Survivorship bias

Os estudos sobre a anlise de desempenho de fundos de investimento podem ser afectado pelo factor de Survivorship bias. O survivorship bias a tendncia para os fundos com menos sucesso para sair dos negcios ao longo do tempo de vida da amostra. Isso pode aumentar, de forma aparente, a persistncia do desempenho (o que no acontece na realidade). A anlise de avaliao da informao pblica pode oferecer enviesamento de seleco e potencialmente sobre de survivorship bias. O survivorship bias ocorre, se a seleco a organizao estudada com base no conhecimento relativamente habilidade de previso. O survivorship bias ocorre porque seria de esperar que as empresas que continuam a ser capaz de vender informao ao pblico que no passado parece ter sido valioso. (Publicly available analysts information can suffer from selection bias and potentially suffers from survivorship bias. Survivorship bias occurs if the selection of the organization to be studied is based on knowledge concerning past forecasting skill. Survivorship bias can occur because one would expect that the firms that continue to be able to sell information o the public are those for which past information appears to be valuable.) O fenmeno do survivorship bias foi inicialmente estudado por Brown, Goetzmann, Ibbotson e Ross (1992). Os autores, usaram uma amostra de fundos de investimento para simular a importncia do survivorship bias. Os autores mostram que o ganho dos gestores no mercado de aces pode aparecer que previsvel apenas porque conseguiram sobreviver. (shows that winning market, stock, and investiment managers can have the appearence of predictability merely because they have survived.) Analisaram a relao entre a volatilidade e a rendibilidade de uma amostra que truncado pela sobrevivncia. O que mostra que esta relao d lugar a uma aparente previsibilidade. (We analyze the relationship between volatility and returns in a sample that is truncated by survivorship and show that this relationship gives rise to the appearance of predictability.) No trabalho de Elton, Gruber e Blake (1996), o principal objecto examinar o impacto do survivorship bias no desempenho de fundos de investimentos. Os autores, examinam a frequncia do desaparecimento de fundos de investimento, bem como, o seu impacto na rendibilidade do investidor. No seu estudo, eles analisaram o desempenho dos fundos atravs da sua rendibilidade ajustada ao risco usando modelos single-index e multi-index. (We will examine both the frequency of mutual fund disappearance and the impact of this on investor return. In studying performance we examine raw returns as well as risk-adjusted returns from both a single- and a multiindex model.) O estudo fornece estimativas de survivorship bias que podem ser usadas como referncias para determinar o valor de enviesamento para os estudos que no tm em conta a survivorship. O estudo analisa tambm as caractersticas dos fundos que desaparecem atravs da fuso e os fundos em que se fundem. (This study provides estimates of survivorship bias that can be used as benchmarks to determine the amount of bias in studies that not take survivorship into account. This study also examines the characteristics of funds that disappear through merger and the funds into which they merge.) O desgaste do fundo de investimento pode criar problemas para a pesquisa porque os fundos que desaparecem tendem a possuir desempenho pobre ao longo do tempo. Assim, os estudos que possuem apenas os fundos que sobrevivem apresentam avaliaes de desempenho sobrestimadas. Na maioria dos casos, os fundos que desaparecem no so dissolvidos, mas sim fundidos com outros fundos. O efeito e

talvez a inteno disto que a organizao patrocinadora continue a ganhar comisses sobre o capital dos investidores enquanto no divulga o fraco desempenho dos fundos. (The effect and perhaps intent of this is that the sponsoring organization continues to earn fees on the investors capital while the record of the funds poor performance is deleted from most hard copy and computerized sources of data.) Correco do desgaste importante por vrias razes. (Correction for attrition is important for several reasons.). Em primeiro lugar, os fundos de investimento que no possuem a correco do desgaste, apresentam ganhos de rendibilidades exageradas. (samples that do not correct for attrition will overstate the return that mutual funds earn for their investors.). Em segundo lugar, ao ignorar o desgaste pode obter um impacto os diferente relatado para os fundos de investimento com objectivos diferentes, porque fundos com objectivos diferentes podem ter diferentes taxas de desgaste. (Second, ignoring attrition may differentially impact the return reported for mutual funds with different objectives, because funds with different objectives may have different rates of attrition.). E por ltimo, algumas das outras variveis estudadas tambm podem ser correlacionados com o desgaste e, assim, estudando uma amostra com survivorship bias pode introduzir correlao falsa entre estas variveis e o desempenho. Finally, some of the other variables studied may also be correlated with attrition and, thus, studying a sample with survivorship bias may introduce spurious correlation between these variables and performance. Apesar deste tema ser amplamente analisado na literatura financeira, o survivorship bias continua suscitar dvidas no meio acadmico. Por um lado, existem autores que defendem que o impacto do survivorship bias reduzido. Entre os trabalhos podemos dar como exemplo os estudos elaborados por Grinblatt e Titman (1989b), Kao, Cheng e Chang (1998) e Goetzmann, Ingersoll e Ivkovic (2000). Contudo, Shukla e Trzcinka (1994) defendem que o survivorship bias deriva da prpria capacidade que os investidores tm em penalizar os gestores pelos seus fracos desempenhos.