Joaqun Arias Segura Ph.

Di Especialista Regional en Polticas y Negociaciones Comerciales para la Regin Andina Instituto Interamericano de Cooperacin para la Agricultura (IICA) Sede: Lima, Per. Correo: joaquin.arias@iica.int

ANLISIS TCNICO DE PRECIOS Nota tcnica

Para realizar anlisis de precios de mercado se pueden utilizar dos enfoques principales: el anlisis fundamental y el anlisis tcnico, cada uno con propiedades y resultados diferentes. El anlisis fundamental es un enfoque ms elaborado y complicado de realizar en tanto necesita de informacin que no siempre est disponible, y porque requiere de procedimientos economtricos no siempre accesibles al analista. Por el contrario, el anlisis tcnico de precios supone que toda la informacin necesaria para hacer pronsticos est contenida en los mismos precios, y los mtodos grficos y matemticos utilizados para realizar pronsticos son relativamente sencillos. La literatura ensea que el anlisis tcnico de precios puede resultar muy efectivo sobre todo en mercados poco eficientes, en el sentido de que los agentes responden lentamente a los cambios en los precios y a la informacin, que de paso es escasa y de difcil acceso. En mercados ms eficientes los mercados responden ms rpido y no debera ser posible que una estrategia de negocio o mtodo de pronstico permita ganancias inusuales sin asumir un alto riesgo. En un sentido prctico el anlisis tcnico de precios es una metodologa para ganarle al mercado. En resumen el anlisis fundamental supone que los precios son causados por las fuerzas de la oferta y de demanda. De este modo, realiza proyecciones de los precios basndose en las condiciones futuras de la oferta y de la demanda y en las expectativas de los participantes en el mercado. Este enfoque explica el por qu los precios estn donde estn, es decir estudia las causas de los movimientos en los precios, mediante el uso de modelos economtricos, que estn fundamentados en la teora econmica. Por otro lado, el anlisis tcnico estudia el comportamiento de los precios para pronosticar las tendencias de precios -basndose en el histrico de los precios -, por medio de grficos, diagramas, ecuaciones matemticas, entre otros. Para ello supone que los precios reflejan toda la informacin relevante disponible y que los movimientos de precios no son siempre aleatorios, es decir, se repiten algunas formaciones reconocibles. No se ignoran los factores fundamentales, sino que considera que estos factores estn ya reflejados en el comportamiento de los precios.. Indicadores matemticos para el anlisis tcnico de precios El anlisis tcnico de precios se realiza mediante dos tcnicas principales: el anlisis grfico y mediante ecuaciones matemticas. El anlisis grfico consiste bsicamente en la identificaciones de ciertos patrones de comportamiento de los precios que se sabe se repiten en el tiempo. El anlisis e interpretacin de las grficas es muy subjetivo y se le considera ms que una tcnica un arte. Estos no se discuten en esta nota tcnica. Por otro lado las ecuaciones matemticas son fciles de calcular y de interpretar, sin embargo dependen de ciertos parmetros cuyos valores influyen mucho en su capacidad de pronstico. Los principales indicadores incluidos en esta nota tcnica son: los promedios mviles, los filtros, el oscilador, y el indicador de fuerza relativa.

Promedios mviles (PM) Este indicador es muy importante porque es la base de la mayora de los indicadores utilizados en el anlisis tcnico de precios. Son muy tiles para identificar cambios en las tendencias en el mercado. Basado en comparaciones de promedios mviles con los precios actuales, un negociador puede tomar una posicin de venta cuando el PM aumenta y se ubica por encima de los precios, porque esto anticipa un cambio en la tendencia hacia la alza en los precios. Por el contrario, el negociador puede tomar una posicin de compra solo cuando el PM cae o cuando el precio est por debajo de ste. Otra forma de utilizar los promedios mviles es mediante comparaciones de promedios mviles de corto y de largo plazo. Se espera que los precios disminuyan cuando el PM de corto plazo (PMcp) es menor que el PM de largo plazo (PMlp). Por el contrario, se espera que los precios aumenten si el PMcp es mayor que el PMlp. Esto porque el promedio de corto plazo forma parte del promedio de largo plazo y sus comportamientos estn fuertemente relacionados, por lo que no es posible que un promedio mvil de corto plazo aumente indefinidamente sin que tambin el promedio mvil de largo plazo lo haga. Clculo de Promedios Mviles Existen al menos cuatro mtodos para calcular PM: simple o aritmtico, suave, centrado y exponencial. Para el anlisis tcnico utilizamos el mtodo simple. Se calcula segn se indica en el siguiente cuadro: Periodo Precio diario PM de dos periodos PM de 3 periodos 1 10 2 12 11 3 9 10.5 10.3 4 8 8.5 9.7 5 11 9.5 9.3 El PM de dos periodos se define a partir del periodo dos y es igual a 11 (10+12/2). Para el periodos 3 sera igual a 10.5 (12+9)/2, y as sucesivamente. El PM de tres periodos se define a partir del periodo tres y es igual a 10.3 (10+12+9)/3. Para el periodos 4 sera igual a 9.7 (12+9+8)/3, y as sucesivamente. Noten que se le conoce como promedio mvil porque a medida que se mueve de un periodo a otro, se sustituye el dato ms antiguo por uno ms reciente. La grfica siguiente muestra un ejemplo para los precios diarios de trigo duro en el mercado de disponibles de Buenos Aires. En este caso cremos conveniente calcular el PMcp para 5 periodos y el PMlp para 20 periodos. Ambos promedios mviles se grafican junto con los precios reales del mercado. Noten que los precios reales muestran mayor variacin que el PM de cinco periodos y este mayor variacin que el PM de 20 periodos, porque los promedios mviles en general eliminan las variaciones

de corto plazo en los precios y entre ms largo el periodo ms se suavizan las series de tiempo. .

TRIGO DURO EN BUENOS AIRES

260 250 240 230
Precio/TM TRIGO DURO PM5 PM20

Posicin de Venta

220 210 200 190 180

u -J l- 9 5 1g Au -9 5 15 g Au -9 5 29 g Au -9 5 12 p Se -9 5 26 p Se -9 5 10 -O ct -9 5 24
1995

Posicin de Compra

18

-O

ct

-9

5 7N

ov

-9

5 21 -N

ov

-9

5 5D

ec

-9

5 19 -D

ec

-9

Interpretacin de los promedios mviles en un anlisis tcnico La interpretacin es muy sencilla y til para pronosticar cambios en tendencia o para tomar decisiones de compra o venta de productos. Cuando el PM de corto plazo, es decir el PM5, est por encima del PM de largo plazo PM20-, por ejemplo, a partir del 12 de septiembre de 1995, se espera que los precios aumenten por lo que el negociador tomara una posicin de compra. Por el contrario, se espera que los precios bajen (posicin de venta) cuando el PM de corto plazo sea menor que el PM de largo plazo, como en el periodo despus del 26 de septiembre de 1995. Noten que es una decisin del usuario qu periodos utilizar para el PMcp y el PMlp. Estos seran los nicos dos parmetros de este indicador. Oscilador El oscilador es un indicador derivado de los PMcp y PMlp y es muy til para identificar los periodos donde habr exceso de oferta exceso de demanda y por lo tanto se puede anticipar un cambio en la tendencia. Un mercado puede estar a la baja segn la interpretacin de los promedios mviles pero no se sabe si dicha tendencia se prolongar o no. El OSC es especialmente til para predecir el momento en que es ms probable que haya una reversin de la tendencia. Dependiendo de la frmula, el oscilador puede mostrar la diferencia entre dos promedio mviles de los precios de un producto la razn entre ambos.

Clculo del OSC Segn la siguiente frmula optamos por calcular el OSC como las diferencias entre los promedios mviles: OSC= PMcp-PMLP Interpretacin del OSC en un anlisis tcnico Noten que el OSC flucta alrededor de cero. Cuando el OSC cruza la lnea de cero, el promedio mvil de corto plazo (PMcp) est cruzndose o es igual al promedio mvil de largo plazo (PMlp). Si el OSC es positivo, el PMCP est por encima del PMLP (ver siguiente figura), y se espera el precio aumente. Si el OSC es negativo, se espera que los precios bajen. Si el OSC cruza la lnea cero por debajo es una seal de venta, pero si la cruza por encima es una seal de compra. La pregunta es cunto esperar para realizar una operacin de compra o venta. El claro en la grfica que el OSC tiene puntos mximos y mnimos. Los puntos mximos pronostican un cambio de tendencia de los precios a la baja y por lo tanto es el momento ptimo para vender. Observen que si utilizamos solo la regla de los promedios mviles venderamos antes de que los precios lleguen a su mximo. Cmo saber que estamos cercanos a un mximo? La respuesta es que hay que observar el comportamiento histrico del OSC. Por otro lado, los puntos mnimos en la curva del OSC anticipan una reversin en la tendencia hacia el alza en los precios y por lo tanto es el momento ptimo para la compra. Lo valioso de contar con un histrico es conocer hasta donde podran llegar las diferencias entre los promedios mviles, reconociendo que el PMcp es parte del PMlp, y por lo tanto es matemticamente imposible que las diferencias crezcan indefinidamente.

Trigo Duro Buenos Aires

240.00 235.00 230.00 225.00 220.00 215.00 210.00 205.00 200.00 195.00 190.00

Precio PM5 PM20

10.0 5.0 0.0 8/1/95 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0

OSC
9/5/95

Vender
10/10/95 11/14/95 12/19/95

Comprar

Filtros El mtodo del filtro es uno de los ms utilizados por ser muy simple de calcular y relativamente eficiente para pronosticar cambios de tendencia en los precios. Clculo del Filtro Este indicador depende de dos parmetros, que de nuevo se definen segn sea el producto y tambin depender de la experiencia utilizando dichos parmetros. La primera decisin es cul va a ser el periodo a utilizar, por ejemplo ltimos 5 das o ltimos 20 das. Tambin se debe definir un porcentaje de cambio de referencia, que se utilizar para tomar las decisiones de compra o venta de producto o para predecir cambios en la tendencia. En el cuadro siguiente se muestra el clculo del filtro para 5 periodos. Los pasos a seguir son: 1. calcular el precio mximo para el periodo sealado (columna 1) 2. calcular el valor mnimo del precio para el mismo periodo (columna 2). 3. calcular el porcentaje de variacin del precio con respecto al mximo calculado en la columna 1 (columna 3. 4. calcular el porcentaje de variacin del precio con respecto al mnimo calculado en la columna 2 (columna 4).

Periodo

Precio Semanal

Precio Precio mximo Mnimo (5 (5 periodos) periodos) (1) (2)

% variacin con respecto al mximo (3)

% variacin Posicin de Posicin de con respecto Venta Compra al mnimo (4) (5) (6)

% de cambio de referencia (7)

3.0%

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

48.72 49.03 50.44 51.12 50.71 51.94 50.44 53.07 51.57 51.62 54.48 55.84

51.12 51.94 51.94 53.07 53.07 53.07 54.48 55.84

48.72 49.03 50.44 50.44 50.44 50.44 50.44 51.57

-0.80% 0.00% -2.89% 0.00% -2.83% -2.73% 0.00% 0.00%

4.08% 5.94% 0.00% 5.21% 2.24% 2.34% 8.01% 8.28%

---------

si si -si --si si

Interpretacin del filtro en un anlisis tcnico Hay dos interpretaciones de la regla del filtro. La primera es cuando los precios muestran una posicin de venta o una tendencia a la baja. En este caso se recomienda vender si el precio baja [3%] ms con respecto al mximo en los ltimos [5] semanas. Sealo en itlicas el 3% y los 5 das porque estos parmetros pueden variar segn sea el producto y la capacidad de pronstico mostrada en el pasado . Segn el cuadro y el segundo plano de la grfica siguiente, la tendencia es a la alza y por lo tanto la decisin acertada sera esperar a que los precios suban ms, antes de vender (por eso en este ejemplo no se muestra ninguna posicin de venta). En otras palabras, como los precios no han cado lo suficiente por debajo del mximo, el mercado seguir con su tendencia a la alza. Sin embargo, noten que el parmetro de 3% ser muy bajo o muy alto dependiendo del producto, y la nica forma de definir el parmetro ptimo, es mediante prueba y error. En forma equivalente, la segunda interpretacin es cuando los precios muestran una posicin de compra o una tendencia a la alza. En este caso se recomienda comprar si el precio sube [3%] ms con respecto al mnimo en los ltimos [5] semanas. De nuevo sealo en itlicas el 3% y los 5 das que son los parmetros que el usuario puede cambiar en el modelo. Si nos ubicamos en el periodo 6 el cuadro anterior y la tercer plana del siguiente grfico, se muestra que los precios subieron ms de 3% con respecto al mnimo y por lo tanto se anticipa una baja en los precios y una posicin de compra para el siguiente periodo. Segn Achelis (2000), existen dos valores crticos (30 y 70) que determinan la situacin del mercado, los cuales facilitan la interpretacin del RSI. Si el RSI es mayor o igual que 70, existe un exceso de demanda en el mercado por lo que se puede anticipar un cambio de tendencia en los precios, a la baja, y por lo tanto es el mejor momento para vender. Por el contrario, si RSI es menor que 30 hay un exceso de oferta en el mercado, por lo tanto se espera que los precios suban y conviene tomar una posicin de compra.

Precios Sem anales

58

56

54

52

50

48

46

44 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

% variacin con respecto al mximo (posicin de Venta)

0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% -3.5% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

% variacin con respecto al mnimo (Posicin de Compra o Tendencia a la alza)

9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1 .0% 0.0% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 0 1 1 1 2

Fuerza relativa (RSI) En ocasiones el OSC tiende a sobreestimar los movimientos en los precios. El RSI es una medida de la extensin en que los precios se han movido en una direccin, y por lo tanto es un indicador de la presencia de excesos de demanda o de oferta en los mercados.

Clculo del RSI El RSI se calcula para los ltimos N periodos, que es el nico parmetro utilizado en este indicador, mediante la siguiente frmula:

RSI = 100 donde

100 1 RS

(8)

Pr omedio + P RS = Pr omedio P

(9)

Donde Promedio +P es el promedio de todos los cambios positivos en los precios y Promedio-P es el promedio de todos los cambios negativos en precios. Este indicador relaciona el promedio de la suma de cambios positivos en precios con el promedio de la suma de cambios negativos en precios. El clculo de RSI se muestra en el siguiente cuadro y se presentan en una grfica ms adelante. Primero, se calculan los cambios positivos, y si el precio disminuye o no cambia es importante que quede como campo nulo para no subestimar el promedio. Luego, se promedian los cambios positivos y los negativos (columnas 5 y 7), utilizando un promedio mvil simple para obtener una serie y poder graficar los resultados. Posteriormente se calcula RS, dividiendo el promedio de los cambios positivos entre el promedio de los cambios negativos (columna 8). Finalmente se, calcula el RSI en la columna 9, utilizando la frmula.

Precios semanales (3) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38

Cambios positivos (4) ------0.09% --0.54% -1.13% 2.45% -1.22% 4.30% 1.65% 0.08% 0.40% -0.08% ---------0.62% 3.01% 1.46% -1.53% 5.03% 0.96%

Cambios negativos (6) -4.86% -0.50% -0.59% -1.50% -2.69% -0.97% --0.71% -0.18% --0.72% ---------0.40% --0.65% -1.06% -0.31% -0.85% -0.92% --1.51% -3.92% -0.18% ----0.51% ----

Promedio de cambios positivos (5)

Promedio de cambios negativos (7)

RS (8)

RSI (9)

125.50 119.40 118.80 118.10 116.33 113.20 112.10 112.20 111.40 111.20 111.80 111.00 112.25 115.00 115.00 116.40 121.40 123.40 123.50 124.00 123.50 123.60 122.80 121.50 121.13 120.10 119.00 119.00 117.20 112.60 112.40 113.10 116.50 118.20 117.60 119.40 125.40 126.60

0.09% 0.31% 0.31% 0.58% 1.05% 1.05% 1.08% 1.62% 1.88% 1.62% 1.47% 1.60% 1.41% 1.45% 1.29% 1.29% 1.30% 0.55% 0.19% 0.24% 0.08% 0.08% 0.62% 1.81% 1.70% 1.70% 1.65% 2.33% 2.10%

-1.50% -1.50% -0.98% -1.05% -1.13% -1.05% -0.64% -0.54% -0.54% -0.45% -0.72% -0.56% -0.40% -0.53% -0.70% -0.60% -0.65% -0.70% -0.70% -0.81% -1.20% -1.17% -1.17% -1.25% -1.28% -1.31% -1.41% -1.53% -1.53%

-0.06 -0.21 -0.32 -0.56 -0.93 -1.00 -1.68 -3.02 -3.51 -3.63 -2.05 -2.87 -3.50 -2.77 -1.83 -2.13 -1.99 -0.79 -0.27 -0.30 -0.07 -0.07 -0.53 -1.45 -1.32 -1.29 -1.18 -1.52 -1.37

5.61 17.32 24.24 35.75 48.23 49.92 62.71 75.13 77.81 78.38 67.26 74.13 77.80 73.46 64.69 68.06 66.60 44.28 21.34 23.00 6.31 6.45 34.66 59.23 56.97 56.34 54.03 60.34 57.84

Precios Semanales 130.00 125.00 120.00 115.00 110.00 105.00 100.00 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35

37

90 80 70 60 50 40 30 20 10 0

31

25

27

21

17

13

Consideraciones finales

El anlisis tcnico de precios es til para pronosticar cambios en los precios, y tomar decisiones de compra o venta de productos en el corto plazo. An cuando las ecuaciones matemticas son ms objetivas que el anlisis grfico, ests dependen de uno o dos parmetros que hay que cambiar dependiendo del comportamiento histrico de los precios y sobre todo del xito o fracaso de cada indicador para pronosticar cambios futuros en los precios. La propuesta es utilizar todos los indicadores a la vez para tomar la mejor decisin. Con la experiencia se puede definir cul indicador y combinacin de parmetros se desempea mejor. La hiptesis es que un agente tendr mayor rentabilidad en sus transacciones de mercado si utiliza el anlisis tcnico de precios. Sin embargo, hay que reconocer que con el tiempo, ante la mayor competencia y transparencia, y lgicamente entre ms

11

15

19

23

29

33

35

37

agentes utilicen este instrumento, los mercados se vuelven menos voltiles y las posibilidades de ganarle al mercado con el anlisis tcnico ser menor.
Referencias Bibliogrficas

Achelis, S. 2001. Techinical Analysis from A to Z. Estados Unidos. McGraw Hill. Segunda Edicin. Arias, J. y Segura, O. 2001. Los mercados de futuros y la cobertura de riesgos: factibilidad de su uso en bolsas de fsicos de Amrica Latina. San Jos: Costa Rica. Consorcio Tcnico del IICA. Direccin del rea de Polticas y Comercio. Bolsa de Cereales de Buenos Aires (en lnea). Buenos Aires, Argentina. Consultado en el mes de junio, 2002. Disponible en: www.matba.com.ar o bolcereales.com.ar Headley, P. 2002. Big trends in tradings: strategies to master major market moves. Estados Unidos. John Wiley & Sons, Inc. Keller, G. y Warrack, B. 1991. Essentials of Business: a Systematics Approach. Estados Unidos. Wadsworth. Murphy, J. 1999. Technical Analysis of the Financial Markets. Estados Unidos: New York Institute of Finance. Prentice Hall.
i

Versiones anteriores a este documento contaron con el apoyo de Susan Rodrguez y Oswaldo Segura, consultora del IICA y funcionario de la Sede Central, respectivamente.