UNIVERSITE MOHAMMED V Année universitaire 2010-2011

Faculté des Sciences Juridiques

Economiques et Sociales
RABAT- AGDAL

Professeur : Sbihi Mohammed Rachid

Options :
- Administration et gestion des entreprises
- Finance- Comptabilité

GESTION FINANCIERE II
(Semestre 6)

EXERCICE 1
L’investissement : éléments de base

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 SYLLABUS DE LA PREMIERE PARTIE
Chapitre 1 : Le processus de la décision d'investissement
Section 1 -L'investissement élément de la stratégie d'investissement
§1. Le recensement des besoins
§2. La collecte et la présélection des projets d’investissement
§3. L'évaluation et la sélection des projets d'investissement
§4. La sélection des projets, la réalisation et le contrôle des investissements
Section 2- Les caractéristiques d'un projet d'investissement
§1. La dépense initiale
§2. Les cash-flows
§3. La valeur résiduelle
§4. La durée de vie
Chapitre 2 : Les critères de choix de l'investissement
Section 1- Les méthodes non fondées sur l'actualisation
§1. Le taux de rendement comptable
§2. Le taux de rendement limite
§3. Le délai de récupération
Section 2- Les méthodes fondées sur l'actualisation : éléments de base
§1. La notion d'actualisation
§2. La valeur actuelle nette
§3. L'indice de profitabilité
§4. Le délai de récupération actualisé
§5. Le taux interne de rentabilité
Section 3- Les méthodes fondées sur l'actualisation : éléments de comparaison
§1. Comparaison entre VAN et TIR
§2. Les critères globaux ou intégrés
§3. La sélection d'après des critères multiples

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EXERCICE 1 : Soient deux projets d’investissement A et B donnant lieu successivement aux flux comptables suivants :
 Flux du projet A dont l’investissement s’élève à 12000 :
Flux comptables 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Chiffre d’affaire 3300 5600 5600 7700 9100 9100 7700 5600 5600 3300
Charges variables décaissables 1640 2480 2480 3200 3840 3840 3200 2480 2480 1640
Charges variables non décaissables 400 1000 1000 1000 1200 1200 1000 1000 1000 400
Charges fixes non décaissables 400 600 600 1000 1000 1100 1000 600 600 400
Charges fixes décaissables 600 1000 1000 1200 1400 1400 1200 1000 1000 600
Impôts sur les résultats 60 120 120 300 360 360 300 120 120 60

 Flux du projet B dont l’investissement s’élève à 10000 :

Flux comptables 1 2 3 4 5 6
Chiffre d’affaire 9000 12000 8000 7000 7000 4000
Charges variables décaissables 4700 6080 4200 3620 3620 1540
Charges variables non décaissables 1200 1900 700 600 600 400
Charges fixes non décaissables 800 1200 800 800 800 400
Charges fixes décaissables 1000 1000 1000 1200 1200 1400
Impôts sur les résultats 300 420 300 180 180 60
TAF :
1- Déterminer de deux manières différentes les cash-flows des projets A et B.
2- Calculer pour chaque projet le taux de rendement interne.
3- Déterminer pour chaque projet le délai de récupération.
4- Calculer pour les deux projets la VAN (valeur actuelle nette) avec un taux d’actualisation de 8%.
5- Déterminer pour les deux projets, le TIR (le taux interne de rentabilité).

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 Corrigé
1- Les cash-flows des deux projets d’investissement A et B :
 Flux du projet A dont l’investissement s’élève à 12000 :
Flux comptables 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Chiffre d’affaire 3300 5600 5600 7700 9100 9100 7700 5600 5600 3300
Charges variables décaissables 1640 2480 2480 3200 3840 3840 3200 2480 2480 1640
Charges variables non décaissables 400 1000 1000 1000 1200 1200 1000 1000 1000 400
Charges fixes non décaissables 400 600 600 1000 1000 1100 1000 600 600 400
Charges fixes décaissables 600 1000 1000 1200 1400 1400 1200 1000 1000 600
Impôts sur les résultats 60 120 120 300 360 360 300 120 120 60
Résultat net 200 400 400 1000 1200 1200 1000 400 400 200
Cash-flow : méthode 1
Cash-flow 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
 Chiffre d’affaire 3300 5600 5600 7700 9100 9100 7700 5600 5600 3300
 Charges variables décaissables 1640 2480 2480 3200 3840 3840 3200 2480 2480 1640
 Charges fixes décaissables 600 1000 1000 1200 1400 1400 1200 1000 1000 600
 Impôts sur les résultats 60 120 120 300 360 360 300 120 120 60
 Cash-flow 1000 2000 2000 3000 3500 3500 3000 2000 2000 1000
Cash-flow : méthode 2
Cash-flow 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
 Résultat net 200 400 400 1000 1200 1200 1000 400 400 200
 Charges variables non décaissables 400 1000 1000 1000 1200 1200 1000 1000 1000 400
 Charges fixes non décaissables 400 600 600 1000 1100 1100 1000 600 600 400
 Cash-flow 1000 2000 2000 3000 3500 3500 3000 2000 2000 1000

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  Flux du projet B dont l’investissement s’élève à 10000 :
Flux comptables 1 2 3 4 5 6
Chiffre d’affaire 9000 12000 8000 7000 7000 4000
Charges variables décaissables 4700 6080 4200 3620 3620 1540
Charges variables non décaissables 1200 1900 700 600 600 400
Charges fixes non décaissables 800 1200 800 800 800 400
Charges fixes décaissables 1000 1000 1000 1200 1200 1400
Impôts sur les résultats 300 420 300 180 180 60
Résultat net 1000 1400 1000 600 600 200
Cash-flow : méthode 1
Cash-flow 1 2 3 4 5 6
 Chiffre d’affaire 9000 12000 8000 7000 7000 4000
 Charges variables décaissables 4700 5920 4200 3620 3620 1540
 Charges fixes décaissables 1000 1000 1000 1200 1200 1400
 Impôts sur les résultats 300 420 300 180 180 60
 Cash-flow 3000 4500 2500 2000 2000 1000
Cash-flow : méthode 2
Cash-flow 1 2 3 4 5 6
 Résultat net 1000 1400 1000 600 600 200
 Charges variables non décaissables 1200 1900 700 600 600 400
 Charges fixes non décaissables 800 1200 800 800 800 400
 Cash-flow 3000 4500 2500 2000 2000 1000

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 2- Calcul pour chaque projet du taux de rendement interne.
Le taux de rendement interne est le rapport entre la moyenne de la série des bénéfices comptables générés par l’investissement
pendant la durée de vie du projet et le capital investi :
 Pour le projet A : 6400/10 = 640 = 5,33 %
12000 12000
 Pour le projet B : 4800/6 = 800 = 8 %
10000 10000
3- Détermination pour chaque projet le délai de récupération : cash-flows inégaux dans le temps.
Périodes Projet A Projet B
Cash-flow Cash-flow cumulé Cash-flow Cash-flow cumulé
1 1000 1000 3000 3000
2 2000 3000 4500 7500
3 2000 5000 2500 10000
4 3000 8000 2000
5 3500 11500 2000
6 3500 15000 1000
7 3000
8 2000
9 2000
10 1000

NB : si les cash-flows sont égaux dans le temps, par exemple : 2300 pour A et 2500 pour B, on aura :
 DR pour A = 12000/2300 = 5,21 ans soit 5 ans et 75 jours ou encore 5 ans, 2 mois et 15 jours.
 DR pour B = 10000/2500 = 4 ans

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