RAF

Revista de Administrao da Fatea

Ed. 3, No.3 janeiro/dezembro 2010

Revista de Administrao da Fatea, v. 3, n. 3, p. 2-107, jan./ dez., 2010.

Anlise da Administrao do Capital de Giro em uma Empresa Localizada na Cidade de Guaratinguet

Adriano Jos Sorbile de Souza: adriano.sorbile@gmail.com Ceclia Aparecida Bento: ccbent@gmail.com Ricardo Zerinto Martins: zerinto@gmail.com Prof. Edson da Silva Lopes: edson_lopes@tekno.com.br Prof. Me Henrique Martins Galvo: curso.adm.fatea@gmail.com Resumo: Com o aumento da concorrncia em escala global a administrao do Capital de Giro passa a ser um dos fatores determinantes para o sucesso das empresas, independente do porte ou do ramo de negcio. O presente estudo tem como objetivo avaliar qual a importncia que dada ao Capital de Giro em uma empresa localizada na regio do Vale do Paraba, na cidade de Guaratinguet. Com base nas informaes obtidas atravs de questionrio previamente elaborado e aplicado junto diretoria financeira da empresa estudada. Foram feitas anlises e interpretaes dos resultados, procurando constatar se a mesma utiliza as ferramentas e tcnicas disponibilizadas para a administrao do Capital de Giro, alm do monitoramento por ndices financeiros e econmicos. Os resultados obtidos propem-se avaliar efetivamente qual a importncia da administrao do Capital de Giro. Palavras-chave: Administrao do Capital de Giro; Anlises e interpretaes de resultados; ndices Financeiros e Econmicos. Abstract: With increasing competition in global management of Working Capital becomes a decisive factor for business success, regardless of size or line of business. This study aims to evaluate the importance that is given to working capital in a company located in the Vale do Paraba, the city of Guaratinguet. Based on information obtained through a questionnaire previously developed and implemented by the CFO (Chief Financial Officer) of the company studied, were analyzed and interpreted the results. We tried to see if it uses the tools and techniques available for management of Working Capital, as well as by monitoring economic and financial indices. The results aim to effectively evaluate how important is the management of Working Capital. Keywords: Working Capital; Cash Flow Planning; Finance Management. INTRODUO A administrao do capital de giro consiste numa fonte poderosa da administrao financeira, contribuindo para analises e tomadas de decises de forma segura e evitando riscos que possam comprometer a sade financeira da empresa. Para se manter competitivo numa economia globalizada torna-se determinante uma eficiente administrao do capital de giro, possibilitando maior eficcia organizacional para atingir os objetivos e as metas de curto, mdio e de longo prazo. A administrao do capital de giro abrange as anlises da liquidez, do capital circulante lquido, dos ciclos econmico-financeiro e operacional, do giro dos negcios, bem como as contas do ativo e do passivo circulante, os quais afetaro o capital de giro. Segundo Gitman (2002) a administrao do capital de giro compreende a administrao das contas circulantes da empresa, destacando as mais importantes: Ativo circulante: caixa, ttulos negociveis, duplicatas a receber e estoques; Revista de Administrao da Fatea, v. 3, n. 3, p. 2-107, jan./ dez., 2010. 17

Passivos circulantes: duplicatas a pagar, ttulos a pagar (fornecedores) e despesas provisionadas a pagar; Provises de passivos: salrios e encargos a pagar, juros a pagar, impostos a recolher, dentre outros. As respectivas contas resultam da aplicao do regime de competncia e no reconhecimento de despesas j incorridas, mas ainda no pagas. Assaf Neto (2000) explica que importante para o analista a compreenso mais ampla do conceito de capital circulante lquido, partindo-se no da simples diferena a aritmtica entre ativo e passivo circulante, mas do nvel de recursos permanentes aplicados no curto prazo. Esse conhecimento aplicado no s para uma avaliao melhor da liquidez da empresa, como tambm para uma visualizao mais adequada de sua posio de equilbrio financeiro. Neste contexto, Padoveze (2009) acrescenta que a gesto de todo fluxo das atividades , normalmente, denominada de gesto do capital de giro, no qual as transaes so executadas e o lucro pode ser gerado. A esses dois aspectos considera-se a eficincia da gesto de operaes, objetivando minimizar os efeitos de eventos econmicos do fluxo operacional. A gesto operacional corresponde gesto dos componentes do capital de giro da empresa, os quais devem ser gerenciados em conjunto com a gesto dos recursos imobilizados. Os fluxos econmico, financeiro e patrimonial decorrem do fluxo operacional. Portanto, cada gestor operacional responsvel pelos aspectos operacionais, econmicos, financeiros e patrimoniais, associadas s respectivas atividades. Sendo assim, cada gestor responsvel pelo lucro ou prejuzo gerado por sua atividade. Para superar esse desafio, as empresas buscam aes voltadas para a boa administrao do capital de giro, recorrendo a utilizaes de tcnicas adequadas a suas necessidades conforme poder se, observar na anlise e interpretao dos resultados obtidos da empresa pesquisada. Nesse sentido, o capital de giro corresponde ao conjunto de valores necessrios para que a empresa possa fazer seus negcios acontecerem (girar), ou seja, o capital em giro so bens e valores efetivamente em uso, dependendo de cada empresa sua administrao exigir um esforo muito maior comparativamente ao requerido pelo capital. Para esse estudo utilizou-se a pesquisa dissertativa e de carter qualitativo junto a uma indstria de capital aberto, localizada na cidade de Guaratinguet. Para tanto, procurou-se verificar de que modo a rea financeira emprega as ferramentas para anlise do capital de giro e o monitoramento por meio dos indicadores econmicos e financeiros. 2 FUNDAMENTAO 2.1 Planejamento e Oramentos de Caixa Para Groppelli e Nikbakht (2006) a principal parte do planejamento financeiro a administrao da liquidez. Em termos simples, o propsito da administrao da liquidez assegurar que a companhia nunca tenha deficincia de caixa. Com essa tcnica, um administrador financeiro compara os recebimentos de caixa futuros com os pagamentos de caixa futuros numa base mensal e determina o excesso ou a falta de caixa mensal. O resultado um oramento de caixa por meio do qual o financiamento futuro da empresa pode ser previsto. Sendo assim, o oramento de caixa, quando elaborado em tempo hbil, permitir ao administrador financeiro saber antecipadamente quanto e quando sero os momentos que ocorrero faltas de recursos para honrar seus compromissos de curto prazo e a partir dessa constatao, captar junto ao mercado o Revista de Administrao da Fatea, v. 3, n. 3, p. 2-107, jan./ dez., 2010. 18

capital de giro necessrio para no comprometer as operaes do dia-a-dia na organizao. O Fluxo de Caixa orado pode ser dividido em trs grandes fluxos de atividade: operacionais, de investimentos e de financiamentos. Conforme Padoveze (2009), o Oramento de Caixa corresponde ao encerramento do ciclo do processo oramentrio e dos seus saldos iniciais e finais para o perodo. Portanto, mais fcil entender o Saldo de Caixa, ou Oramento de Caixa, como um dado residual. O Saldo de Caixa o que sobra (ou eventualmente falta) aps todas as transaes operacionais, de investimentos e financiamentos serem projetados. Para Assaf Neto (2000), o analista pode defrontar-se, com situaes aparentemente conflitantes, como, por exemplo, a verificao de uma reduo do caixa (liquidez imediata) num perodo em que a empresa obteve excelentes lucros. Para o esclarecimento dessas situaes, importante que sejam identificadas as origens e as aplicaes dos valores de caixa, de forma que se possa justificar seu saldo. De acordo com Gitman (2002), o oramento de caixa um importante instrumento de planejamento que oferece ao administrador financeiro uma viso clara do momento em que so consumados os recebimentos e pagamentos previstos durante um determinado perodo. A Figura 1 demonstra de um lado, os fluxos financeiros e legais e de outro, os fluxos operacionais. Para os fluxos financeiros e legais, pode-se destacar: juros ativos e passivos, recolhimento de impostos, captao e amortizao junto a terceiros e por fim valores que so movimentados com os scios (acionistas). Os fluxos operacionais esto diretamente relacionados com a atividade fim da organizao, iniciando com a compra de matria prima, investimentos em ativos permanentes, despesas operacionais durante o processo produtivo e as vendas at o seu efetivo recebimento.

Figura 1: Fluxos Financeiros, Legais e Operacionais. Fonte: Gitman (2002)

Para o Planejamento Financeiro, pode-se destacar que o Oramento de Caixa demonstra todos os fluxos financeiros, legais e operacionais nas datas em que os mesmos estaro ocorrendo. Possveis faltas e sobras sero detectadas antecipadamente, permitindo ao administrador financeiro, efetuar captaes ou aplicaes de recursos sem comprometer o dia-a-dia da organizao.

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2.2 Administrao de Estoques A gesto de estoques diferente da administrao de outros ativos e obrigaes. Esses ativos tm um teor fsico, o que no se igualam aos ativos puramente financeiros. Porm, como outros ativos, os estoques representam custos significativos para as empresas, e sua gesto eficiente torna-se fator essencial de competitividade. De outro modo, com enfoque no capital de giro, o administrador financeiro deve buscar a minimizao das necessidades de investimentos em estoques. Sanvicente (1997) explica que apesar dos investimentos em estoques contriburem para gerao de lucro, alm de reduzir a rotao geral dos recursos, pode comprometer a rentabilidade geral da empresa e produzir custos decorrentes de sua manuteno. Entretanto, Padoveze (2009), destaca que para muitas empresas o estoque de produtos acabados estratgico. O negcio da empresa ter produtos acabados sempre mo para pronto-atendimento ao cliente. Um exemplo disso o comrcio. Este tipo de estratgia no colide com o conceito financeiro de menor investimento em capital de giro. Deve-se sempre buscar o mnimo investimento em capital de giro e em estoques, sejam eles de produtos acabados, intermedirios ou de materiais. Em outras palavras, se para algumas empresas estratgico ter sempre estoque de produtos acabados, este volume estratgico disponvel dever ser sempre o menor possvel. O menor possvel significa dizer, volumes reduzidos sem que os mesmos comprometam a produo face aos volumes de vendas pretendidos. A poltica de estocagem de produtos acabados traduzida em dias de vendas, por tipo ou segmento de produto. A empresa tem informaes e experincias que permitem fixar qual deve ser o estoque mnimo a ser mantido das vendas. Alm disso, deve ser incorporada a eventual mudana de poltica de estocagem, seja maior ou menor. H possibilidade de a empresa desejar um reabastecimento maior, ou, o oposto, uma reduo da quantidade estocada. A administrao eficiente de estoques assim como a poltica de estocagem deve ser dinmica. Por outro lado, as decises e posturas que foram adequadas em um determinado momento podero no ser as melhores para outro momento. Segundo Silva (2010) as estratgias de gesto financeira de estoques relatadas nos manuais de finanas e de custos esto concentradas no momento da aquisio de estoques. As estratgias clssicas de gesto de estoques no levam em considerao o risco das estimativas que influenciam os diversos parmetros das decises em estoques. Na verdade, uma das hipteses do modelo mais tradicional da gesto de estoques, o lote econmico de compra (LEC), considera que no existe risco nas variveis que influenciam o modelo. Para o administrador financeiro, a poltica de estocagem deve estar sintonizada com as necessidades do planejamento e controle da produo (PCP), de forma que possveis faltas de estoques no gerem perdas de vendas com conseqentes perdas de resultados e nem custos desnecessrios causados pelo excesso de estoques. 2.3 Administrao de Contas a Receber De acordo com Padoveze (2009), o saldo de contas a receber (duplicatas a receber de clientes) decorre das vendas a prazo da empresa, e que podem ser tanto uma necessidade do negcio em que a empresa atua, como um procedimento da poltica de crdito adotado pela companhia. Essa postura pode ser considerada um elemento competitivo diferenciador na empresa e incremento do volume de vendas. Assim, a poltica de crdito est intimamente associada variao da quantidade e volume vendido e demandara uma necessidade de capital de giro que ser aumentada se o volume de vendas a prazo for aumentado. Alm disso, uma variao da poltica de crdito provocar mais necessidade de capital de giro, se os prazos mdios para Revista de Administrao da Fatea, v. 3, n. 3, p. 2-107, jan./ dez., 2010. 20

recebimento das vendas aumentarem, bem como o reduzir, se os prazos mdios das vendas diminurem. Segundo Sato (apud VIEIRA, 2007) os investimentos nos ativos circulantes apresentam trs polticas: a restritiva, a moderada e a agressiva. Enquanto na poltica restritiva so realizados os investimentos mnimos e necessrios ao giro dos negcios, na poltica moderada procura-se realizar investimentos moderados, j na poltica agressiva so envolvidos grandes volumes de recursos aplicados no giro dos negcios. Para Sato (apud BRIGHAM, 2007), essas polticas so tratadas da mesma forma, a poltica conservadora prev aplicaes em capital de giro maiores para um mesmo nvel de produo e vendas, diminuindo o risco de insolvncia. De outro modo, uma poltica mdia ou agressiva elevaria o risco da empresa mediante progressivas redues no capital de giro e paralelamente o aumento da rentabilidade devido a disponibilidade de capital para aplicaes nos ativos mais rentveis. De qualquer forma no se deve perder de vista que a deciso da poltica a ser praticada pela empresa deve levar em considerao as caractersticas de mercado praticadas pelo tipo do negcio no qual opera. Os fatores bsicos para determinar a necessidade de capital de giro so: Volume de vendas a ser incrementado com a adoo de uma nova poltica; Volume de capital necessrio para fomentar essa nova poltica; Qual o custo de capital dos investimentos necessrios (custo de oportunidade); Qual a taxa (encargos financeiros) a ser cobrada dos clientes pelos prazos concedidos nas vendas. Na administrao de contas a receber deve ser adotado a poltica de crdito adequada, no sentido de minimizar os riscos com os devedores duvidosos. A observao do aumento do ndice de inadimplncia pode ser reflexo da adoo de uma poltica menos conservadora. Principalmente quando a empresa busca volumes maiores de vendas a prazo visando atingir as metas previamente estabelecidas. Nesse caso, a anlise de crdito um instrumento importante para orientar os gestores sobre a poltica de crdito vigente. Para Gitman (2002), o perodo de cobrana afetado no apenas pelas polticas de crdito no que se refere as vendas a prazo, mas tambm pelas polticas de crdito e de cobrana. As polticas de crdito definem os critrios que a empresa utiliza para determinar a quem se deve conceder crdito, enquanto as polticas de cobrana determinam o esforo despendido pela empresa para receber prontamente as duplicatas a receber provenientes de suas vendas a prazo. As mudanas nas polticas de crdito e nas polticas de cobrana podem ser usadas como recursos para diminuir o perodo mdio de cobrana, enquanto mantm ou aumentam os lucros globais. Normalmente, a introduo de um desconto financeiro para pagamento antecipado, o uso de polticas mais restritivas de crdito, ou a introduo de polticas mais agressivas de cobrana reduziro o perodo mdio de cobrana e o ndice de inadimplncia da empresa que dessa forma, necessitar de menos capital de giro. A esse respeito, Groppelli e Nikbakht (2006) relatam que o volume de contas a receber , basicamente, determinado pelos padres de crdito da companhia. Se esses padres forem rigorosos, muito poucos clientes estaro qualificados ao crdito, as vendas iro declinar e, como resultado, as contas a receber diminuiro. Por outro lado, se os padres de crdito forem mais flexveis, a empresa atrair mais clientes, as vendas crescero, e haver mais contas a receber. Dar flexibilidade aos padres de crdito para aumentar as contas a receber tem vantagens e desvantagens. As vantagens so os aumentos nas vendas e nos lucros. As desvantagens se refletem numa maior

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probabilidade de mais contas incobrveis e no custo do financiamento adicional de contas a receber. Gitman (2002) destaca que crdito pode ser considerado uma relao de confiana, ou seja, uma percepo externa que as empresas tm das outras baseada em comportamentos passados e em perspectivas de comportamento no futuro, cujo objetivo facilitar processos e/ou relacionamentos. Mais comumente, crdito est diretamente relacionado a uma percepo de confiana. A relao do crdito s existir aps haver uma relao de confiana entre a parte vendedora com a parte compradora (cliente). Em outras palavras pode-se dizer, que de um lado algum se compromete a entregar algum produto ou prestar algum servio e de outro lado, algum se compromete a pagar a prazo por esse produto ou por esses servios. Entretanto, do ponto de vista competitivo, as empresas procuram adotar polticas mais adequadas aos seus interesses, objetivando maior nvel de vendas possvel e com o menor nvel de risco de crdito possvel. Para acompanhar se as polticas de crdito e de cobrana esto adequadas o ndice de inadimplncia verificado sistematicamente e comparado a perodos anteriores. Sobre esse assunto Sato (apud ASSAF NETO, 2007) explica que as anlises dos demonstrativos financeiros fornecem dados sobre o desempenho econmico-financeiro. O uso dos indicadores ir permitir a tomada de deciso mais segura para a concesso de crdito para o cliente. O ideal que haja um equilbrio em termos de capacidade de pagamento, bem como a empresa analisada apresenta eficincia operacional para a gerao de rentabilidade. Para Gitman (2002), os procedimentos adotados na poltica de concesso de crdito podem ser considerados como uma analise subjetiva. A anlise subjetiva consiste em decises individuais do analista de crdito e com base na experincia, informaes e sensibilidade de cada um concesso de crdito. As informaes necessrias para a anlise subjetiva so tradicionalmente conhecidas como Cs do crdito: Carter, Capacidade, Condies, Colateral (garantias) e Capital. Carter Inteno de Pagar: deve-se estar refletida com o desempenho do eventual tomador de crdito, destacando-se os seguintes aspectos: identificao, pontualidade, existncia de restries, experincia em negcios e atuao na praa; Capacidade Habilidade de Pagar: a base para anlise e indicao da capacidade o relatrio de visitas, isto , a constatao in loco das condies de operao e funcionamento da organizao, destacando-se os seguintes aspectos: estratgia empresarial, organizao e funcionamento, capacidade dos dirigentes e tempo de atividade; Condies Ambiente Externo: a anlise do ambiente externo pode ser obtida por dados setoriais, nos rgos tcnicos, ou instituies oficiais. Os aspectos que devem ser observados so os seguintes: informaes sobre os produtos e mercado, o ambiente macroeconmico e setorial; o ambiente competitivo, e a dependncia do governo; Colateral Bens Patrimoniais Vinculados: esta anlise prende-se aos bens patrimoniais das pessoas fsicas e/ou jurdicas, onde se pode ter a vinculao destes com o contrato de concesso de crdito que ficaro em garantia; Capital Situao Econmico-Financeira: a situao econmico-financeira extrada dos relatrios contbeis a saber: Balano Patrimonial, Demonstrao de Resultado do Exerccio DRE, Demonstrao e Origens de Aplicaes de Recursos DOAR, Demonstrao de Mutaes do Patrimnio Lquido DMPL.

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Estes dois ltimos utilizados somente para empresa de Capital Aberto (com aes em bolsa de valores). Para a administrao de contas a receber, seja com polticas restritivas, agressivas ou intermedirias, conclui-se que a mesma deve ser revista periodicamente buscando sempre o equilbrio financeiro alinhado com os interesses dos proprietrios (acionistas) da empresa. Conclui-se tambm que essas polticas, de crdito e de cobrana, podem ser consideradas estratgicas e podero influenciar diretamente o volume de vendas pretendido ao longo do ano, alm de impactar diretamente no capital de giro. 2.4 Fontes de Financiamento Curto Prazo Para Iudcibus e Marion (1999), fontes de financiamento curto prazo, so as obrigaes que normalmente so pagas dentro de um ano, que do ponto de vista contbil so consideradas de curto prazo e so agrupadas e totalizadas no passivo circulante. Independentemente do ramo de negcio e porte da empresa, sempre existir um nvel mnimo de financiamentos a curto prazo: fornecedores, contas a pagar, salrios a pagar, aluguel a pagar, encargos sociais e impostos a recolher entre outros para financiar o capital de giro. Tais financiamentos esto relacionados com a atividade operacional. Os fornecedores por representarem recursos oriundos do processo de compras a prazo so chamados de fontes espontneas de recursos. J as outras fontes de financiamentos, prpria e de terceiros, so chamados de fontes no espontneas de recursos financeiros. Para Sato (apud SOUSA e MENEZES, 2007) as fontes geradas pelas prprias operaes ou espontneas podem ser onerosas e no onerosas. Os fornecedores so considerados fontes espontneas onerosas j que os mesmos embutem encargos financeiros quando o pagamento a prazo. Porm, existem fontes de financiamentos espontneas que no so onerosas como os salrios a pagar, encargos sociais a recolher, impostos a recolher, aluguel a pagar entre outras. Com base na origem dessas fontes de recursos, podem ser identificados trs tipos de polticas de financiamento das aplicaes nos ativos circulantes: a conservadora, a moderada e a agressiva. Para melhor compreenso a respeito dessas polticas faz-se necessrio segmentar o capital de giro em dois componentes: o fixo e o sazonal. O componente fixo formado pelas aplicaes mnimas no capital de giro necessrias para manter a empresa em condies normais de funcionamento e o componente sazonal formado pelas aplicaes temporrias no capital de giro decorrentes das flutuaes cclicas nas vendas ocorridas em determinados perodos. De acordo com Padoveze (2009), em linhas gerais, as empresas buscam desempenhar um modelo de crescimento constante, ganhando ou ampliando mercados. Dentro dessa premissa, h sempre necessidade adicional de capital de giro, ao longo do tempo, pois ele representa os recursos necessrios para o desempenho das operaes da empresa. Esta sempre dever observar uma reduo do ciclo operacional. Porm, em determinadas condies, esta reduo tem limites, e o capital de giro adicional, com crescimento do nvel de atividade, fundamental. Entretanto, por melhores que sejam as condies do planejamento e do processo de gesto operacional, a realidade dos negcios carrega dentro de si imperfeies, naturais da conjuntura econmica, que afetam o valor da necessidade de capital de giro. Essas condies naturais de mercados imperfeitos imprimem alguma sazonalidade nas necessidades de capital de giro, a qual, juntamente com a evoluo das contas, termina por evidenciar dois tipos de comportamento do capital de giro: Um cclico, que responde proporcionalmente evoluo do nvel de atividade ao longo do tempo; Revista de Administrao da Fatea, v. 3, n. 3, p. 2-107, jan./ dez., 2010. 23

Um sazonal ou errtico, que responde desvinculado da evoluo natural do ritmo das operaes. Ambos so demonstrados graficamente a seguir:

Variao Sazonal

Crescimento Natural do Ativo Fixo e do Ativo Circulante Permanente.

Exigvel a Longo Prazo mais Capital Prprio

Tempo
Figura 02: Componentes do Capital de Giro: Fixo e Sazonal Fonte: Padoveze (2009)

Instituies que concedem emprstimos com garantia a curto prazo para Gitman (2002), as fontes bsicas de emprstimos com garantia a curto prazo a empresas so bancos comerciais e financeiras. Ambas negociam emprstimos com garantia a curto prazo. As tcnicas mais utilizadas pelas empresas para obter financiamento a curto prazo so: Cauo de Duplicatas a Receber; Factoring de Duplicatas a Receber. Outro ativo circulante da empresa que dado como Colateral depois das duplicatas a receber o estoque. Isto porque normalmente tem um valor de mercado maior do que seu valor contbil, que usado para fixar seu valor como colateral. O estoque registrado a valores de custo nos livros da empresa, e um credor concedendo emprstimo garantido por estoque provavelmente poder vend-lo pelo menos por aquele montante, caso a empresa deixe de honrar seus compromissos. Contudo, nem todos os tipos de estoques so igualmente aceitos como colateral. Outras modalidades so disponibilizadas pelo mercado, porm, menos utilizadas pelas empresas na administrao do capital de giro: emprstimos com alienao; emprstimos com alienao fiduciria; emprstimos com certificado de armazenagem; emprstimos com colateral de aes e debntures e emprstimos com aval. Segundo Groppelli e Nikbakht (2009), alm dos mtodos tradicionais, as empresas de capital aberto podem obter financiamentos de seus ativos atravs do lanamento primrio de aes, chamada de Ofertas Pblicas Iniciais (Initial Public Offering) IPO. Por outro lado, quando o custo de financiamento da dvida superior ao da colocao da ao, a empresa deve ponderar para emitir aes visando o financiamento dos seus investimentos. 2.5 ndices Financeiros Para Assaf Neto (2002), h inmeros ndices que podem ser utilizados para aferir o desempenho do ativo circulante e do capital de giro lquido e para medir a liquidez da empresa. Devem ser manejados para que se extraiam as melhores concluses, de maneira sempre comparativa, seja relacionando-os com os apurados em perodos passados (evoluo temporal) ou com os valores apresentados por outras empresas do mesmo setor de atividade (comparao interempresarial). Dessa forma, o conceito bsico de equilbrio financeiro fica evidenciado ao ser demonstrado que toda a aplicao de recursos no ativo deve ser financiada com fundos Revista de Administrao da Fatea, v. 3, n. 3, p. 2-107, jan./ dez., 2010. 24

levantados a um prazo de recuperao proporcional aplicao efetuada. Por exemplo, os elementos permanentes, ao serem financiados com crditos curto prazo, traro um desequilbrio empresa, dada a evidente falta de sincronismo entre o momento da reposio dos fundos levantados e o prazo de recuperao das aplicaes, basicamente de longo prazo. Assaf Neto (2002) explica que se apresentar esse desequilbrio, a empresa estar assumindo um maior risco financeiro, ou seja, elevou-se a probabilidade, pelo menos terica de a empresa no poder saldar seus compromissos nas condies inicialmente contratadas. Segundo Groppelli e Nikbakht (2009), a administrao responsvel de uma empresa exige o constante acompanhamento das operaes. Por exemplo, os executivos financeiros precisam saber se suas empresas possuem ou no liquidez suficiente; isto , eles devem assegurar-se de que fundos suficientes esto disponveis para pagar as dvidas pontualmente. As empresas tambm estabelecem diretrizes em relao aos montantes de emprstimos e de compromissos financeiros fixos aceitveis. Dessa forma, os autores finalizam, os dirigentes preocupam-se com as tendncias e o grau de eficincia e lucratividade de suas empresas. Uma forma de mensurar a liquidez, o grau de endividamento e a lucratividade de uma empresa realizar uma anlise dos ndices financeiros. Essa anlise serve como base para o planejamento financeiro e fornece um instrumento para monitorar o desempenho. Padoveze (2009) comenta entre vrios ndices, o Modelo Fleuriet Contas Cclicas e Errticas e Necessidade Lquida de Capital de Giro. Michel Fleuriet e outros desenvolveram um modelo de administrao do capital de giro que tem sido denominado Anlise Financeira Dinmica que retoma o tema da liquidez e seus indicadores, sugerindo uma abordagem nova e diferente da abordagem da anlise de balano tradicional. O modelo foi desenvolvido com algumas adaptaes por Olinquevitch e De Santi. Para tanto, o modelo de Fleuriet separa os elementos do giro, classificando-os em dois tipos em relao ao seu comportamento com o ciclo operacional, as contas cclicas, de natureza operacional e as contas errticas, ou seja, as demais contas do circulante. De acordo com Padoveze (2009), as contas cclicas tm relao direta com o ritmo operacional e as contas errticas pelo contrrio so aquelas cujos saldos no sofrem a interferncia com o ritmo das operaes, ou seja, com as atividades fins. As contas cclicas relevantes so: duplicatas a receber de clientes, estoques e despesas pagas antecipadamente no ativo; duplicatas a pagar de fornecedores, obrigaes tributrias incidentes sobre o faturamento e obrigaes trabalhistas no passivo. As contas errticas relevantes so: caixa, bancos, aplicaes financeiras, operaes de mtuos com controladoras e coligadas e outras contas correntes no ativo; financiamentos bancrios, ttulos descontados, provises de impostos sobre lucro, mtuos com controladas e coligadas e outras contas a pagar no passivo. Sob esse aspecto, a necessidade lquida de capital de giro equipara-se a um conceito de permanente, mesmo que, luz dos princpios contbeis geralmente aceitos, no o seja. Porm, numa abordagem puramente gerencial no h possibilidade de dispor dos elementos do giro (clientes, estoques) porque eles so imprescindveis para manter o nvel de atividade da companhia. Necessidade Lquida de Capital de Giro (NLCG) = Ativos Cclicos (-) Passivos Cclicos Segundo Gitman (2002), o conceito de Capital Circulante Lquido CCL apresenta algumas desvantagens, porm, o uso do CCL para avaliar o desempenho ao Revista de Administrao da Fatea, v. 3, n. 3, p. 2-107, jan./ dez., 2010. 25

longo do tempo aceitvel, desde que as estruturas bsicas de ativos e passivos circulantes no se alterem drasticamente durante o perodo. A definio mais comum de CCL a diferena entre os ativos circulantes e os passivos circulantes da empresa. Se os ativos circulantes excederem os passivos circulantes, a empresa tem CCL, caso contrrio, existe um desequilbrio. A maioria das empresas precisa manter nveis positivos de CCL enfatiza Gitman (2002). Porm, extremamente importante a compreenso do ciclo completo de cada atividade. Ele pode ser expresso em trs conceitos de ciclos conforme Padoveze (2009): Operacional: Corresponde a todas as aes necessrias e exercidas para o desempenho de cada atividade. o processo de gesto de cada atividade, que inclui planejamento, execuo e controle; Econmico: Evidencia os eventos econmicos no momento em que eles acontecem, bem como a sua mensurao econmica. nele que se apura o resultado do desempenho das atividades; Financeiro: Corresponde ao processo de efetivao financeira de cada evento econmico em termos de Fluxo de Caixa. Para clculo dos ciclos mencionados necessrio os prazos mdios de compras, estoques e vendas, alm do momento que antecede a de estoque: o planejamento. Assaf Neto (2002) comenta sobre ndices tradicionais de liquidez. Os ndices de liquidez evidenciam a situao financeira de uma empresa frente a seus diversos compromissos financeiros, so eles: Liquidez Imediata: Disponvel sobre passivo circulante; Liquidez Seca: (ativo circulante estoques despesas antecipadas) sobre passivo circulante; Liquidez Corrente: Ativo circulante sobre passivo circulante; Liquidez Geral: (ativo circulante + realizvel a longo prazo) sobre (passivo circulante + exigvel a longo prazo). Esses ndices revelam a liquidez da empresa para diferentes prazos, conforme contas utilizadas em cada uma delas. Em todos eles, quanto maior melhor para a empresa, e a anlise e interpretao se d em unidade monetria (1,00). Quando maior que um, a liquidez est acima do necessrio, igual a um ser nulo e quando menor que um a liquidez est abaixo do ideal para que a empresa possa saldar suas dvidas naquele momento. Segundo Groppelli e Nikbakht (2009), os dirigentes utilizam os ndices financeiros para monitorar as operaes, assegurando-se de que suas empresas estaro usando os recursos disponveis de forma eficaz, e para evitar insolvncia. A idia descobrir se a posio financeira e operacional da empresa est melhorando com o passar do tempo e se os ndices globais esto melhores ou no que os ndices dos concorrentes. Quando esses ndices ficam abaixo de certos padres responsabilidade do dirigente retornar o controle antes que surjam problemas srios com a empresa. Sem dvida o uso dos ndices financeiros um instrumento importante no planejamento financeiro moderno e as principais categorias so: ndices de liquidez; ndices de atividades; ndices de endividamento; ndices de rentabilidade e ndices de mercado de aes.

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3 METODOLOGIA A metodologia de pesquisa utilizada a do tipo dissertativa e como estratgia o trabalho sustentado por pesquisa qualitativa e de estudo de caso. O presente artigo foi fundamentado com base nas principais fontes bibliogrficas disponveis no momento, alm de outros artigos e dissertaes relacionadas com o tema. O principal objetivo verificar qual a importncia da administrao do capital de giro de uma empresa lder no segmento que atua a mais de 70 anos, em forma de estudo de caso. A empresa estudada localiza-se no Vale do Paraba, cidade de Guaratinguet, estado de So Paulo e sua principal atividade a aplicao de diversos tipos de revestimentos em bobinas metlicas para fins industriais. O instrumento de pesquisa utilizado foi um questionrio previamente elaborado dividido em cinco sees distintas e aplicado diretoria financeira da empresa. A diviso do questionrio em sees permitiu verificar de forma indireta, qual a estrutura hierrquica das reas envolvidas, alm das principais atribuies realizadas em cada uma delas. De modo geral, foi possvel tambm fundamentar separadamente cada uma das tcnicas utilizadas por cada uma das reas, assim como, a abordagem dada por cada um dos autores pesquisados, enfatizando os aspectos relevantes quando se envolvido mais de um autor. O questionrio foi elaborado com questes objetivas de mltipla escolha complementada com questes dissertativas. O questionrio visa obter o maior detalhamento possvel de forma qualitativa de cada uma das reas pesquisadas. Visando facilitar a anlise e interpretao dos resultados, o questionrio foi dividido, em cinco sees especficas da seguinte forma: Planejamento de Caixa e Oramento de Caixa; Administrao de Estoques; Administrao de Contas a Receber; Fontes de Financiamento Curto Prazo; ndices Financeiros. 4 ESTUDO DE CASO Fundada em 1939, a TEKNO, localizada na cidade de Guaratinguet, no estado de So Paulo, a maior empresa brasileira fabricante de materiais pr-pintados. Foi pioneira na introduo deste material no mercado nacional quando, em 1976, adquiriu sua primeira linha de Coil Coating. Ao longo dos anos, vem aprimorando constantemente sua tecnologia para oferecer aos seus clientes um padro de qualidade superior, alm de maior versatilidade e agilidade no atendimento. Sua principal atividade a aplicao de diversos tipos de revestimentos em bobinas metlicas, conhecidos com a marca KROMA. Alm dos produtos KROMA, fazem parte do grupo as seguintes empresas: MSC/TEKNO LTDA: Joint venture com a MSC Laminates and Composites Inc. (USA), voltada principalmente para o setor automobilstico e especializada na produo de materiais metlicos multicamadas (chapas duplas), desenvolvidos especialmente para controle de vibrao, rudo e temperatura; PERFILOR S/A: Joint venture com a Arcelor do Brasil, dedicada industrializao e comercializao de telhas metlicas. A empresa possui a Certificao/Credibilidade emitida pela NCCA (National Coil Coating Association) desde 1977, possibilita um intercmbio tecnolgico permanente com todas as empresas internacionais que utilizam o processo Coil Coating. Revista de Administrao da Fatea, v. 3, n. 3, p. 2-107, jan./ dez., 2010. 27

Seguindo padres de qualidade internacional em todos os seus produtos, a Tekno est certificada pela ISO 9001. Atravs de um aprimoramento contnuo em tecnologia e melhoria de processo, a empresa est atualmente capacitada a fornecer os mais diversos tipos de materiais, de acordo com a necessidade de cada cliente, mantendo sempre um elevado padro de qualidade e de atendimento. Com o objetivo de atender a demanda e exigncia do mercado internacional de pr-pintados, a Tekno exporta seus produtos para vrios pases do mundo, contando com um departamento prprio de comrcio exterior. A Tekno exerce uma forte atuao na rea social, em parceria com alguns clientes, entidades sociais e poder pblico, investindo e participando de projetos culturais, beneficentes e esportivos. Investe tambm no crescimento pessoal e profissional dos seus funcionrios, mantendo programas de treinamentos e estimulando a participao de todos. A Empresa est cotada na BM&FBovespa com os seguintes cdigos: TKNO3 Aes Preferenciais e TKNO4 Aes Ordinrias e suas cotaes podem ser acessadas diariamente do seguinte endereo: http://www.bmfbovespa.com.br/ . 4.1 Anlises das Informaes 4.1.1 Planejamento de Caixa e Oramentos do Caixa A empresa pesquisada realiza o oramento do caixa para perodos futuros, tendo como base de referncia o oramento dos anos anteriores, e para as estimativas de crescimento determinado pelas metas e objetivos previstos, so includos os investimentos a serem realizados. O mtodo utilizado Oramento Mestre. O departamento financeiro subdividido em: contas a pagar, contas a receber e tesouraria compostas por cinco pessoas que so responsveis pela administrao do caixa. O principal gestor dessa rea o encarregado financeiro, que se reporta diretamente ao diretor financeiro. O fluxo do caixa atualizado diariamente e realizado atravs de planilhas eletrnicas. Entre as principais vantagens citadas pelo respondente, o caixa pode ser visualizado de forma real e objetiva, facilitando a alocao de recursos e a previso de escassez, o que possibilita uma tomada de deciso mais gil. Na administrao do caixa, quando a organizao identifica que haver excedente do caixa, pois a escassez raramente acontece, ele aplicado no mercado financeiro em fundos de investimento atrelados a variao do CDI (Certificado de Depsitos Interbancrio). Verifica-se, portanto, que a organizao utiliza o modelo do caixa mnimo operacional, que mais simples para ser colocado em prtica e estabelece a quantia mnima necessria para dar continuidade atividade da empresa. Com base nas questes abordadas no questionrio a empresa no apresenta problemas com liquidez, possuindo um baixssimo nvel de endividamento. O sistema integrado de gesto utilizado o SAP verso R/3 mostrando-se extremamente eficiente na administrao do caixa e em todos os outros mdulos relacionados. Em relao a concorrncia, a organizao acredita que est em nvel bastante satisfatrio na qualidade da administrao do caixa, porque praticamente no possui dvidas (passivo exigvel) e o custo financeiro de linhas de financiamentos utilizadas junto ao BNDES baixo. Alm disso, a inadimplncia de seus clientes prxima de zero e sua postura conservadora.

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4.2.2 Administrao de Estoques O controle de estoques realizado pelo departamento de Planejamento. O Controle da Produo e Materiais PCPM e composto por 42 (quarenta e duas) pessoas. O principal responsvel o gerente de PCPM, que se reporta ao Diretor Industrial. O sistema utilizado pelo departamento de Planejamento, Controle da Produo e Materiais o SAP verso R/3, esse sistema til para facilitar o controle de estoque e no deixar que a empresa mantenha um alto investimento imobilizado, ao mesmo tempo em que impede que ocorra a falta de matrias-primas. A administrao de estoques minimiza o total dos custos com estoques ao determinar a quantidade a ser produzida, impedindo que a empresa compre matriaprima alm do necessrio e incorra em elevados custos de carregamento, armazenagem, seguro, obsolescncia, deteriorao e oportunidade de no desestabilizar o caixa. O sistema apresenta uma grande vantagem para a empresa, pois a partir da simulao das necessidades de materiais, da situao do estoque e do processo produtivo, pode-se determinar a quantidade de matrias-primas que sero necessrias. Desse modo, levado em considerao os dados do passado e as metas de crescimento de vendas que o departamento comercial pretende para o futuro. A empresa avalia sistematicamente o desempenho na administrao de estoques por ser certificada ISO 9000, sendo assim, o controle de desperdcios, retrabalhos, controle de qualidade, controles estatsticos entre outros so imprescindveis e obrigatrios para manuteno da certificao. Do ponto de vista do administrador, a empresa acredita estar melhor que a concorrncia considerando o impacto positivo no resultado apesar de no ter condies de comparar. 4.2.3 Administrao de Contas a Receber O controle de contas a receber exercido pela rea financeira, em que o principal gestor o encarregado financeiro que reporta-se ao diretor financeiro. A anlise de crdito realizada atravs de informaes obtidas junto ao mercado e com base em dados histricos, pois a grande maioria so clientes cativos e efetuam suas compras com regularidade. O mdulo financeiro do sistema SAP R/3 possui um procedimento bastante criterioso no tratamento dos pedidos cadastrados pela rea comercial, e caso haja alguma impedimento na liberao automtica, o sistema bloqueia o pedido que passar por anlise de crdito e somente depois de serem solucionadas as pendncias que o mesmo ser liberado. O mtodo de escores de crdito no utilizado, pois os clientes so analisados individualmente e, caso apresente alguma pendncia, o crdito automaticamente suspenso e o pedido de compra enviado ao diretor financeiro e ao gerente comercial para anlise. O prazo mdio de vendas calculado e acompanhado e no so oferecidos descontos incentivando recebimentos a vista. Segundo a empresa, por apresentar uma situao de liquidez bastante favorvel, as vendas a prazo passam a ser uma vantagem em funo dos encargos financeiros embutidos no preo. O monitoramento de contas a receber efetuado diariamente e a cobrana dos clientes com pagamentos atrasados realizada atravs de telefonema, contribuindo para a correo de falhas que possam ter ocorrido ou a resoluo de algum problema que o cliente possa apresentar. A soluo para o fato quase imediata. Tanto o sistema de monitoramento quanto a seleo de crdito adotada pela empresa contribuem para que o ndice de inadimplncia se mantenha bastante baixa. Revista de Administrao da Fatea, v. 3, n. 3, p. 2-107, jan./ dez., 2010. 29

O sistema integrado o SAP verso R/3 que permite um gerenciamento dos vencidos, e aps esgotada todas as possibilidades de cobrana, so lanados para perdas. Para no prejudicar os resultados projetados, feito o clculo da Proviso para Devedores Duvidosos - PDD, representando aproximadamente 0,50% sobre o saldo de contas a receber. Comparativamente a concorrncia, a empresa no tem como saber se esta melhor, mas considerando dados histricos dos prazos mdios de recebimento das vendas e o ndice de inadimplncia ambos so considerados muito bons. 4.2.4 Fontes de Financiamento Curto Prazo O financiamento do capital de giro administrado pelo departamento financeiro ligado a diretoria financeira, onde o principal gestor o encarregado financeiro. A organizao no costuma utilizar recursos de terceiros para financiar o capital de giro, mas quando necessrio no passado optou pelas linhas de financiamentos oferecidas pelo BNDES, por apresentarem custos bastante reduzidos. Em relao a concorrncia, a organizao acredita estar bem melhor, pois praticamente no possui endividamento de curto prazo e sua postura bastante conservadora, e por conseguir controlar o fluxo do caixa de uma maneira adequada ela no necessita recorrer a recursos de terceiros. 4.2.5 ndices Financeiros Os ndices que medem o desempenho da administrao do financiamento do capital de giro esto associados participao de capital de terceiros, no curto e no longo prazo comparativamente ao capital prprio. Alm de medir o desempenho do caixa confrontando os valores orados e os reais, alguns ndices tambm so utilizados, como liquidez corrente, ciclo financeiro, prazo mdio de pagamento de compras, prazo mdio de recebimento de vendas, prazo mdio de faturamento e de inadimplncia. O monitoramento dos indicadores financeiros mensal e o responsvel pela sua execuo o encarregado financeiro, que se reporta ao diretor financeiro. Os principais indicadores de desempenho para cada item do capital de giro esto exemplificados na tabela a seguir: Principais ndices financeiros utilizados na administrao do Capital de Giro pela empresa Liquidez corrente, seca e geral, ciclo financeiro, prazo Caixa mdio de compras e prazo mdio de vendas. Comparao do oramento de caixa com o realizado. Prazo mdio de estoques, estoques mnimo de Estoques segurana e giro de estoques. Proviso para Devedores Duvidosos PDD Contas a Receber representando aproximadamente 0,5% sobre o Contas a Receber e o ndice de Inadimplncia. Participao de capital de terceiros em relao ao Financiamento Curto Prazo capital prprio Patrimnio Lquido Tabela 1: Indicadores financeiros utilizados pela empresa Fonte: elaborado pelos autores Consideraes Finais Atravs da anlise dos resultados obtidos, pode-se observar que a empresa utiliza vrias tcnicas para a administrao do capital de giro. A administrao do caixa tem se mostrado eficiente, tanto na alocao dos recursos quanto na previso de sua escassez, o Revista de Administrao da Fatea, v. 3, n. 3, p. 2-107, jan./ dez., 2010. 30

que permite que ela se antecipe a essa falta e raramente necessite de recursos de terceiros para financiar o seu capital de giro. Quando ocorre a necessidade de captar recursos, a empresa detecta antecipadamente e capta atravs de linha de financiamentos junto ao BNDES. O controle de estoques rigoroso e conta com um bom planejamento de matrias-primas e a inadimplncia considerada baixa pela empresa, dado o seu bom monitoramento de contas a receber e na concesso de crdito. Alm disso, a empresa aplica os recursos ociosos em fundos de investimento, aproveitando oportunidades do mercado financeiro que possam proporcionar um bom retorno para a organizao. Esse retorno acompanhado sistematicamente melhorando assim o resultado financeiro e geral da empresa. Este trabalho alcanou os objetivos propostos ao se verificar a administrao do capital de giro de uma indstria da regio do Vale do Paraba localizada na cidade de Guaratinguet, estado de So Paulo, comparando a administrao efetivamente empregada com a apresentada pelas fontes pesquisadas. Acredita-se que sirva como exemplo para outras empresas, para que possam se informar sobre as diferentes possibilidades de administrao do capital de giro e adapt-las s suas condies e necessidades, alm de comparar o seu desempenho com as outras organizaes locais e de mesmo setor. (No texto foi mencionado que a empresa acha que est melhor do que os concorrentes, mas, no foi comparado o desempenho com outras organizaes locais e nem do setor). Observa-se que a existncia de um gestor especfico para os aspectos financeiros se mostra relevante, no sentido do desenvolvimento e anlise de indicadores financeiros para controle dos principais componentes do capital de giro. No caso da empresa estudada, esse controle tem-se mostrado eficiente, proporcionando uma boa performance financeira, contribuindo para que a organizao mantenha a sua liderana no setor em que atua. A empresa de capital aberto e possui aes cotadas em bolsa de valores, dessa forma, muitas das informaes apresentadas puderam ser confirmadas diretamente no site da empresa no seguinte endereo: http://www.tekno.com.br/relacoes-cominvestidores.html relaes com o mercado.

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