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Le Goodwill
Importance, mthodes dvaluation et consquences pour la profession comptable
Mmoire de fin dtudes
Pierre LAFITTE Promotion 17
Date de soumission : 21/09/09
Rdig sous la direction de Mme Aude Noirot-Nrin
Programme grande cole 2008/2009
Le Goodwill
Importance, mthodes dvaluation et consquences pour la profession comptable
Mmoire de fin dtudes
Pierre LAFITTE Promotion 17
Date de soumission : 21/09/09
Rdig sous la direction de Mme Aude Noirot-Nrin
Programme grande cole 2008/2009
Fiche mmoire de fin d'tudes

Nom et Prnom de ltudiant(e) : LAFITTE Pierre Formation : PROGRAMME GRANDE ECOLE 3me anne Si le mmoire est la suite dun stage :
Dates du stage : 15 juin au 13 dcembre 2009
ENTREPRISE : ProCapital ................................................................................................. Adresse : 26 avenue des Champs Elyses ....................................................................... ............................................................................................................................................ Tl. : 08 00 80 00 40.......................................................Pays : France ............................... Secteur dactivit : Finance .................................................................................................
TITRE DU MEMOIRE : Le titre de mon mmoire est le suivant : Le goodwill : importance, mthodes dvaluation et consquences pour la profession comptable ............................................................. ............................................................................................................................................ ............................................................................................................................................ Nombre de pages : 83 pages .............................................................................................. Nombre dexemplaires remis lESC : 1 ............................................................................. Date de remise de mmoire : 21/09/09 ................................................................................ NON si oui, dure : 2 ans NON
Annexes :
OUI
Confidentialit :
OUI
THEME DU MEMOIRE : (3 5 lignes) Le thme de ce mmoire est propos du goodwill en prenant en se rfrant au cas franais et aux normes IFRS. Aprs avoir dfini le goodwill et voqu son traitement comptable, nous soulignerons le travail que suscite le goodwill au niveau de son traitement et de son observation, pour la profession comptable. Puis, nous dresserons un tat des liens des diffrentes mthodes dvaluation existantes. Enfin, nous nous demanderons si la part grandissante du goodwill na pas une influence sur la crise actuelle traverse.
Attestation sur lhonneur

Je soussign(e), ......Pierre LAFITTE......................., atteste sur lhonneur que ce Mmoire de Fin dEtudes est le fruit dun travail personnel et na fait lobjet daucun emprunt illicite sur quelque support que ce soit. De plus, il na fait lobjet daucune prsentation pour un autre diplme. Fait ...Paris....., le....18/09/09.
Signature
Le goodwill : importance, mthodes dvaluation et consquences pour la profession comptable
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Remerciements
Je tiens tout particulirement remercier Aude NOIROT- NERIN, professeur lESC Rennes, qui ma supervis tout au long de mon mmoire de fin dtudes et ma donn des conseils et critiques trs pertinents tout au long de son laboration.
Je tiens galement remercier Monsieur Marc MEUNIER, Expert comptable chez Pricewaterhouse Coopers, Responsable du Pole consolidation Bretagne, avec qui jai eu la chance davoir un entretien autour du goodwill. Enfin, je remercie galement, les responsables du service comptable, qui jai eu loccasion de poser quelques questions au cours de mon stage chez ProCapital : Monsieur Pascal BOISLIVEAU, directeur Administratif et Financier adjoint Monsieur Frank MASDUPUY, Responsable comptable
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Rsum
But Lobjectif de ce mmoire est de dfinir comptablement le goodwill, de mettre en vidence le traitement comptable ncessaire et de lillustrer avec des exemples pertinents dentreprises franaises.
Design Le thme de ce mmoire est propos du goodwill en prenant en se rfrant au cas franais et aux normes IFRS. Aprs avoir dfini le goodwill et voqu son traitement comptable, nous soulignerons le travail que suscite le goodwill au niveau de son traitement et de son observation, pour la profession comptable. Puis, nous dresserons un tat des liens des diffrentes mthodes dvaluation existantes. Enfin, nous nous demanderons si la part grandissante du goodwill na pas une influence sur la crise actuelle traverse. Limitations de recherches Etude limite au cas franais aux normes IFRS. Prfrence pour le cas franais propos des exemples dentreprises slectionnes. Originalit Ce mmoire discute, par lexemple, de linfluence du goodwill, sous les normes actuelles, sur les tats financiers des entreprises. Mots cls Comptabilit, Consolidation, IFRS, Goodwill, Survaleur, Ecart dacquisition Type de documents Mmoire de fin dtudes
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Sommaire
Remerciements .....................................................................................................................i Rsum .................................................................................................................................ii Sommaire .............................................................................................................................iii Liste des tableaux ...............................................................................................................vi Table des sigles et abrviations ........................................................................................vii Glossaire ............................................................................................................................ viii Introduction ..........................................................................................................................1 I) II) III) IV) V) VI) Accroche..................................................................................................................... 1 Intrt personnel du sujet ........................................................................................... 2 Intrt managrial ................................................................................................... 3 Prsentation de la problmatique ............................................................................ 3 Sous questions........................................................................................................ 4 Mthodologie........................................................................................................... 5
Le goodwill, dfinition et traitement comptable .................................................................6 I) II) 1/ Le goodwill : une notion polysmique ......................................................................... 6 La notion de goodwill dans les normes IFRS : un bouleversement majeur.................. 8 IAS 36 - Dprciation dactifs .................................................................................. 8 a. b. c. d. 2/ UGT et goodwill ................................................................................................ 8 Reprise dune perte de valeur concernant un goodwill ....................................10 Informations supplmentaires fournir............................................................10 Impact de la norme IAS 36 sur les entreprises franaises ...............................10
IAS 38 - Immobilisation corporelles ........................................................................11 a. b. Critres dfinissant une immobilisation incorporelle ........................................11 Goodwill gnr en interne..............................................................................12
3/
IFRS 3 - Regroupements dentreprises ..................................................................12 a. b. Evaluation du cot du regroupement dentreprises ..........................................12 Comptabilisation du goodwill ...........................................................................13
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c. d. III) 1/ 2/
Suivi ultrieur des actifs et passifs identifiables. ..............................................14 Impacts de la norme IFRS 3 sur les entreprises franaises .............................14
Comparaison comptable entre les normes IFRS et le plan comptable gnral. ......15 Comptabilisation des regroupements dentreprises ................................................15 Distinction immobilisation incorporelles et goodwill lors de la comptabilisation dun
regroupement dentreprises ...........................................................................................16 3/ Goodwill : amortissement et dprciation ...............................................................17
Le goodwill dgage une survaleur difficilement quantifiable par la profession comptable ...........................................................................................................................18 I) 1/ 2/ II) 1/ 2/ La multiplicit des paramtres rendant la fixation du prix dacquisition difficile ...........18 La diversit des paramtres influenant le goodwill ................................................18 Un objectif : fixer le prix avec justesse ....................................................................20 Le traitement du goodwill par la profession comptable ...............................................21 Limportance de la relation client : la relation entre auditeurs et entreprises ...........21 Le calcul du prix dacquisition et de la part alloue au goodwill ..............................26
La varit des mthodes dvaluation tmoignant de sa difficult le quantifier pour la profession comptable ........................................................................................................30 I) II) III) 1/ 2/ 3/ Dfinition arithmtique du goodwill.............................................................................30 La notion de goodwill .................................................................................................31 Les diffrentes mthodes pour calculer le goodwill ................................................36 La mthode dite des praticiens .........................................................................36 La mthode directe dorigine anglo-saxonne ....................................................37 La mthode de lUnion europenne des experts comptables conomiques et
financiers (UEC). ...........................................................................................................39 4/ IV) Les mthodes de la rente de goodwill actualise ...................................................39 Conclusion sur les mthodes dvaluation ..............................................................41
La part grandissante du goodwill, facteur amplificateur de la crise ? ...........................44 I) La part grandissante du goodwill dans le bilan consolid des entreprises : un facteur
nfaste ..............................................................................................................................44 1/ Quelques donnes statistiques globales ................................................................44
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2/
Deux exemples probants dentreprises franaises faisant face un goodwill
important .......................................................................................................................46 a. b. France Tlcom ..............................................................................................46 Lafarge : ..........................................................................................................48
3/ Deux exemples dentreprises ayant du dprcier un montant important de leur goodwill .........................................................................................................................50 a. b. II) Alcatel-Lucent .................................................................................................50 Socit gnrale .............................................................................................52
Lapplication des normes IFRS comme amplificateur de la crise conomique?..........54
Conclusion gnrale et ides de travaux futurs ..............................................................59 Rfrences bibliographiques ............................................................................................61 Bibliographie ......................................................................................................................63 Annexes ..............................................................................................................................64 I) Dcomposition de la diffrence entre le prix dacquisition et la valeur comptable de la
socit acquise .................................................................................................................64 II) Limpact des normes IFRS sur le niveau et le poids relatif dans plusieurs pays de
lUnion Europenne ..........................................................................................................65 III) Comparaison ratio goodwill/capitaux propres dans les socits du CAC 40 entre
2007 et 2008 .....................................................................................................................66 IV) V) VI) VII) Limportance du goodwill dans les socits europennes ......................................67 Sept entreprises ayant un gros risque sur les survaleurs selon CM-CIC ................68 Evolution du goodwill chez Alcatel-Lucent ..............................................................69 En baisse de prs de 40 %, les profits du CAC 40 se sont levs 59 milliards
d'euros en 2008 ................................................................................................................70
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Liste des tableaux

Tableau 1 : Impact de la norme IAS 36 sur les normes franaises Tableau 2 : Impact de la norme IFRS 3 sur les normes franaises Tableau 3 : Comparaison entre les normes internationales et les normes franaises sur la comptabilisation des regroupements dentreprises Tableau 4 : Comparaison entre les normes internationales et les normes franaises sur la distinction entre immobilisations incorporelles et goodwill Tableau 5 : Comparaison entre les normes amricaines et les normes franaises sur les modalits damortissement du goodwill Tableau 6 : Comparaison entre les principaux lments incorporels identifiables reconnus entre ltude Ernst and Young et Pricewaterhouse Coopers Tableau 7 : Rcapitulatif des diffrentes formules utilises pour le calcul de la capacit bnficiaire, de lactif ncessaire lexploitation et du taux de rmunration de lactif Page 35 Page 28 Page 17 Page 16 Page 15
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Table des sigles et abrviations

Voil la table des sigles et abrviations prsents dans ce mmoire de fin dtudes :
A ANCC BFR CAC 40 CB CP CPNE D FAS FASB GW i IAS IASB IASC IFRS k n SWOT
Actualisation Actif nette comptable corrig Besoin en fonds de roulement Cotation assiste en continu (principal indice boursier de la place de Paris) Capacit bnficiaire Capitaux propres Capitaux propres ncessaires lexploitation Dividendes Financial accounting standards Financial accounting standards board Goodwill Taux dactualisation International accounting standards International accounting standards boards International accounting standards committee International financial reporting standards Taux dactualisation Dure de la rente de goodwill Strengths (forces), Weaknesses (faiblesses), Opportunities (opportunits), Threats (menaces) Taux de rmunration de lactif considr comme normal ou le Temps ou Taux de placement sans risque au cot des capitaux propres (voir selon la formule) Unit gnratrice de trsorerie Valeur de rendement Valeur substantielle brute
t UGT VR VSB
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Glossaire
Les dfinitions du glossaire ci-dessous sont toutes issues du site internet du Venimen : http://www.vernimmen.net/html/divers/auteurs.html
Dprciation : Constatation comptable d'une moins-value probable sur un lment d'actif. Suivant les diffrents rfrentiels comptables, l'cart positif d'acquisition (le goodwill ou survaleur) est amorti ou non. En normes IFRS (c'est dire en particulier pour les socits cotes), le goodwill n'est pas amorti linairement mais doit ventuellement tre dprci suivant les conclusions d'un test d'impairment ralis chaque anne. Financial Accouting Standards Boards (FASB) : Aux tats-Unis, les normes comptables (FAS : Financial Accounting Standards) sont fixes par le Financial Accounting Standards Board (FASB) runissant 4 membres de la profession comptable et 3 personnes issues du monde des affaires, de la fonction publique, ou du milieu universitaire. Ce comit a dfini un standard des tats financiers contenant les lments suivants : un bilan, un compte de rsultat, un tableau de variation des capitaux propres, un tableau de flux de trsorerie, une annexe.
International accounting standard (IAS) : Les IAS correspondent l'ensemble des normes comptables labores par l'IASB jusqu'en 2002.
International accounting standards board (IASB) : L'IASB est un organisme priv qui a t fond en 1973 par les instituts d'experts-comptables de neuf pays avec pour principaux objectifs d'tablir des normes comptables acceptables au plan international, de promouvoir leur utilisation et plus gnralement, de travailler pour harmoniser les pratiques comptables et la prsentation des comptes sur le plan international. Il est compos de 14 membres indpendants.
International financial reporting standards (IFRS) : Les IFRS correspondent l'ensemble des normes comptables labores par l'IASB depuis 2002.
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Juste valeur : La notion de juste valeur, ou Fair value en anglais, implique la valorisation d'actifs et de passifs sur la base d'une estimation de leur valeur de march ou de leur valeur d'utilit par actualisation des flux de trsorerie estims attendus de leur utilisation. Test de dprciation (ou impairment test en anglais) : Le test de validit ou impairment test permet de valider la cohrence entre la valeur nette comptable des actifs incorporels, notamment le goodwill, et leur valeur de rcupration (soit valeur d'usage, soit valeur de march). Si la valeur d'usage apparat infrieure la valeur comptable, l'entreprise doit alors passer une provision. Unit gnratrice de trsorerie (UGT) : Selon les normes IFRS, une socit doit dfinir un nombre le plus important possible dunits gnratrices de trsorerie (UGT) la composant, ces UGT doivent tre largement indpendantes dans leurs oprations et l'entreprise doit allouer ses actifs chacune de ces UGT. C'est l'chelle de ces UGT que se font les tests de valeur (impairment tests) ponctuellement sil y a des raisons de penser que leur valeur a baiss ou chaque anne si elles comprennent du goodwill.
Valeur nette comptable : Prix auquel un actif est inscrit dans les comptes de la socit sous dduction des ventuels amortissements et provisions dj passs.
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Le goodwill : importance, mthode dvaluation et consquences pour la profession comptable
Introduction
I) Accroche
Albert Einstein (1879-1955) affirma un jour la phrase suivante : Not everything that counts can be counted and not everything that can be counted counts que lon peut traduire ainsi : Pas tout ce qui compte ne peut tre compt et pas tout ce qui peut tre compt compte . Cette citation illustre parfaitement le dilemme des experts comptables concernant la valorisation du goodwill. En effet, Le goodwill est un surcout provenant de lesprance de gains futurs, suprieur la valeur comptable des fonds propres. Le goodwill, notion positif de par son tymologie, est lquivalent franais de lcart dacquisition ou de la survaleur (terme plus nfaste). La dernire dfinition officielle du goodwill a t donne en France par le Ministre de lconomie, des finances et de lindustrie et publie dans le JO Snat du 08/03/2007 la page 539 : Diffrence entre la valeur de march et la valeur comptable historique des fonds propres dune entreprise, notamment dans le cadre dune offre publique dachat (OPA), dune offre publique dchange (OPE) ou dune fusion.
Un synonyme a t propos par cette commission, lcart dacquisition.
Dans ce mmoire, nous emploierons indiffremment les termes de goodwill, dcart dacquisition et de survaleur avec une prfrence pour le terme goodwill.
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II)
Intrt personnel du sujet
Apres concertation avec mon superviseur, Aude Noirot-Nerin, mon choix de sujet final sest port sur le goodwill, son calcul et son valuation. On parle souvent de goodwill ; par exemple au moment dune acquisition, car il conditionne le prix dachat propos par lacqureur.
Ce sujet colle parfaitement avec mon projet professionnel : travailler dans un cabinet dexpertise comptable. Un problme du mtier dexpert-comptable et, plus particulirement, de la fonction de consolideur comptable se retrouve dans la difficult valuer correctement lcart dacquisition, c'est--dire la diffrence entre le prix d'achat d'une entreprise et sa valeur nette comptable 1. Cet cart d'acquisition, s'il est positif, apparatra comme une immobilisation incorporelle d'un type particulier, donc comme un actif non courant au bilan. Dans le cas dun badwill (cart ngatif), il apparaitra comme une charge au compte de rsultat. Pour traiter de ce sujet, jai suivi le plan suivant :
I/ II/
Le goodwill, dfinition et traitement comptable Le goodwill dgage une survaleur difficilement observable et identifiable par la La varit des mthodes dvaluation tmoignant de sa difficult le quantifier par la
profession comptable III/
profession comptable IV/ La part grandissante du goodwill, facteur amplificateur de la crise ?
Dfinition du goodwill, ActuFinance. Disponible ladresse suivante:
http://definition.actufinance.fr/goodwill
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III)
Intrt managrial
Dans le contexte de difficult conomique actuel li la crise financire, il est intressant dtudier la fonction managriale Finance et comptabilit en lien avec ce sujet et plus particulirement le mtier du pole consolidation dans un cabinet dexpertise comptable ou dans un service comptable. Cela permet de soulever la question de lintrt et de lefficacit des nouvelles normes comptables internationales propos du goodwill pour la profession comptable et pour ce mtier particulier. Le calcul et lvaluation du goodwill se situe gnralement en fin dtape de consolidation. Il constitue souvent une masse de travail lgre compte tenu des montants traits.
IV)
Prsentation de la problmatique
Aprs avoir justifi lintrt dun tel sujet, nous aborderons les difficults dactualisation annuelle du goodwill, renforces par le contexte dincertitude actuel. Les expert- comptables attachent, actuellement, de plus en plus dimportance au goodwill. En effet, Le problme de son valuation semble tre un point dintrt majeur pour de nombreuses entreprises, notamment depuis lapplication des normes IFRS.
La problmatique ce mmoire est donc la suivante : En quoi le goodwill qui reprsente une part importante dans lactif des entreprises, est difficile estimer correctement pour les experts-comptables ? Cette problmatique permet dtudier, la difficult destimation du goodwill qui reprsente une part de plus en plus importante dans les comptes des entreprises et les risques affilis.
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V)
Sous questions
Les sous-questions dcoulent de la problmatique. A chaque sous-question correspond un axe dexploration apportant des lments de rponse notre problmatique.
Quest ce que le goodwill et quest ce quil inclut et ninclut pas ? Cette sousquestion sera particulirement traite avec une approche thorique mais aussi un peu empirique grce aux entretiens effectus auprs de professionnels.
Quelle est la part du goodwill dans les comptes de lentreprise ? Cette sousquestion peut tre aborde en analysant les rapports annuels dun chantillon ou en utilisant des tudes dj raliss sur le sujet comme la dernire tude dAlphaValue 2
Comment le goodwill est trait comptablement : mthodes dvaluation, reconnaissance et fiabilit de la mesure. Une approche thorique est majoritairement envisage ici avec lanalyse des normes comptables IFRS et des normes comptables en vigueur aux Etats Unis et en France et de leurs diffrences majeures sur le sujet du goodwill
Le traitement du goodwill par les experts-comptables : difficults et importance de son traitement? Cette sous-question sera videmment traite en grande partie grce des entretiens semi-directifs ou des questionnaires ainsi que via des interviews trouvs sur internet.
DECARRE Olivier, Les tlcoms sont particulirement exposes au risque sur les survaleurs, Article
du 4/02/09, LAgefi. Disponible ladresse suivante : http://www.agefi.fr/articles/Les-telecoms-sontparticulierementexposees-au-risque-sur-les-survaleurs-1060454.html
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VI)
Mthodologie
La majorit des informations sur le sujet sont tires dune recherche documentaire qui couvre plusieurs domaines : Liens lectroniques accessibles grce au site https://mediatheque.esc-rennes.fr/ Le site sur les normes IFRS (normes comptables internationales) faits par le cabinet daudit Deloitte : http://www.iasplus.com/index.htm Les sites financiers ou journaux financiers online comme : The Wall Street Journal : http://online.wsj.com/public/us Yahoo finance : http://finance.yahoo.com/ Financial Times : http://www.ft.com/home/europe LAgefi : http://www.agefi.fr/
Les journaux plus gnralistes disposant de sites internet ou accessibles facilement comme : La Tribune : http://www.latribune.fr/accueil/a-la-une.html Les Echos : http://www.lesechos.fr/
Le site Google actualits figurant cette adresse http://news.google.fr/ o jai cr des alertes par mail afin de recevoir un mail ds quun article sur les goodwill est recens.
Les entretiens avec mon superviseur Aude Noirot-Nerin mont permis, en parallle de clarifier certains points ou de me donner de nouvelles orientations au dbut de mon mmoire. Jai aussi grce elle, obtenu un entretien avec Marc Meunier, expert comptable chez Pricewaterhouse Coopers sur Rennes. Ce sujet est, de plus li avec mon stage chez ProCapital o jvolue actuellement en tant que stagiaire au sein du service comptabilit jusquen dcembre 2009.
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Le goodwill, dfinition et traitement comptable

I) Le goodwill : une notion polysmique
Le goodwill est lquivalent anglais de lcart dacquisition inscrit lactif du bilan consolid des entreprises. Il correspond lcart constat, lors de lentre dune socit dans le primtre de consolidation, entre le cot dacquisition de ses titres et la juste valeur de ses actifs et passifs la date dacquisition. Le goodwill correspond donc des avantages conomiques futurs gnrs par des actifs qui ne peuvent tre individuellement identifis et comptabiliss sparment. Cet cart sexplique par la diffrence entre la valeur comptable ventuellement rvalue dune entreprise, telle quelle ressort de ses capitaux propres, et sa valeur marchande. Linterprtation de cet lment est difficile. On peut y voir le supplment de prix pay par lacqureur pour lobtention des lments incorporels non identifiables de la socit X (clientle, savoir faire, etc.). On peut aussi considrer quil sagit de lanticipation de revenus futurs tirs de la participation. On peut galement estimer que cet cart na pas de justification conomique et quil est d au fait que lacqureur a ralis une mauvaise affaire. On peut enfin considrer que le prix pay reprsente une estimation de la valeur actuelle des revenus futurs de linvestissement et quil na donc rien voir avec la valeur des diffrents actifs de lentreprise acquise.
Aussi, il nous faut observer que si les rsultats paraissant au bilan consolid des entreprises mesurent une ralit financire indiscutable, ils ne refltent pas forcment la rentabilit conomique devant servir de base lvaluation dune entreprise. La dcomposition de la diffrence entre le prix dacquisition et la valeur comptable de la socit acquise est dfinie en Annexe 1. Parmi les diverses mthodes dvaluation utilises, certaines semblent privilgier la notion de surface ou de patrimoine, dautres attachent plus dimportance la notion de rentabilit ou de rendement. On pourrait donc dfinir le goodwill comme la face cache de
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liceberg. La prise en compte du goodwill permet une telle liaison entre surface et patrimoine. La polmique quant au traitement du goodwill rsulte de cette difficult dinterprtation. Deux conceptions saffrontent : Certains considrent que, dans un monde marqu par la rationalit conomique, le paiement dun goodwill ne peut sexpliquer que par lanticipation davantages conomiques futurs, que ceux ci soient dus des lments incorporels non comptabiliss ou aux perspectives de croissance de la filiale. Dans ces conditions, le goodwill a tous les caractristiques dun actif. Il doit donc tre comptabilis comme tel au bilan consolid et amorti sur sa dure prvisible dutilisation. Compte tenu de la difficult dattribuer au goodwill une origine prcise, dautres craignent que cette solution aboutisse la comptabilisation dun actif fictif. Ils estiment donc prfrable de faire disparatre immdiatement le goodwill en le dduisant des capitaux propres consolids ds lacquisition de la participation. Pendant longtemps, ces deux conceptions se sont affrontes sans que lune delles ne simpose. Depuis la mise en application des normes IFRS en Europe pour les entreprises consolides en 2005, la norme IFRS 3 exige maintenant la comptabilisation du goodwill lactif. Cette solution, en usage depuis longtemps aux tats Unis, nest pas encore dapplication universelle.
Nous allons expliquer par la suite comment cette notion est traite sous les normes IFRS rfrentiel actuel pour les entreprises consolides et au travers de normes franaises. Il convient de noter que lIASB travaille actuellement sur un projet relatif aux PME (IASB SME standards) afin dallger les contraintes dinformation financire des petites et moyennes entreprises.
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II)
La notion de goodwill dans les normes IFRS : un bouleversement majeur
Trois normes IFRS font particulirement rfrence au goodwill : IAS 36 Dprciations dactifs, IAS 38 Immobilisations Incorporelles et IFRS 3 Regroupements dentreprises.
1/ IAS 36 - Dprciation dactifs

Anciennement, le goodwill devait tre amorti sur sa dure dutilisation. La nature particulire de cet actif rendait impossible toute estimation objective de cette dure. Des dures maximales ont donc t dfinies allant de quarante ans aux tats Unis cinq ans dans lUnion europenne. LIASC sest, pour sa part, prononc pour une dure maximale de cinq ans qui pouvait nanmoins tre porte vingt ans dans des cas justifis par la norme IAS 22 Regroupements dentreprises remplace par la norme IFRS 3. LIASB a chang ce mode de perte de valeur avec IAS 36 Dprciation dactifs, en prconisant deffectuer un test de dprciation annuellement et en interdisant tout amortissement, car le goodwill na pas de dure dutilit dfinie et nest pas clairement identifiable (critre dfinissant une immobilisation incorporelle dans la norme IAS 38 Immobilisations Incorporelles). Lcart entre le cot dacquisition et la juste valeur des actifs et passifs identifiable de la socit reprise ne sera donc plus amorti. Il sera valu chaque sortie dexercice et fera lobjet dun test de dprciation.
a. UGT et goodwill
Les paragraphes 65 108 traitent de la comptabilisation et de lvaluation des pertes de valeur relatives aux units gnratrices de trsorerie et aux goodwill. Nous allons donc nous concentrer sur ces paragraphes.
Test de dprciation initiale : Pour les besoins des tests de dprciation, compter de la date dacquisition, le goodwill acquis dans un regroupement dentreprises, doit tre affect chacune des units gnratrices de trsorerie (UGT) de lacqureur. La
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valeur recouvrable est la valeur la plus leve entre sa juste valeur diminue des cots de la vente et sa valeur d'utilit.
Deux situations principales existent : Le goodwill est affectable chaque UGT : Lentit compare la valeur recouvrable de lUGT la valeur comptable de lensemble UGT + goodwill . Si la valeur recouvrable est infrieure la valeur comptable, la perte de valeur constate est rpartie de la manire suivante : en priorit sur le goodwill, puis au prorata de la valeur comptable des autres actifs composant lUGT. Le goodwill est affectable un ensemble dUGT : Lentit compare la valeur comptable de lUGT seule sa valeur comptable et constate la perte de valeur ventuelle. Lentit identifie le plus petit groupe dUGT, incluant lUGT examine auquel le goodwill peut tre affect. Si la valeur recouvrable est infrieure la valeur comptable, la perte de valeur constate est rpartie de la manire suivante : en priorit sur le goodwill, puis au prorata de la valeur comptable des autres actifs composant lUGT. Si une entit rorganise sa structure de reporting dune faon qui modifie la composition dune ou plusieurs units gnratrices de trsorerie auxquelles le goodwill a t affect, ce dernier doit tre raffect dautres UGT.
Test de dprciation futur des units gnratrices de trsorerie avec goodwill : La dprciation de lunit doit tre teste, chaque fois quil y a une indication que lunit peut stre dprcie, en comparant la valeur comptable de lunit, hors goodwill, sa valeur recouvrable. En cas de dprciation, le plan damortissement est modifi pour les exercices futurs : Montant amortissable = Valeur dorigine diminue des amortissements cumuls et des pertes de valeur.
Intrts minoritaires : Selon IFRS 3, le goodwill comptabilis lors dun regroupement dentreprises reprsente le goodwill acquis par une socit mre, calcul sur la participation de la socit mre, plutt que sur le montant de goodwill contrl par la socit mre la suite du regroupement dentreprises. Par consquent, le goodwill attribuable un intrt minoritaire nest pas comptabilis dans les tats financiers consolids de la socit mre.
Echancier des tests de dprciation : Le test de dprciation annuel dune unit gnratrice de trsorerie auquel un goodwill a t affect, peut tre effectu tout Page 9
moment pendant une priode annuelle, condition que le test soit ralis au mme moment chaque anne.
b. Reprise dune perte de valeur concernant un goodwill

Une perte de valeur comptabilise pour un goodwill ne doit pas tre reprise lors dune priode ultrieure.
c. Informations supplmentaires fournir

Une entit doit fournir les informations pour chaque unit gnratrice de trsorerie (groupe dunits) pour laquelle la valeur comptable du goodwill, affecte cette unit (ou ce groupe dunits) est importante par comparaison la valeur comptable totale des goodwill de lentit: (a) la valeur comptable du goodwill affect lunit (ou groupe dunits). (b) la valeur comptable des immobilisations incorporelles dure dutilit indtermine affecte lunit (au groupe dunits). (c) la base sur laquelle la valeur recouvrable de lunit (du groupe dunits) a t dtermine (cest--dire la valeur dutilit ou la juste valeur diminue des cots de la vente).
d. Impact de la norme IAS 36 sur les entreprises franaises

Pour approfondir le tableau ci-dessous, nous allons utiliser une tude ralise partir des donnes de la banque de France.3Selon cette tude, larrt de lamortissement de lcart dacquisition a conduit une augmentation globale de 23 % du montant des carts dacquisition dans les bilans, amenant le poids de ces carts dacquisition dans les capitaux propres de 42 % 52 % pour les groupes franais cots. (Annexe 2)
Lors du passage aux normes IFRS, le rsultat net des groupes franais cots est ainsi pass de 44 60 milliards deuros, soit une augmentation de 38 %. Larrt de lamortissement de lcart dacquisition entrane galement un accroissement sensible des rsultats, et ce dautant que le montant des dprciations constates lors du passage aux IFRS par les groupes franais apparat peu significatif : seuls 16 % des groupes affichent des dprciations. Une explication peut tre rechercher dans le rajustement des annes
MARCHAL Sylvie, BOUKARI Mariam et CAYSSIALS Jean-Luc, Limpact des normes IFRS sur les donnes comptables des groupes franais cots. Disponible ladresse suivante : http://www.banquefrance.fr/archipel/publications/bdf_bm/etudes_bdf_bm/bdf_bm_163_etu_1.pdf
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2001-2002 lors de lclatement de la bulle de la nouvelle conomie , qui avait donn lieu de fortes dprciations.
Tableau 1 : Impact sur les comptes Impact sur les systmes Fonction des entreprises impactes Direction gnrale Production Recherche et dveloppement Niveau dimpact Fort Fort Commercial Information Trsorerie Comptabilit Contrle de gestion Constatation de pertes de valeurs plus nombreuses Remise en cause profonde des systmes dvaluation et de dprciation Transfert de responsabilit vers les oprationnels et choix du niveau des UGT
Incidences
2/ IAS 38 - Immobilisation corporelles

La norme suivante apporte seulement au traitement du goodwill propos de deux points principaux traits ci-dessous :
a. Critres dfinissant une immobilisation incorporelle

Caractre identifiable : La dfinition dune immobilisation incorporelle impose que cette immobilisation incorporelle soit identifiable afin de la distinguer du goodwill. Un actif est identifiable lorsquil : est sparable, cest--dire quil peut tre spar de lentit et tre vendu, transfr, concd par licence, lou ou chang, soit de faon individuelle, soit dans le cadre dun contrat, avec un actif ou un passif lis ; ou
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sil rsulte de droits contractuels ou dautres droits lgaux, que ces droits soient ou non cessibles ou sparables de lentit ou dautres droits et obligations.
Contrle : Une entit contrle un actif si elle a le pouvoir dobtenir les avantages conomiques futurs dcoulant de la ressource sous-jacente et si elle peut galement restreindre laccs des tiers ces avantages.
Avantages conomiques futurs rsultant dune immobilisation incorporelle peuvent inclure les produits dcoulant de la vente de biens ou de services, les conomies de cots ou dautres avantages rsultant de lutilisation de lactif par lentit.
b. Goodwill gnr en interne

Le goodwill gnr en interne ne doit pas tre comptabilis en tant quactif car il nest pas identifiable. Il ne sagit pas dune ressource identifiable (cest--dire quelle nest pas sparable et ne rsulte pas de droits contractuels ou dautres droits lgaux) contrle par lentit et pouvant tre value au cot de faon fiable.
3/ IFRS 3 - Regroupements dentreprises

IFRS 3 a remplac la norme IAS 22. Elle voque linformation financire communiquer par une entit lorsquelle entreprend un regroupement dentreprises. IFRS 3 porte notamment sur lvaluation et le traitement du goodwill gnr par lopration. NB : Nous ne parlerons pas ici de lautre partie de la norme qui explicite la mthode appliquer pour comptabiliser un regroupement dentreprises chez lacqureur.
a. Evaluation du cot du regroupement dentreprises

La date dacquisition est la date laquelle le contrle de lentreprise est transfr lacqureur. Cette date est essentielle car cest la date laquelle commence la mthode dacquisition. Le cot du regroupement dentreprises comprend :
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Le prix dacquisition : montant de la rmunration remise au vendeur, correspondant aux justes valeurs la date dchange c'est--dire les pertes futurs ou prvisionnels lis au regroupement
Cots lis lacquisition : cots directement attribuables au regroupement (ex : honoraires comptables, cots juridiques).
b. Comptabilisation du goodwill
Il faut tout dabord dterminer la juste valeur des actifs, passifs et passifs ventuels la date dacquisition. Toute diffrence entre le cot du regroupement dentreprises et la part dintrt de lacqureur dans la juste valeur nette des actifs, passifs et passifs ventuels identifiable est comptabilise en tant que goodwill. Le goodwill reprsente un paiement effectu par lacqureur en prvision davantages conomiques futurs gnrs par des actifs qui ne peuvent tre individuellement identifis et comptabiliss sparment. Lacqureur doit la date dacquisition Comptabiliser le goodwill acquis lors dun regroupement dentreprises en tant quactif Et valuer initialement ce goodwill son cot, celui-ci tant lexcdent du cot du regroupement dentreprise sur la part dintrt de lacqureur dans la juste valeur nette des actifs, passifs et passifs ventuels identifiables Lacqureur ne peut comptabiliser que sparment aux goodwill, les actifs, passifs ou passifs ventuels satisfaisant aux critres suivants : Avantage conomique probable et juste valeur pouvant tre value de faon fiable pour une immobilisation incorporelle Probable sortie de ressources reprsentatives davantages conomiques et juste valeur pouvant tre value de faon fiable pour un passif ventuel. A la date dacquisition, lacqureur doit valuer initialement ce goodwill son cot et le comptabiliser dans le bilan. Aprs la comptabilisation initiale, lacqureur doit valuer le goodwill acquis lors dun regroupement dentreprises son cot, diminu du cumul des pertes de valeur. Cet cart dacquisition ne doit pas tre amorti, mais lacqureur doit effectuer, au moins une fois par an, un test de dprciation selon IAS 36 Dprciations dactifs.
A propos du goodwill ngatif, sa valeur comptable doit tre dcomptabilise avec un ajustement correspondant au solde douverture des rsultats non distribus. Page 13
c. Suivi ultrieur des actifs et passifs identifiables.

En dehors de cas dajustements du cot du regroupement dpendant dvnements futurs, les ajustements comptabiliss ne sont apports que pour corriger une erreur selon IAS 8 - Mthodes comptables, changements destimations comptables et erreurs. Trois sortes dajustements peuvent avoir lieu aprs lachvement de la comptabilisation initiale : Correction derreurs : comptabilisation rtrospective (valuation de la juste valeur la date dacquisition, ajustement du goodwill ou du profit) Changement destimations : comptabilisation sur les priodes courantes et futures Comptabilisation dactifs dimpt diffr aprs lachvement de la comptabilisation initiale selon IAS 12 Impts sur le rsultat.
d. Impacts de la norme IFRS 3 sur les entreprises franaises

Tableau 2: Impact sur les comptes Impact sur les systmes Fonction des entreprises impactes Direction gnrale Niveau dimpact Fort Moyen Service juridique Informatique comptabilit Homognit des paramtrages avec lentreprise regroupe (source et destination des informations)
Incidences
Impact des goodwill
Dcision stratgique de gestion
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III)
Comparaison IFRS et
comptable le plan
entre
les
normes gnral.
comptable
1/ Comptabilisation des regroupements dentreprises

Tableau 3 : IAS (IFRS 3) Normes franaises (Rg 99-02) Lvaluation doit prendre en compte les intentions de lacqureur pour les actifs et passifs Similaire aux IAS, mais aucun ajustement dimpt diffr aprs lexpiration du dlai daffectation Inscrit lactif et amorti. Pas dobligation doprer un test de dprciation.
Identification et valuation des actifs et passifs acquis
Actifs et passifs identifiables acquis valus leur juste valeur. Doit prendre en compte lintention de lacqureur pour les immobilisations corporelles Ajustement du goodwill jusqu la clture de lexercice qui suit la date dacquisition, et ajustement dimpt diffr aprs lexpiration du dlai daffectation Inscrit lactif.
Modification ultrieure des actifs et passifs acquis
Comptabilisation initiale du goodwill positif
Test de dprciation tous les ans ou sil existe un indice de perte de valeur. Affectation de lexcdent aux actifs acquis proportionnellement leur valeur et comptabilisation de la totalit du montant rsiduel (goodwill ngatif) en rsultat extraordinaire
Comptabilisation initiale du goodwill ngatif
Goodwill ngatif prsent au passif du bilan.
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2/ Distinction immobilisation incorporelles et goodwill lors de la comptabilisation dun regroupement dentreprises

Tableau 4 : IAS (IAS 36/ IAS 38) Elments incorporels lis aux clients (liste des clients, carnets de commandes, relation contractuelle avec les clients) comptabiliss sparment du goodwill ? Charges rpartir Normes franaises (Rg 99-02)
Non en gnral
Oui en gnral
Oui en gnral
Non en gnral Susceptible dtre valu sparment selon des critres objectifs et pertinents Evaluation peut fait lobjet dun suivi dans le temps
Sparable Critre pour comptabiliser un lment incorporel sparment du goodwill Contrl Avantages conomiques futurs probables
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3/ Goodwill : amortissement et dprciation

Modalits damortissement du goodwill
Tableau 5 : IAS 38 Normes franaises (Rg 99-02) Amortissable et doit reflter aussi raisonnablement que possible les hypothses retenues et les objectifs fixs et documents lors de la date dacquisition. En pratique ne dpasse pas 40 ans. Non prcis mais doit reflter le rythme attendu de consommation des avantages conomiques damortissement
Dure damortissement
Non amortissable
Mode damortissement
Non amortissable
Modalits de dprciation du goodwill A partir du 1er janvier 2005, les normes franaises ont rendu obligatoire lidentification de perte de valeur ventuelle des actifs. La dprciation identifie par les indices internes ou externes est calcule par comparaison entre la valeur nette comptable et la valeur actuelle. La valeur actuelle est la plus leve de la valeur dusage et de la vnale. Ce rglement rapproche les rgles franaises des prconisations de la norme IAS 36 sans aborder les notions dUGT et de goodwill. Les tests de dprciation sont cependant rarement autoriss en normes franaises et le goodwill la plupart du temps est amorti.
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Le goodwill dgage une survaleur difficilement quantifiable par la profession comptable

I) La multiplicit des paramtres rendant la fixation du prix dacquisition difficile
1/ La diversit des paramtres influenant le
goodwill
Nous avons dj constat que la dtermination du goodwill est fonction de la rentabilit de laffaire. Quelles conditions sont-elles ncessaires pour que la rentabilit devienne un instrument dvaluation des entreprises ? La premire condition est sans doute, que lon puisse connaitre la rentabilit future avec la mme prcision que la rentabilit passe, puisque la valeur de lentreprise nest fonction que de ses performances venir. Or, ces modifications seront plus ou moins fortement ressenties par lentreprise selon la rpartition de ses points forts et de ses points faibles :
Niveau de la technique Qualification de la main duvre Qualit de la production Comptitivit Organisation commerciale Structure et gestion financire Renom ou image de marque La clientle La capacit dinnovation Page 18
Lesprit de lentreprise Etc.
Ces diffrents facteurs font donc partie intgrante du goodwill. Lancien Plan Comptable Gnral 82 stipulait que lcart dacquisition reprsentait ou comprenait la fraction du prix paye en contrepartie des avantages que procurait la prise de contrle de lentreprise : limination dune entreprise concurrente, assurance dun approvisionnement ou dun dbouch, amlioration des conditions de production, expansion ltranger. . La premire difficult est alors de recenser lensemble des lments incorporels susceptibles dtre inscrits sparment au bilan consolid et donc de ne pas tre inclus dans le goodwill. Ce sont tous les lments ayant des critres objectifs et pertinents, cest--dire produisant des avantages conomiques futurs ou avec une valeur de march. Ce ne sont cependant pas des immobilisations au sens de lIASB et de la norme IAS 38, car tous les critres suivants ne sont pas runis : lidentification, le contrle, les avantages conomiques futurs. Lefebvre (2007)4 a dfini les lments incorporels susceptibles dtre comptabiliss de manire spare du goodwill : les dpenses lies au marketing (marques bnficiant de droits lgaux, noms de domaines internet dposs, etc.), aux clients (listes de clients, carnet de commandes, etc.), aux arts et des contrats (contrat de licence, contrat de publicit, etc.), et la technologie (projet de recherche ayant abouti lors du regroupement, brevets, secrets commerciaux, base de donnes). Le goodwill trouve aussi sa source dans les relations de lentreprise avec ses clients, la qualit de ses ressources humaines, des positions commerciales favorables et lensemble des facteurs non valoriss au bilan qui crent des avantages distinctifs. Martory et Verdi (2000) considrent ainsi que lcart dacquisition, en tant que rsidu, est la mesure de notre ignorance comptable de la valeur actuelle ou future dune entreprise par rapport aux valeurs enregistres dans les systmes dinformation .5 Les auteurs considrent que le goodwill comme rsidu comprend deux types dlments : des actifs incorporels non identifiables dont nous donnons une apprciation globale faute de pouvoir les isoler ;
LEFEBVRE Francis (2007), Mmento Expert Francis Lefebvre, Editions Francis Lefebvre, Texte
imprim par Pricewaterhouse Coopers, Annexe 4, page 1151 1210

5
MARTORY B., VERDIER F. (2000), Comment traiter le goodwill ? Pratique dune thorie, thorie dune pratique, Comptabilit Contrle Audit, Tome 6, Septembre 2000, Volume 2, pp 175193.
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des revenus conomiques nets futurs ou plutt lapprciation dune valeur sur la base des revenus futurs telle quelle sopre normalement lors dune transaction
2/ Un objectif : fixer le prix avec justesse

Lenjeu, quand il sagit dacheter une entreprise non cote, est darrive en fixer le prix. Une fois la valeur du bien convoit, il est ainsi facile de pouvoir ngocier. Cela passe dabord par une collecte dinformations sur le march, la concurrence, la lgislation en vigueur et surtout lentreprise. Trois approches sont souvent utilises pour arriver au juste prix : Lapproche dynamique (flux actualis de trsorerie) consiste supposer le potentiel futur de lentreprise, c'est--dire sa rentabilit future. Pour sen faire une ide on regarde les flux de trsorerie des deux ou trois dernires annes, puis on extrapole. La principale difficult tant de choisir un taux dactualisation optimale. Lclatement de la bulle Internet et la droute des START UP ont fait quon utilise maintenant cette mthode avec beaucoup plus de parcimonie. Lapproche patrimoniale (Situation nette comptable) revient prendre les capitaux propres de lentreprise et de le multiplier par un coefficient factoriel : 2 ou 2,5 par exemple. Le dsavantage de cette approche est quil faut souvent rvaluer limmobilisation, et quelle ne prend pas en compte la rentabilit future estime. Lapproche qui consiste estimer le prix par comparaison avec un chantillon dentreprise de mme type et taille et voluant sur le mme march. Ubisoft, fort de ses nombreuses acquisitions passes, peut aisment cre ce type dchantillon et en dduire un prix cap. A ce cap on dduit souvent les dettes sur le long terme (prise on compte du patrimoine). Pour conclure, on fera lhypothse que le goodwill est compos de quatre lments : les cots affects des activits de recherche et de dveloppement en voie de russite et antrieurement comptabiliss en charges ; la somme des comptences et des ressources de la firme ; les options de croissance : la valeur financire des synergies anticipes et valorises sur la base des caractristiques organisationnelles et des positions concurrentielles acquises par les socits la date du rapprochement.
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II)
Le traitement du goodwill par la
profession comptable
Aprs avoir dfini les composants principaux du goodwill et lenjeu quil reprsente pour lvaluer, nous allons expliquer le travail quil reprsente pour la profession comptable.
1/ Limportance de la relation client : la relation entre auditeurs et entreprises
Dabord, nous allons voquer limportance du travail de lauditeur propos du goodwill, renforce par la norme IAS 36. Le goodwill pose de vritables difficults de contrle aux auditeurs lgaux chargs de garantir au tiers la qualit des tats financiers consolids. La mission principale de lauditeur lgal est de certifier la rgularit, la sincrit et limage fidle du rsultat des oprations, de la situation financire et du patrimoine de la socit la fin de lexercice coul. Lapproche de ce dit goodwill constitue donc un vritable dfi pour les auditeurs qui compte tenu du caractre immatriel de cet actif, peuvent difficilement utiliser les techniques habituelles daudit. Lauditeur doit galement sassurer quune acquisition paye trop chre est bien traduite dans les comptes et comprendre les motivations stratgiques qui ont pouss lentreprise acqureuse (audite) effectuer une opration de croissance externe. Lapprciation de la valeur du goodwill est une zone de risque majeur pour lauditeur lgal compte tenu de linadaptation des techniques daudit classique pour analyser un lment fortement immatriel. Son analyse pose de manire plus gnrale la qualit de linformation donne par les dirigeants des socits pour ce prix additionnel mais galement leurs auditeurs pour leur permettre de se forger une juste opinion. Toute la question est ainsi de savoir sil sagit dun actif temporaire susceptible de gnrer des ressources conomiques futures sur plusieurs exercices ou au contraire une consommation dfinitive de ressources qui ne sera plus la source de nouveaux produits pour lentreprise audite.
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Lapproche de lauditeur sest de plus complexifie avec le passage pour lauditeur de la norme IAS 22 la norme IAS 36. Anciennement, la norme IAS 22 prconisait pour le goodwill achet dtre amorti systmatiquement sur sa dure de vie, pouvant atteindre 20 ans. Maintenant avec la norme IAS 36, le goodwill doit tre test annuellement ou plus frquemment si des vnements ou des circonstances indiquent quil doit tre dprci. Dune perspective dauditeur, ce dernier devait seulement avant vrifier la fiabilit et la pertinence de la charge de dprciation passe en comptant sur les estimations de la direction et sassurer que la phase de dprciation ne soit pas trop longue. Maintenant, avec IAS 36, lauditeur doit faire une revue des vnements pouvant ncessiter une dprciation. Il implique une rigueur afin de reflter avec plus de fiabilit lutilisation des bnfices conomiques inclus dans le goodwill achet. Avec laudit du goodwill, une question se pose : la question de la nature des actifs et des passifs valuer et lvaluation en juste valeur de ces actifs et passifs. On peut ici voquer la notion de substance over form faisant parti des objectifs principaux de lIASB comme dfini dans son framework (cadre conceptuel). La notion de fair value ou de juste valeur introduite avec les normes IFRS fait rfrence ce principe. Elle est utilise pour rvaluer certains actifs ou passifs la clture. On parle ici seulement des lments comptabilisables. Cette mthode sintresse dsormais plus la substance qu lapparence dans la droite ligne de lobjectif actuel de lIASB : les postes du bilan sont susceptibles de faire lobjet dune revalorisation afin de rduire le foss sparant la valeur comptable de la valeur march. Les normes IFRS dfinissent la juste valeur comme le montant pour lequel un actif pourrait tre chang ou un passif teint entre des parties bien informes, consentantes et agissant dans des conditions de concurrence normale. Lenjeu est ainsi la crdibilit de linformation financire et ce principe constitue le leitmotiv des experts-comptables. De plus, pour tendre vers la valeur de lensemble de lentreprise, il convient aussi de tenir compte des actifs immatriels non comptabilisables comme le capital humain, le savoir-faire ou tout actif incorporel cr comme une marque. Or le goodwill prend en compte ces lments non comptabilisables. Le dfi est donc de trouver une mthode permettant dvaluer avec justesse et pertinence le goodwill ce que nous verrons plus en profondeur dans le III/. IAS 36 implique donc un travail plus complexe pour lauditeur que nous allons dtailler mthodiquement ici. Une premire difficult consiste recenser lensemble des lments incorporels susceptible dtre inscrits sparment au bilan consolid. Page 22
Le travail pour lauditeur se dcompose ensuite en trois phases bien distinctes : 1. Allouer la valeur comptable de goodwill aux diverses UGT dont on attend quelles bnficient des synergies engendres par le regroupement dentreprises : Lauditeur doit sassurer de la validit, de la justesse et de lachvement de lallocation effectue. Le risque encouru ici est une allocation incorrecte du goodwill une UGT protgeant dune dprciation. Lauditeur doit donc certifier de la fiabilit de lallocation des actifs, passifs et revenus chaque segment. Par la suite, en se basant sur une demande dinformations au charg de consolidation et en inspectant les comptes, les accords dachats, avec la diligence requise et lutilisation des prcdents documents de travail, lauditeur doit tre capable de r effectuer lallocation du goodwill entre les diffrentes UGT. Lauditeur doit enfin vrifier le principe de la permanence et la consistance des mthodes dune anne sur lautre : principe du going concern en anglais. 2. Mesurer la valeur recouvrable de lUGT, c'est--dire le plus haut de la valeur dutilit et de la juste valeur mois les couts de vente : Lauditeur doit ici vrifier la bonne allocation de la valeur recouvrable chaque UGT. Ce dernier doit galement valuer la vraisemblance de la juste valeur, en se rfrant aux rcentes ventes effectues sur des segments similaires. Le risque majeur est ici une manipulation ou un oubli fait par la direction concernant la valeur dutilit, car cest une estimation effectue par le service de consolidation. IAS 36 oblige ainsi la valeur dutilit dune UGT dtre calcul en : a) Estimant les futures entres et sorties de trsorerie tires dune utilisation continuelle de lunit et de sa vente finale b) Appliquant le taux dactualisation appropri ces futurs flux de trsorerie Cest videmment la responsabilit de lauditeur de vrifier la validit et la justesse des flux de trsorerie associes la valeur dutilit de lUGT. La direction comptable aura en effet intrt maximiser la valeur nette des flux de trsorerie et minimiser le taux dactualisation, afin de ne pas avoir enregistrer une perte de dprciation sur le goodwill. IAS 36 explique clairement que le point de dpart de lestimation et de laudit des flux de trsorerie futurs, provient des prvisions budgtaires de lentreprise audit. Avant dutiliser ces prvisions budgtaires par lauditeur, la mthode suivre est la suivante : i. Etablir la fiabilit du systme budgtaire utilis : les objectifs budgtaires doivent tre ralistes, les rsultats doivent se rapprocher des prvisions, le Page 23
budget peut tre manipul ou altr avant dtre fix en cas de changements majeurs. ii. Etablir la concordance avec IAS 36 dans le calcul des flux de trsorerie prvus et du taux dactualisation appliqu, pour tablir la fiabilit du
systme budgtaire pour chaque UGT. La mthode de contrle suivre est la suivante : Renseignements sur les procdures, la politique, et la frquence (la base est normalement mensuelle) de larrt des budgets auprs de la direction. Une enqute intressante peut tre lobservation et la vrification des personnes assistant aux runions mensuelles au moment o les budgets sont fixs et si tous les dpartements de lentreprise sont concerns. Linspection du systme budgtaire par segment et lampleur des divergences entre les rsultats actuels et les budgets quand elles sont leves. Enqute au sein du dpartement informatique et inspection des profils dutilisateurs et si la direction peut accder au module budgtaire du systme comptable. Afin dcarter toute
manipulation possible, le systme informatique doit rejeter toute antidate possible des budgets. Une fois le systme audit, lauditeur devra ensuite vrifier les prvisions anne par anne et voir si elles sont conformes avec la norme IAS 36, notamment le taux de croissance utilis afin dextrapoler les prvisions (stable, dclinant ou en hausse) notamment dans le cas dun taux en hausse qui doit tre ncessairement justifi avec une priode maximum de prvisions de 5 ans qui peut tre extensible en cas de justification suffisante. Dernier point, lauditeur se doit denquter sur le taux dactualisation utilis pour actualiser les flux de trsorerie afin de prendre en compte les risques spcifiques lactif. Lauditeur rclamera ainsi des ajustements sur le taux dactualisation si les projections sont bases sur des affirmations qui ne peuvent pas tre vrifies par des sources externes fiables. 3. Allouer la perte de dprciation (si elle existe) la valeur comptable des actifs (incluant le goodwill) des UGT : A ce niveau, lauditeur doit recalculer la perte de dprciation (si existante) comme tant la diffrence entre la valeur comptable de lUGT (incluant le goodwill allou) et sa valeur recouvrable. Il faut ensuite vrifier si elle se conforme IAS 36. Page 24
En conclusion, Marc Meunier, expert comptable chez Pricewaterhouse Coopers, lors dun entretien ralis, nous a soulign limportance de la relation entre lexpert comptable et lauditeur. Un travail en tandem seffectue. Le travail de vulgarisation est ainsi prpondrant afin dexpliquer comment le valoriser et le comptabiliser. Le rle de lauditeur est ici de faire appliquer la loi et dexpliquer les diffrentes possibilits offertes au client. Dans le cas dune acquisition toujours selon notre interlocuteur, la valeur dachats est fixe en fonction de ratios ou danalyse comme par exemple un prix fix 5 fois lEBITDA. La difficult est ensuite dallouer aux actifs lcart de premire consolidation en fonction de leur sous-estimation. Enfin la vrification du goodwill et son calcul est la dernire phase du travail de lauditeur. Elle ne prend pas un temps considrable, mais est considre comme risque et est donc traite avec prcaution. Lexpert nous a ainsi donn lexemple dune entreprise quil auditait o le dirigeant de lentreprise tait convaincu de limportante croissante quallait connaitre lentreprise dans le futur. Il a donc fix son prix dacquisition 5 fois lEBITDA, correspondant aux attentes futures provenant de lanalyse des cash flows futurs. La dtermination du prix dachat est donc un travail trs technique. Les obligations de lauditeur face au traitement du goodwill sont donc trs onreuses et preneuses de temps ( time consuming ). Il existe en effet un risque important de manipulation des prvisions dans le but dviter une dprciation de goodwill. En outre, la plupart des preuves daudit dpendent de lvaluation des vnements futurs par la direction. En plus de connatre lindustrie et le secteur du client, IAS 36 indique pour lauditeur la ncessit dune bonne comprhension. Cette connaissance nest possible que sans le bon vouloir de la direction et la ncessit dune certaine transparence. Cette facult fournira des preuves laudit ( audit evidence ) en plus de fournir une valeur ajoute dans les commentaires adresss au client et une scurit supplmentaire vis--vis des actionnaires.
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2/ Le calcul du prix dacquisition et de la part alloue au goodwill

Une autre difficult engendre par la notion de goodwill, concerne le calcul du prix dacquisition et de sa rpartition. Il convient tout dabord de prciser que le prix dacquisition nest pas forcment divulgu tout le temps mme pour les socits du CAC 40. Ainsi sur les tats financiers de 2007, une tude de Pricewaterhouse Coopers6 mentionnait que seulement 89 transactions sur 140 divulguaient ainsi le prix dacquisition (soit un peu plus de 60%). Il convient maintenant danalyser en dtail les lments qui dcomposent le prix dacquisition. Selon la mme tude Pricewaterhouse Coopers voque ci-dessus, le goodwill est indiqu dans 83% des transactions suprieures 100 millions soit dans 53 cas sur 64 transactions. Le montant du goodwill est indiqu pour toutes les transactions suprieures 500 millions deuros, cest--dire pour 22 transactions.
Nous allons donc ici nous appuyer sur une autre tude ralise cette fois par Ernst and Young sur le sujet.7 Le panel regroupe 709 transactions, divulgues en 2007, localises dans 21 pays et reprsentant 13 industries diffrentes. Les principaux enseignements de cette enqute sont que le goodwill reprsente en moyenne 47% de la valeur des entreprises acquises. Parmi les secteurs tudis, celui des produits de consommation prsentait la plus forte part de valeur d'entreprise moyenne attribue au goodwill (65%). Suivaient les technologies, avec 60%. Les actifs corporels ne constituaient que 9% de la valeur de l'entreprise dans le secteur des produits de consommation.
Quelle application par les socits du CAC 40 de la norme IAS 36 relative aux dprciations dactifs,
Priwaterhouse Coopers, Juin 2008. Disponible ladresse suivante : http://www.pwc.fr/quelle_application_par_les_societes_du_cac_40_de_la_norme_ias_36_relative_aux _depreciations_actifs.html

7
EALES Jim and ABBEY Carole, Acquisition accounting - What's next for you? A survey of price
purchase allocation practices, 2008. Disponible ladresse suivante : http://www.ey.com/Publication/vwLUAssets/Acquisition_accounting_What%E2%80%99s_next_for_you_:_A_global_survey_of_purchase_price_allocation_practices/$File /TAS_Acquisition_accounting_Whats_next_for_you.pdf
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Cette enqute dcompose la valeur de lentreprise en trois lments distincts : 47% pour le goodwill. 30% dispatchs entre les lments corporels, financiers et autres 23% allous aux lments incorporels identifiables.
Parmi les lments immatriels, 67% est allou au goodwill et seulement 33% des lments identifiables.
Marc Meunier, expert comptable chez Pricewaterhouse Coopers, avait cependant insist lors dun entretien plusieurs fois sur le fait que le goodwill ne devrait normalement pas exister . Cest logiquement un rsultat exceptionnel qui na que peu dexplications tangibles, provenant de la croyance en la sous-valuation de lentreprise acquise qui pourra ainsi gnrer des revenus futurs, justifiant donc un prix dacquisition suprieure la valeur relle de lentreprise. Il convient de dire que toujours, selon cette mme tude dErnst and Young, dans 23% des acquisitions, aucun actif incorporel n'est reconnu. De plus, les acqureurs ne communiquent dans certains cas que sur le montant total des actifs incorporels reconnus. Ce chiffre risque de baisser dans le futur.
Les changements attendus partir du 1er juillet 2009 sur les normes IFRS relatives aux regroupements d'entreprise (IFRS 3 rvise) accorderont en effet une part plus importante la mesure de la juste valeur et renforcement encore le principe de substance sur la forme. Les exercices d'valuation seront donc encore plus complexes, notamment dans le cadre du calcul des complments de prix, des acquisitions par tapes et de l'valuation des intrts minoritaires. Les informations fournies aux actionnaires seront cependant plus dtailles, renforant encore un peu plus la transparence.
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Les marques : lment cls des lments incorporels identifiables
Parmi les lments incorporels indentifiables reconnus, les ordres de grandeur sont comparables :
Tableau 6 : Etude Ernst and Young Les relations-clients (contrats clientles, relations clientles, bases de clients) Les marques et les brevets Technologie Accords de non concurrence 44% 31% 20% 8% 39% 33% 19% 8% Etude Pricewaterhouse Coopers
Selon lenqute Ernst and Young, seulement 20% des transactions, ont divulgu la dure damortissement des lments incorporels identifis. Les relations clients dont la dure damortissement tait fixe dans 25% des transactions, avaient toujours une dure de vie finie de 30 ans. Pour les autres lments incorporels dtermins, la dure se fixait toujours plus de 51 ans. Pour les marques et brevets au contraire, la dure damortissement choisie pouvait varier dune dure minimale une dure infinie. Nous allons donc tudier plus en profondeur cet lment incorporel assez atypique. Selon Marc Meunier, expert comptable chez Pricewaterhouse Coopers, la marque est le moyen stratgique pour volatiliser le goodwill aprs lcart de premire consolidation. Il existe une relle difficult de son valuation, car il nexiste pas de march de la marque. Sa valeur se fonde donc sur les cash flows futurs attendus et sa perception sur le march : ralit conomique et empirique. Au final, la marque reprsente souvent 5 8% du prix dacquisition.
Les marques commerciales ont ainsi jou le rle de diminution de la charge future damortissement. Le flou qui entoure les actifs incorporels a en effet permis certaines entreprises de prtendre quil ny a pas lieu damortir les marques en raison des importantes dpenses de publicit consacres chaque anne lentretien de celles ci. En attribuant une Page 28
valeur norme aux marques des socits acquises, ces entreprises sont parvenues diminuer dautant le goodwill. Ainsi selon l'tude statistique ralise en 1998 par un groupe de cabinets d'audit, 48 groupes sur les 100 affectent aux marques leur cart de premire consolidation et, dans certains cas, les marques concernes reprsentent environ 20 % du total du bilan. Cette pratique sest heurte la norme IAS 36 sur les tests de dprciation. Cependant, il est toujours trs avantageux dutiliser la marquer pour rduire le goodwill Dans la mesure o il est gnralement difficile daboutir une valuation spare des marques acquises dans le cadre dun rapprochement dentreprises, il apparat, selon notre interprtation de la norme IAS 38, que l'cart de premire consolidation devrait tre rarement affect aux marques, faute dune valuation suffisamment fiable.
Un nouveau calcul de la marque est cependant apparu avec la norme IFRS 8 sur le Segmental Reporting, qui permet de mieux contrler la volatilit du goodwill et de la marque. Les entreprises ont le choix deffectuer maintenant un dcoupage de la valeur de la marque par zone gographique. La tendance en 2005/ 2006 tait de prendre la valeur globale de la marque sans dcoupage gographique, car la dprciation dans un pays tait compense au niveau global pour les entreprises multinationales. Depuis 2007 et larrive de la crise, il parait plus appropri de diviser la valeur de la marque par zone gographique, car leffet amortisseur a disparu. On se rend donc mieux compte de sa valeur relle.
La diffrence entre pays est un enjeu majeur pour valoriser le goodwill ou la marque. Selon mon interlocuteur, le dcoupage gographique est prfrable car plus appropri en temps de rcession. En effet, on se rend directement compte de quel pays provient la dprciation et un rsultat global peut cacher dimportantes disparits entre zones gographiques. En conclusion de cette partie, sil nous a t possible de discerner les principaux facteurs susceptibles davoir une influence notable sur le goodwill il est souvent bien difficile den mesurer exactement limportance. La mthode de diagnostic dentreprise nest quune premire approche, il convient maintenant de dterminer algbriquement comment estimer le goodwill ce que nous allons voir dans notre troisime partie.
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La varit des mthodes dvaluation tmoignant de sa difficult le quantifier pour la profession comptable
I) Dfinition arithmtique du goodwill
L'valuation constitue une tape oblige mais nanmoins complexe dans un processus de transmission d'entreprise, compte tenu de l'ensemble des paramtres tudis.
La dtermination du prix relve de la confrontation entre l'acheteur et le vendeur, soumis l'un et l'autre des motivations personnelles souvent opposes. La valeur de l'entreprise n'est videmment pas la mme pour le cdant et pour le repreneur. L'valuation peut tre dfinie comme une tentative de mesurer avec des mthodes quantitatives, une valeur constitue d'lments objectifs et subjectifs. Si la valeur n'est pas l'unique rsultat d'un calcul, il est nanmoins ncessaire de disposer d'une base de rfrence qui servira de point de dpart la ngociation. Compte tenu qu'il n'existe pas de valeur objective, il convient de procder plusieurs chiffrages afin de mesurer l'amplitude des valeurs qui pourrait se dgager. Lvaluation dune entreprise est donc prpondrante quand il sagit de formuler un prix dacquisition lors dune stratgie de fusion acquisition ou lors dune consolidation des tats financiers de lentreprise acquise en fin dexercice, et le goodwill est llment le plus prilleux mesurer et valuer. Plusieurs mthodes dvaluation existent. Il n'y a pas de bonnes formules d'valuation, mais chaque mthode est adapte l'valuation d'une entreprise donne. La plus connue et la plus simple est la mthode patrimoniale qui s'attache davantage aux performances passes de la socit qu' son potentiel. La mthode patrimoniale consiste donc corriger les lments de l'actif de tous les biais lis aux principes de la comptabilit. Dans le cas de la mthode patrimoniale, la valeur de lentreprise correspond lactif net comptable corrig (ANCC). Page 30
Bien que trs rpandue, cette approche prsente quelques inconvnients : La valeur d'entreprise et valeur des actions de l'entreprise sont confondues ce qui est rarement le cas sauf cas exceptionnel. Il est rare qu'une entreprise prise dans sa globalit ait la valeur de ses actifs prises sparment. Par ailleurs, cette approche ne valorise que les richesses accumules par l'entreprise sans prendre en compte la rentabilit actuelle et future de la socit. La mthode ne prend pas en compte les lments incorporels fondamentaux de l'entreprise que sont : son savoir faire, ses comptences, son positionnement concurrentiel, etc.. Elle nintgre donc pas le goodwill.
II)
La notion de goodwill
Pour cette partie, nous allons utiliser le travail de Palou8 (2008) sur ce sujet. La mthode du goodwill dcoule de la mthode patrimoniale. Comme le dfinit Riebold9 (1973), le goodwill est la valeur de toutes les attitudes intrieures et extrieures favorables lentreprise . Les mthodes mixtes ou de synthse permettent donc dinclure des lments incorporels quinclut le goodwill et dexpliquer pourquoi la valeur de lentreprise peut diffrer de la somme des actifs moins les dettes. Il est ncessaire dy ajouter des actifs immatriels non comptabiliss, appels goodwill. On parle alors de mthodes mixtes comparer avec les mthodes patrimoniales qui sont fondes seulement sur lvaluation du patrimoine accumul par lentreprise. Les mthodes mixtes dveloppes partir de l'valuation patrimoniale de l'entreprise considrent en gnrale que la valeur de l'entreprise est la somme d'une valeur patrimoniale (reprsente le plus souvent par l'actif net comptable corrig) et d'une survaleur encore appele Goodwill reprsentant la valorisation des lments incorporels propres l'entreprise.
La notion de goodwill provient ainsi de la formule suivante : Valeur de lentreprise = ANCC + GW
PALOU, JM. (2008), Les mthodes d'valuation d'entreprise, Editions Revue Fiduciaire, Collection Guide de gestion RF
9
RIEBOLD, G. (1973), Les mthodes amricaines dvaluation des entreprises, Editions Hommes et
Techniques
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Valeur de lentreprise = ANCC (Actif net comptable corrig qui ne comprend pas les lments incorporels inclus dans le goodwill) + GW (Goodwill comprenant les marques, le fonds de commerce, etc.).
Le calcul de la valeur de goodwill se ralise grce la formule gnrale suivante :
Goodwill = (CB tA)* [(1-(1+i)*-n) / i] Si CB suprieur tA : Goodwill Si CB infrieur tA : Badwill
Signification des sigles de la formule : CB : Capacit bnficiaire partir des deux ou trois derniers exercices corrigs : potentiel de bnfice de lentreprise. t : taux de rmunration de lactif considr comme normal i : taux dactualisation A : actif ncessaires lexploitation. n : Dure de la rente de goodwill (ne tend pas vers linfini car supposerait que lentreprise dgagerait une sur rentabilit pendant un nombre dannes infini) La valeur dutilit est la valeur la date de lvaluation. Nous allons reprendre en dtail chacun des termes de la formule pour essayer de lexpliquer. Tout dabord, parlons du calcul des actifs ncessaires lexploitation. Il existe trois calculs des actifs possibles : Lactif net comptable corrig (ANCC) li lexploitation. Cette formule est dj dtermine dans une approche patrimoniale. Sur un petit dossier dvaluation du goodwill, elle parait plus pertinente selon Palou (2008) et moins lourde que la mthode des Capitaux permanents ncessaires lexploitation.
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La formule de lANCC est la suivante :
Capital social + Rserves - Fonds de commerce + Plus value potentielle La valeur substantielle brute (VSB) qui est la valeur relle de loutil , est gnralement restreinte aux lments dactif immobilis. Cest la valeur de loutil de travail de lentreprise indpendamment de son financement. Elle est gale la valeur intrinsque augmente de la valeur de tous les lments dont lentreprise dispose sans en tre propritaire et qui sont ncessaires son fonctionnement. Cette mthode est peu pertinente car trop lie au cycle dexploitation selon Palou (2008). On exclut en effet de la VSB tout ce qui nest pas ncessaire lexploitation, les lments dactifs fictifs et les lments de conversion dactif et le fond commercial.
La formule de la VSB est la suivante : Actif immobilis dexploitations corriges + Actif circulant ncessaire lexploitation (Stocks + Clients + Trsorerie + Effets escompts non chus) + Valeur dusage des biens dont lentreprise dispose sans tre propritaire (crditbail, biens prts ou lous) La notion de Capitaux permanents ncessaires lexploitation (CPNE) remplace souvent celle de valeur substantielle brute laquelle il lui est reproch dtre trop lie aux variations de cycle dexploitation. Pour cela, on modifie cette valeur en intgrant le besoin en fonds de roulement ncessaire lexploitation. Le bnfice retenu est identique celui de la mthode de la valeur substantielle brute en intgrant les charges financires. Cest la formule qui reflte le mieux la valeur de lentreprise selon Palou (2008) et qui est le plus utilise.
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La formule des CPNE est la suivante :
CPNE = VSB + BFR Actif circulant Besoin en investissement net calcul partir des valeurs dutilit (Actifs immobiliss + Actifs en location ou en financement) + Besoin en fond de roulement normatif (Stocks + Crances Dettes fournisseurs)
Normatif signifie ici que le besoin en fond de roulement est calcul selon la mthode des experts comptables, en jour de chiffre daffaires. Il faut donc faire la diffrence entre le BFR constat la clture et le BFR normatif, calcul tout au long du cycle dexploitation.
Nous pouvons maintenant parler de la capacit bnficiaire. Trois formules existent aussi en relation avec les formules qui existaient par le calcul des actifs ncessaires lexploitation : La formule en relation avec lactif net comptable corrig (ANCC) : On utilise alors le rsultat net courant qui rmunre les capitaux propres. La formule en relation avec la substantielle brute : On utilise dans ce cas le rsultat net courant avant intrts des dettes financires et des charges lies aux dettes dexploitation. La formule en relation avec les Capitaux permanents ncessaires lexploitation (CPNE) : On utilise alors le rsultat net courant avant charges lies aux dettes financires. Les apporteurs de fonds sont ici les apporteurs de fonds propres et les apporteurs de fonds emprunts. La capacit bnficiaire rmunre ici les fonds propres et les dettes financire ce qui est cohrent avec la formule des CPNE.
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Le tableau suivant permet de faire un rcapitulatif des diffrentes formules utilises pour le calcul de la capacit bnficiaire, de lactif ncessaire lexploitation et du taux de rmunration de lactif :
Tableau 7 : Capacit bnficiaire (CB) Choix 1 Rsultat net courant Actif ncessaire lexploitation (A) Actif net comptable corrig (ANCC) Capitaux permanents ncessaires lexploitation (CPNE) Taux de rmunration de lactif (t) Cot des capitaux propres Cot moyen pondr du capital : (cot des fonds propres + cot des emprunts) pondr par la structure financire Cot moyen pondr des capitaux investis dans la Valeur substantielle brute (VSB)
Choix 2
Rsultat net courant avant intrts des dettes financires Rsultat net courant avec intrts des dettes financires et charges lies aux dettes dexploitation
Choix 3
Valeur substantielle brute (VSB)
Le choix numro 2 est la mthode la plus utilise comme dit et expliqu prcdemment.
Il nous faut maintenant expliquer un dernier point propos de la formule gnrale de goodwill : lactualisation. Le taux dactualisation de la rente de goodwill correspond ici au taux de rendement exig par les investisseurs, gale au cot du capital.
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III)
Les diffrentes mthodes pour calculer
le goodwill
Nous allons ici aussi nous appuyer sur le travail de Palou10 (2008) sur ce sujet. Aprs avoir expliqu la formule gnrale du goodwill, nous allons parler des principales mthodes qui existent pour calculer le goodwill. Les mthodes dvaluation du goodwill ou mthodes mixtes ont donc consist combiner les diffrentes notions dcrites ci-dessus :
1/ La mthode dite des praticiens

Il y a eu dabord la mthode dite des praticiens ou mthode indirecte qui dtermine le goodwill aprs avoir dfini la valeur globale de lentreprise :
Valeur de lentreprise = Actif net comptable corrig + Goodwill Avec : Goodwill = (Valeur rendement Actif net comptable corrig)/2 = (CB t x ANCC)/2t O : - CB : capacit bnficiaire t : taux de rmunration de lactif considr comme normal - ANCC : Actif net comptable corrig
Lactif investi choisi est ici lANCC. Nous sommes dans le choix numro 1 du tableau ci-dessus. Cest une mthodologie dorigine germanique surtout utilise par les franais. La valeur de rendement (VR) consiste considrer que la valeur d'une socit est gale la somme des dividendes futurs actualiss (c'est--dire une rente perptuelle de dividendes futurs constants) :
10
PALOU Jean-Michel (2008), Les mthodes d'valuation d'entreprise, Editions Revue Fiduciaire, Collection Guide de gestion RF
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+oo 1) VR = Dt / (1+k)t , soit, si les bnfices sont constants et gaux D,
2) VR = D / k , o k est le taux d'actualisation, D les dividendes et t le temps. Dans ce schma, la valeur de lentreprise est obtenue par la capitalisation dun bnfice actuel ou pass. Or, la notion mme de capitalisation, mathmatiquement, implique que le bnfice va se perptuer linfini, ce qui est contraire aux enseignements de la thorie conomique. Dans cette mthode, la rente de goodwill est capitalise deux fois le taux de rmunration de lactif investi, hypothse trs optimiste car la rente est calcule sur linfini.
2/ La mthode directe dorigine anglo-saxonne

Elle soppose la prcdente dans la forme, mais conduit rigoureusement aux mmes conclusions. Deux formules existent dans la mthode des anglo-saxons : 1. Premire formule par rapport lActif net comptable corrig (ANCC)
Valeur de lentreprise = ANCC + [(CB - t*ANCC)/i] Avec : Goodwill = (CB t*ANCC)/i O : i : taux dactualisation CB : capacit bnficiaire t : taux de rmunration de lactif considr comme normal ANCC : Actif net comptable corrig
Lactif investi choisi est ici lANCC. Nous sommes dans le choix numro 1 du tableau cidessus.
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Deuxime formule par rapport la Valeur substantielle brute (VSB)
Valeur de lentreprise = ANCC + ((CB - t*VSB)/i) Avec : Goodwill = (CB t*VSB)/i O : i : taux dactualisation CB : capacit bnficiaire t : taux de rmunration de lactif considr comme normal VSB : Valeur substantielle brute
Lactif investi choisi est ici la VSB. Nous sommes dans le choix numro 3 du tableau cidessus. Dans les deux cas, la valeur de lentreprise est dfinie comme tant gale la valeur intrinsque plus un goodwill qui est prcis comme la capitalisation dun superbnfice. Or, ce superbnfice est considr comme lexcdent de la capacit bnficiaire de lentreprise sur lintrt des capitaux que reprsente la valeur intrinsque, de sorte que lon retrouve exactement la mme formulation que dans la mthode indirecte. LANCC ou la VSB selon la formule, sont ici aussi capitaliss, hypothse trs optimiste. La rente est ainsi calcule sur linfini. Cest pour cela que lon parle souvent de cette mthode comme de la rente infinie du goodwill. Ainsi si lon capitalise le superbnfice taux double du taux de lintrt, on retrouve le mme rsultat.
En conclusion, pour viter une telle remarque, les anglo-saxons ont nouveau propos une nouvelle mthode, celle de la rente abrge du goodwill , dans laquelle la valeur de lentreprise est gale la valeur intrinsque plus un goodwill form par un certain nombre de superbnfices n . Le goodwill est donc ici actualis, nous aborderons cette mthode dans le gros D) : la mthode de la rente de goodwill actualise.
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3/ La mthode de lUnion europenne des experts comptables conomiques et financiers (UEC).

La formule est la suivante :
Goodwill actualis = [(CB t (VSB + Goodwill)] * [(1-(1+i)*-n) / i] Lactif investi est ici la valeur substantielle brute (VSB) qui correspond au choix numro 3 du tableau ci-dessus. On ajoute la VSB ici, peu convaincante comme nous lavons vu prcdemment, le goodwill afin dinclure les lments incorporels non compris dans la VSB. O : i : taux dactualisation CB : capacit bnficiaire t : taux de rmunration de lactif considr comme normal VSB : Valeur substantielle brute n : Dure de la rente de goodwill Cette mthode consiste pondrer le goodwill par une actualisation fine du rendement minimum (taux des obligations) attendus pour linvestissement. Cette mthode dvaluation capitalise le goodwill sur une dure dtermine : lactualisation du goodwill est faite gnralement sur 5 ans. Lactualisation est ici sur une dure finie car il ny a pas de capitalisation sur la rente de goodwill, ce qui est plus logique.
4/ Les mthodes de la rente de goodwill actualise

Le problme de la rente de goodwill est donc trs important dans la mthode directe ou indirecte. Il faut ainsi se demander quel est le nombre dannes retenir ? Le choix ne peut tre quarbitraire. Nous avons vu prcdemment quune rente de goodwill calcul sur linfini est trs optimiste. Autre remarque, on attribue la mme importance la premire anne de superbnfice et la plus lointaine de ces annes. On ne prend donc pas en considration lintervention du temps.
Anglo-saxons et europens, pour dpasser notre critique, ont donc apport un correctif aux mthodes vues prcdemment : actualisation ou mthode des cash-flows actualiss ou present value en anglais. Cette mthode consiste valuer une entreprise sur la base des cash-flows futurs gnrs par l'investissement. La capacit pour une entreprise de Page 39
produire des bnfices et des flux de trsorerie est une connaissance essentielle et vitale pour tout investisseur. Mais malheureusement, ceux-ci ne sont pas connus logiquement. Il faudra donc les actualiser afin de les valuer le mieux possible.
Les trois formules ci-dessous sont plutt les formules utilises par les experts comptables selon Jean-Michel Palou. En effet, cette mthode a lavantage, au niveau de la conceptualisation, dabandonner la rentabilit passe au profit de la rentabilit future. Comme il existe trois calculs de lactif ncessaire lexploitation existent, trois formules sont possibles : 1. La mthode de la rmunration de lactif net comptable corrig (ANCC) Valeur de lentreprise = ANCC + (CB - t*ANCC) x [(1-(1+i)*-n) / i] Avec Goodwill = (CB - t*ANCC) x [(1-(1+i)*-n) / i] Avec : ANCC : Actif net comptable corrig CB : capacit bnficiaire t : taux de placement sans risque au cot des capitaux propres i : taux dactualisation n : dure de la rente de goodwill
Nous sommes dans le cas du choix numro 1, lactif investi tant lactif net comptable corrig.
2. La mthode des capitaux permanents ncessaires lexploitation (CPNE) Valeur de lentreprise = ANCC + (CB - t*CPNE) x [(1-(1+i)*-n) / i] Avec Goodwill = (CB - t*CPNE) x [(1-(1+i)*-n) / i] Avec : ANCC : Actif net comptable corrig CB : capacit bnficiaire CPNE : capitaux permanents ncessaires lexploitation t : taux de placement sans risque au cot des capitaux propres i : taux dactualisation n : Dure de la rente de goodwill
Nous sommes dans le cas du choix numro 2, lactif investi tant les capitaux permanents ncessaires lexploitation. Cette formule est la plus utilise car plus complte et plus pertinente.
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3. La mthode de la valeur substantielle brute (VSB) Valeur de lentreprise = ANCC + (CB - t*VSB) x [(1-(1+i)*-n) / i] Avec Goodwill = (CB - t*VSB) x [(1-(1+i)*-n) / i] Avec : ANCC : Actif net comptable corrig CB : capacit bnficiaire VSB : valeur substantielle brute t : taux de placement sans risque au cot des capitaux propres i : taux dactualisation n : dure de la rente de goodwill
Nous sommes dans le cas du choix numro 3, lactif investi tant la valeur substantielle brute.
IV)
Conclusion
sur
les
mthodes
dvaluation
Pour finir, ces mthodes mixtes ou de synthse sont les mthodes dvaluation aptes valuer les actifs incorporels dune entreprise. Elles essaient dtablir un lien entre valeur de rendement et valeur patrimoniale alors que les postulats derrire ces deux concepts sont fondamentalement diffrents. Larticle du site internet Cession entreprise (Andr, 2009) nous donne la dmarche suivre pour tablir un juste prix11. Papin (2009), consultant auprs de nombreux dirigeants franais et trangers, explique ainsi : Dire quune entreprise vaut tant dargent cest un leurre. Que lon calcule sa valeur dactif net ou sa valeur de rentabilit on est confront tellement dinconnues quil est impossible dobtenir une valeur objective . Paliard (2009) explique dans le mme article que la dtermination du prix dacquisition pour lacqureur est ardue, car elle se fait dans une phase o il dispose dinformations encore limites sur lentreprise acquise. Le vendeur propose un prix quil a construit avec ses conseils et ce moment-l, le repreneur na comme information que les donnes financires, quil a pu
11
ANDRE, C. (5 mai 2009), Comment trouver le bon prix ?, Article internet disponible ladresse
suivante :http://www.cession-entreprise.com/actualite/financement/comment-trouver-le-bon-prix792.html
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trouver sur des bases de donnes. Le plus souvent, lacqureur na pas encore construit dtats financiers prvisionnels, base du taux dactualisation, facteur trs influent sur la formule du goodwill. Deux acqureurs peuvent ainsi dterminer un prix dacquisition trs diffrent en fonction des informations collectes et de la mthode acquise. Ils peuvent aussi avoir une capacit estimer la valeur qui repose sur leur exprience et connaissance du mtier, facteur ne surtout pas ngliger. Selon Andr (2009), une esprance de rendement normal pour une PME, ne prsentant pas de risque particulier, est de lordre de 15 16 %. Alors que les taux dactualisation que je vois dans les dossiers prpars par les experts comptables sont, soit sans risque 5 %, soit un taux risqu 9 ou 10 %, comme si lentreprise tait ct en Bourse et ralisait un milliard de chiffre daffaires ! Si vous actualisez 10 au lieu dactualiser 15, cela peut changer la valorisation quasiment de moiti. 12
Nanmoins, Paliard (2009) assure que la mthode du goodwill est tout fait valable en soi, mais les problmes majeurs viennent de la fixation du taux dactualisation : Cette approche est trs intressante parce quelle facilite la ngociation de par sa construction mme. Mais le problme est quelle est souvent utilise en prenant un taux dactualisation beaucoup trop bas . Le problme est que la mthode du goodwill est souvent utilise en prenant un taux dactualisation beaucoup trop bas ; notamment par lutilisation dun taux sans risque, ce qui est une erreur fondamentale destimations ou de jugement. Lorsque lon change ainsi ce taux, cela influence fortement le niveau du goodwill, et souvent on bascule en badwill comme le montre le cas rcent de BNP Paribas avec sa filiale Fortis. La banque a ainsi pass un cart dacquisition ngatif de 815 millions deuros permettant de gonfler son compte de rsultat et de rduire le goodwill sur dautres acquisitions douteuses, comme le souligne les analystes.13 En conclusion, les erreurs dvaluation proviennent donc dun mauvais usage dune bonne mthode et dune mauvaise analyse du dossier dacquisition.
12
ANDRE, C. (5 mai 2009), Comment trouver le bon prix ?, Article internet disponible ladresse
suivante :http://www.cession-entreprise.com/actualite/financement/comment-trouver-le-bon-prix792.html
13
BNP Paribas fte ses dix ans par de solides rsultats, article du 05/08/09, Journal les Echos. Disponible ladresse suivante : http://www.lesechos.fr/info/finance/02090611691.htm
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Lnonc de ces mthodes nous montre les difficults objectives de lvaluation du goodwill. Dans le livre, lvaluation des entreprises (Bravard14, 1969), lauteur fait apparaitre des carts relativement importants entre les approches et montre combien la valeur de lentreprise est une notion relative. En prenant comme base la mthode des praticiens, Bravard (2009) calcule les montants obtenus avec les mmes donnes comptables de rfrence, mais en utilisant une mthode diffrente. Les rsultats montrent que la valeur du goodwill est trs volatile en fonction de la mthode utilise. De + 13% 17% de la valeur du goodwill trouv avec la mthode de rfrence des praticiens. La valeur de rfrence est elle logiquement beaucoup moins volatile avec un cart entre les mthodes inferieur 4%.
La valeur du goodwill dpendant fortement de la mthode applique, il est ncessaire de la choisir au cas par cas, en fonction des critres de risques ou de scurit qui correspondent au mieux lentreprise valuer (via, par exemple, un processus dcisionnel).
14
BRAVARD Jacques (1969), Lvaluation des entreprises, Editons Dunod
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La part grandissante du goodwill, facteur amplificateur de la crise ?

I) La part grandissante du goodwill dans le bilan consolid des entreprises : un
facteur nfaste
Dans cette partie, nous aborderons le cas franais au niveau notamment des exemples dentreprises utiliss :
1/ Quelques donnes statistiques globales

Le goodwill reprsente maintenant une part trs importante dans le bilan des entreprises du CAC 40. Le ratio goodwill/ capitaux propres est en constante augmentation et se situe maintenant aux alentours de 40% (cf. Annexe 3). Ainsi en 2008, le goodwill slevait 42% des capitaux propres des entreprises du CAC 40 contre 39% en 2007. On pouvait dnoter quelques cas extrmes autres que ceux de France Tlcom, Lafarge et Volia que nous traiterons par la suite. Le montant des survaleurs atteignaient ainsi 129% et 119% des capitaux propres pour Danone et Pernod-Ricard. Le ratio est certes rest stable dune anne sur lautre, mais dimportantes disparits sont constater dans un sens ou dans lautre selon le secteur dactivit. Par exemple, les 8,9 milliards de survaleurs de loprateur ptrolier BP ne slvent qu 12 % de ses fonds propres. A loppos, les survaleurs de Reed Elsevier (3,9 milliards), le groupe ddition nerlandais, reprsentent prs de 5,5 fois ses fonds propres. Des groupes comme TomTom, Autogrill ou Arcandor affichent aussi des ratios spectaculaires de 287% 449%.
Il faut cependant noter que la crise ne semble donc pas avoir entame la valeur du goodwill dans les entreprises. Le bureau de recherche AlphaValue abonde dans ce sens Page 44
avec une tude ralise sur 350 socits cotes en Europe. Le montant des goodwills dans les bilans est pass de 882 milliards d'euros en 2006 1 055 milliards d'euros en 2008 comme le souligne Decarre15 (2009). LAnnexe 4 illustre ce constat statistique. Toujours selon ltude AlphaValue, limportance du goodwill dans la capitalisation boursire lchelle europenne, a quand elle fortement grandi. La capitalisation a en effet fondu de 27% entre 2007 et 2008 pour slever 3 800 milliards deuros environ alors quelles atteignaient 5400 milliards deuros en 2006. Ainsi, alors qu'en 2007 ces survaleurs pesaient 17% des capitalisations, leur poids est pass 28% lan dernier. A lchelon franais, le constat est le mme. Voici donc la dcomposition de la valeur boursire du CAC 40 sur trois ans : La capitalisation boursire est passe de 1200 milliards 2006, 1480 milliards en 2007 et 890 milliards en 2008 Le montant du goodwill dans les socits de CAC 40 a progress rgulirement entre 2006 et 2008 : 254 milliards en 2006, 280 milliards en 2007 et 311 milliards en 2008 Augmentation progressive du ratio goodwill/capitalisation boursire : 21% en 2006, 18% en 2007 et 35% en 2008.
La consquence de cette augmentation croissante du goodwill dans les entreprises est le risque important de dprciation. Mme si la majorit des entreprises ont effectu des dprciations en 2008, le montant des charges de dprciation reste trs faible : environ 2% du montant total du goodwill. Les analystes sattendent un chiffre beaucoup plus lev pour 2009. Deux facteurs peuvent plus particulirement influencer lvaluation de ces actifs : une augmentation des taux dactualisation : dpend de la prime de risque du march qui connait une forte augmentation ces derniers mois, mais les valuateurs ayant une perspective long terme, ont eu majoritairement recours lutilisation dune prime de risque historique, do une relative stabilit des taux dactualisation utiliss une baisse des prvisions de flux de trsorerie : aucune incidence en 2008 ou 2009 car la valeur dutilit excdait la valeur comptable notamment pour les acquisitions les plus anciennes.
15
DECARRE, O. (2009), Les tlcoms sont particulirement exposes au risque sur les survaleurs,
Article du 4/02/09, LAgefi. Disponible ladresse suivante : http://www.agefi.fr/articles/Les-telecomssont-particulierementexposees-au-risque-sur-les-survaleurs-1060454.html
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CM-CIC, une entreprise dinvestissement, a ainsi dtect le cas de sept entreprises ayant un risque en raison dun montant important de survaleurs pouvant ncessiter des dprciations dans le futur (cf. Annexe 5).
Par la suite, nous analyserons ainsi le cas de trois entreprises avec un goodwill dangereusement lev : France Tlcom et Lafarge. Puis, nous voquerons le cas de deux entreprises ayant du dprcier leur goodwill en 2008 : Alcatel-Lucent et la Socit Gnrale.
2/ Deux exemples probants dentreprises franaises faisant face un goodwill important

a. France Tlcom
1. Etats financiers (disponible sur le site Boursorama) : Compte de rsultat :
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Bilan :
2. Analyse et explications :
Les goodwills reprsentaient l'an dernier 35% des fonds propres et 28% de la capitalisation boursire de cette entreprise de France Tlcom. Ils slevaient galement 31% des actifs. Les tlcoms sont dailleurs en gnral soumises fortement aux survaleurs : Vodafone (52,5 milliards), Telecom Italia (44 milliards) et France Tlcom (31,6 milliards) occupent les trois premires places du classement europen des groupes ayant le plus de survaleurs. A elles trois, ces socits psent pour 12% des survaleurs recenses par AlphaValue. En ajoutant Deutsche Telekom (22,5 milliards), Vivendi (20,05 milliards) et Telefonica (19,75 milliards), les tlcoms sont six dans le Top 10.
Dans ce march ultra concurrentiel, France Tlcom a mis le prix fort pour racheter les filiales suivantes afin de grandir en comptant sur des bnfices futurs : Orange rachet en 2000 TP group NordNet rachet en 1998 Globecast Etc.
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Ce problme nest pas nouveau pour lentreprise. Fin juillet 2008, France tlcom valait 406 milliards de francs en Bourse. Pourtant, son capital ne figure que pour 94 milliards dans les comptes de l'entreprise. Les 312 milliards d'cart reprsentent son goodwill. Le capital tait donc multipli par quatre avec lajout du goodwill.
b. Lafarge :
1. Etats financiers16 :
16
Rapport annuel 2008 de Lafarge, Note 10 Goodwill, page 189 192. Disponible ladresse suivante : http://www.nextnews.fr/communique_financier.asp?id_communique=43316&type_com=pdf&type_sour ce=pj&lg=fr
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2. Analyse et explications : Les carts dacquisition reprsentent dans le cas de Lafarge 26, 3% du total des actifs et 61% des capitaux propres.
Les acquisitions suivantes peuvent justifier limportance de ce goodwill : o 1997 : Acquisition du britannique Redland pour entrer dans le march des tuiles (toiture). o 12 juillet 2001 : Acquisition du groupe britannique Blue Circle Industries Plc (BCI)* o 2007 : Lafarge SA annonce le rachat dOrascom Ciment pour 8,8 milliards d'euros. o 2 juillet 2008 : Lafarge Couverture devient Monier aprs cession de lactivit Toiture PAI partners o Acquisition des minoritaires de Lafarge North America Inc en 2008 pour 2, 8 milliards deuros. Cette opration a gnr un goodwill de 1, 6 milliard deuros. o Acquisition de Larsen & Toubro LTD incluant une soixantaine de centrales btons implants sur tout le territoire de lInde en 2008, avec un prix dacquisition de 226 millions deuros et un goodwill gnr de 201 millions deuros. o Acquisition dOrascom Cement (leader cimentier des marchs mergents) avec un cot dacquisition total qui sest lev 8 321 millions deuros. Le goodwill provisoire rsultant de cette transaction slve 6 283 millions deuros, soit plus de 80% du prix dacquisition offert et 50% du goodwill net du groupe.
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3/ Deux exemples dentreprises ayant du dprcier un montant important de leur goodwill

a. Alcatel-Lucent
Le groupe franco-amricain Alcatel Lucent a connu une forte dprciation de goodwill au deuxime trimestre 2008. Le groupe a ainsi connu une perte nette de 222 millions deuros ne tenant pas compte de lcart dacquisition. Les analystes tablaient plus sur une perte nette autour de 125 millions deuros alors quelles slevaient 586 millions deuros pour la mme priode en 2008. Le groupe, en pleine restructuration, enregistre ainsi son sixime trimestre conscutif de perte nette. Outre ces rsultats en dent de scie, lactivit tlphonie mobile (CDMA) a connu un dclin plus fort quanticip, due de fortes rductions dinvestissements en Amrique du Nord. Le groupe a ainsi t oblig denregistrer une dprciation de goodwill de 810 millions deuros, expliquant en grande partie la perte nette enregistr, obligeant le groupe retenir des hypothses plus conservatrices. Le rsultat dexploitation a aussi t plomb atteignant 19 millions deuros pour le deuxime trimestre 2009, alors que les analystes tablaient sur un rsultat autour de 64 millions deuros.
Le dernier trimestre 2008 a aussi connu des dprciations normes : 3 910 millions deuros de dprciations de goodwill ont t consenties. Du coup, le rsultat net du trimestre sen trouve lourdement impact avec un recul de 3 892 millions euros, en grand partie caus pour les dprciations majeures de goodwill et dactifs. Pour lensemble de lanne 2008, les dprciations de goodwill slvent 4 725 millions deuros. Leffet des dprciations cumules dactifs et de goodwill produit un rsultat ngatif de 5 215 millions pour lanne.
Raisons majeures de ces dprciations en srie : Lindustrie des tlcommunications est une activit fluctuante Secteur hautement concurrentiel Important savoir technique ncessaire Rglementation et normes techniques contraignantes 40 % des revenus raliss auprs de dix clients principaux entrainant une dpendance forte
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Evolution du montant du goodwill dans lentreprise17
Un goodwill de 8 051 millions deuros et des incorporels dun montant de 4 813 millions deuros ont t comptabiliss en 2006 dans le cadre du regroupement dentreprises avec Lucent. Les facteurs qui ont contribu un cot conduisant la comptabilisation dun goodwill sont principalement limpact du plafonnement dactif des plans de retraite pour un montant de 1 732 millions deuros et le fait quaucun impt diffr actif na t reconnu au titre des dficits fiscaux reportables non utiliss de lentit acquise. Par ailleurs, un impt diffr passif net de 2 405 millions deuros a t comptabilis dans le cadre de lallocation du cot du regroupement. Des pertes de valeur dun montant de 4 545 millions deuros ont t comptabilises en 2008 lies pour lessentiel aux divisions oprationnelles CDMA (2 533 millions), Optics (1019 millions), Multicore (300 millions) et Applications (339 millions). Des pertes de valeur de 2 832 millions, dont 2 657 millions deuros sur goodwill et 175 millions deuros sur autres immobilisations incorporelles avaient dj t comptabilises en 2007. LAnnexe 6 dcrit lvolution du goodwill du groupe entre 2005 et 2008.
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Rapport annuel 2008 dAlcatel-Lucent, Autres immobilisations incorporelles et goodwill, page 57/58. Disponible ladresse suivante : http://www.newsinvest.fr/data/rapports/69982938649d9d7230272b.pdf
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b. Socit gnrale
Evolution du goodwill18 : La socit gnrale avait en 2009 des carts dacquisition pour 6 500 millions compares des immobilisations corporelles et incorporelles pour 15 155 millions deuros. Le goodwill a progress par rapport lanne prcdente o il stablissait 5 200 millions deuros. Les carts dacquisition de ces rseaux internationaux reprsentent prs de 50% de lcart dacquisition total avec une valeur de 3 200 millions deuros.
Perte de valeur sur les acquisitions ralises en Russie : Cette importante part des rseaux internationaux sexplique notamment par le rachat de la Rosbank en Russie, le plus grand rseau de dtail de banques russes capitaux privs. Au cours de lanne 2008, la Socit Gnrale a ainsi notamment acquis de nouvelles parts reprsentant 37,57% dintrts, conduisant un contrle exclusif de la socit avec une participation totale slevant 57,57%. Le goodwill cr par cette acquisition reprsente un peu plus de 1 200 millions deuros, ce qui correspond plus de 70% du prix et des frais dacquisition consentis pour cette opration (voir tableau cidessous).
Sur la mme priode, la Socit gnrale a enregistr des pertes de valeur sur les carts dacquisition pour 275 millions deuros sur ces rseaux internationaux. Cet cart
18
Rapport Annuel 2008 de la Socit gnrale, 10 Elments financiers; Note 2 Evolution du primtre de consolidation et regroupements dentreprises, page 224 226, Disponible ladresse suivante sous le nom de Rapport Annuel 2008 : http://www.newsinvest.fr/az/rapport.php3?socid=778
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dacquisition a t enregistr sur lunit gnratrice de trsorerie Rseaux internationaux Russie qui avait un goodwill pour une valeur brute comptable de 1 098 millions deuros avant le test de dprciation effectu au 31 dcembre 2008.
Raisons de cette dprciation : Cette perte de valeur sest produite en raison de la dtrioration, en Russie, des conditions conomiques qui se sont dgrades en Russie aprs le rachat de Rosbank en 2008 notamment, sur le secteur financier : rvaluation la baisse des notations des actions russes, absence total de liquidit sur le marche et perte de confiance de la part des investisseurs dans lconomie russe. Lagence de notation Moodys au mme moment publiait une note sur les risques que pouvaient encourir certains tablissements financiers dEurope occidentale en effectuant des acquisitions dans les pays de lEst entrainant la chute de laction de la Socit Gnrale.19 Tout comme Standard & Poors, Moodys considrait la Russie comme lun des pays les plus risqus du monde. Ces deux agences ont ainsi revu leur notation la baisse pour la banque franaise. Cependant, Rosbank est encore considr comme lune banques russes les plus sures avec des capitaux propres permettant de se refinancer en grande partie. La dprciation a plus eu lieu en raison de la crise financire survenue dans le pays que du risque de change. Cette hypothse pourtant officielle du risque de change (justification de la Socit Gnrale dans ses tats financiers) reste vrifier. Ce risque semble assez faible en ralit. Les analystes financiers considrent plutt que lacquisition de Rosbank a t pay trop cher et que cette dprciation provient plus dune erreur de surestimation de la valeur relle de lentreprise. Aucune nouvelle dprciation na ainsi t enregistre au premier et deuxime trimestre 2009 concernant le goodwill.
19
Moody's assesses Western-owned East European banks during financial crisis Disponible ladresse suivante : http://www.finchannel.com/index.php?option=com_content&task=view&id=29871&Itemid=2
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II)
Lapplication des normes IFRS comme
amplificateur de la crise conomique?

La question de l'amortissement exceptionnel des actifs, en particulier de l'cart d'acquisition ("goodwill"), revient sur le devant de la scne chaque fois qu'une crise financire vient modifier les hypothses conomiques qui prvalaient lorsque l'investissement a t ralis. Le mme dbat a eu lieu lors de l'clatement des "bulles" Internet et mdias au dbut des annes 2000. Se pose alors la question si les acquisitions survenues en nombre depuis 2006 nont pas t payes trop chres et ne gnraient pas des attentes trop leves. Les nouvelles normes comptables internationales impliquent en effet deffectuer annuellement des tests de dprciation. La rcession actuelle incite rviser la baisse le goodwill, du des acquisitions chrement pays ces dernires annes. Les annes 2006 et 2007 ont ainsi t trs actives en matire de fusions et acquisitions. En 2008, le goodwill et autres actifs incorporels slevaient 500 milliards dans les comptes du CAC 40. A l'chelon europen, selon Standard & Poors (S & P), les nombre et taille de transactions ont augment progressivement depuis 2003 pour atteindre un sommet en 2007 tant en termes de volume que de valeur. Le volume de fusions-acquisitions a ainsi atteint un niveau record dans le monde avec 4.500 milliards de dollars au quatrime trimestre de lanne 2007, en hausse de 24% par rapport 2006, selon les chiffres dfinitifs de Thomson Financial.
Pour leur part, les prix pays ont t en constante augmentation depuis 2001, pour atteindre plus de 8 fois l'EBITDA en 2005 pour les transactions de petites et moyennes tailles. Cette tendance s'est accrue pour atteindre plus de 10 fois l'EBITDA au cours des deux premiers trimestres de 2008. Par consquent, il y a de fortes chances que les primes payes au cours des dernires annes se retrouvent dans le bilan des socits sous la forme de goodwill ou d'actifs intangibles. Les perspectives conomiques actuelles ne justifient plus le prix surpay et les normes comptables demandent de tenir compte de cette perte de valeur. Les dprciations de goodwill apparues avec la norme IAS 36 semblent donc tre un facteur amplificateur et acclrateur de la crise. Avec la crise actuelle, on peut craindre certaines Page 54
rvisions pour des acquisitions payes trop chres. Larticle des chos publi en mars 2009, justifie cette hypothse : Nous ne sommes pas au bout du tunnel, reprend Sonia BonnetBernard. Sur les rsultats 2008, on a bien sr vu des dprciations de goodwill (carts d'acquisition), mais celles-ci ont t au final assez limites. Si les turbulences financires se poursuivent, les entreprises pourraient procder de nouveaux tests de dprciation, avec d'ventuelles mauvaises surprises prvoir. 20 Ces dprciations ont donc jou pour une partie sur les profits des entreprises du CAC 40 en baisse de 40% qui se sont levs 59 milliards deuros en 2009 comme montr par le graphique en Annexe 7. Selon Marc Gerretsen, associ chez Pricewaterhouse Coopers, lensemble des charges dimpairment a atteint le chiffe de 6 milliards deuros en 2006 tout comme en 2007. Les dprciations vont encore augmenter en 2008 passant un rsultat deux chiffres.
Jean- Philippe Bertin soulignait ainsi en avril 2009 que les socits du CAC 40 vont devoir dprcier leur goodwill.21De nombreuses dprciations ont ainsi t effectues en 2008 mais le montant reste assez faible : 2% du montant net des goodwills. Avec la situation conomique favorable existant depuis lintroduction des normes IFRS en France en 2005, peu dentreprises ont enregistr des dprciations significatives dans leurs comptes. Avec la crise financire, les dprciations risquent dtre plus massives, les performances des entreprises devant tre durablement altres. Comme en 2007, 33 des 39 socits du CAC 40 analyses ont enregistr des charges de dprciation, principalement classes en charges non courantes, dont le montant total a doubl en un an 12,4 milliards deuros. Cependant, ces dprciations reprsentent seulement 2 % de la valeur nette comptable des actifs incorporels et des survaleurs et 14,5 % du rsultat net avant dprciation. Nous allons ici faire tat de lentretien ralis avec Marc Meunier, expert comptable chez Pricewaterhouse Coopers, responsable du pole consolidation sur la Bretagne. Selon ce dernier, la prise de conscience du danger des tests de dprciation sest droule avant la crise plutt en 2007, deux ans aprs la mise en application des normes IFRS pour les entreprises listes en France. La dprciation des tests de valeur sont difficiles anticiper. Cest cet effet que lcart rsultant est allou autant que ce peut aux immobilisations (cart de valorisation) permettant ainsi de linariser le rsultat et de rduire sa volatilit qui est
20
ALCARAZ Marina, En baisse de prs de 40 %, les profits du CAC 40 se sont levs 59 milliards d'euros en 2008, Journal Les Echos, Article du 13/03/09 Disponible ladresse suivante : http://www.lesechos.fr/info/marches/4841889.htm
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BERTIN Jean-Philippe, Les socits du CAC 40 vont devoir dprcier les goodwills , Article du 16/04/09 Disponible ladresse suivante :http://www.agefi.fr/articles/Les-societes-CAC-40-devoir-depreciergoodwills-1065101.html
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juge nfaste pour les analystes financiers. Marc Meunier dnombre en outre plusieurs risques pour les tests de dprciation : Augmentation de la volatilit Non contrle du rsultat de lentreprise Importance du jugement pour son calcul (prise en compte du taux dactualisation, donne estime) Selon ce dernier, les normes IFRS nincitent pas penser long terme (plus de 5 ans) et juge ce mode de pense dangereux.
Les normes IFRS ont permis pourtant de souligner les dangers des actifs incorporels et plus particulirement du goodwill. Il convient de dire que sur le plan technique que les dprciations existent dj depuis longtemps mme en normes franaises. Lassertion selon laquelle une perte de valeur complmentaire l'amortissement systmatique doit tre comptabilise lorsque la situation se dtriore nest pas nouvelle. Le problme est que ces dprciations ont maintenant une influence notable sur le rsultat, ce qui reflte beaucoup mieux la ralit. De plus, Marc Meunier que nous avons eu loccasion dinterviewer, juge ainsi que la crise a rendu les entreprises plus prudentes et plus conscientes du danger des tests. En outre, en priode conomique favorable, les dprciations nont pas pos beaucoup de problmes. Normalement le test nest effectu quune fois par an, traditionnellement en automne. La situation conomique actuelle dfavorable change la donne. Depuis 2008 et la crise financire, les choses sont diffrentes, dans la mesure o le test doit tre refait si survient un indice de perte de valeur selon la norme IAS 36. Cela peut tre la rvision dun budget, la perte dun client, la chute dune devise ou dune matire premire pouvant tre effectu en plus du traditionnel test de dprciation annuel. Auparavant lapproche des goodwills tait minimaliste et ntait pas une priorit. Dsormais les dirigeants ont conscience de la sanction venir. Sur ce point, les normes IFRS ont eu un effet vertueux tout comme le renforcement de la gouvernance. Les dirigeants sont plus regardants sur les prix dacquisition car ils savent quils auront des comptes rendre sils surpaient un actif et que cela se traduira comptablement.
Il faut aussi noter que les tests de dprciations ne tiennent pas seulement compte des cash flows actuels. Ce nest donc pas une photographie de la valeur des entreprises instantane", puisque le test de dprciation du "goodwill" est effectu en tenant compte des cash flows prvus par l'entreprise sur une longue dure et de la valeur rsiduelle. Le taux Page 56
dactualisation permet certes daccorder plus dimportance aux revenus actuels quaux revenues futurs escompts. En effet, la valeur dutilit qui est test par rapport la valeur comptable, est la valeur la plus leve entre sa juste valeur diminue des cots de la vente et de sa valeur d'utilit. La valeur dutilit est la valeur actuelle des flux de trsorerie futurs susceptibles. Une crise passagre naffecte donc que trs peu la valeur du goodwill, hormis si les attentes futures sont rduites. Il convient aussi de noter que la crise pourrait donc avoir un effet vertueux sur le goodwill. Elle pourrait permettre de renforcer le cercle vertueux quont mis en route les IFRS, cest--dire dvaluer au plus juste les goodwill. Mme si le danger dune vague importante de dprciations est encore possible comme ce fut le cas en consquence de lclatement de la bulle technologique aprs 2001, une meilleure discipline semble de mise. On note en particulier une intervention de plus en plus en amont lors des acquisitions, en parallle des banquiers daffaires pour donner une opinion indpendante sur la juste valeur de lactif. Dune manire gnrale, il faut aussi que les dirigeants arrivent ne plus voir lexercice impos des tests de valeur comme une contrainte comptable mais comme loccasion de procder plus rgulirement une revue de leurs activits. Lapproche se veut la plus conomique possible ce qua renforc les normes IFRS bas plus sur la substance que sur la forme.
Fin 2008, la somme des goodwills des socits du CAC 40 reprsentait environ 40 % de leurs capitaux propres consolids, un pourcentage proche de celui de 2007 (38 %). Il semblerait donc que la crise financire nait pas affect la valeur comptable de ces actifs. Peu de dprciations ont t effectues en 2008, le goodwill a mme progress. Cela montre loptimisme des managers esprant renouer assez rapidement avec un meilleur niveau d'activit et de rentabilit, en dcalage avec les marchs, qui restent, eux, inquiets. Plus que jamais, il est difficile de rconcilier la valeur de march des socits du CAC 40 et leur valeur intrinsque comptable. De fait la moyenne du ratio capitalisation sur fonds propres (price to book) des socits du CAC 40 sest effondre de 2,5 en 2007 1,4 en 2008. Alors que la valeur des actifs figurant au bilan reste quasiment stable, la valeur boursire sest effondre tmoignant du divorce entre managers et investisseurs. L'importance des dprciations que les entreprises pourraient tre amenes constater ne fait que reflter l'inflation gnralise des prix pays lors d'oprations de croissance externe, facilites dans les priodes d'expansion par le faible cot du financement. La menace des dprciations de goodwill instaur par la norme IAS 36, est donc un moyen de stopper la spirale inflationniste et le retour des prix dacquisition plus proche de la relle valeur des entreprises acquises. Page 57
La question du goodwill comme facteur amplificateur de crise mrite donc rflexion et nuance. A la question du goodwill comme gnrateur de la crise conomique, la rponse est clairement ngative. On peut aussi penser que le goodwill est plus une consquence directe et un facteur aggravant pour les entreprises devant consentir des pertes abyssales en raison de dprciations de goodwill. Inverser la question serait peut tre plus claire : est ce que sans les dprciations de goodwill consenties, la crise conomique serait elle moins forte ? On peut penser que oui, car sans goodwill, les entreprises qui vont mal ne dprcieraient pas et nauraient donc pas de pertes si normes. Peut tre les entreprises seraient-elles alors plus optimistes sur leur avenir, et ne verraient pas la ncessit de rduire leur activit ou de consentir des rductions budgtaires. Les chiffres actuels tmoignent certes dune relative stabilit des actifs et de faibles dprciations de goodwill consenties. Cependant, beaucoup dexperts pensent que le plus gros des dprciations nest pas pass et que les entreprises essaient de sous estimer les dprciations de leur goodwill en raison dun contexte conomique nfaste. Le but est alors dviter le double effet kiss cool de la rcession comme lappelle Jovne (2009)22 : Avec la chute de la demande, les profits des entreprises plongent. Cest la consquence logique de toute crise et le premier effet kiss cool Pour les entreprises ayant pris part des oprations de fusions-acquisitions, il subsiste un deuxime effet kiss cool : la ncessit de dprcier le goodwill ou des actifs acquis un prix fort en priode de conjoncture florissante, mais dont les perspectives futures se sont dtriores avec la crise.
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JOVENE Jocelyn, Le double effet kiss cool de la rcession, Journal E24, Article du 05/02/09.
Disponible ladresse suivante : http://www.e24.fr/chroniques/les_marches_a_loeil/article53573.ece/Le-double-effet-kiss-cool-de-larecession.html
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Conclusion gnrale et ides de travaux futurs

Nous avons donc abord tout au long de ce MFE les problmes dvaluation du goodwill et les difficults du traitement comptable.
Dans un premier temps, nous avons mis en vidence les innovations comptables apportes par les normes IFRS. Ensuite, nous avons surlign le traitement comptable spcifique requis par la profession comptable pour le goodwill. Dans un troisime temps, nous avons mis en vidence la varit des mthodes dvaluation existante dmontrant son extrme difficult le quantifier avec justesse. Finalement, nous avons quantifi statistiquement la part grandissante du goodwill, qui peut tre dangereux en cas de crise financire comme actuellement. En conclusion, lIASB a compris que lvaluation du goodwill tait un problme pineux. La norme IFRS 3 vient donc dtre rvise dernirement. Nous allons donc voquer cette version rvise qui vient dentrer en vigueur dans la Commission Europenne depuis juillet 2009. Elle avait t pralablement publie par lIAS le 10 juillet 2008. Cette nouvelle norme touche aux spcificits de lvaluation : Le goodwill est maintenant calcul en faisant la diffrence entre le montant agrg et lactif net identifiable rvalu. On peut assimiler ce montant agrg au cout du regroupement. Ce montant agrg est calcul en faisant la somme suivante : Prix pay + Intrts minoritaires + Intrts pralablement dtenus. Les montants sont valoriss en juste valeur ou en valeur comptable. Avant, les intrts minoritaires ntaient pas pris en compte. La valeur de la cible acquise est donc apprhende 100% et de manire dfinitive ds la prise de contrle. Les cots d'acquisition relatifs aux regroupements d'entreprises sont maintenant comptabiliss en charges (et non pas inclus dans le goodwill ), se rapprochant encore un peu plus de norme amricaine SFAS 14. La mthode du full goodwill est maintenant facultative : Le goodwill complet correspond la diffrence entre la juste valeur de lentreprise acquise et la juste Page 59
valeur des actifs identifiables comptabiliss, diminue de la valeur des dettes acceptes. Le projet de rvision de la norme IFRS 3 prconisait, dans sa version initiale, la mthode du goodwill complet. Cependant, des critiques ont suivi la publication de lexpos-sondage correspondant. Par suite, lIASB a ouvert une option, selon laquelle linscription au bilan consolid du full goodwill, et sa contrepartie dans les intrts minoritaires, ne sera que facultative. La fiabilit de lvaluation dun actif incorporel tant prsume dans la norme IFRS 3 rvise, la part des goodwill qui nest cens tre quun rsidu, devrait continuer dcrotre dans les futures acquisitions. Le goodwill doit en effet dabord tre affect le plus possible aux actifs et passifs de la cible : actifs lis au marketing, actifs lis la clientle, actifs lis au secteur de lart, actifs lis des contrats ou actifs lis des technologies. Le postulat de la fiabilit des actifs incorporels prn par la norme IFRS 3 rvise, va donc allouer encore plus le rsidu aux actifs de lentreprise avant calcul du goodwill non affect. Avec ces travaux rcents proposs par lIASB, nous pouvons dire que le goodwill semble tre un bon marqueur de choix pour juger de la rentabilit ou non dune acquisition, mais la place de cet actif vraiment spcial est-elle vraiment dans les tats financiers ? Il semble en effet biaiser le rsultat, car se basant sur une
explication rarement justifie par les entreprises elles-mmes. Sa place devrait peut tre sans doute se trouver dans un rapport dacquisition en tant quindicateur. Ce mmoire a permis en effet de montrer que le rle actuel jou par le goodwill est dmesur et que celui-ci prsente une menace sur la prennit dune entreprise, trop dpendante de ce facteur. Une supposition qui pourrait tre approfondie dans un prochain mmoire sur le sujet. Nous pouvons galement proposer dautres sujets de mmoire potentiels pouvant servir de base pour un travail futur :
Goodwill et acquisition : partir de quel moment peut-on dire que le goodwill cr par des acquisitions successives peut pnaliser la socit acqureuse ? Comparaison comptable entre dautres normes que les normes franaises ou les normes internationales Analyse plus pousse sur le rel impact des diffrentes mthodes dvaluation du goodwill sur les tats financiers des entreprises.
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th
ROBERTS C, WEETMAN P and GORDON P (2005), International Financial Reporting: A rd Comparative Approach, 3 edition, FT Prentice Hall, USA
Page 63
Annexes
I) Dcomposition de la diffrence entre le prix dacquisition et la valeur comptable de la socit acquise23
23
MARCHAL Sylvie et SAUVE Annie (2004), Goodwill, structures de bilan et normes comptables , Revue de la stabilit financire de la Banque de France, n 4, p. 134-146 Disponible ladresse suivante : http://www.banquefrance.fr/archipel/publications/bdf_rsf/etudes_bdf_rsf/bdf_rsf_04_etu_5.pdf
Page 64
II)
Limpact des normes IFRS sur le
niveau et le poids relatif dans plusieurs pays de lUnion Europenne24
24
Page 65
III)
Comparaison ratio goodwill/capitaux
propres dans les socits du CAC 40 entre 2007 et 200825
25
BERTIN Jean-Philippe, Les socits du CAC 40 vont devoir dprcier les goodwills , Article du 16/04/2009, LAgefi. Disponible ladresse suivante : http://www.agefi.fr/search/default2.aspx?search=goodwill&id_article=1065101&page=1&themes=&soc ietes=&personnes=&publications=&tri
Page 66
IV)
Limportance du goodwill dans les
socits europennes26
26
DECARRE Olivier, Les tlcoms sont particulirement exposes au risque sur les survaleurs, Article du 4/02/09, LAgefi. Disponible ladresse suivante : http://www.agefi.fr/articles/Les-telecomssont-particulierementexposees-au-risque-sur-les-survaleurs-1060454.html
Page 67
V)
Sept entreprises ayant un gros risque
sur les survaleurs selon CM-CIC27
27
DECARRE Olivier, Les survaleurs font peser un double risque sur certains groupes, Article du 28/01/09, LAgefi. Disponible ladresse suivante : http://www.agefi.fr/articles/Les-survaleurs-fontpeser-un-double-risquesur-certains-groupes-1059995.html
Page 68
VI)
Evolution du goodwill chez Alcatel-
Lucent28
28
Rapport Annuel 2008 dAlcatel-Lucent, Note 12 Goodwill, page 208. Disponible ladresse suivante : http://www.newsinvest.fr/data/rapports/69982938649d9d7230272b.pdf
Page 69
VII) En baisse de prs de 40 %, les profits du CAC 40 se sont levs 59 milliards d'euros en 200829
29
ALCARAZ Marina, En baisse de prs de 40 %, les profits du CAC 40 se sont levs 59 milliards d'euros en 2008, Journal Les Echos, Article du 13/03/09 Disponible ladresse suivante : http://www.lesechos.fr/info/marches/4841889.htm
Page 70

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Le Goodwill

Importance, mthodes dvaluation et consquences pour la profession comptable

Mmoire de fin dtudes

Pierre LAFITTE Promotion 17

Date de soumission : 21/09/09

Rdig sous la direction de Mme Aude Noirot-Nrin

Programme grande cole 2008/2009

Mmoire de fin dtudes

Pierre LAFITTE Promotion 17

Date de soumission : 21/09/09

Rdig sous la direction de Mme Aude Noirot-Nrin

Programme grande cole 2008/2009

Fiche mmoire de fin d'tudes

Dates du stage : 15 juin au 13 dcembre 2009

Attestation sur lhonneur

Le goodwill : importance, mthodes dvaluation et consquences pour la profession comptable

Le goodwill : importance, mthodes dvaluation et consquences pour la profession comptable

Le goodwill : importance, mthodes dvaluation et consquences pour la profession comptable

Le goodwill : importance, mthodes dvaluation et consquences pour la profession comptable

regroupement dentreprises ...........................................................................................16 3/ Goodwill : amortissement et dprciation ...............................................................17

nfaste ..............................................................................................................................44 1/ Quelques donnes statistiques globales ................................................................44

Le goodwill : importance, mthodes dvaluation et consquences pour la profession comptable

Deux exemples probants dentreprises franaises faisant face un goodwill

Lapplication des normes IFRS comme amplificateur de la crise conomique?..........54

d'euros en 2008 ................................................................................................................70

Le goodwill : importance, mthodes dvaluation et consquences pour la profession comptable

Liste des tableaux

Le goodwill : importance, mthodes dvaluation et consquences pour la profession comptable

Table des sigles et abrviations

Le goodwill : importance, mthodes dvaluation et consquences pour la profession comptable

Le goodwill : importance, mthodes dvaluation et consquences pour la profession comptable

Le goodwill : importance, mthode dvaluation et consquences pour la profession comptable

Un synonyme a t propos par cette commission, lcart dacquisition.

Le goodwill : importance, mthode dvaluation et consquences pour la profession comptable

Intrt personnel du sujet

profession comptable III/

profession comptable IV/ La part grandissante du goodwill, facteur amplificateur de la crise ?

Dfinition du goodwill, ActuFinance. Disponible ladresse suivante:

Le goodwill : importance, mthode dvaluation et consquences pour la profession comptable

Le goodwill : importance, mthode dvaluation et consquences pour la profession comptable

du 4/02/09, LAgefi. Disponible ladresse suivante : http://www.agefi.fr/articles/Les-telecoms-sontparticulierementexposees-au-risque-sur-les-survaleurs-1060454.html

Le goodwill : importance, mthode dvaluation et consquences pour la profession comptable

Le goodwill : importance, mthode dvaluation et consquences pour la profession comptable

Le goodwill, dfinition et traitement comptable

Le goodwill : importance, mthode dvaluation et consquences pour la profession comptable

Le goodwill : importance, mthode dvaluation et consquences pour la profession comptable

La notion de goodwill dans les normes IFRS : un bouleversement majeur

1/ IAS 36 - Dprciation dactifs

Le goodwill : importance, mthode dvaluation et consquences pour la profession comptable

Le goodwill : importance, mthode dvaluation et consquences pour la profession comptable

b. Reprise dune perte de valeur concernant un goodwill

c. Informations supplmentaires fournir

d. Impact de la norme IAS 36 sur les entreprises franaises

Le goodwill : importance, mthode dvaluation et consquences pour la profession comptable

2/ IAS 38 - Immobilisation corporelles

a. Critres dfinissant une immobilisation incorporelle

Le goodwill : importance, mthode dvaluation et consquences pour la profession comptable

b. Goodwill gnr en interne

3/ IFRS 3 - Regroupements dentreprises

a. Evaluation du cot du regroupement dentreprises

Le goodwill : importance, mthode dvaluation et consquences pour la profession comptable

Le goodwill : importance, mthode dvaluation et consquences pour la profession comptable

c. Suivi ultrieur des actifs et passifs identifiables.

d. Impacts de la norme IFRS 3 sur les entreprises franaises