Apostila Anlise de Investimento - MBA Lins 2007

LINS
GESTO FINANCEIRA E CONTBIL
Anlise de Investimentos
Prof. Carlos Roberto Ferreira 2007
MBA
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CURRCULO RESUMIDO
Prof. Carlos Roberto Ferreira
Graduado em Matemtica pela Universidade Norte do Paran - UNOPAR Especialista em Matemtica Aplicada pela UNICAMP/UNICENTRO Mestrando em Engenharia de Produo Finanas pela UFSC
Atividade docente
Na graduao: UNICENTRO Universidade Estadual do Centro Oeste do Paran Guarapuava. Professor de Matemtica Financeira, Fundamentos da Matemtica e Clculo Diferencial e Integral. Na ps-graduao: FECEA, INBRAPE, SOMAY, UNICS, UNIVEL. Professor de Anlise de Investimentos e Engenharia Econmica.
PLANO DE CURSO
1. OBJETIVOS
Pretende-se com esta disciplina propiciar ao aluno um aprimoramento do conhecimento sobre as teorias e prticas que permeiam a anlise de investimentos. Transmitir conhecimentos de matemtica financeira, tcnicas da engenharia econmica, para que, ao final do curso o aluno seja capaz de identificar e aplicar os instrumentos da matemtica financeira utilizados na anlise de investimentos, alm de analisar e escolher a melhor alternativa de investimento.
2. EMENTA
Fundamentos e pressupostos da Anlise de Investimento. Elementos da Matemtica Financeira e Engenharia econmica: princpios e instrumentos para anlise de alternativas de investimentos. Financiamentos. Anlise de equilbrio e sensibilidade. Substituio de equipamentos. Efeitos da inflao, variao cambial, depreciao e imposto de renda nas anlises. Condies de Risco. Estudos de casos.
3. CONTEDO PROGRAMTICO
1. Introduo anlise de investimento. 2. Tpicos da Matemtica Financeira: capital e juros. Capitalizao simples e composta. Taxas de juros. Prazo. Fluxo de caixa. Clculo dos juros e desconto, simples e composto. Rendas. Sistemas de amortizao: price, sac e americano. Fluxo de caixa no homogneo. 3. Princpios Fundamentais da Engenharia Econmica. Limitaes do estudo. 4. Taxa Mnima de Atratividade (TMA). 5. Mtodos exatos para anlise de investimentos: VPL, VAUE e TIR. 6. Mtodos no-exatos: payback time e descontado. 7. Inflao e variao cambial nas anlises. 8. Depreciao e imposto de renda nas anlises. 9. Substituio de equipamentos. 10. Anlise sob condio de risco ou incerteza anlise de sensibilidade.
Anlise de Investimento
UNISALESIANO / INBRAPE
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4. METODOLOGIA
Preleo sobre os temas compreendidos no programa, debate com os participantes, atividades individuais e em grupo.
5. AVALIAO
A avaliao ser expressa pela soma de trs graus: o primeiro com base na presena (2 pontos), o segundo na resoluo de exerccios sobre o contedo programtico (3 pontos) e o terceiro um estudo de caso (5 pontos).
6. BIBLIOGRAFIA
6.1 BSICA CASAROTTO FILHO, Nelson e KOPITTKE, Bruno H. Anlise de Investimentos. 9 ed. So Paulo: Altas, 1999. HISCHFELD, Henrique. Engenharia Econmica. 6.ed. So Paulo: Atlas, 1998. PUCCINI, Abelardo de Lima. Matemtica Financeira. Rio de Janeiro: Livros Tcnicos e Cientficos. HUMMEL, Paulo Roberto Vampr. Anlise e Deciso sobre Investimentos e Financiamentos. 4.ed. So Paulo: Atlas. 6.2 COMPLEMENTAR KASSAI, Jos Roberto e outros. Retorno de Investimentos. Abordagem matemtica e contbil do lucro empresarial. 2.ed. So Paulo: Ed. Atlas, 2000. ABREU, Paulo F. Simas P. de e STEPHAN, Christian. Anlise de Investimentos. Rio de Janeiro: Campus. GITMAN, Lawrence J. Princpios de Administrao Financeira. So Paulo: Harper & Row do Brasil. HARRISON, Ian W. Avaliao de Projetos de Investimento. So Paulo: MacGraw-Hill do Brasil. IUDCIBUS, Srgio de e outros. Contabilidade Introdutria. 5. ed. So Paulo: Atlas. MARIN, Walter Chaves. Anlise de Alternativas de Investimento - Uma abordagem financeira. So Paulo: Atlas. SOUZA, Alceu, CLEMENTE, Ademir. Decises financeiras e anlise de investimentos. 2. ed. So Paulo: Atlas, 1997.
"Comece fazendo o que necessrio, depois o que possvel, e de repente voc estar fazendo o impossvel." So Francisco de Assis
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ANLISE DE INVESTIMENTOS
INTRODUO
A escassez dos recursos frente s necessidades ilimitadas faz com que cada vez mais se procure otimizar sua utilizao. A ANLISE DE INVESTIMENTOS permite que se racionalize a utilizao dos recursos de capital. E para a soluo de um problema de anlise de investimentos, dentro da complexidade do mundo atual, necessrio o conhecimento de tcnicas especiais estudadas em uma disciplina normalmente conhecida por ENGENHARIA ECONMICA. De acordo com as contingncias ligadas aos investimentos, a avaliao envolver desde critrios puramente monetrios (situao mais simples) at critrios de mensurao mais complexa, como vantagens estratgicas ou impacto ambiental. O desempenho de uma ampla classe de investimentos pode ser medido em termos monetrios e, neste caso, utilizam-se tcnicas de engenharia econmica fundamentadas na cincia chamada MATEMTICA FINANCEIRA que, por sua vez, descreve as relaes do binmio tempo e dinheiro. A Engenharia Econmica tambm permite anlise de problemas mais complexos, que envolvem situaes de risco e incerteza e mesmo decises que abordam aspectos qualitativos como a coerncia estratgica do investimento. Nestes casos, a engenharia econmica, associada matemtica financeira a outras matrias, como probabilidade, simulao ou tcnicas de anlise de deciso. Podemos ainda definir a Engenharia Econmica como um conjunto de tcnicas que permitem a comparao, de forma cientfica, entre os resultados de tomadas de deciso referentes a alternativas diferentes. Nesta comparao, as diferenas que marcam as alternativas devem ser expressas tanto quanto possvel em termos quantitativos. A alternativa mais econmica deve ser sempre escolhida aps a verificao de que todas as variveis que influem no sistema foram estudadas. O nmero e as caractersticas dessas alternativas podem variar de problema para problema, ou, melhor dizendo, para cada tipo de tomada de deciso. Exemplos tpicos de Engenharia Econmica so: Efetuar o transporte de materiais manualmente ou comprar uma correia transportadora? Construir uma rede de abastecimento de gua com tubos de menor ou maior dimetro? Comprar um veculo a prazo ou a vista? Aplicar o dinheiro em aes ou em Renda Fixa? Comprar ou alugar uma mquina? Quando trocar a frota de veculos? Lanar o produto A ou o produto B? Quantos canais de distribuio de produtos?
Poderamos aqui, relacionar dezenas de situaes em que um melhor conhecimento e uso das ferramentas da Engenharia Econmica traro enormes benefcios aos tomadores de deciso.
Em resumo:
Os problemas de ANLISE DE INVESTIMENTOS so solucionados por tcnicas de ENGENHARIA ECONMICA, fundamentadas na cincia exata MATEMTICA FINANCEIRA e outras disciplinas de apoio.
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T P I CO S D A MATEMTICA FINANCEIRA
O valor do dinheiro no tempo
Eu ouo e eu esqueo. Eu vejo e eu lembro. Eu fao e eu aprendo. Provrbio Chins
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QUESTO FUNDAMENTAL
Um capital de R$ 1.000,00 hoje possui o mesmo valor daqui a trs meses?
SISTEMAS DE CAPITALIZAO
O processo pelo qual os juros se formam e so incorporados ao capital chamado capitalizao. Existem trs sistemas de capitalizao: SIMPLES, COMPOSTA e CONTNUA. Neste curso utilizaremos apenas a capitalizao simples e a composta. Capitalizao Simples - aquele em que os juros so calculados fazendo a taxa incidir sempre sobre o capital inicial, qualquer que seja o nmero n de perodos de capitalizao. Capitalizao Composta - aquele em que os juros, a partir do 2 perodo de capitalizao, so calculados fazendo a taxa incidir sobre o montante formado no perodo anterior.
0
Exemplo: Uma pessoa fez um emprstimo R$ 1.000,00 para pagamento em 90 dias. A taxa de juros acertada foi de 10% ao ms, com capitalizao mensal. Determine o montante ao final dos 3 meses pelos dois sistemas.
CAPITALIZAO SIMPLES
Ms
Base de Clculo
Juros
Saldo Devedor
0 1 2 3
Os juros acumulados e o saldo crescem linearmente, ou seja, conforme uma progresso aritmtica.
CAPITALIZAO COMPOSTA
Ms
Base de Clculo
Juros
Saldo Devedor
0 1 2 3
Os juros acumulados e o saldo crescem exponencialmente, ou seja, conforme uma progresso geomtrica.
IMPORTANTE NO CONFUNDIR Juros - remunerao do capital aplicado (vem expresso em unidades monetrias). Taxas de Juros - razo entre os juros pagos e o capital (vem expresso na forma decimal ou porcentagem) CONSIDERAES SOBRE O TEMPO
PRAZO EXATO: aquele que leva em conta o chamado ano civil, no qual so contados pelo calendrio, isto , o ms pode ter 28, 29, 30 ou 31 dias e o ano pode ter 365 dias ou 366 dias (anos bissextos). PRAZO COMERCIAL: o que leva em conta o chamado ano comercial, isto , aquele em que o ms (qualquer que seja ele) considerado como tendo 30 dias e o ano (qualquer que seja ele), 360 dias.
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GRFICOS DA CAPITALIZAO SIMPLES E COMPOSTA

Construindo os grficos com esses valores com o eixo horizontal representando o nmero n de meses e o eixo vertical representando os montantes em cada um dos dois sistemas de capitalizao, pode-se observar que um dos grficos representa uma funo do primeiro grau e o outro representa uma funo exponencial, razo pela qual os regimes de capitalizao simples e composta so tambm chamados de conveno linear e conveno exponencial, respectivamente.
Montante
JUROS COMPOSTOS
1.331 1.300 1.210 1.200 1.100

JUROS SIMPLES
1.000
O juro composto a mais poderosa inveno humana Albert Einstein
CLCULO DE JUROS E DESCONTOS SIMPLES

Exerccio 1 Qual o juro simples que um capital de R$ 5.000,00 produz, quando aplicado durante 5 meses, a uma taxa de 4% am?
Exerccio 2 Um lojista desconta um cheque no valor de R$ 500,00 em uma financeira que cobra 9% am. Determine o valor dos juros pagos se o vencimento do cheque para daqui a sete dias. Utilizando a capitalizao simples.
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Exerccio 3 Uma loja oferece uma TV por R$ 590,00 a vista. Na compra desse aparelho a prazo, pede-se 20% do valor a vista como entrada e mais um pagamento de R$ 550,00 no prazo de 2 meses. Se a capitalizao for simples, qual a taxa mensal de juros cobrado dos clientes?
Exerccio 4 Determinar os juros simples e o montante de um emprstimo de R$ 20.000 feito no dia 18/11/2005 e pago no dia 27/12/2005, taxa de 36% ao ano.
Exerccio 5 Calcular o desconto por dentro de um ttulo de R$ 800,00, taxa de 3% ao ms, 6 dias antes do vencimento.
TAXA NOMINAL E TAXA EFETIVA

A taxa de juros contratada numa operao financeira chama-se taxa nominal. Essa taxa nem sempre igual taxa efetiva que a taxa que a operao financeira proporciona efetivamente.
Isso acontece pelas seguintes razes: Existncia de obrigaes, taxas, impostos ou comisses que comprometem os rendimentos ou oneram os pagamentos de juros. Critrios diferentes para o clculo de juros, por exemplo, juros cobrados antecipadamente ou calculados sobre um total que na realidade pago em parcelas. Aplicar o desconto por fora no lugar do desconto por dentro.
Esses e outros artifcios s vezes so usados conscientemente para mascarar a taxa efetiva e fazer os juros parecerem maiores ou menores conforme a convenincia.
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Exerccio 6 Um emprstimo de R$ 100,00 ser pago em 30 dias. A taxa de juros contratada foi de 5% am. Foi cobrado ainda do cliente R$ 2,00 de TAC e R$ 1,00 de impostos. Considere que todos os encargos sero cobrados no pagamento. Calcule a taxa efetiva cobrada.
Exerccio 7 Em relao ao exerccio anterior qual seria a taxa efetiva se os juros, a TAC e os impostos fossem pagos antecipadamente?
Exerccio 8 Uma pessoa solicita um emprstimo de R$ 10.000 por trs meses, em um banco que cobra juros antecipados de 10% am, determinar a taxa nominal e efetiva, no perodo, para o tomador.
Exerccio 9 Um cliente aplicou R$ 100.000 em Renda Fixa, e obteve, no final de trs meses, um rendimento de R$ 20.000. Sabendo-se que pagou no ato IR de R$ 4.000, pergunta-se: Qual a taxa efetiva para o Banco?
Qual a taxa efetiva para o cliente?
Qual a taxa efetiva para o cliente, se o IR fosse no resgate?
Exerccio 10 Uma duplicata de R$ 1.100 com vencimento para 30 dias foi descontada por fora a uma taxa de 10% am. Calcule o valor liquido e a taxa efetivamente cobrada.
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Exerccio 11 No exerccio anterior, qual seria a taxa efetiva se o desconto fosse por dentro?
Exerccio 12 Uma duplicata de R$ 1.800,00, com vencimento em 28/07/2005 ser descontada em 02/05/2005, taxa de desconto bancrio simples de 3% am, IOF de 1,5% aa, tarifa de R$ 12,00. Calcule a taxa efetiva de desconto.
TAXA REAL
A taxa calculada a partir da taxa efetiva aps eliminados todos os efeitos inflacionrios, pois no podemos esquecer que o ganho e pagamento tambm so corrodos pela inflao. Exerccio 13 Foi feita uma aplicao por 30 dias, taxa de 48% ao ano, capitalizado mensalmente. A inflao neste perodo foi de 3%. Calcule: a) Taxa nominal b) Taxa efetiva mensal c) Taxa real
Exerccio 14 Um cliente fez uma aplicao no valor de R$ 2 000, 00, para receber no final R$ 2 100, 00, porm pagou R$ 10,00 de IR, no final da aplicao. Sabendo-se que a inflao no perodo ficou em 5,5%, calcule: a) Taxa nominal b) Taxa efetiva c) Taxa real
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TAXAS EQUIVALENTES
Taxas equivalentes so aquelas que, (e montantes iguais) em tempos iguais. aplicadas a capitais iguais, produzem juros iguais
Exerccio 15 Uma taxa de 2% am equivale a que taxa anual?
Exerccio 16 Uma taxa de 5% am equivale a que taxa diria?
Exerccio 17 A caderneta de poupana paga juros nominais de 6% aa. Qual a taxa efetiva paga ao ano pela caderneta de poupana?
Exerccio 18 Qual a melhor aplicao: 1) CDB de 40,1043% ao ano por 33 dias? 2) Poupana com 5,7812% ao bimestre? 3) RDB de 18,3657% ao semestre?
Exerccio 19 Num contrato de financiamento de um banco existe uma clusula onde se l: Taxa de juros nominais igual a 60% ao ano com capitalizao mensal. Para transformar a taxa de ano para ms ser utilizado o conceito de taxa proporcional. Nestas condies, efetivamente, qual ser a taxa anual paga pelos clientes?
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CLCULO DE JUROS E DESCONTOS COMPOSTOS
FV = PV (1 + i ) n
USO DA CALCULADORA HP-12C

Hp-12c.lnk
A HP - 12C possui cinco registradores especiais onde so armazenados os dados com os quais so realizados os clculos financeiros. Encontram-se localizados nas teclas: [n] - corresponde ao nmero de perodos de capitalizao ( prazo de aplicao ) ou ao nmero de prestaes de uma srie uniforme. [i] - corresponde taxa de juros ou de aplicao por perodo de capitalizao, sendo expressa em sua forma percentual. [PV] - corresponde ao Valor Presente, Valor de Aplicao, Capital ( do ingls Presente Value). [FV] - corresponde ao Valor Futuro, Valor de Resgate, Montante (do ingls Future Value). Para armazenar um nmero em determinado registrador financeiro, digite-o primeiro e depois pressione a tecla correspondente.
FLUXO DE CAIXA
o movimento de entrada e sada de numerrio de uma empresa ou pessoa fsica, previsto de ocorrer em determinado intervalo de tempo. O fluxo de caixa (do ingls Cash Flow) pode ser representado por um diagrama em que, numa reta horizontal orientada da esquerda para a direita, se encontra assinalado a linha do tempo subdividida em perodos unitrios (dia, ms, ano). O ponto 0 ( zero ) representa a data hoje ou de formalizao da operao financeira. O ponto 1, o final do primeiro dia, ms ou ano conforme o perodo unitrio considerado. As entradas so os recebimentos [ + ] previstos para o perodos e indicadas por setas voltadas para cima. As sadas so pagamentos [ - ] representados por setas voltadas para baixo.
REPRESENTAO GRFICA DO DIAGRAMA DO FLUXO DE CAIXA
0 1 2
5 6
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JURO COMPOSTO
Exerccio 20 Qual o saldo de uma caderneta de poupana a juros compostos, com depsito inicial de R$ 500,00 taxa de 0,72% am, durante 3 meses?
Exerccio 21 Um valor de R$ 45 000,00 investido durante um ano foi resgatado por R$ 87 245,00. Qual a taxa trimestral da aplicao?
Exerccio 22 Calcular o montante produzido por um capital de R$ 20.000,00 aplicado por um ano taxa de 10,87% ao trimestre, capitalizado mensalmente?
Exerccio 23 Um capital de R$ 1 250,00 taxa de juros de 5,77% ao ms produziu um montante de 1 920,00 aps quanto tempo de aplicao?
Exerccio 24 Pretendo comprar um carro daqui a dois anos que, suponho, custar R$ 50.000,00. Para ter dinheiro necessrio, quanto devo aplicar hoje, considerando que a taxa anual de aplicao de 30% ao ano com capitalizao trimestral?
Exerccio 25 Determinar o montante de um financiamento de R$ 20.000 para ser pago em um ano com taxa de juros de 96% ao ano, com capitalizao mensal.
Exerccio 26 Uma pessoa tomou um emprstimo de R$ 10 000,00 para pagar aps trs meses com juros nominais de 180% aa. capitalizados mensalmente. Na data da liberao do emprstimo pagou uma taxa de servio de 5% sobre o valor do emprstimo. Qual a taxa efetiva anual paga pelo tomador? (Usar a taxa proporcional)
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DESCONTO COMPOSTO
Exerccio 27 Um ttulo de valor nominal de R$ 15 000,00, foi resgatado 2 meses antes de seu vencimento, taxa compostos de 8% ao ms . Qual o valor atual (lquido)?
Exerccio 28 Encontrar o desconto racional composto, concedido no resgate de um ttulo de R$ 50 000,00, recebido 2 meses antes de seu vencimento, taxa de 3% am.
EQUIVALNCIA DE CAPITAIS
Exerccio 29 Uma pessoa deve, em um banco, dois ttulos R$ 10 000,00 para pagamento imediato e R$ 7000,00 para pagamento em 6 meses. Por lhe ser conveniente, o devedor prope ao banco a substituio da dvida por um pagamento de R$ 15 000,00 em 2 meses e o saldo restante em 5 meses. Qual o valor do saldo restante se o banco realiza essa operao a 3% am?
Exerccio 30 Uma empresa imobiliria est vendendo uma casa por R$ 40.000,00 de entrada e um pagamento adicional de R$ 40.000,00 no sexto ms aps a compra. Um determinado comprador prope alterar o valor do pagamento adicional para R$ 50.000,00, deslocando-o para o oitavo ms aps a compra. A uma taxa de juros compostos de 2% am, qual o valor da entrada no esquema proposto?
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RENDAS
um conjunto de dois ou mais pagamentos, realizveis em pocas distintas, destinadas a constituir um capital ou amortizar uma dvida. Os pagamentos, que podem ser prestaes ou depsitos, constituem os termos (PMT) da renda. Denomina-se n o nmero de termos e i a taxa de juros.
CLASSIFICAO DAS RENDAS

De conformidade com a durao, periodicidade, valores e vencimentos dos termos (PMT), as rendas tm a seguinte classificao:
Imediata Constantes Peridica Temporria RENDAS Perptua No peridica Variveis Diferida
Antecipada Postecipada Antecipada Postecipada
Quanto ao Prazo Temporrias quando o nmero de termos for finito. Perptuas quando o nmero de termos for infinito. Quanto Periodicidade Peridicas quando o intervalo de tempo entre dois pagamentos consecutivos constante. No-peridicas quando o intervalo de tempo entre dois pagamentos consecutivos no constante. Quanto ao Valor dos Termos Constantes quando todos os pagamentos so do mesmo valor. Variveis - quando um dos pagamentos for de valor diferente dos demais. Quanto ao Pagamento da 1 parcela Imediata quando os pagamentos so feitos a partir do primeiro perodo. (sem carncia) Diferida quando os pagamentos so feitos aps um certo nmero de perodos. (com carncia) Quanto a Forma de Pagamento As rendas imediatas e diferidas ainda se classificam em: Antecipada se os pagamentos so feitos no inicio do perodo. (com entrada) Postecipada se os pagamentos so feitos no fim do perodo. (sem entrada)
Se o objetivo da renda for para pagar uma dvida, o valor dessa dvida ser o VALOR PRESENTE (PV) da renda e teremos um caso de AMORTIZAO. Agora, se o objetivo for constituir um capital, esse capital ser o MONTANTE (FV) da renda e teremos um caso de CAPITALIZAO.
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RENDAS IMEDIATAS ANTECIPADAS (COM ENTRADA)
SOLUO PELA FRMULA

Hp-12c.lnk
SOLUO PELA HP 12C
n () 1/3 17.984= nmeros de perodos; 0 1 223.44 668 1+i 1 0 [n] PV = PMT .(1 + i).
i.(1 + i) n
Essa expresso relaciona a quantia total a ser amortizada (PV), a parcela peridica antecipada de amortizao (PMT), o nmero de parcelas (n) e a taxa do perodo (i).
[ i ] = taxa de juros por perodos de capitalizao; [ PV ] = valor a ser amortizado (M); [ PMT] = valor da prestao; [g] [BEG] = deve ser digitada quando a renda for a antecipada (1 prestao paga no ato), aparecer no visor a palavra inglesa BEGIN que significa incio. [g] [END] = deve ser digitada quando a renda for postecipada (1 prestao paga no final do primeiro perodo) - sem anunciador.
Exerccio 31 Calcular o valor da prestao na compra de um carro de R$ 18.000 feito em 12 parcelas mensais iguais com taxa de mercado de 3% am, sendo a primeira parcela paga no ato. Resp.: 1.755,65
Exerccio 32 Qual o valor atual de uma renda antecipada de 9 parcelas iguais a R$ 1 200,00 com taxa, no perodo, de 5% am? Resp.: 8955,86
Exerccio 33 Um computador est sendo anunciado a vista por R$ 4 000,00 ou em cinco prestaes mensais de R$ 847, 98, sendo a primeira de entrada. Qual a taxa de juros cobrada pela loja? Resp.: 3% am
Exerccio 34 Uma geladeira custa a vista R$ 800,00 e pode ser paga em quatro prestaes trimestrais, sendo a primeira de entrada. Sabendo que a taxa de juros de 8% am, qual o valor da prestao? Resp.: 273,57
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RENDAS IMEDIATAS POSTECIPADAS (SEM ENTRADA)
FRMULA
n () 1/3 18.391 1 1+i PV = PMT .
i.(1 + i) n
Essa expresso relaciona a quantia total a ser amortizada (PV), a parcela peridica postecipada de amortizao (PMT), o nmero de parcelas (n) e a taxa do perodo (i).
Exerccio 35 Qual o valor da prestao mensal de um financiamento de R$ 3 500,00 feito base de 2% am em 10 prestaes. Sendo a primeira paga no fim do primeiro perodo. Resp.: 389,64
Pela HP 12C No esquea que agora sem entrada, ento, Hp-12c.lnk SEM BEGIN. Aperte g END.
Exerccio 36 Pagando 20 prestaes de R$ 300,00 num financiamento feito base de 6% am, que dvida estar sendo amortizada? Resp.: 3440,98
Exerccio 37 Comprei um automvel, cujo preo vista era de R$ 12 000,00, pagando-o em 12 prestaes mensais de R$ 1 205,54. Qual foi a taxa mensal de juros cobrada no financiamento? Resp.: 3% am
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RENDAS DIFERIDAS (COM CARNCIA)

As parcelas diferidas so aquelas em que h um perodo de carncia, isto , vencem aps certo perodo (maior que 1) a contar da ocasio do contrato.
Exerccio 38 Qual a prestao de um financiamento de R$ 4 000,00 taxa de 3%am a ser pago em 10 prestaes, mas com uma carncia de 5 meses? Resp.: 543,61
Se a carncia de 5 meses, ento o vencimento da primeira parcela ser no final do sexto ms.
Exerccio 39 A propaganda de uma grande loja de eletrodomsticos anuncia: Compre tudo e pague em 10 vezes. Leve hoje e s comece a pagar daqui a 3 meses. Se a taxa de financiamento de 3% am, qual o valor da prestao de uma geladeira cujo preo vista de R$ 2 800,00? Resp.: 348,24
Exerccio 40 Uma pessoa compra um automvel, que ir pagar em quatro prestaes mensais de R$ 2.626,24. As prestaes sero pagas a partir do primeiro dia do quarto ms da compra. O vendedor afirmou estar cobrando uma taxa de juros compostos de 2% am. Qual ser o preo do automvel vista? Resp.: 9611,69
PAGAMENTO - BALO
Quando as prestaes so insuficientes para amortizar um emprstimo, verifica-se a necessidade de uma parcela adicional denominada pagamento-balo. Esta parcela pode localizar-se em qualquer ponto do diagrama de fluxo de caixa, sendo seu valor obtido mediante a realizao de uma srie de clculos.
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Exerccio 41 Uma televiso no valor de R$ 860,00 a vista foi comprada sem entrada para ser paga em 12 parcelas mensais e iguais a uma taxa de 4% am. Para diminuir o valor das prestaes o cliente prope um pagamento adicional de R$ 300,00 na sexta parcela. Qual o valor das prestaes? Resp.: 66,37
Exerccio 42 Um mquina de R$ 100.000,00 foi comprada para ser pago em dez prestaes de R$ 11.349,43, taxa de 5% am, vencendo-se a primeira no ato da compra. Qual o valor do pagamento-balo a ser pago no dcimo ms? Resp.: 12999,96
MONTANTE DE UMA RENDA

Exerccio 43 Calcular o valor do montante da aplicao antecipada de R$ 150,00 por 10 meses, a uma taxa mensal de 1%. Resp.: 1585,03
Exerccio 44 Calcular o valor das prestaes mensais antecipadas que, aplicados por 1 ano, taxa de 2% am, d um total capitalizado de R$ 50 000,00. Resp.: 3654,88
Exerccio 45 Na porta de uma banco l-se a propaganda de um investimento que diz: deposite mensalmente a partir de hoje R$ 100,00 e, em 24 meses, retire R$ 2.906,30. Qual a taxa mensal de juro composto do investimento? Resp.: 1,5% am
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SISTEMAS DE AMORTIZAO DE EMPRSTIMOS

Existem infinitas formas de se amortizar um emprstimo: Pagar em prestaes iguais, amortizando o principal e juros ao mesmo tempo. Pagar em prestaes crescentes ou decrescentes, tambm amortizando o principal e os juros juntos. Pagar somente os juros e o principal na ltima parcela. Ter uma carncia de 6 meses, pagar 50% do principal, pagar somente os juros por 12 meses e depois parcelar o restante do principal em 6 vezes.
Alguns sistemas de amortizao so utilizados com freqncia pelos bancos e comrcio, como: SISTEMA FRANCS ( tabela price), SISTEMA SAC, SISTEMA SACRE E O SISTEMA AMERICANO.
SISTEMA FRANCS DE AMORTIZAO Este sistema tambm conhecido pelos nomes de Tabela Price ou Sistema de Prestao Constante, e muito utilizado nas compras a prazo de bens de consumo CDC (Crdito Direto ao Consumidor).
Nesse sistema, as prestaes so constantes e correspondem a uma srie uniforme. Como o juro funo do saldo devedor, os juros vo diminuindo enquanto a amortizao vai aumentando com o pagamento das prestaes.
Exerccio 46 O valor de R$ 20.000,00 foi financiado em agosto de 1993, para pagamento em 5 parcelas mensais, com a 1 paga um ms aps o financiamento, taxa de juros de 3% am (pr-fixada) sem correo monetria. Faa a planilha de amortizao pela TABELA PRICE.
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Prestao
Juros
Amortizao
Saldo Devedor
Hp-12c.lnk
DESCRIO Valor financiado Prestao Taxa Nmero de Prestao Juros Amortizao Saldo Devedor
HP-12C PV PMT i n 1 f amort x><y RCL PV
O comando 1 f amort fornece os juros ms a ms, se quisermos os juros de dois meses, digitamos 2 f amort, de 3 meses 3 f amort e assim sucessivamente.
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SISTEMA AMORTIZAO CONSTANTE (SAC) Esta denominao deriva de sua principal caracterstica, ou seja, suas amortizaes peridicas so todas iguais ou constantes. Exerccio 47 O valor de R$ 20.000,00 foi financiado em agosto de 1993, para pagamento em 5 parcelas mensais, com a 1 paga um ms aps o financiamento, taxa de juros de 3% am (pr-fixada) sem correo monetria. Faa a planilha de amortizao pelo SISTEMA SAC.
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Prestao
Juros
Amortizao
Saldo Devedor
SISTEMA AMERICANO Atravs desse sistema, o pagamento do principal feito de uma s vez, no final do perodo de emprstimo. Em geral, os juros so pagos periodicamente; entretanto, podem eventualmente ser capitalizados e pagos de uma s vez, junto com o principal (tudo depende do acordo entre as partes). Exerccio 48 O valor de R$ 20.000,00 foi financiado em agosto de 1993, para pagamento em 5 parcelas mensais, com a 1 paga um ms aps o financiamento, taxa de juros de 3% am (pr-fixada) sem correo monetria. Faa a planilha de amortizao pelo SISTEMA AMERICANO.
n 0 1 2 3 4 5
Prestao
Juros
Amortizao
Saldo Devedor
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SISTEMA FRANCS // TABELA PRICE COM CORREO MONETRIA.

COM CORREO PLENA: quando o saldo devedor e a prestao so corrigidos pelo mesmo ndice ou percentual, na mesma data. SEM CORREO PLENA: quando os pagamentos so corrigidos por um ndice e o saldo devedor por outro. Isso acontece, por exemplo, quando a prestao corrigida pela variao salarial e o saldo devedor pelo IGP-M (FGV). Isso explica porque ao final do prazo do contrato ainda exista um saldo devedor, pois normalmente o reajuste dos salrios diferente dos ndices de inflao.
Exerccio 49 O valor de R$ 20.000,00 foi financiado em 01/08/1993, para pagamento em 5 parcelas mensais, com a 1 paga um ms aps o financiamento, taxa de juros de 1% am mais a taxa de correo do IGP-M (FGV), conforme tabela abaixo. Faa a planilha de amortizao pela TABELA PRICE com correo plena. n 0 1 2 3 4 5 Ago/93 Set/93 Out/93 Nov/93 Dez/93 Jan/94 ndice da Correo Prestao Juros Amortizao Valor da Correo Saldo Devedor
Passos:
1) clculo da prestao = 2) acrescentar correo = 3) corrigir saldo devedor = 4) clculo dos juros = 5) clculo da amortizao = 6) clculo do saldo devedor =
HISTRICO IGP-M
Janeiro Fevereiro Maro Abril Maio Junho Julho Agosto Setembro Outubro Novembro Dezembro
25,83 28,41 26,25 28,83 29,70 31,50 31,25 31,79 35,28 35,04 36,15 38,32
1993
39,07 40,78 45,71 40,91 42,58 45,21 40,00 7,56 1,75 1,82 2,85 0,84
1994
0,92 1,39 1,12 2,10 0,58 2,46 1,82 2,20 -0,71 0,52 1,20 0,71
1995
1996
1,73 0,97 0,40 0,32 1,55 1,02 1,35 0,28 0,10 0,19 0,20 0,73
1997
1,77 0,43 1,15 0,68 0,21 0,74 0,09 0,09 0,48 0,37 0,64 0,84
0,96 0,18 0,19 0,13 0,14 0,38 -0,17 -0,16 -0,08 0,08 -0,32 0,45
1998
0,84 3,61 2,83 0,71 -0,29 0,36 1,55 1,56 1,45 1,70 2,39 1,81
1999
2000
1,24 0,35 0,15 0,23 0,31 0,85 1,57 2,39 1,16 0,38 0,29 0,63
2001
0,62 0,23 0,56 1,00 0,86 0,98 1,48 1,38 0,31 1,18 1,10 0,22
2002
0,36 0,06 0,09 0,56 0,83 1,54 1,95 2,32 2,40 3,87 5,19 3,75
2,33 2,28 1,53 0,92 -0,26 -1,00 -0,42 0,38 1,18 0,38 0,49 0,61
2003
2004
0,88 0,69 1,13 1,21 1,31 1,38 1,31 1,22 0,69 0,39 0,82 0,74
0,39 0,30 0,85 0,86 -0,22 -0,44 -0,34 -0,65 -0,53 0,60
2005
Fonte: BACEN
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FLUXO DE CAIXA NO-HOMOGNEO

Exerccio 50 Uma dvida foi amortizada com os pagamentos abaixo, sabendo que a taxa de juros contratada foi de 5% ao ms, determine o valor emprestado. MS 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 VALOR 0,00 1.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00 0,00 3.000,00 3.000,00 3.000,00
A mquina HP-12C dispe das funes especiais

Hp-12c.lnk
CF o , CF j , N j , NPV e IRR
para executar o desconto de um fluxo de caixa no-homognio com at 20 parcelas desiguais.
Exerccio 51 Emprestei R$ 1.000,00 a um amigo que prometeu pagar R$ 200,00 no primeiro ms, R$ 500,00 no segundo ms, nada no terceiro ms, R$ 100,00 no quarto ms, R$ 150,00 no quinto e ms e finalmente R$ 400,00 no sexto ms. Que taxa mensal de juros ele utilizou para corrigir o dinheiro emprestado?
Exerccio 52 Hoje, apliquei R$ 8 500,00 e, a partir do ms que vem, efetuarei mais nove aplicaes mensais de R$ 5 500,00 cada uma, a fim de resgatar R$ 95 311,41 no final de dez meses. Qual deve ser a taxa de juros de minha aplicao? Resp.: 8,5% am
A instruo g CFo armazena o valor do emprstimo no registrador zero ( Ro); a instruo CFj armazena os fluxos de caixa nos registradores disponveis R1 , R2 , R3 ..........E o nmero de grupos de fluxos de caixa acumulado no registrador n. O conhecimento dessa particularidade da calculadora permite ao usurio proceder correes nos valore dos fluxos, em caso de erros.
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EXERCCIOS DE FIXAO M ATEM TICA FINANCEIRA

Exerccio 1 Um automvel no valor de R$ 12.690,00 est sendo comercializado em 24 parcelas com uma taxa de juros de 1,98% ao ms. Com as seguintes condies: Entrada de 20% e trs pagamentos-balo de R$ 2.000,00 na 6, 12 e 18 parcela. Qual o valor das parcelas mensais para quitar o financiamento do automvel? Exerccio 2 Uma pessoa no dia 30/01/2004 comprou um carro no valor de R$ 15.000,00. Dando 20% de entrada e o restante financiado em 24 meses com taxa de juros de 3% am. Aps o pagamento da 5 parcela comeou a passar por problemas financeiros e deixou de pagar as prximas 4 parcelas que o obrigou em 30/11/2004 a tentar uma negociao junto ao banco. Sua proposta foi a seguinte: Corrigir as parcelas em atraso pelo IGP-M (tabela pgina 25) e dividir todo o saldo devedor em 36 meses com a taxa de 1% am. Caso a banco aceite, qual ser o novo valor da parcela? Exerccio 3 Uma loja est vendendo um televisor pelo seguinte plano: Entrada de R$500,00 e mais 3 prestaes mensais e iguais de R$200,00, sendo a primeira aps 75 dias. A taxa de juros composta cobrada nesta operao de 2% ao ms. A loja deseja adotar um novo plano equivalente ao anterior, cobrando a mesma taxa de juros, ou seja: Entrada de R$250,00 e mais 5 prestaes bimestrais e iguais, sendo a primeira aps 15 dias. Qual ser o valor das prestaes bimestrais? Exerccio 4 Um imvel foi adquirido atravs do seguinte plano: Entrada de R$ 50.000,00 e mais 48 prestaes mensais e iguais de R$ 550, 00, sendo a primeira aps 30 dias. Se a taxa de juros compostos cobrada nesta operao foi de 3% ao ms, encontre a amortizao da 32a parcela, e o saldo devedor aps o pagamento de 40 parcelas. Exerccio 5 Pedro est comprando um carro por R$ 30.000,00. Quer dar uma entrada e o restante fazer um nico pagamento em dois meses. A taxa de juro nominal cobrada pela loja de 38% ao ano. Como entrada, pretende utilizar o saldo de uma aplicao que possui em um banco. Est aplicao foi feita no dia 6/07/2005 no valor de R$ 10.000,00 e resgatada no dia 08/08/2005. A taxa efetiva anual da aplicao divulgada pelo banco foi de 18% ao ano. Esta aplicao est sujeita ao imposto de renda na ordem de 30% sobre o rendimento, imposto pago no resgate. Sobre o valor aplicado temos ainda o IOF de 0,0041% ao dia. Sabendo que a inflao do perodo foi de 2%, determine: a) O valor restante a ser pago do carro em 2 meses. b) A taxa real de juros da aplicao. Exerccio 6 Como Diretor Financeiro de uma escola voc quer oferecer uma alternativa para que os alunos possam efetuar os pagamentos das taxas escolares em cinco mensalidades iguais sem entrada e no mais em uma entrada mais trs prestaes. Se a taxa de juros a ser considerada na transao de 4% ao ms, em quantos por centro esta mudana ir alterar o valor da mensalidade?
Exerccio 7 Uma pessoa deseja fazer uma aplicao financeira, a juros compostos de 2% ao ms, de forma que possa retirar R$ 10.000,00 no final do sexto ms e de R$ 20.000,00 no final do dcimo segundo ms. Qual a aplicao que permite essas retiradas?
Exerccio 8 Uma empresa faz um financiamento num banco europeu no valor de R$ 500.000,00 para ser amortizada pelo SAC com taxa de 5% ao semestre. Foram pagas pontualmente quatro das doze prestaes semestrais e ento a dvida foi renegociada pelo Sistema Francs (TABELA PRICE) em 10 prestaes mensais com juros efetivos de 36% ao ano. Qual o saldo devedor aps o pagamento da quinta prestao pelo Sistema Francs? Exerccio 9 Estou vendendo um apartamento e o interessado ofereceu-me R$ 15.000,00 no ato, R$ 15.000,00 em 15 dias, mais R$ 6.000,00 por ms durante 24 meses comeando daqui a um ms e ainda um reforo adicional de R$ 15.000,00 ao final do primeiro ano. Se a taxa de juros est em torno de 30% ao ano, qual o preo vista equivalente a essa proposta? Estava pensando em receber 150.000,00 vista. Devo aceitar?
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Exerccio 10 Um cliente deve a um banco R$ 5.000,00 para pagamento imediato e mais R$ 6.500,00 para pagamento em 30 dias. No podendo efetuar tal pagamento, procura o seu gerente para negociar a dvida, propondo o seguinte: Uma carncia de seis meses. O parcelamento em 12 vezes iguais. O gerente para aceitar a proposta, prope uma taxa de juros de 4% am e um pagamento balo de R$ 3.000,00 na 6 parcela. O cliente aceita. Finalizada a negociao, calcule o valor das parcelas a serem pagas. Exerccio 11 Um equipamento no valor de R$ 7.000,00 integralmente financiado para pagamento em 7 parcelas mensais, sendo as 3 primeiras de R$ 1.000,00, as 2 seguintes de R$ 1.500,00 , a 6 de R$ 2.000,00 e a 7 de R$ 3.000,00. Determine a taxa de retorno dessa operao. Exerccio 12 Nos dez primeiros aniversrios de Lucas, seu pai investir R$ 100,00 por ano em um investimento que rende 40% aa. e se destinam a financiar os estudos universitrios de Lucas, bem como ajudar no pagamento de seu apartamento por ocasio de sua formatura. Se Lucas retirar R$ 15.000,00 no 18 aniversrio, R$ 17.000,00 no 19 aniversrio, R$ 39.000,00 no 20, R$ 51.000,00 no 21 e R$ 63.000,00 no 22, quanto ir sobrar no 23 aniversrio para comprar o apartamento? Exerccio 13 Um financiamento de R$ 30.000,00 dever ser amortizado em 6 meses com taxa de juros de 1,5% am. Faa a planilha de amortizao pedida abaixo, sabendo que o emprstimo foi feito no dia 01/06/2000 com pagamento da primeira parcela em 01/07/2000. a) Pelo Sistema Francs de Amortizao Tabela Price. b) Pelo Sistema de Amortizao Constante. c) Pelo Sistema Americano. Exerccio 14 O emprstimo de R$ 1.500,00 ser pago em 8 prestaes, sendo a primeira 1 ms aps o emprstimo, no valor de R$ 300,00, dali a 3 meses, R$ 320,00, no ms seguinte, R$ 160,00, dali a 1 ms, R$ 240,00, dali a 1 ms, R$ 210,00, dali a 2 meses, R$ 450,00, dali a 1 ms, R$ 120,00 e dali a 2 meses, R$ 180,00. Calcule a taxa de juros. Exerccio 15 Voc tem um amigo que comprou um carro cujo preo de tabela de R$ 15.000,00. Ele deu R$ 2.000,00 de entrada e o restante financiou em 36 meses com juros de 3,12% am, sendo ento a prestao no valor de R$ 606,15. Aps o pagamento da 10 parcela, com dificuldade financeira, resolve vender o carro e oferece pra voc com as seguintes condies: que voc pague o que ele j pagou (R$ 2.000,00 + 10 x 606,15 = 8.061,50) e assuma o restante do financiamento. Voc aceitaria? Explique. Exerccio 16 A prefeitura de uma cidade paranaense est em negociao com a empresa de energia eltrica do estado. Hoje, a dvida de R$ 245.493,15. Aps vrias rodadas de negociao, fecharam o seguinte acordo: 1) 2) 3) 4) 5) 6) Quatro anos para pagamento; Juros compostos com a taxa de 1,5% am; Entrada de 20%; Parcelas fixas de R$ 3.000,00 no 1 ano, com um pagamento balo (adicional) de R$ 10.000,00 no sexto ms; Parcelas fixas de R$ 4.500,00 no 2 ano, com um pagamento balo (adicional) de R$ 15.000,00 no sexto ms; Parcelas fixas de R$ 6.000,00 no 3 ano, com um pagamento balo (adicional) de R$ 20.000,00 tambm no 6 ms.
Para assinar o contrato de negociao da dvida s falta responder a seguinte pergunta: Qual o valor das parcelas a serem pagas no 4 ano para quitar a dvida?
"Aja antes de falar e, portanto, fale de acordo com os seus atos." Confcio
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ENGENHARIA ECONMICA
"Os ventos e as ondas esto sempre do lado dos navegadores mais competentes." Edward Gibbon
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PRINCPIOS FUNDAMENTAIS
1. No existe deciso a ser tomada considerando-se alternativa nica
Isto significa que, para tomar qualquer deciso, devem ser analisadas todas as alternativas viveis. a) Comprar novo equipamento ou continuar utilizando o atual. b) Aplicar dinheiro na poupana ou comprar um carrinho de cachorro-quente.
2. Causas e efeitos secundrios

sempre bom lembrar que as causas e os efeitos secundrios nunca devem ser abandonados se quiser uma perfeita anlise do problema. Quanto mais o modelo for simplificado, mais ele perde a sua relao com a realidade.
3. Cuidado no julgamento das alternativas econmicas

necessrio tomar-se muito cuidado no julgamento das alternativas econmicas, pois a alocao de recursos inicia um processo de execuo, o qual, na maior parte das vezes, irreversvel. A alternativa julgada mais conveniente necessita estar lastreada em bases seguras para no se incorrer em erros irreparveis que o tempo se encarregar de demonstrar.
4. O risco no estudo de viabilidade

Jamais esquecer da existncia do risco no estudo de viabilidade de um empreendimento. Risco a probabilidade de obter resultados insatisfatrios mediante uma deciso. Existem decises que so completamente subjetivas e os riscos nelas contidas podem ser enormes. Entretanto, muitas decises que, aparentemente, dependem de fatores subjetivos podem ser equacionadas por meio de tcnicas adequadas, de forma a serem visualizadas alternativas econmicas que auxiliaro imensamente as tomadas de decises.
5. Apenas as diferenas de alternativas so relevantes

Se em ambas as alternativas tiverem uma srie de custos ou receitas iguais, eles no so necessrios para decidir qual das alternativas a melhor, uma vez que, existindo nas duas alternativas no mesmo momento, sua diferena se anula.
6. Os critrios para deciso entre alternativas econmicas devem reconhecer o valor do dinheiro no tempo.
No se pode dizer simplesmente que a alternativa A de investir R$ 100,00 e receber R$ 200,00 em dois anos melhor que investir R$ 100,00 e receber R$ 400,00 em cinco anos, porque existe uma defasagem das alternativas no tempo. Dessa forma, no se pode simplesmente escolher a alternativa B porque R$ 400,00 maior que R$ 200,00. Para fazer a comparao tem-se que se igualar o tempo de vida ou de utilizao das alternativas. No exemplo acima no se deve esquecer de que os R$ 200,00 podem ser reaplicados a uma taxa qualquer por mais trs anos. S dessa forma que ser permitida a comparao das duas alternativas.
7. Critrios econmicos e financeiros.

A deciso da implantao de um projeto deve, pois, considerar os critrios econmicos que se referem rentabilidade do investimento; os critrios financeiros que dizem respeito a disponibilidade de recursos.
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8. As decises devem levar tambm em considerao os eventos qualitativos no quantificveis monetariamente valores imponderveis intangveis.
A seleo de alternativas requer que as possveis diferenas entre alternativas sejam claramente especificadas. Sempre que possvel essas diferenas devem ser quantificveis numa unidade comum (geralmente unidade monetria), para fornecer uma base para a seleo dos investimentos. Os eventos no quantificveis devem ser, entretanto, claramente especificados a fim de que os responsveis pela tomada de deciso tenham todos os dados necessrios relacionados de forma a poder tomar a sua deciso. Em certos casos, a alternativa mais econmica no a melhor soluo em funo dos dados no monetrios, ou no quantificveis.
9. Realimentao de informaes
A realimentao de dados para os tcnicos responsveis pelo estudo de alternativas vital para o reajuste das estimativas realizadas, alm de permitir o aumento do grau de sensibilidade e a previso de erros em decises futuras.
10. Dados Econmico-Gerenciais.

No estudo de alternativas devem-se sempre ter presente que os valores e os dados que nos interessam so sempre os econmicos e gerenciais. Os dados contbeis s so importantes na avaliao aps o Imposto de Renda. Dessa forma, embora contabilmente a vida de uma mquina seja de dez anos, economicamente pode-se efetuar o estudo considerando sua vida econmica como sendo de cinco anos, ou seja, determina-se que a mquina deva ser paga em cinco anos.
"O homem deve criar as oportunidades e no somente encontr-las Francis Bacon
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MTODOS PARA ANLISE DE INVESTIMENTOS

A primeira questo que surge ao se analisar um investimento quanto ao prprio objetivo da anlise. Qual o objetivo da empresa que pretende investir? Respondendo a esta pergunta possvel traar o objetivo da anlise. Um objetivo que foi largamente utilizado, e que hoje pode ser considerado ultrapassado, o objetivo imediatista de lucro no final do ano. Modernamente, com o advento de tcnicas de administrao como o Planejamento Estratgico, as empresas passaram a adotar filosofias, polticas e objetivos de longo prazo que no raro apiam a seguinte situao: Pode ser conveniente que neste exerccio a empresa no tenha lucro, para que possamos incrementar as vendas e chegarmos ao fim do trinio como lderes do setor. Este exemplo de poltica traduz um novo posicionamento. O objetivo lucro imediato passa a ser substitudo pelo objetivo mximos ganhos em determinado horizonte de anlise. Trs so os mtodos bsicos da anlise de investimentos que se ajustam aos conceitos descritos: 1. Mtodo do Valor Presente Lquido (VPL); 2. Mtodo do Valor Anual Uniforme Equivalente (VAUE); 3. Mtodo da Taxa Interna de Retorno (TIR). Estes mtodos so equivalentes e, se bem aplicados, conduzem ao mesmo resultado, apenas que cada um se adapta melhor a determinado tipo de problema.
TAXA MNIMA DE ATRATIVIDADE (TMA)

Ao se analisar uma proposta de investimentos deve ser considerado o fato de se estar perdendo a oportunidade de auferir retornos pela aplicao do mesmo capital em outros projetos. A nova proposta para ser atrativa deve render, no mnimo, a taxa de juros equivalente rentabilidade das aplicaes correntes e de pouco risco. Est , portanto, a Taxa Mnima de Atratividade (TMA). Para pessoas fsicas, o caso do Brasil, comum a TMA ser igual rentabilidade da caderneta de poupana. Para as empresas, a determinao da TMA mais complexa e depende do prazo ou da importncia estratgicas das alternativas. Para investimentos de curtssimo prazo, pode ser utilizado como TMA a taxa de remunerao de ttulos bancrios de curto prazo como CDBs. A mdio prazo (at seis meses), podemos considerar como TMA a mdia ponderada dos rendimentos das contas do capital de giro, como, aplicaes de caixa, valorizao dos estoques ou taxa de juros embutidas nas vendas a prazo. J em investimentos de longo prazo, a TMA passa a ser uma meta estratgica. Por exemplo, a empresa que tem como objetivo crescer seu patrimnio lquido em 10% aa e ainda possui uma poltica de distribuio de dividendos da ordem de 1/3 de seus lucros, dever fixar como TMA estratgica a taxa de 15% aa. J para as empresas financeiras pode-se considerar a TMA como sendo a taxa a partir da qual elas passam a ter lucro financeiro. Elas captam recursos a determinada taxa, reaplicando com certa margem (SPREAD). A taxa de captao poderia ser considerada como a TMA de um banco.
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MTODOS NO-EXATOS (PAYBACK TIME)

Os trs mtodos citados VAUE, VPL e TIR so conhecidos como mtodos exatos. Alguns analistas, no entanto, ainda se utilizam de mtodos no exatos cujos principais exemplos sero aqui brevemente descritos, mais no sentido de informao de alerta do que aprendizado terico. O principal mtodo no exato o do Tempo de Recuperao do Capital Investido PayBack Time, que mede o tempo necessrio para que o somatrio das parcelas anuais seja igual ao investimento inicial. Exerccio 53 Seja o seguinte fluxo de caixa, onde um investimento de 100 conseguir retornos anuais de 20 por um perodo de 10 anos. 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20
10
100 Utilizando o mtodo Payback Time determine o tempo de recuperao do capital investido.
Este mtodo no leva em considerao a vida do investimento, e pode ser dificultada sua aplicao quando o investimento inicial se der por mais de um ano ou quando os projetos comparados tiverem investimentos iniciais diferentes.
O defeito mais srio, no entanto, ocorre por no ser considerado o valor do dinheiro no tempo. Uma alternativa o Payback Descontado, que elimina apenas o ltimo defeito apontado. O Payback Descontado mede o tempo necessrio para que o somatrio das parcelas descontadas seja, no mnimo, igual ao investimento inicial. Exerccio 54 Assim, considerando uma TMA de 10% ao ano para o fluxo abaixo, encontre o prazo de retorno do capital investido pelo Payback Descontado.
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
10
100
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Exerccio 55 Um automvel adquirido por R$ 35.000,00 realizando um servio equivalente a um carro alugado por R$ 10.000,00 anuais. Considerando ser a TMA igual a 12% a.a. e considerando ser nulo o valor residual da venda, pergunta-se: a) Qual o prazo de retorno? b) Deve o automvel ser alugado, considerando ser de 5 anos a vida til (coincidindo com a vida de servio)?
Exerccio 56 No caso anterior, avaliando-se o valor da venda residual por R$ 9.000,00 em qualquer instante em que for vendido, pergunta-se: a) Qual o prazo de retorno? b) Deve o automvel ser alugado, considerando ser de 5 anos a vida til?
Exerccio 57 Um equipamento pode ser adquirido por R$ 50.000,00 com uma avaliao de valor residual de R$ 10.000,00 em qualquer instante que for vendido. Se fosse utilizado um equipamento alugado, este custaria R$ 8.000,00 por ano. Sendo a TMA de 15% a.a.e a vida til do equipamento de 10 anos, pergunta-se se ele deve ser adquirido.
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MTODO DO VALOR PRESENTE LQUIDO VPL

Neste mtodo deve-se calcular o Valor Presente dos demais termos do fluxo de caixa para som-los ao investimento inicial de cada alternativa. Escolhe-se a alternativa que apresentar o melhor Valor Presente Lquido. Normalmente, este mtodo utilizado para anlise de investimentos isolados e que no se repetem. A taxa utilizada para descontar o fluxo (trazer ao Valor Presente) a TMA. Este mtodo pode ser dividido em dois casos: Alternativas com vidas econmicas iguais. Alternativas com vidas econmicas diferentes.
CONCEITOS IMPORTANTES Conveno do Custo Anual Ns trs mtodos de anlise de investimentos, os custos ou receitas ocorridos durante o ano so considerados como tendo ocorrido no final do ano. O objetivo simplificar os clculos e esta conveno no implica erros significativos. Vida til Dizer que uma mquina tem uma vida til de 5 anos por exemplo, no significa que a mquina no possa mais ser utilizada aps cinco anos, mas que depois de cinco anos ela no mais econmica. Valor Residual No caso de uma mquina velha, o valor de venda da mquina menos os custos de sua remoo. Podem pois ocorrer valores residuais negativos. Custo Inicial O custo inicial de uma mquina inclui seu preo de venda, impostos, fretes, despesas de instalao e outras despesas para que a mquina comece a produzir.
ALTERNATIVAS COM VIDAS IGUAIS
Exerccio 58 Uma fbrica possui trs alternativas para adquirir uma mquina, as informaes abaixo se referem as despesas anuais com sua manuteno: A: envolve despesas anuais de R$ 10.000, sem investimento inicial (j possui a mquina). B: tem despesas anuais de R$ 5.000, um investimento inicial de R$ 15.000, sem valor residual. C: envolve despesas anuais de R$ 4.000, um investimento inicial de R$ 20.000 e um valor residual de R$ 2.000. A TMA de 10% ao ano e o perodo de anlise de 10 anos.
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ALTERNATIVAS COM VIDAS DIFERENTES
No caso de os projetos serem isolados, ou seja, sem repeties, calculam-se diretamente os Valores Presentes Lquidos, pois se considera que, na diferena entre as vidas, os recursos estejam aplicados TMA. Mas, se os projetos tiverem vidas diferentes e puderem ser renovados nas mesmas condies atuais, dever ser considerado como horizonte de planejamento o mnimo mltiplo comum da durao dos mesmos. Em outras palavras, deve-se supor que os projetos sejam repetidos at que se chegue a um horizonte de planejamento comum. Exerccio 59 Calcular, pelo mtodo do VPL, qual das alternativas abaixo pra compra de equipamento mais econmica. Supor que haja repetio.
A
Custo Inicial Vida til Valor Residual Custo Anual de Operao Taxa Mnima de Atividade 400.000 4 anos 40.000 10.000 10%
B
600.000 8 anos 80.000 20.000
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MTODO DO VALOR ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE VAUE

Este mtodo consiste em achar a srie uniforme anual (PMT) equivalente ao fluxo de caixa dos investimentos TMA, ou seja, acha-se a srie uniforme equivalente a todos os custos e receitas para cada projeto utilizando-se a TMA. Este mtodo utilizado para investimentos que possam se repetir. O melhor projeto aquele que tiver o maior saldo positivo.
ALTERNATIVAS COM VIDAS IGUAIS
Exerccio 60 Uma empresa dispe de R$ 18.000,00 e conta com duas alternativas de investimentos em um tipo de equipamento industrial: Equipamento de Marca A: exige um investimento inicial de R$ 14.000,00 e proporciona um saldo lquido anual de R$ 5.000,00 por sete anos. Equipamento de Marca B: investimento inicial de R$ 18.000,00 e saldo lquido de R$ 6.500,00 por sete anos. Calcule qual a alternativa mais econmica, sabendo que a TMA da empresa de 30% ao ano.
Exerccio 61 Considere o exerccio anterior, apenas com uma modificao: a empresa conta com R$ 16.000,00 para investir, e no mais R$ 18.000,00.
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ALTERNATIVAS COM VIDAS DIFERENTES
Exerccio 62 Calcular, pelo mtodo do VAUE, qual das alternativas abaixo pra compra de equipamento mais econmica. Supor que haja repetio.
A
Custo Inicial Vida til Valor Residual Custo Anual de Operao Taxa Mnima de Atividade 400.000 4 anos 40.000 10.000 10%
B
600.000 8 anos 80.000 20.000
Exerccio 63 A empresa WXT est analisando duas alternativas de investimentos. As alternativas disponveis apresentam as seguintes caractersticas:
A
Aplicao inicial Receita anual Custo anual de conservao Valor residual Vida econmica 30.000 8.500 350 7.500 4 anos
B
40.000 9.000 500 7.500 6 anos
Supondo uma TMA de 10% ao ano, indicar qual a melhor alternativa, supondo que: a) Os investimentos possam repetir-se indefinidamente (caso da substituio de equipamentos normais de produo) b) Os investimentos sejam isolados, ou seja, sem repetio (compra de um equipamento provisrio)
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MTODOS DA TAXA INTERNA DE RETORNO - TIR

O mtodo da Taxa Interna de Retorno requer o clculo da taxa que zera o Valor Presente Lquido dos fluxos de caixa das alternativas. Os investimentos com TIR maior que a TMA so considerados rentveis e so passveis de anlise. A utilizao prtica do mtodo da TIR d-se normalmente em projetos de implantao ou expanso industrial como comparao com os ndices normais do setor a que o projeto se referir. Como exemplo, nos tempos atuais normal um projeto do ramo siderrgico apresentar TIR na faixa de 10% ao ano, a preos de hoje (sem levar em conta a inflao). Pesquisas realizadas junto s maiores empresas do Brasil mostram que o mtodo da TIR o mais utilizado, apesar dos problemas que veremos adiante. Exerccio 64 Este caso refere-se a um perodo completo de 7 anos. A data zero colocada em janeiro do primeiro ano quando um investidor comprou uma propriedade para aluguel por R$ 9950. Como esse investidor gastou R$ 950 imediatamente para vrios melhoramentos na propriedade, o seu custo inicial total foi de R$ 10900. No fim do ms de dezembro do stimo ano, a propriedade foi vendida pelo preo de R$ 22.000. Deste total foi deduzida uma parcela de 5% de comisso ao corretor, restando uma receita lquida de venda de R$ 20.900. A segunda coluna da Tabela mostra as receitas que ocorreram durante a perodo de deteno da propriedade. A terceira coluna mostra todos os desembolsos, includo custos de manuteno, impostos sobre a propriedade e seguros. A quarta coluna combina esses dois dados, resultando na apresentao do fluxo de caixa a cada ano. ANO 0 1 2 3 4 5 6 7 RECEITAS +1500 +1800 +1800 +1800 +1800 +1800 +1700 DESEMBOLSOS -500 -550 -570 -450 -360 -430 -410 LQUIDO +1000 +1250 +1230 +1350 +1440 +1370 +1290
Determinar a taxa de retorno do investimento.
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Exerccio 65 Um grupo industrial est pensando em ampliar os seus negcios com aquisio de uma nova mquina. Existem trs opes para compra que podem ser descritos como seguem:
Mquina
Investimento Inicial Valor de revenda Rendas anuais Custos operacionais Vida til
X
340.000 300.000 300.000 240.000 25 anos
Y
380.000 340.000 330.000 260.000 25 anos
Z
360.000 320.000 320.000 255.000 25 anos
a) Qual a taxa interna de retorno de cada investimento? b) Qual a melhor alternativa? c) De quanto deveria ser o investimento inicial da alternativa de menor taxa de retorno para que fosse equivalente de maior taxa de retorno?
PROBLEMAS COM A APLICAO DA TIR

1) No existncia ou existncia de duas ou mais TIR. Exerccio 66 Calcule a TIR do fluxo abaixo:
1.600 2 1 10.000
10.000
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Exerccio 67 Certo banco financia 50% da liquidao da guia de ICMS, por 30 dias, a juros de 6% ao ms. Sabendo-se que esse Banco repassa os recursos para a Receita Estadual somente 4 dias aps a quitao, determine o ganho efetivo mensal para esse Banco.
Dica: Podemos estimar um valor para a guia, $ 100, por exemplo.
2) A comparao entre a TIR de duas alternativas no permite afirmar que se TIRA > TIRB ento A deve ser preferido a B. Exerccio 68 Uma empresa, cuja TMA de 6% ao ano, dispe de duas alternativas para introduzir uma linha de fabricao para um dos componentes de seu principal produto. A alternativa A para um processo automatizado que exigir um investimento de R$ 20.000 e propiciar saldos anuais de R$ 3.116 durante 10 anos. A alternativa B para um processo semi-automatizado, com investimento mais baixo de R$ 10.000, mas, devido ao uso mais intenso de mo-de-obra, propiciar um saldo anual de R$ 1.628, tambm durante dez anos. Qual a melhor alternativa?
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INTERSECO DE FISHER
O exerccio apresentado anteriormente pode ser mais bem visualizado atravs de um grfico VPL x taxa de desconto. VPL Interseco De Fischer
10
taxa de desconto
Para uma taxa de 8%, os Valores Presentes de A e B so iguais, e o investimento incremental possui valor presente nulo. Exerccio 69 a) Qual a melhor alternativa para uma TMA de 7%?
b) E para uma TMA de 8,5%?
3) Taxa Interna de Retorno Modificada TIRM Um dos equvocos mais comuns referir-se TIR como a rentabilidade do projeto. A TIR, na melhor das hipteses, pode ser interpretada como um limite superior para a estimativa de rentabilidade de um projeto. Exerccio 70 Considere-se o seguinte fluxo de caixa anual: 80 80 80 80
1 2 3 4 5
100
100
Para uma empresa que possui uma TMA de 10% aa, calcule a TIR.
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O resultado encontrado supe que as parcelas recebidas tenham sido reaplicadas s mesmas taxas. A mesma suposio feita para as parcelas negativas. Um problema mais genrico, e tambm mais realista, prope que as parcelas recebidas, ou seja, os valores possam estar reaplicados a taxas diferentes. Se a empresa j vislumbrar reaplicaes a determinada taxa, ela pode utilizar esta taxa como sendo taxa de reaplicao. tambm chamada de Taxa de Risco, que pode ser varivel. J as parcelas negativas dever ser descontadas a uma taxa que reflita o rendimento de depsito para obt-las. Se a TMA refletir a remunerao de depsitos bancrios, ela pode ser a taxa utilizada. Esta a chamada Taxa de Segurana. Voltando ao fluxo, considera-se que a Taxa de Risco seja de 12% e a Taxa de Segurana seja igual TMA. Neste caso, sob estas condies, para encontrar o resultado tem-se que seguir os seguintes passos: 1. Capitalizar as parcelas positivas para o ltimo termo do fluxo na taxa de risco.
2. Descontar as parcelas negativas, na taxa de segurana.
3. Estimar TIRM para o novo fluxo:
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VARIAO CAMBIAL, INFLAO, DEPRECIAO E IMPOSTO DE RENDA NAS ANLISES.

A inflao a perda do poder aquisitivo da moeda. Vrias podem ser suas causas, tais como aumento da demanda de um bem sem condies de se aumentar proporcionalmente sua produo, aumento de custos de fatores de produo de alguns produtos, especulao com estoques ou excesso de circulao de moeda, entre outras. No iremos abordar nenhuma anlise sobre a inflao nem qualquer teoria objetivando seu combate. O que nos interessa, neste captulo, como introduzir seus efeitos na Anlise de Investimentos. A inflao no Brasil avaliada mensalmente pelos aumentos havidos nos diversos ndices. Conforme a espcie referida, poderamos ter: ndices de preos ao consumidor, ndices de preos por atacado, ndice geral de preos e outros publicados mensalmente pela FGV, IBGE, FIPE e DIEESE. A variao cambial, ou seja, a valorizao relativa de uma moeda perante outra moeda tambm deve ser levada em considerao de maneira anloga correo monetria.
FLUXO DE CAIXA EM POCA INFLACIONRIA Numa poca estvel, de forma geral, todas as taxas de juros apresentam o mesmo valor. Numa poca inflacionria, podemos ter inmeras situaes sofrendo correes monetrias, resultando em juros que, dependendo da finalidade, do local, do valor envolvido ou do estabelecimento bancrio podem ser bem diferentes. Com tantas variaes nas porcentagens dos juros, compreende-se o grande cuidado a ser tomado a se montar o fluxo de caixa de planejamento de um empreendimento de porte, onde surgem compromissos de pagamento e oportunidades de aplicaes financeiras sujeitas as vrias taxas. Se forem utilizadas porcentagens de juros projetadas para a inflao futura em um fluxo de caixa, deve-se tomar muito cuidado quanto ao acompanhamento do desempenho, uma vez que os resultados considerados e decises eventualmente tomadas levam em considerao hipteses que podero no se confirmar.
INFLAO E JUROS Quando um compromisso est sujeito inflao, correo monetria, variao cambial e juros, devemos distinguir estas operaes. Exerccio 71 Vamos corrigir a quantia de R$ 1.000,00 em 30 dias, sabendo que no perodo a inflao foi de 2% e a taxa de juros acertada foi de 5%.
Exerccio 72 Um imvel foi comprado em certa poca por R$ 20.000,00 e vendido 3 anos mais tarde por R$ 100.000,00. Qual foi a taxa de retorno, sabendo-se que o ndice de inflao nestes 3 anos foi de 50% aa? Foi um bom negcio, considerando ser a taxa mnima de atratividade igual a 10% aa?
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Exerccio 73 Uma empresa ir investir R$ 100.000 num projeto voltado a exportao que lhe proporcionar lucros de R$ 40.000 no 1 ano, R$ 50.000 no 2 ano e 60.000 no 3 ano. estimada uma valorizao do dlar em relao ao real de 20%, 25% e 30%, respectivamente para o 1, 2 e 3 anos, e evidentemente os lucros da empresa crescero com a variao cambial. Por outro lado, estimada uma inflao no perodo, de 22%, 28% e 35% . Pergunta-se qual a taxa de retorno deste investimento?
A DEPRECIAO A depreciao contabilmente definida como a despesa equivalente perda de valor de determinado bem, seja por deteriorao ou obsolescncia. No um desembolso, porm uma despesa e, como tal, pode ser abatida das receitas, diminuindo o lucro tributvel e, conseqentemente, o imposto de renda, este sim um desembolso real, e com efeitos sobre o fluxo de caixa. A legislao fiscal adota certos parmetros, caso contrrio todos iriam querer depreciar seus bens no menor tempo possvel, beneficiando-se o quanto antes dos efeitos fiscais. Por isso, a legislao brasileira permite que prdios sejam depreciados linearmente em 25 anos, equipamentos em 10 anos e veculos em 5 anos. Existem vrios mtodos de depreciao utilizados na contabilidade, neste curso iremos tratar apenas da Depreciao Linear que o principal mtodo considerado pela Receita Federal na contabilidade das empresas. A depreciao contbil feita de forma linear permite que um equipamento que tenha sido adquirido por R$ 10 milhes, deprecie um dcimo (10%) do valor a cada ano, ou seja, R$ 1 milho. O IMPOSTO DE RENDA O imposto de renda uma forma de imposto incidente sobre o lucro das corporaes. No caso brasileiro um percentual que pode oscilar na faixa de 30 a 50%, dependendo da poltica fiscal vigente, aplicado sobre o lucro apurado ao final de cada exerccio. O lucro basicamente a diferena entre receitas e despesas, enquanto o que realmente interessa nos problemas de anlise de investimentos o fluxo de caixa real. Por isso, devem-se comentar alguns fatores que apresentam caractersticas especiais: a depreciao, por exemplo, uma despesa no correspondida por sada de caixa; a amortizao de financiamentos sada de caixa, mas no despesa; vendas a prazo podem representar receitas num perodo, mas entradas de caixa em outro. Estes fatores influiro substancialmente na anlise por seu efeito sobre o imposto de renda e, principalmente, por afetarem de forma diferente a anlise de lucro e a anlise de fluxo de caixa.
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ESTUDOS DE CASOS
Exerccio 1 Uma empresa tem programado a compra de 30 toneladas de sua matria-prima principal para daqui a um ms. O preo a vista de R$ 500 a tonelada. O fornecedor oferece a opo de pagamento em 60 dias, a partir da data da compra, com um acrscimo de 5%. Este fornecedor, no entanto, por estar com seus estoques muito elevados, est fazendo uma oferta especial vlida para compras efetivadas at a data de hoje pela qual a empresa tem um desconto de 4% se pagar a vista. A empresa tem que tomar a deciso hoje! O que deve fazer? Sua TMA de 2% ao ms. Exerccio 2 O Departamento de Estradas e Rodagem est considerando dois tipos de cobertura asfltica para estradas com os seguintes custos por km:
A
Custo inicial Perodo de revestimento Custo anual de reparos Custo de revestimento 300.000 8 anos 10.000 150.000
B
200.000 6 anos 12.000 120.000
a) Compare o valor presente dos dois tipos considerando um horizonte de planejamento de 24 anos e valor residual zero. A TMA de 10% aa. b) Considere que o custo anual de reparos para a cobertura A , na realidade, uma valor mdio durante 24 anos. Os custos reais so crescentes, sendo 800 no 1 ano, 1600 no 2 ano, e assim por diante. Qual o VPA neste caso?
Resp.: a) VPA = 492.467,92 b) VPA = 462.191,34 VPB = 435.372,55
Exerccio 3 Uma empresa construtora deseja escolher um sistema de aquecimento central entre duas alternativas: SISTEMA A GS e SISTEMA ELTRICO. O sistema a gs tem uma durao de 5 anos, um investimento inicial de R$ 700.000 e um custo de manuteno igual a R$ 100.000 por ano. O sistema eltrico tem uma durao de 10 anos, um investimento inicial de R$ 900.000 e um custo de manuteno de R$ 90.000 por ano. Qual o sistema a ser escolhido, considerando ser a TMA igual a 20% aa?
Resp.: VPLgs = 1.400.561 VPLeltrico = 1.277.280 Sistema eltrico possui menor custo, ento a melhor alternativa.
Exerccio 4 Um fabricante estuda a possibilidade de lanamento de um novo produto. Pesquisa de mercado indicam a possibilidade de uma demanda anual de 30.000 unidades, a um preo de R$ 10 por unidade. Alguns equipamentos existentes seriam utilizados, sem interferir na produo atual com um custo adicional de R$ 4.000 por ano. Novos equipamentos no valor de R$ 300.000 seriam necessrios, sendo sua vida econmica de cinco anos. O valor de revenda aos cinco anos seria de R$ 20.000 e o custo de manuteno estimado de R$ 10.000 por ano. A mo-de-obra direta e o custo de matria-prima seriam de R$ 4 e R$ 3 por unidade, respectivamente, no havendo alterao de despesas de administrao, vendas, etc. Impostos municipais montaro 3% do investimento inicial, anualmente. Considerando-se uma taxa mnima de atratividade de 10% aa, deveria ser lanado o novo produto?
Resp.: VPL = -33.599 ( no vale a pena lanar pois o VPL negativo)
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Exerccio 5 Uma empresa estuda a possibilidade de comprar uma mquina por R$ 200.000,00 para reduzir seus gastos com mo-de-obra. Atualmente, a empresa gasta R$ 113.000,00 por ano com mo-de-obra. Se a mquina for instalada, os custos de mo-de-obra baixaro para R$ 30.000,00 anuais. Os custos de energia e manuteno so estimados em R$ 20.000,00 anuais. A compra da mquina ocasionar um aumento de imposto de renda de R$ 10.000,00 anuais, pela diminuio dos custos dedutveis. Se a TMA da empresa for de 12% aa e a mquina tiver uma vida til de cinco anos, aps os quais ter valor residual nulo, calcule se econmica a compra da mquina. OBS.: No ocorrer alterao nas receitas, mas apenas nos custos. Alternativa A: Continuar com a produo manual Alternativa B: Comprar a mquina E se a TMA da empresa fosse 8%, qual alternativa seria melhor?
Exerccio 6 Uma construtora est em dvida quanto ao tipo de trator que dever comprar. As caractersticas dos mesmos, obtidas dos registros de custos da empresa e dos preos de mercado so: Os custos anuais so crescentes devido ao aumento da manuteno e diminuio da produtividade dos tratores. No 1 ano, o trator A tem um custo total de operao e manuteno de R$ 15.000, e este custo cresce R$ 4.500 ao ano. No caso do trator B, o custo de R$ 14.000 no 1 ano, aumentando numa base de R$ 3.000 ao ano. O investimento pode se repetir. Qual trator comprar se a TMA for de 10% aa? DADOS: TRATOR A TRATOR B preo 200000 250000 anos de utilizao 10 12 valor residual 10000 10000 Exerccio 7 Dois fornecedores A e B apresentam respectivamente as seguintes propostas numa concorrncia para entrega de um equipamento especial:
A
30% no pedido 30% com os projetos ( 60dias ) 30% com a fabricao ( 120 dias ) 10% na entrega ( 150 dias do pedido ) Valor R$ 20.000
B
15% no pedido 35% com os projetos ( 90 dias) 50% na entrega ( 150 dias do pedido) Valor R$ 23.000
No esto previstos reajustes para os valores. O concorrente A, no entanto, fornece um prazo adicional de 30 dias aps cada evento para o pagamento das parcelas, ao passo que B tolera o pagamento em 30 dias, desde que os valores sejam corrigidos monetariamente. A TMA real da empresa que est comprando o equipamento de 1% am acima da inflao. A previso da correo monetria, que deve ser igual inflao, para os prximos seis meses de 10, 10, 10, 12,12 e 12, respectivamente. Qual a melhor alternativa, sob os aspectos eminentemente quantitativos?
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Exerccio 8 Uma fbrica de cimento possui dois fornos de 500 t/dia cada um, o que lhe possibilita uma produo anual de 300.000 t/ano de cimento a um preo de R$ 10.000,00 por tonelada. A estrutura dos custos operacionais est assim formada em milhes: Receita Lquida: ....................................................................................3.000,00 Custos Diretos de Produo:......................................1.500,00 Custos Indiretos de Produo:................ ................... 300,00 Subtotal dos custos de Produo:.........................................................1.800,00 Despesas Gerais Variveis: ....................................... 600,00 Despesas Gerais Fixas:.............................................. 100,00 Subtotal das despesas gerais:............................................................. 700,00 Total dos Custos Operacionais:........................................................... 2.500,00 A empresa pretende expandir-se, investindo em um terceiro forno de idnticas caractersticas. Esse forno, instalado, custa R$ 2.000,00 milhes. Espera-se uma vida de 20 anos ao final da qual ser vendido como sucata a um preo de 10% do valor de um novo. A depreciao contbil ser de 10% ao ano sobre o valor original. A empresa necessitar ainda de capital de Giro adicional no valor de R$ 200 milhes. As receitas e os custos diretos crescero na mesma proporo do aumento de produo. Os custos indiretos no se alteraro. O prazo de execuo do projeto ser de um ano, sendo que no primeiro ano de operao, por motivos de ajustes, o forno operar a 60% do esperado para os demais anos. A empresa investir apenas recursos prprios (sem financiamento). A alquota do Imposto de Renda de 35% sobre o lucro tributvel. Se a TMA da empresa de 10% a a, vantajoso investir no novo forno? QUADRO DO FLUXO FINANCEIRO ADICIONAL DO EMPREENDIMENTO ANOS Investimento Valor Residual Receita Lquida - Custos Dir.Prod. - Custos Ind.Prod. = Lucro Bruto - Desp.Var.Gerais -Desp.Fix.Gerais - Depreciao = Lucro L.Antes IR - Imposto Renda = Saldo aps IR + Depreciao = Saldo Final 0 1 2 3 4 a 10 11 12 a 19 20 21
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SUBSTITUIO DE EQUIPAMENTOS
Substituio de equipamentos um conceito amplo que abrange desde a seleo de ativos similares, porm novos, para substituir os existentes, at a avaliao de ativos que atuam de modos completamente distintos no desempenho da mesma funo. Exemplificando, caminhes velhos podem ser substitudos por modelos novos que operam de maneira semelhante. Poder, entretanto, ocorrer que estes caminhes possam ser substitudos pelos servios de uma transportadora. Podero ainda ser alugados ou seu servio poder ser feito por um guindaste ou manualmente, desde que haja viabilidade econmica. As decises de substituio so de uma importncia crtica para a empresa, pois so em geral irreversveis, isto , no tm liquidez e comprometem grandes quantias de dinheiro. Uma deciso apressada de livrar-se de uma sucata ou o capricho do possuir sempre o ltimo modelo podem causar problemas srios de capital de giro. Mas por que estudar substituio de equipamentos? Primeiro, porque um problema que ocorre em todas as empresas, em geral em maior intensidade nas indstrias, e cada deciso muito importante. No s isto, porm. Aqui a utilizao dos mtodos do Valor Presente e do Valor Anual Uniforme Equivalente exige maior cuidado do que nos exemplos clssicos. Em substituio de equipamentos, de acordo com o tipo de problema, haver vantagens claras de se escolher um mtodo em detrimento do outro. A escolha do mtodo do valor presente, por exemplo, no conveniente para determinar a vida econmica de um equipamento como ser mostrado mais adiante. At o momento, citamos apenas exemplos industriais, mas as aplicaes dos modelos de deciso para substituio de equipamentos tm tambm grande potencial de utilizao na rea agrcola. Eles podero responder a perguntas do tipo: Qual a vida econmica de um pomar de determinada variedade de laranjas? Quando fazer o corte final de um reflorestamento? Como comparar economicamente uma variedade precoce com outra tardia? Vale a pena reformar o laranjal trocando a variedade? Quando?
AS RAZES DA SUBSTITUIO DE ATIVOS Existem vrias razes no exclusivas entre si que tornam econmica uma substituio de equipamentos. A deteriorao uma das causas e se manifesta por custos operacionais excessivos, manuteno crescente, perdas, entre outras. O avano tecnolgico pode causar obsolescncia de equipamentos. Mtodos mais eficientes ou melhores mquinas afetam os estudos de reposio. Existem situaes em que, com a mudana de uma operao corrente, um equipamento torna-se inadequado. Em enquetes informais realizadas em cursos de engenharia econmica, ministrados para gerentes industriais constatamos que muitas empresas brasileiras (provavelmente a maioria) tem o costume de manter os equipamentos velhos em funcionamento mesmo quando sua operao no mais economicamente vivel. As despesas de manuteno em geral superam em muito o valor dos investimentos. Acreditamos que existe atualmente no Brasil um potencial enorme de reduo de custos simplesmente desfazendo-se de equipamentos obsoletos com tempos de operao muito elevados ou produzindo fora das especificaes. Acreditamos que as empresas no fazem as substituies que deveriam fazer por causa de um acomodamento administrativo: as decises de substituio no chegam a ser cogitadas, pois o estilo administrativo dominante ainda o de resolver os problemas s em ltimo caso e no se antecipar a eles. As empresas preferem os bombeiros s solues mais racionais.
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OS DIVERSOS TIPOS DE SUBSTITUIO Tradicionalmente, o assunto substituio de equipamentos apresentado analisando-se as situaes prticas em que h necessidade de dar baixa em equipamentos existentes ou adquirir equipamentos novos em substituio aos existentes. As seguintes situaes sero desenvolvidas neste captulo: 1. 2. 3. 4. Baixa sem reposio; Substituio idntica; Substituio no idntica; Substituio com progresso tecnolgico;
Os modelos de substituio foram desenvolvidos levando-se em conta a natureza e as conseqncias da evoluo tecnolgica. Em baixa sem reposio analisam-se aquelas situaes em que um equipamento est perdendo sua razo de existir em virtude da evoluo dos produtos ou processos. O modelo da substituio idntica deve ser utilizado nos casos em que praticamente no h evoluo tecnolgica, ou melhor, suas conseqncias econmicas so negligenciveis. Quando se reconhece que houve um progresso tecnolgico pontual, isto , os novos equipamentos so mais aperfeioados, mas no possvel detectar uma tendncia de evoluo contnua, o modelo recomendado o de substituio no idntica. Se, ao contrrio, a evoluo contnua e se reflete por economias peridicas de custos, o modelo de substituio com progresso tecnolgico o mais adequado. Finalmente, reconhecendo que a evoluo tecnolgica envolve tambm a capacidade da empresa de manter ou melhorar sua posio estratgica, o modelo de substituio estratgica leva em conta no s a obsolescncia de custos dos equipamentos como tambm a obsolescncia de mercado que leva em conta o decrscimo do potencial de receita dos equipamentos velhos. Alm deste enfoque, um estudo mais aprofundado sobre o assunto ter que levar em conta os riscos envolvidos. Um exemplo tpico do tratamento desta situao associar distribuies de probabilidades de quebra de equipamentos aos estudos de substituio. Para avaliar toda a anlise de substituio, a empresa dever ter dados histricos do desempenho dos equipamentos existentes. Haver ainda a necessidade de um processo peridico para detectar as necessidades de substituies, ou seja, de um sistema de administrao de custos que informe as necessidades de substituio de equipamentos. BAIXA SEM REPOSIO Um equipamento poder deixar de ser econmico antes de atingir sua vida fsica e no ser desejvel sua substituio. O critrio de deciso neste caso ser: O ativo dever ser mantido por mais um perodo se o Valor Presente Liquido de sua manuteno neste perodo for maior que zero. O clculo do nmero de perodos usualmente anos -, em que o ativo deve ser mantido, envolve, pois, o clculo do Valor Presente Lquido do manuteno do ativo no primeiro perodo, no segundo perodo, e assim por diante, at que se obtenha no perodo n:
VPn < 0
O ativo dever ento ser dispensado no perodo n 1.
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Exerccio 74 Foram estimados os seguintes valores de custos e receitas relativos manuteno de um ativo nos prximos trs anos: Ano 0 1 2 3 Valor da Venda 400.000 300.000 200.000 100.000 Custo de Operao 80.000 100.000 120.000 Receita 240.000 220.000 200.000
Supondo que a taxa de mnima atratividade antes do imposto de renda seja de 10% aa., determinar quando o ativo dever ser vendido.
SUBSTITUIO IDNTICA E O CONCEITO DE VIDA ECONMICA Existem equipamentos que, em menor grau, so afetados pelo desenvolvimento tecnolgico. Podem ser includas neste grupo grandes partes dos veculos, motores eltricos ou mquinas operatrizes para utilizao ampla. Tais equipamentos, com o uso apresentam custos crescentes devido ao desgaste e devero ser substitudos por novos, os quais tendo caractersticas semelhantes para efeito de estudo, idnticas sero aps um tempo tambm substitudos, e assim por diante. O intervalo timo entre duas substituies denominado Vida Econmica. Existe o balano de dois custos: o custo de investimento inicial que tende a tornar a vida do bem o maior possvel e os custos de operao/manuteno, que tendem a encurtar a vida do bem j que so crescentes. Trata-se, pois, de um problema de mximos e mnimos e, como tal, poder ser resolvido. Na prtica, entretanto, verifica-se que mais fcil resolver o problema por tentativas. A determinao da vida econmica consiste em achar os custos ou resultados anuais uniformes equivalentes (CAUE ou VAUE) do ativo para todas as vidas teis possveis. O ano para o qual o CAUE mnimo ou o VAUE mximo o da vida econmica do ativo.
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Exerccio 75 Considere os dados sobre valor de revenda e custos de operao de um carro marca X: Ano 1 2 3 4 5
Revenda Custos
500 10
440 16
380 24
300 34
230 46
O preo do carro novo 580 a uma TMA de 10% aa. Qual a vida econmica do carro?
1 Alternativa: ficar com o carro um ano.
2 Alternativa: ficar com o carro dois anos.
3 Alternativa: ficar com o carro trs anos.
4 Alternativa: ficar com o carro quatro anos.
5 Alternativa: ficar com o carro cinco anos.
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ANLISE SOB CONDIES DE RISCO OU INCERTEZA

At o momento analisamos modelos determinsticos, ou seja, supunha-se que os dados de entrada eram perfeitamente conhecidos. Na prtica, porm, podem ocorrer casos em que no se tenha certeza dos dados de entrada, como por exemplo uma anlise baseada em previso de vendas ou a estimativa do custo de manuteno de um equipamento em funo da probabilidade de quebra. Quando se conhece a distribuio de probabilidade dos dados de entrada possvel uma anlise sob condies de risco, utilizando-se modelos probabilsticos. Quando nada ou pouco se conhece sobre os dados de entrada, a anlise acontece sob condies de incerteza. Sob condies de incertezas existem basicamente alternativas para soluo dos problemas: Matriz de deciso Anlise de sensibilidade Simulao
Ser tratado neste captulo, com mais detalhes, apenas o caso da anlise de sensibilidade.
ANLISE DE SENSIBILIDADE Na anlise de sensibilidade estudado o efeito que a variao de um dado de entrada pode ocasionar nos resultados. Quando uma pequena variao num parmetro altera drasticamente a rentabilidade de um projeto, diz-se que o projeto muito sensvel a este parmetro e poder ser interessante concentrar esforos para obter dados menos incertos. As planilhas eletrnicas so um dos melhores instrumentos para elaborar um estudo com anlise de sensibilidade. Exerccio 76 Em novembro, uma empresa investir R$ 100 mil em equipamentos e treinamento de pessoal para lanar um calado de vero, nos meses de dezembro, janeiro e fevereiro. A previso de vendas de 10 mil pares por ms a um preo de R$ 10 por par. Os custos fixos sero de R$ 20 mil/ms e os custos variveis de R$ 4 o par. Ao final dos trs meses a empresa vender o equipamento por R$ 30 mil. Analise a TIR sob a previso de vendas e sob a possibilidade de erros nesta previso. A TMA da empresa de 10% ao ms.
a) Sob a previso de vendas original
b) Admitindo uma variao negativa nas vendas de 10%
LINS
50
c) Admitindo uma variao negativa nas vendas de 20%
d) Admitindo uma variao negativa nas vendas de 30%
GRFICO
LINS
51

Apostila Anlise de Investimento - MBA Lins 2007

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