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En varios escritos que circulan dentro de la izquierda, se define al capital ficticio como todo tipo de acreencia o ttulo financiero; esto es, se lo identifica con los ttulos (bonos, acciones) que proporcionan rentabilidad a quienes los poseen. Se sostiene que, a diferencia del capital real, el ficticio no constituye riqueza social, ya que los ttulos no poseen valor intrnseco. El objetivo de esta nota es precisar, en primer lugar, cual es la nocin de capital ficticio en Marx, y en segundo trmino, presentar algunas conclusiones relacionadas con la idea de que sera posible salir de las crisis capitalistas, o solucionar los problemas fundamentales vinculados a la acumulacin del capital, mediante inyecciones de capital ficticio.
La nocin en Marx
La expresin capital ficticio fue introducida por Marx para designar aquellos activos financieros cuyo valor no se corresponde con algn capital real; el caso paradigmtico son los ttulos pblicos. Es que cuando un gobierno emite ttulos para cubrir sus gastos corrientes, el dinero que recoge no entra en algn circuito de valorizacin, y por lo tanto no es capital. Por eso Marx destaca que el precio del ttulo no representa capital, o valor en proceso de valorizacin. Un pagar o un bono del Estado solo dan a su propietario el derecho a participar de una parte de la plusvala, bajo la forma de los impuestos que recaude el gobierno. Por otra parte, los valores de los ttulos pblicos pueden modificarse, segn las oscilaciones de la tasa de inters, o segn vare la confianza en que el Estado podr hacer frente a sus obligaciones. Estos cambios en los valores pueden, por lo tanto, no tener una relacin directa con la acumulacin del capital. Por ejemplo, la suba de los ttulos del Tesoro de EEUU, desde mediados de la dcada de 1980, se debi en buena medida a la cada progresiva de la tasa de inters, a lo largo de casi tres dcadas. La demanda internacional de los ttulos -EEUU es considerado un refugio seguro para los capitales lquidos- explica en buena medida la cada de la tasa. Pero ese aumento del stock de ttulos no tuvo como contrapartida un incremento del capital real. Incluso en perodos de crisis o incertidumbre, los precios de los bonos del Tesoro de EEUU continuaron en aumento, a contramano de lo que suceda con muchos otros activos financieros, que caan al comps de la desvalorizacin del capital real. La segunda variante del capital ficticio analizada por Marx es el capital accionario. Recordemos que una accin da derecho a participar en los beneficios de la compaa. En palabras de Marx, "la accin no es otra cosa que un ttulo de propiedad, pro rata, sobre el plusvalor que se ha de realizar por intermedio (del) capital" (Marx, 1999, p. 601). Las empresas emiten las acciones para financiarse (la oferta inicial), y luego pasan a negociarse diariamente en el mercado. Por lo tanto, solo lo recaudado en la emisin inicial pasa a integrar el capital real de la empresa. Sin embargo, los precios de las acciones pueden despegarse (y es lo que sucede en la realidad) del valor del capital realmente invertido. Las ganancias realizadas, y las expectativas de mayores ganancias futuras, por lo general, generan olas de optimismo, que pueden llevar a que el precio burstil de la empresa (esto es, el precio que debera pagar un inversor si quisiera adquirirla comprando las acciones) sea superior a su valor real (tambin llamado valor libros o contable), determinado por los costos de reposicin de equipos, planta y capital circulante en existencia. Marx parece referirse a esta diferencia como capital ficticio. Esto es, si el valor de la accin se corresponde con el valor libro, no cabe hablar de capital ficticio. "Las acciones de compaas ferroviarias, mineras, de navegacin, etc., representan capital real, a saber, capital invertido y operante en estas empresas,
o la suma adelantada por los participantes para ser gastada como capital en tales empresas" (dem). Marx aqu est diferenciando entre capital ficticio y real. Y subraya que en el caso del capital en acciones, el capital no existe dos veces, una como capital real, y otra como capital accionario. Pero esto no debe interpretarse como que el ttulo no expresa capital real. Aunque si el valor de la accin supera al valor del capital real, podemos hablar de capital ficticio. Para expresarlo con un ejemplo, si el valor burstil de la empresa es $1000, pero su valor contable, o de reposicin real, es $400, el capital ficticio sera $600. Desde el punto de vista prctico, en los mercados se considera que existe sobrevalorizacin burstil cuando la relacin entre el valor burstil y la ganancia anual de la empresa (lo que se llama price/earning) supera sus promedios histricos (que en Wall Street, por ejemplo, se ubican entre 8 y 10). El p/e indica el nmero de aos que son necesarios para pagar, con la ganancia anula de la empresa, su valor burstil. En vsperas del derrumbe burstil de las acciones tecnolgicas, de 2000-01, algunos p/e eran absolutamente "disparatados", superando los 100 aos. Se trataba entonces de un caso tpico de crecimiento de capital ficticio.
obteniendo plusvala. Por eso, es un error identificar sin ms todo crecimiento del crdito (que implica crecimiento de todo tipo de papeles) con aumento del capital ficticio. Tampoco tiene sentido asimilar el crecimiento del crdito con estancamiento del capitalismo. El crdito es una palanca de la acumulacin del capital, que a su vez es la forma social que adquiere el desarrollo de las fuerzas productivas. Esto no se modifica por el hecho de que el crdito tambin sea una palanca de la especulacin y de la sobreacumulacin (esta cuestin la tratar con ms detalle en otra nota).
burstiles puede favorecer el financiamiento de las empresas, ya sea porque stas utilizan los ttulos como colaterales para obtener prstamos y ampliar la produccin, o bien porque emiten nuevas acciones para ampliar su capital en las mejores condiciones. Desde el punto de vista del consumo, est lo que se llama el "efecto riqueza", que consiste en que los inversores pueden sentirse ms confiados para aumentar el gasto cuando se valorizan sus tenencias. Por otra parte, el crecimiento del capital ficticio tambin genera las condiciones para que aumente la especulacin, para que se desaten "manas inversoras" y se desarrollen todo tipo de fraudes y estafas que, por regla, terminan en gigantescas catstrofes y quiebras.
ficticio, que no tiene contrapartida en la riqueza ni en el capital real, y que por s misma no ha logrado, ni lograr, sacar a las economas del estancamiento. En conclusin, el capital ficticio no tiene las propiedades "mgicas" que muchos le asignan. Su incremento no puede sostener por s mismo la acumulacin del capital, ni sustituir la produccin de plusvala. Por eso mismo, las gigantescas masas de "papeluchos" creados desde 2007 no han salvado al modo de produccin capitalista de la crisis.
Textos citados:
- Marx, K. (1999): El Capital, Mxico, Siglo XXI, tomo III, vol. 7. - Winter, R. (2012): Largest Central Banks Now Hold Over 15 Trillion in Fictius Capital, The Wall Street Examiner, 27 January.