Administracin Financiera I

ADMINISTRACION FINANCIERA I

Estructura del Capital

Segundo Cuestionario Presentado Por: Copacondori Quispe, Richar Docente: Howard Rosas Becerra Puno Per
Estructura del Capital

2013

Facultad de Ciencias Contables y Administrativas Escuela Profesional de Administracin 25/01/2013

Administracin Financiera I Estructura de capital Cuestionario: 1. Qu es el valor de inversin de titulo convertible? Explique y grafique

Instrumentos de financiacin que pueden ser canjeados por acciones comunes a decisin de su tenedor propietario. En este caso no proveen fondos adicionales pero eliminan las obligaciones relacionadas con su componente de deuda o con los dividendos preferidos.

Al convertirse en acciones comunes producen una ampliacin de la capacidad de endeudamiento adicional posterior. Tasa (ratio) de Conversin (R). Valor del instrumento convertible a la par Divido por

Precio de Conversin = Cantidad de acciones a recibir

Precio de Conversin (Pc). Valor del instrumento convertible a la par Divido por

Cantidad de acciones a recibir

El Precio de Conversin (Pc) se lo suele fijar algo por encima del precio de mercado en el momento en que se hace el ofrecimiento. El Pc y la Tasa de Conversin (R ) se ajustan frente a situaciones de dividendos en acciones o a cambios en el nmero de acciones en circulacin (Ampliacin, 2 x 1 o reduccin 1 x 4)

Precio de Ejercicio (Pe) con escalones. Clusulas de rescate. Perodo mnimo de proteccin por rescate.

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Comportamiento de: Valor Nominal Valor de rescate Valor presente del Bono Valor de conversin Precio de la accin

Valor mnimo del ttulo convertible El mayor entre el Valor Presente del Bono y el Valor de Conversin

Valor esperado (mercado) del Ttulo convertible Valor esperado de la TIR

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Administracin Financiera I Componente Deuda y componente Equity Tratamiento impositivo diferencial.

Ventajas Posibilidad de reducir la tasa de inters de la deuda ? Posibilidad de emitir acciones a precios superiores

Desventajas Subas importantes de precio de las acciones no utilizables. Alta deuda si el precio de las acciones no llega a los niveles de conversin.

2. Por qu el precio de mercado de titulo convertible generalmente excede su valor de inversin? Valor de un bono convertible: El valor del bono se puede descomponer en el valor del bono y el valor de la caracterstica de conversin. Valor directo del bono: El valor directo del bono es en lo que se vendera el bono convertible, si no se pudiera convertir en acciones comunes. Este valor depender del nivel general de las tasas de inters de los bonos y del nivel de riesgo de incumplimiento de pago del emisor. Valor de conversin: el valor de conversin de un bono convertible es lo que valdra el bono si se convirtiera de inmediato en acciones comunes. Este valor se calcula multiplicando el precio actual de la accin comn por el nmero de acciones que se recibirn al convertir el bono. Valor mnimo del bono convertible: el bono convertible no puede venderse por menos de su valor de conversin, ya que de lo contrario existira arbitraje, y los inversionistas adquiriran los bonos y los convertiran en acciones comunes y venderan las acciones. La ganancia por arbitraje sera la diferencia entre el valor de la accin comn y el valor de conversin del bono.

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3. Qu debera hacer el poseedor de un bono convertible si los bonos se convoca para redimirlos y estos adems vendiendo, como seria el precio de convocatoria por encima o por debajo del precio nominal? Los bonos convertibles tienen dos posibles valores mnimos o valores piso: el valor directo del bono y el valor de conversin. El valor mnimo de un bono convertible se determina por el mayor de estos dos valores posibles. En la figura anterior se grfica el valor mnimo o valor piso de un bono convertible comparado con el valor de la accin comn. El valor de conversin se determina por el valor de la accin comn implcita de la empresa. Conforme el valor de las acciones comunes aumenta o disminuye, tambin lo hace el valor de conversin. En la figura se ha supuesto, de forma implcita, que el bono convertible esta libre de riesgo de incumplimiento de pago. En este caso, el valor directo del bono no depende del precio de la accin comn, por lo que se grfica como una lnea recta horizontal. Conociendo el valor directo del bono, el valor mnimo del bono convertible depende del valor de la accin comn. Cuando el valor de la accin comn es bajo, el valor

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Administracin Financiera I mnimo del bono convertible recibe la influencia ms significativa por parte del valor implcito como deuda tradicional (sin caractersticas de inversin). Sin embargo, cuando el valor de la empresa es muy alto, el valor del bono convertible est determinado sobre todo por el valor de conversin implcito.

Valoracin de bonos convertibles: El valor de un bono convertible depende de tres factores: el precio del bono simple, el valor de conversin y el valor de la opcin. Valor del bono simple: El valor del bono simple se refiere al valor que toma el bono sin conversin, el cual depende de la tasa de inters y el riesgo de quiebra de la empresa, este valor correspondera al precio mnimo que debera tener un bono convertible, nunca menor. Valor de conversin: El valor de conversin es el valor que el bono tendra si fuera convertido inmediatamente en acciones al precio vigente. Los bonos convertibles no pueden venderse por menos que su valor de conversin. Es decir el bono convertible tiene dos precios mnimos. El primero esta dado por el valor del bono sin conversin y el segundo por el valor de las acciones. Bajo estos supuestos el valor de un bono convertible ser igual a: el mximo entre (el valor de la deuda y el valor de conversin) mas la opcin.

4. Cules

son

las

principales

diferencias

entre

derecho

de

subscripcin y titulo convertible? Derecho de subscripcin (Warrants) Derecho de suscripcin (Warrant): Derecho que una empresa otorga para la compra de un determinado nmero de acciones, por un determinado lapso, o en una fecha especificada, a un precio determinado, el que en ciertas oportunidades puede cambiar con el transcurso del tiempo u otras circunstancias.

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Administracin Financiera I Bono Convertible: Derecho que posibilita cambiar el ttulo de deuda por acciones u otros ttulos Valorizacin de los Warrants: Valor de una opcin de compra (Call) al precio de ejercicio por el perodo de validez del Derecho de suscripcin. Frmula de Black & Scholes: Funcin de: - Variabilidad - Tiempo remanente - Tasa libre de riesgo - Precio de mercado (Pm) y Precio de Ejercicio (Pe)

Derecho que una empresa otorga para la compra de un determinado nmero de acciones, por un determinado lapso, o en una fecha especificada, a un precio determinado, el que en ciertas oportunidades puede cambiar con el transcurso del tiempo u otras circunstancias. Es comn que se ofrezcan en conjunto con ttulos de deuda, para inducir a los inversores a aceptar una tasa de inters inferior a la prevaleciente en el mercado para plazos y niveles de riesgo similares. Titulo convertible Instrumentos de financiacin que pueden ser canjeados por acciones comunes a decisin de su tenedor propietario En este caso no proveen fondos adicionales pero eliminan las obligaciones relacionadas con su componente de deuda o con los dividendos preferidos.

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Administracin Financiera I Al convertirse en acciones comunes producen una ampliacin de la capacidad de endeudamiento adicional posterior Tasa (ratio) de Conversin (R), Valor del instrumento convertible a la par Divido por Precio de Conversin = Cantidad de acciones a recibir Precio de Conversin (Pc), Valor del instrumento convertible a la par Divido por Cantidad de acciones a recibir El Precio de Conversin (Pc) se lo suele fijar algo por encima del precio de mercado en el momento en que se hace el ofrecimiento. El Pc y la Tasa de Conversin (R ) se ajustan frente a situaciones de dividendos en acciones o a cambios en el nmero de acciones en circulacin (Ampliacin , 2 x 1 o reduccin 1 x 4) Precio de Ejercicio (Pe) con escalones. Clusulas de rescate. Perodo mnimo de proteccin por rescate.

Ventajas Posibilidad de reducir la tasa de inters de la deuda Posibilidad de emitir acciones a precios superiores Desventajas Subas importantes de precio de las acciones no utilizables. Alta deuda si el precio de las acciones no llega a los niveles de conversin.

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Administracin Financiera I 5. si el valor terico de un derecho de subscripcin es igual al precio de mercado de ese derecho de subscripcin en inversionista debera ser indiferente entre la compra del derecho de subscripcin y la compra de las acciones comunes? Valor terico de un derecho de Derecho de subscripcin subscripcin inversionista Valor terico: de (el valor que El derecho de subscripcin El hace que una accin antigua valga derecho de subscripcin DSP se lo mismo que una nueva). les reconoce a los accionistas antiguos cuando existe una ampliacin de capital, o bien, obligaciones convertibles en acciones.

El valor terico de un derecho de subscripcin es igual al precio de mercado de ese derecho de subscripcin en inversionista, Son diferente porque, el valor de subscripcin es el valor que posee cada accin y el derecho de inversin es el capital el acreedor invierte al compra las acciones. 6. Evalu esta informacin suponiendo que no hay valores de venta y compra. Los valores de venta y comprar de una valor terico de un derecho de subscripcin es igual al precio de mercado de ese derecho de subscripcin en inversionista, ya que si no se asigna a cada accin y si no tiene valor de venta ni de comprar no tendran costo la acciones, para este caso se aplica lo siguiente y luego se consigue el costo de venta.

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