UNIVERSIDADE CRUZEIRO DO SUL FINANAS CORPORATIVAS

CONHECENDO O E.V.A
Economic Value Added ou Agregar Valor Economico

So Paulo Campus so Miguel 2012

Sumrio
1. 2. O QUE EVA Economic Value Added. ....................................................................... 5 VIABILIDADE DO EVA ..................................................................................................... 7

1. O QUE EVA Economic Value Added.

O EVA provavelmente a ferramenta de gesto mais badalada junto de acadmicos, consultores e gestores nos ltimos anos. Grande parte do seu sucesso deve-se ao marketing inovador da empresa que o criou, a Stern Stewart & Co., que registou inclusivamente o nome EVA como marca, gerando assim uma aura de misticismo e complexidade em seu torno. No entanto, o EVA apresenta um conjunto de caractersticas que o tornam mais completo e preciso do que as tradicionais mtricas de avaliao da performance das empresas, pelo que implement-lo na sua empresa poder trazer benefcios reais. Veja neste artigo como pode ser implementado com relativa facilidade. O EVA (Economic Value Added) pode definir-se como os proveitos gerados por uma empresa depois de subtrados os custos inerentes ao seu funcionamento e os custos do capital nela investido. Consideram-se como custos de capital no s os custos de financiamento por capitais alheios como tambm os custos dos capitais prprios. Neste aspecto reside a principal contribuio do EVA para a quantificao do lucro. Ao admitir que os capitais prprios no so gratuitos, ao contrrio do que acontece com o sistema de contabilidade tradicional, o EVA fornece uma viso mais verdadeira do valor criado pelas empresas. Vejamos um exemplo prtico para simplificao: suponhamos que determinada empresa investe 20.000 em equipamento produtivo com o qual espera obter uma margem bruta de 5.000 anuais e que suporta custos de manuteno e seguros anuais no valor de 1.500. Vamos admitir que financia este investimento com um emprstimo bancrio de 8.000 a uma taxa anual de 5% e que o restante financiado com capitais prprios. Ser que este projecto cria ou destri valor?

Contabilidade Tradicional Margem bruta Manuteno Seguros Amortizaes (10 anos) Custos financeiros Resultados antes impostos Custo do capital prprio I.R.C. (25%) Lucro 275 825 0 1.100 400 2.000 e 5.000 1.500

Economic Added EVA 5.000 1.500

Value

2.000

400

1.100

1.200

275 -375

Neste caso, embora a viso da contabilidade tradicional nos fornea um lucro de 825, o valor econmico criado na perspectiva EVA negativo (375). A diferena reside no custo do capital prprio, que para o clculo foi considerado como sendo de 10% ao ano. Assim, este projecto no gera valor suficiente para remunerar os capitais investidos. Ao contrrio do que acontece com os capitais alheios, que tm um custo conhecido sob a forma de uma taxa de juro, o custo dos capitais prprios indireto: ele traduz as expectativas dos investidores quanto ao retorno dos seus investimentos. De certa forma, poder-se-ia argumentar que o clculo do custo dos capitais prprios subjetivo, mas ignor-lo de todo impedir-nos-ia de revelar o real valor criado por uma empresa para os seus proprietrios.

Para calcular o custo dos capitais prprios, podemos adoptar o seguinte raciocnio: um investidor exige uma taxa de retorno tomando em considerao o risco associado empresa e o retorno esperado de empresas com caractersticas idnticas. Em linguagem da teoria financeira poderia traduzir-se esta ideia atravs da soma de uma taxa de juro de mercado sem risco com um prmio de risco especfico da empresa. No nosso exemplo seria 3.5% + 6.5%=10%. Para implementar o EVA na sua empresa no bastar no entanto acrescentar mais uma linha Demonstrao de Resultados. So necessrios determinados ajustamentos contabilidade para que seja possvel apurar no o lucro determinado pelos princpios contabilsticos, mas antes o verdadeiro cash-flow gerado pela empresa. Entende-se, segundo a lgica do EVA, que o cash-flow uma medida mais eficaz da performance da empresa pelo que se devem eliminar as distores ao cash flow criadas pela contabilidade. De outro modo considera-se que alguns custos contabilsticos so verdadeiros investimentos sob o ponto de vista econmico, dado o seu carcter de permanncia, e que devem ser reconhecidos como tal. Existem cerca de 160 ajustamentos possveis a fazer contabilidade, no apuramento do EVA. Ajustamentos estes que podero passar pela

capitalizao de custos com investigao e desenvolvimento, alugueres operacionais e amortizaes de goodwill. Podero tambm desconsiderar determinados custos contabilsticos como as provises, uma vez que no correspondem a uma efectiva sada de cash-flow e podem ser manipulveis com alguma facilidade. Mais do que obter uma preciso cientfica com estes ajustamentos, importante salvaguardar a simplicidade e a consistncia dos valores ao longo do tempo. De nada servir um indicador se no for relativamente fcil explic-lo a gestores no financeiros ou se for demasiado oneroso implement-lo. Por isso, normalmente no se fazem mais do que 10 ajustamentos contabilidade para o clculo do EVA. Como regra s se devem fazer os ajustamentos que forem materialmente relevantes e cuja informao esteja facilmente disponvel.

2. VIABILIDADE DO EVA

Sendo o EVA uma ferramenta de gesto necessrio que a gesto de topo e os proprietrios da empresa a compreendam e acreditem que os benefcios superem os custos de implementao. Algumas caractersticas desta ferramenta so inegveis, nomeadamente:

Conduz a melhores decises de gesto porque se concentra na

verdadeira criao de valor, o que no acontece com outros indicadores de gesto tradicionais;

O conceito do EVA simples e fcil de comunicar, mesmo a

pessoas no familiarizadas com a rea financeira;

Para o implementar, tudo o que necessita so as demonstraes

financeiras produzidas regularmente pela contabilidade;

possvel subdividir o EVA por reas funcionais, funcionando

assim como um bom mecanismo de motivao e responsabilizao das pessoas.

Como principais limitaes poderamos apontar a dificuldade no

clculo do custo do capital e os ajustamentos contabilidade, embora com a ajuda de tcnicos financeiros qualificados esta questo seja facilmente ultrapassvel, pelo que no dever desistir por isso. O simples facto de analisar e tratar cuidadosamente da informao financeira levanta em muitos casos questes que estavam escondidas e que subitamente se tornam visveis. Uma vez implementado na sua empresa, o EVA dever ser comunicado e discutido por todos. Para testar a sua eficcia, dever ser possvel perguntar a um gestor qual o valor do EVA do ms anterior e obter uma resposta pronta!