Guía II Economía de La Empresa Inversion y Financiacion

UNIVERSIDAD NACIONAL DE EDUCACIN A DISTANCIA
2011-2012
RaquelArguedas;JulioGonzlez;JosManuelGonzlez
GRADOENTTULODELGRADO
GRADO
GUADEESTUDIODELAASIGNATURA
ECONOMADELAEMPRESA:INVERSINYFINANCIACIN
2PARTE|PLANDETRABAJOYORIENTACIONESPARASUDESARROLLO


UNIVERSIDAD NACIONAL DE EDUCACIN A DISTANCIA 2

1. - PLAN DE TRABAJ O

La asignatura se estructura conforme a las dos funciones bsicas de la direccin financiera: la inversin, por
un lado, y la financiacin por el otro. As se divide el programa en dos grandes bloques atendiendo a ambas
disciplinas, los siete primeros temas se abordan conceptos relacionados con el estudio de la inversin en la
empresa, dedicando el resto de las cuestiones de financiacin y mercados financieros.

La planificacin docente deber tener en cuenta este aspecto, sugiriendo, de forma orientativa, la siguiente
estructura temporal para la adecuada preparacin de la asignatura:

- Desde el comienzo del curso hasta finales de noviembre los temas relativos a inversin.
- Desde finales de noviembre hasta mediados de enero los temas que componen la parte de
financiacin.
- Finalmente, y hasta el momento de la prueba presencial, se recomienda un repaso conjunto de toda
la materia.

El alumno debe tener presente que aun siendo bloques diferenciados en la estructura del programa, las
implicaciones y relaciones conceptuales entre ambas partes son continuas, por lo que no debe abordarlas de
forma independiente.

2. - ORI ENTACI ONES PARA EL ESTUDI O DE LOS CONTENI DOS

2. 1 Pr es en t a cin d el Pr ogr a m a
El programa de la asignatura se centra en el contenido de los siguientes bloques temticos:

Aspectos introductorios a los procesos de inversin y financiacin

Se analizan los aspectos fundamentales del funcionamiento del sector productivo en el conjunto del
sistema econmico, y, en particular, el de las actividades relativas a los procesos de inversin y
financiacin. Una reflexin sobre el concepto de beneficio y su interpretacin en las diferentes escuelas
de pensamiento, sin excluir una referencia concreta a los procesos de globalizacin y nuevos
comportamientos econmicos.

Complementariamente, se introducen unos criterios para aproximarnos a la valoracin de los principales
activos empresariales, bien fueren de tipo histrico, o derivados de la posicin que ocupan en los
diferentes mercados.

Tema 1: Empresa y funcin financiera
1. Concepto de empresa. Diversas posiciones.
2. El empresario.
3. Tipologa de la empresa.
4. La idea del beneficio.
5. La Economa de la Empresa.
6. La funcin financiera en la empresa.

| Rafael Morales-Arce; Raquel Arguedas; Julio
Gonzlez; Mnica Oliver Ybenes


Tema 2: Valoracin de la empresa y de los ttulos del mercado.
1. Introduccin.
2. Limitaciones de todo proceso de valoracin.
3. Elementos susceptibles de valoracin y criterios usuales.
4. El valor histrico.
5. El valor sustancial.
6. El valor capitalizado.
7. El good-will.
8. El valor burstil.
9. Mtodos de valoracin de la empresa.
10. Introduccin de la incertidumbre en la valoracin.
11. La sistematizacin de mtodos de valoracin y nuevas perspectivas

La inversin en activos materiales, equipos y circulante

Tras la consideracin de los principales conceptos relativos a la inversin y su tipologa, se analizan los
procesos concretos de inversin en los activos indicados, as como una explicacin previa de conceptos
tales como productividad, economicidad y rentabilidad, que acompaarn cualquier toma de decisin
relativa a la inversin.

Una cuestin prioritaria en este bloque es la explicacin de los modelos ms significativos para
aproximarnos al comportamiento de este tipo de inversiones, resaltando tanto las ventajas como las
servidumbres de algunos de ellos.

Tema 3: Inversin. Inversin en bienes de equipo
1. Introduccin
2. Concepto de inversin.
3. Tipologa de las inversiones.
4. La teora de la inversin y el anlisis Coste-Beneficio.
5. La inversin en bienes de equipo.
6. La renovacin de equipos.
7. Alternativas a la inversin pura: leasing y renting.
8. Reflexin final.

Tema 4: Aspectos bsicos de la produccin y Activo Circulante
1. Introduccin.
2. Concepto de productividad.
3. Concepto de economicidad.
4. Concepto de rentabilidad.
5. Rentabilidad, productividad y economicidad.
6. El punto muerto en la empresa.
7. Ratios del punto muerto.
8. El punto muerto en la produccin de ms de un bien.
9. Los conceptos de apalancamiento operativo, financiero y total.
10. Inconvenientes del anlisis del punto muerto.
11. Sensibilidad econmica hacia los problemas productivos Activo circulante
12. Activo circulante
13. Conceptos fundamentales



14. Coste de almacenamiento
15. El mtodo ABC de control de Stock
16. El tamao del lote econmico de compra
17. El periodo medio de maduracin
18. El fondo de maniobra
19. Consideraciones sobre la liquidez

Mtodos de anlisis y seleccin de inversiones

Se introduce en la descripcin de los criterios clsicos de anlisis y seleccin de inversiones, en
entornos de inflacin, con incidencia de los impuestos, tanto con incertidumbre como de riesgo, con una
alusin especial a algunos modelos de comportamiento que permiten reproducir la incidencia de estos
importantes factores en los mercados modernos.

El bloque temtico incluye una especial consideracin de los procesos de planificacin y seleccin de
inversiones, tanto desde las perspectivas macro como macroeconmica, resaltando los aspectos
operativos de estas decisiones, bien fuere en el presupuesto de una entidad pblica como de las
unidades productivas privadas.

Tema 5: Mtodos de anlisis y seleccin de inversiones: Inflacin e Impuestos.
1. Introduccin.
2. Sntesis de los criterios clsicos.
3. Anlisis crtico de los criterios de valor capital y tasa de retorno.
4. El problema de la inconsistencia del criterio de la tasa de retorno: La existencia de tasas de
retorno real mltiples o la no existencia de una tasa de retorno real.
5. Los criterios de valoracin global VAN y TIR.-Afectacin de la inflacin a corrientes de ingresos y
pagos.
6. -Valor capital ajustado.
7. Inflacin e impuestos
8. Inflacin y rentas.
9. Flujos de caja independientes del grado de inflacin.
10. Flujos de caja dependientes del grado de inflacin.
11. Afectacin diferente de la inflacin a las corrientes de cobros y pagos
12. Efectos de los impuestos sobre el valor capital.
13. El valor capital ajustado.

Tema 6: Mtodos de anlisis y seleccin de inversiones: Entornos de incertidumbre, riesgo y especiales.
1. Introduccin.
2. Concepto y tipologa de los riesgos.
3. Flujo medio de caja.
4. El riesgo en los modelos clsicos de seleccin de inversiones.
5. Una expresin alternativa.
6. Valor medio y varianza del valor capital y la tasa de retorno
7. Sensibilidad en los criterios de inversin.
8. El coste de capital en situacin de riesgo.
9. Los efectos de la incertidumbre. El riesgo econmico y financiero.
10. La insolvencia de la firma.
11. Cambio en las expectativas del accionista.
12. Modificacin de la estructura financiera de la empresa.



Tema 7: Planificacin y cuestiones operativas de los procesos de inversin.
1. Introduccin.
2. El proceso planificador.
3. Aspectos macroeconmicos.
4. Aspectos microeconmicos.
5. La propuesta de inversin.
6. El presupuesto de inversiones.
7. El control de las inversiones.
8. La inversin en pasivos empresariales.
9. Reflexin final: La postura personal ante las inversiones

La funcin financiera

Tras el estudio de los procesos de inversin, se inicia el anlisis de la funcin financiera con una
descripcin de los puntos clave de las decisiones financieras, la explicacin de los principales mercados
y de las operaciones que se realizan en estos, as como las novedades introducidas en la regulacin de
las empresas de servicios de inversin.

La relevancia de las relaciones de las empresas con las entidades de intermediacin financiera, tanto
desde la perspectiva del empresario como del suministrador de productos y servicios financieros, en
especial, en aquellos entornos en que la competencia o el entorno econmico requieren de una
consideracin singular.

Tema 8: Funcin financiera y sistema financiero.
1. Introduccin.
2. El punto clave de las decisiones financieras
3. Los mercados financieros
4. Tipologa de los mercados e intermediarios financieros
5. El sistema financiero
6. La actuacin de bancos y cajas en el sistema financiero
7. La actuacin de bancos y cajas en el sistema financiero
8. Las operaciones financieros
9. Las fuentes de financiacin
10. Empresas de servicios de inversin
11. Soluciones para el sector bancario desde las nuevas tecnologas
12. La hipoteca inversa

Tema 9: Financiacin a corto, medio y largo plazo
1. Las operaciones financieras en el mercado monetario.
2. Crdito comercial.
3. Crdito bancario.
4. Criterios usuales para la obtencin de crditos.
5. Principales modalidades de crdito.
6. Las fianzas y avales.
7. Arrendamiento financiero o leasing
8. Venta de cuentas a cobrar o factoring
9. Otras modalidades.
10. Eplogo.



11. Extensin y generalizacin del concepto de crdito.
12. Operaciones a largo y medio plazo.
13. Criterios usuales para la obtencin de crditos.
14. Los servicios conexos del crdito a la empresa.
15. Desintermediacin bancaria.
16. Las posibilidades de la titulizacin de activos.
17. Una mirada al futuro

Tema 10: Relaciones de la empresa con intermediarios financieros.
1. Introduccin y visin retrospectiva.
2. La relacin empresa-entidades de crdito.
3. El anlisis de la empresa.
4. La evolucin de las actividades de la banca.
5. La gestin del riesgo.
6. La visin de futuro.
7. Especial situacin del crdito a economas familiares
8. Situacin actual de las entidades

Los mercados financieros

Se describen pormenorizadamente la estructura y funcionamiento de los mercados de las entidades de
intermediacin financiera; los mercados de emisin; los mercados secundarios o de valores y los de
derivados y warrants, con las particularidades y operatoria inherente a cada uno de ellos.

La modelizacin de operaciones financieras en estos mercados requiere una atencin especial a la
consideracin de las teoras relativas al comportamiento de los ttulos, en los que rentabilidad y riesgo
asociado son los parmetros relevantes para la estructura anticipada de una determinada cartera.

Tema 11: Mercados de emisin
1. Introduccin.
2. Los instrumentos del mercado.
3. La ampliacin del capital social.
4. Clculos relativos a la ampliacin de capital.
5. Recomendaciones relativas a la ampliacin de capital.
6. Recomendaciones relativas a la emisin de obligaciones
7. La extincin del emprstito de obligaciones.
8. Otros activos.
9. El rendimiento de los activos.
10. El papel del Tesoro Pblico en Espaa.
11. Emisores privados.

Tema 12: Mercados secundarios.
1. Introduccin.
2. Antecedentes histricos de las Bolsas.
3. Funciones y organizacin de las Bolsas.
4. La cotizacin burstil.
5. Los indicadores burstiles.
6. El anlisis burstil.
7. La eficiencia del mercado.



8. Las operaciones burstiles.
9. El proceso de la inversin burstil.
10. Los agentes mediadores.

Tema 13: Mercados de derivados y warrants.
1. Introduccin
2. Visin retrospectiva.
3. Futuros y Forwards.
4. Precio terico de un futuro.
5. Las opciones.
6. El efecto apalancamiento.
7. Los swaps.
8. Parmetros bsicos en las operaciones con derivados.
9. Aspectos cualitativos.

Tema 14: Teora de las carteras de ttulos-valores.
1. Introduccin.
2. La eleccin de una cartera.
3. Rentabilidad de una cartera.
4. Eficacia de una cartera.
5. Una solucin al problema.
6. Teora del mercado de capitales.
7. La lnea del mercado de capitales.
8. La lnea del mercado de ttulos.
9. El concepto de volatilidad.
10. El concepto de riesgo sistemtico.
11. Una representacin alternativa de los riesgos de mercado.
12. Valoracin de empresas en el contexto de los nuevos mercados.
13. Eplogo.

Estructura financiera, coste de capital y poltica de dividendos

Este bloque, con el que concluye el programa de la asignatura, analiza tres cuestiones esenciales. En
primer lugar, la estructura financiera de la firma, en sus diversas variantes, y bajo la consideracin de
algunas hiptesis de comportamiento. El nivel de endeudamiento empresarial, por la relevancia para la
supervivencia de la firma, es una cuestin que debe ser considerada.

Por otra parte, el coste del capital bajo diferentes frmulas de financiacin, bien fueren propias o ajenas,
deben analizarse a la luz de las recientes investigaciones en el campo de la Teora Financiera.

Por ltimo, una explicacin sobre las decisiones relativas a la poltica de dividendos, con las posiciones
clsicas que hoy se adoptan en esta importante parcela de la vida de la empresa, sin excluir los efectos
que aquellos tienen sobre el valor de esta.

Tema 15: Estructura financiera ptima.
1. Introduccin.
2. Estructura financiera: Criterios de valoracin.
2.1. Aproximacin a la valoracin de ttulos.



2.2. Posiciones intermedias.
2.3. La posicin de Modigliani-Miller.
2.4. Hiptesis fundamentales.
2.5. Proposiciones fundamentales.
2.6. El efecto del impuesto de sociedades en las proposiciones anteriores.
2.7. La relacin de las posicin MM con otras teoras.
2.8. La aproximacin de ambas posiciones.
2.9. El adecuado nivel de endeudamiento.

Tema 16: Coste de capital y poltica de dividendos en la empresa.
1. El coste de capital y las decisiones relativas a dividendos:
1.1. El coste efectivo de una fuente financiera.
2. El coste de las deudas.
3. El coste de los prstamos bancarios.
4. El coste de capital propio.
5. El coste de los beneficios retenidos.
6. El coste medio ponderado del capital.
7. Decisiones relativas a los dividendos empresariales.
8. Las posiciones clsicas en los dividendos.
9. Los nuevos efectos de los dividendos sobre el valor de la firma.
10. Nuevas lneas de actuacin en materia de coste de capital y poltica de dividendos.

Por razones de simplificacin y por su carcter complementario respecto al ncleo bsico de la formacin,
como va de preparacin previa respecto de otras materias de la carrera, los temas sobre: la inversin en
recursos humanos; amortizacin y autofinanciacin; financiacin internacional y mercados de inversin
colectiva, se han situado en forma de apndice dentro del disco compacto que complementa al manual, no
siendo materia exigible en la prueba presencial.

2. 2 Act ivid a d es
Al objeto de aplicar un procedimiento de evaluacin continua, se recomiendan una serie de actividades a lo
largo del cuatrimestre que tendrn efectos en la calificacin final, y de las que debe ser consciente el tutor,
tanto por su implicacin directa, como a la hora de planificar su actividad docente presencial.

Como se indica en la gua del estudiante, las actividades programadas son las Pruebas de evaluacin a
distancia. stas son pruebas que incidirn sobre conocimientos, preparadas y evaluadas por el Equipo
Docente a travs de la plataforma docente. Se propondrn dos pruebas a lo largo del cuatrimestre, con una
influencia en la calificacin final de hasta el 10%, distribuidas de la siguiente manera:

- Primera prueba. Referida a los tres primeros bloques temticos (hasta el tema 7), que se
corresponde con la parte de Inversin del temario.

- Segunda prueba. En ella se plantearan cuestiones relativas a la parte de financiacin (temas del 8
al 16).



Igualmente, al objeto de que el alumno pueda profundizar en los conceptos del programa, aplicarlos de
forma prctica y desarrollar competencias y habilidades de aplicacin en el mbito profesional, se proponen
en el curso virtual una serie de actividades, agrupadas por temas, para que el alumno de forma voluntaria
(sin que sea objeto en la evaluacin final) complemente su formacin de forma general o particular en algn
bloque o tema concreto.

2. 3 Ejer cicios d e Au t oeva lu a cin
Tema 1
1. La expresin la empresa es una aventura econmica autofinanciada es atribuida a:
a) J. K. Galbraith.
b) J. M. Keynes.
c) O. Glinier.
2. La distincin entre actividades ejecutivas y actividades directivas se perfil a partir de las teoras del
economista:
a) A. Marshall.
b) J. M. Keynes.
c) A. Smith.
3. La productividad econmica del capital es:
a) Sinnima de rentabilidad.
b) El producto del margen de facturacin por la rotacin del capital.
c) Los dos conceptos anteriores.
4. La Economa de la Empresa es reconocida como:
a) Una parte de la Teora Macroeconmica.
b) Una ciencia; que estudia y establece criterios para solucin de los problemas que aparecen en la
empresa, aportando los ingredientes para la toma de decisiones por los rganos ejecutivos.
c) Una parte de la Economa Poltica.
5. La evolucin de los tipos de inters en los mercados, entre otros, es funcin de:
a) La evolucin del ndice de precios al consumo.
b) El comportamiento del nivel de ahorro de las familias.
c) Las decisiones de las autoridades monetarias.
d) De todo lo anterior.
6. La Nueva Economa ha surgido como consecuencia:
a) De la nueva concepcin de los fenmenos productivos en la empresa.
b) De la traslacin que las grandes multinacionales hacen a los pases en que operan de sus modelos de
gestin.
c) De la aplicacin de las nuevas tecnologas de la informacin y las comunicaciones a los procesos
empresariales.
7. La globalizacin de la Economa es un fenmeno:
a) De estricta naturaleza econmica.
b) Trasciende a lo econmico y debe incluir otros aspectos: sociales, culturales, educativos, de regulacin de
mercados, etc.
c) Que afecta nicamente a la empresa y sus interlocutores.
8. Los cambios experimentados en la estructura y volumen de la poblacin mundial:
a) Repercutirn sobre la actividad y los resultados empresariales.
b) No afectarn al funcionamiento y los resultados empresariales.
c) Afectarn solamente al mercado de trabajo.



9 Las medidas de poltica econmica sugeridas por el Banco Central Europeo:
a) Deben centrarse exclusivamente en la gestin de los tipos de inters del dinero.
b) Independientemente de ello, en sealar que debe promoverse el crecimiento del volumen de capital
humano adaptado a la situacin actual de los profesionales.
c) Ninguna de las dos cuestiones anteriores.

Tema 2
1. La valoracin de un bien o derecho puede enfocarse a travs del precio del bien o de la capacidad que
ste tiene para generar un rendimiento.
a) Verdadero.
b) Falso.
2. Los primeros clsicos de la Economa se inclinaron por valorar los bienes en funcin de la utilidad que
proporcionaban.
a) Verdadero.
b) Falso.
3. La valoracin es un hecho incuestionable objetivo.
a) Verdadero.
b) Falso.
4. Los trminos valor histrico o valor de reposicin tienen un similar alcance y contenido conceptual.
a) Verdadero.
b) Falso.
5. El good-will de una empresa que obtiene un rendimiento a su capital del 11,47% siendo su valor sustancial
de 1.000 u.m. y el rendimiento medio de las empresas del sector del 9,84% es de:
a) 166.
b) 1.000.
6. El ratio PER es independiente de la evolucin de los tipos de inters en los activos financieros sin riesgo.
a) Verdadero
b) Falso
7. La rentabilidad de los fondos propios y el coste de capital propio son independientes de la calidad de
crecimiento de una firma.
a) Verdadero
b) Falso

Tema 3
1. La idea de inversin se asocia a:
a) El stock de los fondos.
b) El flujo de los fondos.
c) Ambas cosas a la vez.
2. La inversin en un perodo depende, entre otros, de los siguientes factores:
a) Del tipo de inters del mercado.
b) Del stock de capital utilizado en el perodo anterior.
c) De las expectativas de resultados.
d) De todos los factores considerados.
3. El efecto de las depreciaciones en la determinacin de la inversin bruta:
a) Ha de ser considerado.
b) No ha de ser considerado.
4. La vida til de un equipo depende directamente de muchos factores. Seleccionar los de la relacin que
sigue:
a) La forma en que se deprecia.



b) El estado de conservacin en que se encuentra.
c) Las expectativas del mercado a que sirve.
d) El tipo de inters del dinero.
5. La inferioridad de servicio es inversamente proporcional al tiempo de uso de un bien de equipo:
a) Verdadero.
b) Falso.
6. Las inversiones, segn su carcter, pueden clasificarse as:
a) Complementarias, sustitutivas o independientes.
b) Especulativas, cobertura o inversiones propiamente dichas.
7. El leasing a travs de proveedor supone que la compaa que lo comercializa arrienda el equipo industrial
a un proveedor.
a) Verdadero.
b) Falso.
8. El renting es una modalidad de gran flexibilidad puesto que facilita un servicio integral a la empresa.
a) Verdadero.
b) Falso.
9. El renting facilita el uso a la propiedad del bien arrendado.
a) Verdadero.
b) Falso.
10. En el leasing directo solo intervienen el vendedor del equipo y el arrendatario.
a) Verdadero.
b) Falso.

Tema 4
1. En un proceso productivo se generan 120 unidades cayo valor es de 230 u.m. por unidad. Los costes
originados por unidad de producto son: materia prima: 65 u.m.; mano de obra: 72 u.m.; amortizacin de
equipo: 12 u.m.; otros gastos generales imputables: 35 u.m. Determinar el valor de la productividad global.
2. En un proceso productivo intervienen 3 personas, que por trmino medio fabrican 210, 180 y 197
componentes por unidad de tiempo. Se aade un cuarto operario y se modifica el mtodo productivo,
reasignando las funciones de cada uno de ellos, hecho por el que se pasa de una produccin de 587 a 819
componentes. Cules sern los valores de la productividad media y marginal? Al aumentar, en un nuevo
proceso, el nmero de operarios a 5, 6, 7, 8 y 9 se obtienen, respectivamente, 1.200, 1.400, 1.400, 1.400 y
1.300 unidades de producto. Determinar los valores de la productividad media y marginal. Comntelo.
3. Una empresa tiene tres divisiones productivas que generan los siguientes beneficios; 1.000, 1.400 y 2.600
u.m. El capital social de la empresa es de 25.000 u.m. y los activos netos totales son de 40.000 u.m.,
imputndose a cada divisin el 15, 38 y 47%, respectivamente. La sede central tiene unas cargas generales
de 500, que se reparten a cada divisin en la misma proporcin que los activos. Calcular la rentabilidad.
4. Una empresa comienza la produccin de componentes electrnicos con unos costes fijos de 1.500 u.m.
Sus previsiones son: pueden venderse en el mercado a 1,25 u.m. y el coste variable unitario es de 0,6
u.m. Cul es el punto muerto?
5. Una empresa puede acometer la fabricacin de dos tipos de componentes, cuyos costes fijos son
idnticos. Los precios de venta podran estar en la relacin 1,25:1 y la proporcin coste variable/precio venta
son, en el primer caso del 70% y, en el segundo, del 80% del anterior. En qu relacin estarn los
correspondientes puntos muertos?
6. El punto crtico se conoce con el nombre de ptimo de rentabilidad.
a) Verdadero.
b) Falso.
7. El ndice de seguridad de los costes variables es directamente proporcional al beneficio de explotacin.
a) Verdadero.



b) Falso.
8. El concepto de apalancamiento es muy similar al tradicionalmente conocido como elasticidad en
Teora Econmica.
a) Verdadero.
b) Falso.
9. Con una previsin de ventas de tipo determinista no limitamos los clculos clsicos del punto muerto.
a) Verdadero.
b) Falso.
10. La hiptesis de linealidad de los ingresos y costes en el clculo del punto muerto limita la validez de ste.
a) Verdadero.
b) Falso.
11. El nivel de rotacin de los stocks relaciona el importe destinado a las compras con el valor promedio de
las existencias.
a) Verdadero.
b) Falso.
12. Una empresa destina a gastos de personal 1.275 M de u.m. siendo los gastos generales de 385 M de
u.m. Si la ratio de eficiencia es del 40%, cul ser el valor del margen ordinario?.
a) No puede calcularse.
b) 4.150 M u.m.
13. Una empresa que tiene una estrategia competitiva busca siempre el mayor valor de la ratio de eficiencia.
a) Verdadero.
b) Falso.
14. Las estrategias denominadas low cost que utilizan algunas empresas de vanguardia inspiran muchas
de las operaciones de mejoras de los procesos productivos.
a) Verdadero.
b) Falso.
15. Un proceso genera un beneficio bruto de 1.250 u.m., con unas cargas financieras de 175 u.m. Su
volumen de producto se sita en 800.000 unidades fsicas, con un punto muerto de 125.000. Su
apalancamiento total es:
a) No puede determinarse.
b) 1,38.
16. Una empresa tiene un stock base de 900 millones de u.m. que se mantiene constante a lo largo del ao.
Su financiacin la realiza a travs de fondos propios, crdito de proveedor y crdito bancario, con un coste
promedio del 8, 12 y 15%, respectivamente. Sabiendo que la financiacin es por terceras partes de cada una
de las fuentes financieras Cul es el coste del inmovilizado financiero?
17. Cunto supondra a la empresa anterior una rebaja del stock medio del 25% en un perodo de un ao?
18. Una empresa tiene una demanda anual de 2.500 unidades de producto. Si el coste de efectuar un pedido
es de 650 u.m. y el coste de stock inmovilizado es de 130 u.m. por ao, cul ser el tamao del lote
econmico de compra?
19. La curva ABC constituye un procedimiento simple para realizar el control de los stocks. En qu basa su
utilidad?
20. El tamao del lote econmico de compra es:
a) Directamente proporcional al coste de efectuar un pedido.
b) Directamente proporcional al coste unitario del stock inmovilizado por unidad de tiempo.
c) Inversamente proporcional a la demanda anual.
21. La exigencia de productividad es una regla bsica en los procesos industriales no en los de reasignacin
de recursos financieros.
a) Verdadero.
b) Falso.



22. El ciclo largo de la empresa:
a) Tiene una duracin superior a un ao.
b) Condiciona las inversiones en activo fijo.
c) Condiciona las inversiones en activo circulante.
23. El perodo medio de maduracin es constante para todas las empresas pertenecientes a un mismo
sector de la actividad econmica.
a) Verdadero.
b) Falso.
24. El perodo medio de maduracin:
a) Tiene pocas posibilidades de acortarse.
b) Puede acortarse a travs de medidas de tipo financiero.
c) Puede acortarse solo a travs de medidas industriales, pues es la fabricacin lo que condiciona todo lo
dems.
d) Su acortamiento exige un conjunto combinado y coherente de medidas de distinta naturaleza.
25. Conocidos los valores del Activo y Pasivo Circulantes es posible calcular el Fondo de maniobra en la
empresa.
a) Verdadero.
b) Falso.
26. El valor del Fondo de Maniobra.
a) Depende de la estructura financiera de la firma.
b) Es significativo para su equilibrio financiero.
c) Puede calcularse conocido el perodo medio de maduracin.
d) Es todo lo anteriormente indicado.
27. La situacin de equilibrio de la empresa se manifiesta por:
a) Un buen fondo de maniobra.
b) Un reducido periodo medio de maduracin.
c) La compensacin entre capitales permanentes y activo fijo ms capital circulante.
28. La sostenibilidad del equilibrio financiero de la empresa exige una gestin razonable de la liquidez, sin
excesos ni defectos en su nivel medio de presentacin.
a) Verdadero.
b) Falso.
29. La moderna gestin de los aprovisionamientos pasa por la consideracin sistemtica de proveedores
alternativos a los habituales; el acceso, a travs de Internet, a toda la gama de posibles nuevos proveedores;
el uso adecuado de relaciones de poder entre proveedor y cliente, etc.
a) Verdadero.
b) Falso.
30. Las necesidades de liquidez deben evaluarse objetivamente al margen de cuestiones de tiempo o de
procedencia de los recursos de fuentes internas o ajenas.
a) Verdadero.
b) Falso.
31. Teniendo en cuenta que el valor del tamao del lote econmico de pedido depende, entre otros
parmetros, de la demanda, en cunto se incrementar aqul si se triplica la demanda?
a) En el 300%.
b) En el 73,21%.

Tema 5
1. Consideremos los proyectos de inversin A y B definidos por los siguientes flujos de caja:



Cul es la inversin que interesa ms, segn los criterios del valor capital y la tasa de retorno considerando
para el primer criterio como tipo de descuento r = 10%?
2. Calcular la tasa de retorno para el siguiente proyecto de inversin:

3. Calcular la tasa de retorno sobre el coste o tasa de rentabilidad de Fisher r en los siguientes proyectos de
inversin:

4. Dados los siguientes proyectos de inversin:

Calcular la tasa de retorno sobre el coste o tasa de rentabilidad de Fisher.
5. Sea una inversin no simple definida por los siguientes flujos de caja:

Calcular la relacin funcional existente entre la tasa de rentabilidad r y el coste de capital K.
6. Sealar la expresin verdadera:
a) La inflacin es el argumento falso de los economistas para encubrir la falta de irracionalidad del proceso
productivo.
b) Hoy se da por sentado que no puede haber crecimiento econmico sin inflacin.
c) La inflacin no debe ser considerada objetivamente a la hora de analizar la rentabilidad de una inversin.
7. En un proceso de inflacin mixta:
a) El efecto que produce un impuesto sobre la renta (con tasas progresivas por grupos) se traduce en un
aumento de inflacin.
b) Son muy fciles las intervenciones de las autoridades para cortar la inflacin.
c) Las polticas monetarias y fiscal son suficientes para resolver el problema de la inflacin.
8. En el supuesto de que la cuanta de los flujos de Caja sea independiente del grado de inflacin, la
valoracin de la inversin.
a) Afecta slo al valor capital.



b) Afecta slo a la tasa de retorno.
c) Afecta a ambos.
9. La elasticidad de los flujos netos de caja en relacin al ndice general de precios Ef depende:
a) Solamente de la tasa acumulativa de inflacin (g).
b) Solamente de la tasa de incremento de los flujos netos de caja a consecuencia de la inflacin (f).
c) De la relacin por cociente de ambas.
10. Los impuestos tienen una repercusin real sobre la rentabilidad de la inversin porque:
a) Disminuye su rentabilidad efectiva.
b) Mantiene inalterable el valor capital de la inversin.
c) Gravan la liquidez y no flujos de la renta.

Tema 6
1. Calcular el valor capital medio y la tasa de retorno de la siguiente inversin (K=8%):

2. Considerando el siguiente proyecto de inversin:

y siendo el tipo de descuento en el mercado del 8%, decidir median-te el ajuste de la tasa de descuento,
para un riesgo del 12%, si la inversin es aceptable.
3. En un proyecto de inversin, que requiere un desembolso inicial de 10.000 u.m. se presupuesta obtener,
como probables ingresos netos 5.000 u.m. anuales durante un perodo de 3 aos.
Siendo 0 = 1; 1 = 0,9; 2 = 0,8; 3 = 0,7 los coeficientes de ajuste de los flujos netos de caja esperados, y
K = 0,07 el tipo de descuento en el mercado, decidir si la inversin es aceptable.
4. Calcular el valor capital medio del siguiente proyecto de inversin (K=8%):

5. Dado el siguiente proyecto de inversin (K=8%):



Determinar el intervalo de variacin de A dentro del cual la inversin es aceptable.
6. El riesgo de los negocios incluye, entre otros factores, el que puede afectar a las cuasi-rentas generadas
en un proyecto de inversin.
a) Verdadero.
b) Falso.
7. Riesgo econmico es aquel ligado tanto a la estructura econmica con a la financiera de la firma. a)
Verdadero.
b) Falso.
8. El riesgo de liquidez es tpico en las inversiones en inmovilizado material.
a) Verdadero.
b) Falso.
9. Los conceptos de rendimiento y riesgo tienen carcter absoluto e importa ms su cuanta que la relacin
que existe entre ambos.
a) Verdadero.
b) Falso.
10. Proyectos de inversin de los que se espera una mayor tasa de rendimiento interno presentan ms
riesgo, y, recprocamente.
a) Verdadero.
b) Falso.
11. Las decisiones en ambiente de incertidumbre se caracterizan porque se conocen las diferentes
probabilidades asociadas a cada alternativa de inversin.
a) Verdadero.
b) Falso.
12. El criterio de seleccin de alternativas de decisin segn Laplace es tambin conocido con el nombre de
optimista, por suponer que las cosas sucedern de la forma ms favorable al sujeto decisor.
a) Verdadero.
b) Falso.
13. En general, todos los criterios de decisin conducen a la seleccin de la misma alternativa de inversin.
a) Verdadero.
b) Falso.
14. En ambiente de riesgo, existe una clara relacin entre la expectativa de la tasa de la inversin y el
tamao de la misma.
a) Verdadero.
b) Falso.
15. En trminos generales, dadas las interrelaciones entre las diferentes inversiones, puede afirmarse que la
rentabilidad de un proyecto depende no slo de los efectos directamente inducidos por dicho proyecto sino
por la evolucin global del negocio empresarial.
a) Verdadero.
b) Falso.
16. Los proyectos que duran menos que la vida estimada reducen ms la rentabilidad media interna de la
empresa que lo que aumentan este promedio los proyectos que duran ms que la vida estimada.
a) Verdadero.
b) Falso.
17. El riesgo econmico:
a) Depende de la estructura financiera de la empresa.
b) Es independiente de la estructura financiera de la empresa.
c) Es funcin del beneficio neto que la empresa espera obtener.
18. Un emprstito implica siempre:
a) La existencia de riesgo financiero.



b) La posibilidad de que la empresa aumente su riesgo econmico.
c) Ambas alternativas.
19. La asuncin de deudas:
a) No necesariamente supone un riesgo financiero.
b) Merma la posibilidad de beneficio del accionista.
c) Es la nica solucin que una empresa tiene para resolver su falta de liquidez.
20. Al sustituir acciones por obligaciones:
a) Afecta a la estructura econmica de la empresa.
b) Afecta a la estructura financiera de la empresa.
c) Afecta a ambas estructuras.
21. En una empresa en situacin normal se verifica siempre:
a) Que el empresario considera la rentabilidad de su capital sin asociarlo al riesgo que representa.
b) Que su planificacin tiene en cuenta, de manera especial, los aspectos de riesgo y rendimiento.
c) El cambio de acciones por obligaciones va asociado a una mejora de la rentabilidad, aunque con mayor
riesgo.
22. El analista financiero debe tomar en consideracin el punto o frontera en que el aumento de
endeudamiento pone en peligro el equilibrio de la misma a largo plazo.
a) Es ajeno a esta premisa.
b) Siempre existen frmulas para superar tal frontera.
c) Es una premisa fundamental para la supervivencia.

Tema 7
1. La Administracin es una de las grandes funciones de la moderna planificacin
a) Verdadero
b) Falso.
2. La planificacin es una actividad prioritaria para la gestin directiva:
a) Verdadero.
b) Falso.
3. El objetivo es una parte importante de la planificacin. Las caractersticas bsicas que lo adornan son que
ha de venir:
a) Cifrado.
b) Fechado.
c) Elaborado participativamente.
d) Formando parte del Presupuesto.
e) Comprendiendo varios programas.
4. Un modelo macroeconmico para planificacin de inversiones, aun teniendo un aparato matemtico
preciso, exige una operacin de contraste y adaptacin a la realidad.
a) Verdadero.
b) Falso.
5. El Analista de Inversiones suele dictaminar las propuestas de inversin con carcter:
a) Vinculante.
b) Indicativo.
6. Una Inversin, que ha sido adecuadamente estudiada y que crea unas expectativas de gran rentabilidad
no debe comprometer el equilibrio financiero de la empresa.
a) Verdadero.
b) Falso.
7. El anlisis denominado top-down suele considerar una perspectiva de lo general a lo particular, del dato
macro al mejor dato que reproduce la realidad microeconmica de la firma.
a) Verdadero.



b) Falso.
8. El anlisis de sensibilidad debe considerar, para cada entidad, la cuota de mercado de sus
productos/mercados; el ciclo de vida de los mismos y su relacin con el punto muerto, sin excluir el ciclo
empresarial y econmico en general.
a) Verdadero. b) Falso.
9. El anlisis desagregado del valor aadido que genera la firma en que deseamos invertir es la finalidad del
anlisis estratgico.
a) Verdadero.
b) Falso.
10. El riesgo de variacin en el precio de un activo o de una cartera en la que se ha invertido se conoce con
el nombre de riesgo de insolvencia.
a) Verdadero.
b) Falso.
11. A las formas de competir no tiene por qu afectar la posible existencia de concentraciones geogrficas
de firmas e instituciones interconectadas que actan en cada campo empresarial.
a) Verdadero.
b) Falso.
12. El fin ltimo de la planificacin financiera de inversiones es asegurar un equilibrio razonable entre
recursos generados y necesidades de fondos, optimizando las cargas fiscales y la adecuada relacin
rentabilidad-riesgo.
a) Verdadero.
b) Falso.

Tema 8
1. La exigencia de productividad es una regla bsica en los procesos industriales no en los de reasignacin
de recursos financieros.
a) Verdadero.
b) Falso.
2. El ciclo largo de la empresa:
a) Tiene una duracin superior a un ao.
b) Condiciona las inversiones en activo fijo.
c) Condiciona las inversiones en activo circulante.
3. El dinamismo de los mercados de capitales caracteriza a las operaciones financieras a corto plazo.
a) Verdadero.
b) Falso.
4. Un futuro financiero se negocia habitualmente en:
a) El mercado de prstamos y crditos.
b) El mercado de derivados.
c) El mercado de pases emergentes.
5. Las operaciones de arbitraje permiten comprar un activo en un mercado y venderlo simultneamente en
otro para obtener un beneficio.
a) Verdadero.
b) Falso.
6. El inversor realiza una operacin financiera motivado por varias razones:
a) Por la expectativa de rendimiento de la inversin.
b) Por la seguridad en momentos de volatilidad.
c) Por la necesidad de estar ms capitalizado y tender al crecimiento.
d) Por todas las anteriores.



7. Las innovaciones financieras surgieron, entre otras razones, como mecanismos de transferencia del precio
y riesgo de los activos.
a) Verdadero.
b) Falso.
8. Las Bolsas de Valores juegan un importante papel en el contexto de los mercados de dinero.
a) Verdadero.
b) Falso.
9. En el contexto de nuestro sistema financiero, una caja de ahorro es conceptuada como intermediario
financiero no bancario.
a) Verdadero.
b) Falso.
10. Las Bolsas de Valores son:
a) Mercados de emisin.
b) Mercados de negociacin.
c) Ninguno de los dos anteriores.
11. Las Empresas de Servicios de Inversin:
a) Colaboran en el clculo de las tasas de retorno de nuestras inversiones.
b) Pueden actuar como intermediarias entre emisores y suscriptores de activos financieros.
c) No pueden gestionar la custodia de valores.
12. Una Sociedad de Valores:
a) Puede realizar solo operaciones por cuenta ajena.
b) Requiere unos recursos propios mnimos de cinco millones de euros.
c) Puede realizar operaciones, tanto por cuenta propia como ajena.

Tema 9
1. El crdito a corto plazo se utiliza para:
a) Financiar el inmovilizado.
b) Sustituir la carencia de fondos propios.
c) Atender los desajustes de Tesorera.
2. Los crditos a corto plazo son totalmente independientes y no guardan relacin alguna con la financiacin
a medio y largo plazo.
a) Verdadero.
b) Falso.
3. El crdito comercial es sinnimo de:
a) La facilidad que concede un proveedor.
b) La facilidad que concede una entidad de crdito.
c) Un anticipo de Tesorera.
4. Los efectos comerciales:
a) Pueden presentarse a descuento en entidad de crdito.
b) Responden a una operacin financiera.
c) Han de estar siempre aceptados por el librado.
5. El crdito puro bancario tiene generalmente un coste menor que el descuento de efectos comerciales.
a) Verdadero.
b) Falso.
6. El crdito bancario:
a) Tiene mayores formalidades que el descuento comercial.
b) Puede implicar la exigencia de algn tipo de garanta.
c) Se formaliza en pliza y a tipo de inters fijo o variable.
d) Todas las cuestiones anteriores.



e) Ninguna de las cuestiones anteriores.
7. El descubierto en cuenta corriente se produce cuando una empresa rebasa el lmite de crdito que le ha
sido concedido.
a) Verdadero.
b) Falso.
8. El aval econmico:
a) Garantiza el cumplimiento en general de una accin.
b) Garantiza el cumplimiento estricto de pago de cantidad.
c) Ninguna de las dos cuestiones anteriores.
9. El leasing es una operacin de:
a) Arrendamiento financiero.
b) Que entraa una modalidad especfica de crdito.
c) Que posibilita utilizar equipos sin necesidad de invertir.
d) Comprende todo lo anterior.
10. El factoring es:
a) Una modalidad de gestin de deudas que puede comportar, adems, la financiacin de las mismas.
b) Una modalidad de crdito a medio plazo.
c) Es similar a la franquicia.
11. Desea adquirirse una obligacin de 10 M. de u.m. a un tipo de referencia del 4,18% y vencimiento a 460
das. El efectivo a desembolsar ser:
a) 9.501.236 u.m.
b) 9.499.568 u.m.
c) 9.830.216 u.m.
12. El Banco de Espaa, desde 1999, puede realizar operaciones en el mercado abierto y ofrecer facilidades
permanentes:
a) Verdadero
b) Falso.
13. La reforma del sistema de crdito persigue:
a) El fomento de la competencia entre las instituciones crediticias.
b) La promocin de la financiacin a medio y largo plazo.
c) La captacin flexible de recursos a precios remunerados.
d) Las tres cuestiones anteriores.
e) El abaratamiento del crdito al usuario.
14. La banca privada est perdiendo protagonismo en las operaciones de intermediacin financiera.
a) Verdadero.
b) Falso.
15. El crdito:
a) Tiene proyeccin pblica y debe supervisarse por la autoridad monetaria.
b) Es un acto bilateral entre dos personas, la que presta y la que recibe, y en ello no debe interferirse
ninguna entidad extraa.
c) Es un servicio de naturaleza redistributiva, que facilita una lgica resignacin de recursos.
16. El crdito para financiacin de circulante debe negociarse a:
a) Largo plazo.
b) Medio plazo.
c) Corto plazo.
d) Da a da.
17. El crdito con garanta personal se formaliza en:
a) Hipoteca mobiliaria.
b) Hipoteca inmobiliaria.



c) Prenda.
d) Ninguno de los anteriores medios.
18. El activo circulante:
a) Puede financiarse a medio y largo plazo.
b) Puede financiarse con recursos a medio y largo plazo, pero solo en su parte ms estable o capital de
trabajo.
c) No debe financiarse a corto plazo.
19. La amortizacin de un crdito a medio y largo plazo suele hacerse:
a) Por medio de cuotas constantes.
b) Por infinidad de frmulas que combinan cuotas y tipos, constantes y variables, segn la naturaleza y
destino de la operacin.
c) Al final de la vida del prstamo.
d) Transcurrido un cierto perodo de carencia y por una sola vez.
20. El crdito de prefinanciacin facilita la obtencin de un crdito a corto plazo.
a) Verdadero.
b) Falso.
21. La exigencia de garantas suficientes es la premisa ms fuerte que se utiliza en la actualidad para otorgar
una operacin de crdito.
a) Verdadero.
b) Falso.
22. La toma de participaciones industriales es una actividad usual de la:
a) Banca Comercial.
b) Cajas de Ahorros.
c) Banca especializada.
d) Todas las anteriores.
23. Las necesidades de avanzar en el proceso de integracin bancaria en la Unin Europea:
a) Es algo necesario para reforzar la posicin de las entidades y garantizar la calidad del servicio a los
usuarios.
b) Es preferible que cada pas mantenga las peculiaridades de funcionamiento de las entidades que en l
residen.
24. Las entidades deberan cambiar su estrategia hacia el cliente pasando de:
a) La competencia por el precio a la creacin de valor aadido para cliente y entidad.
b) Ofrecer servicios de menor coste.
c) Ofrecer servicios ms prximos a su residencia.
d) Ninguna de las anteriores.

Tema 10
1. La financiacin empresarial que proviene de una entidad de crdito constituye para sta operacin tpica
de inversin.
a) Verdadero.
b) Falso.
2. La reforma del Sistema Financiero Espaol afect con seguridad a:
a) La inversin empresarial.
b) La inversin de las entidades de crdito.
c) Las necesidades de modernizacin y liberalizacin del sistema cara a la competitividad.
3 En los ltimos aos viene observndose:
a) Una elevacin del coste medio de la financiacin bancaria.
b) Una mejora global de las cuentas de explotacin de todas las entidades de crdito.



c) Un trasvase de las imposiciones a plazo y cuentas corrientes a la vista hacia las instituciones de inversin
colecta e inversiones alternativas.
4. La eleccin de la empresa de su banquero depende, entre otros factores, de:
a) Las condiciones en que se realizan las operaciones.
b) El grado de calidad del servicio.
c) El conocimiento que se le supone al sector, la empresa, el mercado.
d) Todo lo anterior.
5. La evaluacin de una solicitud de crdito requiere bsicamente considerar:
a) La seguridad jurdica de la operacin.
b) La personalidad del prestatario.
c) La capacidad de generacin de fondos que tiene el proyecto que se financia.
6. La empresa no debe perder de vista que, ante un crdito, el banquero persigue bsicamente preservar su
propia liquidez, obtener rentabilidad para cubrir sus costes y propiciar beneficios.
a) Verdadero.
b) Falso.
7. En general, la banca prefiere una operacin:
a) A corto que otra a largo plazo.
b) De prstamo o crdito puro que otra de crdito comercial.
c) De un solo pago que otra de varios pagos escalonados en el tiempo.
8. Las operaciones de servicios de medios de pago que prestan las entidades financieras:
a) Estn exentos de riesgo para la entidad.
b) Requieren garantas reales para el usuario.
c) Generan importantes comisiones o productos de servicios para las entidades.
9. Una entidad bancaria obtiene una rentabilidad de sus fondos prestados al 3%. Si hubiera estado exenta
del coeficiente de caja su rentabilidad hubiera sido, en general:
a) Menor.
b) Mayor.
c) Indiferente.
10. Los servicios de mediacin tpicos de un merchant bank tienen como caracterstica tpica para la
entidad financiera la asuncin de riesgo.
a) Verdadero.
b) Falso.
11. El crdito hipotecario a las familias est en un proceso de creciente crecimiento motivado por la subida
del precio del suelo y de los tipos de inters de referencia en esta modalidad bancaria.
a) Verdadero.
b) Falso.
12. Como el crdito hipotecario cuenta con una garanta real, no hay aumento del riesgo de impago si
contina la subida de los tipos de inters.
a) Verdadero.
b) Falso.

Tema 11
1. Los mercados primarios o de emisin juegan un papel esencial para la negociacin de dinero a corto
plazo.
a) Verdadero.
b) Falso.
2. La Bolsa es una de las variantes del mercado primario o de emisin de ttulos valores.
a) Verdadero.
b) Falso.



3. Las obligaciones pueden emitirse a precio inferior a su valor nominal.
a) Verdadero
b) Falso.
4. La accin es un ttulo representativo de:
a) Una parte del capital social.
b) Una parte de una deuda contra la sociedad.
c) Las dos cuestiones anteriores.
5. El poseedor de una obligacin tiene los siguientes derechos:
a) Participar en el gobierno de la sociedad a travs del Sindicato de Obligacionistas.
b) Percibir los dividendos que le correspondan.
c) Ninguna de las dos respuestas anteriores.
6. La obligacin suele tener:
a) Una duracin limitada.
b) Una duracin ilimitada.
c) Una duracin ilimitada, cuando se emiti como convertible en accin.
7. La prima de emisin es una magnitud que tiende a igualar el valor de la accin nueva a la cotizacin de
las antiguas.
a) Verdadero.
b) Falso.
8. Clculo del derecho de suscripcin de una empresa que tiene 100.000 acciones de valor nominal 500
u.m., que se cotizan en el mercado a 3.100 u.m., tras efectuar una ampliacin de capital de 1 por 100, con
prima de emisin del 5%.
9. Si el precio de emisin de las nuevas acciones es alto, estamos estimulando la aversin a la suscripcin
por parte de los accionistas, que ven como la firma mejora su valor de mercado.
a) Verdadero.
b) Falso.
10. La proporcin entre acciones antiguas y nuevas juega un papel importante en la decisin de suscribir una
ampliacin de capital.
a) Verdadero.
b) Falso.
11. Una Letra del Tesoro es un:
a) Activo financiero pblico con rendimiento explcito.
b) Se emite al descuento.
c) A plazo de 6-18 meses.
12. Una obligacin del Estado es un:
a) Activo Financiero pblico emitido al descuento.
b) A plazo inferior a 5 aos.
c) Que no tiene la posibilidad de segregacin.
d) Ninguna de las anteriores.
13. El mercado AIAF es:
a) De naturaleza pblica.
b) Promovido por la entidad de Bolsa y Mercados Espaoles.
c) De naturaleza privada internacional.
14. Los Pagars de empresa se emiten con rendimiento explcito.
a) Verdadero.
b) Falso.
15. Los Bonos y Obligaciones privadas solo pueden emitirse con rendimiento explcito.
a) Verdadero.
b) Falso.



Tema 12
1. La Bolsa es el prototipo de mercado primario de valores.
a) Verdadero.
b) Falso.
2. La Bolsa se define reglamentariamente como:
a) Institucin de carcter econmico.
b) Institucin dedicada a la contratacin pblica de ciertos valores.
c) Institucin para la garanta y seguridad de la contratacin.
d) Institucin que realiza todo lo anteriormente indicado.
3. La Bolsa es el nico medio para negociar ttulos valores:
a) Verdadero.
b) Falso.
4. Las relaciones entre la autoridad econmica y las Bolsas se efecta a travs de:
a) El Servicio de Compensacin y Liquidacin de Valores.
b) La Comisin Nacional del Mercado de Valores (CNMV).
c) La Sociedad Rectora de la Bolsa.
5. La estimacin pblica del ahorro puede realizarla, entre otros, la Bolsa, fundamentalmente, a travs de la
negociacin de los ttulos de:
a) Renta variable.
b) Renta fija.
6. En condiciones de normal actividad econmica, el ahorro suele estar ms protegido contra la inflacin
cuando se materializa en:
a) Una cuenta o imposicin en entidad financiera.
b) Una inversin en el mercado de valores.
c) Mediante su retencin en la caja del ahorrador.
7. El valor terico de una accin depende de la relacin por cociente entre:
a) Capital y nmero de acciones.
b) Capital ms reservas y nmero de acciones.
c) Valor intrnseco del ttulo y nmero de acciones.
d) Ninguno de los anteriores.
8. Clculo del valor de un ttulo sabiendo genera unos rendimientos netos e indefinidos de 130 u.m. por ao
si el coste del capital es del 15,5%. Valor nominal de 500 u.m.
a) Infinito.
b) 500 u.m.
c) 839 u.m.
d) 705 u.m.
9. El indicador P.E.R. (Price-earning-ratio) relaciona:
a) El dividendo neto con el precio de adquisicin.
b) El precio del ttulo y el dividendo neto.
c) El precio del ttulo con el beneficio neto.
d) Ninguno de los parmetros anteriores.
10. El Anlisis Fundamental es:
a) Una herramienta suficiente para estudiar el mercado.
b) Ms riguroso que el Anlisis Tcnico.
c) Considerado como una herramienta til, pero, conjuntamente con el Anlisis tcnico se cuestiona cuando
se aplica con rigor la hiptesis de mercado eficiente.

Tema 13



1. Los productos derivados tienen como finalidad exclusiva la cobertura del riesgo en el precio del activo
subyacente.
a) Verdadero.
b) Falso. 2. Los forwards son derivados que se negocian con mercados organizados y se realizan y liquidan
a medida.
a) Verdadero.
b) Falso. 3. Los futuros y forwards se caracterizan por no requerir la realizacin de pago alguno por la toma
de posicin, aunque podran solicitarse cantidades en concepto de garanta.
a) Verdadero.
b) Falso.
4. El 1 de febrero de 2003, la accin de la firma XYZ cotiza a 140 euros. El 28 de febrero el ttulo devenga un
dividendo de un euro. Determinar el precio terico del futuro con vencimiento dentro de tres meses en la
primera fecha citada si el tipo de inters sin riesgo es del 3,75%.
a) 140,26 euros.
b) 142,33 euros.
5. La realidad demuestra que el precio de mercado del futuro puede ser mayor o menor que su precio
terico. Factores como la liquidez o la presin de la oferta y la demanda influyen en ello.
a) Verdadero.
b) Falso. 6. En la opcin put, el derecho de venta corresponde al vendedor y la obligacin de compra al
comprador.
a) Verdadero.
b) Falso.
7. El valor extrnseco o temporal de una opcin es la diferencia entre su precio y su valor intrnseco. a)
Verdadero. b) Falso.
8. Un aumento en la volatilidad provoca que tanto las opciones call como las puts se encarezcan.
a) Verdadero.
b) Falso.
9. El efecto apalancamiento se pone de manifiesto en el hecho siguiente: con una inversin reducida es
posible obtener un gran beneficio si el precio del subyacente evoluciona favorablemente.
a) Verdadero.
b) Falso.
10. Una utilidad del swap tipo de inters para la financiacin empresarial viene determinada por la posibilidad
de intercambiar pagos (o cobros) con tipos de inters fijos por pagos (o cobros) con tipo de inters variable.
a) Verdadero.
b) Falso.
11. En las operaciones con derivados financieros se encuentran hasta cinco parmetros bsicos. Bajo la
perspectiva del mercado, el referente fundamental es el tipo de inters de un activo financiero sin riesgo.
a) Verdadero.
b) Falso.
12. La interpretacin del parmetro () nos induce a pensar que los instrumentos derivados generan riesgos
diferentes a los imputables a sus activos subyacentes.
a) Verdadero.
b) Falso.
13. El parmetro Duration (D) integra el conjunto de factores que influyen en la sensibilidad del precio del
ttulo a las oscilaciones en los tipos de inters.
a) Verdadero.
b) Falso.
14. A medida que se acerca el vencimiento, el parmetro gamma () crece para las opciones in the money
y out of the money.



a) Verdadero.
b) Falso.
15. La evolucin del parmetro theta () es de sentido idntico a la del parmetro gamma ().
a) Verdadero.
b) Falso.
16. El parmetro vega () representa la introduccin de la volatilidad en la consideracin de los derivados.
Cmo ser su valor al acercarnos a la fecha de vencimiento?
a) Menor valor.
b) Mayor valor.
17. El parmetro rho () mide la sensibilidad del precio de la opcin debida a los cambios en los tipos de
inters libres de riesgo y disminuye conforme sea mayor el plazo hasta el vencimiento.
a) Verdadero.
b) Falso.

Tema 14
1. El analista que asesora a un inversor en el mercado de ttulos pro-cede, en general, a realizar:
a) El anlisis de un ttulo.
b) El anlisis de una cartera de ttulos.
c) La seleccin de la mejor cartera.
d) Todas las operaciones anteriores.
e) La estimacin de la solvencia del inversor.
2. La cartera eficaz es aqulla, de un conjunto de carteras determina-das, que tiene mayor rentabilidad con
mayor riesgo.
a) Verdadero.
b) Falso.
3. El papel del Analista de valores tiene un objetivo final:
a) Determinar las curvas de indiferencia que resuman las preferencias de los inversores.
b) Determinar los valores de Ep y p para cada ttulo.
c) Encontrar el conjunto de carteras eficaces y la correspondiente frontera eficaz.
4. La rentabilidad de una cartera es la media simple de la rentabilidad de cada uno de los ttulos que la
componen:
a) Verdadero.
b) Falso.
5. La eficacia de una cartera exige:
a) Definir una funcin objetivo que la represente y optimizarla.
b) Definir unas variables de decisin.
c) Definir unas condiciones o factores limitativos.
d) Todo lo anterior, conjuntamente.
e) Otro tipo de operaciones.
6. La teora del mercado de capitales es un ejercicio de: a) Economa positiva. b) Economa normativa. c)
Ninguna de las anteriores
7. La ordenada en el origen de la lnea de mercado de capitales representa:
a) El tipo de cambio del mercado.
b) El tipo de inters nominal del dinero.
c) La volatilidad.
d) Ninguno de los parmetros anteriores.
8. La volatilidad es sinnima:
a) Del coeficiente beta
b) Del riesgo del mercado.



c) Del riesgo del ttulo.
9. En la lnea caracterstica del ttulo:
a) A mayor volatilidad, mayor pendiente de la lnea.
b) A menor volatilidad, mayor pendiente de la lnea.
c) A igual volatilidad, mayor pendiente de la lnea.
10. El riesgo total es el resultante del riesgo sistemtico y del no sistemtico.
a) Verdadero.
b) Falso.

Tema 15
1. El ratio de endeudamiento o leverage es la expresin:
a) Que indica el valor total de las deudas.
b) Que relaciona el valor de las deudas y el del capital propio.
c) Ninguna de las expresiones anteriores.
2. Los mtodos bsicos de valoracin de las acciones son:
a) Los mtodos derivados de la capitalizacin de las utilidades propias de la firmas.
b) Las aproximaciones RN y RE.
c) Las proposiciones de Modigliani-Miller.
3. La aproximacin RE supone:
a) Que el valor de la firma, al sustituir acciones por obligaciones, no se altera.
b) El coste de los capitales propios crece con el leverage.
c) Las dos cuestiones anteriores.
4. Segn las hiptesis fundamentales de la tesis de Modigliani-Miller:
a) Los inversores actan de forma racional.
b) El resultado de explotacin es un dato de naturaleza determinista.
c) Los mercados de capitales no son perfectos.
5. La introduccin de la correccin del efecto del Impuesto que grava los beneficios de las sociedades ha
supuesto:
a) Un planteamiento riguroso de la estructura financiera ptima desde el punto de vista fiscal.
b) Una aproximacin de la tesis tradicional y de Modigliani-Miller.
c) Un alejamiento radical entre las distintas posiciones.

Tema 16
1. La utilizacin de recursos financieros para la empresa solo supone un coste cuando son:
a) Suministradores por fuentes ajenas.
b) Suministradores por nuestras reservas y fondos propios.
c) En los dos casos anteriores.
2. El coste del capital debe ser estimado no solo en el valor de la remuneracin simple con que se retribuye
al financiador ajeno, sino por la prima que le compense el riesgo econmico y financiero que asume.
a) Verdadero.
b) Falso.
3. El coste efectivo de las deudas es:
a) Independiente del tipo de gravamen del Impuesto de Sociedades.
b) Se ve sustancialmente afectado por dicho tipo de gravamen.
c) Depende del tipo de inters nominal de las deudas solamente.
4. Una empresa emite un emprstito de obligaciones al 13,50% y tiene un tipo medio de gravamen en el
Impuesto de Sociedades del 28%. El coste efectivo del emprstito es:
a) 13,500%
b) 9,720%.



c) 10,174%.
5. El coste del capital propio para una empresa depende de muchos factores, uno de los cuales es el criterio
que sta utiliza para el reparto de beneficios.
a) Verdadero.
b) Falso.
6. El coste de capital propio para una empresa es, en general:
a) Directamente proporcional al dividendo pagado.
b) Inversamente proporcional al precio de cotizacin de sus acciones.
c) Funcin de los conceptos anteriores.
d) Independiente de los conceptos anteriores.
7. Una empresa tiene un coste de capital propio del 8,50% y paga unos dividendos de 55 u.m. en el ao
base; dividendo que crece a un 3% anual acumulativo. Cul ser el precio del ttulo en el mercado?
a) 10.000 u.m.
b) 1.000 u.m.
c) 500 u.m.
8. Una empresa tiene un coste de capital propio del 9,55% y est sujeta a un tipo medio de gravamen en el
Impuesto de Sociedades del 31%. En el supuesto que diera beneficios cul sera el coste de los beneficios
retenidos?
a) 6,5895%.
b) Como mnimo, el 6,5895%.
c) 9,55%.
9. El coste medio ponderado de todas las fuentes de financiacin empresarial es un parmetro cierto sobre el
que no existe polmica alguna.
a) Verdadero.
b) Falso.
10. Una empresa tiene un coste medio ponderado del capital del 15%. Si su financiacin se reparte por
terceras partes (propia, ajena a corto y ajena a largo) y con costes de estas ltimas del 18 y 16% cul es el
coste del capital propio?
a) 15,45%.
b) 12,35%.
c) 11,45%.

2. 3 Solu cion es a los Ejer cicios d e Au t oeva lu a cin
Tema 1
1. c
2 a
3 c
4 b
5 d
6 c
7 b
8 a
9. b

Tema 2



1. a
2. b
3. b
4. b
5. a
6. b
7. b

Tema 3
1. b
2. d
3. a
4. a, b, c
5. b
6. b
7. b
8. a
9. b
10. b

Tema 4
1. La productividad global ser:

2. La productividad media y marginal se obtiene as:

- La productividad media es creciente hasta 5 operarios. A partir de aqu, disminuye sensiblemente.
- La productividad marginal es nula a partir del operario nmero 7, y se convierte en negativa a partir
del nmero 9.
3. La rentabilidad ser:
Empresa:
Segn criterio capital invertido:

Segn criterio activos netos:



Divisiones de explotacin (lo haremos slo para la Divisin 1):
Segn criterio capital invertido

Segn criterio activos netos

4. El punto muerto ser:

5. La relacin de puntos muertos ser:

6. b
7. a
8. a
9. b
10. a
11. a
12. b
13. b
14. a
15. b

Ello significa un apalancamiento total superior al que tiene, por si solo, cada uno de los otros dos, operativo y
financiero.
Y, tambin, que tanto el operativo como el financiero producen un efecto de multiplicador al aumentar una
unidad de producto, o de beneficio, respectivamente.
16. 105 millones de u.m.
17. 26,25 millones de u.m. (menor coste de la inmovilizacin financiera).
18. 158 unidades.
19. En: a) la sencillez de su diseo; b) la posibilidad de agrupamiento en tres grandes segmentos A, B y C;
en la primaca otorgada a las partidas en las que se concentra el mayor valor de los inventarios.
20. a
21. b
22. a, b
23. b
24. d
25. a
26. d
27. c
28. a
29. a
30. b



31. Como el tamao del lote es funcin de la raz cuadrada de la demanda, se incrementara en
esto es, el 73,21%, ya que tal aumento de demanda sera cubierto con mayor stock y/o con volmenes de
pedido a menores intervalos de tiempo.

Tema 5
1. Segn el criterio del valor capital, el proyecto de inversin B.
Segn el criterio de la tasa de retorno el proyecto de inversin A.
2. Existen tres posibles tasas de retorno:
r1 = 0% r2 = 100% y r3 = 200%
3. r = 4%
4. No existe tasa de rentabilidad de Fisher.
5.

6. b
7. a
8. c
9. c
10. a

Tema 6
1. VCM = 6.620 u.m. rm = 0,375 = 37,5%
2. Valor capital simple = 1.597 u.m. Valor capital ajustado con el 12% = 521 u.m. Inversin no aceptable.
3. Valor capital simple = 3.122 > 0. Valor capital ajustado = 556 u.m. > 0. Aceptable.
4.
No aceptable.
5. Intervalo de (0,11.827) es aceptable.
6. a
7. b
8. b
9, b
10. a
11. b
12. b
13. b
14. a
15. a
16. a
17. b
18. a
19. b
20. b
21. c
22. c

Tema 7
1. b
2. a



3. a, b y c
4. a
5. b
6. a
7. a
8. a
9. a
10. b
11. b
12. a

Tema 8
1. b.
2. a, b.
3. b.
4. b.
5. a.
6. d.
7. a.
8. b.
9. b.
10. b.
11. b.
12. c.

Tema 9
1. c.
2. b.
3. a.
4. a.
5. b.
6. d.
7. b.
8. b.
9. d.
10. a.
11. b.
12. a.
13. d.
14. a.
15. a.
16. c.
17. d.
18. b.
19. b.
20. b.
21. b.
22. d.
23. a.



24. a.

Tema 10
1. a.
2. c.
3. c.
4. d.
5. c.
6. a.
7. a.
8. c.
9. b.
10. b.
11. a.
12. b.

Tema 11
1. b.
2. b.
3. a.
4. a.
5. c.
6. a.
7. a.
8. 25,49 u.m.
9. b.
10. a.
11. b y c.
12. d.
13. b.
14. b.
15. b.

Tema 12
1. b.
2. d.
3. b.
4. b.
5. b.
6. b.
7. b.
8. c.
9. c.
10. c.

Tema 13
1. b
2. b
3. a



4. a
5. a
6. b
7. a
8. a
9. a
10. a
11. a
12. b
13. a
14. b
15. b
16. a
17. b

Tema 14
1. d.
2. b.
3. c.
4. b.
5. d.
6. a.
7. b.
8. a.
9. a.
10. a.

Tema 15
1. b.
2. b.
3. c.
4. a.
5. b.

Tema 16
1. c.
2. a.
3. b.
4. b.
5. a.
6. c.
7. b.
8. b.
9. b.
10. c.

3. - ORI ENTACI ONES PARA LA REALI ZACI N DEL PLAN DE
ACTI VI DADES



Para la correcta realizacin de las actividades, acorde con una adecuada preparacin de la asignatura, se
sugiere al alumno que se plantee la resolucin de las actividades y problemas, ya sean aquellos de
evaluacin continua como las pruebas presenciales, e independientemente del formato que tengan (pruebas
cerradas o abiertas), en tres niveles de concrecin:

1. Razonamiento y planteamiento matemtico del concepto propuesto, ya sea desde una perspectiva
terica como prctica.

2. Aplicacin correcta de los clculos intermedios y resultado final, especialmente en aquellos
problemas de carcter prctico.

3. Interpretacin y justificacin de los resultado, siendo este aspecto tan importante como los dos
anteriores, pues en l se demuestra la correcta asimilacin y aplicacin del concepto aplicado.

Igualmente, desaconsejamos al alumno el ejercicio memorstico como mecanismo para asimilar conceptos,
expresiones matemticos financieras o procedimientos prcticos de los ejercicios, pues limita el proceso de
aprendizaje y asimilacin de conceptos, a la vez, que como nos demuestra la experiencia, se obtienen
peores resulutados.

4. - GLOSARI O

Tema 1
Coste Marginal de la Inversin
Curva que expresa la evolucin del coste del capital en funcin del volumen de activos que utiliza la
empresa.
Economa de la Empresa
Estudio de las leyes de equilibrio, pero no desde un punto de vista general que corresponde a la
Teora Econmica sino en tanto en cuanto dicho equilibrio es susceptible de aplicacin concreta en
el orden microeconmico.
Empresa
Unin de los factores capital y trabajo con el objetivo de producir bienes y/o prestar servicios con
nimo de lucro.
Empresario
En su concepcin clsica, es el sujeto de la unidad econmica de explotacin protagonista de casi
todos los elementos constitutivos de la empresa. Actualmente, y debido al tamao de las
organizaciones, se ha separado la propiedad de la gerencia.
Establecimiento
Conjunto de los factores productivos de la empresa que se concentran o ubican en un lugar
determinado. Se llama tambin centro de trabajo.
Funcin Financiera de la Empresa
Se centra en la consecucin de los resultados necesarios para atender los pagos derivados no slo
de la dotacin de su estructura fija o inmovilizada, sino tambin de los necesarios para la explotacin
(circulante) dentro de una ortodoxia de equilibrio financiero.



Margen
Relacin existente entre el beneficio obtenido y la cifra de negocio o de facturacin
Organizacin
Abstracto utilizado para definir la empresa con carcter general.
Productividad econmica del capital
Relacin existente entre el beneficio de la empresa y el capital invertido. Se conoce tambin como
rentabilidad. Puede expresarse en funcin del producto del margen por la rotacin del capital
(definida como relacin existente entre la cifra de negocio y el capital invertido)
Rentabilidad Marginal de la Inversin
Curva que expresa la evolucin de la rentabilidad en funcin del volumen de activos que utiliza la
empresa.
Unidad de Explotacin
Parte de la empresa que asume el soporte organizativo de los medios tcnicos y materiales.

Tema 2
Cash-Flow
Se traduce por flujo de caja. Su representacin resumida se centra en la suma de los beneficios de
la firma ms las amortizaciones practicadas en el ejercicio.
Flujo de Caja de Capital
Tambin conocido como Capital Cash Flow, es el cash flow generado por la firma el disponible tanto
para los proveedores de ttulos de deuda como de capital.
Fondo de Comercio (Good-Will)
Conjunto de bienes inmateriales (clientela, mtodos de gestin, estructura organizativa, derechos,
concesiones, etc que tiene la empresa, prestigio, posicin en el mercado, etc.) que impliquen valor
para la empresa. Puede expresarse por diferencia entre el valor capitalizado y el valor sustancial.
Valor Burstil
Valor de la firma en funcin de la cotizacin de sus ttulos representativos en un mercado pblico de
valores.
Valor Capitalizado
Tambin llamado valor de rendimiento, viene representado por la capitalizacin a futuro de los
beneficios generados por la firma. Por tanto, es funcin del beneficio, de la tasa de actualizacin de
los mismos y del plazo considerado.
Valor de Reembolso
Valor de los ttulos o activo en el momento de la extincin de los derechos de propiedad o deuda.
Valor Histrico
Es el precio al que se adquiri un bien o servicio en el momento de incorporarse al patrimonio de la
empresa.
Valor Sustancial



Tambin llamado valor de reposicin o de reemplazo, y es el que tendra un bien que tuviese que
sustituir, en un momento determinado y con la misma capacidad de prestaciones, al bien objeto de
valoracin.
Valor Terico de la Accin
Valor que resulta de la divisin entre el neto patrimonial de una empresa y el nmero de acciones de
la misma.
Valoracin
Actividad frecuente ante operaciones tales como nuevas inversiones, procesos de reconversin,
planes de viabilidad empresarial, o, simplemente, tareas preparatorias de fusin, absorcin,
integracin, etc. en las que haya que realizar cuidadosos clculos que permitan adquirir la nocin
ms aproximada posible del valor real del activo que entre en litigio.
.
Tema 3
Anlisis CosteBeneficio
Analiza la relacin existente entre el montante de la inversin realizada y los beneficios sociales o
privados que reporte la realizacin de la misma. Considera no slo efectos inmediatos de la
inversin, sino los que pueden derivarse a plazo medio o largo.
Curva de demanda de capital
Curva que se obtiene en funcin de las preferencias individuales de las personas que relacionan el
capital, los tipos de inters o costes y la eficiencia marginal del capital.
Fuentes de financiacin externas
Obtencin de recursos de fuentes ajenas a la empresa va crditos bancarios o emprstitos de
obligaciones, con costes financieros concretos y explcitos.
Fuentes de financiacin internas
Obtencin de recursos en el seno de la empresa va beneficios no distribuidos y amortizacin. Su
utilizacin no supone riesgo alguno y tiene un coste, como mnimo, de los intereses que se
percibiran en caso de ser prestados a otras personas.
Fuentes de financiacin propias
Recursos allegados procedentes de las aportaciones de los accionistas: capital inicial; ampliaciones
de capital; primas de emisin; beneficios no distribuidos, etc., que tienen coste de oportunidad y
sobre los que no existe, en general, compromiso de devolucin.
Inversin
En su acepcin ms resumida y simple significa la formacin e incremento neto de capital. A los
efectos que a nosotros interesa, sera la diferencia de stock de capital existente entre dos intervalos
de tiempo. Si tal diferencia es positiva, hablamos de inversin o generacin bruta de capital; si fuere
negativa, estaramos ante un proceso de descapitalizacin o consumo de capital.
Inversin bruta
Es el aumento de capital entre dos perodos.
Inversiones de cobertura



De cobertura de una posicin de riesgo futuro, en especial, las que se realizan a travs de
instrumentos financieros derivados.
Inversiones especulativas
Cuando su objetivo es el logro de un rpido rendimiento, al margen de su contribucin al logro de
otros fines sociales.
Inversin neta
Es el aumento de capital entre dos perodos, una vez deducida la depreciacin experimentada entre
ambos.
Leasing
Arrendamiento financiero de un bien de equipo con opcin de compra. Pueden distinguirse diferentes
expresiones, entre ellas: leasing a travs de proveedor, a travs de vendedor, leasing apalancado,
leasing con/sin mantenimiento, leasing directo, fiscal, o leasing sindicado.
Renting
Arrendamiento de bienes de equipo a largo plazo, entre uno y cinco aos, en el que, mediante una
cuota, se ofrece un servicio integral: la adquisicin, el mantenimiento, pago de impuestos, etc.,
siendo ms flexible que el leasing, pues slo se adquiere un derecho de uso y no el posible acceso a
la propiedad. El renting tambin se llama leasing con mantenimiento.
Teora de la Inversin
A nuestros efectos, parte de una hiptesis de previsin perfecta; en entorno de certeza, se centra en
el clculo de economicidad y, en general, no considera los problemas financieros de la empresa.
Vida econmica
Tambin conocida como vida ptima, equivale al tiempo para el cual se hace mximo el valor
actualizado de la corriente de ingresos y gastos que genera el bien en cuestin.
Vida tcnica
Es el perodo de tiempo en que el bien funciona normalmente en plenitud de sus caractersticas
tcnicas y fsicas.

Tema 4
Apalancamiento Financiero
Tambin conocido como leverage. Definido en trminos de Balance, equivale a la relacin entre las
deudas y el valor total de la firma. En trminos de Cuenta de Resultados, el apalancamiento
financiero es la relacin existente entre el beneficio bruto y el beneficio neto (tanto por uno de
variacin de las ganancias de los accionistas originado por un determinado tanto por uno de
variacin en las ganancias antes de los intereses e impuestos). Se incrementa, por tanto, a medida
que aumentan las cargas financieras del endeudamiento.
Apalancamiento Operativo
Es la relacin que existe entre la variacin de los beneficios para una determinada variacin en las
ventas (en trminos de unidades).
Coeficiente de correlacin del plazo de la deuda para inversiones



Relacin entre las deudas contraidas para financiar inversiones productivas y el volumen de exigible
a plazo superior a 3 aos, plazo considerado como largo, que inducira a los gestores sobre la
conveniencia de alterar la situacin existente en su apalancamiento financiero.
Coeficiente de costes fijos
Relaciona el volumen total de stos con los costes totales, fijos y variables. Nos facilita una idea
aproximada del peso de la estructura en la firma, as como del nivel de rigidez de sta.
Coeficiente del Inmovilizado Consumido
Relacin entre la dotacin para amortizaciones y el volumen de inmovilizado al valor ntegro, que
facilitara una medida de la razonabilidad de las cantidades destinadas a la cobertura de las
depreciaciones del mismo.
Economicidad
Instrumento de medida de la eficiencia de las decisiones econmicas y, ms precisamente, en las
empresas, de las decisiones de gestin. Este instrumento se formaliza en la idea de que los gastos
globales no sean superiores a los ingresos globales. Cuando analizamos la situacin global de la
empresa hablamos de Economicidad Estructural, mientras que si hacemos abstraccin del proceso
global para fijarnos en alguna cuestin ms concreta o parte del proceso empresarial nos referimos a
la Economicidad Operativa.
Fondo de maniobra
Viene representado por la diferencia entre el Activo Circulante y el Pasivo Circulante en el balance
de una firma. Se denomina tambin fondo de rotacin, capital circulante mnimo y capital de trabajo.
Lote econmico de compra
Modelo clsico de determinacin del volumen ptimo de un pedido en funcin de la demanda anual
esperada; del coste de efectuar el mismo; del coste del stock inmovilizado por unidad de tiempo y de
los costes totales esperados en el periodo.
Mtodo ABC
Basado en la representacin grfica que relaciona el volumen de activo almacenado con su
valoracin econmica. Tambin puede referirse al espacio fsico ocupado o a los costes generados
por su almacenamiento.
Perodo medio de maduracin
Es el perodo exigido para recuperar las inversiones realizadas e integra los correspondientes al
aprovisionamiento, la produccin, la comercializacin y el cobro.
Productividad
Capacidad relativa de un determinado factor. Suele expresarse por el cociente entre el valor de lo
producido y el coste de los recursos necesarios para ello.
Productividad marginal
Es el aumento de produccin debido al incremento en una unidad de la cantidad de factor empleado.
Productividad media
Produccin obtenida, en la unidad de tiempo, en relacin a los factores empleados para ello.
Punto de pedido



Viene representado por el producto del nmero de das de un ao (365) por la relacin existente
entre el valor del tamao del lote econmico de compra y la demanda anual estimada.
Punto Muerto
Tambin conocido como umbral de rentabilidad o punto crtico, se define como el volumen
mnimo de ventas que permite absorber el importe total de los costes generados por la empresa.
Rentabilidad de los Recursos Propios (ROE)
Es el cociente entre el Beneficio Neto y el volumen de los Fondos Propios asignados por la firma.
Rentabilidad sobre activos (ROA)
Es el cociente entre el Beneficio Neto y el volumen de los Activos Totales Medios utilizados.
Rentabilidad
Viene definida como la relacin entre el beneficio obtenido y el capital necesario para obtenerlo.
Rotura de stock
Situacin que se presenta cuando se produce el agotamiento sbito de un activo o materia prima
que deba utilizarse con normalidad en el proceso productivo de un bien o prestacin de un servicio.
Stock activo
Cantidad de activo necesario para atender las necesidades normales del proceso productivo que
exige el cliente.
Stock
Cantidad de activo para atender las necesidades normales del proceso de produccin.
Stock de anticipacin
Aquellos stocks que tratan de satisfacer su necesidad de aprovisionamiento en un momento
determinado, el nico que funcionalmente es posible antes de su utilizacin en el proceso productivo.
Stock de fluctuaciones
Stock constituido para protegerse contra una oferta de materias primas o demanda de producto
terminado que acuse fluctuaciones significativas.
Stock de partida
Stock que se forma por volumen superior a las necesidades con objeto de lograr un mejor precio de
compra.
Stock de Seguridad
Stock complementario que garantice existencias ante una eventual demora en la entrega por parte
de los proveedores o mayores demandas de los clientes.
Stock normal
Constituido por la materia prima de utilizacin continua.
Tcnicas JIT (Just in time)
Permiten asegurar la disponibilidad de productos/servicios en el momento en que cada cliente lo
precisa, con respeto a los patrones de calidad y la eficacia de los servicios de post-venta.
Volumen de ingreso por unidad de capital



Relaciona los ingresos brutos de explotacin con el valor promedio del activo fijo afecto a la misma.
Su inverso se conoce con el nombre de ratio capital-producto.
Tema 5

Criterios de valoracin global VAN y TIR
Criterios de valoracin que consideran que los flujos netos de caja positivos se reinvierten en activos
que generan una rentabilidad, al menos, igual o superior a la de los activos de la firma; y, los
negativos, han de financiarse al coste del capital medio ponderado. Suponiendo constantes a lo
largo de la vida del proyecto tanto la tasa de actualizacin ( k ) como la de reinversin de las cuasi-
rentas ( r ), las expresiones del VAN y TIR globales seran:
n
n
j
j n
j
g
k
r Q
A VAN
) 1 (
) 1 (
1
+
+
+ =

=
;
n
g
n
j
n
n l
j l
l j
r
r Q
A
) 1 (
) 1 (
0
1 1
+
+
+ =
[
=
=
+ =

Efecto de los impuestos sobre el criterio del valor capital
Disminucin producida en la rentabilidad efectiva de las inversiones como consecuencia de los
impuestos que gravan las mismas.
Efectuabilidad de la inversin
Una inversin es efectuable cuando se verifica simultneamente que el Valor Actual Neto es positivo
y la tasa de retorno es superior al coste de capital utilizado.
Elasticidad de los cobros
Relaciona la tasa de crecimiento de los cobros con el ndice general de precios.
Elasticidad de los pagos
Relacin entre la tasa de crecimiento de los pagos y el ndice general de precios.
Elasticidad-flujos netos de caja (Elasticidad de Foster)
Relaciona el tanto por uno en que cada ao se incrementa el valor nominal de los flujos netos de
caja como consecuencia de la inflacin.
Flujo neto medio anual por unidad monetaria comprometida
Cociente entre el sumatorio de todos los flujos de caja dividido por la duracin de la inversin y el
desembolso inicial correspondiente a la misma.
Flujo neto por unidad monetaria comprometida
Cociente entre el sumatorio de todos los flujos de caja y el desembolso inicial correspondiente a la
misma.
Flujos de caja dependientes del grado de inflacin
Inversiones cuya corriente de cobros y pagos se ven alteradas en sus cuantas por variaciones del
nivel general de precios. Consecuentemente, estos flujos tienen un valor real cada vez menor.
Flujos de caja independientes del grado de inflacin
Inversiones cuya corriente de cobros y pagos no se ven alteradas en sus cuantas por variaciones
del nivel general de precios.



Flujos netos de caja o cuasi-rentas
Representan, para cada periodo, la diferencia entre los cobros y pagos generados pro un proyecto
de inversin.
Impuesto de Sociedades
A los efectos del anlisis de inversiones, el Impuesto que grava la renta de las sociedades, aplicado
aqu a las cuasi-rentas intermedias, como si se trataran de beneficios.
Inflacin
Relacin existente entre el valor de la renta nominal y real. Desde un punto de vista
macroeconmico, proceso de alza persistente y generalizado de los precios, iniciado por alguna
variacin que hace imposible satisfacer la demanda total a los precios existentes y propagada por
reaccin de los diferentes grupos econmicos que inducen a nuevas elevaciones de los mismos.
Inversin simple
Inversiones cuyos flujos de caja son positivos
Inversiones mixtas
Son aquellas en las que existen uno o ms saldos positivos. Son aquellas en las que se contabilizan
los saldos del proyecto como si fuese un Banco. Constituyen un subconjunto de las inversiones no
simples, puesto que estas pueden ser, igualmente, puras.
Inversiones no simples
Inversiones que proporcionan flujos positivos y negativos, adems del desembolso inicial.
Inversiones puras
Aquellas cuyos saldos son todos negativos a excepcin del saldo en el periodo n (n= duracin
inversin) que habr de ser nulo.

Mtodos dinmicos
Criterios de seleccin de inversiones que tienen en cuenta la cronologa de los flujos de caja,
adems de su cuanta.
Mtodos estticos
Criterios de seleccin de inversiones que no tienen en cuenta la cronologa de los flujos de caja.
Plazo de recuperacin
Tiempo que tarda en recuperarse o amortizarse el desembolso inicial. Se conoce tambin como pay-
back, pay-cash, pay-out o pay-off
Suelo mnimo de rentabilidad
Rentabilidad mnima de una inversin por debajo de la cual dicha inversin no interesa acomertela
aunque se disponga de recursos financieros.
Tasa de actualizacin o descuento
Tasa financiera a la que deben descontarse los flujos de caja generados por una inversin
Tasa de rendimiento interno (TIR)



Es aquel tipo de actualizacin o descuento de una inversin que hace su valor actualizado neto
(VAN).
Tasa de retorno aparente
Tasa de retorno nominal de una inversin, sin considerar la inflacin
Tasa de retorno real
Tasa de retorno de una inversin teniendo en cuenta la inflacin.
Tasa de retorno sobre el coste o interseccin de Fisher
Tipo de descuento que iguala el valor actualizado neto de dos inversiones.
Valor capital ajustado
Expresin resumida de la consideracin simultnea de inversin y financiacin en las decisiones de
inversin. La expresin general del Valor Capital Ajustado debera integrar, bajo este criterio: a) el
Valor Capital del proyecto bajo el supuesto de su financiacin ntegra con capitales propios, y b) El
Valor Capital generado por la utilizacin de diversas fuentes financieras (ajenas o mixtas)
Valor capital de una inversin
Valor actualizado de todos los rendimientos esperados, llamando as a la diferencia entre el valor
actualizado de los ingresos y el valor actualizado de los pagos que se esperan. Se denomina
tambin Valor Actual Neto (VAN)

Tema 6
Escenario aleatorio
Situacin caracterizada por la presentacin de distintos estados con diferentes probabilidades

Escenario antagonista
Situacin en la que los distintos escenarios se contemplan en sentido dinmico y las distintas
estrategias alternativas se hacen sobre la base de las que puede preparar un posible competidor, al
que se quiere sacar una cierta ventaja
Escenario cierto
Situacin que se caracteriza porque se dispone de toda la informacin completa e incuestionable de
presentacin de los diferentes estados, la probabilidad seria unitaria
Escenario de mxima incertidumbre
Situacin en la que puede darse un conjunto de escenarios que en contraposicin a lo aleatorio, se
caracteriza porque es desconocida la probabilidad de presentacin de cada uno de ellos
Esperanza del valor capital / Tasa de retorno
Valor de la esperanza matemtica del VAN / TIR conforme a la distribucin estadstica que modeliza
los flujos de caja
Flujo medio de caja
Flujo de caja corregido por su probabilidad de presentacin.



Insolvencia de la firma
Situacin en la que puede encontrase una firma que no pueda atender regularmente los
compromisos financieros que ha contrado, en especial, cuando aumenta su nivel de
endeudamiento.
Probabilidad de insolvencia
Trmino que designa la sensibilidad que el aumento del nivel de endeudamiento de la firma traslada
a la expectativa de beneficio de sus accionistas.
Riesgo bsico
Es la variacin en el precio de un activo como consecuencia del cambio que en el rendimiento del
mismo se presenta a vencimiento.
Riesgo de crdito
Es el que origina la no recuperacin de los flujos prestados en el plazo comprometido, as como los
cambios en la exposicin a las vicisitudes de tal crdito.
Riesgo de liquidacin
Cuando una de las partes realiza pagos o entrega activos antes que la otra cumpla con sus
obligaciones.
Riesgo de liquidez
Propio de las inversiones financieras, es el que tiene un instrumento que no puede ser vendido a su
valor intrnseco o a un nivel prximo a ste, con la suficiente rapidez. Es tpico en las operaciones
con derivados.
Riesgo de mercado
Es el que se genera en el mercado en el que un inversor negocia sus activos cuando se modifica su
valor por causa de alteraciones en los precios, en los tipos de cambio o en los tipos de inters (es
decir, en los factores de riesgo de los que dependen las posiciones adoptadas en el mercado).
Riesgo de pronstico
Tambin se conoce como riesgo de estimacin, es el derivado de un posible error en la
determinacin de los parmetros bsicos de un proyecto de inversin.
Riesgo de tipo de cambio
Derivado de la variabilidad en las cotizaciones de las divisas respecto a la posicin inicial asumida.
Riesgo de transferencia
Es una variante del riesgo de crdito que se presenta cuando los acreedores extranjeros residentes
de un pas no pueden acceder al cobro por falta de la divisa en que la deuda est denominada.
Riesgo econmico
Es el llamado riesgo de empresa, que incluye las posibles eventualidades que pueden afectar al
resultado de explotacin de la firma por contingencias del mercado u otras externas (suministros,
acopios, transportes, conflictos sociales, variaciones en precios etc.)
Riesgo econmico
Riesgo al que est sometida una empresa a largo plazo como consecuencia de una variacin
inesperada de algunas de sus variables fundamentales



Riesgo financiero
Es el derivado de la poltica financiera de la firma, esto es, de la estructura de su pasivo.
Riesgo financiero
Riesgo derivado del endeudamiento que contrae la firma para hacer frente a sus operaciones tpicas.
Riesgo legal
Es aquel que se deriva de la posibilidad de incurrir en quebrantos como consecuencia de
deficiencias en la contratacin; cambios en la normativa o inseguridad jurdica derivada de la
transaccin.
Riesgo operacional
Es aquel que origina prdidas imprevistas derivadas de controles internos inadecuados, errores
humanos, fallos en los sistemas operativos o fraude.
Riesgo operativo
Tambin denominado riesgo de capital, derivado de la naturaleza de la actividad operativa de la
firma.
Riesgo sistmico
Cuando la insolvencia o crisis de una institucin relevante o de un mercado es de tal naturaleza que
afecta al conjunto del Sistema Financiero de un pas.
Sensibilidad de los flujos de caja
Entorno de variacin de los flujos de caja, expresados en trminos aleatorios o ciertos, cuando,
respecto a los cuales, desea conocerse el intervalo de variacin para que la inversin contribuya a
capitalizar la firma.

Sensibilidad del desembolso inicial
Intervalo de variacin de la cuanta del desembolso inicial de una inversin que permite que siga
siendo positivo el valor capital de la misma.
Tasa de retorno media
Es el valor de la TIR considerando los flujos medios de caja.
Tipo de descuento ajustado
Tasa de descuento o actualizacin de las inversiones corregida por una prima por riesgo.
Valor capital medio
Es el valor del VAN considerando los flujos medios de caja.
Varianza del valor capital/tasa de retorno
Varianza del VAN/TIR conforme a la distribucin estadstica que modeliza los flujos de caja.

Tema 7
Anlisis Bottom-Up



A los efectos del anlisis de inversiones en pasivos empresariales, el que se realiza en un proceso
global de los datos particulares o microeconmicos a los de carcter ms general.
Anlisis de sensibilidad.
Utilizado en el anlisis de la inversin en pasivos empresariales para poner en relacin la expectativa
de una inversin con relacin a indicadores bsicos del negocio que de la misma puede derivarse:
riesgo de inters o de cambio; cuota de mercado; ciclo de vida; punto muerto; ciclo empresarial;
estado del ciclo econmico, etc.
Anlisis estratgico.
A los efectos del anlisis de inversin, aproximacin al clculo del valor aadido que produce una
inversin utilizando cualquiera de las metodologas al uso. Contempla las barreras de entrada y
salida; la consideracin de productos y servicios afectados por la inversin; el potencial de la
clientela consumidora; el potencial de los proveedores; el poder de la competencia, etc.
Anlisis Top-Down.
A los efectos del anlisis de inversiones en pasivos empresariales, el que se realiza en un proceso
global de los datos generales o globales a los ms particulares que reproduzcan la realidad
microeconmica de la firma.
Indicadores de control de inversiones.
Parmetros que nos permiten seguir el desarrollo de una inversin: rentabilidad, plazo de
recuperacin, margen previsto y real, rotacin, coste de capital, punto crtico, grado de
aprovechamiento de la capacidad de produccin, etc. elegidos en funcin de la naturaleza de la
empresa y del proyecto de inversin que en esta se ejecuta.
Presupuesto de inversiones.
Marco cuantitativo de carcter plurianual que recoge el impacto de los flujos de caja que se derivan
de un proyecto de inversin.
Presupuestos por programas
Tambin conocido vulgarmente como PPBS (Planning and Project Budgeting System). Expresin
globalizada de la planificacin y elaboracin del presupuesto por grandes lneas de actividad, y que
tienen entidad propia dentro de los objetivos generales.

Propuesta de inversin.
Documento administrativo que recoge los detalles y clculos de un proyecto de inversin cara a su
presentacin ante las personas que deben autorizarla.
Punto crtico.
A los efectos del anlisis de inversiones, coincide con el denominado punto muerto o umbral de
beneficio.
Riesgo de insolvencia (default-risk)
Riesgo que se contrae ante el emisor de un activo financiero que pudiera declararse insolvente en su
actividad y traslade sus efectos a la inversin que estamos considerando.
Riesgo de variacin en el precio (price risk).
Referido al que se asume con relacin a las oscilaciones en el precio del activo o activos como
consecuencia de una alteracin en los tipos de inters del mercado. Afectar a la seguridad y
liquidez de la decisiones de inversin.
Riesgo de variacin en el tipo de rendimiento
Afecta a la inversin en una cartera a largo plazo en la que se realicen renovaciones de las
inversiones por extensin del plazo de vencimiento de las que fueren finalizando su plazo.

Tema 8



Activo Financiero.
Aquellos activos intangibles o instrumentales que llevan incorporados la expectativa de un
rendimiento futuro.
Mercado de Capitales.
Mercado donde se negocian activos con vencimiento a medio y largo plazo.
Mercado de Dinero.
Mercado donde se negocian activos a corto plazo muy lquidos.
Operaciones de Arbitraje.
Aquellas que se realizan cuando la diferencia de precio en los diferentes mercados y plazos,
permiten obtener ganancias coyunturales si se realizan operaciones contrarias en uno de ellos.
Operaciones de Cobertura.
Aquellas que se realizan en un mercado para cubrirse en otro.

Tema 9
Activos de Garanta.
El Banco de Espaa exigir la adecuada cobertura de los riesgos derivados de las operaciones de
poltica monetaria que concierte, as como de la financiacin que proporcione a los sistemas de
liquidacin mediante la aportacin de activos en garanta que cumplan las especificaciones tcnicas
y jurdicas que establezca el Banco de Espaa.
Avales Econmicos.
Tipo de aval en los que la responsabilidad de pago es estrictamente de una cantidad cuando no lo
hace la persona a que se ha avalado. Tiene una doble vertiente, comercial o financiera, segn
respondan a actos de esta naturaleza.
Avales Tcnicos.
Tipo de aval en los que la obligacin de pago se asume cuando existe un incumplimiento de la
accin que se garantiza (buen funcionamiento del equipo, instalacin, etc.).
Cash Management Account (CMA).
Es un producto desarrollado en USA por la firma Merrill Lynch para optimizar los excedentes de
tesorera. Permite centralizar la gestin de liquidez utilizando de manera racional la aceleracin de
ingresos; la ralentizacin de pagos; la supervisin y control de las diferentes cuentas de tesorera de
las firmas con el objetivo de mayor rentabilidad.
Confirming.
Es un medio de pago a proveedores y, por tanto, una va de financiacin empresarial de operaciones
a corto plazo.
Crdito Bancario.
Crdito que concede a la empresa una entidad financiera (Banco, Caja de Ahorros, Cooperativa,
etc.), y que est dotado de unas caractersticas tales como: Aplicables a la financiacin de puntas de
tesorera; Ligadas al Ciclo de Explotacin o de ejercicio; No gozan del automatismo y agilidad del
descuento de papel comercial; Tienen mayor coste que la modalidad de descuento; La necesidad de



aportar a la entidad que financia los datos ms relevantes del funcionamiento de la empresa; La
posibilidad de que exijan garantas; La posibilidad de que se establezcan los tipos de inters de
forma variable.
Crdito Comercial.
Es la facilidad que concede habitualmente el proveedor de un bien o servicio a la persona fsica que
lo adquiere.
Descuento Comercial.
Operacin por la cual se moviliza los importes del crdito comercial para hacerlos lquidos y atender
a sus compromisos financieros. En esta modalidad se moviliza operaciones comerciales
(mercantiles).
Descuento Financiero.
Operacin por la cual se moviliza los importes del crdito comercial para hacerlos lquidos y atender
a sus compromisos financieros. En esta modalidad se moviliza operaciones financieras, en las
cuales la creacin del efecto no responde a una operacin mercantil sino a la necesidad de obtener
crdito.
Eurobonos o Euroobligaciones.
Son ttulos al portador emitidos en divisas o unidades de cuenta, a tipo de inters fijo, colocado entre
pblico internacional tenedor de fondos exteriores y cotizable en Bolsa europea. Presentan varias
modalidades: Sraight, emitidos a tipos de inters fijos y reembolso por el nominal en el momento
conveniente; Convertible, gozando de la posibilidad de conversin en acciones; Con Warrant,
incorporando un derecho de adquisicin a un precio determinado de acciones de la empresa emisora
con separacin de la obligacin. Tienen gran utilidad, entre otros, para aseguradores.
Facilidad de Depsitos.
El Banco de Espaa podr aceptar depsitos a un da de las entidades a las que afecta el mbito de
aplicacin.
Facilidades Permanentes.
Facilidades que otorga el Banco de Espaa a las Empresas en el caso de la facilidad marginal de
crdito. El Banco de Espaa podr conceder facilidades permanentes a aquellas entidades sujetas al
mbito de aplicacin, y siempre y cuando cumplan las condiciones de acceso establecidas. Mediante
esta facilidad permanente, dicha institucin, podr proporcionar liquidez a un da contra
determinados activos de garanta.
Floating Rate CDs.
Son instrumentos al portador, de caractersticas negociables, emitidos por un banco, y acreditativo
de que una suma de dinero ha sido depositada en el banco emisor a inters flotante y con la
obligacin de hacer efectivo a su tenedor los intereses correspondientes as como el principal
expresado en el ttulo a su vencimiento.
Floating Rate Notes.
Son ttulos valores, cotizados en el mercado secundario, que adopta la forma de pagars y con tipo
de inters variable, normalmente, por perodos semestrales.
Forfaiting.
Es una compra sin recurso de obligacin que vienen instrumentadas en letras de cambio o pagars



creados como consecuencia de operaciones internacionales.
Forward Rate Agreement (FRAs).
Son contratos de Futuros sobre tipos de inters, en virtud del cual los que lo suscriben pactan el tipo
de inters de un depsito terico a un plazo dado, llamado fecha de liquidacin. Se utilizan para
protegerse de las alteraciones en los tipos de inters.
Franquicia.
Ms conocida por su denominacin inglesa de franchising, es un contrato mediante el que una
empresa concede a empresas independientes, a cambio de cierto canon, el derecho de utilizar su
razn social y su marca para la venta de productos o servicios.
Garanta Hipotecaria.
Es aquella garanta que salvaguarda un crdito bancario y que se realiza sobre un bien mueble o
inmueble, que faculta al acreedor a enajenarlo y resarcirse del importe de la deuda si sta no se
paga llegado el vencimiento.
Garanta Prendaria.
Es aquella garanta que salvaguarda un crdito bancario y que puede ser realizada sobre: Valores
mobiliarios; Maquinaria; Instalaciones; Etc.
Interest Rate Swaps (IRS).
Es una operacin de permuta de tipos de inters. Se basan en el proceso, en virtud del cual una
firma que est inducida a endeudarse a tipos de inters variable, desea hacerlo a tipo fijo,
conviniendo la operacin con otra que tiene deseo de hacerlo al contrario. Ambas empresas se
comprometen a hacerse cargo de los pagos por intereses que corresponden a la otra, sin que sea
necesario intercambiar el principal.
Leasing Financiero.
Contrato segn el cual el arrendador pone a disposicin del arrendatario unos bienes que ste usa
por medio de un pago, generalmente escalonado a lo largo de la vida de dichos bienes, facilitndole
una opcin de compra transcurrido dicho perodo. Este arrendamiento financiero tiene una intencin
finalista, esto es, la compra de un bien utilizado a un valor residual simblico. Su plazo oscila de tres
a cinco aos, y la cuota incluye la amortizacin del equipo. En esta operacin se mantiene la opcin
de compra y no incluye el mantenimiento del bien. Su caracterstica ms importante es que no es
revocable durante la duracin del contrato.
Leasing Inmobiliario.
Arrendamiento financiero que se realiza sobre bienes inmuebles y que tuvo su origen en la operacin
realizada por una empresa americana Allied Stores Corporation que en 1945 vendi todos sus
bienes a una fundacin y, simultneamente, se los alquil por un plazo de 30 aos, al final de los
cuales poda renovarlo y con un precio de alquiler menor que le que tuvo en el perodo primitivo.
Leasing Operativo.
Arrendamiento financiero que tiene ciertas analogas con el renting, siendo normalmente realizado
por plazos de uno a tres aos, revocable previo aviso y caracterstico de bienes de equipo que tienen
un alto valor residual. El arrendador suele ser el fabricante del equipo o maquinaria, el distribuidor
comercial, etc.
Mercado Monetario.



Mercado donde se negocian activos a corto plazo muy lquidos.
Operaciones Dobles.
Son aquellas en virtud de las cuales, el vendedor vende valores u otros activos al comprador contra
el pago de un precio de compra, al tiempo que este ltimo conviene vender al primero, dichos
valores o activos, o sus equivalentes, contra el pago del precio de recompra, en una fecha
determinada. Estas operaciones pueden ser: Simultneas, aquellas que consisten en la contratacin,
al mismo tiempo, de dos compraventas de valores en sentido contrario, realizadas ambas, con
valores de idnticas caractersticas y por el mismo importe nominal, pero con distinta fecha de
ejecucin. Las dos compraventas que componen una operacin simultnea, pueden ser ambas al
contado, ambas a plazo, o la primera al contado y la segunda a plazo. Con pacto de recompra,
aquellas que estn reguladas en el prrafo tercero del nmero 1 de la disposicin adicional
duodcima de la Ley 37/1998 de 16 de noviembre de 1998 que reforma la Ley de Mercado de
Valores de 1988.
Pagars de Empresa.
Conocidos en otros medios como Commercial Papers, son ttulos a la orden emitidos con
vencimiento a fecha fija y colocados al descuento. Son habituales entre empresas medianas y
grandes que gozan de cierta solvencia financiera, pudiendo negociarse en los mercados
secundarios.
Sociedades de Crdito Hipotecario.
Son sociedades que actuaran en el mercado de hipotecas que, a semejanza del mercado de ttulos,
tiene sus manifestaciones primarias y secundarias: el de emisin de crditos con garantas
hipotecarias para facilitar la construccin y/o el acceso a la propiedad de la vivienda y el secundario,
dedicado a la compraventa de los ttulos acreditativos que se han creado en el mercado de emisin.
Sociedades de Garanta Recproca.
Son sociedades que tienen por objeto facilitar el acceso de la pequea y mediana empresa a las
fuentes de financiacin, a travs de diversas frmulas, tales como: obtencin de lneas colectivas de
crdito, prestacin de aval y la mera actuacin de la Sociedad de Garanta Recproca como
interlocutor ante la entidad de crdito.
Sociedades Mediadoras del Mercado de Dinero.
Son sociedades que tienen por objeto la explotacin del mercado secundario de ciertos activos
financieros, tales como Bonos del Tesoro, Certificados de Depsito emitidos por el Banco de
Espaa, etc. Estas entidades tienen naturaleza mercantil y revestiran la forma de sociedades
annimas.
Swaps en Divisas.
Son transacciones al contado y a plazo simultneas de una divisa contra otra. El Banco de Espaa
realizar operaciones de poltica monetaria de mercado abierto en forma de swaps de divisas,
cuando compre (o venda) euros al contado a cambio de una divisa y, al mismo tiempo, los venda (o
los compre) a plazo.
Venta de Cuentas a Cobrar Factoring .
Conjunto de servicios que presta una sociedad especializada a personas fsicas o jurdicas que le
delegan la gestin de sus deudas, obteniendo, eventualmente, unos recursos financieros a corto
plazo.



Tema 10
Rating de Moodys.
Largo Plazo
Aaa Obligations are judged to be of the best quality. They carry the smallest degree of
investment risk and are generally referred to as gilt edged. Interest payments are
protected by a large or by an exceptionally stable margin and principal is secure. While the
various protective elements are likely to change, such changes as can be visualized are
most unlikely to impair the fundamentally strong position of such issues.
Aa Obligations are judget to be of high quality by all standards. Together with the Aaa group
they comprise what are generally known as high-grade bonds. They are rated lower than
the best bonds because margins of protection may not be as large as in Aaa securities or
fluctuation of protective elements may be of greater amplitude or there may be other
elements present which make the long-term risk appear somewhat larger than the Aaa
securities.
A Obligations possess many favourable investment attributes and are to be considered as
upper-medium-grade obligations. Factors giving security to principal and interest are
considered adequate, but elements may be present which suggest a susceptibility to
impairment some time in the future.

Baa Obligations are considered as medium-grade obligations (ie, they are neither highly
protected nor poorly secured). Interest payments and principal security appear adequate
for the pre sent but certain protective elements may be lacking or may be characteristically
unreliable over any great length of time. Such bonds lack outstanding investment
characteristics and in fact have speculative characteristics as well.
Ba Obligations are judget to have speculative elements; their future cannot be considered as
well-assured. Often the protection of interest and principal payments may be very moderate
and thereby not well safeguarded during both good and bad times over the future.
Uncertainty of position characterizes bonds in this class.

B Obligations generally lack characteristics of the desirable investment. Assurance of interest
and principal payments or of maintenance of other terms of the contract over any long
period of a time may be small.
Caa Obligations are of poor standing. Such issues may be in default or there may be present
elements for danger with respect to principal or interest.
Ca Obligations are speculative in a high degree. Such issues are often in default or have other
marked shortcomings.
C Obligations are the lowest rated class, and issues so rated can be regarded as having
extremely poor prospect of over attaining any real investment standing.
Corto Plazo
Prime 1 issuers (or supporting institutions) have a superior ability for repayment of senior short-term
debt obligations. Prime-1 repayment ability will often be evidenced by many of the following
characteristics:
- leading.mardket postions in well-established industries;
- high rates of return on funds employed;
- conservative capitaliation structure with moderate reliance on debt and ample
asset protection;



- broad margins in earnings coverage of fixed financial charges and high internal
cash generation;
- well-established access to a range of financial markets and assured sources of
alternate liquidity.
Prime 2 Issuers (or supporting institutions) have a strong ability for repayment of senior short-term
debt obligations. This will normally be evidenced by many of the characteristics cited above
but to a lesser degree. Earnings trends and coverage ratios, while sound, may be more
subject to variation. Capitalization characteristics, while still appropriate, may be more
affected by external conditions. Ample alternate liquidity is maintained.

Prime 3 issuers (or supporting institutions) have an acceptable ability for repayment of senior
short-term obligations. The effect of industry characteristics and market composition may
be more pronounced. Variability in earnings and profitability may result in changes in the
level of debt protection measurements and may require relatively high financial leverage.
Adequate alternate liquidity
is maintained.
Not Prime Issuers do not fall within any of the Prime rating categories.
Notes
1. Moody's applies numerical modifiers, 1, 2, and 3 in each generic rating
classification from Aa through B in its longterm rating system. The modifier 1
indicates that the security ranks in the higher end of its generic rating category;
the modifier 2 indicates a mid-range ranking; and the modifier 3 indicates that
the issue ranks in the lower end of its generic rating category.
2. The above definitions are presented in abbreviated form. For complete
definitions the reader should contact Moddy's direct.

Ratings Standard & Poors.
Largo Plazo
AAA The highest rating assigned by Standard & Poor's. Capacity to pay interest and repay
principal in extremely strong.
AA A very strong capacity to pay interest and repay principal and differs from the highest rated
issues only in small degree.
A A strong capacity to pay interest and repay principal although it is somewaht more
susceptible to the adverse effects of changes in circumstances and economic conditions
than debt in higher rated categories.
BBB Regarded as having an adequate capacity to pay interest and repay principal. Whereas it
normally exhibits adequate protection parameters, adverse economic conditions, or
changing circumstances are more likely to lead to a weakened capacity to pay interest and
repay principal for debt in this category than in higher rated categories.
BB Less near-term vulnerability to default than other speculative issues. However, it faces
major ongoing uncertainties or exposure to adverse business, financial, or economic
conditions with could lead to inadequate capacity to meet timely interest and principal
payments. The BB rating category is also used for debt subordinated to senior debt that



is assigned an actual or implies BBB-rating.
B Has a greater vulnerability to default but currently has the capacity to meet interest
payments and principal repayments. Adverse business, financial, or economic conditions
will likely impair capacity or willingness to pay interest and repay principal. The B rating
category is also used for debt subordinated to senior debt that is assigned an actual or
implied BB or BB-rating.
CCC Has a currently identifiable vulnerability to default, and is depaendent upon favourable
business, financial, and economic conditions to meet timely payment of interest and
repayment of principal. In the event of adverse business, financial, or economic conditions,
it is not likely to have the capacity to pay interest and repay principal. The CCC rating
category is also used for debt subordinated to senior debt that is assigned an actual or
implied B or B-rating.
CC Is typically applied to debt subordinated to senior debt that is assigned an actual or implied
CCC rating
C Is typically applied to debt subordinated to senior debt which is assigned an actual or
im.plied CCC- rating. The C rating may be used to cover a situation where a bankruptcy
petition has been filed, but debt service payments are continued.
CI Reserved for income bonds on which no interest is being paid.
D In payment default. The D rating category is used when interest payments or principal
payments are not made on the date due even if the applicasble grace period has not
expired, unless S&P believes that such payments will be made during such grace period.
The D rating also will be used upon the filing of a bankruptcy petition if debt service
payments are jeopardized.

Corto Plazo
A Issues assigned this highest rating are regarded as having the greatest capacity for timely
payment. Issues in this category are
delineated with the numbers 1, 2, and 3 to indicate the relative degree of safety:
A-1 This designation indicates that all the degree of safety regarding timely
payments is strong. Those issues determined to possess extremely strong
safety characteristics are denoted with a plus (+) sign designation.
A-2 Capacity for timely payment on issues with this designation is satisfactory.
However, the relative degree of safety is not as hight as for issues designated
A-1.
A-3 Issues carrying this designation have adequate capacity for timely payment.
They are, however, somewhat more vulnerable to the adverse effects of
changes in circumstances than obligations carrying the higher designations.

B Regarded as having only speculative capacity for timely payment.
C Short-term debt obligations with a doubtful capacity for payment.
D The issues is in payment default. The D rating category is used when interest payments or
principal payments are not made on the date due even if the applicable grace period has
not expired, unless S&P believes that such payments will be made during such grace



period.

Tema 11
Activos Financieros Pblicos.
Son aquellos emitidos por el conjunto del Sector Pblico (Tesoro Pblico, Entidades Financieras
Pblicas, Comunidades Autnomas y Corporaciones Locales), adoptando diversa forma y
denominacin (Letras del Tesoro, Bonos del Estado, Cdulas Simples o Hipotecarias, etc.).
Obligaciones Subordinadas.
Tipo de obligacin en la que la percepcin de sus rendimientos se subordina al abono de
compromisos del emisor con carcter preferente.
Pagars Financieros.
Instrumentos de origen norteamericano, que se conoce con el nombre de commercial paper y se
emiten por empresas de reconocida solvencia, sin garanta, y generalmente ofrecidos al descuento.
Sus caractersticas bsicas son: reducido horizonte temporal, normalmente, a un ao; con tipos de
inters muy ajustados al mercado; con posibilidades de ser utilizados como frmula de financiacin
permanente. Los pagars pueden comercializarse con la intervencin de agente mediador mercantil,
con unos costes, tanto de Intermediacin como fiscales, que aconsejan la suscripcin por los plazos
ms dilatados.
Warrants.
Son instrumentos negociables de antiguo origen, utilizados generalmente como resguardo de
garanta de un depsito de mercancas que, posteriormente, ha evolucionado hacia operaciones
financieras. Primero, como derechos de conversin en acciones que se asociaban a las emisiones
de obligaciones, para pasar a independizarse de los activos de renta fija y mantenerse, en una
acepcin restringida, como opciones de compra a medio y largo plazo.

Tema 12
Agencia de Valores.
Sociedades que intervienen en el mercado secundario pudiendo actuar nicamente como
intermediario por cuenta ajena.
Balance de Volumen (OBV).
Es un indicador que tiene por objeto distinguir entre volumen alcista y bajista. Se considera alcista si
el precio de cierre subi respecto al da anterior y bajista si sucede lo contrario.
Bear Markets.
Lneas de tendencia bajistas de las cotizaciones, pueden generar beneficios al estar en posicin de
venta (estar cortos).
Bull Markets.
Lneas de tendencia alcistas de las cotizaciones, pueden generar beneficios al estar en posicin de
compra (estar largos).
CAC-40.



ndice burstil representativo de los 40 valores que cotizan en el primer grupo del mercado de
valores de Pars, elegidos por capitalizacin y liquidez. Se estima a travs de media aritmtica
ponderada por capitalizacin cada medio minuto durante la celebracin del mercado continuo.
Capitalizacin Burstil.
Es el producto de la cotizacin por el nmero de unidades existentes del ttulo en cuestin.
DAX.
ndice burstil representativo de los 30 valores ms importantes que cotizan en la Bolsa de Frankfurt,
seleccionados por capitalizacin y volumen de contratacin. Se estima a travs de media aritmtica
ponderada por capitalizacin cada medio minuto durante la celebracin del mercado continuo.
Dispersin.
Tambin conocido como varianza de las cotizaciones, representa la dispersin de los cambios
alrededor de su valor medio. Sirve para conocer el grado de estabilidad en las cotizaciones.
Dow Jones.
ndice burstil compuesto por 30 valores industriales cotizados en la Bolsa de Nueva York, y se
calcula desde 1985 mediante una media aritmtica simple de precios. Expresa la variacin del precio
de los ttulos sin tomar en consideracin la rentabilidad de los dividendos. Es bastante representativo
de los movimientos del mercado a corto plazo.
Eficiencia del Mercado.
Caracterstica del mercado que se produce cuando se dan las siguientes circunstancias:
Que exista homogeneidad de la mercanca que se intercambia.
Que exista un elevado nmero de compradores y vendedores.
Que exista una cierta facilidad tanto para entrar como para salir del mercado.

EYG (Earnings Yield Gap).
Modelo utiliza ms que para evaluar un ttulo, para efectuar precisiones sobre el comportamiento de
algn indicador global del mercado, como el IBEX-35. Se basa en la asuncin de un nivel terico de
EYG que nos permita identificar un nivel de PER de equilibrio de mercado.
Frecuencia.
Es la proporcin existente entre las jornadas en que ha cotizado el valor y el nmero total de
sesiones hbiles celebradas en la Bolsa.
FT-100.
ndice burstil que se calcula mediante una media aritmtica ponderada por capitalizacin de las
cotizaciones de 100 firmas, normalmente las mayores negociadas en dicha Bolsa, eludiendo la
consideracin del pago de dividendos. El listado de las 100 empresas se revisa trimestralmente. Este
ndice es el ms popular y el que sirve de referente para los mercados de derivados, estimndose
minuto a minuto a lo largo de la sesin.
IBEX-35.
ndice burstil oficial del mercado continuo de la Bolsa de Espaa, publicado en tiempo real por la
sociedad de Bolsas. Es un ndice ponderado por capitalizacin compuesto por las 35 firmas ms



lquidas entre las que cotizan en el mercado continuo nacional.
IGBM.
ndice burstil representativo del comportamiento de la Bolsa de Madrid, y mide la rentabilidad
obtenida por la variacin en el precio de los ttulos, corregido por efecto de ampliaciones y
dividendos.
ndice de ARMS.
Es el cociente entre volumen medio de valores a la baja en la sesin y el volumen medio de valores
al alza de la sesin. Cuanto ms elevado sea estaremos en una situacin bajista y viceversa.
ndice de Flujo de Dinero (Money Flow Index).
Es un indicador basado en el RSI ponderado por el volumen. Sus caractersticas son:
- Utiliza el precio medio de cierre ponderado por el volumen referido a cada da respecto al
anterior.
- Su principal utilidad ser para obtener divergencias con el grfico de precios, como seal de
alarma ante posibles cambios de tendencias.
ndice de Movimiento Direccional.
ndice ideado por Wilder trata de aproximarnos a la calidad de la tendencia de un valor, y consta de
tres lneas: DMI (+) que recoge el ndice de movimiento direccional positivo; DMI (-) que recoge el
ndice de movimiento direccional negativo; ADX que se calcula a partir de los dos anteriores.
Medias Mviles.
Son los indicadores ms simples y usuales en el anlisis y sirven para confirmar una tendencia, no
para avisar del cambio.
Moving Average Convergence Divergence (MACD).
Es un indicador de convergencia/divergencia de la media mvil, basado en dos medias
exponenciales que se mueven alrededor de la lnea de O y generan seales de compra/venta. Tiene
dos variantes: el MACD-HI, que es un histograma de medias exponenciales de parmetros variables
y el MAC-Mo, que es un momento, o diferencia, de dos datos en un perodo de n das del valor del
MACD-HI.
Nikkei.
ndice burstil representativo de la Bolsa japonesa, determinando la media aritmtica simple de las
cotizaciones de 225 firmas.
Osciladores.
Son indicadores bsicos, y se derivan del concepto de momento o velocidad de variacin de los
precios, o, aceleracin con la que se mueven los precios los precios respecto a la tendencia actual.
Performance Burstil.
Es la variacin simple entre los cambios marcados por un ttulo entre dos fechas determinadas.
Rate of Change (ROC).
Es un oscilador que sirve para comparar el dato de cierre de la posicin de una fecha con la de n
fechas anteriores. Se obtiene dividiendo que el cierre de la fecha actual entre la de hace n fechas. Si
es mayor que la unidad indicar que los precios estn subiendo y viceversa.



Relative Strength Index (RSI).
Es un oscilador normalizado entre lmites y se basa en las variaciones de los precios durante un
perodo determinado.
Resistencia.
Es el nivel de cada uno de los picos de una tendencia y representa el nivel de precios en el que el
inters del vendedor supera al del comprador. En tal caso, los precios dejan de subir y caen.
Sociedades de Valores.
Sociedades que intervienen en el mercado secundario pudiendo actuar por cuenta propia y ajena.
Sociedades Gestoras de Carteras.
Sociedades que intervienen en el mercado secundario, habilitadas para realizar actividades de:
- Asesoramiento en operaciones de estructura de capital; estrategia industrial y apoyo tcnico en
procesos de fusin y adquisicin de empresas.
- Gestin discrecional e individualizada de carteras.
- Asesoramiento sobre inversin en uno o varios instrumentos (valores, participaciones en Fondos
e Instituciones del mercado monetario).
Soporte.
Es el nivel de cada uno de lo valles de una tendencia, y representa el nivel de precios de la
tendencia a partir de la cual el inters de los compradores supera al de los vendedores. Los preciso
rebotan y tienden a subir. Si cada soporte est por encima del anterior estaremos en una tendencia
alcista, y reciprocamente.
Standard and Poors 500 (S&P-500).
ndice burstil que se calcula a travs de una media aritmtica ponderada por capitalizacin sobre
500 valores norteamericanos, de los que se determina la variacin de la cotizacin, eludiendo
considerar la influencia de los dividendos.
Topix.
ndice burstil representativo del mercado japons. Incluye todas las firmas que cotizan en el primer
grupo de la Bolsa de Tokio, y se elabora mediante una media aritmtica ponderada por
capitalizacin.
Ultimate Oscilator.
Modelo que integra las funciones de 3 osciladores cada uno de los cuales representa los ciclos corto,
medio y largo de un ttulo o mercado.
Valor de mercado.
Es el valor que el mercado asigna a un ttulo en funcin de la oferta y la demanda. Es el resultado
del valor terico, ms o menos, las correcciones que hace el mercado. Su expresin en unidades
monetarias se llama valor capitalizado.
Valor Nominal de la Accin.
Es el valor inicial y facial que tiene el ttulo en el momento de la emisin. Se expresa como el
cociente entre el capital y el nmero de acciones.
Valor Terico de la Accin



Valor que resulta de la divisin entre el neto patrimonial de una empresa y el nmero de acciones de
la misma.
Volumen Corregido.
Relacin existente entre el volumen de contratacin nominal en la Bolsa en un perodo y el capital
oficialmente admitido a cotizacin en dicho perodo.
Volumen.
Relacin existente entre el volumen de contratacin nominal en la Bolsa y el capital social de la
compaa.

Tema 13
Cmara de Compensacin
Figura vinculada a los mercados organizados que se subroga jurdicamente como comprador ante el
vendedor y como vendedor ante el comprador. Se compromete a hacer entrega del activo
negociado, de realizar el correspondiente pago al vendedor en la fecha de vencimiento del contrato,
garantizando el buen fin de las operaciones con derivados. De este modo, se elimina el riesgo de
insolvencia en el mercado de derivados.
Convergencia contado-futuro
El principio de convergencia expresa que conforme se acerca el da de vencimiento de un contrato
de futuros, el precio terico calculado va aproximndose cada vez ms al precio de contado del
subyacente, igualndose ambos el da del vencimiento.
En la prctica de mercado real es habitual que el precio de mercado del futuro no coincida con el
precio terico debido a mltiples factores como la presin de la oferta o la demanda, o la ausencia
de liquidez

Duration ( D):
Medida de sensibilidad del precio de un activo financiero ( P ) a las oscilaciones en los tipos de
inters, cuya expresin se deduce de:
y
y
D
P P A
+
= A
1

que tambin puede expresarse:
y D
P
P
M
A =
A

siendo P A la variacin en el precio del ttulo, y la tasa de retorno y
M
D la Duration modificada,
que equivale a: ) 1 ( y D D
M
+ = :
La Duration tambin puede interpretarse como la vida media ponderada de un ttulo considerando
todos los flujos actualizados. Las ponderaciones para cada periodo de tiempo son iguales al valor
actual de los flujos de caja en cada periodo de tiempo divididos por el precio del ttulo:



=
(
+
=
T
t
t
t
y
Q
t
P
D
1
) 1 (
1

siendo t el tiempo desde la emisin del ttulo hasta cada pago, expresado en aos
Elasticidad (q ):
Sensibilidad que relaciona la variacin del precio del derivado ( C ) con las variaciones de precio del
subyacente ( S ), conforme a la expresin:
C
S
dS
dC
= q
Ejercicio de una opcin
Acto por el cual el comprador de la opcin decide hacer uso de dicho derecho de compra o de venta
al precio anteriormente establecido.
Forward
Derivado OTC por el que dos partes se comprometen a comprar o vender un activo en una fecha
futura a un precio prefijado.
Futuro
Similar al forward, aunque negociado en un mercado organizado, un futuro es un producto derivado
que comporta el compromiso de dos partes en comprar o vender el activo/s subyacente/s en una
fecha futura a un precio prefijado. Al negociarse en un mercado organizado, goza de mayor liquidez
que el forward, sujeto a riesgo de insolvencia, aunque a costa de una mayor estandarizacin
(vencimiento, nominal, subyacente) derivada de las especificidades del contrato fijadas por el
mercado en cuestin.
Gamma ( I ):
Esta medida de sensibilidad mide el efecto que la inestabilidad del mercado origina en la medida de
A . Matemticamente tiene la siguiente expresin
dS
dA
= I y al ser
dS
dC
= A quedara
finalmente:
2
2
dS
C d
dS
d
=
A
= I
Lambda/Kappa/Vega ( O ):
Sensibilidad del valor de la opcin a variaciones en la volatilidad (o ) del mercado.
Matemticamente se expresa:
o d
dC
= O
Opcin
Instrumento que otorga a su tenedor el derecho a comprar o vender un activo en una fecha
determinada y a un precio prefijado (precio de ejercicio o strike) a cambio del pago de una prima al
vendedor. A diferencia de los futuros y forwards, que representan obligaciones contractuales para
ambas partes, en las opciones el comprador tiene el derecho, que no la obligacin, de hacer uso de
la misma (es decir, de ejercerla).



Dependiendo de si son opciones de compra o de venta existen opciones CALL y PUT,
respectivamente. Atendiendo a la flexibilidad de su ejercicio, pueden distinguirse entre opciones
americanas, europeas y bermudas.
La siguiente tabla recoge los factores que afectan al precio de una opcin:
FACTOR CALL PUT
Precio del subyacente + -
Precio de ejercicio - +
Tiempo hasta vencimiento + +
Tipo de inters + -
Volatilidad + +
Dividendos - +
Opcin americana
Aquella que puede ejercerse durante toda la vida del contrato.
Opcin bermuda
Aquella que slo puede ejercitarse en determinadas fechas concretas.
Opcin europea
Aquella que slo puede ejercitarse el da de vencimiento del contrato.
Opcin de Compra (CALL)
Aquella que otorga a su comprador el derecho a comprar un activo al precio de ejercicio establecido
a cambio del pago de una prima, mientras que su vendedor tiene la obligacin de vender dicho
activo en caso de as le fuese solicitado.
El comprador de una CALL tiene expectativas alcistas respecto a la futura evolucin del subyacente,
mientras que el vendedor estar interesado en que el precio del subyacente el da del vencimiento
sea inferior al precio de ejercicio (en este caso, el comprador no ejercera la opcin) en cuyo caso
obtendra un beneficio equivalente al importe de la prima pagada al vender la call.
Opcin de Venta (PUT)
Aquella que otorga a su comprador el derecho a vender un activo, mientras que su vendedor tiene la
obligacin de comprar dicho activo en caso de as le fuese solicitado.
El vendedor de PUT tiene expectativas bajistas de evolucin del precio del subyacente el da del
vencimiento. Si ese da el precio del subyacente >precio de ejercicio, el comprador no ejercitara la
PUT, ya que sera ms beneficioso vender el subyacente en el mercado. Esta situacin, sin
embargo, implicara una prdida equivalente al coste de la prima pagada en un principio. Si, por el
contrario, el precio del subyacente<precio d ejercicio, s ejercitara la opcin, obteniendo como
beneficio la diferencia entre el precio del subyacente y la suma del precio de ejercicio ms la prima
pagada. En el caso de la venta de una PUT la situacin sera la opuesta a la descrita.
Opciones At the Money (ATM)
Una opcion call o put se considera at the money (en el dinero en castellano) cuando su precio de
ejercicio coincide aproximadamente con el precio del activo subyacente
Opciones In the Money (ITM)
Una opcion call ser in the money (dentro de dinero) cuando su precio de ejercicio sea inferior al
precio del activo subyacente. Inversamente para las opciones put



Opciones Out of the Money (OTM):
Una opcion call ser out of the money (fuera del dinero) cuando su precio de ejercicio sea
superior al precio del activo subyacente. La situacin contraria describe las put que estn OTM.
Tipo ATM OTM ITM
CALL S E ~ S E > S E <
PUT S E ~ S E < S E >
S : Precio del subyacente E : Precio de ejercicio (strike)
Producto derivado
Instrumento cuyo precio deriva o es funcin del precio de uno o ms activos (acciones, ndices,
divisas, tipos de inters, deuda), denominados subyacentes. Los derivados ms comunes son los
futuros, forwards, opciones y swaps.
Rho ( ):
Parmetro que mide la sensibilidad del precio de la opcin debido a cambios en los tipos de inters
libres de riesgo (
f
R ). Es decir:
f
f
dR
dC
R =
Riesgo de Precio o Delta ( A ):
Medida de sensibilidad que evala la variacin que se produce en el precio del activo derivado ( C )
como consecuencia de la variacin del precio del activo subyacente ( S ). Su expresin es:
dS
dC
= A
Riesgo de ruina ( R )
Probabilidad de perder todo el capital disponible en una transaccin, que se expresa segn
( )
K
P Q R = , siendo Q y P las probabilidades de perder y ganar, respectivamente, en la
operacin y K las unidades de capital que se encuentra a disposicin del inversor
Swap
Acuerdo mediante el cual dos partes intercambian flujos monetarios en el futuro en base a una forma
determinada. Lo ms comnmente utilizados son los swaps de tipos de inters (conocidos como
IRS) o sobre divisas.
Swap de tipos de inters (interest rate swap, o IRS)
Instrumento financiero en el que uno de los participantes, el comprador, se compromete a pagar una
tasa fija de inters a cambio de recibir como contrapartida pagos variables con una frecuencia
determinada y sobre una referencia de mercado especfica. El vendedor del IRS, o receptor del pago
fijo, est dispuesto a recibir una tasa fija de inters a cambio de pagar tipos variables utilizando la
misma referencia.
Swap sobre divisas
Consisten en el cambio del principal y tipo fijo de inters de un prstamo en una divisa por el
principal y tipo fijo de inters de un prstamo aproximadamente equivalente en otra divisa.
Theta (O ):



Sensibilidad del precio del derivado por el transcurso del tiempo (
t
). Matemticamente se expresa:
dt
dC
= O
Valor intrnseco de una opcin
Valor que tendra la opcin en caso de que fuera ejercitada inmediatamente, es decir, la diferencia
entre el precio del subyacente y el precio de ejercicio de la misma.
Valor extrnseco o temporal de una opcin
Diferencia entre el precio de una opcin y su valor intrnseco.

Tema 14
Beneficio Econmico.
En el mundo anglosajn es sinnimo de Residual Income o Economic Profit. Es un modelo
representativo de la creacin de valor, y se calcula como la diferencia entre el beneficio contable y el
valor contable de los ttulos, multiplicado ste ltimo por la rentabilidad exigida a los mismos.
EVA.
Siglas que provienen de la expresin anglosajona Economic Value Added, es un indicador
representativo de la creacin de valor por la firma. Se calcula como la diferencia entre la tasa de
retorno del capital menos el coste del capital, y todo ello multiplicado por el volumen de capital
empleado.
Flujo de Caja Libre (FCF).
Tambin conocido como Free Cash Flow, y es el cash flow generado por la firma sin tener en cuenta
su endeudamiento, y despus de impuestos.
Flujo de Caja para el Accionista (FCA).
Es el cash flow generado por la firma que recogera la diferencia entre la entrada y salida de flujos de
caja en un perodo.
Lnea del Mercado de Capitales.
Lnea en la que se situarn todas las carteras eficientes bajo el supuesto de equilibrio y con una
conducta racional del inversor.

Lnea del Mercado de Ttulos.
Lnea en la que se situarn todos los ttulos bajo el supuesto de equilibrio y con una conducta
racional del inversor.
Riesgo no Sistemtico.
Tambin conocido como Riesgo Especfico. Son las posibles divergencias que existan entre el punto
real y la lnea caractersticas debida a alteraciones provocadas por el propio ttulo o la mala gestin
de la cartera.
Riesgo Sistemtico.
Tambin conocido como Riesgo de Mercado. Son las posibles divergencias que existan entre el
punto real y la lnea caractersticas debidas a alteraciones provocadas por el mercado y que afectan



a todos los ttulos.
Riesgo Total.
Es la suma de los riesgos sistemtico y no sistemtico de la cartera. Si la cartera fuera eficiente el
riesgo total debera ser el mismo que el riesgo sistemtico.
Volatilidad.
Es el coeficiente entre la covarianza entre el ttulo y la cartera, partido de la varianza de la cartera.
Weighted Average Cost of Capital (WACC).
Es el coste del capital medio ponderado despus de impuestos. Es decir, es el coste medio que
asume la empresa derivado de los diferentes costes que se presentan en la firma por las diversas
fuentes de recursos financieros, propios y ajenos, y ponderado por el peso especfico que cada una
tiene en la estructura y composicin del pasivo.
Weighted Average Cost of Capital Before Tax (WACC
BT
).
Es el coste del capital medio ponderado antes de impuestos. Es decir, es el coste medio que asume
la empresa derivado de los diferentes costes que se presentan en la firma por las diversas fuentes
de recursos financieros, propios y ajenos, y ponderado por el peso especfico que cada una tiene en
la estructura y composicin del pasivo.

Tema 15
Aproximacin RE.
Aproximacin a la estructura financiera ptima que parte de la idea de que el valor de mercado de
las acciones se obtiene capitalizando al tanto K
o
(que permanecer constante para cualquier nivel de
endeudamiento) el resultado de la explotacin. Ello implica que el valor de una empresa depende de
la capacidad generadora de renta de sus activos.
Aproximacin RN.
Aproximacin a la estructura financiera ptima que parte de la idea de que el valor de mercado de
las acciones se obtiene capitalizando al tanto K
e
el resultado de la cuenta de Prdidas y Ganancias
resultado de explotacin menos el inters de los emprstitos que es la parte de las ganancias que
le corresponden a los accionistas. El valor de la empresa ser la suma de esa capitalizacin ms el
valor de mercado de las obligaciones.
Split.
Es la divisin del valor nominal de un ttulo, generalmente acciones.
Tesis de los Beneficios.
Teora que sostiene que lo que determina el valor de una empresa o de sus acciones si se prefiere
no es el dividendo sino la capacidad que tienen sus activos del balance de generar una adecuada
renta, siendo, por tanto, indiferente el hecho de que la firma distribuya sus excedentes entre
dividendos o beneficios retenidos y beneficio retenido o reservas. Adicionalmente, concluyen que la
valoracin de la empresa es igualmente independiente de su estructura financiera o proporcin de
recursos ajenos y propios de su balance.
Tesis de los Dividendos.
Teora que parte de las siguientes premisas:
- El valor de las acciones puede aumentarse con una poltica inteligente de dividendos.



- Si la tasa de retorno de la inversin empresarial fuere superior al coste del capital en el mercado,
la empresa debera retener todos los beneficios, pues elevara el valor de mercado de las
acciones, y recprocamente.
- Si estas tasas fueran iguales, la poltica de dividendos sera irrelevante.

Tema 16
Coste del Capital Medio Ponderado.
Es el coste medio que asume la empresa derivado de los diferentes costes que se presentan en la
firma por las diversas fuentes de recursos financieros, propios y ajenos, y ponderado por el peso
especfico que cada una tiene en la estructura y composicin del pasivo.
Coste del Capital Ajeno.
Es el cociente entre las cargas financieras (intereses de la deuda) y el volumen de deuda asumido
por la firma.
Coste del Capital Propio.
Prestamos participativos.
Son aquellos prstamos en los que su prestamista recibe un inters variable en funcin de la
evolucin de la actividad del prestatario, en trminos de beneficio neto, volumen de negocio,
patrimonio total o cualquier otro que acuerden las partes. Naturalmente, podrn acordar un tipo de
inters fijo con independencia de la evolucin de la actividad.
RAROC.
Siglas que responden a Risk Adjusted Return on Capital, es una magnitud que no solo tiene utilidad
como frmula de evaluacin de la actividad de la firma, asociando la rentabilidad de cada una de sus
lneas al consumo real de fondos propios que se le asignan, sino, algo muy importante en un entorno
de volatilidad financiera, coadyuvando a la gestin del riesgo, ya sea de crdito o, sencillamente, del
negocio.
Ratio Q .
Es el cociente entre el valor capitalizado y el valor contable. Si la ratio Q fuera mayor que la
unidad, estaramos en una situacin de creacin de valor para el accionista, y, si fuera menor de la
unidad, de destruccin de valor.
Rentabilidad de los Recursos Propios (ROE).
Rentabilidad sobre activos (ROA).
Es el cociente entre el Beneficio Neto y el volumen de los Activos Totales Medios utilizados.
Sociedades de Capital-Riesgo.
Son sociedades annimas cuya finalidad bsica es tomar participaciones temporales en el capital de
empresas no financieras que no coticen en el primer mercado de las Bolsas de Valores, pudiendo
facilitar prstamos participativos, as como otras formas de financiacin, pero en este caso para sus
sociedades participadas. Tambin podrn realizar actividades de asesoramiento.
YIELD.



Conocido como rentabilidad del dividendo, es el cociente entre los dividendos y el precio del ttulo.

ANEXO 1. ACTI VI DADES COMPLEMENTARI AS

Tema 1
Lectura de los Estatutos de una entidad mercantil que revista la forma de sociedad.
Realizar el organigrama funcional de una empresa similar.
Distinguir entre los fines de la empresa, normalmente estructurales, con la organizacin interna,
que suele ser flexible y variable, en funcin de los objetivos de cada ejercicio econmico.
Realizar una lista de cinco empresas conocidas en funcin de la forma jurdica adoptada. Puede
ayudarse del cuadro Tipologa de la empresa.
Elaborar una lista de tres entidades que adopten la forma de CARTEL, HOLDING O TRUST.
Reflexionar sobre los motivos que inducen a adoptar esta frmula jurdica.
Recordar los conceptos de Macroeconoma relativos al Valor Aadido Bruto de la nacin y la
aportacin que a este se realiza desde el sector privado de la economa.

Tema 2
Analizar en cualquier semanal de un peridico econmico la valoracin de una firma industrial y
otra de servicios. Comprobar los parmetros que se utilizan y la ponderacin asignada a cada uno
de ellos.
Reflexionar sobre la evolucin del valor burstil de una firma en perodos de inestabilidad o crisis
financiera. Y, de manera particular, con la relacin de aquel con su valor contable.
Elaborar una relacin de las tres ltimas operaciones conocidas en Espaa como OPA (Oferta
Pblica de Adquisicin) / OPV (Oferta Pblica de Venta). Comparar, en su caso, el valor de sus
ttulos, antes y despus de la operacin.
Aplicar la ratio Q (Tobin) a estas operaciones.
Comprobar en qu casos el precio de un ttulo obtenido segn la metodologa de Gordon sea
de valor infinito. Enjuiciar crticamente.
Elaborar el listado de indicadores de valoracin que se han utilizado en este Tema.

Tema 3
Utilizando la Memoria anual de una sociedad cotizada, analice el plan de inversiones sobre el que
se informa a los accionistas. De manera particular, clasifique las inversiones acometidas en funcin
de la tipologa sealada en el Tema.
Utilizando la metodologa del mnimo adverso sealado en el Anexo, elabore, con datos supuestos,
un grfico similar que reproduzca la evolucin de la vida til de un bien.
Examinando el Balance y Cuenta de Explotacin de una firma de construccin, sealar los epgrafes
en que se recogen las inversiones puras, y, en su caso, aquellos que contienen partidas derivadas
de arrendamiento de equipos.

Tema 4
Tomando como base los estados financieros correspondientes a tres ejercicios sucesivos de una
firma, determinar la evolucin de sus indicadores de:
- Productividad.
- Economicidad.
- Rentabilidad.
S puede acceder a los estados financieros de un sector de la actividad econmica, realizar el
mismo clculo comparando los datos de la firma elegida con los correspondientes al sector al que
pertenece.



Comparar los datos de la firma elegida con los correspondientes a la que tenga los mejores del
sector.
Bajo la hiptesis de crisis financiera, y utilizando como base el Grfico 1, sugerir las medidas de
accin que podran proponerse para neutralizar o reducir los efectos de aquella.
Determinar, tanto la relacin de endeudamiento en % del pasivo total como el apalancamiento
financiero de la firma elegida en la primera Actividad sugerida. Juicio crtico.
Tomando como referencia el Balance de una sociedad al 31 de diciembre, identificar y desagregar
las masas patrimoniales de su Activo Circulante.
Aplicando el modelo de gestin de stocks mtodo de relajamiento, cuyo detalle se encuentra en el
anexo, elabore una distribucin orientativa con los posibles puntos de reaprovisionamiento.
Con el mismo Balance, determinar el valor del Fondo de Maniobra de la firma.
Tomando en consideracin la evolucin de los tipos de inters del dinero en los tres ltimos aos,
deducir y reflexionar sobre la repercusin que traslada a los flujos de liquidez.

Tema 5
Siendo los temas 6, 7 y 8, de contenido fundamental en la parte ms relacionadas con los proyectos
de inversin en la empresa, recomendamos la realizacin del mayor nmero posible de
ejercicios prcticos, tanto los incluidos en los temas, como los que se recogen en el Manual de
apoyo Perspectivas prcticas de las finanzas.
Reflexione sobre el sentido real de la relacin entre r y k en los procesos de inversin mixta.
Igualmente, considere las diferencias entre rentabilidad nominal y real en perodos: a) con un alto
valor de la inflacin; b) con reducido nivel de inflacin.

Tema 6
Para obtener resultados en este tema, recuerde los conceptos de probabilidad y decisin, que
encontrar desarrollados en los Anexos.
Reflexione sobre los valores de probabilidad ms recomendables en un proceso de anlisis real;
esto es, considerando para cada variable de inversin, los trminos de presentacin y su
probabilidad asociada.
Los anlisis de sensibilidad son muy importantes en los procesos prcticos de seleccin de
inversiones. Para el ejemplo propuesto en el Tema, considere que el desembolso inicial fuere de
1.300 y 1.500 u.m.; los flujos netos de caja, de 350 y 600, en el ao 1; de 700 y 850, en el ao 2; y
800 y 1000 u.m. en el ao 3, respectivamente.
En base al ejemplo de rbol de decisin ofrecido en el tema, elabore un cuadro previo con
alternativas, probabilidad de presentacin y resultado esperado, con datos supuestos, y, a
continuacin, realice el correspondiente rbol de decisin.
Igualmente, tomando como ejemplo los datos contenidos en el tema sobre el anlisis bayesiano, y
con datos supuestos, elabore un nuevo rbol de decisin.

Tema 7
Trate de conseguir, de una empresa o entidad pblica, un juego de los impresos utilizados para la
presentacin de propuestas de inversin. Tras su anlisis crtico, introduzca aquellos tems que
deberan ser incluidos para mejorar el procedimiento de anlisis y decisin.
Elaborar una propuesta de inversin para someterla al Consejo o a la Junta Directiva de una
empresa mercantil.
Reflexione sobre las dificultades que puede tener una propuesta de inversin en una empresa: a) por
insuficiencia de recursos; b) por desconfianza en el sentido finalista de la misma; c) por el coste de
capital que comporta; d) por falta de datos que permitan sugerir a los decisores una postura
favorable; etc. Qu otras circunstancias podran darse?.



Qu perfil humano y profesional cree que debera tener un Analista de Inversiones?. Considera V.
que su formacin y vocacin le orientara hacia el desempeo de esta actividad?.

Tema 8
Tomando en consideracin el Cuadro 1, realice una clasificacin de los productos y servicios
financieros que V. conoce, asocindolos a cada una de las etapas que incluye dicho Cuadro.
En el Cuadro 2 aparece una Tipologa de los mercados financieros. Elabore una relacin de los
mercados que V. conoce y relacinelos a los que figuran en dicho Cuadro.
En base a las cuentas consolidadas de dos entidades financieras, calcule sus ratios de garanta,
solvencia, tesorera y liquidez, al tiempo que interpreta los mismos de forma comparativa.
Reflexione sobre las posibilidades que ofrecen las empresas de servicios de inversin en
relacin a las clsicas entidades de intermediacin financiera (Bancos, Cajas y Cooperativas de
Crdito)
Se sugiere la lectura de los Anexos del Tema 9, que recoge la evolucin de indicadores relativos al
mercado de algunos productos y servicios financieros aludidos aqu.
En base a la Ley 41/2007, que regula el mercado hipotecario (BOE de 08.12.2007), y, en particular,
sobre la hipoteca inversa, reflexionar sobre las ventajas e inconvenientes que tiene esta
frmula de financiacin para determinados segmentos de ciudadanos, si se compara con la
obtencin de un crdito/ prstamo.

Tema 9
Recordar y reflexionar sobre la naturaleza y alcance de las grandes magnitudes monetarias, as
como su evolucin en el ltimo ao.
Realizar una curva representativa de la evolucin de los tipos bsicos de inters del Banco Central
Europeo en los tres ltimos aos.
Repasar los Anexos que incluyen los listados sobre productos y servicios que ofrecen las entidades
financieras. Y, con esta base, asumiendo la responsabilidad que le correspondiera como Analista
Financiero, sugerir aquellos que recomendara a:
una empresa familiar.
Una PYME
Una gran empresa.
Con apoyo en la informacin que sobre productos de servicios que ofrecen las entidades financieras,
y ponindose en la situacin del responsable financiero de tres tipos de empresa: (familiar, mediana
y grande) elaborar un Cuadro comparativo de los mismos.
Acceder a las pginas webs de las Asociaciones de Empresas de Leasing y Factoring, para conocer
la evolucin de las principales magnitudes de negocio y resultados. Con estos datos, confeccionar
una tabla que relacione las cifras anteriores con las diferentes coyunturas econmicas.
Se sugiere la lectura de los Anexos del Tema 9, que recoge la evolucin de indicadores relativos a
algunos productos y servicios financieros aludidos aqu.
Considerando la referencia sealada en la ltima Actividad Recomendada en este Tema, acceder a
la pgina 20 del mismo que contiene un cuadro comparativo de los diferentes activos financieros por
pases. Reflexionar sobre las diferencias existentes entre Espaa y los dems pases
incluidos en a) Depsitos; b) Bonos y Deuda Pblica; c) Acciones; d) Fondos de Inversin y
Pensiones y e) Seguros de Vida.

Tema 10
Colectar los folletos divulgativos de tres entidades financieras una grande, otra mediana y otra
pequea y sintetizar el catlogo de los servicios que se ofrecen a las empresas situadas en
el mbito de su actividad.



Realizar el esquema de un informe acerca de la situacin econmico-financiera de una firma
mercantil cara a la apertura de una lnea de crdito en una entidad bancaria.
Solicitar de tres entidades financieras un Banco, una Caja y una Cooperativa de Crdito la
documentacin exigida para formalizar una operacin de prstamo / crdito Memoria, Balances y
Cuentas de Resultados, Informacin de Accionistas y Gestores, Destino del prstamo / crdito, etc.
y comparar sus requisitos para valorar el nivel de rigor que precisa cada una de ellas.
Acceder a la pgina web de un Banco, Caja o Cooperativa de Crdito, y comparar los tipos de
inters en las operaciones activas y pasivas que cada una de ellas aplica a sus clientes. Si la
informacin no estuviera en la pgina, tratar de conseguirla a travs de una entrevista individual.
Se sugiere repasar los Anexos del Tema 9, que recoge la evolucin de indicadores relativos al
Con la Memoria Anual de una entidad financiera que cotice en el IBEX-35, deducir la informacin
que la misma contiene sobre la evolucin de la calidad del servicio que se ofrece a su
clientela y los mtodos de evaluarla.

Tema 11
Tomando como base el Balance de una entidad que cotiza en el IBEX-35, analizar la estructura de
sus recursos propios y la distribucin que tiene en funcin de las figuras mencionadas en el
Tema.
Reflexionar sobre la naturaleza y las causas de las escasas operaciones de ampliacin de
capital que se observan en nuestros mercados. Y, correlativamente, de las que originan una fuerte
apelacin a la financiacin ajena.
Tomando como referencia la estrategia de emisin de Deuda por parte del Tesoro Pblico, Qu
evolucin podra tener el endeudamiento del Estado en caso de: a) persistencia de la crisis
financiera; b) entrada en una situacin de mejora de la economa; y c) subida de los tipos de inters
en los mercados financieros internacionales.
Preparar la estructura del informe econmico-financiero previa al lanzamiento por una empresa de
un emprstito de obligaciones ordinarias.
En base a la informacin anterior, preparar el clausulado de un emprstito de obligaciones.
Para un crdito hipotecario medio de 150.000 euros, a 25 aos, a un tipo actual del euribor del 1,5%,
reflexionar sobre: a) el impacto sobre la amortizacin en el supuesto que se elevara al 2%; b) se
redujera al 1%; y c) se mantuviera el tipo del euribor en el 1,5%, pero el precio de la vivienda
estuviera reducindose a un ritmo anual del 5%.

Tema 12
Examinando las pginas de Bolsa de un diario econmico, comparar la situacin de los mercados
en relacin con la que se ha presentado en el Anexo 2 de este Tema.
Con la misma informacin bsica, elegir tres valores del IBEX-35 y comparar la situacin actual
con la que tenan en el Anexo 2 de este Tema.
A partir de una tabla de cotizacin burstil, elaborar los posibles criterios para la compra/venta
de tres ttulos del IBEX-35. Qu indicadores concretos debera utilizar?.
Reflexionar sobre la evolucin en los tipos de inters de los mercados financieros y su
repercusin en las cotizaciones. Para ello, compare el alza/baja en los tipos con la variacin en el
IBEX-35.
Elegir tres indicadores burstiles internacionales, por ejemplo FT-100; DAX y DOW JONES, y
comparar la situacin actual con la que reflejaba el Anexo 2.



Sealar las analogas y diferencias entre los planteamientos de los analistas que utilizan el
Anlisis Fundamental con los que lo hacen con el Anlisis Tcnico.
La crisis financiera iniciada en 2007 produjo una alteracin importante en la evolucin de los
indicadores en los mercados. Con los indicadores DJ, FT-100 y Eurostoxx 50, comparar la
evolucin de los mismos con tres ttulos de empresas no financieras.
Acceda a la pgina web de la Bolsa de Madrid (www.bolsamadrid.es) en la que encontrar amplia
informacin sobre actividades, cursos de formacin y temas conexos. De manera particular dispone
en su pgina de formacin de un diccionario con una amplia relacin de los trminos habituales
utilizados en los mercados de valores. Una vez conectado, elaborar un conjunto de los treinta
trminos que considere ms interesantes para definir las transacciones.

Tema 13
mercado de productos y servicios financieros aludidos aqu.
A partir de una tabla de cotizacin burstil, elaborar los posibles criterios para la compra/venta
de tres ttulos del IBEX-35. Qu indicadores concretos debera utilizar si la operacin se realiza a
travs de instrumentos derivados?
Utilizando el artculo El enigmtico mundo de los hedge funds, elaborar un cuadro comprensivo
de las ventajas / inconvenientes que tienen estos productos.
En base a la informacin contenida en las pginas de Bolsa de un diario econmico, reflexionar
sobre la cotizacin de tres valores del IBEX-35, y la posibilidad de adquirirlos a travs de
instrumentos financieros derivados. Trate de realizar una comparacin de costes / riesgos.
Elaborar un cuadro explicativo del alcance y significado de los conceptos Valor Intrnseco y
Valor Temporal de una opcin.
Para evitar futuros errores, trate de reflexionar y consolidar el alcance de los conceptos del
valor terico de una opcin en las modalidades at the Money in the Money y out the
Money .
El concepto de duration tiene una gran importancia como expresin de la sensibilidad en el precio
de un activo a las alteraciones en los tipos de inters del dinero. Calcular la duration para la
emisin de un activo, con rendimiento anual del 2,50%, a 5 aos, y un valor nominal de
1.000.000 de u.m. abonando los intereses de forma trimestral. Considere que los activos sin
riesgo tienen una rentabilidad del 2,75%. Cul ser el precio del ttulo si esta ltima subiera
al 2,95%?.

Tema 14
Tomando como base el ejercicio expuesto en el epgrafe 3. Rentabilidad de una cartera, alterar los
datos y ejercitarse en el desarrollo de las Tablas genrica y especfica.
Examinando los datos relativos a 5 valores del IBEX-35, elaborar la estructura y composicin de
una cartera de 6.000 euros, analizando las posiciones obtenidas transcurridos tres meses desde la
fecha en que se tomaron los valores iniciales.
Sin consultar la informacin contenida en el epgrafe 12 del tema, tratar de obtener la expresin
matemtica del PER en funcin del factor inters; factor riesgo; factor calidad y factor crecimiento.
Determinar los componentes del PER en el caso particular de una empresa cuyos valores de ROE
y Coste de Capital Propio son del 8,75% y 6,45%, en un entorno de crecimiento acumulativo anual
del 3,5% si la rentabilidad de un activo financiero sin riesgo es del 1,65%. Juicio critico.
En una firma que tiene un valor de 20.000 M. de u.m., con unas deudas de 11.000 M. de u.m., con
costes de capital propio y ajeno del 8 y 8,5%, respectivamente, sujeta al impuesto de sociedades en



tasa del 30%, determinar: a) El coste de capital
u
K ; b) la expresin de los costes de capital
e
K ,
i
K y
u
K en funcin de las Betas correspondientes, sabiendo que la rentabilidad del
activo sin riesgo es del 1,65% y la rentabilidad del mercado es del 2,3%; y c) Determinar las
Betas
l
| ;
i
| y
u
| , que representan a las betas de los recursos propios de la empresa
apalancada; y las betas de la deuda y de los recursos propios, sin apalancar,
respectivamente. Y si bajara al 2,25%?
Reflexionar sobre las conclusiones mencionadas en los Anexos 3 y 4, que contienen
sugerencias de gran inters para la Teora de Cartera de Ttulos. Valorar sus analogas y
diferencias.
Por qu cree que se ha desarrollado el EBITDA como medida representativa de la generacin de
resultados de la empresa frente a otros indicadores tradicionales? Juicio crtico.

Tema 15
Tomando el Balance de tres sociedades cotizadas en el IBEX-35, deducir y reflexionar sobre las
analogas / diferencias entre sus estructuras financieras.
Dado un determinado escenario, macroeconmico como del sector al que pertenece una firma,
analizar la posible estructura para su financiacin.
Reflexionar sobre el valor de los costes de capital en tres sociedades diferentes, simulando los
datos como en los ejemplos 1 y 2 de este Tema.
Con datos simulados del tenor del referido a los ejemplos 4 y 5 de este Tema, reflexionar sobre los
efectos prcticos de la aplicacin de las proposiciones de Modigliani-Miller.

Tema 16
Una firma ha repartido durante los cinco ltimos aos unos dividendos de 2; 2,5; 3,7; 4,8; y 3,6 u.m.,
respectivamente. En base al esquema utilizado en el ejemplo 4 de este Tema, u otra metodologa
alternativa, elaborar la ley de formacin de sus dividendos.
Con el balance y estados financieros de una firma en los tres ltimos aos, elaborar una propuesta
de autofinanciacin y distribucin de beneficios. Determinar, igualmente, el coste medio de
capital ponderado en dichos aos.
Utilizando la expresin (23) de este Tema, reflexionar sobre el coste de los beneficios retenidos,
tomando en consideracin la incidencia del Impuesto de Sociedades.
Una firma tiene un pasivo con la siguiente distribucin porcentual: Capital= 42%; Reservas= 18%;
Financiacin a corto plazo= 25%; Financiacin a medio y largo plazo=15%. Los costes
correspondientes de cada una de ellas son: 8,75%; 3,62%; 7,29% y 6,14%, respectivamente.
Determinar el coste medio ponderado del capital.
Reflexionar sobre la estructura de la expresin (39) de este Tema. Tendra sentido que (K-rb)
fuera igual a cero o negativo?. Juicio crtico.
Una firma abona un dividendo de 0,30 u.m., que crece acumulativamente al 2,5% anual, en un ttulo
cuyo valor de mercado es de 8,75 u.m. Aplicando la expresin (43), determinar el coste de capital:
a) en un supuesto sin incidencia del Impuesto de Sociedades; b) cuando este impuesto tiene una
tasa del 30%.
Una empresa tiene un valor capitalizado que excede en un 20% a su valor contable. Determinar la
ratio Q . Interpretacin del impacto en la creacin de valor para el accionista.

ANEXO 2. BI BLI OGRAF A DE I NTERS



A continuacin se incluye una relacin amplia de fuentes bibliogrficas, bien utilizadas en la elaboracin del
material didctico, aconsejadas al trmino de cada uno de los temas del programa, o, sencillamente de
inters para aquellos que deseen profundizar en el conocimiento de una especfica cuestin.

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