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UNIDAD 7: INFORMES
TEMA 7.1. El informe econmico-financiero
7.1.1- Concepto. 7.1.2- Usuarios. 7.1.3- Niveles de anlisis. 7.1.4- Elaboracin del informe econmico-financiero.
Esta informacin se expone en el Estado de Situacin Patrimonial, donde los activos y los pasivos se clasifican en corrientes y no corrientes. Los activos corrientes son los que se harn lquidos (se convierten en efectivo) antes de los 12 meses contados desde la fecha de cierre de ejercicio y los pasivos corrientes son los que sern exigibles (que se debern cancelar), antes de los 12 meses desde la fecha de cierre de ejercicio.
El patrimonio neto es la parte de la empresa que pertenece a los dueos, los cuales han hecho aportes de capital al ente, o bien no han retirado ganancias que se han ido acumulando, permitiendo de esta forma al ente la utilizacin de estos recursos. Hay dos fuentes de financiamiento: Por un lado la Fuente de Financiamiento Propia (Patrimonio neto) la Fuente de Financiamiento de terceros (Pasivos).
Estos recursos se invierten en los activos que posee la empresa, destinados a generar ingresos futuros de fondos.
Mediante el anlisis de la estructura patrimonial, se procura: Determinar si las relaciones y los vnculos entre las inversiones realizadas y las dos fuentes de financiacin son las adecuadas. A su vez, analizamos si la estructura patrimonial del ente, es coherente con su actividad principal.
Por ejemplo, una empresa autopartista tendr un activo no corriente muy elevado, por las maquinarias e inmuebles que necesita para su actividad; pero una empresa comercial, que slo vende la mercadera en el mismo estado en la que es adquirida, no necesitar contar con un Activo No corriente muy grande para su actividad, en este caso tendremos una incidencia fuerte de los bienes de cambio, donde se computan las mercaderas destinadas a la venta.
Volviendo al tema del anlisis de las inversiones y cmo se encuentran financiadas las mismas: Si una empresa posee un activo corriente mayor a su activo no corriente, decimos que su activo es mvil. Si el activo corriente resulta menor a su activo no corriente, en este caso diremos que el activo es inmvil. En principio un activo no corriente, debe estar financiado principalmente con recursos propios (Patrimonio neto) y en forma complementaria con deuda a largo plazo (Pasivo No corriente). Nunca se debe financiar con pasivo corriente, ya que este es exigible en un plazo menor a un ao y el activo no corriente no ser lquido hasta pasados los 12 meses y normalmente en plazos muy superiores a ste.
Solvencia: Compara el activo total con el pasivo total de la empresa. El objetivo es: Medir la participacin de la financiacin externa en la inversin total y reflejar el grado de cobertura de los acreedores. Es decir, se analiza si el activo cubre todo el pasivo de la empresa, o en otras palabras, cuntos pesos (unidad monetaria) de activo tenemos, por cada peso de pasivo. Los Resultados posibles son: ndice > 1: hay ms activo que pasivo (A>P), por lo tanto el activo de la empresa alcanza para cubrir todo su pasivo, existiendo incluso un sobrante. ndice < 1: la empresa posee un pasivo mayor a su activo (A<P), por lo tanto con este no se llega a cubrir todas sus deudas con terceros ajenos al ente. En este caso el patrimonio neto es negativo (PN<0); por lo que la empresa estara en quiebra (acreedores no se pueden cobrar de la totalidad del activo sus deudas). ndice = 1: el activo es exactamente igual al pasivo del ente (A=P). Lo cual a priori tampoco es una situacin deseable, ya que el patrimonio neto asume un valor de 0 (cero).
Ejemplo: si el ndice da como resultado 1,20, significa que por cada peso de pasivo, hay $ 1,20 de activo.
Endeudamiento: Mide la participacin de los propietarios y terceros en la financiacin de la inversin total de la empresa; poniendo de relieve: El grado de dependencia a la financiacin externa y el aporte de los propietarios para cubrir el riesgo empresarial. Si el endeudamiento se extendiese a niveles altos, se enfrentarn limitaciones para el acceso a financiacin de terceros, ya sea por decisin propia de la empresa o bien por el mayor costo de financiamiento (inters), que nos querran cobrar los potenciales acreedores.
Estando en una situacin de endeudamiento elevado, los terceros que acepten financiarnos, elevarn las tasas de inters y nos pedirn garantas adicionales, a fin de protegerse del riesgo mayor que implica el crdito a una empresa altamente endeudada.
La elevada carga financiera, afectar a las utilidades de la empresa, reduciendo de esta forma la rentabilidad de los propietarios. Asimismo, la tensin financiera y econmica que vivir la empresa causar rigidez y restringir las polticas de comercializacin y produccin, lo cual disminuye el rendimiento de la empresa en su actividad. Los Resultados posibles son: ndice > 1: entonces hay ms pesos aportados por terceros que por los dueos (P>PN), por lo que se ha utilizado en mayor medida la fuente de financiamiento externa que la interna. ndice < 1: el financiamiento propio es mayor al de terceros (P<PN), la empresa se encuentra financiada en mayor medida con financiamiento propio, que con financiamiento de terceros. ndice = 1: significa que el pasivo es exactamente igual al patrimonio neto del ente (P=PN). En este caso hay tantos pesos aportados por los dueos como de terceros.
Ejemplo: si el ndice de endeudamiento posee un resultado de 1,30; significa que por cada peso aportado por los dueos, hay $ 1,30 invertidos por terceros.
Inmovilizacin del Activo: Sirve para determinar qu parte de los activos se encuentran inmovilizados a largo plazo; es decir, nos brinda informacin sobre el grado de inmovilidad de la estructura de inversin. Implica la dificultad de realizacin de los recursos invertidos en caso de que deba recurrirse a ellos (venta del activo inmovilizado), para pagar alguna deuda. Los fundamentos de esta relacin, responden a lo que mencionamos anteriormente: Es deseable recurrir a financiaciones acordes con el tipo de bienes de que se trata y su liquidez. Por el poco grado de liquidez que poseen los activos no corrientes, deben ser cubiertos con fuentes de menor exigibilidad, principalmente con recursos propios (patrimonio neto) y complementariamente con financiamiento a largo plazo (pasivo no corriente). El resultado del ndice, nos dir cuantos pesos de activo no corriente tenemos, por cada peso de activo de la empresa. Si transformamos la tasa en porcentaje; el resultado ser el porcentaje del Activo que es No corriente. Cuando ms alto sea el resultado obtenido mayor ser el grado de inmovilizacin de la inversin.
Una alta inmovilizacin es, en principio, inconveniente porque resta posibilidades de reaccin ante necesidades imprevistas, crisis en los mercados o intenciones de cambiar de actividad.
Este ratio debe considerarse teniendo en cuenta cul es la actividad principal del ente, ya que ciertas actividades requieren, necesariamente, de inversiones muy importantes en activos fijos que harn dar resultados altos a este ratio. Mientras ms se acerque el resultado a 1, representa una mayor inmovilizacin del activo. Este ndice, debe ser complementado con el de Inmovilizacin del Patrimonio Neto, ya que aparte de conocer el grado de inmovilidad de la empresa, nos interesa conocer de qu forma se encuentra financiado este activo inmvil.
Inmovilizacin del Patrimonio Neto: Este ndice mide la poltica de financiacin de los activos no corrientes, dado el reducido grado de liquidez de estos, es deseable que sean financiados con fondos lo menos exigibles posibles, siendo la situacin ideal que se encuentren financiados con fondos propios y complementariamente con deudas a largo plazo.
Los Resultados posibles son: ndice > 1: entonces el activo inmvil es mayor al patrimonio neto (ANC>PN), por lo tanto, la fuente de financiamiento propia (patrimonio neto), no alcanza para financiar todo el activo no corriente, siendo lo dems financiado por el pasivo. ndice < 1: en este caso el activo inmvil es menor al patrimonio neto (ANC<PN), por lo tanto los fondos propios financian completamente el activo no corriente y el exceso financia parte del activo corriente. ndice = 1: significa que el activo no corriente es exactamente igual al patrimonio neto (ANC=PN). Bajo esta situacin, los fondos propios alcanzan exactamente para financiar el activo inmvil.
Autofinanciacin a Largo Plazo: Mide la autogeneracin de recursos que posee el ente, a travs del desarrollo de su actividad principal, incrementando de esta forma su Patrimonio Neto. Cunto se autofinanciar el ente, depende de las utilidades que sea capaz de generar y de su poltica de distribucin de utilidades.
Esto se debe a que por ms que la empresa tenga un alto nivel de rentabilidad, que sea capaz de generar altas utilidades; si los propietarios distribuyen todas las utilidades durante todos los ejercicios, en ese caso la empresa no estar autofinancindose, debido a que no quedara en la misma nada de sus utilidades.
Los Resultados posibles son: ndice > 0 (positivo): la empresa se est autofinanciando a largo plazo. Se generan fondos que incrementan el Patrimonio Neto, al no ser distribuidos a los propietarios. ndice < 0: no existe autofinanciamiento, sino que se est consumiendo el Patrimonio Neto. ndice = 0: no existe tampoco en este caso autofinanciamiento a largo plazo. O bien la actividad no genera fondos o si los est generando los mismos no son retenidos para financiar el ente, sino que se distribuyen en su totalidad.
Plazo de Cancelacin del Pasivo: Indica el tiempo que tardara la empresa en cancelar su Pasivo actual, utilizando los fondos del autofinanciamiento a largo plazo, es decir: Cuntas veces la autofinanciacin est contenida en el Pasivo. Este plazo, que se va a encontrar expresado en aos, debe ser comparado con el Vencimiento del Pasivo. Los Resultados posibles son: ndice > 0 (positivo): indica la cantidad de aos que se tardara en cancelar el pasivo del cierre de ejercicio, con la autofinanciacin a largo plazo, es decir, con las utilidades retenidas. ndice < 0: en este caso, se estn absorbiendo fondos, siendo ms altos los dividendos en efectivo, que la utilidad obtenida, lo que significa que se estn distribuyendo resultados de otros perodos. El tiempo en que tardara en cancelarse el Pasivo es infinito. ndice = 0: no existe Pasivo en este caso.
En todo lo analizado hasta ahora nos enfocamos en el largo plazo, analizando los componentes patrimoniales en su totalidad. Esto es lo que se denomina el estudio de la Situacin Financiera de Largo Plazo. Pero cuando se analiza la situacin financiera de una empresa, es muy deseable analizar tambin su capacidad de pago de los compromisos ms prximos, es decir, las obligaciones de corto plazo. Para esto, es necesario enfocarse en la parte corriente tanto del activo como del pasivo, analizando la liquidez de la empresa.
Recordemos cmo se encuentran integrados el activo corriente y el pasivo corriente. El activo corriente est integrado por: Caja y Bancos. Inversiones. Crditos por ventas a corto plazo. Otros crditos a corto plazo. Bienes de cambio.
El pasivo corriente est integrado por: Deudas comerciales. Deudas financieras (exigibles en un plazo menor a un ao). Remuneraciones y Cargas Sociales. Deudas fiscales. Otras deudas (exigibles en un plazo menor a un ao).
Vamos a ver a continuacin los Ratios a travs de los cuales analizamos la Liquidez de la empresa:
ndice de Liquidez Corriente: Consiste en relacionar los activos corrientes y los pasivos corrientes de una empresa de manera de determinar cuntos pesos de activo corriente poseen, a una determinada fecha, por cada peso de deuda de corto plazo. Su resultado nos indica cuntos $ de activo corriente hay por cada $ del pasivo corriente.
Los Resultados posibles son: ndice > 1: en este caso el activo corriente es mayor al pasivo corriente (AC>PC); existe un Margen de cobertura para los acreedores, equivalente al excedente de 1. ndice < 1: entonces el activo ms lquido es menor al pasivo ms exigible (AC<PC); indica en qu medida el activo corriente es insuficiente para hacer frente a las obligaciones corrientes. Se denomina esta situacin como Deuda sin consolidar; ya que no es posible cubrir todo lo adeudado a los acreedores de corto plazo, con el Activo corriente. ndice = 1: representa que el activo corriente cubre exactamente al pasivo corriente (AC=PC); en este caso habra que realizar un anlisis posterior sobre los plazos de realizacin del activo y los plazos de cancelacin de las obligaciones.
ndice de Liquidez Seca o Prueba cida: Este ndice nace como necesidad de considerar que los Bienes de Cambio representan un activo menos lquido que, por ejemplo, las cuentas por cobrar y que las empresas pueden tener exceso de stock, situacin que no es deseable. Este ndice es totalmente necesario en el caso de que nos genere dudas la velocidad y rapidez con la que se pueden realizar los inventarios de Bienes de Cambio. A este resultado de descontarle los bienes de cambio al activo corriente, se lo conoce como Activo Rpido.
El resultado de este ndice expresa la cantidad de pesos de activos corrientes, excluidos los bienes de cambio, que tiene una empresa por cada peso de deuda a corto plazo.
Ejemplo: si el resultado es 1,10; significa que por cada peso de pasivo corriente hay $ 1,10 de activo corriente, sin considerar los bienes de cambio.
ndice de Liquidez Absoluta o Inmediata: Mide el grado en el que pueden ser cancelados inmediatamente los pasivos corrientes. Es decir, si la empresa decidiera en este instante cancelar su pasivo corriente, cunto podra pagar del mismo. Para lograr esto, al activo rpido se le descuentan los crditos, quedando solamente en el numerador Caja y Bancos e Inversiones (el activo que puede ser lquido en forma inmediata).
O:
El resultado de este ndice expresa la cantidad de pesos de activos corrientes, excluidos los bienes de cambio, que tiene una empresa por cada peso de deuda a corto plazo.
Ejemplo: si el resultado es 0,65, significa que por cada peso de pasivo corriente, se pueden cancelar en forma inmediata $ 0,65.
Se debe tener en cuenta qu es lo que se podra cancelar en forma inmediata, por lo tanto: No se busca que el resultado sea cercano a 1 (uno) o superior; ya que en este caso se correra el riesgo de que la empresa tenga un exceso de liquidez, situacin que no es deseable ya que tenga en cuenta que el dinero no me genera ninguna rentabilidad por su tenencia, por lo tanto si tuviera excedente convendra transformarlo en otros bienes o bien realizar alguna inversin transitoria.
El Capital Corriente es aquel que es necesario para cumplimentar el funcionamiento normal del ciclo operativo, es decir, que es el capital de trabajo que est dado por la diferencia entre activo corriente y pasivo corriente. El capital corriente es definido tambin en algunas ocasiones, como aquella parte del activo corriente, que es financiada con fondos de largo plazo; claro que esto supone que el capital corriente es positivo.
Si el capital corriente es positivo, significa que el activo corriente es mayor al pasivo corriente, a esto se lo denomina Margen de Cobertura. Si el capital corriente es negativo (menor a cero), quiere decir que el activo corriente es menor al pasivo corriente, a esto se le denomina Deuda sin Consolidar; es decir, el Activo corriente no es suficiente para que se cobren del mismo todos los acreedores de corto plazo.
Relacionemos con el ndice de Liquidez Corriente: Si el Capital Corriente es positivo en valores absolutos, entonces el ndice de Liquidez Corriente ser superior a 1 (uno), ya que el Activo Corriente sera superior al Pasivo Corriente, entonces tendramos Margen de cobertura. Ahora, si el Capital Corriente fuese negativo, entonces el ndice de Liquidez Corriente sera inferior a 1 (uno), siendo en este caso el Activo corriente inferior al Pasivo corriente, por lo tanto tendramos Deuda sin consolidar.
Para ver la situacin financiera de la empresa en el corto plazo, es necesario determinar los fondos que una empresa tiene disponibles a corto plazo, luego de pagar sus obligaciones. El capital corriente refleja la medida en que la empresa tiene una mejor o peor capacidad de pago a corto plazo. Se busca relacionar el plazo de realizacin del activo corriente, con el de exigibilidad del pasivo corriente.
Es necesario que primero conozcamos el concepto de Ciclo Operativo: este es el tiempo que demora el dinero en volver a ser dinero. De esta forma en una empresa comercial: tendremos COMPRAR-VENDER-COBRAR. Y en una empresa industrial ser COMPRAR-PRODUCIR-VENDER-COBRAR, es decir, el dinero se transforma en mercadera, para despus venderla y que vuelva a ser dinero una vez que se han cobrado estas ventas. Una empresa comercial, vende la mercadera en el mismo estado en que la adquiere. Si hablramos de una empresa industrial, deberamos remplazar el eslabn Mercaderas y agregarle los eslabones correspondientes a Materia Prima, Productos en Proceso y Productos Terminados (que son los que se terminan vendiendo en el mercado). La duracin del ciclo operativo depende de la actividad de la empresa, sin dudas el ciclo operativo de un astillero es totalmente diferente al de un autopartista. Si tenemos dos empresas que desarrollan actividades en el mismo sector econmico, las diferencias entre estas de su ciclo operativo estarn dadas por la tecnologa con la que disponga, y tambin por las decisiones internas que se tomen en cada una de ellas para su operatoria (como por ejemplo el plazo de financiacin a los clientes, la proporcin de ventas realizadas a crdito por sobre las de contado, entre otras).
Sintetizando: mientras mayor sea el ciclo operativo, mayor ser la necesidad de capital corriente de la empresa. A este ciclo operativo, comnmente se lo denomina Ciclo Operativo Bruto y si a ste le restamos el Plazo de Pago de las deudas (este indicador lo veremos junto a los indicadores de capital corriente), obtendremos el Ciclo Operativo Neto. En definitiva lo que tenemos que hacer es confrontar cunto tarda el dinero en volver a ser dinero, con el tiempo en el que deben cancelarse las compras a plazo. Por ltimo analice las siguientes premisas: Si la velocidad de los flujos de ingresos es ms lenta que la de los flujos de egresos, entonces es necesario que exista capital corriente. Si la velocidad de los flujos de ingresos es ms rpida que la de los flujos de egresos, entonces el capital corriente puede ser negativo sin que se afecte la capacidad financiera de la empresa en el corto plazo.
Se deben ver todos los ndices o ratios en su conjunto y en base a esto realizar la interpretacin, no puede analizarse solamente el capital corriente por nombrar un ejemplo y en base a este tomar todas las decisiones financieras del ente.
Tenemos que tener en cuenta: Los costos de administrar un inventario demasiado elevado y por otro lado si bien un nivel de inventario bajo reduce los costos de mantenimiento, puede dar como resultado la prdida de ventas por no contar con la mercadera suficiente y costos ms elevados en los pedidos de compras.
Se puede establecer que rotaciones ms rpidas del inventario (por lo tanto menor tiempo promedio de almacenamiento), reducen los requerimientos de financiamiento de capital corriente.
ndice de Rotacin de Stock: se obtiene calculando los bienes de cambio promedio (bienes de cambio al inicio del ejercicio, ms los bienes de cambio al final del ejercicio, dividido por 2); dividido el costo de ventas del ejercicio y multiplicado por 365 a fin de que el resultado nos quede expresado en das.
El por qu de este clculo lo hemos visto en el Mdulo III, recuerde que es una regla de tres simple, originada en que el flujo de resultados corresponde a todo el ejercicio, por lo tanto a 365 das y como nosotros queremos calcular a qu plazo corresponde el flujo de activo o pasivo, lo calculamos por regla de tres.
o Se toman los bienes de cambio promedio, para no dejar la informacin sesgada solamente por los bienes de cambio al cierre, ya que el costo de ventas corresponde a todo el ejercicio econmico y no solamente a la existencia al cierre. o A este ndice tambin se lo conoce como Antigedad Media de los Inventarios o Ciclo de Stock. o El resultado del mismo quedar expresado en das y representa la cantidad de das promedio que los bienes de cambio permanecen en stock, desde que se compran hasta que se venden.
Rotacin de Crditos (activo realizable): Este ndice mide el tiempo promedio entre que se realiza la venta y sta se cobra; el resultado tambin queda expresado en das. Tambin se lo conoce como Plazo Medio de Cobranza. El analizar la poltica de ventas a plazo de la empresa implica un equilibrio entre el riesgo de no cobrar las mismas y la rentabilidad potencial de estas ventas. Es decir: o Hasta qu punto la extensin de condiciones de crdito a clientes compromete fondos de la empresa y pone en peligro la propia capacidad de pagar sus cuentas; o Y en qu medida facilita ms la venta de productos y mejora los resultados.
Igual que en el caso anterior el resultado me brindar un promedio, en este caso ser de la velocidad con que se hacen efectivos los crditos originados en ventas; se dice en promedio ya que obviamente no todas tardarn exactamente el mismo perodo, sino que habr ventas que se cobran ms rpido que otras.
Un tema que le generar duda de acuerdo a la bibliografa que consulte, es si se debe tomar slo las ventas a crdito en el denominador o bien si se deben tomar el total de ventas del ejercicio. La diferencia est en la interpretacin del resultado: Si se toman slo las ventas a crdito o en cuenta corriente, se determina el plazo de cobranza promedio de estas ventas especficas. Si tomamos las ventas totales (incluyendo las de contado), se determina el plazo promedio de cobranza de todas las ventas. En este caso las de contado harn descender el promedio porque se cobran sin demora alguna.
En el caso del anlisis que estamos realizando en esta asignatura, resulta preferible tomar las ventas totales, ya que de esta forma tendremos como resultado el promedio de cobranza de todas las ventas, o sea, los das promedio que transcurren entre que se efecta una venta y esta se cobra. Otra cuestin a considerar, es que, de acuerdo a la registracin y valuacin segn las Normas Contables, los Crditos por Ventas tienen incluido en su saldo el Impuesto al Valor Agregado (IVA) y no as las Ventas del ejercicio, ya que estas ltimas se registran netas de componente financiero o impositivo. Por lo tanto para no desvirtuar el resultado del ndice, a las ventas las debemos multiplicar por 1,21 y de esta forma tanto el numerador como el denominador tienen incluido este concepto.
Sumando los dos ndices vistos hasta el momento, obtendremos como resultado el Ciclo Operativo de la empresa, al cual antes de relacionarlo con el Plazo de Pagos, se lo denomina Ciclo Operativo Bruto; como se ha indicado con anterioridad, su resultado es la cantidad de das en que el dinero vuelve a ser dinero.
Ciclo de Pagos o Plazo Medio de Pagos (pasivo corriente): Es el tiempo promedio que se tarde entre que se efecta una compra y sta es abonada. El plazo medio de pagos debera ser mayor al ciclo operativo (la suma de duracin de stock y plazo medio de cobranzas), a fin de contar con liquidez suficiente para hacer frente a los vencimientos de las deudas.
Para este ndice tambin son vlidas todas las aclaraciones realizadas en los anteriores, sobre el por qu, de tomar las deudas promedio y que el resultado tambin nos dir los das promedio que pasan entre que realizamos la compra y pagamos la misma. Con respecto a si corresponde tomar las compras de bienes y servicios realizadas a plazo o bien tomar el total de las compras del ejercicio, sirve la misma aclaracin realizada con respecto a las ventas para el caso del Plazo Medio de Cobranzas. Si tomamos slo a plazo el nmero ser ms alto, si tomamos todo (por las compras en efectivo que no tienen demora) el nmero ser mas bajo.
El estado patrimonial puede visualizarse separando los saldos deudores de los acreedores. Los acreedores (pasivo y patrimonio neto) representan las fuentes de los recursos: prstamos de terceros o aportes de los propietarios. En los deudores (activo) se expone cmo se han invertido los recursos: en maquinarias, mercaderas, financiando a los clientes o manteniendo dinero en la caja. Las fuentes de financiamiento segn el tipo de inversin, por ejemplo, es deseable que el activo no corriente sea financiado con financiamiento propio (patrimonio neto) y complementariamente con deuda a largo plazo (pasivo no corriente). Analizamos la movilidad del activo, de acuerdo a la incidencia del activo corriente y el activo no corriente sobre el total de activo. Vemos los rubros ms importantes o de mayor peso dentro del activo y del pasivo. Tambin hemos visto la forma de analizar la capacidad de pago de las deudas contradas, tanto a corto como a largo plazo.
Su importancia radica en que permite evaluar la capacidad del ente para generar recursos financieros que le permitan cumplir con sus obligaciones. El estado debe brindar informacin sobre: Los fondos generados por resultados ordinarios. Los fondos generados por resultados extraordinarios. Los otros fondos, separando los aportes de los propietarios. Las aplicaciones, separando las distribuciones de los propietarios. Total de orgenes. Total de aplicaciones. Variacin neta de los fondos del perodo (diferencia entre orgenes y aplicaciones).
Hemos visto cmo podemos evaluar la capacidad de pago de las empresas y su necesidad de liquidez para afrontar sus deudas; tanto en el corto como en el largo plazo. A partir de estos anlisis podemos determinar la situacin del ente, lo que nos servir para la toma de decisiones en el mismo o bien para realizar un anlisis externo al mismo. Hemos visto cmo se puede analizar la capacidad de pago de la empresa, estudiando su Situacin Financiera a Corto Plazo (liquidez) y su Situacin Financiera a Largo Plazo (solvencia). A continuacin estudiaremos cmo analizar la Estructura de Resultados, es decir, la rentabilidad generada por el ente.
Este Patrimonio Neto promedio, es el que utilizaremos en el denominador, como inversin realizada por los socios.
La Rentabilidad para los socios, depender de las expectativas de los socios. Una tasa puede ser rentable para uno; pero puede suceder que para otra persona, midiendo en base al costo de oportunidad de poner esa plata en otro negocio, este porcentaje no lo sea. Slo con el resultado, no podemos asegurar que la empresa es rentable o no, hasta saber cul es la expectativa de los socios.
Por lo tanto:
A fin de tomar decisiones a futuro, deberamos del numerador retirar lo correspondiente a Resultados Extraordinarios y dejar solamente el Resultado Ordinario, ya que no se espera que los primeros vuelvan a repetirse en un futuro.
6.2.2- Componentes.
o Por la misma causa a la explicada con anterioridad, es que debemos tomar el Activo promedio y no el final. o Al resultado obtenido como Rentabilidad del Activo (o Re), lo debemos comparar con la rentabilidad obtenida por otras empresas del mismo sector, que conformen la competencia del ente. Si el Re propio > al Re de las otras empresas, decimos que es ms rentable que el sector. En caso contrario, ser poco rentable con respecto al sector. Existe otro indicador de rentabilidad, cuyo objetivo es poder determinar el Efecto Palanca que veremos ms adelante. Este indicador es la: Rentabilidad Financiera. A travs de este indicador se analiza la actividad financiera en forma aislada, por lo que se excluyen los resultados extraordinarios.
Entonces: Para medir la Rentabilidad Econmica (Re), dividimos la Utilidad antes de Intereses e Impuestos (Actividad Principal + Actividad de Apoyo) por el Activo Promedio {(Activo Inicial + Activo Final)/2}. Comparndolo con las Re de otras empresas del sector sabremos si es ms o menos rentable respecto de ellas. Para medir la Rentabilidad Financiera (Rf) dividimos la Utilidad antes de Impuestos (Actividad Principal + Actividad de Apoyo + Actividad Financiera) por el Patrimonio Neto promedio {(PN inicial + PN final sin resultado de ejercicio)/2}.
Los Resultados posibles son: Si Efecto Palanca > 1: entonces la Rf > Re: en este caso la empresa estara obteniendo una ganancia neta, utilizando financiacin de terceros. La utilidad generada por los bienes, es superior al costo del financiamiento para adquirir esos bienes. Si Efecto Palanca = 1: entonces la Rf = Re: estaramos en el punto de indiferencia, ya que el costo del financiamiento (i), es igual a la rentabilidad obtenida. Si Efecto Palanca < 1: entonces la Rf < Re: se obtiene una prdida por utilizar financiamiento de terceros. El inters es ms alto que la Rentabilidad Econmica.
Si Efecto Palanca > 1 (uno), entonces a la empresa le conviene seguir utilizando financiacin de terceros, hasta llegar al punto de indiferencia. Es de esperar, que a medida que la empresa se vaya endeudando cada vez ms, los acreedores la consideren ms riesgosa y por lo tanto busquen una mayor rentabilidad. Por lo tanto, para prestarle plata a la empresa, le querrn cobrar un mayor inters; hasta llegar al punto en que a la empresa no le convenga trabajar con ms financiacin de terceros, es decir, hasta alcanzar el punto de indiferencia.
Para calcularla, se parte en dos componentes distintos la frmula de rentabilidad (Utilidad/Capital Invertido). Lo que debe realizarse ahora, es multiplicar y dividir por el concepto Ventas, de esta forma matemticamente no afectamos el resultado y podemos calcular los dos componentes en forma separada.
Por lo tanto, si multiplicamos y dividimos por Ventas, no afectaremos el resultado; tambin podramos expresar como: De esta forma: Por un lado tenemos el Margen (Utilidad / Ventas) y separado Tenemos la Rotacin (Ventas / Capital).
La frmula de Dupont se puede aplicar a cualquier ndice de Rentabilidad. Para Rentabilidad Econmica: Siendo: UaiI: Utilidad antes de intereses e Impuestos Activo (prom): Activo promedio
De esta forma, la empresa tiene la posibilidad de saber en qu puntos debe trabajar: Si una empresa tuviera un bajo margen con alta rotacin, debera tener cuidado, ya que en caso de que esta rotacin disminuyera como consecuencia de una contraccin en la demanda de sus productos, se vera seriamente afectada su rentabilidad. En el caso contrario de que el margen fuese alto y la rotacin baja, entonces la empresa puede tener que analizar, si disminuyendo un poco el margen no aumentara considerablemente la rotacin de sus productos, incrementando de esta forma su rentabilidad.
Lo que debe quedar bien claro, es que Dupont no se utiliza para calcular la rentabilidad, sta ya se ha calculado con la formula normal de rentabilidad, lo que se hace es desglosarla en dos componentes distintos, para conocer el origen de la misma.
UNIDAD 7: INFORMES
TEMA 7.1. El informe econmico-financiero
El anlisis econmico-financiero proporciona elementos que permiten formar una opinin sobre los importes que presentan los Estados Contables y su panorama general. Por medio de este anlisis se pueden detectar problemas o avisos para tomar medidas correctivas, que haban pasado inadvertidos o bien, no se les haba dado la importancia necesaria. Al finalizar el anlisis, se debe elaborar el Informe del mismo, el cual ser de utilidad para los usuarios de este, ya sea: Para conocer cul es la situacin financiera y econmica de la empresa. Para tomar las medidas correctivas necesarias, en el caso de que estemos hablando de usuarios internos a la organizacin; Pero en definitiva, en ambos casos, servir para la toma de decisiones.
Por lo tanto, en base a lo estudiado en el Mdulo I de la asignatura, es informacin que ayuda a elegir una alternativa entre varias posibles, a tomar una decisin. Como se aclar en este manual, para que sea de utilidad el Informe Econmico-Financiero: Las cifras de los Estados Contables deben ser razonables con respecto a la realidad del ente y se deben haber respetado para su confeccin las Normas Contables vigentes. Asimismo, es importante que los mismos hayan sido auditados por un profesional independiente, que avale la razonabilidad de dichos estados y que se han respectado las normas correspondientes, sobre todo en el caso que el destinatario del informe sea un usuario externo.
7.1.1- Concepto.
Anlisis de estados financieros: El pilar fundamental del anlisis econmico financiero est contemplado en la informacin que proporcionan los estados contables de la empresa. Teniendo en cuenta las caractersticas de los usuarios a quienes van dirigidos y los objetivos especficos que los originan.
Objetivos del anlisis econmico financiero, de manera general tiene por finalidad: Conocer los xitos y problemas de la empresa. Ayudar a solucionar problemas presentes. Conocer la proyeccin de la empresa. Asesorar para la solucin de problemas futuros. Conocer la forma y modo de obtener y aplicar sus recursos.
Otros Objetivos: tal como se estableci en el Mdulo III, puede ser: Diagnstico: opinin fundada sobre la situacin de la empresa en base a la informacin disponible de la misma. Control Peridico: cuando la empresa produce peridicamente informes sobre estados contables analizados e interpretados adecuadamente.
Limitaciones del Informe Econmico-Financiero: Suele basarse en datos histricos, lo que no permite tener la suficiente perspectiva sobre hacia dnde va la empresa. Los datos acostumbran a referirse a la fecha de cierre del ejercicio. En muchos casos la situacin a final del ejercicio no es totalmente representativa por existir grandes estacionalidades en los gastos, en los cobros o en los pagos. A veces se manipulan los datos contables, con lo que estos dejan de representar adecuadamente la realidad. No siempre es posible obtener datos del sector en que opera la empresa con el fin de poder realizar comparaciones.
7.1.2- Usuarios.
De acuerdo al fin a otorgar al informe del anlisis, los usuarios pueden ser clasificados como internos y externos. Usuarios Internos En este caso nos estamos refiriendo a la utilizacin de la informacin por los administradores de la organizacin, de forma que les sea de utilidad para tomar decisiones sobre la misma y efectuar las medidas correctivas que resulten necesarias. Por lo expuesto, su anlisis se preocupar en mayor medida por las caractersticas operativas en las relaciones. De acuerdo a esto, los informes deben ser adecuados para ser de utilidad a fin de abordar los siguientes puntos: Apoyar la elaboracin de polticas operativas. Determinar la eficiencia de cada lnea de produccin y por reas. Analizar la inversin correcta de las distintas fuentes de financiamiento.
La necesidad de utilizacin del informe por estos usuarios puede ser: De forma habitual y peridica (para lo cual debemos tener un correcto sistema de informacin en funcionamiento). excepcional (cuando se quiere analizar un caso o una situacin particular y para tomar una decisin es necesario contar con la informacin pertinente).
Es decir, puede ser que recaben informacin con un objetivo de control peridico o bien que quieran realizar un diagnstico sobre la situacin del ente en un momento determinado.
Usuarios Externos Los usuarios externos del informe sobre el anlisis de los estados contables de la empresa pueden ser: Acreedores a corto plazo: pueden ser proveedores (quienes nos venden mercadera a plazo, en cuenta corriente), entidades bancarias o financieras, acreedores varios (quienes nos venden o nos podran vender otros bienes, que no sean mercaderas, en cuenta corriente), y otros. o Como se puede apreciar, el principal punto a evaluar por estos usuarios, es la situacin financiera de la empresa en el corto plazo; es decir, su nivel de liquidez. o Por lo tanto los tems que buscarn evaluar, principalmente sern: Capacidad de pago en el corto plazo: capacidad de hacer frente a sus obligaciones hacia terceros de corto plazo, es decir, su Pasivo corriente. Capacidad de autogeneracin de fondos: se refiere a la posibilidad de obtencin de rentabilidad, por la actividad habitual del ente y de qu nivel es la misma. Asimismo, podran analizar tambin el destino de estos resultados, es decir, qu asignacin se les da a los mismos (distribucin de utilidades, capitalizacin, reserva de ganancias, entre otros). Regularidad en el cumplimiento de las obligaciones: cmo se ha comportado el ente hasta el momento, en el cumplimiento de sus obligaciones. Cumple habitualmente con sus obligaciones en fecha y forma, ha quedado en mora en numerosas oportunidades, ha sido necesario iniciarle acciones de cobro por va judicial, quienes son sus principales acreedores, entre otros. Acreedores a largo plazo: en esta clasificacin incluimos a los que han financiado o pueden financiar, a la empresa a largo plazo. Como la deuda es de cancelacin a largo plazo, estos usuarios se encuentran con mayor riesgo ante problemas de solvencia de la empresa. o Por lo tanto necesitan no solamente analizar la capacidad de pago actual, sino la proyeccin en el largo plazo de solvencia y la potencial generacin de utilidades de la empresa que puedan ser destinadas a la cancelacin de obligaciones. o Por todo lo expuesto, su anlisis se centrar en: Rendimiento histrico, actual y proyectado de la estructura de inversin: nivel de rendimiento de los bienes destinados a generar ingresos por el ente. Magnitud del capital de trabajo, en relacin a los requerimientos del volumen operativo: si es coherente el capital de trabajo que posee el ente con respecto al necesario. No es bueno que sea inferior ni muy superior. Fuentes de financiamiento (propia y de terceros) y proporcin: si el ente est excesivamente financiado por terceros o cuenta con un nivel aceptable de financiamiento propio. Capacidad de generacin propia de fondos: a partir de las utilidades. Poltica de dividendos: que la empresa no se desfinancie a travs de los dividendos distribuidos entre los accionistas y que se consideren los requerimientos de reinversin de utilidades. Si se distribuyen siempre el total de las utilidades, nunca se autofinanciar y se corre el riesgo de que la estn vaciando. Fuentes de financiacin del activo inmvil: no corriente. Como vimos en el Anlisis Vertical-Horizontal, se debe financiar en lo posible con Patrimonio neto o cubrir una parte con Pasivo no corriente. El Activo no corriente es el menos lquido. Por lo tanto, si las deudas que lo financian fuesen exigibles en un plazo menor, no se contar con su liquidez para afrontar las mismas. Anlisis de rentabilidad, nivel de ventas y de los gastos de estructura: aqu se analiza la rentabilidad que obtiene, con respecto a las ventas y el nivel de gastos de las actividades de apoyo con respecto a esas ventas.
Inversores (accionistas de la empresa): en este caso nos referimos a usuarios que asumen completamente el riesgo empresarial, ya que en caso de que la empresa no posea rentabilidad positiva, estos no obtienen retribucin alguna por su inversin. o Por lo tanto, su anlisis se centrar en la rentabilidad del ente, considerando los siguientes puntos: Nivel de rentabilidad: analizarn el nivel actual, al mismo se lo compara con el de otros perodos y con el del sector y, a su vez, proyectado a futuro, para determinar qu nivel de rentabilidad pueden esperar en los prximos ejercicios. Maximizacin del valor de la accin en el mercado: este es el objetivo principal en la administracin de empresas, con respecto al xito de la misma, maximizar el valor de mercado de la empresa. Polticas de dividendo: a fin de saber si retribuyen en forma adecuada, teniendo en cuenta el capital aportado. Es decir, que el nivel de rentabilidad est de acuerdo a la inversin y el riesgo asumido.
Con respecto a los indicadores que hemos visto y a fin de elaborar el informe, debemos tener en cuenta lo siguiente: Un indicador es un ndice generalmente numrico, que evala algn aspecto particular de la situacin de la empresa. No posee un significado por si solo, sino que debe interpretarse dentro de un contexto y conjuntamente con la lectura de otros indicadores. Generalmente se forman mediante una relacin matemtica entre diferentes datos reales de la empresa o de su contexto.
El informe, resume todo el anlisis efectuado sobre los estados contables del ente, integra todos los puntos abordados y relaciona todos los ndices calculados, a fin de obtener conclusiones sobre la situacin econmica y financiera del ente.
Se debe tener en cuenta que el informe debe ser claro y preciso, debe contener las siguientes partes: Objetivo: el cual es fijado por el usuario. En este caso el objetivo es investigar cul es la situacin econmica y financiera de la empresa (capacidad de pago y nivel de rentabilidad), cules son las causas que la determinan y cules los cursos de accin aconsejables en las circunstancias. Alcance: confiabilidad y limitaciones. Se establece de acuerdo al objetivo planteado. Mtodo: mtodo aplicado para la elaboracin del informe. Instrumental: se refiere al instrumental utilizado para analizar e interpretar los estados contables y poder realizar el informe (ratios, tendencias, estados comparativos, entre otros). Conclusiones: la evaluacin de la situacin econmica (nivel de rentabilidad) y financiera (capacidad de pago) de la empresa, la expresin de sus causas y de los cursos de accin seguidos, son los elementos a incluir en este apartado final. Interpretacin: consolidar las conclusiones anteriores y elaborar un diagnstico que indique la situacin global de la empresa y las causas que la determinan.
Muchas veces resulta til la inclusin de grficos, ya que estos muestran la situacin en una imagen, sin necesidad de tener que leer texto. Pero debe tener en cuenta que: o Estos grficos deben ser extremadamente simples, a fin de que cumplan con su finalidad y o Son un complemento del informe, en ningn caso se puede elaborar el informe solamente con grficos. Algunos ejemplos de grficos que podran incluirse son los siguientes:
Podran incluirse grficos de torta para ver participaciones, lneas de tendencia, entre otros. No debe realizarse algn anlisis en forma individual y aislada, sino que todo el herramental que hemos visto para analizar la capacidad de pago y la rentabilidad de la empresa, debe ser aplicado en forma conjunta y las conclusiones emitirse a partir de la visin global de los mismos.