Parte a)

Utilizando las series de retornos y asumiendo que son los nicos activos riesgosos que existen en el mercado, construya y grafique la frontera de portfolios de mnima varianza, de manera tal que se obtengan tanto los tramos de pendiente positiva (portfolios eficientes en media y varianza) como negativa de la frontera. Para realizar esto el Instructivo utiliza el complemento de Excel Solver, sin considerar ningn tipo de restriccin para las ventas cortas. Determine adems en la frontera ya encontrada el portfolio de mnima varianza global y su composicin, indicando su retorno esperado y desviacin standard. Considerando las acciones transadas en bolsa en especial del IPSA, se ha seleccionado al azar 10 empresas, las cuales son: Aguas Andinas, BCI, Banco Santander, Compaa Minera del Pacfico, Cencosud, Compaa Manufacturera de Papeles y Cartones, Copec, Falabella, Industria Azucarera Nacional, Lan Chile. Suponiendo que estas 10 acciones constituyen el total del mercado se construye la frontera de portfolios de mnima varianza sin considerar restricciones a la venta corta. En base a estos retornos esperados obtenidos de las empresas se construyen 10 portfolios (desde la A hasta la J) con combinaciones distintas de ponderaciones, obteniendo as la tabla ordenado desde el portfolio con mayor rendimiento al menor, con el cual se construye el grfico: Retornos esperados AGUAS-A 0,00473416 BCI 0,01358324 BSANTANDER 0,00879051 CAP 0,02339903 CENCOSUD 0,01415080 CMPC 0,00504259 COPEC 0,00278203 FALABELLA 0,01595510 IANSA 0,00409573 LAN 0,01508859

Portfolio F H G D C B I E A J

Rent. Esp. 3,50% 3,00% 2,50% 2,00% 1,50% 1,00% 0,58% 0,50% 0,35% 0,10%

Desv. Est. 11,03% 9,36% 7,74% 6,22% 4,88% 3,91% 3,62% 3,63% 3,71% 4,01%

*Portfolio I de mnima varianza global.

Dicha curva completa representa la frontera eficiente de portfolios de mnima varianza, y aquella que est destacada de color rojo, es la frontera de portfolios eficientes en media y varianza. Dicho portfolio I se compone de la siguiente forma:
Portfolio I (Mnima varianza global) Rent. Esp. Ponderacin AGUAS-A 0,47% 62,13% BCI 1,36% 9,92% BSANTANDER 0,88% 27,77% CAP 2,34% -1,07% CENCOSUD 1,42% -6,93% CMPC 0,50% -30,34% COPEC 0,28% 40,08% FALABELLA 1,60% 10,22% IANSA 0,41% -8,16% LAN 1,51% -3,63% suma 1 Ret. Portfolio 0,58% Var. Portfolio 0,13% Desv. Est. 3,62%

Parte b)
Suponga que no se permite venta corta. En este contexto, determine nuevamente la frontera de portfolios de mnima varianza y la frontera de portfolios eficientes en media y varianza. Grafique y compare esta situacin con la frontera de portfolios eficientes no restringida encontrada en la parte (a), realizando un breve comentario. Al suponer que no se permite venta corta, se agrega una restriccin a las ponderaciones de las acciones, y es que stas deben ser mayores o iguales a cero, es decir, no se le permite al inversionista endeudarse con las mismas acciones que posee para obtener otras. Por lo tanto la tabla y el grfico son los siguientes:
Rent. Esp. Desv. Est. 2,00% 8,96% 1,80% 7,14% 1,50% 5,87% 3

1,20% 0,80% 0,58% 0,50% 0,40% 0,30% 0,28%

4,92% 4,19% 4,13% 4,19% 4,55% 6,50% 7,11%

Se destaca en color rojo el portfolio de mnima varianza global con restriccin a la venta corta. Comparando ambas fronteras de portfolios eficientes de mnima varianza con y sin venta corta tenemos:

Por lo que podemos apreciar es que efectivamente al tener restriccin a la venta corta los retornos esperados frente a la misma variabilidad son menores, esto se debe a que el inversionista no logra capturar las oportunidades de poder endeudarse para invertir en otras acciones, al igual que una restriccin presupuestaria. Otro punto por destacar es que el portfolio de mnima varianza global es distinto para ambos casos, esto se debe a que cuando no hay restriccin a la venta corta, el portfolio de mnima varianza global cuenta con ponderaciones negativas en varias de las acciones, lo que no es admitido en la otra curva, es por esto que no se interceptan.

Parte c)
Sobre la base de lo obtenido en la respuesta (a) arriba, incorpore al anlisis un activo libre de riesgo, para lo cual obtenga de la Plataforma Bloomberg un equivalente emprico del retorno R F mensual, para algn ttulo de renta fija con garanta estatal, tomando un promedio de los ltimos doce meses de ese retorno. Con ese dato muestre grficamente cmo cambia la frontera de portfolios eficientes, determinando la conformacin del portfolio tangente. Obteniendo el promedio de los ltimos 12 meses del activo libre de riesgo, el cual se elije los bonos BCU a 10 aos, es decir bonos en unidades de fomento, se obtiene lo siguiente:
Rf 0,0020700

Podemos darnos cuenta que al diversificar los portfolios con un activo de libre de riesgo, el inversionista puede obtener mayor retorno esperado, esto se puede ver claramente en el punto mnimo de varianza global, donde en la frontera portfolio eficiente de mnima varianza vemos que el retorno esperado es de 0,58% con una desviacin estndar de 3,62%, mientras que con la misma desviacin estndar en el portfolio tangente obtenemos un rendimiento esperado de 1,29%, ambos puntos sealados de color rojo para una mejor observacin.