ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO

POLTICAS DE CAPITAL DE TRABAJO

Es la capacidad de una compaa para llevar a cabo sus actividades con normalidad en el corto
plazo. Los conceptos principales del capital de trabajo son dos:
El capital de trabajo neto, es el que resulta de la diferencia entre activos circulantes menos
pasivos circulantes, el cual es normalmente analizado por los contadores y administradores.
Es una medida del grado en que las empresas estn protegidas contra problemas de liquidez.
Sin embargo, desde un punto de vista administrativo, no tiene mucho sentido tratar
de manejar una diferencia neta entre el activo y el pasivo circulantes, sobre todo cuando dicha
diferencia varia de manera continua
El capital de trabajo bruto, es importante ya que los directores financieros todo
el tiempo tienen que determinar el monto correcto activo circulante de las empresas, es el que
se maneja en trminos financieros y corresponde a la inversin de la empresa en los activos
circulantes (cuentas por cobrar, inventarios, inversiones, efectivo, etc.)
a) Importancia
Los grandes temas financieros que tienen que ver con la permanencia de la empresa son, en el
largo plazo, la rentabilidad y en el corto plazo, la liquidez. Ambos estn ntimamente
relacionados con el manejo del Capital de Trabajo. Aunque tcnicamente se entiende como
Capi- tal de Trabajo a la suma del Activo Circulante.
La administracin del capital de trabajo, es importante por diferentes razones. Bsicamente,
el activo circulante de una empresa tpica de manufactura representa ms de 50% de su
activo total. Los niveles excesivos de activo circulante pueden contribuir de manera
significativa a que una obtenga un rendimiento de su inversin por debajo de lo normal. Sin
embargo, las compaas con muy poco activo circulante pueden tener prdidas y problemas
para operar sin contratiempos.
En el caso de las empresas pequeas, el pasivo circulante es la principal fuente financiamiento
externo. Estas compaas no tienen acceso a mercados de capital a ms largo plazo, que no
sean los prstamos hipotecarios. Las empresas ms grandes de rpido crecimiento tambin
recurren al financiamiento del pasivo circulante. Por lo tanto, los directores y el personal de
los departamentos financieros dedican mucho tiempo al anlisis del capital de trabajo.
Su responsabilidad directa es la administracin del efectivo, los valores comercializables, las
cuentas por cobrar, las cuentas por pagar, las acumulaciones y otras fuentes de
financiamiento a corto plazo. Adems, las responsabilidades administrativas requieren una
supervisin continua y cotidiana. A diferencia de las decisiones inherentes a la estructura de
los dividendos, es imposible estudiar el problema, tomar una decisin y dejar a asunto
durante muchos meses. Entonces, la administracin del capital de trabajo importante debido
al tiempo que le deben dedicar los directores financieros.



Especficamente un Capital de Trabajo adecuado permite:

Proteger el negocio del efecto de los factores macroeconmicos como la inflacin y
devaluacin de la moneda que puede traer como consecuencia una disminucin de los
valores del Activo Corriente, ya que la moneda pierde valor adquisitivo.

Mantener una relacin slida con sus proveedores, permitindole el mantenimiento
del crdito, que en situaciones emergentes podrn ayudar a la empresa a sobrellevar
este tipo de desastres.


Tener un stock suficiente de inventarios lo cual le va permitir al negocio poder
cumplir con los requerimientos y necesidades de sus clientes oportunamente.

Ofrecer a sus clientes condiciones de crdito favorables, de acuerdo a la poltica que
haya adoptado la empresa.

b) Riesgo, rendimiento para inversiones en activos circulantes

Es importante mantener una relacin positiva de capital de trabajo. Tal esquema de liquidez
nos proporciona un margen de seguridad y reduce la probabilidad de insolvencia y eventual
quiebra. En oposicin a esto, demasiada liquidez trae aparejada la sub-utilizacin de activos
que usamos para generar ventas y es la causa de la baja rotacin de activos y de menor
rentabilidad. Estas decisiones deben conducirnos a buscar el equilibrio entre el riesgo y el
rendimiento de la empresa.
Detrs de la administracin adecuada del capital de trabajo subyacen dos aspectos
fundamentales relacionados con la toma de decisiones en las empresas, referentes a la
determinacin de:
- El nivel ptimo de inversin en activo circulante.
- La mezcla adecuada de financiamiento a corto y largo plazos utilizada para esta inversin
en activo circulante.
Al mismo tiempo, estas decisiones se ven influidas por el equilibrio que debe existir entre
la rentabilidad y el riesgo. Si se reduce el nivel de inversin en activo fijo, sin perder la
capacidad de apoyar las ventas, se incrementar el rendimiento del activo total de las
empresas. En la medida en que el costo explcito del financiamiento a corto plazo es menor
que el del financiamiento a mediano y largo plazos, es mayor la proporcin entre la deuda a
corto plazo y la deuda total, y ms alta la rentabilidad de las compaas.
Aunque a veces las tasas de inters a corto plazo rebasan las de largo plazo, por lo general es
el caso contrario. Incluso cuando las tasas de inters a largo plazo son ms altas, se esperara



pagar intereses ms elevados con la deuda a largo plazo que los que se deberan cubrir con los
emprstitos a corto plazo, los cuales todo el tiempo se renuevan (refinancian) al vencimiento.
Adems, es posible que la contratacin de deuda a corto plazo, al contrario de la deuda a largo
plazo, genere mayores utilidades porque se pagara en periodos cuando no es necesario.
Estas premisas de rentabilidad sugieren mantener un nivel bajo de activo circulante y una
elevada proporcin de pasivo circulante y pasivo total. Esta estrategia se traducir en un
capital de trabajo neto bajo, o evidentemente negativa No obstante, compensar la rentabilidad
de esta estrategia es el riesgo mayor de las empresas. En este sentido, este ltimo implica el
peligro de no tener suficiente activo circulante para:
- Cumplir con sus obligaciones.
- Mantener los niveles adecuados de ventas (por ejemplo, agotar el inventario).


































































































c) Financiamiento del activo circulante
Financiar el activo circulante debera ser una cosa fcil, por cuanto solo debera ser financiado
con pasivo circulante o corriente; sin embargo, no es tan sencillo ya que se debe analizar la
duracin del ciclo del efectivo para ver por cuanto tiempo hay que financiar la operacin.
Adicionalmente, cuando se establecen los niveles mnimos de cada uno de los renglones
(efectivo, cuentas por cobrar e inventarios) se les esta asignando un carcter de permanente a
estos renglones.
El crecimiento de las ventas a lo largo del tiempo hace necesario el incremento de la inversin,
tanto en activo fijo como en circulante: pero es notorio que, aun cuando los niveles mnimos
de circulante se mantengan fijos, en cuanto al tiempo se refiere, sus valores monetarios estn
continuamente en crecimiento.
Adicionalmente, habr pocas pico o de temporada que crearan las necesidad de elevar los
volmenes de inventarios con un incremento posterior en la cuentas por cobrar. Todo este
panorama nos lleva a evaluar la que se denomina la regla de oro del financiamiento
- Los activos deben financiarse mediante pasivos con vencimiento similar; es
decir, los incrementos temporales en activo se financian con pasivo a corto
plazo, los incrementos permanentes en activo circulante se financian con
pasivo circulante permanente y el activo fijo se financia con pasivo a largo
plazo con patrimonio de los accionistas.
Es sumamente riesgoso financiar a corto plazo la necesidades a largo plazo, por cuanto la
empresa podra volverse incapaz de generar efectivo suficiente para satisfacer sus
obligaciones; pero financiar necesidades a corto plazo con pasivo a largo plazo es generar
ineficiencia por cuanto los recursos se harn disponibles antes de que se necesiten, generando
excedentes indeseables.
MODALIDADES DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO
Podemos definir el financiamiento a corto plazo
como aquellas deudas contradas programadas para
ser reembolsadas o repagadas en un plazo no mayor
de un ao, aun cuando hoy da se acepta el corto
plazo hasta dos aos, ya que la ley de bancos y otras
instituciones financieras as lo consagra. Dentro de
este concepto encajan el crdito comercial, el crdito
bancario, los papeles comerciales, los ttulos de
participacin, el factoring, la pignoracin y la mesa de
dinero.
CREDITO COMERCIAL, es una fuente espontanea de financiamiento, que aumenta
proporcionalmente con las ventas, por la necesidad de mayores inventarios. El crdito



comercial es normalmente muy fcil de obtener ya que se trata de una negacin
sencilla con proveedores, quien, en muchos casos lo utiliza con un instrumento de
promocin para aumentar sus ventas. Es normalmente informal porque no requiere
documentacin especial y, sobre todo, es ms barato, por no acarrear pagos de
comisiones ni intereses y algunas veces hasta se pueden obtener arreglos o
descuentos por pronto pago. Sin embargo, hay que ser cuidadoso en su manejo y se
recomienda emplear una poltica para el manejo de las cuentas por pagar.

EL CREDITO BANCARIO, es una forma no espontanea de financiamiento, que requiere
la formalidad de perfeccionarse mediante contratos. Dependiendo del monto de la
operacin y de la experiencia que la institucin financiera tenga del solicitante.

Podemos distinguir las siguientes modalidades:

- Pagar, es un contrato mediante el cual una institucin financiera entrega, al
cliente que lo solicite, dinero, adquiriendo este el compromiso de devolverlo
en un plazo o una fecha determinada y al inters convenido

- Descuento, es un anticipo de dinero a cuenta de documento a favor y en poder
del solicitante. En la prctica, el titular del documento donde consta que
cobrara una suma de dinero al vencimiento de un plazo determinado o a una
fecha dada, lo cede a una institucin financiera, recibiendo el equivalente al
valor nominal del documento, menos los intereses y comisiones que pacte con
la institucin financiera.

- Lnea de crdito, es cupo establecido por la institucin financiera para ser
utilizado en los diferentes instrumentos de crdito bancario. Este es un
mecanismo que flexibiliza las operaciones de crdito bancario, pues una vez
que la lnea de crdito ha sido establecida, el cliente no necesita recurrir a
nuevas solicitudes para obtener un pagar o u descuento, si est dentro de la
lnea establecida.

- Carta de crdito, es un mecanismo de comercio nacional o internacional, en
donde participan el comprador, el vendedor y por lo menos un banco o
institucin financiera por cada uno de ellos. la carta de crdito es un
documento que emite el banco del comprador (banco emisor) a favor del
vendedor, a travs de otro banco (banco confirmador ) y mediante el cual se
obliga a pagar el beneficiario de la carta de crdito la suma de dinero pactada ,
sujeta a que le presenten al banco confirmador documentos que evidencien
que ha embarcado las mercancas determinadas por el contador, bajo las
condiciones establecidas.




Factoring, es una modalidad de crdito mediante la cual la empresa cede a una
institucin financiera total o parcialmente su cartera de cuentas por cobrar reviendo
a cambio el equivalente al valor de la factura , menos intereses y comisiones que pacte
con la institucin financiera, existen dos tipo de factoring :
- Factoring con recurso, la cesin se hace condicionada a que si el
deudor no paga, la institucin financiera recupera el monto de la
factura del cedente; es decir, lo carga en cuenta del cliente que hizo la
cesin.
- Factoring sin recurso, en este caso la cesin constituye una venta final
de los derechos sobre la factura, por lo tanto, la institucin financiera
asume el riesgo de la cobranza.

PIGNORACIN, Es una modalidad de crdito con garanta de inventarios. Bajo este
esquema, el solicitante del crdito deposita la mercaderas en una Almacn General
De Deposito (AGD) , AGD emite un certificado de depsito y un bono de prenda, los
cuales son ttulos representativos de la propiedad de las mercancas depositadas. En
vista de que las mercancas depositadas en el AGD no pueden ser retiradas sin antes
cumplir con una serie de requisitos.

LOS PAPELES COMERCIALES, son valores al portador, denominados en nuevos soles
o su contravalor en otra moneda, emitidos en masa por sociedades annimas y
destinadas a la oferta pblica. A un cuando pueden ser ofrecidos a la par, con
descuento o con prima, son generalmente vendidos y negociados a descuento a
inversionistas presinales, individuales o corporativos (personas jurdicas). Tienen un
plazo de vencimiento que fijarse entre 15 y 360 das continuos, el cual no podr ser
prorrogado ni anticipado sin autorizacin de los inversionistas.


TITULOS DE PARTICIPACION, son valores negociables al portador, denominados en
nuevos soles o su contra valor en otra moneda, emitidos en masa, emitidos en masa
por sociedades annimas y destinadas a la oferta pblica. La emisin de ttulos de
participacin debe estar garantizada por un activo subyacente, libre de gravmenes,
depositado en fideicomiso en una institucin financiera, u otra empresa debidamente
autorizada por la comisin nacional de valores. Las normas al respecto establecen que
se debe constituir el fideicomiso por el activo subyacente libre de gravmenes, sobre
el cual el fiduciario (institucin financiera o empresa) emite ttulos de participacin al
portador que evidencian la totalidad de los derechos respecto al citado activo. El plazo
mximo para los ttulos se participacin es de dos aos.

MESA DE DINERO, Mecanismo provisto por las instituciones financieras para tomar
excedentes de liquidez de ahorristas o empresas, por plazos muy cortos, que van
desde una noche o un fin de semana, hasta varios das. Estos fondos son luego
utilizados por la institucin financiera para el otorgamiento de prstamos, tambin a



plazos muy cortos, a objeto de poder resolver situaciones momentneas de liquides de
una empresa. Estos recursos son usualmente muy costosos y solo deben ser utilizados
para cubrir emergencias.


d) Los costos, los riesgos delas deudas

Los costos de las deudas

El costo de la deuda se refiere a la tasa de inters efectiva que una empresa paga por la
deuda que pide prestada. El costo de la deuda se puede definir antes de impuestos de
costo o al costo despus de impuestos. Por lo general, el costo de la deuda informa de
los costos despus de impuestos, puesto que el inters en la mayora de la deuda es
deducible en la declaracin de impuestos.

Las empresas piden dinero prestado para una serie de razones. A menudo, la deuda es
necesaria para ampliar un negocio o para mantener un negocio funcionando sin
problemas. Todas estas deudas tienen un costo: la tasa de inters que se cobra sobre el
dinero que la empresa se est endeudando, lo que es la cantidad de dinero que la
empresa paga por el privilegio de usar el dinero prestado.
La deuda total que una empresa tiene como parte de la estructura de capital de la
compaa en los documentos de prdida de ganancias y otros documentos financieros
relacionados. Esta partida est en la lista, junto con el costo del capital, como parte de
los activos de la empresa de capital total y el pasivo. Las empresas pblicas divulgan
esta informacin como parte de los documentos presentados a las agencias
reguladoras, tales como la Comisin de Bolsa y Valores.

Riesgo de la deuda

Es importante acostumbrarse a que todo tiene un riesgo. Los riesgos generalmente
asociados al invertir en Instrumentos de Deuda son dos:

1. Riesgo de crdito.

Se refiere a la posibilidad de incumplimiento de pago del emisor. Cuando prestamos
nuestro dinero a alguien siempre corremos el riesgo de que no nos lo devuelvan.

En los instrumentos gubernamentales este riesgo es muy bajo, pero existe. Los
depsitos bancarios estn garantizados por el IPAB hasta 400,000 Um por
inversionista y/o por institucin. Los papeles privados pueden o no tener garantas,
como ya mencionamos.




Por lo general, el riesgo de crdito se puede conocer de antemano, ya todas las
emisiones de deuda estn calificadas por entidades independientes. Los que tienen
calificaciones ms bajas pagan por lo general tasas de inters ligeramente ms altas,
dado que el riesgo es mayor.

2. Riesgo de tasas de inters.

Aunque ya lo explicamos, no est por dems recordar que los Instrumentos de Deuda
se pueden comprar y vender en el mercado secundario. Es decir, si uno adquiere un
bono a 20 aos, no tenemos que esperarnos todo el plazo para ver el beneficio o para
disponer de nuestro dinero: podemos venderlo antes.

El precio al que lo podremos vender depender de la oferta y la demanda del ttulo,
pero ms especficamente, de la tasa de inters que pague comparada con la tasa de
inters que prevalezca en el mercado en ese momento. Es decir, por lo general, cuanto
las tasas de inters del mercado suben, los precios de los valores de deuda
disminuyen, y viceversa.
Es importante recordar que, sin embargo, si nos esperamos hasta el vencimiento de
nuestro papel, obtendremos las condiciones pactadas.

ADMINISTRACION DEL EFECTIVO

La administracin financiera de efectivo es uno de los campos fundamentales en la
administracin del capital de trabajo y es bsicamente igual en todos los pases y todas
las empresas.

El efectivo se define a menudo como "un activo que no genera
utilidades". Es necesario para pagar la mano de obra y la materia
prima, para comprar activos fijos, para pagar los impuestos, los
dividendos, etc.

Como es el activo ms lquido de la empresa suministra a esta los
medios de pago de las cuentas a medida que vencen y sirve como
colchn de fondos para cubrir erogaciones imprevistas y reducir el
riesgo de una crisis liquidez.

La administracin eficiente del efectivo es de gran importancia para el xito de
cualquier compaa. Se debe tener cuidado de garantizar que se disponga de efectivo
suficiente para pagar el pasivo circulante y al mismo tiempo evitar que haya saldos
excesivos en las cuentas de cheques.













Razones de mantener el efectivo

Cuando se administra en forma eficiente la inversin en activos circulantes especficos,
puede contribuirse al objetivo global de la empresa.
Las empresas mantienen efectivo por las siguientes razones fundamentales:

1. Transacciones: necesidad de efectivo para hacer
frente a los pagos que se presentan en el curso
normal de los negocios (pagos por compras,
mano de obra y dividendos).
2. Precaucin: se relaciona con mantener un
colchn o amortiguador para hacer frente a
eventualidades inesperadas. Cuanto ms
proyectables sean los flujos
de efectivo del negocio,
menores cantidades por precaucin se necesitarn.
La posibilidad de obtener prstamos de inmediato para
afrontar este tipo de egresos de efectivo tambin reduce
la necesidad de este tipo de recursos. Es importante
sealar que no todos los recursos para transacciones de la
organizacin y las cantidades por precaucin tienen que mantenerse en
efectivo; una parte puede conservarse en valores realizables (activos que casi
representan dinero).
3. Especulacin: se relaciona con mantener
efectivo a fin de aprovechar los cambios
estimados en los precios de los valores.
Cuando se espera que las tasas de inters
aumenten y que disminuyan los precios de
los valores, este motivo sugiere que la
organizacin debe conservar efectivo hasta
que se termine el incremento en las tasas
de inters.
Cuando se espera que las tasas de inters desciendan, el efectivo se puede invertir en
valores; la organizacin se beneficiar con cualquier descenso futuro en las tasas de
inters y aumentos en los precios de los valores, aunque la mayor parte no mantiene
efectivo a fin de aprovecharse de los cambios esperados en las tasas de inters. Por lo
NOTA:
El efectivo se compone de monedas, billetes y fondos disponibles depositados
en el banco. Los recursos negociables tales como giros, cheques certificados,
cheques de caja, cheques personales y giros bancarios se consideran tambin
como efectivo.




tanto este el enfoque de este trabajo se centrara en los motivos de transaccin y
precaucin de la organizacin, conservando estas cantidades en efectivo y en valores
realizables.

Principios bsicos de la administracin del efectivo

Existen cuatro principios bsicos cuya aplicacin en la prctica, conducen a una
administracin correcta del flujo de efectivo en una empresa determinada. Estos
principios estn orientados a lograr un equilibrio entre los flujos positivos (entradas
de dinero) y los flujos negativos (salidas de dinero), de tal manera que la empresa
pueda, conscientemente, influir sobre ellos para lograr el mximo provecho.

PRIMER PRINCIPIO: Siempre que sea posible se deben incrementar las
entradas de efectivo.
Ejemplos:
- Incrementar el volumen de ventas.
- Incrementar el precio de ventas.
- Mejorar la mezcla de ventas (impulsando las de mayor margen de contribucin).
- Eliminar descuentos.
SEGUNDO PRINCIPIO: Siempre que sea posible se deben acelerar las
entradas de efectivo.
Ejemplos:
- Incrementar las ventas al contado.
- Pedir anticipos a clientes.
- Reducir plazos de crdito.
TERCER PRINCIPIO: Siempre que sea posible se deben disminuir las salidas
de dinero.

Ejemplos:
- Negociar mejores condiciones (reduccin de precios) con los proveedores.
- Reducir desperdicios en la produccin y dems actividades de la empresa.
- Hacer bien las cosas desde la primera vez (disminuir los costos de no tener calidad).
CUARTO PRINCIPIO: Siempre que sea posible se deben demorar las salidas
de dinero.
Ejemplos:
- Negociar con los proveedores los mayores plazos posibles.



- Adquirir los inventarios y otros activos en el momento ms prximo a cuando se van a
necesitar.
Hay que hacer notar que la aplicacin de un principio puede contradecir a otro, por ejemplo:
si se vende slo al contado (cancelando ventas a crdito) se logra acelerar las entradas de
dinero, pero se corre el riesgo de que disminuya el volumen de venta. Como se puede ver,
existe un conflicto entre la aplicacin del segundo principio con el primero. En estos casos y
otros semejantes, hay que evaluar no slo el efecto directo de la aplicacin de un principio,
sino tambin las consecuencias adicionales que pueden incidir sobre el flujo del efectivo.
- Objetivo de la administracin del efectivo

El objetivo de la administracin del efectivo consiste en tratar de lograr mantener el
mnimo de efectivo para garantizar las operaciones corrientes de la empresa, para el
pago de la mano de obra y las materias primas, para las compras de activos fijos, para
el pago de todas sus obligaciones.

El estudioso Stephen Ross establece que el objetivo bsico de la
administracin del efectivo es mantener la inversin de efectivo tan baja como
sea posible mantenindose operando las actividades de la firma
eficientemente y con eficacia.

Bolten por su parte en "Administracin Financiera" expresa: "Se quiere
minimizar los saldos de efectivo ociosos porque no producen nada para la
empresa; pero al mismo tiempo se debe contar con el efectivo suficiente para
no interferir en el proceso ordenado de produccin y venta

Resulta evidente que en lo fundamental la administracin de caja debe garantizar la
tenencia de efectivo que permita atender las necesidades previstas e imprevistas del
negocio, y a la vez que este saldo se encuentre en los niveles ms bajos posibles dado
el costo de oportunidad en que se incurre al no poder colocarlo para generar
utilidades.
Segn Stephen Ross la administracin del efectivo incluye tres aspectos
fundamentales:
1) La determinacin de la necesidad ptima de efectivo
2) La recoleccin y desembolsos de efectivo de forma eficiente
3) La inversin del exceso de efectivo.

- Consideraciones para determinar la necesidad de efectivo
Dado que la empresa debe aprovechar las oportunidades que surjan para invertir o para
pagar sus deudas a fin de mantener un saldo efectivo, la meta debe ser entonces operar de
manera que requiera un mnimo de dinero en efectivo. Deben planearse la cantidad de dinero
que permita a la empresa cumplir con los pagos programadas de sus cuentas en el momento



de su vencimiento, as como proporcionar un margen de seguridad para realizar pagos no
previstos, o bien, pagos programados, cuando se disponga de las entradas de efectivo
esperadas. Dicho efectivo puede mantenerse en forma de depsito a la vista (saldo en cuenta
de cheques) o en algn tipo de valor negociables que produzca intereses.
El objetivo de la gerencia debe ser mantener saldos de efectivo para transacciones e
inversiones en valores negociables que contribuyan a mejorar el valor de la empresa. Si los
niveles de efectivo o de valores negociables son demasiado altos, la rentabilidad de la empresa
ser menor que si se mantienen en niveles ptimos.
Para determinar las necesidades de efectivo:
Se debe Sincronizar las entradas y salidas de
efectivo, en las cuales las primeras van a
depender de las ventas al contado, las cuentas
por cobrar, ingresos por intereses, ventas de
activos, algn prstamo que se tenga, entre
otros. Las salidas van a depender de las
cuentas por pagar, compras al contado, pago
de personal, impuestos, dividendos e intereses,
as como cualquier inversin en activo que se
tenga prevista. Todo esto va a servir de base,
para elaborar el presupuesto de efectivo, y es
el instrumento que nos va a permitir determinar cuales y cuanto son nuestras
necesidades de efectivo y en que momento van a tener su ocurrencia, para luego
tomar la decisin de conque se va a financiar esa necesidad. El Presupuesto de
Efectivo nos va a permitir determinar tambin los momentos en que se tenga efectivo
ocioso para invertir estos en valores negociables.

Costos de los saldos insuficientes, aqu se consideran todos los gastos que sean
necesarios para la consecucin del efectivo, es decir, los costos de transaccin de
Valores a efectivos, las cuentas perdidas por no contar con el efectivo, los gastos en la
consecucin de un prstame, el costo relacionado a nuestra imagen entre los
proveedores, dejando a veces de suministrar la mercanca.


Los costos por mantener saldos de efectivos excesivos, que va a estar representado
por el no-aprovechamiento de invertir el efectivos ocioso, aunque sea temporalmente
a una tasa de inters determinada.

Los costos de manejo y la administracin, los cuales vana a estar relacionado con los
gastos de personal y de operaciones propia de la Administracin del Efectivo.




La incertidumbre en la determinacin de los flujos de efectivos, as como sus salidas.
De aqu va a depender el saldo precautorio o colchn de seguridad que desea tener la
empresa.
Una vez determinado los factores a considerar en la determinacin de necesidades de
efectivo; Cmo se pueden calcular o prever las necesidades de efectivo? Y Cul va a ser el
saldo en efectivo que debe mantener la empresa? Existen varias tcnicas que permiten
desarrollar una buena administracin del efectivo, dentro de las cuales se puede mencionar
las siguientes:
EL PRESUPUESTO DE EFECTIVO:
Uno de los instrumentos de que nos vamos a valer es el presupuesto de efectivo, como se
expuso anteriormente en lo referente a la planificacin de la empresa, mediante la estimacin
de las entradas y salidas de efectivo, tomando en consideracin todo lo expuesto en los
factores a tomar en cuenta para determinar el saldo efectivo, vamos a visualizar en que
momento es necesario acudir a un financiamiento externo, o si hay necesidad de vender
valores negociables, as como tambin si existe efectivo ocioso que hay que invertir en valores
negociables para que sea rentable. El presupuesto de efectivo nos va a indicar en qu periodo
determinado va a ser necesario efectivo.
ESTADOS FINANCIEROS PROYECTADOS
Otros instrumentos que nos van a permitir, determinar las necesidades de fondo, van a ser los
estados financieros proyectados as como el estado de fuente y uso de fondos proyectados que
nos va a indicar los recursos necesarios. Este mtodo es utilizado ms que todo para la
planificacin financiera a corto plazo.
MODELOS DE DEMANDA DE EFECTIVO PARA TRANSACCIONES.
Cunto efectivo necesita una organizacin para realizar sus
transacciones? Un enfoque sencillo y til para contestar esta
pregunta trata la administracin de efectivo como un
problema de control de inventarios. Con este enfoque, la
empresa maneja su inventario de efectivo con base en el costo
mantener efectivo (en lugar de valores negociables), y el costo
de convertir valores negociables en efectivo. La mejor poltica
minimiza la suma de estos costos.

MODELO BAUMOL.
El modelo Baumol de administracin de efectivo supone que:
La empresa puede predecir con certeza sus necesidades de efectivo futuras,
Los desembolsos de efectivo se distribuyen uniformemente dentro del periodo,



La tasa de inters (el costo de oportunidad de mantener efectivo) est fija y
La compaa paga un costo de transaccin fijo cada vez que convierte valores en
efectivo.









El modelo Baumol tiene un patrn de saldos de efectivo que semeja dientes de sierra.
La compaa vende C soles de valores negociables y deposita los fondos en una cuenta de
cheques. El saldo de efectivo se reduce continuamente hasta cero, a medida el efectivo se
gasta.
Luego la compaa vende C soles de valores negociables y deposita los fondos en la cuenta de
cheques, y el patrn se repite. Con el tiempo, el saldo promedio (medio) de efectivo es: C/2.
El valor temporal (costo de oportunidad) de los fondos es la tasa de inters, i, multiplicada por
el saldo promedio, iC/2. Asimismo, si cada depsito es de C soles y la compaa necesita
depositar un total de T soles en su cuenta durante el ao, el nmero total de depsitos es
igual a T/C. El costo de transaccin anual ser el costo por depsito multiplicado por el
nmero de depsitos, o sea b T/C.
El costo anual de satisfacer la demanda para transacciones es el costo de transaccin ms el
costo de oportunidad (valor en el tiempo):



Donde:
T = volumen anual de las transacciones en pesos (uniforme a lo largo del tiempo)
b = costo fijo por transaccin,
|
.
|

\
|
+
|
.
|

\
|
=
2
Costo
C
i
C
T
b



i = tasa de inters anual,
C = tamao de cada deposito.
La variedad de decisin es C, el tamao del depsito. Incrementa C aumenta el saldo de
efectivo promedio y tambin el costo de oportunidad, pero el nmero de depsitos, con lo que
se decremento el costo de transaccin anual. El tamao de depsito ptimo, C*, da pie al costo
total mnimo, Costo*.
El tamao de depsito ptimo es:
i
bT
C
2
* =

CASO PRCTICO
Digamos que Fox, Inc., necesita $12 millones en efectivo el prximo ao. Fox cree que puede
ganar el 12% anual de fondos invertidos en valores negociables, y la conversin de valores
negociables a efectivo cuesta $312.50 por transaccin. Qu implica esto para Fox?
Utilizando la ecuacin, el tamao de depsito de Fox es:
i
bT
C
2
* =

( )( )
12 . 0
000 , 000 ' 12 250 , 31 2
* = C
= $250,000
Utilizando la ecuacin, el costo anual es de $30,000



000 , 30 $ 000 , 15 000 , 15
2
000 , 250
12 . 0
000 , 250
000 , 000 , 12
50 . 312 = + =
|
.
|

\
|
+ |
.
|

\
|
= Costo

Las sub-partes de la solucin son:
T/C = 48 depsitos por ao.
b (T/C) = 312.50 (48) = $15,000 = costo de transaccin anuales.
C/2 = $125,000 = saldos de efectivo promedio.
|
.
|

\
|
+
|
.
|

\
|
=
2
Costo
C
i
C
T
b



i(C/2) = 0.12 (125,000) = $15,000 = costo de oportunidad anual de los fondos.
Fox hara un depsito de $125,000 aproximadamente cada semana. El saldo de efectivo
promedio es de $125,000, los costos de transaccin son de $15,000, los costos de oportunidad
son de $15,000 y el costo total anual es de $30,000.
MODELO DE ADMINISTRACIN DE EFECTIVO MILLER-ORR.
El modelo de administracin de efectivo Miller-Orr es ms realista que el modelo Baumol,
pues permite que los flujos de efectivo diarios varen segn una funcin de probabilidad. Por
ejemplo, suponga que podemos dar por hecho que el flujo de efectivo neto esperado (entradas
y salidas combinadas), sigue una distribucin normal con una medida de cero y una
desviacin estndar de $50,000 por da. Con ello se incorpora una incertidumbre realista
acerca de los flujos de efectivo futuros.
El modelo Miller-Orr emplea dos lmites de control y un retorno. El limite de control inferior,
LCI se determina afuera del modelo. El lmite superior, LCS, esta 3Z por arriba del lmite de
control inferior. El modelo utiliza un punto de retorno que esta Z por arriba del LCI. El punto
de retorno es el nivel objetivo al que la compaa regresa cada vez que el saldo de efectivo
llega a un lmite de control.
Cuando el saldo de efectivo baja hasta LCI, la compaa vende $Z de valores negociables y
coloca el dinero en la cuenta de cheques. Esto hace que el saldo de efectivo suba hasta el punto
de retorno. Cada vez que el saldo suba hasta el lmite superior, se compra $2Z de valores
negociables con dinero de la cuenta de cheques, y esto hace que el saldo baje al punto de
retorno. Este procedimiento produce un saldo de efectivo promedio de LCI+ (4/3) Z.
Aunque LCI se establece fuera del modelo, LCS y el punto de retorno dependen del LCI y de Z.
El punto de retorno es simplemente LCI + Z, y el LCS es igual a LCI + 3Z. La variable Z depende
del costo por transaccin, b, la tasa de inters por periodo, i y la desviacin estndar de los
flujos de efectivo, o . La tasa de inters y la desviacin estndar de los flujos de efectivo se
deben definir para la misma unidad de tiempo, que generalmente es un da. Z es entonces:
3 / 1
2
4
3
|
|
.
|

\
|
=
i
c
Z
o

Como sealamos antes, el punto de retorno, PR, el lmite de control superior, LCS y el saldo de
efectivo promedio son:
PR = LCI + Z
LCS = LCI + 3Z
Saldo de efectivo promedio = LCI +

Z



Un costo por transaccin ms alto, o una mayor variacin en el flujo de efectivo, produce una
Z ms grande y una mayor diferencia entre LCI y LCS. Asimismo, una tasa de inters ms alta
produce una Z ms pequea y un intervalo ms estrecho.
El modelo Miller-Orr es un buen ejemplo de la gestin por excepcin. Los gerentes permiten
que el saldo de efectivo fluctu dentro de ciertos lmites. Los gerentes actan solo cuando
esos lmites se violan, y esa accin se planea con anticipacin. El modelo es til para
administrar saldos de efectivo para transacciones.
CASO PRCTICO:
Uso del modelo Miller-Orr en KFC.
Suponga que KFC ha estimado la desviacin estndar de sus flujos de efectivo diarios (salidas
menos entradas para el da) es de o = $50,000 por da. Adems, el costo de comprar o vender
valores negociables es de $100. La TPA (Tasa Porcentual Anual) es del 10%. A causa de sus
necesidades de liquidez y convenios de saldos compensadores, KFC tiene un lmite de control
inferior de $100,000 para sus saldos de efectivo. Cules serian el lmite de control superior y
el punto de retorno de KFC segn el modelo Miller-Orr?
Primero, calculamos Z. dividimos la TPA entre 365 para convertirla en una tasa diaria porque
la variabilidad de los flujos de efectivo se expresa por da.
( )
( )
125 , 88 $
365 / 10 . 4
000 , 50 ) 100 ( 3
4
3
3 / 1
2
3 / 1
2
=
(

=
|
|
.
|

\
|
=
i
b
Z
o

Luego calculamos el lmite de control superior y el punto de retorno.
LCS = LCI + 3Z = 100,000 + 3(88,125) = $364,375
PR = LCI + Z = 100,000 + 88,125 = $188,125
Si el saldo de efectivo baja hasta $100,000, KFC vende Z = $88,125 de valores y coloca el
dinero en la cuenta de efectivo, con lo que el saldo sube al punto de retorno de $188,125. Si el
saldo de efectivo sube hasta $364,375 KFC compra 2Z = $176,250 de valores con su efectivo,
reduciendo as el saldo de efectivo al punto de retorno de $188,125 (=364,375-176,250). El
saldo de efectivo promedio de KFC ser
Saldo de efectivo promedio = LCI + (4/3) Z = + 100,000 + (4/3) (88,125) = $217,500

DESCUENTO COMERCIAL.
Es esencial que la empresa tenga suficiente efectivo para aceptar descuentos comerciales. El
programa de pago para las compras se denomina trmino de la venta. Un procedimiento de



facturacin que se encuentra comnmente, o trmino de comercio, es aquel que se refiere a un
descuento sobre una factura pagada dentro de un numero menor de das que aquella que en la
que es requerido la totalidad del pago a la fecha de vencimiento.
Supongamos que se ofrece un 2% de descuento sobre una factura pagada dentro de 10 das,
requirindose la totalidad del pago dentro de 30 das. Puesto que el monto neto vence dentro
de 30 das, el dejar de tomar el descuento significa pagar un 2% adicional por usar el dinero
20 das ms. Con la siguiente ecuacin se calcula el costo, sobre una base anual, de no tomar
los descuentos:

descuento) de periodo - to vencimien de final (fecha
360
x
descuento) - (100
% descuento
costo=

10) - (30
360
x
2) - (100
2
costo=

(20)
360
x
(98)
2
costo=

Costo = 0.020481 x 18
Costo = 0.3686 = 36.86 % ANUAL

Luego determinamos la tasa real de inters:
( ) 1 -
t
costo
1 interes de real tasa
t
+ =
descuento) de Periodo - to vencimien de final (Fecha
360
t =


( ) 1 -
18
0.3686
1 interes de real tasa
18
+ =
( ) 1 - 0.0204 1 interes de real tasa
18
+ =
Tasa real = 1.4403 1




Tasa real = 0.4403
Tasa real = 44.03 % (tasa anual real)
Esto representa una tasa anual real de inters. El costo de capital de muchas empresas es
sustancialmente ms bajo que el obtenido con la formula, por tanto deben pedir fondos
prestados, de ser ello necesario, para tomar el descuento cuando las tasas implcitas de
inters en los descuentos de efectivo sean de magnitud mayor.

- Tcnicas para reducir las necesidades del efectivo
Cuando requerimos efectivo, podemos recurrir a ciertas prcticas que conviene
institucionalizarlas como polticas claras y consistentes para evitar molestias y malos ratos,
es de recordar que el efectivo o la administracin del efectivo va a depender directamente de
las entradas y de sus salidas, por tanto estas tcnicas van dirigidas a ellas.
Entre algunas prcticas comunes encontramos:
Aceleracin de Cobranza: Por medio de facturacin inmediata, descuentos por pronto
pago y procedimientos consistentes.
Retraso de los desembolsos: Demorar el pago hasta la fecha lmite, en ciertos casos
recurrir a la flotacin que es la diferencia entre el saldo del banco y el saldo en libros
de la cuenta de cheques.
Disminucin de la necesidad de saldos precautorios: Por medio de sistemas de
sobregiro pactados con el banco, Lneas de crdito o la inversin diaria de los
excedentes.
- Ventajas especficas para mantener un efectivo adecuado
El Capital de Trabajo adecuado es esencial porque sin l los problemas son inevitables.
Aunque el pasivo circulante se paga con los fondos generados por el activo circulante, el
capital de trabajo debe ser suficiente, en relacin al pasivo circulante para permitir un margen
de seguridad.
Cuando una empresa cuenta con un capital de trabajo adecuado no sufrir problemas de
liquidez, es ms le permite a la empresa las siguientes ventajas:
- Hacer frente a los aspectos adversos que le ocasionan a la empresa la inflacin y/o
devaluacin de la moneda tan prejudicial al activo circulante.
- Proteger la solvencia tcnica y aprovechar descuentos por pronto pago.
- Realizar esfuerzos para mantener siempre la solvencia y prestigio comercial, para
acceder a los crditos tanto de proveedores, como bancarios, en pocas de
emergencia.



- Hacer posible que se cuente con un stock necesario que le permita atender
satisfactoriamente las demandas de los clientes.
- Mantiene la eficiencia ya que un capital de trabajo amplio impide la declinacin en
ella, que se establece cuando las operaciones se entorpecen debido a falta de material
y por retardos para obtener los abastecimientos. Una produccin constante significa
trabajo constante para los empleados, lo que eleva su moral, aumenta su eficiencia,
abate los costos.
- El ciclo de caja, rotacin de caja y caja mnima

La caja es el denominador comn al cual pueden reducirse todos los activos
lquidos como: cuentas por cobrar e inventarios. La caja se mantiene en forma
de cuenta corriente en un banco comercial que no gana intereses.
La administracin eficiente de caja se fundamenta en tres estrategias bsicas:

1) Cancelar las cuentas por pagar tan tarde como sea posible, sin deteriorar la
reputacin crediticia, pero aprovechando cualquier descuento favorable por
pronto pago.
2) Rotar el inventario tan rpidamente, evitando as, agotamiento de
existencias que puedan ocasionar el cierre de la lnea de produccin o una
prdida de ventas.

3) Cobrar las cuentas por cobrar tan rpidamente como sea posible sin perder
ventas futuras por el hecho de emplear tcnicas de cobranza de alta presin,
Los descuentos por pago de contado, si son justificables econmicamente,
pueden utilizarse para alcanzar este objetivo.

La totalidad de las implicaciones de estas estrategias para la empresa se
pueden demostrar examinando el ciclo de caja y el proceso de rotacin de caja.

CICLO DE CAJA
Ciclo de caja o Ciclo del flujo de efectivo es uno de los mecanismos que se utilizan para
controlar el efectivo, establece la relacin que existe entre los pagos y los cobros, se define
como la cantidad de tiempo que transcurre a partir del momento en que la empresa hace una
erogacin para la compra de materias primas hasta el momento en que se cobra por concepto
de la venta del producto terminado despus de haber transformado esas materias primas.
El Ciclo de Caja de una Empresa, se calcula estableciendo el nmero promedio de das que
transcurren entre las salidas de caja relacionadas con cuentas por pagar y las entradas a caja
relacionadas con el cobro de cuentas por cobrar.
Al analizar el ciclo de flujo de efectivo es conveniente tener en cuenta dos factores
fundamentales:



1. Ciclo operativo.
2. Ciclo de pago.
1. El ciclo operativo no es ms que una medida de tiempo que transcurre entre la compra
de materias primas para producir los artculos y el cobro del efectivo como pago de la
venta realizada; est conformado por dos elementos determinantes de la liquidez:
a) Ciclo de conversin de inventarios o Plazo promedio de inventarios.
b) Ciclo de conversin de cuentas por cobrar o Plazo promedio de cuentas por
cobrar.
2. El ciclo de pago tiene en cuenta las salidas de efectivos que se generan en las empresas
por conceptos de pago de compra de materias prima, mano de obra y otros, este se
encuentra determinado por:
a) Ciclo de conversin de las cuentas por pagar o Plazo promedio de las cuentas
por pagar:
La combinacin de ambos ciclos dan como resultado el ciclo de caja:
Ciclo de flujo de efectivo = Ciclo operativo Ciclo de pago
El ciclo de caja de una empresa se calcula obteniendo el numero promedio de das que
transcurren entre la salidas de efectivo asociadas al pago de cuentas pendientes y las entradas
de efectivo que se relacionan con la cobranza de las cuentas por cobrar.

ECUACION DEL CICLO DE CAJA
CC=EPI + PCP PP
Dnde:
EPI= Edad promedio de inventario
PCP= Periodo de cobranza promedio
PPP= Periodo de pago promedio
El primer punto relacionado con edad promedio de inventario, representa el tiempo
promedio que se requiere para convertir la materia prima en producto terminado listo para
su distribucin y posterior venta. Se calcula en base a la siguiente frmula:



PCI = Inventario / Costo de ventas diario.
El segundo componente de la frmula es el periodo de cobranza promedio de las cuentas
por cobrar, que equivale al tiempo promedio que se requiere para convertir las cuentas por
cobrar producto de las actividades normales de operacin y que se relacionan directamente
con el giro del negocio en dinero efectivo. Este indicador es tambin conocido como das de
venta pendientes de cobro y se calcula en base a la siguiente frmula:
PCC = Cuentas por cobrar / Venta diaria a crdito.
Por ltimo el periodo de pago promedio, no es ms que el tiempo promedio que transcurre
entre la compra de la materia prima, contratacin de mano de obra o adquisicin de bienes
para la venta, y momento en que se ejecuta el pago correspondiente.
PCP = Cuentas por Pagar / Compras diarias a crdito.

Rotacin de caja
Expresa el nmero de veces por ao que rota realmente la caja de la empresa, tiene como
objetivo central maximizar la ganancia a travs del efectivo
Existe una relacin inversa entre el ciclo de caja y la rotacin de efectivo, cuando disminuye el
ciclo la rotacin aumenta, lo contrario tambin es vlido, por tanto las empresas deben dirigir
sus estrategias para lograr disminuir el ciclo de caja, pues de esta forma garantizan que las
entradas de efectivo se produzcan ms rpido; esto no indica que las entidades deban
quedarse sin saldo en caja para operaciones, ya que existen una serie de razones por las
cuales las se mantiene un saldo de efectivo mnimo en caja:
- Ciclo operativo.
- Ciclo de caja.
- Incertidumbre en las entradas de efectivo.



- La cobertura o posicin de crdito.
- El aprovechamiento de las oportunidades que brindan nuevos negocios
ROTACION DE EFECTIVO:
Puede calcularse dividiendo 360 entre el ciclo de caja.
RF =

Determinacin del efectivo mnimo para operaciones
Dado que la empresa debe aprovechar las oportunidades que surjan para invertir o pagar sus
deudas a fin de mantener un saldo efectivo, la meta deber ser entonces operar de manera que
se requiera un mnimo de dinero en efectivo. Debe planearse la cantidad de dinero que
permita a la empresa cumplir con los pagos programados de sus cuentas en el momento de su
vencimiento, as como proporcionar un margen de seguridad para realizar pagos no previstos
o bien pagos programados cuando se disponga de las entradas de efectivo esperadas.
Dicho efectivo por supuesto, debe mantenerse en forma de depsito a la vista (saldo en cuenta
de cheques) o en algn tipo de valor negociable que produzca intereses.
Existen diversas tcnicas cuantitativas al igual que reglas empricas para determinar los
saldos ptimos de caja.
El presupuesto de caja presenta un mtodo para planear los requerimientos de
efectivo si bien no trata explcitamente el problema de saldo adecuando de caja. Desde
luego el nivel ptimo depende tanto de la entrada esperada o no, as como de los
desembolsos de efectivo.
El saldo apropiado se establece con frecuencia en un nivel suficiente para cumplir con
los requerimientos esperados o inesperados o para cubrir las necesidades
establecidas por los acreedores, cualquiera que sea lo mayor.
Otro mtodo consiste en establecer el nivel mnimo de caja como porcentaje de ventas.
Por ejemplo:
Una empresa que desee mantener un saldo de efectivo igual al 8% de las ventas
anuales (que se espera que sean 2 000 000 (dlares)) mantendra un saldo de
$160 000 = (0.08 x $2 000 000).



Los planteamientos ms elaborados se basan en el empleo de tcnicas como el clculo
y la estadstica. A fin de ilustrar se utilizara una sencilla tcnica para estimar el nivel
de liquidez mnimo requerido. Mediante el esquema ya desarrollado, el nivel mnimo
de caja para operaciones que una empresa necesita pude calcularse al dividir los
desembolsos totales anuales de la empresa entre su tasa de rotacin de efectivo. Si
DTA representa los desembolsos totales anuales, el efectivo mnimo para operaciones
es:

Ejemplo:
Si la compaa KLN gasta aproximadamente $12 000 000 (dlares) anuales en
desembolsos operacionales (que vendra a ser parte de DTA) su efectivo mnimo para
operaciones (EMO) ser de:

Esto significa que si empieza el ao con $4000 000 en efectivo contara con suficiente
dinero para pagar sus cuentas en el momento de su vencimiento y no tendr que pedir
prestados fondos adicionales en estas circunstancias. Si el costo de oportunidad de
mantener el efectivo es de 10% entonces el costo anual de mantener un saldo de caja
de $4 000 000 ser de:

Concepto del costo de oportunidad.- El costo de oportunidad de 10% del ejemplo
anterior se basa en que la empresa debe ser libre de tomar los $4000 000 podra
emplearlos en una inversin igualmente riesgosa produciendo un rendimiento del
10% al ao o bien pagar sus deudas que le cuestan 10% anual. Dado que existe un
costo de mantenimiento de saldos de caja ociosos, l empresa debe intentar reducir la
cantidad de caja para operaciones que se requiera.
ANALISIS DEL MODELO DE CICLO DE CAJA.
El estudio anterior de los ciclos de caja, rotacin de efectivo y caja mnima para
operaciones se basa en varios supuestos que resultan limitantes. Uno de ellos consiste



en que la tcnica de elaboracin del modelo no toma en cuenta explcitamente las
utilidades superen a los desembolsos. El modelo supone ms bien que las recepciones
de efectivo igualan a las salidas de dinero y por tanto no hay utilidades. En segundo
lugar el modelo supone que todos los desembolsos ocurren simultneamente al pago
de las materias primas (pago de cuentas pendientes). Es evidente que en la realidad el
valor ser adicionado a la materia prima en varias etapas a lo largo del proceso de
produccin-venta.
Este supuesto tiende a provocar una sobreestimacin del efectivo mnimo para
operaciones. Tercero, se da por seguro que las compras, la produccin y las ventas de
la empresa ocurren en una tasa constante durante todo el ao. En situaciones en las
que no es vlido este supuesto, puede estimarse la caja mnima para operaciones
mediante el uso de la tasa de rotacin de efectivo para el periodo de operacin que
dependa ms del efectivo. Por ltimo el grado de incertidumbre de los requerimientos
de dinero afectara seguramente el nivel mnimo de caja para operaciones.
CASO PRCTICO 1:
Cuando la Empresa compra Materias Primas (en el da 0), se establece una cuenta por pagar,
que permanece en libros hasta que se paga. Por ejemplo: 35 das.
En el tiempo cero: la empresa compra Materias Primas que se colocan en el inventario de
Materias Primas. Con el tiempo, las Materias Primas se utilizan en el proceso de produccin.
Cuando, la produccin en proceso se completa, el producto terminado se coloca en el
inventario de artculos terminados, hasta el momento de la venta.
La cantidad total de tiempo, que transcurre en promedio entre la compra de Materias Primas
y la venta final de artculos terminados, es el plazo promedio del inventario. Por ejemplo: 85
das.
La Empresa establece una cuenta por cobrar, la cual permanece en libros hasta su cobro: Por
Ejemplo: 70 das.
En consecuencia, el total de das, en que ocurre una entrada a caja es 75 + 80 = 155
das.
155 - 35 = 120 das ====> Ciclo de Caja
Hay un perodo de 120 das entre el desembolso de caja para pagar la cuenta por pagar (da
35) y el ingreso a caja procedente del cobro de la Cuenta por Cobrar (155 das). Durante ese
perodo el dinero de la Empresa est comprometido.
Si la Compaa desembolsa aproximadamente $ 12.000.000 anuales en gastos de operacin, el
requerimiento mnimo de caja es de $4.000.000.
N CICLO DE CAJAS EN EL AO = 360: 120 = 3



SALDO PROMEDIO DE CAJA = Desembolso anuales totales = 12.000.000 = 4.000.000
N ciclo de cajas en el ao = 3
Esto significa, que si se comienza el ao con $ 4.000.000 en caja, hay suficiente dinero para
pagar las cuentas a medida que vencen (aqu se supone que las compras, produccin y ventas
de la empresa ocurren a un ritmo constante durante todo el ao).
Si el costo de oportunidad para tener caja a disposicin es del 1%, el costo para mantener un
saldo de caja de $ 4.000.000 es $ 40.000 anuales.
CASO PRCTICO 2:
Se tiene el caso de una empresa que registra la siguiente informacin:
Das promedio de inventario (DPI): 60 das
Das promedio de cobranzas (DPC): 40 das
Das promedio de pago (DPP): 45 das
Aplicando la frmula:
CCE = 60 das + 40 das 45 das = 55 das
Es decir, la empresa genera un Ciclo de Conversin de Efectivo (CCE) de 55 das, los cuales
tiene que financiar de alguna manera: con recursos propios (patrimonio) o con recursos de
Entidades de Crdito.
ADMINISTRACIN DE LOS VALORES NEGOCIABLES
Cuando hablamos de la administracin de valores negociables nos referimos a las inversiones
temporales que realiza la empresa cuando tiene excedentes de tesorera formando parte de su
portafolio de inversin; las empresas los adquieren con el fin de obtener un ingreso adicional
y as mejorar su utilidad financiera, la cual se refleja en el estado de prdidas y ganancias.
Los valores negociables son instrumentos del mercado de dinero a corto plazo, que ganan
intereses y que la empresa utiliza para obtener rendimientos sobre fondos ociosos
temporalmente. Los valores negociables hacen parte de los activos corrientes de la empresa.
El tipo de valores negociables que compra una empresa depende en gran medida del motivo
de la compra y se basan en motivos de seguridad, de transacciones y la especulacin.
a) SEGURIDAD: Los valores negociables que se mantienen por motivo de seguridad se
utilizan para atender la cuenta de caja de la empresa.



Estos valores deben ser muy lquidos, ya que se compran con fondos que son necesarios ms
tarde, aunque se desconozca la fecha exacta. En consecuencia protegen la empresa contra la
posibilidad de no poder satisfacer demandas inesperadas de caja.
b) TRANSACCIONES: Estos valores negociables se mantienen con propsitos
transaccionales, o sea que se espera con ellos efectuar algn pago futuro, teniendo en
cuenta su convertibilidad en efectivo rpidamente. Muchas empresas que deben hacer
ciertos pagos en un futuro cercano ya tienen fondos en caja para efectuarlos.
Para obtener algn rendimiento sobre estos fondos, los invierte en un valor negociable con
una fecha de vencimiento que coincida con la fecha estipulada del pago. Como se conoce la
fecha exacta de los pagos, la empresa.
Puede invertir sus fondos en un instrumento que genere intereses hasta la fecha de pago.
c) ESPECULACIN: Los valores negociables que se retienen porque la empresa en
ocasiones no tiene una utilizacin para ciertas obligaciones, se dice que se mantienen
por razones especulativas.

1) INVERSIONES TEMPORALES
Cuando una persona o una empresa cuanta con excedentes de dinero en efectivo, existe
una posibilidad de sacarle el mximo provecho a ese capital realizando inversiones
temporales que permitirn obtener ganancias e incluso a combatir la inflacin.
Adems de estas principales ventajas tambin permite que nuestro dinero se encuentre en
un lugar seguro y no lo tengamos guardado debajo del colchn o en una caja fuerte. Este
tipo de inversiones nos permite conseguir liquidez en cualquier momento que la
necesitemos y ese es un gran beneficio.
2) CRITERIOS PARA LA SELECCIN DE VALORES
La decisin sobre el tipo de instrumento a utilizar para la inversin de los excedentes
depender en todo caso de las caractersticas de la empresa y del destino final de los
fondos; sin embargo hay otros factores externos que tambin deben ser considerados.
Algunos de ellos son los siguientes:
A) RIESGO
Como en cualquier inversin, los valores negociables implican cierto grado de riesgo,
A continuacin los principales riesgos asociados a ellos son:
RIESGO FINANCIERO: Es la evaluacin de las fluctuaciones del precio y de los
rendimientos del ttulo valor, aqu tambin se evala el riesgo de incumplimiento o de
renegociacin de la deuda por parte del emisor del documento.




RIESGO DE LA TASA DE INTERES: Los ttulos con vencimiento a corto plazo tienen
menor grado de riesgo originado por las fluctuaciones de la tasa de inters, este riesgo
se minimiza con la compra de mercados futuros, ello debido a que se garantiza un
precio para una poca futura determinada.

RIESGO DE PODER DE COMPRA: Es la evaluacin que debe realizarse segn las
condiciones econmicas proyectadas. As, en el caso de una inversin en renta
variable, como es el de las acciones, si la tasa de inters del mercado se aumenta, los
tenedores de acciones procedern a venderlas, lo cual, por ley de oferta y demanda,
conlleva a una baja en el valor unitario de la accin.

RIESGO DE LQUIDEZ: Depende de la amplitud o estreches del mercado para
determinada inversin; tal es el caso de la compra de acciones de una empresa que
tenga poco movimiento (nmero de transacciones) en la bolsa de valores; tiene gran
estrechez, o sea baja de liquidez, porque solo se pueden vender cuando eventualmente
aparezca un comprador.

B) GRAVABILIDAD
Son los impuestos que se deben pagar sobre una determinada inversin. Rendimiento
sobre su valor, debe realizarse una evaluacin entre el riesgo de la inversin y el
rendimiento que produce; normalmente las de ms alto riesgo ofrecen un mayor
rendimiento con el fin de hacerlas ms llamativas en el mercado para los
inversionistas.
C) RENDIMIENTO
A mayor riesgo. La directriz es elegir valores que sean altamente lquidos a plazos ms
o menos cortos. Es preferible sacrificar rendimientos en reas de asegurar la
recuperacin de la inversin.
Dependiendo de la situacin financiera de la empresa y el grado de aversin al riesgo
el administrador financiero elegir entre las diversas alternativas de inversin en
valores negociables tomando en consideracin los principales de seleccin de
inversiones que ofrezcan rendimiento, vencimiento y riesgos apropiados para la
empresa.
COSTO DE CAPITAL: Es la tasa de rendimiento que debe obtener una empresa sobre
sus inversiones para que su valor de mercado permanezca inalterado. Se necesita
tener una idea de los costos de las diferentes fuentes de financiamiento.

3) VALORES NEGOCIABLES PRINCIPALES
Ahora en nuestra actualidad para una empresa y/o persona es muy importante saber en
qu se puede invertir, para ello es necesario tener conocimientos bsicos de lo que es en s



una inversin y que beneficios se obtiene al realizarlo, los valores negociables principales
son los siguientes:
Depsitos renta fija
Conocidos como depsitos de plazo fijo, consiste en depositar nuestro capital en una
cuenta bancaria en la cual permanecern inmviles por un periodo de tiempo
determinado que suele ir de los 30 a los 360 das y nos generar intereses a favor que nos
pagar el banco. Es una forma muy extendida para proteger nuestros ahorros y ponerlos a
producir ms dinero, incluso existe la posibilidad de que cada cierto tiempo se agreguen
las ganancias de los intereses generados para generar an ms intereses. El punto clave a
tener en cuenta es la tasa de inters que nos pagan las diferentes entidades bancarias y el
plazo por el cul vamos a colocar el dinero ya que en caso de necesitarlo no se lo puede
sacar si todava no ha vencido.
Fondos Comunes de Inversin
Muchas entidades financieras como la mayora de los banco dispone de un agente
financiero que le puede ofrecer invertir su dinero en los fondos comunes de inversin, que
bsicamente consisten en proyectos de inversin manejados por un banco en el cual usted
ingresa con una suma de capital determinada y recibe un inters de acuerdo a la tasa
pactada. Suelen ser ms rentables que los plazos fijos y por ello un poco ms riesgosos.
Compra de Bonos
La compra de bonos del tesoro pblico es una excelente forma de invertir cuando los
indicadores econmicos y financieros de un pas muestran signos de crecimiento.
Comprar bonos para obtener ganancia de intereses y una posible especulacin por el
aumento del valor de cotizacin del bono es una gran oportunidad si se tienen
conocimientos sobre el funcionamiento del mercado de los bonos.
Compra de Acciones
Invertir su dinero en la bolsa de valores es una de las formas ms interesantes de realizar
inversiones temporales para incrementar su capital. Es necesario contar con los
conocimientos necesarios de este tipo de inversin o puede contratar a un agente
financiero que le maneje su cartera de inversin, estableciendo si desea un perfil agresivo
con la posibilidad de obtener grandes ganancias o un perfil conservador donde se invierta
en acciones con tendencia creciente. Adems de un buen asesor, necesitar contar con un
brker o agente de bolsa que ejecute las operaciones que se le ordenen.










Documentos negociables
Si usted dispone de efectivo puede comprar documentos negociables tales como cheques
o letras de crdito cobrando una comisin por encargarse del cobro de los mismos.
Mientras ms lejano sea la fecha de pago establecida, usted puede cobrar mayores
comisiones por recibirlo y entregarle efectivo al interesado. Muchas empresas suelen
realizar este tipo de operaciones para conseguir rpidamente efectivo para continuar su
ciclo operativo.
Invertir en Opciones
Las opciones operan de forma similar a las acciones de una empresa pero de forma
apalancada, usted puede ganar (o perder) mucho ms de lo que est invirtiendo y esto
hace que sea una operacin muy riesgosa sino cuenta con las estrategias de entrada y
salida bien definidas y conocimientos de las tendencias histricas de los movimientos de
las empresas donde desea comprar opciones. La utilizacin de plataformas online es el
medio ms utilizado para realizar este tipo de transacciones.

Inversin en Forex
El Forex es el mercado de las monedas a nivel mundial y opera las 24 horas todo el ao.
Bsicamente consiste en comprar una moneda como dlares, euros, yuanes, libras, etc.
para venderla cuando la misma se valorice respecto a otra. Es un mercado altamente
especulativo y por ello bastante arriesgado que requiere profundos conocimientos de su
funcionamiento y el estar al tanto de los acontecimientos que puedan hacer variar la
cotizacin de las diferentes monedas utilizadas en el mundo. Con las plataformas online
desde la comodidad de su hogar puede manejar todas las transacciones que desee en
cualquier momento del da, incluso algunas pueden ser configuradas para realizar
automticamente determinadas acciones, como comprar o vender cuando la cotizacin
suba por encima o descienda por debajo de un determinado monto.






















4) ADMINISTRACIN DE LA CARTERA DE LOS VALORES NEGOCIABLES
Los valores que se mantienen ms comnmente como parte de la cartera de valores
negociables de la empresa se dividen en dos grupos: las misiones del gobierno y las
emisiones privadas.
A) EMISIONES DEL GOBIERNO
Los principales valores negociables emitidos por el gobierno son certificados de tesorera,
bonos de crdito tributario y los bonos de tesorera.
Certificados de tesorera
Los certificados de tesorera son probablemente el valor negociable ms popular; son
rendimientos son relativamente bajos debido a su caracterstica de tener un riesgo muy
bajo.
Estas son obligaciones se venden por postura competitiva y se adjudican al mejor postor;
como se expiden al portador, tienen un mercado muy activo para su comercializacin.
Estos casi siempre se venden con descuentos sobre el valor nominal, el cual se recibe a su
vencimiento.
Bonos de crdito tributario
Estos son emisiones que realizan los gobiernos para cubrir los egresos corrientes de la
balanza de pagos. Su atractivo se encuentra en que estos son aceptados por los gobiernos
como pago parcial o total de los impuestos del ao gravable por su valor nominal.
Bonos de tesorera
NOTA
Como podemos observar las inversiones temporales varan de acuerdo al riesgo y a las
posibilidades de generar ganancias, hemos ordenado en este artculo desde las menos
arriesgadas hasta las ms complicadas que requieren manejo de herramientas y estar en
conocimiento de los acontecimientos.
Recuerde que la peor inversin es tener el dinero guardado sin ponerlo a trabajar ya
que la inflacin puede afectar el valor adquisitivo del mismo, si este es el caso, le sugiero
que al menos comience por los depsitos de plazo fijo para generar intereses positivos
para usted.



Los bonos de tesorera tienen vencimientos iniciales de uno a siete aos, pero debido a la
existencia de un mercado secundario activo constituyen inversiones muy atractivas, ya
que una empresa recibe su vencimiento a menos de un ao.

B) EMISIONES PRIVADAS
Estos son emitidos por empresas o por los bancos, normalmente estas emisiones tienen
rendimientos ms altos que las emisiones hechas por el gobierno debido al riesgo que
representa invertir en ellos. Los principales valores negociables privados son documentos
negociables, certificados de depsito negociable, cartas de crdito y convenios de
readquisicin.
Documentos negociables
El documento negociable es un pagar a corto plazo, sin garanta emitida por una
corporacin de alta reputacin crediticia. El rendimiento sobre este tipo de valores es ms
alto que el de cualquier otro tipo de valores.
Certificados de depsitos negociables
Son instrumentos que evidencian el depsito de una cantidad determinada de dinero por
parte de una empresa en un banco comercial. Los montos y vencimientos normalmente se
adaptan a las necesidades del inversionista.
Cartas de crdito
Las cartas de crdito provienen de transacciones comerciales internacionales. Un
importador, para financiar una compra en el exterior, gira contra su banco por un anticipo
en efectivo. Cuando el banco lo acepta, el anticipo en efectivo origina un compromiso de
cancelar al banco los fondos prestados, con intereses, en un momento determinado.
El banco presta el dinero para pagar al exportador en el exterior el valor de las mercancas
compradas por el importador. Si el banco que expide el documento no desea retener la
aceptacin hasta su vencimiento, puede revenderla con descuento a un tercero que a su
vez pueda retenerla hasta el vencimiento o revenderla nuevamente.
Convenios de readquisicin
Un convenio de readquisicin no es un valor especfico, ms bien es un convenio por
medio del cual un banco o un comisionista de valores venden valores negociables
especficos a una empresa y se compromete a readquirirlos a un precio determinado en
una fecha especfica. A cambio de la fecha de vencimiento adaptada a la necesidad que
ofrece este convenio, el banco o comisionista de valores ofrece al comprador.
Al analizar cada uno de estos valores, la empresa debe crear un portafolio que le asegure
la liquidez que necesite en un momento determinado, como se vio cada una de esta clase



de emisiones tiene sus caractersticas propias e innatas de riesgo y rendimiento, las
emisiones que realiza el gobierno son las menos riesgosas y por ende sus rendimientos
son ms bajos, lo contrario sucede con las de tipo privado.


ADMINISTRACION DE LAS CUENTAS POR COBRAR
La administracin de cuentas por cobrar como uno de las
herramientas ms importantes que tiene al alcance el
administrador financiero para optimizar el capital de trabajo y en
consecuencia maximizar el valor de la empresa.



Las ventas a crdito crean cuentas por cobrar. Hay dos tipos de crdito:
El Crdito Comercial
Entre las empresas, ocurre cuando una empresa le compra bienes o servicios a otra sin un
pago simultneo. Dichas ventas crean una cuenta por cobrar para el proveedor (vendedor) y
una cuenta por pagar para la empresa compradora.
El Crdito Al Consumidor
C
U
E
N
T
A
S

P
O
R

C
O
B
R
A
R

La palabra credito proviene del latin
credere, que significa tener fe o
confianza en que el deudor pagara el
importe de la operacion
Representan el crediro que concede
la empresa a sus clientes sin mas
garantia que la promesa de pago en
un plazo determinado
El objetivo de las cuentas por cobrar
es estimulas las ventas y ganar
clientes
En cuanto a la administracion
financiera de cuentas por cobrar, su
objetivo es maximizar las utilidades y
el rendimiento de la inversion



O crdito al detalle, se crea cuando una empresa le vende bienes o servicios a
un consumidor sin un pago simultneo.
La mayora de las transacciones de negocios utilizan el crdito comercial. A nivel de ventas al
detalle, los mecanismos de pago incluyen efectivo, cheques, crditos extendidos por el
detallista y crditos extendidos por un tercero (como MasterCard, Visa o American Express).
Rotacin de cuentas por cobrar o de cartera:
La rotacin de cartera es un indicador financiero que determina el tiempo en que las cuentas
por cobrar toman en convertirse en efectivo, o en otras palabras, es el tiempo que la empresa
toma en cobrar la cartera a sus clientes.
Clculo de la rotacin de cartera
Para el clculo de la rotacin de cartera se toma el valor de las ventas a crdito en un periodo
determinado y se divide por el promedio de las cuentas por cobrar en el mismo periodo:
Ventas a crdito/Promedio cuentas por cobrar
Las ventas a crdito son la sumatoria de todas las ventas a crdito que se hicieron en un
periodo o ejercicio. El promedio de cuentas por cobrar se determina por lo general, sumando
los saldos al inicio del periodo y el saldo al finalizar el periodo y luego dividiendo por dos.
CASO PRCTICO:
Supongamos una empresa X que en el 2006 realiz ventas a crdito por 30.000.000.
Al iniciar el 2006 tena un saldo en cartera de 1.000.000 y al finalizar el 2006 su saldo en
cartera era de 2.000.000.
Luego su rotacin de cartera es 30.000.000/((1.000.000+2.000.000/)2) = 30.000.000/1.5000
= 20
Quiere decir esto que la rotacin de cartera para esta empresa
es de 20
Luego, si dividimos 360 en 20 tendremos que la empresa rota
su cartera cada 18 das (360/20 = 18)
La empresa tarda 18 das en recuperar su cartera, lo cual se
puede interpretar como eficiente el manejo que le estn dando
a su cartera.
Importancia de un manejo eficiente de la cartera



La cartera es una de las variables ms importantes que tiene una empresa para administrar su
capital de trabajo. De la eficiencia como administre la cartera, el capital de trabajo y la liquidez
de la empresa mejoran o empeoran.
Las ventas a crdito implican que la empresa inmovilice una importante parte de sus recursos,
pues est financiando con sus recursos a los clientes, y en muchas ocasiones, la empresa no
cobra intereses a sus clientes por el hecho de venderles a crdito, por lo que vender a crdito
es una inversin de recursos con cero rentabilidades.
La gestin de cartera debe ser una poltica de primer orden en la empresa. De la eficiencia con
que se administre depende el aprovechamiento de los recursos de la empresa.
La rotacin de cartera debe ser ms acelerada que la rotacin de cuentas por pagar, o al
menos igual. No se puede considerar que mientras a los clientes se les da crditos a 30 das,
los proveedores slo den crdito a 15 das; de suceder as, se estara en una desventaja
financiera puesto que mientras la empresa financia a sus clientes, debe pagar de contado o a
muy corto plazo a sus proveedores.
El hecho de tener recursos acumulados en cartera, implica que la empresa para poder operar
o pagar su proveedores debe recurrir a financiacin externa que trae consigo una alto costo
financiero, razn por la cual la gestin de la cartera debe ser coherente con la gestin de las
cuentas por cobrar, o la poltica de clientes debe ser ms favorable o cuanto menos igual que
la poltica de proveedores.

- Administracin y polticas de crdito
Administracin de crdito
Para conservar los clientes y atraer nueva clientela, la mayora de las empresas encuentran
que es necesario ofrecer crdito. Las condiciones de crdito pueden variar entre campos
industriales diferentes, pero las empresas dentro del mismo campo industrial generalmente
ofrecen condiciones de crdito similares. Las ventas a crdito, que dan como resultado las
cuentas por cobrar, normalmente incluyen condiciones de crdito que estipulan el pago en un
nmero determinado de das. Aunque todas las cuentas por cobrar no se cobran dentro el
periodo de crdito, la mayora de ellas se convierten en efectivo en un plazo inferior a un ao;
en consecuencia, las cuentas por cobrar se consideran como activos circulantes de la empresa.
Toda empresa que otorga crditos a sus clientes a travs de cualquiera de las modalidades
descrita anteriormente deben contar con:
Departamentos de riesgos crediticios.



Este departamento debe perseguir los siguientes objetivos: que los riesgos de la institucin
financiera se mantengan en niveles razonables que permitan buena rentabilidad a la misma; la
formacin del personal en anlisis de crdito permite dar solidez al momento de emitir un
criterio. La principal funcin de los departamentos y/o reas de riesgos crediticio es
determinar el riesgo que significar para la institucin otorgar un determinado crdito y para
ello es necesario conocer a travs de un anlisis cuidadoso los estados financieros del cliente,
anlisis de los diversos puntos tanto cualitativos como cuantitativos que en conjunto
permitir tener una mejor visin sobre el cliente y la capacidad para poder pagar dicho
crdito.

Objetivos y funciones del rea o departamento de riesgos.
- Mantener niveles relativamente bajos de un riesgo crediticio, adems que permitan
tener una buena rentabilidad y permanencia del mismo.
Funciones:
- Crear sistemas estndares de evaluacin de crditos
- Detectar aquellos crditos con riesgos superiores a lo normal para hacerles un
seguimiento ms minucioso.
- Preparar anlisis para futuros ejecutivos de cuentas
Polticas de Crditos.
Son todos los lineamientos tcnicos que utiliza el gerente financiero de una empresa, con la
finalidad de otorgar facilidades de pago a un determinado cliente. La misma que implica la
determinacin de la seleccin de crdito, las normas de crdito y las condiciones de crdito.
Toda organizacin que vende servicios o productos en el mercado, ya sea domstico o
internacional, debera contar con una poltica de crdito. Si bien los controles internos en un
proceso como ventas y cuentas por cobrar, normalmente existen, ya sea de manera formal o
no, la elaboracin de una slida poltica de crdito puede ayudar a las organizaciones a
entender mejor como trabajan, cmo recaudan, y que
problemas podran existir que les impida disponer de un mejor
cash flow.
La poltica de crdito de una empresa da la pauta para
determinar si debe concederse crdito a un cliente y el monto
de ste. La empresa no debe solo ocuparse de los estndares de
crdito que establece, sino tambin de la utilizacin correcta de
estos estndares al tomar decisiones de crdito. Deben



desarrollarse fuentes adecuadas de informacin y mtodos de anlisis de crdito. Cada uno de
estos aspectos de la poltica de crdito es importante para la administracin exitosa de las
cuentas por cobrar de la empresa. La ejecucin inadecuada de una buena poltica de crditos o
la ejecucin exitosa de una poltica de crditos deficientes no producen resultados ptimos.
Las polticas de crdito deben tener como objetivo elevar al mximo el rendimiento sobre la
inversin. Las polticas que otorgan plazos de crdito muy reducidos, normas crediticias
estrictas y una administracin que otorga o rechaza el crdito con lentitud restringen las
ventas y la utilidad de manera que a pesar de la reduccin de la inversin en Cuentas por
Cobrar, la tasa de rendimiento sobre la inversin de los accionistas ser ms baja de la que se
puede obtener con niveles ms altos de venta y Cuentas por Cobrar.
El otorgamiento de crdito trae como consecuencia: las
prdidas por cuentas incobrables, los costos de
investigacin del crdito del cliente, los gastos de
cobranza y el financiamiento de las Cuentas por Cobrar.
La investigacin y operacin de estos factores
disminuyen la tasa de rendimiento sobre la inversin
de los accionistas

- Polticas de las cuentas por cobrar

Otorgamiento de Lneas o Niveles de Crdito
Una cuestin de poltica es qu tan liberal debe ser una organizacin para otorgar crdito. Es
claro que en situaciones de crditos restringidos disminuye la posibilidad de prdidas por
cuentas malas. Pero el juicio de cules sern las polticas de crdito que sirvan mejor a los
intereses de la organizacin no se determinen ah, ya que las ventas causadas por polticas de
crdito ms liberales dan origen a ventas adicionales que de otra manera no se hubiera
efectuado; y estas ventas puedan dar origen a utilidades extras, y pudiera ser que esta
situacin sea ms beneficiosa y de provecho para la organizacin en virtud de que gran
volumen de ventas puede generar reduccin de costos de produccin en lo referente a la
absorcin de costos fijos. En resumen toda situacin deber ser examinada en gran detalle
antes de llegar a una decisin final.
La poltica general de crdito de una empresa se establece combinando una serie de
elementos cualitativos y cuantitativos, que se explicarn a continuacin, con el fin de alcanzar
un propsito fundamental: mantener un equilibrio adecuado entre el riesgo que se asume
concediendo crdito y la rentabilidad obtenida sobre la inversin comprometida en dicho
rubro.

1. Elementos cualitativos

El ms importante se relaciona con el estudio que debe hacerse de cada solicitante de crdito,
de cuyos resultados la empresa establece un Cupo de Crdito. Tambin es posible que para



diferentes tipos de clientes se establezcan diferentes plazos. Otros elementos cualitativos de
importancia se relacionan con el seguimiento del crdito y los procedimientos de cobranza.

- El estudio del crdito.- En el anlisis de un crdito deben tenerse en cuenta dos
variables principales: las caractersticas generales del negocio o la persona a la que se
le espera conceder crdito y aspectos de tipo financiero relacionados con la empresa y
los socios que la conforman.
Con respecto a lo primero debe reconocerse que, excepto en aquellos negocios para
los que la mayor parte de las ventas se hace a personas naturales (electrodomsticos,
vestuario, automviles, vivienda, etc.), siempre es preferible conceder crdito a
empresas establecidas que a personas naturales.
En ambos casos las referencias comerciales casi siempre son la primera informacin
que se verifica. Debe tenerse especial cuidado con este tipo de referencia, puesto que
por principio, ningn cliente va a proporcionar como referencia comercial a alguien
con el que haya tenido problemas. Sin embargo, referencias de empresas grandes de
reconocida reputacin pueden ser consideradas tiles en un estudio de crdito.
Dependiendo del tipo de actividad, la misma empresa que analiza el crdito puede
conseguir por sus propios medios dicha informacin. Por ejemplo, si el solicitante es
un fabricante de ropa la mejor referencia puede ser quien le provee la tela y no
habiendo demasiados proveedores en el medio, hacer una averiguacin sobre el
manejo de su crdito no es tarea difcil. Debe tenerse en cuenta que el tiempo de
vinculacin con el proveedor y el monto de los crditos son factor clave para este tipo
de referencia. Las referencias bancarias representan otra importante informacin a
verificar. Aqu el tiempo de vinculacin con la entidad es importante ya que, por lo
general, la posesin de una cuenta corriente por varios aos da una idea de
permanencia.
En cuanto a las empresas, el tipo de sociedad, los aos de constituida, la ubicacin
geogrfica y su aspecto fsico (presentacin general del negocio), son otros factores de
importancia en el estudio.

En cuanto a las personas, el empleo que poseen, la residencia, los aos de
permanencia en ambos y el nmero telefnico, representan informacin que siempre
debe ser verificada.

La edad y el estado civil tambin debern considerarse pues siempre ha existido la
tendencia a pensar que las personas ms adultas y casadas tratan de cuidar ms su
imagen que las personas solteras y jvenes.

La vulnerabilidad de la actividad que desarrolla la empresa a los cambios en las
condiciones econmicas, polticas y sociales, es otro importante factor a considerar al
evaluar el riesgo crediticio. Con respecto a los aspectos de tipo financiero relacionados
con la empresa y los socios que la conforman, un anlisis de los estados financieros del



potencial deudor podrn servir al acreedor para determinar su capacidad de pago a
corto y largo plazo.

Como en la mayora de los crditos se exige como garanta la firma de un codeudor,
sus estados financieros tambin debern analizarse. Estos estudios financieros,
adems de tener como objetivo fundamental evaluar la capacidad de pago, tambin
pueden servir para determinar las posibles garantas adicionales que en un caso
determinado deban exigirse adems de la firma de los codeudores.

- Seguimiento del crdito.- Muchas empresas tienen como poltica una vez han
establecido relaciones con un nuevo cliente, llevar a cabo una especie de labor de
relaciones pblicas que les permita no solamente mantenerse informadas en forma
permanente sobre la situacin del deudor, sino tambin disminuir el riesgo de atrasos
en los pagos. Visitas ocasionales de los vendedores (no del personal del departamento
de crdito), representan una buena estrategia de mantenimiento de un buen deudor.
Como soporte o reemplazo de las visitas pueden ser utilizadas las cartas de
agradecimiento por los pagos oportunos (que pueden incluir el nuevo estado de
cuenta), y, muy importante, la amable notificacin del vencimiento unos das antes de
que este se presente.

- Procedimientos de cobranza.- Son los mecanismos que la empresa utiliza para
recuperar su cartera una vez que se ha vencido.
En cierta forma podra decirse que el seguimiento del crdito es un procedimiento de
tipo preventivo; pero una vez que las cuentas se vencen y no son pagadas, la empresa
debe recurrir a mtodos que deben ser cada vez ms estrictos a medida que el tiempo
de vencimiento es mayor.
Por todos es conocido el orden que generalmente se sigue en un procedimiento de
cobro de cartera morosa: cartas de recordatorio, llamadas telefnicas, visitas
personales, utilizacin de una agencia de cobranzas, cobro jurdico.

2. Elementos cuantitativos

Se relacionan con la evaluacin de tipo financiero que debe hacerse a efectos de determinar
pautas con respecto a dos elementos de gran importancia, a saber: los plazos de crdito y los
descuentos por pronto pago.

- Plazos de crdito.-Con respeto a esta variable ya se han mencionado dos aspectos: el
primero se refiere al hecho de que una ampliacin de los plazos de crdito se puede
traducir en un aumento de las ventas, a costa, posiblemente, de un aumento en las
cuentas incobrables y los costos del departamento de crdito y cobranzas. El segundo
se refiere al hecho de que puede ser posible de que a diferentes clientes se les otorgue
un diferente plazo y cupo de crdito.




- Descuentos por pronto pago.- Cuando se opta por una
alternativa en este sentido, el objetivo fundamental es reducir el
plazo promedio de cobranza de la empresa, lo que a su vez
reducir el volumen de inversin en cartera. Esta disminucin en
la inversin implica una liberacin de fondos que le permitir a la
empresa destinar dichos recursos a otras alternativas.

La limitacin del establecimiento de una poltica de descuentos
por pronto pago radica en la dificultad para estimar la cantidad
de clientes que se acogern a ella. Es, igualmente, una alternativa
costosa pues deben ofrecerse descuentos que sean muy
atractivos para los clientes en trminos de tasa de inters ya que si las tasas implcitas
ofrecidas no son superiores a las del mercado, es posible que muy pocos clientes estn
interesados en tomarlos.

- Factores concurrentes a la determinacin de las cuentas por cobrar
El nivel de la cuentas por cobrar va a estar determinado por dos factores que son: el volumen
de las ventas a crdito y el periodo medio de cobro, es decir, desde el momento en que se
efectu la venta a crdito hasta que realmente esta se hace efectiva. El periodo medio de cobro
va a estar influido por aspectos que no son controlables por la administracin, como es el caso
de las condiciones econmicas por la que este atravesando el pas, y por otros que si pueden
ser controlables por la administracin de la empresa.

La administracin y polticas de crdito estn estrechamente relacionadas con el giro del
negocio y la competencia del mercado en que la empresa opera.
Dependiendo del giro del negocio y la competencia se otorga el crdito a los clientes, el cual
representa el tiempo que transcurre entre la fecha de la venta y la fecha en que se cobra, o se
recibe en efectivo el importe de la venta. Por lo tanto, las ventas a crdito se transforman en
Cuentas por Cobrar representando generalmente en la empresa una importante inversin del
activo circulante.
Algunos giros de negocios como las tiendas de autoservicio no otorgan crdito, su venta es de
contado y esto ha sido su estrategia de comercializacin para vender a precios reducidos,
debido a la eliminacin del costo de financiamiento de los inventarios porque se realiza a
travs de crdito de proveedores que otorgan a la empresa sin ningn costo, sin que se utilice
el capital de la empresa, adems los inventarios tienen una alta rotacin y los trminos de
pago son generalmente coincidentes o mayores con la venta de los inventarios.

Para medir la inversin en Cuentas por Cobrar se efectan pruebas de liquidez.
Se calcula generalmente la relacin que existe entre las Cuentas por Cobrar y las Ventas y la
rotacin de las Cuentas por Cobrar.

- Anlisis de los costos y beneficios del crdito



Habiendo determinado el Gerente Financiero, que el objetivo de la Poltica de Crdito es
promover las ventas e incrementar las utilidades, deber analizar a continuacin cules son
aquellos costos marginales, incrementales o adicionales del crdito, as como los beneficios.
Los Costos principales del crdito son los de cobranza, financiamiento, demora en los pagos y
de Incobrables, o Cuentas de Cobranza Dudosa
Costos de Cobranza

Cuando una empresa, vende sus productos al contado, no incurre en costos de
cobranza, mas, si adopta la poltica de otorgar crditos a sus clientes en espera de
incrementar las ventas y las utilidades incurrir necesariamente en Costos de
Cobranza, esta situacin obliga a acondicionar un Departamento de Crdito, con un
ejecutivo al frente, ayudantes, etc.; conseguir fuentes de informacin en torno a los
clientes, que le ayuden a tomar decisiones; gastar en mantener una oficina, uso de un
computador, etc. En el caso de una empresa que siempre ha otorgado crditos, este
costo se encuentra dentro del costo variable por unidad, ya que un incremento en
ventas aumenta las Cuentas por Cobrar y con ello, los costos de cobranza, que si bien
sufren un aumento, no es proporcional a las ventas, considerndose entonces los
costos de cobranza como un costo semivariable o semifijo. La parte fija de este costo
semifijo es constante, cualquiera sea el nmero de das en que la cuenta permanece
sin cobrar, ya que se efectuarn slo una vez, el primer da.

El Costo de Financiamiento

Los costos de financiamiento denominados tambin Costos de Capital, se dan cuando
una empresa toma la decisin de otorgar crditos, debiendo, por lo tanto, financiar
dicha inversin puesto que la empresa tiene que pagar al personal que produce, a los
proveedores de insumos, al personal que administra la empresa, as corno al personal
que vende los productos, hasta que el cliente cancele su deuda.
El Gerente Financiero deber pues obtener recursos externos e internos, los cuales
tienen muchas veces un costo elevado, pero as cumplir con cancelar sus deudas,
mientras espera el pago de los clientes.
Los costos de financiamiento aumentan, mientras permanezca las cuentas ms tiempo
sin cobrar, ya que la empresa debe pagar intereses por cada da transcurrido.

Costos de demora en los pagos

Cuando el cliente se demora en pagar, la empresa
incurre en costos por dicha demora, toda vez que,
deber pagar el costo de las comunicaciones
recordndole que cancele su deuda, el de las
demandas por va legal, (juicio ejecutivo u
ordinario), las llamadas telefnicas, etc. La



demora en el pago inmoviliza recursos, que se podran haber invertido en otras
alternativas de mayor rentabilidad, lo que genera un costo de oportunidad por el
perodo transcurrido desde la fecha del vencimiento de la deuda hasta su
recuperacin, lapso en el que los recursos se encuentran inmovilizados.

Costos de Cuentas de Cobranza Dudosa

Este costo, conocido tambin como costo de incobrables, se da cuando el cliente
definitivamente no paga su deuda. En este caso, la empresa, adems de los costos
anteriormente mencionados, pierde el costo de los artculos vendidos y no pagados,
debiendo adems cancelar contablemente la venta efectuada. La figura 3 muestra los
costos del crdito, en los cuales no incurrira la empresa si vendiera slo al contado.
Los Beneficios de una Poltica de Crditos consisten en un incremento en las ventas y en las
utilidades.

- Riesgo de cuentas por cobrar dudosas o incobrables

Las ventas a crdito involucran un gran riesgo. Algunos deudores se retrasan en forma
considerable en el pago de sus facturas a crdito; otros, en definitiva, no pagan.
Resulta difcil clasificar de manera precisa a los solicitantes de crdito. Si esto fuera
posible, se presentaran muy pocos problemas para lograr el xito de la actividad
crediticia. Debido a la situacin de incertidumbre los riesgos no pueden ser
eliminados.
Existe siempre la posibilidad de mantener cuentas cuyo cobro sea considerado
imposible. Las cuentas dejadas de cobrar, porque los esfuerzos realizados para hacer
las recuperaciones han resultado infructuosos, obviamente significan prdidas; por lo
tanto deben ser reconocidas como tales. En consecuencia, disminuirn las utilidades
de la empresa y tambin afectarn las finanzas del negocio por los montos en dinero
dejados de percibir y el costo incurrido en la venta a crdito efectuad.

Las cuentas de difcil cobro dependen mucho de la poltica de cartera y de la gestin de
cartera que haga la empresa. Una deficiente o inexistente poltica de cartera conlleva a
que no se hagan los estudios adecuados ni se fijen los criterios y parmetros
necesarios para las ventas a crdito, por lo que se aumenta el riesgo de entregar
mercancas a un cliente que muy posiblemente no pagar.

La empresa debe llevar las estadsticas sobre el comportamiento de sus clientes para
poder anticipar en nivel de prdida de cuentas por cobrar para as mismo hacer sus
proyecciones de ingresos e inclusive hacer estudios sobre fijacin de precios de venta,



toda vez que lo que el cliente no pague, debe ser
absorbido por los ingresos efectivamente recibidos
por la empresa.

No se puede considerar una utilidad bruta en
ventas de un 20% y unas cuentas de difcil cobro
del 25%, indudablemente que la utilidad sera
absorbida por las cuentas incobrables.


Estimacin de cuentas incobrables.
Cuando una empresa tiene determinada inversin en cuentas por cobrar est actuando bajo
condiciones de incertidumbre y riesgo. Por tanto, debe estimarse la probabilidad que existe de
recuperar los montos de todas las cuentas por cobrar. Es decir, la determinacin de la
probabilidad hay de no efectuar la recuperacin de las cuentas de cobro dudoso. Como
consecuencia de esta estimacin, resultar la cantidad de dinero que se asignara como
prdida causada por no haber recuperado el valor en cuentas, probablemente, imposibles de
cobrar.
Debe tenerse presente, en el tratamiento de las cuentas por cobrar, que el crdito es una
consecuencia de los ingresos por ventas. Tales ingresos han de ser disminuidos en el estado
de resultados por el monto calculado para las prdidas en cuentas incobrables. Para los
efectos contables, el registro se efecta mediante una cuenta de gastos que refleje el gasto por
incobrabilidad. Regularmente, en la contabilidad se denomina esta cuenta de gastos de varias
maneras; tales como, prdida en cuentas incobrables, prdida por cuentas malas, prdida en
cuentas de cobro dudoso, y otras denominaciones afines; pero, todas con el mismo significado.
Cuando se efecta la estimacin del gasto por cuentas incobrables, normalmente se establece
una reserva o provisin para cuentas incobrables. Esta provisin se deduce del monto de las
cuentas por cobrar en el balance general. Asimismo, debe ser calculada en una cantidad
suficiente como para cubrir las prdidas que se deriven de la incobrabilidad de las cuentas.
La estimacin de las cuentas incobrables, normalmente, es una labor del contador. La
provisin puede establecerse de acuerdo basarse en resultados obtenidos de la experiencia en
cobros de la empresa.
Este se puede estimar de dos formas:

a) Porcentaje sobre ventas
b) Por antigedad de saldos

a) PORCENTAJE DE LAS VENTAS A CRDITO.
Basada en la experiencia de perodos anteriores, una empresa puede determinar el porcentaje
que representan las cuentas cobrables del total de ventas a crdito y fija este porcentaje como
base de su estimacin.




Efecto de esto se produce:

o Disminucin de la Utilidad Neta
o Disminucin neta de las Cuentas Por Cobrar
CASO PRCTICO:

Las ventas al crdito de la empresa El Sol al finalizar el ejercicio son de $40,000.00 y de las
cuales, segn la apariencia de aos anteriores, tcnicamente se considera que no ser
recuperable el 5% de dicho saldo.
Para poder obtener el valor de incobrabilidad se multiplica el saldo el saldo de las ventas al
crdito por el porcentaje que se estima incobrable.

$40,000.00 x 0.05 = $2,000.00 = Valor que se considera incobrable.

b) ANTIGEDAD DE SALDOS

Para realizar el anlisis de antigedad de saldos se prepara una cdula de antigedad en la
que se clasifica cada partida segn la fecha de vencimiento. El nmero de das que ha estado
vencida la cuenta abarca desde tal fecha hasta el da de la preparacin.
Tambin se usa una escala mvil de porcentajes.

ADMINISTRACIN DE LOS INVENTARIOS
Un inventario es la existencia de bienes mantenidos para su uso o venta en el futuro.
El inventario tiene como propsito fundamental proveer a la empresa de materiales
necesarios, para su continuo y regular desenvolvimiento, es decir, el inventario tiene un papel
vital para funcionamiento acorde y coherente dentro del proceso de produccin y de esta
forma afrontar la demanda.
La base de toda empresa comercial es la compra y ventas de bienes y servicios; de aqu viene
la importancia del manejo de inventario por parte de la misma. Este manejo tanto fsico como
contable permitir a la empresa mantener el control oportunamente, as como tambin
conocer al final del periodo de su actividad, un estado confiable de la situacin econmica de
la empresa. Dada la importancia de los inventarios en el xito econmico de las empresas, es
indispensable conocer de forma amplia aspectos relacionados con su administracin, mtodos
de costeo y control, aspectos stos que se esbozarn en la presente investigacin.
La Administracin del inventario es un enfoque de mtodos cuantitativos a la administracin
de inventarios que involucra el uso de un modelo matemtico para buscar y llevar a cabo una
poltica de inventario ptima.
La administracin de inventario consiste en mantener disponibles estos bienes al momento de
requerir su uso o venta, basados en polticas que permitan decidir cundo y en cunto



reabastecer el inventario. Una buena administracin debe proveer los materiales y
suministros que las operaciones vayan requiriendo, y al mismo tiempo minimizar la inversin
de inventarios, las prdidas como consecuencia de la cada en desuso de ciertos materiales,
stocks deteriorados y prdidas de ventas al no contar con un nivel adecuado de existencias.

1) OBJETIVO DE LA ADMINISTRACIN DE INVENTARIOS

El objetivo de la administracin de inventarios, tiene dos aspectos que se contraponen:
Ambos aspectos del objeto son conflictivos, ya que reduciendo el inventario se minimiza la
inversin, pero se corre el riesgo de no poder satisfacer la demanda de las operaciones de la
empresa. Si se tienen grandes cantidades de inventario, se disminuyen las probabilidades de
no poder satisfacer la demanda y de interrumpir las operaciones de produccin y venta, pero
tambin se aumenta la inversin.
El inventario permite ganar tiempo ya que ni la produccin ni la entrega pueden ser
instantnea, se debe contar con existencia del producto a las cuales se puede recurrir
rpidamente para que la venta real no tenga que esperar hasta que termine el cargo proceso
de produccin.
La mayora de las veces, el maximizar el nivel de servicio al cliente en trminos de la
disponibilidad de las diferentes referencias de producto es un objetivo en yuxtaposicin con el
de tratar de minimizar la inversin total en inventarios.
Se requiere minimizar la inversin del inventario,
puesto que los recursos que no se destinan a ese fin, se
pueden invertir en otros proyectos aceptables que de
otro modo no se podran financiar.
Maximizar el servicio al cliente
Hay que asegurarse de que la empresa cuente con
inventario suficiente para hacer frente a la demanda
cuando se presente y para que las operaciones de
produccin y venta funcionen sin obstculos.



Un buen manejo o administracin de un sistema de inventarios consiste, no solamente, en
tener los productos en el momento y lugar requerido que permitan ofrecer el mayor nivel
deservicio al cliente, sino tambin en lograr un equilibrio entre los costos de abastecimiento,
de almacenamiento y de agotados. De esta manera, el objetivo de minimizar la sumatoria de
los costos relacionados con la adquisicin, mantenimiento de inventarios y procesamiento de
los pedidos debe balancearse con el costo incurrido por la ocurrencia de agotados.
El hecho de controlar el inventario de manera eficaz tiene sus ventajas y desventajas. La
ventaja principal es que la empresa puede satisfacer las demandas de sus clientes con mayor
rapidez. Y como desventajas se pueden mencionar:
Implica un costo generalmente alto (almacenamiento, manejo y rendimiento).
Peligro de obsolescencia.
2) CONSIDERACIONES QUE DETERMINAN EL TAMAO DE LOS INVENTARIOS Y EL
INVENTARIO OPTIMO.

A) LOTE OPTIMO
Es aquel pedido que optimiza los costos de pedido, almacenaje y ruptura.
El Lote Econmico es aquella cantidad de unidades que deben solicitarse al proveedor en cada
pedido, de manera que se logre minimizar el costo asociado a la compra y al mantenimiento
de las unidades en inventario. El objetivo bsico que se persigue al determinar el Lote
Econmico es la reduccin de costos, a la vez que se responden dos preguntas claves:
Cunto pedir?
Cundo pedir?
Para determinar el lote econmico debemos identificar cules son los costos asociados a los
inventarios:
1. COSTOS DE COLOCACION DEL PEDIDO C1: Este valor se considera fijo cualquiera sea la
cuanta del lote, pues no estn afectados por el tipo de polticas de inventarios. Est
representado por el costo del formato de compra, tiempo de computador, el costo de enviar la
orden de compra al proveedor, etc.
2. COSTOS DE MANTENIMIENTO/UNID DE TIEMPO C2: Se define como el costo de
mantener una unidad o artculo durante un tiempo determinado. Los artculos que se
almacenan en inventario, adems estn sujetos a prdidas por robo, obsolescencia y
deterioro.
3. COSTOS DE QUEDARSE CORTO: Cuando una empresa por cualquier circunstancia no
puede cumplir un pedido, por lo general ocurren dos comportamientos, que dan lugar a dos
tipos de costos:



3.1 COSTOS DE RUPTURA C3: Est representado por la falta de un artculo durante un
tiempo determinado. La caracterstica principal es que a pesar del incumplimiento, el cliente
prefiere esperar.
3.2 COSTOS DE FALTANTES C4: Est representado por la falta de un artculo durante un
tiempo determinado. En este caso la demanda no es cautiva, se pierde la venta y se pierde el
cliente.
4. COSTOS DE SOBRANTES C5: Este costo es causado por deterioro, obsolescencia, inversin
inoficiosa e inutilidad de un artculo o material cuando no es utilizado antes de determinado
tiempo.
El clculo del Lote Econmico pude obtenerse a travs de la aplicacin de modelos
matemticos, cada uno de los cuales utiliza ciertos supuestos. Algunos de estos modelos son:
ALTERNATIVA 1



ALTERNATIVA 2





ALTERNATIVA N

De las grficas anteriores, se puede deducir:
Si T es grande, q (tamao del lote) tambin lo es y el costo de almacenamiento es grande. En
cambio n es pequeo, pues hay que hacer pocos pedidos.
Si T es pequeo, q (tamao del lote) tambin lo es y el costo de almacenamiento es pequeo.
En cambio n es grande, pues hay que hacer muchos pedidos.
MODELO DE TAMAO DEL LOTE ECONMICO BSICO (EOQ)



Esta tcnica es relativamente fcil de usar pero hace una gran cantidad de suposiciones. Las
ms importantes son:
La demanda es conocida y constante
El tiempo de entrega, esto es, el tiempo entre la colocacin de la orden y la recepcin del
pedido, se conoce y es constante.
La recepcin del inventario es instantnea. En otras palabras, el inventario de una orden llega
en un lote el mismo momento.
Los descuentos por cantidad no son posibles.
Los nicos costos variables son el costo de preparacin o de colocacin de una orden (costos
de preparacin) y el costo del manejo o almacenamiento del inventario a travs del tiempo
(costo de manejo).
Las faltas de inventario (faltantes) se pueden evitar en forma completa, si las rdenes se
colocan en el momento adecuado.
Variables del modelo:

Q = nu mero de piezas por orden.
Q* = nu mero o ptimo de piezas por orden (EOQ).
D = demanda anual en unidades para el producto del inventario.
S = costo de preparacio n para cada orden.
H = costo de manejo del inventario por unidad por an o.
N = nu mero esperado de o rdenes.
T = tiempo esperado de o rdenes.
CT = costo total.

CASO PRCTICO: Sharp, Inc., una empresa que comercializa las agujas hipodrmicas
indoloras en los hospitales, desea reducir sus costos de inventario mediante la determinacin
del nmero de agujas hipodrmicas que debe obtener en cada orden. La demanda anual es de
1000 unidades; el costo de preparacin o de ordenar es de 10 dlares por orden; y el costo de
manejo por unidad de ao es de 50 centavos de dlar. Utilizando estos datos, calcule el
nmero ptimo de unidades por orden (Q*), el nmero de rdenes (N), el tiempo transcurrido
(T), y el coso total anual del inventario. Utilizar un ao laboral de 250 das.
SOLUCIN:

unidades 200 Q*
40000 Q*
0.50
) 2(1000)(10
Q*
H
2DS
Q* 1.
=
=
=
=
ao por rdenes 5 N
200
1000
N
* Q
D
N 2.
=
=
=






B) EXISTENCIAS DE SEGURIDAD
La mayora de las empresas deben mantener ciertas existencias de seguridad para hacer
frente a una demanda mayor que la esperada. Estas reservas se crean para amortiguar los
choques o situaciones que se crean por cambios impredecibles en las demandas de los
artculos.
Los inventarios de reserva a veces son mantenidos en forma de artculos semiterminados
para balancear los requerimientos de produccin de los diferentes procesos o departamentos
de que consta la produccin para poder ajustar las programaciones de la produccin y surtir a
tiempo.
Por lo regular es imposible poder anticipar todos los problemas y fluctuaciones que pueda
tener la demanda, aunque es muy cierto que los negocios deben tener ciertas existencias de
reserva si no quieren tener clientes insatisfechos.
La existencia de reserva de inventarios es un precio que pagan las empresas por la filosofa de
servicio a la clientela que produce un incremento en la participacin del mercado que se
atiende.
Su finalidad es subsanar las deficiencias que se tienen en la entrega de proveedores
y/o incrementos en la demanda, es decir, como se deben calcular las existencias de
seguridad y en qu momento se deben hacer los pedidos.
M donde MP = TR * CPD donde MP: Momento de pedido, TR: Tiempo de reposicin y
CPD: Consumo promedio diario.
rdenes entre das 50 T
rdenes 5
ao laborales/ das 250
T
N
ao laborales/ das de Nmero
3.T
=
=
=
$100 TC
$50 $50 TC
0) (100)($0.5 (5)($10) TC
($0.50)
2
200
($10)
200
1000
TC
H
2
Q
S
Q
D
TC 4.
=
+ =
+ =
+ =
+ =



El clculo de las existencias de seguridad se debe realizar de tal manera que nos
causen los costos mnimos, tanto en costos cargados a las existencias de seguridad y
en los costos por agotamiento.
CASO PRACTICO: Se ha comprobado que para el artculo A la cantidad econmica de
pedido es de 250 unidades con un promedio diario de consumo de 5 unidades, el
tiempo de reposicin es de 21 das; el nmero ptimo de pedidos al ao es de 5 y el
costo por agotamiento es de $3000 por unidad; los costos cargados al inventario son
de $400 por unidad. Se tiene la siguiente historia de perodos de renovacin (se
analizaron 100 perodos de renovacin):

Consumo
durante el
perodo de
renovacin
(unidades)
Nmero de
veces que se
present dicho
consumo
Probabilidad que
se presente dicho
consumo
( % )
90 7 ,07
95 10 ,1
100 25 ,25
105 50 ,5
110 6 ,06
115 2 ,02

A qu valor deben corresponder las existencias de seguridad y cul es el momento
adecuado para pedir?
21 * 5 + Z= 105 + Z; suponiendo Z = 0, la situacin de arranque es de 105 unidades.
Z = 0; momento de pedido = 105 unidades; probabilidad de agotamiento = 8%
Z = 5; momento de pedido = 110 unidades; probabilidad de agotamiento = 2%



Z = 10; momento de pedido=115 unidades; probabilidad de agotamiento=0%
Existencias
de
seguridad
(Z)
Costos cargados
a las existencias
de seguridad (Z)
Costos por
agotamiento
Costos por
agotamiento
0 0
06 * 5 * 3000 * 5
02* 10 * 3000 * 5
7500
5 2000 02 * 5 * 3000 * 5 3500
10 4000 0 4000
Se debe escoger cuando Z = 5, es decir, cuando existan 110 unidades en bodega es el
momento ideal de pedido.
C) CONTROL DE INVENTARIO
Consiste en el ejercicio del control de las existencias; tanto reales como en proceso de
produccin y su comparacin con las necesidades presentes y futuras, para poder establecer,
teniendo en cuenta el ritmo de consumo, los niveles de existencias y las adquisiciones precisas
para atender la demanda.
La importancia en el control de inventarios reside en el objetivo primordial de toda empresa:
obtener utilidades. La obtencin de utilidades obviamente reside en gran parte de ventas, ya
que ste es el motor de la empresa, sin embargo, si la funcin del inventario no opera con
efectividad, ventas no tendr material suficiente para poder trabajar, el cliente se inconforma
y la oportunidad de tener utilidades se disuelve. Entonces, sin inventarios, simplemente no
hay ventas.
Problemas frecuentes en el control de inventarios:
1. Exceso de inventario
Ya que el empresario por lo general se centra en tener altos niveles de inventario para
asegurar su venta, muchas veces se incurre en exceso de materiales para la venta. La
consecuencia principal de eso es el aumento de la merma y la disminucin de la calidad en
perecederos, lo que lleva una menor calidad de los productos que se ofrecen. Tambin, con el
tener exceso de inventarios, la empresa debe contratar crditos con proveedores y la
recuperacin del efectivo va sirviendo para pagar dichos crditos y gastos fijos de la empresa
con dificultad.
2. Insuficiencia de inventario



Su propio nombre lo indica: sin el inventario suficiente para vender, no slo perdemos la
venta sino que tambin podemos perder al cliente. No tener productos afecta la concepcin
que el cliente tiene del negocio. El no contar con cierto producto provoca que el consumidor
asista a otro negocio.
3. Baja calidad de la materia prima dada su caducidad
Tomando de nuevo como ejemplo un restaurante, en numerosas ocasiones el cliente no puede
darse cuenta del tiempo de refrigeracin o tiempo de anaquel del producto que est
consumiendo: la receta y el sazn de nuestro cocinero es excelente. Sin embargo, el cliente
siempre se dar cuenta cuando un producto excede sus expectativas por ser un producto del
da y por lo tanto fresco.


4. Robo
Des afortunadamente es usual que sean los mismos empleados (o an los clientes) quienes
lleven a cabo el robo hormiga, otro factor que lleva al aumento de costos por falta de control
del inventario.
5. Mermas
La merma de materiales constituye otro factor que aumenta considerablemente los costos de
ventas. Existen autores que consideran que una merma aceptable sera desde el 2% hasta el
30% del valor del inventario. La realidad es que la nica merma aceptable es del 0%: aunque
se trate de una utopa el conseguirlo, nuestro objetivo siempre debe estar orientado hacia el
estndar ms alto.
6. Desorden
Es un hecho que el desorden en bodega o en el rea de trabajo provoca graves prdidas a la
empresa. Podemos desconocer que tenemos existencias en almacn y comprar dems o bien,
simplemente no encontrar material que necesitamos y este pierda su vida til.
El control de los inventarios consiste en un trabajo tcnico y de procedimientos utilizados
para establecer, poner en efecto y mantener las cantidades optimas de materiales requeridos,
para que la empresa cumpla con sus objetivos.
Las empresas dedicadas a la compra y venta de mercancas, por ser sta su principal funcin y
la que dar origen a todas las restantes operaciones, necesitarn de una constante
informacin resumida y analizada sobre sus inventarios, lo cual obliga a la apertura de una
serie de cuentas principales y auxiliares relacionadas con esos controles. Entre estas cuentas
podemos nombrar las siguientes:
1. Inventario (inicial)



2. Compras
3. Devoluciones en compra
4. Gastos de compras
5. Ventas
6. Devoluciones en ventas
7. Mercancas en trnsito
8. Mercancas en consignacin
9. Inventario (final)
A) El Inventario Inicial: Representa el valor de las existencias de mercancas en la fecha que
comenz el perodo contable. Esta cuenta se abre cuando el control de los inventarios, en el
Mayor General, se lleva en base al mtodo especulativo, y no vuelve a tener movimiento hasta
finalizar el perodo contable cuando se cerrar con cargo a costo de ventas o bien por
Ganancias y Prdidas directamente.
B) En la cuenta Compras: Se incluyen las mercancas compradas durante el perodo contable
con el objeto de volver a venderlas con fines de lucro y que forman parte del objeto para el
cual fue creada la empresa. No se incluyen en esta cuenta la compra de Terrenos, Maquinarias,
Edificios, Equipos, Instalaciones, etc. Esta cuenta tiene un saldo deudor, no entra en el balance
general de la empresa, y se cierra por Ganancias y Prdidas o Costo de Ventas.
C) Devoluciones en compra: Se refiere a la cuenta que es creada con el fin de reflejar toda
aquella mercanca comprada que la empresa devuelve por cualquier circunstancia; aunque
esta cuenta disminuir la compra de mercancas no se abonar a la cuenta compras.
D) Los gastos ocasionados por las compras de mercancas deben dirigirse a la cuenta
titulada: Gastos de Compras. Esta cuenta tiene un saldo deudor y no entra en el Balance
General.
E) Ventas: Esta cuenta controlar todas las ventas de mercancas realizadas por la Empresa y
que fueron compradas con ste fin. Por otro lado tambin tenemos Devoluciones en Venta, la
cual est creada para reflejar las devoluciones realizadas por los clientes a la empresa.
F) En algunas oportunidades, especialmente si la empresa realiza compras en el exterior, nos
encontramos que se han efectuado ciertos desembolsos o adquirido compromisos de pago
(documentos o giros) por mercancas que la empresa compr pero que, por razones de
distancia o cualquier otra circunstancia, an no han sido recibidas en el almacn. Para
contabilizar este tipo de operaciones se debe utilizar la cuenta: Mercancas en Trnsito.
G) Por otro lado tenemos la cuenta llamada Mercanca en Consignacin, que no es ms que
la cuenta que reflejar las mercancas que han sido adquiridas por la empresa en



"consignacin", sobre la cual no se tiene ningn derecho de propiedad, por lo tanto, la
empresa no est en la obligacin de cancelarlas hasta que no se hayan vendido.
H) El Inventario Actual (Final): Se realiza al finalizar el perodo contable y corresponde al
inventario fsico de la mercanca de la empresa y su correspondiente valoracin. Al relacionar
este inventario con el inicial, con las compras y ventas netas del periodo se obtendr las
Ganancias o Prdidas Brutas en Ventas de ese perodo.
El control interno sobre los inventarios es importante, ya que los inventarios son el aparato
circulatorio de una empresa de comercializacin. Las compaas exitosas tienen gran cuidado
de proteger sus inventarios. Los elementos de un buen control interno sobre los inventarios
incluyen:
1. Conteo fsico de los inventarios por lo menos una vez al ao, no importando cual
sistema se utilice.
2. Mantenimiento eficiente de compras, recepcin y procedimientos de embarque.
3. Almacenamiento del inventario para protegerlo contra el robo, dao o
descomposicin.
4. Permitir el acceso al inventario solamente al personal que no tiene acceso a los
registros contables.
5. Mantener registros de inventarios perpetuos para las mercancas de alto costo
unitario
6. Comprar el inventario en cantidades econmicas.
7. Mantener suficiente inventario disponible para prevenir situaciones de dficit,
lo cual conduce a prdidas en ventas.
8. No mantener un inventario almacenado demasiado tiempo, evitando con eso el
gasto de tener dinero restringido en artculos innecesarios.

3) RIESGO DE INVENTARIO
Hace referencia a los riesgos directos de una compaa debido a los cambios en el precio de
las mercancas bsicas (commodities), lo cual afecta a los precios de sus productos (riesgo de
mercanca) o bien a que el precio de mercado de los productos vare, modificando el valor de
inventario de la compaa (riesgo de inventario).





4) VALUACION DE INVENTARIO
La importancia de ejercer un control eficaz de los inventarios se base en que al tener un buen
manejo se puede dar un mejor servicio al cliente porque se logra controlar pedidos atrasados
o falta de artculos para la venta. Asimismo, un buen inventario significa una buena
produccin porque se logra tener disponible toda la materia prima,
La contabilidad de inventarios involucra dos importantes aspectos:
El costo del inventario comprado o manufacturado necesita ser determinado.
Dicho costo es retenido en las cuentas de inventario de la empresa hasta que el producto es
vendido.
La valuacin de inventarios es el proceso en que se selecciona y se aplica una base especfica
para valuar los inventarios en trminos monetarios. A continuacin se presentarn 3 mtodos
de valuacin de inventarios que son los que comnmente se utilizan en las empresas:
MTODOS DE VALUACIN DE INVENTARIOS
La finalidad principal de los inventarios es identificar el importe del costo que ha de ser
considerado como un activo manteniendo como tal hasta que los ingresos relacionados sean
reconocidos. Es importante recalcar que los mtodos de valuacin tienen que ver con los
costos y no con los activos como tales, por ejemplo si se evala el inventario casacas, los
ingresos y salidas de almacn tienen que ver con el costo de las casacas y no fsicamente con el
seguimiento fsico del inventario casacas. Algunos tipos de inventario como ganado, de
productos forestales, de agricultura, de depsitos minerales, pueden ser cuantificados a su
valor neto de realizacin.



Los inventarios estn considerados por muchas empresas como un activo circulante muy
significativo. La contabilidad de inventarios involucra dos importantes aspectos:
El costo del inventario comprado o manufacturado necesita ser determinado.
Dicho costo es retenido en las cuentas de inventario de la empresa hasta que el producto es
vendido.
A continuacin se presentaran 3 mtodos de valuacin de inventarios que son los que
comnmente se utilizan en las empresas:
1) PEPS
El flujo fsico real es irrelevante, lo importante es que el flujo de costos supone que los
primeros artculos en entrar al inventario son los primeros en ser vendidos (costos de ventas)
o consumidos (costo de produccin). El inventario final esto formado por los ltimos artculos
que entraron a formar parte de los inventarios.
VENTAJAS:
Es que al valuar los inventarios segn la corriente normal de existencias se establece una
poltica ptima de administracin de los inventarios, pues primero se vendern o enviarn a
produccin las mercancas o los materiales que entraron al almacn en primer lugar, lo cual
propicia que, al finalizar el ejercicio las existencia del inventario final queden valuadas
prcticamente a los ltimos costos de adquisicin o produccin del periodo, por lo que con
este mtodo el inventario final mostrado en el balance general se vala a costos actuales. Si la
empresa mantiene una adecuada rotacin de existencias, se logra que los costos del
inventario final sean cifras muy cercanas a los costos de reposicin o reemplazo, por lo que
esta informacin con cifras actuales le es de mucha utilidad a la gerencia, en lo que toca al
rengln de inventarios y de su capital de trabajo.
Se toma como base la corriente fsica de las operaciones de compraventa de los artculos,
aunque el manejo fsico de las mercancas no debe considerarse necesariamente en la
valuacin de los inventarios.
DESVENTAJAS:
No cumple plenamente con el principio del periodo contable o acumulacin en cuanto al
enfrentamiento o apareamiento de los costos actuales de los inventarios con los precios de
ventas actuales; es decir, no permite un adecuado enfrentamiento de los ingresos con sus
costos correspondientes.
Dar salida primero a los costos del inventario inicial, correspondientes al inventario final del
ejercicio anterior (no actualizados) y a los costos de las primeras compras del ejercicio, que
representan el costo de ventas, origina su valuacin a costos antiguos, que habrn de
enfrentar a ingresos actuales, obteniendo como resultado una utilidad mayor, pero ficticia que



no deriva de un incremento en las ventas, ni de las polticas de comercializacin, sino de un
inadecuado enfrentamiento entre costos antiguos y precios de ventas actuales.
CASO PRCTICO:
1) UEPS
El flujo fsico real es irrelevante, lo importante es que el flujo de costos supone que los ltimos
artculos que entraron a formar parte del inventario son los primeros en venderse (costos de
ventas) o en consumirse (costo de produccin). El inventario final est formado por los
primeros artculos que entraron a formar parte de los inventarios.
VENTAJAS:
Al valuar las existencias finales a los precios de las ltimas compras del ejercicio, se obtiene
un costo de ventas actualizado, locuaz permite un adecuado enfrentamiento de los ingresos
con sus costos, dando cumplimiento al principio del periodo contable y el supuesto
fundamental de la acumulacin pues enfrenta costos actuales con ingresos actuales, dando
como resultado una utilidad real y justa, que tal vez ser menor que la obtenida con el mtodo
PEPS, pues origina una carga impositiva menor por concepto de ISR y PTU, as como el pago
de dividendos e impuestos respectivos, lo cual redunda en beneficio para la empresa al
protegerlas de la descapitalizacin.
Asimismo, el importe del costo de venta que aparece en el estado de resultados, cumple con
las caractersticas de utilidad y confiabilidad pues significa informacin actualizada.



Este mtodo se recomienda en una poca de alza de precios o inflacionaria, pero es
importante tomar en cuenta lo siguiente: la entidad deber cuidarse de no considerar al
valuar el costo de ventas, las primeras capas de su inventario (inventario inicial y primeras
compras del ejercicio), pues los costos antiguos de estos conceptos ocasionaran una
desviacin del costo de ventas hacia las corrientes de precios bajos, lo que traera aparejado
un inadecuado enfrentamiento con los ingresos y una distorsin de la utilidad bruta. Adems,
se debe mantener una adecuada rotacin de los inventarios con reposiciones oportunas.
DESVENTAJAS:
Se cree que no es congruente con la corriente de mercancas, sin embargo este mtodo no se
basa en la corriente de los artculos, sino en la de los precios; es decir, se toma como base sus
costos y no su aspecto fsico, pues los mtodos de valuacin no necesariamente deben
coincidir con la forma en que se manejan las mercancas.
Su principal desventaja es que el inventario final queda valuado a los precios del inventario
inicial, que es el inventario final del ejercicio o ejercicios anteriores y a los costos de las
primeras compras del ejercicio, razn por la que el inventario final queda valuado a costos
antiguos o no actualizados.
Por ello el importe que aparece en el balance general hace que este estado financiero no
cumpla con las caractersticas de utilidad y confiabilidad, pues adems de reducir el importe
de los recursos totales del activo, distorsiona o deforma la relacin del capital de trabajo. Al
igual que el mtodo PEPS, este mtodo resuelve los objetivos de la valuacin de inventarios a
medias, ya que slo una parte de la informacin es actual, til y confiable (costo de ventas del
estado de resultado), no as el balance general en el rubro de inventarios.
CASO PRCTICO
Con los siguientes datos, tomados de los libros de contabilidad, calcule el valor de los
inventarios:
El 2 de enero de 2001 haba en existencia 1.000 unidades, cuyo costo unitario era de $10.oo.
El 3 de enero compra 500 unidades a un costo unitario de $12.oo.
El 4 de enero vende 1.100 unidades a un precio unitario de $20.oo
El 15 de enero compra 600 unidades a un costo unitario de $15.oo.
El 28 de enero compra 500 unidades a un costo unitario de $18.oo.
El 31 de enero vende1.200 unidades a un precio unitario de $22.oo.
Solucin:
La informacin anterior se registra en la tarjeta de control (Kardex) de la siguiente manera:




EXPLICACION DE CASO PRCTICO












El procedimiento es el siguiente: se coloca el saldo inicial, que es de 1.000 unidades a
$10.oo cada una. El 3 de enero se efecta una compra de 500 unidades a $12.oo cada una.
Esta informacin se coloca en la columna de entradas y se pasa a la columna de saldo. El 4
de enero se realiza una venta de 1.100 unidades. Entonces las ltimas que entraron son las
de la primera compra el 3 de enero, que fueron 500 unidades a $12.oo cada una. Como estas
unidades no alcanzan, se toman 600 unidades que estn en el inventario inicial, a un costo
de $10.oo cada una, completndose el total de unidades vendidas, quedando 400 unidades
valorizadas al primer costo, que es de $10.oo. Esta accin se repite cada vez que hay una
venta.
Al realizar todas las transacciones, en el inventario quedan 300 unidades a un costo de
$10.oo para un total de $3.000.oo. El costo de ventas es la sumatoria de las salidas del
perodo, las cuales ascendieron a $ 28.600.oo
Ntese, que cada vez que se realiza una venta, en el saldo antes de la venta se coloca una
raya simple para separar la situacin anterior de la nueva.




3) COSTO PROMEDIO
Este mtodo requiere calcular el costo promedio unitario de los artculos en el inventario
inicial ms las compras hechas en el periodo contable. En base a este costo promedio unitario
se determina tanto el costo de ventas (produccin) como el inventario final del periodo.
FORMULA:
VENTAJAS:
En pocas donde los cambios de precios no son bruscos, ste mtodo limita las distorsiones de
los precios en el corto plazo, ya que normaliza los costos unitarios en el periodo.
DESVENTAJAS:
Tericamente es ilgico porque se basa en la idea de que las ventas se realizan en proporcin
a las compras y que el promedio ponderado es afectado por el inventario inicial, las primeras
y las ltimas adquisiciones, lo que puede ocasionar un retraso entre los costos de compras y la
valuacin del inventario, pues los costos iniciales pueden llegar a influir tanto o ms que los
costos finales.

CASO PRCTICO
CONCEPTO CANTIDAD PRECIO SALDO INVENTARIO
Inicial 100 2,00 200
Compra 200 2,50 500
Compra 300 3,00 900
TOTAL 600 1600

Entonces que el costo promedio CP=1600/600 = 2.
































INTRODUCCIN
En Finanzas la Administracin del Capital de trabajo tiene como objeto el manejo de las
cuentas circulantes, las cuales comprenden los activos circulantes y los pasivos a corto plazo.
La administracin del capital de trabajo es una de las actividades que exigen gran atencin y
tiempo en consecuencia, ya que se trata de manejar cada una de las cuentas circulantes de la
compaa (caja, valores negociables, cuentas por pagar y pasivos acumulados), a fin de
alcanzar el equilibrio entre los grados de utilidad y riesgo que maximizan el valor de la
empresa.
Un estudio del capital de trabajo es de gran importancia para el anlisis interno y externo
debido a su estrecha relacin con las operaciones normales diarias de un negocio. Un capital
de trabajo insuficiente o la mala administracin del mismo es una causa importante del
fracaso de los negocios. La administracin de los recursos de la empresa es fundamental para
su progreso, por lo que mostraremos los puntos claves en el manejo del capital de trabajo,
porque es ste el que nos mide en gran parte el nivel de solvencia y asegura un margen de
seguridad razonable para las expectativas de los gerentes y administradores. El objetivo
primordial de la administracin de capital de trabajo es manejar cada uno de los activos y
pasivos de la empresa de tal manera que se mantenga un nivel aceptable de este.



En el presente trabajo estudiaremos detalladamente las polticas del capital de trabajo, la
administracin del efectivo, la administracin de los valores negociables, la administracin de
las cuentas por cobrar y por ltimo la administracin de los inventarios, la empresa realiza
distintos anlisis econmicos y contables con la nica finalidad de generar utilidades y de
elaborar polticas en beneficio de su negocio.












PRESENTACIN
El presente trabajo titulado Administracin del Capital de Trabajo correspondiente a la
asignatura de Introduccin a las Finanzas, dirigido por el Econ. Ral Boza Mechato, realizado
gracias al esfuerzo unilateral del grupo, tiene por finalidad dar a conocer a profundidad las
distintas administraciones de los elementos del capital de trabajo, para esto el trabajo se
expone de una forma sencilla y clara para la mejor comprensin y aprendizaje de la
informacin brindada.
Esperamos que el trabajo sea de su agrado y una herramienta de informacin a la cual acudir
a futuro.






















NDICE
ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO
1. POLTICAS DEL CAPITAL DE TRABAJO

a) Importancia.
b) Riesgo, rendimiento para inversiones en activos circulantes.
c) Financiamiento del activo circulante.
d) Los costos, los riesgos de las deudas

2. ADMINISTRACIN DEL EFECTIVO

a) Objetivo de la administracin del efectivo.
b) Consideraciones para determinar las necesidades del efectivo
c) Tcnicas para reducir las necesidades del efectivo.
d) Ventajas especficas para mantener un efectivo adecuado.
e) El activo de caja, rotacin de caja y caja mnima.




3. ADMINISTRACIN DE LOS VALORES NEGOCIABLES

a) Inversiones temporales.
b) Criterios para la seleccin de valores.
c) Valores negociables principales.
d) Administracin de la cartera de los valores negociables.

4. ADMINISTRACIN DE LAS CUENTAS POR COBRAR

a) Administracin o polticas de crdito.
b) Polticas de las cuentas por cobrar.
c) Factores concurrentes a la determinacin de las cuentas por cobrar.
d) Anlisis de los costos y beneficios del crdito.
e) Riesgo de cuentas por cobrar dudosas o incobrables.

5. ADMINISTRACIN DE LOS INVENTARIOS

a) Objetivo de la administracin de inventarios.
b) Consideraciones que determinan el tamao de los inventarios del inventario
ptimo (lote ptimo, existencias de seguridad, control de inventario).
c) Riesgo de los inventarios.
d) Valuacin de los inventarios.


CONCLUSIONES
La administracin de los recursos de la empresa son fundamentales para su progreso,
este el que nos mide en gran parte el nivel de solvencia y asegura un margen de
seguridad razonable para las expectativas de los gerentes y administradores.

La importancia de los valores negociables est en que como stos dotan a una
empresa de activo circulante de rpida conversin a efectivo, le otorgan cierto grado
de liquidez, que es un recurso fundamental para hacer frente a las obligaciones
financieras de la misma. Adems le dan a la empresa un par de alternativas diferentes
para su utilizacin.

La administracin del efectivo y los valores negociables es una de las reas ms
importantes de la administracin del capital de trabajo. Como ambos son los activos
ms lquidos de la empresa, pueden constituir a la larga la capacidad de pagar las
cuentas en el momento de su vencimiento. En forma colateral, estos activos lquidos
pueden funcionar tambin como una reserva de fondos para cubrir los desembolsos
inesperados, reduciendo as el riesgo de una "crisis de solvencia".




La administracin de cuentas por cobrar es una de las herramientas ms importantes
que tiene al alcance el administrador financiero para optimizar el capital de trabajo y
en consecuencia maximizar el valor de la empresa. Las cuentas por cobrar
representan el crdito que concede la empresa a sus clientes con una cuenta abierta.
Para conservar los clientes (actuales) y atraer nueva clientela.

La importancia en el control de inventarios reside en el objetivo primordial de toda
empresa: obtener utilidades. La obtencin de utilidades obviamente reside en gran
parte de ventas, ya que ste es el motor de la empresa. Sin embargo, si la funcin del
inventario no opera con efectividad, ventas no tendr material suficiente para poder
trabajar, el cliente se inconforma y la oportunidad de tener utilidades se disuelve.










BIBLIOGRAFIA
http://www.monografias.com/trabajos94/administracioninventarios/administracion
-inventarios.shtml

http://www.paralacomunidad.com/?p=1367

http://books.google.com.pe/books?id=YogTTsZZyBoC&pg=PA12&dq=riesgo+de+inve
ntario&hl=es&sa=X&ei=1GshUfSMIYnc8wTIzoG4AQ&ved=0CC4Q6AEwAA#v=onepag
e&q=riesgo%20de%20inventario&f=false

http://finanzaspracticas.com.mx/323464-Como-funcionan-los-valores-
negociables.note.aspx

http://www.monografias.com/trabajos68/administracion-capital-
trabajo/administracion-capital-trabajo2.shtml




http://webdelprofesor.ula.ve/nucleotrujillo/anahigo/guias_finanzas1_pdf/tema4.pdf

http://www.gestiopolis.com/recursos/experto/catsexp/pagans/fin/no6/cashmanage
ment.htm