O Impacto de Choques Fiscais na Economia Brasileira:

Uma Abordagem DSGE

Filipe Soares da Silva

Marcelo Savino Portugal

Resumo
O objetivo deste trabalho e estimar a importancia relativa de consumidores ricardianos e
nao-ricardianos na economia brasileira e analisar o impacto de choques nos gastos do go-
verno no consumo privado utilizando um modelo dinamico estocastico de equilbrio geral
(DSGE). Os parametros do modelo sao estimados utilizando-se metodos de inferencia
Bayesiana. Conclui-se que a importancia dos consumidores nao-ricardianos no Brasil e
baixa, proxima de 10% e que sua presenca afeta os demais parametros do modelo. Em
resposta aos choques nos gastos do governo, verica-se que o modelo falha em conter a
queda no consumo privado devido `a alta persistencia dos choques e que ha um apertamento
da poltica monetaria visando conter o aumento da inacao.
Palavras-chave: Poltica Fiscal, DSGE, Metodos Bayesianos, Consumidores Nao-Ricardianos
Introducao
Nos ultimos anos, com o progresso das tecnicas estatsticas e computacionais, houve tambem
grande avanco na especicacao e estimacao de modelos dinamicos estoc astico de equilbrio ge-
ral (dynamic stochastic general equilibrium), conhecidos na literatura como DSGE. Diferente-
mente da modelagem econometrica sem base teorica utilizada pelos bancos centrais, tais como
os Vetores Autorregressivos
1
(VAR), os modelos DSGE sao microfundamentados e adotam a
possibilidade de analisar a din amica da economia em resposta a choques estocasticos. Devido
` as suas caractersticas, modelos DSGE, em princpio, n ao s ao vulner aveis ` a crtica de Lucas
(1976), tornando-se uma ferramenta mais ecaz na an alise de poltica economica.
Os modelos DSGE, em contraste com a abordagem macroecon omica tradicional
2
, assumem
que a economia reete as decis oes coletivas de agentes racionais determinantes de suas esco-
lhas, pensando n ao apenas no presente, mas tambem no futuro. A economia est a sempre em
equilbrio, no sentido de que toda a informacao disponvel e incorporada pelos agentes. Logo,
as pessoas realizam escolhas racionais que s ao aparentemente otimas para elas
3
.
A maioria das versoes existentes de modelos DSGE focam na analise da poltica monetaria
por vezes negligenciando o papel da poltica scal no modelo. Dessa forma, os modelos, na
maioria das vezes, predizem um impacto negativo no consumo em resposta a choques nos gastos
do governo, caso encontrado na estimac ao de Smets e Wouters (2003). No entanto, os testes

Mestre em Economia Aplicada pelo PPGE/UFRGS

Professor de Economia PPGE/UFRGS e Pesquisador CNPQ

1
Apesar de nao possuir base na teoria economica, os metodos econometricos tradicionais de serie de tempo
podem ser utilizados conjuntamente com os modelos DSGE.
2
Abordagem Keynesiana baseada na teorizacao ad hoc da relacao entre os agregados macroeconomicos.
3
Isto nao implica que os agentes nao cometam erros, apenas que nao cometem erros sistematicos, ou seja,
uma vez que cometem um erro, aprendem para que o nao realizem novamente
1
2
empricos encontrados na literatura contradizem este resultado. Os trabalhos de Blanchard e
Perotti (2002), Perotti (2002), Canzoneri, Cumby e Diba (2002) e Gal, L opez-Salido e Valles
(2004) mostram que choques nos gastos governamentais tem efeitos positivos ou insignicantes
sobre o consumo. Tal problema ocorre devido `a hip otese da validade da equivalencia ricardiana
na modelagem, o que faz com que alterac oes na tributac ao nao tenham efeitos na economia.
Sendo assim, este trabalho tem por objetivo estimar a import ancia relativa de consumidores
ricardianos e nao-ricardianos na economia brasileira, pois a presenca desses consumidores no
modelo afeta o impacto e o resultado da poltica scal nas outras vari aveis econ omicas. Tem
como objetivo especco analisar o impacto de choques nos gastos governamentais no consumo
privado utilizando um modelo DSGE, conforme o modelo adotado nos trabalhos de Coenen e
Straub (2005) e Gouvea et al. (2008).
Ser ao estimadas duas vers oes do modelo: 1) uma economia com consumidores ricardianos
e nao-ricardianos; 2) uma economia onde est ao presentes apenas consumidores ricardianos. A
primeira situac ao ser a estimada para an alise dos efeitos dos choques do gasto do governo no
consumo e nos principais agregados macroeconomicos. Na segunda situacao, o modelo estimado
com apenas consumidores ricardianos, ser a feita uma comparacao entre os resultados obtidos
pelos diferentes modelos vericando-se a relev ancia da inclus ao de consumidores nao-ricardianos
no desempenho do modelo e se este e capaz predizer um impacto positivo no consumo em res-
posta a choques nos gastos do governo. Os parametros do modelo ser ao estimados utilizando-se
metodos de inferencia Bayesiana, o mais aceito na literatura, por obter resultados mais satis-
fat orios que a calibragem e por ser mais simples do que a m axima verossimilhanca (Villaverde,
2009).
Na primeira parte e apresentada uma breve revis ao de literatura sobre modelos DSGE e
analisa-se como a poltica scal e tratada nestes modelos. Na segunda parte, apresentamos o
modelo a ser estudado. Em seguida e apresentada a metodologia utilizada na estima cao, os
resultados e as an aliss.. Encerra-se com a conclusao e considerac oes nais do trabalho.
1 A Poltica Fiscal nos Modelos DSGE
O entendimento dos fen omenos macroecon omicos, tais como ciclos econ omicos, inac ao,
desemprego, alteracoes no produto tem sido o foco das pesquisas em macroeconomia. Desde
os anos 50, diversos modelos foram construdos buscando compreender as mudancas nos agre-
gados economicos e o impacto de polticas econ omicas. A partir do trabalho seminal de Ry-
dland e Prescott (1982), a teoria dos Ciclos Reais (Real Business Cycles) forneceu a estrutura
para o exame de utuac oes economicas utilizando modelos din amicos estoc asticos de equilbrio
geral (DSGE) como base para a analise de polticas macroecon omicas. Aumentando o mo-
delo de Ramsey-Cass-Koopmans, os autores criaram um modelo com mercado perfeitamente
competitivo, habitado por agentes racionais maximizadores de utilidade, sujeitos a restric oes
orcamentarias e tecnol ogicas. A principal ideia do trabalho e que este modelo poderia replicar
os ciclos econ omicos quando este fosse atingido por pequenos choques tecnol ogicos aleat orios.
As principais conclus oes do artigo indicam que os ciclos econ omicos sao ecientes, sendo os
choques tecnol ogicos uma importante fonte de utuac oes econ omicas. A eciencia dos ciclos
econ omicos est a relacionada ao fato de que as utuac oes econ omicas podem ser interpretadas
como resposta a mudancas ex ogenas nas variaveis reais; dessa forma, as utuac oes cclicas
n ao s ao necessariamente uma alocac ao ineciente de recursos. A import ancia dos choques
tecnol ogicos advem do fato de que o modelo gera utuacoes realsticas no produto e outras
vari aveis microeconomicas, mesmo quando se assume a produtividade total dos fatores como
ex ogena.
Por apresentar microfundamentos, o modelo de ciclo reais n ao e vulner avel a crtica de Lu-
3
cas
4
(Lucas, 1976) ou ao problema das restric oes de identicacao, que apresenta a maioria dos
modelos macroeconometricos utilizados pelos banco centrais, tais como os Vetores Autorregres-
sivos (Sims, 1980). No entanto, devido `a ausencia de um setor monetario no modelo, o seu uso
torna-se limitado para as autoridades monetarias e formuladores de poltica economica. H a,
porem, na literatura, tentativas de introduzir um setor monet ario no modelo de ciclos reais,
como Cooley e Hansen (1989). No entanto, devido a presenca de precos exveis e competic ao
perfeita, o modelo preve superneutralidade da moeda e a poltica monetaria torna-se irrele-
vante. Isso ocorre, pois a moeda n ao afeta as vari aveis reais, o que contradiz as evidencias
empricas (Friedman e Schwartz, 1963; Christiano, Eichenbaum e Evans, 1999).
Apesar de seu sucesso, o modelo de ciclos reais foi muito criticado por sua teoria, freq uen-
temente, apresentar conitos com as evidencias empricas. A raiz dos problemas estava no
fato do modelo excluir importantes elementos da teoria econ omica. Utilizando o tradicional
modelo de ciclos reais, foram feitas alterac oes em algumas hip oteses do modelo, gerando hoje
o que se conhece por Modelo Novo Keynesiano. Este utiliza parte das hip oteses dos modelos
de ciclos reais, assumindo a existencia de um agente representativo que maximiza sua utilidade
num perodo innito sujeito a uma restric ao orcament aria intertemporal; aceitando, tambem, a
existencia de um grande n umero de rmas com a acesso a mesma tecnologia sujeita a choques
ex ogenos. Desta base, os novos keynesianos agregam alguns componentes: competic ao mono-
polstica e rigidez nominais, esta ultima implica na n ao neutralidade da moeda no curto prazo
5
.
Por meio da competi cao monopolstica, os pre cos dos bens e insumos s ao determinados pelos
agentes economicos de forma a maximizar sua fun cao objetivo. Atraves da rigidez nominal, as
rmas estao sujeitas a restric oes na frequencia em que ajustam os precos dos bens e servi cos
fornecidos.
A partir dos modelos com abordagem Novo Keynesiana, v arios autores desenvolveram mo-
delos DSGE para an alise de poltica economica, principalmente para poltica monet aria. Chris-
tiano, Eichenbaum e Evans (2005) utilizam um modelo que permite fricc oes nominais e reais,
incluindo rigidez nominal de sal arios e precos, a m de explicar o comportamento inercial da
inac ao e a reac ao de persistencia do produto a um choque monet ario. Gal e Monacelli (2005)
utilizam o modelo de uma economia aberta pequena com rigidez ` a la Calvo (1983) para testar
tres diferentes regras de poltica monet aria usando metodos de simulac ao. Smets e Wouters
(2003) desenvolvem um modelo para a area do Euro em que analisam empiricamente o efeito
de choques econ omicos e quais suas contribuic oes para as utuac oes na regiao. Aumentando
e modicando o modelo proposto por Smets e Wouters, Medina e Soto (2007) realizam uma
an alise similar para a economia chilena.
Mesmo sendo amplamente utilizados para analises de poltica monetaria, trabalhos utili-
zando modelos DSGE para a poltica scal ainda s ao escassos, devido ` a caracterstica de oti-
mizac ao intertemporal dos agentes, tornando a poltica scal irrelevante para o modelo. Essa
caracterstica e pr opria dos modelos de ciclo reais, isso porque os agentes consomem com base
em sua renda permanente, realizando uma decis ao intertemporal de consumo. De acordo com
Friedman (1957), o consumo dos agentes e determinado n ao pela renda corrente, mas sim pela
renda permanente. Para ele, a renda poderia ser dividida entre a renda permanente (Y
P
) e a
renda transit oria (Y
T
), de maneira que Y = Y
P
+Y
T
, sendo a permanente e denida como os
ganhos correntes do indivduo mais as expectativas de renda ao longo de sua vida e a transit oria
como de ganhos inesperados, um desvio tempor ario da renda permanente. Para Friedman, o
consumo e determinado unicamente pela renda permanente, temos assim: C = Y
P
. A renda
4
Lucas (1976) argumenta que o uso de modelos econometricos para formacao de poltica economica poderia
ser mais prejudicial do que beneco. Isso, porque os parametros destes modelos nao sao estruturais, ou seja, nao
sao invariantes `a poltica economica, e seriam suscetveis a varia coes quando o ambiente economico se altera.
5

E bom ressaltar que as ideias novo keynesianas incorporadas `a teoria dos ciclo reais vinham sendo desen-
volvidas em paralelo durante os anos 80.
4
transit oria, por ser de carater tempor ario, n ao altera as decisoes de consumo dos agentes. Sendo
assim, e de se esperar que a renda transit oria media seja igual a zero (E(Y
T
) = 0). Com essa
ideia assimilada nos modelos de ciclo reais, a teoria preve que o aumento nos gastos governa-
mentais devem reduzir o consumo privado. Aiyagari, Christiano e Eichenbaum (1990), Baxter
e King (1992) analisam em detalhe como, ceteris paribus, um aumento nos gastos do governo
reduz o valor presente da renda lquida de impostos, gerando um efeito negativo na riqueza,
induzindo uma reduc ao no consumo. Ja no caso do modelo IS-LM, a teoria preve um resultado
completamente contr ario. Um aumento nos gastos do governo tem um impacto positivo no con-
sumo privado. Isso ocorre, porque os consumidores, neste modelo, comportam-se de maneira
n ao-Ricardiana. Isso porque o consumo e func ao apenas da renda corrente disponvel, e nao da
expectativa de renda ao longo da vida.
Em seu trabalho do 1978, Hall prop oe um teste para vericar a validade da Hipotese da
Renda Permanente, ou seja, tenta determinar se consumo e funcao da renda permanente ou
apenas da renda corrente disponvel. O autor conclui, utilizando dados para os Estados Unidos,
que nao se pode rejeitar a Hip otese da Renda Permanente, sugerindo que o consumo siga um
passeio aleatorio. No entanto, seus resultados foram duramente criticados pela diculdade de
interpreta cao, e argumentam, tambem, que defasagens da renda n ao tem poder de previs ao para
o consumo. Assim, variac oes na renda n ao prevem varia coes no consumo, isso porque a inclus ao
de valores defasados da renda no modelo pode n ao ser a melhor maneira de se explicar variacoes
na renda. Considerando esses problemas, Campbell e Mankiw (1989) contestam os resultados
de Hall propondo um teste baseado na estima cao por vari aveis instrumentais. Os autores
generalizam o modelo de Hall, adotando a ideia de que poderamos obter melhores resultados
assumindo que a renda e dividida entre dois tipos de consumidores: o primeiro consumiria
apenas a sua renda corrente (nao-ricardianos) e o segundo tipo sao os que consomem sua renda
permanente (ricardianos). Os resultados mostram que a Hip otese da Renda Permanente e
rejeitada para os Estados Unidos devido `a existencia de persistencia no consumo. Utilizando
um procedimento similar ao de Campbell e Mankiw, Gomes (2004) realiza o mesmo teste para
o Brasil no qual tambem rejeita a Hipotese da Renda Permanente, usando a Decomposic ao
de Nelson e Beveridge (1981) em que decomp oe a serie de consumo em componentes nao
observados, um ciclo e uma tendencia. Argumenta, que por n ao rejeitar a existencia de um
ciclo na serie, e inevit avel a rejeicao da Hipotese da Renda Permanente. Conclui dizendo
que isso ocorre devido ` a restricao de credito existente no mercado brasileiro, ` a formac ao de
h abito no consumo, e falta de informac ao do p ublico em relac ao `as formas disponveis de
investimento, dicultando qualquer tentativa de suavizar o consumo (smoothing consumption)
intertemporalmente. Reis et al. (1998) utilizando dados de 1947 a 1994, estimam que 80% da
populac ao brasileira consomem apenas sua renda corrente devido ` as mesmas razoes encontradas
por Gomes.
No modelo DSGE novo-keynesiano de Smets e Wouters (2003), em que consideram apenas
a presenca de consumidores ricardianos, os autores prevem que o consumo privado responde
negativamente a choques nos gastos governamentais para a regi ao do Euro, ou seja, um aumento
nos gastos do governo reduz o consumo privado. No entanto, diversos trabalhos demonstram que
as evidencias empricas s ao contr arias a esse resultado. Blanchard e Perotti (2002), utilizando
um VAR estrutural (sVAR), estimam a resposta de diversas variaveis, tais como o produto,
consumo, investimento, a aumentos ex ogenos nos gastos governamentais. Eles concluem que
um choque positivo nos gastos governamentais leva a um aumento persistente nos gastos do
governo. Devido `a expans ao scal, h a um aumento do produto, com o multiplicador sendo
pr oximo a um; e ocorre um aumento no consumo, indo de acordo com as ideias keynesianas.
Porem, a resposta do investimento aos gastos e negativa, contrariando a vis ao keynesiana. Os
autores sugerem que pesquisas sejam feitas visando explicar esse conito nos resultados.
Aplicando a mesma metodologia, Perotti (2002) testa a resposta das mesmas vari aveis para o
5
Reino Unido, Alemanha, Canada e Austr alia. Seus resultados s ao proximos aos encontrados no
seu trabalho com Blanchard: o consumo responde positivamente e o investimento negativamente
a um choque ex ogeno nos gastos do governo. Verica tambem que os efeitos da poltica scal
no PIB e seus componentes, inclusive o consumo, vem caindo ao longo dos anos nesses pases.
Propondo uma nova tecnica para a identicac ao de choque de poltica scal num VAR,
Mountford e Uhlig (2002) estimam os efeitos de um orcamento equilibrado e de um choque
nos gastos do governo. Como nos trabalhos de Blanchard e Perotti (2002) e Perotti (2002), os
resultados mostram que os choques nos gastos reduzem o investimento, porem, n ao reduzem o
consumo. Fat as e Mihov (2001) comparam o impacto din amico em variaveis macroecon omicas
causado pela poltica scal em diversos tipos de modelos de equilbrio geral com os resultados
de um VAR identicado. Como j a encontrado em outros trabalhos, os choques positivos nos
gastos governamentais geram um aumento persistente no consumo e no emprego. No entanto,
a resposta do investimento parece ser nao signicativa.
A soluc ao para a contradic aoentre as teorias e as evidencias empricas veio com o trabalho
de Gal, Lopez-Salido e Valdes (2004). Os autores desenvolvem um modelo DSGE com precos
rgidos separando os consumidores entre ricardianos (aqueles que consomem de acordo com sua
renda permanente) e consumidores n ao-ricardianos (nao tem acesso a credito, nao podem apli-
car, nem tomar emprestado, consomem apenas sua renda corrente disponvel). Essa separacao
dos consumidores e feita com base nas evidencias empricas mencionadas anteriormente (Camp-
bell e Mankiw, 1989) e na sugest ao feita por Mankiw (2000) da necessidade deste procedimento
para a an alise dos efeitos da poltica scal e seus choques nas vari aveis macroeconomicas. Ana-
lisando as propriedades do modelo, os autores vericam que os gastos do governo aumentam o
consumo de acordo com a intera cao entre alguns fatores. Argumentam ainda que a inclus ao de
precos rgidos e consumidores n ao-ricardianos e uma condic ao necess aria para que o aumento
nos gastos governamentais eleve o consumo privado. Mostram tambem, que para algumas
possveis calibrac oes que v ao de acordo com a realidade, o grau de rigidez dos precos, e a ex-
tens ao do nanciamento do decit, prevem, fora do modelo, respostas do consumo que est ao
de acordo com as evidencias empricas.
Com base na proposta de Gal, L opez-Salido e Valdes (2004), Coenen e Straub (2005) es-
tendem e estimam o modelo para a regiao do Euro. As modicac oes adotadas pelos autores
permitem analisar com detalhes os impactos da poltica scal adotando-se uma regra que esta-
biliza a evolucao da dvida do governo, diferentes tipos de impostos distorcivos (impostos sobre
o consumo, renda e salario) que determinam as receitas do governo, transferencias lump-sum e
assumem que o gasto do governo evolui ex ogenamente de acordo com o processo de um choque
altamente persistente. Vericam como a inserc ao de consumidores nao-ricardianos juntamente
com a poltica scal afeta a din amica de equlibrio do modelo estimado. Os resultados indicam
que a parcela de consumidores n ao-ricardianos na regi ao do Euro e baixa devido aos baixos cus-
tos para a participac ao nos mercados nanceiros, consequencia da desregulamentac ao nanceira
que vem ocorrendo no continente desde os anos 80, e ao auxlio a emprestimos de maneira que
os efeitos da poltica scal tem se enfraquecido ao longo do tempo. No entanto, a inclusao de
consumidores nao-ricardianos tem importantes consequencias para a estimac ao dos parametros
de preferencia, inuenciando a escolha intertemporal dos consumidores ricardianos. A presen ca
de consumidores nao-ricardianos parece fazer com que consumidores ricardianos apresentem
menor suavizac ao do consumo em rela cao ao modelo em que esses n ao estao inclusos. Con-
cluem dizendo que s ao poucas as possibilidades de que os choques de aumento nos gastos do
governo aumentem o consumo agregado (crowding in), isso porque a parcela de consumidores
n ao-ricardianos na regi ao do Euro e baixa devido ao efeito riqueza negativo, induzido pela alta
persistencia dos choques nos gastos governamentais. Em contraste ao trabalho de Gal, Lopez-
Salido e Valdes, os autores vericam que o modelo estimado nao gera o aumento no salario real,
o que ajudaria a contrabalancear o efeito riqueza negativo.
6
2 O Modelo
Nesta parte do trabalho ser a apresentado o modelo te orico utilizado que tem como base o
modelo apresentado por Coenen e Straub (2005) e em alguns elementos do modelo SAMBA
(Gouvea et al., 2008). Essa combinac ao de modelos permite adaptar o modelo original de
Coenen e Straub (2005) ` a realidade brasileira. No modelo, a economia e divida em quatro
setores: famlias (ricardianas e n ao-ricardianas), rmas (bens intermedi arios e bens nais),
autoridades scal e monet aria.
2.1 Famlias
No modelo h a um contnuo de famlias indexadas por h [0, 1], no qual a parcela (1 )
representa as famlias ricardianas, que s ao indexadas por i [0, 1 ] e possuem acesso aos
mercados nanceiros, onde podem realizar seus investimentos comprando ou vendendo ttulos
do governo, ou acumulando capital fsico que podera ser tomado emprestado pelas rmas. A
outra parcela, , s ao as famlias n ao-ricardianas, indexadas por j [1 , 1], que consomem
apenas a parcela de sua renda disponvel.
Ambos os tipos de famlia ofertam m ao-de-obra para um contnuo de agentes, neste caso,
os sindicatos. A determinac ao dos sal arios de todas as famlias e feita pelos sindicatos que
atuam em mercados de competic ao monopolstica, indexados da mesma forma que as famlias.
Os sindicatos atuam como agregadores de sal arios e depois o distribuem em proporc oes iguais
entre as famlias.
2.1.1 Famlias Ricardianas
As famlias ricardianas maximizam sua utilidade intertemporal de acordo com a seguinte
func ao:
E
t
_

k
t

k=0

b
t+k
_
1
1
_
C
i,t+k
C

i,t+k1
_
1

n
t+k
1 +
(N
i,t+k
)
1+
_
_
(1)
Dela, escolhem nveis otimos de consumo (C
i,t
), investimento (I
i,t
), riqueza nanceira na
forma de ttulos do governo para o proximo perodo (B
i,t+1
), estoque de capital fsico para o
pr oximo perodo (K
i,t+1
), e a intensidade de uso do capital instalado (Z
i,t
). Na func ao, e
o fator de desconto, e o coeciente de aversao relativa ao risco, e o par ametro que mede
o grau externo de formacao de habito no consumo e e a elasticidade inversa do esforco do
trabalho em relacao ao salario real.
Sendo assim, vemos que a utilidade da famlia depende positivamente da diferen ca entre
o nvel individual de consumo (C
i,t
) e o nvel de consumo medio do perodo anterior (C

i,t1
)
e depende negativamente da oferta de trabalho (N
i,t
). A func ao ainda conta com a presenca
de dois choques serialmente correlacionados. H a um choque de preferencias,
b
t
=
b

b
t1
+
b
t
,
que afeta a propens ao a suavizar o consumo ao longo do tempo das famlias ricardianas. E h a,
tambem, o choque da oferta de trabalho
n
t
=
n

n
t1
+
n
t
. Os erros
b
t
e
n
t
s ao i.i.d. N(0,
2
b
)
e i.i.d. N(0,
2
n
), respectivamente.
A restric ao orcament aria intertemporal tem o seguinte formato (expressa em termos reais):
C
i,t
+I
i,t
+
B
i,t+1
R
t
P
t
+ (Z
i,t
)K
i,t
=
W
t
P
t
N
t
+
R
k
t
P
t
Z
i,t
K
i,t
+T
i,t
+
B
i,t
P
t
(2)
Em que os termos a direita da igualdade mostram os recursos que as famlias tem disponveis
(lquido de impostos) e os termos a esquerda mostram como estes recursos s ao utilizados. A
7
func ao () representa o custo da variacao na intensidade da utilizac ao do capital, R
t
e o retorno
lquido de impostos de ttulos do governo e R
k
t
e a taxa de aluguel dos servicos de capital
alugados as rmas (Z
i,t
K
i,t
) e P
i,t
e o nvel de precos agregado. Parte da renda das famlias
e repassada ao governo por meio da autoridade scal para nanciar seus gastos por meio de
impostos (ou transferencias) lump-sum (tambem expresso em termos reais) representado por
T
i,t
.
A dinamica do capital e dada pela equac ao de acumula cao de capital a seguir:
K
i,t+1
= (1 )K
i,t

_
1
_

i
t
I
i,t
I
i,t1
__
I
i,t
(3)
Em que e a taxa de depreciac ao do capital e assume-se que ela e invariante no tempo.
Temos, tambem, que () e a func ao generalizada do custo de ajustamento do investimento e

i
t
e o choque serialmente correlacionado que afeta o custo de ajustamento do investimento que
segue o processo
i
t
=
i

i
t1
+
i
t
com
i
t
sendo i.i.d. N(0,
2
i
).
Maximizando a funcao de utilidade (1) sujeita ` as restric oes (2) e (3), e adotando
t
e
t
Q
t
como os respectivos multiplicadores de Lagrange das restric oes, obtemos as seguintes condic oes
de primeira ordem:

t
=
b
t
(C
i,t
C

i,t1
)

(4)
Q
t
_
1
_

i
t
I
i,t
I
i,t1
__
= Q
t

i
t
I
i,t
I
i,t1
_

i
t
I
i,t
I
i,t1
E
t
_

t+1

t
Q
t+1

i
t+1
I
i,t+1
I
i,t
_

i
t+1
I
2
i,t+1
I
2
i,t
_
+ 1
(5)
R
t
E
t
_

t+1

t
P
t
P
t+1
_
= 1 (6)
Q
t
= E
t
_

t+1

t
_
Q
t+1
+R
k
t+1
Z
i,t+1
(Z
i,t+1
)
_
_
+
q
t
(7)
R
k
t
=

(Z
i,t
) (8)
As equac oes (5) e (7) representam o crescimento do consumo considerando a existencia de
formac ao de h abito no consumo, em que
t
e a utilidade marginal do consumo. A equacao (6)
descreve o comportamento otimo din amico do investimento. A equacao (8) determina o valor do
capital instalado, isto e, o Q de Tobin, com um choque
q
t
n ao correlacionado serialmente. Ela
diz que o valor do capital instalado (Q
t
) depende da expectativa do valor do capital instalado
futuro (Q
t+1
), levando em considerac ao a taxa de deprecia cao e o retorno futuro esperado
das taxas de aluguel do capital (R
k
t+1
) multiplicada pela taxa esperada de utilizacao de capital
(Z
i,t+1
). O Q de Tobin pode ser interpretado como a raz ao do valor de mercado de uma unidade
de investimento em relac ao ao seu custo. A equa cao (9) e a condic ao de primeira ordem da
taxa de utiliza cao do capital () que e igual ao custo do aluguel do capital. A relacao nos diz
que a medida que a taxa de aluguel (R
k
t
) aumenta, torna-se mais lucrativo o uso intensivo do
estoque ate o ponto em que os custos igualam-se aos ganhos.
2.1.2 Famlias Nao-Ricardianas
As famlias nao-ricardianas n ao otimizam o seu consumo, sendo que cada famlia nao-
ricardiana j segue uma regra de bolso e determina o seu consumo com base na seguinte equac ao:
8
C
j,t
=
W
t
P
t
N
t
T
j,t
(9)
O valor do sal ario agregado das famlias n ao-ricardianas e por hip otese dado e assume-se
que elas ofertam trabalho de maneira a satisfazer a demanda.
2.1.3 Oferta de Trabalho e Determinacao de Salarios
O modelo assume a existencia de um contnuo de sindicatos monopolisticamente competiti-
vos indexados por h [0, 1], mesmo intervalo de indexac ao das famlias. Estes sao responsaveis
pela determinac ao dos salarios dos diferentes servicos ofertados pelas famlias, tomando como
dados o sal ario nominal agregado W
t
e a demanda agregada de trabalho N
t
.
Seguindo a proposta de Calvo (1983), a cada perodo t os sindicatos recebem permiss ao para
zerar os sal arios otimamente com probabilidade 1
w
. Todos os sindicatos que otimizam a
escolha do salario escolhem o mesmo nvel salarial W

h,t
. Cada sindicato h com permissao para
otimizar salarios, realizam sua escolha maximizando a func ao utilidade apresentada na equacao
(1), sujeita `a restri cao orcamentaria intertemporal (equac ao (2)) e a demanda por trabalho
dada pela equa cao (11).
N
h,t
=
_
W
h,t
W
t
_

1+
w,t

w,t
N
t
(10)
em que
w,t
=
w
+
w
t
e um par ametro estoc astico que determina o mark-up de salarios em
mercados sindicalizados com
w
t
NID(0,
2
w
). E as variaveis N
t
e W
t
s ao, respectivamente,
determinadas pelos seguintes ndices agregadores Dixit-Stiglitz:
N
t
=
__
1
0
(N
h,t
)
1
1+
w,t
dh
_
1+
w,t
(11)
W
t
=
__
1
0
(W
h,t
)

w,t
dh
_

w,t
(12)
Realizando a otimizacao obtem-se a seguinte condic ao de primeira ordem para a deter-
minac ao de sal ario do sindicato no perodo t:
E
t
_

k=0

k
w

k
N
h,t+k
_

t+k
W

h,t
P
t+k
_
P
t+k1
P
t1
_

w
(1 +
w,t+k
)
n
t+k
(N
h,t+k
)

_
_
= 0 (13)
Os sindicatos que n ao reotimizam, ajustam os sal arios de acordo com a seguinte regra:
W
h,t
=
_
W
t1
W
t2
_

w
W
h,t1
(14)
em que
w
e o grau de indexac ao do salario. Quando
w
= 0 nao h a indexa cao e os salarios
n ao-otimizados permanecem constantes, e quando
w
= 1 h a indexac ao perfeita em relac ao ` a
inac ao passada.
Unindo a equacao de determinac ao de sal ario (15) com a equac ao de evoluc ao dos sal arios
nominais (14), obtem-se a seguinte equa cao agregada de sal arios:
W
t
=
_
(1
w
)(W

h,t
)

w,t
+
w
_
W
t1
W
t2
_

w
(W
h,t1
)

w,t
_

w,t
(15)
9
2.1.4 Agregacao
O nvel agregado de cada variavel especca `as famlias e dado por X
t
=
_
1
0
X
h,t
dh =
(1 )X
i,t
+X
j,t
, relembrando que as famlias em cada grupo (ricardianos e nao-ricardianos)
s ao consideradas identicas. Como apenas as famlias ricardianas, investem, compram ttulos e
acumulam capital, sua parcela nestas respectivas variaveis representa o todo. Sendo assim, as
vari aveis agregadas sao:
C
t
= (1 )C
i,t
+C
j,t
(16)
representa o consumo agregado,
N
t
= (1 )N
i,t
+N
j,t
(17)
as horas de trabalho agregadas, lembrando que em equilbrio temos N
t
= N
i,t
= N
j,t
,
B
t+1
= (1 )B
i,t+1
(18)
K
t+1
= (1 )K
i,t+1
(19)
I
t
= (1 )I
i,t
(20)
e as equac oes (19), (20) e (21) representam, respectivamente, o valor dos ttulos, capital e
investimento agregados.
2.2 Firmas
No modelo, o pas produz um bem nal e um contnuo de bens intermediarios indexado
por f [0, 1]. As rmas produtoras de bens nais s ao perfeitamente competitivas e este
bem e utilizado para consumo e investimento pelas famlias. As rmas de bens intermedi arios
produzem bens Y
f,t
diferenciados num mercado de competi cao monopolstica, e cada bem e
produzido por uma unica rma.
2.2.1 Firmas de Bens Finais
O bem nal e produzido utilizando-se bens intermediarios de acordo com a seguinte funcao
de producao
6
:
Y
t
=
__
1
0
(Y
f,t
)
1
1+
p,t
df
_
1+
p,t
(21)
em que
1+
p,t

p,t
e a elasticidade substituic ao e
p,t
=
p
+
p
t
e um par ametro estoc astico que
determina o mark-up de precos no mercado de bens intermediarios.
Como os produtores de bens nais sao perfeitamente competitivos maximizam seus lucros
sujeitos a fun cao de produ cao (22) tomando como dados os precos de todos os bens inter-
medi arios P
f,t
e o preco dos bens nais P
t
. Dessa forma, o problema de maximiza cao se torna:
max
Y
f,t
P
t
Y
t

_
1
0
P
f,t
Y
f,t
df (22)
Resolvendo o problema obtemos a func ao de demanda por insumos associada, dada pela
equac ao (24).
6
Neste caso, a funcao de producao e um agregador Dixit-Stiglitz padrao.
10
Y
f,t
=
_
P
f,t
P
t
_

1+
p,t

p,t
Y
t
(23)
Da equac ao (24) temos que a demanda por bens intermedi arios e func ao do preco P
f,t
do
bem intermedi ario relativo ao preco P
t
do bem nal. Utilizando a demanda agregada Y
t
e a
condic ao de lucro zero P
t
Y
t
=
_
1
0
P
f,t
Y
f,t
df que nos leva ao preco do bem nal:
P
t
=
__
1
0
(P
f,t
)

p,t
df
_

p,t
(24)
2.2.2 Firmas de Bens Intermediarios
Cada bem intermedi ario f produzido pela rma f utiliza a seguinte tecnologia de retornos
crescentes de escala:
Y
f,t
= max
_

a
t

f,t
N
(1)
f,t
, 0
_
(25)
em que
a
t
=
a

a
t1
+
a
t
e um choque de produtividade serialmente correlacionado. Os
insumos utilizados s ao servicos de capital alugados homogeneos obtidos das famlias num mer-
cado centralizado denotados por

K
f,t
= Z
t
K
f,t
e um ndice de mao-de-obra diferenciada N
f,t
.
O parametro representa o custo xo da producao.
Tomando como dados os precos dos insumos W
t
e R
k
t
, as rmas alugam

K
f,t
e contratam
N
f,t
num mercado competitivo de fatores e minizam o seu custo sujeitos ` a sua curva de oferta
como apresentada na equa cao (26):
min
K
f,t
,N
f,t
W
t
N
f,t
R
k
t

K
f,t
(26)
Assumindo uma solu cao interior, as condicoes de primeira ordem para o problema s ao:
W
t
= (1 )
a
t

f,t
N

f,t
(27)
R
k
t
=
a
t

K
(1)
f,t
N
(1)
f,t
(28)
em que e o multiplicador de Lagrange. Realizando algumas manipulac oes algebricas
obtem-se a seguinte relac ao:

K
f,t
N
f,t
=
_

1
_
W
t
R
k
t
(29)
A equacao (30) implica que a relac ao capital-trabalho entre os produtores de bens inter-
medi arios e identica, sendo igual a raz ao agregada de capital-trabalho. O custo marginal das
rmas e dado por:
MC
t
=
1

(1 )
(
1 )
W
(1)
t
(R
k
t
)

(30)
A equac ao n ao depende especicamente do produtor, isso porque todas as rmas, por
hip otese, recebem os mesmos choques de produtividade e compartilham o mesmo preco de
insumos.
11
2.2.3 Determinacao de Precos
O pr oximo passo para os produtores de bens intermediarios e a determinacao do preco que
maximiza o lucro real descontado. Para isso, considera-se, assim como para a determinacao de
sal arios, a proposta de Calvo (1983), de que a cada perodo nem todas as rmas podem escolher
os precos que irao praticar. A cada perodo t uma fracao 1
p
das rmas s ao selecionadas
aleat oriamente e podem escolher os seus precos otimamente, no caso P

f,t
. O restante das rmas
que n ao podem alterar seus precos, indexando-os aos precos da inacao passada, que e medida
pelo parametro
p
, de acordo com a seguinte equa cao:
P
f,t
=
_
P
t1
P
t2
_

p
P
f,t1
(31)
Quanto mais pr oximo o par ametro
p
est a de zero, menor o grau de indexac ao, a medida
que ele aproxima-se de um, este grau aumenta. Cada rma tem probabilidade
p
que ira manter
o mesmo preco do perodo anterior e 1
p
de probabilidade que poder a determinar seu novo
preco. Uma vez que o preco e xado no perodo t, h a uma probabilidade
p
de que o mesmo
preco continuar a no perodo t +1, e probabilidade
2
p
de este sera o pre co em t +2, e assim por
diante. Dessa forma, as rmas de bem intermediario levam esse fator em considerac ao quando
ela tem a oportunidade de determinar o preco que ir a praticar.
Cada uma das rmas de bem intermediarios f que ajusta seu salario maximiza a soma de
seus lucros nominais descontados, conforme a equac ao (33), sujeito `a demanda de bens dada
pela equac ao de produc ao (24) e a indexac ao de precos da equa cao (32). A restri cao (24) diz
que a cada perodo a rma ir a produzir tudo o que lhe for demandado ao preco determinado.
E
t
_

k=0

k
p

t,t+k

f,t+k
_
(32)
O parametro
t
e o fator de desconto estocastico das famlias que possuem a rma e

f,t
= P
f,t
Y
f,t
MC
t
(Y
f,t
+ ) (33)
e o lucro nominal.
Do problema de maximiza cao e obtida a condic ao de primeira ordem para a determinac ao
de preco otimo da rma, P

f,t
, como vemos a seguir:
E
t
_

k=0

k
p

t,t+k
Y
f,t+k
_
P

f,t
_
P
t1
P
t2
_

p
(1 +
p,t+k
MC
t+k
_
_
(34)
Tendo que o pre co dos bens intermedi arios e dado pela equac ao (32) e pela equacao (35),
a evoluc ao do indce de precos agregado dado pela equac ao (25) e determinado pela seguinte
express ao:
P
t
=
_
(1
p
)(P

f,t
)

p,t
+
p
_
P
t1
P
t2
_

p
(P
f,t1
)

p,t
_

p,t
(35)
2.3 Governo: Autoridade Fiscal e Monetaria
A autoridade scal compra o bem nal, G
t
, lanca ttulos no mercado e arrecada impostos.
Assume-se que o instrumento scal e o gasto do governo. A regra scal tem por base atingir
metas divulgadas para o superavit prim ario e estabilizar a relacao dvida/PIB.
A regra scal e especicada com base em Gouvea et al (2008), de maneira que temos:
12
G
t
Y
t

G
Y
=
g
_
G
t1
Y
t1

G
Y
_
+ (1
g
)
_

s
_
S
t1
Y
t1

S
t1
Y
t1
_

b
_
B
t
Y
t

B
t
Y
t
__
+
g
t
(36)
em que G
t
s ao os gastos do governo, G e o valor do gasto do governo no estado estacion ario,
S
t
e o super avit prim ario
7
,

S e a meta do superavit primario,
B
t
Y
t
e a relacao dvida/PIB,

B
t
Y
t
representa a meta da relacao dvida/PIB. O choque
g
t
=
g

g
t1
+
g
t
e o choque dos gastos do
governo em que
g
t
NID(0,
2
g
). Na regra scal, o parametro
g
e o suavizador dos gastos do
governo,
s
representa a contribuic ao do super avit prim ario e
b
, a dos gastos do governo.
A regra scal em (37) nos diz que a diferenca dos gastos do governo (todas as vari aveis
est ao em proporcao do PIB) em relacao a seu valor de estado estacion ario e dado em parte por
esta mesma diferen ca no perodo anterior e em parte pela mudanca do super avit prim ario e
da relacao dvida/PIB em relac ao ` as suas metas. Caso o governo atinja a meta do super avit
prim ario, temos
S
t1
Y
t1

S
t1
Y
t1
= 0. A regra scal permite tambem que haja um nvel de toler ancia
mais elevado da relac ao dvida/PIB, permitindo a presenca de impulsos scais de forma que
B
t
Y
t

B
t
Y
t
> 0.
Devido `a ausencia de um setor externo no modelo, temos que a dvida do governo e nanciada
somente com dvida domestica. Assim, restric ao orcament aria para o governo e dada por:
G
t
+
B
t
P
t
=
T
t
P
t
+
B
t+1
R
t
P
t
(37)
A autoridade monet aria adota o regime de metas de inac ao e determina a taxa de juros
com base numa regra de Taylor com suavizac ao da taxa de juros. A fun cao de reacao do banco
central e dada por
R
t
= (R
t1
)

r
_
E
t
_

t+h

t+h
_

t
R
ss
_
Y
t
Y
_

y
_
(1
r
)
exp

r
t
(38)
em que R
t
= (1 + r
t
) e a taxa de juros nominal, R
ss
= (1 + r) e a taxa de juros de estado
estacion ario,
t
= (1 +
t
) e

t
= (1 +
t
) s ao a taxa e a meta de inac ao, respectivamente, h
e o horizonte de tempo da func ao de reacao e
r
t
e o choque da poltica monet aria. A meta de
inac ao e modelada como um processo autorregressivo da forma
t
=


t1
+

t
e no estado
estacion ario R =

R
ss
.
2.4 Equilbrio de Mercado
O equilbrio de mercado da economia e dado por:
Y
t
= C
t
+I
t
+G
t
+ (Z
t
)K
t
(39)
O mercado de trabalho est a em equilbrio quando a demanda por trabalhadores das rmas
de bens intermediarios iguala-se a oferta de trabalho fornecida pelas famlias no nvel de sal ario
determinado pelos sindicatos. O mercado de capital fsico esta em equilbrio quando a demanda
de capital pelas rmas de bens intermediarios e igual a oferta de capital dada pelas famlias
de acordo com a taxa de aluguel de mercado. O mercado de bens nais equilibra-se quando a
oferta de bens nais iguala a demanda das famlias e do governo. E o mercado de ttulos do
governo est a em equilbrio quando as famlias detem ttulos que remuneram de acordo com a
taxa de juros de mercado.
7
O superavit primario e dado por
S
t
P
t
=
T
t
P
t
G
t
13
3 Estimacao e Resultados
Nesta parte do trabalho serao estimadas duas versoes do modelo apresentado na parte 2.
A primeira contendo famlias nao-ricardianas em sua especicacao ( = 0) e a segunda sem
a presenca destas ( = 0). Sendo assim, na primeira parte, mostra-se a metodologia e em
seguida, na segunda parte, os dados e as distribuic oes a priori. Logo em seguida, na terceira
parte discorremos sobre as distribuic oes a posteriori resultantes da estimac ao. Comentamos
brevemente os resultados, comparando as diferen cas entre os modelos estimados e resultados
selecionados da literatura vericando qual o impacto causado pelas famlias n ao-ricardianas
na estimac ao dos par ametros. Conclumos apresentando a analise de impulso resposta para o
modelo com famlias nao-ricardianas.
3.1 Metodologia
Os par ametros do modelo ser ao estimados por meio de metodos de inferencia Bayesiana,
o mais aceito na literatura, por obter resultados mais satisfat orios que a calibragem e por ser
mais simples do que a m axima verossimilhanca (Villaverde, 2009). Do ponto de vista cl assico,
a an alise de probabilidade de um evento e dada por sua frequencia relativa, e os parametros
dos modelos s ao considerados xos e desconhecidos. Assim, utilizam-se alguns metodos para
se obter estimadores amostrais n ao viesados que convirjam ao seu verdadeiro valor pela Lei
dos Grandes N umeros, por exemplo. Depois que sao estimados, os par ametros s ao avaliados
por meio de testes de hipoteses em amostras repetidas que garantem aquele resultado numa
determinada probabilidade.
J a na abordagem Bayesiana, os parametros s ao tidos como variaveis aleat orias e cada um
com sua pr opria distribuicao de probabilidades. Para os bayesianos, a probabilidade e obtida
pelo pesquisador que captura as crencas a priori e as atualiza por meio do teorema de Bayes.
A estimac ao e feita com base na estrutura do modelo a ser estudado, os dados observados e
as distribuic oes a priori. Combinando a estrutura do modelo e os dados observados tem-se a
func ao de verossimilhanca. Esta e respons avel por atualizar a informac ao dos par ametros a
priori para se obter a distribuic ao a posteriori dos parametros.
Formalmente, tendo p() como distribuic ao a priori do vetor de parametros , e
f(Y
T
|) como func ao de verossimilhanca das observa coes Y
T
= y
t
T
t=1
condicionada ao vetor de
par ametros podemos obter a distribuic ao a posteriori dos par ametros. Esta e obtida pela
combina cao da distribuicao a priori com a fun cao de verossimilhanca, sendo denotada por
p(|y
T
) =
f(Y
T
|)p()
_
p(y
T
|)p()d
(40)
Esta distribui cao e tipicamente descrita pelas suas medidas como a media, moda, ou mediana
ou por medidas de dispers ao como o desvio padrao.
3.2 Dados e Escolha das Distribuic oes a Priori
Para a estima cao do modelo foram utilizadas sete vari aveis observadas. As series log-
linearizadas do PIB, consumo nal das famlias, investimento, taxa de juros SELIC, inacao
(IPCA), salario real e horas trabalhadas. Todas as series sao trimestrais, iniciando-se no pri-
meiro trimestre de 1999 ate o segundo trimestre de 2009, totalizando 42 observac oes. A escolha
do perodo foi feita considerando-se a mudanca para o regime de metas de inac ao em 1999,
regime de poltica monet aria adotado no modelo. Os dados foram obtidos no IPEADATA
8
e
8
http://www.ipeadata.gov.br
14
os dados com frequencia mensal foram acumulados em tres meses para a obten cao dos dados
trimestrais utilizando o sistema fornecido pelo pr oprio site.
Seguindo o que foi feito por Coenen e Straub (2005), adotamos dez choques ex ogenos para
inuenciar o comportamento estoc astico do modelo. Cinco choques serialmente correlacionados,
dois sao advindos das preferencias das famlias, dois da tecnologia e um da meta de inacao; e
cinco choques nao correlacionados, dos quais tres afetam a determinac ao de precos e salarios,
um choque da taxa de juros e um os gastos do governo.
Dessa forma, temos ao todo 36 parametros para estimar. Devido ao grande n umero de
par ametros, h a uma breve explicac ao de cada um deles nas tabelas 1, 2 e 3. Na tabela 1, temos
a descric ao dos parametros de preferencias das famlias, tecnologia, poltica monet aria e poltica
scal. Na tabela 2, est ao os parametros de persistencia dos cinco choques ex ogenos serialmente
correlacionados e, na tabela 3, est ao os desvios padr ao de todos os choques exogenos.
Tabela 1: Descricao dos Parametros
Smbolo Descri cao
Preferencias
Fator de desconto
Parametro de persistencia de habito
Elasticidade inversa de substituicao intertemporal
Elasticidade inversa de oferta de trabalho
Propor cao de famlias nao-ricardianas
Tecnologia
Propor cao de capital na funcao de producao
Taxa de depreciacao
Custo xo da producao
Parametro do custo da varia cao de uso da capacidade instalada
Determinacao de precos e salarios

p
Propor cao de rmas que indexam seu precos

p
Parametro de determina cao do mark-up de pre cos

p
Parametro de medi cao do grau de indexa cao dos precos

w
Propor cao de sindicatos que indexam salarios

w
Parametro de determina cao do mark-up de salarios

w
Parametro de medi cao do grau de indexa cao dos salarios
Parametros de poltica monetaria

r
Parametro de suavizacao da taxa de juros

Coeciente da ina cao na regra de Taylor

y
Coeciente do hiato do produto na regra de Taylor
Parametros de poltica scal

g
Parametro de suavizacao dos gastos do governo

s
Coeciente do superavit primario

b
Coeciente da dvida do governo
Tabela 2: Descricao dos Parametros dos Choques
Smbolo Descricao

a
Persistencia do choque de tecnologia

b
Persistencia do choque de preferencia

n
Persistencia do choque da oferta de trabalho

i
Persistencia do choque do custo de ajustamento do investimento

Persistencia do choque `a meta de inacao
15
Tabela 3: Descricao dos Desvios Padrao dos Choques
Smbolo Descri cao

a
Desvio padrao do choque de tecnologia

b
Desvio padrao do choque de preferencia

n
Desvio padrao do choque da oferta de trabalho

g
Desvio padrao do choque dos gastos do governo

i
Desvio padrao do choque do custo de ajustamento do investimento

Desvio padrao do choque `a meta de inacao

r
Desvio padrao do choque da taxa de juros

p
Desvio padrao do parametro estocastico do mark-up de precos

w
Desvio padrao do parametro estocastico do mark-up de salarios

q
Desvio padrao do choque no Q de Tobin
A estima cao e feita utilizando-se o programa Dynare, conjunto de rotinas previamente progra-
madas que facilitam a implementa cao dos metodos bayesianos. A primeira etapa da estimac ao
e a determina cao das distribuic oes a priori. Seguindo a proposta de Smets e Wouters (2003),
xamos alguns par ametros durante a estimacao. Dentre estes temos o fator de desconto
xado em 0,99, a taxa de depreciac ao () em 0,025 por trimestre, ou uma taxa de 10% ao ano.
A proporcao de capital na funcao de produc ao () foi xada em 0,3, indicando, possivelmente,
uma proporc ao de 70% da renda do trabalho no produto total. A proporc ao de rmas que
indexam seus precos (
p
) foi xada em 0,408 e a proporc ao de sindicatos que indexam sal arios
(
w
) em 0,5. A tabela 4 apresenta a lista dos par ametros xados.
Tabela 4: Parametros Fixados
Parametro Valor
Preferencias
0,99
Tecnologia
0,3
0,025
Det. de pre cos e salarios

p
0,408

w
0,5
A escolha das distribuicoes a priori pode ser feita de forma objetiva ou subjetiva. O primeiro
caso e utilizado quando n ao se tem informac ao alguma sobre as distribuicoes das probabilidades
a priori. Nesse caso, utiliza-se a priori n ao informativa. Na maioria das vezes, a distribuic ao
uniforme e a mais utilizada, pois para ela todos os valores possveis para o par ametro sao
igualmente prov aveis. O segundo caso e utilizado quando o pesquisador obtem alguma intuic ao,
a opiniao de especialistas ou tem por base o resultado de pesquisas anteriormente realizadas.
Optamos neste trabalho fazer uso do metodo subjetivo, seguindo o que foi feito em Coenen
e Straub (2005), Smets e Wouters (2003) e Gouvea et al (2008) e por ser o procedimento
utilizado na maior parte dos trabalhos que estimam modelos DSGE. Para os choques serialmente
correlacionados empregamos a distribuic ao Beta, no domnio de 0,1 a 1, e para todos os desvios
padr ao foi escolhida a distribui cao Gama Inversa com dois graus de liberdade, conforme descrito
na tabela 6 e 7, respectivamente. Na tabela 5 encontram-se as distribuic oes das demais variaveis.
16
Tabela 5: Distribuicao a priori dos Parametros
Parametro Domnio Media Distribui cao
Preferencias
[0,2;5] 1,000 0,375 Normal
[0,5;5] 2,000 0,750 Normal
[0;1) 0,500 0,100 Beta
[0,2;0,9] 0,700 0,100 Beta
Tecnologia
[0;1) 0,450 0,250 Normal
[0,05;0,35] 0,200 0,075 Normal
Determinacao de precos e salarios

p
[0,6;0,95] 0,750 0,050 Beta

p
[0,2;0,9] 0,750 0,150 Beta

w
[0,6;0,95] 0,75 0,050 Beta

w
[0,2;0,9] 0,750 0,150 Beta
Parametros de poltica monetaria

r
[0,1;1) 0,800 0,100 Beta

[1,5;1,9] 1,700 0,100 Normal

y
[0,025;2,25] 0,125 0,050 Normal
Parametros de poltica scal

g
[0,1;1) 0,850 0,100 Beta

s
[0,1;0,9] 0,300 0,100 Normal

b
[0,1;0,9] 0,250 0,100 Beta
Tabela 6: Distribuicao a priori dos Parametros de Per-
sistencia
Parametro Domnio Media Distribui cao

a
[0,1; 1) 0,850 0,100 Beta

b
[0,1; 1) 0,850 0,100 Beta

n
[0,1; 1) 0,850 0,100 Beta

i
[0,1; 1) 0,850 0,100 Beta
Tabela 7: Distribuicao a priori dos Desvios Padrao dos Cho-
ques
Parametro Domnio Media Priori Priori Distribui cao Priori

a
[0,001;1] 0,400 2,000 Inv. Gama

b
[0,001;4] 0,200 2,000 Inv. Gama

n
[0,001;7,5] 1,000 2,000 Inv. Gama

g
[0,001;4] 0,300 2,000 Inv. Gama

i
[0,001;4] 0,100 2,000 Inv. Gama

[0,001;1] 0,020 2,000 Inv. Gama

r
[0,001;1] 0,100 2,000 Inv. Gama

p
[0,001;4] 0,150 2,000 Inv. Gama

w
[0,001;4] 0,250 2,000 Inv. Gama

q
[0,001;4] 0,400 2,000 Inv. Gama
17
3.3 Resultados da Estimacao
Nas tabelas 9, 10, 11, 12, 13 e 14 encontrados no apendice A, temos os resultados detalhados
da distribuic ao a posteriori obtida durante a estimac ao. No apendice B est ao os gracos das
distribuic oes a priori e a posteriori. Primeiramente, foi realizada a estimac ao considerando-se a
presenca de famlias n ao-ricardianas na economia. Depois utilizando os mesmos procedimentos
citados anteriormentes, xamos o parametro = 0, ou seja, exclumos do modelo a presenca
das famlias nao-ricardianas para posteriormente compararmos os resultados encontrados pelos
dois modelos. Dessa forma, analisaremos a relevancia da inclus ao de famlias n ao-ricardianas
no modelo e o seu impacto nos parametros.
Iremos examinar os resultados e compar a-los com as estimativas do modelo sem a presenca
de famlias nao-ricardianas, como ja mencionado, e tambem com os resultados do modelo
SAMBA obtidas por Gouvea et al. (2008) para o Brasil, e com a zona do Euro com base
nos trabalhos de Coenen e Straub (2005). Para facilitar a analise colocamos na tabela 8 os
resultados lado a lado.
Na primeira parte da tabela 8, encontramos as estimativas referentes as preferencias que
afetam diretamente o consumo das famlias ricardianas e nao-ricardianas. O parametro , que
mede a elasticidade inversa de substitui cao intertemporal, obteve estimativa de 1,2234, valor
que difere signicativamente do modelo SAMBA (Gouvea et al, 2008), cujo resultado foi 0,823,
e de Coenen e Straub que obtiveram o valor 1,099. Este resultado indica que a propensao
a suavizar o consumo das famlias ricardianas e maior no Brasil do que na zona do Euro. A
diferenca encontrada em relacao ao SAMBA deve-se, possivelmente, pela diferente especica cao
do modelo, fato que poder a ocorrer com as estimativas dos outros par ametros.
Para a elasticidade inversa da oferta de trabalho, , o resultado foi de 1,8128, bastante
superior ao do SAMBA que foi de 0,338. Essa diferenca se deve ao fato do modelo de Gouvea et
al. nao incorporar rigidez de sal arios, tornando a elasticidade inversa bastante menor. Coenen
e Straub argumentam, tambem, que este valor mais alto e bastante comum em modelos com a
presenca de famlias n ao-ricardianas. Para a zona do Euro o resultado foi de 2,660.
Observando o resultado encontrado para o par ametro , vemos que o resultado da estimacao
est a bem abaixo dos outros modelos, indicando que aproximadamente 9% dos consumidores na
economia brasileira s ao n ao-ricardianos. Para o modelo SAMBA, o valor foi xado em 40%,
no entanto, este valor elevado pode ter afetado os demais resultados do modelo. Para a zona
do Euro o resultado foi de 24,6%. Apesar de a maior parte da populac ao brasileira nao possuir
acesso ao credito e n ao suavizar seu consumo, sua participac ao relativa no consumo total das
famlias e baixa em relacao aos consumidores ricardianos. Talvez seja essa a maior causa da
diferenca de resultados entre a economia brasileira e a europeia.
O grau de formac ao de habito de consumo, , foi de 0,9562, para o modelo incluindo famlias
n ao-ricardianas e 0,9344 para o modelo sem a presenca destas, indicando em ambos os casos um
alto grau de formacao de habito, demonstrando que mudancas nas taxas de juros devem ter um
impacto signicativamente baixo nas escolhas de consumo das famlias ricardianas. O modelo
SAMBA apresentou o resultado de 0,218, mostrando que a exibilidade de sal arios pode mais
uma vez ter viesado as estimativas do modelo.
O persistencia do choque das preferencias de consumo foi de 0,6588, enquanto que para o
modelo com apenas famlias ricardianas foi de 0,5832, mostrando que a presenca de consumi-
dores n ao-ricardianos podem aumentar a persistencia dos choques no consumo. Em relac ao ao
SAMBA, os resultados n ao apresentam grandes diferen cas, exceto em rela cao ao desvio padr ao
do choque que para o SAMBA e relevantemente mais baixo. Ja a persistencia do choque da
oferta de trabalho e bastante pr oxima de 1. Porem, no modelo com famlias nao-ricardianas, o
desvio padr ao do choque e quase o dobro do modelo em que estas nao estao inclusas e bastante
inferior ao resultado do desvio padr ao da Zona do Euro. A persistencia do choque no modelo
SAMBA e de 0,740 com desvio de 0,011, reetindo a exibilidade de salarios na especicacao,
18
tornando o impacto de choques menores do que nos casos em que h a rigidez salarial.
Tabela 8: Comparacao de Estimativas Selecionadas
Modelo com Modelo sem Modelo Zona do
Parametros Famlias Nao-Ric. Famlias Nao-Ric. SAMBA Euro
Preferencias
1,2234 1,3001 0,823 1,099
1,8128 0,9136 0,338 2,660
0,0919 0 0,400 0,246
0,9562 0,9344 0,218 0,411
Choque das Preferencias

b
0,6588 0,5832 0,700 0,840

b
0,1061 0,1483 0,081 0,373

n
0,9988 0,9990 0,740 0,917

n
1,3388 0,6975 0,011 3,361
Determinacao de precos e salarios e choques

p
0,4037 0,4005 - 0,424

p
0,4529 0,4123 - 0,1572

w
0,5137 0,5111 - 0,711

w
0,3418 0,2871 - 0,296
Parametros de poltica scal e choques

g
0,9963 0,9974 0,695 0,947

s
0,1871 - 0,465 -

b
0,2483 - 0,170 -

g
0,0644 0,0598 0,005 0,320
Dentre os par ametros que determinam pre cos e sal arios, temos o grau de indexacao dos
precos (
p
) cujo valor obtido na estimacao foi de 0,4037, no modelo com famlias nao-ricardianas
e no modelo sem o resultado foi bastante pr oximo, 0,4005. Ambos os valores est ao bem proximos
ao encontrado para a zona do Euro de 0,424. No entanto, os desvios padr ao dos choques
encontrados para a economia brasileira sao quase tre vezes o tamanho do desvio padr ao europeu.
Vemos, tambem, que o grau de indexac ao de salarios para as duas especicac oes brasileiras
s ao bastante pr oximas, 0,5137 e 0,5111, valor bastante inferior a zona do Euro, que tem a
estimativa de 0,711. Isso indica que na economia europeia os salarios passados apresentam
um maior impacto nos sal arios presentes do que no Brasil. Os desvios padr oes dos choques
europeu e do modelo sem famlias nao-ricardianas foram similares, porem, o modelo incluindo
os consumidores n ao-ricardianos obteve um desvio um pouco maior.
E por ultimo, temos os parametros que afetam a poltica scal
9
, como o par ametro de
suaviza cao dos gastos do governo (
g
) que apresenta valor bastante proximo de 1, evidenciando
que o comportamento passado e repassado quase totalmente para o presente. Ja para o modelo
SAMBA, este valor esta em torno de 0,7, indicando uma menor persistencia. O coeciente
do super avit primario estimado foi de 0,1871, valor bastante inferior ao modelo SAMBA que
obteve 0,465, mostrando que no modelo apresentado ha uma menor sensibilidade a mudancas
no super avit prim ario. No entanto, o coeciente da dvida (
b
) foi maior que no SAMBA, com
o valor de 0,2483.
9
Os parametros do modelo sem famlias nao-ricardianas nao aparecem porque neste caso a poltica scal e
irrelevante. Desse modo, especicamos os gastos do governo como um choque serialmente correlacionado. Para
a zona do Euro alguns valores nao sao apresentados devido `a diferen ca na especicacao da poltica scal dos
modelos.
19
3.4 Analise de Impulso e Resposta
Tendo analisado as estimativas encontradas para os par ametros, nesta secao, ser a examinado
o papel das famlias nao-ricardianas na propagacao de choques e na determinac ao de qu ao
responsavel s ao por utuacoes no consumo. Dessa forma, analisaremos por meio de func oes
de impulso e resposta como se propagam e quais os efeitos de choques nos gastos do governo
e na poltica monetaria em relac ao ao seu equilbrio de estado estacionario. Os resultados
apresentados sao apenas para as vari aveis consideradas mais relevantes, como zemos na sec ao
anterior.
Na gura 1, temos a resposta dinamica das vari aveis de consumo e do nvel de emprego.
Vemos que o impacto no consumo nao-ricardiano e imediato, havendo uma reduc ao dr astica
no seu nvel de consumo, porem, h a uma rapida estabilizacao num patamar mais baixo. Para
os consumidores ricardianos, o impacto e mais suave, havendo uma lenta reducao do consumo
a medida que o choque e absorvido. Assim, o consumo total se reduz mais rapidamente no
primeiro trimestre, entrando numa trajet oria de lenta diminuicao nos trimestres seguintes.
Vemos por essa an alise que a presenca dos consumidores nao-ricardianos n ao consegue deter
o efeito crowding out, em que um aumento nos gastos do governo reduz o consumo privado.
Isso ocorre porque a parcela de consumidores n ao-ricardianos e bastante baixa (9,19%) e a
persistencia dos choques nos gastos do governo (0,9963) e alta. Isto faz com que o produto
tambem apresente queda, indo em direcao a um nvel de equilbrio mais baixo. Ja o nvel de
emprego aumenta nos primeiros quatro trimestres, reetindo a elevacao repentina na demanda e
na oferta de trabalho causada pelo aumento nos gastos governamentais. Apos o quarto trimeste
o nvel de emprego passa a diminuir lentamente e estabiliza-se ao seu nvel de equilbrio inicial.
Figura 1: Resposta de Vari aveis Selecionadas ao Choque de Gastos do Governo
As consequencias do choque nos gastos do governo na dinamica da poltica monet aria, no
investimento, nas horas trabalhadas e no salario real podem ser vistas na gura 2. Com o
20
impacto na taxa de juros nominal, o choque causa um aumento gradual ate o quinto trimestre,
possivelmente, na tentativa de conter a elevac ao na taxa de inac ao causado pelo aumento nos
gastos do governo. Uma vez que os efeitos do choque na inacao parecem ceder, esta comeca
a reduzir logo no segundo trimestre, e a taxa de juros a partir do quinto trimestre. O custo
marginal responde com uma redu cao nos primeiros 10 trimestres ate estabilizar num nvel mais
baixo de equilbrio. Vemos dessa forma, que a resposta ao aumento dos gastos do governo e um
apertamento da poltica monet aria. Este fen omeno e consistente com o que vemos na gura 1,
em que o consumo sofre reduc ao, freando o impacto de aumento esperado pelo choque de gastos
governamentais. Em resposta ao choque, o investimento reduz gradualmente o seu nvel ate o
decimo trimestre onde passa a aumentar lentamente. O salario real apresenta comportamento
similar ao custo marginal real que vai reduzindo lentamente ate atingir um nvel mais baixo de
equilbrio.
Figura 2: Resposta de Vari aveis Selecionadas ao Choque de Gastos do Governo
O impacto na taxa de juros nominal, como vemos na gura 2, sofre um aumento gradual
ate o quinto trimestre, possivelmente, na tentativa de conter o aumento na taxa de ina cao
causado pela elevac ao nos gastos do governo. Uma vez que os efeitos do choque na inac ao
parecem ceder, esta comeca a reduzir logo no segundo trimestre, e a taxa de juros a partir do
quinto trimestre. Este resultado e compatvel com as polticas tomadas pelo governo brasileiro
em epocas de aumento nos gastos p ublicos, como em perodos eleitorais. O custo marginal
responde com uma reduc ao nos primeiros 10 trimestres ate estabilizar num nvel mais baixo
de equilbrio. Em resposta ao choque, o investimento reduz gradualmente o seu nvel ate o
decimo trimestre onde passa a aumentar lentamente. O salario real apresenta comportamento
21
similar ao custo marginal real que vai reduzindo lentamente ate atingir um nvel mais baixo de
equilbrio. As horas trabalhadas tambem diminuem, mas a uma taxa muito mais lenta.
Figura 3: Resposta de Vari aveis Selecionadas ao Choque de Poltica Monet aria
Os efeitos do choque da poltica monet aria nao diferem consideravelmente das respostas ao
choque dos gastos do governo. Na gura 3, vemos que o impacto do aumento nas taxas de
juros causado pelo choque de poltica monet aria tem um grande impacto tanto no consumo de
famlias ricardianas, como nas famlias n ao-ricardianas que inicialmente sao reduzidos, porem
logo retomam sua trajet oria de crescimento para um nvel de consumo de equilbrio acima do
inicial. O comportamento em conjunto dessas duas vari aveis reete a resposta do consumo ao
choque.
Como no consumo, o choque tambem reduz inicialmente o investimento, que ap os cinco
trimestres comeca a se recuperar atingindo um patamar acima do inicial a longo prazo. Da
mesma forma o choque afeta o produto. No mercado de trabalho, tambem, ocorre uma curta
reduc ao do sal ario e das horas trabalhadas. Em ambos os casos, no incio do quarto trimestre
a economia passa a se recuperar, atingindo no longo prazo nveis superiores aos que possua
inicialmente.
4 Conclusao
Este trabalho buscou analisar a relev ancia e o impacto da inclusao de consumidores n ao-
ricardianos em um modelo de equilbrio geral dinamico e estoc astico e identicar, como na
presenca destes, os gastos do governo afetam o consumo e a determinac ao de precos e salarios.
22
Para isso foi utilizado o modelo de Coenen e Straub (2005) com modicac oes na poltica scal
para melhor adequac ao do modelo `a realidade da economia brasileira com base no modelo
SAMBA (Gouvea et al., 2008).
O modelo inclui tres setores da economia. Primeiramente est ao as famlias que podem
apresentar comportamento ricardiano, ou seja, investem, poupam e suavizam seu consumo
intertemporalmente, e as nao-ricardianas que n ao realizam nenhum tipo de otimizacao, gas-
tando apenas sua renda presente. As famlias oferecem sua m ao-de-obra e s ao vinculadas a
sindicatos respons aveis pela determina cao de salarios que apresentam rigidez `a la Calvo. No
segundo setor, temos as rmas de bens intermedi arios que fornecem seus produtos ` as rmas
de bens nais que os vendem para as famlias. A determinacao de pre cos, tambem, apresenta
rigidez `a la Calvo. E por ultimo temos a autoridade monetaria respons avel por atingir as metas
de ina cao e a autoridade scal que deve atingir metas para o super avit prim aria e estabilizar
a proporcao dvida/PIB.
O modelo foi estimado utilizando-se metodos bayesianos. Estimou-se duas vers oes do mo-
delo apresentado, uma com apenas as famlias ricardianas e a outra incluindo as famlias nao-
ricardianas. Os resultados estimados foram comparados a trabalhos j a existentes na literatura
para a zona do Euro e Brasil. Pelas estimativas, conclumos que a presenca dos consumido-
res nao-ricardianos afeta signicativamente os demais parametros do modelo. A participac ao
dos consumidores n ao-ricardianos na economia e de 9,19%. Este resultado pode ser explicado
pela exibiliza cao no pagamento de produtos pelas lojas, como o parcelamento nas compras,
programas governamentais de provimento de credito `a populac ao. Estes fatos fazem com que
consumidores n ao-ricardianos sejam identicados pelo modelo como consumidores ricardianos
mesmo nao realizando investimentos e suavizando consumo. Para pesquisas futuras, pode-se
criar mais um tipo de consumidor n ao-ricardiano considerando-se essas diferentes possibilidades
de consumo.
A presenca de consumidores nao-ricardianos no modelo aumentou a elasticidade inversa
de substituicao intertemporal indicando que a propensao a suavizar o consumo das famlias
ricardianas e maior que na zona do Euro. A persistencia de h abitos dos consumidores e alta,
0,9562, evidenciando que alterac oes na taxa da juros nominal devem ter impactos baixos nas
escolhas de consumo das famlias ricardianas. A elasticidade inversa da oferta de trabalho
estimada foi bastante alta em relacao aos demais modelos, reetindo a rigidez de sal arios na
especicac ao do modelo.
O parametros do choque serialmente correlacionado das preferencias dos consumidores apre-
sentou uma persistencia relativamente alta. Porem, bastante inferior ao resultado encontrado
para o choque da oferta de trabalho cujo par ametro de persistencia foi bastante proximo de 1.
A inclus ao de consumidores n ao-ricardianos parece nao ter afetado de maneira expressiva os
par ametros de determinac ao de pre cos e sal arios.
Comparativamente, o modelo apresentou resultados mais conaveis que o modelo SAMBA.
Este manteve a proporc ao de consumidores n ao-ricardianos xa durante a estimacao em 40%,
valor quatro vezes maior ao estimado neste trabalho. Vemos assim, que a xac ao do par ametro
comprometeu a estimac ao dos parametros do modelo, afetando negativamente as analises de
poltica econ omica. Em relac ao ao SAMBA, as maiores diferencas foram encontradas nos
par ametros de poltica scal. O par ametro de suavizac ao dos gastos do governo foi de 0,9963
e o do SAMBA 0,695. O coeciente do superavit prim ario foi menos do que a metade e o
coeciente da dvida foi mais alto que no modelo de Gouvea et al., indicando que o impacto das
metas de super avit primario e da relac ao dvida/PIB sao bastante baixos nos gastos do governo,
principalmente pelo fato do par ametro de suavizacao estar pr oximo de 1. Essas diferencas
encontradas deve-se a diferen ca de especica coes entre os modelos no mercado de trabalho,
adotamos rigidez de sal arios e a nao-inclus ao do mercado externo neste trabalho.
Mesmo sendo relevante e causando impactos signicativos na modelagem, a presen ca de
23
consumidores n ao-ricardianos n ao e o bastante para conter a queda no consumo em resposta
ao choque dos gastos do governo. A falha do modelo em explicar este fen omeno advem da
pequena parcela de consumidores nao-ricardianos na economia brasileira e a alta persistencia
dos parametro de suavizac ao dos gastos do governo.
O impacto do choque nos gastos do governo na poltica monetaria e bastante prevsivel,
reetindo num apertamento da poltica. Ha um aumento da taxa de juros nominal na tentativa
de conter o aumento na taxa de inac ao gerado pelo choque. No caso dos choques de poltica
monet aria, observou-se que este e respons avel por parte da reducao no consumo, contribuindo
para o aumento no efeito crowding out.
Sendo assim, vemos que devido ` a alta persistencia, os choques nos gastos do governo apre-
sentam um custo elevado em termos de produto, gerando um vies inacion ario e reduzindo o
consumo. Recomenda-se, ent ao, o uso do choque de poltica monet aria como instrumento de
poltica econ omica, pois este demonstra apresentar o menor custo no combate ` a inac ao em
termos de salario real e produto. O uso combinado das polticas pode sevir para estimular o
aumento no nvel de emprego. No entanto, o uso da poltica scal deve ser conservador, pois
seus efeitos podem ser gerar elevados custos.
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26
Apendice
Tabela 9: Distribuicao a posteriori dos Parametros - Modelo
com Famlias Nao-Ricardianas
Parametro Media Priori Media Posteriori Intervalo de Conanca
Preferencias
1,000 1,2234 0,100 [0,8149;1,5868]
2,000 1,8128 0,750 [0,7788;2,6562]
0,500 0,0919 0,100 [0,0596;0,1198]
0,700 0,9562 0,100 [0,9364;0,9770]
Tecnologia
0,450 0,4941 0,250 [0,4408;0,5758]
0,200 0,2203 0,075 [0,1250;0,2972]
Determinacao de precos e salarios

p
0,750 0,6665 0,050 [0,5787; 0,7649]

p
0,750 0,4037 0,150 [0,1750;0,5392]

w
0,750 0,7222 0,050 [0,6132;0,8028]

w
0,750 0,5137 0,150 [0,3335;0,6991]
Parametros de poltica monetaria

r
0,800 0,8677 0,100 [0,8305;0,9031]

1,700 1,5986 0,100 [1,4324;1,8587]

y
0,125 0,2043 0,050 [0,1314;0,2859]
Parametros de poltica scal

g
0,850 0,9963 0,100 [0,9939;0,9992]

s
0,300 0,1871 0,100 [0,1216;0,2335]

b
0,250 0,2483 0,100 [0,0745;0,3885]
Tabela 10: Distribui cao a posteriori dos Parametros de Per-
sistencia - Modelo com Famlias Nao-Ricardianas
Parametro Media Priori Media Posteriori Intervalo de Conanca

a
0,850 0,9990 0,100 [0,9990;0,9990]

b
0,850 0,6588 0,100 [0,5262;0,8084]

n
0,850 0,9988 0,100 [0,9988;0,9988]

i
0,850 0,7607 0,100 [0,5772;0,8963]
Tabela 11: Distribuicao a posteriori dos Desvios Padrao dos
Choques - Modelo com Famlias Nao-Ricardianas
Parametro Media Priori Media Posteriori Intervalo de Conanca

a
0,400 0,0649 2,000 [0,0543;0,0788]

b
0,200 0,1061 2,000 [0,0506;0,1375]

n
1,000 1,3388 2,000 [0,8742;1,7215]

g
0,300 0,0644 2,000 [0,0503;0,0786]

i
0,100 0,0641 2,000 [0,0189;0,1528]

0,020 0,0152 2,000 [0,0058;0,0344]

r
0,100 0,1247 2,000 [0,0924;0,1596]

p
0,150 0,4529 2,000 [0,3546;0,5405]

w
0,250 0,3418 2,000 [0,2891;0,4294]

q
0,400 0,1075 2,000 [0,0746;0,1660]
27
Tabela 12: Distribuic ao a posteriori dos Parametros - Modelo
sem Famlias Nao-Ricardianas
Parametro Media Priori Media Posteriori Intervalo de Conanca
Preferencias
1,000 1,3001 0,375 [0,9046;1,5915]
2,000 0,9136 0,750 [-0,3288;2,3163]
0,700 0,9344 0,100 [0,8726;0,9607]
Tecnologia
0,450 0,4609 0,250 [0,4110;0,4796]
0,200 0,2473 0,075 [0,1747;0,3505]
Determinacao de precos e salarios

p
0,750 0,6445 0,050 [0,5612; 0,6719]

p
0,750 0,4005 0,150 [0,2821;0,5245]

w
0,750 0,7129 0,050 [0,6137;0,7665]

w
0,750 0,5111 0,150 [0,3358;0,6675]
Parametros de poltica monetaria

r
0,800 0,8721 0,100 [0,8562;0,9020]

1,700 1,6578 0,100 [1,5436;1,8287]

y
0,125 0,1911 0,050 [0,1133;0,2485]
Parametros de poltica scal

g
0,850 0,9974 0,100 [0,9962;0,9999]
Tabela 13: Distribui cao a posteriori dos Parametros de Per-
sistencia - Modelo sem Famlias Nao-Ricardianas
Parametro Media Priori Media Posteriori Intervalo de Conanca

a
0,850 0,9990 0,100 [0,9990;0,9990]

b
0,850 0,5832 0,100 [0,4571;0,6940]

n
0,850 0,9990 0,100 [0,9990;0,9990]

i
0,850 0,7589 0,100 [0,6480;0,8373]
Tabela 14: Distribuicao a posteriori dos Desvios Padrao dos
Choques - Modelo sem Famlias Nao-Ricardianas
Parametro Media Priori Media Posteriori Intervalo de Conanca

a
0,400 0,0622 2,000 [0,0563;0,0693]

b
0,200 0,1483 2,000 [0,0873;0,2604]

n
1,000 0,6975 2,000 [0,3113;0,9490]

g
0,300 0,0598 2,000 [0,0545;0,0649]

i
0,100 0,0496 2,000 [0,0263;0,0745]

0,020 0,0435 2,000 [0,0124;0,0789]

r
0,100 0,1347 2,000 [0,1133;0,1646]

p
0,150 0,4123 2,000 [0,3420;0,4964]

w
0,250 0,2871 2,000 [0,1734;0,3476]

q
0,400 0,0921 2,000 [0,0716;0,1193]
28
Apendice B - Gracos
Figura 4: Graco da Distribuicao a posteriori das Vari aveis
Figura 5: Graco da Distribuicao a posteriori das Vari aveis
Figura 6: Graco da Distribuicao a posteriori das Vari aveis