PLAN FINANCIERO SEPARATA+3°+versión

Instituto de comercio Exterior de ADEX
Diseo del Plan Financiero
CUADERNO DE TRABAJO
MDULO:
FINANZAS APLICADAS A LOS

NEGOCIOS INTERNACIONALES
CURSO: DISEO DEL PLAN FINANCIERO
INDICE
Sesin N
1
2
1era parte del mdulo:
3
Formulacin y Preparacin
4
del Plan Financiero
5-7
8-11
12-14
2da parte del mdulo:

Evaluacin del Plan
Financiero
Sesin N
15
16
17-18
19-20
21-23
24
25
26-28
Tema
Introduccin a la formulacin y evaluacin de proyectos
Introduccin a los Estados financieros
Relacin entre estados financieros
Precio, Costo y Gasto
Presupuestos
Flujo de caja econmico - Financiero
Presentacin del primer avance del trabajo
Examen Parcial
Tema
Fuentes de financiamiento
El valor del dinero en el tiempo
El costo del capital I
El costo del capital II
Evaluacin econmica - financiera
Anlisis de sensibilidad
Anlisis de Escenarios
Sustentacion final del plan financiero
Tpicos de finanzas
Examen Final
Avance de proyectos
Balance Inicial
Proyeccin de EEFF
Costos Precio
Presupuesto de ventas
Presupuestos operativo
Flujo de caja econ - finan
Avance de proyectos
Costo del capital propio
Costo del endeudamiento
WACC del proyecto
VAN, TIR, B/C y Pay Back
Escenarios del proyecto
TEMA 1
INTRODUCCIN A LA FORMULACIN Y EVALUACIN
DE PROYECTOS
Un proyecto tiene distintas etapas que podemos clasificarla en dos grupos:
I) Formulacin y preparacin del proyecto
II)
Evaluacin del proyecto
El siguiente grfico esquematiza las etapas de un proyecto 1:
FORMULACIN Y PREPARACIN
OBTENCIN Y CREACIN DE INFORMACIN
ESTUDIO DE
MERCADO
ESTUDIO
TCNICO
EVALUACIN
CONSTRUCCIN
FLUJO DE CAJA
ESTUDIO DE LA
ORGANIZACIN
RENTABILIDAD
ANALISIS CUANTITATIVO
SENSIBILIZACIN
ESTUDIO FINANCIERO
ESTUDIO DE IMPACTO AMBIENTAL
I. Formulacin y preparacin de proyectos

En la etapa de formulacin y preparacin, se definen aquellas caractersticas
que pueden influir en el flujo de ingreso y egresos monetarios del proyecto.
Para esto, es necesario recopilar informacin a travs de la realizacin de
varios estudios especficos, como son: el estudio de mercado, el tcnico, el
administrativo o de la organizacin y el financiero. Despus toda esta
informacin recopilada, se debe sistematizar en trminos monetarios a travs
del plan financiero.
II. Evaluacin de proyectos
La Evaluacin de Proyectos es un instrumento o herramienta que genera
informacin, permitiendo emitir un juicio sobre la conveniencia y confiabilidad
de la estimacin preliminar del beneficio que genera el Proyecto en estudio.
En palabras de Kafka2 Evaluar un proyecto implica identificar y cuantificar
creativamente costos y beneficios de una idea o alternativa con el objeto de
crear valor. Es posible que, luego de ser evaluada, una idea sea puesta en
prctica o sea simplemente desechada; pero independientemente del
resultado, la evaluacin ha hecho posible conocer lo que implica llevarla a
cabo, estar al tanto de sus riesgos, entender las opciones abiertas, medir la
rentabilidad e identificar la vulnerabilidad del proyecto. En este contexto,
evaluar proyectos supone procesar informacin existente a un determinado
costo para llegar a identificar las rentas econmicas, es decir, los beneficios
1
2
SAPAG CHAIN, Nassir SAPAG CHAIN Reynaldo Preparacin y Evaluacin de Proyectos

KAFKA KIENER Folke Evaluacin Estratgica de Proyectos de Inversin
extraordinarios que pueden obtenerse en una determinada actividad en exceso

de aquellas obtenibles en otras actividades.
Tipos de evaluacin
Podemos distinguir dos tipos de evaluaciones:
a) Evaluacin Social
b) Evaluacin Privada
SOCIAL
TIPOS DE
EVALUACIN
Econmica
PRIVADA
Desde el punto de vista del dueo o inversionista

Financiera
Desde el punto de vista del banco o financista
a) Evaluacin Social:
La evaluacin social consiste en la evaluacin del proyecto determinando los
costos y beneficios para la comunidad. En la evaluacin social se asume que el
pas es de propiedad de un nico dueo, por lo que la evaluacin es realizada
en forma global.
b) Evaluacin Privada:
La evaluacin privada consiste en la evaluacin de la rentabilidad para los que
directamente han invertido en el proyecto ya sea como inversionista (dueo del
negocio) o como acreedor (p.e. el banco). No toma en cuenta los beneficios y
costos para la comunidad.
La evaluacin privada se subdivide en evaluacin econmica y evaluacin
financiera:
b.1) Evaluacin Econmica: Consiste en medir la rentabilidad del
proyecto independientemente de las fuentes de financiamiento. Es
analizar si el proyecto en si, como idea de negocio es rentable sin
tomar en cuenta de dnde provenga el financiamiento.
b.2) Evaluacin Financiera: Consiste en medir la rentabilidad
considerando de manera explcita el origen de los fondos. La evaluacin
financiera puede ser vista desde dos puntos de vista: (i) desde el punto
de vista del inversionista (accionista) y (ii) desde el punto de vista del
prestamista (acreedor, por ejemplo el banco).
Bibliografa
Preparacin y Evaluacin de Proyectos
SAPAG CHAIN Nassir y SAPAG CHAIN Reynaldo
Universidad de Chile, Facultad de Ciencias Econmicas y Administrativas
Evaluacin Estratgica de Proyectos de Inversin
FOLKE KAFKA Kiener
Universidad del Pacfico
TEMA 1
INTRODUCCIN A LA EVALUACIN DE PROYECTOS
1. EN QU CONSISTE LA ETAPA FORMULACIN Y EVALUACIN DE
PROYECTOS?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
2. EN QU CONSISTE LA ETAPA DE EVALUACIN DE PROYECTOS?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
3. CULES SON LOS DOS TIPOS DE EVALUACIONES DE UN
PROYECTO?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
4. DENTRO DE UNA EVALUACIN PRIVADA, EN QU CONSISTE LA
EVALUACIN ECONMICA?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
5. DENTRO DE UNA EVALUACIN PRIVADA, EN QU CONSISTE LA
EVALUACIN FINANCIERA?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
TEMA 2
INTRODUCCIN A LOS ESTADOS FINANCIEROS
Los estados financieros son los documentos contables que utilizan las
organizaciones para informar de la situacin econmica financiera y los
resultados de la empresa y son elaborados bajo principios contables.
Son 4 los estados financieros bsicos*:
1. Balance General (hoy llamado Estado de Situacin Financiera)
2. Estado de Ganancias y Prdidas (hoy llamado Estado de Resultados)
3. Estado de Flujo de Efectivo
4. Estados de Cambios en el Patrimonio Neto
1. Balance General
Es un estado financiero bsico que muestra la estructura econmica y
financiera de la empresa a una fecha determinada.
Decimos estructura financiera, porque nos muestra cmo se est financiando la
empresa a una fecha determinada (por ejemplo prstamo de una banco, o
crditos de los proveedores). Y decimos estructura econmica o de inversin,
porque nos muestra en qu recursos econmicos se est invirtiendo los fondos
obtenidos por el financiamiento (por ejemplo la adquisicin de mercaderas o la
compra de una maquinaria).
Es un documento histrico porque presenta la situacin econmica financiera
de la organizacin hasta una fecha de corte (p.e. Balance General al 31 de
diciembre del 2010).
Veamos el siguiente ejemplo de un balance general:
En el siguiente enlace se muestran los 4 estados financieros bsicos bajo el formato exigido por
CONASEV para empresas que cotizan en bolsa o han emitido bonos en el mercado de capitales:
http://www.conasev.gob.pe/eeff/eeff_x_empresa.asp
Se puede comprender mejor un balance general si lo dividimos en dos partes:

lado derecho y lado izquierdo; los cuales representan la estructura de
financiamiento y la estructura de inversin respectivamente.
Seguidamente, podemos tambin dividir el balance en un lado superior y un

lado inferior; los cuales representan la estructura corriente y no corriente
respectivamente.
Al unir ambas divisiones se tiene:
CORTO PLAZO
INVERSIN CORTO PLAZO

Activo corriente
FINANCIAMIENTO CORTO PLAZO

Pasivo corriente
LARGO PLAZO
Empresa ABC
Balance General al 31/10/09
INVERSIN LARGO PLAZO

Activo no corriente
FINANCIAMIENTO LARGO PLAZO

Pasivo no corriente
Patrimonio
ESTRUCTURA DE INVERSIN
ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO
Conceptos importantes sobre el Balance General

a. Activo: Son todos los bienes o derechos que posee la organizacin. Estos
bienes son recursos que le pueden generar beneficios econmicos
futuros.
Los recursos pueden ser tangibles, si tienen existencia material; o
intangibles, si no se tiene el activo fsico pero representan un
derecho de cobro o uso futuro.
b. Pasivo: Son todas las obligaciones que tiene la organizacin. Son pasivos
las cuentas por pagar, tributos por pagar, sueldos por pagar, deuda
con los bancos, etc.
c. Patrimonio neto: Son todas las partidas que representan los aportes de los
socios y los resultados acumulados por las operaciones de la
organizacin.
Los aportes de los socios pueden ser en bienes o efectivo.
En todo Balance General se cumple que:
ACTIVO = PASIVO + PATRIMONIO NETO

Estructura de Inversin:
Para efectos de un proyecto de inversin, la estructura de inversin en el
balance inicial es fundamental para la construccin del flujo de caja (principal
herramienta para la evaluacin econmica financiera del proyecto).
La estructura de inversin para un proyecto de inversin debemos trabajarla no
con una estructura contable, sino con una estructura financiera que tome en
cuenta (i) la inversin fija tangible, (ii) la inversin fija intangible y (iii) el capital
de trabajo.
Consideraremos como estructura de inversin a todo aquel desembolso
necesario para iniciar el proyecto hasta antes de realizar la primera venta,
incluido tambin el capital de trabajo proyectado necesario para poder
funcionar los primeros meses (dependiendo del proyecto puede ser a 2, 3 4
meses).
A continuacin se presenta un modelo de estructura de inversin inicial
referencial:
Estructura de la inversin inicial en el proyecto
Inversin fija tangible

- Muebles y enseres
- Computadoras
- Terrenos
- Maquinarias
- Otros
Total Inversin Fija Tangible
Inversin fija intangible
- Constitucin de la empresa
- Publicidad pre operativa
- Estudios de pre-factibilidad
- Imprevistos
- Otros
Total Inversin fija intangible
Capital de trabajo
- Caja mnima
- Inventarios
- Gastos varios
Total capital de trabajo
Total estructura de inversin
2. Estado de Ganancias y Prdidas

Es un estado financiero bsico que muestra detalladamente la utilidad / prdida
del ejercicio.
Es tambin llamado estado de resultados y a diferencia del Balance General
que es histrico, el Estado de Ganancias y Prdidas es un documento
peridico, porque muestra los resultados de la empresa de un periodo
determinado (p.e del 01 de enero del 2010 al 31 de diciembre del 2010).
3. Estado de Flujos de Efectivo

Es una estado financiero bsico que muestras las entradas y salidas del
efectivo y equivalentes de efectivos durante un periodo determinado. Se
subdivide en actividades de operacin, inversin y financiamiento.
4. Estado de Cambios en el Patrimonio Neto
Es un estado financiero bsico que ofrece informacin sobre las operaciones
que afectan al patrimonio de la organizacin, como pueden ser los resultados
econmicos del ejercicio, aumentos de capital (nuevos aportes), reparto de
dividendos, etc.
ANALISIS FINANCIERO - RATIOS

Los ratios son proporciones entre dos partidas contables que se obtienen de
los estados financieros con la finalidad de conocer el desempeo de la
organizacin.
Se pueden clasificar en 4 grupos de ratios:

a)
b)
c)
d)
Ratios de Liquidez:
Ratios de Gestin:
Ratios de Endeudamiento:
Ratios de Rentabilidad:
a) Ratios de Liquidez:
Son razones financieras utilizadas para medir la capacidad de la empresa para
cumplir con sus obligaciones en el corto plazo con sus activos de corto plazo.
b) Ratios de Gestin:
Son razones financieras utilizadas para medir el desempeo operativo de la
empresa. Relacionado con la gestin del capital de trabajo (rotacin de las
cuentas por cobrar, del inventario y de las cuentas por pagar).
c) Ratios de Endeudamiento:
La solvencia es la capacidad que tenga la empresa para cumplir con sus
obligaciones tanto en el corto como en el largo plazo.
d) Ratios de Rentabilidad:
Son razones financieras utilizadas con la finalidad de medir el desempeo de la
empresa como resultado de sus operaciones (utilidad).
A continuacin se presentan algunos de los ratios ms importantes para cada
clasificacin:
CLASIFICACIN
RATIO
- Liquidez Corriente
RATIOS DE
LIQUIDEZ
- Prueba Acida
- Prueba Defensiva
RATIOS DE
GESTIN
FRMULA
Activo Corriente
Pasivo Corriente
Activo Corriente - Inventario
Pasivo Corriente
Caja y Bancos
Pasivo Corriente
- Rotacin Cuentas x Cobrar
Cuentas por Cobrar x 30

Ventas
- Rotacin Cuentas x Pagar
Cuentas por Pagar x 30

Costo de Ventas
- Rotacin Inventario
Inventario
x 30

Costo de Ventas
RATIOS DE
ENDEUDAMIENTO
- Gestin del activo
Ventas
Total Activo
- Endeudamiento
Total Pasivo
Total Activo
- Margen Bruto
Utilidad Bruta
Ventas
- Margen Operativo
RATIOS DE
RENTABILIDAD
Utilidad Operativa
Ventas
- Margen Neto
Utilidad Neta
Ventas
- ROA
Utilidad Neta
Total Activos
- ROE
Utilidad Neta
Total Patrimonio Neto
Bibliografa
Contabilidad
MEIGGS WILLIAMS HAKA - BETTNER
McGraw Hill
Contabilidad
HORNGREN HARRISON - BAMBER
Prentice Hall
TEMA 2
INTRODUCCIN A LOS ESTADOS FINANCIEROS
1. CULES SON LOS 4 ESTADOS FINANCIEROS BSICOS?

_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
2. EN QU CONSISTE UN BALANCE GENERAL?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
3. QU ES UN ACTIVO, PASIVO Y PATRIMONIO NETO?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
4. EN QU CONSISTE UN ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
5. CMO SE PUEDEN CLASIFICAR LOS RATIOS?. COMENTE UNO DE
ELLOS
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
TEMA 3
RELACIN ENTRE ESTADOS FINANCIEROS
ESTADOS FINANCIEROS PRO FORMA
El objetivo del presente captulo es que el estudiante comprenda la

interrelacin entre los estados financieros (llamado articulacin) y distinga
principalmente la diferencia entre un estado de ganancias y prdidas y un
estado de flujos de efectivo. En la segunda parte del presente captulo se
define el concepto de estado financiero pro forma.
1. Relacin entre los estados financieros
El alumno debe entender el funcionamiento de los estados financieros y cul es
la relacin entre ellos al producirse una transaccin contable.
Comencemos definiendo un principio de contabilidad importante en la
preparacin de los estados financieros: el principio de devengado *.
Principio de devengado
Los efectos de las transacciones y dems sucesos se reconocen
cuando ocurren (y no cuando se recibe o paga dinero u otro
equivalente al efectivo), asimismo se registran en los libros contables
y se informa sobre ellos en los estados financieros de los
periodos con los cuales se relacionan.
Ejemplo N 1 (ejemplo sin considerar el efecto tributario del IGV):

En enero del 2011 se realiza la venta de un artculo por S/. 1,000, se otorga un
crdito a 30 das.
En el estado de ganancias y prdidas se registra la venta en enero11 por el
principio de devengado, y se genera una cuenta por cobrar en el balance
general a Enero11.
En el mes de febrero11, se registra el ingreso a caja cuando se cobra la venta,
y se realiza la contrapartida para cancelar la cuenta por cobrar generada en el
balance general.
Ms adelante se ver la importancia de poder diferenciar un Flujo de caja y un estado de ganancias y

prdidas (mayor informacin en Evaluacin Privada de Proyectos de Arlette Beltran Cap V Flujo de
Caja de un Proyecto).
Ene'11 Se registra la venta en el estado de ganancias y prdidas y se genera una cuenta por cobrar
Ene11
Cuentas por cobrar

S/. 1,000.00
Ventas
S/. 1,000.00 Ene11
Feb11 Se registra el ingreso a caja y se realiza la contrapartida de la cuenta por cobrar
Ene11
Feb'11
Cuentas por cobrar

S/. 1,000.00
S/. 1,000.00 Feb11
Ventas
S/. 1,000.00 Ene11
Caja y Bancos
S/. 1,000.00
Ejemplo N 2
En enero del 2011 se adquiere una maquinaria por un valor de S/. 10,000;
adems se sabe que el proveedor otorga 30 das de crdito.
Ene'11 Se registra la adquisicin de la maquinaria en enero'11
Ene11
Maquinarias
S/. 10,000.00
Cuenta por pagar

S/. 10,000.00 Ene11
Feb11 Se registra la salida de caja y se realiza la contrapartida para cancelar la cuenta por pagar
Ene11
Feb'11
Maquinarias
S/. 10,000.00
Cuenta por pagar

S/. 10,000.00 Ene11
S/. 10,000.00
Feb11
Caja y Bancos
S/. 10,000.00
2. Estados financieros pro forma
Los estados financieros pro forma son estados financieros proyectados.
El Balance General pro forma indica la posicin econmica financiera

de la organizacin a una fecha futura.
El Estado de Ganancias y Prdidas pro forma mostrar los resultados de

la empresa en un periodo determinado futuro.
El Estado de Flujos de efectivo pro forma muestran los entradas y

salidas del efectivo en un periodo determinado futuro.
Para elaborar los estados financieros pro forma preliminarmente se

deben proyectar determinados presupuestos (el tema de los
presupuestos ser desarrollado en la sesin N 5).
Para la organizacin, los estados financieros pro forma son una

herramienta importante en el planeamiento estratgico.
Los estados pro-forma son tiles no solamente en el proceso interno de

planeacin financiera, sino que normalmente lo requieren las partes
interesadas, como los prestamistas (p.e. bancos), inversionistas, el
gobierno, etc.
Bibliografa
Contabilidad
MEIGGS WILLIAMS HAKA - BETTNER
McGraw Hill
Contabilidad
HORNGREN HARRISON - BAMBER
Prentice Hall
TEMA 3
RELACIN ENTRE ESTADOS FINANCIEROS
ESTADOS FINANCIEROS PRO FORMA
1. EN QU CONSISTE EL PRINCIPIO DE DEVENGADO?

_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
2. QU ES UN ESTADO FINANCIERO PRO FORMA Y POR QU ES
IMPORTANTE?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
TEMA 4
PRECIOS COSTOS - GASTOS
1. Concepto de precio
El valor venta es el valor de un bien o servicio.
El precio de venta es el valor venta del bien ms el IGV.
1.1 Forma de determinar el precio:
El precio puede ser determinado de dos maneras:
a) En relacin a la competencia
b) Segn los costos
a) En relacin a la competencia
Segn la estrategia de precios, la empresa puede establecer su precio de venta
segn los precios de los dems competidores.
b) Segn los costos
Se establece el precio en funcin a los costos de la empresa, ms el margen
deseado.
VALOR VENTA = COSTO TOTAL UNITARIO + MARGEN

2. Concepto de Costo
Cualquier inversin monetaria para la elaboracin de un producto, adquisicin
de bienes para su venta u obtencin de un servicio; se le conoce como costo,
tambin se define al costo como un desembolso de recursos monetarios, el
cual retornar principalmente con un beneficio; decimos principalmente, porque
un costo se puede revertir en una prdida, esto siempre y cuando no retorne a
la empresa en forma de dinero (cobranza de la venta con problemas de
recuperacin).
2.1 Clasificacin de costos
3. Concepto de Gasto
Un gasto es el desembolso de recursos monetarios el cual retornar a la
empresa como un servicio o un bien.
Los gastos pueden ser:
Gastos Operativos: Que a su vez se subdividen en:

-
Gastos Administrativos: Por ejemplo los sueldos administrativos,

el alquiler de las oficinas administrativas, los tiles de oficina, etc.
Gastos de Venta: Por ejemplos las comisiones de los vendedores,

los gastos en publicidad, merchandising, etc.
Gastos Financieros: Son los gastos originados por el endeudamiento

con una entidad financiera.
Costo vs. Gasto

Sabemos que el costo es una inversin el cual retornar con una utilidad, un
gasto es el desembolso de recursos monetarios el cual retornar a la empresa
como un servicio o un bien.
Bibliografa
Contabilidad de Costos
HORNGREN Charles
Prentice Hall
TEMA 4
PRECIOS COSTOS - GASTOS
1. EN QU CONSISTE EL VALOR VENTA UN BIEN?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
2. QU ES UN COSTO?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
3. COMENTE UNA DE LAS CLASIFICACIONES DE COSTOS?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
4. EL IGV ES CONSIDERADO EN EL COSTO DE UN BIEN?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
5. QU ES UN GASTO?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
6. QU SON LOS GASTOS ADMINISTRATIVOS?. MENCIONE EJEMPLOS
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
7. QU SON LOS GASTOS DE VENTA?. MENCIONE EJEMPLOS
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
8. QU SON LOS GASTOS FINANCIEROS?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
9. CUL ES LA DIFERENCIA ENTRE COSTO Y GASTO?

_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
TEMA 5 - 7
PRESUPUESTOS
1. Qu es un presupuesto?
Es un plan de accin dirigido a cumplir una meta prevista, expresada en
valores y trminos financieros que, debe cumplirse en determinado tiempo y
bajo ciertas condiciones previstas, este concepto se aplica a cada centro de
responsabilidad de la organizacin.
.
2. Funciones de los presupuestos
a. La principal funcin de los presupuestos se relaciona con el control
financiero de la organizacin.
b. El control presupuestario es el proceso de descubrir qu es lo que se est
haciendo, comparando los resultados con sus datos presupuestados
correspondientes para verificar los logros o remediar las diferencias.
c. Los presupuestos pueden desempear tanto roles preventivos como
correctivos dentro de la organizacin.
3. Presupuesto de resultados y Presupuesto de caja
En la sesin N 3 se mencion el tema del principio de devengado, y esta es
una de las principales diferencias entre un presupuesto de resultados (estado
de ganancias y prdidas proyectado) y un presupuesto de caja (flujo de caja
proyectado).
Veamos un ejemplo:
Se realizan las siguientes exportaciones, adems se sabe que la poltica de
crditos es de 60 das.
Cantidad
Precio FOB
ene-11
100.00
$20.00
feb-11
mar-11
105.00
110.00
$20.00
$20.00
abr-11
may-11
115.00
120.00
$20.00
$20.00
jun-11
126.00
$20.00
jul-11
ago-11
sep-11
132.00
138.00
144.00
$20.00
$20.00
$20.00
oct-11
nov-11
151.00
158.00
$20.00
$20.00
dic-11
165.00
$20.00
Entonces al preparar el presupuesto de ventas para el presupuesto de

resultados tendramos que considerar bajo el principio de devengado:
PRESUPUESTO DE VENTAS
Cantidad
Precio FOB
Ventas
ene-11
feb-11
mar-11 abr-11 may-11 jun-11
jul-11
ago-11 sep-11
oct-11
nov-11
dic-11
100.00
105.00
110.00
115.00
120.00
126.00
132.00
138.00
144.00
151.00
158.00
165.00
$20.00
$20.00
$20.00
$20.00
$20.00
$20.00
$20.00
$20.00
$20.00
$20.00
$20.00
$20.00
$2,000.00 $2,100.00 $2,200.00 $2,300.00 $2,400.00 $2,520.00 $2,640.00 $2,760.00 $2,880.00 $3,020.00 $3,160.00 $3,300.00
Y para el presupuesto de caja, necesitaramos el presupuesto de ingreso x

ventas / cobranzas:
PRESUPUESTO DE INGRESO POR VENTAS

ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 nov-11
dic-11
Ingreso x Ventas
0
0 $2,000.00 $2,100.00 $2,200.00 $2,300.00 $2,400.00 $2,520.00 $2,640.00 $2,760.00 $2,880.00 $3,020.00
Principales diferencias entre los presupuestos de resultados y los

presupuestos de caja:
A continuacin en el siguiente cuadro se resume las principales diferencias
entre un presupuesto de resultados y un presupuesto de caja:
Presupuesto de Resultados
Presupuesto de Caja
Principio de devengado
Considera entradas y salidas de efectivo
No considera el IGV
Considera el IGV
Considera la depreciacin
No considera la depreciacin
Slo considera el pago de intereses
Considera el pago de la cuota total (amortizacin + intereses)
Provisiona gastos (p.e. CTS, gratificacin)
Considera el desembolso (p.e pago de gratificaciones en julio y dic.
Veamos los siguientes ejemplos:
Presupuesto de Ventas Presupuesto de Ingreso x ventas / Cobranzas

Presupuesto de ventas
ene-11
feb-11
mar-11
abr-11
may-11
jun-11
jul-11
ago-11
sep-11
oct-11
nov-11
dic-11
Cantidades (TN)
10,000
10,500
11,000
11,200
11,500
12,000
12,500
12,800
13,000
13,500
14,500
16,000
Precio
10
10
10
10
10
10
12
12
12
12
12
12
Total
$ 100,000 $ 105,000 $ 110,000 $ 112,000 $ 115,000 $ 120,000 $ 150,000 $ 153,600 $ 156,000 $ 162,000 $ 174,000 $ 192,000
Presupuesto de Ingresos (Poltica de venta al contado)

ene-11
feb-11
mar-11
abr-11
may-11
jun-11
jul-11
ago-11
sep-11
oct-11
nov-11
dic-11
Cantidades (TN)
10,000
10,500
11,000
11,200
11,500
12,000
12,500
12,800
13,000
13,500
14,500
16,000
Precio
10
10
10
10
10
10
12
12
12
12
12
12
Total
$ 100,000 $ 105,000 $ 110,000 $ 112,000 $ 115,000 $ 120,000 $ 150,000 $ 153,600 $ 156,000 $ 162,000 $ 174,000 $ 192,000
Presupuesto de Ingresos (Pltica de crdito a 30 das)
ene-11
Cantidades (TN)
Precio
Total
feb-11
mar-11
abr-11
may-11
jun-11
jul-11
ago-11
sep-11
oct-11
nov-11
dic-11
0
10,000
10,500
11,000
11,200
11,500
12,000
12,500
12,800
13,000
13,500
14,500
0
10
10
10
10
10
10
12
12
12
12
12
$ 0 $ 100,000 $ 105,000 $ 110,000 $ 112,000 $ 115,000 $ 120,000 $ 150,000 $ 153,600 $ 156,000 $ 162,000 $ 174,000
Comentarios:
Puede apreciarse como en la parte superior se trata del presupuesto de ventas para el presupuesto de resultados y en la parte
inferior del presupuesto de ingresos por ventas / cobranzas para el presupuesto de caja.
Presupuesto de Compras Presupuesto de Egresos por Compras

Presupuesto de Compras
Cantidades (TN)
Precio
Total
ene-11
feb-11
10,000
10,500
8
8
$ 80,000 $ 84,000
mar-11
11,000
8
$ 88,000
Presupuesto de Egresos x compras
Cantidades (TN)
Precio
Total
may-11
11,500
8
$ 92,000
jun-11
jul-11
ago-11
sep-11
oct-11
nov-11
dic-11
12,000
12,500
12,800
13,000
13,500
14,500
16,000
8
8
8
8
8
8
8
$ 96,000 $ 100,000 $ 102,400 $ 104,000 $ 108,000 $ 116,000 $ 128,000
(Poltica de compras al contado)
ene-11
feb-11
mar-11
abr-11
may-11
jun-11
jul-11
ago-11
sep-11
oct-11
nov-11
dic-11
10,000
10,500
11,000
11,200
11,500
12,000
12,500
12,800
13,000
13,500
14,500
16,000
9.52
9.52
9.52
9.52
9.52
9.52
9.52
9.52
9.52
9.52
9.52
9.52
$ 95,200 $ 99,960 $ 104,720 $ 106,624 $ 109,480 $ 114,240 $ 119,000 $ 121,856 $ 123,760 $ 128,520 $ 138,040 $ 152,320
Presupuesto de Egresos x compras
Cantidades (TN)
Precio
Total
abr-11
11,200
8
$ 89,600
ene-11
0
0
$0
feb-11
0
0
$0
mar-11
10,000
9.52
$ 95,200
(Pltica de compras a 60 das de crdito)

abr-11
may-11
jun-11
jul-11
ago-11
sep-11
oct-11
nov-11
dic-11
10,500
11,000
11,200
11,500
12,000
12,500
12,800
13,000
13,500
9.52
9.52
9.52
9.52
9.52
9.52
9.52
9.52
9.52
$ 99,960 $ 104,720 $ 106,624 $ 109,480 $ 114,240 $ 119,000 $ 121,856 $ 123,760 $ 128,520
Comentarios:
En los presupuestos puede apreciarse cmo los presupuestos de egresos por compras para el presupuesto de resultados
consideran si efectivamente se ha producido el desembolso, adems de considerar el IGV.
Presupuesto de Gastos Administrativos Presupuesto de Egresos por Gastos

Administrativos
Presupuesto de Gastos Admnistrativos
Gastos de personal
Depreciacin
tiles de oficina
Alquiler
Seguridad
Otros
TOTAL
ene-11
15,000
180
20
350
450
100
16,100
feb-11
15,000
180
20
350
450
100
16,100
mar-11
15,000
180
20
350
450
100
16,100
abr-11
may-11
15,000
15,000
180
180
20
20
350
350
450
450
100
100
16,100
16,100
jun-11
15,000
180
20
350
450
100
16,100
jul-11
15,000
180
20
350
450
100
16,100
ago-11
15,000
180
20
350
450
100
16,100
sep-11
15,000
180
20
350
450
100
16,100
oct-11
15,000
180
20
350
450
100
16,100
nov-11
15,000
180
20
350
450
100
16,100
dic-11
15,000
180
20
350
450
100
16,100
abr-11
may-11
12,000
18,000
0
0
24
24
417
417
536
536
119
119
13,095
19,095
jun-11
12,000
0
24
417
536
119
13,095
jul-11
24,000
0
24
417
536
119
25,095
ago-11
12,000
0
24
417
536
119
13,095
sep-11
12,000
0
24
417
536
119
13,095
oct-11
12,000
0
24
417
536
119
13,095
nov-11
18,000
0
24
417
536
119
19,095
dic-11
24,000
0
24
417
536
119
25,095
Presupuesto de Egresos - Gastos Admnistrativos
Gastos de personal
Depreciacin
tiles de oficina
Alquiler
Seguridad
Otros
TOTAL
ene-11
12,000
0
24
417
536
119
13,095
feb-11
12,000
0
24
417
536
119
13,095
mar-11
12,000
0
24
417
536
119
13,095
Comentarios:
Ntese cmo el presupuesto de gastos administrativos para el presupuesto de resultados provisiona el pago de CTS y gratificacin
mes a mes para no generar picos en los meses en que ocurre el desembolso, mientras que el presupuesto de egresos por gastos
administrativos si considera el desembolso en el mes en que ocurren (mayo y noviembre para la CTS; y julio y diciembre para las
gratificaciones). Adems el presupuesto de gastos administrativos considera la depreciacin y los dems gastos estn sin IGV,
mientras que el presupuesto de egresos x gastos administrativos no considera la depreciacin y los gastos incluyen el IGV.
TEMA 5 - 7
PRESUPUESTOS
1. QU ES UN PRESUPUESTO?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
2. POR QU ES IMPORTANTE LOS PRESUPUESTOS?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
3. MENCIONE 3 DIFERENCIAS ENTRE UN PRESUPUESTO DE
RESULTADOS Y UN PRESUPUESTO DE CAJA
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
TEMA 8 - 11
FLUJO DE CAJA ECONMICO - FINANCIERO
El flujo de caja de un proyecto es un estado de cuentas que resume las
entradas y salidas del efectivo a lo largo de la vida til del proyecto.
Tipos de Flujo de Caja
Existen tres tipos de flujos de caja:
1. Flujo de caja econmico
2. Flujo de financiamiento neto
3. Flujo de caja financiero
Flujo de caja econmico - financiero

Capital Permanente
Capital de trabajo
Modulo
Inversin
Flujo de Caja
Econmico
Capital Residual
Ingresos
Mdulo
Operativo
Flujo de Caja
Financiero
Egresos
Amortizacin
Intereses
Modulo
financiamiento
Flujo de
Financiamiento
Escudo fiscal
1. Flujo de caja Econmico:

Es el flujo de los beneficios del proyecto en s, por lo que requiere que no tome
en cuenta el efecto del tipo de financiamiento que tuviese el proyecto. Es el
flujo a travs del cual se realizar la evaluacin econmica.
2. Flujo de financiamiento neto:
Es el flujo de tomar un financiamiento ajeno al de la inversin con el capital
propio.
3. Flujo de caja Financiero:

Es el flujo de caja del capital propio invertido considerando el efecto del
financiamiento.
Bibliografa
Evaluacin Privada de Proyectos
BELTRAN Arlette y Cueva Hanny
FOLKE KAFKA Kiener
TEMA 8-11
FLUJO DE CAJA ECONMICO - FINANCIERO
1. EN QU CONSISTE EL FLUJO DE CAJA ECONMICO?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
2. EN QU CONSISTE EL FLUJO DE FINANCIAMIENTO NETO?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
3. EN QU CONSISTE EL FLUJO DE CAJA FINANCIERO?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
TEMA 12 - 14
PRESENTACIN 1ERA PARTE DEL PLAN FINANCIERO
En esta sesin los grupos debern presentar su plan financiero, el cual deber
contener:
Inversin estimada en el proyecto (Balance Inicial)
Financiamiento (Balance Inicial)
Estructura de costos
Gastos operativos
Supuestos del plan financiero (poltica de cobranzas, crecimiento de las

ventas, de los gastos, etc.)
Presupuestos
o Presupuesto de Ventas
o Presupuesto de Compras
o Presupuesto de Gastos administrativos
o Presupuesto de Gastos de Venta
o Presupuestos de gastos financieros
Estado Financiero Pro Forma: Estado de Ganancias y Prdidas

proyectado (Presupuesto de Resultados)
Flujo de Caja Econmico Financiero proyectado (Presupuesto de Caja)
TEMA 15
FUENTES DE FINANCIAMIENTO*
En esta sesin se desarrollar el tema de las distintas opciones de
financiamiento con las que cuenta una empresa.
Podemos clasificar las fuentes de financiamiento de dos tipos:
1. Financiamiento del capital de trabajo
2. Financiamiento del capital permanente
1. Financiamiento del capital de trabajo
Es el financiamiento a corto plazo (no mayor a un ao).
1.1 Financiamiento pre post embarque:

Prstamos relacionados con operaciones de comercio exterior. El
prstamos pre embarque es otorgado para la compra o produccin de
mercadera que va a ser exportada. El financiamiento post embarque es el
anticipo total o parcial que otorga la entidad financiera por una venta al
exterior de la mercadera.
*
El presente captulo solo es una gua rpida de las distintas modalidades de financiamiento para una
empresa. En el sexto ciclo, dentro del curso de Financiamiento del Comercio Exterior se ver el tema
en mayor amplitud.
1.2 Sobregiros
Los sobregiros son la utilizacin de fondos no disponibles en una cuenta
corriente. Por lo general, suele cobrarse un tipo de inters ms caro que un
crdito normal.
1.3 Factoring
Es una modalidad de financiamiento que consiste en que la organizacin
puede transformar en efectivo las facturas por cobrar a travs de la entidad
financiera a travs de un descuento en la misma.
1.4 Forfaiting
Consiste en la venta de documentos financieros, con vencimientos de
plazos medios, correspondientes al pago de bienes y/o servicios
exportados.
1.5 Otros
o Advance Account: Consiste en una lnea de crdito para
importacin de mercaderas. Es una lnea revolvente (se va liberando
lnea conforme la organizacin vaya pagando las cuotas).
o Warrant: Es un ttulo valor otorgado como prenda en garanta sobre
mercaderas en almacenes de depsitos y que sirven como respaldo
en el otorgamiento de un crdito.
2. Financiamiento del capital permanente
Financiamiento para la adquisicin de activos fijos.
2.1 Capitalizacin de utilidades

La capitalizacin de utilidades consiste en reinvertir las utilidades del
negocio formando parte del patrimonio de la empresa.
2.2 Aporte adicional de accionistas / dueos del negocio
Es un mecanismo por el cual los dueos del negocio deciden aportar ms
capital para el crecimiento del negocio.
2.3 Prstamos bancarios
Consiste en el prstamo bancario tradicional a largo plazo, en el cual la
entidad financiera evala la capacidad de pago de la empresa y en base a ello
le otorga un financiamiento, pudiendo solicitar garantas o no.
2.4 Leasing
Es una operacin a travs de un contrato en cual la entidad financiera
adquiere un activo para ceder su uso y disfrute a la organizacin durante un
plazo determinado, a cambio del pago de una contraprestacin econmica. Al
final del plazo determinado, la organizacin tiene la opcin de adquirir el activo
a travs de un pago (a un precio simblico).
2.5 Lease back

Es una operacin de financiamiento mediante el cual la entidad financiera
compra un activo de la organizacin durante un plazo acordado, y luego la
entidad se lo cede en uso a travs del pago de cuotas peridicas de arriendo.
Al final del plazo acordado, la organizacin tiene la opcin de volver a comprar
el bien arrendado a travs del pago a un precio simblico.
EMPRESA
(1) la empresa vende al

banco un activo
(2) El banco cede el activo a la empresa, a

cambio del pago de unas cuotas peridicas
BANCO
(3) Luego de vencido el plazo, la empresa tiene la opcin de comprarle el activo al Banco.
Bibliografa / enlaces web

Banco Interbank
http://www.interbank.com.pe/empresarial/financiamiento/financiamiento_embarque.asp
Banco Scotiabank
http://www.scotiabank.com.pe/bem_comex/bem_co_fe_pre.shtml
Banco de Crdito del Per

http://www.viabcp.com/zona_publica/03_empresa/interna.asp?SEC=3&JER=724
Banco Continental
http://www.bbvabancocontinental.com/tlpu/jsp/pe/esp/paraempresasN/financ/index.jsp#0
Banco Interamericano de Finanzas BIF
http://www.bif.com.pe/empresa.aspx
Banco Santander
http://www.santander.com.pe/BSP/estatico/index.html
Banco Financiero
http://www.financiero.com.pe/BanEmp/Finan.aspx?idmenu=67
Banco HSBC
http://www.hsbc.com.pe/empresas
TEMA 15
FUENTES DE FINANCIAMIENTO
1. CULES SON LAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO PARA EL CAPITAL
DE TRABAJO?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
2. EN QU CONSISTE EL FINANCIAMIENTO PRE POST EMBARQUE?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
3. EN QU CONSISTE UN SOBREGIRO BANCARIO?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
4. EN QU CONSISTE EL FACTORING?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
5. EN QU CONSISTE EL FORFAITING?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
6. CULES SON LAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO PARA EL CAPITAL
PERMANENTE (ACTIVOS FIJOS)?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
7. EN QU CONSISTE LA CAPITALIZACIN DE UTILIDADES?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
8. EN QU CONSISTE EL APORTE ADICIONAL DE LOS ACCIONISTAS?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
9. EN QU CONSISTE EL LEASING?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
10. EN QU CONSISTE EL LEASE-BACK?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
TEMA 16
EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
Un principio elemental en finanzas corresponde al valor del dinero en el tiempo.
Ante la pregunta, que es preferible desde el punto de vista de finanzas, un
dlar hoy un dlar dentro de un ao; preferiramos un dlar hoy porque no
tiene un mismo valor que dentro de un ao.
El valor del dinero en el tiempo

Es preferible un dlar hoy, que un dlar dentro
de un ao
La respuesta est relacionada con el concepto de costo de oportunidad:

Costo de Oportunidad
El costo de oportunidad es un concepto fundamental en la economa. El costo de
oportunidad de una decisin econmica que tiene varias alternativas, es el valor de la
mejor opcin no realizada. Es decir que hace referencia a lo que una persona deja de
ganar o de disfrutar, cuando elije una alternativa entre varias disponibles.
Por ejemplo:
Un amigo nos pide un prstamo de un dlar con la promesa de devolvernos un
dlar dentro de un ao. Si ese dlar lo tenemos en un depsito a plazo que
paga una tasa del 3% anual, nuestro costo de oportunidad sera los intereses
que dejaramos de ganar por prestarle el dinero a nuestro amigo y no tener ese
dinero en la cuenta bancaria.
Debemos entender entonces que para las finanzas, el dinero tiene un valor en
el tiempo, y ste est relacionado a su costo de oportunidad; por lo tanto un
dlar dentro de un ao no tendra el mismo valor que hoy, porque ese dlar hoy
podra invertirse en algo y obtener un mayor valor dentro de un ao.
El principio explicado anteriormente, est relacionado con los conceptos de
valor presenta (valor actual) y valor futuro. Dichos conceptos se relacionan con
la siguiente frmula:
FORMULA
VP =
VF
(1 + i)
Donde:
VP: Valor Presente (Valor actual)
VF: Valor Futuro
i: Tasa de inters / costo del dinero
n: Periodo de tiempo
Ejemplos:
Ejemplo N 1
Si un banco paga una tasa del 5% anual. Cunto tendramos dentro de 4 aos
si realizamos hoy un depsito de US$ 1,000?
VP = US$ 1,000
i = 5% anual (TEA)
n= 4 aos
VF = X
VP = VF
1,000 =
VF .
(1 + 5%)4
VF = 1,215.51
Por lo tanto, si depositamos hoy US$ 1,000 en una cuenta que paga 5% anual,
tendramos US$ 1,215.51 dentro de 4 aos.
Ejemplo N 2
Si deseo tener ahorrado un total de US$ 2,000 dentro de 5 aos. Cunto
deber depositar hoy da, si se sabe que el banco me paga una tasa del 6%
anual?.
VF = US$ 2,000
i = 6% anual (TEA)
n= 5 aos
VP = X
VP = VF
VP =
2,000 .
(1 + 6%)5
VF = 1,494.52
Por lo tanto, si deseamos tener US$ 2,000 dentro de 5 aos, debemos
depositar hoy US$ 1,494.52 en una cuenta que paga una tasa del 6% anual.
El valor del dinero en el tiempo en el plan financiero
En la primera parte del curso, el alumno elabor su flujo de caja econmico
financiero. El objetivo de este captulo es que se comprenda que dichos valores
obtenidos en el flujo de caja estn en distintos tiempos. Por lo tanto, no
podemos sumar directamente los resultados obtenidos en los aos siguientes a
la inversin y compararlo contra el capital invertido.
FLUJO DE CAJA ECONMICO
Ao 0
-$ 10,000
Ao 2011
$ 2,000
Ao 2012
$ 2,500
Ao 2013
$ 3,000
Ao 2014
$ 3,500
Ao 2015
$ 4,000
Sera un error decir que el proyecto es rentable porque los flujos obtenidos
desde el ao 2011 al 2015 suman US$ 15,000 que esto es mayor que la
inversin de US$ 10,000, y por lo tanto es un proyecto rentable.
Como hemos visto que el dinero tiene un valor en el tiempo, para poder
comparar los flujos obtenidos contra la inversin debemos de traer cada flujo a
valor presente a travs de una tasa de descuento (costo de oportunidad).
$ 2,000
$ 2,500
$ 3,000
$ 3,500
$ 4,000
-$ 10,000
De esta manera, esos valores presentes pueden ser comparados vs. la

inversin y determinar si el proyecto es rentable o no.
En la siguiente sesin, se abordar el tema del cmo calcular esa tasa de
descuento para poder traer a valor presente esos flujos fututos.
Bibliografa
Principios de Finanzas Corporativas
BREALEY - MYERS
McGraw Hill
Finanzas Corporativas
ROSS - WESTERFIELD
McGraw Hill
TEMA 16
EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
1. EN QU CONSISTE EL PRINCIPIO DEL VALOR DEL DINERO EN EL
TIEMPO?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
2. QU ES EL COSTO DE OPORTUNIDAD?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
3. CONSIDERANDO UNA TASA DE INTERS DEL 8% ANUAL (TEA).
CUNTO ES LO QUE DEBERA AHORRAR HOY DA PARA TENER US$
5,000 EN CUATRO AOS?
4. SI UNA PERSONA DESEA DEPOSITAR LA MISMA CANTIDAD CADA

AO. CUNTO DEBERA AHORRAR HOY DA Y EL SIGUIENTE AO,
PARA TENER UN AHORRO DE US$ 10,000 EN TRES AOS,
CONSIDERQANDO QUE EL BANCO ME PAGA UNA TEA DEL 5%?
5. SI DEPOSITO US$ 2,000 EN UNA CUENTA QUE PAGA UNA TASA DE

INTERS DEL 7% ANUAL (TEA). CUNTO TENDR AHORRADO AL
FINAL DE 10 AOS?.
6. SI DEPOSITO HOY US$ 1,000 Y US$ 1,000 CADA AO DURANTE 2

AOS, CUNTO TENDR AHORRADO AL FINAL DE 10 AOS EN UN
BANCO QUE ME PAGA UNA TASA DEL 4% ANUAL?.
7. UNA PERSONA DESEA COMPRARSE UN CARRO VALORIZADO EN

US$ 12,000 DENTRO DE 5 AOS. SI DESEA DEPOSITAR LA MISMA
CANTIDAD ANUAL DURANTE 3 AOS A PARTIR DE HOY. CUNTO
DEBER DE SER ESA CANTIDAD ANUAL SABIENDO QUE EL BANCO LE
PAGA UNA TEA DEL 5%?
TEMA 17-18
EL COSTO DEL CAPITAL I
El costo del capital consiste en determinar el costo de oportunidad por el dinero
que se destina al proyecto.
Toda empresa o proyecto tiene dos fuentes de financiamiento principalmente:
1. Deuda
2. Recursos propios
1. Costo real de la deuda (Kd)
El costo real de la deuda consiste en la tasa de inters de la deuda, menos el
ahorro en impuestos que se genera (menor pago de impuesto a la renta) por
los intereses.
La frmula es la siguiente:
Kd = i
(1 - T)
Kd = Costo neto de la deuda

i = Tasa de inters de la deuda
T = Tasa del impuesto a la renta
Veamos el siguiente ejemplo: Se tienen el primera caso para el empresa que
decide financiar el 100% con recursos propios, y el segundo caso si la empresa
decide financiar el 50% tomando una deuda a una tasa del 10% anual.

BALANCE GENERAL - empresa sin deuda
TOTAL ACTIVO
100,000
TOTAL PATRIMONIO
100,000

BALANCE GENERAL - empresa con deuda
TOTAL ACTIVO
100,000
Estado de Ganancias y Prdidas sin deuda
TOTAL PASIVO
50,000
10%
TOTAL PATRIMONIO
50,000
100,000
Estado de Ganancias y Prdidas conn deuda
Ventas
Costo de ventas
UTILIDAD BRUTA
50,000
30,000
20,000
Ventas
Costo de ventas
UTILIDAD BRUTA
50,000
30,000
20,000
Gastos Administrativos
Gastos de venta
UTILIDAD OPERATIVA
3,000
2,000
15,000
Gastos Administrativos
Gastos de venta
UTILIDAD OPERATIVA
3,000
2,000
15,000
Intereses
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
0
15,000
Intereses
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
5,000
10,000
Impuesto a la Renta
UTILIDAD NETA
4,500
10,500
Impuesto a la Renta
UTILIDAD NETA
3,000
7,000
Como se puede apreciar, el endeudamiento genera un ahorro en impuesto de

US$ 1,500 (US$ 4,500 de IR de la empresa sin deuda menos US$ 3,000 de IR
para la empresa con deuda). Esto se le conoce como escudo fiscal.
Escudo fiscal = Inters x Tasa Impositiva

En este caso el escudo fiscal es de US$ 1,500 = US$ 5,000 x 30%.
Si calculramos cul sera el costo real de la deuda para la empresa
tendramos lo siguiente:
Kd = Intereses escudo fiscal
Total deuda
Kd = 5,000 1,500
50,000
Kd = 7%
Que es el mismo resultado que obtendramos si aplicamos la frmula:
Kd = Tasa de inters x (1 T )
Kd = 10 % x (1 30%)
Kd = 7%
2. Costo del capital propio (COK)

El costo del capital propio es la rentabilidad que solo considera el costo en el
que incurre el inversionista por dejar de invertir en proyectos alternativos. Es la
rentabilidad mnima que el inversionista deber exigir por su dinero al invertir
en el proyecto en funcin al riesgo del proyecto.
2.1 El modelo CAPM
En finanzas, existe una relacin directa entre riesgo y rendimiento, el Modelo
de Valoracin de Activos de Capital (CAPM por sus siglas en ingls) considera
una prima por riesgo que el inversionista deber considerar por invertir en el
proyecto, es decir, si el inversionista percibe un mayor en el proyecto, entonces
deber exigir una mayor rentabilidad por su dinero.
Su frmula es la siguiente:
COK = Rf + B (Rm - Rf)

COK= Costo del capital propio
Rf = Tasa libre de riesgo
B = Beta
Rm = Rentabilidad de mercado
A continuacin detallaremos cada componente de la frmula:
a) Tasa Libre de Riesgo (Rf)
Es la rentabilidad mnima que se puede obtener sin ningn riesgo.
Se suele utilizar la tasa que pagan los bonos del tesoro del Gobierno de
Estados Unidos a diez aos3.
El siguiente grfico muestra la evolucin de las tasas de los bonos soberanos
de EEUU a 10, 5 y 1 ao donde se ve que las tasas de inters han estado
bajando (la Reserva Federal - FED ha estado bajando las tasas de inters
desde el 2008 para poder estimular su economa):
Actualmente los bonos del tesoro de EEUU a diez aos pagan una tasa del 2%.
b) Beta (B)
Es el indicador de riesgo del proyecto. Si el beta es de uno, el proyecto tiene un
riesgo igual que el promedio del mercado; si el beta es menor a uno se dice
que el proyecto tiene un riesgo bajo ya que es un riesgo menor al promedio del
mercado; y si el beta es mayor a uno se dice que el proyecto es riesgoso, ya
que tiene un riesgo mayor al promedio del mercado.
c) Rentabilidad del mercado (Rm)
Es la rentabilidad del mercado en general.
Para la rentabilidad del mercado se suele utilizar el rendimiento promedio del
ndice Standard & Poors 500 (S&P 500)4.
Ejemplo:
Un grupo de inversionistas decide financiar un proyecto y desean conocer cul
ser la tasa de rentabilidad que deberan exigir como mnimo por invertir en
dicho proyecto.
Los inversionistas encuentran un proyecto de similares caractersticas con un
beta de 3. Ellos saben que el proyecto es riesgoso y el beta de 3 les parece el
adecuado (ms adelante se ver que el beta es una de las primeras variables a
ser sensibilizadas por la subjetividad de su clculo en la prctica).
Por lo tanto el COK ser de:
4
El rendimiento del S&P 500 desde el ao 1996 al cierre del 2012 fue de 7.47%
COK = Rf + Beta (Rm - Rf)

Reemplazando considerando un Rf de 2% y un Rm del 7.47%
COK = 2% + 3 x (7.47% - 2%)
COK = 18.41%
Por lo tanto, los inversionistas exigirn una rentabilidad mnima de 18.41% por
su capital invertido en el proyecto. Ntese que si el riesgo del proyecto fuese
mayor, supongamos un beta de 3.5, por lo tanto el COK sera:
COK = 2% + 3.5 x (7.47% - 2%)
COK = 21.15%
Confirmando que a mayor riesgo percibido, mayor rentabilidad exigida por el
inversionista.
Bibliografa
FOLKE KAFKA Kiener
TEMA 17-18
EL COSTO DEL CAPITAL I
1. CMO SE CALCULA EL COSTO REAL / NETO DE LA DEUDA PARA
UNA EMPRESA?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
2. EN QU CONSISTE EL ESCUDO FISCAL POR IMPUESTO A LA
RENTA?.
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
3. QU ES EL COSTO DEL CAPITAL DEL CAPITAL PROPIO?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
4. EN QU CONSISTE EL MODELO CAPM?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
5. EN QU CONSISTE LA TASA LIBRE DE RIESGO EN EL MODELO
CAPM?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
6. QU SIGNIFICA UN BETA MAYOR A UNO, IGUAL A UNO Y MENOR A
UNO EN UN MODELO CAPM?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
7. CUL ES LA RELACIN ENTRE RIESGO Y RENTABILIDAD?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
8. CALCULE EL COSTO REAL DE LA DEUDA (KD) SI EL BANCO COBRA
UNA TASA DE INTERS DEL 20% Y SE SABE QUE EL IMPUESTO A LA
RENTA ES DEL 30%.
9. SI UN PROYECTO TIENE UN BETA DE 2. CUL SER EL COSTO DEL

CAPITAL PROPIO? (UTILICE UNA TASA LIBRE DE RIESGO DEL 2% Y
UNA RENTABILIDAD DEL MERCADO DEL 7.47%).
10. DE LA PREGUNTA ANTERIOR. SI EL BETA DEL PROYECTO

AUMENTA, QU SUCEDER CON EL COSTO DEL CAPITAL PROPIO?.
SUSTENTE SU RESPUESTA.
TEMA 19-20
EL COSTO DEL CAPITAL II
En esta seccin se desarrollar el tema del costo promedio ponderado del
capital.
Sabemos que la empresa proyecto puede recurrir a dos fuentes de
financiamiento principalmente: (i) Deuda y (ii) recursos propios.
La deuda tiene un beneficio fiscal por lo que su costo es K d, que es el costo real
de la deuda considerando el beneficio de tomar endeudamiento porque genera
un escudo fiscal; y los recursos propios (COK) es la tasa de rendimiento
mnima que exigen los dueos del negocio por invertir en el proyecto en funcin
al riesgo.
Sin embargo, vimos que la evaluacin econmica consiste en la evaluacin del
proyecto en s, sin considerar las fuentes de financiamiento por lo tanto el flujo
de caja econmico no puede ser descontado a la tasa K d al COK. Se debe
usar una tasa promedio ponderada en funcin al nivel de apalancamiento de la
empresa:
El costo promedio ponderado del

capital (WACC)
WACC = % deuda x i ( 1- T ) + % Patrimonio x COK
Donde:
WACC: Weight average cost of capital
% deuda: Deuda / (deuda + patrimonio)
% patrimonio: Patrimonio / (deuda + patrimonio)
COK: Costo del capital de los recursos propios
Ejemplo:
Si una empresa tiene un costo del capital propio (COK) del 15% y se sabe que
puede acceder a un financiamiento a una TEA del 20%. Cul ser su costo
promedio ponderado del capital, si se sabe que planea mantener una

estructura de endeudamiento (deuda / Total activo) del 40%.
Si la empresa puede acceder a un prstamo a una tasa del 20%, el costo real
de la deuda para la empresa ser de:
Kd = i x (1 T)
Kd = 20% x (1 30%)
Kd = 14%
Si el COK es del 15% y se sabe que la estructura de endeudamiento el 40%
corresponde a deuda:
WACC = % deuda x Kd + % patrimonio x COK
WACC = 40% x 14% + 60% x 15%
WACC = 14.6%
Por lo tanto el costo promedio ponderado del capital de la empresa ser de
14.6%.
Bibliografa
FOLKE KAFKA Kiener
TEMA 19-20
EL COSTO DEL CAPITAL II
1. EN QU CONSISTE EL COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL
CAPITAL DE UNA EMPRESA (WACC)?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
2. CALCULAR EL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL (WACC)

CON LA SIGUIENTE INFORMACIN (USAR UNA TASA LIBRE DE RIESGO
DEL 2% Y UNA RENTABILIDAD DEL MERCADO DEL 7.47%):
- TASA DE INTERS DE LA DEUDA: 15%
- TASA DE IMPUESTO A LA RENTA: 30%
- TASA DE ENDEUDAMIENTO: 40%
- BETA DEL PROYECTO: 2.5
3. CALCULAR EL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL (WACC)

PARA CADA AO CON LA SIGUIENTE INFORMACIN (CONSIDERAR
UNA TASA LIBRE DE RIESGO DEL 2% Y UNA RENTABILIDAD DEL
MERCADO DE 7.47%):
- TASA DE IMPUESTO A LA RENTA: 30%
- BETA DEL PROYECTO: 2.8
ADEMS
PRESENTA
FINANCIAMIENTO:
PASIVO
PATRIMONIO
AO 1
12,000
15,000
LA
AO 2
12,000
15,000
SIGUIENTE
AO 3
16,000
12,000
ESTRUCTURA
AO 4
16,000
12,000
DE
TEMA 21-23
EVALUACIN ECONMICA FINANCIERA
En la presente sesin se desarrollarn los principales indicadores de
rentabilidad de un proyecto de inversin. Entre ellos tenemos:
1. El Valor Actual Neto (VAN)
2. La Tasa Interna de Retorno (TIR)
3. El ndice Beneficio / Costo (B/C)
4. El perodo de recuperacin del capital (Pay Back)
5. El Valor Anual Equivalente (VAE)
1. El Valor Actual Neto (VAN)
El VAN es el valor actual de los beneficios futuros que genera el proyecto.
n
VAN =
t =0
BN t
t I0
(1+i )
Cabe indicar que el valor actual se considera al valor presente de los flujos de
caja futuros sin descontarle la inversin; y que, el valor actual neto es el valor
actual menos la inversin.
Criterio de decisin:
-
VAN > 0 : Indica que se obtendr una riqueza adicional por encima de lo
invertido.
VAN = 0: Indica que es indiferente implementar el proyecto u optar por la

mejor alternativa.
VAN < 0: Indica que el proyecto no genera una riqueza adicional.
Tipos de VAN:
-
VAN Econmico: Mide la rentabilidad del proyecto independientemente

de las fuentes de financiamiento. Es decir, mide la rentabilidad del
proyecto.
VAN Financiero: Mide la rentabilidad del inversionista (accionista),

tomando en cuenta el financiamiento adquirido.
2. La Tasa Interna de Retorno (TIR)

La TIR es la rentabilidad promedio que genera el capital invertido en el
proyecto.
Matemticamente es la tasa que hace que el VAN sea igual a cero:
n
VAN =
t =0
FCt
I0 = 0
(1 + TIR ) t
Evaluacin econmica (a travs de la TIR econmica)
- TIR > WACC: El proyecto es rentable porque su rendimiento es mayor
que el mnimo aceptable.
-
TIR = WACC: Es indistinto invertir en el proyecto o no.
TIR < WACC: El proyecto no supera la rentabilidad mnima aceptable.
Evaluacin Financiera (a travs de la TIR financiera)

- TIR > COK: El proyecto genera una rentabilidad para el capital del
accionista mayor al mnimo aceptable por el accionista en funcin al
riesgo asumido.
-
TIR = COK: El proyecto genera igual rentabilidad para el capital del

accionista en comparacin con cualquier otra alternativa de similar
riesgo.
TIR < COK: El proyecto obtiene una rentabilidad menor al mnimo

aceptable por el accionista.
3. El ndice Beneficio / Costo (B/C)

El ndice beneficio / costo es la relacin entre el valor actual de los ingresos y el
valor actual de los costos.
Criterios de decisin:
-
B/C > 1: Indica que el proyecto es rentable porque el valor actual de los
ingresos es mayor que el valor actual de los costos.
B/C = 1: Indica que es indistinto ejecutar el proyecto porque el valor

actual de los ingresos es igual que el valor actual de los costos.
B/C < 1: Indica que el proyecto no es rentable, porque el valor actual de

los ingresos es menor que el valor actual de los costos.
4. El perodo de recuperacin del capital (Pay Back)

Es el plazo de recuperacin del capital invertido en el proyecto considerando el
valor del dinero en el tiempo, es decir, tomando en cuenta el valor actual de los
beneficios futuros.
El proyecto tiene una vida til estimada o un plazo de recuperacin mximo en
que el inversionista est dispuesto a recuperar su capital. Si el periodo de
recuperacin es menor que el plazo mximo o vida til del proyecto, entonces
es un indicador de que se est recuperando la inversin en un plazo menor al
requerido.
5. El Valor Anual Equivalente (VAE)
Es un indicador que brinda una idea de cmo se distribuiran las ganancias del
proyecto a lo largo de su vida til, si dicha distribucin fuese equitativa cada
ao.
Matemticamente equivale a repartir equitativamente el VAN obtenido para el
ao 0:
VAE =
VAN x
1 - (1 + i ) -n
i
Bibliografa
FOLKE KAFKA Kiener
TEMA 21-23
EVALUACIN ECONMICA FINANCIERA
1. QU ES EL VALOR ACTUAL?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
2. QU ES EL VALOR ACTUAL NETO?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
3. EN FUNCIN AL VAN. CUL ES EL CRITERIO DE DECISIN PARA
DETERMINAR SI EL PROYECTO ES RENTABLE?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
4. QU ES LA TASA INTERNA DE RETORNO?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
5. EN QU CONSISTE EL INDICE BENEFICIO / COSTO?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
6. EN FUNCIN AL INDICE BENEFICIO / COSTO. CUL ES EL CRITERIO
DE DECISIN PARA DETERMINAR SI EL PROYECTO ES RENTABLE?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
7. EN QU CONSISTE EL PERIODO DE RECUPERACIN DEL CAPITAL
(PAY BACK)?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
8. EN QU CONSISTE EL VALOR ANUAL EQUIVALENTE?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
9. CALCULAR EL VAN ECONMICO DEL SIGUIENTE FLUJO DE CAJA:
FLUJO CAJA ECONOMICO
Ao 0
-10,000
Ao 1
5,000
Ao 2
7,000
Ao 3
8,000
EL COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL (WACC) ES DEL 12%.
10. CALCULAR EL VAN ECONMICO Y EL INDICE BENEFICIO / COSTO

DEL SIGUIENTE FLUJO DE CAJA (CONSIDERAR UNA TASA LIBRE DE
RIESGO DEL 2% Y UNA RENTABILIDAD DEL MERCADO DEL 7.47%):
FLUJO CAJA ECONOMICO
Ao 0
-50,000
Ao 1
20,000
ADEMS SE SABE QUE:

- TASA DEL IMPUESTO A LA RENTA: 30%
- TASA DE ENDEUDAMIENTO: 50%
- BETA DEL PROYECTO: 2%
Ao 2
30,000
Ao 3
45,000
TEMA 24
ANLISIS DE SENSIBILIDAD
La evaluacin del proyecto se realiz bajo un escenario de certidumbre, es
decir, bajos ciertas variables y supuestos estticos. Sin embargo, los negocios
se desarrollan en escenarios dinmicos que requiere que la formulacin del
proyecto sea analizado con el cambio de las variables crticas que pueden
afectar al proyecto.
Estas variables pueden ser por ejemplo el precio, la cantidad vendida, el
crecimiento de las ventas, los costos, gastos, etc.
Separaremos el anlisis de sensibilidad en dos partes:
1. Anlisis unidimensional
2. Anlisis multidimensional
1. Anlisis Unidimensional
Consiste en un modelo causa efecto (que pasar con .. si .. )
donde solamente realizamos cambios en una variable relevante.
Por ejemplo:
Qu pasar con el VAN (efecto) si sube el precio 2% (causa)
Qu pasar con el VAN (efecto) si mi materia prima baja 5% (causa)
Qu pasar con el VAN (efecto) si aumento los sueldos en 10% (causa)
Lo ideal es construir una serie de escenarios posibles (optimistas y pesimistas)
para ver el impacto del cambio en la variable:
Por ejemplo: tenemos un proyecto con un precio de US$ 10.00 que nos da un
resultado de un VAN de US$ 85,430. En el siguiente cuadro se muestran los
distintos resultados del VAN antes cambios en la variable precio.
VAN
$7.00
-$21,358
$8.00
$17,086
PRECIO
$9.00
$10.00
$51,258
$85,430
$11.00
$119,602
$12.00
$153,774
$13.00
$187,946
Incluso, tal como lo menciona SAPAG 5, si se tiene un VAN positivo, se puede

determinar un precio de equilibrio para obtener un VAN de cero. De esta
5
SAPAG CHAIN, Nassir SAPAG CHAIN Reynaldo Preparacin y Evaluacin de Proyectos
manera podramos saber hasta cunto podra bajar el precio desde nuestro
escenario base de US$ 10.00 para que el proyecto sigua siendo rentable.
2. Anlisis multidimensional
El anlisis multidimensional consiste en la medir el resultado en la rentabilidad
del proyecto cambiando dos o ms variables relevantes en el proyecto.
Veamos el siguiente ejemplo:
ESCENARIOS DE SENSIBILIZACION DEL VAN CAMBIANDO EL PRECIO Y EL COSTO DE MP
Costo MP
$2.00
$3.00
$4.00
$5.00
$6.00
$7.00
$8.00
$7.00
$208
-$4,165
-$13,882
-$21,358
-$28,833
-$49,015
-$100,482
$8.00
$80,385
$39,212
$23,066
$17,086
$11,106
$3,332
-$167
$9.00
$241,156
$117,637
$69,198
$51,258
$33,318
$9,995
-$500
PRECIO
$10.00
$401,927
$196,062
$115,331
$85,430
$55,530
$16,659
-$833
$11.00
$562,698
$274,487
$161,463
$119,602
$77,741
$23,322
-$1,166
$12.00
$723,468
$352,911
$207,595
$153,774
$99,953
$29,986
-$1,499
$13.00
$884,239
$431,336
$253,727
$187,946
$122,165
$36,649
-$1,832
Bibliografa
FOLKE KAFKA Kiener
TEMA 24
ANLISIS DE SENSIBILIDAD
1. POR QU ES IMPORTANTE EL ANLISIS DE SENSIBILIDAD EN UN
PROYECTO?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
2. EN QU CONSISTE EL ANLISIS UNIDIMENSIONAL EN UN ANLISIS

DE SENSIBILIDAD?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
3. EN QU CONSISTE EL ANLISIS MULTIDIMENSIONAL EN UN

ANLISIS DE SENSIBILIDAD?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
TEMA 25
ANLISIS DE ESCENARIOS
Con el anlisis de sensibilidad podemos detectar las variables ms crticas que
tienen un alto impacto en el resultado del proyecto.
Sin embargo podemos crear escenarios cambiando dos o ms variables
siguiente un determinado criterio que nos permita poder calcular un resultado
futuro.
Tenemos 3 tipos de escenarios que son los ms comunes siguiendo
determinados criterios:
-
Escenario Optimista: Se cambian variables crticas en el proyecto

siguiendo un criterio optimista.
Escenario pesimista: Se cambian variables crticas en el proyecto

siguiente un criterio pesimista.
Escenario probable: Es el escenario base, el cual no cambia ninguna de

las variables del proyecto.
Veamos el siguiente ejemplo.

Mediante el anlisis de sensibilidad la empresa Agroindustrias Pacfico
identific dos variables crticas en su proyecto de exportacin: el precio y el
porcentaje de crecimiento de las ventas.
Actualmente sus flujos proyectados establecen un precio de US$100 FOB y un
crecimiento del 5% en sus ventas anualmente, con esto les arroja un VAN de
US$ 125,467 con una TIR del 45%.
El inversionista del proyecto solicita el mejor escenario en caso las variables se
vuelvan positivas, y el peor escenario para saber si la decisin de inversin
cambiara o no.
Escenario
Precio
Crec. Ventas
PESIMISTA PROBABLE OPTIMISTA

$90.00
$100.00
$110.00
0%
5%
10%
Resultados
VAN
TIR
$35,213.00 $125,467.00 $247,460.00

20%
45%
79%
En este caso en un escenario optimista el proyecto pasa de un VAN de

US$125,467 a US$247,460 y una TIR del 45% al 79%. Y en el escenario
pesimista el VAN baja de US$125,467 a US$35,213 y la TIR de 45% a 12%.
Una herramienta que se utiliza en los escenarios, es el de la bsqueda de
variables objetivo que podran hacer cambiar la decisin de invertir en el
proyecto. Por ejemplo, con qu precio mnimo y manteniendo un crec. De
ventas del 0% el proyecto tiene un VAN de cero.
Veamos el siguiente cuadro:
Escenario
Precio
Crec. Ventas
Resultados
VAN
TIR
$87.00
0%
PESIMISTA
$90.00
0%
PROBABLE
$100.00
5%
OPTIMISTA
$110.00
10%
$0.00
17%
$35,213.00
20%
$125,467.00
45%
$247,460.00
79%
*WACC = 17%
En este caso podemos apreciar como a un precio de US$87 el VAN es de cero,

por lo tanto, por debajo de un precio de US$ 87, manteniendo el crec. de las
ventas en 0%, el proyecto no es rentable.
Bibliografa
FOLKE KAFKA Kiener
TEMA 25
ANLISIS DE ESCENARIOS
1. QU TIPOS DE ESCENARIOS PODEMOS ESTABLECER EN EL
ANLISIS DE ESCENARIOS?. EXPLIQUE CADA UNO DE ELLOS.
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
2. EXPLIQUE POR QU ES IMPORTANTE EL ANLISIS DE
ESCENARIOS?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
TEMA 26-28
SUSTENTACIN FINAL PLAN FINANCIERO
En la sustentacin final, los grupos debern presentar el plan financiero
completo, el cual deber contener adems de lo ya presentado en el PP1 lo
siguiente:
Clculo del COK
Clculo del WACC
Indicadores econmicos financieros: VAN, TIR, B/C, Pay Back
Anlisis de escenarios
TPICOS DE FINANZAS
El mundo de las finanzas est teniendo un gran desarrollo durante los ltimos
aos. La tecnologa financiera ha permitido que hoy en da contemos con
instrumentos tiles para la buena gestin econmica y financiera de la
empresa.
I)
II)
Derivados Financieros (aplicado al tipo de cambio)

Inversiones en fondos mutuos
I) Derivados Financieros
Una de las principales preocupaciones en el comercio exterior es el tipo de
cambio. Una cada del tipo de cambio perjudica a un exportador y una subida
del mismo perjudica a un importador.
Ante esta incertidumbre, se han creado instrumentos llamados derivados
financieros capaces de coberturar a una empresa antes la volatilidad del tipo de
cambio.
Veamos los dos tipos de derivados financieros que ya se estn utilizando en el
Per:
1.1 Forward
Contrato con el banco en el cual se pacta compra / vender dlares a un tipo de
cambio determinado y a una fecha determinada.
Este contrato no tiene ningn costo.
Por ejemplo:
Una empresa exportadora ha realizado un embarque de US$ 50,000 con carta
de crdito a 60 das siendo hoy el tipo de cambio de S/. 2,70 x dlar. Como
dentro de 60 das no sabe cul ser el tipo de cambio puedo realizar hoy un
contrato forward con el banco para vender sus US$ 50,000 a un tipo de cambio
pactado (en este caso es probable le ofrezca S/.2.69 x dlar) dentro de 60 das.
Pasado los 60 das la empresa exportadora cambiar sus US$50,000 dlares a
S/. 2.69 y recibir S/.134,500 (as el tipo de cambio sea mayor o menor a
S/.2.69 igual se ejecuta la compra / venta).
Como se puede analizar en el ejemplo, es una forma de coberturarse contra la
incertidumbre del tipo de cambio en el futuro, y fijarlo desde ahora a travs de
un contrato forward.
Veamos un reporte de cmo trabaja un banco local (Banco de Crdito) el tema
de los forwards.
Como se puede ver en el reporte, la empresa (cliente) puede pactar venderle

sus dlares dentro de 90 das (3M) al banco a un tipo de cambio de S/.2.779 x
dlar (a la fecha del reporte el tipo de cambio spot o al contado era de S/.2.790
x dlar).
1.2 Opciones
Contrato con el banco en el cual se pacta compra / vender dlares a un tipo de
cambio determinado y a una fecha determinada en el cual llegada esta fecha la
empresa decide (tiene la opcin) de querer ejecutar o no la compra / venta de
dlares.
Este tipo de contrato tiene un costo, que es el pago de una prima.
Por ejemplo:
Una empresa exportadora ha realizado un embarque de US$ 50,000 con carta
de crdito a 60 das siendo hoy el tipo de cambio de S/. 2,70 x dlar. Como
dentro de 60 das no sabe cul ser el tipo de cambio puedo realizar hoy un
contrato de opciones financieras con el banco para vender sus US$ 50,000 a
un tipo de cambio pactado (en este caso es probable le ofrezca S/.2.69 x dlar)
dentro de 60 das a cambio del pago de una prima de US$ 400 la cual es
pagada por la empresa al inicio del contrato. Pasado los 60 das, la empresa
decide (tiene la opcin) de ejecutar el contrato o no, dependiendo del tipo de
cambio en ese momento.
Veamos un reporte de cmo trabaja un banco local (Banco de Crdito) el tema
de las opciones.
Como se puede ver en el reporte, la empresa puede fijar por ejemplo a 3

meses (3M) vender sus dlares a S/.2.779 pagando una prima del 2.2%, a
S/.2.759 pagando una prima de 1.88% y S/.2.739 pagando una prima de
1.60%. Al pagar una prima, luego de 3 meses la empresa tiene la eleccin si
desea o no venderle sus dlares al banco al tipo de cambio pactado.
II) Inversiones en fondos mutuos
Muchas empresas por momentos tienen excedentes de efectivo que buscan
optimizar, muchos colocan estos excedentes en depsitos a plazos. A
diferencia de los depsitos a plazo que est dentro de la categora de
alternativas de ahorro, los fondos mutuos estn dentro de la categora de
alternativas de inversin. Veamos el siguiente cuadro:
Alternativas de Ahorro
- Depsitos en ahorros
- Depsito en cta. Cte
- Depsitos a plazo
Alternativas de inversin
- Fondos mutuos
- AFPs
- Bolsa de Valores
- Mercado de futuros
- Mercado de Divisas (Forex)
La ventaja de los fondos mutuos es que uno puede disponer casi de manera
inmediata de los fondos en caso lo requiera (3 das a partir de la solicitud de
rescate); a diferencia de los depsitos a plazo que tienen una fecha establecida
sin caer en penalidad.
Cabe indicar que ambos no son comparables, el depsito a plazo garantiza un
rendimiento fijo; en cambio el fondo mutuo siendo una alternativa de inversin
no puede garantizar un determinado rendimiento, por lo tanto su riesgo es
mayor.
Fondos Mutuos: Concepto
Un fondo mutuo es un patrimonio formado por el aporte de personas jurdicas y

naturales (reciben el nombre de partcipes) con la adquisicin de certificados
de participacin y manejado a travs de una Administradora de Fondos
Mutuos.
Fondos Mutuos: Administradoras
Una Administradora de Fondos Mutuos es una entidad autorizada por la
Superintendencia del Mercado de Valores que se encarga de gestionar los
distintos tipos de fondos mutuos formado con el aporte de los partcipes.
Fondos Mutuos: Tipos
Podemos clasificar a los fondos mutuos en 3 tipos:
- Fondos mutuos de renta fija
- Fondos mutuos de renta variable
- Fondos mutuos de renta mixta
Fondos mutuos de renta fija: Fondo mutuo que tiene como objetivo de inversin
las distintas alternativas de renta fija que existan en el mercado: bonos,
papeles comerciales y depsitos a plazo. Es un fondo de bajo riesgo y por ende
poca rentabilidad.
Fondos mutuos de renta variable:
Fondo mutuo que tiene como objetivo de inversin las distintas alternativas de
renta variable que existan en el mercado: acciones. Es un fondo de alto riesgo.
Fondos mutuos de renta mixta:
Fondo mutuo que destina una parte en alternativas de renta fija y la otra en
renta variable.
Veamos los tipos de fondos mutuos que ofrece Credifondo:
Por ejemplo el fondo BCP acciones invierte el 100% en acciones; el BCP

crecimiento soles el 75% en acciones y el 25% en renta fija; los fondos
moderados (tanto en soles como en dlares) invierten el 50% en acciones y el

50% restante en renta fija. Los fondos conservadores invierten el 100% en
renta fija.
Fondos Mutuos: rescate y suscripcin
Cuando el cliente (partcipe) decide retirar su dinero del fondo, se le conoce
como rescate, y este puede ser total o parcial, para ello el cliente le informa a la
administradora que liquide sus certificados de participacin al valor cuota del
mercado. El rescate ser total si decide vender todos sus certificados de
participacin y ser parcial si decide slo vender una fraccin de la tenencia
total.
Si el cliente decide invertir un mayor dinero al aportado inicialmente, se conoce
como suscripcin, y para ello deber indicar a la administradora la cantidad de
nuevos certificados de participacin que desea adquirir, y estos sern
adquiridos al valor cuota del mercado.
Fondos Mutuos: certificado de participacin
Ttulo valor que confiere a su tenedor la calidad de partcipe en un determinado
fondo mutuo. El certificado de participacin es valorizado todos los das y
estar determinado por el valor cuota.
Fondos Mutuos: Valor cuota
Es el valor de un certificado de participacin.
Por ejemplo veamos lo siguiente:
Podemos ver que 1 certificado de participacin para participar en el fondo

mutuo del tipo renta variable del administrador BBVA cuesta US$120.893 al 11
de enero del 2012.
Al da siguiente, producto del aumento en las acciones de la Bolsa de Valores

de Lima (BVL) se puede ver que el valor cuota aument de US$120.893 a
US$121.2203
GLOSARIO DE TRMINOS
Activo: Son todos los bienes o derechos que posee la organizacin.

Estos bienes son recursos que le pueden generar beneficios
econmicos futuros.
Activo tangible: Son todos los bienes de naturaleza material y que

pueden ser percibidos por los sentidos. Por ejemplo, las maquinarias,
terrenos, equipos, etc.
Activo intangible: Son todos los bienes o derechos que posee la

organizacin y que son de naturaleza inmaterial. Por ejemplo, los
derechos de autor, patentes, marcas registradas, etc.
Advance Account: Consiste en una lnea de crdito para importacin

de mercaderas. Es una lnea revolvente (se va liberando lnea conforme
la organizacin vaya pagando las cuotas).
Anlisis de sensibilidad unidimensional: Consiste en un modelo

causa efecto (que pasar con .. si .. ) donde solamente
realizamos cambios en una variable relevante.
Anlisis
de
sensibilidad
multidimensional:
El
anlisis
multidimensional consiste en la medir el resultado en la rentabilidad del
proyecto cambiando dos o ms variables relevantes en el proyecto.
Aporte adicional de accionistas / dueos del negocio: Es un

mecanismo por el cual los dueos del negocio deciden aportar ms
capital para el crecimiento del negocio.
Balance General: Es un estado financiero bsico que muestra la

estructura econmica y financiera de la empresa a una fecha
determinada.
Beta (B): Es el indicador de riesgo del proyecto. Si el beta es de uno, el

proyecto tiene un riesgo igual que el promedio del mercado; si el beta es
menor a uno se dice que el proyecto tiene un riesgo bajo ya que es un
riesgo menor al promedio del mercado; y si el beta es mayor a uno se
dice que el proyecto es riesgoso, ya que tiene un riesgo mayor al
promedio del mercado.
Capital de Trabajo: Son los recursos que tiene la empresa para poder
realizar sus actividades operativas.
Capitalizacin de utilidades: La capitalizacin de utilidades consiste en

reinvertir las utilidades del negocio formando parte del patrimonio de la
empresa.
Costo: Cualquier inversin monetaria para la elaboracin de un

producto, adquisicin de bienes para su venta u obtencin de un
servicio; se le conoce como costo, tambin se define al costo como un
desembolso de recursos monetarios, el cual retornar principalmente
con un beneficio; decimos principalmente, porque un costo se puede
revertir en una prdida, esto siempre y cuando no retorne a la empresa
en forma de dinero (cobranza de la venta con problemas de
recuperacin).
Costo del capital propio (COK): El costo del capital propio es la

rentabilidad que solo considera el costo en el que incurre el inversionista
por dejar de invertir en proyectos alternativos. Es la rentabilidad mnima
que el inversionista deber exigir por su dinero al invertir en el proyecto
en funcin al riesgo del proyecto.
Costo real de la deuda (K d): El costo real de la deuda consiste en la

tasa de inters de la deuda, menos el ahorro en impuestos que se
genera (menor pago de impuesto a la renta) por los intereses.
Escudo fiscal: Es el ahorro en impuestos que se genera por

endeudamiento.
Estado de Cambios en el Patrimonio Neto: Es un estado financiero

bsico que ofrece informacin sobre las operaciones que afectan al
patrimonio de la organizacin, como pueden ser los resultados
econmicos del ejercicio, aumentos de capital (nuevos aportes), reparto
de dividendos, etc.
Estado de Flujos de Efectivo: Es una estado financiero bsico que

muestras las entradas y salidas del efectivo y equivalentes de efectivos
durante un periodo determinado. Se subdivide en actividades de
operacin, inversin y financiamiento.
Estado de Ganancias y Prdidas: Es un estado financiero bsico que

muestra detalladamente la utilidad / prdida del ejercicio.
Estados financieros pro forma: Los estados financieros pro forma son
estados financieros proyectados.
Evaluacin Econmica: Consiste en medir la rentabilidad del proyecto

independientemente de las fuentes de financiamiento. Es analizar si el
proyecto en si, como idea de negocio es rentable sin tomar en cuenta
de dnde provenga el financiamiento.
Evaluacin Financiera: Consiste en medir la rentabilidad considerando

de manera explcita el origen de los fondos.
Evaluacin privada: La evaluacin privada consiste en la evaluacin de

la rentabilidad para los que directamente han invertido en el proyecto ya
sea como inversionista (dueo del negocio) o como acreedor (p.e. el

banco). No toma en cuenta los beneficios y costos para la comunidad.
Evaluacin social: la evaluacin social consiste en la evaluacin del

proyecto determinando los costos y beneficios para la comunidad.
Factoring: Es una modalidad de financiamiento que consiste en que la

organizacin puede transformar en efectivo las facturas por cobrar a
travs de la entidad financiera a travs de un descuento en la misma.
Flujo de caja Econmico: Es el flujo de los beneficios del proyecto en

s, por lo que requiere que no tome en cuenta el efecto del tipo de
financiamiento que tuviese el proyecto. Es el flujo a travs del cual se
realizar la evaluacin econmica.
Flujo de caja Financiero: Es el flujo de caja del capital propio invertido

considerando el efecto del financiamiento.
Flujo de financiamiento neto: Es el flujo de tomar un financiamiento

ajeno al de la inversin con el capital propio.
Financiamiento pre post embarque: Prstamos relacionados con

operaciones de comercio exterior. El prstamos pre embarque es
otorgado para la compra o produccin de mercadera que va a ser
exportada. El financiamiento post embarque es el anticipo total o parcial
que otorga la entidad financiera por una venta al exterior de la
mercadera.
Forfaiting: Consiste en la venta de documentos financieros, con

vencimientos de plazos medios, correspondientes al pago de bienes y/o
servicios exportados.
Gasto: Un gasto es el desembolso de recursos monetarios el cual

retornar a la empresa como un servicio o un bien.
Gastos Administrativos: Por ejemplo los sueldos administrativos, el

alquiler de las oficinas administrativas, los tiles de oficina, etc.
Gastos Financieros: Son los gastos originados por el endeudamiento

con una entidad financiera,
Gastos Operativos: Son los gastos administrativos y los gastos de

venta:
Gastos de Venta: Por ejemplos las comisiones de los vendedores, los

gastos en publicidad, merchandising, etc.
ndice Beneficio / Costo (B/C): El ndice beneficio / costo es la relacin

entre el valor actual de los ingresos y el valor actual de los costos.
Leasing: Es una operacin a travs de un contrato en cual la entidad

financiera adquiere un activo para ceder su uso y disfrute a la
organizacin durante un plazo determinado, a cambio del pago de una
contraprestacin econmica. Al final del plazo determinado, la
organizacin tiene la opcin de adquirir el activo a travs de un pago (a
un precio simblico).
Lease back: Es una operacin de financiamiento mediante el cual la

entidad financiera compra un activo de la organizacin durante un plazo
acordado, y luego la entidad se lo cede en uso a travs del pago de
cuotas peridicas de arriendo. Al final del plazo acordado, la
organizacin tiene la opcin de volver a comprar el bien arrendado a
travs del pago a un precio simblico.
Modelo CAPM: El Modelo de Valoracin de Activos de Capital (CAPM

por sus siglas en ingls) considera una prima por riesgo que el
inversionista deber considerar por invertir en el proyecto, es decir, si el
inversionista percibe un mayor en el proyecto, entonces deber exigir
una mayor rentabilidad por su dinero.
Pasivo: Son todas las obligaciones que tiene la organizacin. Son

pasivos las cuentas por pagar, tributos por pagar, sueldos por pagar,
deuda con los bancos, etc.
Patrimonio neto: Son todas las partidas que representan los aportes de
los socios y los resultados acumulados por las operaciones de la
organizacin.
Perodo de recuperacin del capital (Pay Back): Es el plazo de

recuperacin del capital invertido en el proyecto considerando el valor
del dinero en el tiempo, es decir, tomando en cuenta el valor actual de
los beneficios futuros.
Precio: El valor venta es el valor de un bien o servicio. El precio de

venta es el valor venta del bien ms el IGV.
Presupuesto: Es un plan de accin dirigido a cumplir una meta prevista,

expresada en valores y trminos financieros que, debe cumplirse en
determinado tiempo y bajo ciertas condiciones previstas, este concepto
se aplica a cada centro de responsabilidad de la organizacin.
Prstamos bancarios: Consiste en el prstamo bancario tradicional a

largo plazo, en el cual la entidad financiera evala la capacidad de pago
de la empresa y en base a ello le otorga un financiamiento, pudiendo
solicitar garantas o no.
Principio de devengado: Los efectos de las transacciones y dems

sucesos se reconocen cuando ocurren (y no cuando se recibe o paga
dinero u otro equivalente al efectivo), asimismo se registran en los libros
contables y se informa sobre ellos en los estados financieros de los
periodos con los cuales se relacionan.
Ratios de Gestin: Son razones financieras utilizadas para medir el

desempeo operativo de la empresa. Relacionado con la gestin del
capital de trabajo (rotacin de las cuentas por cobrar, del inventario y de
las cuentas por pagar).
Ratios de Liquidez: Son razones financieras utilizadas para medir la

capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones en el corto
plazo con sus activos de corto plazo.
Ratios de Rentabilidad: Son razones financieras utilizadas con la

finalidad de medir el desempeo de la empresa como resultado de sus
operaciones (utilidad).
Ratios de Solvencia: La solvencia es la capacidad que tenga la

empresa para cumplir con sus obligaciones tanto en el corto como en el
largo plazo.
Sobregiros: Los sobregiros son la utilizacin de fondos no disponibles

en una cuenta corriente. Por lo general, suele cobrarse un tipo de inters
ms caro que un crdito normal.
Tasa Interna de Retorno (TIR): La TIR es la rentabilidad promedio que

genera el capital invertido en el proyecto.
Tasa Libre de Riesgo (Rf) Es la rentabilidad mnima que se puede

obtener sin ningn riesgo. Se suele utilidad la tasa que pagan los bonos
del tesoro del Gobierno de Estados Unidos a diez aos.
Rentabilidad del mercado (Rm): Es la rentabilidad del mercado en

general. Para la rentabilidad del mercado se suele utilizar el rendimiento
promedio del ndice Standard & Poors 500 (S&P 500).
Valor actual se considera al valor presente de los flujos de caja futuros

sin descontarle la inversin.
Valor Anual Equivalente (VAE): Es un indicador que brinda una idea de

cmo se distribuiran las ganancias del proyecto a lo largo de su vida til,
si dicha distribucin fuese equitativa cada ao.
Valor Actual Neto (VAN): El VAN es el valor actual de los beneficios

futuros que genera el proyecto.
VAN Econmico: Mide la rentabilidad del proyecto independientemente

de las fuentes de financiamiento. Es decir, mide la rentabilidad del
proyecto.
VAN Financiero: Mide la rentabilidad del inversionista (accionista),

tomando en cuenta el financiamiento adquirido.
Warrant: Es un ttulo valor otorgado como prenda en garanta sobre

mercaderas en almacenes de depsitos y que sirven como respaldo en
el otorgamiento de un crdito.

PLAN FINANCIERO SEPARATA+3°+versión

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

PLAN FINANCIERO SEPARATA+3°+versión

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

Instituto de comercio Exterior de ADEX

Diseo del Plan Financiero

FINANZAS APLICADAS A LOS

CURSO: DISEO DEL PLAN FINANCIERO

Instituto de comercio Exterior de ADEX

Diseo del Plan Financiero

2da parte del mdulo:

Instituto de comercio Exterior de ADEX

Diseo del Plan Financiero

OBTENCIN Y CREACIN DE INFORMACIN

ESTUDIO DE IMPACTO AMBIENTAL

I. Formulacin y preparacin de proyectos

SAPAG CHAIN, Nassir SAPAG CHAIN Reynaldo Preparacin y Evaluacin de Proyectos

Instituto de comercio Exterior de ADEX

Diseo del Plan Financiero

extraordinarios que pueden obtenerse en una determinada actividad en exceso

Desde el punto de vista del dueo o inversionista

Instituto de comercio Exterior de ADEX

Diseo del Plan Financiero

Instituto de comercio Exterior de ADEX

Diseo del Plan Financiero

Instituto de comercio Exterior de ADEX

Diseo del Plan Financiero

Instituto de comercio Exterior de ADEX

Diseo del Plan Financiero

Instituto de comercio Exterior de ADEX

Diseo del Plan Financiero

Se puede comprender mejor un balance general si lo dividimos en dos partes:

Seguidamente, podemos tambin dividir el balance en un lado superior y un

Instituto de comercio Exterior de ADEX

Diseo del Plan Financiero

Al unir ambas divisiones se tiene:

INVERSIN CORTO PLAZO

FINANCIAMIENTO CORTO PLAZO

INVERSIN LARGO PLAZO

FINANCIAMIENTO LARGO PLAZO

Instituto de comercio Exterior de ADEX

Diseo del Plan Financiero

Conceptos importantes sobre el Balance General

ACTIVO = PASIVO + PATRIMONIO NETO

Instituto de comercio Exterior de ADEX

Diseo del Plan Financiero

Estructura de la inversin inicial en el proyecto

Inversin fija tangible

2. Estado de Ganancias y Prdidas

Instituto de comercio Exterior de ADEX

Diseo del Plan Financiero

3. Estado de Flujos de Efectivo

ANALISIS FINANCIERO - RATIOS

Instituto de comercio Exterior de ADEX

Diseo del Plan Financiero

Se pueden clasificar en 4 grupos de ratios:

- Rotacin Cuentas x Cobrar

Cuentas por Cobrar x 30

- Rotacin Cuentas x Pagar

Cuentas por Pagar x 30

Instituto de comercio Exterior de ADEX

Diseo del Plan Financiero

- Gestin del activo

Instituto de comercio Exterior de ADEX

Diseo del Plan Financiero

1. CULES SON LOS 4 ESTADOS FINANCIEROS BSICOS?

Instituto de comercio Exterior de ADEX