Se o BC aperta a liquidez e o Tesouro a afrouxa, h algo esdrxulo.

o governo minando o governo Algaravia de intenes da poltica econmica fez da inflao um problema que no era. Os rudos de diretrizes desafinadas tm sido comuns 21/4/2013 - 01:05 - Antonio Machado A inflao teima em contrariar as expectativas e a se mostrar mais desenvolta do que os desejos do governo. o que revela a prvia da inflao de abril, conforme a mtrica de meio de ms do IPCA-15, ao avanar 0,51%, superando a mediana das projees do mercado (0,46%) e o consenso da centena de fontes ouvidas semanalmente pelo Banco Central, resumidas em seu boletim Focus (0,45%). Tambm veio acima do IPCA-15 de maro (0,49%) e do ndice fechado do ms (0,47%). Isso no descarta a expectativa de desacelerao gradativa da taxa mensal de inflao, observada desde janeiro. Os principais itens de preos que a engrossaram a partir de meados do ano passado, como o grupo de alimentao e bebidas e o segmento agrupado como servios, esto perdendo fora. Mas com lentido que surpreende o governo. A alimentao, que fez a inflao superar o teto da meta (6,5%) na medida de 12 meses, chegando a 6,59% em maro, subiu 1% no IPCA-15 de abril, contra 1,40% nesse mesmo metro no ms passado. O agregado de servios, sempre na medida do IPCA-15, subiu de 0,33% em maro a 0,51% em abril, mas abaixo do aumento em igual ms de 2012, 0,69%. A taxa de disperso, que mede a proporo de preos em alta sobre o total de preos pesquisados, caiu de 74,25% em maro para 68,22% este ms. Mas ficou acima da disperso em abril de 2012, 62,74%. O vis baixista mais lento que o previsto se acumula ao de preos em alta sazonal e ao de setores com custos represados. Eles tiram proveito das expectativas difusas e da liquidez folgada (pelo gasto pblico e laxismo monetrio) para promover repasses com menos risco de exposio. Assim a inflao: uma vez em movimento, provoca um efeito domin de remarcaes, se no encontrar obstculos. como o dia seguinte a uma enchente: a prioridade do socorro aos desabrigados encobre o que no se fez para evit-la. O tomate, cujo preo dobrou em um ano, por exemplo, ganhou manchetes. As causas da escassez foram para o rodap, embora, se mal resolvidas, contratem a repetio do problema. Com o tomate, o chuchu, o milho etc. Duas bandas desafinadas Essa a discusso que importa: a identificao dos diagnsticos sobre o surto inflacionrio antes de se comear a solucion-lo. O aumento encabulado da taxa Selic (de 7,25% para 7,50%) pelo BC, em par a manobras do Tesouro para disfarar o aumento do gasto fiscal, implicando abater o supervit primrio, so flagrantes do choque de concepes no governo. Juros e supervit so faces da mesma moeda. Ambos servem para regular a liquidez na economia. Se o BC a aperta (ao subir o juro) e o Tesouro a afrouxa (soltando o oramento), h algo esdrxulo. como se um lado solapasse o outro.

Num ensaio intitulado Devaneios sobre a poltica monetria do governo Dilma, o economista Francisco Pessoa Faria, da consultoria LCA, diz que os conflitos mobilizam o que chama de banda monetria, do pessoal do BC, e a banda executiva, com mais poder, formada pela presidente e secundada pela Fazenda, Planejamento, Tesouro, BNDES. Partituras sem harmonia As duas bandas, diz Faria, querem o bem, mas divergem quanto s causas da inflao, aos riscos de sua manuteno em nvel acima de 4,5% e a se vale a pena sacrificar o crescimento para reduzi-la. A banda executiva, prossegue, tem o poder emanado das urnas para, entre outras coisas, definir quem comanda a banda monetria. Mas o poder no absoluto, e cada lado tem nfases diferentes. A do BC no correr risco com a inflao. A outra manter o pas crescendo. O debate entre os dois lados amide. Em 2012, venceu a tese de abandonar o real apreciado como meio contra a inflao, porque, diz Faria, alegou-se que estava matando a indstria. A banda monetria aquiesceu em troca do compromisso de poltica fiscal apertada. Mas inflao em alta e PIB em baixa conspiraram para aumentar a tenso entre as bandas, ele acrescenta. E assim vamos, desafinando. A montanha pariu um rato O dlar caro bateu na inflao, assustando o BC, e talvez ao notar que o compromisso com o ajuste fiscal, segundo Faria, no era to sagrado. O resto do governo reagiu. quando a comunicao fica confusa, diz ele, e os sinais, inconsistentes. Venceu a tese de que o preo do real j estava bom. Mas o BC continuou desconfortvel. A banda executiva, conforme o ensaio, veio com medidas estruturais e paliativas: cortou impostos, adiou aumentos. Mas sem sucesso. E, ento, a montanha pariu um rato, conclui ele. A Selic subiu 0,25%, mesmo assim com dois votos contrrios da diretoria do BC. Em suma: bandas tiram melodias, se afinadas e tocando o mesmo ritmo: forr, hiphop, no importa. Em desarmonia, s fazem barulho. Boa avaliao ameaada A algaravia de intenes da poltica econmica fez da inflao um problema que no era. Passou a ser quando a banda executiva foi ao palco tocar o hit do dlar valorizado, enquanto ribombava o choque de oferta agrcola detonado pela seca nos EUA. O estampido das commodities ecoou forte no mundo, mas s aqui estourou a caixa de som da inflao, amplificada pelo real depreciado na hora ruim. Rudos de diretrizes desafinadas tm sido comuns, gerando vaivns nas concesses, no regime regulatrio. At o silncio gera rudos, como quando a base aliada no Congresso corre solta votando medidas contra a produtividade da economia. O risco que passe a percepo - apurada por pesquisa da consultoria Deloitte entre as 550 maiores corporaes globais (e tema de outra coluna) - de que o pas ser o terceiro mais competitivo do mundo at 2018. No ser fcil chegar l com incertezas sobre questes, a rigor, banais, como a inflao.