Fiche de lecture de : Rapport de Bank Al

Maghrib sur la politique montaire

L'auteur : Bank Al Maghrib Numro de rapport / Nombre de pages : Rapport N 26, 49 pages

Lien :

http://minu.me/8nad

La date de parution : 26 mars 2013

Rsum :
Le conseil de BAM maintien le taux directeur 3% Dans un contexte de dclration de la croissance nationale et au moment o le milieux patronal sattendait une baisse du taux directeur pour redonner du souffle a lensemble des marchs, Largentier marocain Mr Abdellatif Jouahiri, a affirm que le conseil de BAM a dcid de maintenir le taux directeur inchang 3%. Le rythme de croissance de la masse montaire a poursuivi sa dclration Le rythme de croissance de la masse montaire a poursuivi sa dclration en janvier 2013, revenant 2,4% en glissement annuel, aprs 3,8% en moyenne au quatrime trimestre 2012. Cette volution, qui continue de traduire la baisse des avoirs extrieurs nets et le ralentissement du crdit bancaire. Evolution de M3 et ses diffrentes composantes En consquence, l'excdent montaire s'est maintenu un niveau ngatif, confirmant ainsi l'absence moyen terme de pressions inflationnistes, manant de la sphre montaire. Cette volution recouvre des volutions diffrencies selon les principales composantes de l'agrgat M3 comme suit :
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Tendance haussire

Les placements vue ont augment de 8,4% en glissement annuel, soit un rythme quasi identique celui constat au trimestre prcdent. Les avoirs des socits financires se sont, de leur ct, accrus de 2,3% en glissement annuel, participant ainsi hauteur de 0,1 point la croissance des dpts. Les dpts du secteur public se sont renforcs de 26%, aprs 20% en moyenne au trimestre prcdent, avec une contribution de 0,7 point de pourcentage la hausse des dpts, alors que les dpts des mnages ont augment de 5,3%, avec une contribution de l'ordre de 3,9 points. La monnaie fiduciaire a enregistr un repli mensuel de 0,4%, situant sa progression annuelle 3,4% en janvier, aprs celle de 4,5% au quatrime trimestre 2012. La monnaie scripturale s'est, pour sa part, contracte de 3,6% d'un mois l'autre et s'est accrue de 2,8% en glissement annuel, aprs 4,6% au trimestre prcdent. Les dpts terme, s'inscrivant dans la tendance baissire entame en novembre 2011, ont connu une diminution annuelle de 1,7%. Les titres des OPCVM montaires, il s'est tabli en janvier un niveau infrieur de 12,8% par rapport celui observ, un an auparavant.
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Tendance baissire

Crdit Les dernires donnes disponibles montrent la poursuite du ralentissement du rythme de progression annuel du crdit bancaire, qui sest tabli 3,2% en janvier 2013, aprs 5,2% au quatrime trimestre 2012 et 6,9% en moyenne durant lanne coule. Autres sources de cration montaire En janvier 2013, les avoirs extrieurs nets ont connu une diminution de 15,4% en glissement annuel, aprs celle de 21,4%

au quatrime trimestre 2012, sinscrivant ainsi dans la tendance baissire observe depuis aot 2011. Cette volution traduit la contraction des avoirs extrieurs nets tant de Bank Al-Maghrib que des autres institutions de dpts. Concernant les crances nettes sur ladministration centrale, elles ont augment, en glissement annuel, de 23,3% en janvier au lieu de 23,9% le trimestre prcdent, refltant essentiellement la dclration du rythme daccroissement des crances nettes des autres institutions de dpts, 23,4%. Placements liquides En janvier 2013, les agrgats de placements liquides ont enregistr une hausse de 6,9% en glissement annuel, contre 5,2% au trimestre prcdent, en relation essentiellement avec lacclration du rythme de progression de lagrgat PL1. Ce dernier sest accru de 11,9%, aprs 9,6% au quatrime trimestre 2012, en liaison principalement avec laugmentation de 11,4% des bons du Trsor ngociables. Paralllement, les titres des OPCVM obligataires, qui constituent lagrgat PL2, ont augment de 2,4% contre 1,1% un trimestre auparavant, sous leffet de la hausse de la demande portant sur cette catgorie de placements. Sagissant des titres des OPCVM actions et diversifis, qui constituent lagrgat PL3, ils ont recul de 13,7% en glissement annuel, aprs un repli de 11,3% constat au trimestre coul, en relation avec la baisse des cours sur la bourse de Casablanca. Taux de change Au terme du quatrime trimestre de lanne 2012 et comparativement au trimestre prcdent, la monnaie nationale sest dprcie de 0,68% par rapport leuro. En revanche, elle sest apprcie respectivement de 3%, de 1,32% et de 6,43% vis-vis du dollar amricain, de la livre sterling et du yen japonais. Au cours des mois de janvier et fvrier 2013, le dirham sest dprci, en moyenne, de 0,5% contre leuro et sest apprci de 2,28%, de 4,2% et de 14,66%, respectivement, lgard du dollar, de la livre sterling et du yen japonais.

Pour sa part, le taux de change effectif du dirham, calcul partir des taux de change bilatraux vis--vis des principaux partenaires et concurrents du Maroc, sest apprci de 0,39% en termes nominaux au quatrime trimestre 2012. En termes rels, lapprciation de la monnaie nationale ressort 0,31%, en raison dun diffrentiel dinflation lgrement en faveur du Maroc. Prix des actifs En ce qui concerne les actifs immobiliers, au cours du quatrime trimestre 2012, les prix des actifs immobiliers ont stagn dun trimestre lautre, recouvrant une baisse de 1,2% des prix des biens rsidentiels et de 0,7% de ceux commerciaux, et un accroissement de 2,6% des actifs fonciers. En contrepartie, le cours des actions Sinscrivant dans une tendance baissire depuis 2011, le MASI sest dprci, en glissement trimestriel, de 1,2% aprs 5,8% le trimestre prcdent. En 2012, la contre-performance a ainsi atteint 15,1%, contre 12,8% en 2011. Les dernires donnes disponibles fin fvrier 2013 indiquent galement la poursuite du mouvement baissier du MASI, avec une diminution de 5,6% depuis le dbut de lanne et de 22,5% comparativement la mme priode de lanne prcdente. De mme, aprs un flchissement de 12,7% en 2012, lindice du secteur immobilier sest repli en fvrier de 7,1% depuis le dbut de lanne et de 22,4% en glissement annuel. Evolution de linflation Linflation, mesure par laccroissement en glissement annuel de lindice des prix la consommation (IPC), est ressortie 2,6% en dcembre et janvier, aprs 1,6% en novembre, avec une moyenne de 2,0% au quatrime trimestre 2012. Abstraction faite des produits alimentaires volatils et des produits prix rglements, linflation sous-jacente (IPCX) est reste modre, stablissant 0,9% au quatrime trimestre 2012 et en janvier 2013. Son volution reflte des rythmes faibles aussi bien de linflation des biens changeables, en liaison avec le reflux des tensions inflationnistes dans les pays partenaires, que de celle des non changeables, dans un contexte de modration des pressions manant de la demande intrieure. Par ailleurs, le ralentissement

antrieur de la hausse des cours mondiaux des matires premires, notamment des produits nergtiques et alimentaires, continue de se faire ressentir au niveau des prix la production industrielle, dont la hausse en glissement annuel est revenue de 1,7% en dcembre 0,6% en janvier.