Caso de Estudio

La confeccin del estado de flujos de efectivo tras el PGC

Caso ico Prct

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Estrategia Financiera

N 251 Junio 2008

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Dentro del nuevo PGC, el EFE surge como un estudio ms de las cuentas anuales que muestra informacin que permite analizar la capacidad de generar fondos lquidos de una empresa. A travs de un caso prctico se aprecia cmo se elabora

,
os flujos de caja, efectivo, o cash flow de una empresa pueden ser observados desde diferentes perspectivas*, en este caso de estudio abordaremos su anlisis en funcin de las actividades en las que se producen, que por otro lado, es la que contempla uno de los nuevos componentes de las cuentas anuales, el estado de flujos de efectivo, obligatorio para determinadas empresas a partir del 1 de enero de 2008 La importancia del concepto de flujos de caja, sobre todo en los ltimos tiempos, ha llevado al legislador mercantil en Espaa a obligar a las empresas a incluir informacin sobre los mismos junto con el resto de informacin contable peridica. En la mayora de pases de la Unin Europea ya se prevea este tipo de informacin, sin embargo, en Espaa era algo opcional, voluntario, lo cual haca que su difusin no fuera algo comn. Por ello, aprovechando un nuevo intento de acercamiento normativo a la Unin Europea, iniciado a principios de 2000 y culminado ahora a travs de la reforma mercantil acontecida en este pasado ao 2007(1), se modifica el Cdigo de Comercio y la Ley de Sociedades Annimas, establecindose que el empresario deber formular un Estado de Flujos de Efectivo (EFE), en el que se mostrar los movimientos de tesorera producidos en el ejercicio debidamente ordenados y agrupados por categoras o tipos de actividades. Con respecto a su presentacin, es el nuevo Plan General Contable (PGC), aprobado en noviembre de 2007, el encargado de fijar su formato. El hecho de presentar este tipo de informacin constituye un gran avance en cuanto a la informacin contable ya existente, pues permitir no slo conocer en qu tipo de actividad se ha generado flujos de tesorera y dnde lo ha empleado, evaluando as las transacciones realizadas en el ejercicio, sino tambin, porque posibilita analizar la capacidad de la empresa de generar recursos que colaboren con su gestin y supervivencia. Centrndonos ya en este nuevo estado, analizaremos primero qu tipo de empresas deben presentarlo, pues no es obligatorio para todas, posteriormente re-

Nohem Boal Velasco

Universidad CEU San Pablo

visaremos qu ventajas e inconvenientes nos reporta y cmo debe confeccionarse, y en tercer lugar, abordaremos su elaboracin a travs de un caso prctico. En cuanto a quin debe presentar informacin sobre sus flujos de tesorera, hay que destacar que la obligatoriedad no alcanza a todas las empresas que elaboran cuentas anuales pues aquellas consideradas a efectos contables pequeas y medianas empresas(2) estn exentas. El EFE surge como un estado ms de las cuentas anuales, junto con los tradicionales Balance de situacin, cuenta de resultados y memoria, y acompaando a otro nuevo estado denominado estado de cambios en el patrimonio neto. Antes de la reforma mercantil de 2007, como ya hemos comentado, la informacin detallada de la tesorera no era obligatoria, sin embargo, exista un estado que formaba parte de la memoria, llamado estado de origen y Aplicacin de Fondos (EOAF), ahora suprimido, y que se entiende sustituido por el EFE. El primero reflejaba movimientos de fondos originados en el ejercicio, entendidos como movimientos presentes o futuros de efectivo originados por activos, pasivos y netos, mientras que el EFE detalla nicamente movimientos presentes de efectivo, cobros y pagos surgidos durante el ejercicio, evitando por un lado, la incertidumbre de los movimientos futuros, y por otro, reflejando informacin objetiva y contrastable. Por otro lado, y dada su importancia, hay que sealar que se le ha dotado de categora de estado y no como componente de uno de los apartados de otro estado como es la memoria (tal y como ocurra con el EOAF). As pues, el EFE se presenta como un estado financiero bsico o elemental en el que se muestran las entradas y salidas de liquidez, informacin puramente financiera que se corresponde con la corriente monetaria de las diferentes actividades empresariales, frente a la cuenta de re-

Ficha Tcnica
Boal Velasco, Nohem confeccin del Estado de flujos de efectivo tras el PGC FUENTE: Estrategia Financiera, n 251. Junio 2008 LOCALIZADOR: 43/ 2008 RESUMEN: La inclusin obligatoria de informacin sobre los denominados flujos de caja ha permitido conocer el tipo de actividad en el que se han generado flujos de tesorera y dnde se han empleado, gracias a lo cual se puede analizar la capacidad de la empresa para generar recursos que colaboren con su gestin y supervivencia. En este artculo se analiza el tipo de empresas que deben presentar el Estado de Flujos de Efectivo (EFE), as como la manera de confeccionarlos, sus ventajas e inconvenientes. Para facilitar su comprensin se presenta un caso prctico. DESCRIPTORES: Caso de Estudio, Estado de Flujos de Efectivo, Plan General Contable, tesorera, flujos de caja, cash flow, estado de flujos de efectivo.
TTULO: La AUTORA:

* ver caso de estudio publicado en Estrategia Financiera n. 249. Abril 2008.

(1) Ley 16/2007 de 5 de julio, por la que se aprueba la Reforma y Adaptacin de la legislacin mercantil en materia contable para su armonizacin con base en la normativa de la Unin Europea. Los lmites para catalogar una entidad como de tal dimensin son los establecidos para presentar Balance en formato abreviado, es decir, deben cumplir durante dos ejercicios consecutivos con dos de las siguientes condiciones:
Variable Cifra de Negocios Neta Activo total Nmero de empleados Importe 5.700.000 euros 2.850.000 euros 50

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sultados, estado que nos muestra la corriente real de bienes y servicios que han intervenido en la empresa en un ejercicio econmico, en forma de ingresos y gastos generados por los mismos. El uso del principio de caja en el EFE, en contra del principio de devengo aplicado en la cuenta de resultados, hace que el primero muestre informacin absolutamente objetiva, ajena a cualquier efecto derivado del uso de diferentes polticas contables que afectan al resultado contable haciendo de esta magnitud una variable subjetiva (condicionada por la seleccin que haga la empresa de entre los diferentes criterios contables alternativos que puedan existir, afectada por gastos consecuencia de la mayor o menor prudencia aplicada por la empresa, etctera) adems de contener determinadas partidas que no se corresponden con movimientos reales de fondos. En consecuencia, el EFE nos muestra informacin que permite analizar la capacidad de generar fondos lquidos de una empresa (e incluso evaluar su gestin de tesorera) independientemente de criterios contables, lo cual favorece adems la comparativa con otras entidades. Sin embargo, como ya hemos comentado, el EFE no slo presenta las variaciones de efectivo habidas en el ejercicio sino que stas se agrupan en categoras, diferenciando para ello tres tipos de actividades: Actividad de explotacin o de carcter ordinaria. Operaciones que dan lugar a cobros y pagos con agentes de trfico o comunes de la empresa (cobro a clientes, pago a proveedores, pagos por impuesto sobre beneficios, pagos al personal, etctera). Actividad de inversin. Operaciones cuya finalidad es invertir en activos no corrientes, fundamentalmente, y activos no relacionados con la actividad de explotacin (pagos por la adquisicin y cobros por la venta de inmovilizados materiales, intangibles y cartera de valores, pagos/cobros por prstamos concedidos, etctera). Actividad de financiacin. Operaciones derivadas de la obtencin o cancelacin de financiacin por parte de la empresa y que no sea derivada de la actividad de explotacin (cobros por emisin de acciones, cobros/pagos por prstamos recibidos, pagos por devolucin de financiacin obtenida por la empresa, etctera). La suma de los cobros y pagos de todas estas actividades coincidir, evidentemente, con la variacin de la tesorera (observable en el balance por comparacin de un ejercicio y otro). El formato del EFE viene recogido en el nuevo PGC, el cual, a diferencia de las Normas Internacionales de Contabilidad, no slo ha fijado un formato determinado en el que se presentarn los diferentes flujos de efectivo, sino tambin el mtodo a seguir para su clculo. En cuanto a este ltimo aspecto, hay que sealar que existen dos procedimientos alternativos, el directo y el indirecto. Mientras que en el mtodo directo los flujos de caja se obtienen directamente de los registros contables de la empresa (a partir de la informacin de las partidas que representan los medios lquidos), el mtodo indirecto requiere partir del resultado obtenido por la empresa, extrado de la contabilidad, y realizar los ajustes que sean precisos para convertirlo en efectivo, en otras palabras, transformar el resultado contable formado por ingresos y gastos en cobros y pagos. El PGC ha optado por el mtodo directo para presentar los flujos de efectivo procedentes de las operaciones de inversin y financiacin, pero no as para los procedentes de la actividad de explotacin, para el que prescribe el mtodo indirecto. Obviamente, y tal como se podr comprobar a continuacin, el procedimiento que ofrece menor dificultad en su realizacin, es el directo, y si bien es cierto, que independientemente del mtodo utilizado el resultado final es el mismo, tambin ofrece mayor detalle de la procedencia o destino de cada flujo de caja.

CASO PRCTICO
Enunciado: Elaborar el EFE en base a la informacin disponible de esta empresa comercial, expresada en unidades monetarias, a 31 de diciembre de 20X1 y 20X2 (fecha de cierre). A) Balance de situacin

ACTIVO
A) ACTIVO NO CORRIENTE Terrenos y construcciones Instalaciones tcnicas, maquinaria, utillaje, mobiliario y otro I.M. Acciones y participaciones en empresas del grupo B) ACTIVO CORRIENTE Comerciales Clientes por ventas Acciones y participaciones en patrimonio a corto plazo Tesorera

20X2
4.460 1.880 1.580 1.000 6.420 3.500 1.400 120 1.400

20X1
4.100 3.000 1.100

PATRIM. NETO Y PASIVO

A) PATRIMONIO NETO Capital escriturado Reservas Resultado del ejercicio Ajustes por cambios de valor Subvencin de capital B) PASIVO NO CORRIENTE Provisin por responsabilidades Deudas a largo plazo C) PASIVO CORRIENTE Proveedores Acreedores comerciales varios Deudas con Admin. Pblicas TOTAL

20X2
5.120 2.500 1.200 900 20 500 3.510 510 3.000 2.250 1.550 300 400 10.880

20X1
4.725 2.000 1.500 700 525 4.475 500 3.975 2.500 2.000 200 300 11.700

7.600 4.000 2.000 100 1.500

TOTAL

10.880

11.700

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B) Cuenta de resultados
X2
A) OPERACIONES CONTINUADAS Ventas de mercaderas (Rappels sobre ventas) (Descuentos sobre ventas por pronto pago) Consumo de mercaderas Gastos de personal Servicios exteriores Prdidas por deterioro Amortizacin del I.M. Subvenciones y legados traspasados al resultado Resultado por enajenacin del I.M. RESULTADO DE EXPLOTACIN Intereses de deudas Gastos financieros por actualizacin de provisiones RESULTADO FINANCIERO RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS Impuesto sobre beneficios Rdo. ejercicio Operaciones continuadas B) OPERACIONES INTERRUMPIDAS Resultado operaciones interrumpidas RESULTADO DEL EJERCICIO 900 11.310 (200) (110) (4.200) (3.360) (1.550) (100) (140) 25 50 1.725 (415) (10) (425) 1.300 (400) 900 10.200 (120) (80) (3.350) (3.000) (2.050) (100) 25 1.525 (520) (5) (525) 1.000 (300) 700 0 0 700

X1

C) Informacin adicional extrada de la memoria 1. Aplicacin del resultado. Durante el ejercicio 20X2, y tras su aprobacin por la Junta General de Accionistas, se ha distribuido, y hecho efectivo en el mes de marzo, un dividendo a los accionistas por un importe total de 500u.m. procedentes del resultado generado en el ejercicio 20X1, destinndose el resto a reservas. 2. Inmovilizado material. La baja del terreno se corresponde con una aportacin no dineraria realizada por la empresa para recibir acciones que forman una cartera de control de una empresa que fabrica sus productos. Por otro lado, la empresa ha renovado parte de sus vehculos comerciales durante el ejercicio 20X2, con un valor contable de 100u.m. (coste histrico 400u.m.) y sobre los que no se haba reflejado ningn deterioro, obteniendo un beneficio con la venta, cobrada, de 50u.m. El precio de los nuevos vehculos, pagado al contado, ha sido de 600u.m. 3. Instrumentos financieros. La cartera de valores que posee la empresa a corto plazo se corresponde con activos financieros adquiridos al cierre de 20X1 y catalogados como disponibles para la venta. El incremento de valor en su saldo se debe al ajuste al cierre del ejercicio 20X2 a su valor de mercado, considerado como valor razonable. Al cierre del ejercicio se ha contabilizado una prdida por deterioro de los derechos de cobro de clientes por importe de 100u.m.
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En relacin con los pasivos financieros y ante la evolucin de los tipos de inters durante el 20X2, la empresa ha optado por amortizar 975u.m. de la deuda a largo plazo. 4. Fondos propios. El capital de la empresa est formado por acciones, todas del mismo valor nominal, 0,10u.m.. En este ejercicio X2 se ha realizado una ampliacin de capital totalmente liberada por un importe total de 500u.m. 5. Ingresos y gastos. No existen deudas con el personal de la empresa. La partida servicios exteriores recoge gastos por alquileres y otros servicios, financiados en parte por acreedores comerciales. 6. Provisiones y contingencias. En el ejercicio 20X0 la empresa fue demandada por incumplimiento de la normativa de seguridad laboral estimndose que es altamente probable el pago de una multa. El importe estimado se actualiza a efectos de su contabilizacin ajustando su valor al cierre de cada ejercicio, siendo el incremento que se refleja en el balance en la partida que recoge este concepto consecuencia de dicho ajuste. 7. Subvenciones, donaciones y legados. La empresa recibi una subvencin oficial no reintegrable para la adquisicin de parte del edificio donde tiene la sede social. En este ejercicio cumpliendo con la normativa contable correspondiente se ha procedido a imputar a resultados la parte proporcional a la amortizacin del activo subvencionado.
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Solucin:

Estado de flujos de efectivo

Notas
A) FLUJOS EFECTIVO ACTIVIDADES EXPLOTACIN 1. Resultado del ejercicio antes de impuestos 2. Ajustes al resultado a) Amortizacin inmovilizado (+) b) Correcciones valorativas por deterioro (+/-) c) Variacin de provisiones (+/-) d) Imputacin de subvenciones (-) e) Rdos por bajas y enajenaciones de Inmovilizado (+/-) f) Rdos por bajas y enajenaciones de Instrumentos financieros (+/-) g) Ingresos financieros (-) h) Gastos financieros (+) i) Diferencias de cambio (+/-) j) Variaciones de valor razonable de instrumentos financieros (+/-) k) Otros ingresos y gastos (+/-) 3. Cambios en el capital corriente a) Existencias (+/-) b) Deudores y otras cuentas a cobrar (+/-) c) Otros activos corrientes (+/-) d) Acreedores y otras cuentas a pagar (+/-) e) Otros pasivos corrientes (+/-) f) Otros activos y pasivos no corrientes (+/-) 4. Otros flujos de efectivo a) Pagos de intereses (-) b) Cobros de dividendos (+) c) Cobros de intereses (-) d) Pagos (cobros) por impuestos sobre beneficios (+/-) 5. Flujos de efectivo de las actividades de explotacin (+/-)1+(+/-)2+(+/-)3+(+/-)4 B) FLUJOS DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES INVERSIN 6. Pagos por inversiones (-) a) Empresas del grupo y asociadas b) Inmovilizado intangible c) Inmovilizado material d) Inversiones inmobiliarias e) Otros activos financieros f) Activos no corrientes mantenidos para la venta g) Otros activos 7. Cobros por desinversiones (+) a) Empresas del grupo y asociadas b) Inmovilizado intangible c) Inmovilizado material d) Inversiones inmobiliarias e) Otros activos financieros f) Activos no corrientes mantenidos para la venta g) Otros activos 8. Flujos de efectivo de las actividades de inversin (7-6) C) FLUJOS DE EFECTIVO ACTIVIDADES FINANCIACIN 9. Cobros y pagos por instrumentos de patrimonio a) Emisin de instrumentos de patrimonio (+) b) Amortizacin de instrumentos de patrimonio (-) c) Adquisicin de instrumentos de patrimonio propio (-) d) Enajenacin de instrumentos de patrimonio propio (+) e) Subvenciones, donaciones y legados recibidos (+) 10. Cobros y pagos por instrumentos de pasivo financiero a) Emisin (+) 1. Obligaciones y otros valores negociables 2. Deudas con entidades de crdito 3. Deudas con empresas del grupo y asociadas 4. Otras deudas b) Devolucin y amortizacin de (-) 1. Obligaciones y otros valores negociables 2. Deudas con entidades de crdito 3. Deudas con empresas del grupo y asociadas 4. Otras deudas 11. Pagos por dividendos y remuneraciones de otros instrumentos de patrimonio a) Dividendos (-) b) Remuneracin de otros instrumentos de patrimonio (-) 12. Flujos de efectivo de actividades de financiacin (+/-)9+(+/-)10 - 11 D) EFECTOS DE LAS VARIACIONES DE LOS TIPOS DE CAMBIO E) AUMENTO/DISMINUCIN NETA DEL EFECTIVO O EQUIVALENTES Efectivo o equivalentes al comienzo del ejercicio Efectivo o equivalentes al final del ejercicio

20X2

20X1

1.300 120 100 -25 -50 425

500 500 -350

-415 -300 1.825 -600 -600

+150 +150

-450

-975

-975 -500 -500 -1.475 -100 1.500 1.400

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PREGUNTAS CLAVE
1. Qu se considera a efectos del EFE como efectivo?. Lo que el PGC denomina efectivo y otros activos lquidos equivalentes, siendo el primero aquellos importes disponibles en bancos y caja, y el equivalente o cuasi-tesorera, aquellas inversiones con un vencimiento a muy corto plazo, activos de muy fcil conversin en liquidez sin variacin significativa en su importe (estas caractersticas se cumplen nicamente en algunas inversiones financieras). 2. En que actividad se incluyen los pagos y cobros por intereses y dividendos? En principio, los pagos por intereses se corresponderan con la actividad de financiacin, ya que proceden del empleo de recursos ajenos, al igual que los pagos por dividendos pues se realizan a los socios como compensacin a la financiacin otorgada a la empresa (recursos propios). Por su parte, los ingresos por dividendos o por intereses, derivan ambos de inversiones financieras (ya sea en forma de ttulos, participaciones o crditos) y deberan mostrarse en la actividad de inversin. No obstante, y al establecerse un modelo cerrado de EFE, el PGC ha optado por incluir los pagos por intereses y los cobros ya sea por dividendos o intereses en la actividad de explotacin, ya que lo considera algo habitual u ordinario en la empresa (eso s, los incluye de forma directa y en un apartado separado 4.Otros flujos de efectivo), dejando nicamente los pagos por dividendos donde hemos comentado inicialmente (actividad financiacin) . 3. Cmo pueden explicarse los ajustes a realizar en el mtodo indirecto para las actividades de explotacin (apartado 2)? Los ajustes pueden agruparse en tres bloques: Ajustes por eliminacin de partidas de gastos e ingresos que no suponen ni cobros ni pagos, como son las amortizaciones, deterioros, imputacin subvenciones a resultados, etctera (se

corresponden en el EFE con las letras: a), b), c) d), j), y k)). Ajustes por eliminacin de partidas de gastos e ingresos incluidas que se corresponden con otras actividades, como son los resultados de enajenacin de activos no corrientes o instrumentos financieros (se corresponden en el EFE con las letras e), f) e i)). Ajustes por eliminacin de partidas de ingresos y gastos que van a figurar en la misma actividad pero por el mtodo directo. Los ingresos por rendimientos financieros (intereses y dividendos) y los pagos por intereses (se corresponden con las letras g) y h)). 4. A qu se refieren los cambios en capital corriente (apartado 3) de la actividad de explotacin? Se corresponden con la variacin que sufren las partidas de existencias, derechos de cobro y obligaciones de pago relacionadas con la actividad normal (fondo de rotacin) y que reflejan en definitiva la parte que no se ha cobrado o no se ha pagado de los ingresos y gastos, incluidos en el resultado de explotacin, con los que estn relacionados directamente (y que son su origen). En realidad seran como ajustes adicionales, por ejemplo, si incrementa de un ejercicio a otro el saldo de clientes, indica que hay parte de las ventas del ejercicio (ingreso reflejado) que no se han cobrado, as que para convertir el ingreso en un cobro procedera reducir por dicho importe el resultado (que es nuestro punto de partida). En caso contrario, una disminucin de clientes nos muestra que no slo se han cobrado todas las ventas del ejercicio, sino tambin parte de las realizadas en un momento anterior, procediendo por tanto, incrementar el resultado contable en dicho importe. En el caso de las existencias, se trata de un ajuste por eliminacin de la variacin de existencias, que en ningn caso supone un cobro o pago. Los ajustes que suponen y su justificacin se resumen en la siguiente Tabla 1:

Tabla 1. Ajustes y justificacin

Partida
Incremento Disminucin

Derecho de cobro
Ingreso >Cobro Ajuste negativo Ingreso < Cobro Ajuste positivo

Obligacin de pago
Gasto < Pago Ajuste positivo Gasto > Pago Ajuste negativo

Existencias
Variacin (Ingreso) Ajuste negativo Variacin (Gasto) Ajuste positivo

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La obligatoriedad no alcanza a todas las empresas que elaboran cuentas anuales pues aquellas consideradas a efectos contables Pymes estn exentas
nida por la empresa, y distinta a la obtenida dentro del trfico ordinario de la empresa, o aplicarla en la realizacin de nuevas inversiones sin necesidad de tener que acudir a fuentes externas de financiacin. Los flujos de efectivo de la actividad de financiacin ofrecen informacin sobre operaciones que producen cambios en la estructura financiera de la empresa tanto permanente como no comercial (captacin o devolucin de recursos tanto de terceros como de los socios). Por su parte de la actividad de inversin podemos extraer la poltica de inversiones de la empresa si bien, slo se muestra en el caso de hacerse efectiva a travs de pagos y cobros. En nuestro caso, la empresa ha obtenido un cobro neto en la actividad de explotacin, mientras que en la actividad de financiacin y de inversin ha generado un pago neto. En base a esto podramos decir que la empresa con el desarrollo de su actividad ordinaria ha generado un exceso de flujos de efectivo de 1.825u.m. que ha destinado, en parte, a cubrir su poltica de inversiones (pues en esta actividad los cobros obtenidos no han sido suficientes para renovar la inversin en activos no corrientes realizada) y otra parte (1.475) ha sido empleada para poder acometer sus pagos de financiacin (devolucin anticipada del prstamo y el abono de dividendos a los accionistas). Adems, para poder atender a estos pagos (450u.m. de inversiones y 1.475u.m. de fuentes financieras) ha tenido que recurrir tambin a lo que tena depositado en tesorera, en un importe igual a 100u.m.

5. Cmo se hubiera presentado la variacin de flujos de explotacin por el mtodo directo? De forma resumida podra haber quedado as:
A) FLUJOS DE EFECTIVO ACTIVIDADES EXPLOTACIN
1. Cobros a) Por ventas o prestacin de servicios b) Por prestacin de servicios adicionales a la actividad 2. Pagos a) A suministradores de bienes b) A suministradores de servicios c) Al personal 3. Otros flujos de efectivo a) Pagos de intereses b) Cobros de dividendos c) Cobros de intereses d) Pagos por impuestos sobre beneficios 4. Flujos de efectivo de las actividades de explotacin

20X2
11.500 11.500 -8.960 - 4.150 - 1.450 -3.360 -715 -415 -300 1.825

20X1

Todos los cobros y pagos se habran obtenido directamente de los libros de la empresa, no obstante, podemos deducir su importe en cada caso:
Origen incremento Gasto Ingreso
11.000 3.700 1.550 400

Saldo inicial (+)

Cobro a clientes por ventas Pago de compras a proveedores Pago de servicios a acreedores Pago por impuestos a AAPP 2.000 2.000 200 300

Saldo final ()
1.400 1.550 300 400

Pago

Cobro
11.500

4.150 1.450 300

6. Qu interpretacin puede obtenerse del EFE? En trminos generales, los flujos de tesorera de la actividad de explotacin permiten analizar si la empresa ha obtenido suficientes recursos lquidos con el desarrollo de su actividad habitual que le permitan mantener su ciclo de explotacin, y en el caso de existir un sobrante, el importe que podr destinar a la amortizacin de la financiacin obte-

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