Opzioni su tassi dinteresse

Per aumentare la mia produzione di semiconduttori ho acceso un credito rollover a cinque anni. Il tasso viene fissato ogni sei mesi in base al relativo tasso Libor. Come posso beneficiare anche in avvenire dei tassi moderati e coprirmi contestualmente contro un eccessivo rialzo degli stessi ?
Il consulente clientela del CREDIT SUISSE le illustra con piacere le possibilit di copertura del credito rollover. Un cap ad esempio le permette di cautelarsi da un rialzo dei tassi e di approfittare comunque dei saggi stabili o in flessione del mercato monetario.

OPZIONI SU TASSI DINTERESSE

Le opzioni su tassi dinteresse sono lo strumento adatto per coprirsi dagli sviluppi avversi sul versante dei tassi, senza rinunciare ai benefici prodotti dagli andamenti favorevoli del mercato. Un cap una copertura contro un rialzo dei tassi, un floor una copertura contro una flessione dei medesimi. Il collar una combinazione di cap e floor. Al pari di tutte le opzioni, la copertura ha un costo, ossia il premio, il cui ammontare dipende dalla situazione corrente del mercato. Nel definire la durata, il tasso di riferimento e il periodo dinteressi il CREDIT SUISSE tiene debitamente conto dei desideri e delle esigenze strettamente personali dei clienti. Dopo aver determinato il prezzo desercizio, vale a dire il limite massimo sui tassi (cap) rispettivamente il limite minimo (floor), si calcola il premio, che va pagato anticipatamente (up front).

Cap

Cap lapplicazione del principio assicurativo su una serie di periodi rollover. In quanto limite superiore o massimale di tasso, il cap limita i costi dinteresse su un arco di tempo prestabilito. Al contempo offerta la possibilit di un finanziamento eventualmente pi conveniente a tassi di mercato variabili. Limporto minimo per un cap ammonta a CHF 500 000. In un simile accordo sul tetto dei tassi il venditore di un cap (chiamato anche sottoscrittore, come il suo omologo nelle opzioni) si impegna a fornire la prestazione seguente: a ogni definizione del tasso dinteresse egli paga la differenza che intercorre fra il limite massimo sui tassi prestabilito e il tasso di riferimento variabile (tasso Libor), qualora questultimo si collochi al di sopra del limite superiore. Per il rischio a cui si espone il sottoscrittore, lacquirente paga un premio alla stipulazione del contratto, che pu essere considerato come un premio dassicurazione contro un aumento dei tassi.

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TASSI

Opzioni su tassi dinteresse

Al pari di quanto accade con altre tecniche moderne di copertura dei tassi, anche il cap non accompagnato da movimenti di capitale. A ogni scadenza di interessi il tasso di riferimento corrente raffrontato al prezzo desercizio. Se il tasso inferiore al prezzo desercizio, non avviene alcun pagamento. Se il tasso supera il prezzo base, si verifica levento assicurato: in veste di sottoscrittore, la banca versa la differenza, cosicch il detentore del cap pu limitare allammontare convenuto lonere dinteresse per i suoi impegni.
Tasso dinteresse in % 4,0
Limite massimo sui tassi prestabilito (cap)

Floor

Il floor protegge da un cedimento dei tassi dinteresse. Valendosi di un floor e pagando un premio, un cliente che investe sul mercato monetario pu mettere pienamente a profitto un movimento ascensionale dei tassi. Al tempo stesso realizza nel corso della durata un rendimento minimo. Il venditore del floor si impegna a liquidare la differenza fra lo strike level predeterminato e il Libor qualora il Libor scenda al di sotto del prezzo desercizio. Limporto minimo per un floor assomma a CHF 500 000. A ogni scadenza dinteressi il tasso di riferimento corrente viene comparato al prezzo desercizio. Se il tasso corrente superiore, non avviene alcun pagamento. Se il tasso di riferimento scende al di sotto del prezzo desercizio, si verifica levento assicurato. La banca, in quanto sottoscrittore, paga la differenza. In questo modo, con i suoi investimenti il detentore del floor consegue un rendimento minimo, costituito dallinteresse e dal pagamento compensativo.
Tasso dinteresse in %

3,5

2,0

1,5 6 12 18 24 30 36 42 48 Tasso di mercato senza cap Tasso coperto con cap

Durata in mesi

Vantaggi

Protezione integrale da un rialzo dei tassi Un profitto in presenza di tassi dinteresse costanti o flettenti comunque possibile
Svantaggio

4,0

3,5
Limite minimo sui tassi prestabilito (floor)

2,0

Costo in termini di premio

1,5

6 12 18 24 30 36 42 48 Tasso di mercato senza floor Tasso coperto con floor

Durata in mesi

Vantaggi

Protezione integrale da una contrazione dei tassi Un profitto in presenza di tassi dinteresse costanti o in rialzo comunque possibile Nessun utilizzo di limiti
Svantaggio

Costo in termini di premio

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TASSI

Opzioni su tassi dinteresse

Collar

Vantaggi

Il collar un contratto che riunisce le caratteristiche del cap e del floor, costituendo una combinazione dei due. Si acquista un cap, si vende un floor, e ci a prezzi base diversi. Anche la variante inversa possibile: si vende un cap e si acquista un floor. Il costo in termini di premio per il cap viene compensato con il provento fruttato dal floor, ci che attenua il costo del premio. Il caso ideale si verifica quando costo e reddito del premio si compensano a vicenda. Il tasso dinteresse pu muoversi soltanto entro una determinata fascia di oscillazione. La copertura verso lalto diventa meno onerosa in termini di costo attraverso la rinuncia ai vantaggi che deriverebbero dal movimento verso il basso.
Esempio:

Protezione da un forte rialzo dei tassi Economicamente pi conveniente, eventualmente nessun costo in termini di premio (strategia zero-cost), comunque sempre pi vantaggioso di un cap o di un floor da soli
Svantaggi

Ricorso a limiti, in quanto il collar contiene unopzione venduta Tasso minimo fissato dal saggio floor

Impiego di opzioni su tassi dinteresse nel settore ipotecario

Possibile combinazione per un collar, base 1 milione di CHF.

Acquisto di un cap

Prezzo desercizio: 3,5 % (durata 5 anni) Premio: CHF 20 000.

Vendita di un floor

Prezzo desercizio: 2,0 % (durata 5 anni) Premio: CHF 7 000.

Costo del collar: CHF 13 000.

Esempi di impiego di cap e floor sono riportati anche nellofferta ipotecaria del CREDIT SUISSE, fra laltro nellambito dellipoteca Mix, che su richiesta pu comprendere un tetto dei costi dinteressi (cap). La durata di questa ipoteca di tre o cinque anni e viene offerta con due tassi di copertura. Il credito minimo ammonta a CHF 200 000; dellipoteca Flex, che racchiude un cap e un floor (= collar). La durata ammonta a tre o cinque anni e vengono proposti due collar per durata. Anche in questa variante ipotecaria il credito minimo ammonta a CHF 200 000.

Tasso dinteresse in % 4,0

Limite massimo sui tassi prestabilito (cap) Limite minimo sui tassi prestabilito (floor)

3,5

2,0

1,5

6 12 18 24 30 36 42 48 Tasso di mercato senza collar Tasso coperto con collar

Durata in mesi

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TASSI