BRAVSSIMO!

Antonio Delfim Nettoi preciso aplaudir a saudvel e honesta dvida manifestada na reunio do Comit de Poltica Monetria (COPOM) do Banco Central realizada nos dias 31/08 e 1/09/2010, onde se manteve a Selic em 10,75%. Nunca uma deciso do COPOM sofreu tanta crtica de analistas contrariados com a desobedincia do Banco Central s suas cientficas sugestes. Ao contrrio, pelo menos na nossa opinio, a deciso revelou humildade e cuidado diante da realidade (no de sua idealizao) at aqui insuspeitados no comportamento do Banco Central. A grande novidade da ata reconhecer, publicamente, que a poltica monetria no uma cincia. Bem lida e sem esprito religiosamente prconcebido, ela mostra suas graves dificuldades: 1) Todos sabemos que as defasagens entre a implementao das variaes da taxa Selic (que o Banco Central fixa e sustenta) e seus efeitos sobre o nvel de atividade e sobre a taxa de inflao so amplamente variveis. Pela primeira vez, entretanto, somos

surpreendidos com a afirmao que pelo aumento da potncia (?) da

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poltica monetria ela pode ser menor do que 5 meses! Isso, talvez, seja uma justificativa ad hoc para o que pode ter sido um equvoco recente do Banco Central quando tomou a nuvem por Juno no aumento da taxa de inflao. 2) Reconhece que aperfeioamentos da poltica monetria parecem ter determinado reduo significativa da taxa neutra (a taxa de juros real que permite o uso da plena capacidade produtiva sem aumentar a taxa de inflao). Acrescenta, alis, um delicioso pargrafo: Apesar de reconhecer que um elevado grau de incerteza envolve o dimensionamento de VARIVEIS NO OBSERVVEIS (nfase nossa), o COPOM considera que as estimativas mais pessimistas sobre o nvel da atual taxa de juro real neutra tendem, com probabilidade significativa, a no encontrar amparo nos fundamentos. 3) Reconhece que h sinais de que a economia tem se deslocado para uma trajetria mais condizente com o equilbrio de longo prazo (o bancocentralez para dizer que o produto potencial cresceu) e, assim, os efeitos das presses de demanda e do elevado nvel de utilizao dos fatores sobre o balano de riscos para inflao tendem a arrefecer.
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A clara admisso pblica dessas dificuldades revela um enorme salto de qualidade na poltica monetria do Banco Central, qual faltavam amadurecimento e humildade. Ela , na realidade, 90% de arte e 10% de cincia. Cremos que o Dr. Meirelles e sua nova equipe merecem um bravssimo por introjetarem nas suas decises a dvida salvadora.

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