20/10/2011

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ESALQ USP
Pi r aci caba
Pr at i cas de Tr adi ng Pr at i cas de Tr adi ng
Carlos Alberto Widonsck
29/10/2011
Apr esent ao
Engenheiro Eltrico FAAP
i li d i i i li d Especializao de Matemtica Financeira Aplicada
FGV
MBA em Derivativos - USP
Atuao no mercado financeiro nas reas: open market,
equities e derivativos financeiros/agropecurios
Professor da ESALQ/USP, Pensa /USP, FAAP e Q , ,
BM&FBOVESPA
Co-autor do livro Agronegcio no Brasil Uma
Perspectiva Financeira
20/10/2011
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Pr ogr ama
Reviso dos conceitos
Termo, futuro e opes
Fatores de Risco
Formao do Preo
A paridade acar x lcool anidro
Operaes Operaes
Termo e futuro
Mercado internacional
Operaes com opes
A economia procura compreender a deciso de utilizao
de recursos de transformao produtivos escassos (terra
Um pouco de economi a
de recursos de transformao produtivos escassos (terra,
trabalho e capital), que carregam um custo e oportunidade,
no processo de transformao e produo de diversos bens
e servios e sua distribuio para consumo.
3 problemas
O que e em que quantidade produzir;
Como produzir, com que recursos tecnolgicos, financeiros, etc.;
Para quem produzir, ou seja, para quem devero ser destinados os
diversos bens produzidos.
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Deciso econmica?
Quanto mais dinheiro se gasta em moradia menos se consome em
Um pouco de economi a
Quanto mais dinheiro se gasta em moradia, menos se consome em
vesturio;
Quanto mais os governos aplicarem em estradas, menos recursos
restam para educao
Ento?
Quanto mais a sociedade consumir hoje, menor ser sua capacidade
de poupana e, consequentemente, menor ser sua capacidade futura
de produo e gerao de riqueza.
Lei da substituio
Toda vez que se deseja obter quantidade adicionais de um bem,
necessrio sacrificar quantidades de outro.
A cadei a pr odut i va do Agr onegci o
FORNECEDORES Compradores
Terras
Insumos
Sementes
Produtor
Ind.
Alimentos
Cooperativas
Defensivos
Fertilizantes
Adubo Maquinrios
Exportao
Ind.
Esmagadora
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Car act er st i ca da Pr oduo Agr opecur i a
Os produtos agropecurios so produzido na sua bruta,
i d d d did precisando ser processados antes de serem vendidos;
A produo agropecuria sazonal safra e entressafra;
Os produtos so geralmente perecveis, diminuindo o tempo
para sua comercializao;
So dependentes das condies climticas;
A produo agropecuria de difcil ajustamento s A produo agropecuria de difcil ajustamento s
necessidades de demanda;
Produo altamente tcnificada
Comercializao ??????
Quest es i mpor t ant es na Comer ci al i zao
O que produzir e quais cuidados tomar para obter o mximo de
i d ? receita na venda?
Quando e onde comprar?
O que pode ser feita para diferenciar o produto e expandir e
diversificar o mercado?
Como financiar a produo e reduzir os riscos de mercado?
Que tipo de contrato no mercado de derivativos deve-se Que tipo de contrato no mercado de derivativos deve se
utilizar?
Que outras polticas podem ser implementadas para aumentar
a eficincia da comercializao?
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Ri sco
Est diretamente associado s probabilidades de ocorrncias
de determinados resultados em relao a um valor mdia
esperado.
Normalmente representado pela mdia estatstica do desvio
padro.
Tem por objetivo medir estatisticamente a variabilidade (grau de Tem por objetivo medir estatisticamente a variabilidade (grau de
disperso) dos possveis resultados em termos de valor
esperado
Ti pos de r i sco
Risco financeiro
Variveis macroeconmicas
Cmbio, juros e preos
Risco de mercado
Volatilidade dos preo
Risco de liquidez
Caixa das empresas Caixa das empresas
Risco operacional
Erros humanos, tecnolgicos ou acidentes.
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R lt d E d P b bilid d R l td E d P b bilid d
Investimento A Investimento B
Pr obabi l i dade
Resultado Esperados Probabilidade Resulatdos Esperados Probabilidade
600,00 0,10 300,00 0,10
650,00 0,15 500,00 0,20
700,00 0,50 700,00 0,40
750,00 0,15 900,00 0,20
800,00 0,10 1100,00 0,10
Clculo do Valor Esperado
700 Valor esperado do Inv A
( )
k
n
k
R P R R E = =

( ) =
A
R E
700 Valor esperado do Inv B
( )
k
k
k
=1
( )
( ) =
B
R E
0,60
Pr obabi l i dade
0,10
0,20
0,30
0,40
0,50
P
r
o
b
a
b
i
l
i
d
a
d
e
s
Inv A
Inv B
0,00
200,00 400,00 600,00 800,00 1000,00 1200,00
Resultados Esperados
Pelas curvas nota-se que o investimento B apresenta maior grau de risco por apresentar
uma disperso mais acentuada na distribuio de probabilidades

=

|
.
|

\
|
=
n
K
K K
R R P
1
2
o
52,44
219,09
=
A
o
=
B
o
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Revi so dos Concei t os
Mercado a termo
conceito
Sistemtica operacional
Mercado Futuro
Conceito
Sistemtica operacional
Mercado de Opes
Conceito
Sistemtica operacional
Negociao a termo
Mer cado a Ter mo
g
-Pr: fecha-se o negcio entre as partes, estabelecendo
um preo, na data t0, que ser o preo da liquidao
na contra-entrega da mercadoria em data futura
- Ps: fecha-se o negcio entre as partes, onde o preo
de liquidao ser o preo vigente na poca da entrega
da mercadoria.
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Problemas
Mer cado a Ter mo
Falta de transparncia na formao de preos: so
negociaes privadas onde os demais participantes
do mercado no tm informaes em relao a esse
negcio;
Impossibilidade de recompra e revenda: suas Impossibilidade de recompra e revenda: suas
especificaes s atendem as necessidades dos
seus detentores.
Riscos
Mer cado a t er mo
Riscos
Inadimplncia
No cumprimento do Contrato
De Crdito
Falta de garantias
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Mer cados Fut ur os
DEFINIO
mercado em que so realizados acordos
privados de compra e venda de um ativo para
liquidao em uma data futura por um preo
determinado.
Servem para administrar o risco de preo
Mer cados Fut ur os
Possuem regras claras
Do visibilidade de preo
Possuem um padro
Os participantes tm garantia de que os contratos sero Os participantes tm garantia de que os contratos sero
honrados
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For mao do Pr eo Fut ur o
A relao entre o preo a vista e o preo futuro dado pela
expresso: expresso:
( ) ( ) e n cc i P P
n
v f
+ + +
=
1
juros de taxa
spot preo
futuro preo
=
=
i
P
P
v
f
erro de componente e
to carregamen de custo cc
dias de nmero n
juros de taxa
=
=
=
= i
Deve-se observar que, quando o contrato futuro se
aproxima da data de vencimento esse deve refletir o
For mao do Pr eo Fut ur o
aproxima da data de vencimento, esse deve refletir o
mercado spot
Pela frmula anterior pode-se constatar:
Pv Pf =
zero a n tende quando
futuro
f
spot
vcto
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Mercado a Termo Mercado Futuro
Fut ur o x Ter mo
Negociaes em Balco ou em bolsa Negociaes somente em Bolsa
Predomnio da entrega fsica Predomnio da liquidao financeira
Ativos no padronizados Ativos Padronizados
Impossibilidade de se encerrar a
posio antes da data da liquidao
do contrato.
Intercambialidade de posies.
Uma nica movimentao financeira Ajuste dirio
na data do vencimento.
Os riscos de crdito devem ser
completamente assumidos pelas
contrapartes
A Cmara de Compensao da Bolsa de
Futuros (Clearing) assume os riscos de
crdito dos participantes.
Mercado de Balco
Der i vat i vos no- padr oni zados e padr oni zados
Mercado de Bolsa
Comprador
Vendedor
Risco de Preo
Contrato
Risco de contrapartida
Mercado de Bolsa
Comprador
Vendedor
Cmara de
Compensao
Risco de Preo
Risco de contrapartida
Ctrs
Ctrs
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12
Acar NY Vect o Mar o/ 12
SugarVctoMar/12
NovaYork
22
24
26
28
30
32

U
S
$
/
lb
12
14
16
18
20
Cot ao do caf f ut ur o Vct o Dez/ 11
Caf VctoDEZ11
NovaYork
220
240
260
280
300
320

U
S
$
/
lb
140
160
180
200
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Cont r at o a Ter mo
Contrato especfico entre comprador e vendedor (pr-fixado)
T
Despreza-se as oscilaes de preos
To preo P
Tv
Cont r at o a Ter mo
Contrato especfico entre comprador e vendedor (ps-fixado)
T
To
Tv
Tv- preo - indicador do dia (por exemplo)
Paga/recebe o preo do dia
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Venda cont r a um cont r at o f ut ur o
Ambas as partes assumem uma Posio Pr-ativa
Oper ao Ex - pi t
Operao casada entre um contrato a termo e um contrato
futuro;
Fixao da liquidao do contrato a termo contra um
vencimento futuro da Bolsa;
A opo da data de fixao (hedge) independente para cada
uma das partes;
Existe o compromisso de numa data futura haver a troca de Existe o compromisso de numa data futura haver a troca de
futuros;
O fsico (termo) ser liquidado pelo preo da Bolsa na data de
liquidao, firmada entre as partes.
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Todas os detalhes da operao devero estar contidos no
Oper ao Ex - pi t
Todas os detalhes da operao devero estar contidos no
contrato a termo firmado entre as partes.
Trata-se de uma operao ps fixado
Ambas as partes correm risco de preo de mercado
Tanto comprador como vendedor necessitam de hedge
Uma usina e uma distribuidora de combustveis fecham um
Oper ao Ex - pi t - Ex empl o
contrato de fornecimento de lcool para entrega em janeiro
de 30.000 m.
O faturamento se dar pelo preo negociado na Bolsa,
vencimento janeiro, na data acordada por ambas as partes.
Ambas as partes revertero suas operaes em bolsa na Ambas as partes revertero suas operaes em bolsa na
data limite
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Hedge Comprador : Distribuidora
Oper ao Ex - pi t - Ex empl o
T2 fixa compra de 500ctr a R$720,0/m;
T9 fixa compra de 250 ctr a R$790,0/m
T12 fixa compra de 250ctr a R$800,0/m
Preo mdio de Compra
R$770,0/m
Hedge Vendedor : Usina
Oper ao Ex - pi t - Ex empl o
T7 fixa venda de 250ctr a R$760,0/m;
T11 fixa venda de 250 ctr a R$820,0/m
T13 fixa venda de 250ctr a R$840,0/m
T15 fixa venda de 250 ctr a R$780,0/m
P di d V d Preo mdio de Venda
R$800,0/m
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Reverso da operao na data limite pelo preo da Bolsa
Oper ao Ex - pi t - Ex empl o
Como?
- usina compra a sua posio vendida anteriormente na
Bolsa da distribuidora que por sua vez vende para a usina a
i d i ( E i ) sua posio comprada anteriormente ( Ex-pit).
Final da operao:
d di d li id d B l t j
Oper ao Ex - pi t - Ex empl o
- supondo que no dia da liquidao o mercado na Bolsa esteja
R$780,00/m
Usina
- na Bolsa: (V800,00 e C780,00) = + 20,00 R$/m
- no spot: V 780,00 R$/m
- Preo final = R$ 800,00/m
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Final da operao:
Oper ao Ex - pi t - Ex empl o
- supondo que no dia da liquidao o mercado na Bolsa esteja
R$780,00/m
Distribuidora
- na Bolsa: (C 770 e V 780) = +10,00 R$/m
- no spot: C 780,00 R$/m
- Preo final = R$ 770,00/m
Di nmi ca
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Cl cul o de pr ovi so de r ecur sos
S d i d t i t h f it Supondo que uma indstria tenha feito uma
operao no mercado futuro, para administrar o
risco de preo de seu produto.
O financeiro da indstria pede que seja estimado o
fluxo de caixa esperado para essa operao.
Valor da operao: US$ 1.000.000,00
incio: dezembro incio: dezembro
vencimento: maio
Cotao para maio: US$19,51/lb
Valor da operao: U$1 000 000 00
Cl cul o de pr ovi so de r ecur sos
Valor da operao: U$1.000.000,00
cada contrato: 112.000 libras
Clculo do n de contratos:
1.000.000,00/0,1951/112.000 = 46 ctrs
ou 2,4 toneladas aproximadamente
Clculo da volatilidade
srie histrica
volatilidade
intervalo de confiana
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20
Cl cul o de pr ovi so de r ecur sos
Data Cotao Ajuste
01/12/2009
19 51 0
01/12/2009
19,51 0
02/12/2009
19,61 5.130,00
03/12/2009
19,8 9.747,00
04/12/2009
19,66 (7.182,00)
07/12/2009
19,76 5.130,00
08/12/2009
19,85 4.617,00
08/02/2010
17,92 8.208,00
09/02/2010
17,96 2.052,00
10/02/2010
17,87 (4.617,00)
11/02/2010
17,86 (513,00)
12/02/2010
18,03 8.721,00
Cl cul o de pr ovi so de r ecur sos
Data Cotao Ajuste Retorno - Ajuste (u - x)^2
01/12/2009 19,51 0 x 01/12/2009 ,
02/12/2009 19,61 5.130,00 0,005112 0,000045644
03/12/2009 19,8 9.747,00 0,009642 0,000127370
04/12/2009 19,66 (7.182,00) -0,007096 0,000029727
07/12/2009 19,76 5.130,00 0,005074 0,000045120
08/12/2009 19,85 4.617,00 0,004544 0,000038290
09/12/2009 19,85 - 0,000000 0,000002701
10/12/2009 19,87 1.026,00 0,001007 0,000007026
( )
( )
2
1
2
1
1
1

=
=

n
i
i
n
i
i
x
n
x

0,002415740
0,72%
mdia do retorno (u) = -0,001644
mdia cotao = 19,10
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Tamanho mdio da operao
Cl cul o de pr ovi so de r ecur sos
46 x 112.000 x (19,10/100) = R$983.811,20
maior ajuste negativo: 20.608,00
mdia ajustes negativos: 6.635,78
desvio padro dos ajuste negativos: 5.695,08
tamanho da amostra (ajuste negativos): 25
tamanho da amostra (ajuste positivo): 24
Intervalo de confiana: 99% Z=2,58
Cl cul o de pr ovi so de r ecur sos
n
Z X
o

Ajuste Negativo
Superior: -6.635,78 + 3.184,94 = -3.697,12
Inferior: -6.635,78 - 3.184,94 = -9.574,44
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Intervalo de confiana da mdia dos ajustes
ti
Cl cul o de pr ovi so de r ecur sos
negativos:
[-9.574,44 ; -3.697,12]
Utilizando o extremo:
-9.574,44/1.000.000,00 = 0,96%
ou ou
Pela funo DESVPAD = 0,82%
1.000.000,00 x 0,82% = 8.225,26
O que Spread?
Spr ead
O que Spread?
Compra e venda simultnea de contratos com vencimentos diferentes.
Objetivo: ganho com as diferenas de preos
Fatores a considerar: taxa de juros; oferta e demanda, custo de
carregamento dos estoques safra e entressafra carregamento dos estoques, safra e entressafra.
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Spread
Operao onde se assume
Spr ead
Operao onde se assume
simultaneamente, posio comprada e
posio vendida em dois vencimentos
distintos de um determinado contato futuro
Vantagens
Oportunidades de retornos rpidos
Baixo risco (somente a diferena)
Menos margem de garantia
Spread Tipos
Cash and carry: situao de mercado onde o preo futuro est y p
sendo vendido com um prmio em relao ao atual.
Invertido: situao na qual o ms futuro est sendo vendido com
um desconto em relao ao preo atual
Fl t f t t i t ti t i lt d Flat: os preos futuros e atuais esto praticamente inalterados
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Spread Milho BM&F
A operao: 02/06/2011
Vcto nov/11: R$ 31,61/sc (V)
Vcto jan/11: R$ 31,95/sc ( C )
Taxa do spread: 6,47% ao ano
Taxa de Juros de mercado: 12,50% ao ano
Dias teis: 43 dias
Dias corridos: 61 dias
A reverso: 06/09/2011
Vcto nov/11: R$ 32,10/sc (compra)
Vcto jan/12: R$ 32,95 (venda)
Spread Novembro 11/ Janeiro 12
0,9
33
34
0,5
0,6
0,7
0,8
29
30
31
32
R
$
/
s
a
c
a
MilhoX11 MilhoF12 SpreadF12 X11
48
0,3
0,4
27
28
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25
Spread Novembro 11/ Janeiro 12
AjusteDirio
por50ctrs
4000
2000
0
2000
4000
6000
8000
10000
8000
6000
Spread Novembro 11/ Janeiro 12
14.000,00
AD.Acum.
por 50 ctrs
4.000,00
6.000,00
8.000,00
10.000,00
12.000,00
por50ctrs
0,00
2.000,00
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Spread Novembro 11/ Janeiro 12
TaxaSpread
%aa
9,00%
11,00%
13,00%
15,00%
17,00%
19,00%
%aa
5,00%
7,00%
Cash and Carry
A f it d t d f A operao feita quando o custo e carrego do caf so
pagos pelo mercado;
Consiste me comprar o caf a vista e venda de contratos
f t d f i l t d futuros de caf, equivalente ao nmero de sacas
compradas
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Cash and Carry
Um exportador compra 5000 sacas no mercado a vista a US$
98 20 por saca; 98,20 por saca;
O mercado futuro, com vencimento daqui a 4 meses, est
negociando a US$119,00 por saca;
Custo de carrego
- custo financeiro (15,0% aa)
- armazenagem e seguro (R$/sc dia) 0,05 g g ( ) ,
-dlar (R$/US$) 2,30
- dlar futuro 2,45
- dias teis 64 ; dias corridos 120
Cash and Carry
Nsacas 5.000
Mercado spot 98,2 US$/saca
Dlar spot 2,3 R$/US$
Valor em reais 1.129.300,00 R$
Custo financeiro 15% aa
Sub Total 1.170.104,51 R$
Dias teis 64 dias
Dias corridos 120
Custo Armazenagem por dia 0,05 R$/sc
Custo de armazenagem no perodo 30.000,00 R$
Custo de Aquisio 1.200.104,51 R$
Preo da Saca em Reais 240,02
Dlar futuro 2,45 97,97 US$/sc
20/10/2011
28
Cash and Carry
Concluso:
Qualquer valor no mercado futuro acima do custo de
aquisio de US$97,97/saca, viabilizaria a aquisio do
produto no mercado fsico e o carregamento por 4 meses,
para uma exportao;
Para no correr de variao do preo da commodity e a
variao cambial, deve ser utilizado os contratos futuros
de caf e de taxa de cmbio.
Relao entre o Mercado Internacional - Soja
EUA CBOT
cotao: US$ por bushel
tamanho: 5.000 bushel
Br asi l - BVMF
cotao: US$/saca cotao: US$/saca
tamanho: 450 sacas (27 toneladas)
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29
1 bushel = 27,21429 Kg
T f dl t l d
Relao entre o Mercado Internacional - Soja
Transformar para dlar por tonelada
multiplicar por 36,7454
Transformar para dlar por saca de 60Kg
dividir por 16,6666
Exemplo:
US$ 700,00 / bushel ou US$7,00/bu
7 x 36 7454 = 257 22 7 x 36,7454 = 257,22
257,22 / 16,6666 = US$ 15,43 / 60 kg
Paridade Exportao - Soja
Dados os parmetros: p
CBOT : US$600/bu
Prmio (FOB Paranagu):US$0,30/bu
Fator de Converso: 36,7454
Contrato de abertura de Cmbio: 0,50/ton
Despesas porturias: 8,5
Comisso de Venda: 0,5
Qual dever ser o preo de paridade para
exportao
excel
20/10/2011
30
Soja BVMF vencimento Maio 12
31,5
SojaK12BR
28,5
29
29,5
30
30,5
31
U
S
$
/
s
a
c
a
27
27,5
28
Soja CBOT vencimento Maio 12
Soja VctoK12
CBOT
1100
1200
1300
1400
1500

U
S
$
/
b
u
900
1000
20/10/2011
31
Et anol Ex por t ao USA
EPA Envi r onment al Pr oct et i on Agent
Importador
US$ 750/ US$ 750/m
Fatores a considerar
Frete + terminal
Cmbio
Frete Paulnea
Impostos
Comparar Comparar
Et anol Ex por t ao USA
EPA Envi r onment al Pr oct et i on Agent
EPA EnvironmentalProctetionAgent
d
TraderdeEtanol
Importador
US$/m 750,00
FreteeTerminal US$/m 60,00
PVURP US$/m 690,00
Cmbio R$/US$ 1,85
PVURP R$/m 1.276,50
FreteRP/Paulinea R$/m 50,00
BM&F R$/m 1.326,50
piscofinsR$/m 48 1.324,50
ICMS 12% 1.505,11
EquivalenteMercadoInterno
20/10/2011
32
Suponha uma usina com necessidade de recursos e
so apresentadas a ela duas alternativas pelo
Oper ao de Cai x a e de Fi nanci ament o ut i l i zando o
cont r at o f ut ur o de acar
so apresentadas a ela duas alternativas pelo
mercado.
Levantar emprstimo bancrio a um custo de CDI
Vender o acar a vista e comprar no mercado futuro
para honrar seus compromissos de fornecimento.
Premissas
Comparao entre os preos do acar a vista e no
mercado futuro;
Colocar os preos na mesma moeda;
Retirar os impostos do preo a vista;
Taxa de juros; etc
Parmetros
Oper ao de Cai x a e de Fi nanci ament o ut i l i zando o
cont r at o f ut ur o de acar
Contrato futuro de taxa de juro futuro negociada: 12,00%
ao ano;
Preo a vista do acar: R$ 45,74 por saca
Contrato futuro de dlar: R$ 1,90 por dlar
Preo futuro do acar: US$ 18,50 por libra peso
P t i t 138 di t i Prazo at o vencimento: 138 dias teis
Emprstimo: R$ 1 milho
20/10/2011
33
Oper ao de Cai x a e de Fi nanci ament o
ut i l i zando o cont r at o f ut ur o de acar
Opo 1
138
% 40 , 6 1
100
00 , 12
1
252
138
= |
.
|

\
|
+ = Txp
19 , 027 . 064 . 1 $
100
40 , 6
1 00 , 000 . 000 . 1 R Custo = |
.
|

\
|
+ =
19 027 064 1
46 , 461 . 27
9 , 1 ) 20 / ) 0462 , 22 5 , 18 ((
19 , 027 . 064 . 1
=

= sacas N
Oper ao de Cai x a e de Fi nanci ament o
ut i l i zando o cont r at o f ut ur o de acar
Opo 2 : vender no mercado a vista e comprar futuro
Concluso: se optar pelo emprstimo ter que vender
27.461,46 sacas para pagar o financiamento. Vendendo
no mercado vista o custo, em sacas, ser menor, mas
70 , 862 . 21
74 , 45
00 , 000 . 000 . 1
= = sacas N
, , ,
para honrar seus compromissos de fornecimento de
acar dever comprar contratos futuros
20/10/2011
34
E o Ri sco Cambi al ?
1950
Dolar
1650
1700
1750
1800
1850
1900
R
$
/
U
S
$
1500
1550
1600
Fut ur o de Dl ar Comer ci al
Contratos futuros de taxa de cmbio de reais por dlar Contratos futuros de taxa de cmbio de reais por dlar
comercial
Para que serve?
Serve para proteger os agentes econmicos de um risco cambial
Ex/; empresas com ativos/passivos em dlar
20/10/2011
35
Objeto de negociao
Fut ur o de Dl ar Comer ci al
j g
Taxa de cmbio de reais por dlar dos USA
Tamanho do contrato
US$50.000,00 e US$5.000,00
Data de vencimento
Primeiro dia til do ms de vencimento
Cotao
Reais por mil dlares com trs casas decimais
Dl ar Fut ur o
Hedge: Hedge:
- empresas que desejam se proteger contra uma
desvalorizao do real frente ao dlar ou com passivos em
dlar
- risco: desvalorizao do real no perodo - risco: desvalorizao do real no perodo
- a estratgia: comprar contratos futuros de dlar em to,
para no sofrer os efeitos da desvalorizao
20/10/2011
36
Dl ar Fut ur o
R$/US$
A
B
C
R$/US$
tempo
Tv
To
O grfico representa uma empresa importadora que comprou
Contratos futuros de dlar taxa B. Caso no tivesse feito o
Hedge seu desembolso seria com a taxa C. Com o hedge a
Importadora deixou de desembolsar (C-B)
E o dl ar f ut ur o?
DolarAbril11 BR
1.750,00
1.800,00
1.850,00
1.900,00
1.950,00
2.000,00
2.050,00
R
$
/
1
0
0
0
U
S
$
1.600,00
1.650,00
1.700,00
20/10/2011
37
E o dl ar f ut ur o?
DOLAbrilJ12
1700
1750
1800
1850
1900
1950
R
$
/
U
S
$
1600
1650
Dl ar Fut ur o Ex empl o
Ex por t ao
Em 25/03 uma empresa exportadora, pretende fechar um
cmbio de US$1.000.000,00 para 1/07/ e no pretende correr
risco de variao cambial.
1. Quantos contratos deve vender ou comprar
2. Cambio futuro em 25/03/: 3,52 R$/US$
3. Supor que o cmbio na data do vencimento em 1/07 esteja a
3,40 R$/US$ 3,40 R$/US$
4. Concluso
20/10/2011
38
Dl ar Fut ur o
US$ 1.000.000,00
NContratos 20
Tamanho do Contrato 50.000
Hedge 3,52 T0 Dlar futuro
Vencimento 3,40 Tv Dlar vcto
Ganho/Perda (hedge) 120.000,00
Valorctr ValorOp
( )
ctr ctr t t
Tamanho Qtde Dol Dol
v

0
Recebimento Exportao R$ 3.400.000,00
Total 3.520.000,00
Equivalente cmbio de 3,52
vcto oper
Dol Valor
hedge ceb +
exp
Re
excel
Hedge com f i x ao cambi al
Um a usina de acar faz uma compra de
insumos no valor de R$ 1.900.000,00 para ser insumos no valor de R$ 1.900.000,00 para ser
paga em maro de 2011.
Risco da usina:
variao do preo do acar
variao cambial.
Como no quer correr risco, utilizar o mercado
de derivativos para travar as suas exposies.
A i did t t f t Assume posio vendida nos contratos futuros
de acar e de dlar
20/10/2011
39
No ato da compra dos insumos as cotaes para
d 2011 i t
Hedge com f i x ao cambi al
maro de 2011 so as seguintes:
Cotao sugar: US$18,50/lb
Valor a ser pago: R$ 1.900.000,00
Dlar: R$1,90/US$
Valor US$ = (1.900.000,00/1,90) = US$ 1 milho
Clculo do n de sacas:
US$ 1 milho/ US$18 50/lb = 5 4 mm lb US$ 1 milho/ US$18,50/lb = 5,4 mm lb
Ou 48 contratos (cada ctr 112.000 libras).
Clculo do n de ctrs de dlar:
US$ 1 milho/R$/US$ 50 mil = 20 ctrs (cada contrato
de dlar igual a 50 mil dlares)
Momento 1 - Realizao da operao
Sugar
Hedge com f i x ao cambi al
Sugar
48ctrs x 112.000 lb x (US$18,50/lb/100)
= US$ 999.000,00
Dlar
US$999.000,00/US$50.000,00 = 20 ctrs
20ctrs x US$50.000 x RS/US$1,90 20ctrs x US$50.000 x RS/US$1,90
= R$1.900.000,00
20/10/2011
40
Momento 2 Vencimento
Hedge com f i x ao cambi al
Cenrio I
Cotao sugar: US$ 12,00/lb
Saldo dos ajuste:
((18,50- 13)/100) x 48 x 112.000 = US$ 351.351,35
Cotao do dlar: R$2,10/US$
Saldo dos ajustes:
(1,90 2,10) x 50.000,00 x 20 = R$ 200.000,00
Momento 2 Vencimento (cont.)
Cenrio I Resultado final
Hedge com f i x ao cambi al
Cenrio I -Resultado final
Venda do sugar no mercado spot
(12,00/100) x 5,4 mm lb = US$ 648.648,65
Resultado do mercado futuro sugar
US$ 351.351,35
Cambio no vencimento R$2 10 Cambio no vencimento R$2,10
Resultado no sugar em reais: R$ 2.100.000,00
Resultado no dlar em reais: - R$ 200.000,00
Resultado final : R$ 1.900.000,00
20/10/2011
41
Hedge com f i x ao cambi al
Momento 2 Vencimento
Cenrio II Cenrio II
Cotao do sugar: US$ 20,00/sc
Saldo dos ajuste:
((18,50 20,00)/100) x 48,3 x 112.000
= - US$ 81.081,08
Cotao do dlar: R$ 2,18/US$
Saldo dos ajustes:
(1,90 2,18) x 50.000,00 x 20 = - R$ 280.000,00
Momento 2 Vencimento (cont.)
Cenrio II Resultado final
Hedge com f i x ao cambi al
Cenrio II Resultado final
Venda do acar no mercado spot
(20/100) x 5,4 mm lb = US$ 1.081.081,08
Resultado do mercado futuro sugar
- US$ 81.081,08
Cambio no vencimento R$ 2 18 Cambio no vencimento R$ 2,18
Resultado no sugar em reais: R$ 2.180.000,00
Resultado no dlar em reais: - R$ 280.000,00
Resultado final : R$ 1.900.000,00
20/10/2011
42
NDF Non Del i ver abl e Fow ar d
NDF contrato a tremo de moedas sem entrega
fsica operado no mercado de balco tendo como fsica, operado no mercado de balco, tendo como
objetivo a fixao da taxa de cmbio de uma
determinada moeda.
O contratante de um NDF garante a taxa de cmbio
futura para a moeda base do contrato (hedge).
No demanda fluxo de caixa nem margem de
garantia. g
So acordos comerciais entre bancos e empresas
no-financeiras
Exemplo
E t di id 30 di l
NDF Non Del i ver abl e Fow ar d
Empresa tem uma divida que vence em 30 dias, no valor
de US$1.000.000,00 e no quer correr o risco da variao
cambial nesse perodo.
Nesse caso ela procura um banco e faz uma compra de
NDF (compra a termo) no mesmo valor e para o mesmo
vencimento da divida que dever ser quitada.
Supondo que a taxa contratada foi de R$2,20 por dlar na
data do vencimento.
Nesse caso podem ocorrer duas possibilidades no
vencimento da operao.
Dlar poder subir
Dlar poder cair
20/10/2011
43
Hiptese 1 : dlar subir
C t d dl R$ 2 30 dl
NDF Non Del i ver abl e Fow ar d
Cotao do dlar: R$ 2,30 por dlar
Diferena : (2,30 2,20) = 0,10 R$/US$
Valor a receber em reais = (1.000.000,00 x 0,10)
= R$ 100.000,00
Quitao da divida= (1.000.000,00 x 2,30)
=R$ 2.300.000,00
Resultado final para a empresa
(- 2.300.000,00 + 100.000,00)
= R$ 2.200.000,00
NDF Non Del i ver abl e Fow ar d
Hiptese 2 : dlar cair
C t d dl R$ 2 05 dl Cotao do dlar: R$ 2,05 por dlar
Diferena : (2,05 2,20) = 0,15 R$/US$
Valor a pagar em reais = (1.000.000,00 x 0,15)
= R$ 150.000,00
Quitao da divida= (1.000.000,00 x 2,05)
=R$ 2.050.000,00
Resultado final para a empresa
(- 2.050.000,00 - 150.000,00)
= R$ 2.200.000,00
20/10/2011
44
Concluso
NDF Non Del i ver abl e Fow ar d
Compra a termo e o preo sobe, recebe o crdito da
diferena, pois a cotao acordada era menor que a do
vencimento.
Compra a termo e o preo cai, debita-se a diferena do
comprador da NDF, pois a cotao acordada anteriormente
era maior que a do vencimento.
No caso de uma exportao, por exemplo, ser justamente
o oposto de uma compra a termo.
Ressalta-se que no h entrega fsica da moeda s existe o
pagamento/recebimento da diferena.
As operaes so, geralmente, registrada na CETIP
Uma usina faz uma exportao com base no preo
Hedge Cambi al ut i l i zando Sw ap
da bolsa de Nova York, mas como no quer correr o
risco da variao cambial, at a data do embarque
da mercadoria e recebimento da exportao, ir
utilizar o derivativo swap (troca de indexadores).
A usina far ento duas operaes: A usina far, ento, duas operaes:
Venda de contratos futuros de acar na bolsa de NY
(posio ativa em dlares)
Swap, comprando variao cambial prefixada e vendendo
variao ps-fixada
20/10/2011
45
Hedge Cambi al ut i l i zando Sw ap
Ctr fut sugar SWAP
US$ ps US$ pr US$ ps
O swap anula a varivel ps-fixada, resultando uma
nova posio pr-fixada
Quantidade contratada: 135.000 sacas
M d t US$11 70/
Hedge Cambi al ut i l i zando Sw ap
Mercado spot sugar: US$11,70/sacas
Dlar spot: 1,80
Futuro sugar: US$11,34/lb ou US$12,50/saca
Futuro de dlar: 1,85
Variao cambial esperada para o perodo:
(1,85 / 1,80 ) = 2,78%
Hedge sugar: (135.000 x 12,50)= US$ 1.687.500,00
Swap cambial : comprando pr-fixado e vendendo ps
(135.000 x 12,50 x 1,80) = R$ 3. 037.500,00
20/10/2011
46
135.000 x 12,50 x 1,85 = R$ 3.121.875,00
Hedge Cambi al ut i l i zando Sw ap
Supondo na data o dlar a 1,75
Faturamento:
135.000 x 12,50 x 1,75 = R$ 2.953.125,00
Resultado do swap
Ponta comprada
3.037.500,00 x (1,85/180) = R$ 3.121.875,00 (pr)
Ponta vendida
3.037.500,00 x (1,75/1,80) = R$ 2.953.125,00 (ps)
Diferena das duas pontas do swap
(3121 875 00 2 953 125 00) R$ 168 750 00
Hedge Cambi al ut i l i zando Sw ap
(3121.875,00 2.953.125,00) = R$ 168.750,00
Crdito a favor da usina
Resultado final
2.953.125,00 + 168.750
= R$ 3.121.875,00
Concluso: o swap protegeu a variao cambial
ocorrida adequadamente sem afetar o resultado da
usina.
20/10/2011
47
Ar bi t r agem
Operao simultnea de compra em um mercado e
venda em outro
Objetivo:
a. Ganho no Preo ou no Diferencial entre ambos
b. Lucratividade no momento de distores
Cuidados:
Estar bastante familiarizado com o mercado Estar bastante familiarizado com o mercado
Observar o histrico do diferencial
Anlise Oferta e Procura do Caf
Movimentao de Estoques
Objeto: cafs lavados produzidos na Amrica Latina, Colmbia e
Nov a Yor k cont r at o C
leste da frica.
Unidades de negociao: 1 contrato = 37500 libras-peso = 284
sacas/60Kg
Vencimentos : Maro, Maio, Julho, Setembro e Dezembro.
Cotao: em centavos de US$ por Libra-peso
1 contrato em SP aprox. 0,35 contratos NY
20/10/2011
48
Ar bi t r agem Caf
BM&F Dez/ 11 x I CE Dez/ 11
Caf Arbitragem
Dezembro11
10,00
5,00
0,00
5,00
10,00
230,00
280,00
330,00
380,00
430,00

U
S
$
/
lb
BM&F ICE Diferencial
25,00
20,00
15,00
130,00
180,00
Ar bi t r agem Caf - Ex empl o
Um arbitrador em 02/08/10 comprou 120 contratos em So
Paulo a US$204,50/saca de 60 quilos (isso eqivale a
12.000 sacas ) e vendeu 42 contratos em Nova Iorque por
US176,55/libra-peso (o que eqivale a 11.906 sacas).
A posio foi liquidada em 08/09/10: p q / /
Vendeu So Paulo a US$ 234,00/saca e recomprou Nova
Iorque a US$187,10 por libra-peso.
20/10/2011
49
Dat a: 02/08/10 1 saca 60kg = 132,28 lb
Compr a 120 SP- US$ 204,50/sc ou US 154,59/lb
Venda 42 NY - US 176 55/lb
Ar bi t r agem Caf - Ex empl o
Venda 42 NY US 176,55/lb
arbitragem de (276,51/1,3228) = 154,59 - 176,55 = - 21,96
Dat a: 08/09/10
Venda 120 SP - US$ 234,00/sc ou US 176,89/lb
Compr a 42 NY - US$ 187,10/lb
arbitragem de (234,00/1,3228) = 176,89 187,10 = - 10,21
Resul t ado:
SP (234,00 204,50) x 120 x 100 Ganho US$ 354.000,00
NY ((176,55 187,10)/100)x42x37.500 Perda US$166.162,50
Lucr o t ot al US$ 187.837,50
Mer cado Fut ur o I nt er naci onal
Nova York
Contrato n11; acar de cana; demerara; 96mnimo de
polarizao
FOB a granel a bordo de vrias origens (inclusive Brasil)
tamanho do contrato 112.000 libras peso (50,8 toneladas)
meses de vencimento: maro, maio, julho, outubro
ltimo de negociao: ltimo dia til do ms anterior do ltimo de negociao: ltimo dia til do ms anterior do
ms de vencimento
cotao: US$/lb
20/10/2011
50
Londres
Contrato n05; acar de cana ou beterraba; refinado;
Mer cado Fut ur o I nt er naci onal
Contrato n05; acar de cana ou beterraba; refinado;
99,8% mnimo de polarizao; mximo de cor 45 Icumsa
FOB ensacado a bordo de vrias origens (inclusive Brasil)
tamanho do contrato 50 toneladas
vencimentos: maro, maio, agosto, outubro, dezembro
ltimo de negociao: 16 dias antes do primeiro dia do ms g p
de vencimento
aviso de entrega: 15 dias antes do primeiro dia do ms de
vencimento
Sugar I CE
Daily I CESUG11 OCT1; SUGAR NO5 DEC1 29/ 09/ 2008 - 28/ 11/ 2011 (EST)
Line; I CE SUG11 OCT1; Trade Price(Last )
30/ 09/ 2011; 582, 076
Line; SUGAR NO5 DEC1; Trade Price(Last )
Pr ice
USD
T
Line; SUGAR NO5 DEC1; Trade Price(Last )
30/ 09/ 2011; 655, 400; -19, 3; (-2, 86% )
440
480
520
560
600
640
680
720
760
800
582, 076
655, 4
.123
280
320
360
400
out nov dez j an f ev mar abr mai j un j ul ago set out nov dez jan f ev mar abr mai j un j ul ago set out nov dez j an f ev mar abr mai j un j ul ago set out nov
Q4 2008 Q1 2009 Q2 2009 Q3 2009 Q4 2009 Q1 2010 Q2 2010 Q3 2010 Q4 2010 Q1 2011 Q2 2011 Q3 2011 Q4 2011
20/10/2011
51
Ent endendo o Basi s
Basis, prmio, desconto, base, diferencial a mesma coisa
Definio
a diferena entre o mercado fsico e o mercado futuro
Teoricamente ou tecnicamente os preos no fsico e no
futuro convergem na data do vencimento. Isso nem sempre
verdade.
O que influncia o Basis O que influncia o Basis
Frete; armazenagem; oferta e demanda; armazenagem; qualidade;
taxa de juros;etc.
E a arbitragem?
Hedge com Basi s
U i d t di f h d Usina de acar e trading fecham uma operao de acar
com fixao na ICE Bolsa de Nova York
A usina venda para a trading com prmio de 10 pontos
acima da tela de maro 2007
$ Tela de maro na data: 15,70US$/lb
20/10/2011
52
Depois de um certo tempo (t), os preos caram para
14 20US$/lb
Hedge com Basi s
14,20US$/lb
A trading fixa (compra) no mercado futuro a 14,20US$/lb
Fixao Trading
(14,20 + 10 pontos) = 14,30
E uma outra data (t) o preos na ICE subiram para 16 45 e E uma outra data (t ) o preos na ICE subiram para 16,45 e
a Usina resolve fixar (vende) no mercado futuro
Fixao Usina
(16,45 + 10 pontos) = 16,55
Antes do embarque, usina e a trading vo trocar suas posies no
prego numa operao AA (Against Actual)
Hedge com Basi s
prego numa operao AA (Against Actual).
A cotao na ICE 15,80
O preo da troca combinado entre as partes, dentro do limite de
variao do dia e registram a operao no prego
Como a fica a operao combinando o mercado fsico e o
mercado futuro?
Usina Usina
Fatura para a trading no preo de 15,90 US$/lb = (15,8 + 10 pontos)
No mercado futuro teve um ganho de 0,65= (16,45 15,80)
Preo final: 15,90 + 0,65 = 16,55US$/lb
20/10/2011
53
Trading
Hedge com Basi s
Pagamento pelo acar : 15,90 = (15,80 +10 pontos)
No mercado futuro teve um ganho de 1,60 = (15,80 14,20)
Preo final: 14,30US$/lb = (15,90 1,60)
Basis = Fsico Futuro
Ou
Long Basis = Long Fsico e Short Futuro Long Basis = Long Fsico e Short Futuro
Opes
Definio Definio
Instrumento que d ao seu titular, ou comprador
um direito futuro sob algo, mas no a obrigao;
O vendedor, ao contrrio do comprador, ficar com
a obrigao caso o comprador exera seu direito
20/10/2011
54
Opes
Pode-se dizer que nos contratos de opes negociam-se Pode se dizer que nos contratos de opes negociam se
direitos e obrigaes para uma data futura.
O comprador sempre tem o direito e o vendedor ficar
com a obrigao
Ex: seguro de carro
Opes
Opes sobr e Di sponvel
Significa que ao exercer uma opo de compra ou de
venda o titular adquire o direito de receber ou
vender a mercadoria ou o ativo financeiro
imediatamente no disponvel.
Opes sobr e Fut ur o
Significa que ao exercer uma opo de compra ou de Significa que ao exercer uma opo de compra ou de
venda , o titular adquire uma posio comprada ou
vendida no mercado futuro daquele objeto ou
mercadoria objeto de negociao.
20/10/2011
55
Sumr i o dos Concei t os
Tipo de opo Opo de Compra Opo de Venda
Call Put
Posio
Adquire o direito de comprar Adquire o direito de vender Adquire o direito de comprar Adquire o direito de vender
o ativo objeto, por um preo o ativo objeto, por um preo
Comprador pr estabelecido (preo de pr-estabeleciodo ( preo de
(Titular) exerccio), em uma data (ou exerccio), em uma data ( ou
at uma data), pagando um at uma data), pagando uma
prmio por esse direito prmio por esse direito.
Assume a obrigao de Assume a obrigao de
d i bj i bj Vendeor vender o ativo objeto, por um comprar o ativo objeto, por
(Lanador) preo pr-estabelecido (preo um preo pr-estabelecido
de exerccio), em uma data (preo de exerccio), em uma
(ou at uma data determinada) (ou at uma) determinada
recebendo um prmio por data, recebendo um prmio
essa obrigao por essa obrigao
Fat or es que af et am o Pr mi o
Preo a vista do Ativo Objeto - S Preo a vista do Ativo Objeto S
Preo do Exerccio - E
Taxa de juros - r
Tempo at o vencimento T Tempo at o vencimento - T
Volatilidade do ativo objeto -
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Cl assi f i cao das opes
Classificao Call Put Classificao Call Put
Dentrododinheiro (PE<S) (PE>S)
Nodinheiro (PE=S) (PE=S)
Foradodinheiro (PE>S) (PE<S)
Classificao quanto ao prazo de vencimento
Opo americana: o titular pode exercer seu direito Opo americana: o titular pode exercer seu direito
a qualquer instante at a data do vencimento
Opo europia: o titular s poder exercer seu direito
na data do vencimento da opo
Fut ur o x Opo
O comprador no tem que depositar margem de O comprador no tem que depositar margem de
garantia na Bolsa, porque o seu risco est limitado
ao valor do prmio da opo. O mximo que o
comprador pode perder o prmio.
O vendedor deve depositar na Bolsa a margem de
garantia pois o seu risco ilimitado.
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Fut ur o x Opo
O comprador e o vendedor da opo NO tm que
pagar ou receber ajuste dirio.
Tanto comprador quanto vendedor de opes podem
sair do mercado (reverter a operao) a qualquer
momento, bastando reverter a posio.
Val or da Opo pr eo
No dia do vencimento
- O valor de uma opo de compra ser maior ou igual
diferena entre o preo do ativo-objeto (PV) e o preo
de exerccio (PE) ou seja, o valor intrnseco
Antes do vencimento
- O valor intrnseco ser dado pela diferena entre o ativo
objeto e o valor presente do preo de exerccio,
descontado pela taxa de juro no perodo
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Ex empl o de cl cul o do Pr mi o da opo
Compra de opo de compra
(preo de exerccio: US$10,50/saca)
Preo provvel Ganho Probabilidade Resultado
US$/sc US$/sc (%) US$/sc
13,50 3 25% 0,75
12,50 2 25% 0,50
11 50 1 25% 0 25 11,50 1 25% 0,25
10,00 0 25% 0
Prmio da opo 1,50
Prmio = (0,25*3)+(0,25*2)+(0,25*1)+(0,25*0) = 1,50
O prmio (valor intrnseco Vi) funo de:
Pr mi o de uma Opo
p ( )
E = preo de exerccio
S = valor do ativo objeto hoje
Sf = valor do ativo objeto corrigido at a data
do vencimento da opo (exerccio)
P prmio da opo P = prmio da opo
I = taxa de juros
N = nmero de dias at o vencimento
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Model os par a pr eci f i car - pr mi o
Modelo Binomial
John Cox e Mark Rubinstein
S
P
S
1-p
Black & Scholes
Model os par a pr eci f i car - pr mi o
Black
Ambos utilizam modelos matemticos
Volatilidade
Tempo
Taxa de juros
P f t Preo futuro
Preo a vista
Distribuio normal de probabilidade
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Model o de Pr eci f i cao do Pr mi o
Modelo de Black & Scholes
o modelo utiliza a normal reduzida com mdia = 0 e desvio o modelo utiliza a normal reduzida com mdia = 0 e desvio
padro =1
A distribuio de probabilidade log-normal
C = S x N(d1) Vp(K) x N(d2)
S = preo spot
N(d1) e N(d2) = funo de probabilidade
t r
S

|
|
|

|
+ + |
.
|

\
|
o
ln
2
t = prazo em anos
r = taxa de juros anual
t
t r
K
S
d
t
t
K
d

|
|
.
|

\
|
+ |
.
|

\
|
=

|
.

\
|
.

\
=
o
o
o
2
ln
2
2
1
2
P= c S + Vp(K)
r = taxa de juros anual
(contnua)
Model o de Pr eci f i cao do Pr mi o
Equivalncia: capitalizao contnua e
composta composta
( )
( )
( ) i
PV i PV
PV PF
i PV PF
e
e
e
n r n
n r n
n r
n
= +
= +
=
+ =

1
1
composta 1
( )
( )
( ) i r
n r i n
i
e
n r n
+ =
= +
= +

1 ln
1 1 ln
ln 1 ln
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Model o de Pr eci f i cao do Pr mi o
Exemplo: Black
C V (F) N(d1)
Taxa Anual 31,92
F = 54,90
DADOS = K = 56,00
Data exerccio = 1/6/2004
C = Vp(F) x N(d1)
Vp(K) x N(d2)
P= C Vp(F) + Vp(K)
Data exerccio 1/6/2004
o = 0,025
t (dias teis ) = 44,00
t (anos) = 0,17460317 anos teis
r ( anual cont ) = 0,277025 27,70%
Desv. Padro = 0,02530 2,530%
Desv.Anual = 0,4016 40,16%
d1 = -0,0343
N ( d1 ) = 0,48632 0,5136813 N (-d1)
d2 = -0,2021
N ( d2 ) = 0,41991 0,5800892 N (-d2)
C = 3,0336
p = 4,0816
Oper ao de f i nanci ament o Opes
Investidor compra lcool hidratado no mercado fsico
a R$850 00/m e vende uma call a R$2 00/m de a R$850,00/m e vende uma call a R$2,00/m de
premio, com preo de exerccio R$1.000,00/m.
Prazo : 138 dias teis
Ser que o investidor ter retorno sobre esse
vencimento?
Parmetros
Compra do hidratado: R$850 00/m Compra do hidratado: R$850,00/m
Venda da call: R$2,00/m
Preo de exerccio: R$1.000,00/m
Prazo: 138 dias teis
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Oper ao de f i nanci ament o Opes
C= 2,00
K= 1.000,00
S= 850,00
( ) i Vp Vf
n
1+ =
( )
aa
i
% 13 , 35
1 00 , 848 00 , 000 . 1 138
252
=
+ =
Desaf i o
Tr avar uma venda mer cado
f ut ur o com a compr a de uma
opo de compr a p p
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Spr ead de al t a com opes de compr a
Cal l Bul l Spr ead
O trader compra uma call de preo de exerccio X e
vende outra call de preo de exerccio Y
Y > X
O comprador dessa posio acredita em uma alta
no mercado, mas acha que existe um ponto onde o
preo do ativo objeto no ir ultrapassar.
Essa trava possibilita a diminuio do custo de
compra da call
Spr ead de al t a com opes de compr a
Cal l Bul l Spr ead
Exerccio
Supor uma posio comprada numa call de 12,00 , com
prmio de 1,3 e vendida numa call de 13,00 com prmio
de 0,7.
Sugesto:
C/V tipo NC PE P 8 9 10 11 12 13 14 15
C call 1 12 -1,3
V call 1 13 0,7
Possveis valores do ativo objeto na data de vencimento
V call 1 13 0,7
Result
Fazer o grfico da operao
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O trader compra uma put de preo de exerccio X e
Spr ead de bai x a com opes de venda
Put Bear Spr ead
O trader compra uma put de preo de exerccio X e
vende uma put de preo de exerccio Y
X > Y
Dessa maneira ele limita a perda e o ganho.
Operao utilizada quando se espera uma baixa
no mercado.
Spr ead de bai x a com opes de venda
Put Bear Spr ead
Exerccio
S i d t d 14 00 Supor uma posio comprada numa put de 14,00 ,
com prmio de 0,50 e vendida numa put de 11,00
com prmio de 2,2
Sugesto:
C/V tipo NC PE P 8 9 10 11 12 13 14 15
V put 1 11 0,5
Possveis valores do ativo objeto na data de vencimento
Fazer o grfico da operao
p ,
C put 1 14 -1,5
Result -1
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Compr a de St r addl e l ong St r addl e
Estratgia utilizada pelos especuladores, pois o risco
da operao est limitado ao prmio pago da operao est limitado ao prmio pago.
A operao consiste em comprar uma call e uma put
de mesmo preo de exerccio, obtendo-se lucro tanto
em altas quanto em baixas no mercado.
Operao tambm conhecida como compra de p p
volatilidade.
O lucro da posio s se dar com fortes oscilaes do
mercado
Compr a de St r addl e l ong St r addl e
Exerccio
S i d ll d 20 50 Supor uma posio comprada numa call de 20,50
com prmio de 0,45 e comprada numa put de
20,50 com prmio de 1,42.
Sugesto:
C/V tipo NC PE P 18 18,5 19 19,5 20 20,5 21 21,5
C call 1 20,5 0,45
C 1 20 5 1 42
Possveis valores do ativo objeto na data de vencimento
Fazer o grfico
C put 1 20,5 1,42
Result
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Uma das operaes mais utilizadas no mercado
Venda de St r addl e Shor t St r addl e
Uma das operaes mais utilizadas no mercado
americano pelo seu alto retorno, mas com alto grau
de risco.
O trader vende uma call e uma put de mesmo
preo de exerccio, para uma mesma data de
vencimento.
Operao tambm conhecida como venda de p
volatilidade, pois a operao s dar lucro quando
a volatilidade do mercado cair.
Venda de St r addl e Shor t St r addl e
Exerccio
S i did ll d 20 50 Supor uma posio vendida numa call de 20,50
com prmio de 0,45 e vendida numa put de 20,5
com prmio de 1,42.
Sugesto:
C/V tipo NC PE P 18 18,5 19 19,5 20 20,5 21 21,5
V call 1 20,5 0,45
Possveis valores do ativo objeto na data de vencimento
, ,
V put 1 20,5 1,42
Result
Fazer o grfico
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Compr a de St r angl e Long St r angl e
Semelhantes ao long straddle, s que as opes
possuem preos de exerccios diferentes.
A vantagem do strangle em relao ao straddle
que o custo inferior.
O trader acredita que haver uma alta volatilidade
e que o mercado ainda no precificou
Compr a de St r angl e Long St r angl e
Exerccio
S i d ll d 20 50 Supor uma posio comprada numa call de 20,50
com prmio de 0,45 e comprada numa put de 20,0
com prmio de 1,42.
Sugesto:
C/V tipo NC PE P 18 18,5 19 19,5 20 20,5 21 21,5
C call 1 20,5 -0,45
C put 1 20 1 42
Possveis valores do ativo objeto na data de vencimento
C put 1 20 -1,42
Result -1,87
Fazer o grfico
20/10/2011
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Venda de St r angl e Shor t St r angl e
Exerccio
S i did ll d 20 50 Supor uma posio vendida numa call de 20,50
com prmio de 0,45 e vendida numa put de 20,0
com prmio de 1,42.
Sugesto:
C/V tipo NC PE P 18 18,5 19 19,5 20 20,5 21 21,5
V call 1 20,5 0,45
V put 1 20 1 42
Possveis valores do ativo objeto na data de vencimento
V put 1 20 1,42
Result 1,87
Fazer o grfico
Carlos Alberto Widonsck
email: cawidonsck@ig.com.br