Apresentao

com bastante satisfao que tomo a liberdade de apresentar esta obra Matemtica Financeira, de autoria do professor Milone, que tambm escreveu diversas obras relacionadas s muitas aplicaes da Matemtica. Entretanto, este no apenas mais um livro de matemtica financeira e tampouco apenas mais um livro do autor. Milone procurou, como lhe peculiar, manter a qualidade tcnico-terica de sua obra, criando, desenvolvendo e apresentando resolvidos mais de 700 exerccios. Mas isso ainda no o bastante para o diferenciar dos demais. Ele tambm decidiu usar todo seu conhecimento cultural. Essa deciso muito bem-vinda na rea acadmica, especificamente nos livros relacionados aos frios assuntos matemticos. O autor valeu-se de uma criatividade estupenda para apresentar aos leitores alunos, professores, profissionais da rea o processo de comportamento de pessoas comuns em situaes do cotidiano, durante atividades de compra e venda, fazendo aluso a personagens, trechos de msicas e literatura em geral. Por meio de seus heris, Milone inventa textos que apresentam angstias, paixes e destinos, que criam situaes de compra e venda ou justificam negociaes de taxas de juros, mtodos de pagamento, valores presentes e tantas outras circunstncias nas quais a matemtica financeira se aplica. Enfim, como o prprio autor esclarece, essas criaes em nada prejudicam o processo bsico de soluo dos exerccios. No entanto, acredito que a possibilidade de os leitores, principalmente os mais jovens, se identificarem com as estrias referenciadas nos exemplos e exerccios acabe por facilitar o processo de assimilao do contedo mais tcnico. Dalva Regina Ribeiro Barbosa Professora do Departamento de Informtica e Mtodos Quantitativos da EAESP/FGV

Sumrio
Prefcio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .XIII 1 Conceitos Bsicos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1
1.1 Definies . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .2
1.1.1 Capital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .2 1.1.2 Renda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .3 1.1.3 Amortizao . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .3 1.1.4 Montante . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .3 1.1.5 Juro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .3 1.1.6 Taxa de juros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .5 1.1.7 Tempo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .7 1.1.8 Fluxo de caixa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .10 1.1.9 Carncia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .11 1.1.10 Intermediao e tributao . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .11 1.1.11 Ttulos de crdito . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .11 1.1.12 Risco . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .13 1.1.13 Inflao e correo monetria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .13 1.1.14 Valor nominal e valor atual . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .13 1.1.15 Desconto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .14 1.1.16 Valor descontado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .14 1.1.17 Preciso dos valores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .14

1.2 Regimes financeiros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .15

1.2.1 Capitalizao simples . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15 1.2.2 Capitalizao composta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16 1.2.3 Capitalizao discreta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16 1.2.4 Capitalizao contnua . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16 1.2.5 Relaes bsicas em todo e qualquer regime . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16 1.2.6 Formas de estudo e relaes entre os regimes . . . . . . . . . . . . . . . . . . .17

VII

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1.3 Simbologia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .18 1.4 Moedas mundiais e respectivas representaes . . . . . . . . . . . . . . . . .19 1.5 Dos problemas e anlises de investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .20 Exerccios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .20

2 Capitalizao Simples . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .23

2.1 Juro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .24
2.1.1 Frmulas derivadas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .25

2.2 Montante . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .25

2.2.1 Frmulas derivadas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .26 2.2.2 Capital mdio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .28 2.2.3 Prazo mdio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .29

Exerccios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .30

3 Capitalizao Composta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .39

3.1 Montante . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .39
3.1.1 Frmulas derivadas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .40 3.1.2 Capitalizao fracionria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .43 3.1.3 Capitalizao contnua . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .44

3.2 Juro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .45

3.2.1 Frmulas derivadas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .46

3.3 Capitalizao composta em perodos fracionrios . . . . . . . . . . . . . . . .47

3.3.1 Conveno exponencial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .47 3.3.2 Conveno linear . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .47

3.4 Capitalizao composta com taxas variveis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .48 Exerccios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .49

4 Descontos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .57
4.1 Conceito . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .58
4.1.1 Desconto comercial ou por fora . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .58 4.1.2 Desconto racional ou por dentro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .59 VIII

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SUMRIO

4.2 Valor descontado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .60 4.3 Relaes notveis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .65

4.3.1 Entre os descontos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .65 4.3.2 Entre os valores atuais simples . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .66

Exerccios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .67

5 Juro e Taxa de Juros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .75

5.1 Tipos de juro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .75
5.1.1 Exato . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .75 5.1.2 Comercial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .75 5.1.3 Bancrio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .76 5.1.4 Over . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .77

5.2 Mtodo hamburgus . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .78 5.3 Taxa de juros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .80

5.3.1 Nominal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .80 5.3.2 Efetiva . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .80 5.3.3 Implcita . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .81 5.3.4 Aparente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .82 5.3.5 Real . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .82 5.3.6 Instantnea . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .83 5.3.7 Pr e ps-fixada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .84 5.3.8 Over . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .84 5.3.9 Interna de retorno . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .85

5.4 Taxas de juros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .87

5.4.1 Proporcionais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .87 5.4.2 Equivalentes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .88

5.5 Relaes entre taxas de juro e de desconto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .90

5.5.1 Capitalizao simples e desconto simples . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .90 5.5.2 Capitalizao simples e desconto composto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .90 5.5.3 Capitalizao composta e desconto simples . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .91 5.5.4 Capitalizao composta e desconto composto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .91

IX

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5.6 Relaes entre juro e correo monetria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .94 5.7 Taxa mdia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .95
5.7.1 Mesmo capital e vrios prazos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .95 5.7.2 Mesmo prazo e distintos capitais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .96

5.8 Correo monetria do perodo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .98 Exerccios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .98

6 Correo Monetria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .111

6.1 ndice de preos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .114 6.2 Encadeamento de ndices . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .116 6.3 Deflacionamento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .117 6.4 Montante com juros e correo monetria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .119 6.5 POFs e ndices de preos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .120
6.5.1 Fipe POFs e IPC . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .121 6.5.2 Dieese POFs e ICV . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .124 6.5.3 INPC e IGP . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .125 6.5.4 IGP/FGV . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .128 6.5.5 Ibovespa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .129

Exerccios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .129

7 Equivalncia de Capitais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .133

7.1 Capital, valor atual e montante . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .134 7.2 Equivalncia nas capitalizaes simples e composta . . . . . . . . . . . . .135 Exerccios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .137

8 Rendas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .145
8.1 Classificao . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .145
8.1.1 Certa ou aleatria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .145 8.1.2 Uniforme ou varivel . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .146

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SUMRIO

8.1.3 Postecipada ou antecipada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .146 8.1.4 Imediata ou diferida . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .146 8.1.5 Peridica ou aperidica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .146 8.1.6 Temporria ou perptua . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .147 8.1.7 Inteira ou fracionria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .147

8.2 Resumo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .147

8.2.1 Quadro geral . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .147 8.2.2 Fluxos de caixa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .150

8.3 Variveis de interesse no estudo de rendas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .151 8.4 Valor atual versus montante . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .151 Exerccios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .153

9 Renda Uniforme . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .155

9.1 Renda certa uniforme postecipada imediata . . . . . . . . . . . . . . . . . . .155
9.1.1 Valor atual e montante . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .155 9.1.2 Outras informaes fornecidas pelo e pelo . . . . . . . . . . . .160

9.2 Renda certa uniforme antecipada imediata . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .166

9.2.1 Valor atual e montante . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .167

9.3 Renda diferida . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .173

9.3.1 Valor atual e montante . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .174 9.3.2 Nmero de termos e taxa de juros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .175

9.4 Montante diferido . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .179 Exerccios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .182

10 Renda Varivel . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .201

10.1 Renda uniforme com adicional uniforme . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .202 10.2 Renda com variao linear . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .205 10.3 Renda com variao geomtrica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .209 10.4 Taxa de juros em operaes com rendas variveis . . . . . . . . . . . . .212 Exerccios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .213
XI

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11 Sistemas de Amortizao . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .223

11.1 Sistemas lineares . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .224
11.1.1 Depreciao linear . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .225 11.1.2 Sistema de amortizao constante (SAC) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .226

11.2 Sistema francs (Price) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .228 11.3 Sistema americano . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .231 11.4 Sistema alemo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .233 11.5 Sistemas mistos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .234
11.5.1 Amortizao crescente (Sacre) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .234

Exerccios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .236

12 Anlise de Investimentos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .245

12.1 Compra vista ou a prazo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .246 12.2 Anlise pelo valor atual . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .246 12.3 Anlise pela TIR e pelo VPL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .249 12.4 Outras anlises . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .253 Exerccios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .253

Apndice A Demonstraes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .263 Apndice B Respostas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .301 Bibliografia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .377

XII

Prefcio
Os cursos de matemtica financeira, quando voltados para o mercado, costumam enfatizar o manuseio correto de algumas funes pr-programadas de aplicativos e calculadoras eletrnicas. Isso porque pretendem acertadamente treinar os profissionais da rea naquilo que realmente interessa a eles: a resoluo rpida e correta de certos problemas do seu cotidiano. Como esses cursos costumam apresentar resultados bastante satisfatrios, tm sido levados para as universidades pelos seus criadores e adotados por professores de carreira. Apesar de til, nem sempre suficiente encarar tais funes como caixas pretas, para as quais vale o princpio da gratuidade, para o qual algo porque , sem razo nem causa. claro que esse enfoque insuficiente para atender s aspiraes maiores de uma boa formao acadmica, em que se espera produzir profissionais com qualidades superiores s de um simples arteso (a quem supostamente no interessam especulaes terico-cientficas), com habilidades outras alm do mero domnio de uma tcnica, ferramenta ou prtica mecnico-padronizada de abordagem de problemas; preciso que tambm se privilegiem os fundamentos matemticos que sustentam a financeira, cujo conhecimento tende a aprimorar o homem que os usa. Afinal, apesar de esses aplicativos serem o melhor instrumento de que dispem os profissionais para a soluo de uma infinidade de problemas do seu dia-a-dia, a prtica demonstra que quem domina a matemtica, domina no s a financeira, como tambm qualquer equipamento ou funo pr-programada. O contedo programtico deste livro abrange o essencial de um curso de matemtica financeira em um semestre. O Captulo 1 apresenta os conceitos gerais que sero desenvolvidos nos seguintes. Os Captulos 2 e 3 discutem os princpios das capitalizaes simples e composta, que, de um ponto de vista estritamente matemtico, nada mais so que meras aplicaes das funes lineares e exponenciais. O Captulo 4 trata de uma operao financeira bastante relevante, que o desconto de ttulos, caracterizado pela liquidao antecipada de uma operao. O Captulo 5 refere-se especificamente a um parmetro bsico da financeira e varivel a ele associada o juro. O Captulo 6 debate um mal intrnseco ao capitalismo financeiro e o remdio que tenta administr-lo, que so a inflao e a correo monetria. O Captulo 7 aborda outro dos parmetros fundamentais da financeira, que o tempo: nele se avaliam as equivalncias ou no dos capitais em distintos instantes. Os Captulos 8, 9 e 10 discutem as rendas, que nada mais so que distintos capitais dispostos em dada seqncia temporal. Os conceitos esto no Captulo 8; a possibilidade de os capitais serem iguais ou distintos tema dos Captulos 9 e 10.
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Os Captulos 11 e 12 so de aplicao dos conceitos gerais da matemtica financeira: um trata dos sistemas de amortizao de emprstimos e financiamentos e o outro, da anlise de investimentos, da sua convenincia ou no (sempre sob a tica financeira). Para evitar que a compreenso dos conceitos financeiros fosse massacrada pelo algebrismo das demonstraes, estas foram isoladas no Apndice A Demonstraes. Como este livro pressupe o emprego de, no mnimo, uma calculadora financeira como a HP12C, e como todos os valores so determinveis pelas funes pr-programadas de tais dispositivos, nele no se anexa nenhuma tabela, as quais, como as rguas de clculo da engenharia e as tbuas de logaritmos da matemtica, so, a partir da, completamente dispensveis. Nos 12 captulos do livro esto inseridos 120 exemplos e mais de 740 exerccios. Na sua elaborao tentou-se ser fortemente objetivo e minimamente criativo. De um lado, buscou-se ser o mais direto possvel; de outro, procurou-se dar aos enunciados credibilidade, leveza e at certo grau de humor. Para tanto, o autor deliberadamente empregou a linguagem coloquial e ilustrou os enunciados lanando mo de autores e personagens de quadrinhos, de desenho animado, da literatura e da msica, bem como trechos de suas obras (daqueles que mais de perto fazem parte da sua formao cultural, daqueles que ele considera seus dolos e que entende nunca ser demais homenagear). Alm das referncias explcitas, destacadas em itlico, embora no referenciadas, valeu-se livremente de sua imaginao para criar nomes e situaes por vezes muito estranhas. Evidentemente, tal estratgia vai agradar a uns e desagradar a outros. Em todo caso, o contedo matemtico-financeiro das questes sempre pode ser abordado sem qualquer referncia a essas extravagncias. Outro detalhe, que mostra como o autor volvel: em trabalho anterior sobre o mesmo tema, ele empregou diversas moedas (para que o aluno pensasse em termos de comrcio mundial, que a tendncia de mdio e longo prazo do planeta); neste, os valores so em qualquer moeda, ou em nenhuma, se assim se quiser (apesar de ter saltado de um extremo ao outro, o esprito foi preservado). Por fim, o autor agradece sinceramente a todos aqueles que de algum modo, direto ou indireto, o inspiraram ou toleraram seus devaneios. Tambm aproveita para dedicar a obra a seu pai, como homenagem pstuma e expresso de saudade. Giuseppe Milone Agosto de 2005

XIV

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Conceitos Bsicos

Em termos de desenvolvimento econmico, o homem passa por diversos estgios. No princpio, colhe diretamente da natureza os produtos de que necessita. Mas o convvio grupal e o crescimento das populaes progressivamente esgotam as reas de mais fcil explorao, tornando os recursos naturais insuficientes para atender s necessidades de todos os indivduos de certa regio. Com o decorrer do tempo, a escassez induz o desenvolvimento de tcnicas sofisticadas de dominao do meio ambiente. Com elas, os indivduos foram a natureza a produzir aquilo de que eles necessitam ou desejam. O aperfeioamento das tcnicas de produo conduz especializao das atividades individuais e locais. Estes, apoiados em sua inventividade natural, majoram qualitativa e quantitativamente a produo de determinados bens. Claro que a inabilidade para algumas tarefas, a indisponibilidade para realizlas ou o desconhecimento de sua possibilidade, dificulta a realizao de outros artigos. O excesso de alguns produtos e a falta de outros leva ao escambo. evidente que, para se dar, a troca de mercadorias exige proximidade fsica e temporal entre os indivduos e suas necessidades. Quando isso no possvel, so necessrios bens intermedirios perenes que interessem a diversos indivduos em tempos diferentes. So os meios de permuta e de troca de bens e servios. Ao longo da histria, vrios produtos com tais propriedades prestam-se a tal fim. At a adoo definitiva do papel-moeda, os mais comuns so o sal, o ouro e a prata. Estes, depois de criados e socialmente aceitos, transformam progressivamente os sistemas de troca, transmutando o escambo em comrcio.

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No entanto, a evoluo do homem no pra por a. O fato de suas necessidades e desejos crescerem pari passu com sua capacidade de atend-los simplesmente perpetua o problema: ele quase nunca tem recursos suficientes e disponveis de imediato para satisfazer suas carncias assim que se manifestem. Como a escassez a tnica constante na sua busca de uma vida razoavelmente satisfatria e feliz, para resolver essa situao ele tem de optar por uma das seguintes alternativas:
I postergar a satisfao, poupando nesse tempo parte de suas disponibilidades; I atender ao desejo de imediato, com o compromisso da acumulao futura.

As operaes financeiras decorrem do fato de nem todos os personagens adotarem a mesma alternativa, do conflito humano relativo aos respectivos desejos e aos possveis meios de atend-los (do ponto de vista financeiro, quem adota a primeira alternativa denominado poupador e quem opta pela segunda, tomador de recursos). Nesse meio tempo, a matemtica financeira estuda o valor do dinheiro no tempo sob as regras previamente pactuadas entre as partes e formalmente definidas nos contratos que regem a aplicao, a tomada de emprstimos, a liquidao de dvidas e o financiamento de bens e servios. Um dos aspectos mais relevantes da disciplina a anlise de investimentos, em que se busca a melhor entre vrias alternativas possveis tendo em conta os provveis fluxos de caixa, isto , as entradas e sadas de recursos.

1.1 Definies
Nas vrias reas do conhecimento humano, comum alguns termos terem significado mais restrito, mais especfico e at muito distinto do que tm em outras. Para evitar possveis ambigidades, define-se a seguir o entendimento de cada um dos termos financeiros fundamentais usados neste texto.

1.1.1 Capital
Capital a quantidade de moeda que uma pessoa (fsica ou jurdica) tem disponvel e concorda em ceder temporariamente a outra sob dadas condies de retorno e de remunerao. Tambm designado principal, investimento inicial e valor aplicado, a quantia cedida por um investidor e a recebida por um tomador. Naturalmente expresso em um padro de troca e de comparao local de valores econmicos, de bens, servios e mercadorias. Por estarem atrelados ao tempo, dois ou mais capitais sero qualificados de equivalentes quando tiverem o mesmo valor relativamente a certa data de avaliao, a qual designada data focal.

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CAPTULO 1MMCONCEITOS BSICOS

1.1.2 Renda
Renda uma seqncia uniforme ou varivel de pagamentos (recebimentos ou capitais) sucessivos vencveis em intervalos regulares ou no, destinados a amortizar uma dvida, formar um fundo de reserva ou constituir certo capital. So exemplos de rendas: salrios, aposentadorias, aluguis, prestaes do Sistema Financeiro da Habitao (SFH) e de consrcios, mensalidades escolares, prmios de seguros, planos de financiamento, de poupana, de investimento programado e de recomposio de dvidas. A renda pode ser certa ou aleatria, antecipada ou postecipada, imediata ou diferida, uniforme ou varivel, peridica ou no-peridica, temporria ou perptua, inteira ou fracionria. A HP12C a indica pela sigla PMT (payment).

1.1.3 Amortizao
As rendas esto intimamente ligadas amortizao de dvidas, isto , ao seu abatimento mediante pagamentos peridicos sucessivos. Os diversos modos possveis de se proceder liquidao progressiva de um dbito geram os chamados sistemas de amortizao, entre os quais se incluem a amortizao linear, os sistemas francs (ou Price), americano e alemo, os sistemas de amortizao constante (SAC), crescente (SACRE) e misto.

1.1.4 Montante
Montante o valor total da transao financeira. Corresponde soma do capital aplicado com o juro por ele produzido em determinada operao (emprstimo ou investimento). Por ser a quantia devida no futuro, tambm denominado de valor futuro (a HP12C o designa future value e o indica pela sigla FV).

1.1.5 Juro
Juro a remunerao que um indivduo paga a outro por lhe ceder temporariamente parte do capital de que dispe. Em outras palavras, a forma de o tomador recompensar o investidor pela renncia a seu poder de compra imediato, por temporariamente se abster do uso imediato de certo valor e assim reduzir momentaneamente sua capacidade de consumo. Por estar associado ao uso do dinheiro, uma espcie de aluguel. As operaes a juros justificam-se por dois motivos: h pessoas que conseguem poupar parte de seus ganhos; I h pessoas cujos recursos so insuficientes para custear seu consumo imediato ou liquidar seus dbitos nos respectivos vencimentos.
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Para equilibrar essa situao, o poupador cede ao tomador o capital que tem, de forma temporria e mediante certa remunerao (juro). Como um aluguel, a referida remunerao costuma ser estabelecida por perodo de aplicao; diferentemente dele, pode ser paga ao final de cada perodo, ao final da operao, com o principal, ou parceladamente ao longo da operao (tpica dos financiamentos a prestao). H vrias justificativas para o juro. Uma delas a transferncia de capital de um indivduo para outro definir o poder aquisitivo de quem o detm (ter poder aquisitivo implica capacidade de consumo e de satisfao de desejos e necessidades). Outra a possibilidade de o tomador estimular a produo de bens e gerar salrios (um caso em que isso ocorre, ao menos indiretamente, o crdito ao consumidor), fato que o aproxima do capitalista, que, mediante parcela do lucro obtido mais uma compensao pelo risco incorrido e restaurao do poder aquisitivo do valor cedido, financia atividade produtiva. E h tambm a questo de a cesso de um bem para uso, benefcio ou vantagem temporria de outro que no seu proprietrio normalmente exigir alguma paga ou indenizao (nesse caso, o juro se assemelha a lucro, aluguel e arrendamento de imveis e mquinas, bem como ao royalty devido pela explorao de uma patente). Por suas caractersticas, o juro tem conotao distinta para o investidor e o tomador. Para o aplicador, a remunerao (ou ganho financeiro) decorrente do uso que um terceiro faz de sua poupana; para o tomador, o custo do emprstimo (ou despesa financeira da operao). Em virtude de necessitarem de regras simplificadoras dos clculos, os comerciantes medievais criaram o ms e o ano comercial. Segundo a conveno adotada, o ms comercial tem 30 dias e o ano, por ser composto de 12 meses comerciais, 360 dias. Assim, o prazo de uma operao pode ser definido em termos exatos (ms e ano civis) e em termos comerciais (ms e ano comerciais). No sculo XX, o financiamento de operaes interbancrias exigiu que se ampliasse o conceito, que se criasse o ano til, definido como um ano hipottico de 252 dias. O juro adjetivado de comercial ou exato conforme o prazo da operao. Fala-se em juro comercial quando o prazo dado em termos comerciais (ms de 30 dias e ano de 360 dias) e em juro exato quando o nmero de dias dos meses corresponde aos do ano civil. Existe ainda a conveno dos banqueiros, que combina os prazos comerciais com os civis. No juro bancrio, considera-se o prazo da operao em termos exatos, muito embora se adote, para a unidade de tempo, a conveno comercial. Importa observar que isso maximiza o ganho nas operaes por perodos correspondentes a fraes da unidade de tempo expressa pela taxa de juros.
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E h tambm o juro over, em que o tempo computado em termos do nmero de dias teis entre o incio e o fim da operao.

1.1.6 Taxa de juros

Em princpio, as partes podem estabelecer as mais variadas formas de remunerao do capital transacionado. A mais comum consiste em pactuar, a ttulo de remunerao, uma poro do capital emprestado. Nesses termos, d-se o nome de taxa de juros ao porcentual incidente sobre o capital cedido. Ela pode se referir unidade de tempo ou a todo o perodo da operao. Em qualquer caso, corresponde relao entre o juro devido e o capital empregado. A taxa de juros pode ser definida em termos porcentuais ou decimais. Em termos de notao, o que distingue um modo do outro o sinal grfico que representa a porcentagem. Em termos monetrios, a diferena est na unidade de conta: no porcentual, uma nota de $ 100,00; no decimal, uma nota de $ 1,00. Por exemplo, 5% a.p. significa que cada cem unidades monetrias transacionadas custam cinco unidades monetrias por perodo. Em termos decimais, a mesma taxa, apontvel por 0,05 a.p., indica que cada unidade monetria transacionada custa cinco centavos por perodo. Naturalmente, converte-se a primeira na segunda dividindo a taxa por 100 e eliminando o sinal de porcentagem e a segunda na primeira multiplicando o valor por 100 e acrescentando o sinal de porcentagem. Em sntese, de porcentagem para decimal, tem-se: porcentagem, faz-se:0,05 100 = 5%. A taxa de juros de uma operao um parmetro financeiro determinado pelo mercado e condicionado por mltiplos e distintos fatores, uns objetivos, outros subjetivos (esses ltimos, difceis de quantificar). Do ponto de vista das partes diretamente envolvidas, ela depende do prazo, do risco implcito na operao, da expectativa de inflao no perodo, da existncia de projeto econmico potencialmente lucrativo, da (des)confiana que o tomador inspira, das garantias que ele oferece quanto ao pagamento do juro pactuado e retorno do capital transacionado. Por ser um fato econmico negocivel no mercado de bens e direitos, a posse de dinheiro sujeita-se seguinte lei da oferta e da procura: a elevao da taxa de juros faz o detentor aumentar a oferta de moeda, e o tomador, a retrair sua demanda por crdito. E vice-versa. E a referida lei da oferta e da procura torna alguns investimentos interessantes e outros no. O ponto de corte, isto , o pagamento mnimo que torna determinada alternativa financeiramente atraente, denominado taxa de atratividade. Por ser questo de mercado, a taxa de juros conforma-se a todos os fatores
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; de decimal para

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que condicionam a atividade econmica, a poupana e a produo de bens e servios em geral, entre os quais esto o humor governamental e sua propenso definio do valor do dinheiro no tempo (os instrumentos de que dispe para tanto so: fixao de normas creditcias e tributrias restritivas ou estimuladoras, reduo ou ampliao dos meios de pagamento disponveis mediante depsito compulsrio, investimento em atividade rural, programa habitacional etc. , emisso ou resgate de ttulos pblicos, fiscalizao de transaes e de instituies financeiras de modo rgido ou brando etc.). A taxa de juros de uma operao pode ser qualificada de nominal, efetiva, implcita, aparente, instantnea, real, prefixada, ps-fixada, over e interna de retorno. Taxa nominal ou taxa lquida a declarada nas operaes correntes, nos contratos de emprstimos e financiamentos, nos folhetos publicitrios etc. Entre outras coisas, costuma embutir a expectativa inflacionria, o ganho almejado e os diversos custos do agente financeiro. I Taxa efetiva ou taxa bruta corresponde ao fator definidor da evoluo do investimento e do juro devido, considerando o prazo e o regime financeiro da operao. Quando computa todos os custos do financiamento, como taxa de abertura de crdito, impostos etc., dita taxa efetiva global. I Taxa implcita aquela que, aplicada sobre o valor atual comercial, leva ao valor nominal. I Taxa aparente a que agrega juro com correo monetria. I Taxa instantnea a associada capitalizao contnua. I Taxa real a que desconsidera a correo monetria (computa exclusivamente o juro). I Taxa prefixada a que define o ganho global da operao, que independe da correo monetria que venha a ser observada no perodo. I Taxa ps-fixada a que define o ganho real, deixando em aberto o adicional devido em razo da correo monetria que se vai constatar no perodo. I Taxa over a referida a operaes em que o tempo contado em termos do nmero de dias teis entre duas datas. Por sua origem e caracterstica, freqentemente encontrada nos financiamentos e aplicaes interbancrias e tambm na negociao de ttulos pblicos e certificados de depsito interbancrios (CDIs). I Taxa interna de retorno a que equaliza determinado fluxo de capitais e mede o retorno efetivo de um investimento.
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As taxas de duas ou mais operaes podem ser proporcionais ou equivalentes. A taxa i1, relativa ao prazo n1, proporcional taxa i2, relativa ao prazo n2,
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se verificadas as seguintes condies:

Form. 1.1 Condies de proporcionalidade entre taxas

i1 n2 = i2 n1

A taxa i1, relativa ao prazo n1, ser equivalente taxa i2, relativa ao prazo n2, se as operaes produzirem o mesmo resultado financeiro, isto , se: J1 = J2 e M1 = M2 Em outras palavras, isso significa que o capital C produz o mesmo juro (e o mesmo montante), seja aplicado taxa i1 pelo prazo n1 ou taxa i2 pelo prazo n2. Conforme as condies do contrato e o regime financeiro adotado, as taxas nominais e as efetivas, bem como as proporcionais e as equivalentes, podem ser iguais ou diferentes (na capitalizao simples, as taxas proporcionais e as equivalentes so iguais; na composta, normalmente so diferentes). Em qualquer caso, taxa e prazo da operao devem estar expressos na mesma unidade de tempo. Quando taxa e prazo no esto na mesma unidade, deve-se ajust-los segundo alguma conveno. Se adotada a conveno da proporcionalidade das taxas, esse ajuste se faz como segue: taxa mensal e prazo em dias (ou vice-versa): divide-se prazo ou taxa por 30; I taxa anual e prazo em meses (ou vice-versa): divide-se prazo ou taxa por 12; I taxa anual e prazo em dias (ou vice-versa): divide-se prazo ou taxa por 366, 365 ou 360, conforme o ano a que a taxa se refira seja bissexto, exato ou comercial.
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1.1.7 Tempo
O juro total depende de dois fatores: da taxa pactuada e do prazo da operao. Assim, toda transao financeira deve necessariamente prever quando e por quanto tempo se dar a cesso do capital. No dia-a-dia, define-se o quando pelas datas de incio e trmino do investimento (datas de transferncia do capital do investidor para o tomador, e vice-versa). O quanto, por sua vez, pode vir expresso de forma direta ou indireta: a forma direta explicita objetivamente a durao da operao financeira, em termos do nmero de dias, meses ou anos de sua vigncia. A indireta aponta apenas as datas de incio e trmino, isto , o quando. Para fins legais, o quando suficiente; para fins matemticos, a definio do quanto, do dado numrico aplicvel nas fr7