Economia Ambiental

Gesto de Custos e Investimentos

Avaliao de Investimentos

MBA Gesto e Tecnologias Ambientais

Agenda Aula 7
Avaliao de Investimentos Conceitos bsicos
Valor do dinheiro no tempo Juros compostos Srie de pagamentos Taxa de juros

Mtodos
ndice de custo / benefcio Rentabilidade simples Perodo de retorno do capital (payback) Valor Presente Lquido Taxa Interna de Retorno (TIR) Custo de oportunidade do capital

Conceitos Bsicos

Valor do Dinheiro no Tempo prefervel ter R$100 hoje ou daqui a um ano? Por que?
Incerteza Preferncia temporal: Antecipar benefcios Postergar custos Custos de oportunidade

Taxa de juros:
Tornar equivalentes os VALORES atual e futuro Quantidade de moeda diferente, mas o VALOR equivalente Juros conflitam com sustentabilidade?
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Juros Compostos
Aplicao de R$100 a uma taxa de 9% a.a. (ao ano):
Ano 0 1 Renda (R$) 0 0,09 x 100 = 9 Valor Acumulado (R$) 100 100 + (0,09 x 100) = 109 100 x (1 + 0,09) = 109 109 + (0,09 x 109) = 118,8 109 x (1 + 0,09) 100 x (1 + 0,09) x (1 + 0,09) 100 x (1 + 0,09)2 = 118,8 118,8 + (0,09 x 118,8) = 129,5 100 x (1 + 0,09)3 = 129,5
VF VP

0,09 x 109 = 9,8

i

0,09 x 118,8 = 10,7

VF = VP x (1 + i)n

Juros Compostos
VF = VP x (1 + i)n
Onde: VF = Valor Futuro VP = Valor Presente i = taxa de juros em cada perodo n = nmero de perodos

Qual o valor futuro dos R$100, a 9% a.a. aps 8 anos?

VF = 100 (1 + 0,09)8 VF = 199,2

Qual o valor monetrio dos juros recebidos?

Juros = 199,2 100 = 99,2
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Caso 1
Na compra faturada para 30 dias de um determinado insumo (R$100), voc argumenta com o vendedor que o pagamento a vista mereceria um desconto, em funo da taxa de juros de 10% a.m. (ao ms) vigente no mercado. O vendedor aceita o argumento e lhe concede o desconto: Valor vista = 100 x 0,9 = R$90 A conta est certa? Argumente.

Caso 1
Conta do vendedor:
Valor a vista = 100 x 0,9 = R$90

Conta correta:
VF = VP x (1 + i) 100 = VP x 1,1 VP = 100 / 1,1 = R$90,91

Por que? Obs: Custo de oportunidade = 10% a.m.

Aplico R$90,91 e no final do ms tenho R$100
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Srie de Pagamentos
Qual o valor presente de uma srie de pagamentos (PMT) dada uma taxa de juros i? Notao grfica do fluxo de caixa:
PMT

VP

VP =

PMT (1 + i)1

PMT (1 + i)2

PMT +.... (1 + i)3

Caso 2
Um fabricante de equipamentos de controle de poluio oferece a seguinte condio de pagamento sua empresa: R$12.000 vista, que pode ser facilitado em uma entrada de R$3.000 + 3 parcelas mensais de R$3.000 Sua empresa tem uma aplicao financeira que rende 1% a.m. Qual o desconto mnimo que voc deve pleitear para o pagamento a vista? Represente o fluxo de caixa da operao.
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Caso 2
vista = R$12.000, ou: 3.000 3.000 3.000 3.000

VP

VP = 3.000 +

3.000 + 3.000 + 3.000 . (1 + 0,01)1 (1 + 0,01)2 (1 + 0,01)3

VP = 3.000 + 8.823 = 11.823 Desconto = 12.000 11.823 = R$177

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Caso 3
Voc quer vender seu carro, cujo valor de mercado R$30.000. Seu cunhado se diz interessado, mas que s pode pagar em trs parcelas mensais iguais e sem entrada. A outra alternativa proposta por ele seria pagar numa parcela nica depois de 3 meses. O seu custo de oportunidade determinado por uma aplicao financeira que rende 1% a.m. Represente os fluxos de caixa das operaes e calcule o valor das parcelas (PMT). Calcule tambm o valor da opo de parcela nica.
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Caso 3
PMT PMT PMT

VP = 30.000 = VP = 30.000

PMT + PMT + PMT . (1 + 0,01)1 (1 + 0,01)2 (1 + 0,01)3 1 1,01 + 1 1,02 + 1 . 1,03

30.000 = PMT

PMT =

30.000 2,94

= 10.200

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Caso 3
VF

VF = VP x (1 + i)n VP = 30.000 VF = 30.000 x (1 + 0,01)3 VF = 30.000 x (1 + 0,01)3 VF = 30.909

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Caso 4
Seu cunhado no ficou satisfeito com as condies oferecidas. Disse que se tivesse mesmo que pagar juros, preferiria parcelar em 36 vezes, condio semelhante oferecida nas lojas. possvel fazer o clculo das parcelas inserindo a frmula numa planilha de clculo. Entretanto, o livro texto traz uma frmula simplificada para o clculo dos pagamentos (PMT):
Onde: A = PMT = Valor da parcela (?) P = VP = Valor a vista (30.000) i = taxa de juros (0,01) n = nmero de parcelas (36)

36 x (sem entrada) de R$996,42 = R$35.871,45

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Taxa de juros
Qual a diferena entre juros nominais e juros efetivos?
Poupana: 6% a.a. (nominal) capitalizados mensalmente = 0,5% a.m (efetivo) Qual o taxa de juros efetiva anual? ief = (1 + 0,005)12 1 = 6,17% a.a.

Qual a diferena entre juros nominais (ou efetivos) e juros reais?

Juro nominal (in) = Juro real (ir) x Inflao (iin) (1 + in) = (1 + ir) x (1 + iin) (1 + 0,12) = (1 + ir) x (1 + 0,03) (1 + ir) = 1,087 Ir = 8,7% a.a. Se Ir for negativa, os juro nominal (in) menor que a taxa de inflao (iin)

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Caso 5
Sua empresa obteve uma linha de crdito de R$500.000 junto ao BNDES para investimento numa linha de produo com menor impacto ambiental. A taxa de juros nominal de 12% a.a. e as parcelas do emprstimo so pagas mensalmente (capitalizao mensal) num prazo de 10 anos. Calcule a taxa efetiva anual de juros e o valor (R$) pago em juros at o final do contrato Considere uma previso de inflao de 4% a.a. e calcule o valor dos juros reais pagos. Recalcule o valor (R$) pago em juros at o final do contrato

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Caso 5
Nominal: 12% a.a. (nominal) capitalizados mensalmente = 1% a.m (efetivo)
Qual o taxa de juros efetiva anual? ief = (1 + 0,01)12 1 = 12,68% a.a. PMT = 500.000 0,01 (1+0,01)120 (1+0,01)120 -1 PMT = R$7.173 Despesa com juros = (7.173 x 120) 500.000 = R$360.760

Juros reais mensais

Juro nominal (in) = Juro real (ir) x Inflao (iin) (1 + 0,01) = (1 + ir) x (1 + 0,04)1/12 (1.01) = (1 + ir) x (1,003) (1 + ir) = 1,007 Ir = 0,7% a.m. PMT = R$6.172 Despesa com juros = (6.172 x 120) 500.000 = R$240.640
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Caso 6
Aquisio de equipamento de filtragem de poluente (grupo de osmose reversa):
Preo de aquisio: R$137.000 Manuteno: Ano 1: R$20.000 Ano 2: R$23.000 Ano 3: R$25.000 Ano 4: R$27.000 Taxa de juros: 9% a.a. Qual seria o custo mdio anual do sistema, considerando que ele durar apenas esses 4 anos, sem valor residual. Construa as representaes dos fluxos de caixa
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Caso para aplicao dos conceitos

Trazer todos os custos a valor presente (i=0,09 a.a.)
20.000 23.000 25.000 27.000

137.000

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Caso para aplicao dos conceitos

PMT PMT PMT PMT

213.139

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Caso para aplicao dos conceitos

PMT =

65.969

65.969

65.969

65.969

213.139

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Mtodos de Avaliao de Investimentos

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Avaliao de Investimentos Ambientais

Comparao entre projetos alternativos:
Relao de custo / benefcio Rentabilidade simples Perodo de retorno do capital (payback) Valor Presente Lquido Taxa Interna de Retorno (TIR) Custo de oportunidade do capital

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Relao de custo / benefcio

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Rentabilidade simples
Rentabilidade Simples (r) a razo entre o Lucro Lquido Anual (LLA) e o Investimento Realizado (I): r = LLA I
Investimento = R$ 2.000.000,00 Lucro lquido anual (receitas menos despesas) = R$ 300.000,00 Rentabilidade simples (r) = 15% a.a.

Comparar com custo de oportunidade de capital r no prev atualizao de valores no tempo

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Perodo de retorno do capital (payback)

Tempo necessrio de operao do sistema at que a empresa recupere o capital investido Equivalente ao inverso da rentabilidade simples: t= I . LLA
Investimento = R$ 2.000.000,00 Lucro lquido anual (receitas menos despesas) = R$ 300.000,00 Payback (t) = 6,7 anos.

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Exemplo - Payback

Projeto A a melhor alternativa de investimento?

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Exemplo Payback atualizado (i = 10% a.a.)

Payback no atualizado mais utilizado

10% a.a.
Projeto A Projeto B Projeto C 1.000 5.000 10.000 909 0 4.545 826 2.066 4.132 751 1.878 0 683 1.707 20.490

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Valor Presente Lquido (VPL)

Mais empregado (em conjunto com TIR) Traz fluxos de caixa a valor presente Taxa de interesse pr-determinada O melhor projeto aquele que apresenta maior VPL (diferena entre o Investimento e os Valores Presentes dos fluxos de caixa) Resultado pode variar em funo da taxa de interesse utilizada
Taxas altas do maior peso resultados a curto prazo Taxas mais baixas do pesos semelhantes a entradas de caixa a resultados a curto e longo prazo
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Exemplo - VPL
i = 10% a.a.
Projeto A B C Investimento 1.000 5.000 10.000 C1 909 0 4.545 C2 826 2.066 4.132 C3 751 1.878 0 C4 683 1.707 20.470

Projeto A B C

VPL 2.169 651 19.167

Investimento -1.000 -5.000 -10.000

Soma Cn 3.169 5.651 29.167

C1 909 0

C2 826

C3 751

C4 683 1.707 20.490

2.066 1.878 0

4.545 4.132

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Taxa Interna de Retorno (TIR)

Mais empregado (em conjunto com VPL) a taxa i que zera o VPL:
Entradas de caixa futuras = investimento inicial Clculo por aproximaes sucessivas (algoritmo) Uso de calculadora financeira Planilha de clculo

O melhor projeto aquele que apresenta maior TIR

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Taxa Interna de Retorno (TIR)

Projeto A B C

TIR 92,76% 14,71% 57,89%

VPL (i=10%a.a.) 2.169 651 19.167

Investimento Soma Cn -1.000 -5.000 -10.000 3.169 5.651 29.167

C1 909 0

C2 826

C3 751

C4 683 1.707 20.490

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2.066 1.878 0

4.545 4.132

Custo de Oportunidade
Maior rentabilidade do capital caso no seja investido no projeto em considerao
Menor ou igual nvel de risco Oportunidade de investimento do qual se abre mo Ex.: aplicaes financeiras

Comparao da TIR com o Custo de Oportunidade do Capital (COC)

Se TIR < COC Projeto rejeitado Brasil tem a maior taxa real de juros do mundo Projetos ambientais podem ser orientados por outras demandas (legislao, reputao, etc)
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Mas e o clculo da TIR???

HP 12C

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Planilha de Clculo
Entrada de dados: VF VP i 10% Onde: VF = Valor Futuro VP = Valor Presente i = Taxa de desconto (juros) n = Nmero de Perodos A = Anuidade (PMT=pagamentos) n A (PMT) 4 1000 Resultados VF (4.641) VP (3.170) i #NM! n 0 A (PMT) 0

TIR 92,76%

Fluxo de caixa 0 -1000 3169,87

1 1000 909,09

2 1000 826,45

3 1000 751,31

4 1000 683,01

5 0,00

6 0,00

VPL (Obs: calculado de CF1 em diante e descontado de CF0) R$ 2.169,87 i (%) 10,00%

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Resoluo de Exerccios

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Fim da Aula 7

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