CURSO ON-LINE ECONOMIA P/ RECEITA FEDERAL PROFESSOR: FRANCISCO MARIOTTI Aula 6 Economia para AFRF

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Caros alunos,

Iniciamos hoje a nossa aula 6 j trazendo boas notcias que devem ser divulgadas oficialmente a daqui mais alguns dias. Trata-se da autorizao para o concurso de Auditor Fiscal da Receita Federal do Brasil. Devero ser 700 vagas, o que podemos considerar como sendo um timo quantitativo, dado as especulaes anteriores quanto ao efetivo nmero de vagas a serem criadas.

Voltando a nossa aula, o contedo a ser abordado refere-se inicialmente ao conceito de taxa de cmbio, ttulo este que est sendo bastante abordado nos dias de hoje, especialmente devido crise internacional ora vigente.

Posteriormente a este tpico, nos voltamos novamente ao modelo IS-LM, que passa a adicionar nas variveis que compem a IS, as exportaes e importaes de bens e servios. Analisemos cuidadosamente o contedo desta aula, pois aposto que ser cobrada uma questo no prximo certame sobre o mesmo assunto.

Um abrao e bons estudos!

Francisco

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CURSO ON-LINE ECONOMIA P/ RECEITA FEDERAL PROFESSOR: FRANCISCO MARIOTTI 7. Taxa de cmbio e Regimes cambiais

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Quando ouvimos os jornais dizerem o seguinte:

o real se desvalorizou perante o dlar, fechando cotado a R$ 2,25!

O que podemos entender desta afirmao que agora, para se comprar uma unidade de dlar americano, precisamos de mais reais. Pra que tenha ocorrido uma desvalorizao do real, conforme o caso acima, necessrio que anteriormente a desvalorizao fosse preciso menos do que R$ 2,25 para se comprar o mesmo dlar (Ex: R$ 2,00).

O que determina a variao no valor da moeda estrangeira em relao moeda nacional a oferta e a demanda por dlares.

A oferta de dlares representa o total de divisas estrangeiras a disposio do pas. A origem da entrada de dlares advinda da exportao de mercadorias e servios e dos emprstimos e investimentos estrangeiros aqui desembarcados. A caracterstica peculiar do dlar, a de ser a principal moeda de negociao internacional, devida especialmente ao tamanho da economia americana e a relativa estabilidade da moeda estrangeira.

A demanda de divisas exatamente o caso contrrio da oferta. As importaes de bens e servios, as viagens internacionais, os emprstimos e investimentos realizados no exterior so as motivaes para a demanda por moeda estrangeira dentro da economia nacional.

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Taxa de cmbio

ODIVISAS
2,50 2,25 2,00

DDIVISAS Q*
Quantidade de divisas

A taxa de cmbio de equilbrio determinada pelo encontro entre a demanda (D) e a oferta (O) de divisas.

Uma taxa de cmbio maior,

por exemplo US$ 1 = R$ 2,50, provoca um

desequilbrio, estando a quantidade ofertada maior do que a quantidade demandada. Uma taxa de cmbio menor, por exemplo US$ 1 = R$ 2,00, provoca outro desequilbrio, com a quantidade demandada maior do que a quantidade ofertada. Em um mercado de taxas de cmbio livres ou flutuantes, a oferta sempre se ajusta demanda e vice-versa.

A taxa de cmbio at agora trabalhada por ns a nominal, ou seja, a taxa que simplesmente mostra quantos reais ns necessitamos para comprar um dlar dentro do pas.

No obstante, importa-nos saber qual seria a taxa de cmbio real, aquela que garante que eu consiga comprar o mesmo produto tanto dentro da economia nacional como no exterior.

7.1.

Taxa de cmbio real A taxa de cmbio real mostra a relao entre os preos do bem em duas

economias distintas, uma nacional e outra estrangeira. Ressalta-se que devemos estar medindo o preo do mesmo bem, porque se assim no for, estaremos incorrendo em erro de clculo.

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Podemos representar a taxa de cmbio real por E, a taxa de cmbio nominal, definida por ns anteriormente, por e, o preo do bem no pas estrangeiro por P* e o preo do bem nacional por P, tem-se que:

E = e.P*/P
Imaginemos que a taxa de cmbio nominal que equilibra o mercado de divisas seja igual a 2,25 reais por dlar e que um determinado bem, por exemplo, soja, custe 20 reais no Brasil e 8 dlares nos Estados Unidos. Nesse caso, a taxa de cmbio real seria:

E = 2,25 x 8 / 20 = 0,9

Veja que a taxa de cmbio real igual a 0,9, o que implica em dizer que este produto mais barato no exterior do que dentro do pas. Caso a taxa de cmbio real fosse maior do que 1 (E > 1), o produto no pas seria mais barato do que no exterior.

Em casos onde a taxa de cmbio real (E) < 1, significa que vale mais a pena importar o produto do exterior do que produzi-lo internamente. J se a taxa de cmbio real (E) for > 1, significa que vale mais a pena produzir o produto internamente e posteriormente export-lo.

No Brasil o produto custa R$ 20,00

Nos Estados Unidos o produto o equivalente a 2,25*8 = R$18,00 Para que existisse igualdade no preo dos produtos no Brasil no Estados Unidos seria necessrio que a taxa de cmbio nominal (e) = 2,5.

Vejamos, E = e P*/P = 2,5*8/20 = 1

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A taxa de cmbio no valor de R$ 2,50 por US$ garante o que chamamos de Paridade de Poder de Compra (Purchasing Power Parity - PPP).

7.2.

Taxas de cmbio flexvel ou flutuante

So as taxas que variam livremente ao sabor das variaes na oferta e na demanda de divisas. Exemplos de mudanas nas taxas de cmbio:

No caso em que tenhamos, por exemplo, a diminuio do imposto de importao, ocorre um aumento na demanda por cmbio, dado que agora mais barato comprar produtos no exterior.

Equilbrio inicial Taxa de cmbio Equilbrio Final

ODIVISAS
2,50 2,25 2,00 DDIVISAS 1 DDIVISAS2

Q 1

Q2

quantidade de divisas

Uma diminuio na demanda por divisas devido ao aumento do imposto de importao, diminui a demanda por cmbio.

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Equilbrio final Taxa de cmbio Equilbrio inicial

ODIVISAS
2,50 2,25 2,00 DDIVISAS 1 DDIVISAS2

Q 2

Q1

quantidade de divisas

Imaginemos que ocorra um aumento na oferta de divisas provocada por polticas de exportao agressivas e pelo crescimento de investimentos estrangeiros no pas. Em conseqncia, teremos uma diminuio da taxa de cmbio, conforme verificado abaixo.

Taxa de cmbio

Equilbrio inicial

ODIVISAS 1
2,50 2,25 2,00 DDIVISAS 1

ODIVISAS 2
Equilbrio final

Q 1

Q2

quantidade de divisas

Finalmente, imaginemos o caso em que ocorra uma sada de capitais estrangeiros do pas ou mesmo uma poltica agressiva no exterior contra a entrada de produtos exportados pelo Brasil. Nessa hiptese haver uma depreciao do cmbio, conforme indicado acima.

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Taxa de cmbio

Equilbrio final

ODIVISAS 2
2,50 2,25 2,00 DDIVISAS 1 Equilbrio inicial

ODIVISAS 1

Q 2

Q1

quantidade de divisas

7.3.

A taxa de cmbio e a elasticidade da oferta e da demanda de divisas

A variao na taxa de cmbio no sentido de apreciao ou depreciao de seu valor est diretamente ligada sensibilidade que a oferta e a demanda de divisas possuem em relao aos fatores externos. Conforme dissemos anteriormente, na medida em que ocorram aumentos e diminuies de impostos sobre o comrcio exterior, maiores ou menores sero os impactos sobre o cmbio.

D1 D2
2,7 2,2 2

O1

O2

Q1 Q 2 Q 3

Ocorrida um aumento na demanda por moeda, para uma mesma oferta, os impactos sobre a depreciao da taxa de cmbio atinge diferentes magnitudes em funo da elasticidade da oferta.

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CURSO ON-LINE ECONOMIA P/ RECEITA FEDERAL PROFESSOR: FRANCISCO MARIOTTI 7.4. Taxa de cmbio fixa

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a taxa fixada pela autoridade monetria, no caso o Banco Central, atravs de lei ou por meio dos instrumentos de poltica monetria. Para manter a taxa de cmbio fixa, o Banco Central deve estar preparado para a necessidade de ofertar ou demandar moeda estrangeira.

O instrumento que utilizado pela autoridade monetria para manter o cmbio constante so as reservas internacionais em moeda estrangeira. Sempre que a demanda for maior que a oferta, o Banco Central vende moeda estrangeira ao mercado. Caso a oferta seja maior que a demanda, ele compra moeda estrangeira, resultando em aumento das reservas internacionais. O raciocnio o mesmo caso ocorra uma diminuio na demanda por divisas e uma diminuio da oferta de moeda estrangeira.

Taxa de cmbio

O1 Venda de Reservas Internacionais para manter o cmbio fixo (Q2 Q1), em funo do aumento da demanda por moeda estrangeira.

D1

D2

Q1
Taxa de cmbio

Q2

O1 O 2 Compra de Reservas Internacionais para manter o cmbio fixo (Q2 Q1), em funo do aumento da oferta por moeda estrangeira.

D 1

Q1

Q2

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CURSO ON-LINE ECONOMIA P/ RECEITA FEDERAL PROFESSOR: FRANCISCO MARIOTTI 8. Crises Cambiais

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No incio de 1994 foi implantado no pas o Plano Real, plano que procurou combater a inflao de uma forma inovadora. Uma delas, a chamada ancoragem cambial, baseou-se na valorizao do real em relao ao dlar, beneficiada pela entrada de capitais estrangeiros, que resultou em barateamento das importaes e em fator de inibio a aumentos de preos de produtos com concorrncia internacional (bens tradeables). A elevao de preos durante os primeiros anos no eram repassados taxa cambial, pois o Banco Central intervinha no mercado para manter a valorizao da moeda nacional, em faixas denominadas "bandas cambiais" e constituindo a chamada "flutuao suja" (dirty floating) do cmbio, beneficiado pela existncia de aprecivel volume de reservas internacionais.

Essa mesma poltica, no entanto, causou apreciveis dficits na Balana Comercial, que eram cobertos pela entrada de capitais, a maior parte de curto prazo. Depois de um saldo positivo de US$ 10,5 bilhes em 1994, os saldos foram negativos em 1995 (US$ 3,2 bilhes), em 1996 (US$ 5,5 bilhes), em 1997 (US$ 8,4 bilhes) e em 1998 (US$ 6,4 bilhes).

O pas sofreu duas corridas contra a sua moeda, em setembro de 1997 e setembro de 1998, com o governo procurando manter a poltica de valorizao da moeda nacional. No final do ano as reservas de divisas tinham diminudo sensivelmente, apesar da elevao dos juros, e tornando-se imperiosa a ajuda externa de capitais, liderada pelo Fundo Monetrio Internacional, que exigiu, em contrapartida, que o pas fizesse um ajuste fiscal rigoroso e a acelerao das desvalorizaes da moeda.

No incio de 1999, o governo federal ampliou a margem de flutuao do real diante do dlar em 10%. A forte demanda por dlares elevou a sua cotao at o teto da banda cambial, e o Governo permitiu finalmente a livre flutuao da taxa de cmbio. A cotao disparou e chegou a ultrapassar R$ 2 por dlar em maro.

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O aumento do dlar pressionou os preos dos produtos que possuam componentes importados e a taxa de juros bsica foi fixada em 45%. O reforo das reservas, promovido pelo FMI, o controle do dficit pblico e o anncio de medidas de poltica econmica devolveram o otimismo economia, acompanhados da volta dos capitais estrangeiros e da taxa de cmbio mantendo-se por volta de R$ 1,80 no final de 1999.

A partir do incio do regime de liberdade cambial, a taxa de cmbio tem subido de uma forma mais ou menos acelerada, embora com alguns recuos ocasionais. O efeito positivo de tal situao o maior estmulo s exportaes e ingresso de capitais estrangeiros. Do lado das importaes, o seu encarecimento resultou em maior estmulo produo interna de bens similares. Os produtos com baixo poder de substituio na produo, como o trigo, o petrleo e mquinas e equipamentos, provocaram impulsos de custos que acabaram por contaminar as taxas inflacionrias.

O repasse de da variao do dlar para esses preos s no foi maior em funo da no aceitao de preos maiores por parte do setor varejista e do prprio consumidor. O Banco Central, para evitar maiores presses sobre a demanda de dlares, procura evitar elevaes exageradas no cmbio, emitindo ttulos pblicos com correo cambial.

Em 2002, devido a diversos problemas mundiais, como a recesso nos Estados Unidos, a crise na Argentina e a expectativa quanto eleio de um candidato oposicionista ao cargo de presidente da Repblica fizeram aumentar a demanda por dlares, cujo valor ultrapassou R$ 3,00 em agosto do mesmo ano. A queda nas Reservas Internacionais e a necessidade de manter a confiana dos investidores no Pas fez as autoridades econmicas brasileiras recorrerem a uma nova ajuda financeira do Fundo Monetrio Internacional. Atualmente a economia internacional passa por um perodo turbulento,

especialmente devido crise de crdito originada na economia norte-americana. Tal crise foi originada no inadimplemento dos contratos de concesso de crdito realizados com os muturios. Devido a isto, os bancos americanos, credores das www.pontodosconcursos.com.br

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dvidas, tm enfrentado grandes dificuldades, o que promoveu o alastramento da crise pelo cenrio econmico mundial, dado a capilaridade existente no sistema ao longo do mundo. O resultado de tal crise levou a cotao da moeda americana, que at o final de agosto encontrava-se em torno de R$ 1,60, a atingir no ms de outubro de 2008 o patamar de R$ 2,40.

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CURSO ON-LINE ECONOMIA P/ RECEITA FEDERAL PROFESSOR: FRANCISCO MARIOTTI Exerccios:

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49 (Analista de Oramento Federal/ESAF 1997) No sistema de cmbio flexvel, a taxa de cmbio determinada

a) pelas autoridades monetrias do pas. b) pelo preo do ouro. c) pela oferta de moeda do pas. d) pelo cmbio fixo. e) pelas forcas de oferta e demanda no mercado. 50 (Economista da Petrobras Distribuidora 1997) Um pas, cuja taxa de cmbio nominal tenha sofrido uma desvalorizao de 180%, tendo os preos internos no mesmo perodo aumentado de 150%, e os preos externos no tenham sofrido variao, teve sua taxa real de cmbio:

a) depreciada em 20% b) depreciada em 12% c) apreciada em 12% d) apreciada em 20% e) apreciada em 30%

51 (Fiscal de Rendas do Estado de So Paulo/FCC 1997) Uma poltica de valorizao da moeda nacional em relao s moedas estrangeiras

a) no tem efeitos sobre a taxa de inflao do pas. b) ao aumentar o custo das importaes, tende a elevar a inflao interna. c) ao estimular a compra de produtos estrangeiros, aumenta a concorrncia interna e tende a diminuir a taxa de inflao do pas. d) tende a piorar o saldo da conta corrente e, com isso, induzir a queda do saldo do movimento de capitais.

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e) tende a melhorar o saldo do balano comercial, independente da taxa de inflao interna.

52 (Analista do Banco Central do Brasil/ESAF 1998) Com algum grau de simplificao, pode-se definir taxa de cambio real pela seguinte formula: E = e. P*/P, onde E a taxa de cambio real, e a taxa de cambio nominal, P* e o ndice de preos da moeda estrangeira de referencia (dlar) e P e o ndice de preos da moeda nacional. Considerem-se os seguintes dados hipotticos:

Perodos 1 2

e R$ 1,00/ US$ 1 R$ 1,08/ US$ 1

P* 100 103

P 100 116

Supondo as definies de valorizao e desvalorizao cambial utilizadas no Brasil e o conceito de taxa de cmbio real em questo, pode-se afirmar que entre os perodos 1 e 2

a) houve uma valorizao nominal de aproximadamente, 4%. b) houve uma desvalorizao nominal aproximadamente, 4%.

8% e uma desvalorizao real de,

de 8% e uma valorizao real de,

c) houve uma desvalorizao nominal de 8% e uma valorizao real de, aproximadamente, 1%. d) houve uma valorizao nominal de aproximadamente, 1%. e) houve uma desvalorizao nominal de 8%, mas no houve alterao na taxa de cambio real. 8% e uma desvalorizao real de,

53 (APO/MPOG ESAF/2008) A atuao econmica do governo na rea externa pode dar-se por meio da poltica cambial ou da poltica comercial. A poltica cambial refere-se a alteraes na taxa de cmbio. No que diz respeito poltica cambial, aponte a nica opo falsa.

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a) Regime de taxas fixas de cmbio, onde o Banco Central fixa antecipadamente a taxa de cmbio, com a qual o mercado deve operar. b) A poltica adotada, na maioria dos pases, a chamada flutuao suja, na qual adotado o regime de bandas cambiais, com o mercado de divisas, determinando a taxa de cmbio, mas com intensa atuao do Banco Central, na venda e na compra. c) No regime de taxas flexveis de cmbio, o Banco Central o principal agente nesse mercado, tanto na compra como na venda de divisas, o que lhe permite, praticamente, manter a taxa de cmbio nos nveis em que ele deseja. d) Regime de bandas cambiais, onde o Banco Central fixa limites superior e inferior, dentro dos quais a taxa de cmbio pode flutuar. e) Regime de taxas flutuantes, onde a taxa de cmbio determinada pelo mercado, pela oferta e pela demanda de moeda estrangeira.

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CURSO ON-LINE ECONOMIA P/ RECEITA FEDERAL PROFESSOR: FRANCISCO MARIOTTI Gabarito:

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49 e 50 b 51 c 52 b 53 b

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CURSO ON-LINE ECONOMIA P/ RECEITA FEDERAL PROFESSOR: FRANCISCO MARIOTTI 8. As Polticas Monetria e Fiscal em uma Economia Aberta

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No estudo do modelo IS-LM definimos os conceitos da curva IS, que representa o mercado de bens e servios, e da curva LM, representativa do mercado monetrio.

Atravs da interao entre

as polticas monetria e fiscal, procuramos

analisar os impactos gerados por estas sobre os nveis de renda e taxa de juros.

Os resultados obtidos baseavam-se no pressuposto de que a economia do pas era fechada, ou seja, sem levar em considerao os impactos das polticas econmicas sobre o balano de pagamentos.

A partir de agora, introduziremos a chamada poltica cambial, uma vez que a economia do pas realiza transaes de compra e venda de bens e servios com o exterior.

O estudo da macroeconomia aberta est baseado no modelo MundellFleming, que compara os impactos das polticas fiscal e monetria sobre o resultado economia, considerando para isto o regime cambial adotado.

Para que a anlise do modelo Mundell-Fleming seja fundamentada, importante que faamos algumas ressalvas quanto s curvas IS e LM.

Em relao curva representativa do mercado de bens (IS), relembramos que essa estruturada por cinco componentes, quais sejam o consumo agregado (C), o investimento agregado (I), os gastos do governo (G), as exportaes (X) e as importaes (M).

IS = C + I + G + (X M)

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Esta considerao feita devido ao fato de a curva IS passar agora a relacionar a taxa de cmbio, varivel que atua diretamente no resultado do balano de pagamentos (X M).

Conforme verificamos em aula anterior, na ocorrncia de uma valorizao ou apreciao da taxa de cmbio, ou seja, na necessidade de menos unidades de moeda nacional para comprarmos uma unidade de moeda estrangeira, as importaes de bens e servios sero estimuladas. De forma inversa, caso ocorra uma desvalorizao ou depreciao da moeda nacional frente moeda estrangeira, o resultado um estimulo as exportaes do pas.

Com o aumento das importaes, teremos a sada de recursos do pas para o exterior, impactando negativamente a renda da economia. J quando ocorrer o aumento das exportaes, teremos a entrada adicional de renda na economia.

Uma conceituao adicional a de que existe uma relao direta entre a taxa de juros e o volume de capitais externos ingressantes. Em situaes em que a taxa de juros encontra-se alta, maior o fluxo de capitais destinados ao pas. como se estivssemos pensando em uma poupana, que, diante de um aumento dos juros, ocorre um incremento nos saldos dos recursos aplicados.

Sobre o impacto do aumento dos juros nos fluxos de capitais estrangeiros, leva-se em considerao o grau de aberta da economia, ou seja, se a legislao do pas rgida quanto mobilidade desses capitais (entrar fcil, e sair?). Essa interpretao se traduz em dizer se o pas possui uma alta mobilidade de capital (inexistncia de amarras a entrada e sada de capitais estrangeiros) ou baixa mobilidade de capitais estrangeiros (dificuldade de sada dos capitais).

O grau de mobilidade dos capitais importante pois atravs desta caracterstica que saberemos como o remuneratrios impactam a taxa de cmbio. resultado das variaes nos juros

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Destacamos ainda que a anlise do modelo Mundell-Fleming se dar para o caso de uma pequena economia, como o Brasil, quando comparado como resto do mundo.

De volta anlise do modelo IS-LM para uma economia aberta, podemos dizer que os resultados das polticas monetria e fiscal so analisados segundo dois regimes cambiais: cmbio fixo e cmbio flutuante ou flexvel.

8.1.

Poltica monetria expansionista em um regime de cambio fixo

LM1

i
LM2 i1 I2

IS

Com o aumento da oferta de moeda a LM se desloca para a direita fazendo com que ocorra um aumento na produo da economia (mais pessoas compram). Mas o que aconteceria com setor externo diante de uma queda nos juros devido expanso monetria?

Y 1

Y2

Y (Produo = Q)

Com o aumento da oferta de moeda a renda desloca-se para Y2. O aumento da renda no pas leva ao estimula das importaes. Nesse exemplo, como no h razo para supor que as exportaes tenham-se alterado, o saldo do balano de pagamentos (balano comercial) certamente piora.

A segunda conseqncia refere-se queda dos juros, que acaba por provocar uma sada de capitais. Como a economia opera em um regime de cmbio fixo, a sada de capitais opera a reduo do crdito interno, uma vez que para cada moeda estrangeira que sai da economia, torna-se necessrio diminuir uma unidade de moeda nacional. Diante deste fato, toda a expanso monetria realizada pelo Banco Central ineficaz, dado que ocorre uma sada de divisas gerada pela reduo dos juros. Necessitando manter a paridade entre a moeda estrangeira e a moeda nacional, o www.pontodosconcursos.com.br

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Banco Central vende cmbio reduzindo a oferta de moeda na economia. (No grfico, a renda volta de Y2 para Y1). Pelo exposto, conclumos que a poltica monetria ineficaz no objetivo de elevar a renda da economia diante de um regime de cmbio fixo.

8.2.

Poltica fiscal expansionista (aumento dos gastos do governo ou

diminuio dos impostos) para uma economia com regime de cmbio fixo e baixa mobilidade de capital

BP

i
I3 I2 i1

LM2 LM1 IS2

IS1

Um aumento dos gastos do governo desloca a curva IS para a direita, atravs do efeito multiplicador, aumentando o produto da economia de Y1 para Y2. Qual seria o resultado sobre o balano de pagamentos?

Y1

Y 3

Y (Produo = Q)

Considerando que o aumento de gastos resultou em um impacto positivo sobre a renda, necessitamos saber qual o impacto provocado no balano de pagamentos.

O aumento da riqueza do pas estimula o aumento das importaes. Como a economia encontra-se em um regime de cmbio fixo, no h que se falar em estimulo as exportaes. Em resultado a poltica fiscal, ocorre um dficit no balano comercial e, por conseqncia, nas transaes correntes. Conforme verificamos no modelo IS-LM, a politica fiscal leva ao aumento dos juros na economia, o que acabar por atrair do exterior os capitais necessrios ao fechamento do balano de pagamentos.

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O resultado do aumento de juros sobre a conta financeira leva em considerao a baixa mobilidade de capital, o que poder fazer com que a sada de divisas provenientes das importaes seja muito maior que a entrada de capitais. Por este resultado ocorre uma reduo do crdito interno e uma minimizao dos impactos positivos sobre a renda, governamentais. provocados pelo aumento dos gastos

8.3.

Poltica fiscal e cmbio fixo num ambiente de alta mobilidade de capital

i
I3 I2 i1

LM1 LM2 BP IS2 IS1

Com grande mobilidade de capital, os impactos sobre a entrada de divisas so maiores do que a sada de divisas provenientes das importaes, o que gerar um resultado positivo sobre o aumento da renda do pas, uma vez que existe maior disponibilidade de crdito estimulador do consumo.

Y1

Y 2

Y (Produo = Q)

Num ambiente de alta mobilidade de capital, a eficcia da poltica fiscal tambm se verifica, mas os mecanismos de ajuste so um pouco diferentes. Com a poltica expansionista, o resultado direto a expanso da renda agregada. A grande diferena em relao a uma economia com baixa mobilidade de capital est no impacto que tal poltica ter sobre o balano de pagamentos. Sabemos que a poltica fiscal acaba por elevar a taxa de juros de mercado, o que, por conseqncia, leva a entrada de capitais na economia.

Nas economias em que o fluxo de capital excessivamente controlado, somente grandes aumentos nos juros estimulam a entrada de capitais, o que, em um regime de cmbio fixo, acaba por estimular o aumento da oferta de moeda no pas e o conseqente crescimento da renda. No grfico acima, esta diferena (baixa mobilidade de capital X alta mobilidade de capital) est representada pela inclinao

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da curva BP, que, conforme j estudado por ns, representa as elasticidades de oferta e de demanda da moeda estrangeira. importante ressaltar que a poltica fiscal em um regime de cmbio fixo um instrumento eficaz! A entrada lquida de divisas aumenta a oferta de moeda, a LM se desloca para a direita at o ponto onde os mercados de bens, o monetrio e o cambial esto em equilbrio. Resumo: Em um regime de taxas FIXAS de cmbio, somente a POLTICA FISCAL gera impactos sobre o crescimento da renda (Y). A magnitude desse

crescimento dependente da mobilidade que os capitais estrangeiros possuem na sua estadia (entrada e sada) do pas.

8.4.

Poltica monetria expansionista em uma economia com regime de

cmbio flutuante (flexvel)

Quando a taxa de cmbio determinada exclusivamente pelo mercado de divisas, sem interferncia das autoridades monetrias, temos um regime de taxas flutuantes de cmbio. Nesse caso, a varivel cmbio determinada pelo mercado, no processo de oferta e demanda de divisas.

Essa mesma oferta, conforme vimos, advm da entrada e sada de divisas do pas.

Vejamos agora o caso do governo querer estimular o emprego e a renda no pas via aumento da oferta de moeda. Sabemos que o impacto dever se dar no nvel de atividade econmica, mas de que forma este estmulo impactar o mercados de bens, o monetrio e o cambial.

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LM1 LM2

I 2 i 1 IS1 IS2

Y1 Y2

Y3

Y (Produo = Q)

O aumento do crdito domstico desloca a LM1 para LM2, elevando o nvel renda para Y1. Devido ao aumento da oferta de moeda (crdito), as taxas de juros diminuem, provocando uma sada dos capitais do pas. Em um segundo momento, com a sada de divisas provocada pela queda nos juros, como pelo aumento das importaes, a taxa de cmbio deprecia-se, dando origem ao estmulo exportador. Com o aumento das exportaes, a curva IS desloca-se para a direita (lembrem-se da frmula da curva IS!), elevando o nvel de renda da economia para Y3.

Assim, podemos verificar que a adoo de uma poltica monetria expansionista sobre o regime de cmbio flutuante extremamente eficaz.

8.5.

Poltica fiscal expansionista (aumento dos gastos ou diminuio dos

impostos) em uma economia com regime de cmbio flutuante (flexvel)

O que aconteceria se o governo resolvesse aumentar seus gastos como meio de reduzir o desemprego? i
LM1 I 2 i 1 IS2 IS1

Y 1

Y2

Y (Produo = Q)

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Um aumento nos gastos do governo desloca a curva IS (mercado de bens) para um nvel maior de renda. Com a nova interseco do o mercado monetrio, as taxas de juros domsticas ficam mais altas que as internacionais (lembre-se que os juros sobem porque a oferta de moeda da economia (LM) no foi alterada). O aumento dos juros promove uma entrada de capitais atrados pela alta rentabilidade.

O resultado da entrada de divisas e uma apreciao do cmbio, desestimulando as exportaes e estimulado as importaes.

Com o desestmulo s transaes correntes, ocorre um retorno da curva IS ao seu patamar antes da ocorrncia da poltica fiscal expansionista.

Verifica-se que ocorrem vazamentos de renda do pas para o exterior, promovidos pelo aumento das importaes e a diminuio das exportaes devido apreciao cambial.

Conclui-se assim que a adoo de uma POLITICA FISCAL em um regime de cmbio flutuante ineficaz no intuito de gerao do crescimento da renda no pas.

Resumo: Em um regime de cmbio de taxas flutuantes, somente a POLTICA MONETRIA gera impactos sobre o crescimento da renda (Y).

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54 (AFRF/SRF ESAF/2000) Considere o modelo IS/LM com as seguintes hipteses: I) economia pequena e aberta; II) livre mobilidade capitais; III) taxa de cmbio nominal igual taxa de cmbio real. Suponha que a autoridade econmica disponha de dois tradicionais instrumentos de poltica econmica. Pode-se ento afirmar que

a) os impactos de um e outro instrumento sobre a renda agregada dependem do regime cambial adotado no modelo. b) ambos os instrumentos exercem impactos sobre a renda, independentemente do regime cambial adotado, j que as taxas de cmbio real e nominal so iguais. c) independentemente do regime cambial, a poltica monetria a nica capaz de exercer influncia sobre o produto, j que se verifica uma situao de total estabilidade nos preos internos. d) se o regime for de cmbio fixo, tanto a poltica monetria quanto a poltica fiscal exercem influncia sobre a renda agregada, j que as taxas de cmbio real e nominal so iguais. e) independentemente do regime cambial, a poltica fiscal a nica capaz de exercer influncia sobre o produto, j que, no modelo, est implcita a hiptese de que a taxa de inflao zero.

55 (ACE/TCU ESAF/2000) Supondo que haja livre mobilidade de capital, os efeitos de uma poltica monetria expansionista em um pas sobre o nvel de renda desse pas ser

a) nenhum, se houver um regime de cmbio flexvel. b)nenhum, se houver um regime de cmbio fixo. c) positivo, s se houver um regime de cmbio fixo. d) positivo, no importando qual regime cambial seja adotado. e) negativo, se houver um regime de cmbio flexvel.

56 (AFC/STN ESAF/2000) o modelo Mundell-Fleming representa o modelo IS/LM aplicado a uma pequena economia aberta. Tal modelo considera o nvel de www.pontodosconcursos.com.br

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preos fixo e analisa as causas das flutuaes da renda e da taxa de cmbio. Com base nesse modelo, e supondo livre mobilidade de capital, correto afirmar que

a) a poltica fiscal a mais adequada para estabilizar a renda, independentemente de o regime ser de taxas fixas ou flexveis. b) quando as taxas so flutuantes, a poltica monetria no exerce qualquer influncia sobre a renda agregada. c) quando as taxas de cmbio so fixas, a poltica fiscal no exerce no exerce qualquer influncia sobre a renda agregada. d) quando as taxas de cmbio so fixas, a poltica monetria a nica capaz de influenciar a renda agregada. e) quando as taxas de cmbio so flutuantes, a poltica fiscal no exerce qualquer influncia sobre a renda agregada.

57 (APO/MPOG ESAF/2002) Supondo que o denominado modelo keynesiano generalizado e considerando como hiptese uma economia aberta e pequena num mundo com livre e perfeita mobilidade de capital, correto afirmar que

a) sob um regime de taxas de cmbio flutuante, somente a poltica fiscal eficiente no que diz respeito aos seus efeitos sobre o produto. b) sob um regime de taxas de cmbio fixas, a poltica fiscal mais eficiente do que a poltica monetria no que diz respeito aos seus efeitos sobre o produto. c) independentemente do regime cambial, a poltica fiscal mais eficiente do que a poltica monetria no que diz respeito aos seus efeitos sobre o produto. d) independentemente do regime cambial, no h como utilizar a poltica monetria num mundo de livre mobilidade de capital. e) independentemente do regime cambial, a poltica monetria s ter efeitos sobre a inflao. 58 (AFRF/SRF ESAF/2002) Considere o modelo a seguir, tambm conhecido como modelo IS/LM para uma pequena economia aberta com livre mobilidade de capital: Y = C (Y T) + I(r) + G + NX (e); M/P = L(r, Y); Lr < 0 e Ly > 0; r = r*, onde Y = produto; (Y T) = renda disponvel; C = consumo; I = investimento; G = gastos do governo; NX = exportaes lquidas; e = taxa de cmbio; r = taxa de juros; M/P = www.pontodosconcursos.com.br

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oferta de saldo monetrios reais; L (r, Y) = demanda de saldo monetrios reais em relao taxa de juros; Ly = derivada parcial da funo demanda de saldos monetrios reais em relao a renda; r* = taxa de juros mundial. Com base nesse modelo, incorreto afirmar que

a) o modelo compatvel com a hiptese de perfeita mobilidade de capital. b) um aumento dos gastos do governo no exerce influncia sobre a renda agregada quando as taxas de cmbio so flutuantes. c) os efeitos tanto da poltica monetria como da fiscal dependem do regime cambial adotado. d) no modelo a curva positivamente inclinada. e) uma expanso monetria exerce influncia sobre a renda, se a economia trabalha com um regime de taxas de cmbio fixas.

59 (Fiscal de Rendas/ Sc. Fazenda FGV/2007) Considere uma economia aberta, com cmbio flutuante e sob perfeita mobilidade de capitais. Qual o impacto de uma poltica fiscal expansionista sobre a taxa de cmbio e o nvel de produo?

a) A taxa de cmbio se aprecia, e o nvel de produo aumenta. b) A taxa de cmbio se aprecia, e o nvel de produo permanece inalterado. c) A taxa de cmbio se deprecia, e o nvel de produo permanece inalterado. d) A taxa de cmbio se deprecia, e o nvel de produo diminui. e) A taxa de cmbio permanece inalterada, e o nvel de produo aumenta.

60 (Economista /Enap Esaf/2006) Um sistema de cmbio fi xo num regime de livre e perfeita mobilidade de capitais incompatvel com a) um aumento na taxa de cmbio real. b) uma poltica fiscal expansionista. c) uma poltica monetria contracionista. d) uma queda na taxa de cmbio real. e) um aumento da inflao.

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CURSO ON-LINE ECONOMIA P/ RECEITA FEDERAL PROFESSOR: FRANCISCO MARIOTTI 61 (Economista/Enap Esaf/2006) Considere a seguinte sentena:

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Num regime de taxas de cmbio flutuantes e com livre e perfeita mobilidade de capitais, a poltica monetria exerce influncia sobre a taxa de cmbio. Por exemplo, um aumento da base monetria, ao ________ a taxa de juros, tende a provocar ________ de moeda estrangeira do pas, resultando numa ____________ da moeda ___________. Completam corretamente este texto, respectivamente, a) aumentar / sada / desvalorizao / estrangeira b) reduzir / entrada / desvalorizao / nacional c) reduzir / sada / valorizao / nacional d) reduzir / sada / desvalorizao / nacional e) aumentar / entrada / desvalorizao / estrangeira

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CURSO ON-LINE ECONOMIA P/ RECEITA FEDERAL PROFESSOR: FRANCISCO MARIOTTI Gabarito:

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54 55 56 57 58 59 60 61

a b e b e b c d

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