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Clculo de la Tasa Mnima Requerida de Retorno (TMRR)

Una metodologa muy utilizada para obtener el costo de capital de una empresa, es la del modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model) o MAPAC (Modelo de Asignacin del Precio del Activo de Capital) desarrollado por William Sharpe. Este mtodo se desarrolla teniendo en cuenta tres factores: primero, se determina cul es la tasa libre de riesgo para la economa. Segundo, cul es la prima de mercado que se obtiene por invertir en papeles con riesgo. Tercero, un beta que mide el riesgo sistemtico en la industria especfica que se est analizando.

Para el caso colombiano se pueden tomar los datos que se tuvieron en cuenta para el anlisis de creacin de valor en la revista Dinero nmero 83, donde se tiene: Tasa Libre de riesgo (Rf): rendimiento de un bono del tesoro estadounidense (6% aproximadamente) ms una prima adicional que represente el riesgo pas1 (3,08%). Prima de Mercado (MP): tradicionalmente es de 7,5%. Siendo sta la diferencia entre el rendimiento del mercado (Rm) y la tasa libre de riesgo (Rf) Beta (B): difiere por tipo de industria e incluso por empresa, en la siguiente tabla se encuentran los Betas por sector, para la economa colombiana.

TABLA 1. BETAS DE LA ECONOMIA COLOMBIANA SECTOR Acueducto y alcantarillado Alimentos Bancos Bebidas Cajas de compensacin CAV
1

BETA 0.55 0.85 1.15 0.89 0.80 1.72

SECTOR Hidrocarburos Ingenios Llantas Monmeros Productos de aseo Productos de papel y cartn

BETA 1.01 1.13 1.15 0.83 0.88 0.90

Dato suministrado por Luis Andrade, vicepresidente en Colombia de la firma de consultora McKinsey & Co. en entrevista con Dinero, publicado en www.dinero.com

Cemento 1.40 Qumicos Comercio 1.17 Servicios celulares Comercio al por menor 0.81 Servicios de energa elctrica Compaas de seguros 0.92 Textiles Distribuidoras de combustibles 0.52 Transporte areo Empresas de servicios pblicos 0.32 Turismo Empresas de telecomunicaciones 0.80 Vehculos Extraccin de minerales 0.21 Vidrio Farmacuticos 1.20 Fuente: www.dinero.com vara es el beta2 (riesgo).

1.00 1.47 0.53 0.98 1.45 0.64 0.81 1.40

La tasa libre de riesgo y la prima de mercado son iguales para todas las empresas, lo que

La frmula que da como resultado el costo de capital c* es la siguiente: c* = Rf + (Rm Rf) x

2 Corresponde a la pendiente de la recta de regresin entre los rendimientos del mercado y de la accin correspondiente. Desde el punto de vista matemtico es posible calcularlo como una razn de la covarianza entre los rendimientos de la accin y del mercado y la varianza del mercado.

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