En este proyecto daremos a conocer la utilizacin del apalancamiento financiero, que uso tiene y que tipo de clasificacin existe

y el riesgo que corren las empresas al ser financiadas por el uso externo. Tambin daremos a conocer la combinacin que existe entre el apalancamiento operativo y el financiero y el riesgo total por el uso de ambas combinaciones y por que las razones endeudamiento y a casos son conveniente o no. Tambin dar a conocer como se lleva en la practica el uso de apalancamiento y por ultimo dar a conocer los ndices que tiene la empresa Apalancamiento Financiero 1. Apalancamiento financiero: es el efecto que introduce el endeudamiento sobre la rentabilidad de los capitales propios. La variacin resulta ms que proporcional que la que se produce en la rentabilidad de las inversiones. La condicin necesaria para que se produzca el apalancamiento amplificador es que la rentabilidad de las inversiones sea mayor que el tipo de inters de las deudas. Concepto Se denomina apalancamiento a la posibilidad de financiar determinadas compras de activos sin la necesidad de contar con el dinero de la operacin en el momento presente Es un indicador del nivel de endeudamiento de una organizacin en relacin con su activo o patrimonio. Consiste en utilizacin de la deuda para aumentar la rentabilidad esperada del capital propio. Se mide como la relacin entre deuda a largo plazo ms capital propio. Se considera como una herramienta, tcnica o habilidad del administrador, para utilizar el Costo por el inters Financieros para maximizar Utilidades netas por efecto de los cambios en las Utilidades de operacin de una empresa. Es decir: los intereses por prestamos actan como una PALANCA, contra la cual las utilidades de operacin trabajan para generar cambios significativos en las utilidades netas de una empresa. En resumen, debemos entender por Apalancamiento Financiera, la Utilizacin de fondos obtenidos por prstamos a un costo fijo mximo, para maximizar utilidades netas de una empresa. 2.Clasificacin de Apalancamiento Financiero Positiva Negativa Neutra

Apalancamiento Financiero positivo: Cuando la obtencin de fondos proveniente de prstamos es productiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es mayor a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos. Apalancamiento Financiero Negativo: Cuando la obtencin de fondos provenientes de prstamos es improductiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es menor a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos. Apalancamiento Financiero Neutro: Cuando la obtencin de fondos provenientes de prstamos llega al punto de indiferencia, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es igual a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos. 3. Riesgo Financiero Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo de no poder cubrir los costos financieros, ya que a medida que aumentas los cargos fijos, tambin aumenta el nivel de utilidad antes de impuestos e intereses para cubrir los costos financieros. El aumento del apalancamiento financiero ocasiona un riesgo creciente, ya que los pagos financieros mayores obligan a la empresa a mantener un nivel alto de utilidades para continuar con la actividad productiva y si la empresa no puede cubrir estos pagos, puede verse obligada a cerrar por aquellos acreedores cuyas reclamaciones estn pendientes de pago El administrador financiero tendr que decir cul es el nivel aceptable de riesgo financiero, tomando en cuenta que el incremento de los intereses financieros, esta justificado cuando aumenten las utilidades de operacin y utilidades por accin, como resultado de un aumento en las ventas netas. 4. Grado de Apalancamiento Financiero Es una medida cuantitativa de la sensibilidad de las utilidades por accin de una empresa, el cambio de las utilidades operativas de la empresa es conocida como el GAF. El GAF a un nivel de utilidades operativas en particular es siempre el cambio porcentual en la utilidad operativa que causan el cambio en las utilidades por accin Con frecuencia se sostiene que el financiamiento por acciones preferentes es de menor riesgo que el financiamiento por deuda de la empresa emisora. Quizs esto es verdadero respecto al riego de insolvencia del efectivo pero el GAF dice que la variedad relativa del cambio porcentual en las utilidades por accin (UPA) ser mayor bajo el convenio de acciones preferentes, si todo los dems permanecen igual. Naturalmente esta discusin nos conduce al tema del riego financiero y su relacin con el grado de apalancamiento financiero.

En forma similar al apalancamiento de operacin, el grado de Apalancamiento financiera mide el efecto de un cambio en una variable sobre otra variable. El Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) se puede definir como el porcentaje de cambio en las utilidades por accin (UPA) como consecuencia de un cambio porcentual en las utilidades antes de impuestos e intereses (UAII) APALANCAMIENTO TOTAL 1. Concepto.Es el reflejo en el resultado de los cambios en las ventas sobre las utilidades por accin de la empresa, por el producto del apalancamiento de operacin y financiero. Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo, su punto de equilibro es relativamente alto, y los cambio en el nivel de las ventas tienen un impacto amplificado o Apalancadosobre las utilidades. En tanto que el apalancamiento financiero tiene exactamente el mismo tipo de efecto sobre las utilidades; cuanto ms sea el factor de apalancamiento, ms altos ser el volumen de las ventas del punto de equilibrio y ms grande ser el impacto sobre las utilidades provenientes de un cambio dado en el volumen de las ventas. 2. Riesgo Total: Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad de cubrir el producto del riesgo de operacin y riesgo financiero. Luego entonces, el efecto combinado de los apalancamientos de operacin y financiero, se denomina apalancamiento total, el cual esta relacionado con el riesgo total de la empresa. En conclusin, entre mayor sea el apalancamiento operativo y financiero de la empresa mayor ser el nivel de riesgo que esta maneje. 3. Grado de Apalancamiento Total: El grado de apalancamiento combinado utiliza todo el estado de resultados y muestra el impacto que tienen las ventas o el volumen sobre la partida final de utilidades por accin. RAZONES DE APALANCAMIENTO Las razones de apalancamiento, que miden las contribuciones de los propietarios comparadas con la financiacin proporcionada por los acreedores de la empresa, tienen algunas consecuencias. Primero, examinan el capital contable, o fondos aportados por los propietarios, para buscar un margen de seguridad. Si los propietarios han aportado slo una pequea proporcin de la

financiacin total. Los riesgos de la empresa son asumidos principalmente por los acreedores. Segundo, reuniendo fondos por medio de la deuda, los propietarios obtienen los beneficios de mantener el control de la empresa con una inversin limitada. Tercero, si la empresa gana ms con los fondos tomados a prstamo que lo que paga de inters por ellos, la utilidad de los empresarios es mayor. En el primer caso, cuando el activo gana ms que el costo de las deudas, el apalancamiento es favorable; en el segundo es desfavorable. Las empresas con razones de apalancamiento bajas tienen menos riesgos de perder cuando la economa se encuentra en una recesin, pero tambin son menores las utilidades esperadas cuando la economa esta en auge. En otras palabras, las empresas con altas razones de apalancamiento corren el riesgo de grandes prdidas, pero tienen tambin, oportunidad de obtener altas utilidades. Las perspectivas de grandes ganancias son convenientes, pero los inversionistas son reacios en correr riesgos. Las decisiones acerca del uso del equilibrio deben comparar las utilidades esperadas ms altas con el riesgo acrecentado. En la prctica, el apalancamiento se alcanza de dos modos. Un enfoque consiste en examinar las razones del balance general y determinar el grado con que los fondos pedidos a prstamo han sido usados para financiar la empresa. El otro enfoque mide los riesgos de la deuda por las razones del estado de perdidas y ganancias que determinan el nmero de veces que los cargos fijos estn cubiertos por las utilidades de operacin. Estas series de razones son complementarias y muchos analistas examinan ambos tipos de razones de apalancamiento. PROYECCIONES DE VENTA 1. Tasa de crecimiento de las ventas La tasa de crecimiento futuro de las ventas es una medida en el cual las utilidades por accin de una empresa tienen la posibilidad de amplificar el apalancamiento. Sin embargo el capital contable de una empresa cuyas ventas y utilidades estn creciendo a una tasa favorable exige un precio mas alto; Esto favorece al financiamiento del capital contable. la empresa debe usar un apalancamiento contra la oportunidad de ampliar su base del capital contable cuando los precios de sus acciones comunes son altos 2. Estabilidad de las ventas Con una mayor estabilidad en las ventas y en las utilidades, una empresa puede incurrir en los cargos fijos de deuda con menos riesgo que cuando sus ventas y sus utilidades estn

sujetas a disminuciones. Cuando las utilidades son bajas, la empresa puede tener dificultades para satisfacer sus obligaciones fijas de inters. 3. Actitudes del prestamista Las actitudes de los prestamistas determinan las estructuras financiera. El banco discute su estructura financiera con los prestamistas pero si el administrador trata de usar el apalancamiento ms all de las normas de la empresa los prestamistas pueden mostrase indispuestos a aceptar tales incrementos de la deuda. Ellos afirman que las deudas excesivas reducen el nivel de crdito del prestarios y la clasificacin de crditos. Las polticas de crditos consisten en determinar la cantidad de las deudas y posterior mente usar un monto menos pequeos de margen de seguridad
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El apalancamiento financiero. Concepto y clculo.

En el artculo anterior sobre la descomposicin de la rentabilidad financiera introducamos el clculo del apalancamiento financiero y dejbamos pendiente su estudio conceptual. Este artculo quiere realizar el anlisis pendiente. Entendemos por apalancamiento financiero, o efecto leverage, la utilizacin de la deuda para incrementar la rentabilidad de los capitales propios. Es la medida de la relacin entre deuda y rentabilidad.

Cuando el coste de la deuda (tipo de inters) es inferior al rendimiento ofrecido por la inversin resulta conveniente financiar con recursos ajenos. De esta forma el exceso de rendimiento respecto del tipo de inters supone una mayor retribucin a los fondos propios. Supongamos una inversin a un ao de importe 1.000.- euros que reporta un 15% anual exento de impuestos. Para financiar esta inversin utilizamos 650.- de los fondos propios de la compaa y 350.- de un prstamo al 6% anual. El rendimiento de la inversin ser del 15% sobre 1.000.-, es decir de 150.euros. 15% de 1,000 = 150 Este rendimiento, antes de retribuir al accionista, debe asumir el coste financiero de la deuda. 6% de 350 = 21 Dicho coste financiero es del 6% sobre 350, por tanto asciende a 21.-. Descontado el coste de la financiacin tenemos el rendimiento que puede destinarse a retribucin del accionista, es decir, la rentabilidad, en nuestro ejemplo 129.-: 150 21 = 129 Siendo 650.- los fondos propios destinados a este proyecto de inversin, el importe de 129.- significa el 1985% de rentabilidad, claramente superior al rendimiento del 15% ofrecido por la inversin.

En nuestro ejemplo, el apalancamiento financiero ser de 132.Cuando el apalancamiento financiero toma un valor superior a 1 conviene financiarse mediante deuda, cuando es inferior a la unidad, el endeudamiento reduce la rentabilidad del accionista. Cuando el apalancamiento es nulo, desde el punto de vista econmico, resulta indiferente.

O dicho de otra forma, cuando el rendimiento de la inversin supera el coste financiero conviene financiarse mediante deuda. Cuando el el coste financiero supera el rendimiento de la inversin no resulta conveniente la financiacin mediante deuda Bbbbbbbbb
El anlisis del punto de equilibrio tiene el propsito de determinar el valor de una variable o parmetro de un proyecto o alternativa que iguala dos elementos, como por ejemplo, el volumen de ventas que iguala ingresos y costos. El estudio del punto de equilibrio tiene como finalidad determinar cundo una alternativa es igualmente aceptable. El anlisis de punto de equilibrio casi siempre se utiliza para tomar decisiones de hacer o comprar cuando las corporaciones y negocios deben decidir respecto a la fuente de elementos fabricados. Bsicamente el anlisis del tema nos ayuda a calcular el valor del punto de equilibrio entre dos alternativas y utilizarlo para elegir una de ellas, o para determinar el valor de un parmetro para alcanzar el punto de equilibrio. As tambin nos valemos de los conceptos de apalancamiento financiero y operativo, para conocer las maneras de amplificar la utilidad y/o rentabilidad. CAPTULO I: PUNTO DE EQUILIBRIO PUNTO DE EQUILIBRIO 1. OBJETIVOS * Determinar en qu momento son iguales los ingresos y los gastos son iguales. * Medir la eficiencia de operacin y controlar las sumas por cifras predeterminadas por medio de compararlas con cifras reales, para desarrollar de forma correcta las polticas y decisiones de la administracin de la empresa. * Influye de forma importante para poder realizar el anlisis, planeacin y control de los recursos de la entidad. El punto de equilibrio, en forma general, tiene como objeto proyectar las ventas en una empresa para no perder ni ganar, ya sea del rubro financiero, productivo, de distribucin, etc. Si se habla en trminos generales el Punto de Equilibrio o Punto de Ruptura o Punto de Quiebra, es el punto donde se produce un equilibrio entre los ingresos (ventas netas) y los costos totales (costos variables y costos fijos); entonces es aqu donde no se tiene perdida ni tampoco beneficio. 2. PUNTO EQUILIBRIO ECONMICO El Punto de Equilibrio Econmico tiene el concepto del Punto de Equilibrio, donde la utilidad es cero. En este caso, se enfoca en el punto de partida para indicar cuantas unidades deben de venderse si una compaa opera sin perdidas. 3. ELEMENTOS IMPORTANTES Los costos estn divididos en dos tipos: * Fijos: Son los que no cambian a pesar de que varen el volumen de produccin. Por ejemplo: los sueldos administrativos, de gerentes, pago por servicio de telfono, pago por el local, etc. * Variables: Son aquellos que cambien por la variacin del volumen de produccin. Por ejemplo: la materia prima, combustible de produccin, etc.

Estos elementos vienen representados en una forma general seguida por los siguientes pasos: * Clasificar los costos de la empresa en Costos Fijos y Costos Variables. Si es que hay duda de ponerlo como fijo o variable, elegir variable. * Cuantifique los costos fijos y variables para un perodo dado. * Cuantifique los ingresos para el mismo periodo. * Hacer la relacin: COSTOS VARIABLES / INGRESOS. De este cociente surge el resultado siguiente: por cada sol de ingreso, cunto se va a cubrir de los costos variables. * Al restar S/. 1 el resultado anterior, est indicando lo siguiente: por cada peso de ingreso una vez atendido los costos variables, cuanto queda para atender los costos fijos. A este resultado se le conoce con el nombre tcnico de Contribucin marginal (CMg) * Relacionamos los COSTOS FIJOS / CMg. El resultado de este cociente indica: el nivel de ingresos necesario para cubrir la totalidad de los Costos Fijos ms los variables. PEE = CF1- CVV PEE: Punto de Equilibrio Econmico CF: Costo Fijos CV: Costos Variables V: Valor de venta (Ingresos) Grficamente: EJEMPLO: En una cafetera cuyo alquiler es de 3000 soles mensuales y con capacidad de 15 mesas (60 clientes) con los que se genera una venta de 22500 soles, siendo ocupadas 225 mesas. Es importante saber que su costo variable es de 15 000 soles cada mes. Cuntas mesas se deben ocupar para que la cafetera alcance su Punto de Equilibrio? Venta por mesa = S/. 100.00 Costo Variable por mesa = S/. 66.67 Venta promedio mensual = S/. 22500 Mesas ocupadas en el mes = S/. 225 Costo Variable Mensual = S/. 15000 Costo fijo = S/. 3000 Punto de Equilibrio = Costos fijos = 3000 = 90 mesas Ingreso por mesa Costo por mesa 100 66.67 Entonces se halla la utilidad neta: Ventas Netas (100 x 90) S/. 9 000 Costo Variable (66.67 x 90) S/. 6 000 Costo fijo S/. 3 000 Costo Total S/. 9 000 Utilidad S/. 0. 00 4. ANLISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO Todo gerente necesita saber por anticipado, si un nuevo producto o una nueva empresa, va a producir utilidad o no y en qu nivel de actividad comienza esa utilidad. Para determinarlo se

puede utilizar el anlisis de punto de equilibrio (break even point). Este es un anlisis eminentemente contable. Aunque los recursos ofrecidos por las hojas de clculo hacen innecesario el clculo por frmulas, se presentan para ilustrar el concepto que hay detrs de la idea de punto de equilibrio. Cuando se tienen estados financieros proyectados y todos los resultados dependen de cierto nmero de variables, el punto de equilibrio es muy fcil de calcular. Se utiliza la opcin Buscar objetivo de Herramientas en Excel, por ejemplo, y se define la utilidad igual a cero, cambiando la cantidad de bienes o servicios a vender. Esta forma de calcular el punto de equilibrio es mejor porque tiene en cuenta todos los cambios y no linealidades que puedan existir en el pronstico. Para entender a cabalidad este aspecto, es preciso definir algunos costos, as: Costo variable total (CVT): es aquel cuyo valor est determinado, en proporcin directa, por el volumen de produccin, ventas o cualquier otra medida de actividad. El costo variable unitario (CVU), es el valor asociado a cada unidad de lo que se produce o del servicio que se presta. Costo Marginal: es el costo de producir una unidad extra de un bien o servicio. El costo marginal puede ser el costo variable unitario, sin embargo, si los costos variables unitarios no son constantes y hay economas de escala, el costo marginal depender del nivel de operacin en que se trabaje. Costo fijo (CF): es aquel costo de una determinada actividad que no vara durante un cierto perodo, independientemente del volumen de esa actividad. Se deben tener en cuenta las siguientes variables: cantidad producida, precio de venta unitario, costos fijos y costos variables unitarios. Los ingresos estarn determinados por la cantidad vendida y el precio de venta unitario, los costos los determinan la cantidad producida y vendida, los costos fijos y los costos variables por unidad (Ver Figura 1). En forma matemtica se tendr: Ingresos = (Precio de venta) x (Cantidad vendida). Y = PVu x Q Dnde: Y = Ingresos de venta. PV = Precio de venta. Q = Cantidad vendida. Costo total = Costo fijo + costo variable total. Costo variable total = Costo variable unitario x cantidad producida. C = CF + CVu x Q Dnde: C = Costo total. CF = Costo fijo. CVu = Costo variable unitario. Q = Cantidad producida y vendida. El punto de equilibrio de contribucin -punto de equilibrio para abreviar- es la cantidad producida y vendida que iguala a los ingresos con los costos. Matemticamente: Ingresos = Costos Y=C PV x Q = CF + CVu x Q O sea: PV x Q-CVu x Q = CF

Q(PV-CVu) = CF Q * = CF / (PV - CVu) = punto de equilibrio (Ver Figura 1.) Este punto de equilibrio es aquella cantidad que producida y vendida, permite recuperar exactamente los costos variables, ms los costos fijos asociados a la operacin. A continuacin se presentan casos especficos que se ilustran con ejemplos. 5. PUNTO DE EQUILIBRIO EN UNIDADES EJEMPLO: Supngase un producto que requiere unos costos fijos de $1,500,000, cuyo costo variable de produccin es de $500 por unidad y su precio al consumidor es de $2,000. Los ingresos son: 2,000 x Q Los costos son: 1,500,000 + 500 x Q El punto de equilibrio, donde los ingresos son iguales a los costos, ser: Q = 1,500,0002,000-500=1,500,0001,500=1,000 Esto quiere decir que si se fabrican y venden ms de 1,000 unidades, el producto generar utilidades, si se fabrican y venden menos de 1,000 unidades producir prdidas. Por ejemplo, si se producen 1,100 unidades se tendr: Utilidad = Ingresos - Costos = 2,000 x 1,1000 - 1,500,0000 - 500 x 1,100 = 2,200,00 - 1,500,0000 - 550,000 = 150,000 Es decir, $150,000 de utilidad. Si se producen 900 unidades: Resultados = 2,000 x 900 - 1,500,0000 - 500 x 900 = 1,800,000 - 1,500,000 - 450,0000 = -150,000 Es decir, $150,000 de prdida. En Excel 6. PUNTO DE EQUILIBRIO EN DINERO Hasta aqu, el punto de equilibrio ha sido calculado en trminos de unidades fsicas. Tambin se puede calcular en unidades monetarias. Esta manera de calcularlo es la recomendada cuando la actividad no es identificable en unidades o cuando hay varios bienes o productos. Aqu influye mucho la "mezcla de producto", es decir, la proporcin en que se venden los diferentes productos y esta mezcla debe mantenerse constante en la realidad, para que el punto de equilibrio calculado coincida con lo real. Ms adelante se presenta una propuesta para calcular puntos de equilibrio individuales, cuando existen varios productos. En caso de calcular el punto de equilibrio en dinero, se tiene lo siguiente: Ingresos totales = Costos fijos + costos variables totales. Los costos variables unitarios, se supone que son proporcionales al precio de venta, por lo tanto, as tambin lo sern los costos variables totales y los ingresos totales. En otras palabras, se debe mantener esa proporcin, por lo tanto, se puede escribir la ltima expresin de la siguiente manera: Ingresos totales = costos fijos + A x (Ingresos totales). Y = CF + A x Y

Donde A es la fraccin que representa la relacin entre el costo variable y el precio de venta. De este modo, el punto de equilibrio en dinero se calcula as: Y = CF + A x Y Y - A x Y = CF Y x (1-A) = CF Y = CF/(1-A) Es decir, se divide el costo fijo por el margen de contribucin para cubrir costos fijos (1-A). Nota: El margen de contribucin es el mismo margen bruto (utilidad bruta expresada como un porcentaje de las ventas). EJEMPLO1 (CONT.) En el ejemplo anterior se calcula primero el valor de A. A=5002,000=14=0.25 Entonces el punto de equilibrio ser: Y=1,500,0001-0.25=1,500,0000.25=2,000,000 Es decir, 1,000 unidades a $2,000 c/u. En este anlisis se ha supuesto que todo lo que se produce efectivamente se vende y no se acumula en inventarios. Esto es necesario, porque los productos que estn en inventario tienen costos fijos asignados, que no se estn recuperando (no se han vendido) en el momento del anlisis. 7. PUNTO DE EQUILIBRIO PARA VARIOS PRODUCTOS O SERVICIOS Al principio se present la tcnica de punto de equilibrio, para determinar a qu nivel de actividad se empieza a generar utilidades. All se supuso que exista un solo producto, por lo tanto, al calcular la cantidad a producir en el punto de equilibrio, automticamente poda conocerse el valor total de las ventas. En realidad se tiene ms de un producto o servicio y no es tan fcil encontrar el punto de equilibrio para la empresa como un todo. Aqu, como ya se dijo, la "mezcla de producto", o sea la proporcin en que se venden los diferentes productos. Si esta proporcin no se mantiene, el punto de equilibrio real discrepar con el proyectado. EJEMPLO 2 CASO I: Supngase que una firma tiene dos productos A y B con las siguientes caractersticas: Con esta informacin se puede calcular el precio ponderado de las ventas totales y el costo variable, ponderado as: PVP = 2,000 x 0.30 + 2,500 x 0.70 = 600 + 1,750 = 2,350 CVUP = 500 x 0.30 + 1,000 x 0.70 = 150 + 700 = 850 El valor de A ponderado, se puede calcular a partir de PVp y CVUp, es decir: A=CVUpPVp=8502,350=0.3617 Con esta informacin, el punto de equilibrio ser: Y=CF1-Ap=2,500,0001-0.3617=3,916,653.61 Como ya no se trata de un solo producto, no es obvia la manera de calcular el nmero de unidades. Una aproximacin para calcularlo sera repartir proporcionalmente los costos fijos a cada producto, lo cual se efecta con base en la respectiva participacin en las ventas (A=30% y B=70%). De esta manera, se determinan los puntos de equilibrio respectivos, utilizando la parte de costos

calculada para cada producto. Entonces: CFA = 0.30 x CF = 0.30 x 2,500,000 = 750,000 CFB = 0.70 x CF = 0.70 x 2,500,000 = 1,750,000 Los puntos de equilibrio sern: QA=750,0002,000-500=500 QB=1,750,0002,500-1,000=1,166.67=1,167 aprox En pesos se tendr: Y = 500x2,000+1,166.67x2,500=1,000,000+2,916,675 = 3,916,675 Ahora bien, esto se puede refinar algo ms, procediendo a analizar la conformacin de los costos fijos. Supngase que los costos fijos se discriminan as: Como ciertos costos fijos son identificables con cada producto, se puede calcular mejor el costo fijo asignado a cada uno, en este caso, slo ser necesario asignar $1, 000,000 de costo fijo de carcter general. Por lo tanto, el costo se determina sumando los costos identificables ms una proporcin (la participacin en ventas) del costo fijo general. De este modo se tiene: CFA = 300,000 + 100,000 + 0.30 x 1,000,000 = 700,000 CFB = 800,000 + 300,000 + 0.70 x 1,000,000 = 1,800,000 Los puntos de equilibrio respectivos sern: QA=700,0002,000-500=466.67 QB=1,800,0002,500-1,000=1,200 Y = 2,000 x 466.67 + 2,500 x 1,200 = 933,340 + 3,000,000 = 3,933,340 Obviamente, al no haber hecho una asignacin promedio de la totalidad de los costos, sino haber recurrido a la informacin precisa de los costos asociados a los productos A y B, el punto de equilibrio en pesos no es igual al anterior. EJEMPLO 2 CASO II: Retornando a la primera parte del ejemplo, se debe recordar que el anlisis con el precio de venta y el costo variable ponderado, es vlido siempre que se mantenga la misma proporcin en las ventas totales, esto es, que se mantenga igual la mezcla de producto. Si por ejemplo, la proporcin fuera al contrario, esto es (CASO II) A=70% y B=30%, entonces los valores de precio de venta y costo variable seran los siguientes, as: PVp = 2,000 x 0.70 + 2,500 x 0.30 = 1,400 + 750 = 2,150 CVUp = 500 x 0.70 + 1,000 x 0.30 = 350 + 300 = 650 El valor A ponderado, ser: Ap=CVUpPVp=6502,150=0.3023 Con estos datos, el nuevo punto de equilibrio, ser: Y=CF1-Ap=2,500,0001-0.3023=$3,583,201.95 As mismo, para calcular el respectivo punto de equilibrio en unidades, se tendr: CFA = 300,000 + 100,000 + 0.70 x 1,000,000 = 1,100,000 CFB = 800,000 + 300,000 + 0.30 x 1,000,000 = 1,400,000

QA=1,100,0002,000-500=733.33=733 aprox. QB=1,400,0002,500-1,000=933.33=933 aprox. El ingreso total, ser: Y = 2,000 x 733.33 + 2,500 x 933.33 = 1,466,660 + 2,333,325 = 3,799,985 Los puntos de equilibrio para A y B, suponiendo la identificacin de los costos asociados a cada producto y el ingreso total (punto de equilibrio en pesos), son: Se puede construir entonces la siguiente tabla: De aqu se puede concluir, que para calcular el punto de equilibrio en pesos, se debe tener en cuenta la proporcin en que cada producto entra en las ventas totales y que aquel cambia cuando se vara la proporcin en ventas. Se puede calcular el punto de equilibrio por unidades, asignando los costos fijos a cada lnea de productos, en este caso, se debe hacer un anlisis para tratar de identificar costos con cada uno de los productos. CAPTULO II: APALANCAMIENTO 1. APALANCAMIENTO Una de las herramientas a considerar en todo anlisis de financiamiento es el apalancamiento como su nombre lo indica sirve para apoyar e impulsar las operaciones de una empresa. El apalancamiento se deriva de la utilizacin o fondos de costos fijos para acrecentar los rendimientos para los propietarios de la empresa. Por lo general, el aumento del apalancamiento incrementa el rendimiento y riesgo; en tanto que la disminucin, los reduce. En las polticas, metas financieras y de estructura del capital de la empresa existen dos tipos de apalancamiento: * Apalancamiento Operativo * Apalancamiento Financiero 2. APALANCAMIENTO OPERATIVO El apalancamiento operativo mide qu tanto varan las utilidades en relacin con un aumento en ventas. Mide la capacidad que tiene la firma de emplear de manera eficiente la capacidad instalada, que es origen de los costos fijos. INGRESO POR VENTAS (COSTO DE VENTAS) UTILIDAD BRUTA (GASTOS OPERATIVOS) UTILIDAD OPERATIVA El apalancamiento operativo vincula al riesgo operativo, el cual se define como la posibilidad de que la empresa no pueda cubrir sus costos fijos de operacin como son los alquileres, los servicios, depreciacin lineal, sueldos administrativos, sueldos de los supervisores no relacionados a los niveles de produccin, sueldos de gerentes y directores, telfono, etc. En la medida en que el negocio tenga ms costos fijos de este tipo, entonces crecer lo que se denomina el grado de apalancamiento operativo (GAO). El GAO es una tcnica que permite el aprovechamiento de los costos fijos de operacin, para que

un cambio en la ventas maximice un cambio en la utilidad de operacin, lo que permite que un negocio con mas costos fijos de operacin aumente la posibilidad de aumentar las utilidades(ventas mayores),pero tambin el riesgo de no poder cubrir los si se vende menos. El GAO, se calcula dividiendo el margen de contribucin entre el propio margen de contribucin menos los CF del periodo: GAO=V-CVV-CV-CF Donde: V=Ventas CV=Costos Variables Totales CF=Costos Fijos Un equivalente para determinar el GAO es relacionar el volumen de produccin con los os precios de venta y os costos variables unitarios as como los costos fijos. Se calcula as: GAO=Q x (p-cv)Q x p-cv-CF Donde: Q=volumen de ventas P=precio de ventas cv=costo variable unitario CF=costo fijo La medida del gado de apalancamiento, como herramienta de indicador de rentabilidad de una empresa, se traduce en: GAO=% de variacin en la utilidad de operacin% de variacion en las ventas Siempre que la variacin porcentual de utilidad operativa sobre el cambio porcentual especfico en las ventas, es mayor que este cambio porcentual, existe un apalancamiento operativo. Esto significa que un GAO alto y mayor que 1 significa que la empresa tiene tal combinacin de costos fijos y variables que le permite aumentar las utilidades antes de impuestos e intereses en un porcentaje mayor que el porcentaje en que se incrementan las ventas. EJEMPLO: En la textil Punto azul, el precio de venta por unidad es de 10 soles, el costo operativo variable de 4.5 soles por unidad y el costo operativo fijo es de 3000 soles. Calcule el apalancamiento operativo. Caso1: GAO=V-CVV-CV-CF GAO=10000-450010000-4500-3000=2.2 Caso2: GAO=Q x (p-cv)Q x p-cv-CF GAO=1000 x (10-4.5)1000 x 10-4.5-3000 INTERPRETACIN: GAO 2.2 significa que por cada sol que se venda se lograra incrementar las utilidades de operacin en 2.2 soles. Y si se vende menos hay riesgo, por cada sol que no se venda se perder 2.2 soles. Habr una declinacin en sus ingresos si se tiene un elevado porcentaje de gastos fijos respecto de sus gastos totales.

Caso3: GAO=% de variacin en la utilidad de operacin% de variacion en las ventas GAO=110%50%=2.2 INTERPRETACIN: Si las ventas se incrementan en un 50%, en este caso a 1500 unidades, las utilidades aumentaran 2.2 veces; es decir un 220% veces. Este efecto de apalancamiento se origina en que a una mayor produccin los costos fijos por unidad disminuyen; es decir un mejor aprovechamiento de la capacidad productiva. 3. APALANCAMIENTO FINANCIERO (FINANCIAL LEVERAGE) El apalancamiento financiero es cuando la empresa recurre a deuda preferentemente que a capital comn de accionistas para financiar su empresa. El apalancamiento financiero es el efecto que se produce en la rentabilidad de la empresa como consecuencia del empleo de deuda en su estructura de financiacin. Conviene precisar qu se entiende por rentabilidad, para poder entender si ese efecto es positivo o negativo, y en qu circunstancias. Como es sabido, rentabilidad no es sinnimo de resultado contable (beneficio o prdida), sino de resultado en relacin con la inversin. Incrementar la cantidad de deuda en la estructura de financiacin de un negocio lo que es igual, incrementar el apalancamiento financiero- tiene un efecto sobre la rentabilidad que depende del coste financiero de esa deuda. Efectivamente, un mayor empleo de deuda genera un incremento en la rentabilidad sobre los recursos propios, siempre y cuando lo que el dinero prestado supere lo que cuesta. Nuevamente en teora, el endeudamiento podra llegar a ser del ciento por ciento si se cumple la premisa de la marginalidad positiva, que es producir el dinero ms de lo que cuesta. No obstante, los intereses aumentan los costos fijos, por lo que el punto de equilibrio se mueve a la derecha. Hay que vender ms entre ms intereses haya que cubrir y ello presupone un riesgo. El punto de no prdida se eleva en la medida en que se utiliza el apalancamiento financiero, es decir, que se usa ms deuda que capital, y los resultados pueden ser catastrficos cuando, por cualquier motivo, las ventas se deprimen, o no se obtienen los volmenes previstos. Se corre el riesgo de la insolvencia, es decir, no tener suficiente efectivo con el cual cubrir las obligaciones que son fijas, cuando se eleva el punto de equilibrio. Los intereses hay que pagarlos. Puede que el capital de lo debido se logre refinanciar pero los intereses son exigibles, y los bancos se vuelven ms duros cuando perciben dificultades, hacindose ms exigentes en el servicio de la deuda. Sin embargo, usar ms deuda que capital propio, dndose una rentabilidad mayor que el costo de los crditos, hace que la rentabilidad de lo invertido realmente por los propietarios vaya aumentando con la mayor proporcin de deuda, hasta el lmite hipottico de la rentabilidad infinita, cuando una inversin que renta ms del costo de fondos se acomete exclusivamente con deuda. Obviamente, las utilidades disminuyen, puesto que hay que cubrir los intereses. No obstante, esta disminucin se traduce en aumento de rentabilidad a los socios, siempre y cuando haya una marginalidad positiva en el uso de fondos ajenos. Para el accionista, o el inversionista, lo que importa es la rentabilidad de su capital, es decir, la relacin entre las utilidades netas (o ms exactamente los repartos por cualquier concepto) y su capital. Del apalancamiento financiero no se puede abusar; incrementa el punto de equilibrio, con el consecuente riesgo de que los altos volmenes mnimos de ventas que requiere no se den. Adicionalmente, el apalancamiento trabaja en sentido contrario cuando el dinero prestado cuesta ms de lo que rinde, y el costo de la deuda tiende a aumentarse en la medida en que crece la

relacin de endeudamiento. La elevada rentabilidad de los accionistas bien puede traducirse en prdida. Las utilidades se vuelven muy voltiles si se opera cerca del punto de equilibrio. Por otra parte, no es prctico conducir una empresa con base en dinero prestado, solamente. Para comenzar, qu garantas se le van a dar a los acreedores, cuando lo nico que se tiene son los mismos activos de la empresa. Los bancos asignan coberturas a los activos, recibindolos por una fraccin de su valor, as que haran falta garantas adicionales para un endeudamiento del ciento por ciento. Adems, los acreedores no ven con buenos ojos aquellos proyectos en los que los propietarios no estn dispuestos a arriesgar su propio dinero. Existen, adems, regulaciones frecuentes, especialmente en crditos de fomento, que exigen un mximo nivel de endeudamiento. El apalancamiento financiero involucra el uso de financiamiento de costo fijo. De forma interesante, el apalancamiento financiero se adquiere por seleccin, mientras que el apalancamiento operativo algunas veces no. La cantidad de apalancamiento operativo, o sea la cantidad de costos fijos de operacin, empleada por una empresa algunas veces, es dictada por los requerimientos fsicos de las operaciones de la empresa. Por otro lado, el apalancamiento financiero, siempre es una partida de eleccin. No se requiere que ninguna empresa tenga algn financiamiento de deuda a largo plazo o de acciones preferentes. En vez de ello, las empresas pueden financiar las operaciones y los gastos de capital a partir de fuentes internas y de la emisin de acciones comunes. No obstante, es rara la empresa que no tenga apalancamiento financiero. Se dice que ocurre apalancamiento favorable o positivo cuando la empresa utiliza los fondos obtenidos a un costo fijo para obtener ms que los costos fijos de financiamiento pagados. El apalancamiento desfavorable o negativo, ocurre cuando la empresa no obtiene tanto como los costos fijos de financiamiento. Lo favorecedor del apalancamiento financiero o explotacin del capital en acciones, como algunas veces se le llama, es juzgado en trminos del efecto que tiene sobre las utilidades por accin para los tenedores de acciones comunes. En efecto, el apalancamiento financiero es el segundo paso en un proceso de amplificacin de la utilidad de dos pagos. En el paso uno, el apalancamiento operativo amplifica el efecto de los cambios en las ventas sobre los cambios en la utilidad operativa. En el paso dos, el administrador financiero tiene la opcin de utilizar apalancamiento financiero para amplificar an ms el efecto de cualquier cambio resultante en la utilidad operativa sobre los cambios en las utilidades por accin. EJEMPLO: Dos ingenieros invierten $10 000 en distintos proyectos. Mary invierte $10 000 en acciones de aerolneas y Carla apalanca los $10 000 comprando una vivienda en $100 000 para arrendarla. Calcular el valor resultante del capital patrimonial de $10 000 si hay 5% de disminucin en el valor tanto de las acciones como de la vivienda. Repita el procedimiento para un incremento del 5%. Ignore cualquier tipo de consideraciones en dividendos, ingresos e impuestos. SOLUCIN: El valor de las acciones de la aerolnea disminuye en 10 000 (0.5) = $500, y el valor de la vivienda disminuye en 100 000 (0.5) = $5000. El resultado es una devolucin inferior a los $10 000, si la inversin debe venderse inmediatamente. Prdida de Mary: 50010 000=0.05 (5%) Prdida de Carla: 500010 000=0.50 (50%) El apalancamiento de 10 a 1 de Carla le da una disminucin del 50% en la posicin de patrimonio neto, mientras que Mary tiene solo 5% de prdida debido a que no hay apalancamiento. En el caso de un incremento de 5%, ocurre que lo contrario: Carla se beneficiara con 50% de rendimiento sobre sus $10 000; mientras que Mary apenas obtiene 5% de ganancia. El apalancamiento mayor es ms riesgoso. Este ofrece una devolucin mucho ms alta para un

incremento en el valor de la inversin y una perdida mucho mayor para una disminucin en el valor de la inversin. CONCLUSIONES 1. El tema de Punto de Equilibrio a dems de analizar la informacin de la situacin actual de la empresa, es una herramienta muy usada para tomar decisiones importantes, para analizar los costos, gastos o ingresos, as como la definicin de los precios de venta de los productos a comercializar. 2. La determinacin del punto de equilibrio financiero es crucial en la toma de decisiones, ya que permite descartar o aprobar opciones basndose en el tamao de mercado y/o capacidad productiva. 3. Es bueno tener costos fijos si hay ventas, pues estos se apalancan, es decir se nos hace ms rentable; sin embargo si no se vende tambin se maximizan las perdidas. 4. El apalancamiento operativo como el financiero juegan un papel fundamental de apoyo al desarrollo de la estrategia competitiva, permiten fijar metas y medir el desempeo 5. El apalancamiento es sano cuando la empresa est creciendo, pero si est en recesin, es perjudicial. Es lo que ocurre con las empresas que vienen creciendo, se apalancan y si sbitamente se genera una crisis econmica, el apalancamiento se torna negativo y perjudica los resultados de la empresa 6. El uso apropiado del apalancamiento es una va para conseguir mejorar la rentabilidad sobre los recursos propios de la empresa y, en consecuencia, generar valor para el accionista, la clave est en gestionar con acierto la cantidad de deuda asumida, para lo que es esencial mantener una actitud proactiva que se base en el conocimiento del negocio y en las perspectivas sobre su evolucin futura. RECOMENDACIONES 1. Tener en cuenta que la determinacin del Punto de Equilibrio no toma en cuenta, ni est considerado en su formulacin la eficiencia de las operaciones en la organizacin o empresa. 2. Para el desarrollo del Punto de Equilibrio Econmico es indispensable seguir los pasos de anlisis de costos, e ingresos de la empresa. 3. Es importante realizar la separacin de los costos fijos y los costos variables de manera correcta. 4. Es preciso determinar el volumen a producir y vender tomando como punto de referencia el del equilibrio, teniendo en cuenta el margen de utilidad que se desea obtener. 5. Se debe buscar el equilibrio de los costos fijos y variables para garantizar el equilibrio entre el riesgo y la rentabilidad. 6. El ejecutivo financiero es quien determina si el nivel de GAO es adecuado para su ente econmico. Por ejemplo, una empresa podra realizar pagos fijos de arrendamiento en soles en vez de pagos iguales a un porcentaje especfico de ventas. O podra compensar a los representantes de ventas con un salario fijo en vez de pagarles slo una comisin basada en un % de ventas. 7. En ambos casos de apalancamiento hay que ser cuidadoso en el sentido de no tomar como punto de referencia el nivel correspondiente al punto de equilibrio o una cifra muy cercana porque los resultados carecen de significado. 8. Para lograr una adecuada gestin, todo el equipo directivo debe analizar y tomar decisiones sobre aspectos tales como: coste real de la deuda, naturaleza del tipo de inters (fijo o variable), naturaleza del endeudamiento (moneda nacional o divisa) y actitud ante el riesgo, y tener muy clara la diferencia que existe entre la especulacin y la gestin empresarial.