O SISTEMA FINANCEIRO INTERNACIONAL E A CRISE ECONMICA MUNDIAL

A desordem financeira global do fim dos anos 90 foi o mais recente episdio numa srie de manias, pnicos e colises financeiros (para usar o ttulo do livro de Charles Kindleberger) que abalaram o capitalismo internacional nos ltimos trezentos anos. (Robert Gilpin)

CONCEITO DE SISTEMA FINANCEIRO - O sistema financeiro se compe das instituies econmicas que ajudam a promover o encontro entre poupadores e investidores. (...) poupana e investimento so ingredienteschave do crescimento econmico. Quando um pas poupa uma parcela substancial de seu PIB, mais recursos se tornam disponveis para o investimento em capital, e mais capital aumenta a produtividade e o padro de vida do pas. (...) No nvel mais amplo, o sistema financeiro transfere os recursos escassos da economia dos poupadores (pessoas que gastam menos do que ganham) para os tomadores de emprstimo (pessoas que gastam mais do que ganham. (Mankiw) As instituies podem ser divididas em duas categorias amplas mercados financeiros e intermedirios financeiros. Mercados financeiros: so as instituies mediante as quais uma pessoa que deseja poupar pode oferecer diretamente fundos a uma pessoa que deseja tomar um emprstimo. Os dois principais mercados financeiros da economia so o mercado de ttulos (um certificado de endividamento) e o mercado de aes (direito a uma parcela da propriedade de uma empresa). Intermedirios financeiros: so instituies financeiras (bancos e fundos mtuos) mediante as quais os poupadores podem fornecer fundos para os tomadores de emprstimos. (Mankiw). HOJE: fundos soberanos, hedge funds e investidores institucionais tm grande peso tambm. NOTA: A taxa de juros o preo que se ajusta para equilibrar a oferta e a demanda por dinheiro, para consumo ou investimentos. NOTA: Com a atual crise financeira (que envolve crise de confiana, crise econmica com a queda da produo e diminuio do fluxo de comrcio internacional, crise de crdito, etc), a maioria dos pases desenvolvidos passou a adotar medidas fiscais expansionistas aps verificarem a limitao da eficcia de polticas monetrias, em razo do empoamento da liquidez (em momentos de incerteza, a diminuio dos juros, mesmo que a nveis mnimos, perde parte de sua eficcia em estimular a demanda, vez que a interrupo do emprstimo interbancrio e o encarecimento do crdito em geral criam uma preferncia pela liquidez e o sistema financeiro pra de funcionar como intermediador entre poupana e investimentos). A VULNERABILIDADE FINANCEIRA GLOBAL: Em consequncia da desordem financeira global do fim da dcada de 1990, os profissionais de economia e muitos governos passaram a mostra-se cada vez mais preocupados (e divididos) quanto s finanas internacionais e regulao dos fluxos internacionais de capitais e investimentos. Muitos economistas americanos, para no falar do governo Clinton, acreditam que os fluxos financeiros internacionais desempenham um papel de crucial importncia; consideram tambm que esses fluxos devem manter-se livres de regulamentaes governamentais. A

maioria pensa que o sistema financeiro deve garantir que o capital se movimente de economias com poupanas superavitrias para quelas nas quais as oportunidades de investimento superam a poupana local, e que o capital deve ter liberdade para mover-se em direo aos lugares e atividades onde seria usado mais eficazmente; desse modo, obter-se-ia uma utilizao eficiente dos recursos mundiais de capital, que so escassos. Com esta finalidade, os mercados, e no os governos ou as organizaes internacionais, que devem governar o sistema financeiro internacional. Alm disso, pelo menos desde o governo Reagan, os Estados Unidos acreditam firmemente que os interesses financeiros americanos se haveriam de beneficiar muito com a liberdade de movimentos do capital, tendo empreendido esforos coordenados para abrir economias estrangeiras a estes investimentos. O governo Clinton, pela ao do secretrio do Tesouro, Robert Rubin, e do vice-secretrio Lawrence Summers, levou adiante com entusiasmo esta poltica. O governo adotou a estratgia de usar a poltica econmica para promover objetivos de poltica externa, fazendo da abertura do mundo irrestrita movimentao de capitais americanos um dos principais objetivos dessa estratgia. Esta nfase no uso dos mercados abertos para promover a democracia baseou-se na influente e polmica doutrina da paz democrtica, segundo a qual, como afirmou o presidente Clinton, as democracias raramente guerreiam umas s outras. Entretanto, a crise financeira do Leste Asitico levou muitos outros americanos e muitos governos e cidados de outros pases a se preocuparem cada vez mais com o impacto frequentemente devastador dos movimentos financeiros internacionais. Nos Estados Unidos e em outros pases, um nmero significativo e crescente de destacados economistas tem contestado a importncia dos fluxos internacionais irrestritos de capitais. Ponderam eles j ter sido amplamente demonstrado que o comercio internacional beneficia a economia global, mas que os benefcios da liberdade de movimentos de capital ainda no foram devidamente demonstrados. Os custos das crises financeiras frequentes para a economia internacional, por outro lado, tornaram-se dolorosamente flagrantes. Como demonstrou Kindleberger, com efeito, a histria financeira internacional deixou registro de manias, pnicos e crises especulativos recorrentes. Desse modo, muitos so levados concluso de que as relaes financeiras internacionais no devem ser totalmente deixadas ao livre jogo das foras de mercado, sendo necessria a adoo de algumas regras ou mecanismos para regular os movimentos internacionais de capital. (Robert Gilpin, O Desafio do Capitalismo Global a economia mundial no sculo XXI, pg. 184) NOTA: Como cada pas decide soberanamente as regras que regem seus mercados financeiros e seus intermedirios financeiros, existe uma multiplicidade de regras divergentes e certos loopholes (brechas legais) que so aproveitados pelos agentes econmicos para maximizar seus lucros, furtando-se, ao mximo, a controles governamentais e a superviso (isso estimulou, por exemplo, a criao do euromercado na dcada de 1950/1960). O sistema financeiro internacional possui como objetivo evitar que essa disparidade de regras e brechas legais criem riscos sistmicos que possam gerar crises financeiras. Essa misso , no entanto, dificultada hoje pela prevalncia do pensamento econmico liberal que defende a no interveno dos governos na Economia e que rejeita a criao de um rgo internacional que regulamente de forma efetiva as finanas mundiais, ficando as medidas apenas em apelos a maior transparncia, diminuio de exposio a riscos, elaborao de regras de conduta e de nveis de capitalizao, etc (ver Acordos de Basilia). Assim, sem regras rgidas ou um rgo regulamentador das finanas internacionais, a estabilidade do sistema financeiro internacional depende da estabilidade (e credibilidade) das regras gerais que lhe do sustentao (principalmente das regras cambiais, que assegurem a manuteno do fluxo de comrcio internacional e que evitem ciclos viciosos de

polticas estilo beggar-thy-neighbour) e da disponibilidade de crdito acessvel que financie as expanses econmicas e o comrcio internacional, por meio de um sistema financeiro internacional saudvel e estvel. No atual momento, as regras encontram-se (especula-se) em estgio de redefinio, face crise financeira/econmica internacional. At pouco tempo atrs, a estabilidade (ou, segundo alguns crticos, a instabilidade) era garantida pelo sistema informal chamado de Bretton Woods II (somado a regras de conduta bancria estabelecias pelos Acordos de Basilia I e II), que seguiu ao fim do Sistema Bretton Woods oficial, em 1971, e que por sua vez havia substitudo o sistema do padro ouro-libra, que vinha do incio do sculo XIX.

A CRISE DA DCADA DE 1930 E O FIM DO PADRO-OURO DE ESTABILIZAAO TESE: para cada ciclo sistmico, deve haver uma potncia (ou conjunto de potncias) hegmona que estabelea os paradigmas institucionais e os valores praticados no sistema internacional (ex. alternncias de Pirenne entre liberdade econmica ou controle econmico pelos governos) e que arque com os custos da hegemonia, como a Inglaterra fez sustentando o padro-ouro no sculo XIX e os Estados Unidos com o padro dlar-ouro at 1971 (e as instituies hegemnicas, como a ONU, o FMI e o Banco Mundial) A teoria dos ciclos longos [de Krondatieff] permite situar a revoluo tecnocientfica contempornea [quinto ciclo, de 1990 at ...] na trajetria evolutiva da economia industrial. Esse ciclo de inovaes corresponde ruptura do padro tecnolgico do ps-guerra, assentado sobre a eletrnica de consumo, a petroqumica e a aeronutica. No seu lugar, estrutura-se um padro apoiado na microeletrnica, na informtica, nas telecomunicaes e na biotecnologia. Os dois primeiros ciclos tecnolgicos de Schumpeter esto associados consolidao e ao apogeu do ciclo britnico do modelo histrico de Arrighi. O terceiro ciclo tecnolgico schumpeteriano assinala a substituio do ciclo britnico pelo ciclo americano de Arrighi. (...) Esse terceiro ciclo tecnolgico ativou a fase de prosperidade econmica e expanso financeira dos anos 1920, que desembocou no crash da Bolsa de NY em 1929. O crculo vicioso de deflao desencado com o crash foi agravado pelas polticas monetrias restritivas e pelas polticas comerciais protecionistas adotadas nos principais pases industriais. As importaes globais entraram em queda livre, retrocedendo de cerca de 3 bilhes de dlares em janeiro de 1929 para menos de 500 milhes em maro de 1933. A recesso tornava-se depresso global, que no foi inteiramente superada at a ecloso da Segunda Guerra Mundial. O padro-ouro constituiu o arcabouo financeiro do ciclo britnico, proporcionando um ambiente de estabilidade cambial no qual se estruturou a economia global. A Grande Depresso dos anos 1930 representou o golpe mortal sobre o padro-ouro e as tentativas de conserv-lo s serviram para agravar a crise econmica global. O colapso desse padro assinalou o encerramento da longa hegemonia financeira britnica. (Demtrio Magnoli, Relaes Internacionais teoria e histria) RESULTADO: fim do padro-ouro e da hegemonia britnica e incio do ciclo sistmico americano, calcado em novo padro tecnolgico (petroqumicos, eletrnicos, aviao civil), em nova expanso do capitalismo no globo e em novas estruturas hegemnicas (FMI, Banco Mundial, ONU, etc). O controle de capitais e o capitalismo oligopolista substituiu a

grande liberdade econmica (polticas de livre-comrcio) do sculo XIX, que correspondia aos interesses da Inglaterra, a potncia hegemnica de ento.

A ORDEM DE BRETTON WOODS E O DESENVOLVIMENTO DO SISTEMA FINANCEIRO INTERNACIONAL PS-2GM - As grandes guerras mundiais, a recesso dos anos 30 e o desenvolvimento da economia internacional provocaram perturbaes nas economias de todos os pases e, por conseguinte, nas relaes econmicas internacionais. Isso exigiu a criao de vrias instituies que regulassem as relaes comerciais e financeiras entre pases. (Marco Antonio Sandoval Vasconcellos, Economia: Micro e Macro) - As principais instituies do ps-guerra so: ONU, FMI, Banco Mundial, BID e OMC - Bretton Woods, 1944: criao do FMI e do BIRD (Banco Mundial) - 1959: criao do BID (ligao com Operao Panamericana, do governo JK) - 1994: criao da OMC, institucionalizando o GATT, dotando o sistema de comrcio internacional de um rgo de soluo de controvrsias e adicionando novos temas s negociaes (propriedade intelectual, compras governamentais, servios, etc) - os sistemas de superviso basearam-se em agncias avaliadoras de riscos (que classificavam a credibilidade de empresas e de pases), em avaliaes peridicas do FMI (teoricamente, voltado para prevenir o surgimento de crises, por meio de sugestes de polticas) e do BIS (Banco de Compensaes Internacionais) e em acordos internacionais entre Bancos Centrais (como os Acordos de Basilia) AS FINANAS INTERNACIONAIS DESDE A SEGUNDA GUERRA MUNDIAL: No fim da Segunda Guerra Mundial, os Estados Unidos e outros governos temiam que a total ausncia de controles dos movimentos financeiros internacionais desestabilizasse a economia internacional, como aconteera na dcada de 1930, e isto levou adoo de estritos controles dos fluxos de capital nos primeiros anos do ps-guerra. O Sistema de Bretton Woods destinava-se a evitar um retorno anarquia financeira da Grande Depresso. Seus fundadores queriam evitar que grandes fluxos internacionais de capital viessem minar um sistema de taxas de cmbio estveis e restringir as polticas econmicas domsticas. A imposio de controles de capital efetivamente contribuiu para a estabilidade e o bom funcionamento do sistema de taxas de cmbio fixas adotado no ps-guerra. Mas esta situao mudou nas dcadas de 1960 e 1970, medida que os fluxos internacionais de capital aumentavam dramaticamanete; a revoluo financeira que ento se verificou teve um efeito significativo tanto nas economias nacionais quanto na internacional. Podemos datar o incio de um sistema financeiro verdadeiramente internacional do meado da dcada de 1970, quando a Arbia Saudita e outros pases exportadores de petrleo, enriquecidos com o aumento dos preos em 1973, investiram seus enormes fundos superavitrios no mercado do eurodlar. Com a estagflao imperando no mundo industrializado, os bancos internacionais reciclaram uma quantidade substancial de capitais em eurodlares em direo a pases menos desenvolvidos da Amrica Latina e da zona de influncia socialista no Leste Europeu. Embora muitos economistas e dirigentes polticos se mostrassem inquietos com os riscos apresentados pelos investimentos em economias to instveis, sentiram-se tranquilizados pelo presidente do Citibank, Walter Wriston, segundo quem os pases no vo falncia. Infelizmente Wriston estava errado, e este boom de

investimentos terminou no fim dos anos 70 e incio dos 80 com uma crise financeira da qual certos pases devedores ainda no se recuperaram. Posteriormente, a desregulamentao dos mercados financeiros nacionais, as inovaes advindas em matria de instrumentos financeiros (como os derivativos) e os avanos nas comunicaes redundaram num aumento significativo do nvel de integrao dos sistemas financeiros nacionais em todo o mundo. (Robert Gilpin, O Desafio do Capitalismo Global a economia mundial no sculo XXI, pg. 190)

A CONSTRUO DAS ESTRUTURAS HEGEMNICAS: DIVIDINDO OS CUSTOS DA HEGEMONIA E ASSEGURANDO A PERMANNCIA DO SISTEMA TESE: a ordem de Bretton Woods foi criada para assegurar uma americanizao (em termos de valores e ideologias) do sistema internacional e trocar hegemonia por liderana (teoricamente) compartilhada, de forma a encaminhar a viso dos EUA pelo soft-power (convencimento e cooperao voluntria dos outros) e de dividir os custos da hegemonia com os demais pases do sistema internacional, assegurando sua perdurao por meio de desincentivos a polticas que atentem ao status-quo. O Sistema de Bretton Woods, por ser malevel (mas com limites impostos pelos EUA e, em menor proporo, pelos seus cogarantes europeus), consegue absorver contestadores do status-quo (como poderiam ser a China e outros pases ento economicamente perifricos no ps-2GM) tornando-os responsible stakeholders (na expresso de Robert Zoellick) do sistema. In this view, the drama of Chinas rise will feature an increasingly powerful China and a declining United States locked in an epic battle over the rules and leadership of the international system. And as the worlds largest country emerges not from within but outside the established post-World War II international order, it is a drama that will end with the gran ascendance of China and the onset of an Asian-centered world order. That course, however, is not inevitable. The rise of China does not have to trigger a wrenching hegemonic transition. The US-Chinese power transition can be very different from those of the past because China faces and international order that is fundamentally different from those that past rising states confronted. China does not just face the United States; it faces a Western-centered system that is open, integrated, and rule-based, with wide and deep political foundations. The nuclear revolution, meanwhile, has made war among great powers unlikely eliminating the major tool that rising powers have used to overturn international systems defended by declining hegemonic states. Todays Western order, in short, is hard to overturn and easy to join. This unusually durable and expansive order is itself the product of farsighted US leadership. After World War II, the United States did not simply establish itself as the leading world power. It led in the creation of universal institutions that not only invited global membership but also brought democracies and market societies close together. It built and order that facilitated the participation and integration of both established great powers and newly independent states. (It is often forgotten that this postwar order was designed in large part to reintegrate the defeated Axis states and the beleaguered Allied states into a unified international system.) Today, China can gain full access to and thrive within this system. And if it does, China will rise, but the Western order if managed properly will live on. (John Ikenberry, The Rise of China and the Future of the West can the liberal system survive?, Foreign Affairs jan/feb 2008, vol. 87, number 1) No mesmo sentido, Daniel Drezner argumenta que: Chinas efforts do not necessarily conflict with US interests, but they could IF Beijing so desired. From a US perspective, it

would be preferable for China and India to advance their interests within US-led global governance structures rather than outside of them. The United States could get something in return for accommodating these institutions such as the UN and the IMF and giving them the recognition and prestige they demand: a commitment by Beijing and New Delhi that they accept the key rules of the global game. (The New New World Order, Foreign Affairs, march/april 2007, vol. 86, number 2) TESE: Assim, as alteraes hoje demandadas pelos pases emergentes (como os BRICs) em relao ao poder de voto no FMI e EM outras instituies de governana mundial correspondem a natural tentativa desses pases de se integrarem no sistema ao invs de tentar derrub-lo (ou de criarem suas prprias estruturas hegemnicas). Os EUA e a Europa, que possuem grande interesse na manuteno do atual sistema, agiro em conformidade com seus interesses nacionais se abdicarem de parcela de seu poder nesses rgos para acomodar as demandas por representatividade (poder) dos pases emergentes, ao que o Brasil poder se beneficiar.

O SISTEMA DE BRETTON WOODS: ORIGENS Quatro dias aps Pearl Harbor, o secretrio do Tesouro, Henry Morgenthau Jr., pediu ao seu secretrio assistente [...] que preparasse um esboo para o sistema monetrio do psguerra. [...] A irrealidade de tudo isso facilitou o desenho de uma viso integrada e ideal da ordem no ps-guerra. As propostas de segurana (Naes Unidas) e econmicas (Bretton Woods) caminharam lado a lado, to interdependentes quanto as lminas de uma tesoura, como as descreveria depois Morgenthau. Em conjunto, as propostas americanas projetavam a viso abrangente de uma comunidade poltica compartilhada no ps-guerra, baseada em valores liberais de liberdade econmica (lei) e competio econmica (comrcio). A segurana econmica, conforme observa Robert Pollard, significava que os interesses americanos seriam servidos por um sistma econmico aberto, em contraste com um grande sistema militar em tempos de paz. (Henry Nau, citado por Demtrio Magnoli, obra cit.) A Conferncia de Bretton Woods foi precedida pelos planos White e Keynes, que apresentavam abordagens distintas no que diz respeito ao problema do financiamento dos saldos devedores nacionais. O Plano White, formulado em 1942 pelo secretrio-assistente do Tesouro americano, Harry D. White, focalizava a sua ateno na estabilidade de preos internos e internacionais. O plano preconizava a criao de um Fundo de Estabilizaes das Naes Unidas, que deveria estabelecer bandas cambiais estreiras. Essas bandas s poderiam ser alteradas pelo voto de 80% dos Estados integrantes do Fundo. Na votao sobre as taxas de cmbio, cada Estado teria apenas um voto, o que representava, do ponto de vista de Washington, uma surpreendente abdicao de soberania sobre a sua prpria moeda. O plano americano repudiava o capitalismo nacional de comando, tal como praticado na dcada de 1930 pela Alemanha. Sustentava a necessidade de liberalizao progressiva do comrcio internacional, por meio da reduo negociada das barreiras tarifrias, mas oferecia nveis modestos de financiamento externo para pases atingidos por desequilbrios no balano de pagamentos, de modo que o ajuste econmico desses pases dependeria das suas polticas internas. Nesse aspecto, a proposta assemelhava-se perigosamente ao antigo padro-ouro. (...) Em Bretton Woods chegou-se a um compromisso entre os dois projetos [Plano White e Plano Keynes]. O FMI foi criado com recursos totais de 8,8 bilhes de dlares, muito menos

que os 26 bilhes sonhados por Keynes para a Unio de Compensao. No entanto, os Estados Unidos acabaram por aceitar muito menos ingerncia internacional que a prevista pelo Plano White, possibilitando ajustes nacionais baseados na desvalorizao cambial e no protecionismo. O padro dlar-ouro, que emergiu de Bretton Woods, expressava o compromisso e erguiase sobre a ambiguidade. No acordo que criou o FMI, permitia-se uma mudana nica de 10% na taxa de cmbio dos pases-membros, desde que justificada como forma de corrigir desequilbrios fundamentais no balano de pagamentos. O Fundo poderia publicar um relatrio criticando polticas dos pases-membros que atentassem contra o equilbrio das contas externas. White revelou a sua adeso ao compromisso ao qualificar o sistema monetrio como estvel, ainda que moderadamente flexvel, e comparou a flexibilidade cambial ca oscilao normal do Empire State Building. No fim das contas, a ordem de Bretton Woods acabou refletindo a trade de polticas de estabilidade de preos, mercados flexveis e comrcio internacional tendente ao liberalismo que era advogado por Washington. Essa trade de polticas foi, na prtica, imposta Europa por meio de acordos do Plano Marshall, que selaram a hegemonia estratgica americana (grifos meus) As instituies de Bretton Woods desempenharam funes marginais na fase da reconstruo do ps-guerra. O FMI funcionou como emprestador de porte relativamente pequeno at o incio da dcada de 1960, para s depois ampliar os Direitos Especiais de Saque (SDRs). O Banco Mundial praticamente circunscreveu a sua atuao reconstruo durante as primeiras duas dcadas de existncia, at que finalmente voltou-se para o financiamento do desenvolvimento. O GATT, criado em 1947, realizou a sua primeira negociao verdadeiramente global a Rodada Kennedy entre 1964 e 1967. Essas instituies passaram, de fato, a desempenhar papis de primeiro plano no momento em que se completava a descolonizao afro-asitica e os pases em desenvolvimento incorporavam-se plenamente ao sistema internacional de Estados. (Demtrio Magnoli, obra cit.) PROBLEMA: a literatura muitas vezes omite, mas o fato que o FMI s conseguiu exercer realmente seu mandato de controle/estabilizao das taxas de cmbio aps 1958, e desse ano somente at 1971 (data em que houve a ruptura unilateral americana com o sistema de Bretton Woods, com o retorno flutuao das moedas). Isso ocorreu porque muitos pases europeus (principalmente a Inglaterra) passaram, no imediato ps-2GM, a adotar medidas protecionistas (ex. libras bloqueadas) e a desvalorizar suas moedas em nveis muito superiores banda permitida, em razo da crise econmica gerada pela destruio da Segunda Guerra Mundial. A estabilizao efetiva veio a ocorrer somente a partir de 1958, quando a Europa j havia se recuperado, encontrava-se em fase de grande expanso comercial (catching up com EUA) e comeava a sua cooperao intra-estatal, desenvolvendo o que viria a se tornar a Unio Europia.

O FIM DO SISTEMA DE BRETTON WOODS, A FLUTUAO DAS MOEDAS E O SISTEMA BRETTON WOODS II
Se cair a roda de seu carro, no adianta rebatiz-lo de triciclo. (Sir Kit McMahon)

REFORMULAO DO SISTEMA: A partir de 1973 o mundo convive com taxas de cmbio flutuantes determinadas pelo mercado e sujeitas a intervenes dos Bancos Centrais e a acordos multilaterais. Esta nova ordem um sistema ou um no sistema?

Em Janeiro de 1976, em reunio realizada em Kingston, Jamaica, o FMI alterou seus estatutos: o preo oficial do ouro foi abolido e deu-se maior importncia aos Direitos Especiais de Saque (DES) nas reservas internacionais; deu-se liberdade aos pasesmembros do Fundo para administrar suas taxas de cmbio, embora se defendesse a superviso firme do FMI; o dlar, o iene e a libra flutuavam, mas com a interveno de seus bancos centrais. Os membros da CEE assinaram acordos para restringir as flutuaes das taxas de cmbio entre suas moedas, permitindo no entanto flutuaes com referncia a terceiras moedas. Este sistema ficou conhecido pelo nome de Serpente (1971). Em 1979 ele foi substitudo pelo Sistema Monetrio Europeu. (fonte: site do Prof. Luiz Carlos Delorme Prado) EXPLICAO DO FMI: By the early 1960s, the U.S. dollar's fixed value against gold, under the Bretton Woods system of fixed exchange rates, was seen as overvalued. A sizable increase in domestic spending on President Lyndon Johnson's Great Society programs and a rise in military spending caused by the Vietnam War gradually worsened the overvaluation of the dollar. End of Bretton Woods system The system dissolved between 1968 and 1973. In August 1971, U.S. President Richard Nixon announced the "temporary" suspension of the dollar's convertibility into gold. While the dollar had struggled throughout most of the 1960s within the parity established at Bretton Woods, this crisis marked the breakdown of the system. An attempt to revive the fixed exchange rates failed, and by March 1973 the major currencies began to float against each other. Since the collapse of the Bretton Woods system, IMF members have been free to choose any form of exchange arrangement they wish (except pegging their currency to gold): allowing the currency to float freely, pegging it to another currency or a basket of currencies, adopting the currency of another country, participating in a currency bloc, or forming part of a monetary union. (fonte: site do FMI) TESE: Pelo fato de o dlar ter se tornado a moeda de reserva internacional e o referencial de conta nas transaes, os EUA puderam se beneficiar das poupanas externas e assim aumentar seu bem-estar por meio do aumento consumo da populao, mesmo depois do fim do sistema de Bretton Woods em 1971, quando iniciou-se o que muitos economistas chamam de Bretton Woods II. A estabilidade do sistema financeiro internacional, at ento garantida pelo sistema de convertibilidade do dlar em ouro, passou a ser garantida por um arranjo altamente instvel, chamado de Bretton Woods II, a que economistas como Nouriel Roubini previam no ser possvel durar por muito tempo. The Bretton Woods regime for managing the international monetary system was inherently unstable because of the Triffin dilemma. Nevertheless, the true Bretton Woods system did last for 14 years (1958-1971). It lasted for eleven years after Triffin explained the system couldn't last forever. Economists are labelling the current monetary arrangements as Bretton Woods 2. Under this system, the U.S. is running massive current account deficits to be the source of export-led growth for other countries. To fund this deficit, central banks, particularly those on the Pacific Rim, are buying up dollars and dollar-denominated assets. The dollars fall in value relative to the euro is costly for the central banks holding large amounts of dollar-denominated assets. In purchasing so many dollars, these banks have a

powerful incentive to ensure that their investment retains its value -- but they have an equally powerful incentive to sell off their dollars if it appears that they will rapidly depreciate. This cost creates a dilemma for these central banks. Collectively, these central banks have an incentive to hold on to their dollars, so as to maintain its value on world currency markets. Individually, each central bank has an incentive to sell dollars and diversify its holdings into other hard currencies. This fear of defection leads to a classic prisoners dilemma and the risk that these central banks will simultaneously try to diversify their currency portfolios poses the greatest threat toward a run on the dollar. So, the stability of this arrangement depends heavily on how much cooperation there is among the official purchasers of the dollar, and the extent to which these institutions are willing to absorb the costs of holding a depreciating asset compared to the benefit of subsidizing export-led growth as a means of absorbing underutilized labor. (fonte: Daniel Drezner, site http://www.danieldrezner.com/archives/001912.html) O DILEMA DE TRIFFIN: The Triffin dilemma, less commonly called Triffin paradox, is the fundamental problem of the United States dollar's role as reserve currency in the Bretton Woods system, or more generally of a national currency as reserve currency. Briefly, the use of a national currency as global reserve currency leads to a tension between national monetary policy and global monetary policy. This is reflected in fundamental imbalances in the balance of payments, specifically the current account: to maintain all desired goals, dollars must both overall flow out of the United States, but must also flow in to the United States, which cannot both happen at once. The dilemma is named after Belgian-American economist Robert Triffin, who first identified the problem in 1960 (fonte: wikipedia) NOTA: Atualmente, a China tem um enorme interesse em tudo o que acontece com o dlar porque acumulou bem mais do que US$ 1 trilho em bens graas a seu recente crescimento econmico. Por isso, a China tem interesse em um dlar forte. Mas Pequim tambm tem o poder de prejudicar a moeda americana se escolher mudar seus bens. O secretrio do Tesouro americano, Henry Paulson, descreveu isso com "equilbrio do terror financeiro". (site BBC Brasil, 21 de novembro de 2008) TESE: o constante dficit comercial dos EUA, que por muito tempo funcionou como fonte de crescimento mundial da economia, somente pode se sustentar enquanto o dlar se mantiver como a principal moeda de reserva internacional e enquanto o resto do mundo continuar disposto a investir sua poupana nos EUA, por meio de emprstimos ou de investimentos (sistema Bretton Woods II). A atual crise financeira/econmica mundial aparentemente impossibilita que esse arranjo informal continue (ao menos em sua intensidade atual), em razo da crise de confiana no valor do dlar como reserva de valor e na capacidade de longo prazo dos EUA em continuarem a manterem dficits gigantescos. Isso impe a criao de novas regras que efetivamente estabilizem o sistema financeiro internacional, por meio da melhora da superviso e da regulamentao bancria e dos mercados de capitais, algo a que os EUA refutam (para superar a atual crise, os Estados Unidos favoreceriam mais gastos governamentais, enquanto a maior parte dos lderes europeus seria favorvel a uma regulamentao maior do sistema financeiro). Caso um novo sistema financeiro internacional seja criado, com o fortalecimento de instituies de governana global como o FMI, o BIS, ou mesmo de organizaes como o G-8 ou o G-20 financeiro, isso representar grande oportunidade para o Brasil (e os BRICs) aumentar seu perfil internacional e seu poder global (tanto em termos absolutos quanto em termos relativos).

O FUNDO MONETRIO INTERNACIONAL (FMI) - O Fundo Monetrio Internacional (FMI) uma organizao internacional que pretende assegurar o bom funcionamento do sistema financeiro mundial pelo monitoramento das taxas de cmbio e da balana de pagamentos, atravs de assistncia tcnica e financeira. Sua sede em Washington, DC, EUA. - O FMI uma organizao de 185 pases. NOTA: exceo de Coria do Norte, Cuba, Liechtenstein, Andorra, Mnaco, Tuvalu e Nauru, todos os membros da ONU fazem parte do FMI. Para um pas ser membro do Banco Mundial, ele tambm deve ser aceito no FMI. - Objetivos do FMI:

Promover a cooperao monetria internacional, fornecendo um mecanismo de consulta e colaborao na resoluo dos problemas financeiros; Favorecer a expanso equilibrada do comrcio, proporcionando nveis elevados de emprego e trazendo desenvolvimento dos recursos produtivos; Oferecer ajuda financeira aos pases membros em dificuldades econmicas, emprestando recursos com prazos limitados; Contribuir para a instituio de um sistema multilateral de pagamentos e promover a estabilidade dos cmbios

Autoridade decisria mxima do FMI: Assembleia de Governadores, formada por um representante titular e um alterno de cada pas membro, geralmente ministros da economia ou presidentes dos bancos centrais. Diretoria executiva: composta por 24 membros eleitos ou indicados pelos pases ou grupos de pases membros, responsvel pelas atividades operacionais do Fundo e deve reportar-se anualmente Assembleia de Governadores. A diretoria executiva concentra suas atividades na anlise da situao especfica de pases ou no exame de questes como o estado da economia mundial e do mercado internacional de capitais, a situao economica da instituio, monitoramento economico e programas de assistncia financeira do Fundo. Em razo de um acordo no escrito entre EUA e pases europeus, o presidente do FMI sempre um europeu, enquanto que o presidente do Banco Mundial sempre um americano. As discusses a respeito dos problemas financeiros das naes e suas possveis solues so discutidas trs vezes por semana, e constitui dever da Diretoria Executiva. Ela composta por 24 representantes. Existem 8 assentos permanentes e 16 membros da diretoria so eleitos bienalmente entre grupos de pases. Os membros e seus respectivos grupos so:

Permanentes: Estados Unidos (nico acionista com poder de veto, pois as decises devem ser tomadas com 85% dos votos e os EUA detm, sozinhos, 17% dos votos), Japo, Alemanha, Frana, Reino Unido, China, Rssia e Arbia Saudita. O Brasil um dos membros eleitos. Seu grupo composto, em sua maioria, de pases da Amrica Central/Caribe. Atualmente, Paulo Nogueira Batista o representante brasileiro (e de mais 8 pases) na Diretoria Executiva do FMI.

Brasil

Brasil, Colmbia, Repblica Dominicana, Equador, Guiana, Haiti, Panam, Suriname, Trindade e Tobago

Nota: Existe perspectivas de aumento no poder decisrio dos pases emergentes (principalmente os BRICs), com apoio expresso dos EUA: O secretrio americano afirmou especificamente que a composio do Conselho Executivo do FMI "deve refletir melhor as realidades da economia mundial". Esse rgo, no qual 24 diretores representam os 185 pases-membros, o que toma as decises cotidianas no organismo. "Apoio a reduo do tamanho do conselho de 24 a 22 cadeiras em 2010 e a 20 cadeiras para 2012, ao mesmo tempo em que se preserva o nmero existente de cadeiras dos mercados emergentes e dos pases em desenvolvimento", explicou Geithner. Na prtica, essa proposta implica a reduo da presena da Europa nesse rgo. Os representantes do continente europeu designam ou tm grande influncia na nomeao de nove dos 24 ocupantes do Conselho. (Folha de SP, 25 de abril de 2009) Moeda: O ativo financeiro do FMI o Direito Especial de Saque. Substitui o ouro e o dlar para efeitos de troca. Funciona apenas entre Bancos Centrais e tambm pode ser trocado por moeda corrente com o aval do FMI. Tendo sido criado em 1969, comeou a ser utilizado apenas em 1981. Seu valor determinado pela variao mdia da taxa de cmbio dos cinco maiores exportadores do mundo: Frana (Euro), Alemanha (Euro), Japo (iene), Reino Unido (libra esterlina) e Estados Unidos (dlar estadunidense). A partir de 1999, o euro substituiu as moedas francesa e alem neste clculo. O Fundo possui hoje, aproximadamente, U$ 310 bilhes, ou DES 213 bilhes, disponveis para emprstimo. NOTA: a China props que uma nova moeda, a ser criada ou ento o prprio Direito Especial de Saque, de forma temporria -, substitua o dlar enquanto moeda internacional de reserva (ver adiante). *A CHINA E O SISTEMA FINANCEIRO INTERNACIONAL: (...) papel crescente da China, que est se impondo como um dos principais protagonistas do G-20. A cpula de Londres sem dvida consagra o drago chins como uma das principais potncias emergentes. At bem pouco tempo se discutia se a China poderia ou deveria se somar Rssia no mbito do G-8. Como observava o ensasta Timothy Garton Ash, at pouco tempo atrs a poltica chinesa parecia vestir-se de modstia, como se o drago fosse um lagarto. H pouco tempo, o drago despertou. Prova disso so as multiplicaes das turns internacionais do presidente e do vice-presidente da China pela frica, sia e inclusive pela Amrica Latina. (...) Tambm chama a ateno como, j h alguns meses, os lderes chineses vem multiplicando as aes e propostas para mudar o sistema internacional. Em artigo recente, o presidente do Banco Central chins sugere a criao de uma moeda de reserva internacional acima do dlar e das demais divisas. No mesmo mbito monetrio, a exemplo do Federal Reserve (banco central dos EUA), o BC tambm concretizou acordos de swap de moeda. At agora, assinou seis acordos no total, na maioria com pases asiticos, mas o ltimo ocorreu com um pas da Amrica Latina - a Argentina. Como se no bastasse, a China agora est fechando o seu terceiro acordo comercial com um pas da Amrica Latina, ou seja, com a Costa Rica, depois de t-lo feito com Chile e Peru. Na recente Cpula do Banco Interamericano de Desenvolvimento, ocorrida em Medelin no fim de maro, a China estreou como novo membro deste organismo. O fato de a Amrica Latina estar no radar chins em si positivo para a regio. (Valor Econmico, 27 de abril de 2009) TESE: a presente crise mundial vista como oportunidade para a China renegociar sua insero internacional e acelerar a alterao de seu status na comunidade das Naes, efetuando sua ascenso pacfica condio de potncia, destoando do perfil discreto at ento praticado. Outros indcios disso: Olimpadas em Pequim, que visaram passar ao

mundo uma imagem de modernidade; realizao de teste de msseis anti-satlites; declaraes oficiais mais altivas; confrontaes com embarcaes americanas (supostamente praticando espionagem) em guas chinesas; etc. NOTA: o G-20 financeiro props aumentar o dinheiro disponvel para emprstimos do FMI, como medida de auxlio aos pases em crise (ver adiante). Cotas: cada pas membro detm no FMI uma cota determinada, de incio, com base em seus indicadores econmicos, entre eles o PIB (hoje as propores encontram-se defesadas, com pases como a Blgica com cotas semelhantes a de pases economicamente maiores, como Brasil). Quanto maior a contribuio ao FMI, maior o peso do voto nas decises. H uma reviso geral das cotas a cada cinco anos. O Fundo pode propor um aumento nas cotas de determinado pas, mas necessria a aprovao por 85 % dos votos para qualquer modificao. Os membros que queiram aumentar sua cota devem pagar ao Fundo a mesma quantia em DES correspondente ao aumento. Os cinco maiores acionistas so: Estados Unidos, Alemanha, Japo, Frana e Reino Unido. Cada pas pode sacar 25 % de sua cota correspondente. Acima deste percentual, preciso assinar um termo (carta de intenes, atrelada geralmente a um memorando tcnico de entendimento) onde se compromete a reduzir o dficit fiscal e promover a estabilizao monetria. A partir de 1980, o FMI passa a funcionar como supervisor da dvida externa. Recentemente, o combate pobreza mundial vem-se tornando uma preocupao central. Formas de Financiamento a pases:

SBA - Acordo Stand-by (Stand-by agreement) - a poltica mais comum de emprstimos do FMI. utilizada desde 1952 em pases com problemas de curto prazo na balana de pagamentos. Essa poltica envolve apenas o financiamento direto de 12 a 18 meses. O prazo de pagamento vai de trs a cinco anos. So cobrados juros fixos de 2,22% mais uma taxa varivel que pode chegar a 2% ESF - Programa de Conteno de choques externos (Exogenous Shocks Facility) - Crises e/ou conflitos temporrios vinculadas a outros pases e que influem no comrcio, flutuaes no preo de commodities, desastres naturais. Duram de 1 a 2 anos. Foca apenas nas causas do choque. Todos os membros podem pleitear esse emprstimo, mas sob as regras de um Plano de Assistncia Emergencial. EFF - Programa de Financiamento Ampliado (Extended Fund Facility) Problemas de mdio prazo, destinados queles pases que possuem problemas estruturais no balano de pagamentos. Procura-se resolver os problemas atravs de reformas e privatizaes. Seu prazo vai de 3 a 5 anos. SRF -Programa de Financiamento de Reserva Suplementar (Supplemental Reserve Facility) - problemas de curto prazo de mais difcil resoluo, como a perda de confiana no mercado ou ataques especulativos. Esses emprstimos so pagos em um prazo de at dois anos e, sobre eles, so cobrados juros fixos de 2,22% ao ano mais uma taxa que varia de 3% a 5% PRGF - Programa de Financiamento para Reduo da Pobreza e Desenvolvimento (Poverty Reduction and Growth Facility) - destinada a pases pobres. Est ligada s estratgias de combate pobreza e retomada do crescimento. exigido um documento do pas membro contendo as estratgias para combate pobreza. Com taxas de 0,5 % anuais, e podem ser pagos com prazo de 5 a 10 anos. Assistncia Emergencial (Emergency Assistance), para auxilio a pases que sofreram catstrofes naturais ou foram palco de conflitos militares e ficaram economicamente desestabilizados.

NOTA: recentemente, em razo da crise financeira mundial, foi criada a Linha de Crdito Flexvel, que permite a pases em dificuldade sacar recursos sem as tradicionais condicionalidades do Fundo - como intromisso na poltica de juros ou de despesas pblicas. LINHA DE CRDITO FLEXVEL: A organizao reformulou o modo de fazer emprstimos a pases membros, tendo em vista a piora da crise econmica global, e criou uma nova linha de crdito flexvel para economias emergentes bem geridas. A nova linha de crdito no estabelece condies aps a realizao do emprstimo nem impe limites s quantias emprestadas. Mas ela voltada para pases em desenvolvimento que, na avaliao do Fundo, estejam conduzindo bem as suas economias. (...) Segundo Strauss-Kahn, a medida ajudar o FMI a ''responder de forma eficaz s diferentes necessidades de nossos membros. E, por sua vez, ajud-los a avaliar a crise e retomar o crescimento sustentvel''. Segundo o Fundo, a linha de crdito serviria como um ''instrumento de precauo'' e poderia ser acionada a qualquer momento pelos pases-membros. Com a crise econmica, o FMI tem sofrido presses para apresentar mudanas. (site da BBC Brasil, 24 de maro de 2009) FMI E A CRISE: O FMI (Fundo Monetrio Internacional) distribuir US$ 250 bilhes nos prximos seis meses para fortalecer as reservas dos pases-membros, segundo o decidido hoje pelo Comit Monetrio e Financeiro Internacional (IMFC, em ingls), principal rgo executivo da entidade. Cada pas receber recursos de acordo com sua cota de participao no FMI. Com isso, os pases desenvolvidos ficaro com aproximadamente 60% dos US$ 250 bilhes. Apesar de apoiarem a distribuio, Brasil e Argentina, em nome de diversas naes da Amrica Latina, se queixaram na reunio do IMFC por causa de tal desigualdade. O ministro da Fazenda, Guido Mantega, pediu uma segunda distribuio de recursos especificamente para os pases em desenvolvimento. (Folha de SP, 25 de abril de 2009) AUMENTO DOS RECURSOS PARA EMPRSTIMOS DO FMI: Em abril, durante o encontro em Londres, os principais lderes mundiais concordaram em cooperar estreitamente para impulsionar a economia mundial e reformar as instituies financeiras. Entre as principais medidas anunciadas no encontro, as naes concordaram em reservar fundos da ordem de US$ 1 trilho ao FMI. (Folha de SP, 27 de abril de 2009) NOVOS RUMOS/PERFIL PARA O FMI: Em pouco mais de seis meses, a crise financeira global produziu mudanas no FMI (Fundo Monetrio Internacional) que quase cinco anos de negociaes entre pases desenvolvidos e emergentes no haviam conseguido. Paradoxalmente, a crise tambm tirou o FMI do "limbo" em que estava metido. H um ano, a discusso em Washington era como o Fundo se financiaria e quantos funcionrios demitiria. Agora, o FMI sai de sua reunio encerrada ontem com a promessa dos pases de reforar seu caixa em pelo menos mais US$ 500 bilhes. (...) Na prtica, o "secretariado" dos pases emergentes que participam no G20 so, quase todos, seus funcionrios no FMI. Por isso, tm tentado avanar em grupo tanto na direo de consolidar as mudanas no Fundo quanto para estabelecer o G20 como principal frum internacional do mundo. Alm de procurar consolidar o G20, os emergentes conseguiram, nos ltimos seis meses, ao menos trs avanos de seu interesse e considerados fundamentais, entre eles: 1) J est funcionando a Linha de Crdito Flexvel, que permite a pases em dificuldade sacar recursos sem as tradicionais condicionalidades do Fundo - como intromisso na poltica de juros ou de despesas pblicas. O Mxico j tomou US$ 47 bilhes. Colmbia (US$ 10 bilhes) e Polnia (US$ 20 bilhes) so os prximos; 2) Ficou marcada para janeiro de 2011 a data-limite para um acordo sobre a reforma do sistema de cotas do Fundo, que dar mais poder de voto aos emergentes. Hoje, alguns

pases europeus com economias menores tm mais poder no Fundo do que China e Brasil. Hoje, a cota do Brasil de 1,8%. Dos EUA, 17%. Dos europeus juntos, cerca de 30%; 3) O Fundo concordou com a proposta dos Brics (Brasil, Rssia, ndia e China) de criar um "bond" (ttulo) que os emergentes compraro do FMI para reforar seu caixa. Os detalhes desse "bond" esto sendo negociados, mas o diretor-gerente do FMI, Dominique Strauss-Khan, disse no fim de semana ter "certeza de que este instrumento ser usado". A estratgia dos Brics que esse ttulo seja temporrio, pois no querem permitir que o FMI tenha um instrumento que acabe resolvendo seu problema de caixa. Pois isso poderia adiar a reforma das cotas, que por onde tradicionalmente o Fundo levanta dinheiro entre seus 185 scios. Ontem, na entrevista de encerramento da reunio, Strauss-Khan reafirmou a inteno de mudar o peso das cotas, mas frisou que no s por meio delas que os pases tm voz no Fundo. "Em 2008, por exemplo, o Brasil teve sua cota aumentada de 1,4% para 1,8%, o que no muda muito. Mas o pas est se transformando em um grande "player" [participante] da economia mundial graas liderana do presidente Lula. Claro que a mudana ser importante, mas o Brasil e outros emergentes no so ouvidos s pelo tamanho de suas cotas", afirmou Strauss-Khan. J o presidente do Banco Mundial, Robert Zoellick, afirmou que "j tempo de promover a mudana nas cotas para que os pases emergentes sejam melhor representados". (Folha de SP, 27 de abril de 2009) TESE: no possvel mais se pensar o Brasil de hoje como se fosse o Brasil dos anos 1980/1990, assim como no mais possvel se pensar o FMI de hoje (ps-crise financeira iniciada em 2008) como se ele ainda fosse o FMI dos anos 1980/1990 (ou mesmo o FMI dos anos 1960 e o da dcada de 1970). Assim como o mandato (no-escrito) do FMI foi fundamentalmente alterado com o fim do sistema Bretton Woods em 1971 (antes ele defendia o controle cambial pelos governos, depois ele passou a defender a livre circulao das finanas, sem a regulamentao dos governos), o mandato do perodo da crise da dvida externa dos anos 1980/90 (imposio de polticas ortodoxas que desregulamentem a economia, liberem o fluxo de capitais, etc) encontra-se, aparentemente, em vias de ser alterado, para a regulamentao do sistema financeiro internacional (dos fluxos financeiros, das transaes bancrias, etc) e sem a imposio de medidas ortodoxas de ajuste externo. O FMI, O FIM DO SISTEMA DE BRETTON WOODS EM 1971 E O TRILEMA DA POLTICA ECONMICA: Trilema da poltica econmica: 1) Cmbio fixo 2) Livre mobilidade de capitais 3) Autonomia da poltica monetria S possvel ter dois destes trs de cada vez, o que geram 3 arranjos possveis (da o trilema). O perodo do padro ouro caracterizou-se por cmbio fixo e livre mobilidade de capitais, mas a no havia autonomia da poltica monetria (a oferta de moeda era endgena e seguia o acmulo de reservas em ouro do pas). O perodo de Bretton Woods caracterizou-se por cmbio fixo e pela necessidade de manter a autonomia da poltica monetria para atingir o pleno emprego (estvamos na era keynesiana), o FMI permitia os controles de capitais para evitar dificuldades no balano de pagamentos devido a fugas de capitais, que comprometeriam a manuteno da paridade entre moeda domstica e dlar acordada com o Fundo. O perodo ps-Bretton Woods caracteriza-se pela liberalizao dos fluxos de capitais (no h mais controles na maioria dos pases a chamada globalizao financeira) e ao mesmo tempo, para se manter a autonomia da poltica monetria, a tendncia apontada pelo Barry Eichengreen a flexibilidade da taxa de cmbio. Os pases que optaram pelo

cmbio fixo foram acometidos por fugas de capitais nos momentos de turbulncia (crise asitica, russa, argentina, brasileira etc) que levariam necessidade de juros exorbitantes pra manter o cambio fixo, com os prejuzos que essa poltica acarretaria em queda da taxa de crescimento e aumento do desemprego (veja a Argentina, que insistiu nessa idia por muito tempo). Assim, a tendncia foi os pases sarem de regimes de cambio fixo ou prximo (como o regime de bandas adotado pelo Brasil de 1995 a 1999) para adotarem regimes de flutuao da taxa de cmbio (Brasil a partir de 99).

EUA E O FMI: os EUA alteraram seu posicionamento da era Bush e se manifestaram favorveis a nova redistribuio das cotas/poder de voto no FMI, favorecendo os pases emergentes. Quem perderia poder nessa redistribuio seria a Europa. FRANA E O SISTEMA FINANCEIRO INTERNACIONAL/FMI: O presidente da Frana, Nicolas Sarkozy, pediu hoje uma "reviso total" do sistema financeiro internacional, e principalmente das instituies de governana, como o FMI (Fundo Monetrio Internacional), e sugeriu submeter os hedge funds --instrumentos pouco regulados-- superviso. Sarkozy defendeu tambm a reforma dos marcos regulatrios das agncias de qualificao de riscos, eliminar os chamados "parasos fiscais" e comprovar se os salrios dos executivos se adequam sua responsabilidade. (Folha de SP, 15 de outubro de 2008) REINO UNIDO E O SISTEMA FINANCEIRO INTERNACIONAL: O primeiro-ministro do Reino Unido, Gordon Brown, disse hoje ao Parlamento Europeu que preciso reformar os sistemas de fiscalizao de maneira a garantir que todo o setor financeiro seja controlado aps a crise. Brown insistiu em que essa superviso deve incluir todos os produtos financeiros e todas as partes do mundo e, portanto, significar o fim dos parasos fiscais. "Nossas leis devem ser aplicadas a todos os bancos, em todas as partes, o tempo todo, sem possibilidade para atividades sombrias e sem esconderijos em nenhum lugar do mundo para a evaso fiscal", ressaltou. (Folha de SP, 24 de maro de 2009)

OS ACORDOS DE BASILIA ACORDOS DE BASILIA I (1988): A sofisticao das atividades bancrias, a reboque da globalizao das economias, trouxe dinamicidade ao setor financeiro, expandindo a sua exposio aos eventos que podem interferir nos resultados esperados pelos atores envolvidos. As crises financeiras e os eventos relevantes serviram, neste contexto, de pano de fundo aos marcos de regulao, que buscam livrar o sistema dos efeitos de contaminao dessas ocorrncias e promover um ambiente de gesto eficiente. Esforos realizados ao longo do tempo em vrias jurisdies acabaram por determinar a necessidade de aes de alcance mundial, o que justifica a existncia de acordos com esse escopo de aplicabilidade. Esse o cenrio em que se estabelecem as regras prudenciais de gesto financeira mundial. Em 1988 o Comit de Basilia para Superviso Bancria1 divulgou o Acordo de Capital, que propunha um conjunto mnimo de diretrizes para adequao de capital em bancos. O objetivo do Acordo foi fortalecer a solidez e a estabilidade do sistema bancrio, evitar o chamado efeito domin, por meio da recomendao para os bancos constiturem um capital mnimo, de forma a minimizar os riscos de insolvncia das instituies bancrias, e que fosse suficiente para fazer frente a boa parte das ocorrncias com materializao de perdas. Como ponto central o Comit definiu uma medida comum de solvncia, que cobria o risco de crdito, com adequao de capital igual pelo menos 8% dos ativos do banco, ponderados pelo risco. Essa ponderao, arbitrada pelo Comit, considera a relao dos ativos da instituio com os demais envolvidos as contrapartes. (fonte: site da Febraban)

ACORDO DE CAPITAL DE BASILIA II: tambm conhecido como Basileia II, foi um acordo assinado no mbito do Comit da Basilia em 2004 para substituir o acordo de Basileia I. O Basileia II fixa-se em trs pilares e 25 princpios bsicos sobre contabilidade e superviso bancria. O Novo Acordo de Basileia (Basileia II) define apenas os standards mnimos que as instituies financeiras tero de cumprir na modelizao, gesto e reporte dos requisitos mnimos de capital transversais s mltiplas dimenses de risco. BRASIL E O COMITE DE BASILEIA PARA SUPERVISAO BANCRIA: O Banco Central informou hoje (13) que o Brasil foi convidado a integrar o Comit de Basileia para Superviso Bancria (BCBS, na sigla em ingls para Basel Committee on Banking Supervision), com sede na Sua. Tambm foram convidados Rssia, ndia, China, Austrlia, Mxico e Coreia. A deciso atende a proposta do grupo de pases em desenvolvimento, tambm conhecido como G20, que reivindica h tempos a reviso dos critrios de associao aos mais importantes rgos formuladores de padres de regulao financeira. O Comit de Basileia busca promover e fortalecer as prticas de superviso e de gerenciamento de riscos mundialmente. Os presidentes dos bancos centrais desses pases passam a ter representao de governana no comit, que at ento era formado por Estados Unidos, Canad, Frana, Alemanha, Reino Unido, Itlia, Espanha, Sua, Blgica, Luxemburgo, Pases Baixos e Japo. "O convite ao Brasil reflexo da qualidade da regulao e superviso do sistema financeiro, implementadas pelo pas", diz o Banco Central, em nota distribuda hoje. Por isso, o Brasil foi convidado a integrar tambm o Frum de Estabilidade Financeira, cujo objetivo promover a estabilidade em nvel internacional por meio do intercmbio de informaes e de cooperao. Alm do Brasil, tambm foram convidados a fazer parte do frum outros pases do G-20, como frica do Sul, Arbia Saudita, Argentina, China, ndia, Indonsia, Mxico, Rssia e Turquia. (Folha de SP, 13 de maro de 2009)

A CRISE MUNDIAL O BRASIL E A CRISE MUNDIAL RESTRIO DE CRDITO E POLTICA ANTICCLICA

Jos Luis Oreiro e Luiz Fernando de Paula

A restrio de crdito e poltica anticclica (Valor Econmico, 25 de maro de 2009)

Entre os economistas brasileiros, consenso que um dos fatores que contribuiu para agravar a desacelerao econmica no Brasil foi a contrao no crdito bancrio, que vinha passando por acelerado processo de crescimento nos ltimos anos. A contrao no crdito domstico, junto com a parada no fluxo de capitais do exterior, resultou em uma dupla restrio de liquidez e financiamento na economia. No caso do setor bancrio brasileiro, os efeitos da crise financeira se fizeram sentir inicialmente pelas dificuldades de obteno de fundos no mercado financeiro internacional. verdade que o peso de tais recursos sobre o funding dos bancos era relativamente pequeno, mas aparentemente foi suficiente, junto com a deteriorao das expectativas causada pela percepo da gravidade da crise internacional - deteriorao essa que foi

reforada pelos prejuzos que vrias empresas brasileiras tiveram com os derivativos cambiais em decorrncia da demora do Banco Central do Brasil em intervir no mercado de cmbio aps a falncia do Lehman Brothers - para dar um incio de crise de liquidez no setor bancrio brasileiro, resultando em uma situao de empoamento da liquidez. O setor bancrio vinha passando por um boom de crdito desde 2004, aumentando a relao crdito total sobre o PIB de 22%, em maio de 2003, para 36% em julho de 2008, puxado tanto pelo crdito a pessoa fsica quanto a pessoa jurdica. Neste processo cresceram tanto a carteira de crdito de grandes bancos varejistas quanto de pequenos bancos especializados em alguns segmentos do crdito (consignado, middle market etc.). Deve-se ressaltar a diferena entre uma crise de insolvncia, como ocorreu no setor bancrio americano, com uma crise de liquidez. Uma crise de insolvncia ocorre quando h bancos cujos ativos disponveis a preos de mercado so incapazes de cobrir as obrigaes com terceiros (depositantes, por exemplo), o que pode levar falncia do banco. o que aconteceu com bancos de investimento dos EUA, em funo da existncia de ativos podres em seu portflio. Uma crise de liquidez, por seu turno, refere-se a uma situao na qual o banco solvente, mas no tem momentamente liquidez para cobrir a demanda por recursos por parte de seus clientes. Corriqueiramente problemas de liquidez, que so normais na atividade bancria, em funo do descasamento de maturidades entre ativos e passivos que caracterizam a atividade de intermediao, so facilmente resolvidas no mercado de reservas bancrias no qual bancos superavitrios emprestam para os bancos deficitrios. Os bancos, como qualquer outro agente, tm preferncia pela liquidez determinada por suas expectativas quanto ao futuro. Em particular, na definio de sua estratgia de portflio se defrontam com o trade-off liquidez versus rentabilidade, sendo a liquidez apreciada em momento de maior incerteza (em detrimento da rentabilidade), e a rentabilidade (e maior propenso a riscos) apreciada em funo da menor incerteza percebida. Bancos tm, portanto, um comportamento pr-cclico: na fase do boom econmico tendem a acomodar a demanda por crdito dos agentes, resultando no aumento de endividamento destes, na suposio da continuidade do crescimento dos lucros e renda na economia; na fase de desacelerao, a maior preferncia pela liquidez resulta em um racionamento do crdito, justamente no momento em que os agentes precisam refinanciar suas dvidas. No caso brasileiro, obviamente no houve crise de insolvncia dos bancos, mas observouse uma crise de liquidez causada pelo empoamento da liquidez, resultando em uma desacelerao e maior seletividade na oferta de crdito, em parte causada pelo prprio encarecimento do custo do dinheiro para os bancos (interbancrio e CDBs). Uma vez que o quadro de desacelerao econmica mundial e domstica se configurou, deterioraram-se as expectativas dos agentes quanto ao futuro que, conjugada com a queda na renda e no emprego, por um lado, e o aumento do spread bancrio (de 25,6% em julho de 2008 para 30,5% em janeiro de 2009), de outro, resultou em uma retrao na demanda por crdito das firmas e das famlias - com queda respectiva de 10,8% e 10,5% em fevereiro deste ano, segundo dados da Serasa. Em outras palavras, a crise do crdito, que comeou do lado da oferta, chegou tambm do lado da demanda. Mais recentemente, o governo anunciou que ir adotar novas medidas para destravar o crdito. Entre as principais, incluem-se a criao da CaixaPar, subsidiria da CEF a ser constituda com patrimnio de R$ 3 bilhes para adquirir participaes minoritrias em bancos mdios; e a criao de um mecanismo de seguro - uma espcie de Fundo de Direito Creditrio gerido pelo BNDES e com recursos de Tesouro e dos bancos - para garantir o

crdito privado. No primeiro caso, pretende-se prover os bancos mdios de funding para voltarem a operar normalmente, j que estes operam em nichos importantes para estimular o crescimento, como consignado e financiamento de veculos; no segundo, objetiva-se criar um mecanismo que permita superar a desconfiana dos bancos de pagamento do tomador de crdito, uma vez que, em caso de inadimplncia, o seguro cobriria uma boa parte da perda dos bancos. A proposta da Febraban que o fundo seja constitudo inteiramente de recursos pblicos - o que um verdadeiro acinte ao cidado-contribuinte! As novas medidas devero ter impacto limitado sobre o crdito, em funo da maior preferncia pela liquidez dos bancos e, mais recentemente, da retrao da demanda por crdito, como visto acima. Contudo, com o cenrio de reduo da taxa de juros possvel que possa ter um maior efeito, j que a reduo da taxa de juros dever produzir uma reduo (ainda que defasada) sobre o spread bancrio. Mas quando as expectativas dos agentes esto deterioradas, o melhor antdoto para a crise a adoo de polticas fiscais contracclicas, em particular investimento pblico, em funo de suas externalidades sobre o investimento privado. Uma poltica de enfrentamento da crise deve ser feita atravs de um mix de polticas que inclui a reduo de taxas de juros, o aumento do investimento pblico e a atuao ativa dos bancos pblicos no financiamento ao setor privado. Jos Luis Oreiro professor do Departamento de Economia da UnB e membro da Associao Keynesiana Brasileira (AKB). jlcoreiro@terra.com.br Luiz Fernando de Paula professor da Faculdade de Economia da UERJ e vicepresidente da AKB. luizfpaula@terra.com.br

O G-20 FINANCEIRO E A CRISE: (matria do site da BBC Brasil) Reunidos em Londres, os mandatrios do grupo concordaram em uma srie de medidas, que somadas chegam a US$ 5 trilhes, at o final de 2010. De acordo com o comunicado oficial, esse esforo dever resultar em um aumento de 4% do PIB mundial. Algumas aes j haviam sido prometidas na reunio anterior, em Washington. Entre elas, maior rigor na superviso e na fiscalizao de instituies financeiras. Entre as novidades do texto est uma fora-tarefa contra os parasos fiscais e o anncio de mais verba para o financiamento do comrcio mundial. O comunicado de Londres tambm menciona a "economia verde". Ou seja, os pases devero acelerar a transio para uma economia de baixo carbono. Entenda como algumas das medidas podem afetar o Brasil. Mais dinheiro para o FMI De acordo com o comunicado, o Fundo Monetrio Internacional (FMI) ser o principal canal de transferncia de recursos aos pases. Para isso, os membros do G20 concordaram em expandir os recurso do fundo em US$ 750 bilhes. O objetivo auxiliar os pases na adoo de medidas anticclicas.

Nos ltimos dias, o Fundo anunciou uma nova linha de crdito, voltada para a recuperao econmica dos pases. Batizada de "flexvel", a linha ainda exige contrapartidas, mas as condies so consideradas mais simples. O primeiro emprstimo j foi pedido: veio do Mxico, que precisa de US$ 47 bilhes para aumentar o crdito s empresas e ainda gerar empregos. Essa linha uma reivindicao antiga dos pases em desenvolvimento, entre eles o Brasil. Dentre os motivos est o fato de que os pases em dbito no precisaro cumprir metas fiscais, como em outras linhas no passado. O ministro da Fazenda, Guido Mantega, disse que o Brasil, a princpio, no precisar recorrer nova linha do FMI. Por enquanto, o pas vem adotando medidas anticclicas que ainda podem ser implementadas com o caixa do governo. No entanto, poder beneficiar indiretamente o Brasil, por exemplo, ajudando pases que importam produtos brasileiros. Mais dinheiro para financiamento ao comrcio Considerado o principal motor da economia mundial, o comrcio entre pases j sente os efeitos da crise econmica. Segundo a Organizao Mundial do Comrcio, o fluxo de bens e servios deve cair 9% este ano, a maior queda desde a Segunda Guerra Mundial. Uma das explicaes para essa freada est na falta de crdito no mercado internacional. Empresas importadoras e exportadores dependem fortemente de financiamentos. Com a crise, os bancos ficaram mais receosos, diminuindo o volume de dinheiro disposio - a chamada "crise de liquidez". O volume aprovado hoje pelo G20 poder atenuar o problema, que atinge principalmente pases que dependem das exportaes, como o Brasil. O governo brasileiro prev uma queda de 20% nas exportaes este ano. Se isso acontecer, o pas voltar ao patamar de 2007. Expanso fiscal Segundo o Fundo Monetrio internacional, os pases precisam gastar mais. Essa seria a maneira mais eficaz para retomar o crescimento econmico mundial. O Fundo sugere que os pases gastem, em mdia, 2% do seu PIB em medidas fiscais, seja por meio de gastos diretos ou via reduo de impostos. Os pases do G20 concordaram. No documento assinado hoje, eles se comprometem a adotar planos fiscais no valor total de US$ 4 trilhes.

A teoria econmica diz que os governos devem gastar mais em pocas de crise, mas os especialistas alertam para excessos, j que os gastos precisam ser compensados com economias. Caso contrrio, o gasto de hoje se tornar a dvida de amanh. Entre os pases do G20, o Brasil um dos que menos adotou medidas com impacto fiscal. De acordo com levantamento do FMI, esses gastos no pas correspondem a 0,5% do PIB. Pelos clculos do governo brasileiro, essa relao de 1,3%. Os especialistas afirmam que a comparao complicada. O economista Kevin Gallagher, da Universidade de Boston, diz que os investidores costumam ser mais desconfiados em relao a economias como o Brasil. "Brasil e Estados Unidos so vistos de forma de diferente aos olhos do investidor, ainda que o dficit brasileiro seja bem menor", diz o economista. Poltica monetria expansionista (juros menores) Uma das principais armas no combate crise, a poltica monetria tambm foi citada na declarao de Londres. Os pases do G20 reafirmaram o compromisso de adotarem polticas monetrias expansionistas, ou seja, com juros menores. nesse campo que o Brasil ainda tem muito a contribuir. Isso porque os juros no pas, apesar dos ltimos cortes implementados pelo Banco Central, ainda so um dos maiores do mundo. Estados Unidos e Unio Europia, que j praticavam taxas de juros relativamente baixas, j no encontram mais espao para redues significativas "Durante um bom tempo tivemos uma poltica monetria mais prudente, conservadora. Agora podemos reduzi-la. De certa forma uma vantagem", diz o economista Felipe Salto, da consultoria Tendncias. No caso brasileiro, os juros altos - to criticados - passaram a ser o grande trunfo. Esperase que o pas reduza ainda mais suas taxas, a fim de estimular o crdito e o consumo. Maior superviso do sistema financeiro Os pases do G20 concordaram que a falta de fiscalizao e superviso sobre o mundo financeiro foi a base da crise. Por isso, decidiram que preciso apertar o cerco a essas empresas. Alm das instituies financeiras, o grupo de pases tambm decidiu regulamentar e fiscalizar o trabalho das agncias de rating.

Essas empresas so especializadas em avaliar e classificar outras empresas e governos de acordo com sua capacidade pagadora. Foi por meio das agncias de rating, por exemplo, que o Brasil conquistou o "nvel de investimento" (investment grade). Os pases do G20 tambm declararam guerra contra os parasos fiscais. "A era do segredo bancrio acabou", diz o texto. O grupo concordou em adotar sanes contra os pases que no se adequarem s regras de transparncia bancria. Muitas empresas, inclusive brasileiras, costumam utilizar esses parasos como forma de pagar menos impostos. Mas elas no devero ter prejuzos, na avaliao do economista e ex-diretor do Banco Central, Carlos Langoni. "Esse tipo de mudana feita gradualmente. As empresas que tm conta nos parasos fiscais tero tempo para se adaptar", diz o economista. Segundo Langoni, de uma forma geral uma maior superviso bancria ser bem-vinda. "Os bancos brasileiros j so pouco alavancados (menos risco), mas o sistema mundial integrado", diz. Ou seja, instituies mais slidas l foram tambm podero beneficiar o sistema financeiro no Brasil. Mais voz para os pases em desenvolvimento Houve finalmente consenso entre os pases do G20 de que preciso ampliar a participao de pases pobres e emergentes no comando das instituies multilaterais, entre elas o FMI e o Banco Mundial. Uma das recomendaes do G20 de que a reestruturao acontea at 2011. O Brasil tem sido um dos principais defensores dessa reforma. O governo brasileiro, no entanto, no definiu quanto o pas pretende destinar ao Fundo, a fim de aumentar seu poder decisrio. Ainda assim, a medida pode ser considerada uma vitria para os pases emergentes, na avaliao de especialistas. Langoni v uma certa carga de "retrica" nessa discusso, mas concorda que o Brasil deve, sim, aumentar sua participao no Fundo. "Tem retrica tambm. Participa mais quem paga mais, e o Brasil ainda no disse quanto est disposto a pagar", diz. "No entanto, o Brasil tem agora uma grande chance de participar mais. O FMI ainda a grande instituio financeira mundial. Estar presente ali tambm participar das decises da economia internacional", diz o economista. Compromisso com Doha e com livre comrcio

Assim como na declarao anterior, assinada em Washington, a reunio de Londres tambm conclamou os pases a resistirem a tentaes protecionistas. Uma das medidas sugeridas a concluso da Rodada Doha de comrcio, que poderia impulsionar a economia mundial com US$ 150 bilhes ao ano. Alm disso, os pases pediram maior transparncia na adoo de medidas protecionistas. Segundo o texto, essas medidas devem ser evitadas. Mas se adotadas, devero ser imediatamente notificadas Organizao Mundial do Comrcio. Como resultado, a OMC ir divulgar trimestralmente todas as medidas protecionistas adotadas por cada um dos pases. Um dos principais exportadores do mundo, o Brasil tem a ganhar com a deciso. O pas tem sido um dos principais defensores da concluso da Rodada Doha. O Brasil no est entre os que adotaram medidas protecionistas. No entanto, seu principal parceiro comercial, a Argentina, vem recorrendo a medidas de proteo contra produtores brasileiros. Estmulo a uma economia mais limpa Ainda que de forma rpida, o documento do G20 fala da importncia de que a recuperao econmica acontea de forma "limpa". Ou seja, os pases devero estimular a economia, mas de olho nas mudanas climticas. Se o conselho for considerado de forma sria pelos pases, o Brasil pode se beneficiar. O pas um dos maiores produtores mundiais de etanol de cana, mas encontra barreiras em outros pases, como nos Estados Unidos. No entanto, mesmo com o etanol, a recomendao do G20 tambm vale para o Brasil. Segundo especialistas, o pas tem falhado em dar prioridade para uma economia de baixo carbono. Uma das medidas do governo, o estmulo venda de carros vai de encontro ao conceito de economia de baixo carbono. A energia solar e a elica, por exemplo, tambm no foram contempladas no pacote habitacional anunciado pelo governo.

CRONOLOGIA: CRISE NOS MERCADOS FINANCEIROS (fonte: site da BBC Brasil) Entre 2004 e 2006: problemas no subprime Depois de dois anos, entre 2004 e 2006, quando a taxa de juros subiu de 1% para 5,35%, o mercado imobilirio americano comeou a sofrer, com preos dos imveis caindo e aumento na inadimplncia de muturios.

A inadimplncia em emprstimos do tipo subprime hipotecas de alto risco para pessoas com histrico ruim de crdito atingiu nveis recordes. Abril a agosto de 2007: contgio do subprime Abril A New Century Financial, especializada em emprstimos subprime, pediu concordata e demitiu metade dos seus funcionrios. Com suas dvidas sendo repassadas para outros bancos, o mercado subprime comeou a entrar em colapso. Julho O banco de investimentos Bear Stearns diz que seus investidores no conseguiro resgatar o dinheiro investido em seus fundos hedge. O diretor do Federal Reserve (o banco central americano), Ben Bernanke, diz que a crise do subprime pode custar US$ 100 bilhes. Agosto 2007: Tamanho da crise revelado 9 de agosto O banco de investimentos PNB Paribas diz a seus investidores que eles no conseguiro resgatar seus investimentos, devido "completa evaporao da liquidez" do mercado. um sinal claro de que os bancos esto se recusando a emprestar dinheiro uns aos outros. O Banco Central Europeu investe 95 bilhes de euros no setor bancrio, para melhorar a liquidez. Em seguida, mais 108,7 bilhes de euros so investidos. Os bancos centrais dos Estados Unidos, Canad e Japo comeam a intervir. 17 de agosto O Federal Reserve corta pela metade a taxa de juros para emprstimos a bancos, para 5,75%. Setembro 2007: Corrida aos bancos 13 de setembro O banco britnico Northern Rock pediu e recebeu ajuda financeira emergencial do banco central britnico. No dia seguinte, os correntistas retiraram mais de US$ 2 bilhes, em uma das maiores fugas de capital da Gr-Bretanha. 18 de setembro O Federal Reserve corta a taxa de juro em meio ponto percentual, para 5,75%. Crise atingiu mercados financeiros do mundo todo

Outubro de 2007: perdas comeam a surgir No dia 1, o banco suo UBS revelou perdas de US$ 3,4 bilhes. Em seguida, o gigante Citigroup divulgou que perdeu US$ 3,1 bilhes com o mercado subprime US$ 40 bilhes no acumulado de seis meses. No fim do ms, o diretor do Merrill Lynch se demite, depois de revelar que o banco tinha US$ 7,9 bilhes de dvidas que incluam papis podres. Dezembro 2007: Ajuda do governo No dia 6, o presidente americano, George W. Bush, anunciou um plano para ajudar milhes de muturios com problemas. O Federal Reserve coordenou ao lado de cinco bancos centrais uma ao para emprstimos a outros bancos. Fevereiro e maro 2008: Nacionalizaes e compras 7 de fevereiro Ben Bernanke alerta para os efeitos da crise do sistema financeiro na economia real. Os lderes do G7 (grupo dos sete pases mais industrializados do mundo) dizem que as perdas com o mercado subprime podem chegar a US$ 400 bilhes. O governo britnico nacionaliza o banco Northern Rock. Em maro, o Federal Reserve disponibiliza mais US$ 200 bilhes para bancos em dificuldade. No dia 17, o quinto maior banco americano, Bear Stearns, comprado pelo JP Morgan Chase por US$ 240 milhes (um ano antes, o banco valia US$ 18 bilhes). Abril 2008: Mais efeitos na Europa 8 de abril O Fundo Monetrio Internacional (FMI) alerta que as perdas devido crise financeira internacional podem chegar a US$ 1 trilho ou at ultrapassar esta marca. Segundo o FMI, os efeitos da crise esto se espalhando para outros setores como crdito ao consumidor e dvidas de empresas. Dois dias depois o Banco da Inglaterra diminui sua taxa de juros para 5%, um corte de 0,25%. 21 de abril O Banco da Inglaterra divulga os detalhes de um plano ambicioso, da ordem de 50 bilhes de libras (cerca de R$ 171 bilhes) para ajudar bancos, um plano que permitiria que estes bancos trocassem dvidas de hipoteca que potencialmente arriscadas por ttulos do governo, mais seguros. Abril a junho de 2008: Bancos tentam conseguir dinheiro 22 de abril

O banco britnico Royal Bank of Scotland anuncia o plano para levantar dinheiro junto aos acionistas, lanando novas aes no mercado, que chegam ao valor 12 bilhes de libras (mais de R$ 41 bilhes), o maior lanamento de aes da histria corporativa da GrBretanha. 2 de maio O banco UBS, um dos mais afetados pela crise financeira mundial, tambm lana aes no valor de US$ 15,5 bilhes para cobrir parte de suas perdas, que chegaram a US$ 37 bilhes, mais do que qualquer outro banco afetado pelas turbulncias do mercado internacional. 19 de junho O FBI prende 406 pessoas, incluindo corretores e empreiteiros, como parte de uma operao contra supostas fraudes em financiamentos habitacionais, que alcanaram valor de US$ 1 bilho. 25 de junho Outro banco britnico, desta vez o Barclays, anuncia os planos para levantar 4,5 bilhes de libras (cerca de R$ 15,4 bilhes) com lanamento de aes. Julho de 2008: Grandes financiadores no limite 13 de julho O banco de hipotecas americano IndyMac entra em colapso e se torna o segundo maior banco a falir na histria dos Estados Unidos. 14 de julho Autoridades financeiras dos Estados Unidos prestam assistncia s duas gigantes do setor de hipotecas, Fannie Mae e Freddie Mac. Juntas, as duas companhias so responsveis por quase metade das hipotecas dos Estados Unidos e detm ou garantem cerca de US$ 5,3 trilhes em financiamentos e so cruciais para o mercado imobilirio americano. Agosto a setembro de 2008: Outros gigantes sofrem 4 de agosto O gigante do setor bancrio HSBC alertou que as condies dos mercados financeiros so as mais difceis "das ltimas dcadas", depois de sofrer uma queda de 28% em seus lucros semestrais. Dos grandes bancos europeus, o HSBC estava entre os mais atingidos pela crise do mercado imobilirio e de crdito dos Estados Unidos. 30 de agosto

O ministro da Fazenda britnico, Alistair Darling, afirma que a economia da Gr-Bretanha enfrenta sua pior crise dos ltimos 60 anos em uma entrevista ao jornal The Guardian. 1 de setembro Dados oficiais do Banco da Inglaterra mostram queda na aprovao de hipotecas em julho. 5 de setembro Nmeros do mercado de trabalho americano mostram que a taxa de desemprego no pas subiu para 6,1%, causando ainda mais turbulncia nos mercados financeiros. 7 de setembro O governo dos Estados Unidos anuncia que est assumindo o controle das empresas de hipoteca Freddie Mac e Fannie Mae, numa operao que foi considerada uma das maiores do gnero na histria americana. O secretrio do Tesouro americano, Henry Paulson, afirma que os nveis das dvidas das duas companhias significavam um "risco sistmico" para a estabilidade econmica e que, se o governo no agisse, a situao poderia piorar. Governo dos EUA ajudou gigantes do setor de hipotecas 10 de setembro O Lehman Brothers, o quarto maior banco de investimentos dos Estados Unidos, registra perdas de US$ 3,9 bilhes nos trs meses anteriores a agosto. O anncio ocorre em meio a mais alertas econmicos feitos pela Comisso Europia, afirmando que Gr-Bretanha, Alemanha e Espanha podero entrar em recesso at o final de 2008. 15 de setembro Depois de dias em busca por um comprador, o Lehman Brothers entra com pedido de concordata, se transformando no primeiro grande banco a entrar em colapso desde o incio da crise financeira. O ex-presidente do Fed Alan Greenspan afirma que outras grandes companhias tambm podero cair. No mesmo dia, o Merrill Lynch, um dos principais bancos de investimento americanos, concordou em ser comprado pelo Bank of America por US$ 50 bilhes para evitar prejuzos maiores. 16 de setembro O Federal Reserve anuncia um pacote de socorro de US$ 85 bilhes para tentar evitar a falncia da seguradora AIG, a maior do pas.

Em retorno, o governo assumir o controle de quase 80% das aes da empresa e o gerenciamento dos negcios. 25 de setembro Outro gigante do setor de hipotecas dos Estados Unidos, o Washington Mutual, fechado por agncias reguladoras e vendido para seu adversrio, o Citigroup. 28 de setembro A crise se alastra mais pelo setor bancrio europeu com a nacionalizao parcial do grupo belga Fortis, para garantir sua sobrevivncia. Autoridades na Holanda, Blgica e Luxemburgo aceitaram investir 11,2 bilhes de euros na operao. Nos Estados Unidos, legisladores anunciaram que chegaram a um acordo bipartidrio para aprovao do pacote de US$ 700 bilhes para salvar instituies financeiras afetadas pela crise. 29 de setembro A Cmara dos Representantes (deputados) dos Estados Unidos rejeita o pacote de US$ 700 bi proposto pelo governo americano para socorrer instituies financeiras afetadas pela crise. Os legisladores retomam as negociaes para realizar uma nova votao na casa. O Wachovia, o quarto maior banco americano, comprado pelo Citigroup, em um acordo de resgate que conta com o apoio das autoridades americanas. Segundo este acordo o Citigroup vai absorver at US$ 42 bilhes dos prejuzos do Wachovia. Na Gr-Bretanha, o governo confirmou a nacionalizao do banco de hipotecas Bradford & Bingley. O governo assume o controle de financiamentos e emprstimos do banco no valor de 50 bilhes de libras (cerca de R$ 171 bilhes) enquanto suas operaes de poupana e agncias so vendidas para o Santander, da Espanha. O governo da Islndia assume o controle do terceiro maior banco do pas, Glitnir, depois que a companhia teve problemas com fundos de curto-prazo

FONTES: - Wikipdia - Folha de So Paulo - Valor Econmico - BBC Brasil - http://www.imf.org/external/about/histend.htm - Demtrio Magnoli, Relaes Internacionais teoria e histria

- Marco Antonio Sandoval de Vasconcellos, Economia micro e macro - Robert Gilpin, O Desafio do Capitalismo Global a economia mundial do sculo XXI - John Ikenberry, The Rise of China and the Future of the West can the liberal system survive?, Foreign Affairs jan/feb 2008, vol. 87, number 1 - site http://www.bbc.co.uk/portuguese/reporterbbc/story/2008/09/080929_crise_timeline_dg.shtml