12. La securitizacin La securitizacin es una transformacin de activos ilquidos en ttulos valores negociables.

Consiste en reunir y reagrupar un conjunto de activos crediticios, con el objeto de que sirvan de respaldo a la emisin de ttulos valores o participaciones para ser colocadas entre inversores. Los crditos de esos activos quedan incorporados a los ttulos que, a su vez, estn garantizados por los activos subyacentes. Estos ttulos valores son, por definicin, negociables en un mercado secundario. ''Securitizar" una obligacin es representarla con un ttulo. Ntese que no toda tcnica de financiamiento mediante ttulos valores conlleva la caracterstica de transformar activos inmovilizados en activos lquidos. Tal es el caso, por ejemplo, de las obligaciones negociables, ya que en ellas, an cuando el objetivo perseguido es la obtencin de recursos, la garanta de repago est localizada en la solvencia econmica del emisor y no en el activo que ha de servir de respaldo a la emisin, como ocurre, en cambio, con la securitizacin, lo que le da a sta particulares caractersticas. El fenmeno de la globalizacin a nivel mundial ha creado el escenario propicio para el desarrollo de la securitizacin, al incorporar nuevos instrumentos en las economas de cada pas. La securitizacin, como herramienta que trasciende las fronteras, impulsa el crecimiento del mercado de capitales al transformarse en una alternativa ms barata para acceder a los recursos financieros. Esta alternativa de financiamiento viene a modificar sustancialmente el sistema tradicional de financiacin en el que las entidades financieras intermediaban en la oferta y demanda de dinero, profundizndose la tendencia actual a la desintermediacin, ya que la securitizacin pone en contacto directo a los inversores con los tomadores de dinero. En este mercado, el banco media pero no asume el riesgo crediticio ya que la contingencia queda en cabeza del tenedor final del ttulo. En este nuevo escenario la banca de inversin viene a desplazar a la banca comercial tradicional, quedando reservada a la banca minorista la actividad orientada al otorgamiento de crditos personales o de consumo. En este marco, es posible la especializacin de la banca minorista, optando unas entidades por operar preferentemente como entidad depositaria, en tanto las otras por especializarse en la actividad prestamista. As, las primeras reciben depsitos y los invierten en ttulos valores respaldados por los prstamos otorgados por las segundas. El proceso de sustitucin de activos ilquidos por activos disponibles coloca a quien inicia el proceso de securitizacin (el que arma el paquete de activos crediticios) en una mejor situacin financiera al darle un valor de mercado a crditos que antes no lo tenan, al posibilitar que activos no endosables sean transmisibles en el mercado secundario, y si se tratase de una entidad regida por la ley de entidades financieras, le proporciona la ventaja de mejorar la ecuacin de patrimonio tcnico por los activos calificados por su nivel de riesgo, conforme con las Normas de Basilea de aplicacin obligatoria, pues un mayor nivel de riesgo de esos activos se corresponde con una mayor exigencia patrimonial. A travs de la securitizacin la entidad financiera elimina de su activ los crditos titulizados incrementando su capacidad de otorgamiento de nuevos crditos. A las entidades con alto grado de inmovilizacin de sus carteras o largos plazos de amortizacin, les permite adquirir capacidad prestable. Agrgase la posibilidad de resolver el problema de liquidez por descalce originado en la toma de fondos a corto plazo contra la financiacin a mayores plazos. Otra ventaja de la securitizacin consiste en que en estos ttulos valores respaldados por activos, la calificacin del riesgo se practica respecto del ttulo como tal y de los activos subyacentes, con independencia de la calidad de quien sea el originante y las vicisitudes de su actividad empresarial. Si se quisiera an mejorar la calidad del activo securitizado para hacer ms atractiva la emisin, puede apelarse a ciertas tcnicas como agregarle el aval de originante, o la constitucin de fianzas, seguros de caucin o el compromiso del originante de reemplazar los crditos impagos por otros de similar naturaleza.

El capital extranjero puede estar mejor dispuesto a invertir en un proyecto de inversin garantizado por un activo aislado del riesgo pas, facilitndose la entrada en jurisdiccin nacional de recursos provenientes del exterior. En nuestro pas los vehculos utilizados para destinarlos a la securitizacin son el fideicomiso financiero y los fondos comunes de inversin, a los cuales suele agregarse a las sociedades de objeto especfico. Estas ltimas, sin embargo, en s mismas no producen el efecto de separar el activo cedido del suyo propio, debiendo apelar, entonces, para crear un patrimonio separado del suyo que asle el riesgo crediticio, al fideicomiso financiero o a la constitucin de fondos comunes de inversin.