APOSTILA DE MATEMTICA FINANCEIRA - 4 BIMESTRE CURSOS: CINCIAS CONTBEIS E ADMINSTRAO DE EMPRESAS PROF. MSc.

ADRIANA DE FTIMA VILELA BISCARO AMORTIZAO DE EMPRSTIMOS

1. AMORTIZAO DE EMPRSTIMOS No mundo dos negcios, bastante comum contrair-se uma dvida para sald-la a mdio e longo prazo. Considerando o fato de que o valor nominal de cada pagamento consiste em uma mescla de pagamentos de juros e de amortizao do principal, podem-se usar vrias metodologias para estabelecer a forma de liquidar-se uma dvida. Para efeito ilustrativo, lembramos que a crise pela qual vem passando o S.F.H. (Sistema Financeiro da Habilitao), aliada estabilizao da economia, implicou uma srie de alternativas de financiamentos, consrcios e cooperativas no ramo imobilirio. Tais situaes prticas constituem-se na aplicabilidade do assunto aqui tratado; sobremaneira nos sistemas utilizados com maior freqncia. Os sistemas de amortizao so desenvolvidos basicamente para operaes de emprstimos e financiamentos de longo prazo, envolvendo desembolsos peridicos do principal e encargos financeiros. Uma caracterstica fundamental dos sistemas de amortizao a serem estudados a utilizao exclusiva do critrio de juros compostos, incidindo os juros exclusivamente sobre o saldo devedor (montante) apurado em perodo imediatamente anterior. Conceitos Iniciais Amortizao: o pagamento do principal ou capital emprestado que feito, normalmente, de forma peridica e sucessiva durante o prazo de financiamento. Juros: o custo do capital tomado sob o aspecto do muturio e o retorno do capital investido sob o aspecto do mutuante. Prestao: o pagamento da amortizao mais os juros relativos ao saldo devedor imediatamente anterior ao perodo referente prestao. A taxa de juros pode ser pr ou ps-fixada, dependendo de clusula contratual. Entende-se como taxa pr-fixada aquela cuja expectativa de inflao futura j est incorporada taxa, enquanto na ps-fixada existe a necessidade de apurar-se a desvalorizao ocorrida por conta da inflao, compensado-a atravs da correo monetria. Saldo devedor ou estado da dvida: o valor devido em certo perodo, imediatamente aps a realizao do pagamento relativo a este perodo. 5.1. SISTEMA DE AMORTIZAO CONSTANTE (S.A.C)

Este tipo de sistema, como o prprio nome sugere, consiste na amortizao constante do principal durante todo o prazo de financiamento. A prestao a ser paga ser decrescente, na medida

em que os juros incidiro sobre um saldo devedor cada vez menor. O valor da amortizao calculado atravs da diviso entre o capital inicial e o nmero de prestaes a serem pagas.

Exemplo. Fazer o quadro demonstrativo para um emprstimo no valor de $10.000, o qual ser amortizado em cinco prestaes trimestrais razo de 7% ao trimestre atravs do S.A.C. Para montagem da planilha, devemos inicialmente calcular o valor da amortizao:
A= P n

Onde: A = Amortizao P = Principal n = nmeros de prestaes Resoluo:

A= P n A= 10000 5

A = $2.000,00 Amortizao 2.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00 10.000,00 Juros 700,00 560,00 420,00 280,00 140,00 2.100,00 Prestao 2.700,00 2.560,00 2.420,00 2.280,00 2.140,00 12.100,00 Saldo Atual 10.000 8.000,00 6.000,00 4.000,00 2.000,00 0,00

Perodo

Saldo Devedor

0 1 10.700 2 8560,00 3 6420,00 4 4.280,00 5 2.140,00 Totalizaes

Observaes: Os juros so obtidos sobre o saldo devedor anterior ao perodo de apurao do resultado. A prestao a soma da amortizao aos juros calculados no perodo. O saldo devedor a soma dos juros ao saldo anterior; O saldo atual a diferena entre o saldo devedor e a prestao; Exerccio: Uma empresa contraiu um emprstimo para financiar uma subsidiria no valor de $300.000,00 taxa de 20% a.s. Sabendo que o emprstimo ser amortizado em oito prestaes semestrais pelo S.A.C, monte a planilha financeira.

Perodo 0 1 2 3 4 5 6 7 8

Saldo Devedor

Amortizao

Juros

Prestao

Saldo Atual

Totalizaes 5.2. SISTEMA DE AMORTIZAO FRANCS (PRICE) (S.A.F)

Este sistema estabelece, ao contrrio do S.A. C, que as prestaes so iguais e sucessivas durante todo o prazo da amortizao. importante notar que, medida que as prestaes so realizadas, o saldo devedor diminudo implicando, dessa forma, uma concomitante diminuio dos juros apurados para o perodo em anlise. Porm, em funo de manter-se a uniformidade em relao ao valor da prestao, a amortizao aumenta de forma a compensar a diminuio dos juros. O clculo do valor da prestao feito, a partir do FATOR DE VALOR PRESENTE POR OPERAO MLTIPLA, atravs da frmula:
R = P. (1 + i ) n .1 (1 + i ) n 1

Onde: R = valor das prestaes P = principal i = taxa de juros n = perodo Exemplo: Uma pessoa contraiu um emprstimo de $20.000,00 para ser pago ao longo de cinco anos com prestaes semestrais (sistema francs) taxa de 18% ao semestre. Monte a planilha financeira. Resoluo: 1 Clculo do valor da prestao:
(1 + i ) n .1 R = P. (1 + i ) n 1 (1 + 0,18)10 .1 R = 20000. (1 + 0,18)10 1

R = $4.4450,30

2 Montagem da planilha:

Perodo

Saldo Devedor 0 1 23.600,00 2 22.596,65 3 21.412,69 4 20.015,62 5 18.367,08 6 16.421,80 7 14.126,36 8 11,417,76 9 8.2221,60 10 4.450,13 Totalizaes Observaes:

Amortizao 850,30 1.003,35 1.183,96 1.397,07 1.648,54 1.945,28 2.295,43 2.708,61 3.196,16 3.771,47 20.000,00

Juros 3.600,00 3.446,95 3.266,34 3.053,23 2.801,76 2.505,02 2.154,87 1.741,69 1.254,14 678,83 24.502,83

Prestao 4.450,30 4.450,30 4.450,30 4.450,30 4.450,30 4.450,30 4.450,30 4.450,30 4.450,30 4.450,30 44.502,83

Saldo Atual 20.000,00 19.149,70 18.146,35 16.962,39 15.565,32 13.916,78 11.971,50 9.676,06 6.967,46 3.771,30 0,00

1. Os juros incidem sobre o saldo atual. 2. A amortizao a diferena entre a prestao e os juros. 3. O saldo atual consiste na diferena entre o saldo atual anterior e a amortizao. 4. O saldo devedor consiste na soma do saldo atual mais os juros. Exerccio: Um imvel no valor de $60.000,00 ser pago atravs de prestaes trimestrais durante 4 anos. Elabore a planilha financeira pelo sistema francs, sabendo que a taxa de 7% a.t. 5.3. ANLISE COMPARATIVA S.A.C x S.A.F

Visando comparar as duas metodologias aqui apresentadas, faremos um estudo em conjunto a partir de uma situao hipottica a seguir: Principal: $15.000,00 Taxa de Juros: 10% a.p. Nmero de Perodos: 10 1 Clculo da amortizao para o S.A.C
A= P n A= 15000 10

A = 1.500,00

2 Clculo da prestao para o S.A.F.

R = P. (1 + i ) n .1 (1 + i ) n 1 R = 15000. (1 + 0,10)10 .0,10 (1 + 0,10)10 1

2.441,18

Perodo 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Saldo Devedor

S. A. C. Amortizao Juros 1.500,00 1.500,00 1.500,00 1.500,00 1.500,00 1.500,00 1.500,00 1.500,00 1.500,00 1.500,00 15.000,00 1.500,00 1.350,00 1.200,00 1.050,00 900,00 750,00 600,00 450,00 300,00 150,00 8.250,00

Prestao 3.000,00 2.850,00 2.700,00 2.550,00 2.400,00 2.250,00 2.100,00 1.950,00 1.800,00 1650,00 23.250,00

Saldo Atual 15.000,00 13.500,00 12.000,00 10.500,00 9.000,00 7.500,00 6.000,00 4.500,00 3.000,00 1.500,00 0,00

16.500,00 14.850,00 13.200,00 11.550,00 9.900,00 8.250,00 6.600,00 4.950,00 3.300,00 1.650,00 Totalizaes

Perodo 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Saldo Devedor

S. A. F. Amortizao Juros 941,18 1.035,30 1.138,83 1.252,71 1.377,98 1.515,78 1.667,36 1.834,096 2.017,50 2.219,25 15.000,00 1.500,00 1.405,88 1.302,35 1.188,47 1.063,20 925,40 773,82 607,09 423,68 221,93 9411,81

Prestao 2.441,18 2.441,18 2.441,18 2.441,18 2.441,18 2.441,18 2.441,18 2.441,18 2.441,18 2.441,18 24.411,81

Saldo Atual 15.000,00 14.058,82 13.023,52 11.884,69 10.631,98 9.254,00 7.738,22 6.070,86 4.236,77 2.219,27 0,00

16.500,00 15.464,70 14.325,87 13.073,16 11.695,18 10.179,40 8.512,04 6.677,95 4.660,45 2.441,19 Totalizaes

Como podemos constatar a partir da anlise das planilhas, as prestaes do S.A.C. so maiores do que as do S.A.F no incio do perodo, ficando menores no final. Evidentemente, existe um momento em que ocorre a igualdade dos pagamentos. Podemos calcular este instante atravs do seguinte raciocnio: Sendo j = P. i. n (juros)

A=

P (amortizao) n

R = A + j (prestao) Ento:
R1 = P + P.i.1 n

De fato: R1 =
15000 +15000.0,10.1 10

R1 = $3000,00 Atentando para a planilha do S.A.C. notamos, a partir do 2 perodo, que as prestaes apresentam valores aritmeticamente decrescentes, da podemos expor em termos matemticos: R2 = A + {j [(1/n . P). i]}

P P.i.(n )1 R2 = + { n n
De fato:

15000 15000. ,0 10.(10 )1 R2 = + { 10 10

= R2 = 2.850,00

Podemos generalizar esta frmula da seguinte maneira:

P P.i.[n (k 1) Rk = + { n n
Onde: K = perodo de anlise Exemplo:

Calcule a prestao do S.A.C. em relao ao 7 perodo.

Resoluo:

15000 15000. ,0 10.[10 (7 1) R7 = + { 10 10

R7 = $2.100,00 5.4. SISTEMA DE AMORTIZAO AMERICANO (S.A.A.)

Este sistema caracteriza-se pelo fato da devoluo do principal ser feita de uma s vez no final do perodo da amortizao. No so previstas amortizaes intermedirias durante a vigncia dos pagamentos, sendo os juros pagos periodicamente. Devido ao impacto financeiro que o prprio sistema concebe visando o pagamento nico da dvida, faz-se necessria a constituio de um fundo de amortizao, o qual ir financiar tal quantia. importante notar que este fundo ser constitudo concomitantemente aos pagamentos dos juros do principal atravs do uso do FATOR DE ACUMULAO DE CAPITAL POR OPERAO MLTIPLA (F.A.C.m.) Resumindo: Neste esquema de amortizao o principal restitudo por meio de uma parcela nica ao fim da operao. Os juros podem ser pagos periodicamente (mais comum) ou capitalizados e pagos juntamente com o principal no fim do prazo acertado. Matematicamente temos;
R = Sp i (1 + i ) n 1

Exemplo: A importncia de $75.000,00 ser amortizada atravs do S.A.A. no final do 8 ano. Sabendo que os juros pagos so feitos razo de 50% a.a. e que o devedor ir constituir um fundo de amortizao com captaes mdias razo de 35% a.a., monte a planilha financeira. Resoluo: 1 Clculo do valor da prestao:
R = Sp i (1 + i ) n 1 R = 75000 0,35 (1 + 0,35) 8 1

R = 2.616,52

2 Montagem da planilha Perodo 0 Planilha Financeira Saldo Amortiza Juros Devedor o 75.000,00 Prestao Fundo de Amortizao Depsito Juros Montante

0 1 75.000,00 0 2 75.000,00 0 3 75.000,00 0 4 75.000,00 0 5 75.000,00 0 6 75.000,00 0 7 75.000,00 0 8 75.000,00 0 Totalizaes

75.000,00

37.500,00 37.500,00 37.500,00 37.500,00 37.500,00 37.500,00 37.500,00 37.500,00 300.000,0 0

37.500,00 37.500,00 37.500,00 37.500,00 37.500,00 37.500,00 37.500,00

2.616,00 2.616,00 2.616,00 2.616,00 2.616,00 2.616,00 2.616,00

0,00 915,78 1.236,31 1.669,01 2.253,17 3.041,78 4.106,40

2.616,52 3.532,30 3.532,30 4.768,61 8.690,79 11.732,56 15.838,96

112.500,0 2.616,00 5.543,64 21.382,60 0 375.000,0 20.932,16 18.766,08 75.000,00 0

Exerccio: 1. Monte a planilha financeira atravs do S.A.A. a partir das seguintes informaes: Principal: $250.000,00 Taxa de Juros: 60% a.a. Taxa Mdia de captao: 42% a.a. Prazo de financiamento: 10 anos.

5.5. APLICAO EM VALOR PRESENTE LQUIDO Em uma operao financeira de Investimento ou Financiamento, existem vrias situaes que interferem na nossa deciso sobre a escolha de uma dentre as vrias possveis alternativas. Em geral, temos o conhecimento da Taxa de Mercado, tambm conhecida como a Taxa de Atratividade do Mercado e desejamos saber a taxa real de juros da operao, para poder tomar uma deciso. Existem dois importantes objetos matemticos que so utilizados na anlise da operao financeira de Investimento ou Financiamento: Valor Presente Lquido (NPV) e Taxa Interna de Retorno (IRR). Toda ao feita no mbito financeiro implica, necessariamente, na busca da otimizao do fluxo de caixa gerado atravs dessa ao, ou seja, fluxos de receitas e despesas. Utilizando a idia bsica da matemtica financeira que permite, atravs da capitalizao e da descapitalizao, a comparao do capital no tempo, demonstraremos a seguir um dos mtodos empregados na escolha da alternativa que propicia maior rentabilidade ou menor custo. 5.5.1. Valor Presente Lquido (VPL) O mtodo do Valor Presente Lquido (VPL) tem como finalidade valorar em termos de valor presente o impacto dos eventos futuros associados a um projeto ou alternativa de investimento, ou seja, mede o valor presente dos fluxos de caixa gerados pelo projeto ao longo sua vida til. No

existindo restrio do capital, argumenta-se que esse critrio leva escolha tima, pois maximiza o valor da empresa. O objetivo do VPL encontrar projetos ou alternativas de investimento que valham mais para os patrocinadores do que custam projetos que tenham um VPL positivo. Seu clculo reflete as preferncias entre consumo presente e consumo futuro e a incerteza associada aos fluxos de caixa futuros. O processo por meio do qual os fluxos de caixa so ajustados a esses fatores chama-se desconto, e a magnitude desses fatores refletida na taxa de desconto usada (custo do capital). O processo de desconto converte os fluxos de caixa futuros em valores presentes, pois fluxos de caixa de pocas diferentes no podem ser comparados nem agregados enquanto no forem colocados em uma mesma poca. O clculo do VPL consiste na DIFERENA entre os Fluxos Futuros provenientes do capital inicial devidamente atualizado atravs de uma taxa igual ao custo de oportunidade e este Capital. O critrio de deciso implcito a este parmetro o seguinte: 1. Se o VPL for MAIOR ou IGUAL a Zero, entende-se que o fluxo ser vivel economicamente, ou seja, o projeto conceber um retorno maior ou, na pior das hipteses, igual ao retorno exigido e, sendo assim, aceitamos o projeto; caso contrrio o rejeitamos. 2. Se tivermos vrios fluxos possveis em relao ao mesmo capital, escolheremos aquele que produz MAIOR diferena lquida, pois representa aquele que proporciona MAIOR rentabilidade financeira. Matematicamente temos; VPL = [ Onde: VPL Valor presente lquido N Valor Nominal P capital i taxa de juros EXEMPLO: Uma empresa estuda a possibilidade de reformar uma mquina. A reforma est orada em $200.000 e dar uma sobrevida de cinco anos ao equipamento, proporcionando uma diminuio nos custos operacionais da ordem de $75.000 ao ano. Considerando um custo de capital de 15% a.a. e usando o mtodo do VPL, analisar a viabilidade econmica da reforma do equipamento. Soluo: VPL = [
N N N N + + + ...... P] 1 2 3 (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) n N N N N + + + ...... P] 1 2 3 (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) n

n = 5 anos i = 15% a.a. N = 75000, P = 200000,

VPL = [

75000 75000 75000 75000 75000 + + + + P] 1 2 3 4 (1 + 0,15) (1 + 0,15) (1 + 0,15) (1 + 0,15) (1 + 0,15) 5

VPL = 65217,39 + 56710,77 + 49313,72 + 42881,49 + 37288,26 200000 VPL = 51.411,63 VPL > 0 Projeto economicamente vivel.

BIBLIOGRAFIA CHERRUZ, Richard T. Introduo administrao financeira. So Paulo, Atlas, 1995. MARTINS, Eliseu & ASSAF NETO, Alexandre. Administrao financeira. So Paulo, Atlas, 1995. PUCCINI, Abelardo de Lima. Matemtica financeira. 6 ed. , So Paulo, Saraiva, 1999. ROOS, Johan. Princpios da administrao financeira. So Paulo, Atlas, 1998. SANVICENTE, Antonio Z. Administrao financeira. So Paulo, Atlas, 1998. VERAS, L. L. Matemtica financeira. 3 ed., So Paulo, Atlas, 1999. SOBRINHO, J.D.V. Matemtica Financeira. 3 edio. So Paulo, Atlas, 1988. TEIXEIRA, J, NETTO, S. Di Pierro. Matemtica Financeira. So Paulo, Pearson Education do Brasil, 1998. SAMANEZ, C. P. Matemtica Financeira. Aplicaes Anlises de Investimentos . 3 edio, SP, Pearson Education do Brasil, 2002.