Administração Financeira e Orçamentária I - Apostila

Administrao Financeira e Oramentria I (Prof Ronaldo LP Amaral)
Esta uma obra simples, dirigida principalmente a estudantes de economia, administrao de empresas e cincias contbeis, que objetiva dar um roteiro para o estudo da administrao financeira. Sua elaborao foi calcada nas obras de diversos autores, cujo contedo serve de base e estmulo para estudantes do mundo inteiro. Na medida em que se teve que adapt-las realidade brasileira, assim o fez-se, incluindo alguns assuntos e excluindo outros, sempre acreditando estar selecionando o necessrio para a carga horria de graduao na matria dentro dos padres de ensino da educao universitria brasileira. Desculpamos-nos antecipadamente por qualquer erro que esta obra possa conter, solicitando dos leitores que ao perceberem algum, nos informem atravs do e-mail marcos_serpa@yahoo.com.br, pelo que desde j agradecemos.
O autor
Apostila 1 AFO I (autoria do Prof. Marcos Antonio Serpa Coelho)
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1. INTRODUO 1.1. CONCEITOS E PAPEL DA ADMINISTRAO FINANCEIRA 1.2. O ADMINISTRADOR FINANCEIRO 1.3. MERCADOS 1.4. SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL 1.5. ORDENAMENTO JURDICO DAS EMPRESAS 1.6. TIPOS DE SOCIEDADES MAIS CONSTITUDAS NO BRASIL 1.6.1. Sociedades Annimas 1.6.2. Sociedades por Cotas de Participao Limitada 1.6.3. Firmas Individuais 1.7. CONSIDERAES SOBRE RENTABILIDADE X LIQUIDEZ 1.8. AMBIENTE FISCAL DAS EMPRESAS 1.9. DIAGRAMA DOS FLUXOS FINANCEIROS 1.10. CICLOS FINANCEIROS 2. ADMINISTRAO FINANCEIRA DE CURTO PRAZO 2.1. ADMINISTRAO DO CIRCULANTE 2.2. CAPITAL DE GIRO 2.3. ESTRATGIAS DE INVESTIMENTO EM CAPITAL DE GIRO 2.4. ANLISE DA EVOLUO DO CAPITAL DE GIRO 2.5. O PROCESSO DE PLANEJAMENTO FINANCEIRO 3. ORAMENTOS 3.1. INTRODUO 3.2. ORAMENTO EMPRESARIAL 3.3. ELABORAO DE ORAMENTO EMPRESARIAL 3.4. ORAMENTO DE VENDAS 3.5. ORAMENTO DE PRODUO 3.6. ORAMENTO DE CONSUMO DE MATRIAS PRIMAS 3.7. ORAMENTO DE COMPRAS 3.8. OAMENTO DE MO-DE-OBRA DIRETA 3.9. ORAMENTO DE CUSTOS INDIRETOS DE FABRICAO 3.10. ORAMENTO DOS ESTOQUES FINAIS 3.11. ORAMENTO DAS DESPESAS OPERACIONAIS 3.12. ORAMENTO DAS DESPESAS DE CAPITAL 3.13. ORAMENTO DOS CUSTOS DOS PRODUTOS VENDIDOS 3.14. ORAMENTO DE CAIXA 3.15. CONTROLE ORAMENTRIO 43 45 48 49 50 50 51 52 53 54 55 55 56 56 57 29 31 34 37 39 06 07 09 10 15 16 16 22 22 23 24 26 27
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4. PROJEES FINANCEIRAS 4.1.PROJEO DO RESULTADO DO EXERCCIO 4.2.PROJEO DO BALANO PATRIMONIAL 5. ADMINISTRAO DE CAIXA 5.1.INTRODUO 5.2.ESTRATGIAS DE CAIXA 5.3.SALDO MNIMO DE CAIXA 5.4.MONTAGEM DO FLUXO DE CAIXA... 5.5.COMPARATIVO ENTRE O RESULTADO... 5.6.MODELO FINANCEIRO DE PROJEO DAS NECESSIDADES... 5.7.FONTES DE CAIXA 5.7.1. Operaes com Desconto de Duplicatas 5.7.2. Taxas do Mercado Aberto 5.7.3. Operaes Hot Money 5.7.4. Floating Bancrio 5.7.5. Crdito Rotativo 5.7.6. Leasing 6. ADMINISTRAO DO CONTAS A RECEBER 6.1.CONCESSO DE CRDITO 6.2.SELEO DE CRDITO 6.3.EFEITO DAS POLTICAS DE CRDITO 6.4.ESTUDOS SOBRE A FLEXIBILIZAO DO CRDITO 7. ADMINISTRAO DE ESTOQUES 7.1.INTRODUO 7.2.DIFERENTES ENFOQUES SOBRE ESTOQUES 7.3.ESTOQUE COMO INVESTIMENTO 7.4.CUSTO DE ESTOQUES 7.5.RELAO ESTOQUES X DUPLICATAS A RECEBER 7.6.SISTEMAS DE ADMINISTRAO DE ESTOQUES 7.7.SELEO DE COMPRAS 7.8.CLCULO DA TAXA DE EQUILBRIO PARA COMERCIALIZAO 8. PONTO DE EQUILBRIO E ALAVANCAGEM 8.1.PONTO DE EQUILBRIO CONCEITUAO E CLCULO 8.2.ALAVANCAGEM 8.2.1. ALAVANCAGEM OPERACIONAL 8.2.2. GRAU DE ALAVANCAGEM OPERACIONAL 8.2.3. ALAVANCAGEM FINANCEIRA
58 58
58 60 62 62 64 65 67 68 70 71 72 73 73
75 77 78 79
82 83 83 84 85 85 90 92
95 98 99 100 101
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8.2.4. GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA 8.2.5. ALAVANCAGEM TOTAL 8.2.6. GRAU DE ALAVANCAGEM TOTAL 9. BIBLIOGRAFIA 10. EXERCCIOS DE FIXAO
102 102 103 105 107
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1.1 CONCEITOS E PAPEL DA ADMINISTRAO FINANCEIRA
Quando se pretende administrar financeiramente uma empresa, tem-se que ter em mente todo um conjunto de decises que nortear seu rumo. Estas decises so calcadas no estudo da movimentao de fundos, e pressupem-se duas rotas bsicas: as decises de financiamento e as de investimento. As primeiras esto correlacionadas com as atividades de captao de recursos e as segundas com as atividades de aplicao de recursos. Ambas as atividades podem ser estudadas no curto e no longo prazo, dependendo de suas caractersticas. Os recursos captados, por sua vez, podem ser prprios ou de terceiros, o que implica num estudo mais aprofundado para determinar qual o mais vivel. Assim sendo, podemos definir FINANAS, como a arte e a cincia de administrar fundos, ou a cincia que estuda a movimentao financeira entre os agentes econmicos. Estes agentes podem ser instituies, mercados ou instrumentos envolvidos na transferncia de fundos entre pessoas, empresas e governos. A ADMINISTRAO FINANCEIRA, por sua vez, a cincia cuja finalidade maximizar a riqueza dos proprietrios, gerindo com competncia seus recursos. A empresa dever proporcionar aos seus donos o maior retorno possvel sobre seus investimentos. 1 A administrao financeira, assim como a maioria das cincias, fruto do aprofundamento natural dos estudos no processo de desenvolvimento da humanidade. Nasceu com as teorias econmicas para aps, com as teorias de Taylor, Fayol e Ford, caminhar para sua independncia, com forte ascenso aps a grande depresso americana dos anos 1929/30. Estudos de fluxos de caixa, investimentos e retornos, foram transformando a teoria da administrao financeira em uma cincia independente. A dissociao total est ligada aos estudos de Modigliani e Miller aos quais se convencionou chamar de Moderna Teoria de Finanas. Por fim, os estudos de risco que se desenvolveram a partir da Teoria do Portflio, patrocinada principalmente por Markowitz e Sharpe, e permitiram fechar o esboo no qual trafega a moderna administrao financeira.Esta cincia atua em colaborao estreita com outras cincias tais como2: Contabilidade Cincia que subsidia as decises financeiras com os dados de seus demonstrativos e relatrios. Matemtica Financeira Cincia que situa os nmeros das finanas no tempo e facilita seu entendimento. Estatstica Cincia que colabora com seus dados e previses s decises de cunho administrativo/financeiro.
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Ver mais em Assaf Neto, 2002 pp 46 -47. Ver mais em Silva, 2001 pp 30-31.
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Economia Cincia que ensina como a empresa deve se colocar dentro das variveis econmicas e das leis que a regem. Direito Cincia que orienta o disciplinamento legal dos procedimentos administrativo/financeiros. Informtica Cincia recente, mas de grande utilidade para o administrador financeiro pela rapidez e confiana no ordenamento de dados e elaborao de relatrios.
1.2 O ADMINISTRADOR FINANCEIRO A administrao financeira pressupe pessoas qualificadas que administrem as decises necessrias ao seu funcionamento. Estas decises, via de regra, esto ligadas a atividades que envolvem recursos financeiros direta ou indiretamente. Podemos cataloglas em trs atribuies principais: Planejamento, anlise e controle. Decises de investimento. Decises de financiamento.
As atribuies de PLANEJAMENTO, ANLISE E CONTROLE consistem em visualizar no futuro as conseqncias financeiras dos atos presentes, analisar os resultados apresentados e fazer com que o planejamento seja aplicado de maneira adequada, monitorando sua aplicao. A consulta aos demonstrativos contbeis, permite estudar os dados registrados e suas projees. O oramento empresarial, uma ferramenta de grande importncia, ajuda tambm ao administrador financeiro orientar financeiramente a empresa. A anlise dos relatrios contbeis e gerenciais denuncia possveis desvios de roteiro do planejamento, que devem ser corrigidos nas propores e tempo requeridos. A atribuio de selecionar INVESTIMENTO existe em decorrncia das decises poltico-administrativas da empresa, e delimitam o montante de recursos a serem aplicados em decorrncia daquelas decises. Esta atribuio administra os ativos tangveis e intangveis que so uma constante preocupao na administrao financeira. A aquisio, a depreciao, o risco, o retorno, todos estes itens devem ser questionados, como forma de manter a melhor produtividade e os menores custos. A atribuio de buscar FINANCIAMENTO executa a seleo do menor custo para viabilizao da funo anterior. Os financiamentos a longo e a curto prazo devem ser pesquisados para se evitar custos desnecessrios em pocas desnecessrias. O equilbrio do Balano Patrimonial deve ser sempre perseguido como forma de se ter uma interao entre fontes e aplicao de recursos.
O administrador financeiro utiliza basicamente duas funes financeiras: As funes de tesouraria e as funes de controladoria. Dentre as principais funes de TESOURARIA destacam-se:
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Oramento de caixa Cadastro Cmbio Financiamento Investimento Crdito e Cobrana Relacionamento com instituies financeiras
Dentre as principais funes de CONTROLADORIA (O termo vem do ingls controller), destacam-se: Administrao de custos e preos Auditoria interna Contabilidade Oramento Geral Controle Patrimonial Planejamento tributrio Relatrios gerenciais
Estas funes variam em funo do porte da empresa. Em empresas pequenas, os scios se incumbem de muitas destas funes, e a contabilidade geralmente terceirizada. Nas grandes empresas, as funes se subdividem, na maioria das vezes, conforme organograma a seguir:
Conselho de Administrao
Diretor de Vendas
Diretor AdministrativoFinanceiro
Diretor de Produo
Tesoureiro
Controller
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1.3 MERCADOS3 A Administrao Financeira est inclusa em complexos mecanismos de funcionamento que se denominam mercados. Os mercados financeiros podem ser distribudos da seguinte maneira: MERCADO MONETRIO o mercado de curto e curtssimo prazo. Caracterizase pelas polticas de controle da oferta da moeda e das taxas de juros que garantem sua liquidez. Quem executa e controla estas polticas o Banco Central atravs dos seguintes instrumentos: o Depsito compulsrio o Redesconto ou emprstimo de liquidez o Mercado Aberto (Open Market) o Controle e seleo de crdito O depsito compulsrio regula o multiplicador bancrio atravs de reserva obrigatria de recolhimento de depsitos e recursos de terceiros determinado pelo CMN atravs de percentuais. O redesconto ou emprstimo de liquidez o socorro que o Banco Central fornece rede bancria para atender s necessidades de caixa. As operaes de mercado aberto um gil instrumento de poltica monetria pelo qual o BC pode regular o fluxo de recursos de mercado atravs de operaes overnight. O controle e a seleo de crdito se d atravs do controle de volume e destino do crdito, controle das taxas de juros, fixao de limites e condies de crdito. MERCADO DE CRDITO o mercado que tem como objetivo suprir as necessidades de recursos da economia atravs dos agentes econmicos que interligam poupadores e tomadores. Neste mercado se destacam os bancos comerciais e mltiplos. MERCADO DE CAPITAIS um mercado predominantemente de longo prazo. Seu principal ambiente a Bolsa de Valores. Divide-se em primrio, quando as operaes so realizadas ali pela primeira vez e secundrio, quando so realizadas nas demais oportunidades. As operaes tambm podem ser realizadas por instituies financeiras e seus recursos podem ser destinados para giro ou para o permanente das empresas. MERCADO CAMBIAL o mercado que envolve a contrapartida do mercado internacional. Inclui agentes econmicos variados como importadores e exportadores, investidores e instituies financeiras.
Ver mais em Gitman, 1997 pp 4 24; Cherubim et al, 2002 pp 4 26; Fortuna, 2002 pp 45-60.
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1.4 SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL4 At 1964 o Sistema Financeiro Nacional carecia de uma estruturao racional para administrar suas necessidades. A partir de ento foi montado um organograma funcional para disciplinar e entender as entidades participantes que distribudo da maneira a seguir: A. SISTEMA NORMATIVO Conselho Monetrio Nacional* - CMN Banco Central do Brasil - BACEN Comisso de Valores Mobilirios - CVM Superintendncia de Seguros Privados - SUSEP Banco do Brasil - BB Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social - BNDES Caixa Econmica Federal - CEF
Apenas como adendo, informa-se que O CMN rgo de natureza poltica e altamente mutvel em virtude dos governos eleitos, e teve nos ltimos anos a seguinte formao: Presidente Nmero de membros Castelo Branco 6 Costa e Silva 4 Garrastazu Mdici 10 Ernesto Geisel 8 Figueiredo 8 Jos Sarney 15 Fernando Collor 11 Itamar Franco 13 Fernando Henrique Cardoso 3 Lus Incio Lula da Silva 3 Os atuais membros so: Presidente: Ministro da Fazenda Membro: Ministro de Planejamento, Oramento e Gesto Membro: Presidente do Banco Central
Ler mais em Hoji, 2001, pp 34-41 e Fortuna, 2002, pp 11-43.
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B. SISTEMA DE INTERMEDIAO BANCOS o Comerciais o Mltiplos o Caixas Econmicas o De Desenvolvimento o De Investimento INSTITUIES FINANCEIRAS NO BANCRIAS o Sociedades de Crdito Financeiro e Investimentos o Sociedades de Arrendamento Mercantil (Leasing) o Cooperativas de Crdito POUPANA E EMPRSTIMO o Sociedade de Crdito Imobilirio o Associao de Poupana e Emprstimo MERCADO DE CAPITAIS o Bolsa de Valores o Bolsa de Mercadorias e de Futuros o Sociedade Corretora o Sociedade Distribuidora o Agentes Autnomos de Investimento INSTITUIES NO FINANCEIRAS o Sociedade de Fomento Comercial (Factoring) o Seguradoras o Sociedades de Capitalizao o Agncias de fomento ou desenvolvimento o Fundos mtuos de investimento o Entidades abertas ou fechadas de previdncia complementar o Administradora de Carto o Consrcios
O Conselho Monetrio Nacional CMN o rgo mximo do Sistema Financeiro Nacional. Sua misso definir as diretrizes de funcionamento do Sistema Financeiro Nacional e formular toda a poltica da moeda e crdito da economia, visando atender a seus interesses econmicos e sociais. O Banco Central o principal rgo executivo do CMN funcionando como sua secretaria executiva. rgo fiscalizador do mercado financeiro e executor da poltica monetria do governo.
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A Comisso de Valores Mobilirios CVM controla e fomenta o mercado de valores mobilirios, atingindo as instituies financeiras, as companhias de capital aberto e os investidores. A Superintendncia de Seguros Privados SUSEP o rgo responsvel pelo controle e fiscalizao do mercado de seguros, previdncia privada aberta e capitalizao. O Banco do Brasil at janeiro de 1986 assemelhava-se a uma autoridade monetria mediante ajustamentos da conta movimento do BACEN e do Tesouro Nacional. Hoje, um banco comercial comum, embora responsvel pela Cmara de Compensao. O Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social BNDES responsvel pela poltica de investimentos de longo prazo do Governo e tambm pela gesto do processo de privatizao. a principal instituio financeira de fomento do Brasil por impulsionar o desenvolvimento econmico, atenuar desequilbrios regionais, promover o crescimento das exportaes, dentre outras funes. A Caixa Econmica Federal - CEF caracteriza-se por estar voltada ao financiamento habitacional e ao saneamento bsico, alm de controlar as loterias. um instrumento governamental de financiamento social. Os bancos comerciais e mltiplos so intermedirios financeiros que transferem recursos dos agentes superavitrios para os deficitrios, mecanismo esse que acaba por criar moeda atravs do efeito multiplicador. Eles podem descontar ttulos, realizar operaes de abertura de crdito simples ou em conta corrente, realizar operaes especiais de crdito rural, de cmbio e comrcio internacional, captar depsitos vista e a prazo fixo, obter recursos junto s instituies oficiais para repasse aos clientes, etc. As Caixas Econmicas Estaduais tm, em crculo mais restrito, as atribuies da Caixa Econmica Federal. So agentes econmicos que esto desaparecendo do mercado. Os Bancos de Desenvolvimento, cujo principal agente o j citado BNDES, so os principais agentes de financiamento do governo federal. Destacam-se os bancos regionais de desenvolvimento como, por exemplo, o Banco do Nordeste do Brasil (BNB), o Banco da Amaznia (BASA), e o Banco Regional de Desenvolvimento do Extremo Sul (BRDES). Os Bancos de Investimento captam recursos atravs de emisso de CDB e RDB. Esses recursos so direcionados a emprstimos e financiamentos especficos aquisio de bens de capital pelas empresas ou subscrio de aes e debntures. Os Bancos de Investimento no podem destinar recursos a empreendimentos mobilirios e tm limites para investimentos no setor estatal. As Sociedades de Crdito Financeiro e Investimentos, as financeiras captam recursos atravs de letras de cmbio e sua funo financiar bens de consumo durveis aos consumidores finais (credirio). Tratando-se de uma atividade de alto risco, seu passivo limitado a 12 vezes seu capital mais reservas.
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As Sociedades de Arrendamento Mercantil trabalham com operaes de leasing, que se trata de locao de bens de forma que, no final do contrato, o locatrio pode renov-lo, adquirir o bem por um valor residencial ou devolver o bem locado sociedade. Atualmente, tem sido comum operao de leasing em que o valor residual pago de forma diluda ao longo do perodo contratual ou de forma antecipada, no incio do perodo. As Sociedades de Arrendamento Mercantil captam recursos atravs da emisso de debntures, com caractersticas de longo prazo. As Cooperativas de Crdito equiparam-se s instituies financeiras. As cooperativas normalmente atuam em setores primrios da economia ou so formadas entre os funcionrios das empresas. No setor primrio, permitem uma melhor comercializao dos produtos rurais e criam facilidades para o escoamento das safras agrcolas para os consumidores. No interior das empresas em geral, as cooperativas oferecem possibilidades de crdito aos funcionrios, os quais contribuem mensalmente para a sobrevivncia e crescimento da mesma. Todas as operaes facultadas s cooperativas so exclusivas aos cooperados. As Sociedades de Crdito Imobilirio, ao contrrio das Caixas Econmicas, essas sociedades so voltadas ao pblico de maior renda. A captao ocorre atravs de Letras Imobilirias, depsitos de poupana e repasses de CEF. Esses recursos so destinados, principalmente, ao financiamento imobilirio direto ou indireto. As Associaes de Poupana e Emprstimo so sociedades civis onde os associados tm direito participao nos resultados. A captao de recursos ocorre atravs de caderneta de poupana e seu objetivo principalmente financiamento imobilirio. As Bolsas de Valores so entidades fsicas, constitudas sob a forma de associaes civis sem fins lucrativos, com responsabilidades e funes de interesse pblico. As bolsas operam em trs tipos preferenciais de mercado: Mercado vista Onde a entrega dos ttulos do vendedor ao comprador efetuada no segundo dia til aps o fechamento do negcio na Bolsa. O pagamento da ao pelo comprador deve ocorrer no 3 dia til aps a negociao. Mercado a termo Onde a liquidao das operaes ocorre em prazos diferidos, em geral 30, 60 ou 90 dias. Para operar neste mercado exigido, tanto do comprador quanto do vendedor, um depsito de valores como margem de garantia da operao. Mercado de opes Onde se negocia os direitos de compra ou venda futura de aes a um preo pr-estabelecido. O comprador de uma opo de compra de aes, por exemplo, adquire at a data limite de vencimento da operao o direito de comprar o lote objeto de aes. O comprador de uma opo de venda, por outro lado, poder exercer o seu direito de vender os papis objetos na data de vencimento da opo. A principal contribuio deste mercado a proteo contra o risco (hedge).
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A Bolsa de Mercadorias e de Futuros a bolsa cujo objetivo organizar operacionalizar e desenvolver um mercado de futuros (commodities, taxas de juros, taxas de cmbio, metais, ndice de aes e de conjuntura) livre e transparente. Mantm as seguintes modalidades de operao: Futuro, opes sobre o disponvel, opes sobre futuro, termo e disponvel ou vista (spot). As Sociedades Corretoras so instituies membros das Bolsas de Valores habilitadas para operar em seus preges por conta prpria e determinadas por seus clientes, por meio de negociaes com ttulos e valores mobilirios. As Sociedades Distribuidoras tm uma faixa operacional mais restrita do que as corretoras e no tm acesso s Bolsas de Valores e de Mercadorias. Os Agentes Autnomos de Investimento so pessoas fsicas, credenciadas por Bancos de Investimentos, Sociedades de Crdito, Financiamento e Investimento, Sociedades de Crdito Imobilirio, Sociedades Corretoras e Distribuidoras que exercem atividades por conta e ordem de quem os credenciou. As Sociedades de Fomento Comercial so conhecidas como factoring, e operam na venda de um direito de crdito, feita diretamente pelo detentor deste crdito (o sacador) a uma instituio compradora (o factor). Esta fornece os recursos ao sacador, mediante um desgio sobre o valor de face deste direito de crdito, que pode ser, por exemplo, uma duplicata ou cheque. As Seguradoras operam o sistema de seguros do pas e so regidas pelo DecretoLei n. 73 de 21/11/66 e suas alteraes posteriores. No esto sujeitas falncia nem podem impetrar concordata alm de no poderem explorar qualquer outro ramo de comrcio ou indstria. As Sociedades de Capitalizao so sociedades mercantis cujo objetivo fornecer ao pblico, de acordo com planos aprovados pelo Governo Federal, a constituio de um capital mnimo perfeitamente determinado em cada plano. Este capital pago em moeda corrente num prazo mximo indicado no mesmo plano, pessoa que possuir um ttulo, segundo clusulas e regras aprovadas e mencionadas nos prprios ttulos. DL 261, de 28.2.1967. As Agncias de Fomento ou Desenvolvimento so constitudas e funcionam sob as regras da Resoluo n. 2.828 de 30/03/2001. Realizam operaes de financiamento de capital fixo e de giro associados a projetos na unidade da federao onde tenha sede. Prestam garantias e servio de consultoria e ainda administram fundos de desenvolvimento, observando o disposto no Art. 35 da LC 101 de 04/05/2000. As Administradoras de Carto no so empresas financeiras, e sim empresas prestadoras de servios, que fazem a intermediao entre os portadores de cartes, os estabelecimentos afiliados, as bandeiras (Visa, Mastercard, etc.) e as instituies financeiras.
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Os Consrcios. A atividade de consrcio uma inveno brasileira, hoje difundida no mundo inteiro. Diversos so os instrumentos legais de regulamentao da atividade. A Circular n. 3.070 e seus regulamentos estabelecem as regras e condies para a concesso de autorizao para administrar grupos de consrcios e outros aspectos societrios relacionados ao assunto. Os Fundos Mtuos de Investimentos so constitudos sob a forma de condomnio aberto ou fechado e representam a reunio de recursos de poupana, destinados aplicao em carteira diversificada de ttulos e/ou valores mobilirios, com o objetivo de propiciar aos seus condminos a valorizao de cotas, a um custo global mais baixo, ao mesmo tempo em que tais recursos se constituem em fonte de recursos para investimento em capital permanente das empresas. As Empresas Abertas ou Fechadas de Previdncia Complementar so instituies restritas a determinado grupo contribuintes ou no, com o objetivo de valorizao de seu patrimnio, para garantir a complementao da aposentadoria e, por esta razo, orientadas a aplicar parte de suas reservas tcnicas no mercado financeiro e de capitais. 1.5 ORDENAMENTO JURDICO DAS EMPRESAS De acordo com o novo Cdigo Civil, as empresas, denominadas pessoas jurdicas, esto divididas em Pessoas Jurdicas de Direito Privado e de Direito Pblico Interno ou Externo. Pertence ao Direito Pblico Interno: a Unio, Estados, Distrito Federal, Territrios, Municpios, Autarquias e demais entidades pblicas criadas por lei. So pessoas de direito pblico externo os estados estrangeiros e todas as pessoas que forem regidas pelo direito internacional pblico. As Pessoas Jurdicas de Direito Privado dividem-se em associaes, sociedades e fundaes. As sociedades, por sua vez, subdividem-se em personificadas e no personificadas. Ao segundo grupo pertence a Sociedade em Conta de Participao. Ao primeiro grupo pertencem as Sociedades Simples, Em Nome Coletivo, Comandita Simples, Limitada, Annima, Comandita por Aes e Cooperativas. Segundo o Novo Cdigo Civil (Lei n. 10.406/02) Sociedade Simples a sociedade constituda por pessoas que reciprocamente se obrigam a contribuir com bens e servios, para o exerccio de atividade econmica e a partilha, entre si, dos resultados, no tendo por objeto o exerccio de atividade prpria de empresrio (Art. 981 e 982). Sociedade Empresria (Art.983) tem por objeto o exerccio de atividade prpria de empresrio sujeita a registro, inclusive a sociedade por aes, independentemente de seu objeto, devendo inscrever-se na Junta Comercial do respectivo Estado. Isto , Sociedade Empresria aquela que exerce profissionalmente atividade econmica organizada para a produo ou circulao de bens ou de servios, constituindo elemento de empresa. Dividese em: Comandita Simples, Em Comandita por Aes, De Capital e Indstria, em Nome
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Coletivo, Limitada, Annima e Cooperativa. O presente estudo ser desenvolvido no ambiente das Sociedades Annimas. 5
De Direito Pblico
Pessoas Jurdicas
De Direito Privado
Unio Estados Municpios Autarquias e demais entidades criadas por lei Externo Estados estrangeiros e pessoas regidas pelo dir. pub. internacional Associaes Fundaes Simples Em Nome Coletivo Em Comandita Simples Personificadas Limitada Sociedades Annima Em Comandita por Aes Cooperativas De Capital e Indstria No Personificadas Sociedades em Conta de Participao Interno
1.6 TIPOS DE SOCIEDADES MAIS CONSTITUDAS NO BRASIL 1.6.1 Sociedades Annimas
Estas sociedades tm seu capital dividido em aes. Aes so ttulos negociveis e corresponde menor frao em que se divide o capital da companhia. Tem natureza jurdica de ttulo de crdito, ou seja, o ttulo que d direito de propriedade sobre parte de uma companhia. As aes so representadas fisicamente pelo Certificado de Ao, que s pode ser emitido aps a companhia adquirir personalidade jurdica. Para que os acionistas confirmem a propriedade de suas aes, elas devem estar inscritas no Livro de Aes Nominativas. O estatuto da companhia fixar o nmero de aes em que se divide o capital social e ser estabelecido se esses ttulos tero valor nominal. Se tiver, corresponder quantidade expressa em dinheiro que o subscritor pagar pela ao. Se o estatuto fixar o valor nominal, este servir para todas as aes da companhia. Em se tratando de companhias abertas, o valor nominal das aes no poder ser inferior ao mnimo fixado pela Comisso de Valores Mobilirios. As aes sem valor nominal so aquelas que no expressam em dinheiro o valor que representam.
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Ver mais no Novo Cdigo Civil, Lei n 10.406/02, Art 996 a 1.195.
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As aes sempre sero nominativas e podem ser classificadas conforme sua natureza em: Ordinrias So as que concedem a seus detentores o poder de voto nas assemblias deliberativas da companhia. Preferenciais So aquelas que oferecem aos seus detentores a preferncia na distribuio de resultados da empresa, assim como no reembolso do capital em caso de liquidao da companhia, mas no concede direito a voto. As aes preferenciais no podero ultrapassar 50% do total das aes. Fruio So as que podem ser distribudas aos acionistas em substituio ao que foi amortizada pela companhia. Este tipo de ao, mesmo no sendo negocivel assegurar aos seus detentores o direito de receber a parte do patrimnio da sociedade que ainda lhe couber em caso de liquidao. Conforme sua forma em: Nominativas registradas Quando h um registro de controle de propriedade feito pela empresa ou por terceiros, podendo ou no haver emisso de certificado. Escriturais nominativas Quando h a designao de uma instituio financeira credenciada pela CVM, que atua como fiel depositria dos ttulos, administrando-os via conta corrente de aes.
As aes podem ser classificadas em diferentes classes, como A, B ou C, por exemplo, conforme a importncia estabelecida no Estatuto Social. Quanto a liquidez, as aes podem ser classificadas em: Blue Chips ou de 1 linha Aes de empresas de grande porte, com elevado conceito de liquidez e de tradio. De 2 linha Aes de boa liquidez, porem com maior risco. De 3 linha Aes de empresas de mdio e pequeno porte, com pequena liquidez. De privatizao So aes de companhias colocadas no mercado atravs de leiles do Programa Nacional de Desestatizao PND.
As aes rendem dividendos, que so a parcela de lucro lquido distribuda aos acionistas, na proporo da quantidade de aes detidas, ao fim de cada exerccio social. A companhia deve distribuir, no mnimo, 25% do seu lucro lquido ajustado. A distribuio de novas aes para os atuais acionistas chama-se bonificao, e acontece pela incorporao de reservas ao capital social em deliberao na Assemblia Geral dos acionistas. Excepcionalmente pode acontecer distribuio de bonificao em dinheiro. Subscrio o ato de adquirir novas aes emitidas em decorrncia de aumento de capital da companhia. Os direitos de subscrio conferem aos seus detentores a possibilidade de exercer o direito de compra de novas aes e podem ser negociados no mercado, isoladamente das aes.
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As aes so negociadas no mercado de bolsa ou no mercado de balco. O mercado de balco um mercado de ttulos sem lugar fsico determinado, onde so negociadas aes e outros valores mobilirios, em geral, de empresas no registradas em Bolsa de Valores. Aes podem ser resgatadas com reduo ou no do capital social. Resgate o pagamento de aes para retir-las de circulao. J a amortizao consiste na distribuio aos acionistas a ttulo de antecipao e sem reduo do capital social, de quantias que lhes poderiam tocar em caso de liquidao da companhia. O estatuto da empresa disciplina a matria. Por fim, reembolso a operao pela qual a companhia paga aos acionistas dissidentes de deliberao da assemblia geral o valor de suas aes, nos casos previstos na legislao societria. Normalmente o reembolso feito com base no valor patrimonial da ao. Para constituio de uma sociedade annima, exige a lei um mnimo de duas pessoas, que subscrevam todas as aes que constituem o capital social, muito embora o Art. 251 da Lei das Sociedades Annimas admita excepcionalmente a figura da companhia com um s acionista. a chamada subsidiria integral, que a companhia constituda mediante escritura pblica, tendo como nico acionista uma sociedade brasileira. As sociedades annimas so regulamentadas pela Lei n. 6.404 de 15/12/76 e suas alteraes posteriores. A responsabilidade dos scios ou acionistas limitada ao preo de emisso das aes subscritas ou adquiridas. A sociedade annima ser designada por denominao acompanhada das expresses companhia ou sociedade annima, por extenso ou abreviadamente, mas vedada a utilizao da expresso companhia no final. O nome do fundador, acionista, ou pessoa que, por qualquer outro modo, tenha concorrido para o xito da empresa, poder figurar na denominao. Dando proteo ao nome comercial estabelece a lei que se a denominao da sociedade for idntica a de companhia j existente, assistir prejudicada o direito de requerer a modificao, por via administrativa, ou em juzo, e demandar as perdas e danos resultantes. Exemplos de denominao de Sociedades Annimas: Cia Nordestina de Alimentos Tecidos Paulista S.A. S. A. Araraquara de Ferragens A sociedade annima, qualquer que seja seu objeto, ser sempre empresria e se reger pelas leis e usos do comrcio. Isto significa dizer que seus atos constitutivos e estatutos sero arquivados no Registro do Comrcio, o que no ocorrer com uma sociedade simples, cujos atos constitutivos e contrato social devem ser arquivados em Cartrio. Tm competncia legal para emitir outros valores mobilirios como partes beneficirias, debntures e bnus de subscrio. Partes Beneficirias so ttulos de renda varivel, sem valor nominal e estranhos ao capital social da empresa emitente, os quais conferiro aos seus possuidores direito de crdito eventual contra a sociedade. Este direito consiste na participao nos lucros lquidos anuais da companhia. S podero ser emitidos por Sociedades Annimas de capital fechado.
As partes beneficirias emitidas ou atribudas aos fundadores e acionistas sero criadas no momento da constituio da empresa como forma de pagamento dos servios prestados, em vez de honorrios. Quando criadas gratuitamente para fundadores e acionistas no existe registro contbil dessas partes beneficirias, mas sim a meno em nota explicativa de sua quantidade, direitos e valor de resgate, se houver. A companhia fechada poder alienar as partes beneficirias emitidas ou atribu-las a fundadores, acionistas ou terceiros, como remunerao de servios prestados empresa. Depois de constituda a sociedade a criao de novas partes beneficirias s podero ser criadas em favor de acionistas ou terceiros. A criao desses novos valores mobilirios, em geral, ser para atender: Obteno de recursos financeiros com terceiros, Aquisio de bens de acionistas que interessam companhia, quando houver falta de recursos para adquiri-los no mercado, Para sanar obrigaes com terceiros. Etc. A remunerao dos servios, A cesso de direitos, O nmero em que esto divididas, Os percentuais sobre o lucro lquido anual, o qual no poder ultrapassar 10%. A conversibilidade ou no em aes.
Devem constar na criao das partes beneficirias:
O prazo de durao das partes beneficirias atribudas gratuitamente no poder ultrapassar 10 anos, com exceo das destinadas a sociedades ou fundaes beneficentes dos empregados da companhia onde no h restries legais, quanto ao prazo de durao, conforme disposio do art. 48 1 da Lei das S/A. Sempre que estipular o prazo para resgate, dever criar reserva especial para esse fim. O artigo 190 da Lei das S/A preconiza que sero conferidos aos titulares direito de crdito por conta de lucros anuais, obedecendo a ordem de preferncia de participantes nos lucros em que as participaes estatutrias de empregados, administradores e partes beneficirias sero determinados, sucessivamente e nessa ordem com base nos lucros, j deduzidos os prejuzos acumulados e a proviso para Imposto de Renda, que vo remanescendo a cada deduo de participao anteriormente calculada. Fixado o preo de emisso das partes beneficirias, seu pagamento, pode ser feito das seguintes maneiras: Em dinheiro, Trocas ou compensao de direitos Dao em pagamento, etc.
Debntures So valores mobilirios emitidos por Sociedades Annimas com prazo e remunerao previamente definida, podendo ser pblica ou particular, que conferem a
seus titulares diretos de crditos contra a empresa emitente, nas condies constantes dos certificados ou escrituras de emisso dos ttulos. Sua finalidade captar recursos financeiros de mdio e longo prazo, para suprir as necessidades de novos investimentos ou falta de capital de giro, sem que haja a necessidade da organizao recorrer a emprstimos em instituies financeiras com altas taxas de juros. As debntures possuem as seguintes vantagens: Os juros pagos so deduzidos como despesas financeiras, Capitalizam a empresa sem a necessidade de alterao do quadro acionrio, a menos que haja clusula de converso em aes, Flexibilidade nos prazos, garantias e condies de pagamento, A emisso pode ser dividida em sries a serem integralizadas nos perodos desejados pela empresa emissora. Apresenta custos menores (ttulos de longo prazo).
Uma empresa pode efetuar vrias emisses de debntures, de acordo com suas necessidades. Cada emisso pode ainda ser dividida em sries, de forma a adequar o montante de recursos s necessidades da empresa ou demanda do mercado. De acordo com a lei, a emisso de debntures no poder ultrapassar o capital social da companhia. As debntures devero ter um valor nominal, o qual poder ser diferente da sua emisso, e quando isso acontece os ttulos podero ser colocados com gio ou desgio. As debntures podero ser conversveis ou no em aes. Podem ter garantias reais, quando garantidas por bens integrantes do ativo da emissora, bens que ficam indisponveis para negociao, e no poder ultrapassar 80% dos bens gravados da empresa. As garantias flutuantes asseguram privilgios sobre o ativo da emissora, no impedindo, entretanto, a negociao dos bens que compem o ativo. Estas garantias so limitadas a 70% do valor contbil do ativo da emissora, lquido das dvidas garantidas por direitos reais, quando o valor da emisso ultrapassar o do capital social. As debntures podem ser: Nominativas Quando so representadas por certificados emitidos em nome do titular e registrados em livro prprio mantido pela emissora, Escriturais Quando no possuem certificados representativos, sendo mantidas em nome do titular em conta de depsito em instituio financeira depositria designada pela emissora.
As debntures podero ser amortizadas pelo pagamento parcelado, peridico e progressivo, e resgatadas quando retiradas de circulao de forma parcial ou total, independente da vontade do investidor, desde que previsto na escritura de emisso. Bnus de subscrio so ttulos negociveis emitidos dentro do limite de aumento do capital autorizado no estatuto. As sociedades annimas podem ser abertas ou fechadas, conforme os valores mobilirios de sua emisso estejam ou no admitidos negociao em bolsa ou mercado de balco.
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A sociedade annima possui quatro rgos sociais, a saber: A Assemblia Geral, o Conselho de Administrao, a Diretoria e o Conselho Fiscal. O Conselho de Administrao rgo facultativo, obrigatrio apenas nos casos estabelecidos pela Lei. As Assemblias Gerais, convocadas e instaladas de acordo com a Lei e o estatuto, tem poderes para decidir todos os negcios relativos ao objeto da companhia e tomar as resolues que julgar convenientes sua defesa e desenvolvimento. A administrao da companhia compete ao Conselho de Administrao. As companhias abertas, as de capital autorizado e as sociedades de economia mista tero obrigatoriamente Conselho de Administrao. Este conselho quem nomeia a Diretoria. O Conselho Fiscal verifica a gesto patrimonial da sociedade, podendo no ter funcionamento permanente, hiptese em que ser instalado pela assemblia geral, a pedido de seus acionistas, que representem no mnimo 10% das aes com direito a voto, ou 5% das aes sem direito a voto. As Assemblias podero ser ordinrias ou extraordinrias. Nas ordinrias, que se realizam uma vez por ano, com primeira convocao com 25% dos acionistas com direito a voto e em segunda convocao com qualquer quorum, se debatero as contas da diretoria. Nas extraordinrias, que se realizaro quando necessrio, a primeira convocao exigir 2/3 dos acionistas com direito a voto, e a segunda convocao qualquer quorum. Nelas, os demais assuntos que meream a convocao dos acionistas sero tratados. 6 Vantagens das Sociedades Annimas Responsabilidade limitada: cada acionista um scio com responsabilidade limitada, no podendo perder alm do que investiu no negocio. Dimenso do negcio: o capital pode ser obtido a partir de muitos investidores, pela facilidade com que as aes podem ser negociadas. A sociedade pode ser pulverizada entre uma infinidade de acionistas, pequenos, mdios ou grandes. Transferncia de propriedade: a propriedade comprovada pelos certificados de aes, que podem ser facilmente transferidos a outras pessoas. As bolsas de valores facilitam enormemente a venda e compra de aes. Vida ilimitada: a S/A no se dissolve com a morte ou retirada de um proprietrio e pode perdurar indefinidamente no tempo. Crescimento: A S/A pode expandir-se atravs de aumento de capital devido ao rpido acesso aos mercados de capitais. Administrao profissional: a direo da empresa passa para administradores profissionais contratados e que podem ser promovidos ou substitudos.
Ver mais em Iudcibus et al, Manual de Contabilidade das Sociedades por Aes, 1995, no Novo Cdigo Civil e na Lei das S.A. e suas alteraes posteriores.
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Desvantagens: Regulamentao governamental: como a S/A uma entidade legalmente estabelecida, ela est submetida a regulamentaes federais, estaduais e municipais, tornando necessrios alguns rgos para prestar servios burocrticos e atender a todas essas regulamentaes. Falta de sigilo: como os acionistas devem conhecer o desempenho e a situao financeira da S/A atravs das demonstraes financeiras, a empresa torna-se muito transparente. O Novo Cdigo Civil (2002) estabelece algumas normas visando uma maior transparncia das sociedades annimas.
1.6.2 Sociedade em Cota de Participao Limitada (ltda.) So sociedades de pessoas, constitudas de dois ou mais proprietrios que se associam no mesmo negcio, com o objetivo de obter lucro. Embora quase sempre maiores do que as firmas individuais, geralmente no chegam a assumir grandes propores. A sociedade limitada constituda atravs de um contrato social firmado entre os scios e registrado na Junta Comercial. A responsabilidade de cada scio restrita ao valor de suas quotas, mas todos respondem solidariamente pela integralizao do capital social. Nas sociedades limitadas, os bens pessoais dos scios respondem pelas dvidas assumidas no negcio. Principais vantagens: Economias fiscais: semelhante firma individual quanto aos custos organizacionais e certos tributos. Capital social: Geralmente maior que as firmas individuais, pois so sociedades com participao de mais de uma pessoa. Facilidade de crdito: Os bens pessoais dos scios garantem os valores emprestados. Administrao: cooperao e habilidades administrativas de vrios scios envolvidos no negcio so somadas. Principais desvantagens: Responsabilidade solidria dos scios: os scios respondem conjunta e solidariamente pelo negcio. No caso de liquidao do negcio os bens pessoais de um dos scios podem ser levados a garantir o prejuzo, caso os demais scios no o possa faz-lo. Vida limitada: do ponto de vista tcnico, quando um dos scios se afasta ou morre, a sociedade dissolvida. Firma Individual
1.6.2
A firma individual constituda por um nico empresrio ou proprietrio que responde pelos seus negcios. a empresa cujo proprietrio uma pessoa que opera em
seu prprio benefcio. A firma individual geralmente uma pequena empresa, registrada em Junta Comercial, onde o proprietrio toma todas as decises e opera a propriedade juntamente com alguns poucos empregados. O capital da firma individual advm de recursos prprios ou de emprstimos a curto prazo. grande a quantidade de firmas individuais, porm sua participao pequena no volume de faturamento de todas as empresas. Principais vantagens: O proprietrio o seu prprio patro. O proprietrio assume todo o lucro e todo o resto do negcio. Baixos custos operacionais. Economias fiscais. Principais desvantagens: Responsabilidade ilimitada em relao aos credores. A riqueza total do proprietrio e no o capital investido responde pelas dvidas do negcio. Limitao de capital: a capacidade financeira do proprietrio limitada e pode restringir operaes maiores. O proprietrio deve jogar em todas as posies do negcio, isto , deve conhecer e dominar todos os aspectos tcnicos, comerciais e financeiros da sua empresa.
1.7 CONSIDERAES SOBRE RENTABILIDADE E LIQUIDEZ
Como j se viu, o principal objetivo do administrador financeiro o aumento da riqueza dos proprietrios. Para isso ele pondera as alternativas de investimento e financiamento, planeja e administra, alm de analisar demonstrativos e propor solues. Para alcanar seu objetivo, necessrio atentar para dois fatores importantes que afetam as finanas: a rentabilidade e a liquidez. Ao contrrio do que se pensa, nem sempre uma empresa rentvel est livre de um processo falimentar. Para ilustrar o que estamos afirmando, transcrevemos o exemplo a seguir: Exemplo: A empresa ALFA S.A. vendia por R$ 10,00 com prazo de 30dd o artigo que produzia a R$ 7,50 e pagava seus insumos vista. Como era nova, no tinha crdito na praa para levantar emprstimos, ou fundos de qualquer espcie. Em dezembro de determinado ano, tinha os seguintes saldos no circulante: Caixa 7.500,00 Estoques 11.250,00 Contas a receber 15.000,00
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Animada pela margem de contribuio (10,00 7,50), em janeiro vendeu 2.000 unidades e produziu 2.500. Em fevereiro vendeu 2.500 unidades e produziu 3.000. Em maro vendeu 3.000 unidades e produziu 3.500. De repente se viu em dificuldades financeiras. Caixa 7.500 15.000 3.750 20.000 1.250 25.000 0
insolvncia
18.750 22.500 26.250
11.250 18.750 15.000 22.500 18.750 26.250 22.500
Estoques 15.000 18.750 22.500
15.000 20.000 20.000 25.000 25.000 30.000 30.000
Contas a Receber 15.000 20.000 25.000
Vendas 20.000 25.000 30.000
Custo das vendas 15.000 18.750 22.500
Resultado 5.000 6.250 7.500
Muito embora a empresa fosse lucrativa, teve que encerrar suas atividades por insolvncia, pois no tinha mais dinheiro em caixa para comprar insumos de produo. 7 1.8 AMBIENTE FISCAL DAS EMPRESAS Com a alta carga tributria atual do Brasil imprescindvel que tenhamos um canal de discusso permanente nas empresas sobre economia de tributos. A globalizao, o mercado competitivo e o pesado nus tributrio que sufoca as empresas brasileiras requer do administrador e do contador prticas de gerenciamento eficazes para preservar a continuidade do empreendimento. Frente realidade tributria brasileira, a principal preocupao dos contribuintes a reduo da carga tributria. Portanto, o contribuinte pode e deve estudar opes de economia de tributos, ou seja, praticar quaisquer condutas objetivando eliminar, reduzir ou retardar o pagamento de tributos, desde que se mantendo no campo jurdico da licitude. Procurar alternativas de formas lcitas para reduzir a carga tributria das empresas e estar atento s mudanas da legislao, bem como controle e emisso de relatrios
7
Exemplo extrado de Gitman, Administrao Financeira, 1978 p 6.
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contbeis confiveis, torna-se imprescindvel para maximizao dos lucros das empresas para manuteno dos negcios e contribuio para combater o nvel de desemprego. No Brasil, compete Unio tributar sobre: Importao de produtos estrangeiros Exportao de produtos nacionais ou nacionalizados Rendas e proventos de qualquer natureza Produtos industrializados Operaes de crdito, cmbio e seguro, ou relativas a ttulos ou valores mobilirios Propriedade territorial rural Grandes fortunas, nos termos de lei complementar
A Unio poder instituir mediante lei complementar, impostos no previstos nesta relao, desde que no cumulativos e no tenham fato gerador ou base de clculo prprios dos j discriminados. Na iminncia ou no caso de guerra externa, poder instituir impostos extraordinrios, compreendidos ou no na sua competncia tributria, os quais sero suprimidos, gradativamente, cessadas as causas de sua criao. Compete aos Estados e ao Distrito Federal institurem impostos sobre: Transmisso causa mortis ou doao, de quaisquer bens ou direitos Operaes relativas circulao de mercadorias e sobre a prestao de servios de transporte interestadual e intermunicipal e de comunicao, ainda que as operaes e as prestaes se iniciem no exterior Propriedade de veculos automotores Compete aos Municpios instituirem impostos sobre: Propriedade predial e territorial urbana Transmisso inter vivos, a qualquer ttulo, por ato oneroso, de bens imveis, por natureza ou acesso fsica, e de direitos reais sobre imveis, excetos os de garantia, bem como cesso de direitos a sua aquisio Servios de qualquer natureza, definidos em lei complementar
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1.9 DIAGRAMA DOS FLUXOS FINANCEIROS
Compra Mo-de-Obra pgto Imobilizado
venda
pgto. Matria-Prima
Compra Investimentos
venda
Despesa Indireta
pgto. depreciao
Produtos em processo
pagamento
Produtos Acabados
Disponibilidades
restituio Recebimento venda de aes Recebimento Imposto de Renda

Emprstimos Financiamentos
Despesas Operacionais
quitao
Pagamento de dividendos Vendas

Patrimnio Lquido
Recompra de aes
Fluxo Operacional Fluxo de Investimentos Fluxo de Financiamentos
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1.10 CICLOS FINANCEIROS Pelo que pudemos observar, os recursos financeiros movimentam-se sempre dentro de uma determinada seqncia e repetidas vezes, constituindo-se em ciclos Graficamente, os ciclos financeiros de uma empresa podem ser assim representados: Ciclo Operacional Ciclo de caixa
compra
Pgto da compra
PMP PME
venda
Recbto da venda
PMR
Suponhamos que uma empresa disponha dos seguintes dados de Balano, em Reais: Ano x Estoques = Duplicatas a receber = Compras a prazo = Duplicatas a pagar = Vendas a prazo = Calcular: Ciclo Operacional Ciclo de caixa Prazo Mdio de Recebimento Prazo Mdio de Pagamento Prazo Mdio de Estoques 100 200 100 Ano x+1 600 300 1.500 150 2.000
CO = PME + PMR
Ei + Ef DRi + DRf 2 2 CO = 360 + 360 CPV vendas
Prazo Mdio de Estoque
Prazo Mdio de Recebimento
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100 + 600 200 + 300 350 250 2 2 CO = 360 + 360 = 360 + 360 = 171dias Ei + C Ef 2.000 100 + 1.500 600 2.000
CC = CO PMP
DPi + DPf 100 + 150 2 2 CC = 171 360 = 171 360 = 141dias compras 1.500
Prazo Mdio de Pagamento
LEGENDA
CO = Ciclo Operacional CC = Ciclo de Caixa PMP = Perodo Mdio de Pagamento PME = Perodo Mdio de Estoque PMR = Perodo Mdio de Recebimento Ei = Estoques Iniciais Ef = Estoques Finais DRi = Duplicatas a Receber Inicial DRf = Duplicatas a Receber Final DPi = Duplicatas a Pagar Inicial DPf = Duplicatas a Pagar Final CMV = Custo das Mercadorias Vendidas C = Compras
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FLUXO OPERACIONAL
DISPONIBILIDADES
FLUXO DE INVESTIMENTOS
FLUXO DE FINANCIAMENTOS
2.1 ADMINISTRAO DO CIRCULANTE
O objetivo da administrao financeira de curto prazo gerir cada um dos ativos circulantes tais como caixa, duplicatas a receber, estoques, etc., e dos passivos circulantes tais como duplicatas a pagar, contas a pagar, impostos a recolher, etc. a fim de encontrar um equilbrio entre lucratividade e risco que contribua positivamente para o valor da empresa. Um investimento alto demais em ativos circulantes reduz a lucratividade, enquanto um investimento baixo demais aumenta o risco de a empresa no poder honrar suas obrigaes nos prazos estipulados. Ambas as situaes levam reduo do valor da empresa. Os ativos circulantes, normalmente chamados de capital de giro ou capital circulante representam a parcela do investimento que circula transitando de conta, durante a conduo normal dos negcios. Essa idia compreende a transio peridica de caixa para estoques e destes para duplicatas a receber e de volta para caixa que compe o ciclo operacional da empresa. Na condio de substitutos de caixa, as aplicaes financeiras so consideradas como parte do capital de giro. Da mesma forma, as despesas pagas antecipadamente esto includas no capital de giro porque representam servios devidos
Ver mais em Gitman, 1997, pp 588-590; Braga, 1989, pp 227-246; Melo, pp 140-142
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empresa e que so usados na realizao de suas atividades, eliminando a necessidade de desembolsos posteriores. Os passivos circulantes representam os financiamentos a curto prazo das empresas pois incluem todas as dvidas que tero vencimento em um ano ou menos. Tais dvidas incluem normalmente os valores a pagar a fornecedores, bancos, empregados e governo, dentre outros. O Capital Circulante Lquido usualmente definido como a diferena entre os ativos circulantes e os passivos circulantes da empresa. Quando os ativos circulantes superam os passivos circulantes a empresa tem capital circulante lquido positivo. Nessa situao mais comum, o capital circulante lquido a parcela dos ativos circulantes da empresa financiada com recursos de longo prazo, os quais excedem as necessidades de financiamentos dos ativos permanentes. Visto que os passivos circulantes representam fontes de recursos a curto prazo, quando os ativos circulantes superam os passivos circulantes, a diferena precisa ser financiada com fundos a longo prazo. Quando os ativos circulantes so menores que os passivos circulantes, a empresa tem capital circulante lquido negativo. Nesta situao menos usual, o capital circulante lquido a parcela dos ativos permanentes da empresa que est sendo financiada com passivos circulantes. De uma forma geral, quanto maior a margem pela qual os ativos circulantes de uma empresa cobrem suas obrigaes a curto prazo, tanto mais apta ela estar para pagar suas contas nos vencimentos. O investimento total de uma empresa engloba os ativos circulantes e os ativos permanentes, sendo que sua lucratividade e risco so afetados pela relao entre essas duas categorias. O nvel de ativos permanentes de uma empresa determinado pela escala de produo e pela intensidade de uso do fator capital. Por sua vez, o nvel de ativos circulantes guarda estreita reao com o nvel de produo, acompanhando de forma direta os aumento e redues desta. A lucratividade, neste contexto, a relao entre receitas e custos gerados pelo uso dos ativos da empresa nas suas atividades produtivas. O lucro de uma empresa pode ser aumentado de trs maneiras: 1. Aumentando as receitas 2. Reduzindo-se custos 3. Pela combinao dos itens 1 e 2.
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2.2 CAPITAL DE GIRO
CAPITAL DE GIRO: So os recursos necessrios para subsidiar o fluxo operacional. Atravs dele so elaboradas as polticas de estoques, compras de materiais, produo, vendas e poltica de crdito, etc. CAPITAL DE GIRO = CAPITAL CIRCULANTE CAPITAL DE GIRO LQUIDO a diferena entre o Ativo Circulante e o Passivo Circulante. Pode tambm ser entendido como a diferena da soma entre Exigvel a Longo Prazo e Patrimnio Lquido e Realizvel a Longo Prazo e Permanente. CAPITAL DE GIRO LQUIDO = CAPITAL CIRCULANTE LQUIDO CAPITAL DE GIRO PRPRIO a diferena entre o Patrimnio Lquido e o Permanente. Toda empresa, durante sua gesto corre riscos. O risco operacional o risco de no se poder cobrir os custos operacionais. J o risco financeiro refere-se impossibilidade de efetuar os pagamentos fixos programados decorrentes de emprstimos, leasing e dividendos preferenciais. Uma empresa que no consegue saldar suas dvidas nos vencimentos considerada tecnicamente insolvente. Um aumento nos ativos circulantes eleva o CCL e, portanto, reduz o risco de insolvncia tcnica. Ademais, as contas dos ativos so apresentadas no balano em ordem crescente de risco. Assim, os investimentos em caixa e aplicaes financeiras so menos arriscados que as duplicatas a receber, os estoques e os ativos permanentes. O investimento em duplicatas a receber apresenta o menor risco do que em estoques e ativos permanentes. Finalmente o investimento em estoque representa risco menor que o investimento em ativos permanentes. Em outros termos, quanto mais um ativo se aproxima da conta caixa no balano, tanto menos arriscado ele ser. Geralmente mais fcil transformar duplicatas a receber em caixa do que faz-lo com estoques. Como exemplo adicional, os investimentos em ativos permanentes tm maturao a longo prazo e o surgimento de maquinrios e instalaes novos e mais eficientes pode tornar os ativos permanentes de uma empresa relativamente ineficientes ou obsoletos. Uma das decises mais importantes que precisa ser tomada com respeito aos itens circulantes da empresa como usar os passivos circulantes para financiar os ativos circulantes. Os credores concedem emprstimos a curto prazo para permitir que a empresa financie aumentos sazonais de estoque ou duplicatas a receber. Esses recursos no devem servir para aplicaes a longo prazo. As necessidades de financiamento da empresa podem ser subdivididas em permanentes e sazonais. A necessidade permanente, que consiste dos ativos permanente mais a parcela permanente dos ativos circulantes da empresa permanece inalterada ao longo do ano. J a necessidade sazonal, que se pode atribuir existncia de certos ativos circulantes temporrios, varia ao longo do ano conforme podemos ver no diagrama abaixo:
:
INVESTIMENTO EM CAPITAL DE GIRO
Abordagem Mdia Necessidade sazonal
Abordagem Agressiva
Necessidade permanente
Abordagem Conservadora
ABORDAGEM AGRESSIVA - Mais lucro, mais risco. ABORDAGEM CONSERVADORA Menos lucro, menos risco.
A administrao de capital de giro envolve um processo contnuo de tomada de decises voltadas principalmente para a preservao da liquidez da empresa, mas que tambm afetam a sua rentabilidade. As concordatas e falncias geralmente constituem o desfecho natural para as solues inadequadas dos problemas de gesto do capital de giro. Muitas vezes ouvimos dizer que determinada empresa tornou-se insolvente devido ao excesso de imobilizaes. Em geral isto significa que foram desviados para outra finalidade recursos que deveriam estar financiando o capital de giro ou, ento que os planos de expanso no levaram na devida conta as necessidades adicionais de recursos para financiar o giro das operaes. Enquanto os ativos fixos geram produtos, cujas vendas propiciam a recuperao dos custos e despesas e o suprimento dos lucros, os ativos circulantes constituem aplicaes de recursos de baixa rentabilidade, mas necessrias sustentao das atividades operacionais da empresa. Alguns dizem que os ativos fixos criam riqueza e que os ativos circulantes so um mal necessrio. Dependendo do tipo de negcio e da qualidade da sua gesto, cada ciclo do capital de giro ser repetido mais ou menos vezes em determinado perodo. Assim, de se supor que quanto mais os ciclos se completarem em cada perodo, mais eficientemente estaro sendo geridos os recursos aplicados no ativo circulante, ocasionando maior rentabilidade.
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A necessidade permanente de fundos a parcela de recursos necessria para financiar necessidades constantes da empresa. Esse valor calculado, tomando-se por base o valor anual necessrio para manter o imobilizado da empresa no nvel de produo pretendida adicionado a alguns itens do ativo circulante, que, sob a tica financeira, tm caractersticas de permanente, como os estoques mnimos e o fluxo de caixa mnimo, por exemplo. A necessidade complementar de fundos a parcela que acrescida necessidade mnima citada acima. Esta necessidade calculada, tomando-se por base as operaes da empresa que so representadas no ativo circulante em funo da flutuao do mercado ou sazonalidade dos insumos, conhecidas como as necessidades eventuais ou sazonais. A necessidade mnima permanente de fundos o valor encontrado na menor soma mensal das necessidades permanente com a complementar. Para um melhor entendimento, vejamos o seguinte exemplo9:
Necessidade Ativo Ms Circulante 4.000 3.000 2.000 1.000 800 1.500 3.000 3.700 4.000 5.000 3.000 2.000 Ativo Permanente 13.000 13.000 13.000 13.000 13.000 13.000 13.000 13.000 13.000 13.000 13.000 13.000 Ativo Total 17.000 16.000 15.000 14.000 13.800 14.500 16.000 16.700 17.000 18.000 16.000 15.000 Mnima Permanente 13.800 13.800 13.800 13.800 13.800 13.800 13.800 13.800 13.800 13.800 13.800 13.800 13.800 Necessidade Complementar 3.200 2.200 1.200 200 0 700 2.200 2.900 3.200 4.200 2.200 1.200 1.950
Janeiro Fevereiro Maro Abril Maio Junho Julho Agosto Setembro Outubro Novembro Dezembro
Mdia Mensal
Esta tabela subsidia o grfico a seguir:
Tabela extrada de Gitman, opus cit p 623

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17.000 13.800 13.000
Necessidade sazonal
Necessidade Mnima do Circulante
Necessidade Permanente Necessidade total
As empresas podem enfrentar estas necessidades de trs modos:
Caso sejam conservadoras, podem manter em caixa um volume de dinheiro suficiente para cobrir todas as necessidades por todo o ano. Em outras palavras, manter em caixa, no mnimo, R$ 18.000,00 (valor de outubro). Isto d tranqilidade ao administrador, porm onera a empresa, posto que os juros de longo prazo so maiores que os de curto prazo. Caso sejam agressivas, mantero o nvel mnimo de R$ 13.800,00. Isto minimizar os custos, porm qualquer imprevisto poder causar srios transtornos financeiros. Se ficarem na mdia, R$ 15.750,00, oneraro menos que a conservadora e ficaro com menos riscos de sobressaltos que a agressiva.
1.2.3 ESTRATGIAS DE INVESTIMENTO EM CAPITAL DE GIRO Vamos supor que uma empresa tenha as opes de financiamento de seu Ativo Circulante conforme quadro abaixo:
BALANO PATRIMONIAL AGRESSIVO Ativo Circulante Ativo Permanente Total Passivo Circulante (20%) Exigvel a Longo Prazo (30%) Patrimnio Lquido (50%) 800 1.200 2.000 400 600 1.000 MDIO 1.100 1.200 2.300 460 690 1.150 CONSERVADOR 1.400 1.200 2.600 520 780 1.300 Custos 15% aa 20% aa
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Esta suposio far que a Demonstrao de Resultado das trs opes, partindo de um mesmo Lucro Operacional, sejam as representadas a seguir:
DEMONSTRAO DE RESULTADOS Lucro Operacional Despesas financeiras Circulante (0,15x400) Exigvel LP(0,20x600) Lucro antes do IR Imposto de Renda (40%) Lucro Lquido Retorno sobre o PL 1.000 180 60 120 820 328 492 49,2% 1.000 207 69 138 793 317,20 475,80 41,4% 1.000 234 78 156 766 306,40 459,60 35,4%
V-se ento que a abordagem agressiva a que traz maior retorno sobre o Patrimnio Lquido, embora tambm seja a que tem maior risco. A seguir, v-se como se pode analisar a necessidade de investimento em capital de giro, partindo-se das demonstraes financeiras publicadas. Como se estuda a seguir, necessrio um maior aprofundamento para diagnosticar as necessidades de financiamento, pois a simples anlise dos ndices de liquidez no demonstra necessariamente a situao financeira da empresa. Suponha-se uma empresa que apresente a seguinte demonstrao financeira: ATIVO CIRCULANTE Caixa 2 Valores a Receber 10 Estoques 8 ATIVO PERMANENTE TOTAL CCL = AC PC CCL = 20 10 = 10 Isto significa que R$ 10,00 do PL + ELP esto financiando as atividades do AC. Num primeiro instante, isto pareceria uma posio confortvel, pois alie-se a isto um ndice de liquidez corrente igual a 2. 20 PASSIVO CIRCULANTE 10 EXIGVEL A LP 20 PAATRIMNIO LQUIDO 20
30 50
50
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Entretanto, se esta demonstrao pertencesse empresa que tem as seguintes informaes:
Volume de vendas = R$ 40,00 por ms Vendas a vista = 75% Vendas a prazo = 25% Prazo mdio de recebimento = 18 dias Prazo mdio de estoque = 15 dias Custo / Receitas = 40% Caixa mnimo = 10 dias de desembolso, correspondente a R$ 1,50.
Poder-se-ia ento redimensionar as necessidades. 1. Se o caixa apresentado no Balano R$ 2,00 e a necessidade mnima R$ 1,50, ento R$ 0,50 a necessidade sazonal. 2. Os valores a receber so iguais s vendas a prazo multiplicado pelo perodo de crdito, ou seja:
10 18 = 6 ou 30 DRm/V x 30 = 18 DRm/10x30=18 DRm = R$ 6,00
Dessa forma, R$ 6,00 a necessidade constante. Como o Balano apresenta saldo de R$ 10,00 ento R$ 4,00 a necessidade sazonal. 3. Os estoques representam 40% das receitas por 15 dias, ou seja:
0,4 40
15 = 8 ou Em/CMV x 30 = 15 (Em/0,4 x 40)30=15 Em=R$ 8,00 30
Como o valor igual ao do Balano, no h necessidade sazonal. Assim, poder-se-ia compor o seguinte quadro:
ATIVO CIRCULANTE
Necessidade Caixa Valores a Receber Estoques TOTAL Constante 1,50 6,00 8,00 15,50 Sazonal 0,50 4,00 0,00 4,50 Total 2,00 10,00 8,00 20,00
Agora se tem um quadro mais real. Os R$ 10,00 do ELP + PL esto financiando necessidades constantes do Circulante (que tm as mesmas caractersticas do Permanente), no valor de R$ 15,50. Se o ELP + PL financiasse os R$ 15,50 ou fosse superior a este valor,
o risco de inadimplncia seria diminudo. Na verdade, R$ 5,50 do PC esto financiando atividades similares ao do Permanente. Por outro lado, o PC tambm tem fontes constantes e fontes sazonais. A conta Salrios a Pagar, por exemplo, pode ser considerada uma fonte constante. A conta Fornecedores seria sazonal. Desta forma, a Necessidade de Investimento em Giro (NIG) pode ser apresentada da seguinte forma: NIG = Necessidades constantes do AC Fontes Constantes do PC. Se as fontes constantes do PC forem R$ 5,00, por exemplo, ento: NIG = R$ 15,50 R$ 5,00 = R$ 10,50
2.4 ANLISE DE EVOLUO DE CAPITAL DE GIRO
Suponhamos que determinada empresa apresente os nmeros abaixo10:

ESTRUTURA DO ATIVO CIRCULANTE E DAS SUAS FONTES DE FINANCIAMENTO APLICAES Caixa e Bancos Duplicatas a receber Devedores duvidosos Estoques Diversos FONTES Fornecedores Emprstimos Diversos ATIVO CIRCULANTE PASSIVO CIRCULANTE CAP. CIRC. LQUIDO X0 200 3.120 -93 2.400 373 1.580 2.300 1.120 6.000 5.000 1.000 X1 250 4.200 -126 3.600 1.076 2.400 2.300 1.850 9.000 6.550 2.450 X2 380 5.850 -175 5.200 995 3.540 5.100 1.910 12.250 10.550 1.700
Comparando a posio de X2 com X0, verificamos atravs da anlise vertical que:
Na composio do Ativo Circulante, percentualmente aumentou a proporo dos estoques e declinou a das duplicatas a receber. Isto prejudica a liquidez, pois os valores a receber ficam mais longe de se concretizar.
10
Exemplo extrado de apostilha do prof. George Washinton A Melo

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Na composio do Passivo Circulante, percentualmente, os fornecedores apresentam pequena elevao e o significativo aumento na participao sos emprstimos revela a crescente dependncia por essa fonte onerosa de recursos. Na composio de financiamentos do ativo circulante ocorreu aumento na participao do passivo circulante e reduo na do capital circulante lquido.
O que mais se destaca nessa anlise que a liquidez, aps ter apresentado sensvel melhora em X1, acusou evoluo bastante desfavorvel no ltimo exerccio. Isto fica evidenciado com a queda de 31% verificada no CCL (de R$ 2.450,00 para R$ 1.700,00).
DEMONSTRAO DAS ORIGENS E APLICAES DE RECURSOS X1 ORIGENS Lucro Lquido Depreciao RECURSOS GERADOS PELAS OPERAES Aumento do Exigvel a Longo Prazo APLICAES Aumento no Imobilizado Dividendos Propostos VARIAO NO CAP. CIRC. LQUIDO INICIAL X1 Ativo Circulante Passivo Circulante CCL X2 Ativo Circulante Passivo Circulante CCL 6.000 5.000 1.000 9.000 6.550 2.450 1.850 1.350 500 1.850 400 0 400 1.450 FINAL 9.000 6.550 2.450 12.250 10.550 1.700 X2 3.500 1.000 700 1.700 1.800 4.250 4.000 250 -750 VARIAES 3.000 1.550 1.450 3.250 4.000 -750
Atravs da DOAR, podemos identificar os elementos responsveis pelo decrscimo verificado no CCL. Em X1 o CCL havia aumentado em R$ 1.450,00, enquanto em X2 ocorreu uma reduo de R$ 750,00. Esta situao decorreu da queda dos recursos gerados pelas operaes e do aumento no imobilizado que foi parcialmente financiado com a contratao de emprstimo de longo prazo. Enquanto que em X1 foram destinados ao reforo do capital de giro de 78,4% dos recursos gerados pelas operaes, no ltimo ano as aplicaes de CCL superaram as origens em 21,4%. Constatamos ento que as novas imobilizaes absorveram parte dos recursos que antes estavam financiando o capital de giro. Devemos considerar que os fornecedores e as instituies financeiras iro indicar a queda ocorrida na folga financeira e isto prejudicar de alguma forma as facilidades de crdito que a empresa vinha desfrutando.
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DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO X1 RECEITA OPERACIONAL BRUTA ICMS (17%) Devolues RECEITA OPERACIONAL LQUIDA Custo das Mercadorias Vendidas LUCRO BRUTO Despesas com vendas Despesas com devedores duvidosos Despesas administrativas Despesas com depreciaes LUCRO OPERACIONAL Despesas financeiras LUCRO ANTES DO IMPOSTO DE RENDA Proviso (35%) LUCRO LQUIDO Lucro por ao 21960 3730 230 18000 12000 6000 900 33 1935 500 2632 552 2080 730 1350 0,338 X2 24120 4110 220 19800 13200 6600 990 49 1961 700 2900 1350 1550 550 1000 0,2
Nas demonstraes de resultados, observamos que a receita operacional lquida e o lucro operacional (antes das despesas financeiras) acusaram integralmente acrscimos de 10% no ltimo exerccio. Isto evidencia que foram mantidas as margens de lucro na comercializao e que houve bom controle sobre as despesas operacionais. Entretanto, todo este esforo foi comprometido pelo significativo aumento nas despesas financeiras (+145%). Com isso, o lucro lquido apresentou uma queda de 26% em X2 (de R$ 1.350,00 para R$ 1.000,00). Supondo que as novas imobilizaes estivessem orientadas para a expanso dos negcios verificamos que ocorreu uma frustrao nos planos da empresa. As receitas de vendas deveriam ter aumentado muito mais para justificar esse investimento, com o agravante de que foram utilizadas fontes de financiamento inadequadas. Esses elementos foram responsveis pela evoluo desfavorvel observada tanto na liquidez, quanto na rentabilidade .
2.5 O PROCESSO DE PLANEJAMENTO FINANCEIRO
Segundo Hogarty11, os dez erros mais comuns na fase inicial das pequenas empresas so:
HOGAARTY, donna Brow. Briting the adds: avoid these mistakes at all. Managements Review, feb 1993, p. 16-21 apud Sobansky.
11
1. Desprover-se de dinheiro, por no ter estimado adequadamente as sadas de caixa da organizao. No determinar previamente e com relativa preciso onde o dinheiro deve ser gasto e onde no deve. 2. No dispor de um plano para a empresa. 3. No fazer uma prvia pesquisa de mercado sobre as potencialidades do produto, dos competidores e dos distribuidores. 4. No ter encontrado um nicho no mercado. importante que o produto ou servio a oferecer seja diferenciado. 5. No obter auxlio, no reconhecer suas prprias fraquezas e desprezar a assistncia de administradores competentes, rigorosamente selecionados. 6. Rapidez em admitir, lentido em demitir. Mesmo um nica pessoa fraca na equipe inicial pode comprometer todo o projeto. 7. No conhecer os verdadeiros nveis das despesas. No dedicar tempo para sentar-se e responder Quanto obteremos de receitas nos prximos seis meses, um ano e dois anos? Quais so os nveis reais de despesas?. 8. No manter os investidores (scios, bancos) informados sobre o progresso ou falta de sucesso; isto requer que o prprio empresrio saiba a quantas anda a empresa. 9. No manter altos padres, inclusive, os de qualidade. Se a empresa promete que entrega algo, deve entregar o que promete. 10. No conseguir fazer rapidamente uma clientela. Achar que o produto se vender por si prprio. Como se disse no incio, o administrador financeiro deve estar preocupado nas formas de investimento e captao de recursos mensurando a rentabilidade e a liquidez da empresa no curto e longo prazo. Para se movimentar os valores o administrador financeiro deve ter em mente que seu papel na empresa deve estar voltado para:

Manter a empresa em permanente situao de liquidez Maximizar o retorno sobre o investimento realizado Administrar o capital de giro da empresa Avaliar os investimentos realizados em itens do ativo permanente Estimar o provvel custo dos recursos de terceiros a serem captados Informar sobre as condies atuais e futuras da empresa Interpretar as demonstraes financeiras Manter-se atualizado no mercado financeiro
Para tanto sua atividade deve ser planejada. Este processo se inicia com os planos financeiros de longo prazo (estratgicos) e continua com a formulao de planos e oramentos de mdio prazo (tticos) e termina com os planos de curto prazo (operacionais).
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Planos Financeiros de Longo Prazo - So as aes planejadas para perodos superiores a um ano, chegando muitas vezes a alcanar mais de 10 anos, acompanhadas da previso de seus reflexos financeiros. Planos Financeiros de Mdio e Curto Prazo - So aes planejadas, normalmente at um ano, acompanhadas da previso de seus reflexos financeiros.
Agregando os planos financeiros de longo e curto prazo em demonstrativos contbeis, como Balanos Patrimoniais, Demonstrativos de Resultado do Exerccio, Oramento de Caixa, etc., e partindo-se da previso de vendas, pode-se montar um fluxograma de planejamento, conforme demonstramos a seguir:
DIAGRAMA DE PLANEJAMENTO FINANCEIRO
Previso de vendas
Balano Patrimonial Atual
Planos de produo
Plano de Financiamento a Longo Prazo
Demonstrao de Resultados projetada
Oramento de Caixa
Balano Patrimonial projetado
Oramento de Capital
Como podemos notar, por um lado comeamos com o Balano Patrimonial atual, que servir de base para o balano patrimonial projetado. Com base nas vendas, que propiciar um plano de produo, e, por via de conseqncia, a Demonstrao de Resultados. Seu fruto, o Lucro ou Prejuzo previsto ser acrescido ao Balano Patrimonial atual, e seus pagamentos curto prazo, lanados no oramento de caixa. Por outro lado, os planejamentos de longo prazo, financiamentos de longo prazo e planejamento de investimentos, ensejaro as mudanas no Patrimnio Lquido, Exigvel Longo Prazo,
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Permanente e Realizvel Longo Prazo, sendo suas parcelas a curto prazo lanadas no planejamento de caixa. Por fim, este planejamento alimentar o ativo e o passivo circulante. Todo este processo constitui no que se denominou de Planejamento oramentrio, ou simplesmente, oramento.
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12
3.1 INTRODUO Segundo Sanvicente (1983), Planejar estabelecer com antecedncia as aes a serem executadas, estimar os recursos a serem empregados e definir as correspondentes atribuies de responsabilidades em relao a um perodo futuro determinado, para que sejam alcanados satisfatoriamente os objetivos porventura fixados para uma empresa e suas diversas unidades. Os nveis de planejamento podem ser:

Estratgico Onde as decises so de natureza poltico-administrativas e esto geralmente voltadas para o ambiente externo da empresa. Administrativo - Onde o foco na administrao interna da empresa, seus procedimentos e distribuio de recursos humanos. Operacional So os procedimentos de curto prazo, buscando a mxima eficincia no que foi programado.
O planejamento busca a finalidade de antecipar os fatos atravs de planos e oramentos. Segundo Welsch13, oramento um meio de coordenar os esforos individuais num plano de ao que se baseia em dados de desempenhos anteriores e guiado por julgamentos racionais dos fatores que influenciaro o rumo dos negcios no futuro. Assim, orar processar o sistema de informaes contbeis atual, introduzir as alteraes pretendidas e organizar os dados de acordo com as demonstraes regulamentares. A origem da palavra oramento deve-se aos antigos romanos que usavam uma bolsa de tecido chamada fiscus para coletar impostos. No incio da idade mdia esta bolsa j era conhecida da Inglaterra sob o nome de fisc. Posteriormente, na Frana, esta bolsa tomou o nome de bouge ou bougette, cujo termo procede do latim bouga. A Inglaterra adaptou o termo para budget. Em 1860 a Frana adotou um sistema de contabilidade uniforme que foi aplicado a todos os departamentos. Era o rudimento dos sistemas oramentrios atuais. Nos Estados Unidos, j no sculo XX, foram desenvolvidos conceitos e uma srie de prticas para planejamento e administrao financeira que se tornariam, em 1907, o primeiro oramento pblico da cidade de Nova York. Em 1921 estes procedimentos foram universalizados pelo Congresso norte-americano. A iniciativa privada comeou a adapt-lo em 1929 atravs da empresa Du Pont de Memours.
12 Ler mais em PADOVESE, 2004 pp 498-560, LEONE, 1991 pp 318-403, LUNKES, 2003, SANVICENTE, 1983, MOREIRA, 2002, SOBANSKY, 1994 13 WELSH, 1978, pp 171-265.
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O oramento tem como principais objetivos:

Estabelecer e coordenar metas Planejar o futuro Facilitar o entendimento dos propsitos da poltica da empresa Gerar dados para tomada de decises Servir de guia para avaliao dos programas
Para consecuo destes objetivos se torna necessrio uma orientao para objetivos reais, envolvimento dos participantes com bons ndices motivacionais e flexibilidade no processo de implantao e acompanhamento. Diversos foram os tipos de oramento estudados e implantados. Entre eles podemos citar:

Oramento empresarial Onde feita a projeo dos recursos baseada nos objetivos e no controle por meio de acompanhamento de dados contbeis. Oramento contnuo Onde feita a renovao do oramento com acrscimo para o futuro. Oramento flexvel Onde a projeo de recursos realizada com a opo de anlise de vrias perspectivas. Oramento por atividade Onde a nfase da projeo de recursos dada por tipo de atividade desempenhada. Oramento padro Tipo de oramento projetado como ideal para as atividades da empresa.
Na preparao dos oramentos deve-se se seguir a seguinte ordem de procedimentos:
Estabelecer os objetivos o Participao No mercado o Lucro lquido sobre vendas o Retribuio do investimento o Possibilidade de ampliao das instalaes o Novos produtos Determinar o volume e condies de vendas Elaborar os demais oramentos em funo do oramento de vendas Revisar os procedimentos Acompanhar os resultados, analisando-os.
Os oramentos devem seguir um roteiro, onde primeiro se elaboram as premissas, para em seguida serem feitas as projees. O primeiro oramento a se elaborar o operacional. Nele esto contidos as vendas, custos e despesas operacionais. Suas principais peas so os oramentos de:
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Vendas Produo Compras de materiais e estoques Despesas indiretas, incluindo mo-de-obra e materiais indiretos.
Em seguida devem ser elaborados os oramentos de investimentos, financiamentos e despesas financeiras. Depois de elaborados todos os oramentos, so feitas as projees financeiras, que podem ser subdivididas conforme abaixo:

Receitas e despesas no-operacionais Receitas e despesas financeiras Demonstrao dos resultados projetada Balano Patrimonial projetado Fluxo de caixa ou Demonstrao de Origens e Recursos Projetada. Depois dessas providncias hora do acompanhamento e anlise dos dados.
3.2 ORAMENTO EMPRESARIAL14
No oramento empresarial, o importante se ter uma imagem futura da empresa com o planejamento inserido no contexto. Desta forma se uma empresa quiser saber quanto gastar com compras para compor o seu produto no prximo perodo, poder orar conforme a seguir: Dados: Produto: A Venda anual: 10.000 unidades Preo unitrio de vendas: R$ 20,00 Estoque Inicial: 1.600 unidades Estoque Final: 600 unidades Matrias-primas: X e Y Consumo de unidades de matria-prima por produto:

X = 3 unidades por produto A Y = 2 unidades por produto A
14
O exemplo foi retirado do captulo 6 de FIGUEIREDO e CAGGIANO.

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Estoque inicial de X = 1.500 unidades Estoque inicial de Y = 1.500 unidades Estoque final de X = 2.000 unidades Estoque final de Y = 1.000 unidades Preo unitrio de X = 5,00 Preo unitrio de Y = 6,00 ORAMENTO DE VENDAS 10.000 unidades x R$ 20,00 = R$ 200.000,00 ORAMENTO DE PRODUO (ud) Estoque final = 600 ud (=)Vendas = 10.000 ud (-) Estoque Inicial = 1.600 ud (=) Quantidade Produzida 9.000 ud ORAMENTO DE CONSUMO DE MATRIAS-PRIMAS Matria-prima X Y Consumo unitrio 3 2 Produo 9.000 9.000 Total de Matria-Prima 27.000 unidades 18.000 unidades
ORAMENTO DE COMPRA Matria-Prima Estoque Final (+) Consumo (-) Estoque Inicial (=) Compras (ud) (x) Preo unitrio (=) Compras (R$) X Y Total (R$) 2.000 1.000 27.000 18.000 1.500 1.500 27.500 17.500 5,00 6,00 137.500,00 + 105.000,00 = 242.500,00
Se, no entanto produzir dois produtos e consumir quatro matrias-primas, seu oramento de compras ser: Dados: Produtos A B Estoques Final Inicial Quantidade anual vendida 10.000 15.000 A 1.000 2.000 B 1.500 2.500 Preo Unitrio 20,00 15,00
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Matrias-Primas X Y Z W Consumo Unitrio Matria-Prima Produto A Produto B
Estoque inicial 500 1.000 1.000 2.500
Estoque Final 1.000 1.500 500 2.000
Preo Unitrio 3,00 4,00 1,00 2,00
X 3 1
Y 2 0
Z 1 3
W 2 2
ORAMENTO DE VENDAS A - 10.000 X 20 = 200.000 B 15.000 X 15 = 225.000 Total R$ 425.000,00 ORAMENTO DE PRODUO (ud) Produto Estoque Final (=) Vendas (-) Estoque Inicial (=) Produo A 1.000 10.000 2.000 9.000 B 1.500 15.000 2.500 14.000
ORAMENTO DE CONSUMO DE MATRIAS-PRIMAS Matria-Prima X Y Z W Produto A 3 x 9.000 = 27.000 2 x 9.000 = 18.000 1 x 9.000 = 9.000 2 x 9.000 = 18.000 Produto B 1 x 14.000 = 14.000 0 x 14.000 = 0 3 x 14.000 = 42.000 2 x 14.000 = 28.000 Total 41.000 18.000 51.000 46.000
ORAMENTO DE COMPRAS Matria-Prima X Estoque Final 1.000 (+) Consumo 41.000 (-) Estoque Inicial 500 (=) Compra (ud) 41.500 (x) Preo Unitrio 3,00 (=) Compra (R$) 124.500,00 + Y 1.500 18.000 1.000 18.500 4,00 74.000,00 + W Total 500 2.000 51.000 46.000 1.000 2.500 50.500 45.500 1,00 2,00 50.500,00 + 91.000,00 = 340.000,00 Z
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No entanto, um oramento empresarial muito mais complexo. Ele segue uma seqncia de oramentos, que culminam com a projeo do Demonstrativo de Resultados e do Balano Patrimonial. So eles:

Oramento de Vendas Oramento de Produo Oramento de Consumo de Matrias-primas Oramento de Compras Oramento de Mo-de-obra Direta Oramento de Custos Indiretos de Fabricao Oramento de Estoques Finais Oramento de Despesas Operacionais Oramento de Despesas de Capital Oramento de Custo das Mercadorias Vendidas Oramento de Caixa
3.3 ELABORAO DE ORAMENTO EMPRESARIAL Vamos supor que uma empresa queira elaborar seu oramento empresarial anual. Seus demonstrativos financeiros publicados so o Demonstrativo de Resultados do Exerccio e o Balano Patrimonial, que transcrevemos a seguir:
Demonstrao de Resultados do Exerccio Inicial Vendas (-) Custo dos Prod. Vendidos (=) Resultado Bruto (-) Desp. Operacionais (=) Lucro Operacional (LAIR) (-) Imposto de Renda (40%) (=) Lucro Lquido Balano Patrimonial Inicial Ativo Circulante Disponibilidades Contas a Receber Estoques Matrias-Primas Produtos Acabados Permanente Imobilizado (-)Depreciao Acumulada 253.000 33.000 5.325 20.000 7.675 1.650 6.025 220.000 250.000 30.000 Passivo Circulante Fornecedores Impostos a pagar Patrimnio Lquido Capital Reservas Lucros Acumulados 253.000 17.000 5.000 12.000 236.000 150.000 60.000 26.000 135.000 80.000 55.000 25.000 30.000 12.000 18.000
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3.4. ORAMENTO DE VENDAS Este oramento elaborado com base no estudo das duas foras que o compe: O mercado do produto oferecido e a capacidade instalada da empresa. Em outras palavras no se pode projetar o que no se consegue produzir nem o que o mercado no tem condies de absorver. Constam desse oramento as seguintes previses e providncias: Quantidades do produto. Preos esperados Poltica de concesso de crditos Poltica de descontos Impacto tributrio sobre vendas Inadimplncia Variao dos clientes Pesquisa de mercado Essa empresa vende os produtos A e B e tem levantamentos trimestrais. As vendas seriam realizadas dentro da rea geogrfica do Recife, no havendo diferenciao de preos. Os valores so calculados com base no histrico de vendas da empresa e nas projees de seu departamento de vendas. Devem-se levar em considerao tambm as projees da economia, evoluo dos concorrentes e o comportamento dos atuais clientes. As projees de crdito tambm devem ser analisadas, assim como a capacidade de produo, armazenamento, tempo de atendimento, disponibilidade de matrias-primas etc. O levantamento de vendas foi orado em unidades, conforme quadro 1 abaixo. Os preos unitrios de venda de A e B so respectivamente R$ 11,00 e R$ 14,00.
Quadro 1
ORAMENTO DE VENDAS (unidades) Vendas em unidades Produto A B
1 trimestre 2 Trimestre 3 Trimestre 4 Trimestre Total $ Unitrio
1.500 2.000
1.000 2.000
1.000 2.000
1.500 2.000
5.000 8.000
11,00 14,00
Aps elaborar o oramento de vendas em unidades devemos elaborar o oramento de vendas em valores, onde necessrio apenas multiplicar as unidades vendidas pelo seu preo unitrio de vendas. Desta forma teremos:
Quadro 2
Vendas em R$ Produto A B Total
1 trimestre 2 Trimestre 3 Trimestre 4 Trimestre Total
16.500,00 11.000,00 11.000,00 16.500,00 55.000,00 28.000,00 28.000,00 28.000,00 28.000,00 112.000,00 44.500,00 39.000,00 39.000,00 44.500,00 167.000,00
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De posse do que se vai vender, necessrio agora apurar o que se vai produzir. Para tanto necessrio ter tambm as informaes sobre os estoques. Assim a empresa determinou que os estoques finais de cada trimestre devessem ser iguais metade das vendas do trimestre seguinte. Para o ltimo trimestre, determinou que fosse igual ao trimestre anterior. O estoque inicial do produto A de 750 unidades e do produto B de 1.000 unidades. Desta forma podemos orar a produo em unidades.
3.5 - ORAMENTO DE PRODUO

Quadro 3
Unidades Produto A Estoque Final (+)vendas (-)Estoque Inicial (=)Produo
500 1.500 750 1.250
500 1.000 500 1.000
750 1.000 500 1.250 Unidades
750 1.500 750 1.500
750 5.000 750 5.000
Produto B Estoque Final (+)vendas (-)Estoque Inicial (=)Produo
1 trimestre
2 Trimestre
3 Trimestre
4 Trimestre
Total
1.000 2.000 1.000 2.000
1.000 2.000 1.000 2.000
1.000 2.000 1.000 2.000
1.000 2.000 1.000 2.000
1.000 8.000 1.000 8.000
Com o oramento acima, j se sabe o quanto produzir por trimestre e por ano de cada produto. O problema agora saber o quanto se gasta de matrias-primas na produo. As matrias-primas so os produtos que so agregados ao produto final. Assim, tem-se que saber o quanto cada produto usa de matria-prima na sua confeco. Descobrimos que para fabricar A se gasta duas unidades da matria-prima X e para fabricar B se gasta 3 unidades da matria-prima Y. Agora se pode orar o consumo de matria-prima multiplicando a produo pelas quantidades componentes. Sabe-se tambm que o custo unitrio de X R$ 0,50 e de Y R$ 0,30. Assim ter-se-ia: 3.6 ORAMENTO DE CONSUMO DE MATRIAS-PRIMAS
Quadro 4
ORAMENTO DE CONSUMO DE MATRIAS-PRIMAS Consumo por unidade A B 2 0 0 3
Matria-prima X Y
Custo Unitrio 0,50 0,30

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Unidades consumidas Matria-prima X Y

2.500 6.000
2.000 6.000
2.500 6.000
3.000 6.000
10.000 24.000
De posse da informao do consumo de matrias-primas, necessrio saber seu preo (j informado) e a situao de seus estoques. Sabendo-se que os estoques finais correspondem metade do consumo do trimestre seguinte e que o ltimo trimestre igual ao anterior, e ainda que o estoque inicial de X de 1.500 unidades e de Y de 3.000 unidades, pode-se comear a orar as compras. Desta forma ter-se-ia: 3.7 ORAMENTO DE COMPRAS
Quadro 5
Unidades Matria-prima X Estoque Final (+) consumo (-) Estoque Inicial (=) compras em Ud Custo unitrio Compras em R$
1.000 2.500 1.500 2.000 0,50 1.000
1.250 2.000 1.000 2.250 0,50 1.125
1.500 2.500 1.250 2.750 0,50 1.375
1.500 1.500 3.000 10.000 1.500 1.500 3.000 10.000 0,50 0,50 1.500 5.000
Unidades Matria-prima Y Estoque Final (+) consumo (-) Estoque Inicial (=) compras em Ud Custo unitrio Compras em R$ total de compras
3.000 6.000 3.000 6.000 0,30 1.800 2.800
3.000 6.000 3.000 6.000 0,30 1.800 2.925
3.000 6.000 3.000 6.000 0,30 1.800 3.175
3.000 3.000 6.000 24.000 3.000 3.000 6.000 24.000 0,30 0,30 1.800 7.200 3.300 12.200
Uma vez terminado o oramento de matrias-primas, passa-se a elaborao do segundo componente dos custos dos produtos vendidos que a mo-de-obra direta. Para or-la necessrio calcular a quantidade de hora/homens alocada diretamente na produo para confeccionar a quantidade de produtos projetados, ou seja, necessrio diagnosticar o tempo necessrio para produzir cada pea.
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Na linha de produo da empresa existem dois departamentos: Corte e Montagem. Tem-se que determinar quanto se gasta de horas-homens (H/H) em cada departamento, para depois levantar o custo. Inicialmente levantou-se que para produzir A no Departamento de Corte levar-se-ia 12 minutos (0,20 da hora) e para produzir B levar-se-ia 30 minutos (0,5 da hora). No departamento de montagem se gastaria 30 minutos para produzir cada produto. Apurado o custo do salrio/hora chegou-se a R$ 2,00 para cada produto em cada departamento. Agora se pode montar o seguinte quadro:
3.8 ORAMENTO DE MO-DE-OBRA DIRETA
Quadro 6
Departamento Corte Montagem Total MOD - Tempo A B 0,20 0,50 0,50 0,50 Salrio/H R$ 2,00 2,00 MOD R$ A 0,40 1,00 1,40 B 1,00 1,00 2,00
Em seqncia pode-se montar o oramento de mo-de-obra direta, primeiro elaborando o quadro de consumo de horas trabalhadas e aps o custo destas horas. O primeiro quadro se obtm multiplicando o consumo de tempo pelas unidades produzidas e ento se tem:
Consumo de Horas/Homem Quadro 7

Depto de Corte Produto A B Total Depto de Montagem Produto A B Total Tempo H/H
250 1.000 1.250
200 1.000 1.200
250 1.000 1.250
300 1.000 1.000 4.000 1.300 5.000
1 trimestre
2 Trimestre
3 Trimestre
4 Trimestre
Total
625 1.000 1.625
500 1.000 1.500
625 1.000 1.625
750 2.500 1.000 4.000 1.750 6.500
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Custo da Mo-de-obra Direta Quadro 8

CUSTO DA MO-DE-OBRA DIRETA Custo - R$ Depto de Corte Horas trabalhadas Custo unitrio total Depto de Montagem Horas trabalhadas Custo unitrio total Total da Mo-de-Obra
1.250 2,00 2.500 1.625 2,00 3.250 5.750
1.200 2,00 2.400 1.500 2,00 3.000 5.400
1.250 2,00 2.500 1.625 2,00 3.250 5.750
1.300 2,00 2.600 1.750 2,00 3.500 6.100
5.000 2,00 10.000 6.500 2,00 13.000 23.000
Parte-se ento para o terceiro componente dos custos de produo, os custos indiretos de fabricao. Estes custos so divididos em duas partes: Os custos fixos e os custos variveis. Portanto, para confeccionar este oramento tem-se que saber o custo varivel unitrio, para multiplic-lo pelas unidades produzidas e obter-se a parte varivel. Sabe-se que este custo foi rateado pelos dois produtos, resultando R$ 0,50 para A e R$ 1,00 para B. A parte fixa considerada constante, de sorte que a previso anual ser dividida pelo nmero de trimestres. Desta forma teremos: 3.9 ORAMENTO DO CUSTO INDIRETO DE FABRICAO.
Quadro 9
Custo Varivel A B Total Custo Fixo Depreciao Taxas e seguros Salrio de supervisores total Custo Ind de Fabricao
625 2.000 2.625

1 trimestre
500 2.000 2.500

2 Trimestre
625 2.000 2.625

3 Trimestre
750 2.000 2.750

4 Trimestre
2.500 8.000 10.500

Total
2.500 1.000 1.500 5.000
2.500 1.000 1.500 5.000
2.500 1.000 1.500 5.000
2.500 1.000 1.500 5.000
10.000 4.000 6.000 20.000
7.625
7.500
7.625
7.750
30.500
Est claro que o total dos custos fixos foi informado. O trabalho foi dividir por quatro trimestres. Em seguida monta-se o oramento de estoques finais, com as informaes j existentes.
3.10 ORAMENTO DE ESTOQUE FINAL

Quadro 10
ORAMENTO DE ESTOQUE FINAL MATRIA-PRIMA Matria-Prima X Estoque Final -ud 1.500 Custo unitrio - R$ 0,50 Estoque final - R$ 750 PRODUTOS ACABADOS Produto Estoque Final - ud Custo Unitrio - R$ Estoque Final - R$ A 750 2,90 2.175 B 1.000 3,90 3.900 Total Obs. (Quadro 3) (Quadro 11)
Y 3.000 0,30 900
Total
Obs. (Quadro 5) (Quadro 4)
1.650
6.075
Quadro 11
Produtos A B 1,00 0,90 1,40 2,00 0,50 1,00 2,90 3,90 Obs: A = 0,50 x 2 e B = 0,30 x 3 Quadro 6 Informao aps quadro 8 Soma
Matria-Prima Mo-de-obra Direta Custos Variveis Indiretos Custo Varivel Unitrio
O oramento de despesas operacionais montado de acordo com as informaes coletadas. As despesas administrativas podem representar salrios do pessoal de administrao, encargos sociais, viagens, publicaes, comunicao via telefone, fax, Internet, etc., material de escritrio, computao, assessorias e depreciao, entre outras. As despesas comerciais ou de vendas, podem representar gastos com salrios, encargos sociais, comisses, viagens, publicidade, material de escritrio, comunicao, fretes, combustvel e lubrificantes, seguros e depreciao, s para enumerar algumas. No nosso caso enumeraram-se muito poucas despesas. Inexistem despesas financeiras lquidas, por exemplo, fruto de relacionamento bancrio e suas implicaes financeiras tais como: juros de emprstimos, financiamentos, descontos, taxas de servios, reciprocidade, seguros, cadastros, caues, etc. Ainda h despesas junto aos fornecedores, como juros por atraso, multas, etc. De posse das informaes monta-se o quadro oramentrio, conforme se segue:
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3.11 ORAMENTO DE DESPESAS OPERACIONAIS

Quadro 12
ORAMENTO DE DESPESAS ADMINISTRATIVAS E DE VENDAS
Desp. Administrativas Salrios da Administrao Despesas fixas Outras despesas Total Desp. com vendas Salrios Propaganda Total Total das despesas
1 trimestre
2 Trimestre 3 Trimestre
4 Trimestre
Total
4.500 250 250 5.000

1 trimestre
4.500 250 250 5.000 3.750 1.250 5.000 10.000
4.500 250 250 5.000 3.750 1.250 5.000 10.000
4.500 250 250 5.000

4 Trimestre
18.000 1.000 1.000 20.000

Total
2 Trimestre 3 Trimestre
3.750 1.250 5.000 10.000
3.750 1.250 5.000 10.000
15.000 5.000 20.000 40.000
Aps este oramento, ora-se os valores destinados ao Ativo Permanente, que so os investimentos de capital. Os valores fornecidos referem-se aos valores a pagar pelos investimentos a realizar. Foram levantados pela empresa e fornecidos. 3.12 ORAMENTO DE DESPESAS DE CAPITAL
Quadro 13
ORAMENTO DAS DESPESAS DE CAPITAL
Despesas de capital
10.000
15.000
8.000
20.000
53.000
O oramento de investimentos estratgico para a empresa. Investimentos de curto prazo so atividades operacionais para a empresa, como investimentos em manuteno, reformas internas, pequenas obras, trocas de equipamentos de mquinas, etc. Quando h previso de vendas de parte do parque industrial, pode-se prever um oramento de desinvestimento. O oramento de financiamento estreitamente correlacionado com o oramento de investimento. nele onde so alocados os recursos que subsidiaro os investimentos. Entre suas informaes devero constar: Dentre as fontes selecionadas, necessrio ter em mos as seguintes informaes:

Tipo de financiamento e respectivas garantias Indexadores Taxas de juros e demais despesas financeiras Impostos (IOF, IOC, IRRF, CPMF, etc.)
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Prazos de carncia e plano de amortizaes. No caso no houve financiamentos. Agora j se dispe de dados para elaborar o oramento dos custos dos produtos vendidos. o que se far a seguir com os dados que dispomos em quadro auto explicativo. 3.13 ORAMENTO DE CUSTO DOS PRODUTOS VENDIDOS
Quadro 14
ORAMENTO DOS CUSTOS DOS PRODUTOS VENDIDOS Estoque Inicial de MP (+) Compras (=) MP disponvel (-) Ef de MP (=) MP consumida na Prod. (+) Custo da MOD (+) CIF (=) Custo de Produo Orado (+) Ei de produtos acabados (-) Ef de produtos acabados (=) Custo dos produtos vendidos 1.650 12.200 13.850 1.650 12.200 23.000 30.500 65.700 6.025 6.075 65.650 Obs. (Balano Patrimonial) (Quadro 5) (Quadro 10) (Quadro 8) (Quadro 9) (Balano Patrimonial) (Quadro 10)
3.14 ORAMENTO DE CAIXA
Para elaborar o oramento de caixa necessrio se ter em mos algumas informaes fundamentais. No nosso caso, tm-se as seguintes informaes:

As vendas so recebidas 50% no trimestre e 50% no trimestre seguinte. Os custos de matria-prima, mo-de-obra direta e custos indiretos de fabricao so pagos no ms da ocorrncia. Os custos fixos indiretos so pagos trimestralmente em parcelas iguais. As taxas no pagas, no montante de R$ 12.000,00 sero pagas trimestralmente em parcelas iguais durante o ano. O saldo de fornecedores constante do Balano no ser quitado. As despesas de capital sero quitadas no trimestre da ocorrncia.
De posse das informaes acima se monta o quadro a seguir:
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Quadro 15
ORAMENTO DE CAIXA Entradas Saldo Inicial Clientes Vendas a vista (50%) Vendas com 30dd (50%) total de entradas Caixa disponvel Sadas Compras Mo-de-Obra direta Custos Indiretos de Fabricao (-) Depreciao Desp. Adm e de Vendas Sadas de capital Taxas e Impostos Total de sadas Saldo final de caixa
1 trimestre 2 Trimestre 3 Trimestre 4 Trimestre Ano Obs.
5.325 20.000 22.250 0 42.250 47.575 2.800 5.750 7.625 2.500 10.000 10.000 3.000 36.675 10.900
10.900 0 19.500 22.250 41.750 52.650 2.925 5.400 7.500 2.500 10.000 15.000 3.000 41.325 11.325
11.325 0 19.500 19.500 39.000 50.325 3.175 5.750 7.625 2.500 10.000 8.000 3.000 35.050 15.275
15.275 0 22.250 19.500 41.750 57.025 3.300 6.100 7.750 2.500 10.000 20.000 3.000 47.650 9.375
5.325 Balano 20.000 Balano 83.500 61.250 164.750 170.075 12.200 Q. 5 23.000 Q. 8 30.500 10.000 40.000 53.000 12.000 160.700 9.375 Q. 9 Q. 9 Q. 12 Q. 13 Balano
3.15 CONTROLE ORAMENTRIO
De nada adiantaria todo este trabalho, se ele no fosse acompanhado. Cada empresa verifica qual a melhor maneira de faz-lo. Algumas optam por periodicidade mensal, outras por bimestral, etc. Algumas do nfase aos custos de produo, outras aos fatores de comercializao, e assim por diante. Demonstramos a seguir, como se poderia fazer um dos acompanhamentos:
Quadro 16
ACOMPANHAMENTO ORAMENTRIO Mensal Realizado Orado Receitas Despesas Dif. % Acumulado Realizado Orado Dif. %
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15
Como concluso do processo oramentrio, so feitas projees, dentro dos modelos regulamentares, para apreciao e anlise dos nmeros elaborados. Entre estas projees destacam-se:

Balano Patrimonial Demonstrativo de Resultados
Para incio deste trabalho necessrio ter-se em mos o balano patrimonial existente, j informado no incio do item anterior, que servir de base para a projeo dos nmeros apurados. 4.1 PROJEO DOS RESULTADOS DO EXERCCIO
Quadro 17
DEMONSTRAO DE RESULTADOS DO EXERCCIO PROJETADA Obs. Vendas 167.000 (Quadro 2) (-) Custo dos Prod. Vendidos 65.650 (Quadro 14) (=) Resultado Bruto 101.350 (-) Desp. Operacionais 40.000 (Quadro 12) (=) Lucro Operacional (LAIR) 61.350 (-) Imposto de Renda (40%) 24.540 (=) Lucro Lquido 36.810
4.2 PROJEO DO BALANO PATRIMONIAL

Quadro 18
BALANO PATRIMONIAL PROJETADO Ativo Circulante Disponibilidades (Q. 15) Contas a Receber (Q. 15) Estoques Matrias-Primas (Q. 10) Produtos Acabados (Q. 10) Permanente Imobilizado (Bal. + Q.13) (-) Depreciao Acumulada (Bal. + Q. 9) 302.350 39.350 9.375 22.250 7.725 1.650 6.075 263.000 303.000 40.000 Passivo Circulante Fornecedores (Bal) Impostos a pagar (Q. 17) Patrimnio Lquido Capital (Bal) Reservas (Bal) Lucros Acumulados(Bal + Q.17) 302.350 29.540 5.000 24.540 272.810 150.000 60.000 62.810
15
Ver mais em Gitman, 1997 pp 605-606.

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16
5.1 INTRODUO O caixa representa os ativos que tm a caracterstica principal de possuir liquidez imediata, ou seja, a sua utilizao independe de aes de terceiros ou de outras aes que no a de seu uso. So valores em moeda, mantidos na tesouraria da empresa, ou depositados em contas-correntes bancrias de liquidez imediata e, em sua maior parte, livres para serem usados a qualquer momento. Todos os bens do Ativo sero convertidos em caixa em algum momento da vida da empresa. Junto aos valores que formam o caixa so somados os recursos, eventuais e momentaneamente ociosos, que esto aplicados no mercado financeiro sob a denominao de Ttulos Negociveis, que so considerados quase caixa, pelas suas caractersticas de grande liquidez e risco minimizado. A gesto de caixa a atividade da administrao financeira que objetiva a otimizao dos recursos financeiros, integrados s demais atividades da empresa. a atividade de tesouraria da empresa, que acompanha os reflexos das polticas de investimentos, vendas, crdito, compras e de estoques. O gestor do caixa participa das definies dessas polticas orientando-as para que no ofeream problemas de liquidez para a empresa. Segundo Keynes17, as empresas mantm dinheiro na empresa por trs motivos:

Negcios ou transao Recursos reservados para efetuar pagamentos decorrentes da atividade operacional da empresa. Precauo Recursos reservados para atender pagamentos de obrigaes inesperadas. Especulao Recursos reservados para utilizao oportuna em operaes vantajosas para a empresa.
De uma maneira geral, as empresas evitam manter grandes somas no caixa (aqui se entende como caixa, caixa e bancos-conta movimento), porque o objetivo da empresa no lucrar com a disponibilidade financeira e sim com o resultado de suas operaes. No se deve admitir como princpio que as taxas de atratividade de mercado (aplicaes financeiras) obtenham remunerao maior que o lucro normal da empresa, muito embora, em contextos de alta inflao, muitas empresas naveguem nesta direo.
Ver mais em Gitman, 1997 pp 673-683; Cherubim e outros, 2002, pp 411-434; Sanvicente, 1981, pp 123131; Hoji, 2001, pp 113-121; Ross e outros, 1998, pp 358-365; Machado, 2002, 81-94. 17 KEYNES, John Maynard. A teoria geral do emprego, dos juros e da moeda. So Paulo: Atlas, 1982. Cap. 15.
16
5.2 ESTRATGIAS DE CAIXA As empresas, no intuito de administrar eficientemente o caixa, seguem algumas tticas, entre as quais podemos destacar:
Aproveitar os descontos favorveis - Descontos favorveis oferecidos pelos credores, alm de constiturem reduo na presso por recursos no caixa, contribuem para a reduo do ciclo de caixa, de vez que seu aproveitamento diminui o tempo dos valores pagos aos credores. Incentivar a acelerao do giro dos estoques de matrias-primas e produtos acabados - Programas de produo bem elaborados e coordenados com as previses confiveis de vendas contribuem para a utilizao racional de matrias-primas. Fornecedores idneos e pontuais ajudam nesta direo. Quanto mais confivel o programa, mais aceitvel o fluxo de pedidos e reduo da permanncia em estoque. Se este tempo for reduzido, o fluxo de caixa tambm se reduzir. Incentivar a diminuio do ciclo de produo - A introduo de novas mquinas, novos layouts de produo, racionamento de procedimentos, produtos mais simples, etc. favorecem a reduo do tempo em que o produto leva na linha de produo, encurtando a distncia entre pagamento de insumos e recebimento do produto vendido. Isto bom para o fluxo de caixa de uma empresa. Acelerar o recebimento de valores. - A concesso de crdito ferramenta propulsora das vendas. A venda a crdito, entretanto, exige recursos financeiros para financi-la. Portanto, a reduo do prazo mdio de recebimento necessita de uma ao combinada com o departamento de vendas da empresa. Retardar os pagamentos - A melhor forma de retardar pagamentos est na negociao dos prazos no momento da compra. Fora disso, simplesmente pagando fora dos prazos pactuados, a empresa corre o risco de ficar mal conceituada na praa, e os custos podero ser elevados. Antecipar os recebimentos - O quanto antes os recursos entrarem na empresa, mais ela ter folga financeira para funcionar. Uma observao rigorosa nos prazos de recebimento, com providncias saneadoras imediatas favorecem esta antecipao. Uma poltica de descontos bem administrada (que ser estudada mais adiante) tambm favorece esta meta. Aproveitamento do float - Esta tcnica se baseia no aproveitamento da compensao dos cheques emitidos. O float o intervalo de tempo que vai desde a emisso do cheque at sua efetiva liquidao financeira pelo banco. Com a chegada do Sistema Brasileiro de Pagamentos, tende a ter menos importncia.
Reduo dos prazos de processos administrativos - Sistemas on-line devem ser implantados para reduo dos tempos de transmisso de informao tanto nos
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procedimentos internos quanto nos procedimentos externos. Tudo que atrasar o recebimento de valores deve ser analisado e, se possvel, cancelado.
Utilizar as melhores formas de cobrana - Existem diversas formas de cobrana, como: duplicatas, cheque pr-datado, fichas de compensao (boleto bancrio), carns de cobrana, cobrana em carteira, cobrana bancria, cobrana por cobrador ou por tesouraria, dbito automtico, ordem de pagamento, transferncias eletrnicas, cartes de crdito, etc. Analisar qual a melhor se encaixa empresa. Ter um forte relacionamento bancrio - Estabelecer e manter estreitas relaes com os bancos um dos elementos mais importantes para uma efetiva administrao de caixa. Os bancos tm-se interessado muito pela rentabilidade das contas das empresas e desenvolveram, em anos recentes, vrios tipos de ser vios e pacotes inovadores para atrair novos negcios. Os bancos j no so mais apenas um lugar para se abrir contas correntes e obter emprstimos; de fato, eles se tornaram a fonte de uma ampla gama de servios de administrao de caixa. Por exemplo, esto vendendo programas sofisticados de informtica aos clientes comerciais, desde os mais simples, relacionados contabilidade bsica e oramentos, at complexos sistemas de desembolsos internacionais e controle centralizado de caixa. Todos estes sistemas destinam-se a auxiliar os administradores financeiros a maximizar a disponibilidade diria de caixa e facilitar aplicaes a curto prazo. Atualmente, a maioria dos servios bancrios cobrada numa base direta, mas algumas funes ainda so compensadas com saldos mdios. Os bancos preferem essa ltima alternativa dar crdito de acordo com saldos mdios, em vez de cobrar por servios pois isso possibilita a expanso dos depsitos e fornece uma base para a gerao de lucros futuros. Obviamente, os servios bancrios devem ser utilizados apenas quando os benefcios obtidos superam seus custos. Aplicaes financeiras - Os ttulos negociveis so instrumentos financeiros de curto prazo, classificados como parte dos ativos lquidos da empresa; rendem juros e podem ser facilmente convertidos em dinheiro. Os ttulos mais comuns nas carteiras de ttulos negociveis das empresas so divididos em dois grupos: emisses governamentais e emisses privadas. As obrigaes a curto prazo emitidas pelo governo federal e disponveis para investimentos na forma de ttulos negociveis so: Letras do Tesouro, Obrigaes do Tesouro e emisses de entidades federais. Esses ttulos rendem juros relativamente baixos, por apresentar baixo risco e por serem isentos de impostos estaduais e municipais, embora tributvel ao nvel federal. Vrios outros ttulos negociveis so emitidos por empresas ou bancos. Essas emisses privadas oferecem geralmente taxas de retorno um pouco maiores do que as emisses governamentais, devido aos riscos que apresentam e pelo fato de seus rendimentos serem tributados em todas as esferas de governo. Os principais ttulos negociveis dessa categoria so: Certificados de depsito Bancrio CDB, Commercial Papers, Aceites Bancrios e quotas de fundos mtuos.
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5.3 SALDO MNIMO DE CAIXA
As empresas mantm um determinado volume de dinheiro em caixa para atender s necessidades dirias de pagamento. Algumas utilizam o suprimento fixo, outras o suprimento rotativo. No primeiro caso, uma quantia que remetida ao caixa para efetuar os pagamentos. Ele a utilizar at extingui-la, mesmo que isto leve dias, quando ento prestar contas e solicitar reposio. J o suprimento rotativo, consiste tambm em determinada quantia remetida ao caixa, mas ele a utilizar para os pagamentos dirios, ao fim dos quais, prestar contas no fim do dia e requisitar sua reposio para o dia seguinte. A determinao desta quantia mnima que de difcil mensurao. Mesmo com o advento dos computadores, e previso de pagamentos dirios informatizados, os processos decisrios da empresa incluem e excluem pagamentos cotidianamente. Numa tentativa generalista, poderamos dizer que esta quantia igual aos desembolsos peridicos dividido pelo giro de caixa no mesmo perodo. Assim, se for previsvel o desembolso mensal de $ 100.000 e o giro de caixa no mesmo perodo for de 5, por exemplo, o saldo mnimo seria de $ 20.000. (100.000/5). Alguns modelos de caixa como os de Baumol e de Miller e Orr18 , so bastante complexos e pouco usuais nas pequenas e mdias empresas, por isso optou-se por no se aprofundar neste assunto. 5.4 MONTAGEM DE FLUXO DE CAIXA A PARTIR DE DEMONSTRAES CONTBEIS
Um fluxo de caixa pode ser montado a partir dos procedimentos financeiros do oramento, conforme j se viu em projees financeiras, quanto pode ser montado a partir de demonstrativos financeiros. Neste bloco utilizam-se as informaes contbeis como base de dados para a montagem de um fluxo de caixa. Para isso usaremos informaes prestadas a seguir:
BALANO PATRIMONIAL
ATIVO Disponvel Dupl. a Receber Estoques Tt. a Rec. a LP Terrenos Mq. e equip. Deprec. Acum.
X0 X1 100 150 140 205 150 100 110 110 280 180 270 430 (50) (110)
PASSIVO Fornecedores Salrios a pagar Impostos a recolher INSS a recolher Financ. a LP Capital Social Lucros Retidos
X0 200 50 245 80 60 300 65
X1 60 90 245 150 60 300 160
18
Apud Assaf Neto, opus cit. pp 484-490.

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DEMONSTRATIVO DE RESULTADOS
Receita (-) CMV (=) Lucro Bruto (-) Despesas Operacionais Salrios 150 INSS 90 Depreciao 60 (=) Lucro Antes do IR (-) Proviso p/ IR (=) Lucro Lquido
2000 1550 450 300
150 (55) 95
Procedimentos A) Saldo Inicial de Caixa B) Recebimento de Vendas Vendas (-) Aumento no saldo de duplicatas a receber C) Determinao de compras Estoque inicial Estoque Final Custo das Mercadorias vendidas D) Pagamento de Fornecedores Saldo Inicial de fornecedores Pagamento de Compras Saldo final de fornecedores
100 2000 65 1935 (150) 100 1550 1500 200 1500 (60) 1640
E) Recebimento pela venda de terreno Saldo inicial de terrenos Saldo final de terrenos
280 (180) 100
F) Pagamento de Salrios Saldo inicial de salrios a pagar Despesas de salrios Saldo final de salrios a pagar
50 150 90 110
G) Recolhimento de INSS Saldo inicial de INSS a recolher Despesas com INSS Saldo final de INSS a recolher
80 90 150 20
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H) IR a recolher (supor pagamento no exerccio)
55
I) Pagamento de aquisio de Mquinas e Equipamentos Saldo final de mquinas e equipamentos 430 Saldo inicial de mquinas e equipamentos (270) 160 OBS. No se leva em conta a depreciao, pois ela no transita pelo caixa.
RESUMO DA MOVIMENTAO DO CAIXA Saldo inicial de caixa 100 (+) Entradas 2035 Recebimento de vendas 1935 Recebimento no operacional (terreno) 100 (-) Sadas 1985 Fornecedores 1640 Salrios 110 INSS 20 Imposto de Renda 55 Mquinas e Equipamentos 160 (=) Saldo final de caixa 150
5.5 COMPARATIVO ENTRE O RESULTADO CONTBIL E O RESULTADO FINANCEIRO

CONTAS ECONMICO FINANCEIRO
Vendas ou receitas operacionais (-) Custo das mercadorias vendidas (=) Lucro Operacional Bruto (-) Despesas operacionais Salrios INSS Depreciao (=) Lucro antes do Imposto de Renda (-) Imposto de Renda
(=) Resultado Lquido (contbil)
2000 1550 450 300 150 90 60 150 55

95
1935 1640 295 130 110 20 0 165 55 110 100 160

50
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(+) Venda de terrenos (-) Compra de mquinas e equipamentos

(=) Resultado financeiro
5.6 MODELO FINANCEIRO DE PROJEO DE NECESSIDADES DE CAIXA Suponha-se agora que uma empresa tenha as seguintes previses e condies:
Ms Outubro Novembro Dezembro Janeiro Fevereiro Maro Abril Maio Junho Vendas 150.000 200.000 250.000 100.000 100.000 150.000 150.000 200.000 200.000 Compras 200.000 150.000 50.000 50.000 50.000 100.000 100.000 150.000 100.000 Outras Entradas 100.000 Outras Sadas
50.000
150.000 50.000
100.000 50.000
Condies de Recebimento De vendas Outras Entradas vista 40% 100% 30dd 30% 60dd 30%
Condies de Pagamento De Compras Outras Sadas 25% 100% 50% 25%
Despesas fixas mensais: Saldo Inicial Saldo mnimo exigido Custo mdio de emprstimo Rendimento mdio de aplicaes
50.000 50.000 50.000 5% am 1% am
Com os dados acima fazer previso semestral de caixa.

Soluo:
1) Elaboraremos o mapa de recebimentos e pagamentos, atravs do quadro abaixo:

outubro novembro dezembro 60.000 80.000 100.000 45.000 60.000 45.000 Rec. Venda Out rec Entradas 50.000 37.500 12.500 100.000 75.000 50.000 pgto comp Desp fixas Out. pgtos Sadas janeiro fevereiro 40.000 40.000 75.000 30.000 60.000 75.000 175.000 175.000 12.500 25.000 37.500 75.000 50.000 125.000 145.000 50000 195.000 12.500 25.000 12.500 50.000 50.000 150.000 250.000 maro 60.000 30.000 30.000 120.000 120.000 25.000 25.000 12.500 62.500 50.000 112.500 abril 60.000 45.000 30.000 135.000 135.000 25.000 50.000 12.500 87.500 50.000 50.000 187.500 maio 80.000 45.000 45.000 170.000 100000 270.000 37.500 50.000 25.000 112.500 50.000 162.500 junho 80.000 60.000 45.000 185.000 185.000 25.000 75.000 25.000 125.000 50.000 50.000 225.000
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2) Em seguida elaboraremos a projeo do caixa Jan Fev Mar Abr Mai
Jun
S Inicial 50.000,00 50.000,00 50.000,00 50.000,00 50.000,00 50.000,00 Entradas 175.000,00 195.000,00 120.000,00 135.000,00 270.000,00 185.000,00 Sadas 125.000,00 250.000,00 112.500,00 187.500,00 162.500,00 225.000,00 Saldo m. 100.000,00 -5.000,00 57.500,00 -2.500,00 157.500,00 10.000,00 S mnimo 50.000,00 50.000,00 50.000,00 50.000,00 50.000,00 50.000,00 Emprst. 0,00 55.000,00 0,00 52.500,00 0,00 40.000,00 Custo 0,00 0,00 225,00 0,00 2.484,86 0,00 Aplicao 50.000,00 0,00 7.500,00 0,00 107.500,00 0,00 Rendim. 0,00 500,00 0,00 27,75 0,00 553,18 S.I. Emp 0,00 0,00 4.500,00 0,00 49.697,25 0,00 Entradas 0,00 55.000,00 225,00 52.500,00 2.484,86 40.000,00 Sadas 0,00 50.500,00 4.725,00 2.802,75 52.182,11 40.000,00 S.F. Emp. 0,00 4.500,00 0,00 49.697,25 0,00 0,00 S. I. Apl. 0,00 50.000,00 0,00 2.775,00 0,00 55.317,89 Entradas 50.000,00 500,00 7.500,00 27,75 107.500,00 553,18 Sadas 0,00 50.500,00 4.725,00 2.802,75 52.182,11 40.000,00 S.F. Apl. 50.000,00 0,00 2.775,00 0,00 55.317,89 15.871,07
O quadro acima foi elaborado da seguinte forma:

S Inicial = Saldo inicial de caixa Entradas = Transferidas do quadro de recebimentos Sadas = transferidas do quadro de pagamentos Saldo m. = Saldo mensal (diferena entre saldo inicial + entradas sadas) S mnimo = Saldo mnimo, parcela determinada pela empresa para permanecer disponvel. Emprst. = Emprstimos. Quando o saldo mensal negativo ou insuficiente para cobrir o saldo mnimo. Custo = Custo dos emprstimos. Calculado pela taxa de captao vezes o saldo final de emprstimos. Aplicao = Quando existir sobra financeira aps constituio do saldo mnimo. Rendim. = Rendimento de aplicao. Calculado pela taxa de aplicao vezes o saldo final de aplicaes. SI Emp = Saldo inicial de emprstimos. Saldo existente no incio da projeo do caixa. Entradas = Emprstimos contrados + custo mensal dos emprstimos anteriores. Sadas = Amortizaes de emprstimos. SF Emp = Saldo final de emprstimos. Resultado da movimentao mensal de emprstimos. SI Apl = Saldo inicial de aplicao. Saldo existente no incio da projeo do caixa. Entradas = Aplicaes realizadas + rendimento mensal de aplicaes anteriores. Sadas = Utilizao das aplicaes para pagamentos. SF Apl = Saldo final de aplicaes. Resultado da movimentao mensal de aplicaes.
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A projeo do fluxo de caixa nos permite: Facilitar a anlise e o clculo para seleo das linhas de crdito a serem obtidas junto s instituies financeiras nos momentos determinados pela projeo. Programar os ingressos e os desembolsos de caixa de forma criteriosa, permitindo determinar o perodo em que dever ocorrer carncia de recursos e o montante, havendo tempo suficiente para as medidas necessrias. Permitir o planejamento dos desembolsos de acordo com as disponibilidades de caixa, evitando-se o acmulo de compromissos vultosos em poca de pouco encaixe. Determinar o quanto de recursos prprios a empresa dispe em dado perodo, e aplic-los de forma mais rentvel possvel, bem como analisar os recursos de terceiros que satisfaam as necessidades da empresa. Proporcionar o intercmbio dos diversos departamentos da empresa com a rea financeira. Desenvolver o uso racional e eficiente do disponvel Financiar as necessidades sazonais ou permanentes da empresa Providenciar os recursos para atender aos projetos de implantao, expanso, modernizao ou re-localizao industrial e comercial. Fixar o nvel de caixa, em termos de capital de giro. Auxiliar na anlise dos valores a receber e estoques, para que se possa julgar a convenincia em aplicar nesses itens ou no. Verificar a possibilidade de aplicar possveis excedentes de caixa Estudar um programa saudvel de emprstimos e financiamentos Projetar um plano efetivo de pagamento de dbitos Analisar a viabilidade de serem comprometidos os recursos pela empresa Participar e integrar todas as atividades da empresa, facilitando assim os controles financeiros. 5.7 FONTES DE CAIXA Pelo caixa e bancos transitam todos os pagamentos e recebimentos em espcie. Os recebimentos podem oriundos de: Capitais prprios o Lucros da atividade o Integralizao de capital Capitais de terceiros o Crdito comercial De fornecedores De impostos e obrigaes sociais Outros (salrios, antecipaes, etc.) o Crdito bancrio Descontos de ttulos Emprstimos e financiamentos Crditos rotativos Operaes vendor
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As operaes vendor ou compror so aquisies ou vendas com intervenincia bancria. As operaes de vendor se realizam da seguinte maneira:
venda Fornecedor Comprador
paga Assume o risco da inadimplncia
Transfere o crdito financia Banco
paga
Nesta operao o vendedor no financia a mercadoria, portanto no embute no preo os custos financeiros da operao, barateando a venda. Em conseqncia, como o preo da operao menor, os impostos incidentes tambm acompanham. A seguir, far-se- o estudos dos custos das fontes de financiamento a curto prazo mais utilizadas. 5.7.1 Operaes de desconto de duplicatas A) Operaes de desconto simples
Desconto simples, por dentro C DS = C 1 + in DS = Desconto Simples C = capital i = taxa n = nmero de perodos
Exemplo: Qual o desconto de uma duplicata de R$ 40.000,00 vencvel em 132 dias para ser paga hoje a uma taxa de 4% am? 40.000 DS = 40.000 0,04 132 1+ 30 DS = 40.000,00 34.013,60 = 5.986,40 Taxa efetiva da operao em 132 dias
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5.986,40 = 0,176 34.013,60 Ou seja, 17,6% no perodo Taxa efetiva mensal
(1 + 0,176)132
30
= 3,75% am
Desconto simples, por fora D = Cin Considerando o mesmo exemplo acima: 0,04 D = 40.000 132 30 D = 7.040,00 Taxa efetiva em 132 dias 7.040 = 0,2136 ou 21,36% 32.960 Taxa efetiva mensal
(1+0,2136)30/132 = 4,50% am
Incluso do IOF Dando seqncia ao exemplo acima (Desconto simples por fora): IOF (Imposto sobre Operaes Financeiras) = 0,0041% ad IOF = 0,000041 x 132 x 40.000 = 216,48 Juros do desconto = 7.040,00 Total das despesas 7.256,48
Taxa efetiva do perodo 7.256,48 = 0,2216 ou 22,16% 40.000 7.256,48 Taxa efetiva mensal (1+0,2216)30/132 = 4,65% am
Incluso da reciprocidade bancria
Continuando o exemplo: Reciprocidade: 10% do valor do valor da duplicata. Reciprocidade = 0,1 x 40.000 = 4.000 Custo da operao no perodo Despesas financeiras = 7.256,48 Valor lquido disponvel = 40.000 4.000 7.256,48 = 28.743,52
7.256,48 = 0,2525 ou 25,25% 28.743,52 Custo mensal (1+0,2525)30/132 = 5,25% am (Obs. O clculo da reciprocidade pode ser acrescido ao no aos encargos financeiros)
Border de duplicatas
Duplicatas A B C D E F
valor 30.000 25.000 45.000 10.000 20.000 20.000
vencimento 2 meses 2 meses 3 meses 4 meses 4 meses 5 meses
Recebimento lquido do desconto: 115.000 115.000
55.000
45.000
30.000
20.000
Custo da operao pela HP 12C 115.000 chs g cfo 0 g cfj 55.000 g cfj 45.000 g cfj 30.000 g cfj 20.000 g cfj Custo = 9,09% am Sem a HP-12C i 9%am 10% am VPL 292 2.827 Interpolando 13.119 x 292 TIR = 9+0,09 TIR = 9,09% am
5.7.2 Taxas do Mercado Aberto Transformar taxa de 2,7% am do over night em taxa efetiva mensal em 20 dias teis 0,027/30 = 0,0009 (1+0,0009)20 = 1,0182 ou 1,82% am Transformar taxa efetiva de 1,82% am em taxa de overnight em 20 dias teis. [(1+ 0,0182)1/20-1]= 0,0009 0,0009 x 30 = 0,027 ou 2,7% am
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5.7.3 Operaes hot money Emprstimo: R$ 150.000,00 Prazo: 5 dias (3 dias teis) Juros simples: 3,6% am Spread (juros compostos): 1,6% am IOF: 0,0041% ad Dias teis do ms: 21 Transformar as taxas mensais em dirias e calcular o encargo dirio Juros = 0,036/30 = 0,0012 x 150.000,00 = 180,00 IOF = 0,000041 x 150.000,00 = 6,15 1/21 Spread =[ (1+0,016) -1] 0,00076 x 150.000,00 = 113,40 Total 0,002001 299,55 Calcular a taxa diria ____299,55____ = 0,002001 150.000-299,55 Calcular os encargos da operao [(1+0,002001)3-1] = 0,0060 150.000 x 0,0060 = 900,00 Calcular a taxa efetiva mensal [(1+0,002001)21-1] = 0,0429 ou 4,29% am Se as taxas mensais do over night fossem nos trs dias: 3,6%, 3,9% e 3,7% e o spread e os dias teis fossem os mesmos, pode-se calcular da seguinte forma: 1 Dia 0,001200 0,000041 0,00076 0,002001 2 dia 0,001300 0,000041 0,00076 0,002101 3dia 0,001233 0,000041 0,00076 0,002034
Juros IOF Spread Total
[(1+0,2001)(1+0,2101)(1+0,2034)] = 0,007476 ou 0,7476% de juros nos trs dias teis. Os encargos seriam de: 0,007476 x 150.000 = 1.121,40 A taxa efetiva mensal seria: [(1+0,007476)7-1] = 0,0535 ou 5,35% am
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5.7.4 Floating bancrio
Floating o perodo que vai da apresentao do ttulo de crdito at a respectiva compensao. Se se tem uma carteira de duplicatas de R$ 200.000,00 e o crdito em conta se faz dois dias aps os recebimentos, considerando uma taxa de 0,1% ad, qual o custo do floating? Taxa do floating (1+0,001)2 = 1,002001 -1 = 0,002001 Encargos do floating 200.000 x 0,002001 = 400,20
Outro exemplo de clculo de floating bancrio: Valor do ttulo: 14.000 Vencimento: 40 dias Juros simples: 5,8% am IOF: 0,0041% ad Floating: 3 dias
Custos no perodo: 0,058 Juros = 40 14.000 = 30 IOF = 0,000041 x40x14.000 = Encargos
1.082,67 22,96 1.105,63
1.105,63 = 0,08574 ou 8,57% 14.000 1.105,63

Taxa do floating
(1+0,08574)3/40 = 1,006189 ou 0,6189%

Custo do floating
0,006189 x 14.000 = 86,64

Custo da operao
1.105,63 + 86,64 = 0,09309 14.000 1.105,63 86,64

Custo mensal da operao
(1+0,09309)30/40 = 1,0690 ou 6,90% am
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5.7.5 Crdito Rotativo (Mtodo hamburgus) Juros simples: 3,9% am Limite contratado: R$ 500.000,00 Comisso de abertura: 2% Data da abertura: 15 de maro
Movimentaes Dia 15/03: Saque de 250.000 Dia 20/03: Saque de 100.000 Dia 01/04: Saque de 50.000 Dia 10/04: Depsito de 40.000 Dia 18/04: Saque de 35.000 Dia 22/04: Saque de 50.000
a data 15/03 15/03 20/03 31/03 01/04 10/04 18/04 22/04 30/04 b histrico Comisso (1) Saque Saque Juros (2) Saque Depsito Saque Saque juros(3) c valor 10.000 250.000 100.000 6838 50.000 40.000 35.000 50.000 15.740,79 d d/c d d d d d c d d d e saldo 10.000 260.000 360.000 366.838 416.838 376.838 411.838 461,838 477.578,79 f n dias 0 5 11 0 9 8 4 8 0 e xf 10.000 1.300.000 3.960.000 5.260.000 3.751.542 3.014.704 1.647.352 3.694.704 12.108.302
(1) 0,02 x 500.000,00 = 10.000 (2) 5.260.000 x 0,039/30 = 6.838,00 (3) 12.108.302 x 0,039/30 = 15.740,79
5.7.6 Leasing Leasing uma operao realizada mediante contrato, no qual o dono do bem (arrendador) concede a outrem (arrendatrio) a utilizao do mesmo, por prazo determinado. O contrato pode incluir a renovao ou compra do bem pelo arrendatrio (opo de compra) pelo valor residual ao final do prazo de vigncia. As principais vantagens do leasing so:

Liberao de recursos que seriam para aquisio, para capital de giro; Possibilidade de atualizao dos equipamentos arrendados durante a vigncia dos contratos; Prazo de amortizao compatvel com a amortizao econmica do bem;
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Flexibilidade nos prazos de vencimento; Economia de Imposto de Renda pela deduo dos aluguis; Simplificao contbil; Garantia por alienao fiduciria.
As principais desvantagens so:

No pode usar as despesas de depreciao, que reduzem o pagamento de Imposto de Renda; Se no houver opo de compra, ao fim do contrato, o arrendatrio tem que devolver o equipamento; Melhorias no equipamento tm que ter aprovao do arrendador; Os leasings podem ser:
Operacional Quando praticado diretamente entre arrendador e arrendatrio. Financeiro uma operao de financiamento sob a forma de locao particular, de mdio a longo prazo, com base em um contrato de bens mveis ou imveis, onde intervm uma empresa de leasing (arrendador), a empresa produtora do bem objeto do contrato (fornecedor) e a empresa que necessita utiliz-lo (arrendatrio).
Sale and lease back a operao pela qual uma pessoa jurdica vende bens do seu imobilizado a uma empresa de leasing e a arrenda de volta com opo de compra.
Sobre as operaes de leasing so cobradas geralmente trs taxas: A de abertura (entrada), a de compromisso (mensal) e a de arrendamento (mensal).
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19
6.1 CONCESSO DE CRDITO Como era de se esperar, o valor recebido no corre mais risco, entretanto o valor a receber sim. Este o principal componente da anlise de crdito. Para isso, as empresas tomam todas as precaues possveis na concesso de crdito aos seus clientes. Isto se d tanto para pessoas fsicas quanto para pessoas jurdicas. O objetivo da concesso do crdito o aumento de vendas. Espera-se que com maiores prazos ou menores valores de prestaes o cliente se anime em comprar, e com isso as vendas aumentem. O crdito pode ser definido como todo ato de vontade ou disposio de algum de destacar ou ceder, temporariamente, parte de seu patrimnio a um terceiro, com a expectativa que esta parcela volte sua posse integralmente, depois de decorrido o tempo estipulado MATIAS (apud LONGELUPE, 1977 p. 6). Esse o primeiro passo no sentido de se administrar contas a receber. Poderamos dividir a concesso de crdito para grandes compras e para pequenas compras.
Pequenas compras Grandes compras
Histrico do cliente Informaes bancrias Informaes de outros fornecedores Informaes de empresas especializadas Anlise das demonstraes financeiras
sim sim sim no no
sim sim sim sim sim
Histrico do cliente Neste item verifica-se os dados cadastrais, scios, gestores, produo e vendas, etc; se o cliente j comprou os artigos da empresa, e se pagou em dia. Verifica-se tambm desde quando cliente, qual o volume histrico de seus negcios com a empresa. Informaes bancrias Neste item verificam-se informaes junto aos rgos de informaes bancrias (SERASA), sobre a idoneidade do cliente. Se j tem ttulos protestados ou no. Informaes junto a outros fornecedores Atravs de cartas vai-e-vem as empresas de mesmo segmento se defendem dos maus pagadores, dando e recebendo informaes sobre seu relacionamento com o investigado.
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Ver mais em Gitman, 1997, pp 696-712; Machado, 2002, pp 97-106; Ross, 1998, pp 367-373; Droms, 2002, pp 166-168; Sanvicente, 1981, pp 134-148; Braga, 1989, pp 113-120
Informaes junto a empresas especializadas Existem no mercado empresas especializadas em dar informaes cadastrais. A Dun & Bradstreet, por exemplo, uma delas. Esta empresa publica um anurio que distribudo para seus clientes, onde constam as principais informaes de um grande nmero de empresas de todos os ramos. Informaes do governo Estas informaes podem ser adquiridas junto ao CADIN Cadastro Informativo de Crditos no Quitados do Setor Pblico, a SRF Secretaria da Receita Federal e Central de Riscos do BACEN. Garantias As garantias podem ser pessoais e reais.
As garantias pessoais so:

Aval Estabelece a obrigao do avalista pelo valor do documento avalizado. O avalista responde com todos os seus bens, exceto os denominados bens de famlia. concedido sobre ttulos de crdito. possvel a figura do avalista do avalista. Fiana Estabelece as obrigaes do fiador sobre o objeto afianado. Goza do benefcio de ordem. concedida sobre contratos.
As garantias reais so:

Alienao fiduciria Arquivada no Registro de Ttulos e Documentos. O devedor tem a posse, mas no a propriedade do bem. Hipoteca Bens oferecidos em garantia, exceto os bens de famlia. Penhor Bens suficientes para garantir uma dvida. Os bens penhorados devem ficar sob a guarda do devedor, que ser seu fiel depositrio.
Anlise das demonstraes financeiras Uma vez concedido o crdito, necessrio acompanhar o pagamento pelo cliente. Se atrasar, telefonar, e se continuar o atraso, mandar rapidamente uma cartinha lembrando-o. Em continuando o atraso, fazer correspondncia de advertncia e dar prazo para que cumpra com sua obrigao. Se puder, mandar cobrador. Permanecendo em aberto, remeter o instrumento de cobrana para Cartrio de Protesto de Ttulos. Ainda em aberto, remeter o ttulo para cobrana judicial. Tomadas estas providncias, necessrio empresa reavaliar sua poltica de crdito, para verificar se ela eficaz e coerente com as aspiraes do departamento de vendas. Informaes restritivas de crdito Algumas informaes colhidas das diversas maneiras j citadas neste captulo, podem conter dados que dificultam a concesso de crdito, saber:
Ttulos protestados em cartrio Cheques emitidos sem suprimento necessrio em conta corrente Certides positivas de rgos pblicos Aes executivas impetradas por credores Participao de scios ou gestores em aes fraudulentas.
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6.2 SELEO DE CRDITO Vrios so os critrios utilizados para selecionar os clientes. Alm dos j citados no item anterior, pode-se citar:
a) Escore Neste tipo de seleo a empresa distribui pesos e notas e, atravs de critrios estudados e pr-determinados avalia os clientes, conforme exemplo abaixo:
Cliente: Informaes cadastrais ltimas Compras Informaes Comerciais Informaes Bancrias Garantias apresentadas peso 0,15 0,2 0,25 0,1 0,3 nota 8 7 10 8 6 total 1,20 1,40 2,50 0,80 1,80 7,70
Critrios adotados:

De 0 a 4 Evitar vendas De 4 a 8 vender com mais garantias Acima de 8 Facilitar a venda
b) Mtodo dos 5 Cs - Brigham e Weston20, por exemplo, citam a anlise de risco atravs do mtodo dos cinco Cs, a saber: Carter O histrico do solicitante quanto ao cumprimento de suas obrigaes financeiras, contratuais e morais. Os dados histricos de pagamentos e quaisquer causas judiciais pendentes ou concludas contra o cliente seriam utilizadas na avaliao do seu carter. Capacidade O potencial do cliente para quitar o crdito solicitado. Anlises dos demonstrativos financeiros, com nfase especial nos ndices de liquidez e endividamento so geralmente utilizados para avaliar a capacidade do solicitante de crdito. Capital A solidez financeira do solicitante, conforme indicada pelo patrimnio lquido da empresa. O total de exigveis (a curto e congo prazo) em relao ao patrimnio lquido, bem como os ndices de lucratividade so freqentemente usados para avaliar o capital demandante de crdito. Garantia (Collateral) O montante de ativos colocados disposio pelo solicitante para garantir o crdito. Naturalmente, quanto maior esse montante, maior ser a probabilidade de se recuperar o valor creditado, no caso de inadimplncia. O exame do balano patrimonial e a avaliao de ativos em conjunto com o levantamento de pendncias judiciais podem ser usados para estimular os colaterais. Condio As condies econmicas e empresariais vigentes, bem como circunstncias particulares que possam afetar qualquer das partes envolvidas na
BRIGHAM, Eugene F. e WESTON, J. Fred. Fundamentos da administrao financeira. 10 ed So Paulo: Makron Books, 2000, p 441.
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negociao. Por exemplo, caso a empresa tenha estoques excessivos de um item que o solicitante deseje comprar a crdito, a empresa poder propor vendas em condies mais favorveis ou vender para clientes com menos condies de obter crdito. Alm destes 5 Cs, alguns autores acrescentaram um sexto: Conglomerado. Este seria a participao da empresa dentro de um grupo. Ela por si mesma poderia no reunir condies de crdito, mas com o aval do grupo este problema seria sanado.
c) Termmetro de insolvncia Esta uma contribuio de Stephen Kanitz para determinar o grau de liquidez das empresas, e por conseqente, sua capacidade de saldar dbitos. Kanitz determinou pesos sobre valores contbeis conforme abaixo: Peso Item 0,05 LL/PL 1,65 [(AC + RLP)/(PC+ELP)] 3,55 (AC E)/PC 1,06 AC/PC 0,33 PT/PL
Com o resultado destas operaes obtiveram-se os resultados abaixo:

Parmetro 17 0 - -3 -4 - -7 Denominao rea de solvncia rea de penumbra rea de insolvncia Riscos Aceitveis Cuidados especiais Grandes. Perigo de quebra
6.3 EFEITO DAS POLTICAS DE CRDITO Algumas conseqncias podem advir da determinao dos crditos. Podemos sintetiz-las da forma do quadro abaixo:
Regra Concesso de Prazos menores Efeito Positivo Diminuio do risco Efeito Negativo Clientes insatisfeitos
Aumento nos Descontos financeiros Cobrana mais rgida Padres de crdito Adequados Diminuio das Vendas a crdito
Diminuio do risco
Diminuio das margens de lucro
Diminuio das perdas Uniformizao de procedimentos Menor insolvncia
Clientes insatisfeitos Possvel insatisfao de parte dos clientes Menor volume de vendas
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Em consonncia com a poltica de crdito, esto as determinaes para ao junto aos clientes. A falta destas providncias poder agravar o quadro de liquidez da empresa. Desta forma informa-se abaixo causas e efeitos do crdito a clientela.
Tipo de pagamento Pagamento antecipado Pagamento no vencimento Pagamento com atraso suportvel (em mdia, 30 dias) Pagamento acima do prazo anterior No pagamento Cobrana Amigvel. Protesto e notificao judicial Execuo judicial
6.4 ESTUDOS SOBRE FLEXIBILIZAO DO CRDITO21 As empresas podem ter uma noo sobre que poltica de crdito adotar, desde que rena dados para uma anlise preliminar. Assim dispomos a seguir alguns exemplos que podem esclarecer quais os procedimentos de clculo que as empresas podem adotar para determinar se a poltica de crdito em anlise vivel.
Exemplo 1 - Analisar o comportamento da empresa ao conceder crdito frente a alteraes no lucro, investimento marginal, prazo mdio de recebimento e devedores duvidosos.
Uma empresa tem os seguintes dados:

Preo unitrio de vendas = R$ 10,00 Vendas a crdito = 60.000 unidades Custo Unitrio Varivel = R$ 6,00 Custos Fixos = R$ 120.000,00
Aps reunio com o departamento de vendas e de produo, chegou-se a concluso que, caso flexibilizassem o crdito, isto aumentaria as vendas em 5%. Porm o PMC passaria de 30 para 45 dias e os devedores duvidosos cresceriam de 1% para 2%. O custo de capital de 15% aa, no mnimo (taxa de retorno). 1o. Calcula-se o quanto esta atitude contribui para aumento do lucro operacional. Aumento das vendas = 0,05 x 60.000 = 3.000 unidades Margem de contribuio unitria = 10 6 = R$ 4,00 Contribuio adicional = 3.000 x 4 = R$ 12.000,00 o 2 . Calcula-se o custo do investimento marginal em duplicatas a receber. Plano atual Plano proposto 600.000 630.000 30 = 50.000 45 = 78.750 360 360 Acrscimo = 78.750 50.000 = 28.750
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Exemplos retirados de GITMAN, opus cit.

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3 o. Calcula-se o retorno exigido (custo de capital) 28.750 x 0,15 = 4.312,5 (custo do recebimento do dinheiro, que est sendo postecipado). 4 o. Calcula-se o custo marginal dos devedores duvidosos Plano atual Plano proposto Custo atual 0,01 x 600.000 = 6.000 0,02 x 630.000 = 12.600 Aumento dos custos = 12.600 6.000 = R$ 6.600,00 5 o. Tomada de deciso Valores favorveis empresa o Contribuio adicional ao lucro Valores desfavorveis empresa o Custo do Investimento marginal o Custo marginal de devedores duvidosos Resultado = 12.000 10.912,50 = R$ 1.087,50
R$ 12.000,00 R$ 4.312,50 R$ 6.600,00
Como o resultado deu positivo, a empresa pode flexibilizar o crdito nestas circunstncias. Exemplo 2 Inclui o custo dos descontos financeiros.
Uma empresa tem PMC de 30 dias. Seu giro anual de duplicatas a receber de 12 (360/30). Suas vendas crdito somam 60.000 unidades, que so vendidas, cada uma, por R$ 10,00 e o custo unitrio varivel de R$ 6,00. Aps anlise de sua diretoria, a empresa deseja tomar as seguintes decises com as seguintes justificativas:

Introduzir desconto financeiro de 2% para pagamento at o 10 dia. Com isso, espera que 60% das vendas sejam utilizadas com o desconto. Tambm espera que as vendas aumentem 5% O prazo mdio de cobrana deve cair para 15 dias. O giro de duplicatas receber, conseqentemente, subir para 24 (360/15) A participao dos devedores duvidosos cair de 1% para 0,5% O custo de capital de 15% aa.
1 o. Contribuio adicional ao lucro Aumento de vendas = 0,05 x 60.000 = 3.000 unidades Margem unitria de contribuio = 10 6 = 4 Contribuio adicional ao lucro = 3.000 x 4 = R$ 12.000,00 2 o. Custo do investimento marginal Plano Atual 600 . 000 30 = 50 . 000 360 Plano Proposto 630.000 15 = 26.250 360
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Reduo = 50.000 26.250 = 23.750 3 o. Custo do retorno exigido 0,15 x 23.750 = R$ 3.562,50 4 o. Custo marginal dos devedores duvidosos Plano atual Plano proposto 0,01 x 600.000 = 6.000 0,005 x 630.000 = 3.150 Reduo do custo de devedores duvidosos = 6.000-3.150 = R$ 2.850,00 5 o. Custo do desconto financeiro 0,02 x 0,60 x 630.000 = R$ 7.560,00 6 o. Tomada de deciso Valores favorveis empresa o Aumento da margem de contribuio o Reduo do custo de devedores duvidosos o Reduo no custo do investimento marginal o Total Valores desfavorveis empresa o Custo do desconto financeiro o Total
12.000,00 2.850,00 3.562,50 18.412,50 7.560,00 7.560,00
Resultado = 18.412,50 7.560 = R$ 10.852,50
Como o resultado foi positivo, a empresa pode conceder o desconto financeiro, nestas condies.
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7.1 INTRODUO Estoques so itens adquiridos que ficam parados na empresa at serem utilizados. Quando so vendidos, ou quando o produto a que sero incorporados for vendido, geram recursos financeiros para serem readquiridos. Portanto, seu controle muito importante em todas as empresas que os tm. Enquanto as contas a receber ocorrem aps a venda, os estoques existem antes das vendas.Diversos so os motivos para se manter estoques. Dentre eles podemos salientar:

Caractersticas particulares do setor onde a empresa atua. Sazonalidade de seus produtos Expectativa de aumento nos preos das matrias-primas e produtos finais Proteo conta perdas inflacionrias Poltica de vendas do fornecedor (descontos para compras maiores) Especulao
Vrios so os erros cometidos no dimensionamento dos estoques. Desde o mau dimensionamento dos estoques de segurana, passando pela inconsistncia do programa de vendas, at os erros de projeo com base em estudos passados. Para auxlio dos administradores, a tecnologia de informao tem contribudo de maneira decisiva, facilitando a obteno de dados em tempo real; a automao dos pontos de venda, permitindo coleta de informao de produtos vendidos mediante utilizao de cdigos de barra; a utilizao da tecnologia EDI Eletronic Data Interchange , que permite a informao em tempo real das vendas de cada produto do varejista para o fabricante. Tudo isto se constituindo num dos fundamentos do movimento de resposta eficiente do consumidor (ECR Efficient Consumer Response). Os principais tipos de estoque so:

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Matrias-primas O estoque de matrias-primas, ou matrias-primas e embalagens consiste no principal componente do produto final a ser vendido e nos produtos de acondicionamento. Produtos em elaborao Referem-se aos custos inseridos no produto (materiais diretos, mo-de-obra e gastos indiretos) aps o incio de sua produo at a chegada no estoque de produtos acabados ou elaborados. Produtos acabados - So os produtos prontos para serem comercializados. Material de consumo e de almoxarifado Inclui os materiais no ligados diretamente ao processo produtivo como componente do produto final.
Ver mais em Braga, 1989, pp 101-111; Cherubim et al, 2002, pp 465-476; Hoji, 2001 pp 123-128; Gitman, 1997 pp 713-721; Corra e Gianesi, 1996, 56-183.
7.2 DIFERENTES ENFOQUES SOBRE ESTOQUES

Enfoque Financeiro O Departamento Financeiro acha que os estoques devem ser mantidos em nveis mnimos, pois s assim minimizar as perdas financeiras, com imobilizao de recursos em estocagem. Marketing O Departamento de Marketing acha que os estoques devem ser mantidos em nveis altos, para que as vendas no sofram soluo de continuidade. Com a entrega imediata dos pedidos, os clientes estaro sempre satisfeitos. Produo O Departamento de Produo acha que os estoques devem ser mantidos em nveis altos, pois qualquer parada do processo produtivo, quer seja por defeitos mecnicos, ou por greves, ainda podero atender demanda por algum tempo. Na retomada dos trabalhos, sempre tero produtos em estoque para atender a produo. Compras O Departamento de Compras acha que os estoques devem variar de acordo com as condies de compra, sendo altos no momento em que se aproveitam as condies favorveis, e baixo quando acontecer o contrrio.
7.3 ESTOQUES COMO INVESTIMENTO O administrador financeiro deve estar preparado para analisar os investimentos ligados ao estoque. Para melhor entendermos este tpico, exemplifica-se a seguir uma operao que uma empresa siderrgica tinha a realizar com as seguintes metas:

Aumentar os lotes de produo, para evitar os altos custos de preparao. Reduo estimada destes custos: R$ 20.000,00 Aumento mdio dos estoques: R$ 100.000,00 Custo de capital: 25% aa
O investimento marginal em estoques de R$ 100.000,00, portanto seu custo marginal de 0,25 x 100.000 = R$ 25.000,00. (A empresa deixar de ganhar R$ 25.000,00 para aumentar os estoques) Item favorvel empresa Reduo estimada de custos Item desfavorvel empresa Custo de capital (dinheiro empatado no investimento em estoques, que poderia estar aplicado no mercado financeiro
Resultado desfavorvel para a empresa
R$ 20.000,00
R$ 25.000,00
R$ 5.000,00
Logo, a empresa no dever executar este investimento.
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7.4 CUSTOS DOS ESTOQUES As polticas de administrao de estoques devem estar focadas na determinao do nvel ideal de estoques de cada produto, ou grupo de produtos. O nvel ideal estabelecido em relao flexibilidade operacional proporcionada pela manuteno de estoques. Quanto maior for o volume de estoque, maior ser a flexibilidade da empresa. As vantagens dessa flexibilidade devem ser comparadas com os custos de manuteno de estoques. Os custos vinculados aos estoques esto classificados em duas categorias: Custos de manuteno e de administrao.
Custos de Manuteno Para manter estoques, as empresas consideram os custos que esto diretamente ligados sua manuteno, tais como:
Investimento aplicado Armazenagem Transferncia Impostos Seguros Perdas Controle e desuso
Custos de Administrao (De pedir) Para comprar ou repor estoques, devem ser considerados custos vinculados compra ou reposio dos produtos em estoque. Esses custos so importantes, pois muitos deles ocorrem sempre que houver nova compra ou reposio, e este fato deve influenciar a definio dos nveis de estoques. So estes os principais custos de administrao:
Pesquisa de preos Comunicao (correio, telefone, faz, internet) Negociao com fornecedores de bens e servios Emisso de ordens de compra Recepo e conferncia dos produtos comprados Devolues ocasionais
Custos de Ausncia Alm dos dois principais grupos j citados existe um terceiro que ocasional. A falta de estoques pode trazer conseqncias negativas srias para a empresa, muitas delas imponderveis, como a perda de venda atual e da futura, pois o cliente fidelizado pode ir para o concorrente e no voltar mais. Tambm pode haver conseqncias negativas para a imagem da empresa e maiores custos de compra, atravs da utilizao de processos no rotineiros de compras, ficando a empresa com pouco poder de barganha junto aos fornecedores, dada a urgncia da entrega.
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1.7.5 RELAO ESTOQUES X DUPLICATAS A RECEBER
Os custos dos estoques e o custo das duplicatas a receber interagem, e muitas vezes necessita-se saber qual o melhor resultado desta interao. Para melhor entendimento deste tpico, exemplificaremos a seguir, como se comporta esta relao, atravs do seguinte exemplo: Exemplo Para manter R$ 1,00 em estoque, uma empresa gasta por ano R$ 0,25. Para manter R$ 1,00 em duplicatas a receber, gasta por ano R$ 0,15. Esta empresa tem estoque mdio de R$ 300.000,00 e, investimento mdio em duplicatas a receber de R$ 200.000,00. As metas desta empresa so:

Alterar as condies de crdito, e com isso, espera que os clientes comprem mais. Com o aumento de vendas, o estoque mdio seria reduzido para R$ 150.000,00. Em contrapartida, o investimento em duplicatas a receber aumentaria para R$ 350.000,00.
Com estes dados, deveria a empresa alterar as condies de crdito?

Atual
Custo/retorno Investimento em Estoque Mdio Investimento em Duplicatas a receber 25% 15% Investimento Mdio 300.000,00 200.000,00 75.000,00 30.000,00 105.000,00 Custo
Proposto
Investimento Mdio 150.000,00 350.000,00 37.500,00 52.500,00 90.000,00 Custo
Total
Como se pode verificar, os custos totais cairiam de R$ 105.000,00 para R$ 90.000,00, logo, a empresa deve alterar as condies de crdito.
7.6 SISTEMAS DE ADMINISTRAO DE ESTOQUES Muitos so os sistemas utilizados para administrao de estoques. Relacionam-se abaixo os mais conhecidos:

Mtodo da faixa vermelha Mtodo das duas caixas ou gavetas Sistema ABC Mtodo do Lote Econmico Mtodo do Ponto de Re-encomenda Sistema MRP Material Requirement Planning Sistema MRP II Manufacturing Resources Planning II
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Sistema JIT Just in Time Sistema OPT Optimized Production Technology
a) Faixa vermelha - Os dois primeiros sistemas, da faixa vermelha ou das duas caixas ou gavetas so voltados para pequenas empresas. O primeiro tem lugar em feiras livres, onde os gros so colocados no cho entre duas tboas, e traada uma linha vermelha por baixo deles. Quando esta linha aparecer est na hora de pedir mais mercadorias. b) Duas caixas ou gavetas - O segundo segue a mesma lgica e aplica-se a armarinhos e lojas de miudezas. Enchem-se duas gavetas ou caixas e comea-se a vender o contedo delas. Quando uma esvaziar est na hora de fazer novo pedido. c) Sistema ABC Este sistema divide os itens de estoque em trs categorias de materiais, de acordo com o valor dos itens e da quantidade, segundo modelo a seguir:
Categoria A B C
Quantidade de itens 20% 30% 50%
Valor dos itens 80% 15% 5%
Graficamente teramos:
100 95 80 % acumulado do faturamento
20
50 % acumulado por tipo de item
100
Neste sistema, so traadas normas de procedimento para administrar cada categoria de produtos. O exemplo acima pode ser discriminado da seguinte forma: Suponha que uma distribuidora de parafusos tenha a seguinte movimentao por tipo de produto:
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Produto A 20% B C 30% D E F 50% G H I J
Faturamento 25.000 15.000 3.500 2.000 2.000 1.000 500 500 250 250
% % acumulado Classificao %do grupo 50 50 A 80% 30 80 _________ 7 87 B 15% 4 91 4 95 _________ 2 97 C 5% 1 98 1 99 0,5 99,5 0,5 100 _________
Os itens devem ser administrados de acordo com suas caractersticas especficas, atentando para os seguintes aspectos:

Consumo mdio por perodo Prazo de entrega dos fornecedores ou prazo de produo Valor dos estoques mantidos
Os itens C so formados por bens de pequeno valor unitrio e geralmente de fcil obteno. Podem ser tratados com menor rigor e controlados de forma mecnica. Os itens B so bens de valor unitrio mdio e devem ter maior rigor no controle. Os itens A devem ser controlados com a mxima segurana e previsibilidade.
d)Lote Econmico Este mtodo determina a quantidade tima de compra que minimiza os custos totais de estocagem.
O LEC um sistema que busca auxiliar o administrador na gesto de estoques. Foi constitudo com a premissa bsica de que os custos de manuteno elevam-se com o aumento dos estoques, enquanto que os de administrao declinam. No entanto ele tem algumas suposies restritivas que so:

As vendas so distribudas igualmente durante todo o ano, As vendas so previsveis e imutveis No h atraso nas encomendas
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Lote econmico
Custo Total Custo de Manuteno Custos R$ Custo de emisso
Quantidade por Pedido Para determinar a frmula algbrica para clculo do lote econmico teramos: S = Procura de unidades por perodo O = Custo de emisso C = Custo de manuteno Q = Lote econmico S/Q = Nmero de pedidos Q/2 = Estoque mdio S/Q x O = Q/2 x C S/Q / Q/2 = C/O 2S/Q2 = C/O 2OS Q= Q2 = 2S/ C/O C Q2 = 2SO/C Q S/Q Q/2 O x S/Q C x Q/2 Total 1.000 100 16 50 800 50 850 200 8 100 400 100 500
400 4 200 200 200 400
800 2 400 100 400 500
1.600 1 800 50 800 850 Custo total Custo de manuteno
Valor $ 400
Custo de emisso
0 100 200 400 800 1.600
Lote econmico
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Exemplo Qual seria o lote ideal de compra de uma empresa que utiliza 1.600 unidades de determinado item de estoque por ano se, para emitir um novo pedido, ela calcula que gastar R$ 50,00 e para manter este item, em estoque, gastar por ano R$ 1,00?
Q=
2 1.600 50 = 400 1
Ponto de re-encomenda o ponto em que se deve emitir o pedido de reposio de estoque. PR = Ponto de Re-encomenda PR = T x D T = Tempo de reposio (em dias)
D = Procura diria do item de estoque Exemplo: Uma empresa sabe que so necessrios 10 dias para que chegue a mercadoria que ela pediu hoje. Sabe tambm que usa 5 unidades deste item por dia. Quando dever emitir novo pedido? PR = 5 x 10 = 50 Ou seja, quando o estoque estiver prximo de 50 unidades, deve ser emitido novo pedido.
Estoque mnimo Tambm denominado estoque de proteo, representa a quantifade mnima necessria para garantir as atividades da empresa num fluxo contnuo, sem qualquer interrupo por falta de material. Sua frmula poderia ser:
EM = C x F EM = Estoque mnimo C = Consumo mdio mensal F = Nmero de dias exigido pela empresa como fator de segurana.
e) Sistema Just in Time Este um sistema que procura minimizar o tempo do item em estoque, tornando-o nulo, se possvel. Nas montadoras de automveis, por exemplo, a maioria das peas no vai para estoques, e sim para a linha de produo.
Este sistema nasceu no Japo na dcada de 70, tendo sua primeira aplicao na Toyota Motor Company, e tomou inicialmente o nome de sistema Kanban. Hoje existem na Fiat 11 fornecedores em JIT entregando cerca de 5.900 itens produo, sendo 98% deles em JIT seqenciado. Os benefcios com esta entrega foram:
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Reduo dos nveis de estoques de 5 dias para 0,7 dias. Eliminao de 18.000 m2 de rea utilizada para estoques Reduo do montante de capital circulante Flexibilidade no processo produtivo
f) Sistema MRP e MRP II MRP (Material requirements planning), ou Clculo das Necessidades de Materiais e MRP II (Manufactoring Resourses Planning), ou Planejamento dos Recursos de Manufatura, so os Sistemas de Administrao da Produo (SAP) de grande porte que tm sido implantados pelas empresas, ao redor do mundo, desde os anos 70.
O Sistema MRP II um sistema integrado de planejamento e programao de produo baseada no uso de pacotes de computador. Estes pacotes so estruturados de forma modular. Os fornecedores de software oferecem, em seus produtos, diversos mdulos que podem variar em especializao e nmero. Entretanto, h alguns mdulos que se encontram presentes na maioria dos pacotes. Os principais so: Mdulo de Planejamento-Mestre de Produo (MPS) Mdulo de Clculo das Necessidades de Materiais (MRP) Mdulo de Clculo de Necessidades de Capacidade (CRP) Mdulo de Controle de Produo (SFC)
g) Sistema OPT uma tcnica computadorizada que auxilia a programao de sistemas produtivos de acordo com o ritmo dos recursos mais fortemente carregados, que so os chamados gargalos. Se a atividade em qualquer parte do sistema produtivo exceder o ritmo do gargalo, alguns itens estaro sendo produzidos sem que possam sr utilizados e, ento, os estoques desnecessrios sero formados. Se a taxa de atividade estiver abaixo do ritmo do gargalo todo o sistema estar sendo subutilizado.
Esta tcnica aproveita a Teoria da Restrio de Goldratt, onde so necessrios cinco passos:

Identificar a restrio do sistema, que justamente o elo mais fraco. Explorar a restrio, ou seja, eliminar as perdas e aumentar o ganho. Subordinar tudo deciso anterior Ultrapassar a restrio Voltar ao primeiro passo e identificar a nova restrio
7.7 SELELO DE COMPRAS Quando um fornecedor est disposto a trocar bens ou servios por determinada soma de dinheiro, tem-se o processo de compra. Neste relacionamento, a nfase est em
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construir um resultado satisfatrio conjunto. Os dois lados, comprador e vendedor devem ter o propsito de identificar interesses comuns e de adicionar valor. Na empresa rea de compra tem os seguintes objetivos:

Adquirir materiais e servios de maneira eficaz, obtendo, de maneira tica, a melhor relao custo/benefcio. Suprir a organizao com um fluxo seguro de materiais e servios Assegurar a continuidade de suprimento para manter relacionamentos efetivos com fornecedores existentes e buscar outras fontes de suprimento para estender as necessidades planejadas ou emergenciais Manter relacionamentos cooperativos com outros departamentos da empresa, fornecendo e recebendo informaes e aconselhamento necessrio para a operao eficaz de toda organizao. Apresenta-se abaixo um modelo de seleo de fornecedores, com dados fornecidos.
Dados Preos unitrios sem IPI Prazo de pagamento Alquota de ICMS Encargo financeiro Frete por unidade Preos unitrios sem IPI (+) frete (=) (-) ICMS(1) (=) (-) Encargos financeiros (2) (=) (1) 120 x 0,18 = 21,6 (2) [(1+0,05)
28/30
fornecedores A B C 120 110 120 28 dias 21 dias 35 dias 18% 12% 18% 5%am 5%am 5%am 0 3 1 120 110 120 0 3 1 120 113 121 21,6 13,56 21,78 98,4 99,4 99,22 4,58 3,45 5,81 93,82 95,95 93,41
-1]x 98,40 = 4,58
Como se pode notar, a melhor opo a do fornecedor C. Uma das maiores dificuldades no controle de estoques saber comprar. No s saber comprar o item certo na poca certa, mas compr-lo tambm com vantagem financeira, quando isto for possvel. Analisar polticas de compra em relao a poltica de vendas sempre um caminho a trilhar quando se quer verificar rentabilidade nas compras. Ento esta demonstrao ser feita em quatro exemplos, observando as seguintes condies: A- As mercadorias foram adquiridas para uma empresa comercial; B- A economia no tem inflao; C- No h implicaes tributrias e D- O lucro apurado o bruto.
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7.8 CLCULO DA TAXA DE EQUILBRIO PARA COMERCIALIZAO
A) COMPRA VISTA E VENDA VISTA
PME
PC
V = RV
C = Compras PC = Pagamento das compras V = Vendas RV = Recebimento das vendas PME = Prazo mdio de estocagem Condio de equilbrio RV = PC (1+i)PME Considerar-se- para este exemplo e para os outros trs a seguir, que o preo de aquisio da mercadoria foi $ 4.000, o preo de venda $ 6.000 e o prazo mdio de estocagem foi de 3 meses. Condio de equilbrio financeiro RV = PC (1+i)PME 6.000 = 4.000 (1+i)3 i = 14,43% am Demonstrativo de resultados Venda 6.000 Custo da venda 4.000 Resultado Bruto 2.000 Custo econmico-financeiro (1+0,1447)3 2.000 Resultado final 0 Isto significa que qualquer taxa de juros inferior a 14,47% am ser vantajosa para a empresa, e quanto mais afastada for deste valor, mais vantajosa ser.
B) COMPRA A PRAZO E VENDA VISTA
PC
V = RV
PMP
PME Onde: PMP = Perodo mdio de pagamento = 1 ms Condio de equilbrio financeiro V = C (1+i)PME-PMP 6.000 = 4.000 (1 + i)3-1 i = 22,47% am Isto significa que qualquer taxa de juros inferior a 22,47% am ser vantajosa para a empresa, e quanto mais afastada for deste valor, mais vantajosa ser.
C) COMPRA VISTA E VENDA A PRAZO
C=PC
RV
PME Onde: PMR = Prazo mdio de recebimento = 1 ms. Condio de equilbrio financeiro RV = PC (1 + i)PME + PMR 6.000 = 4.000 (1 + i)3+1 i = 10,67% am
PMR
Isto significa que qualquer taxa de juros inferior a 10,67% am ser vantajosa para a empresa, e quanto mais afastada for deste valor, mais vantajosa ser.
D) COMPRA A PRAZO E VENDA A PRAZO
PC
RV
PMP PME Onde:
PMR
PMR = Perodo mdio de recebimento (ou de cobrana) = 1 ms. Condio de equilbrio financeiro
RV = PC (1+i)PMR+PME-PMP 6.000 = 4.000 (1+i)1+3-1 i = 14,47%
Isto significa que qualquer taxa de juros inferior a 14,47% am ser vantajosa para a empresa, e quanto mais afastada for deste valor, mais vantajosa ser.
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8.1
PONTO DE EQUILBRIO - CONCEITUAO E CLCULOS
PONTO DE EQUILBRIO23
Tambm chamado de anlise custo-volume-lucro, usado para determinar o nvel de operaes necessrias para cobrir todos os custos operacionais e para avaliar a lucratividade associada a vrios nveis de renda.
PONTO DE EQUILBRIO OPERACIONAL
Representa o nvel de vendas necessrio para cobrir todos os custos operacionais, ou, mais especificamente, quando LAJIR = 0.
CUSTOS FIXOS
So os custos que independem do volume produzido.

CUSTOS VARIVEIS
So os custos que variam de acordo com o volume produzido. Para que uma empresa esteja em equilbrio, necessrio que suas receitas totais sejam iguais a seus custos totais. Ou seja, RT = Receitas totais CT = Custos totais
RT = CT
As receitas totais, por sua vez, so iguais ao seu preo unitrio de venda vezes a quantidade produzida.
RT = vQ
v= preo unitrio de vendas Q = quantidade produzida/vendida Os custos variveis sero iguais ao custo varivel unitrio vezes a quantidade produzida.
23
Ver mais em Hoji, 2001, pp 312-316; Droms, 2002, pp 135-138.

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CV = cQ
CV = Custo varivel c= Custo varivel unitrio Os custos fixos so iguais a eles mesmos. Desta forma a frmula original igual a:
vQ = cQ + CF
Ora, para nossa anlise sero necessrias algumas condies, saber:

No haver formao de estoques. As quantidades produzidas sero iguais s quantidades vendidas. O comportamento da evoluo das receitas e custos ser retilneo. Haver s um produto.
Dentro destes parmetros, possvel determinar a quantidade de equilbrio, determinando Q na equao acima. Qv = Qc + CF Qv Qc = CF Q(v-c) = CF Q= CF vc
Exemplo: Calcular a quantidade de equilbrio de uma empresa que tenha CF = R$ 2.500,00, v = R$ 10,00 e c = R$ 5,00. Q = 2.500,00 = 500 10 5 Visualizando graficamente teramos:
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rea de Lucro
Receitas Totais
Custos totais Custos Variveis

rea de Prejuzo
R$ 5.000,00
Ponto de equilbrio
Custos Fixos
500 Quantidades
O que aconteceria com o ponto de equilbrio, se: 1. O custo fixo aumentasse para R$ 3.000,00? Q = 3.000/ 10-5 = 600 Resposta: A quantidade de equilbrio aumentaria e o ponto de equilbrio se deslocaria para a direita e para cima. 2. O preo unitrio de venda aumentasse para R$ 12,50? Q = 2.500/12,5-5 = 333 Resposta: A quantidade de equilbrio diminuiria e o ponto de equilbrio se deslocaria para a esquerda e para baixo. 3. O custo unitrio varivel aumentasse para R$ 7,50? Q = 2.500/10-7,5 = 1.000 Resposta: A quantidade de equilbrio aumentaria e o ponto de equilbrio se deslocaria para a direita e para cima. 4. As trs variveis aumentassem nas propores dadas, ao mesmo tempo? Q = 3.000/12,5-7,5 = 600 Resposta: A quantidade de equilbrio aumentaria e o ponto de equilbrio se deslocaria para cima e para a direita.
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8.3
ALAVANCAGEM24
o uso de ativos ou recursos, com custo fixo, a fim de aumentar os retornos dos proprietrios da empresa. Quanto maior a alavancagem, segundo a reao do investidor de averso ao risco, maior o risco, maior o retorno. A aplicao da alavancagem operacional e financeira na avaliao de uma empresa permite que se conhea sua viabilidade econmica, identificando-se claramente as causas que determinaram eventuais variaes nos resultados. ALAVANCAGEM OPERACIONAL determinada pela relao entre as receitas de vendas da empresa e seu LAJIR (Lucro antes dos juros e do Imposto de Renda). Em outras palavras, o uso potencial de custos operacionais fixos para aumentar os efeitos das mudanas nas vendas sobre os lucros das empresas, antes dos juros e dos impostos. Quanto maior for o uso dos custos fixos em relao aos custos variveis unitrios, maior ser o grau de alavancagem operacional. ALAVANCAGEM FINANCEIRA Refere-se relao entre o LAJIR e o LPA (Lucro por Ao). a capacidade da empresa para usar encargos financeiros fixos, a fim de maximizar os efeitos da variao do LAJIR sobre o LPA da empresa. Quanto maior for o uso destes encargos financeiros fixos, maior ser o grau de alavancagem financeira. ALAVANCAGEM TOTAL o uso potencial de custos fixos, tanto operacionais como financeiros, para aumentar o efeito de variaes nas vendas/LPA. Dentro da Demonstrao de Resultado do Exerccio, teramos:
Receitas de Vendas - V (-) Custo dos Produtos Vendidos VPV (=) Lucro Bruto LB (-) Despesas Operacionais DO (=) Lucro antes dos juros e do IR LAJIR Alavancagem (+/-) Resultado financeiro (juros) J (=) Lucro Antes do Imposto de Renda LAIR (-) Proviso para o IR PIR (=) Lucro Antes das Participaes e Contribuies (-) Participaes e Contribuies (=) Lucro Lquido do Exerccio - LL
24
Alavancagem Operacional
Total
Alavancagem Financeira
Ver mais em Sanvicente, 1981, pp 244-246; Cherubim e outros, 2002, pp 80-83; Machado, 2002 pp 173181.
8.3.1 Alavancagem Operacional Podemos demonstrar o mesmo esquema acima, como repartio de custos fixos e variveis. Ento teramos como alavancagem operacional: Receitas Totais (-) Custos Variveis (-) Custos Fixos (=) Lucros Antes dos Juros e do Imposto de Renda (LAJIR). Exemplo: Uma empresa tem v = R$ 10,00, c = R$ 5,00 e CF = R$ 2.500,00. Calcule o seu LAJIR para as quantidades de 500, 1.000 e 1.500 unidades produzidas. - 50% + 50%
Quantidades Q
500
1.000
1.500
Receitas Totais RT (-) Custos Variveis CV (=) (-) Custos Fixos CF (=) LAJIR
5.000 2.500 2.500 2.500 0
10.000 5.000 5.000 2.500 2.500
15.000 7.500 7.500 2.500 5.000
- 100%
+ 100%
Como podemos notar, a uma variao de 50% nas vendas, houve uma variao de 100% no Lucro Antes do Imposto de Renda. A seguir demonstraremos o que acontece com duas empresas. Uma apenas com capital prprio e outra com capital de terceiros e despesas financeiras anuais de R$ 400.000,00. Empresa sem capital de terceiros Ativo Patrimnio Lquido 8.000.000 8.000.000 N de aes: 400.000 Valor da ao: R$ 20,00
Lucro Operacional 400.000 Desp. Financeiras 0 LAIR 400.000 LPA = R$ 1,00 Ret. s/ Pat. Lq. 5%
Empresa com capital de terceiros Ativo Passivo Patrimnio Lquido 8.000.000 4.000.000 4.000.000 N de aes: 200.000 Valor da ao: R$ 20,00
Lucro Operacional 400.000 Desp. Financeiras 400.000 LAIR 0 LPA = R$ 0,00 Ret. s/ Pat. Lq. 0%
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Lucro Operacional 800.000 Desp. Financeiras 0 LAIR 800.000 LPA = R$ 2,00 Ret. s/ Pat. Lq. 10% Lucro Operacional 1.200.000 Desp. Financeiras 0 LAIR 1.200.000 LPA = R$ 3,00 Ret. s/ Pat. Lq. 15%
Lucro Operacional Desp. Financeiras LAIR LPA = R$ 2,00 Ret. s/ Pat. Lq.
800.000 400.000 400.000
10%
Lucro Operacional 1.200.000 Desp. Financeiras 400.000 LAIR 800.000 LPA = R$ 4,00 Ret. s/ Pat. Lq. 20%
LPA com capital de terceiros
LPA sem capital de terceiros
LPA
400.000
800.000
LAJIR Desvantagem no uso de capital de terceiros Vantagem no uso de capital de terceiros
8.3.2 Grau de alavancagem operacional
a medida numrica da alavancagem operacional da empresa. representada pela frmula:
GAO = ___Q(v-c)__ Q(v-c) - CF
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Exemplo: Qual o grau de alavancagem financeira do exemplo inicial, ao nvel de produo de 1.000 unidades?
GAO =
1.000(10 5) =2 1.000(10 5) 2.000
O GAO igual a 2, ou seja, cada vez que eu vario as receitas, o lucro operacional varia em dobro. 8.3.3 Alavancagem financeira
Quanto alavancagem financeira, podemos dispor do seguinte esquema: Lucro Antes dos Juros e do Imposto de Renda LAJIR (-) Juros J (=) Lucro Antes do Imposto de Renda LAIR (-) Imposto de Renda (40%) IR (=) Lucro Lquido do exerccio- LLE (-) Distribuio de dividendos DD (=) Lucro Depois da distribuio de dividendos - LDDD
Exemplo:
Uma empresa tinha juros de emprstimos anuais de R$ 20.000,00 a juros de 10% ao ano, a alquota de Imposto de Renda era de 40% e distribuiu dividendos no valor de R$ 2.400,00. Sabendo que possui 1.000 aes ordinrias, qual a variao do LPA para nveis de LAJIR de R$ 6.000,00, R$ 10.000,00 e R$ 14.000,00? 40% LAJIR (-) Juros (=) LAIR (-) IR (40%) (=) LLE (-) DD (=) LDDD LL/1.000 6.000 2.000 4.000 1.600 2.400 2.400 0 0 + 40% 10.000 2.000 8.000 3.200 4.800 2.400 2.400 2,40 100% 14.000 2.000 12.000 4.800 7.200 2.400 4.800 4,80 + 100%
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Assim podemos visualizar a alavancagem financeira. Quando o LAJIR varia 40%, o LPA varia 100%, ou seja, quando h uma variao no LAJIR, o LPA varia 2,5 vezes mais. 8.3.4 Grau de alavancagem financeira a medida numrica do grau de alavancagem financeira da empresa. Podemos represent-la pela frmula:
GAF = LAJIR LAJIR J DD 1 IR
Segundo o exemplo anterior, calcular o GAF para um nvel de LAJIR = R$ 10.000,00.
GAF =
10.000 2.400 10.000 2.000 1 0,4
= 2,5
8.3.5 Alavancagem total Agora poderemos ver o efeito combinado das duas alavancagens, pelo exemplo a seguir: Dados v = R$ 5,00 c = R$ 2,00 CF = R$ 10.000,00 50% J = R$ 20.000,00 PC = R$ 12.000,00 IR = 40% N de aes = 5.000 Q1 = 20.000 Q2 = 30.000
R= (-)CV = (-)CF = (=)LAJIR = LAJIR = (-) J = (=) LAIR = (-) IR = (=) LLE = (-) DD = (=) LL =
100.000 40.000 10.000 50.000 50.000 20.000 30.000 12.000 18.000 12.000 6.000
150.000 60.000 10.000 80.000 80.000 20.000 60.000 24.000 36.000 12.000 24.000 300%
GAO = ___20.000(5-2)___ = 1,2 20.000(5-2) 10.000
GAT =
1,2 X 5,0
GAF =_____50.000_______ = 5 50.000-20.000-12.000 1 0,4
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GAT = 300% 50% = 6 LPA = 6.000 5.000 = 1,2 e 24.000 5.000 = 4,8 Outra frmula pela qual pode-se achar o GAT a seguinte: 8.3.6 Grau de alavancagem total Q(v c ) Q (v c ) CF J DD 1 IR
GAT =
Substituindo pelos valores acima, teremos:
=6 12.000 20.000(5 2 ) 10.000 20.000 1 0,4 Para finalizar o estudo de alavancagem, faamos a comparao entre duas empresas, com composies diferentes de demonstrativo de resultado:
Empresas Vendas Custos e despesas variveis Margem de contribuio Custos fixos Lucro operacional
A 100 30 70 60 10
GAT =
20.000(5 2 )
% 30 60 10
B 100 70 30 20 10
% 70 20 10
Como dissemos no incio deste tpico, embora parea, primeira vista, ilgico, quanto maior os custos fixos, maior a alavancagem operacional. Para comprovar isto, vamos supor um aumento de 20% nas vendas de ambas as empresas, e vamos ver como se comporta o lucro operacional. Empresas Vendas Custos e despesas variveis Margem de contribuio Custos fixos Lucro operacional
A 120 36 84 60 24
% 30 50 20
B 120 84 36 20 16
% 70 16,7 13,3
Como podemos observar, embora os custos fixos da empresa A sejam maiores do que o da empresa B, eles proporcionam maior lucratividade, pois com o aumento das
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vendas o lucro de A passou de 10% para 20% das vendas, enquanto que o lucro de B passou de 10% para 13,3%. Calculando a alavancagem operacional de A teremos: 24 LO = = 140% 10 120 V = = 20% 100 LO 140 AO = = =7 V 20 Calculando a alavancagem operacional de B teremos:
LO =
16 = 60% 10 120 V = = 20% 100 LO 60 AO = = =3 V 20
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ASSAF NETO, Alexandre. Finanas corporativas e valor So Paulo: Atlas, 2003. BRAGA, Roberto.Fundamentos e tcnicas de administrao financeira - So Paulo: Atlas, 1981. BRIGHAM, Eugene F. EHRHARDT Michael C. Administrao financeira: teoria e prtica So Paulo: Pioneira Thomson Learning, 2006. CORRA, Henrique L. e GIANESI, Irineu G.N. Just in time, MRP II e OPT So Paulo: Atlas, 1996. DROMS, Williams G. e PROCIANOY Jairo L. Finanas para executivos no financeiros. Porto Alegre: Bookman, 2002. FIGUEIREDO, Sandra e CAGGIANO, Paulo Cezar. Controladoria: teoria e prtica So Paulo: Atlas, 2004 FORTUNA, Eduardo. Mercado financeiro . Rio de Janeiro: Qualitymark Editora Ltda, 2002. FRANCISCO, Walter de. Matemtica financeira.So Paulo: Atlas, 1993. GITMAN, Lawrence J. Princpios de administrao financeira.So Paulo: Harbra, 1997. GROPELLI, A A Administrao financeira So Paulo: Saraiva, 2002 HOJI, Masakazu. Administrao financeira, uma abordagem prtica.So Paulo: Atlas, 2001. IUDCIBUS, Srgio et al. Manual de contabilidade das sociedades por aes.So Paulo: Atlas, 1995. LEMES JUNIOR, Antonio Barbosa et al. Administrao financeira: princpios, fundamentos e prticas brasileiras Rio de Janeiro: Campus, 2002 LEONE, George Guerra. Custos, um enfoque administrativo. Rio de Janeiro: FGV, 1981. LUNKES, Rogrio Joo. Manual de Oramento So Paulo : Atlas, 2003. MACHADO, Jos Roberto. Administrao de finanas empresariais.Rio de Janeiro: Qualitymark Editora Ltda, 2002. MARTINS, Eliseu. Avaliao de empresas: da mensurao contbil econmica / FIPECAFI So Paulo: Atlas, 2001.
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CAPTULO I - INTRODUO 1. Administrao financeira : a. Cincia b. Arte c. A e b d. Estudo 2. A administrao financeira se relaciona mais estreitamente com: a. Matemtica financeira, direito e contabilidade. b. Economia, direito e sociologia. c. Informtica, contabilidade e marketing. d. Estatstica, matemtica financeira e recursos humanos 3. As atribuies do administrador financeiro so: a. Controladoria e tesouraria. b. Planejamento e controle. c. Anlise, investimento e financiamento d. B e c 4. So funes de tesouraria: a. Cadastro, cmbio e planejamento tributrio. b. Financiamento, oramento de caixa e oramento geral. c. Crdito, cobrana e investimento. d. Relacionamento com instituies bancrias e controle patrimonial 5. Informe a afirmao falsa: a. O mercado de capitais se subdivide em primrio e secundrio b. As bolsas de valores esto subordinadas CVM c. O mercado monetrio utiliza o depsito compulsrio d. O mercado de crdito supervisionado pelo Banco do Brasil 6. Informe a afirmao falsa: a. O mercado monetrio utiliza o mercado aberto b. O mercado de crdito administra as bolsas de valores c. O mercado de capitais subdivide-se em primrio e secundrio d. O mercado de cmbio utiliza a paridade das moedas 7. So rgos do sistema normativo do SFN: a. Conselho Monetrio Nacional, Comisso de Valores Mobilirios e Caixa Econmica Federal. b. Bolsa de Valores, Banco Central e Comisso de Valores Mobilirios. c. Superintendncia de Seguros Privados, Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social e Bancos Mltiplos. d. Caixa Econmica Federal, Seguradoras e Banco do Brasil. 8. So instituies no financeiras: a. Sociedades distribuidoras b. Seguradoras c. Cooperativas de crdito d. Sociedades de arrendamento mercantil
9. Os bancos mltiplos no: a. So intermedirios financeiros b. Realizam operaes de crdito c. Financiam o saneamento bsico d. Descontam ttulos 10. Qual a afirmativa errada? a. Autarquias so pessoas jurdicas de direito pblico interno b. Autarquias so pessoas jurdicas de direito pblico externo c. Autarquias so pessoas jurdicas de direito privado d. Autarquias so sociedades no personificadas 11. Qual das empresas abaixo no uma S. A: a. Indstria de Tecidos Guararapes S.A. b. Cia Guararapes de Tecidos c. Guararapes Tecidos e Cia d. S.A. Guararapes Tecidos 12. As sociedades de fomento comercial a. So conhecidas como empresas de leasing b. Operam na Bolsa de Valores c. So conhecidas como empresas de factoring d. So conhecidas como financeiras 13. A companhia constituda mediante escritura pblica, tendo como principal acionista uma sociedade brasileira : a. Sociedade annima aberta b. Sociedade limitada c. Subsidiria integral d. Sociedade annima fechada 14. Ttulos negociveis, sem valor nominal e estranhos ao capital social, mas que conferem participao nos lucros so: a. Partes beneficirias b. Bnus de subscrio c. Debntures d. Aes 15. Informe a afirmao verdadeira: a. As assemblias podem ser ordinrias, extraordinrias e estatutrias. b. As sociedades annimas so obrigadas a registrarem-se nas Juntas Comerciais c. As aes ordinrias no podero ultrapassar 50% do total das aes. d. As sociedades limitadas so constitudas por estatuto social. 16. Qual das afirmativas abaixo falsa: a. O conselho de administrao rgo facultativo b. O conselho fiscal rgo facultativo c. As assemblias gerais so convocadas em consonncia com o estatuto social d. A diretoria executiva eleita pela assemblia geral
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17. Os rgos sociais de uma S.A. so: a. Assemblia geral ordinria, conselho de administrao, conselho fiscal e diretoria. b. Diretoria, assemblia geral extraordinria, conselho fiscal e conselho de administrao. c. Conselho de administrao, assemblia geral, conselho fiscal e diretoria d. Conselho consultivo, conselho fiscal, diretoria e assemblia geral 18. No vantagem de uma S. A: a. Vida ilimitada b. Crescimento via mercado de capitais c. Administrao profissional d. Capital dividido em cotas 19. So impostos federais: a. IPI, IR e ICMS b. ISS, IPI e IR c. IR, ITR e IPI d. IPI, IR e IPVA 20. Com as informaes abaixo, determine PMR, PME, PMP, CO e CC. Demonstre graficamente. Ano 1 Ano 2 Duplicatas a Receber 600 500 Estoques 2.000 2.500 Compras a Prazo 2.000 Duplicatas a Pagar 800 1.000 Vendas a Prazo 3.000 Custo das Mercadorias Vendidas 1.500 21. Qual o PMP, PME, PMR, CC e CO da empresa abaixo? Ano 1 Ano 2 Duplicatas a Pagar 250 300 Duplicatas a Receber 200 250 Estoques 1.200 1.600 Custo dos Produtos Vendidos 2.500 Compras a Prazo ? Vendas a Prazo 5.000 CAPTULO II ADMINISTRAO FINANCEIRA DE CURTO PRAZO 22. Capital circulante lquido : a. A soma do ativo e passivo circulante b. O ativo circulante c. A diferena entre a soma do patrimnio lquido e o Exigvel a longo prazo e a soma do realizvel a longo prazo e o ativo permanente. d. A diferena entre o Patrimnio Lquido e o Ativo Permanente.
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23. Com os dados a seguir calcule a diferena percentual entre os retornos sobre o Patrimnio Liquido conservador e agressivo. Agressivo Conservador Ativo Circulante 1.000 1.500 Ativo Permanente 1.000 1.000 Total 2.000 2.500 Passivo Circulante 400 500 Exigvel a Longo Prazo 600 750 Patrimnio Lquido 1.000 1.250 Lucro Operacional 1.000 1.000 Despesas Financeiras a Curto Prazo (20%aa) Despesas Financeira a Longo Prazo (30%aa) Lucro Antes do Imposto de Renda Imposto de Renda (30%) Lucro Lquido Retorno sobre o Patrimnio Lquido 24. Sabendo que o balano patrimonial de uma empresa se apresenta na forma abaixo, Ativo Circulante 1.000 Passivo Circulante 500 Caixa 25 Fornecedores 500 Duplicatas a rec. 300 Exigvel a longo prazo 500 Estoques 675 Patrimnio Lquido 3.000 Ativo Permanente 3.000 Receitas anuais: R$ 9.000,00. Receitas a vista: 50% PMR: 15 dias, PMP: 30 dias e PME: 45 dias Compras a prazo: 50% das vendas a prazo Custo/receita = 60% Caixa mnimo: R$ 25,00 Determinar a NIG (necessidade de capital de giro) 25. Qual a Necessidade de Investimento em Giro da empresa abaixo? Ativo Circulante 50 Passivo Circulante 30 Caixa 5 Salrios 10 Duplicatas a Receber 15 Duplicatas a Pagar 20 Estoques 30 Exigvel a Longo Prazo 30 Permanente 100 Patrimnio Lquido 90 Ativo 150 Passivo 150 Vendas Mensais: R$ 100,00 Vendas a vista: 50% Prazo Mdio de Recebimento: 6 dias Prazo Mdio de Pagamento: 15 dias Compras Mensais: R$ 30,00 Prazo Mdio de Estoque: 10 dias Custo/Receita: 60% Caixa Mnimo: 4,00
26. Desenhe o diagrama do planejamento financeiro. CAPTULO III - ORAMENTO 27. Quais oramentos abaixo fazem parte do oramento empresarial? a. Vendas, consumo de matria-prima caixa e permanente. b. Estoque final, produo, emprstimos e custo dos produtos vendidos. c. Custos indiretos de fabricao, custo da mo-de-obra direta, despesas operacionais e caixa. d. Consumo de matrias-primas, fornecedores, caixa e estoque final. 28. Os nveis de oramento so: a. Empresarial, contnuo e flexvel. b. Por atividade e padro c. Estratgico, administrativo e operacional. d. Alternativas a e b 29. Oramento padro um oramento a. Que representa o ideal da empresa b. Elaborado com nmeros ndices c. Que pode ser alterado, gerando diversos panoramas d. Que executado pela diretoria 30. Calcule os valores em aberto Estoque inicial de produtos acabados 1.000 Estoque final de matrias-primas 500 Custo de mo-de-obra direta 40.000 Estoque final de produtos acabados 2.000 Custos indiretos de fabricao 30.000 Estoque inicial de matrias-primas 1.000 Compras de matrias-primas 50.000 Consumo de matrias-primas ? Custos de produo ? Custo dos produtos vendidos ? 31. Qual o oramento anual de vendas brutas da empresa a seguir? Produto Vendas (ud) Preo Unitrio de Vendas A 2.000 35,00 B 1.500 50,00 Sabendo que devolues, abatimentos e impostos incidentes sobre vendas constituem 20% das vendas brutas, qual o total de vendas lquidas? 32. De posse das informaes abaixo, calcule o oramento de consumo de matriasprimas e o oramento de compras. Matrias-Primas Vendas (unidades) Produtos X Y Z A 2 1 0 10.000 B 3 0 3 15.000 Estoque X Y Z A B Inicial 1.000 2.000 1.500 1.000 1.500 Final 1.500 1.500 1.500 1.000 1.500 Preo Unitrio R$ 5,00 2,00 1,00 30,00 20,00
33. Elaborar os oramentos de vendas, produo, consumo de matrias-primas e compras com os dados abaixo: Produto: Vara de pescar Vendas anuais: 250 unidades Preo unitrio de vendas: R$ 150,00
Matria Prima Haste Linha Anzol Consumo unitrio 1 ud 200 m 5 ud Preo Unitrio R$ 50/ud R$ 0,10/m R$ 250/cento
Itens Vara de pescar Haste Linha Anzol
Estoque Inicial 30 ud 15 ud 6.000 m 600 ud
Estoque Final 20 ud 15 ud 10.000 m 200 ud
34. Elaborar os oramentos de vendas, produo, consumo de matrias-primas e compras com os dados abaixo: Produto: Lmpada incandescente Vendas anuais: 10.000 unidades Preo unitrio de venda: R$ 50,00
Matria Prima Vidro Filamento Bocal Itens Lmpada Vidro Filamento Bocal Consumo unitrio 100 gr 5 gr 1 ud Estoque Inicial 10.000 ud 10 kg 20 kg 2.000 ud Preo Unitrio R$ 100/kg R$ 200/kg R$ 0,10/ud Estoque Final 15.000 ud 20 kg 10 kg 3.000 ud
35. Qual o oramento de compras de matrias-primas da empresa cujos dados extramos abaixo: Produtos A B Estoque Inicial 1.000 1.500 Estoque Final 2.000 2.500 Preo Unitrio 500,00 400,00 Vendas Anuais (ud) 1.000 1.200
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Matrias-primas X Y Z W
Consumo unitrio A B 1 2 3 4 2 5 6 0
Estoque Inicial 1.000 1.000 1.500 1.500
Estoque Final 1.500 1.000 1.000 1.500
Preo Unitrio 5,00 10,00 8,00 2,00
36. Elaborar o oramento empresarial e projetar a Demonstrao de Resultados do Exerccio e o Balano Patrimonial da empresa cujas informaes detalhamos abaixo:
Demonstrao de Resultados Atual 405.000 240.000 165.000 75.000 90.000 27.000 63.000
Vendas Custo dos Produtos Vendidos Lucro Bruto Despesas Operacionais Lucro Operacional Imposto de Renda Lucro Lquido
Balano Patrimonial Atual PASSIVO 750.000 Circulante 42.000 Fornecedores 15.000 Imp. A Pagar 27.000 Patrimnio Lquido 708.000 Capital 450.000 Reservas 180.000 Lucros Acum. 78.000
ATIVO 750.000 Circulante 98.000 Disponvel 15.000 C. a Receber 60.000 Estoques 23.000 Mat Prima 4.950 Prod. Acab. 18.050 Permanente 652.000 Imobilizado 750.000 Deprec. Acum. (98.000)
Projeo de vendas Produtos S Preo Unitrio (R$) 35,00 Vendas (ud) 1 Trimestre 3.750 2 Trimestre 3.000 3 Trimestre 4.500 4 Trimestre 3.750 Total 15.000
N 50,00 4.500 7.500 5.250 6.750 24.000
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Custos Diretos Item Produto Departamento de Corte Departamento de Montagem Departamento de Acabamento Total
Horas/produto S N 1,5 1,0 2,0 1,5 0,5 0,5
$/Hora 2,00 2,00 3,00
Custo MOD/ud S N 3,00 2,00 4,00 3,00 1,50 1,50 8,50 6,50
Consumo unitrio de matria-prima Consumo de Matria-Prima por unidade produzida Produto A B S 1 0 N 0 2 Custo unitrio de matria-prima Matria-Prima Custo (R$/ud) A 2,50 B 3,00 Custos Indiretos Custos Fixos Anuais Depreciao R$ 30.000,00 Taxas e seguros R$ 10.000,00 Salrios de supervisores R$ 15.000,00 Custos Variveis Unitrios Produtos
S N Mo-de-Obra Direta 0,50 0,75 Material Indireto 0,75 0,75 Reparos e Manuteno 0,25 0,50 Energia Eltrica 0,25 0,25 Total 1,75 2,25 Projeo de estoques Produtos Acabados Estoque Inicial (ud) Estoque Final (ud) S 423 1/5 das vendas do prximo trimestre N 675 1/5 das vendas do prximo trimestre OBS: O estoque final do ltimo trimestre igual ao dobro do estoque do terceiro trimestre Matrias-primas Estoque Inicial (ud) Estoque Final (ud) A 1.000 do consumo do trimestre seguinte B 1.500 do consumo do trimestre seguinte OBS: O estoque final do ltimo trimestre igual metade do estoque do terceiro trimestre Custo varivel unitrio Produto S N Matrias-Primas 2,50 6,00 Mo-de-Obra Direta 8,50 6,50 Custos Variveis Indiretos 1,75 2,25 Custo Varivel Unitrio 12,75 14,75
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Despesas Operacionais Despesas Administrativas Salrios e administrao Despesas fixas Outras despesas Total Despesas com Vendas Salrios Propaganda Total Despesas Operacionais
R$ 54.000,00 R$ 3.000,00 R$ 3.000,00 R$ 60.000,00 R$ 45.000,00 R$ 15.000,00 R$ 60.000,00 R$ 120.000,00
Informaes para o fluxo de caixa Entradas 60% das vendas so recebidas no trimestre. 40% das vendas so recebidas no trimestre seguinte.
Sadas Mo-de-Obra Direta, Matrias-Primas e Custos Indiretos de Fabricao so desembolsados no ms da ocorrncia. Custos fixos indiretos so pagos trimestralmente em parcelas iguais. Outros custos: Taxas no montante de R$ 27.000,00 sero pagas trimestralmente em parcelas iguais. Credores diversos: Saldo de R$ 15.000,00 no sero pagos. Despesas de capital 1 Trimestre 2 Trimestre 3 Trimestre 4 Trimestre R$ 15.000,00 R$ 22.500,00 R$ 12.000,00 R$ 30.000,00
Quadros para elaborao do oramento empresarial e projees.
1. ORAMENTO DE VENDAS Trimestres 1 Unidades S N Valor R$ S N Total
ano
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2. ORAMENTO DE PRODUO (UD) Trimestres 1 2 S Estoque Final (+) Vendas Total (_) Estoque Inicial Produo N Estoque Final (+) Vendas Total (_) Estoque Inicial Produo
ano
3. ORAMENTO DE CONSUMO DE MATRIAS-PRIMAS Trimestres 1 2 A 1 ud/S B 2 ud/N
ano
4. ORAMENTO DE COMPRAS Trimestres A Estoque final (+) consumo total (-) Estoque Inicial Compras (ud) (x) $ unitrio (=) Compras (R$) B Estoque final (+) consumo total (-) Estoque Inicial Compras (ud) (x) $ unitrio (=) Compras (R$) Total (A+B) R$
ano
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5. ORAMENTO DE MO-DE-OBRA DIRETA Trimestres 1 Produo (transferir) S N Horas de MOD Depto de Corte S (1,5) N (1,0) total Depto de Montagem S (2,0) N (1,5) total Depto de Acabamento S (0,5) N (0,5) total
ano
%. (continuao) CUSTO DA MO-DE-OBRA Trimestres 1 2 Depto de Corte Horas trabalhadas $ hora Total R$ Depto de Montagem Horas trabalhadas $ hora Total R$ Depto de Acabamento Horas trabalhadas $ hora Total R$ Total R$
ano
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6. ORAMENTO DE CUSTOS INDIRETOS DE FABRICAO Trimestres 1 2 3 Produo (transf.) S N Custo Varivel S (R$ 1,75/ud) N (R$ 2,25/ud) Total R$ Custo Fixo Depreciao Taxas e seguros Salrio de supervisor Total R$ Total do custo Indireto
ano
7. ORAMENTO DE ESTOQUE FINAL Matria-prima A Estoque final (ud) Custo Unitrio (R$) Estoque final (R$) Produto S Estoque final (ud) Custo Unitrio (R$) Estoque final (R$)
Total A+B
Total S+N Total
8. ORAMENTO DE DESPESAS OPERACIONAIS Despesas Administrativas Salrios da administrao Despesas fixas Outras despesas Total Despesas com Vendas Salrios Propaganda Total Despesas Operacionais 9. ORAMENTO DE DESPESAS DE CAPITAL 1 Trimestre 2 Trimestre 3 Trimestre 4 Trimestre
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10. ORAMENTO DOS CUSTOS DOS PRODUTOS VENDIDOS Estoque inicial de matria-prima (+) compras (=) Matria-prima disponvel (-) Estoque final de matria-prima (=) Matria-prima consumida (+) Custo da mo-de-obra direta (+) Custo indireto de fabricao (=) Custo da produo (+) Estoque inicial de produtos acabados (-) Estoque final de produtos acabados (=) Custo dos produtos vendidos 11. ORAMENTO DE CAIXA Trimestres Saldo Inicial Entradas Cliente (saldo do Balano) 60% das vendas 40% das vendas Total das entradas Caixa disponvel Sadas Compras Mo-de-Obra Direta Custos Indiretos Despesas Operacionais Despesas de capital Taxas e impostos (saldo do Balano) Total das sadas Saldo final
ano
12. DRE Projeo Vendas Custo dos Produtos Vendidos Lucro Bruto Despesas Operacionais Lucro Operacional (LAIR) Imposto de Renda (40%) Lucro Lquido
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13. PROJEO DO BALANO PATRIMONIAL ATIVO Circulante Disponibilidades Contas a Receber Estoques Matrias-Primas Produtos Acabados Permanente Imobilizado Depreciao Acumulada PASSIVO Circulante Fornecedores Impostos a Pagar Patrimnio Lquido Capital Reservas Lucros Acumulados
37. Sabendo que um automvel gasta em mdia numa oficina: Departamento Tempo Salrio/hora atendimento Funilaria 30 min 5,00 Janeiro 1.000 Pintura 15 min 6,00 Fevereiro 800 Acabamento 15 min 8,00 Maro 1.200 Qual o oramento trimestral por departamento? Qual o oramento mensal de mo-de-obra? Qual o oramento de Mo-de-Obra para o 1 trimestre?
CAPTULO IV - PROJEO FINANCEIRA
38. Sabendo que 1.500 unidades anuais do produto A vendido por R$ 12,00 e 2.000 unidades de B vendida por R$ 15,00; que o custo dos produtos vendidos de 60% das vendas; que as despesas operacionais somam R$ 10.000,00 e ainda, que a alquota do IR de 25%, projetar o lucro lquido da empresa.
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CAPTULO V ADMINISTRAO DE CAIXA 39. Montar o fluxo de caixa a partir das demonstraes financeiras abaixo e comparar com o resultado contbil.
ATIVO Circulante Caixa e Bancos 20 Contas a Receber 180 Estoques 200 Realizvel a Longo Prazo Permanente Imobilizado 600 Depreciaes Acumul. (100)
ano 1 1.000 400 40 200 260 100 500 750 (150)
ano 2 1.200 500
100 600
PASSIVO Circulante Fornecedores 150 Salrios 150 Emprstimos 100 Exigvel a Longo Prazo Patrimnio Lquido Capital Reservas Lucros Acumulados
Ano 1 1.000 400 260 200 0 0 600 400 200 0
Ano 2 1.200 460
0 740 400 200 140
DEMONSTRATIVO DE RESULTADOS Vendas 2.000 Custo das mercadorias vendidas 1.500 Lucro Bruto Despesas operacionais Salrios 250 Depreciaes 50 Lucro Operacional Imposto de Renda (30%) Lucro Lquido
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A. Saldo Inicial B. Receitas (+) Contas a Receber Inicial (-) Contas a Receber Final C. Pagamento a Fornecedores CMV = EI + C EF Compras (+) fornecedores inicial (-) fornecedores final D. Pagamento de salrios Despesas de salrios (+) salrios inicial (-) Salrios final E. Pagamento de emprstimos de curto prazo Emprstimos inicial (-) Emprstimos final F. Aquisio de imobilizado Saldo final de imobilizado (-) Saldo Inicial de imobilizado G. Pagamento do Imposto de Renda Apurao de IR na DRE (-) Saldo de IR a pagar no PC H. Saldo Final 40. Projetar o caixa para o 1 trimestre e informar qual o saldo em caixa e qual o saldo em aplicaes ou emprstimos no fim do trimestre. Ms Outubro Novembro Dezembro Janeiro Fevereiro Maro Vendas 100.000 200.000 300.000 100.000 150.000 200.000 Compras 200.000 200.000 100.000 50.000 50.000 100.000 Outras Entradas 0 0 0 100.000 0 0 Outras Sadas 0 0 200.000 0 200.000 0 Despesas Fixas 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000
Condies de vendas Condies de compras Outras Entradas Outras Sadas A vista 50% 50% 100% 50% 30dd 20% 50% 50% 60dd 20% 90dd 10% Saldo Inicial 10.000 Inadimplncia: 10% Saldo Mnimo 20.000 Recuperao no ms seguinte: 50% Custo de Emprstimos 5% am Recuperao no 2 ms: 30% Custo de Aplicaes 3% am Recuperao no 3 ms: 10% Total de recebimentos: Outubro: 180.000, Nov: 200.000, Dez: 250.000.
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41. Fazer o planejamento dirio de caixa pelos dias teis de uma semana, com os dados a seguir e informar se na sexta feira ter condies de pagar R$ 2.000,00. Dias Recebimentos Pagamentos Saldo Inicial: R$ 1.000,00 Segunda-feira R$ 2.000,00 R$ 6.000,00 Saldo mnimo: R$ 1.000,00 Tera-feira R$ 5.000,00 R$ 4.000,00 Custo de Emprstimo: 5%am Quarta-feira R$ 8.000,00 R$ 3.000,00 Rend. Aplicaes: 15%at Quinta-feira: R$ 6.000,00 R$ 5.000,00 Sexta-feira R$ 4.000,00 R$ 5.000,00 42. De posse das informaes abaixo, projetar o caixa para o primeiro trimestre do ano seguinte. (desprezar os centavos, arredondando os resultado e usar 4 casas decimais para o clculo das taxas) Ms Vendas Compras Nov 200 120 Dez 300 150 Jan 100 50 Fev 100 50 Mar 200 100 Condies A vista 25% 30% 30dd 25% 30% 60dd 50% 40% Saldo inicial R$ 0,00 Saldo Mnimo R$ 10,00 Custo de emprstimo 70% as Rendimento de aplicaes 0,05% quinzena Total de recebimentos de dezembro do ano anterior: R$ 200,00 Recebimento pela venda do imobilizado: R$ 50,00 em janeiro Pagamento de emprstimos: R$ 200,00 em fevereiro Pagamento de impostos: 10% das vendas pagos no ms seguinte Pagamento de salrios: 10% das compras no ms da ocorrncia Inadimplncia sobre recebimento de vendas: 10% Recuperao da inadimplncia: 90% no ms seguinte 43. As empresas mantm dinheiro em caixa por: a. Precauo b. Transao e especulao c. Precauo e transao d. Precauo, transao e especulao. 44. No so boas estratgias de caixa: a. Retardar pagamentos b. Aplicar o excedente de caixa e bancos conta movimento c. Aumentar o ciclo de produo d. Antecipar recebimentos 45. Qual o desconto simples, comercial e bancrio, e o custo efetivo mensal de uma duplicata de R$ 120.000,00 vencvel em 60 dias, a uma taxa de 5% am?
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46. Com referncia ao problema anterior, qual seria o custo efetivo mensal do desconto bancrio aps o IOF e aps reciprocidade de 5%? 47. Qual o custo efetivo mensal de um desconto simples bancrio concedido sobre uma duplicata de R$ 72.000,00, vencvel em 54 dias a uma taxa de 3,25%am com IOF de 0,0041%ad e reciprocidade de 7%? 48. Qual o custo efetivo mensal de um desconto simples bancrio concedido sobre uma duplicata de R$ 135.000,00 vencvel em 68 dias, a uma taxa de 6%ab e IOF de 0,0041%ad, com reciprocidade de 8%? 49. Qual o custo efetivo mensal do border de descontos a seguir, sabendo que o Banco creditou em conta R$ 120.000,00 referente operao? (taxa de partida = 11%am) Ttulo R$ Vencimento (dias) A 10.000 30 B 20.000 30 C 30.000 60 D 40.000 60 E 50.000 90 50. Transformar a taxa de 3%am do over night em taxa efetiva num ms de 21 dias teis. 51. Transformar uma taxa efetiva mensal de 5% num ms de 22 dias teis em taxa mensal do over night. 52. Qual o encargo e a taxa efetiva mensal de uma operao hot money de emprstimo de R$ 100.000,00, pelo prazo de 5 dias (3 teis) a juros de 6% am, spread de 2% am e IOF de 0,123% am, sabendo que o ms tem 21 dias teis? 53. Qual o custo efetivo mensal de uma operao hot money de R$ 200.000,00, pelo prazo de 4 dias teis, a juros de 3%am, spread de 2%am e IOF de 0,0041%ad num ms de 21 dias teis? 54. Qual o encargo e a taxa efetiva mensal de uma operao hot money de emprstimo de R$ 50.000,00, pelo prazo de 3 dias (3 dias teis) a juros de 5%, 6% e 7%am no perodo, sucessivamente, spread de 2% am, IOF de 0,0041% ad, sabendo-se que o ms tem 22 dias teis? 55. Qual o custo efetivo mensal de uma operao de emprstimo de R$ 370.000,00 com vencimento em 36 dias, juros de 5%am, IOF de 0,0041%ad e floating de 2 dias? CAPTULO VI ADMINISTRAO DO CONTAS A RECEBER 56. So informaes restritivas ao crdito: a. Ttulos protestados b. Certides negativas c. Aes nominativas d. Todas as acima 57. Qual o efeito de reduzir vendas a crdito? a. Menor insolvncia b. Maior lucro c. Mais vendas d. Nenhuma das acima
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58. As garantias dividem-se em: a. Aval e fiana b. Alienao fiduciria e hipoteca c. Pessoais e reais d. Penhor e anticrese 59. Os cinco Cs so: a. Capital, carter, capacidade, coligada e colateral. b. Capital, carter, capacidade, condio e colateral. c. Capital, carter, colateral,, condio e conglomerado. d. Capital, colateral, capacidade, civilidade e condio. 60. Uma empresa que utilize o escore como seleo de crdito da maneira abaixo, como deveria proceder com um cliente que tirasse as notas 4, 5, 4, 3 e 8, respectivamente? Peso Cadastro 0,1 ltimas compras 0,2 Inf. Comerciais 0,2 Inf. Bancrias 0,3 Garantias 0,2 Critrios 0 < 4 no vende 4 < 7 vende com garantias >7 - facilita a venda 61. A empresa CALIL S/A resolveu conceder desconto de 10% para recebimentos antecipados como forma de aumentar suas vendas atuais de 30.000 unidades anuais de determinado produto em 50%. O preo unitrio de venda R$ 2,00 e seu custo unitrio varivel R$ 1,50. Seu atual prazo mdio de recebimento de 60 dias e cair pela metade, com cerca de 80% da clientela se beneficiando da antecipao de pagamento. Espera-se que o percentual de devedores duvidosos passe de 1,5% para 1,0%. Sabendo que o custo de captao do dinheiro de 20%aa, deve a empresa flexibilizar seu crdito? 62. Para aumentar suas vendas em 10% uma empresa afrouxou seus padres de crdito. Seu preo unitrio de venda era R$ 50,00, seu custo unitrio varivel de R$ 30,00 e suas vendas anuais 10.000 unidades. Em decorrncia disto, seu prazo mdio de recebimento subiu de 30 para 45 dias e seus devedores duvidosos cresceram de 2% para 4%. Sabendo-se que o custo do dinheiro de 30%aa, a empresa deve tomar esta atitude? CAPTULO VII ADMINISTRAO DE ESTOQUES 63. So motivos para se manter estoque: a. Sazonalidade do produto b. Expectativa de aumento de preos c. Aproveitamento de descontos d. Todas as acima
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64. Os principais tipos de estoques so: a. Matrias-primas, produtos em elaborao e almoxarifado. b. Matrias-primas, produtos acabados e ferramentaria. c. Matrias-primas, produtos em elaborao e produtos acabados. d. Matrias-primas, ferramentaria e almoxarifado. 65. Qual o profissional que deseja estoques baixos? a. Gerente de produo b. Gerente financeiro c. Gerente de compras d. Gerente de vendas 66. So custos de manuteno: a. Armazenagem, impostos e seguros. b. Armazenagem, impostos e comunicao. c. Armazenagem, seguros e comunicao. d. Impostos, seguros e comunicao. 67. No sistema ABC: a. Controlam-se todos os itens por letras b. Controlam-se os itens pela sua importncia c. No importa a quantidade de itens d. No importa o valor dos itens 68. Foram apresentadas trs propostas de compra de determinado produto: Produto A B C Preo unitrio sem IPI 1.000,00 1.100,00 950,00 Alquota de ICMS 17% 18% 12% Frete por unidade 5,00 4,00 10,00 Encargos financeiros 5%am 5%am 5%am Prazo de pagamento 20 dias 60 dias 5 dias Considerando que os produtos tem a mesma qualidade, qual das trs propostas voc escolheria? 69. Sabendo que o consumo anual de um item de estoque e de 50.000 peas, que seu custo administrativo (de pedir) de R$ 30/pedido, e ainda, que seu custo de manuteno de R$ 3,00/ud/ano, pede-se calcular: a) O Lote Econmico b) Quantidade de lotes anuais, considerando nulo o estoque mnimo c) Intervalo de dias entre os lotes d) Sabendo que o tempo de espera de 30 dias, qual o ponto de reencomenda? 70. No caso de compra a vista e venda a prazo, qual a taxa mensal de equilbrio de uma mercadoria comprada por R$ 200,00 e vendida 60 dias aps por R$ 250,00 recebidos 30 dias depois da venda? CAPTULO VIII PONTO DE EQUILBRIO E ALAVANCAGEM 71. Qual o Ponto de Equilbrio de uma mercadoria que tem preo de venda de R$ 80,00, custo unitrio varivel de R$ 50,00 e custos fixos de R$ 9.000,00? Trace o grfico.
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72. Uma empresa que vende 10.000 unidades anuais de determinado produto e tem a DRE especificada a seguir, tem que graus de alavancagem operacional, financeira e total? Receitas 100.000 Custo dos Produtos vendidos 60.000 Lucro Bruto 40.000 Despesas operacionais 20.000 Lucro operacional (LAJIR) 20.000 Despesas financeiras 10.000 Lucro antes do IR (LAIR) 10.000 Imposto de Renda e CS (30%) 3.000 Lucro antes da distr. de dividendos 7.000 Distribuio de dividendos 3.500 Lucro Lq. aps distr. Div. 3.500
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1. a 2. a 3. d 4. c 5. d 6. b 7. a 8. b 9. c 10. a 11. c 12. c 13. c 14. a 15. b 16. d 17. c 18. d 19. c 20. PMR = 66dias PME = 540 dias PMP = 162 dias CO = 606 dias CC = 444 dias 21. PMP = 34,1 dias PME = 201,6 dias PMR = 16,2 dias CO = 217,8 dias CC = 183,7 dias 22. c 23. 14% 24. R$ 700,00 25. R$ 9,00 26. Diagrama 27. c 28. c 29. a 30. R$ 50.500,00, R$ 120.500,00 e R$ R$ 119.500,00. 31. R$ 145.000,00 e R$ 116.000,00 32. X = 60.000, Y 10.000 e Z = 45.000.Oramento de compras = R$ 391.500,00 33. R$ 19.200,00 34. R$ 165.600,00 35. R$ 322.500,00
36. Preencher os quadros 37. Funilaria=R$ 7.500,00, Pintura=R$4.500,00 e Acabamento = R$ 6.000,00 Janeiro= R$ 6.000,00, fevereiro= R$4.800,00 e maro = R$ 7.200,00 Mo-de-obra no trimestre = R$ 18.000,00 38. R$ 6.900,00 39. Lucro contbil = R$ 140,00 e Supervit financeiro = R$ 20,00 40. Saldo em caixa: R$ 20.000,00 e Saldo em emprstimos: R$ 41.615,63 41. Saldo em caixa: R$ 1.000,00 e saldo em aplicaes R$ 1.996,76 42. Saldo em caixa: R$ 10,00 e saldo final, Aplicaes: R$ 32,50 43. d 44. c 45. 4,88%am 46. 5,87%am 47. 3,82%am 48. 3,6%am 49. 11,18%am 50. 2,12%am 51. 6,6%am 52. Encargos: R$ 900,69 e taxa = 6,49%am 53. 4,29%am. 54. Encargos: R$ 496,60 e taxa = 7,49%am 55. 5,74%am 56. a 57. a 58. d 59. b 60. Vende com garantias 61. superavit de R$ 800,00. Deve conceder desconto 62. Dficit de R$ 125,00. No deve flexibilizar o crdito. 63. d 64. c 65. b 66. a 67. b 68. Opo A. R$ 806,57 69. 1.000 peas, 50 lotes, 7,3 dias e 822 peas 70. 7,72%am. 71. 300ud 72. GAO = 2 GAF = 4 GAT = 8
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1.1 CONCEITOS E PAPEL DA ADMINISTRAO FINANCEIRA

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Ler mais em Hoji, 2001, pp 34-41 e Fortuna, 2002, pp 11-43.

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1.6 TIPOS DE SOCIEDADES MAIS CONSTITUDAS NO BRASIL 1.6.1 Sociedades Annimas

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Devem constar na criao das partes beneficirias:

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1.7 CONSIDERAES SOBRE RENTABILIDADE E LIQUIDEZ

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18.750 22.500 26.250

11.250 18.750 15.000 22.500 18.750 26.250 22.500

Estoques 15.000 18.750 22.500

15.000 20.000 20.000 25.000 25.000 30.000 30.000

Contas a Receber 15.000 20.000 25.000

Vendas 20.000 25.000 30.000

Custo das vendas 15.000 18.750 22.500

Resultado 5.000 6.250 7.500

Exemplo extrado de Gitman, Administrao Financeira, 1978 p 6.

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1.9 DIAGRAMA DOS FLUXOS FINANCEIROS

Compra Mo-de-Obra pgto Imobilizado

restituio Recebimento venda de aes Recebimento Imposto de Renda

Pagamento de dividendos Vendas