ms Mxico, Corea del Sur y Turqua, representaba ese mismo ao un 19 por ciento del PIB mundial. En ambos casos medidos asimismo a tasas de mercado.
Mircoles 2 de diciembre de 2009
Segn la misma estimacin, ya el 2007 los llamados BRIC (Brasil-Rusia-India y China) haban superado a los EE.UU. Ello se muestra en el grco adjunto, publicado porLa Tercera, el 8 de noviembre 2009, pp 48-49. Los datos se basan en un reciente informe de John Hawksworth, Jefe de Macroeconoma de PricewaterhouseCoopers, titulado "El mundo en 2050: Cuan grandes sern las economas emergentes y como puede competir la OCDE?
Dubai est en China

"Hay un aroma de Dubai en China." De este modo calica la burbuja inmobiliaria que se ha inado en China el editor para ese pas del Financial Times,en un artculo del 7 de enero del 2010. Relata como en Tianjin, a dos horas de Beijing, se est construyendo un vasto complejo de villas de lujo, construidas en grupos con nombres de continentes, que conforman un mapa del mundo, incluyendo el segundo hotel de siete estrellas del mundo, junto al de Dubai, tambin con una cancha de esqui adentro. Al menos, escribe el editor de China del FT, la temperatura en Tianjin era de -11C el da que escribi el artculo, comparada con los 23C de Dubai el mismo da. Segn el artculo, en los doce meses a noviembre del 2009,los precios promedio de las viviendas nuevas subieronun 68 por ciento en Shanghai, 66 or ciento en Beijing y 51 por ciento en Shenzhen. El diario China Daily ha reportado 165
Sobrios
Nuevamente los magos de las nanzas andan haciendo de las suyas. Eldiario La Tercera public recientemente un estudiode John Hawksworth, Jefe de Macroeconoma de PricewaterhouseCoopers, titulado "El mundo en 2050: Cuan grandes sern las economas
Manuel Riesco
que como proporcin de ingresos, China es ahora el pas ms caro del mundo. Un artculo del Wall Street Journal publicado porEl Mercurio del 22 de enero del 2010, incluye el grco que se adjunta, que muestra que los chinos deben destinar hasta casi veinte aos de sus ingresos a para comprar un departamento de 100 metros cuadrados en Beijing. Segn este artculo, las inauguraciones de obras han experimentado un salto de 75 por ciento respecto del mismo perodo del ao precedente. Claro, dice el editor de China del FT, la urbanizacin tiene un ritmo tan rpido all que se espera que ms de 400 millones de personas se muevan las ciudades en los prximas dos dcadas, lo que equivale a 322 Dubai. Sin embargo, agrega, hay un hecho que hace dudar incluso a los ms entusiastas desarrolladores inmobiliarios: las cuadras y cuadras de departamentos de lujo vacos en muchas ciudades chinas.
Globalizacin C Est Fini!

El comercio internacional, constituye uno de los aspectos principales de la economa mundial que la crisis ha repuesto en su justa perspectiva. Una vez ms, como haba ocurrido en los aos 1930, se puso n a la utopa Neoliberal de un mercado mundial libre y en permanente expansin. En cambio, apareci la realidad mucho ms compleja, del comercio internacional entre Estados-mercados, que crece a lo largo de varias dcadas y luego se contrae o estanca por otras tantas, durante las cuales cada uno de los Estados concurrentes se refugia al interior de su propio mercado. Este tema crucial ser abordado en dos partes. Las notas que siguen muestran la evolucin del tema en la prensa especializada, a nivel global. Luego, en la segunda seccin del libro, se estudia en forma ms detallada el caso chileno, aportando antecedentes elaborados por CENDA.
Guerra comercial el 2010?

La prensa internacional ms seria no se distingue por su estridencia, menos la inglesa. Sin embargo, entre lasprofecaspara el 2009 que usa aventurar el equipo editorial del Financial Times el ltimo da de cada ao, destaca una que hara palidecer a la muy escandalosos tabloides de ese pas. Nada menos que Martin Wolf, su principal economista, anuncia que no es descartable una guerra comercial el 2010! Seala que entre el 2005 y mediados del 2008el Remimbi chino se apreci un 21.5 por ciento contra el dlar, sin embargo, esa moneda se apreci slo un 13 por ciento contra el paquete de monedas que reeja su intercambio comercial completo. Sin embargo, despus de julio delel 2008 el dlar se apreci a su vez fuertemente, lo cual signic que el Remimbi se apreci otro 9 por ciento a pesar de que su valor respecto del dlar se mantuvo ms o menos constante en estos meses. El gobierno chino est aprisionado entre su deseo de no continuar apreciando su moneda de este modo y restablecer su competitividad, mientras sufre presiones de todo tipo para revaluar su moneda ms todava. Si el dlar volviera a declinar como debera en los prximos 12 meses, el Remimbi se depreciara a su vez aunque mantenga ms o menos la misma tasa de cambio. Todo esto podra conducir a una guerra comercial el 2010, segn Wolf. Parece altamente preocupante, especialmente para un pas como Chile que basa su estrategia 166
La causa de la explosin del boom inmobiliario chino durante el ltimo ao se encuentra en el verdadero chorro de crdito que ha abierto el gobierno, para sostener la economa frente al derrumbe de sus exportaciones. El ao pasado los bancos estatales inyectaron crditos por casi el 30 por ciento del PIB y en las primeras dos semanas de enero del 2010 sumaron ms de 160.000 millones de dlares, segn informa elFinancial Times del 21 de enero del 2010. Preocupados por todo el asunto, las autoridades chinas puesto algo de freno al asunto, incluso un banco sencillamente apag los sistemas computacionales de otorgamiento de crditos, segn informa este ltimo artculo.
Manuel Riesco
internacional en el supuesto que los mercados van a continuar liberalizndose como lo han venido haciendo a lo largo de tres dcadas. Una vuelta al proteccionismo global resultara letal.
31 diciembre 2008
Poco conables
El Financial Times del 13 de enero del 2009 informa que segn el informe del World Economic Forum entregado a los mandamases de la economa mundial reunidos en el resort suizo de Davos, el riesgo decesacinde pagos de los pases desarrollados se ha "duplicado si no triplicado" (FT 13/1/2009). Informa asimismo que Espaa es el tercer pas de la Eurozona cuya solvencia se ha deteriorado segn las agencias clasicadoras de riesgo. Los otros dos son Grecia e Irlanda. Ello ha llevado a John Authers, el analista de mercados de este medio, a preguntarse en su comentario del da si una prxima vctima de la crisis no podra ser nada menos que el Euro. No se trata ahora slo que dicha moneda pierda valor relativo, sino del peligro que pases completos se salgan de la zona Euro. Ojal que no. Sin embargo, ello ahonda las tendencias al aislacionismo acerca de las cuales se ha venido alertando.
13 de enero 2009
proponer una solucin en mayo a la presidencia checa de la UE (conocida por su euroescepticismo). En la opinin del director de la LSE ms le vale salir con una solucin elegante, puesto que de lo contrario, el 2009 puede ser el ao en que el mercado nico empiece a deshilvanarse, lo cual en su opinin sera lamentado por muchos aos.
Enero 2009
Gavrilo Princip en Suiza

Eric Hobsbawm cuenta en su historia del siglo XX, que Gavrilo Princip, el nacionalista Serbio que de un cuetazo despach al Archiduque Francisco Fernando en Sarajevo e inici la Primera Guerra Mundial, varios aos despus todava no entenda como la pequea mecha que prendi, termin incendiando el mundo. A pesar que a la pobre Sissy, madre del Archiduque, a su vez la liquidaron de un punzonazo a orillas del apacible lago Lehman, en Ginebra, parece difcil pensar en una ciudad ms diferente a la apasionada Sarajevo que la fra Berna. Sin embargo, esta ltima bien puede haber encendido la mecha que desate la guerra comercial que muchos temen (ver nota anterior). John Authers del Financial Times, comenta en su columna del 12 de marzo del 2009 que Suiza ha acordado tomar fuertes medidas para devaluar su moneda, el Franco. La medida tuvo un efecto inmediato y la moneda cay alrededor de un 3 por ciento respecto del Euro y el dlar el mismo da jueves 12 en que anunciaron las medidas. Es la primera vez que un banco central importante interviene en defensa de su moneda desde que Japn hizo lo propio en defensa del Yen el 2004. Segn el Financial Times el prximo candidato a devaluar es precsamente Japn, cuya moneda se considera fuertemente sobrevaluada. Ojal - dice Authers -que ello no desate como en 1930 una carrera de devaluaciones entre los distintos pases, preocupados todos del deterioro de sus cuentas externas. Por cierto - agrega Authers - es un juego de suma cero puesto que si todos devalan todo queda igual. Por lo tanto resulta tan intil como peligroso.
El mercado nanciero europeo nico se deshilvana?

A las prevenciones de John Authers acerca de la posibilidad que la zona Euro se fracture debido a que la crisis ha aumentado el riesgo de insolvencia de algunos de sus miembros (ver nota anterior), ahora se suma nada menos que el director de la afamada London School of Economics (LSE), Sir Howard Davies. En una columna en el Financial Times del 13 de enero, Davies seala que si se quiere mantener la posibilidad que los bancos operen en la UE como un todo, se torna imperiosa la necesidad de una agencia reguladora central. Sin embargo, en su opinin los pases parecen "perdiendo el amor" a la idea de un mercado nico y se inclinan ms bien por obligar a los bancos a abrir sucursales locales en los pases donde desean operar. Se ha nombrado una comisin encabezada por el francs Jaques de Larosire que debera
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Manuel Riesco
Economas abiertas son las ms expuestas: Financial Times

John Authers del Financial Times hace interesantes observaciones acerca del impacto de la crisis en economas emergentes abiertas ensu comentario del 18 de marzo del 2009. Para ello presenta el grco que se reproduce a la izquierda, que compara el comportamiento de la bolsa mexicana con la brasilea en los ltimos meses.
Se aprecia que a lo largo del presente ao, una vez que qued en evidencia el descalabro de la teora del desacoplamiento de las economas emergentes, la bolsa mexicana ha venido cayendo fuertemente en relacin a la brasilea. La cada acumul ms de un 40 por ciento en trminos relativos y slo se ha detenido luego del reciente anuncio que las AFORES, como se llaman las AFP mexicanas, slo van a poder invertir al interior del pas (vernota anterior). Authers atribuye el mejor comportamiento de la bolsa brasilea respecto de la mexicana al hecho que el primer pas es percibido como una economa mucho menos abierta que la segunda. De este modo, la percepcin de los inversionistas internacionales es que la poltica de apertura indiscriminada seguida por Mxico a lo largo de muchos aos, en denitiva se ha vuelto en su contra al sobrevenir la crisis mundial. De te fbula narratur!
La Globalizacin C'est Fini!

La crisis ha dado al trasto con la globalizacin. La evidencia que el comercio mundial se desarrolla enciclos largos de expansin y contraccin, ha
desnudado lautopa anarquista Neoliberalde un mundo sinEstadosni fronteras. Al menos antes que se construya un Estado mundial, para lo cual falta bastante todava. Los subsidios de 50 por ciento a la tonelada de celulosa que protegen a los productores estadounidenses, han demostrado que los bullados Tratados del Libre Comercio (TLC) sonletra muertapara efectos de garantizar el libre trnsito de mercancas. Los Mexicanos saben bien lo que signican para el libre trnsito de personas. En denitiva, la globalizacin slo ha funcionado para el dinero. Fue un brillante invento delos banqueros, con el cual se hincharon los bolsillos. Despus de la crisis hay que ser muy giles para seguir creyndoles el cuento. Sin embargo, muchas naciones se ilusionaron con las ltimas tres dcadas de expansin del comercio y enfocaron su economa principalmente a las exportaciones. Ese ciclo se agot y ellas enfrentan hoy la dolorosa realidad de tener que reorientarse hacia elmercado interno. La libre circulacin estable de dinero, mercancas y personas, slo ha sido histricamente posible al interior de los espacios regulados y protegidos por Estados soberanos. stos, por su parte, nacieron precisamente con ese n. Si se trata de pases pequeos, ahora comprenden que la nica manera de asegurarse mercados estables ms grandes consiste en seguir el ejemplo de la Unin Europea (UE). Es decir, construir junto a sus vecinos las instituciones estatales supranacionales que regulen y protejan la libre circulacin de dinero, mercancas y personas sobre un espacio ms amplio de soberana compartida. Para estos pases, la crisis impone un giro desde eldesarrollo hacia afuera al desarrollo hacia adentro de la regin. Esto lo entienden hasta en Japn. ElFinancial Times (FT) del 11 de agostodel 2009 informa que Yukio Hatoyama, lder del Partido Democrtico del Japn (PDJ) de oposicin, que est posicionado para ser el prximo primer ministro luego de las elecciones este mes, ha condenado "El fundamentalismo de mercado dirigido por los EE.UU." y prometido blindar a su nacin de los efectos de la globalizacin ilimitada. En un ensayo publicado el 10 de agosto del 2009 en la revista japonesa Voice, citado por el FT, Hatoyama escribe: "Con el n de la era del unilateralismo estadounidense y preocupaciones acerca del rol futuro del dlar, Japn debe tambin trabajar hacia la unin monetaria regional y la integracin poltica en una Comunidad del Asia Oriental" 168
Manuel Riesco
Agrega que la economa globalizada "ha daado actividades econmicas tradicionales," al tiempo que el fundamentalismo de mercado ha destruido "comunidades locales." Critica, por ejemplo, la privatizacin de la empresa de correos. "Siguiendo principios de fraternidad, no implementaremos polticas que dejen las actividades en reas relacionadas con las vidas humanas y la seguridad, como la agricultura, el medio ambiente y la medicina, a merced de las mareas de la globalizacin," escribe Hatoyama. El lder del PDJ estima que los lazos de seguridad con los EE.UU. deben continuar siendo una "piedra angular diplomtica." Sin embargo, al mismo tiempo, Japn debe hacer mucho ms para estrechar lazos con sus vecinos asiticos como China y Corea del Sur. "Como resultado del fracaso de la guerra de Iraq y la crisis mundial, la era de la globalizacin dirigida por los EE.UU. est llegando a su n... nos estamos alejando del mundo unipolar dirigido por los EE.UU. hacia una era multipolar," dijo el lder del PDJ, agregando que los temores acerca del crecimiento del podero militar chino era un gran factor para"acelerar la integracin regional." Japn debe "aspirar a avanzar hacia la integracin monetaria regional" y "no escatimar esfuerzos" para construir el marco de seguridad necesario para hacer posible la unin, agregando que el ejemplo de la UE seala que la integracin misma puede ser el mejor camino para desactivar las disputas territoriales que a menudo son vistas como un impedimento para lazos ms estrechos. En la segunda mitad del siglo pasado, todo el mundo se admiraba con la emergencia del Japn. Las tribulaciones de su largusima crisis de los aos 1990 y la emergencia de China los haban apocado. Hatoyama nos recuerda una verdad fundamental: Los japoneses no tienen un pelo de lesos!
Krugman: Podramos exportar a otro planeta

Los pases generalmente salen de las crisis depreciando sus monedas, con lo cual subsidian sus exportaciones y reactivan la produccin. El mundo en su conjunto evidentemente no puede hacer lo mismo. Tendra que exportar a otro planeta. Con este mazazo de realismo, Paul Krugman despach las ilusiones de su audiencia chilena, durante su visita en octubre del 2009, en cuanto a
que la crisis se va a resolver de una plumada por la va de una rpida recuperacin del comercio exterior. Esta vez no va a resultar tan fcil, lamentablemente. Nos falta el segundo planeta de Krugman. El comercio internacional global cay un 20 por ciento en el primer ao de la crisis y todava se encuentra un 17 por ciento por debajo de sus mximos anteriores, dijo Krugman. En el caso chileno la cosa es mucho peor, puesto que el primer semestre del 2009 lasexportaciones se derrumbaron un 40 por cientorespecto del mismo perodo del 2008. Eso resulta especialmente letal para Chile, puesto que como ha reconocido el propio gobierno durante la reciente discusin del presupuesto,las exportaciones haban alcanzado el nivel sin precedentesde 46,6 por ciento del PIB. Para encontrar una situacin parecida es necesario remontarse a1929, cuando cayeron un 82 por ciento perorepresentaban "slo" un 29 por ciento del PIB. En todo caso la cada mencionada fue el acumulado entre 1929 y 1932. Vamos a ver como termina el 2009, pero hasta el momento va peor que1930, cuando cayeron un 36,1 por ciento. En las otras tres ocasiones en que las exportaciones se contrajeron ms del treinta por ciento,el PIB cay ms de un 5 por ciento, 18 por ciento y 16 por ciento, respectivamente. Adicionalmente,tuvieron que pasar ms de cinco, siete y nueve aos, respectivamente, antes que recuperasen su nivel previo a la crisis. Despus de 1929 transcurrieron treinta y cinco aos antes de recuperar el valor de las exportaciones, el que solo se recuper en 1964 (ver grco y cuadro al nal). Por estos motivos, la crisis es ms complicada de lo que se quiere creer. Es muy probable que Chile se vea forzado una vez ms acambiar su modelo exportadorpor uno centrado en el mercado interno, mientras construye con sus vecinos un espacio ms grande de libre circulacin de mercancas, dinero y personas, regulado por instituciones estatales de soberana compartida. Eso permitira aspirar a lo que Jacques Chonchol ha denominado "desarrollo hacia adentro de Amrica latina."
jueves 29 de octubre de 2009
Existe el mercado mundial?

El destacado economista chileno Orlando Caputo ha venido insistiendo desde hace muchos aos acerca de la necesidad de analizar el funcionamiento de la economa capitalista mundial 169
Manuel Riesco
como un todo, superando la tradicin de estudiarlo en el marco de los Estados nacionales y el comercio mundial entre los mismos. La crisis mundial le ha dado la razn en parte, al poner una vez ms de maniesto la estrecha interrelacin de la economa mundial. Por ejemplo,la teora promovida por los operadores nancieros acerca del desacople de los mercados emergentes, cay en bancarrotaa los pocos meses de haber sido formulada. Todo hace presagiar quepronto ser rematada en el sueloal reventar la nueva burbuja especulativa que se venido formando en los mercados y monedas emergentes en el curso del 2009. Por otra parte, Caputo tiene toda la razn al insistir que las categoras econmicas bsicas slo operan como tales a nivel del mundo en su conjunto. El valor nuevo total generado en un ao, por el conjunto de los trabajadores que producen mercancas, por ejemplo, solo se iguala al valor del producto interno bruto (PIB) a nivel global. Los PIB nacionales, en cambio, solo reejan el valor nuevo producido en cada territorio de modo aproximado. Resultan distorsionados por factores como la renta de los recursos naturales. Asimismo, la diferente productividad del trabajo en industrias transables, es decir, aquellas que compiten con productos importados. Tambin, por la diferente calicacin de las respectivas fuerzas de trabajo e intensidad general del trabajo, factores que afectan tanto a las industrias transables como no transables. Todos estos aspectos se traducen en gigantescas transferencias de valor producido en un pas hacia otros, alterando los PIB respectivos. Sin embargo, en la suma general, estos efectos se anulan unos con otros. Por otra parte, sin embargo, la crisisha desnudado la utopa de la globalizacin, la cual en denitiva slo ha funcionado para el capital nanciero. En brazos de las ideas de losanarquistas profesores neoliberales por ellos promovidosa los ms altos cargos, logr imponer a casi todos los Estados el sueo de los banqueros: especular alrededor de todo el mundo sin traba alguna. Nunca hubo en realidad una verdadera globalizacin de los mercados de mercancas y mucho menos de personas. Respecto de lo segundo, basta con preguntar a los mexicanos. Al que todava le quepan dudas respecto de lo primero, quepregunte a los exportadores chilenos de celulosa. stos enfrentan hoy un subsidio de 50 por ciento del precio por tonelada a los productores estadounidenses, pas con el cual Chile se ha rmado un bullado tratado de libre comercio (TLC).
Elcomercio mundial sigue largos ciclosde expansin y estancamiento, como el mismo Orlando Caputo viene insistiendo desde hace ya muchos aos. La crisis ha repuesto de un mazazo en la mente de todos, launidad que ha existido entre los modernos Estados y mercados, desde el nacimiento simultneo de ambos durante el siglo 19. Los mercados autnticos, es decir, con libre circulacin de dinero, mercancas y personas, fueron creados por los Estados. stos nacieron precisamente para barrer con las aduanas feudales que lo impedan. Slo han existido al interior de los espacios regulados y protegidos por los Estados, los que tuvieron que imponer no slo cuestiones obvias, como una sola moneda, sino en muchos casos hasta un idioma comn, en sus territorios. El nico mercado supranacional realmente existente es la Unin Europea. No es otra cosa que una asociacin de pases que se han puesto de acuerdo para construir instituciones estatales supranacionales, que regulen y protejan la libre circulacin sobre un espacio ms amplio de soberana compartida. En el caso de los pases subdesarrollados del siglo 20, que hoy conforman el llamado mundo emergente, el Estado cre asimismo las bases esenciales para el funcionamiento de los modernos mercados: principalmente, una fuerza de trabajo predominantemente urbana y en cualquier caso liberada de las ataduras de la vida campesina tradicional, razonablemente sana y educada; adems de la infraestructura econmica e institucional bsica. Esta experiencia sin duda se repetir en la mitad de la humanidad que todava vive en el campo "a la antigua" y completar esta misma transicin en el curso del prximo medio siglo. La cada del socialismo inicialmente sorprendi a sus partidarios, obligndolos a reconceptualizar la economa poltica del mundo. Tuvieron que asumir que su lucha continuar todava por bastante tiempo en un marco que no diere mucho del que enfrent Marx en su poca. Sin embargo, el impacto realmente grande de aquellos sucesos afect a los centros capitalistas de los pases desarrollados. Tuvieron que transcurrirexactamente trece aospara que, pasada la euforia inicial, cayeran en cuenta que si bien el comunismo podr continuar siendo un fantasma, lo que haba emergido en su lugar eran competidores capitalistas de carne y hueso.
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Manuel Riesco
Tan formidables, que los sobrepasarn varias veces en el curso del siglo. Hoy aceptan que el balance de poderes del mundo cambiar denitivamente a lo que es hoy el mundo emergente, que ya el 2008 los ha igualado en tamao. A ellos el futuro les depara un destino no muy diferentes al del Reino Unido en el siglo 20: declinar ms o menos suavemente en el mejor de los casos, a una condicin de potencias de segundo orden. De este modo, lo que se visualiza para el siglo que se inicia es el proceso de globalizacin de las relaciones capitalistas de produccin, que es la verdadera base de la emergencia de las naciones modernas. Sin embargo, los mercados capitalistas propiamente tales, es decir, con libre circulacin plena y estable de dinero, mercancas y personas lo ltimo requiere como condicin previa la conformacin de una fuerza de trabajo urbana, educada y sana -, continuarn desenvolvindose como tales slo en el marco de los Estados. En algunos casos, se lograrn construir asociaciones de Estados vecinos que los protejan y regulen en su funcionamiento pleno sobre espacios ms amplios. Los Estados nacionales y las asociaciones de Estados nacionales, ciertamente continuarn comerciando de modo creciente entre s, siguiendo los largos ciclos de expansin y estancamiento que la crisis ha puesto una vez en evidencia. Del mismo modo, los capitales de un espacio soberano invertirn de modo creciente en los otros, tal como lo han venido haciendo entre si las naciones de Europa y luego la Unin Europea y los EE.UU., a lo largo de un siglo y medio. Ciertamente habr una (cambiante) divisin internacional de trabajo. La misma es impuesta a veces por la propia naturaleza en el caso de los recursos naturales, pero asimismo por la diferente velocidad y estado del proceso de transicin alrededor del mundo y otros motivos. En los perodos de expansin, todo andar como sobre ruedas y se generalizar una vez ms la ilusin de una globalizacin. Sin embargo, se continuarn generando crisis y perodos de contraccin y estancamiento seculares del comercio mundial. Precisamente por el desarrollo desigual, si Brenner tiene razn. En esos momentos, los Estados y asociaciones de Estados una vez ms se cerrarn al menos parcialmente, demostrando una y otra vez que los mercados slo operan de verdad al interior de los espacios protegidos y regulados por instituciones estatales. Entre ellos compiten en cuanto tales. Desde este punto de vista, el mercado capitalista mundial como tal todava no existe. An no se
construye. Continuar siendo una utopa, al menos hasta que se logre construir un Estado mundial, para lo cual falta todava bastante. Mientras ello no suceda, lo que continuar existiendo sern mercados capitalistas que funcionan plenamente solo en el marco de Estados y asociaciones de Estados. En tal calidad, continuarn compitiendo eramente entre ellos. Lamentablemente, nada impide realmente repetir las terribles consecuencias de tal competencia entre los jvenes capitalismos Europeos del siglo 20. Si ello llegase a reproducir, el siglo 21 puede llevar an a peores extremos.
domingo 8 de noviembre de 2009
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Manuel Riesco
De Washington a Davos
El Evangelio segn San Juan
Las personas y los fenmenos de todo orden se conocen mejor en sus momentos de crisis. Se despojan de las envolturas que adoptan en tiempos normales, las que muchas veces resultan apariencias que ocultan su verdadera naturaleza. La crisis actual es la perturbacin ms grande que ha sufrido lo que constituye de muy lejos la mayor construccin colectiva de la especie humana: la economa mundial. De este modo, si slo se considerasen sus dimensiones se tratara del fenmeno ms importante de la historia. Es decir, el movimiento ms gigantesco provocado por obra exclusiva de la humanidad. No es extrao, por lo mismo, que haya provocado de inmediato un enorme giro en la manera en que los seres humanos aprecian este aspecto del mundo que los rodea. De un huascazo, ha aventado muchas ideas equivocadas y extendido una visin ms realista acerca de la naturaleza de la economa mundial en la conciencia de millones de seres humanos. Es su principal consecuencia positiva. Ciertamente se trata de un proceso en curso y queda todava mucho por cambiar. La resistencia de las ideas viejas es fuerte y los intereses que las apadrinaron mantienen una inuencia grande, aunque considerablemente disminuida. Las lecciones son muchas y variadas, pero el giro en curso quizs se puede titular con aquellas que ya se han impuesto como un nuevo consenso global. Ya en febrero del 2008, como se ha referido, el propio jefe del Fondo Monetario Internacional las enunci en Davos, Suiza, ante un atnito auditorio compuesto por los principales mandamases del capitalismo mundial. Quedarn muchas ideas equivocadas dando vuelta en la cabeza de muchos economistas. Pero hay algo que nadie discute. El gran John Maynard Keynes est de vuelta en gloria y majestad. Le Laissez Faire, Cest Fini! Ahora somos todos Keynesianos! El Consenso de Washington ha muerto! !Viva el Consenso de Davos!
Lecciones
La crisis mundial deja ya varias lecciones muy signicativas: 1) Restableci en la mente de las personas e incluso de algunos economistas, la unidad
inseparable de los mercados y Estados modernos en su desarrollo. Ahora, como escribi el Financial Times, el Estado es llamado a salvar el capitalismo, no a destruirlo. Ello abre condiciones para reconstruir su rol, severamente desmantelado por el extremismo neoliberal, en especial en algunos pases emergentes como Chile. En este caso permite reconstruir los grandes sistemas pblicos de educacin, salud, previsin, subsidio de cesanta, transporte, etc, y el servicio civil mismo del Estado. Al mismo tiempo, permite recuperar su capacidad de regulacin sobre la economa, especialmente sobre los ujos nancieros y los recursos naturales, que es lo ms urgente. 2) A consecuencia de lo mismo, ha terminado con la utopa Neoliberal de la globalizacin. Es decir, la ilusin del mercado mundial sin fronteras antes que se construya un Estado mundial. Para eso tiene que correr todava mucha ms historia, an en el escenario ms optimista. Ello slo funcion para el libre movimiento de capitales, que era en realidad lo que interesaba a los banqueros que siempre estuvieron detrs de la famosa globalizacin. La embarradita que dejaron fue, bueno, mundial. Ahora resulta evidente una vez ms que el librecambio slo es posible en los espacios soberanos de los Estados o asociaciones de Estados que regulen y protejan los mercados. Los Estados en realidad fueron siempre soluciones de librecambio, pero al interior de los mismos, o asociaciones (solo hay una funcionando) de ellos. En el caso de Chile, ello implica integrarse decididamente a Amrica Latina, es decir, concurrir a construir all un espacio de soberana compartida de un tamao adecuado al siglo 21. Si no lo hace rpido, va a quedar tamboreando en un cacho. 3) Restablece una relacin ms equilibrada entre el capital nanciero y las otras fracciones, industrial y comercial. El primero se haba desbocado completamente. El valor de las bolsas de comercio del mundo, por ejemplo, haba subido desde un quinto del PIB mundial en los aos 1980 hasta igualarlo el 2000. Hoy ha cado nuevamente a un 40 por ciento del PIB y probablemente volver a un quinto antes que la crisis termine (ver nota "Hyperburbujazo nanciero"). El valor de las empresas nancieras lleg a representar ms de un cuarto del valor total de las empresas estadounidenses. Hoy no pasa de un 10 por ciento y posiblemente se reduzca a cero si son nacionalizadas, como es casi seguro (ver nota "Laissez faire, c'est ni"). Esto es muy importante puesto que tras el auge del neoliberalismo y la globalizacin estaban los banqueros (ver nota
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Manuel Riesco
"Auge y cada de banqueros y Neoliberales"). Muerta la perra se acaba la leva. 4) Se conrma denitivamente la existencia de ciclos seculares o largos. El grco de un siglo de capitalismo los muestra con toda nitidez y permite ver sus mximos en 1929, 1969 y 1999. Asimismo, el hecho que luego de caer se demoran treinta aos en el primer ciclo y veinte en el segundo, en recuperar sus niveles anteriores a la crisis. De este modo, echa por tierra la utopa del inters compuesto, es decir, la creencia que los mercados nancieros hacen ricos a los que invierten all. En realidad los mercados accionarios en promedio no han rendido ms de un 1 por ciento real por ao y durante ms de sesenta aos desde 1920 hasta ahora han estado a la baja, es decir, perdiendo dinero. En el largo plazo siempre hay que considerar los ciclos largos, que durante un largo tiempo los hacen funcionar a prdida (Ver nota "Fin de las utopas. Un Siglo de capitalismo").
por su parte, en lo que constituye su aporte principal se basa a su vez en Marx, con el cual tiene una relacin directa puesto que fue fue alumno de Kautsky, quin a su vez fue uno de los discpulos directos de Marx, su secretario y editor del libro IV de El Capital. La ctedra de CENDA incluye al estadounidense Robert Brenner, cuya obraTurbulencia en la Economa Mundialparece la explicacin ms convincente de los ciclos largos del capitalismo, fenmeno que ha quedado conrmado en la crisis actual (ver nota "Un siglo de capitalismo).
domingo 15 de marzo de 2009
Bienvenido Carlos Marx, de regreso a Economa de la U!

Con esas palabras, Pablo Jorquera, el joven Presidente del Centro de Estudiantes de Ingeniera Comercial de la Universidad de Chile (CEIC), inaugur el 6 de abril del 2009 ante una sala abarrotada por ms de medio centenar de estudiantes, el curso "La crisis mundial y los economistas prohibidos." Es dictado por CENDA en convenio con la Federacin de Estudiantes de Chile, FECH y el CEIC, y su propsito consiste en leer la principal obra econmica de Karl Marx, John Maynard Keynes y Robert Brenner. Tuvo que transcurrir un tercio de siglo desde su expulsin de las universidades chilenas tras el golpe militar de 1973, antes que la obra del gran economista alemn vuelva de este modo, en gloria y majestad, a estudiarse en la Facultad de Economa ("y Negocios" ahora) de la Universidad de Chile. Coletazos de la crisis mundial!
Los cuatro grandes
"Lean a los cuatro grandes para comprender el destino que espera al capitalismo," recomienda el Financial Times en suedicin del 12 de marzo del 2009. Ellos son, segn el diario, el escocs Adam Smith, el alemn Carlos Marx, el austraco Joseph Schumpeter y el ingls John Maynard Keynes. CENDA est bastante de acuerdo, puesto que este ao inaugurar laCtedra Anastasio Mansillacon el curso "La Crisis Mundial y los Economistas Prohibidos,"estudiando las. principal obra de Marx,El Capital(los tres libros) y de Keynes,Teora General de de la Ocupacin, el Inters y el Dinero. Smith se estudia a travs de Marx, puesto que en realidad la teora del ltimo se basa elmente en las del primero, as como en Ricardo. Schumpeter,
Nuevo "Nuevo Trato"? Con este ttulo, el Financial Times del 16 de octubre del 2008 analiza la direccin que asumir la estrategia de polticas pblicas en los EE.UU. como resultado de la crisis. Su conclusin es que se ve como probable que no solo Obama gane las elecciones por amplia mayora, sino tambin los demcratas logren una slida mayora en el Congreso. Junto al cambio
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Manuel Riesco
de mentalidad que impone los tiempos explcitamente habla de la superacin del "liberalismo tecnocrtico" que imper durante Clinton - ello sealara muy posiblemente el retorno a los principios de Franklin Roosevelt en una suerte de nuevo contrato social o nuevo "Nuevo Trato." Seala que la sola implementacin de un programa universal de salud signicara un avance notable en esa direccin y probablemente cerrara la brecha existente entre EE.UU. y Europa en lo que se reere a carga impositiva y gasto pblico, que se aprecia en el cuadro que sigue: Pas Gasto pblico/ PIB( por ciento promedio 1978-2008) 51.2% 49% 46.5% 44% 36.1%
Francia Italia Alemania Reino Unido EE.UU
MIRCOLES 15 DE OCTUBRE DE 2008
IN: Marx, Keynes. OUT: Hayek, Friedman

El Mercurio del 17 de octubre del 2008 publica una noticia acerca del renovado inters en los libros de Marx a raz de la crisis en curso. Por su parte, el Financial Times de Londres del n de semana del 18 y 19 de octubre iniciasu artculo central de anlisis con una cita de El Capital de Karl Marx - errneamente fechada en 1893, puesto que si bien aparece en el libro II de esa obra,
publicada por Engels ese ao, fue escrita por mucho antes por su autor, quin falleci en 1883. "Al poseedor del capital dinero el proceso de produccin se le aparece como un mero vnculo intermedio inevitable, como un mal necesario para efectos de ganar ms dinero. Todas las naciones con un modo de produccin capitalista se ven por lo tanto presas peridicamente de un intento febril de ganar dinero son la intervencin del proceso de produccin." Este pasaje de Das Kapital constituye para el diario britnico una magistral descripcin de la reciente nancierizacin de la economa en las naciones angloparlantes y la resultante burbuja crediticia. Paralelamente, el peridico nanciero del mundodedica su principal artculo editorial a John Maynard Keynes, a quien recuerda que el mismsimo Friedrich Hayek, su principal adversario, describi como "el nico hombre verdaderamente grande que haya conocido, por quin he sentido la mayor admiracin." Titulado "El Profeta Renacido," el artculo hace justicia a la extensa trayectoria del gran economista britnico, desde su formacin en Eton y Cambridge y su participacin en "Crculo de Bloomsbury" junto a Virgina Woolf y otras grandes guras de la literatura y el arte, pasando por su serio trabajo en el Ministerio de relaciones exteriores durante la primera guerra mundial y su crtica proftica a la imposicin de sanciones econmicas exageradas a la Alemania derrotada, hasta la crtica demoledora del liberalismo clsico y la formulacin de las bases de la tericas econmica moderna en su "Teora general del empleo, el inters y el Dinero" (1936) - cuyo aserto bsico es que los mercados no se corrigen solos y el Estado debe intervenir decididamente para lograrlo -, as como su participacin en la creacin de las instituciones econmicas globales en Bretton Woods. Recuerda su genio multifactico que proyect como matemtico, acadmico, inversionista, administrador, periodista, coleccionista de arte, poltico, empresario y diplomtico - adems de economista. Destaca la agudeza salvaje de sus palabras, que justicaba como "asaltos a las ideas de los no pensantes," la seriedad de su trabajo y la devocin por su esposa, la bailarina Lydia Lopokova. Junto con recordar como sus ideas no se correspondieron con los requerimientos de la crisis de "estanacin" de nes de los aos 1970, que dieron pbulo al alza de las ideas de Milton Friedman, enfatiza que incluso la teora econmica actualmente en boga se precia de sintetizar en algn modo a ambos pensadores.
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Manuel Riesco
Cita la frase de su ms reciente bigrafo, Robert Skidelsky que dice que "sus ideas vivirn mientras el mundo necesite de ellas" para concluir que ciertamente parece necesitarlas ahora. Coletazos de la crisis!
17 octubre 2008
28 de enero de 2009
A las armas!
El Financial Times no deja de dar sorpresas. Tras la vibrante denuncia de su editor de economa Martin Wolf acerca del poder de los banqueros y sus nefastas consecuencias (ver nota "Banqueros"), llama a las armas a "lderes no nancieros," a "lderes empresariales visionarios." En elartculo editorial "Los empresarios deben hablar contra la codicia," rmado por Matt Miller el 20 de abril del 2009, los llama a controlar las remuneraciones excesivas de ejecutivos y a establecer un "nuevo contrato social" que de seguridad al trabajador promedio en una era de cambio acelerado y redena el exagerado rol de empresas privadas, por ejemplo en la salud. Adicionalmente, llama a proteger los empleos de la clase media, los que en su opinin no pueden ser trasladados al exterior. Buenas ideas para Chile Habr quin las escuche?
lunes 20 de abril de 2009
Krugman: Una agenda progresista es exactamente lo que la economa necesita

Paul Krugman el economista estadounidense y amante premio Nbel ha escrito en el New York Times acerca de la agenda para enfrentar la crisis. Ha recordado las palabras de Roosevelt: "Siempre hemos sabido que el inters sin lmites en uno mismo es mala tica; ahora sabemos que es mala economa." Para concluir: "Justamente ahora resulta ser uno de esos momentos en que los opuesto es asimismo verdadero y la buena tica es buena economa. Ayudar al necesitado en tiempos de crisis mediante mejores benecios de salud y desempleo, es la decisin moralmente acertada; es asimismo de lejos un estmulo econmico mucho ms efectivo que reducir los impuestos a las ganancias de capital." "De este modo, una agenda progresista seria llmela un Nuevo Trato - no slo es econmicamente posible, es exactamente lo que la economa necesita." Ojal quines dirigen la economa chilena esta vez tomen nota.
VIERNES 7 DE NOVIEMBRE DE 2008
Santos en la corte
El Fondo Monetario Internacional (FMI) parece haber asimilado antes que muchos que las cosas no pueden seguir igual que antes. Su Director dio por muerto el Consenso de Washington cuando en febrero del 2008 en Davos llam a los gobiernos del mundo a abrir la billetera para evita una nueva Gran Depresin. Los informes que acaba de publicar acerca de las perspectivas de la economa mundial parecen igualmente descarnados. El lunes 20 de abril subi su estimacin de las prdidas de bancos, aseguradoras y otras instituciones nancieras a 4,1 billones de dlares; con lo cual las dej a todas en insolvencia tcnica puesto que esa cifra excede su capital. El 21 de abril public su estimacin de contraccin de la economa mundial para el 2009: 2,8 por ciento el 2009 para los EE.UU. y ninguna recuperacin all antes de nes del 2010; 4,2 por ciento para Europa y 5,6 por ciento para Alemania y peor an para Japn el 2009; lo cual arroja una contraccin de 3,8 por ciento para los pases desarrollados en conjunto. El crecimiento en Asia baja a 3 por ciento, lo que es la mitad de la estimacin anterior del propio FMI, y mejor no nombrar los pronsticos para 175
Confesin de parte
El Mercurio del 28 de enero (pg. B 7) reproduce un artculo del Wall Street Journal acerca del cambio de giro del Fondo Monetario Internacional, que de ser el peor cuchillo de las economas emergentes al exigir austeridad a sus gobiernos durante las crisis, ahora los estimula a gastar como enfermos e incluso les presta plata incondicionalmente para ello. De pasada el artculo reconoce que antes el FMI les exiga como condicin para los prstamos "privatizacin de los sistemas de pensiones, apertura de los mercados nancieros, disolucin de los monopolios locales [es decir privatizar empresas estatales]". Relevo de pruebas.
Manuel Riesco
Europa emergente. Amrica Latina se contraer en -1,5 por ciento. En resumen, segn el FMI el mundo en su conjunto se contraer en -1,3 por ciento el 2009, lo que no ocurra desde la Gran Depresin (FT 22/04/2009). Todas las estimaciones anteriores son mucho peores que las de autoridades de los pases respectivos. Hay una excepcin notoria: Chile. En este caso el FMI augura un estancamiento de 0,1 por ciento el 2009. Una mayora de analistas internos, en cambio, ven una cada de 1 por ciento o ms (EM 23/04/2009). Santos en la corte?
CEO-Chairman Bobol
Bobol era, o es, un perro extraordinario. Tericamente un cocker-spaniel, era de tan buen porte que probablemente tena bastante de patero, o golden retriever como llaman ahora a esos perros de color dorado y acionados a lanzarse al agua por cualquier motivo. Bobol se lanzaba al aire. Al menos eso hizo recin llegado, cuando su amante amo tuvo la mala idea de encerrarlo en la terraza de un cuarto piso. Tanto estimaba su libertad, que no vacil en recuperarla por la nica va que se le ofreca. Saba lo que haca, puesto que no le pas nada. Casi nada, a lo ms qued patuleco por un rato tras el tremendo porrazo. De ese incidente sali su nombre, que signica pjaro en lengua rabe (el vocablo correcto es al parecer Bolbol) y era el premonitorio apodo del nio Mohamed Atta. Haba sido capturado por la polica junto a otro perro de su nuevo amo. ste tena el mal hbito de escaparse todos los das, por lo cual ostentaba una gran placa con su telfono y una oferta de recompensa, que en este caso correspondi Carabineros de Chile. Al verlos a ambos amarrados el uno con el otro y los dos a un poste, el propietario tuvo la luminosa visin de como resolver el problema de las escapadas de su inquieta mascota. Acept de inmediato la oferta de la polica y se llev la pareja. Despus de algunos aos de feliz compaa e innumerables aventuras, Bobol parti igual como lleg. Al parecer, se haba decepcionado tras largos meses de ausencia del dueo de casa. ste todava lo siente y lo llora. Ahora aburre a los sacricados lectores de estas notas con la secreta esperanza que alguno le de noticias de Bobol.
Hay otro motivo, sin embargo, que permite traer a colacin este cuento. Ahora resulta que Bobol pudo llegar a ocupar la elevada posicin de Chairman y Chief Executive Ofcer o CEO, de General Electric. Al menos, eso es lo que piensa Mr. Jeffrey Immelt, presidente esa compaa cuyas acciones ha visto caer en tres cuartos durante su ejercicio. "En los aos 1990 cualquiera poda dirigir un negocio. Un perro poda dirigir un negocio," ha declarado Mr. Immelt (FT 12/05/2009). Algunos han credo ver en sus palabras una crtica velada a su antecesor durante los locos aos 1990, el legendario Jack Welch. Sin embargo, conociendo la na inteligencia, astucia, proverbial prudencia y noble carcter de Bobol, es probable que Mr. Immelt haya querido decir otra cosa. Lo que si constituye una verdad del porte de un buque, es lo engaosamente fcil que resulta nadar a favor de la corriente. Cualquiera puede hacerlo, incluso con cierta elegancia. Cada brazada parece abarcar muchas veces el largo del brazo. El avance es raudo. El nadador inexperto piensa que la natacin siempre resulta fcil. Hasta el menos vanidoso atribuye su avance portentoso, al menos en parte, a las innatas habilidades del nadador. Cuando otros ms malcriados se miran al espejo, ven reejados verdaderos Tarzanes. Como cambia la cosa cuando la corriente se invierte! Al principio, es como si una parlisis general hubiera sobrevenido al nadador. Nada le resulta. De repente parece haber perdido todas sus facultades. Desde luego se esfuman aquellas que eran imaginarias, pero las otras, las reales, quedan asimismo desdibujadas por completo. El poderoso atleta de otrora ya no sabe ni como se llama. Gradualmente, sin embargo, se aprende a nadar contra la corriente. El nadador se pone pillo. Astutamente, se sale de la mitad de la corriente y busca los mrgenes del torrente. All la corriente es mucho ms leve. A veces, casi no se nota. Aunque sigue en contra. Aprende a no derrochar fuerzas. El avance se hace lento. Casi imperceptible. A cada tanto viene una correntada y se pierde todo el terreno trabajosamente ganado. Durante largos perodos, seguir nadando slo signica retroceder menos. La meta se hace tan lejana que parece inalcanzable. Se aprende a persistir en el esfuerzo sin tenerla constantemente a la vista. Al cabo de un tiempo, sin embargo, se logra un cierto equilibrio. Se comprende que con retrocesos y lentos avances, el balance resulta hacia adelante. Una vez que se dominan sus vericuetos, nadar contra la corriente puede tambin resultar placentero. 176
Manuel Riesco
Los ms viejos saben que no hay mal que dure cien aos. Su sabidura resulta indispensable en los momentos difciles. Porque lo han sobrevivido antes, ellos saben que la corriente cambiar nuevamente, tarde o temprano. Son los troncos fuertes a los cuales el nadador se puede arrimar de tanto en tanto, para recuperar sus fuerzas y sus esperanzas. En Chile, una generacin completa slo ha nadado a favor de la corriente. Muchos de ellos, adems, llevados de la mano de padrastros poderosos. Desde luego, la burguesa chilena completa se encuentra en esa situacin. Se criaron bajo los faldones de los militares y engordaron a costa de la represin del movimiento obrero y el desmantelamiento del Estado. Es verdad que sobrellevaron la crisis del 82 y el trmino de la dictadura. Sin embargo, slo la crisis ha puesto en claro que a lo largo de treinta aos, el auge global del capital nanciero y el ciclo de expansin del comercio generaron un clima secular favorable a las concepciones se haban constituido en una verdadera religin de la burguesa chilena tras el derrocamiento de Salvador Allende. Durante todo este tiempo, ciertamente han contado con la corriente a favor. Hasta ahora. Bobol ciertamente pudo dirigir la General Electric durante los aos 1990. Pero tal vez no cualquier perro. En eso Mr. Immelt probablemente exagera. No sabemos que opinar de los actuales lderes de la burguesa chilena, tanto de aquellos que la representan en el terreno poltico como intelectual y ciertamente empresarial. Lo que si podemos concluir, es que conociendo el terreno donde se movieron y la corriente que disfrutaron, posiblemente sea ms escptico acerca de sus mritos que los corifeos que entonan sus loas en sus propios medios de comunicacin. Finalmente, cabe consignar que el espejismo respecto de las propias capacidades que inducen las corrientes favorables y los padrinos poderosos, no son patrimonio exclusivo de la burguesa chilena.
sbado 16 de mayo de 2009
El futuro del capitalismo

"Otra divinidad ideolgica ha fracasado. Los supuestos que regan las polticas y la poltica a lo largo de tres dcadas sbitamente parecen tan obsoletas como el socialismo revolucionario," escribe Martin Wolf, editor de economa del Financial Times y uno de los ms agudos analistas
de la crisis (FT 8/2/2009). De este modo abre el debate acerca del "Futuro del capitalismo," que el peridico britnico ha venido publicando en los ltimos meses. Sin duda tiene razn en la primera parte de su armacin. Quizs se sorprenda, sin embargo, al ver aparecer todava en el curso del siglo 21 no slo una, sino muchas ms variedades de lo que fue el socialismo revolucionario del siglo 20. Aunque probablemente con nombres muy diferentes. Al igual que aquellas, stas tampoco van a terminar todava con el capitalismo. Contradictoriamente, van a abrirle paso en formas ms o menos progresistas y vigorosas en las regiones que todava permanecen sumidas en el atraso, la ignorancia y las mltiples servidumbres anteriores al advenimiento all del modo de produccin capitalista. El comunismo quizs continuar siendo un fantasma, aunque recurrente. En su lugar, en cambio, seguirn emergiendo uno tras otro competidores capitalistas bien reales. Algunos tan formidables que dejarn atrs a muchos de los actuales pases desarrollados. Muy probablemente, stos terminarn el siglo 21 como potencias de segundo orden, al estilo de Gran Bretaa en el siglo 20. Un gran mrito del editor del Financial Times, es que visualiza con toda claridad la importancia de lo que ocurre en la periferia del capitalismo. En su visin, el giro hacia el mercado de las ltimas dcadas fue asociado con la eleccin de Reagan como Presidente de los EE.UU. en 1980 y Margaret Thatcher como Primera Ministra del Reino unido un ao antes. "Sin embargo -escribe Wolf- sucesos an mayores conformaron esta poca: el giro de China del plan al mercado bajo Deng Xiaoping, el colapso del comunismo sovitico entre 1989 y 1991 y el trmino de las polticas econmicas orientadas hacia adentro en la India. La muerte de la planicacin central, el n de la guerra fra y, sobre todo, la entrada de miles de millones de nuevos actores en una economa mundial crecientemente globalizada fueron los puntos altos de esta era" (FT 8/2/2009). No slo el giro hacia el mercado, sin embargo, sino tambin la propia crisis y sus consecuencias para el futuro del capitalismo parecen tener mucho que ver con lo que se precipita en su seno a raz de lo que ocurre en sus mrgenes. Al menos, si resulta ms o menos acertado y general el anlisis de Robert Brenner, reconocido historiador econmico de la Universidad de California en Los ngeles, UCLA. Brenner ha comprobado que el ciclo recesivo secular iniciado en 1969 (ver nota "Un siglo de 177
Manuel Riesco
capitalismo") se puede explicar por la baja, asimismo secular, de la tasa de ganancia de las industrias estadounidenses que estuvieron sometidas a la competencia de las potencias emergentes del perodo, Japn y Alemania. Al estar sus mrgenes reducidos por este motivo, argumenta Brenner, los ciclos normales se tornan letales, puesto que muchas empresas no los pueden resistir. El ciclo largo termina slo cuando en las potencias principales estas industrias logran reestructurarse, o surgen all otras nuevas (Brenner, Robert 1998.Turbulencias en la Economa Mundial). Lo que ocurre hoy con los gigantes automotrices estadounidenses da que pensar respecto de esta tesis. Parece tentador extender el anlisis de Brenner a los otros ciclos depresivos seculares registrados hasta el momento. De este modo, el actual puede haber sido provocado en los EE.UU. debido a la competencia principalmente de China. El que haya reventado junto con la burbuja inmobiliaria, industria que evidentemente no se transa en el mercado internacional, es plenamente coherente con el estudio de Brenner, que muestra que antes del ciclo recesivo que se inici en 1969 ocurri algo similar. Asimismo, el ciclo iniciado en 1929 podra atribuirse a la emergencia de los propios EE.UU.. Finalmente, la entonces llamada Gran Crisis de 1872, se podra atribuir a la primera emergencia de Alemania, la que se habra repetido el plato tras la Segunda Guerra Mundial (ver nota "Pesos pesados"). Esto, sin embargo, est todava por estudiarse y demostrarse. En cualquier caso, el fenmeno que bulle en la periferia tiene dimensiones gigantescas. Segn el "Estado de la poblacin mundial" que publica la ONU, al menos la mitad de la humanidad todava vive y trabaja en condiciones similares al campesinado tradicional. Sin embargo, en su seno se agitan las mismas fuerzas que antes impulsaron a la otra mitad a cambiar su condicin secular por la moderna ciudadana. La diferencia es que mientras aquellos eran muchos menos y demoraron dos siglos y medio en realizar este doloroso trnsito, ahora no menos de tres mil millones de personas lo completarn en el curso de los prximos cincuenta aos, o poco ms. El ritmo de transicin resulta alucinante. No menos de 50 millones de personas dejan el campo cada ao. La abrumadora mayora de ellos migra hacia las bullentes mega ciudades del Sur, que son los grandes calderos donde se estn gestando las emergentes potencias capitalistas del maana. Solo en China migran del orden de diez millones por ao. Como ese pas tiene la curiosa prctica de
considerarlos legalmente migrantes, existe la estadstica de cuantos se han acumulado: 140 millones, sin contar los ilegales. Esa sola cifra es del mismo orden de magnitud que la fuerza de trabajo de los EE.UU. completa. O bien, similar al nmero total de inmigrantes registrados actualmente en los pases desarrollados. All van a parar bastante menos del diez por ciento del total de los que migran cada ao; usualmente lo hacen, adems, despus de una parada de una generacin en las ciudades de sus pases de origen. Ese fenmeno explica, por ejemplo, porque los pases emergentes crecen ms rpido en un momento de su transicin: cuando los campesinos migran a las ciudades, sus manos adquieren el toque de Midas, puesto que todo sus trabajo, antes dedicado principalmente al autoconsumo y el de sus familias, termina ahora en mercancas que se venden, y por lo tanto aparecen en el PIB. En Chile, por ejemplo, el crecimiento del PIB entre 1929 y 1973 se explica principalmente por el enorme aumento de productividad que gener esta transicin (ver CENDA "Resultados de las Estrategias el Estado a lo largo de un siglo"). Sin embargo, este fenmeno tiene una implicancia extraordinariamente importante en lo que se reere a las instituciones y polticas. En el mundo subdesarrollado del siglo 20, apareci una institucin que fue capaz de hacerse cargo del fenmeno de un modo progresista: el Estado desarrollista. Mediante sus polticas econmicas cre la infraestructura bsica. Adicionalmente, mediante sus polticas sociales y reformas estructurales, cre la premisa del funcionamiento all de los modernos mercados: una fuerza de trabajo masiva, razonablemente sana y educada, principalmente urbana pero en todo caso liberada de las ataduras del campesinado tradicional. De ese modo, el Estado desarrollista, cualquiera fuera su denominacin y forma, cre all las bases del estallido del capitalismo emergente. El Estado desarrollista tuvo muchos nombres pero un contenido similar: su dedicacin al progreso econmico y social. Los capitalismos emergentes ms vigorosos se verican precisamente en los pases donde los Estados desarrollistas cumplieron su misin a cabalidad. Especialmente all donde realizaron reformas agrarias profundas, recuperaron sus riquezas bsicas y conformaron pueblos no segregados, con buena distribucin del ingreso, elevado nivel de educacin, salud y condiciones generales de vida. Asimismo, all donde esos logros no fueron desmantelados luego en el frenes privatizador del llamado Consenso de Washington. 178
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Para el siglo 21 y el futuro del capitalismo, entonces, la clave es el surgimiento de poderosos y progresistas estados desarrollistas en aquellas zonas del mundo - la mitad no ms ni menos - que debern efectuar dicho trnsito en las dcadas venideras. Eso, si antes que termine el siglo no adviene nalmente el anhelado tiempo histrico en que pueda adquirir corporeidad real el comunismo. O como sea que se llame el rgimen que inevitablemente suceder al capitalismo, rgimen que ciertamente no perdurar eternamente al igual que ninguno de sus predecesores. Si ello ocurre, como prevea el propio Marx probablemente ser en los pases pioneros del capitalismo. Es decir, con toda probabilidad en Inglaterra, la propia patria de Wolf, que es donde todo empez hace dos siglos y medio.
lunes 18 de mayo de 2009
Fuera los mercaderes del templo!

"Bienvenido Carlos Marx de regreso a Economa de la U," declar el joven presidente del Centro de Estudiantes al inaugurar el curso "La crisis y los Economistas Prohibidos,"ante un auditorio abarrotado (ver nota anterior). El problema es que la facultad que encontr Carlos Marx a su regreso, bien poco tiene que ver con la que lo acogi con fervor antes de expulsarlo tras el golpe militar de 1973. Probablemente, el viejo alemn no hubiese podido creer lo que vieron los ojos de los profesores, asimismo prohibidos desde entonces, que llegaron hasta all a dictar el curso. El brillante hall central del amante edicio, que ms parece aeropuerto que universidad, estaba ocupado por una ruidosa feria empresarial que recordaba a la antigua Feria Internacional de Santiago, FISA, completa, con banderas, stands, regalos y bellas promotoras que nunca faltan en este tipo de eventos. Era al parecer una especie de baratillo de empleos, donde diferentes empresas regalaban a los futuros administradores de negocios con este espectculo para atraerlos a hacer sus prcticas con ellas. No faltaban bancos, desde luego, promoviendo sus tarjetas de crditos y varias salas tenan enormes logos de estas instituciones nancieras; uno mira a la calle. La facultad alberga varios cajeros automticos. Hasta en el campus San Joaqun de la Universidad Catlica, donde muchos edicios ostentan asimismo placas con nombres de empresas que los donaron, al menos son ms discretos.
Un gran ache a color anunciaba por toda la facultad la inminente clase magistral dictada por el vstago de uno de los principales grupos empresariales del pas. Aparentemente, no necesitaba ser presentado con sus antecedentes acadmicos porque no sealaba ninguno; el rostro del ache tampoco daba la impresin de una mente especialmente brillante. En cambio, una ostentosa placa recordaba que un ala completa del moderno edicio haba sido donada por el padre del inspirador charlista. El auditorio mismo donde se dicta el curso de los economistas prohibidos - que es el ms grande y moderno - lleva el nombre de la principal minera privada del pas grabado en una gran placa de cobre. La misma minera nancia en buena parte el departamento de la Facultad de Ingeniera de la Universidad de Chile donde se preparan los futuros ingenieros industriales. Tambin el departamento de minas completo de la Universidad Catlica. Recursos no le faltan al generoso donante, puesto que en cada uno de los ltimos cuatro aos ha venido retirando del pas ganancias que superan largamente el presupuesto completo del Ministerio de Educacin; junto a otras nueve empresas - una controlada por el vstago del ache - se embolsaron cada uno de estos aos el equivalente a dos tercios del gasto scal completo. El problema es que la Universidad de Chile es estatal y pblica, pero se nancia en ms de un 80 por ciento mediante matrculas y aranceles de los alumnos, donaciones y contratos con empresas privadas. Algunas ex-sedes de las universidades de Chile o Tcnica del Estado deben contentarse con menos del 10 por ciento de aporte del sco a su presupuesto. Nada de raro que se hayan convertido en verdaderas ferias empresariales. Ahora los rectores de todas ellas estn pidiendo que por lo menos su propietario les nancie el 50 por ciento del presupuesto. Parece lgico. Ello ha desatado, sin embargo, una verdadera jaura de reclamos por parte de las universidades privadas. Reclaman competencia desleal - uno de sus decanos ha recurrido a un lenguaje nada de acadmico en su berrinche (ver nota "Mamones cota mil"). Nadie prohibe, sin embargo, que sus dueos les contribuyan mucho ms sustancialmente que el sco a las suyas. Esta situacin tiene consecuencias muy graves para el pas y no puede continuar. Parece aleccionador al respecto el artculo editorial del Financial Times del 23 de junio del 2009, titulado "Los acadmicos deben declarar algo ms que su genio."
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Su autor, Devesh Kapur, argumenta correctamente que "despus de todo, muchas de las bases intelectuales de las causas de la crisis actual - innovaciones nancieras, convertibilidad de las cuentas de capitales, desregulacin de las opciones sobre acciones - provinieron de los mejores y ms brillantes en la academia estadounidense, no de burcratas en pobres pases tercermundistas." "Un motivo preocupante tras el fracaso de los acadmicos en la crisis actual - escribe Kapur estriba en la naturaleza de sus incentivos nancieros y los consiguientes conictos de inters." "Muchos acadmicos - contina el editorialista del Financial Times - particularmente aquellos de instituciones que gozan de gran prestigio y reputacin, ahora tienen serios intereses comerciales y lazos nancieros con las mismas instituciones que sus estudios analizan." "El matrimonio entre las ideas y el mundo real siempre ha sido visto como un gran plus por las universidades y hay mucho que abona estos arreglos. Sin embargo - reexiona Kapur -, al menos es concebible que en un punto ello se vuelva en contra. Habra escasa chance de ser invitado a dar una lucrativa charla al Citigroup si uno hubiese argumentado a favor de la condonacin de deudas soberanas en los aos 1980, en contra de la liberalizacin de la cuenta de capitales en los 1990, o contra las opciones de acciones en los 2000." "Asumir riesgos intelectuales, tener la libertad de investigar y publicar en cualquier tema de propia eleccin y contar con el derecho a cometer errores, constituye el elemento vital de la academia. Sin embargo - se pregunta Kapur - no deberan demandarse a los acadmicos las mismas exigencias de transparencia que se exigen en otras partes? Hay un buen motivo para pensar que los estndares deberan ms elevados para los acadmicos: sus miembros gozan del crecientemente raro privilegio del empleo de por vida [en las universidades privadas en Chile ello no es as]. Podemos predicar las virtudes de la exibilidad laboral a empresas y al Estado - dice Kapur -, pero somos ms bien reticentes a aplicarla a nosotros mismos." El articulista del Financial Times concluye sugiriendo que los avances logrados para evitar conictos de inters en los investigadores de ciencias biolgicas se puedan aplicar asimismo a las escuelas de negocios y ciencias sociales. En Chile esta situacin ha llegado a un extremo. No es posible, por ejemplo, que los departamentos universitarios como los antes mencionados, que
son los que ms se debieran preocupar del tema de la recuperacin para el Estado de la renta de los recursos naturales que le pertenecen constitucionalmente, estn hoy nanciados precisamente por las mineras que se apropian de la misma a manos llenas. No es raro que ninguna de estas unidades acadmicas haya publicado jams ni una sola investigacin que denuncie esta situacin. Por el contrario, se han especializado en defender la actual poltica minera sin el menor sentido crtico. En algunos casos ello ha llegado a extremos vergonzosos, como cuando uno de los departamentos mencionados realiz por encargo un estudio en el cual descalicaba groseramente una investigacin encargada por NN.UU. en la cual se denunciaba esta situacin. Lo peor del asunto es que el trabajo fue elaborado como parte de una activa campaa de la compaa afectada - que incluy amenazas de demandas legales - por evitar la publicacin de esta investigacin. En otras palabras, uno de estos centros universitarios se prest para participar en una operacin destinada a impedir la libertad de investigacin y publicacin. Cuando esto fue denunciado al rector de la universidad respectiva, el mismo reconoci que no poda hacer nada porque el departamento en cuestin era nanciado en su mayor parte por la misma compaa (ver UNRISD "The Pay your taxes debate"). Este es otro motivo poderoso por el cual el pas debe reconstruir el sistema nacional de universidades pblicas. Ello es necesario para proporcionar una base de sustentacin estable a la investigacin verdaderamente independiente, la que a su vez resulta indispensable para el desarrollo del pas.
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Arrate arrasa y asume el gobierno de Japn!

http://
media.ft.com/cms/ 71ffb4fc-95f3-11de-84d1-00144feabdc0.jpg Yukio Hatoyamapiensa parecido a... Jorge Arrate! El candidato presidencial del Juntos Podemos Ms aparece en las encuestas con un porcentaje bajsimo de apoyo. Sin embargo, el partido Democrtico Japons de Hatoyama logr 308 de un total de 480 bancas en la Cmara de Diputados en las elecciones del 30 de agosto del 2009. Una alianza con dos partidos pequeos le otorg los pocos votos que le faltaron para completar los dos tercios que requiere para imponerse a eventuales vetos del senado, donde tambin es el partido ms grande pero no tiene mayora. Eso le asegura gobernar sin problemas el Japn, que tiene un rgimen parlamentario. Asumi el 16 de septiembre del 2009, desbancando al Partido Liberal Democrtico que gobern casi ininterrumpidamente a lo largo de 54 aos. Las ideas de ambos, sin embargo, parecen ser las ms adecuadas al momento actual, no slo en Chile, sino tambin en Japn!
Comprubelo Ud. mismo en los siguientes extractos del ensayo "Mi losofa poltica," publicado por el amante primer ministro del Japn en la revista Japanese journal Voice y reproducidos en elFinancial Times del 13 de agosto del 2009. Acerca deYuaioFraternidad, idea en que bas su campaa: "A lo que me reero es a la fraternidad, como en "libertad, igualdad, fraternidad," el slogan de la Revolucin Francesa. He redenido mi entendimiento de la fraternidad como el 'principio de independencia y coexistencia." Acerca del fundamentalismo de mercado promovido por los EE.UU.: "En los ltimos aos Japn ha sido asolado continuamente por los vientos del fundamentalismo de mercado en un movimiento dirigido or los EE.UU. que usualmente se denomina globalizacin. Se supone que la libertad constituye el ms elevado de todos los valores, sin embargo, en la bsqueda fundamentalista del capitalismo, que puede ser descrito como 'libertad formalizada en trminos econmicos' ha resultado en que la gente se la trata como un medio y no como un n... En estos tiempos me he dado cuenta nuevamente debemos recordar el rol de la fraternidad como una fuerza para moderar el peligro inherente en la libertad. He llegado a una decisin que nuevamente debemos levantar la bandera de la fraternidad. En nuestros tiempos la fraternidad puede ser descrita como un principio que busca ajustar los excesos de la versin del capitalismo globalizado y hacer ajustes 181
Manuel Riesco
para acomodar las prcticas econmicas locales que han sido fomentadas por nuestras tradiciones." Acerca de la privatizacin del servicio postal: "Si miramos atrs a los cambios producidos desde el n de la Guerra Fra, pienso que no es exagerado decir que la globalizacin ha daado actividades econmicas tradicionales y el fundamentalismo de mercado ha destruido comunidades locales. Por ejemplo, la decisin de privatizar la ocina postal del Japn pes demasiado poco la larga historia de la institucin y el rol tradicional que sus funcionarios tenan en las comunidades locales. Tambin ignor los benecios no econmicos de la ocina postal y su valor para la comunidad. La lgica del mercado fue utilizada para justicar este drstico paso." Acerca de la proteccin de la gente de la globalizacin: "Bajo el principio de la fraternidad, no implementaremos polticas que dejen actividades econmicas en reas relacionadas con las vidas humanas y la seguridad, como la agricultura, el medio ambiente y la medicina, a merced de las mareas de la globalizacin... Nuestra responsabilidad como polticos es reenfocar nuestra atencin en esos valores no econmicos que han sido tirados de lado por la marchas de la globalizacin. "En los aos recientes los servicios pblicos tradicionales del Japn se han deteriorado. Los lazos que unen a la gente se han debilitado y el espritu de servicio pblico tambin se ha apagado... La poltica basada en la fraternidad restablecer la fuerza del desmantelado sector pblico (servicios pblicos) sin nes de lucro. Expandir el sector sin nes de lucro a nuevas reas y proveer asistencia a quines sostienen esas actividades. De esta manera, buscamos construir una sociedad de coexistencia donde la gente pueda re-descubrir los lazos que los unen, ayudarse unos a otros y encontrar sentido y satisfaccin en realizar un rol socialmente til." Acerca de la consolidacin scal: "Desde luego es verdad que Japn est sufriendo actualmente una crisis scal. Sin embargo, la poltica de la fraternidad apunta con cautela pero persistencia hacia el camino de reconstruir los sistemas de bienestar y las nanzas pblicas. Rechazamos la teora de reconstruccin scal encabezada por el Ministerio de Finanzas que descansa en la imposicin de restricciones uniformes o en la abolicin de bajos de bienestar y que busca atajos subiendo los impuestos al consumo." Acerca de la integracin de Asia Oriental: "Otro objetivo nacional que emerge del concepto de fraternidad es la creacin de una Comunidad de Asia Oriental. desde luego, el pacto de seguridad
Japn-EE.UU. continuar siendo la piedra angular de la diplomacia japonesa. Sin duda, la relacin Japn-EE.UU. es un pilar importante de nuestra diplomacia. Sin embargo, al mismo tiempo no debemos olvidar nuestra identidad de nacin ubicada en Asia. Yo creo que la regin de Asia del Este, que est mostrando creciente vitalidad en su crecimiento econmico, debe ser reconocida como las esfera bsica de existencia del Japn." Acerca del n de la globalizacin liderada por los EE.UU.: "La reciente crisis nanciera ha sugerido a muchas personas que la era del unilateralismo estadounidense puede llegar a su n. Asimismo, ha hecho que la gente abrigue dudas sobre la permanencia del dlar como divisa mundial clave. Tambin creo que, como resultado del fracaso de la guerra de Irak y la crisis nanciera, la era de la globalizacin encabezada por los EE.UU. est llegando a su n y que nos estamos alejando de un mundo unipolar liderado por los EE.UU. a una era de la multipolaridad ". Acerca del ascenso de China y la integracin regional: "A pesar de que la inuencia de los EE.UU. est disminuyendo, los EE.UU. seguir siendo el poder militar y econmico lder en el mundo para los prximos dos o tres dcadas. Los acontecimientos actuales demuestran claramente que China, que tiene, con mucho, la poblacin ms grande del mundo, se convertir en una de las naciones lderes en el mundo econmico, al tiempo que contina ampliando su poder militar. El tamao de la economa de China superar al de Japn en un futuro no muy lejano. Cmo debera de Japn de mantener su independencia poltica y econmica y proteger sus intereses nacionales cuando se ven atrapados entre los Estados Unidos, que est luchando para mantener su posicin como potencia dominante del mundo, y China, que est buscando maneras para convertirse en uno? El entorno internacional en el futuro alrededor de Japn no parece ser fcil. Esta es una cuestin de preocupacin no slo en Japn sino tambin a las pequeas y medianas naciones de Asia. Ellos quieren el poder militar de los EE.UU. para funcionar ecazmente en la estabilidad de la regin, pero quieren limitar los excesos EE.UU. polticos y econmicos. Tambin quieren reducir la amenaza militar de China por nuestro vecino garantizando al mismo tiempo que la economa en expansin de China se desarrolla de una manera ordenada. Creo que estas son las exigencias instintivas de las distintas naciones de la regin. Este es tambin un factor importante para acelerar la integracin regional. "Como simbolizados por los disturbios antijaponeses que se produjeron en China hace unos 182
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aos, la expansin de Internet ha acelerado la integracin del nacionalismo y el populismo y la aparicin de la turbulencia poltica incontrolable es un riesgo muy real ... A diferencia de Europa, los pases de esta regin dieren en su tamao de poblacin, fase de desarrollo y sistemas polticos, y por lo tanto la integracin econmica no se puede lograr en el corto plazo. Sin embargo, creo que debemos aspirar a la tendencia hacia la integracin monetaria regional, como una extensin natural de la ruta del rpido crecimiento econmico iniciado por el Japn, seguido por Corea del Sur, Taiwn y Hong Kong, y luego alcanzados por los pases de la ASEAN y China . Por lo tanto, no deben escatimar esfuerzos para construir los marcos de seguridad permanente, esencial para aanzar la integracin monetaria. ... Por otro lado, debido a los conictos histricos y culturales existentes entre los pases de esta regin, adems de sus conictos de intereses de seguridad nacional, debemos reconocer que hay numerosas cuestiones polticas difciles. Los problemas de la creciente militarizacin y los conictos territoriales, que se interponen en el camino de la integracin regional, no se puede resolver mediante negociaciones bilaterales entre, por ejemplo, Japn y Corea del Sur o Japn y China. Mientras ms de estos problemas se discuten de forma bilateral, mayor es el riesgo de que las emociones de los ciudadanos en cada pas se inaman y el nacionalismo se intensicar. Por lo tanto, paradjicamente, me permito sugerir que las cuestiones que se interponen en el camino de la integracin regional slo pueden ser realmente resueltas mediante el proceso de avanzar hacia una mayor integracin regional. Por ejemplo, la experiencia de la Unin Europea nos muestra cmo la integracin regional puede aliviar los conictos territoriales. "... Nuestra respuesta a la reciente crisis nanciera mundial no debera limitarse a proporcionar el tipo de apoyo limitado de medidas empleado por el FMI y el Banco Mundial. Ms bien, deberamos estar trabajando hacia una idea posible de la moneda comn de Asia del futuro . El establecimiento de una moneda comn asitica probablemente tomar ms de 10 aos. Para pasar de dicha moneda nica hasta lograr la integracin poltica seguramente tomar ms tiempo an. Debido a la gravedad de la actual crisis econmica mundial, algunas personas pueden preguntarse por qu estoy tomando el tiempo para discutir este tema, aparentemente ajeno. Sin embargo, creo que a ms catica, imprecisa y poco clara situacin por los problemas que enfrentamos, ms altos y mayores son los
objetivos a los que los polticos deben conducir a la gente. "Me gustara concluir citando las palabras del conde Coudenhove-Kalergi, el padre de la UE, escrita hace 85 aos, cuando publicPanEuropa."Todas las grandes ideas histricas comenzaron como un sueo utpico y terminaron con la realidad. Si una idea particular, sigue siendo un sueo utpico o puede convertirse en realidad depende del nmero de personas que creen en el ideal y su capacidad para actuar en consecuencia ". Vamos a ver cuanto de lo que dice lo transforma en realidad. Sin embargo, el slo hecho de leerlo parece refrescante. El ensayo completo est disponible en lnea enhttp://www.hatoyama.gr.jp/masscomm/ 090810.htmlen Japons y en Ingls
Andy Xie: Un economista interesante

El ingeniero y economista del MITAndy Xiese hizo conocido cuando se vio obligado a renunciar a su cargo de economista jefe para Asia-Pacco del banco Morgan Stanley en 2006, cuando se ltr un email privado suyo en que denunciaba el lavado de dinero en Singapur. Ms importante, ha sido uno de los pocos economistas capaces de advertir a tiempo acerca de las burbujas econmicas, incluyendo la crisis asitica de 1997, la "puntocom" del 2000 y la presente crisis mundial. Ahora hace algunas reexiones importantes en un artculo titulado"Est pendiente una prueba de realidad para China?publicado en elFinancial Times del 15 de octubre del 2009. Empieza con la pregunta que muchos se vienen haciendo desde hace algn tiempo frente al prolongado perodo de muy acelerado crecimiento que ha vivido ese gran pas: "Estados Unidos tuvo 1929, Japn 1989 y Asia sur-oriental 1997. Enfrentar China su hora de la verdad dentro de algunos aos?" "Esa pregunta parece crucial - agrega Xie cuando los inversionistas alrededor del mundo se aferran a la idea de un boom chino como el nico punto brillante en un mundo triste. El problema es que la historia sugiere que mucho de este optimismo parece mal colocado." "Los mercados nancieros - escribe el economista estadounidense - tienen una manera de enredarse en un frenes durante los perodos de rpido crecimiento econmico, que termina en 183
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desastre. Es la prueba denitiva de la grosera ineciencia de los mercados. El problema es que la competencia de mercado tiende a deprimir las ganancias." Xie conrma de este modo lo que Marx identic como la causa precisa de las crisis cclicas "normales" hace casi un siglo y medio. Robert Brenner extiende el mismo razonamiento para identicar la causa de los llamadosciclos largosen la competencia entre potencias establecidas y emergentes. "Los altos precios de activos - escribe Xie incentivan a las empresas a sobre invertir, lo que deprime los retornos del capital. Este es el motivo por el cual los inversionistas tienden a obtener pobres resultados durante los perodos de rpido crecimiento econmico." "Durante el proceso de urbanizacin - observa Xie - mientras la productividad est saltando del nivel campesino al industrial, los [frugales] hbitos de consumo rurales permanecen. Eso ayuda a generar un exceso de liquidez que alimenta burbujas." De este modo, el reconocido economista viene a conrmar los anlisis que vinculan el rpido crecimiento econmico durante determinados perodos de desarrollo de los pases, con el proceso de transformacin de los campesinos tradicionales en asalariados urbanos. Como se sabe, los campesinos trabajan de sol a sol para producir bienes que en su mayor parte consumen ellos mismo y sus familias. Por lo tanto no se venden en el mercado ni se registran en el Producto Interno Bruto, PIB. Cuando migran a las ciudades, sus jornadas continan siendo tan extenuantes como antes, pero ahora todo su trabajo se transforma en bienes que van al mercado y aparecen en el PIB. Adquieren el toque de Midas.CENDA comprob este fenmeno en el desarrollo de Chile a lo largo del pasado siglo. El mismo constituye la principal fuente de crecimiento del mundo en la actualidad y as continuar durante el prximo medio siglo, a medida que contina migrando masivamente a las ciudades aquella mitad de la humanidad que todava permanecen como campesinos. Xie seala que en el caso chino este fenmeno general se ve amplicado por factores como la poltica de "un solo nio," que incrementa la disponibilidad de ahorros de sus padres, as como la dependencia del nanciamiento de los gobiernos locales en el mercado inmobiliario, lo que incentiva polticas que estimulan burbujas en este mbito. Arma que el mercado accionario chino permanecer sobrevalorado, aunque se desinar
de tanto en tanto durante pnicos y restricciones de liquidez. "La combinacin de bajos retornos de capital y elevados precios de las acciones - dice Xie signica que las empresas miran al mercado accionario ms que a sus clientes para obtener ganancias. Pero cuando las empresas hacen negociosdesdems bien queparael mercado accionario, se vuelve un juego de suma cero. Requiere continuas inyecciones de liquidez para sostenerse. Es por eso que el rpido crecimiento y elevados ahorros son vitales." "De otro lado - arma Xie - ese tipo de mercado esencialmente subsidia la formacin de capital. Ello lleva a sobre capacidad y bajos retornos del capital. Es por eso que pueden coexistir una baja rentabilidad, altos precios de activos y un crecimiento econmico elevado. De hecho, deben coexistir." "El desarrollo econmico de China - escribe Xie sin duda ser el evento econmico ms importante de la siguiente dcada o dos. Sin embargo, la situacin de semi-burbuja permanente hace extremadamente difcil que inversionistas nancieros participen de este cuento. La estrategia de 'comprar y mantener' sencillamente no funcionar." "La hora de la verdad - concluye Xie - llegar cuando la tasa de rpido crecimiento econmico nalmente se debilite. Ello ocurrir cuando la favorable tendencia demogrca empeore o la urbanizacin se complete. Cuando una o ambas ocurran, la liquidez o los ahorros no crecen ms. En ese punto el mercado accionario no puede ser subsidiado ms." "La hora nal de la verdad de China - pronostica Xie - probablemente se encuentra a diez aos. Para entonces la mitad de los babyboomers nacidos entre 1950 y 1978 se habrn jubilado. Y la tasa de urbanizacin de China ser la mitad de la actual. La buena noticia es que china ser un pas desarrollado para entonces. La mala noticia es que no habr ms dinero barato para sostener activos sobre valorados." Un tipo interesante. Lstima que el Willy sea tan ojo que nunca llegar a saber de l.
sbado 17 de octubre de 2009
A ms mercado ms... Estado!

Los seis Estados de Europa que ms gastan como proporcin del producto interno bruto (PIB) son (al 2010): Suecia (57,3 por ciento), Dinamarca (57 por ciento), Francia (56,4 por ciento) Finlandia 184
Manuel Riesco
(54,3 por ciento), Blgica (54,3 por ciento) y Reino Unido (52,4 por ciento). Los que menos impuestos recaudan son (al 2010): Rumania (33,3 por ciento), Irlanda (33,5 por ciento), Eslovaquia (34,1 por ciento), Lituania (34,8 por ciento), Letonia (36,2 por ciento) y Espaa (37,3 por ciento) (FT 7/5/2009). En otras palabras, el gasto de los Estados de los pases ms desarrollados del mundo excede la mitad del PIB e incluso los europeos de ms reciente emergencia recaudan ms de un tercio del PIB en impuestos. Chile, en cambio, est muy lejos de esa meta puesto que su gasto pblico es inferior a un quinto del PIB. Del mismo modo, a medida que se retrocede en la escala de desarrollo, el tamao del Estado se reduce cada vez ms. Hait, el pas de menor desarrollo en Amrica Latina, en los hechos no tiene Estado. Una de las principales lecciones de la crisis ha sido reponer en la cabeza de las personas la unidad que siempre ha existido entre los modernos mercados y Estados (ver nota "Lecciones"). Ambos nacieron y se han venido desarrollando juntos a lo largo de los ltimos dos siglos. Son como el huevo y la gallina. No existe mercado moderno sin un Estado poderoso y sin Estado poderoso no hay mercado que funcione bien. Histricamente, la libre circulacin del dinero, las mercancas y las personas en un mercado presupone un Estado que lo regule y proteja. El librecambio mundial antes que se construya un Estado mundial no es ms que una utopa. Tres dcadas de crecimiento del comercio crearon la ilusin que se marchaba en esa direccin. La crisis ha venido a recordar una vez ms que tales perodos de expansin del comercio son seguidos por dcadas de contraccin. Adicionalmente, la globalizacin en realidad solo funcion para los banqueros. En nombre del libre comercio consiguieron imponer la libertad global de especular. Ello les permiti realizar su sueo de aprovechar pequeas diferencias de precio entre un mercado accionario y otro, por ejemplo, para ganar en una sola pasada, en una noche, un 10 por ciento o 20 por ciento. A las mercancas les fue mucho peor. As lo comprueban consternados los exportadores chilenos de celulosa, que hoy deben enfrentar subsidios a su competencia de ms del 50 por ciento en el campen de la globalizacin, los EE.UU. (ver nota "Letra muerta")! En cuanto a las personas mejor ni hablar. El muro construido en la frontera de Mxico y los
EE.UU., signatarios del NAFTA, el mas bullado de todos los TLC, lo dice todo. La nica opcin para acceder de manera segura y estable a mercados de las dimensiones requeridas para competir en el siglo 21 consiste en construir entre varios pases las instituciones estatales supranacionales que regulen y protejan de manera estable la libre circulacin de dinero, mercancas y personas en un espacio amplio de soberana compartida. Se trata sin duda una empresa muy difcil. Pero no imposible. As lo demuestra la creacin de los estados nacionales durante el siglo 19 y de la Unin Europea el siglo 20. Reconstruir el Estado desmantelado por dcadas de Neoliberalismo. Rearmar un servicio pblico civil numeroso, profesional, bien remunerado, con empleos de por vida y jubilaciones adecuadas e independiente de los gobiernos cuya funcin es dirigirlos. Reconstruir los servicios pblicos nacionales de educacin, salud, previsin, energa, transporte y otros. El primero de todos los que hay que reconstruir con urgencia es el sistema pblico de proteccin al desempleo, que garantice a los trabajadores el derecho a mantener su ingreso aun cuando pierdan el empleo. Constituyen las formas ms ecientes de proveer a la poblacin una atencin de calidad y gratuita en el caso de educacin y salud. Todos los pases desarrollados cuentan con servicios universales de esta naturaleza. Por eso su Estado representa ms de la mitad del PIB. Tambin los de emergencia ms reciente los han construido. Sin embargo, Chile enfrenta un desafo an mayor en este aspecto: construir junto a nuestros vecinos las instituciones Estatales supranacionales de soberana compartida que regulen y protejan el que sin duda ser uno de los grandes mercados mundiales del siglo 21: La unin de Amrica Latina. La crisis ayuda a enfrentar de una vez por todas estas tareas, que hemos venido postergando ya por demasiado tiempo.
viernes 8 de mayo de 2009
Cuanto Estado? Cuanto mercado? El periodista Csar Abu-eid, del programa Entre Amigos de Radio Nuevo Mundo, presenta una entrevista al vicepresidente de CENDA, Manuel Riesco, realizada en marzo 2009, en la
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cual se aborda en profundidad la crisis mundial y sus causas.Escuchar entrevista.

Adam Smith contra los Neoliberales

Amartya Sen, el conocido premio Nobel de economa (1998), inaugur elForo Mundial de Ciencias Sociales, celebrado en Bergen, Noruega, el 10 de mayo del 2009, con una clase magistral acerca de Adam Smith! Ciertamente no es el primero entre los economistas progresistas que valoran al fundador de la economa poltica. En Chile, por ejemplo, Orlando Caputo es probablemente quin ms lo ha estudiado. El propio Marx consideraba que la historia del pensamiento humano haba cambiado con el revolucionario descubrimiento de los clsicos, que la sustancia comn, cuya existencia ya Aristteles haba identicado como requisito esencial, indispensable para el intercambio entre dos mercancas, no era otra que la cantidad equivalente de trabajo humano contenido en ambas. Sin embargo, ello no dej de sorprender en esta ocasin, puesto que el foro fue organizado, por UNESCO y otros organismos, con la nalidad expresa de ayudar a formular un marco conceptual alternativo al paradigma predominante hasta ahora, para comprender y enfrentar mejor el mundo post crisis. El escribiente de estas notas tuvo el privilegio depresentar all un trabajoconjuntamente con la cientista poltica brasilea Sonia Draibe, a quin represent en el evento.
Amartya Sen elabor en su intervencin acerca de las ideas expuestas antes por l enun artculo incluido en el debate "El futuro del capitalismo,"que ha venido publicando el diario
britnico Financial Times, que seguiremos en otras notas (la imagen adjunta est tomada de all). En su inteligente acercamiento, Sen vuelve a Smith contra los neoliberales, sealando que aquellos realizan una lectura unilateral del gran economista escocs del siglo de las luces (1723-1790). En efecto, como recuerda el economista indio, los axiomas bsicos sobre los cuales se construye el edicio conceptual del neoliberalismo - y otras visiones reduccionistas del pensamiento econmico - se basan a su vez exclusivamente en la clsica demostracin de Smith acerca del porqu los panaderos, destiladores, carniceros y consumidores comercian entre ellos: basta que persigan su inters personal, no se necesita nada ms. De este modo, argumenta Sen, el genial y riqusimo pensamiento de Smith ha terminado reducido a este teorema, que es repetido con majadera en los cursos elementales de economa dictados alrededor del mundo. Sin embargo, escribe el premio Nobel indio, "a menudo se olvida que Smith no consideraba al puro mecanismo de mercado como un operador aislado de excelencia, ni tampoco la motivacin del inters personal como lo nico que se necesitaba." "Quizs el principal error de esta visin -contina el economista indio- radica en interpretar la limitada discusin de Smith acerca de porqu las personas buscan comerciar como un anlisis exhaustivo de todas las normas de comportamiento e instituciones que l consideraba necesarias para que la economa de mercado funcione bien." Entre otras normas requeridas para la operacin eciente de la economa, recuerda Sen, Smith destacaba la conanza mutua. Explicaba asimismo que esta cualidad no siempre exista, lo cual se olvida en los supuestos de los "campeones de la lectura del panadero-carnicero-destilador" como los llama Sen. Por otra parte, no olvidaba la tendencia a la especulacin que de tiempo en tiempo se apodera de los que llamaba "prdigos y proyeccionistas," que dejaban de lado toda prudencia "de todas las virtudes aquella que es ms til para el individuo," segn Smith, para quin al mismo tiempo "la humanidad, justicia, generosidad y espritu pblico son las cualidades ms tiles para los dems." "A pesar de todo lo que Smith hizo para explicar el funcionamiento del mercado -escribe Sen-al mismo tiempo se preocupaba mucho de la incidencia de la pobreza, analfabetismo y deprivacin relativa que podan permanecer a pesar del buen funcionamiento de la economa de 186
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mercado. l quera una diversidad de instituciones y una variedad de motivaciones, no mercados monolticos y la dominancia singular de la motivacin de las utilidades. Smith no slo era un defensor del rol del Estado en hacer cosas que el mercado poda dejar de lado, como educacin universal y alivio de la pobreza; argumentaba, en general, a favor de alternativas institucionales adecuadas a los problemas que aparecen, en lugar de anclar las instituciones a una frmula ja, tal como dejar las cosas al mercado." Es casi como pegarles en el suelo!
sbado 16 de mayo de 2009
Krugman en Chile
Paul Krugman visit Chile. El premio Nbel de economa 2008 expuso ante ms de mil personas ligadas al mundo empresarial y autoridades. Habl acerca de la crisis mundial. Mostr que es del mismo orden de magnitud que la de 1930. Slo la decidida accin de los Estados ha evitado una catstrofe. Sin embargo, en el mejor de los casos deben esperarse varios aos de dicultades econmicas muy severas. Evidentemente, el mundo en su conjunto no se puede salir de la crisis y las deudas depreciando las monedas y expandiendo las exportaciones, como han hecho en otras ocasiones pases individuales. Los consumidores estn agobiados de deudas y el desempleo seguir aumentando. Lamentablemente, tampoco ve hoy condiciones polticas para que los Estados realicen la intervencin masiva y continuada que se requerira. Por lo tanto, teme que habr que esperar que una masiva depreciacin de capital haga el trabajo a lo largo de mucho tiempo. Dado que ni el mercado externo, ni los consumidores, ni los gobiernos, parecen capaces de liderar una reactivacin mayor en el mediano plazo, sugiere la posibilidad que lo hagan las empresas. Sin embargo, ello slo puede ocurrir si aparece una tecnologa nueva que no puedan dejar de comprar. Sugiere que sta puede ser aquella que enfrenta el problema del calentamiento global. Dos alusiones directas a Chile: con altos y bajos, las materias primas mantendrn un horizonte de precios elevados, razn adicional para no continuar regalndolas como hasta ahora; menos mal que los EE.UU. no sigui el ejemplo chileno de privatizar el sistema de pensiones, lo que hubiese agravado la crisis de modo signicativo.
Sus palabras ofrecen un marco de referencia realista y progresista. Su venida es un hito en el necesario cambio de mentalidad en el empresariado, economistas y hacedores de polticas en Chile. Es uno de los acontecimientos ms importantes para la ciencia econmica y las polticas pblicas, comparable a lo que fue la venida de Eric Hobsbawm en 1998 para la historia y las ciencias sociales. Su efecto se har sentir a lo largo de muchos aos. A Harvard Business Review Amrica Latina que tuvo la iniciativa y organiz la visita y al Banco de Chile que la patrocin, Felicitaciones y muchas gracias! mircoles 28 de octubre de 2009 Paul Krugman se encuentra en Chile. El premio Nbel de economa 2008 expuso ante ms de mil personas ligadas al mundo empresarial y autoridades. Habl acerca de la crisis mundial. Mostr que es del mismo orden de magnitud que la de 1930. Slo la decidida accin de los Estados ha evitado una catstrofe. Sin embargo, en el mejor de los casos deben esperarse varios aos de dicultades econmicas muy severas. Evidentemente, el mundo en su conjunto no se puede salir de la crisis y las deudas depreciando las monedas y expandiendo las exportaciones, como han hecho en otras ocasiones pases individuales. Los consumidores estn agobiados de deudas y el desempleo seguir aumentando. Lamentablemente, tampoco ve hoy condiciones polticas para que los Estados realicen la intervencin masiva y continuada que se requerira. Por lo tanto, teme que habr que esperar que una masiva depreciacin de capital haga el trabajo a lo largo de mucho tiempo. Dado que ni el mercado externo, ni los consumidores, ni los gobiernos, parecen capaces de liderar una reactivacin mayor en el mediano plazo, sugiere la posibilidad que lo hagan las empresas. Sin embargo, ello slo puede ocurrir si aparece una tecnologa nueva que no puedan dejar de comprar. Sugiere que sta puede ser aquella que enfrenta el problema del calentamiento global. Dos alusiones directas a Chile: con altos y bajos, las materias primas mantendrn un horizonte de precios elevados, razn adicional para no continuar regalndolas como hasta ahora; menos mal que los EE.UU. no sigui el ejemplo chileno de privatizar el sistema de pensiones, lo que hubiese agravado la crisis de modo signicativo. Sus palabras ofrecen un marco de referencia realista y progresista. Su venida es un hito en el necesario cambio de mentalidad en el 187
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empresariado, economistas y hacedores de polticas en Chile. Es uno de los acontecimientos ms importantes para la ciencia econmica y las polticas pblicas, comparable a lo que fue la venida de Eric Hobsbawm en 1998 para la historia y las ciencias sociales. Su efecto se har sentir a lo largo de muchos aos. A Harvard Business Review Amrica Latina que tuvo la iniciativa y organiz la visita y al Banco de Chile que la patrocin, Felicitaciones y muchas gracias!
mircoles 28 de octubre de 2009
Quin entiende al FMI?

El Fondo Monetario Internacional (FMI) bajo la direccin del socialista francs Strauss-Kahn nuevamente ha sorprendido con una proyeccin algo ms realista de las perspectivas de la economa mundlal. Revisando otra ms optimista de hace solo un mes atrs, el FMI ha proyectado que las economas desarrolladas se contraern en -0,3 por ciento el 2009. Sera su primera contraccin anual de post guerra. EE.UU. se contrara en -0,5 por ciento anual. En cuanto al mundo emergente, reducira fuertemente su crecimiento, especialmente China que baja a 8,5 por ciento desde 12 por ciento, Brasil e India. El mundo en su conjunto reducira su crecimiento a 2,2 por ciento. (hace un mes estimaba 3 por ciento). Lo ms notable es que nuevamente el FMI llama a los gobiernos a gastar ms. Olivier Blanchard, su economista jefe ha declarado "Una expansin scal global es muy muy necesaria en este punto." Ha llamado a "la mitad del mundo que tiene espacio para gastar ms o reducir impuestos a que lo haga," incluyendo a los EE.UU., Europa y China. Sin embargo, a Hungra le ha recomendado exactamente lo contrario hace una semana, luego de encabezar un salvataje de 25.000 millones de Euros para ese pas. Esta lnea de crdito abierta por el la UE, el BM y FMI al gobierno hngaro le ha obligado en cambio a reducir an ms su dcit, el que se han comprometido a bajar de 3 por ciento que ya es muy bajo, a poco ms de 2 por ciento muchisimo menos que Francia que ha anunciado el mismo da que aumentaba su dcit a 3,1 por ciento. Para ello, han obligado al gobierno hngaro a recortar el 13avo mes que se paga a los pensionados, entre otras cosas. Es decir, cuando se trata de una economa emergente, el FMI acta "a la antigua." El caso hngaro es an ms chocante, puesto que los recursos sern utilizados por el gobierno para capitalizar la banca y garantizar a los depositantes y tenedores de bonos a costa de los pensionados!
Invasiones brbaras! El lado ms obscuro de la crisis

Es bien sabido que las grandes crisis econmicas no slo aclaran las ideas de los seres humanos respecto del mundo que los rodea. Al mismo tiempo, generan situaciones de inseguridad y temor masivo, que son el caldo de cultivo de las peores reacciones humanas. Trgicamente, la crisis de 1929 no engendr solamente el Nuevo Trato de Roosevelt y la teora economica de Keynes. Del mismo modo, durante la presente crisis se han hecho notar reacciones agresivas, irracionales, basadas en el temor masivo. Quizs la ms grave de dichas manifestaciones porque afecta a los pueblos ms instruidos y ricos es la reaccin de los europeos contra los inmigrantes. Sus mltiples y preocupantes manifestaciones han sobrepasado los lmites de lo grotesco en la votacin mayoritaria de los acomodados y bien educados suizos en favor de prohibir la construccin de minaretes! Felizmente, hasta el momento, no constituyen la corriente principal, excepto en unos pocos pases. La notable reaccin de los estadounidenses al desplazar a Bush y elegir a Obama para conducirlos en esta coyuntura ofrecen motivos de esperanza. Sin embargo, el peligro es serio y requiere que todos los sectores democrticos antepongan a sus legtimas diferencias el imperativo de concordar una salida compasiva y progresista frente a las inmensas dicultades presentes. Al mismo tiempo, como se comprob durante la Gran Crisis, se requiere denunciar, aislar y reprimir en forma implacable cualquier manifestacin fascista.
P'atrs - P'aelante!
El simptico apodo popular de los que virutillaban pisos con el pie, le viene de perillas a la manera como los pases estn reaccionando ante la crisis mundial.
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Eric Hobsbawm dice que europeos continentales muchas veces giran a la derecha atemorizados por crisis, mientras britnicos y americanos hacen lo correcto y giran a la izquierda. Islandia, que queda a medio camino de Amrica, acaba de darle la razn. Ha elegido un gobierno de izquierda, barriendo a conservadores que gobernaron los ltimos 18 aos y fueron los "arquitectos de reformas liberalizadoras que privatizaron los principales bancos y arrastraron la isla al colapso econmico" segn informa elFinancial Times del 26 de abril. La primera ministra interina Johanna Sigurdardot, que haba asumido en ese carcter hace unos meses luego de la renuncia de su antecesor conservador debido a las masivas protestas populares, ha obtenido 52 por ciento de votos, de los cuales 30 por ciento corresponden a su partido socialdemcrata y 22 por ciento a la izquierda verde. Lamentablemente, Hungra parece encaminada asimismo a dar la razn a Hobsbawm. El primer Ministro socialista de Hungra, Ferenc Gyurcsany, ha sido reemplazado por el independiente Gordon Bajnai, empresario y ex ministro de economa, que ha contado con el apoyo de los propios socialistas y sus ex-aliados, los liberales. Bajnai ha dicho que el pas "no tiene plata para seguir en peleas" y prometido un "doloroso" programa que podra incluir recortes en el generoso estado de bienestar, que se mantiene sin grandes cambios desde el perodo socialista. A cambio de ello, ha prometido bajar los impuestos para igualarlos hacia abajo con los de Rumania y Bulgaria, para mejorar la "competitividad". Ha nominado como ministro de nanzas a un economista de 36 aos que antes ejerca en la rma de auditora Deloitte. Le ha encomendado la misin de "mantener el presupuesto en equilibrio, asegurar el funcionamiento frugal del Estado y al mismo tiempo generar las condiciones para el crecimiento diseando un cdigo de impuestos simplicado." Para ello recortar las pensiones, los benecios sociales incluido el apoyo a los nios y los sueldos del sector pblico, segn informa elFinancial Times del 14 de abril del 2009. Lo incomprensible del asunto es que lleva al extremo precisamente lo que vena haciendo Gyurcsany desde el 2006, cuando adquiri triste fama al declarar privadamente que no podan continuar engaando a la poblacin y necesitaban recortar el dcit scal. ste se cifraba en ese momento en 9 por ciento del producto interno bruto (PIB), lo que logr reducir al 3 por ciento del PIB el 2008.
En parte alcanz esa meta subiendo el IVA cinco puntos a un 20 por ciento, reduciendo las inversiones pblicas y recortando el gasto social, especialmente los subsidios a los servicios bsicos. Intent asimismo tmidas medidas privatizadoras en los servicios sociales. La consecuente desaceleracin econmica, que empez a sentirse el 2006, unida a la signicativa reduccin del poder adquisitivo de la poblacin y medidas altamente impopulares como de introducir leves cobros por la atencin de salud o eliminar el 13-avo mes que se pagaba a los pensionados, derrumbaron la popularidad de Gyurcsany, forzndolo nalmente a renunciar el mes pasado. Este tipo de medidas son impuestas por los intereses de los bancos y nancistas europeos, que han venido prestando dinero a manos llenas a Hungra y quieren recuperar su dinero an a costa de los sacricios del pueblo y la economa. Son ellos los que a lo largo de todos estos aos han impuesto un modelo de corte Neoliberal, que ha resultado antipopular, privatizador y desnacionalizador. El destino del nuevo gobierno no va a ser muy diferente. Representa ms de lo mismo, slo que peor. Sin duda alguna, las medidas de austeridad van a profundizar la crisis econmica y consecuentemente la misma crisis nanciera. Es el mismo modelo de capitalismo de banqueros el que ha fracasado tanto en Islandia como en Hungra. En el ltimo pas ello resulta extremadamente peligroso. Gyurcsany enfrent durante todo su mandato una feroz oposicin de derecha, que en Hungra agita el revanchismo nacionalista contra los pases vecinos e internamente la intolerancia racista y religiosa. Sin embargo, es al mismo tiempo descaradamente demaggica y Estatista! Se presenta a si misma como la defensora de los servicios pblicos sociales y la soberana econmica. Es populismo de derecha puro y duro, con un importante componente fascista, representado por un partido de ultraderecha que aporta no menos de un 15 por ciento a 20 por ciento a la votacin de la coalicin derechista Fidez. sta obtiene usualmente cerca del 50 por ciento de la votacin total y su lder es el ex primer ministro Vctor Orban (1998-2002), personaje notoriamente desequilibrado y corrupto, que ha sido calicado por el Financial Times como el ms peligroso de los lderes populistas de los pases europeos. Los matones de la denominada "Guardia Hngara" marchan por estos das por las calles de Budapest exhibiendo uniformes idnticos a los "Flechas Cruzadas." Este partido fascista se tom el poder en octubre de 1944, llevando a su clmax 189
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horrendo el holocausto en que culmin la persecucin de socialistas, judos y gitanos, que haba venido implementando el gobierno del almirante Horty. ste haba asumido el poder luego que los ejrcitos aliados derribaron la fugaz Repblica Sovitica Hngara en 1919. Entre marzo y diciembre de 1944 ms de 650.000 hombres mujeres y nios fueron deportados a pie desde el Gueto de Budapest hasta la frontera austraca, donde fueron embarcados en vagones de ganado hacia su exterminio en Auschwitz. Cerca del 10 por ciento de la poblacin de Hungra fue exterminada, entre ellos sus ms destacados industriales, comerciantes, banqueros, profesionales, intelectuales y artistas. Felizmente, los estadounidenses tambin han dado la razn a Hobsbawm. Han mostrado nuevamente lo mejor de si mismos en medio de la crisis al elegir al Presidente Obama. Ello ha inclinado decididamente las fuerzas en favor de una salida democrtica y compasiva a la crisis, mediante un resuelta intervencin estatal sobre la economa que al mismo tiempo otorgue seguridad a la masa de la poblacin. Que camino vamos a seguir en Chile?
domingo 26 de abril de 2009
Ideas que matan

Athos est combatiendo un cncer. Su Samurai interno est lidiando con uno al hgado. Tan avanzado que no se le puede operar ni tratar de ninguna manera. El decano de los mosqueteros, cuyo nombre eligi de apodo, era famoso por ahogar sus penas en alcohol. Este Athos, en cambio, no bebe ni fuma, es vegetariano y hasta hace pocas semanas gozaba de una salud envidiable. El cncer es una enfermedad muy desgraciada. Poco se sabe a ciencia cierta. A lo mejor lo contrajo por el contagio de alguien en el Metro. Resulta ms probable, sin embargo, que la causa sean los indecibles padecimientos que ha sufrido durante los ltimos aos. Todo por culpa de la crisis. No, Athos no es un empresario en bancarrota. Es un economista importante. Previ la crisis de 1997 en Asia y la del 2000 en el Nasdaq.Predijo entonces la que se hayaactualmenteen curso. El problema es que despus del 2003 nadie le hizo caso. Hoy se sabe que el rebote burstil iniciado entonces y que dur hasta el 2007, no fue otra cosa que una "euforia del tonto," en el curso descendente de un ciclo largo que dura todava y probablemente an no
topa fondo. Pero como el rebote se extendi a lo largo de cuatro aos, todos creyeron que la crisis mundial que pronostic el 2000 se haba logrado evitar. Hasta que nalmente lleg. Al menos en una fase mucho ms severa. Athos piensa que la cosa ser todava peor. Para Athos fue muy tarde. Por demasiado tiempo todos se rieron de l. Est loco, decan y para conrmarlo lo "desvincularon" - como llaman ahora el despido - del organismo internacional y la universidad donde trabajaba. l mismo preri aislarse y no vea a casi nadie Es sa la causa ms probable de su cncer? Hay ideas que matan. No solo las malditas. Aquellas perversas, repugnantes, que medran en lo profundo de nuestra conciencia reptil. Esas que se alimentan de nuestros temores. Que exterminan a miles y a millones cuando se apoderan de los pueblos y los Estados. Esas de vez en cuando atacan a cualquiera. Ningn pueblo est libre de ellas, ninguno. Tienen la recurrencia de los virus ms letales. Hay que mantener siempre las defensas en alto. En ocasiones, sin embargo, pueden tambin matar las buenas ideas. Aquellas que alumbran a la humanidad el devenir del mundo y el universo. Que remueven lo ms noble en ella. Sostienen sus esperanzas y orientan su porfa que todo sea mejor. A veces, stas llegan a matar sencillamente porque no queda ms remedio. Para defenderse de la agresin, la opresin o la injusticia terrible, por ejemplo. Eso suele pasar, como deca San Agustn. No nos engaemos al respecto. Seguir ocurriendo de tanto en tanto. Al menos, mientras no se construya un Estado mundial, ilustrado, poderoso y democrtico, que imponga la justicia universal por medio de la ley. Hasta entonces, los pueblos siempre deben saber como defenderse y estar dispuestos a ello. Lo mismo que hacen sus opresores, sin ningn complejo. Otras veces, las buenas ideas pueden matar porque encandilan. Se suele intentar imponerlas a la fuerza. Donde todava no ha llegado su tiempo. A quienes no las desean. En ocasiones, sin embargo, las buenas ideas pueden matar porque sus limitaciones quedan en evidencia. La realidad suele ponerse descarada. Dar giros caprichosos. Mostrar facetas ocultas. Cuando ello sucede, deja en evidencia la pobreza de las ideas que se tena acerca de ella. Lo que puede resultar letal para ciertas personas. Como Athos, por ejemplo. Las buenas ideas son parte de la esencia de la humanidad. Slo nosotros preguramos lo que realizamos. Es lo que distingue incluso al obrero 190
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ms chambn de la abeja ms habilidosa, como deca Marx. Hacen posible el divino milagro de la creacin humana. Esto vale para el ser humano individual y colectivo, que no pueden existir separados el uno del otro. Sin embargo, al igual que en otras materias, existe al respecto una cierta divisin del trabajo en la sociedad. Las ideas son importantes para cualquier individuo. Para algunos en particular y para el conjunto, son un asunto de vida o muerte. Para la mayora, tomados uno a uno, las ideas son un asunto de orden ms bien prctico. Conforman la visin del mundo y sus alrededores que resulta indispensable para desenvolverse en la vida cotidiana. El mnimo indispensable. Si la realidad da un giro y lo que hasta entonces se pensaba resultaba equivocado, bueno, se cambia y ya est. No hay drama. Para otros, las ideas lo son casi todo. En algunos casos, es poco ms lo que saben hacer. Constituyen su ocio, por as decirlo. Son lo que se llama intelectuales. Sin embargo, las universidades y centros de investigacin estn llenos de personas que si bien se dedican a ellas a tiempo completo, en verdad las ideas les importan un rbano. Hacen de este ocio una rutina. Si las ideas cambian ellos siguen la corriente y ya est. No hay drama tampoco. Bajo circunstancias muy desgraciadas, en el pas del gran Hegel, tales "intelectuales" fueron capaces de quemar libros en los patios de las universidades. No fueron milicos combatiendo al enemigo interno, como en Chile. All lo hicieron ellos mismos. Con los polticos pasa ms o menos lo mismo. Es un ocio que se basa en la palabra. En ideas que remueven pasiones de masas. Que justican y motivan acciones colectivas. Sin embargo, el ocio est asimismo lleno de personas a las cuales las ideas les importan un pepino. Estn siempre dispuestos a adecuarlas o cambiarlas. Segn la conveniencia del momento. De acuerdo al "rating" y las encuestas. Siguiendo la moda y la estacin. Slo les importan en cuanto saben que constituyen el sustento esencial del poder. Al revs, existen individuos para los cuales las ideas resultan vitales. En cada lugar, en cada familia, en cada comunidad. Sin importar el ocio o condicin social. Tambin entre la gente ms sencilla. Entre quienes trabajan con sus manos. Desde la antigedad ms remota y primitiva. Son ellos quienes las producen de verdad. Sacan consecuencias de las ideas que profesan. Organizan su vida en acuerdo con ellas. No las cambian a cada rato. Solo lo hacen cuando la realidad les demuestra fehacientemente que estn equivocadas. No son personas para
todos los tiempos. Incluso, muchas veces no llegan nunca a vivir el suyo propio. Tales individuos son indispensables. Juegan un rol de liderazgo profundo y duradero. Cada uno en su nivel. Cuando toca su tiempo. Como le puede pasar a cualquiera, algunos pensadores tambin enloquecen, a veces. Se enamoran de sus ideas. Se fanatizan. Hacen cualquier cosa por ellas. Son capaces de llegar hasta los peores extremos. A falta de reconocimiento general, crean sectas de seguidores ciegos. Se vuelven peligrosos. Sin embargo, ellos constituyen una deformidad. No son el caso general. Al revs, las autnticas personas de ideas son capaces de repensar todo una y otra vez. Siempre se estn preguntando acerca de lo que piensan. Guardan una prudente distancia de sus propias convicciones. Usualmente se ren bastante de ellas. Saben por experiencia que no son ms que aproximaciones sucesivas a la realidad. Mientras ms estudian, ms comprenden que es menos lo que saben. En este sentido, poseen una saludable humildad intelectual. Sin embargo, cuando sus ideas resultan equivocadas o parecen estarlo, a los pensadores de verdad les pasa lo mismo que a Athos: se deprimen. Sufren lo indecible mientras no encuentran las nuevas respuestas, o se demuestra que las anteriores estaban en lo cierto. Pocos, en verdad, tienen la suerte de ver como la realidad demuestra que tenan razn. A muchos slo se les reconoce despus de muertos. En el arte, un terreno muy cercano al de las ideas, pasa algo parecido. El mismsimo Bach no fue reconocido sino despus de muerto. Incluso Alemania supo de l gracias a Menhelssohn. Con Marx pas algo parecido. Ms todava: es posible que recin ahora se empiece a valorarlo por lo que fue realmente su pensamiento. En cierto modo, a la humanidad toda le ha pasado lo mismo que a Athos, muy recientemente. Durante el siglo 20, todos vivimos convencidos que estaba naciendo la sociedad que vendra a suceder al capitalismo. Para mejor, hacia el futuro. Es lo que pensaban todo el mundo, incluidos los ms fervientes partidarios de mantener el capitalismo para siempre jams. De sbito, en 1989 el mundo dio un giro inesperado. Todo aquello se vino abajo y de sus ruinas emergi un pujante capitalismo! Sin embargo, mientras esta nueva idea no se generaliz, la humanidad cay en cierto modo en una depresin colectiva. Cundi la desesperanza. Se perdi la fe en las ideas. La irracionalidad se lleg a proponer como un ideario. Aoraron todo 191
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tipo de mercachies ofreciendo las ms desabridas mezcolanzas ideolgicas. La gente los segua extasiadas. Sin embargo, tales "respuestas" no fueron sino ansiolticos de talla menor. Los verdaderos ganadores a ro revuelto en esta era obscura fueron los banqueros. Por entonces todopoderosos, lograron imponer a todo el mundo su forma distorsionada de ver las cosas. Se valieron para ello de unos profesores extremistas, anarquistas burgueses que yacan muertos en vida desde que sus ideas atrabiliarias condujeron a la catstrofe de los aos 1930. Les abrieron el cajn, los desempolvaron un poco y los elevaron a la respetabilidad de las ctedras y el poder de los bancos centrales. Mientras tanto los banqueros se hincharon la bolsa hasta que revent. Finalmente, la crisis ha derrumbado todo aquello. Sin embargo, no antes de que los propios banqueros se dieran cuenta que en el nuevo mundo el balance de poder se iba a inclinar al lado opuesto del mundo. Al menos eso hay que reconocerles. Tuvieron que pasar aos antes que se encontrase una explicacin racional del extraordinario fenmeno de 1989. Que fuera coherente con la forma de pensar ilustrada. A nal, result bien sencilla. Lo que pareca un estadio superior al capitalismo no fue sino un peldao previo al mismo. Una forma ms, quizs la ms avanzada, de un fenmeno que se evidenci en muchos pases que atravesaban por el mismo trance ms o menos al mismo tiempo. No por ello menos necesario. Notablemente progresista respecto de lo que dej atrs. Ciertamente exitoso en esta funcin ms modesta. Sin embargo, este parto intelectual slo se produjo tras sufrimientos indecibles. Han dejado su huella. Se aprecian a simple vista. Especialmente en aquellos que se propusieron la tarea de encontrar ideas que fueran capaces de restablecer la esperanza colectiva. Para reanudar la creacin colectiva. Honor a ti, querido Athos. En la tierra noble de las ideas, eres un hroe de verdad.
lunes 28 de septiembre de 2009
La madre de todos los miedos

Los privilegios son la madre de todos los miedos. Los afortunados viven asustados de perderlos. Temen que se los vengan a quitar los que carecen de ellos, que por denicin son siempre muchsimos ms. El miedo es el padre de la irracionalidad. Muchas veces gatilla la agresividad cobarde. De este
modo, a menudo los ricos asustados se vuelven medio fachos. En algunas tristes ocasiones, fachos completos. Los pases ricos estn muertos de susto. Sufren el sndrome del Rey Len, que viva en un reino de luz y abundancia rodeado de un mundo obscuro lleno de hienas y espinas. Antes teman al espectro del comunismo. Ahora creen que los van a invadir los inmigrantes. La cosa no pasara a mayores si permaneciera en el mbito de grupsculos demenciales. En denitiva, no cuesta demasiado aislarlos y aplastarlos a tiempo, si se tiene la voluntad de hacerlo. Se tornan peligrosos cuando el temor se extiende en la poblacin y alcanza los crculos ms cultos. Se ocializan agresiones odiosas, como el rechazo a las burkas y los minaretes. Se criminaliza a los sin papeles. Al mismo tiempo, en algunos lados las bandas fascistas se vuelven a tomarse las calles, uniformados y marchando de cinco en fondo, sin que nadie les diga nada. La sociedad baja sus defensas. Pierde la voluntad de luchar contra el virus fascista. As lo denomin el presidente de Bosnia-Herzegovina, que sabe de que est hablando. Se sabe donde esto conduce y en lo que termina. Le Monde, el gran diario progresista francs, publica el 16 de noviembre del 2009un largo reportajea un estudio de un centro de Washington D.C. llamado Population Reference Bureau yun editorial titulado "Tema tab."Se reeren al aumento de poblacin en los pases atrasados, particularmente en frica, que acaba de sobrepasar los mil millones de habitantes, segn el estudio. Uno de cada cuatro nacimientos ocurre en ese continente, que alberga hoy a uno de cada siete habitantes del mundo. En 1950 el continente tena 225 millones de habitantes, uno de cada diez en el mundo de la poca, mientras en 2050 sern uno de cada cinco. Slo en Nigeria nacen cada aos ms nios (6 millones) que en toda la Unin Europea (5 millones). Es asimismo el continente ms joven: 43 por ciento de la poblacin subSahariana tiene menos de 15 aos. Como dice el editorial referido, "los donantes de fondos occidentales agitan el espectro de la explosin demogrca africana, vector de emigracin y terrorismo, mientras claman por control de natalidad." Sin embargo, el propio editorial reconoce que "es difcil no ver en la demografa uno de los factores agravantes en la desnutricin." Remarca que una cuarta parte de los mil millones que sufren hambre residen en frica, segn denunci la cumbre 192
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alimentaria de la FAO que se celebr en esos mismos das en Roma. Por otra parte, escribe el editorialista deLe Monde, "si la cada de la natalidad seguramente no es una condicin suciente para el desarrollo, ella aparece en todo el mundo como una tendencia concomitante con el despegue econmico." Para rematarla, el mismo diario francs encabeza su edicin del 18 de noviembre con un titular a toda pgina que se pregunta "Limitar los nacimientos un remedio al peligro climtico?" bajo el cual subtitula que las Naciones Unidas llaman a tomar en cuenta la cuestin demogrca en la cumbre acerca del clima en Copenhague. De bien poco sirve que el editorialista reclame que los donantes de fondos occidentales "deberan abandonar su egoismo y sus subvenciones agrcolas para ayudar masivamente a los campesinos africanos a alimentar a todos los nios del continente, si quieren ser ms crebles en sus llamados a controlar la natalidad." Lo que queda de todo esto es un mensaje claro del diario francs: la natalidad desbocada de frica es un tab que debe ser abordado. Agrava la desnutricin, retrasa el desarrollo y a juicio de NN.UU. debera ser tomada en cuenta respecto del cambio climtico. Con todas esas razones, no parece necesario argumentar adems que puede ser un "vector de emigracin y terrorismo." Se conforma de este modo una gran coalicin en que concurren desde humanitarios preocupados del hambre en el mundo, pasando por desarrollistas y ecologistas y hasta los ms paranoicos enemigos de la inmigracin: todos ellos deberan impulsar el control de natalidad de los prolcos africanos. Si esto es lo que se desprende de la lectura deLe Monde, como sern las presiones en esta direccin que ejercen los organismos internacionales de crdito y otros "donantes," sobre las autoridades polticas africanas. Todo esto es sencillamente monstruoso. frica es un continente con una densidad de poblacin bajsima de 29,3 habitantes por km2, poco ms que Amrica que tiene 21. En comparacin, Europa y Asia tienen, respectivamente, 69,7 y 86,7 habitantes por Km2. En parte, su poblacin fue diezmada por el trco de esclavos, la colonizacin Europea y los dramticos resultados de la aplicacin en ese continente de las recetas del llamado Consenso de Washington. Sin embargo, su crecimiento poblacional se est acelerado porque el continente se estremece en las contracciones tempranas de su transicin a la modernidad. La ley de poblacin cambia notablemente en el curso la misma. Los
demgrafos han desarrollado las categoras ms precisas para estimar el nivel de avance en ese proceso: los niveles de transicin demogrca. Distinguen cuatro grupos de pases, aquellos en transicin demogrca temprana, moderada, plena y avanzada. Aplicando estas categoras a Amrica Latina, el estudio de UNRISD "Amrica Latina, Nace un Nuevo Modelo Desarrollista de Bienestar Social?," demostr que las mismas capturan con precisin el movimiento del conjunto de variables econmicas, sociales e institucionales que denen las diferentes fases del proceso de transicin en general. No hay que olvidar nunca que este proceso se encuentra todava en pleno curso y exactamente a medio camino a nivel global, puesto que la mitad de la poblacin mundial continan viviendo en el campo, "a la antigua." En el caso de Africa, dicha proporcin es todava superior al 80 por ciento en promedio, aunque vara bastante entre los distintos pases. Sin embargo, esa mitad de la humanidad est empezando su masiva migracin. Ms de 50 millones abandonan cada ao su forma de vida secular. La mayor parte se traslada a las gigantescas mega ciudades del sur. Solamente en China, que es el nico pas que los contabiliza como tales, llegan desde el interior unos 12 millones por ao y se han acumulado ms de 140 millones. Es precisamente este fenmeno multitudinario el que est conformando el nuevo mundo del siglo 21. El resultado nal del mismo es la emergencia econmica, La misma que hoy experimentan los pases que iniciaron su transicin el siglo pasado. Entre ellos Chile. La tasa de incremento de la poblacin es muy lenta en las sociedades campesinas y en transicin temprana, se acelera en la transicin moderada y alcanza un ritmo muy rpido en las sociedades en plena transicin, para caer luego bruscamente en las que alcanzan grados avanzados en este proceso. Finalmente, en los pases desarrollados la poblacin muchas veces disminuye. Menos mal que es as, puesto que en caso contrario el planeta estallara o nos devoraramos mutuamente. En los trminos ms simples, en la vida campesina tradicional el nmero de hijos es sinnimo de abundancia de fuerza de trabajo y por lo tanto de riqueza. Sin embargo, la esperanza de vida es muy baja por lo cual el aumento de la poblacin es muy lento. Cuando empieza la migracin a las ciudades, mejoran extraordinariamente sus condiciones de salubridad, nutricin y esperanza de vida. Sin embargo, en el curso de la primera generacin todava mantienen la cultura de familias 193
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numerosas. Todo ello signica que la tasa de crecimiento de la poblacin se incrementa de modo extraordinario en ese perodo. La segunda y tercera generacin urbanas, en cambio, reducen bruscamente las tasas de natalidad, especialmente cuando la mujeres se incorporan masivamente a la fuerza de trabajo. Finalmente, en las sociedades modernas maduras, la tasa de crecimiento de la poblacin es generalmente negativa. Es decir, las poblaciones se achican. En Chile, por ejemplo, como se muestra en loscuadros anexos al estudiode CENDA "Resultado de las estrategias del Estado a lo largo de un siglo," en el medio siglo anterior a 1929, la tasa de aumento de la poblacin era de 1,2 por ciento anual, la poblacin era mayoritariamente campesina y la tasa de migracin era casi nula, alcanzando apenas al 0,2 por ciento de la poblacin total por ao. El censo de 1930 constata el suceso epocal que los habitantes de las ciudades por primera vez igualan en nmero a los campesinos. A partir de ese ao, la tasa de migracin a las ciudades se incrementa constantemente hasta alcanzar a mediados del siglo un mximo de 0,8 por ciento de la poblacin total por ao, ritmo que se mantiene muy elevado hasta nes de los aos 1970. Sin embargo, cae fuertemente en las dcadas siguientes, hasta volver a un 0,2 por ciento de la poblacin total por ao en la actualidad. En el curso de todo este perodo, la proporcin de campesinos en la poblacin total disminuy de 50 por ciento a poco ms de 10 por ciento en la actualidad. En paralelo con el proceso anterior, la tasa de crecimiento de la poblacin aumenta de 1,2 por ciento anual en el medio siglo anterior a 1930, hasta alcanzar un mximo de 2,1 por ciento anual a mediados de siglo, que se mantiene en niveles parecidos hasta nes de los aos 1970, para luego caer bruscamente hasta volver al 1,2 por ciento anual que se registra hoy da. En otras palabras, en la misma medida que el continente africano se encuentra actualmente iniciando una transicin similar a la que Chile llev a cabo el siglo pasado, su tasa de incremento poblacional est hoy aumentando, pero luego caer sucesivamente hasta alcanzar a mediados de siglo niveles similares a los de Chile hoy, que es precisamente lo que constata el estudio publicado por Le Monde. Europa occidental realiz la misma transicin a lo largo del siglo 18 y 19, principalmente. Todava en la primera mitad del siglo 20, una proporcin elevada de los franceses, por ejemplo, viva en el
campo y los migrantes que llegaban a Pars eran ridiculizados como "manos que perdi la agricultura." Una enorme marea emigr desde Europa por esos aos, principalmente hacia Amrica. Venan escapando de las hambrunas y guerras. Cuando no de los pogromos y el holocausto que los europeos desataron contra lo mejor de su propia poblacin. Sin embargo, en aquella poca a nadie se le ocurri obligarlos a reducir su natalidad para frenar la marea. Por ac fueron bien recibidos. Aunque la abrumadora mayora no llegaban con ttulos universitarios debajo del brazo ni hablando el idioma ocial. Nadie los discrimin ni persigui mayormente. Se les permiti mantener sus costumbres y cultura, que enriquecieron la de los pases adonde llegaron. En el caso de Argentina, por ejemplo, al despuntar el siglo 20 cada ao llegaban ms de medio milln de inmigrantes, principalmente europeos. Eso representaba una cuarta parte de la poblacin total del pas, que por ese entonces era de unos dos millones. El milln setecientos mil que llega hoy a la UE desde afuera representa el 0,34 por ciento (la tercera parte de uno por ciento), de la poblacin de la UE, que alcanza hoy a casi 500 millones. Los poderosos gobiernos y cultas poblaciones de los 27 pases de la UE tienen que lidiar cada ao con un nmero de inmigrantes que es apenas un octavo de los que llegan a las ciudades de China en el mismo perodo. Ciertamente, la ciudad de Lagos en Nigeria recibe mucho ms inmigrantes al ao que varios pases de la UE juntos. Adicionalmente, hay que considerar que llegan a Europa a trabajar en los ocios ms duros y a compensar el envejecimiento de la poblacin local. Es decir, a preparar sus alimentos, retirar su basura y nanciar sus pensiones. Ahora, en agradecimiento, presas de sus miedos irracionales, quieren intervenir articialmente en su ley de poblacin para cortar la inmigracin de raiz Es como mucho! El proceso de transicin en Europa fue espontneo en buena medida. En cambio, en los pases que iniciaron este proceso durante el siglo 20, fue el Estado desarrollista el que lo condujo y estimul. En Chile, por ejemplo, el Estado cre extensos sistemas de educacin y salud, precisamente para transformar al campesinado en una fuerza de trabajo moderna. Adems de realizar una profunda reforma agraria que termin con las viejas estructuras seoriales. Aparte de construir toda la infraestructura econmica e institucional del pas. La misma experiencia surgi en todo el mundo subdesarrollado del siglo 20, bajo las formas e 194
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inspiraciones ms diversas. En todas partes, el Estado se propuso y logr llevar el progreso econmico y social a sociedades muy atrasadas. El Estado desarrollista fue la clave para que este proceso cursara de la forma ms rpida y menos dolorosa posible. Si quieren de verdad ayudar a los africanos, europeos y estadounidenses deberan ordenar al Banco Mundial que en lugar de desmantelar los Estados africanos, como lo ha venido haciendo, se dedicara a fortalecerlos. Cuando el Estado desarrollista complet su labor, creando la base esencial del mercado moderno, que no es otra que una fuerza de trabajo urbana razonablemente sana y educada, l mismo dio un giro e impuls en todas partes el mercado. El resultado ha sido la espectacular emergencia econmica de los pases que ayer eran subdesarrollados. Segn algunas medidas, yahan sobrepasado a los desarrollados. Segn todas las estimaciones, sern los ms importantes hacia mediados de siglo. Lamentablemente, al dar ese giro bajo la inuencia neoliberal,algunos pases destruyeron parte de lo que ellos mismos haban construido antes. Felizmente fueron pocos. Trgicamente, Chile fue uno de ellos. En frica la transicin seguir cursos inditos, pero su esencia y resultados sern los mismos. Ser un proceso duro, todos lo han sido y los primeros fueron los peores. La modernidad "ha venido al mundo chorreando sangre y lodo por todos los poros, de los pies a la cabeza," como escribiera Marx aludiendo a la transicin inglesa. Sin embargo, no habr ninguna catstrofe de ningn tipo. Al nal, frica emerger orgullosa con una gran potencia moderna del siglo 21. Resulta casi irnico que el continente donde se origin la vida humana vaya a ser el ltimo en alcanzarlo. Sin embargo, eso es precisamente lo que hoy se est gestando all. Merece respeto.
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Crisis mundial - Provincia sealada !
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Seccin Segunda
Provincia Sealada
La Crisis en Chile
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Chile, frtil provincia sealada, como la denomina Alonso de Ercilla en La Araucana, es un pas de apenas 16 millones de habitantes, cuya economa es inferior a la mitad de un estado promedio de los EE.UU. Su loca geografa, como ha sido llamada, es una suerte de angostsima nsula, separada del resto de Amrica por altsimas cordilleras y desiertos inhspitos. Descansa, si se pudiera decir, sobre la largusima falla geolgica, donde la placa geolgica de Nazca se desliza a empellones por debajo de la de Amrica del Sur. Ello le proporciona temblores y terremotos en abundancia, como el que sucedi mientras se escriban estas lneas y que alcanz una intensidad superior 8 en la escala Richter. Es un pas pequeo, colgado del lo donde se acaba la tierra. A pesar de ello, su poltica y economa suelen ser seguidas en el mundo con cierto inters, que excede con mucho su magnitud. Ello se debe, quizs principalmente, a la forma paradigmtica de su proceso de transicin a la modernidad. Fue presidido a lo largo de medio siglo 20 por un Estado desarrollista de rasgos notablemente progresistas, que culmin su obra de profundas transformaciones en medio de una autntica revolucin popular, todo lo cual se realiz mediante procedimientos singularmente democrticos. Fue aplastado violentamente en 1973, por un golpe militar promovido por los EE.UU., en el marco de la guerra fra. Se implant una dictadura criminal, que a lo largo de 17 aos impuso un modelo Neoliberal a ultranza, de rasgos singularmente destructivos. Los mismos fueron moderados tras el retorno a la democracia en 1990, sin embargo, se mantuvieron en lo fundamental a lo largo de otros veinte aos. La crisis se manifest en Chile de inmediato, en el derrumbe del sistema de pensiones privatizado, conocido como AFP por las siglas de las empresas administradoras. La cada de los mercados nancieros y las aseguradoras privadas, de los cuales depende por entero, represent un golpe que puede resultar letal, como ya lo fue en Argentina. Asimismo, en violentas distorsiones de la bolsa de Santiago, el peso chileno y el precio del cobre, producto que representa ms de la mitad de las exportaciones. A nes del 2008 la crisis azota a la economa chilena con la fuerza de un vendaval, como dijo la Presidenta Michelle Bachelet. Se derrumba el comercio exterior, del cual el pas haba llegado a depender en un nivel sin precedentes, a consecuencia de las polticas de apertura total aplicadas a lo largo de casi cuatro dcadas.
Ello provoc una cada muy fuerte en la actividad econmica general, lo que forz una decidida intervencin del gobierno. sta logr evitar una depresin, pero no la ms profunda recesin en tres dcadas, la que se prolong hasta nes del 2009. La crisis coincidi con el n del proceso de transicin dirigido por una coalicin de centroizquierda, que prcticamente se desintegr, siendo desplazada por otra de centro-derecha en las elecciones de enero del 2010. De este modo, la crisis ha coincidido el n de un largo ciclo poltico y el peor terremoto que ha asolado a Chile en medio siglo. ste ha desencadenado, a su vez, un gigantesco terremoto social. Verdaderas hordas de personas desesperadas se dedicaron al pillaje, en una dimensin y violencia que jams se haba visto, en un pas acostumbrado a este tipo de catstrofes. Todo ello reeja el agotamiento del modelo de desarrollo Neoliberal, que el pas haba adoptado de uno u otro modo, a lo largo de ms de cuatro dcadas. El texto recoge el debate nacional acerca de la crisis, el agotamiento del modelo de desarrollo y la transicin poltica y las propuestas para su reemplazo.
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El lobo est aqu

La crisis llega a Chile
La crisis lleg a Chile con la fuerza de un vendaval, como nalmente ha aceptado la propia Presidenta Bachelet.
Sus asesores han reaccionado casi en shock, aprobando el paquete de estmulo scal ms grande de la historia, equivalente a la mitad del recin implementado por Obama. El Banco Central aprob en febrero del 2009 el mayor recorte de tasas de que haya registro. De este modo, ha virado en 180 grados respecto de su estpida poltica antiinacionaria aplicada durante el 2008, llevada al lmite precisamente en medio de la peor deacin global de la historia. El mundo empresarial vino a caer en cuenta de la gravedad de la situacin durante la ltima semana de enero del 2009. El campanazo de alerta general lo dio la paralizacin del emblemtico proyecto Costanera Center, que iba a ser el edicio ms alto del hemisferio sur segn decan. Empezaron a comprender que la situacin de paralizacin total que todos venan advirtiendo desde haca algunos meses no iba a ceder pronto y puede prolongarse quizs hasta cuando. Entraron en pnico y no es para menos. Por esos das hubo reuniones ansiosas en todos los directorios del mundo econmico local, en las cuales exigieron a sus achunchados asesores desempolvar sus peores escenarios de proyeccin e inventarse otros an ms malos, slo para sospechar que todava se quedaron muy cortos. El Mercurio del 21 de febrero muestra un grco con las proyecciones de consenso de los expertos para el crecimiento de la economa chilena durante el 2009, las que han venido bajando sucesivamente desde ms de 5 por ciento en enero del 2008 a 0,7 por ciento un ao despus. Es decir, reconocen hasta el momento que se equivocaron en un factor de siete veces! Los ms avispados y audaces han descubierto que la economa chilena se encuentra en recesin desde el segundo semestre del 2008, puesto que ha venido contrayndose al menos durante dos trimestres consecutivos, lo que es la denicin internacional ms usada de una recesin. Van a tener que revisar sus proyecciones hacia abajo varias veces ms y todava se van a quedar cortos. La situacin en este momento es dramtica. La cadena de pagos est absolutamente paralizada al menos desde diciembre o noviembre pasado. Es decir, puesto que ninguno de sus clientes les paga, las empresas tampoco pagan a ninguno sus proveedores.
Los bancos tampoco prestan plata desde hace meses, a lo ms renuevan crditos a tasas muy elevada y los inversionistas no se quedan atrs. La propia cadena Jumbo intent colocar un bono en el mercado en la ltima semana de enero y termin pagando ms de un 9 por ciento de inters real. Si eso le sucede a Paulman como ser para el resto. Claramente, a esas tasas no hay quin resista, especialmente en un momento de deacin de precios. Algunos han empezado a vender a huevo algunas de sus propiedades para resolver su problema de liquidez y pagar los compromisos en que quedaron clavados luego que sus clientes echaran para atrs pedidos importantes. Al que dude, que eche un vistazo a las ofertas de ventas de departamentos publicadas durante febrero. Las ventas inmobiliarias y de artculos durables estn cayendo en Chile a tasas todava ms violentas que en los pases desarrollados, todos los cuales al igual que el mundo en su conjunto se encuentran ya en la peor recesin desde los aos 1930. La venta de departamentos y automviles, por ejemplo, cay en Chile ms o menos a la mitad en diciembre y enero recin pasados con respecto a un ao atrs, mientras en Europa y los EEUU las cadas respectivas son de un tercio o poco ms. Las exportaciones cayeron asimismo a la mitad en el mismo perodo, mucho ms que en los pases desarrollados. Una cada de este orden es lo que hay que esperar para el ao, slo comparable a la de los aos 1930, cuando en Chile las exportaciones se derrumbaron a menos de un quinto entre 1929 y 1932. No en menos de un quinto sino a menos de un quinto, cayeron un 82 por ciento (ver nota anterior Carriles ilustrados). Es imposible proyectar nada con precisin, puesto que los mercados y fundamentos econmicos se encuentran desbocados, distorsionados o paralizados por completo. Ninguna de las recesiones recientes sirve de comparacin y ni siquiera la crisis 1982, puesto que la economa mundial sigui creciendo a lo largo de todas ellas. Slo la crisis de los aos 1930 puede dar una idea de la magnitud del vendaval que se desencadenar sobre la economa chilena en los dos aos que vienen. Las cifras de su impacto resultan aterradoras pero es mejor prepararse para lo peor. Hablemos en serio. Esa es la terrible realidad del mundo empresarial y la economa chilena en el momento presente. El problema es que ahora se dan cuenta que la cosa va para largo y no saben como van a aguantar. Claramente la cosas no puede seguir as y va a reventar violentamente.
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Manuel Riesco
El grueso de los trabajadores felizmente no la han sentido hasta el momento aunque miles ya se han encontrado de patitas en la calle durante enero y febrero. Esto va a recrudecer terriblemente en los meses que vienen. Hasta ahora, estas notas se han dedicado principalmente a intentar alertar al pblico y las autoridades chilenas acerca de la magnitud del desastre que se vena encima. Asimismo, a denunciar el devastador impacto que estaba teniendo sobre los fondos de pensiones. Ahora la crisis est aqu y no hay vuelta que darle. Por lo mismo, a partir de este momento, el nfasis principal se orientar hacia Chile y especialmente a las propuestas para enfrentarla.
jueves 26 de febrero de 2009
Carriles ilustrados
No hay forma ms segura de equivocarse medio a medio que el pretender pronosticar con precisin el comportamiento de la economa en el curso de la crisis actual. Las metidas de pata resultan apotesicas y slo se pueden comparar con el ridculo correspondiente de los "especialistas" que las hacen (ver nota anterior "Fuera de tiesto"). Sin embargo, la tentacin de hacerlo resulta todava ms fuerte y las predicciones se suceden una tras otra sin escarmiento alguno. Por estos das no hay conversacin de sobremesa al respecto en la cual uno o varios comensales no se manden los tremendos carriles. Para que los generosos lectores de estas notas no se queden atrs, revisaremos algunos antecedentes para que puedan ilustrar sus propios carriles. A estas alturas, la nica comparacin histrica que sirve de precedente es la crisis de 1929. En eso estn todos ms o menos de acuerdo. Basndose en dicho precedente, por ejemplo, John Authers el analista de mercados del Financial Times, ha sugerido que el 2008 se parece a 1931, cuando la bolsa cay a la mitad,por debajo de susnivelesya muy deprimidos de principios de ese ao. Siguiendo la misma analoga se ha atrevido a pronosticar que lo ms probable es que el 2009 podra asemejarse a 1932, ao en que la bolsa cay todava otro 50 por ciento. Sin embargo, top fondo a mediadosde ese ao para recuperarse luego en medio de violentos brincos y terminar el ao slo un 15 por ciento ms abajo que al inicio del ao. Sin embargo, nunca regres a los niveles mnimos de mediados de 1932 (ver nota anterior "ni en pintura").
Usando una analoga similar es posible darse una idea del impacto que puede llegar a tener la crisis sobre la economa chilena. En 1932 las exportaciones chilenas toparon fondo, derrumbndose a menos de un quinto del nivel mximo que alcanzaron en 1929. Tuvieron una cada total de 82,2 por ciento en el curso de la crisis, medidas en dlares de igual poder adquisitivo, segn las cifras compiladas por el equipo de la UC dirigido por Rolf Lders (ver CENDA, "Resultados de las estrategias del estado a lo largo de un siglo"). En el mismo perodo las importaciones cayeron 80,6 por ciento, la produccin industrial en 22,5 por ciento y el PIB 44,1 por ciento. La otra crisis grande en Chile fue la de 1981, en el curso de la cual las exportaciones cayeron un 32,9 por ciento entre 1980 y 1985. Las importaciones cayeron 58, 1 por ciento y el PIB un 16,0 por ciento entre 1981 y 1983. La produccin industrial cay un 15,1 por ciento entre 1981 y 1982. En el curso de la crisis actual las exportaciones estn cayendo a un ritmo aproximado de 50 por ciento. En efecto, segn las cifras de enero del 2009, recin publicadas por el Banco Central, casi todas los principales rubros y las exportaciones en su conjunto, han cado aproximadamente a la mitad en enero, comparadas con el mismo mes del 2008. Ese es probablemente el mejor indicador de lo que resultar el conjunto del 2009, en el curso del cual difcilmente la situacin va a mejorar para el comercio exterior y bien puede empeorar. La cosa se ve muy fea.
viernes 20 de febrero de 2009
Chile derrumbe inminente de la bolsa y el peso?

La bolsa y el peso chilenos se han venido comportando de modo inusual desde mediados de octubre del 2008. En efecto, como se muestra en el grco que sigue, tomado de www.mscibarra.com, desde esa fecha la bolsa chilena medida en Euro (lnea azul) ha repuntado en 25 por ciento en un mes, mientras las de los pases desarrollados (lnea naranja) han cado en 4 por ciento, las de los BRIC (lnea verde) un 9 por ciento, y el conjunto de los emergentes (lnea gris) un 12 por ciento.
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Manuel Riesco
MARTES 18 DE NOVIEMBRE DE 2008
Bolsa y/o peso continan inados

CENDA ha venido constatando que la bolsa y/o el peso chileno se vienen comportando de modo extrao a partir del 10 de octubre del 2008 (ver nota ms abajo), fecha a partir de la cual han rebotado signicativamente, lo que no ha ocurrido con las bolsas del resto del mundo. Desde el 10 de octubre al 28 de noviembre del 2008, Chile rebota casi un 20 por ciento, mientras los pases desarrollados, el conjunto de los emergentes y los BRIC, estn mas ms o menos en el mismo nivel que un mes y medio atrs. A consecuencia de este extrao "desacople" Chile es la bolsa que menos cae en doce meses, con "slo" un 30 por ciento, mientras los desarrollados caen un 35 por ciento, los emergentes 50 por ciento y los BRIC 55 por ciento, todos expresados en Euro. Debido a la distorsin iniciada a mediados de octubre del 2008, la bolsa chilena es la que menos ha cado asimismo en todo el ciclo largo. Es interesante comprobar que mientras los pases desarrollados nunca recuperaron su nivel mximo de principios del 2000 y ahora valen menos de la mitad de entonces. Asimismo hoy se encuentran por debajo del mnimo alcanzado el 2003. Por su parte, tanto los emergentes como los BRIC, que se inaron hasta las nubes durante el burbujazo especulativo, se encuentran ambos ya por debajo del mximo alcanzado entonces, levemente por debajo en el caso de los BRIC yun 20 por ciento menos en el caso de los emergentes en su conjunto. Chile en cambio todava aparece un poco por encima del mximo del 2000. La distorsin sealada es ciertamente insostenible. Cabe mencionar que estas cadas en parte se efectuarn por derrumbe de las bolsas mismas y en parte por cada de las monedas de los pases emergentes en su conjunto, Chile y los BRIC incluidos. A que se debe la distorsin de la bolsa chilena que se inicia el 10 de octubre? Probablemente a la intervencin del Banco central en defensa del peso, en parte. Sin embargo, la causa principal parecen ser los movimientos especulativos de las AFP, las cuales vienen repatriando aceleradamente los menguadosfondos que escaparon de ladebaclede sus aventuras en el extranjero.
Cuanto va a durar este evidente "rebote de gato muerto" - como se denominan los repuntes transitorios de los mercados a la baja o "del oso" de la bolsa y el peso chilenos? Lo ms probable es que la bolsa o el peso, o ambos, caigan fuertemente en el futuro inmediato, puesto que resulta insostenible que Chile sea el nico pas del mundo que ha subido desde mediados de octubre. Ello puede deberse por una parte a la intervencin de las autoridades para evitar que el peso siga cayendo como lo vena haciendo; antes se depreci en un 50 por ciento en pocos meses. Por otra parte, al parecer las AFP estn sosteniendo articialmente sus inversiones en la bolsa local como una forma de amortiguar el derrumbe general de los fondos. En efecto, durante octubre del 2008 las inversiones AFP en bolsa disminuyeron en solo 38 millones de dlares, mientras en los meses anteriores lo venan haciendo a un ritmo de -250 millones por mes en promedio, segn informa Banchile Inversiones. Si tal fuera el caso, el gambito es evidentemente insostenible, puesto que rpidamente los otros inversionistas se darn cuenta que la bolsa chilena est transitoriamente inada y procedern a vender antes que tal distorsinse corrijaviolentamente. Cabe sealar que la cada requerida no es menor, puesto que para igualar el comportamiento del conjunto de los emergentes y en el supuesto que el Banco Central mantiene el peso en sus niveles actuales, la bolsa chilena debera caer en 25 por ciento. Para alcanzar a los pases desarrollados la cada requerida es todava mayor: 47 por ciento an en el supuesto que los ltimos no continen cayendo como lo vienen haciendo. Claramente, el chileno no parece un mercado muy conable en el corto plazo.
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En lugar de invertirlos en destinos estables y productivos estn especulando con ellos en la bolsa, provocando esta distorsin. Cabe advertir que los ponen all en manos de dudosa solvencia, adems. Rpidamente, los dems inversionistas se darn cuenta del gambito, y sacarn sus inversiones de la bolsa antes de su correccin inevitable. Monos con gillete!
DOMINGO 30 DE NOVIEMBRE DE 2008
especulacin de las AFP con los restos de los dineros que han venido repatriando del naufragio de sus aventuras en el exterior (ver notas anteriores).
Vamos chilenos!
Se ha venido observando en estas notas que la bolsa chilena se ha distorsionado notoriamente a partir del 10 de octubre del 2008, aprecindose respecto de las restantes bolsas mundiales. Se ha hecho notar asimismo que, en parte, las causantes de este espejismo son las AFP, que han venido repatriando fondos e invirtindolos en la bolsa para amortiguar articialmente sus prdidas de este modo. Evidentemente se trata de una anomala que no puede durar. En una nota anterior se ha mostrado dicha distorsin ha signicado que la bolsa chilena se ha comportado mejor que el conjunto de los pases emergentes e incluso mejor que los BRIC - Brasil, Rusia, India y China desde principios del 2000 hasta nes del 2008!. Al n somos campeones del mundo.
SBADO 3 DE ENERO DE 2009
Cuesta abajo
Se ha venido llamando la atencin que la bolsa y el peso chileno se han disparado en relacin a las del resto del mundo a partir del 10 de octubre del 2008 (ver nota anterior "Vamos chilenos"). Ello se ha acentuado en los ltimos das arazde la fuerte apreciacin de la moneda chilena posterior a los anuncios del ministro Velasco de una inyeccin de 4000 millones a la economa.
Esa tendencia se ha agudizado en el curso de los ltimos das, como se muestra en el grco que sigue, tomado de www.mscibarra.com el 19 de enero del 2009, que muestra el comportamiento de la bolsa chilena (lnea gris), comparada con las de los pases desarrollados (lnea naranja), de los BRIC - Brasil, Rusia, India y China - (lnea azul) y del conjunto de los emergentes (lnea verde). Todas estn expresadas en Euro. Como se puede apreciar, si se considera el 10 de octubre como base 100, la bolsa chilena est en 125, es decir, se ha apreciado en un 25 por ciento a partir de esa fecha. El resto de las bolsas del mundo, en cambio, en el mismo perodo han cado en un rango de 3 por ciento para los pases desarrollados y 8 por ciento en el caso de los emergentes en su conjunto. Es decir, la inamiento articial de la bolsa y/o el peso alcanza actualmente un rango de entre 28 por ciento y 33 por ciento. Difcilmente ello se puede mantener por mucho ms tiempo.
Ojo con la bolsa y el peso

Se ha venido advirtiendo que la bolsa y/o el peso chileno se han venido desacoplando peligrosamente del resto del mundo a partir del 10 de octubre del 2008, debido principalmente a la
La desbocada distorsin de la bolsa chilena

La bolsa chilena rebot ms que ninguna otra en el mundo durante enero 2009, lo cual llen de alegra a muchos operadores. Uno de ellos, de una 201
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de las principales y que al mismo tiempo es un muy escuchado economista en un partido de izquierda de la Concertacin, declar el viernes 6 de febrero que ello signicaba que la bolsa estaba ya adelantando el pronto repunte de la economa chilena. La verdad es que desde el 10 de octubre del 2008, la bolsa y/o el peso chilenos se vienen desacoplando del resto de las bolsas mundiales de un modo completamente insostenible y producto de la pura especulacin. Es decir, est viviendo una mini burbujita, considerando sus modestas dimensiones. Ese da el Banco Central inyect una enorme cantidad de dinero en la economa. Al mismo tiempo mantuvo una tasa de inters muy elevada lo cual favorece el ingreso de capitales especulativos. Finalmente, desde ese tiempo las AFP vienen ingresando los despojos de su naufragio en el extranjero. Todo ello o buena parte ha ido a parar a la pobre bolsa chilena, que se ha desbocado como lo demuestran los grcos que siguen, tomados de www.mcsibarra.com el 6 de febrero del 2009. El primero de ellos muestra la evolucin desde el 10 de octubre del 2008 de la bolsa chilena (lnea verde en este grco), la cual expresada en Euros se ha revaluado en un 40 por ciento desde ese da y hasta el 6 de febrero del 2009. El mismo grco presenta la evolucin en el perodo de las bolsas de los pases desarrollados (lnea azul), los BRIC - Brasil, Rusia, India y China - (lnea gris), y el conjunto de los emergentes (lnea naranja). Todos ellos estn expresados asimismo
En otras palabras, la bolsa chilena y/o el peso se han disparado en este perodo respecto de todas las dems en un 40 por ciento! Hasta cuando ir a durar esta nueva ilusin? Cuantos ingenuos van a conar en los "expertos" que les sealan que la bolsa chilena "ya va para arriba"? Quien va a pagar los platos rotos?
Especulacin veraniega
Los especuladores no se toman vacaciones como el resto de los mortales. Siguiendo la huella de su yegua madrina, las AFP, continan inando la bolsa y/o el peso chileno tal como lo vienen haciendo desde el 10 de octubre pasado. Como se aprecia en el grco adjunto, tomado de www.mscibarra.com el 20 de febrero del 2009, la bolsa chilena (lnea verde) se contina disparando respecto de sus similares en los pases desarrollados (lnea azul), del mundo emergente en su conjunto (lnea gris) e incluso de los BRIC Brasil, Rusia, India y China - (lnea naranja),
en Euros. Como se puede observar, todas las bolsas mundiales excepto la chilena se encuentran ms o menos en el mismo nivel queel 10 de octubre del 2008.
cuando todas seexpresan en Euro. Desde el 10 de octubre del 2008 hasta el 19 de febrero del 2009, la bolsa chilena se haba disparado un 48 por ciento por encima de los pases desarrollados y casi lo mismo de los emergentes en su conjunto. Respecto de los BRIC la distorsin alcanzaba a 40 por ciento. En todos los casos se trata de la suma de la distorsin del peso y de la bolsa, puesto que las comparaciones se hacen expresando todas las bolsas mundiales en Euro. Como ha sido reconocido por El Mercurio, el peso es la moneda que mas se ha apreciado en el curso del 2009y la bolsa local no se queda atrs.
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De este modo, la bolsa chilena es la que menos ha cado desde el da de brujas, un 27 por ciento. En el mismo lapso los mercados de los pases desarrollados cayeron 47 por ciento, los emergentes en su conjunto 56 por ciento y los BRIC se llevan la palma con una cada de 59 por ciento. Todas ellas expresadas en Euro, como se ha reiterado. Cuando viene el desine?
Empieza a corregirse la distorsin de la bolsa y el peso chilenos?

Se ha venido denunciando el desacoplamiento articial de la bolsa y/o el peso chilenos a partir del 10 de octubre del 2008 (vernotas anteriores).
Sin duda ello deber corregirse muy rpidamente. En el curso de la crisis ha quedado en evidencia que todas estas distorsiones son fruto de movimientos especulativos y se corrigen muy pronto, tendiendo todos los mercados a alinearse a la baja ms o menos en la misma medida. Pudiera ser que el movimiento de las ltimas semanas empiece a mostrar seales de la inminente correccin. En efecto, en el grco se aprecia que la cada de la bolsa y el peso chileno durante los ltimos das ha sido sustancialmente ms pronunciada que las dems. La correccin parece haber empezado a mediados de febrero del 2009, fecha a partir de la cual la bolsa chilena ha venido cayendo ms que las otras, todas medidas en Euro. Ciertamente, la volatilidad de los mercados es tal que nada se puede armar con certeza. Sin embargo, lo que si resulta inevitable es que la bolsa chilena se vuelva a alinear con el resto de las bolsas mundiales, para lo cual deber caer todava un 30 por ciento o ms con respecto al resto. La tendencia a desacoplarse parece haberse interrumpido a mediados de febrero y se ha corregido levemente a partir de esa fecha. En parte signicativa, la distorsin de la bolsa chilena se debe a las AFP, las que han especulado all con los despojos de su naufragio en el exterior. Cuando la misma se corrija, las prdidas del fondo aumentarn todava ms, sustancialmente. Todo esto deber ser abordado por la comisin que ha acordado formar la Cmara de Diputados para investigar las prdidas de los fondos AFP.
En el grco adjunto, obtenido de www.mscibarra.com se analiza el comportamiento de las bolsas chilena y mundiales desde el 10 de octubre del 2008 hasta el 20 de marzo del 2009. Todas ellas estn expresadas en Euro para considerar las uctuaciones del tipo de cambio. Se aprecia la enorme distorsin de la bolsa chilena (lnea naranja), la que se ha disparado un 27 por ciento en el perodo, mientras los denominados BRIC - Brasil, Rusia, India y China (verde) han cado un 2 por ciento y los emergentes en su conjunto (azul) han perdido un 7 por ciento. Los pases desarrollados (gris) han cado ms todava que los anteriores, perdiendo un 14 por ciento en el perodo. Es decir, la distorsin de la bolsa chilena en estos meses es entre 30 por ciento y ms de 40 por ciento.
Vamos chilito!
Nuevamente los especuladores andan haciendo de las suyas con las monedas y bolsas de los pases emergentes. En efecto, mientras las bolsas de pases desarrollados han continuado su cada, los emergentes parecen haberse estabilizado en el curso del 2009 (ver"Como llegamos a n de marzo"). Ello ha llevado a los "analistas" burstiles a proclamar anticipadamente que las bolsas han iniciado ya su inminente recuperacin. No pocas almas ingenuas les han credo una vez ms. Sin perjuicio que en determinados momentos algunas bolsas y monedas se disparan por efectos de la especulacin, bien pronto vuelven a caer. En otras palabras, los mercados del mundo presentan una tendencia bien evidente a la convergencia.
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Por este motivo es que resulta poco creble la pretensin que la burbujita que ha afectado la bolsa chilena a partir del 10 de octubre del 2008 resulta sostenible. La exuberancia chilena alcanz su punto mximo a mediados de febrero del 2009, cuando la distorsin respecto de los pases desarrollados alcanz a 50 por ciento. Desde entonces se ha moderado un poco, pero no demasiado. La forma en que ello ha ocurrido es que la bolsa chilena expresada en Euro rebot menos que las bolsas mundiales durante el mes de marzo. En efecto, en el grco se aprecia claramente que marzo pintaba bueno para las bolsas mundiales. Lamentablemente la ltima semana fue un balde de agua fra y volvieron a caer despus de la noticia de la posible quiebra de la General Motors. En una de esas, salimos campeones del mundo.
Que se coman las vacas

En pocos das el dlar ha cado 33 pesos y el peso es la moneda que ms se ha apreciado en el mundo en lo que va del ao, segnEl Mercurio del 23 de junio. Los exportadores estn siendo afectados severamente, puesto que la subida del peso agrava la ya crtica situacin que enfrentan en los mercados mundiales. "Es un terremoto grado 10, habr 50 mil empleos menos exclusivamente por este tema." declararon los dirigentes de los fruteros Ramn Achurra, presidente de Frusexta, y Antonio Walker, presidente de Frusptima (EM 23/6/2009). Expresiones parecidas han venido de otros sectores empresariales. Tienen toda la razn. Es inaceptable que autoridades respondan desligando su propia responsabilidad y achacndola a la supuesta irresponsabilidad de los afectados. Esto es precisamente lo que ha hecho el Ministro de Economa, Lavados, quin ha respondido a estos reclamos diciendo que deberan haber sido ms previsores tomando un seguro contra las uctuaciones cambiarias (EM 23/6/2009). Recuerda a un tal Costabal, el funcionario de la dictadura que recomend a los agricultores que se comieran las vacas cuando estaban liquidados por el dlar a 39 pesos. Los economistas de derecha atribuyen el alza del dlar a la reciente medida de Hacienda de liquidar gradualmente hasta 4.000 millones de dlares en reservas para nanciar el dcit del presupuesto, generado a su vez por el incremento del gasto
pblico para enfrentar la crisis, pero muy especialmente por el descenso en la recaudacin tributaria debido a que las empresas aprovecharon la situacin para pagar an menos impuestos que los que pagan normalmente. En coro han pedido que el gobierno no aumente ms el gasto. El Ministro de Hacienda ha contra argumentado diciendo que la baja del dlar es transitoria, pero nalmente ha cedido aparentemente al gritero de la jaura, asegurando que no habr nuevos paquetes de estmulo scal. Ello constituira un error de proporciones que agravar la situacin econmica con perjuicio de toda la poblacin y especialmente los empresarios. Est basado adems en un diagnstico equivocado. La apreciacin del peso no se debe a la liquidacin de dlares por parte del gobierno sino que a los movimientos de capitales especulativos que desde octubre del 2008 vienen inando el peso y la bolsa chilena fuera de toda proporcin. Mucho antes de la liquidacin de divisas por parte de Hacienda! Por otra parte, un fenmeno similar ha tenido lugar en todo el mundo emergentes desde octubre del 2008. Ello difcilmente se puede atribuir a las autoridades chilenas (ver nota "La euforia del Willy"). El problema son las uctuaciones enloquecidas del dlar. En pocos meses durante el 2008 pas de 430 pesos a 670. Hoy est de regreso a 530, ms o menos como estaba al inicio de la crisis cuando marcaba 517 pesos el 25 de julio del 2007. Las liquidaciones de dlares por parte del gobierno y de las AFP tienen un efecto en la revalorizacin del peso, sin duda. Sin embargo, difcilmente pueden explicar las sbitas alzas del dlar que han sido an ms fuertes. Estos vaivenes se originan en los grandes movimientos de capitales especulativos provenientes de los fondos de inversin de los pases desarrollados. Ello ha quedado absolutamente en evidencia durante el curso de la crisis. Como ha constatado el Financial Times, estos movimientos fueron capaces de inar las bolsas y monedas de todos los pases emergentes, as como las materias primas el doble de lo que crecieron las de los pases desarrollados entre 2002 y 2007! El nuevo inamiento a partir de octubre del 2008 tiene inequvocamente el mismo origen (ver nota "Rumbo en medio de la tormenta"). En ambos casos ello queda en evidencia cuando dichos burbujazos se desinan violentamente cuando los mercados desarrollados entran en "territorio del oso," como est empezando a ocurrir nuevamente
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desde mediados de junio del 2009 (ver nota "Ms acerca de las ganancias"). Cual es la solucin para evitarlo? El Banco Central debe restablecer de inmediato los controles de capitales que Ricardo FfrenchDavis y Roberto Zahler implementaron durante los aos 1990. El que quiera ingresar dlares a Chile deber nuevamente depositar un tercio en el Banco Central sin intereses y se le prohibir retirarlos al menos en un ao. Se excepta de esto la inversin extranjera directa en actividades productivas. Eso corta de raz los movimientos especulativos y estabiliza el dlar, el que debe ser mantenido estable en un nivel competitivo. Adicionalmente, para evitar que las liquidaciones de divisas por parte del gobierno depriman la divisa estadounidense y al mismo tiempo neutralicen las medidas expansivas del banco central - las ventas de dlares retiran pesos del mercado -, Ricardo Ffrench-Davis ha propuesto en una columna publicada porEl Mercurio el 24 de junio del 2009, que sea el Banco Central el que compre las divisas emitiendo dinero y las guarde en sus propias reservas. Al revs, sera un error fatal impedir que el gobierno utilice sus reservas para continuar incrementando el gasto pblico. Ello se necesita con urgencia para evitar que la crisis contine agravndose. Los que promueven la locura de no continuar reactivando la economa slo pretenden evitar la derrota de su candidato presidencial en diciembre. An a costa de agravar la ya crtica situacin de los empresarios y la poblacin en general. No deben prevalecer.
Pompas de jabn
Uno de los personajes ms pintorescos del centro de Santiago era el vendedor de pompas de jabn que se instalaba en la Plaza de Armas. Haca las delicias de los nios en los das de esta. El hombre mantena siempre su rostro serio, pero lo delataban sus ojos tiernos. Tena una panza monumental cubierta con un delantal, donde apoyaba un pequeo cajn de madera que le colgaba del cuello. Cargaba unas pequeas botellitas, originalmente envases de penicilina inyectable con una tapita de goma, llenas de agua con jabn y goma de pegar. Las venda junto a unos alambritos con un ojetillo en un extremo, introduciendo el cual en el lquido de la botellita y soplando suavemente la pelcula que se formaba al
sacarlo, se disparaban por el aire una chorrera de pequeas y hermosas pompas de jabn. Acarreaba tambin en su cajn un frasco grande de boca ancha, lleno del mismo lquido pero con una cantidad reforzada de goma de pegar, en el cual introduca una herramienta similar pero con un ojetillo grande. Al soplar en este ingenio, disparaba al aire un manantial de burbujas enormes que brillaban bellsimas refractando todos los colores del arco iris a la luz del sol del medioda en la hermosa plaza de armas de la capital de Chile. En ese tiempo, la plaza estaba llena de rboles aosos, grandes y muy hermosos, a la sombra de los cuales la gente circulaba disfrutando del fresco. La plaza estaba llena de sillones de madera y hierro muy bonitos y cmodos, siempre ocupados por jubilados que dormitaban plcidamente. Hasta que lleg un pelotudo asesor de un alcalde colorn y mand a cortar la mayor parte de los rboles. Reemplaz los sillones por otros pocos, feos e incmodos. Segn l, intent transformar esta bella plaza arbolada en un espacio pblico al estilo de la plaza mayor de Madrid, ciudad donde haba estudiado el bolsiay. Al colorn le import poco, puesto que su plan era ganar dinero con un gigantesco estacionamiento de automviles debajo de la plaza, para lo cual las races de los rboles representaban un problema. Felizmente nadie lo ech de menos tanto como para reelegirlo. Si se echan de menos los viejos rboles de la plaza y este autor no sabe que habr sido del vendedor de pompas de jabn. Tal vez todava se le encuentra a veces por all. Ojal. El Diario Financiero de Santiago del 10 de julio del 2008 informa que la capitalizacin de la bolsa de comercio de Santiago ha recuperado su valor de agosto del 2008, antes de su peor cada registrada en septiembre de ese ao y un 55 por ciento por encima del mnimo alcanzado el 10 de octubre del mismo ao. Lo que interesa destacar en esta nota es el valor total de las empresas transadas en la bolsa chilena: 187.637 millones de dlares. Si se supone que el clculo del diario est hecho al precio del dlar de julio del 2007 (551,7 pesos por dlar el 13 de julio), el valor de la bolsa alcanzara a 103.519.332 millones de pesos. Es decir, 103,5 billones de pesos. Segn el Banco Central, el producto interno bruto, PIB, de Chile alcanz el 2008 a 88.535.187 millones de pesos. Es decir, 88,5 billones de pesos. En otras palabras, la bolsa chilena excede el valor del PIB en 16,9 por ciento.
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Eso es francamente distorsionado. A ms no poder. El mismo diario informa que la bolsa estadounidense suma en julio del 2009 un valor total de 11 billones de dlares, en circunstancias que el PIB de ese pas es del orden de 14 billones de dlares. Es decir, la bolsa estadounidense alcanza hoy a menos del 80 por ciento del PIB de ese pas. Segn informacin del Financial Times (ver nota "Hyperburbujazo nanciero"), en su punto ms enloquecido alcanzado en los primeros das del ao 2000, el valor de las bolsas mundiales igual el PIB mundial y a febrero del 2009 haba cado a menos del 40 por ciento del mismo. Este antecedente conrma lo que se ha venido denunciando en estas notas, acerca del gran burbujazo especulativo que afecta actualmente a la bolsa y el peso chileno (ver "La euforia del Willy"). Lo nico triste de las pompas de jabn es que duran muy poco. Revientan inevitablemente.
Que irresponsabilidad ms grande! Quien responde ahora por ella?

De China a Chile
Es interesante comprobar que la burbuja burstil reciente ha afectado ms a Chile que a China. Claro que en este caso no se debe al aumento del crdito. Los bancos chilenos han subido las tasas, cuando lo que se necesita es que incrementen la disponibilidad de crdito, como les ha reprochado el Ministro de Hacienda.
Burbujazo chilensis
Lagos y Eyzaguirre, con el aplauso lacrimoso de los nancistas locales, dejaron a Chile como el "dream country" de los banqueros. Por lo mismo, resulta muy afectado por los movimientos del capital especulativo internacional. En su ltima fechora, iniciada en octubre del 2008, ha resultado el ms afectado de todos. En el envin 2003-2007, medida en Euros, la bolsa chilena se in 3,4 veces!Puesto que ese perodo coincide casi exactamente con la historia de los llamados multifondos de las AFP, el burbujazo explica la locura de rentabilidad de los fondos invertidos en renta variable durante ese perodo. Como hasta hoy se puede leer en cualquiera de sus informes mensuales, la propaganda de la Superintendencia de Pensiones todava presenta esta ilusin como la "rentabilidad histrica de los multifondos." A la luz de la realidad, ello aparece como la idiotez ms grande. Sin embargo, basado en estas ilusiones, el corrupto lobby de la industria nanciera local donde el Willy lleva la guaripola - logr que en mismo perodo y en medio de la crisis, el gobierno y parlamento eliminaran casi todas las restricciones a las inversiones de las AFP. Ahora le pueden echar el guante para sus manejos hasta un pedazo del conservador fondo E y hasta el modesto fondo de cesanta, ninguno de los cuales ha perdido en el curso de la crisis.
El grco adjunto, tomado de www.mscibarra.com, muestra que entre el 10 de octubre del 2008 y el 13 de agosto del 2009, la bolsa chilena se ha inado un 70 por ciento. En el mismo perodo, la bolsa china ha crecido "slo" un 60 por ciento, mientras las bolsas de los pases desarrollados han rebotado apenas un 10 por ciento. Es importante destacar que en el caso chileno, parte signicativa de la burbuja afecta en realidad al peso, puesto que todas las bolsas mostradas en el grco estn medidas en Euros. Una perspectiva ms larga se puede apreciar en el ltimo grco, que muestra la evolucin de estas bolsas entre agosto del 2000, cuando la bolsa china alcanz su mximo de entonces y el 31 de julio del 2009. En todos los casos se miden en Euros.
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Manuel Riesco
Como se puede apreciar, el burbujazo del 2003 al 2007 afect a la bolsa (y el peso) chilena tanto como a la china, puesto que ambas se duplicaron respecto de agosto del 2000. En el mismo perodo, las bolsas de los pases desarrollados no alcanzaron a recuperar sus niveles de principios del a dcada. La cada del 2008 fue mayor en el caso de China, en tanto que el rebote a partir de octubre del 2008 ha sido mayor en el caso de Chile. Como resultado de ello, el pas pequeo est muy por encima de la bolsa china. A nes de julio del 2009, la bolsa chilena se encontraba un 70 por ciento por encima de sus niveles de agosto del 2000. La bolsa china, en cambio, se encuentra oco ms de un 30 por ciento por encima de su valor de entonces. En el mismo perodo, las bolsas de los pases desarrollados que representan ms del 90 por ciento de las bolsas mundiales - han cado a la mitad. En todos los casos, expresadas en Euros. Que dicen al respecto las autoridades del Banco Central? Los chinos al menos estn tratando de inventar las bolsas impinchables. Vamos a ver como les resulta.
14 de gosto 2009
En este momento vale mas que el producto interno bruto (PIB) del pas, en circunstancias que en el mundo las bolsas valen menos de la mitad del PIB mundial (ver "Fines de julio"). Ello al mismo tiempo que el PIB est cayendo a una tasa de 4,6 por ciento segn el IMACEC de mayo, la produccin industrial cae ms de 14 por ciento y las exportaciones ms de un 43,5 por ciento, lo que no se experimentaba desde los aos 1930 (ver "Mal pronstico"). Algunos inversionistas incautos van a perder bastante dinero cuando reviente esta burbujita. Lo ms grave, sin embargo, ha hecho subir articialmente las cuotas de los fondos ms riesgosos de las AFP, lo que ha llevado a mucha gente a cambiarse nuevamente a ellos, con grave riesgo de afrontar nuevas prdidas. Ms de 800.000 millones de pesos se han trasladado al fondo A en los ltimos tres meses (ver "Prdidas fondos AFP"), muchos de ellos dejando la seguridad del fondo E. En el an ms optimista medio chileno, el jueves 30 de julio El Mercurio titulaba de modo positivo "Venta de viviendas revierte tendencia y pasa a cifras positivas a partir de abril." Ello a pesar que el mismo diario reconoce una cada anual de 11 por ciento en el perodo enero-mayo. El alza de abril y mayo se explica segn el mismo diario por los subsidios scales a viviendas bajo 2.000 UF. Las ventas de departamentos en ese tramo explican el 62 por ciento del total y el 50 por ciento de las casas. Ello signica que el valor vendido ha seguido cayendo aunque el nmero de viviendas aumente, puesto que el grueso del valor de las mismas se concentra en los estratos elevados, los que continuaron cayendo fuerte segn se desprende de estas mismas cifras. La peor noticia de todas aparece bien alejada del optimista titular de El Mercurio: el inicio de obras en el Gran Santiago en junio cay respecto del mismo mes del 2008 un 80 por ciento!
Con que ropa

En el caso chileno, el optimismo exagerado ha conducido a un descarado inamiento especulativo de la bolsa de comercio. Desde el 10 de octubre del 2008 hasta el 31 de julio del 2009 ha subido un 70 por ciento si se la expresa en Euro. En el mismo perodo las bolsas de los pases desarrollados han rebotado apenas un 10 por ciento, expresadas en la misma moneda.
En septiembre hay que desinar las vacas empastadas.

En Chile, los ms viejitos sabemos que si pasando agosto duramos otro ao. Lo celebramos por adelantado recordndolo unos a otros a cada rato. Tiene su lgica. Es el peor mes del invierno y en septiembre llega la primavera. Sin embargo, al parecer somos los nicos idiotas que nos preocupamos de este asunto. Busque Ud. "pasar agosto" en Google y encontrar ms de 5.560 207
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resultados en Chile, pero slo 746 en Argentina, cuatro en Uruguay, uno en Per y ms al norte a nadie le importa. Del mismo modo, las bolsas mundiales pasaron agosto sin grandes sobresaltos. Cuesta arriba a grandes zancadas. Celebrando por adelantando el aterrizaje de la recesin. Chilito, en cambio, pas raspando. A duras penas. Septiembre viene peor. Los palogruesos de las nanzas mundiales regresaron de sus boreales vacaciones con el paso cambiado y desplomaron "los mercados" el mismo 1 de septiembre. Ac agosto termin cuesta abajo en la rodada y el mes de la patria se ve negro. HastaEl Mercurio anuncia la inminencia de una "importante correccin."Era hora. La bolsa chilena ha batido todos los records de hinchazn. Desde octubre del 2008 se ha inado tanto, junto con el peso, que ha pasado a los emergentes e incluso a los BRIC. Tomando el 2000 como punto de partida! El ltimo grco tomado de www.mscibarra.com muestra la evolucin del mercado chileno (gris) desde el 10 de octubre del 2008 hasta el 31 de agosto del 2009. All se puede apreciar claramente como hasta mediados de julio del 2009 haba rebotado ms de 70 por ciento medida en Euros, en circunstancias que los pases desarrollados slo rebotaron un 12 por ciento desde entonces. Incluso los inados BRIC rebotaron un mximo de 50 por ciento en el mismo perodo.
(PIB) del pas, en circunstancias queen el mundo las bolsas no alcanzan a la mitad del PIB mundial. En el campo cualquiera sabe que no hay nada tan peligroso para las vacas como empastarse. Les pasa en primavera. Cuando se dan pataches de brotes verdes. Les fermentan en la panza y se hinchan como pelotas. Tanto que se mueren por asxia. No es ninguna gracia. El remedio es pincharles la panza con un cuchillo para que se desinen. Es un procedimiento brutal. Bastante asqueroso, por cierto. La tufada que les sale de la panza es terrible. Sin embargo, la vaca se salva. Al parecer eso es el que pretendeEl Mercurio, que el sbado 22 de agosto seal que inminente "correccin" de bolsa chilena. Al menos un 10 por ciento, dijeron los expertos entrevistados por el diario. Vamos a ver Willy, como pasas el empaste de septiembre.
El Mercurio: por una vez de acuerdo

El Mercurio tiene secciones muy aburridas. Sus propios feligreses convienen en llamar uno de sus suplementos "Artes y Latas." Lo peor, sin duda, son los comentarios econmicos de los das sbados. stos logran superar el criterio editorial de la seccin de economa propiamente tal. ste, como se sabe, constituye una muestra de antologa del peor listeismo ideolgico. Lo lamentable del asunto es que representan ms o menos un vaciado de lo que est en la cabeza de la clase empresarial chilena. Sencillamente hay que saltarlos. No aportan absolutamente nada. Por este motivo, la sorpresa fue mayscula cuando, apelando a las ltimas reservas de responsabilidad en el seguimiento de ciertos temas, hubo que echar un vistazo alcomentario editorial del sbado 22 de agosto, titulado "Economa y Educacin." Reconoce que Chile gasta proporcionalmente menos en educacin que lo que debiera. Sin embargo, resalta con justicia el esfuerzo en esta materia que signic la puesta en marcha de la jornada escolar completa - cinco mil millones de dlares en inversin y 700 millones de dlares adicionales en gastos operacionales -, para concluir que no se trata slo de inyectar ms recursos. Arma que la mala calidad no se corrige con la posibilidad de cambiarse de colegio. Con ello relativiza nada menos que el argumento central que sustenta el modelo privatizador. Dice que una razn central de aquella es que los 208
Sin embargo, se aprecia asimismo en el grco como desde entonces ha perdido parte signicativa de lo ganado. Medida en Euros su correccin empez antes que los BRIC y ha sido ms pronunciada que aquellos. Los desarrollados no empezaban a bajar todava a nes de agosto. No es para menos. A los hinchados niveles alcanzados a principios de julio,la bolsa chilena vala un 117 por ciento del producto interno bruto
Manuel Riesco
establecimientos no estn motivados o presionados para elevar su desempeo y valora que la LGE permite incluso suspender la subvencin a los que no lo hagan. Asume plenamente la gravedad de la crisis, armando que "no hay ms tiempo." Sin embargo, lo que ms llama la atencin es lo que seala a continuacin: "Los prximos meses y aos estarn marcados por la crisis que comenz a vivirse en 2008. Diversos antecedentes sugieren que parece haberse tocado fondo y ahora comienza una fase de recuperacin. Los ajustes observados en las bolsas mundiales en la semana que acaba de pasar hacen pensar que esa recuperacin pudiere no ser rpida. Hay buenas razones para esperar esta trayectoria: los relativamente buenos augurios para las economas emergentes, en particular India y China, no son sucientes para tirar el carro del crecimiento mundial." "A este respecto, sigue siendo crucial el desempeo de Estados Unidos, pero los consumidores de este pas an estn cautelosos: han visto reducido su nivel de riqueza en grado signicativo; los niveles de desempleo siguen altos, y si bien ha mejorado el acceso al crdito, es inferior al de aos anteriores; los salarios reales tambin han experimentado retrocesos. En estas condiciones, es difcil que ellos se conviertan en actores del proceso de recuperacin. Como su importancia en la marcha econmica es central, no se ve cmo podra EE.UU. comenzar a crecer rpido en el horizonte cercano." "Algo similar ocurre con Europa y Japn, los otros dos actores relevantes, donde el desempleo sigue al alza. Adems, las coberturas de los seguros de cesanta comienzan a languidecer. Tambin ah, los consumidores son actores importantes en la velocidad de recuperacin." "Todo lo anterior hace suponer que el volumen de intercambio comercial seguir ojo y, por tanto, el impulso de la demanda externa para una economa como la nuestra seguir siendo modesto. As, las perspectivas son positivas, pero circunscritas. Chile no tiene ms tiempo que perder para actuar resueltamente en su dbil anco educacional." Totalmente de acuerdo. Como si fuera poco, ese mismo da, cuatro especialistas burstiles consultados por El Mercurio armaban lainminente "correccin" a la baja de la bolsa chilena. Al menos en un 10 por ciento, dijeron. Es lo quese ha venido advirtiendo en estas notas desde hace algunos meses. Por esta vez. Veremos que dicen el sbado prximo.
mircoles 26 de agosto de 2009
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El Fin de las AFP

La primera manifestacin de la crisis en Chile fue el derrumbe de los fondos de pensiones. Como se relata en la introduccin a este libro, cuando sta recin empezaba, durante el ltimo n de semana de julio del 2007, un lapsus de la Superintendencia de Pensiones inform que los mismos haban cado casi una quinta parte. El error se corrigi al da siguiente, sin embargo, al cabo de pocos meses, la realidad demostr ser mucho peor. A principios de marzo del 2009, haban perdido casi un tercio de su valor. En el caso del fondo A, invertido mayoritariamente en acciones, la cada alcanz prcticamente a la mitad. En su punto mximo, se haban perdido casi todas las ganancias del fondo de pensiones a lo largo de un cuarto de siglo. A partir de ese momento, el fondo se recuper parcialmente, cabalgando sobre la burbuja especulativa que ha inado a las bolsas emergentes, especialmente la chilena, donde mantienen ms de la mitad de sus inversiones. Sin embargo, la crisis ha puesto de maniesto la fragilidad de los mercados nancieros como soporte de las pensiones. Ha demostrado que en el largo plazo pasan a prdida la mayor parte del tiempo. Sus rendimientos reales promedios resultan muy magros e insucientes para sustentar esquemas de pensiones basados en la capitalizacin. Mucho menos, cuando dependen de ellos en forma exclusiva, como es el caso chileno. Paralelamente, se derrumbaron las aseguradoras mundiales, a las cuales los pensionados chilenos deben transferir la propiedad de todos sus ahorros, al jubilar en la modalidad de pensin vitalicia. De este modo, la crisis demoli las dos bases principales sobre las cuales se sustent la privatizacin de los sistemas de pensiones, que fuera promovida con tanto entusiasmo alrededor del mundo por los banqueros y forzados all donde pudieron, por las instituciones de Bretton Woods. Argentina termin con el sistema de AFJP y restableci el sistema pblico basado en el esquema de reparto. Per y otros pases permitieron optar libremente por el regreso al antiguo sistema. al sistema de reparto. En Chile se ha abierto el debate.
inversiones en el exterior y eliminaron las pocas restricciones que todava tenan.
Acabo de mundo (cont)

Cual es el valor de mercado hoy de todos los papeles que las AFP han adquirido en el exterior? Hay algunos que se conocen bien, como los bonos del tesoro estadounidense, por ejemplo, de los cuales las AFP parecen haberse acordado en los ltimos das, aumentando en un 500% sus inversiones en este seguro instrumento durante las ltimas semanas. Sin embargo, an despus de tal espectacular incremento, sus inversiones en este tipo de instrumentos seguros no alcanzan ms all del 0,5% (la mitad de un uno por ciento) del total invertido en el exterior!. Al mismo tiempo, han continuado sacando fondos, aprovechando la irresponsable alza en los lmites de inversin externa y la mayor parte de los mismos los han colocado en acciones! (La Tercera 16/09/2007). Para aumentar de este modo la exposicin de los fondos, el gobierno y los parlamentarios actuaron mucho ms de prisa que con respecto a las pensiones solidarias, las cuales se siguen postergando para las calendas griegas y negando a las mujeres de 60 a 65 aos. Otra parte menor de las inversiones de las AFP en el exterior se encuentra en acciones de empresas, cuyo valor al menos se conoce y se pueden liquidar. La mayor parte, sin embargo, ms de la mitad del total, est invertido en apenas ocho nancieras todas las cuales se encuentran en este momento cubiertas por un enorme manto de dudas. Cuanto valen hoy, por ejemplo, los 743 millones de dlares que al 30 de julio del 2007 las AFP tenan invertidos en una nanciera francesa llamada AXA y otros 1.045 millones de dlares que estaban en un fondo del mismo pas llamado Parvest, ambos del PNB Paribas que ha declarado en cesacin de pagos a fondos del mismo nombre? Cuanto valen hoy los 2.857 millones de dlares que a esa fecha se hallaban invertidos en papeles de una nanciera llamada DFA? (ver Inversiones de las AFP en el Exterior en www.cendachile.cl). Lo mas probable es que aplicando el muy sensato procedimiento de contabilizacin propuesto por el presidente del Deutsche Bank, muchas de las inversiones de las AFP en el exterior en este momento valgan cero! Sencillamente porque hoy ni las pueden retirar ni nadie se las va a comprar. As debera consignarlas la autoridad de modo de evaluar de modo realista hasta que punto ello est afectando los fondos de pensiones chilenos. En el caso de Chile, la "intervencin regulatoria dramtica" que parece necesario efectuar sin 210
Advertencias
CENDA advirti esta situacin a las autoridades desde el primer momento, instndolas a obligar a las AFP a poner los fondos a resguardo, en inversiones seguras, hasta que pasara las turbulencias. Hicieron exactamente lo contrario. En el curso de la crisis aumentaron el lmite de
Manuel Riesco
demora es la de los fondos de pensiones. Ello es imprescindible para proceder a su repliegue ordenado hacia inversiones seguras en el pas que minimicen las prdidas y garanticen que no se volver a repetir en el futuro los tambaleos que atraviesan en este momento. Lamentablemente, lo ms probable es que las prdidas sean de todos modos cuantiosas. El ritmo que han alcanzado en algunos das pasados equivale a perder un mes de cotizaciones por cada da hbil transcurrido desde el inicio de la crisis. Lo que resulta del todo inaceptable y que la intervencin debe evitar, es que las mismas recaigan en las personas menos informadas - o derechamente desinformadas respecto de la gravedad de la situacin. Un mes despus de iniciada la crisis los mejor enterados, que generalmente tienen mayores ingresos, ya han procedido a refugiar sus fondos en la relativa seguridad del fondo E. Al mismo tiempo, muchos miles continan cambindose al voltil e inseguro fondo A! (ver cuadro con el monto de esas prdidas actualizado diariamente desde el 25 de Julio del 2007 en www.cendachile.cl). Una vez atendida la urgencia de poner a resguardo los fondos de los aliados, el Estado debe asumir su responsabilidad para con las pensiones de los sectores medios. As lo est haciendo en parte con las personas de menos ingresos mediante la reforma en curso, la que deber proporcionar una pensin bsica solidaria al menos al 60% de la poblacin que queda fuera de cobertura de las AFP. Del mismo modo, es necesario enfrentarse al hecho que las pensiones del restante 40% no pueden quedar sometidas por completo a los inevitables vaivenes del mbito ms incierto y uctuante de la economa, como son los mercados nancieros. Para otorgar pensiones adecuadas a los sectores medios es necesario volver a destinar las cotizaciones previsionales que son establemente crecientes y de monto ms que sucientes - a lo que se supone deben hacer: pagar pensiones denidas, vitalicias y al menos equivalentes a las del antiguo sistema pblico de reparto. Tampoco pueden seguir los aliados a merced de las AFP y compaas de seguro que se han embolsado para si uno de cada tres pesos cotizados entre 1982 y 2006 (ver estudio de CENDA en www.cendachile.cl). CENDA ha enviado das atrs una carta al presidente de la Comisin de Hacienda de la Cmara de Diputados, en la cual solicita a) abrir una investigacin acerca del grado real de exposicin de los fondos de pensiones y, b) intervencin inmediata de los mismos para
proceder a su repliegue ordenado hacia instrumentos seguros de los cuales nunca debieron haber salido. Ojal que no sea un clamor en el desierto.
Pies de Plomo (cont)

En el caso de Chile, parece oportuno tomar todas las precauciones del caso. La primera de ellas en el inters pblico tiene que ver con las inversiones de los fondos de pensiones. Ya no se trata de insistir en la enorme irresponsabilidad que ha signicado el conjunto de medidas que han permitido que ms de la mitad de los fondos se encuentre invertido en acciones, y otro tanto en el extranjero. Ahora, por desgracia, el asunto es mucho ms urgente. Ahora, por desgracia, el asunto es mucho ms urgente. Se mencion ms arriba entre las reventadas, a una nanciera francesa llamada AXA. Pues bien, en el listado de inversiones de las AFP en el extranjero, al menos a marzo del 2006 del cual se dispone, aparecen ms de 435 millones de dlares invertidos en instrumentos emitidos por una nanciera llamada..AXA - aparte de algunos millones de dlares en acciones del banco Bear Stearns. Por otra parte, la Superintendencia respectiva registra que entre el 25 de julio pasado, cuando alcanzaron su nivel mximo y hasta el 19 de agosto, los fondos de pensiones haban perdido 3,12 billones (millones de millones) de pesos, equivalentes a aproximadamente 6.030 millones de dlares (ver www.cendachile.cl). Es decir, en dos semanas han perdido ms de dos veces el total cotizado por los aliados en el curso del ao anterior. Y la cosa sigue. El pblico tiene derecho a conocer exactamente cual es el nivel de riesgo a que estn expuestos sus fondos. La autoridad debe informar al respecto, y si no lo hace, alguien debe exigrselo. Quizs el mejor indicador de la grave situacin que se vive son los fondos de pensiones chilenos administrados por las AFP. La mayor parte est invertido en renta variable, y un 53,9 por ciento de lo que se ha sacado al exterior est invertidos en fondos variables de economas emergentes (EM 2/12/2007) 1 6. Es decir, han intentado aprovechar todas las posibilidades existentes en el mundo para maximizar su rentabilidad. Descontada la inacin, lograron terminar el ao con resultados positivos y similares a la bolsa chilena, sin
1 Ver en www.cendachile.cl CENDA, Carta al presidente de la Comisin de Hacienda de la Cmara de Diputados, 29 de Agosto y Carta del 12 de noviembre.
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embargo, ello no reeja sino en parte su turbulento comportamiento a lo largo del ao. Durante el primer semestre crecieron fuertemente y el 25 de julio del 2007 alcanzaron su valor mximo de 53,8 billones de pesos (millones de millones, equivalentes en ese momento a 104.060 millones de dlares). Desde ese da han venido sufriendo vaivenes diarios gigantescos. (Ver en www.cendachile.cl cuadro de prdidas por tipo de fondos actualizado diariamente, e informe variacin de fondos a Diciembre 2007). El grco que sigue muestra las variaciones del fondo, medidas desde el 25 de julio y en miles de millones de pesos de ese da, es decir, descontada la inacin.
Sin embargo, en el curso de la crisis los aliados han trasladado 759.700 millones de pesos al fondo A, la mayor parte de los cuales se han perdido. No parece un comportamiento muy racional, y la informacin que entrega la propia Superintendencia de AFP lo puede estar estimulando (Ver en www.cendachile.cl CENDA: Informe variacin de fondos a Diciembre 2007). Ante un cuadro de peligro extremo como el que se vive, ms vale andarse con pies de plomo.
Lunes 2 de enero 2008
Las barras en rojo muestran la variacin total del fondo y las barras en naranja las cotizaciones efectuadas por los aliados menos los benecios otorgados por las AFP. La suma de ambas barras muestra el total de las prdidas incurridas en el perodo. En un momento durante agosto llegaron a perder ms de cuatro billones de pesos (equivalentes a 7.270 millones de dlares en ese momento), los que luego recuperaron y volvieron a perder, para terminar el ao con una prdida real de 1,74 billones de pesos de julio del 2007. A ello hay que agregar, sin embargo, las cotizaciones de los aliados, netas de benecios otorgados por las AFP, en el perodo. Las cotizaciones netas a partir del 25 de julio suman 525.760 millones de pesos adicionales, lo que asimismo fueron a prdida total. De este modo, durante el segundo semestre los fondos de pensiones han perdido un total de 2.27 billones de pesos de julio del 2007 (equivalentes a ms de 4.580 millones de dlares de hoy). Como una referencia, se incluye una barra en azul que muestra el total de cotizaciones efectuadas el 2006, que indica que las prdidas del segundo semestre equivalen a un ao entero de cotizaciones. La crisis ha afectado especialmente a los fondos invertidos en renta variable, los que acumulan todas la prdidas, mientras el fondo E, invertido en renta ja, ha continuado creciendo hasta el momento. Esto se aprecia en el grco que sigue, que muestra la variacin real de la cuota de los diferentes fondos, es decir, la rentabilidad de $100 invertidos en cada uno de ellos:
Jornada de terror (Cont)

En Chile, los fondos de pensiones alcanzaron sus niveles de prdida mxima. Al 17 de julio las mismas sumaban 13.610 millones de dlares, equivalentes al 11,35% del fondo total. Sin embargo, quienes tienen su ahorros en el fondo A han perdido en el ao un 16% de los mismos. Con toda probabilidad, con subidas y bajadas como ha sido hasta ahora, dichas prdidas van a continuar profundizandose a lo largo de muchos meses. Adicionalmente, es muy posible que sean hoy muchsimo mayores que lo que reconocen las cifras ociales, puesto que parte importante de los fondos estn invertidos en instrumentos de dudosa liquidez. Todo ello ante la impasividad de las autoridades y el parlamento. Ellos han preferido esconder la cabeza, haciendo odos sordos a las advertencias que se les hacen llegar desde hace un ao (ver cartas al respecto enviadas por CENDA en www.cendachile.cl) acerca de la necesidad de investigar las prdidas reales de los fondos e intervenirlos para proceder a su repliegue ordenado a inversiones seguras en el pas.
Julio 2008
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Manuel Riesco
Caos global (Cont..)

El colapso del sistema nanciero tiene repercusiones muy severas para Chile. Particularmente sobre los fondos de pensiones, cuyas prdidas a nes de septiembre del 2008 son equivalentes a casi un sexto de total. Sin embargo, quienes tienen su ahorros en el fondo A han perdido ms de un cuarto de los mismos desde el inicio de la crisis y un quinto los del fondo B. Con toda probabilidad, con subidas y bajadas como ha sido hasta ahora, dichas prdidas van a continuar profundizndose a lo largo de muchos meses. Adicionalmente, es muy posible que sean hoy muchsimo mayores que lo que reconocen las cifras ociales, puesto que parte importante de los fondos estn invertidos en instrumentos de dudosa liquidez. Todo ello ante la impasividad de las autoridades y el parlamento. Ellos han preferido esconder la cabeza, haciendo odos sordos a las advertencias que se les hacen llegar acerca de la necesidad de investigar las prdidas reales de los fondos e intervenirlos para proceder a su repliegue ordenado a inversiones seguras en el pas. Las AFP, por su parte, no han tenido mejor idea que subir an ms sus suculentas comisiones de administracin precisamente en medio de este desastre. Todo ello parece inaceptable.
Finalmente, tambin a principios del 2009, el Subsecretario de Previsin respondi a nombre de la Presidenta Bachelet, una carta enviada a ella unos meses antes. En la misma slo resuma ms o menos las mismas medidas adoptadas por la autoridad, que en la misma carta se criticaban por insucientes y nocivas en varios casos. En resumen, las autoridades hicieron como dice que hacen las avestruces: esconder la cabeza ante el peligro, rogando que el mismo pasara sin provocar daos mayores. Las medidas que tomaron slo aumentaron el nivel de riesgo de los fondos. Carta del 29 de Agosto 2007 Excmo. Sr. Jos Miguel Ortiz Novoa Presidente Comisin de Hacienda, Cmara de Diputados hacicam@congreso.cl Ref: Prdidas fondos de pensiones Excmo. Sr. Presidente de la Comisin de Hacienda,
Mediante la presente, me dirijo respetuosamente a Ud. para solicitar considere someter a la vista de la Comisin de Hacienda la situacin que expongo a continuacin: Como es de pblico conocimiento, una crisis econmica se encuentra en pleno desarrollo a nivel de los mercados nancieros internacionales. Originada en el mercado inmobiliario estadounidense, hasta el momento ha afectado principalmente los mercados mundiales de crdito. stos se han cerrado abruptamente, arrastrando a diversas instituciones que operan en este mbito, entre ellas a las importantes. Est empezando a golpear a las bolsas de comercio y sus primeros efectos sobre la economa real se empiezan a sentir en el mercado donde la misma se origin. A nivel internacional existe consenso entre los analistas, medios especializados y autoridades, acerca de sus enormes dimensiones, que no tienen precedentes en algunos mbitos. En este momento nadie puede predecir sus alcances,
Cartas enviadas a autoridades Junto con publicar estudios y artculos en que se alertaba acerca del impacto de la crisis sobre los fondos de pensiones, CENDA escribi una serie de cartas a las principales autoridades del pas, instndolas a ponerlos a resguardo. Varias de ellas ni siquiera fueron respondidas. Recin a mediados del 2008, CENDA fue invitado a la Cmara de Diputados, que en sesin especial de su Comisin de Trabajo escuch las advertencias y sugerencias de primera mano. Tampoco pas nada, excepto que a principios del 2009 la Cmara de Diputados adopt el acuerdo unnime de investigar las prdidas. Al parecer ello no signica nada, puesto que la comisin respectiva no se constituy jams.
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aunque es unnime la percepcin que el nivel de riesgo se ha elevado de modo considerable. Los principales inversionistas internacionales han reaccionado ante la incertidumbre trasladando masivamente sus capitales hacia instrumentos considerados seguros y lquidos, como bonos de diferentes Estados (ver ms antecedentes recientes de la evolucin de la crisis en www.cendachile.cl). Los fondos de pensiones chilenos se encuentran signicativamente expuestos a sus consecuencias. Varias de las nancieras donde las AFP han concentrado el grueso de sus inversiones en el exterior han sido mencionados entre aquellas ms afectados por la crisis en curso (ver CENDA, Inversiones de las AFP en el Exterior a Julio 2007 en www.cendachile.cl) Desde el 25 de julio, cuando alcanzaron su nivel ms elevado con 53,8 billones de pesos, equivalentes a US$104.060 millones, los fondos han venido perdiendo a razn de un mes de cotizaciones (0,14 billones de pesos) por cada da hbil transcurrido. Al 20 de agosto pasado stas sumaron 3,7 billones de pesos (US$7.270 millones), monto equivalente al doble de las cotizaciones totales del 2006. Si bien el monto de las prdidas disminuye algunos das, lo ms probable es que las mismas se incrementen de modo muy considerable en el curso de las semanas venideras. Como es lgico, el grueso de las mismas se concentra en los fondos ms expuestos al riesgo, como el A, B y en menor media el C. En cambio, el fondo E de hecho no ha presentado prdidas. En consecuencia, las personas mejor informadas y prudentes - entre ellos varios ejecutivos de las propias AFP - han procedido a cambiar sus ahorros al fondo E (ver cuadro de prdidas actualizado diariamente en www.cendachile.cl). Parece de mnima sensatez proceder de esta manera, puesto que no se va a perder dinero en el caso que la crisis en denitiva no afecte a los otros fondos en medida mayor. En cambio, quedan a buen resguardo si, como todo indica, las turbulencias en curso llegan a tener consecuencias an ms severas. Lamentablemente, la opcin anterior queda fuera del alcance del grueso de los aliados a las AFP. La mayora ni siquiera ha tenido noticias acerca de la gravedad de la crisis en curso. Al contrario, lo probable es que no pocos se encuentren algo desinformados al respecto por el modo en que la autoridad y la prensa en general se ha venido reriendo al fenmeno, lo que parece prudente por otra parte, para no agravar la situacin. Adicionalmente, an en el caso que lo estuviesen, no les resulta fcil proceder a cambiar sus ahorros
de un fondo a otro. Pocas personas saben como hacerlo y muchas menos disponen del tiempo y los recursos prcticos requeridos para ello. Por lo tanto, existe una enorme e injusta asimetra en la manera en que unos y otros van a lograr ponerse a resguardo de las dicultades que avizoran. Lo ms probable es que en caso de continuar las prdidas, stas afecten de modo principal a la mayora con menos recursos, mientras los ms afortunados ya se han puesto a cubierto. Por otra parte, parece problemtico proceder a un traslado abrupto y masivo de los ahorros de todos los aliados al fondo E. Lamentablemente, slo el 1,38% de los fondos se encuentra en la actualidad en este fondo, mientras cada uno de los dos primeros concentran aproximadamente un quinto del total, mientras el fondo C acumula ms del 40%. Ello provocara con seguridad una serie de trastornos en los mercados nancieros locales (ver cuadro de prdidas diarias en www.cendachile.cl). Signica entonces que la autoridad debe permanecer impvida mientras la mayora menos afortunada corre serio riesgo de perder sus fondos y solo unos pocos mejor informados salvan los propios? Evidentemente, nadie pretender tampoco esconder la cabeza frente al peligro, como se dice que hacen las avestruces. La situacin se origina principalmente en la legislacin que sucesivamente ha venido aumentando la discrecionalidad de las AFP para decidir acerca de las inversiones de los fondos an cuando la misma ostensiblemente pretenda entregar mayores grados de libertad a los aliados. Por ello, parece de mnima responsabilidad que los legisladores procedan ahora con la urgencia que el caso requiere de modo de corregir la irregularidad expuesta. En esa direccin, sugerimos considerar las siguientes medidas inmediatas: a) Iniciar una investigacin pblica acerca del grado de riesgo al que se encuentran expuestos los fondos de pensiones. b) Introducir una legislacin de emergencia que permita y ordene a la autoridad pertinente intervenir de inmediato los fondos de pensiones de modo de proceder a un repliegue ordenado de los mismos hacia inversiones seguras. Al mismo tiempo, parece conveniente prohibir los traslados individuales y anular aquellos realizados desde el 25 de julio del 2007 cuando sus ejecutores hayan contado con informacin privilegiada. Agradeciendo de antemano su gentil consideracin a sta, saluda a Ud. con la mayor atencin, 214
Manuel Riesco
Centro de Estudios Nacionales de Desarrollo Alternativo CENDA Manuel Riesco Larran Vicepresidente
29 de agosto 2007
Cc: Eduardo Frei Ruiz-Tagle, Presidente del Senado, <efrei@senado.cl>, Solange Bernstein, Superintendeta de Pensiones <sbernstein@safp.cl>, Ricardo Ffrench Davis, Consejo Asespr Presidencial para la Equidad < rffrenchdavis@eclac.cl>, Hugo Fazio, Director CENDA <hfazio@cendachile.cl>
Carta del 12 de Noviembre 2007 Excmo. Sr. Jos Miguel Ortiz Novoa Presidente Comisin de Hacienda, Cmara de Diputados hacicam@congreso.cl
Ref: Prdidas fondos de pensiones, carta 29 agosto 2007
Excmo. Sr. Presidente de la Comisin de Hacienda,

Mediante la presente, nos dirigimos a Ud. para solicitar considere someter a la vista de la Comisin de Hacienda la situacin que exponemos a continuacin: Con fecha 29 de Agosto pasado, dirigimos a Ud. una carta referida a la crisis nanciera mundial en curso y su impacto sobre los fondos de pensiones1, en la cual, solicitbamos: a) Iniciar una investigacin pblica acerca del grado de riesgo al que se encuentran expuestos los fondos de pensiones. b) Introducir una legislacin de emergencia que permita y ordene a la autoridad pertinente intervenir los fondos de pensiones de modo de proceder a un repliegue ordenado de los mismos hacia inversiones seguras. Respetuosamente, queremos representar a Ud. que la nota en referencia no ha sido respondida hasta hoy, a pesar que el contenido de la misma aborda con seriedad un tema de evidente inters pblico y corresponde a una materia que puede
resultar pertinente a las funciones de la H. Comisin de Hacienda. Al mismo tiempo, queremos hacer entrega a Ud. delbreve estudio de CENDA titulado "Variacin de los Fondos de Pensiones AFP desde el Inicio de la Crisis Financiera Mundial, que adjuntamos, que muestra como durante estos meses los aliados han continuado trasladando sus ahorros previsionales a los fondos ms riesgosos. Adicionalmente, lo que es grave, el estudio argumenta que la informacin ocial respecto de esta materia que ha venido publicando la Superintendencia de AFP puede ser interpretada como una sugerencia en la direccin de incrementar en este momento an ms el nivel de riesgo de los ahorrantes. Por su parte, las AFP han continuado aumentado irresponsablemente la exposicin de los fondos a las turbulencias que atraviesan los mercados nancieros mundiales, sacando todava ms dineros al exterior. Estimamos que es preciso actuar al respecto sin demora para poner freno a esta situacin. Si en un futuro cercano se vuelven a generar prdidas importantes en los fondos de pensiones, como lamentablemente resulta muy probable, los aliados afectados con toda razn dirigirn sus reclamos contra las autoridades que se mantuvieron impvidas mientras todava era tiempo de evitar las prdidas. O, peor todava, que les indujeron a asumir todava ms riesgos. El hecho de haber sido advertidas al respecto en forma documentada y reiterada agrava su responsabilidad. En cambio, si adoptan ahora medidas como las que se solicitan, no se habr perdido nada aun en la improbable eventualidad que las mismas resultasen en denitiva innecesarias si la tormenta llega a pasar sin ocasionar daos mayores. Por este motivo, no perdemos la esperanza que en esta ocasin nuestra solicitud ser acogida. Finalmente, por cierto, la situacin en curso obliga a reexionar acerca de la inconveniencia que las jubilaciones de millones de chilenas y chilenos se hayan entregado por completo a manos tan opacas e inseguras como las que originan vaivenes tan violentos. Agradeciendo de antemano su gentil consideracin a sta, saludan a Ud. con la mayor atencin, Centro de Estudios Nacionales de Desarrollo Alternativo CENDA Manuel Riesco Larran Vicepresidente
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Cc: Eduardo Frei Ruiz-Tagle, Presidente del Senado, <efrei@senado.cl>, Solange Bernstein, Superintendeta de Pensiones <sbernstein@safp.cl>, Ricardo Ffrench Davis, Consejo Asespr Presidencial para la Equidad < rffrenchdavis@eclac.cl>, Hugo Fazio, Director CENDA <hfazio@cendachile.cl> Anexos: 1. Informe CENDA 12 Noviembre 2007 "Variacin de los Fondos de Pensiones desde el Inicio de la Crisis Mundial" en http:// cendachile.cl/variacion_fondos_crisis 2. Carta de CENDA, 29 de Agosto 2007, al Presidente de la Comisin de Hacienda de la Cmara de Diputados en http://cendachile.cl/ 0708_carta_perdidas_afp
Paralelamente, las AFP han anunciado un aumento en las omisiones cobradas a sus aliados normales, as como a los que ahorran en la cuenta 2. Esta situacin nos parece francamente preocupante, y nos permitimos insistir respetuosamente ante Ud. en las peticiones que venimos haciendo desde hace ms de un ao, en cuanto a 1) formar una comisin investigadora de las prdidas reales, que probablemente son mayores que las informadas por existir documentos valorados por encima de su valor de mercado y, 2) intervenir los fondos para proceder a su repliegue ordenado a inversiones seguras en el pas. Agradeciendo una vez ms su inters en la materia le saludan muy atentamente, CENDA Manuel Riesco Vicepresidente
Carta del 10 de septiembre, 2008 (*) Honorable Sr. Diputado Dn. Sergio Aguil Presidente Comisin de Trabajo Cmara de Diputados saguilo@congreso.cl Estimado Sr. Presidente,
Tenemos mucho agrado de saludar a Ud., an cuando el motivo de ste no es para alegrarse. Como puede comprobar en www.cendachile.cl, segn cifras al 14 de Septiembre entregadas hoy (*) por la Superintendencia de Pensiones, las prdidas de los fondos de pensiones AFP han alcanzado a 18.556 millones de dlares del da, lo que equivale a un 16,46% del fondo total. Las prdidas del fondo A alcanzan a un 24.62%, mientras el E no presenta prdidas.Todas estas cifras medidas desde el 25 de julio del 2007, fecha en que los fondos alcanzaron su valor mximo antes de precipitarse la crisis. De lo anterior puede comprobar que desde el 12 de agosto del 2008, fecha en que CENDA concurri invitado por Ud. a la Comisin de Trabajo, los fondos de pensiones han perdido ms de cinco mil millones de dlares, equivalentes a ms de un 5% del total, y el fondo A ms de un 8% (a esa fecha, las prdidas totales sumaban 12.970 mil millones de dlares, equivalentes al 11,32% del fondo total y el fondo A haba perdido un 16,64%). (*) La carta fue enviada el 10 de septiembre 2008, pero las cifras de esta versin se han ido actualizando al da 14 de ese mes.
Presentacin CENDA ante el Ministro del Trabajo, 6 de Octubre 2008 El mundo en enfrenta una emergencia nanciera sin precedentes
La crisis iniciada hace poco ms de un ao con la caida del mercado inmobiliario estadounidense ha alcanzado proporciones gigantescas que han resultado en la iliquidez del conjunto del sistema nanciero mundial y la insolvencia de buena parte de las instituciones que lo componen. Ha precipitado el colapso de centenares de bancos comerciales y de inversin, vehculos de inversin no regulados que funcionaban a su amparo, fondos de inversin, fondos de cobertura y compaas de seguros, entre otros. Varias de las instituciones cadas se contaban entre las mayores del mundo en sus respectivos mercados. La crisis es mundial, lo que se reeja en el movimiento de las bolsas de valores las cuales una tras otra han asumido un curso oscilatorio descendente. Expresadas en Euro, tanto las de pases desarrollados como emergentes han convergido hasta el momento en prdidas del orden de un tercio de su valor anterior al inicio de la crisis. La economa mundial se ha visto afectada crecientemente. Aparte del desplome de los 216
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mercados inmobiliarios en EEUU y otros pases que le di origen, se vio afectada por una sbita y desmesurada alza en los precios de materias primas, alimentos y otros commodities, seguida pronto del violento desplome de los mismos. Se extiende a ramas industriales como la automotriz y otras, entre muchos efectos evidentes. Hay coincidencia en advertir que las principales economas desarrolladas estn entrado en recesin mientras las de los grandes pases emergentes contraen signicativamente su crecimiento. Los gobiernos de los principales pases han venido realizando intervenciones cada vez ms dramticas destinadas a proporcionar liquidez al sistema nanciero y a intervenir las instituciones insolventes al mismo tiempo que calmar el pnico de los depositantes. En estos das la crisis atraviesa uno de sus momentos ms lgidos, los que se han visto agravadas por muestras que entre las autoridades emergen divisiones que paralizan su accin y aparecen perdiendo el control tanto en EEUU como en Europa. Proyecciones responsables de la prensa nanciera ms prestigiosa consideran probable que en corto tiempo buena parte de la banca de los pases desarrollados haya debido ser intervenida por los respectivos Estados. Con pesimismo an se aprecia el futuro de instituciones nancieras no bancarias como fondos de cobertura, fondos mutuos, compaas de seguros y otras. Las proyecciones respecto de su probable evolucin coinciden asimismo en que se seguir expandiendo en su curso descendente durante muchos meses todava. Slo terminar cuando termine de corregir los inmensos desequilibrios que la generaron en primer lugar. Dicha coincidencia se extiende asimismo a la conviccin que la economa mundial y especialmente de la industria nanciera que surgir de la crisis ser muy diferente a la actual. Existe unanimidad en cuanto a la necesidad de restablecer un rme rol estatal en la regulacin de los mercados. El mundo vive una emergencia nanciera sin precedentes. En las circunstancias sealadas, los inversionistas de todo el mundo han perdido la conanza en el sistema nanciero y desde hace un ao proceden a trasladar sus fondos a las inversiones ms seguras (CENDA 2008a). No es el caso de los fondos de pensiones manejados por las AFP.
Los fondos de pensiones AFP han perdido ms de un quinto de su valor desde el inicio de la crisis
Desde el inicio de la crisis el 25 de julio del 2007 y hasta el 30 de septiembre del 2008 la cuota real de los fondos de pensiones informada diariamente
por la Superintendencia de Pensiones (SP) se habia reducido en un -18,97%. Aplicado ese porcentaje sobre el valor del fondo informado por la SP al 25 de julio del 2007 corregido por la variacin de la UF entre ambas fechas, resulta una prdida de 11,4 billones de pesos de hoy. Al tipo de cambio vigente equivale a 20.037 millones de dlares. Para el fondo A la prdida alcanza a -28,35% y a un -22,40% para el fondo B. Slo el fondo E muestra una variacin positiva de +0,01% en el perodo, lo mismo que el modesto fondo de cesanta (CENDA 2008a,b). Es decir, el fondo de pensiones ha perdido poco menos de un quinto de su valor al inicio de la crisis. Cerca de 1,3 millones de aliados que mantienen sus ahorros en el fondo A han perdido ms de una cuarta parte y poco menos los 3,7 millones que los mantienen en el B. Slo los 56 mil aliados que estn en el fondo E no han perdido nada. Sin embargo, ellos representan menos del uno por ciento del total, mientras otro ocho por ciento de los aliados que est en el fondo D ha perdido un -8,1% de sus ahorros. Hasta marzo del 2008 se apreciaba todava un fuerte movimiento de traslado de fondos hacia los fondos A y B. Es decir, en medio de la crisis los aliados continuaban buscando los fondos ms riesgosos. Al mismo tiempo, sin embargo, otros empezaban a moverse al fondo E y en menor medida al D que son ms seguros. A partir de junio del 2008, sin embargo, se aprecian masivos traslados desde los fondos A, B y C hacia el fondo E y en menor medida al D. Desde el inicio de la crisis los traslados y aportes de aliados netos de benecios pagados por las AFP al fondo E suman 1.178.710 millones de pesos, lo que equivale a poco menos del 4% del fondo total. En el mismo perodo, el fondo D ha recibido traslados y aportes netos por 418.000 millones. El fondo A en cambio solo muestra traslados y aportes netos de 47.030 millones, el C de 33.760 millones y el B una salida neta de -391.650 millones. Todas estas cifras estn expresadas en pesos de julio del 2007 (CENDA 2008 a,b). Quienes estn el fondo E mantienen un saldo promedio en sus cuentas que es seis veces superior al promedio. Ello se debe en parte a que son personas de ms edad, pero asimismo porque se trata de aliados de mayores ingresos, mejor informados y con maor capacidad para proceder al cambio, lo cual es usualmente un trmite bastante complicado (CENDA 2008a). De todo lo anterior se puede concluir que solo un pequesimo grupo de aliados, entre ellos muchos de altos ingresos, han logrado resguardar sus fondos de la crisis. El grueso de lo aliados ha 217
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incurrido en prdidas muy grandes, e incluso a lo largo de varios meses trasladaron sus fondos al fondo que sistemticamente ha venido perdiendo ms. El comportamiento sealado de los aliados, aparentemente insensible al riesgo e que incluso busc los fondos ms riesgosos durante varios meses, se debe principalmente a la informacin que han venido recibiendo de parte de las AFP, de las propias autoridades y de los medios de comunicacin.En efecto, constantemente todos ellos han venido recomendando no mover los fondos con el argumento que se trata de inversiones de largo plazo, al mismo tiempo que destacan las rentabilidades pasadas de los fondos ms riesgosos (CENDA 2008a). Por cierto, como cualquiera puede entender, nada de ello justica someterse voluntariamente a la prdida de ahorros que en miles de casos alcanzan ya a millones e incluso a decenas de millones de pesos. Evidentemente ello era perfectamente evitable si al inicio de la crisis hubiesen resguardado sus ahorros en instrumentos ms seguros, como aquellos donde se concentran las inversiones del fondo E o el de cesanta. Como dice la carta de un lector de El Mercurio que este medio publica recientemente: "Felizmente no hice caso a las recomendaciones de los expertos de no moverme y me cambi al fondo E en diciembre pasado, con lo cual evit perder un 23% de mis fondos. Hoy da los expertos siguen recomendando lo mismo."
El manejo de la autoridad y las AFP ha acrecentado el nivel de riesgo de los fondos

Durante este perodo el Parlamento aprob el proyecto del gobierno que ellimina la mayor parte de las restricciones a las inversiones de los fondos de pensiones por parte de las AFP, incluyendo ampliar el mrgen en el exterior e incluyendo la posibilidad de invertir en diversos derivados nancieros, con el solo aval de las agencias clasicadoras de riesgo. Ello ocurri al mismo tiempo que las prdidas de los fondos AFP crecian da a da y la crisis pona en evidencia en todo el mundo el ms completo fracaso de la teora, los instrumentos y las instituciones supuestamente expertas en administracin de riesgo. Las inversiones externas de las AFP presentan un grado muy signicativo de riesgo. De acuerdo a la SP, a agosto del 2008 ms del 86% de las prdidas del fondo A y el 82% de las del fondo B se originan en el extranjero. En ese momento se encontraban invertidos en el exterior el 32% de los fondos totales, un 95,2% de los mismos en renta variable y solo un 0,12% en bonos estatales. La mayor parte se encuentra en pases e instituciones
que han sido fuertemente afectadas por la crisis en curso. Un 56% se encuentra invertido en mercados emergentes, incluyendo un 20% en Amrica Latina, un 21% en Asia emergente y un 13% en Europa emergente (tabla 7). Solamente en Rusia tenan a esa fecha invertidos 628.149 millones de pesos, que equivalen a ms de 1.224 millones de dlares (tabla 8). Como se sabe, los mercados emergentes se han desplomado ms de un 50% desde el mximo alcanzado en octubre del 2007 y en el caso de Rusia, ha debido cerrar su mercado varias veces en los ltimos das para evitar un derrumbe violento (CENDA 2008c) Muchos de ellos se encuentran invertidos en instrumentos de dudosa liquidez. Preocupa por ejemplo que uno de los principales destinos de los fondos externos contina siendo un fondo denominado Dimensional Fund Advisors o DFA, el que concentra 937 mil millones de pesos, equivalentes a 1.827 millones de dlares y un 5,4% de las inversiones externas (tabla 2). Este fondo segn su propia pgina web est dirigido por varios acadmicos principalmente de la Universidad de Chicago y aplica modelos matemticos y teoras sosticadas para optimizar sus inversiones. Lamentablemente, en el mismo sitio no exhibe el respaldo de ninguna institucin que ofrezca garantas que los cuantiosos fondos de los aliados all depositados van a ser recuperados. De este modo, la liquidez de estas inversiones en el momento actual parece muy dudosa (CENDA 2008c). Las AFP no han tomado medidas para resguardarlos en el curso del ao de crisis. Al contrario, han continuado sacando fondos al exterior y los han desviado hacia mercados emergentes e ndices burstiles y especulativos, reduciendo casi a cero la inversin en pagars de gobiernos extranjeros (CENDA 2008c). Por administrar este verdadero desastre, no solo han seguido cobrando las comisiones usuales, las cuales junto al pago de primas y transferencias de fondos previsionales a sus compaas de seguros coligadas les han permitido apropiarse de uno de cada tres pesos cotizados por los aliados desde 1981 a la fecha; ahora han decidido unilaterlamente como siempre y sin ningn control de parte de la autoridad subir dos veces sus comisiones en el ao! Cabe hacer mencin especial que el caracter exploliador del sistema de jiubilaciones vitalicias ha quedado al descubierto con la quiebra de AIG; en efecto, su lial Interamericana se ha apropiado de los fondos de decenas de miles de aliados que le han contratado este "servicio," y que ahora descubren que perdieron sus fondos en riesgosas operaciones especulativas. 218
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CENDA advirti de toda esta situacin a las autoridades en cartas enviadas el 29 de agosto y el 12 de noviembre del 2007 (CENDA 2008e), sin recibir respuesta a ninguna de ellas. Solamente en agosto del 2008, un ao despus de iniciada la crisis, el presidente de la Comisin de Trabajo de la Cmara, diputado Sergio Aguil invit a CENDA a presentar un informe de las prdidas en el seno de la misma. Posteriormente, ha encabezado un proyecto de acuerdo de la Cmara que llama a las autoridades a transparentar la situacin y a tomar medidas para proteger los ahorros de los aliados.
Presidenta de la Repblica Presente Excma. Sra. Presidenta,

Nos dirigimos respetuosamente a Ud. para expresarle nuestra inquietud por el dao que vienen sufriendo cientos de miles de chilenas y chilenos, derivado de la privatizacin del sistema previsional, corroborado con la informacin entregada en estos das por la propia superintendencia de AFP. ste se ha visto agravado por las enormes prdidas sufridas por los fondos de pensiones desde el inicio de la crisis mundial en curso. Para paliar este dao, queremos someter a su alta consideracin las siguientes propuestas inmediatas: 1) Replegar ordenadamente los fondos de pensiones a inversiones seguras en el pas mientras dure la crisis, 2) investigar las dimensiones reales de las prdidas, 3) dar una solucin a las personas prximas a jubilar cuyo dao previsional se ha agravado por la crisis y 4) que se permita regresar al INP a las personas afectadas. Sin perjuicio de la necesidad de proceder ms adelante a la reforma general del sistema, nos parece que estas medidas deben abordarse sin demora.
Conclusin y Propuesta
De todo lo anterior se concluye que los fondos de pensiones enfrentan una emergencia sin precedentes que exige de la autoridad una respuesta acorde a la situacin que se vive. CENDA desea al respecto reiterar respetuosamente lo que ha venido planteado desde hace un ao: Investigar y transparentar las prdidas reales de los fondos de pensiones marcando efectivamente todos los instrumentos de inversin a sus precios de mercado actuales. Intervenir los fondos de pensiones para proceder a su repliegue urgente y ordenado a inversiones seguras en lo posible al interior del pas mientras pase la crisis. Ello parece lo prudente y sensato. Mirado en perspectiva, el que las autoridades hagan como si no pasara nada parecer del todo incomprensible e impresentable. Centro de Estudios Nacionales de Desarrollo Alternativo CENDA
6 de octubre 2008
Excma. Sra. Presidenta

Como es de su conocimiento, nuestra institucin ha venido denunciando desde hace aos las graves deciencias del sistema privatizado de pensiones, que dicen relacin principalmente con su cobertura, las caractersticas de sus benecios y la equidad del sistema en su conjunto. Nos sentimos legtimamente orgullosos que la reforma que recientemente ha implementado su gobierno haya recogido en parte el diagnstico y la solucin que fueran planteados originalmente por nuestra institucin respecto del primero de los problemas sealados. En efecto, los nuevos benecios solidarios vienen a paliar el hecho que la mayora de los aliados a las AFP van a recibir pensiones inferiores o muy cercanas a la mnima legal. En su momento, hicimos saber que segn nuestros clculos dichos benecios podran haber sido ms amplios y generosos sin variar la signicativa proporcin del presupuesto nacional que el pas ha venido destinando a pagar pensiones desde la privatizacin del sistema, hace ms de un cuarto de siglo. Asimismo, que nos pareca mezquino y ciertamente innecesario desde el punto de vista presupuestario que se negara a 219
Referencias: CENDA 2008a, Variacin de los fondos de pensiones AFP, 30 Septiembre 2008, -- 2008b,Variacin de los fondos de pensiones AFP, 30 Septiembre 2008, Cuadros Anexos. -- 2008c, Inversiones de los fondos de pensiones AFP en el exterior, Agosto 2008, -- 2008d, Presentacin a la Cmara de Diputados, actualizada al 30 de septiembre 2008, -- 2008e, Cartas autoridades,
Carta a la Presidenta Michelle Bachelet, 13 de Noviembre 2008 Excelentsima Sra. Michelle Bachelet Jeria
Manuel Riesco
las mujeres de menores ingresos que ameritan los nuevos benecios solidarios el derecho a recibirlos a los 60 aos, que todava es reconocida como la edad legal para jubilar. Ms an, que nos pareca que con ello se pretenda sentar el precedente que permitiese luego quitar este derecho a todas las mujeres, para ocultar parcialmente la incapacidad del sistema de AFP de ofrecerles montos mnimamente satisfactorios. Sin perjuicio de mantener estas objeciones y otras, nos parece que establecer la pensin bsica solidaria y el aporte previsional solidario, implementados durante su gobierno, han sido pasos muy importantes. Sus benecios los han empezado a recibir desde mediados de este ao ms de medio milln de personas, la mayora de ellas mujeres. Una proporcin signicativa de los hogares de menores ingresos estn viendo ya los frutos de esta reforma. Sin embargo, en su momento criticamos con fundamentos el que la reforma no tocase a las AFP, a las cuales ms bien reforzaba. Demostramos con miles de casos reales que estaban entregando pensiones que eran la mitad o menos de las que el INP todava ofrece a sus aliados con historias laborales similares. Llamamos la atencin acerca de la injusticia adicional que signicaba el hecho de que en el caso de los funcionarios pblicos esta situacin se agravaba an ms por el hecho que se les abonaron cotizaciones inferiores a las que les correspondan a lo largo de muchos aos. No dejamos de consignar asimismo que esta injusticia se haca extensiva a los jubilados del INP en las mismas circunstancias. Particularmente, coincidimos en aquello que Ud., Excma Sra. Presidenta, ha expresado, sobre la prdida de derechos que la privatizacin ha signicado para todas las mujeres, las que por otra parte representan a dos tercios de los adultos mayores. A todas ellas se ha cercenado el derecho reconocido por el antiguo sistema a jar su pensin a los 60 aos mediante la misma frmula de clculo que los hombres a los 65. En las AFP, en virtud de su mayor expectativa de vida, ellas reciben pensiones inferiores al menos en un tercio a los varones que tienen igual fondo acumulado. Una virtud se transforma de este modo en un castigo. Demostramos con datos de las propias AFP que incluso en los casos de cotizantes ejemplares, por as llamarlos, que han contribuido sin fallar un solo mes y siempre por el tope, sus pensiones resultan signicativamente inferiores a las que hubiesen percibido del INP y mucho peores en el caso de las mujeres.
Mostramos asimismo que slo las personas que han hecho signicativos ahorros voluntarios adems de sus cotizaciones obligatorias van a obtener jubilaciones mejores a las del INP. Sin embargo, resulta desde todo punto de vista una enorme injusticia que todas estas son personas de altos ingresos cuyo ahorro voluntario se nancia ntegramente con descuentos de impuestos los cuales incluso les dejan remanente. El monto de subsidios entregados por esta va a menos de 1% de los aliados resultaba el doble del gasto en las antiguas pensiones mnimas y asistenciales. Adicionalmente, demostramos la gravsima inequidad que representa el hecho que las AFP y compaas de seguros relacionadas con la previsin se hayan embolsado uno de cada tres pesos cotizados por todos los aliados entre 1981 y 2006, segn las propias cifras ociales. Mostramos como parte importante de estos dineros se han derrochado en sueldos y dietas millonarias de altos ejecutivos y directores de empresas, que supuestamente prestan un servicio pblico. Asimismo, en propaganda y los verdaderos ejrcitos de promotores que han utilizado en sus guerras comerciales y luego licenciado en parte sin el menor miramiento de acuerdo a su conveniencia. Mostramos como el INP presta servicios mucho mejores, a mucho ms personas, que el conjunto de las AFP y a un quinto del costo que cobran aquellas. Reclamamos cuando en el medio de la crisis se han permitido subir dos veces las comisiones, aumentando al doble sus ingresos por este concepto y el cobro de primas en el ltimo ao. Denunciamos la verdadera expropiacin que signica el hecho que las compaas de seguros exigen como prima el traspaso de la totalidad de sus fondos de pensiones, a las personas que contratan rentas vitalicias. Hicimos ver el riesgo que ello signica, como lo demostr el caso de una aseguradora local que cay en manos de un grupo delincuencial que la llev a la quiebra, dejando a sus pensionados vitalicios con pensin mnima otorgada por el Estado. Mostramos como ms de la mitad de los cargos embolsados por AFP y compaas de seguros corresponden a primas netas cobradas por estas ltimas, es decir, primas cobradas menos benecios pagados, tanto por rentas vitalicias como por invalidez y sobrevivencia. Finalmente, denunciamos como el grueso de las inversiones de los fondos de pensiones han ido a parar a manos de un puado de grandes grupos econmicos que operan en el pas. Solo doce grandes conglomerados tienen en su poder la mitad de estos fondos, entre los que ocupan 220
Manuel Riesco
lugares destacados los propietarios de las propias AFP. Incluso el yerno del ex-dictador se encuentra entre los principales favorecidos por estas inversiones. Mientras tanto, demostramos como los recursos colocados en el exterior se concentran en unas pocos fondos mutuos, la mitad en apenas ocho de ellos, algunos de los cuales no presentaban respaldos signicativos. Excma. Sra. Presidenta, Para subsanar todas estas situaciones evidentemente insostenibles, presentamos oportunamente ante su comisin asesora una completa propuesta de reforma. En la misma demostramos la factibilidad nanciera de resolver estos problemas mediante la re-introduccin gradual de un pilar de reparto nanciado con cotizaciones patronales. ste permita en conjunto con las pensiones pblicas bsicas y las derivadas del sistema de capitalizacin individual, garantizar a todos pensiones de por vida al menos similares a las que otorga hoy el INP. A condicin, desde luego, que se terminara con el sistema de AFP en su forma actual, se volviera a aliar a todos al sistema pblico el que puede cobrar, pagar y administrar cuentas a costos mucho menores, y se estableciera un sistema de gestin de inversiones similar al sueco, donde ms de 600 administradoras, entre ellas una estatal, compiten por otorgar este servicio a costos muy bajos. Como conclusin de nuestra presentacin ante su comisin asesora, advertimos que si no se tomaban a tiempo medidas de fondo para terminar con las evidentes injusticias del sistema privatizado, las que iban ms all de su falta de cobertura, nalmente iba a ocurrir lo mismo que en otros pases: la gente iba a exigir volver sin ms al antiguo sistema de reparto. Es lo que sucedido a raz de la crisis mundial. Excma Sra. Presidenta, Desde el primer momento de la crisis a mediados del 2007, advertimos de manera fundada a las autoridades pertinentes acerca del peligro que la misma entraaba para los fondos de pensiones. Las instamos por escrito en dos ocasiones a tomar medidas que en forma ordenada los pusieran a buen recaudo mientras durase la turbulencia internacional. Ni siquiera respondieron a nuestras cartas. Para remover la conciencia pblica acerca de lo que estaba ocurriendo, hemos venido publicando diariamente las prdidas de los fondos desde el inicio de la crisis, basados en los datos ociales obtenidos directamente desde la pgina web de la Superintendencia de Pensiones. Nuestras cifras
mostraban sistemticamente prdidas mayores que las que la propia Superintendencia y las AFP informaban a sus aliados, puesto que se comparaban con el momento en que los fondos alcanzaron su punto mximo. Hace pocos das, sin embargo, la Superintendencia de Pensiones nalmente ha debido publicar un informe, el que las AFP deberan estar enviando a todos los aliados, que ratica la exactitud de nuestros clculos: el fondo de pensiones en su conjunto ha perdido hasta el momento ms 25 mil millones de dlares, que representan ms de una cuarta parte del total. Los fondos B y A, donde se encuentra ms de la mitad de los aliados, han perdido ms de un tercio y poco menos de la mitad de su valor, respectivamente. Las prdidas han borrado con creces las ganancias de los ltimos tres aos y casi todas las obtenidas en circunstancias del todo excepcionales desde la introduccin de los multifondos el 2002. Las autoridades y las AFP han dicho que a larga ello no resultar demasiado signicativo, puesto que las inversiones recuperarn su valor cuando pase la crisis. Eso no es efectivo. No es verdad lo que dice el presidente de la asociacin de AFP, quin ha armado hace pocos das que los fondos se van a recuperar el ao 2009. Tampoco el 2010 como han dicho otros. Eso simplemente es una utopa. Si hay una utopa que la crisis ha derribado es la del inters compuesto. La ilusin, muy propia de banqueros y nancistas, que el dinero genera dinero por si mismo, sin intervencin de la produccin. Los analistas de los medios internacionales ms serios han venido recordando una y otra vez a lo largo de estos meses que los mercados nancieros histricamente apenas han sido capaces de mantener el ritmo de la inacin. Y eso con suerte. Las inversiones en bonos han resultado an peores. Los mismos analistas sealan que la probabilidad que los mercados nancieros continen su derrumbe a lo largo de varios meses es altsima. Basados en este falaz argumento, las autoridades y AFP han venido recomendando a los aliados que tampoco hagan individualmente lo que ellos se han negado hacer para el conjunto: hasta que pase la crisis, poner sus fondos a buen recaudo en el fondo E que hasta el momento no ha perdido prcticamente nada. Lamentablemente solo hay 68.000 cuentas en dicho fondo, un 0,76% el total, casi todas de aliados de altos ingresos que se han trasladado ms o menos a tiempo. Incluso el propio Ministro de Hacienda ha declarado que los fondos "estn a buen recaudo." Ha justicado esta sorprendente declaracin - que 221
Manuel Riesco
evidentemente no se aviene con las masivas prdidas que se podran haber evitado si l mismo hubiese actuado a tiempo - por el hecho que la mayor parte de las personas prximas a jubilar se encontraran en fondos de riesgo menor. En efecto, un 60% de las personas mayores de 55 aos tiene sus ahorros en el fondo D, que ha perdido "slo" un 12% desde el inicio de la crisis. Hay asimismo 7.305 personas que tienen cuentas en el fondo E que no ha perdido nada. Sin embargo que ocurre con las 73.810 personas mayores de 55 aos que mantienen cuentas en los fondos B y A y han perdido entre ms de un tercio y poco menos de la mitad de los mismos? Y las 246.958 personas que mantienen cuentas en el fondo C que han perdido ms de un quinto de su valor? En conjunto, se trata de 320.768 personas de carne y hueso que han perdido entre ms de un quinto y poco menos de la mitad de sus fondos. Se trata de un nmero casi igual al total de jubilados por vejez de las AFP en la actualidad y ms de la mitad de los beneciarios de la nueva pensin solidaria. Hay que considerar el hecho que, como se ha demostrado, an antes de perder estos fondos debido a la crisis estas personas ya estaban obteniendo jubilaciones signicativamente inferiores a las que hubiesen logrado de permanecer en el INP, y mucho peores en el caso de las mujeres. Muchos de ellos y muchos de los que estn en los fondos D y E son asimismo empleados pblicos que adicionalmente fueron daados por cotizaciones inferiores a las que les correspondan.
los fondos de pensiones son actualmente de liquidez muy discutible, y varias de las instituciones en que han conado aparecen hoy con su solvencia en cuestin. Esas inversiones debieran ser castigadas a su valor de mercado actual como lo han venido haciendo todos los grandes bancos. Es el momento de dar una solucin denitiva a todas las personas con dao previsional por la privatizacin del sistema y agravado ahora por la crisis. Nos parece que todo lo descrito ha demostrado hasta la saciedad que los mercados nancieros por si solos no les ofrecen pensiones decentes a nadie, menos an a todas las mujeres. Asimismo, que lo ms probable es que los problemas en los mercados nancieros se continen agravando antes de empezar a mejorar y luego su recuperacin no se complete sino en un plazo bastante largo. Sin embargo, an si alguien mantuviese la esperanza que se va a producir el milagro de una recuperacin no tan lenta, tendr que concordar que no llegar a tiempo para las personas prximas a jubilar. La solucin es sencilla, clara y muy precisa: debe permitirse volver al INP a todos aquellas personas prximas a jubilar que se encuentran afectados por el dao previsional. Es decir, a todos aquellos a quienes su pensin AFP resulte ser inferior a la que obtendran del INP con similar historia de cotizaciones previsionales. Excma. Sra. Presidenta, Nos despedimos de Ud. en la conanza que estos fundados planteamientos sern considerados. No albergamos ninguna duda que si as fuese y estas sugerencias fuesen implementadas en parte por su gobierno, la abrumadora mayora del pas se lo va a agradecer del mismo modo como ocurri con la reforma previsional ya aprobada. Nos parece asimismo difcil que alguien se pueda oponer de modo efectivo a medidas tan simples y efectivas, especialmente si las mismas se ejecutan con decisin. Quedando a su disposicin a este respecto, se despiden respetuosamente de Ud.
Excma. Sra. Presidenta,

Respetuosamente nos permitimos hacer presente a Ud. la urgencia de actuar con decisin ante esta grave situacin, para lo cual le rogamos tenga a bien considerar las medidas que siguen, entre otras posibles que le pudiesen sugerir sus asesores: Sin ms dilaciones, la autoridad debe considerar intervenir para obligar a las AFP a replegar todos los fondos a inversiones seguras mientras pase la crisis, que es lo que debiesen haber hecho al inicio de la misma evitando en buena medida este problema. Una mnima prudencia y el simple sentido comn de un buen padre o madre de familia sealan la conveniencia de poner todos los fondos efectivamente a buen recaudo hasta que pase la tormenta. Sera bueno asimismo que se investigara cual es la dimensin real de las prdidas. Nuestras investigaciones sugieren que parte signicativa de los instrumentos en que se encuentran invertidos
Centro de Estudios Nacionales de Desarrollo Alternativo CENDA Andrs Varela Presidente Manuel Riesco Vicepreside nte Hugo Fazio Director
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Manuel Riesco
Andrs Varela
Manuel Riesco
Hugo Fazio
Miembros del Directorio Jacques Chonchol Jacobo Schatn Miguel Lawner Estrella Daz Mara Anglica Illanes
Carta 23 de abril 2009 Sr. Claudio Reyes Barrientos Jefe Unidad Ejecutora Reforma Previsional Santiago
Ref: Respuesta del gobierno a carta de CENDA a Presidenta Bachelet del 13 de noviembre 2008, referida a las prdidas AFP
Estimado Sr. Reyes,

Nos dirigimos a Ud. en primer lugar para agradecer su atenta respuesta a la carta que nuestra institucin dirigi a la Presidenta Michelle Bachelet el pasado 13 de noviembre, referida al impacto de la crisis sobre el sistema de AFP, en la cual entre otras propuestas se sugera la conveniencia de permitir el regreso al INP de las personas prximas a jubilar. En su respuesta, se enumeran algunas acciones tomadas por el gobierno para enfrentar esta situacin, entre las cuales se destacan las instrucciones a las AFP en cuanto a respetar los lmites de inversiones en el exterior, la exibilizacin de la distribucin de saldos entre los diferentes fondos, el mejoramiento de la informacin a los aliados, especialmente en lo relativo al riesgo de cada fondo, por parte de las AFP y la autoridad, as como el monitoreo constante de las inversiones del fondo en el extranjero. Finalmente, destaca que la reforma previsional ha paliado el efecto de la crisis sobre los pensionados de menores ingresos, al suplir con mayor subsidio scal la disminucin experimentada por las pensiones del sistema privado debida a la crisis.
Sin desconocer la importancia de estas medidas - especialmente la reforma previsional respecto de la cual nuestra institucin se considera legtimamente partcipe en su autora -, venimos a reiterar por su intermedio al Supremo Gobierno y a la Excma. Sra. Presidenta la insuciencia de las mismas frente a las dimensiones del problema planteado. Al mismo tiempo, queremos permitirnos reiterar nuestras sugerencias de buscar soluciones alternativas. La realidad del asunto es que Chile se encuentra en estos momentos sin un sistema de pensiones efectivo. La crisis ha liquidado las bases mismas del sistema de AFP. Ms de 820.000 aliados prximos a jubilar no cuentan en este momento con un mecanismo que les garantice una renta estable, adecuada y segura. Peor an, en estos precisos momentos miles de ellos se encuentran en trmite de traspasar la totalidad de sus fondos de pensiones a empresas privadas que han cado en la insolvencia. Adicionalmente, cerca de medio milln de jubilados por el sistema privado se encuentra en grave riesgo de perder su pensin y quedar bajo al amparo de la garanta scal, con deterioro signicativo del monto de la misma. El sco, por su parte, se encuentra ante la obligacin de asumir de su presupuesto el pago de buena parte de estas pensiones, cuyo monto total alcanza a cerca de un billn de pesos anuales, debido a la falencia del sistema privado. La causa inmediata del problema es el colapso de la industria aseguradora privada a nivel mundial, de la cual depende el sistema de AFP para el pago de ms de la abrumadora mayora de sus pensiones. En efecto, como es de su conocimiento, ms del 60% del nmero total de pensiones pagadas por el sistema privado y ms del 70% del monto de las mismas son rentas vitalicias pagadas por las aseguradoras. Como es de pblico conocimiento, la crisis nanciera afect a esta industria de manera letal. La crisis de la aseguradora ms grande del mundo, la estadounidense AIG, reeja de modo palmario la situacin que afecta a la industria en su conjunto. Como es bien sabido, el gobierno estadounidense debi acudir al rescate de esta empresa, y los ciento setenta mil millones de dlares que le ha inyectado hasta el momento, que equivalen a poco menos del PIB chileno, han resultado insucientes para detener su derrumbe. La holandesa ING ha seguido un curso parecido, debiendo ser rescatada por el gobierno respectivo, el cual le ha inyectado hasta el momento varias decenas de miles de millones de Euros sin que ello haya frenado la cada de sus acciones. El mismo fenmeno ha afectado a otras grandes compaas 223
Manuel Riesco
aseguradoras internacionales como las tambin estadounidenses Principal Financials y Metlife. Las tres ltimas empresas han visto caer su valor en bolsa en ms de un 50% slo en febrero pasado y desde el inicio de la crisis todas ellas han perdido entre 80% y 90% de su valor burstil. En otras palabras, para los inversionistas estas empresas han perdido todo su valor. El problema para Chile es que las tres empresas referidas concentran ms de la mitad de las rentas vitalicias contratadas por los aliados al sistema de AFP. Una de ellas es asimismo duea de una de las AFP ms grandes. Adicionalmente, la industria aseguradora local reconoci prdidas por 200 millones de dlares en su ejercicio 2008, el grueso en el ltimo trimestre de dicho ejercicio. Ello que representa una cada de ms de 600 millones de dlares respecto de sus resultados del ejercicio anterior. Las han atribuido a las cuantiosas prdidas sufridas por su cartera de inversiones. A la luz de estos antecedentes, resulta inconcebible que la autoridad permita que los aliados que desean contratar una renta vitalicia opcin preferida por la abrumadora mayora de ellos puesto que les ofrece un monto estable mientras vivan - continen traspasando la totalidad de sus fondos de pensiones a empresas en este nivel de insolvencia evidente. Ello debe ser detenido de inmediato. La seguridad de los aliados y el cuidado del patrimonio scal as lo exigen. El colapso de la industria aseguradora privada se viene a sumar a las prdidas de los fondos de pensiones. Desde el inicio de la crisis el 25 de julio del 2007 y hasta el 10 de marzo del 2008, las mismas sumaron ms 17 billones de pesos de hoy (a nes del 2008 superaban los 18 billones de pesos), segn el seguimiento diario de prdidas que nuestra instucin viene calculando a partir de las cifras ociales publicadas por la Superintendencia de Pensiones (SP). Las prdidas reales de cuota alcanzaban a la misma fecha a ms de 30% del fondo total, ms de 46% del fondo A y cerca de 35% del fondo B. En el caso del fondo C y D las mismas eran de ms de 21% y 8,5%, respectivamente. Slo el fondo E no mostraba prdidas, sino una ganancia de 5,8% en el mismo perodo, al igual que el fondo de cesanta que mostraba ganancia de 4,2%, puesto que ambos estn invertidos en renta ja y en el pas; por lo mismo resulta inexplicable que a propuesta del gobierno, el parlamento haya aprobado recientemente invertir tambin parte de estos fondos en renta variable. Una buena manera de dimensionar la magnitud del desastre que representan dichas prdidas es la comprobacin que el total de las mismas equivale
casi exactamente a toda la revalorizacin neta de los fondos de pensiones entre 1982 y 2006. Esta ltima sum 18,7 billones de pesos del ltimo ao referido, como ha mostrado el estudio de CENDA "Resultados para sus aliados de las AFP y compaas de seguros relacionados con la previsin," basado en la informacin ocial de la SP. Es decir, en poco ms de un ao y medio las AFP han perdido la totalidad de las ganancias obtenidas por revalorizacin neta del fondo de pensiones a lo largo de toda su historia anterior. En efecto, como muestra el estudio referido, el balance acumulado del fondo de pensiones entre 1982 y 2006 muestra que los aportes de los aliados y el sco sumaron 36,8 billones, los que incluyen 27,8 billones en cotizaciones de los primeros. Por otra parte, los benecios pagados por las AFP y aseguradoras sumaron un total de poco ms de 9,8 billones de pesos. Puesto que la variacin del fondo en el perodo alcanz a poco ms de 45,6 billones, ello arroja un saldo de 18,7 billones que corresponde a la revalorizacin neta del mismo, originada en las inversiones gestionadas por las AFP menos los cobros de comisiones y primas efectuados por stas y las aseguradoras. La primera responsabilidad sobre dichas prdidas recae directamente sobre las AFP. Son ellas las que deberan haber puesto los fondos a buen recaudo apenas iniciada la crisis, a mediados del 2007. Ello resultaba perfectamente posible y fueron advertidas de ello por CENDA, entre otros. No hicieron nada. Por el contrario, impidieron que miles de sus aliados pusieran individualmente sus fondos a buen recaudo en el fondo E, puesto que orquestaron una campaa para convencerlos que no se cambiaran desde los fondos ms riesgosos. Al mismo tiempo, presionaron exitosamente para lograr que se ampliaran los lmites de inversin en el exterior y eliminaran restricciones a las mismas. A la luz de estos resultados, resulta escandaloso que las AFP y compaas de seguros hayan cobrado comisiones y primas por un total de 9,3 billones de pesos entre 1981 y 2006, lo que equivale exactamente a uno de cada tres pesos cotizados por los aliados en el perodo. Adicionalmente no ha sido desmentida la denuncia que los altos ejecutivos y directores de las AFP cambiaron sus propios fondos a la seguridad del E, mientras al mismo tiempo llamaban a los aliados a no mover los suyos. Lamentablemente, la autoridad tampoco tom medidas drsticas oportunamente para proteger los fondos de los aliados. Asimismo, colabor en la campaa de las AFP tendiente a que los aliados no se protegieran individualmente cambindose al fondo E. Aunque mucho se ha 224
Manuel Riesco
perdido ya, nunca ser tarde para cambiar esta forma de actuar.
Estimado Sr. Reyes,

Instamos por su intermedio al Supremo Gobierno a considerar proceder de inmediato a: 1.Iniciar una investigacin para aclarar la solvencia de cada una de las aseguradoras privadas que operan en el mercado de rentas vitalicias, y prohibnbir su operacin mientras no se demuestre su solvencia y la de sus casas matrices. 2.Intervenir para obligar a las AFP a replegar de inmediato el conjunto de los fondos a inversiones en renta ja y ojal en el pas. Ello permitir sincerar las prdidas reales incurridas, puesto que muchas de las inversiones actuales parecen de dudosa liquidez. 3.Ofrecer a los alados prximos a jubilar la alternativa de ua pensin vitalicia del INP, calculada de tal modo que les resulte igual a la que hubiesen obtenido de permanecer en esta institucin. Saludan a Ud. con la mayor atencin, Centro de Estudios Nacionales de Desarrollo Alternativo CENDA
la Cmara de Diputados el 12 de agosto del 2008.Posteriormente, CENDA insisti ante elMinistro del Trabajo el 6 de octubre del 2008, y ante la propia Presidenta Bachelet el 12 de noviembre del 2008. Mas vale tarde que nunca!
Odos sordos
Al nal, todo qued en nada, o casi nada. El acuerdo unnime de la Cmara de Diputados del 16 de marzo del 2009, de investigar las prdidas de los fondos de pensiones AFP, qued en eso. En un acuerdo unnime, nada ms. Nunca se constituy la respectiva comisin investigadora. Al parecer no es primera vez que pasa. La carta a la presidenta del 12 de noviembre del 2008 fue respondida en marzo del 2009 por el Subsecretario de Previsin, el que reiter lo que el gobierno haba hecho al respecto, que en denitiva fue esperar que la crisis pasara sin tomar medida alguna de signicacin para evitar las prdidas. Lo que es peor, tomaron varias medidas que aumentaron signicativamente el riesgo de los fondos, como incrementar el margen de inversin en el exterior y eliminar las restricciones al tipo de instrumentos autorizados. La regulacin qued exclusivamente en manos de las agencias clasicadoras de riesgo! Adicionalmente, el Subsecretario subray que con la reforma previsional la mayora de los aliados, los de menores ingresos, quedaba a cubierto puesto que su pensin iba a depender no de las AFP sino del Estado. Ello no deja de ser irnico, puesto que reconoce que solo ellos quedan a resguardo efectivo, porque no dependen de las AFP, sin embargo, se los obliga a continuar cotizando en dicho sistema. La nica acogida real de las denuncias de CENDA, fue una invitacin a la Comisin de Trabajo de la Cmara de Diputados, presidida por el Diputado Sergio Aguil, que fue citada especialmente para tratar el tema, el 12 de agosto del 2009. El mismo Diputado Aguil gestion el acuerdo de la Cmara antes referido, que no tuvo consecuencia alguna, como se ha mencionado.
Febrero 2010
Andrs Varela Presidente
Manuel Riesco Vicepreside nte
Hugo Fazio Director
cc. Sr. Domingo Namuncura Serrano, Gabinete Presidencial

23 de abril 2009
Cmara de Diputados investigar prdidas de fondos de pensiones AFP

El Mercurio informa el 17 de marzo del 2009que la Cmara de Diputados acord por unanimidad investigar las prdidas de los fondos de pensiones AFP. De este modo, con un ao y medio de retraso, la H. Cmara de Diputados responde positivamente a lapeticin hecha por CENDA el 29 de agosto del 2007 la que fue reiterada el 12 de noviembre del 2007. CENDA reiter esta solicitud en suPresentacin ante la Comisin de Trabajo de
Prdidas
Como se ha referido ms arriba, CENDA hizo un seguimiento de las prdidas de los fondos de 225
Manuel Riesco
pensiones prcticamente desde el primer da de la crisis, el 25 de julio del 2007, cuando un lapsus de la SP public prdidas que alcanzaban a un quinto del fondo. El sitio web de CENDA encabeza todos los das con la versin ms actualizada del grco de seguimiento de las prdidas y cuadros que respectivos. Del mismo modo, publica en forma mensual un informe de variacin de los fondos de pensiones, cuya versin correspondiente a febrero del 2010 se presenta en la nota que sigue.
Rentabilidad Real de los Fondos de Pensiones EN PORCENTAJE, DEFLACTADA POR U.F.

Promedio ltimos 12 anual Fondo de Enero meses ltimos 36 Pensiones 2010 Feb2009- meses Ene2010 Feb2007Ene2010
Tipo A-Ms -0,35 riesgoso Tipo B-Riesgoso 0,41 Tipo CIntermedio Tipo DConservador Tipo E-Ms conservador 1,18 1,14 1,15 42,67 32,07 21,37 13,64 6,54 -2,59 -0,36 1,31 2,45 3,39
Promedio anual(1)! Sept 2002Ene2010

8,74 7,01 5,96 5,09 3,59
Variacin de los fondos de pensiones AFP

Tal como CENDAviene alertando desde agosto del 2007 en cartas enviadas a autoridades, la crisis ha afectado de modo violento a los fondos de pensiones chilenos. Ello se reeja parcialmente en las cifra que son reportadas por las AFP e informadas por la Superintendencia de Pensiones (SP). A nes de diciembre del 2008, la variacin de fondos de pensiones informada por la SP expresada como variacin real de la cuota por fondo era la siguiente:
Fuente: SP, Informe mensual de los fondos de pensiones
Sobre la base de la informacin diaria publicada por la SP acerca de los valores de las cuotas y los distintos fondos y AFP, CENDA ha venido calculando las variaciones de los fondos a partir del 25 de julio pasado, que publica en el grco que sigue, corregido por inacin:
Variacin real de los fondos de pensiones AFP durante la crisis
Fuente: SP, Informe mensual de los fondos de pensiones
La Superintendencia debi reconocer que las prdidas en 12 meses hasta nes de diciembre del 2008 alcanzaban a cerca de la mitad del fondo A, aproximadamente un tercio del fondo B y alrededor de un quinto del fondo C, que en conjunto representan ms del 80% del fondo total y ms del 90% de las cuentas individuales. El informe ms reciente de la SP, a febrero de 2010, aunque registra prdidas en el ltimo mes, muestra la fuerte recuperacin del ltimo ao. An as, los fondos riesgosos A y B continan registrando prdidas cuando se comparan con su situacin anterior a la crisis. En el primer caso, las prdidas acumuladas en tres aos alcanzan a 8,5 por ciento. El ms rentable a lo largo de la crisis ha sido el conservador fondo E, que muestra una rentabilidad acumulada de 11,2 por ciento en los ltimos tres aos.
Fuente: CENDA, Cuadro de variacin de fondos de pensiones actualizado diariamente en www.cendachile.cl en base a SP.
El 25 de Julio de 2007 los fondos de pensiones administrados por las AFP alcanzaron un mximo de 53,8 billones de pesos, que equivalan a 104.060 millones de dlares al tipo de cambio de $517,37 vigente en ese momento (ver cuadro siguiente). A partir de entonces, han venido experimentando prdidas cuantiosas y crecientes en un movimiento de constantes uctuaciones muy fuertes. El rea en el grco representa las prdidas totales, da a da, respecto del valor alcanzado el 25 de julio del 2007. Se calcula a diario aplicando al valor del fondo de entonces la variacin en el valor real de la 226
Manuel Riesco Variacin Real Fondos de Pensiones AFP (miles de millones $ julio 2007)
Traslado Disponibl s+ es Hasta Cotizacio Participa 07/ % % Cuota nes - cin (% Marzo/ Variaci Fondo real (+) Benefici del fondo 2010
$11.547
cuota desde ese momento. La parte de color rojo muestra la diferencia entre el valor del fondo entonces y ahora. El rea amarilla corresponde a los aportes netos de los aliados en el perodo transcurrido, las que tambin fueron a prdida. El grco se expresa en miles de millones de pesos del 25 de julio del 20072 . Como referencia, se incluye a la izquierda del grco una pequea barra azul que representa las cotizaciones totales del 2006, las que sumaron 2,1 billones de pesos. Es decir, en poco ms de un ao las AFP han perdido el equivalente a ms de nueve aos completos de aportes de los trabajadores (ver cuadro anexo "variacin diaria" y "grco prdidas" en www.cendachile.cl/perdidas_afp). Adicionalmente, la prdida as estimada en moneda de 25 de julio del 2007 se expresa en pesos del da actualizndola por las UF respectivas y se convierte a dlares al tipo de cambio del da3 . Estos valores se publican junto a las prdidas de cuota de cada fondo en un contador disponible en el sitio www.cendachile.cl, as como en varios otros sitios web del pas. La turbulencia no han afectado por igual a todos los fondos, sino especialmente a los que estn invertidos en renta variable. stos acumulan todas la prdidas, mientras el fondo E y el modesto fondo de cesanta, invertidos en renta ja y en el pas en su mayor parte, han logrado mantener su valor hasta el momento.Esto se aprecia en el cuadro que sigue, que muestra la variacin real de la cuota de los diferentes fondos desde el 2 de julio del 2007 y se actualizan diariamente.
Total por Fondos (*)

A B C D E Total
25jul-2007
$12.141 $12.525 $23.136 $5.350 $685 $53.839
n total real (+)
(**)
os (***)
$1.582 -$87 $293 $1.112 $1.093
total)
21,44% 20,72% 42,06% 12,34% 3,44%
-$594 -4,89% -17,92%
$11.162 -$1.363 -10,88% -10,18% $22.659 $6.649 $1.853 $53.871 -$476 -2,06% $1.298 24,26% -3,33% 3,47%
$1.168 170,47% 10,94% $32 0,06% -7,36%
$3.993 100,00%
US$ 7,72
Total US$ US$ julio 07 (+) 104,06
US$ 104,13 US$ 0,06 0,06%
(++) Total prdidas en millones US$ al cambio del ltimo da disponible: (+) $/US$ al 25 julio 07= 517,37
-U$ 8.637,88
(++) $/US $ del da 512,55
(+) $/UF al 25 (++) $/UF julio al dia de 2007 18.744,11 hoy 20.953,93
mil equivalent -$4.427,34 millones es a: de $ del da.
Fuente: CENDA, Cuadro resumen de variacin de fondos de pensiones actualizado diariamente en www.cendachile.cl en base a SP.
Como se puede apreciar en el cuadro anterior, el 25 de julio del 2007, el fondo de pensiones totalizaba 53,8 billones de pesos, casi exactamente la misma suma que alcanzaba el 7 de marzo del 2010, ms de dos aos y medio despus. Sin embargo, durante el mismo perodo, los aliados y el sco ingresaron al fondo aportes netos por un total de 3,9 billones de pesos. Es decir, cotizaciones y otros aportes de los aliados bonos de reconocimiento y otros subsidios estatales, netos de benecios pagados y los traspasos efectuados a compaas de seguros, con cargo al
En el grco se aprecia la evolucin de la variacin del valor del fondo a partir de ese momento segn son reportadas diariamente por las AFP (rea roja). A las prdidas del fondo se agregan - o se descuentan a los aumentos del mismo, segn sea el caso - las cotizaciones efectuadas por los aliados y bonos de reconocimiento enterados por el sco, netos de benecios pagados por las AFP. Ello se calcula como la diferencia entre la variacin de la cuota y el monto del fondo en el perodo (las cotizaciones netas de benecios se muestran en rea de color amarillo) (ver CENDA, cuadro anexo "variacin diaria" y "grco prdidas" en www.cendachile.cl/perdidas_afp). Todas las cotizaciones netas del perodo fueron asimismo a prdida. Expresado de otro modo, las prdidas totales se calculan aplicando diariamente la variacin real de la cuota sobre el valor del fondo al 25 de julio del 2007. Luego, el valor diario del fondo en pesos se divide por la UF del da y se multiplica por el valor de la UF al 25 de julio del 2007, para expresarlo en moneda de esa fecha. La diferencia entre el valor del fondo en ambas fechas es la prdida del fondo (rea roja) y la diferencia de sta con la prdida total estimada a partir de la variacin de la cuota son los aportes netos de los cotizantes que asimismo fueron a prdida (rea amarilla del grco).
3
Si se miden en dlares corrientes, las prdidas del fondo de pensiones resultan an mayores, puesto que se ha reducido de 104.060 millones de dlares el 25 de julio de 2007 a 68.040 millones al 8 de diciembre del 2008, lo que arroja una prdida de -36.020 millones de dlares corrientes. Si a esa cifra se agregan las cotizaciones y otros aportes netos del perodo, los que suman 2.780 millones de dlares adicionales que han ido asimismo a prdida, se alcanza un total de 38.800 millones de dlares. Otros clculos denunciados en el Senado estiman cifras an mayores, del orden de 47.000 millones de dlares.
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Manuel Riesco
fondo de pensiones. Esa enorme suma fue toda a prdida, puesto que el fondo alcanza el mismo valor que dos aos y medio atrs. Dicha prdida equivale al 7,36 por ciento del fondo existente al inicio de la crisis. Esa es exactamente la variacin real que ha experimentado la cuota que publica la SP, que es un ndice que mide la prdida o ganancia de $100 invertidos en cada uno de los fondos y del conjunto de ellos. La variacin de las cuotas se muestra en el grco siguiente.
la menor volatilidad. Lo opuesto ocurre con el fondo A (ver grco).
Fuente : CENDA, cuadro "Riesgo por Fondo", en CENDA, Cuadro de variacin de fondos de pensiones actualizado diariamente en www.cendachile.cl en base a SP.
Ello se conrma en el grco que sigue, que muestra la evolucin real de la cuota de los diferentes fondos a partir del 25 de julio del 2007 y se actualiza da a da.
La consecuencia de lo anterior se aprecia asimismo en el grco que sigue, que muestra la evolucin del valor real de los fondos desde el inicio de la crisis. Se observa que la considerable baja del fondo total se explica principalmente porque el fondo A (azul) se reduce a menos de la mitad y el B (rojo) baja asimismo fuertemente, mientras el C (amarillo) y D (verde) disminuyen menos y el E (gris) incrementa el suyo considerablemente pero representa una fraccin muy pequea del fondo total. Cabe consignar que este grco muestra el valor total de los fondos, los que varan en parte por las prdidas pero asimismo por los aportes y traspasos netos de los aliados y el sco, los que se analizan ms abajo. Se aprecia que el valor total real del fondo nunca ha recuperado sus niveles del 25 de julio del 2007. Ello signica no solo que no gan nada en el perodo, sino adems, que todos los aportes netos ingresados al fondo por los aliados y el sco fueron asimismo a prdida.
Lo mismo se presenta de otro modo en el cuadro que sigue, que muestra la rentabilidad mxima y la volatilidad de la misma (estimada como la desviacin estndar) para cada uno de los fondos. Se aprecia claramente que a partir del 25 de Julio del 2007, el nico fondo que muestra una rentabilidad positiva es el E, que asimismo muestra 228
Manuel Riesco
Fuente : CENDA, cuadro "Grfico historia valo!r fondos", en CENDA, Varias estadsticas AFP, actualizado diariamente en www.cendachile.cl en base a SP.
Las prdidas son muy parecidas para todas las AFP, como se aprecia en el grco que sigue, que muestra la variacin real de la cuota promedio de cada AFP - considerando todos los fondos - desde el inicio de la crisis. A marzo del 2008 AFP Cuprum presenta prdidas algo mayores que el promedio, mientras las de Planvital son levemente inferiores.
Superintendencia de pensiones conrma prdidas adelantadas por CENDA

La Superintendencia de pensiones (SP) ha publicado su informe mensual de fondos de pensiones correspondiente a octubre del 2008.En el mismo arma: "El valor de los Fondos dePensiones alcanz a US$ 69.084 millones al 31 de octubre de 2008. Con respecto a igual fecha del ao anterior, el valor de los Fondos disminuy en US$ 25.168 millones, equivalente a 26,7 por ciento." La cifra clave, que la SP cuida de omitir del resumen de su informe, pero que est contenida en el texto completo del mismo en el cuadro que se reproduce ms abajo, son las prdidas en 12 meses al 30 de octubre del 2008. Las mismas alcanzan a 45,07 por ciento, 34,18 por ciento, 22,5 por ciento, 12,08 por ciento y -0,88 por ciento para los fondos A, B, C, D y E, respectivamente. Tales son las exactamente las cifras de prdidas que www.cendachile.cl viene adelantando diariamente al pblico. Las cifras muestran asimismo que las prdidas desde el inicio de la crisis han revertido las ganancias de los ltimos aos casi por completo. Todos los fondos con renta variable muestran altas prdidas anuales en los ltimos tres aos, y las antes abultadas ganancias que exhiban desde los inicios de los multifondos se han anulado en buena medida.
Fuente : CENDA, cuadro "Movimientos", en CENDA, Cuadro de variacin de fondos de pensiones actualizado diariamente en www.cendachile.cl en base a SP.
9 de marzo 2010.
Fondos de pensiones privados estadounidenses pierden dos billones de dlares

El jefe de la ocina de presupuesto del congreso ha estimado que los fondos privados de pensiones estadounidenses han perdido 2 billones de dlares en los ltimos 15 meses, equivalentes al 20 por ciento del total (AP 7/10/2008). Cabe hacer mencin que dichos fondos - como los llamados 401k, por ejemplo - son planes de ahorro con benecios tributarios que complementan el sistema pblico de pensiones. Este ltimo contina siendo de reparto - Bush pretendi privatizarlo parcialmente el 2005 y fracas ante la cerrada oposicin de la abrumadora mayora del pas - y no ha sufrido menoscabo con la crisis en curso.
7 de octubre 2008
7 de noviembre 2008
AFP Campeonas mundiales de prdidas!

De este modo titula la revista Brasilea Valor econmico un reportaje publicado el 18 de noviembre acerca de lasprdidasde los fondos AFP. Elmismose basa en un informe presentado por la OCDE ante la OIT, que conrma las cifras entregadas por CENDA, en el sentido que los 229
Manuel Riesco
fondos en su conjunto han perdido entre un 30 por ciento y el fondo ms riesgos poco menos de un 50 por ciento. Entre otras consecuencias de la crisis sobre los fondos privatizados, el informe se reere al n de las AFJP en Argentina y menciona que en Eslovaquia el 6 por ciento de los aliados han retornado al sistema antiguo en pocas semanas menos mal que all tienen la posibilidad de hacerlo.
LUNES 10 DE NOVIEMBRE DE 2008
Las AFP perdieron en un ao toda la revalorizacin neta del fondo desde 1981 hasta el 2006
Una AFP public un aviso a pgina completa en El Mercurio del 27 de noviembre donde muestra un grco de las ganancias y aportes de un aliado "tipo" desde 1981 la fecha. Concluye que incluso despus del derrumbe de todos fondos excepto el E desde el inicio de la crisis "slo ha disminuido parcialmente sus ganancias y no sus ahorros previsionales aportados."
Esto es completamente falso y congura delito de publicidad engaosa. Ello fue reconocido por la Superintendencia de Pensiones (SP), que en respuesta a una denuncia del Senador Alejandro Navarro basada en la informacin de CENDA que sigue. En su ocio ordinario 3875 del 24 de febrero del 2009, la Superintendenta de Pensiones Solange Bernstein responde al Senador Navarro que "Esta Superintendencia observ y represent oportunamente a AFP Habitat los trminos de la publicidad a la que alude el H. Senador, representndole que dicha publicidad podra conducir a equvoco, la que en todo caso fue eliminada." Es interesante destacar de paso que el propio grco de las AFP muestra como la crisis ha esfumado en un ao las ganancias cticias logradas en los fondos ms riesgosos desde el
2002 hasta mediados del ao pasado. Del grco se deduce asimismo que los aportes de los aliados seran ms o menos un tercio del ahorro previsional total y los dos tercios restantes se deberan "al trabajo de su AFP." La verdad es exactamente la contraria. Desde el inicio de la crisis las AFP han dilapidado toda la revalorizacin neta del fondo. O sea, el resultado de todo su "trabajo," por el cual nos han cobrado carsimo adems, se ha esfumado completamente. Es decir, todo lo que queda son los aportes de los aliados y el sco, con cargo a los cuales las AFP y compaas de seguros han pagado adems ntegramente las pensiones y otros benecios recibidos por los aliados desde el inicio del sistema. Segn cifras de la Superintendencia de Pensiones (SP), del total de aumentos del fondo de pensiones entre 1981 y 2006, dos tercios correspondan a aportes de los aliados y subsidios del sco, mientras solo un tercio corresponda a revalorizacin neta del fondo. Esta ltima se perdi ntegramente desde el inicio de la crisis. Basado en las cifras ociales, el estudio de CENDA "Resultados para sus Aliados de las AFP y compaas de seguros relacionados con la previsin," demuestra que entre 1981 y 2006 los aportes de los aliados y el sco a las AFP sumaron 36,8 billones de pesos, que equivalan exactamente a un 66,4% de los aumentos del fondo acumulados al 31 de diciembre del 2006. Estos ltimos son iguales al saldo nal que esa fecha alcanzaba a un poco ms de 45,7 billones de pesos, ms los benecios pagados que sumaban 9,86 billones de pesos y menos el 1ondo inicial que a nes de 198 era de 0,17 billones. Todas las cifras se expresan en pesos del 2006. Con cargo a esos aportes, las AFP y compaas de seguros pagaron en el mismo perodo pensiones y otros benecios por un total de 9,86 billones de pesos. Las cifras anteriores dejan un saldo de 18,7 billones de pesos para la revalorizacin neta. La misma corresponde exactamente a un 33,7% de los aumentos del fondo. Hasta un nio sabe que 36 (los aportes de aliados y sco) es el doble de 18 (la revalorizacin neta). Es decir, el "trabajo de las AFP" slo haba aportado un tercio, mientras los aportes de los aliados y el sco equivalan a dos tercios. El lector puede comprobar fcilmente con una calculadora que la suma neta de estas cifras, es decir, el saldo inicial (0,17 billones), ms los aportes de aliados y sco (36,8 billones) menos los benecios pagados (9,86 billones), ms la revalorizacin neta (18,7 billones), arroja el saldo nal del fondo de 45,8 billones de pesos al 31 de 230
Manuel Riesco
diciembre de 2006. Las cifras completas se presentan en el cuadro que sigue.
Donde est la trampita? Por cierto, en la enorme tajada de los fondos que las AFP y compaas de seguros se echaron al bolsillo. Naturalmente, hay que descontarla de la revalorizacin bruta fruto del "trabajo de las AFP" para ver los resultados reales para los aliados. En el grco publicado por ellas, en cambio, le descuentan todos estos enormes costos a los aportes de los aliados y no los muestran para nada. Como se muestra en el cuadro, entre 1981 y 2006 las AFP se embolsaron 4,0 billones de pesos en comisiones mientras las compaas de seguros se echaron al bolsillo primas netas de benecios por un total de 5,3 billones de pesos. Es decir, entre ambas se apropiaron nada menos que 9,3 billones de pesos. Esta inmensa cifra es exactamente equivalente a todas las pensiones y otros benecios benecios pagados por ellas a los aliados en el mismo perodo. Por otra parte, si se la compara con los aportes totales de los aliados sin contar al sco, los que suman 27,9 billones de pesos en el perodo, se comprueba que las AFP y compaas de seguros se han quedado con uno de cada tres pesos cotizados entre 1981 y 2006. Que ha pasado desde el inicio de la crisis? Las prdidas acumuladas por los fondos de pensiones entre el 25 de julio del 2007 y el 8 de diciembre del 2008 alcanzaron a -18.5 billones de pesos! Es decir, exactamente a la revalorizacin neta lograda por "el trabajo de las AFP" entre 1981 y el 2006. En otras palabras, todo lo que nos aportaron lo perdieron, y por este servicio nos han cobrado uno de cada tres pesos cotizados en todos estos aos. Para ser justos, es necesario agregar que entre nes del 2006 y el inicio de la crisis el 25 de julio del 2007, el fondo de pensiones haba aumentado hasta alcanzar 53,8 billones de pesos de esta
ltima fecha. Es decir, 8,1 billones ms que al 31 de diciembre del 2006. Sin embargo, de esa cifra un billn de pesos se debe a la inacin, que alcanz a 2,23% entre esas fechas. Por otra parte, los aportes netos de los aliados y el sco al fondo, una vez descontados los benecios pagados, alcanzaron a poco menos de un billn de pesos entre las mismas fechas. Por lo tanto, la revalorizacin neta del fondo en la euforia vivida entre el 31 de diciembre del 2006 y el 25 de julio del 2007 alcanz a la nada despreciable cifra de unos seis billones de pesos de este ltimo mes. Hasta ahora, es todo lo que queda del "esfuerzo de las AFP" a lo largo de casi tres dcadas. La Presidenta de Argentina, Cristina Fernndez calic la privatizacin de los fondos de pensiones como un "saqueo." A la luz de estas cifras, el lector podr sacar sus propias conclusiones respecto de Chile.
Publicidad engaosa de las AFP: Superintendencia de pensiones acoge reclamo de Senador Navarro basada en denuncia de CENDA
La Superintendencia de Pensiones acogi la intervencin del H. Senador, don Alejandro Navarro Brian, en la sesin del 23 de diciembre de 2008 respecto a la publicidad engaosa que efectan las AFP. Dicha intervencin se bas en ladenuncia de CENDA. sta demuestra quelas AFP han perdido 18 billones de pesos del fondo de pensiones en el curso de la crisis y ello equivale exactamente a la revalorizacin neta total del fondo desde 1981 al 2006, expresada en moneda de este ltimo ao. En otras palabras, perdieron todo el aporte de su gestin de inversiones del fondo. Sin perjuicio de ello, por sus servicios han cobrado a sus aliados 9,3 billones de pesos en el mismo perodo, conjuntamente sus compaas de seguros relacionadas, lo que equivale a uno de cada tres pesos cotizados. Ello contradice lo que proclama un aviso de la AFP Habitat, publicado a pgina completa en los principales diarios -ciertamente pagado con cargo a los aliados - en la cual armaban que las prdidas solo haban anulado las ganancias extraordinarias de los ltimos aos, dejando intactas las de aos anteriores. En su ocio ordinario 3875 del 24 de febrero del 2009, la Superintendenta de Pensiones, 231
Manuel Riesco
Solange Bernstein, responde al Senador Navarro que "Esta Superintendencia observ y represent oportunamente a AFP Habitat los trminos de la publicidad a la que alude el H. Senador, representndole que dicha publicidad podra conducir a equvoco, la que en todo caso fue eliminada.
AFP Nuevo rcord mundial de prdidas!

El Mercuriopublica el 24 de junio del 2009datos de un informe de la OECD acerca de las prdidas de los fondos de pensiones en diferentes pases debido a la crisis. En su informe anual sobre los sistemas de jubilacin, en el que revis a 23 de sus miembros, la OCDE arma que los fondos privados de pensiones perdieron 23 por ciento de su valor en 2008, lo que habra endurecido las condiciones de pobreza para los adultos mayores. De acuerdo al peso relativo de estos planes en los ingresos que reciben los jubilados, la cada de stos fue en torno al 12,5 por ciento. Este dato est muy inuenciado por los EE.UU. donde los ahorros previsionales denominados 401k - que son una capitalizacin colectiva con fuerte estmulo tributario, parecido al sistema de ahorro previsional colectivo recientemente establecido en Chile tienen un peso relativo importante en las pensiones nales. En todos los pases de la OECD, sin embargo, incluido los EE.UU., el peso de la capitalizacin es menor o bajo, correspondiendo la mayor parte de las pensiones al sistema de reparto. ste opera como un seguro muy parecido al seguro obligatorio de automviles, en el cual todos cotizan obligatoriamente una prima pequea, la cual nancia en este caso las pensiones. En otras palabras, el mercado de capitales no interviene mayormente en los sistemas de reparto. El nico efecto de la crisis es sobre los excedentes de cotizaciones sobre pensiones que son cuantiosos todos los pases de la OECD. Sin embargo los mismos estn administrados por el Estado e invertidos en renta ja por lo cual no han sufrido prdidas mayores. En cualquier caso, de haber una pequea prdida ella solo afecta las nanzas pblicas, puesto que en el sistema de reparto las jubilaciones dependen slo de los ltimos sueldos y el nmero de aos cotizados. Segn el informe del a OECD, las personas que ms vieron afectado su retiro por la crisis fueron aquellas que dependen en gran medida de un sistema de pensiones en el que se ahorra para
construir un fondo propio, aquellos que estn a punto de jubilar y los que concentraron gran parte de sus inversiones en renta variable. A nivel de pases, las prdidas fueron mayores en los que se invirti la proporcin ms importante en acciones. Irlanda, con una cada de 37,5 por ciento; Australia, 26,7 por ciento, y EE.UU., 26,2 por ciento, lideraron los desplomes. En tanto, Mxico, con un descenso de 5,2 por ciento; Repblica Checa, 7,2 por ciento; y Alemania, 8,5 por ciento, tuvieron las cadas ms moderadas debido a su mayor concentracin en renta ja. El efecto para las personas vara en funcin del peso que los sistemas privados tienen en sus ingresos de jubilacin. Segn informa El Mercurio, Chile, pese a que no est en el estudio, no es la excepcin. En 2008, el fondo A -que puede invertir hasta 80 por ciento en renta variable- retrocedi 40,26 por ciento, mientras que el ms conservador E perdi 0,93 por ciento. Como se sabe, es el nico pas del mundo en que las pensiones dependen exclusivamente de la capitalizacin. A confesin de parte...
El gran engao: Rentabilidad real de los fondos AFP

"El fondo A de las AFP ha ganado un 72 por ciento real desde sus inicios" titulaba eufricoEl Mercurio del viernes 4 de septiembre del 2009y agregaba: "A siete aos de la puesta en marcha del sistema de multifondos en septiembre de 2002, los portafolios A y B acumulan una rentabilidad real de 71,92 y 54,02 por ciento, respectivamente. Mientras, el rendimiento promedio anual de ambos fondos es de 8,13 y 6,43 por ciento, cifras que superaron las expectativas jadas en un comienzo." La informacin regular de la Superintendencia de AFP presenta asimismo estas cifras mes a mes, como prueba del xito extraordinario del sistema de multifondos, instalado durante los gobiernos de la Concertacin. Es aire caliente. Estas rentabilidades son ilusorias y se explican exclusivamente por el hecho que los multifondos se establecieron justo en el inicio del burbujazo especulativo que afect a las monedas y bolsas de los pases emergentes a partir del ao 2002.
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Manuel Riesco
Ello se aprecia claramente en el grco adjunto, tomado de www.mscibarra.com el 31 de agosto pasado, que muestra la evolucin de los mercados nancieros mundiales entre marzo del 2000 y agosto del 2009, todas expresadas en Euros. Como se ha venido mostrandoen estas notas, las bolsas de los pases desarrollados (verde) han venido cayendo por diez aos desde su mximo alcanzado a principios del 2000. Tambin se recuperaron entre el 2002 y el 2007, pero moderadamente de modo que nunca superaron su mximo anterior. A lo ms llegaron a un 80 por ciento del mismo el 2007. Luego caen nuevamente hasta marzo del 2009 y nalmente rebotan moderadamente hasta agosto de este ao. En total, se encuentran actualmente un 45 por ciento por debajo de sus mximos del 2000. El conjunto de las bolsas del mundo (azul claro), es decir, la suma de los desarrollados y emergentes, todos expresados en Euro, sigue casi exactamente la misma trayectoria. Ello se explica porque los mercados de los pases desarrollados tienen un peso determinante en el conjunto. Losespeculadores no se la pueden con los mercados de los pases desarrollados, puesto que pesan demasiado para ellos. De este modo la evolucin de esos mercados reeja ms o menos adecuadamente el comportamiento del ciclo econmico general. Sin embargo, otra cosa es lo que ocurre con los pases emergentes. Puesto que son mucho ms pequeos, los especuladores hacen all de las suyas. Eso se comprueba en el gigantesco burbujazo que afect sus bolsas y sus monedas entre el 2002 y el 2007. Como se aprecia en el grco, los BRIC (naranja) alcanzaron entonces una altura equivalente a 2,4 veces su mximo del 2000. El conjunto de los emergentes (gris) tambin
toc e cielo subiendo un 1,8 veces por encima del 2000, la misma altura que alcanz la bolsa chilena (azul piedra). Por cierto que cayeron a tierra violentamente cuando se revent el burbujazo y en octubre del 2008 iban camino a empatar con los mercados desarrollados. . Sin embargo, fueron afectados en ese momento por el gran rebote que se inici en ese momento y que los ha elevado nuevamente ms o menos hasta la altura que tenan el 2000, al inicio del presenteciclo largo "del oso." El mismo que va a reventar apenas termine la transitoria recuperacin actual de los mercados desarrollados. Estos ltimos probablemente todava no tocan fondo en el curso del actualciclo largo. Ya se sabe que estos brincos amplicados no fueron sino "un boom especulativo empujado por el optimismo de los pases desarrollados" como escribi John Authers en el nancial Times el 8 de junio del 2009. Se reitera que todas estas mediciones son en Euro, que es una moneda relativamente estable. Si se considera la inacin del Euro, las cadas son an mayores. Es decir, los saltos reejan cambios tanto en las bolsas como las monedas de los pases emergentes Los fondos de las AFP se inaron siguiendo el burbujazo 2002-2007 y eso es lo que explica las elevadas "rentabilidades" en el perodo, especialmente las de los fondos A y B. Puesto que se trata de una ilusin, ciertamente se esfumar ms temprano que tarde y las cosas volvern a la triste realidad de los rendimientos de largo plazo de los mercados nancieros. Como ahora sabemos, stospasan a prdida la mayor parte del tiempoy susrendimientos de largo plazo son del orden del 1 por ciento real anual, en promedio. Para que funcione la capitalizacin individual se requiere a lo menos un 4 por ciento, com se sabe. Aparte que no se sostiene un sistema que la mayor parte del tiempo se encuentra a prdida, en el largo plazo. No dan el ancho!
sbado 5 de septiembre de 2009
AFP: Subiendo la apuesta

Losantecedentes aportados por la Delegacin Laboral Chilena ante la 98.a reunin de la Conferencia Internacional del Trabajo, mostraron que la crisis ha puesto en evidencia la inviabilidad nanciera del sistema privatizado de pensiones 233
Manuel Riesco
hacindolo insostenible. Ello porque sus principales soportes conceptuales se han demostrado equivocados. En efecto, la crisis ha demostrado que en el largo plazo los mercados nancieros mundiales han estado a prdida la mayor parte del tiempo y sus rendimientos promedio son inferiores al 1,6 por ciento anual real, lo cual no permite sostener una rgimen de capitalizacin individual como el chileno, que se dise suponiendo un 4 por ciento de retorno real anual promedio. Por otra parte, las compaas de seguros no tienen la solvencia requerida para traspasarles en propiedad la totalidad de los fondos ahorrados por los aliados que contratan renta vitalicia. De este modo, Chile se encuentra en estos momentos en la prctica sin un sistema de pensiones efectivo. Losmismos antecedentesmostraron que las prdidas de los fondos de pensiones chilenos sumaron 18 billones (millones de millones) de pesos chilenos (poco menos de 30.000 millones de dlares) entre julio del 2007 y marzo del 2009. Esa cifra equivale a ms de seis aos de contribuciones del conjunto de los aliados, los que suman 3 billones de pesos anuales. Por otra parte, las prdidas llegaron a igualar a la revalorizacin neta del fondo de pensiones entre 1981 y diciembre del 2006, antes de la crisis. En otras palabras, en un ao y medio perdieron todo lo ganado a lo largo de un cuarto de siglo de existencia (CENDA 2007). Las prdidas han afectado principalmente a los fondos ms riesgosos como el A y el B, que tienen la mayor parte invertidos en acciones y otros instrumentos de renta variable. A octubre del 2008 las prdidas del fondo A a 47 por ciento y las del B a 36 por ciento. Desde esa fecha se han recuperado parcialmente y a nes de agosto del 2009 las mismas alcanzaban a 24 por ciento en el caso del fondo A y a 17 por ciento en el caso el fondo B. Los nicos fondos que no han perdido a lo largo de la crisis han sido el E y el de cesanta, que estn invertidos en renta ja en Chile. Sin embargo, el fondo E representan menos del 1,7 por ciento de los aliados, en cambio, ms del 52 por ciento de los mismos tiene sus ahorros en los fondos A y B. La estrategia seguida por el gobierno y las AFP durante la crisis ha sido aumentar ms an el nivel de riesgo de los aliados, reduciendo las regulaciones sobre las inversiones de las AFP e incrementando sus lmites de inversin en el extranjero. En efecto, la reforma previsional del 2008 y lasresoluciones de inversiones dictados por la Superintendencia de Pensionesel ao 2009 autorizan a las AFP ainvertir incluso en derivados
nancieros, con la sola condicin que sean bien calicados por las agencias clasicadoras de riesgo, permiten invertir parte de los fondos E yde cesantaen acciones y otros instrumentos de renta variable (resolucin 24) y aumentan los lmites de inversin en el extranjero. Como se aprecia en el cuadro que sigue, entre octubre del 2008 y agosto del 2009, las inversiones en el extranjero han aumentado de 65 a 80 por ciento del fondo A y de 10 a 25 por ciento del fondo E, mientras en el sistema en su conjunto han pasado de 45 a 64 por ciento
Esta estrategia ha permitido que las AFP especulen con los fondos de los aliados en la burbuja que ha afectado los mercados emergentes, incluido el chileno, a partir de octubre del 2008. La recuperacin de los fondos chilenos se deben a estos movimientos especulativos. Como es sabido, una de las lecciones de la crisis es que los capitales especulativos han sido capaces de inar las monedas y bolsas de valores de los pases emergentes, as como las materias primas y alimentos, de un modo extraordinario a lo largo de los ltimos aos, slo para despearlos a continuacin. Ello ha llevado al Financial Times de Londres a concluir que"la superperformance de los emergentes se movi exactamente en lnea con la performance de los desarrollados.Es exactamente lo contrario de lo que hubiese debido ocurrir si la teora del desacoplamiento hubiese sido cierta. En lugar de eso, 2002-2007 parece haber sido un boom especulativo empujado por el optimismo del mundo desarrollado," (John Authers, Financial Times, 8 de junio del 2009). Ninguna bolsa ha sido ms afectada que la chilena, que entre octubre del 2008 y julio del 2009 ha rebotado un 70 por ciento mientras los pases desarrollados lo hacan en 10 por ciento en el mismo perodo, ambas expresadas en Euros. A su hinchado valor actual, la bolsa chilena equivale a un117 por ciento del producto interno bruto (PIB)del pas, en circunstancias que las bolsas
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Manuel Riesco
mundiales equivalen a menos del 40 por ciento del PIB mundial.

jueves 17 de septiembre de 2009
Ludopata
Chile se ha transformado en una larga y angosta faja de casinos. Antes los santiaguinos tenan que ir hasta Via del Mar para tirar unas chitas. Ahora basta con alcanzar Angostura de Paine. En unos cerros donde no haba ms que unos pocos espinos y otros tantos chivatos, hoy se yergue un modernsimo casino. A quince minutos del centro por una carretera concesionada! nos entusiasma la propaganda que abunda en el camino a Via, cuyo municipio est en crisis por la competencia. Los concesionarios de los casinos se maniestan consternados por el incremento en la adiccin al juego entre los ciudadanos. La prdida promedio ha subido de 25 a 30 luquitas por visita. Las mismas que ganan ellos, por cierto, aunque viertan lgrimas de cocodrilo. Que quieren! Nada menos que una ley de quorum calicado obliga a todos los chilenos a jugar a la ruleta con sus fondos de pensiones. En la mayora de los casos constituyen casi todo el ahorro acumulado a lo largo de sus vidas. Durante los ltimos dos aos, entre julio del 2007 y marzo del 2009, los fondos perdieron 18 billones de pesos, que al tipo de cambio actual equivalen a ms de 36.000 millones de dlares. Eso representa un tercio del fondo total.Equivale a todo lo que ganaron en los veinte y cinco aos anteriores, entre 1981 y diciembre del 2006. Tambin, a seis aos de cotizaciones completitas. En los meses recientes redujeron las prdidas. Al 30 de noviembre del 2009, stas alcanzaban a siete billones de pesos, que al tipo de cambio de ese da equivalen a poco ms de 14.000 millones de dlares. Como hicieron las AFP para reducir transitoriamente sus prdidas? Doblaron sus apuestas seores. Igualito que los enviciados por el juego cuando van perdiendo. El gobierno ha autorizado subir lmite de exposicin del fondo de pensiones al extranjerodesde un 45 por ciento antes de la crisis a un 60 por ciento en la actualidad. Los fondos ms riesgosos tienen el 80 por ciento invertido afuera. Hasta el fondo E y el modesto fondo de cesanta, que son los nicos que no han perdido durante la crisis, como se muestra en el cuadro que sigue, ahora puede invertir hasta un 25 por ciento en el extranjero. Ahora pueden invertir donde se les de la gana. Incluso en derivados
nancieros. La nica restriccin es que las agencias clasicadoras de riesgo pongan buena nota a los instrumentos que compran. Las mismas que clasicaron las subprime con nota AAA.Aunque parezca increble! Han aprovechado elburbujazo que se ha formado nuevamente en los mercados emergentes, as como en las materias primas. La diferencia es que ahora todos sabemos que pasa con estas burbujas. Se inan hasta que revientan. En las ltimas semanas, por ejemplo, segn loscuadros actualizados diariamente en www.cendachile.cl en base a la informacin ocial, las prdidas de los fondos de pensiones se redujeron a un mnimo de 4,4 billones de pesos el 18 de octubre, luego subieron a 6,8 billones el 4 de noviembre para reducirse nuevamente a 5,7 billones el 11 de noviembre y volver a subir a 6,95 billones el 30 de noviembre. En otras palabras, en pocos das los fondos de pensiones ganan o pierden un billn de pesos. Como si nada. Un billn de pesos son dos mil millones de dlares. Eso es la mitad del famoso paquete reactivador del Ministro Velasco. Igualito que en la ruleta!
Hecho esencial
El 12 de enero del 2009 tuvo lugar un hecho esencial: los fondos de pensiones del sistema chileno de AFP recuperaron su valor del 25 de julio del 2007, el da en que empez la crisis nanciera mundial. En efecto, medido en pesos de esa fecha, el valor total del fondo super en 46.390 millones de pesos el valor de 53.839.260 millones de pesos (53,8 billones), que alcanz el 25 de julio del 2007. Sin embargo, a lo largo de los 30 meses transcurridos desde entonces, los aliados continuaron cotizando en forma obligatoria y voluntaria y el sco aportando subsidios al fondo, principalmente en forma de bonos de reconocimiento. Del mismo modo, el fondo pag directamente las pensiones de los jubilados por retiro programado y otras que dependen de las AFP. Al mismo tiempo, continu traspasando a las compaas de seguros relacionadas con este negocio los fondos de pensiones de quienes jubilaron por renta vitalicia en el perodo, aparte de las primas del seguro de invalidez y sobrevivencia. Los aportes netos al fondo de lo aliados y el sco en el perodo - es decir, los aportes totales menos los benecios pagados por las AFP y los traspasos a cas. de seguros - sumaron 3.688.700 millones de pesos. 235
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Por cierto, la totalidad de dichos aportes netos se fueron a prdida. De este modo, al 12 de enero del 2009 las prdidas totales de los fondos de pensiones sumaban 3.622.510 millones de pesos de julio del 2007. Traducidos a pesos de hoy, esa cifra representa $4.039.380 millones de pesos, equivalentes a 8.239 millones de dlares de ese da. Esa cifra equivale al 6,73 por ciento del fondo existente el 25 de julio del 2007, que es exactamente la prdida real promedio de las cuotas de los fondos de pensiones en el perodo. Toda la informacin anterior est calculada en base a la que publica ocialmente la Superintendencia de Pensiones, a partir de la cual CENDA ha venido publicando en su sitiowww.cendachile.cl, las prdidas diarias de los fondos de pensiones, en cuadros que se actualizan cada cinco minutos desde el sitiowww.safp.cl A marzo del 2009, las prdidas totales sumaban ms de 18 billones de pesos, lo que equivale a casi todo lo ganado por el fondo de pensiones desde su creacin en 1981. La recuperacin desde esa facha y hasta enero del 2009 ha reducido las prdidas a poco menos de la cuarta parte. Sin embargo, dicha recuperacin se ha logrado doblando la apuesta enlos mercados emergentes, que han sido inados articialmente por una gigantesca burbuja especulativa.Cuanto durar antes de reventar nuevamente? Aprovecha de celebrar ahora Willy, antes de que se te acabe la esta!
Duplicando la apuesta
Aunque parezca descabellada, la respuesta de las AFP y el gobierno ante el desplome de los fondos de pensiones consisti en aumentar el riesgo al que se encuentran expuestos! Hicieron odos sordos a las advertencias que oportunamente se les hicieron llegar, respecto del riesgo que corran los fondos y la urgencia de ponerlos a resguardo en inversiones seguras, al menos hasta que pasara la turbulencia. Por el contrario, aumentaron de un 45 a un 60 por ciento el margen de inversiones en el extranjero. Permitieron invertir en acciones hasta un 5 por ciento del fondo E y los fondos del seguro de cesanta Los nicos que no experimentaron prdidas durante la crisis! Al mismo tiempo, eliminaron las pocas restricciones que quedaban, dando total libertad a las AFP de invertir en lo que quieran, con la sola restriccin que los instrumentos elegidos tengan buena clasicacin de riesgo! De este modo, en medio de la crisis, las AFP fueron autorizadas explcitamente a invertir en derivados nancieros e
ndices de materias primas, por ejemplo, siempre que obtuvieran buena calicacin de parte de las agencias clasicadoras de riesgo. De este modo, al mismo tiempo que en el mundo se discuta como poner regulaciones a estos instrumentos e instituciones, a los cuales se culpa en buena medida por la gravedad de la crisis nanciera, las autoridades chilenas les entregaban toda su conanza. Por otra parte, el gobierno continu asignando a los nuevos aliados jvenes a los fondos ms riesgosos. Al mismo tiempo, hicieron todo lo posible para que los aliados no hicieran uso de su derecho a cambiarse individualmente a los fondos ms seguros. Continuaron publicando las rentabilidades espectaculares obtenidas por los fondos ms riesgosos desde su conformacin, en 2003. No agregaban que la crisis haba puesto de maniesto que dicha rentabilidad fue el producto del burbujazo que in las bolsas emergentes durante dicho perodo y tampoco destacaban su estrepitoso derrumbe durante la crisis. Insistan que los aliados no deban cambiarse a los fondos ms seguros, puesto que ello les signicara materializar las prdidas en que haban incurrido, sin agregar que nada impeda que regresaran a los fondos riesgosos si estos mostraban una recuperacin. CENDA actu con mucha responsabilidad en esta materia. A lo largo de todo el segundo semestre del 2007, advirti a las autoridades acerca de los que se vena y las inst a intervenir los fondos y trasladarlos a inversiones seguras, en lo posible en el pas. Sugiri al respecto varias alternativas viables, como cambiarlos todos a pagars de grandes estados, por ejemplo, o pagar las deudas de CODELCO, el Metro y otras empresas pblicas y quedar como acreedores de las mismas. Al mismo tiempo adverta que si todos los aliados se cambiaban al fondo E, ello poda crear problemas. Slo en enero del 2008, ante la continuada impasividad de las autoridades, CENDA sugiri a los aliados a forzarlas a actuar mediante un cambio masivo al fondo E. Si se hubieran seguido esas recomendaciones de CENDA, los fondos no hubiesen perdido dinero. De hecho, numerosos aliados individuales hicieron caso a estas advertencias y salvaron sus fondos del temporal. Un ao y medio ms tarde, a mediados del 2009, cuando los fondos ms riesgosos haban rebotado signicativamente, CENDA advirti nuevamente a las autoridades y aliados que dicha recuperacin era en parte importante el producto de un segundo burbujazo y las inst nuevamente a poner los fondos a buen recaudo en inversiones de renta ja.
236
Manuel Riesco
Las AFP y las autoridades, en cambio, en todo momento conaron en que los mercados se iban a recuperar. Cuando ello ocurri, en el curso del 2009, su estrategia pareci rendir frutos. Efectivamente, los fondos ms riesgosos revirtieron en parte sus prdidas, exhibiendo una rentabilidad espectacular a lo largo de varios meses. Sin embargo, dos aos y medio despus de iniciada la crisis, dichos fondos continan mostrando prdidas importantes. Lo que es peor, su espectacular recuperacin se ha basado en el segundo burbujazo que ha venido inando los mercados y monedas emergentes, impulsado principalmente por el exagerado optimismo de los inversionistas de los pases desarrollados, como ha denunciado el Financial Times.
Advertencias oportunas
Sin duda el mundo no se va a venir abajo. El capitalismo va a sobrevivir esta crisis mundial, como lo ha hecho con las treinta o ms que le han precedido desde 1825. Sin embargo, como profetizara Eric Hobsbawm durante su visita a Chile en 1998, lo que no va a sobrevivir esta crisis es la locura que el mercado por si solo es capaz de garantizar el desarrollo equilibrado de la economa mundial. Sin duda, habr muchos cambios y mucha mayor regulacin. El Neoliberalismo salvaje volver a guardarse en el obscuro cajn desde donde nunca debi salir. Del mismo modo, el actual sistema de pensiones chileno no sobrevivir a la crisis actual. No, al menos, sin cambios de fondo. Los chilenos de todos los colores polticos comprendern que no es posible dejar las pensiones entregadas por entero a la incertidumbre de los vaivenes de los mercados nancieros. No aceptarn ms que el ujo de las cotizaciones previsionales, seguro, establemente creciente incluso durante las recesiones, y suciente para pagar pensiones dignas, se contine desviando hacia la voracidad insaciable de las AFP y sus compaas de seguros, y el resto prestado a un puado de grandes conglomerados que lo luego lo pierden en especulaciones. Eso llegar, al cabo de un tiempo. Del mismo modo que ya se ha logrado, al menos, que el Estado asuma hacia el futuro las pensiones de la mayora de menores ingresos que simplemente quedaba al margen de todo benecio de las AFP. Sin embargo, la urgencia de hoy es evitar que los fondos de pensiones se sigan esfumando, arrasados por el maremoto nanciero. Desde el 25 de Julio del 2007 en que alcanzaron su valor mximo de 53,8 billones de pesos (equivalentes a 104.060 millones de dlares de ese momento), los fondos de pensiones han venido oscilando de
modo enloquecido. Expresados en moneda de esa fecha, es decir, descontada la inacin, llegaron a perder ms de 4,2 billones de pesos en agosto del 2007, para luego recuperarse y revertir esas prdidas durante octubre. Sin embargo, desde noviembre del 2007 han vuelto a caer constantemente, lo que se ha agudizado en lo que va del 2008. Al jueves 17 de enero del 2008, antes del "lunes negro," las prdidas alcanzaban a 4,55 billones de pesos. A ello haba que agregar las cotizaciones del perodo netas de benecios pagados por las AFP, las que sumaban 523.050 millones de pesos adicionales y que se perdieron asimismo ntegramente. Es decir, las prdidas acumuladas desde el 25 de julio del 2007, suman 5,07 billones de pesos de esa fecha (equivalentes a 10.526 millones de dlares de enero del 2008). Expresado como porcentaje de variacin de la cuota, las prdidas acumuladas suman 9,42 por ciento. En otras palabras, las jubilaciones promedio esperadas por los aliados a las AFP se han reducido en casi un 10 por ciento en slo seis meses (ver www.cendachile.cl). Esto se va a agravar antes que las cosas empiecen a mejorar. Las solas prdidas del "lunes negro" van a signicar una merma adicional de varios miles de millones de dlares en los fondos de pensiones AFP. No sera de extraar que antes que pasen las turbulencias, las prdidas experimentadas hasta el momento puedan agravarse bien severamente. Las que se han incurrido hasta el momento se podra haber evitado si las autoridades hubiesen actuado a tiempo. No pueden alegar que no fueron advertidas al respecto. El 29 de agosto del 2007 y luego el 12 de noviembre de ese ao, CENDA entreg sendas cartas, al presidente de la Comisin de Hacienda de la Cmara de Diputados, al Presidente del Senado, y a la Superintendenta de AFP (SAFP). En las mismas los prevena de la crisis que se avecinaba e instaba a organizar el resguardo de los fondos de modo de minimizar las eventuales prdidas. No se dignaron siquiera responder. Lo que es ms grave, durante esos meses la SAFP continu publicando una informacin sesgada, que bien poda interpretarse como una sugerencia a los aliados para que se cambiaran al riesgoso fondo A. De hecho as lo hicieron, puesto que en el perodo indicado se han vericado traslados netos a ese fondo que suman ms de 730.050 millones de pesos, los que se perdieron ntegramente. Peor an, en ese perodo el parlamento cedi ante las presiones de las AFP y les permiti aumentar hasta un 80 por ciento la porcin del fondo invertida en el extranjero. 237
Manuel Riesco
En su carta del 29 de agosto del 2007, CENDA planteaba a la autoridad la necesidad de "intervenir de inmediato los fondos de pensiones de modo de proceder a un repliegue ordenado de los mismos hacia inversiones seguras." Ello se estimaba necesario para evitar"una serie de trastornos en los mercados nancieros locales "si los aliados procedan por su cuenta a trasladarse masivamente al ms seguro fondo E. Por otro lado, las AFP no pueden actuar de modo individual aunque quisieran, puesto que estn constreidas a moverse de conjunto a riesgo de tener que afrontar parte de las prdidas con su propio capital. En las circunstancias actuales, sin embargo, parece responsable sugerir a los aliados que inicien su traslado masivo al fondo E. Como decisin individual parece de perogrullo. En la vspera del "lunes negro," el fondo A acumulaba una prdida real de 11,67 por ciento, y le seguan en orden decreciente los fondos B (-10,45%), C (-8,97%) y D (-5,18%), todos ellos invertidos de modo signicativo en renta variable y en el extranjero. En cambio, el fondo E invertido en renta ja y mayormente en el pas, no slo no haba perdido dinero, sino acumulaba a esa fecha una ganancia real de +0,72 por ciento. El modesto fondo de cesanta, por su parte, cuya administracin se licita con comisiones muy reducidas, sin propaganda ni parafernalia, acumulaba asimismo una ganancia real positiva (ver www.cendachile.cl/perdidas_afp). Si se produce una estampida masiva de traslados hacia el fondo E, las AFP se vern obligadas a liquidar acciones y otros papeles de renta variable que hoy da tienen un valor muy dudoso. Ello obligar a poco andar a las autoridades a salir de su letargo e intervenir los fondos de pensiones, de modo de garantizar "un repliegue ordenado hacia inversiones seguras." Lamentablemente, la indolencia que han mostrado hasta ahora fuerza a los aliados a tomar cartas en el asunto.
21 de enero 2008
las prdidas, mientras los menos estn en el D y E que son ms seguros. Ello se muestra en el grco que sigue (para ms detalle ver CENDA, cuadro "Movimientos en CENDA, Cuadro de variacin de fondos de pensiones actualizado diariamente en www.cendachile.cl en base a SP).
Como se aprecia en el grco que sigue, el volumen total de los fondos ha crecido en trminos nominales desde el 25 de julio a la fecha. Sin embargo, la prdida debida a la inacin del perodo ha sido an mayor, por lo cual todos ellos a excepcin del E y D se han reducido considerablemente, cuando se miden en pesos de julio 2007.
Estimulados por las AFP y el gobierno, los aliados han aumentado el nivel de riesgo de sus fondos en medio de la crisis
Los argumentos de "diversicacin" que justicaron la sucesiva eliminacin de las restricciones a las inversiones de las AFP resultaron en un verdadero desastre. El grueso de los ahorros se encuentra en los fondos ms riesgosos fondos A, B y C, que concentran todas
Fuente : CENDA, cuadro "Totales por Fondo", en CENDA, Cuadro de variacin de fondos de pensiones actualizado diariamente en www.cendachile.cl en base a SP.
238
Manuel Riesco
Por otra parte, a lo largo de estos meses se han venido vericando cuantiosos traspasos netos entre los fondos, adems de los aportes netos de los aliados y el sco ingresados en cada uno de ellos. Desde el inicio de la crisis y hasta marzo del 2010 mas de 1,5 billones de pesos ingresaron al fondo A! Asimismo, parte de los aliados han respondido a los llamados de alerta y han trasladado ms de 2 billones de pesos a los fondos D y E. Si se aprecia la variacin del volumen de los fondos debido a las uctuaciones de la cuota real respectiva, con excepcin del fondo E y D, que han crecido, todos los otros han sufrido prdidas cuantiosas. Sin embargo, paralelamente, se han vericado traspasos entre uno y otro fondo, adems de las cotizaciones de los aliados y bonos de reconocimiento depositados por el sco netos de benecios pagados por las AFP. Como se aprecia en la segunda columna del grco, los traspasos y cotizaciones netas se han dirigido hacia los fondos A, E y D, mientras se han restado principalmente del fondo B y C. Todas las cotizaciones netas y traspasos han ido a prdida, a excepcin de las dirigidas al fondo E. Ello se aprecia en el grco siguiente:
Se observa en el grco siguiente que hasta marzo del 2008 el grueso de los traslados y cotizaciones netas uan hacia los fondos A y E, y en menor medida hacia el D. A partir de julio, sin embargo, se aprecian sustanciales retiros de casi todos los fondos y traslados masivos hacia el fondo E y en menor medida al D.
Fondos de Pensiones AFP: Traslados + Cotizaciones Benecios (miles de millones $ julio 2007 ***) A B C D E Total
desde 25 de julio hasta 31/3/2 008 abril 2008 mayo 2008 junio 2008 julio 2008 agost o 2008 septie mbre 2008 octubr e 2008 novie mbre 2008 diciem bre 2008 enero 2009
$576,71 -$154,08 -$103,58 $197,54 $411,40 $927,99 $120,61 $4,84 $52,35 $31,71 $251,92 $11,02 $9,38 $10,29 $16,95 $78,24 $25,88 $64,10 $494,23
$12,25 -$86,84 -$48,44 $9,89 -$40,09 $82,14 $221,94 $48,48 $79,74
-$203,50 -$99,07
-$267,22 -$116,19 -$192,28
$45,88 $218,90 -$310,91
-$236,20 -$75,27 -$26,79
$45,52 $392,43
$99,70
-$360,48 -$185,31 -$156,95
$58,80 $874,17 $230,24
-$81,61 -$93,63 -$68,67
$60,94 $324,02 $141,05
-$79,21 -$91,80 -$30,27 $44,64 $16,78 $19,46
$63,22 $205,01
$66,95
Fuente : CENDA, cuadro "Totales por Fondo", en CENDA, Cuadro de variacin de fondos de pensiones actualizado diariamente en www.cendachile.cl en base a SP.
$57,59 $138,09 $276,56
febrer o 2009 marzo 2009 abril 2009 mayo 2009 junio 2009 julio 2009 agost o 2009
Lo anterior se aprecia ms claramente en el grco que sigue, que muestra los traspasos y cotizaciones netas desde el 25 de julio. Se pueden observar fuertes movimientos desde los fondos B y C al fondo E y D, A, pero asimismo al A. En otras palabras, los aliados se comportan de modo extremo, mientras algunos siguen cotizando al fondo ms riesgoso y que ms ha perdido, otros trasladan montos similares hacia los fondos ms seguros, especialmente al E que es el nico que ha obtenido ganancias.
$17,72
$26,82
$37,47
$37,04 $133,49 $252,54
-$129,74 -$104,48 -$43,65 $67,49 -$12,71 $52,79
$45,96 $290,44
$58,53
$70,86 -$50,13 $128,30 $31,44 -$822,69 -$10,39 $23,04 -$257,42 $186,33 $10,59 -$127,72 $181,05
$472,42 $150,05 $158,38 $191,65 $137,43 $163,31 $53,56 $91,64 $81,32
$255,83
$98,48
$43,91
$0,73 -$235,04 $163,91
239
Manuel Riesco
Fondos de Pensiones AFP: Traslados + Cotizaciones Benecios (miles de millones $ julio 2007 ***) A B C D E Total
septie mbre 2009 octubr e 2009 novie mbre 2009 diciem bre 2009 enero 2010 febrer o 2010 marzo 2010 Total desde el 25 de julio 2007
$321,63
$52,50
$5,19
$57,90 -$211,53 $225,68
$168,04 $116,53
$19,79 -$35,26 -$127,01 $142,09
$112,13
$25,25
-$5,61
$57,88 -$84,46 $105,19
ingresos netos a los fondos D y E corresponden casi exclusivamente a traslados desde otros fondos, puesto que las cotizaciones all son muy pocas por el muy reducido nmero de aliados. En cambio, los fondos A, B y C han recibido en el perodo cotizaciones del orden de tres billones de pesos, las que se compensan los 2,4 billones trasladados a los fondos D y E (para ms detalles ver CENDA, cuadro "Movimientos", en CENDA, Cuadro de variacin de fondos de pensiones actualizado diariamente en www.cendachile.cl en base a SP).
7 de marzo 2010
$132,28 $143,37
$12,00 $96,71
$22,31
$74,92 -$26,28 $215,22
$16,51 -$20,52 -$104,76 $131,31
Masivo traslado al fondo de pensiones E en octubre: $40.000 millones por da

Como es sabido, el fondo chileno de pensiones cuenta con 5 alternativas que van desde el A con mxima exposicin al extranjero y renta variable, hasta el E casi todo invertido en Chile en renta ja. Las prdidas se concentran en los fondos ms expuestos, mientras el fondo E no ha perdido hasta el momento, como se aprecia en el cuadro que sigue que CENDA actualiza diariamente a partir de www.safp.cl. & arreglar cuadros & Perdidas fondos AFP al da Publicado por Google Docs Actualizado automticamente cada 5 minutos . -U$ 27.329,02 . desde el 25 de julio del 2007. fuente: . www.cendachile.cl . en base a www.safp.cl . . . . pMARspU3paQVMwAbq6yDYKA Total por Fondo real!d12:d12 millones US$ mil millones $ % A B C D E fecha 240
$97,21
$9,27
$18,64
$97,77 -$19,51 $203,39
-$2,38
-$2,83
-$3,81
$0,34
$12,68
$4,01
$1.581,88 -$87,89 $293,23 $1.112,35$1.093,19$3.992,76
Fuente: CENDA en base a SAFP

Fuente: CENDA en base a SAFP
Disponibles Hasta 07/Marzo/2010

Disponibles Hasta 07/Marzo/2010
Fuente : CENDA, cuadro "Movimientos", en CENDA, Cuadro de variacin de fondos de pensiones actualizado diariamente en www.cendachile.cl enbase a SP.
El total acumulado desde el 25 de julio del 2007 arroja retiros netos desde los fondos A y B por un total superior a 1 billn de pesos, y otros 0,2 billones salen del C. Al mismo tiempo hay ingresos netos por casi 2,4 billones de pesos al E y ms de 0,5 billones de pesos al D. Cabe consignar que los
Manuel Riesco
referencias > < Los aliados tericamente pueden distribuir a voluntad sus fondos entre uno y otro. En la prctica, sin embargo, el trmite por internet es muy complicado y exige usualmente ir personalmente a la agencia en horario de trabajo, lo cual relativamente pocos aliados estn en condiciones de hacer. Las AFP y las autoridades recomendaban los fondos ms riesgosos, a los que asignan automticamente adems a los aliados ms jvenes. Ahora recomiendan no cambiarse. Por este motivo el grueso de los ahorros se encuentra en los fondos ms riesgosos fondos A, B y C, mientras los menos estn en el D y E que son ms seguros, como se muestra en el cuadro que sigue: . Total por Fondos (*) Participacin (% del fondo total) . A 15,79% . B 18,79% . C 44,04% . D 13,19% . E 8,19% . Total 100,00% Incluso en medio de la crisis y mientras el fondo A perda a manos llenas, hasta abril del 2008 muchos aliados continuaron trasladando all sus ahorros, aunque algunos optaban asimismo por trasladarlos al fondo ms seguro. A partir de mayo se estancan los traslados a los fondos riesgosos y aumentan los que van hacia el E . Este comportamiento se hace masivo a partir de julio del 2008, cuando el fondo A empieza a perder del orden de 200.000 millones por mes, os que se trasladan principalmente al fondo E. En los primero das de octubre esto se ha agudizado y en solo seis das cerca de 250.000 millones de pesos se trasladaron a la seguridad del fondo E desde los ms riesgosos A y B, lo que arroja un promedio superior a 40.000 millones de pesos por da. El total acumulado desde el 25 de julio del 2007 arroja retiros netos desde los fondos
A y B e ingresos netos por ms de 1.4 billones de pesos al E y ms de 0,4 billones de pesos al D. Esto se aprecia en el cuadro que sigue.
. Fondos de Pensiones AFP: Traslados + Cotizaciones - Benecios (miles de millones $ julio 2007 ***) . A B C D E Total . desde 25 de julio hasta 31/3/2008 $576,71 -$154,08 -$103,58 $197,54 $411,40 $927,99 . abril 2008 $118,87 $31,25 $248,28 $25,51 $63,17 $487,08 . mayo 2008 -$5,31 $12,63 $8,01 $8,85 -$92,46 -$68,28 . junio 2008 $51,59 $9,25 $16,70 $9,75 -$39,52 $47,78 . julio 2008 -$200,56
241
Manuel Riesco
-$97,64 $77,11 $80,95 $218,73 $78,59 . agosto 2008 -$263,35 -$114,51 -$189,50 $45,22 $215,73 -$306,41 . septiembre 2008 -$232,79 -$74,18 -$26,40 $44,87 $386,75 $98,26 . octubre 2008 -$360,48 -$185,31 -$156,95 $58,80 $874,17 $230,24 . noviembre 2008 -$81,61 -$93,63 -$68,67 $60,94 $324,02 $141,05 . diciembre 2008 -$79,21 -$91,80 -$30,27 $63,22 $205,01 $66,95
enero 2008
Fondos AFP: Nuevo da de prdidas record

Entre el 6 y 7 de octubre del 2008, la cuota real de los fondos de pensiones cay en 2,73 por ciento y en el caso del fondo A dicha prdida alcanz a 4,24 por ciento. Expresada en pesos la prdida alcanz a 1,6 billones, que equivalen a 2.623 millones de dlares en un da! Desde el inicio de la crisis el 25 de julio del 2007 y hasta el 7 de octubre del 2008, las prdidas de cuota real alcanzaron a 22,31 por ciento, que aplicada sobre el valor inicial del fondo y expresada en moneda de hoy equivalen a 13,48 billones de pesos y a 21.967 millones de dlares. En el caso del fondo A, las prdidas en el mismo perodo alcanzan a 34,12 por ciento y las del B a 26,48 por ciento. En otras palabras, desde el inicio de la crisis, las AFP han perdido ms de un quinto del fondo total, ms de un cuarto del fondo B y ms de un tercio del fondo A. Mientras tanto, el fondo E y el de cesanta presentan una pequea variacin positiva de 0,32 por ciento y 0,25 por ciento, respectivamente. De este modo, el presidente de la confederacin de la produccin y el comercio, Sr. Alfredo Ovalle, que reconoci haberse cambiado al fondo E al inicio de la crisis, no ha perdido nada. Al mismo tiempo, 1,3 millones de aliados que le hicieron caso a las recomendaciones de los amigos del Sr. Ovalle que dirigen las AFP y se quedaron en el fondo A y otros 3,6 millones que siguen en el B, han perdido un tercio y un cuarto de sus ahorros, respectivamente. Por su parte, la autoridad sigue como si no pasara nada, asimismo recomendando no cambiarse. Cabe recordar una vez ms que fueron advertidos mediante cartas el 29 de agosto del 2007, luego reiterada el 12 de noviembre de ese ao. Ninguna de ellas fue siquiera respondida. Solamente el 12 de agosto del 2008, el diputado Sergio Aguil, presidente de la Comisin de Trabajo, cit a una reunin especial para escuchar la presentacin de CENDA. Posteriormenteun grupo de parlamentarios encabezado por el diputado Aguil present un proyecto de acuerdo para exigir al gobierno intervenir los fondos. Sin embargo, la autoridad sigue sin hacer nada. Desde el da 12 de agosto en que CENDA hizo su presentacin en el parlamento hasta el 8 de octubre, la prdida de cuota real del fondo alcanzan a 11,3 por ciento y en el caso del fondo A a 17,86 por ciento. Expresado en dlares de hoy, equivalen a 11.329 millones de dlares. Ese es el costo de la inaccin.
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Manuel Riesco
Materializar una prdida

Entrevistados por La Nacin el domingo 12 de octubre del 2008, Alejandro Charme y Roberto Fuentes, Superintendente de Pensiones (s) y Gerente de Estudios de la Asociacin de AFP, respectivamente, coincidieron en recomendar a los aliados no cambiarse de fondo de pensin, a pesar de las prdidas de los mas riesgosos. Lamentablemente el periodista no les pregunt adonde mantienen ellos mismos sus propios fondos. Un argumento muy curioso viene siendo repetido majaderamente por ambas instituciones. "Quienes se muevan a fondos ms seguros van a materializar una prdida"arma el Sr. Charme en la entrevista referida. Se supone que en caso de permanecer estoicamente en el mismo fondo hasta que eventualmente se recupere dicha prdida no se "materializara." Muchos aliados no se han cambiado precisamente por esta razn. Sin embargo, eso no es lo que ocurre cuando un aliado cambia sus fondos desde el A al E. Simplemente pone sus ahorros a resguardo de la eventualidad que los riesgosos instrumentos en los cuales las AFP han invertido el primero sigan perdiendo valor, como es probable que ocurra en el curso de los meses venideros y hasta que la crisis tope fondo. Veamos el asunto con un ejemplo sencillo. Supongamos dos aliados que tenan $100.000.000 (cien millones de pesos) cada uno, ambos en el fondo A, al momento en que se inici la crisis el 25 de julio del 2007. El primero de ellos le hizo caso a las AFP y a la Superintendencia de Pensiones y permaneci en el fondo A, con el resultado que al 12 de octubre del 2008 ha materializado una prdida de 39,3 por ciento, es decir, de $38.300.000.- Solo le quedan hoy $61.700.000 en su fondo. El segundo ley la carta queen ese momentoCENDA envi a las autoridades, en la que adverta de este peligro y las instaba a intervenir los fondos de pensiones para relegarlos ordenadamente a inversiones seguras en el pas, como las que mantiene el fondo E, hasta que pase la crisis. Le pareci razonable y decidi cambiarse al fondo E. Hoy sigue teniendo los mismos $100.000.000, debidamente reajustados por el alza del costo de la vida. Es decir, no ha materializado prdida alguna. Supongamos que la crisis terminase en este momento y el fondo A vuelve a crecer de modo sostenido. Nada impide que al cabo de un tiempo
nuestro aliado prudente retorne sus dineros all y aproveche la subida. La diferencia es que va a partir con un fondo que es casi el doble de su colega que decidi hacerle caso a las recomendaciones de las AFP y la Superintendencia. Evidentemente, el caso resulta igual para cualquier inversionista en renta variable o para el conjunto de los fondos de pensiones. Cualquiera poda suponer que la gigantesca crisis que se haba desatado en los mercados nancieros internacionales hara muy riesgoso mantener inversiones en instrumentos de renta variable, y muy especialmente en instrumentos, instituciones y mercados de alto riesgo. Tambin las AFP, que son las responsables del conjunto del fondo de pensiones, poda haberlos cambiado a inversiones seguras en renta ja.Nada impeda, por ejemplo, pasar el conjunto del fondo a pagars de los principales estados, o incluso a los llamados mercados deliquidez o dinero, los cuales dan una renta baja pero segura. Se puede pensar en alternativas mucho mejores, por ejemplo, pagar todas las deudas del Metro, CODELCO, ENAMI y ENAP y quedar como acreedores de estas empresas que son muy seguras y cuentan con el aval del Estado. Cuando la crisis termine, se puede volver a invertir una parte prudente de los fondos en instrumentos renta variable. Lo que ocurre es que las AFP ni las autoridades cumplieron con su deber, que consiste en proteger los fondos de los aliados. En un caso, prerieron continuar pagando comisiones gigantescas a los operadores nancieros - muchas veces relacionados con los propietarios de las AFP - que sucesivamente trasladaron los fondos hacia China, Rusia, Brasil y hacia instrumentos de alto riesgo y otros de solvencia muy dudosa para cubrirse de los primeros. Y en cuanto a las autoridades, en medio de la crisis eliminaron regulaciones y autorizaron a las AFP a hacer prcticamente lo que quieran con los dineros de todos. Y ahora continan exactamente en lo mismo. Todo el mundo sabe que es altamente probable que la crisis contine por muchos meses, sino aos, y que los mercados continen cayendo todava por mucho tiempo. La situacin continua siendo de extrema turbulencia. Sin embargo, no solo no toman ellos las medidas para proteger los fondos de los aliados sino que recomiendan a stos que tampoco se protejan por su cuenta! Lo que si hicieron las AFP es aumentar dos veces en el curso de la crisis las comisiones que cobran por administrar este desastre, y la Superintendencia no dijo ni po. Es como mucho! 243
Manuel Riesco
JUEVES 9 DE OCTUBRE DE 2008
El Ministro Velasco no dice la verdad

El Ministro de Hacienda, Andrs Velasco, ha declarado que "Los fondos de los trabajadores de Chile estn a buen recaudo. Es importante entender que las personas que estn prontas a la edad de jubilacin estn por ley en el fondo E, que no tiene acciones, y por ende est resguardado de estas turbulencias." Eso no es verdad. Evidentemente no estn a buen recaudo fondos que desde el inicio de la crisis el 25 de julio del 2007 y hasta el 20 de octubre del 2008 han reconocido prdidas reales de 16 billones de pesos, que equivalen a 26,41 por ciento del fondo total. Mal puede considerar esa prdida como insignicante, puesto que el presupuesto del estado chileno del 2007 alcanz a 17 billones de pesos. Hay que tener cuidado con el Ministro Velasco, porque ojal que no tenga tambin el presupuesto nacional a tan buen resguardo que maana nos diga que se lo ha farreado en la bolsa. El Ministro debe explicarles a los ahorrantes el el fondo A, que a agosto eran 1,3 millones de personas, como es posible que fondos tan biuen resguardados hayan perdido un 40,58 por ciento de su valor en pocos meses. Algunos aliados de mayores ingresos han perdido 40, 60 y en algunos casos ms de 80 millones! Que laya de resguardo es esa? Debe explicar a los 3,7 millones de personas que tienen sus ahorros en el fondo B que tan bueno es este resguardo que en un ao les ha hecho perder 31,22 por ciento de sus fondos. Francamente la capacidad dialctica del Ministro debe ser notable - por algo es profesor de Harvard - para explicar a 5 millones de chilenos que le vienen creyendo desde hace un ao y se quedaron en el fondo A y B, como es posible que fondos a tan buen resguardo hayan perdido entre un tercio y un 40 por ciento de su valor en pocos meses. Dijo asimismo algo como que al traer los fondos a Chile iban a ganar por la depreciacin de nuestra moneda - que es responsabilidad asimismo de l. Por cierto que todos los clculos anteriores de prdidas ya toman en consideracin ese factor Como sera si no hubiese depreciado la moneda en un 20 por ciento desde que se inici la crisis! Tampoco dice la verdad cuando arma que estn a buen resguardo las personas prximas a jubilar. Algunos pocos aliados tienen sus ahorros en el fondo E, que efectivamente constituye un buen resguardo y no ha perdido nada en el curso de la crisis. Sin embargo, son solo 68 mil, el 0,74 por ciento del total de cuentas, de los cuales apenas 7
mil son mayores de 55 aos. Es decir, solo 7 mil personas mayores de 55 aos tienen sus ahorros a buen recaudo en el fondo E. Ellos constituyen slo el 1 por ciento de este ramo de edad. Todo el resto, es decir el 99 por ciento de las personas prximas a jubilar tienen sus ahorros en fondos que han sufrido prdidas ms o menos cuantiosas. En los fondos A y B hay ms de 73.000, es decir diez veces ms que en el E, y ellos han perdido entre un tercio y un 40 por ciento de sus fondos. Otras 246 mil personas mayores de 55 aos tienen sus ahorros en el fondo C que ha perdido un 20,72 por ciento de su valor hasta el da de hoy (ver CENDA, cuadro prdidas, resumen). Eso es lo que Velasco llama "a buen recaudo."
Quines se cambian al fondo E?

Desde el inicio de la crisis y especialmente en los ltimos meses se ha venido produciendo un traslado signicativo de fondos AFP hacia la seguridad del fondo E y en menor medida al D (ver nota anterior). Sin embargo, cabe preguntarse quines se han cambiado?quines son los aliados que han logrado poner sus fondos a buen recaudo? Del anlisis que sigue se puede concluir que son principalmente aliados de mayores ingresos los que se han cambiado al fondo E desde el inicio de la crisis. A agosto del 2008, los multifondos de las AFP contaban con 9.3345.546 cuentas individuales, de las cuales solo 68.807 estaban en el fondo E, representando slo el 0,74 por ciento del total. Otro 8,4 por ciento de las cuentas estaba en el fondo D. Es decir, una mnima parte de las cuentas se encontraba a buen recaudo de las cuantiosas prdidas incurridas por los fondos AFP desde el inicio de la crisis. En cambio, el fondo A registraba 1.297.332 cuentas, el B 3.704.384 y el C otras 3.488.813. Estas representaba el 13,88 por ciento, el 39,65 por ciento y el 37,33 por ciento del total, respectivamente. De este modo, ms del 90 por ciento de las cuentas ha llegado a perder entre un cuarto y la mitad de sus ahorros desde el inicio de la crisis, o poco menos. Estas cifras se resumen en el cuadro que sigue.
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Aiados y cuentas individuales por fondo, septiembre 2008 . Cuentas Nmero % . Fondo tipo A 1.289.703 13,80% . Fondo tipo B 3.694.770 39,53% . Fondo tipo C 3.492.114 37,36% . Fondo tipo D 786.770 8,42% . Fondo tipo E 83.201 0,89% . Total Cuentas 9.346.558 100,00% . Total Aliados 8.308.264 88,89% . Cuentas en ms de un fondo 1.038.294 11,11% . Fuente: www.safp.cl
El cuadro muestra asimismo que el nmero de cuentas en los multifondos excede el nmero total de aliados a las AFP, que a agosto del 2008 alcanzaba por su parte a 8.287.198. Ello signica que un 11,32 por ciento de las cuentas pertenecen a aliados que mantiene sus ahorros distribuidos en ms de un fondo, lo que es permitido. Por otra parte, si a la informacin del nmero de cuentas por fondo se agrega la informacin del valor de cada uno, se aprecia queen todos los
fondos excepto el B,el porcentaje del valor de cada fondo en relacin al valor total excede al del nmero de cuentas de cada uno respecto del nmero total de cuentas. Ello se debe a queel grueso de los nuevos aliadosson asignados de modo automtico al fondo B, puesto que usualmente son jvenes y en consecuencia tienen menos saldo acumulado en sus cuentas. Sin embargo, en los fondos A, C y D las proporciones del valor de cada fondo exceden moderadamente las proporciones del numero de cuentas respectivas. En el fondo E, en cambio, el valor del fondo representa un porcentaje casi diez veces mayor que al nmero de cuentas respectivo. Ello se aprecia con mayor claridad cuando se calculan los valores promedio de las cuentas individuales de cada fondo. Las cuentas del fondo B tienen un saldo que es la mitad del promedio general, debido a la asignacin automtica de nuevos aliados a ese fondo. Las cuentas de los fondos A, C y D, por su parte, son parecidas al promedio general. En cambio, las cuentas del fondo E exceden el promedio general en ms de nueve veces. Esto se presenta en el cuadro que sigue, donde se compara en cada fondo el nmero de cuentas del ltimo mes disponible con los saldos al ltimo da publicado por www.safp.cl.Es decir, los saldos promedios son mucho ms elevados, tanto porque las personas de ms edad estn en dicho fondo, como asimismo por el hecho que se han cambiado al mismo personas de altos ingresos y saldos
. Aiados y cuentas individuales por fondo, septiembre 2008 Valores fondos (miles de millones $ de julio 2007) . Cuentas Nmero % Cargando... % Fondo Individual Promedio ($ julio 2007) . Fondo tipo A 1.289.703 13,80% ---. Fondo tipo B
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3.694.770 39,53% ---. Fondo tipo C 3.492.114 37,36% ---. Fondo tipo D 786.770 8,42% ---. Fondo tipo E 83.201 0,89% ---. Total Cuentas 9.346.558 100,00% ---. Total Aliados 8.308.264 88,89% . Cuentas en ms de un fondo 1.038.294 11,11% . Fuente: www.safp.cl
Los saldos promedios del fondo E son mucho ms elevados, tanto porque las personas de ms edad estn all, como asimismo por el hecho que se han cambiado al mismo personas de altos ingresos y saldos. Sin embargo, los aliados mayores de 55 aos estn mayoritariamente en el fondo D y no en el E.
En este ltimo el porcentaje de aliados mayores de 55 es del mismo orden de magnitud que el porcentaje del total de cuentas en ese mismo fondo. En otras palabras, los elevados saldos del fondo E se explican principalmente porque las personas que se han cambiado al mismo en el curso de los ltimos meses son las de mayores ingresos. Ello es probable, porque al mismo tiempo disponen de mayor informacin y mayores facilidades para efectuar el trmite de cambio, que no es para nada sencillo.
. Nmero de cuentas por fondo y edad de los aliados, agosto 2008 . Fondos Aliados < 45 % < 45 Aliados > 45 <55 aos % > 45 <55 Aliados >55 aos % > 55 Total cuentas % del total . Fondo A 1.120.991 17,07% 162.884 8,77% 9.014 1,10% 1.292.889 13,98% . Fondo B 3.516.302 53,53% 111.318 5,99% 64.796 7,90% 3.692.416 39,93% . Fondo C 1.855.456 28,25% 1.362.847 73,37%
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246.958 30,11% 3.465.261 37,48% . Fondo D 28.919 0,44% 218.812 11,78% 492.164 60,00% 739.895 8,00% . Fondo E 47.175 0,72% 1.587 0,09% 7.305 0,89% 56.067 0,61% . Total 6.568.843 100,00% 1.857.448 100,00% 820.237 100% 9.246.528 100,00% . % del total 71,04% 20,09% 8,87% 100,00% . Fuente: CENDA en base a www.safp.cl
Lo que ms llama la atencin, sin embargo, es el elevado nmero de aliados mayores de 55 aos que tiene sus ahorros en los fondos ms riesgosos. En efecto, como se puede apreciar del cuadro anterior, hay 9.014 aliados de ese tramo de edad en el fondo A ms que en el E donde slo hay 7.305! En otras palabras, ms aliados prximos a jubilar han perdido casi la mitad de sus ahorros en
el A, que aquellos que los han puesto a buen recaudo en el E. Adicionalmente, hay 64.796 aliados mayores de 55 aos que han perdido un tercio de sus fondos en el B, y otros 246.958 que han perdido ms de una cuarta parte en el fondo C. Eso es lo que el Ministro Velasco llama tener los fondos "a buen recaudo"!
noviembre 2008
Prdidas fondos AFP: Nuevo rcord.

Las prdidas los fondos AFP desde el inicio de la crisis el 25 de julio del 2007 y hasta el 23 de noviembre del 2008 han alcanzado 30,65 por ciento en el caso de la cuota real promedio ponderada. La cifra de prdidas alcanza a 18,8 billones de pesos de hoy, que al cambio actual de 673,5 $7US $ equivalen a 27.937 millones de dlares. Cabe sealar que al cambio de 517 $/US$ vigente al inicio de la crisis, dichas las prdidas equivalen a ms de 36.000 millones de dlares. En el mismo perodo las cuotas reales de los aliados al fondo "A" han perdido un 47,11 por ciento, el "B" un -36,46 por ciento, y el "C" un 23,90 por ciento. Cabe consignar que el 91 por ciento de los aliados tiene sus cuentas en los fondos ms riesgosos, incluyendo 1,3 millones de personas que tienen sus cuentas en el fondo "A" y 3,7 millones de personas en el fondo "B". Estas cifras incluyen a ms 320.000 personas mayores de 55 aos, equivalentes a ms del 40 por ciento de ese tramo de edad prximo a jubilar, En nmeros redondos, han perdido entre un cuarto y la mitad de sus fondos. Slo estn ms o menos a "buen recaudo," como dice el Ministro de Hacienda, los aliados al fondo "D", que han perdido "slo" 12,75 por ciento y especialmente los que estn en el "E," que con prdidas de -0,79 por ciento prcticamente mantiene su valor reajustado del inicio de la crisis. Lamentablemente, slo un 8,4 por ciento de los aliados tiene cuenta en el D y la minscula cifra de 0,74 por ciento de los mismos tiene sus fondos a buen recaudo en el E, incluyendo a slo 7.305 mayores de 55 aos.
Noviembre 2008
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Manuel Riesco
Consultas de los lectores

Varios lectores escriben con consultas como la siguiente: "Quiero que me informes si es posible que quiebre una AFP y en segundo lugar, si una persona tiene en una empresa de seguros su jubilacin, es posible la quiebra de sta." Desde luego una AFP puede quebrar, varias lo han hecho. Sin embargo, ello no debiera afectar a los fondos, los que no son de su propiedad. En cuanto a las compaas de seguros la cosa es ms grave, puesto que la propiedad e los fondos de pensiones se les traspasa a ellas al contratar la pensin vitalicia. Es decir, cuando quiebran, se pierde todo. El Estado debe asumir entonces el pago de 3/4 parte de la pensin de su propio bolsillo y los aliados pierden 1/4. Es lo que ocurri cuando quebr la aseguradora Le Mans del grupo delincuencial Inverlink en Chile, que tena algunos miles de pensionados. Es lo que ha ocurrido ahora con todo la industria de seguros. Todas estn quebradas en los hechos o presentan alto riesgo de quiebra. Ello ocurre a nivel mundial y en Chile. Esa es la triste realidad, aunque todava no ha sido asumida del todo. Es por eso que el Estado debe intervenir de inmediato e impedir que los aliados les sigan traspasando sus fondos de pensiones a estas empresas en falencia. Por otra parte, debe ofrecer la alternativa de una pensin vitalicia estatal, que es exactamente lo que signica permitir el regreso al INP. Ello ser muy favorable para todos y especialmente para las mujeres.
Tampoco la mayora de los sistemas previsionales pblicos del mundo. La razn es que todos ellos son sistemas de reparto, los que no dependen de los mercados nancieros para nada. Estos sistemas son seguros de base muy amplia, en los cuales todos los trabajadores en actividad y sus empleadores cotizan obligatoriamente una prima muy moderada, con el producto de la cual se nancian pensiones denidas, de por vida y en general bastante dignas, a los que ya no pueden trabajar. Es lo que debemos recontruir en Chile hoy, para todos. En lo inmediato, hay que permitir que las personas prximas a jubilar puedan regresar al INP. En perspectiva, terminar con el sistema de AFP y reconstruir el sistema pblico de reparto para todos.
Aproveche el Veranito de San Juan Cmbiese al fondo E!

La noche de San Juan se celebra del 23 al 24 de junio. Medio a medio en el solsticio de verano del hemisferio norte; que es el 21 de junio, como todo el mundo sabe. Se celebra en grande. Por ac abajo, en el Sur, cae en pleno invierno. Sin embargo, como no somos muy quedados en la materia, lo celebramos igual. Para no ser menos, creamos el mito que por esos das el fro amaina, sale el sol y la temperatura sube un poco. Es muy discutible con estadsticas meteorolgicas en mano, pero igual ayuda a levantar el nimo para la celebracin. An si fuera verdad, dura un suspiro. Lo llamamos el "Veranito" de San Juan. Las bolsas mundiales estn gozando su propio Veranito de San Juan. Los pases desarrollados han venido rebotando desde de marzo del 2009. Los emergentes empezaron antes, en octubre del 2008. Desde esta ltima fecha y el 31 de julio del 2009,los primeros han rebotado un 10 por ciento mientras los segundos lo han hecho en un 35 por ciento; en ambos casos medidos en Euros. El veranito de San Juan de la bolsa chilena ha sido afectado por el cambio climtico: ha subido un 70 por ciento entre el 10 de octubre del 2008 y el 31 de julio del 2009. Ese salto representa el alza de la bolsa y del peso en el perodo, puesto que asimismo corresponde a lo que ha subido la primera, expresada en Euros. En parte la culpa la tienen las AFP, que han venido especulando en la bolsa chilena con los despojos de su naufragio en el exterior.
Otra consulta
Puede ser de inters general la siguiente consulta de un lector: "Junto con saludarlo, quisiera consultarle y/o raticar a su vez un tema de discusin. La consulta es el sistema actual de previsin de las FFAA chilenas se ve afectado con la crisis mundial? La consulta la realizo por que las mayoras de los chilenos que cotizamos en las AFP, y los sistemas de Multifondos nos vemos afectados por la baja en nuestros ahorros por el tema cclico de la economa mundial. A mi entender, creo que las FFAA "la sacan" gratis de esta crisis!" El sistema de previsin de las FFAA, as como el sistema pblico que administra el INP, no se ven afectados en absoluto por la crisis mundial.
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Manuel Riesco
Los fondos de pensiones se han movido al unsono. Sus prdidas desde el inicio de la crisis se han reducido desde 18 billones de pesos a principios de marzo del 2009, a "slo" 9 billones de pesos a nes de julio de este ao, en moneda de hoy. Como una referencia, los descuentos previsionales a los salarios de un ao completo suman aproximadamente tres billones de pesos. Es decir, las prdidas se han reducido desde seis aos completos de contribuciones a slo tres. Una referencia adicional: la revalorizacin neta del fondo de pensiones entre 1981 y el 31 de diciembre del 2006 fue de 18 billones de pesos. Es decir, las prdidas a principios de marzo del 2009 eran equivalentes al total de las ganancia obtenidas por el fondo a lo largo de un cuarto de siglo. Las prdidas han afectado especialmente a los fondos invertidos en renta variable, los que en un momento llegaron a perder un 47 por ciento de su valor en el caso del fondo A y 36 por ciento en el caso del fondo B. El fondo E, en cambio, invertido en renta ja, no ha perdido nada durante la crisis. Al contrario, se ha beneciado con la baja de intereses y lleva ganado ms de un 6 por ciento. Otro tanto ha ocurrido con el modesto fondo de cesanta. El nico problema es que casi todo el rebote reciente es puro aire caliente. Una burbuja especulativa. Las bolsas de los pases desarrollados, que son las que importan porquerepresentan alrededor del 90 por ciento del valor burstil mundial, se ha recuperado razonablemente desde sus mnimos de marzo, impulsadas especialmente por la expectativa de recuperacin delciclo de los inventarios. An en este caso, se considera que han rebotado ya demasiado puesto que las economas desarrolladas, que representan alrededor del 80 por ciento del total mundial, siguen cayendo aunque ms lentamente. Despus de la recesin ms prolongada desde los aos 1930 estn aterrizando, se podra decir. Adicionalmente, seespera que sigan muy bajas por un tiempo prolongadoy la bulladaglobalizacin no volver por sus fuerosal menos por varias dcadas. Sin embargo, como se ha comprobado a raz de la crisis, los extraordinarios brincos de los emergentes no son sino "un boom especulativo empujado por el optimismo del mundo desarrollado," como ha constatado el Financial Times. Y ninguno tanto como el que se han mandado la bolsa y el peso chilenos en los ltimos meses.
A sus precios actuales,la bolsa chilena equivale hoy a 1,17 veces el producto interno bruto(PIB) del pas. Como referencia, las bolsas mundiales equivalen hoy a menos de la mitad del PIB mundial y van para abajo. Ni en su punto ms inado el ao 2000 llegaron a sobrepasar el valor del PIB mundial. Sin embargo, la bolsa chilena se olvid de la crisis y alcanza magnitudes nunca vistas. Mientras tanto, las exportaciones estn cayendo a una tasa de 40 por ciento respecto del ao precedente, la mayor cada desde los aos 1930. En las ocasiones intermedias en que cayeron ms de un 30 por ciento - a principios de los aos 70 y de los aos 80 -, el PIB lo hizo en ms de un 15 por ciento. Ahora va para abajo en un 4 por ciento respecto del ao precedente. La cesanta va para arriba, superando un 10 por ciento. En otras palabras, la cosa tiene unmal pronstico. Lo ms probable es que esto va para largo y que pasemos nuevamente deldesarrollo hacia afuera al desarrollo hacia adentro, ojal de Amrica Latina. Por todos estas razones, la bolsa de aire caliente de las acciones chilenas va a reventar y muy pronto. Ello arrastrar hacia abajo nuevamente a los fondos AFP invertidos en acciones. Las autoridades nuevamente permanecern impvidas alas advertencias, como simples espectadores de la debacle. Ahora andan diciendo que propondrn entregar a las AFP la responsabilidad de cambiar a la gente de fondo, que hoy tiene los aliados. Ya sabemos que ellas manejan los fondos de modo de no perder en sus especulaciones all donde tienen inuencia: la bolsa chilena. Conclusin: pngase a salvo mientras pueda. Gneles el quin vive. Ponga sus parcialmente recuperados ahorros a buen recaudo mientras pasa la tormenta. Haga ahora lo que debi hacer a mediados del 2007. Talcomo se lo sugerimos entonces. Cmbiese ahora al fondo E. Es el nico que no ha perdido ni va a perder signicativamente durante la crisis. Recuerde: El Veranito de San Juan dura muy poco.
Utopas
La crisis abri paso, nalmente, a la discusin acerca de la factibilidad de sostener un sistema de pensiones exclusivamente sobre los rendimientos de los mercados nancieros. Aparte de los planteamientos de CENDA, que se publicaron ampliamente, el tema alcanz incluso a la prensa de derecha. 249
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Voz sensata
Finalmente, ha aparecido una voz sensata en la derecha referida al comportamiento de largo plazo de las bolsas de valores. Salvador Valds, economista de la Universidad Catlica y crtico agudo aunque partidario acrrimo al mismo tiempo del sistema de AFP, ha recordado que en el largo plazo las bolsas de valores tienen un rendimiento que apenas supera la inacin. En una carta a El Mercurio del 7 de diciembre,escribe: El diseo de los multifondos parecen seguir el principio de que para un horizonte de inversin largo, el valor nal de las acciones es siempre superior al de los bonos.Ese principio es falso. Slo sera correcto si la nica alternativa a las acciones fuera invertir en bonos nominales de largo plazo, porque la inacin daa mucho ms a los bonos nominales que a las acciones en perodos largos. Jeremy Siegel reconoce que el retorno acumulado de las acciones en perodos largos es a veces inferior al retorno acumulado de un bono en UF de igual duracin. Segn datos de rentabilidad e IPC para Estados Unidos en los ltimos 140 aos, las acciones rindieron un valor nal a 20 aos inferior al de un bono en UF con inters de 3 por ciento de igual duracin y mantenido a trmino, en el 15 por ciento de los casos.Otra forma de ver la falacia es que, a 20 aos, las acciones de Estados Unidos han tenido un riesgo (desviacin estndar) de valor nal por 56 por ciento de la media de dicho valor, segn datos de los ltimos 140 aos. En cambio, un bono en UF con duracin 20 aos mantenido a trmino tiene cero riesgo de valor nal. El Financial Times ha venido insistiendo en la misma constatacina lo largo de los ltimos meses (ver notas anteriores "El n de las utopas").Concluye que en el largo plazo las inversiones en bolsa con suerte le ganan a la inacin. Y los bonos no reajustables peor. Los bonos reajustables de muy largo plazo, bonos del gobierno ingls a cincuenta aos, por ejemplo, ofrecen a lo ms un 0,5 por ciento anual sobre inacin. Esa es la triste y modesta realidad del inters compuesto. La utopa del inters compuesto supone que para hacerse rico basta poner dinero a ganar intereses durante varios aos. Mientras ms alto el inters, ms rico en menos tiempo. Surge de la idea equivocada que el dinero hace dinero, muy propia de la mentalidad de los banqueros, quienes que se dedican precisamente a este negocio.Para ellos, como deca Marx, la produccin e incluso el comercio no son ms que molestias ms o menos inevitables en el ciclo de hacer crecer el dinero.
Esta mentalidad se impuso al mundo entero y especialmente a los economistas, a lo largo de las ltimas tres dcadas. Esto suele ocurrir de tanto en tanto, cuando los nancistas logran imponerse sobre las otras fracciones del capital. No es ms que eso, una utopa. El dinero no hace dinero, como puede comprobar cualquiera que lo guarde bajo el colchn. El valor surge del trabajo destinado a producir mercancas que se venden en el mercado. El dinero solo sirve para comprar fuerza de trabajo, que es la verdadera gallina de los huevos de oro, y los medios de produccin necesarios para ponerla en actividad productiva.Por ese servicio se le paga parte del valor creado, bajo la forma de inters. Sin embargo, si no hay trabajo productivo, si los mercados donde se producen bienes y servicios se distorsionan como ocurre peridicamente en la economa capitalista, entonces el valor se destruye masivamente. Las crisis no son otra cosa que eso, destrucciones masivas de valor real, lo que por otra parte permite restablecer los equilibrios perdidos. Si se destruye valor real - si baja a la mitad el precio de las propiedades inmobiliarias antes inado articialmente, por ejemplo - desaparecen de una plumada las ganancias cticias del inters compuesto. Esto se impone como una roca, aunque los banqueros hayan ideaado toda suerte de mariguanzas para evitarlo. A la larga, el promedio de las ganancias de los prestamistas no pueden exceder a una fraccin del valor nuevo que permiten crear en la esfera de la produccin. Expresado de otro modo, en el largo plazo el inters real del dinero no puede exceder a una parte menor del crecimiento del PIB. ste en promedio no crece ms del 2-3 por ciento anual a lo largo de muchas dcadas, de lo cual solo una parte puede destinarse a los dueos del dinero. Esta utopa es la que est en la base de la concepcin del sistema de AFP.Para Valds, slo se trata de un problema tcnico, de un mal diseo de los multifondos. Segn l, no se puede permitir que la gente especule con sus fondos de pensiones, puesto que ello contradice el principio de ahorro obligatorio. Es decir, no se puede permitir que existan fondos como el A y B que tienen abrumadora mayora de acciones - a lo ms aceptara un 45 por ciento. Tambin hay que derogar la reciente posibilidad de invertir un 5 por ciento del fondo E en acciones. Adems, el gobierno debe asignar obligatoriamente a los aliados de ms edad a este ltimo fondo. En todo eso Valds tiene toda la razn. Esas medidas ayudaran a que los fondos de pensiones eviten catstrofes como la actual.
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Sin embargo, ello no basta para garantizar pensiones denidas y de por vida, y calculadas del mismo modo para las mujeres a partir de los 60 y los hombres a partir de los 65. Con un rendimiento de largo plazo sobre inacin de 0,5 por ciento anual, que es lo realista, simplemente no da para pensiones mnimamente decentes. Que hacer entonces? No es necesario descubrir nuevamente la rueda o el agua tibia. La solucin est all desde hace muchas dcadas, en los sistemas de reparto que han garantizado este tipo de pensiones a lo largo de ms de un siglo a poblaciones mucho ms maduras que la chilena. De hecho, todos los sistemas de pensiones europeos nacieron como sistemas de capitalizacin, y fueron reemplazados por sistemas de reparto tras las sucesivas crisis capitalistas. En que consiste el sistema de reparto? No es ms que un seguro de base muy amplia. Muchas personas pagan una pequea prima a lo largo de su vida laboral. Con esos recursos se pagan las pensiones a los que ya no pueden trabajar. Esos recursos son conocidos, muy cuantiosos, y crecen ms rpido que el nmero de adultos mayores (este es el man al que los nancistas le echan el guante con la privatizacin de las pensiones). A medida que la poblacin envejece, la prima sube moderadamente. Las jubilaciones ms o menos son proporcionales a las primas pagadas. En el caso chileno actual, hay que permitir que todas las personas que hoy obtienen pensiones AFP inferiores a las equivalentes del INP vuelvan al antiguo sistema. No hay otra solucin para dar a los esforzados sectores medios las pensiones que se les prometieron. El traspaso de sus fondos al sco es exactamente lo mismo que los obligan a hacer las compaas de seguros al contratar una pensin vitalicia. Con la ventaja que el Estado no quiebra como estas ltimas. El sistema se sostiene en el largo plazo, como CENDA demostr ante la Comisin Marcel.
Pensiones sin utopas

La utopa del inters compuesto ha cado vctima de la crisis. Hoy todos se dan cuenta que el plazo verdaderamente largo siempre incluye bajones muy grandes como el que estamos viviendo. Habida consideracin de los mismos, a la larga las acciones apenas le ganan a la inacin. Salvador Valds ha tenido el acierto de abrir esta polmica desde las pginas de El Mercurio (ver nota anterior).
Rendimientos ms modestos parecen lgicos, por lo dems, puesto que el incremento del dinero no nace del dinero mismo ni tampoco del aire, sino del esforzado trabajo de millones de productores de bienes y servicios que se venden en el mercado. Por lo tanto, en el largo plazo y en promedio, los inversionistas a lo ms pueden aspirar a recibir una parte del crecimiento del PIB. Tampoco la parte del len. El PIB, por su parte en el largo plazo crece al 2 por ciento-3 por ciento incluso en los pases emergentes. En Chile, por ejemplo, creci al 3,2 por ciento anual entre 1929 y 1971, y luego al 3,8 por ciento anual entre 1971 y 2006 (ver CENDA: Resultados de las Estrategias del Estado a lo largo de un Siglo). Los pases de capitalismo maduro crecen bastante menos que eso. Por lo tanto, la mejor estimacin realista de lo que pueden aspirar los ahorristas que buscan seguridad es el retorno de los bonos reajustables de largo plazo. Valds propone concentrar las inversiones de los fondos de pensiones en esos instrumentos y tiene toda la razn. Sin embargo, el nico bono estatal reajustable a 50 aos que existe es del gobierno britnico, el que ofrece una tasas de 0,5 por ciento anual! Surge entonces la necesidad de revisar el diseo del sistema de pensiones basado en la capitalizacin, que descansaba en la utopa del inters compuesto. Con tasas realistas, simplemente no funciona. As lo constata, por ejemplo, el economista Juan Elizaga en carta al Mercurio del 10 de diciembre del 2008, quin escribe lo siguiente: Supuesto el caso del aliado que por 45 aos y con 100 por ciento de cotizaciones acumula un capital con rentabilidad uniforme de dos por ciento real, al trmino de ese tiempo estara en condiciones de comprar, acaso, una renta vitalicia de slo 10 por ciento de sus ltimos ingresos imponibles. Tiene toda la razn Don Juan cuando se pregunta si el hecho de contar con rentabilidades tan bajas no pone en cuestin el diseo mismo del sistema. As es en efecto. Con esas tasas no funciona. Por este motivo, las sucesivas crisis grandes del capitalismo a lo largo de un siglo obligaron a todos los pases desarrollados a modicar el diseo de sus sistema nacionalesdepensiones, todos los cuales estaban basados originalmente en la utopa del inters compuesto. De este modo surgieron los sistemas de reparto, que no son sino seguros de base muy amplia. Millones de trabajadores activos y sus empleadores pagan una pequea prima a cambio de la cual obtienen una pensin vitalicia 251
Manuel Riesco
garantizada por el Estado y ms o menos proporcional a las primas pagadas. Las mujeres en particular, obtienen as el derecho a recibir a los 60 una jubilacin calculada mediante la misma frmula que la de los hombres a los 65. Estos sistemas se sostienen en el tiempo porque descansan sobre las dos variables ms establemente crecientes de la economa: los salarios reales y el nmero de personas ocupadas. Ambos nmeros crecen siempre, incluso durante la mayora de las recesiones. Por este motivo el ujo de primas, o cotizaciones previsionales como se las llama, proporcionan un monto de recursos denidos y crecientes que permite nanciar pensiones asimismo denidas y decentes. En Chile, por ejemplo, el ujo de cotizaciones alcanza actualmente del orden de los tres billones de pesos anuales. Entre 1990 y 2006creci al 6,5 por ciento promedio anual, tasa que es sostenible en el largo plazo y muy estable como se ha dicho. En cambio, el nmero de adultos mayores crece a menos del 3 por ciento anual. Esto lo saben perfectamente las AFP, que reciben ese suculento ujo mes a mes. Se embolsan una tercera parte del mismo junto a sus compaas de seguros y el resto se lo prestan a sus propietarios y sus compinches para que lo jueguen a la ruleta y lo pierdan. A continuacin se presenta un grco que muestra las pensiones esperadas para una persona que cotiza 30 aos en el sistema de AFP y en el INP.
obtiene una rentabilidad de 9 por ciento anual a lo largo de toda la vida laboral. Como lo demuestra la reciente crisis, eso es una utopa. Para tasas de largo plazo ms razonables, del orden del 0,5 por ciento - 1 por ciento, las pensiones de las AFP resultan bajsimas, an para alguien que cotiza regularmente. Felizmente en Chile permanece el sistema de reparto. Es la hora de reconstruirlo para todos.
MIRCOLES 10 DE DICIEMBRE DE 2008
Bicoca
El Mercurio del 13 de enero del 2009 informa que los fondos mutuos chilenos se redujeron de 12,1 billones (millones de millones) de pesos a nes del 2007 hasta 11,2 billones a nes del 2008, es decir, en un 7,4 por ciento. Curiosa conclusin, puesto que medidos en dlares el resultado hubiese sido bien diferente. La devaluacin del peso hizo aumentar el valor nominal de los depsitos en renta ja en el exterior, lo que que compens las fuertes prdidas de los fondos accionarios, las que superaron un 40 por ciento. Aparte de ello, las cifras son nominales, por lo tanto si se miden en UF, las prdidas suben a 15,3 por ciento. Lo que llama ms la atencin, sin embargo, es que segn el contador diario que actualiza CENDA a partir de las cifras ociales las prdidas de los fondos de pensiones entre el 25 de julio del 2007 y el 11 de enero del 2008 suman la friolera de 16,5 billones (millones de millones) de pesos de hoy. Es decir, los fondos de pensiones han perdido ms de una vez y media el total invertido en fondos mutuos.Una bicoca! Es fcil imaginarse como sera el escndalo si la noticia fuese que los depositantes en fondos mutuos haban perdido todas sus inversiones. Crucicaran a los administradores con toda seguridad. Habran querellas y de un cuanto hay. Sin embargo, con las prdidas de los fondos de pensiones no pasa nada y el Willy sigue por ahfelizde la vida aconsejando a la gente que no se cambie al fondo E y la Superintendenta de Pensiones recomienda postergar el momento de jubilarse porque segn ellos las prdidas se van a recuperar el da menos pensad
En este ltimo, como se sabe, la pensin de por vida se calcula dividiendo los ltimos sueldos por35 y multiplicndolos por el nmero de aos cotizados. En este ejemplo, con 30 aosgarantiza una pensin vitalicia del 85 por ciento del sueldo Como se puede apreciar, el sistema de capitalizacin solo iguala la pensin del INP si se
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Manuel Riesco
AFP: Publicidad engaosa que pagan los aliados

Una AFP publica un aviso a pgina completa en El Mercurio del 27 de noviembre donde muestra un grco de las ganancias y aportes de un aliado "tipo" desde 1981 la fecha. Concluye que incluso despus del derrumbe de todos fondos excepto el E desde el inicio de la crisis "slo ha disminuido parcialmente sus ganancias y no sus ahorros previsionales aportados."Esto es una mentira descarada.
Es interesante destacar de paso que el propio grco de las AFP muestra como la crisis ha esfumado en un ao las ganancias cticias logradas en los fondos ms riesgosos desde el 2002 hasta mediados del ao pasado. Del grco se deduce asimismo que los aportes de los aliados seran ms o menos un tercio del ahorro previsional total y los dos tercios restantes se deberan "al trabajo de su AFP." La verdad es exactamente la contraria. Desde el inicio de la crisis las AFP han dilapidado toda la revalorizacin neta del fondo. O sea, el resultado de todo su "trabajo,"por el cual nos han cobrado carsimo adems,se ha esfumado completamente. Es decir, todo lo que queda son los aportes de los aliados y el sco, con cargo a los cuales las AFP y compaas de seguros han pagado adems ntegramente las pensiones y otros benecios recibidos por los aliados desde el inicio del sistema. Segn cifras de la Superintendencia de Pensiones (SP), del total acumulado por el fondo de pensiones ms los benecios pagados a los aliados entre 1981 y 2006, dos tercios correspondan a aportes de los aliados y subsidios del sco, mientras solo un tercio corresponda a revalorizacin neta del fondo. Esta ltima se perdi ntegramente desde el inicio de la crisis.
Basado en las cifras ociales, el estudio de CENDA "Resultados para sus Aliados de las AFP y compaas de seguros relacionados con la previsin" demuestra que entre 1981 y 2006 los aportes de los aliados y el sco a las AFP sumaron 36,8 billones de pesos, que equivalan exactamente a un 66,4 por ciento del fondo acumulado al 31 de diciembre del 2006 que alcanzaba a un pelo ms de 45,7 billones de pesos,ms los benecios pagados, y menos el fondo inicial de 1981(todas las cifras se expresan en pesos del 2006). Con cargo a esos aportes, las AFP y compaas de seguros pagaron en el mismo perodo pensiones y otros benecios por un total de 9,86 billones de pesos. Considerando el pequeo saldo inicial de 0,17 billones de pesos con que se inicio el fondo en 1981, las cifras anteriores dejan un saldo de 18,7 billones de pesos para la revalorizacin neta. La misma corresponde exactamente a un 33,7 por ciento del fondo nal acumulado ms los benecios pagados y menos el fondo inicial. Es decir, del incremento total en el valor del fondo a diciembre del 2006 y los benecios pagados entre 1981 y e 2006, el "trabajo de las AFP" slo haba aportado un tercio, mientras los aportes de los aliados equivalan a dos tercios del mismo. El lector puede comprobar fcilmente con una calculadora que la suma neta de estas cifras cifras, es decir, el saldo inicial (0,17 billones), ms los aportes de aliados y sco (36,8 billones) menos los benecios pagados (9,86 billones),ms la revalorizacin neta (18,7 billones), arroja el saldo nal del fondo de 45,76 billones de pesos al 31 de diciembre de 2006. Las cifras completas se presentan en el cuadro que sigue.
Donde est la trampita? Por cierto, en la enorme tajada de los fondos que las AFP y 253
Manuel Riesco
compaas de seguros se echaron al bolsillo. Naturalmente, hay que descontarla de la revalorizacin bruta fruto del "trabajo de las AFP" para ver los resultados reales para los aliados. En el grco publicado por ellas, en cambio, le descuentan todos estos enormes costos a los aportes de los aliados y no los muestran para nada. Como se muestra en el cuadro, entre 1981 y 2006 las primeras se embolsaron 4,0 billones de pesos en comisiones mientras las segundas se echaron al bolsillo primas netas de benecios por un total de 5,3 billones de pesos. Es decir, entre ambas se embolsicaron nada menos que 9,3 billones de pesos. Esta inmensa cifra es exactamente equivalente a todas las pensiones y otros benecios benecios pagados por ellas a los aliados en el mismo perodo. Por otra parte, si se la compara con los aportes totales de los aliados sin contar al sco, los que suman 27,9 billones de pesos en el perodo, se comprueba que las AFP y compaas de seguros se han quedado con uno de cada tres pesos cotizados entre 1981 y 2006. Que ha pasado entre nes de 2006 y noviembre del 2008? Como todos saben, vino la crisis y las prdidas acumuladas por los fondos de pensiones entre el 25 de julio del 2007 y el 23 de noviembre del 2008 alcanzaron a 18.8 billones de pesos! Es decir, exactamente a la revalorizacin neta lograda por "el trabajo de las AFP" entre 1981 y el 2006. En otras palabras, todo lo que nos aportaron lo perdieron, y por este servicio nos han cobrado uno de cada tres pesos cotizados en todos estos aos. Es o no es un saqueo, como ha declarado la Presidenta argentina Cristina Fernndez?
MIRCOLES 26 DE NOVIEMBRE DE 2008
La papa Willy!
La solucin para las AFP!Finalmente ha aparecido el instrumento de inversin perfecto, que puede evitar la tragedia que ha sobrevenido a los fondos de pensiones con la crisis: un bono del gobierno britnico a cincuenta aos plazo, protegido contra la inacin. La crisis ha resultado letal para las AFP. Ha puesto de maniesto la inviabilidad del sistema de AFP en el largo plazo.Tal comodenunci la delegacin laboral chilena en la reciente Conferencia Internacional del Trabajo,ha demostrado que en los ltimos cien aos, los mercados nancieroshan estado a prdida durante
ms de sesenta, es decir, la mayor parte del tiempo. Adicionalmente,sus rentabilidades de largo plazo resultan inferiores a uno por ciento anual, en promedio. Entre julio del 2007 y marzo del 2008 perdieron 18 billones de pesos, que equivalen a todo lo ganado entre 1981 y nes del 2006. Desde marzo hasta ahora se han recuperado parcialmente,doblando sus apuestas en mercados e instrumentos riesgosos. Sin embargo, todava suman prdidas superiores a seis billones de pesos, lo que en el caso del fondo A representa ms del 20 por ciento.En las ltimas semanas su comportamiento ha sido errtico, perdiendo y recuperando un billn de pesos cada semana. Los mercados nancieros simplemente no dan el ancho. Resultan demasiado inciertos y sus rendimientos resultan insucientes para sostener pensiones estables y dignas para los aliados. Ello sin considerar quelas AFP y compaas de seguros se embolsan uno de cada tres pesos cotizados. Mal que mal, las pobrecitas AFP tienen que pagar el sueldazo del Willy. Ahora les tenemos la solucin. Antes que la burbuja en que se han inado en los meses recientes reviente nuevamente - ahora sabemos que se inan slo hasta que estallan -, les recomendamos que trasladen todas sus inversiones al nico instrumento seguro de inversin en el mundo:los famosos "gilts" o bonos de la Corona Britnica. Ofrecen una versin protegida contra inacin a cincuenta aos plazo! Terminaron las incertidumbres. Ahora los jubilados podrn tener seguridad que ninguna crisis esfumar en pocos meses lo que haban acumulado en un tercio de siglo. Se acabaron las angustias de perder o recuperar un billn de pesos a la semana. Se acabaron los pagos de suculentas comisiones a los operadores burstiles que todos los das especulan con los fondos alrededor de todo el mundo. Es una lstima por ellos, especialmente siendo tan amigos del Willy; incluso, varios comparten en la comisin poltica del mismo partido poltico. Pero que se le va a hacer, no se puede tenerlo todo. Ahora quedar en las seguras manos de la Corona Britnica, que tranquilamente se har cargo de los fondos y los conservar protegidos de la inacin. Dando ganancia segura todos los das. Sin que el Willy tenga que moverse de su escritorio. El nico detalle es que los intereses que paga la Corona es de apenas 0,3 por ciento anual por encima de la inacin (FT 17/12/2009)!
viernes 18 de diciembre de 2009
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Manuel Riesco
Yo tena cien ovejas...

...hasta que un perro cebado vino una noche y se despach el 41 por ciento. Sin embargo, quizs del susto, las que quedaron tuvieron una paricin extraordinaria de 44 por ciento! Con cuantas ovejas he quedado? La respuesta es... ochenta y cinco ovejas. Los amables lectores pueden hacer el clculo por si mismos. La nefasta incursin del perro liquid 41 ovejas. Las 59 restantes parieron un 44 por ciento, lo que representa 26 borregos, que con sus madres suman 85. Es decir, se perdi un 15 por ciento del total. Suponiendo, claro est, que las borreguitas nuevas sobrevivan todas y que no vuelva el perro. Eso mismo le pas a los ahorros de los aliados al fondo A de las AFP. Entre el 31 de diciembre del 2007 y el 31 de diciembre del 2009,la crisis acarre una prdida de 40,76 por ciento el 2008, segn la Superintendencia de Pensiones. A continuacin vino seguida de un rebote de 43,5 por ciento el 2009, segn El Mercurio del 5 de enero recin pasado. El resultado neto? Una prdida de 15 por ciento en los dos aos. La cosa en realidad es an peor. La crisis no empez el 31 de diciembre del 2007, sino que seis meses antes, el 25 de julio. Por lo tanto, al n de ese ao ya haba una prdida signicativa. Entre julio del 2007 y marzo del 2009, los fondos perdieron 18 billones de pesos, que al tipo de cambio actual equivalen a unos 36.000 millones de dlares. Eso representa un tercio del fondo total.Equivale a todo lo que ganaron en los veinte y cinco aos anteriores, entre 1981 y diciembre del 2006. Tambin, a seis aos de cotizaciones completitas. En los meses recientes redujeron las prdidas. Al 31 de diciembre del 2009, stas alcanzaban a 5,3 billones de pesos, que al tipo de cambio de ese da equivalen a poco ms de 10.478 millones de dlares. Las prdidas del fondo A entre el 25 de julio del 2007 y el 31 de diciembre del 2009 alcanzaron a 18,45 por ciento. Es decir, si un aliado tena ahorros previsionales de 100 millones de pesos al 25 de julio del 2007, a nes del 2009 se haban reducido en ms de 18 millones de pesos. En el mismo perodo tambin presentan prdidas cuantiosas el fondo B (-11,44%) y el C (-5,23%). Slo se salvan el fondo D, que gana1,32 por ciento y especialmente el conservador fondo E, que muestra ganancias de8,05 por ciento en el perodo. Incluso el modesto fondo de cesanta presenta tambin una ganancia de7,24 por ciento en el curso de la crisis.
La recuperacin de los fondos de pensiones es frgil y transitoria, puesto que est sustentada enuna apuesta arriesgada sobre los mercados emergentes. stos estn viviendo susegundo burbujazo en una dcada. Tal como ocurri con el anterior, que se extendi entre 2003 y 2007, ste reventar tarde o temprano. Lacrisis secular que se inici a principios de los aos 2000todava no toca fondo, asunto en que coinciden los principales analistas. Lo ms probable es que las turbulencias se prolonguen una o dos dcadas todava, como ocurri en las dos crisis seculares anteriores, iniciadas en 1929 y 1969, respectivamente. Si se consideranestos grandes ciclos, los precios de las acciones en el largo plazono suben ms de un uno por ciento real al ao, en promedio.Los bonos resultan an peores. Como se explican entonces las aclamadas rentabilidades del sistema de pensiones chileno?Segn la Superintendencia de Pensiones, desde su creacin en septiembre del 2002 y hasta nes de noviembre del 2009, el fondo A presentaba una rentabilidad real de ms de 8 por ciento anual, en promedio, a pesar de mostrar rentabilidad negativa en los ltimos tres aos. El fondo C, por su parte, presenta una rentabilidad promedio parecida desde su creacin en 1981. Lo que ocurre es que la historia de los multifondos coincide exactamente con elburbujazo especulativo que afect a los pases emergentes, Chile incluido, entre 2003 y 2007.La existencia del sistema de AFP, por su parte coincide con elgran auge de los mercados nancieros mundiales entre 1980 y 2000. En otras palabras, la creacin tanto de los multifondos como del sistema de AFP en su conjunto coincidieron con puntos muy bajos en los mercados nancieros mundiales, lo que les ha permitido a ambos beneciarse con los largos ciclos alcistas que siguieron. La recuperacin del 2009, como se ha mencionado, es una apuesta a la gran burbuja que se est inando nuevamente en los mercados emergentes. Sin embargo, dichas elevadas rentabilidades son en su mayor parte una ilusin. La crisis ha venido a conrmar que todo lo que sube exageradamente, tarde o temprano tiene que caer. De modo, las inadas rentabilidades de los fondos AFP terminarn de acomodarse a las muy modestas realidades de largo plazo de los mercados nancieros internacionales. Eso sin considerar los abultados costos de administracin del sistema, que se llevan incluso ahora la mayor parte de las ganancias del fondo. Que le vamos a hacer Willy, as es la vida!
jueves 7 de enero de 2010
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Manuel Riesco
Adis a los aos dorados. La cada de las aseguradoras.

La crisis derrumb los fondos de pensiones y destruy el mito de la rentabilidad estable e interesante de los merados nancieros en el largo plazo. Adicionalmente, sin embargo, hundi a las principales aseguradoras. Tal como se ha mostrado, estos son los dos pilares fundamentales en que descansa el sistema chileno de pensiones privatizadas. Cuando los aliados a las AFP quieren jubilar en la modalidad de renta vitalicia, que es la opcin preferida por la gran mayora, deben transferir la propiedad de la totalidad de sus fondos a compaas de seguros privadas. La cada de las las aseguradoras
vitalicia corren serio riesgo de perder su pensin. Los pensionados ahora descubren que apostaron sus fondos a la lotera y los perdieron. En Chile la aseguradora fallida pone en riesgo las pensiones vitalicias de decenas de miles de jubilados por este mecanismo del sistema AFP, mientras el principal coletazo de la crisis es el continuado derrumbe de los fondos de pensiones que han perdido 20.000 millones de dlares desde el inicio de la misma.
Se hunden aseguradoras
El mircoles 8 de octubre las bolsas cerraron con una nueva sorpresa: La gigantesca aseguradora MetLife se hundi un 26,8 por ciento por informaciones acerca de su exposicin a las ya cadas AIG, Lehman, Washington Mutual y Fannie Mae. La siguieron en su cada otras aseguradoras como Allstate (-21,3%), Principal Financial (-19,8%) y XL (-27,7%). El 9 de octubre MetLife cay otro 7 por ciento y en doce meses acumulaba una baja de 60 por ciento. Principal cay otro 27 por ciento el 9 y acumulaba a ese da un derrumbe de 75,59 por ciento en doce meses(FT 9/10/2008). El tema de las aseguradoras es crucial para el sistema de pensiones chileno que obliga al aliado que desea contratar una renta vitalicia a traspasar la totalidad de su fondo de pensiones a la propiedad de la aseguradora. Segn la Superintendencia de pensiones a al 31 de julio del este ao, 375.396 personas haban contratado rentas vitalicias por esta modalidad, de las cuales 214.042 son pensiones anticipadas, 64.675 vejez edad y 54.071 viudez, entre otras. Todas ellas han entregado de este modo todos sus fondos de pensiones a estas empresas a cambio de lapromesa de las mismas de pagarles una pensin denida hasta su muerte. Hoy se enteran que las aseguradoras han apostado y perdido sus fondos en la especulacin nanciera y ya ha quebrado la mayor de ellas, AIG, que en Chile es propietaria de Interamericana, mientras las otras entran ahora en graves dicultades. No hay ningn tipo de garanta para estos efectos, excepto que el Estado les mantiene una pensin mnima. Hace unos aos quebr en Chile la aseguradora Le Mans y todos los que haban contratado con ella sus pensiones vitalicias sencillamente perdieron todo, quedando reducidas sus pensiones al mnimo estatal que actualmente es de 150 dlares por mes. 256
La cada de AIG
El derrumbe de la gigantesca aseguradora AIG es todava ms impactante, dado su tamao gigantesco y carcer ramicado y global. Este enorme conglomerado abarca seguros generales, seguros de vida y previsin, administracin de activos y servicios nancieros y tiene liales en casi todos los pases del mundo. Su falencia acarrea prdidas que se estiman en 180.000 millones de dlares y acarrea consecuencias insospechadas para la mayor parte de los principales bancos y empresas del mundo as como para millones de personas comunes y corrientes, que mantienen seguros contratados con AIG. "Todos los bancos tienen una exposicin importante " ha reconocido uno de los principales voceros de los bancos. Por otra parte, sus clientes y los de sus liales incluyen la parte signicativa de los seguros de habitaciones y edicios, automviles, vida y aviacin. Su lial de arriendo de aviones es propietaria de ms de 900 aparatos que estn arrendados a cientos de empresas de aviacin en todo el mundo. Lo que es ms relevante en el caso chileno, su divisin de seguros de vida opera planes de pensiones en todo el mundo, incluidas muchas de las rentas vitalicias que han contratado los aliados a AFP con su lial Interamericana. Quienes han jubilado mediante este mecanismo fueron obligados a traspasar la propiedad de todo su fondo de pensiones a este tipo de compaas, a cambio del compromiso pagar una renta vitalicia. Sin embargo, todos los seguros y servicios contratados solo los puede cumplir la aseguradora mientras mantenga su solvencia. Pues bien, en este momento la ms grande de todas estas empresas a nivel mundial ha entrado en falencia y decenas de miles de pensionados con renta
Manuel Riesco
Metlife es la principal aseguradora de rentas vitalicias en Chile y Principal la quinta ms importante, segn el cuadro que sigue, publicado por la primera:
fuente: www.metlife.cl Principal Compaa de Seguros de Vida Chile S.A. es parte de Principal Financial Group. En 1998 Principal International de Chile adquiri la Compania de Seguros de Vida el RobleS.A. y formaron Principal Compania de Seguros de Vida Chile S.A. En Chile, Principal Group incluye tres compaas: Principal Compaa de Seguros de Vida Chile S.A., Andueza & Principal Crditos Hipotecarios S.A. and Principal Tanner Administradora General de Fondos S.A. Principal Vida Chile es una de las mayores aseguradoras en el mercado nacional y sus servicios estn en las reas de familia, pensiones, educacin, salud y negocios e incluye banca electrnica, pensiones y benecios a empleados, productos devida individuales, servicios internacionales, fondos mutuos e hipotecas de viviendas.
8 de octubre 2008
Riesgo Principal Principal Financials se ha vuelto a derrumbar. El 11 de diciembre del 2008 sus acciones cayeron 11,6 por ciento en Wall Street, con lo cual en 12 meses su cada alcanza a 72 por ciento. Hace unas semanas haban llegado an ms bajo, pero se haban recuperado con el rebote general del mercado en diciembre (Forbes 11/12/2008). Los lectores se preguntarn Y a nosotros que?
Principal Compaa de Seguros de Vida Chile S.A. es parte de Principal Financial Group. En 1998 Principal International de Chile adquiri la Compania de Seguros de Vida el Roble S.A. y formaron Principal Compaa de Seguros de Vida Chile S.A. En Chile, Principal Group incluye tres compaas: Principal Compaa de Seguros de Vida Chile S.A., Andueza & Principal Crditos Hipotecarios S.A. y Principal Tanner Administradora General de Fondos S.A. Principal Vida Chile es una de las mayores aseguradoras en el mercado nacional y sus servicios estn en las reas de familia, pensiones, educacin, salud y negocios e incluye banca electrnica, pensiones y benecios a empleados, productos de vida individuales, servicios internacionales, fondos mutuos e hipotecas de viviendas. Resulta que para 32.309 aliados a las AFP stees asunto de vida o muerte, literalmente. Ellostraspasaronla propiedad de la totalidad de sus fondos de pensionesa Principal Compaa de Seguros de Vida Chile S.A., a cambio de una renta vitalicia. Los que contrataron pensiones vitalicias con Seguros Le Mans lo saben muy bien. Como se sabe, hace unos aos esta aseguradora fue a la quiebra de la mano del grupo delincuencial al que perteneca. Los fondos traspasados se hicieron humo, desde luego, y los aliados vieron reducida su pensin supuestamente vitalicia a una pensin mnima de cargo del Estado. Miles de personas de clase media se encontraron de este modo reducidos a la miseria. En su momento la derecha hizo gran escndalo porque este grupo se rob asimismo el "Jarrn de Lagos." Respecto de este otro asunto, sin embargo, nadie dijo entonces ni po. Lo peor ahora es que Principal ni siquiera es el asegurador que tiene ms pensiones vitalicias en Chile. Metlife e ING tienen 43.864 y 38.104, respectivamente y estn igual o peor. Entre las tres tienen se apropiaron de los fondos de la casi mitad
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Manuel Riesco
de las personas que han contratado pensiones vitalicias en Chile. ING es adems propietaria de la AFP Capital y hace poco tuvo que ser rescatada por el gobierno holands, que la nacionaliz parcialmente inyectndole 10.000 millones de Euros en capital. Eso no impidi que el gerente de su lial en Chile, un tal Orueta, reclamara indignado por el n de las AFJP en Argentina, donde ING era asimismo propietario de una de ellas. "Es un robo del Estado, con la estatizacin se van a apropiar de los ahorros de los Argentinos" dijo Orueta. Calicaba de ese modo el que el gobierno Argentinoefectivamentese hizo cargo de los fondos antes en poder de ING. Sin embargo, no dijo que a cambio de ellos el gobierno dio a sus propietarios el derecho a una pensin vitalicia muy superior a las que dan las aseguradoras privadas. Su monto es conocido y denido, calculado mediante una frmula sencilla a partir de los aos cotizados y los ltimos salarios, igual adems para los hombres de 65 y las mujeres de 60. Y claro, el Estado no juega a la ruleta con los ahorros de los asegurados ni quiebra como ING. El derrumbe de Principal del da 11 de diciembre se precipit porque su presidente mundial anunci en Nueva York cuantiosas prdidas. Llama la atencin que entre los motivos de las mismas esgrimi la depreciacin del peso chileno! Ello no puede signicar sino que la lial chilena est endeudada en dlares y en peor situacin an que la casa matriz. Es hora de terminar de una vez por todas con el abuso de las pensiones vitalicias. No puede ser que se obligue a los aliados a entregar la totalidad de sus fondosa compaas de seguros privadas. Es el nico seguro de vida que exige el pago por adelantado de la prima completa. Principalmente debido a este mecanismo expropiatorio, entre 1981 y 2006 las compaas de seguros se apropiaron de
5,3 billones de pesos de los aliados a las AFP, en primas netas de benecios pagados. Esta enorme cifra se suman a los 4 billones que estas ltimas cobraron en comisiones de administracin, para dar el total de 9,3 billones embolsados por los gestores del sistema privatizado depensiones chileno, que equivalen a uno de cada tres pesos cotizados en el mismo perodo. Es un escndalo, dicen.
JUEVES 11 DE DICIEMBRE DE 2008
Sigue el hundimiento de las aseguradoras

Que los bancos son muertos caminando en espera de ser nacionalizados no es novedad ninguna. Sin embargo, poco se habla que un destino similar han seguido las aseguradoras privadas. ElFinancial Times del 24 de enero del 2009informa que el da anterior las acciones de Swiss Re, una de las re-aseguradoras ms grandes del mundo, cayeron en 19 por ciento seguidas de cerca por la francesa Axa y la alemana Allianz. AIG, la mayor del mundo hace ya tiempo que se encuentra en manos del gobierno estadounidense, que ya le ha inyectado 150.000 millones de dlares intentando sin xito evitar su desangramiento. ING, una de las ms importantes de Europa y duea de AFP Capital en Chile, ha debido se rescatada por el gobierno holands, que le ha inyectado ya ms de 10.000 millones de Euro sin lograr parar la cada de sus acciones, las que el viernes 23 de enero cayeron 4 por ciento, acumulando cerca de 75 por ciento en doce meses. ElNew York Times del 26 de eneroinforma que el grupo holands anunciar una prdida de mil millones de Euros en el ejercicio 2008. Despedir a 7.000 empleados,entre ellos a su mximo ejecutivo, un tal Tilmant. Adicionalmente, traspasar al gobierno el 80 por ciento de sus activos "txicos" avaluados en 27.700 millones de Euro, al 90 por ciento de su valor nominal. El gobierno recibir el 80 por ciento de los ujos que generen dichos "activos" - como se sabe, se trata de papeles que difcilmente van a ser pagados -, lo que permanecern en propiedad de ING, la que cargar con el 20 por ciento de las eventuales prdidas. Bonito rescate! 258
Manuel Riesco
Otro tanto han cado las de Principal y poco menos Metlife, dos de las ms importantes aseguradoras estadounidenses, ambas con gran presencia en Chile. ING, Principal y Metlife se han quedado con la totalidad de los fondos previsionales de ms de 100.000 chilenos que han contratado con ellas rentas vitalicias, los mismos que ahora han perdido (ver nota anterior). Ello ha dejando a sus clientes en grave riesgo de terminar con pensiones mnimas pagadas por el Estado, como ocurri con los que en su momento contrataron pensiones vitalicias con Le Mans, la fallida aseguradora del grupo delincuencial encabezado por Monasterio. Todo esto pone en evidencia el verdadero saqueo que signica el sistema de pensiones vitalicias, nico seguro en el mundo donde el cliente debe traspasar al contado y por adelantado el valor total de la prima a cambio de la cual supuestamente debera quedar cubierto de por vida. Se ve que ello era una ilusin puesto que las aseguradoras han dilapidado todos los fondos en especulaciones nancieras. Sin duda que es mucho mejor es el sistema de reparto. ste es otra cosa que un seguro de pensin vitalicia de base muy amplia, en el cual todos y especialmente los empleadores - pagan una prima modesta mensualmente durante su vida activa. Ello permite generar constantemente un ujo de dinero que resulta suciente para pagar a los que ya no pueden trabajar una pensin denida y parecida a sus ingresos en actividad.
domingo 25 de enero de 2009
AIG. En los EE.UU., AIG tiene ms de 375 millones de plizas con un valor nominal de 19 billones de dlares[ms que el PIB estadounidense que es del orden de 14 billones de dlares]. Si los tenedores de plizas perdieran fe en AIG y corrieran a retirar sus plizas todos juntos, toda la industria de seguros podra desplomarse. 'Una corrida bancaria en el negocio de seguros de vida y pensiones vitalicias tendra un efecto devastador a travs de la economa estadounidense,' segn el documento de AIG. 'En pases alrededor del mundo con tasas de ahorro mayores que la estadounidense, el derrumbe de las compaas de seguros sera una catstrofe.' " En Chile, todava se est forzando a los aliados AFP que desean contratar una renta vitalicia, a traspasar la propiedad de la totalidad de sus fondos de pensiones a compaas que se encuentran en un riesgo de esta magnitud, reconocido por la ms grande de ellas mismas. Parece inconcebible que las autoridades chilenas no tomen cartas en este asunto. Es el momento de permitir a todos los que estn prximos a jubilar a volver al INP, y pensionarse exactamente en las mismas condiciones que hubiesen obtenido de no haberse cambiado a las AFP.
Toros cuesta abajo

Jim Cramer, el popular y pintoresco comentarista burstil de la TV estadounidense que se hizo famoso a inicios de la crisiscuando se puso a chillar en cmara pidiendo ayuda de la Reserva Federal, ahora anda detrs de las aseguradoras. Veamos lo que dice en su comentario del da lunes 31 de marzo del 2009, cuando las acciones de las principales aseguradoras volvieron estrepitosamente; ms de 22 por ciento en el da en el caso de Principal Financials, una de las que tiene ms presencia en Chile. Dice Cramer: "Lincoln National, Prudential, MetLife, Hartford and Principal Financial Group estn de regreso medio a medio en el sartn al rojo, como un toro cuesta abajo, este grupito es el nico que realmente es capz de poner a prueba mis convicciones ms profundas." "Dada la exposicin que estas rmas tienen a los principios ms rmes, a los pagos en anualidades y de rentas vitalicias, es vital que alguna rama del Tesoro venga y les diga: 'Miren, sus obligaciones contractuales se harn valer, independientemente de las ramicaciones de las compaas mismas'."
Aseguradoras: "Toda la industria podra colapsar." New York Times.

El New York Times ha desnudado lo que est detrs de la disposicin del gobierno estadounidense a continuar echando miles de millones de dlares al pozo sin fondo de las prdidas de AIG: La industria de seguros est al borde de colapso a nivel mundial. En su edicin del 2 de marzo del 2009, el diario neoyorquino citando un estudio interno de AIG escribe lo siguiente: "Una de las mayores preocupaciones, aparte del dao colateral al sistema bancario, es un riesgo acerca del cual la mayora de las personas no habla, quizs porque es demasiado aterrador. El mismo posiblemente se puede entender ms fcilmente que el resto de la jerga nanciera: el peligro que yace debajo del negocio de seguros aparentemente estable y altamente regulado de
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Manuel Riesco
"Estos tratos tienen que ser como las garantas de benecios previsionales, pero el gobierno no parece darse cuenta. Estas compaas comprometieron un montn de plizas que supusieron que podran pagar con inversiones riesgosas que no parecan riesgosas en ese momento." "Usaron estimaciones del comportamiento futuro del mercado burstil que estaban disparadas hacia arriba en relacin a lo que tenemos hoy."
en notas anteriores), las que han cado por

debajo de sus mnimos de noviembre 2008 y han retrocedido a sus niveles del 2002.Los que ms han perdido son los bancos, cuya nacionalizacin parece inminente. Sin embargo, nadie se ha jado mucho en que las compaas de seguro les ha ido tan mal como a los bancos o an peor. La holandesa ING, duea en Chile de AFP Capital y la principal contratante pensiones de renta vitalicia, ha cado un 88 por ciento respecto de su valor accionario anterior a la crisis y slo en febrero 2009 ha cado 30 por ciento. Principal, otra de las mayores aseguradoras de renta vitalicia en Chile, ha perdido un 93 por ciento de su valor anterior a la crisis y ha cado un50 por ciento en el ltimo mes. Metlife, por su parte, otra de las mayores en renta vitalicia en Chile, ha perdido un 70 por ciento desde el inicio de la crisis y un 30 por ciento en lo que va del 2009. Las tres mencionadas se han quedado con los fondos de pensiones ntegros de ms de cien mil chilenas y chilenos que han contratado con ellas pensiones vitalicias, ms de la mitad de todas las pensiones de este tipo, las que a su vez representan el 90 por ciento de las pensiones de vejez otorgadas hasta el momento por las AFP. El gobierno y la Superintendencia de Pensiones no dicen ni po
Aseguradoras
Lo que va del 2009 ha sido letal para las bolsas internacionales (la distorsionada bolsa chilena sube y sube mientras tanto,como se muestra en notas anteriores), las que han cado por debajo de sus mnimos de noviembre 2008 y han retrocedido a sus niveles del 2002.Los que ms han perdido son los bancos, cuya nacionalizacin parece inminente. Sin embargo, nadie se ha jado mucho en que las compaas de seguro les ha ido tan mal como a los bancos o an peor. La holandesa ING, duea en Chile de AFP Capital y la principal contratante pensiones de renta vitalicia, ha cado un 88 por ciento respecto de su valor accionario anterior a la crisis y slo en febrero 2009 ha cado 30 por ciento. Principal, otra de las mayores aseguradoras de renta vitalicia en Chile, ha perdido un 93 por ciento de su valor anterior a la crisis y ha cado un50 por ciento en el ltimo mes. Metlife, por su parte, otra de las mayores en renta vitalicia en Chile, ha perdido un 70 por ciento desde el inicio de la crisis y un 30 por ciento en lo que va del 2009. Las tres mencionadas se han quedado con los fondos de pensiones ntegros de ms de cien mil chilenas y chilenos que han contratado con ellas pensiones vitalicias, ms de la mitad de todas las pensiones de este tipo, las que a su vez representan el 90 por ciento de las pensiones de vejez otorgadas hasta el momento por las AFP. El gobierno y la Superintendencia de Pensiones no dicen ni po.
Aseguradoras: La hora de la verdad

Se ha venido llamando la atencin reiteradamente respecto de la insolvencia de las aseguradoras mundiales y sus consecuencias para las rentas vitalicias del sistema AFP (ver notas anteriores). El asunto est llegando a extremos inaceptables. Ahora sencillamente han colapsado. Las autoridades no pueden seguir hacindose las lesas, puesto que las pensiones vitalicias de cientos de miles de chilenos depende de estas empresas. El estado general de las aseguradoras queda reejado mejor que nada en la situacin de la mayor de todas: AIG. La gigantesca empresa estadounidense ha reconocido el lunes 2 de febrero del 2009 que sus prdidas para el 2008 alcanzaron la increble suma de 100.000 millones de dlares. El gobierno de ese pas ya le haba inyectado 150.000 millones de dlares y hasta el momento posee el 80 por ciento del capital de la aseguradora. Sin embargo, se ha visto forzado a inyectar 30.000 millones adicionales a cambio de 260
Piolita
Lo que va del 2009 ha sido letal para las bolsas internacionales (la distorsionada bolsa chilena sube y sube mientras tanto,como se muestra
Manuel Riesco
pasar a ser el mayor accionista directo de dos gigantescas liales que hasta el momento continuaban nominalmente entre los activos de AIG. Una de ellas es la propietaria en Chile de La Interamericana Seguros, que de este modo pasa a control directo del gobierno. A pesar de ello, ste ha reconocido que las prdidas van a ser an mayores, puesto que hay una exposicin adicional a activos "txicos" por una suma de 300.000 millones de dlares (FT 009/03/02). Hasta ese punto la aseguradora ms grande del mundo comprometi - y perdi - el patrimonio que deba respaldar los compromisos de seguros adquiridos a travs de 130 pases con 400 reguladores diferentes. Sin embargo, la situacin de AIG no es excepcional. La holandesa ING, duea en Chile de AFP Capital y una de las mayores contratantes de seguros de renta vitalicia AFP, ya ha debido ser rescatada en dos oportunidades sucesivas a lo largo de los ltimos meses por el gobierno de ese pas, el que le ha inyectado hasta el momento ms de 37.000 millones de Euros. Sin embargo, sus acciones cayeron ms de un 25 por ciento el pasado viernes 27 de febrero y han cado nuevamente un 8,27 por ciento el lunes 2 de marzo. Con ello acumula una cada de 44.95 por ciento en el mes y 84,34 por ciento en los ltimos doce meses. Para hacerse una idea todava ms clara de la debacle de esta empresa, hay que considerar que sus acciones se transaban en 34 hace poco ms de un ao y han cado a 3,38 el lunes 2 de marzo del 2008, es decir, han perdido ms del 90 por ciento de su valor. Una situacin parecida afecta a la estadounidense Principal, que ha cado 55,64 por ciento en el mes y 87,79 por ciento en doce meses. Metlife, otra estadounidense importante, ha cado 41,32 por ciento en el mes y 72,56 por ciento en doce meses. En ambos casos han perdido asimismo del orden de un 80 por ciento de su valor anterior a la crisis (FT 08/03/02). En otras palabras, los inversionistas las consideran insolventes del todo. El problema para los pensionados chilenos es que las tres ltimas aseguradoras mencionadas concentran ms de la mitad de las rentas vitalicias AFP contratadas en Chile, que es la forma de jubilarse elegida por ms del 90 por ciento de los pensionados por este sistema. Ello signica que ms de 100.000 pensionados les han transferido la propiedad de sus fondos de pensiones completas a empresas que ahora han cado en la insolvencia (ver nota anterior).
Es la hora de la verdad. Constituye sin duda una irresponsabilidad completa que un pensionado les traspase hoy el total de sus fondos de pensiones a compaas que estn en la insolvencia total. Las autoridades nalmente debern tomar cartas en el asunto e impedir que continen ofreciendo pensiones vitalicias en Chile. Adicionalmente, ofrecer la nica alternativa posible a las personas que estn prximas a jubilar: volver al INP y jubilarse en exactamente las mismas condiciones que lo hubiesen hecho de no haberse cambiado a las AFP en los aos 1980.
Aseguradoras: Danos seor las prdidas nuestras de cada da

El derrumbe de las aseguradoras contina estrepitoso. El martes 3 de marzo del 2009, las prdidas de las ms involucradas en las pensiones AFP fueron: ING 8,41 por ciento, Principal 6,03 por ciento y Metlife di la nota perdiendo 16,90 por ciento. En el da. Ello se suma a las prdidas anteriores de todas ellas, del orden de 50 por ciento en febrero y entre 80 por ciento y 90 por ciento desde el inicio de la crisis. En otras palabras, a estas alturas sencillamente estn en el suelo. Ese es el veredicto de los inversionistas. Esas tres aseguradoras concentran la mitad de las pensiones vitalicias AFP. Se han quedado de este modo con los ahorros previsionales de ms de cien mil chilenos. Y ahora resulta que los han perdido. Mientras tanto, las autoridades chilenas siguen forzando a los aliados que quieren obtener una renta vitalicia a traspasar la totalidad de su fondo de pensiones a estas maravillitas. Es como para indignarse. La alternativa para las personas prximas a jubilar es clara, pero prohibida: volver al INP y pensionarse en las mismas condiciones que lo hubiesen hecho de no cambiarse a las AFP. Ello es especialmente importante para las mujeres, puesto que el sistema antiguo les permite jubilar a los 60 aos y calcular su pensin mediante la misma frmula sencilla que los hombres a los 65. El promedio de sueldos de los diez o cinco ltimos aos, dividido por 35 y multiplicado por el nmero de aos cotizados.
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El Mercurio preocupado por las rentas vitalicias

El Mercurio del 21 de marzohace un largo anlisis acerca de la inconveniencia de jubilar con renta vitalicia en la actualidad, debido a la baja de los fondos de pensiones debido a la crisis, la que estima en 20 por ciento para el promedio de los fondos. Segn su opinin, sin embargo, "el consenso es que estas inversiones se recuperarn." Sugiere como solucin en el corto plazo el retiro programado, pudiendo optar por las rentas vitalicias al cabo de unos aos. El reportaje de El Mercurio tiene varias falencias. En primer lugar, como puede comprobar cualquier aliado mirando su cartola o revisando el contador diario de prdidas que publica www.cendachile.cl, que se reproduce a continuacin, las prdidas promedio de los fondos desde el inicio de la crisis estn ms cerca del 30 por ciento que del 20 por ciento, mientras las del B superan el tercio y las del A se acercan a la mitad. Cuando reviente la burbuja reciente de la bolsa de valores chilena, provocada en parte por las AFP, dichas prdidas aumentarn fuertemente (vernota anterior). Asimismo, cuando se sincere el valor de instrumentos en los que las AFP han invertido parte signicativa de los fondos, como el fondo de inversiones Dimensional Fund Advisers, por ejemplo, los que aparecen a valor nominal y cuyo valor real es muy dudoso (ver CENDA "Inversiones de las AFP en el exterior". En segundo lugar, la recuperacin que espera el "consenso" de El Mercurio lo ms probable es que demore diez o veinte aos, segn las proyecciones ms serias acerca de la evolucin de la crisis (ver nota "Un siglo de capitalismo"). Al mismo tiempo, la crisis ha puesto de maniesto que la rentabilidad de largo plazo de los mercados nancieros es de 1 por ciento anual en promedio, terminando con la utopa del inters compuesto, o la posibilidad que el dinero haga dinero por si solo, en que se basaba el sistema de AFP (ver nota "Lautopa desarmada"). En tercer lugar, El Mercurio no menciona el motivo fundamental por el cual la renta vitalicia hoy da es inviable: la industria de seguros que ofrece dicha alternativa est en la insolvencia en el mundo entero. Es decir, no es que haya "perdido atractivo," como titula la nota de El Mercurio, simplemente no existe ms, est quebrada. Es increble que la autoridad no haya puesto freno a la posibilidad que los aliados continen traspasando la totalidad de sus fondos de pensiones a una industria insolvente. Puesto que el 90 por ciento de las pensiones del sistema AFP son rentas vitalicias, ello implica que Chile est en
la actualidad sin sistema de pensiones (ver nota "No pueden seguir hacindose los lesos"). Sin embargo, la nota de El Mercurio entrega antecedentes muy interesantes respecto de los montos de las pensiones AFP. Por ejemplo, hace el siguiente clculo: "Para una persona de 65 aos con una cnyuge de 63 y un ahorro previsional de 5.700 UF (casi $120 millones)-, el retiro programado le da UF 31,05 mensuales ($651.727); mientras que la renta vitalicia ofrece UF 30,75 ($645.430)." Cabe agregar que ese ahorro de 120 millones de pesos corresponde a un hombre que ha cotizado durante toda su vida sin perder un solo mes y siempre por el tope de 60 UF. Esa misma persona, de haber permanecido en el INP, obtendra sin duda la pensin tope - vitalicia, desde luego -, que actualmente est jada en $979.946 mensuales. En otras palabras, El Mercurio reconoce que incluso para cotizantes ejemplares, el sistema privado ofrece pensiones que son inferiores a las del INP exactamente en un tercio. Es decir, el dao previsional de un cotizante hombre ejemplar es de un 33 por ciento. Podemos agregar que el mismo clculo para una mujer de 60 aos que tambin haya cotizado siempre por el tope y sin lagunas, es de $423.000. CENDA tiene registrados muchos casos reales que as lo demuestran. En otras palabras, el dao previsional es en el caso de las mujeres ms del 50 por ciento comparados con las pensiones INP. Adicionalmente, hay que considerar que menos del 1 por ciento de los aliados cotizan por el tope y sin lagunas. Que queda para el resto! Por este motivo, el permitir el retorno al INP de las personas prximas a jubilar signicar un enorme alivio a ms de medio milln de chilenas y chilenos que actualmente no pueden jubilar porque el sistema de AFP no les ofrece sino pensiones magras. El Estado estableci este sistema hace 30 aos y prometi que iba a entregar pensiones mejores que el antiguo. Eso siempre fue una mentira, la que ahora ha quedado en evidencia a todos por la crisis. Adicionalmente, en los hechos se oblig a la abrumadora mayora a cambiarse de sistema. Es el momento en que el Estado repare esta injusticia y permita que las personas prximas a jubilar lo hagan por el INP, exactamente en las condiciones que hubiesen obtenido en caso de permanecer all.
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Recorderi
Las autoridades chilenas son buenazas para hacerse las sordas. Especialmente las que supervisan a las AFP. Muchas veces pareciera que trabajan para ellas, como de hecho lo termin haciendo un conspicuo ex-Superintendente de AFP que se repiti el plato en varios gobiernos de los aos 1990. Por este motivo, se hace necesario recordarles constantemente como la crisis va desplomando el sistema. Ha tenido bastante difusin, por ejemplo, elinforme diario de prdidas de los fondosAFP que CENDA viene calculando desde julio del 2007, en base a informacin publicada por la propia Superintendencia de Pensiones. Recibe centenares de visitas diarias en el sitio CENDA y varios diarios, organizaciones sociales y personas, han considerado de inters incluirlo en sus propios portales, para lo cual CENDA proporciona lasinstrucciones correspondientes. En parte gracias a ello, la Cmara de Diputados ha acordado unnimemente hace un par de semanas investigar las prdidas de las AFP. Mejor hubiera sido que lo hubiesen hecho cuandoCENDA se les solicit en agosto del 2007, junto con solicitarles poner los fondos a resguardo puesto que ya entonces los principales medios internacionales tenan claro que la crisis que se vena era de proporciones inmensas. Pero en n, ms vale tarde que nunca. Ahora se hacen los lesos frente a la evidencia que la crisis termin de sepultar al sistema de AFP debido al colapso mundial de la industria de seguros privados. Como se sabe, los aliados se ven forzados a traspasar a sta la totalidad de sus fondos cuando contratan una pensin vitalicia, modalidad que representa la abrumadora mayora de las pensiones AFP. CENDA presenta a continuacin su nuevocontador diario de prdidas de las aseguradoras. El mismo registra cada cinco minutos el precio de las acciones de las principales aseguradoras mundiales que tienen relacin con el sistema chileno de pensiones y los compara con los mismos antes de la crisis. & agregar cuadro & Los lectores interesados en publicar estos contadores en su propia pgina pueden hacerlosiguiendo las instrucciones correspondientes. Como se puede apreciar, las acciones de la holandesa ING y las estadounidenses Principal y
Metlife han perdido casi todo su valor en el curso de la crisis, lo que se ha agudizado a partir de febrero 2009. Entre las tres concentran ms de la mitad de las pensiones vitalicias y en Chile. La primera, que es adems duea de AFP Capital (donde trabaja el Willy), ha debido ser apuntalada ya con ms de 37.000 millones de Euros por parte del gobierno de su pas. Se incluye asimismo el precio de las acciones de AIG, la mayor aseguradora del mundo, a la cual el gobierno estadounidense ha debido inyectar ms de 170.000 millones de dlares y no saben cuanto ms va a ser necesario aportarle. En Chile es duea de Interamericana de Seguros, una de las mayores de la plaza. AIG representa elmente el estado de toda la industria. Resulta imperioso actuar sin demora al respecto, prohibiendo que los aliados continen botando sus fondos a la basura y poniendo en riesgo sus futuras pensiones de este modo. El sco, por su parte, no puede continuar arriesgando el tener que cubrir de sus arcas la garanta de 3/4 de las pensiones vitalicias que ofrece en caso de quebrar la aseguradora privada. Por este motivo,CENDA ha solicitado a la Presidenta Bacheletque el Estado detenga este drenaje y ofrezca una pensin vitalicia alternativa. El camino ms directo para ello consiste en permitir que los aliados prximos a jubilar regresen al INP y jubilen all exactamente en las condiciones que lo hubiesen hecho si no se hubiesen cambiado a las AFP en 1981. El sistema pblico, como todos los sistemas de reparto, es un seguro de renta vitalicia obligatorio de base muy amplia, en el cual todos los activos y sus empleadores cotizan un monto moderado y con ello se nancian las pensiones de los que ya no pueden trabajar.
AIG: Nueva dosis

El Mercurio del 20 de abril informa: "AIG dijo que cerr un acuerdo con el gobierno estadounidense para recibir una nueva inyeccin de US$30 mil millones. El gobierno rest, sin embargo, US$165 millones corresp0ndientes al controvertido pago de bonicaciones a ejecutivos de la aseguradora. La suma nal fue de US$29.835 millones." Con esta nueva dosis, AIG ha recibido ms de de US$200.000 millones de parte del gobierno estadounidense - aproximadamente el PIB chileno. Nadie sabe cuantas ms sern necesarias.
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En buena medida, los fondos entregados a AIG han ido a parar a los bancosa los cuales haba asegurado inversiones que resultaron castigadas. Especialmente a Goldman Sachs, donde el ex Secretario del Tesoro Paulson era director, que ha recibido ms de US$13.000 millones. La situacin de AIG reeja bien a la industria aseguradora en su conjunto, que deber castigar una parte signicativa de las prdidas del sector nanciero, que el FMI ha estimado en un total de 4,1 billones de dlares. A juzgar por su valor en bolsa, que han perdido en su mayor parte desde el inicio de la crisis como se aprecia en el cuadro que sigue, los inversionistas piensan que las principales aseguradoras valdrn bien poco despus de estos castigos. El problema es que en Chile el sistema de AFP descansa precisamente en estas aseguradoras para las rentas vitalicias, que son la modalidad del grueso de las pensiones del sistema. Ms de la mitad est contratada con las aseguradoras que se incluyen en este cuadro.
Chao! ING
El Mercurio del 18 de junio informa de la venta por parte de ING de su cartera de rentas vitalicias en Chile. Como se sabe, ING en Chile es propietaria de AFP Capital, una de las cuatro grandes y al mismo tiempo una de las mayores contratantes de rentas vitalicias. Con ello se conrman las denuncias de CENDA respecto de la insolvencia de esta inmensa compaa aseguradora holandesa con operaciones en todo el mundo. Hasta el momento ha recibido ms de 37.000 millones de Euros en inyecciones de su gobierno y sus acciones han perdido hasta un 90 por ciento de su valor previo a la crisis. Como se sabe, las personas que se jubilan por el sistema de AFP en su gran mayora contratan una renta vitalicia, para lo cual se ven forzadas a traspasar a las compaas de seguros privadas la propiedad de la totalidad de su fondo de pensiones. A cambio de ello, la compaa les da un papel en el cual se compromete a devolverle su dinero en cuotas mensuales (bastante reducidas) hasta su fallecimiento. De este modo, el mecanismo de renta vitalicia es una verdadera expropiacin de los fondos de pensiones por parte de las aseguradoras privadas. Naturalmente, ello supone al menos que la compaa de seguros mantendr su solvencia
durante todo ese tiempo. Este supuesto es precisamente el que se ha demostrado falaz con la crisis, puesto que las principales aseguradoras mundiales han cado en la insolvencia. Al igual que ING, especularon con derivados nancieros corriendo un riesgo inconcebible. Ellos se reeja en el desplome del valor de sus acciones desde el inicio de la crisis, el que se presenta en el cuadro que sigue para algunas de las ms del mundo. Como se puede apreciar, incluso tras la recuperacin de los mercados nancieros de los ltimos meses, el precio de las acciones de estas compaas es una fraccin de lo que era. En otras palabras, las aseguradoras perdieron en la ruleta nanciera la mayor parte de los dinero expropiados a los aliados del sistema de AFP que contrataron rentas vitalicias. La noticia de El Mercurio presenta otros antecedentes interesantes, entre ellos la distribucin del mercado de rentas vitalicias en Chile y el monto de las primas que reciben estas compaas por este concepto. Las mismas se presentan en el cuadro siguiente: Como se puede apreciar, el 2008 ING controlaba el 17 por ciento del mercado de rentas vitalicias, por lo cual ese ao recibi "primas" por ms de 8.073 millones de UF, que equivalen a 169.205 millones de pesos o 314 millones de dlares al da de hoy. Sin embargo, el 2008 fue un mal ao. El nmero de personas que contrataron rentas vitalicias se vino al suelo por la crisis. El anterior, segn El Mercurio, ING se ubic en el primer lugar, embolsicndose la friolera de 14,9 millones de UF, que corresponden a 312.294 millones de pesos o 579 millones de dlares. Estas "primas" naturalmente no son otra cosa que los fondos de pensiones completos de los aliados a las AFP que contrataron rentas vitalicias con ING este ao. Se aprecia en el cuadro que el 90 por ciento del mercado lo controlan diez empresas y que las primeras cinco controlan ms del 68 por ciento del mismo. El botn de ING se lo estn disputando EuroAmerica y Security, que actualmente representan un porcentaje nmo del mercado, como se aprecia en el cuadro, con lo cual la ganadora quedar encumbrada en los primeros lugares de esta esta. El total de "primas" por rentas vitalicias alcanz el 2008 a 47 millones de UF, que equivalen a poco ms de un billn de pesos (milln de millones) o 1.866 millones de dlares. El ao anterior haba sido casi el doble. Ese inmenso ujo de dinero alcanza de sobra para pagar todas las pensiones vitalicias existentes, que el ao 2006 representaron 264
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un costo de 715.318 millones de pesos (ver CENDA:Resultados para sus aliados de las AFP y Cas de Seguros" enwww.cendachile.org). En otras palabras, an en un ao particularmente "malo" como el 2008, el ujo de fondos "expropiados" a los nuevos pensionados alcanza para pagar todas las pensiones vitalicias contratadas anteriormente y deja un excedente a las compaas que en un ao normal es enorme. A su vez, buena parte de los fondos de pensiones que se apropian estas compaas, especialmente los de aquellos que jubilan en forma anticipada que son la mayora, se nancian con los bonos de reconocimiento que anualmente el sco traspasa a las AFP, las que a su vez los traspasan a las compaas de seguros. stas a menudo son del mismo dueo como en el caso de ING con los aliados de AFP Capital. El Mercurio informaba el 17 de junio que el gasto scal en bonos de reconocimiento del 2009 se estima en 1.718 millones de dlares. Ello representa ms de cinco veces el costo de las medidas que anunci la presidenta el primero de mayo en benecio de las familias populares. La mayor parte de ese dinero va a parar al bolsillo de las aseguradoras privadas que se presentan en el cuadro de arriba, cuya solvencia es muy dudosa. El resto permanece en manos de las AFP y les sirve para pagar las pensiones en modalidad de retiros programados. El sistema de pensiones vitalicias es un escndalo maysculo. Adicionalmente, con la crisis, est signicando nada ms y nada menos que botar a la basura buena parte los fondos de pensiones ahorrados por los aliados mediante sus cotizaciones y asimismo los bonos de reconocimiento aportados por el sco. Las compaas que los reciben estn insolventes. Debe terminar de inmediato.
jueves 18 de junio de 2009
Madoff Chilensis
A Madoff le cayeron 150 aos de presidio por haber batido todos los rcords mundiales en materia de estafas individuales. Clav a sus clientes en ms de 13,000 millones de dlares de un total de 65.000 millones que depositaron en su rma. Entre ellos, varios chilenos que han preferido no hacer mucha bulla porque les resulta difcil justicar de donde sacaron la plata por la cual no aparecen pagando impuestos en su pas. No son los nicos estafados en esta situacin.
Madoff podra haber apelado 100 aos de perdn, si no fuera por el detalle que estaf tambin a muchas instituciones bencas, incluida la fundada por Simn Wiesenthal, que ha logrado desenmascarar criminales de guerra nazis. Le birl 50 millones de dlares que constituan casi todo su patrimonio. Como se sabe, la estafa consista en una pirmide de las llamadas Ponzi en honor a su inventor de principios del siglo pasado. El mecanismo consiste en ofrecer utilidades espectaculares a los depositantes, las cuales se pagan con los depsitos de los incautos que vienen detrs. El saldo a favor va al bolsillo del estafador. Todo se viene abajo, sin embargo, como un castillo de naipes, cuando los depositantes empiezan a retirar fondos por montos mayores a los nuevos que llegan (ver nota "Superconeja") En Chile opera actualmente un gigantesco esquema de este tipo, que se encuentra en grave riesgo de convertirse en una estafa de dimensiones muchsimo mayores que la de Madoff. Las autoridades se encuentran perfectamente al tanto de esta situacin y no hacen absolutamente nada para proteger a los ciudadanos. No es ilegal en Chile. Por el contrario, funciona autorizado y protegido por una ley de qurum calicado que obliga a todos los ciudadanos a participar del mismo. Al igual que en el caso de Madoff, quines la administran gozan de gran respetabilidad y nancian todo tipo de actividades de orden acadmico, cultural y benco. Al parecer, ello est de moda en Chile entre quines se llevan dinero de otros a manos llenas (ver nota "Fuera los mercaderes del templo". Mantienen una inmensa presencia en los medios de comunicacin masivos, donde incluso generalmente nancian algunos de los principales noticieros de la TV. No. No se trata de la corredora Serrano, cuyo propietario se apropi de acciones al portador que sus clientes le haban dejado en custodia y dispuso de ellas por su cuenta. Sus problemas se generaron con la cada de las acciones a raz de la crisis, que lo pill mal parado. "Lo hice por instinto de sobrevivencia," declar el campeoncito. No pareca nada compungido. A sus ex-clientes no les hace ninguna gracia y estn tratando de recuperar algo que sea de los miles de millones de pesos que conaron al "sobreviviente." La preocupacin de la autoridad y de varios otros inversionistas es que no sea la nica corredora en esta situacin. Sin embargo, an si as fuera y es probable, seguira en el plano ms bien "rasca" de unas cuantas decenas de millones de dlares. Chauchas en los tiempos que corren.
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Manuel Riesco
Las dimensiones del esquema Ponzi que estamos hablando es de muchos miles de millones de dlares. Cada ao, miles de inocentes ciudadanas y ciudadanos son inducidos a invertir los ahorros de toda su vida en este esquema. Como los amables lectores habrn adivinado, no es otro que el mecanismo de pensiones vitalicias que los aliados a las AFP se ven forzados a contratar con aseguradoras privadas al momento de jubilar en esta modalidad. Funciona exactamente igual que el de Madoff. En otras palabras, pagan a los que ya efectuaron depsitos con los nuevos que llegan. El saldo queda a favor de sus geniales mulos chilensis. Las aseguradoras pagan cada ao las rentas vitalicias con "captaciones" que son nada menos que la totalidad de los fondos de pensiones de los que se jubilan ese ao. La propiedad de stos pasa ntegra a las aseguradoras. En el caso de la Aseguradora Le Mans, de propiedad del grupo Inverlynk, se trataba de estafadores hechos y derechos. En el caso de las supuestamente "venerables" aseguradoras cuyas siglas llenan las calles y carreteras de Chile, ya resulta adecuado por lo menos hablar de apostadores irresponsables. En efecto, las principales de ellas ya perdieron gran parte de los fondos que les traspasaron los pensionados, en la ruleta de los derivados nancieros. El ao 2008, por ejemplo, 17,285 aliados a las AFP contrataron pensiones vitalicias. Sus fondos de pensiones, cuya propiedad se traspas en ese acto a las aseguradoras, sumaron ms de un billn de pesos - exactamente 1.002.803 millones de pesos segn El Mercurio -, que equivalen a poco menos de 2,000 millones de dlares (ver nota "Chao ING"). Es decir, cada uno de ellos aport en promedio un fondo de 58 millones de pesos a la gran pirmide Ponzi chilensis. Los fondos traspasados por estos 17.285 pensionados del 2008 fueron sucientes para pagar las pensiones vitalicias de los 383.017 jubilados por AFP que recibieron pensiones en diciembre de ese ao, incluidos los 17.285 donantes del ao. Ellos constituyen la totalidad de quines han optado por esta modalidad en el sistema de AFP y representan el 56,5 por ciento de las 677.968 pensiones que entregaba el sistema de AFP en diciembre del 2008. En efecto, el costo total de las pensiones de renta vitalicia pagadas ese ao fue de 933.542 millones de pesos. En promedio, alcanzaron a 9,7 UF/mes, equivalente a unos doscientos mil pesos mensuales por jubilado (ver cuadro). & agregar cuadro &
En otras palabras, al igual que Madoff en sus tiempos de gloria, las aseguradoras, pudieron pagar todas las pensiones con las "captaciones" del ao y se embolsicaron 70.000 millones de pesos netos. stos rpidamente desaparecieron en el hoyo sin fondo de las prdidas de sus casas matrices. Hacia el futuro la situacin promete mejorar cada vez ms, puesto que el nmero de aportantes anuales aumentar rpidamente a medida que las personas que se cambiaron al sistema de AFP en 1981 alcanzan su edad de jubilar. Lo mismo han venido haciendo ao tras ao desde que se inici este esquema en Chile. Si se consideran adicionalmente las pensiones de invalidez y sobrevivencia, que tambin son contratadas con las aseguradoras, entre 1982 y 2006 stas se embolsaron primas netas de benecios pagados, por un total de 5,3 billones de pesos. Es decir, ms de diez mil millones de dlares. Estas fueron ganancias netas para ellos. No las devolvern nunca, puesto que como se ve, las "captaciones" anuales les alcanzan de sobra para cubrir con creces sus compromisos anuales. Las AFP, para no ser menos, entre 1982 y 2006 cobraron otros 4 billones de pesos - unos ocho mil millones de dlares - en comisiones de administracin. De este modo, entre ambas se embolsaron 9,3 billones de pesos en el mismo perodo. Esta cifra corresponde exactamente a la tercera parte del total de cotizaciones obligatorias descontadas a los aliados entre 1982 y 2006, las que sumaron 27,9 billones de pesos (ver CENDA, 2007, "Resultados para sus alidados de las AFP y compaas de seguro relacionadas con la previsin"). De este modo, las AFP y aseguradoras privadas - las ms importantes pertenecen al mismo dueo, por cierto -. se embolsaron uno de cada tres pesos cotizados por los aliados. Las 17.285 rentas vitalicias contratadas el 2008 superaron la cifra del 2007 en ms de un 18 por ciento. Por otra parte, representaron un 48 por ciento del total de pensiones contratadas ese ao, mientras el 2007 dicho porcentaje fue 41 por ciento. Entre enero y abril del 2009 se han contratado 4.936 rentas vitalicias, las que representan un 94 por ciento del total de pensionados. Incluso los corredores de seguros estn indignados porque las aseguradoras estn logrando estos xitos contratando un ejrcito de vendedores que se los saltan olmpicamente, burlndose de la recientemente aprobada reforma previsional (ver nota siguiente).
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Manuel Riesco
Hay que tener presente adems, que ms de la mitad de los fondos de pensiones apropiados por las aseguradoras al momento de jubilar, corresponde a subsidios scales (ver nota "Chao ING"). El 2009, por ejemplo, el sco est traspasando a las cuentas de las personas que van a jubilar un total de 1.718 millones de dlares, segn la Direccin de Presupuestos, DIPRES. Ms de la mitad de esa cifra va a parar a las aseguradoras de inmediato. En otras palabras, el sco est entregando sin chistar a estas empresas insolventes un monto cercano a mil millones de dlares Una cuarta parte del renombrado plan de reactivacin del Ministro Velasco! No es posible que las autoridades sigan haciendo odos sordos. Ante la insolvencia de la industria aseguradoras, el Estado debe ofrecer a los que jubilan por AFP la alternativa de una pensin vitalicia pblica. Para ello, debe permitir a todos los que se encuentran prximos a jubilar la desaliacin de las AFP y el retorno al sistema pblico de reparto.
lunes 29 de junio de 2009
gobierno. Ahora, para compensarlo, les han ordenado partirse en dos. En Chile, ING todava es duea de una de las principales AFP, pero se ha visto obligada avender su negocio de seguros de vida a Corpbanca. La crisis ha puesto en evidencia la inviabilidad del sistema de AFP por dos motivos principales: a) En los ltimos cien aos, los mercadoshan estado a prdida durante sesentayel precio de las acciones ha subido del orden del uno por ciento real anual, lo cual impide sustentar pensiones en la capitalizacin individual; b) las aseguradoras privadas a las cualeslos aliados deben traspasar la propiedad de sus fondosal jubilar con renta vitalicia,han resultado ellas mismas insolventes. Es conocido que los gobiernos han debido inyectarms de doscientos mil millones de dlaresa las mayores aseguradoras del mundo para evitar su colapso. CENDA ha viene siguiendoa diario la cada en el precio de sus acciones, que ha superado el 90 por ciento en las ms grandes. Ubcate Willy!
martes 27 de octubre de 2009
ING: Le lleg al perno

En efecto,la Comisin Europea orden el desguace completo del negocitode "bancaseguradora" que haban inventado. En una decisin radical que va mucho ms all de lo que se esperaba, orden que ING deber dividirse en dos, desprendindose de su negocio de seguros y su lial bancaria en los EE.UU., concentrndose en el negocio bancario en Europa. Deber efectuar de inmediato un aumento de capital de 7.600 millones de Euros, para repagar en parte los fondos scales del rescate. Sus acciones volvieron a caer un 18 por ciento en el da (FT 28/10/2009). De este modo, la otrora gigantesca ING ver reducidos sus activos en un 45 por ciento. Una medida similar ha afectado ya a Commerzbank en Alemania y se espera algo similar para Lloyds y Royal Bank of Scotland en el Reino Unido. Esta fuerte determinacin de la Comisin Europea seala un camino similar para los bancos estadounidenses en situacin parecida. ElFinancial Times del 26 de octubre del 2009comenta que esto termina con la idea que bancos y aseguradoras podan venderse mutuamente sus productos. Los primeros creaban derivados que eran asegurados por las segundas. Adicionalmente, un truco de las clasicadoras de riesgo contabilizaba dos veces su capital. Cuando la crisis los golpe a ambos tuvieron que recurrir al
Resultados para los Aliados, de las AFP y Compaas de Seguros Relacionadas con la Previsin consideradas en su Conjunto, 1982-2008
Imagine Ud. la siguiente historia: En un lejano pas (muy propenso a los terremotos), un grupo considerable de trabajadores haba logrado asegurar sus jubilaciones. Haban organizado una caja de previsin, en la cual cotizaban un porcentaje de sus salarios a lo largo de su vida laboral. Al jubilar obtenan pensiones vitalicias, cuyo monto estaba denido y dependa exclusivamente de sus ltimas remuneraciones y el nmero de aos que cotizaron. Las mujeres tenan derecho a jubilar a los 60 aos y su pensin se calculaba mediante la misma frmula que la de los hombres, que jubilan a los 65. La caja se administraba de manera sencilla, con costos muy bajos. Se conocan con exactitud los ingresos que reciba ao tras ao, los que dependan del nmero de aliados activos y sus remuneraciones promedio. Con esos recursos, pagaba directamente las pensiones, quedando un excedente de alrededor de un tercio de los ingresos, como reserva para el futuro. El 267
Manuel Riesco
excedente se destinaba a inversiones seguras y que beneciaran lo ms posible a sus aliados, como edicios y prstamos al gobierno. Los aportes de los trabajadores activos y el nmero de jubilados, crecan ambos constantemente, sin embargo, la tasa de incremento de los primeros casi duplicaba la de los segundos, lo cual permita pagar pensiones crecientes en el tiempo. El sistema estaba garantizado por el Estado y haba funcionado a lo largo de ms de medio siglo. El esquema era similar al que han implementado los pases ms desarrollados y proporcionan pensiones muy dignas a poblaciones signicativamente mayores. Por cierto, el sistema no estaba exento de problemas y el monto de las jubilaciones, aunque era seguro, creciente y representaba un proporcin signicativa de sus ltimas remuneraciones, era modesto para la mayora, igual que aquellas. Una sostenida campaa de prensa, empez a publicar a diario notas crticas a la caja de previsin, haciendo proyecciones catastrcas acerca de su supuesto colapso inminente. En ese clima, unos banqueros ofrecieron el siguiente negocio: Propusieron que los trabajadores les entregasen a ellos sus cotizaciones, en lugar de imponerlas en la caja para que sta pagase las pensiones de sus compaeros ya jubilados. Armaban que las haran crecer y multiplicarse en forma extraordinaria, invirtiendo en los mercados nancieros. Su propaganda aseguraba que, incluso con cotizaciones menores, las pensiones resultaran mucho mejores que las que ofreca la antigua caja. El Estado propici el negocio, ofreciendo a los que se cambiaran un subsidio proporcional a sus aportes en la antigua caja. Junto con los empleadores, presion a los trabajadores a mudarse al nuevo sistema, lo que logr en la mayora de los casos y oblig a todos los nuevos trabajadores a inscribirse en el mismo. No haba mucho que hacer se trataba de una dictadura! Transcurri un cuarto de siglo, a lo largo del cual los administradores del sistema y el gobierno reportaban cotidianamente suculentas ganancias del fondo. Empezaron a surgir problemas cuando el gobierno descubri que dos tercios de los aliados, los de menores ingresos, no estn recibiendo ni siquiera una pensin mnima del nuevo sistema, por lo cual tuvo que hacerse cargo de pagar stas con sus propios recursos. En eso sobreviene una gran crisis y los fondos empiezan a reportar prdidas cuantiosas. Caen en falencia una tras otra, las compaas de seguros a las cuales los aliados deben traspasar la propiedad de la totalidad de sus fondos al jubilar, si quieren obtener una pensin vitalicia.
Los trabajadores exigen saber que ha pasado con el dinero que les han descontado. Al enterarse, quedan atnitos. Los administradores del sistema se han embolsado uno de cada tres pesos cotizados! Los otros dos pesos se los han prestado a sus compinches, grandes grupos nancieros que los han invertido en negocios riesgosos. Con la crisis han perdido la mayor parte de las supuestas ganancias que venan reportando con tanto bombo. Lo peor es que las jubilaciones del nuevo sistema resultan muy inferiores a las que obtienen los que permanecieron la antigua caja, cuyas pensiones resultan el doble en la mayora de los casos, para historiales laborales similares. El dao es an mayor en el caso de las mujeres. Ellas descubren que ahora la frmula de clculo de sus pensiones es diferente a la de los hombres y resulta en pensiones un tercio inferiores a las de stos, aunque jubilen a la misma edad y con fondos iguales, y menos de la mitad si se les ocurre jubilar a los 60 aos. Lamentablemente, no se trata de un cuento. Esa es exactamente la situacin que han experimentado los trabajadores chilenos, segn demuestra un estudio que acaba de publicar el Centro de Estudios Nacionales de Desarrollo Alternativo, CENDA. El trabajo, se titula "Resultados para los Aliados, de las AFP y Compaas de Seguros Relacionadas con la Previsin consideradas en su Conjunto, 1982-2008." Su versin completa, incluidos unconjunto de cuadros anexos y planillas de clculo, est disponible en www.cendachile.cl. Est basado en las cifras publicadas por la Superintendencia de Pensiones en el sitiowww.safp.cl, actualizadas a marzo del 2010. Se apoya principalmente en el "Informe de Variacin Patrimonial de los Fondos de Pensiones," que publica dicha reparticin y que a la fecha est disponible hasta diciembre del 2008. Las cifras del balance son contundentes (ver Cuadro N 1 y Recuadro N 1): entre 1982 y 2008 los aliados y el sco aportaron al sistema 50,7 billones de pesos y recibieron pensiones y otros benecios de las AFP y compaas de seguros por 14,5 billones, para terminar con un fondo de 46,2 billones, lo que arroja una revalorizacin neta de 9,9 billones. Todas las cifras son en pesos de diciembre del 2008. Los aportes incluyen 8,6 billones de pesos en subsidios scales, principalmente bonos de reconocimiento, recursos que nanciaron el 60 por ciento de los benecios totales que pagaron las AFP y aseguradoras. Considerando los aportes netos realizados a lo largo de 27 aos y el fondo inicial y nal, la tasa interna de retorno (TIR, ver N 2) resulta apenas 268
Manuel Riesco
2,2 por ciento al ao, bastante por debajo del 8,5 de rentabilidad promedio que exhibe el fondo de pensiones en el mismo perodo. Ello se debe principalmente a que el grueso de la rentabilidad del fondo se lo embolsaron las AFP y las compaas de seguros. Generalmente se trata de empresas relacionadas. Las primeras cobraron 5,4 billones en comisiones de administracin y las segundas 7,1 billones en primas netas, lo que da un total de 12,5 billones de pesos de los aliados traspasados a la propiedad de estas empresas. Ello equivale al 33,43 por ciento de las cotizaciones obligatorias, las que sumaron 37,4 billones de pesos en el perodo (ver Cuadro N1). En otras palabras, las AFP y aseguradoras se han embolsado exactamente uno de cada tres pesos cotizados obligatoriamente por los aliados. Por este motivo, principalmente, la rentabilidad real medida por la TIR baja tanto respecto de la que publica el fondo. Los aliados pagaron a las AFP un total de 8 billones de pesos en comisiones, las que representaron un 21,4 por ciento de las cotizaciones obligatorias, las que como se ha mencionado, sumaron 37,4 billones en el perodo estudiado. Las AFP, a su vez, traspasaron 2,7 billones de pesos a las compaas de seguros, por concepto de primas de seguros de invalidez y sobrevivencia. Las comisiones de administracin que se embolsaron las AFP sumaron 5,4 billones de pesos, como se ha dicho. Las compaas de seguros, por su parte, recibieron los 2,7 billones referidos en primas de invalidez y sobrevivencia, pero pagaron solamente 0,8 billones de pesos en pensiones cubiertas por el seguro. Es decir, se embolsaron por este concepto una diferencia neta de 1,9 billones de pesos. Adicionalmente, las compaas de seguro se apropiaron de la totalidad de los fondos de pensiones de los aliados que jubilaron en la modalidad de renta vitalicia. Las primas de renta vitalicia traspasadas a las compaas de seguros por este concepto sumaron un total de 12,7 billones de pesos. Sin embargo, las pensiones vitalicias pagadas suman 7,4 billones de pesos, es decir, las aseguradoras se embolsaron un total de 5,3 billones de pesos adicionales por este concepto (ver Cuadro N2 y Recuadro N 3). Las prdidas debidas a la crisis mundial son impresionantes: en el curso del 2008, la revalorizacin neta del fondo se redujo en 15,5 billones de pesos. Esa cifra equivale a ms de 30.000 millones de dlares de hoy. Representa el 60 por ciento de lo que haban acumulado en revalorizacin hasta nes del 2007! Las prdidas durante la crisis fueron an mayores, puesto que stas empezaron a mediados del 2007 y
aumentaron hasta marzo del 2009. Por otra parte, el informe muestra como la recuperacin de los fondos desde marzo del 2009 en adelante, si bien ha reducido las perdidas ms o menos a la tercera parte, tiene bases muy febles, porque se sustenta en la burbuja que se ha formado en los mercados emergentes (ver Grco N 1 y Recuadro N 4).
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Cuadro N1
Manuel Riesco
Resultados para los afiliados, del Sistema AFP y Cas de Seguros en Conjunto 1982 - 2008
Millones $ 2008
Total % de Acumulad beneficios o desde +fondo 1982 (1) final-inicial
0,3% 83,8% 61,8% 7,8% 13,3% 0,9% 23,9% 10,4%
Item
Fondo inicial Aportes Afiliados y Fisco Incluye: Cotizacin obligatoria 3 Otros aportes netos 4 Bonos de Reconocimiento 5
2008
$59.690.729 $203.588 $3.817.974 $50.735.551 $2.711.988 $37.386.927 $432.741 $4.745.616 $637.641 $8.034.189
Subsidios pensin mnima 6 $35.604 $568.820 Beneficios 2 $1.494.522 $14.499.370 Incluye: Beneficios pagados por las AFP 7 $530.214 $6.280.162 Incluye: Pensiones pagadas por AFP (retiros programados y temporales) 7.1 $444.876 $4.075.796 Otros beneficios pagados por AFP (herencia, cuotas mortuorias, libre disposicion) 7.2 $85.337 $2.204.366 Beneficios pagados por Cas. de Seguros 8 $964.308 $8.219.208 Incluye: Pensiones vitalicias 8.1 $933.504 $7.402.531 Pensiones cubiertas por el seguro 8.2 $30.804 $816.678 Ajustes 9 Revalorizacin neta 10 Incluye: Revalorizacin Bruta 11 (menos) Comisiones administracin AFP 12 (menos) Primas netas anticipadas y otros excedentes Cas. de Seguros 13 (menos) Subsidios pensin mnima 14 Fondo Final
($242.328) ($151.728) ($15.524.67 7) $9.959.135 ($14.682.29 6) $23.027.995 ($5.322.127 ($305.890) )
6,7%
3,6% 13,6% 12,2% 1,3% -0,3% 16,4% 38,0% -8,8%
($500.887)
($7.177.913 )
-11,9%
($35.604) ($568.820) -0,9% $46.247.176 $46.247.176 76,4% Fuente: CENDA en base a SAFP, "Variacin Patrimonial Fondos de Pensiones," "Nmero y Monto de Pensiones," 1982-2008. Ver notas en anexo. $/US$= 629,11
$/UF=
21.452,57
270

Cuadro N2
Manuel Riesco
Recursos de los Afiliados Embolsados por las AFP y Compaas de Seguros

Millones $ 2008 % de Total cotizacio Acumulado nes desde 1982 obligatori as Cotizaciones obligatorias 2.711.988 37.386.927 5.322.127 4.789.915 532.213 3.632.485 1.689.643 2.690.925 8.013.052 12.706.197 (7.402.531) 5.303.666 2.690.925 (816.678) 1.874.247 7.177.913 (2.690.925) 100,00% 14,24% 12,81% 1,42% 9,72% 4,52% 7,20% 21,43% 33,99% -19,80% 14% 7,20% -2,18% 5% 19% -7,20%
Items
2008
Comisiones Administracin AFP 305.890 incluyen: comisiones porcentuales 275.301 comisiones fijas 30.589
incluyen: costos de administracin 309.003 utilidades AFP Seguros de invalidez y -3.113
sobrevivencia 291.033 Subtotal comisiones devengadas a AFP 596.923 Primas pensiones vitalicias traspasadas a cas. de seguros 1.174.162 (menos) Rentas vitalicias pagadas por Cas de Seguros Primas netas anticipadas por pensiones vitalicias Primas seguros de invalidez y (933.504) 240.658
subsidios por otros 8,6 billones. Esta cifra no considera las franquicias tributarias, las que sumaron otros 4,7 billones de pesos en el perodo (ver Recuadro N 5). Las AFP pagaron benecios por 6,3 billones y las compaas de seguros pagaron otros 8,2 billones. Lo anterior, sumado a una revalorizacin neta de 9,9 billones, arroja el saldo nal del fondo de 46,2 billones de pesos al 31 de diciembre del 2008. Todas las cifras son en pesos de ese da. El fondo a est invertido en un 80 por ciento en acciones y bonos de empresas y cuotas de fondos mutuos, todos en el sector privado, mientras el otro 20 por ciento se hallaba invertido en bonos y empresas del Estado. A nes del 2008, un 28,5 or ciento del total estaba invertido en el extranjero, y la mitad de esa suma estaba en manos de slo 8 grandes fondos de inversin. En la misma fecha, un 51,5 por ciento del fondo total estaba invertido en Chile en empresas privadas, de las cuales slo 12 grandes grupos concentraban la mitad, entre ellos los grupos propietarios de las AFP eran los ms favorecidos.
Diagrama N 1
sobrevivencia 291.033 (menos) Pensiones cubiertas por el seguro Excedentes seguros invalidez y (30.804)
sobrevivencia 260.229 Primas netas anticipadas a Cas. de Seguros 500.887 (menos) Seguros de invalidez y sobrevivencia (291.033)
Total recursos de afiliados embolsados por AFP y Cas de seguros en su conjunto 806.777
Fuente: CENDA en base a SAFP, "Variacin Patrimonial Fondos de Pensiones," "Nmero y Monto de Pensiones," 1982-1996. Ver notas en anexo.
12.500.040 33,43%
$/US$= $/UF=
629,11 21.452, 57
Recuadro N 2: Que es la tasa interna de retorno (TIR)? Recuadro N 1: Balance de un cuarto de siglo del sistema de AFP
El balance de veinte y siete aos de operacin del sistema de AFP se puede resumir en lo siguiente (ver Diagrama N 1): Los aliados aportaron 37,4 billones de pesos en cotizaciones obligatorias y otros 4,7 billones en cotizaciones voluntarias y otros aportes. El sco aport Para estimar la rentabilidad de los aportes efectuados al sistema de AFP y las compaas de seguros relacionadas con la previsin, se considera a ambas en conjunto, como si fueran un banco en el cual cada ao se efectan depsitos y retiros. Los primeros son las cotizaciones de los aliados y los subsidios del sco, mientras que los segundos son los benecios pagados, tanto por las AFP como por las compaas de seguros. La diferencia entre ambos son los aportes netos 271
Manuel Riesco
realizados cada ao, los que se van acumulando en el fondo de pensiones. Si el fondo acumulado al cabo del ltimo ao resulta mayor a la suma del saldo inicial y todos los aportes anuales netos, ello signica que los aportes a este "banco" han arrojado una determinada rentabilidad. La tasa interna de retorno (TIR) es precisamente la tasa de inters que, aplicada al fondo inicial y a cada uno de los aportes netos anuales, iguala la suma de todos ellos al fondo nal. Por cierto, dicha rentabilidad resulta ms relevante para el saldo inicial y los aportes de los primeros aos, puesto que se va acumulando intereses a lo largo de todos los aos transcurridos desde que se efectu cada aporte. Los ltimos aportes, en cambio, acumulan menos aos de intereses.
Recuadro N 3: Pensiones vitalicias Madoff Chilensis?

Es importante comprender el mecanismo de rentas vitalicias, puesto que es la forma principal en que las AFP y compaas de seguros relacionadas con la previsin se apropian de los recursos de los aliados. Para ello, es claricador observar lo que ocurre el ao 2008, cuando las AFP traspasaron a las compaas de seguros un total de 1,2 billones de pesos en primas de renta vitalicia, que corresponde a la totalidad de los fondos ahorrados por los aliados que se jubilaron ese ao en esta modalidad, cuya propiedad se transere en ese momento a las compaas de seguros. Dicha cantidad alcanz para pagar todas las pensiones vitalicias ese ao, que sumaron 0,9 billones de pesos. Es decir, las primas de los nuevos jubilados fueron sucientes para pagar tanto sus propias pensiones como las de todos los jubilados en dicha modalidad, quedando un excedente neto de 240.000 millones de pesos a favor de las compaas de seguros. Esto mismo se repite ao tras ao. Es decir, las compaas de seguros que operan en renta vitalicia pueden funcionar con un esquema piramidal similar al que Madoff utilizaba para estafar a sus depositantes. Ciertamente, al igual que Madoff, la compaas de seguros asume un compromiso con los aliados, que consiste en devolverle el dinero depositado. En otras palabras, a cambio del traspaso de la propiedad de la totalidad de sus fondos de pensiones en dinero contante y sonante, la compaa de seguros le entrega al aliado un papel, donde escribe que le va a devolver su dinero en cuotas iguales, hasta que fallezca. Sin embargo, ello es vlido solo mientras la compaa se mantenga solvente y pueda continuar pagando las pensiones comprometidas. En el curso de la crisis actual, las principales compaas de seguros
del mundo cayeron en la insolvencia, puesto que haban apostado los dineros recibidos en primas en riesgosas operaciones con derivados nancieros, las que resultaron en prdidas inmensas. Solamente AIG, la mayor aseguradora mundial y con importante presencia en Chile en el mercado de las rentas vitalicias a travs de su lial Interamericana, tuvo que recibir ms de 200.000 millones de dlares del gobierno estadounidense, que tuvo que asumir en los hechos la propiedad de la compaa. Otras compaas de seguros que recibieron ayuda de sus gobiernos fueron ING, Principal y Metlife, que entre las tres suman ms de la mitad del mercado de rentas vitalicias en Chile. De hecho, la primera de ellas fue forzada por el gobierno holands a vender su cartera de rentas vitalicias en Chile, la que fue comprada por CorpBanca, de propiedad del grupo Saieh, propietario de La Tercera.
Recuadro N 4: Prdidas fondos de pensiones en el curso de la crisis mundial

La revalorizacin neta del fondo de pensiones en el curso del ao 2008 se redujo en 15,5 billones de pesos. Puesto que a nes de ese ao la revalorizacin acumulada desde 1982 sumaba 9,9 billones de pesos, ello signica un ao antes, a nes del 2007, la revalorizacin acumulada sumaba 25,5 billones de pesos. En otras palabras, en un solo ao de crisis, las AFP perdieron un 60 por ciento de todas las ganancias acumuladas a lo largo de ms de un cuarto de siglo (ver Cuadro N 1). Las prdidas en el curso de la crisis de hecho fueron an mayores. Como se aprecia en el grco N 1, entre octubre del 2008 y marzo del 2009, el nivel de prdidas sum ms de 15 billones de pesos de julio del 2007, que es la moneda en la cual se expresa el grco, lo que en moneda de diciembre del 2008 equivale a poco ms de 18 billones de pesos. En el Grco N 1, el rea de color rojo representa la disminucin del fondo de pensiones con respecto al valor que alcanzaba al inicio de la crisis. Como se aprecia en el grco, a excepcin de dos breves momentos, uno en diciembre del 2007 y otro en enero del 2009, el valor total fondo de pensiones no ha logrado recuperar su valor del 25 de julio del 2007, cuando alcanz un valor de 53,8 billones de pesos de ese momento. Sin embargo, los aliados y el sco han continuado efectuando aportes al fondo todos los meses. Por otra parte, las AFP han pagado pensiones y efectuado traspasos a las compaas de seguros con cargo al fondo de pensiones. El rea amarilla 272
Manuel Riesco
representa los aportes netos efectuados al fondo, es decir, la diferencia entre estas cantidades, los cuales han ido asimismo ntegramente a prdida. La suma de ambas reas representa las prdidas totales incurridas y equivale al porcentaje que ha perdido la cuota, aplicada sobre el valor del fondo al 25 de julio del 2007. Se aprecia, por otra parte, que las prdidas se han ido acumulando en oscilaciones sucesivas. Luego de una fuerte cada a mediados del 2007, el fondo acumul ms de cinco billones en prdidas, las que se revirtieron completamente en diciembre de ese mismo ao. En el curso del 2008, sin embargo, las prdidas se reanudaron en dos grandes enviones, hasta acumular los 15 billones de pesos antes referidos. A partir de marzo del 2009 nuevamente las prdidas se revierten parcialmente, de modo que a nes de febrero del 2010 alcanzaban a 4 billones de pesos de julio del 2007, que equivalen a 4,5 billones de pesos de marzo del 2010. Ello equivala en ese momento a ms del 7 por ciento del valor del fondo anterior a la crisis y en el caso del fondo A, invertido mayoritariamente en acciones y en el exterior, las prdidas acumuladas desde el inicio de la crisis alcanzaban a ms de un 17 por ciento (ver grco N 2). La ltima recuperacin se ha logrado aumentando la exposicin del fondo de pensiones a los mercados emergentes - se ha autorizado aumentar de 45 a 60 por ciento la exposicin del fondo al exterior -, los que han sido inados por una fuerte burbuja especulativa. Existe amplia coincidencia en los principales medios nancieros mundiales que dicha burbuja es insostenible y que reventar tarde o temprano, con la consecuencia de incrementarse nuevamente las prdidas del fondo de pensiones. Ello es especialmente signicativo en el caso de la bolsa y el peso chilenos, que han sido los ms inados en todo el mundo por la referida burbuja especulativa.
Grfico N 1: Prdidas del fondo de pensiones desde el inicio de la crisis mundial
Recuadro N 5: Franquicias tributarias

La privatizacin del sistema de pensiones ha contado con un inmenso subsidio scal, que ha favorecido principalmente al sector de ms altos ingresos. Aparte de los subsidios directos representados por los bonos de reconocimiento y subsidios de pensiones mnimas, el sco ha beneciado a los aliados al sistema de AFP con generosas franquicias tributarias. Segn clculos del Servicio de Impuestos Internos, el ao 2007 las mismas alcanzaron a 912.118 millones de pesos. Entre 1982 y 2008, las franquicias superan los 4,7 billones de pesos. Entre stas, existe una franquicia que benecia a quines realizan ahorro previsional voluntario, que permite a quienes lo realizan descontar de impuestos un monto que generalmente es superior al ahorro efectuado. Naturalmente, las franquicias benecian solamente a los aliados que pagan impuestos, que son aquellos que declaran ingresos imponibles cercanos al tope y que, por otra parte, tienen saldos ms interesantes en sus cuentas individuales.
Marzo 2010
AFP CEst Fini! Porro

Tengo la idea que el Willy es ms ojo que la cresta. Puede que me equivoque, pero le encuentro toda la pinta. No lo conozco personalmente, aunque debe ser ms o menos de mi generacin y Chile es un pauelo. Conozco, sin embargo,ms o menos su trayectoria como el secuaz que Pepito Piera dej en su reemplazo como ministro del trabajo de Pinochet para que implementara el sistema de AFP que recin haba creado. De ah sali para presidir una AFP, luego la asociacin de AFP y actualmente ocia de presidente mundial de las AFP. En un aspecto es vivazo al menos, puesto que sera interesante saber cual ha sido su ingreso 273
Grfico N 2: Perdidas de los multifondos
Manuel Riesco
promedio a lo largo de toda una vida dedicada a este engendro. Adicionalmente,ha recibido un enorme regalo del sco como descuentos de impuestos por hacer suculentos ahorros voluntarios en su cuenta AFP. De hecho, le regal ms de lo que ha ahorrado voluntariamente, as que le qued plata para el bolsillo. Pingue negocio! Claro est, tiene sus propios fondosen el "E." Abuen recaudo, como dice el Ministro de Hacienda. Al mismo tiempo, lrecomienda a sus aliados que mueran con las botas puestas en el fondo A y B. No "materialicen sus prdidas," les dice, las que ya van de un tercio a la mitad. Ahora el Willy se las da de analista de la economa internacional y profeta. Nos ha trado la buena nueva que la crisis va a terminar bien pronto y que los fondos van a repuntar y recuperar su valor el 2009, quizs el 2010 a ms tardar. Uno de los jefazos de ING en Chile lo ha respaldado en este optimista diagnstico. Podra mejor haber explicado porque ING Groep ha perdido ms del 80 por ciento de su valor en bolsa y ha debido ser rescatado por el gobiernoholands,que le ha inyectado ya 10.000 millones de Euro. Para mi que el Willy ni siquiera lee bien los diarios. Bastara que echara un vistazo, por ejemplo, al Financial Times, que es el principal diario nanciero del mundo - sera lo menos que se le puede exigir, mal que mal se le paga un tremendo sueldo con cargo a sus aliados precisamente para que se informe bien y cuide las platas. El 21 de noviembre del 2008, el diario londinense titula "Das negros que muestran seales que vienen peores" y cita a Fathom, una de las cartas econmicas ms respetadas, que advierte: "Se est poniendo feo all afuera. Puede ser verdad que ha terminado la primera etapa de la crisis, pero ello no signica que la siguiente no vaya a ser peor, quizs mucho, mucho peor." "Los inversionistas que leen esta carta reexiona el diario -, han pasado la semana viendo acumularse evidencia que la crisis econmica se est extendiendo alrededor del mundo." En el mismo nmero, Martin Wolf su principal economista titula su columna "Una semana que vivimos en peligro," donde comenta el pnico que se apoder de los mercados durante la semana precedente. "Todos los mercados estn ya descontando un Armagedn deacionario -escribe Wolf - y las buenas noticias econmicas se van a tomar muy largo tiempo en llegar. Todos las economas desarrolladas importantes estn en recesin y su PIB se contraer el ao venidero y lo propio
ocurrir probablemente con la economa mundial. Mientras tanto el sistema nanciero contina disfuncional. La maquinaria del endeudamiento est operando en reversa y todos las ganancias cticias que gener a la ida las est perdiendo a la vuelta [igualito que las AFP del Willy]. Los consumidores y empresas altamente endeudados dejan de gastar y crecer y el desempleo aumenta. Ola tras ola de prdidas caen encima de los prestamistas." Las prdidas de los fondos AFP van a seguir aumentando fuertemente y no se van a recuperar en muchos aos.Ubcate Willy! Mientras tanto, una generacin de chilenos y especialmente chilenas, se van a quedar con jubilaciones miserables. Ya antes del derrumbe tenan la expectativa de recibir pensiones que eran menos de la mitad de las que hubiesen obtenido de permanecer en el INP incluso aquellos que cotizaron sin fallar un solo mes y por el tope! Ahora, a excepcin de los 7.000 que se avivaron y cambiaron sus ahorros al fondo E, entre ellos el Willy, todos los dems estn fregados. Otros centenares de miles que han contratado pensiones vitalicias con compaas de seguros que estn todas quebradas - entre ellas ING que es adems duea de una de las principales AFP - y perfectamente pueden quedar en la calle si sus gobiernos no las salvan como lo estn haciendo con AIG. An as, ms algo van a perder de seguro. Todos vamos a volver pronto al sistema pblico de reparto, como han hecho los Argentinos. Volver al INP es la nica solucin para los mayores de 55 aos hoy da. No signica otra cosa que contratar un seguro de renta vitalicia, con la diferencia que al entregar sus fondos al gobierno los aliados se aseguran que no va a quebrar como las aseguradoras privadas y sus pensiones se calcularn con una formula sencilla y denida que solo depende de sus sueldos y contribuciones efectuadas. La misma resulta especialmente beneciosa para las mujeres, que recuperaran as el derecho a jubilar a los 60 aos con la misma frmula de clculo que los hombres a los 65. Adicionalmente, el sistema de reparto es el mejor mecanismo para garantizar pensiones de por vida, denidas y decentes para todos. No es otra cosa que un seguro con de renta vitalicia universal garantizado por el Estado conuna base muy amplia de trabajadores y empleadores, que contribuyen una cuota muy baja durante su vida laboral para recibir luego de modo seguro una proporcin, generalmente elevada, de sus salarios. El sistema se ha sostenido a lo largo de un siglo y sigue dejando excedente en todos los pases desarrollados con poblaciones mucho ms 274
Manuel Riesco
maduras que la chilena. Al contrario, todos esos sistemas empezaron como capitalizacin pero reventaron con las sucesivas crisis, especialmente la de 1930, y tuvieron entonces que establecer el reparto. Lo mismo que pasar con las AFP. Claro, adicionalmente se va a terminar el abuso de las AFP, las que junto a las aseguradoras se han quedado con uno de cada tres pesos cotizados. Y los otros dos que prestaron a sus compinches de los grandes grupos econmicos, incluido el del yerno de Pinochet. Tambin se van a terminar los sueldos millonarios del Willy y su pandilla. La crisis ha restablecido de golpe la sensatez y sentido de realidad en las polticas econmicas. Ahora est terminando con los sistemas privatizados de pensiones, que fue el abuso mximo del Neoliberalismo porque signic echarle mano a parte signicativa de los salarios. Fue un gran saqueo, como bien dijo la presidenta argentina Cristina Fernndez. Al igual que all, nadie va a ir al entierro de las AFP.
SBADO 22 DE NOVIEMBRE DE 2008
Otra de monitos
Hace muchos aos los padres prevenan a sus hijos contra el pecado de la codicia con un cuento de monitos. Les contaban que en un pueblo de la selva descubrieron que es fcil cazar estos animalitos con una sencilla trampa: Una caja llena de nueces con un agujero pequeo por el cual pueden introducir su manito con los dedos estirados, pero no pueden sacarla con nueces empuadas. Tan grande es su codicia - conclua el cuento - que no sueltan las nueces cuando el cazador llega a capturarlos.A las AFP y a los grupos econmicos que estn detrs de ellas les va a pasar lo mismo que a estos monos golosos. Hace un cuarto de siglo le echaron mano a las cotizaciones previsionales de los trabajadores. Desde entonces, mes tras mes han recibido el 13 por ciento de los salarios, cotizaciones que entre 1981 y 2006 suman 27,9 billones de pesos de este ltimo ao.En el mismo perodo, las AFP y compaas de seguros relacionadas con la previsin se han embolsado directamente 9,3 billones de pesos netos. Es decir, se quedaron con uno de cada tres pesos cotizados (ver CENDA: Resultados para sus aliados de las AFP y compaas de seguros). Los otros dos pesos con todos sus gananciales se los prestaron a un puado de grandes grupos nancieros en el pas y en el extranjero, entre ellos
los dueos de las AFP.Hoy han perdido prcticamente un tercio del total y la mitad del fondo A. Cuando la Presidenta Bachelet estableci una comisin para proponer una reforma al sistema, maniobraron para garantizar de antemano que no se le iba a tocar un pelo. De este modoaquella se remiti exclusivamente al establecimiento de una pensin estatal para los que quedaban sin pensin ninguna - que eran nada menos que dos tercios de los aliados. Es decir, se aseguraron que el Estado se hiciera cargo de los despojos, por as decirlo. En ese momento, CENDA present una propuesta de reforma que iba ms all de la sola pensin bsica y restableca gradualmente un sistema de reparto en base a aportes patronales de modo de suplementar las pensiones AFP y garantizar pensiones denidas y de por vida a todos los aliados. La propuesta de CENDAestableca tres pilares: una pensin pblica bsica similar a la que se aprob en denitiva, una segunda pensin de capitalizacin individual y una tercera de reparto, hasta completar entre las tres a lo menos el equivalente a lo que el INP ofrece actualmente a sus aliados. Adicionalmente se propona reformar la administracin del sistema, aliando a todos al sistema pblico el que puede cobrar, administrar las cuentas individuales y pagar las pensiones - ya lo hace y a mucho menor costo que las AFP. Para gestionar la inversin de los fondos de capitalizacin individual se propona un sistema similar al sueco, que es gestionado por el Estado y donde ms de 600 administradoras, entre ellas una estatal, compiten por invertir los fondos a cambio de una comisin muy baja. En ese momento, se demostr que era posible nanciar el tercer pilar con los ahorros en administracin y una cotizacin patronal que suba moderadamente(ver propuestaen www.cendachile.cl). En otras palabras, la propuesta garantizaba a todos una pensin denida y de por vida incluyendo a las mujeres desde los 60 aos - y al mismo tiempo segua destinando el 10 por ciento de los salarios a capitalizacin individual, es decir, a inversiones en los mercados nancieros. Eso ya no es posible, puesto que la crisis ha esfumado buena parte de los fondos de pensiones. Hoy por hoy, la mejor propuesta parece ser la que ha implementado la Presidenta Fernndez en Argentina. La misma consiste en pasar todos los fondos y cotizaciones a control estatal, a cambio de garantizar una pensin vitalicia a todos los
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Manuel Riesco
aliados, calculada segn una frmula similar a la que aplica el INP. O, lo que es igual, volver a todo el mundo, con sus fondos incluidos, al INP. Es decir, sencillamente terminar con las AFP. Desde luego, cualquiera que contrata hoy pensiones vitalicias en el sistema de AFP debe traspasar la propiedad de todo su fondo de pensiones a la aseguradora privada. Ello equivale exactamente a lo mismo que ha hecho la presidenta Argentina. Con varias ventajas considerables: a) Las pensiones estatales son denidas, todos saben de antemano que proporcin de sus salarios en actividad van a recibir. En el caso de las pensiones vitalicias actuales nunca se sabe hasta que se contrata, puesto que depende de las tasas de inters, de la esperanza de vida y otra serie de parmetros en formulas que no entiende ni Cristo. b) El sistema estatal aplica la misma frmula sencilla a hombres de 65 y mujeres de 60 por igual: tanto sueldo, tantos aos cotizados, tanta pensin vitalicia. En las pensiones AFP, en cambio, las mujeres siempre resultan con pensiones a lo menos un tercio inferiores a las de los varones, a igual fondo acumulado. c) Los montos de las pensiones pblicas resultan muchsimo ms elevados, especialmente en el caso de las mujeres. En las AFP, una mujer que cotiz por el tope y sin fallar un solo mes obtena una pensin AFP de $423.000 mensuales, la mitad de lo que hubiese obtenido del INP. Y eso ocurra antes que la crisis esfumara un tercio del fondo total y la mitad de los del A! d) El Estado nunca quiebra. Las empresas si, especialmente las aseguradoras privadas que ahora tcnicamente han quebrado todas con la crisis (ver nota anterior). Probablemente,todavani los aliados ni las autoridades han asumido la gravedad de lo ocurrido con las prdidas de los fondos de pensiones. Por lo mismo, muchos seguirn todava convencidos que nada va a cambiar, que esto no es sino una crisis ms de la cual se recuperarn pronto, como sugiere la propaganda millonaria que una AFP viene publicando a pgina completa - con cargo a sus cotizantes, por cierto.Asimismo, es posible que todava no se comprenda ampliamente que la crisis ha dejado el asunto en un callejn sin otra salida que volver sin ms al sistema antiguo. Sin embargo, esa es la realidad, mal que les pese. Es decir, igual que los monitos con sus nueces, las codiciosas AFP no aojaron las cotizaciones previsionales hasta que lleg la crisis que les har perder pan y pedazo.
DOMINGO 26 DE OCTUBRE DE 2008
Desintegrado en los hechos

El famoso nancista George Soros ha declarado que el sistema nanciero mundial est desintegrado en los hechos y que no visualiza la posibilidad de una solucin de corto plazo para la crisis (NYT 09/02/23). Como es posible que Chile contine sin asumir esta realidad y mantenga un sistema de pensiones basado exclusivamente en la fe en la recuperacin milagrosa de un sistema nanciero mundial que se encuentra en los hechos desintegrado? Hay que tomar el toro por las astas y permitir de inmediato el regreso al INP a todos los mayores de 55 aos. Es la nica solucin para que puedan jubilar, puesto que las ya magras pensiones que estaban obteniendo de las AFP se esfumaron en buena parte por las prdidas sufridas desde el inicio de la crisis. Ello es especialmente grave en el caso de las mujeres, que constituyen la mayora de los jubilados. Al volver al INP podrn jubilar en las mismas condiciones que hubiesen obtenido si no se hubiesen visto forzados a cambiarse a las AFP en 1981. Se les prometieron entonces mejores pensiones, lo que result una estafa. Es el momento de repararla. Al mismo tiempo es preciso iniciar la reconstruccin general del sistema nacional de previsin pblica, basado en el sistema de reparto cuya ecacia se ha comprobado a lo largo de ms de un siglo. Como se sabe, este ltimo no depende para nada del sistema nanciero mundial, hoy desintegrado en los hechos y sin posibilidades de recuperacin en el corto plazo. El sistema de reparto es un seguro de base muy amplia, en el que todos los trabajadores en actividad y sus empleadores cotizan una prima muy moderada, con la cual se nancian pensiones denidas, dignas y de por vida, a los que ya no pueden trabajar.
No pueden seguir hacindose los lesos: El sistema AFP est liquidado

La industria aseguradora privada sencillamente capot. Ello se vea venir desde hace meses (vernotas anteriores), pero esta semana ha tocado fondo. Para los inversionistas ya no existe. Ha perdido todo su valor. El problema es que esta industria administra las rentas vitalicias que son la base casi exclusiva del sistema de jubilaciones AFP. El colapso de las aseguradoras marca su n. 276
Manuel Riesco
El jueves 5 de marzo la aseguradora holandesa ING ha cado nuevamente un 18,28 por ciento, con lo cual sus prdidas acumulan 23,98 por ciento en una semana, 59,97 por ciento en un mes y 87,89 por ciento en doce meses. Sus acciones se han derrumbado desde 36 Euros antes de la crisis a 2,62 Euros, es decir, un 93 por ciento. En la misma fecha la aseguradora estadounidense Metlife cay 17,8 por ciento, con lo cual acumulaba 45,12 por ciento en la semana, 59,12 por ciento en un mes y 78,9 por ciento en doce meses. El precio de sus acciones ha cado de 70 dlares antes de la crisis a 12,10 dlares, es decir, un 83 por ciento. Principal Financials, su competidora asimismo estadounidense, en el da cay 12,72 por ciento, con lo cual acumul prdidas de 38,24 por ciento en la semana, 60,59 por ciento en un mes y 88,22 por ciento en doces meses. Sus acciones han bajado desde 75 dlares antes de la crisis, a 6,38 dlares, es decir, un 91 por ciento (FT 09/03/04). El colapso de AIG, la mayor del mundo que actualmente est en manos del gobierno estadounidense que le inyecta dinero como a un pozo sin fondo, demostr que la industria toda haba cado en la insolvencia completa. La industria aseguradora en Chile, por su parte, report prdidas de 200 millones de dlares el 2008, de los cuales 120 millones los perdieron en el ltimo trimestre. El ao anterior haban ganado 400 millones de dlares, por lo cual sus resultados sufrieron una merma de 600 millones de dlares, la que atribuyeron a la cada en el valor de sus inversiones(EM 09/03/05). Las tres primeras aseguradoras mencionadas concentran ms de 100.000 rentas vitalicias AFP, que representan la mitad del total (vernota anterior).A su vez, el 90 por ciento de los pensionados AFP por vejez tienen rentas vitalicias. Aparte que ING es duea de AFP Capital, una de las mayores. Como se sabe, el sistema funciona sobre la inconcebible premisa que los aliados que contratan estos "seguros" deben traspasar la propiedad de la totalidad de sus fondos de pensiones! En otras palabras, le pasan todo su dinero y estas empresas se comprometen a devolverlo en la forma de una pensin vitalicia. Bastante reducida por cierto. Ahora el dinero no existe ms. Lo perdieron apostndolo en la ruleta nanciera. Sin embargo, estas compaas continan presionando a los aliados AFP a que contraten rentas vitalicias. El negocio para ellos es pingue, puesto que reciben todo el fondo de pensiones a cambio de un simple compromiso de devolverlo a lo largo de muchos
aos, lo que no vale nada si ellos van a la quiebra. Por otra parte, ahora necesitan el dinero con desesperacin, por lo cual presionan a sus vendedores para que redoblen sus esfuerzos. Y miles de aliados AFP continan traspasndoles sus fondos, completamente conados que estn tratando con empresas solventes. Las autoridades hasta ahora no han hecho absolutamente nada. No han advertido a los aliados acerca del riesgo inmenso que estn corriendo al entregar sus fondos a estas compaas. Ello es de una irresponsabilidad inaceptable. Ha llegado el momento de reconocer que el sistema de AFP est terminado. Sus aliados hoy da sencillamente no pueden pensionarse. La crisis ha hundido los fondos de pensiones, los que han bajado entre un tercio y la mitad para la mayora de los aliados, incluidos buena parte de los que estn a punto de jubilar. Las prdidas van a aumentar y la recuperacin va a tomar una dcada o dos (ver nota "Capitalismo a lo largo de un siglo"). Adicionalmente, al momento de jubilar, casi todos se ven obligados a traspasar sus fondos a compaas de seguros que han cado en la insolvencia. La alternativa es contentarse con retirar de a poco sus reducidos fondos de la AFP. Hasta que se acaben. Hay permitir que los aliados prximos a jubilar retornen al INP. ste les debe ofrecer una pensin de por vida exactamente igual a la que hubiesen logrado de permanecer en dicho sistema en lugar de cambiarse a las AFP. El resultado ser una pensin segura y denida, calculada mediante una frmula sencilla (vernota anterior). La misma arroja un monto que duplicaba las pensiones vitalicias que ofreca el sistema de AFP antes de la crisis, diferencia que se ha incrementado grandemente luego de la prdida experimentada por los fondos. Ello es especialmente importante en el caso de las mujeres - que conforman dos tercios de los pensionados -, puesto que el INP les permite calcular su pensin a los 60 aos mediante la misma frmula que los hombres a los 65. El sco se va a beneciar nancieramente, puesto que va a recibir ahora la inyeccin de los fondos de pensiones de los que retornen al INP. Ello va a mejorar su posicin para enfrentar la crisis, a lo cual tambin ayudarn las pensiones mejoradas que reciban los beneciarios. Seguidamente, es inevitable terminar con el sistema de AFP y reconstruir el sistema pblico de reparto. ste no es sino un seguro de base muy amplia en el cual todos los trabajadores en actividad y sus empleadores cotizan una prima muy moderada que permite nanciar pensiones denidas y decentes a los que ya no pueden 277
Manuel Riesco
trabajar. Ello no depende para nada de los mercados nancieros y su ecacia est avalada por ms de un siglo de funcionamiento en todo el mundo, incluido Chile hasta 1981.
AFP C'est ni!

El escndalo de los bonos pagados por la aseguradora en falencia AIG a los ejecutivos de la unidad que la precipit al desastre ha colmado la paciencia de los legisladores estadounidenses y de todo el mundo. AIG pag la semana pasada 165 millones de dlares en bonos a operadores de su lial Financial Products, 73 de los cuales recibieron ms de 1 milln de dlares y algunos hasta 6,4 millones. Esta lial fue la que especul con derivados que hasta el momento han absorbido inyecciones de ayuda scal por ms de 170.000 millones de dlares. Algunos de los operadores ya no trabajan en AIG, a pesar que se trataba de bonos de retencin. Todos los bonos fueron negociados el 2008, cuando AIG ya estaba quebrada y con ayuda estatal (FT 09/03/17). Desde luego, ninguno habra recibido nada de no ser por el salvataje, puesto que sin el mismo la empresa no existira a estas a alturas. Ya los mandamases de AIG haban indignado a todo el mundo al gastar millones en un resort de Florida, en una estoca para celebrar el salvataje. Esta vez, sin embargo, se pasaron de la raya. El resultado de toda esta tormenta es que se acab el piso poltico para cualquier salvataje que no incluya la toma de control efectiva por parte del Estado. En resumen, las nacionalizaciones completas son ahora inevitables. Ello ayudar a sanear el ambiente. Entre otras, sern nacionalizadas todas las aseguradoras, industria que en su conjunto se encuentra en la misma situacin de AIG. Ello signicar el golpe de gracia para el sistema chileno de AFP, que depende de esta industria para los seguros de invalidez y sobrevivencia, pero especialmente para el 90 por ciento de sus pensiones que son pensiones vitalicias. Que sentido tiene mantener un sistema en el cual los fondos de los aliados que quieran jubilarse vayan a parar a manos de empresas quebradas o nacionalizadas por gobiernos extranjeros? Es ms bien un escndalo que las autoridades no hayan parado este drenaje hace meses. La solucin es que el Estado chileno ofrezca una renta vitalicia a los aliados a cambio de sus
fondos, los que le van a venir bien para reactivar la economa. Eso, precisamente, es lo que signica el permitir la vuelta al INP de los aliados prximos a jubilar. Con la inmensa ventaja para ellos que el INP les calcular las pensiones con la misma frmula que les aplica a quines no se cambiaron a las AFP en 1981, es decir, considerando las cotizaciones realmente efectuadas y los sueldos de los ltimos aos. Es lo justo. Como resultado de ello, las pensiones que recibirn sern el doble o ms que las que les hubiesen prometido las aseguradoras privadas a cambio del mismo traspaso de fondos. Especialmente beneciadas sern las mujeres que conforman dos tercios de los jubilados - puesto que el INP les permite calcular su pensin con la misma frmula a los 60 que a los hombres a los 65. Con la ventaja adicional para todos que el sco no quiebra y las aseguradoras ya lo hicieron. Seguramente estos asuntos van a ser abordados por la comisin investigadora que ha formado la Cmara de Diputados en su histrico acuerdo unnime del 17 de marzo del 2009. AFP C'est ni!
mircoles 18 de marzo de 2009
Fin de las AFP: Se abre el debate en Chile

En la maana del viernes 3 de abril se llev a efecto un interesante desayuno de trabajo convocado porCIEDESS, el centro de estudios de la Caja de Compensacin Los Andes, perteneciente a la Cmara Chilena de la Construccin. El tema era "Es necesaria una AFP Estatal?" y los participantes fueron Sergio Baeza, ex Presidente de la lial de ING Groep en Chile, duea de AFP Capital y uno de los tres mayores proveedores de rentas vitalicias y ex presidente de la Asociacin de AFP; Salvador Valds, especialista en pensiones de la Facultad de Economa y Administracin de la Universidad Catlica y; Manuel Riesco, Vicepresidente de CENDA. Entre los asistentes se contaban conspicuos representantes de las AFP, incluyendo el gerente general de la asociacin respectiva. Valds inici el debate con una presentacin muy realista acerca de las prdidas experimentadas por los fondos de pensiones, pero especialmente respecto de las perspectivas de largo plazo de los mercados accionarios.
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Manuel Riesco
Conrm al respecto lo vienen mostrando al respecto con insistencia los principales medios internacionales: probablemente pasarn dcadas antes que se recuperen. Ello desmiente tajantemente las armaciones optimistas de la industria de AFP, que aseguran que se recuperarn rpidamente. Valds conrm que en el largo plazo la rentabilidad de los mercados accionarios resulta muy baja y que hay prolongados perodos a la baja. Record que en Japn, por ejemplo, el mercado accionario toc los 40.000 puntos a principios de los aos ochenta y que ahora est en 8.000. Por eso, estima que el grueso de las inversiones de los fondos deben mantenerse en renta ja. Sus conclusiones, sin embargo, apuntan a que el sistema de AFP ha resistido bien hasta el momento, principalmente debido a que la mayor parte de las personas tienen rentas vitalicias y que ms de un 60 por ciento de los mayores de 55 aos estn en el fondo D, que ha perdido menos de un 10 por ciento y un 0.9 por ciento adicional en el E que no ha perdido nada. Tambin debido a que la mayora est bajo el soporte del Estado, que ha compensado las prdidas de los sectores de menores ingresos con la pensin solidaria. Reconoci que decenas de miles de pensionados con retiro programado que tienen sus fondos en el C han visto ya reducidas sus pensiones en un 20 por ciento y que casi trescientos mil aliados mayores de 55 aos que estn en los fondos A, B y C han visto reducido su fondo entre un quinto y la mitad. Ni unos ni otros presentan buenas perspectivas de recuperacin, en su opinin. Mostr como en Mxico y Uruguay, la existencia de una AFP estatal - que concentra all cerca de la mitad de los aliados - no ha impedido las prdidas. Sin embargo, mostr como en este ltimo pas la AFP estatal rebaj sus comisiones a la mitad. Insisti luego en su planteamiento de siempre en cuanto a la necesidad de limitar las comisiones de las AFP, que considera abusivas. Plantea que la mejor propuesta para ello consiste en licitar paquetes grandes de aliados. La exposicin de CENDA se inici diciendo que hubiese sido menos malo que en Chile se hubiera establecido una AFP estatal y se hubiesen jado los precios a las comisiones cobradas. Del mismo modo, apoyara la medida si se propusiera en la actualidad. Sin embargo, ello no bastara para resolver los problemas del sistema de capitalizacin que la crisis ha puesto de maniesto. A continuacin plante con toda su crudeza la situacin actual: la crisis ha abierto la posibilidad
de abordar de una vez por todas una reforma de fondo al sistema de AFP, al poner en evidencia la inviabilidad de un sistema de pensiones privatizado basado exclusivamente en la capitalizacin individual. Este sistema se basa en dos concepciones utpicas que la crisis ha demostrado equivocadas: 1. La ilusin que en el largo plazo los mercados accionarios tienen la estabilidad suciente y son capaces de entregar elevadas rentabilidades. La crisis ha puesto en evidencia que ello no es as, puesto que en el curso de los ltimos cien aos los mercados estuvieron de hecho a la baja durante ms de sesenta aos y en promedio sus precios crecieron a una tasa del orden de 1 por ciento por ao. Los bonos fueron incluso peores, aunque ms estables (ver nota anterior "Un siglo de capitalismo"). 2. La ilusin que la industria privada de seguros es capaz de garantizar las pensiones vitalicias en el curso de una crisis como la actual. En la prctica las principales empresas de seguros han cado en la insolvencia. As lo demuestra la hecatombe de AIG y la cada de ms de un 90 por ciento en el precio de las acciones de ING o Principal Financials y ms de 80 por cientov en el caso de Metlife. Las tres ltimas concentran ms de la mitad de las rentas vitalicias en Chile. Como solucin inmediata, CENDA reiter la urgencia de ofrecer ahora la alternativa de una pensin vitalicia estatal. Eso exactamente signica autorizar el regreso al INP de las personas prximas a jubilar que hoy por hoy no estn en condiciones de hacerlo por la cada de sus fondos y la insolvencia de las aseguradoras. Evidentemente es una irresponsabilidad pasarle todo el fondo de pensiones a una industria que los inversionistas consideran que no vale nada. Argument que en 1981 el Estado estimul el cambio a las AFP y lo forz en la mayora de los casos, con el argumento que iban a obtener mejores pensiones. Esa promesa no se haba cumplido antes de la crisis y mucho menos ahora. Por ello, el Estado debe permitir que quienes se cambiaron jubilen exactamente en las condiciones en que lo hubiesen hecho de mantenerse en el INP. Ello beneciar enormemente a todos los que estn prximos a jubilar, especialmente a las mujeres, que recuperarn de este modo su derecho a jubilar a los 60 aos con una pensin calculada mediante la misma frmula simple que los hombres a los 65.
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Manuel Riesco
Ellas representan dos tercios de los adultos mayores y la privatizacin del sistema las perjudic de manera brutal, puesto que las AFP les ofrecen una pensin que es un 30 por ciento inferior a la de los hombres con el igual fondo y edad. En el caso que jubilen a los 60 aos, la diferencia es mucho mayor an. Luego, CENDA plante que la crisis abre las puertas para reconstruir un moderno sistema previsional pblico basado en el sistema de reparto, que no es otra cosa que un seguro de base muy amplia en el cual los activos y sus empleadores cotizan una prima moderada con la cual se nancia de modo estable pensiones decentes denidas y de por vida a los que no pueden trabajar. Este sistema ha comprobado su ecacia a lo largo de ms de un siglo en todos los pases desarrollados sin excepcin. La razn de su estabilidad es que no se basan para nada en los mercados nancieros, sino en el ujo ms estable de la economa que son las cotizaciones previsionales. De hecho, fue implantado en varios pases, como Francia por ejemplo, cuando la crisis de 1929 hundi los sistemas que hasta ese momento estaban basados en la capitalizacin. Adicionalmente, CENDA expres claramente que comparta la expresin de la Presidenta Cristina Fernndez, de Argentina, en cuanto a que la privatizacin de las pensiones haba representado un verdadero saqueo. Demostr la validez de esta armacin en el caso chileno con con los resultados para sus aliados del sistema de AFP a lo largo de toda su historia: Segn las cifras ociales, entre 1981 y 2006 los aliados cotizaron un total de 27,9 billones de pesos de este ltimo ao. El sco por su parte aport poco ms de 9 billones de pesos adicionales al fondo en bonos de reconocimiento y otros subsidios directos. El sistema por su parte pag pensiones y otros benecios por poco ms de 9 billones, es decir, los nanci casi todos con subsidios scales. Puesto que el fondo a nes del 2006 sumaba 45 billones de pesos, ello signica que la revalorizacin neta del mismo aport 18 billones de pesos en ese perodo. Pues bien, las prdidas desde el inicio de la crisis han alcanzado asimismo a 18 billones de pesos. Es decir, todo lo que ganaron a lo largo de un cuarto de siglo lo perdieron en el ltimo ao y medio. Tanto o ms grave que ello es que en el mismo perodo las aAFP y compaas de seguros se embolsaron un total neto de 9,3 billones de pesos, es decir, uno de cada tres pesos cotizados en todo el perodo.
El ex presidente de ING-Chile plante en su intervencin su oposicin a una AFP estatal y dijo que la vuelta al sistema de reparto era inviable porque el envejecimiento de la poblacin los haba vuelto inviables. En el debate posterior CENDA le aclar que la quiebra de los sistemas de reparto debido al envejecimiento era un mito que se haba difundido para promover la capitalizacin. En todos los pases desarrollados dejan un cuantioso supervit de caja anual y las perspectivas de desnanciamiento que se plantean para dentro de algunas dcadas resultan muy discutibles y en cualquier caso se pueden resolver con alzas moderadas de las cotizaciones. En cuanto al mundo en su conjunto, as como en Amrica Latina y Chile, la situacin es exactamente la inversa puesto que la disminucin de la poblacin joven es mucho ms signicativa que el aumento paralelo de los adultos mayores, con lo cual la tasa de dependencia, es decir, el nmero de pasivos que debe sostener cada activo en promedio, se est reduciendo. Es lo que los organismos de NN.UU. que estudian la poblacin denominan el "bono demogrco" que beneciar al mundo hasta pasada la mitad del siglo. El foro convocado por CIEDESS parece de gran importancia, puesto que por primera vez los representantes de la industria de AFP se abren a debatir el fondo de los problemas que aquejan al sistema. La crisis trae algo de sensatez a la mente de casi todos. No hay mal que por bien no venga.
Clarito
En su reportaje del paro de la CUT del 16 de abril, El Mercurio resume del siguiente modo el petitorio de la Central sindical: "Entregarn un pliego al Gobierno, al Parlamento y a los empresarios, en el que solicitarn el n del despido por necesidades de la empresa, una reforma a la negociacin colectiva, el n a la persecucin sindical, y un proyecto de ley para crear el sistema pblico estatal de seguridad social alternativo a las AFP. Adems, que se nacionalicen la electricidad, el agua, el transporte pblico y que los derechos de salud y educacin estn a cargo del Estado." De este modo, dos de las principales lecciones de la crisis han sido asimiladas por el movimiento sindical chileno:
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Manuel Riesco
1. El sistema de pensiones no puede

basarse en la utopa que en el largo plazo los mercados nancieros entregan retornos estables y sucientes (ver nota "La utopa desarmada"), o que la industria de seguros privada tiene la solvencia suciente como para poner a su cuidado los ahorros de toda la vida de los aliados (Ver nota "Fin de las AFP"). 2. El Estado, lejos de ser un problema para el mercado, es condicin indispensable para su regulacin y proteccin y resulta una solucin ms eciente que ste para proveer servicios pblicos universales (ver nota "Lecciones"). Falta que los tecncratas en el gobierno y la academia asimilen la tercera gran leccin de la crisis: que el neoliberalismo que predomin a lo largo de tres dcadas de la llamada globalizacin fue una visin distorsionada del mundo promovida por los banqueros, cuyo poder se in desmedidamente y les permiti imponer a todo el resto de la sociedad un modelo excluyente, con nefastas consecuencias para todos (ver nota: "Banqueros"). Como dira Sancho: No hay mal que por bien...!
domingo 19 de abril de 2009
Te pasaste Willy!
Tengo la idea quees ojazo. Pero que vivarachoes, lo es.No cabe duda.Ahora resulta que el Willy gana 15 millones de pesos al mes! Al menos eso armaEl Mercurio del 23 de enero del 2009.Cita un estudio de Price-Waterhouse que seala que los gerentes de AFP son losque ms ganan, junto a los de las ISAPRE, Seguros y Telecomunicaciones (ver cuadros). & arreglar cuadros&
A lo mejor, Willy, te estoy haciendo pasar vergenza. Debo agregar para informacin de los amables lectores de esta nota que estos son sueldos promedio y tal vez no te hacen justicia. Posiblemente el tuyo es ms interesante todava.En realidad, con 15 palos al mes no se llega muy lejos, especialmente en tu grupo. Por otra parte, no est mal. Alcanza para pagar 87 pensiones promedio de las que pagan las AFP, que alcanzan a $176.967 al messegn la Superintendencia de Pensiones (SP). Cualquiera entiende que tu vales ms que 87 modestos pensionados promedio del sistema. Tienes muchas ms necesidades, adems. Lo bueno es que te reajustaron el sueldo durante el ao de la crisis, en un 2,7 por ciento. Algo es algo. Total, que ms da, haba plata para ello. Mal que mal, segn la SP, el ao 2008 las AFP cobraron a sus aliados comisiones de administracin (sin incluir las primas de seguro) por un total de 358.890 millones de pesos, lo que represent un incremento de 9 por ciento real respecto del 2007. De ese total se gastaron en remuneraciones$114.288 millones de pesos.El gasto en remuneraciones de las AFP se increment el 2008 un 8,45 por ciento respecto del 2007. A su vez, el 2007 se haba incrementado un 20,5 por ciento respecto del 2006! En lo que respecta a las comisiones que cobran a los aliados y los salarios que se pagan ellos mismos, el Willy no anda con chicas. Con lo que gastan las AFP en remuneraciones se podra duplicar la pensin a 54.000 pensionados promedio del sistema. Con las comisiones de administracin se podra duplicar la pensin a 169.000 pensionados promedio del sistema. El nico detalle es quecifras calculadas por CENDA en base a la SP, durante el 2008 las AFP se las ingeniaron para perder nada menos que15.524.677 millones (15,5 billones)de pesos 281
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del fondo de pensiones. Ello equivale ms de 30.000 millones de dlares al cambio de hoy. Esta cifra gigantesca equivale al 60 por ciento de todo lo que el fondo haba ganado desde 1981 hasta nes del 2007. Pinturitas!
lunes 25 de enero de 2010
desde 1981 a nes del 2007. Mientras tanto, las pensiones que entregan resultan la mitad de las equivalentes del sistema pblico y un tercio en el caso de las mujeres, que son la mayor parte de los adultos mayores. Ahora estn proponiendo subir las cotizaciones! No cabe duda, los chilenos somos los ms tontos del mundo.
Polacos inteligentes
Como sucede con todos los pueblos, los polacos presentan una imagen controvertida para el resto del mundo. Mejor no referirse a la actitud que tuvo la mayora mientras los nazis exterminaban a millones de judos en campos ubicados en Polonia. Hay al respecto opiniones muy encontradas. Tampoco conviene hablar de los mellizos que eligieron, uno de presidente que todava sigue y el otro de primer ministro. Se dice que las mujeres polacas son muy hermosas, lo cual es cierto como en todas partes y lo contrario tambin. Se arma alternativamente que son un pueblo cultsimo, renado y elegante o muy ignorante, lo cual corresponde a las imgenes que proyectaban respectivamente la nobleza y el pueblo antes de la segunda guerra mundial. Hoy todos tienen un altsimo nivel educacional, como todos los pueblos que tuvieron gobiernos socialistas. En el mismo sentido, se armaba que eran muy inteligentes o muy tontos. Al parecer, en este caso, lo primero es verdad. En efecto, segn el Financial Times del 25 de enero del 2010, acaban de anunciar que van a reducir la parte de las contribuciones previsionales destinadas al sistema de capitalizacin, desde un 7,3 por ciento de los salarios en la actualidad, a un 3 por ciento. La diferencia de 4,3 por ciento la van a redestinar al sistema de reparto, que sigue absorbiendo la mayor parte de las contribuciones en ese pas. As ocurre en casi todos los que adoptaron el modelo chileno de AFP, felizmente en forma parcial y complementaria al de reparto que sigue siendo el principal en todos lados. Excepto en Chile. Seguimos permitiendo que las AFP y compaas de seguros relacionadas con la previsin nos quiten el 13 por ciento de los salarios, se embuchen ellos mismos uno de cada tres pesos cotizados y el resto se lo presten a sus compinches, grandes grupos econmicos que lo juegan a la ruleta de los mercados nancieros y en un solo ao, el 2008, perdieron el 60 por ciento de todo lo que ganaron en los 26 aos precedentes,
Factibilidad de restablecer el sistema de reparto

Es posible terminar de inmediato con el sistema de AFP y restablecer en Chile el sistema pblico de reparto, tal como acaba de hacer el gobierno Argentino? La factibilidad nanciera de dicha medida queda de maniesto al comprobar que las cotizaciones y aportes anuales efectuados al sistema por los aliados y el sco, resultan ms que sucientes para nanciar el pago anual de todas las pensiones, tanto las pblicas como las privadas, quedando un excedente sustancial; aparte de la totalidad del fondo de pensiones acumulado, que puede ser ahorrado para el futuro. Como se muestra en el cuadro 6, a continuacin, al ao 2008, las pensiones pagadas por el sistema pblico tenan un costo anual de 1,98 billones de pesos. El grueso de dicha suma corresponde a las pensiones del antiguo sistema de reparto, en las cuales el Estado gasta 1,5 billones de pesos anuales, y tambin las nuevas pensiones solidarias, que al 2008 tuvieron un costo de 0,43 billones de pesos. Cabe mencionar que mientras las primeras van bajando, las segundas se van incrementando, aunque a un ritmo menor, de modo que la suma total se mantiene en el tiempo. Dicha suma no incluye las pensiones a las FFAA y carabineros, que tienen una caja aparte que arroja un dcit cuantioso (INP-CENDA 2005a). Por otra parte, como se ha visto, las pensiones pagadas por el sistema privatizado el 2008, alcanzan un monto de 1,4 billones de pesos anuales. Dicha cifra incluye las pensiones en modalidad de retiro programado y rentas temporales, pagadas ambas por las AFP y las de retiro anticipado y cubiertas por el seguro, pagadas ambas por las compaas de seguros.
Cuadro: Pensiones pagadas por sistema pblico y privado, nmero y monto, 2008
Monto Nmero anual, 2008 (diciembre (millones $ 2008) 2008) 1.349.882 1.977.207 282
Sistemas de pensiones Pensiones pblicas
Manuel Riesco
incluyen: sistema de reparto pensiones solidarias Pensiones sistema privatizado incluyen: Pensiones pagadas por AFP incluyen: retiro programado rentas temporales Pensiones pagadas por compaas de seguros incluyen: rentas vitalicias otras cubiertas por el seguro Total sistema previsional pblico y privado
Fuente: CENDA en base a www.safp.cl
791.801 1.542.913 558.081 434.295 677.968 1.409.085 279.784 271.731 8.053 398.184 383.017 15.167 444.876 388.959 55.918 964.308 933.504 30.804
para mejorar sucesivamente las pensiones, sin aumentar la tasa de cotizaciones.
Gobierno Argentino elimina las AFJP

El proyecto del gobierno de la Presidenta Kirchner ha eliminado las AFJP. Si el congreso donde el PJ tiene mayora y ya han anunciado su posible apoyo los socialistas y radicales - aprueba el proyecto, se reimplantar un nico sistema previsional a cargo del Estado. Los aliados y los fondos van a ser transferidos al sistema pblico. El traspaso ser voluntario en el caso de los ahorros voluntarios y depsitos convenidos. Los aos cotizados en la AFJP sern sumados a los efectuados en el sistema pblico. Las jubilaciones se calcularn segn la frmula vigente en este ltimo: prestacin bsica universal, piso de 326 pesos argentinos (64.000 pesos chilenos) ms el 1,5 por ciento del sueldo promedio actualizado de los ltimos diez aos multiplicado por el nmero de aos aportados, con un mnimo garantizado de treinta. Esto signica que si una persona ha cotizado treinta aos, se le reconocen el equivalente a 64.000 pesos chilenos ms un 45 por ciento del sueldo promedio actualizado e los ltimos diez aos, como mnimo. Si ha cotizado ms de treinta aos el porcentaje sube un 1,5 por ciento por cada ao adicional. Para una persona con un sueldo promedio actualizado equivalente a $300.000 durante los ltimos diez aos, ello le signica una jubilacin de $199.000, es decir, una tasa de reemplazo de 66 por ciento. Si se hiciera lo mismo en Chile resultara an ms conveniente, puesto que la frmula que aplica el INP consiste en dividir por 35 y multiplicar por el nmero de aos cotizados el sueldo promedio actualizado de los ltimos aos, tres o cinco segn se trate de un empleado pblico o particular. En el ejemplo anterior, resultara una jubilacin de 300.000/35*30=$257.000, es decir, una tasa reemplazo de 86 por ciento. La comparacin resulta ms favorable a medida que los sueldos mayores, puesto que la pensin universal incide menos en el resultado de la frmula argentina.En el caso de las personas con retiro programado de las AFJP, se les garantizar de por vida el mejor benecio que hayan obtenido el 2008 y se revisar cada dos aos segn la frmula aprobada recientemente por el parlamento para quines se cambiaron voluntariamente de sistema. Las rentas vitalicias seguirn cobrndose a travs de las compaas de seguros puesto que se trata de contratos irrevocables. En Argentina hay actualmente 300.000 personas con retiro programado y 150.000 con renta vitalicia. De todos ellos, 170.000 reciben la pensin mnima estatal. 283
2.027.850 3.386.292
De este modo, el gasto total en pensiones civiles alcanza a poco menos de 3,4 billones de pesos anuales. Sin embargo, las cotizaciones obligatorias del ao 2008 sumaron 2,7 billones de pesos, a los que se agregan ese mismo ao 0,43 billones de pesos en otros aportes netos realizados por los aliados y 0,63 billones de pesos aportados por el sco en bonos de reconocimiento y otros subsidios directos (Cuadro 3 y Cuadro anexo 11). Ello arroja un total de 3,8 billones de pesos en aportes anuales al sistema de AFP, lo cual es suciente para pagar todas las pensiones, tanto las del sistema privado como del sistema pblico, que tienen un costo anual de 3,4 billones de pesos (cuadro 6), quedando un excedente de 0,4 billones de pesos anuales. Visto de otra forma, los aportes realizados por los aliados y el sco al sistema de AFP son ms que sucientes para nanciar todas las pensiones pagadas por dicho sistema, tanto por las AFP como las compaas de seguros, quedando un excedente de poco menos de 2,4 billones de pesos, que corrresponde al 63 por ciento de los aportes totales. Por otra parte, dichos excedentes son sucientes para pagar todas las pensiones pblicas, que tienen un costo de 2 billones de pesos, quedando un excedente de o,4 billones de pesos anuales. Por otra parte, el ujo de cotizaciones previsionales resulta establemente creciente en el tiempo, a una tasa que entre 1990 y 2008 alcanz un prmedio anual de 6,18 por ciento. Dichas tasa de incremento duplica el ritmo de aumento de los adultos mayores, que en el mismo perodo es en Chile de 3 por ciento anual (INP-CENDA 2005a). En otras palabras, las cotizaciones alcanzan para pagar todas las pensiones y crecen el doble ms rpido que el nmero de adultos mayores, por lo cual cada ao quedan ms recursos disponibles
Manuel Riesco
Estas cifras son muy parecidas en el caso chileno, con mayor incidencia de rentas vitalicias.Para administrar los fondos se crea una comisin bicameral con participacin de trabajadores y empresarios, para cautelar que sean bien administrados. A las AFJP que lo demanden se les va a reconocer como mximo su capital social, pagadero en bonos del Estado.Ver primicia en Pgina 12 de Buenos Aires, enviada por Carlos Mongeyla muy clara explicacin del periodista Ismael Bermdez en Clarn de Buenos Aires.
22 de octubre 2008
Ladrones
El Sr. Orueta est indignado. "Es un robo del Estado- dice -con la estatizacin se van a apropiar de los ahorros de los argentinos" (EM 22/10/2008). Es importante saber que sombrero trae puesto el Sr. Orueta. Habla en su calidad degerente general de AFP ING Capital en Chile? Como ejecutivo del grupo ING,propietario deOrgenes AFJP en Argentina? Como ejecutivo de ING Chile S.A., propietario de Isapres (ex-Cruz Blanca, exAetna), AFP Capital (ex-Santa Mara y exBansander AFP) y Crditos Hipotecarios? O habla en su calidad de ejecutivo del grupo que es dueo de ING Seguros de Vida? En su calidad de gerente de AFP Capital debe explicar que ha hecho con los fondos a su cargo, y porqu los mismos han perdido 27,2 por ciento desde los inicios de la crisis el 25 de julio del 2007 y hasta el 20 de octubre del 2008. Eso signica medio punto ms que el promedio del sistema, que en el mismo perodo ha perdido 26,44 por ciento. Muy especialmente debe explicaciones a los aliados deCapital que hicieron caso a sus reiteradas recomendaciones de no trasladar sus fondos al buen recaudo del fondo E y los mantuvieron enal fondo A. A ellos debe explicarles quien les ha expropiado un 40,31 por ciento, de los mismos en este perodo. Y a los del fondo B debe decirles a que se debe la expropiacin del 30,92 por ciento de los suyos. Sin embargo, lo que menos se comprende es que calique de robo el que el Estado argentino haya asumido el control de los fondos de pensiones - a la luz de su continuado deterioro - a cambio de ofrecer a los aliados una renta vitalicia denida y por toda la vida, equivalente en la mayor parte de los casos a ms del 66 por ciento de las rentas de los ltimos diez aos de vida activa, y sin discriminacin en contra de las mujeres.
Con el mismo criterio, robo sera lo que hace ING Seguros de Vida - la primera del mercado segn su sitio web - que segn informacin de la industria (ver nota anterior) habra "expropiado" ntegramente los fondos de pensiones a 38.104 chilenas y chilenos aliados al sistema de AFP que han sido forzados a traspasarle la propiedad de los mismos a cambio de una renta vitalicia. Con varias diferencias importantes. La primera es que los montos de las pensiones vitalicias ofrecidas por ING a cambio de los fondos "expropiados" no alcanzan ni de lejos 66 por ciento de las rentas activas de los aliados, sino muchsimo menores. La segunda es que a diferencia de los pensionados argentinos que conocen con precisin cuanto van a recibir en funcin de sus ltimas remuneraciones y el nmero de aos cotizados, los "expropiados" por ING Seguros de Vida nunca lo saben sino hasta el ltimo momento. Dependen de obscuros y voltiles parmetroscomo las tasas de inters y bolsas de comerciointernacionales, losque suben y bajan a la suerte de la olla. Pero muy especialmente dependenla esperanza de vida. En su caso, sin embargo, sta se transforma en desesperanza puesto que mientras ms aumentamenor resulta su pensin.Y para efectos de estos clculos parece aumentar a cada rato y termina siendo mucho ms elevada que la del promedio de la poblacin. A consecuencia de ello, la diferencia ms importante es que las rentas vitalicias que obtendrn los pensionados argentinos son iguales para los hombres y las mujeres. Para efectos de su clculo, al igual que en las pensiones del modesto INP chileno, el sexo no es una pregunta relevante. Slo se verica si se ha alcanzado la edad de jubilar - que en el caso de las mujeres en inferior -, a cuanto alcanzaron sus ltimas remuneraciones y cuantos aos de contribuciones ha enterado. Nada ms. En el caso de los "expropiados" por ING Seguros de Vida, en cambio, si el aliado es mujer est fregada. Y peor si tiene la mala idea de jubilar a la edad que la ley le reconoce como derecho. Su "esperanza de vida al jubilar" resulta no slo desesperanzada sino ms bien letal. A consecuencia de ello, sus pensiones resultan a lo menos un tercio inferiores a las de los hombres con igual fondo "expropiado" y asimismo en la edad legal de jubilar. Esto es lo principal,puesto que ellas constituyen las dos terceras partes de los jubilados, a lo menos. Sin embargo, existe an otra diferencia todava ms relevante. El Estado argentino viene pagando jubilaciones bastante decentes a casi todos los mayores a lo largo de un siglo. A veces resultan 284
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mejores, otras peores, pero nunca ha dejado de pagarlas. Como bien ha dicho la Presidenta Cristina Fernndez, las empresas privadas nacen y mueren mientras los Estados permanecen. En este punto, el Sr. Orueta con todos sus sombreros puestos debe explicarle a los chilenos porqu ING Groep, su casa matriz, ha visto derrumbado el valor de sus acciones en un 51 por ciento en las ltimas semanas. Porqutres das antes de sus bombsticas declaraciones el gobierno holands se vio obligado a inyectarle 10.000 millones de Euros en capital y en los hechos nacionalizarla parcialmente. Debe explicar porqu jug a la ruleta de hipotecas basuras y otros instrumentos exticos, y perdi, los fondos conados por cientos de miles de asegurados de todo el mundo, incluidos 38.104 pensionistas vitalicios chilenos provenientes del sistema de AFP. Debe explicar porqu sus colegas aseguradores en AIG, Metlife y Principal - que en conjunto con ING y otras aseguradoras "expropiaron" los fondos previsionales de ms de un cuarto de milln de chilenos pensionados vitalicios- , entre otros, han quebrado y han sido nacionalizadas por los Estados respectivos, o estn a punto de hacerlo. Los chilenos sabemos de estos asuntos. Hace pocos aos un grupo delincuencial se apropi de unas AFP y una compaa de seguros a las que arrastr en su cada inevitable. La aseguradora se llamaba Le Mans, seguramente en alusin a la velocidad con que sus ejecutivos se arrancaron con los fondos robados a sus pensionistas vitalicios. Estos ltimos lo perdieron todo y desde entonces deben sobrevivir a penas con la magra pensin mnima estatal. No nos vengan ahora con cuentos.
Fin de las AFJP: La madre del cordero

El n de las AFJP argentinas ha sido aprobado en la cmara de diputados por una mayora abrumadora de 162 votos. Los parlamentarios Peronistas, usualmente dscolos, esta vez han votadoprcticamenteen bloque y han conseguido el respaldo de varios partidos y parlamentarios opositores. La "oposicin liberal y derechista" como la denomina El Mercurio, logr magros 75 votos en contra de la medida (EM 7/11/2008). La ley pasa ahora al senado donde espera obtener asimismo una mayora importante. No es raro, puesto que la medida concita el respaldo generalizado de los trabajadores, quines contarn ahora con la seguridad de pensiones
denidas por montos que en la mayora de los casos superan los dos tercios de sus salarios. No les preocupa mucho la supuesta "expropiacin" de sus fondos que estrilan los opositores a la medida. La mejor alternativa que tenan hasta ahora al jubilar era traspasar la propiedad de los mismos a aseguradoras privadas Eso no lo llaman "expropiacin"! stas les ofrecan pensiones inciertas y generalmente muy inferiores, especialmente en el caso de las mujeres que son mayora entre los jubilados. Ahora por aadidura hasta las ms grandes "aseguradoras" han entrado en falencia. En Chile ocurre exactamente lo mismo. Sin embargo, el debate parlamentario ha dejado al descubierto otras cifras interesantes. Por una parte, los 12.000 millones de dlares que las AFJP cobraron por "administrar" los fondos - lo cual seguan haciendo religiosamente a pesar de que los estaban perdiendo a manos llenas en losltimosmeses; al igual que las AFP chilenas (Agencia Nova, AN 7/11/2008). Por otra parte, el monto de los fondos de pensiones que se logr rescatar del desastre nanciero fue de 80.000 millones de pesos argentinos, que al articialmente depreciado tipo de cambio actual representa poco ms de 24.000 millones de dlares. El Mercurio ha llamado la atencin que dicho fondo le otorgar al Estado el derecho a elegir directores en 40 empresas, sin arrugarse frente al hecho escandaloso que ese poder lo ostentaban hasta ahora un puado de AFJP no sujetas a ningn control pblico. La cifra ms impactante, sin embargo, se reere al ujo anual de cotizaciones del que se apropiaban las AFJP, que alcanza a 15.000 millones de pesos anuales (AN 7/11/2008), los que al distorsionado tipo de cambio actual representan nada menos que 4.500 millones de dlares por ao - aparte de las comisiones y primas que cobraban las AFJP y aseguradoras. Apoderarse de la inmensa cantidad de recursos que se descuentan sin falta a mes a mes a los salarios de los trabajadores es la verdadera causa del enorme inters de los grupos nancieros en todo el mundo por privatizacin de la previsin. En el caso chileno, entre 1981 y 2006 las cotizaciones previsionales representaron 27.9 billones de pesos de este ltimo ao, equivalentes a ms de 50.000 millones de dlares. En el mismo perodo las AFP y compaas de seguros relacionadas con la previsin de embolsaron un total neto de 9,3 billones, es decir, un peso de cada tres cotizados. Los otros dos pesos, junto a todos sus gananciales, se los prestaron a un puado de grandes grupos econmicos - la mitad de las inversiones de las AFP en Chile estn en manos de slo doce conglomerados, entre los cuales los 285
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dueos de las AFP ocupan una posicin prominente (ver CENDA 2007 "Resultados para sus aliados de las AFP y compaas de seguros". He ah la madre del cordero.
VIERNES 7 DE NOVIEMBRE DE 2008
Los millonarios sueldos de los jefazos de las AFJP

La nacionalizacin de las AFJP argentinas ha permitido destapar la olla del enormes derroche de estas "administradoras." A costa de sus aliados, naturalmente. Un escndalo mayor ha resultado descubrir que los jefazos de las AFJP cobraban sueldos millonarios mientras se farreaban los ahorros de los aliados en las ruletas nancieras internacionales. Mas de un tercio de los 12.000 millones de dlares (AN 7/11/2008)que cobraron por sus"servicios" se destin a sueldos de sus principales ejecutivos y el segundo rubro de costos son las comisiones de su ejrcito de promotores.En Chile pasa exactamente lo mismo. En ltimo ao, en plena crisis ymientras perdan el 27 por ciento de los fondos de sus aliados, ciento cincuenta ejecutivos de las AFJP se embolsaron 200 millones de pesos argentinos, equivalentes a ms de 60 millones de dlaresan al distorsionado tipo de cambio actual.Esa cifra equivale a 305.000 jubilaciones promedio (Pgina 9/11/2008).En Chile pasa exactamente lo mismo. El gerente de la AFJP controlada por ING se embols 1,5 millones de pesos argentinos, unos 500 mil dlares al cambio actual, en seis meses el 2008 (Pgina 9/11/2008).En Chile pasa exactamente lo mismo.INGtambin es duea de una de las mayores AFP en Chile y, como es sabido, entr en falencia debiendo ser nacionalizada parcialmente por el gobierno holands hace pocas semanas (ver nota anterior "Ladrones").
SBADO 8 DE NOVIEMBRE DE 2008
Nadie fue al entierro

Lo ms signicativo del n de las AFJP argentinas es que en el extenso debate parlamentario en que intervinieron muchos oradores hasta altas horas de la madrugada, no hubo ningn parlamentario que defendiera a las AFJPNi uno slo!
Todas las intervenciones opositoras apuntaban a prolongar el perodo de debate, a mejorar tal o cual aspecto y a alegar contra el gobierno suponiendo obscuras intenciones con la medida. Otros reclamaron por la supuesta "expropiacin" de los fondos, aunque no dicen lo mismo respecto que las AFP y aseguradoras en Chile se han quedado con uno de cada tres pesos cotizados desde 1981 hasta el 2006 (ver CENDA 2007 "Resultados para sus aliados de las AFP y aseguradoras). Tampoco que cuando se contrata pensin vitalicia la aseguradora privada exige el traspaso como "prima" de la totalidad del fondo! Tampoco que los inversionistas que recibieron los fondos no los van a devolver en buena parte por motivo de la crisis nanciera. Pgina 12 de Buenos Aires informa al respecto del siguiente modo en su edicin del 21 de noviembre: "Nadie, ni defensores ni detractores del proyecto ocial, arroj un salvavidas a las administradoras privadas. La mayora de los 39 oradores arremetieron contra el saqueo que las AFJP ejercieron sobre los aportes de los trabajadores. Toda la discusin gir alrededor de la necesidad de otorgar ms tiempo a la discusin sobre una reforma integral del sistema previsional y los controles que, de ahora en ms, deberan ejercerse sobre el manejo de los recursos por parte de la Anses: un fondo de entre 80 y 90 mil millones de pesos que recibir del sistema privado, ms un ujo anual de entre 12 y 14 mil millones de pesos entre aportes de los trabajadores y contribuciones patronales." En Chile ser igual. El Mostrador de Santiagodel 22 de Noviembre cita una encuesta publicada por The Economist deLondressegn la cual el 82 por ciento de los latinoamericanos cree que el sistema jubilatorio debera estar mayoritariamente en manos del estado.El resultado ms signicativo fue en Chile, cuna del proceso privatizador: un 90 por ciento se inclinaba por este protagonismo estatal. En Uruguay, Argentina, Paraguay, Venezuela, Nicaragua, Panam, Guatemala, Mxico, Costa Rica, Honduras Colombia y Per, entre el 90 y el 79 por ciento de los encuestados le bajaron el pulgar a las jubilaciones privadas.
Mxico: AFORES slo podrn invertir en el pas.

John Authers del Financial Times informa en sucomentario del 18 de marzo del 2009informa 286
Manuel Riesco
que el gobierno de Mxico ha resuelto que las AFORES, versin azteca de las AFP, slo podrn invertir sus fondos en el pas debido a la crisis mundial. Ms vale tarde que nunca. Y Chile cuando?
Voz de Dios
El New York Herald Tribune - edicin internacional del New York Times - del 25 de noviembre del 2008 conrma la opinin pblica latinoamericana respecto de los sistemas privatizados de pensiones que ya haba sido adelantada por The Economist (ver nota "Nadie fue al entierro"). El diario neoyorquino da ms detalles al respecto, citando la ltima encuesta de Latinbarmetro, una organizacin basada en Santiago y que apoya al Grupo de Diarios Amrica al que pertenece El Mercurio esta ciudad. Adicionalmente, se basa en el reciente estudio del Banco Interamericano de Desarrollo titulado "Beyond the Facts: Understanding Quality of Life." Aclarando que la encuesta fue efectuada en septiembre del 2008, antes que lo peor de la crisis se desencadenara, el diario destaca sus resultados que muestran que "una vasta mayora de los habitantes de la regin consideran que servicios como la salud, agua potable, energa elctrica, pensiones y educacin deben ser controlados por el Estado." "De hecho, en Argentina, Chile y Uruguay el 90 por ciento de la poblacin piensa que las pensiones deben ser controladas por el Estado (en Argentina ha anunciado recientemente su renacionalizacin)"- subraya el diario. Seala la "paradoja del crecimiento sin alegra" que identica el estudio del Banco Interamericano, segn la cual "pases comoVenezuela, Guatemala and Brazil se sienten ms contentos que, por ejemplo, el ms prspero Chile." Para explicarla, la nota cita los resultados de la encuesta que muestran que el 70 por ciento de los habitantes de la regin piensan que se gobierna para grupos poderosos y solo el 21 por ciento piensa que las desigualdades se han reducido. Cuanto demorar en surgir en Chile la nueva y amplia alianza poltica con la fuerza e independencia requeridas para imponer el nuevo modelo de desarrollo que la regin exige a gritos?
MARTES 25 DE NOVIEMBRE DE 2008
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Manuel Riesco
Del desarrollo hacia afuera al desarrollo hacia adentro de Amrica Latina

Por si las moscas
Una posible guerra comercial el 2010. Muy preocupante para Chile elpronstico de n de ao acerca de la evolucin de la crisis mundialaventurado por Martin Wolf, economista jefe del Financial Times (ver nota anterior). En su opinin el peligro es "extremo" (FT 7/1/2008). Si llega a suceder en grado signicativo Chile quedara desguarnecido. Su estrategia de apertura internacional indiscriminada descansaprecisamenteen el supuesto que ello no va a ocurrir nunca. Parece indispensable ponerse a resguardo Por si las moscas! Lo ms efectivo es proceder decididamente y de inmediato a la incorporacin del pas al Mercosur. Es el camino ms directo y seguro para el imperioso retorno a la estrategia tradicional del Estado de privilegiar la integracin regional. Las condiciones de negociacin de esta decisin inevitable se deterioran aceleradamente con cada da que se posterga. Como en otros mbitos, la crisis genera un escenario completamente nuevo que obliga a adecuar en forma rpida, drstica y masiva lasestrategias ypolticasdel Estado. No hace sino imponer en la conciencia de las autoridades una mirada ms realista acerca del mundo que nos rodea. Chile ha venido cayendo en cuenta con cierto retraso acerca de la imperiosa y urgente necesidad de dar un viraje decidido en la estrategia de desarrollo que se haba venido siguiendo a lo largo de tres dcadas.La misma daba muestras evidentes de agotamiento desde hace bastante tiempo. Se haca bien evidente la necesidad de corregir las distorsiones de todo tipo que se han venido acumulando debido a los errores de apreciacin de ese modelo, agudizadas por la forma extremista y prolongada que asumi en este pas. Ahora no caben excusas para proceder a ello sin demora.Varios de los aspectos del viraje se han venido imponiendo de una u otra manera en el discurso pblico. De este modo, el debate poltico presente est marcado por la urgencia de reconstruir los sistemas pblicos, la capacidad de regulacin y el aparato civil mismo del Estado,
severamente desmantelados por el extremismo Neoliberal rayano en anarquismo burgus. Asimismo, por la necesidad de restablecer los equilibrios perdidos a nivel de las empresa, la institucionalidad poltica ylas ideas. Esa es la raz de todas las dems distorsiones, puesto que otorgan un peso absolutamente desproporcionado a un sector social cuyas demandas estrechas no siempre coinciden con el inters general y que en el caso especco de Chile se encuentran deformados adicionalmente por causas histricas. Posiblemente no hay aspecto tan decisivo donde haya predominado a lo largo de tanto tiempo una visin tan distorsionada como la estrategia de insercin internacional del pas. Ello ha sido ciertamente muy daino como todas las posiciones extremistas e ideologizadas. Ha signicado nada menos que el pas se haya retrasado seriamente en un aspecto tan bsico como su infraestructura industrial.Por otra parte, la consigna de apertura comercial general, tericamente indiscutiblemente, fue en la prctica siempre unilateral puesto que los numerosos socios del pas nunca levantaron realmente sus mltiples salvaguardas. En cambio, Chile se entreg atado de manos a la apertura nanciera indiscriminada, que eralo querealmente interesaba a quines promovan esta poltica a nivel global. Los resultados estn a la vista. Sin embargo, la consecuencia ms nociva de esta estrategia fue aislar al pas del proceso de construccin de un espacio mayor de soberana compartida que tiene lugar en Amrica Latina. Como escribiera memorablemente Michael Prowse en el Financial Timesel 3 de marzo del 2001, citado en un artculo en La Tercera el 23 de abril de ese mismo ao:"Slo caben dos alternativas para los pases pequeos, convertirse en vasallos obsecuentes de los EE.UU. o participar entusiastamente con sus vecinos e iguales polticos en la construccin de un espacio mayor de soberana compartida." Se refera a Gran Bretaa. La crisis ha puesto una vez ms en evidencia la unidad entre los estados y mercados modernos, los que se han venido desarrollado a lo largo de los dos ltimos siglos de manera tan inseparable como el huevo de la gallina. Sin embargo, existe al parecer un tamao mnimo u ptimo para los espacios soberanos, que aparentemente est determinado por la principal potencia de cada poca. De este modo, si en el siglo XIX bastaba con construir Estados de aproximadamente las mismas dimensiones que Gran Bretaa, el surgimiento de los EE.UU. en el siglo XX impuso la integracin de los primeros en la Unin Europea. Evidentemente, el surgimiento de potencias de un
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Manuel Riesco
orden de magnitud superior en el curso del siglo XXI obliga a replantear el tema nuevamente. Amrica Latina en su conjunto es un espacio natural, histrico y cultural de dimensiones adecuadas a los requerimientos de los mercados del siglo que se inicia. De hecho, est en el mismo orden de magnitud de China e India. Tiene actualmente 600 millones de habitantes de los cuales dos tercios viven ya en sus ciudades, dos de las cuales superan los veinte millones de habitantes y varias los diez millones. Hacia mediados de siglo alcanzar los mil millones con un nivel de urbanizacin, salubridad y educacin similar a los que actualmente exhiben los pases desarrollados. Una de las grandes potencias emergentes, en suma, si logra conformar un mercado integrado con sus correspondientes instituciones estatales regionales de soberana compartida. Slo en un espacio de esas dimensiones y caractersticas puede la regin llevar adelante los grandes proyectos de infraestructura, ciencia y tecnologa, industria y defensa que le brinden un grado mnimo de independencia. Adicionalmente, es el nico donde Chile puede participar con derechos plenos. El proceso de integracin es complejo, que duda cabe. Est lleno de problemas que se traducen en constantes retrocesos. El nivel de desarrollo de lospases es muy desigual y sus trayectorias histricas asombrosamente diferentes. Resulta fcil azuzar conictos fronterizos e incluso movimientos separatistas, como se sabe. A ello se agrega la inmensa masa de la potencia al Norte que constantemente hace gravitarhacia su rbitaa los pases del sur,a la cual suma su estrategia deliberada tendiente a mantener su balcanizacin y sometimiento individual. Por el mismo motivo ha promovido la inuencia del pensamiento neoliberal, que en su ramplonera estratgica e ignorancia histrica deja estos asuntos en las manos invisibles e infalibles de los mercados. Sin embargo, todas estas dicultades palidecen cuando se las compara con las que fue necesario superar para construir los estados europeos en el siglo XIX, por ejemplo.El proceso avanza mucho ms rpido que lo que los propios latinoamericanos pueden percibir - la "prensa seria" del continente no ayuda precisamente, quizs no casualmente. Los acuerdos y tratados internacionales con este objetivo han venidomultiplicndose cada dcada tanto en nmero como importancia. Como destaca el ex comandante del Ejrcito de Chile y actual director del Centro de Estudios internacionales de la Universidad Catlica, Juan Emilio Cheyre, en artculo en La Tercera del 7 de enero del 2008, "las ms importantes son la Unin Sudamericana de Naciones (Unasur) y la reciente Cumbre de
Latinoamerica y el Caribe (Clac) que podra dar origen a una organizacin en que Mxico y Brasil por primera vezanenvoluntades para liderar el dilogo poltico regional sin Estados Unidos." A pesar de los muchos obstculos el proceso avanza y continuar consolidndose porque cuenta con padrinos internos y externos muy poderosos. En primer lugar, el emergente y agresivo granempresariado local que entiende que "los que no invierten en pases vecinos se pasan de giles," como ha declarado Horst Paulman, dueo de la cadena Jumbo. Tanto o ms importante es el respaldo de las burocracias de Estado en los principales pases latinoamericanos, particularmente de parte de sus contingentes con ms capacidad de reexin estratgica como las cancilleras y muy especialmente los estados mayores de las fuerzas armadas. Cuenta asimismo con las simpatas de la poblacin en general y la participacin ms o menos activa del mundo de la cultura, intelectuales, artistas y organizaciones de la sociedad civil. Las organizaciones sindicales y sociales en general resultan algo ms reticentes, sin embargo, se pueden incorporar con mayor entusiasmo en la medida que se acompae el proceso con polticas sociales regionales que les aseguren mejores condiciones de vida y trabajo. Otras grandes potencias mundiales apoyan el proceso de integracin latinoamericana, puesto que lo ven como una alternativa menos mala que la subordinacin individual de los pases a los EE.UU.. La Unin Europea y Espaa en particular estn jugando un rol muy activo, especialmente por la impresionante irrupcin de las empresas de esta ltima. Al igual que los antiguos conquistadores visualizan la regin como un todo y estn entrenando una generacin de ejecutivos locales con la misma mirada. A la larga, pueden jugar un papel muy similar al de los capitales ingleses en la expansin de los EEUU durante el siglo XIX. La Presidenta Bachelet est en condiciones de liderar un viraje decisivo de nuestra poltica exterior en esta direccin estratgica. Ha sido una impulsora del proceso durante su mandato, entiende de asuntos de seguridad nacional y sabe en quienes apoyarse. Puede hacer lo que hay que hacer: Integrar plenamente Chile al Mercosur. Ahora.
MARTES 6 DE ENERO DE 2009
Carta a la Presidenta Bachelet

Santiago, 15 Marzo 2009 289
Manuel Riesco
tres dcadas descansa entre otros sobre el supuesto que ello no va a ocurrir nunca. Su Excelencia Sra. Michelle Bachelet Jeria Presidenta Repblica de Chile Palacio de la Moneda Santiago Parece indispensable poner el pas a resguardo antes que ello se produzca. Sin duda lo ms efectivo es proceder decididamente a incorporarse del modo ms pleno al proceso de integracin en curso en Amrica Latina. Parece necesario acrecentar nuestra participacin en todas sus instancias y especialmente en UNASUR, que Ud. preside en estos momentos. Las condiciones de negociacin de esta decisin inevitable se deterioran aceleradamente con cada da que se posterga. Como en otros mbitos, la crisis genera un escenario completamente nuevo que obliga a adecuar en forma rpida, drstica y masiva las estrategias y polticas del Estado. No hace sino imponer en la conciencia de las autoridades y de todos una mirada ms realista acerca del mundo que nos rodea. Chile ha venido cayendo en cuenta con cierto retraso acerca de la imperiosa y urgente necesidad de dar un viraje decidido en la estrategia que se haba venido siguiendo a lo largo de tres dcadas. La misma da muestras evidentes de agotamiento desde hace bastante tiempo. Es imperativo proceder a corregir las distorsiones de todo tipo que se han venido acumulando debido a los errores de apreciacin de ese modelo, agudizadas por la forma extremista y prolongada que asumi en nuestro pas. Ahora no caben excusas para proceder a ello sin demora. Varios de los aspectos del viraje se han venido imponiendo de una u otra manera en el discurso pblico. Sin embargo, posiblemente no hay aspecto tan decisivo donde haya predominado por tanto tiempo una visin tan distorsionada como la estrategia de insercin internacional del pas. Ella ha resultado muy daina, como todas las posiciones extremistas e ideologizadas. Ha signicado nada menos que Chile se haya retrasado seriamente en un aspecto tan bsico como su infraestructura industrial. La consecuencia ms nociva de esta estrategia fue aislar relativamente al pas del proceso de construccin de un espacio mayor de soberana compartida que tiene lugar en Amrica Latina. Como escribiera el Financial Times el 3 de marzo del 2001: "Slo caben dos alternativas para los pases pequeos, convertirse en vasallos obsecuentes de los EE.UU. o participar entusiastamente con sus vecinos e iguales 290
Ref: Sugiere incorporarse del modo ms pleno a Amrica Latina ante recrudecimiento de medidas proteccionistas Su Excelencia, Nuevamente nos permitimos dirigimos respetuosamente a Ud. para hacer presente nuestra preocupacin acerca de un asunto de inters pblico. No hemos recibido an su respuesta a nuestra carta enviada el 12 de noviembre del ao recin pasado, acerca de la necesidad de proteger los ahorros previsionales de los chilenos y permitir el regreso al sistema pblico de todas las personas prximas a jubilar que hayan resultado perjudicados por el cambio al sistema de AFP. Permanecemos a la espera de recibir una respuesta prximamente. En esta ocasin, nuestra preocupacin se reere a la insercin econmica internacional del pas y venimos a sugerir la conveniencia de dar un giro en la poltica exterior, privilegiando en forma decidida la integracin Latinoamericana. Como es de conocimiento pblico, los principales medios nancieros internacionales vienen alertando acerca del recrudecimiento de medidas proteccionistas e incluso la posibilidad de una guerra comercial el 2010 a consecuencia de la crisis mundial en curso. Especial relevancia cobran las advertencias en este sentido del Financial Times de Londres, medio que ha venido pronosticando el grave curso de la crisis desde sus mismos inicios y que ha dicho que este peligro es extremo. Ello resulta preocupante para Chile. Si llega a suceder en grado signicativo el pas quedara ms desprotegido. Su estrategia de apertura internacional indiscriminada seguida a lo largo de
Manuel Riesco
polticos en la construccin de un espacio mayor de soberana compartida." Se refera a Gran Bretaa. La consigna de apertura comercial general, justicada tericamente desde un punto de vista puramente econmico, fue en la prctica siempre unilateral. No consider nunca que el libre comercio solo ha sido posible histricamente en el seno de espacios regulados y protegidos por un determinado grado de soberana estatal. Los Estados nacionales nacieron de hecho para garantizar el libre comercio aboliendo las viejas aduanas feudales. Las asociaciones de libre comercio como la Unin Europea funcionan slo en la medida que reproducen a nivel superior las instituciones esenciales de regulacin y proteccin del mercado. La utopa Neoliberal de un mundo de librecambio nunca fue nada ms que eso: una utopa. Al menos, antes que se logren construir instituciones globales que regulen el funcionamiento del mercado mundial como hoy lo hacen los Estados al interior de su territorio. Sin embargo, para eso faltan todava muchas dcadas an en la perspectiva ms optimista. Esa utopa, sin embargo, se corresponde con la manera de pensar y los intereses de los banqueros y grandes jefes de las nanzas, para quienes las fronteras constituyen un obstculo al libre movimiento de capitales especulativos, ansiosos de trasladarse por todo el mundo aprovechando las ms mnimas oportunidades de ganancias rpidas. La distorsionada importancia que esta fraccin del capital alcanz en el curso de las dcadas recientes es lo que explica principalmente el auge del pensamiento Neoliberal en el mundo. La globalizacin nunca fue un asunto prioritariamente de comercio sino de libre circulacin nanciera. As lo demuestran los acuerdos supuestamente de libre comercio rmados por Chile, en los cuales los numerosos socios del pas nunca levantaron realmente sus mltiples salvaguardas comerciales. En cambio, Chile se entreg atado de manos a la apertura nanciera indiscriminada que era lo que realmente interesaba a quienes promovan esta poltica a nivel global. Los resultados estn a la vista. La crisis ha puesto una vez ms en evidencia la relacin entre los estados y mercados modernos, los que se han venido desarrollado a lo largo de los dos ltimos siglos de manera tan inseparable como el huevo de la gallina. Sin embargo, existe al parecer un tamao mnimo u ptimo para los
espacios soberanos, que est determinado por la principal potencia de cada poca. De este modo, si en el siglo XIX bastaba con construir Estados de aproximadamente las mismas dimensiones que Gran Bretaa, el surgimiento de los EE.UU. en el siglo XX impuso la integracin de los primeros en la Unin Europea. Evidentemente, el surgimiento de potencias de un orden de magnitud superior en el curso del siglo XXI obliga a replantear el tema nuevamente. Amrica Latina en su conjunto es un espacio natural, histrico y cultural de dimensiones adecuadas a los requerimientos de los mercados del siglo que se inicia. De hecho, est en el mismo orden de magnitud que China e India. Tiene actualmente 600 millones de habitantes de los cuales dos tercios viven ya en sus ciudades, dos de las cuales superan los veinte millones de habitantes y varias los diez millones. Hacia mediados de siglo alcanzar los mil millones con un nivel de urbanizacin, salubridad y educacin similar a los que actualmente exhiben los pases desarrollados. Ser una de las grandes potencias emergentes, en suma, si logra conformar un mercado integrado con sus correspondientes instituciones estatales regionales de soberana compartida. Slo en un espacio de esas dimensiones y caractersticas puede la regin llevar adelante los grandes proyectos de infraestructura, ciencia y tecnologa, industria y defensa que le brinden un grado mnimo de independencia. Adicionalmente, es el nico donde Chile puede participar con derechos plenos. El proceso de integracin es complejo, que duda cabe. Est lleno de problemas que se traducen en constantes retrocesos. El nivel de desarrollo de los pases es muy desigual y sus trayectorias histricas asombrosamente diferentes. Resulta fcil azuzar conictos fronterizos e incluso movimientos separatistas, como se sabe. A ello se agrega la inmensa masa de la potencia al norte que constantemente hace gravitar hacia su rbita a los pases del sur, que se suma a su estrategia deliberada tendiente a mantener su balcanizacin y sometimiento individual. Por el mismo motivo ha promovido la inuencia del pensamiento Neoliberal que en su ramplonera estratgica e ignorancia histrica deja estos asuntos en las manos invisibles y supuestamente infalibles de los mercados. Sin embargo, todas estas dicultades palidecen cuando se las compara con las que fue necesario superar para construir los estados europeos en el siglo XIX, por ejemplo. El proceso avanza mucho 291
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ms rpido que lo que los propios latinoamericanos pueden percibir. La llamada "prensa seria" del continente no ayuda precisamente, quizs no casualmente. Los acuerdos y tratados internacionales con este objetivo han venido multiplicndose cada dcada tanto en nmero como importancia. Como destaca el ex comandante del Ejrcito de Chile y actual director del Centro de Estudios internacionales de la Universidad Catlica, Juan Emilio Cheyre, en artculo en La Tercera del 7 de enero del 2009, las ms importantes son la Unin Sudamericana de Naciones (Unasur) y la reciente Cumbre de Latinoamerica y el Caribe (Clac). Cheyre destaca que ello podra dar origen a una organizacin en que Mxico y Brasil por primera vez anen voluntades para impulsar el dilogo poltico regional sin Estados Unidos. A pesar de los muchos obstculos el proceso avanza y continuar consolidndose porque cuenta con padrinos internos y externos muy poderosos. Han tenido pronunciamientos favorables al proceso empresarios latinoamericanos que realizan inversiones directas en el exterior, las que concentran casi exclusivamente en sus vecinos ms inmediatos. Es conocida la expresin de Hrst Paulman, jefe del conglomerado CENCOSUD, quin declar que "los empresarios que no invierten en los pases vecinos se pasan de giles." Han habido importantes pronunciamientos a favor del proceso por parte de los aparatos burocrticos latinoamericanos con ms capacidad de reexin estratgica, como las cancilleras y fuerzas armadas. Otras potencias mundiales se han manifestado favorables al proceso, quizs porque la visualizan como una alternativa menos mala para sus intereses que el sometimiento individual de los pases de la regin a la potencia del Norte. Asimismo, no puede dejar de considerarse el papel que vienen jugando los inversionistas Europeos y particularmente espaoles, que han aumentado rpidamente sus negocios en la regin, la que consideran como un todo y entrenan a sus numerosos cuadros latinoamericanos en esa visin. Sin embargo, la clave para el avance del proceso es lograr conformar las alianzas polticos que asuman esta estrategia y la impulsen desde los diferentes estados. La poblacin en general la ve con simpatas y existen actores de la sociedad civil y del mundo de la cultura que se han manifestado como activos partidarios del proceso. Parece importante enfatizar polticas sociales regionales que interesen a los trabajadores y a la mayora de
las poblaciones en el avance del proceso, de modo que el mismo no sea apreciado como atendiendo solo al inters de minoras poderosas.
Su Excelencia, Su gobierno est en condiciones de encabezar un viraje decisivo de nuestra poltica exterior en esta direccin estratgica. Ud. puede hacer lo que hay que hacer: Incorporar plenamente Chile al proceso de integracin de Amrica Latina. Ahora. Agradeciendo su consideracin a sta y quedando a su disposicin al respecto, se despiden con la mayor atencin,
Centro de Estudios Nacionales de Desarrollo Alternativo CENDA

15 de marzo 2009
Para llorar
Desde hace tiempo se viene advirtiendo en estas notas acerca de la violencia con que la crisis mundial se est descargando sobre la economa chilena, la que no vena siendo reconocida por las autoridades ni por los analistas. Las cifras ms recientes son para llorar, como dijo un destacado economista de la plaza. El propio Banco Central ha reconocido que el producto, medido por el ndice mensual llamado IMACEC, est cayendo a una tasa anual de 3,9 por ciento (EM 7/3/2009). La produccin industrial cae a una tasa de 10 por ciento y sectores como la construccin o automotriz a la mitad (ver "Hablando en serio"). Ms grave, como se ha hecho notar, es que las cifras de enero y febrero muestran que las exportaciones estn cayendo a la mitad de modo generalizado. Ello no ocurra desde la crisis de 1929, cuando cayeron un 82 por ciento . Chile se encuentra altamente expuesto debido a la poltica de apertura unilateral al exterior, que ha sobrevalorado el mercado externo y debilitado la base industrial interna. La misma se ha basado en la utopa Neoliberal de la posibilidad de un mercado mundial sin 292
Manuel Riesco
fronteras antes que se construya un estado mundial. La globalizacin solo funcion realmente para los capitales especulativos, que estuvieron siempre detrs, impulsando la misma y a sus idelogos. El comercio de mercancas creci asimismo rpidamente a lo largo de treinta aos, dando la falsa impresin que tal utopa poda ser realidad. Ahora, sin embargo, vienen con toda probabilidad veinte o treinta aos de contraccin, como ocurri en los ciclos largos anteriores (ver "Un siglo de capitalismo"). Ya para el 2009 la propia OMC pronostica una contraccin del mismo en un 9 por ciento. Al mismo tiempo, la poltica exterior chilena ha dado la espalda a la nica posibilidad de crear un espacio de libre comercio mayor, que no es otra que construir un espacio de soberana compartida en Amrica Latina. Histricamente, los mercados libres de mercancas, mano de obra y dinero slo han sido posibles al amparo de la regulacin y proteccin de los Estados. Ambos nacieron y se han venido desarrollando al unsono, inseparables uno del otro como el huevo de la gallina. En el caso de la Unin Europea, a lo largo de medio siglo varios Estados han venido creando instituciones supra estatales de regulacin y proteccin del mercado comn, las que hasta el momento han resistido bien el embate de la crisis. De este modo, han armado la posibilidad de generar espacios de librecambio mayores, adecuados a los gigantes mundiales de hoy, bajo el amparo y regulacin de instituciones estatales de soberana compartida. Urge mirar al otro lado de la cordillera, como CENDA ha sugerido enuna carta reciente a la Presidenta Bachelet.
La causa? La distorsionada dependencia en las exportaciones. Como la crisis viene a recordar, el comercio mundial sigue los ciclos largos de la economa (ver nota "Un siglo de capitalismo"), creciendo durante las expansiones y contrayndose durante los perodos depresivos. El economista chileno Orlando Caputo escribi acerca de sto veinte aos atrs. La utopa del mercado mundial sin fronteras antes que se construya un Estado mundial - para lo cual falta mucho todava -, no es ms que eso: una utopa de profesores anarquistas burgueses y banqueros ansiosos de mover sin trabas sus capitales "golondrinas." La libre circulacin de mercancas, dinero y personas solo ha resultado posible histricamente en los espacios regulados y protegidos por los Estados, o por instituciones de soberana compartida entre varios Estados. Veamos lo que dice por ejemplo al respecto Kathy Matsui, la estratega jefe para Japn de Goldman Sachs! entrevistada en el Financial Times del 20 de abril: "Resulta dolorosamente obvio al observar cuan negativa ha sido la reaccin de la economa y las ganancias corporativas japonesas, que Japn ha fracasado nuevamente en superar su muy fuerte dependencia de la demanda externa. La mayor parte de las ganancias son generadas por los exportadores. Por lo tanto, lo que quisiramos ver es un estmulo ms agresivo a la demanda interna de largo plazo, por ejemplo hacia los servicios, al gasto en salud, turismo, servicios educacionales. Sin esos cambios, cada vez que haya una disminucin de la demanda externa, Japn volver a ser muy afectado. El gobierno debe reconocer que Japn tiene una economa inmadura y que necesita volverla de la demanda externa a la demanda domstica." A invertir en reconstruir los servicios pblicos desmantelados por el Neoliberalismo y volverse hacia Amrica Latina Mandan!
Depender ms del mercado interno

Chile es la economa ms afectada por la crisis mundial en Amrica Latina, junto a Mxico y Brasil - los tres dependen fuertemente de las exportaciones -, y ocupa el lugar 15 entre las ms afectadas del mundo. Son las lapidarias conclusiones del estudio que El Mercurio ha encargado al banco JP Morgan, publicado en su edicin del lunes 20 de abril del 2009. Adicionalmente, Rolf Lders recuerda en la nota que Chile fue la economa ms afectada del mundo en la crisis de 1929, cuando sus exportaciones cayeron en 82 por ciento y el PIB en 45 por ciento.
Letra muerta
La plana mayor de la Corporacin de la Madera, que agrupa a las mayores forestales chilenas, fueron a la Cancillera a denunciar la deslealtad de sus competidoras estadounidenses, las que estaran recibiendo un subsidio equivalente a la mitad! del precio de la tonelada de celulosa. Les recomendaron reclamar ante la comisin bilateral establecida en el Tratado de Libre Comercio (TLC) rmado con los EE.UU., o ante la OMC (EM 24/04/2009). El increble incidente, que afecta a 293
Manuel Riesco
dos de los mayores grupos econmicos chilenos y a la principal industria de exportacin nacional aparte del cobre, reeja bien la naturaleza de la mentada globalizacin. Ms precisamente, muestra lo que sta NO fue: libre comercio. Industriales chilenos que participaron en la negociacin del TLC con los EE.UU. cuenta como, esperanzados, llevaron largusimas listas de productos que deseaban incluir en el programa de desgravamen acelerado; todos ellos tenan barreras arancelarias y para-arancelarias que hacan poco menos que imposible su ingreso al mercado estadounidense. Los negociadores del gigante del norte escucharon sin inmutarse. El ltimo da llegaron con su propia lista, la que presentaron como un dictat absoluto; no se le cambi ni una coma. Por cierto, no contemplaba ninguno de los productos solicitados por los chilenos. Esa es la realidad del TLC en lo que respecta a la liberacin del comercio: no logr nada o muy poco en este aspecto. Los anuncios espectaculares de desgravacin Ms del 90 por ciento entrar libre de aranceles! se referan principalmente a productos que ya tenan poco o nulo arancel, o correspondan a aquellos que a los socios no les interesaban demasiado. Mientras tanto, los productos con un mayor grado de elaboracin o sensibles para ellos por cualquier motivo - por ejemplo, porque se producan en una regin donde el TLC poda hacer perder un representante al congreso estadounidense mantuvieron sus barreras en buena medida. Es decir, los que interesaban a los productores chilenos quedaron para las calendas griegas. Incluso aquellos que ya tenan muy bajo o nulo arancel, como los productos forestales primarios, por ejemplo, no eliminaron toda la serie de barreras para-arancelarias que los protegen. Tal es el caso de los grotescos subsidios que denuncia ahora la CORMA. Los activaron en el instante que se hicieron necesarios, como ahora debido a la crisis. Los TLC no cambiaron realmente la situacin del intercambio comercial, es decir, de bienes y servicios. Muchsimo menos el de personas, como lo demuestra el muro que construyeron los EE.UU. a lo largo de su frontera con Mxico. Que fueron entonces los TLC? Bsicamente, tratados que garantizaron el libre movimiento de dinero! Chile lo suscribi plenamente. Se eliminaron todas las restricciones al movimiento de capitales, incluidos los letales "golondrina." En primer lugar se elimin el "encaje" aplicado por el Banco Central en los buenos tiempos de Zahler y Ffrench-Davis. ste obligaba a los inversionistas externos tipo "golondrina" a
depositar un tercio de su dinero sin inters en el Banco Central, durante al menos un ao. Haba dado gran prestigio a los economistas chilenos, puesto que demostr ser efectivo para blindar la economa chilena durante recesiones internacionales. Claro est, la apertura de la cuenta de capitales chilena no fue de gratis. A cambio de ello nuestros hbiles negociadores obtuvieron nada menos condiciones de completa reciprocidad respecto del ingreso de capitales chilenos a los EE.UU.. Es decir, tericamente, podemos comprarnos todo EE.UU. si queremos. Asimismo, el da que se nos ocurra, podemos inar o hundir el dlar o la bolsa de Wall Street mediante movimientos masivos de capitales especulativos. Que tal! Lamentablemente, como han comprobado los rabes, chinos y los japoneses antes de ellos, dicha libertad de ingreso de capitales a los EE.UU., slo es vlida para comprar bonos del gobierno, bancos o empresas. En cambio, cuando se trata de tomar control de cualquier empresa, por trivial que sea, aparecen de inmediato consideraciones de seguridad nacional como ocurri con la licitacin de los puertos recientemente - que la tornan inviable. Ac, en cambio ellos pueden tomar control del 70 por ciento del cobre y nadie puede decir nada. Los especuladores de Wall Street o la City de Londres, en cambio, pudieron realizar el sueo del banquero: mover sus dineros por todo el mundo sin barreras que les estorbasen. A diferencia de los industriales, a los banqueros siempre les molestaron las fronteras. Les impedan, por ejemplo, ganar un 10 por ciento o 20 por ciento en una noche, aprovechando de una hbil pasada una diferencia de precios puntual entre Sao Paulo y Tokio. Por eso, el desmesurado crecimiento del tamao y poder poltico de los banqueros estuvo siempre detrs de la globalizacin, que en denitiva nunca fue nada ms que el libre movimiento de capitales (ver nota "Banqueros"). Tambin fueron ellos los que apadrinaron a los anarquistas profesores Neoliberales, encumbrndolos a la respetabilidad de distinguidas ctedras universitarias y el poder del Banco Mundial, Fondo Monetario Internacional, Bancos Centrales y Ministerios de Hacienda. Tambin han sido ellos los que los arrastrado en su cada desde el inicio de la crisis (ver "Auge y cada del neoliberalismo"). Para unos y otros, los buenos tiempos C'est ni! La utopa Neoliberal del librecambio a escala mundial, antes que se construya un Estado mundial, no es nada ms que eso: una utopa. El librecambio real - es decir, el libre ujo de dinero, 294
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mercancas y personas - slo ha resultado posible histricamente al interior de los espacios protegidos y regulados por los Estados. Los Estados modernos nacieron precisamente para garantizar el librecambio. Fueron la partera en el nacimiento de los mercados modernos. Los modernos Estados europeos, por ejemplo, se conformaron recin en el curso del siglo 19, algunos como Alemania o Italia durante la segunda mitad. Fueron la condicin indispensable para que los capitalistas de dichas regiones pudiesen competir con el moderno mercado que se haba consolidado en Gran Bretaa durante la primera mitad del siglo. Necesitaban barrer con las viejas barreras aduaneras feudales, que impedan el libre trnsito de dinero, mercancas y especialmente personas al interior de sus territorios. Al mismo tiempo, necesitaban erigir barreras que los protegieran de la competencia externa mientras se fortalecan al interior de sus pases. Fue necesario incluso unicar la lengua de sus poblaciones, que hablaban decenas de dialectos distintos, de modo que los obreros pudiesen entender las rdenes de sus amantes patrones y capataces capitalistas. Durante el siglo 20, la emergencia en los EE.UU. de un Estado y un mercado modernos que opera en un espacio del tamao de un continente, forz a los antiguos rivales europeos a deponer sus odios recientes y centenarios y crear la Unin Europea. sta no es otra cosa que un conjunto de instituciones estatales supranacionales que regulan y protegen el libre trnsito de dinero, mercancas y especialmente personas, en un espacio mayor de soberana compartida. De este modo, los Estados y mercados modernos, lejos de oponerse como piensan los Neoliberales, son uno la condicin de existencia del otro. Nacieron juntos y se han desarrollado juntos. Son inseparables, como el huevo y la gallina. En Europa, los presupuestos de los Estados representan hoy aproximadamente la mitad del producto interno bruto (PIB) y poco menos en los EE.UU.. En cambio, en pases ms "rascas" como Chile, representa menos de un quinto. En otros que todava estn dando sus primeros pasos en la conformacin de mercados modernos - all donde la mayora de la poblacin est conformada por campesinos, como es el caso todava con ms de la mitad de la humanidad -, los Estados representan una proporcin nma del PIB. Durante los ltimos treinta aos, mientras se desenvolva el ciclo econmico largo o secular que culmin en 1999 (ver nota "Un siglo de capitalismo"), el comercio mundial se expandi sin cesar, ms rpida y globalmente que nunca antes.
Ello cre la ilusin que la utopa Neoliberal era posible. Sin embargo, lo mismo ocurri en los anteriores perodos de expansin larga que culminaron en 1872, 1929 y 1969. En todos esos casos, sin embargo, dcadas de expansin del comercio mundial fueron seguidas por otras tantas dcadas de contraccin del mismo, en mayor o menor medida. En dos ocasiones, el asunto pas a mayores y la contraccin generalizada termin nada menos que en dos guerras mundiales. Ahora, como muchos temen, lo ms probable es que el mundo enfrente dos o tres dcadas de contraccin del comercio mundial. Ya para este ao, la Organizacin Mundial de Comercio (OMC), pronostica una cada de 9 por ciento. El diario Financial Times ha pronosticado una guerra comercial el 2010 (ver nota "Gavrilo Princip en Suiza"). Los exportadores chilenos que ya sufren un cada brutal de las exportaciones - se han derrumbado a la mitad en el primer trimestre en relacin al 2008 - enfrentan ahora medidas proteccionistas como las que denuncia la CORMA. Tampoco cuentan con la proteccin adicional que les hubiese conferido el que Chile hubiese entrado de modo pleno al Mercosur. Eso era posible, y el Presidente Lagos se comprometi a ello con el Presidente Cardoso el 2000, para luego echarse para atrs, sin ni siquiera avisarle, tras un llamado telefnico donde Clinton le prometi rmar un TLC a cambio de postergar la medida. Est ms que claro que la integracin Latinoamericana resulta un camino difcil para acceder a un espacio de librecambio ms amplio, del tamao que el pas necesita para competir en el siglo 21, pero al mismo tiempo protegido y regulado por instituciones estatales supranacionales de soberana compartida. Difcil, pero no imposible, como demuestra Europa hasta el momento. Resulta sin embargo indispensable. No queda otro camino y hay que moverse en esa direccin de modo urgente, comoCENDA ha planteado en carta enviada a la Presidenta Bachelet en marzo del 2009. Lamentablemente, el resguardo en que conaban los exportadores chilenos, los famosos TLC rmados con medio mundo, ahora que son necesarios estn resultando letra muerta!
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Del desarrollo hacia afuera al desarrollo hacia adentro de Amrica Latina

Los economistas tienen la costumbre de denominar las grandes estrategias de desarrollo segn la clientela que compra la produccin. De este modo, la historia econmica de Amrica Latina se divide en perodos arancelarios: "Desarrollo hacia afuera (1880-1929)" "Desarrollo hacia adentro (1929-1973)" y nuevamente "Desarrollo hacia afuera (1973-2007)." Dicha visin es algo estrecha, puesto que no toma en cuenta factores ms importantes, especialmente el cambio de las relaciones sociales de produccin. La ms decisiva ha sido la dolorosa transformacin de los campesinos en precarios asalariados urbanos, que en Chile ha sido el parto de un siglo y en el mundo se encuentra en pleno curso y apenas a medio camino (Ver "Gigante"). Sin embargo, captura un aspecto importante y est en el lenguaje corriente, por lo cual resulta grca para ilustrar el gran proceso que est cursando en este momento en el mundo emergente y en Chile: un profundo cambio en las estrategias de desarrollo. La que haba predominado a lo largo de treinta aos estaba agotada y la crisis la ha desplomado en un cataclismo. Ahora se trata de asumir una nueva estrategia de desarrollo Que nombre le vamos a poner? Puede ser, "Desarrollo hacia adentro de Amrica Latina." El nombre se le ocurri a Jacques Chonchol, ex Ministro de Agricultura del Presidente Allende y padre de la reforma agraria chilena - adems particip activamente en las reformas agrarias de Cuba, Mozambique, Laos, Sudfrica y ahora en Ecuador, entre varias otras. A Jacques los latifundistas criollos lo apodaron Atila - segn ellos donde pisaba no creca ms el pasto. Lo odiaban como a ninguno y lo pintaron como una suerte de brbaro cruel. Nada ms alejado de la realidad. Es un hombre sabio, brillante, sencillo hasta la humildad, alegre, inmensamente tierno y de una gran humanidad. Quizs por eso mismo, conserva una salud y presencia fsica envidiables. Es adems un hombre extraordinariamente prudente y sensato. Por eso plante que la reforma agraria deba ser rpida, drstica y masiva, de modo de minimizar sus impactos negativos. Puesto que Jacques es probablemente la persona viva que ms ha contribuido al desarrollo de Chile - nada fue ms determinante en ello que la reforma agraria -, parece muy adecuado que sea l quien bautice la nueva estrategia de desarrollo que Chile asumir despus de la crisis en curso.
La nueva estrategia es compleja. Su elemento central es que el Estado reasume en plenitud el rol de orientar el desarrollo del pas en benecio de sus ciudadanos. En este sentido y dado que Chile es un pas emergente, se trata de una vuelta al desarrollismo. Sin embargo, a diferencia del viejo desarrollismo, ahora no es necesario que asuma directamente muchas funciones, puesto que ya existen en la sociedad civil los grandes actores modernos que pueden ejecutarlas. Antes se vio obligado a hacerlo porque estaban en su infancia y orient su accin precisamente a ayudarlos a crecer y fortalecerse. Ellos son la principal herencia del viejo desarrollismo. Las polticas sociales cumplirn un rol central en el nuevo desarrollismo como lo tuvieron en el viejo. Sin embargo, ya no se trata de ensear a leer y escribir y proporcionar salubridad bsica y vivienda a una poblacin que por entonces migraba masivamente desde el sometimiento de su condicin campesina tradicional a la ciudadana moderna. Ahora hay que construir un Estado de bienestar hecho y derecho, que garantice a todos el derecho a trabajos decentes y a mantener sus ingresos si los llegan a perder, a educacin y salud gratuitas y de buena calidad, a jubilaciones dignas. Ni ms ni menos que lo que han logrado todos los pases desarrollados y tambin los emergentes ms vigorosos. Nuevamente se trata de mejorar la distribucin del ingreso aumentando signicativamente el nivel de remuneraciones. Ya se logr una vez a lo largo del perodo desarrollista cuando entre 1929 y 1971 los ingresos de la masa de los trabajadores se multiplic 6,8 veces mientras el producto interno bruto se multiplicaba 3,7 veces, gracias a que las remuneraciones reales promedio se multiplicaron 3,5 veces . Gran parte de esos avances se perdieron tras el golpe de 1973 y tres dcadas de extremismo Neoliberal, cuando las remuneraciones reales se redujeron inicialmente a la mitad y crecieron apenas un 20 por ciento entre 1971 y 2006. Durante ese perodo los ingresos de la masa de los trabajadores se multiplic por tres, mientras el PIB nuevamente creca 3,7 veces. Es decir, la participacin de los trabajadores en el ingreso se redujo considerablemente (ver CENDA 2007 "Resultados de las estrategias del Estado a lo largo de un siglo"). Adicionalmente, se desmantelaron con saa los servicios pblicos, especialmente los de educacin, salud y previsin. Todo eso hay que revertirlo, puesto que uno de los rasgos de la nueva estrategia es que 296
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depender mucho ms del mercado interno basado en una buena distribucin del ingreso y en un generoso Estado de bienestar, como hacen todas las economas desarrolladas las que por lo mismo funcionan de modo mucho ms estable y mejor. El Estado volver a regular adecuadamente al mercado, para proteger a los chicos de los abusos de los grandes, pero muy especialmente para corregir las inmensas distorsiones generadas por haber regalado a los privados la renta de los recursos naturales que nos pertenecen a todos. La crisis ha puesto de maniesto la enorme vulnerabilidad de basar el desarrollo nacional principalmente en el mercado mundial. Lamentablemente, el ajuste ser muy doloroso, como lo fue durante la Gran Depresin. La nueva estrategia privilegiar la produccin para el mercado interno y recuperar la industria nacional que ha sido desmantelada por treinta aos de apertura indiscriminada. En ese sentido, al igual que ocurri en los aos 1930, la estrategia de desarrollo hacia afuera dejar paso a una nueva fase de desarrollo hacia adentro. Sin duda es deseable y conveniente expandirse al mismo tiempo hacia mercados que excedan los estrechos lmites que establece la reducida poblacin del pas. Sin embargo, esta vez se harn las cosas bien, como les gusta tanto decir a los hinchas del modelo que muere. La nueva estrategia no se basar como la anterior en la utopa de un mercado mundial sin trabas antes que se construya un Estado mundial; en permanente expansin, adems. De modo ms realista, la nueva estrategia reconoce que los mercados modernos nacieron y se han desarrollado al amparo de los Estados, que a su vez nacieron para barrer con las antiguas aduanas feudales y para regular y proteger la libre circulacin de dinero, mercancas y personas al interior de sus espacios soberanos. Asimismo, que varios Estados vecinos pueden construir instituciones estatales supranacionales que regulen y protejan la libre circulacin estable de dinero, mercancas y personas, sobre un espacio mayor de soberana compartida. Este es un aspecto crucial de la nueva estrategia, la que se propone expandir el mercado ms all de las fronteras del pas hacia una Amrica Latina integrada de verdad. Lograrlo es difcil, sin duda alguna. Pero no es una utopa irrealizable, como lo demuestra la Unin Europea. Por eso, la consiga de Jacques Chonchol, aunque recoge solo un aspecto de la misma, resulta un buen nombre para la nueva estrategia: "Desarrollo hacia adentro de Amrica Latina."
Derrumbe
Las exportaciones chilenas cayeron un 40,4 por ciento durante el primer semestre del 2009, comparado con el mismo perodo del 2008, en dlares corrientes. Se conrma de este modo la gravsima cada que viene manifestndose desde enero del presente ao (ver nota Hablando en serio).
Chile: Cada de las exportaciones durante el primer semestre del 2009, comparado con el mismo perodo del 2008
Destinos seleccionados
Total -40.4% Italia -72.6% Holanda -63.4% Japn -49.5% Brasil -47.2% Alemania -45.2% Mxico -43.5% Corea del Sur -42.7% Canad -41.3% EE.UU. -31.4% Per -20.5% Argentina -20.1% China -13.2% Fuente: CENDA en base a Servicio Nacional de Aduanas, citado en La Tercera 16/7/2009
Las cadas por pas las encabeza Italia, con un 72,6 por ciento, seguida de Holanda, con un 63,4 por ciento, de Japn (49,4), Brasil (47,2), Alemania (45,6), Mxico (43,5) Corea del Sur (42,7) y Canad (41,3). Las economas de casi todos estos pases se caracterizan por una fuerte dependencia de las exportaciones, por lo cual han sido afectadas fuertemente por la crisis. Las exportaciones a los EE.UU. caen solo un 31,4 por ciento. Menos afectadas fueron las destinadas a Per, que cayeron un 20,5 por ciento, parecido a Argentina (20,1). Uno de los destinos menos afectados fue China, que cay un 13,2 por ciento. Sin embargo, ello no debe mover a engao, puesto que se debe en parte no menor a las masivas compras de cobre que ese pas ha realizado con la nalidad de transferir a stock del metal parte de su gigantescas reservas, la mayor parte de las cuales est en 297
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dlares. Asimismo, ha inuido el enorme paquete de estmulo scal y crediticio que China ha implementado para contrarrestar su propia cada de exportaciones (ver nota Vamos China!). Las exportaciones de China cayeron un 21,8 por ciento el segundo trimestre del 2009 comparado con el mismo perodo del ao anterior, mientras sus importaciones bajaron un 24,4 por ciento en el mismo perodo (EM 16/7/2009).
Chile: Cada de las exportaciones durante el primer semestre del 2009, comparado con el mismo perodo del 2008
Productos seleccionados
Total -40.4% Cobre -50.0% Celulosa -30.0% Manzanas -30.0% Uvas -26.0% Fuente: CENDA en base a Servicio Nacional de Aduanas, citado en La Tercera 16/7/2009
1930 1931 1932 Recesin mundial 1955-1958 1956 1957 1958 Recesin mundial 1969-1972 1970 1971 1972 1975 (*) Recesin mundial 1980-1984 1981 1982 1983 1984
-36.1% -27.5% -61.5% -32.9% -1.4% -22.6% -12.0% -35.2% -8.5% -13.1% -18.6% -32.3% -32.9% -25.3% -5.5% 2.1% -6.9%
Casi todos los rubros mostraron fuertes cadas, encabezados por el cobre, que cay un 50 por ciento. Ello se debi principalmente a la baja del precio promedio, el que disminuy de 3,67 a 1,83 dlares por libra, es decir, exactamente a la mitad. Cabe sealar que aparte del acaparamiento por parte de China, el precio del cobre aparece todava inado fuertemente por los especuladores internacionales, al igual que el petrleo y otras materias primas (ver nota Oro negro). Por lo tanto cabe esperar bajas adicionales muy signicativas en los meses venideros en la medida que reviente la burbuja que se ha inado nuevamente desde octubre del 2008. De continuar la tendencia del primer semestre, el 2009 va camino a ser el segundo peor ao de la historia de Chile en materia de cada de exportaciones. Como se puede apreciar en la tabla adjunta, el peor de todos fue 1932, cuando cayeron 61,5 por ciento, sobre una base ya muy disminuida por las fuertes cadas de los aos previos.
Fuentes: CENDA en base a Lders et. al. FACEA UC, DT_187; La Tercera 16/7/2009. Las exportaciones de 2009 se miden en dlares corrientes, las anteriores en dlares de 1995. (*)1975 no est incluido en la cada 1969-1972, Considerando la importante recuperacin de 1973 y 1974 y la nueva cada de 1975, la cada 1969-1975 fue de -9,8 por ciento.
Chile: Cada de las exportaciones durante las recesiones principales del ltimo siglo Exportaciones Aos
FOB (% variacin) -40.4% -40.4% -82.2%
Crisis Mundial Actual 2009 (primer semestre) Gran Depresin 1929-1932
La tasa de cada del 2009 supera la de 1930 y es peor que la de 1931, los primeros dos aos de la Gran Depresin. Es peor a las experimentadas en 1975 y 1981, que fueron asimismo aos de fuerte contraccin de las exportaciones. Segn las estadsticas nacionales seculares compiladas por el equipo de la Universidad Catlica de Chile, dirigido por el economista Rolf Lders, a lo largo el siglo 20 no hay peores aos que todos los arriba mencionados. La nica excepcin fue 1919, ao en que las exportaciones cayeron un 60 por ciento a raz de la violenta disminucin de la demanda de salitre para explosivos debido al trmino de la Primera Guerra Mundial, slo para recuperar inmediatamente su nivel y continuar creciendo al ao siguiente. Las peores depresiones mundiales del siglo 20 antes de la actual fueron las iniciadas en 1929 y 1969, respectivamente. Esos aos marcaron el inicio de recesiones seculares que se extendieron a lo largo de varios ciclos y abarcaron treinta y veinte aos, respectivamente (ver nota Un siglo de capitalismo). Como se aprecia en la tabla, la Gran Depresin signic una cada en las exportaciones chilenas de 82,2 por ciento entre 1929 y 1932. La recesin mundial de 1970-1972, por su parte, signic una cada de las exportaciones chilenas de 35,2 por ciento. 298
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Las otras dos recesiones mundiales del siglo 20 que signicaron cadas importantes en las exportaciones chilenas fueron las de 1955 -1958, cuando cayeron un 32,9 por ciento y la de 1980-1984, cuando bajaron en 29,3 por ciento. En todas las recesiones importantes del siglo 20 las exportaciones no cayeron un ao, sino al menos dos. En el caso de las iniciadas en 1929 y 1969 cayeron durante tres aos seguidos. La recesin actual va superando en el primer ao de cada lo que todas las dems, excepto la de 1929, cayeron en toda su trayectoria descendente. Incluso, ha cado signicativamente ms que en el primer ao de la Gran Depresin. A la luz de esta evidencia desoladora quin puede armar razonablemente que las exportaciones se van recuperar rpidamente? Puede ser, pero la probabilidad que ello ocurra es nma. Sera un milagro. Estas cifras demuestran el impacto terrible de la crisis mundial sobre la economa chilena. Lo ms probable es que la cada general de las exportaciones se agrave todava de modo signicativo. Asimismo, que se prolongue durante un largo perodo, como ocurri en las depresiones seculares iniciadas de 1929 y 1969. Ello comprueba el gravsimo error de haber fundado la estrategia de desarrollo del pas en la utopa que el mercado mundial iba a crecer de modo permanente. El pas se ver forzado a dar un giro decisivo, similar al que tuvo lugar en 1929. Es decir, del desarrollo hacia afuera la economa se deber orientar nuevamente hacia el mercado interno. Sin embargo, la experiencia de la Unin Europea demuestra que hay una manera realista de ampliar los mercados nacionales de modo estable y efectivo. Para ello se requiere construir junto a pases vecinos las instituciones estatales supranacionales necesarias para regular y proteger la libre circulacin de dinero, mercancas y personas sobre un espacio mayor de soberana compartida. Es precisamente lo mismo que hicieron los Estados nacionales, los que nacieron durante el siglo 19 para barrer con las viejas aduanas feudales (ver nota Del desarrollo hacia afuera al desarrollo hacia adentro de Amrica Latina). Chile tiene la posibilidad de reemplazar el agotado modelo de desarrollo hacia afuera por un promisorio y ms realista desarrollo hacia adentro de Amrica Latina. Es el momento de reemprender con toda decisin el camino de la integracin del cual el pas nunca se debi apartar.
domingo 19 de julio de 2009
Mal pronstico
El Mercurio est optimista. Amaneci eldomingo 19 de julio del 2009con la buena noticia que Empresarios y ejecutivos chilenos sostienen que lo peor de la crisis ya habra pasado. Distintos sectores econmicos muestran signos alentadores. Indicadores como conanza empresarial, desempeo burstil y venta de autos revelan cambio de nimo. Grandes rmas en el sector retail y construccin sealan que desde mayo se ve un repunte en las ventas. Bajas tasas de inters han favorecido una mayor demanda en los crditos de consumo. Analistas prevn que la economa chilena volver a crecer a comienzos de 2010. Menos mal! Estamos arreglados! La bolsa ha venido celebrando por anticipado. Ha rebotado ms de un 50 por ciento desde sus mnimos de octubre pasado. Como el peso se ha inado tanto o ms que las acciones, expresada en Euro se encuentra apenas un 10 por ciento por debajo de sus niveles de mediados del 2007, antes de la crisis (ver nota Dos aos de crisis"). Est tan hipertroada que el valor total de las acciones chilenas suma un 17 por ciento ms que el producto interno bruto (PIB) del pas. Las bolsas mundiales no llegaron a tanto ni en su punto ms enloquecido el ao 2000, cuando a duras penas lograron igualar el PIB mundial. Hoy da la bolsa estadounidense no llega ni al 80 por ciento del PIB de ese pas (ver nota "Pompas de jabn"). Dos das antes, sin embargo, el viernes 17 de julio, La Tercera informaba que segn el Servicio Nacional de Aduanas, las exportaciones chilenas han cado un 40 por ciento en el primer semestre del 2009, comparadas con el mismo perodo del 2008 (ver nota Derrumbe"). Ello se suma a la cada experimentada por las exportaciones el 2008, que alcanz a 5,8 por ciento, con lo cual la cada en exportaciones chilenas desde el 2007 hasta junio del 2009 suma ya 43,5 por ciento.
Cadas totales de Exportaciones y Producto Interno Bruto (PIB) de Chile en las Principales Recesiones del Siglo Recesiones Exportaciones PIB (% (% variacin) variacin) Gran Depresin -82.2% -44.1% 1929-1932 Recesin -32.9% -5.3% mundial 1955-1958 Recesin -35.2% -18.0% mundial 1969-1975
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Recesin mundial 1980-1984 Gran Recesin (2007- Junio 2009)
-32.9%
-16.0%
-43.5%
-4.4%
Fuente: CENDA en base a FACEA-UC DT-187, Banco Central de Chile.
Como se observa en el primer cuadro, en apenas un ao y medio las exportaciones han cado ms que en todas las grandes recesiones del ltimo siglo, a excepcin de la Gran Depresin. Sin embargo, la cada actual ya supera la de 1930, el primer ao de aquella crisis, cuando las exportaciones cayeron un 36,1 por ciento. En todas las ocasiones en que las exportaciones han bajado ms de un 30 por ciento, dicha cada se ha extendido a o largo de dos o tres aos seguidos (ver nota Derrumbe). Adicionalmente, como se aprecia en el cuadro referido, el producto interno bruto (PIB) se ha contrado fuertemente. En la Gran Depresin, las exportaciones se derrumbaron durante tres aos seguidos, desde 1930 a 1932, hasta totalizar una cada de 82,2 por ciento. El PIB cay al unsono, totalizando una baja de 44,1 por ciento (ver cuadro al nal). En la recesin mundial iniciada en 1956, las exportaciones cayeron asimismo fuertemente a lo largo de tres aos seguidos, hasta 1958, totalizando un 32,9 por ciento. El PIB, sin embargo, continu su rpida marcha ascendente sin inmutarsse demasiado y slo vino a caer 5,3 por ciento en 1959 (ver cuadro al nal). Aparte que la severidad de la crisis mundial fue muchsimo menor, en esta ocasin inuy tambin el hecho que tras dos dcadas de desarrollismo y sustitucin de importaciones, la economa chilena ya no dependa tanto de las exportaciones. En efecto, estas ltimas representaban un 28 por ciento del PIB en 1929, proporcin que se haba reducido a un 15,2 por ciento en 1956 (ver cuadro al nal). Es decir, el peso de las exportaciones en la economa se haba reducido a la mitad, mientras el mercado interno haba crecido en la misma proporcin. Algo parecido ocurri en la segunda gran recesin mundial del siglo, iniciada en 1969 (ver Un siglo de capitalismo"). Las exportaciones cayeron fuertemente a lo largo de tres aos, entre 1970 y 1972. Sin embargo, el PIB continu creciendo vigorosamente hasta 1972, impulsado por el mercado interno. Las exportaciones se recuperaron en 1973 y 1974, pero volvieron a desplomarse en 1975, que fue uno de los peores aos del siglo en esta materia.
Ello arrastr una fuerte cada del PIB, la que se acentu por la poltica brutalmente restrictiva aplicada en ese momento por la dictadura recin asumida. De este modo, el PIB cay un 12,9 por ciento en 1975, uno de sus peores retrocesos en el siglo. Slo fue superado por los tres aos de la Gran Depresin y 1982 (ver cuadro al nal). La siguiente recesin mundial se inici en 1981, con una cada de las exportaciones de 25,3 por ciento, seguida de una nueva reduccin de 5,5 por ciento al ao siguiente y tras una leve recuperacin en 1983, volvieron a caer un 6,9 por ciento en 1984. En total, las exportaciones cayeron un 32,9 por ciento entre 1980 y 1984. Ello precipit la crisis que se inici en 1982 y se prolong hasta 1983, con una cada total del PIB de 16 por ciento, la peor desde los aos 1930 (ver cuadro al nal). La crisis fue agravada muy severamente por la poltica de los Chicago Boys encabezados por de Castro, que tozudamente mantuvieron el dlar jo a 39 pesos y contrajeron el gasto pblico en medio de la crisis. El resultado fueron cinco aos con cesanta de treinta por ciento, considerando los ocupados en el PEM y POJH, los tristemente famosos programas de empleo de la dictadura. Otro factor que agrav dicha crisis fue que la economa se haba hecho ms vulnerable al comercio exterior, puesto que en 1981 las exportaciones representaron ms de un quinto del PIB, muy por encima de los niveles del perodo desarrollista, cuando promediaron menos de 14 por ciento (ver nota Adentro). La crisis asitica iniciada en 1997 fue mucho ms leve, puesto que las exportaciones cayeron solamente el 2008, aunque lo hicieron en un 10,1 por ciento, lo que es considerable. Ello arrastr una cada del PIB de 0,8 por ciento al ao siguiente, ayudado por la torpe politica contractiva impulsada por Carlos Massad y Felipe Morand desde el Banco Central. De ese modo llegamos a la crisis actual, en que las exportaciones se estn derrumbando prcticamente a la mitad. Es posible que en esta vuelta todo termine felizmente con una cada del PIB de apenas de 1 por ciento o 2 por ciento, como pronostican todos para este ao? Puede ser, pero sera un milagro. Lo ms probable es que la cada de las exportaciones se prolongue a lo menos dos aos ms, como ocurri en las recesiones anteriores de post guerra, ninguna de las cuales tuvo, ni de lejos, las dimensiones globales de sta.
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Asimismo, cabe esperar una contraccin del PIB mucho ms fuerte que lo que proyectan los especialistas. Ello se ve agravado por el nivel de vulnerabilidad sin precedentes que alcanz la economa en la vspera de la crisis. En 2007, las exportaciones representaron un 46,6 por ciento del PIB, una proporcin mucho ms elevada a la que exista en 1929 Mal pronstico!
Cadas totales de Exportaciones y Producto Interno Bruto (PIB) en las Principales Recesiones del Siglo Recesiones Exportaci PIB (% Exportaci ones (% variacin) ones / PIB variacin) antes de la crisis (%)
Fuente: CENDA en base a FACEA-UC DT-187, Banco Central de Chile.
Adentro!
Chile ha adoptado diferentes estrategias de desarrollo a lo largo de su transicin a la era moderna que ha durado un siglo. Las mismas se conocen generalmente como "Desarrollo hacia afuera (1880-1929)", "Desarrollo hacia adentro (1929-1973)" y nuevamente "Desarrollo hacia afuera (1973-2007)." Ahora, el pas se encuentra atravesando el doloroso trance de girar hacia una nueva etapa. El ex Ministro de Agricultura del Presidente Allende, Jacques Chonchol, ha propuesto denominarla "Desarrollo hacia adentro de Amrica Latina" (ver nota respectiva). Buena parte de los pases de Amrica Latina siguieron estrategias parecidas y varios de ellos ya han efectuado con mayor o menor decisin el giro que hoy se necesita. La evidencia de estos ciclos del comercio exterior resulta muy impresionante. Ellos se pueden apreciar de modo espectacular en el grco que sigue, elaborado por CENDA completando las series de datos de historia econmica compiladas hasta 1995 por un equipo de la Universidad Catlica encabezado por el conocido economista Rolf Lders (ver CENDA, 2007 "Resultados de las Estrategias del Estado a lo largo de un Siglo"). Como se observa en el grco adjunto, durante el apogeo del primer perodo de "Desarrollo hacia afuera," entre 1920 y 1929, las exportaciones promediaron una cuarta parte del producto interno bruto (PIB). Generalmente oscilaron por encima de un quinto del PIB y alcanzaron su mximo justo antes de la Gran Crisis, cuando las exportaciones alcanzaron un mximo de 28 por ciento del PIB. En cambio, durante el perodo de "Desarrollo hacia adentro," entre 1929 y 1973, las exportaciones promediaron un 14 por ciento del PIB. En ese perodo oscilaron por lo general entre un 10 por ciento y un 15 por ciento del PIB y slo en una ocasin llegaron a un quinto del mismo.
Gran Depresin 1929-1932 1930 1931 1932 Recesin mundial 1955-1958 1956 1957 1958 1959 Recesin mundial 1969-1975 1970 1971 1972 1973 1974 1975 Recesin mundial 1980-1984 1981 1982 1983 1984 Crisis Asitica (1997-1998) 1998 1999 Gran Recesin (2007-????) 2008 2009
-82.2%
-44.1%
28.5%
-36.1% -27.5% -61.5% -32.9%
-16.0% -21.2% -15.5% -5.3%
15.2%
-1.4% -22.6% -12.0% 29.1% -35.2%
1.7% 10.2% 5.5% -5.3% -18.0%
16.7%
-8.5% -13.1% -18.6% 36.2% 38.3% -32.3% -32.9%
2.1% 9.0% -1.2% -5.6% 1.0% -12.9% -16.0%
20.3%
-25.3% -5.5% 2.1% -6.9% -10.1% -10.1% 2.9% -43.5% -5.8% -40.0%
6.2% -13.6% -2.8% 5.9% -0.8% 3.2% -0.8% -4.4% 3.2% -4.4%
22.7%
46.6%
301
Manuel Riesco
Durante la segunda etapa de "Desarrollo hacia afuera," entre 1973 y 2007, las exportaciones promediaron un 22 por ciento del PIB. Su participacin fue ascendiendo en tumbos hasta dispararse de modo espectacular a partir del 2003. De este modo, el 2007 las exportaciones alcanzaron un mximo histrico de 46,6 por ciento del PIB. Cabe sealar que este violento crecimiento se debe en parte importante a la "superburbuja" especulativa - como la llam Soros, que es hombre que sabe de estas cosas -, que afect a las materias primas durante el 2007 y primera mitad del 2008 (ver "Oro negro"). Asimismo, fue inada en parte por el burbujazo especulativo que in los mercados emergentes en general desde el 2003 hasta el 2007 (ver "El burbujazo"). Desatada la crisis mundial, la proporcin de las exportaciones empez a caer ya el 2008, cuando alcanzaron a un 43 por ciento del PIB. Si las exportaciones continan su tendencia a caer un 40 por ciento, evidenciada en el primer semestre del 2009 (ver "Mal pronstico"), a nes del presente ao dicha proporcin habr regresado a niveles mucho ms moderados. Cuando ordenan el inicio de una nueva ronda de cueca, el baile nacional chileno, los cantores exclaman: A la otra patita mi alma! Adentro!
Ms acerca del Desarrollo hacia Adentro de Amrica Latina

Hablar del "Desarrollo hacia adentro" o "hacia afuera" e incluso "hacia adentro de Amrica Latina" (vernota respectiva), recoge slo un aspecto de estrategias Estatales que son mucho ms complejas. Probablemente, ni siquiera es el aspecto ms importante. En denitiva, se reere a los clientes hacia los cuales se orienta parte de la produccin.
Sin embargo, esta ltima siempre es interna y el como se organiza, no a quines se vende, es lo que resulta determinante a la larga. Por lo dems, el comercio exterior representa siempre una fraccin ms bien reducida del valor nuevo producido internamente por el trabajo humano, que es lo que mide el producto interno bruto (PIB). Es cierto que las cifras del comercio exterior aparecen abultadas cuando se las compara con el PIB. En Chile, por ejemplo, se lleg al extremo que las exportaciones alcanzaron poco menos de un tercio del PIB en 1929 y a poco menos de la mitad del mismo el ao 2007 (ver nota "Adentro!"). Sin embargo, ello se explica principalmente por un asunto estadstico, es decir, por el signicado de una y otra cifra. De este modo, mientras las estadsticas de exportaciones miden la suma de los precios totales de los bienes exportados, el PIB mide slo el valor agregadoa las mercancas producidas cada ao. Es decir, en el segundo caso se descuenta del precio de las mismas el valor de los bienes y servicios requeridos para producirlas. Si se aplica el mismo criterio a las exportaciones, su valor agregado resulta considerablemente menor a su precio total. Al revs, medidas a precio total, puede suceder el aparente absurdo que las exportaciones resulten mayores que el PIB. Ello de hecho ocurre en algunos pases en algunas ocasiones. Ha pasado en Panam, por ejemplo o en Holanda, a veces. En otras palabras, de algn modo se estn comparando peras con manzanas, por as decirlo. De hecho, el comercio exterior se contabiliza en el PIB como la diferencia de exportaciones menos importaciones, por lo cual su aporte al mismo resulta muchas veces negativo, cuando las segundas son mayores que las primeras. Por el mismo motivo, el mercado interno siempre resulta mucho ms importante que el mercado externo, incluso en aquellos pases, como los mencionados, donde las exportaciones son muy abultadas. Existen otros mbitos de la estrategia de desarrollo que son todava ms relevantes que el comercio exterior. Por ejemplo, el grado de avance en el proceso de transicin socio-econmica subyacente en los pases subdesarrollados y emergentes, su trayectoria histrica, el rol del Estado, el peso de las polticas sociales y muy especialmente, el bloque social y poltico en el poder que impulsa unas u otras. Todos stos son aspectos internos y en denitiva son los que resultan determinantes. En cambio, la orientacin "hacia afuera" o "hacia adentro," es impuesta principalmente desde afuera. 302
Manuel Riesco
Es el reejo sobre la economa chilena de los largos ciclos de expansin y contraccin del comercio mundial, que se han venido sucediendo a lo largo de los ltimos dos siglos. Dichos ciclos han coincidido con los grandes ciclos econmicos seculares (ver "Un siglo de capitalismo"). A su vez, dichos ciclos han coincidido con los ciclos sucesivos de auge y cada de los banqueros en el seno de las burguesas ms desarrolladas. Ellos, a su vez, son los padrinos que promueven las glorias y miserias sucesivas del liberalismo extremo o anarquismo burgus como lo llama Eric Hobsbawm. En tiempos de Keynes se lo apodaba "Laissez Faire" y en la ltima vuelta se llamaron a si mismos "Neoliberales." Eso no les impidi ser asesores de Pinochet y de otras linduras "liberales" por el estilo que andaban sueltas por ah (ver nota "Hyperburbujazo nanciero"). As, van apareciendo muchos otros factores que inciden. Todos estos elementos, tanto los internos como los externos, estn relacionados de una manera muy compleja. Las sucesivas estrategias de desarrollo que asumen los diferentes pases se determinando por la interaccin simultnea de todas ellas. Lo que resulta bastante claro, en cualquier caso, es que la resultante de todas estas fuerzas apuntan, empujan hacia determinados cauces que resultan los ms adecuados a cada poca dada. De ese modo se conforma en cada perodo el marco general que facilita el avance de determinada direccin, al tiempo que lo diculta en la direccin contraria. De este modo, como dice Marx, en un momento determinado se empiezan a agitar en el seno de la sociedad fuerzas que la inquietan e impulsan a actuar en una direccin determinada. Desde luego, la cosa no pasa de all. En otras palabras, este asunto no opera de modo automtico, como el mecanismo de un reloj. En modo alguno. Se trata de procesos histricos, realizados por los seres humanos organizados socialmente. Como siempre subraya Marx, hasta el ms torpe de los seres humanos supera a la mejor abeja, en el sentido que antes de ejecutar una obra la visualiza en su mente. A nivel colectivo los seres humanos actuamos igual. En otras palabras, debemos formarnos primero la idea colectiva de lo que queremos realizar, antes de hacerlo. Debemos convencernos de la justeza y necesidad de realizar giros de esta magnitud. Sin embargo, cuando se trata de desafos colectivos tan importantes como stos, ello resulta necesario, indispensable, pero tampoco es suciente.
Adicionalmente, es necesario que la rabia contra lo viejo nos revuelva el vientre al mismo tiempo que el deseo de lo nuevo nos haga latir con fuerza el corazn. Por este motivo, lo imaginamos siempre mejor de lo que a la larga resulta. Mal que mal, nadie va a hacer sacricios por algo aburrido. Y los sacricios resultan inevitables al realizar un giro tan signicativo. A este autor, por lo menos, le parece atractiva la idea de aprovechar la crisis actual para resolver una serie de problemas e injusticias que venimos arrastrando desde hace mucho tiempo y que no dan para ms. Asimismo, la idea de construir junto a nuestros hermanos latinoamericanos un espacio ms grande donde circulen sin trabas las ideas, el dinero, las mercancas y las personas y orezcan en paz y estabilidad las artes, las ciencias y la industria, en benecio de todos. Dentro de lo que se puede pedir, son interesantes los tiempos que vivimos.
Exportaciones industriales
Las exportaciones industriales cayeron un 35,2 por ciento en mayo del 2009 respecto del mismo mes del 2008, segn informa la SOFOFA el 21 de julio del 2009. De este modo se agrava la tendencia a la baja, puesto que en enero-mayo cayeron a una tasa de 24 por ciento respecto del mismo perodo del ao anterior. Como se aprecia en los dos primeros cuadros adjuntos (la informacin proviene del informe de SOFOFA), lo que ms pes fue la cada en la exportacin de celulosa, que es el segundo producto de exportacin.
303
Manuel Riesco
EE.UU. y Canad importaron 1.360 millones de dlares en el perodo, que representan
La cada en la produccin de salmones, que es el primer rubro, todava no se evidencia con fuerza, puesto que la industria todava no evidencia a esa fecha su derrumbe debido al efecto combinado del virus ISA y la crisis. Hasta mayo mantuvo sus volmenes exportando sus existencias de menor peso, puesto que debe liquidarlas completamente debido al virus, antes de reiniciar su produccin en los aos siguientes. Ello signica que las exportaciones van a caer violentamente en los meses venideros. La cantidad total exportada disminuy un 7,5 por ciento pero el precio lo hizo en 18,3 por ciento, lo que compone la cada de 24,4 por ciento en el valor total. Las exportaciones industriales sumaron 6.871 millones de dlares en el perodo, lo que representa una disminucin de 2.200 millones de dlares respecto del mismo perodo del 2008. La baja ms signicativa se origin en la de la UE, que disminuy sus compras en 610 millones de dlares. Amrica Latina representa el principal destino de las importaciones industriales. Incluyendo a Mxico (que las estadsticas de SOFOFA agrupan en NAFTA), as como la Comunidad Andina, el Mercosur y otros pases de AL y el Caribe, las exportaciones industriales a la regin sumaron 2.316 millones de dlares, que representan 33,3 por ciento, es decir, exactamente un tercio del total exportado en el perodo. Asia viene en segundo lugar, con 2.184 millones de dlares, que representan un 28 por ciento del total.
19,8 por ciento del total. Sigue Europa, incluyendo la UE y otros pases de la regin, con 1.124 millones de dlares, que representan un 16 por ciento del total.
Chile, potencia exportadora

La Sociedad de Fomento Fabril, SOFOFA, ha informado que las exportaciones industriales han cado un 23 por cientoen los primeros once meses del 2009, comparados con el mismo perodo del ao precedente.Las cantidades se redujeron 7 por ciento y los precios un 23 por ciento.La cada contina aunque ms lentamente. En noviembre del 2009 las exportaciones industriales se redujeron todava un 7 por ciento respecto del mismo mes del 2008. Afect a todos los principales productos de exportacin industrial, como se puede apreciar en el primer cuadro adjunto, tomado del informe de SOFOFA. Los ms afectados fueron el metanol (-65,3%),el salitre (-59,7%),los renados de petrleo (-54,9%),las maderas aserradas (-43,3%), las manufacturas de cobre (-40,1%) y la celulosa (-26,2%), entre otros. Los salmones, el principal rubro de exportacin industrial, sufrieron un derrumbe de los volumenes fsicos (-20%), debido al virus ISA. Sus precios repuntaron algo, lo cual aminor la cada del valor, que alcanz un 12 por ciento. 304
Manuel Riesco
En cuanto a los destinos, con excepcin de Asia, que cay slo un 6 por ciento sostenida por las importaciones de China, las cadas afectaron a todos los mercados, tanto desarrollados como emergentes. El NAFTA, determinado por los EE.UU., se redujo un 18,9 por ciento y la UE un 31,7 por ciento. Sin embargo, el MERCOSUR y la Comunidad Andina se redujeron en 20,8 y 26,7 por ciento. El resto del mundo cay un 45,8 por ciento. Ello se muestra en el cuadro siguiente, tomado asimismo del informe de SOFOFA. Es decir, se trata de una cada general.
Las exportaciones industriales representaron un 35 por ciento del total de las exportaciones del perodo, detrs de la minera que aport el 57 por ciento y seguida por la agricultura con un 7 por ciento. Los grcos que siguen fueron preparados por CENDA en base a datos del Banco Central obtenidos de www.bcentral.cl el 15 de enero del 2010. Muestran la evolucin de las exportaciones de bienes, diferenciando las exportaciones mineras(rea morada) y el resto (rea celeste), las que sumadas dan el total de exportaciones de bienes.Muestran su comportamiento entre enero del 1996, antes de la crisis asitica y noviembre del 2009.
Las cifras del primer grco estn expresadas en Euro, para corregir la fuerte devaluacin sufrida por el dlar en el perodo.Se aprecia que los volumenes record se alcanzaron a principios del 2006 y del 2007, cuando las exportaciones totalizaron del orden de 5.000 millones de euros por mes, cinco veces ms que a principios de 1996. Luego de caer a menos de 3.000 millones de Euro por mes a nes del 2008, se estabilizaron en el orden de 3.100 millones de euros mensuales a lo largo del 2009.Eso representa una cada enlas exportaciones totalesde cerca de 40 por ciento respecto de los valores mximos alcanzados antes de la crisis. En el grco se puede apreciar que las exportaciones mineras (morado) se inan extraordinariamente entre el 2003 y el primer trimestre del 2008, impulsadas en parte importante por ladesenfrenada especulacin que afect a los mercados emergentes y materias primas durante ese perodo. Luego de una cada brutal en la segunda mitad del 2008, en que el precio del cobre se redujo casi a la cuarta parte, las exportaciones mineras se han vuelto a inar en el curso del 2009, impulsadas nuevamente en forma decisiva por la especulacin en el precio del cobre. Las exportaciones no cobre muestran un comportamiento mucho ms estable. No se inaron en la misma medida durante la burbuja y se mantuvieron estables hasta principios del 2009.El volumen de importaciones no-mineras incluso en su mximo fue slo 2,5 veces los valores de principios de 1996, lo que representa un aumento del orden de 8,6 por ciento anual, medido en Euros. Desde ese momento, sin embargo, no han dejado de caer y en noviembre del 2009 eran 1,9 veces el valor en Euros de principios de 1996, lo que representa una tasa de incremento promedio de 5,2 por ciento anual. Una cosa muy diferente es lo que pas con las exportaciones mineras - debido al incremento especulativo de los precios -, las que en su punto mximo en mayo del 2007 eran 7,7 veces su valor en Euros de principios del 2006. Hoy representan 4,6 veces dicho valor.
305
Manuel Riesco
Exportaciones de Bienes (millones de Euros) Mes

Enero 1996 Mayo 2007 (mximo) Noviembre 2009 Aumento Enero 2006 a Mayo 2007 (mximo) (veces) Aumento total 1996-2009 (veces) Tasa de aumento ene-96 a may-07 (% anual) Tasa de aumento ene-96 a nov-09 (% anual)
Total
1,100 5,108 3,304 4.6
Mineras
452 3,498 2,057 7.7
Nomineras
648 1,610 1,246 2.5
3.0
4.6
1.9
15.0%
20.4%
8.6%
Se aprecia que las oscilaciones del comercio exterior se agudizan con las uctuaciones experimentadas por el dlar y especialmente su fuerte devaluacin a lo largo de la ltima dcada. Los grcos que siguen muestran la variacin de las exportaciones respecto del mismo mes del ao precedente (azul) y la de los ltimos doce meses respecto del perodo equivalente precedente (roja). Fueronelaborados por CENDA en base a datos del Banco Central obtenidos dewww.bcentral.clel 15 de enero del 2010. El primero de ellos muestra que si bien en noviembre del 2009 las exportaciones de bienes dejaron de caer respecto de noviembre del 2009 (lnea azul), estas ltimas constituyen un mes bajo de comparacin, puesto que ya haban sido afectado por la crisis. Ello se conrma al observar que las exportaciones de los doce meses que terminaron en noviembre del 2009 continan cayendo respecto de los doce meses precedentes. Aunque el ritmo de cada ha disminuido respecto del ms de 30 por ciento que llevaba acumulado hasta octubre del 2008, contina en niveles de contraccin cercanos al 23 por ciento. Estas medidas son en dlares.
8.8%
12.4%
5.2%
Fuente: CENDA en base Banco Central
El grco que sigue muestra la misma evolucin de las exportaciones, pero expresadas en dlares. Como se puede apreciar, el valor total se multiplica por siete entre 1996 y nes del 2008, alcanzando valores de 7.000 millones de dlares por mes, para caer luego a menos de 4.000 y rebotar luego a casi 5.000millones de dlares mensuales.
El repunte de las exportaciones del ltimo mes se explican principalmente por las mineras, las cuales han rebotado ms de un 50 por ciento respecto de noviembre del 2009, como se aprecia en el grco que sigue, obtenido de la misma fuente. Sin embargo, las exportaciones mineras de los ltimos doce meses se mantienen todava un 306
Manuel Riesco
30 por ciento por debajo de los doce meses precedentes. Ello se conrma al observar en el grco que sigue la evolucin de las exportaciones no mineras, las que continan cayendo hasta noviembre del 2009 si se comparan los ltimos doce meses con el perodo precedente. Incluso noviembre del 2009 muestra todava una cada de 9 por ciento respecto de noviembre del ao precedente.
Exportaciones A tirones!
Los cacharros del siglo pasado eran unas verdaderas joyas, pero fallaban a menudo. Por los detalles ms variados, el motor dejaba de responder "como reloj," perda fuerza, luego la recuperaba, para perderla nuevamente. As sucesivamente, cada vez peor, con el resultado que la mquina andaba a saltos, "a tirones" se deca, hasta que se detena por completo y lo dejaba a uno "botado." Ahora esas cosas no pasan. Excepto, claro, cuando sobreviene la "pana de los tontos," lo que resulta tan frecuente entonces como ahora, como conrman los encargados de las autopistas concesionadas. Cuando ya no queda nada, el motor empieza igual que antes, a andar "a tirones." La economa chilena anda parecido. El motor son las exportaciones. Desde el inicio de la crisis anda "a tirones."El grco que sigue ha sido preparado por CENDA en base a los publicados enwww.bcentral.clel 20 de enero del 2010. Presentan la evolucin de las exportaciones de bienes desde 1997, antes de la crisis asitica y hasta diciembre del 2009. Apreciar la evolucin real de las exportaciones no resulta asunto sencillo, puesto que dependen de la moneda con que se midan. Tambin, presentan una signicativa oscilacin estacional. En el primer grco se muestra su evolucin, medida mes a mes como el promedio mvil de los 12 meses precedentes, para suavizar la estacionalidad. Por otra parte, se compara su evolucin en dlares de cada mes (lnea roja); en Euros de cada mes(azul), considerando queantes de 1999 no exista el Euro, por lo que se utiliza un promedio de las monedas de los pases que tienen esa moneda; transformadas de dlares a pesos segn el tipo de cambio de cada mes y luego llevadas a pesos de diciembre del 2008 segn la variacin de la UF (verde) y; nalmente, transformadas a pesos al tipo de cambio de cada mes y luego llevadas a diciembre del 2008 segn el ndice de tipo de cambio real estimado por el Banco Central (amarilla), medida que considera una canasta de monedas y pondera los diferentes tipos de cambio segn su peso en el comercio exterior chileno, corrigiendo luego las diversas monedas y el peso por sus inacin respectiva. Como se ve, hay para todos los gustos. Sin embargo, cualquiera sea la medida que se utilice, el derrumbe de las exportaciones en el curso de la crisis es muy fuerte. Desde marzo del 2008 hasta diciembre del 2009 las exportaciones de bienes caen en un rango que va de un cuarto a un quinto, dependiendo de la vara que se utilice. 307
La fuerte cada de las exportaciones viene a conrmar la gravedad de la crisis y suespecial efecto sobre la economa chilena, que es una de las ms abiertas del mundo.
La cada del comercio internacional ha afectado seriamente el modelo exportador.Pasarn muchos aos antes de recuperar los niveles de exportacin previos a la crisis.Ello resultar bastante complicado para la economa chilena, la que deber volverse mucho ms hacia el mercado interno. Probablemente, esta situacin impulsar laconstruccin de un espacio ms grande en Amrica Latina, protegido y regulado por instituciones supranacionales al estilo de la Unin Europea. Mientras tanto, la euforia de los mercados emergentes parece demasiado optimista, a juzgar por la complicada situacin que enfrenta uno de los ms inados del mundo: Chile. Ojo Willy!
Manuel Riesco
La cada del promedio mvil de doce meses se frena en noviembre del 2009, pero contina cayendo en noviembre y diciembre del 2009 si se mide en Euros o en pesos deactados por UF. & falta grco &
En 1997 el precio del cobre estaba muy deprimido, en parte importante por la sobreproduccin generada desde Chile, pero ello cambia radicalmente a partir del 2003, cuando los principales productores mundiales, Escondida y CODELCO, empiezan a ajustar su produccin a la demanda global. A ello se suma la accin de los especuladores en el perodo, lo cual produce la gigantesca burbuja que se ina el 2006 y 2007. El grco muestra claramente que la burbuja solo afecta a los minerales, puesto que el resto de las exportaciones se estabiliza desde nes del 2006. Una vez reventada la burbuja, las exportaciones totales caen una cuarta parte, para retornar a sus valores de mediados del 2006. & falta grco &
Si bien todas las mediciones muestran una cada ms o menos del mismo orden durante la crisis, la medicin de largo plazo cambia no poco, especialmente por la devaluacin del dlar en el perodo estudiado. Por ejemplo, entre enero de 1997 y su mximo en marzo del 2008, las exportaciones crecieron 3,2 veces si se las mide en Euros y 3,0 veces si se las mide en pesos deactados por UF. En cambio, aumentaron 4,1 veces si se las mide en dlares y 4,2 veces si se las mide en pesos deactados por el tipo de cambio real (TCR) calculado por el Banco Central. El cuadro que sigue, preparado por CENDA en base a informacin obtenida de la misma fuente anterior, muestra una serie de comparaciones para el lector interesado. Para simplicar un poco la cosa, en lo sucesivo se mostrarn las cifras en Euros, que ha sido una moneda ms o menos estable en el perodo y cuya evolucin coincide en el largo plazo con los pesos deactados por UF. & falta cuadro & Las exportaciones chilenas dependen completamente del precio del cobre y los minerales en general. Ello se aprecia de forma dramtica en el grco que sigue, preparado asimismo por CENDA a partir dewww.bcentral.cl, que muestra la evolucin mes a mes del promedio mvil de los 12 meses precedentes, del valor en Euros de las exportaciones mineras (rea roja) y no mineras (azul), entre enero de 1997 y diciembre del 2009. La suma de ambas reas muestra la evolucin de las exportaciones totales de bienes en el perodo. & falta grco &
Si se considera solo el ltimo ao, se aprecia que nuevamente se ha inado la burbuja del precio del cobre, de manera que en diciembre del 2009 las exportaciones mineras ms se duplicaron respecto del mismo mes del 2008. Sin embargo, el resto de las exportaciones contina cayendo incluso en diciembre del 2009, un 12,82 por ciento, respecto del mismo mes del 2008. El promedio mvil de 12 meses contina mostrando una cada en diciembre, del 16,86 por ciento para las mineras y 13,35 por ciento para el resto, respecto de los 12 meses precedentes. Puesto que esas cifras estn medidas a diciembre, coinciden con la cada anual del 2009 respecto del 2008, que en el caso del total de exportaciones de bienes alcanza a 15,36 por ciento. Expresadas las exportaciones en dlares, la cada es mucho ms fuerte, alcanzando a 20,21 por ciento en el total, como se muestra en el cuadro siguiente. & falta cuadro &
Los grcos que siguen, preparados asimismo por CENDA en base a informacin obtenida de www.bcentral.cl el 20 de enero del 2010, muestran 308
Manuel Riesco
la variacin mensual de las exportaciones respecto del mismo mes del ao precedente (lnea azul) y del promedio de los ltimos doce meses comparados con el mismo perodo que le precede (roja). El valor mensual de las exportaciones est expresado en Euros. El perodo abarca desde enero de 1996 hasta el ltimo mes disponible en www.bcentral.cl, en este caso, diciembre del 2009. El primer grco muestra la evolucin de las exportaciones totales de bienes. Se aprecia claramente la fuerte cada, que en enero del 2009 alcanza un mximo de 33,8 por ciento respecto del mismo mes del ao 2008 (lnea azul). El promedio mvil de doce meses (roja) alcanza su cada mxima de 22,4 por ciento en mayo del 2009.A partir de entonces el ritmo de cada se morigera, pero el ao 2009terminatodava un 15,4 por ciento por debajo del 2008. & falta grco &
El resto de las exportaciones, en cambio, que se muestran en el ltimo grco preparado asimismo por CENDA en base a www.bcentral.cl, muestran una cada continuada hasta diciembre del 2009, que cae un 12,8 or ciento respecto del mismo mes del 2008 (lnea azul) y un 13,4 por ciento en el caso del promedio mvil de 12 meses, que coincide con el ao completo, respecto del ao precedente. & falta grco &
El siguiente grco muestra que son exclusivamente las exportaciones mineras las que explican el freno de la cada total. Luego de derrumbarse un 52,3 por ciento en marzo del 2009 respecto del mismo mes del 2008 (lnea azul), van morigerando su cada en los meses siguientes. Septiembre, noviembre y especialmente diciembre del 2009, muestran nuevamente cifras positivas respecto de los mismos meses del 2008. El ltimo mes las exportaciones mineras se disparan un 112,8 por ciento respecto de diciembre del 2008, en parte por la baja base de comparacin, pero asimismo or la burbuja especulativa que nuevamente in el precio del cobre. An as, el promedio mvil de 12 meses (roja) de las exportaciones mineras contina mostrando una cada el 2009, de 16,9 por ciento, respecto del 2008. & falta grco &
Para los lectores interesados, se incluyen a continuacin todos los cuadros anexos del estudio preparado por CENDA en base a informacin obtenida de www.bcentral.cl el 20 de enero del 2010. En lo sucesivo, toda esta informacin y la de los cuadros y grcos precedentes, se actualizar en forma automtica una vez al mes, a partir de la misma fuente.
309
Manuel Riesco
El n del modelo Neoliberal

Intervencin drstica, rpida y masiva
La crisis impone la intervencin estatal drstica, rpida y masiva - parafraseando a Jacques Chonchol, el gran Ministro de Agricultura del Presidente Allende y padre de la reforma agraria de mercados que se encuentran paralizados, desbocados y distorsionados.Los lderes que lo han comprendido - como el primer Ministro britnico Gordon Brown - asumen el momento con gran autoridad. En Chile la Presidenta tiene que hacer lo mismo. En lo inmediato, nacionalizar de plano el TranSantiago para ordenarlo de una vez por todas. Paralelamente, intervenir los fondos de pensiones para ponerlos a resguardo - al 13 de octubre del 2008, las prdidas alcanzan al 28 por ciento del fondo total, a 32 por ciento del fondo B y a 42 por ciento del fondo A. La poblacin no va a tolerar por mucho tiempo la tremenda irresponsabilidad de no actuar decisivamente en ambas materias. Existe sin embargo un tercer tpico en el cual asimismo la Presidenta puede intervenir de modo decisivo y esa es la educacin. La ley en preparacin que mejora la organizacin del sistema pblico debe ser revisada completamente y transformarla en un plan de estatizacin completa del sector. Es decir, reorganizar el sistema nacional de educacin pblica y pasar nuevamente a su dependencia a todos los colegios municipales, pero asimismo a todos los colegios particulares subvencionados cuyas comunidades libremente escojan ese camino. Las universidades pblicas asimismo deben reorganizarse en un sistema nacional, y absorber a todas las universidades privadas cuyas comunidades libremente escojan esa alternativa. Ese es evidentemente el camino ms directo y ecaz para garantizar que en cada barrio exista un colegioy en cada regin una universidad,pblicos gratuitos y de excelencia, donde las familias puedan enviar a sus hijos. As lo hacen todos los pases desarrollados. La crisis extraamente puede abrir posibilidades para que ello resulte casi natural, como ha ocurrido con los grandes bancos a nivel mundial. Ello porque muy posiblemente muchos colegios particulares subvencionados y universidades privadas se encuentran en una difcil situacin econmica y no estn en condiciones de resistir un embate como el que muy probablemente se viene.
Octubre 2008
Lo que hay que hacer en Chile

En Chile, es igualmente necesario que el Estado intervenga de modo rpido,drsticoy masivo en los dos mercados que presentan en este momento las distorsiones ms evidentes y dainas para la poblacin: el TranSantiago y los fondos de pensiones AFP. Se requiere la estatizacin inmediata del primero paraordenar de una vez por todas su funcionamiento. No caben medias tintas al respecto. Ms adelante se podr decidir si es posible que algunas partes del sistema puedan volver aconcesionariosprivados, aunque lo ms probable es que no. En cualquier caso, ese no es el tema de hoy, cuando lo que se requiere es una intervencin Estatal total y decidida. Los fondos de pensiones deben ser intervenidos asimismo de inmediato, para proceder a sus repliegue ordenado a inversiones seguras en el pas. Las AFP han demostrado que no fueron capaces de hacerlo y la autoridad no hizo nada al respecto, muy por el contrario, estimul a tomar ms y ms riesgos en medio de la crisis. Ellos deben responder por el inmenso dao que signica haber perdido en pocos meses una cuarta parte del fondo total, un 30 por ciento del fondo B y el 40 por ciento del fondo A. Suman 25.000 millones de dlares,equivalentes a dos tercios del presupuesto nacional y a siete aos de cotizaciones previsionales. Millones de aliados afectados tienen todo el derecho a exigir sanciones ejemplares por esta gigantesca irresponsabilidad.
Ay! Que susto

En el diario La Segunda del 16 de enero "a travs deuna carta abierta transversal, 30 destacados economistas encienden una fuerte alerta respecto a la captura y precedente que puede sentar el gobierno al salir en ayuda y otorgar benecios especcos a determinados sectores." Dicen que la verdadera forma de enfrentar la crisis es con "polticas macroeconmicas contra cclicas y subsidios focalizados en los grupos ms pobres y vulnerables". Agregan que "est en juego el tipo de modelo de desarrollo econmico que queremos."Terminan advirtiendo que "el xito econmico de Chile en las ltimas dcadas ha obedecido a una combinacin virtuosa de estabilidad macroeconmica, apertura 310
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externa, economa de mercado y adecuadas polticas pblicas." Toda esta zalagarda es porque el gobierno apoy la industria del salmn con garantas por 120 millones de dlares, se aumentaron los subsidios para vivienda lo que benecia a la construccin, y se j un precio de sustentacin de US$1,99 para los pequeos productores de cobre. Este grupo de economistas, que en esta ocasin aparece encabezado por el ex presidente del Banco Central, Vittorio Corbo, el profesor de Yale, Eduardo Engel y el investigador del Centro de Estudios Pblicos, Harald Beyer, ha sido muy inuyente en la determinacin de las polticas pblicas a lo largo de las dcadas recientes. Han operado principalmente en el mbito de los gobiernos democrticos, sin embargo, como dice La Segunda constituyen un grupo transversal que abarca la derecha y la coalicin gobernante. Representan genuinamente el "establishment"chileno en materias econmicas. Lo que ellos consideran "adecuadas polticas pblicas" en general han sido polticas pblicas mnimas, puesto que estiman que son los mercados los llamados a resolver la mayor parte de los problemas. En relacin a las polticas reactivadoras, nunca han sido hinchas de aumentar el gasto pblico durante las crisis. Muy por el contrario, siempre han privilegiado en esta materia polticas monetarias impulsadas por el Banco Central y han reclamado una poltica scal prudente para dar espacio a aquellas. Han librado batallas miserables en contra de aumentar el salario mnimo, intentando demostrar una y otra vez que su alza ha sido desmedida y ha provocado desempleo.Para que decir en lo que respecta a los trabajadores del sector pblico. Siempre han hecho los estudios que justican dar reajustes lo ms bajos posibles. Son los supercampeones de la "exibilidad laboral," es decir, restringir an ms los derechos de los trabajadores. Digmoslo claramente, la prdida de derechos laborales y los resultantes bajos salarios son la causa principal del feroz deterioro de la distribucin del ingreso desde el golpe militar en adelante. Hasta entonces haba venido mejorando espectacularmente, como lo prueba un estudio de CENDA basado en cifras compiladas por Rolf Lders, uno de los economistas rmantes. No consideran que el sesgo brutal de las polticas pblicas a favor del empresariado y en contra de los asalariados constituya "captura del Estado" por parte de los primeros. En el caso de la educacin, se han jugado siempre por culpar al magisterio de la crisis del
sector. Hace poquito crearon un movimiento que busca precisamente "mejorar la calidad del profesorado" puesto que segn ellos all est la causa de los problemas. Respecto del desmantelamiento del sistema nacional de educacin pblica, que es la verdadera causa de la crisis, no han dicho nunca ni po. Muy por el contrario, han defendido a brazo partido el sistema de subvenciones o "vouchers", que siendo muy adecuado para fomentar colegios particulares resulta en cambio desastroso para los colegios pblicos. En este caso no ven ninguna "captura del estado" por parte de la educacin particular subvencionada. En el caso de las pensiones, nalmente se dieron a la razn y aceptaron que dos tercios de los aliados no iban a obtener ni un carajo de las AFP, y apoyaron el que el Estado se hiciera cargo del bulto con la nueva pensin solidaria. Sin embargo, se la jugaron porque la reforma no tocara un pelo a las AFP, las que siguen igual embuchndose, junto a sus compaas de seguros relacionadas, uno de cada tres pesos cotizados tal como lo han venido haciendo desde 1981 a la fecha, como ha mostrado un estudio de CENDA basado en cifras ociales. Tampoco les importa que el resto lo hayan prestado a un puado de grandes conglomerados nancieros, entre ellos los dueos de las propias AFP y aseguradoras, las que ahora los han perdido en buena medida. Por el contrario, se la jugaron porque en medio de la crisis se les diera an mayor libertad a las AFP para sacar los dineros del pas e invertirlos incluso en "derivados" nancieros. Este gigantesco saqueo de una parte de las remuneraciones posibilitado por una poltica del Estado que fuerza a los asalariados a entregarlo a tales operadores, para ellos no signica "captura" de ste por parte de los ltimos. Nunca han dicho esta boca es ma respecto del escndalo que debera signicar para cualquier economista el hecho que en Chile no se cobren royalties por el uso de los recursos naturales. Cuando esa poltica ha generado la desastrosa sobreproduccin que hundi el precio del cobre entre 1995 y 2003 por lo general estuvieron defendindola, con algunas honrosas excepciones. Ms tarde, cuando lleg el ciclo de precios elevados, ello signic que en cada uno de los ltimos tres o cuatro aos un puado de mineras privadas se llevaron renta que nos pertenece a todos por un monto del mismo orden de magnitud que el presupuesto del Estado. Tampoco dijeron ni po. Eso no signica para ellos "captura del Estado" por parte de dichos interesesprivados, cuyos lobbystas operan a ojos vista desde todos los puestos de mando de la poltica minera. 311
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La poltica de apertura indiscriminada que han venido adorando como al Santo Grial ha signicado ni ms ni menos que la captura del Estado por parte de los estrechos intereses de los nancistas a los largo de dcadas. Puesto que digamos las cosas por su nombre. Apertura comercial real no nos han concedido nunca nuestros socios, y en cambio nosotros si les dimos siempre total libertad de movimiento a los ujos nancieros - que es lo que en realidad estuvo siempre tras la mentada globalizacin. Como consecuencia, hemos destruido en buena medida nuestra base industrial y nos hemos marginado de la construccinde un espacio grande de soberana compartida en Amrica Latina.Los resultados de tal gigantesca "captura" de polticas estatales estn a la vista. La causa principal del retraso relativo del capitalismo chileno cuando se lo compara con lo que se ha generado por ejemplo en el sudeste asitico y en China, es queprecisamenteall el Estado nunca abandon su compromiso con el desarrollo, y se mantuvo siempre la estructura social muy igualitaria, la distribucin del ingreso muy equitativa y los sistemas sanitarios y educacionales pblicos de muy buena calidad que resultaron de las reformas agrarias de las postguerra. Con la crisis sienten que se les est yendo de las manos. En buena hora. Hace ya mucho tiempo que las polticas impulsadas por este grupo no se avienen con los requerimientos del progreso del pas. Sus recetas pueden haber funcionado en apariencia en los aos 90, pero los tiempos han cambiado. No sirven ya ms. Peor an, en tiempos como los que corren, su modo de pensar constituye el peligro principal para los dirigentes polticos. Lo que se requiere ahora es una intervencin estatal rpida, drstica, y masiva sobre mercados que estn paralizados, distorsionados o enloquecidos. No importa si a veces no resulta todo lo prolija que se quisiera. Esto lo entienden tanto los polticos democrticos sensatos y enrgicos como la derecha populista. El peligro es que si los primeros les hacen caso a tales consejeros, los segundos se pueden hacer cargo del buque con las desastrosas consecuencias que siempre acarrean. El tipo de pensamiento de estos personajes se ha quedado atrs. Puesto que muchos son todava jvenes y otros son personas experimentadas, y todos son habilosos, estudiosos, y por lo general de buenas intenciones, muchos de ellos seguramente van a comprender ms pronto que ms tarde que tienen que "aggiornarse." Si no lo hacen, tienen razn en asustarse.
MIRCOLES 14 DE ENERO DE 2009
Lxico
A nadie se le ocurrira utilizar expresiones tales como subiendo hacia abajo, bajar para arriba o avanzar patrs, a no ser que fuera en chunga o para corregir a los nios que empiezan a hablar. Mucho menos osara escribirlas en informes ociales que seran luego reproducidos en primera plana por la llamada prensa seria. Sin embargo, los economistas ni se arrugan al hablar de crecimiento negativo, aumento negativo, expansin negativa, inacin negativa, valorizacin negativa y varias perlas por el estilo. Los empresarios ya no se endeudan, ahora se apalancan y a sus trabajadores no los despiden, slo los desvinculan. No hay que ser mal pensado para suponer que tales extremos eufemsticos no son sino ridculos esfuerzos por difundir la idea que la economa marcha siempre hacia arriba y que sus peridicas contracciones no constituyen sino anomalas muy pasajeras. Es bien sabido, por otra parte, que la mayora de los economistas que aparecen en los medios de comunicacin son poco ms que plumas arrendadas por sus empleadores y mecenas, que en la mayor parte de los casos son banqueros y otros peces gordos de las nanzas. Ricardo Ffrench-Davis, uno de los economistas chilenos ms destacados y un verdadero orgullo para esta vapuleada profesin, ha venido reclamando por aos la desmedida importancia que se ha venido dando a las opiniones de tales expertos. Por cierto, se ha expresado acerca de ellos en trminos ms comedidos, que quizs por lo mismo resultan an ms duros. Del mismo modo, el espritu crtico de los periodistas de economa de los principales medios no hace tampoco ningn favor a la dignidad de esa profesin. Ello ha llegado a extremos tales que ha sido tema de recientes novelasbest-seller.La manera en que inan y miman sin recato alguno a los empresarios, autoridades econmicas y voceros que son del gusto de los primeros, constituye un verdadero bochorno. Se agrava porque al mismo tiempo silencian o descalican de modo grosero a las voces crticas. Todo esto no puede seguir y de hecho est terminando. Las palabras que no se podan pronunciar ahora forman parte del lxico diario de las pginas econmicas y as continuar por dcadas. Varias empiezan con r, como retroceso o recesin, otras peores con d, como desempleo, depresin, desvalorizacin o deacin, algunas 312
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con c como contraccin o crisis y otra muy fea empieza con q. Keynes es citado a diario y Marx a lo menos una vez por semana en la principal prensa nanciera mundial. Al primero se lo nombra cada vez ms incluso en Chile y de a poco se ha visto ir apareciendo enEl Mercurioa premios Nobel antes ignorados, como Krugman y Stiglitz y a otros economistas crticos como Roubini. Para resolver la gravsima situacin que enfrenta el pas y el mundo no se saca nada con hacer como que no pasa nada. Hay que mirarla cara a cara y prestar odos a las ideas y personas que estn preparadas para enfrentarla. La crisis ha quebrado la ilusin que la economa capitalista siempre va para arriba o que se equilibra sola. Asimismo la utopa que las bolsas y el inters compuesto son capaces de enriquecer a los inversionistas y a los pensionados. O que el Estado es un problema para la economa. Ello simplemente no es as y nunca lo ha sido. Una nueva manera de pensar acerca de estas cosas, ms realista, va a permanecer a lo menos por dos generaciones como ocurri despus de los aos 1930. El capitalismo se ha venido expandiendo y revolucionando todo alrededor del mundo entero desde hace dos siglos. Sin embargo, su avance ha sido a saltos a travs de la destruccin brutal que l mismo ocasiona previamente. No despedaza solamente los viejos modos de produccin, familias y estructuras sociales e ideas. Peridicamente arrasa tambin con aquello que l mismo ha creado. Derrumba las fronteras, barrios, industrias y minas que antes ha levantado y excavado para luego deprimir, destruir y reconvertir. Como escribi Marx en la edicin inglesa del Maniesto Comunista y Marshall Bermann utiliz luego la frase como ttulo en su hermossimo libro que es una de las mejores guas para comprender la modernidad, a su paso: Todo lo slido se desvanece en el aire. En cuanto al Estado, ahora sabemos, es lo nico que el capitalismo no destruye durante las crisis. Es su tabla de salvacin.
Keynesianos de verdad Ahora somos todos Keynesianos. Esta famosa frase de Nixon dene el nuevo Consenso de Davos que ha venido a reemplazar al difunto Consenso de Washington. Se ha extendido de modo
asombroso la conviccin que para enfrentar la crisis el Estado debe intervenir de manera rpida, drstica y masiva sobre mercados que se encuentran paralizados, distorsionados o desbocados. Por cierto, como escribi el Financial Times parafraseando a Shalkespeare enJulio Csary rerindose a Gordon Brown: El Estado ha venido a salvar al capitalismo, no a enterrarlo. Nada como un buen remezn para sentar cabeza. En Chile empieza a suceder ms o menos lo mismo. El Ministro de Hacienda ha asumido los nuevos trminos del debate alegando que hay que ser Keynesiano siempre, aludiendo a que l tambin lo habra sido cuando se negaba a gastar y prefera ahorrar en tiempos de vacas gordas. Estamos de acuerdo, ser Keynesiano siempre no es una mala idea, a condicin que lo sea de verdad. El Keynesianismo es mucho, mucho, ms que la idea reduccionista que el Estado debe gastar con dcit durante las crisis para suplir la contraccin en el gasto privado. Es nada menos que la estrategia implementada por los pases desarrollados durante su poca de Oro, como Hobsbawm denomina al perodo de post guerra. Es la gran concepcin racional del desarrollo econmico y social capitalista guiado por el Estado. Surge de la hecatombe de la Gran Depresin y la crtica central de Keynes a la utopa del liberalismo clsico que los mercados por si solos son capaces de resolver los problemas de la sociedad. Es, por lo tanto, la gran rearmacin del Estado como condicin esencial del desarrollo de los mercados modernos. Su primera dimensin es geopoltica, por as llamarla. Es la idea que los mercados modernos slo pueden extenderse sobre espacios de librecambio cada vez ms amplios, los cuales slo resultan posibles en las condiciones histricas actuales bajo la soberana de Estados nacionales o asociaciones de Estados nacionales estrechamente integrados. Esta idea
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equivale a rechazar la utopa Neoliberal de un mundo sin fronteras sin la condicin previa de un Estado mundial. Ello orient a los EEUU y la Unin Europea a construir los mercados de grandes dimensiones que dominaron la poca de Oro y se proyectan con seguridad al siglo 21. Es la primera gran rearmacin Keynesiana del Estado en su esencia de institucin soberana sobre un espacio de librecambio, el que debe ser de las dimensiones adecuadas a su poca. Ser Keynesiano de verdad en Amrica Latina hoy implica, por lo tanto, antes que nada, promover leal y decididamente la integracin regional La segunda dimensin del Keynesianismo es de ndole social. Es la idea que las grandes masas de trabajadores asalariados que constituyen la base del desarrollo capitalista deben vivir en condiciones de seguridad y bienestar adecuadas. Ello es condicin bsica para que el sistema sea sostenible tanto desde el punto de vista poltico como desde el punto de vista econmico. Aquellas no se confunden solamente con las antiguas concentraciones industriales de obreros manuales, los que siguen existiendo, sino que son cada vez ms una masa de trabajadores muy calicados, dedicados de manera creciente a los servicios y que se mueven constantemente entre trabajos asalariados con diferentes empleadores, en distintas ciudades y pases, que alternan frecuentemente con ocupaciones por cuenta propia. sta idea orient a todos los pases desarrollados en la construccin de los modernos Estados de bienestar. Los mismos garantizan a toda la poblacin el derecho al pleno empleo o a la continuidad de ingresos cuando ello no es posible, a la salud, educacin, vivienda y previsin, en condiciones de distribucin del ingreso aceptable. A su vez, generan mercados de consumo interno ms
estables, menos propensos a los ciclos, puesto que el consumo de las personas, ms constante, abarca una proporcin creciente del producto econmico. Esta dimensin surge antes que nada de la tragedia del fascismo, perversa tendencia humana a la agresin y suicidio colectivos, que slo pudo extenderse en pases cultos y adelantados sobre la base de la inseguridad y sufrimiento social provocados por la Gran Depresin, consecuencias a su vez de los excesos del liberalismo clsico. Ser Keynesiano de verdad en Chile hoy implica, por lo tanto, reconstruir con decisin y sin mezquindad los grandes sistemas pblicos sociales. De modo urgentsimo, restablecer el sistema pblico de subsidio de desempleo y elevarlo al nivel de pas emergente de punta - se trata de garantizar a todos el derecho a la continuidad de sus ingresos aunque pierdan sus empleos, ni ms ni menos. Asimismo, reconstruir el sistema nacional de educacin pblica dotando a cada barrio, empezando por los ms pobres, con una escuela pblica gratuita donde los vecinos tengan la tranquilidad que pueden mandar sus hijos a recibir una educacin de primera calidad. Adicionalmente, reconstruir el sistema nacional de previsin pblica basado en el mecanismo de reparto, que no depende de las bolsas de comercio y que no es otra cosa que un seguro de base muy amplia mediante el cual cotizan moderadamente todos los trabajadores activos y sus empleadores. Con ello se garantizan pensiones denidas de por vida a los mayores, ms o menos proporcionales a sus ingresos en actividad. Asimismo, reconstruir un moderno sistema nacional de salud y todos los sistemas pblicos que fueron desmantelados en gran medida o totalmente por la dictadura y luego desatendidos o entregados al mercado durante la transicin. Signica en pocos aos elevar el nivel de gasto pblico social del magro 14 por
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ciento del PIB actual al 30 por ciento o ms que representa en todos los pases desarrollados; lo cual resulta adems la manera ms efectiva y justa de reactivar la economa. Es lo que hicieron Corea, Taiwan y otros tigres para salir de la denominada Crisis Asitica, y en su momento los EE.UU. y otros para salir de la Gran Depresin. Parece sugerente recordar que las polticas sociales fueron utilizadas asimismo como argamasa de construccin de los Estados nacionales, como una manera de interesar a las poblaciones en estos grandes proyectos de librecambio al interior de los espacios soberanos. Ello pareciera tener una aplicacin muy til, en el sentido de generar polticas sociales regionales de signicacin como una manera de promoverla integracin Latinomericana. Que pasara, por ejemplo, si Chile contribuyese a un gran fondo latinoamericano de previsin, o de educacin, o de salud, o todos ellos, con el equivalente al menos de lo que valen los programas respectivos que requiere, por ejemplo, Bolivia? Ello ciertamente est al alcance de las nanzas del pas y con mucha holgura, y una iniciativa de esta naturaleza ciertamente contribuira a las buenas relaciones del pas con la regin. La tercera dimensin del Keynesianismo es productiva, en un sentido amplio. Es la idea que el Estado debe orientar el desarrollo de los mercados mediante grandes lneas de inversin pblica de largo plazo y regularlos para asegurar su funcionamiento competitivo.Es lo que ha permitido a los pases desarrollados tener una infraestructura de primera en la tierra y llegar a la luna, aparte de desarrollar sus industrias de avanzada. Una gran lnea estratgica de inversin pblica es en ciencia, tecnologa, arte y cultura. La base de la misma consiste en asegurar condiciones de vida y trabajo adecuadas a una masa signicativa y creciente de la fuerza de trabajo, la mejor dotada para ello, para que se dedique de
por vida al quehacer intelectual y a la reproduccin ampliada de esta misma capa social. Para ello, todos los pases desarrollados contratan a este decisivo segmento de la sociedad de una u otra manera como servidores pblicos, en grandes sistemas de universidades, que son casi todas pblicas de uno u otro modo. Hay que decir que lo mismo hacen todos los pases emergentes y an otros que ni siquiera entran todava en esta categora, cada uno en la medida de sus posibilidades. En todos ellos ms del 90 por ciento de los alumnos y acadmicos estudian y trabajan en universidades pblicas cuyo nanciamiento es pblico en ms del 90 por ciento. Los Estados desarrollados y emergentes destinan entre un 2 por ciento y un 4 por ciento del PIB a este objeto, mientras Chile no destina ni 0,5 por ciento. Con una triste excepcin: Chile, el que, por el contrario, ha desmantelado su otrora poderoso sistema de universidades pblicas, construido con grandes sacricios a lo largo de medio siglo de desarrollismo. Ser Keynesiano de verdad en Chile hoy signica reconstruir el sistema nacional de universidades y otras instituciones de educacin superior pblicas, de modo de garantizar que cada regin cuente con al menos una que albergue a los intelectuales y cientcos que requiere su desarrollo y garantice a todos sus jvenes, a todos como en Corea, el derecho a una educacin terciaria gratuita de calidad. El asegurar el funcionamiento eciente y competitivo de los mercados en Chile tiene un nombre propio: renacionalizar los recursos naturales empezando por el cobre y el agua, y cobrar la renta que corresponde por su explotacin. La distorsin ms grande introducida por el extremismo Neoliberal consiste en que negando la renta la ha regalado a intereses privados. Este gigantesco subsidio, acompaado de la apertura comercial indiscriminada y el cese en el
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fomento a la industria, ha retrotrado la economa a su fase exportadora primaria. Otras lneas de inversin y regulacin del Estado son bien conocidas y ms o menos consensuales, hoy por hoy. Ser Keynesiano de verdad es tambin empujarlas todas con decisin; hay que implementar sin demora los controles de capitales, por ejemplo. Sin embargo, existe un rubro de inversiones pblicas productivas que excede el mbito nacional hacia Sud Amrica. Es el momento de concordar con el resto de los pases de la regin la construccin de grandes redes regionales de energa, transporte con carreteras y trenes de alta velocidad, por ejemplo, as como telecomunicaciones y otras. Asimismo, el impulso a grandes proyectos regionales de industrias como la aerospacial, biotecnologa, energas alternativas, defensa, nuclear y otras indispensables. Ser Keynesiano de verdad en Chile hoy signica ni ms ni menos que reconstruir el Estado mismo, desmantelado de modo signicativo por el Neoliberalismo y sus subsecuentes versiones de tercera va. Estas ltimas lo conciben como una empresa proveedora de servicios a los ciudadanos, a quines conceptualizan como consumidores de los mismos. Como bien dice Ezra Suleiman, de Princeton, uno de los ms importantes tericos contemporneos del Estado, siguiendo al gran Max Weber, todos los modernos estados democrticos requieren para funcionar de una burocracia profesional de alto nivel. El nmero de funcionarios es creciente a medida que aumentan sus funciones en paralelo con el desarrollo de la economa y la sociedad. Su carrera es de por vida, con remuneraciones y jubilaciones adecuadas, as como una profesin calicada con capacitacin permanente. La burocracia es independiente de los gobiernos cuya funcin es dirigirla.
El Estado debe contar con todas las atribuciones de intervencin sobre la sociedad, las que en el caso de Chile estn recortadas de modo absurdo por la constitucin Pinochetista. Su orientacin explcita es precisamente la contraria, es decir, resguardar la propiedad privada capitalista puesto que la propiedad individual o colectiva de hecho le importa poco. Constrie el papel del Estado a un supuesto rol subsidiario de la empresa privada. Ser Keynesiano de verdad en Chile hoy signica establecer una nueva constitucin inspirada en el principio de garantizar de manera universal los derechos humanos en todo su amplio contenido, mediante la construccin de un estado moderno, fuerte y democrtico.
De miedo
Mientras las bolsas de valores mundiales corcovean en anticipacin del momento en que tantearn el fondo del pozo (vernota anterior), las noticias de la economa real van de mal en peor. Especialmente en Chile. La economa de los EE.UU. se contrajo durante el cuarto trimestre del 2008 a una tasa anualizada de 6,3 por ciento, la peor desde 1982, mientras las utilidades corporativas sufrieron su peor cada en 55 aos y la tasa de desempleo continu subiendo. "Todo apunta a que la economa caer un inconcebible 7 por ciento a 8 por ciento en el primer trimestre del 2009" resume un importante economista citado por el Financial Times (FT 09/03/27). En Chile la cosa anda peor (ver nota "Hablando en serio"). Leer El Diario Financiero del 25 de marzo resulta deprimente. Aparte de varias pginas dedicadas al escndalo de la colusin de precios de las farmacias, que nalmente ha terminado por indignar al pas entero, la sucesin de malas noticias econmicas no se detiene. La pgina 9 del diario informa que la conocida automotora Prsico, concesionario Peugeot, se ha visto obligada a buscar un acuerdo con sus acreedores, mientras uno de ellos ha pedido la quiebra. Expoautos, otra empresa importante del sector que distribuye Nissan y Chrysler, ha anunciado el cierre de varios locales. La causa: la 316
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venta de vehculos nuevos cay en 55 por ciento en enero-febrero respecto de un ao atrs. Pocos pueden aguantar un frenazo de esa magnitud, mayor al que se ha producido en los pases desarrollados, cuyas industrias automotrices estn en el suelo. Ms grave es la noticia de la pgina 13, donde se informa que segn una encuesta de Asexma nada menos que el 72 por ciento de las empresas de diferentes rubros han tenido dicultades para recuperar el pago de sus clientes. De este modo, El Diario Financiero conrma lo comentado antes en estas notas, en el sentido que la cadena de pagos est totalmente paralizada. "Efectivamente las cadenas de pago se han retrasado" conrma Arturo Lyon, presidente de Asimet. Los clientes no pagan y las empresas no pagan a sus proveedores. Los principales perjudicados, desde luego, son los que se encuentran al nal de la cadena, usualmente pymes, a las que estn prorrogando los pagos a ms de 180 das segn el Diario Financiero. Sin embargo, es en la pgina 16 donde se leen las palabras mayores. Los bancos se encuentran en "alerta" para enfrentar la crisis que ya afecta algunos sectores econmicos. Los principales sectores en dicultades: retail, salmoneras - slo esta industria debe ms de 1.600 millones de dlares a los bancos -, forestales, inmobiliarias y pyme mineras. Una nada. Y eso que se les olvid mencionar a la Compaa Sudamericana de Vapores, que pinta para se la CRAV de esta crisis. Como se recuerda, la quiebra de la renera de azcar de Via del Mar seal el inicio del a crisis de 1982. Como ocurri en Espaa, los bancos no necesitaron tener exposicin a las hipotecas "subprime" de los EE.UU. Tienen una "supersubprime" en casa. La pgina 21 el diario informa que el mximo organismo de los empresarios, la Confederacin de la Produccin y el Comercio, CPC, est asimismo "en alerta por fuerte cada en la actividad y deterioro en la construccin," mientras la Cmara Chilena de la Construccin "recorta crecimiento del sector a 4 por ciento." Es decir, algo as como que van a subir para abajo en 4 por ciento. La pgina 22 remata con la noticia que la formacin bruta de capital jo - que vena siendo el motor del crecimiento - se contraer en 9,2 por ciento el 2009, especialmente la inversin en maquinarias y equipos que caer un 19,5 por ciento, segn el economista jefe del Banco Santander. De miedo.
Intimidades
Piera ha dicho la rme. Invitado de honor al seminario "Una mirada clara, una visin de futuro" organizado por Bice Inversiones, ha hablado claro. "Sigo creyendo en Chile" ha declarado, antes de formular sus tres propuestas estratgicas para enfrentar la crisis. Segn el Diario Financiero del 26 de marzo del 2009, stas son las siguientes: 1. Eliminar la indemnizacin por aos de servicios. Frena la creacin de puestos de trabajo. 2. Privatizar los colegios y universidades pblicas. Financiar toda la educacin mediante una chequera individual entregada a los alumnos. 3. Privatizar todas las empresas pblicas, empezando por CODELCO. El Estado no puede ser empresario. "Creo que estas tres reformas son absolutamente posibles," concluy el expositor. Por cierto, se trata del "acadmico distinguido del CATO Institute y creador del actual sistema de AFP local," como lo presenta el diario; es decir, Jos Piera Echeique, ms conocido como "Pepito." Cualquier loco puede armar lo que quiera. El ms fantico de los Neoliberales tiene todo el derecho del mundo a morir con las botas puestas. Ello resultara ms bien folklrico.... ... si no fuera por el hecho que Piera ha dicho lo que piensa el grueso de la elite empresarial chilena. Pueden considerar que las propuestas de Piera "parecen poco viables polticamente hoy," como coment su antrin, el Presidente de BiceCorp. Estarn dispuestos a adoptar cualquier posicin populista en el curso de la actual campaa presidencial, la que que se sienten seguros de ganar con el hermano de su idelogo favorito. Sin embargo, que nadie se llame a engao. Lo que ha dicho Piera es lo que piensan. Es lo que desearan realizar. Por eso mismo, mientras no cambien de verdad no pueden volver a gobernar. El pas lo pagara muy caro.
Hacer las cosas bien

En Chile hacemos las cosas bien. Por eso estamos bien. No s de donde sacaron esta lesera
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que han elevado a nivel de poltica de Estado y losofa de la clase empresarial. No hay que ser jefe de la NASA para saber que hay que ponderar bien detalles como el impacto sobre los usuarios cuando se intenta cambiar el sistema de transporte de una ciudad completa. O Eiffel para comprender que a los puentes hay que ponerles todo el cemento especicado para que no se caigan recin inaugurados. Del mismo modo, hay que calcular bien la cantidad de explosivos requerida para echar abajo otros que fueron construidos bien hace cincuenta aos. Ms importante y complejo, sin embargo, es que el diseo del sistema de transporte est concebido de modo equilibrado, los puentes a construir lleven a alguna parte y los que se van a derribar realmente se hayan convertido en obstculos. No hay que tener el genio de Keynes para darse cuenta que desmantelar el Estado de bienestar social y pauperizar al pueblo resulta perjudicial para la economa y la sociedad. Y no slo durante las crisis. Las hace ms inestables, dbiles e inseguras, en general. O el de Weber para comprender que desmantelar el servicio civil del Estado o concebir ste como una empresa y a los ciudadanos como consumidores, debilita la institucionalidad democrtica misma. No se necesita saber tanto clculo diferencial como Samuelson para comprender que si se desregulan los mercados se van a formar monopolios que abusarn de los consumidores; no slo con los precios de los medicamentos. Tampoco hay que ser David Ricardo para entender que regalar la renta del cobre y el agua resulta perjudicial para la asignacin de recursos en la economa y los ingresos de los legtimos propietarios de las riquezas naturales de una nacin. No se necesita ser von Clausewits para comprender que se compromete la seguridad nacional cuando se mira en menos la nica opcin real de soberana en el siglo 21, que es compartirla con nuestros vecinos en Latinoamrica. Repiten tanto que hay que hacer las cosas bien mientras avanzan para atrs y suben para abajo, que uno tiene la tentacin de desear que hagan las cosas mal. Sin duda, como sabemos en Chile, si uno llega a caer en las garras de una industria de exterminio masivo desea de todo corazn que los que mueven los engranajes sean unos chambones. Posiblemente aprendieron la muletilla en esos "talleres de motivacin" a los que gustan atender. El gur de turno los enfervoriza con tcnicas de entrenador de ftbol americano.
Hay que hacer las cosas bien! Bien! Bien! Bien! Hip Rah! El Rasputn de estos charlatanes hizo furor en los aos noventa, cuando todava apelaba a su pasado de izquierda mientras se hallaba ya en camino de apoyar hoy al candidato de derecha. El tipo tiene no pocos rasgos de sadismo megalmano. Se dio cuenta que los asistentes a sus "talleres" gozaban y lo erigan en lder si los maltrataba brutalmente. Lo que ms deleitaba a sus vctimas era pagar cifras astronmicas por tan enfermizo placer. Ms gusto les daba si lo adornaba con una mezcolanza de losofa y psicologa de a chaucha, revueltas con tcnicas elementales de actuacin y relajacin. Salan convencidos de haber visto la luz y nacido de nuevo. Su nica gracia parece ser que se aviv tempranamente con la potencialidad del correo electrnico. Es todo un campen de hacer las cosas bien! Slo en el marasmo intelectual que se ha vivido a partir de los aos noventa han podido orecer idelogos y sectas que difunden concepciones tan ramplonas. La verdad es que el venerable pensamiento ilustrado las vio negras por esos aos. Tiene que haber estado muy a mal traer para sufrir el asedio incluso de tales mamarrachos conceptuales. En parte, la raz de sus problemas la vena arrastrando por su propio desprecio decimonnico hacia los instintos humanos. Ello ofreci un anco para el asalto a la razn por parte de las ideologas demenciales que inspiraron las peores catstrofes del siglo 20. La cada del socialismo represent asimismo un golpe muy fuerte. Mal que mal, esos regmenes hacan ostentacin de su inspiracin en Marx, quin representa la vertiente ms avanzada y autntica de la ilustracin del siglo 19. Al nal resultaron no ser lo que proclamaron y nos cremos todos, incluidos sus adversarios. Ciertamente distaron bastante del paraso sobre la tierra. Sin embargo, hoy da se aprecian como una forma ms de los regmenes que casi todos los pases subdesarrollados del siglo 20, incluido Chile, se dieron durante una fase de su transicin a la modernidad. De ningn modo representaron la peor variante y quizs van a ser apreciados ms adelante como una de las ms avanzadas. Nunca se olvidar que fueron ellos los que derrotaron al irracionalismo fascista. Ahora, sus adversarios han cado en cuenta que al menos dos de tales pases van a terminar entre los ms importantes del mundo. Su emergencia potente se basa precisamente en la mejor herencia de tales regmenes. Como su marcado 318
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igualitarismo y especial preocupacin por la salud y educacin del pueblo y la construccin de Estados poderosos, por ejemplo. De este modo, su inspiracin ilustrada y revolucionaria puede que no resulte tan mala a n de cuentas. Peores fueron otras ideologas, de ndole religiosa, nacionalista o conservadora, que movilizaron a otros de estos regmenes. Terminaron haciendo ms o menos lo mismo pero quizs sus resultados fueron inferiores. Ahora, sin embargo, la crisis ha desvelado la verdadera raz del auge del pensamiento irracionalista y reaccionario durante las ltimas tres dcadas en todo el mundo: el hyperburbujazo nanciero que in desmedidamente el poder de los banqueros. Como ha quedado de maniesto ahora que reventaron, los mercados nancieros se haban inado ms de cinco veces en relacin al resto de la economa (ver nota "Hyperburbujazo nanciero"). Ello termin por colocar a los banqueros al volante en las alturas de comando de la economa mundial. Fueron los banqueros quienes revivieron a los extremistas profesores Neoliberales. Los sacaron del rado cajn en que yacan muertos en vida desde los aos 1930. Los ubicaron como intelectuales respetables en los ms altos cargos de direccin de la economa mundial, en distinguidas ctedras universitarias y en las primeras planas de los diarios. Sencillamente porque piensan como ellos. Es decir, ven el mundo a travs del mismo cristal desenfocado. La principal distorsin que comparten banqueros y Neoliberales es la utopa de un mundo abierto al librecambio antes que se construya un Estado mundial. A los primeros les molestan las fronteras que impiden el libre ujo de sus capitales. De hecho, la mentada globalizacin no fue otra cosa que libre ujo de capitales especulativos. Los segundos son anarquistas burgueses de tomo y lomo respecto del Estado (mucho ms respetable resulta el anarquismo libertario de los artesanos). Su pensamiento no considera para nada la evolucin histrica de las relaciones entre los seres humanos, la que constituye la premisa sobre la cual se asienta su comportamiento econmico. Aparte de tal utopa, banqueros y Neoliberales comparten una implacabilidad perversa respecto de los otros capitalistas ms ligados a la produccin. Que se coman las vacas! Y muy especialmente hacia los trabajadores Eliminen las indemnizaciones por aos de servicio! La mejor muestra de la ligazn entre unos y otros es que derribados los banqueros el Neoliberalismo C'est ni! De un viaje. Muerta la perra se acab la
leva. Este impresionante fenmeno tuvo lugar en el curso de pocos meses recientes. Su impacto, sin embargo, permanecer por dcadas, tal como ocurri tras la crisis de los aos treinta. Tan grande ha sido la inuencia del Neoliberalismo, sin embargo, que su forma distorsionada de ver las cosas ha afectado todas las ciencias. Tambin la losofa y el sentido comn de ciudadana. Ahora, sin embargo, con una rapidez asombrosa, la crisis impone a todos una manera ms realista de ver el mundo que nos rodea. Ms rica y compleja, pero ms compasiva tambin. Ya no resultar tan fcil que cualquier charlatn convenza a un pas entero que el sentido profundo de las cosas consiste simplemente en hacerlas bien! Hay que andarse con cuidado, sin embargo. En tiempos de crisis la gente se asusta y a veces reacciona agrediendo a cualquier chivo expiatorio, los que siempre encuentran. Los gures de hacer las cosas bien! pueden resultar angelitos bencos al lado de los verdaderos monstruos que suelen surgir en las circunstancias como las actuales.
Proyectos
Segn el catastro de la Corporacin de Bienes de Capital publicado por el Mercurio del 6 de mayo del 2009, la inversin en grandes proyectos prevista para el quinquenio 2009-2013 en Chile ha bajado un 20 por ciento. Se estima que alcanzar a US$56.927 millones, lo cual representa una baja de US$14.516 millones en comparacin con el catastro anterior 2008-2012, publicado en diciembre del ao pasado, que alcanz a US$71.487 millones. Adicionalmente, El Mercurio agrega: "Las obras de infraestructura pblica estn tomando un rol protagnico en el pas, sustituyendo, en parte, la gran cantidad de proyectos paralizados por los privados en respuesta a la crisis." Es decir, la contraccin sera an mayor si no fuera porque el Estado ha respondido de manera contra cclica, aumentando sus propios proyectos. Sin embargo, no logra compensar la fuerte baja en la gran inversin privada. Este dato conrma lo que ocurre siempre durante las crisis y de hecho constituye su mecanismo principal. En un momento del "boom" que se produce hacia el nal del ciclo, la masa general de ganancias deja de crecer debido al atochamiento de los mercados de factores y productos. Luego se empieza a reducir. Cuando ello ocurre, como pas el 2008 (ver nota "Por las puras peras"), la 319
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inversin privada deja de tener sentido. Para que invertir si como resultado de tal esfuerzo las ganancias globales en lugar de aumentar van a disminuir? La reduccin en el consumo e inversin de las empresas es lo que precipita las crisis, puesto que las compras de stas son an mayores que las que hacen las personas y se contraen mucho ms violentamente. Felizmente, cuando la crisis ha depreciado el capital y reducido los precios de todos los factores, la tasa de ganancia se recompone y las empresas vuelven a invertir. Slo ah empieza la reactivacin. Por ahora, sin embargo, todava vamos cuesta abajo y as continuar por varios meses, si no aos. El Estado se va a tener que continuar "poniendo" activamente, de modo de intentar evitar que lo que ya es la mayor recesin en Chile desde 1982 no se convierta en otra depresin como aquella, o peor.
jueves 7 de mayo de 2009
Vctor y Eleodoro
El secreto mejor guardado de la historia es que las diferencias individuales entre los seres humanos son muchsimo menores de lo que pensamos. Somos harto ms parecidos de lo que creemos, independientemente de nuestro origen. De donde provenimos a la larga importa innitamente menos de lo que uno se imagina. Ello puede resultar casi evidente en sociedades ms abiertas, como las pocas que se crearon en el siglo 19 y 20 a partir de la inmigracin masiva proveniente de muchos lugares diferentes. stas se diferenciaron de invasiones anteriores, como las que conformaron Europa durante la edad media, por ejemplo, porque aquellas generalmente las realizaban tribus determinadas que mantenan su identidad en los nuevos territorios. En las ms recientes, en cambio, armaron una mezcolanza (todas las invasiones, por cierto, son a costa de las poblaciones aborgenes, las que muchas veces resultan exterminadas como en este caso). De este modo, en los EE.UU., Buenos Aires o Punta Arenas, la gente sabe que en realidad no importa mucho de donde lleg cada cual. En cambio, la importancia del origen se sobreestima en sociedades con races profundas en tribus ancestrales y ms an cuando conformaron poderosos seoros, reinos e imperios. De este modo, importa muchsimo en Europa, China, India, Egipto, Mxico o Per. Quizs ms todava en aquellas otras, felizmente contadas con los dedos de una mano, donde una
nma minora privilegiada llegada de afuera ha logrado imponer su dominio secular sobre la mayora. Las diferencias se exageran all hasta el extremo para conservar el poder del grupo segregador. Por este motivo, posiblemente en ninguna parte se ha distorsionado tanto la importancia del origen como en Sudfrica antes del n del Apartheid, o en Chile. Si Vctor y Eleodoro hubiesen nacido en Australia, posiblemente el segundo terminara como suegro del otro. En Chile ser slo de chiripazo - como inexplicablemente se denomina en este pas a las casualidades - que llegue a conocerlo. A Eleodoro lo conoce todo el mundo. Ha resultado un heredero ms o menos destacado de una rama de la elite chilena que cambi tempranamente la hacienda por la industria. Quizs por lo mismo, no parecen haber sido de los ms canallas al momento de tomarse la revancha contra el pueblo y el Estado por el susto que los hicieron pasar; la que envileci a ms de una generacin de esa pandilla. Al menos no lo parece. A Vctor no lo conoce nadie. Sin embargo, puede que l sea en realidad el empresario ms importante de Chile. Si no es as, pasa raspando. En realidad este autor tampoco sabe mucho de l a ciencia cierta. Ms bien casi nada. Lo conoci durante un vuelo ms o menos largo donde pudo apreciar su amabilidad y nos modales, rasgos que no siempre se encuentran en los asientos vecinos en los aviones que vienen hacia Chile. Adicionalmente, tuvo la gentileza de reconocerlo y expresarle que alguna vez haba ledo estas notas, lo que aparte de halagador result francamente increble. No daba la impresin de contar lo que sigue para levantarse el tarro. Muy por el contrario, los hechos fueron saliendo naturalmente a lo largo de una conversacin muy grata. El sentimiento que se poda percibir detrs de su relato no era timidez agresiva, tampoco orgullo, sino simple entusiasmo. Parece que se entretiene con lo que hace. Como cabro chico. Vctor es el propietario de una empresa que probablemente es la nica que ha logrado exportar maquinaria industrial hecha en Chile a China!. Parece que CODELCO ha logrado exportar alguna vez el "Convertidor Teniente," una modicacin a los hornos de renacin desarrollada por ellos; consiste en algo as como utilizar el propio concentrado como combustible, sin perjuicio de los minerales que contiene, con lo cual ahorra petrleo. Asimismo, un ex ejecutivo de esa empresa, un ingeniero de una energa asombrosa que adems es muy buen padre y mejor abuelo, ha desarrollado otro invento que 320
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consiste en unos enormes imanes que permiten separar las esquirlas de bolas de molino, mejorando la eciencia de estos machacadores giratorios. Al parecer ha vendido su invento a algunas mineras en Chile. Sin embargo, no se ha visto que alguno de estos avances "Made in Chile" se haya exportado alguna vez a China; si as fuera probablemente se sabra. En cambio, la mquina para envasar guantes quirrgicos modicada por la empresa de Vctor si fue exportada a China. Mostr fotos y videos de su invento y de los chinos. No vayan a creer los amables lectores que se trata de una mquina pequea. De ningn modo. Ocupa una pieza completa, en torno a la cual haba como diez chinos. Originalmente era una mquina norteamericana, bastante buena, pero con controles automticos a la antigua. Vctor y sus colegas los reemplazaron por controles digitales, modicaron el tren de procesos y terminaron envasando el doble de guantes con un aparato que ahora fabrican ellos a una cuarta parte del precio original. Al parecer lleg a acuerdo con los gringos y les compr el diseo original, aunque no queda muy claro como resolvi esa parte. Vctor vena de regreso desde Barcelona, donde haba asistido a un curso para hacerse cargo del mantenimiento del nuevo robot desactivador de bombas que compr la polica chilena; gan el concurso respectivo por Chilecompras. Tambin mostr fotos y videos, en este caso con catalanes en lugar de los chinos y una mquina con orugas tipo Terminator en lugar del tren envasador de guantes. Cont como le sac un detalle a la mquina de los catalanes: En un momento el robot se tranc, mova el brazo slo hacia la izquierda. Algo as como que serva slo para bombas anarquistas y no para las que ponen los fascistas, que son muchas ms y letales. El problemilla estaba en un "relay" que dejaba pasar poca corriente, suciente para encender la luz que indicaba que brazo estaba activado, pero no tanto como para moverlo. Vctor se haba topado antes con esas engaosas lucecitas encendidas y les dio la idea a los catalanes, que llevaban varias horas cabecendose sin poder encontrar la "panne." Cambiaron el "relay" y Santo remedio! Las fotos y videos las mostraba en un computador porttil diminuto, mucho ms prctico para los aviones que el de este autor, que acarreaba en una mochila pequeita y que poda conectar en cualquier lugar por la red celular. Adicionalmente, logr el sueo que muchos no han podido alcanzar nunca encontrar el enchufe para el cargador debajo del asiento del avin! Relat otra singular proeza de ingeniera. Un cliente tena que instalar una mquina bastante
larga, que no caba en su terreno donde haba un galpn orientado en otra direccin. Le pedan que girara la orientacin del galpn y en lugar de ello se le ocurri cambiar la orientacin a la mquina, o al revs. El asunto es que los aline moviendo el que resultaba ms sencillo y que era exactamente el contrario del que le haban pedido. Ello reeja que aprendi exactamente la esencia de este noble ocio de resolvedores de problemas: hay que formarse la idea general de la solucin antes de irse al detalle; si no se encuentra por un lado hay que buscarla por el opuesto. Es lo ms valioso que este autor aprendi en la vieja Escuela de Ingeniera de la Universidad de Chile. La primera parte se la ense un profesor que deca que los problemas haba que resolverlos primero en la cabeza, o con lpiz y goma y a lo ms aceptaba una calculadora de mano. Luego se podan usar todos los instrumentos que se quisiera para anar la solucin. La segunda parte se le ocurri por casualidad ante un problema del examen de fsica de primer ao, en que visualiz que un avin volando por los aires poda ser lo mismo que aire uyendo por el interior de un tubo; cuyas frmulas se haban estudiado y permitan resolver el problema de modo muy sencillo. Al nal hubo solo dos notas mximas - en Chile es un 7 - entre ms de setecientos alumnos que dieron ese examen. El otro que la pill, sin embargo, continu sacando nota 7 a lo largo de toda la carrera y termin como ministro de Pinochet, mientras el otro nunca ms se sac un 7, suspendido por algunos aos y termin como autor de notas un poco estrafalarias que no lee casi nadie. Vctor sin duda merece el premio nacional al Ingeniero del Ao. Sin embargo, no tiene ese ttulo y con suerte termin la secundaria. No naci en Santiago propiamente tal, sino en la poblacin Los Copihues, una de las ms pobres de la ciudad y que ciertamente nunca van a conocer los turistas que nos visitan. Era bueno para la pelota, aunque no el mejor del equipo del barrio. Sin embargo, a los dems no les fue demasiado bien, porque no contaron con una madre como la de l, que lo iba a buscar despus de los partidos y lo pona a estudiar en lugar de continuar con una "pichanga" de una de otro tipo. Al parecer tuvo la suerte de estudiar en un colegio de los Salesianos, mientras los dems fueron al colegio pblico, que ciertamente haba vivido pocas mejores antes que fuera intervenido, municipalizado y desmantelado por la dictadura. Ahora Vctor quiere hacer clases en colegios de nios muy pobres como era l, slo para contarles que tambin en Chile es posible salir de all. No slo ellos deben saberlo, sino todos los chilenos. 321
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Representa uno de los mejores resultados de todo lo que ha pasado en este pas. Asimismo, la mejor esperanza que en un futuro no muy lejano tambin en Chile derrotaremos el Apartheid virtual que nos mantiene segregados. A lo mejor, los hijos o nietos de Eleodoro y Vctor terminan por descubrir que en realidad el origen no importa demasiado.
viernes 29 de mayo de 2009
La peste
El Banco Central de Chile anunci el 5 de junio que el indicador mensual de actividad econmica, IMACEC, cay un 4,6 por ciento en mayo comparado con el mismo mes del ao precedente. Con ello, la economa chilena suma dos trimestres consecutivos de contraccin en comparacin con el ao precedente, lo cual la deja ocialmente en recesin. Utilizando la denicin ms usual de recesin, que en los pases desarrollados considera dos trimestres de contraccin respecto del trimestre precedente, Chile se encuentra en recesin desde el ltimo trimestre del 2008. Lo que es ms grave, la cada desestacionalizada de mayo respecto de abril fue de 0,7 por ciento segn el Banco Central. Si se anualiza, tal como lo miden en los pases desarrollados, dicha cifra signica que el PIB se est contrayendo a una tasa de 8 por ciento. Esas cifras son mucho peores que las que exhiben la mayor parte de las economas desarrolladas, incluidos los EE.UU., as como la mayor parte de los pases del mundo. Las cifras del Banco Central se agregan a las entregadas un da antes por la Cmara Chilena de la Construccin, que muestran que ese sector se contrajo en abril - todava no se conocen las cifras de mayo - en un 7,9 por ciento respecto de una ao antes, la peor cifra desde 1998. Un da antes se conocieron las cifras de la Sociedad de Fomento Fabril, SOFOFA, que muestran que la produccin industrial se contrajo en mayo un 14 por ciento comparada con el mismo mes del ao precedente. El 29 de mayo el Instituto Nacional de Estadsticas, INE, haba entregado las cifras de empleo correspondientes al trimestre mvil febreroabril, que mostraron que la cesanta haba alcanzado un 9,8 por ciento a nivel nacional, lo que representa a 716.330 personas desocupadas. Si se excluyen los programas de empleo de emergencia del sco, la desocupacin sube a 12 por ciento.
El 5 de junio el INE ha publicado tambin las cifras de inacin. Los precios registraron una disminucin de 0,3 por ciento en mayo, principalmente por las bajas experimentadas en los precios de salud junto a vestir y calzado. Los expertos esperaban una cada de 0,2 por ciento para la variacin de los precios en quinto mes del ao. De esta forma, el IPC acumula una baja de 1,1 por ciento en lo que va del ao y un alza de 3 por ciento en doce meses, continuando la tendencia decreciente iniciada en noviembre del ao pasado. En mayo pasado, la inacin registr una cada de 0,2 por ciento. De esta manera, la economa chilena se encuentra afectada por una peligrossima deacin por quinto mes consecutivo. Las cifras son para llorar, como ha declarado el principal economista de oposicin. La crisis est golpeando la economa chilena con la fuerza de un vendaval, como ha dicho la Presidenta Bachelet. Las cifras de mayo vienen a conrmar lo que pronostic un estudio del banco J.P. Morgan, encargado y publicado recientemente por El Mercurio: Chile es uno de los tres pases ms afectados por la crisis en Amrica Latina, y el 15avo ms afectado a nivel mundial. La causa principal por la cual Chile se encuentra entre los pases ms afectados es debido a su equivocada poltica de basar su estrategia de desarrollo principalmente en la equivocada creencia que el comercio internacional poda continuar expandindose de modo estable en forma indenida. Este ao se va a contraer un 9 por ciento segn el Fondo Monetario Internacional, tendencia conrmada por el Banco Mundial (EM 5/6/2009) en un informe en que reconoce que esta contraccin ser mayor al 6 por ciento que haba estimado en marzo, lo que ya era visto como el peor descenso en 80 aos. En el curso de los primeros meses del ao las exportaciones chilenas cayeron prcticamente a la mitad respecto del ao precedente, cifra que se ha amortiguado levemente pero contina en ese orden de magnitud considerando lo que va transcurrido de la primera mitad del ao. Ello tiene un efecto letal. De este modo, el pas aparece repitiendo su error de los aos 1930, cuando fue el pas peor afectado por la crisis en todo el mundo, dado que dependa de exportaciones que cayeron en un 82 por ciento entre 1929 y 1932. Para ms remate, como si estas noticias no fueran lo sucientemente negativas, se anuncia que el virus A(H1N1), llamado ahora gripe humana pero ms conocido como ebre porcina, ha contagiado en Chile a 393 personas, incluidas 24 reportadas el 4 de junio, incluidos quince funcionarios de la salud de Puerto Montt. Ocho 322
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pacientes siguen graves y la enfermedad ha cobrado ya una vctima. Mala cosa!

La crisis y la izquierda
La izquierda no parece haber asumido todava las dimensiones de la crisis mundial. Ni su gravedad ni sus peligros. Tampoco sus potencialidades. Se aprecian en su seno tendencias a la dispersin, ensimismamiento, irresponsabilidad y frivolidad, que no se avienen con el histrico protagonismo de este sector en circunstancias parecidas. Parece el momento de reaccionar y ponernos a la altura de los desafos que enfrentamos. El manido auto-recordatorio de Clinton no parece hoy un mal consejo para los polticos de izquierda. La crisis mundial lo ha cambiado todo, transformndolo en su contrario. Ms precisamente, ha trasladado el peso principal al otro lado de la balanza, en todos los planos. Tres dcadas de expansin global han dado paso a una contraccin general que se extender por un largo perodo. Ello afecta en primer lugar y dramticamente al sector nanciero. ste se in diez veces ms que la produccin entre los aos 1980 y 2000. Ya ha retrocedido seis de los diez pasos ganados y sigue en cada libre (ver nota "Hiperburbujazo nanciero"). sta no se detendr hasta que regrese al circunspecto nivel que le corresponde en relacin a las otras fracciones del capital de las cuales se nutre. La implicancia de este fenmeno para la poltica ha sido decisivo. Su crecimiento corri a parejas con la inuencia poltica global de los banqueros (ver nota "Banqueros"), en desmedro no slo de la ciudadana en general sino asimismo de los productores y comerciantes. Hoy ciertamente no estn liquidados, pero si muy debilitados. Fueron los banqueros quines desenterraron el rado atad en que yacan los extremistas profesores neoliberales, muertos en vida desde la Gran Depresin. Los desempolvaron un poco y elevaron a la respetabilidad de ctedras y el poder de bancos centrales, ministerios de hacienda e instituciones nancieras internacionales. Hoy los han arrastrado en su estrepitosa cada, provocando uno de los ms asombrosos giros de la crisis: Le laissez-faire C'est ni! (al menos hasta que los banqueros vuelvan a inarse). Su desprestigio secular crea un clima ideolgico favorable a amplios entendimientos basados ms
slidamente en una visin ms realista de la economa y la sociedad. El elemento central de la nueva manera de pensar es el reposicionamiento del Estado en su unidad natural con los mercados, que el anarquismo burgus de los neoliberales haba pretendido negar. Se restableci de golpe, en el mismo instante que los banqueros corrieron a implorar el auxilio del Estado cuando la crisis los precipit en la insolvencia general y puso la economa mundial al borde de la depresin. Ello tiene tres aspectos que interesa destacar especialmente en relacin a Chile; aparte de su ahora evidente rol de inyectar dinero y gasto pblico durante la crisis. El primero es la bancarrota de la utopa neoliberal de un mercado mundial sin fronteras; antes que se construya un Estado mundial que lo regule y proteja. sta se corresponde con el sueo de los banqueros de mover sus capitales por todo el mundo sin ninguna cortapisa, para aprovechar cualquier oportunidad especulativa. Eso fue la globalizacin: ni ms ni menos que libre movimiento de dinero. Las barreras a las libre circulacin de mercancas no se levantaron nunca en realidad; pregunten a los exportadores de celulosa a los EE.UU., que enfrentan ahora el subsidio de 50 por ciento del que gozan sus competidores estadounidenses. Para que decir lo que respecta a la libre circulacin de personas; pregunten a los mexicanos. Ahora, la globalizacin Cst ni! Todos se acordaron de repente que los modernos mercados nacieron al amparo de los Estados nacionales, los que a su vez se conformaron precisamente con este objetivo. Todos caen en cuenta que la libre circulacin slo ha resultado posible de modo estable al interior de los espacios protegidos y regulados por aquellos. La UE, el nico mercado comn efectivo, funciona precisamente porque los pases que lo componen crearon instituciones estatales supranacionales que lo protegen y regulan sobre un espacio mayor de soberana compartida. De este modo, la crisis ya ha provocado un giro apreciable en la poltica exterior de Chile hacia Amrica Latina. Ello debe acentuarse con toda decisin, puesto que la nica manera de contar de modo seguro con el mercado libre ms amplio que necesitan nuestras empresas, es construir junto a nuestros vecinos las instituciones estatales supranacionales que lo regulen y protejan. Ello resulta muy difcil, sin duda alguna, pero al menos no es una utopa. El segundo aspecto es la evidente necesidad que el Estado regule los mercados. Ello signica, desde luego, terminar con la inmensa distorsin que 323
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introdujo la decisin neoliberal de regalar los recursos naturales a las empresas privadas que los explotan sin pagar ni un peso. Tambin, por cierto, terminar con el abuso generalizado de los monopolios que imponen sus condiciones sin contrapeso en todos los mercados. El tercer aspecto es reconstruir los servicios pblicos y el aparato civil del Estado mismo, desmantelados primero por los militares que los vean como plazas fuertes del enemigo interno, azuzados por una elite llena de odio que se tom de este modo revancha por la reforma agraria. Ms tarde, por una visin equivocada que lo visualiza como una empresa de servicios y a los ciudadanos como consumidores. La crisis genera de este modo condiciones para la conformacin de un nuevo bloque en el poder, que impulse el giro estratgico descrito. Ello se facilita por la nueva estatura de los industriales y comerciantes a raz de la cada de los banqueros; especialmente los medianos y ms chicos, que son ms independientes de aquellos, pero tambin algunos grandes. Ello se suma a la signicativa transformacin de las FF.AA., que es uno de los grandes xitos de la transicin y se debe en medida principal al movimiento de DD.HH.. Por cierto, la persistente debilidad del movimiento laboral y popular es la principal deciencia para lograrlo. La historia muestra que en estas circunstancias es el que resulta determinante en el giro. Sin embargo, como se evidenci en los aos 1980, si bien las penurias econmicas - que lamentablemente aumentarn de modo muy signicativo - inicialmente paralizan la movilizacin y la organizacin popular, ello pronto se revierte. Los aspectos referidos son objetivos, tal como los denomina en la ciencia poltica clsica. Sin embargo, el que los mismos hagan posible un cambio poltico mayor depende por entero del as llamado factor subjetivo; es decir, de la poltica. De modo muy especial, depende de la izquierda, puesto que expresa en mayor medida que otras corrientes al actor popular. Por otra parte, debera comprender mejor que otros que en circunstancias como las actuales, el Estado debe intervenir de manera rpida, drstica y masiva sobre mercados que se encuentran paralizados, distorsionados y desbocados. Sin embargo, lo principal es que nadie visualiza mejor que la izquierda que junto a las oportunidades descritas, la crisis presenta peligros terribles; los hemos experimentado en nuestro propio pellejo. La crisis crea un estado de incertidumbre y temor generalizado en la poblacin y no hay nada ms
irracional, cobarde y desgraciado, que la reaccin agresiva de la turba humana asustada. Siempre busca un chivo expiatorio de sus temores en cualquier sector de la poblacin que aparezca fcilmente identicable y relativamente ms dbil. No costara nada que surgiera cualquier demagogo y la azuzara contra cualquier minora. Los populismos de derecha y ciertamente el fascismo corriente, comprenden perfectamente la importancia del actor popular y la accin decidida del Estado en las presentes circunstancias. Por eso azuzan los temores de la poblacin para asaltar el poder cabalgando sobre su reaccin agresiva. Ningn pueblo o sector social se libra de esta reaccin miserable, ni siquiera aquellos que por su educacin y privilegios deberan actual de modo ms responsable. Al revs, pueden resultar los peores, como lo demostraron Europa durante la Gran Depresin y canalla dorada chilena durante la dictadura. De este modo, la responsabilidad poltica de la izquierda se eleva considerablemente en circunstancias de crisis. Su dinamizacin es la nica que puede catalizar una salida progresiva a la crisis. Al mismo tiempo, histricamente ha resultado determinante para mantener a raya el peligro de un retroceso reaccionario que puede acarrear las peores catstrofes. Puestos ante un trance similar, nuestros padres y abuelos estuvieron a la altura. Sin escatimar sacricios, movilizados y unidos, junto a todas las fuerzas democrticas, lograron salvar al mundo de la barbarie fascista y abrir paso a la "era de oro" de post guerra. Parece llegado el momento de seguir su ejemplo.
domingo 7 de junio de 2009
La furia de los ngeles

La seora ngela estall de un repente. Usualmente escucha en silencio las invectivas que su patrona emite a toda hora a borbotones contra moros y cristianos. Generalmente sonre porque son muy divertidas. Esta vez fue diferente. "Ahora no voy a votar por el seor Frei - exclam furiosa sin que nadie le preguntara - porque llevan veinte aos y el consultorio de salud todava no se arregla." Farfull adems algo referido a la educacin y concluy armando: "Dejaron sola a la Presidenta mientras se dedicaban a llenarse los bolsillos." El problema es que ella no est sola. Son millones los que hoy sienten la misma rabia. No 324
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slo entre la gente que tradicionalmente vota por la derecha o siempre ha votado por la izquierda. Tambin entre los desencantados de la Concertacin que se rajaron hacia la derecha o los dscolos que las estn enlando no se sabe bien hacia adonde. Tambin sienten rabia aquellos otros, responsables y visionarios, que partieron con el propsito de reconstruir la unidad popular del siglo 21. La principal responsabilidad recae precisamente en Frei. No en lo personal sino como abanderado de la Concertacin de partidos que ha gobernado los ltimos veinte aos. No saca nada con reclamar de la decadencia moral e ideolgica y el oportunismo de los que se fueron derechamente a los brazos del candidato rival. Tampoco de la demagogia y resentimiento de los que se han quedado solos al medio. O de lo malcriado y traicionerillo que parece ser el pastelito que los medios de derecha han levantado como nio smbolo del descontento entre sus las; o lo irresponsable que puede ser su padrastro. Como dice el refrn, la culpa no es del chancho... Para evitar un eventual giro a la derecha con nefastas consecuencias para el pas y especialmente para el pueblo, parece necesario que Frei asuma plenamente que la crisis mundial ha cambiado completamente el panorama poltico (ver nota "La crisis y la izquierda"). Est en sus manos la oportunidad histrica de ponerse con decisin a la cabeza del nuevo bloque poltico y social que se requiere elevar al poder para realizar el giro estratgico que el pas necesita; hoy con urgencia dramtica debido a la crisis mundial que al mismo tiempo lo hace posible. En cierto modo es lo que hizo su padre. Lamentablemente se retac cuando perdi la cabeza, con las consecuencias siniestras que todava lamentamos todos y que culminaron en su propio asesinato. Ello signica ni ms ni menos que hoy Frei necesita a la izquierda. Necesita asumir plenamente el programa de la izquierda, puesto que es el ms adecuado a la situacin actual. Lo esencial parece haberlo captado antes que muchos: ms Estado en todos los mbitos. No para prescindir del mercado sino todo lo contrario. Para regularlo, protegerlo y ampliarlo internamente mejorando la distribucin del ingreso. Tambin hacia afuera, pero de la nica forma estable y realista que consiste construir con nuestros vecinos las instituciones estatales supranacionales que lo regulen y protejan sobre un espacio latinoamericano de soberana compartida. Para fortalecer lo que constituye la premisa esencial del funcionamiento de los mercados
modernos y la riqueza de las naciones: una fuerza de trabajo sana y de elevado nivel educacional, a la que se respete su derecho a condiciones de trabajo decentes, un buen estndar de vida y seguridad. Para ello es necesario que el Estado reconstruya los servicios pblicos desmantelados por la dictadura primero y por un tercio de siglo de extremismo neoliberal. Ya se saba antes, pero la crisis ha dado la evidencia denitiva que los servicios sociales privatizados han sido un completo fracaso. Dejan sin acceso a la mayora, son malos, caros, segregadores y hoy da han cado en la insolvencia generalizada. Hay que reconstruir un moderno Estado de bienestar y el servicio civil del Estado mismo. La principal regulacin que se debe imponer a los mercados es recuperar para el Estado la renta de los recursos naturales que hoy se regalan. Diez mineras privadas se han llevado cada uno de los cuatro ltimos aos el equivalente a dos tercios del presupuesto del Estado y la suma de todo lo que invirtieron en treinta aos. Esa expoliacin de recursos que constitucionalmente pertenecen al Estado no puede continuar durante el nuevo gobierno. Una legislacin de recursos naturales como la de Noruega puede dar a Chile los recursos para lograr como ellos el mejor indice de desarrollo humano del mundo y cuidar el medio ambiente. Adicionalmente, la recuperacin de la renta de los recursos naturales dar la nica muestra contundente de independencia de la nueva coalicin gobernante respecto de intereses particulares. No es sano para un pas que un puado de empresas manejen el equivalente a buena parte del presupuesto del Estado.
Esta vez no va a ser fcil convencer a la seora ngela que vote por l. Ella tampoco va a votar por la izquierda o cualquier otra alternativa que aparezca como testimonial. Est furiosa con el estado de cosas a que ha llevado al pas la coalicin gobernante que ella identica inequvocamente con su persona.
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Como no tiene un pelo de lesa, sabe perfectamente que el nico castigo efectivo consiste en votar por la derecha. Slo la izquierda que ha estado excluida de la poltica y ha sido maltratada a lo largo de estos veinte aos, igual que ella, tiene la autoridad moral para hacerlo. Pero tendr que esforzarse al mximo si quiere lograrlo. En esta ocasin no basta con un desganado apoyo al mal menor en segunda vuelta, como result en las dos anteriores. Se requiere una entusiasta campaa conjunta, desde ahora mismo en torno a la lista parlamentaria recin acordada y en segunda vuelta en torno a la gura de Frei. Las declaraciones de todos los participantes en la rma del pacto parlamentario recin concluido entre la Concertacin y la Izquierda resultan esperanzadoras. "Aqu estamos trabajando todos los que representamos a las fuerzas progresistas de Chile, para construir un gobierno del Bicentenario," ha declarado el propio candidato Eduardo Frei, que junto al candidato presidencial de la izquierda, Jorge Arrate, han quedado como garantes del acuerdo. Juan Carlos Latorre, presidente de la Democracia Cristiana dijo que el pacto "debiera tener una proyeccin en la segunda vuelta presidencial". "Este es el puntapi inicial de la construccin de una nueva mayora poltica por los cambios", agreg el presidente del PPD, Pepe Auth, luego de la rma del acuerdo. El lder comunista, Guillermo Teillier, llam a hacer de este acuerdo "algo ms que un pacto instrumental. Ojal sea el origen de convergencias futuras que permitan aprobar leyes que perfeccionen nuestra democracia". "Se trata de concretar un anhelo, y ese anhelo es contar con una mayora que nos permita una nueva Constitucin para Chile", concluy el presidente del PS, Camilo Escalona. En efecto, para hacer todos los cambios que se necesitan es necesaria una nueva Constitucin. No va a ser fcil lograrlo, dadas las trabas que impone la actual. Sin embargo, no cabe duda que el camino ms sencillo es lograr una mayora parlamentaria comprometida con este objetivo. Eso es difcil, pero no imposible si se suman todos los que buscan este objetivo. Estos son buenos argumentos para convencer a la seora ngela que esta vez ser diferente.
Las majaderas de Sebastin Edwards

Sebastin Edwards ha vuelto a las andadas. El economista y acadmico de la UCLA, como lo presenta El Mercurio,ha concedido una entrevista al diario de la familia, donde analiza los resultados de la primera vuelta electoral. Segn el reportaje, ve con buenos ojos a Sebastin Piera y es especialmente crtico con los mensajes enviados desde la campaa de Eduardo Frei, sobretodo con su idea de "ms Estado." Genio y gura hasta la sepultura, se da el tiempo para aconsejarlo: "Al nivel prctico ste debera anunciar que Andrs Velasco ser su Ministro de Hacienda y que lo mantendr en el puesto por cuatro aos." Considera que haber hecho suya la idea de ms Estado y entregar propuestas ms cercanas a la regulacin y la scalizacin: "No slo le quit votos de centro, tambin le quit votos de la gente joven. Aquel es un discurso atemporal, quejoso y nostlgico. Pero la gente no se dej seducir por esa retrica quejumbrosa. Los chilenos quieren mirar hacia adelante; quieren competir con bros en el mundo moderno y globalizado; quieren un pas ganador en las ligas del primer nivel" Zaz! Winner total!Si as hubiese sido, el electorado hubiera girado hacia la derecha, que Edwards ve "con tan buenos ojos." La verdad es que gir hacia la izquierda. LaConcertacin perdi 1.137.177 votos con respecto a la primera vuelta presidencial del 2005. Al mismo tiempo, las otras fuerzas cuyos abanderados se han denido como de izquierda crecieron en 1.452.431 votos. Es decir, las fuerzas de centro-izquierda crecieron en 315.000 votos. Sobre un total de votos vlidos que se mantiene en poco menos de 7 millones, ello representa un alza de 4,58 por ciento. Lo mismo que perdi la derecha con respecto a su resultado del 2005 en primera vuelta Sorry Sebastin, ests atemporal! Edwards ha madurado mucho. El Mercurio recuerda que la ltima vez que vot en Chile fue en 1973 por Volodia Teitelboim! Experimentuna de las conversiones ms rpidas de que se tenga registroen el hemisferio occidental. Al otro lado del mundo la de San Pablo sigue siendo insuperable. En un santiamn, pasde entusiasta jefe del ncleo socialista de la Facultad de Economa de la Universidad de Chile, antes del golpe, a pupilo an ms fervoroso de los Chicago Boys, inmediatamente despus. De un viaje. Asse lo ha recordado con nura su ex decano, Roberto Pizarro.Parece queal susodicho no le hizo ninguna gracia.
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Uno de los ms prestigiados acadmicos chilenos a nivel internacional, que lo conoce bien, lo dene de modo ms claro: "Chanta de la peor especie, un oportunista de la peor calaa... upeliento con la UP, pinochetista con Pinochet, demcrata despus del plebiscito, concertacionista con la Concertacion (al menos en los dos primeros mandatos, hasta que penso que Lavin le ganaba a Lagos) y ahora pierista con Piera. Hay pocos como el..." Sus pecados de juventud todava le penan. Ha dedicado su vida acadmica a ponticar contra el "populismo." Incluso escribi un libro al respecto, junto al nado y deslenguado Rudi Dornbusch, que intent ser una de las biblias de las "reformas" neoliberales en Amrica Latina en los aos 1990. Ahora parece que ha publicado una segunda versin, corregida y aumentada.Tal como entiende este "concepto" que tanto se empea en demoler, se parece mucho a lo que l profesaba con entusiasmo antes de ver la luz. Al parecer, de otras cosas no entiende mucho, pero le importa poco. Dicen que pocos das antes de la crisis andaba predicando que no haba nube alguna sobre el horizonte econmico mundial y que a poco de estallar aquella empez a decir que el la haba visto venir antes que nadie. Una cosa es segura. Al menos en lo que respecta al desarrollo econmico, Edwards no entiende nada de nada.Se ha quedado pegado en la visin que le ensearon cuando vi la luz. Es decir, aprecia el rol del Estado desarrollista ms o menos de la misma forma en que lo vean sus mentores, los Chicago Boys en 1973! Ni siquiera debe saber que los ms rigurosos entre sus profesores de entonces abandonaron ellos mismos esa visin distorsionada hace mucho tiempo. Rolf Lders, por ejemplo, compil una estupenda serie de estadsticas socio-econmicas que cubren desde la independencia hasta 1995. Basndose en esos datos, actualizados hasta hoy,CENDA demoli uno a uno todos los mitos de Edwards acerca del "populismo" en su versin chilena. Lejos de representar el perodo gris y estancado que pinta Edwards, las cifras de Lders demuestranque el medio siglo anterior al golpe de 1973 fue un perodo de extraordinario dinamismo. El Estado asumi con notable xito la tarea de traer el progreso a una sociedad que inicialmente se encontraba sumida en el atraso e ignorancia del latifundismo tradicional. El Estado desarrollista entendi siempre que el progreso tena dos dimensiones inseparables: econmico y social. Tuvo que asumir la primera en sus propias manos, sencillamente porque no haba nadie ms capaz de hacerlo. Sin embargo,
concentr su atencin principalmente en la segunda. Al cabo de medio siglo,exhiba logros bien impresionantes en ambas. Construy la infraestructura econmica e institucional moderna y recuper los recursos naturales. Especialmente, acompa la transformacin de los campesinos, que inicialmente conformaban ms de la mitad de la poblacin, en una fuerza de trabajo moderna, predominantemente urbana pero en cualquier caso liberada de las ataduras del campesinado tradicional, razonablemente sana y educada. Esa es la verdadera base de la riqueza de las naciones. Es la grandiosa herencia del desarrollismo estatal del siglo XX, la verdadera base del desarrollo ulterior de la economa y la sociedad chilena. Tambin la condicin esencial de los mercados modernos. Para Edwards, se trata de execrable "populismo." Todos los pases que conformaron el mundo subdesarrollado del siglo XX vivieron procesos similares, aunque de formas muy diferentes. Hacia el nal del siglo y una vez que haban creado las bases para ello, todos ellos giraron de una u otra manera hacia la promocin de economas de mercado. Los que hoy admiran al mundo como las economas emergentes ms dinmicas, son precisamente aquellos donde la labor del Estado desarrollista fue ms radical en su tarea modernizadora. Adicionalmente, donde el Estado condujo el giro hacia el mercadode manera ms o menos ordenada, sin destruir nada de lo que antes haba construido. Hay unas pocas excepciones. Al momento de dar el giro, algunas sociedades enloquecieron. Abrazaron una doctrina extremista que los llev a desmantelar el Estado y destruir buena parte de lo que haban construido. Felizmente se cuentan con los dedos de la mano. Lamentablemente Chile fue uno de ellos. Precisamente, porque le hicieron caso a tipos como Edwards. Menos mal que esas son cosas del pasado.
Poltica monetaria y scal Los 4000 millones de Velasco

Segn una encuesta publicada en El Mercurio (EM 11/1/2009) la gente piensa - nunca se sabe a quien le preguntan - que el paquete de estmulo scal presentado por el Ministro de Hacienda est motivado por consideraciones electorales y que va 327
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a beneciar principalmente a los ms pobres. Economistas entrevistados por el mismo diario para variar lo han considerado "el mejor de la regin." Por su parte, Dlano, uno de los dueos del grupo econmico Penta, lo estima "muy bueno" (EM 11/1/2009). De este modo, todos se han venido pronunciando al respecto. El paquete es signicativo. Guardando las debidas proporciones, es ms o menos la mitad del anunciado por Obama. Es decir, va a tener impacto reactivador.Reconoce la gravedad de la crisis. Esto es lo principal. Representa en este sentido un viraje respecto de la poltica sostenida por Hacienda desde hace una punta de aos. Y se trata de un viraje en la direccin correcta. La crisis impone en la cabeza de las autoridades en todo el mundo una visin ms realista del mundo y la economa. Incluso de las ms reacias. El que lo hayan adoptado habla bien del gobierno de la Presidenta Bachelet. De verdad parece haberse tomado en serio aquello que no iba a aojar las riendas por tratarse del ltimo ao. Hay muchas ms cosas importantes que puede abordar y dejar un legado muchsimo mejor. Dicho esto, cabe observar que probablemente va a tener que ser complementado por otro similar en el curso del ao. Lo mismo dicen en los EE.UU. economistas crticos respecto del paquete de Obama. Probablemente tienen razn. La situacin es realmente muy seria. Por otra parte, el paquete contempla 1.000 millones de dlares para CODELCO - que es de lo mejorcito que tiene si no le cuelgan ecos privatizadores -, y otros 700 para OO.PP.. Sin embargo, uno de lostemsmayores es la reduccin de impuestos de timbres y estampillas, los cuales a cualquiera se le ocurre que van a beneciar noprecisamentea los ms pobres. Ello se compensa en parte con un subsidio directo a las familias de menores ingresos que no es despreciable, aunque mucho menor en monto de recursos asignados. Este ltimo es el camino ms directo para reactivar con gasto pblico, puesto que lo van a gastar de inmediato. Se han anunciado paralelamente medidas para agilizar el seguro de desempleo. Como se sabe el que hay hasta el momento es como la antigua "garanta" de pensin mnima de las AFP: los que ms la necesitaban no podan acceder a ella. Con los cambios propuestos ello puede mejorar en algo, pero no va a ser solucin tampoco. Al igual que ocurre con las pensiones AFP, el diseo del seguro de desempleo basado en la capitalizacin individual no es una solucin efectiva para tiempos de desempleo masivo. Lo que se requiere es lo que tienen los pases ms
desarrollados: un subsidio de cesanta liso y llano, que asegure la continuidad de ingresos a quines pierden su trabajo. En el caso de Europa, por ejemplo, este tem es tan signicativo que opera como un reactivador automtico, puesto que aumenta el desembolso scal directo "a la vena" de la economa y lo hace aumentando el dcit, que esprecisamentelo que se requiere en momentos como stos. Por este motivo, los pases como Alemania que tienen muy buenos seguros de desempleo pueden darse el lujo de no anunciar planes de reactivacin tan bombsticos como el Reino Unido, por ejemplo, pero sin embargo generar una reactivacin del mismo orden de magnitud o mayor, gracias a estos "pilotos automticos." Corea estableci un subsidio de cesanta a nivel de pas desarrollado precisamente durante la crisis asitica. Otros pases de la regin hicieron lo mismo. En pocos aos han alcanzado niveles de gasto social de pases desarrollados, del orden de 30 por ciento del PIB. China se prepara para subir sustancialmente su gasto social, segn informaron los encargados de polticas sociales con los cuales este autor tuvo ocasin de reunirse en diciembre recin pasado. Ahora gastan solo 9 por ciento del PIB en estos tems, y saben que lo van a tener que subir en breve tiempo a ms de 20-25 por ciento, que es lo que tienen hoy pases de la regin como Brasil, Argentina o Uruguay. Chile anda por un 14 por ciento del PIB en gasto pblico social, parecido al promedio de AL. La crisis pone en evidencia la necesidad de subirlo, y ofrece al mismo tiempo la ocasin de hacerlo, puesto que es lo mejor para reactivar la economa. Hay que empezar por el subsidio de cesanta.
11 de enero 2009
De acuerdo, Vittorio
El economista Vittorio Corbo ha hecho algunas declaraciones bastante razonables en una entrevista publicada en el Diario La Tercera, el Domingo 15 de marzo del 2009. "Para reactivar, la poltica scal es mucho mas efectiva que la monetaria, al menos en el corto plazo" reconoci el ex Presidente del Banco Central. Los editores de La Tercera no le entendieron y en el llamado de primera pgina a esta entrevista lo citaron exactamente al revs. No es raro, puesto que representa un giro de 180 grados no slo en la posicin de Corbo, sino en lo que dicho diario ha venido transmitiendo desde hace tres dcadas. 328
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"No es tiempo de bajar impuestos" remach Corbo. Se contrapone de este modo, frontalmente, al programa reactivador propuesto por Piera y rearmado por la UDI en el curso de la semana. ste consiste prcticamente slo en rebajas de impuestos. Algunos economistas de gobierno andan en la misma onda que la Derecha en esta materia, incluyendo miembros del comando del candidato Frei. Es sabido que rebajar impuestos a los capitalistas en medio de las crisis no reactiva nada. No se los va a convencer de esta manera ni de ninguna otra de invertir dinero puesto en su bolsillo en medio de la crisis. Tendran que estar locos, porque es mal negocio. Incluso en el caso de rebajar el IVA, por ejemplo, lo que ciertamente benecia a toda la poblacin, no hay que olvidar que el 10 por ciento de mayores ingresos consume la mitad del total que se gasta en Chile. Es decir, la mitad de los inmensos recursos devueltos a la poblacin por esta va terminar en manos del 10 por ciento que menos los necesita. "Lo ms efectivo es gastar ms en subsidio de cesanta y otro bono a los sectores ms desprotegidos," ha concluido Corbo. Exactamente. Es lo mismo que han dicho Krugman, Stiglitz y muchos otros. Esa forma de entregar recursos a la poblacin no slo es la ms justa, sino que la ms efectiva para reactivar. Todo ese dinero va de inmediato a consumo y especialmente en productos que producen las PYMES, de las que a su vez depende la mayor parte del empleo. En el caso del subsidio de cesanta, hay que recordar que en Chile ahora no existe. Antes si haba, desde los aos 1930, pero se congel en 17.000 mensuales desde mediados de los aos 1990 y nalmente se elimin con el nuevo seguro de cesanta. Este ltimo est basado en la misma falacia que las AFP, que los ahorros individuales invertidos en los mercados nancieros son sucientes para resolver el problema. Tanto as, que en la ltima reforma aprobada en febrero del 2009, se permiti que el fondo acumulado, que no es menor, se invierta en el extranjero y de la misma forma que los fondos de pensiones. Hasta ahora se manejaba conservadoramente y no haba perdido desde el inicio de la crisis. Ahora se permite a los operadores nancieros jugar a la ruleta con estos fondos y perderlos como lo han hecho con buena parte de los fondos AFP Parece increble! El seguro de cesanta incluye, es cierto, un pequeo fondo solidario con cargo a los
empleadores. Sin embargo, los que ms lo necesitaban no podan acceder al mismo porque exiga 12 meses de estabilidad en el empleo, que en Chile no tiene casi nadie. La reciente reforma exibiliz esto un poco. Sin embargo el subsidio scal sigue siendo ridculamente bajo, poco ms de 10 millones de dlares anuales para una masa de desempleados que llegar fcilmente al milln de personas, incluso segn las cifras ociales. Es decir, equivale a 10 dlares por persona cesante al ao. Todo esto lo aprob el parlamento en febrero pasado, a instancias del gobierno, a instancias de la comisin Meller Inconcebible! Mejor hganle caso a Corbo.
Zahler y Ffrench-Davis Volvern!

A principios de los aos 1990, Roberto Zahler y Ricardo Ffrench-Davis, recin designados por los gobiernos democrticos en el Consejo y a cargo del departamento de estudios, respectivamente, inspiraron la aplicacin por parte del instituto emisor de severos controles a los capitales especulativos. Los mismos exigan que los capitales que ingresaran al pas deban depositar un tercio del monto ingresado, sin inters, en el Banco Central, y no podan ser retirados sino antes de un ao. Quedaban eximidos los capitales que entraran como inversin directa en actividades productivas. Esta norma se mantuvo en vigencia, aunque suavizada sucesivamente, hasta principios de los aos 2000, cuando fue eliminada al rmar el TLC con los EE.UU.. Antes, Chile se haba comprometido a eliminarla al rmar el TLC con Canad. Los encargados de eliminarla fueron el Gobierno del Presidente Lagos y su ministro Eyzaguirre, hoy alto funcionario del FMI. Esta norma debe ser restablecida cuanto antes. Los capitales especulativos estn haciendo de las suyas, acicateados adicionalmente por la crisis. Sus entradas y salidas a voluntad han llevado el dlar de 517 pesos al inicio de la crisis en julio del 2007, a un mnimo de 432 pesos en marzo del 2008, luego a un tope de 675 pesos en octubre del 2008, y nuevamente hacia abajo hasta 559 pesos en mayo del 2009. Es decir, ha variado en ms de un 50 por ciento entre su punto ms bajo y el ms alto, en menos de dos aos. La bolsa, por su parte, si se mide en Euros se ha inado en ms de un 60 por ciento respecto de los pases desarrollados desde octubre del 2008 hasta mayo del 2009 (ver nota anterior).
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Esto es letal para la economa y no puede continuar. El Banco Central debe restablecer los controles a los capitales especulativos.
Urge un nuevo paquete reactivador que garantice los ingresos de los cesantes
Las cifras de mayo demuestran que la crisis est golpeando a la economa chilena con una fuerza inusitada (ver nota "La peste"). No se experimentaba algo as desde la Gran depresin. La Presidenta Bachelet, que es mdico, debe enfrenta ahora simultneamente la propagacin del virus A(H1N1) y la crisis. Ella ha declarado que el Gobierno va a hacer todo lo que se encuentre a su alcance para suavizar sus impactos. Ha mostrado asimismo una gran compasin por sus efectos sobre la gran masa de la poblacin, especialmente los ms pobres. Ello es muy bueno, puesto que en las presentes circunstancias las polticas correctas desde el punto de vista tico resultan asimismo las ms efectivas desde el punto de vista econmico, como ha escrito el premio Nobel Paul Krugman. Las medidas adoptadas hasta el momento por el gobierno son acertadas en trminos generales y de dimensiones adecuadas a la magnitud del fenmeno. Gracias a ello las cifras no son ahora mucho peores an que las publicadas. Sin embargo, corresponde implementar ahora un segundo paquete reactivador de dimensiones ms o menos similares al anterior, el que alcanz a 4.000 millones de dlares, aproximadamente. El foco principal del nuevo programa reactivador debe apuntar a garantizar el derecho de los trabajadores a mantener su ingreso aunque pierdan su empleo. Ello est reconocido en convenciones internacionales que el pas ha rmado, sin embargo, no existen los mecanismos para garantizarlo debidamente. El seguro de cesanta aprobado durante el gobierno anterior y modicado recin en febrero del presente ao ha resultado inefectivo para enfrentar la actual situacin de desempleo masivo. Los requisitos para acceder al fondo solidario del seguro de desempleo dejan fuera al menos a dos tercios de la fuerza de trabajo. En efecto, an despus de la rebaja aprobada en febrero, se exige haber cotizado a lo menos un mes de cada dos, en promedio, a lo largo de los ltimos dos aos. Como se sabe, las propias estadsticas del sistema de AFP demuestran que las personas que en promedio cotizan menos de un mes de cada
dos alcanzan en Chile a dos tercios de la fuerza de trabajo! (ver "Derrumbe de un mito"). Por otra parte, el fondo solidario del subsidio de cesanta se conforma con una pequea cotizacin patronal y un subsidio scal. Este ltimo, sin embargo, fue jado en un total de 12 millones de dlares para el ao en curso. Puesto que hay un milln de desempleados, ello equivale aproximadamente a un dlar (564 pesos) por persona al mes. Es decir, el seguro de cesanta se encuentra exactamente en las mismas condiciones que el sistema de AFP antes de la reforma aprobada por la Presidenta Bachelet: la capitalizacin individual no alcanza para proteger adecuadamente a nadie y los requisitos para acceder a los fondos estatales dejan afuera a los que ms lo necesitan, que conforman dos tercios de la fuerza de trabajo. Al igual que en el caso de la reforma previsional, lo que se requiere es eliminar dichos requisitos o rebajarlos muy sustancialmente. En otras palabras, se debe autorizar a acceder al fondo solidario a todos los que tengan cotizaciones en el seguro de cesanta, sin restriccin. Al mismo tiempo, se necesita asignar los fondos requeridos al fondo solidario. Tentativamente, parece razonable pensar en un aporte de unos 1.200 millones de dlares a dicho fondo para los prximos doce meses. Ello arroja un promedio de aproximadamente 100 dlares al mes por desocupado al ao, lo que equivale aproximadamente a un aporte de 50.000 pesos por persona. Ello no parece nada desproporcionado, considerando que hasta la aprobacin del seguro de cesanta durante el gobierno de Lagos, exista un subsidio municipal de desempleo que estaba congelado en 17.000 pesos mensuales desde 1998. Ello equivaldra a 25.000 pesos de hoy. Ello resultar muy efectivo para amortiguar la depresin puesto que, como se sabe, los recursos distribuidos de este modo constituyen una verdadera inyeccin a la vena de la economa. Adicionalmente, mediante un sencillo cambio legal que sin duda contar en este momento con un apoyo parlamentario unnime, el pas dejar instalado hacia el futuro un mecanismo ms efectivo para garantizar un derecho humano bsico. El mismo servir como una suerte de piloto automtico, que aumentar el gasto scal cada vez que la cesanta suba y lo disminuir cuando baje. Mecanismos de esta naturaleza ayudan mucho a pases como Alemania y Francia, por ejemplo, en este momento. Aparte de dar seguridad a los trabajadores, que es lo principal.
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Que se coman las vacas

En pocos das el dlar ha cado 33 pesos y el peso es la moneda que ms se ha apreciado en el mundo en lo que va del ao, segnEl Mercurio del 23 de junio. Los exportadores estn siendo afectados severamente, puesto que la subida del peso agrava la ya crtica situacin que enfrentan en los mercados mundiales. "Es un terremoto grado 10, habr 50 mil empleos menos exclusivamente por este tema." declararon los dirigentes de los fruteros Ramn Achurra, presidente de Frusexta, y Antonio Walker, presidente de Frusptima (EM 23/6/2009). Expresiones parecidas han venido de otros sectores empresariales. Tienen toda la razn. Es inaceptable que autoridades respondan desligando su propia responsabilidad y achacndola a la supuesta irresponsabilidad de los afectados. Esto es precisamente lo que ha hecho el Ministro de Economa, Lavados, quin ha respondido a estos reclamos diciendo que deberan haber sido ms previsores tomando un seguro contra las uctuaciones cambiarias (EM 23/6/2009). Recuerda a un tal Costabal, el funcionario de la dictadura que recomend a los agricultores que se comieran las vacas cuando estaban liquidados por el dlar a 39 pesos. Los economistas de derecha atribuyen el alza del dlar a la reciente medida de Hacienda de liquidar gradualmente hasta 4.000 millones de dlares en reservas para nanciar el dcit del presupuesto, generado a su vez por el incremento del gasto pblico para enfrentar la crisis, pero muy especialmente por el descenso en la recaudacin tributaria debido a que las empresas aprovecharon la situacin para pagar an menos impuestos que los que pagan normalmente. En coro han pedido que el gobierno no aumente ms el gasto. El Ministro de Hacienda ha contra argumentado diciendo que la baja del dlar es transitoria, pero nalmente ha cedido aparentemente al gritero de la jaura, asegurando que no habr nuevos paquetes de estmulo scal. Ello constituira un error de proporciones que agravar la situacin econmica con perjuicio de toda la poblacin y especialmente los empresarios. Est basado adems en un diagnstico equivocado. La apreciacin del peso no se debe a la liquidacin de dlares por parte del gobierno sino que a los movimientos de capitales especulativos que desde octubre del 2008 vienen inando el peso y la bolsa chilena fuera de toda proporcin. Mucho antes de la liquidacin de divisas por parte de Hacienda!
Por otra parte, un fenmeno similar ha tenido lugar en todo el mundo emergentes desde octubre del 2008. Ello difcilmente se puede atribuir a las autoridades chilenas (ver nota "La euforia del Willy"). El problema son las uctuaciones enloquecidas del dlar. En pocos meses durante el 2008 pas de 430 pesos a 670. Hoy est de regreso a 530, ms o menos como estaba al inicio de la crisis cuando marcaba 517 pesos el 25 de julio del 2007. Las liquidaciones de dlares por parte del gobierno y de las AFP tienen un efecto en la revalorizacin del peso, sin duda. Sin embargo, difcilmente pueden explicar las sbitas alzas del dlar que han sido an ms fuertes. Estos vaivenes se originan en los grandes movimientos de capitales especulativos provenientes de los fondos de inversin de los pases desarrollados. Ello ha quedado absolutamente en evidencia durante el curso de la crisis. Como ha constatado el Financial Times, estos movimientos fueron capaces de inar las bolsas y monedas de todos los pases emergentes, as como las materias primas el doble de lo que crecieron las de los pases desarrollados entre 2002 y 2007! El nuevo inamiento a partir de octubre del 2008 tiene inequvocamente el mismo origen (ver nota "Rumbo en medio de la tormenta"). En ambos casos ello queda en evidencia cuando dichos burbujazos se desinan violentamente cuando los mercados desarrollados entran en "territorio del oso," como est empezando a ocurrir nuevamente desde mediados de junio del 2009 (ver nota "Ms acerca de las ganancias"). Cual es la solucin para evitarlo? El Banco Central debe restablecer de inmediato los controles de capitales que Ricardo FfrenchDavis y Roberto Zahler implementaron durante los aos 1990. El que quiera ingresar dlares a Chile deber nuevamente depositar un tercio en el Banco Central sin intereses y se le prohibir retirarlos al menos en un ao. Se excepta de esto la inversin extranjera directa en actividades productivas. Eso corta de raz los movimientos especulativos y estabiliza el dlar, el que debe ser mantenido estable en un nivel competitivo. Adicionalmente, para evitar que las liquidaciones de divisas por parte del gobierno depriman la divisa estadounidense y al mismo tiempo neutralicen las medidas expansivas del banco central - las ventas de dlares retiran pesos del mercado -, Ricardo Ffrench-Davis ha propuesto en una columna publicada porEl Mercurio el 24 de junio del 2009, que sea el Banco Central el que compre las divisas emitiendo dinero y las guarde en sus propias reservas. 331
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Al revs, sera un error fatal impedir que el gobierno utilice sus reservas para continuar incrementando el gasto pblico. Ello se necesita con urgencia para evitar que la crisis contine agravndose. Los que promueven la locura de no continuar reactivando la economa slo pretenden evitar la derrota de su candidato presidencial en diciembre. An a costa de agravar la ya crtica situacin de los empresarios y la poblacin en general. No deben prevalecer.
Desafos en tecnologas de informacin: la propuesta de Arrate

La campaa de Jorge Arrate presenta al pas un mensaje claro: no podemos continuar como hasta ahora, menos retroceder. Ms de lo mismo no sirve. Peor de lo mismo menos. Identica el elemento central del giro que el pas requiere: restablecer el rol adecuado del Estado, el que a su vez propone democratizar para que represente mejor los intereses de la mayora popular. Corrige as la principal distorsin de las polticas pblicas, que se mantiene por demasiado tiempo ya, inspirada en una visin anarquista de derecha que privilegia de modo absoluto al mercado y las empresas. Puesto que reeja una necesidad objetiva, esta idea resulta potente para dar respuesta a los ms variados problemas y desafos que enfrenta el pas. Por ejemplo, el desarrollo de las tecnologas de informacin. Una campaa electoral es principalmente un ejercicio de poder, en el cual la fuerza juega un papel ms importante que las ideas o los candidatos. Si se le pone suciente eque detrs, en determinadas circunstancias hasta el hipoptamo del zoolgico puede alcanzar una votacin espectacular. Una vez de hecho gan la eleccin, en Brasil. Sin embargo, las ideas y personas tambin juegan un papel importante. De hecho, la fuerza poltica se acumula precisamente en base a ideas y personas. El dinero y los medios son como las armas en la guerra; siempre se pueden obtener cuando se cuenta con lo primero. Por este motivo, las campaas resultan una experiencia extraordinariamente estimulante para quines participan en ella, incluso si todava no cuentan con la fuerza necesaria para obtener resultados signicativos. No solamente por el derroche de adrenalina que les permite sostener una actividad francamente asombrosa. Lo ms
estimulante es el debate, con todos los sectores y pblicos, sin excepcin, ahora masivamente interesados en escuchar y evaluar las diversas propuestas. La candidatura de Jorge Arrate ha expuesto su idea central en los ms diversos foros, en los que ha debatido con los representantes de las dems.En varios temas presenta al pas las propuestas ms elaboradas. Las viene trabajando desde hace aos, siempre en contacto con los involucrados. Esta candidatura no solo cuenta con la idea fuerza ms adecuada al momento actual, sino tambin es la que tiene races que se extienden hasta lo ms profundo por todo el tejido social, a lo largo de todo el territorio. Es el caso de los temas mayores: Derechos humanos y democracia, reconstruccin del Estado y los grandes servicios pblicos como educacin, salud y pensiones; regulacin de los mercados en general y muy especialmente la recuperacin de la renta del cobre y los recursos naturales; integracin latinoamericana y varios otros; partiendo desde luego por la propuesta de una asamblea constituyente. En esas materias, la verdad es que a Arrate no le corre nadie. En muchos de ellos solo esta candidatura plantea lo que resulta imperioso realizar desde hace tiempo. Tarde o temprano, todos los sectores van a terminar adoptando sus propuestas, como ocurri con la reforma previsional, propuesta originalmente por la izquierda en la campaa del 2005 e implementada luego parcialmente por el Gobierno de la Presidenta Bachelet. Hay varios otros temas, sin embargo, en los cuales la reexin de esta candidatura todava le falta bastante. En cambio, otras los han venido trabajando ms. Por este motivo, los debates respectivos resultan de un inters an ms especial. Hace poco, por ejemplo, se produjo una primera confrontacin de ideas de las candidaturas en relacin a las tecnologas de informacin, organizada por la Asociacin Chilena de Empresas de Tecnologas de Informacin, ACTI. La candidatura de Arrate present su idea fuerza, argumentando que las tecnologas de informacin son precisamente uno de los ejemplos ms claros de como son los Estados los que conforman los mercados. Agreg que su propuesta de reconstruir el sistema nacional de educacin pblica gratuita en todos los niveles da una base slida de sustentacin que resulta indispensable para el desarrollo de este mercado especco. Como se sabe, Arrate propone poner un buen colegio pblico gratuito en cada barrio de cada ciudad y 332
Manuel Riesco
pueblo de Chile, extender de doce a catorce aos la instruccin obligatoria y generalizar a todo el pas la experiencia del nico Centro de Formacin Tcnica pblico y gratuito, el de Lota y al menos una buena universidad pblica gratuita en cada regin. Al mismo tiempo, continuar apoyando plenamente las iniciativas particulares dispuestas a continuar operando en ese nuevo escenario. Corea, por ejemplo, es uno de los pases que ha logrado un mayor desarrollo en tecnologas de informacin. Es quizs el pas ms conectado del mundo y produce muchas de las tecnologas asociadas, desde los dispositivos que conforman los enlaces hasta los dan acceso a la red, incluidos telfonos mviles, computadores y todo tipo de ingenios, en los cuales son los lderes mundiales. Han desarrollado asimismo una moderna tcnica de bsqueda, al punto que es uno de los pocos pases del mundo donde Google ocupa un lugar muy secundario. Eso no fue casual ni obra exclusiva del mercado. Al contrario, hace dos dcadas Corea tena una tecnologa de telefona muy atrasada, cuya modernizacin se haca imperiosa. El tema fue discutido en el Estado y se resolvi que si bien se iban a adquirir algunas en el extranjero, ese mercado sera considerado estratgico, reservndose a las tecnologas desarrolladas en casa. Se inici de este modo un enorme esfuerzo paralelo de modernizacin de la red de telefona y al mismo tiempo de desarrollo de las nuevas tecnologas requeridas para ello. Participaron el Estado, que lo resolvi y condujo y la compaa estatal de telfonos. Se incorporaron asimismo los grandes conglomerados privados coreanos, que constituyen en cierta forma un apndice del Estado, puesto que le deben su existencia y espectacular desarrollo. Un papel destacado le cupo a las universidades y centros cientcos y tecnolgicos, que tienen un gran desarrollo en ese pas. El esfuerzo se hizo posible asimismo porque en ese pas tiene un 98 por ciento de cobertura educacional en el nivel terciario! Asimismo, por el hecho que en el pas no hay pobreza y tiene una de las mejores distribuciones del ingreso en el mundo. De este modo, el mercado interno potencial para las tecnologas de informacin resulta muy grande, capacitado y estable. En la misma poca, a nes de los aos 1980, la dictadura de Pinochet con el aplauso y estmulo del Banco Mundial, privatiz la Compaa de Telfonos, Entel, Telex y otras. Adicionalmente, como se sabe, ello tuvo lugar en un proceso notoriamente corrupto adems en algunos casos y con grave perjuicio para el sco en todoscomo
comprob propia la Cmara de Diputados.Precisamente en esa poca, Corea hizo la opcin alternativa que se ha descrito. Veinte aos despus, los resultados de una y otra estrategia estn a la vista. Como se puede aplicar la experiencia de Corea a Chile en el mbito de las tecnologas de informacin? Primero es necesario identicar los grandes desafos de modernizacin que el pas enfrenta hoy da. Las candidaturas de Frei y Piera nos ayudan, puesto que las sealan con precisin y ambicin. Hay que agregar que escucharlas de boca de los respectivos encargados de campaa resulta una experiencia grata. Entre otras cosas porque se trata de personas "buena onda," el de Piera llega con mochila al hombro y el de Frei desenfunda un bonito computador con una elegante presentacin. Se trata de personas inteligentes, conocedoras y apasionadas por el desarrollo tecnolgico, "tuercas" por as decirlo, que tienen sueos grandes y bonitos para el pas en la materia y se han jugado por llevarlos a la prctica. Otra cosas es que sus respectivos encargados de nanzas estn dispuestos a desembolsar los recursos requeridos. Sin embargo, en prometer no hay engao. Ambos proponen conectar a todos los habitantes del pas a la internet, con alta velocidad y dispositivos porttiles de uso mltiple. Luego, sugieren realizar un gigantesco esfuerzo educativo de la poblacin para que aprovechen al mximo la potencialidad de dicha infraestructura. De ah para adelante, que orezcan mil ores. Esta no resulta una meta utpica. La candidatura de Arrate ha recordado queFinlandia acaba de garantizar legalmente el derecho universal a una conexin de a lo menos 1 megabit por segundo de velocidad, proponindose aumentarla 100 veces antes del 2015. El aporte del enfoque propuesto por la candidatura de Arrate consiste en agregar que es necesario identicar cuales son las tecnologas e industrias propias que Chile va a desarrollar en el curso del gran esfuerzo por conectar a todos el pas a la internet. Luego, apoyar resueltamente desde el Estado la creacin de este mercado en el pas y proyectarlo al mundo. Se trata de algunos de los elementos fsicos requeridos, incluyendo dispositivos de red y y terminales, como en el caso de Corea? El SW bsico que utilizan los diferentes elementos del sistema? La tecnologa pedaggica y los contenidos requeridos para el enorme esfuerzo paralelo de educacin en el uso de la red? 333
Manuel Riesco
Todos los anteriores en cierta medida? La respuesta a estas preguntas no se puede dar de antemano. Lo que ha propuesto la candidatura de Arrate es que esa discusin se debe dar a fondo, incluyendo principalmente al Estado, las universidades y centros cientcos y tecnolgicos. Asimismo y en lugar muy destacado, las industrias privadas que conforman la Asociacin Chilena de Empresas de Tecnologas de Informacin, ACTI. Ninguna de las cuestiones anteriores se puede descartar de antemano, como se argumentara en base al paradigma de desarrollo existente, que deja estas materias exclusivamente en manos "del mercado." Al revs, la habilitacin de una red de esta magnitud - mal que mal son cerca de quince millones de personas que cubrir - constituye espacio sucientemente amplio precisamente para plantearse desde el Estado la creacin de un mercado para el desarrollo y fabricacin en el pas de varios de los elementos requeridos. En algunos casos pueden plantearse adaptaciones de tecnologas existentes, en otros casos el desarrollo de tecnologas de nueva generacin. En cualquier caso, dado que se trata de una expansin muy fuerte respecto de lo actualmente existente, se tiene la ventaja de poder partir de lo ms moderno existente en el mundo, sin una inversin signicativa en tecnologas que resultan obsoletas, como ocurre en aquellos pases donde se han alcanzado antes coberturas mayores. As se hace! P. S. Cabe reiterar la propuesta inmediata que a modo de ejemplo de lo anterior present la candidatura de Arrate y que han recogidolos medios en forma destacada: "iluminar" las principales ciudades mediante acceso abierto a internet inalmbrica mediante un subsidio estatal para duplicar la velocidad de cualquiera que abra su red personal.
jueves 22 de octubre de 2009
Educacin y salud Mamones Cota Mil

El decano de la Escuela de Gobierno de la Universidad Adolfo Ibez (UAI) se representa al Estado como una suculenta teta de la cual mama su competencia. As lo describe en una nota del diarioLa Tercera del 17 de enero. Dirige una de las privadas consideradas top porque su sede est ubicada arriba de los 1.000 metros sobre Santiago. Ostenta adicionalmente una
impresionante cuelga de ttulos acadmicos obtenidos en el pas y el extranjero. Parecen una prdida de tiempo puesto que sigue repitiendo el mismo lugar comn vulgar que viene escuchando desde su ms tierna infancia en el comedor de su casa. Es posible que su mam no diera permiso para hablar de tetas en la mesa, eso s. Hace poco, rm una carta con otros 30 destacados economistas en la cual ponan el grito en el cielo porque el gobierno apoy a la industria del salmn, a los pequeos mineros y a la industria de la construccin. Denunciaban la captura del Estado sin tetas de por medio. Asustados, armaban que ello pona en juego nuestro modelo de desarrollo econmico, como reitera ahora volviendo sobre esos casos. Por cierto que tan destacados economistas nunca han dicho ni po respecto de la verdadera captura del Estado por parte del sector social que se ha apoderado de recursos naturales, empresas y cotizaciones previsionales, entre muchas otras cosas que pertenecen a todos los chilenos. Hacen uso y abuso de las polticas pblicas en su propio benecio privado con grave perjuicio para el desarrollo del pas y el bienestar de la abrumadora mayora. Sin embargo, su objetivo en esta ocasin son los que considera su principal competencia: las universidades pblicas. Sus rectores estn exigiendo al Estado que nancie al menos la mitad de su presupuesto, que hoy no cubre ni en la quinta parte. El decano de las tetas no es muy prolijo con los nmeros. Arma que el gasto pblico en educacin superior en el presupuesto 2009 alcanza a 750 millones de dlares, lo cual segn l equivale al 0,7 por ciento del PIB. Si la primera cifra es correcta resulta para llorar puesto que no llega ni al 0,4 por ciento del PIB, en circunstancias que los pases desarrollados y emergentes como Corea destinan ms del 2 por ciento del PIB a este tem. Antes del golpe militar en Chile, el gasto pblico en educacin superior corresponda al 0,9 por ciento del PIB y el gasto por alumno en ese nivel era ms del doble del actual, expresado en moneda de hoy. El gasto pblico en educacin en todos los niveles alcanzaba entonces a cerca del 7 por ciento del PIB, en circunstancias que actualmente no llega ni a la mitad de ese porcentaje. Prcticamente todo el presupuesto estaba destinado entonces al sistema pblico, en cambio ahora reclama porque todava la mitad del reducido gasto pblico en educacin superior llega a las universidades del Consejo de Rectores, la mitad de las cuales son semi-pblicas, como la Catlica o la de Concepcin. 334
Manuel Riesco
Para demostrar su ineciencia tira al voleo otro nmero, armando que la U de Chile tiene 23 veces ms funcionarios administrativos que la UAI, en circunstancias que slo tiene 4 veces ms alumnos. Por cierto que no cuenta al personal de los numerosos servicios externos que l subcontrata. Tampoco dice que la U mantiene una planta funcionaria que en parte signicativa no puede jubilar porque sus pensiones privatizadas resultan menos de la tercera parte que las que recibieron aquellos pocos colegas suyos que lograron permanecer en el sistema de previsin pblico. Menos dice y probablemente no sabe, que buena parte de esa planta se mantiene desde los tiempos anteriores al golpe, cuando la U tena 60.000 alumnos en circunstancias que hoy da tiene poco ms de 25.000. En eso ha consistido la revolucin de las universidades privadas de la cual se ufana: en el desmantelamiento brutal del sistema de universidades pblicas, las cuales se mantienen a duras penas slo gracias al verdadero herosmo con que sus comunidades las han defendido con dientes y muelas de las sucesivas arremetidas de personajes como ste. Los colegios y liceos pblicos, por su parte, han reducido su matrcula anterior al golpe en ms de un milln de alumnos, en circunstancias que la poblacin ha crecido en ms de seis millones. En ese entonces 30 de cada cien chilenos estudiaban en el sistema pblico en todos sus niveles, sin pagar un peso. Hoy da, slo 27 de cada cien estudian tanto en el sistema pblico como el privado y sus familias deben sacar de su bolsillo la mitad del costo. Esta irracional reduccin del esfuerzo en educacin no se aprecia porque el mismo tiempo ha disminuido la proporcin de la poblacin en edad escolar, lo que ha permitido aumentar la cobertura. Sin embargo, nos hemos quedado muy atrs en el nivel terciario, incluso respecto a nuestros vecinos Argentina y Uruguay y para que decir de Corea donde la cobertura en ese nivel alcanza al 98 por ciento.Es lo que hubisemos alcanzado si personajes con la mentalidad del decano de las tetas no hubiesen capturado al Estado desde el golpe militar hasta el da de hoy. El dao inferido es inconmensurable. Chile es el nico pas que sin experimentar guerras civiles o invasiones ha desmantelado su sistema educacional pblico construido a lo largo de medio siglo por gobiernos de todos los colores. Como resultado de ello, se ha destruido en buena parte la base sobre la cual descansa el progreso cientco y tecnolgico en todos los pases desarrollados y emergentes: una masa considerable de personas muy calicadas
dedicadas de por vida al quehacer propio de las universidades. Para asegurarlo, todos los pases los incorporan de una u otra manera al servicio pblico. De este modo, ms del 90 por ciento de los alumnos en los pases desarrollados estudia en universidades y otras instituciones de educacin superior pblicas las cuales son nanciadas en ms de un 90 por ciento por el Estado. Eso es, ni ms ni menos, lo que tenemos que reconstruir en Chile. Es la tarea que tenemos por delante tras dcadas de desmantelamiento inspirado en la mentalidad de un sector social que habita la cota mil y piensa como el decano de las tetas. A propsito, hace algn tiempo uno de sus ms destacados representantes, demostrando una capacidad crtica digna del mayor respeto, declar que el principal problema de este pas era que este privilegiado grupo no quiere aojar la teta. Estamos completamente de acuerdo.
La Patria Joven
Est cesante! Segn El Mercurio del 1 de julio del 2009, los desocupados de 15 a 24 aos alcanzan a 223.670, que equivalen al 23,4 por ciento de la fuerza de trabajo de esa edad. Segn uno de los economistas usualmente consultados por el diario - esta vez se trata de uno de la ex Universidad Tcnica del Estado, hoy de Santiago no ms -, ello se debe a que el salario mnimo desmotiva la contratacin en ese segmento. De la respuesta de este genio se puede inferir que la solucin es simple se elimina y ya est! De que estn hablando! Si se trata de jvenes en plena edad escolar! Si vivieran en Corea, por ejemplo, todos ellos estaran cursando sus estudios en alguna institucin pblica gratuita de educacin superior. En efecto, la cobertura en este segmento educacional alcanza all al 98 por ciento. El resto de los llamados tigres asiticos no se queda atrs. Algo parecido ocurre en cualquier pas europeo incluidos los ex socialistas -, donde las coberturas de educacin terciaria usualmente superan el 85 por ciento. Incluso en Argentina y Uruguay, las coberturas en este segmento educacional superan hoy el 70 por ciento. En Chile, en cambio, de las cifras indicadas se puede inferir que hay casi un milln de jvenes entre 15 y 24 aos que no estn estudiando o se ven forzados a estudiar y trabajar. Ellos conforman la fuerza de trabajo en ese tramo de edad, 335
Manuel Riesco
aproximadamente una cuarta parte de la cuales corresponde a los 223.670 cesantes de esa edad segn el INE. ste no es un problema del mercado laboral, sino del sistema educacional. No se trata de bajarles el sueldo para que las empresas reemplacen con ellos a otros que ganan el sueldo mnimo. Tal es el enfoque que ha prevalecido hasta ahora. De lo que se trata, en cambio, es de ponerlos a todos a estudiar. Como resultado del desmantelamiento del sistema nacional de educacin pblica, el pas se ha quedado sin una institucionalidad efectiva que brinde posibilidades a esos jvenes de completar su educacin terciaria. Peor an, segn cifras de la Fundacin para la Superacin de la Pobreza, un 40 por ciento de los escolares deserta de la educacin secundaria. De ellos se puede deducir que un porcentaje similar de los jvenes de esa edad no ha completado siquiera su enseanza media. Es muy probable que dicho porcentaje sea muchsimo mayor entre los jvenes cesantes. Dicen que nunca se debe desperdiciar una gran crisis para resolver los grandes problemas. En este caso, el que corresponde abordar es la terrible realidad que un milln de jvenes entre 15 y 24 aos se vean forzados a estar buscando trabajo en lugar de dedicarse completar su educacin media y terciaria. Es uno de los ms graves que tiene Chile. Sin embargo, se puede resolver. Lo primero consiste en establecer un programa de emergencia orientado a que todos los jvenes completen su enseanza media. Es el nuevo nombre de las exitosas campaas de los gobiernos de los presidentes Frei Montalva y Allende para terminar con el analfabetismo en Chile. Ello puede formar parte del programa de reconstruccin del sistema nacional de educacin pblica, destinado a dotar a cada barrio de un buen colegio pblico gratuito. Una de las primeras misiones del nuevo colegio pblico debe ser garantizar que en su barrio no quede ni un solo joven sin completar su enseanza media. El colegio pblico de cada barrio se puede establecer de un ao para otro, a partir de los colegios municipales y los particulares subvencionados del sector cuyas comunidades escolares opten democrticamente por formar parte del mismo. Hay que pasarlos todos a la administracin estatal y contratar a todos sus profesores como funcionarios pblicos hechos y derechos. Mal que mal, es el Estado el que los nancia a todos en la actualidad. Desde luego, los municipios deben mantener una injerencia muy importante en la gestin nuevo sistema nacional de
educacin pblico, al igual que las organizaciones vecinales y las comunidades escolares. Al mismo tiempo, es necesario garantizar la gratuidad de la enseanza terciaria. El objetivo es que la misma sea gratuita y de calidad para todos. Sin embargo, se puede empezar por los ms necesitados y en este momento ellos son los jvenes que estn cesantes. A todos los que cumplan con el requisito de educacin media completa hay que becarlos para estudiar en instituciones de educacin terciaria. Es necesario volver a tener un instituto profesional pblico de nivel terciario, como lo era INACAP. En las postrimeras de la dictadura se lo entreg una secta religiosa fundamentalista que ha venido haciendo y deshaciendo con la institucin a su amao. Lo ms lgico sera devolverla al Estado. En base a la reconstruida institucin pblica de educacin tcnica de nivel terciario y tambin a algunas de las privadas que son de gran calidad y con vocacin pblica - como el DUOC por ejemplo -, se puede asegurar el acceso de todos los jvenes que quieran estudiar. Lo mismo se debe hacer con las universidades pblicas. Asegurado el nanciamiento de su presupuesto por parte del Estado, como corresponde, ellas pueden abrir sus puertas para recibir en sus aulas en forma gratuita a todos los jvenes que quieran estudiar una carrera universitaria. Se deben establecer los cursos de nivelacin necesarios, lo cual considerando la calidad de la educacin media actual, probablemente requiera al menos un ao de refuerzos, especialmente en lenguaje y matemticas. El Estado puede nanciar a otras universidades con vocacin pblica que estn dispuestas a hacer lo mismo. Los chilenos sabemos que lo anterior es posible, puesto que se hizo ya una vez, durante los gobiernos de Eduardo Frei Montalva y Salvador Allende. Adicionalmente, se debe ofrecer a todos los jvenes cesantes un subsidio para que se dediquen a estudiar. El costo de ello no parece prohibitivo. Si se establece un monto similar al de la pensin solidaria, que actualmente es de 75.000 pesos mensuales, el costo de este subsidio es de poco ms de 200.000 millones de pesos anuales (unos 400 millones de dlares). Ello puede formar parte del nuevo paquete de reactivacin que el gobierno necesita implementar con urgencia ante el agravamiento de la crisis. Esto es exactamente lo que Chile necesita para proyectar su desarrollo hacia el siglo que se inicia. En pocas palabras, dar educacin terciaria a todos sus jvenes.
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Manuel Riesco
Educacin terciaria para todos! Esa es la consigna que el pas necesita poner en prctica. Manos a la obra!
jueves 2 de julio de 2009
Continan desmantelando los colegios pblicos

Hasta el momento hemos fracasado. Todos quines, despus del "Pinginazo" del 2006, con la esperanza de detener el deterioro de la educacin pblica, concurrimos al llamado de la Presidenta de la Repblica a conformar el Consejo Asesor Presidencial para la Calidad de la Educacin. Empezando por ella misma, que inaugur sus deliberaciones solicitando precisamente eso. No se trata que los "pinginos" se movilizaron por las puras peras. De ninguna manera. Muy por el contrario, es posible que desde los tiempos de la reforma universitaria de nes de los aos 1960 no haya existido un movimiento estudiantil tan inuyente. Puso la crisis de la educacin en el medio del debate nacional. Hasta entonces nadie hablaba de ella. Ms bien, todos opinaban que el sector avanzaba sin problemas mayores e incluso se exportaba el modelo. Cambi la agenda del gobierno, ubicando la educacin en el centro. Hasta ese momento a lo ms se propona mejorar la educacin pre escolar. Se supona que el resto estaba tiki-taca. Logr un incremento espectacular del presupuesto educacional, volviendo a las tasas cercanas al 10 por ciento anual que se experimentaron en los aos 1990 y que se haban estancado en tiempos de Lagos-Eyzaguirre. Cabe sealar que a lo largo de todos estos aos slo se ha intentado recuperar el gasto desde los infames niveles a los cuales la dictadura lo haba reducido. A pesar de todos los esfuerzos realizados, todava el Estado gasta proporcionalmente en este rubro la mitad que antes del golpe: hoy el presupuesto educacional no alcanza al 3,5 por ciento del PIB, mientras en 1972 sobrepas un 7 por ciento del mismo. Asimismo, la matrcula actual en los colegios pblicos y privados alcanza h0y al 21,4 por ciento de la poblacin del pas, mientras que en 1974 alcanzaba al 28,4 por ciento de la misma (ver cuadro siguiente). Agregando en ambos aos la educacin terciaria - que entonces alcanzaba a 143.000 alumnos y ahora se acerca a 800.000 -, entonces haba ms de un 30 por ciento de la poblacin matriculada en
el sistema educacional en todos sus niveles, mientras ahora apenas se supera el 26 por ciento. Es decir, el aumento de la cobertura educacional se ha logrado exclusivamente en virtud de la disminucin de la proporcin de nios y jvenes en la poblacin, no por incremento de las matrculas. Adicionalmente, en 1974 el 93 por ciento de la matrcula asista a colegios pblicos gratuitos, proporcin que hoy se ha reducido a 43 por ciento (ver cuadro siguiente). En el caso de la educacin terciaria, en 1974 sta era pblica y gratuita en ms de un 80 por ciento, situacin que ahora es exactamente al revs. El gasto de las familias representa hoy ms de la mitad del total y ms del 80 por ciento en el nivel terciario, lo que no ocurre en ningn otro pas del mundo. En los pases de la OCDE, por ejemplo, ms el 90 por ciento de los alumnos estudia en establecimientos pblicos gratuitos en todos los niveles educacionales. Sin embargo, a pesar de los importantsimos logros del movimiento de los "pinginos," hemos fracasado en el objetivo primordial: el desmantelamiento de los colegios pblicos no se ha detenido. Al contrario, se ha acelerado en el curso del gobierno de la Presidenta Bachelet. El Mercurio se siente satisfecho. El24 de agosto del 2009 titulaba"Liceos municipales han perdido 326.000 alumnos en siete aos." Desde 1974 han perdido 1.144.577 alumnos, que representan ms de un 42 por ciento del total que tenan entonces. Es decir, han reducido los colegios pblicos casi a la mitad mientras la poblacin ha crecido en ms de un 60 por ciento (ver cuadro siguiente). Los ms se perdieron durante la dictadura. Sin embargo, tras una recuperacin parcial entre 1990 y el 2002, dede entonces continuaron disminuyendo hasta hoy. Todos los que han perdido los colegios municipales se han ido a los particulares subvencionados, que han aumentado su matrcula en 355.000 alumnos entre el 2002 y 2008. Incluso absorbieron alumnos desde los colegios particulares sin subvencin, los que a su vez perdieron 53.000 alumnos en el mismo perodo (ver cuadro siguiente). Lo peor es que el desmantelamiento se ha acelerado. Mientras el 2003 perdieron 32.000 alumnos, segn El Mercurio, el 2007 y el 2008, perdieron 72.000 y 77.000 alumnos respectivamente. Continuando con su campaa de desprestigio de los colegios municipales,El Mercurio del 5 de septiembretitula: "Gasto en educacin pblica sube, pero caen resultados PSU." Seala que entre el 2004 y el 2008, el gasto en las escuelas pblicas aument en ms de 413 mil millones de 337
Manuel Riesco
pesos pero sus alumnos con ms de 450 puntos en la PSU cayeron de 38 a 37 por ciento. El diario no dice que las cifras son en pesos nominales, es decir, no consideran la inacin del perodo. Expresadas en pesos del 2008, el alza equivale a un incremento de apenas un 5 por ciento anual, como se muestra en el cuadro que sigue. Puesto que el gasto pblico en educacin en ese perodo aument a una tasa de casi el doble, lo nico que ello comprueba es que la mayor parte del incremento se lo llevaron los colegios particulares subvencionados. En efecto, el propioMercurio del 24 de agosto, antes citado, reconoce que "Los municipios han dejado de recibir ms de $133.878 millones por menores subsidios del Ministerio de Educacin, pero los costos se han mantenido igual o han subido." "Otro fenmeno es que la capacidad de las escuelas y el personal estn subutilizados, porque algunos funcionan hasta el 50 por ciento de su capacidad. As ocurre en las escuelas de Santiago, Fernando Alessandri y Mxico, con capacidad para 700 alumnos y estudian 400, y en el Liceo Isaura Dinator de Guzmn se matricularon 500 y hay cupo para mil." Esto no da para ms.Tenemos que arreglarlo Ya!
sbado 5 de septiembre de 2009
Para resolver la crisis de la educacin

La crisis de la educacin se agudiza. Elprograma de la candidatura presidencial de Jorge Arrateen lo referido a educacin se puede resumir como sigue: "La causa de la actual crisis educacional radica en el desmantalamiento brutal del sistema nacional de educacin pblica realizado por la dictadura de Pinochet y la continuidad de sus polticas privatizadoras hasta el da de hoy. El objetivo principal de la actual poltica educacional regida antes por la LOCE y ahora por la LGE, no es el promover la educacin, sino la educacin privada. La municipalizacin, el subsidio a la demanda y el abandono de las universidades pblicas tienen como objetivo la privatizacin general de la educacin. Bajo el pretexto de impedircompetencia desleal con los privados, buscan impedir que el Estado haga lo que hizo hasta 1973 y requiere hacer hoy nuevamente: establecer un buen sistema de educacin publica gratuita."
"Estableceremos un buen colegio pblico gratuito en cada barrio de cada ciudad y pueblo a lo largo de Chile, donde las familias puedan enviar sus hijos conadas en que van a recibir una educacin de calidad, desde el parvulario al secundario." "Traspasaremos de inmediato todos los colegios municipales a un reconstruido Servicio Nacional de Educacin Pblica dependiente del Ministerio de Educacin. Lo estructuraremos segn las ms modernas y mejores prcticas, combinando de modo equilibrado y eciente aspectos centralizados y descentralizados, con una amplia participacin en su gestin de los municipios, organizaciones sociales y comunidad escolar." "Se restituir al profesorado en plenitud a su condicin de servidores pblicos, con empleo de por vida y carrera profesional que eleve sucesivamente su calicacin y remuneraciones, junto al reconocimiento de su rol en la sociedad y se pagar la deuda histrica." "El profesorado de colegios subvencionados ser incorporado en estas condiciones al sistema nacional, asumiendo el Estado la responsabilidad exclusiva del conjunto de la educacin pblica." "Se abrir en todo el sistema un amplio campo a la empresa privada, como proveedores de servicios anexos a la educacin, incluidos los locales escolares. Mantendremos en sus niveles actuales la subvencin a la educacin particular sin nes de lucro que acredite calidad." "Extenderemos a catorce aos la enseanza obligatoria, estableciendo una red nacional de centros de centros de formacin tcnica, pblicos y gratuitos, segn el ejemplo del nico existente en el pas, en la ciudad de Lota. Todos los egresados de la enseanza media tendrn derecho a continuar sus estudios en estos centros y se les proveer con una beca de mantenimiento." "Garantizaremos en cada regin la existencia de al menos una universidad estatal, gratuita y con presupuesto enteramente nanciado por el sco." "Se atender de inmediato la peticin de los rectores de nanciar el 50 por ciento de las universidades estatales, extendiendo sucesivamente dicho nanciamiento hasta completarlo en el curso del prximo gobierno." "Fomentaremos la absorcin en esos centros universitarios de las universidades privadas cuyas comunidades opten democrticamente por esta alternativa. Restableceremos en plenitud a sus acadmicos y funcionarios su condicin de servidores pblicos." "Extenderemos el pleno nanciamiento Estatal a las universidades particulares de reconocido prestigio y dilatada existencia, gratuitas, efectivamente sin nes de lucro y comprometidas con los objetivos del sistema nacional de 338
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educacin superior pblica, empezando por las que forman parte del Consejo de Rectores." "El sistema de educacin superior pblica as conrmado deber garantizar el acceso gratuito a sus aulas a todos los estudiantes que deseen seguir sus estudios universitarios. En particular, a aquellos egresados del nuevo sistema nacional de educacin tncnica. Se ofrecer un amplio sistema de becas de becas de mantencin a los estudiantes que lo requieran." Parece una buena solucin.
domingo 6 de septiembre de 2009
Deuda histrica
En una decisin inconcebible, el gobierno ha declarado que no va a pagar un peso de la deuda histrica del Estado al magisterio. Los alcances pueden resultar insospechados. A semanas de una reida eleccin presidencial, esta "falta de criterio impensable," como la calic un destacado senador derechista, pareciera una potente seal de determinados tecncratas de gobierno a favor del candidato opositor. Como se sabe, la deuda histrica se origin al transferir los colegios a los municipios en 1981, cuando al profesorado no se le reconoci el reajuste especial de entre 50 y 90 por ciento del sueldo base, que se les haba entregado pocos meses antes, junto a los dems EE.PP.. Dicho reajuste aparentemente abultado no haca sino resarcir en parte menor el recorte de ms de dos tercios que haban sufrido sus salarios tras el golpe. Los EE.PP. fueron an ms afectados que el conjunto de los trabajadores chilenos, que en promedio perdieron la mitad de sus remuneraciones. Como resultado de todo lo anterior, en 1990 los sueldos del magisterio alcanzaban apenas al 28 por ciento de su nivel anterior al golpe. El conjunto de los EE.PP. mostraba un deterioro algo menor, puesto que haba recibido el reajuste antes mencionado. Por su parte, el promedio de remuneraciones del pas se encontraba en ese momento en un 70 por ciento de su nivel anterior al golpe. De este modo, debido a la deuda histrica, el magisterio fue el sector ms castigado del pas por la poltica salarial de Pinochet. Todos los trabajadores chilenos mejoraron signicativamente sus remuneraciones tras el trmino de la dictadura. El salario medio real recuper su nivel previo al golpe en noviembre de 1999, es decir, justo al terminar el siglo. Los EE.PP. lograron dicha meta algunos daos despus. Sin embargo, debido a la deuda histrica, el magisterio
es el nico sector del pas que todava mantiene un nivel de remuneraciones reales inferior al que perciba antes del golpe. Evidentemente, como ha recordado la vocera del gobierno, los dos ltimos recibieron reajustes muy superiores al promedio desde 1990 a la fecha. Sin embargo, su situacin entonces era tan desmejorada que an as se encuentran ambos todava por debajo del promedio general. Muchos profesores jubilaron con sueldos afectados por este problema, lo que se tradujo en pensiones miserables an en el sistema pblico y con mucho mayor razn en el caso de las AFP. No pocos han fallecido sin recibir una justa reparacin. La deuda histrica es un problema nacional. La permanencia a lo largo de casi cuatro dcadas de una poltica de remuneraciones discriminatoria en contra del magisterio ha deteriorado seriamente la educacin. Ello ha afectado la formacin de millones de alumnos a lo largo de muchos aos. Quines constantemente achacan al magisterio todos los males de la educacin deberan reexionar acerca de este factor. Sumado al desmantelamiento del sistema nacional de educacin pblica, ha mermado considerablemente la potencialidad de la fuerza de trabajo, con serio perjuicio para la economa y el conjunto del pas El Colegio de Profesores ha encabezado la largusima lucha que el magisterio ha venido librando para obtener el reconocimiento y pago de la deuda histrica. Ha logrado lo primero a nivel nacional e internacional y conaba que por n alcanzara lo segundo. La respuesta del gobierno ha frustrado una vez ms su justa expectativa. Al no pagar parte de sus remuneraciones a los profesores trasladados, el gobierno incurri en una ilegalidad maniesta, puesto que el mismo decreto de municipalizacin seala que se deba respetar ntegramente el salario de los afectados por la medida. Centenares de maestras y maestros ganaron juicios al Estado y lograron recibir el mencionado reajuste, el que todava aparece identicado claramente en sus liquidaciones de remuneraciones. Por este motivo, el justo reclamo del magisterio fue acogido por la OIT, que en su Conferencia Internacional del Trabajo del 2009 trat el problema en sesin plenaria e inst al gobierno a reparar la deuda histrica del magisterio, puesto que la misma misma viola tratados que el Estado chileno ha suscrito. Justamente, el gobierno aleg en su defensa ante el plenario de la OIT que con motivo de la aprobacin del presupuesto del 2009 haba suscrito un acuerdo con el parlamento en virtud del cual una comisin conjunta analizara el problema 339
Manuel Riesco
y le entregara una solucin en el curso de este ao. En efecto, la comisin de la Cmara de Diputados constituida en virtud de este acuerdo emiti un contundente informe hace dos meses. En el mismo analiza exhaustivamente el problema y revisa todos los argumentos legales al respecto, al tiempo que determina el nmero de profesores afectados y evala el monto de lo adeudado al magisterio y propone una frmula de pago. El nmero de personas afectadas supera las ochenta mil y el monto estimado alcanza a los 5,2 billones de pesos de hoy. La frmula de pago propuesta parece razonable: un bono de entre cinco y diez millones de pesos, ms un suplemento a las jubilaciones de entre cincuenta y cien mil pesos mensuales por persona afectada. Los diferentes montos se explican por el hecho que los maestros fueron afectados en distinta manera, dependiendo de la fecha de su traslado a los municipios. Distribuido de este modo, el monto resulta perfectamente posible de solventar para las nanzas pblicas. De hecho, requiere un incremento del presupuesto educacional inferior al 5 por ciento. Se puede alegar razonablemente que las circunstancias actuales constituyen un momento propicio para iniciar el pago, puesto que existe amplia preocupacin en muy distintos sectores que el presupuesto del 2010 puede resultar peligrosamente contractivo en circunstancias que la recuperacin econmica es todava muy precaria. Sin embargo, ms all de los argumentos econmicos, polticos y estratgicos en favor de pagar la deuda histrica, "hay un fundamento tico para cumplir con esta obligacin," como declar el senador citado ms arriba. La deuda histrica afecta al grupo de chilenas y chilenos que sin duda constituyen lo mejor y ms destacado de todos nosotros. A nadie debe la patria tanto como a ellas y ellos. Millones de chilenos deben agradecerles la formacin recibida en la escuela. Los ms afectados son los mejores y ms preparados al interior del propio magisterio. Ellos son la generacin que se form y engros sus las a nes de los aos 1960 y principios de los aos 1970. Participaron en la extraordinaria gesta educativa de los gobiernos de Frei Montalva y Allende, que termin con el analfabetismo en Chile y despert la conciencia la masa de los trabajadores chilenos. Muy particularmente, ellos sacaron al campesinado de su siesta secular. Gracias a ello fue posible la gesta que transform para siempre la realidad social y econmica del pas, proyectndolo en denitiva a la era moderna.
Precisamente por ello, fueron castigados ferozmente por la dictadura. Los militares invadieron y destruyeron el sistema educacional pblico que antes ellos mismos haban contribuido a crear, convencidos que se trataba de una plaza fuerte del "enemigo interno." El sector ms privilegiado de la sociedad los azuz en esta faena, llenos de resentimiento en contra de quines culpaban de las transformaciones sociales que los haban afectado. Los afectados por la deuda historica son la generacin de maestros que jugaron el rol ms destacado en la recuperacin de la democracia. Los tecncratas gubernamentales que hoy les niegan la sal y el agua no ocuparan las elevadas posiciones de gobierno de que disfrutan de no haber sido por la abnegada lucha de los profesores a quines hoy da ineren un nuevo agravio. Deberan sentir vergenza! Justamente por todos estos motivos, el profesorado ha logrado el reconocimiento unnime de todos los sectores polticos a la justeza de su demanda. Es el momento en que todos los chilenos sin distincin alguna debemos salir en defensa de nuestras maestras y mestros. Su dignidad es la dignidad de todos.
Deciencias hospitalarias
Ante las gravsimas deciencias detectadas en varios hospitales, parlamentarios entre los que incluyen algunos de la Concertacin han amenazado con acusar constitucionalmente a la Sra. Ministra de Salud, Dra. Soledad Barra. Ms all que la reaccin parece algo bombstica y no precisamente atinada en el caso de los parlamentarios gobiernistas, corresponde preguntarse acerca de las verdaderas causas de estos problemas y otros que aquejan a la salud pblica. Ello parece especialmente pertinente cuando la crisis de golpe y porrazo ha restablecido la sensatez en el modo de pensar las polticas pblicas - aunque algunos todava no se hayan dado cuenta. La verdadera causa de los problemas radica en el desmantelamiento que se ha venido intentado desde el golpe militar del sistema de salud pblica que se construy a lo largo del siglo veinte por gobiernos de todos los colores polticos y que en 1973 atenda a toda la poblacin de manera gratuita y bastante decente para la poca. La dictadura se propuso ni ms ni menos que terminarlo y reemplazarlo por un sistema de 340
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seguros privados. Para ello redujo el presupuesto de salud a menos de la mitad, los salarios del personal a menos de la tercera parte y despedaz el servicio nacional de salud desperdigando sus unidades por regiones y comunas. Luego intent reemplazarlo por el sistema de ISAPRE, las que en un momento llegaron a atender a ms de la tercera parte de la poblacin. Lo logr solo parcialmente, sin embargo, puesto que la realidad se impuso rpidamente y a poco andar haban reducido su cobertura al 15% de mayores ingresos. Todava contina siendo ste el signo ms claro de discriminacin social: en las tres comunas de mayores ingresos de Santiago, el 95% de los habitantes se atiende por ISAPRE y solo el 5% en el sistema pblico, mientras en las comunas de menores ingresos de la misma ciudad la proporcin es exactamente la inversa. Los gobiernos democrticos hicieron esfuerzos importantes por recuperar el nivel de gasto pblico y las remuneraciones del personal de salud, construyeron nuevos establecimientos y reforzaron legalmente los derechos a la salud de los ciudadanos. Sin embargo, sus esfuerzos en todos estos planos fueron insucientes en cantidad y se enredaron en consideraciones ideolgicas neoliberales de "tercera va" que conciben al estado como una empresa proveedora de servicios y a los ciudadanos como consumidores. De este modo, los recursos y salarios continan siendo insucientes, se mantuvo el desperdigamiento del sistema - que no tiene nada que ver con descentralizacin, la que es tan necesaria como la centralizacin de la cual resulta inseparable en toda organizacin bien concebida -, se contina concibiendo a los funcionarios como empleados de empresas privadas y se ha sometido al sistema a constantes y dainas intervenciones y reestructuraciones siguiendo las sucesivas ondas privatizadoras que se pusieron de moda. Cuando la crisis ha puesto trmino denitivo al perodo neoliberal - aunque todava falta asumirlo -, parece interesante hacer un balance global de sus resultados en la salud y compararlo con el perodo desarrollista que le precedi. El gasto pblico puede ser un buen indicador: entre 1929 y 1973 el gasto pblico en salud se multiplic 30,5 veces al tiempo que el producto interno bruto (PIB) se multiplicaba 3,7 veces. Es decir, durante el perodo desarrollista el gasto en salud creci diez veces ms que el PIB. Si bien creci a un ritmo promedio de 7% anual entre 1929 y 1958, el mayor incremento se veric entre 1958 y 1973 cuando creci a un ritmo de 11,4% anual, logrado de modo creciente durante los gobiernos de Alessandri, ms durante Frei y muy especialmente durante Allende.
Entre 1973 y 2006, en cambio, mientras el PIB volvi a multiplicarse 3,7 veces, el gasto pblico en salud creci apenas 3,6 veces, es decir, menos que el PIB. Se redujo a la mitad tras el golpe y en 1990 era todava un 30% inferior a 1973, para recuperarse luego a ritmos de 7% anual durante los gobiernos democrticos. Ello ha signicado un deterioro relativo, puesto que es bien sabido que la atencin moderna de salud exige un nivel creciente de recursos (ver CENDA "Resultados de las estrategias del Estado a lo largo de un siglo, Anexos"). La poltica actual contina inspirada en ideas "brillantes" inventadas por economistas del Banco Mundial que bien poco saben de salud - como suponer que se pueden priorizar determinadas enfermedades cuando la salud es por esencia un asunto integral - cuya aplicacin prctica choca constantemente con la realidad. Como resultado, los funcionarios deben hacer las gimnasias ms inimaginables para intentar resolver con este tipo de polticas inadecuadas los problemas reales que enfrentan todo el tiempo. La solucin de los problemas de los hospitales no pasa por llamar la atencin acusando a una Ministra ni hacer pasar bochornos a una Presidenta que es asimismo mdica y fue antes ministra del ramo. Ambas conocen bastante bien los problemas y sus esfuerzos por mejorar el sistema son de todos reconocidos. Ninguna de las dos comparte tampoco el esquema neoliberal en el cual han debido desenvolverse hasta ahora. En buena hora ha llegado la crisis - no hay mal que por bien no venga - que impone la necesidad de intervencin drstica, rpida y masiva del Estado sobre mercados paralizados, desbocados, pero asimismo distorsionados como ocurre en este caso. Mientras ms rpido asuman el nuevo modo de pensar las autoridades de salud - y especialmente las de hacienda que son las que mandan en el sector - ms rpido se van a resolver los problemas de los hospitales. La solucin est en la mano: se trata de reconstruir el servicio nacional de salud, traspasndole nuevamente todas las instituciones hoy desperdigadas en regiones y municipios, terminar con los fracasados experimentos de concebir el sistema como una empresa y a sus funcionarios como empleados y asumir que se trata de un servicio pblico operado por servidores pblicos profesionales y unidades a las cuales se deben distribuir mediante asignacin presupuestaria los recursos necesarios de acuerdo a un plan nacional que conciba la salud como una totalidad. Especialmente, se deben terminar con las distorsiones que introducen los intereses de las empresas privadas de salud, las que por otra parte 341
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deben ser aprovechadas e integradas debidamente, pero subordinadas al sistema pblico. Esas son las formas adecuada a este tipo de organizacin, as operan los mejores servicios pblicos de salud mediante los cuales los pases ms desarrollados brindan un muy buen servicio a sus poblaciones.
Octubre 2008
Trabajo El mundo en que viven

El parlamento chileno aprob recientemente una modicacin al seguro de cesanta, con el objetivo de hacerlo ms asequible para los desempleados. Sin embargo, como se demostrar, las modicaciones aprobadas excluyen del seguro a dos tercios de los trabajadores! Precisamente, desde luego, aquellos con los empleos ms precarios y por lo tanto los que ms lo necesitan. Adicionalmente, el subsidio scal al seguro se j para el 2009 en 12 millones de dlares. Considerando que se espera que el nmero de cesantes llegar a un milln - cifra ya alcanzada y superada segn otras estimaciones - el subsidio equivale a un dlar al mes por cesante. Es decir, el sco "se pone" este ao con poco mas de 500 pesos mensuales por cesante. Para rematarla y conrmar que no hay negociacin parlamentaria de la cual el lobby de los nancistas no saque una tajada, en esta ocasin lograron aprobar que los trabajadores pudieran poner sus ahorros de desempleo en los multifondos manejados por las AFP. Todo esto tuvo lugar a nes de febrero del 2009, es decir hace slo un par de meses, cuando ya la crisis mundial llevaba mas de un ao y medio la cesanta haba aumentado a 800 mil personas segn cifras ociales. Ah! Adicionalmente, todos los fondos de pensiones invertidos en acciones haban sufrido prdidas considerables de las cuales se escapaban solo el fondo E y el fondo de cesanta!. Lo que se aprob resulta de tal modo inconcebible, que para comprenderlo es necesaria una breve resea. No se sabe mucho que en Chile exista desde los aos 1930 un mecanismo de subsidio de cesanta parecido al que gozan los trabajadores de los pases ms desarrollados. Su objetivo all consiste en garantizar el derecho de las personas a mantener su ingreso an cuando pierdan su trabajo. Este derecho es reconocido por
la carta de los derechos del hombre de Naciones Unidas. El subsidio chileno era inicialmente muy modesto, pero se fue ampliando hasta alcanzar un nivel bastante decente en los aos del Presidente Frei Montalva y especialmente durante el gobierno del Presidente Allende. Durante la dictadura se mantuvo, pero su monto se rebaj a niveles ridculos. Se deca que no alcanzaba para pagar el pasaje de la micro para ir a cobrarlo. Los gobiernos democrticos no lo repusieron en sus niveles anteriores al golpe. Sus economistas parecan ms preocupados por los eventuales efectos negativos que el Neoliberalismo atribuye a dicho subsidio, que de garantizar el derecho antes aludido. Resulta interesante que el ms prometedor economista joven chileno que trabaja en los EE.UU. ha basado su trabajo precisamente en demostrar la falacia de tales asertos neoliberales. Sin embargo, en Chile, los asesores gubernamentales todava no lo leen, al parecer. De este modo, cuando lleg la crisis asitica en 1998, en lugar de reajustar y expandir el subsidio de cesanta, lo congelaron en los $17.000 mensuales que tena en ese momento. Al mismo tiempo, presentaron un proyecto que reemplaz el subsidio por el actual seguro de desempleo. El mismo no vino a aprobarse sino hasta el 2003, puesto que inicialmente pretendan nanciarlo con cargo a la indemnizacin por aos de servicios. De este modo, los trabajadores chilenos sobrellevaron la crisis asitica de punta a cabo con el viejo subsidio congelado en $17.000 mensuales. El nuevo seguro de desempleo est inspirado en la capitalizacin individual y supone que los trabajadores pueden hacerse cargo ellos mismos de sus perodos de cesanta, ahorrando para esa contingencia mientras estn ocupados. Es decir, funciona igualito que las AFP, las cuales por lo dems administran el fondo. Comparado con el sistema privado de pensiones, sin embargo, el seguro de desempleo incorpor dos o tres mejoras. En primer lugar, los empleadores tambin aportan al fondo individual del trabajador, lo cual parece una buena idea. En segundo lugar, el Estado licita la administracin del fondo, con lo cual logr de parte de las propias AFP comisiones de administracin muchsimo menores que las que cobran por administrar los fondos de pensiones. Adicionalmente, los empleadores aportan a un "fondo solidario" que permite complementar los ingresos de los trabajadores que tienen ahorros muy bajos. De este modo, puesto que dichos aportes son considerados un costo laboral por los 342
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empleadores, en los hechos se hace descansar sobre los trabajadores de mayores ingresos la responsabilidad de nanciar en parte el seguro de desempleo de los que ganan menos. Sin embargo, el Estado tambin puede aportar discrecionalmente al fondo solidario. El problema es que para acceder a ste, se exigi como requisito el haber completado al menos 12 meses de cotizaciones continuas al fondo antes de perder el empleo. Como es fcil de imaginar dada la precariedad de los empleos en Chile, nadie lograba satisfacer ese requisito. De este modo, el fondo solidario no serva para nada, o casi. Esto se saba ya desde el primer ao de funcionamiento del seguro, cuando las propias estadsticas del sistema demostraron que ms del 90 por ciento de los aliados no completaban doce meses en el mismo empleo. Sin embargo, la solucin del entuerto se vino postergando sucesivamente. El sueo de los tecncratas que predominan en el gobierno consiste en eliminar la indemnizacin por aos de servicio como condicin a cualquier reforma. O al menos echarle una mordida. Cuentan desde luego en este intento con el aplauso emocionado del empresariado, para quienes este derecho, difcilmente logrado y defendido por el movimiento sindical contra viento y marea, es la causa de todos los males de la economa. Este asunto constituy el trasfondo de las deliberaciones del Comit Asesor Presidencial para la equidad, que oper el ao pasado. Cuando nalmente sus recomendaciones se transformaron en ley, resultaron en el desaguisado referido al principio de esta nota. El requisito para acceder al seguro de desempleo se rebaj a 12 meses de cotizaciones en los ltimos dos aos, con las tres ltimas continuas. Es decir, para acceder al mismo hay que haber cotizado al menos un mes de cada dos a lo largo de dos aos, y los tres meses anteriores a perder el empleo. Pues bien: las estadsticas de los ltimos 25 aos del sistema previsional demuestran que las personas que cotizan en promedio menos de un mes de cada dos alcanzan a dos tercios de la fuerza de trabajo! La mitad de la fuerza de trabajo cotiza menos de un mes de cada tres, un tercio cotiza menos de un mes de cada cinco y un quinto cotiza menos de un mes de cada diez (ver CENDA-INP "Proyeccin del sistema de AFP"). Esta realidad no ha cambiado demasiado en aos recientes, como lo demuestran las propias estadsticas del seguro de desempleo. En que mundo viven!
jueves 7 de mayo de 2009
Salarios y Poder
El salario se muestra al mundo moderno como el precio del trabajo. Sin embargo, en realidad expresa aproximadamente el valor de la fuerza de trabajo. De este modo, el salario borra la separacin entre el tiempo que el obrero trabaja para reponer su propia capacidad de trabajar y el tiempo adicional en que trabaja gratis para su empleador. De esta forma, en el capitalismo pareciera que el asalariado trabaja siempre para s mismo, puesto que el salario aparentemente retribuye todo su aporte al valor del producto. En el esclavismo, por el contrario, pareca como si el esclavo trabajaba siempre para su amo, lo cual tampoco era cierto, puesto que de hecho la mayor parte de su poco productiva jornada estaba dedicada a producir los magros alimentos y otras pocas cosas que necesitaba para sobrevivir junto a su familia. Solo en el feudalismo el asunto quedaba clarito. La separacin entre ambas partes de la jornada estaba establecida por costumbre y muchas veces por ley. El campesino dedicaba algunos meses a mantenerse a si mismo y su familia, labrando la tierra que le entregaba su seor a cambio de su servicio durante los restantes meses del ao. En el latifundio, su versin latinoamericana, el inquilino trabajaba asimismo varios meses del ao en su "cerco," como se llamaba la parcela de tierra que circundaba su casa o "puebla," tena derecho a una pequea "chacra" para sus verduras en las mejores tierras de riego y sus animales pastaban en potreros destinados a sus talajes. Tierras todas facilitadas por el hacendado a cambio de sus servicios el resto del ao, adems de aportar una lechadora, un pen obligado y la mitad de la cosecha en las tierras labradas en medias. La forma cambia, pero el contenido sigue siendo el mismo. El trabajador dependiente - explotado se deca antes - dedica siempre una parte de su jornada a reponer su propia fuerza de trabajo, lo cual incluye desde luego a su familia y el resto del tiempo trabaja para su seor, llame a ste amo, seor o patrn, o empleador. El hecho que en el capitalismo la divisin de la jornada se exprese bajo la forma de valor es lo que distingue a este rgimen de modo revolucionario: la parte excedente ahora no tiene lmites y se puede multiplicar de modo asombroso mediante el sucesivo aumento de la productividad de los propios trabajadores respecto de los competidores. stos son algunos de los principales aportes de Marx a la ciencia econmica. El valor de la fuerza de trabajo se determina igual que el de todas las dems mercancas. Mediante la frmula descubierta por los clsicos Smith y 343
Manuel Riesco
Ricardo "que cambi la historia del pensamiento humano," segn Marx. Es decir, de acuerdo al trabajo humano contenido en las mercancas necesarias para su produccin, en este caso la reproduccin del trabajador y su familia. Sin embargo, como seala el gran pensador alemn, "las necesidades naturales, el alimento, el vestido, la calefaccin, la vivienda, etc., varan con arreglo a las condiciones del clima y a las dems condiciones naturales de cada pas. Adems, el volumen de las llamadas necesidades naturales, as como el modo de satisfacerlas, son de suyo un producto histrico que depende, por tanto, en gran parte, del nivel de cultura de un pas y, sobre todo, entre otras cosas, de las condiciones, los hbitos y las exigencias con que se haya formado la clase de los obreros libres. A diferencia de las otras mercancas, la valoracin de la fuerza de trabajo encierra, pues, un elemento histrico moral." El salario medio permite estimar de modo ms o menos aproximado dicha "suma media de los medios de vida necesarios" que, segn Marx, "constituye un factor jo en un pas y en una poca determinada." Ello no excluye, por cierto, que muchos capitalistas paguen por debajo de la misma. O que en patota les escamoteen a todos el 13 por ciento de sus salarios con la "chiva" que despus le van a dar pensiones millonarias, cuando en realidad se lo estn embolsicando y perdiendo en la ruleta de los mercados nancieros. O que a algunos le hagan un descuento especco para nanciar la educacin superior. O que de un da para otro privaticen la educacin y la salud y obliguen a todos a desembolsar buena parte adicional de sus salarios para educar a sus hijos o mantener a la familia ms o menos sana. O que los inunden de tarjetas de crdito y les escamoteen hasta la mitad de lo que pagan por lo que compran mediante la ms pecaminosa usura. Muy por el contrario, como se sabe, ello ocurre a cada rato hasta en los mejores pases. Sin embargo, el salario medio real reeja aproximadamente el valor medio de la fuerza de trabajo y su variacin a lo largo del tiempo reeja la manera en que ha ido evolucionando histricamente "el volumen de las llamadas necesidades naturales, as como el modo de satisfacerlas." Felizmente para los investigadores en la materia, en Chile se dispone de una serie histrica de salarios bastante ajustada a la realidad, compilada hasta 1995 por un equipo de la Universidad Catlica encabezado por el distinguido economista y ex bi-ministro de Pinochet, Rolf Lders. Se basaron a su vez en las cifras de inacin cuidadosamente reconstruidas por los ministros
concertacionistas Jorge Marshall y Ren Cortzar, en sus aos mozos de frreos opositores a la dictadura. Ellos corrigieron la distorsin provocada por la grosera falsicacin del IPC tras el golpe militar. CENDA complet la serie hasta hoy da y realiz comparaciones basadas en mediciones que toman en cuenta los ciclos econmicos, de modo de evitar el error de comparar un ao de "boom" de un ciclo con el de depresin de otro. Los resultados estn publicados en el trabajo "Resultados de las Estrategias del Estado a lo Largo de un Siglo,"disponible enwww.cendachile.org. El elemento clave del ese "elemento histrico moral" que ja el valor de la fuerza de trabajo es la correlacin de fuerzas entre los capitalistas y los trabajadores. sta ja los lmites a "los hbitos y las exigencias con que se haya formado la clase de los obreros libres." Chile constituye un ejemplo notable al respecto. Si se observa la evolucin del salario medio real a lo largo del siglo 20, se aprecia como el mismo se incrementa fuertemente a medida que los campesinos migran para transformarse en asalariados urbanos. ste proceso tiene lugar principalmente durante el perodo desarrollista, que en Chile se extiende entre 1924 y 1973. Paralelamente, el proceso democrtico se profundiza sucesivamente, hasta culminar en un virtual empate en trminos del poder poltico, especialmente en virtud de la inuencia determinante de los trabajadores durante la autntica revolucin que encabez el gobierno del Presidente Allende. Como resultado de todo ello, entre 1929 y 1971, ambos aos de mximo "boom" en los respectivos ciclos econmicos, los salarios reales se incrementan nada menos que 3,5 veces. Sin embargo, caen a la mitad inmediatamente despus del golpe militar de 1973, que reprime brutalmente al movimiento obrero y liquida su representacin poltica. Luego se mantienen muy deprimidos hasta el trmino de la dictadura, cuando alcanzaban menos de un 70 por ciento de su nivel anterior al golpe. Con el advenimiento de la democracia, la correlacin de fuerzas entre empresarios y trabajadores mejora algo en favor de los segundos. Ello se reeja en un incremento inicial y luego sostenido aunque muy moderado, de las remuneraciones. stas logran recuperar el nivel real anterior al golpe militar recin en diciembre de 1999, el ltimo mes del siglo 20. En diciembre del 2006, los salarios reales en Chile eran apenas un 20 por ciento superiores a los que haban logrado un tercio de siglo atrs. Por cierto, la evolucin de los salarios reales resulta determinante en la distribucin del ingreso. 344
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Una manera simple y contundente de medirla siempre es la mejor forma de hacerlo -es comparar la evolucin del producto interno bruto, PIB, con los ingresos del conjunto de los trabajadores. Estos ltimos a su vez se pueden estimar multiplicando el salario medio real por el nmero de trabajadores. La evolucin de estas cifras a lo largo del siglo no deja lugar a ninguna duda. Entre 1929 y 1971, es decir durante el perodo desarrollista, el PIB se multiplic 3,7 veces al tiempo que los ingresos de los trabajadores en su conjunto se multiplicaron 6,8 veces. Entre 1971 y 2006, en cambio, el PIB volvi a multiplicarse 3,7 veces, sin embargo, el ingreso de los trabajadores en su conjunto slo creci 3,0 veces. En otras palabras, mientras durante el perodo desarrollista el ingreso de los trabajadores casi duplica su participacin en el PIB, la misma se contrae casi en una cuarta parte despus del golpe militar y hasta nuestros das. Ello se debe exclusivamente a la evolucin sealada de los salarios reales, puesto que el nmero de trabajadores aumenta slo 1,9 veces entre 1929 y 1971, mientras lo hace en 2,5 veces entre 1971 y 2006. Ello se debe al aumento explosivo del nmero de mujeres trabajadoras, cuyo nmero crece 3,8 veces en el segundo perodo estudiado. En otras palabras, a pesar que el nmero de trabajadores aumenta muchsimo, la participacin de sus ingresos en el PIB disminuye sustancialmente, debido al estancamiento de sus salarios reales. Lo anterior desmiente categricamente lo que sostiene un reciente libro del Banco Mundial y que est de moda repetir: que la mala distribucin del ingreso en Amrica Latina es secular, que no ha variado nunca casi nada y su carcter regresivo se origina en tiempos de la colonia. En Chile, al menos, no ha sido as. Al contrario, ha variado de modo dramtico siguiendo las enormes discontinuidades en el salario generadas por las asimismo dramticas alternativas del poder relativo de los trabajadores en la sociedad chilena. De este modo, la mejor manera de mejorar los salarios y la distribucin del ingreso en Chile de modo extraordinario es... una nueva constitucin! Todo va a ser mejor. El pas va a sentirse ms unido y seguro. El empleo tambin mejorar, a pesar de lo que arman algunos "expertos" (ver nota siguiente). El mercado interno crecer y la economa depender menos de las veleidosas exportaciones. Un buen estado de bienestar servir de regulador automtico del efecto amortiguador del gasto pblico sobre los ciclos
econmicos. En resumen, la economa tambin funcionar mucho mejor. Todos se vern beneciados, especialmente los empresarios. Dejmonos entonces de nieras y cambiemos la constitucin de una vez.
domingo 14 de junio de 2009
Mnimo Salario
Cualquier investigador sabe que para hacerse famoso en Chile, basta con publicar en abril o mayo un trabajo que sugiera que el alza de los salarios aumenta el desempleo. Es plena temporada de negociacin del salario mnimo y la produccin de tales "papers" resulta copiosa. Que se le va a hacer! Del oportunismo no se salvan ni siquiera ciencias mucho ms adustas que la economa. Hay que alegar en su defensa que tales "demostraciones" no resultan nada fciles. Para lograrlo, sus marketeros autores deben extremar el heroismo de los supuestos en sus modelos y hacer alarde de supremo enrevesamiento en sus regresiones economtricas. Slo de ese modo logran "demostrar" lo indemostrable. Es decir, que salarios y empleo, hipotticamente y bajos ciertas condiciones estrambticas, podran llegar a moverse en sentido contrario. Si ello fuera cierto, la dictadura hubiera resuelto el problema del desempleo de una vez por todas. Como se recuerda, de entradita y de un solo hachazo, cercen a la mitad los salarios de todos y en dos tercios los de los EE.PP., aparte de suprimir por decreto las huelgas y otras molestas inexibilidades del mercado laboral (ver nota siguiente). Como resultado, lo que se dispar a ms del doble fue la tasa de desempleo. La llamada tasa "natural" antes del golpe era del orden de 3 a 4 por ciento y despus no ha bajado nunca del 6 por ciento. Generalmente ha estado por encima del 8 por ciento y en los aos 1980 alcanz a un 30 por ciento a lo largo de varios aos. La verdad del asunto es que en circunstancias normales slo las parejas de tango eximias evolucionan en forma ms armnica que estos dos. Cuando los salarios crecen aumenta el empleo. Cuando sube el empleo mejoran los salarios. En las raras ocasiones en que bajan los salarios reales, al mismo tiempo se reduce el nmero de ocupados. Slo cuando el empleo disminuye mucho es que llegan a reducirse los salarios reales. No hay por donde. Ambos se mueven al unsono. Siempre. 345
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No es raro que sea as, puesto que en condiciones normales tanto los salarios como el empleo se determinan conjuntamente por las alternativas del ciclo econmico. Ambos crecen cuando la economa va para arriba y se reducen cuando sta se contrae. Las causas del ciclo econmico, por otra parte, bien poco tienen que ver con salarios y empleo, aunque stos se mueven a consecuencias de aquel. El ciclo est determinado por el movimiento de las ganancias empresariales y stas a su vez por el atochamiento y desahogo sucesivo, cclico y simultneo, de todos los mercados; no slo del mercado laboral. El atochamiento peridico se produce a su vez por la competencia, estimulada de retorno, precisamente por el afn de ganancias que constituye el motor principal de la economa capitalista. Lo anterior no quiere decir, desde luego, que los salarios no tengan nada que ver con el empleo. Muy por el contrario, tienen una relacin directa clarsima. Cuando hay empleo pleno, en toda la economa o en cualquier ocio particular, los salarios suben porque los trabajadores pueden negociar mejor. Lo contrario ocurre cuando el empleo la ocupacin es menor. Por otra parte, cuando un capitalista compra una mquina, antes calcula cuantos trabajadores va a reemplazar y compara la suma de sus salarios con el precio de la aquella. De este modo, ser algo ms remoln para modernizarse si el nivel de salarios es muy bajo. Nunca tanto tampoco. Los aumentos de productividad que ofrece la mecanizacin generalmente se mide en veces, es decir, dos veces, tres veces, diez veces, en n. Las diferencias de salarios, en cambio, casi siempre se miden slo en porcentajes, uno por ciento, cinco por ciento, diez por ciento, 15 por ciento y as sucesivamente. De este modo, el nivel de salarios no inuye demasiado al momento de decidir la compra de una maquinaria ms moderna, puesto que si la misma reemplaza a diez o veinte trabajadores, poco importa si sus salarios son diez o 15 por ciento ms bajos o ms elevados. En todo caso, a consecuencia de esto, se puede alegar que un alza de salarios puede incidir en algo en el ritmo de reemplazo de obreros por mquinas: el mismo nivel de inversiones puede resultar en un aumento ms moderado del empleo si el nivel de salarios es ms elevado. Ni tanto, pero puede que inuya algo. Lo que no ocurre jams es lo contrario. Es decir, que si por cualquier razn los salarios bajan, los capitalistas vayan a echar a la basura sus modernas mquinas y reemplazarlas por ms manos de obra. Eso ni se les pasa por la cabeza.
Tendran que ser unos completos idiotas, que ciertamente no son. Es decir, pudiese llegar a existir una pequea correlacin negativa entre el ritmo de incremento del empleo y el nivel de salarios. En otras palabras, para un mismo nivel de inversin adicional, el primero puede resultar un poco ms moderado si los segundos son ms elevados. Sin embargo, lo que no va a ocurrir nunca es lo contrario, es decir, que la ocupacin disminuya menos rpido porque el nivel de salarios son ms bajos. Lo anterior signica, ni ms ni menos, que durante los perodos de contraccin econmica una rebaja de salarios no inuye en el ritmo de reduccin de la ocupacin. Lo contrario, en cambio, sucede evidentemente. Es decir, la baja en la ocupacin ocasiona una baja en los salarios. Incluso, si por una decisin de la autoridad se logra aumentar los salarios durante la contraccin - por ejemplo, subiendo el salario mnimo legal-, ello no va a inuir en el ritmo de cada de la ocupacin puesto que ningn capitalista va a reemplazar sus mquinas por obreros porque los salarios de stos suben un poco. Por otra parte, cualquier incremento en los costos de produccin puede representar la gota que suba el nivel hasta el punto de ahogar a un capitalista que ya est con el agua al cuello. Da lo mismo que el aumento se provoque debido a un aumento de salarios o en el precio de cualquier otro insumo. En este sentido, se puede alegar que un alza en el salario mnimo o del petrleo, por ejemplo, pudiera provocar la falencia de alguna empresa que ya venga tambaleando, al tres y al cuatro, debido a la crisis. Sin embargo, el aumento de los salarios mnimos tiene un efecto agregado que es muy diferente al alza del precio del combustible. Si las empresas se ven en dicultades durante la crisis no es porque suban sus costos, puesto que estos bajan en su mayor parte durante estos perodos. El problema principal que enfrentan es una fuerte baja en sus ventas. Pues bien, el alza de salario mnimo resulta un estmulo a la demanda muy importante, que evita en parte el que las ventas caigan ms de prisa durante la crisis. Ese es el motivo por el cual Aninat, el ex Ministro de Hacienda de Frei, que es un economista bien aplicado, subi el salario mnimo en un 25 por ciento a lo largo de tres aos, en plena recesin de 1998. Si no lo hubiese hecho, el desempleo hubiese aumentado ms. Si hoy se acepta la propuesta de la CUT, por ejemplo, que ha solicitado incrementar el salario mnimo en 13,5 por ciento, ello representa un incremento de la demanda agregada equivalente al paquete de estmulo scal ofrecido por la 346
Manuel Riesco
Presidenta Bachelet en su discurso del primero de mayo. El clculo aproximado es sencillo: el 13,5 por ciento del salario mnimo actual de 159.000 pesos mensuales equivale a poco ms de 20.000 pesos mensuales por trabajador, lo cual multiplicado por medio milln de personas que ganan el salario mnimo (son ms), resulta en 10.000 millones mensuales, lo que multiplicado por doce meses resulta en 120.000 millones de pesos anuales, que vienen siendo 221 millones de dlares. Es decir, resulta una cifra del mismo orden de magnitud que las medidas anunciadas el primero de mayo, donde lo ms sustantivo fue un adelanto en el calendario de pago de la nueva pensin solidaria. De este modo, debido a su efecto sobre la demanda agregada, un alza del salario mnimo durante una recesin resulta en una disminucin del ritmo de baja en la ocupacin. No al revs. Ello es especialmente efectivo para las PYMES, que venden casi todo lo que compran los que ganan el salario mnimo. Puede que sus costos laborales aumente en un 2 por ciento o 3 por ciento, pero a cambio de ello se evita que sus ventas caigan un 10 por ciento. Aparte, ciertamente, de su efecto moral, que es acercar el salario mnimo a lo que necesita un trabajador para sobrevivir mnimamente y al salario tico propuesto por obispos de la Iglesia Catlica.
lunes 15 de junio de 2009
ao, que es latasa promedio de mortalidad en Chile, ello signicara que las riquezas totales del pas sumaran 48.526 millones de dlares. Muy poco. A los (hinchados) precios actuales, las solas acciones de las empresas transadas en labolsa de comercio valan 187.637 millones de dlaresen julio del 2009. En otras palabras, con este clculo bien sencillo, el SII podra concluir que se lo estn haciendo huevo de pato a lo menos en tres de cada cuatro pesos heredados. A lo muy menos. En Chile ladistribucin del ingresoes todava ms concentrada que en los EE.UU., los acaudalados que mueren recin nacidos son muy pocos y las riquezas del pas superan el valor de las acciones en la bolsa, por muy inadas que se encuentren. Con todo, parece mucho mejor idea dejar las cosas como estn en cuanto a las normas y al mismo tiempo mejorar la scalizacin de su cumplimiento.
jueves 27 de agosto de 2009
FUT
El Limbo ya no existe segn la Santa Iglesia Catlica. Quizs adonde van a parar ahora los angelitos que parten antes de recibir el agua bendita. Junto con el Inerno y la Unin Sovitica, son grandes certezas que perdimos en 1989. El Limbo tributario se cre en Chile ms o menos cuando se derog el verdadero. Lleva una etiqueta rara: FUT. Suena igual que "patas" en ingls. Se estableci en 1984 cuando en medio de la crisis se eximi a las empresas de pagar impuestos por las utilidades no retiradas. Supuestamente para estimular el ahorro y la inversin. Antes no era as. El impuesto global complementario de los propietarios consignaba un pago por las utilidades devengadas por sus empresas. Aunque no las hubiesen retirado. Por su parte, las empresas pagaban el impuesto de Primera Categora, sobre las mismas utilidades. Es decir, los impuestos sobre las utilidades devengadas por las empresas se pagaban si o si. La empresa pagaba lo del Csar y sus propietarios la parte del Dios. Los palogruesos se hacen los cuchos con a lo menostres de cada cuatro pesos que reciben en herenciay ahora quieren no pagar nada por ese concepto. Forzaron al gobierno a chamullar los reavalos de propiedades para no pagar mayores contribuciones. Suma y sigue. Imaginacin y pechuga no les falta, especialmente en materias 347
Impuestos Herederos
El Mercurio quiere eliminar el impuesto a la herencia. Es intil, declara en suedicin del 26 de agosto del 2009un tal Alex Buchheister, porque los ricos no lo pagan. Debera saberlo, puesto que es uno de losabogados enredados en las platas de Pinochet. Eso es bien evidente. Segn la misma noticia, el 2008 el Servicio de Impuestos Internos (SII) recaud en herencias y donaciones slo 35.552 millones de pesos, que equivalen a poco menos de 70 millones de dlares. Incluso si todos los herederos hubiesen pagado la tasa mxima de 25 por ciento, ello signicara que las fortunas transferidas ese ao sumaron en Chile algo menos de la modesta suma de 280 millones de dlares. Muy poco. An si se supone que el 1 por ciento mas palogrueso en Chile es dueo del mismo38 por ciento de las riquezas que posee en EE.UU. y que un 5,77 por mil de los ricachones se mueren cada
Manuel Riesco
tributarias. Sin embargo, su mayor pillera, muy lejos, se asienta en el FUT. Quiere decir Fondo de Utilidades Tributables. Es la partida de los balances tributarios de las empresas cuyo saldo consigna las utilidades no retiradas pero tampoco reinvertidas. Es decir, aquellas que estn en el Limbo. Estos fondos tampoco existen. Se los gastaron hace mucho tiempo, incluso antes de consignarlos en los balances. La nica certeza que nos queda es que nunca han pagado un peso de impuestos por ellos. Desde que se implant esta medida, la suma de utilidades acumuladas en el FUT suma ms que el producto interno bruto (PIB) del pas. Si se supone que los propietarios de dichas utilidades estn sujetos a la tasa mxima de impuestos - que era de 50 por ciento hasta que fue rebajada a mediados de los aos 1990 - la deuda tributaria de los empresarios chilenos con el sco suma nada menos que un 40 por ciento del PIB. Incluso si se les aplica la tasa para los remanentes del FUT al trmino de giro de una empresa o fallecimiento de su propietario, la deuda es de 35 por ciento del PIB. La recaudacin tributaria total del Estado el 2008 fue de 18,5 por ciento del PIB. Ello signica que lo adeudado por los empresarios equivale a todo lo que recauda el Servicio de Impuestos Internos (SII) en ms de dos aos completos. En otras palabras, si pagaran lo que deben, se podra eliminar el IVA y todos los dems impuestos por dos aos completos. La deuda tributaria de las empresas con el SII acumulada en el FUT equivale por lo tanto a ms de 32 billones de pesos, lo que equivale a poco menos de 60.000 millones de dlares. Las utilidades retenidas acumuladas en el FUT son ms de tres veces esa cifra. Lapropuesta de reforma tributaria de la candidatura de Jorge Arratees la nica que denuncia este escndalo y le pone trmino. Propone que sobre la base de sus utilidades devengadas, las empresas vuelvan a pagar impuesto de Primera Categora y sus propietarios paguen Global complementario. Ciertamente diferencia las tasas. De este modo, mantiene el impuesto de Primera Categora a las PYMES en 17 por ciento, igual que ahora, mientras lo sube gradualmente hasta 30 por ciento para las empresas grandes. En cuanto al Global Complementario a las personas, propone volver la tasa mxima a su nivel de mediados de los aos 1990, es decir a 50 por ciento. Otra candidatura por ah que se dice progresista anda proponiendo bajar dicha tasa a 30 por ciento,
porque es la que pagan los diputados y los gerentes. Es decir, proponen bajarse los impuestos ellos mismos. Arrate, en cambio, propone bajar el IVA a 15 por ciento, que es el impuesto que pagan todos y desproporcionadamente los de menores ingresos. Su propuesta no es nada del otro mundo. Signica volver a lo que exista hasta 1984. Antes del invento del FUT.
jueves 27 de agosto de 2009
Frescolines
Las propuestas tributarias de algunas candidaturas presidenciales chilenas se descalican a si mismas: Parecen considerar el benecio estrecho de sus propios autores por encima de un inters ms general. Por ejemplo, una de las candidaturas autodenominadas "dscolas" propuso poner un royalty al agua que utilizan las hidroelctricas, al menos en los proyectos maduros. La idea en s no es mala. De hecho, haba sido propuesta con anterioridad por elprograma de la candidatura de Jorge Arrate, aunque nadie le dio mucha pelota. sta parece la propuesta ms consistente respecto de recursos naturales. Sugiere aplicar a todos ellos una legislacin similar a la que aplica Noruega, inspirada en los principios de propiedad nacional sobre los mismos y el cobro de regalas y otros mecanismos de captura de la renta asociada. Ello garantiza la apropiacin de esta ltima por parte de sus legtimos propietarios, es decir, todos los ciudadanos. Adicionalmente, corrige las gigantescas distorsiones econmicas, ambientales y tnicas, que se generan por el hecho de regalarla a empresas privadas. La propuesta sera aplaudida de pie por todas las escuelas econmicas desde Adam Smith y David Ricardo hasta Paul Samuelson y los mejores economistas actuales. El nico problema con la propuesta "dscola" es que no la complementaba con un royalty equivalente a las generadoras a carbn, en este caso por su desastrosa externalidad sobre el cambio climtico. Los propietarios de las hidroelctricas no tardaron mucho en hacerlo notar, agregando que el asesor "dscolo" que haba pergeado tan brillante propuesta era socio de una empresa dedicada a construir centrales a carbn! Por otro lado, al misma candidatura "dscola" ha sugerido subir de cinco a ocho por ciento la sobre tasa de impuestos a las utilidades mineras, denominada incorrectamente "Royalty 2." Sin 348
Manuel Riesco
embargo, al mismo tiempo sugiere vender un cinco por ciento de CODELCO a privados! Coincide en ello con Piera, que propone vender un 20 por ciento. Desde luego, no es mala idea lo de subir el "royalty 2." De hecho,la candidatura de Arrate propone aplicar de inmediato a toda la gran minera exactamente el mismo tratamiento impositivo que CODELCO. El mismo incluye: Royalty propiamente tal de 10 por ciento sobre las ventas (ciertamente no destinado a las FFAA), sobretasa sobre las utilidades o "royalty 2," que bien pudiera subirse a ocho por ciento e impuesto especial de 7 por ciento sobre las utilidades; aparte del 35 por ciento de impuesto a la renta. Ello mientras se disea una poltica similar a la Noruega, que incluye cobros por el derecho a la exploracin y a la explotacin, royalty sobre las ventas y sobretasa de impuestos sobre las utilidades, ambos variables en funcin del precio internacional. Aparte de reservar el mejor 50 por ciento de los recursos para su explotacin por parte de la empresa estatal y el derecho a regular la produccin de todas, de acuerdo a la demanda mundial. La misma candidatura "dscola" ha propuesto subir los impuestos que pagan las empresas de 17 a 30 por ciento. No es mala idea. No dice nada, sin embargo, respecto del hecho que dichos impuestos son descontados luego del global complementario que pagan las personas. Y al mismo tiempo, propone bajar los impuestos de aquellas desde el 35 a 30 por ciento. La Concertacin la rebaj de 40 a 35 or ciento en los aos 1990. En resumen, la propuesta de este candidato y su asesor consiste en bajar los impuestos. Incluidos los del candidato mismo y su genial asesor: los ingresos de ambos estn afectos actualmente a una tasa de global complementario de 35 por ciento de sus ingresos, lo que su propuesta reducira a 30 por ciento. Ms grave an, la propuesta "dscola" no dice nada respecto del escndalo que las empresas y sus propietarios slo pagan impuestos por las utilidades retiradas. No pagan nada por las que no retiran. No necesitan demostrar que las invierten efectivamente en algo productivo. Basta que que las registren en el llamado "Fondo de utilidades tributables FUT, " de sus balances tributarios. Tampoco por las que retiran y reinvierten antes de 20 das. Esto lo vienen haciendo desde 1984, cuando en medio de la crisis Pinochet implant esta modalidad para "estimular las inversiones." El resultado ha sido la ms gigantesca evasin de impuestos de la historia. Las empresas han acumulado en el "FUT" nada menos que el
equivalente al producto interno bruto PIB de una ao completo. Es decir, han eludido pagar el equivalente al 40 por ciento del PIB! Con ello se podran nanciar el presupuesto del estado ms dos aos completos! Nuevamente, lapropuesta tributaria de Jorge Arrateparece la ms coherente: sugiere rebajar de 19 a 15 por ciento el IVA, que es la base principal del sistema actual y resulta muy injusto al gravar por igual a ricos y pobres; restablecer el impuesto a las empresas sin descontarlos del global complementario y subirlo a 30 por ciento a las ms grandes; subir la tasa marginal del global complementario a 45 por ciento. Todas estas medidas signican ni ms ni menos que restablecer en estas materias las condiciones tributarias vigentes en Chile hasta principios de los aos 1980. "FUT" se pronuncia igual que la palabra "patas" en ingls.
jueves 17 de septiembre de 2009
Recursos naturales Dr. Cobre

El cobre ha sido denominado el nico metal con PhD en economa, segnla columna Lex del Financial Times del 22 de junio del 2009y con buena razn, puesto que su historial como indicador temprano de la contraccin y recuperacin del ciclo econmico es impresionante (ver nota "El fondo del hoyo est forrado en cobre"). Su recuperacin de 75 por ciento desde sus mnimos de diciembre del 2008 hasta alcanzar recientemente un precio de 5.000 dlares por tonelada (2,27 dlares por libra) parece avalar lo que el diario londinense llama la "teora de los brotes verdes." Como se sabe, sta ha justicado el reciente rebote de los mercados mundiales mientras la economa mundial contina cayendo aceleradamente (ver "Rumbo en medio de la tormenta"). Sin embargo, para el Financial Times, "el diagnstico del Dr. Cobre puede estar equivocado en esta ocasin." Argumenta Lex que usualmente se toma el precio del cobre en lugar de los despachos como estimador del crecimiento global, sin embargo, en las actuales circunstancias ello puede conducir a equvocos. En primer lugar porque en aos recientes la oferta ha estado apretada con lo cual cualquier alteracin en la produccin o transporte hace subir el precio. Sin embargo, lo que ms 349
Manuel Riesco
afecta en este momento es la especulacin y el acaparamiento. Segn el diario londinense hay evidencia que los chinos han estado acaparando cobre, especialmente porque han concluido que el dlar va a caer y les conviene mucho ms tener sus reservas en cobre que en dlares. Parece razonable. "Un rebote pareca inevitable tras el pnico del ao pasado - concluye Lex - pero uno tan grande puede presagiar una crisis del dlar ms que una recuperacin global. Los inversionistas deberan consultar una segunda opinin."
Da de la independencia
"El Presidente de Brasil Luiz Incio Lula da Silva anunci el 31 de agosto del 2009 que el gobierno contempla jugar un papel mucho ms importante en la explotacin de los nuevos hallazgos petroleros, en su empeo por quedarse con una parte mayor de las ganancias y nanciar su ambiciosa agenda de desarrollo. Tras catalogarlo como un "da de la independencia" para Brasil, el mandatario dijo en un discurso radial el lunes que su objetivo era hacer 'que Brasil sea ms rico, ms desarrollado, desde el punto de vista cientco, educativo y de polticas sociales. Todo esto es gracias al petrleo.' De este modo presentaEl Mercurio del 1 de septiembre del 2009una nota acerca de este importante acontecimiento, que es motivo de alegra en la nacin hermana, pero que tiene resonancias ominosas para Chile. "Bajo la propuesta - contina El Mercurio -, que an debe ser aprobada por el Congreso, se le garantizara a la petrolera estatal Petrleo Brasileiro SA (Petrobras) un papel dominante en la exploracin y produccin de crudo en los abundantes campos petrolferos en alta mar que segn estimaciones podran extenderse a lo largo de unos 805 kilmetros de costa atlntica. Brasil dice que el hallazgo contiene hasta 50 mil millones de barriles de hidrocarburos, suciente para catapultar al pas a las grandes ligas de los pases productores de petrleo." "Brasil, de esta manera, - sigue El Mercurio sera el ejemplo ms reciente de una serie de pases productores de crudo, desde Ecuador a Rusia, que relegan a las mayores petroleras privadas del mundo a un mero rol de apoyo en la produccin de crudo. Bajo las nuevas normas propuestas, estas compaas participarn ms bien como socias de Petrobras, en vez de operar
como propietarias de concesiones para explotar campos individuales, como sucede en la actualidad. Para garantizar que una mayor tajada de las ganancias se quede en las arcas pblicas, el gobierno se convertir automticamente en un accionista de los nuevos pozos y recibir una participacin de las ganancias adems de un ttulo de propiedad directa de una porcin del petrleo. Las utilidades se transferirn a un fondo especial de inversin que por ley est obligado a invertir en proyectos de desarrollo. Brasil tambin crear una nueva compaa que se llamar Petrosal y que estar encargada de supervisar la produccin en la regin." Como broche de oro, El Mercurio informa que las acciones de Petrobras se hundieron con la noticia y sugiere que el motivo es que el gobierno brasileo piensa recuperar asimismo el pequeo porcentaje de la estatal que se vendi a privados en tiempos de Cardoso. De este modo, Brasil adopta una poltica de recursos naturales muy parecida a la que ha permitido a Noruega transformarse en el pas con mayor desarrollo humano del mundo, de acuerdo al PNUD, aparte de ser el nico que ha pasado la crisis como si nada. Parece increble que mientras Brasil nos da el ejemplo, Chile profundiza su antinacional poltica de recursos naturales. Se autoriza el proyecto Pasqua Lama sin cobrar prcticamente nada por el recurso respectivo y contrala decidida oposicin de la comunidad local, los ambientalistas y la abrumadora mayora del pas. Los candidatos presidenciales con ms guracin en las encuestas no dicen nada al respecto o al contrario, dos de ellos proponen vender a privados entre un 5 y un 20 por ciento de la gran empresa estatal del cobre CODELCO. Slo el candidato Jorge Arrate propone para Chile una poltica muy parecida a la que Lula ha anunciado en Brasil, pero su opcin aparece completamente acallada por los medios. Hasta cuando aguantaremos que diez mineras privadas nos sigan expoliando cada ao el equivalente a dos tercios del presupuesto del Estado? Cuando llegar para nosotros el Da de la Independencia?
Para celebrar la independencia

Elprograma de Arratepropone lo siguiente:
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Una nueva poltica de recursos naturales: "Restableceremos el principio de la propiedad nacional sobre la renta de los recursos naturales en general, en particular aquella asociada al agua y los recursos minerales y forestales. Su olvido por parte del Neoliberalismo ha conducido a la entrega de los mismos sin cobro a privados, lo que equivale a un inmenso subsidio a las industrias que operan sobre esta base. Ello que ha conducido a una gigantesca apropiacin privada de recursos pblicos, pero asimismo en una enorme distorsin en su favor de los recursos de inversin, as como a una sobre explotacin de los mismos con grave deterioro del medio ambiente. Fijaremos una poltica de cobro de regalas sobre los recursos naturales que optimice su explotacin en armona con el medio ambiente" Renacionalizacin del cobre: "Restableceremos en plenitud la propiedad del Estado sobre los recursos del subsuelo, reconocida en la constitucin pero vulnerada por la concesin plena establecida por Pinochet. Suspenderemos de inmediato el proyecto minero Pasqua-Lama. Renegociaremos de inmediato los contratos con todas las grandes mineras privadas, sometindolas a todas exactamente al mismo tratamiento tributario que afecta a CODELCO, es decir, un royalty de 10 por ciento sobre las ventas, y una regalas adicional equivalente a una sobretasa de 5 por ciento sobre utilidades antes de depreciacin, intereses y amortizaciones. Ello adems del impuesto a la renta de 35 por ciento y sobretasa especial de 7 por ciento. Rearmaremos a CODELCO como empresa 100 por ciento Estatal y liberaremos a su gestin de condiciones restrictivas a su gestin, ms all de las que afectan a las empresas privadas. Le permitiremos retener parte signicativa de sus utilidades con la nalidad de expandir sus negocios hasta lograr al menos el 50 por ciento de la produccin nacional. Fomentaremos la expansin internacional de CODELCO de modo de rearmar su condicin de primer actor en el mercado mundial del cobre. Reemplazaremos el aporte directo de CODELCO a las FF.AA., por aportes presupuestarios directos a aquellas. Disearemos una poltica para el sector siguiendo el ejemplo Noruega. Este pas aplica cobros por exploracin y explotacin, royalty a la produccin y sobretasas sobre las utilidades. Al mismo tiempo, reserva el mejor 50 por ciento de los recursos estratgicos a un operador estatal y determina los niveles de explotacin segn las condiciones del mercado mundial."
Parecen buenas ideas. Viva Chile!

Senadores presentan ley para renacionalizar el litio

El lunes 7 de diciembre del 2009, los senadores socialistas Ricardo Nez, Juan Pablo Letelier y Camilo Escalona presentaron una mocin - que ya est en trmite legislativo - que en dos artculos establece que los materiales atmicos naturales y el litio, junto a los hidrocarburos lquidos y gaseosos, no pueden ser objeto de concesin o explotacin por parte de empresas privadas y que slo el Estado puede estar a su cargo. Como se sabe, Soquimich, controlada por el ex yerno de Pinochet, Julio Ponce Lerou, es el mayor productor de litio del mundo, con cerca de 6.600 toneladas representa el 55 por ciento del mercado a nivel global. Ponce Lerou se apoder de Soquimich en los aos 1980, cuando fue encargado por su ex suegro de privatizar la empresa mediante el llamado "capitalismo popular." Ha contado para ello con el apoyo de las AFP, que han invertido centenares de millones de dlares de los fondos de pensiones en esa empresa Constituye quizs el mayor escndalo de las privatizaciones de la dictadura. stas no fueron revisadas por los gobiernos de la Concertacin, a pesar que se haban comprometido a ello en su primer programa de gobierno. Con la nueva dimensin que ha adquirido el litio a raiz de su utilizacin en la fabricacin de bateras elctricas, Ponce Lerou ha pasado a ser el empresario chileno con mayores proyecciones hacia el futuro, segn larevistaQue Pasadel 22 de agosto del 2009. Aparte de terminar con este escndalo, la iniciativa de los senadores socialistas muestra el camino para re-nacionalizar los recursos naturales, coincidiendo con el planteamiento del candidato presidencial Jorge Arrate. El Mercurio ha acusado el golpe, iniciando de inmediato una campaa conun editorial en contra de la mediday publicandodeclaraciones en el mismo sentido de algunos parlamentarios de Derecha. La medida merece un respaldado categrico de las organizaciones sociales, movimientos de la sociedad civil y toda la ciudadana. Los candidatos presidenciales y parlamentarios deberan pronunciarse al respecto. Bien! 351
Manuel Riesco
Depredador
Arauco es uno de los lugares ms bellos del mundo. Ha sido bendecido por la naturaleza con el paisaje incomparable de una cordillera propia que desciende hasta abrazar el ocano pacco en un collar de golfos y playas desde los cuales se puede pescar en aguas llenas de vida como ninguna otra. Goza de un clima templado que lo baa con lluvias constantes que la cubren de vegetaciones y bosques con el crecimiento ms rpido en todo el mundo. Como si fuera poco, guarda en sus entraas inmensos yacimientos de carbn. Ha sido su maldicin. Desde hace un siglo y medio viene siendo cada vez ms devastada por los peores rasgos del capitalismo salvaje. All naci su versin chilena, enganchando campesinos para sacar carbn desde el fondo del mar en condiciones brutales. Su descripcin por Baldomero Lillo hace palidecer las de la contempornea Inglaterra que el mundo conoce por Dickens. Sobre sus espaldas encorvadas, manos duras y rostros tiznados se levant la principal fortuna de entonces, cuyo nombre recuerdan el ms esplendoroso palacio y parque de Santiago, as como uno de los mejores vinos. All naci la moderna clase obrera chilena forjada en la dureza y la solidaridad. Cerraron las minas hace unos aos, pero muchos de sus hijos siguen all. Ellos slo han podido atesorar sus tradiciones. As tiene que ser. Tienen que salir de la mina igual como entraron: forzados a arrendar sus manos en una nueva jornada. En caso contrario el sistema simplemente dejara de funcionar. Pero nunca tanto. Recorrer hoy el camino que une Concepcin con Lota pasando por Coronel es para llorar. La han hecho pedazos. De punta a cabo y de cabo a rabo. No hay un solo metro de solaz. Las ciudades mineras siempre fueron pobres, aunque bastante menos que las poblaciones de Santiago. Su singular belleza orece slo desde el abigarramiento clido, alegre y multicolor de la sacricada vida popular. Tambin de su entorno, que sus habitantes siempre supieron querer y disfrutar. Les quitaron los cerros. Arrancaron el bosque nativo y los campesinos para reemplazarlos por pinos y empresas forestales. Ahora ni siquiera pueden disfrutar el paseo anual del da del minero. De madrugada partan hacia all cientos de carretas que en la maana conduca el viejo y en la noche de regreso la vieja y los hijos porque el hombre vena curado como cuba durmiendo
encima de la carreta. Ahora el bello campo junto al mar donde pasaban de un da inolvidable fue privatizado y est llenos de cercos y parcelas. Coronel se parece a Bolivia, dicen, porque le quitaron el mar. Licitaron todo el borde costero a un jirigay de empresas que se instalaron all slo para cobrar subsidios. A caballo regalado... Cuando se agotaron, la mayora hizo sus maletas. El litoral ms bello de Chile est convertido en un basural. Lo llaman "parque industrial." A la espera que por un milagro gane plusvala para venderlo con pinges ganancias. Ahora, al basural llegaron las termoelctricas. La energa no falt nunca en Chile mientras ENDESA fue del Estado. Por el contrario, sus ingenieros fueron el estado mayor del desarrollo nacional. Junto con construir las grandes centrales y extender las lneas de transmisin iban planicando como se poda desarrollar hasta el ltimo rincn del territorio. Adicionalmente, formaron generaciones de ingenieros en las universidades. Sin embargo, no pasaron ni diez aos de privatizada para que, aparte de "chispeantes" escndalos, el pas se enterase que haba una terrible crisis energtica. Hasta que les aojaron el "precio de nudo." Desde ese momento, se han atropellado para llenar el territorio de generadoras a carbn, que son las ms contaminantes de todas. Las ponen donde los dejan. Usualmente en el desierto, porque nadie las aguanta de vecinos. Excepto en Arauco. Coronel tiene ms o menos los mismos habitantes que Vitacura. En nmero, desde luego. Sin embargo, nadie pens ni por un instante en instalar una termoelctrica en el elegante barrio santiaguino. Aunque all viven los que consumen la mayor parte de la energa, en sus casas, transportes y fbricas. Las fueron a instalar a Coronel. Vaya uno a saber porqu. Para aprovechar el envin pusieron tres al tiro. Con vista al mar. Nadie chist. Total, son pobres y necesitan trabajo, dijeron. Adems, estn acostumbrados a respirar carbn. Las autoridades se hicieron las lesas. Ofrecieron jugosos subsidios a los contaminadores. Aprobaron con aplauso los preciosamente encuadernados "informes de impacto ambiental" que les prepararon consultores bien pagados, que probablemente viven en Vitacura o por ah. Cuando cerraron las minas dijeron que iban a reconvertir la regin. Eso tena mucho mejor rentabilidad social que mantenerlas abiertas, armaron. Aunque a los precios actuales del carbn... Aparte de los malhadados "parques industriales," entrenaron centenares de peluqueros y taxistas. 352
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Adems de muchas telefonistas, que al parecer son las nicas que siguen atendiendo. Les ensearon a cortar rboles con motosierra e incluso les regalaron estas mquinas de pelcula de terror, las que vendieron a huevo en la feria. Sin embargo, siguen tan pobres y cesantes como siempre. No ha quedado otra que mantenerlos en empleos municipales de emergencia. Slo en Lota hay 3.800 viejos dndose vuelta desde temprano, sin nada que hacer. Hay que ser bien duro, como los de ah, para aguantar doce aos en esa. Pero an a ellos les ha hecho mella. Son un tremendo problema social. Podran tener la ciudad como un chiche. Que municipio no se querra tener durante doce aos una cuadrilla de esa magnitud para el ornato de la ciudad. Algo han hecho, desde luego. Sin embargo, la inmensa mole de la sede del sindicato seis sigue al lado de la plaza igual que siempre. Es decir, en obra gruesa, sin luz elctrica y con el piso generalmente inundado con agua. De todos modos, se celebraron all histricas asambleas, incluso en plena dictadura. No ha sido posible en doce aos poner a todos esos viejos a terminarla y dejarla como se merece el monumento nacional que es. No se qu reglamento se los impide y nadie lo cambia. Ah no se hacen los lesos, podran arriesgar un sumario administrativo. Tampoco le han dado al municipio recursos sucientes para hacer algo de inters con ese tremendo contingente. Total, que ms d. Lo nico que ha funcionado es el CFT. Eso quiere decir Centro de Formacin Tcnica. Una conversacin con su rector levanta el nimo y muestra el camino de salida. Ese hombre culto, tranquilo y sabio, debera estar a cargo de toda la educacin chilena y hacer exactamente lo mismo que ha logrado en Lota. Tiene 1.600 alumnos, a los que primero recicla en seis meses para recordarles la "o" y las cuatro operaciones, que de algn modo se les pasaron de largo en la enseanza media. El colegio pblico donde estudiaron est ms a mal traer que el Instituto Nacional, primer foco de luz de la nacin que tras 20 aos de municipalizacin y nanciamiento con "vouchers" dejaron con los vidrios rotos y los baos llenos de mierda. En tres semestres adicionales les ensea ocios tcnico con el mejor nivel mundial. Eso gracias a la caridad de los italianos y canadienses, que se pusieron con los cuatro o cinco millones de dlares que costaron las modernsimas maquinarias en cuyo uso los entrena. Al Estado chileno no le da para tanto, aunque ha entregado bolsas llenas de miles de millones de dlares para que se los administren los
especuladores internacionales a cambio de jugosas comisiones. Al menos, sin embargo, otorga en este caso un "subsidio a la oferta" que permite sostener el CFT. Se pone con 90 UF en total por cada alumno, que viene siendo como 75 lucas al mes por dos aos. Aparte de eso, les d becas "milenio" a un tercio de los alumnos. Ello les permitira comer, porque incluye vales para eso. El problema es que el ao pasado las entregaron en noviembre y este ao en julio, por lo cual los alumnos tuvieron que irse por el alambre - un curioso sinnimo chileno del ayuno forzado - durante algunos meses. El Municipio se puso con los edicios, que son las antiguas ocinas de administracin de la mina. Con todo eso el rector se las arregla. El 70 por ciento de sus alumnos egresa con buena preparacin y casi todos encuentran pega. Es el nico CFT pblico, de ms de cien que hay en el pas. Desde luego no lo cre el Ministerio de Educacin sino la CORFO, como parte del plan de reconversin. En realidad est a cargo de la Universidad de Concepcin, que ha ganado sucesivas licitaciones para administrarlo y lo ha hecho muy bien. De los dems, los ms grandes son el DUOC y el INACAP. El primero fue creado originalmente como el Departamento Obrero y Campesino de la Federacin de Estudiantes de la Universidad Catlica, FEUC, del tiempo de Miguel Angel Solar. Hoy es una importante institucin que ofrece una excelente formacin tcnica a lo largo de todo el pas; el nico problema es que cobra bastante caro. INACAP fue la gran institucin pblica de formacin tcnica gratuita, creada por el gobierno del Presidente Eduardo Frei Montalva. La derecha la privatiz en las postrimeras de la dictadura de Pinochet y por cierto se la entreg a una de las dos sectas religiosas que se sacan los ojos por acaparar el fervor y el dinero del culto del empresariado. Tambin cobran carsimo, desde luego, en eso no se equivocan nunca. El resto de los CFT andan al tres y al cuatro y de hecho varios estn cerrando con la crisis. No sera nada complicado completar la exitosa experiencia en Lota. Actualmente en toda la regin de Arauco egresan de la enseanza media cuatro mil estudiantes al ao. El rector del CFT de Lota recibe a 800 y las universidades otros 400, todos con beca o crdito por cierto. En otras palabras, se est dando educacin terciaria ms o menos aceptable a poco ms de un cuarto de la "cohorte" anual, como se llama en un lenguaje de legionarios. No costara mucho cuadruplicar el presupuesto del rector del CFT y el sabra exactamente que 353
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hacer para cubrirlos a todos. En realidad el suyo le cuesta al sco apenas 2,7 millones de dlares por ao (45 UF por 1.600 alumnos por 21.000 pesos por UF dividido por 560 pesos por dlar). Es decir, basta con 8 millones de dlares anuales adicionales para atender a cuatro veces ms alumnos. Aparte de entregar a tiempo las becas milenio para que puedan almorzar. Por cierto, habra que ponerse por una vez con al menos doce millones de dlares adicionales para equipamiento, porque nadie tendr cara de ir a bolsear esto nuevamente a los italianos y canadienses. Por ejemplo, si se destinara a esto la exencin de impuestos que se ofrece todos los aos a los gerentes para que hagan ahorro voluntario en las AFP, subsidio que sum 103 millones de dlares slo el 2009, eso alcanzara para 38 CFT como el de Lota, que podran atender a 30.518 alumnos. Aparte del almuerzo y las maquinarias. El Rector tiene una propuesta educacional que es mejor que las de todos los candidatos presidenciales: subir de 12 a 14 aos la enseanza obligatoria, Desde luego, sugiere que la mayora puede completar esos dos aos en CFT como el suyo. Tiene toda la razn de mundo. Parece difcil que el Ministerio de Educacin se interese por estas cosas. Al menos la Subsecretaria de Educacin Superior slo parece ocuparse de andar predicando por todo el pas la religin del subsidio a la demanda y la conveniencia de privatizar las universidades estatales. Sin embargo, a lo mejor se interesa la CORFO igual que en Lota. Se los podra encargar todos al Rector del CFT de Lota, que ciertamente los hara funcionar de maravillas. l sabe exactamente lo que hay que hacer para sacar la regin de la postracin en que se encuentra. Tambin lo saben los dirigentes de una de las comunidades socialmente mejor estructuradas del pas. Las cosas las dicen, pero como problemas sin darse cuenta tal vez todava que son al mismo tiempo las soluciones. Lo primero es, desde luego, dar a todos los jvenes una buena educacin. Ya se sabe como lograr que todos completen el nivel terciario. Con eso Lota quedar igual que Corea del Sur en esta aspecto, puesto que la base de la potencia de su emergencia es que el 98 por ciento de sus jvenes completa su enseanza terciaria, la mayor parte en carreras tcnicas. Para el nivel primario y secundario hay que intervenir de inmediato todos los colegios pblicos de la regin y reintegrarlos en un reconstruido servicio nacional de educacin pblica. Los pocos colegios particulares subvencionados que hay por ah hay que sumarlos a esta misma iniciativa,
contratando a todos su profesores como funcionarios pblicos. Mal que mal, el Estado ya est entregando el dinero para sus sueldos, que los sostenedores se guardan en buena parte por cierto. La sola reconstruccin de todos los colegios y nuevos CFT dara bastante pega a los 3.800 viejos que se dan vueltas sin hacer nada en el estadio de la ciudad. Parece que el edicio del colegio pblico de Lebu ya es nuevo y muy bonto; lo donaron los alemanes o los holandeses, no s. Habra que asegurarse de resolver todas las trabas que impiden que otros puedan dedicarse sin inconvenientes a convertir a Lota en una de las ciudades ms bellas y atractivas del pas, empezando por terminar el sindicato seis. En Coronel se podra hacer otro tanto. Lo primero parece ser frenar la construccin de termoelctricas y ver como se puede mitigar y compensar generosamente el dao que ya hacen las tres que hay. Lo menos que pueden hacer es pagar un cuantioso royalty por la gigantesca contaminacin del aire y paisaje que generan. Habra que recuperar para el municipio el borde costero que actualmente ocupan empresas y abrirlo nuevamente a los ciudadanos. Lo mismo a lo largo de todo el litoral. La gran leccin de Arauco es que nunca se debe olvidar que la base de la moderna riqueza de las naciones radica en su gente, la que debe estar libre, sana, bien educada y viviendo en un ambiente libre de contaminacin. Mucho mejor si la distribucin del ingreso es pareja, como en Lota donde son todos ms o menos pobres. Con regulaciones estatales estrictas. Cobrando lo que corresponde por el uso de todos y cada uno de los recursos naturales. Eso y no los subsidios y falta de regulaciones son los que atraen a las empresas de todo tipo a instalarse all. Igual que la miel a los osos. Mucho mejor todava, una fuerza de trabajo conformada de ese modo genera constantemente miles de emprendimientos de todos los tipos que se pueda imaginar. As lo ha logrado Noruega, por ejemplo, que tiene un paisaje y clima parecidos a Arauco, aunque mucho peor en realidad. Su gente es sencilla, campechana y fuerte, bien educada y sana aunque toman aguardiente como unos condenados. Pero nunca tan encachados como los y especialmente las de Lota. Y dicen que las de Coronel son peores, quin sabe. En cambio, el capitalismo salvaje solo deja una cosa: Depredacin.
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Conclusiones
Tiempo de vacaciones
Febrero es verano en el hemisferio sur y mes de vacaciones en Chile. Ello da tiempo para todo tipo de placeres, especialmente comer choclos y humitas como se llaman los tamales criollos, porotos granados y pan amasado, aparte de todo tipo de pescados, mariscos, verduras y frutas como difcilmente se encuentran en otros lugares. El vino tampoco escasea y de tanto en tanto un buen asado no viene nada mal. Otros placeres incluyen siestas insuperables, largas caminatas y un verdadero atracn de lecturas atrasadas, entre las que no pueden faltar las novelas policiales que en realidad son las nicas indispensables. Para todo lo anterior sobra tiempo en la medida que no haya correo electrnico ni internet. Desde el punto de vista del objetivo de este diario, sin embargo, ciertamente no resulta el ambiente ms propicio para un seguimiento cotidiano de la crisis. A lo ms se puede proporcionar a los lectores del mismo una oja actualizacin de tanto en tanto, que pudiera resultar de algn inters. Por ejemplo, en notas siguientes se hablar algo del tema nada agradable de como la crisis ha llegado a Chile con la fuerza de un mazazo, de como el pas se encuentra de hecho en recesin desde hace seis meses y que las perspectivas son ms bien negras. Todos han venido a caer en cuenta de ello al unsono slo en los ltimos das de enero recin pasado. A cambio de notas de actualidad acerca de la crisis, sin embargo, quizs alguno de los lectores que distinguen este diario con su visita cuente con tiempo disponible al igual que el autor y le resulten de inters algunas reexiones un poco ms largas. Las mismas se han venido esbozando en notas anteriores pero que slo ahora encuentran tiempo de desarrollarse un poco ms. Esta semana ofrecemos al lector que se interese por esos temasalgunas notas acerca de la debilidad relativa del capitalismo chileno comparado con otros emergentes(ver ensayo "Pecado Original"). Vayan asimismo algunas palabras de aliento a los miles de trabajadores que por estos das han sido echados a la calle. Este autor y CENDA la institucin donde trabaja, dedicarn sus mayores esfuerzos durante el ao que se inicia a impulsar la creacin de un autntico subsidio de cesanta, mediante el cual, el Estado garantice sus ingresos
aunque pierdan el empleo. Ello existe en todos los pases desarrollados precisamente desde la Gran Depresin y varios pases emergentes los implementaron en medio de la crisis Asitica. No slo es la medida ms justa desde el punto de vista tico sino asimismo la ms efectiva para reactivar la economa. No debera resultar imposible lograrlo ahora que somos todos Keynesianos como dice el Ministro de Hacienda. El hecho que haya elecciones puede ayudar.
Pecado Original Notas acerca de la debilidad relativa del capitalismo chileno y sus causas
Chile puede mucho ms. La relativa debilidad del capitalismo criollo es bien evidente comparada con otras economas emergentes. Su causa principal fue el aplastamiento del pueblo y el desmantelamiento de los grandes servicios pblicos y del Estado en general, incluidos sus mecanismos de regulacin de las nanzas y recursos naturales y promocin de la industria. Ello se origin en el golpe militar. Morigerado en algunos aspectos y acentuado en otros, se mantiene hasta hoy. Constituye su pecado original. Ha llegado el momento de superarlo mediante grandes cambios polticos democratizadores y un giro decidido en la estrategia de desarrollo.
La debilidad relativa del capitalismo chileno

Para cualquiera que haya tenido el privilegio de visitar otras grandes ciudades emergentes la debilidad del capitalismo chileno le resulta bien evidente. Seamos precisos: Ciertamente no se trata de una apreciacin absoluta y hay que mirar el asunto desde varios ngulos. Al menos, es preciso comparar el momento que viven en el curso de sus respectivas transiciones, sus trayectorias histricas y sus dimensiones absolutas. De este modo, sin embargo, la conclusin se rearma en un grado preocupante. Santiago es sin duda una de las dinmicas ciudades emergentes del momento presente. Cualquier visitante peridico y ms todava aquellos que son oriundos de ac, se asombran al comprobar como los distintos barrios de la capital se transforman por completo de un ao para otro y a veces en el curso de pocos meses. La impresin es an mayor a lo largo de las riberas del ro desde 355
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la Estacin Mapocho hasta la Dehesa y ciertamente sobre la cota mil, pero lo mismo puede apreciarse en menor medida en muchos barrios de sectores medios e incluso populares. Posiblemente, algn turista curioso e interesado por estas cosas que visite Santiago hacia nales del siglo 21 comprobar que la mayor parte de las edicaciones, avenidas, plazas, parques y monumentos de la capital y otras ciudades de Chile datan de unas pocas dcadas del nal del siglo anterior y principios de ste. Se maravillar imaginando el dinamismo que viviran por esos aos. Es decir, ahora. De algn modo, las espectaculares carreteras urbanas que se meten por todos lados y el Transantiago que ha hacinado a todos en el Metro, han tenido el inesperado efecto de revolver un poco sus segregados barrios. De este modo, se ha hecho un poco ms visible la fesima, sacricada, incmoda, inhspita, violenta e insegura condicin de pobreza y no pocas veces la miseria atroz en que viven los millones cuyas manos, duras y fuertes, estn transformando la cara de la capital. Todas las grandes ciudades modernas han vivido un momento similar. Es bien asombroso comprobar cuan recientemente, adems. Londres, la pionera, alcanz un milln de habitantes recin en 1800 y Pars fue la segunda en alcanzar esa cota en 1850. Eric Hobsbawm recuerda que en ese momento haba en el mundo entero slo 62 ciudades de ms de cien mil habitantes, es decir, menos de la mitad de la poblacin actual de Talca. Un tercio estaba en Inglaterra y solo siete en Amrica, de las cuales tres se encontraban al sur del Ro Grande. No ms de nueve en todo el mundo superaban los quinientos mil, incluidas las mencionadas sin contar Talca. De las ltimas solo una, Nueva York, se encontraba en territorio americano. Londres adquiri su forma actual durante la primera mitad del siglo 19, en tiempos de la Regencia. El Paris de hoy surgi del genio del barn Haussman cincuenta aos ms tarde. El Ringstrasse de Viena y los Krut de Budapest, anillos engastados de magncos y audaces palacios modernistas que reemplazaron los antiguos muros medioevales, se iniciaron un par de dcadas despus de las revoluciones de 1848 y estaban concluidos para el inicio de la Gran Guerra, en 1914. Otro tanto ocurri en las principales capitales del viejo continente. La revolucin industrial europea bulla en el trasfondo, reejada en las caras tiznadas de humo de los nios obreros de Dickens y los miserables de Hugo. Era impulsada por los millones de "manos que perdi la agricultura," como apodaban despectivamente en Pars a los inmigrantes recientes hasta bien entrado el siglo veinte.
Nueva York y Buenos Aires, las capitales mundiales de la gran emigracin europea, se conformaron a nes del 19 y en las primeras dcadas del 20. Los que all llegaron eran casi todos pobres, las ms de las veces campesinos ellos mismos o hijos de tales, que huian de la servidumbre, crisis, hambruna, pogromes y guerras que sucesivamente asolaron al viejo continente. Ambas superaron el milln de habitantes en 1900 y en las dcadas siguientes experimentaron el espectacular estallido de desarrollo capitalista que pronto acompaa la conformacin de estas gigantescas aglomeraciones de mano de obra liberada de sus ataduras seculares. Sin embargo, siguieron un curso bien diferente por razones puramente histricas. Mientras la gran urbe del norte vena de derrotar a los esclavistas sureos en la Guerra de Secesin, el primer foco de capitalismo latinoamericano tardara todava un siglo en zafarse y ms o menos, del pesado lastre de las oligarquas agrarias del interior. Las diferencias estn a la vista. La segunda mitad del siglo 20 fue el tiempo de Asia Sur Oriental y el mundo presenci con asombro el surgimiento de los modernos Tokyo, Hong-Kong, Sel y los dems tigres. Hoy el mundo se maravilla con el estallido de Shanghai, Shenzen, Beijing y Mumbay, entre otras. Las dcadas que vienen con toda probabilidad quedarn atnitas ante la explosin moderna que ya se agita en las entraas de la milenaria magnicencia de Estambul y Cairo, entre muchas otras mega ciudades del mundo emergente. La segunda mitad del siglo muy posiblemente ser testigo asombrado del estallido moderno de Lagos y las otras grandes capitales del continente donde la gran aventura humana se inici hace millones de aos y que sin embargo ser al parecer el ltimo en arribar a los tiempos modernos. De este modo, en el breve lapso histrico de apenas tres siglos la humanidad entera habr completado el mismo doloroso trnsito que Chile recorri durante el que acaba de terminar. En un momento preciso a lo largo del mismo se produce el estallido de transformacin frentica que Santiago viene experimentando desde hace dos o tres dcadas. Sin embargo, ello ocurre solamente cuando se han creado previamente las condiciones iniciales. Solo se desata cuando se ha satisfecho la premisa esencial pero casi nunca explicitada del funconamiento de los mercados modernos: la existencia previa de una masa multitudinaria de trabajadores razonablemente educados y sanos, mayoritariamente urbanos y en cualquier caso liberados de las muchas servidumbres del campo tradicional. Ellos deben estar dispuestos y a la vez forzados a ser contratados por los capitalistas que 356
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surgen al unsono, inseparables unos de otros como el huevo de la gallina. Pasado ese momento de explosivo crecimiento adolescente que les impone su sello moderno, las grandes ciudades experimentan muchas otras grandes transformaciones en un curso cclico ascendente, graduales en su mayor parte pero a veces con episodios de horrorosa violencia destructiva. De este modo van acumulando una sobre otra las innitas capas de creacin y tragedia que dan forma al rostro maduro, hermoso y rico que exhiben hoy las grandes capitales europeas y las otras pocas que surgieron ms tempranamente en distintas regiones del mundo. As se ha venido globalizando el modo de produccin capitalista, cuyas mercancas e ideas haban inundado el mundo entero desde el primer momento, pero cuya forma de vida y trabajo slo se ha venido abriendo paso en dolorosas circunvoluciones, muchas veces inesperadas, a veces inslitas y siempre asombrosas, por todos los rincones y hasta los ms recnditos connes del planeta. Slo hace muy poco se ha comprobado fehacientemente que las dimensiones de los fenmenos que acompaan dicha transicin han venido multiplicndose sucesivamente de un orden de magnitud al que le sigue. De este modo, si el estallido transformador que dio forma a Londres y Pars surgi de la acumulacin previa de aproximadamente un milln de habitantes, el de Nueva York se gest sobre a lo menos tres, el de Tokyo sobre cerca de diez y el de Sel sobre ms de quince. Ciertamente, todas estas ciudades han continuado creciendo y mucho despus de su "big bang" inicial, de modo que hoy da Londres y Pars tienen ms de diez millones de habitantes y el conglomerado urbano que se extiende de modo continuo desde Nueva York hasta Filadela tiene ms de veinte, al igual que Sel. Tokyo ha alcanzado las dimensiones an no superadas de treinta millones, siendo la aglomeracin urbana ms grande hasta el momento. Sin embargo, el estallido capitalista de las grandes ciudades emergentes de hoy se est produciendo sobre una masa urbana que se aproxima a los veinte millones de habitantes cada una y nadie sabe cuanto ms van a crecer todava. A nadie le caben muchas dudas que el cenit histrico del podero capitalista se apreciar en sus miles de modernsimos rascacielos desde cuyas cpulas se perdera la vista a lo largo de sus amplias avenidas, si no fuera porque el smog no deja ver mucho ms all que los edicios circundantes en un da claro. Sobre el pavimento de algunas de sus calles se alinean disciplinadamente para dormir no pocos de los inmigrantes recientes llegados desde el campo, los
que en el caso de China son legalmente reconocidos como tales y suman ya 140 millones, ms que la fuerza de trabao estadounidense completa. Sus manos pierden cada ao centenares de miles de dedos cercenados por las mquinas que sin descansar ni de da ni de noche mueven el milagro que maravilla al mundo. De este modo, el dinmico desarrollo capitalista por el que atraviesa Santiago, el que por cierto se maniesta asimismo en otras ciudades del pas y tambin en el campo, no constituye en verdad novedad ninguna. No se trata sino de un momento que ya vivieron antes otras ciudades y regiones en los dos siglos que recin pasaron y que se vive hoy en muchas otras partes alrededor del mundo emergente. Hoy se tiene la certeza que a cada una le llegar su momento, ms tarde o ms temprano y a todas las restantes en el curso de los prximos cincuenta aos o poco ms. sta es la gran leccin histrica de los sucesos de 1989, ni ms ni menos. Sus adversarios se refocilaron al principio con la idea que haba derrotado al comunismo, para venir a caer en cuenta slo aos ms tarde que ste era todava un fantasma. En su lugar, aparecieron agresivos competidores capitalistas bien reales, de dimensiones inmensas y en la plenitud de su vigor juvenil. Por las mismas razones, la comparacin de una ciudad con otra, de un capitalismo con otro, solo tiene sentido en la medida que se consideran los momentos y las dimensiones correspondientes. No signica nada, por ejemplo, comparar Santiago con Lima en el momento presente, excepto para los estpidos burgueses engredos que pavonean ridculamente el modesto nuevo riquismo chileno por algunas capitales ms atrasadas de Amrica del Sur. Cuando llegue a Lima el momento de su propio estallido moderno, con toda probabilidad el mismo resultar muchsimo ms asombroso y rico que el que ha experimentado Santiago. El mismo ya empieza a insinuarse, como bien saben los capitalistas chilenos que desde durante los ltimos aos la vienen eligiendo como su destino favorito de inversin extranjera directa. Esta es una prediccin bien a la segura puesto que siempre ha sido as en el pasado. Las ventajas del Per no radican slo en sus dimensiones, las que duplican las de su arrogante vecino del sur, sino en las trayectorias histricas de ambos, las que se diferencian de un modo asombroso. No es por casualidad que las regiones andinas de Amrica hayan sido a lo largo de milenios la sede de grandes imperios y seoros, mientras Chile no pas nunca de la categora de modesta provincia de frontera. As lo atestigua la magnicencia de sus monumentos de todas las pocas anteriores, 357
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desde Theotihuacn a Cuzco y Machu-Pichu, pasando por las inmensas y riqusimas catedrales coloniales y hasta las impresionantes mansiones de los latifundistas decimonnicos cuya riqueza deslumbrante estn descubriendo ahora las revistas de decoracin de los diarios chilenos. A su lado, las casonas de las antiguas haciendas de ac ms parecen la del mayordomo. Sus diferencias quedan bien reejada en el chiste de la empleada domstica peruana que no puede encontrarse con su pariente recin llegada, a la que ha citado en las puertas de la Catedral que ocupa todo un costado de la Plaza de Armas de Santiago. "Encontr la plaza pero no pude dar con la Catedral," le explica ms tarde la que viene de Lima. Posiblemente por la misma razn que las cosas que funcionan mejor tienden a perdurar ms all de lo debido, a veces la transiciones resultan ms tardas en las capitales imperiales que en las provincias. Tardan pero llegan y cuando lo hacen reejan toda la riqueza que dio brillo a sus esplendores pasados. Aquellos se originaron siempre en poblaciones muy numerosas instaladas en campos frtiles que generaron los excedentes cuantiosos que permitieron mantener constructores de pirmides y escribientes de jeroglcos, aparte de militares, burcratas, sacerdotes, cortes y emperadores. En el capitalismo, en cambio, la productividad bien poco tiene que ver con la riqueza agrcola. Ahora depende principalmente de la calicacin de la fuerza de trabajo, adems de su nmero como en todas las pocas pasadas. Ambos factores, sin embargo, tienen mucho que ver con su historia. En efecto, el complejo tejido social propio de las regiones cuyos habitantes han residido all mismo a lo largo de milenios presenta ventajas importantes a la hora de establecer relaciones mercantiles modernas. As lo demuestran la temprana emergencia y potencia del capitalismo europeo. Como argumentan Eric Hobsbawm y Perry Anderson, el tejido familiar y social milenario juega un papel muy signicativo en la conformacin de las redes de conanza que resultan indispensables o al menos facilitan mucho los negocios. Ciertamente no se trata de ventajas absolutas, como bien lo comprueba la potencia del capitalismo estadounidense surgido sobre un amplio espacio de colonizacin tarda que nunca antes conoci seoro ni imperio alguno. Otro tanto demuestran las demas as llamadas "colonias blancas" que se desarrollaron durante el siglo 20. Sin embargo, incluso en los propios EE.UU. existen amplias evidencias de ello en la importancia de las antiguas familias de colonos arribados el siglo 17 a los estados del Noreste y en los sucesivos barrios de inmigrantes del siglo 20,
donde el capitalismo oreci sobre las viejas relaciones familiares que trajeron consigo. Por otra parte, el simple nmero de habitantes concentrados en las frtiles tierras que albergaron los antiguos imperios representa una ventaja inapreciable al momento de estallar all el desarrollo capitalista. La suma de ambas ventajas est quedando en evidencia en la inmensa potencia del emergente capitalismo chino e indio. Ello no debe perderse de vista al proyectar la potencia del capitalismo cuando emerja en plenitud en las regiones que albergaron los antiguos imperios americanos. Algo se evidencia ya en la moderna Mxico, que con sus ms de veinte millones de habitantes no slo es una de las ciudades ms grandes del mundo. Es asimismo la incubadora donde est alcanzando su adolescencia una de las manifestaciones ms complejas y potentes del capitalismo emergente, cuya riqueza se expresa en la acuciosa laboriosidad de sus obreros, la bien notable calicacin de sus profesionales y la calidad de sus complejos productos industriales, pero asimismo en la exquisita elaboracin de su arquitectura, literatura, arte y cocina, entre muchas otras manifestaciones. Precisamente porque se sostienen sobre la doble calidad de un tejido social y cultural de complejidad milenaria y poblaciones muy numerosas, en el curso de este siglo posiblemente llegar a situarse junto a las viejas capitales de los imperios milenarios del Mediterrneo y Asia como la mximas expresiones de esta poca. Vienen picando de atrasito y muy posiblemente se alzarn de nuevo en gloria y majestad como cuando dominaron en el pasado. Chile no posee ninguna de estas ventajas, a no dudarlo. Su territorio yermo no alberg nunca en el pasado una poblacin numerosa y menos fue capaz de generar excedentes sobre los cuales se construyeran grandes palacios, templos, estados o culturas. Ello facilit su colonizacin por campesinos pobres llegados de Espaa en el curso del siglo 16. Los que prosperaron se convirtieron en pequeos seores de cepo y cuchillo. La encomienda de Irarrzabal en el Elqui, que fue al parecer la ms grande de Chile, contaba poco ms de 200 indios en el tiempo que la mayor del Per tena diez mil. Quizs por lo mismo, sin embargo, conformaron un tejido ms tupido. Tras la independencia establecieron tempranamente un estado centralizado y quizs por lo mismo singularmente democrtico. De este modo lograron derrotar sucesivamente y expandir su territorio a costa de los mucho ms poderosos seoros del rico vecino del norte, los que en cambio se trenzaban constantemente en luchas intestinas a la usanza 358
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de los feudos medioevales. Como bien dice Jocelyn-Holt, de esa matriz se conform la elite chilena hasta el da de hoy, mostrando la exibilidad necesaria para ir absorbiendo sucesivamente a todos aquellos que, aunque llegados ms tarde, que se enriquecieron como mercaderes y nancistas y ya en el siglo 20 como industriales. Resultaban excelentes yernos y nueras puesto que ciertamente les iba mucho mejor que a ellos, que continuaron amarrados al primitivismo del latifundio hasta la segunda mitad del siglo 20. Esclavos africanos ac no llegaron nunca, como si fueron en cambio decisivos en otros pases de Amrica, particularmente Cuba y especialmente Brasil que fue el destino de ms del 40 por ciento de todos aquellos exportados desde frica a lo largo de cinco siglos. Los inmigrantes tardos fueron asimismo poqusimos en Chile. En su peak a principios del siglo 20 alcanzaban apenas a un 6 por ciento de la poblacin total, al tiempo que en Argentina incrementaban sta en un tercio cada ao! Sin embargo, fueron decisivos en la conformacin de la elite intelectual progresista y la burguesa industrial chilena. La masa del pueblo se conform en lo fundamental a partir del mestizaje de los colonos ms pobres con la relativamente escasa poblacin indgena local, la cual solo en la regin de la frontera al sur, conquistada recin a nes del siglo 19, ha logrado mantener su identidad de modo signicativo. Parafraseando a Churchill, los chilenos somos gente modesta con muchas y muy buenas razones para ello. Historias en alguna medida similares se conocen en otros pocos pases que se establecieron asimismo sobre los enjutos mrgenes de los antiguos imperios americanos. Sin embargo, quizs es Sudfrica el pas que ms se parece a Chile desde este punto de vista. Tambin all se conform una elite a partir de colonos pobres llegados desde Holanda en el siglo 16, la que de una u otra manera logr mantener su dominio del pas hasta nes del siglo 20. El sistema del Apartheid impuesto por ellos era ms visible e impresentable puesto que se determinaba por el color de la piel. Sin embargo, en los hechos no era mucho peor que la brutal y estricta segregacin entre la elite y la masa del pueblo que Chile ha vivido lo largo de la mayor parte de cinco siglos. Todava hoy, como ha demostrado una investigacin reciente, los hijos ms porros de las viejas familias de colonos logran ingresos y posiciones mucho ms elevadas que el grupo ms aplicado de los que no guardan relacin de parentesco con aquellas. Sudfrica, sin embargo, la repudi ocialmente hace dos dcadas y desde entonces se ha
propuesto el objetivo nacional de superarla. Seguramente el camino para ello no ser ni fcil ni corto. Cualquiera que visite hoy esa tierra percibe an por todos lados resabios chocantes de esa era infame. Sin embargo, lo han iniciado con el consenso de toda la sociedad, que en todas sus capas ha comprendido nalmente que ello resulta indispensable para enfrentar los desafos del desarrollo moderno. En cambio Chile, ensoberbecido por su modesto y deformado momento de emergencia capitalista, todava est muy lejos siquiera de reconocerlo. Convencidos que estn "haciendo las cosas bien" como majaderean patticamente, no se dan ni cuenta que su nivel de segregacin social, aunque menos evidente, puede resultar tan freak como el Apartheid en sus postrimeras.
El rugido de los tigres y el origen de su fuerza

Las consecuencias de las debilidades anteriores del capitalismo chileno quedan en evidencia cuando se compara su tan promovido estrellato reciente con la abrumadora potencia de otras economas emergentes en la actualidad. En Seul, Shanghai o Beijing, como en muchas otras grandes ciudades del mundo en desarrollo, lo primero que llama la atencin, desde luego, es su gigantesco podero econmico. Nunca antes la historia conoci tan "inmenso arsenal de mercancas," como Marx dene la riqueza capitalista en la primera frase de El Capital. Desbordan los pequeos locales comerciales y se desparraman a las veredas de sus calles, todava estrechas en muchos casos y a veces slo angostos pasajes. Una cuadra entera de motosierras, la siguiente con todo tipo de ampolletas y luminarias, luego otra con productos de imprenta, ms all cuadras y cuadras repletas de textiles y calzado. Telfonos mviles, relojes, cmaras, videojuegos, computadoras y todo tipo de los ms modernos ingenios electrnicos se exhiben en cubculos en enormes espacios cerrados que pueden cubrir manzanas enteras sin divisiones estructurales, superpuestos unos sobre otros en gigantescos "mall" como no se conocen en occidente. As de un cuanto hay. Todas esas mercancas son producidas por su industria nacional, aparte de inmensos buques, turbinas, trenes, aviones, camiones, automviles, motos y todo tipo de carricoches, adems de fusiles, tanques y cohetes, entre otras menudencias. Se benecian de una mano de obra extraordinariamente calicada, joven, sana y laboriosa, con millones de tcnicos especializados y decenas de miles de cientcos de categora 359
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internacional. Su nivel educacional es el ms alto del mundo, an mejor que el de los EE.UU. e incluso que varios pases de la vieja Europa, y comparable al de Japn. Todos ellos han logrado hace dcadas eliminar el analfabetismo y alcanzar cobertura completa en educacin bsica y media. Sin embargo, lo ms destacado es la calidad de su educacin superior, cuya cobertura en el caso de Corea, por ejemplo, alcanza al 98 por ciento del tramo de edad correspondiente y es capaz de graduar mucho ms ingenieros por ao en China o India que en los EE.UU. o Europa. La salud de la poblacin es muy buena segn todos los estndares internacionales. Las jornadas laborales son extensas, intensas y agotadoras en todas las ciudades de Asia emergente y es muy comn ver muchos trabajadores durmiendo en los metros y buses de ida o vuelta del trabajo, al tiempo que muchos otros van estudiando o leyendo. Sin embargo, los sistemas de transporte pblicos son extraordinariamente buenos, modernos, cmodo y seguros. Las viviendas de los obreros son buenas en Corea pero todava muy precarias en China, donde algunos duermen sencillamente en la calle como se ha dicho. Sin embargo, se puede recorrer sin temor cualquier barrio de la ciudad puesto que en ninguna parte se aprecia delincuencia y violencia callejera, asunto que se reserva al mundo de las maas y los grandes empresarios. Los salarios son bajos por lo general, pero han crecido constantemente y muy rpido. En el caso de Corea y los otros llamados "tigres" de nes del siglo 20, ya no andan muy lejos en promedio de los japoneses y estadounidenses. En esos pases la urbanizacin se ha completado en lo fundamental, en cambio, los campesinos an constituyen la gran masa de la poblacin en China e India y su nivel de vida es muy modesto. Sin embargo, al menos en China comparativamente no lo pasan nada mal y sus ingresos han venido experimentado un rpido y constante incremento, en parte por las remesas de famliares emigrados a las ciudades. Por este motivo, sin embargo, el PIB per cpita de China e India est todava en el grupo ms bajo a nivel mundial. Lo ms impactante, sin embargo, es que en Asia sur oriental y China, al igual que en Japn, no se ve pobreza por ningn lado. Los bolsones de miseria como se conocen en todo occidente y especialmente en Chile, son al parecer inexistentes. Ello obedece al hecho bien notable que la distribucin del ingreso de esos pases se encuentra entre las mejores del mundo. En el caso de Corea y los tigres ello se ha logrado mantener a travs de toda su transicin moderna. Incluso en China, donde se ha deteriorado de modo
signicativo en las dcadas recientes, todava se encuentra en niveles mejores a los de cualquier pas de Amrica Latina a excepcin de Uruguay y Costa Rica. En el caso de los pases asiticos referidos, ello tiene un origen reconocido por todos: la Reforma Agraria. En efecto, en todos ellos la vieja nobleza apoy de una u otra manera al militarismo japons durante la primera mitad del siglo 20 y por lo mismo fue barrida completamente al n de la Segunda Guerra Mundial, incluido Japn mismo. En todas partes se realiz una profunda reforma agraria, la que fue impulsada en todas partes por revolucionarios comunistas pero asimismo por los victoriosos ocupantes estadounidenses. A consecuencia de ello el punto de partida en todos esos pases fue una amplia masa de campesinos con tierra que al migrar a las ciudades aos ms tarde mantuvieron una sociedad notablemente igualitaria. Adicionalmente, en todos esos pases se conformaron Estados fuertes que bajo signos ideolgicos muy distintos han venido conduciendo con mano rme el desarrollo moderno en cada una de sus fases. Las coaliciones gobernantes, en las cuales la poderosa burocracia siempre jug un papel determinante, jams incurrieron en el error imperdonable de desmantelar las instituciones estatales. Muy por el contrario, incluso cuando en el momento oportuno decidieron generar desde arriba las condiciones para un vigoroso desarrollo de los mercados y la empresa privada, lo hicieron aumentando simultneamente el papel del Estado. La agricultura y la industria contaron en todo momento con fuerte apoyo, proteccin y estmulo del Estado desarrollista, el cual en todas partes construy adems por si mismo una potente infraestructura de energa, transportes, telecomunicaciones, e industrias bsicas. Muy especialmente, el Estado fue el en todas partes el responsable de asegurar la nutricin, salud, educacin, vivienda, transporte pblico y seguridad de toda la poblacin, ms o menos por igual. Cuando la inmigracin campesina adquiri dimensiones de avalancha y lleg su momento al estallido del mercado, el Estado aument paralelamente su intervencin social. Los tigres asiticos venan subiendo su nivel de gasto pblico social de modo consistente, sin embargo, hacia nes del siglo pasado todava destinaban a este propsito aproximadamente un quinto del PIB, un nivel parecido a los mejores pases de Latinoamrica a este respecto. Sin embargo, a raz de la crisis Asitica reforzaron sus instituciones de bienestar, especialmente destinando varios puntos porcentuales del PIB a un importante subsidio de cesanta que garantiz la continuidad de ingresos a 360
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quines perdieron su empleo. Aumentaron fuertemente su gasto social, lo cual adems de ayudarles a salir de la crisis, les ha permitido converger rpidamente en este aspecto hacia el nivel de los pases desarrollados, todos los cuales destinan ms de un tercio del PIB a este objeto. El gasto social en Chile anda actualmente en el orden de un sptimo del PIB, parecido al promedio de AL. Cabe hacer mencin que China actualmente ha resuelto hacer exactamente lo mismo para enfrentar la crisis mundial en curso. Parte signicativa del paquete de estmulo scal de ms de medio billn (millones de millones) de dlares aplicado por el gobierno de ese pas ser destinado a elevar sustancialmente su gasto pblico social, que actualmente es del orden 9 por ciento del PIB. El mundo emergente actual no se reduce a Asia oriental, ni mucho menos. Entre muchos otros, tambin forman parte del mismo los pases exsocialistas de Europa. En la mayor parte de ellos, el Estado jug a lo largo del siglo 20 el mismo papel que en el resto del mundo subdesarrollado. Es decir, llev el progreso econmico y social a regiones que permanecan, cual ms cual menos, muy atrasadas en ambos aspectos. En todos ellos se realizaron profundas reformas agrarias, se liquid a la nobleza y las diferentes capas sociales se "revolvieron" masivamente, como dicen ellos mismos. Se dio salud, educacin y vivienda de buena calidad a toda la poblacin ms o menos por parejo, acompandola en su masivo proceso de urbanizacin, el que en los ms importantes se ha completado en lo fundamental. La distribucin del ingreso que result de todo ello se cuenta entre las mejores del mundo en todos ellos. Adicionalmente, como en los otros casos, el Estado construy por si mismo la infraestructura econmica e industrial, la cual en estos pases logr niveles muy elevados especialmente en algunas ramas como la nuclear, defensa y aeroespacial, entre otras. Las transiciones del desarrollismo socialista a economas de mercado resultaron ciertamente mucho ms traumticas en Europa del Este que en Asia. El caso extremo fue Yugoeslavia, pas que fue infectado por el virus del fascismo como dice Haris Silajdi, Presidente de Bosnia y se desintegr en una horrenda guerra fraticida de la cual est an lejos de recuperarse. Varios pases que conformaban la ex URSS se encuentran asimismo en situaciones inestables en extremo. En todas partes la privatizacin fue muy apresurada y bastante corrupto y las instituciones estatales sufrieron un deterioro signicativo. Todo ello bajo la presin del Fondo Monetrio Internacional, el Banco Mundial y el resto de las llamadas "Instituciones de
Bretton Woods (IBW)," con una amplia inuencia del pensamiento Neoliberal, incluidos algunos "expertos" chilenos. Ciertamente inuy de modo muy negativo la pretensin de las potencias occidentales de alterar decisivamente en su favor el equilibrio tradicional que haban mantenido con Rusia. Como dice Hobsbawm, ste haba conformado una de las ecuaciones de poder esenciales en Europa lo largo de ms de dos siglos y su ruptura transitoria ha sido el aspecto ms peligroso de los sucesos posteriores a 1989. Como resultado, hacia mediados de los aos 1990 sus economas se haban contrado en alrededor de un quinto en la mayora de los casos y hasta un 40 por ciento en el caso de Rusia y todava ms en la ex-Yugoeslavia. La generalidad de ellos solo a principios de los aos 2000 lograron recuperar el nivel econmico que haban alcanzado una dcada antes, lo cual Rusia vino a conseguir slo el 2006. Sin embargo, al cabo de veinte aos de iniciada la transicin, el grueso de los pases que conformaban el campo socialista aparecen hoy avanzando de modo bastante dinmico por el camino del desarrollo capitalista emergente. Por lo general, casi todos ellos han mantenido en pie de uno u otro modo las grandes conquistas del perodo socialista. La infraestructura econmica y muy especialmente social heredada de aquel les han permitido mantener una importante capacidad industrial y excelentes sistemas pblicos gratuitos de educacin y salud, entre otros. Asimismo, mantienen una distribucin del ingreso que a pesar de haber empeorado sigue estando al nivel de las mejores del mundo. En todos ellos, al igual que en Asia, se ha destinado en todo momento una atencin muy importante a la educacin superior, establecindose grandes sistemas de universidades pblicas. De este modo aseguraron el sustento y condiciones de trabajo a una amplia capa de intelectuales y cientcos de alto nivel, al mismo tiempo que las condiciones para proporcionar educacin superior a la gran mayora de las generaciones jvenes. Es exactamente lo mismo que han venido haciendo de uno u otro modo todos los pases desarrollados sin ninguna excepcin. Por este motivo en todos ellos as como en los emergentes de Asia y Europa, ms del 90 por ciento de los alumnos estudian en universidades y otras instituciones de educacin superior pblicas y gratuitas, las que desde luego son nanciadas por el Estado en ms de un 90 por ciento. Esto lo tienen hoy incluso todos los pases de Amrica Latina con una triste excepcin: Chile, que despus del golpe intervino y desmantel su sistema de universidades pblicas y todava no las
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recupera y ni siquiera se plantea el objetivo de hacerlo. Bajo formas diferentes, todos los pases exsocialistas estn atravesando el momento de estallido de mercado tras completar su urbanizacin conducida por el desarrollismo estatal. ste no se diferencia demasiado del que viven otras economas en transicin que atraviesan un momento similar alrededor de todo el mundo. Sin embargo, todos los pases revisados presentan ventajas que el capitalismo chileno no ha tenido nunca o ha perdido. Todos ellos cuentan con poblaciones milenarias que constituyen una base segura de relaciones sociales resistentes y complejas, sobre las cuales se pueden asentar con rmeza un desarrollo econmico y cultural de gran riqueza. Todos cuentan con estados poderosos que no han desmantelado sino muy por el contrario, los han hecho crecer armnicamente junto con su economa. La mayor parte de ellos han establecido de uno u otro modo espacios soberanos grandes, en algunos casos porque los pases mismos cuentan con poblaciones muy numerosas y en otros casos se han integrado decididamente en espacios de soberana compartida, que en uno y otro caso les aseguran la conformacin de mercados con las dimensiones requeridas para competir en el siglo 21. Finalmente y lo ms importante, todos ellos cuentan con la condicin bsica tanto del estallido emergente como del posterior desarrollo capitalista estable, rico y poderoso: una gran fuerza de trabajo de muy elevada calicacin y buen estndar de vida, rmemente integrada en el seno de una sociedad constituida de modo ms o menos equilibrado, lo cual se reeja en una muy buena distribucin del ingreso.
La principal causa de la debilidad relativa del capitalismo chileno

Chile ciertamente no cuenta hoy con ninguna de estas ventajes decisivas. Sin embargo, ello no siempre fue as, al menos en los aspectos ms relevantes. El 11 de septiembre de 1924 un movimiento militar progresista deni el derrotero de nuestro Estado Desarrollista: traer al atrasado Chile de entonces el progreso econmico y social del que ya gozaban las regiones pioneras. Con posterioridad a la Gran Crisis que trastoc la economa y la sociedad por completo, ese ideario fue seguido por sucesivos gobiernos conformados por todas las alianzas posibles de corrientes polticas democrticas a lo largo de exactamente medio siglo. Fueron empujados por la ascendente presencia del pueblo en poltica, en un par de
ocasiones desde dentro y siempre desde abajo. No todos fueron iguales, ni mucho menos. Sin embargo, cual ms cual menos, ellos aplicaron el modelo desarrollista de modo singularmente consistente. El perodo culmin con las avanzadas reformas del gobierno de Eduardo Frei Montalva y la revolucin hecha y derecha encabezada por el gobierno del Presidente Salvador Allende. Ellos coronaron un perodo de realizaciones bastante sorprendentes en los mbitos paralelos de su programa progresista. As lo ha comprobado el estudio de CENDA "Resultados de las Estrategias del Estado a lo largo de un Siglo," basado en cifras histricas compiladas por un equipo de la Universidad Catlica encabezado por Rolf Lders. En primer lugar lograron la verdadera proeza de absorber el grueso de la masiva inmigracin campesina. Entre el peak econmico de 1929 y el de 1971, mientras la poblacin del pas se duplic, los habitantes de las ciudades se triplicaron y los de Santiago se cuadruplicaron. El Estado construy los grandes sistemas nacionales de electricidad, telecomunicaciones y transporte carretero, y todas las industrias bsicas desde el acero al azcar y la informtica. El Producto Interno Bruto (PIB) se multiplic poco menos de cuatro veces, principalmente debido al enorme incremento de la productividad de los campesinos que se transformaban en masa en obreros urbanos. El salario real promedio se multiplic tres y media veces y el ingreso de los trabajadores en su conjunto - calculado como el aumento del salario multiplicado por el incremento de la fuerza de trabajo - se multiplic por siete. Es decir, la participacin de los trabajadores en el PIB casi se duplic en el curso del perodo desarrollista. Consecuentemente, la distribucin del ingreso mejor extraordinariamente. El Estado construy los grandes sistemas nacionales de educacin, salud, previsin, aparte de realizar extraordinarios avances en vivienda y obras sanitarias. El gasto pblico social se multiplic 23 veces, en salud ms de 30 veces y en educacin 17 veces, al tiempo que los alumnos matriculados en educacin bsica se multiplicaron cuatro veces, los de educacin media casi ocho veces y los universitarios cerca de 22 veces - slo en el curso de la reforma iniciada en 1967 y hasta 1973 la matrcula universitaria se duplic. Al nalizar el perodo desarrollista el analfabetismo haba sido erradicado y 30 de cada 100 chilenos de todas las edades estaban matriculados en el sistema nacional de educacin pblica en todos sus niveles. Al mismo tiempo, todas las madres eran atendidas en el parto y todos los nios reciban medio litro de leche al da en el sistema pblico nacional de salud (ver CENDA "Resultados 362
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de las estrategias del Estado a lo largo de un Siglo: Cuadros Anexos). En brevsimo tiempo y de modo absolutamente legal y singularmente pacco la Reforma Agraria erradic el latifundio. La Nacionalizacin de las Riquezas Bsicas, aprobada por la unanimidad del Congreso Nacional, recuper plenamente la renta del cobre y todos los recursos naturales. Del mismo modo, los gobiernos desarrollistas fueron decididos impulsores de la integracin Latinoamericana, especialmente los de Frei Montalva y Allende. Lideraron avances extraordinarios en este mbito, algunos de los cuales todava subsisten aunque Chile se margin de ellos desde los primeros momentos posteriores al golpe y todavia est muy lejos de reintegrarse plenamente. Muy por el contrario, la potica exterior ocial contina privilegiando la apertura indiscriminada en base a tratados libre comercio rmados a matacaballo con cualquiera que se ponga por delante. Quizs ms importante que todo lo anterior, a principios de los aos setenta el secular Apartheid chileno se encontraba trizado por todos lados. El pueblo estaba "In." Irrumpa en todos los mbitos del quehacer nacional, desde la cultura y las universidades hasta el seno de los barrios ms exclusivos, contaba con una gran bancada parlamentaria, presencia en el gabinete ministerial y hasta en la gerencia y directorios de las mayores empresas. Las ideas democrticas, progresistas y revolucionarias y las concepciones econmicas desarrollistas dominaban sin contrapeso. El golpe militar del 11 de septiembre de 1973 quebr violentamente el curso ascendente que vena siguiendo la sociedad y el Estado a lo largo de medio siglo. Que hubiese pasado si la historia hubiera determinado un destino diferente? Es una pregunta que no tiene sentido puesto que los sucesos ocurrieron de la manera que se conocen. Las cosas fueron como fueron y no hay vuelta que darle. Se puede demostrar, en cambio, que el extremismo revanchista del modelo impuesto en las secuelas del golpe signic un retraso severo en el progreso del pas y un deterioro brutal en la situacin general del pueblo que todava no se logra superar.
El "Consenso de Washington"
Al estudiar el perodo que sigue, es indispensable despejar primeramente el signicado de las tan cacareadas medidas favorables al funcionamiento de los mercados aplicadas por la dictadura y que fueron conocidas ms tarde como el "Consenso de Washington." Esta ltima constituye la segunda gran estrategia de desarrollo
que adoptaron todos los pases que conformaron el mundo subdesarrollado del siglo 20. En sus postrimeras sucedi al desarrollismo estatal en estas regiones alrededor del mundo. Lo que result ms sorprendente es que ello ocurri tambin en casi todos los pases que antes conformaron el campo socialista. Se desvel de este modo que el rgimen que todos vean como sucesor del capitalismo no fue en realidad sino una forma ms de las muchas que existieron, posiblemente la ms avanzada y progresista, del desarrollismo estatal del siglo pasado. Como estrategia terica, el "Consenso de Washington" no es ms que un breve listado de reglas simples y ms bien obvias para facilitar el desarrollo de los mercados en un marco de apertura al comercio y especialmente la inversin extranjera. No hay en ellas nada que de hecho no vengan aplicando de un modo u otro los pases capitalistas avanzados desde hace dos siglos. El problema es que as formuladas constituyen un listado unilateral, puesto que no consideran la otra cara de la moneda: el escudo nacional. Es decir, el fuerte desarrollo del Estado y sus polticas econmicas y sociales que en aquellos vino acompaando la conformacin de los mercados desde sus mismos inicios, de modo tan inseparable como los socorridos gallina y huevo. Sin embargo, al igual que hubo muchas manifestaciones diferentes de desarrollismo estatal desde las dictaduras conservadoras de Brasil y Corea hasta el Comunismo Sovitico, la estrategia que le sucedi present asimismo muchos rostros diferentes. Sus extremos probablemente fueron la dictadura de Pinochet por un lado y la transicin china en el polo opuesto. Algunas de sus formas fueron bien horrendas y ninguna demasiado atractiva. Sin embargo, a decir verdad, igual cosa puede armarse de sus predecesores desarrollistas. No es extrao que as sea, por lo dems. Rara vez resultan gratas a la vista las diferentes etapas de la construccin de un gran edicio. La pregunta relevante al respecto es porqu hacia nes del siglo el desarrollismo estatal, incluso sus manifestaciones absolutas por as denominarlas, fue reemplazado en casi todo el mundo subdesarrollado por el llamado "Consenso de Washington"? La misma tiene un corolario que ayuda a responderla: Porqu los mismos pases adoptaron previamente todos ellos la estrategia del desarrollismo estatal? Las respuestas en boga a la primera pregunta parecen todas insucientes y estn basadas en hechos distorsionados las ms de las veces. La cada del desarrollismo en todas sus formas fue precedida de una gigantesca operacin de 363
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propaganda que demoniz sus fundamentos, la que se ha mantenido a lo largo de varias dcadas y solo ahora empieza a despejarse a medida que los supuestos del modelo que se impuso en su reemplazo se derrumban en un inmenso cataclismo global. Se habla por ejemplo de su supuesto agotamiento econmico, sin embargo, al contrario de lo que se piensa, las cifras muestran que el desarrollismo exhibi tasas de crecimiento iguales o superiores a aquellas logradas por la estrategia que le sucedi y que las mismas por general alcanzaron sus mximos poco antes de su reemplazo. Se arma que el Estado alcanzaba un tamao e ingerencia exagerados, sin embargo, en la generalidad de los modelos desarrollistas ambos fueron muy modestos comparados con cualquier pas desarrollado. Incluso en los pases socialistas y hasta en la ex- URSS, el Estado apareca grande y omnipresente no tanto debido a sus dimensiones absolutas, las que en todas partes fueron ms que modestas, sino ms bien a la inexistencia de un sector privado. Otros hacen grgaras con lo que descalican con asco como el "populismo" de los estados desarrollistas, es decir, su tendencia a resolver los problemas ms angustiosos de la poblacin a veces con cargo al dcit scal. Sin embargo, los peores ejemplos de dispendios irresponsables, aquellos que condujeron a desbocados episodios de hiperinacin, tuvieron lugar bajo ministros ultraliberales como Cavallo en Argentina, los que no dudaron en generar inmensos dcit scales cubiertos con emisin para resolver los angustiosos problemas de los banqueros! Por otra parte, se acusa al desarrollismo de ser contrario al libre comercio, cuando la verdad es que protegieron a sus economas del desastre exportador y la guerra comercial impulsada por las grandes potencias con posterioridad a la Gran Crisis. Al mismo tiempo, sin embargo, impulsaron las exportaciones y el comercio exterior todo lo que pudieron, con resultados espectaculares en muchos pases como Japn y los tigres de Asia Sur oriental, que no dejaron de ser por ello desarrollistas a ms no poder. ltimamente, cuando algunos partidarios abiertos o solapados del modelo vigente son confrontados con la irrefutable evidencia de los bien espectaculares logros del desarrollismo en su doble tarea de progreso econmico y social, intentan descalicarla diciendo que no son sino aoranzas de un pasado que siempre parece que fue mejor de lo que fue. Argumentan que entonces buena parte de la poblacin estaba todava sometida a la ignorancia y brutalidad de la vida campesina o viva en las "callampas" de los
inmigrantes recin llegados, que la cobertura en educacin media y superior era mucho menor que ahora y muy pocos pobres llegaban a la universidad aunque la misma fuese gratuita. Aparte que su descalicacin no es ms que un lugar comn bastante vulgar, no dicen que pocas dcadas antes la abrumadora mayora de la poblacin eran campesinos sometidos a una condicin de ignorancia absoluta y sus ndices sanitarios eran los peores del mundo segn las estadsticas esgrimidas por los inspiradores del desarrollismo. Tampoco recuerdan que las intituciones del Estado moderno no existan y el pas no exhiba ninguno de los progresos modernos al tiempo que la poltica nacional era dominada sin contrapeso por los latifundistas. Menos reconocen que fue precisamente la accin del Estado la que con una ecacia bien notable en corto tiempo avanz un enorme trecho en la superacin del atraso secular. Ocultan que el golpe militar fren en seco ese camino ascendente de progreso econmico y social, desmantel buena parte de los construido y retrotrajo brutalmente los avances sociales y democrticos. Otra explicacin de la cada del desarrollismo atribuye el fenmeno al hecho bien real de la hegemona lograda por el pensamiento neoliberal en los centros principales del capitalismo desarrollado, que luego hicieron todo lo posible por imponerlo en todo el mundo mediante la accin concertada del Fondo Monetario Internacional (FMI), el Banco Mundial y sus adlteres. En efecto, el rado atad donde yaca el Neoliberalismo muerto viviente desde la Gran Depresin, fue desenterrado y abierto por los banqueros cuando lograron apoderarse del volante en las alturas de comando de la economa mundial hacia los aos 1980. Las deformaciones del pensamiento de ambos coinciden en su ideal de un mundo sin Estados ni fronteras que entraben la especulacin nanciera, as como en su actitud despectiva y despiadada hacia el capital productivo y comercial, la que adquiere rasgos perversos respecto de los trabajadores. En Chile, por ejemplo, Ricardo Ffrench-Davis por aos vena denunciando la "nanciarizacin" de la economa y la desmedida inuencia en la prensa de los "expertos" que son poco ms que voceros del mundo nanciero. Todo ello ha quedado en evidencia cuando la crisis mundial ha hundido el poder de los banqueros en los pases desarrollados en un cataclismo impresionante. Se han visto forzados a acudir de rodillas a implorar el auxilio del Estado y lo ms probable es que terminen todos nacionalizados. Al mismo tiempo, como por arte de magia, el Neoliberalismo ha sido declarado ocialmente muerto. Fini! Quite Dead! Kaput! El 364
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Estado ha vuelto en gloria y majestad. Nada menos que el FMI se ha transvestido en apstol del Keynesianismo en todo el mundo. Sus discpulos de provincias han debido tragarse sus tonteras acerca de la "inecacia de la intervencin scal en economas abiertas," abrir la billetera y echar a andar la respectiva maquinita al mejor estilo "populista." Todas las explicaciones anteriores apuntan hacia aspectos reales, aunque exagerados y muy discutibles en el caso del primer grupo de justicaciones, como se ha visto. Sin embargo, parece difcil que un fenmeno tan extendido como fue el reemplazo del desarrollismo estatal por el "Consenso de Washington" en buena parte del mundo subdesarrollado hacia nes del siglo 20 pueda haber sido provocado por alguna o todas ellas en conjunto. Un fenmeno histrico de estas dimensiones, que afect las condiciones de vida y trabajo de literalmente miles de millones de personas en todo el mundo, solo puede ocurrir cuando han madurado las condiciones internas para que se desencadene. Si no, no hay caso. Como se ha demostrado despus de 1989, all donde la migracin campesina ha avanzado lo suciente y se ha acumulado una poblacin urbana numerosa y razonablemente sana y educada, tarde o temprano se produce el estallido de las relaciones mercantiles capitalistas. Para entonces la personicacin de estos ltimos generalmente se ha fortalecido conjuntamente con los primeros. Resulta prcticamente imposible evitarlo, como lo demuestra el que dicho fenmeno se veric incluso en los regmenes que explcitamente y de modo bastante estricto intentaron por todos los medios impedir su surgimiento. Al nal, terminaron engendrando burgueses desde las mismas cpulas de la burocracia en el poder en aquellos pases. En todo el mundo subdesarrollado del siglo 20 fue el Estado desarrollista el que gener estos actores. Como se ha reiterado, acompa la transformacin de los campesinos en obreros urbanos sanos y educados, en la mayora de los pases apoy fuertemente a la naciente burguesa, e incluso all donde antes luch por impedir su formacin, termin engendrndola desde sus propios cuadros. De este modo, en todas partes cre las condiciones sociales para su propia obsolescencia. Engendr a sus propios enterradores, por as decirlo. Adicionalmente, cre las condiciones materiales para el estallido capitalista al conformar las instituciones fundamentales y la infraestructura fsica y econmica sobre las cuales aquel logr despegar.
El tan cacareado "Milagro Chileno"

As ocurri tambin en Chile. Sin embargo, el modelo chileno carga con el pecado original de haber sido implantado por el brutal golpe contra revolucionario de Pinochet, azuzado por la canalla dorada rezumando odio revanchista hacia el pueblo y el Estado. Por lo mismo esta ltima se convirti en la devota ms temprana, ferviente y el del Neoliberalismo! Para rematarla, lo mezclaron en un ccktail envenenado con su adhesin semiclandestina a las sectas catlicas ms fundamentalistas, especialmente un par de ellas que suelen irse a las manos por donaciones ms donaciones menos en roscas que salen a la luz pblica de tanto en tanto. La insuciente democratizacin durante un proceso de transicin que ha durado ms que la dictadura que vino a reemplazar, les ha permitido mantener su hegemona en lo fundamental y con ello los trazos gruesos del modelo Neoliberal. Ello result en un retraso de dcadas en el desarrollo de la verdadera gallina de los huevos de oro del capitalismo: una fuerza de trabajo altamente calicada, sana y bien integrada en una sociedad constituida ms o menos armnicamente. Paralelamente, desmantel los grandes servicios pblicos y el Estado en general, incluidos sus mecanismos de regulacin de las nanzas y recursos naturales y promocin de la industria. Los resultados estn a la vista, como lo ha comprobado el estudio de CENDA antes citado. Entre el peak de 1971 y el 2006, el Producto Interno Bruto (PIB) se multiplic nuevamente poco menos de cuatro veces; creci 3,7 veces, casi exactamente lo mismo que en el perodo desarrollista. La poblacin total creci ahora en un 80 por ciento y la poblacin urbana slo se duplic, lo que muestra que la migracin campesina se complet en lo fundamental en el perodo anterior, como detallan las cifras presentadas ms arriba. En parte por lo mismo, esta vez, el crecimiento del PIB se debi principalmente al incremento de la fuerza de trabajo en su conjunto ms que a su transformacin. La misma creci dos y media veces debido a la masiva irrupcin de las mujeres trabajadoras, las que aumentaron casi cuatro veces. La productividad promedio por trabajador, en cambio, de hecho disminuy hasta el n de la dictadura y creci muy poco en el perodo en su conjunto, mucho menos que durante el desarrollismo. En otras palabras, la mayor parte del crecimiento del PIB se explica por el aporte de las mujeres trabajadoras. Valiente milagro! El salario real promedio se redujo a la mitad tras el golpe y se mantuvo muy reducido hasta el n de la dictadura y a pesar de su recuperacin posterior, 365
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en 2006 solo era todava slo un 20 por ciento superior al nivel alcanzado antes del golpe. El ingreso de los trabajadores en su conjunto calculado como el aumento del salario por el incremento de la fuerza de trabajo - se multiplic menos de tres veces mientras el PIB creca casi cuatro. Es decir, la participacin de los trabajadores en el PIB se redujo fuertemente en el curso del perodo en su conjunto, a pesar del fuerte aumento del nmero de trabajadores. Consecuentemente, la distribucin del ingreso se deterior extraordinariamente. Esto desmiente tajantemente la teora actualmente en boga - fue difundida por un reciente estudio del Banco Mundial, para variar que arma que la desigualdad es un problema secular y que ha variado muy poco. La verdad es que en Chile ha uctuado fuertemente: mejor extraordinariamente durante el perodo desarrollista, retrocedi violentamente tras el golpe de 1973 y continu deteriorndose ms lentamente hasta 1997. Slo en el ciclo 1997-2006 muestra una casi imperceptible recuperacin. Se desmantelaron los sistemas pblicos nacionales de educacin, salud y previsin. El gasto pblico en educacin creci la mitad que el PIB en el perodo y el de salud asimismo menos, es decir, ambos se redujeron sustancialmente en relacin al tamao de la economa. Lo ms afectado fue la educacin y especialmente el nivel superior donde el gasto pblico por alumno era la mitad el 2006 de lo que haba sido antes del golpe, expresado en la misma moneda. Al nalizar la dictadura, solo 25 de cada 100 chilenos de todas las edades estaban estudiando en el sistema nacional en su conjunto, considerando tanto la educacin privada como pblica. El 2006 esta proporcin era de 27 por ciento. La ltima tena un milln de alumnos menos en bsica y media al tiempo que la Universidad de Chile haba reducido los suyos desde ms de 60.000 a menos de 25.000 (ver CENDA "Resultados de las estrategias del Estado a lo largo de un Siglo: Cuadros Anexos). Paralelamente disminuy la proporcion de nios y jvenes en la poblacin total, lo que permiti aumentar la cobertura an disminuyendo el esfuerzo educacional en su conjunto. Sin embargo, el pas se ha retrasado severamente en la cobertura superior, nivel en el cual no se alcanza todava la mitad del grupo de edad correspondiente, muy por debajo de Argentina y Uruguay. Si se hubiesen mantenido las tasas de crecimiento del desarrollismo estaramos hoy con cobertura completa al igual que Corea. A ello hay que agregar otras distorsiones muy graves del modelo. La ms grave en el caso de
Chile fue la re-privatizacin sin cobro de los recursos naturales en general, incluida el agua. El caso ms daino ha sido ciertamente el cobre, donde la privatizacin basada en un resquicio anticonstitucional ha signicado entregar a manos privadas el 70 por ciento del mineral en explotacin, practicamente sin cobro alguno por el recurso. Para ms remate, las grandes mineras han hecho trampas descaradas para eludir el pago de impuestos. Casi todo se entreg durante los gobiernos democrticos. Ello redund inicialmente en una sobreinversin que entre 1995 y 2003 deprimi fuertemente el precio mundial con gravsimo perjuicio para CODELCO y el Fisco. Luego, durante la burbuja especulativa que afect a las materias primas entre el 2005 y 2008, entreg a un puado de empresas privadas el equivalente de dos tercios del presupuesto anual del Estado a lo largo de cuatro aos seguidos. En cada uno de esos ejercicios, la mineras recuperaron toda la inversin privada en minera desde 1974 hasta el 2006, con lo cual sus ganancias en esos pocos aos fueron equivalentes a cuatro veces todo lo que invirtieron desde el golpe de Estado en adelante. Otra distorsin econmica mayor fue la destruccin en medida importante de la base industrial del pas, derivada de la indiscriminada apertura al extranjero impulsada por los banqueros y especuladores y sus portavoces acadmicos los Neoliberales, todos ellos empujados por las llamadas Instituciones de Bretton Woods. Adicionalmente, esta poltica antinacional ha marginado al pas en buena medida del proceso de integracin regional, jugando todas sus cartas al supuesto de la expansin indenida del comercio y la apertura global. Derribad hoy esa utopa por la crisis, Chile ha quedado desguarnecido en una medida peligrosa en extremo. Lo ms grave de todo, sin embargo, puesto que constituye la raz de todos las dems distorsiones, es el recrudecimiento del sistema chileno de Apartheid. El pueblo ha sido aplastado y todas sus manifestaciones han desaparecido de la escena pblica a lo largo de tres dcadas. Apenas se le permite mostrar la cara en breves chispazos bajo un foco de luz que la distorsiona hasta lo grotesco en las pginas policiales, as como durante las inundaciones, terremotos, erupciones, incendios y otras catstrofes. Como se ha mencionado, su poder de negociacin a nivel de la empresa est severamente coartado. Se lo ha excluido casi por completo del sistema poltico. Algunos de los partidos que histricamente lo han representado han sido marginados a lo largo de tres dcadas, lo cual no ocurra desde antes de los aos 1920 como muestra Luis Corvaln en su 366
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libro "Los Comunistas y la Democracia." Otros han formado parte de la coalicin gobernante durante la transicin, sin embargo, se han visto reducidos a un rol de administracin del Estado y el modelo con las riendas bien cortas. Al mismo tiempo, sus cuadros han sido penetrados de modo muy efectivo por lobbistas y tecncratas que son decididos partidarios del modelo vigente.
El giro estratgico necesario

Todo ello desmantel en parte signicativa la obra nacional de medio siglo y acentu la debilidad del capitalismo chileno derivada de la secular carencia de una poblacin numerosa y con un tejido social milenario sobre su territorio. Lo que es ms grave, volvi a imponer la segregacin social y la ha agravado en muchos aspectos. Retras seriamente la elevacin del nivel educativo del pueblo y la calicacin de la fuerza de trabajo, y aplast su cultura. Desmantel las instituciones y regulaciones del Estado. Retrotrajo los bien espectaculares avances en todos estos aspectos logrados por el desarrollismo. Slo unos pocos pases que sufrieron desmembramientos y guerras civiles experimentaron un dao similar durante la transicin del desarrollismo al "Consenso de Washington." En todos los dems dicho trnsito se produjo de modo ms o menos uido, y en las mejores experiencias fue conducido por la misma alianza desarrollista, la que asumi oportunamente un necesario giro hacia el mercado. De este modo paradojal, la herencia progresista del desarrollismo asent las bases sobre las cuales se produjo el llamado "milagro econmico capitalista chileno." Inversamente, las distorsiones del extremista modelo impuesto a sangre y fuego por la dictadura con al aplauso de la elite revanchista redundaron en un severo retraso relativo del emergente capitalismo chileno. Las insuciencias del proceso democratizador iniciado en 1990 permitieron que se mantuvieran en lo fundamental sus bases ms distorsionadas, las que si bien se moderaron en algunos aspectos se acentuaron en otros como es el caso de la privatizacin de recursos naturales. La crisis mundial ha impuesto de golpe y porrazo en la mente de todos una visin ms realista del mundo y la economa en su estado actual de desarrollo. De este modo, ha quedado clara una vez ms la unidad indestructible entre mercados y estados modernos, que nacieron juntos y se han venido desarrollando al unsono desde hace dos siglos. Asimismo, la ligazn y dependencia del ciclo del capital dinero con los del capital productivo y comercial, que los banqueros y Neoliberales
consideraron siempre a lo ms como molestos intermediarios. Los industriales y productores en general siempre han sabido que las fronteras continan siendo muy importantes y que el sueo del librecambio es posible por el momento slo al interior de los Estados. stos se construyeron precsamente para derribar las viejas aduanas de feudos, burgos, principados y provincias. Asimismo, han ido aumentando de tamao mediante uniones aduaneras y la creciente integracin de bloques regionales, para poder competir con las dimensiones adecuadas a la potencia dominante en cada momento. La crisis ha puesto esta realidad de maniesto una vez ms, derribando las utopas anarquistas burguesas de los Neoliberales, alimentadas por la voracidad internacional de los especuladores. Hoy se habla sin tapujos de una posible guerra comercial ad portas entre las grandes potencias mundiales. La nica opcin de libre comercio realista para Chile hoy consiste en integrarse de manera decidida a la construccin de un espacio de soberana compartida en Amrica Latina, cuyo camino pasa en primer lugar por el fortalecimiento del Mercosur y las otras instituciones de integracin de Amrica del Sur y Amrica Latina en su conjunto. Por otra parte, la nueva realidad de la contraccin y crecientes dicultades del comercio mundial crea las condiciones para que el proceso de integracin regional alcance un nuevo nivel de desarrollo, si es que logra anteponerse a las tendencias centrfugas que la misma crisis hace crecer en cada uno de los pases. Del mismo modo, la crisis exige una enrgica y masiva intervencin del Estado en todos los mbitos, lo cual crea las condiciones para reconstruir los sistemas pblicos, empezando por educacin, salud, previsin y transporte, as como el restablecimiento y elevacin del sistema pblico de subsidio de cesanta. Por otra parte, permite recuperar la renta de los recursos naturales y restablecer las regulaciones en todos los mercados, especialmente de los ujos nancieros. Al mismo tiempo, hace posible nivelar las condiciones de la negociacin colectiva, de un modo que permita a los trabajadores recuperar graduamente su poder adquisitivo perdido y restablecer la distribucin del ingreso al menos en los niveles logrados al trmino del perodo desarrollista, donde los trabajadores obtenan alrededor de dos tercios del ingreso nacional, algo similar a las economas desarrolladas y a las emergentes verdaderamente potentes. En otras palabras, la crisis hace imperioso y crea las condiciones para dar el giro decidido en la estrategia de desarrollo que se ha venido 367
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siguiendo desde el golpe militar en adelante. Ello ciertamente requiere de grandes cambios polticos democratizadores y una nueva constitucin poltica. La casta elitaria no va a concederlos de buena gana, puesto que continuamente antepone sus estrechos intereses de grupo a los del pas en su conjunto. Por ello resulta indispensable construir una nueva alianza poltica y social que tenga la fuerza y conviccin requeridas para imponer los cambios indispensables, apoyada en la abrumadora mayora del pas. Los militares, que jugaron un rol clave en el perodo desarrollista el cual ellos mismos iniciaron en 1924 y apoyaron hasta 1973, fueron la pieza clave que desbalance el cuadro poltico a partior del golpe militar. El mando de las instituciones fue usurpado por una camarilla criminal y corrupta encabezada por Pinochet, quines las utilizaron para aplastar al pueblo y las abanderizaron con el sector ms reaccionario de la sociedad. Hoy la justicia ha demostrado que su puo criminal no slo termin con la vida de dos ex-Presidentes sino asimismo con la de los dos anteriores Comandantes en Jefe del Ejrcito, aparte de los miles de otros crmenes por los cuales han sido juzgados y condenados. Felizmente, uno de los logros ms signicativos que ha tenido lugar durante el proceso de transicin ha sido el cambio producido el interior de las fuerzas armadas y especialmente en el ejrcito, que ha permitido rescatar las instituciones del control de esta camarilla. Sin embargo, ste slo empez tras la detencin del ex dictador en Londres y fue impulsado principalmente por los juicios posteriores en Chile contra los responsables de crmenes contra la humanidad y se ha consolidado tras la muerte de Pinochet el 2006. A pesar de sus evidentes insuciencias, dicha transformacin abre una perspectiva interesante en cuanto a la reconformacin de la alianza desarrollista, en la cual la burocracia civil y militar siempre jug un papel importante. Por ejemplo, hoy da los estados mayores de las FF.AA. comprenden mucho mejor que los polticos civiles y ciertamente mucho ms que la elite empresarial, la urgente necesidad que Chile se integre decididamente al proceso de integracin latinoamericana y que ste avance lo ms rpido posible. Ellos han evaluado que ese es el nico escenario posible en el cual el pas pueda lograr un grado mnimo de independencia y soberana compartidas en el siglo que se inicia. Por otra parte, no cabe ninguna duda que Chile debe proponerse concurrir siempre a la unidad regional con una capacidad militar contundente, que contribuya de modo signicativo a imponer en la regin el respeto de todos a la
autodeterminacin democrtica de cada uno de los pases concurrentes al proceso. Asimismo, garantizar la integridad territorial de cada uno de ellos, la que est siendo y ser amenazada reiteradamente por tendencias separatistas promovidas las ms de las veces desde fuera de la regin. stas parecen bases muy claras sobre las cuales se puede convocar a los militares a contribuir nuevamente desde su importante espacio especco a la nueva alianza desarrollista. Sin embargo, la experiencia histrica de los pases ms desarrollados, al igual que la ms reciente de los pases emergentes ms potentes en Asia y otros lugares e incluso en Amrica Latina, muestra que en la nueva alianza desarrollista el rol clave lo han jugado los partidos de base obrera modernos. stos representan en lo principal a las multitudinarias masas urbanas asalariadas con empleos formales bastante precarios y breves los que por lo general alternan frecuentemente con contratos informales y empleos por cuenta propia, pero que son cada vez ms calicados en promedio y crecientemente orientados a los servicios. Ellos constituyen el grueso de lo que la sociologa contempornea considera sectores, capas o "clases" medias. Ciertamente, los pobres hace poco llegados a la ciudad y aquellos que todava permanecen en el campo - que en Chile felizmente constituyen ya una minora pero el caso de Amrica Latina en su conjunto son todava cerca de la mitad de la poblacin - estn llamados asimismo a formar parte de la base social de la nueva alianza desarrollista. Otro componente importante de la misma debera ser desde luego el emergente empresariado, especialmente sus fracciones ms ligadas a la produccin. Muy particularmente, el nuevo proyecto desarrollista debera convocar a aquellos que desde hace un par de dcadas vienen realizado agresivas y cada vez ms cuantiosas inversiones directas en el extranjero, las cuales desde luego concentran mayoritariamente en los pases inmediatamente vecinos y casi toda ella en Amrica del Sur. En las ltimas dcadas ha habido algunos cambios signicativos en la composicin del empresariado y la elite tradicional ms segregacionista una vez ms se ha visto forzada a abrirse a la realidad del surgimiento de nuevas fracciones burguesas. stas emergen contnuamente a un ritmo cada vez ms incontrolable para ellos y que inevitablemente conducir despes con el tiempo a una revoltura mucho mayor en esta clase social y al trmino inevitable del Apartheid a la chilena. A principios del siglo 20, en crculos revolucionarios se debata acerca de la posibilidad 368
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de la va "junker" hacia la sociedad burguesa, es decir, la transformacin gradual de las viejas oligarquas feudales en burguesas modernas sin mediar una revolucin, conducidas "desde arriba" por las fracciones ms ilustradas o visionarias de la propia oligarqua. Los ejemplos clsicos de tal desarrollo fueron desde luego Prusia y el Japn de los Meiji. De modo anlogo, puede argumentarse hoy que con el tiempo resultar inevitable que cerrada y reaccionaria conformacin actual de la elite empresarial, anclada en la vieja casta Boer a la chilena, se transforme en una clase burguesa madura, abierta y bien consecuentemente democrtica como la que existe en la generalidad de los pases ms desarrollados. Es decir, en una burguesa del corte de los llamados "Liberals" estadounidenses y sus equivalentes con matices en el Reino Unido y con otros rasgos en Francia, Alemania y otros pases de Europa, as como en los pases Nrdicos. En efecto, el desarrollo capitalista derriba todo lo establecido, incluidos desde luego los resabios de todos los viejos modos de produccin, pero asimismo todas las viejas clases, castas, capas y corporaciones y hasta la mismsima familia, as como todas las religiones, mitos, tabes y viejas costumbres, en n, cuanto se le ponga por delante. Como resultado de su avance arrollador "todo lo slido se desvanece en el aire," como escribieron Marx y Engels en la edicin inglesa de El Maniesto Comunista. Del mismo modo, el "destape" en todo sentido de la elite chilena resulta completamente inevitable con el tiempo y no es extrao que el mismo de hecho se haya venido desatando poco a poco, de modo muy gradual y contenido. No cabe duda, por ejemplo, que algo se ha avanzado desde el Chile que en los aos 1990 se escandaliz y termin agrediendo fsicamente a la muchacha que habitaba la "casa de vidrio" donde transparentaba sus intimidades domsticas a la vista y presencia de los transentes del centro de Santiago. Nada menos que El Mercurio promovi poco despus a lo largo de todo el pas la exposicin de "cuerpos pintados" y en un par de aos sus pginas publicaron ms desnudos en todas las poses posibles que durante los cien anteriores. Sin embargo, en la vieja polmica, Lenin argumentaba en el "Que Hacer" que la va "Junker" resultara muy lenta para Rusia y promova en cambio que el partido obrero bolchevique se pusiera a la cabeza de la revolucin campesina en curso, llevando a cabo ellos mismos las impostergables tareas de la revolucin burguesa. Al nal, fue exactamente eso lo que hicieron en Rusia, ni ms ni menos, como se comprob en 1989. Del mismo modo, como se ha mencionado
antes, fue el Estado desarrollista chileno empujado siempre por el movimiento popular y especialmente su culminacin en las avanzadas reformas de Frei Montalva y los cambios revolucionarios realizados por el gobierno del Presidente Allende, los que realizaron en Chile las tareas de la autntica revolucin burguesa. La mismas incluyeron la completa eliminacin de la vieja elite oligrquica y forzaron su brusca mutacin en ncleo de la agresiva y revanchista burguesa actual, fervientemente Neoliberal y religiosa fundamentalista, todo al mismo tiempo. Sin embargo, como se ha venido argumentando a lo largo de estas notas, su pecado original de haber sido prohijada por la dictadura contra revolucionaria de Pinochet retrotrajo en buena medida los grandes avances logrados por el desarrollismo y constituye la causa pricipal de la relativa debilidad del emergente capitalismo chileno. De este modo, la analoga con el debate de 1905 hoy parece plenamente vigente, ciertamente ajustada a la realidad de los cambios requeridos en el momento presente. Los partidos de base proletaria, entendida sta en el amplio sentido de lo que hoy se denominan sectores medios asalariados, en alianza con los sectores ms pobres del pueblo y los sectores burgueses ms democrticos y avanzados, parecen los llamados a imponer la indispensable democratizacin de la sociedad. La burocracia estatal, ciertamente incluidos los militares, parecen llamados a jugar un rol importante en la nueva alianza desarrolista como lo jugaron en el desarrollismo clsico del siglo 20. Necesariamente debe barrerse con todos los vestigios del Apartheid a la chilena e imponer la completa transformacin y revoltura de su reaccionaria elite burguesa. La causa principal de los problemas de Chile hoy es que ellos no quieren "soltar la teta," como les espet uno de sus propios dirigentes ms preclaros. No la van a soltar si no se les obliga a hacerlo, y tomara demasiado tiempo esperar que se maduren por el propio avance del desarrollo capitalista. Hay que destetarlos, por la razn o la fuerza. Para lograrlo, los partidos obreros chilenos - en el amplio sentido sealado - tienen que asumir con absoluta decisin el programa que exige el giro estratgico que hoy se requiere para el destrabamiento del desarrollo capitalista chileno en el marco de la construccin de un espacio mayor de soberana compartida en Amrcia Latina. Este planteamiento no constituye ninguna novedad. de hecho as ocurri durante el siglo 20 en Europa Occidental y del Norte y en los propios EE.UU. aparte de las dems "colonias blancas." As est ocurriendo tambin en estos precisos momentos 369
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en los ms potentes pases emergentes del mundo. Es el momento de hacerlo en Chile para enfrentar de mejor manera el futuro. Si el pas pretende superar sus graves debilidades actuales, el pueblo deber imponer al capitalismo chileno la expiacin de su pecado original .
Casablanca, Chile, Febrero 2009
Fin de dcada
Tiempo de balances acerca de lo que aprendimos en la dcada que termina. Se han abordado desde diferentes ngulos, aportando ideas interesantes. Un intento desde el punto de vista de la economa poltica arrojar una conclusin rotunda: Se hizo evidente la emergencia del mundo subdesarrollado del siglo pasado. Ahora todo el mundo lo sabe: el que se inicia estar marcado por la emergencia de las regiones ms pobladas del planeta.La crisis que se ha abatido en su primera dcada ha venido a remacharla. Ciertamente no se trata de un fenmeno nuevo. Con otros nombres, ha venido cursando con fuerza en otras regiones a lo largo de los ltimos dos siglos. Primero uno, luego otros sucesivamente, diferentes pases y regiones han ido alcanzando su momento fulgurante. Como estrellas que surgen de pronto y van poblando de luz un cielo obscuro. La imagen es bien real.Cualquiera puede observarla en este mismo instante, en las fotos satelitales de la tierra de noche 4 (*). Se aprecian all las zonas urbanizadas del mundo, fulgurando como estrellas sobre el fondo obscuro de las zonas rurales. Estas ltimas cubren todava la inmensa mayora de la supercie en la mayor parte de la tierra. Sin embargo, segn elEstado de la Poblacin Mundial del 2007, publicado por NN.UU.: "En 2008, el mundo alcanz un hito invisible pero trascendental: por primera vez, ms de la mitad de su poblacin humana, 3.300 millones de personas, vivir en zonas urbanas.Se prev que para 2030, esa cantidad habr llegado a casi 5.000 millones. Si bien en el siglo XX la poblacin urbana mundial aument muy rpidamente (de 220 millones a 2.800 millones), en los prximos decenios habr en el mundo en desarrollo un crecimiento urbano sin precedentes. Hacia 2030, las ciudades de los
pases en desarrollo albergarn al 80 por ciento de la poblacin urbana del mundo. La urbanizacin es inevitable, pero tambin puede ser un hecho positivo. En la era industrial ningn pas ha logrado un crecimiento econmico sustancial en ausencia de urbanizacin." En efecto, en todas partes el advenimiento de la modernidad ha llegado de la mano del gigantescosaltodel campesinado, que sucesivamente ha ido abandonando su forma de vida y trabajo secular. En las ciudades siguen trabajando de sol a sol, pero ahora inviertenla mayor parte sus jornadas no en el autoconsumo, sino en producir bienes y servicios que se venden en el mercado.Sus manos adquieren el toque de Midas.Ellos constituyen la fuente de la moderna riqueza de las naciones. La urbanizacin en curso sustentar el desarrollo en una escalaglobalsin precedentes. No ha sidoni ser uncamino sembrado de rosas. Muy por el contrario, siempre ha venido al mundo "chorreando sangre y lodo por todos los poros, de los pies a la cabeza," como escribiera Marx rerindose al violento, doloroso, lento y ms o menos espontneo parto de la clase obrera inglesa a lo largo del siglo XVIII. Sin embargo, en el XX apareci un fenmeno nuevo:el Estado desarrollista. Asumi la doble tarea de traer a regiones atrasadas el progreso econmico y social que ya exista en el mundo desarrollado, acompaando este trnsito de modo tal vez menos traumtico.En la ltima mitad del siglo, lo logr por primera vez en Asia sin la expropiacin de los campesinos que haba tenido lugar antes en Europa y Amrica Latina. En todas partes, su herencia esuna fuerza de trabajo urbana razonablemente sana y educada.Puesto que esa y no otra es la base esencial sobre la que descansan los modernos mercados, lasemergenciasms potentes surgieron all donde esta accin transformadora del Estado fue ms radical. Tambin, all donde lmismo encabez el posteriorgiro hacia el mercadode manera ms o menos ordenada. Lamentablemente, en ese trance unos pocos pasesdestruyeron en buena medida lo que antes haban construido; Chile fue uno deellos.
4 El conocido servicioGoogle Earth tiene una opcin denominada "NASA Earth City Lights"que permite observar bellas imgenes del globo terrqueo de noche. El mismo programa permite ver imgenes de algunas ciudades en diferentes momentos del tiempo, a lo largo de varias dcadas.
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La conveniencia de construir fuertes Estados desarrollistas es la gran leccin para la mitad del mundo que todava tiene que dar este salto.
http://sites.google.com/a/cendachile.cl/ cenda/Home/publicaciones/publicacionesmanuel-riesco/manuel-riesco-ensayos/ wssf-nuevo-contrato-social-global

La inevitabilidad del surgimiento pujante del capitalismo una vez que sus bases estaban echadas, fue la dura leccin de la cada del socialismo para sus partidarios. En la ltima dcada del siglo pasado tuvieron que asumir que su lucha iba a continuar por muchos aos sin la esperanza luminosa que el futuro era ya un edicio en construccin. Es decir, ni ms ni menos queen tiempos de Marx. Por esos das sus adversarios eufricos hablaban del n de la historia. Sin embargo, durante la dcada recin pasada vinieron a caer en cuenta que el comunismo poda continuar siendo un fantasma, pero que detrs de los muros cados surgan formidables competidores capitalistas de carne y hueso.Que pronto los iban a dejar atrs, adems. La constatacin se debe al banco de inversiones Goldman-Sachs, que en su clsico informe del 2003 "Soando con BRICs," calcul que Brasil, Rusia, India y China iban a estar entre las cinco mayores economas del mundo a mediados del presente siglo. Para consolarse decidieron ganar dinero con ello.Han venido exagerando el fenmeno hasta lo indecible, para convencer a los especuladores que inarandos burbujazos sucesivos en las monedas y bolsas de valores de los pases emergentes; de las cuales los banqueros han obtenido jugosas comisiones, desde luego. Uno revent el 2007, el segundo le seguir los pasos ms temprano que tarde.
de estos perodos de grandes turbulencias debe buscarse en la baja tendencial de la tasa de ganancia en las industrias transables de las potencias establecidas, originada por la competencia de las nuevas potencias emergentes.
La gran leccin de la dcada para Chile ser asumir con decisin la estrategia de integracin con sus vecinos. Es el mejor camino para asegurarse un mercado ms amplio y estable e incorporarse a un mundo donde las potenciasque son hoy da dominantes sern desaadas y nalmente desplazadas por grandes economasemergentes. Amrica Latina ser una de ellas.
Crisis secular: Transformaciones globales, peligros y oportunidades

Todas las crisis pueden ser iguales, pero algunas son ms iguales que otras y sta ciertamente es una de ellas. Analistas de mercado seriosParece indispensable hacer una distincion con analistas de mercado vulgares, que usualmente se encuentran estrechamente relacionados con los operadores nancieros, los cuales, por su parte, como ha escrito el Financial Times "ganan dinero proclamando puntos de inexion" (Financial Times 2009a) 6 May 2009 Lex: "Come the recovery." London. nos han recordado recientemente acerca de su recurrencia a lo menos cuatro veces durante el ltimo siglo, John Authers, el editor principal de mercados del Financial Times ha venido insistiendo sobre este fenomeno recurrente en su columna "The Short View" desde los inicios del inicialmente llamdo "credit crunch." Recientemente, ha publicado una serie acreca del tema en sus columnas "Long View" con entrevistas a los que llama "los mejores pensadores del mundo aceca de los mercados y las inversiones" (Financial Times 2009b).adems de la primera "gran crisis" que tuvo lugar en el ltimo cuarto del siglo 19 ahora las llaman "mercados del oso seculares." Estos "cisnes negros" que aparecen una o dos veces en la vida son al parecer gatillados en las economas dominantes por la emergencia de nuevas potencias econmicas. El historiador econmico Robert Brenner de la University of California at Los Angeles, UCLA, parece haber demostrado la dfascinante hiptesis que las crisis seculares pueden ser provocadas por el descenso 371
La crisis que lleva diez aos y probablemente demorar todava otros diez o veinte antes de dar paso a una nueva recuperacin sostenida, ha venido a conrmar la existencia deestas grandes perturbaciones seculares del capitalismo mundial. Asimismo, que el movimiento de las economas desarrolladas est tambin determinado por el fenmeno de la emergencia. As opina al menosRobert Brenner, para quin la explicacin
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secular de la tasa de ganancia en aquellas industrias de las economas dominantes que estn expuestas a la competencia de economas emergentes. Brenner lo demuestra en el mercado del oso secular que se inici en 1969, pero parecen haber signos que ello puede hber ocurrido tambin en cada uno de los ciclos seculares que han tenido lugar a lo largo del ltmo siglo y medio (Brenner 1999). Estas ltimas, por su parte, parecen ser el principal resultado estratgico de la transicin social global super secular en curso, la que transcurre en el trasfondo de la emergencia econmica, o desarrollo econmico como se denominaba den el siglo pasado. Ello debe ser subrayado, puesto que la crisis parece constituir una clarinada ensordecedora de que nunca se debe olvidar o dejar de lado sta, la ms masiva transformacin social, que actualmente est alcanzando sus mximos niveles histricos: cincuenta millones de campesinos estn migrando cada ao, dejando atrs su forma secular de vida y trabajo, la inmensa mayora de ellos hacia las inmensas y bullentes mega ciudades de la periferia y una pequea minora termina en las costas del Norte desarrollado, usualmente tras una escala de una generacin en sus propias ciudades capitales. Este fenmeno tiene todava mucho camino por delante, puesto que como han subrayado los informes de la UNFPA acerca del "Estado de la poblacin mundial," el 2008 todava la mitad de la humanidad permanece sumida en la vida campesina tradicional, pero va a completar esta transicin en el curso del prximo medio siglo, o poco ms. Ms an, si se consideran los que han migrado recientemente, ms del 85% de la poblacin mundial se encuentra todava en transicin temprana, moderada o plena, como muestran cifras recientes para Amrica Latina. Adicionalmente, ningn pas o pueblo ha repetido, o repetir, el mismo camino que los otros (DraibeRiesco 2007). Cada uno ha labrado, est cursando o abrir su propio y distintivo camino hacia su peculiar modernidad (Therborn 1999). Ninguno de ellos est sembrado de rosas. Muy por el contrario, los tiempos modernos han llegado al mundo "chorreando sangre y lodo por todos sus poros, de pies a cabeza," como escribiera Marx cuando describi como este proceso se inici histricamente, en Inglaterra, hace tres siglos (Marx 1867). Sin embargo, el mundo desarrollado y los pases emergentes que ya han alcanzado niveles avanzados de transicin, ciertamente tienen la oportunidad histrica de aliviar el trance de aquellos que estn todava en plena transicin, o dando sus primeros pasos en ella. Un Nuevo
Contrato Social Global y el resurgimiento del Estado de Bienestar sobre la base de la seguridad social como un derecho humano es ciertamente posible. Polticas sociales globales pueden ampliarse mediante un reforzamiento estable de los compromisos ODA Ofcial Development Assistance, y polticas sociales regionales pueden ser reconceptualizadas como argamasa de procesos de integracin regional revitalizados. de una forma contradictoria, la crisis incluso pudiera ayudar, como se argumentar. Sin embargo, la primera condicin para que dichos programas resulten efectivos parece ser simplemente mostrar un poquito de respeto. Un poquito de respeto por nuestras fases de transicin. Un poquito de respeto por nuestros particulares caminos histricos. de todos y cada uno. En el curso de las dcadas recientes, poderosas instituciones internacionales intentaron imponer globalmente un listado ms bien simplista de recetas econmicas bsicas. Tal vez pudieron resultar de utilidad, para algunos, en un momento muy particular; parece difcil comprender su xito en generalizar estas polticas sin esta condicin. Sin embargo, estas recetas tuvieron resultados verdaderamente catastrcos en una mayora de sociedades en desarrollo que todava no haban alcanzado el momento en el cual quizs puedan resultar de alguna utilidad. Ms an, la manera dogmtica y unilateral en que fueron impuestas no hizo ningn bien en ninguna parte. Por favor, no repitamos este error. Resulta un lugar comn que todas las crisis representan riesgos y oportunidades, que en este caso resultan globales y, bueno, seculares. La crisis, por ejemplo, ha contrado al sector nanciero y su poder poltico global, originando el declinar y cada del neoliberalismo. Martin Wolf, el editor econmico principal del Financial Times, ha mostrado como los mercados nancieros globales crecieron de representar un quinto del producto interno bruto (PIB) mundial en los aos 1980, a igualarlo el 1999, pare luego caer hasta un 40% ahora y siguen cayendo. Adicionalmente, como la tajada del sector nanciero en las utilidades globales de todas las empresas creci desde un modesto 15% en los aos 1980 hasta un 42% el 2000 y ahora est de vuelta en 20% cayendo (Financial Times 2009c). Este sobre inamiento deja en evidencia porqu los banqueros aumentaron su inuencia poltica, apadrinaron el retorno de la tumba de la economa de "laissezfaire" ahora renombrada neoliberalismo, y su elevacin a la respetabilidad acadmica y el poder de las decisiones polticas globales, lo cual de 372
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retorno aument las utilidades de los banqueros. El Presidente Sarkozy probablemente gan la competencia mundial de epitaos para el asombroso hundimiento del neoliberalismo, recordando precisamente como se solan llamar en los tiempos de Keynes Le laissez-faire, c'est ni! La nueva comprensin, ms sobria, de las realidades de la economa mundial que ha trado la crisis, ha descartado, por ejemplo, la utopa de la estabilidad y alto rendimiento de largo plazo de los mercados nancieros, y la solvencia de los proveedores privados, para reemplazar a las polticas sociales pblicas. Los mercados burstiles mundiales han estado a la baja durante sesenta de los ltimos noventa aos, durante los cuales el rendimiento real del precio de las acciones ha sido 0,4% promedio anual en los mercados ms maduros como el Londinense (Financial Times 2009c). Desde el inicio de la crisis, las mayores aseguradoras privadas mundiales han visto colapsar el precio de sus acciones, en ms de un 90% en varios casos, al tiempo que las mayores han sido en los hechos nacionalizadas, como es el caso de AIG en los EE.UU., o sostenidas mediante enormes inyecciones de dinero pblico, como en el caso de ING en Holanda. Como resultado de ello los sistemas privatizados de pensiones en Amrica Latina, por ejemplo, estn atravesando por un momento de extrema vulnerabilidad y han sido renacionalizados en Argentina. En el caso de Chile, el fondo de pensiones en su conjunto ha perdido ms de un 30% de su valor anterior a la crisis, y entre un tercio y la mitad en el caso de los fondos ms riesgosos donde la mayora de los aliados tiene sus ahorros (CENDA 2009a). Adicionalmente, las mismas aseguradoras privadas que han colapsado en los mercados mundiales se quedan con la propiedad de la totalidad de los fondos de pensiones de los aliados que jubilan, a cambio de la promesa de una pensin vitalicia, que es la modalidad elegida por la inmensa mayora. Como resultado de todo lo anterior, Chile se encuentra en la actualidad sin un sistema de pensiones efectivo, y hay una presin creciente para que se permita el regreso al sistema pblico de reparto, como se logr inicialmente en Argentina y tambin Per. Parece importante claricar que la renacionalizacin de las pensiones no solo resulta en un aumento signicativo de las pensiones de los aliados. En el caso de Chile, por ejemplo, las pensiones que todava otorga el sistema pblico usualmente resultan el doble de las del sistema
privado para personas con trayectorias laborales similares; la diferencia es an mayor en el caso de las mujeres, que representan dos tercios de los jubilados. Adicionalmente, la renacionalizacin entrega un enorme refuerzo a las nanzas pblicas, que resulta especialmente importante en las condiciones actuales cuando el gasto pblico debe ser incrementado para aliviar los efectos de la crisis. En el caso de chile, por ejemplo, las contribuciones a la seguridad social que actualmente van a parar ntegramente al sistema privatizado el que de inmediato las traspasa a los mercados nancieros, representan alrededor de un quinto del presupuesto total del Estado y alrededor de un 30% del gasto pblico social; ciertamente ms que suciente para pagar todas las pensiones que actualmente paga el sistema privado, la mayor parte de las cuales se han venido pagando con subsidios pblicos adems. Dicho ujo nanciero es sustentable y creciente en el tiempo, En Chile, por ejemplo, las contribuciones a la seguridad social han venido creciendo a razn de 6,5% por ao en trminos reales desde 1990, mientras el nmero de adultos mayores crece a menos de un 3% anual. El impacto sobre la distribucin del ingreso resulta asimismo signicativo, puesto que todas las contribuciones a la seguridad social - que en chile representan un 13% de los salarios - han venido siendo desviadas ntegramente a los mercados nancieros. Tambin en parte importante a los mismos largo de treinta aos operadores del sistema, los que en el caso de Chile se han embolsado uno de cada tres pesos cotizados desde 1981 (CENDA 2009b). Adicionalmente, han perdido en el curso de los ltimos 22 meses casi la totalidad de las ganancias nancieras que los fondos acumularon a lo largo de treinta aos (CENDA 2009a). La renacionalizacin de los sistemas privatizados de pensiones signica que este enorme ujo de recursos se redistribuye principalmente hacia los pensionados. Ms importante todava, la crisis ha restablecido la unidad histrica entre los modernos mercados y Estados, especcamente en lo que se reere al gasto pblico y a la necesidad de proteger y regular los mercados al interior de espacios de soberana nacional o compartida. Cuando los Estados lderes del mundo fueron forzados a tomar el control en los hechos de sus sistemas nancieros colapsados, todos recordaron sbitamente que, lejos de resultar un problema para los mercados, los Estados modernos han sido su condicin misma de existencia desde los mismos inicios. En los hechos, los Estados nacionales fueron conformados durante el siglo 19, precisamente para barrer las antiguas aduanas 373
Manuel Riesco
feudales que impedan el libre movimiento de dinero, mercancas y personas. Los mercados modernos en este sentido pleno solo han resultado posibles de modo estable al interior de espacios donde son regulados y protegidos por Estados soberanos. Ambos han crecido juntos. Los Estados usualmente gastan ms de la mitad del PIB en los pases desarrollados, mientras en economas de desarrollo mediano como Chile no representan ni un quinto del PIB, y en el caso extremo de sociedades muy atrasadas como Hait, en los hechos el Estado no existe. Son en los hechos inseparables, como el huevo y la gallina. Un mercado libre y estable que abarque a todo el mundo, antes de la creacin de un Estado mundial que lo regule con ecacia, no es ms que la utopa de anarquistas profesores neoliberales. Y ciertamente el sueo de los banqueros, que desean moer libremente sus capitales especulativos de modo de aprovechar cualquier diferencia de precio que pueda aparecer de pronto entre los mercados nancieros de, digamos, Tokio y Sao Paulo, obteniendo ganancias enormes de una pasada rpida de compra y venta. La globalizacin no fue nunca mucho ms ni menos que el libre movimiento del capital especulativo. Nunca funcion realmente en el plano de las mercancas. Chile, por ejemplo, ha rmado TLC con los EE.UU. y la UE, y con casi cualquiera que se le ponga por delante en el mundo. Sin embargo, la mayora de nuestros socios y ciertamente los ms grandes, nunca abrieron realmente sus mercados a las exportaciones chilenas ms elaboradas. An en el caso de las materia primas, los exportadores chilenos de celulosa a los EE.UU. han descubierto en las ltimas semanas que sus competidores estadounidenses acceden ahora a un subsidio del 50% del `precio de la tonelada! En lo que respecta al libre movimiento de personas, bueno, el muro construido por los EE.UU. a lo largo de la frontera con su socio sureo en el TLCAN (NAFTA) habla por si solo. Los pases emergentes que se convirtieron en los ms rmes creyentes del evangelio de la globalizacin se encuentran ahora entre los ms afectados por la crisis. Los ranking de competitividad internacional compilados por instituciones como la Fundacin Heritage pueden leerse ahora al revs, porque los que ocupan lugares superiores son los que resultan peor. Chile. por ejemplo, segn un estudio de J.P. Morgan, encargado y publicado por el diario El Mercurio de Santiago el 20 de abril del 2009, es el tercer pases de Amrica Latina ms afectado por la crisis, y el nmero 15 entre 170 naciones en el mundo. Esta
economa pequea y completamente abierta, que se vea a si misma como un buen alumno en un mal barrio, se encuentra ahora en la incmoda posicin de intentar negociar a mata caballos su incorporacin plena al proceso de integracin LA que antes haba menospreciado. La integracin regional, siguiendo el modelo de la Unin Europea, sbitamente aparece como la nica alternativa realista para las economas emergentes pequeas y medianas que necesitan acceder con seguridad a mercados ms amplios para competir de modo efectivo en el mundo del siglo 21, que estar dominado por Estadosmercados gigantescos. Construir las instituciones estatales supranacionales que puedan regular y proteger la libre circulacin de dinero, mercancas y personas sobre un espacio mayor de soberana compartida, ha sido validado por la crisis como la nica alternativa factible. Ciertamente resultar muy difcil, como siempre ha sido la construccin de Estados, pero al menos no es imposible. La crisis ha puesto en tensin tambin a las iniciativas de este tipo que estn en marcha, incluso a la ms consolidada de todas y todava es prematuro armar que todas ellas resistirn la prueba. Sin embargo, el iniciar ahora programas de desarrollo masivos dirigidos por los Estados y polticas sociales, ambos a nivel regional, parece una muy buena idea para consolidar y hacer avanzar los procesos de integracin en curso y al mismo tiempo estimular la economa en tiempos de crisis. Se tratara de una suerte de Nuevos contratos Sociales Regionales. Incluso en el caso de la integracin LA, por ejemplo, proceso que lleva medio siglo pero que todava no logra superar su infancia, es mucho lo que se puede hacer en estos momentos en la direccin sugerida. Ciertamente, parece el mejor momento para dar un fuerte impulso a las inversiones conjuntas para construir las redes regionales de energa, transporte, comunicaciones y otras, que AL necesitar construir de todos modos. Estas inversiones masivas pueden beneciar en primer lugar a los pases que se encuentran todava en fases tempranas de su transicin, puesto que varios de ellos tienen enormes reservas de recursos naturales. Ciertamente los interesar ms an, asimismo, en participar en esquema de integracin. Sin embargo, si el empresariado local puede entusiasmarse con la integracin mediante grandes proyectos de desarrollo econmico, debe ofrecerse un estmulo tambin a la gente comn y corriente para que adhiera al proceso. Las polticas 374
Manuel Riesco
sociales masivas fueron concebidas inicialmente como instrumentos tiles para promover la adhesin de los pueblos a la construccin de los estados nacionales europeos en el siglo 19. Porque no en el caso de la integracin regional que necesitan los pases emergentes medianos y pequeos en el siglo 21? En el caso de Chile, nuevamente, parte del importantes supervit que el pas acumul en tiempos de bonanza puede ser compartido hoy para facilitar la integracin con vecinos con los cuales este pas tiene una larga y reciente historia de desencuentros que deben ser superados. La verdadera llave para una transicin ms o menos pacca y ordenada a la emergencia econmica es la construccin de Estados fuertes y comprometidos con el progreso de la economa y el bienestar de sus pueblos. Este tipo de instituciones se denominaron Estados Desarrollistas en el siglo 20. Quizs podran llamarse ms propiamente Estados desarrollistas de bienestar puesto que generalmente exhibieron un compromiso dual con el progreso econmico y social, y realizaron inmensas inversiones para proveer nutricin, salubridad, educacin y vivienda a poblaciones que eran inicialmente campesinos que se encontraban migrando masivamente a las ciudades, las que carecan de todos estos servicios. Las polticas sociales fueron siempre una parte integral de las experiencias desarrollistas. Todos los estados desarrollistas, pero especialmente sus formas histricas ms avanzadas, hacen otras cosas tambin, que no siempre suenan bien en los odos de los inversionistas extranjeros y los gobiernos de sus pases de origen. Realizan reformas agrarias ms o menos radicales, por ejemplo, las que no parecen demasiado mal a los pases dominantes los que incluso las promovieron en ciertos perodos en ciertos lugares como Asia sur oriental despus de la Segunda Guerra Mundial, y en AL despus de la Revolucin Cubana. Sin embargo, esta actitud positiva se torna ms bien amarga cuando sus corporaciones resultan se las que explotan la tierra expropiada, as como los otros recursos naturales. Los Estados desarrollistas tambin nacionalizan estos ltimos, como la forma ms efectiva de recuperar la renta de los mismos, a la cual ciertamente tienen pleno derecho. Esto es confrontado generalmente por las multinacionales que operan all. Normalmente recurren a los mtodos ms viles, tales como desestabilizar y derrocar gobiernos, como muchos pases subdesarrollados recuerdan, Chile entre ellos.
Estos son los aspectos esenciales en lo que se reere al desarrollo. Otros aspectos, tales como el compromiso de los Estados desarrollistas con los mecanismos formales de la democracia ciertamente son muy importantes y siempre ayudan cuando resultan histricamente posibles. Chile es un caso que as lo demuestra, puesto que su experiencia desarrollista, si bien fue iniciada por los militares en 1924, fue impulsada luego hasta 1973 por gobiernos democrticos que por lo general adoptaron prcticas de buen gobierno. Sin embargo, otros pases han seguido caminos diferentes, y los Estados desarrollistas fuertes se confunden muchas veces con gobiernos autoritarios, de convicciones tanto conservadoras como progresistas. Todo esto contribuy a demonizar a los Estados desarrollistas durante el siglo 20, los que correspondieron demonizando a su vez a los pases desarrollados. Esta fue la verdadera esencia de la guerra fra, junto a la rivalidad secular entre el Este y Oeste de Europa. Una de las lecciones de la cada del Muro de Berln en 1989 fue que el socialismo real mismo result ser slo una forma ms del Estado desarrollista; y generalmente una bastante avanzada, por lo dems. Sin embargo, la principal leccin de 1989 fue que mientras el comunismo puede seguir siendo un fantasma, las vibrantes economas emergentes que surgieron en su estela son bien reales y formidables competidores para el resto del mundo y muy especialmente para sus antiguos rivales occidentales. Estas lecciones deberan ser aprendidas ahora, puesto que no es necesario repetirlas en el siglo 21. El caso ms crtico hoy parece estar en el Medio Oriente y muy especialmente en los peores demonios de esa regin. An en AL, sin embargo, una forma del Estado desarrollista que est surgiendo hoy est siendo demonizada en Europa - hasta el Rey de Espaa se permite tratarla con mala educacin - y otros pases desarrollados. De retruque, su propia retrica y acciones se vuelven crecientemente confrontacionales. Todo esto parece un error muy grande. Los estados desarrollistas generan la premisa esencial y casi nunca explicitada para la operacin de los mercados modernos: una fuerza de trabajo masiva, principalmente urbana pero en todo caso liberada de las ataduras del campesinado tradicional razonablemente sana y educada. La experiencia del nal del siglo 20 muestra que cuando tienen xito en completar esta misin, estos pases avanzan hacia otras estrategias de 375
Manuel Riesco
desarrollo donde se convierten en mercados emergentes. Todo resulta mejor en la medida que los Estados logran manejar este cambio de velocidades sin desmantelarse ellos mismos. Como conclusin, un Nuevo Contrato Social resulta ahora ms posible, porque en la medida que el rol del Estado ha sido revalorizado en los pases dominantes a raz de la crisis, su importancia puede ser reconocida asimismo en la periferia. De este modo, parece conveniente considerar promover estados desarrollistas fuertes alrededor del mundo en desarrollo, especialmente en aquellos pases que se encuentran en las fases iniciales de su transicin. Los gobiernos de las economas avanzadas as como de las que ya estn en plena emergencia tienen una responsabilidad compartida en este sentido. Es lo que parecen haber comprendido las mayores economas de Amrica del Sur hasta el momento, al parecer. Finalmente, debe decirse una palabra respecto de los peligros de la crisis, los que son preocupantes. La humanidad siempre ha sabido que no hay otra especie animal sobre este planeta que se comporte de modo tan cruel y cobarde cuando se encuentra aterrorizada. Sin embargo, fue Europa en el siglo 20 la que le ense al mundo que ningn pueblo est libre de esta reaccin bastarda, ni siquiera aquellos con los ms elevados niveles de educacin y bienestar econmico. Chile aprendi exactamente la misma leccin, solo que en este caso el intimidado agresor fueron los pocos que gozaban de todos los privilegios den este pas. Este tipo de reaccin puede aparecer en cualquier parte si los gobiernos no actan con decisin en todos lados. Hoy da, los Estados deben intervenir en forma rpida, masiva, drstica, para regular mercados que estn paralizados, distorsionados o desbocados. El peligro principal son los gobiernos que no proceden de este modo, por cualquiera razn. Sin embargo, el principal motivo para que los gobiernos se comporten en forma timorata es precisamente la misma que precipit la crisis en primer lugar. En una palabra, el poder de los banqueros. Martn Wolf, el editor de economa del Financial Times, tiene toda la razn cuando escribe que el mundo puede quedar atrapado entre "el temor de la elite a las quiebras y el hasto del pblico con los salvatajes" (Financial Times 2009c). no debe permitirse que esto ocurra. All donde los banqueros y acreedores predominan sobre los ciudadanos corrientes la crisis se agravar y el espectro del fascismo puede resultar bien real.
Este no es tiempo de peleas menores, sino de conformar grandes coaliciones que puedan confrontar la crisis con compasin y determinacin. Paul Krugman, el Premio Nobel de Economa, ha escrito recientemente que hoy en da lo que ticamente es correcto tambin resulta econmicamente ecaz. Ello parecer ser cierto tambin a escala global.
World Social Science Forum, Bergen, Noruega, 24 de mayo 2009.
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Manuel Riesco
Referencias Publicaciones Manuel Riesco , CENDA, Chile Listado de principales publicaciones de Manuel Riesco, incluyendo varios acerca de la crisis mundial sealados con la etiqueta respectiva.Ver listado.
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