EL EVA Y LA FIJACIN DE INCENTIVOS

1. ANTECEDENTES Toda empresa con fines de lucro, trata de lograr diversos objetivos de tipo econmico entre los que destacan:

1. Elevar su valor y por consecuencia el de las acciones que integran el patrimonio, generando riqueza para sus accionistas. De este objetivo se deriva la necesidad de obtener la mxima rentabilidad de los activos, uno de los medios ms efectivos para incrementar el valor.

Este objetivo incluye diversos subjetivos, tales como: Obtener la mxima utilidad neta con un patrimonio mnimo, aportado por los accionistas. Lograr el mnimo costo promedio del capital, entendido este como una consecuencia del costo financiero del endeudamiento y del costo del patrimonio.

(Continan los Objetivos de Tipo Econmico) 2. Trabajar con el mnimo riesgo, o al menos con un nivel aceptable, a fin de garantizar la supervivencia y la expansin equilibrada de la empresa.

Para conseguirlo, tambin se deben considerar diversos subjetivos: Conseguir una proporcin equilibrada entre el capital aportado por los accionistas y el endeudamiento, a fin de disponer de una autonoma financiera adecuada. Lograr una proporcin equilibrada entre deudas a corto plazo y a largo plazo, a fin de no generar tensiones financieras. Alcanzar una cobertura adecuada de los distintos riesgos financieros con los que la empresa debe convivir:
De los tipos de inters, De los tipos de cambio, De la fluctuacin de activos que se cotizan en los mercados

burstiles El riesgo del crdito ligado a la morosidad de la clientela. La cobertura de riesgos exige una poltica adecuada de prevencin. Sin duda, cierta dosis de riesgo es inevitable, pero para ello existen las posibilidades de prevencin.

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(Continan los Objetivos de Tipo Econmico) 3. Disponer de un nivel adecuado de liquidez, a fin de poder afrontar los diferentes compromisos de pago.

Este objetivo supone las siguientes estrategias: Financiar adecuadamente las necesidades de inversin en activos circulantes. Lograr el equilibrio entre cobros y pagos a corto plazo, para evitar dificultades de tesorera.

El objetivo de liquidez forma parte de los objetivos de riesgo, pues la dificultad de afrontar los compromisos conlleva a la suspensin de pagos. Por lo tanto, los objetivos anteriores convergen en dos dimensiones:

La maximizacin del valor generado. El nivel de riesgo asumido.

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2. LOS INDICADORES DE CREACIN DEL VALOR Y DE GESTIN. Tradicionalmente se usan mltiples indicadores para calcular el valor creado por la empresa para sus accionistas y para evaluar la gestin de los ejecutivos, con el fin poner en marcha mecanismos que aumenten su motivacin. Entre estos

indicadores se destacan: El precio de las acciones. La utilidad neta Los dividendos El flujo de cada La rentabilidad del activo La rentabilidad del patrimonio

Los indicadores anteriores tienen limitaciones que reducen su potencial como instrumentos de medicin de la riqueza creada para el accionista, de evaluacin de la gestin de los responsables de cada unidad de negocio y para incentivar a los ejecutivos a actuar como accionistas.

La mayora de ellos no consideran variables como el costo de dinero y el riesgo con el que opera la empresa.

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3. EL VALOR ECONMICO AGREGADO (EN INGLS EVA, ECONOMIC VALUE ADDED)1

Es una herramienta que si permite calcular y evaluar la riqueza generada por la empresa, teniendo en cuenta el nivel de riesgo en el que opera. Por lo tanto, se trata de un indicador orientado a la integracin, puesto que considera los objetivos principales de la empresa. Adems, el EVA aporta elementos para que los accionistas, inversionistas, entidades de crdito y otras personas con intereses en la empresa puedan tomar decisiones con ms conocimiento de causa. De esta forma, el EVA pretende cubrir las limitaciones antes mencionadas, ya que persigue los siguientes objetivos:
1. Poder calcularse para cualquier empresa y no solo para las que cotizan en bolsa. 2. Poder determinarse tanto al conjunto de una empresa, como a cualquiera de sus partes (centros de responsabilidad, unidades de negocio, filiales, etc.) 3. Considerar todos los costos que se producen en la empresa, entre ellos el costo de financiamiento de los recursos aportados por los accionistas. 4. Considerar el riesgo con el que opera la empresa 5. Desanimar prcticas que perjudiquen a la empresa tanto a corto como a largo plazo. 6. Aminorar el impacto que la contabilidad creativa puede tener en ciertos datos contables, como las utilidades y el patrimonio. 7. Hacer confiable la comparacin entre los datos de empresas del mismo ramo.

Concepto desarrollado por la firma de consultora Stern &Stewart. El EVA Y LA FIJACIN DE INCENTIVOS Presentado por: C. P. Jos Luis Castro Zaraza

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4. CONCEPTO Y CLCULO DE EL EVA El EVA podra definirse como la utilidad econmica real de una empresa, resultante de deducir de su Utilidad los costos de oportunidad del capital de los accionistas y los impuestos. El EVA considera la productividad de todos los factores utilizados para desarrollar la actividad empresarial. En consecuencia, se crea valor en una empresa cuando la rentabilidad que genera supera el costo de capital de los accionistas. El clculo del EVA se expresa a continuacin:
UTILIDAD (No incluye partidas extraordinarias) INTERESES Y DESPUS DE IMPUESTOS. (UAII) ANTES DE

MENOS: ( VALOR DE ACTIVOS x COSTO PONDERADO DEL CAPITAL) IGUAL: EVA

Para que el EVA sea positivo, la rentabilidad de los activos despus de impuestos ha de ser superior al costo promedio del capital.

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CLCULO
UTILIDAD NETA + Gastos Financieros - Utilidades extraordinarias + Perdidas Extraordinarias = UAII Activo x Costo Prom. Capital = EVA

La principal diferencia entre la tradicional utilidad contable y el EVA, es que considera el costo de todo el financiamiento. En cambio, la utilidad contable solo considera los gastos financieros correspondientes a la deuda y no tiene en cuenta el costo de oportunidad de los accionistas.

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5. ESTRATEGIAS PARA AUMENTAR EL EVA Existen cinco estrategias bsicas para aumentar el EVA de una empresa o de una Unidad de Negocio. Con algunas de estas estrategias, o combinaciones de ellas se puede aumentar el EVA y por lo tanto, el valor creado por la empresa para el accionista:
1) Mejorar la eficiencia de los activos actuales.

Consiste en aumentar el rendimiento de los activos sin invertir ms. Para ello se necesita aumentar el margen de ventas (a travs de incrementar el precio de venta, o de una reduccin de costos, o con ambas medidas simultneamente); o bien se debe aumentar la rotacin de activos (fijos y circulantes) para generar ms ingresos sin necesidad de aumentar las inversiones.

Una forma de aumentar el rendimiento, es invertir en aquellas UENS que generan valor y desinvertir en aquellas que lo destruyan o que generan poco. Otra medida con resultados similares, seria la reduccin de gastos, sin disminuir los ingresos, o sea hacer ms con menos. De este modo, se logra aumentar el rendimiento de la inversin.
2) Reducir la carga fiscal mediante una planeacin financiera fiscal y tomando decisiones que maximicen las desgravaciones y deducciones fiscales.

Con ello se incrementar la UAII.

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3) Aumentar las inversiones en activos que rindan por arriba del costo del pasivo.

De esta forma, el incremento de la utilidad superar el aumento del costo de su financiamiento, con lo que el EVA ser mayor. Es decir, aumentar el valor generado por la empresa.
4) Reducir los activos, manteniendo la UAII, para que se pueda disminuir el costo de financiamiento.

Asi, al reducir el pasivo ser menor el costo del mismo, que es lo que se deduce de la utilidad, por lo cual, aunque la UAII siga siendo la misma, el EVA aumentar al reducirse el costo financiero, as como los activos.
5) Reducir el costo promedio del capital, para que sea menor la deduccin que se hace a la UAII por concepto de costo financiero.

Esta estrategia depende de la evolucin de los tipos de inters en el mercado, pero tambin de la capacidad de la negociacin de la empresa ante las entidades de crdito o del riesgo financiero que represente para sus financiadores.

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6. LA FIJACIN DE INCENTIVOS CON BASE EN EL EVA. El establecimiento de incentivos con base en el EVA que logra cada UENs, se ha convertido en una excelente herramienta para aumentar la motivacin de los empleados y para conseguir que sus actuaciones sean similares a las que tendran si fuesen accionistas.

Se pretende que los empleados sean responsables, no solo de las utilidades que generan en sus UENs, sino tambin de los activos que emplean y que estn bajo su administracin.

Estos objetivos de utilidades, no siempre se alcanzan con los sistemas de incentivos que se basan en otros indicadores por la posibilidad de su manipulacin, prcticas de corto plazo y -sobre todo- por la dificultad en relacionar la actuacin del empleado con el indicador seleccionado.

La utilizacin del EVA puede resolver estas limitaciones. Por esta razn, a continuacin se expone como se pueden fijar estos incentivos y diversas consideraciones para mejorar la

contribucin que este enfoque puede tener para la empresa.

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6.1. POLTICA DE INCENTIVOS Para que los empleados aumenten sus motivaciones y se alineen con los objetivos de la empresa, es imprescindible utilizar una poltica adecuada de incentivos. En muchas empresas, la fijacin de incentivos basados en el EVA ha tenido un efecto similar al manifestado en la implantacin de la calidad total, desde el punto de vista del aumento de la motivacin y de la productividad de las personas. Para que esto sea posible, es imprescindible que los empleados reciban la formacin suficiente para entender el funcionamiento del EVA. Si se fijan incentivos basados en el EVA, se anima a los empleados a: Mejorar el resultado que se obtiene en su Unidad de Negocio, bien sea aumentando ingresos o reduciendo costos. Optimizar la administracin de los activos que utilizan, incrementando su rotacin para hacerlos ms productivos. Invertir en activos por encima del costo de capital de la empresa.

Las empresas que fijan incentivos basados en el EVA, suelen hacerlo con base en un porcentaje sobre el EVA generado.

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6.2. CUANTIFICACIN DE INCENTIVOS BASADOS EN EL EVA

Este porcentaje, no debe modificarse una vez que se haya formalizado el acuerdo y su determinacin se base en el Plan de Negocios para el ao en curso.

Un empleado puede percibir un porcentaje de el EVA generado en su Unidad de Negocio, o tambin puede percibirlo en un nivel superior, el del grupo consolidador de unidades de negocios, por ejemplo. De esta manera, se fomenta el inters del empleado en que el conjunto de la organizacin genere mas valor, favorecindose la cohesin entre los empleados de diferentes unidades. El incentivo por distribuir ente los empleados de empresas que en U.S.A. han implantado el EVA, oscila entre el 1% y el 35% del EVA que excede a una cantidad fijada como objetivo antes de empezar el ejercicio.

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Para efecto de incentivar la mxima generacin de riqueza, es recomendable no poner limites a los incentivos de los empleados para que estos no se desempeen por debajo de sus posibilidades.

Por este motivo, utilizan una cuenta corriente en la que se incorpora la parte de los incentivos anuales que superan determinado importe. Estos incentivos solo se pagan al empleado una vez que ha pasado un numero de aos pactado. De esta manera, se desarrolla la fidelidad del empleado a la empresa y se fomenta que tome decisiones con la perspectiva de beneficiar a la empresa a largo plazo. Adems esta cuenta corriente puede servir para que en aos futuros se puedan deducir incentivos negativos, en caso de que no se alcancen los objetivos de EVA. Una variante sobre esta cuenta corriente, es asignarla para otorgar el derecho de Opciones en Acciones para los empleados, una vez que hayan transcurrido los plazos acordados.
Valor mnimo esperado Valor a partir del cual se paga incentivos Valor a partir del cual se reserva el pago O se puede otorgar una OPCIN EN ACCIONES

INCENTIVOS
0

EVA GENERADO

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7. CONCLUSIONES
Con el EVA se fomenta la actuacin de los empleados, generando decisiones que aumenten el valor generado de la empresa. Para que esto funcione, se deben cumplir las siguientes condiciones:

La forma de clculo no podr ser objeto de manipulaciones por

ninguna de las partes implicadas y debe ser basarse en el Business Plan autorizado.

La forma de calcular el EVA y de fijar el incentivo debe ser

fcilmente comprensible por parte de los empleados implicados.

El importe de los incentivos debe ser lo suficiente importante como

para provocar modificaciones en la conducta de los empleados. En algunos casos, es posible negociar a la baja las base fija de los sueldos de los principales ejecutivos.

Con el fin de asegurar que se fomente en la empresa el

crecimiento ilimitado de la generacin de valor, no debe existir limite a los incentivos.

Para evitar actuaciones que favorecen la creacin de valor en un

periodo corto, en detrimento del que se generar en periodos futuros, se debe pagar un incentivo en el ao en que se ha generado y el resto pasa a formar parte de una cuenta corriente de la que se podrn efectuar deducciones si en aos posteriores el EVA alcanzado no llega al mnimo requerido.

Si el EVA generado en aos posteriores tambin supera los

mnimos exigidos, se puede ir pagando al empleado una parte del saldo que va quedando en la cuenta. O en su defecto, se puede ir aplicando este saldo contra el ejercimiento de Opciones en Acciones.

En caso de utilizar este sistema de cuenta corriente para pagar

incentivos pendientes, tiene que estar estipulado que pasa con el saldo en caso de que el empleado abandone la empresa o se jubile.

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