Aot 2004

FRANCE-ALLEMAGNE : LE GRAND CART

es modles de croissance en France et en Allemagne semblent totalement opposs. En Allemagne, ce sont les exportations qui tirent la croissance de lactivit, avec une diffusion tardive et partielle la demande des mnages, suite un march du travail qui peine crer des emplois. En France, la consommation des mnages affiche une performance remarque suite un contenu en emplois de la croissance beaucoup plus riche. Globalement, les rsultats sont, depuis une dizaine dannes, largement lavantage de la France, avec une croissance moyenne de 2,2 % sur dix ans en France contre 1,3 % seulement en Allemagne. Lvolution plus favorable de la dmographie en France, la bonne tenue du march immobilier dans lHexagone, alors que tout le secteur est en crise outre-Rhin, contribuent galement la surperformance du modle franais de croissance riche en emplois . Toutefois, la restauration de la comptitivit du Standort Deutschland , largement entame par la runification et ses consquences, est en cours. La rcente remise en cause des trente-cinq heures dans plusieurs sites de production de grandes entreprises allemandes est dailleurs une manifestation supplmentaire de cette volution qui pourrait, long terme, remettre en cause la supriorit du modle franais. A long terme, seulement. Pour linstant, seules les performances allemandes lexportation tmoignent de la restauration de la comptitivit allemande et, si les volutions rcentes sont encourageantes et seront probablement payantes, le consommateur allemand na pas fini de manger son pain noir.

Amlie Derambure (33-1) 43 23 18 89 amelie.derambure@credit-agricole-sa.fr

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Sur-performance de la croissance franaise

Sur les dix dernires annes, la croissance moyenne franaise est suprieure denviron un point celle de lAllemagne. Une volution dmographique moins dfavorable en France est un lment prendre en compte pour expliquer ce diffrentiel. De mme, la crise de la construction et ses effets induits pse sur lactivit outreRhin depuis 1995.

Allemagne doit. Depuis plusieurs annes, latonie de lactivit chez la premire conomie de la zone euro fait couler beaucoup dencre. Enterre en priode de ralentissement de lactivit mondiale (quand le commerce mondial se tasse, lAllemagne plonge), lAllemagne reprend quelques couleurs ds lors que lactivit mondiale redmarre.

LAllemagne ne parvient plus dcoller

e modle de croissance des deux grands pays de la zone euro semble tre totalement oppos : croissance base sur le commerce extrieur en Allemagne et croissance tire par la demande interne et, en particulier, la demande des mnages en France. Les rsultats sont largement lavantage de la France. Il faut en effet revenir 1994 pour voir lAllemagne afficher une croissance suprieure celle de la France. Sur les dix dernires annes, la croissance franaise atteint en moyenne 2,2 % contre 1,3% en Allemagne. Cette anne encore, notre prvision pour la croissance en France dpasse largement celle que nous avons faite pour lAllemagne : 2,3 % dans lHexagone, 1,4 % pour nos voisins doutre-Rhin.
PIB

moyen comme long terme, les problmes dmographiques (outre leur impact sur le financement des retraites ou des systmes de sant) font peser une hypothque certaine sur la croissance de lactivit en Allemagne. Dans les perspectives de mai 2004, lOCDE donne des estimations de la croissance potentielle entre 2006 et 2009 chez les pays membres. Sans grande surprise, la croissance potentielle estime en France est suprieure (2,0 %) celle de lAllemagne (1,6 %). La dmographie ny est pas pour rien puisque la population en ge de travailler contribue ngativement hauteur de 0,3 point la croissance potentielle allemande, contre une contribution positive de 0,2 point en France. A beaucoup plus long terme, les projections en termes de population totale ralises par lONU ne sont pas moins alarmantes : la population allemande baisserait pour atteindre 79 145 millions dici 2050 (-3,8 %) alors quelle augmenterait de plus de 8 % en France pour atteindre 64 230 millions. Lcart nest donc pas prs de se rduire entre les deux pays, moins denvisager un scnario dimmigration beaucoup plus fort en Allemagne.

Crise dans la construction

Base 100=1992 125.0 120.0 115.0 110.0 105.0 100.0 95.0 92 93 94 95 96 97

ne autre raison bien connue expliquant la sous-performance de lconomie allemande : la crise sur le secteur de la construction, dont le dclenchement remonte 1994. Chaque anne, depuis 1994, la crise du secteur de la construction a cot plus dun demi-point de croissance lAllemagne.

98 99 00

01 02 03

04

France
Source : B undesbank, INSEE, CA

Allemagne

La dmographie : un facteur ne pas oublier

aspect dmographique joue un rle non ngligeable dans la surperformance de lconomie franaise et de sa demande intrieure : en effet si lon regarde la croissance du PIB/tte, lcart se rduit nettement (1,5 % en moyenne sur les dix dernires annes en France contre 1,0 % en Allemagne). La faiblesse de la croissance de la population allemande (2,7 % de hausse depuis 1994 contre 3,5 % en France) ne doit donc pas tre oublie comme facteur explicatif de latonie de la croissance allemande. A
n 2004-20 2

Cette crise, hritage des excs commis aux lendemains de la runification, touche tout particulirement les Lnder de lest du pays. Si, pour lensemble de lAllemagne, la part de la construction dans le PIB semble stre normalise (depuis 1998, elle est infrieure la moyenne de la zone euro ; 4,5 % en 2003, elle est comparable celle qui prvaut en France avec 4,1 %), le total masque une trs grande diffrence entre les deux parties du pays ( lEst, elle tait encore plus du double de celle de lOuest en 2001). En fin danne dernire, le rebond de linvestissement en construction navait bluff personne : une correction tait attendue en dbut danne, elle a t encore plus importante que prvu. A ce stade, et en labsence de rvision, il sera impossible lAllemagne dviter un nouveau recul de linvestissement en construction en moyenne cette anne.
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Base 100 en 2000 170 150 130 110 90 70 50

Commandes en construction
135.0 125.0 115.0 105.0 95.0 85.0 75.0

91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 non rsidentiel Source : Destatis, CA rsidentiel Travaux publics (ech dr)

Cette crise de la construction a, outre un impact direct sur le PIB, un impact indirect sur la consommation des mnages (lemploi dans la construction a baiss de pratiquement 30 % depuis le point haut atteint en dbut danne 1995 : cela reprsente une destruction nette de 920 000 postes). A titre de comparaison, lemploi dans la construction en France a augment de 7,1 % sur la mme priode. En France, en effet, le march immobilier est particulirement dynamique, avec une progression de 11,5 % de lencours des crdits habitat pour les mnages, au mois de mai 2004 (voir, pour plus de prcisions, notre publication trimestrielle Immobilier Conjoncture rdige par Olivier Elure Juillet 2004). Les prix de limmobilier sont galement sur une pente haussire (+15,4 % en glissement annuel pour les prix de lancien en France au premier trimestre 2004), induisant certainement un effet de richesse non ngligeable sur les mnages propritaires.
a/a, % 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 94 95 96 97 France 98 99 00 01 02 03 Allemagne 04

est recevable si lon raisonne en termes davantage comparatif, dans le sens, o, en effet, lavantage en termes de cot de financement pour les entreprises allemandes nest plus. En revanche, il semble injustifi dincriminer la politique de la BCE pour expliquer le marasme de lactivit en Allemagne. Pour deux raisons majeures : dune part, parce que des taux dintrt plus bas ne sauraient eux seuls rsoudre les problmes structurels de lconomie allemande. Dautre part, parce que la BCE ne semble pas avoir agi dune faon diffrente de ce que la Buba aurait fait. En effet, la construction dune rgle de Taylor (base sur les taux dintrt rels moyens de la priode 19912003) est relativement fidle la ralit (au taux 3 mois observ). Or, lavnement de la BCE ne manifeste pas de rupture entre la rgle de Taylor1 et les taux observs. Dautre part, lestimation de la rgle de Taylor partir de la croissance potentielle montre que les taux dintrt ont t trop levs pour lAllemagne entre 2002 et 2003, mais ils lont galement t entre 1991 et 1999 ; la BCE encore une fois ne peut pas tre montre du doigt. En revanche, il est certain que les autres pays de lUnion (France, Espagne, Irlande etc.) bnficient lheure actuelle dun stimulus exceptionnel (taux dintrt massivement plus faibles que ce que la rgle de Taylor, base sur la croissance potentielle ou sur les taux dintrt rels moyens, indique). LAllemagne nest pas particulirement pnalise, ce sont les autres qui sont avantags.
Allemagne : Rgles de Taylor

Crdit habitat aux mnages

% 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00

97 98 99 00 01 02 03 taux 3M observs Taylor (croissance potentielle) Taylor (taux rel moyen) Source : Bundesbank, CA

93

94

95

96

04

05

Source : Buba,BdF, CA.

Fin de lavantage comparatif en termes de taux dintrt

n autre lment souvent avanc pour expliquer le tassement des performances allemandes est la perte de lavantage en termes de taux dintrt. En effet, lAllemagne, qui tait caractrise par les taux dintrt les plus bas en Europe, a perdu un atout avec la convergence des taux dintrt au sein de lUEM. Largument
n 2004-20 3

1 La rgle de Taylor est une rgle simple qui part du principe selon lequel la banque centrale fixe les taux dintrt en fonction de lcart dinflation sa cible et de loutput gap (cart entre le PIB et le PIB potentiel). La formule est la suivante : Taux rels rgle de Taylor= cste+1/2*(inflation observe -inflation cible)+1/2*output gap En thorie, la constante correspond au taux dintrt rel moyen soit, selon la rgle dor, la croissance potentielle. En pratique, on retient le rsultat qui colle le mieux la ralit. Dans le cas de lAllemagne, la rgle de Taylor fonctionne mieux en utilisant le taux rel moyen.

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Exportations contre consommation

Les exportations nettes assurent une part considrable de la croissance allemande. La performance lexportation est excellente et lAllemagne regagne peu peu les parts de march quelle avait cdes au lendemain de la runification.

es rsultats du PIB du premier semestre en zone euro ont confirm ce que lon savait dj. Vu de lil de lexportateur franais, lconomie allemande doit afficher une sant bien insolente : explosion du solde commercial et gains de parts de march. Vu du ct du commerant allemand, la sant de lconomie franaise doit tre obsdante, tant la vigueur de la consommation des mnages en surprend plus dun.

La comptivit-cot
a comptivit-cot dpend du taux de change effectif nominal du pays concern (ici, le taux de change du DEM puis de leuro vis--vis de tous les pays partenaires de lAllemagne), de lvolution des cots salariaux, et de la productivit, comparativement aux autres pays. 1. Lvolution des cots salariaux Concernant les cots salariaux, la rputation de chert de lAllemagne nest pas usurpe. Daprs les donnes du BEA (Bureau of Economic Analysis, US Department of commerce), le cot salarial horaire en dollars US dun ouvrier travaillant dans lindustrie manufacturire est de 24,3 USD en 2002. Sur tous les grands pays industrialiss, seuls le Danemark et la Norvge ont des chiffres plus levs en 2002. Ces donnes tant en dollars US, il est ncessaire de garder lesprit le fait que le diffrentiel de cots avec les pays non membres de la zone euro peut fluctuer nettement dune anne lautre pour des raisons lies simplement aux variations des parits de change entre les pays. A lintrieur de la zone euro, lAllemagne reste le plus cher des pays : le BEA estime le diffrentiel de cots salariaux 40 % entre la France et lAllemagne en 20022.
Cots salariaux horaires en USD (ouvrier travaillant dans lindustrie manufacturire)
USA Canada Japon France Allemagne Italie Pays-Bas Espagne Royaume-Uni
Source : BEA

La performance lexportation en Allemagne est remarquable.

acclration marque des exportations allemandes (+ 6,0 % en glissement annuel au premier trimestre 2004, contre + 1,2 % en France) permet lAllemagne de battre un nouveau record en termes dexcdent commercial (70 mds euros en cumul depuis le dbut de lanne fin mai contre 1,6 mds en France). Lan dernier, la balance commerciale allemande reprsentait plus de 6 % du PIB contre 0 % en France. Alors quelles avaient moins ralenti que les exportations franaises durant le tassement de lactivit mondiale, les exportations allemandes semblent rebondir plus fortement. De plus, compte tenu dun rythme de progression des importations nettement plus vigoureux en France (en liaison avec la croissance de la demande intrieure), la contribution des exportations nettes la croissance restera ngative cette anne et probablement lan prochain. En Allemagne, au contraire, la contribution des changes extrieurs nets la croissance sera trs leve (nous lestimons 1,5 points de PIB) cette anne.
Exportations en valeur
180 160 140 120 100 80 60 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 Allemagne France Souce : Eurostat, CA base 100 en 95

1975 6,4 6,0 3,0 4,5 6,3 4,7 6,6 2,5 3,4

1980 9,9 8,7 5,5 8,9 12,2 8,2 12,1 5,9 7,6

1985 13,0 11,0 6,3 7,5 9,5 7,6 8,8 4,7 6,3

1990 14,9 16,0 12,8 15,5 21,8 17,5 18,1 11,4 12,7

1995 17,2 16,1 23,2 19,4 30,3 16,0 24,1 12,8 13,9

1999 19,1 15,6 20,9 17,1 25,3 15,9 21,5 12,0 17,5

2000 19,8 16,0 22,3 15,6 22,7 14,2 19,4 10,7 17,0

2001 20,6 15,8 19,7 15,8 22,5 13,9 19,8 10,9 16,7

2002 21,4 16,0 19,0 17,3 24,3 15,1 21,7 12,0 18,0

Lanalyse en dynamique est toutefois nettement plus favorable lAllemagne. En effet, si le diffrentiel de cots salariaux reste trs important, il a clairement tendance se rsorber depuis le point haut atteint en 1995, anne marque par la mise en place des 35 heures dans la mtallurgie et lobtention daugmentations salariales gnreuses. Ainsi, daprs le BEA, lcart de cots salariaux sest rduit de dix points de
Notons que les mesures de cots salariaux du BEA et ceux, par exemple, calculs par Eurostat, diffrent nettement. Daprs Eurostat, le diffrentiel entre la France et lAllemagne ne serait que de 5 % (pour lindustrie et les services), denviron 10 % pour lindustrie seule. La dfinition plus restrictive de cot salarial par Eurostat explique probablement cette divergence. aot 2004
2

La performance lexportation dun pays dpend de plusieurs lments : la comptitivitcot, la comptitivit hors-prix , le positionnement industriel, la zone de chalandise. Lanalyse de ces lments permet de comprendre les rsultats rcents de la France.
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pourcentage entre la France et lAllemagne depuis 1999 (de 30 points depuis 1995), de 6 points vs lItalie (40 points vs 1995). Au total, depuis 1999 (et a fortiori 1995), lAllemagne a amlior son positionnement vis--vis de tous les grands pays.
Cots salariaux horaires, Etats-Unis en base 100 (ouvrier travaillant dans lindustrie manufacturire)
USA Canada Japon France Allemagne Italie Pays-Bas Espagne Royaume-Uni UE 15
Source : BEA

1975 100 94 47 71 99 73 103 40 53 78

1980 100 88 56 91 124 83 122 60 77 98

1985 100 84 49 58 73 59 67 36 48 60

1990 100 107 86 104 146 117 121 76 85 114

1995 100 94 135 113 176 93 140 74 81 125

1999 100 82 109 90 132 83 112 63 91 105

2000 100 81 113 79 115 72 98 54 86 93

2001 100 77 96 76 109 67 96 53 81 89

2002 100 75 89 81 114 71 102 56 84 93

du pays). En 1991, les cots salariaux unitaires sont de ce fait gaux 140 % du niveau de lOuest. Le deuxime choc sur la productivit est constitu par la mise en place des 35 heures dans la mtallurgie en 1995. Depuis 1998 toutefois, lacclration de la productivit par employ est systmatiquement suprieure en Allemagne par rapport la France. La faiblesse des gains de productivit en France sexplique par le fort contenu en emplois de la croissance (nous y reviendrons), lment que la mise en place de la semaine des 35 heures a probablement contribu renforcer.
Base 100 en 2000 110 100 90 80 70 1980 1983 1986 1989 1992 Italie 1995 1998 PB 2001 Espagne 2004 All France Source : OCDE, CA

Productivit par employ

Cette amlioration relative du diffrentiel de cots salariaux a t permise par la grande modration salariale qui prvaut en Allemagne depuis 1996. En effet, aprs avoir longtemps privilgi les salaires, les syndicats semblent depuis lors avoir privilgi lemploi (sans grand succs dailleurs, puisque le march du travail reste mal orient en Allemagne). Au total, les salaires rels par tte seraient rests stables en moyenne entre 1996 et 2000 en Allemagne (contre une hausse de 1,1 % en France et de 0,3 % dans la zone euro). Entre 2001 et 2004, lAllemagne affiche encore une progression infrieure la moyenne de lUEM, en dpit dune augmentation des salaires plus favorable en 2003. Sur la priode, seule lItalie connat une volution des salaires rels comparable lAllemagne, ce qui nest pas sans rapport avec latonie de la consommation des mnages italiens depuis 1999.
Compensation relle par tte (croissance annuelle)
Allemagne France Italie Espagne Pays-Bas UE 12
Source: CE, CA

a/a, % 4 3 2 1 0 -1 1991 1993

Productivit par employ

1995

1997 All

1999

2001

2003

Source : OCDE, CA

France

1991-1995 1996-2000 1999 2,0 0,0 0,9

2000 0,6

2001 0,2

2002 0,2

2003 2004 (f) 0,7 0,2

0,5 -0,5 1,5 0,9 0,9

1,1 0,1 0,4 0,9 0,3

2 0,4 0,3 1,9 1,1

0,88 0,2 0,5 1,4 0,6

1 0,4 0,5 0,7 0,5

0,99 -0,5 0,4 1,7 0,4

0,8 0,2 0,9 2 0,6

0,9 0,6 0,9 0 0,5

2. La productivit La productivit allemande est historiquement leve. Pour autant, elle a t malmene par deux fois durant la dernire dcennie. Le choc le plus important, et de loin, est bien sr celui de la runification (intgration des nouveaux Lander disposant dune productivit estime environ 34,6 % du niveau de lOuest en 1991). En outre, la faiblesse des cots salariaux dans la partie orientale na que partiellement compens ce faible niveau de productivit, compte tenu de la parit choisie pour des raisons politiques et sociales entre lOstmark et la DEM, compte tenu galement du processus de convergence rapide des salaires prvus entre les deux parties
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Au total, aprs une dgradation trs forte entre la runification et 1995, lvolution des cots salariaux unitaires (cots salariaux par unit produite) est favorable en Allemagne. La baisse des cots salariaux unitaires a t plus forte quailleurs entre 1996 et 2001. De la mme faon, leur acclration rcente est plutt moins prononce quailleurs.
Cots salariaux unitaires

Base 100 en 2000 130 120 110 100 90 80

87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 All France Italie Esp PB Source : FMI, CA

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Dans le contexte durable de restauration de la comptitivit perdue dans la premire moiti des annes 90, la rcente remise en cause des 35 heures dans plusieurs sites de grandes entreprises allemandes (Siemens, Daimler-Chrysler, Thomas Cook) nest pas tonnante. La volont de restauration de la comptitivit-cot du Standort Deutschland prend simplement un nouveau visage. 3. Lvolution du taux de change effectif nominal Depuis lavnement de leuro, les taux de change effectifs nominaux en France et en Allemagne sont beaucoup plus stables (parits fixes avec une grande partie des partenaires commerciaux). Pour autant, compte tenu de la plus forte exposition commerciale de lAllemagne aux pays hors de la zone euro, le taux de change effectif nominal en Allemagne bouge lgrement plus. En cas de dprciation de leuro contre les principales monnaies hors UEM (livre britannique, dollar, monnaies des PECO, yen), lAllemagne en profiterait probablement lgrement plus3. Ainsi, depuis le point haut atteint en janvier 2004, le taux de change effectif nominal en Allemagne sest dprci de 1 %, contre 0,8 % en France. A contrario, depuis le point bas atteint en octobre 2000, le TCEN en Allemagne sest apprci de 8,6 % contre 6,8 % en France (donnes FMI). Compte tenu de lensemble des lments (cots salariaux, productivit et taux de change effectif), la comptivit-cot (vue au travers du taux de change effectif rel) sest amliore de 3 % en France et de 6 % en Allemagne4 depuis janvier 1999.

Comptitivit hors prix et spcialisation industrielle

que des produits allemands reste excellente, suprieure celle des produits amricains ou japonais. Quant au positionnement industriel, lAllemagne est spcialise sur les biens dquipement et intermdiaires, les premiers ragir en cas de reprise cyclique. La France semble plus sensible aux biens de consommation. Ces dernires annes, la spcialisation dans laronautique (en crise) a pes sur les performances globales des exportateurs franais. Du point de vue du positionnement gographique, les deux grands pays sont fortement dpendants de la conjoncture de leurs partenaires au sein de lUEM. Premier exportateur destination de lAllemagne, la France est clairement pnalise par latonie de la demande interne en Allemagne. De mme, la plus forte sensibilit de la France la conjoncture italienne nest pas non plus un avantage. Ce handicap est probablement compens par la bonne prsence des produits franais en Espagne (10,2 % des ventes en 2003) et par la sous-exposition vis--vis de lAutriche et des Pays-Bas, dont le ralentissement a t trs prononc et qui reprsentaient encore plus de 10 % des ventes allemandes en 2003. De faon plus inquitante, il semble que les produits franais soient insuffisamment reprsents dans certains pays en forte croissance. En particulier, les PECO (les exportations allemandes vers les PECO progressent un rythme deux chiffres) et lAsie. Ainsi, sur les douze derniers mois, lAsie et les PECO reprsentent eux seuls prs de 40 % de la hausse des exportations allemandes en valeur. Il y a seulement six mois, la Chine reprsentait elle seule prs de 50 % de la hausse des exportations allemandes en valeur ! Les PECO (resp. lASEAN) reprsentent ainsi 12 % (resp. 3,9 %) des exportations totales allemandes contre 4,2 % (resp. 1,5 %) pour la France. Au total, la France perd des parts de march dans la zone euro, au profit de lAllemagne. Tout laisse penser que le mouvement devrait se poursuivre cette anne puisque nous attendons une hausse des exportations nettement suprieure en Allemagne.
Exports : parts de march en valeur dans l'UEM
19 18 17 16 15 92 93 94 95 96 Source : Eurostat, CA. 97 98 99 00 01 France 02 03 04 All (dr) %

a bonne image de marque des produits allemands nest pas une lgende. Diffrentes enqutes (notamment celle du COE sur limage des biens intermdiaires et des biens dquipement)5 confirment cette ide : limage de mar-

3 Cet argument doit toutefois tre relativis puisquon montre que la bonne comptitivit hors-prix des produits allemands et leur haute valeur ajoute permettent aux produits allemands dtre moins sensibles la variable "prix". 4 Rappelons toutefois que le point de dpart est fort diffrent, la parit dentre dans la zone euro tant nettement plus favorable en France : alors que lAllemagne entre dans la zone euro un taux de change effectif rel suprieur de 13 % sa moyenne de longue priode, la France entre dans lUEM un TCER infrieur de 8 % sa moyenne de longue priode (les efforts raliss pendant la priode de dsinflation comptitive ont t cruciaux pour obtenir de tels rsultats). 5 Voir Limage de marque des biens intermdiaires et dquipement sur le march europen en 2003 , par Laurent Ferrara, juin 2004, consultable sur : http://www.coe.ccip.fr/02/ documents.htm

% 31 30 29 28 27

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mais la richesse en emplois de la croissance franaise assure le dynamisme de la demande interne

es bons rsultats de lAllemagne sur le front des exportations nont pour linstant quun impact limit sur la demande intrieure. La restauration de la comptitivit se fait un prix lev pour le consommateur allemand : pression importante sur lemploi, matrise des marges et des cots (donc des salaires). Si lon ajoute une politique fiscale assez peu favorable avec un taux dimposition apparent (impts et cotisations sociales/revenus bruts) extrmement lev (42 % en Allemagne contre 27 % en France) et nouveau en augmentation en ce dbut danne, lvolution du pouvoir dachat des mnages allemands reste misrable. En France, la pression (notamment sur les cotisations sociales) se fait davantage sur les employeurs. Si lon prend galement en compte les cotisations la charge des employeurs, le ratio prcdent atteint 52 % des cots de main-duvre en Allemagne, 48 % en France.
Impt sur le revenu et cotisations de scurit sociale des salaris (en % salaires bruts), 2003

En outre, contrairement la France, le taux dpargne des mnages est plutt sur une tendance haussire : les mnages allemands prfrent limiter leurs dpenses plutt que de puiser dans leur pargne. Le phnomne oppos sest produit en France avec une baisse marque (que lon ne pense pas durable) du taux dpargne depuis trois trimestres. Surtout, les deux conomies affichent un contenu en emplois de la croissance trs diffrent. En France, la bonne tenue de lemploi dans les services et la construction (dont la productivit est plus faible que dans lindustrie) assure un contenu en emplois de la croissance particulirement important. Il suffisait dune croissance moyenne de 0,8 % en glissement annuel pour afficher des crations nettes demplois en France, entre 1995 et 2003. En Allemagne, il faut au bas mot faire 1,2 % (ce qui, compte tenu de laspect dmographique, est encore plus difficile quil ny parat raliser)6. Au total, lemploi en France a progress de 16,5 % depuis 1993 contre 2,0 % en Allemagne.
Emploi par pays

Base 100 en 1993

120 115 110 105 100 95 90 80 82 84 86

Allemagne Pays-Bas USA Canada Royaume-Uni Japon Italie France Espagne

Source : OCDE, CA

IR 21

SECU 21

Total 42

9 16 18 16 6 18 13 12

25 8 7 8 12 9 14 6

34 24 25 24 18 27 27 18

88

90

92

94

96

98

00

02

04

Source : Eurostat, CA.

France

Allemagne

Clibataire (salaire unique gal celui de l'ouvrier moyen)

Au total, avec une volution de lemploi et des salaires plus faste, lvolution du revenu disponible brut est beaucoup plus dynamique en France.
Revenu disponible brut
a/a, % 7 6 5 4 3 2 1 0 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 France Source : Insee, Bundesbank, CA Allemagne

La richesse en emplois de la croissance franaise a son revers de mdaille : comptitivit entame, situation financire des entreprises plutt dgrade. Tout porte croire que la dgradation de la productivit par tte en France (inverse du contenu en emplois de la croissance) aura atteint un point bas : les rsultats rcents en termes demploi ne sont dailleurs pas bons (hausse de lemploi de 0,1 % au premier semestre alors que la croissance est sur un rythme trimestriel annualis proche de 3 % depuis 4 trimestres). Les entreprises franaises sont en voie de restauration de leurs profits et la part des salaires dans la valeur ajoute va probablement baisser dans les prochains trimestres. Les dpenses de consommation des mnages vont
6 Ces calculs nisolent pas limpact des mesures pour lemploi prises dans les deux pays. Les nombreuses mesures prises en France entre 1995 et 2003 ont fortement contribu la richesse en emploi de la croissance ; il nest pas certain que des mesures de la mme ampleur soient prises dans les prochaines annes. Le chiffre nest donc pas extrapolable.

n 2004-20

aot 2004

CA S.A. Direction des tudes conomiques Amlie DERAMBURE (33-1) 43 23 18 89 amelie.derambure@credit-agricole-sa.fr

probablement sessouffler quelque peu, dautant que le potentiel de baisse du taux dpargne nous semble limit. A contrario, la consommation allemande devrait acclrer dans les prochains trimestres, en lien avec la moindre dgradation du march du travail (pour la premire fois depuis trois ans, lAllemagne devrait crer des emplois partir du 3e trimestre de cette anne). Les consommateurs franais et allemands pourraient donc provisoirement afficher des comportements opposs. Mais ils ne se croiseront pas dans lescalier : mme en tassement, la dynamique de consommation des mnages franais reste de loin nettement plus

tonique que le maximum de ce que peuvent faire les mnages allemands lheure actuelle. La restauration de la comptitivit allemande tait invitable et le mnage paie clairement le prix de cet ajustement. Seule une politique budgtaire plus volontariste sur ce point aurait pu soulager son calvaire. Mais les contraintes de long terme (retraite, sant) sont venues se rappeler au souvenir des politiques. Si le consommateur franais a peut tre mang son pain blanc, le consommateur allemand restera encore au pain noir pour un temps (nous tablons sur une stagnation des dpenses de consommation en moyenne annuelle cette anne).

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