Reporte de Inflacin:

Panorama Actual y Proyecciones

Macroeconmicas
Julio Velarde Flores
Presidente del Directorio
Banco Central de Reserva del Per
Diciembre de 2012

Contenido
I.

Escenario Internacional

II.

Actividad Econmica

III. Balanza de Pagos

IV. Finanzas Pblicas
V
V.

P lti Monetaria
Poltica
M
t i

VI. Inflacin
VII. Balance de Riesgos

Revisin a la baja del crecimiento mundial. Eurozona mantendra un

crecimiento negativo en 2013.
Crecimiento mundial
(Variaciones porcentuales anuales)
2011

2012*
RI Set 12
RI.Set.12

Economas desarrolladas

2013*

RI Dic 12
RI.Dic.12

RI Set 12
RI.Set.12

2014*

RI Dic 12
RI.Dic.12

RI Set 12
RI.Set.12

RI Dic 12
RI.Dic.12

1,6

1,3

1,2

1,6

1,2

2,1

2,0

1 Estados Unidos
1.

18
1,8

22
2,2

22
2,2

20
2,0

19
1,9

24
2,4

24
2,4

2. Eurozona

1,4

-0,5

-0,4

0,3

-0,1

1,3

1,2

Alemania

3,0

0,8

0,9

1,0

0,7

1,5

1,5

Francia

1,7

0,0

0,1

0,5

0,0

1,4

1,0

Italia

0,4

-2,3

-2,1

-0,4

-0,6

0,5

0,5

Espaa

0,4

-1,6

-1,5

-1,3

-1,5

0,8

0,8

3. Japn

-0,7

2,3

1,6

1,3

0,2

1,5

1,4

Economas en desarrollo

6,1

5,1

4,9

5,6

5,4

5,9

5,7

1. Rusia

4,1

3,7

3,7

4,0

3,5

4,0

3,9

2. China

9,2

7,8

7,6

8,3

8,0

8,7

8,5

3 IIndia
3.
di

68
6,8

61
6,1

55
5,5

70
7,0

66
6,6

75
7,5

70
7,0

4. Amrica Latina y Caribe

4,5

3,1

3,0

3,7

3,7

3,9

3,9

1,8

1,,4

3,9

3,8

4,0

4,0

31
3,1

30
3,0

35
3,5

32
3,2

39
3,9

38
3,8

Del cual:

Brasil

2,7Forecast.
Fuente: Bloomberg, FMI, Consensus

E
Economa
Mundial
M di l

37
3,7

Fuente: Bloomberg, FMI, Consensus Forecasts.

EEUU: El sector inmobiliario se estara recuperando. Se mantiene

recuperacin moderada del consumo. Incertidumbre en
recuperacin por abismo fiscal.
EUA: empleo y tasa de desempleo

D
Desempleo
l (%)

Var empleo
Var.
(miles)

11
Tasa de desempleo (eje izq. )

10

146

500
400
300
200

100
0
-100
-200
-300
-400
-500
500
-600
-700

-800
-900

8
7

7,7

Var. empleo en miles (eje der.)

ene-07

ago-07

mar-08

oct-08

may-09

dic-09

jul-10

feb-11

sep-11

abr-12

nov-12

Millones de
unidades

ndice

Precios de inmuebles (S&P/CS) e inventarios

Inventarios (millones
unidades)

5,5

210
200

5,0

190

4,5

180
4,0
170
3,5
160
3,0

150

2,5

140

2,0

130

Ene-07

Oct-07

Jul-08

Abr-09

Ene-10

Oct-10

Jul-11

Abr-12

Fuente: Bloomberg.

EUA: Ventas de viviendas

(variacin 12 meses)

EUA: Empleo privado- Construccin

(Var. en miles)
Miles
100
50
0
-50
-100
-150
-200
oct-02

oct-03

oct-04

oct-05

oct-06

Fuente: US Bureau of Labor Statistics

oct-07

oct-08

oct-09

oct-10

oct-11

oct-12

U existentes
U.

50,0
40,0
30,0
20,0
10,0
0,0
-10,0
-20,0
-30,0
-40,0
,
-50,0
oct-07

oct-08

oct-09

U nuevas
U.

oct-10

oct-11

oct-12

Fuente: Bloomberg

Riesgo EEUU: El abismo fiscal y el tope de la deuda pblica

EUA: tamao del potencial "fiscal cliff" en 2013

(4,1% del PBI)

Miles de mill. US$

700

650

600
500

500
400
300
200

150

100
0
Contraccin Fiscal

Mayores impuestos

Menores gastos

Fuente: Barclays Research, Departamento del Tesoro de EUA, Comit de Presupuesto EUA.

Eurozona: Se mantiene la incertidumbre asociada a

problemas fiscales
FMI: Proyeccin 2013

Var. % del PBI

T
Tasa
d
de desempleo
d
l
(%)

Resultado
R
l d Fiscal
Fi l
(% del PBI)

Deuda
D
d Bruta
B
(% del PBI)

Eurozona

0,2

11,5

-2,6

95

Francia

0,9

10,5

-3,5

92

Alemania

0,4

5,3

-0,4

82

Grecia

-4,0

25,4

-4,7

182

Irlanda

1,4

14,4

-7,5

119

Italia

-0,7

11,1

-1,8

128

Portugal

-1,0
10

16 0
16,0

-4,5
45

124

Espaa

-1,3

25,1

-5,7

97

Fuente: WEO y Fiscal Monitor, FMI, octubre 2012.

La intervencin del BCE redujo la probabilidad de la

agudizacin de la crisis

Bancos Centrales: activos totales (% PBI)

Rendimientos de bonos a 10 aos de algunas economas de la Eurozona (%)

35%

80
8,0

32%
%

7,5

30%

7,0
6,5

BCE

6,0
Espaa
5 37
5,37

55
5,5
5,0

25%

FED

18%

20%

4,5

Italia
4,57

4,0

15%

3,5
3,0
,
Francia
1,97

2,0

26-nov
v-12

23-oc t-12

09-nov
v-12

06-oc t-12

19-sep
p-12

02-sep
p-12

16-ago
o-12

30-jul-12

13-jul-12

26-jun
n-12

09-jun
n-12

23-may
y-12

06-may
y-12

19-ab r-12

02-ab r-12

16-marr-12

28-f eb
b-12

11-f eb
b-12

25-ene
e-12

08-ene
e-12

22-dic
c-11

05-dic
c-11

18-nov
v-11

01-nov
v-11

1,0

13-dic
c-12

Alemania
1,35

1,5

10%
5%
mar-07
jun-07
sep-07
dic-07
mar-08
jun-08
sep-08
dic-08
mar-09
jun-09
sep-09
dic-09
mar-10
jun-10
sep-10
dic-10
mar-11
jun-11
sep-11
dic-11
mar-12
jun-12
sep-12
dic-12

2,5

La FED anunci en setiembre un programa de compras de ttulos hipotecarios titulizados (MBS) por US $ 40 mil
millones mensuales. Adicionalmente, anunci en diciembre la extensin de su programa de compras de ttulos a largo
plazo, lo que junto con el MBS implicar compras de ttulos por US $ 85 mil millones mensuales. Por su parte el BCE
anunci en setiembre compras de bonos soberanos de corto plazo.

Contenido
I.

Escenario Internacional

II.

Actividad Econmica

III. Balanza de Pagos

IV. Finanzas Pblicas
V
V.

P lti Monetaria
Poltica
M
t i

VI. Inflacin
VII. Balance de Riesgos

El ritmo de expansin de la actividad econmica mostr un ligero

repunte en octubre
Producto Bruto Interno
(variaciones porcentuales ltimos 12 meses)
12,0

7,7

7,4
6,5

5,7

7,4
7,0
, 7,3

7,0
5,9

5,4

5,3 5,1

6,0

5,7

5,5

mar-12
m

feb-12

eene-12

dic-11

nov-11
n

oct-11

ssep-11

aago-11

jul-11

jun-11

may-11
m

abr-11

mar-11
m

feb-11

eene-11

dic-10

nov-10
n

oct-10

ssep-10

aago-10

jul-10

jun-10

may-10
m

abr-10

mar-10
m

feb-10

67
6,7
5,9

4,5

3,8

eene-10

6,3

oct-12

8,0 7,8

ssep-12

8,3

aago-12

8,9

8,5

jul-12

9,3 9,2

8,9

jun-12

9,3

may-12
m

8,9

,
10,2

10,2
,

abr-12

10,3

Fuente: INEI

El indicador de confianza de consumidores se mantiene en el

tramo optimista
ndice de Confianza del Consumidor 2009 - 2012
Tramo optimista

59

Tramo pesimista
E.09 F

M A M

S O N

D E.10 F M A M

S O N D E.11 F

M A M

S O N

D E.12 F

M A M

S O N

Fuente: APOYO Consultora

Expectativa de la Economa a 3 meses: 2009 - 2012

Tramo
optimista

64

Tramo
pesimista
E.09 F M A M J

A S O N D E.10 F M A M J

A S O N D E.11 F M A M J

A S O N D E.12 F M A M J

A S O N

Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconmicas, BCRP. Encuesta realizada durante la segunda quincena de noviembre de 2012.

10

Se mantiene el dinamismo de produccin de electricidad

Produccin de Electricidad
(Variacin porcentual doce meses)
10,9
10 1
10,1
9,0

Consumo Interno de Cemento

(Variacin porcentual doce meses)
23,2
21,0
21 0

9,6

9,5 9,4
8,5 8,3

8,8

19,5

8,3

7,7

8,1

16,9

7,8

15,6

6,3
5,6

5,6 5,8

68
6,8

6,3 6,3
5,1

17,5

17,3

15,8

12,9
11,5

5,1
4,3

8,6

8,4
7,2
, 6,7
67

7,1
3,8
1,4

0,3
-0,6

-1,0

-0,6

-1,1

E.11 F M A M J J A S O N D E.12 F M A M J J A S O N*
* Preliminar.

Fuente: COES

E 11 F
E.11

E 12 F
D E.12

Fuente: Asocem, INEI

11

Revisin a la baja en la inversin en proyectos mineros por demora

en los permisos de exploracin y explotacin y mayores costos

Anuncios de Proyectos de Inversin Privada

(Millones de US$)
2013 - 2014

2013 - 2014

RI.Set.

RI.Dic.

Diferencia

Minera

17 869

15 025

-2 844

d oca bu os
Hidrocarburos

4 466

4 466

Electricidad

3 734

3 780

46

Industrial

1 448

1 759

311

Infraestructura

1 664

1 697

33

Otros sectores

3 963

4 400

437

33 144

31 127

-22 017

T t l
Total

PROYECTOS DE INVERSIN PREVISTOS: 2013 - 2014

(En porcentaje de participacin)
Industrial
4,9
Electricidad
12 0
12,0

Infraestructura
5,9

Minera e
Hidrocarburos
62,9

Otros Sectores
14,3

Fuente: Medios de prensa e informacin de empresas

12

La construccin impulsara el mayor crecimiento en el 2013. El sector

primario se recuperara en 2014, asociado a la entrada en operacin
de proyectos de inversin.
PBI POR SECTORES ECONMICOS
(Variaciones porcentuales reales)

2011

2012*
RI.Set.2012

2013*

RI.Dic.2012

2014*

RI.Set.2012

RI.Dic.2012

RI.Set.2012

RI.Dic.2012

Agropecuario

3,8

4,0

4,5

4,3

4,3

4,2

4,2

Pesca

,
29,7

-7,7
,

-9,5
,

4,9
,

2,6
,

1,1
,

1,1
,

Minera e hidrocarburos

-0,2

3,3

1,9

9,2

7,1

11,8

12,6

Minera metlica

-3,6

3,9

1,8

6,7

6,4

11,7

12,9

Hidrocarburos

18,1

0,8

2,3

18,6

9,4

12,4

11,3

Manufactura

5,6

2,1

1,5

5,9

5,6

6,0

6,0

Recursos primarios

12,3

-3,4

-6,0

6,7

4,9

3,9

3,9

Manufactura no primaria

4,4

3,1

2,9

5,7

5,8

6,4

6,4

Electricidad y agua

7,4

5,3

5,5

5,9

5,9

7,0

6,5

Construccin

3,4

15,4

16,0

6,7

9,6

7,8

8,2

Comercio

8,8

6,4

6,7

5,4

5,8

5,9

5,9

Otros servicios

83
8,3

66
6,6

72
7,2

61
6,1

63
6,3

59
5,9

59
5,9

PRODUCTO BRUTO INTERNO

6,9

6,0

6,3

6,0

6,2

6,3

6,3

PBI primario
i
i

44
4,4

22
2,2

14
1,4

63
6,3

52
5,2

66
6,6

69
6,9

PBI no primario

7,4

6,7

7,2

5,9

6,4

6,2

6,2

Nota:

RI : Reporte de Inflacin
* Proyeccin

13

Mayor impulso fiscal y mejora de trminos de intercambio

impulsarn un mayor crecimiento en 2013
DEMANDA INTERNA Y PBI
(Variaciones porcentuales reales)
2011

2012*

2013*

2014*

RI S t 12
RI.Set.12

RI Di 12
RI.Dic.12

RI S t 12
RI.Set.12

RI Di 12
RI.Dic.12

RI S t 12
RI.Set.12

RI Di 12
RI.Dic.12

1. Demanda interna

7,2

7,1

7,5

6,2

6,3

6,3

6,3

a Consumo privado
a.

64
6,4

58
5,8

58
5,8

55
5,5

57
5,7

57
5,7

57
5,7

b. Consumo pblico

4,8

8,7

7,6

5,7

7,6

5,8

6,2

c Inversin privada
c.

11 7
11,7

13 5
13,5

14 7
14,7

82
8,2

82
8,2

82
8,2

82
8,2

d. Inversin pblica

-17,8

23,7

23,4

14,3

15,2

11,0

11,7

2 Exportaciones
2.

88
8,8

33
3,3

55
5,5

77
7,7

77
7,7

94
9,4

91
9,1

3. Importaciones

9,8

9,0

11,2

8,1

7,5

8,9

8,9

4 Producto bruto interno

4.

69
6,9

60
6,0

63
6,3

60
6,0

62
6,2

63
6,3

63
6,3

-4,2
42

13 8
13,8

13 0
13,0

89
8,9

10 4
10,4

78
7,8

83
8,3

Nota:
Gasto pblico
RI : Reporte de Inflacin
* Proyeccin

14

Contenido
I.

Escenario Internacional

II.

Actividad Econmica

III. Balanza de Pagos

IV. Finanzas Pblicas
V
V.

P lti Monetaria
Poltica
M
t i

VI. Inflacin
VII. Balance de Riesgos

15

TRMINOS DE INTERCAMBIO: 2011 - 2014

(Datos promedios anuales)
Ejecucin

2012*

2013*

2014*

2011

RI.Set.12

RI.Dic.12

RI.Set.12

RI.Dic.12

RI.Set.12

RI.Dic.12

Trminos de intercambio 1/

5,4

-6,6

-5,1

-2,1

-0,5

0,4

1,0

Precios de Exportaciones 1/

20,0

-5,2

-4,1

-2,1

-1,9

1,5

1,9

Cobre (ctv US$ por libra)

400

359

361

358

365

357

366

1 570

1 661

1 673

1 700

1 720

1 700

1 720

Precios de Importaciones 1/

13,8

1,4

1,0

0,1

-1,5

1,1

0,9

Petrleo (US$ por barril)

95

96

94

95

90

95

90

Trigo (US$ por TM)

280

280

278

330

331

324

324

Maz (US$ por TM)

262

281

274

295

276

259

245

1 191

1 182

1 127

1 254

1 096

1 209

1 125

Oro (US$ por onza)

Aceite de Soya (US$ por TM)

RI : Reporte de Inflacin
1// Promedio var.%
var % anual.
anual
* Proyeccin

16

El dficit en cuenta corriente se mantendra en niveles sostenibles

Cuenta Corriente y Financiamiento de Largo Plazo: 2006 - 2014

(% del PBI)
Millones de US$
Cuenta Corriente

2011

2012 *
RI Set
RI Dic

2013 *
RI Set
RI Dic

2014 *
RI Set
RI Dic

- 3 341

-7 709

-7 282

-8 664

-7 990

-8 783

-7 983

-1,9

-3,9

-3,7

-4,1

-3,7

-3,8

-3,4

12 005

15 645

17 761

12 307

13 610

13 105

13 277

% del PBI
Financiamiento privado de
largo plazo

9,2

3,2

8,9

8,2

8,6
6,9

6,8

6,3

5,7

4,5
1,4
-0,6
-2,5

-1,9
-3,7

-4,2

2006

2007

2008

Cuenta corriente

* Proyeccin

2009

2010

2011

2012*

-3,7

2013*

-3,4

2014*

Financiamiento privado de largo plazo (Desembolsos + IDE bruta)

17

La revisin al alza de la balanza comercial obedece a la previsin

de menor cada de trminos de intercambio
C
BALANZA CO
COMERCIAL
(Miles de Millones US$)
2011

2012*

2013*

2014*

RI Set

RI Dic

RI Set

RI Dic

RI Set

RI Dic

Balanza Comercial

9,3

3,5

4,4

2,8

4,0

3,8

5,4

Exportaciones

46,3

44,3

45,8

47,2

48,4

53,1

54,6

Var % Volumen
Var.%

85
8,5

11
1,1

32
3,2

86
8,6

78
7,8

10 9
10,9

10 7
10,7

Var.% Precios

20,0

-5,2

-4,1

-2,1

-1,9

1,5

1,9

37,0

40,8

41,4

44,4

44,5

49,3

49,2

Var.% Volumen

12,8

8,8

10,8

8,7

9,1

9,8

9,6

Var.% Precios

13,8

1,4

1,0

0,1

-1,5

1,1

0,9

Importaciones

RI : Reporte de Inflacin
* Proyeccin

18

Durante 2012 se ha registrado un mayor influjo de capitales externos

bajo el esquema de colocaciones de bonos en el exterior por parte de
sector privado que se mantendra en 2013 y 2014
CUENTA FINANCIERA DEL SECTOR PRIVADO DE LARGO PLAZO
(Millones de US$)
2011

2012*

2013*

RI.Set.2012

RI.Dic.2012

RI.Set.2012

RI.Dic.2012

-1 298

-1 956

-2 166

-2 183

-4 123

-2 350

-4 141

Inversin directa en el extranjero

j

-113

-68

82

Inversin de cartera en el exterior

-1 185

-1 887

-2 248

-2 183

-4 123

-2 350

-4 141

10 918

16 303

18 879

12 851

14 668

13 518

14 256

Inversin directa extranjera en el

pas

8 233

9 868

11 084

8 264

8 171

9 063

9 336

Prstamos de largo plazo

2 787

4 734

5 378

2 725

4 182

2 509

2 554

Inversin extranjera de cartera en

el pas

-102

1 701

2 416

1 862

2 316

1 946

2 366

Participaciones de capital

147

62

477

170

170

165

165

Otros pasivos (bonos privados)

-249

1 639

1 939

1 692

2 146

1 781

2 201

9 620

14 347

16 713

10 668

10 545

11 168

10 115

-1 307

1 493

2 615

934

1 505

803

1 556

Flujos de activos (1)

Flujos de pasivos (2)

Total (1+2)

RI.Set.2012

2014*

RI.Dic.2012

Nota:
Corto plazo

RI : Reporte de Inflacin
* Proyeccin

19

Contenido
I.

Escenario Internacional

II.

Actividad Econmica

III. Balanza de Pagos

IV. Finanzas Pblicas
V
V.

P lti Monetaria
Poltica
M
t i

VI. Inflacin
VII. Balance de Riesgos

20

Para 2012 se eleva la proyeccin del resultado econmico de 1,5 a 2,0 %

del PBI. Para el 2013 y 2014 el supervit fiscal sera de 1,1 %.
SECTOR PBLICO NO FINANCIERO
(Porcentaje del PBI)
2011

2012*

2013*

2014*

RI S 12
RI.Set.12

RI Di 12
RI.Dic.12

RI S 12
RI.Set.12

RI Di 12
RI.Dic.12

RI S 12
RI.Set.12

RI Di 12
RI.Dic.12

21,0

21,4

21,5

21,7

21,7

21,7

21,7

13,6

5,2

6,6

6,6

6,5

6,7

6,6

18,1

19,1

18,7

19,5

19,6

19,6

19,6

1,7

8,8

7,8

7,8

10,6

7,3

7,0

13,0

13,2

13,0

13,4

13,5

13,3

13,3

7,1

4,9

4,2

6,2

9,4

6,2

5,6

4,7

5,6

5,4

5,7

5,7

5,9

5,9

-8,1

22,3

19,0

8,6

11,7

10,6

10,7

3. Otros

0,1

0,2

0,2

0,0

0,0

0,0

0,0

4. Resultado primario (1-2+3)

3,0

2,6

3,0

2,2

2,2

2,1

2,1

5. Intereses

1,2

1,1

1,1

1,1

1,0

1,0

1,0

6. Resultado econmico

1,9

1,5

2,0

1,1

1,1

1,1

1,1

1. Ingresos corrientes del gobierno

general 1/
Variacin % real
2. Gastos no financieros del gobierno
general
Variacin % real
Del cual:
Gasto corriente
Variacin % real
Formacin bruta de capital
Variacin % real

RI : Reporte de Inflacin
* Proyeccin

21

Contenido
I.

Escenario Internacional

II.

Actividad Econmica

III. Balanza de Pagos

IV. Finanzas Pblicas
V
V.

P lti Monetaria
Poltica
M
t i

VI. Inflacin
VII. Balance de Riesgos

22

Entre setiembre y diciembre, el Directorio del BCR decidi mantener la

tasa de referencia en 4,25 por ciento, en un contexto en que la
economa se encuentra alrededor de su potencial.
Tasa de inters de referencia del Banco Central
(En porcentaje)
7,0
6,5
6,0
5,5
5,0
4,5

4,25

4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5

30

Encaje Medio en MN

55
50

25
18,7

45

dic-12

agoo-12

abbr-12

dic-11

agoo-11

abbr-11

dic-10

Tasa de encaje en moneda extranjera

(Como % de las obligaciones sujetas al encaje)
55
Encaje Medio en ME

40,7

40

15

35

10

30
25

05

20
nov-06
feb-07
may-07
ago-07
nov-07
feb-08
may-08
ago-08
nov-08
feb-09
may-09
ago-09
nov-09
feb-10
may-10
ago-10
nov-10
feb-11
may-11
ago-11
nov-11
feb-12
may-12
ago-12
Nov-12

00

agoo-10

abbr-10

60
30

20

dic-09

agoo-09

abbr-09

dic-08

agoo-08

abbr-08

dic-07

agoo-07

abbr-07

dic-06

Tasa de encaje en moneda nacional

(Como % de las obligaciones sujetas al encaje)

1/ Informacin preliminar

nov-06
mar-07
jul-07
nov-07
mar-08
jul-08
nov-08
mar-09
jul-09
nov-09
mar-10
jul-10
nov-10
mar-11
jul-11
nov-11
mar-12
jul-12
Nov-12 1/

35

agoo-06

abbr-06

1,0

23

Se observa una reduccin en la tasa de crditos hipotecarios

Tasas de inters por tipo de crdito 1/
(en porcentajes)
Moneda nacional

dic-10
dic-11
mar-12
jun-12
jul 12
jul-12
ago-12
sep-12
oct-12
nov-12

Corporativos

Microempresas

Consumo

Hipotecario

4,6
6,0
6,1
6,0
58
5,8
5,8
5,7
6,0
,
6,2

27,2
33,0
32,9
33,0
32 4
32,4
32,3
33,2
33,0
,
32,8

40,7
38,5
35,6
34,9
35 7
35,7
36,4
38,0
38,8
,
38,5

9,3
9,4
9,4
9,3
91
9,1
9,0
8,9
8,9
,
8,9

Variacin Acumulada (pbs)

Nov.12-Ago.12
Nov.12-Dic.11

33
15

55
-18

214
8

-16
-54

1/ Tasas activas anuales de las operaciones realizadas en los ltimos 30 das tiles.
24

Las tasas de crecimiento del crdito se han moderado con respecto

a las que se observaban en 2011
CRDITO AL SECTOR PRIVADO
(Variacin porcentual 12 meses)
30,0
Nuevos Soles

Dlares

Total

25,0

20,0

16,4
15,0

10,0

5,0

oct.12

sep.12

ago.12

jul.12

jun.12

may.12

abr.12

mar.12

feb.12

ene.12

dic.11

nov.11

oct.11

sep.11

ago.11

jul.11

jun.11

may.11

abr.11

mar.11

feb.11

ene.11

dic.10

nov.10

oct.10

sep.10

ago.10

jul.10

jun.10

may.10

abr.10

mar.10

feb.10

ene.10

0,0

25

Se ha desacelerado la expansin del crdito para el segmento de

empresas
e p esas por
po mayor
ayo acceso al
a financiamiento
a c a e to externo.
e te o. El
E crdito
c to
de consumo se ha acelerado, particularmente el vehicular.
CRDITO AL SECTOR PRIVADO
VARIACIONES ANUALES
SOLES

DLARES

Dic-11

Oct-12

Dic-11

Oct-12

CRDITO SECTOR PRIVADO

20,7

16,7

18,3

16,1

CRDITO A EMPRESAS

17,9

14,1

17,8

15,0

Comercio exterior

-8,4

2,9

4,4

14,5

Resto

,
18,2

14,2
,

20,6
,

15,1
,

23,9

19,7

20,2

20,4

21,1

16,2

14,0

17,8

-Tarjetas de crdito

24,9

16,5

12,6

18,4

-Vehicular

-2,9

-7,6

30,5

39,3

Hipotecario

32,7

29,6

22,3

21,3

CRDITO A PERSONAS
Consumo

26

Los rendimientos de bonos soberanos se han reducido en

l d d d
t b
i
t a noviembre
i b d
alrededor
de 10 puntos
bsicos
con respecto
de 2011
Rendimiento de bonos soberanos y globales
(Fin de perodo, puntos bsicos)

Bonos Soberanos (S/.)

PERU 2013
PERU 2015
PERU 2017
PERU 2020
PERU 2023
PERU 2026
PERU 2031
PERU 2037
PERU 2042

Variacin
(En puntos bsicos)

Oct.2012
(4)

Nov.2012
(3)

06/12/2012
(2)

13/12/2012
(1)

(1)-(2)

(1)-(3)

2,60
3,10
3,15
4,27
4,50
4,61
5,14
5,26
5,35

2,50
2,90
3,10
4,00
4,28
4,39
4,90
5,03
5,19

2,70
2,70
3,05
3,89
4,17
4,28
4,78
4,89
5,05

2,45
2,77
3,09
3,92
4,14
4,28
4,81
4,94
5,08

-25
7
4
3
-3
0
3
5
3

-5
-13
-1
-8
8
-14
-11
-9
-9
9
-11

0,89
1,20
1,81
2 83
2,83
3,65
3,68

1,00
1,18
1,84
2 92
2,92
3,56
3,62

0,94
1,15
1,83
2 94
2,94
3,58
3,64

0,97
1,31
1,84
2 95
2,95
3,60
3,66

3
16
1
1
2
2

-3
13
0
3
4
4

Bonos Globales (US$)

PERU 2015
PERU 2016
PERU 2019
PERU 2025
PERU 2033
PERU 2037

27

Los ratios PER se encuentran por debajo de 16

PER: PRECIO DE VENTA / ALQUILER ANUAL

MEDIANAS 1/
Jess Mara
La Molina
Lince
Magdalena
Miraflores
Pueblo Libre
San Borja
San Isidro
San Miguel
Surco
Agregado
Promedio
1/

2010 - IVT
11,9
16,1
,
14,8
10,9
13,3
14,1
14,7
13 8
13,8
14,8
14,7

2011 - IVT
13,0
15,8
,
14,1
12,5
15,7
15,3
17,2
16 7
16,7
12,8
16,3

2012 - IIIT
15,5
12,4
,
14,2
13,1
15,3
15,2
16,8
17 2
17,2
16,1
17,1

13,9

14,9

15,3

Ratios basados en las medianas de los precios de venta y alquileres.

Fuente: BCRP.

28

Fuerte expansin de colocaciones en el exterior en 2012

Emisiones internacionales de bonos de empresas no financieras: 2011-2012

(Millones de US$)

600

Ago

Jul

Jun

May

Abr

Oct

200

110

Mar

Feb

Ene
12

Dic

125

Nov
11

325

300

Sep

320

29

Entre fines de agosto y diciembre el BCRP ha intervenido

comprando US$ 4 471 millones en el mercado cambiario.
Tipo de Cambio e Intervencin del BCRP
2,800

500

455

444

2,780

416

362

2 760
2,760

300

2,740

Soles p
por US$

120

2,707

150
100

2,700
2 680
2,680

2,665

2,660

-100

2 640
2,640

Millones
s de US$

158

2 720
2,720

2,647

2,64
2,620
2 600
2,600

-300

-277

2,580

2,58
2,579

2,560
,
01 08 15 22 29 09 16 23 02 09 16 23 30 06 13 20 27 05 12 19 26 03 10 17 24 04 11 18 25 04 12 19 26 06 13 20 27
May.12
Jun.12
Ago.12
Nov.12
Abr.1
Set.12
Jul.12
Oct.12
Mar.12
Compras netas de dlares
Tipo de cambio
* Al 6 de diciembre

* Al 12 de diciembre

-500

30

Las Reservas Internacionales Netas superan los 63 mil millones de

dlares y favorecen una alta capacidad de respuesta de la economa
ibl choques
h
l y fi
i
peruana ante posibles
reales
financieros.
Reservas Internacionales: 2001-2012
(Miles de millones de US$)

63,8

RIN (Millones US$)

2010

2012*

44 105

63 757

28,7

33,0

5,2

6,1

90,6

97,4

RIN / PBI (%)

RIN / Deuda
D d d
de corto
plazo (# veces)
RIN / Liquidez (%)

dic-01
dic 01

dic-02
dic 02

dic-03
dic 03

dic-04
dic 04

* Saldo al 11 de diciembre de 2012.

dic-05
dic 05

dic-06
dic 06

48,8
44,1
31,2

dic-07
dic 07

dic-08
dic 08

33,1

dic-09
dic 09

dic-10
dic 10

dic-11
dic 11

dic-12*
dic 12*
31

Contenido
I.

Escenario Internacional

II.

Actividad Econmica

III. Balanza de Pagos

IV. Finanzas Pblicas
V
V.

P lti Monetaria
Poltica
M
t i

VI. Inflacin
VII. Balance de Riesgos

32

La inflacin retorn al rango meta en noviembre

INFLACIN
(Variacin porcentual)

2012

Peso
2009=100

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Ene.Nov.

12
meses

I. INFLACIN

100,0

1,14

3,93

6,65

0,25

2,08

4,74

2,38

2,66

II. IPC SIN ALIMENTOS Y ENERGA

56,4

1,28

1,49

4,25

1,71

1,38

2,42

1,50

1,92

III. INFLACIN SUBYACENTE

Bienes
Servicios

65,2
32,9
32,2

1,37
0,97
1,85

3,11
3,30
2,88

5,56
5,32
5,86

2,35
2,17
2,56

2,12
1,53
2,72

3,65
3,17
4,13

3,08
2,44
3,73

3,23
2,55
3,92

IV. INFLACIN NO SUBYACENTE

Alimentos
Combustibles
Transportes
Servicios pblicos

34,8
14,8
2,8
8,9
8,4

0,83
2,06
-1,50
1,12
-3,22

5,07
7,25
6,45
0,82
0,24

8,11
10,97
-0,04
5,86
7,48

-2,54
-1,41
-12,66
0,19
-4,56

2,00
1,18
12,21
1,94
0,01

6,79
11,50
7,54
3,61
1,50

1,11
2,53
-1,15
-0,33
0,81

1,62
2,43
-1,24
1,91
0,84

33

A partir de octubre se revirtieron las anomalas climatolgicas

que afectaron los rendimientos y el abastecimiento de varios
productos agrcolas, como ctricos y cebolla.

Precio de alimentos perecibles

(Variacin porcentual)
16,0

15 0
15,0
11,1

6,3

5,8

6,0

5,5

5,1

4,7

3,3
0,9

0,6

3,2

0,3
-0,1
-2,4

32
-3,2

-2,4

-2,9
2,9
-4,2

33
-3,3

-7,6

2002
Ene.-Set.

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Oct.-Nov.

34

ene-09
feb-09
mar-09
abr-09
may-09
jun-09
jul-09
ago-09
sep-09
oct-09
nov-09
dic-09
ene-10
feb-10
mar-10
abr-10
may-10
jun-10
jul-10
ago-10
sep-10
oct-10
nov-10
dic-10
ene-11
feb-11
mar-11
abr-11
may-11
jun-11
jul-11
ago-11
sep-11
oct-11
nov-11
dic-11
ene-12
feb-12
mar-12
abr-12
may-12
jun-12
jul-12
ago-12
sep-12
oct-12
nov-12

Las expectativas de inflacin se mantienen dentro del rango meta

Expectativas de inflacin para el ao siguiente

siguiente*
(Puntos porcentuales)

3
Mximo

2
Rango
g
meta de
inflacin

1
Mnimo

-1

* Corresponde al promedio de las expectativas del sistema financiero y analistas econmicos.

35

Se proyecta que la tasa de inflacin se mantenga dentro del

rango meta. La proyeccin de inflacin para los aos 2013 y
2014 se ubica en alrededor de 2 por ciento.
Proyeccin de inflacin 2012 - 2014
(Variacin porcentual 12 meses)

Nota : El grfico muestra la probabilidad de ocurrencia de valores de la inflacin en el futuro,

futuro de acuerdo con la combinacin del anlisis estadstico y el
balance de riesgos del BCRP, En cada periodo del horizonte de proyeccin, cada par de bandas con el mismo tono de color concentra 10% de probabilidad, As
por ejemplo, por cada 100 posibles valores futuros del crecimiento del PBI, se espera que 10 se encuentren dentro de las bandas ms oscuras (ubicadas hacia
el centro), las cuales contienen la trayectoria del escenario base,

36

Contenido
I.

Escenario Internacional

II.

Actividad Econmica

III. Balanza de Pagos

IV. Finanzas Pblicas
V
V.

P lti Monetaria
Poltica
M
t i

VI. Inflacin
VII. Balance de Riesgos

37

Balance de Riesgos

a. Incertidumbre sobre la evolucin de la economa mundial

b. Menor crecimiento de la demanda interna
c. Mayores entradas de capitales
d. Inflacin importada y condiciones climticas adversas

38

Reporte de Inflacin:
Panorama Actual y Proyecciones
Macroeconmicas
Julio Velarde Flores
Presidente del Directorio
Banco Central de Reserva del Per
Diciembre de 2012