Formulacion y Evaluacion de Proyectos Libro

Pamplona
Universidad de
Centro de Educacin a Distancia
Programas de Educacin a Distancia
Formulacin y Evaluacin de Proyectos

Hugo Fernando Castro Silva
Formando Colombianos de Bien

lvaro Gonzlez Joves
Rector
Mara Eugenia Velasco Espitia

Decana Facultad de Estudios a Distancia
Luis Armando Portilla Granados

Director Centro de a Distancia
Tabla de Contenido
Presentacin Introduccin Horizontes UNIDAD 1: Proyectos de Inversin Descripcin Temtica Horizontes Ncleos Temticos y Problemticos Proceso de Informacin 1.1 QU ES UN PROYECTO DE INVERSIN? 1.2 NATURALEZA DE LOS PROYECTOS 1.2.1 Proyecto de Inversin Privada 1.2.2 Proyectos de Inversin Pblica 1.3 TIPOLOGAS DE PROYECTOS 1.3.1 Proyecto Segn su Carcter 1.3.2 Proyectos de acuerdo a la Categora 1.3.3 Proyectos desde el Punto de Vista de la Actividad Econmica 1.3.4 Otros Proyectos 1.4 EL CICLO DE LOS PROYECTOS 1.4.1 La Etapa de Preinversin 1.4.2 La Etapa de Ejecucin y Seguimiento 1.4.3 Evaluacin Ex - post Proceso de Comprensin y Anlisis Sntesis Creativa y Argumentativa Solucin de Problemas Autoevaluacin Repaso Significativo Bibliografa Sugerida UNIDAD 2: Estudio de Mercados Descripcin Temtica Horizontes Ncleos Temticos y Problemticos Proceso de Informacin 2.1 IDENTIFICACIN DEL BIEN O SERVICIO 2.1.1 Usos 2.1.2 Usuarios
2.1.3 Presentacin 2.1.4 Composicin 2.1.5 Producto 2.1.6 Sustitutos 2.1.7 Complementarios 2.1.8 Bienes de Capital, Intermedios y Finales 2.1.9 Fuentes de Abastecimiento de Insumos 2.1.10 Sistemas de Distribucin 2.1.11 Bienes y Servicios del Sector Pblico 2.1.12 Precios y Costos 2.1.13 Condiciones de Poltica Econmica 2.2 LA DEMANDA 2.2.1 Objetivo 2.2.2 Variables 2.2.3 rea del Mercado 2.2.4 Comportamiento Histrico 2.2.5 Segmentacin del Mercado 2.2.6 Caractersticas Tericas de la Demanda 2.2.7 Estimacin de la Demanda Futura 2.3 LA OFERTA 2.3.1 Lista de Proveedores 2.3.2 Rgimen de Mercado 2.3.3 Rgimen del Mercado de Insumos 2.4 PRECIOS 2.4.1 Los precios Determinados por la Estructura de Costos de la Empresa 2.4.2 Los precios Fijados teniendo en Cuenta los Observados en el Mercado 2.4.3 Fijacin de Precios con base en la Competencia 2.4.4 Fijacin de Precios Polticos 2.4.5 Precios Vigentes en el Mercado Internacional 2.5 COMERCIALIZACIN 2.5.1 Estructura de los Canales de Comercializacin 2.5.2 Mrgenes de Comercializacin 2.5.3 Seleccin de Canales de Comercializacin Proceso de Comprensin y Anlisis Sntesis Creativa y Argumentativa Solucin de Problemas Autoevaluacin Repaso Significativo Bibliografa Sugerida
UNIDAD 3: Estudio Tcnico Descripcin Temtica Horizontes Ncleos Temticos y Problemticos Proceso de Informacin 3.1 TAMAO 3.1.1 Capacidad del Proyecto 3.1.2 Factores Condicionantes del Tamao del Proyecto 3.2 LOCALIZACIN 3.2.1 Localizacin ptima del Proyecto 3.3 INGENIERA DEL PROYECTO 3.3.1 Descripcin Tcnica del Producto o Servicio 3.3.2 Identificacin de Procesos 3.3.3 Listado de Equipos 3.3.4 Descripcin de los Insumos 3.3.5 Distribucin Espacial 3.3.6 Distribucin Interna 3.4 LA ORGANIZACIN 3.4.1 Cronograma de Actividades Proceso de Comprensin y Anlisis Sntesis Creativa y Argumentativa Solucin de Problemas Autoevaluacin Repaso Significativo Bibliografa Sugerida UNIDAD 4: Estudio Administrativo Descripcin Temtica Horizontes Ncleos Temticos y Problemticos Proceso de Informacin 4.1 LA ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL 4.2 FUNCIONES 4.2.1 Produccin 4.2.2 Funcin Financiera 4.2.3 Recursos Humanos 4.2.4 Procedimientos Administrativos 4.2.5 Funcin de Mercadeo 4.2.6 Investigacin de Desarrollo Proceso de Comprensin y Anlisis Sntesis Creativa y Argumentativa
Solucin de Problemas Autoevaluacin Repaso Significativo Bibliografa Sugerida UNIDAD 5: Estudio Legal Descripcin Temtica Horizontes Ncleos Temticos y Problemticos Proceso de Informacin 5.1 CLASES DE SOCIEDADES EN COLOMBIA 5.1.1 Sociedad Colectiva 5.1.2 Sociedad en Comandita 5.1.3 Sociedad de Responsabilidad Limitada 5.1.4 Sociedad Annima 5.1.5 Sociedades de Economa Mixta 5.1.6 Sociedades Extranjeras 5.1.7 Empresas de Economa Solidaria 5.2 LA CONTRATACIN 5.2.1 Contrato Llave en Mano 5.2.2 Contrato por Servicios Especficos 5.2.3 Contratos a Costos Fijos 5.2.4 Contratos por Administracin Delegada 5.2.5 Costos Reembolsables con Mximo Garantizado 5.2.6 Contratos a Precios Unitarios Proceso de Comprensin y Anlisis Sntesis Creativa y Argumentativa Solucin de Problemas Autoevaluacin Repaso Significativo Bibliografa Sugerida UNIDAD 6: Estudio y evaluacin Econmica Descripcin Temtica Horizontes Ncleos Temticos y Problemticos Proceso de Informacin 6.1 RECURSOS FINANCIEROS PARA LA INVERSIN 6.2 INVERSIN EN ACTIVOS FIJOS 6.3 CLCULO DEL CAPITAL DE TRABAJO 6.3.1 Mtodo del Ciclo Productivo
6.4 CLCULO DE LOS INGRESOS 6.4.1 Valor en Libros de Activos 6.4.2 Valor Comercial de los Activos 6.5 CLCULO DE COSTOS OPERACIONALES 6.6 FINANCIAMIENTO 6.6.1 Fuentes de Financiamiento 6.7 ANLISIS DE PUNTO DE EQUILIBRIO OPERATIVO 6.8 FLUJO DE FONDOS DEL PROYECTO 6.8.1 Grfica del Punto de Equilibrio 6.8.2 Clculo del Punto de Equilibrio 6.9 FLUJO DE FONDOS DEL PROYECTO 6.9.1 Diagrama de Tiempo para el Flujo de Fondos 6.9.2 Observaciones Especiales para tener en Cuenta en el Ajuste Final del Flujo de Fondos 6.10 BALANCE GENERAL INICIAL 6.11 EVALUACIN FINANCIERA 6.11.1 El Valor Presente Neto (VPN) 6.11.2 Tasa Interna de Rentabilidad (TIR). 6.11.3 La Relacin Costo Beneficio: R B/C 6.11.4 El Costo Anual Equivalente CAE 6.12 PROYECTOS CON INGRESOS Y GASTOS CONOCIDOS 6.13 PROYECTOS CON INGRESOS Y GASTOS CONOCIDOS 6.14 ANLISIS DE SENSIBILIDAD 6.14.1 Valor de la Informacin 6.14.2 Limitaciones del Anlisis de Sensibilidad 6.14.3 Anlisis de Escenarios 6.14.4 Anlisis del Punto de Equilibrio 6.14.5 Anlisis de Punto de Equilibrio Contable 6.14.6 Anlisis del Punto de Equilibrio del VPN Proceso de Comprensin y Anlisis Sntesis Creativa y Argumentativa Solucin de Problemas Autoevaluacin Repaso Significativo Bibliografa Sugerida BIBLIOGRAFA GENERAL
Presentacin
La educacin superior se ha convertido hoy da en prioridad para el gobierno Nacional y para las universidades pblicas, brindando oportunidades de superacin y desarrollo personal y social, sin que la poblacin tenga que abandonar su regin para merecer de este servicio educativo; prueba de ello es el espritu de las actuales polticas educativas que se refleja en el proyecto de decreto Estndares de Calidad en Programas Acadmicos de Educacin Superior a Distancia de la Presidencia de la Repblica, el cual define: Que la Educacin Superior a Distancia es aquella que se caracteriza por disear ambientes de aprendizaje en los cuales se hace uso de mediaciones pedaggicas que permiten crear una ruptura espacio temporal en las relaciones inmediatas entre la institucin de Educacin Superior y el estudiante, el profesor y el estudiante, y los estudiantes entre s. La Educacin Superior a Distancia ofrece esta cobertura y oportunidad educativa ya que su modelo est pensado para satisfacer las necesidades de toda nuestra poblacin, en especial de los sectores menos favorecidos y para quienes las oportunidades se ven disminuidas por su situacin econmica y social, con actividades flexibles acordes a las posibilidades de los estudiantes. La Universidad de Pamplona gestora de la educacin y promotora de llevar servicios con calidad a las diferentes regiones, y el Centro de Educacin a Distancia de la Universidad de Pamplona, presentan los siguientes materiales de apoyo con los contenidos esperados para cada programa y les saluda como parte integral de nuestra comunidad universitaria e invita a su participacin activa para trabajar en equipo en pro del aseguramiento de la calidad de la educacin superior y el fortalecimiento permanente de nuestra Universidad, para contribuir colectivamente a la construccin del pas que queremos; apuntando siempre hacia el cumplimiento de nuestra visin y misin como reza en el nuevo Estatuto Orgnico: Misin: Formar profesionales integrales que sean agentes generadores de cambios, promotores de la paz, la dignidad humana y el desarrollo nacional. Visin: La Universidad de Pamplona al finalizar la primera dcada del siglo XXI, deber ser el primer centro de Educacin Superior del Oriente Colombiano. Luis Armando Portilla Granados. Director CEDUP
UNIVERSIDAD DE PAMPLONA Centro de Educacin a Distancia
Introduccin
Un planteamiento de aceptacin universal es que el crecimiento de la economa depende en gran parte de la produccin de ms y mejores bienes y servicios; y dado que los recursos en la economa son inferiores a la magnitud de las necesidades, se precisa aplicar, procesos racionales de utilizacin de los factores que garanticen el mejor aprovechamiento de los mismos. Es por esta razn que en el proceso de planeacin del desarrollo, resulta de gran importancia canalizar los recursos hacia programas y proyectos, que por un lado mejoren el nivel de vida de los ciudadanos y por otro garanticen su recuperacin con el fin de renovar y emprender nuevas fuentes de inversini. La preparacin en el campo de la Formulacin y Evaluacin de Proyectos tiene como objetivo el brindar herramientas que permitan generar competencias en los profesionales para la bsqueda de soluciones inteligentes y econmicamente factibles al planteamiento de un problema destinado a resolver una necesidad humana. En esta forma, puede haber diferentes ideas, inversiones de diversos montos, tecnologas y metodologas con diverso enfoque, pero todas ellas destinadas a resolver las necesidades del ser humano en todas sus facetas, como pueden ser educacin, alimentacin, salud, ambiente, cultura, etc. Un proyecto de inversin se puede describir como un plan que, si se le asigna determinado monto de capital y se le proporciona insumos de varios tipos, podr producir un bien o un servicio, til al ser humano o a la sociedad en general.
Horizontes
Conocer qu es un proyecto de inversin e identificar sus partes. Conocer, comprender y aplicar una metodologa para realizar un estudio de mercado enfocado a la evaluacin de proyectos Aprender y aplicar las partes y tcnicas que se emplean al realizar un estudio tcnico dentro de la evaluacin de un proyecto. Comprender y aplicar las formas de organizacin jurdica de una empresa. Definir los conceptos de orden administrativo teniendo en cuenta la definicin de funciones, asignacin de responsabilidades, delimitacin de autoridad e identificacin de canales de comunicacin. Comprender cuales son los elementos y la informacin necesaria para llevar a cabo un anlisis econmico,
UNIDAD 1: Proyectos de Inversin

Descripcin Temtica Los Proyectos de Inversin surgen de la identificacin de unas necesidades de la sociedad; su bondad depende de su eficiencia en la satisfaccin de estas necesidades, teniendo en cuenta el contexto social, econmico, cultural y poltico. El mayor esfuerzo deliberado de las sociedades a travs del tiempo ha estado encaminado, a cambiar la relacin entre los recursos y las necesidades, pues se busca satisfacer mayor nmero de stas con el incremento de la cantidad de bienes y servicios disponibles, mediante el aumento del capital como consecuencia del proceso de acumulacin. Pero la acumulacin es posible siempre y cuando se cumpla la etapa previa del ahorro, en efecto los resultados de la produccin pueden tener dos destinos bien diferenciados, o el camino del consumo o el camino del ahorro. La privacin del consumo presente permite a las comunidades destinar parte de los beneficios de la produccin a la inversin, incrementando su inventario en bienes de capital; estos nuevos recursos combinados con otros factores aumentan nuevamente la produccin y se generan nuevos incrementos en el recurso capital, aumentando de hecho la capacidad de atender mayor nmero de necesidades, podramos afirmar que las sociedades que ms ahorran tienen mayor capacidad de atender sus necesidades.
Horizontes
Conocer qu es un proyecto y cmo se encuentra involucrado en el contexto ya sea del sector privado y pblico. Estudiar los aspectos importantes que limitan un proyecto. Comprender la importancia y naturaleza de los proyectos desde el punto de vista privado y pblico. Distinguir las diferentes tipologas de los proyectos y como ubicar sus proyectos en ellas. Describir claramente el ciclo de los proyectos de inversin.
Ncleos Temticos y Problemticos

Qu es un Proyecto de Inversin? Naturaleza de los Proyectos Tipologas de Proyectos El Ciclo de los Proyectos
Proceso de Informacin
1.1 QU ES UN PROYECTO DE INVERSIN? Los Proyectos de Inversin forman parte de programas o planes ms amplios, contribuyendo a un objetivo global de desarrollo. Establecer los propsitos y objetivos generales a los planes y programas. Un proyecto tiene que ser delimitado en cinco aspectos: Sus objetivos Las actividades que se desarrollarn para cumplir dichos objetivos Su ubicacin en el espacio Su ubicacin en el tiempo Los grupos a ser afectados por el proyecto
Los objetivos definen los cambios en las variables que se buscan obtener durante el proyecto, mediante la inversin de recursos y la ejecucin de actividades previstas. As, enmarcan y definen el conjunto de actividades que van a realizarse. Sin embargo, es posible que haya ms de un conjunto de actividades cuya realizacin conlleve el cumplimiento de los mismos. Cada uno de dichos conjunto de actividades, se define como una alternativa del proyecto y cada una deben ser evaluadas y comparadas con las dems. La especificacin de objetivos y actividades da las pautas para hacer un seguimiento riguroso sobre la marcha del proyecto. Adems, define los ingresos, costos y beneficios del mismo. El proyecto debe limitarse con precisin en su aspecto espacial. Es decir, la propuesta de un proyecto tiene que especificar su ubicacin y el mercado o regin que afectar. Si se propone realizar un conjunto determinado de actividades, pero
se consideran dos o ms lugares para su posible realizacin, se debe tratar cada uno de ellos como una alternativa y se debe evaluar cada una aisladamente. El proyecto tiene que estar asimismo delimitado en el tiempo, esto es, en l deben indicarse claramente cul es su momento inicial y cul es su momento final. Si se propone el mismo plan de actividades con varias opciones para el momento inicial stas tienen que tratarse como alternativas distintas. El proyecto, adems debe definirse en funcin de los grupos que se beneficiarn con su ejecucin. Igualmente, en l deben especificarse los grupos que tendrn que costearlo y los que probablemente sufrirn las consecuencias negativas de su realizacin. Slo con esta clara delimitacin se podr identificar plenamente los efectos socioeconmicos particulares del proyecto. El trmino proyecto involucra un conjunto complejo de tareas, que se inicia con la definicin y delimitacin de las actividades a ser realizadas, incluye la evaluacin y aprobacin del proyecto, la ejecucin del mismo y slo termina con la evaluacin expost, cuyas conclusiones deben servir para alimentar la definicin y ejecucin de otros proyectos. Este conjunto de actividades es comnmente llamado el ciclo del proyecto. 1.2 NATURALEZA DE LOS PROYECTOS Los proyectos pueden ser privados o pblicos. 1.2.1 Proyecto de Inversin Privada
Los beneficios que el agente econmico privado espera del proyecto son los resultantes del valor de la venta de los productos que generar el proyecto. Los costos estarn dados por el valor pagado por el uso de los recursos productivos que el empresario deber asignar a su proyecto para instalarlo y ponerlo en operacin. En un proyecto, por ejemplo, los beneficios percibidos por el empresario estarn constituidos por el valor de venta y los costos por el valor de los diferentes recursos de inversin y de operacin. El proyecto interesar al empresario en la medida en que sea mayor el balance a su favor, es decir, por el grado en que el ingreso por venta superior al valor pagado por concepto de costos. El empresario generalmente tiene varias opciones de inversin, por lo que esperar que el capital al que obtendra en las inversiones alternativas. Por eso se dice que hay un costo de oportunidad de capital, entendido como el rendimiento que alternativamente sacrifica al colocar los recursos en el proyecto en vez de aplicarlos en otras oportunidades de inversin.
1.2.2
Proyectos de Inversin Pblica
Los proyectos de inversin pblica son un instrumento de intervencin del Estado en aquellas reas que corresponden a su misin y naturaleza. De manera general, el Estado tiene funciones importantes que cumplir en reas econmicas y sociales, bien porque no sean atractivas la intervencin para el empresario privado. Aqu se incluyen los proyectos generadores de bienes pblicos como los que contribuyen a fortalecer la seguridad nacional o la justicia, los proyectos monoplicos natural y de sectores considerados estratgicos por el Estado o la provisin de infraestructura de apoyo a la inversin productiva o la prestacin de servicios sociales donde los precios de mercados no garantizan una intervencin rentable para la iniciativa privada. Para el cumplimiento de tales objetivos el Estado promueve, desarrolla o ejecuta proyectos en sus diferentes niveles polticos administrativos y territoriales. En lo que respecta a los proyectos de carcter micro regional y local, los proyectos de inversin pblica estn dirigidos a resolver problemas o satisfacer necesidades sociales de las comunidades. El objeto principal es de atender a una poblacin carente de determinado servicio y los beneficios regularmente se expresan por el nivel efectivo de satisfaccin de las necesidades por parte de los usuarios del proyecto, siempre y cuando el costo de oportunidad social de los recursos se justifique. 1.3 TIPOLOGAS DE PROYECTOS Al tratar de clasificar los proyectos nos encontramos ante agrupamientos que an cuando arbitrarios, facilitan la naturaleza de aquellos y de su complejidad. Los principales venido utilizando para clasificar los proyectos se basan categora, el punto de vista econmico y otros. 1.3.1 Proyecto Segn su Carcter diversos criterios de comprensin de la criterios que se han en: el carcter, la
Segn el enfoque los proyectos son considerados como econmicos o sociales. Un proyecto es de carcter econmico cuando sus posibilidades de implementacin y operacin depende de la existencia de la demanda real en l mercado con la suficiente capacidad de compra para permitir una rentabilidad mnima al capital comprometidos por los inversionistas en el mismo, en este caso tambin se suele afirmar que el proyecto tiene animo de lucro. Ejemplo, cuando se renen varias personas o estudiantes para unir sus esfuerzos y recursos econmicos con el propsito de montar una fbrica de confecciones de prendas de vestir para nios.
Un proyecto tiene carcter social cuando su implementacin y operacin no depende necesariamente de la capacidad de pago de los consumidores o usuarios potenciales, ni de los rendimientos financieros sobre los dineros invertidos. El objetivo central de estos proyectos es el de mejorar el bienestar de la comunidad a travs de la prestacin de servicios o del suministro de bienes. No tiene nimo de lucro, sin embargo esto, no quiere decir que tengan nimo de quiebra, por tanto, se debe asegurar que los proyectos obtenidos permitan cubrir las necesidades de egresos y garantizar la supervivencia de la empresa. Ejemplo, cuando varias personas o estudiantes se renen para la creacin y funcionamiento de un instituto de atencin especial para nios con limitaciones fsicas o mentales. 1.3.2 Proyectos de acuerdo a la Categora
De acuerdo con este criterio los proyectos pueden ser de produccin de bienes, prestaciones de servicios o de infraestructura. Los proyectos de produccin de bienes se dedican al aprovechamiento primario de los recursos naturales, ya sean agrcolas, forestales o hdricos y a la transformacin de los productos, subproductos y residuos provenientes de la produccin primaria, en nuevos productos. Ejemplos: Proyectos para la produccin de frjol soya. Proyecto para el montaje de una fbrica para la confeccin. Proyecto para la produccin de rosas para exportacin.
Los proyectos de prestacin de servicios apoyan y complementan las funciones de produccin primaria y de transformacin y adems satisfacen las necesidades sociales mediante diferentes formas de utilizacin de bienes. Estos proyectos estn dedicados a actividades tan diversas como transporte de pasajeros de carga, almacenamiento, conservacin, hotelera, recreacin turismo, finanzas, banca, seguros, comunicacin, salud, educacin, abastecimiento de agua, energa elctrica, etc. Los proyectos de la infraestructura pueden ser de tipo econmico y social. Los de infraestructura econmica proporcionan elementos bsicos para el desarrollo de las actividades econmicas, siendo de inters y utilidad general. Se incluyen en este grupo los dedicados a la construccin y mantenimiento de caminos y carreteras, vas frreas, terminales de transporte, aeropuertos, puertos, centrales elctricas, almacenes de depsito, regulacin de cauces de ros, sistemas de telecomunicaciones, redes de informtica, etc.
Los proyectos de infraestructura social atienden necesidades bsicas de la poblacin en aspectos como vivienda, redes de acueductos y alcantarillado, salud, educacin, etc. 1.3.3 Proyectos desde el Punto de Vista de la Actividad Econmica
Este criterio permite clasificar los proyectos de acuerdo con el sector econmico al cual atienden, agropecuarios, industriales, de servicio, de infraestructura social y econmica. Los proyectos agropecuarios son dedicados a actividades encaminadas a la explotacin y produccin vegetal y animal, lo cual permite la provisin de alimentos para la poblacin y de materias primas fundamentales para el desarrollo de muchas actividades en el sector reforestacin, caza, pesca artesanal, extraccin de madera. 1.3.4 Otros Proyectos
Se trata de proyectos cuyo objetivo bsico es apoyar a los proyectos de las tipologas anteriores. Son dimensionados para el logro de unas metas determinadas en un tiempo definido. Por lo tanto no consisten en la constitucin de una capacidad instalada con operacin posterior para generar productos que brindan beneficios directos: Los denominados proyectos fortalecimiento o recuperacin de directos por otros proyectos. vacunacin, campaas de educacin programas cumplen una funcin de la capacidad generadora de beneficios Ejemplos; capacitacin, alfabetizacin, ciudadana
Los llamados estudios bsicos son proyectos que no generan beneficios directos pero permiten identificar futuros proyectos. Aqu se contemplan, por ejemplo, los proyectos de investigacin
La consideracin de los proyectos segn las anteriores tipologas permiten tratamientos diferenciados en el anlisis, especialmente en materia de identificacin de beneficios, distincin entre las fases de inversin y de operacin y aplicacin de mtodos de evaluacin.
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1.4 EL CICLO DE LOS PROYECTOS Todos los proyectos siguen su propio ciclo, existen muchas versiones acerca de lo que es el ciclo de un proyecto, diferenciadas esencialmente en el manejo de la terminologa y la localizacin de algunas actividades. Lo que deben tenerse en cuenta es que el entendimiento del ciclo de un proyecto es un aspecto fundamental para poder ubicar la evaluacin dentro del conjunto de actividades a realizar. En su forma general, el ciclo del proyecto comprende tres etapas: preinversin, ejecucin y seguimiento, y la etapa expost. Las etapas constituyen un orden cronolgico de desarrollo del proyecto, en los cuales se avanza sobre la formulacin, ejecucin y evaluacin del mismo. No existe un consenso universal sobre la denominacin de estas diferentes etapas sobre los lmites de una con otra. En este modulo, se presentan una definicin bsica de las diferentes etapas y fases y sus objetivos, sin nimo de introducir rigidez en el manejo de terminologa. 1.4.1 La Etapa de Preinversin
La etapa de preinversin se constituye por la formulacin y evaluacin de un proyecto. Est comprendida entre el momento en que se tiene la idea del proyecto y la toma de decisin de iniciar la inversin. Consiste en un juego iterativo de preparacin y evaluacin en el cual se disea, se ajusta, se redisea, etc. Esta etapa tiene por objeto definir y optimizar los aspectos tcnicos, financieros, institucionales y logsticos de su ejecucin. Lo que con ellos se busca es especificar los planes de inversin y montaje del proyecto, incluyendo necesidades de insumos, estimativos de costos, identificacin de posibles obstculos, necesidad de entrenamiento y obras o servicios de apoyo. Cabe enfatizar que la preparacin y evaluacin se hace en forma iterativa, en un proceso de progresiva profundizacin de la informacin y de aumento en la certidumbre en la seleccin de alternativas y proyectos. As, la etapa de preinversin se constituye por cuatro fases, que dividen y delimitan los pasos sucesivos de preparacin y evaluacin. Las fases son las siguientes: Identificacin. En esta fase de identificacin se busca definir los objetivos del proyecto propuesto, de acuerdo con los problemas o las necesidades especficas. Esta conformada por la idea del proyecto; el diagnstico de la situacin sin proyecto; la optimizacin de la situacin base y la definicin de los objetivos del proyecto.
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Perfil. Esta fase se caracteriza por la formulacin de las alternativas, con el fin de seleccionar aquellas que luego sern objeto del estudio de prefactibilidad. Prefactibilidad. El objetivo de esta fase consiste en progresar sobre el anlisis de las alternativas preseleccionadas, reduciendo la incertidumbre y mejorando la calidad de la informacin. Se busca en esta fase seleccionar a la alternativa ptima. En esta fase se profundizan los estudios de mercados, tcnicos, legal, administrativo, socioeconmico y financiero por las alternativas aprobadas en la fase anterior. Factibilidad. La fase de factibilidad busca generar una decisin definitiva sobre la realizacin del proyecto y la definicin detallada de los aspectos tcnicos y el cronograma de actividades. En esta fase se debe profundizar en el anlisis de la mejor alternativa, recurriendo al levantamiento de informacin primaria para los diversos estudios del proyecto determinando la viabilidad de la alternativa en todos sus aspectos.
Los estudios realizados en cada fase de la etapa de preinversin se convertirn en insumos de la misma preparacin o formulacin del proyecto y de las evaluaciones realizadas en dicha fase. Los resultados de dichas evaluaciones mostrarn el camino ms indicado para el desarrollo del ciclo, teniendo como alternativas: Continuar hacia la siguiente fase. Retroceder o detener dentro de la etapa de preinversin, con el fin de profundizar sobre ciertos aspectos de la formulacin y evaluacin. Suspender la etapa de preinversin y descartar el proyecto.
Este manejo asegura que cada vez que se decide invertir ms recursos y tiempo en la formulacin del proyecto se hace con base en unas evaluaciones que sealan la bondad de continuar con la iniciativa. Solo se espera hasta tener un completo diseo tcnico del proyecto para indagar sobre su bondad. 1.4.2 La Etapa de Ejecucin y Seguimiento
La etapa de ejecucin y seguimiento se constituye por dos fases, a saber, diseos definitivos, montaje y operacin. Est comprometidas entre el momento en que se inicia la inversin y el momento en que liquida o deja de operar el proyecto. Diseos Definitivos: una vez aprobada la realizacin del proyecto, se procede a contratar los diseos definitivos. Dado que su elaboracin suele generar una serie de cambios pequeos en el diseo del proyecto, puede ser necesario actualizar los presupuestos. Sin embargo, es importante anotar que, en
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trminos reales, los cambios que se introduzcan no debieran ser significativos con relacin a lo presupuestados a nivel de factibilidad. Tan pronto como se tengan los diseos definitivos y los presupuestos actualizados, se procede a elaborar el informe de presupuesto. En caso de ser necesario, tambin se elaborar el informe de crdito, con el fin de solicitar a las entidades financieras montos acordes con los requerimientos de recursos. Montaje y operacin: el proceso de ejecucin del proyecto comprende la construccin o montaje y la operacin del mismo a travs de todos los aos de su vida til. Convencionalmente se divide en dos sub fases: la de montaje o construccin y la de operacin y mantenimiento. Esta divisin arbitraria no implica que durante la operacin de un proyecto no se hagan inversiones o montajes para ampliacin o reposicin.
Ambas subfases son sometidas a un proceso de supervisin, que busca identificar las diferencias entre lo planeado y lo realizado, como tambin, explicarlas y corregirlas para que no afecten el normal desarrollo del proyecto. Como resultado de dicha supervisin, se podr reformular el proyecto donde sea necesario para garantizar el cumplimiento de sus objetivos. Cabe anotar que en los procesos de ejecucin y supervisin se pueden realizar evaluaciones, en la medida que se presentan cambios en las circunstancias que afecten los flujos del proyecto. Estas evaluaciones se pueden efectuar con dos propsitos: Primero con el fin de calcular la rentabilidad del proyecto hasta el momento y establecer en que medida ha cumplido con las metas programadas. El segundo motivo para realizar una evaluacin, durante la ejecucin del proyecto sera el determinar la bondad de continuar con l. En este caso, las evaluaciones slo deben tener en cuenta los costos que falta desembolsar y los ingresos que recibirn en el futuro, con el fin de establecer la rentabilidad del proyecto y, si es necesario, reformularlo con relacin a la programacin vigente. Evaluacin Ex - post
1.4.3
Esta denominacin se utiliza para referirse, como su nombre lo indica, a la evaluacin que es efectuada despus de que un proyecto, es ejecutado parcial o totalmente. Tiene como fin determinar hasta donde el proyecto ha funcionado segn lo programado y en que medida ha cumplido sus objetivos. La caracterstica principal de la evaluacin ex post es que, tericamente la incertidumbre es
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inexistente. Esta condicin se puede ver afectada por la cantidad y calidad de la informacin recolectada.
Proceso de Comprensin y Anlisis

Los proyectos tienen su origen en la satisfaccin de necesidades individuales y colectivas, existen varias clasificaciones, sobre proyectos de inversin como los agropecuarios, industriales, servicios y de acuerdo a su naturaleza. Realizar un anlisis de acuerdo a esta clasificacin y dar ejemplos de cada uno.
Sntesis Creativa y Argumentativa

Explicar las fases del ciclo de los proyectos de inversin para las empresas privadas?
Solucin de Problemas
Realizar un paralelo explicando por qu son importantes y cuales son los beneficios de los proyectos de inversin publica y los proyectos inversin privada?
Autoevaluacin
Definir los problemas propios de la evaluacin de proyectos de inversin. Sealar la utilidad que tienen los proyectos en la sociedad. Cmo se localizan los proyectos en la vida cotidiana? Establecer las consideraciones que deben tenerse presentes segn la naturaleza de los proyectos. Sealar la importancia que tienen la preinversin, ejecucin y seguimiento y la evaluacin Ex post.
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Repaso Significativo
Elaborar un mapa conceptual en el que el estudiante explique en forma fcil y abreviada, cada uno de los temas de la unidad y conceptualice fcilmente los contenidos.
Bibliografa Sugerida
BACA URBINA, Gabriel. Evaluacin de Proyectos. Bogota: Mc Graw Hill. 2001. BAUM, Warren C. El Ciclo de los Proyectos. Finanzas y Desarrollo. Bogot: McGraw Hill, 1970. CONTRERAS, Marco Elas. Formulacin y Evaluacin de Proyectos. Santaf de Bogot: Universidad Abierta y a Distancia UNAD, 1998. DESLANDES, H. Las ocho Etapas de un Estudio de Factibilidad. Administracin de Empresas, 1975. SAPAG Y SAPAG, Chain. Fundamentos de Preparacin y Evaluacin de Proyectos, Mc Graw-Hill, 2000.
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UNIDAD 2: Estudio de Mercados

Descripcin Temtica El estudio de mercado tiene por objeto investigar algunas variables sociales y econmicas, que condicionan el proyecto an siendo aparentemente ajenas a ste. Entre ellas podemos mencionar: la tasa de crecimiento de la poblacin, los niveles de ingresos de la misma, el precio de los bienes competitivos, el precio de los bienes complementarios, las tarifas o subsidios cuando se trata de servicios pblicos, las polticas de gobierno racionamientos de divisas, tipos de cambio diferenciales, fijacin y control de precios, impuestos, medidas de proteccin para determinados insumos o productos, etc.). En consecuencia, se trata de la recopilacin y anlisis de antecedentes que permita determina la conveniencia o no de ofrecer un bien o servicio para atender una necesidad, ya sea que sta se manifieste a travs de la disposicin de la comunidad a cubrir los precios o tarifas, o que se detecte a travs de presiones sociales ejercidas por la comunidad.
Horizontes
Determinar la cantidad de bienes o de servicios provenientes de la empresa en proyecto, que la comunidad estara dispuesta a adquirir. Definir las caractersticas generales del bien o del servicio que se piensa ofrecer. Caracterizar al usuario o consumidor potencial del producto. Delimitar o describir el rea o zona geogrfica que va a ser atendida por el proyecto. Estimar el comportamiento futuro de la oferta y demanda de los bienes o servicios. Estimar los precios a los cuales los consumidores o usuarios estaran dispuestos a adquirir el producto y los productores a ofrecerlo. Proponer un sistema de comercializacin apropiado a la naturaleza del bien o servicio y a las caractersticas del consumidor o usuario.
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Analizar el mercado de las materias primas y dems insumos indispensables para el proceso productivo.

Identificacin del Bien o Servicio La Demanda La Oferta Precios Comercializacin
Conviene desde un principio clarificar la nocin de mercado en una perspectiva amplia, es preciso entonces, incluir en ella todo el entorno que rodear la empresa: llmese consumidores, usuarios, proveedores, competidores y toda suerte de limitaciones de tipo poltico, legal, econmico, o social. Otro elemento que es importante tocar en una primera aproximacin, es determinar el mbito del mercado al cual estar orientada la produccin o prestacin del servicio: mercado local, mercado regional, mercado nacional o externo; y tambin es til explicitar la motivacin del proyecto: si se trata de competir con productos tradicionales, o se trata de productos nuevos en el mercado, o se busca sustituir importaciones, o finalmente se encamina a la promocin de nuevas exportaciones. Paralelamente al estudio del mercado de bienes o servicios, se deber iniciar un sondeo sobre la disponibilidad, origen, precio, comercializacin, y usos alternativos de los diferentes insumos que participan en la produccin. Y preveer desde luego, los efectos que su uso intensivo pueda generar sobre la economa local, regional o nacional. Una demanda significativa de factores por parte de un proyecto, puede disminuir la cantidad disponible en la economa de dichos recursos, en detrimento de la produccin de otros bienes y servicios que requieren de ese mismo, ya sea para el consumo interno o para la exportacin. La situacin anterior podra provocar un desequilibrio en la demanda al generarse una escasez de dicho factor, y por ende el aumento de su precio, determinando la necesidad de incrementar su
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produccin; sin embargo, este hecho tan solo se producir en el mediano plazo, lo cual determinar sin duda decisiones de importacin para atender las necesidades del corto plazo. La estimacin de la demanda aporta un primer elemento para el estudio tcnico, en lo relativo a la capacidad de produccin (tamao), que debe armonizar con otros aspectos, tales como: la capacidad financiera, tcnica y administrativa, adems de la disponibilidad de insumos. El anlisis de la demanda en funcin de los precios y de los ingresos de la poblacin consumidora, permitir calcular los coeficientes de elasticidad que se utilizarn en la proyeccin de la demanda, y que sern de utilidad para la estimacin de los ingresos del proyecto. El estudio del rgimen (si se trata de una situacin de monopolio o de competencia) del mercado aportar elementos de juicio adicionales conducentes a clarificar las condiciones del mismo. Algunos aspectos en los procesos de comercializacin son de vital importancia en el estudio tcnico, tales como, el almacenaje y transporte, que no solamente permite preveer la inversin en construcciones y equipos, sino tambin para la estimacin de costos de operacin y distribucin. El balance entre la demanda y la oferta estimadas, permite entonces establecer las posibilidades del proyecto, desde el punto de vista del mercado; si la demanda resulta inferior a la oferta, el proyecto ser rechazado, a no ser que se espere desplazar a algunos de los actuales oferentes; por lo contrario, si la demanda resulta mayor que la oferta, significa que existe una demanda insatisfecha y por lo tanto se presentan claras posibilidades de participar en el mercado. Todas las clarificaciones suelen ser un tanto arbitrarias, sin embargo, para efectos prcticos en la orientacin del estudio de mercado haremos referencia a los proyectos en los cuales el usuario recibe el bien o servicio a cambio de dinero, son los proyectos generadores de ingresos monetarios, o los proyectos para los cuales los bienes o servicios se suplen sin una retribucin o pago directo por parte de los usuarios finales, stos corresponden a los proyectos no generadores de ingresos monetarios. Cabe anotar que la metodologa para abordar el estudio de mercado en uno y otro caso presentan algunas similitudes pero tambin grandes diferencias. En efecto, en cualquier estudio de mercado se pueden distinguir tres grandes aspectos: Lo que tiene que ver con la investigacin del producto o servicio. Todo lo relacionado con el consumidor. Lo relativo a las ventas y los patrones de aceptacin.
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Podemos afirmar en definitiva que existen tres objetos de estudio: el producto, el consumidor y el mercado. Es bien importante entonces comenzar cualquier estudio de mercado con la descripcin clara e inequvoca del producto o servicio, caracterizndolo en tal forma que su identificacin no permita confusin alguna. Por otro lado se precisa identificar los posibles usuarios, teniendo en cuentas sus costumbres y hbitos de consumo. Por ltimo, el estudio de mercado tiende a indagar sobre la capacidad que tiene el consumidor para aceptar, adquirir y utilizar el bien o servicio en referencia. FLUJOGRAMA DEL ESTUDIO DE MERCADOS OBJETIVOS
PRODUCTO
USUARIO - CONSUMIDOR
DESCRIPCIN DEL MERCADO
DEMANDA
OFERTA
TIPO DE DEMANDA
PRECIOS
COMERCIALIZACION
MERCADOS DE INSUMOS
CONCLUSIONES
ESTUDIO TECNICO
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Para los dos tipos de proyectos ya sealados, la metodologa empleada para la investigacin del producto o servicio suele ser la misma, lo mismo que para el conocimiento de los hbitos y costumbres de los consumidores, sin embargo, se plantea una gran diferencia en los procedimientos cuando se trata de indagar sobre el mercado y las ventas o patrones de aceptacin, vale decir, cuando el usuario adquiere o se ve beneficiado con el producto o servicio. Cuando se trata de proyectos para los cuales se ha previsto un ingreso monetario, trminos generales de la comparacin neta entre los ingresos y costos, que garanticen una utilidad o ganancia que remunere los esfuerzos y riesgos asumidos pro los inversionistas. Por otro lado, para los proyectos no generadores de ingresos el precio no reviste ninguna importancia estratgica, ya que su pertinencia y viabilidad est determinada ms por una necesidad manifiesta de una comunidad, que de su capacidad de pago. En consecuencia, para ste tipo de proyectos se suele evaluar su factibilidad en trminos de beneficio social o sea su aporte al desarrollo de una localidad, o de un regin o del pas. Al estudiar la conveniencia o no de instalar un acueducto para entregar servicio de agua potable a una comunidad se deber estudiar las condiciones de la poblacin beneficiaria, su dispersin geogrfica, sus hbitos de consumo, etc., que arrojen elementos de juicio suficientes para ponderar, por ejemplo, sus efectos sobre la reduccin de enfermedades contagiosas, ocasionadas por el consumo de agua no tratada. Es obvio, que el nivel de las tarifas por el uso del servicio, no resulta un elemento relevante en la toma de decisin, la prestacin de este servicio se justifica tenga o no la poblacin afectada posibilidades de cubrir su costo. Podemos afirmar finalmente, que el estudio de mercado tiene por objeto aplicar una serie de tcnicas para obtener informacin acerca del medio que rodea a la empresa (pblica o privada), que le permita pronosticar las tendencias futuras de su comportamiento. 2.1 IDENTIFICACIN DEL BIEN O SERVICIO Para adelantar el estudio de mercado del bien o servicio que se pretende entregar a los consumidores, es requisito indispensable especificar rigurosamente sus caractersticas correspondientes. Un bien o servicio lo podemos identificar respondiendo en torno a:
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2.1.1
Usos
Se trata de responder a la pregunta, para qu se usa?, cmo se usa?, cules son sus principales aplicaciones industria, agricultura, metalurgia, etc.? 2.1.2 Usuarios
Se busca establecer la distribucin espacial de los consumidores finales, lo mismo que su tipologa: hbitos de consumo, ocupacin, niveles de ingreso. 2.1.3 Presentacin
La forma de presentacin es uno de los factores que ms liga al producto con el usuario, y que suele tener alguna importancia en la estructura de precios, es el caso de la leche pasteurizada, por ejemplo, que su precio vara significativamente dependiendo de que su presentacin sea en botella, en bolsa o en caja de cartn. 2.1.4 Composicin
Para algunos productos sobre todo de consumo final es bien til, como los frmacos por ejemplo, identificar sus componentes, no solamente para informacin del usuario sino especialmente para conocer el mercado propio de los insumos, precios, si se produce en el mercado nacional o es importado, restricciones comerciales y legales para su comercializacin, formas de transporte, etc. 2.1.5 Producto
Se deben identificar plenamente todos y cada uno de los productos principales, los productos secundarios, los subproductos y tambin los desechos. 2.1.6 Sustitutos
Se deben indicar la existencia y caractersticas de otros productos que pueden competir en su uso. Un bien puede convertirse en sustituto por efectos de cambio en la calidad, en la presentacin, en los precios, en el gusto de los consumidores, en la presin publicitaria, o a causa de los desarrollos tecnolgicos, etc. Un sondeo inicial sobre los oferentes de bienes que se presentan como eventuales sustitutos, arrojar informacin importante en cuanto al rgimen del mercado y posibilitar reconocer, as sea parcialmente, algunas cifras relevantes de la competencia, tales como: produccin actual, capacidad instalada y capacidad
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efectivamente utilizada, tecnologa empleada, planes de expansin, estructura de costos, etc. 2.1.7 Complementarios
Si el uso del bien principal est condicionado a la disponibilidad de otros bienes, es preciso destacar la relacin que existe entre ellos para ser incluidos en el anlisis. 2.1.8 Bienes de Capital, Intermedios y Finales
El estudio de mercado de un bien o servicio depende en gran medida de su condicin de bien de capital intermedio, o de consumo. Los bienes llamados de capital o de inversin, aparecen tambin como intermediarios distantes en la produccin de otros bienes o servicios, y su demanda depende tambin en gran medida de la demanda de los bienes que producen las empresas que los requieren. Los bienes intermedios son los que se destinan para ser empleados en la produccin de otros bienes o servicios; de ah que su demanda dependa no solamente de los ingresos disponibles de las empresas que lo transforman, sino principalmente, de la demanda de los bienes en cuya produccin participan. Los bienes de consumo final se presentan directamente al usuario sin sufrir ninguna transformacin, pueden ser de consumo inmediato o durable. 2.1.9 Fuentes de Abastecimiento de Insumos
Se precisa conocer la capacidad de suministro, su grado de aprovechamiento o de prdida, su forma de transporte, las regiones de origen, los planes de expansin, los precios, los niveles de comercializacin, etc. De cada uno de los insumos que participan en la elaboracin del bien o en la prestacin del servicio. 2.1.10 Sistemas de Distribucin El anlisis de los mecanismos de distribucin dar luces sobre ciertas especificaciones de los bienes, y las preferencias de los consumidores. Ciertos bienes requieren para su distribucin servicios especializados de reparacin y repuestos, asesora tcnica, condiciones de refrigeracin y conservacin especiales, etc., lo que supone el empleo de canales de comercializacin adecuados a cada producto en particular.
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2.1.11 Bienes y Servicios del Sector Pblico Por circunstancias propias de la legislacin existente y atendiendo el reclamo de algunas comunidades, el sector pblico a travs de algunas de sus empresas, ha venido prestando ciertos servicios e incluso participando activamente en algunos mercados de bienes. Segn su actividad y con el propsito nico de comprender el alcance de ciertos proyectos, nos permitimos sealar dos tipos de empresas estatales que promueven acciones encaminadas a atender necesidades manifiestas de la sociedad; sin costo directo alguno en ciertos casos, otros con el pago subsidiado de tarifas, algunos con pago de tarifas sin subsidio, y otros con el cubrimiento neto de precios comerciales. Las empresas industriales y comerciales del Estado, las empresas locales de servicios pblicos, que producen bienes y servicios para la venta, como las compaas de telecomunicaciones, la industria militar, los servicios postales, etc. Los entes del Estado que suministran servicios sin costo algunos para la poblacin en general, tales como los servicios de polica, hospitales pblicos, servicio de bomberos, bibliotecas y escuelas pblicas, etc.
Otros entes estatales como los cortes de justicia, las crceles y correccionales, etc., que atienden necesidades temporales de ciertos grupos de poblacin, en aras del beneficio pblico. Cabe anotar que stos servicios no suelen ser en forma alguna completamente gratuitos, ya que a travs de los impuestos la poblacin cubre la mayor parte de sus costos de instalacin y operacin. 2.1.12 Precios y Costos Se debe averiguar los precios y costos actuales a diferentes niveles de comercializacin (mayoristas, minoristas, consumidores finales), con el fin de estimar en principio los mrgenes de comercializacin y de utilidades; lo mismo que los precios de los bienes competitivos o sustitutos. 2.1.13 Condiciones de Poltica Econmica Es importante indagar sobre las disposiciones legales y econmicas que afectan la produccin y comercializacin del bien o servicio en cuestin: la existencia de
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impuestos o subsidios, tarifas especiales, cuotas y cupos de importacin, disponibilidad de crdito, incentivos fiscales, normas sanitarias y de seguridad, etc.
Es til resumir en el siguiente cuadro los rasgos caractersticos del bien o servicio: DESCRIPCIN DEL BIEN O SERVICIO 1. Nombre tcnico o comercial. 2. Usos. 3. Usuarios. 4. Presentacin. 5. Composicin. 6. Producto. 7. Sustitutos 8. Complementos 9. Bien de capital, intermedio, o final. 10. Precios y costos. 11. Fuentes de abastecimiento. 12. Sistemas de distribucin. 13. Legislacin y otros aspectos institucionales relacionados con la produccin, comercializacin y uso del producto.
2.2 LA DEMANDA Para los proyectos que generan ingresos monetarios, tal como lo habamos anotado anteriormente, supone la estimacin de cantidades que pueden ser vendidas en un rea de influencia determinada y en ciertos niveles de precios. Adems, aparecen una serie de factores que condicionan y determinan los gustos y preferencias de los consumidores, lo mismo que su poder adquisitivo o capacidad de compra. Es ste contexto podemos afirmar, que la demanda es el proceso mediante el cual se logra determinar las condiciones que afectan el consumo de un bien o servicio. En efecto, el estudio cubre no solamente la demanda actual, sino tambin los pronsticos de consumo que se puedan estimar, con base a los datos del pasado y de otros elementos cualitativos que puedan aportar nuevas luces al respecto. En cualquier circunstancias se requiere informacin sobre una gama amplia de variables que se supone afectan el comportamiento de la demanda. El estudio de la demanda lo vamos a adelantar en los siguientes trminos.
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2.2.1
Objetivo
Cuando se trata de proyectos privados el estudio de demanda est encaminado a estudiar su comportamiento actual y futuro, en un rea de influencia determinada y en ciertos niveles de precios, consultando naturalmente, la capacidad de pago de los consumidores. 2.2.2 Variables
La demanda es una funcin que depende del comportamiento de otras variables, tales como: nivel de ingreso de los consumidores, patrn de gasto de los mismos, tasa de crecimiento de la poblacin, precios, tanto del os bienes sustitutos como complementarios y preferencias de los consumidores. 2.2.3 rea del Mercado
Cuando hablamos de rea del mercado nos orientamos a tres puntos principalmente: La poblacin. Hace referencia a su tamao actual, su tasa de crecimiento, los procesos de movilidad, su estructura (edad, sexo, costumbres, etc.). Ingreso. Se refiere al nivel actual, tasa de crecimientos, clasificacin por estratos y su distribucin. Zona de influencia. El anlisis del mercado deber restringirse en lo posible a una zona geogrfica determinada, para la cual se estudiarn las caractersticas de los consumidores. Comportamiento Histrico
2.2.4
La evolucin histrica de la demanda se puede analizar a partir de datos estadsticos de los bienes o servicios que se han puesto a disposicin de la comunidad. El objeto del anlisis histrico de la demanda es tener una idea aproximada de su evolucin, con el fin de tener algn elemento de juicio serio para pronosticar su comportamiento futuro con algn grado de certidumbre. No se trata simplemente de resolver un problema matemtico de regresin, sino de estudiar y ponderar factores que como: cambios en la estructura de la poblacin consumidora (costumbres e ingresos), coyunturas sociales internas y externas, alteracin de
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polticas de gobierno, indiquen el comportamiento esperado para el mercado futuro. La informacin utilizada para conocer la evolucin de la demanda, se obtendr de fuentes secundarias en primera instancia, datos de poblacin, niveles de produccin, importacin o exportaciones, evolucin de los precios, etc.; y si lo amerita el estudio se apelar a la consulta directa del consumidor mediante la utilizacin de mecanismos de observacin y encuestas. Para contrastar las hiptesis en torno al comportamiento de los datos tomados de fuentes secundarias, se recurre entonces a las fuentes primarias; tales como: encuestas a los consumidores, vendedores y productores, o la observacin directa del entorno donde se consume el bien o se recibe el servicio, etc. Un amplio elenco de formas y procedimientos estn disponibles para los analistas en torno a la estimacin de la demanda actual de un bien o servicio, independiente del tipo de producto de que se trate, la metodologa depende en gran parte de la disponibilidad tanto de recursos humanos y logsticos, como del tiempo disponible para entregar resultados, por lo tanto queda a discrecin del analista definir la intensidad y profundidad de dicha elaboracin. De todos modos, el proceso de cuantificacin de la demanda actual tiene por objeto reiteramos, la identificacin de reas geogrficas, las caractersticas del consumidor, los volmenes estimados de consumo y especialmente los aspectos y consideraciones que determinan la aceptacin o rechazo del producto en el mercado. 2.2.5 Segmentacin del Mercado
Todos los mercados estn compuestos por una serie de submercados o segmentos de consumidores que tienen entre ellos caractersticas comunes de tipo demogrfico, geogrfico, psicolgico, econmico, tnico, cultural, etc. De lo anterior se desprende que el propsito de la segmentacin es detectar posible demanda en el mayor nivel de detalle posible, con el fin de identificar la forma como se deben orientar los esfuerzos en la satisfaccin de la necesidad de cada uno de los grupos inferiores que componen la demanda global. Estamos aceptando de hecho, que existen diferentes funciones de demanda para los diferentes componentes de un mercado; en efecto, la concepcin de demanda global puede ser insuficiente y equvoca, en la identificacin, manejo, y anlisis de
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ciertas variables cuyo comportamiento puede ser diferente dependiendo del segmento al cual se le aplique el instrumento de investigacin. Los nuevos desarrollos de la Ciencias Estadstica ofrecen un catlogo muy variado de tcnicas y procedimientos disponibles en paquetes computarizados, que permiten la clasificacin y organizacin de los conglomerados en grupos y subgrupos, para los cuales se estudian un sin nmero de variables pertinentes a la conducta del mercado objeto del estudio. La segmentacin del mercado permite entonces organizar y clasificar la demanda, de acuerdo a ciertos y determinados atributos; en efecto, ste proceso nos conduce a conocer, entre otros: El nmero actual de demandantes. El nmero potencial estimado de compradores del bien o servicio. Los lugares donde suelen hacer las compras los consumidores (zonas urbanas, zonas rurales, grandes supermercados, pequeos expendios, o si el bien o servicio se entrega a nivel domiciliario). La ubicacin geogrfica de los productores y distribuidores. Frecuencia con que se efectan las compras (mensual, semanal, diaria). Motivacin y actitudes con respecto a la mercanca adquirida. Indicadores de cambio en los hbitos de compra. Caractersticas de los compradores o usuarios (edad, sexo, raza, color, nivel de ingresos, tamao de la familia, etc.).
La segmentacin se constituye entonces, en un mtodo idneo para encontrar explicaciones en torno a las actitudes de los consumidores, con relacin al bien o servicio en cuestin. 2.2.6 Caractersticas Tericas de la Demanda
La teora econmica ofrece un catlogo analtico que permite acercarnos con mayor claridad al comportamiento de la funcin de demanda y de las variables que la afectan. Presentamos entonces, en trminos muy generales los conceptos bsicos que complementan el estudio de la demanda del producto o servicio, y habilitan al analista para soportar coherentemente las hiptesis planteadas en torno al comportamiento actual y futuro del mercado.
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La Funcin de Demanda: la funcin de demanda es una relacin de causalidad que liga al precio de un bien con su cantidad demandada, y tambin con otras variables que afectan su comportamiento, tales como: el nivel de ingresos y los hbitos de consumo de los potenciales usuarios, el precio de otros bienes sustitutos, etc. Matemticamente la podemos expresar as:
P = f (q1, q2,..I) Donde, P = Precio del bien o servicio q1 = cantidad demandada del bien o servicio q2 = cantidad demandada de bienes sustitutos I = nivel de ingresos Con el fin de facilitar el anlisis de su comportamiento, lo podemos representar en un plano cartesiano, figura 1. Para ste propsito suponemos que los ingresos y las otras variables tienen un comportamiento constante con relacin a los precios y sus cantidades demandadas. Empricamente se ha comprobado que para la mayora de los bienes normales existe una relacin inversa entre los precios y sus correspondientes cantidades demandadas por la comunidad, tal como se puede apreciar en la figura 1. Cuando el precio de un bien desciende (puede ser por efecto de una mayor oferta), la comunidad tiende a consumir mayor cantidad de ese bien. P
Figura 1.
Cuando se observa un mayor precio, por una misma cantidad de unidades demandadas, se supone que la demanda ha crecido (D1), como consecuencia de
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un mejoramiento en el nivel de ingresos, o sea, que la comunidad est dispuesta a pagar un mayor precio por la misma cantidad. Funcin Ingreso: otra relacin que para el analista puede reportar notable utilidad, es la que relaciona las cantidades demandadas con los niveles de ingreso (figura 2).
Tambin se ha comprobado empricamente que cuando la comunidad posee mayores ingresos, est dispuesta a incrementar su demanda por determinado bien o servicio. I
2.2.7
Estimacin de la Demanda Futura
Son varios los mtodos idneos que permiten con algn grado de certidumbre estimar la demanda futura de un producto o servicio. En algunos casos, un vistazo a las estadsticas disponibles y apoyados en de pronto alguna encuesta muestra entre potenciales consumidores, puede dar una idea aproximada de la dimensin del mercado; en otros casos se precisa profundizar mas ampliamente en el estudio empleando refinados mtodos economtricos. Entre los dos extremos se presentan una gran variedad de tcnicas intermedias utilizables, de acuerdo obviamente con la naturaleza del mercado en estudio, la cantidad y calidad de la informacin disponible, el grado de precisin exigido, lo mismo que la disponibilidad de recursos financieros, fsicos y humanos, adems del tiempo para adelantar el estudio.
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Presentamos entonces las siguientes herramientas: Extrapolacin de la Serie Histrica: consiste en identificar una ecuacin de regresin, con base a los datos histricos de consumo. La aplicacin de este mtodo lleva implcita la hiptesis de que los factores que han determinado la tasa de crecimiento del consumo pasado, persistirn en el futuro. Los Coeficientes Tcnicos: algunas entidades gubernamentales, los medios de divulgacin de los gremios de produccin, las entidades acadmicas, con alguna frecuencia publican ndices tcnicos sobre los diferentes aspectos de su incumbencia, tales como: ndices de crecimiento de la poblacin, de los ingresos, del consumo, de los ahorros, de los diferentes sectores de la economa, ndices de ingreso per cpita, etc. Que permiten con algn grado de idoneidad pronosticar la demanda futura. Comparaciones Internas e Internacionales: la tendencia de la demanda de algunos bienes, sean de capital, intermedios o de consumo, es en algunos casos similar en diferentes pases, pero con algunas diferencias generadas por los factores propios, como los niveles de ingreso, costumbres, hbitos de consumo, etc. Sin embargo, siempre y cuando se haga una adecuada seleccin, el mtodo de comparacin puede resultar adecuado. Mtodos Economtricos: el propsito de los mtodos economtricos es expresar en formulas matemticas la relacin entre variables pertinentes y a su vez determinar con algn grado de confianza que se puede esperar de dicha relacin.
2.3 LA OFERTA El estudio de oferta tiene por objeto identificar la forma como se han atendido y se atendern en un futuro, las demandas o necesidades de la comunidad. No suele ser tarea fcil estimar con algn grado de certeza la oferta en un proyecto determinado, puesto que la informacin que interesa est en manos de la competencia, que por obvias razones no est interesada en divulgarla, ya que en algunas ocasiones se constituye en un arma poderosa para competir en el mercado; sin embargo, a travs de algunos mecanismos indirectos de informacin global se podr llegar a tener una idea aproximada del comportamiento de la oferta.
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Un buen producto de partida puede ser el observar el nmero de empresas que concurren al mercado, con el fin de identificar en primera instancia el rgimen del mismo, esto es, observar si se trata de un solo proveedor o por lo contrario, son varios o muchos los que atienden la demanda. El estudio de la oferta lo vamos a orientar considerando los siguientes aspectos: 2.3.1 Lista de Proveedores
Se debe tratar de elaborar una lista lo ms completa posible con respecto a los proveedores, indicando: Nombre de la empresa. Caractersticas de su produccin (artesanal o industrial). Su capacidad instalada. Su capacidad utilizada. Estructura de costos y precios. Participacin en el mercado. Sistemas de comercializacin. Planes de expansin. Sistemas de ventas (crdito, contado). Localizacin. Fuentes de abastecimiento. Rgimen de Mercado
2.3.2
Se trata de establecer si la estructura del mercado corresponde a una situacin de monopolio, de monopsonio, o de competencia o cualquier graduacin intermedia. 2.3.3 Rgimen del Mercado de Insumos
Hemos venido insistiendo en la importancia de conocer con algn grado de detalle las condiciones en que se presenta la oferta de los factores que participan en la produccin de un bien o en la prestacin de un servicio. Hacemos referencia a la necesidad de establecer si se trata de una situacin de competencia o de la existencia de una figura de monopsonio.
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2.4
PRECIOS
En las organizaciones econmicas basadas en el sistema de mercado, las pautas seguidas en la fijacin de precios constituyen un aspecto esencial en el proceso de produccin y comercializacin de bienes y servicios. Siempre que se suceda un cambio de los derechos de propiedad o siempre que se suministre un servicio, habr un precio; en cada caso las empresas fijarn precios para sus bienes teniendo en cuenta ciertas consideraciones en torno a los costos, a la demanda y al mercado, y dentro del marco de lo poltico como de las conveniencias tanto de tipo econmico como social. El estudio de precios tienen que ver con las distintas modalidades que toma el pago de los bienes o servicios, sea a travs de precios, tarifas o subsidios. El precio suele aparecer con algunas restricciones, como resultante del juego entre la oferta y la demanda; de ah la importancia de medir la conducta de stas ante alteraciones en el comportamiento del nivel de los precios. Dependiendo de la clase de producto o servicio y teniendo en cuenta la estructura de mercado, se pueden identificar algunas modalidades empleadas para la fijacin de los precios: 2.4.1 Los precios Determinados por la Estructura de Costos de la Empresa
El pago de los factores de produccin tierra, trabajo, capital y capacidad empresarial es un punto cierto para estimar el precio de los bienes o servicios; queda claro que si la contabilizacin de los costos es el criterio bsico de decisin para identificar precios, es preciso tener en cuenta los costos explcitos como los costos de oportunidad involucrados tanto en la instalacin como en los distintos niveles de operacin del proyecto. 2.4.2 Los precios Fijados teniendo en Cuenta los Observados en el Mercado
A diferencia de los precios fijados con base a los costos, este mtodo toma en consideracin la intensidad de la demanda, de modo tal que si la demanda es alta se fija un precio alto, y cuando sta se manifiesta dbil los precios estarn a niveles bajos.
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2.4.3
Fijacin de Precios con base en la Competencia
Dada la dificultad de conocer las reacciones de compradores y competidores, ante cambios de precios, los empresarios suelen aplicar un promedio de los precios de los competidores, buscando cierta posicin eclptica entre los criterios preciomercado. 2.4.4 Fijacin de Precios Polticos
Los precios suelen ser fijados tambin teniendo en cuenta los establecidos por las autoridades para proteger o estimular algn sector de la economa (precios de sustentacin para algunos productos agrcolas, los subsidios concedidos por el consumo de algn producto, los aranceles protectores para algunos sectores que se desea fomentar, etc.). 2.4.5 Precios Vigentes en el Mercado Internacional
Algunos productos importados que se mercadean a nivel domstico, y los precios de stos en los mercados internacionales, determinan criterios complementarios para la asignacin de precios de determinados bienes o servicios. 2.5 COMERCIALIZACIN El estudio de comercializacin seala las formas especficas de los procesos intermedios que han sido previstos para que el producto o servicio llegue al usuario final. En este proceso se incluyen las formas de almacenamiento, los sistemas de transporte empleados, la presentacin del producto o servicio, el crdito a los consumidores, la asistencia tcnica a los usuarios, los mecanismos de promocin y la publicidad. La importancia del estudio de comercializacin variara dependiendo del producto que se trate, si es de consumo final, intermedio o de capital, o si se trata de productos agrcolas, industriales o mineros. El conocer los canales de comercializacin permite determinar el costo agregado al producto por el efecto de su distribucin. En ocasiones se descubre que los mrgenes de intermediacin son exagerados con relacin al costo del producto; por otro lado la distribucin de ciertos productos implica exigencias tcnicas de
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alto costo, como el caso transporte de pescado, mariscos o carne, por ejemplo por falta de una adecuada distribucin podra generar deterioro en la demanda. Podemos afirmar entonces, que el canal de comercializacin o de distribucin, esta determinado por el camino que recorre un bien o un servicio desde el productor hasta el consumidor. 2.5.1 Estructura de los Canales de Comercializacin
Para reconocer mejor los procesos que se dan en la comercializacin, se precisa un conjunto de relaciones organizacionales entre los productores, los intermediarios y los usuarios finales. Estas relaciones corresponden a las llamadas estructuras de los canales, y variadas formas dependiendo de las condiciones especficas como se presente la organizacin del mercado: Relacin directa entre el productor y el consumidor. Del productor al detallista y este al consumidor. Del productor al mayorista, de este al minorista y luego al consumidor. Del productor al agente intermediario, de este al mayorista, de este al minorista y finalmente al consumidor.
Estos modelos tipifican en gran medida los procesos mas frecuentes en la comercializacin de los bienes o servicios, sin embargo en ciertas ocasiones las relaciones pueden aparecer mucho mas complejas, pues interviene nuevos agentes con el propsitos netamente especulativos, lo que hace difcil el control y desde luego mas costoso el producto para el usuario final. 2.5.2 Mrgenes de Comercializacin
Es la medida del costo de comercializacin en cada etapa del proceso. En trminos generales se puede definir como la diferencia entre el precio que paga el consumidor y el valor que recibe el productor o la empresa que presta el servicio. Su expresin matemtica se expresa de la siguiente forma: MC = Pc Pp MC = Margen de Comercializacin Pc = Precio al consumidor. Pp = Precio al productor.
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O tambin en trminos relativos: Pc Pp MC = Pp * 100 El margen de comercializacin esta constituido por los mrgenes singulares aplicados a los distintos intermediarios que asumen la propiedad del bien durante el proceso de reventa, y por los costos incurridos en la prestacin de su servicio; por lo tanto es posible estimar el margen de comercializacin para cada una de las etapas o para cada uno de los intermediarios que aparecen en el canal. 2.5.3 Seleccin de Canales de Comercializacin
En el estudio de factibilidad o diseo definitivo, resulta til por las repercusiones que tiene principalmente en los presupuestos financieros, elaborar as, sea en forma provisional mapas de los posibles canales de distribucin, calculando los valores agregados y preseleccionando los agentes de cada una de las etapas. El punto de parida para lograr un diseo adecuado de canales de comercializacin es la identificacin de segmentos de la poblacin a los cuales se quiere llegar, vale decir la clientela potencial del proyecto. Presentamos a continuacin un listado lo ms completo posible de los aspectos que eventualmente se deben tener en cuenta para el montaje de la red de comercializacin: Caractersticas del consumidor Cantidad Dispersin geogrfica Hbitos de compra y consumo. Caractersticas del producto o servicio. Bien de consumo, intermedio o de capital Perecibilidad Mantenimiento requerido Precio Caractersticas requeridas por los intermediarios. Capacidad de transporte
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Capacidad de almacenamiento Capacidad de promocin Prestigio Relaciones comerciales Crdito Canales utilizados por la competencia. Caractersticas de la empresa Ubicacin Tamao Prestigio Solvencia financiera Polticas de comercializacin Responsabilidad de los intermediarios participantes Mrgenes de comercializacin Formas de comercializacin Condiciones de venta Sistema de control Relaciones verticales Horizontales entre canales Manejo de conflictos

Se entiende por mercado el rea en que confluyen las fuerzas de la oferta y demanda para realizar las transacciones de bienes y servicios a precios determinados y para el anlisis reconocen cuatro variables fundamentales que conforman la estructura. Identificar estos conceptos mediante un grfico.
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Explicar las variables fundamentales en la estructura del anlisis de mercados
Solucin de Problema
Si el resultado de un estudio es que las curvas de oferta y demanda son iguales, Qu podra decirse acerca de la demanda potencial insatisfecha?
Autoevaluacin
Qu variables intervienen en la determinacin de la demanda de un bien? El alza general de los ingresos de los habitantes de un pas implica necesariamente que aumente la demanda de todos y cada uno de los bienes. Comentar la respuesta. Explicar los factores que determinan cambios en la oferta. Si se hiciera un estudio acerca de la demanda en el manejo de informacin dentro de una empresa, en qu trminos se expresara esa demanda? Analizar las variables que sean ms determinantes para seleccionar una tcnica de proyeccin. Explicar de qu dependen los canales de comercializacin.
Elaborar un mapa conceptual donde se explique en forma fcil y abreviada, cada uno de los temas de la unidad.
BACA URBINA, Gabriel. Evaluacin de Proyectos. McGraw-Hill. 2001. CONTRERAS, Marco Elas. Formulacin y Evaluacin de Proyectos. Santaf de Bogot: Universidad Abierta y a Distancia UNAD, 1998.
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DESLANDES, H., "Las ocho etapas de un estudio de factibilidad. Administracin de empresas 6(61), 1975. SAPAG, Nassir Y SAPAG, Reinaldo. Fundamentos de preparacin y evaluacin de proyectos, McGraw-Hill, 2000. SCHEWE, D. Charles y SMITH, M. Reuben. Mercadotecnia, conceptos y aplicaciones, McGraw-Hill, 1982.
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UNIDAD 3: Estudio Tcnico

Descripcin Temtica Uno de los aspectos que mayor atencin requiere por parte de los analistas, es el estudio tcnico que supone: la determinacin del tamao ms conveniente, la identificacin de la localizacin final apropiada y obviamente la seleccin del modelo tecnolgico y administrativo idneo que sean consecuentes con el comportamiento del mercado y las restricciones de orden financiero. Toda la plataforma financiera del proyecto, o sea la estimacin de las inversiones, los costos e ingresos adems de las fuentes est montado en gran parte en el resultado del estudio tcnico. Por otro lado, la ubicacin final del proyecto es un factor que tiene notables repercusiones principalmente sobre los costos de operacin, y es preciso entrar a elegir entre varias alternativas, teniendo en cuenta los costos de transporte de insumos y productos, la disponibilidad de insumos materiales y humanos, vas y medios de comunicacin adecuados, normas legales favorables, etc. El estudio tcnico adems, se encamina a la definicin de una funcin adecuada de produccin que garantice la utilizacin ptima de los recursos disponibles. De aqu se desprende la identificacin del equipo, de los insumos materiales y la mano de obra necesarios durante la vida til del proyecto. Tambin es importante en este punto identificar en principio los modelos administrativos que se implantaran tanto en el momento de instalacin como durante la operacin del proyecto. As mismo es til, la definicin de un cronograma de actividades en donde se determinen las principales fechas del proyecto, tales como: contratacin de estudios, compra de terrenos y equipo, creacin del ente jurdico representativo de la empresa (sociedad annima, limitada o de economa mixta, fundacin, corporacin, etc.) construcciones, instalacin y montaje, hasta el momento de la puesta en marcha.
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Horizontes
Definir el tamao del proyecto. Definir la localizacin del proyecto. Analizar las diferentes alternativas tecnolgicas de produccin para el proyecto empresarial o social. Identificar las materias primas y dems insumos para el proceso de produccin. Identificar las necesidades de maquinaria y equipo para la produccin del bien o la prestacin del servicio. Identificar las necesidades de infraestructura fsica y esbozar la disposicin en la planta necesaria para la operacin normal del proyecto. Determinar el cronograma de realizacin del proyecto.

Tamao Localizacin Ingeniera del Proyecto La Organizacin
3.1 TAMAO Se trata de definir la capacidad de produccin de un bien o la prestacin de un servicio durante la vigencia del proyecto. 3.1.1 Capacidad del Proyecto
Desde un principio es definir la unidad de medida del tamao del proyecto, la forma mas utilizada es establecer la cantidad de produccin o de prestacin del servicio por unidad de tiempo, si se trata de un colegio por ejemplo la unidad de medida ser el numero de alumnos matriculados por ao, si de un hospital el numero de camas disponibles.
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Es til aclarar trminos con respecto la capacidad del proyecto, podemos distinguir tres situaciones: Capacidad diseada, corresponde al mximo posible nivel de produccin o de prestacin del servicio. Capacidad instalada, permanentemente. corresponde a la capacidad mxima disponible
Capacidad utilizada, es la fraccin de la capacidad instalada que se esta empleando. En la medida que se pueda penetrar en el mercado y se mejore la eficiencia interna, se ir incrementando la capacidad utilizada hasta llegar al tope dado por la capacidad instalada. 3.1.2 Factores Condicionantes del Tamao del Proyecto
Al definir la magnitud del proyecto es preciso adelantar algunas consideraciones en torno a la dimensin del mercado, a la capacidad financiera de los promotores del proyecto, a la disponibilidad de insumos, a la existencia y eficiente suministro de servicios, a la situacin de transporte, a la capacidad de gestin, a la localizacin del proyecto, etc. Tamao y Mercado: la magnitud del mercado es uno de los aspectos que es preciso considerar al estudiar el tamao del proyecto; por lo tanto nuestra reflexin descansa en torna a la estimacin el tamao mas apropiado del proyecto, debe descansar en el estudio de la conducta de la demanda en su relacin con el ingreso, con los precios, con los cambios en la distribucin geogrfica del mercado, con la movilidad y estratificacin de la poblacin y obviamente con respecto a los costos unitarios propios del proyecto.
La consideracin de este criterio nos permitir estimar inicialmente algunas alternativas de tamao, calificadas en grueso como grande, mediano o pequeo, que posteriormente se estudiaran con ms detalle a la luz del comportamiento de los costos unitarios y de otros factores limitantes como la capacidad tcnica y la disponibilidad de recursos financieros principalmente. En algunos proyectos del sector publico, el tamao debe definirse inicialmente en la medida de la demanda insatisfecha, sin embargo teniendo en cuenta consideraciones de orden tcnico y financiero, se puede ofrecer el servicio por etapas previendo un crecimiento modular hasta copar la demanda total. Si el estudio de mercado posibilita el conocimiento de la demanda futura, se puede esperar adelantar un anlisis de sta con la funcin de costos unitarios; el tamao
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ms adecuado ser aquel que determine mnimos costos y que a la vez tenga la capacidad de atender el crecimiento de la demanda. Para aplicar ste criterio se necesita entonces, conocer con algn grado de detalle la estructura de costos empresarial, que solamente quedar definida al adelantar el estudio financiero del proyecto. Tamao, Costos y Aspectos Tcnicos: los costos de un proyecto estn estrechamente ligados a la definicin del tamao. Si la capacidad de produccin se incrementa, los costos fijos unitarios decrecen y por lo tanto los costos unitarios totales. Adems pueden aparecer economas de escala siempre favorables al proyecto.
Por otro lado, existen procesos tcnicos que resultan eficientes solamente a niveles de produccin mnimos, por lo tanto de no encontrarse opciones tcnicas alternas, ser preciso ponderar otros factores como mercado y capacidad financiera. Tamao y Localizacin: la distribucin espacial del mercado de productos e insumos, adems de la importancia de los costos de distribucin, hacen que la determinacin del tamao est relacionada en forma significativa a la ubicacin final del proyecto. Tamao y Financiamiento: cuando la capacidad financiera est por debajo del tamao mnimo posible, el proyecto no ofrece ninguna viabilidad y debe ser rechazado o por lo menos replanteado. Pero si los recursos financieros permiten seleccionar entre varios tamaos alternos, se precisa escoger aquella escala que garantice costos mnimos, obviamente teniendo en cuenta las restricciones del mercado.
Resumiendo, inicialmente se presenta una gama amplia de alternativas de tamao, que parten de consideraciones en torno a la magnitud del mercado, y que luego se van reduciendo a medida que se examinan aspectos relativos a los procesos tcnicos, a las inversiones necesarias, a la capacidad de gestin, a la localizacin y tambin con respecto a la estructura de costos del proyecto. Por lo tanto, si se llega a ste rigor en el proceso selectivo de tamao, es necesario entrar con los estudios financieros pertinentes a aplicar estudios de sensibilidad con respecto a los costos intrnsecos del proyecto, y elaborar tablas comparativas de rentabilidad de las diferentes opciones de tamao.
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3.2 LOCALIZACIN El estudio de localizacin se orienta a analizar las diferentes variables que determinan el lugar donde finalmente se ubicar el proyecto, buscando en todo caso una mayor utilidad o una minimizacin de costos. El estudio de localizacin comprende niveles progresivos de aproximacin, que van desde una integracin al medio nacional o regional, hasta identificar una zona urbana o rural, para finalmente determinar un sitio preciso. Dependiendo de las particularidades de cada proyecto, su localizacin puede ser objeto de detallados y minuciosos estudios, o por el contrario sta puede ser predeterminada espontneamente, ya que en muchos casos la razn misma del proyecto es el resultado de una ventajosa ubicacin. Contrario a lo anterior, y para la gran mayora de los proyectos el estudio de su ubicacin final tiene un alto grado de sensibilidad con respecto a los resultados financieros y socioeconmicos del mismo. En efecto, la decisin de localizacin de un proyecto tiene repercusiones de orden econmico y social de largo plazo, por lo tanto su estudio supone un anlisis integrado con las otras variables del proyecto, tales como: mercado, transporte, polticas de estmulo, restricciones financieras, etc. Por sta razn es aconsejable lograr lo ms pronto posible una visin global del proyecto, que permita conocer as sea en forma preliminar los diferentes aspectos y adelantar algunos supuestos bsicos sobre su comportamiento. Si en principio establecemos como resultado de algn estudio preliminar el comportamiento del mercado, si conocemos que insumos se necesitan y donde estn ubicados; y si adems tenemos una buena informacin sobre la geografa sectorial o local, podemos entonces identificar opciones alternas de ubicacin que cumplan ciertos requisitos mnimos. Por razones de orden poltico, econmico o social, los organismos gubernamentales encargados de la planeacin suelen privilegiar algunas zonas para el desarrollo de determinadas actividades, buscando orientar las inversiones hacia ciertas regiones mediante mecanismos de estmulos fiscales y tributarios, entre otros, impulsando as el crecimiento regional a travs de los llamados polos de desarrollo. Estos factores pueden constituirse en algunos casos en motivacin inicial para el establecimiento de ciertos proyectos.
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Por otro lado los inversionistas privados tratan de buscar condiciones favorables en trminos de servicios pblicos, infraestructura de transporte y comunicacin, suministro adecuado de materia prima, que le permita mejorar su relacin entre la inversin y el rendimiento. En consecuencia y dependiendo de cada proyecto en particular, se debern estudiar las diferentes opciones ponderando a discrecin cada uno de los factores considerados relevantes para efectos de ubicacin. Las variables consideradas en cualquier nivel de aproximacin se suelen llamar fuerzas locales y las podemos jerarquizar en tres categoras: Los costos de transporte tanto de insumos como de productos. La disponibilidad de insumos y sus condiciones de precio. Otros factores, tales como: Condiciones de orden fiscal y tributario. Existencia suficiente y adecuada de infraestructura de vas de comunicacin, comunicaciones, energa, educacin, salud, etc. Polticas de desarrollo urbano o rural. Condiciones generales de vida. Condiciones meteorolgicas. Precio de la tierra.
El transporte que depende en gran parte de la distancia a las fuentes de abastecimiento al mercado, y su relacin peso y volumen suele ser una variable de gran relevancia en la estructura de costos, por lo tanto una ubicacin que minimice este factor ser llamativa para el proyecto. La naturaleza propia de cada producto determinar la conveniencia de ubicarse cerca de la fuente del insumo principal o alternativamente en proximidades del consumidor final. Los procesos extractivos de minerales pesados nos ilustran el primer caso, en tanto que las empresas de comercializacin de productos de consumo final pueden ejemplificar el segundo. El estudio de la ubicacin de un proyecto supone en principio la existencia de varias alternativas posibles, que sern calificadas teniendo en cuenta la importancia relativa de cada uno de los factores anteriormente reseados, considerando las circunstancias especficas de cada proyecto.
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El nivel de profundizacin del estudio determinar el grado de precisin en la ubicacin, as, si se trata de un estudio de prefactibilidad ser suficiente ubicar la zona en donde se localizar el proyecto, pero si el estudio es de factibilidad ser preciso abundar en detalles que como la calidad de los servicios pblicos, el precio de la tierra, los costos de transporte, etc. 3.2.1 Localizacin ptima del Proyecto
Es la que contribuye en mayor medida a que se logre la mayor tasa de rentabilidad sobre el capital u obtener el costo unitario mnimo. Anlisis y Decisin de la Localizacin mediante Cuantificacin de Factores: Consiste en asignar valores cuantitativos a una serie de factores que se consideran relevantes para la localizacin. El mtodo permite ponderar factores de preferencia para el investigador al tomar la decisin. Se puede aplicar el siguiente procedimiento para jerarquizar los factores: Desarrollar una serie de factores relevantes. Asignar un peso a cada factor para indicar su importancia relativa (los pesos deben sumar 1.00) y el peso asignado depender exclusivamente del criterio del investigador. Asignar una escala comn a cada factor (por ejemplo de 0 a 10) y elegir cualquier mnimo. Calificar a cada sitio potencial de acuerdo con la escala designada y multiplicar la calificacin por el peso. Sumar la puntuacin de cada sitio y elegir el de mxima puntuacin.
Supngase el siguiente ejemplo: se desea elegir entre el sitio A y el sitio B.
Factor Relevante M.P. Disponible M.O. Disponible. Costo de los insumos. Costo de la vida. Cercana al mercado. SUMA
Peso Asignado 0.33 0.25 0.20 0.07 0.15 1.00
Alternativa A Calificaci Calificacin n Ponderada 5.0 7.0 5.5 8.0 8.0 1.65 1.75 1.1 0.56 1.2 6.26
Alternativa B Calificaci Calificaci n n Ponderada 4.0 1.32 7.5 1.875 7.0 1.4 5.0 0.35 9.0 1.35 6.295
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Se escogera la alternativa B por tener la mayor puntuacin ponderada. La ventaja de este mtodo es que es sencillo y rpido, pero su principal desventaja es que tanto el peso asignado como la calificacin que se otorga a cada factor relevante, dependen de las preferencias del investigador y por tanto no podran ser reproducibles. Entre los factores que se pueden considerar para realizar la evaluacin se encuentran los siguientes: Factores Geogrficos: relacionados con las condiciones que rigen en las distintas zonas del pas, tales como clima, los niveles de contaminacin y desechos, las comunicaciones (carreteras, vas frreas y rutas areas), etc. Factores Institucionales: que son los relacionados con los planes y estrategias de desarrollo y descentralizacin. Factores sociales: los relacionados con la adaptacin del proyecto al ambiente y la comunidad. Especficamente se refieren al nivel general de los servicios pblicos con que cuenta la comunidad, tales como escuelas (y su nivel), hospitales, centros recreativos, facilidades culturales y de capacitacin de empleados entre otros. Factores econmicos: que se refieren a los costos de los suministros e insumos en esa localidad, tales como la mano de obra, las materias primas, el agua la energa elctrica, los combustibles, la infraestructura disponible, los terrenos y la cercana de los mercados y las materias primas.
3.3 INGENIERA DEL PROYECTO El estudio de ingeniera est orientado a buscar una funcin de produccin que optimice la utilizacin de los recursos disponibles en la produccin de un bien o en la prestacin de un servicio. La tecnologa ofrece diferentes alternativas de utilizacin y combinacin de factores productivos, que suponen tambin efectos sobre las inversiones, los costos e ingresos determinando efectos significativos en el proyecto. La transformacin de insumos en productos mediante una tcnica determinada de combinacin de factores como mano de obra, equipo, insumos materiales, mtodos y procedimientos, constituye el proceso de produccin; en consecuencia,
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dependiendo de la forma como se haga esa transformacin obtendremos distintos procesos. Dependiendo de las caractersticas propias del producto, de los insumos empleados y de las restricciones de mercado y financieras, se puede elegir entre varios tipos de proceso. Cuando existe un diseo estable con cierta aceptacin y adems una gran demanda, la produccin en serie puede ser la ms apropiada, pues se pueden obtener economas de escala con la consiguiente disminucin de costos unitarios. Por otro lado, cuando se trata de bienes de uso muy especializado la atencin por pedido puede presentar mayores ventajas en cuanto a la calidad de dedicar la tecnologa disponible exclusivamente a ese rengln. Por otro lado podemos seleccionar entre diferentes formas de producir un mismo bien: existen tcnicas de produccin intensivas en capital que suelen estar acompaadas de mayores inversiones pero con menores costos de operacin. En ocasiones y por razones de orden social o por ventajas significativas en el costo laboral, se suele apelar a tecnologas intensivas en mano de obra. Cabe anotar que si bien es cierto la utilizacin de stas tecnologas generas beneficios claros a corto plazo al disminuir la tasa de desempleo, pueden tambin ocasionar retrasos en el desarrollo de los sectores productivos que los aleja ms de la posibilidad de competir en los mercados internacionales. Una vez seleccionado el proceso adecuado se podrn deducir las necesidades de equipo, y los requerimientos de personal; adems se podr establecer la disposicin de planta y las necesidades de espacio fsico tanto para los procesos de produccin como para las labores auxiliares. El proceso seleccionado determina tambin una estructura de costos de operacin propia, que agrupa mano de obra directa e indirecta, insumos principales y secundarios, costos de mantenimiento, y las cargas por depreciacin. La cuanta de las inversiones, costos e ingresos, depender en gran parte del proceso elegido, ya que el tipo de equipo principal, como los equipos auxiliares, las herramientas, los puestos de trabajo, los vehculos de movilizacin interna, el espacio fsico ocupado, las reas de almacenamiento, de cargue y descargue, etc., sern diseados para su funcionamiento armnico con base al modelo tcnico utilizado. En consecuencia, las necesidades de inversin se determinan principalmente por el costo de los equipos y los requerimientos locativos propios de cada proceso, y dependiendo de las expectativas de mercado y obviamente de las restricciones
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financieras habr que disponer de las medidas pertinentes en cuanto a la disponibilidad de reas adicionales para posibles ampliaciones futuras. El proceso tcnico es una variable que est integrada a los dems estudios del proyecto; tiene que ver obviamente con las caractersticas del producto y del consumidor, lo mismo que con el mercado de los insumos requeridos para la produccin. Por otro lado, la seleccin del proceso est estrechamente vinculado con la definicin del tamao, teniendo en cuenta como lo habamos anotado las restricciones financieras y de mercado. Es claro tambin que las exigencias propias del proceso productivo pesarn en forma significativa en la eleccin de la localizacin final del proyecto. Con el fin de clarificar los alcances e importancia de la Ingeniera dentro del proyecto, hacemos un esquema que recoge los elementos ms importantes: 3.3.1 Descripcin Tcnica del Producto o Servicio
Se trata de describir en forma inconfundible el producto o productos o servicios objeto del proyecto, indicando entre otras: su nombre tcnico, su nombre comercial, su composicin, la forma de presentacin, la unidad de medida, forma de almacenamiento y transporte, su vida til estimada, y todas las caractersticas que permita reconocerlo y diferenciarlo. 3.3.2 Identificacin de Procesos
Tal como lo hemos sealado existen mltiples alternativas tcnicas para la produccin de un bien o la prestacin de un servicio, por lo tanto se precisa que los analistas en una primera aproximacin estudien, conozcan y analicen las diferentes opciones tecnolgicas que permitan seleccionar la ms apropiada, dada las restricciones de todo orden propias de cada proyecto especfico. El proceso escogido es objeto de un minucioso anlisis para determinar sus fases principales, la secuencia entre las diferentes etapas, los requerimientos de equipos, insumos materiales y humanos, los tiempos de procesamiento, etc. Esta descripcin en lo posible debe estar complementada con diseos, grficos, diagramas de flujo y todo aquello que permita un mejor conocimiento de la opcin tcnica seleccionada. 3.3.3 Listado de Equipos
Conociendo plenamente el proceso se puede hacer un listado detallado de todos y cada una de las mquinas y muebles necesarios para la operacin. Se debe
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consignar para cada equipo entre otros los siguientes datos: tipo, origen, marca, capacidad diseada, vida til estimada, garantas, consumo de energa y otros combustibles, personal necesario para su operacin, espacio ocupado, caractersticas fsicas como peso, volumen y altura, etc. 3.3.4 Descripcin de los Insumos
Lo mismo que con los productos se debe hacer una descripcin detallada de los insumos principales y secundarios, indicando: nombre, unidad de medida, cantidad necesaria, calidad mnima exigida, precio, forma de transporte y almacenamiento, lugar de origen, etc. 3.3.5 Distribucin Espacial
La distribucin en el terreno de las distintas unidades de operacin, movilizacin y administracin, debe corresponder a criterio tcnico, econmico y bienestar, que al mismo tiempo que contribuyan a la eficiencia en la produccin, determinan las condiciones favorables a la convivencia en comunidad. 3.3.6 Distribucin Interna
Cada uno de los muebles y equipos que participa en el proceso de transformacin o de prestacin de servicio debe estar dispuesto en forma tal que garantice mejores condiciones de trabajo y seguridad, una adecuada utilizacin del espacio disponible, una mejor movilizacin de los insumos, adems de una mayor eficacia en la operacin que redundar obviamente en menores costos de produccin. 3.4 LA ORGANIZACIN Los analistas de empresas parecen ponerse de acuerdo en el sentido de que uno de los mayores tropiezos que suelen encontrar en las organizaciones tiene su origen en un alto porcentaje en problemas de ndole administrativo. Resulta elemental entonces, hacer esfuerzos conducentes a identificar el modelo administrativo que en mejor forma se amolde a los propsitos de la empresa. Cada proyecto de inversin presenta caractersticas especficas que permiten determinar una estructura orgnica coherente con los requerimientos propios de la etapa de ejecucin y de la etapa de funcionamiento.
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Todas las actividades que se desarrollan tanto en la ejecucin como durante la operacin del proyecto deben ser programadas, coordinadas y controladas por un ente administrativo que garantice su objetivo; en consecuencia, la estructura organizativa que se disee para la gestin pertinente no solamente ser importante en trminos del logro de esas metas, sino que tendr efectos en las inversiones y en los costos de operacin. 3.4.1 Cronograma de Actividades
Al culminar los diferentes estudios tcnicos estaremos en capacidad de elaborar un cronograma de actividades en donde con alguna precisin se sealarn las principales actividades con sus respectivas fechas de realizacin. En este cronograma debern aparecer entre otras las siguientes actividades: Realizacin de los estudios tcnicos y econmicos. Constitucin de la empresa. Solicitud de permisos a las autoridades. Negociacin y compra de terrenos. Negociacin y compra de equipos. Construcciones. Instalacin y montaje. Puesta en marcha.

El proceso de produccin es el procedimiento tcnico que se utiliza en el proyecto para obtener los bienes y servicios a partir de insumos, y se identifica como la transformacin de una serie de materias primas para convertirla en artculos mediante una determinada funcin de manufactura. Realizar un diagrama donde identifique la transformacin de la materia prima en el producto final.

Definir una metodologa de anlisis, identificando las principales variables, para realizar el estudio tcnico de los siguientes proyectos:
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Creacin de una escuela primaria particular; Reapertura de un aeropuerto; Creacin de un hospital general y Apertura de una zona turstica.
De qu modo el anlisis organizacional afecta la inversin inicial del proyecto?
Autoevaluacin
Qu relacin existe entre el estudio tcnico y los estudios restantes del proyecto? En qu aspectos la seleccin del proceso productivo puede afectar la evaluacin econmica del proyecto? Identificar los procesos productivos que se dan en el proyecto de un hospital, de una universidad y de una agencia de servicios automovilsticos. Identificar las variables ms importantes que se deben considerar al seleccionar el proceso productivo. Qu variables influyen principalmente en la determinacin del programa de compra de materiales? Cules son las principales variables determinantes del tamao de una planta? Explicar la relacin que existe entre el tamao y la distribucin geogrfica de la demanda de un producto. De qu manera el proceso tecnolgico condiciona o limita el tamao de un proyecto? Cmo es posible determinar conceptual y matemticamente el tamao ptimo de un proyecto?
Elaborar un mapa conceptual se explique en forma fcil y abreviada cada uno de los temas de la unidad.
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BACA URBINA, Gabriel. Evaluacin de Proyectos. Mc Graw Hill. 2001. CARDONA, Alberto. Matemticas Financieras. Bogota: Mc Graw Hill, 1999. CONTRERAS, Marco Elas. Formulacin y Evaluacin de Proyectos. Santaf de Bogot: Universidad Abierta y a Distancia UNAD, 1998. DESLANDES, H. Las Ocho Etapas de un Estudio de Factibilidad. Administracin de Empresas. 1975. LAWRENCE, Shall y HALLEY, Charles. Administracin Financiera. Bogota: Mc Graw Hill, 1987. SAPAG, Nassir y SAPAG, Reinaldo. Fundamentos de preparacin y evaluacin de proyectos, McGraw-Hill, 1985. SCHEWE, D. Charles y SMITH, M. Reuben. Mercadotecnia, Conceptos y Aplicaciones, Mc Graw Hill, 1982.
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UNIDAD 4: Estudio Administrativo

Descripcin Temtica Cada una de las etapas del proyecto amerita algunas reflexiones en torno a la forma en que se organiza las diferentes actividades a desarrollar. No queda otro camino para el analista de proyecto desde un principio y a partir de la etapa de formulacin buscar los mecanismos organizativos conducentes a garantizar en la mejor forma posible el buen suceso de cada una de las fases bajo su responsabilidad, y coordinar con aquellos que si bien es cierto no dependen directamente de su diligencia si estn estrechamente vinculados a stas y sus omisiones y excesos pueden repercutir en el comportamiento de los diferentes procesos. En efecto, el documento del proyecto debe proponer en primer lugar una solucin institucional adecuada a los objetivos planteados y una estructura orgnica para cada una de las etapas: etapa de instalacin o ejecucin y la etapa de funcionamiento u operacin, teniendo en cuenta criterios de conveniencia y funcionalidad.
Horizontes
Comprender que el cumplimiento de los objetivos del proyecto exige un esfuerzo concertado de todos los responsables de llevarlo a cabo. Definir una estructura adecuada, que abarque la definicin de funciones, asignacin de responsabilidades, delimitacin de autoridad e identificacin de canales de comunicacin. Establecer un modelo organizacional coherente con las fases de ejecucin la cual es de carcter temporal, mientras que la de operacin es permanente.
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La Estructura Organizacional Funciones
4.1 LA ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL Existe un elenco amplio de posibilidades que van desde la creacin de una entidad especfica para la ejecucin y administracin del proyecto, hasta la contratacin de la instalacin con otras empresas. Una vez identificada la solucin adecuada y en el caso de una empresa nueva se deber reflexionar en torno a la forma y cronologa de su constitucin desde el punto de vista jurdico; en consecuencia se deber tener en cuenta aspectos como los siguientes: su razn social, objetivos y naturaleza legal, actividades propias para el cumplimiento de su objetivo social, los beneficiarios del proyecto, la forma de organizacin en los rganos de direccin, administracin, representacin legal y de control, composicin patrimonial y otros que se deriven de la complejidad de la organizacin. Pero si se trata de nuevos desarrollos de una empresa existente se debe de todos modos definir la nueva funcin y determinar la forma como sta interacta con los dems entes de la organizacin. Por otro lado la organizacin ya sea para la etapa de instalacin como para la fase de operacin, consiste en establecer una estructura que garantice el logro de los objetivos y metas, en armona con la naturaleza, el tamao y complejidad de las necesidades y disponibilidades de recursos humanos, materiales, informticos y financieros. No se puede establecer una regla general al respecto pero resulta de alguna utilidad escalonar nuestro anlisis cubriendo en lo posible la totalidad de las siguientes etapas: Identificacin plena de cada una de las actividades o tareas que se dan a propsito del proyecto (prestar un servicio o producir un bien).
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Agrupar tareas que se orienten a cumplir una funcin especfica dentro del proyecto. (produccin, recursos humanos, procedimientos administrativos, mercado, investigacin y desarrollo). Determinar los requerimientos de personal para el ejercicio de cada funcin. Convertir las funciones en unidades administrativas tangibles, y establecer la relacin de dependencia, responsabilidad, complejidad y comunicacin entre stas. Con base a lo anterior se disea el organigrama, con sus correspondientes manuales de mtodos y procedimientos, que debern soportar cualquier anlisis en cuanto a: que todas las funciones estn incluidas en las unidades administrativas creadas; que cumpla con los objetivos de la organizacin; que su diseo funcional sea suficientemente estable pero flexible que se pueda adaptar sin complicaciones a las cambiantes circunstancias propias de una empresa moderna.
Una de las formas ms comunes en la definicin de una organizacin, es la de establecer desde el principio una unidad independiente a cargo de la ejecucin del proyecto; ste forma es adaptada frecuentemente en las empresas del Estado, a las que se les asigna la responsabilidad de operar un proyecto; y se suele aplicar fundamentalmente a empresas permanentes, mientras dure la implementacin de un proyecto especfico.
GERENTE GENERAL
GERENTE PROYECTO
RESTO DE LA ORGANIZACIN
PERSONAL
FINANZAS
PROCEDIMIENTOS ADMINISTRATIVOS
ESTUDIOS
Figura 1. Organizacin Orientada al Proyecto
En esta modalidad podemos distinguir dos tendencias, por un lado, cuando la organizacin se orienta hacia el proyecto y por otro lado cuando se encamina hacia la operacin.
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La caracterstica principal de la primera modalidad, es que toda la autoridad es entregada al jefe del proyecto; en efecto, bajo su responsabilidad se dispone la mayor cantidad de recursos posible; y las unidades de organizacin se definen de acuerdo a las tareas por cumplir. (Figura 1) Por otro lado, la organizacin orientada a la operacin, agrupa actividades similares con un propsito comn de reas funcionales y se basa desde luego en los principios de especializacin y divisin del trabajo, la amplitud de control, y distingue entre tareas ejecutivas y asesoras. Se trata de un modelo de estructura piramidal, en efecto, el director del proyecto opera con un grupo de personas claves, cada una a cargo de una determinada rea funcional: produccin, finanzas, recursos humanos, procedimientos administrativos, y en forma implcita si es necesario segn la naturaleza del proyecto, mercadeo, investigacin y desarrollo. Desde luego, ste tipo de organizacin tiende a permanecer despus de la ejecucin del proyecto, con las mejoras necesarias para garantizar la ptima operacin, teniendo en cuenta desde luego, los nuevos desarrollos en torno principalmente al mercadeo y a las tareas de investigacin propias de la empresa modernas. (Figura 2)
GERENTE GENERAL
GERENTE PROYECTO
PERSONAL
FINANZAS
PROCEDIMIENTOS ADMINISTRATIVOS
ESTUDIOS
Figura 2. Organizacin Orientada a la Operacin
A stas dos modalidades se le pueden sealar ciertas ventajas y desde luego algunas desventajas. La orientacin hacia el proyecto es una organizacin de propsito nico, posee unidad de mando, flexibilidad, y espritu de equipo que facilita la motivacin, los contactos son directos y la comunicacin fcil y expedita.
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En cambio la modalidad orientada hacia la operacin tiene la ventaja de concentrar a los especialistas, los niveles jerrquicos estn claramente definidos, la delegacin de tareas resulta bien sencilla, adems que la transicin a la etapa de operacin resulta menos traumtica. Queda claro entonces que dependiendo de la clase de proyecto, y de la solucin institucional dada, se puede prever dos clases de organizacin bsica: por un lado la organizacin matricial en el cual el proyecto surge como un desarrollo adicional de una empresa existente y por lo tanto se nutre de los recursos y servicios que le traslada la organizacin central o matriz; para sta clase de organizacin resulta mucho ms sencillo definir el mbito de responsabilidad y autoridad. Esta organizacin matricial o piramidal la conocemos en las dos modalidades anteriormente descritas: la de orientacin hacia el proyecto u orientacin hacia la operacin. Por otro lado est la organizacin autnoma que se constituye en una nueva empresa y que cuenta con plena autoridad, capacidad y recursos propios para cumplir con su objetivo social; son bsicamente las organizaciones que surgen de la puesta en marcha de un nuevo proyecto, en caminado a la produccin de un bien o a la prestacin de un servicio. Desde luego que entre stos dos extremos pueden darse esquemas intermedios que recojan las ventajas de una y otra, y concilien los diferentes intereses propios de cualquier organizacin humana. En cada caso y en aras de un mejor aprovechamiento de los recursos, se precisa clarificar desde un comienzo las formas y el compromiso de participacin de cada institucin, estableciendo mecanismos de coordinacin y control y previendo procesos ante situaciones conflictivas, adems de la determinacin de relaciones de autoridad y subordinacin. No sobra reiterar que existen en el horizonte del proyecto tres etapas claramente delimitadas no solamente en el tiempo, sino que corresponden a actividades bien diferenciadas, que ameritan la implantacin de modelos administrativos distintos dependiendo de las circunstancias. Sabemos en efecto que en la etapa de ejecucin se lleva a cabo ciertas actividades temporales que no se suelen repetir, tales como: creacin y constitucin de la empresa, consecucin de permisos y autorizaciones, negociacin y compra de terreno, contrato de construccin, compra e instalacin de equipo y muebles, etc., actividades stas que ameritan la existencia de un ente administrativo que maneje los recursos, que realice gestiones, contrate y controle las diferentes acciones.
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Por otro lado para la operacin de la empresa que se supone es un tarea permanente, precisa otro estilo de organizacin que garantice la consecucin y ptima utilizacin de los recursos, el manejo acertado del personal, las relaciones con los beneficiarios y el cumplimiento del objetivo social de la organizacin; exige de todos modos de un andamiaje administrativo acorde con las acciones que supone la operacin o funcionamiento rutinario de la empresa. 4.2 FUNCIONES En aras de clarificar mejor los aspectos administrativos del proyecto, se presenta con detalle las diferentes funciones propias de una empresa moderna, que servir como punto de referencia til en el diseo administrativo de propuestas de inversin. 4.2.1 Produccin
Tal como lo afirmamos anteriormente la ingeniera del proyecto busca identificar una funcin de produccin que optimice la utilizacin de los recursos de todo orden puestos a disposicin de la empresa; en efecto, se trata de elaborar mediante la aplicacin de mtodos y procedimientos apropiados y con la utilizacin de recursos humanos y materiales, productos o servicios especficos que atiendan necesidades potenciales de los consumidores. Podemos identificar las siguientes fases de la produccin: Planificacin: es un proceso que necesariamente antecede a la produccin y consta de las siguientes etapas:
Ingeniera del Producto: que consiste en el diseo del producto o servicio a la medida de los usuarios. Determinacin de Procesos Tcnicos: corresponde al conjunto de actividades secuenciales o simultneas que permiten transformar los insumos en bienes o servicios. Planificacin de Materiales y Servicios: es el arreglo y garanta de disponibilidad en tiempo y lugar de: Equipos y maquinaria, suministros, herramientas, servicios, contratos externos y recursos humanos. Programacin: corresponde a ordenes de produccin, establecimientos de tiempos de produccin, y estudios de tiempos y movimientos.
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Costos: identificacin de centros de costos y costos unitarios. Distribucin de Planta: es la ubicacin apropiada de los puestos de trabajo, buscando el mejor aprovechamiento de los recursos teniendo en cuenta condiciones ambientales de temperatura, humedad, iluminacin, ruido, olor, etc. Materiales y Servicios: comprende todas las acciones encaminadas a la adquisicin y manejo de materiales y suministros y la contratacin de servicios propios de la produccin. Compras: incluye todas las actividades orientadas a la adquisicin de materiales directos o indirectos, y la contratacin de servicios para cumplir los fines de la empresa, incluye: Solicitud y estudios de cotizaciones, control y verificacin de suministros comprados y sus respectivas facturas, elaboracin de lista de proveedores, elaboracin de listas de precios, adelantar reclamos ante proveedores, y entrega al almacn de los suministros recibidos. Almacenamiento: es el proceso de conservacin y cuidado de los materiales y suministros comprados por la empresa. Organiza los registros para los suministros recibidos, recibe y se responsabiliza de los materiales y suministros que le entrega compras, hacen inventarios y suministra informacin a produccin y compras sobre mnimos totales, revisa y confronta peridicamente las existencias con los valores en libros en coordinacin con contabilidad. Control de Calidad: todo producto tiene un conjunto de caractersticas relacionadas con su diseo, los materiales utilizados, su presentacin, que lo caracteriza y es conocido por el consumidor final. El Control de calidad entonces, comprende todas las acciones encaminadas a confrontar lo que el usuario est acostumbrado a recibir y lo que efectivamente se est produciendo. Este control se puede ejercer a travs de:
Pruebas Subjetivas: observando o palpando el bien. Pruebas Objetivas: ensayos mediante la utilizacin de aparatos de medicin que determinan dureza, peso, precisin, etc., confrontando los resultados con normas y reglamentos internos o los establecidos por las autoridades estatales. Mantenimiento: proceso de prevencin de fallas y conservacin de mquinas, equipos, y herramientas para garantizar los programas de produccin. El mantenimiento puede ser: preventivo, reparativo y rutinario. Seguridad Industrial: esta funcin est encaminada a la prevencin de accidentes de trabajo y enfermedades profesionales.
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Vale la pena anotar que el accidente de trabajo es un suceso eventual producido por la falta de coordinacin entre el trabajador y su medio laboral, que implica una lesin permanente o temporal. En tanto que la enfermedad profesional es una afeccin de la salud producida a consecuencia de las faenas laborales. La unidad de seguridad industrial debe adelantar entre otras las siguientes actividades: Estudiar mtodos encaminados a disminuir o eliminar los riesgos de accidentes en mquinas, herramientas, vehculos, pisos, escaleras, techos, etc. Diseo de equipos y procedimientos para la eliminacin y disposicin final de desechos slidos, lquidos y gaseosos. Elaborar procedimientos para el manejo de materiales peligrosos contaminantes como qumicos, explosivos, combustibles, comburentes, etc. o
Diseo de dispositivos de seguridad como anteojos, guantes, uniformes, extintores, etc. Implementacin de sistemas auxiliares desaire acondicionado o calefaccin, y salidas de emergencia. Dotacin de servicios de enfermera o primeros auxilios. Organizacin y divulgacin de planes de emergencia. Funcin Financiera
4.2.2
Incluye todas las acciones encaminadas a determinar el nivel de recursos necesarios, su distribucin entre los distintos usos dentro de la empresa, y localizacin de fuentes y negociacin de recursos financieros para el cumplimiento del objetivo social. La funcin financiera comprende:
Contabilidad
Es la tcnica que permite recolectar, registrar y resumir en forma oportuna y veraz todas las transacciones de la empresa. Con base a los registros diarios de las transacciones se elaboran los estados financieros que constituyen un resumen detallado del comportamiento contable durante un periodo determinado. Los estados financieros ms usuales son: Balance a una fecha determinada, el estado de prdidas y Ganancias para un periodo especfico, el estado de Fuentes y Usos.
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Vale la pena recordar que una de las tareas principales de la funcin contable en el contexto moderno de la Administracin Financiera es la de ajustar los valores contables a los cambios en precios producidos por los procesos inflacionarios.
Anlisis Financiero
Es la tcnica que permite analizar los estados contables de la empresa con el fin de tomar decisiones encaminadas a la optimizacin de los recursos financieros, vale decir, a la planeacin y control financiero de la empresa.
Inversiones
La funcin financiera con respecto a las inversiones est encaminada a administrar y controlar su eficiente manejo. Las inversiones son: Inversiones fijas: terrenos, edificaciones, vehculos, muebles y equipos. Inversiones diferidas: estudios, usos de patentes, costos de capacitacin, costos de organizacin y montaje. Capital de trabajo: lo constituye el efectivo, los inventarios y las cuentas por cobrar.
Fuentes de Financiamiento
Una de las tareas propias de efectivo es la identificacin de fuentes de financiacin. El origen de los recursos puede ser mediante el aporte de inversionistas, a travs de la emisin de acciones o bonos, con la utilizacin de crditos de bancos y corporaciones, leasing (arrendamiento financiero), etc.
Presupuesto
Es la funcin que consiste en planear y programar los costos de instalacin y operacin de la empresa, as como los ingresos previstos para uno o varios perodos determinados. 4.2.3 Recursos Humanos
Funcin de Recursos Humanos

Se trata del conjunto de polticas, reglamentos, normas, procedimientos e instrumentos que se utilizan para el manejo de los empleados vinculados a la empresa.
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Vinculacin: son los procedimientos utilizados para la identificacin, localizacin y obtencin del personal para el funcionamiento de la organizacin. Se realiza a travs de las siguientes actividades: Reclutamiento: Actividad encaminada a atraer potenciales empleados para los diferentes cargos. A sta funcin corresponden determinar el perfil del empleado para cada cargo y organizar archivos y verificar la hoja de vida de los aspirantes. Seleccin: es el proceso de escoger los aspirantes ms aptos para cada cargo. Contratacin: comprende la vinculacin formal a la empresa a travs de un contrato de trabajo o nombramiento si se trata de empleado pblico. Induccin: es la funcin de informar al empleado nuevo sobre las polticas, reglamentos, procedimientos, mtodos y controles con el fin de lograr los objetivos de la organizacin. Registro: consiste en la actualizacin de la informacin de los empleados de la empresa. Adems realiza estadsticas sobre permisos, vacaciones, licencias, etc. expide certificados y constancias, organiza informacin sobre ausentismo accidentalidad, aumento salarial, promociones, traslados, prestaciones sociales, sanciones, etc.
Desarrollo
Es el proceso que busca mejor desempeo del empleado en su respectivo cargo. La funcin de desarrollo influye la capacitacin, el adiestramiento, la promocin y la valoracin de mritos.
Cargos
Es la funcin que corresponde a la definicin de las tareas propias de cada cargo as como la remuneracin que corresponda al nivel de responsabilidad y capacidad propia de quien lo ejerce.
Bienestar Social
Corresponde al diseo y ejecucin de programas y polticas para satisfacer las necesidades propias del empleado como miembro de la comunidad. Incluye todo lo relativo a programas de salud, educacin, recreacin, vivienda, culturales para el empleado y sus familiares.
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Relaciones Laborales
Funcin que comprende las relaciones entre los trabajadores y la empresa, dadas las condiciones de contratacin individual o colectiva, y que estn sealadas en el reglamento de trabajo y principalmente en el Cdigo Sustantivo del Trabajo. 4.2.4 Procedimientos Administrativos
Los procedimientos administrativos estn encaminados a buscar la coordinacin y armona entre las diferentes funciones de la empresa, con el fin de garantizar el cumplimiento del objetivo social de la misma.
Planeacin Administrativa
Tiene por objeto identificar las metas a corto, mediano y largo plazo y disear los mecanismos de operacin que permita asignar en la forma ms adecuada los recursos humanos y materiales disponibles.
Organizacin
Es la accin que se encamina a determinar las lneas de autoridad, responsabilidad y compromiso entre las diferentes jerarquas de la empresa. Es muy til disear una empresa nueva o al diagnosticar una existente construir un organigrama que ilustre dicha relaciones.
Coordinacin
Es el proceso que concilia los inters y notas fijadas en las diferentes reas con el fin de alcanzar los objetivos globales de la organizacin.
Control
El control tiene por objetivo confrontar lo ejecutado con lo planeado con el fin de precisar las posibles desviaciones y ejercer las acciones correctivas adecuadas. 4.2.5 Funcin de Mercadeo
Es el conjunto de actividades que van desde la produccin del bien o servicio hasta que llega al usuario final.
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Investigacin de Mercado
Es la tcnica que permiten obtener y procesar informacin sobre las actividades deseos, necesidades, y tipologas de los consumidores; la naturaleza y presentacin del producto; sobre las condiciones de los competidores con el fin de elaborar criterios para la toma de decisiones en torno a la comercializacin del bien o servicio.
Producto
Corresponde al conjunto de atributos tangibles e intangibles que como su presentacin, precio, tamao, peso, color, etc. puede ser identificado en forma inequvoca por el consumidor.
Ventas
Es la operacin de traslado de propiedad de producto a un usuario intermedio o final a cambio de un pago estipulado previamente. Modalidades de ventas y Canales de distribucin
Publicidad
Promocin y relaciones pblicas. 4.2.6 Investigacin de Desarrollo
Una de las funciones ms descuidadas en la organizaciones tradicionales es precisamente la funcin de Investigacin y desarrollo, que no debe ser tan solo un rubro decorativo que a manera de reserva para todos los usos suele aparecer en los estados financieros; sino, la funcin que garantizar el desarrollo institucional adecuado para participar con idoneidad en los mercados futuros, internos o externos ya sea que se trate de un ente pblico o privado, diseo para la produccin de bienes o la prestacin de servicios. Los nuevos desarrollos tecnolgico, y los logros en los mbitos de la administracin, las finanzas y el mercadeo, determinan claros desafos a las empresas modernas, que deberan basar su competitividad, no solamente en la eficacia en el uso de los recursos y las tecnologas disponibles, sino que, tendrn que preocuparse por el incremento del acervo cientfico y tecnolgico, a travs de sus propios procesos de investigacin.
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En cuanto a los Procedimientos Administrativos, escribir con sus propias palabras que significa Organizacin y cual es su utilidad en el proceso de elaboracin de un Proyecto de Inversin.

Qu elementos deben considerarse en la definicin de una estructura de organizacin? De qu modo el anlisis organizacional afecta la inversin inicial del proyecto?
Cules son los beneficios que le pueden traer a su proyecto la Funcin de Mercadeo?
Autoevaluacin
Registrar a continuacin sus impresiones frente al proceso de la Estructura Organizacional en los proyectos de inversin Cules cree que son los beneficios del proceso de Organizacional para el desarrollo y proyeccin de su negocio? Estructuracin
Cul es la importancia de realizar el anlisis de problemas y oportunidades en el proceso administrativo dentro de la planeacin de su proyecto?
Elaborar un mapa en el que explique en forma fcil y abreviada, cada uno de los temas de la unidad.
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BACA URBINA, Gabriel. Evaluacin de Proyectos. Mc Graw Hill. 2001. CONTRERAS, Marco Elas. Formulacin y Evaluacin de Proyectos. Santaf de Bogot: Universidad Abierta y a Distancia UNAD, 1998. DESLANDES, H. Las Ocho Etapas de un Estudio de Factibilidad. Administracin de Empresas, 1975. SAPAG, Nassir Y SAPAG, Reinaldo. Fundamentos de Preparacin y Evaluacin de Proyectos, Mc Graw Hill, 1985. SCHEWE, D. Charles y SMITH, M. Reuben. Mercadotecnia, Conceptos y Aplicaciones, Mc Graw Hill, 1982.
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UNIDAD 5: Estudio Legal

Descripcin Temtica Toda organizacin social posee un andamiaje jurdico que regula los derechos y deberes, en las relaciones entres sus diferentes miembros. Este contexto jurdico parte desde la constitucin, la ley, los decretos, las ordenanzas, y los acuerdos, hasta los reglamentos y las resoluciones, y se expresan en forma prohibitiva o permisiva. De ah que los analistas al comenzar los procesos de formulacin de proyectos deben identificar con cierta solidez el mbito legal sobre el cual operar el proyecto en sus diferentes fases. Si se revisan los diferentes aspectos que comprometen la formulacin de Estudios de Factibilidad, encontramos en cada paso un cuerpo de legislacin que determinan las relaciones entre los diferentes actores de las relaciones comerciales tcnicas financieras e institucionales que afectan la ejecucin, operacin y hasta la liquidacin del proyecto. Cualquiera que sea la organizacin que se disee para la movilizacin de recursos con miras a atender una necesidad sentida tendr una razn jurdica que la identifique y que determine sus metas y alcances. Se presenta entonces en forma muy rpida alguna de las formas ms frecuentemente usadas en la organizacin empresarial, pblica y privada y que son definidas y aceptadas en nuestro pas. Por otro lado se realiza un acercamiento a las diferentes modalidades de contratacin con el fin de determinar el alcance de las relaciones jurdicas administrativas y financieras que se derivan de la utilizacin de recursos tcnicos y humanos para la ejecucin y operacin de los proyectos.
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Horizontes
Definir cual seria el tipo de sociedad apropiado segn las caractersticas del proyecto. Conocer las disposiciones legales que le permiten ejecutar financieramente el proyecto.

Clases de Sociedades en Colombia La Contratacin
5.1 CLASES DE SOCIEDADES EN COLOMBIA La agrupacin de personas con fines de adelantar labores mancomunadas, ya sea con fines de lucro o no se suelen denominar Sociedades, y que una vez constituidas legalmente forman una persona jurdica distinta de los socios individualmente considerados. El artculo 633 del Cdigo Civil divide las personas jurdicas en dos especies, las Corporaciones, y las Fundaciones de beneficencia pblica. Con respecto a la sociedad del Cdigo Civil la define como un contrato por el que dos o ms personas estipulan un capital u otros efectos en comn, con el objeto de repartirse entre s las ganancias o prdidas que resultan de la especulacin. La sociedad puede ser civil o comercial tambin denominada Mercantil. La sociedad comercial, es toda aquella que se forma para negocios que la ley califica de actos de comercio. De acuerdo al Cdigo Civil, y el de comercio, las sociedades comerciales o mercantiles se pueden clasificar en: colectivas, En comandita, Annima, Limitada, Sociedades de Economa Mixta, Sociedades Extranjeras, y las Empresas de Economa Solidaria, adems de la Sociedad Mercantil de Hecho.
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5.1.1
Sociedad Colectiva
Es aquella en que todos los socios administran por si o por un mandatario elegido de comn acuerdo, y en el cual todos los socios responden solidaria e ilimitadamente por las operaciones sociales. 5.1.2 Sociedad en Comandita
Una sociedad se denomina en comandita cuando uno o ms de los socios se obligan solamente hasta la concurrencia de lo que hubieren aportado a la sociedad. El cdigo de Comercio define la sociedad en comandita como la sociedad en la cual uno o ms socios se comprometen Solidaria e ilimitadamente en su responsabilidad sobre las operaciones sociales de la firma, y uno o varios socios que comprometen su responsabilidad hasta el monto de sus aportes a la misma. Los primeros se denominan socios gestores o colectivos y los segundos, socios comanditarios. Como es bien entendido en las definiciones que dan los cdigos al respecto, la sociedad en comandita presenta un grupo de socios que podran catalogarse como socios en sociedad colectiva, con todas las implicaciones de responsabilidad social que ello implica, y otros socios que podran catalogarse como socios limitados, que reducen su responsabilidad hasta el monto de sus aportes. El capital de la sociedad se armar con los aportes de los socios comanditarios o tambin con el aporte de los colectivos al mismo tiempo. En ningn caso el socio comanditario podr ser socio industrial. 5.1.3 Sociedad de Responsabilidad Limitada
En este tipo de sociedad, los socios responden hasta el monto de sus aportes. El capital social de la sociedad que estar representado por cuotas de igual valor, debe ser pagado totalmente al integrarse la compaa. La sociedad de responsabilidad limitada no puede tener menos de dos (2) socios, ni ms de veinticinco (25).
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5.1.4
Sociedad Annima
La sociedad annima se forma con la reunin de un fondo social, formado por accionistas que responden hasta el monto de sus aportes. Este tipo de sociedad tiene una denominacin que se acompaa de las palabras Sociedad Annima, o de la partcula S.A. Este tipo de sociedad no puede inscribirse ni funcionar sin un mnimo de cinco (5) accionistas. Capital social: El capital de la misma se divide en ttulos de igual valor negociables. El capital se puede discriminar en la siguiente forma: capital autorizado, capital suscrito y capital pagado: Capital Autorizado: Es la cifra mxima a la cual pueden aspirar a llegar los asociados. Este valor debe estar estipulado en las escrituras de constitucin, y determinar el monto hasta el cual la sociedad puede emitir acciones. Las acciones que dentro del lmite del capital autorizado no se hayan colocado, sern acciones en reserva que podrn ser emitidas posteriormente. Capital Suscrito: Es la porcin del capital autorizado que los accionistas a travs de un contrato de suscripcin se han obligado a pagar. Capital Pagado: Es la parte del capital suscrito que efectivamente ha sido cubierto por los accionistas.
Al momento de suscribirse la sociedad, no deber haber menos del cincuenta (50%) del capital autorizado y deber pagarse por lo menos, la tercera parte del valor de cada una de las acciones, debiendo inscribirse en el registro el capital suscrito y el pagado. Las acciones de la sociedad annima son nominativas o al portador, siendo del primer tipo cuando no se han pagado totalmente. Los derechos que dan las acciones son: Participar en las deliberaciones de la asamblea general de accionistas y votar. Recibir la parte proporcional del beneficio social establecido por los balances de fin de ejercicio. Negociar libremente las acciones, excepto cuando se estipule el derecho de preferencia de los dems socios. Inspeccionar los libros y registros de la sociedad, dentro de los quince das hbiles anteriores a la asamblea general de accionistas.
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Recibir una parte proporcional de los activos de la sociedad al momento de ser liquidada esta, una vez sea apagado el pasivo de la misma. Sociedades de Economa Mixta
5.1.5
Estas sociedades tienen aportes de capital privado y de capital estatal. Las sociedades de economa mixta se comportan legalmente como las sociedades privadas, salvo que se disponga lo contrario dentro de los estatutos de constitucin. En el caso de que los aportes de la sociedad sean en un noventa por ciento (90%) del Estado, la sociedad tendr un tratamiento como de empresa Industrial y comercial del Estado. En el caso de que la sociedad de economa sea annima, las acciones de esta sern nominativas. Cuando el capital del Estado en la sociedad exceda del cincuenta por ciento (50%), no se podr excluir de voto a las autoridades pblicas dentro de la asamblea general de la sociedad. 5.1.6 Sociedades Extranjeras
Las sociedades extranjeras son las que constituyen conforme al ordenamiento jurdico de otro pas, y cuyo domicilio principal se encuentra en el exterior. Para que una sociedad de este tipo pueda emprender negocios permanentes en Colombia, requiere del establecimiento de un sucursal con domicilio en el territorio nacional, para lo cual debe cumplir con varios requisitos legales, entre otros: protocolizar en una notara el lugar elegido como domicilio en el pas, registrar copias autenticas de la fundacin de la sociedad y copias de los estatutos, etc. Debe igualmente obtener un permiso de la superintendencia de las Sociedades o de la Bancaria, segn el objeto social, para poder funcionar en el pas. Estas sociedades estn sujetas al control nacional, por parte de las Superintendencias antes mencionadas. 5.1.7 Empresas de Economa Solidaria
En nuestro medio est comenzando a hacerse carrera el esquema solidario con el fin de liberarlo de lograr metas conjuntas, mediante el consumo, el ahorro o la inversin a que se compromete grupos identificados en propsitos comunes. Este hecho dio origen a las formas cooperativas, sea reunin de personas integradas y organizadas con base a unos preceptos para la satisfaccin de alguna necesidad comn o la obtencin de algn beneficio.
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Nuestra legislacin la define as: toda asociacin voluntaria de personas en que se organicen esfuerzos y recursos, con el propsito principal de servir directamente a sus miembros, sin nimo de lucro, siempre que renan las siguientes condiciones bsicas: Que el nmero de socios sea variable, el capital variable e ilimitado y la duracin indefinida. Que funcione de acuerdo al principio de autonoma democrtica. Que los excedentes cooperativos se distribuyan entre los socios, en proporcin a las transacciones que cada uno realice con la sociedad, o a la participacin en el trabajo, segn el tipo de cooperativa de que se trate.
Que se proponga impulsar permanentemente la educacin. En todas y cada una de las fases del Estudio de Factibilidad, el analista debe estar pendiente de las reglamentaciones establecidas en torno mbito que rodear al proyecto, ya sea que se presente como estimulante para su implantacin y desarrollo (exenciones tributarias, dispensas aduaneras, etc.), o normas que limiten sus posibilidades. 5.2 LA CONTRATACIN Dada la cantidad de actividades completamente dismiles que se presentan a propsito de los proyectos, ya sea en la fase de preinversin, o en la ejecucin o durante la operacin, se precisa en algunos casos, del concurso de ciertas empresas expertas en la realizacin de determinadas operaciones, dando nacimiento a varias formas de concentracin. Hacemos entonces una descripcin muy ligera, de algunas modalidades frecuentemente utilizadas en las diferentes etapas de los proyectos: 5.2.1 Contrato Llave en Mano
Esta modalidad consiste en que una empresa propietaria del proyecto, le entrega a otra compaa especializada la ejecucin total del mismo, quedando esta compaa con el compromiso de entregar el proyecto plenamente ejecutado y operando en condiciones normales de capacidad, calidad y cantidad en un tiempo y por un valor previamente acordado. Como se puede desprender de la descripcin la compaa propietaria no tiene participacin alguna en la toma de decisiones con respecto a la ejecucin, puesto que una vez que se ha confirmado el respectivo contrato con la empresa contratista asume todas las obras y obviamente la direccin total del proyecto, hasta entregarlo a satisfaccin plena.
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Esta modalidad de contratacin tiene la gran desventaja de no poder aprovechar una desagregacin tecnolgica, que permita asignar a diferentes compaas partes del contrato global; de suerte que los costos suelen ser ms elevados, al mismo tiempo que la empresa al quedar marginada durante este proceso, pierde la oportunidad de capacitar su propio personal y hacer la correspondiente transferencia tecnolgica, con el agravante de tener que acudir necesariamente, aun despus de ejecutado el proyecto, a la misma compaa contratista. 5.2.2 Contrato por Servicios Especficos
La posibilidad de llevar a cabo en un proyecto determinado, una adecuada clasificacin tecnolgica, permite asignar obras diferentes a distintos contratistas, y con modalidades de contratacin diversas que ms adelante explicaremos. Esta modalidad supone la existencia de un equipo slido y autnomo de gerencia, que coordine, interrelacione y controle las diversas actividades desarrolladas por los distintos contratistas. A la forma de contratacin por servicios especficos, se le pueden anotar las siguientes ventajas: El hecho de hacer contratacin independiente para cada paquete tecnolgico, determina menores costos. La empresa contratante participa activamente y toma la iniciativa en la discusin de los problemas que afloren durante la ejecucin del proyecto. Con esta modalidad se espera tener un cabal conocimiento de los servicios que se compran, evitando la negociacin de tecnologas no experimentadas y las ya obsoletas. Eleccin libre de las tecnologas disponibles, para cada parte del proyecto. Posibilidad de capacitacin y obviamente de asimilacin de la tecnologa correspondiente. Se garantiza mayor participacin de la ingeniera local en el proyecto. Contratos a Costos Fijos
5.2.3
La contratacin se realiza por una determinada suma, para adelantar ciertas obras. El precio estipulado puede ser fijo, o escalonado de acuerdo a frmulas acordadas, segn el comportamiento de ciertas variables en el tiempo. Esta clase de contratos supone el conocimiento de un nivel de detalle en cada una de las obras contratadas, y suele generar precarias relaciones entre las partes, y desde luego, por tratarse de una suma fija en la cual estn incluidos los honorarios
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del contratista, cualquier ahorro que se haga ir en beneficio del contratista, castigando de pronto la calidad de las obras. 5.2.4 Contratos por Administracin Delegada
El contratista pone toda su capacidad tcnica y administrativa para realizar la obra y recibe un reembolso para atender todos los costos directos, incrementados en una suma fija o porcentual, por concepto de gastos de administracin y utilidades. En este caso el contratante puede mantener un control completo sobre la obra en cuestin, y evitar la tendencia del contratista a elevar los costos para beneficio propio. 5.2.5 Costos Reembolsables con Mximo Garantizado
Esta forma de contrato tiene las ventajas del anterior, pues adems de definir claramente las obras por realizar y su valor estimado se garantiza una suma por concepto de honorarios sin exceder un precio total que ha sido acordado previamente. 5.2.6 Contratos a Precios Unitarios
Se suelen utilizar cuando las obras estn plenamente definidas, pero las cantidades de obras pueden variar. Su aplicacin ms frecuente suele darse para el tendido de redes elctricas, telefnicas o sanitarias, los contratos de soldadura industrial o los de movimiento de tierra, cuya cantidad exacta se determina solamente al terminar la obra.

El ciclo de los proyectos de inversin pblica se cumple dentro de un contexto de interdependencias institucionales en el que intervienen organismos de los diferentes niveles: nacional, departamental y municipal. Para que los proyectos puedan prepararse y evaluarse de manera expedita, recibir suficiente y oportunamente los recursos, ejecutarse sin contratiempo y en consonancia con el desarrollo de las actividades de apoyo y de otras acciones complementarias, se requieren procedimientos giles y sistemas institucionales articulados y debidamente coordinados. En Colombia, en las dos ltimas dcadas, se han venido presentando dos grandes tendencias orientados al desarrollo actual del pas: El proceso de descentralizacin y la apertura econmica. Con la expedicin de la
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Constitucin Poltica de 1.991, se ha establecido un conjunto d mecanismo para la participacin ciudadana, El ciudadano colombiano deben conocer los espacios que le brinda la Constitucin para participar y comprometerse activamente en el desarrollo municipal e institucional, convirtindose en protagonista y lder principal del desarrollo. Qu mecanismos de participacin se establecieron con la Constitucin de 1991? Cules son los artculos de la Constitucin Poltica de Colombia que le dan participacin activa al ciudadano en el desarrollo econmico del pas?

Analizar y explicar por qu es importante conocer la legislacin vigente del pas y la localidad donde se desarrolla el Proyecto de Inversin.
Analizar las variables que sean ms determinantes para seleccionar una tcnica de seleccin de Contratos de por servicios especficos.
Autoevaluacin
Realizar un paralelo entre Responsabilidad Limitada. la Sociedad Annima y la Sociedad de
Describir que derechos dan las acciones en la Sociedad Annima. Realizar un cuadro comparativo indicando las diferencias y semejanzas entre Bonos y Acciones. Si se hiciera un estudio acerca del manejo de la informacin dentro de una empresa, en qu trminos se expresara esa los diferentes tipos de Contratacin?
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Elaborar un mapa conceptual en el se explique en forma fcil y abreviada, cada uno de los temas de la unidad.
ARBELAEZ, Joaqun y Mejia, Jaime. Legislacin Comercial y Tributaria. Bogota: Mc Graw Hill, 1987. BACA URBINA, Gabriel. Evaluacin de Proyectos. Mc Graw Hill. 2001. DESLANDES, H. Las Ocho Etapas de un Estudio de Factibilidad. Administracin de Empresas, 1975. SAPAG, Nassir Y SAPAG, Reinaldo. Fundamentos de Preparacin y Evaluacin de Proyectos, Mc Graw Hill, 2000. SCHEWE, D. Charles y SMITH, M. Reuben. Mercadotecnia, Conceptos y Aplicaciones, Mc Graw Hill, 1982.
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UNIDAD 6 Estudio y Evaluacin Econmica

Descripcin Temtica En el estudio econmico del proyecto se realiza el clculo del monto de las inversiones que es necesario efectuar, se hacen las proyecciones de ingresos y egresos para el perodo de vida til de proyecto, se define la forma en que se van a financiar las inversiones y se efecta la evaluacin sobre el flujo de fondos para determinar la viabilidad financiera del proyecto. En el caso de proyectos que tengan una vida til larga se pueden tomar los primeros cinco (5) aos como perodos de evaluacin, esto indica que se debern hacer proyecciones solamente para estos 5 aos. El proyecto ser evaluado con base en su comportamiento durante este perodo de tiempo. Es importante tener en cuenta que el monto de las inversiones del proyecto se determina con base en la informacin recolectada tanto en el estudio de mercado como en el estudio tcnico, por lo tanto los datos que definen la inversin financiera deben ser consultados en forma permanente en dichos estudios. Para el clculo de ingresos y egresos en el flujo de fondos se debe tener en cuenta el momento en que realmente ocurren las entradas y salidas de fondos y no los flujos contables ya que, por ejemplo, stos totalizan el volumen total de venta sin tener en cuenta si los ingresos se recibirn en forma diferida, por efectos de ventas a crdito. La estimacin de los datos cuantitativos se elabora con la ayuda de presupuestos anuales. Si de un ao a otro no se espera que se presenten cambios significativos, el presupuesto ser el mismo, y solo se elaborarn nuevos presupuestos en el ao en que se prevean los cambios. Ha existido una permanente discusin sobre la mejor forma de realizar las proyecciones para obtener el flujo de fondos del proyecto y la posterior evaluacin. Existen dos mtodos bsicos de trabajo: realizar las proyecciones en trminos constantes a lo largo del perodo de evaluacin del proyecto, y efectuar las proyecciones en trminos corrientes.
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La proyeccin en trminos constantes, reales, o duros, no considera los efectos inflacionarios, por tanto los precios como los costos permanecen constantes a travs del tiempo. Los valores que estn expresados en trminos corrientes se deflactan para convertirlos en valores constantes. Este mtodos es el ms utilizado por la simplicidad en los clculos ya que no tiene que estimar la inflacin debido a que considera que la inflacin afecta tanto a ingresos como a gastos, por lo cual la situacin final no vara en trminos reales. En otras palabras, la inversin inicial y el flujo de fondos durante la etapa de operacin, se expresan en moneda constante, de igual poder adquisitivo, para esto lo ms sencillo es utilizar los precios vigentes en el momento de la evaluacin del proyecto, para todo el perodo de vida til. La proyeccin en trminos corrientes considera los efectos inflacionarios en todos los rubros de ingresos y egresos del proyecto De esta manera precios y costos se afectan cada ao en forma de progresin geomtrica de acuerdo al valor de la tasa inflacionaria. Este mtodo puede llevar a conclusiones ms exactas, pero es un poco ms complejo. Los ejemplos que ilustran este modulo estn expresados en trminos corrientes, sin embargo, usted puede utilizar el mtodo que considera ms conveniente. As mismo, conviene recordar que los cuadros que se presentan es solamente modelos, que tienen como propsito ilustrar al estudiante con el fin de que ste adecue a las necesidades de cada proyecto.
Horizontes
Determinar el monto de los recursos financieros necesarios para la realizacin y operacin del proyecto. Establecer la factibilidad financiera del proyecto. Calcular el valor de la inversin fija requerida por el proyecto. Estimar el valor del capital de trabajo necesario para la operacin del proyecto. Hallar el monto de los ingresos que se obtendrn durante la etapa de operacin del proyecto. Calcular el valor anual de los costos operacionales. Definir las fuentes de financiamiento que van a ser utilizadas por el proyecto y los sistemas de amortizacin de los crditos. Elaborar el flujo de fondos del proyecto. Realizar la evaluacin financiera del proyecto.
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Recursos Financieros para la Inversin Inversin en Activos Fijos Clculo del Capital de Trabajo Clculo de los Ingresos Clculo de Costos Operacionales Financiamiento Anlisis de Punto de Equilibrio Operativo Flujo de Fondos del Proyecto Balance General Inicial Evaluacin Financiera Proyectos en que se Conocen solo los Egresos Proyectos con Ingresos y Gastos Conocidos Anlisis de Sensibilidad
6.1 RECURSOS FINANCIEROS PARA LA INVERSIN La inversin inicial y el flujo de fondos durante la etapa de operacin, se expresan en moneda constante, de igual poder adquisitivo, para esto lo ms sencillo es utilizar los precios vigentes en el momento de la evaluacin del proyecto, para todo el perodo de vida til. Para el clculo de ingresos y egresos se debe tener en cuenta el momento en que realmente ocurren las entradas y salidas de fondos y no los flujos contables ya que, por ejemplo, stos totalizan el volumen total de venta sin tener en cuenta si los ingresos se recibirn en forma diferida, por efectos de ventas a crdito. La estimacin de los datos cuantitativos se elabora con la ayuda de presupuesto anual. Si de un ao a otro no se espera que se presenten cambios significativos, el presupuesto ser el mismo, y solo se elaborarn nuevos presupuestos en el ao en que se prevean los cambios. Ha existido una permanente discusin sobre la mejor forma de realizar las proyecciones para obtener el flujo de fondos del proyecto y la posterior evaluacin. Existen dos mtodos bsicos de trabajo: realizar las
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proyecciones en trminos constantes a lo largo del perodo de evaluacin del proyecto, y efectuar las proyecciones en trminos corrientes. La proyeccin en trminos constantes, reales, o duros, no considera los efectos inflacionarios, por tanto los precios como los costos permanecen constantes a travs del tiempo. Los valores que estn expresados en trminos corrientes se deflactan para convertirlos en valores constantes. Este mtodo es el ms utilizado por la simplicidad en los clculos ya que no tiene que estimar la inflacin debido a que considera que la inflacin afecta tanto a ingresos como a gastos, por lo cual la situacin final no vara en trminos reales. La proyeccin en trminos corrientes considera los efectos inflacionarios en todos los rubros de ingresos y egresos del proyecto de esta manera precios y costos se afectan cada ao en forma de progresin geomtrica de acuerdo al valor de la tasa inflacionaria. Este mtodo puede llevar a conclusiones ms exactas, pero es un poco ms complejo. Los ejemplos que ilustran este modulo estn expresados en trminos corrientes, sin embargo, usted puede utilizar el mtodo que considera ms conveniente. El flujo de fondos del proyecto presenta la informacin relacionada con la determinacin de los recursos financieros. La elaboracin de este cuadro es fundamental para hacer la evaluacin financiera, ya que recoge toda la informacin recopilada en el estudio financiero. Para calcular los valores monetarios se procede as: Cuando se utiliza el mtodo de precios constantes se acude a los precios vigentes en el mercado para los diferentes activos. Estos valores permanecen fijos con el tiempo. En las proyecciones en trminos corrientes se elevan los precios tanto de productos como de insumos y dems costos de acuerdo con la tasa de inflacin esperada para los prximos aos. Para esto se multiplica el precio o valor actual por (1+i)n, en donde i es la tasa de inflacin y n es el perodo o ao en consideracin.
Veamos un ejemplo de proyeccin en trminos corrientes: Una empresa considera que determinado equipo tiene una vida til de 4 aos, por lo cual se debe prever su reemplazo al cabo de este tiempo. Si el valor actual del equipo es de $350.000
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y se estima que la tasa de inflacin promedio para los prximos aos ser del 21,34%, cul ser su valor dentro de 4 aos. Recuerde la frmula de matemticas financieras: F = P (1+i)n , en donde P =$350.000; i = 0,2134; n = 4 Entonces, F = 350.000 (1+0,2134)4 F = 350.000 x 2,16778378 F = $758.724,32 La tasa de inflacin se puede calcular a partir de los ndices de precios al consumidor (IPC.). Por ejemplo, de acuerdo con el DANE se han tenido los siguientes IPC.:
AO IPC 1990 22,6 1991 25,5 1995 157,6 1996 197,9 1997 246,2 1998 286,8 1999 339,1
La inflacin promedio anual entre 1990 y 1999 se halla mediante la frmula: VF = VP (1+i)n, Entonces, 339,1 = 22,6 (1+i)14 339,1/22,6 = (1+i)14 15,0044 = (1+i)14 (15,0044)1/14 = 1 + i i = 1,2134 1 = 0,2134 que es la tasa promedio de inflacin. 6.2 INVERSIN EN ACTIVOS FIJOS Recordar que los activos fijos estn constituidos por aquel conjunto de bienes de naturaleza permanente para el proyecto y no estn destinados a la venta, o sea no forman parte de las transacciones corrientes de la empresa. Los activos fijos pueden ser tangibles, es decir, bienes materiales que pueden verse y tocarse, e intangibles, es decir, no tienen forma fsica pero tienen valor por
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los derechos que le confieren al propietario como patentes, derechos de autor, gastos de organizacin y puesta en marcha. Entre los activos fijos tangibles se deben distinguir: Los depreciables: pierden su valor con el tiempo a causa del uso o deterioro natural (edificios, maquinaria, vehculos, muebles, etc.). Los no depreciables (terrenos). Los agotables: disminuyen en valor a medida que se extraen (minerales, madera, petrleo, etc.).
Se debe presentar la informacin relacionada con los costos correspondientes a la inversin fija, en este rubro tambin se incluyen los gastos pre operativos, como activos diferidos. Tenga en cuenta que la mayor parte de la informacin necesaria para este captulo debe encontrarse sistematizada en los cuadros de determinacin de costos. Al flujo de Fondos del Proyecto se debe llevar inicialmente la informacin correspondiente a activos fijos. Esta informacin se debe encontrar en el Cuadro 6.1 Sin embargo, se puede agrupar la informacin en un cuadro similar al de Presupuesto de la Inversin Fija del Proyecto
Concepto Maquinaria y Equipo Vehculos y equipos de Transporte Muebles y enseres Gastos de instalacin De equipos Terrenos y acondicionamientos Construcciones Subtotal de Activos fijos Gastos obtencin patentes y licencias Estudios de prefactibilidad y factibilidad Administracin y organizacin del proyecto Costos de puesta en marcha Entrenamiento de personal Subtotal Activos diferidos Imprevistos y otros (10%) Capital de trabajo Total Inversin del Proyecto Costo Costo 1 Nal. Imp. Total 2 3 4 5 6
- 70
28
-4 -3 - 77 0 0 0 0 3 31
Cuadro 6.1 - Presupuesto de Inversin Fija y Capital de Trabajo del Proyecto
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6.3 CALCULO DEL CAPITAL DE TRABAJO El capital de trabajo es el conjunto de recursos con los cuales la empresa desarrolla normalmente sus actividades sin necesidad de estar acudiendo al empleo de fondos extraordinarios. El capital de trabajo est constituido por los activos corrientes que son necesarios para atender la operacin normal del proyecto durante un ciclo operativo. El ciclo operativo, es el proceso que se inicia con el primer desembolso para cancelar los insumos, continua con las transformacin de stos en productos terminados y termina cuando los productos son vendidos y el valor de la venta es percibido quedando disponible para cancelar nuevos insumos. Se debe tener en cuenta entonces el tiempo que se demora en transcurrir este ciclo. Otra relacin del capital de trabajo, indica que es el capital adicional, diferente a la inversin en activos fijos y diferido, del cual se debe disponer para que empiece a funcionar la empresa como el financiamiento de la primera produccin antes de recibir ingresos por ventas, lo cual involucra la adquisicin de materia prima, el pago al personal requerido, el otorgamiento de crdito en cuentas, la cancelacin de servicios pblicos y la disponibilidad del efectivo necesario para cancelar los gastos diarios de la empresa. Obviamente s se puede disponer de crditos por parte de proveedores el monto del capital de trabajo se reducira. Existen diversos mtodos para calcular el capital de trabajo, entre los cuales proponemos el mtodo del ciclo productivo que es l que ms se adecua a la idea que se debe utilizar para la formulacin de un proyecto. 6.3.1 Mtodo del Ciclo Productivo
Consiste en establecer el monto de los costos operacionales que se tendrn que financiar desde el momento en que se efecta el primer pago por la compra de insumos hasta el instante en que se recibe el dinero correspondiente a la venta de los productos y queda a disposicin para financiar el siguiente ciclo productivo. Estos costos deben asegurar el financiamiento de todos los insumos que se consumen en un ciclo operativo. La inversin inicial, en el capital de trabajo se calcula mediante la siguiente expresin: ICT = C O (COPD)
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Donde, ICT CO = = Inversin en capital de trabajo Ciclo Operativo (en das) Costo de operacin Promedio diario
COPD =
Esto implica que debe calcular la duracin del ciclo operativo para el proyecto que est formulando. Para calcular el costo de operacin promedio diario se calcula el costo de operacin mensual o anual y se divide por el nmero de das 30 si es mensual o 365 si es anual. El clculo de los costos operacionales se puede hacer consultando los cuadros de costo de mano de obra, costo de materiales, costo de los servicios, costo de los insumos generales. Se entiende que el capital de trabajo debe garantizar el financiamiento de existencia de materias primas y dems insumos, productos en proceso de elaboracin, productos terminados, cuentas por cobrar, anticipos a proveedores, saldo en caja, saldos en bancos, gastos de ventas, gastos generales de funcionamiento, etc. El capital de trabajo se considera como un egreso en el momento cero, ya que deber estar disponible para el administrador del proyecto pueda utilizarlo en su gestin. En caso de que el monto del capital de trabajo vare con el tiempo, se debe calcular el costo de su incremento y anotar este valor en el perodo correspondiente, en el cuadro de flujo de fondos. 6.4 CLCULO DE LOS INGRESOS Para el clculo de los ingresos se debe retomar la proyeccin de ventas hechas en el estudio de mercado, a partir de los volmenes de produccin y de los precios estimados se calcula el valor de los ingresos que se espera obtener en cada ao del perodo de evaluacin, o durante el perodo de vida til del proyecto. En forma similar al caso de determinacin de inversiones y costos, se debe tener en cuenta al momento en que se recibe el dinero y no el momento en que se efecta la venta del bien o se presta el servicio, por esta razn adems de tener en cuenta volmenes de produccin y precios para la determinacin de ingresos deben considerarse otros aspectos como facilidades de crdito que se piensen otorgar, descuentos por pronto pago y por volumen de compras.
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La evaluacin del proyecto se efecta sobre flujos reales o pagados y no sobre los causados, sin embargo los impuestos por pagar se calculan sobre los flujos causados o lo que es lo mismo sobre datos contables.
Ventas.
A continuacin se presenta a manera de ejemplo un presupuesto de Ingresos por

Concepto / Periodo Cantidades (unidades) Ventas (millones) 1 2 400 40 3 450 45 4 500 50 5 500 50 6
Cuadro 6.2 Presupuesto de Ingresos por Ventas
En caso de contemplarse varios productos se elaborar un presupuesto por cada producto posteriormente se totalizarn los ingresos para cada ao. Si se esta utilizando la metodologa de precios corrientes deber hacerse incrementos en los precios estimados de acuerdo al ndice de inflacin. Aunque en un proyecto al mayor volumen de ingresos proviene de las ventas de bienes y servicios, pueden existir otros rubros que generen ingresos; ventas de subproductos, prestacin de servicios complementarios, ventas de activos de reemplazos, etc. Estos ingresos tambin debern tenerse en cuenta, con el fin de realizar una evaluacin ms confiable. En el caso de proyectos que no se tengan ingresos por ventas como los proyectos de carcter social, se totalizarn los ingresos que se obtendrn para su financiamiento, ya sea que provenga del Estado, de la comunidad, o de donaciones de organismos de carcter privado. Otro rubro a tener en cuenta es el correspondiente al valor residual, el cual se refiere al monto que se percibir al final de la vida til del proyecto, o del perodo de evaluacin del mismo, por la liquidacin de activos, o de lo que quede de ellos. La mayora de los activos a pesar de quedar completamente deteriorados por el uso tienen algn valor, an cuando sea por su venta como desecho, se debe estimar entonces este valor y llevarlo al flujo de fondos como un ingreso futuro. Ac se utiliza el concepto de perodo de evaluacin del proyecto debido a que en aquellos proyectos que tienen una vida til de 10, 15, 20 o ms aos, no se acostumbra a evaluar el proyecto con base en toda su vida til; es ms prctico tomar un perodo ms corto, por ejemplo los cinco (5) primeros aos sobre el cual se analiza el comportamiento del proyecto y se hace la evaluacin respectiva. En este caso se toma como valor residual para el ltimo ao del perodo de evaluacin, aquel valor que se estime tendrn los activos de la empresa en el caso hipottico de que fueran vendidos en dicho ao.
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Para el clculo del valor residual, en proyectos que se encuentren en funcionamiento, se puede utilizar uno de los siguientes mtodos: 6.4.1 Valor en Libros de Activos
Consiste en calcular el valor contable de cada activo, se suman todos los valores en libros de los activos, con excepcin de los rubros que constituyen el capital de trabajo para evitar doble inclusin, ya que supone que el capital de trabajo se recuperar en su totalidad. Este mtodo no es el ms adecuado ya que el valor en libros nunca coincide con el valor comercial de los activos. 6.4.2 Valor Comercial de los Activos
Consiste en estimar el valor que tendr cada activo en el mercado al momento de la liquidacin. Este mtodo permite reconocer la valoracin que tendrn algunos activos como terrenos, as como tener en cuenta la posible obsolescencia tcnica de otros. Este mtodo tambin permite tener en cuenta que el capital de trabajo a recuperar puede tener un valor inferior al registrado contablemente debido a castigos por incobrables o cuentas de dudoso recaudo, adems es posible que al liquidar inventarios se deben absorber algunas prdidas. Otro cambio que se puede producir tiene que ver con los impuestos a pagar ya que una variacin por las razones expuestas anteriormente incide en aumentos o disminuciones en las utilidades y por lo tanto en incrementos o decrementos en los impuestos por pagar. 6.5 CLCULO DE COSTOS OPERACIONALES El clculo de los costos operacionales se realiza mediante la elaboracin de presupuesto de costos para los aos correspondiente al perodo de evaluacin del proyecto. Ms cuando la determinacin de costos se basa en los esquemas de la contabilidad de costos, no es necesario realizar clculos tan completos como los que requieren una empresa en funcionamiento. La agrupacin de los rubros se hace con miras a facilitar la posterior evaluacin del proyecto. Buena parte de la informacin requerida ya se ha recopilado en los costos operacionales del estudio tcnico, por tanto se deber hacer la proyeccin para los restantes aos. Los costos operacionales estn constituidos en esencia por los costos de produccin, ventas y administracin.
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A continuacin se presenta a manera de ejemplo un esquema de Presupuesto de Costos de Produccin:
DESCRIPCION
1. Costos Directos: Inventario inicial de materias Primas + Compras anuales - Inventario final Costo de Materias Primas + Mano de obra directa Total Costos Directos 2. Gastos Generales de Produccin Mano de obra indirecta + Servicios + Mantenimiento y repuestos + Arrendamientos + Material de aseo + Depreciacin Total de Gastos Generales 3. Variacin Inventario Producto en Proceso: Inventario Inicial + Inventario final Variacin producto en proceso Total Costos de Produccin (1+2+3)
AOS 3
Cuadro 6.3 Presupuesto de Costos de Produccin
El cuadro anterior es una gua sencilla para la elaboracin del presupuesto. Como no es necesariamente se debe utilizar fielmente, ya que en cada proyecto, de acuerdo a su naturaleza, se desglosan y agrupan los costos con base en los rubros que se consideren de mayor importancia. En el caso de proyectos de servicios, no se tendrn en cuenta rubros como costos de materias primas y tendrn preponderancia los gastos que ocasiona la prestacin del servicio. En forma similar a lo anterior se calcula el presupuesto proyectado de Gastos de ventas, para lo cual se puede elaborar un cuadro similar al siguiente:

DESCRIPCION Sueldos Vendedores + Comisiones + empaques y transporte + Publicidad + Viticos + Telfonos + Depreciacin vehculos + Otros Total Gastos de Ventas AOS 3
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Cuadro 6.4 Presupuesto Proyectado de Gastos De Ventas
Si no se contempla el montaje de una organizacin de ventas, ya sea por las caractersticas del proyecto o porque se encarga esta funcin a un distribuidor mayorista, se puede calcular un valor global equivalentes un porcentaje del valor de las ventas brutas. Para la elaboracin del Presupuesto de Gastos de Administracin se tiene en cuenta los centros de responsabilidad de la empresa, de acuerdo con la estructura organizacional diseada: gastos de las directivas, gastos de los servicios generales, gastos de contabilidad y tesorera, gastos del departamento de personal, etc., se incluye adems el rubro de amortizaciones de intangibles que correspondan. Tambin se pueden clasificar de acuerdo a los conceptos del gasto: sueldos, comisiones. Honorarios, arriendos, depreciacin edificios y bienes administrativos, papelera, seguros, amortizaciones, etc. La informacin se puede presentar, en un cuadro similar al presupuesto de gastos de ventas. 6.6 FINANCIAMIENTO La bsqueda y definicin del financiamiento es otra de las acciones bsicas en la formulacin de un proyecto. La persona o personas que han concebido el proyecto pueden emplear diversas alternativas: utilizar su propio capital, asociarse con otras personas o empresas, acudir a una institucin financiera o a una persona natural para que le preste dinero, vender, reinvertir utilidades, en fin, tienen mltiples posibilidades para conseguir el dinero necesario para ejecutar el proyecto. Para analizar cada alternativa de financiamiento debern tener en cuenta las condiciones en que se puede obtener el crdito, plazo, tasa de inters, tipo de amortizacin de la deuda, garanta exigidas, trmites a cumplir, etc., con el fin de establecer la posibilidad real que tendrn los propietarios y realizadores del proyecto de acudir al crdito existentes.
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6.6.1
Fuentes de Financiamiento
En un proyecto se pueden considerar dos tipos de fuentes de financiamiento: Las Fuentes internas permiten financiar el proyecto con recursos generados por la propia empresa. Esto exige que el proyecto sea desarrollado por una empresa ya existente y en operacin. Como fuentes internas se anotan principalmente:
Las utilidades despus de impuestos, no distribuidas. Las reservas de depreciacin. Las reservas efectuadas para compensar el agotamiento de recursos naturales. La utilizacin de fuentes internas de financiamiento permite operar con menor presin y representa un menor riesgo de insolvencia, pero son fuentes escasas, por lo cual pueden limitar la posibilidad de realizar el proyecto. La Fuentes Externas de financiamiento estn constituidas ante todo por los intermediarios financieros, inversionistas y aportes de capital. Como las siguientes instituciones:
Bancos Comerciales Corporaciones Financieras Compaas de crdito comercial Cajas de ahorros Cooperativas de crdito Corporaciones de ahorro y vivienda Estas instituciones colocan dineros provenientes del ahorro privado, as como de los fondos financieros que administra el Banco de la Repblica con el fin de atender determinados sectores econmicos, por ejemplo: Fondo Financiero Industrial, Fondo Financiero Agropecuario, Fondo Financiero de Desarrollo Urbano. Otro tipo de fuentes externas es la de los inversionistas, o sea personas que se vinculan a la realizacin y operacin del proyecto en calidad de socios, o de accionistas, o prestando dinero sobre el cual obtendrn determinados rendimientos. Segn cada caso la empresa debera pensar en la cesin de derechos, ventas de acciones por colocacin de acciones. Igualmente es importante tener en cuenta que existen otro tipo de organizaciones a las cuales se puede acudir en busca de financiamientos:
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Compaas de leasing o de arrendamientos financieros Fundaciones y organismos nacionales e internacionales que apoyan programas de desarrollo comunitario Organismos estatales Crdito de proveedores Para la concrecin de la forma de financiamiento y la especificacin de los organismos a los cuales se pueden acudir, consultar los manuales emitidos por las Ediciones Bancarias, tales como: El Manual de Instituciones de Fomento y Crdito Manual de Crdito Nacional Manual de crdito del Fondo Financiero Agropecuario Manual de Servicios Bancarios Manual de crdito industrial Manual de crdito del Banco de la Repblica Manual de crdito Agropecuario Estas publicaciones lo orientarn con respecto a lneas de crdito, intermediarios financieros, requisitos de acceso, condiciones financieras, plazos y formas de amortizaciones, montos mximos del crdito, garantas exigidas y dems caractersticas. El estudio de cada una de las alternativas de financiamiento existentes permiten darse una idea acerca de la real posibilidad que hace que el proyecto para conseguir los recursos necesarios, as como del costo del crdito. Las tasas de inters cargadas sern de importancia para la determinacin del flujo de fondos y para la posterior evaluacin financiera. Si para ejecutar el proyecto se acude al crdito, es indispensable elaborar un cuadro de amortizacin de la deuda, en donde se contemple el valor de los pagos peridicos, la parte que corresponde al pago de intereses, el valor abonado a la deuda y el saldo de la deuda en cada perodo. Se debe elaborar un cuadro de amortizacin para crditos a largo plazo y otro para crditos a corto plazo (capital de trabajo). A continuacin se presenta un cuadro de amortizacin de un prstamo a largo plazo: Ejemplo: En un proyecto se contemplan las siguientes inversiones: $4.000.000 en equipos, $2.000.000 en edificios y $1.000.000 en terrenos, se
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obtiene financiacin del 60% de la inversin inicial, con intereses al 24% por perodos vencidos, pagadera mediante cinco cuotas iguales anuales. Para calcular el valor de las cuotas anuales se utiliza la frmula de la anualidad vencida, que es: A = P [ i(1+i)n / (1+i)n 1] A = 4.200.000 [ 0,24 ( 1+0,24)5 / ( 1+0,24)5 1] A = 4.200.000 x 0,36424771487 = $1.529.840,40
PERIODO PAGO ANUAL INTERESES SOBRE VALOR A AMORTIZAR SALDOS : 24% Inicial 521.840,40 1.008.000 1.529.840,40 1 647.082,10 882.758.30 1.529.840,40 2 802.381,80 727.458.60 1.529.840,40 3 994.953,43 534.886.97 1.529.840,40 4 1.233.742,27 296.098,14 1.529.840,40 5 SALDO 4.200.000 3.678.159,60 3.031.077.50 2.228.695,70 1.233.742.27 0,00
Cuadro 6.5 Cuadro de Amortizacin
Este es un ejemplo de una de las mltiples formas existentes para amortizar, o sea cancelar una deuda y sus intereses por medio de pagos peridicos. Estos pagos pueden ser iguales o pueden tener distintos valores. En cualquier caso los pagos entregados al acreedor comprenden pago de intereses y abono a la deuda, y de esta forma hasta extinguirla. El cuadro muestra el comportamiento de la deuda como resultado de cada pago. Los intereses se calculan sobre el saldo de la deuda despus del pago anterior, El valor a amortizar se obtiene de la diferencia entre el pago anual y los intereses. El nuevo saldo resulta de la diferencia entre el valor a amortizar y el ltimo saldo. El saldo final siempre debe ser igual a cero. Este cuadro suministra la informacin correspondiente a los gastos financieros y amortizacin de prstamos para llevar al cuadro de flujo de fondos. 6.7 FUENTES Y USOS DE FONDOS La elaboracin del cuadro de Fuentes y Usos de Fondos, tambin llamado estado de Origen y aplicacin de Fondos, es de suma importancia en el estudio financiero de un proyecto. Muestra de donde provienen los recursos monetarios y cul es su
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destino final, en otros trminos nos indica como se va a financiar el proyecto, tanto en el perodo de realizacin como en el de operacin del proyecto. La informacin bsica para la elaboracin de ste estado para el perodo de realizacin, etapa de obtencin de autorizacin y ejecucin, se recopila a partir de las inversiones que se irn a realizar y de las alternativas de financiamiento escogidas. En el perodo de operacin del proyecto, etapa de produccin y comercializacin, la mayor parte de los egresos estarn representados por los gastos de funcionamiento y los ingresos procedern por la ventas de bienes o servicios. En el caso de algunos proyectos de tipo comunitario, en donde no se vendan los servicios, los ingresos provienen de aportes del Estado, comunidad, fundaciones u otros tipos de instituciones. El cuadro de Fuentes y Usos permitir deducir la probabilidad que tiene el proyecto de responder por los prstamos obtenidos de acuerdo a la solidez financiera lograda en la etapa de operacin. Esto se demuestra cuando los ingresos obtenidos son suficientes para cubrir los gastos operacionales y cubrir los gastos derivados de la deuda. El siguiente cuadro muestra las posibles fuentes y usos:
FUENTES DE FONDOS 1.- Disminucin de activos 2.- Aumento de pasivos 3.- Aumento de patrimonio 4.- Otras operaciones Depreciaciones y cualquier gastos que no causen erogacin de efectivo
USOS DE FONDOS 1.- Aumento de activos 2.- Disminucin de pasivos 3.- Disminucin de patrimonio 4.- Otras operaciones Cancelacin de depreciacin
Cuadro 6.6 Fuentes y Usos
El perodo de realizacin del proyecto se inicia cuando se decide efectuar el proyecto y finalizar cuando se termina de ejecutar y quedan listas las instituciones y autorizaciones legales y de ejecucin del proyecto. El perodo de operacin del proyecto comienza con las actividades de produccin y comercializacin y finaliza con las operaciones, es decir, cuando el proyecto deja de funcionar.
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A continuacin se presenta una gua para elaborar el estado de fuentes y usos de fondos:
ITEM A.- FUENTES: 1.- Capital propio 2.- Prstamos a mediano y largo plazo 3.- Prstamos a corto plazo Bancos Crditos de proveedores 4.- Ventas 5.- Saldo del ao anterior Total Fuentes B.- USOS 7.- Inversin en activos fijos 8.- Activos corrientes - Aumento de inventarios - Aumento de cuentas por cobrar 9.- Costos de produccin ( sin depreciacin e intereses a largo plazo) 10.- Pago de crdito a corto plazo 11.- Impuestos Total Usos 13.Disponibilidad para pago de dividendos, servicio de la deuda ( 6 12) 14.- Menos pagos de dividendos 15.- Menos servicios de deuda a largo plazo 16 Saldo para el ao siguiente (*) Adaptado de ONU: Manual proyectos de Desarrollo Econmico. de REALIZACION OPERACIN (AOS) 1 2 3 4 5
Cuadro 6.7 Estado de Fuentes y Usos de Fondos en los Periodos de Realizacin y Operacin
El perodo de realizacin del proyecto se inicia cuando se decide efectuar el proyecto y finalizar cuando se termina de ejecutar y queda listas las instituciones y autorizaciones legales y de ejecucin del proyecto (construccin y materializacin del proyecto).
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El perodo de operacin del proyecto comienza con el inicio de las actividades de produccin y comercializacin y finaliza cuando se da trmino final a las operaciones o sea, cuando el proyecto deja de funcionar. Dentro de los rubros incluidos como fuentes y usos estn: Capital Propio: se refiere a los aportes dados por los propietarios del proyecto. Estos aportes generalmente se hacen en el perodo de realizacin, pero pueden efectuarse en cualquier momento del perodo de operacin del proyecto. Pueden ser utilizados para inversiones fijas y/o capital de trabajo. Prstamo a Mediano y Largo Plazo: se utilizan para financiera inversiones fijas durante la etapa de ejecucin Prstamos a Corto Plazo: se obtienen para financiar capital de trabajo, creacin y aumento de inventarios, cubrimiento de costos de produccin, financiamiento de cartera o de crditos que se otorgarn. Ventas: el total de ingresos anuales por ventas permite pagar los costos de produccin, cancelar crditos y los intereses respectivos. Saldo del ao anterior: resulta de la diferencia entre las fuentes y los usos totales del ao inmediatamente anterior. El Estado nos permite apreciar:
Mostrar en que aos y con que montos se irn necesitando aportes de capital o crditos para financiar la empresa Relacionar el calendario de inversiones con las necesidades de fondos Presentar la evolucin de la situacin financiera de la empresa. 6.8 ANALISIS DE PUNTO DE EQUILIBRIO OPERATIVO La relacin que existe entre el volumen en ventas y la rentabilidad operativa se explora en la planeacin de la relacin costo-volumen-utilidad y en el anlisis del punto de equilibrio operativo. El anlisis del punto de equilibrio operativo es un mtodo utilizado para determinar el punto en que las ventas son exactamente iguales a los costos operativos, es decir, el punto en que las operaciones de la empresa alcanzarn su punto de equilibrio. Tambin muestra la magnitud de las utilidades o las prdidas operativas de la empresa si las ventas aumentan o disminuyen por debajo de ese punto.
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El anlisis del punto de equilibrio es importante en el proceso de planeacin y control porque la relacin costo-volumen-utilidad puede ser influida en forma importante por la proporcin de las inversiones de la empresa en activos fijos. Se debe anticipar y lograr un volumen de ventas suficiente si desean cubrirse los costos fijos y variables, pues de otro modo la empresa incurrir en prdidas provenientes de las operaciones. En otras palabras, si una empresa desea evitar prdidas contables, sus ventas debern cubrir la totalidad de los costos, no slo aquellos que varan en forma directa con la produccin, sino aquellos que permanecen constantes aun cuando cambien los niveles de produccin. Por lo general, los costos que varan en forma directa con el nivel de produccin incluyen la mano de obra y los materiales necesarios para producir y vender el producto, mientras que los costos fijos operativos incluyen, de ordinario, costos tales como la depreciacin, renta y gastos de seguros en los que se incurra independientemente del nivel de produccin de la empresa.
Ventas (S) Costo de ventas variable (VC) Utilidad bruta (GP) Costos fijos operativos (F) Utilidad neta operativo (ION)
$ $ $
1 650.0 1.353.0 297.0 154.0 143.0
NOTAS: Ventas en unidades =110 millones de unidades. Precio de venta por unidad = 15.00 Pesos. Costos variables por unidad = $1 353/110 = 12.30 Pesos. Costos operativos fijos =154 millones de Pesos, los cuales incluyen 55 millones de depreciacin y 99 millones de otros costos fijos tales como renta, seguros y gastos generales de oficina.
Cuadro 6.8
Textitel Textiles: ingreso operativo pronosticado (millones de Pesos).
El anlisis del punto de equilibrio operativo trata slo de la porcin superior del estado de resultados, es decir, la porcin que va desde las ventas hasta el Ingreso Operativo Neto (ION), la cual recibe tambin el nombre de Utilidades Antes de Intereses e Impuestos (UAII). Por lo general, esta porcin recibe el nombre de seccin operativa, puesto que contiene nicamente los ingresos y gastos relacionados con la produccin normal y las operaciones de venta de la empresa. El cuadro 1-5 proporciona la seccin operativa del estado de resultados de Textitel pronosticado para el 2001, mostrado en el cuadro 6.8. En la exposicin que presentamos a continuacin, suponemos que la totalidad de los productos de Textitel se venden a 15.00 Pesos cada uno y el costo de ventas variable por unidad es de 12.30 Pesos, 82% del precio de venta.
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6.8.1
Grfica del Punto de Equilibrio
El cuadro 6.8 muestra el ingreso operativo neto de Textitel si se producen y venden 110 millones de productos durante el ao. Pero, qu suceder si Textitel no vende esa cantidad? Ciertamente, el ingreso operativo neto de la compaa es un tanto distinto a 143 millones de Pesos. La figura 6.1 muestra los ingresos y costos operativos totales de Textitel segn diversos niveles de ventas a partir de cero. De acuerdo con la informacin proporcionada en el cuadro 6.8, Textitel tiene costos fijos que incluyen depreciacin, renta, seguros y otros por un monto de 154 millones de Pesos. Debe pagarse esta cantidad aun si la empresa no produce ni vende nada, por lo que el costo fijo est representado por una lnea horizontal. Si Textitel no produce ni vende nada, sus ingresos por ventas sern de cero; pero por cada unidad que venda, las ventas de la empresa aumentarn en 15 Pesos. Por lo tanto, la lnea del ingreso total, que empieza en el origen de los ejes de las X y de las Y, tiene una pendiente igual a 15.00 Pesos, que muestra el incremento en Pesos que se obtendr por cada unidad adicional que se venda. Por otra parte, la lnea que representa los costos operativos totales se interseca con el eje de las Y en un nivel de 154 millones de Pesos; esto representa los costos fijos en los cuales se incurre aun cuando no se venda ningn producto. Dicha lnea tiene una pendiente igual a 12.30 Pesos, costo directamente relacionado con la produccin de cada unidad adicional vendida. El punto en el que la lnea del ingreso total interseca la lnea del costo total es el punto de equilibrio operativo, debido a que en este nivel, los ingresos generados a partir de las ventas son suficientes para cubrir los costos operativos totales de la empresa. Antes del punto de equilibrio, la lnea de costos totales se encuentra por arriba de la lnea de ingresos totales; esto muestra que Textitel sufrir prdidas operativas porque los costos totales no pueden ser cubiertos con los ingresos por ventas. Adems, despus del punto de equilibrio, la lnea de los ingresos totales se sita por arriba de la lnea de los costos totales son ms que suficientes para cubrir los costos operativos totales, lo que indica que Textitel obtendr utilidades operativas. 6.8.2 Clculo del Punto de Equilibrio
La figura 6.1 muestra que Textitel deber vender 57 millones de unidades para alcanzar su punto de equilibrio operativo. Si Textitel vende esa cantidad de productos, generar 855 millones de Pesos de ingresos por ventas; esto ser suficiente para cubrir los costos operativos totales de 855 millones de Pesos, construido por los 154 millones de costos fijos y los 701 millones de costos
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variables (57 millones de artculos a un precio unitario de 12.30 Pesos). Si no tenemos una grfica como la que aparece en la figura 6.1, cmo podr calcularse el punto de equilibrio operativo? En realidad, se trata de una operacin sencilla. Recuerde que el punto de equilibrio operativo es aquel en el que los ingresos generados a partir de las ventas son exactamente iguales a los costos operativos totales; esto incluye tanto los costos directamente atribuibles a la produccin de cada unidad como los costos operativos fijos que permanecen constantes, independientemente del nivel de produccin. En tanto como el precio de venta de cada unidad (la pendiente de la lnea de ingresos totales) sea mayor que el costo operativo variable de cada unidad (la pendiente de la lnea del costo total operativo), cada unidad vendida generar ingresos que contribuirn a la cobertura de los costos operativos fijos. En el caso de Textitel, esta contribucin (denominada margen de contribucin) es de 2.70 Pesos, que es igual a la diferencia entre el precio de venta de 15.00 Pesos y el costo variable de 12.30 Pesos de cada unidad. De este modo, para calcular el punto de equilibrio operativo de Textitel, debemos determinar la cantidad de unidades que necesitan venderse para cubrir los costos operativos fijos de 154 millones de Pesos, si cada unidad tiene un margen de contribucin igual a 2.70 Pesos. Luego, si se divide el costo fijo de 154 millones por el margen de contribucin de 2.70 Pesos, se descubrir que el punto de equilibrio es de 57 millones de unidades, que es igual a 855 millones de Pesos de ingresos por ventas. De una manera ms formal, el punto de equilibrio operativo puede encontrarse si se igualan los ingresos totales con los costos operativos totales, de tal modo que el ION sea igual a cero. En forma de ecuacin, el ION = O si
Costos operativos totales COT
Ingresos por ventas (P X Q)
= =
= =
Costos variables totales CV
+ +
Costos fijos totales CF
Donde P es el precio de venta por unidad, Q es el nmero de unidades producidas y vendidas, V es el costo operativo variable por unidad y F son los costos operativos totales fijos. Al encontrar la cantidad que necesita venderse, Q, se produce una frmula que se utiliza para determinar el nmero de unidades que deben venderse para alcanzar el punto de equilibrio operativo.
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Figura 6.1 Grafico Punto de Equilibrio

NOTAS: SopBE = punto de equilibrio operativo en Pesos Q = ventas en unidades: QopBE= punto de equilibrio operativo en unidades F = costos fijos =154 millones de Pesos V = costos variables por unidad = 12.30 Pesos P = precio por unidad = 15.00 Pesos
Ecuacin 1:
Q OpBE =
CF PV + CV
CF Margen de Contribucin
De este modo, en el caso de Textitel, el punto de equilibrio operativo es de:

$154 millones $15.00 - $12.30 $154 millones $2.70
Q OpBE =
= 57.0 millones de unidades
En la parte restante del captulo omitimos la palabra milln en los clculos y la incluimos slo en la respuesta final.
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En la ecuacin podemos ver que el punto de equilibrio operativo es ms bajo (ms alto) si el numerador es ms bajo (ms alto) o si el denominador es ms alto (ms bajo). Por consiguiente, si todo lo dems se mantiene igual, una empresa tendr un punto de equilibrio operativo ms bajo que el de otra, si sus costos fijos son ms bajos, si el precio de venta de su producto es ms alto, si sus costos operativos variables por unidad son ms bajos o si existe alguna combinacin de stos. Por ejemplo, si Textitel pudiera incrementar el precio de venta por unidad de 15.00 a 15.80 Pesos sin afectar sus costos operativos fijos (154 millones) o sus costos operativos variables por unidad (12.30), su punto de equilibrio operativo disminuira a 44 millones de unidades. El punto de equilibrio operativo tambin puede expresarse en trminos de los ingresos totales por ventas necesarias para cubrir los costos operativos totales. En este momento, slo necesitamos multiplicar el precio de venta por unidad por la cantidad del punto de equilibrio que encontramos mediante el empleo de la ecuacin, lo que da como resultado 855 millones de Pesos. Podemos re expresar el margen de contribucin como un porcentaje del precio de venta por unidad (margen de utilidad bruta) y posteriormente aplicar la ecuacin 1-1. En otras palabras: Ecuacin 2:
Q OpBE = CF 1-
( CV ) PV
CF Margen de utilidad bruta
Si resolvemos la ecuacin 2 para Textitel, el punto de equilibrio operativo basado en Pesos de ventas es:
Q OpBE =
$154 $12.30 1$15.00
$154 1 - 0.82
$154 0.18
= $855.6 millones
La ecuacin 2 muestra que de cada Peso de ingresos por ventas, 18 centavos se destinan a la cobertura de los costos operativos fijos, por lo que debern venderse aproximadamente 855 millones de Pesos para alcanzar el punto de equilibrio. (Si usamos la ecuacin 1 para calcular el punto de equilibrio operativo redondeado a dos lugares decimales, el resultado es de 57.04 millones de unidades; por lo tanto, las ventas en Pesos que se necesitarn para alcanzar el punto de equilibrio sern de 57.04 X $15 = 855.6 millones de Pesos.)
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El anlisis del punto de equilibrio basado en las ventas en Pesos en lugar de las unidades de produccin es til para determinar el volumen del punto de equilibrio de una empresa que venda un gran nmero de productos a diversos precios. Este anlisis requiere slo que las ventas totales, los costos fijos totales y los costos variables totales sean conocidos en un nivel determinado. 6.9 FLUJO DE FONDOS DEL PROYECTO El flujo de fondos de un proyecto est representado por todas las categoras y montos de las inversiones, costos y gastos, e ingresos en que se incurre en cada ao y a lo largo del perodo de vida til o del perodo de evaluacin de un proyecto. El Cuadro del flujo de fondos es la sntesis numrica de los costos e ingresos de un proyecto y es el elemento fundamental ya que constituye en el primer paso para realizar la evaluacin financiera y econmica de la inversin. En el se resumen e integra toda la informacin relacionada con los flujos monetarios y que se ha venido trabajando en los estudios de mercado y tcnico. En un flujo de fondos se puede distinguir tres elementos principales: los egresos iniciales (inversin), los ingresos, y egresos operacionales ubicados en el momento de su ocurrencia y el valor residual o desecho del proyecto. Los egresos iniciales estn constituidos por la inversin inicial total que se requiere para la operacin del proyecto. Dentro de estos egresos se incluye el capital de trabajo inicial ya que debe quedar disponible en el momento Cero, para que el gerente pueda utilizarlo en su gestin. Los ingresos y egresos operacionales son todas las entradas y salidas reales de fondos monetarios. Son reales porque se anotan en el momento en que se pagan o se hace efectivo el ingreso. El valor residual o de desecho tal como se plante anteriormente se considera un ingreso final del proyecto, para efectos de evaluacin. El cuadro de flujo de fondos comprende los perodos de realizacin y operacin del proyecto. El perodo de realizacin incluye las etapas de consecucin de autorizaciones, financiamiento y la ejecucin: el perodo de operacin est compuesto por las etapas de produccin y comercializacin.
100
Se deben elaborar dos flujos de fondos, uno para el proyecto sin financiamiento y otro para el proyecto con financiamiento. Considerando las siguientes variables. Inversiones: Este tem est constituido por la inversin en activos fijos y diferidos y la inversin en capital de trabajo. La mayor parte de los egresos se efectan en el perodo cero. En caso de realizarse inversiones en otros perodos se ubica cada una en el perodo correspondiente del flujo de fondos. La informacin correspondiente a activos fijos y diferidos se obtiene del presupuesto de inversin fija del proyecto. As mismo el valor del capital de trabajo se toma del clculo efectuado y se registra en el ao cero. Y en los aos de operacin se registran los incrementos que se deben hacer. Observe que el capital de trabajo se calcula para un determinado ao, se deben tener a disposicin al finalizar el ao inmediatamente anterior. La inversin total se obtiene sumando los valores correspondiente a los rubros anteriores para cada ao. A continuacin se deben anotar los montos de los prstamos obtenidos tanto para capital de trabajo (crdito a corto plazo), como para activos fijos (crdito a largo plazo). Esta informacin se extrae de la seccin de financiacin. La inversin neta es igual a la inversin total menos los prstamos. Ingresos: Se registran en los aos correspondiente se obtiene de los presupuesto elaborados para el clculo de ingresos tanto por ventas como por otras actividades operacionales. El valor residual se anota en el ltimo ao de evaluacin y no afecta las ventas de dicho perodo, slo se tiene en cuenta para el flujo de fondos del proyecto en este ao. Costos: El clculo de los costos operacionales tambin se debe haber efectuado anteriormente, por tanto solo se toman los datos respectivos y se traen al flujo de fondos los tres rubros principales: Costos de produccin, costo de ventas y costos de administracin. Los costos financieros se clasifican en intereses sobre crdito a corto plazo, e intereses sobre crdito a largo plazo, los valores correspondientes se obtienen en la seccin de financiamiento. El total de costos se obtiene al sumar los costos operacionales con los financieros. Renta: los ingresos gravables se calculan mediante la diferencia entre total de ingresos operacionales y total de costos.
101
Los impuestos se calculan sobre los ingresos gravables de acuerdo al tipo de sociedad, por ejemplo, en las sociedades en Colombia hoy paga una tasa del 33%. La diferencia entre los Ingresos Gravable y los impuestos da como resultado la Renta Neta.
Flujos Resultantes
Hay que tener en cuenta que los cargos por depreciacin y por amortizacin de diferidos se han hecho anualmente para recuperar las inversiones en activos fijos y en activos diferidos, pero son simples transacciones de libros permitidos por la le. Como los desembolsos de dinero ya se han realizado en el momento de la compra, en la realidad cuando se causa el gasto no hay egreso de dinero, por lo tanto al ser cargado el costo sin hacer desembolso de dinero se aumentan los costos totales lo que ocasiona por una parte la disminucin en el pago de impuesto y por otra se disminuye la disponibilidad del dinero correspondiente al rubro de depreciacin y amortizaciones para las operaciones cotidianas de la empresa. La anterior razn explica la necesidad de agregar los montos correspondientes a depreciacin y amortizacin al valor de la renta neta, con la cual se obtiene el flujo de fondos operacionales. Como en cada perodo se debe atender al servicio de la deuda, al flujo de fondos del proyecto se le resta el valor correspondiente a la amortizacin de prstamo, informacin que debe estar preparada en los cuadros de amortizacin. Con esta operacin obtenemos el flujo de fondos operacionales neto. Finalmente, el flujo de fondos del proyecto se obtiene agregando al flujo de fondos operacionales neto los valores correspondientes a valor residual y restando los montos correspondientes a Inversin neta. Para efectuar la evaluacin se debe, elaborar dos flujos de fondos. El flujo de Fondos sin financiamiento, no contemplan prstamos, de esta manera la inversin neta ser igual a la inversin total, tampoco se contemplan costos financieros y lgicamente no hay amortizacin de prstamos, los dems aspectos sin se deben incluir.
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ITEM INVERSIONES -Activos fijos -Activos diferidos -Capital de trabajo Inversin Total -Menos prstamos: Capital de trabajo Inversiones en activos fijos Inversin Neta INGRESOS: Ventas Otros operacionales Total Ingresos operacionales -Valor residual: Capital de trabajo Activos fijos COSTOS: -Costos de produccin -Costos de ventas -Costos de administracin Total Costos operacionales -Intereses sobre capital de trabajo -Intereses sobre crditos a largo plazo Total Costos Financieros TOTAL COSTOS (OPERACIONALES + FINANCIEROS) INGRESOS GRAVABLES Deducir: Impuestos RENTA NETA -Agregar depreciaciones -Agregar amortizaciones Flujo de Fondos Operacionales Deducir: Amortizacin y prstamos FLUJO DE FONDOS OPERACIONALES NETO FLUJO DE FONDOS DEL PROYECTO
GESTACIN Y REALIZACIN 0
OPERACIN (AOS) 1 2 3 4 5
Cuadro 6.7 Flujo de Fondos del Proyecto
Observe que a partir del flujo de fondos es muy sencillo construir el diagrama de tiempo para cada una de las situaciones: con financiamiento y sin financiamiento, ver diagrama.
103
6.9.1
Diagrama de Tiempo para el Flujo de Fondos Ingresos netos
Inversin Neta 6.9.2 Observaciones Especiales para tener en Cuenta en el Ajuste Final del Flujo de Fondos
Para los casos en que se trabaje en trminos constantes se debe tener en cuenta: Cuando se obtiene un crdito, al amortizar la deuda debemos se conscientes de que con el transcurso del tiempo, en pesos actuales, se ir pagando menos tanto por amortizacin al capital adeudado como por concepto de intereses, ya que al pactar las condiciones del crdito se establecen unas sumas fijas de dinero a pagar en los aos siguientes, con lo cual el valor de los pagos decrece en trminos reales, por efectos de la disminucin del poder adquisitivo del dinero en el tiempo como consecuencia de la inflacin. En la prctica la deuda y sus intereses se pagarn en trminos corrientes. Esto implica que para trabajar en trminos constantes se debern deflactar los valores correspondientes a los intereses y a la amortizacin a capital. Una vez deflactados, los valores restantes si se podrn llevar al flujo de fondos.. Para una mejor comprensin, tomemos como ejemplo los datos calculados en el cuadro de amortizacin:
AO Valor a amortizar Intereses 1 521.840,40 1.008.000,00 2 647.082,10 882.758,30 3 802.381,80 727.458,60 4 994.953,43 534.886,97 5 1.233.742,27 296,098,14
Como estos contenidos estn en trminos corrientes es necesario deflactarlos. Supongamos una tasa de inflacin promedio del 18% anual. Para deflactar se utiliza la frmula: P = ___F___ (1+i)n
104
Donde, F es el valor a deflactar i es la tasa de inflacin n es el nmero de aos con especto al ao cero Entonces para el ao 1, tenemos: Deflactar amortizacin capital: P = 521.840,40 = 442.237,63 (1+0,18)1 Deflactar intereses: P = 1.008.000,00 = 864,237,29 ( 1+ 0,18)1 Al continuar con el mismo procedimiento, para los otros cuatro aos, hasta llegar al ltimo ao, tenemos: Deflactar amortizacin: P = 1.233.742,27 = 539.280,12 ( 1 + 0,18)5 Deflactar intereses : P = 296,098,14 = 129.427,22 ( 1 + 0,18)5
2 464.724,29 633.983,27 3 488.354,38 442.753,76 4 513.185,92 275.888,75 5 539.280,12 129.427,22
AO Valor a amortizar Intereses
1 442.297,63 864.237,29
Los valores son los que deben ser llevados al flujo de fondos. Otro aspecto a tener en cuenta es del capital de trabajo ya que en la realidad los valores destinados a este rubro van sufriendo deterioro ao tras ao por efecto de la inflacin, si se quiere mantener este rubro en trminos constantes se deben establecer peridicamente inversiones adicionales en capital de trabajo, de acuerdo a la tasa de inflacin, solo de esta forma se podr mantener el mismo volumen de inventarios, cartera, etc., a los nuevos niveles de precios. En caso de que Ud., est trabajando con la metodologa de proyecciones en trminos corrientes se deber tener en cuenta que los valores destinados al capital de trabajo van sufriendo deterioro monetario por efectos de la inflacin. Por consiguiente si se quiere mantener su poder adquisitivo constante se debern hacer peridicamente ajustes adicionales proporcionalmente a la tasa de inflacin. De esta forma se podr mantener el mismo volumen de inventarios cartera, etc., a
105
los nuevos niveles de precios. Por ejemplo, para un capital de trabajo inicial de $620.000 se calcula la inversin adicional que se deber hacer anualmente. Supongamos una tasa de inflacin anual del 18%: Primer ao: $620.000 Segundo ao: $620.000 x 0.18 = 111.600 Tercer ao: Cuarto ao: (620.000 + 111.600) x 0.18 = 131.688 (731.600 + 131.688) x 0.18 = 155.391,18
Quinto ao: (863.288 + 155.391,18) x 0.18 = 183.362,37 Los anteriores valores se llevarn al flujo de fondos como inversiones adicionales. Estas adiciones se harn solamente para mantener el poder adquisitivo del capital de trabajo. En caso de que existan incrementos reales en este rubro, por causa de aumentos en el volumen de produccin, estas partidas tambin se debern ajustar para los aos posteriores. 6.10 BALANCE GENERAL INICIAL Es comn que en muchos proyectos se presenten como estados financieros proyectados el Estado de Resultados y el Balance General. Con la metodologa que se ha venido utilizando prcticamente ya se ha sistematizado la informacin correspondiente a los estados proyectados de resultados. Esto se puede verificar al revisar el cuadro de flujos de fondos a partir de los tems de Ingresos y hasta el tem de Renta Neta, esta parte del cuadro muestra la informacin sinttica de los estados de resultados para a los primeros cinco aos, por lo cual no es necesario volver a elaborarlos. El Balance General muestra la situacin financiera en que se encuentra la empresa en un momento determinado. Presenta en forma resumida el total de sus pertenencias, sus deudas y su patrimonio. Pero no presenta muchos hechos que pueden estar sucediendo y que no son fciles de medir o cuantificar. 6.11 EVALUACIN FINANCIERA La evaluacin financiera determina el rendimiento financiero de los recursos que se van a invertir y tiene como fin establecer si el proyecto es recomendable desde el punto de vista financiero. Recordemos que hasta ahora se ha establecido la existencia de un mercado potencial atractivo, se ha definido el tamao del proyecto, se ha descrito el proceso de produccin e identificado los insumos
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necesarios y sus costos, se ha analizado y determinado el lugar en donde se va a localizar el proyecto, de igual forma se calcularon los montos de la inversin necesaria para la ejecucin y para la operacin del proyecto durante los primeros aos de vida, pero hasta ahora no hemos establecido si la inversin es financieramente rentable. Una vez determinado el monto de los recursos financieros necesarios para la ejecucin y operacin del proyecto debemos verificar si se est en capacidad de conseguir dichos fondos, ya sea con recursos propios, prstamos, donaciones, etc., Si es as se puede afirmar que el proyecto es posible o viable, o sea que se puede realizar la inversin. Luego de establecer la viabilidad del proyecto pasamos a determinar si es o no recomendable o factible su realizacin. Toda evaluacin financiera busca establecer si se justifica realizar la inversin. En los proyectos de carcter social o comunitario, sin nimo de lucro, se trata de determinar si los ingresos del proyecto sern suficientes para cubrir los egresos. En los dems proyectos, adems de lo anterior los ingresos debern garantizar la rentabilidad esperada por el inversionista sobre el dinero invertido en el proyecto. Existen dos grupos que son utilizados para realizar la evaluacin financiera: Los mtodos que tienen en cuenta el valor del dinero en el tiempo, tales como:
Valor presente neto (V.P.N.) Tasa interna de rentabilidad (T.I.R.) Relacin de beneficio costo (B/C) Costo anual equivalente (C.A.E.) Los mtodos que no tienen en cuenta el valor del dinero en el tiempo se basan ante todo en la determinacin del perodo de recuperacin de la inversin y en el clculo de razones financieras, como:
Tasa de rentabilidad Tasas de apalancamiento Razones de liquidez En realidad si se quiere realizar una evaluacin correcta y confiable se deben utilizar mtodos que tengan en cuenta como mnimo los siguientes aspectos: Considerar el valor relativo del dinero en el tiempo. Involucrar todos los ingresos y egresos que resulten en el proyecto.
107
Tomar la tasa de inters de oportunidad para comparar valores monetarios ubicados en perodos de tiempo diferentes.
El anterior planteamiento indica que debemos centrar la evaluacin en el primer grupo de mtodos identificado. Esto exige tener unos conceptos claros sobre Matemticas Financieras. Todos los datos necesarios para hacer los clculos respectivos se toman del clculo obtenidos en el estudio financiero y en especial de los flujos de fondos, por lo cual ahora nos limitamos a efectuar los clculos matemticos y a hacer los anlisis correspondientes. 6.11.1 El Valor Presente Neto (VPN) El VPN de un proyecto es el valor del proyecto expresado en dinero de hoy. En otras palabras es el valor monetario que resulta de la diferencia entre el valor presente de todos los ingresos y el valor presente de todos los egresos calculados en el flujo de fondos del proyecto, teniendo en cuenta la tasa de inters de oportunidad. El VPN es tal vez el indicador ms confiable en la evaluacin financiera del proyecto e indica el ingreso o prdida adicional que tiene el inversionista al ejecutar y operar un proyecto, dependiendo de la tasa de oportunidad que se utilice. Lo ms importante al calcular el VPN es saber interpretar su resultado, por lo cual se presenta a continuacin una sntesis de su significado en cada caso. Si se toma i como la tasa de oportunidad utilizada en el clculo, cuando: VPN (i) > 0 indica: El proyecto es financieramente atractivo y se debe aceptar. El dinero invertido en el proyecto rinde una rentabilidad superior a la tasa de oportunidad. El proyecto permite obtener un ingreso adicional igual al valor del VPN en relacin con la que se obtendra al invertir en otra alternativa.
VPN (i) < 0 indica: El proyecto no es conveniente y se debe rechazar La rentabilidad que produce el proyecto es inferior a la tasa de oportunidad. El proyecto produce una prdida igual al VPN, en comparacin con los resultados que se obtendran en otra alternativa de inversin.
108
VPN (i) = 0, indica: Es indiferente aceptarlo o rechazarlo La rentabilidad que produce es igual a la tasa de oportunidad, o sea el mismo rendimiento que la producira otra alternativa de inversin.
Para efectuar el clculo se debe tomar los valores que aparecen frente al flujo de fondos del proyecto. Si tomamos como ejemplo, un flujo de fondos: 12.436.000 8.172.000 6.936.000 3.593.000 5.375.000
-1
5.651.000
Es necesario analizar lo que ocurre con el dinero utilizado para la inversin inicial en activos fijos y en capital de trabajo ( perodo cero). En la prctica este dinero se utiliza para realizar inversiones en obras fsicas, comprar maquinaria, muebles, equipos, etc., y para capital de trabajo. La realizacin de este tipo de inversiones demora algn tiempo que en promedio se puede tomar un ao. Al analizar la situacin anterior desde otro punto de vista podemos afirmar que el proyecto cobra vida desde el momento en que se inici su ejecucin o sea desde cuando se consiguen las autorizaciones, el dinero y se empiezan a efectuar las obras civiles y las adecuaciones necesarias. Esto nos lleva a recomendar el tomar como punto de comparacin por los menos antes del momento de iniciar las operaciones del proyecto. Las anteriores razones nos indican que debemos actualizar todos los valores en el punto 1 al perodo en que se efectan las inversiones, en lugar de perodo cero (0).
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Si en un proyecto el perodo de ejecucin no demora ms que unos pocos das, no tenga en cuenta este perodo adicional, o sea que debe actualizar los valores a la fecha en que se realizan las inversiones iniciales. Utilizando la frmula P = F / (1+i)n y si tomamos por ejemplo una tasa de oportunidad del 75% efectivo anual, tenemos: VPN (i=0,75) = 3.593.000 + 5.375.000 + 6.936.000 + (1 + 0.75)2 (1 + 0.75)3 (1 + 0.75)4 8.172.000 + 12.436.000 - 5.651.000 (1 + 0.75)5 (1 + 0.75)6 (1 + 0.75)1 VPN ( i=0,75) = 3.846.531,84 - 3.229.142,86 VP ingresos VP egresos VPN (i=0,75) = 617.388,98 Este resultado indica: Se debe aceptar el proyecto. El dinero invertido en el proyecto rinde una rentabilidad superior al 75%. El proyecto genera un ingreso adicional de $617.388,98 en relacin con la que se obtendra al invertir en la alternativa que produce el 75%.
El anterior es un ejemplo para el caso de un proyecto con financiamiento. El mismo procedimiento se debe hacer para el flujo de fondos del proyecto sin financiamiento (caso en el que todos los recursos son provistos por el inversionista). Finalmente se debe notar que el VPN es un indicador til para evaluar casi todo tipo de proyectos. En aquellos proyectos en que se obtienen solamente egresos, el VPN es negativo y el proyecto ser mejor a medida que el VPN se aproxime a cero. Si se ha venido trabajando con cifras en trminos corrientes, adems de las anotaciones anteriores debe tenerse en cuenta que antes de calcular el valor presente el flujo de fondos del proyecto deber ser deflactado. Una vez tenga expresado dicho flujo en trminos constantes si se determina el VPN.
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Ejemplo
En un proyecto se establece el siguiente flujo de fondos en trminos corrientes:
AO FLUJO FONDOS (trminos corrientes) 1 DE 500.000 350.000 280.000 320.000 300.000 295.000 2 3 4 5 6
Para calcular el VPN, primero se expresa el flujo en trminos constantes. Supongamos una tasa de inflacin promedio del 18% 350.000 = 296.610,17 (1+0,18)1 280.000 = 201.091,64 (1+0,18)2 320.000 = 194.761,88 (1+0,18)3 300.000 = 154.736,66 (1+0,18)4 295.000 = 128.947,22 (1+0,18)5 Es necesario analizar lo que ocurre con el dinero utilizado para la inversin inicial en activos fijos y en capital de trabajo (perodo cero). En la prctica este dinero se utiliza para realizar inversiones en obras fsicas, comprar maquinaria, muebles, equipos, etc., y para capital de trabajo. La realizacin de este tipo de inversiones demora algn tiempo que en promedio se puede tomar un ao. Si en un proyecto el perodo de ejecucin no demora ms que unos pocos das, no tenga en cuenta este perodo adicional, o sea que debe actualizar los valores a la fecha en que se realizan las inversiones iniciales. Finalmente se debe notar que el VPN es un indicador til para evaluar casi todo tipo de proyectos. En aquellos proyectos en que se obtienen solamente egresos, el VPN es negativo y el proyecto ser mejor a medida que el VPN se aproxime a cero.
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El criterio del valor presente neto establece que los directivos incrementan la riqueza de los accionistas aceptando todos los proyectos que tengan un valor superior a su coste. Entonces, los directivos deberan aceptar todos los proyectos con un valor presente neto positivo. El criterio del valor presente neto funciona para proyectos de cualquier duracin. Por ejemplo, suponga que usted ha identificado un posible arrendatario que est dispuesto a alquilar su oficina durante tres aos por un alquiler anual fijo de 16.000 pesos. Usted predice que despus de haber cobrado el alquiler del tercer ao el edificio podra venderse por 450.000 pesos. Se supondr de nuevo que estos flujos de caja son ciertos y que el coste de oportunidad del capital es el 7 por ciento. Se asume una inversin inicial de $350.000 Los flujos de caja revisados son los siguientes:
Ao Flujo de caja 0 - $350.000 1 + $16.000 2 + $16.000 3 + $466.000
Para encontrar el valor presente de la oficina, usted debe descontar los flujos de caja futuros al 7 por ciento que es el coste de oportunidad del capital r:
VPN = C1 1+r + C2 (1 + r)
2
C3 (1 + r)
3
$16.000 1.07
$16.000 (1.07) 2
$466.000 (1.07) 3
= $409.323
El valor presente neto del proyecto revisado es VPN = $409.323 - $350.000 = $59.323. Construir la oficina y alquilarla durante tres aos aade mayor valor a su riqueza que vender la oficina al final del primer ao. Por supuesto, en lugar de restar la inversin inicial del valor presente del proyecto, usted podra calcular el VPN directamente:
VPN = C 0 + C1 1+r + C2 (1 + r)
2 +
C3 (1 + r)
3
= - $350.000 +
$16.000 1.07
$16.000 (1.07)
2
$466.000 (1.07) 3
= $59.323
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Compruebe que los propietarios de este proyecto realmente son ms ricos. Suponga que usted pone $350.000 de su propio dinero, se compromete a construir la oficina, y firma un alquiler que le dar $16.000 al ao durante tres aos. Ahora, usted puede ingresar dinero vendiendo el proyecto a alguien ms. Suponga que vende 1.000 acciones en el proyecto. Cada accin representa el derecho de 1/1.000 de los flujos de caja futuros. Como los flujos de caja son cosas seguras, y el tipo de inters ofrecido por otra cosa segura es el 7 por ciento, los inversores valorarn las acciones por,
Valor por accin = P = - $350.000 + $16 + $16 + $466 = $409,30 (1.07) 3 1.07 (1.07) 2
De esta forma, usted puede vender el proyecto a inversores externos por 1.000 x $409.30 = $409.300, el cual, salvo por el redondeo, es exactamente el valor presente que se calcul antes. Su ganancia neta es: Ganancia neta = $409.300 - $350.000 = + $59.300 que es el VPN del proyecto. Esta equivalencia no debera sorprenderle, desde el momento en que el clculo del valor presente est diseado para calcular el valor de los flujos de caja futuros para los inversores en el mercado de capitales. Observe que en principio podra existir un coste de oportunidad diferente para los flujos de caja de cada perodo. En este caso, descontara C1 a r1, el tipo de descuento para flujos de caja a un ao; C2 se descontara a r2 y as sucesivamente. Aqu se supondr que el coste de capital es el mismo independientemente de la fecha en que se producen los flujos de caja. Esto se hace slo por una razn simplicidad. Pero estamos en buena compaa: con raras excepciones, las empresas deciden sobre un tipo de descuento apropiado y entonces lo usan para descontar todos los flujos de caja de los proyectos. 6.11.2 Tasa Interna de Rentabilidad (TIR). El TIR es la tasa de inters que produce un VPN igual a cero, e indica la rentabilidad que producen los dineros que permanecen invertidos en el proyecto. La TIR es el segundo indicador ms aceptado en la evaluacin de proyectos y es la medida de rentabilidad ms adecuada, ya que indica la capacidad que tiene el proyecto de producir utilidades, independientemente de las condiciones del inversionista.
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Para utilizar la TIR como criterio de decisin se compara con la tasa de inters de oportunidad. El proyecto solamente es factible financieramente cuando la TIR sea mayor que la tasa de inters de oportunidad. La TIR no se puede utilizar para comparar proyectos que sean mutuamente excluyentes. Cuando se tienen varios proyectos y solamente uno es elegible se utiliza como indicador el VPN. De acuerdo al ejemplo anterior, que utilizamos para el clculo de VPN, y si empleamos una tasa de oportunidad del 75%, obtenemos un valor de $617.388,98. Esto significa que tenemos que utilizar una tasa superior. Por ejemplo el 80%. VPN (i=0,80) = 3.593.000 + 5.375.000 + 6.936.000 + ( 1 + 0,80)2 ( 1 + 0,80)3 ( 1 + 0,80)4 8.172.000 + 12.436.000 - 5.651.000 = 349.980,91 ( 1 + 0,80)5 ( 1 + 0,80)6 ( 1 + 0,80)1 VPN (i=0,90) = 3.593.000 + 5.375.000 + 6.936.000 + ( 1 + 0,90)2 ( 1 + 0,90)3 ( 1 + 0,90)4 8.172.000 + 12.436.000 - 5.651.000 = - 68.680,49 ( 1 + 0,90)5 ( 1 + 0,90)6 ( 1 + 0,90)1 El resultado negativo indica que la TIR debe ser inferior al 90%, pero superior al 80%. La proporcin de los dos ltimos resultados indica que la TIR est ms cerca al 90% que al 80%; observe que an cuando ya tenemos un VPN positivo y otro negativo, no estn lo suficiente cerca de cero (0) para que la interpolacin sea confiable, por tanto debemos continuar con las aproximaciones. VPN (i=0,88) = 3.593.000 + 5.375.000 + 6.936.000 + ( 1 + 0,88)2 ( 1 + 0,88)3 ( 1 + 0,88)4 8.172.000 + 12.436.000 - 5.651.000 = 4.517,03 ( 1 + 0,88)5 ( 1 + 0,88)6 ( 1 + 0,88)1 VPN (i=0,89) = 3.593.000 + 5.375.000 + 6.936.000 + ( 1 + 0,89)2 ( 1 + 0,89)3 ( 1 + 0,89)4
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8.172.000 + 12.436.000 - 5.651.000 = -32.671,16 ( 1 + 0,89)5 ( 1 + 0,89)6 ( 1 + 0,89)1 Estos ltimos clculos indican que la TIR tienen un valor entre el 88% y el 89%. Utilizando el procedimiento de interpolacin, obtenemos la siguiente tabla:
Diferencia entre Suma de VPN(en tasas utilizadas valores absolutos) % del Total 88% 89% 1% - 32.671,16 4.517,03 Ajuste al 1% de Tasas utilizadas diferencia de ajustadas- TIR tasas 87,88% - 0,8785 88,1215% 12,15% + 0,1215 88,1215% 100% 1,00
El resultado indica que la TIR es aproximadamente igual al 88,12%. Esto significa que los dineros que se mantienen invertidos en el proyecto tienen una rentabilidad del 88,12% anual. Por otra parte como la TIR es mayor que la tasa de oportunidad se puede afirmar que el proyecto es factible financieramente. La TIR sin financiamiento indica adems que este valor es la mxima tasa de inters que se puede pagar en caso de solicitar prstamos. O en otras palabras, la TIR es la mxima tasa de inters que soporta el proyecto, si se debe financiar la inversin, el pagar ms se obtendrn prdidas. La TIR sin financiamiento indica adems que este valor es la mxima tasa de inters que se puede pagar en caso de solicitar prstamos, o en otras palabras, la TIR es la mxima tasa de inters que soporta el proyecto, si se debe financiar la inversin, el pagar ms se obtendrn prdidas. Considerando un proyecto de construir un edificio de oficinas. Sed est invirtiendo 350.000 pesos para conseguir 400.000 pesos. Su beneficio en el futuro es entonces C1 + C0 = $400.000 - $350.000 = $50.000. La tasa de rentabilidad de su inversin inicial es el beneficio como una proporcin de la inversin:
Tasa de Rendimiento = Beneficio C 1 + C 0 $400.000 + $350.000 = -C = Inversin 0 $350.000
= 0,1429, o aproximadamente 14,3%
La inversin alternativa de un prstamo al Gobierno dara una rentabilidad slo del 7 por ciento. Entonces, la rentabilidad de la construccin del edificio es mayor que el coste de oportunidad del capital.
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Esto sugiere dos criterios para decidir si llevar adelante un proyecto de inversin: El criterio del VPN. Invertir en aquellos proyectos que tengan un VPN positivo cuando sus flujos de caja se descuentan al coste de oportunidad del capital. El criterio de la tasa interna de rentabilidad. Invertir en aquellos proyectos que ofrezcan una tasa de rentabilidad mayor que el coste de oportunidad del capital.
Ambos criterios establecen el mismo punto de referencia: una inversin con un VPN igual a cero tendr una TIR igual al coste del capital. Suponga que el tipo de inters de las letras del Tesoro no es del 7 por ciento sino del 14,3 por ciento. Como su proyecto de oficinas tambin ofrece una rentabilidad del 14,3 por ciento, el criterio de la TIR sugiere que es indiferente llevar adelante el proyecto o colocar el dinero en letras del Tesoro. El criterio del VPN tambin le dice que si el tipo de inters es el 14,3 por ciento, el proyecto est equilibrado con un VPN igual a cero:
VPN = C 0 +
C1 1+r
= - $350.000 +
$400.000 1,143
= 0
El proyecto no le hara a usted ni ms rico ni ms pobre; tiene un valor igual a su coste. De esta forma, el criterio del VPN y el criterio de la TIR toman la misma decisin sobre la aceptacin del proyecto. Si los flujos de caja del proyecto se descuentan al 7 por ciento, el proyecto tiene un valor presente neto de 23.832 pesos. Si se descuentan al 14,3 por ciento, tiene un valor presente neto de cero. En la Figura 2.1 se dibuja el VPN del proyecto para varios tipos de descuento. Debe notar dos cosas importantes en esta Figura 6.1:
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Figura 6.2
La TIR del proyecto (en el ejemplo, 14,3 por ciento) es tambin el tipo de descuento para el cual el proyecto dara un VPN igual a cero. Esto concede una til definicin: la TIR es el tipo de descuento que hace el VPN igual a cero. Si el coste de oportunidad de capital es inferior que la tasa de rentabilidad del proyecto, entonces el VPN de su proyecto es positivo. Si el coste de capital es mayor que la TIR del proyecto, entonces el VPN es negativo. De esta forma, el criterio de la TIR y el criterio de VPN son equivalentes.
Calculando la TIR de Proyectos Duraderos

No existe ambigedad en el clculo de la TIR para una inversin que genere un nico flujo de caja al cabo de un perodo. Recuerde que C0, el flujo de caja correspondiente a la inversin inicial, es negativo. As:
Tasa de Rentabilidad =
Beneficio C1 + C0 = - C0 Inversin
Cmo se puede calcular la rentabilidad del proyecto cuando genera flujos de caja en varios periodos? Vuelva a la definicin que acabamos de presentar la TIR del proyecto es tambin el tipo de descuento al que el VPN del proyecto se hace cero. Los directivos normalmente se refieren a esta cifra como la tasa interna de rentabilidad de proyecto, o TIR. Tambin se la conoce como tasa de rentabilidad de los flujos de caja descontados (FTD).
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Calcule la TIR para el proyecto estudiado del edificio de oficinas. Si usted alquila el edificio de oficinas durante tres aos, los flujos de caja son los siguientes:
Ao Flujo de Caja 0 - $350.000 1 + $16.000 2 + $16.000 3 + $466.000
La TIR es el tipo de descuento al cual esos flujos de caja tendran un VPN igual a cero. As,
VPN = - $350.000 +
$16.000 1 + TIR
$16.000 $466.000 = 0 2 + (1 + TIR) (1 + TIR)3
No hay un mtodo general simple para resolver esta ecuacin. Usted tiene que utilizar el mtodo de prueba y error. Fije arbitrariamente un tipo de descuento igual a cero. Esto le da un VPN de 148.000 pesos:
VPN = - $350.000 + = $148.000 $16.000 1.0 + $16.000 (1.0)
2
$466.000 (1.0)
3
Con un tipo de descuento igual a cero el VPN es positivo. Entonces la TIR debe ser mayor que cero. El prximo paso podra ser intentar un tipo de descuento del 50 por ciento. En este caso el VPN es 194.000 pesos:
VPN = - $350.000 + = - $194.000 $16.000 1.50 + $16.000 (1.50)
2
$466.000 (1.50)
3
El VPN es ahora negativo. Luego la TIR debe encontrarse en algn lugar entre cero y 50 por ciento. En la Figura 6.3 se han dibujado los valores presente es netos para un rango de tipos de descuento. Usted puede ver que un tipo de descuento del 12,96 por ciento da una VPN de cero. Entonces, la TIR es 12,96 por ciento. Usted siempre puede encontrar la TIR dibujando un grfico como el de la Figura 6.3, pero es ms rpido y ms preciso utilizar un ordenador o una calculadora programable que el mtodo de prueba y error.
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Fig. 6.3
Este criterio acepta un proyecto si la TIR es superior al coste de oportunidad del capital. Usted puede ver en la Figura 6.3 por qu esto tiene sentido. Cuando el coste de oportunidad del capital es menor que la TIR del proyecto, 12,96 por ciento, el proyecto tiene un VPN positivo. S el coste de oportunidad del capital es superior a 12,96 por ciento, es decir es superior a la TIR, el VPN es negativo. Entonces, cuando se compara la TIR del proyecto con el coste de oportunidad del capital, lo que efectivamente se est preguntado es si el proyecto tiene un VPN positivo. Esto es cierto para su proyecto de oficinas de un solo periodo. Tambin es cierto para su proyecto de oficinas de tres perodos. De hecho el criterio de la TIR dar la misma respuesta que el criterio del VPN siempre que el VPN del proyecto disminuya uniformemente a medida que el tipo de descuento aumente. Algunas personas confunden la TIR con el coste oportunidad del capital. Recuerde que la TIR de un proyecto mide la rentabilidad del mismo. Es una tasa de rentabilidad interna en el sentido de que depende nicamente de los flujos de caja propios del proyecto. El coste de oportunidad del capital es un estndar para decidir si se acepta el proyecto. Es igual a la rentabilidad ofrecida por otras inversiones equivalentes en riesgo en el mercado de capitales.
Dificultades del Criterio de la Tasa de Rentabilidad

Muchas empresas prefieren calcular la TIR en lugar del valor presente neto cuando deciden si llevar adelante una inversin. Encuentran que la TIR es una medida ms clara para describir la rentabilidad de una inversin. Una rentabilidad del 30 por ciento cuando el coste de oportunidad del capital es del 12 por ciento es claramente atractiva. Sin embargo, un VPN de 1.000 pesos no es grande o pequeo de forma obvia. Si la inversin inicial es 500 pesos un VPN como este sera notable, mientras que si el proyecto exige una inversin de 1 milln de pesos,
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el proyecto es escasamente viable, puesto que un pequeo margen de error en la prediccin de los flujos de caja hundira el proyecto. A pesar de entender por qu las empresas prefieren la TIR del proyecto, el consejo es basar la decisin en su VPN. La razn es que el criterio de la TIR tiene ciertos defectos cuando se utiliza como criterio para la toma de decisiones de inversin. Aqu se presentan algunas de las formas en las que la TIR puede conducir a engao. Primera dificultad: prstamo o endeudamiento? Recuerde la condicin para que funcione el criterio de la TIR: el VPN del proyecto debe disminuir a medida que aumenta el tipo de descuento. Considere los siguientes proyectos:
Flujos de Caja ( ) C0 C1 - 100 + 150 + 100 - 150
Proyecto A B
TIR% + 50 + 50
VPN al 10% + 36,4 - 36,4
Cada proyecto tiene una TIR del 50 por ciento. En otras palabras, si usted descuenta los flujos de caja de ambos proyectos al 50 por ciento del VPN se hara cero. Significa esto que los dos proyectos son igualmente atractivos? Claramente no. En el caso A inicialmente estamos pagando 100 pesos ahora y se obtienen 150 pesos al final del ao. Esto es mejor que cualquier cuenta en el banco. Pero, qu ocurre con B? Aqu obtenemos 100 pesos ahora pero se tendrn que pagar 150 pesos al final del ao. Esto es equivalente a pedir prestado dinero al 50 por ciento. Si alguien le preguntara si un 50 por ciento era un buen tipo de inters, usted no podra contestar a menos que tambin supiera si esa persona est proponindole que preste dinero o que se endeude a ese tipo de inters. Hacer un prstamo de dinero al 50 por ciento es perfecto (mientras el prestatario no abandone el pas), pero endeudarse al 50 por ciento no es normalmente un buen negocio (a menos, por supuesto, que usted planee abandonar el pas). Cuando usted realiza un prstamo de dinero, quiere una tasa de rentabilidad elevada, cuando usted se endeuda, quiere una tasa de rendimiento pequea. Si usted dibuja un grfico como la Figura 6.2 o 6.3 para el proyecto B, encontrar que el VPN aumenta a medida que el tipo de descuento aumenta. Obviamente, el criterio de la tasa de rentabilidad no funciona en este caso; usted tiene que buscar una TIR menor que el coste de oportunidad del capital. El proyecto B es una trampa bastante obvia, pero si usted quiere estar seguro de no caer en ella,
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calcule el VPN del proyecto. Por ejemplo, suponga que el coste del capital es el 10 por ciento. Entonces, el VPN del proyecto A es + 36,4 pesos y el VPN del proyecto B es 36,4 pesos. El criterio del VPN evita elegir proyectos equivalentes a pedir prestado dinero al 50 por ciento. Segunda dificultad: tasas de rentabilidad mltiples. Aqu se presenta un problema ms complicado. El proyecto C cuesta 4.000 pesos y le proporciona 25.000 pesos en el primer ao. Entonces, en el segundo ao usted tiene que pagar 25.000 pesos. Existen muchos proyectos como este. Por ejemplo, si usted extrae carbn de una mina, puede incurrir en importantes costes para hacer reutilizable la tierra despus de que el carbn ha sido extrado. Igualmente desmantelar una planta nuclear cuando sta ha alcanzado el final de su vida til, supone elevados gastos.
Flujos de Caja ( ) C0 C1 - 4.000 + 25.000
Proyecto C
C2 - 25.000
TIR% 25 y 400
VPN al 10% - 1.934
Para encontrar la TIR del proyecto C, se ha calculado el VPN para varios tipos de descuento y se han dibujado los resultados en la Figura 6.4.
Fig. 6.4
Se puede observar que hay dos tipos de descuentos para los que el VPN = 0. Esto es, se verifican las siguientes dos expresiones:
121
VPN = - $4.000
y
$25.000 1.25
$25.000 (1.25)
2
= 0
VPN = - $4.000 + $25.000 + $25.000 = 0 2 1+4 (1 + 4)
En otras palabras, la inversin tiene dos TIR, 25 y 400 por ciento. La razn de esto es el doble cambio de signo de los flujos de caja. Pueden existir tantas tasas internas de rentabilidad como cambios de signo existan en la corriente de flujos de caja. Se acepta este proyecto? El criterio de la TIR, aceptar el proyecto si la TIR es mayor que el coste del capital no nos ayuda. Por ejemplo, usted puede ver en la Figura 6.3 que con un coste de capital inferior al 25 por ciento el proyecto tiene un VPN negativo. Existe VPN positivo slo si el coste de capital est entre 25 y 400 por ciento. Cuando hay mltiples cambios en el signo de los flujos de caja, el criterio de la TIR no funciona. Pero el criterio del VPN s. La solucin obvia entonces es calcular el VPN. Tercera dificultad: proyectos mutuamente excluyentes. Con frecuencia, las empresas se enfrentan con proyectos del tipo lo tomas o lo dejas. Normalmente ellas necesitan elegir entre varias alternativas. Por ejemplo, una empresa elctrica podra construir una planta alimentada por fuel o una planta alimentada por carbn, pero no construir las dos. Los dos proyectos son entonces mutuamente excluyentes.
Dada la eleccin entre dos proyectos competitivos, usted debera aceptar aquel que aada ms valor a la riqueza del accionista. Esto es, el de mayor VPN. Sin embargo, este no ser el proyecto con mayor TIR. De esta forma, el criterio de la TIR puede despistarle cuando elige entre proyectos. Suponga que el proyecto E es una maquina controlada manualmente y el proyecto F es la misma mquina controlada por ordenador. Este ordenador de control aade coste inicial pero incrementa la eficiencia y, por tanto, mejora el flujo de caja subsiguiente.
Proyecto E F Flujos de Caja ( ) C0 C1 - 10.000 + 13.000 + 20.000 - 25.000 TIR% + 30 + 25 VPN al 10% + 1.818 - 2.727
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Ambos proyectos son buenas inversiones, pues ofrecen un VPN positivo. Pero F tiene un mayor valor presente neto y por lo tanto es la mejor eleccin. Sin embargo, la superioridad del proyecto F no se manifiesta con una mayor tasa de rentabilidad. El criterio de la TIR parece indicarle que debera llevar adelante E porque tiene mayor TIR. Si usted sigue el criterio de la TIR, usted puede tener la satisfaccin de ganar un 30 por ciento de tasa de rentabilidad; si usted utiliza el VPN, usted ser 2.727 pesos ms rico. La Figura 6.5 muestra por qu el criterio de la TIR da un resultado incorrecto. Si el coste de oportunidad del capital es mayor que el 20 por ciento, el proyecto E es la inversin superior. Si el coste del capital es inferior al 20 por ciento (suponga que es el 10 por ciento), entonces el proyecto F domina. La mayor TIR del proyecto E no ha tenido en cuenta los mritos relativos de los dos proyectos.
Fig. 6.5
Usted puede corregir el criterio de la TIR en estos casos calculando a la TIR de los flujos de caja incremntales. A continuacin se muestra cmo hacerlo. Primero, considere el proyecto de menor dimensin (E en nuestro ejemplo). Este tiene una TIR del 30 por ciento, superior al 10 por ciento del coste del capital. Usted sabe entonces que el proyecto E es aceptable. Ahora considere los flujos de caja extra de aadir el ordenador de control. El proyecto F exige una inversin extra de 100.00 pesos y produce una renta extra de 12.000 pesos el primer ao. Por tanto, la tasa de rentabilidad de la inversin adicional es el 20 por ciento, tambin
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superior al 10 por ciento del coste del capital. No slo se valora comprar la maquina bsica sino tambin la inversin adicional del ordenador de control. Siempre que est utilizando el criterio de la tasa de rentabilidad para elegir entre proyectos mutuamente excluyentes (como E y F), se necesita calcular la TIR de los flujos de caja incremntales. Esto es fcil de hacer; pero tambin es fcil de olvidar. Cuarta dificultad: Proyectos mutuamente excluyentes con diferentes horizontes temporales. Al comparar proyectos mutuamente excluyentes con diferentes desembolsos, usted vio que el criterio de la TIR puede errneamente favorecer proyectos ms pequeos con tasas de rentabilidad ms altas pero inferiores VPNs. Un error similar tiene lugar cuando comparamos proyectos con diferente horizonte temporal, incluso si el desembolso inicial es el mismo. El criterio de la TIR puede errneamente favorecer proyectos con inferior plazo de recuperacin y con mayor tasa de rentabilidad pero menor VPN.
Recuerde, una TIR mayor no es un fin en s mismo. Usted quiere proyectos que aumenten el valor de la empresa. Proyectos que ganen una tasa de rentabilidad durante largo tiempo a menudo tienen mayor VPN que proyectos que ofrecen altos porcentajes de rentabilidad pero acaban en uno o dos aos. 6.11.3 La Relacin Costo Beneficio: R B/C Esta Tcnica es utilizada para evaluar proyectos de inters social o proyectos pblicos. La relacin de Beneficio costo se obtiene mediante el cociente entre la sumatoria de los valores actualizados de los ingresos y la sumatoria de los valores actualizados de los egresos. R B/C = (It/(1+i)t) / (Et/(1+i)t) Esto implica calcular el valor presente de todos los ingresos del proyecto y el valor presente de todos los egresos, para luego efectuar la divisin respectiva. Para la actualizacin de los datos se toma como tasa de inters la tasa de oportunidad. La interpretacin que se le da a la relacin Beneficio-costo es la siguiente: Cuando R B/C > 1, el proyecto es atractivo ya que el VP de los ingresos es superior al VP de los egresos Cuando R B/C > 1, el proyecto no es atractivo ya que el VP de los ingresos es inferior al VP de los egresos
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Cuando R B/C = 1, la tasa de oportunidad es la misma TIR ya que el VP de los ingresos es igual al de los egresos. Es indiferente realizar o no el proyecto.
Para ilustrar lo anterior, tenemos: Un ciudad piensa adelantar un proyecto de reforestacin para el cual se estima que se obtendr el siguiente flujo de ingresos y egresos: 30` 30` 30` 30` 30 30`
20
20 20 20 20 20
l cual los ingresos ascienden a 30 millones del perodo 4 al perodo 10 y el egresos ascienden a 20 millones del perodo 1 hasta el perodo 6 Cul es la relacin beneficio costo del proyecto, si la tasa de oportunidad es del 18%? Estos flujos nos permiten utilizan la frmula de una anualidad vencida, cuya frmula es: P = A [(1+i)n -1] [ i(1+i)n ] La formula P = F/(1+i)n ] VP ingresos = 30.000.000 [(1+0,18)7-1] [ 1 7 [0,18(1+0,18) ][ (1+0,18)3] Vp ingresos =30.000.000 x 3,8115276 x 0,6086308 = 69.594.401 VP egresos = 20.000.000 [(1+0,18)6 1] [0,18(1+0,18)6] VP egresos = 20.000.000 x 3,4976026 = 69.952.051
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RB/C = 69.594.401/69.952.051 = 0,9949 Esta relacin indica que el proyecto no es atractivo, adems cada peso invertido genera en valor presente $0,005112 de prdida adicional en relacin con otra inversin que produzca una rentabilidad igual a la tasa de oportunidad.. NOTA: Para la obtencin de los datos puede tomar del cuadro de flujos de Fondos los valores correspondientes a Total de Costos, Total Ingresos, Inversin Neta y el Valor Residual, ya que se deben actualizar todos los ingresos y egresos producidos por el proyecto. 6.11.4 El Costo Anual Equivalente CAE Esta tcnica se utiliza en todo tipo de proyecto pero ante todo es til para evaluar los de tipo social, comunitario e inversiones pblicas, y general aquellos que causan ms egresos que ingresos. Su importancia resalta en los proyectos en que se puede hallar su rentabilidad por lo que producen solo gastos, o porque es muy difcil cuantificar los beneficios. Por medio de esta tcnica todos los ingresos y gastos que ocurren son convertidos a una serie uniforme o anualidad, lo cual permite determinar el costo anual del proyecto. El anlisis de los resultados obtenidos por medio de esta tcnica depende de la situacin encontrada en el flujo de fondos del proyecto. 6.12 PROYECTOS EN QUE SE CONOCEN SOLO LOS EGRESOS
Es frecuente encontrar proyectos en los cuales los valores anuales del Flujo de Fondos son negativos, no porque no sean importantes y necesarios sino porque es difcil cuantificar todos sus beneficios, como la construccin y mantenimiento de un camino vecinal, la ejecucin de un programa de capacitacin en una empresa, la adquisicin de equipos con fines de apoyo a un proceso productivo, etc. En estos casos el clculo del valor anual equivalente permite establecer la incidencia y bondad de la inversin. Cuando se deban comparar dos o ms proyectos de este tipo se selecciona el que tenga el menor costo anual equivalente. Una forma de calcular el CAE consiste en hallar el VPN para el flujo de fondos y convertir posteriormente este VPN en una serie anual uniforme, utilizando en todos los clculos como tasa de inters la tasa de oportunidad, para lo cual se puede emplear la siguiente relacin:
126
CAE (i) = VPN(i) [ i(1+i)n ] [(1+i)n -1] El siguiente ejemplo permite ilustrar el procedimiento: Una fundacin sin nimo de lucro proyecta realizar un programa de capacitacin, totalmente gratuito, en corte y confeccin, orientando a las amas de casa de determinada comunidad. Para la adquisicin de mquina y equipos, su posterior mantenimiento, as como para el pago de capacitadores, servicios pblicos y gastos generales se ha calculado el siguiente flujo de fondos. Calcular el CAE, suponiendo una tasa de oportunidad del 28%.
500.000 1.000.000
500.000
500.000
500.000
500.000
Primero se calcula el VPN: [ i(1+i)n ] [(1+i)n -1] VPN (1=0,28) = -$1.000.000 500.000 [(1+0,28)5 1] [0,28(1+0,28)5] VPN (i=0,28) = -1.000.000 1,226.003,03 = -$2.266.003.03 Dado que el proyecto no tiene fines econmicos, este VPN no indica que el proyecto sea necesariamente inconveniente, ya que los beneficios que se estn logrando son de tipo social. Conociendo el VPN se procede a calcular el CAE para los aos de operacin del proyecto: CAE(i) = VPN(i) [ i(1+i)n ] [(1+i)n -1] CAR (i=0,28) = - 2.266.003,03 [0,28(1+0,28)5 ] [(1+0,28)5 -1] CAE =(i=0,28) = - 894.943,76
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Esto nos indica que el CAE de prestar este servicio de capacitacin asciende: $894.943,76 6.13 PROYECTOS CON INGRESOS Y GASTOS CONOCIDOS En los proyectos en que existen ingresos y gastos conocidos el procedimiento es el mismo: inicialmente se calcula el VPN y si ste es negativo se calcula el CAE. Cuando el VPN es positivo en realidad lo que se procede a calcular es el Valor Anual equivalente (VAE), el cual permite medir los ingresos y gastos de un proyecto mediante bases anuales equivalentes. Cuando el VPN es positivo en realidad lo que se procede a calcular es el Valor Anual equivalente (VAE), el cual permite medir los ingresos y gastos de un proyecto mediante bases anuales equivalentes. Tomemos, el clculo para un proyecto con el siguiente flujo de fondos y una tasa del 30%: 4.000.000 4.000.000 4.000.000 4.000.000
3.000.000 2.000.000 VPN(i=0,30)=4.000.000 [1+0,3)4 1] [ 1 ] -3.000.000 [0,3(1+0,3)4] [0,3(1+0,3)] 2.000.000 1+0,30
VPN(i=0,30)=6.665.355.93 3.000.000 1.538.461,54 VPN (i=0,30) = 2.126.894,39 como el VPN es positivo se procede a calcular el VAE
128
VAE(i=0,30) = 2.126.894,39 [0,30(1+0,30)5] [(1+0,30)5-1] VAE(i=0,30) = 873.263,59 Este VAE en proyectos con fines de rentabilidad econmica indica que es recomendable la realizacin y operacin del proyecto. Cuando se deban comparar varios proyectos de este tipo se selecciona el que tenga el mayor anual equivalente. En el caso en que las cifras estn expresadas en trminos corrientes, se deben deflactar con anterioridad a estos clculos, utilizando la tasa de inflacin. 6.14 ANALISIS DE SENSIBILIDAD La incertidumbre significa que pueden ocurrir ms cosas de las que ocurrirn. Por ello, siempre que los directivos se enfrentan a la previsin de los flujos de efectivo, tratan de determinar que ms cosas pueden suceder y las implicaciones de estas ltimas. Esto se conoce como anlisis de sensibilidad.
Inversin 1. Ventas 2. Costos variables 3. Costos fijos 4. Amortizacin 5. Beneficio antes de impuestos (1-2-3-4) 6. Impuestos 7. Beneficios despus de impuestos 8. Flujo de efectivo derivado de las operaciones (4+7) Flujo de efectivo neto
Ao 0 -5.400
Aos 1 12 16.000 13.000 2.000 450 550 220 330 780 780
-5.400
Tabla 6-10. Flujos de Efectivo Previstos para el Nuevo Supermercado
Pngase en el lugar del director financiero de la cadena de supermercados Palacio. Palacio esta considerando abrir un nuevo supermercado en Valencia y los miembros de su plantilla han preparado las cifras que se presentan en la Tabla 6.10. Las cifras son bastante tpicas para un nuevo supermercado salvo que para no complicar el ejemplo hemos supuesto que no hay inflacin. Tambin hemos supuesto que la totalidad de la inversin puede amortizarse linealmente por fines
129
impositivos y hemos ignorado el hecho de que al final de los 12 aos usted podra vender el terreno y los edificios. Como director financiero experimentado, reconoce inmediatamente que estos flujos de efectivo forman una anualidad y por lo tanto calcula el valor presente multiplicando el flujo de efectivo de 780.000 pesos por el factor anualidad a 12 aos. Si el costo del capital es el 8 por ciento, el valor presente es VP = $780.000 x factor anualidad a 12 aos = $780.000 x 7,536 = 5,878 millones de pesos
Resta la inversin inicial de 5,4 millones y obtiene un valor presente neto de 478.000 pesos: VPN = VP inversin = 5,878 millones de pesos - 5,4 millones de pesos = $478.000 Antes de tomar una decisin, sin embargo, quiere profundizar en estas previsiones e identificar las variables clave que determinarn el xito o el fracaso del proyecto. Algunos de los costos de funcionamiento del supermercado son fijos. Por ejemplo, independientemente del nivel de produccin, hay que pagar los servicios y el sueldo del director del supermercado. Las previsiones de estos costos fijos son 2 millones de pesos anuales.
Variable
Inversin (000$) Ventas (000$) Costos variables como porcentaje de las ventas Costos fijos (000$)
Rango
Pesimista 6.200 14.000 83 2.100 Esperada 5.400 16.000 81,25 2.000 Optimista 5.000 18.000 80 1.900
VPN, miles de pesos

Pesimista -121 -1.218 -788 +26 Esperada +478 +478 +478 +478 Optimista +778 +2.174 +1.382 930
Tabla 6-11. Anlisis de Sensibilidad para el Proyecto de Supermercado
Otros costos varan con el nivel de las ventas. En particular, cuanto menores sean las ventas, menos comida se tiene que comprar. Adems, si las ventas son inferiores a las previstas, se puede realizar un menor nmero de comprobaciones y reducir la plantilla necesaria para reponer estanteras. Los costos variables del nuevo supermercado se estiman en un 81,25 por ciento de las ventas. Entonces, los costos variables = 0,8125 x 16 millones = 13 millones de pesos.
130
La inversin inicial de 5,4 millones de pesos se amortizar linealmente durante 12 aos, resultando una amortizacin anual de 450.000 pesos. Los beneficios estn sujetos a una tasa impositiva del 40 por ciento. stas parecen ser las cosas importantes que usted necesita conocer, pero tenga cuidado con cosas que puede haber olvidado. Puede haber retrasos en la obtencin de los permisos, o quizs necesitar soportar cuantiosos gastos para disminuir el impacto ambiental. Frecuentemente, los mayores peligros son esos desconocidos, como le denominan los cientficos. Si no ha encontrado des-des (no dude que los encontrar), observe cmo el VPN puede verse afectado si realiza una previsin incorrecta de las ventas, costos y dems variables. Para hacer esto, primero obtenga estimaciones optimistas y pesimistas para las variables relevantes. stas figuran en las columnas de la parte izquierda de la Tabla 6.11. Despus observe que ocurre con el VPN bajo las previsiones optimistas y pesimistas de cada una de las variables. La parte derecha de la Tabla 6.11 presenta el valor presente neto del proyecto si las variables se fijan una cada vez en sus valores optimistas y pesimistas. Por ejemplo, si los costos fijos son 1,9 millones de pesos en lugar de la previsin de 2 millones de pesos, los flujos de efectivo anuales aumentan en (1 - tasa de impuestos) x (2 - 1,9) = 0,6 x $100.000 = $60.000. Un extra de $60.000 al ao durante los 12 aos aade 7.536 x $60.000 = $452.000 al valor del proyecto. Por tanto, el VPN aumenta de 478.000 pesos a 930.000 pesos. Su proyecto no parece ser en ningn caso algo seguro. Las principales incertidumbres parecen ser las ventas y los costos variables. Por ejemplo, si las ventas son 14 millones de pesos en lugar de los 16 millones previstos (y todas las dems previsiones permanecen inalteradas), entonces el proyecto tiene un VPN de 1,218 millones de pesos. Si los costos variables son 83 por ciento de las ventas (y todas las dems previsiones permanecen igual), entonces el proyecto tiene un VPN de 788.000 pesos. 6.14.1 Valor de la Informacin Ahora que conoce que el proyecto podra desviarse peligrosamente de lo previsto debido a malas estimaciones de las ventas, podra estar interesado en saber si es posible eliminar algo de esta incertidumbre. Quizs su preocupacin es que el supermercado no atraiga suficientes compradores de los pueblos cercanos. En este caso, datos adicionales y un anlisis ms cuidadoso de los tiempos de viaje puede tener valor.
131
Por otro lado, el valor de la informacin adicional sobre los costos fijos es pequeo. Puesto que el proyecto es aceptable incluso bajo estimaciones pesimistas de los costos fijos, probablemente no se tengan problemas si existe un error en la estimacin de esta variable. 6.14.2 Limitaciones del Anlisis de Sensibilidad
El anlisis de las previsiones para el nuevo supermercado Palacio se conoce como anlisis de sensibilidad. El anlisis de sensibilidad expresa los flujos de efectivo en trminos de variables desconocidas y despus, calcula las consecuencias de los errores cometidos en la estimacin de las variables. Fuerza a los directivos a la identificacin de los factores subyacentes, revela donde est la informacin adicional que sera ms til, y ayuda a descubrir previsiones confusas o inadecuadas. Por supuesto, no existe una ley que establezca qu variables deberan considerarse en el anlisis de sensibilidad. Por ejemplo, usted podra desear mirar de forma separada los costos laborales y los costos de las mercancas vendidas. O, si est preocupado sobre un posible cambio en la tasa de impuestos, podra desear mirar el efecto de tal cambio en el VPN del proyecto. Uno de los inconvenientes del anlisis de sensibilidad es que proporciona resultados de alguna manera ambiguos. Por ejemplo, qu significa exactamente optimista y pesimista? Un departamento puede interpretar esos trminos de forma diferente que otro. Despus de diez aos, despus de cientos de proyectos, una mirada atrs puede demostrar que el nivel pesimista del departamento a menudo era dos veces mayor que el de otro departamento; pero echar la vista atrs no le ayudar en este momento en el que est tomando la decisin de inversin. Otro problema con el anlisis de sensibilidad es que las variables subyacentes suelen estar interrelacionadas. Por ejemplo, si las ventas exceden a las previstas, la demanda ser probablemente ms fuerte de lo que anticip y sus mrgenes de beneficios sern ms amplios. O, si los salarios son mayores de lo previsto, tanto los costos variables como los costos fijos estarn situados en el lmite superior de su rango. Dadas estas conexiones, usted no puede forzar el anlisis de sensibilidad uno cada vez muy lejos. Es imposible obtener valores esperados, optimistas y pesimistas para la totalidad de los flujos de efectivo del proyecto a partir de la informacin que tenemos en la Tabla 3-2. Aun as, ste proporciona un sentido a cules son las variables que deberan ser controladas ms de cerca.
132
6.14.3 Anlisis de Escenarios Cuando las variables estn interrelacionadas, los directivos a menudo pueden encontrar til mirar cmo se comportara su proyecto bajo diferentes escenarios. El anlisis de escenarios les permite mirar a diferentes aunque consistentes combinaciones de variables. Las personas que realizan las previsiones, generalmente prefieren proporcionar una estimacin de los ingresos o costos, bajo un escenario particular, en lugar de dar un valor absolutamente optimista o pesimista. Por ejemplo, quizs le preocupe que Stop y Stop puedan decidir construir una nueva tienda en Salome, un pueblo cercano. Esto reducira las ventas de su supermercado en Valencia en un 15 por ciento y podra forzar una guerra de precios para mantener el negocio. Los precios podran reducirse a un punto tal que los costos variables sean iguales al 82 por ciento de los ingresos. La Tabla 3-3 muestra que bajo este escenario de menores ventas y menores mrgenes su nuevo proyecto no tendra valor. Una extensin del anlisis de escenarios es el denominado anlisis de simulacin. Aqu, en lugar de especificar un nmero relativamente pequeo de escenarios, un ordenador genera varias cientos o miles de posibles combinaciones de variables segn una distribuciones de probabilidad especificada por el analista. Cada combinacin de variables corresponde a un escenario. El VPN del proyecto y otros resultados de inters pueden calcularse para cada combinacin de variables, y la distribucin de probabilidad completa de los resultados puede construirse a partir de los resultados de la simulacin. 6.14.4 Anlisis del Punto de Equilibrio Cuando realizamos el anlisis de sensibilidad de un proyecto, o cuando miramos escenarios alternativos, estamos plantendonos hasta qu punto seria grave que las ventas o los costos estuvieran mal estimados. Los directivos, a menudo, prefieren expresar el problema de otra forma, y se preguntan hasta qu punto pueden caer las estimaciones antes de que el proyecto comience a originar prdidas. Este ejercicio se conoce como anlisis del punto de equilibrio. Para muchos proyectos, la variable de referencia es el volumen de ventas. Por tanto, los directivos suelen centrarse en el punto de equilibrio de las ventas. Sin embargo, tambin es posible mirar otras variables, por ejemplo, lo elevados que podran ser los costos antes de que el proyecto caiga en nmeros rojos.
133
El resultado, puede definirse de mltiples formas. Habitualmente, la condicin de punto de equilibrio se define en trminos de beneficios contables. Ms adecuadamente, sin embargo, debera definirse en trminos del valor presente neto. Comenzaremos con el punto de equilibrio contable, mostrando que ste puede llevarle por mal camino, y entonces mostraremos cmo el punto de equilibrio del VPN puede utilizarse como alternativa.
Flujos de efectivo aos 1 12 Caso base Escenario competidor

1. Ventas 2. Costos variables 3. Costos fijos 4. Amortizacin 5. Beneficio antes de impuestos (1-2-3-4) 6. Impuestos 7. Beneficios despus de impuestos 8. Flujo de efectivo derivado de las operaciones (4+7) Valor presente de los flujos de efectivo VPN 16.000 13.000 2.000 450 550 220 330 780 5.878 478 13.600 11.152 2.000 450 -2 -1 -1 449 3.382 -2.018
Tabla 6.12. Anlisis de Escenarios
6.14.5 Anlisis de Punto de Equilibrio Contable El punto de equilibrio contable es el nivel de las ventas para el cual los beneficios son cero, o equivalentemente, aquel para el cual los ingresos totales igualan a los costos totales. Como hemos visto, algunos costos son fijos independientemente del nivel de produccin. Otros costos pueden variar con el nivel de produccin. Cuando analiz el proyecto del supermercado, obtuvo las siguientes estimaciones:
Ventas Costos variables Costos fijos Amortizacin 16 millones de pesos 13 millones de pesos 2 millones de pesos 0,45 millones de pesos
Observe que los costos variables son el 81,25 por ciento de las ventas. Entonces, por cada peso adicional de ventas, los costos aumentan nicamente en 0,8125 pesos. Podemos determinar fcilmente cunto negocio necesita atraer el supermercado para evitar las prdidas. Si la tienda no vende nada, el estado
134
contable presentar costos fijos de 2 millones de pesos y una amortizacin de 450.000 pesos. Luego, existir una prdida de 2,45 millones de pesos. Cada peso de ventas reduce esta prdida en $1,00 - $0,8125 = $0,1875. Por tanto, para cubrir los costos fijos ms la amortizacin, se necesitan vender 2,45 millones/0,1875 = 13,067 millones de pesos. Para este nivel de ventas, la empresa se sita en el punto de equilibrio. De forma ms general,
Costos fijos incluida la amortizacin Nivel de ingresos del = punto de equilibrio Beneficio adicional por cada peso vendido
La Tabla 6.13 presenta cmo quedan los resultados con slo 13,067 millones de pesos por ventas.
Ingresos Costos variables Costos fijos Amortizacin Beneficio antes de impuestos Impuestos Beneficio despus de impuestos
13.067 10.617 2.000 450 0 0 0
(81,25 por ciento de las ventas)
Tabla 6.13. Resultados para un Volumen de Ventas igual al Punto de Equilibrio
La Figura 6.6 muestra como se calcula el punto de equilibrio. La lnea de 45 grados presenta los ingresos contables. La lnea de costos indica cmo varan los costos con las ventas. Si la tienda no vende un centavo, incurre en costos fijos y amortizacin por valor de 2,45 millones de pesos. Cada peso extra vendido aade 0,8125 pesos a estos costos. Cuando las ventas son 13,067 millones de pesos, las dos lneas se cortan, indicando que los ingresos igualan a los costos. Para ventas menores, los ingresos son inferiores a los costos y el proyecto est en nmeros rojos; para mayores ventas, los ingresos superan a los costos y el proyecto gana dinero.
135
Figura 6.6 Anlisis del Punto de Equilibrio Contable
Un proyecto situado en el punto de equilibrio contable es una inversin aceptable? Si no est seguro de la respuesta, aqu tiene una pregunta ms fcil. Estara feliz con una inversin en una accin que despus de cinco aos le proporciona una tasa total de rentabilidad igual a cero? Esperamos que no. Usted podra estar en el punto de equilibrio en dicha accin pero una rentabilidad cero no le compensa por el valor del dinero en el tiempo o por el riesgo que usted ha soportado. De la misma forma, un proyecto situado en el punto de equilibrio contable le proporciona a usted el dinero invertido pero no cubre el costo de oportunidad del capital que ha dejado de ganar por invertir en el proyecto. Un proyecto situado en el punto de equilibrio contable le proporcionar seguramente un VPN negativo. Comprobemos esto con el proyecto del supermercado. Suponga que cada ao la tienda tiene unas ventas de 13,067 millones de pesos suficientes para situarse en el punto de equilibrio contable. Cules seran los flujos de efectivo derivados de las operaciones?
Flujos de efectivo = Beneficios antes de impuestos + Amortizacin derivados de las operaciones = 0 + $450.000 = $450.000
136
La inversin inicial es 5,4 millones de pesos. En cada uno de los prximos 12 aos, la empresa recibe un flujo de efectivo de 450.000 pesos. Por tanto, la empresa recupera el dinero:
Flujos de efectivo = Inversin inicial derivados de las operaciones 12 x $450.000 = 5,4 millones de pesos
Sin embargo, los ingresos no son suficientes para cubrir el costo de oportunidad de la inversin de 5,4 millones de pesos. El VPN es negativo. 6.14.6 Anlisis del Punto de Equilibrio del VPN En lugar de preguntarnos lo malas que deben ser las ventas para que el proyecto proporcione prdidas, es ms til centrarnos en el punto en el que el VPN de la empresa cambia de positivo a negativo. Los flujos de efectivo del proyecto en cada ao dependern de las ventas de la siguiente forma:
1. 2. 3. 4. 5. 6. 7.
Costos variables Costos fijos Amortizacin Beneficio antes de impuestos Impuestos Beneficio despus de impuestos Flujo de efectivo (3+6)
81,25 por ciento de las ventas 2 millones de pesos 450.000 pesos (0,1875 x ventas) - 2,45 millones de pesos 0,40 x (0,1875 x ventas - 2,45 millones de pesos) 0,60 x (0,1875 x ventas - 2,45 millones de pesos) 450.000 + 0,60 x (0,1875 x ventas - 2,45 millones de pesos) = 0,1125 x ventas - 1,02 millones
Este flujo de efectivo durar 12 aos. Luego, para encontrar su valor presente multiplicamos por el factor anualidad a 12 aos. Con una tasa de descuento del 8 por ciento, el valor presente de 1 peso al ao para cada uno de los 12 aos es 7,536 pesos. As, el valor presente de los flujos de efectivo es: VP (flujos de efectivo) = 7,536 x (0,1125 x ventas - $1,02 millones) El proyecto alcanza el punto de equilibrio en trminos del valor presente (es decir, VPN cero) si el valor presente de los flujos de efectivo es igual a la inversin inicial 5,4 millones de pesos. Por lo tanto, el punto de equilibrio se alcanza cuando
137
VP (flujos de efectivo)
= inversin = 5,4 millones
7,536 x (0,1125 x ventas - 1,02 millones)
- 7,69 millones + 0,8478 x ventas = 5,4 millones Esto implica que la tienda necesita vender 15,4 millones de pesos al ao para que la inversin tenga un VPN igual a cero. Esta cifra supera en algo ms del 18 por ciento al punto que haca los beneficios igual a cero. La Figura 6.6 representa el valor presente de las entradas y salidas del supermercado como una funcin de las ventas anuales. Las dos lneas se cortan cuando las ventas son 15,4 millones de pesos. Este es el punto para el cual el VPN del proyecto es cero. A medida que las ventas superan esta cifra, el valor presente de las entradas supera el valor presente de las salidas y el proyecto tiene un VPN positivo. Hemos dicho que los proyectos que calculan el punto de equilibrio sobre las bases de la contabilidad estn realizando una prdida se pierde el costo de oportunidad de la inversin. Veamos un ejemplo dramtico. Aeroplanos est considerando invertir en un nuevo avin de pasajeros, llamado Prince. La plantilla financiera de Aeroplanos ha recogido las siguientes estimaciones: El costo de desarrollo del Prince est previsto en 900 millones de pesos, y esta inversin se puede amortizar en seis cantidades anuales iguales. La produccin del avin se espera que tenga lugar a una tasa constante anual durante los prximos 6 aos. El precio medio del Prince se espera que sea de 15,5 millones de pesos. Los costos fijos previstos son 175 millones de pesos. Los costos variables previstos son 8,5 millones por avin. La tasa de impuesto es el 50 por ciento El costo del capital es el 10 por ciento.
Cuntos aviones necesita Aeroplanos vender para alcanzar el punto de equilibrio contable? Y cuntos necesita vender para alcanzar el punto de equilibrio del VPN? (Observe que el punto de equilibrio se define aqu en trminos de nmero de aviones, no en trminos de ingresos. Sin embargo, como los ingresos son proporcionales a los aviones vendidos, estos dos conceptos son intercambiables). Para contestar a la primera pregunta necesitamos calcular los beneficios del Prince con las filas de la 1 a la 7 de la Tabla 6.14 (ignore de momento la fila 8).
138
En trminos contables el punto de equilibrio del proyecto se alcanza cuando el beneficio antes de impuestos (y por lo tanto, beneficio neto) es cero. En este caso (7 x aviones vendidos) - 325 = 0 Aviones vendidos 0 = 325/7 = 46
Ao 0
Ao 1-6
Inversin 1. Ventas 2. Costos variables 3. Costos fijos 4. Amortizacin 5. Beneficio antes de impuestos (1-2-3-4) 6. Impuestos 7. Beneficios despus de impuestos 8. Flujo de efectivo neto (4+7)
900
-900
15,5 x aviones vendidos 8,5 x aviones vendidos 175 900/6 = 150 (7 x aviones vendidos) 325 (3,5 x aviones vendidos) - 162,5 (3,5 x aviones vendidos) - 162,5 (3,5 x aviones vendidos) - 12,5
De forma que Aeroplanos necesita vender aproximadamente 46 aviones al ao, o un total de 280 aviones a lo largo de los 6 aos para tener beneficios. Observe que obtenemos el mismo resultado si atacamos el problema en trminos de punto de equilibrio a travs de los ingresos. El costo variable de cada avin es 8,5 millones de pesos, que es un 54,8 por ciento del precio de 15,5 millones de pesos. Por lo tanto, cada peso de ventas aumenta el beneficio antes de impuestos en $1 - $0,548 = $0,452. As,
Punto de equilibrio Costos fijos incluida la amortizacin = de los ingresos Beneficio adicional por cada peso adicional de ventas = 325 millones de pesos = 719 millones de pesos 0,452
Como el costo de cada avin es 15,5 millones de pesos, el nivel de ingresos implica ventas de 719/15,5 = 46 aviones por ao. Veamos ahora el nivel de ventas que se necesitara antes de que el proyecto tenga un VPN de cero. Los costos de desarrollo del Prince son 900 millones de pesos. Durante cada uno de los prximos 6 aos la empresa espera un flujo de efectivo de 3,5 millones de pesos x nmero de aviones vendido - 12,5 millones de pesos (observe la fila 8 de la Tabla 6.14). Si el costo del capital es el 10 por ciento, el factor anualidad a 6 aos es 4,355. Luego,
139
VPN
-900 + 4,355 (3,5 x aviones vendidos - 12,5) 15,24 x aviones vendidos - 954, 44
Si el proyecto tiene un VPN igual a cero, 0 = 15,24 aviones vendidos - 954, 44 Aviones vendidos = 63 Por tanto, Aeroplanos puede recuperar su inversin inicial vendiendo 46 aviones al ao (aproximadamente 280 en total), pero necesita vender 63 aviones al ao (unos 375 en total) para conseguir una rentabilidad de su inversin igual al costo de oportunidad.

El anlisis del punto de equilibrio es una tcnica til para estudiar las relaciones entre los costos fijos, los costos variables y los beneficios. Si los costos de una empresa slo fueran variables, no existira problema para calcular el punto de equilibrio. El punto de equilibrio es el nivel de produccin en el que los beneficios por ventas son exactamente iguales a la suma de los costos fijos y los variables. En primer lugar hay que mencionar que sta no es una tcnica para evaluar la rentabilidad de una inversin, sino que slo es una importante referencia a tomar en cuenta. Que desventajas cree usted que tiene el Punto de Equilibrio?

Explicar las diferencias y en qu consisten, entre los distintos tipos de inversin. Justificar por qu debe considerarse el valor de salvamento en la evaluacin de un proyecto.
Si un proyecto se evala por medio de la TIR, con Flujos Netos de Efectivo constantes y con Flujos Netos de Efectivo inflados, sealar cmo se debe reinterpretar el valor obtenido de la TIR en cada caso.
140
Autoevaluacin
Analizar el mtodo expuesto para determinar el monto de la inversin en su capital de trabajo. Analizar los factores de costos que influyen en el clculo del monto ptimo para invertir en efectivo. Qu efectos tiene la estacionalidad en las ventas sobre la inversin en capital de trabajo? Explicar la composicin y determinacin de un flujo de efectivo para un proyecto. Describir en forma sistemtica los costos de produccin de un proyecto. Qu se entiende por fuente de financiamiento propia? Qu ventajas tiene? Qu se entiende por fuentes de financiamiento ajenas? Qu elementos deben considerarse al evaluar las diversas opciones de financiamiento? Demostrar que los cuatro planes de pago de un prstamo, presentados en el texto, son equivalentes para la institucin bancaria. Cul es el objetivo de la presentacin peridica de un balance general? Cules son las restricciones para evaluar un proyecto con Flujos Netos de Efectivo constantes? En qu casos debe emplearse el VPN y en qu casos la TIR, como mtodos para evaluar un proyecto? Decir cmo se afecta el valor de la TIR si existe un financiamiento externo. Si se pronostica que en las operaciones futuras de la empresa habr una prdida en el ao 2, con lo cual sus Flujos Netos de Efectivo se volvera negativo en ese ao, este hecho afecta el clculo de la TIR? Cmo se lleva a cabo un anlisis de sensibilidad sobre la TIR de un proyecto? Sobre qu variables del proyecto se recomendara realizar un anlisis de sensibilidad y por qu? Mencionar cul es la principal aplicacin de los mtodos de evaluacin relacin B/C y costo anual.
141
Elaborar un mapa conceptual en el que explique en forma fcil y abreviada, cada uno de los temas de la unidad.
BACA URBINA, Gabriel. Evaluacin de Proyectos. Mc Graw Hill. 2001. CARDONA, Alberto. Matemticas Financieras. Bogota: Mc Graw Hill, 1990. CONTRERAS, Marco Elas. Formulacin y Evaluacin de Proyectos. Santaf de Bogot: Universidad Abierta y a Distancia UNAD, 1998. DESLANDES, H. Las Ocho Etapas de un Estudio de Factibilidad. Administracin de Empresas. 1975. LAWRENCE, Shall y HALLEY, Charles. Administracin Financiera. Bogota: Mc Graw Hill, 1993. SAPAG, Nassir Y SAPAG, Reinaldo. Fundamentos de Preparacin y EVALUACIN de proyectos, Mc Graw Hill, 2000. SCHEWE, D. Charles y SMITH, M. Reuben. Mercadotecnia, Conceptos y Aplicaciones, Mc Graw Hill, 1990.
142
BIBLIOGRAFA GENERAL
BACA URBINA, Gabriel. Evaluacin de Proyectos. Mc Graw Hill. 2001. BAUM, Warren C. El Ciclo de los Proyectos. Finanzas y Desarrollo, 1970. CARDONA, Alberto. Matemticas Financieras. Bogota: McGrawHill, 1990. CONTRERAS, Marco Elas. Formulacin y Evaluacin de Proyectos. Santaf de Bogot: Universidad Abierta y a Distancia UNAD, 1998. DESLANDES, H. Las Ocho Etapas de un Estudio de Factibilidad. Administracin de Empresas, 1975. LAWRENCE, Shall y HALLEY, Charles. Administracin Financiera. Bogota: Mc Graw Hill, 1993. McCONNELL, Steve. Desarrollo y Gestin de Proyectos. Mc Graw Hill: 1a. Edicin, 1997. RANDOLPH, Alan. Gerencia de Proyectos. Mc Graw Hill: 1a. Edicin, 1993. SAPAG CHAIN, Nassir. Criterios de Evaluacin de Proyectos. Mc Graw Hill: 1a. Edicin, 1993. SAPAG, Nassir Y SAPAG, Reinaldo. Fundamentos de Preparacin y Evaluacin de Proyectos, Mc Graw Hill, 2000. SCHEWE, D. Charles y SMITH, M. Reuben. Mercadotecnia, Conceptos y Aplicaciones, Mc Graw Hill, 1990.

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