Fundamentos Matematica Financeira

Pundamentos de Matematica Pinanceira S UMAR I 0
SUMARI0
INFORMAES SOBRE A DISCIPLINA........................................................................................ 5
APPLSLNTAO .......................................................................................................................................................................... 5
O81LT|vO L CONTLUDO ......................................................................................................................................................... 5
8|8L|OGPAP|A ............................................................................................................................................................................. 6
PPOPLSSOP-AUTOP................................................................................................................................................................... 7
MDULO 1 CONCEITOS BSICOS .......................................................................................... 9
|NTPODUO .............................................................................................................................................................................. 9
APPLSLNTAO .......................................................................................................................................................................... 9
LSTPUTUPA DO MODULO l .................................................................................................................................................. 9
UNIDAD 1 - PRINCIPI0 ASIC0........................................................................................................... 9
l.l PP|NC|P|O 8AS|CO .............................................................................................................................................................. 9
l.2 CONCL|TUAO................................................................................................................................................................ l0
l.2.l LXLMPLO .......................................................................................................................................................................... l0
l.2.2 LXLMPLO 2 ...................................................................................................................................................................... l0
l.3 POSS|8|L|DADLS DA MATLMAT|CA P|NANCL|PA.................................................................................................. ll
l.4 S|NTLSL ................................................................................................................................................................................ ll
UNIDAD 2 - VAL0R D0 DINHIR0 N0 7MP0................................................................................ 11
2.l CONCL|TUAO................................................................................................................................................................ ll
2.2 vALOP PPLSLNTL L vALOP PUTUPO......................................................................................................................... l2
2.2.l OPLPAO P|NANCL|PA.............................................................................................................................................. l2
2.2.2 OPLPAOLS P|NANCL|PAS L PPAZOS .................................................................................................................... l3
2.3 1UPOS L TAXA DL 1UPOS ............................................................................................................................................... l3
2.3.l UN|DADL DL MLD|DA ................................................................................................................................................. l3
2.3.l.l PADPON|ZAO ......................................................................................................................................................... l4
2.4 1UPOS S|MPLLS ................................................................................................................................................................. l4
2.4.l LXLMPLO .......................................................................................................................................................................... l4
2.5 1UPOS COMPOSTOS......................................................................................................................................................... l5
2.5.l LXLMPLO l ...................................................................................................................................................................... l5
2.5.2 LvOLUO DO vALOP COM CAP|TAL|ZAO S|MPLLS L CAP|TAL|ZAO COMPOSTA................... l6
2.6 S|NTLSL ................................................................................................................................................................................ l6
2.7 AvAL|AO.......................................................................................................................................................................... l6
2.8 1OGO...................................................................................................................................................................................... l6
MDULO 2 JUROS SIMPLES E COMPOSTOS ...................................................................... 17
APPLSLNTAO ........................................................................................................................................................................ l7
LSTPUTUPA DO MODULO 2 ................................................................................................................................................ l7
UNIDAD 1 - 1UR0S SIMPLS............................................................................................................. 17
l.l CONCL|TUAO................................................................................................................................................................ l7
l.l.l LXLMPLO l ...................................................................................................................................................................... l8
l.l.2 LXLMPLO 2 ...................................................................................................................................................................... l9
l.l.3 LXLMPLO 3 ...................................................................................................................................................................... 20
l.l.3.l L|STA DL LXLPC|C|OS................................................................................................................................................ 20
UNIDAD 2 - 0PRA0S C0M 1UR0S SIMPLS .............................................................................. 21
2.lUT|L|ZAO DOS 1UPOS S|MPLLS .............................................................................................................................. 2l
2.2 TAXAS DL DLSCONTO 8ANCAP|O.............................................................................................................................. 2l
2.3 TAXA DL PLNTA8|L|DADL.............................................................................................................................................. 22
2.3.l TAXAS DL DLSCONTO vLPSUS TAXA DL PLNTA8|L|DADL ........................................................................... 22
2.4 DLSCONTOS........................................................................................................................................................................ 22
2.4.l DLSCONTO DL DUPL|CATAS ..................................................................................................................................... 22
2.4.2 DLSCONTO DL PPOM|SSOP|AS ................................................................................................................................ 23
2.4.2.l POPMULA PAPA DLSCONTO .................................................................................................................................. 23
2.4.2.l.l CALCULO ................................................................................................................................................................... 24
2.4.2.2 POPMULA PAPA PLNTA8|L|DADL ......................................................................................................................... 24
2.4.2.3 LXLMPLO l ................................................................................................................................................................... 25
2.4.2.4 LXLMPLO 2 ................................................................................................................................................................... 26
2.4.2.5 LXLMPLO 3 ................................................................................................................................................................... 26
2.5 L|STA DL LXLPC|C|OS ...................................................................................................................................................... 27
2.6 S|NTLSL ................................................................................................................................................................................ 27
UNIDAD 3 - 1UR0S C0MP0S70S .................................................................................................... 28
3.l CONCL|TUAO................................................................................................................................................................ 28
3.l.l LXLMPLO l ...................................................................................................................................................................... 29
3.l.2 LXLMPLO 2 ...................................................................................................................................................................... 3l
3.l.3 LXLMPLO 3 ...................................................................................................................................................................... 32
3.l.4 LXLMPLO 4 ...................................................................................................................................................................... 34
3.l.5 LXLMPLO 5 ...................................................................................................................................................................... 35
3.2 L|STA DL LXLPC|C|OS ...................................................................................................................................................... 36
3.3 S|NTLSL ................................................................................................................................................................................ 37
3.4 AvAL|AO.......................................................................................................................................................................... 37
3.5 1OGO...................................................................................................................................................................................... 37
MDULO 3 TAXAS E FLUXOS DE CAIXA EQUIVALENTES .................................................... 39
APPLSLNTAO........................................................................................................................................................................ 39
LSTPUTUPA DO MODULO 3 ................................................................................................................................................ 39
UNIDAD 1 - 7AXAS UIVALN7S, N0MINAIS, F7IVAS PR0P0RCI0NAIS ............................ 39
l.l |LUSTPAO ....................................................................................................................................................................... 39
l.2 TAXA NOM|NAL L TAXA LPLT|vA ............................................................................................................................... 40
l.3 TAXAS LQU|vALLNTLS.................................................................................................................................................... 40
l.3.l LQU|vALLNC|A COM 1UPOS S|MPLLS ................................................................................................................... 4l
l.3.l.l GLNLPAL|ZAO........................................................................................................................................................ 4l
l.3.2 LXLMPLO l ...................................................................................................................................................................... 42
l.3.3 LXLMPLO 2 ...................................................................................................................................................................... 42
l.3.3.l PLSOLUO ................................................................................................................................................................. 43
l.3.3.2 CONT|NUAO ........................................................................................................................................................... 44
l.4 OPLPAOLS COM 1UPOS S|MPLLS............................................................................................................................. 45
l.5 OPLPAOLS COM 1UPOS COMPOSTOS.................................................................................................................... 45
l.5.l APL|CAO ...................................................................................................................................................................... 46
l.5.l.l LXLMPLO l ................................................................................................................................................................... 47
l.5.l.2 LXLMPLO 2 ................................................................................................................................................................... 48
l.5.l.3 LXLMPLO 3 ................................................................................................................................................................... 50
l.6 L|STA DL LXLPC|C|OS ...................................................................................................................................................... 5l
l.7 S|NTLSL ................................................................................................................................................................................ 5l
UNIDAD 2 - SIS7MAS D AM0R7IZA0 UIVALNCIA D FLUX0S D CAIXA...................... 51
2.l AMOPT|ZAO DL LMPPLST|MO ............................................................................................................................... 5l
2.2 DLSAP|O ............................................................................................................................................................................... 52
2.2.l 1OGO .................................................................................................................................................................................. 52
2.3 LSTUDO DL CASO............................................................................................................................................................. 53
2.3.l PAGAMLNTO NO P|NAL .............................................................................................................................................. 53
2.3.2 PAGAMLNTO PLP|OD|CO............................................................................................................................................ 54
2.3.3 S|STLMA PP|CL ............................................................................................................................................................... 57
2.3.4 S|STLMA SAC................................................................................................................................................................... 60
2.3.5 S|STLMA SAM ................................................................................................................................................................. 63
2.4 LXLMPLO l.......................................................................................................................................................................... 64
2.5 LXLMPLO 2.......................................................................................................................................................................... 64
2.6 L|STA DL LXLPC|C|OS ...................................................................................................................................................... 66
2.7 S|NTLSL ................................................................................................................................................................................ 66
2.8 AvAL|AO.......................................................................................................................................................................... 66
2.9 1OGO...................................................................................................................................................................................... 66
MDULO 4 INTRODUO ANLISE DE PROJETOS .......................................................... 67
APPLSLNTAO ........................................................................................................................................................................ 67
LSTPUTUPA DO MODULO 4 ................................................................................................................................................ 67
UNIDAD 1 - VPL 7IR ....................................................................................................................... 67
l.l |LUSTPAO ....................................................................................................................................................................... 67
l.2 vPL L T|P .............................................................................................................................................................................. 67
l.2.l vPL ...................................................................................................................................................................................... 67
l.2.2 T|P........................................................................................................................................................................................ 68
l.3 TAXA M|N|MA DL ATPAT|v|DADL............................................................................................................................... 69
l.3.l vALOP PPLSLNTL DL UM PPO1LTO ........................................................................................................................ 69
l.3.2 POPMULA DO vPL......................................................................................................................................................... 70
l.4 CALCULO DA T|P............................................................................................................................................................... 70
l.5 CP|TLP|OS PAPA O USO DA T|P .................................................................................................................................... 7l
l.5.l LXLMPLO l ...................................................................................................................................................................... 7l
l.5.2 LXLMPLO 2 ...................................................................................................................................................................... 7l
l.5.3 LXLMPLO 3 ...................................................................................................................................................................... 72
l.5.4 LXLMPLO 4 ...................................................................................................................................................................... 74
l.5.5 LXLMPLO 5 ...................................................................................................................................................................... 75
l.5.6 LXLMPLO 6 ...................................................................................................................................................................... 76
l.5.7 LXLMPLO 7 ...................................................................................................................................................................... 77
l.6 CONCLUSO....................................................................................................................................................................... 78
l.7 L|STA DL LXLPC|C|OS ...................................................................................................................................................... 78
l.8 S|NTLSL ................................................................................................................................................................................ 78
l.9 AvAL|AO.......................................................................................................................................................................... 78
l.l0 1OGO ................................................................................................................................................................................... 78
MDULO 5 ENCERRAMENTO ................................................................................................ 79
APPLSLNTAO........................................................................................................................................................................ 79
Pundamentos de Matematica Pinanceira A R 7 UR A
5
INF0RMA0S S0R A DISCIPLINA
APPLSLNTAO
No Fundamentos de Matemtica Financeira, trataremos dos calculos que nos permitem
manipular valores financeiros - dinheiro - ao longo do tempo, com o ob|etivo de fazer
comparaoes consistentes entre diferentes alternativas de investimentos.
Na pratica, trabalharemos com o calculo do valor de prestaoes e do saldo devedor de
financiamentos, de modo a identificarmos o melhor financiamento e se um determinado
investimento vai dar lucro ou pre|ulzo.
Tentaremos ainda determinar a viabilidade econmica de um pro|eto de investimento, de modo
a sabermos quanto tempo esse pro|eto demora para dar lucro. Para tal, discutiremos formas para
definir a rentabilidade de um investimento, de modo a selecionar o melhor investimento.
Pinalmente, calcularemos quanto precisamos ter ho|e para cobrir gastos futuros e quanto
deveremos cobrar de |uros para termos lucro. Determinaremos ainda a taxa de |uros real e a
efetiva.
Ao optar por fazer o Fundamentos de Matemtica Financeira, voce optou tambem por
participar de um novo metodo de ensino - o ensino a distncia. Dessa forma, voce tera bastante
flexibilidade para realizar as atividades nele previstas. Lmbora voce possa definir o tempo que ira
dedicar a este trabalho, ele foi plane|ado para ser concluldo em um prazo determinado. verifique
sempre, no calendario, o tempo de que voce dispoe para dar conta das atividades nele propostas.
La estarao agendadas todas as atividades, inclusive aquelas a serem realizadas em equipe ou
encaminhadas, em data previamente determinada, ao Professor-Tutor.
O81LT|vO L CONTLUDO
No Fundamentos de Matemtica Financeira, ob|etivamos apresentar tanto o fundamento
teorico quanto a metodologia necessaria para efetuar calculos financeiros. 8uscamos,
simultaneamente, oferecer um treinamento pratico, em nlvel executivo, por meio de exemplos
numericos e de uma serie de exerclcios - acompanhados de gabaritos e comentarios.
Sob esse foco, o Fundamentos de Matemtica Financeira foi estruturado em cinco mduIos,
onde foi inserido o seguinte conteudo...
MduIo 1 - Conceltos oslcos
Neste modulo, analisaremos os fundamentos e os princlpios que norteiam a Matematica
Pinanceira, bem como suas definioes e formulas fundamentais.
A R 7 UR A Pundamentos de Matematica Pinanceira
6
MduIo 2 - 1utos slmles e comostos
Neste modulo, faremos o acompanhamento das aplicaoes financeiras disponlveis no
mercado, a partir do uso das formulas e dos calculos dos |uros com capitalizaao
simples ou composta.
MduIo 3 - 7oxos e lluxos Je colxo equlvolentes
Neste modulo, trabalharemos com as taxas efetivas e nominais, identificando a
equivalencia entre as taxas de |uros das transaoes do mercado, construindo fluxos de
caixa, assim como calculando operaoes de financiamento a partir dos principais sistemas
de amortizaao praticados no mercado.
MduIo 4 - lnttoJuoo onllse Je tojetos
Neste modulo, analisaremos dois criterios muito importantes para decidir sobre que
investimento fazer - o valor presente llquido e a taxa interna de retorno.
MduIo 5 - lncettomento
Neste modulo - alem da avaliaao desse trabalho -, voce encontrara um simulado
para avaliar o que voce aprendeu durante a disciplina, alem de algumas divertidas
opoes para testar seus conhecimentos sobre o conteudo desenvolvido nos modulos
anteriores: caa-palavras, |ogo da memoria, |ogo da caa e |ogo do labirinto. Lntre neles
e bom trabalhol
8|8L|OGPAP|A
1ULP, Milton. ltotlconJo e AllconJo Votemtlco llnoncelto. 6
a
ed. Qualitymark, 2003.
Livro didatico e de referencia, de ampla abrangencia, com mais de 360 exerclcios
resolvidos, inclusive com apoio da calculadora HP l2C, envolvendo as mais variadas
operaoes, desde uma simples cobrana de mora ate amortizaoes com pagamentos
nao uniformes e com incidencia de tributaao variada. |ndicado para alunos de Lconomia,
Administraao e Contabilidade e para profissionais que atuam no mercado financeiro,
ou em outras areas que, de alguma forma, relacionam-se com a area financeira.
PUCC|N|, Abelardo L. Votemtlco llnoncelto: ob|etiva e aplicada. 6 ed. Sao Paulo: Saraiva, l999.
Livro bastante conhecido no mercado, |a na sexta ediao. Apresenta uma sequencia
facil e ob|etiva dos topicos relevantes. O enfoque adotado no livro e o de privilegiar o
aspecto pratico, sendo os conceitos demonstrados a partir de exemplos enquadrados
nos padroes adotados pelas Tabelas Pinanceiras, pela Calculadora HP-l2 e pela Planilha
Pundamentos de Matematica Pinanceira A R 7 UR A
7
Lletrnica Lxcel. O livro apresenta tambem um apendice especlfico para o aprendizado
do uso da calculadora HP l2C.
ZLNTGPAP, Poberto. Votemtlco llnoncelto oojetlvo. Pio de 1aneiro: Zentgraf Consultoria e
Treinamento, l997.
Apresenta um conteudo atualizado aliado ao uso da moderna tecnologia de informatica.
L um livro tecnicamente rigoroso, porem aplicado, voltado para as necessidades dos
alunos e dos profissionais com interesse em mercado de capitais e finanas.
PPOPLSSOP-AUTOP
1ose Carlos Abreu e Doutor em Pinanas pela PUC - Pio de 1aneiro e
Mestre em 8uslness AJmlnlsttotlon elo Columolo 0nlvetslty, New ork.
Lngenheiro Lletrnico pela Universidade de 8rasllia, foi consultor do
8CC Consultln Ctou New otl e Cenetol Vonoet Jo 0nloc 7toJln
Comony, Los Angeles. Atua como Consultor Pinanceiro de empresas
ha mais de 20 anos. Atualmente, e Coordenador Academico e professor
dos cursos de pos-graduaao da FCV.
Pundamentos de Matematica Pinanceira M0DUL 0 1
9
MDULO 1 CONCEITOS BSICOS
|NTPODUO
A transformaao do valor do dinheiro no tempo so pode ser feita a partir da fixaao dos |uros, ou
se|a, do custo do dinheiro ao longo do prazo...
vamos comear com um desenho animadoI Acesse-o, no ambiente on-llne. Sao so 3
minutos...
Leia, no ambiente on-llne, parte de um arquivo que mostra, de forma clara, a
transformaao do valor do dinheiro no tempo...
APPLSLNTAO
Lm Matemtica Financeira, trataremos dos calculos que nos permitem manipular valores
financeiros - dinheiro - ao longo do tempo, com o ob|etivo de fazer comparaoes consistentes
entre diferentes alternativas de investimentos.
Na pratica, trabalharemos com o calculo do valor de prestaoes e do saldo devedor de
financiamentos, de modo a identificarmos qual o melhor financiamento e se um determinado
investimento vai dar lucro ou pre|ulzo.
|nserimos, ao final do modulo, uma bateria de exerclcios de fixaao, para que voce possa neles
aplicar o conteudo aqui tratado. Mais ainda... esses exerclcios foram organizados por grau crescente
de dificuldade.
Lembre-se... na base da tela de cada exerclcio, disponibilizamos llnls, para que voce possa acessar
tanto a colculoJoto llnoncelto quanto o gabarito e as explicaoes para esta questao.
LSTPUTUPA DO MODULO l
Lste primeiro modulo tem apenas duas unidades: princpio bsico e vaIor do dinheiro no
tempo.
vamos para a primeiraI
UNIDAD 1 - PRINCIPI0 ASIC0
l.l PP|NC|P|O 8AS|CO
A Matematica Pinanceira e uma ferramenta que nos auxilia a tomar decisoes financeiras otimas.
Uma decisao financeira otima e aquela que visa maximizaao da riqueza dos investidores. L essa
riqueza se estabelece a partir do valor do dinheiro no tempo... P$ l,00 ho|e vale mais do que P$
l,00 no futuro.
10
l.2 CONCL|TUAO
Partindo da premissa de que existem aplicaoes financeiras disponlveis - poupana, renda fixa,
tltulos do governo... - podemos ho|e aplicar P$ l,00 e, no futuro, teremos esse P$ l,00 mais os
|uros referentes a essa aplicaao.
Sao |ustamente os |uros que remuneram a aplicaao de nosso dinheiro ao longo do tempo. Assim,
se aplicamos P$ l00,00 a uma taxa de |uros de l0% ao mes, ao final de um mes de aplicaao,
teremos P$ ll0,00.
Logo...
P$ l00,00 ho|e equivalem a P$ ll0,00 daqui a um mes,
P$ l00,00 ho|e noo sao a mesma coisa que P$ l00,00 daqui a um mes.
Peceber P$ l00,00, ho|e, vale mais do que receber P$ l00,00 daqui a um mes.
l.2.l LXLMPLO
Suponha que voce este|a vendendo uma impressora antiga por P$ l00,00. voce recebe duas
propostas...
toosto A: pagamento vista de P$ l00,00,
toosto 8: pagamento de P$ l05,00 daqui a um mes.
O que e melhorI
keceoet P$ l00,00 ho|eI
keceoet P$ l05,00 daqui a um mesI
Ora, se a taxa de |uros para aplicaoes e l0% ao mes, voce deve preferir receber os P$ l00,00
vista - toosto A -, pois podera aplica-los e, em um mes, tera P$ ll0,00, que valem mais do que
os P$ l05,00 da toosto 8.
l.2.2 LXLMPLO 2
ve|amos um outro exemplo para essa mesma situaao. Suponha agora que voce receba uma
terceira proposta para esse equipamento...
toosto C: pagamento de P$ l20,00 daqui a um mes.
L agora, o que e melhorI
ve|a...
Se a taxa de |uros para aplicaoes e l0% ao mes, voce deve preferir receber os P$
l20,00 daqui a um mes - toosto C -, pois, se voce aceitar a toosto A - P$ l00,00
ho|e - e aplicar o que recebeu, voce tera, ao fim de um mes, P$ ll0,00, que valem
menos do que estaria recebendo pela toosto C.
11
l.3 POSS|8|L|DADLS DA MATLMAT|CA P|NANCL|PA
A Matematica Pinanceira trata dos calculos que nos permitem manipular valores financeiros -
dinheiro - ao longo do tempo, com o ob|etivo de fazer comparaoes consistentes entre diferentes
alternativas de investimentos.
Na pratica, a Matematica Pinanceira e uma ferramenta que nos permite...
calcular o valor de uma prestaao,
calcular o saldo devedor de um financiamento,
decidir qual o melhor financiamento dentre varios,
verificar se um determinado investimento vai dar lucro ou pre|ulzo,
verificar se e melhor alugar ou comprar um equipamento,
saber quanto devemos poupar mensalmente para atingir um determinado ob|etivo,
saber o lucro que teremos em uma operaao financeira,
verificar a viabilidade econmica de um pro|eto de investimento,
saber quanto tempo um pro|eto demora para dar lucro,
saber quanto deverlamos ter ho|e para cobrirmos gastos futuros,
definir quanto devemos cobrar de |uros para ter lucro,
determinar qual e a taxa de |uros real e efetiva que estamos pagando/recebendo,
determinar a rentabilidade de um investimento,
escolher qual e o melhor investimento dentre varios.
l.4 S|NTLSL
Acesse, no ambiente on-llne, a slntese desta unidade.
UNIDAD 2 - VAL0R D0 DINHIR0 N0 7MP0
2.l CONCL|TUAO
Partimos da premissa de que existem inumeros investimentos disponlveis - ouono, tenJo
llxo... - que podem ser realizados por qualquer investidor que disponha de capital. Sabemos
ainda que todo o capital aplicado, em qualquer investimento, recebe uma remuneraao que
pode ser maior ou menor, dependendo do tipo de investimento feito.
Todo capital parado e nao investido - que nao esta sendo remunerado - perde o que poderia
estar recebendo sob a forma de |uros, o que configura uma medida de custo de oportunidade
perdido.
12
2.2 vALOP PPLSLNTL L vALOP PUTUPO
Lm princlpio, estamos todos no tempo presente. Quando recebemos ou aplicamos algum valor
ho|e... agora... neste instante... isso significa que este valor e o volot tesente.
Quando vamos receber ou pagar ou aplicar algum valor no futuro, no ano que vem, no mes que
vem... isso significa que tal valor e o volot lututo.
Como a Matematica Pinanceira baseia-se, fundamentalmente, em convenoes, um valor
considerado futuro - VF - pode ser tambem um valor presente - VP - em relaao a outro valor
alocado mais no futuro.
2.2.l OPLPAO P|NANCL|PA
Sabemos tambem que, em toda operaao financeira, existem pelo menos dois lados...
o loJo Jo lnvestlJot ou emtestoJot,
o loJo Jo tomoJot.
Assim, quando depositamos algum dinheiro na poupana, nos somos o investidor, a instituiao do
deposito e o tomador, que recebe nosso investimento.
Se depositamos ho|e - salda de caixa - um valor presente - tambem chamado de principal -,
esperamos receber futuramente - entrada de caixa - um valor futuro, que deve ser igual soma
de nosso investimento inicial - valor presente - com os |uros dessa aplicaao.
Operaao financeira e o nome generico que o mercado utiliza para referir-se
a operaoes de emprestimos, financiamentos, desconto antecipado de duplicatas,
aplicaao em fundos de investimentos e outros. Lm resumo, sao as transaoes que
efetuamos no dia a dia, se|am de aplicaao ou de captaao de recursos.
O valor Presente e usualmente representado por VP. Nas calculadoras
financeiras, e comum encontrarmos a sigla PV - ltesente volue. Ha ainda autores
que preferem se referir ao VP como capital inicial, Principal ou, simplesmente, P.
O valor Puturo e usualmente representado por VF. Nas calculadoras
financeiras, e comum encontrarmos a sigla FV - lutute volue. Ha ainda autores
que preferem se referir ao VF como montante - S -, data futura ou,
simplesmente, F.
VF
13
2.2.2 OPLPAOLS P|NANCL|PAS L PPAZOS
visando padronizaao dos prazos, comerciantes medievais adotaram algumas regras
simplificadoras dos calculos, criando o mes e o ano comerciais.
Segundo a convenao adotada, o mes comercial tem 30 dias, enquanto o ano, por ser decomposto
em exatos l2 meses, tem, portanto, 360 dias.
2.3 1UPOS L TAXA DL 1UPOS
1uro e o valor que se paga ao investidor por sua aplicaao - investimento - durante um determinado
perlodo de tempo, ou se|a, com um prazo determinado.
Para calcularmos os |uros, precisamos da taxa de |uros pactuada entre as partes, do valor da
operaao e do prazo.
Por exemplo, se a taxa de |uros e l0% ao ano e o valor da operaao e P$ l.000,00, entao os |uros
relativos a um ano de aplicaao serao de P$ l00,00.
2.3.l UN|DADL DL MLD|DA
As taxas de |uros sao apresentadas sempre em referencia a uma unidade de tempo: ano, semestre,
trimestre, mes, dia.
Logo...
l2% ao ano l2% a.a.,
l0% ao mes l0% a.m.
Os economistas ainda definem |uros como sendo a remuneraao do uso do
fator coltol llnoncelto. O conceito de |uros tambem pode ser entendido como...
o dinheiro pago pelo uso de dinheiro emprestado, ou se|a, o custo do
capital de terceiros colocado a nossa disposiao,
a remuneraao do capital empregado em atividades produtivas ou
ainda a remuneraao paga pelas instituioes financeiras sobre o capital
nelas aplicado,
o aluguel do capital alheio.
A taxa de |uros, como indica o proprio nome, e uma TAXA, geralmente
expressa em base percentual, por exemplo, l0% ao ano.
14
Assim...
Um capital de P$ l0.000,00, aplicado a uma taxa de |uros de 8% a.a., proporcionara, no
final de l ano, um total de |uros. uol e esse totol/
Lsse total sera de...
8% de l0.000,00 (8 / l00) x l0.000,00 P$ 800,00
2.3.l.l PADPON|ZAO
Ao efetuarmos calculos com taxas de |uros, devemos sempre adotar uma unica unidade de
tempo. Se temos as taxas de |uros em anos e o numero de perlodos em meses, devemos colocar
o tempo em anos, ou entao colocar os |uros em meses.
Petornando ao problema anterior...
Um capital de P$ l0.000,00, aplicado a uma taxa de |uros de 8% a.a., proporcionara, no
final de l2 meses, um total de |uros. uol e esse totol/
Para calcular esse total, devemos transformar, inicialmente, o prazo de l2 meses em seu equivalente
anual - l ano. Teremos, entao, a taxa de |uros e o tempo da aplicaao na mesma unidade de
tempo, isto e, em onos.
Teremos, entao...
8% de l0.000,00 (8 / l00) x l0.000,00 P$ 800,00
2.4 1UPOS S|MPLLS
Os |uros sao, normalmente, classificados em simples ou compostos, dependendo do processo de
calculo utilizado. Lntendemos como |uros simples aqueles calculados em funao do capital inicial.
1utos com coltollzooo slmles...
1uros que incidem sobre o valor inicial de um emprestimo. Lm outras palavras, sobre os
|uros nao pagos, nao incide cobrana / pagamento de |uros.
2.4.l LXLMPLO
Se voce aplicou P$ l00,00 em CD8 - aplicaao que lhe rendera |uros simples com taxa
de l0% a.a. -, ve|a o saldo dessa aplicaao ao final de 4 anos...
15
Ane 5ulJe 7uxu 8use uru 1ures Je 5ulJe
(inicie Je une} (jures} cdlcule erieJe (Iinul Je une}
1 k5100,00 10% k5100,00 k510,00 k5110,00 (/ tx. ono
2 k5110,00 10% k5100,00 k510,00 k5120,00 (/ tx. ono
3 k5120,00 10% k5100,00 k510,00 k5130,00 (/ tx. ono
4 k5130,00 10% k5100,00 k510,00 k5140,00 (/ llnol
Aqui, existe uma outra variavel a considerar. Lsse banco nao permite que o aplicador retire os |uros
de cada perlodo. Assim, apesar de os |uros estarem disposiao do banco, eles nunca foram
remunerados.
Caso esse banco permitisse que o investidor retirasse os |uros - ainda que continuasse a nao
remunerar os |uros remanescentes -, voce passaria a ter uma entrada nova de capital por conta da
eventual aplicaao que pudesse fazer com os |uros recebidos em outra instituiao financeira.
Neste caso, voce estaria recebendo os |uros dessa nova aplicaao sobre a aplicaao dos |uros.
Seria um caso de |uros compostos.
2.5 1UPOS COMPOSTOS
Nesta categoria, os |uros de cada perlodo sao calculados sempre em funao do saldo existente no
inlcio de cada respectivo perlodo.
2.5.l LXLMPLO l
Se voce aplicou P$ l00,00 em CD8 - aplicaao que lhe rendera |uros compostos a
uma taxa de l0% a.a. -, ve|a o saldo dessa aplicaao ao final de 4 anos...
Ane 5ulJe 7uxu 8use uru 1ures Je 5ulJe
(inicie Je une} (jures} cdlcule erieJe (Iinul Je une}
1 k5100,00 10% k5100,00 k510,00 k5110,00
2 k5110,00 10% k5110,00 k511,00 k5121,00
3 k5121,00 10% k5121,00 k512,10 k5133,10
4 k5133,10 10% k5133,10 k513,31 k5146,41
Lm 4 anos, |a podemos notar a diferena entre uma capitalizaao de |uros simples e uma de |uros
compostos.
1utos com coltollzooo comosto...
1uros que sao calculados sobre o saldo devedor de um emprestimo, que
inclui o principal e os |uros ainda nao pagos, a cada perlodo. Lm outras
palavras, |uros que incidem sobre os |uros devidos e nao pagos.
16
2.5.2 LvOLUO DO vALOP COM CAP|TAL|ZAO S|MPLLS L CAP|TAL|ZAO COMPOSTA
ve|a a evoluao do valor de P$ l00,00, aplicado por 20 anos, a uma taxa de l0% ao ano, com
capitalizaao simples e com capitalizaao composta...
Pepare... Aplicaoes com |uros simples evoluem linearmente...Quando os |uros sao compostos, a
evoluao e exponencial.
2.6 S|NTLSL
2.7 AvAL|AO
Acesse, no ambiente on-llne, a avaliaao deste modulo.
2.8 1OGO
Acesse, no ambiente on-llne, um |ogo sobre o conteudo deste modulo.
17
MDULO 2 JUROS SIMPLES E COMPOSTOS
APPLSLNTAO
Neste modulo, veremos como se da o acompanhamento das aplicaoes financeiras disponlveis
no mercado, a partir do uso das formulas e dos calculos dos |uros com capitalizaao simples ou
composta.
de dificuldade.
tanto a colculoJoto llnoncelto quanto gabarito e as explicaoes para esta questao.
LSTPUTUPA DO MODULO 2
voce |a teve uma visao geral sobre os |uros simples e compostos. ve|amos isso, agora, de forma
mais detalhada.
Lste modulo esta estruturado em duas unidades: |uros simples e |uros compostos.
Pronto para comearI
Temos bastante trabalho pela frentel
UNIDAD 1 - 1UR0S SIMPLS
l.l CONCL|TUAO
Ho|e, quando voce investe determinado volot tesente - VP, tambem chamado de principal -, a
uma determinada toxo Je jutos i, por um prazo n, voce espera receber no futuro um volot lututo
- VF - que deve ser igual a seu principal mais os |uros.
Os |uros simples sao calculados como sendo o produto entre o valor principal (VP), a taxa de |uros
(i) e o prazo (n)...
1utos com coltollzooo slmles...
1uros que incidem sobre o valor inicial de um emprestimo. Lm outras
palavras, sobre os |uros nao pagos nao incide cobrana de |uros.
1uros VP x i x n
18
FrmuIas j utiIizadas
1uros simples...
1uros = VP x i x n
VF = VP + VP x i x n
VF VP + VP x i x n
A formula que relaciona valor presente VP, taxa de |uros i, prazo n e valor futuro VF e...
Lssa formula mostra que...
VaIor Futuro VaIor Presente + 1uros
Onde...
VP e o valor presente inicial,
VF e o valor futuro,
i e a taxa de |uros - abreviatura que vem do ingles lntetest,
n e o prazo da aplicaao - numero de perlodos.
l.l.l LXLMPLO l
Suponha que voce ligue para o seu banco querendo aplicar P$ l00,00, a uma taxa de l0% ao mes,
pelo prazo de l mes. Quanto voce devera receber de |urosI
VP l00
i 0,l
n l
AllconJo o ltmulo... 1uros VP x i x n
5uostltulnJo os volotes e colculonJo... 1uros l00 x 0,l x l
Ootemos... 1uros l0
L com quanto voce ficaria ao final da operaaoI
AllconJo o ltmulo... VF VP + 1uros
5uostltulnJo os volotes e colculonJo... VF l00 + l0
Ootemos... VF ll0
Lembre-se de que a taxa de |uros normalmente e expressa em base
percentual, l0%. Para colocarmos esse valor na formula, devemos utilizar a taxa de
|uros em base decimal, isto e, 0,l.
19
l.l.2 LXLMPLO 2
Apos somar todas as vendas, voce verificou que o bazar beneficente realizado com sua amiga
rendeu P$l00,00. Por ela ter um perfil conservador, sugeriu que voce aplicasse esse dinheiro a
uma taxa de |uros simples de 2% ao mes, durante dois anos. Qual seria o valor futuro obtido ao
final dessa operaaoI
A partir do enunciado e das conversoes que devem ser feitas, temos o seguinte...
VP l00
i 0,02
n 24
VF I
temos de colocar a taxa de |uros em base decimal, em que 2% equivalem a 0,02.
voce deve transformar o tempo expresso em anos para meses, ou se|a, voce deve
demarcar o tempo - duraao do investimento - como 24 meses, |a que a taxa de
|uros esta expressa em meses,
AllconJo o ltmulo... VF VP + VP x i x n
5uostltulnJo os volotes... VF l00 + l00 x 0,02 x 24
ColculonJo... VF l00 + 48
Ootemos... VF l48
Obs.: Alternativamente, voce poderia resolver esse mesmo problema - |uros simples -
representando a taxa de |uros em anos - no lugar de transformar o perlodo da operaao de anos
para meses. Para fazer isso, bastaria multiplicar a taxa mensal por l2, |a que o ano tem l2 meses.
Lembre-se de que para efetuarmos os calculos, a taxa de juros deve estar
na mesma unidade de tempo que os perodos de aplicaao.
Por exemplo, se voce tem uma taxa de |uros simples de l0% ao mes, sua
aplicaao deve estar explicitada em meses.
Lembre-se de que as operaoes de multiplicaao e divisao devem ser feitas
antes das operaoes de soma e subtraao.
20
|nicialmente, voce deve transformar a taxa fornecida em meses para anos, de forma a faze-la
concordar com a mesma unidade de tempo do perlodo da aplicaao. Pazendo as contas, obtemos
a taxa anual como sendo 2% x l2 24% ao ano. Nao se esquea de colocar a taxa de |uros em
base decimal, ou se|a, 24% sao 0,24 em decimal.
5uostltulnJo os volotes... VF l00 + l00 x 0,24 x 2
ColculonJo... VF l00 + 48
Ootemos... VF l48
Somente quando estamos tratando de |uros simples, a conversao da taxa de meses para anos
pode ser feita dessa maneira.
l.l.3 LXLMPLO 3
Daqui a um ano, voce precisara ter P$ l.200,00. Considerando que voce tenha conseguido uma
aplicaao cu|a taxa de |uros se|a de 20% ao ano, no regime de |uros simples, quanto voce
precisaria aplicar ho|eI
VF l.200
n l
i 0,2
VP I
5uostltulnJo os volotes... l.200 VP + VP x 0,2 x l
ColculonJo... l.200 VP + 0,2 VP
5uostltulnJo... l.200 l,2 VP
7toconJo Je loJo... l,2 VP l.200
0lvlJlnJo omoos os loJos ot 1,2... VP l.200 / l,2
Ootemos... VP l.000
l.l.3.l L|STA DL LXLPC|C|OS
Acesse, no ambiente on-llne, a lista de exerclcios desta unidade.
Lembre-se de que a taxa de |uros normalmente e expressa em base
percentual, 20%. Para colocarmos esse valor na formula, devemos utilizar a taxa de
|uros em base decimal, isto e, 0,2.
21
UNIDAD 2 - 0PRA0S C0M 1UR0S SIMPLS
2.lUT|L|ZAO DOS 1UPOS S|MPLLS
O conceito de |uros que vimos ate agora (1uros vP - vP) nao muda...
A mudana se da na formula que relaciona as variaveis vP, vP, i e n... ve|a...
Conforme vimos anteriormente, os |uros correspondem diferena entre o
valor futuro e o valor presente de um investimento. Logo...
A formula que relaciona valor presente VP, taxa de |uros i, prazo n e valor futuro
VF, quando tratamos de capitalizaao composta, e...
2.2 TAXAS DL DLSCONTO 8ANCAP|O
As taxas de desconto bancario, na maoiria das vezes, sao expressas em termos de |uros, com
capitalizaao simples, salvo indicaao em contrario dos bancos ou dos exerclcios que iremos
fazer.
Os |uros que ocorrem nos prazos comerciais sao chamados de jutos cometclols. Lssas operaoes
nao costumam considerar os |uros exatos.
1utos exotos sao os que levam em consideraao os dias, os meses e os anos civis.
Assim como existem as taxas de desconto, existem as taxas de rentabilidade...
1uros = VF - VP
VP e o valor presente inicial
i e a taxa de |uros
n e o prazo da aplicaao
VF e o valor futuro.
VF VP (l + i)
n
22
2.3 TAXA DL PLNTA8|L|DADL
A taxa de rentabilidade i e aplicada sobre o valor presente, durante n perlodos, para produzir o
valor futuro. Por outro lado, a taxa de desconto D e aplicada sobre o valor futuro, durante n
perlodos, para obtermos o valor presente.
Lssas relaoes podem ser representadas da seguinte forma...
2.3.l TAXAS DL DLSCONTO vlk505 TAXA DL PLNTA8|L|DADL
Quando falamos em ir ao banco para aplicar, ho|e, um valor de P$ l00,00, a uma taxa de l0% de
|uros simples ao ano, para obtermos um valor futuro de P$ ll0,00 daqui a l ano, estamos falando
em toxo Je tentoolllJoJe.
Assim...
l0% de l00,00 sao l0,00, pois a rentabilidade e calculada sobre VP.
Quando falamos em ir ao banco para realizar uma operaao de desconto de um tltulo - duplicatas,
por exemplo -, com valor futuro de P$ ll0,00 daqui a l ano, a uma taxa de l0% de |uros simples
ao ano, para obter, ho|e, o valor de P$ 99,00, estamos falando em toxo Je Jesconto.
Assim...
l0% de ll0,00 sao ll,00, pois o desconto e calculado sobre VF.
2.4 DLSCONTOS
O conceito de taxas de desconto bancario normalmente e utilizado nas operaoes bancarias de...
desconto de duplicatas,
desconto de promissorias.
2.4.l DLSCONTO DL DUPL|CATAS
Quando uma empresa vende uma mercadoria, ela emite uma nota fiscal. De acordo com a lei,
essa nota fiscal deve ter algumas vias - copias...
uma via acompanha a mercadoria vendida e fica com o comprador,
a segunda permanece com o vendedor e e encaminhada para a contabilidade da
empresa que vendeu a mercadoria,
23
uma terceira via deve permanecer fixada ao talao de notas fiscais,
dependendo da legislaao em vigor, podem ser exigidas ainda outras vias.
Caso essa empresa necessite de dinheiro, os bancos podem adiantar-lhe os valores que ela tem
a receber de seus compradores. Na verdade, o que o banco faz e adiantar os pagamentos que ela
tem a receber dos clientes na data estabelecida para esses pagamentos.
Denominamos esse processo de Jesconto Je Jullcoto. Obviamente, o banco cobra uma taxa por
esse adiantamento. Lle cobra esse valor adiantado, liberando para a empresa - vendedora da
mercadoria, que esta descontando a duplicata - um valor menor que o valor do pagamento a ser
feito no futuro pelo comprador da mercadoria.
ve|a, no ambiente on-llne, um caso de desconto de duplicatas...
2.4.2 DLSCONTO DL PPOM|SSOP|AS
O conceito de desconto de promissorias e o mesmo do de desconto de duplicatas. Uma promissoria
e um instrumento de confissao de dlvida.
O emitente da promissoria e aquele que a assina, reconhecendo que deve e que vai pagar
determinado valor em data fixada neste mesmo documento.
vimos, ate aqui, que o conceito de desconto e diferente do de rentabilidade. Sera que existe,
entao, alguma formula especlfica para calcularmos o descontoI ve|amos a seguir...
2.4.2.l POPMULA PAPA DLSCONTO
voce aplicou P$ l00,00, a uma taxa de l0% ao mes, por l mes. Qual devera ser o valor futuro que
voce vai receber ao final da aplicaaoI
AllconJo o ltmulo... VaIor futuro VaIor presente + 1uros
0esJootonJo-o em... VF VP + (VP x i x n)
5uostltulnJo os volotes... VF l00 + (l00 x 0,l x l)
ColculonJo... VF l00 + l0
Ootemos... VF ll0
vamos analisar a logica desta formula...
VaIor futuro VaIor presente + 1uros
1uros VP x i x n
VF VP + (VP x i x n)
A diferena entre o valor liberado ho|e e o valor a receber no futuro sao os
|uros da operaao de desconto de duplicatas. Lsse e o retorno que o banco obtem
por adiantar - emprestar - recursos a quem deles esta necessitando agora.
24
2.4.2.l.l CALCULO
Como os |uros para desconto de tltulos sao calculados sobre o valor futuro, devemos registrar...
1uros (Jesconto = VF x i x n
L como o valor que vamos receber ho|e - vP - e igual ao valor futuro - vP - menos os |uros
descontados, devemos registrar...
VaIor presente VF - 1uros
5uostltulnJo umo ltmulo ot outto oto cheotmos ltmulo oto Jesconto, tetemos...
1uros (Jesconto VF x i x n
AllconJo o ltmulo Jo volot tesente os o Jesconto e suostltulnJo os jutos no ltmulo Jo vl...
VP VF - VF x i x n
ColoconJo VF em evlJnclo...
VP VF (l - i x n) J formula do desconto
2.4.2.2 POPMULA PAPA PLNTA8|L|DADL
vamos analisar a logica desta formula...
Nossa primeira formula de |uros simples |a e uma formula baseada no conceito de rentabilidade...
VF VP + (VP x i x n)
De qualquer maneira, colocando VP em evidencia, ficamos com uma formula visualmente
semelhante do desconto...
VF VP (l + i x n) J formula da rentabilidade
1uros simples...
1uros VP x i x n
VF VP + VP x i x n
ltmulo Jo Jesconto oonctlo (coltollzooo slmles
VP = VF (1 - i x n)
25
2.4.2.3 LXLMPLO l
voce vendeu ho|e uma mercadoria a um cliente por P$ l0.000,00, com pagamento acertado para
daqui a 2 meses - 60 dias. Contudo, ainda ho|e, antes de partir para uma viagem ao 1apao, voce
precisa de dinheiro para fechar a folha de pagamentos de sua empresa. voce decide ir ao 8onco
lotte e descontar a duplicata relativa a essa venda.
Suponha que o gerente do 8onco lotte lhe informe que a taxa de desconto esta fixada em 3% ao
mes, a |uros simples. Quanto voce vai receber, se descontar essa duplicataI
A partir do enunciado, percebemos o seguinte...
tenho de usar a formula de desconto,
o valor que tenho a receber no futuro e P$l0.000,00.
VF l0.000
n 2
i 0,03
AllconJo o ltmulo... VP VF (l - i x n)
5uostltulnJo os volotes... VP l0.000 (l - 0,03 x 2)
ColculonJo... VP l0.000 (0,94)
Ootemos... VP 9.400
0 vaIor a receber hoje e R$ 9.400,00.
Se voce vai receber ho|e P$ 9.400,00 por essa operaao, qual e a taxa de rentabilidade do 8onco
lotteI
1uros simples...
1uros VP x i x n
VF VP + VP x i x n
VP VF (1 - i x n)
ltmulo Jo tentoolllJoJe
VF = VP (1 + i x n)
Temos de colocar a taxa de |uros em base decimal. Assim, 3% equivalem a 0,03.
26
2.4.2.4 LXLMPLO 2
Se voce vai receber ho|e P$ 9.400,00 por essa operaao, qual e a taxa de rentabilidade do 8onco
lotteI
VF = l0.000
VP = 9.400
n 2
i I
AllconJo o ltmulo Jo tentoolllJoJe... VF VP (l + i x n)
5uostltulnJo os volotes... l0.000 9.400 (l + i x 2)
ColculonJo... l0.000 9.400 + l8.800 i
lnvettenJo omoos os tetmos... 9.400 + l8.800 i l0.000
lossonJo 9.400 oto o outto loJo... l8.800 i l0.000 - 9.400
lossonJo 18.800 oto o outto loJo... i (l0.000 - 9.400) / l8.800
Ootemos... i 0,03l9l
A taxa de rentabiIidade do 8unce lerre, a juros simpIes, e de 3,19% ao ms.
2.4.2.5 LXLMPLO 3
Um banco comercial realiza operaoes de desconto de notas promissorias de acordo com os
seguintes criterios, a |uros simples...
o prazo da operaao e de 3 meses,
a taxa cobrada pelo banco e de 2% ao mes, ou se|a, de 6% ao trimestre,
os |uros sao pagos antecipadamente.
Assim, se o cliente dese|ar realizar uma operaao de P$ l00.000,00, devera assinar uma nota
promissoria nesse valor com vencimento para 3 meses. Os dados dessa operaao podem, entao,
ser assim resumidos...
valor liberado ho|e pelo banco: P$ 94.000,00,
prazo n da operaao: 3 meses,
valor a ser pago no final do terceiro mes: P$ l00.000,00,
a taxa de desconto e de 2% ao mes, com |uros simples.
Como os |uros da operaao serao de 6% de P$l00. 000, 00, i sto e,
P$ 6.000,00, o valor llquido recebido pelo cliente, na data da operaao, sera de P$
94.000,00, uma vez que os |uros sao pagos antecipadamente.
27
lm teletnclo toxo Je 2,00% o.m., oJemos Jestocot...
ela e conhecida como taxa de desconto bancario, pois, ao ser aplicada sobre o
montante - VF - de P$l00.000,00, determinara um desconto mensal de P$2.000,00.
Lsses descontos mensais de P$2.000,00, por sua vez, ao serem acumulados por 3
meses, proporcionarao um desconto total de P$6.000,00 e, com isso, transformarao
o montante de P$l00.000,00 em P$ 94.000,00,
essa taxa e sempre aplicada sobre o montante pelo numero de perlodos que for
estabelecido.
Qual e a taxa de rentabilidade, isto e, qual e a taxa necessaria para que P$ 94.000,00, aplicados
com |uros simples ao mes, tenham, em 3 meses, um valor futuro de P$ l00.000,00I
0tlllzonJo i como o toxo Je jutos, Je tentoolllJoJe oo ms... 94.000 x i x 3 6.000
ColculonJo i... i 0,02l28, ou se|a, i 2,l28% a.m.
lm teletnclo toxo Je 2,128% o.m., oJemos Jestocot...
ela corresponde taxa i da expressao generica do regime de |uros simples,
ela e conhecida como taxa de rentabilidade, pois, ao ser aplicada sobre o principal
de P$ 94.000,00, determinara uma rentabilidade mensal de P$ 2.000,00 sobre
esse valor. Lsses |uros mensais de P$ 2.000,00, ao serem acumulados por 3 meses,
proporcionarao uma rentabilidade total de P$ 6.000,00 e, com isso, transformarao
o principal de P$ 94.000,00 no montante de P$ l00.000,00,
essa taxa e sempre aplicada ao principal pelo numero de perlodos que for
estabelecido.
2.5 L|STA DL LXLPC|C|OS
Acesse, no ambiente on-llne, a lista de exerclcios sobre o conteudo desta unidade.
2.6 S|NTLSL
28
UNIDAD 3 - 1UR0S C0MP0S70S
3.l CONCL|TUAO
O conceito de |uros que vimos ate agora (1uros vP - vP) nao muda... A mudana se da
na formula que relaciona as variaveis vP, vP, i e n... ve|a...
Como vimos anteriormente, os |uros correspondem diferena entre o valor futuro e o valor
presente de um investimento. Logo...
vimos que, quando investimos, ho|e, determinado valor presente - tambem chamado de Principal
-, a uma determinada toxo Je jutos por um prazo, esperamos receber, no futuro, um valor futuro,
que deve ser igual a seu principal mais os |uros. Ou se|a...
VF VP + 1uros
Lxpresso de outra forma...
1uros VF - VP
A formula que relaciona valor presente VP, taxa de |uros i, prazo n e valor futuro VF, quando
tratamos de capitalizaao composta, e...
Onde...
VP e o valor presente inicial,
VF e o valor futuro,
i e a taxa de |uros,
n e o prazo da aplicaao.
VF VP (l + i )
n
1uros VF - VP
1uros simples...
1uros VP x i x n
VF VP + VP x i x n
VP = VF (l - i x n)
VF = VP (1 + i x n)
1uros compostos...
VF VP (1 + i)
n
29
3.l.l LXLMPLO l
|magine que voce tenha depositado, ho|e, P$ l.000,00, a serem pagos com |uros de l0% ao ano,
capitalizados anualmente de forma composta, para formar uma poupana para seu filho. Quanto
ele tera se resgatar o dinheiro daqui a l anoI
VP l.000
n l
i 0,l
VF I
Podemos resolver este problema de quatro maneiras...
UtiIizando o conceito geraI...
volot Jos jutos ot ono... VaIor do principaI x 7axa de juros
volot Jos jutos oo llnol Jo ono 1... l.000 x 0,l l00
volot Jo tlnclol... l.000
vl 1ures + vuler Je rinciul... l00 + l.000 l.l00
UtiIizando a frmuIa...
1utos comostos... VF = VP (l + i)
n
5uostltulnJo os volotes... VF l.000 (l + 0,l)
l
ColculonJo... VF l.000 (l,l)
Ootemos... VF l.l00
UtiIizando a caIcuIadora financeira...
Optamos por utilizar, neste curso, a calculadora financeira HP-l2C. L claro que
voce pode trabalhar com outra calculadora financeira, mas, neste caso, preste
bastante atenao aos botoes de sua calculadora... Alem de serem visualmente
diferentes, eles podem realizar outras funoes que nao as da calculadora que
vamos utilizar nos exemplos deste curso.
A grande maioria das calculadoras apresenta as seguintes teclas com
abreviaoes em ingles...
PV ltesent volue, em portugues e VP, valor presente,
FV lutute volue, em portugues e VF, valor futuro,
n Numoet ol letloJs, em portugues e n, numero de perlodos,
i lntetest kote, em portugues e i, taxa de |uros,
PM7 loyments, em portugues e PC70, valor de pagamentos/
recebimentos intermediarios / prestaoes.
30
0lltonJo 1.000 mols o teclo...
PV: valor presente - tesent volue - expresso no enunciado.
0lltonJo 10 mols o teclo...
i: taxa de |uros de l0% ao ano em base percentual.
Na calculadora financeira, devemos digitar o valor da taxa de |uros em base percentual.
n: prazo em anos.
PM7: valor dos pagamentos / das retiradas periodicas - etloJlc oyment.
UtiIizando o "exceI"...
Acesse, no ambiente on-llne, uma simulaao no "excel.
loto que usot o colculoJoto llnoncelto/
Para poupar tempo e trabalho repetitivo. Por exemplo, considere um con|unto
de l0 pagamentos sobre os quais incida cobrana de |uros. Para calcular o total
dos |uros, voce deve calcular os |uros de cada pagamento individualmente
para, entao, somar e obter o total. Com uma calculadora financeira, basta entrar
com os valores dos pagamentos e fornecer a taxa de |uros que a maquina
calculara todos os |uros, apresentando o resultado final |a consolidado.
31
0lltonJo lv I - valor futuro a ser calculado...
A calculadora apresentara no visor -l.l00,00. O sinal do Pv e negativo porque ele e
sempre o oposto do sinal do valor presente. Sempre que o PM7 for igual a zero, o sinal
do valor em VF sera diferente do sinal do valor em VP, posto que, para a calculadora,
um valor e recebimento e outro pagamento - ou vice-versa.
3.l.2 LXLMPLO 2
|magine que voce tenha depositado, ho|e, P$ l.000,00, a serem pagos com |uros de l0% ao ano,
capitalizados de forma composta, para formar uma poupana para seu filho. Quanto ele tera, se
resgatar o dinheiro daqui a 2 anosI
VP l.000
n 2
i 0,l
VF I
UtiIizando o conceito geraI...
AtoveltonJo os clculos que j hovlomos lelto, sooemos que, no llnol Jo tlmelto ono, seu lllho j
tetlo k5 1.100, 00.
Quando nao existirem os pagamentos intermediarios, isto e, pagamentos ao
longo do tempo, teremos apenas VP e VF, pois PM7 sera zero.
L bom lembrar que essa operaao na calculadora financeira so vai funcionar se
voce digitar os valores de 4 das 5 variaveis - FV, PV, PM7, n e i - para pedir a
quinta.
lteclso colocot zeto no colculoJoto, mesmo quonJo o volot lot zeto/
As calculadoras tem memoria. Mesmo quando voce desliga e liga a maquina,
os valores que estavam em determinadas posioes da memoria permanecem.
Suponha que voce acabe de resolver um problema financeiro em que o valor
do PM7 tenha sido l50. Suponha agora que voce decida iniciar a resoluao de
um novo problema em que o PM7 se|a zero. Se voce nao colocar explicitamente
PM7 0 na maquina, a memoria continuara a registrar PM7 com o valor l50.
Lntao, se voce tentar resolver esse problema sem indicar PM70, obtera um
resultado errado.
Ao utilizar a calculadora financeira, nao se esquea de limpar os registros de
calculos anteriores teclando f FIN.
32
volot Jos jutos oto o ono 2... SaIdo Anterior x 7axa de juros
5uostltulnJo os volotes... l.l00 x 0,l ll0
VaIor totaI vaIor dos juros do ano 1 + vaIor dos juros do ano 2 + principaI
5uostltulnJo os volotes... l00 + ll0 + l.000 l.2l0,00
1utos comostos... VF = VP (l + i)
n
5uostltulnJo os volotes... VF l.000 (l + 0,l)
2
ColculonJo... VF l.000 (l,l)
2
ColculonJo... VF l.000 (l,2l)
Ootemos... VF l.2l0
PV: valor presente - tesent volue - expresso no enunciado.
i: taxa de |uros de l0% ao ano em base percentual.
n: prazo em anos.
PM7: valor dos pagamentos.
0lltonJo lv I - valor futuro a ser calculado...
A calculadora apresentara no visor -l.2l0,00. O sinal do FV e negativo porque ele
indica um pagamento - salda de caixa -, ou se|a, o oposto do sinal do valor presente,
que, por sua vez, e o valor do emprestimo - entrada de caixa. O sinal do valor em VF
sera sempre diferente do sinal do valor em VP, posto que, para a calculadora, um valor
e recebimento e outro pagamento - ou vice-versa.
3.l.3 LXLMPLO 3
Um empresario aplicou P$l.000,00, capitalizados de forma composta, por 2 anos - |uros anuais -
para montar uma reserva para a primeira festa de final de ano que seria comemorada por todos os
funcionarios de sua empresa. Passados os dois anos, ele resgatou P$l.2l0,00. Qual foi a taxa de
|uros que incidiu sobre seu capital inicialI
longo do tempo, teremos apenas VP e VF. O PM7 sera igual a zero. De qualquer
forma, como dissemos anteriormente, e preciso digitar 0, PM7.
33
VP l.000
n 2
VF l.2l0
i I
Podemos resolver este problema de tres maneiras...
AllconJo o ltmulo oto jutos comostos... VF VP (l + i)
n
5uostltulnJo os volotes... l.2l0 l.000 (l+ i)
2
ColculonJo... (l + i)
2
l.2l0 / l.000
ColculonJo... (l + i)
2
l,2l
ColculonJo o tolz Je omoos os loJos... (l + i) l,l
l + i l,l
i l,l - l
Ootemos... i 0,l l0%
PV: valor presente apresentado no enunciado do problema.
0lltonJo -1.210 mols o teclo...
FV: valor futuro, ou se|a, digite l2l0 mais a tecla CHS para inverter o sinal e obter -l2l0.
n: prazo em anos.
PM7: valor dos pagamentos / das retiradas periodicas.
Teclando, entao, o botao i, a calculadora apresentara no visor l0, que significa l0%.
O sinal do valor em VF sera sempre diferente do sinal do valor em VP, posto
que, para a calculadora, um valor e recebimento e outro pagamento - ou vice-
versa.
Para digitarmos um vaIor negativo na HP 12-C, temos de digitar o valor e,
em seguida, a tecla CHS, que significa Chone 5lnol - em portugues, mudar
de sinal.
Por isso, digitamos l2l0, CHS e FV. |nformamos, assim, que VF -l2l0.
34
3.l.4 LXLMPLO 4
Depois de ter sido cobaia de uma experiencia cientlfica, Dr. Albideres perdeu a noao do tempo.
|magine que ele tenha pedido emprestados, ho|e, P$ l.000,00, a serem pagos com |uros de l0%
ao ano, capitalizados de forma composta. Supondo que, para quitar o que deve, ele deva pagar
P$ l.2l0,00 na data do vencimento, qual e o prazo desse emprestimoI
Problemas que pedem prazo ou taxa de aplicaao envolvem calculos trabalhosos. Por
isso, geralmente usamos a calculadora. De qualquer maneira, ve|amos tres maneiras
de calcular o prazo desse emprestimo...
AllconJo o ltmulo oto jutos comostos... VF VP (l + i)
n
5uostltulnJo os volotes... l.2l0 l.000 (l+ 0,l)
n
ColculonJo... l,2l

(l,l)
n
ColculonJo o lootltmo Je omoos os loJos... Ln l,2l Ln l,l
n
lemotonJo que... Ln A
x
x Ln A
ColculonJo... Ln l,2l n Ln l,l
OnJe... n Ln l,2l / Ln l,l
n 0,l9062036 / 0,0953l0l8
Ootemos... n 2
Como lozet oetooes com lootltmos/
voce nao precisa usar os logaritmos. Utilizando a calculadora financeira, voce
pode calcular diretamente o numero n de perlodo de um investimento. Lssas
operaoes com logaritmos foram aqui colocadas apenas a tltulo de ilustraao
para aqueles que sao mais afeitos matematica e que gostam de chegar
soluao de um problema com o uso das formulas e com o uso da calculadora.
Nao e ob|etivo deste curso o estudo dos logaritmos.
Para quem quiser, a formula para calculo de n...
n Ln (VF / VP) / Ln (l + i)
Ou...
n Iog (VF / VP) / Iog (l + i)
Ln significa logaritmo neperiano - base e, Iog indica logaritmo decimal - base l0.
35
PV: valor presente apresentado no enunciado do problema.
0lltonJo -1.210 mols o teclo...
i: taxas de |uros de l0% em base percentual.
A calculadora apresentara 2 no visor, o que significa 2 anos.
3.l.5 LXLMPLO 5
Pafaela ficou sem dinheiro para pagar a ultima mensalidade do curso de 8iblioteconomia. Passados
dois anos, chegou em sua casa uma cobrana com as seguintes especificaoes...
O sinal do valor em VF sera sempre diferente do sinal do valor em VP, posto que,
para a calculadora, um valor e recebimento e outro pagamento - ou vice-versa.
de sinal.
A calculadora HP-l2C utiliza a convenao de final de perlodo e, dessa forma,
eventualmente, apresenta o resultado de n um pouco diferente do da formula.
O resultado de n da HP-l2C nao e uma aproximaao, mas uma convenao.
7otaI da dvida: P$l.2l0,00`
`Sobre o valor inicial da dlvida, foi aplicada uma taxa de |uros de l0% ano,
capitalizados de forma composta, por 2 anos.
36
Pafaela, entao, se perguntou... uonto estovo JevenJo h Jols onos/
ve|amos tres maneiras de calcular este valor...
AllconJo o ltmulo oto jutos comostos... VF VP (l+i)
n
5uostltulnJo os volotes... l.2l0 VP (l+ 0,l)
2
ColculonJo... VP

l.2l0 / (l,l)
2
Ootemos... VP l.000
0lltonJo -1210 mols o teclo...
i: taxas de |uros de l0% em base percentual.
n: prazo em anos.
Teclando, entao, o botao PV, a calculadora apresentara no visor l000.
O sinal do valor em VF sera sempre diferente do sinal do valor em VP, posto que,
para a calculadora, um valor e recebimento e outro pagamento - ou vice-versa.
de sinal.
37
3.3 S|NTLSL
3.4 AvAL|AO
3.5 1OGO
39
MDULO 3 TAXAS E FLUXOS DE CAIXA EQUIVALENTES
APPLSLNTAO
Neste modulo, trabalharemos com as taxas efetivas e nominais, identificando a equivalencia
entre as taxas de |uros das transaoes do mercado, construindo fluxos de caixa, assim como
calculando operaoes de financiamento a partir dos principais sistemas de amortizaao praticados
no mercado.
de dificuldade.
voce |a deve ter ouvido falar em sistema PP|CL, em sistemas de amortizaoes constantes etc., neI
Neste modulo, trabalharemos com os sistemas de amortizaao.
Antes, porem, trabalharemos com o calculo das taxas de |uros equivalentes e sua
conversao a partir de taxas nominais e taxas efetivas.
Lste modulo esta estruturado em duas unidades: taxas equivalentes, nominais, efetivas
e proporcionais, e sistemas de amortizaao e equivalencia de fluxos de caixa.
Pronto para comearI
UNIDAD 1 - 7AXAS UIVALN7S, N0MINAIS, F7IVAS PR0P0RCI0NAIS
l.l |LUSTPAO
Um |ornal publica a seguinte manchete...
Antes de comprar a casa, e preciso poupar...
Alguns bancos focados em financiamento de imoveis criam linhas especlficas. Ha
instituioes oferecendo uma taxa nominal de l2% a.a. capitalizados mensalmente.
40
l.2 TAXA NOM|NAL L TAXA LPLT|vA
Nessa manchete, o banco anuncia uma taxa nominal. A taxa nominal e bastante utilizada no
mercado, entretanto, seu valor nunca e usado nos calculos, por nao representar uma taxa efetiva.
0 que reaImente interessa e a taxa efetiva embutida na taxa nominaI, pois e ela que sera
efetivamente aplicada em cada perlodo de capitalizaao. Sao exemplos de taxas nominais...
l2% ao ano, capitalizados mensalmente,
24% ao ano, capitalizados semestralmente,
l0% ao ano, capitalizados trimestralmente.
A transformaao da taxa nominal em taxa efetiva e semte realizada no regime de capitalizaao
simples, por convenao de mercado, mesmo que o problema a ser resolvido envolva capitalizaao
composta...
l.3 TAXAS LQU|vALLNTLS
Lm Matematica Pinanceira, dizemos que duas ou mais taxas sao equivalentes quando o regime
de capitalizaao e composto. Quando o regime de capitalizaao e simples, as taxas equivalentes
sao chamadas de tootclonols. Assim, duas ou mais taxas serao proporcionais quando, ao serem
aplicadas a um mesmo principal, durante um mesmo prazo, no regime de capitalizaao simples,
produzirem um mesmo montante acumulado no final daquele prazo.
7oxo nomlnol e aquela em que a unidade de referencia de tempo nao
coincide com a unidade de tempo dos perlodos de capitalizaao. A taxa nominal e
quase sempre fornecida em termos anuais, enquanto os perlodos de capitalizaao
podem ser semestrais, trimestrais ou mensais.
letloJo Je coltollzooo e o perlodo no qual os |uros de uma aplicaao sao
creditados - liberados - para o investidor e cobrados do tomador do emprestimo.

Nesse sentido, coltollzooo mensol significa que os |uros sao pagos - creditados /
cobrados - mensalmente. Logo, a coltollzooo Jltlo significa que os |uros sao
pagos - creditados / cobrados - diariamente.
7oxo eletlvo e aquela em que a unidade de referencia de tempo coincide
com as unidades de tempo dos perlodos de capitalizaao.
Assim...
3% ao mes, capitalizados mensalmente,
4% ao trimestre, capitalizados trimestralmente,
6% ao semestre, capitalizados semestralmente,
l0% ao ano, capitalizados anualmente.
41
l.3.l LQU|vALLNC|A COM 1UPOS S|MPLLS
Como sabemos, devemos registrar as taxas de |uros e os prazos das operaoes financeiras nas
mesmas unidades de tempo. Ocorre que, s vezes, as taxas de |uros sao apresentadas em anos -
20% ao ano, por exemplo -, enquanto nossa aplicaao rendera apenas alguns meses - 4 meses,
por exemplo. Nesses casos, devemos converter a taxa de |uros anual para sua equivalente mensal.
Ao tratarmos de |uros simples, a formula de equivalencia no tempo e...
7axa MensaI x l2 7axa AnuaI
ou
i
m
x l2 i
a
Onde...
i
m
e a taxa de |uros mensal,
i
a
e a taxa de |uros anual.
Assim, se temos uma taxa mensal de l%, a taxa semestral equivalente e...
l% x 6 6%
Por estarmos tratando de proporcionalidade, esse calculo pode ser efetuado tambem por regra
de tres.
l.3.l.l GLNLPAL|ZAO
Taxa mensal (i
m
) para taxa anual (i
a
)
Taxa mensal (i
m
) para taxa semestral (i
s
)
Taxa diaria (i
d
) para taxa mensal (i
m
)
Taxa anual (i
a
m
)
Taxa mensal (i
m
) para taxa diaria (i
d
)
Lquivalente significa, entao, de mesmo valor, ou que vale a mesma coisa.
Duas ou mais taxas sao ditas equivalentes quando, ao serem aplicadas a um
mesmo principal, durante um mesmo prazo, produzem, ao final desse prazo, um
mesmo montante.
i
a
i
m
x l2
i
m
i
d
x 30
i
d
i
m
/ 30
i
m
i
a
/ l2
i
s
i
m
x 6
i
d
x 360 i
m
x l2 i
t
x 4 i
s
x 2 i
a
42
l.3.2 LXLMPLO l
Para entendermos o significado de uma taxa nominal, precisamos identificar as taxas efetivas
impllcitas nas taxas nominais...
12% o.o. coltollzoJos mensolmente soo
ttonslotmoJos em umo toxo eletlvo Je... l2% a.a.

/ l2 meses l% ao mes
24% o.o. coltollzoJos semesttolmente soo
ttonslotmoJos em umo toxo eletlvo Je... 24% a.a. / 2 semestres l2% ao semestre
10% o.o. coltollzoJos ttlmesttolmente soo
ttonslotmoJos em umo toxo eletlvo Je... l0% a.a. / 4 trimestres 2,5% ao trimestre
Lembre-se de que voce deve sempre usar esse procedimento para determinar a taxa
efetiva embutida na taxa nominal.
l.3.3 LXLMPLO 2
Uma determinada empresa solicitou a dois bancos o desconto de P$ l.000.000,00 em duplicatas
- todas com vencimento dentro de 3 meses.
O banco comercial 8Y realiza suas operaoes de desconto de duplicatas com uma taxa de desconto
de 2% a.m., porem, exige um saldo medio de 30% do valor da operaao a tltulo de reciprocidade
bancaria.
Outra instituiao - o banco 8w - anuncia que cobra uma taxa de desconto de 2,75% ao mes, sem
nenhuma taxa adicional, nem qualquer reciprocidade do cliente.
1uros simples...
1uros VP x i x n
VF VP + VP x i x n
VP VF (l - i x n)
VF VP (l + i x n)
ltmulo Jo equlvolnclo
i
d
x 360 i
m
x l2 i
t
x 4 i
s
x 2 i
a
1uros compostos...
VF VP (l + i)
n
43
A empresa analisou as duas propostas e optou por realizar a operaao com o banco 8Y.
l.3.3.l PLSOLUO
Uma determinada empresa solicitou a 2 bancos o desconto de P$ l.000.000,00 em duplicatas -
todas com vencimento dentre de 3 meses.
Proposta 8anco CX - taxa de desconto de duplicatas - 2% a.m.`
` O banco exige um saldo medio de 30% do valor da operaao a tltulo de reciprocidade bancaria.
Proposta 8anco 8w - taxa de desconto de duplicatas - 2,75% ao mes, sem taxas adicionais, nem
qualquer reciprocidade do cliente.
Qual foi o valor creditado na conta da empresa e qual a taxa de rentabilidade mensal do banco 8X,
a |uros simples, sem o saldo medioI
volot o set cteJltoJo...
VP = VF (l - i x n)
VP = l.000.000 (l - 0,02 x 3)
A taxa de desconto anunciada pelo 8anco 8X e de 2% ao mes. Para substituirmos essa
taxa na formula, devemos usar o formato decimal.
As duplicatas da empresa que esta realizando a operaao vencem em 3 meses. Lste e,
pois, o prazo da operaao.
VP = 940.000,00
Reciprocidade bancria
Sao exigencias que as instituioes fazem, eventualmente, para realizar
operaoes financeiras para seus clientes. Lxemplo disso e a exigencia de um
saldo medio na conta de uma empresa para realizar o desconto de duplicatas.
Alem dos |uros de uma operaao bancaria, essas operaoes apresentam custos
adicionais, |a que, na pratica, a taxa de |uros efetivamente paga e superior taxa
anunciada.
Se o 8anco 8X nao exigisse saldo medio, utilizando a formula para desconto,
poderlamos calcular o valor que seria creditado...
Uma vez descoberto o VP, podemos calcular a taxa de rentabilidade...
44
7oxo Je tentoolllJoJe mensol...
VF = VP (l + i x n)
l.000.000 940.000 (l + i x 3)
i = 0,02128 = 2,128% ao mes.
Agora que |a temos o vP da operaao sem saldo medio, vamos guardar esse valor, para ver qual
foi o valor creditado na conta da empresa, que teve de deixar um saldo medio parado no
banco...
l.3.3.2 CONT|NUAO
Uma determinada empresa solicitou a 2 bancos o desconto de P$ l.000.000,00 em duplicatas -
todas com vencimento dentro de 3 meses.
Proposta 8anco 8X - taxa de desconto de duplicatas - 2% a.m.`
`O banco exige um saldo medio de 30% do valor da operaao a tltulo de reciprocidade bancaria.
Proposta 8anco 8w - taxa de desconto de duplicatas - 2,75% ao mes, sem taxas adicionais, nem
qualquer reciprocidade do cliente.
Qual foi o valor creditado na conta da empresa e qual a taxa de rentabilidade mensal do 8anco 8X,
a |uros simples, com o saldo medioI
O saldo medio exigido pelo banco e 30% de P$ l.000.000,00, ou se|a, P$ 300.000,00.
na pratica, e como se o banco, por ocasiao da liberaao dos recursos, fizesse uma
retenao de P$ 300.000,00.
Assim, o valor llquido efetivamente disponlvel sera de P$ 640.000,00 (P$ 940.000,00 -
P$ 300.000,00).
Nesse caso, P$ 300.000,00 ficarao parados no banco durante os 3 meses.
Na liquidaao da operaao - ao final do 3 mes -, a empresa precisara desenbolsar apenas P$
700.000,00, pois o banco |a dispoe dos P$ 300.000,00 que nunca foram utilizados pela empresa.
Considerando o saldo medio, aplicando a formula para desconto, vamos descobrir a taxa efetiva
dessa operaao...
Quando aplicamos a formula para desconto com os valores fornecidos pela
proposta do 8anco 8X, descobrimos que o vP seria de P$ 940.000,00.
45
7oxo Je Jesconto oo...
vP vP (l - i x n)
640.000 700.000 (l - i x 3)
640.000 700.000 (l - 3i)
640.000 700.000 - 2.l00.000i
2.l00.000i 700.000 - 640.000
i 60.000 / 2.l00.000 0,02857 2,857% ao mes.
7oxo Je tentoolllJoJe mensol...
vP vP (l + i x n)
700.000 640.000 (l + i x 3)
i 3,l25%
l.4 OPLPAOLS COM 1UPOS S|MPLLS
Quando se trata de |uros simples, as taxas equivalentes sao tambem proporcionais. A relaao e
linear.
Para podermos tomar decisoes administrativas, devemos calcular a taxa de |uros que, na pratica,
estamos pagando sobre um emprestimo. Reciprocidades bancrias e cobranas adicionais
embutem taxas de juros maiores.
l.5 OPLPAOLS COM 1UPOS COMPOSTOS
Ao tratarmos de |uros compostos, a formula de equivalencia no tempo e...
Onde...
i
m
e a taxa de |uros mensal,
i
a
e a taxa de |uros anual.
Sendo que a taxa de rentabilidade do 8X e de...
A taxa realmente cobrada pelo 8onco 8Y e de 2,857% ao mes. A empresa
teria feito melhor negocio se tivesse optado pelo 8onco 8w, que cobra 2,75% ao
mes para desconto de duplicatas.
Cootonos oJlclonols...
Peferem-se a cobranas de valores para liberaao de credito, analise de
cadastro, confecao de fichas, tarifas...
(l + i
m
)
l2
(l + i
a
)
46
Por estarmos tratando de |uros compostos, nao existe proporcionalidade. Logo, nao podemos
efetuar esses calculos por regra de tres.
Taxa mensal (i
m
) para taxa anual (i
a
)
Taxa mensal (i
m
) para taxa semestral (i
s
)
Taxa diaria (i
d
m
)
Taxa mensal (i
m
) para taxa trimestral (i
t
)
l.5.l APL|CAO
Lembrando...
Quando se trata de |uros compostos, taxas equivalentes nao sao proporcionais. Lm
|uros simples, taxas equivalentes sao proporcionais.
ve|amos alguns exemplos...
A taxa de |uros em regime de capitalizaao composta de l0% ao mes e equivalente a
2l% ao bimestre.
lxemlo numetlco...
P$l00,00, aplicados a l0% ao mes, valerao, em 2 meses, P$l2l,00.
(l + i
d
)
360
(l + i
m
)
l2
(l + i
t
)
4
(l + i
s
)
2
(l + i
a
)
1uros simples...
1uros VP x i x n
VF VP + VP x i x n
VP VF (l - i x n)
VF VP (l + i x n)
i
d
x 360 i
m
x l2 i
t
x 4 i
s
x 2 = i
a
1uros compostos...
VF VP (l + i)
n
(l + i
d
)
360
(l + i
m
)
l2
(l + i
t
)
4
(l + i
s
)
2
(l + i
a
)
(l + i
m
)
l2
(l + i
a
)
(l + i
d
)
30
(l + i
m
)
(l + i
m
)
3
(l + i
t
)
(l + i
m
)
6
(l + i
s
)
47
A taxa de |uros em regime de capitalizaao composta de l% ao mes e equivalente a
l2,6825% ao ano.
lxemlo numetlco...
P$l00,00, aplicados a l% ao mes, terao um valor futuro, em l ano, de P$ll2,68.
ve|a como chegamos a esse numero...
A ltmulo oto convetsoo e... (l + i
m
)
l2
(l + i
a
)
5uostltulnJo os volotes... (l + 0,0l)
l2
(l + i
a
)
ColculonJo... (l,0l)
l2
(l + i
a
)
l,l2682503 l + i
a
l,l2682503 - l i
a
lnvettenJo os loJos... i
a
0,l2682503
i
a
l2,6825% ao ano
l.5.l.l LXLMPLO l
1oao resolveu aplicar seu dinheiro para poder comprar um supercomputador. Qual o montante
que 1oao acumulara, ao final de l2 meses, a partir de um principal de P$l.000,00, com uma taxa
de |uros de l% a.m., no regime de |uros compostosI
ve|amos tres maneiras de resolver este problema...
VP = l.000
n l2
VF = 1
i 0,0l
AllconJo o ltmulo... VF VP (l + i)
n
5uostltulnJo os volotes... VF l.000 (l,0l)
l2
Ootemos... VF l.l26,83
Temos de colocar a taxa de |uros em base decimal. Assim, l% equivale a
0,0l - forma unitaria.
48
PV: valor presente.
i: taxas de |uros de l% ao mes.
n: prazo do emprestimo em meses.
7eclonJo, entoo, o ootoo....
FV: valor futuro.
A calculadora apresentara no visor: -l.l26,83.
l.5.l.2 LXLMPLO 2
Pesolveremos o mesmo problema, so que, agora, tendo a taxa de |uros anual como base.
1oao resolveu aplicar seu dinheiro para poder comprar um supercomputador. Qual o montante
que 1oao acumulara, ao final de l ano, a partir de um principal de P$l.000,00, com uma taxa de
|uros de l2,683% a.a., no regime de |uros compostosI
A calculadora apresentara no visor -l.l26,83. O sinal do valor em VF sera
sempre diferente do sinal do valor em VP, posto que, para a calculadora, um valor
e recebimento e outro pagamento - ou vice-versa.
Neste caso, se tivessemos entrado com -l.000 Pv (salda de caixa / aplicaao), o
resultado seria Pv l.l26,83 (entrada de caixa / resgate da aplicaao).
49
AllconJo o ltmulo... VF VP (l + i)
n
5uostltulnJo os volotes... VF l.000 (l + 0,l2683)
l
Ootemos... VF l.l26,83
PV: valor presente.
0lltonJo 12,683 mols o teclo...
i: taxas de |uros de l2,683% ao ano.
n: prazo do emprestimo em anos.
FV: valor futuro.
A calculadora apresentara no visor: -l.l26,83.
Acesse, no ambiente on-llne, uma simulaao deste calculo.
Os |uros de l% a.m. produziram um crescimento efetivo do dinheiro de l2,683% a.a. Assim, as
taxas de l% a.m. e de l2,683% a.a. sao taxas equivalentes.
vimos que, quando se trata de |uros compostos, taxas equivalentes nao sao proporcionais. Neste
exemplo, o tempo foi aumentado em l2 vezes - de mes para ano - e a taxa aumentou mais de
l2 vezes, o que significa que tempo / taxa de |uros nao seguem a mesma proporao.
Pepare que, na HP-l2C, a vlrgula que separa as casas decimais e, s vezes,
representada por um ponto.
50
l.5.l.3 LXLMPLO 3
O gerente de seu banco lhe oferece uma aplicaao financeira com taxa nominal de 24% ao ano
e capitalizaao mensal. Se voce aplicar P$l00,00, quanto tera ao final de l anoI
lnconttonJo o toxo eletlvo mensol...
24% ao ano, capitalizados mensalmente, sao equivalentes a.................. 0,24 / l2 0,02 2% a.m.
Podemos, agora, resolver este problema de tres formas...
AllconJo o ltmulo... VF VP (l + i )
n
5uostltulnJo os volotes... VF = l00 (l + 0,02)
l2
VF = l00 x l,268242
Ootemos... VF = l26,8242
PV: valor presente.
i: taxas de |uros de 2% ao mes.
n: prazo do emprestimo em meses.
FV: valor futuro.
No inlcio desta unidade, vimos que a taxa nominal e bastante utilizada no
mercado, entretanto, seu valor nunca e usado nos calculos - se|am eles de
|uros simples ou compostos -, por nao representar uma taxa efetiva. O que
realmente interessa e a taxa efetiva embutida na taxa nominal...
1a analisamos estes exemplos...
l2% a.a., capitalizados mensalmente, significam uma taxa efetiva
de...l2 % a.a. / l2 meses l% ao mes.
4% a.a., capitalizados semestralmente, significam uma taxa efetiva de...
24% a.a. / 2 semestres l2% ao semestre.
51
A calculadora apresentara no visor: -l26,82.
Ao finaI de 1 ano, voc ter R$126,82.
A toxo onuol equlvolente - 26,82% oo ono - o esso toxo eletlvo emoutlJo - 2% oo ms - e molot Jo
que o toxo nomlnol que lhe Jeu otlem - 24% oo ono nomlnol -, ols esso equlvolnclo ocotte no
telme Je jutos comostos.
l.6 L|STA DL LXLPC|C|OS
l.7 S|NTLSL
UNIDAD 2 - SIS7MAS D AM0R7IZA0 UIVALNCIA D FLUX0S D CAIXA
2.l AMOPT|ZAO DL LMPPLST|MO
Um emprestimo pode ser amortizado - pago - de diferentes formas. Os modelos mais conhecidos
e utilizados no mercado sao...
5lstemo Je oomento no llnol - oom-se os jutos coltollzoJos mols o tlnclol oo llnol...
O financiamento e pago, de uma unica vez, no finaI, |uros mais principal. Os |uros sao
capitalizados - mas nao pagos -, ao final de cada perlodo - mes ou ano. Lsta modalidade de
pagamento e utilizada em papeis de renda fixa - letras de cmbio ou certificados de deposito
com renda final - e tltulos descontados em banco comercial.
5lstemo Je oomento etlJlco Je jutos - onJe o tlnclol e oo oenos oo llnol...
Somente o pagamento de juros e realizado ao finaI de cada perodo e, ao finaI do prazo
do emprestimo, alem dos |uros do ultimo perlodo, e pago o principaI integraI. Lste sistema e
conhecido tambem como sistema americano de amortizaao. Lsta modalidade e utilizada em
papeis de renda fixa com renda paga periodicamente - letras de cmbio com renda mensal,
certificados de deposito com renda mensal, trimestral...
5lstemo Je ltestooes luols - lklCl...
O sistema PP|CL tambem e conhecido como sistema frances. A parcela periodica de pagamentos -
prestaoes - compreende os |uros do perlodo mais a amortizaao de parte do principal. Lsta modalidade
e utilizada em financiamentos imobiliarios e credito direto ao consumidor. Seu calculo pode ser assim
processado...
52
calculo do valor da prestaao constante - com o uso de tabelas ou de calculadoras,
calculo dos |uros do perlodo, pela aplicaao da taxa do contrato sobre os valores do
saldo - remanescente do principal - no inlcio do perlodo,
calculo da amortizaao do principal, pela diferena entre o valor da prestaao e o
valor dos |uros do perlodo.
Observamos que os |uros de cada prestaao vao diminuindo com o tempo, pois o principal
remanescente vai se tornando cada vez menor. Como o valor da prestaao e constante, a parcela
de amortizaao de cada prestaao aumenta ao longo do tempo.
5lstemo Je Amottlzooes Constontes - 5AC...
O sistema 5AC e utilizado em financiamentos imobiliarios e financiamentos a empresas
por parte de entidades governamentais ou privadas. O financiamento e pago em
prestaoes decrescentes. Cada parcela compreende pagamento de |uros e de
amortizaao de parte do principal.

Para calcula-lo, devemos efetuar...
o calculo da amortizaao do principal, que tem valor constante em todas as
prestaoes por meio da divisao do principal pelo numero de prestaoes,
o calculo dos |uros do perlodo, pela aplicaao da taxa do contrato sobre o valor do
o calculo do valor da prestaao pela soma da amortizaao do principal com os |uros
do perlodo.

Lm cada perlodo, o principaI remanescente decresce do vaIor de uma amortizao. Como
todas as amortizaoes sao iguais, esse decrescimo sera uniforme e, portanto, os |uros dos perlodos
tambem serao uniformemente decrescentes ao longo do tempo.
5lstemo Je Amottlzooo Vlsto - 5AV...
O sistema misto 5AV e utilizado na liquidaao de financiamentos da casa propria. O principal e
pago em parcelas periodicas, cu|os valores correspondem media do sistema lklCl e do slstemo
Je omottlzooes constontes - 5AC -, ou se|a, slstemo ltoncs 50% e 5AC 50%.

Para calcula-lo, devemos saber o valor...
das prestaoes pelo sistema lklCl,
do pagamento de prestaoes iguais e periodicas,
das prestaoes pelo sistema 5AC.
2.2 DLSAP|O
2.2.l 1OGO
53
2.3 LSTUDO DL CASO
O 8onco leJetol emprestou P$l00,00 a um cliente, por tres anos, cobrando uma taxa de |uros de
l0% ao ano. Lsse emprestimo podera ser liquidado de diferentes maneiras por meio do pagamento
de prestaoes. ve|amos como seria pago pelos seguintes sistemas de amortizaao...
pagamento no final,
sistema PP|CL,
sistema SAM,
pagamento periodico,
sistema SAC.
2.3.l PAGAMLNTO NO P|NAL
O 8anco Pederal emprestou P$ l00,000 a um cliente, por tres anos, cobrando uma taxa de |uros
de l0% ao ano. Lsse emprestimo podera ser liquidado de diferentes maneiras, por meio do
pagamento de prestaoes. ve|amos como seria pago pelos seguintes sistemas de amortizaao...
Pagamento no finaI
O financiamento e pago, de uma unica vez, no finaI, |uros mais principal. Os |uros sao
capitalizados (mas nao pagos), ao final de cada perlodo - mes ou ano. Lsta modalidade de
pagamento e utilizada em papeis de renda fixa - letras de cmbio ou certificados de deposito
com renda final - e tltulos descontados em banco comercial.
Sistema de pagamento de juros e principaI no finaI
-l33,l0
54
2.3.2 PAGAMLNTO PLP|OD|CO
O 8anco Pederal emprstou P$ l00,000 a um cliente, por tres anos, cobrando uma taxa de |uros de
l0% ao ano. Lsse emprestimo podera ser liquidado de diferentes maneiras, por meio do pagamento
Pagamento peridico
Somente o pagamento de juros e realizado ao finaI de cada perodo e, ao finaI do prazo
do emprestimo, alem dos |uros do ultimo perlodo, e pago o principaI integraI. Lste sistema e
conhecido tambem como sistema americano de amortizaao.
Lsta modalidade e utilizada em papeis de renda fixa com renda paga periodicamente - letras de
cmbio com renda mensal, certificados de deposito com renda mensal, trimestral...
Como neste sistema o pagamento e todo feito no final, e exatamente no t 3
- final do prazo do emprestimo - que tudo (principal + |uros) sera pago.
Vemtlo Je clculo
Saldo devedor em t 2 ... P$l2l,00
SaIdo devedor em t = 3... VF VP (l + i)
l
VF l2l (l + 0,l) 133,10
Saldo devedor em t 3, apos pagamento P$0,00.
Como neste sistema o pagamento e todo feito no final - nao ha prestaoes
intermediarias -, no final do primeiro ano, t l, nao ha desembolso.
Vemtlo Je clculo
Saldo devedor inicial (t 0) ... P$l00,00
SaIdo devedor em t = 1... VF vP (l + i)
l
VF l00 (l + 0,l) 110
Como nada foi pago, esse saldo devedor e levado ao perlodo seguinte.... (vP em t2
sera P$ll0,00).
Como neste sistema o pagamento e todo feito no final - nao ha prestaoes
intermediarias -, no final do segundo ano, t 2, tambem nao ha desembolso.
Vemtlo Je clculo
Saldo devedor em t l ... P$ll0,00
l
VF ll0 (l + 0,l) 121
Como nada foi pago, esse saldo devedor e levado ao perlodo seguinte... (vP em t3
sera P$l2l,00).
55
Sistema de pagamento de juros peridicos e principaI no finaI
Como neste sistema, a cada perlodo, e realizado o pagamento dos |uros e, no
final, o pagamento dos |uros do ultimo perlodo mais o principal, no final do primeiro
ano, tl, so pagamos os |uros do primeiro ano da operaao.
Vemtlo Je clculo
l
VF l00 (l + 0,l) 110
Com o pagamento dos |uros no valor de P$l0,00, o saIdo devedor em t = 1, aps
o pagamento da prestao, e ll0,00 - l0,00 100,00. Lsse e, pois, o saldo devedor
levado para t 2 (VP em t 2 sera P$l00,00).
Prestaao amortizaao + |uros
Como, neste caso, nao ha amortizaoes periodicas - o pagamento e feito todo ao
final -, a prestaao dos perlodos intermediarios passa a ser igual aos |uros.
Lm t = 1...
1uros l0,00
Amortizaao 0,00
Prestaao l0,00
56
final, o pagamento dos |uros do ultimo perlodo mais o principal, no final do ultimo
perlodo, t3, pagamos os |uros relativos a esse perlodo mais o principal.
Vemtlo Je clculo
l
VF l00 (l + 0,l) 110
o pagamento da prestao, e ll0,00 - ll0,00 0,00.
final, o pagamento dos |uros do ultimo perlodo mais o principal, no final do segundo
ano, t2, so pagamos os |uros relativos ao segundo ano da operaao.
Vemtlo Je clculo
Saldo devedor inicial (t l) ... P$l00,00
l
VF l00 (l + 0,l) 110
o pagamento da prestao, e ll0,00 - l0,00 100,00. Lsse e, pois, o saldo devedor
levado para t 3 (VP em t 3 sera P$l00,00).
Como, nesse caso, nao ha amortizaoes periodicas - o pagamento e feito todo ao
final -, a prestaao dos perlodos intermediarios passa a ser igual aos |uros.
Lm t = 2...
1uros l0,00
Amortizaao 0,00
Prestaao l0,00
Como, neste caso, nao ha amortizaoes periodicas - o pagamento e feito todo no
final -, e no ultimo perlodo que o principal e pago, |untamente com os |uros do
perlodo.
Lm t = 1...
1uros l0,00
Amortizaao l00,00
Prestaao ll0,00
57
2.3.3 S|STLMA PRIC
Sistema PRIC
Sistema de prestaoes iguais (tambem conhecido como sistema frances)...
A parcela periodica de pagamentos - prestaoes - compreende os |uros do perlodo mais a
amortizaao de parte do principal. Lsta modalidade e utilizada em financiamentos imobiliarios e
credito direto ao consumidor. Seu calculo pode ser assim processado...
- calculo do valor da prestaao constante - com o uso de tabelas ou de calculadoras,
- calculo dos |uros do perlodo, pela aplicaao da taxa do contrato sobre os valores do
- calculo da amortizaao do principal pela diferena entre o valor da prestaao e o
valor dos |uros do perlodo.
Observamos que os |uros de cada prestaao vao diminuindo com o tempo, pois o principal
remanescente vai se tornando cada vez menor. Como o valor da prestaao e constante, a parcela
de amortizaao aumenta ao longo do tempo.
Sistema de pagamento de prestaes iguais e peridicas
Lntendendo o saldo devedor em t l e o que faz parte da prestaao...
Vemtlo Je clculo
Saldo devedor inicial (t 0) ..... P$l00,00
SaIdo devedor em t = 1.... VF VP (l + i)
l
VF l00 (l + 0,l) 110
Com o pagamento da primeira prestao de P$ 40,2l, o novo saldo devedor passa a
ser ll0,00 - 40,2l 69,79. Lsse e, pois, o saldo devedor levado para t 2 (vP em t 2
sera P$ 69,79).
58
Lntendendo o saldo devedor em t 2 e o que faz parte da prestaao...
Vemtlo Je clculo
Saldo devedor inicial (t l)... P$ 69,79
l

VF 69,79 (l + 0,l) 76,77
Com o pagamento da segunda prestao de P$ 40,2l, o novo saldo devedor passa
a ser 76,77 - 40,2l 36,56. Lsse e, pois, o saldo devedor levado para t 3 (vP em t3
sera P$ 36,56).
Lntendendo o saldo devedor em t 3 e o que faz parte da prestaao...
Vemtlo Je clculo
Saldo devedor inicial (t 2)... P$36,56
l
VF 36,56 (l + 0,l) 40,21
Com o pagamento da terceira prestao de P$ 40,2l, apos o pagamento da
prestaao, o novo saldo devedor e 40,2l - 40,2l 0,00... 0lvlJo qultoJo...
Prestaao amortizaao + |uros ou... Amortizaao prestaao - |uros
esmembrunJe u seyunJu resrude...
Saldo devedor... 69,79
valor da prestaao... P$ 40,2l
1uros saldo devedor x taxa de |uros... P$ 69,79 x 0,l P$ 6,98
Amortizaao e a diferena... P$ 40,2l - P$ 6,98 P$ 33,23
Saldo devedor apos pagamento... P$ 69,79 - P$ 33,23 P$ 36,56
Nesta prestaao, R$33,23 correspondem amortizao da dlvida e R$ 6,98 ao
pagamento dos juros do perlodo.
Prestaao amortizaao + |uros ou... Amortizaao prestaao - |uros.
esmembrunJe u rimeiru resrude...
Saldo devedor inicial... l00,00
1uros saldo devedor x taxa de |uros... P$ l00,00 x 0,l P$ l0,00
Amortizaao e a diferena... P$ 40,2l - P$ l0,00 P$ 30,2l
Saldo devedor apos pagamento... P$ l00,00 - P$ 30,2l P$ 69,79
Nesta prestaao, R$ 30,21 correspondem amortizao da dlvida e R$ 10,00 ao
59
Neste caso, a primeira coisa que devemos fazer e calcular o valor da prestaao da ll...
7eclonJo 100 mols o teclo...
PV: valor presente.
i: taxa de |uros de l0%.
n: prazo do emprestimo.
FV: valor futuro.
7eclonJo PM7, vemos no vlsot o volot -40,2l.
Calculamos, assim, o valor das prestaoes do sistema lklCl.
O sinal negativo significa que, se voce recebeu P$ l00,00, devera pagar 3
prestaoes - PM7 - de P$ 40,2l. O sinal (+) indica, pois, recebimento, enquanto o
sinal (-) indica pagamento.
Se o saldo devedor final deve ser igual a zero, |a que ele tem de pagar o
emprestimo em 3 anos, seu valor futuro (FV) deve ser zero.
Prestaao amortizaao + |uros ou... Amortizaao prestaao - |uros
esmembrunJe u rerceiru resrude...
Saldo devedor... 36,56
1uros saldo devedor x taxa de |uros... P$ 36,56 x 0,l P$ 3,65
Amortizaao e a diferena... P$ 40,2l - P$ 3,65 P$ 36,56
Saldo devedor apos pagamento... P$ 36,56 - P$ 36,56 P$ 0,00
Nesta prestaao, R$ 36,56 correspondem amortizao da dlvida e R$ 3,65 ao
60
Pesultados consolidados...
As diferenas de P$ 0,0l resultam de arredondamentos.
As formulas utilizadas para o calculo das prestaoes de um financiamento sao complexas. Para
facilitar seu uso, devemos empregar a caIcuIadora financeira. Apenas a tltulo de ilustraao,
vamos ver, aqui, formulas que relacionam...
i e a taxa de |uros composta,
n e o perlodo de duraao do financiamento ou emprestimo.
volot ltesente com volot lututo...
volot ltesente com loomentos 0nllotmes...
volot lututo com loomentos 0nllotmes...
2.3.4 S|STLMA SAC
Sistema SAC
lelo slstemo Je omottlzooes constontes 5AC...
O sistema SAC e utilizado em financiamentos imobiliarios e financiamentos a empresas por parte
de entidades governamentais ou privadas. Lste financiamento e pago em prestaoes decerscentes.
Cada parcela compreende pagamento de |uros e da amortizaao de parte do principal.
Na linguagem das calculadoras financeiras, os fluxos de caixa, quando
identicos - constantes -, sao chamados de PM7 -, do ingles, abreviaao de
loyVen7s.
VP PM7 } | (l+ i )
n
- l| / i (l+ i )
n
}
VF PM7 } | (l+ i )
n
- l| / i}
VF VP (l+ i)
n
61
CulculunJe u rimeiru resrude...
A amortizaao constante 33,33. L os |uros...
1uros em t l... (principal remanescente x taxa)
1uros em t l... l00,00 x 0,l l0,00
Prestao 1 33,33 + l0,00 43,33
Principal remanescente l00,00 - 33,33 66,66
Para calcula-lo, devemos efetuar...
- o calculo da amortizaao do principal, que tem valor constante em todas as
prestaoes, por meio da divisao do principal pelo numero de prestaoes,
- saldo - remanescente do principal - no inlcio do perlodo,
- o calculo do valor da prestaao pela soma da amortizaao do principal com os |uros
do perlodo.
Lm cada perlodo, o principaI remanescente decresce do vaIor de uma amortizao. Como
todas as amortizaoes sao iguais, esse decrescimo sera uniforme e, portanto, os |uros dos perlodos
tambem serao uniformemente decrescentes ao longo do tempo.
Pepare que o que vale e a diferena...
SALDO DLvLDOP - PRS7A0
Neste caso, o que vale e a diferena...
PP|NC|PAL PLMANLSCLNTL - AM0R7IZA0
Se voce for reler a definiao do sistema 5AC, vera que...
(...) o calculo dos |uros do perlodo se da pela aplicaao da taxa do contrato
sobre o valor do saldo - remanescente do principal - no inlcio do perlodo,
e que (...) Lm cada perlodo, o principaI remanescente decresce do
vaIor de uma amortizao.
62
O volot Jo omottlzooo se J ot melo Jo Jlvlsoo Jo tlnclol elo numeto Je
testooes.
Amortizaao Principal / numero de prestaoes
Amortizaao l00,00 / 3 33,33
CulculunJe u seyunJu resrude...
A amortizaao e constante 33,33. L os |uros...
1uros em t 2... (principal remanescente x taxa)
1uros em t 2... 66,66 x 0,l 6,66
Prestao 2 33,33 + 6,66 40,00
Principal remanescente 66,66 - 33,33 33,33
CulculunJe u rerceiru resrude...
A amortizaao e constante 33,33. L os |uros...
1uros em t 3... (principal remanescente x taxa)
1uros em t 3... 33,33 x 0,l 3,33
Prestao 3 33,33 + 3,33 36,66
Principal remanescente 33,33 - 33,33 0,00
63
Pesultados consolidados...
2.3.5 S|STLMA SAM
Sistema SAM
Pelo 5AV - o sistema misto 5AV e utilizado na liquidaao de financiamentos da casa propria -, o
principal e pago em parcelas periodicas, cu|os valores correspondem media do sistema lklCl e
do slstemo Je omottlzooes constontes - 5AC -, ou se|a, slstemo ltoncs 50% e 5AC 50%.
Para calcula-lo, devemos saber o valor...
das prestaoes pelo sistema lklCl,
das prestaoes pelo sistema 5AC.
Pesultados consolidados - Sistema lklCl...
Pesultados consolidados - Sistema 5AC...
Sistema 5AV...
Prestaao - lklCl 40,2l 40,2l 40,2l
(+)
Prestaao - 5AC 43,33 40,00 36,66
83,54 80,2l 76,87
/2
4l,77 40,l0 38,43
64
2.4 LXLMPLO l
Uma fabrica de tachinhas vende l.000 taxinhas por mes, de um unico modelo, por P$ 0,90 cada
unidade. Seus custos variaveis sao de P$ 0,40 por unidade e os custos fixos mensais sao de P$
300,00. A allquota do unico imposto que incide sobre o lucro da operaao e de 20%. Assumindo
que as vendas nao mudem ao longo do tempo, qual e o fluxo de caixa dessa fabrica a cada mesI
lotutomento (enttoJo: l000 x 0,90 P$ 900,00
Custos oetoclonols (solJo: l000 x 0,40 P$ 400,00 - custos variaveis
+ P$ 300,00 - custos fixos
P$ 700,00 - custo total
kesultoJo otuto: P$ 900,00 - P$ 700,00 P$ 200,00
AllconJo o ollquoto Jo unlco lmosto (20%... P$ 200,00 x 20% - P$ 40,00 - |PP1
lluxo Je colxo - tesultoJo oetoclonol llqulJo... P$l60,00
0 fIuxo de caixa Iquido dessa fbrica para seus investidores e de R$ 160,00 por ms.
2.5 LXLMPLO 2
voce deve uma quantia a seu cunhado, que lhe ofereceu tres alternativas para pagar essa dlvida
a uma taxa de |uros de l0% ao ano: a) ao final de l ano, pagar P$ 2.200,00, b) ao final de 2 anos,
pagar P$ 2.420,00, c) ao final de 3 anos, pagar P$ 2.662,00.
ve|a, a seguir, as opoes a, b e c...
Lssas tres alternativas sao equivalentesI
entrada (+)
salda (-)
Um fluxo de caixa e formado por entradas e saldas... vamos comear
calculando o dinheiro que entral
ve|amos, agora, os custos...
t 0
2000 (-)

opo c

opo b
opo a
65
0po a
voce esta liquidando o emprestimo do seu cunhado, com uma taxa de |uros de l0%
ao ano, quando paga uma prestaao de P$ 2.200,00 em t l. O valor presente de P$
2.200,00 em t 0 e P$ 2.000,00.
VF VP (1 + i)
n
2.200 VP (l + 0,l)
l
VP 2.000
0po b
voce esta quitando o emprestimo de seu cunhado, com uma taxa de |uros de l0% ao
ano, quando paga uma prestaao de P$ 2.420,00 em t 2. Calculando o valor presente
em t 0, obtemos P$ 2.000,00.
VF VP (1 + i)
n
2.420 VP (l + 0,l)
2
VP 2.000
0po c
voce esta quitando o emprestimo de seu cunhado, com uma taxa de |uros de l0% ao
ano, quando paga uma prestaao de P$ 2.662,00 em t 3. Calculando o valor presente
em t 0, obtemos P$ 2.000,00.
VF VP (1 + i)
n
2.662 VP (l + 0,l)
3
VP 2.000
Como vimos, as aIternativas so equivaIentes, pois tm o mesmo VP.
Como chegamos a esse valorI
Puxalll Chegamos ao mesmo VP da opao a.
|nteressante... Mesmo VP de novo.
66
2.7 S|NTLSL
2.8 AvAL|AO
2.9 1OGO
67
MDULO 4 INTRODUO ANLISE DE PROJETOS
APPLSLNTAO
Neste modulo, analisaremos dois criterios muito importantes para decidir sobre que investimento
fazer - o valor presente llquido e a taxa interna de retorno.
de dificuldade.
Comeamos o curso com um modulo introdutorio bem pequeno e vamos encerrar o curso com
outro modulo que aqui e pequeno, mas, al no mercado, pode gerar oportunidades de grandes
retornosl
Pronto para comearI
UNIDAD 1 - VPL 7IR
l.l |LUSTPAO
Assista ilustraao no ambiente on-llne.
l.2 vPL L T|P
Quando queremos escolher o melhor pro|eto para investir recursos, devemos nos pautar em
criterios. Os criterios mais utilizados pelo mercado sao o VPL e a 7IR.
l.2.l vPL
VPL - volot ltesente llqulJo...
Da ao investidor a medida exata do lucro llquido / pre|ulzo de um investimento a valor
presente, ou se|a, a vaIores de hoje. Nesse sentido, e o lucro / pre|ulzo do investidor
que investe X - ou custo - no pro|eto que vale Y - valor do pro|eto. Assim sendo, o VPL
e a diferena entre o vaIor e o custo de um ativo. O VPL deve ser maior do que
zero para que um pro|eto se|a considerado viavel.
68
|sso significa, basicamente, que o valor do pro|eto tem de ser maior do que o seu custo, ora...
se um pro|eto custa mais do que vale, nao devemos nele investir, pois a diferena
sera um pre|ulzo,
se um pro|eto vale mais do que custa, devemos nele investir, pois a diferena sera
o nosso lucro.
l.2.2 T|P
7IR - 7oxo lntetno Je ketotno...
Da ao investidor a medida exata da taxa de retorno intrlnseca de um pro|eto. Contudo,
a 7IR pode nao ser um bom criterio para aqueles que nao dominam perfeitamente o
assunto, podendo conduzir a conclusoes erradas. Assim sendo, a 7IR nao deve ser
utilizada por leigos. Podemos, entao, definir a 7IR como...
a taxa interna de retorno de um pro|eto,
a taxa maxima de custo de capital que um pro|eto suporta,
a taxa de desconto para os fluxos de caixa de um pro|eto, que fazem o VPL
desse pro|eto ser zero.
Nas maquinas financeiras, geralmente, o VPL esta representado por sua sigla
em ingles... NPv - Net ltesent volue.
Na calculadora HP-l2C, o vPL e acessado pela sequencia de botoes f NPV,
respectivamente, onde f e a tecla amarela, que informa HP-l2C, que voce quer
calcular o NPV, que esta em amarelo. Dessa forma, a HP-l2C economiza teclas.
A calculadora HP-l2 C apresenta teclas com tres funoes diferentes.
Por exemplo, se voce teclar diretamente a tecla VP ou PV - PV em ingles significa
ltesent volue -, sua calculadora vai calcular o valor presente.
Lntretanto, se voce teclar a tecla azul g e depois a mesma tecla - a branca PV -, a
funao executada pela calculadora sera Cf
0
- que significa Cosh llow do tempo
zero -, ou se|a, a funao que esta escrita em azul. L se voce teclar a tecla amarela f
e depois a mesma tecla - a branca PV -, a funao executada pela calculadora sera
NPV, ou se|a, a funao que esta escrita em amarelo. Dessa forma, a calculadora
economiza teclas, colocando tres funoes diferentes para uma mesma tecla,
dependendo apenas de voce indicar previamente maquina - antes de teclar -
qual e a funao que dese|a em dado instante.
69
L a taxa de retorno que um pro|eto fornece ao seu investidor, ora...
se a 7IR de um pro|eto e maior do que a taxa de custo do capital nele alocado,
devemos investir nesse pro|eto, pois ele retorna uma taxa maior do que a taxa de
custo do capital. A diferena para mais significa que teremos lucro,
se a 7IR for menor do que a taxa de custo do capital investido, nao devemos investir
nesse pro|eto, pois estaremos pagando mais pelo capital do que conseguimos
receber desse pro|eto.
l.3 TAXA M|N|MA DL ATPAT|v|DADL
Se voltassemos problematica inicial...
Um caminho interessante seria a analise do vPL e da T|P de cada situaao, levando-se em
consideraao a TMAl
Precisamos, agora, conhecer as formulasl
7MA - Taxa Mlnima de Atratividade...
L a taxa mlnima que o investidor esta disposto a receber por aplicar seu capital em um
pro|eto.
Ora, se temos recursos aplicados no 8anco X, a uma taxa de l0%, e recebemos uma proposta para
investir no 8anco , somente trocaremos para esse banco, se formos receber uma 7MA acima de
l0%.
l.3.l vALOP PPLSLNTL DL UM PPO1LTO
Se o vPL - valor Presente Llquido - de um pro|eto e igual ao valor menos o custo (VPL VaIor
- Custo)...
...precisamos descobrir a formula que calcula o vaIor do pro|eto...
O valor de um pro|eto e calculado como sendo a soma do vaIor presente de todos os fIuxos
de caixa provenientes desse pro|eto...
Nas maquinas financeiras, geralmente, a 7IR esta representada por sua sigla
em ingles... lRR - lntetnol kote ol ketutn.
Na calculadora HP-l2C, assim como o VPL, a 7IR e acessada pela sequencia de
botoes f IRR, respectivamente, onde f e a tecla amarela, que informa HP-l2 C,
que voce quer calcular a lRR, que esta em amarelo.
Peve|a a ilustraao, apresentada no comeo desta unidade, no ambiente on-llne.
70
Onde...
e a letra maiuscula grega sigma, que significa somatorio,

t

= 1

significa somatorio com t - temo -, variando de 1 ate n,

t

= 1

FC
t
/ (l + i)
t
significa...
FC
1
/ (l + i)
l
+

FC
2
/ (l + i)
2
+ ... +

FC
n
/ (l + i)
n
.
l.3.2 POPMULA DO vPL
Se o vPL - valor Presente Llquido - de um pro|eto valor - Custo... L |a sabemos a formula do
valor...
A formula do vPL e...
Onde...
o valor de um ativo e o valor presente dos diversos fluxos de caixa futuros do ativo,
o custo de um ativo e o desembolso necessario para adquirir ou implantar o ativo,
o custo e o fluxo de caixa do tempo zero - PC - considerando um modelo padrao
em que o investimento e realizado no tempo zero.
l.4 CALCULO DA T|P
As calculadoras financeiras tem uma sub-rotina que calcula o VPL diretamente a partir da inserao
dos fluxos de caixa, considerando que 7IR e a taxa de desconto i que faz o VPL ser igual a zero.
VaIor =
t

= 1

FC
t
/ (l + i)
t
t=n
t=n
t=n
Mesma formula utilizada no modulo 3 para calcular o valor presente de um
con|unto de fluxos de caixa.
Mas o melhor de tudo e o que vem a seguir...
Lembre-se de que...
...partindo da formula para obtermos a 7IR, chegaremos a uma equaao
do enesimo grau, pois existirao termos da forma (l + 7IR)
n
, onde n e o
numero de fluxos de caixa. Como essa nao e uma equaao simples,
convem calcularmos a 7IR sempre com a calculadora, ao inves de
tentarmos usar suas formulas.
VPL = VaIor - Custo
valor
t

= 1

FC
t
/ (l + i)
t
t=n
vLP
t

= 1

FC
t
/ (l + i)
t
- Custo
t=n
71
l.5 CP|TLP|OS PAPA O USO DA T|P
A 7IR e um importante criterio para tomada de decisao. No entanto, alguns cuidados devem ser
tomados quando de sua utilizaao.
Pode existir mais de uma 7IR positiva para um pro|eto quando houver mais do que uma inversao
no sinal dos fluxos de caixa futuros pro|etados para um determinado pro|eto. Lm casos como este,
noo use o 7lR, a menos que voce se|a um exett no assunto.
Nao use tambem a 7IR para comparar dois pro|etos. O fato de o pro|eto A ter a 7IR maior ou menor
que a 7IR do pro|eto 8 nao significa que um se|a melhor ou pior do que o outro.
voce pode, entretanto, usar a 7IR para verificar se a taxa de retorno do pro|eto e maior do que a
taxa do custo de capital do pro|eto. Se a 7IR for maior que a taxa do custo de capital do pro|eto,
voce podera investir, pois o VPL sera positivo. Caso contrario, o investimento nao e indicado, pois
o VPL sera negativo.
l.5.l LXLMPLO l
Apresentaram a voce um pro|eto de investimentos com uma 7IR de l0% ao ano. A taxa do custo
de capital desse pro|eto e de l5% ao ano. voce investiria nesse pro|etoI
7IR < 7axa do custo de capitaI
O capital do pro|eto custa mais do que o pro|eto e capaz de gerar. Lle, portanto, vai
apresentar um VPL negativo e nao deve ser levado adiante.
l.5.2 LXLMPLO 2
Apresentaram a voce um pro|eto para criaao de uma empresa de taxi aereo, ho|e, a um custo de
P$2.000.000,00. O valor presente operacional desse pro|eto e P$2.800.000,00. Calcule o seu vPL
para decidir se nele vale a pena investir.
Aplicando a formula... vPL valor - Custo
Custo do pro|eto... 2.000.000, expressos no enunciado do problema
Calculando o vPL... 2.800.000 - 2.000.000 800.000
Como o VPL e positivo - R$ 800.000,00 -, voc pode investir neste projeto.
Antes de passarmos para os exemplos, que tal um desafio para ver se voce
entendeu mesmo os conceitos de VPL e 7IRI
Lsse problema e bem simples... Se temos o VaIor e tambem o Custo, basta
aplicarmos a formulal
72
l.5.3 LXLMPLO 3
|nvestir em um pro|eto de criaao de uma pequena escola de musica custa ho|e P$ l00.000,00.
Lste pro|eto deve acabar em l ano. Ao final de l ano, deve apresentar como resultado futuro
P$l2l.000,00. A taxa de |uros utilizada para descontar o valor presente do resultado - fluxo de
caixa - deste pro|eto e de l0% ao ano. Qual e o seu VPLI voce investiria neleI
Podemos resolver este problema de tres formas....
PeIa frmuIa...
No enunciado, temos o custo do pro|eto e o valor futuro - ao final de l ano.
vP l2l.000 n l i 0,l vP I vPL I
Custo l00.000
Para calcularmos o VPL, precisamos, primeiro, do VP...
ApIicando a frmuIa... VF = VP (1 + i )
n
Substituindo os valores... l2l.000 vP x (l + 0,l)
1
Calculando... l2l.000 l,l vP
Obtemos... vP l2l.000 / l,l ll0.000
ApIicando a frmuIa... VPL = VaIor - Custo
Substituindo os valores... vPL ll0.000 - l00.000
Obtemos... vPL l0.000,00
PeIa caIcuIadora financeira...
Do enunciado, temos...
CFj l2l.000 n l i l0 VPL (NPV) I
Custo (CF0) l00.000
Quando usamos a formula, temos de colocar a taxa de |uros em base
decimal. Assim, l0% equivalem a 0,l.
73
7ecIando 100.000 e os botes...
CHS, g e Pv - salda de Pluxo de Caixa - CP.
Digitando 121.000 e os botes...
g e PMT - entrada de Pluxo de Caixa - CPl.
Digitando 10 e o boto...
i.
Podemos pedir o VPL, tecIando, ento, os botes...
f e Pv - Net Present value.
No visor da mquina, aparece o resuItado 10.000,00.
t=n
Apos o fluxo de caixa do tempo zero (CF
o
), os outros fluxos de caixa devem
ser colocados na calculadora em sequencia, sempre pela tecla CFj, que significa
literalmente Cosh llow no tempo j. Lm nosso exemplo, somente existe um unico
fluxo de caixa apos o fluxo inicial. Por essa razao, colocamos na calculadora apenas
o valor $l2l.000,00 e nada mais.

Obs.: Quando voce dese|a repetir, sequencialmente, n vezes um determinado
fluxo de caixa, voce deve teclar esse valor n vezes ou, simplesmente, logo apos
colocar o valor na maquina, teclar n - o numero de vezes que voce dese|a repetir
esse valor -, seguido da tecla Nj. Lm outras palavras, essa tecla serve para poupar o
trabalho de repetir n vezes um mesmo valor na calculadora.
A calculadora HP-l2 C tem teclas com tres cores: brancas, azuis e amarelas.
Como queremos dizer que -l00.000 e o custo em t 0, devemos indicar para a
calculadora que esse e o fluxo de caixa no tempo zero. CF significa Cosh llow no
temo zeto.

A tecla CF esta representada na cor azul (na HP - l2 C). Devemos colocar, pela
ordem, primeiro o numero (-l00.000,00) seguido da tecla g para indicar que a
proxima tecla e azul e, a seguir, devemos teclar CF para indicar calculadora
que este numero (-l00.000,00) e o fluxo de caixa do tempo zero.
Obs.: Nas outras calculadoras, a tecla normalmente tambem e CF, porem, pode
nao ser necessario utilizar as teclas com cores especlficas.
Conforme mostrarmos anteriormente, o VPL, na HP-l2C, e representado
pela tecla laran|a NPV - Net ltesent volue.
Por isso, temos de teclar f - tecla laran|a - para indicar que o que queremos e o
NPV - que esta em laran|a.
74
Acesse, no ambiente on-llne, uma simulaao desta operaao.
UtiIizando o "xceI"...
Como o VPL e R$ 10.000,00, vaIe a pena investir neste projeto.
l.5.4 LXLMPLO 4
Sabendo que a 7IR e a taxa interna de retorno de um pro|eto, calcule a 7IR de um pro|eto que
custa P$ l.000,00 - em t0 - e paga ao investidor P$ l.300,00 em t l.
Considerando que 7IR e a taxa de desconto i que faz o VPL ser igual a zero, utilizando a formula
do VPL, temos...
VPL
t

= 1

FC
t
/ (l + i)
t
- Custo
Se VPL 0...
0
t

= 1

FC
t
/ (l + i)
t
- Custo
Ou se|a...
t

= 1

FC
t
/ (l + i)
t
Custo
De qualquer forma, e bem mais simples realizar os calculos com a HP...
AllconJo o ltmulo....
t1
FC
t
/ (l + 7IR)
t
- Custo
5uostltulnJo os volotes... 0 l.300 / (l + 7IR)
l
- l.000
ColculonJo... l.300 / (l + 7IR) l.000
l.300 l.000 (l + 7IR)
l.300 l.000 + l.000 7IR
l.300 - l.000 l.000 7IR
l.000 7IR 300
Ootemos... 7IR 300 / l.000 0,3 30%
Como so existe um fluxo de caixa, o somatorio se reduz ao calculo do valor presente, isto e, a uma
equaao simples e do primeiro grau - e, por isso, podemos resolve-la sem a calculadora.
vamos resolver esse problema utilizando a formulal
t=n
t=n
t=n
t=n
75
l.5.5 LXLMPLO 5
voce entrou em uma ltonchlse de cafe expresso e, para tanto, teve de desembolsar...
P$ 50.000,00 pelo contrato de ltonchlse,
P$ 40.000,00 no negocio - estoques e outros.
Ao final de l ano, apos ter recebido um resultado llquido de P$ 60.000,00, voce vendeu a
ltonchlse por P$60.000,00. Se, ao inves de fazer este investimento, voce tivesse aplicado seu
dinheiro em uma outra ltonchlse equivalente que rende 38% ao ano (essa seria a TMA). voce teria
feito um bom negocioI
Primeiramente, ve|amos o esquema de fluxo de caixa...
Utilizando a HP l2C...
Digitando 90.000 e os botoes...
CHS, g e PV - salda de Pluxo de Caixa - CF
0
.
0lltonJo 120000 mols os teclos...
g e PM7 - entrada de Pluxo de Caixa - CF
1
.
loJemos eJlt o 7lk, teclonJo os ootoes...
f e FV - vira o valor do |PP.
0btemos... 33,33, isto e, 33,33%.
Se sua 7MA era de 38% - |a que voce teria esse rendimento se estivesse com esse dinheiro
aplicado na outra ltonchlse - e a 7IR da ltonchlse foi de 33,33%, o negocio nao foi tao bom assim...
Acesse, no ambiente on-llne, as simulaoes na calculadora financeira e no "excel.
76
l.5.6 LXLMPLO 6
O pro|eto Zeus custa, ho|e, P$ l.000.000,00 e promete pagar a seus investidores um fluxo de
caixa no valor de P$ l.200.000,00, em t l ano, e um outro e ultimo fluxo de caixa, no valor de
P$ l.440.000,00, em t 2 anos. A taxa de desconto adequada aos fluxos de caixa do pro|eto Zeus
e de 20% ao ano. Qual e o VPL deste pro|etoI
ve|amos o esquema de fluxo de caixa...
0
.
1
.
1
.
0lltonJo 20 e o ootoo...
i.
loJemos eJlt o vPL, teclonJo os ootoes...
f e PV.
0btemos... 1.000.000,00, que e o VPL do projeto Zeus.
77
l.5.7 LXLMPLO 7
Um pro|eto de investimentos tem os seguintes fluxos de caixa pro|etados para o futuro...
P$ ll0,00 em t l,
P$ l2l,00 em t 2.
O custo deste pro|eto e de P$ 200,00. Os investidores que irao nele aplicar pretendem receber
uma taxa de retorno de l2% ao ano. Lste pro|eto e viavelI
Para resolvermos este ultimo exemplo, podemos calcular a T|P do pro|eto, para compara-la com
a taxa que os investidores dese|am...
0
.
1
.
1
.
loJemos eJlt o 7lR, teclonJo os ootoes...
f e FV.
A calculadora nos mostrara que a 7IR e igual a l0%.
Conclusao...
0 projeto no compensa, pois a 7IR e menor que a taxa de retorno esperada
do projeto.
78
l.6 CONCLUSO
Como vimos, o VPL e facil de calcular e seu resultado...
quando positivo, nos informa que a operaao e lucrativa,
quando negativo, nos informa que a operaao vai resultar em um pre|ulzo.
|sso ocorre porque o VPL positivo significa que dado pro|eto vale mais do que custa. |nversamente,
quando o VPL e negativo, o pro|eto custa mais do que vale.
1a a 7IR serve para determinar se um pro|eto sera lucrativo ou nao, dependendo de a 7IR ser
maior ou menor do que a taxa de custo de capital do pro|eto.
l.7 L|STA DL LXLPC|C|OS
l.8 S|NTLSL
l.9 AvAL|AO
l.l0 1OGO
79
MDULO 5 ENCERRAMENTO
APPLSLNTAO
Na unidade l deste modulo, voce encontrara algumas divertidas opoes para testar seus
conhecimentos sobre o conteudo desenvolvido em toda a disciplina, a fim de se preparar para
seu exame final. Sao elas...
caa-palavras,
|ogo da memoria,
|ogo da caa,
|ogo do labirinto.
A estrutura desses |ogos e bem conhecida por todos. voce podera escolher o |ogo de sua preferencia
ou |ogar todos eles... a opao e sual Lm cada um deles voce encontrara perguntas - acompanhadas
de gabaritos e comentarios - por meio das quais voce podera se autoavaliar.
Na unidade 2, voce encontrara um simulado para testar seus conhecimentos, resgatando todos os
modulos da disciplina.
1a, na unidade 3, e hora Je lolotmos setlo| Sabemos que o novo - e a disciplina que voce terminou
de cursar enquadra-se em uma modalidade de ensino muito nova para todos nos, brasileiros -
tem de estar su|eito crltica... a sugestoes... a redefinioes. Por estarmos cientes desse processo,
contamos com cada um de voces para nos a|udar a avaliar nosso trabalho.
Pinalmente, como e indicado ao final deste modulo, este e o momento de nos prepararmos para
a avaliaao final da disciplina que sera feita presencialmente na instituiao conveniada ao Programa
lCv Vonoement mais proxima cidade em que voce reside.
Lembre-se... Apesar de essas atividades nao serem pontuadas na sua media
final, o ob|etivo delas e lhe oferecer saber... De preferencia, com algum sabor...
Divirta-se...

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